Hintergrund: Schwellenlnder

Nr. 7 / 13. Februar 2014

Giganten auf tnernen Fen?

Whrungskrise in den Schwellenlndern
J. Dehnert, Dr. G. Reitmeier, B. Lamm, B. Groeblinghoff, S. Herzog, Dr. H.-G. Fleck Dramatische Abwertungen der lokalen Whrungen gegenber dem US-Dollar, massive Kursverluste an den Brsen und hektische Reaktionen von Zentralbanken und Regierungen wecken Erinnerungen an die Asienkrise oder den Staatsbankrott Argentiniens im Jahre 2002. Galten die Schwellenlnder seit der Finanzkrise 2008 als Wachstumsmotoren und Hoffnungstrger, so macht jetzt der Begriff der Fragile Five fr einige dieser Lnder die Runde. Werden die Schwellenlnder zum O pfer des Endes der lockeren US-Geldpolitik oder sind die Probleme hausgemacht? Unsere Experten in Argentinien, Brasilien, Mexiko, Sdafrika, Indien und der Trkei haben sich mit dieser Frage beschftigt. Seitdem Mitte 2013 die Anzeichen fr ein Ende der expansiven Geldpolitik der US-Notenbank immer deutlicher wurden, nahmen die Sorgen um die finanzielle Situation der Schwellenlnder zu. Die Schwellenlnder hatten in den vergangenen Jahren wegen der niedrigen Zinsen und der verfgbaren Liquiditt in den USA und im Euroraum enorme finanzielle Zuflsse verzeichnet, die zu krftigem Wirtschaftswachstum und einer raschen Erholung nach der Finanzkrise von 2008 fhrten. Mit dem absehbaren Ende der Politik des lockeren Geldes in den USA wuchs sptestens seit Dezember 2013 der Druck auf die Whrungen dieser Schwellenlnder. Neben den Folgen des Tapering, also der Reduzi erung der massiven Anleihenkufe der Federal Reserve, werden derzeit auch lnderspezifische Grnde fr den Whrungsverfall deutlich.

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4 Leistungsbilanzberschuss/-defizit in % des BIP 2 0 2008 -2 -4 -6 -8 -10 2009 2010 2011 2012 2013 (geschtzt) Argentinien Brasilien Indien Mexiko Sdafrika Trkei

Entwicklung der Leistungsbilanzen

Quelle: IMF World Economic Outlook 2013 Argentinien: Auf dem Weg in die Whrungskrise Argentinien befindet sich auf dem Weg in eine Whrungskrise. Am 23. Januar berschritt der offizielle Kurs des US-Dollars zum allerersten Mal mit einem Spitzenwert von 8,4 die Marke von acht Pesos, was die strkste Abwertung des Peso seit der letzten Wirtschaftskrise in 2002 darstellt. Parallel dazu erreichte der Schwarzmarktkurs des Dollars, der sogenannte Dollar Blue, das erste Mal die Hchs tmarke von 13 Pesos. Die Regierung kndigte noch am gleichen Tag an, Manahmen zur nachhaltigen Stabilisierung der Landeswhrung ergreifen zu wollen, die montags darauf in Kraft treten sollten. Fakt ist, dass die Landeswhrung seit Anfang des Jahres 2014 insgesamt 17 % an Wert eingebt hat. Die Inflation bersteigt nach inoffiziellen Quellen lngst die Marke von 30 %, was von der Regierung allerdings seit 2007 nicht besttigt wird. Diese verffentlichte im letzten Jahr einen offiziellen Wert von ca. 10,5 %. Die hohe Inflation und die immer grere Differenz zwischen offiziellem und inoffiziellem Wechselkurs sind Resultat eines mit der Geldpresse finanzierten Haushaltsdefizits. Mit dem Ende der lockeren US-Geldpolitik wurde der Druck auf den Peso und die argentinischen Devisenreserven nunmehr zu stark. Das exzessive Defizit, fehlende Reformen und schlechte Investitionsbedingungen fhrten nach dem Ende der positiven externen Vorgaben nun zur Krise.

