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Michael Gaul

Das zinstragende Kapital und seine konkreten Formen: Fiktives Kapital und Kreditsystem
Inhalt: 1. Das zinstragende Kapital 1.1 Warenhandlungskapital und Geldhandlungskapital 1. Die Kategorie des zinstragenden Kapitals 1.! Die "uantitative #eilung des $ro%its: &ins und &ins%u' 1.( Die "ualitative #eilung des $ro%its 1.) Der &ins als Kapitalkostengr*'e und als alternative +rtragsrate 1., Dogmengeschichtliche -ituierung der Mar.schen &instheorie 1./ Das 0ktienkapital . Die konkreten Formen des zinstragenden Kapitals .1 Fiktives Kapital und Kapitalmarkt .1.1 Der 1egri%% des %iktiven Kapitals .1. $rim2rmarkt und Gr3ndungsge4inn .1.! -ekund2rmarkt und -pekulationsge4inn .1.( Die 5ersel6st2ndigung des %iktiven Kapitals 7elative 5ersel6st2ndigung I: a6solutes und relatives Wachstum des +missionsmarktes 7elative 5ersel6st2ndigung II: 1ildung von -pekulations6lasen 7elative 5ersel6st2ndigung III: 0kkumulation von %iktivem Kapital als -chrittmacher der 0kkumulation von reproduktivem Kapital . Das Kreditsystem . .1 Die 5er4andlung des Geldhandlungskapitals in 1anken 8Kreditsystem I9 . . Das Kreditgeld und der $rozess der Kreditgeldsch*p%ung 8Kreditsystem II9 Der kommerzielle Kredit und das kommerzielle Kreditgeld Kreditgeld und Kapital Der 1ankkredit und das 1ankkreditgeld 8der $rozess der Kreditgeldsch*p%ung9 . . Die Geld4are und die allgemeine Form der Krise Die relative 5ersel6st2ndigung des e.oterischen $reissystems vom esoterischen Wertsystem als allgemeine Form der Krise Der :mschlag des Kredit; in das Monetarsystem 8Geld4are< 1ankkreditgeld und der monetary constraint9 Der monetary constraint und das konverti6le &entral6ankgeld Das inkonverti6le &entral6ankgeld Der monetary constraint und das inkonverti6le &entral6ankgeld 8die In%lation9

1. Das zinstragende Kapital


Das Kapital ist eine prozessierende +inheit aus $roduktion und &irkulation. 0ls diese +inheit muss es allerdings erst im &uge der genetischen Darstellung ent4ickelt 4erden. Dies geschieht< indem im ersten 1and zun2chst allein die &irkulation< unter 06straktion vom Kapital< Gegenstand der Darstellung ist. In der Wirklichkeit ist die ein%ache &irkulation die a6strakteste -ph2re der kapitalistischen $roduktions4eise und in diesem -inne 7esultat des kapitalistischen 7eproduktionsprozesses. In der theoretischen Darstellung dieser Wirklichkeit ist die ein%ache &irkulation 5oraussetzung des 1egrei%ens des Kapitals. Die au% der Darstellungse6ene der ein%achen &irkulation nachvollzogene 5ersel6st2ndigung des Werts zum Kapital als sich ver4ertender Wert leitet sodann zur 0nalyse des kapitalistischen $roduktionsprozesses 36er. Der :ntersuchungsgegenstand des ersten 1andes insgesamt ist somit das Kapital als +inheit von $roduktion und &irkulation< 4o6ei der $roduktionsprozess des Kapitals 8Wert36ertragung< Wert6ildung< d.h. 7eproduktion des Werts der 0r6eitskra%t und 5er4ertung< d.h. Mehr4ertproduktion9 dargestellt 4ird. Der :ntersuchungsgegenstand des z4eiten 1andes ist das Kapital als +inheit von $roduktion und &irkulation< 4o6ei der &irkulationsprozess des Kapitals 8seine %ormellen &irkulationsmetamorphosen< sein Kreislau% und :mschlag so4ie die daraus entspringenden Form6estimmungen9 dargestellt 4ird.1 Der :ntersuchungsgegenstand des dritten 1andes ist das Kapital als diese +inheit von $roduktion und &irkulation sel6st. Die n2chste Form< die aus dem Kapital als gesetzter +inheit von $roduktion und &irkulation hervor42chst< ist der $ro%it als die ver4andelte Gestalt des Mehr4erts 8+rster 06schnitt: =Die 5er4andlung des Mehr4erts in $ro%it und der 7ate des Mehr4erts in $ro%itrate>9. 0u% der Darstellungse6ene dieses ersten 06schnitts sind Mehr4ert und $ro%it noch nur "ualitativ verschieden: der $ro%it ist 6estimmt als +rscheinungs%orm des Mehr4erts. Im z4eiten 06schnitt 8=Die 5er4andlung des $ro%its in Durchschnittspro%it>9 4ird die Konstitution der allgemeinen $ro%itrate 6etrachtet und in eins damit die des Durchschnittspro%its so4ie die 5er4andlung der Werte in $roduktionspreise. ?ier zeigt sich< dass %3r das +inzelkapital im @ormal%all ! Mehr4ert und $ro%it auch "uantitativ voneinander a64eichen. Gemeinsames #hema der 06schnitte vier 8=5er4andlung von Warenkapital und Geldkapital in Warenhandlungskapital und Geldhandlungskapital>9< %3n% 8=-paltung des $ro%its in &ins und :nternehmerge4inn. Das zinstagende Kapital>9 und sechs 8=5er4andlung von -urpluspro%it in Grundrente>9 ist das 0useinander%allen des in $ro%it ver4andelten Mehr4erts in 4iederum verschiedene< gegeneinander versel6st2ndigte Kategorien: :nternehmerge4inn< merkantiler $ro%it< Geldhandlungspro%it< &ins und Grundrente.

5gl. dazu Wol% 8 A1!9. 5gl. M+W )< !!: =Im ersten 1uch 4urden die +rscheinungen untersucht< die der kapitalistische Produktionsproze< %3r sich genommen< dar6ietet< als unmittel6arer $roduktionsproze'< 6ei dem noch von allen sekund2ren +in4irkungen ihm %remder :mst2nde a6gesehn 4urde. 06er dieser unmittel6are $roduktionsproze' ersch*p%t nicht den Be6enlau% des Kapitals. +r 4ird in der 4irklichen Welt erg2nzt durch den Zirkulationsproze< und dieser 6ildete den Gegenstand der :ntersuchungen des z4eiten 1uchs. ?ier zeigte sich< namentlich im dritten 06schnitt< 6ei 1etrachtung des &irkulationsprozesses als der 5ermittlung des gesellscha%tlichen 7eproduktionsprozesses< da' der kapitalistische $roduktionsproze'< im ganzen 6etrachtet< +inheit von $roduktions; und &irkulationsproze' ist.> 5gl. M+W )< !!: =Worum es sich in diesem dritten 1uch handelt< kann nicht sein< allgemeine 7e%le.ionen 36er diese +inheit anzustellen. +s gilt vielmehr< die konkreten Formen au%zu%inden und darzustellen< 4elche aus dem Bewegungsproze des Kapitals, als Ganzes betrachtet< hervor4achsen. In ihrer 4irklichen 1e4egung treten sich die Kapitale in solchen konkreten Formen gegen36er< %3r die die Gestalt des Kapitals im unmittel6aren $roduktionsproze'< 4ie seine Gestalt im &irkulationsproze'< nur als 6esondere Momente erscheinen. Die Gestaltungen des Kapitals< 4ie 4ir sie in diesem 1uch ent4ickeln< n2hern sich also schritt4eis der Form< 4orin sie au% der C6er%l2che der Gesellscha%t< in der 0ktion der verschiedenen Kapitale au%einander< der Konkurrenz< und im ge4*hnlichen 1e4u'tsein der $roduktionsagenten sel6st au%treten.> @ormal%all 6edeutet da6ei< dass die Wertzusammensetzung des De4eiligen +inzelkapitals a64eicht von der Wertzusammensetzung des gesellscha%tlichen Durchschnittskapitals.

1.1 Warenhandlungskapital und Geldhandlungskapital 1evor 4ir uns den Kapiteln 1 6is ( des %3n%ten 06schnitts< der das zinstragende Kapital a6handelt< zu4enden< ist eine kurze 7ekapitulation des vierten 06schnitts n*tig. Die 1etrachtung der Metamorphosen des Kapitals und ihres Kreislau%s im ersten 06schnitt des z4eiten 1andes hatte gezeigt< dass die #eile des industriellen Kapitals in ihrem Gesamtkreislau% sukzessive die Formen von Geldkapital< produktivem Kapital und Warenkapital annehmen und durch den 5ollzug der De4eiligen Funktion 4ieder a6strei%enE( des 4eiteren< dass sich das industrielle Kapital als Ganzes seiner #eile permanent in diesen drei Funktions%ormen 6e%indet. =Da' Geldkapital< $roduktives Kapital< Waarenkapital keine 6esondren Kapitalarten< sondern nur die unterschiednen %unctionell 6estimmten Formen oder 4echselnden &ust2nde dessel6en prozessierenden Kapital4erths sind< die er in 6estimmten -tadien seines Kreislau%s annimmt und a6strei%t< um zu seiner urspr3nglichen Form zur3ckzukehren< und dann densel6en Kreislau% von Formen von neuem zu 6eschrei6en< ist eine sehr elementarische +insicht. Die $olitische Cekonomie ist Dedoch nie zur Klarheit dar36er gelangt< 4ie der Beser n2her im (. 1uch< das die Geschichte der #heorie 6ehandelt< sehn 4ird. Der Grund ist sehr ein%ach. -ie nimmt die +rscheinungs%ormen der *konomischen 5erh2ltnisse in der %esten< %ertigen Gestalt< 4orin sie sich au% der C6er%l2che 6ieten< ohne den ver6orgnen +nt4icklungsproze' dieser Formen zu er%orschen. In der +rscheinung< und die' ver4irrt den durch den -chein 6eherrschten 1eo6achter< verkn*chern und versel6st2ndigen sich Formen und Funktionen< die der Kapital4erth in einem 6esondren -tadium seines Kreislau%s annimmt< die also 6losse Momente seiner 1e4egung 6ilden. -ie erscheinen daher als Funktionen einer 6esondren Kapitalart oder als ausschlie'liche Function einer 6esondren -orte von Kapitalisten. @2her 4ird sich dies im III 1uch zeigen.>) Der vierte 06schnitt des dritten 1andes 8=5er4andlung von Warenkapital und Geldkapital in Warenhandlungskapital und Geldhandlungskapital>9 unternimmt es< die 6esonderen +rscheinungs%ormen der Funktions%ormen Warenkapital und Geldkapital in ihrer %esten< %ertigen Gestalt zu ent4ickeln< in ihrer 5erkn*cherung und 5ersel6st2ndigung als Warenhandlungskapital und Geldhandlungskapital., Warenkapital 4ird Warenhandlungskapital und Geldkapital 4ird Geldhandlungskapital< 4enn der 5ollzug der Funktionen dieser Formen durch die gesellscha%tliche #eilung der 0r6eit De4eils zum 6esonderen Gesch2%t eines sel6st2ndigen +inzelkapitals 4ird. / Dies
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5gl. M+W (< ),: =Die 6eiden Formen< die der Kapital4ert in seiner &irkulationsstadien annimmt< sind die von Geldkapital und WarenkapitalE seine dem $roduktionsstadium angeh*rige Form ist die von produktivem Kapital. Das Kapital< 4elches im 5erlau% seines Gesamtkreislau%s diese Formen annimmt und 4ieder a6strei%t und in Deder die ihr entsprechende Funktion vollzieht< ist industrielles Kapital industriell hier in dem -inn< da' es Deden kapitalistisch 6etrie6nen $roduktionsz4eig um%asst.> 5gl. auch M+W (< 1F . M+G0 IIG11< H. 5gl. M+W )< !1,: =#rotz ihrer 5ersel6st2ndigung ist die 1e4egung des Kau%mannskapitals nie et4as andres als die 1e4egung des industriellen Kapitals innerhal6 der &irkulationssph2re. 06er kra%t seiner 5ersel6st2ndigung 6e4egt es sich innerhal6 ge4isser Grenzen una6h2ngig von den -chranken des 7eproduktionsprozesses und trei6t ihn daher sel6st 36er seine -chranken hinaus. Die innere 06h2ngigkeit< die 2u're -el6st2ndigkeit trei6en es 6is zu einem $unkt< 4o der innere &usammenhang ge4altsam< durch eine Krise< 4iederhergestellt 4ird.> 5gl. M+W (< ,1: =Geldkapital und Warenkapital< so4eit sie mit ihren Funktionen als #r2ger eigner Gesch2%tsz4eige ne6en dem industriellen Kapital au%treten< sind nur noch durch die gesellscha%tliche #eilung der 0r6eit versel6st2ndigte und einseitig ausge6ildete +.istenz4eisen der verschiednen Funktions%ormen< die das industrielle Kapital innerhal6 der &irkulationssph2re 6ald annimmt< 6ald a6strei%t.> M+W )< !1 : =+s %indet also eine 5erdopplung statt. +inerseits sind die Funktionen als Warenkapital und Geldkapital 8daher 4eiter 6estimmt als kommerzielles Kapital9 allgemeine Form6estimmtheiten des industriellen Kapitals. 0ndrereseits sind 6esondre Kapitale< also auch 6esondre 7eihen von Kapitalisten< ausschlie'lich t2tig in diesen FunktionenE und diese Funktionen 4erden so zu 6esondren -ph2ren der Kapitalver4ertung.> &um Warenhandlungskapital vgl. M+W )< /H: =-o%ern diese Funktion des im &irkulationsproze' 6e%indlichen Kapitals 36erhaupt als 6esondre Funktion eines 6esondren Kapitals versel6st2ndigt 4ird< sich %i.iert als eine durch die #eilung der 0r6eit einer 6esondren Gattung von Kapitalisten zuge4iesene Funktion< 4ird das Warenkapital zum Warenhandlungskapital oder kommerziellen

ist m*glich< 4eil sich< das gesellscha%tliche Gesamtkapital 6etrachtet< ein 8stets 4echselnder9 #eil dessel6en permanent in der Form von &irkulationskapital 8Warenkapital und Geldkapital9 6e%indet.H Demnach vollzieht das Warenhandlungskapital in seiner reinen FormF nichts als die Funktion des Warenkapitals< d.h. den 5erkau% oder die :msetzung des ver4erteten Kapital4erts aus Waren%orm in Geld%ormE und das Geldhandlungskapital in seiner reinen Form1A nichts als die Funktion der technischen 5er4altung der Geldzirkulation 8Geldeinnahme und Geldausga6e< Geldtransport< 5ermittlung und 0usgleich der &ahlungen< 5er4altung der verschiedenen Geldkapital%onds< Wechslergesch2%t und 1arrenhandel9. Diese Funktionen 4urden als solche 6ereits im z4eiten 1and a6gehandelt.11 Da6ei 4urde deutlich< dass diese %ormellen< der &irkulationssph2re angeh*rigen Metamorphosen z4ar not4endig sind< a6er an und %3r sich unproduktiv in dem -inne< dass sie 4eder Wert noch Mehr4ert erzeugen 8sogenannte au! rais9. Im Gegenteil stellen sie &irkulationskosten 8im 4eiteren -inne9 dar: -ie kosten reine &eit< &irkulationszeit< und negieren somit m*gliche 5er4ertungszeitE und dar36er hinaus verursachen sie &irkulationkosten 8im engeren -inne9< d.h. positive 0usga6en so4ohl %3r 0r6eitskra%t als auch %3r $roduktionsmittel< negieren also auch 4irkliche 5er4ertungszeit. Daran 2ndert sich nichts< 4enn diese Funktionen durch die gesellscha%tliche #eilung der 0r6eit zu 6esonderen Funktionen sel6st2ndiger Kapitale 4erden.1 Daraus %olgt %3r den kau%m2nnischen $ro%it< d.h. den $ro%it des reinen Warenhandlungskapitals und
Kapital.> 5gl. M+W )< /F: =Das Warenhandlungskapital nun ist nichts als die ver4andelte Form eines #eils dieses 6est2ndig au% dem Markt 6e%indlichen< in dem $roze' der Metamorphose 6e%indlichen und stets von der &irkulationssph2re um%angenen &irkulationskapitals.> 5gl. M+W )< H1: =Das Warenhandlungskapital ist also durchaus nichts andres als das Warenkapital des $roduzenten< das den $roze' seiner 5er4andlung in Geld durchzumachen< seine Funktion als Warenkapital au% dem Markt zu verrichten hat< nur da' diese Funktion statt als 6eil2u%ige Cperation des $roduzenten nun als ausschlie'liche Cperation einer 6esondren Gattung von Kapitalisten< der Warenh2ndler< erscheint< versel6st2ndigt 4ird als Gesch2%t einer 6esondren Kapitalanlage.> &um Geldhandlungskapital vgl. M+W )< ! /: =Die rein technischen 1e4egungen< die das Geld durchmacht im &irkulationsproze' des industriellen Kapitals und< 4ie 4ir Detzt hinzusetzen k*nnen< des Warenhandlungskapitals 8da dies einen #eil der &irkulations6e4egung des industriellen Kapitals als seine eigne und eigent3mliche 1e4egung 36ernimmt9 I diese 1e4egungen< versel6st2ndigt zur Funktion eines 6esondren Kapitals< das sie< und nur sie< als ihm eigent3mliche Cperationen aus36t< ver4andeln dies Kapital in Geldhandlungskapital. 8J9 5on dem Gesamtkapital sondert sich nun a6 und versel6st2ndigt sich ein 6estimmter #eil in Form von Geldkapital< dessen kapitalistische Funktion ausschlie'lich darin 6esteht< %3r die gesamte Klasse der industriellen und kommerziellen Kapitalisten diese Cperationen auszu%3hren. Wie 6eim Warenhandlungskapital trennt sich ein #eil des im &irkulationsproze' in der Gestalt von Geldkapital vorhandnen industriellen Kapitals a6 und verrichtet diese Cperationen des 7eproduktionsprozesses %3r das gesamte 36rige Kapital. Die 1e4egungen dieses Geldkapitals sind also 4iederum nur 1e4egungen eines versel6st2ndigten #eils des in seinem 7eproduktionsproze' 6egri%%nen industriellen Kapitals.> 5gl. M+W )< !!(: =Der Geldhandel in der reinen Form< 4orin 4ir ihn hier 6etrachten< d.h. getrennt vom Kredit4esen< hat es also nur zu tun mit der #echnik eines Moments der Warenzirkulation< n2mlich der Geldzirkulation und den daraus entspringenden verschiednen Funktionen des Geldes.> 5gl. M+W )< /H%. 5gl. zur 1edeutung der 1eschr2nkung der 1etrachtung au% die reine Form des Warenhandlungskapitals M+W )< /H%. 5gl. zur 1edeutung der 1eschr2nkung der 1etrachtung au% die reine Form des Geldhandlungskapitals M+W )< !!(. 5gl. M+W )< !AF: =Da das Kau%mannskapital a6solut nichts ist als eine versel6st2ndigte Form eines #eils des im &irkulaitonsproze' %ungierenden industriellen Kapitals< so m3ssen alle au% dassel6e 6ez3glichen Fragen dadurch gel*st 4erden< da' man sich das $ro6lem zun2chst in der Form stellt< 4orin die dem kau%m2nnischen Kapital eigent3mlichen $h2nomene noch nicht sel6st2ndig erscheinen< sondern noch in direktem &usammenhang mit dem industriellen Kapital< als dessen &4eig.> 5gl. M+W )< F : =Man hat in 1uch II gesehn< da' die reinen Funktionen des Kapitals in der &irkulationssph2re I die Cperationen< die der industrielle Kapitalist vornehmen mu'< um erstens den Wert seiner Waren zu realisieren und z4eitens diesen Wert in die $roduktionselemente der Ware r3ckzuver4andeln< die Cperationen zur 5ermittlung der Metamorphosen des Warenkapitals WK;G;W< also die 0kte des 5erkau%ens und Kau%ens I 4eder Wert noch Mehr4ert erzeugen. :mgekehrt zeigte es sich< da' die &eit< die hier%3r erheischt< o6Dektiv mit 1ezug au% die Waren und su6Dektiv mit 1ezug au% den Kapitalisten< Grenzen erzeugt %3r die 1ildung von Wert und Mehr4ert.> 5gl. M+W (< 1!!: =Wenn durch #eilung der 0r6eit eine Funktion< die an und %3r sich unproduktiv< a6er ein not4endiges Moment der 7eproduktion ist< aus einer @e6enverrichtung vieler in die ausschlie'liche 5errichtung 4eniger ver4andelt 4ird< in ihr 6esondres Gesch2%t< so ver4andelt sich nicht der Lharakter der Funktion sel6st.> 5gl. M+W (< 1!,: =Die #eilung der 0r6eit< die 5ersel6st2ndigung einer Funktion< macht sie nicht produkt; und 4ert6ildend< 4enn sie es nicht an sich< also schon vor ihrer 5ersel6st2ndigung ist.> 5gl. auch M+W )< FF%%.

