Orbe Value FIC FIA

Relatrio Trimestral - 2 Trimestre 2013

He that can have patience can have what he will - Benjamin Franklin People think in herds; it will be seen that they go mad in herds, while they only recover their senses slowly, and one by one. - Charles Mackay; Extraordinary Popular Delusions and the Madness of Crowds

Quando os movimentos das cotaes das aes guardam pouca relao com a subjacente realidade econmica dos negcios das empresas, e se movem apenas em razo de nervosismo e de deslocamentos temporrios de capitais, o melhor momento possvel para o investidor de longo prazo aproveitar. O segundo trimestre do ano acabou em tom bem mais negro do que o primeiro. A unio do ambiente macro ruim do Brasil, com a piora de humor em relao aos pases emergentes levou a fortes vendas de ativos por aqui. E no foi diferente no resto da Amrica Latina e outros mercados pelo mundo. Com a deteriorao do ambiente, nossa cota do Orbe Value devolveu os ganhos do primeiro trimestre, com queda de -9,7% no trimestre e -4,6% no acumulado do ano. Ainda assim muito melhor do que foi visto ao nosso redor - o Ibovespa caiu -15,8% no trimestre e agora -22% no ano, e o FGV-100 -12,6% no trimestre e -18,3% no ano. O Value Latam, que desde Maio parte integrante do portfolio do Orbe Value, com cerca de 10%, dentro do limite legal atual, tambm devolveu sua alta anterior no ano, mais especificamente no stress do final perodo. Ainda assim, considerando o contexto, o desempenho segue bastante positivo (veja abaixo), com variao no ano de -0,5% enquanto os ndices de mercado do Peru e Chile caem respectivamente -30,5% e -13,3% neste ano.

1400

Ibovespa CDI

1200

FGV-100 Value

1000

800

600

400

200

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Fundo & ndices de Mercado (desde o incio)

160
Orbe Value Latam Fund (US$) Colombia (IGBC - US$)

140

Peru (IGBVL - US$) Chile (IPSA - US$)

+39,9%

120

100

-14,3%
80

-24,0% -33,0%
mar-11 jun-11 set-11 dez-11 mar-12 jun-12 set-12 dez-12 mar-13 jun-13

60

dez-10

No ano passado, enquanto assistamos ascenso das aes brasileiras ligadas ao consumo domstico alcanar nveis de valuations que ns consideramos irracionais sustentado por estmulos comandados pelo governo nossa carteira, mais diversificada setorialmente como sempre preferimos, e mais ligada a setores de base, logstica e indstria permaneceu solenemente esquecida pelo mercado. Acreditamos que estamos entrando na fase inversa do infinito movimento pendular de mercado. Essa reverso do modelo econmico do governo brasileiro baseado apenas em consumo para um modelo mais balanceado, com foco tambm em investimento e produtividade deve dar o tom do mercado de capitais nos prximos anos, na nossa viso. E para isso estamos muito bem posicionados. O consumo e produo (e investimento) podem ter grandes discrepncias de movimento por algum tempo, mas no h como uma economia existir com consumo de bens e servios crescendo, mas produo industrial, investimentos e infraestrutura regredindo ad eternum. O mercado financeiro insiste em teses de investimento de curto prazo, que no encontram sustentao na economia real. exatamente desse comportamento mope de mercado que surgem distores entre preo e valor muito interessantes para serem exploradas. Uma poltica baseada no Po e Circo funciona muito bem por algum tempo, especialmente quando faltam escrpulos aos gestores pblicos. Entretanto, rapidamente o combustvel desta poltica se esgota, e as aspiraes da populao evoluem. No mais basta conseguir comprar uma TV, um celular ou seu primeiro carro. As aspiraes da populao deslocam-se para questes mais estruturais, como transporte e logstica, ou intangveis como acesso sade e educao. Esses momentos de maior reticncia e nervosismo tambm servem para relembrar o mercado da importncia de checar mais diligentemente os fundamentos econmicos por trs das companhias. Como bem disse Warren Buffet, only when the tide goes out do you discover whos been swimming naked. Ter um X no nome da empresa deixa repentinamente de ser o segredo de um valuation estratosfrico, como havamos visto nas .com do final dos anos 90 (estamos ficando velhos por aqui) e seu colapso. No temos nada contra projetos ambiciosos; temos tudo contra investidores embarcarem cegamente nestes, sem qualquer considerao com os fundamentos na precificao dos ativos.