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Die argentinische Regierung unter Prsidentin Cristina Fernndez de Kirchner macht derweil Banken und internationale Unternehmen fr die Abwertung des Peso verantwortlich. So habe der lriese Shell durch den Ankauf von 3,5 Millionen US-Dollar zu einem berhhten Dollarkurs eine Kettenreaktion und somit den Verfall des Peso ausgelst. Juan Jos Aranguren, Vorstandschef des Unternehmens in Argentinien, widersprach den Anschuldigungen der Regierung. Um der galoppierenden Inflation entgegenzusteuern und den Wechselkurs zu stabilisieren, kndigte Kabinettschef Capitanich am 24. Januar eine Reihe von Manahmen an. Hierzu zhlt an erster Stelle die Lockerung der Devisenbeschrnkungen, des sogenannten Cepo. Der Cepo beschrnkt die Menge von US-Dollar, welche die Brger ohne Autorisation durch die Finanzbehrden auf dem legalen Markt kaufen knnen. Weiterhin mssen Devisenkufe aber bei den Behrden beantragt werden und knnen nur bei Banken oder Wechselstuben, die durch die Zentralbank registriert sind, vorgenommen werden. Zudem sind DeviFoto: Argentinischer Peso, Quelle: Wikipedia / Sergio Andres Segovia senkufe auf 20 % des Einkommens monatlich bis zu einem Maximum von 2000 US-Dollar begrenzt. Es handelt sich also um eine maximal als kosmetisch zu bezeichnende ffnung des Cepos in Richtung eines liberalisierten Devisenmarktes. Experten vermuten, dass diese Regelung nur kurzfristig einen stabilen Wechselkurs sichern kann. Die Nachfrage nach Devisen bleibt weiterhin bestehen und drfte die Nachfrage nach US-Dollar auf dem Schwarzmarkt anheizen. Ein erneuter Anstieg des Blue Dollar-Kurses ist anzunehmen. Direkt bemerkbar macht sich der Wertverlust des Pesos bei Lebensmittelpreisen und anderen Gtern, deren Preise nicht von der Regierung kontrolliert werden. Hier mssen Verbraucher teilweise mit einem Zuschlag von bis zu 30 % rechnen. Einige Geschfte schlossen ihre Tren komplett, um die Preisentwicklung ihrer Waren abzuwarten. Nach Einschtzungen von Experten stiegen Verbraucherpreise im vergangenen Jahr bereits um 25 %. Noch wird die aktuelle Entwicklung von den Argentiniern akzeptiert, es ist jedoch anzunehmen, dass sich sptestens mit den anstehenden Tarifverhandlungen die Lage in den kommenden Monaten anspannt. Erneute Demonstrationen und Gewaltakte, wie die Plnderungen im Dezember 2013, sind zu befrchten.

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Brasilien: Wenig Reformchancen im Wahljahr Trotz mehreren Interventionen der brasilianischen Zentralbank schon im Verlauf des Jahres 2013 verlor der Real stark an Wert gegenber dem Dollar. Neben den geldpolitischen Impulsen aus den USA ist es vor allem das abnehmende Vertrauen in die Wirtschafts- und Finanzpolitik der brasilianischen Regierung, das die inlndischen und auslndischen Investoren beeinflusst. Die anhaltend schlechten makrokonomischen Daten belegen, dass die grundlegenden Strukturprobleme des Landes bisher nicht gelst wurden. Hierzu zhlen, neben einer ausufernden und ineffizienten Verwaltung, die obsoleten Arbeitsgesetze, eine marode Infrastruktur und demzufolge eine niedrige Produktivitt. Das vom Rohstoffboom und der lockeren Geldpolitik der USZentralbank getragene starke Wirtschaftswachstum der Jahre 2002-2010 reduzierte die Anreize fr ntige Reformen, deren Ausbleiben sich jetzt rcht. Im Ergebnis wird die Wachstumsrate in Brasilien auch 2014 und damit im vierten Jahr in Folge die 2%-Grenze nicht oder kaum berschreiten. Gleichzeitig steigen die Staatsausgaben weiter und die Staatsverschuldung erreicht jhrlich neue Hchststnde. Das Leistungsbilanzdefizit Foto: Die brasilianische Zentralbank, Quelle: Wikipedia / ACrush ist so hoch wie seit elf Jahren nicht mehr und steuert auf 4 % des BIP zu. Dagegen ist die Investitionsrate mit 18 % des BIP historisch niedrig und bewegt sich auf dem Niveau von Lndern wie Guatemala oder El Salvador. Laut neuesten Berichten der Vereinten Nationen reduzierten sich die Zuflsse