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reinen Geldhandlungskapitals au% ihre De4eiligen Kosten: +r kann letztlich nur aus dem vom industriellen Kapital produzierten Mehr4ert herr3hren. Dies geschieht< indem so4ohl Warenhandlungskapital als auch Geldhandlungskapital als #eile des gesellscha%tlichen Gesamtkapitals von vornherein in die 1ildung der Durchschnittspro%itrate eingehen< 1! die erst Detzt ihre =%ertige Gestalt>1( erlangt hat. :mgekehrt %3hrt die 5ersel6st2ndigung von Warenkapital zum Warenhandlungskapital und von Geldkapital zum Geldhandlungskapital indirekt zu einer +rh*hung der Durchschnittspro%itrate< indem &irkulationszeit und &irkulationskosten des gesellscha%tlichen Gesamtkapitals vermindert 4erden durch die Mkonomisierungse%%ekte< die aus der gesellscha%tlichen #eilung der &irkulationsar6eit resultieren.1) 1.2 Die Kategorie des zinstragenden Kapitals Mit der +nt4icklung der 5ersel6st2ndigung des Warenkapitals 8als einer Funktions%orm des industriellen Kapitals9 zum Warenhandlungskapital und des Geldkapitals 8als einer Funktions%orm des industriellen Kapitals9 zum Geldhandlungskapital ist das reproduktive Kapital %ertig 6estimmt. +s um%asst industrielles Kapital< Warenhandlungskapital und Geldhandlungskapital. 1, 7es3mieren 4ir die %3r die 4eitere Darstellung 4esentlichen 1estimmungen des reproduktiven Kapitals: Der zum Kapital versel6st2ndigte Wert kann =nur als Bewegung und nicht als ruhendes Ding 6egri%%en 4erden>1/. Im Kapital 4ird der Wert zum =automatischen -u6Dekt> 1H< Kapital ist =prozessierender Wert>1F. Die "orm der Kapitalbewegung ist die eines Kreislau s. Der Kreislau des Geldkapitals ist dieDenige Kreislau%s%orm< die die 1e4egung so4ohl des industriellen Kapitals 8G;W...$...WK;GK9 als auch des Warenhandlungskapitals 8G;W;GK9 und des Geldhandlungskapitals 8G;GK9 6eschrei6t. A Kapital4ert 4ird in Geld%orm vorgeschossen und kehrt zu seinem 0usgangspunkt in Geld%orm
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5gl. zum $ro%it des Warenhandlungskapitals aus%3hrlich M+W )< F ;!1!E zum $ro%it des Geldhandlungskapitals M+W )< !!(. M+W )< !)A: =1ei der ersten 1etrachtung der allgemeinen oder Durchschnittspro%itrate 806schnitt II dieses 1uchs9 hatten 4ir diese letztre noch nicht in ihrer %ertigen Gestalt vor uns< indem die 0usgleichung noch 6lo' als 0usgleichung der in verschiednen -ph2ren angelegten industriellen Kapitale erschien. Dies 4urde erg2nzt im vorigen NviertenO 06schnitt< 4o die #eilnahme des ?andelskapitals an dieser 0usgleichung und der merkantile $ro%it er*rtert 4ard. Die allgemeine $ro%itrate und der Durchschnittspro%it stellten sich Detzt innerhal6 engerer Grenzen dar als vorher. Im Fortgang der +nt4icklung ist im 0uge zu halten< da'< 4enn 4ir %ernerhin von allgemeiner $ro%itrate oder Durchschnittspro%it sprechen< dies in der letztren Fassung geschieht< also 6lo' mit 1ezug au% die %ertige Gestalt der Durchschnittsrate. Da diese nunmehr %3r das industrielle und merkantile Kapital diesel6e ist< ist es auch nicht 4eiter n*tig< so4eit es sich nur um diesen Durchschnittspro%it handelt< einen :nterschied z4ischen industriellem und kommerziellem $ro%it zu machen. C6 das Kapital innerhal6 der $roduktionssph2re industriell oder in der &irkulationssph2re merkantil angelegt< es 4ir%t pro rata seiner Gr*'e densel6en D2hrlichen Durchschnittspro%it a6.> 5gl. M+W )< F1< ! 1%.< ! H< !!!%. 5gl. dazu auch +ltis 81FF19. 5gl. zur Kategorie des reproduktiven Kapitals Kr3ger 8 A1A9< (/!< F@1: =Die Kategorie des reproduktiven Kapitals 4urde von Mar. erdacht< um dasDenige Kapital< das innerhal6 des 7eproduktionsprozesses des industriellen und kommerziellen Kapitals in Geld;< Waren; und produktiver Form %ungiert I also identisch ist mit dem gesellscha%tlichen Gesamtkapital< 4ie es au% der 6isher erreichten Konkretionsstu%e der Darstellung 6estimmt 4urde I< von dem durch die Daz4ischenkun%t des zinstragenden Kapitals sich erge6enden Weiter6estimmungen des =gesellscha%tlichen 5erm*gens> 8-ach; und Geldverm*gen9 a6zugrenzen. Der 7eproduktionsprozess des industriellen und kommerziellen Kapitals als reproduktive -ph2re oder reproduktiver &irkel 6ezeichnet also genuin 4ertm2'ig 6estimmte 5erh2ltnisse< ganz im :nterschied zur g2ngigen 7ede4eise von =7ealkapital> oder der =7ealsph2re>< die die 5orstellung nahe legt< dass man es in diesem 1ereich mit 7ealgr*'en oder Ge6rauchs4erten zu tun ha6e< denen erst durch die Finanzsph2re monet2re 0usdrucks%ormen zuerkannt 4erden.> M+W (< 1AF. M+W !< 1,H%.: =In der &irkulation G;W;G %unktionieren dagegen 6eide< Ware und Geld< nur als verschiedene +.istenz4eisen des Werts sel6st< das Geld seine allgemeine< die Ware seine 6esondre< sozusagen nur verkleidete +.istenz4eise. +r geht 6est2ndig aus der einen Form in die andre 36er< ohne sich in dieser 1e4egung zu verlieren< und ver4andelt sich so in ein automatisches -u6Dekt.> M+W !< 1/A. 5gl. M+W !< 1/A. ?ier 6ezeichnet Mar. den Kreislau% des Geldkapitals als =die allgemeine Formel des Kapitals>. 5gl. auch M+W !< 1,F: =0ls das 36ergrei%ende -u6Dekt eines solchen $rozesses <4orin er Geld%orm und Waren%orm 6ald annimmt< 6ald a6strei%t< sich a6er in diesem Wechsel erh2lt und ausreckt< 6edar% der Wert vor allem einer sel6st2ndigen Form< 4odurch seine Identit2t mit sich sel6st konstatiert 4ird. :nd diese Form 6esitzt er nur im Gelde.>

zur3ck< vermehrt um den Durchschnittspro%it. 1 Der 5orschuss des Kapital4erts in Geld%orm und der 73ck%luss des um den Durchschnittspro%it vermehrten Kapital4erts in Geld%orm %inden %3r alle individuellen Kapitale als 1ruchst3cke des gesellscha%tlichen Gesamtkapitals statt< 4ie die 1etrachtung der &irkulation des gesellscha%tlichen Gesamtkapitals zeigte. +inen normalen 5erlau% der 7eproduktion unterstellt< gilt das allgemeine Gesetz des 73ck%lusses des vorgeschossenen Geldes zu seinem De4eiligen 0usgangspunkt. 0u% Grundlage der kapitalistischen $roduktions4eise gilt somit allgemein< dass der in Geld vorgeschossene Kapital4ert erstens zu seinem De4eiligen 0usgangspunkt zur3ckkehrt 8vermittelt 36er die +rhaltung des Kapital4erts durch Wert36ertragung von c und 7eproduktion von v9 und z4eitens zur3ckkehrt vermehrt um den Durchschnittspro%it 85er4ertung des Kapital4erts durch Mehr4ertproduktion9. Ferner hatte sich 6ei 1etrachtung des Kreislau%s 81and II< 06schnitt 19 und des :mschlags 81and II< 06schnitt 9 des individuellen Kapitals unter 0nnahme der natur43chsigen Geldzirkulation 8d.h. unter methodischer 06straktion vom Kreditsystem9 erge6en< dass die -chatz6ildung ein dem kapitalistischen 7eproduktionsprozess immanentes Moment ist: Der Kapitalumschlag 6einhaltet die 1ildung von vier Geldkapital%onds 87eserve%onds von Kau%; und &ahlungsmitteln< 0mortisations%onds< Geldakkumulations%onds< aus dem :mschlagsmechanismus sel6st %reigesetztes Geldkapital9< er %3hrt also zur Freisetzung und zum tempor2ren 1rachliegen von Geldkapital. +s ist dies Wert in Geld%orm 6estimmt zur 5er4ertung< der a6er gerade um der 5er4ertung 4illen momentan 6rachliegt< also =passives> Geldkapital. @un hat a6er Geld au% Grundlage der kapitalistischen $roduktions4eise ne6en seinem Ge6rauchs4ert als Geld einen zus2tzlichen Ge6rauchs4ert. Dieser zus2tzliche Ge6rauchs4ert des Geldes I und dies kann erst Detzt< nach der %ertigen 1estimmung des reproduktiven Kapitals< dargestellt 4erden I liegt darin< dass es m#gliches Kapital istE Geld hat den zus2tzlichen Ge6rauchs4ert< als reproduktives Kapital ungieren zu k#nnen und so den $urchschnittspro it abzuwer en. ! Dieser Ge6rauchs4ert des Geldes als Kapital, d%h% als den $urchschnittspro it produzierendes $ing kann an andere ver2u'ert 4erden ( I das Geld in dieser seiner zus2tzlichen +igenscha%t als m*gliches Kapital 4ird so zur Ware. 06er es ist eine =Ware sui generis> )< denn hier 4ird =Kapital als Kapital zur Ware.> , Wird das tempor2r 6rachliegende< passive Geldkapital also au%grund seines Ge6rauchs4erts als m*gliches Kapital an 0ndere ver2u'ert< ver4andelt es sich in zinstragendes Kapital. Die Darstellung des zinstragenden Kapital setzt also voraus zum einen die +nt4icklung der Freisetzung tempor2r 6rachliegenden Geldkapitals< zum anderen die vollendete +nt4icklung des reproduktiven Kapitals< denn nur dann 4ird deutlich< 4arum dieses Geldkapital einen zus2tzlichen Ge6rauchs4ert als m*gliches Kapital erlangt. / Die derart ent4ickelte Kategorie des zinstragenden
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5gl. M+W )< !)A: =C6 das Kapital innerhal6 der $roduktionssph2re industriell oder in der &irkulationssph2re merkantil angelegt< es 4ir%t pro rata seiner Gr*'e densel6en D2hrlichen Durchschnittspro%it a6.> M+W (< (HF: =Man 6egrei%t das 5ergn3gen< 4enn innerhal6 des Kredit4esens alle diese potentiellen Kapitale durch ihre Konzentration in ?2nden von 1anken us4. zu disponi6lem Kapital< =loana6le capital>< Geldkapital 4erden< und z4ar nicht mehr zu passivem und als &ukun%tsmusik< sondern zu aktivem< 4ucherndem 8hier 4uchern im -inne des Wachsens9.> 5gl. auch M+W (< 1H E )(E ),E H(E ! !E (F(E !(/%%.E M+G0 IIG11< H A. 5gl. M+W )< !)A%.< !,!%. 5gl. M+W )< !)/: =Das 5erh2ltnis zu sich sel6st< als 4elches das Kapital sich darstellt< 4enn man den kapitalistischen $roduktionsprozess als Ganzes und +inheit anschaut< und 4orin das Kapital als Geld heckendes Geld au%tritt< 4ird hier ohne vermittelnde &4ischen6e4egung ein%ach als sein Lharakter< als seine 1estimmtheit ihm einverlei6t. :nd in dieser 1estimmtheit 4ird es ver2u'ert< 4enn es als Geldkapital verliehen 4ird.> M+W )< !)1. M+W )< !)1. 5gl. ?einrich 8 AA!9< HH: =&instragendes Kapital ist nicht< 4ie das Waren; und das Geldhandlungskapital die 5ersel6st2ndigung eines %unktionellen 06schnitts im Kreislau%proze' des Kapitals. +s ist vielmehr eine =a6geleitete> 1estimmung< inso%ern der 1egri%% des zinstragenden Kapitals die 86egri%%lich9 %ertig 6estimmte Durchschnittspro%itrate voraussetzt. Da' das zinstragende Kapital eine a6geleitete 1estimmung ist und da' der &ins aus dem $ro%it gezahlt 4erden mu'< 4urde nun h2u%ig so verstanden< da' das zinstragende Kapital eine dem industriellen Kapital gegen36er untergeordnete 1edeutung ha6e und da' die $ro%itrate die &insrate bestimmen 43rde. Da6ei 4ird a6er die begri liche &ntwicklung der Kategorien mit der realen Wirkung der untersuchten 5erh2ltnisse ver4echseltE das 5erh2ltnis von 1e4egung der $ro%itrate und 1e4egung &insrate ist hier noch gar nicht systematisch angesprochen. Das Wesentliche an der Mar.schen 0nalyse des zinstragenden Kapitals ist nicht allein das 'uantitative 0rgument< da' der &inssatz 8zumindest unter ge4*hnlichen 1edingungen9 kleiner als die

Kapitals 6ildet den :ntersuchungsgegenstand der Kapitel 1 6is ( des %3n%ten 06schnitts. H Dieser :ntersuchungsgegenstand kann 4ie %olgt umrissen 4erden: +inerseits ist von vornherein klar< dass das zinstragende Kapital als eine konkretere Kategorie vom reproduktiven Kapital 8industrielles oder kau%m2nnisches9 unterschieden ist: &4ar %ungieren das industrielle Kapital und seine versel6st2ndigten 06leger Warenhandlungskapital und Geldhandlungskapital innerhal6 des &irkulationsprozesses als Warenkapital und Geldkapital. 06er 4eder im Warenkapital noch im Geldkapital zirkuliert das Kapital 4ie im zinstragenden Kapital als Kapital oder< 4ie Mar. sich ausdr3ckt< =in 6eiden Formen 4ird das Kapital nicht als Kapital zur Ware.> F Im &irkulationsprozess sel6st %ungiert das Warenkapital nur als Ware< das Geldkapital nur als Geld. Warenkapital und Geldkapital sind Ware und Geld hier nur< 4eil es Formen sind< die der Kapital4ert in seinem Kreislau% annehmen und 4ieder a6strei%en muss. Ware ist Waren kapital und Geld ist Geldkapital nicht im &irkulationsakt als solchem< nicht au%grund der ihnen als solchen zukommenden Funktionen 85erkau% und Kau%9< sondern au%grund des &usammenhangs dieser ihrer Funktionen mit der Gesamt6e4egung des Kapitals:!A =-o4eit sie 4irklich %ungieren< 4irklich im $roze' ihre 7olle spielen< 4irkt hier Warenkapital nur als Ware< Geldkapital nur als Geld. In keinem einzelnen Moment der Metamorphose< %3r sich 6etrachtet< verkau%t der Kapitalist Ware als Kapital an den K2u%er< o6gleich sie %3r ihn Kapital vorstellt< oder ver2u'ert er das Geld als Kapital an den 5erk2u%er. In 6eiden F2llen ver2u'ert er die Ware ein%ach als Ware und das Geld ein%ach als Geld< als Kau%mittel von Ware.!1 8J9 0nders a6er verh2lt es sich mit dem zinstragenden Kapital< und grade dies 6ildet seinen spezi%ischen Lharakter. Der Geld6esitzer< der sein Geld als zinstragendes Kapital ver4erten 4ill< ver2u'ert es an einen dritten< 4ir%t es in &irkulation< macht es zur Ware als Kapital( nicht nur als Kapital %3r ihn sel6st< sondern auch %3r andreE es ist nicht 6lo' Kapital %3r den< der es ver2u'ert< sondern es 4ird dem dritten von vornherein als Kapital ausgeh2ndigt< als Wert< der den Ge6rauchs4ert 6esitzt< Mehr4ert< $ro%it zu scha%%enE als ein Wert< der sich in der 1e4egung %orterh2lt und zu seinem urspr3nglichen 0usge6er< hier dem Geld6esitzer< nachdem er %ungiert hat< zur3ckkehrt.>! Wenn der charakteristische :nterschied des zinstragenden Kapitals gegen36er dem reproduktiven Kapital also darin liegt< dass das zinstragende Kapital von vornherein als Kapital zirkuliert< und als solche vom reproduktiven Kapital distinkte Kategorie zum :ntersuchungsgegenstand der Kapitel 1 6is ( 4ird< so muss hinsichtlich der 06grenzung dieses :ntersuchungsgegenstands andererseits 6emerkt 4erden< dass hier das zinstragende Kapital auch nur in seiner allgemeinen Gestalt als grundlegende Form des Kredits untersucht 4ird. Das Kreditsystem sel6st 4ie die 6esonderen Formen< in 4elchen sich das zinstragende Kapital im Kreditsystem darstellt< 4erden erst sp2ter
Durchschnittspro%itrate sein mu'< sondern das 'ualitative 0rgument< da Geld nur deshalb zu zinstragendem Kapital werden kann, weil es m#glich ist, dieses Geld als Kapital zu benutzen%) 5gl. M+W )< !/A: =Wir ha6en es hier nur damit zu tun< die sel6st2ndige Gestalt des zinstragenden Kapitals und die 5ersel6st2ndigung des &inses gegen den $ro%it zu ent4ickeln.> Dieser #eil des %3n%ten 06schnitts< also die Kapitel 1 6is (< sind in der -ekund2rliteratur hinl2nglich a6gehandelt 4orden. 5gl. ?einrich 8 AA!9< H); HFE Kr3ger 8 A1A9< (/!;(F!E ItohGBapavitsas 81FFF9< )F;HAE 1runho%% 81FFH9E Fan;?ung 81F!F9E $anico 81FHA9E -ardoni 81FFH9E -che%old 81FFH9E 7euten 8 AA 9. M+W )< !)(. 5gl. M+W )< !)(. 5gl. M+W )< !)): =+s Ndas reproduktive KapitalO erscheint in seinem &irkulationsproze' nie als Kapital< sondern nur als Ware oder Geld< und dies ist hier sein einziges Dasein *r andre. Ware und Geld sind hier nur Kapital< nicht so4eit die Ware sich in Geld< das Geld sich in Ware ver4andelt< nicht in ihren 4irklichen 1eziehungen zum K2u%er oder 5erk2u%er< sondern 6lo' in ihren ideellen 1eziehungen< ent4eder zum Kapitalisten sel6st 8su6Dektiv 6etrachtet9 oder als Momente des 7eproduktionsprozesses 8o6Dektiv 6etrachtet9. 0ls Kapital e.istiert das Kapital< in der 4irklichen 1e4egung< nicht im &irkulationsproze'< sondern nur im $roduktionsproze'< im 0us6eutungsproze' der 0r6eitskra%t.> 5gl. auch $anico 81FHA9< !,): =:nlike interest;6earing capital< productive capital never circulates as capital< 6ut as speci%ic commodities or money.> M+W )< !)).