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De qualquer forma, focando no que nos interessa mais, acreditamos que estamos em um ponto de inflexo muito interessante. O esgotamento do modelo baseado em consumo puro comea a ceder espao para um modelo equilibrado com produtividade e investimento, melhorando em muito o ambiente para uma boa parte do nosso portfolio. As fases iniciais da transio tem sido traumticas, com o governo tentando incentivar os investimentos forosa e desajeitadamente, e ao mesmo tempo tentando criar ganhos de produtividade artificiais como com a tentativa de forar a queda no custo de energia. Claro que est errado. Dar a impresso de quebra de contratos e de arbitrariedade no a forma de conduzir melhoria do ambiente e a expanso dos investimentos. Mas ainda que errado na forma, o contedo est agora presente. O governo brasileiro vai nos prximos anos privilegiar investimentos, ganho de produtividade e ganho de competitividade. O cmbio menos controlado tambm ir beneficiar em muito nossas companhias. Ainda nesta fase inicial, por causa do nervosismo do mercado, os fundamentos no parecem estar presentes nos preos das aes nos casos especficos de cada companhia mesmo nossas empresas que se beneficiam tremendamente da desvalorizao do cmbio, como ALL, Minerva, Magnesita e Suzano, no tiveram valorizao nas suas aes, mas fortes quedas. A oportunidade excelente. Magnesita, por exemplo, uma companhia que se beneficia tremendamente do nvel mais depreciado do Real, mas cai quase 20% no ano, aps estar subindo forte aps a divulgao do excelente 1 trimestre. Simples fuga generalizada de investidores. Como falamos acima, quando os movimentos das cotaes da aes no guardam nenhuma relao com a realidade econmica dos negcios das empresas, o melhor momento possvel para o investidor de longo prazo. Diferente de 2008, quando o mundo entrou em recesso, algumas bolhas estouraram com rapidez surpreendente, e uma crise de liquidez nunca vista atingiu os mercados, no momento atual apenas existe um stress de mercado, mas a economia americana melhora e no h real crise de liquidez comparvel, apenas deslocamentos temporrios de capitais. Contudo, em termos relativos, o mercado brasileiro j est mais barato at do que no auge do stress de 2008. A divulgao do novo Cdigo de Minerao pelo governo, um evento que alguns esperavam h muito tempo com grande receio de surpresas negativas, veio sem solavancos, com modernizao real, sem novidades bizarras e divulgado com um texto que comea com Precisamos criar um clima favorvel para o investimento.... Muitos erros foram cometidos pela gesto deste pas nos ltimos anos, e isso teve impacto enorme na economia real e ainda maior nos mercados. Mas nada, para o bem o para o mal, dura indefinidamente. Bastante aconteceu para nossas empresas neste ltimo trimestre, e abaixo trataremos dos assuntos novos mais relevantes.

ALL Utilizamos recentemente o exemplo de ALL para mostrar como as expectativas embutidas nos preos das aes assumem s vezes uma realidade financeira drasticamente pior do que o longo histrico de resultados crescentes da empresa leva a crer. Tnhamos a esperana que as aes da ALL apresentariam neste ano histria muito semelhante

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do Minerva no ano passado, com gatilhos relevantes (aprovao da compra de participao pela Cosan, soluo para as operaes deficitrias na Argentina, incio da operao de Rondonpolis, safra recorde pressionando fretes, reduo de CAPEX e iminente capitalizao da Brado) corrigindo a viso bastante torta do mercado sobre a empresa. At o final de Maio, as aes da empresa, em boa alta no ano, pareciam responder expectativa de bons resultados, mas apenas isso visto que nenhum dos gatilhos listados havia, de fato, acontecido. Na primeira semana de Junho, dois eventos relevantes ocorreram: 1) Retomada do governo argentino das concesses locais: a ALL j havia publicamente noticiado seu interesse

em sair das operaes da Argentina. Na impossibilidade de conseguir um comprador que atendesse todas as exigncias burocrticas do governo argentino, a ALL ficou restrita s opes de i) continuar a operar com prejuzo crescente, decorrente do descompasso entre reajustes de preos e custos na moeda local; ii) ter sua concesso rescindida, arcando com eventuais passivos residuais impostos pelo governo. O valor da concesso argentina no patrimnio lquido da ALL residual, de menos de R$ 500 mil, j devidamente reajustado para baixo por impairments feitos nos ltimos anos. Assumindo que o governo argentino retome todos os ativos e queira forar o pagamento de alguns passivos (como parcelas de concesso recentes no-pagas) ALL, devemos ter uma proviso negativa contbil entre R$ 100-200 milhes. Vale salientar que isto no ter efeito caixa imediato uma vez que se transformar em uma disputa judicial e tampouco esperamos que se transforme de fato em um dispndio em qualquer momento no futuro, vistos os poucos incentivos que a ALL ter para quitar qualquer indenizao imposta pelo governo argentino em solo estrangeiro aps essa retomada de ativos no negociada. No final das contas, mesmo arcando com alguns custos de sada, a ALL ter claramente uma sada barata para uma operao que rumava para um EBITDA negativo da ordem de R$ 40 milhes no ano e deteriorando. 2) Capitalizao da Brado: o brao de contineres da ALL receber um aporte de capital do FI-FGTS de R$ 400