auslndischer Direktinvestitionen nach Brasilien im vergangenen Jahr merklich. Wegen der defizitren Staatsfinanzen und des langsamen Wachstums droht Brasilien auch eine Herabstufung seiner Kreditwrdigkeit durch die Ratingagentur Standard & Poors. Die brasilianische Zentralbank reagierte auf die Kursverluste des Real und auch die Inflation ber der angestrebten Marke von 4,5 % mit Erhhungen des Leitzinses SELIC, zuletzt auf 10,5 %. Mit dieser Hochzinspolitik wird in Brasilien eine neue ra eingeleitet: Die Erfolge der Regierungen der Arbeiterpartei PT seit der Amtsbernahme von Prsident Lula im Jahre 2002 basierten insbesondere auf dem Zugang der breiten Bevlkerung zu billigen Krediten, die einen hohen Binnenkonsum zur Folge hatte. Zuknftig soll das Wirtschaftswachstum nicht mehr durch den Binnenkonsum bestimmt sein, sondern vor allem Investitionen sollen den Wachstumsmotor antreiben - zumindest wenn es nach dem Chef der Brasilianischen Zentralbank, Alexandre Tombini, geht. Mit den Leitzinserhhungen soll auch die weitere Entwertung des brasilianischen Real gestoppt werden. Ein Vertrauensverlust in die Stabilitt
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durch einen inflationren und unsicheren Real wrde von den Anlegern weitaus kritischer gesehen als ein teurer, aber stabiler Real, ist die einhellige Meinung der Finanzexperten. In Wirtschaftskreisen fhrten die Zinserhhungen indes zu heftigen Reaktionen. Sowohl der nationale Industrieverband CNI, wie die mchtigen Industrieverbnde von So Paulo (FIESP) und Rio de Janeiro (FIRJAN) wiesen auf die Gefahr hin, dass ein hoher Leitzins die ohnehin lahmenden Konjunktur weiter abbremse. Sie fordern stattdessen vor allem eine strkere Kontrolle der Staatsausgaben und hhere ffentliche Investitionen. Auf die Strukturreformen, die fr einen nachhaltigen Aufschwung dringend ntig wren, wird Brasilien wohl auch im Jahre 2014 vergeblich warten. Eine Konsolidierung der Staatsfinanzen ist im Jahr der Fuballweltmeisterschaft und der Prsidentschafts- und Parlamentswahlen ein aussichtsloses Unterfangen. Mexiko: Aufstieg durch konsequente ffnung, Reformen mit Fragezeichen Im Vergleich zu anderen Schwellenlndern ist Mexiko von den jngsten Verwerfungen weniger stark betroffen. Das vermerken mexikanische Experten und Medien mit einem gewissen Stolz, insbesondere mit Blick auf den groen wirtschaftlichen Konkurrenten Brasilien. So verlor der mexikanische Peso im Januar 2014 nur rund 2,5 % seines Wertes gegenber dem US-Dollar im Vergleich zu den ber 20 %, die der argentinische Peso nachgab. Seit 1994 ist Mexiko Mitglied der NAFTA und hat zwlf Freihandelsabkommen mit 44 Lndern geschlossen, darunter eines mit der EU im Jahr 2001. Das erffnet der mexikanischen Wirtschaft den bevorzugten Zugang zu mehr als einer Milliarde Verbrauchern. So stieg der Anteil Mexikos am Welthandel von 0,8 % im Jahr 1990 auf 2,1 % im Jahr 2012. Mit dem Beitritt zur Pazifik-Allianz zwischen Mexiko, Chile, Kolumbien und Peru im Jahr 2013 hat sich das Land eine weitere interessante Wirtschaftsoption im Hinblick auf strategische Partnerschaften im pazifischen Raum erffnet. Mexiko hat sich hierdurch unspektakulr zu einem einflussreichen Akteur der internationalen Staatengemeinschaft entwickelt. So hatte Mexiko 2012 als erstes lateinamerikanisches Land den Vorsitz der G20 inne. Auf dem Weltwirtschaftsforum in Davos konnte der mexikanische Staatsprsident Pea Nieto am 23. Januar 2014 selbstbewusst die wirtschaftlichen Erfolge seines Landes prsentieren. Gnstige Produktionskosten auch im Vergleich zu China und die Nhe zum US-amerikanischen Markt locken internationale Direktinvestitionen an. Nach der internationalen Finanzkrise konnte Mexiko ein jhrliches Wirtschaftswachstum von 4,3 % zwischen 2010 und 2012 verzeichnen. 