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analysiert.!! 1etrachten 4ir in einem ersten -chritt die eigent3mliche &irkulations%orm und in eins damit die eigent3mliche 0rt der 5er2u'erung des zinstragenden Kapitals.!( 5om -tandpunkt des kapitalistischen 7eproduktionsprozesses stellt sich die 1e4egung des zinstragenden Kapitals als G I G I W I GK I GK dar. +s %indet hier eine doppelte 5erausga6ung des Geldes als Kapital statt und ein dementsprechender doppelter 73ck%luss des Geldes als realisiertes Kapital. !) Mit dem zinstragenden Kapital< also der 5er2u'erung von 6rachliegendem Geld 6z4. Geldkapital als Kapital an einen seienden oder 4erdenden reproduktiven Kapitalisten< verdoppelt sich das Kapital in einen 6lo'en +igentumstitel einerseits und in %ungierendes Kapital andererseits.!, Diese 5erdopplung des Kapitals in einen +igentumstitel und in reproduktives Kapital ist Dedoch eine 6lo' %iktive 5erdopplung. Denn es ist ein; und dersel6e Kapital4ert< der %3r z4ei verschiedene $ersonen Kapital vorstellt.!/ Dies dr3ckt sich in der eigent3mlichen 0rt der 5er2u'erung des Geldes als Kapital 6eziehungs4eise des Kapitals als Ware sui generis aus: Weil das Geld als Kapital ver2u'ert 4ird I d.h. als prozessierender Wert< der einen Kreislau% 6eschrei6t< in dem er sich erh2lt und vermehrtE als Wert< der vorgeschossen und ver4ertet zu seinem 0usgangspunkt zur3ck%lie't I 4ird es 4eggege6en unter der 1edingung der 73ckerstattung nach 6estimmter &eit. +s 4ird verliehen.!H 5oraussetzung dieser Duristischen #ransaktion z4ischen 5erleiher und 1orger 8G I GK9 ist Dedoch das 4irkliche Fungieren des reproduktiven Kapitals 8G I W I GK9.!F 1.3 Die quantitative Teilung des Profits: ins und insfu! 1etrachten 4ir nun den &ins.(A 0u%grund der %iktiven 5erdopplung des Kapitals durch das zinstragende Kapital< d.h. also au%grund der #atsache< dass ein; und diesel6e Wertsumme %3r z4ei verschiedene $ersonen als Kapital %ungiert(1< ist die =z4ei%ache> 5er4ertung dieses Kapitals nur durch +eilung des vom reproduktiven Kapitals realisierten ,Brutto-.$urchschnittspro its in ,/etto-.Pro it und Zins m*glich.( Der &ins ist also nichts 4eiter als ein =6esonderer @ame> (! %3r einen #eil des $ro%itsE n2mlich denDenigen #eil des $ro%its< den der 1orger an den 5erleiher zu
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5gl. Kr3ger 8 A1A9< (/!. 5gl. M+W )< !) : =1etrachten 4ir zun2chst die eigent3mliche &irkulation des zinstragenden Kapitals. +s ist dann in z4eiter Instanz zu untersuchen die eigne 0rt< 4ie es als Ware verkau%t 4ird< n2mlich verliehen statt ein %3r allemal a6getreten.> 5gl. M+W )< !)!. 5gl. Kr3ger 8 A1A9< (/(. 5gl. Kr3ger 8 A1A9< (/(%. 5gl. M+W )< !)(%%.< !)/;!, . 5gl. auch M+W )< !,,: =+s mu' nie vergessen 4erden< da' hier das Kapital als Kapital Ware ist oder da' die Ware< um die es sich hier handelt< Kapital ist. Die s2mtlichen 5erh2ltnisse< die hier erscheinen< 42ren daher irrationell vom -tandpunkt der ein%achen Ware aus< oder auch vom -tandpunkt des Kapitals< so4eit es in seinem 7eproduktionsproze' als Warenkapital %ungiert. 5erleihen und 1orgen< statt des 5erkau%ens und Kau%ens< ist hier ein au% der spezi%ischen @atur der Ware I des Kapitals I hervorgehender :nterschied.> 5gl. M+W )< !, . 5gl. M+W )< !, : =1isher ha6en 4ir nur die 1e4egung des verliehenen Kapitals z4ischen seinem +igner und dem industriellen Kapitalisten 6etrachtet. Petzt ist der &ins zu untersuchen.> 5gl. M+W ,.!< (,(: =+s sind nicht z4ei verschiedne Kapitalien< das zinstragende und pro%it6ringende< sondern dasselbe Kapital< das im $roze' als Kapital %unktioniert< 4ir%t einen $ro%it a6< der sich z4ischen z4ei verschiednen Kapitalisten verteilt.> 5gl. M+W )< !,)%.: =06er als realisiertes Kapital hat der 1orger es zur3ckzuzahlen< also als Wert plus Mehr4ert 8&ins9E und der letztre kann nur ein #eil des von ihm realisierten $ro%its sein. @ur ein #eil< nicht das Ganze. Denn der Ge6rauchs4ert Ndes als Kapital verliehenden GeldesO %3r den 1orger ist< da' es ihm $ro%it produziert. -onst h2tte keine 5er2u'erung des Ge6rauchs4erts von seiten des 5erleihers stattge%unden. 0ndrerseits kann nicht der ganze $ro%it dem 1orger zu%allen. +r zahlte sonst nichts %3r die 5er2u'erung des Ge6rauchs4erts< und er g26e das vorgescho'ne Geld an den 5erleiher nur als ein%aches Geld zur3ck< nicht als Kapital< als realisiertes Kapital< denn realisiertes Kapital ist es nur als G Q RG. 1eide ge6en diesel6e Geldsumme als Kapital aus< der 5erleiher und der 1orger. 06er nur in der ?and des letzteren %ungiert sie als Kapital. Der $ro%it 4ird nicht verdoppelt durch das doppelte Dasein dersel6en Geldsumme als Kapital %3r z4ei $ersonen. +s kann %3r 6eide als Kapital nur %ungieren durch #eilung des $ro%its. Der dem 5erleiher zu%allende #eil hei't &ins.> M+W )< !)1.

zahlen hat.(( -o4ohl die eigent3mliche 0rt der 5er2u'erung 85erleih statt 5erkau%9 als auch die eigent3mliche 0rt der 5er4ertung 8&ins9 gehen hier aus der spezi ischen @atur der Ware I Geldkapital als Kapital hervor. Weil a6er im zinstragenden Kapital =eine von der Ware a6solut verschiedne Kategorie>() nichtsdestotrotz zur Ware I 4enn auch zur Ware sui generis I 4ird< inso%ern Geldkapital als Kapital au% einem Markt ange6oten und nachge%ragt 4ird< erscheint der &ins als Preis des ,Geld-.Kapitals.(, W2hrend der $reis als *konomische Kategorie seinem 1egri%%e nach der 0usdruck des Werts einer Ware im Ge6rauchs4ert der Geld4are ist< ist in der o6er%l2chlichen +rscheinung vom &ins als $reis des Geldkapitals der $reis =au% seine rein a6strakte und inhaltslose Form reduziert< da' er eine 6estimmte -umme ist< die %3r irgend et4as< 4as so oder so als Ge6rauchs4ert %iguriert< gezahlt 4ird.>(/ Im 0usdruck: &ins als $reis des Geldkapitals ist der $reis a6er nicht nur au% seine inhaltslose Form 8Geld %3r Ge6rauchs4ert9 reduziert (H< der 0usdruck sel6st ist =ein durchaus irrationeller 0usdruck>(F< der &ins als $reis des Geldkapitals ist =eine irrationelle Form des $reises.>)A Dies deshal6< 4eil dieser 0usdruck dem 1egri%% des $reises direkt 4iderspricht: Das zinstragende Kapital als eine 6estimmte Wertsumme ist eine 6esondersartige Ware< die einen von dieser Wertsumme unterschiedenen $reis 8S&ins9 ha6en soll< 4ohingegen der $reis seinem 1egri%%e nach nichts als der Geldausdruck des Werts einer Ware ist.)1 Wenn der &ins< der -ache nach 6lo' eine 6esondere 7u6rik %3r einen #eil des $ro%its< auch als =Preis> der 6esonderen Ware Geld als Kapital erscheint< so 6lei6t diese Ware dennoch eine besondere Ware< n2mlich Kapital< sich ver4ertender Wert.) :nd der Grad der 5er4ertung eines Deden Kapitals 6emisst sich nach dem 5erh2ltnis des Mehr4erts zu dem Wert des vorgeschossenen Kapitals. Die Festsetzung der ?*he des &inses< dieses =$reises> des Geldkapitals< durch 0nge6ot und @ach%rage ist also =zugleich Festsetzung der ?*he der 5er4ertung des zinstragenden Geldkapitals. 0ls 0usdruck der 5er4ertung ist der &ins a6er nicht $reis< sondern Inkrement einer vorgeschossenen Wertsumme< 5ergleich z4ischen 0usgangs; und +ndgr*'e der 1e4egung des zinstragenden Kapitals. Das 5erh2ltnis RG zu G 4ird gemessen durch den Zins u i. +rschien das Geldkapital als Ware< 4o der &ins als $reis %igurierte< im 5erh2ltnis nach au'en< so tritt es in Gestalt des &ins%u'es in ein 5erh2ltnis zu sich sel6st.> )! Der Zins u misst somit den Grad der 5er4ertung des zinstragenden Kapitals. Weil der &ins nur ein 6esonderer @ame %3r einen #eil des vom reproduktiven Kapital realisierten Durchschnittspro%its ist< ergi6t sich als Ma.imalgrenze des &ins%u'es die Durchschnittspro%itrate.
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5gl. die sp2tere &usammen%assung von Kapitel 1 und durch Mar. sel6st< M+W )< !H!: =Der &ins< 4ie 4ir in den 6eiden vorhergehenden Kapitel gesehn< erscheint urspr3nglich< ist urspr3nglich< und 6lei6t in Wirklichkeit nichts als ein #eil des $ro%its< d.h. des Mehr4erts< den der %ungierende Kapitalist< Industrieller oder Kau%mann< so4eit er nicht eignes Kapital< sondern geliehenes Kapital an4endet< 4egzahlen muss an den +igent3mer und 5erleiher dieses Kapitals. 8J9 +s ist in der #at nur die #rennung der Kapitalisten in Geldkapitalisten und industriellen Kapitalisten< die einen #eil des $ro%its in &ins ver4andelt< die 36erhaupt die Kategorie des &inses scha%%t.> M+W )< !/F. 5gl. M+W )< !/F< !,,%%. M+W )< !,,. +rinnert sei hier an die anl2sslich der +nt4icklung des 1egri%%s des $reises als Wertausdruck ange%3hrte M*glichkeit einer "ualitativen Inkongruenz in dem -inne< dass der $reis< o64ohl seinem 1egri%%e nach Wertausdruck< au%h*ren kann< Wertausdruck zu seinE indem 6eispiels4eise Dinge< die 36erhaupt keinen Wert ha6en< einen $reis erhalten. M+W )< !,,. M+W )< !,,. 5gl. M+W )< !,,. 5gl. M+W )< !,/: =Wie soll nun eine Wertsumme einen $reis ha6en au'er ihrem eignen $reis< au'er dem $reis< der in ihrer eignen Geld%orm ausgedr3ckt istT> 5gl. M+W ,.!< )1A: =Man sieht< 4ie der vulgarian hier Nim 0usdruck &ins als $reis des KapitalsO 36er die -ch4ierigkeit 4eg 4ill< indem er das Kapital< d.h. das Geld oder die Ware< so4eit sie eine von sich als Geld oder Ware spezi isch unterschiedne 1estimmtheit ha6en< zu ver4andeln sucht in 6lo'e Ware< d.h. grade von dem spezi%ischen :nterschied< der erkl2rt 4erden soll< a6sieht. +r 4ill nicht sagen< da' dies Mittel der +.ploitation von -urplusar6eit< daher von mehr Wert als Wert in ihm enthalten ist. +r sagt statt dessen: +s hat mehr Wert als seinen Wert< 4eil es eine ordin2re Ware 4ie Dede andre ist< d.h. einen Ge6rauchs4ert hat. ?ier 4ird Kapital mit Ware identi%iziert< 42hrend grade erkl2rt 4erden soll< 4ie die Ware als Kapital au%treten kann.> Kr3ger 8 A1A9< (/F 8meine ?ervorhe6ung9.

+ine Minimalgrenze des &ins%u'es ist dagegen nicht 6estimm6ar.)( Die Durchschnittsrate des &ins%u'es)) 4ird als eine durchschnittliche Marktrate durch 0nge6ot von und @ach%rage nach Geldkapital au% dem Finanzmarkt reguliert. 0nders als im Falle der =nat3rlichen> $ro%itrate< des =nat3rlichen> 0r6eitslohns und des =nat3rlichen> $reises von Waren im 0llgemeinen< in 4elchen die Konkurrenz< d.h. das -piel von 0nge6ot und @ach%rage< nur der spezi%ische Durchsetzungsmodus eines von der Konkurrenz sel6st una6h2ngigen und diesel6e 6estimmenden allgemeinen Gesetzes ist),< e.istiert nach Mar. keine in diesem -inne =nat3rliche> Durchschnittsrate des &ins%u'es. Im Falle der durchschnittlichen &insrate regiert innerhal6 der angege6enen Minimal; und Ma.imalgrenze ausschlie'lich die Konkurrenz als solche.)/ Das verleih6are Geldkapital 4ird ange6oten und nachge%ragt au% dem Finanzmarkt< der sich nach der De4eiligen Beih%rist unterteilen l2sst in den Geldmarkt< den Markt %3r kurz%ristiges Geldkapital< und den Kapitalmarkt< den Markt %3r lang%ristiges Geldkapital. )H +ntsprechend sind ein mittlerer Geldmarktzins%u' und ein mittlerer Kapitalmarktzins%u' zu unterscheiden< 4o6ei letzterer 36er dem ersteren liegt. Innerhal6 der #eilm2rkte 4iederum di%%erenzieren sich die &inss2tze entsprechend der 1onit2t der 1orger.)F C6gleich die De4eilige Marktrate des &inses im &eitverlau% 6est2ndig sch4ankt und o6gleich sie De nach Fristigkeit und De nach 1onit2t des 1orgers eine verschiedene ist< erscheint sie doch zu Dedem &eitpunkt 6ei gege6ener Fristigkeit und 1onit2t in allgemeiner< einheitlicher und %i.er Gestalt< als 6estimmte und gege6ene Gr*'e I im :nterschied zur allgemeinen $ro%itrate< die als ein =versch4immendes @e6el6ild> ,A nicht unmittel6ar empirisch zu er%assen ist.,1 Die Fi.it2t und :ni%ormit2t des &ins%u'es %olgt aus der 1esonderheit des Marktes %3r GeldkapitalE daraus< dass die ange6otene und nachge%rage Ware< Kapital< diesel6e einheitliche< sich sel6st gleiche Form des Geldes 6esitzt, < und dass sich hier nur eine Masse von Geldkapitalverleihern und eine Masse von Geldkapital6orgern gegen36erstehen.,! 1." Die qualitative Teilung des Profits Wir ha6en gesehen< 4ie mit dem zinstragenden Kapital eine 6lo' "uantitative #eilung des vom reproduktiven Kapital realisierten 1ruttopro%its in @ettopro%it< dem reproduktiven 1orger zu%allend< und &ins< dem 5erleiher zu%allend< er%olgt. Die 6lo' "uantitativen #eile eines gege6enen Ganzen<
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5gl. M+W )< !/A%%. 5gl. M+W )< !/(. 5gl. M+W )< !/). 5gl. M+W )< !/(;!//. 5gl. zum =nat3rlichen> 0r6eitslohn M+W !< ))F%%.E vgl. zur =nat3rlichen> $ro%itrate und dem =nat3rlichen> $reis der Waren M+W )< 1H ; AF. 5gl. auch Kr3ger 8 A1A9< (HA. 5gl. Kr3ger 8 A1A9< (H1: =Die 06grenzung z4ischen 6eiden 1ereichen ergi6t sich 36er die unterschiedlichen :mschlagverh2ltnisse des reproduktiven Kapitals< n2mlich zum einen den :mschlag des zirkulierenden Kapitals< innerhal6 dessen Geldkapital namentlich zu &ahlungsz4ecken geliehen 4ird< so4ie die :mschl2ge des %i.en Kapitals< innerhal6 deren Geldkapital %3r Investitionsz4ecke nachge%ragt 4ird. Die unterschiedlichen 7eproduktionstermine des reproduktiv %ungierenden Kapitals 6ilden die 6estimmende< 4enngleich verdeckte Grundlage %3r die 5erh2ltnisse des zinstragenden Kapitals und seiner M2rkte.> 5gl. zur ?ierarchie der #eilm2rkte e6d.< (H . 5gl. M+W )< !/H. M+W )< !H1. 5gl. M+W )< !//;!H . 5gl. M+W )< !HA%. 5gl. M+W )< !H1: =Die Konkurrenz der 6esondren -ph2ren h*rt hier au%E sie sind alle zusammenge4or%en als Geld6orger< und das Kapital steht allen auch gegen36er in der Form< 4orin es noch gleichg3ltig gegen die 6estimmte 0rt und Weise seiner 0n4endung ist. 0ls 4as das industrielle Kapital nur in der 1e4egung und Konkurrenz z4ischen den 6esondren -ph2ren erscheint< als an sich gemeinsames Kapital der Klasse< tritt es hier 4irklich< der Wucht nach< in der @ach%rage und 0nge6ot von Kapital au%. 0ndrerseits 6esitzt das Geldkapital au% dem Geldmarkt 4irklich die Gestalt< 4orin es als gemeinsames +lement< gleichg3ltig gegen seines 6esondre 0n4endung< sich unter die verschiednen -ph2ren< unter die Kapitalistenklasse verteilt< De nach den $roduktions6ed3r%nissen Deder 6esondren -ph2re. 8J9 -o da' so4ohl< 4as die Form der @ach%rage angeht< dem verleih6aren Kapital die Wucht einer Klasse gegen36ertrittE 4ie< 4as das 0nge6ot angeht< es sel6st als Beihkapital en masse au%tritt.>