milhes por 22,2% da empresa, com valuation implcito de R$ 1,8 bilhes com a ALL ento detendo R$ R$ 1,1 bilhes em valor desta sociedade. Este valor muito superior a qualquer expectativa de analistas (que em sua maioria ignoravam por completo a subsidiria); e ajuda o projeto, que vai muito bem, a avanar sem necessidade de desviar gerao de caixa da ALL para investimento na Brado. O valor equivalente da ALL na Brado neste valuation representa 15% de acrscimo sobre o valor de mercado da ALL no dia da divulgao do acordo (e pouco mais de 20% nesta data). Ambos os eventos acima deveriam na nossa viso ter impacto positivo na ao da ALL, no s pela sinalizao, mas pela gerao efetiva de valor alm do esperado pelo mercado. No entanto, a ao da companhia que era negociada a R$ 11 ao final de Maio, e ao final de Junho, junto com o turbilho que afetou o mercado de aes, havia voltado para perto de R$ 9.

Magnesita Outro caso de empresa cujas aes vinham respondendo bem aos fundamentos e recentemente se perdeu completamente a ligao entre cotao em mercado e resultados e eventos reais foi a Magnesita. Historicamente, as aes da Magnesita andam de forma bastante correlacionada s das siderrgicas nacionais exceto a CSN, cujos resultados so enormemente impactados pelas suas operaes com minrio de ferro. As operaes da Magnesita, no entanto, so muito menos vinculadas dinmica do setor siderrgico. Isto acontece por dois motivos principais: i) a Magnesita remunerada por produo de ao (que define o consumo de refratrios), e no seu preo; e ii) a Magnesita tem cerca

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de 20% da sua receita do segmento de refratrios e crescendo advinda de outros setores. Nosso investimento em Magnesita, em 2011, foi uma oportunidade criada por esta correlao que no se sustenta com uma anlise mais minuciosa dos fatos. A partir do 2 semestre de 2012, as aes das siderrgicas continuaram a sofrer pesadas desvalorizaes, com os temores decorrentes do excesso de capacidade mundial e medo dos destinos das exportaes do excesso de produo chinesa. A correlao das aes da Magnesita, sempre to forte, arrefeceu neste perodo, como mostra o grfico abaixo:

Os motivos para a aparente quebra da correlao so claros: 1) no deveria existir em primeiro lugar; 2) os resultados da companhia comearam a melhorar, em funo do cmbio aumentando preos em Reais e reduo na agressividade dos seus concorrentes internacionais, e tambm pelo fim do ciclo de alta nos preos de insumos para refratrios, permitindo com que repasses de preos parassem de apenas recompor uma defasagem de custos de mercadoria vendida crescentes. No entanto, veio Junho, e a aparente racionalidade que vinha corrigindo as aes de Magnesita, apesar da queda das siderrgicas, ruiu, e os papis da empresa sofreram com a mesma intensidade dos seus pares, como podemos observar na parte final do grfico acima. Nada no cenrio recente justifica uma nova desabada das aes da companhia. Ao contrrio, o nvel mais depreciado da nossa moeda beneficia as operaes da empresa de forma significativa. Vamos aguardar que a racionalidade retorne, aumentado nossa posio. Tambm parece no ter surtido nenhum efeito (positivo ao menos) nas aes da empresa a definio do novo Cdigo de Minerao brasileiro em Junho. Contudo as novas regras nos parecem bastante positivas para a empresa, pois devem agilizar e dar mais segurana jurdica aos novos projetos, valorizando e permitindo que a companhia siga com o desenvolvimento dos seus diversos direitos minerrios (como o projeto de grafita j em andamento).

Saraiva A onda de fortes descontos proporcionados pelas quedas de Junho da Bovespa no poupou setores. As aes de Saraiva, que eram umas das maiores altas do ano, caram -15,7% no ltimo ms do trimestre.