2013 kam es allerdings zu einem wirtschaftlichen Einbruch: Die zunchst prognostizierten 3,5 % Wachstum mussten Ende 2013 auf rund 1,5 % reduziert werden, vor allem wegen der verhaltenen Entwicklung des Binnenmarktes. Fr 2014 erwarten mexikanische und internationale konomen eine Wiederbelebung der Wirtschaft und eine Wachstumsrate von rund 3 %. Bei einem genaueren Blick auf die Situation des Landes bietet sich jedoch ein differenzierteres Bild, als es die auf den ersten Blick so glnzende wirtschaftliche Erfolgsbilanz vermuten lsst. Die mexikanische Wirtschaft ist vor allem durch klein- und mittelstndische Unternehmen geprgt. Dieser Sektor produziert noch nach traditionellen Verfahren fr den lokalen oder regionalen Markt. Die Chancen des internationalen Handels kann der Groteil der mexikanischen Wirtschaft nicht fr sich nutzen. Korruption, Kriminalitt, eine ineffiziente Brokratie, der schwierige Zugang zu Krediten und FinanzieHintergrund: Schwellenlnder Nr. 7 / Februar 2014 |5

rungsinstrumenten, ein berregulierter Arbeitsmarkt und ein kompliziertes Steuersystem erschweren die Geschftsttigkeit der Unternehmen. Hohe Erwartungen richteten sich deshalb auf die Reformen, die der mexikanische Prsident Pea Nieto kurz nach seinem Amtsantritt am 1. Dezember 2012 ankndigte. Ein ehrgeiziges und umfassendes Reformpaket, das die Regierung mit den Oppositionsparteien gemeinsam umsetzen wollte, sollte diese Probleme angehen der sog. Pakt fr Mexiko (Pacto por Mxico). Kern dieses Reformpaketes sollten Reformen im Bildungswesen, eine Steuerreform, eine Verbesserung der Regierbarkeit durch institutionelle Reformen sowie eine Reform des Energiesektors sein, die sich vor allem auf den staatlichen Erdlkonzern Pemex richtet. Um die Qualitt des schwachen ffentlichen Schulsystems zu verbessern, sah die Reform die Einfhrung von Qualittsstandards und die berprfung der Unterrichtsqualitt vor. Diese Plne forderten starken Widerstand des radikalen Flgels der einflussreichen Lehrergewerkschaft heraus, die mit landesweiten Aktionen und wochenlangen Protest-Camps in Mexico City schlielich der Regierung das Zugestndnis abrang, dass die Qualittsberprfungen keine beschftigungsrelevanten Konsequenzen fr die betroffenen Lehrer haben wrden. Dadurch ist der Kern des ursprnglichen Reformansatzes wirkungslos geworden. Die Steuerreform soll Geldwsche, Korruption und Steuerhinterziehung verhindern und gleichzeitig die Steuerbasis verbreitern. Dazu ist nun ein kompliziertes Konstrukt von Einzelregelungen entwickelt worden, das die Regelungsdichte noch erhht und Unternehmen sowie den Mittelstand strker belastet statt den Kreis der Steuerzahler zu vergrern. Die Reform des Energie-Sektors ist wahrscheinlich der Teil des Reformpaketes, der auch international sehr interessant ist, weil sie internationale Geschftsinteressen direkt berhrt. Im Wesentlichen geht es bei der Reform darum, den staatlichen Erdlkonzern Pemex zu modernisieren. Das ist ein in der mexikanischen ffentlichkeit sehr kontrovers diskutiertes Vorhaben, weil das staatliche Eigentum an den Energievorkommen und der Energieproduktion des Landes einerseits ein Symbol fr die Unabhngigkeit und Selbstbestimmung des Landes ist, andererseits steht der staatliche Energiekonzern Pemex in der Kritik fr Vetternwirtschaft, ineffiziente Arbeitsweise und hohe Energiepreise als staatlicher Monopolist. Tatschlich sieht die Energiereform keine Privatisierung des Erdlkonzerns selbst vor, sondern lediglich die Mglichkeit der Vergabe von Auftrgen und Lizenzen an Privatunternehmen. 2013 wurde im Kongress die notwendige Verfassungsnderung verabschiedet, die berhaupt erst eine ffnung des staatlichen Energiemonopols ermglicht. In wieweit es dann tatschlich zu einer echten Reform des Energiesektors im Sinne einer Effizienzsteigerung oder gar Liberalisierung kommen wird, hngt im Wesentlichen von der sekundren Gesetzgebung ab, die in diesem Jahr verhandelt wird. Bisher ist das ehrgeizige Reformpaket des Paktes fr Mexiko jedoch so verwssert worden, dass von echten, weitreichenden Reformen im Sinne einer Liberalisierung und Schaffung von mehr Entwicklungs- und Wachstumschancen nicht gesprochen werden kann.