@ettopro%it und &ins< e.istieren als solche a6er nur in ihrem Gegensatz. ,( Weil der eine #eil des $ro%its die Form des &inses annimmt< der dem +igent3mer und 5erleiher des Geldkapitals zukommt< erscheint der andere #eil des $ro%its als @ettopro%it< der dem reproduktiv %ungierenden Kapitalisten zukommt.,) Durch dieses -piegelspiel von &ins und @ettopro%it< 4o der &ins als solcher nur dem @ettopro%it und der @ettopro%it als solcher nur dem &ins< =6eide einander< a6er nicht der 0r6eit gegen36erstehn>,,< versch4indet ihre gemeinsame +inheit als 6lo' "uantitative #eile dessel6en Ganzen< des in $ro%it ver4andelten Mehr4erts< hinter ihrer gegens2tzlichen Form. Die 6lo' "uantitative #eilung des 1ruttopro%its schl2gt um in eine 'ualitative +eilung0,/ Weil der &ins dem 5erleiher des Geldkapitals als dessen 6lo'em +igent3mer zu%lie't< erscheint der &ins not4endig als =Frucht des Kapitaleigentums< des Kapitals an sich< a6strahiert vom 7eproduktionsproze' des Kapitals< so4eit es nicht =ar6eitet>< nicht %ungiert.> ,H Weil der @ettopro%it dem 1orger des Geldkapitals als dessen @ichteigent3mer und 6lo'em 0n4ender zu%lie't< erscheint er not4endig als 1nternehmergewinn< d.h. als Frucht des reproduktiv %ungierenden Kapitals< des Kapitals im 7eproduktionsproze' 8$roduktions; und &irkulationsprozess9< so4eit es =ar6eitet>< %ungiert. Der :mschlag der "uantitativen #eilung in eine "ualitative #eilung 6edeutet also< dass sich die z4ei #eile des $ro%its gegeneinander versel6st2ndigen zu voneinander una6h2ngigen #eilen< als o6 sie aus z4ei g2nzlich verschiedenen Uuellen stammen 43rdenE als o6 die mit dem zinstragenden Kapital gesetzte #rennung von +igentum und 0n4endung des Kapitals nicht allein der #eilungsgrund des vorausgesetzten $ro%its 42re< sondern der +.istenzgrund von &ins und :nternehmerge4inn.,F Diese "ualitative #eilung in &ins und :nternehmerge4inn verallgemeinert sich schlie'lich %3r die gesamte Kapitalistenklasse und das Gesamtkapital: :na6h2ngig davon< o6 der reproduktiv %ungierende Kapitalist +igent3mer oder @ichteigent3mer des von ihm ange4andten Kapitals ist< una6h2ngig davon< o6 er tats2chlich mit geliehenem Kapital oder 8und9 nur mit eigenem Kapital ar6eitet< %indet eine #eilung des $ro%its in &ins und :nternehmerge4inn statt. 0uch der reproduktive Kapitalist ohne Fremdkapital unterscheidet sich als 0n4ender seines Kapitals< der :nternehmerge4inn 6ezieht< von sich sel6st als +igent3mer seines Kapitals< der &ins 6ezieht 8inso%ern er in diesem Fall sein eigenes Kapital< potenziell zinstragend< statt an 0ndere an sich sel6st verliehen hat9. Denn I die Marktrate des &inses in ihrer %i.en und uni%ormen Gestalt vorausgesetzt als %3r alle Kapitalisten gege6enes Datum I hat Deder einzelne Kapitalist tats2chlich die Wahlm*glichkeit< sein Geldkapital ent4eder sel6st reproduktiv %ungieren zu lassen oder es zinstragend zu verleihen./A Die Mar.sche Kritik der politischen Mkonomie ist vermittels der genetischen Darstellung /1
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5gl. M+W )< !F1: =Diese 6eiden Formen 8J9 e.istieren nur in ihrem Gegensatz. -ie sind also 6eide nicht 6ezogen au% den Mehr4ert< von dem sie nur in verschiednen Kategorien< 7u6riken oder @amen %i.ierte #eile sind< sondern sie sind au%einander 6ezogen.> Die nur gegens2tzliche +.istenz von &ins und @ettopro%it gilt nicht nur "ualitativ< sondern auch "uantitativ: 1ei gege6enem Durchschnittspro%it variieren 7ate des @ettopro%its und 7ate des &inses invers. M+W )< !F(. 5gl. M+W )< !H);!HH< !F1;!F(. M+W )< !H/. 5gl. M+W )< !HH< !F(. 5gl. M+W )< !F!: =V6er der gegens2tzlichen Form der 6eiden #eile< 4orin der $ro%it< also der Mehr4ert zer%2llt< 4ird vergessen< da' 6eide 6lo' #eile des Mehr4erts sind.> 5gl. M+W )< !F(: =In der #at ist in der Form< die die 6eiden #eile des $ro%its< d.h. des Mehr4erts< als &ins und :nternehmerge4inn annehmen< kein 5erh2ltnis zur 0r6eit ausgedr3ckt< 4eil dies 5erh2ltnis nur e.istiert z4ischen ihr und dem $ro%it oder vielmehr dem Mehr4ert als der -umme< dem Ganzen< der +inheit dieser 6eiden #eile. 8J9 Daraus< da' der &ins dem :nternehmerge4inn und der :nternehmerge4inn dem &ins< 6eide einander< a6er nicht der 0r6eit gegen36erstehen< %olgt I da' :nternehmerge4inn plus &ins< d.h. der $ro%it< 4eiter der Mehr4ert< 4orau% 6eruhnT 0u% der gegens2tzlichen Form seiner 6eiden #eileW Der $ro%it 4ird a6er produziert< ehe diese #eilung mit ihm vorgenommen 4ird und ehe von ihr die 7ede sein kann.> 5gl. M+W )< !HH;!F1. 5gl. zum :nterschied von der analytischen Methode der klassischen politischen Mkonomie und der genetischen Darstellung der Kritik der politischen Mkonomie M+W ,.!< (FA%.: =Die klassische Mkonomie sucht die verschiednen %i.en und einander %remden Formen des 7eichtums durch 0nalyse au% ihre innre +inheit zur3ckzu%3hren und ihnen die Gestalt< 4orin sie gleichg3ltig ne6eneinander stehn< a6zusch2lenE NsieO 4ill den innren &usammenhang im :nterschied von der Mannig%altigkeit der +rscheinungs%ormen 6egrei%en. -ie reduziert daher

4esentlich =#heorie der +rscheinung>/ oder =Kritik des erscheinenden Wissens>/!. 0ls solche 6eansprucht sie< nicht nur den =innren &usammenhang der *konomischen Kategorien oder den ver6orgnen 1au des 63rgerlichen *konomischen -ystems>/( zu 6egrei%en< sondern aus dem 6egri%%enen inneren &usammenhang den 2u'erlich erscheinenden &usammenhang genetisch zu ent4ickeln./) Der innere &usammenhang ist da6ei in seinen eigenen +rscheinungs%ormen nicht mehr sicht6ar< sondern verh3llt und verkehrt: =&s erscheint also in der Konkurrenz alles verkehrt% Die %ertige Gestalt der *konomischen 5erh2ltnisse< 4ie sie sich au% der C6er%l2che zeigt< in ihrer realen +.istenz< und daher auch in den 5orstellungen< 4orin die #r2ger und 0genten dieser 5erh2ltnisse sich 36er diesel6en klarzu4erden suchen< sind sehr verschieden von< und in der #at verkehrt< gegens2tzlich zu ihrer innern< 4esentlichen< a6er verh3llten Kerngestalt und dem ihr entsprechenden 1egri%%.>/, =Krud 4ie diese 5orstellungen sind< entspringen sie doch mit @ot4endigkeit aus der verkehrten 0rt und Weise< 4orin die immanenten Gesetze der kapitalistischen $roduktion innerhal6 der Konkurrenz sich darstellen.>// :nter diesem 0spekt der genetischen +nt4icklung der verdrehten und verkehrten o6Dektiven
7ente au% -urpluspro%it< 4omit sie au%h*rt als 6esondre< selbst2ndige Form und von ihrem schein6aren Uuell< dem 1oden< getrennt 4ird. -ie strei%t dem &ins ditto seine sel6st2ndige Form a6 und zeigt ihn als #eil des $ro%its nach. -ie hat alle Formen der 7evenue und alle sel6st2ndigen Gestalten< #itel< unter denen am Wert der Ware vom @ichtar6eiter partizipiert 4ird< au% die eine Form des $ro%its reduziert. Dieser a6er l*st sich in Mehr4ert au%< da der Wert der ganzen Ware in 0r6eit sich au%l*stE das 6ezahlte Uuantum der in ihr enthaltnen 0r6eit in 0r6eitslohn< also der V6erschu' dar36er in un6ezahlte 0r6eit< gratis unter verschiednen #iteln angeeignete< a6er vom Kapital hervorgeru%ene -urplusar6eit. Die klassische Mkonomie 4iderspricht sich gelegentlich in dieser 0nalyseE sie versucht o%t unmittel6ar< ohne die Mittelglieder< die 7eduktion zu unternehmen und die Identit2t der Uuelle der verschiedenen Formen nachzu4eisen. Dies geht a6er aus ihrer analytischen Methode< 4omit die Kritik und das 1egrei%en an%angen mu'< not4endig hervor. -ie hat nicht das Interesse< die verschiednen Formen genetisch zu ent4ickeln< sondern sie durch 0nalyse au% ihre +inheit zur3ckzu%3hren< 4eil sie von ihnen als gege6nen 5oraussetzungen ausgeht. Die 0nalyse a6er die not4endige 5oraussetzung der genetischen Darstellung< des 1egrei%ens des 4irklichen Gestaltungsprozesses in seinen verschiednen $hasen.> 5gl. zur Kritik der politischen Mkonomie als genetischer Darstellung aus%3hrlicher Gaul 8 A1 9. 1rentel 81FHF9< H!. 1rentel 81FHF9< H!. M+W ,. < 1, . 5gl. hier zu die Mar.sche Interpretation von 0dam -mith und David 7icardo in M+W ,. < 1,1;1,,. Mar. unterscheidet im Werk von 0dam -mith einen esoterische und eine e.oterische 0u%%assung: =Diese 6eiden 0u%%assungs4eisen I 4ovon die eine in den innren &usammenhang< sozusagen in die $hysiologie des 63rgerlichen -ystems eindringt< die andre nur 6eschrei6t< katalogisiert< erz2hlt und unter schematisierende 1egri%%s6estimmungen 6ringt< 4as sich in dem Be6ensproze' 2u'erlich zeigt< so 4ie es sich zeigt und erscheint I lau%en 6ei -mith nicht nur un6e%angen ne6eneinander< sondern durcheinander und 4idersprechen sich %ort42hrend. 8J9 Die eine 0r6eit interessiert ihn so sehr 4ie die andre< und da 6eide una6h2ngig voneinander vorgehn< kommt hier eine ganz 4idersprechende 5orstellungs4eise heraus< die eine< die den innren &usammenhang mehr oder minder richtig ausspricht< die andre< die mit dersel6en 1erechtigung und ohne irgendein innres 5erh2ltnis I ohne allen &usammenhang mit der andren 0u%%assungs4eise I den erscheinenden &usammenhang ausspricht> 8M+W ,. < 1, 9. @ach Mar. ist es =die gro'e historische 1edeutung 7icardos %3r die Wissenscha%t> 8M+W ,. < 1, 9< dass er die esoterische und die e.oterische 0u%%assung< die 6ei 0dam -mith vollkommen unvermittelt ne6eneinander stehen< in ein 5erh2ltnis setztE dass er also den 6ei -mith sel6st unthematischen Widerspruch z4ischen innerem &usammenhang und erscheinendem &usammenhang zum #hema macht: =Die Methode 7icardos 6esteht nun darin: +r geht aus von der 1estimmung der Wertgr*'e der Ware durch 0r6eitszeit und untersucht dann< o6 die 36rigen *konomischen 5erh2ltnisse< Kategorien< dieser 1estimmung des Wertes widersprechen oder 4ie 4eit sie diesel6e modi%izieren. Man sieht au% den ersten 1lick so4ohl die historische 1erechtigung dieser 5er%ahrungsart< ihre 4issenscha%tliche @ot4endigkeit in der Geschichte der Mkonomie< a6er zugleich auch ihre 4issenscha%tliche :nzul2nglichkeit< eine :nzul2nglichkeit< die sich nicht nur in der Darstellungsart 8%ormell9 zeigt< sondern zu irrigen 7esultaten %3hrt< 4eil sie not4endige Mittelglieder 36erspringt und in unmittelbarer Weise die Kongruenz der *konomischen Kategorien untereinander nachzu4eisen sucht> 8M+W ,. < 1,1%.9. In Mar.K 0ugen ist der entscheidende Mangel 6ei 7icardo der< dass der Fortgang vom inneren zum erscheinenden &usammenhang =keine Fortent4icklung> 8M+W ,. < 1,,9 ist. Die genetische Fortent4icklung vom inneren zum erscheinenden &usammenhang charakterisiert die Mar.sche Kritik der politischen Mkonomie. M+W )< 1F. M+W )< !).

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+rscheinungs%ormen und damit des diesen entsprechenden not4endig %alschen 1e4usstseins geht es im dritten 1and des Kapital um die +rscheinungs%ormen des Mehr4erts./H Der erste 06schnitt stellt die 5er4andlung des Mehr4erts in $ro%it/F dar< der z4eite 06schnitt die 5er4andlung des $ro%its in Durchschnittspro%it und die 06schnitte vier< %3n% und sechs die #eilung des Durchschnittspro%its in =gegeneinander gleichg3ltige< voneinander una6h2ngige und durch verschiedne Gesetze regulierte Gestalten>HA 8industrieller und merkantiler :nternehmerge4inn< &ins< Grundrente9. Mit dem :mschlag der "uantitativen #eilung des $ro%its in die "ualitative ha6en 4ir die genetische +nt4icklung der verkehrten +rscheinungs%orm von &ins und :nternehmerge4inn nachvollzogen.H1 +s ist nun entscheidend< zu 6egrei%en< dass diese verkehrten +rscheinungs%ormen nicht allein ein not4endig %alsches 1e4usstsein der *konomischen 0genten produzieren< sondern I als =4irkliche +.istenz%ormen>H des inneren &usammenhangs I auch das 6e4usste ?andeln der *konomischen 0genten strukturieren: =:nd es sind diese %ertigen 5erh2ltnisse und Formen< die in der 4irklichen $roduktion als 5oraussetzungen erscheinen< 4eil die kapitalistische $roduktions4eise sich in den von ihr sel6st gescha%%nen Gestalten 6e4egt und diese< ihr 7esultat< im $roze' der 7eproduktion< ihr e6ensosehr als %ertige 5oraussetzungen gegen36ertreten. 0ls solche 6estimmen sie praktisch das #un und #rei6en der einzelnen Kapitalisten etc.< ge6en die Motive her< 4ie sie als solche in ihrem 1e4u'tsein sich 4iderspiegeln.>H! @ur vermittels der durch die verkehrten +rscheinungs%ormen strukturierten ?andlungen der 0genten 4ird der innere &usammenhang hinter ihrem 73cken reproduziert. H( Der 06schnitt zum zinstragenden Kapital soll deshal6 %ortgesetzt 4erden mit einer kurzen 1etrachtung der 6e4ussten ?andlungskalk3le der Kapitalisten< die au% der +rscheinungs%orm des &inses au%6auen. In dieser ?insicht erscheint zum einen der &ins als Kapitalkostengr*'e und daher den Marktpreis 6estimmend< zum anderen der &ins%u' als alternative +rtragsrate %3r neu anzulegendes Kapital und daher akkumulations6estimmend.H) 1.# Der ins als Kapitalkostengr$!e und als alternative %rtragsrate Im zinstragenden Kapital 4ird das Kapital sel6st zur Ware< der &ins erscheint als $reis des Geldkapitals. Da kein :nternehmer reproduktiv 8industriell oder merkantil9 in Funktion treten kann< ohne Geldkapital anzu4enden< muss er den $reis des Geldkapitals< den &ins< als eine Kost kalkulieren 4ie Dede andere 8nur mit dem :nterschied< dass er den $reis des Geldkapitals erst zu einem sp2teren &eitpunkt zu zahlen hat9. Der &ins 4ird daher unter die 5orschusskosten gerechnetE und z4ar auch dann< 4enn der reproduktive :nternehmer nur sein eigenes Kapital an4endet 8in
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5gl. dazu die &usammen%assung des dritten 1andes durch Mar. sel6st in M+W )< H!,%%. 5gl. M+W ,.!< (/(: =:nd in dieser ganz ent%remdeten Form des $ro%its< und in demsel6en Grade< 4ie die Gestalt des $ro%its seinen innren Kern versteckt< erh2lt das Kapital mehr und mehr eine sachliche Gestalt< 4ird aus 5erh2ltnis immer mehr Ding< a6er Ding< das das gesellscha%tliche 5erh2ltnis im Bei6 hat< in sich verschluckt hat< mit %iktivem Be6en und -el6st2ndigkeit sich zu sich sel6st verhaltendes Ding< sinnlich;36ersinnliches WesenE und in dieser Form von Kapital und Pro it erscheint es als %ertige 5oraussetzung au% der C6er%l2che. +s ist die Form seiner Wirklichkeit oder vielmehr seine 4irkliche +.istenz%orm. :nd es ist die Form< 4orin es im 1e4u'tsein seiner #r2ger< der Kapitalisten< le6t< sich in ihren 5orstellungen a6spiegelt.> M+W ,.!< (/,. 5gl. M+W ,.!< (,H: =Wie alles in dieser $roduktions4eise sich verkehrt darstellt< so auch schlie'lich die letzte 5erkehrung in dem 5erh2ltnis von &ins und $ro%it< so da' der unter 6esondrer 7u6rik N&insO a6geschiedene #eil des $ro%its vielmehr als das eigenst dem Kapital angeh*rige $rodukt und der industrielle $ro%it als 6lo' darau% geprop%ter &usatz sich darstellt.> M+W ,.!< (/(. M+W ,.!< (/,. 5gl. Bipietz 81FH!9< 11/: =Cn peut donc dire "ue le systXme des conne.ions de sur%ace ac"uiert une certaine autonomie et consistance< non seulement parce "ue cKest la %orme dans la"uelle les relations internes apparaissent pour les agents individuels< mais aussi parce "ue ces relations internes ne sont e%%ectivement reproduites "uKY travers ce comportement 8de calcul dKun =pri. dKo%%re>9 des entrepreneurs privZs.> 5gl. Kr3ger 8 A1A9< (HH%%.