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Umas das crticas de investidores Saraiva sempre foi sua letargia no crescimento, principalmente inorgnico, no seu negcio mais lucrativo o brao editorial. Ns respeitamos e valorizamos os executivos que sabem agir de maneira planejada e responsvel, sem se deixar levar por momentos de euforia e investimentos que no final do dia geram pouco ou nenhum valor aos acionistas, e em muitos casos aumentam a complexidade e risco operacional do negcio. No caso da Saraiva, contudo, compartilhvamos a viso que poderiam se mexer mais. E isso est acontecendo finalmente. O caminho encontrado pela empresa foi uma reorganizao no seu quadro de executivos, com substituio de alguns que l estavam h muitos anos, principalmente promovendo pessoas de dentro da empresa. Soma-se ao anterior uma nova estrutura de remunerao varivel que alinha os interesses de executivos e acionistas, bem como criao de novos cargos que sempre faltaram empresa um responsvel pela rea de relaes com investidores, e outro para a rea de TI integrada de toda a companhia. Tambm a aquisio j anunciada de uma pequena editora, Editora rica, com um portfolio de livros tcnicos (eletrnica, mecnica, informtica) ainda que pequena, sinaliza uma direo da companhia que pode ser fonte de grande criao de valor. Os resultados dessa nova estrutura j tm aparecido, com aquisio de uma editora, melhor comunicao com o mercado e bons crescimentos nos negcios. O medo da entrada da Amazon parece ter se dissipado, com notcias inclusive que o temido concorrente postergou sua entrada no pas para 2014, e com isso o preo das aes comeavam a convergir rapidamente para o valor dos fundamentos da empresa mas nas ltimas semanas inverteu a trajetria de alta, seguindo praticamente todos os papis da bolsa brasileira, de forma totalmente contrria s evolues que a empresa vem mostrando.

Suzano - exceo regra A Suzano, por outro lado, tem respondido em alguma medida positivamente ao exato mesmo fator que h um ano atrs fazia com que sua ao casse a valorizao do dlar. Sempre dissemos que a Suzano afetada positivamente pelo dlar, via rentabilidade das exportaes e proteo importao de papis. Ainda assim, por muito tempo as aes da companhia responderam negativamente desvalorizao do Real, pelos impactos que isto trazia para a alavancagem da empresa. Como as opinies no mercado financeiro so muito volteis, a alavancagem aparentemente deixou de ser uma preocupao e agora as aes da Suzano tm sido as de melhor retorno desde que a Bolsa comeou a sofrer com a sada intensiva de capital estrangeiro, batendo inclusive diversas aes consideradas antes defensivas. A clara viso de criao de valor que vem sendo verbalizada pelo novo CEO da companhia tem ajudado bastante, e a Suzano recentemente se tornou a querida dos analistas. Com a alta recente o nosso investimento em Suzano, que tanto afetou nossa cota em 2011 e 2012, j no representa qualquer perda para nosso fundo, ainda que no mesmo perodo a Bovespa tenha cado cerca de -35%.

Indusval O BI&P segue firme em sua estratgia de crescimento atrelado criao de franchise value. Recentemente 2 movimentos do banco demonstram estar em linha com essa estratgia traada pelos novos scios (fundo Warburg Pincus e Jair Ribeiro).

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O primeiro deles foi um aumento de capital que permite que o banco continue crescendo, e mantenha um ndice de Basilia folgado. Alm disso, o aumento de capital, feito integralmente pelos atuais acionistas, proporcionou que a instituio pudesse provisionar todos possveis problemas de crdito da antiga gesto, limpando completamente seus balanos. O segundo ato foi a compra do banco Intercap, cuja carteira aproxima-se de R$ 350 milhes e atua nos segmentos de crdito corporativo, com expertise grande em varejo e agronegcio. Pelos termos do acordo, o Indusval comprar a totalidade do capital do Intercap por cerca de R$ 117 milhes. Por sua vez, os acionistas do Intercap usaro esses recursos para fazer um aumento de capital de igual valor no Indusval. A compra, portanto, est sendo feita totalmente com uma troca de aes, alinhando totalmente os interesses dos envolvidos com os demais acionistas do Indusval. O Intercap tinha como controladores Roberto de Rezende Barbosa (da famlia do grupo Nova Amrica, empresa do setor sucroalcooleiro, que hoje integra o bloco de principais acionistas da Cosan) e Afonso Antnio Hennel, (da famlia fundadora da Semp Toshiba). Rezende e Hennel passaro a integrar o bloco de controle do B&P, bem como o Conselho de Administrao do banco. Esta aquisio permitir que o Indusval continue crescendo dentro de nichos especficos, e, mais importante, proporcionar ganhos de escala para diluio de custos fixos e consequente aumento do retorno do capital empregado no banco. Abaixo, possvel observar o crescimento da carteira de crdito do BI&P no perodo. Na nossa viso o banco segue entregando o seu novo projeto, e criando valor com a estratgia de desenvolvimento de expertise em certo nichos, e assim, seguimos muito confiantes com o futuro.