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Sdafrika: Politischer Stillstand vor den Wahlen Sdafrikas Whrung reagierte stark auf das Tapering der US-Notenbank. In den letzten zwlf Monaten verlor der Rand 20 % seines Wertes gegenber dem Dollar. Die Erhhung des Zinssatzes auf 5,5 % durch die Zentralbank des Landes drfte das bereits 2013 bescheidene Wirtschaftswachstum von 1,9 % und die mit durchschnittlich 75 % ihres verfgbaren Einkommens stark verschuldete Bevlkerung weiter belasten. Der schwache Rand knnte zu einer Erhhung des Benzinpreises und weiterer Gter des tglichen Bedarfs fhren. ber die hausgemachten Grnde fr den spektakulren Absturz des sdafrikanischen Rands sind sich die meisten konomen und Beobachter einig, wenn auch nicht immer ber deren Gewichtung. Sdafrika hat mit 6,3 % des BIP eines der hchsten Leistungsbilanzdefizite der Fragile Five vorzuweisen. Es ist sogar mglich, dass sich dieses Defizit im letzten Quartal 2013 auf fast 7 % verschlechtert hat. Theoretisch knnte der schwache Rand den Export frdern. Dem stehen allerdings eine sich verschlechternde, mangelhaft instandgehaltene oder fehlende Verkehrs- und Energieinfrastruktur entgegen. Zur Verunsicherung der in- und auslndischen Investoren tragen auch die groen und zum Teil sehr Karikatur: Wenig Gegenliebe fr eine Zinserhhung im Wahljahr / gewaltttigen Streiks im BergbauBRANDAN REYNOLDS, in: Business Day 2014 sektor bei, der traditionell eine der groen Devisenquellen des Landes ist. Diese Streiks sind nur ein Problem des sdafrikanischen Arbeitsmarktes: Sdafrika leistet sich Arbeitsmarktregelungen, die z.T. direkt aus den Industrielndern bernommen worden sind. Wegen dieser ungeeigneten, unflexiblen Arbeitsmarktregelungen und des kollabierenden Bildungssystems hat das Land eine hohe Arbeitslosigkeit, die offiziell bei 26 % liegt. Die verdeckte Arbeitslosigkeit und die Jugendarbeitslosigkeit liegen mit 38 bzw. 70 % weit darber. Probleme zeigen sich auch im Bereich der ffentlichen Haushalte. Das Haushaltsdefizit hlt sich zwar mit 5,1 % des BIP in Grenzen, zeigt aber steigende Tendenzen. Ein Grund hierfr ist das Missverhltnis zwischen Steuerbasis und Transferempfngern: Rund 17 Millionen Sozialhilfeempfngern stehen nur sieben Millionen Individuen und Firmen als Steuerzahler gegenber. Die politische Fhrung des Landes wird derweil von Skandalen geschttelt. Gegen Prsident Jacob Zuma liegen mehr als 700 Anklagen wegen Korruption, Betrug, Geldwscherei und organisiertem Verbrechen vor. Die Auseinandersetzung mit diesen Vorwrfen fhren zu einer Vernachlssigung wichtigerer Themen und einer widersprchlichen Politik. Geschftsleute beklagen, dass je nachdem mit welchem Minister man es zu tun habe, man z.T. sich vollkommen widersprechende Antworten auf die gleiche Frage bekme. Auf der einen Seite bemht sich zum Beispiel der Finanzminister, ein ExKommunist, Sdafrika mit gut-durchdachten Initiativen fr inlndische und auslndische Investoren
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attraktiv zu machen. Diese Politik wird durch den Industrie- und Handelsminister konterkariert, der verschiedene bilaterale Handels- und Investitionsschutzabkommen auflst - so auch mit Deutschland. Ersetzt werden sollen diese durch ein noch nicht verabschiedetes Gesetz, das in keinem Fall den Investitionsschutz bietet, den die bilateralen Abkommen boten. Diese widersprchliche Politik der Regierung verunsichert Investoren, die ihre Investitionsentscheidungen zurck stellen oder aber sich nach anderen Lndern umsehen. Auch inlndische Investoren verweigern sich zunehmend: Sie leiden unter der Fhrungslosigkeit der Regierungspartei, der ausufernden Korruption und der Inkompetenz des ffentlichen Sektors. Vor diesem Hintergrund ist es klar, dass es die zur Frderung von Investitionen und Experten ntigen Reformschritte nicht in naher Zukunft