diesem Fall hat der reproduktive :nternehmer den &ins sich sel6st als Kapitaleigent3mer zu zahlen9.H, =Der #eil des $ro%its< der daher als $reis des Kapitals in den $roze' eingeht< 4ird unter die 5orschu'kosten gerechnet< erscheint so nicht mehr als surplus< und 4ird aus einem Produkt des $rozesses eine seiner gege6nen 5oraussetzungen< Produktionsbedingung< die als solche< in sel6st2ndiger Form< in den $roze' eingeht und sein 7esultat 6estimmt.> H/ Weil der &ins also von vornherein als eine< 4enn auch erst sp2ter zu zahlende< 5orschusskost kalkuliert 4ird< geht er in den Marktpreis ein.HH Der &ins< der seiner -u6stanz nach nichts als ein unter 6esonderem @amen ru6ri%izierter #eil des Mehr4erts ist< daher in letzter Instanz ein #eil des Waren4erts< 4ird so zu einem sel6st2ndigen< den Marktpreis konstituierenden +lement.HF Im ?andlungskalk3l des reproduktiven Kapitalisten erscheint der &ins nicht nur als Kapitalkostengr*'e und daher als konstituierendes +lement des MarktpreisesE sein 5er4ertungsma'< der &ins%u'< erscheint dar36er hinaus als alternative +rtragsrate %3r neu 8reproduktiv9 anzulegendes Geldkapital und daher als akkumulations6estimmend. FA 0usgangspunkt dieses ?andlungskalk3ls ist die mit der uni%ormen und %i.en Gestalt des &ins%u'es am Markt %3r Geldkapital %3r den einzelnen Kapitalisten gege6ene Wahlm*glichkeit< sein Geldkapital ent4eder reproduktiv %ungieren zu lassen oder zins6ringend zu verleihen. Pede reproduktive 0nlage des Geldkapitals impliziert daher %3r den einzelnen Kapitalisten den 5erzicht au% den m*glichen &ins 6ei 5erleih seines Geldkapitals. Dieser prinzipiell m*gliche< a6er 6ei reproduktiver 0nlage nicht realisierte &ins 4ird gem2' dem Konzept der Cpportunit2tskosten 6ei der $lanung von Investitionsentscheidungen von vornherein einkalkuliert. Diese Kalkulation soll anhand eines 1eispiels illustriert 4erden: +in reproduktives Investitionsvorha6en er%ordere zum &eitpunkt tSA
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Die 1etrie6s4irtscha%tslehre 6ehandelt die &inskosten in diesem Falle unter den $osten =kalkulatorische Kosten> und 8gem2' dem Cpportunit2tskostenkonzept9 =&usatzkosten> als =kalkulatorische +igenkapitalzinsen>. Diese sind gleich dem m*glichen &insertrag einer risikoad2"uaten 0lternativanlage des +igenkapitals. 5gl. W*he 8 AAH9< F( %. M+W ,.!< (FF. 5gl. M+W ,.!< (FH;)A/. 5gl. M+W ,.!< )AA%.: =Die 0nalyse des Mehr4erts< also eines #eils des Werts der Waren< in diese 6esondren 7u6riken< Kategorien N4ie &ins etc.O< ist sehr verst2ndlich und 4iderstreitet in keienr Weise dem Gesetz des Werts sel6st. Durch die sel6st2ndige Form a6er< die diese verschiednen #eile des Mehr4erts erlangen< durch die verschiednen $ersonen< denen sie zu%lie'en< durch die verschiednen +lemente< 4orau% der #itel an sie 6egr3ndet ist< endlich durch die -el6st2ndigkeit< 4orin verschiedne dieser #eile dem $roze' als 1edingungen gegen36ertreten< 4ird das Ganze mysti%iziert. 0us #eilen< 4orin der Wert analysiert 4erden kann< 4erden sie zu sel6st2ndigen +lementen< die ihn konstituieren< zu konstituierenden &lementen. -ie sind das %3r den Marktpreis. -ie 4erden 4irklich zu konstituierenden +lementen dessel6en. Wie diese ihre schein6are :na6h2ngigkeit als 1edingung des $rozesses ihrerseits durch das innre Gesetz reguliert und nur scheinbar una6h2ngig sind< tritt in keinem 0ugen6lick des $roduktionsprozesses in die +rscheinung< noch 4irkt es als 6estimmendes< 6e4u'tes Motiv. Grade das :mgekehrte. Die h*chste Festigkeit< die dieser -chein des 7esultats als sel6st2ndige 1edingungen annehmen kann< ist gege6en< so6ald +eile des 3ehrwerts als $reise von $roduktions6edingungen I in den $reis eintreten.> 5gl. M+W ,.!< )A!: =+s ist also die 6est2ndige 7eproduktion dersel6en 5erh2ltnisse I der die kapitalistische $roduktion 6edingenden 5erh2ltnisse I< die sie nicht nur als gesellscha%tliche Formen und 7esultate dieses $rozesses erscheinen l2't< sondern zugleich als 6est2ndige 4oraussetzungen. -olche sind sie a6er nur als von ihm sel6st 6est2ndig gesetzte< gescha%%ne< produzierte 5oraussetzungen. Diese 7eproduktion ist a6er keine 6e4u'te und erscheint vielmehr nur in der 6est2ndigen +.istenz dieser 5erh2ltnisse als 4oraussetzungen und den $roduktionsproze' 6eherrschende Bedingungen. 0us den 0u%l*sungen des Waren4erts z.1. 4erden seine konstituierenden #eile< die sich als sel6st2ndige gegen36ertreten und daher auch als sel6st2ndige N#eileO gegen ihre &inheit< die vielmehr als Kombination erscheint. Der 13rger sieht< da' das $rodukt 6est2ndig $roduktions6edingung 4ird. 06er er sieht nicht< da' die $roduktionsverh2ltnisse sel6st< die gesellscha%tlichen Formen< in denen er produziert und die ihm als gege6ne< nat3rliche 5erh2ltnisse erscheinen< das 6est2ndige $rodukt I und nur darum die 6est2ndige 5oraussetzung I dieser spezi%isch gesellscha%tlichen $roduktions4eise sind.> 5gl. M+W ,.!< )A/: =In der Form des &inses und der 7ente< 4orin der Mehr4ert antizipiert 4ird< ist vorausgesetzt< da' der allgemeine Lharakter der 7eproduktion dersel6e 6lei6t. :nd dies ist der Fall< solang die kapitalistische $roduktions4eise %ortdauert. &4eitens ist sel6st vorausgesetzt< 4as plus au moins auch der Fall< da' %3r 6estimmte &eit die bestimmten 4erh2ltnisse dieser $roduktions4eise diesel6en 6lei6en. -o i!iert sich das 7esultat der $roduktion als este, daher vorausgesetzte Bedingung derselben< und z4ar als %este &igenscha t der sachlichen Produktionsbedingungen. +s sind die Krisen< die diesem -chein der 5elbst2ndigkeit der verschiednen +lemente< 4orin sich der $roduktionsproze' 6est2ndig au%l*st und die er 6est2ndig r3ckerzeugt< ein +nde machen.> 5gl. %3r eine aus%3hrliche und hellsichtige Interpretation des letzten &itats Bipietz 81FH!9. 5gl. Kr3ger 8 A1A9< (HH%%.

einen 5orschuss von 1AA Geldeinheiten und %3hre im &eitpunkt tS1 zu einem 73ck%luss von 1A) Geldeinheiten< der reproduktive $ro%it in tS1 6etr2gt daher ) Geldeinheiten. +ine konstante Marktrate des &inses von /[ unterstellt< 43rde allerdings der alternative 5erleih des Geldkapitals von 1AA in tSA in tS1 einen &ins in ?*he von / Geldeinheiten ein6ringen< so dass das reproduktive Investitionsvorha6en nicht durchge%3hrt 4ird. Diese aus der Wahlm*glichkeit des einzelnen Kapitalisten z4ischen reproduktiver 0nlage oder zins6ringendem 5erleih des Geldkapitals entsprungene Kalkulation 6erechnet unter +in6eziehung des &ins%u'es als alternativer +rtragsrate %3r neu anzulegendes Geldkapital den Barwert oder Gegenwartswert des reproduktiven $ro%its.F1 Im 1eispiel 4ar der 1ezugszeitpunkt des 1ar4erts der &eitpunkt tS1. Im zu 6etrie6s4irtscha%tlichen Methoden verallgemeinerten $lanungskalk3l der reproduktiven Kapitalisten 4ird ein 6esonderer 1ar4ert< der sogenannte Kapitalwert ,engl% /et Present 4alue9< ver4endet. 1ezugszeitpunkt ist hier der &eitpunkt tSA. :nter +in6eziehung der Marktrate des &inses 4ird so durch den Diskont%aktor N1G81QMarktrate des &inses9O der 1ar4ert des reproduktiven $ro%its eines Investitionsvorha6ens zum &eitpunkt tSA 6erechnet. Werden mehrere $erioden 8tSA 6is tSn9 6er3cksichtigt< so erge6en sich aus dieser Kalkulation die klassischen %inanzmathematischen Methoden der Investitionsrechnung< die Kapital4ertmethode und die Methode des internen &ins%u'es< zur 1eurteilung der 7enta6ilit2t von reproduktiven Investitionsvorha6en.F Wenn der &ins als Kapitalkostengr*'e zur Produktionsbedingung 4urde und daher den Marktpreis 6estimmte< 4ird der &ins%u' nun 4eiter zur 6eproduktionsbedingung< 4elche die 0kkumulation mit6estimmt. 1.& Dog'enges(hi(htli(he )ituierung der *ar+s(hen instheorie Der 06schnitt zum zinstragenden Kapitel soll a6geschlossen 4erden mit einem 7Zsumee der Lharakteristika der Mar.schen &instheorie im 5ergleich mit den &instheorien von Klassik< @eoklassik und Keynes als den $aradigmen der 5olks4irtscha%tslehre.F! Die Mar.sche &instheorie 6einhaltet drei zentrale 0ussagen: 1. Der &ins ist #eil des $ro%its respektive des Mehr4erts. . +s e.istiert ein :nterschied z4ischen der allgemeinen $ro%itrate 81ruttopro%itrate9 einerseits und der 7ate des :nternehmerge4inns 8@ettopro%itrate9 und der &insrate andererseits. Die &insrate< dies %olgt aus 1.< liegt im lang%ristigen Durchschnitt unterhal6 der allgemeinen $ro%itrate. !. +s e.istiert keine nat3rliche 7ate des &inses. Die gesamte genetische Darstellung des dritten 1andes des Kapital zeigt< 4ie der Mehr4ert au% der =C6er%l2che der +rscheinungen>F( zun2chst not4endiger4eise verkehrt als $ro%it sich darstellt< sich in Durchschnittspro%it ver4andelt< und schlie'lich in industriellen und merkantilen :nternehmerge4inn< &ins und Grundrente 8als verschiedenen 7evenue%ormen9 zer%2llt. Der &ins ist demnach ein #eil des Durchschnittspro%its und des Mehr4erts< seine -u6stanz das durch 5erausga6ung von le6endiger 0r6eit 36er die 7eproduktion des Werts der 0r6eitskra%t hinaus gescha%%ene Wertprodukt. Da6ei versteht sich von sel6st< dass Mar. au% der Darstellungse6ene der Kapitel 1 6is ( des %3n%ten 06schnitts in allgemeiner Weise 8d.h. noch unter 06straktion vom Kreditsystem und dem *%%entlichen Kredit so4ie dem privaten Konsumentenkredit9 die spezi isch kapitalistische Form des zinstragenden Kapitals im :nterschied zum zinstragenden Kapital in seiner vorkapitalistischen< =antediluvianischen> Form als Wucherkapital untersucht. :nd diese spezi%ische Form des modernen zinstragenden Kapitals gr3ndet au% dem Lharakter des 1orgers als reproduktiver Kapitalist.F) Mit der 1estimmung des &inses als #eil des vom reproduktiven Kapital
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5gl. -chmidtG#er6erger 81FF/9< 1 H: =+ine Investition ist eine &ahlungsreihe. +iner &ahlungsreihe kann man einen ,ar-ert oder Gegen-arts-ert zuordnen< indem man alle vor dem 1ezugszeitpunkt an%allenden &ahlungen 6is zum 1ezugszeitpunkt au%zinst und alle nach dem 1ezugszeitpunkt an%allenden &ahlungen a6zinst und dann die -umme aller au% den 1ezugszeitpunkt umgerechneten &ahlungen 6ildet. +in 1ar4ert kann %3r Deden 6elie6igen &eitpunkt und mit Dedem &inssatz 6erechnet 4erden.> 5gl. zur Kapital4ertmethode und zur Methode des internen &ins%u'es -chmidtG#er6erger 81FF/9< 1 /;1,)E 1erkGDeMarzo 8 AA/9< (/;HA< 1(F;1),E W*heGD*ring 8 AAH9< )!/;)!F< )( ;)((. 5gl. zum Kuhnschen 1egri%% des $aradigmas< ange4endet au% die -chulen der 5olks4irtscha%tslehre ?err 8 AA19< A(%%.E ?einrich 8 AA!9< 1F; ,. M+W )< )!. 5gl. M+W )< ,1(: =Was das zinstragende Kapital< so4eit es ein 4esentliches +lement der kapitalistischen

realisierten $ro%its nun steht Mar. in dogmengeschichtlicher $erspektive I systematisch ausgedr3ckt I au% dem 1oden der Klassik< so4ohl entgegen der neoklassischen 1estimmung des &inses als 0usdruck einer Gegen4artspr2%erenz und damit als 1elohnung %3r Warten an sich als auch entgegen der Keynesschen 1estimmung des &inses als 0usdruck einer Bi"uidit2tspr2%erenz und damit als $r2mie %3r die 0u%ga6e von Bi"uidit2t. ?istorisch ausgedr3ckt< geh*rt die Mar.sche &instheorie zu den klassischen nicht;monet2ren &instheorien der< gro6< z4eiten ?2l%te des 1H. Pahrhunderts und des 1F. Pahrhunderts< entgegen der monet2ren &instheorien so4ohl des 1/. Pahrhunderts und der ersten ?2l%te des 1H. Pahrhunderts als auch des A. Pahrhunderts. Die %r3hen &instheorien des 1/. und des 6eginnenden 1H. Pahrhunderts 8Lulpeper< Manley< Lhild< $etty< Bocke und $olle.%en9 4aren durch4eg monet2re &instheorien in dem -inne< dass der &ins als $reis %3r den Ge6rauch von Geld und seine ?*he als von der Geldmenge a6h2ngig gedacht 4urde.F, Der erste< der die 0ns2tze zu einer nicht;monet2ren &instheorie ent4ickelte< 4ar @icholas 1ar6on in seinem $iscourse o +rade von 1,FA.F/ 06er sein 0nsatz 4urde nicht au%genommen< und so 4aren es Poseph Massie 87n &ssa8 on the Governing 9auses o the /atural 6ate o :nterest < 1/)A9 und David ?ume 8; :nterest< 1/) 9< die die nicht;monet2re &instheorie erneut 6egr3ndeten. FH Mar. 6eru%t sich in seiner &instheorie e.pressis ver6is au% diese 6eiden -chri%ten. FF Die darin 6egr3ndete nicht; monet2re &instheorie 4ird dann in der z4eiten ?2l%te des 1H. Pahrhunderts 86sp4. 0nne 7o6ert

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FH FF

$roduktions4eise 6ildet< vom Wucherkapital unterscheidet< ist in keiner Weise die @atur oder der Lharakter dieses Kapitals sel6st. +s sind nur die ver2nderten 1edingungen< unter denen es %ungiert< und daher auch die total ver4andelte Gestalt des 1orgers< der dem Geldverleiher gegen36ertritt. -el6st 4o ein verm*gensloser Mann als Industrieller oder Kau%mann Kredit erh2lt< geschieht es in dem 5ertrauen< da' er als Kapitalist %ungieren< un6ezahlte 0r6eit aneignen 4ird mit dem geliehenen Kapital. +s 4ird ihm Kredit gege6en als potentiellem Kapitalisten.> 5gl. auch Mandel 81F/A9< ! : =0nders ist es mit dem &irkulations; und Investitionskredit in der kapitalistischen Gesellscha%t. +in Geldvorschu' dient nicht mehr dazu< den Be6ensunterhalt des -chuldner zu sichern< sondern erm#glicht diesem, einen Gewinn zu erzielen.> 5gl. auch ?einrich 8 AA!9< HF: =@at3rlich kann Geld auch gegen &ins verliehen 4erden< ohne da' es vom 1orger als Kapital 6enutzt 4ird. ?ier geht es a6er nicht um diese allgemeine M*glichkeit des &inses< die nicht einmal Geld< sondern lediglich irgendeine Form 36ertrag6aren +igentums voraussetzt< sondern um die spezi isch kapitalistische Form6estimmung des &inses< d.h. um den :nterschied vom 6lo'en =Wucher>< der auch unter vorkapitalistischen 5erh2ltnissen e.istierte und h2u%ig die #endenz hatte< den -chuldner in den 7uin zu trei6en. :nter kapitalistischen 5erh2ltnissen erm*glicht es das zinstragende Kapital dem %ungierenden Kapitalisten< seinen 7eichtum und die 5er4ertung seines eigenen Kapitals erhe6lich zu steigern< indem er sich nicht nur den $ro%it aneignet< der von diesem Kapital a6ge4or%en 4ird< sondern auch noch den :nternehmerge4inn< der ihm vom geliehenen Kapital nach 06zug des &inses 6lei6t. Die 5erschuldung der +inzelkapitale ist daher der @ormal%all und nicht et4a schon ein Krisensymptom.> 5gl. dazu M+W )< ,A/;, ,. 5gl. -chumpeter 8 AAF9< (1,. 5gl. -chumpeter 8 AAF9< (1/%%.: =&4ischen Bocke und den heutigen monet2ren &instheorien 6esteht keine 1r3cke. -tattdessen machte man einen neuen 0n%ang< der zu einem so gro'en +r%olg %3hrte< da' es uns heute sch4er %2llt< dar36er erstaunt zu sein< 4ie es eigentlich ange6racht 42re. -o4eit mir 6ekannt ist< ga6 es davon nur ganz sch4ache 0ndeutungen vor dem Pahr 1,FA als 1ar6on 8$iscourse o +rade9 die 6edeutungsvolle 1ehauptung au%stellte: =Im allgemeinen 4erden &insen %3r Geld 6erechnet...< a6er das ist ein IrrtumE denn &insen 4erden %3r 5orrat gezahlt> 8J9 F3r den Beser< der die Geschichte der &instheorie 42hrend des neunzehnten und der erste vier Pahrzehnte des z4anzigsten Pahrhunderts 6egrei%en 4ill< ist das volle 5erst2ndnis der 1edeutung dieser 1ehauptung unerl2sslich. 8J9 Die 1ehauptung< da' es m*glich ist< das monet2re +lement auszuklammern< ohne damit et4as Wesentliches au%zuge6en< 4ar daher ein 2u'erst k3hner -chritt I den 4eder die -cholastiker< noch $etty oder Bocke %3r m*glich hielten 8J9E im 6esonderen 4ar dies der entscheidende -chritt in 7ichtung au% die =7eal>;0nalyse des neunzehnten Pahrhunderts< nach der das Geld nur ein =-chleier> 4ar< den die 0nalyse ent%ernen mu'.> 5gl. -chumpeter 8 AAF9< (1F%%. 5gl. den 06schnitt =?ume und Massie> in den #heorien 36er den Mehr4ert 8M+W ,.1< !(F;!)!9 so4ie M+W )< !HF: =Daher andrerseits die 6is zur &eit Massies vorherrschende 5orstellung< da' es das Geld als solches ist< 4as im &ins 6ezahlt 4ird. Der :mstand< da' verliehenes Kapital &ins a64ir%t< o6 4irklich als Kapital ver4andt oder nicht I auch 4enn nur zur Konsumtion ge6orgt I< 6e%estigt die 5orstellung von der -el6st2ndigkeit dieser Form des Kapitals. Der 6este 1e4eis von der -el6st2ndigkeit< 4orin< in den ersten $erioden der kapitalistischen $roduktions4eise< der &ins dem $ro%it und das zinstragende dem industriellen Kapital gegen36er erscheint< ist der< da' erst in der Mitte des 1H. Pahrhunderts die #atsache entdeckt 4urde 8von Massie und nach ihm von ?ume9< da' der &ins ein 6lo'er #eil des 1ruttopro%its ist< und da' es 36erhaupt einer solchen +ntdeckung 6edur%te.> 5gl. auch M+W )< !,(%.< !/1< !/(%.< !//%.