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Schulz A Schulz teve no 1T13 seu melhor primeiro trimestre da histria. A recuperao da produo de caminhes a patamares normais, aps a queda de 40% em 2012 devido a entrada em vigor das novas normas de emisso de gases conhecidas como Euro V, tem beneficiado o resultado da companhia. Interessante notar que, mesmo com a queda expressiva no mercado de caminhes, os resultados da empresa em 2012 foram estveis em relao a 2011. O EBITDA atingiu R$ 31 milhes no trimestre. A companhia segue firme para atingir R$ 1 bilho de receita bruta em 2013, com diversificao maior do seu negcio de peas participao maior de agrcola e construo e assim dever ter neste ano o melhor de sua histria novamente. A desvalorizao do real frente ao dlar tambm beneficia as exportaes da companhia, bem como protege seu mercado local em ambas as linhas de negcios (partes e compressores de ar).

Assim, como deve ter ficado claro nas pginas acima, as companhias do nosso portoflio de participaes nos do inmeros motivos para estarmos muito confiantes, independente do nervosismos do mercado financeiro e seus impactos de curto prazo.

Agradecemos sua confiana.

Orbe Investimentos

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Orbe Value LATAM

Relatrio Trimestral - 2 Trimestre 2013

Fundo & ndices de Mercado (desde o incio)

160
Orbe Value Latam Fund (US$) Colombia (IGBC - US$)

140

Peru (IGBVL - US$) Chile (IPSA - US$)

+39,9%

120

100

-14,3%
80

-24,0% -33,0%
mar-11 jun-11 set-11 dez-11 mar-12 jun-12 set-12 dez-12 mar-13 jun-13

60

dez-10

O fenmeno de fuga de capitais e depreciao cambial obviamente no exclusivo do Brasil, e tem afetado tambm as aes das empresas da nossa carteira de investimentos latino-americana, apesar do contnuo crescimento com criao de valor observado em todas as nossas posies. Conforme comentamos na abertura do relatrio do Orbe Value FIC FIA acima, o Value LATAM devolveu sua alta anterior no ano neste segundo trimestre, mais especificamente no stress do final do perodo. Ainda assim, considerando o contexto, o desempenho segue bastante positivo, com variao em dlares no ano de -0,5% enquanto os ndices dos mercados no Peru e Chile caem respectivamente -30,5% e -13,3% neste ano. Aproveitamos os mercados recentes para colocar o elevado nvel de caixa que tnhamos para trabalhar. Aumentamos bastante algumas posies antigas que voltaram a ficar muito interessantes com as quedas. Tambm comeamos a montar 3 novas posies, sendo 2 no Chile e 1 no Peru. Deixaremos para dar os detalhes destas novas companhias do nosso portflio futuramente, quando j tivermos adquirido a participao que desejamos. Alguns eventos ocorridos recentemente em empresas do nosso portfolio merecem destaque.

Alicorp Seguindo seu plano estratgico de crescimento fora do Peru lembrando que em casa a empresa j tem posio de mercado extremamente dominante e, portanto, com limite ao crescimento a Alicorp fez a maior aquisio de sua

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histria e entrou no mercado brasileiro. Adquiriu a Pastifcio Santa Amlia, uma tradicional empresa mineira de bens de consumo com foco principal em massas e biscoitos, com faturamento de R$ 573 milhes em 2012. A Santa Amlia possui um modelo muito similar Alicorp, sendo lder absoluta em massas no estado de MG. Conta ainda com uma rede de distribuio grande que vende, alm dos prprios produtos, itens de terceiros que complementem o mix que seus clientes precisam ter em suas lojas, geralmente pequenos e mdios varejistas isso, como conhecemos bem da prpria Alicorp em outros mercados e de outra empresa de nosso portflio local (Minerva), fonte de fidelizao dos clientes e negcio de elevado retorno sobre capital. A transao da Alicorp gera enorme valor imediatamente, pois a Santa Amlia, apesar de deter marcas fortes e uma histria de 50 anos, estava muito endividada e por isso com dificuldades para tocar a operao. A Alicorp por sua vez o caso oposto: com posio extremamente confortvel de alavancagem, conseguiu em Maro ltimo uma das mais bem sucedidas colocaes de dvida de uma empresa latino-americana na histria. Levantou por meio de um ttulo de dvida no exterior US$ 450 milhes, pagando notveis 3,87% ao ano com vencimento em 2023. Assim, com custo de financiamento extremamente favorvel, troca a dvida grande e cara da Santa Amlia, levando a operao por um valor bastante baixo. Esta operao, desenhada ao longo de anos, demonstra, mais uma vez, a consistncia e o bom trabalho que os gestores dessa excelente empresa fazem e, apesar de j termos observado ganho de mais de 40% nesta ao, ainda entendemos ser um timo investimento e uma posio gostaramos de que manter por diversos anos.