geben wird. Der Druck auf die Regierungspartei African National Congress (ANC) vor den Wahlen im Mai 2014 erhht sich somit erheblich, wird aber einen Sieg des ANCs auf nationaler Ebene kaum verhindern. Der FNF-Partner Democratic Alliance (DA) hat es sich jedoch zum Ziel gesetzt, nicht nur die Provinz um Kapstadt wieder mit absoluter Mehrheit zu gewinnen, sondern strebt Regierungsverantwortung in der Provinz Gauteng an, dem Herzstck der sdafrikanischen Wirtschaft um die Metropole Johannesburg, in der rund 40 % des BIP erwirtschaftet werden. Die jngste wirtschaftliche Krise lsst mehr und mehr Menschen erkennen, dass die Reformschritte, zu denen der ANC bereit ist, nicht ausreichend sind, um die Krise zu bewltigen. Indien: Nur vage Reformhoffnungen Auch Indien leidet derzeit unter den Auswirkungen einer inkonsequenten Reformpolitik. Zwar erlebte Indien seit der ffnung seiner Wirtschaft im Jahr 1991 und weiteren schrittweisen Reformen einen historischen Wachstumsschub. So wuchs die indische Wirtschaft bis Ende der 1980er Jahre im Schnitt jhrlich um 3,5 %, schnellte das Wachstum ab 2005 auf 9-10 % hoch. Der scharfe Wachstumseinbruch auf Werte zwischen 3-6 % seit 2011 ist neben den Finanz- und nachfolgenden Wirtschaftskrisen in den USA und der EU auf interne Grnde zurckzufhren. Der Boom Indiens hat die Politiker des Landes dazu verfhrt, schwierige Reformen nicht anzupacken, dafr aber viel Geld fr neue teure Sozialprogramme, wie die Subventionierung von Gas zum Kochen, auszugeben. Das Budgetdefizit schwoll an, ebenso die Inflationsrate, die auf ca. 10 % stieg. Da Indien notorisch zu wenig in Infrastruktur wie Straen und Strom investiert, kam es teilweise auch zu einer nachfrageinduzierten Inflation bei den Lebensmittelpreisen wachsende Nachfrage nach hherwertigen Gtern wie Gemse traf auf ein relativ inflexibles Angebot, da Khlrume fehlen und das marode Transportwesen dafr sorgt, dass 40 % der Gemseernte verdirbt. Das sind Beispiele fr den dringenden Reformbedarf, den die Politik zu sehr ignoriert. Bisher hatten alle Finanzminister seit 1991 die Reformen vorangetrieben. Das nderte sich unter Finanzminister Mukherjee ab 2009, unter dem das Finanzministerium seine Rolle als Reformmotor verlor. Mehrere Korruptionsskandale in wichtigen Projekten, wie der Frderung des privaten Kohlebergbaus und Versuche rckwirkender nderungen der Steuergesetzgebung, verringerten die Glaubwrdigkeit der Regierung und erhhten den Risikozuschlag fr Indien, was zu einem Rckgang an Investitionen fhrte.

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Seit 2012 hat Indien in P. Chidambaram wieder einen reformorientierten Finanzminister, und einige Reformen sind seither wieder angepackt worden, etwa die ffnung des Einzelhandels fr auslndische Investoren. Die Neigung zu neuen teuren Sozialprogrammen hat aber nicht abgenommen ein neues Gesetz zur Ernhrungssicherheit belastet die Fiskalpolitik zustzlich und war der Regierung so wichtig, dass sie die Verhandlungen zum Bali-Paket der WTO fast Foto: Der indische Finanzminister P. Chidambaram auf dem Weltwirtschaftsforum scheitern lie, bevor doch noch eine Ausnahmeregelung fr Indi2011,Quelle: Wikipedia, Creative Commons / World Economic Forum en beschlossen wurde. Begrenzt wird der Schaden allerdings durch die weitgehend unabhngige und professionell gefhrte Notenbank, die nach Ansicht vieler Beobachter kompetenteste Institution des Landes, die seit September 2013 von Raghuram Rajan, einem international hochangesehenen konomen, geleitet wird. Diese hat auf die Inflation mit einer restriktiven Geldpolitik reagiert und berlsst den Wechselkurs der Rupie weitgehend den Marktkrften. Der seit 2011 deutlich sinkende Kurs der Rupie hat Druck auf die Regierung aufgebaut, ihre Wirtschaftspolitik wieder liberaler zu gestalten, und hat die indischen Exporte gefrdert ihr Anteil