Pac"ues #urgot1AA< 0dam -mith1A19 und im gesamten 1F. Pahrhundert 86sp4. David 7icardo< Pohn -tuart Mill1A 9 durchg2ngig vertreten.1A! +rst Wicksell< der z4ar sel6st noch eine nicht;monet2re &instheorie vertrat< legte mit seiner #heorie des kumulativen $rozesses 1A( die 1asis %3r das Wiederau%kommen der monet2ren &instheorie1A)< 4ie sie schlie'lich von Keynes in seiner General +heor8 von 1F!, ent4ickelt 4urde.1A, 0uch mit der z4eiten zentralen 0ussage seiner &instheorie 6ez3glich der +.istenz eines :nterschieds z4ischen der allgemeinen $ro%itrate einerseits und der 7ate des :nternehmerge4inns so4ie der &insrate andererseits< 4o6ei die &insrate im Durchschnitt unterhal6 der allgemeinen $ro%itrate liegen muss< 6e%indet sich Mar. in V6ereinstimmung mit der &instheorie der Klassik. 1A/ -o setzt sich 6eispiels4eise nach Pohn -tuart Mill der 1ruttopro%it der reproduktiven Kapitalisten aus drei Komponenten zusammen: +iner 5ersicherungspr2mie 8zur Kompensation des 7isikos des
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5gl. -chumpeter 8 AAF9< ( A%%.: =#urgots 1eitrag ist die 4eitaus 6este Beistung des achtzehnten Pahrhunderts au% dem Ge6iet der &instheorie 8J9 +6enso 4ie ?ume argumentierte auch #urgot< da' die Geldmenge den &inssatz nicht 6estimme< 4o6ei er ganz richtig die 6egri%%liche :na6h2ngigkeit der 6eiden 1edeutungen des 0usdruckes =Geld4ert> 6etonte I seines Wertes au% dem Geldmarkt und des au% den G3term2rkten I und schlie'lich so 4eit ging< zu 6ehaupten< da' eine -teigerung der Geldmenge< die die Warenpreise erh*ht< den &inssatz merklich steigern k*nne. 0uch ersetzte er 4ie ?ume das 0nge6ot an Geld durch das 0nge6ot an +rsparnissen. :nd es gi6t noch manchen anderen $unkt< den ?ume 6ereits vor ihm aus%3hrte. -eine #heorie a6er geht 4eit 36er all das hinaus 8J9 Die hommes industrieu! teilen ihren $ro%it mit den Kapitalisten< die die Mittel zur 5er%3gung stellen. Der 0nteil< der letzteren zu%2llt< 4ird 4ie Deder $reis durch das -piel von 0nge6ot und @ach%rage z4ischen Darlehensge6ern und Darlehensnehmern 6estimmt. 8J9 0us den 6eiden Gr3nden 4ird es dem Beser sch4er%allen< %3r den genialen -chritt #urgots die n*tige 1e4underung au%zu6ringen< mit dem er unter 0usn3tzung des Kapital6egri%%es von Lantillon und Uuesnay das &insph2nomen mit einer elementaren $roduktionsgege6enheit in 5er6indung 6rachte.> 5gl. -chumpeter 8 AAF9< (1F: =0. -mith 36ernahm diese #heorie des &inses 8J9 und das neunzehnte Pahrhundert 36ernahm sie von ihm.> =KWas der Darlehensge6er 4irklich zur 5er%3gung stellt ist nicht das Geld< J sondern es sind die G3ter< die da%3r er4or6en 4erden k*nnenK 81uch II< Kap.(9< und an den 0nsichten von KMr. Bocke< Mr. Ba4 und Mr. Montes"uieuK< da' eine -teigerung der Gold; oder -il6ermenge den &inssatz senkt< ist nichts dran> 8e6d.< ( 9. 5gl. -chumpeter 8 AAF9< /FA: =Der &ins N6ei P.-. MillO 4ar kein monet2res $h2nomen. Wenn die =Klassiker> im 7ahmen der %undamentalen 0nalyse 36erhaupt von Geldzins sprachen< meinten sie nicht einen +rtrag aus Gelddarlehen per se< 4ie dies die 0utoren der -cholastik getan hatten und 4ie es auch einige von uns heute tun< sondern lediglich den monet2ren 0usdruck %3r den +rtrag des -achkapitals 8J9. Der &ins< der lediglich derDenige #eil der @ettoeink3n%te eines :nternehmens 4ar< den der +igent3mer;Manager einem Kreditge6er 36ergi6t< dem er die M3he und das 7isiko des Wirtscha%tens erspart< 6lie6 e6en%alls ein 8reiner9 =$ro%it des 1estandes>. Dies tri%%t %3r alle Mkonomen unserer $eriode zu I %3r Mar. nicht 4eniger als %3r -ay I und auch %3r nahezu alle der n2chsten $eriode.> 5gl. -chumpeter 8 AAF9< (1(< (1H%.< H/H%%. =+s kann nicht nachdr3cklich genug 6etont 4erden< da' diese 0u%%assung das ganze neunzehnte Pahrhundert hindurch vorherrschend 6lie6< 4enigstens 6is zu Wicksell> 8e6d.< H/H9. 5gl. die kurzen Darstellungen der #heorie des kumulativen $rozesses in Issing 81FF)9< F)%%.E 1orchert 81FF 9< !1< 11!%.E Gaul 8 AAH9< 1H%%. 8hier im Konte.t der 0useinandersetzung z4ischen Lurrency; und 1ankingschule9. &ur &instheorie von Wicksell allgemein vgl. Butz 81F),9< );!,. 5gl. -chumpeter 8 AAF9< 1!),%%.: =W2hrend der zur Diskussion stehenden $eriode 6lie6 die &insrate %3r praktisch alle Wirtscha%ts4issenscha%tler eine +rtragsrate I 4ie immer sie auch erkl2rt 4urde I des physischen Kapitals< und die monet2re &insrate 4ar eine 6lo'e 06leitung der realen. +s 4ar nat3rlich seit langem 6ekannt< da' diese 6eiden &insraten nicht zusammen%allen m3ssen. 8J9 @iemand a6er hat diesem :mstand gr*'ere 1edeutung 6eigemessen< 6is Wicksell diese :nterscheidung zum Mittelpunkt seiner #heorie des Geld4ertes und zum Gegenstand einer eingehenden 0nalyse machte< die zum Wicksellschen Kumulativen Proze %3hrte. 8J9 Die durch dieses 0rgument gescha%%ene analystische -ituation l2't sich %olgenderma'en schildern: 0n sich stellt Wicksells 1etonung der 0us4irkungen m*glicher Divergenzen z4ischen der monet2ren und der realen &insrate noch keinen z4ingenden Grund zur 0u%ga6e der $osition dar< da' ein @ettoertrag physischer G3ter die grunds2tzliche #atsache des &inses ist I einer $osition< die Wicksell sel6st niemals au%gege6en hat. Diese Divergenzen a6er sind ein guter und hinl2nglicher Grund da%3r< die monet2re &insrate als eine sel6st2ndige 5aria6le zu 6ehandeln< die< 4enigstens teil4eise< von anderen Faktoren als denen a6h2ngt< die den @ettoertrag physischen Kapitals 8die nat3rliche oder reale 7ate9 regulieren. @at3rlich sind 6eide &insraten ver4andt. Im Gleichge4icht sind sie sogar gleich. -ie sind a6er nicht =grunds2tzlich gleiche Dinge>. :nd so6ald 4ir dies anerkennen< 4erden 6eide 7aten immer 4eiter divergieren< und wir 4erden uns mehr und mehr von der $osition ent%ernen< da' der @ettoertrag dieser oder Dener 0rt< den physische G3ter er6ingen< die %undamentale #atsache der &insrate des Kapitalmarktes ist I eine $osition< die 4ir au% 1ar6on zur3ckge%3hrt ha6en< und die Bord Keynes deshal6 verurteilen sollte< 4eil sie =5er4echslung> z4ischen der &insrate und Grenzleistungs%2higkeit 8physischen9 Kapitals impliziere. 0ndere Faktoren< z.1. die

Kapitalverlusts 6ei reproduktiver 0n4endung9< dem :nternehmerlohn 8zur Kompensation der 0r6eit der C6erau%sicht und Beitung des reproduktiven $rozesses9 so4ie dem &ins 8zur Kompensation der 06stinenz vom Konsum9.1AH Daher schlie't Mill: =What a person e.pects to gain< 4ho superintends the employment o% his o4n capital< is al4ays more< and generally much more< than this Nthe interestO. #he rate o% pro%it greatly e.ceeds the rate o% interest.> 1AF Im krassen Gegensatz zu Mar. und der Klassik macht die neoklassische #heorie 36erhaupt keinen :nterschied z4ischen $ro%itrate und &insrate< 6eide sind identisch.11A Keynes 4iederum< o64ohl er anders als Mar. und die Klassik eine monet2re &instheorie vertritt< unterscheidet e6en%alls z4ischen der $ro%itrate 8in der -prache von Keynes: die Grenzleistungs%2higkeit des Kapitals9 und der &insrate. Diese Keynessche :nterscheidung von Grenzleistungs%2higkeit des Kapitals und &insrate ist als Kritik der neoklassischen &instheorie konzipiert. 111 0us -icht der Mar.schen Kritik der politischen Mkonomie 6lei6t da6ei allerdings die Keynessche knappheitstheoretische 1egr3ndung der Grenzleistungs%2higkeit des Kapitals pro6lematisch. Denn seine 1egr3ndung der =Warenzinss2tze> 8die +igenzinss2tze der in Waren%orm e.istierenden 5erm*gensgegenst2nde9 und damit der Grenzleistungs%2higkeit des Kapitals %3r sich genommen< d.h. ohne 1ezug au% den Geldzinssatz< ist nicht in der Bage< ein @iveau der Grenzleistungs%2higkeit des Kapitals anzuge6en. Das @iveau der Grenzleistungs%2higkeit des Kapitals sel6st 6lei6t "uantitativ un6estimmt. 1ei Keynes ist nur klar< dass die Grenzleistungs%2higkeit des -achkapitals 36er der Geldzinsrate< die sel6st2ndig durch die
Kreditpolitik der 1anken< 4erden sich uns dann als e6enso grunds2tzlich darstellen< 4omit sich der Weg *%%net zu rein monet2ren &instheorien< 4ie sie sp2ter entstanden< und unter denen die Keynessche mehr 0u%merksamkeit au% sich lenken sollte als alle anderen.> 5gl. -chumpeter 8 AAF9< 1(! . 5gl. auch Kr3ger 8 A1A9< (/!< (F < )!!. 5gl. Mill 8 AA(9< !H/%%. Mill 8 AA(9< !HH. 5gl. auch e6d.< )F %%. 5gl. @aplesG0slan6eigui 81FF,9< ,A. Die Identit2t von $ro%itrate und &insrate in der langen Frist vorausgesetzt< 4eshal6 die 0utoren von =the rate o% pro%it;interest> sprechen< kommen @aplesG0slan6eigui anhand der :ntersuchung von acht ein%3hrenden< neoklassischen Behr63chern zu %olgendem +rge6nis: =#he introductory te.t6ooks that 4e have surveyed demonstrate the %ailure o% their authors to provide a coherent theory o% the rate o% pro%it in the short run or long run< %undamental as this may 6e 8J9 We conclude that !A years a%ter the capital controversy the neoclassical theory o% the pro%it rate remains murky. #he a6sence o% a coherent e.planation %or the pro%it rate represents a %undamental %ailure %or the neoclassical model> 8e6d.< ,F%.9. 5gl. Kr3ger 8 A1 9< ,A%.: =Mit der Keynesschen Di%%erenzierung z4ischen $ro%itrate und &ins%u' ist gleichzeitig die neoklassische &instheorie grunds2tzlich kritisiert. 8J9 Im vorliegenden 0rgumentationszusammenhang Nder Di%%erenzierung z4ischen $ro%itrate und &insrate als Kritik der neoklassischen &instheorieO stellt Dedoch die Keynessche Kritik an diesem so genannten &insautomatismus der @eoklassik nicht den entscheidenden Gesichtspunkt dar< sondern das 5erh2ltnis von &ins und $ro%it. Der 6ehauptete 0usgleich z4ischen 0nge6ot und @ach%rage nach +rsparnissen 36er den gleichge4ichtsvermittelnden &inssatz impliziert %3r die @eoklassik 4eiter< dass =der Zins < als der "aktor dargestellt ,wird., der den Grenznachteil des Wartens mit der Grenzproduktivit2t des Kapitals in Gleichgewicht bringt> 8e6d. 1(H%.9. @un 6ezeichnet die Grenzproduktivit2t des Kapitals normaler4eise oder in erster Instanz sogar ein sto%%liches $roduktE sel6st 4enn man Dedoch hierunter den Wert des Grenzerzeugnisses versteht< 4ird evident< dass der &ins Detzt als das spezi%ische +rtr2gnis des Kapitals ge%asst 4ird: Im Gleichge4icht sind also $ro%it und &ins des Kapitals not4endiger4eise gleich< ein :nterschied z4ischen 6eiden e.istiert nicht. Diese Ineinssetzung 6eruht au% einer Kon%undierung von 7ealkapital 8im -inne von industriell oder kommerziell angelegtem Kapital9 und zinstragendem Kapital. Keynes 6emerkt in diesem &usammenhang kritisch zu Marshall: =&s ist zu beachten, da 3arshall das Wort >Kapital> und nicht >Geld> und das Wort >Bestand> und nicht >7nleihen> gebraucht( und doch ist der Zins eine Zahlung *r das Borgen von Geld, und >/ach rage nach Kapital> sollte in diesem Zusammenhang die >/ach rage nach Geldanleihen zum Zwecke des Kau ens eines Bestandes an Kapitalg*tern> bedeuten% $ie Gleichheit zwischen dem 7ngebot des Bestandes an Kapitalg*tern und der /ach rage nach dem Bestand wird aber durch die $reise der Kapitalg*ter und nicht durch den Zinssatz hergestellt werden% Was der Zinssatz herstellt, ist die Gleichheit zwischen der /ach rage und dem 7ngebot von $arlehen, das heit 7nleihen%) 80#: 1),< Fn.9 Damit 4ird der Grund %3r die neoklassische Kon%undierung von &ins und $ro%it deutlichE sie 6eruht au% einer Kon%usion hinsichtlich des 1egri%%es von Kapital. Das zinstragende Kapital gilt der @eoklassik als Kapital par e.cellence< hinter dem der %unktionelle :nterschied verschiedener Kapitalsorten erlischt. Ist a6er das zinstragende Kapital das Kapital 36erhaupt< ist der &ins das +rtr2gnis des Kapitals und erh2lt der &ins%u' als gleichge4ichtsvermittelnde 5aria6le z4ischen 0nge6ot und @ach%rage nach 8zinstragendem9 Kapital die zentrale Funktion %3r die Kapitalakkumulation: -paren 80nge6ot an Kapital9 und Investieren 8@ach%rage nach Kapital9 stehen somit in einem prinzipiell gleich%*rmigen &usammenhang< mehr noch: das erste 6estimmt das letztere.>

1A, 1A/ 1AH 1AF 11A

111

Bi"uidit2tspr2%erenz 6estimmt ist< liegen mussE und dass sie dar36er liegt< da%3r sorgt die Geldzinsrate sel6st< 4eil sie den -achkapital6estand knapp h2lt. +in @iveau der Warenzinss2tze kann Keynes also nur inso%ern 6estimmen< als die Warenzinss2tze in einer negativen -pannung zum sel6st2ndig 6estimmten Geldzinssatz stehen< letzterer mithin eine untere Grenze %3r das -inken der Warenzinss2tze 6ildet.11 0uch 4enn Keynes das /iveau der Warenzinss2tze und damit der Grenzleistungs%2higkeit des Kapitals nicht sel6st2ndig 6estimmen kann< 4erden die +igenzinss2tze des -achkapitals 6ei Keynes 'ualitativ dennoch sel6st2ndig aus den 5erh2ltnissen des reproduktiven Kapitals 6egr3ndet I die Geldzinsrate spielt hier lediglich die 7olle einer :ntergrenze.11! 1ei seinen monet2rkeynesianischen Interpreten dagegen 4ird die 6ei Keynes vorhandene $ro6lematik der sel6st2ndigen 1estimmung des @iveaus der Grenzleistungs%2higkeit des Kapitals dahingehend au%gel*st< dass es von vornherein allein der au% dem 5erm*gensmarkt sel6st2ndig 6estimmte &inssatz ist< der 36erhaupt erst einen $ro%it des reproduktiven Kapitals erz4ingt.11( Die monet2rkeynesianische $osition steht der Mar.schen +nt4icklung des &inses damit diametral entgegen: Denn 6ei Mar. ver4andelt sich tempor2r 6rachliegendes Geldkapital< 4ie gezeigt< nur deshal6 in zinstragendes Kapital< 4eil Geld au Grundlage der kapitalistischen Produktionsweise den zus2tzlichen Ge6rauchs4ert als m#gliches Kapital hat und als solches zur Ware sui generis 4ird. In diesem -inne sagt Mar.: =Die 1ildung des zinstragenden Kapitals< seine -cheidung vom industriellen Kapital< ist notwendiges $rodukt der +nt4icklung des industriellen Kapitals sel6st.>11) Die dritte und letzte zentrale 0ussage der Mar.schen &instheorie< dass keine nat3rliche 7ate des &inses e.istiere< sondern vielmehr allein die Konkurrenz der 0n6ieter und @ach%rager au% dem Markt %3r Geldkapital 36er die Dedesmalige ?*he 8auch9 des 8durchschnittlichen9 &ins%u'es entscheide< l2sst nun a6er 7aum %3r eine konkretisierende Weiterent4icklung seiner &instheorie.11,
11 11! 11(