Grana y Montero A construtora peruana segue seu ritmo intenso de entrega de resultados crescentes. Em sua ltima divulgao, a empresa mostrou atingiu recorde de Receita e Ebitda para um 1 trimestre. Isto ocorreu principalmente em funo do segmento de construo, aliado evoluo dos projetos outrora pr-operacionais. Se observarmos a evoluo do backlog (pedidos em carteira no grfico ao lado) e as perspectivas dos pases em que atua, nada leva a crer que esse ritmo de crescimento deva arrefecer. Alm dos resultados excelentes, um fato de suma importncia foi o anunciou do aumento de capital que se dar via listagem de ADRs na bolsa de Nova York. Com a captao, empresa ter ainda mais poder de fogo para continuar crescendo e aproveitando os grandes projetos do Peru, principalmente relacionados a concesses de infraestrutura. Alm do maior flego para crescimento, estar listada na bolsa americana confere empresa um maior nvel de transparncia, governana e liquidez.
5.000 4.500 4.000 3.500 3.000 2.500 2.000 1.500 1.000 500 0 1T12 1T13 3.298 4.711

BACKLOG (US$ MM)

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Com este movimento, a GyM passa a integrar um seleto grupo de companhias peruanas listadas em Wall Street que inclui a mineradora Buenaventura, Credicorp e Cementos Pacasmayo (As duas ltimas tambm pertencentes ao nosso portflio de investimento e evidentes exemplos dos ganhos de interesse de investidores e liquidez). Como falamos antes, as companhias do nosso portoflio de participaes no fundo Latam nos do inmeros motivos para estarmos to ou mais confiantes do que nossas posies no Brasil, independente do nervosismos do mercado financeiro no curto prazo.

Agradecemos sua confiana.

Orbe Investimentos

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ORBE VALUE FIC FIA

Resumo Fundo
O fundo Orbe Value FIC FIA, um veculo que investe no mnimo 95% dos seus recursos no Orbe Value Master FIA. Tem como objetivo adquirir participaes acionrias, com foco de longo prazo, em empresas listadas na Bovespa, com disciplinada viso fundamentalista.

Caractersticas
Pblico-alvo: pessoa fsica ou jurdica que busque retornos absolutos elevados de longo prazo. Aplicao Inicial: R$ 30.000 Aplicao Mnima: R$ 10.000 Aplicao mxima: R$ 300.000 Resgate: Cotizao: D+59 Financeiro: D+62 Taxa de administrao: 2,3% a.a. Taxa de performance: 20% sobre o que exceder o FGV-100, anualmente, com marca dgua permanente.

Detalhes Estrutura
Orbe Value FIC de FIA CNPJ: 05.382.556/0001-03 Gesto: Orbe Investimentos Administrao: BNY Mellon Custodia: Bradesco Auditoria: KPMG Codigo Anbid: 147.370 Categoria: Aes Outros

Rentabilidade
ORBE VALUE FIC de FIA Rentabilidade
Desde incio (fev/2003) Nos ltimos 60 meses Nos ltimos 48 meses Nos ltimos 36 meses Nos ltimos 24 meses Nos ltimos 12 meses Ano de 2008 Ano de 2009 Ano de 2010 Ano de 2011 Ano de 2012 Ano de 2013 Ms Atual 921,30% 21,44% 33,32% -0,97% -9,66% 8,19% -18,50% 35,62% 18,91% -19,07% 7,76% -4,60% -7,15%

Anlise de Desempenho
Ibovespa
334,99% -27,01% -7,79% -22,12% -23,95% -12,69% -41,22% 82,66% 1,04% -18,11% 7,40% -22,14% -11,31%

FGV-100
606,44% 16,13% 37,93% 5,14% -6,50% -6,38% -34,09% 87,65% 10,21% -10,58% 21,77% -18,34% -5,97%

CDI
264,10% 60,89% 43,25% 31,67% 18,57% 7,20% 12,38% 9,88% 9,75% 11,59% 8,40% 3,43% 0,62%

US$
-36,57% 39,18% 13,53% 22,99% 41,93% 9,61% 31,94% -25,49% -4,31% 12,58% 8,94% 8,42% 3,93%

Rentabilidade em US$
1510,13% -12,74% 17,43% -19,48% -36,35% -1,30% -38,23% 82,02% 24,26% -28,12% -1,08% -12,01% -10,66%

Orbe Value Melhor retorno mensal Pior retorno mensal Meses positivos Meses negativos 16,89%
abr/06 -12,03% mai/12