am BIP stieg von 20 % im Jahr 2009 auf 24 % im Jahr 2012. Allerdings befeuert der sinkende Wechselkurs die Inflation, da Indien nahezu seinen gesamten lbedarf importieren und in Dollar bezahlen muss. Die externe Verschuldung des Landes ist allerdings eher moderat, von einer Krisensituation wie 1991, als Indien kurz vor der Zahlungsunfhigkeit stand, ist das Land weit entfernt. Bei allen Schwchen Indiens hat das Land eine Tradition von grundstzlich solidem makrokonomischem Management. Das grte politische Hindernis fr Reformen sind die im April/Mai anstehenden Parlamentswahlen. Bis dahin wird die Regierung keine groen Reformen anpacken. Auch knnte sie versucht sein, ihre schwache Position durch teure Wahlgeschenke zu verbessern, was die problematische Haushaltssituation weiter bedroht. Vor allem indische Investoren halten sich derzeit mit neuen Projekten zurck und warten auf den Wahlausgang. Ein Sieg der oppositionellen hindunationalistischen BJP (Bharatiya Janata Party) wrde von der Wirtschaft begrt. Ihr Spitzenkandidat, Narendra Modi, gilt zwar als wirtschaftsfreundlich, ist aber auch aufgrund seiner Rolle bei anti-muslimischen Pogromen im Jahr 2002 hchst umstritten. Ob seine im Bundestaat Gujarat wo er als Chief Minister amtiert durchgefhrten Wirtschaftsreformen ohne weiteres im restlichen Land repliziert werden knnen, ist Gegenstand einer anhaltenden Debatte. Die regierende Kongresspartei hat in Wirtschaftskreisen im Moment nicht mehr viel Glaubwrdigkeit, zu gro ist die Enttuschung ber die verfehlte Politik und die herben Rckschlge. Befrchtet wird ein Ergebnis, bei dem es nur fr eine instabile Koalition reicht, denn dann kme es kaum zu einer energischen Reformpolitik, die das Land jetzt braucht, um auf einen nachhaltigen Wachstumspfad zurckzufinden.

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Trkei: Der Wachstumskurs hlt noch - trotz politischer Instabilitt In der Trkei weckten die vergangenen Monate, in denen die trkische Lira zeitweise bis zu 20 % ihres Werts verlor, Erinnerungen an frhere Wirtschaftskrisen. Auf Jahre wirtschaftlicher Liberalisierung in den 1980er und frhen 1990er Jahren folgte eine Periode extremer konomischer Krisen. In der Trkei fhrte dies um die Jahrtausendwende zu einem nicht zuletzt durch ein steigendes Leistungs- und Handelsbilanzdefizit, politische Instabilitt und Whrungsspekulation ausgelsten Kollaps der Wirtschaft. Marode Banken, die zuvor von der Deregulierungspolitik profitiert hatten, meldeten Konkurs an. Die Landeswhrung geriet im Frhjahr 2001 in freien Fall, eine heftige wirtschaftliche Rezession setzte ein - das Land stand vor dem Staatsbankrott. Dieser konnte damals nur mit einem Hilfskredit des IWF abgewendet werden. Die Konsolidierung, die bereits ein Jahr vor der Regierungsbernahme durch die konservativislamische AK-Partei des heutigen Premiers Recep Tayyp Erdoan im Jahr 2003 eingeleitet worden war, brachte dem Land nicht nur konomische und politische Stabilisierung, sondern auch eine Phase aktiver Orientierung an den Erfordernissen des 1999 gewhrten EU-Kandidatenstatus. Die Auflagen des IWF und das ostentative Bemhen um Erfllung der Kopenhagen- und Maastricht-Kriterien resultierten in grundlegenden Reformen, u. a. des Banken- und des Finanzsektors, die die nun mit deutlich hheren staatlichen Auflagen konfrontierten trkischen Banken weitgehend fit machten, um die dramatischen Entwicklungen auf den internationalen Finanzmrkten seit 2008 weitgehend unbeschadet zu berstehen. Das Jahrzehnt zwischen 2002 und 2011 brachte jhrliche Wachstumsraten von ca. 7 % und machte die Trkei ber Nacht zu einer aufstrebenden Wirtschaftsmacht. Die geographische Lage des Landes zwischen West und Ost, seine gnstige Demographie und die neugewonnene politische Stabilitt machte das Land zu einem attraktiven Ziel fr internationale Anleger, die