11) 11,

5gl. Keynes 8 AAF9< 1/F%.< 1H/%%.E Kr3ger 8 A1 9< ) ;)H. 5gl. Keynes 8 AAF9< 1H/%%.E Kr3ger 8 A1 9< ) %%. 5gl. Kr3ger 8 A1 9< )). 5gl. ?err 8 AA19< 11%.: =Der 5erm*gensmarkt steht an der -pitze der Markthierarchie< er dominiert den G3ter; und den 0r6eitsmarkt. @ach Keynes steuern Geldvorsch3sse die $roduktion. Das 6edeutet< dass $rozesse au% dem 5erm*gensmarkt 36er den ge43nschten 1estand an $roduktivverm*gen und damit auch 36er die Investitionst2tigkeit entscheiden. @ach dieser -icht ist eine Markt4irtscha%t eine Kredit; 6z4. 5erp%lichtungs*konomie. 0u% dem 5erm*gensmarkt stellen sich :nternehmen in der 7egel als -chuldner dar< die Kredite vom 1ankensystem oder direkt von den ?aushalten 6ekommen. 8J9 In der $erspektive von Keynes ist der &inssatz ein monet2res $h2nomen. Damit ist gemeint< dass &insen kein 0usdruck einer 4ie auch immer gearteten 7ealsph2re sind< also nicht 4ie im neoklassischen 0nsatz eine physische $roduktivit2t von Kapitalg3tern oder &eitpr2%erenzen von ?aushalten repr2sentieren. &inss2tze 4erden au% dem 5erm*gensmarkt 6estimmt und sind der $reis %3r die zeitlich 6e%ristete 0u%ga6e von Geld. &insen sind 4ie B*hne %3r :nternehmen Kosten< die verdient 4erden m3ssen. Der &inssatz l2sst sich als eine 0rt -teuer interpretieren< 4elche die Gl2u6iger des :nternehmenssektors einstreichen 8Keynes 1F!,< Kap. 1H9. Durch den &inssatz 4ird eine Mindestver4ertung von $roduktionsprozessen erz4ungen< die ansonsten nicht e.istieren 43rde. Im Gleichge4icht 6estimmt der monet2re &inssatz die 5er4ertungsrate von $roduktivverm*gen. @ach klassisch;neoklassischer -icht ist es< 4ie gesagt< gerade umgekehrt< da sich dort der Geldzinssatz einer I 4ie auch immer 6estimmten I 5er4ertungsrate der 7eal*konomie anpasst. Investitionen h2ngen 6ei Keynes unter anderem vom monet2r 6estimmten &inssatz a6 und k*nnen nicht als 0usdruck einer 7ealsph2re ohne +in%luss einer Geldsph2re ge%asst 4erden.> 0n anderer -telle schrei6t ?err pr2gnant: =&ins kommt damit nicht aus dem $ro%it...< sondern der &ins erz4ingt umgekehrt den $ro%it> 8zit. in Kr3ger 8 A1 9< ))9. Kr3ger kommentiert vom -tandpunkt der Kritik der politischen Mkonomie: =+s 4ird hier der -tandpunkt des Geldkapitalisten 6z4. 5erm*genseigent3mers oder ;6esiters eingenommen< deren Kalk3le 5erm*gensertrag und 5erm*genssicherung sindE der %ungierende :nternehmer ist demgegen36er ein 6lo'er 5ikar des Geldverm*gens6esitzers< der den 73ck%luss des als zinstragendes Kapital vorgeschossenen Geldkapitals nur vermittelt. Das Kalk3l des 5erm*gens6esitzers< sein 5erm*gen zu sichern 8J9 konstituiert das Knapphalten von Geld und somit 36erhaupt erst die +.istenz eines $ro%its< sodass die Grenzleistungs%2higkeit des Kapitals nicht mehr durch prim2r reproduktiv;>real4irtscha%tliche>< o6Dektive G3termarktkonstellationen 6estimmt und nur durch den nach unten starren Geldzins%u' in ihrem -inken 6egrenzt 4ird< sondern 36erhaupt erst durch das Knapphalten von Geld aus dem 5erm*genssicherungskalk3l des dominierenden Geldkapitalisten entsteht. Damit ist die 6ei Keynes noch vorhandene 1eziehung z4ischen sto%%lichen und 4ertlichen 6z4. preislichen 1estimmtheiten der $roduktion g2nzlich au%gel*st und die $reis6estimmung rein durch die au% dem Finanz; oder 5erm*gensmarkt dominierenden Kalk3le determiniert.> M+W ,.!< (,!. 5gl. -ardoni 81FFH9< /)%.: =While %or 7icardo the rate o% interest< in the long period< is regulated 6y the natural rate o% pro%it in the KrealK sector< %or Mar. the rate o% interest does not depend on the rate o% pro%it either in the short or in

Dies so4ohl au% der +6ene der Darstellung der kapitalistischen $roduktions4eise =in ihrem idealen Durchschnitt> als auch au% der +6ene der =4irklichen 1e4egung der Konkurrenz> 11/ 81e4egung der &insrate 42hrend des KonDunkturzyklus9. 0u% der +6ene der Darstellung der kapitalistischen $roduktions4eise in ihrem idealen Durchschnitt ist hinsichtlich einer konkretisierenden Weiterent4icklung der &instheorie 4iederum zu unterscheiden z4ischen der Detzt erreichten Darstellungse6ene des zinstragenden Kapitals in seiner allgemeinen Gestalt 11H und der konkreten Gestalt< die es im Kreditsystem annimmt 8M2rkte %3r %iktives Kapital und 1anksystemE 11F au% dieser +6ene ist die monet2re &instheorie von Keynes angelegt 1 A9. 0u% der Detzt erreichten Darstellungse6ene< d.h. noch unter 06straktion vom 1anksystem und den M2rkten %3r %iktives Kapital< scheint eine Konkretisierung der Mar.schen &instheorie in 7ichtung der sogenannten
the long period. #he rate o% interest depends on supply and demand %or loans. 1y distinguishing 6et4een a market rate o interest and an average rate o interest< Mar. pointed out that the average rate o% interest is not determined 6y any KnaturalK la4< 6ut is merely the result o% continuous %luctuations o% the market rate.> 5gl. zum :nterschied z4ischen Mar. und 7icardo in diesem -inne auch $anico 81FHA9< !/A%. &um -inne der Beugnung der +.istenz einer nat3rlichen &insrate 6ei Mar. vgl. auch ItohGBapavitsas 81FFF9< / . Im :nterschied zu Mar. nimmt Pohn -tuart Mill die +.istenz einer nat3rlichen 7ate des &inses an 8vgl. Mill 8 AA(9< )F!%.9< 4enngleich auch er im 7ahmen dieser ganz klassischen &instheorie den spezi%isch monet2ren Faktoren sel6st2ndigen +in%luss zugesteht 8vgl. Mill 8 AA(9< )FH%%.9. M+W )< H!F: =In der Darstellung der 5ersachlichung der $roduktionsverh2ltnisse und ihrer 5ersel6st2ndigung gegen36er den $roduktionsagenten gehen 4ir nicht ein au% die 0rt und Weise< 4ie die &usammenh2nge durch den Weltmarkt< seine KonDunkturen< die 1e4egung der Marktpreise< die $erioden des Kredits< die &yklen der Industrie und des ?andels< die 064echslung der $rosperit2t und Krise< ihnen als 36erm2chtige< sie 4illenlos 6eherrschende @aturgesetze erscheinen und sich ihnen gegen36er als 6linde @ot4endigkeit gelten machen. Des4egen nicht< 4eil die 4irkliche 1e4egung der Konkurrenz au'erhal6 unsers $lans liegt und 4ir nur die innere Crganisation der kapitalistischen $roduktions4eise< sozusagen in ihrem idealen Durchschnitt< darzustellen ha6en.> ?ierzu schrei6t Mar. zu 1eginn des . Kapitels: =Der Gegenstand dieses Kapitels< so4ie 36erhaupt alle sp2ter zu 6ehandelnden +rscheinungen des Kredits< k*nnen hier nicht im einzelnen untersucht 4erden. Die Konkurrenz z4ischen 5erleihern und 1orgern und die daher resultierenden k3rzeren -ch4ankungen des Geldmarkts %allen au'erhal6 des 1ereichs unserer 1etrachtung. Der Kreislau%< den die &insrate 42hrend des industriellen &yklus durchl2u%t< unterstellt zu seiner Darstellung die Darstellung dieses &yklus sel6st< die e6en%alls hier nicht gege6en 4erden kann. 8J9 Wir ha6en es hier nur damit zu tun< die sel6st2ndige Gestalt des zinstragenden Kapitals und die 5ersel6st2ndigung des &inses gegen den $ro%it zu ent4ickeln.> Wie das &itat zeigt< hat Mar. sel6st die im #e.t anvisierte konkretisierende Weiterent4icklung au% der +6ene der Darstellung der kapitalistischen $roduktions4eise in ihrem idealen Durchschnitt< d.h. noch una6h2ngig von der 1e4egung der &insrate im KonDunkturzyklus< als M*glichkeit er4ogen. 5gl. M+W )< ,1!: =Im gro'en und ganzen 4ird das zinstragende Kapital im modernen Kreditsystem den 1edingungen der kapitalistischen $roduktion angepa't.> 5gl. M+W )< ,1/: =Diese ge4altsame 1ek2mp%ung des Wuchers< diese Forderung der :nterordnung des zinstragenden Kapitals unter das industrielle Kapital ist nur der 5orl2u%er der organischen -ch*p%ungen< die diese 1edingungen der kapitalistischen $roduktion im modernen 1ank4esen herstellen< das einerseits das Wucherkapital seines Monopols 6erau6t< indem es alle totliegenden Geldreserven konzentriert und au% den Geldmarkt 4ir%t< andrerseits das Monopol der edlen Metalle sel6st durch -ch*p%ung des Kreditgelds 6eschr2nkt.> 5gl. ,.!< )A/: =Das zinstragende Kapital erh2lt die der kapitalistischen $roduktion eigent3mliche und ihr entsprechende Form im Kredit. +r ist eine von der kapitalistischen $roduktions4eise sel6st gescha%%ne Form.> 5gl. dazu $anico 81FHA9< !/1%. Im 1!. Kapitel legt Keynes seine =allgemeine #heorie des &inssatzes> dar. &un2chst he6t Keynes hervor< dass die 1etrachtung der +ntscheidung< erzieltes +inkommen ent4eder zu konsumieren oder zu sparen< nicht hinreichend ist. DerDenige< der nicht konsumiert< also spart< steht vor einer z4eiten +ntscheidung: Der +ntscheidung z4ischen 1argeldhaltung einerseits und 5er4ertung des Geldes als zinstragendes Kapital andererseits. Die 1argeldhaltung 6z4. das ?orten an sich 6ringt keine &insen ein. Deshal6 lehnt Keynes die neoklassische &instheorie vom &ins als 1elohnung %3r Warten nur 36erhaupt a6 8die gleiche Kritik 36t Mar. an @assau W. -eniorKs 06stinenztheorie des &inses< vgl. dazu Fan;?ung 81F!F9< !,9. Der &ins resultiert nicht aus der ersten +ntscheidungsalternative z4ischen Konsum und -paren< sondern aus der z4eiten +ntscheidungsalternative z4ischen 1argeldhaltung und 5er4ertung des Geldes als zinstragendem Kapital als den 6eiden verschiedenen Formen der 5er%3gung 36er zuk3n%tigen 5er6rauch. Der &ins 4ird von Keynes daher 6estimmt als 1elohnung %3r die 0u%ga6e der Bi"uidit2t< der &inssatz ergi6t sich nach%rageseitig aus dem Grad der Bi"uidit2tspr2%erenz und ange6otsseitig aus der Geldmenge. Im 1). Kapitel untersucht Keynes dann eingehender die =psychologischen und 6etrie6lichen 0nreize zur Bi"uidit2t>< d.h. die 1estimmungsgr3nde der Bi"uidit2tspr2%erenz 6z4. der @ach%rage nach Geld: Betztere l2sst sich analysieren in das +inkommensmotiv< das Gesch2%tsmotiv< das 5orsichtsmotiv und das -pekulationsmotiv. Dem -pekulationsmotiv kommt da6ei au%grund seiner &insreagi6ilit2t die 36erragende 1edeutung zu. Das -pekulationsmotiv unterstellt a6er

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1 A

Boana6le;Funds #heorie< 4ie sie zuerst von D. ?. 7o6ertson ent4ickelt 4urde< am sinnvollsten. 1 1 Was die +6ene der =4irklichen 1e4egung der Konkurrenz> angeht< die den KonDunkturzyklus und die 1e4egung der &insrate 42hrend dessel6en einschlie't< a6er in dieser 0r6eit nicht Gegenstand der Darstellung ist< sei darau% hinge4iesen< dass die Mar.sche &instheorie< innerhal6 der =klassischen>< durch die Wert; und Mehr4erttheorie gezogenen Grenzen< nicht nur o%%en ist< sondern hindeutet au% eine Konkretisierung in 7ichtung monet2rer &instheorie. Innerhal6 der durch die 8monet2re9 Werttheorie gezogenen Grenzen I denn Ma.imalgrenze den &ins%u'es ist und 6lei6t die davon una6h2ngig 6estimmte allgemeine $ro%itrate. Dies schlie't Weiterent4icklungen im -inne einer monet2r;keynesianischen $osition aus.1 ?indeutend au% eine Konkretisierung in 7ichtung monet2rer &instheorie I denn 5oraussetzung der Konstitution des zinstragenden Kapitals ist der reproduktive Kreislau% des Geldkapitals so4ie die tempor2re Freisetzung des Geldkapitals aus seinem reproduktiven Kreislau%. 0u% dieser Grundlage erh2lt Geld den zus2tzlichen Ge6rauchs4ert als m*gliches Kapital< so dass Geld als Kapital zur Ware sui generis 4ird< die au% dem Markt %3r Geldkapital ge; und verliehen 4ird.1 ! Weil die durch die 6lo' %iktive 5erdopplung ein; und dessel6en Kapitals erz4ungene #eilung des $ro%its in &ins und :nternehmerge4inn nur von den spezi%ischen 1edingungen am Markt %3r Geldkapital a6h2ngt< e.istiert keine nat3rliche &insrate im -inne einer 1estimmung dersel6en durch ein von der Konkurrenz una6h2ngiges< aus dem 7eproduktionsprozess des Kapitals a6leit6ares< allgemeines Gesetz. =Gerade 4eil es kein allgemeines Gesetz gi6t< ist eine n2here 1estimmung des &inses< sei es als 0usdruck einer =&eitpr2%erenz> 4ie in der @eoklassik oder einer =Bi"uidit2tspr2mie> 4ie 6ei Keynes nur dann ein Widerspruch zur Mar.schen #heorie 84as so4ohl von mar.istischer -eite 4ie von keynesianischer -eite 6ehauptet 4ird9< 4enn diese 1estimmungen als &ntstehungsgr*nde des &inses au%ge%a't 4erden. Dies ist a6er nicht der Fall< 4enn sie lediglich als 0usdruck des Kalk*ls der Geld6esitzer au%ge%a't 4erden< die im einen Fall den gegen42rtigen Konsumverzicht im anderen Fall die -icherheit der Geldhaltung mit dem k3n%tigen +rtrag vergleichen. Die Kompati6ilit2t solcher das
6ereits die +.istenz organisierter M2rkte %3r %iktivess Kapital. 5gl. Keynes 8 AAF9< 1(A;1(/E 1,(;1/,E Kr3ger 8 A1 9< (H%%.< 1H ;1HFE -ardoni 81FFH9< H %. -ardoni vergleicht auch die &instheorie der General +heor8 mit ihrer Formulierung in den 5orar6eiten zur General +heor8 so4ie ihren 0kzentuierungen im &uge der Diskussionen nach 5er*%%entlichung der General +heor8. Da6ei 4ird deutlich< dass die 0u%%assung von Keynes so4ohl in den 5orar6eiten als auch in den Diskussionen nach 1F!, eine gr*'ere @2he zur Mar.schen &instheorie au%4eist. 5gl. dazu auch die +insch2tzung von Fan;?ung: =In his analysis o% the rate o% interest over the 4hole period o% a trade cycle< Mar.Ks 4ork is more akin to that o% $ro%essor 7o6ertson< in the sense that he considers the rate o% interest as 6eing determined 6y the supply and demand o% loana6le money. Cn the 4hole< ho4ever< Mar.Ks theory can 6e correctly interpreted as a typical 6ank;loan theory< since he say< in a certain place< that Kthe variations o% the rate o% interest depend upon the supply o% loan;capital< that is o% the capital loaned in the %orm o% money< hard cash< and notes J ?o4ever< the mass o% this loana6le capital is di%%erent %orm and independent o% the mass o% circulating moneyK> 8Fan;?ung 81F!F9< (A9. 5gl. auch -ardoni 81FFH9< H1. In4ie4eit sich die #heorie der Boana6le;Funds und die Keynessche Bi"uidit2tspr2%erenz;#heorie des &inses 36erhaupt unterscheiden< 4ar in den !Aer Pahren des A. Pahrhunderts eine kontrovers diskutierte Frage. 5gl. dazu die 0r6eit von #siang< die den 5ersuch einer 5ers*hnung der 6eiden #heorien unternimmt: =It is the purpose o% 8J9 this paper to sho4 that the t4o theories are indeed identical in the sense that the t4o sets o% demand and supply %unctions< i%e%< the demand %or and the supply o% loana6le %unds< and the demand %or money to hold and the stock o% money in e.istence I 4ould determine the same rate o% interest in all circumstances< i% 6oth sets o% demand and supply %unctions are %ormulated correctly in the e! ante sense> 8#siang 81F),9< )!F9. 5gl. den originellen und methodisch 6e4ussten 1eitrag von 1etz 8=Kapital) und Geldke8nesianismus9< der in Grundrissen eine monet2r;keynesianische Weiterent4icklung der Kritik der politischen Mkonomie skizziert: =Wird der Gegenstand des =Kapital> als +nt4icklung *konomischer Kategorien ge%a't< so kann sein 0u%6au als 06%olge unterschiedlicher #heoriee6enen verstanden 4erden. +s 4ird versucht zu zeigen< da' diese 06%olge au% der vom =Kapital> erreichten +6ene noch nicht a6geschlossen und der V6ergang zu den Grundkategorien einer monet2rkeynesianischen Mkonomik m*glich ist> 81etz 81FHH9< F!9. #ats2chlich versucht der 0u%satz nachzu4eisen< dass der V6ergang zum Monet2r;Keynesianismus vom -tandpunkt der Kritik der politischen Mkonomie nicht nur m*glich< sondern auch not4endig ist. 5gl. e6d.< 1AH%. 5gl. Mandel 81F/A9< !(: =Mit Keynes entdecken die 63rgerlichen Mkonomen 4ieder< da' der &ins nur die @ach%rage nach li"uidem Kapital 6etri%%t< d.h. das Geld;Kapital< und da' er somit nicht den Ge4inn< den das produktive Kapital er6ringt< 6estimmen kann.>

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1 !