Ibovespa 15,56%
fev/05

FGV-100 19,12%
abr/09

-24,80%
out/08

-18,56%
out/08

80 45

71 54

78 47

ndice de Sharpe em relao a CDI Correlao Orbe Value X Ibovespa Correlao Orbe Value X FGV-100
Dados a partir de fevereiro/2003

14,12 0,36 0,37

Correlao determina o grau com que a movimentao de duas variveis relacionada. Seu coeficiente varia de -1 (totalmente inversa) a +1 (totalmente positiva)

Orbe Value FGV- 100

Rent. %

jun/13
-7,15 -5,97

mai/13
-0,02 -5,19

abr/13
-2,71 -2,01

mar/13
-0,72 -3,74

fev/13
2,53 -3,34

jan/13
3,76 0,46

dez/12
2,92 6,22

nov/12
-3,19 1,83

out/12
3,46 0,49

set/12
4,13 6,34

ago/12
4,73 -1,13

jul/12
0,88 0,32

Rentabilidade Acumulada

Investimento por Setor Econmico

1400

Ibovespa CDI

1200

FGV-100 Value

Servios Bens de Capital Minerao Agronegcio e Alimentos 13% 12% 8% 6% 5% 1% 15%

18%

1000

800

600

Papel & Celulose Educao Varejo

400

200

Construo Civil

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Orbe Investimentos: 11 3465-5600 - www.orbeinvestimentos.com

BNY Mellon: 21 3582-3895 - www.bnymellon.com.br

ORBE VALUE QUALIFICADO FIC FIA

Resumo Fundo
O fundo Orbe Value Qualificado FIC FIA, um veculo que investe no mnimo 95% dos seus recursos no Orbe Value Master FIA. Tem como objetivo adquirir participaes acionrias, com foco de longo prazo, em empresas listadas na Bovespa, com disciplinada viso fundamentalista.

Caractersticas
Pblico-alvo: pessoa fsica ou jurdica que busque retornos absolutos elevados de longo prazo. Aplicao Inicial: R$ 30.000 Aplicao mxima: No h. Resgate: Cotizao: D+60 Financeiro: D+63 (ltimo dia til de cada ms) Taxa de administrao: 1,8% a.a. Taxa de performance: 20% sobre o que exceder o IGPM+7%, anualmente, com marca dgua permanente.

Detalhes Estrutura
Orbe Value Qualificado FIC de FIA CNPJ: 11.225.868/0001-06 Gesto: Orbe Investimentos Administrao: BNY Mellon Custodia: Bradesco Auditoria: KPMG Codigo Anbid: 242.454 Categoria: Aes Outros

150,00 Value Qualificado 140,00 130,00 120,00 110,00 100,00 90,00 80,00 70,00 60,00 50,00 Ibovespa CDI

Orbe Value Qualificado Junho/2013 No ano 12 meses 18 meses 24 meses Desde o incio - fev/10 PL Mdio 12 meses -7,11% -4,02% 8,96% 3,79% -8,44% -3,57% R$ 30,5 Milhes

Orbe Value IGPM + 7%

Rent. %

jun/13
-7,11 1,81

mai/13
0,10 0,76

abr/13
-2,45 0,76

mar/13
-0,67 1,50

fev/13
2,62 1,51

jan/13
3,81 1,52

dez/12
2,92 1,53

nov/12
-3,12 1,54

out/12
3,49 1,55

set/12
4,16 1,56

ago/12
4,68 1,57

jul/12
0,90 1,91

Governana Corporativa
100% 80% 60% 40% 20% 0% 2007 2008 2009 Nvel 1 2010 Nvel 2 2011 2012 2013 Novo Mercado Tradicional 100% 80% 60% 40% 20% 0% 2007

Valor de Mercado

2008

2009

2010

2011

2012 At R$ 1bi

2013

Acima de R$ 3bi

Entre R$ 1bi e R$ 3bi

Participao em Conselhos
100% 80% 60% 40% 20% 0% 2007 2008 2009 sim 2010 no 2011 2012 2013 100% 80% 60% 40% 20% 0% 2007 2008

Liquidez

2009

2010

2011

2012

2013

Acima de R$ 2 MM

Entre R$ 2 MM e R$ 1MM

At 1MM

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Orbe Investimentos: 11 3465-5600 - www.orbeinvestimentos.com

BNY Mellon: 21 3582-3895 - www.bnymellon.com.br

ORBE ICATU PREVIDENCIA FIM

Resumo Fundo
Fundo de previdncia com objetivo de agregar rentabilidade diferenciada atravs do investimento de at 49% do patrimnio seguindo a estratgia fundamentalista de longo prazo em aes de empresas listadas na Bovespa.