Alternativen zu den niedrigen Renditen in den USA und anderen Industrielndern suchten. Gnstige, aber kurzfristige Fremdwhrungskredite fanden in einem Land, das sich von der politischen Fhrung durch eine Vielzahl von Groprojekten angeregt und gefrdert mitten in einer Phase des ffentlichen und privaten Baubooms befand, reienden Absatz. Erweiterte Kreditspielrume am Finanzmarkt ffneten die Geldhhne fr zahlreiche konsumhungrige und verschuldungswillige Kreditkartenbesitzer in der Trkei. Der von der AKP-Regierung kaum regulierte Kapitalzufluss hinterlie rasch deutliche Spuren. Dem beraus beachtlichen Wirtschaftswachstum stand ein steigendes Handels- und Leistungsbilanzdefizit der Trkei gegenber, das schon 2011 mit ca. 8 % des BIP selbst hher lag als das des Krisenstaates Griechenland. Hierbei bereiteten vor allem die steigenden Kosten fr ein ebenso energiehungriges wie von Energieimporten abhngiges Land der staatlichen Wirtschaftspolitik Sorgen. Die politische Fhrung lehnte jedoch Eingriffe der Zentralbank zur Abwehr inflationrer Tendenzen (Erhhung des Leitzinses) und zur Whrungskonsolidierung ab. Grund waren Befrchtungen, hierdurch die Wachstumsraten von ber 4 % zu gefhrden, die ntig sind, um fr die groe Zahl der Jahr um Jahr neu auf den Arbeitsmarkt drngenden, jungen Brger einigermaen akzeptable Rahmenbedingungen zu schaffen. Zu den geldpolitischen Entwicklungen in den USA, dem seit 2012 rcklufigen Wirtschaftswachstum und der starken privaten Verschuldung gesellten sich politische Turbulenzen. Das Handling der GeziPark-Ereignisse im Sommer 2013 durch die politische Fhrung zeigte dann weniger Politprofis am Werk, als den autoritren Charakter der handelnden Personen, die politische Polarisierung dem in der Demokratie unabdingbaren Kompromiss vorziehen. Das aus Sicht auslndischer Investoren bereits erheblich ramponierte Image der AKP-Fhrung hat Mitte Dezember 2013 durch die Aufdeckung eines
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in seiner Tragweite kaum zu berschtzenden Bestechungsskandals einen ungeahnten Tiefpunkt erreicht. Geldabflsse und eine teilweise Flucht aus der Landeswhrung waren die Folge. Dies veranlasste die trkische Zentralbank nun entgegen dem Willen der politischen Fhrung erstmalig zu einem resoluten Eingreifen: Um die Whrung zu stabilisieren, erhhte sie den Leitzins in einem dramatischen Schritt auf ber 10 %. Hierdurch soll das Vertrauen in die Lira gestrkt und die Investoren beruhigt werden. Gegenwrtig scheint sich zumindest der Devisenmarkt zu beruhigen. Im Moment kann trotz vieler Warnsignale noch nicht von einer Umkehr des Wachstumskurses der Trkei gesprochen werden. Insofern sind direkte Auswirkungen auf die Stimmung der trkischen Whlerschaft vor einem langen Wahljahr 2014/15 nur bedingt zu erwarten. Man hat sich mit einer Infl ationsrate von 5-6 % eingerichtet. Der Wertverfall der Lira knnte fr Tourismus und Exportwirtschaft evtl. sogar positive Folgen haben. Abzuwarten aber bleibt, wie das Land in der Lage sein wird, unter den bestehenden Bedingungen Kreditverbindlichkeiten abzulsen und sich auf den internationalen Finanzmrkten mit neuem Kapital zu versorgen. In der Trkei hat man sich so sehr an den Zustand gewhnt, zu den global tigers zu zhlen, dass der Gedanke, in naher Zukunft erneut auf die Untersttzung des IWF oder gar Europas angewiesen zu sein, schwer fllt. Die AKP-Fhrung wird jeden Tag, der vor den Wahlen verstreicht, ohne dass es zu einem greren konomischen Crash gekommen ist, mit Aufatmen registrieren.

Die Autorinnen und Autoren sind Mitarbeiter der FNF-Projekte in Argentinien, Brasilien, Mexiko, Sdafrika, Indien und der Trkei.

Impressum Friedrich-Naumann-Stiftung fr die Freiheit (FNF) Bereich Internationale Politik Referat fr Querschnittsaufgaben Karl-Marx-Strae 2 D-14482 Potsdam
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