Caractersticas
Pblico-alvo: pessoa fsica ou jurdica que busque retornos absolutos elevados de longo prazo. Aplicao Inicial: R$ 10.000 Aplicao mxima: No h. Aplicao Mnima: R$ 500,00 Resgate: Cotizao: D+1 Financeiro: D+ 5 Taxa de administrao: 2,75% a.a. Taxa de performance: No h

Detalhes Estrutura
Orbe Icatu Previdencia FIM CNPJ: 10.922.429/0001-90 Gesto: Orbe Investimentos Administrao: BNY Mellon Custodia: Bradesco Auditoria: KPMG Codigo Anbid: 243043 Categoria: Previdncia Multimercado e Renda Varivel

140 130 120 110 100 90 80 70 60

Icatu Ibovespa CDI

Rentabilidade Mensal - Orbe Icatu Seg Prev

Rentabilidade ltimos 12 meses
Jun/13 -2,96% Mai/13 0,48% Abr/13 -0,66% Mar/13 -0,03% Fev/13 1,25% Jan/13 1,88% Dez/12 1,60% Nov/12 -1,24%
Patrimnio mdio 12 meses: R$ 26,6 milhes

fev-10 mar-10 abr-10 mai-10 jun-10 jul-10 ago-10 set-10 out-10 nov-10 dez-10 jan-11 fev-11 mar-11 abr-11 mai-11 jun-11 jul-11 ago-11 set-11 out-11 nov-11 dez-11 jan-12 fev-12 mar-12 abr-12 mai-12 jun-12 jul-12 ago-12 set-12 out-12 nov-12 dez-12 jan-13 fev-13 mar-13 abr-13 mai-13 jun-13

ORBE ICATU PREVIDNCIA FIM

Out/12 1,77% Set/12 2,31% Ago/12 2,65% Jul/12 0,21%

ltimo ms 2013 12 meses Desde o incio (fev/2010)

-2,96% -0,11% 7,35% 27,58%

Investimento por Setor Econmico

Composio da carteira atual:

Servios Bens de Capital Minerao Agronegcio e Alimentos Construo Civil Papel & Celulose Varejo Petrleo e Gs 0% 5% 4% 5% 10% 15% 8% 9% 13% 13% 15%

18%

Aes 42% Renda Fixa 58%

20%

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Orbe Investimentos: 11 3465-5600 - www.orbeinvestimentos.com

BNY Mellon: 21 3582-3895 - www.bnymellon.com.br

ORBE VALUE LATAM

Resumo Fundo
Fundo offshore focado em investimentos de longo prazo de capital em pases da Amrica Latina, fora o Brasil.Foco principal no Peru, Chile e Colmbia, dada a estabilidade poltica desses pases e o conjunto de grandes oportunidades presentes.

Caractersticas
Pblico-alvo: pessoa fsica ou jurdica que busque retornos absolutos elevados de longo prazo. Aplicao Inicial: US$ 100.000 Aplicao Mnima: US$ 50.000 Aplicao mxima: No existe Resgate: Trimestral Prazo do Resgate: 3 meses Taxa de administrao: 2% a.a. Taxa de performance: 20% acima LIBOR + 6%, anualmente, com marca dgua permanente.

Detalhes Estrutura
Orbe Value LATAM Fund ISIN: BMG6792R1025 Gesto: Orbe Investimentos Administrao: Apex Fund Services Domicilio: Bermuda Auditoria: KPMG Codigo Anbid: 147.370 Categoria: Aes Outros

Fundo & ndices de Mercado (desde o incio)

160
Orbe Value Latam Fund (US$) Colombia (IGBC - US$)

140

Peru (IGBVL - US$) Chile (IPSA - US$)

+39,9%

120

100

-14,3%
80

-24,0% -33,0%
mar-11 jun-11 set-11 dez-11 mar-12 jun-12 set-12 dez-12 mar-13 jun-13

60

dez-10

Rent. %
LATAM

jun/13*
-1.91

mai/13
-5.75

abr/13
-4.71

mar/13
0.32

fev/13
4.63

jan/13
7.54

dez/12
4.76

nov/12
1.87

out/12
6.05

set/12
5.69

ago/12
0.42

jul/12
-4.50

Orbe Value LATAM* Junho/2013 No ano 12 meses 18 meses 24 meses Desde o incio jan/11 PL atual -1.91% -0.56% 19.45% 23.39% 28.85% 39.89% USD 11.9 MM

Bens de Consumo Logistica Mquinas/ Equipamentos Varejo Servios Financeiros Cimento Sade Construo/ Infraestrutura 8% 7% 12% 12% 11% 10% 19%

22%

* Estimativa

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