Konkurrenzverhalten 6eschrei6ender Kalk3le mit der Mar.schen #heorie ist dann erst noch zu pr3%en. Da6ei scheint es plausi6el< da' die 5orstellung einer &eitpr2%erenz eher zu einer nicht;monet2ren Werttheorie pa't< 42hrend die Keynessche Bi"uidit2tspr2mie< die zum 0usdruck 6ringt< da' Geld mehr ist als ein 6lo'es &irkulationsmittel< da' Geldhaltung sel6st einen &4eck er%3llt< an die monet2re Werttheorie anschlie't.>1 ( In diesem -inne ha6en einige 0utoren die Gemeinsamkeiten der Mar.schen und der Keynesschen monet2ren &instheorie 6etont.1 ) 1.. Das /ktienkapital Wir ha6en ver%olgt< 4ie das tempor2r aus dem Kreislau% des reproduktiven Kapitals %reigesetzte Geldkapital sich in zinstragendes Kapital ver4andelt und 4ie die rein "uantitative #eilung des 1ruttopro%its in &ins und @ettopro%it sich in eine "ualitative ver4andelt: Weil diese #eile des $ro%its
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?einrich 8 AA!9< HH F@)). 5gl. ?ein 81FFH9< 1)H: =0uch der &ins 4ird 6ei Mar.< genauso 4ie 6ei Keynes und in der postkeynesianischen #heorie< als monet2re Kategorie< d.h. als Kategorie des Geldmarktes< ge%a't. Der &ins ist in Mar.scher und post; keynesianischer #heorie den real4irtscha%tlichen +inkommensentstehungsprozessen vorgege6en und 4ird nicht direkt von diesen 6ein%lu't< 4ohingegen die Geld; und Kreditmenge endogen durch die kredit%inanzierten 0usga6en 6estimmt 4ird. Dieser monet2re &ins unterscheidet sich mithin %undamental vom real4irtscha%tlichen &ins neoklassischer $r2gung. Die 1estimmung der ?*he des lang%ristig g3ltigen &inssatzes er%olgt in der Mar.schen #heorie durch konventionelle Faktoren und gehorcht damit keinen real4irtscha%tlichen Gesetzm2'igkeiten< sondern 4ird durch die institutionellen -trukturen der Mkonomie und die 5erhandlungsst2rke von Gl2u6igern und -chuldnern %estgelegt. Diese -icht4eise ist o%%en %3r eine &insdetermination durch die &entral6ank und die 7isikoer42gungen der 5erm*gens6esitzer< 4ie sie in der post; und monet2r;keynesianischen #heorie vorgenommen 4ird. 0llerdings 4ird in der Mar.schen #heorie< anders als in Keynesschen und post;keynesianischen 0ns2tzen< durch die ?*he des &inssatzes nicht die $ro%itrate des Gleichge4ichtes 6estimmt. 5on Mar. 4ird vielmehr ein trilateraler 5erteilungskon%likt z4ischen industriellen Kapitalisten< Geldkapitalisten und 0r6eitern und damit z4ischen industrieller $ro%itrate< Geldzinssatz und 7eallohn thematisiert< dessen 0usgang im $rinzip o%%en ist und da6ei vom lang%ristigen 0kkumulationstrend 6eein%lu't 4ird< a6er auch au% diesen zur3ck4irkt.> 5gl. e6d.< 1(F%.E Fan;?ung 81F!F9< (A: In =his analysis o% the rate o% interest in times o% crisis< Mar. has much in common 4ith Mr. Keynes< to the e.tent that he regards the rate o% interest as 6eing primarily determined 6y the supply and demand o% money. 8J9 Mar. argues that in times o% stringency the rate o% interest is primarily determined 6y the a6solute "uantity o% money in circulation 8J9 4e must emphasize that the superiority o% Mar.Ks theory o% interest compared 4ith that o% neo;classical economists is that %rom the outset he regards the rate o% interest as a money rate. #he determination o% the rate o% interest is< there%ore< speci%ically a monetary pro6lem. Mar. pro6a6ly is the %irst 4ho has 6een a6le to distinguish money capital %rom commodity;capital.> 5gl. auch -ardoni 81FFH9< H1: =When Mar. concerned himsel% 4ith the e.planation o% actual crises he took 6anks and %inance into consideration and provided some insights pointing to the %act that changes in li"uidity pre%erence a%%ect the rate o% interest.> Gegen Fan;?ung< dem zu%olge die Mar.sche &instheorie I im &yklusdurchschnitt< d.h. mit 0usnahme der Mar.schen 0nalyse der &insrate in einer Krise I eine gr*'ere @2he zur Boana6le;Funds;#heorie von 7o6ertson als zur Bi"uidit2tspr2%erenztheorie von Keynes au%4eist< argumentiert -ardoni unter 1er3cksichtigung der 5orar6eiten zur General +heor8 so4ie der De6atten6eitr2ge nach ihrer 5er*%%entlichung< dass es in Dedem Fall deutliche $arallelen z4ischen der Mar.schen und der Keynesschen #heorie gi6t: =?o4ever the %act that Mar. held that the rate o% interest is also determined 6y the demand %or loans to %inance e.penditure is not su%%icient to characterize his approach as Kmore akinK to 7o6ertsonKs. In %act< although Keynes argued that the rate o% interest is e.clusively determined 6y the demand %or and the supply o% money< the de6ate that took place a%ter the pu6lication o% the 6ook convinced him that the rate o% interest is also in%luenced 6y the demand %or %unds to %inance ne4 investment. I% 6oth the demand %or money and the demand %or %inance concur to determine the rate o% interest< it is o6vious that the %ormer tends to prevail during crises< 4hile the demand %or loans to %inance e.penditure is stronger during the ups4ing o% the cycle. We %inally turn to consider the motives %or 4hich the economyKs li"uidity pre%erence can increase< and it is very evident that< in this respect< there is a strong similarity 6et4een Mar.Ks analysis and that o% Keynes. In the 1F!! dra%t o% the General +heor8 8J9 Keynes even re%erred directly to Mar. and ackno4ledged that the latter had come close to a correct treatment o% the issues at hand. For Keynes< Mar. =pointed out the the nature o% production in the actual 4orld is not< as economists seem to suppose< a sace o% L;M;LK< i.e.< o% e.changing commodity 8or e%%ort9. #hat may 6e the standpoint o% the private consumer. 1ut it is not the attitude o% business< 4hich is the case o% M;L;MK> 8J9 Lapitalist entrepreneurs purchase goods 8and la6our9 in order to make pro%its< and i% their e.pectations o% pro%ita6ility are pessimistic< the demand %or idle money rises 4hile the demand %or goods and la6our decreases> 8-ardoni 81FFH9< H1%.9.

als solche nur in ihrem Gegensatz zueinander I und nicht zur Bohnar6eit I e.istieren< erscheint der &ins als Frucht des 6lo'en +igentums an Kapital< des Kapitals als &igentum< 42hrend der @ettopro%it als :nternehmerge4inn erscheint< als Frucht des reproduktiv 8industriell oder merkantil9 %ungierenden Kapitals< des Kapitals als "unktion. Im Gegensatz zum &ins erscheint der :nternehmerge4inn als ein 6esonderer 7rbeitslohn< der die mit dem reproduktiven Fungieren des Kapitals ver6undene 6esondere 7rbeit des :nternehmers 80u%sicht< Beitung< Crganisation< Innovation9 entlohntE der :nternehmer daher als 6esonderer 7rbeiter und der kapitalistische $roduktionsprozess als ein acher 7rbeitsprozes.1 , Diese "ualitative -cheidung setzt sich %3r die gesamte Kapitalistenklasse %est< so dass auch derDenige reproduktive Kapitalist< der nur eigenes Kapital an4endet< sich unterscheidet in den +igent3mer des Kapitals< der als solcher &ins erh2lt< und den 0n4ender des Kapitals< der als solcher :nternehmerge4inn erh2lt. Diese mit dem zinstragenden Kapital gege6ene +rennung von &igentum und "unktion vervollst2ndigt sich< erh2lt institutionelle &!istenz mit der 1ildung von 7ktiengesellscha ten.1 / ?ier 4ird der %ungierende Kapitalist vollst2ndig durch den "unktion2r 8Manager< Dirigent9 ersetzt< der %ormal 0r6eitslohn 6ezieht< und der Kapitaleigent3mer %i.iert sich zum 6lo'en +igent3mer< der g2nzlich au'erhal6 des 7eproduktionsprozesses steht.1 H =Wird 8...9 der %ungierende Kapitalist vollst2ndig durch den Funktion2r ersetzt< 4ie 6ei gesellscha%tlich organisiertem Kapital 80ktiengesellscha%ten9< so 4ird aller $ro%it in der Form des &inses als 0ussch3ttungsdividende 6ezogen und steht solcherart gegensatzlos dar. -olange der &ins noch im Gegensatz zum :nternehmerge4inn stand< konnte er nur au% dessen Kosten vergr*'ert 4erden und %and seine Ma.imalgrenze am Durchschnittspro%it. Indem a6er der Gegensatz au%geho6en 4ird< der :nternehmerge4inn zum 0u%sichtslohn %ortent4ickelt 4ird< schlie'lich gar der %ungierende Kapitalist als 36er%l3ssige $erson aus dem $roduktionsprozess versch4indet und aller $ro%it in der Form des &inses 6ezogen 4ird< ist der &ins nur noch 6ezogen au% das zinstragende Kapital als seine Uuelle. Dessen Kreislau%%ormel G;GK ist z4ar der ganzen 1e4egung 6isher unterlegtE 42hrend a6er zun2chst nur das =0n sich> der 5er2u'erlichung des Kapitalverh2ltnisses gesetzt 4ar< nur vom -tandpunkt des Geldverleihers aus< ist Detzt die 5ersel6st2ndigung des zinstragenden Kapitals vollst2ndig< an und %3r sich< ent4ickelt.>1 F In der Form des zinstragenden Kapitals 8G;GK9 und im 0ktienkapital I als einer spezi%ischen Form des zinstragenden Kapitals1!A I ist die 5er2u'erlichung des Kapitalverh2ltnisses< =die Fetischgestalt
1 , 1 /

1 H 1 F 1!A

5gl. M+W )< !F ;!F,E M+W ,.!< () ;(H,. &4ischenstu%en z4ischen dem sel6st2ndigen $rivatkapital und der 0ktiengesellscha%t stellen 8in der 1undesrepu6lik Deutschland9 unter den $ersonengesellscha%ten die C%%ene ?andelsgesellscha%t 8C?G9 so4ie die Kommanditgesellscha%t 8KG9< unter den Kapitalgesellscha%ten die Gesellscha%t mit 6eschr2nkter ?a%tung 8Gm6?9 dar 8vgl. W*heGD*ring 8 AAH9< (%%.9. Mar. thematisiert die 0ktiengesellscha%t im !. und im /. Kapitel des %3n%ten 06schnitts 8vgl. M+W )< !F,%%.< () %%.9. 5gl. M+W )< () %. Kr3ger 8 A1A9< (H,%. Das 0ktienkapital 4ird hier nur 6etrachtet< inso%ern es eine spezi%ische Form des zinstragenden Kapitals ist. 0n dieser -telle geht es allein um die ?erausar6eitung der Gemeinsamkeit von zinstragendem Kapital als solchem und 0ktienkapital als einer spezi%ischen Form dessel6en< die in der #rennung von Funktion und +igentum und der damit gesetzten 5er2u'erlichung des Kapitalverh2ltnisses 8G;GK9 6esteht. Der mit der Konstatierung dieser Gemeinsamkeit implizierte 73ck%luss des mit dem Kau% einer 0ktie am +missionsmarkt vorgeschossenen Kapitals 4ird im #e.t zun2chst ein%ach unterstellt. Denn die Darstellung dieses 73ck%lusses setzt die erst noch zu ent4ickelnde Kategorie des iktiven Kapitals voraus 8vgl. dazu den %olgenden 06schnitt9. 5gl. zur Gemeinsamkeit von zinstragendem Kapital und 0ktienkapital 7euten 8 AA 9< 1F1: =LapitalKs division 6et4een interest 6earing capital and the enterprise is highlighted in the institutional e.istence o% the Doint stock company and Doint stock capital. Mar. initiates this movement at the end o% chapter ! and %urther e.pands on it in chapter /. With astonishing %oresight Mar. does not vie4 the P-L as essentially di%%erent %rom I1L< 6ut rather as a developed orm o% it.> 7euten %asst das zinstragende Kapital und das 0ktienkapital unter den 1egri%% des inance capital< das er vom inancial capital 81anken< 5ersicherungsgesellscha%ten< $ensions%onds< Investment%onds und individuelle Investoren9 unterscheidet. ?insichtlich des inance capital 8FL9< also des zinstragenden Kapitals und des 0ktienkapitals< schrei6t er: =#hese Ninterest;6earing capital 8I1L9< Doint;stock capital 8P-L9O di%%er< %irst< in degree o% risk 6earing and conse"uent degree o% re4ard. -econd< P-L< has at least %ormal o4nership o% the company. FL is alike in that it is an interest;

des Kapitals und die 5orstellung vom Kapital%etisch> 1!1< vollendet. Denn hier erscheint das 7esultat des gesamten< $roduktions; 4ie &irkulationssph2re um%assenden< 7eproduktionsprozesses des Kapitals< dass vorgeschossener Kapital4ert in 6estimmter &eit%rist ver4ertet zu seinem 0usgangspunkt zur3ckkehrt< unmittel6ar< d.h. getrennt von dem $rozess< dessen 7esultat es nur ist. Das =7esultat des gesamten 7eproduktionsprozesses erscheint als eine< einem Ding von sel6st zukommende +igenscha%t 8J9 Das gesellscha%tliche 5erh2ltnis ist vollendet als 5erh2ltnis eines Dings< des Geldes< zu sich sel6st. 8J9 In G;GK ha6en 4ir die 6egri%%slose Form des Kapitals< die 5erkehrung und 5ersachlichung der $roduktionsverh2ltnisse in der h*chsten $otenz 8J9 die Kapitalmysti%ikation in der grellsten Form.> 1! In der Form des zinstragenden Kapitals< so4ohl im eigentlichen 5erleih von Geldkapital als auch im Kau% einer 0ktie am +missionsmarkt< 4ird das Geld im Zirkulationsprozess selbst als =zinstragendes $ing)1!! ver2u'ert.

. Die konkreten Formen des zinstragenden Kapitals


1isher 4urde das zinstragende Kapital als die 6asale und allgemeine Gestalt des Kredits untersucht so4ie die spezi%ische Form< die es im 0ktienkapital annimmt. 0u% allgemeinste Weise 4urden damit die 6eiden prinzipiell m*glichen Formen der 0u'en%inanzierung1!( ent4ickelt: Mit der Kategorie des zinstragenden Kapitals die sog. Fremd%inanzierung 6z4. Kredit%inanzierung< deren 4ichtigste Formen der kommerzielle Kredit< der 1ankkredit so4ie :nternehmensanleihen sindE mit der Kategorie des 0ktienkapitals als einer spezi%ischen Form des zinstragenden Kapitals die sog. +igen%inanzierung 6z4. 1eteiligungs%inanzierung< d.h. die +igenkapitalau%nahme von au'en. Im Folgenden 4ird das "inanzs8stem konkreter 6etrachtet: in einem ersten -chritt der Kapitalmarkt und die au% ihm gehandelten +igentumstitel 4ie 0ktien und 0nleihen als 6esondere Formen des zinstragenden Kapitals 8%iktives Kapital9E in einem z4eiten -chritt das Kreditsystem< d.h. die 1anken als die 6edeutendsten sog. Finanzintermedi2re. ?insichtlich der hier ver4endeten #erminologie 8das Finanzsystem als den Kapitalmarkt einerseits so4ie das Kreditsystem andererseits um%assend9 4eichen 4ir vom Mar.schen -prachge6rauch a6. Den #erminus Finanzsystem ver4endet Mar. nichtE statt dessen spricht er stets vom Kreditsystem. 1!) Mar. sel6st 6ehandelt das Finanzsystem nach dem zinstragenden Kapital in den restlichen Kapiteln ) 6is !) des %3n%ten 06schnitts. Die zu leistende Interpretation der Mar.schen 0us%3hrungen steht da6ei vor vier zentralen methodischen $ro6lemen1!,: 819 Die Mar.schen 0us%3hrungen zum Finanzsystem sind un%ertig 1!/E und z4ar un%ertig nicht in dem -inne< dass et4a nur die $arstellung eine skizzenha%te 42re.
6earing capital 8in the case o% I1L9 or takes the %orm o% interest;6earing capital 8in the case o% P-L9> 87euten 8 AA 9< 1F!9. M+W )< (A). M+W )< (A). 5gl. zur 5er2u'erlichung des Kapitalverh2ltnisses in der Form des zinstragenden Kapitals das gleichlautende Kapitel ( des %3n%ten 06schnitts 8M+W )< (A(;(1 9 so4ie aus%3hrlicher M+W ,.!< (();) H. M+W )< (A). Die allgemeine 1etrie6s4irtscha%tslehre unterscheidet vom -tandpunkt des reproduktiven Kapitals hinsichtlich der :nternehmens%inanzierung grunds2tzlich z4ischen Innen%inanzierung und 0u'en%inanzierung. Die Innen%inanzierung um%asst die -el6st%inanzierung 8Finanzierung aus thesauriertem Ge4inn9< die Finanzierung aus 73ckstellungen< die Finanzierung aus 06schrei6ungen so4ie die Finanzierung aus au'erplanm2'igen 5erm*gensumschichtungen 8vgl. W*heGD*ring 8 AAH9< ,(A;,) 9. Die 0u'en%inanzierung um%asst die +igen%inanzierung 6z4. 1eteiligungs%inanzierung 80u%nahme von +igenkapital von au'en9 und die Fremd%inanzierung 6z4. Kredit%inanzierung 80u%nahme von Fremdkapital< v.a. kommerzieller Kredit< 1ankkredit und :nternehmensanleihen9 8vgl. W*heGD*ring 8 AAH9< )HH;,1 9. In der 6etrie6s4irtscha%tlichen Diskussion steht die Frage nach der optimalen Kapitalstruktur< d.h. dem optimalen Mischungsverh2ltnis aus +igenkapital und Fremdkapital< im 5ordergrund 8vgl. W*heGD*ring 8 AAH9< ,)/%%.9. Dem Mar.schen -prachge6rauch %olgt 6sp4. Lamp6ell 8 AA 9< 1!: =the credit system< consisting o% the 6anking system< and the 6ond and stock markets>. Die 7echt%ertigung des von Mar. a64eichenden -prachge6rauchs gi6t die +nt4icklung der -ache sel6st. 5gl. hierzu ?einrich 8 AA!9< HF; F E ?einrich 81FF19E 1ischo%%GFiehler u.a. 81FF)9. 5gl. hierzu auch ?einrich 81FF19E 1ischo%% et al. 81FF)9< 1 AE 1urchardt 81F//9< 1,F%%.E Knolle;Grothusen 8 AAF9< 1/).

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5ielmehr handelt es sich 6ei dem vorliegenden Mar.schen #e.t um die Dokumentation eines 8mehr oder 4eniger9 %ortgeschrittenen "orschungsprozesses. Dies ist im ?in6lick au% die I %3r das $roDekt einer Kritik der politischen Mkonomie %undamentale I :nterscheidung von Forschung und Darstellung ein 1e%und< der eine 6lo' interpretierende Wiederga6e des #e.tes verunm*glicht. 8 9 Dem Forschungscharakter entsprechend< enth2lt der vorliegende #e.t so4ohl +lemente kategorialer 6z4. 6egri%%licher @atur< die in eine systematische Darstellung au%zunehmen sind< als auch +lemente realhistorischer @atur< die allen%alls im -inne einer historischen Illustration ihren $latz in der systematischen Darstellung ha6en< ohne dass diese z4ei +lemente im #e.t sel6st als solche unterschieden 4erden.1!H 8!9 Der #e.t< 4ie er in den Mar.;+ngels;Werken 8M+W )9 vorliegt< 4urde von +ngels 6ear6eitet.1!F Die +ngelssche 7edaktion 6einhaltet 4eitgehende #e.tumstellungen< damit einhergehend die +inteilung des Mar.schen #e.tes in Kapitel 8die Kapitel );!) mitsamt der Kapitel36erschri%ten9 so4ie nicht als solche ausge4iesene +in%3gungen an %3r die Darstellungslogik zentralen #e.tstellen.1(A 8(9 0u% der Grundlage so4ohl der %r3heren +nt43r%e %3r eine Kritik der politischen Mkonomie 8d.h. der Grundrisse von 1H)/G)H so4ie des 3anuskripts von ?@AB-AC9 als auch des hier untersuchten Mar.schen #e.tes stellt sich die Frage< 4elchen -tellen4ert das Finanzsystem im 7ahmen einer systematischen Darstellung der kapitalistischen $roduktions4eise =in ihrem idealen Durchschnitt> 36erhaupt ha6en kann. In den Grundrissen so4ie im 3anuskript von ?@AB-AC 4urde das Finanzsystem 6z4. das von Mar. so genannte =Kreditsystem> im 7ahmen der anvisierten methodischen #rennung der Darstellung in die des =Kapital im 0llgemeinen> au% der einen -eite und die von =Konkurrenz und Kredit> au% der anderen -eite noch g2nzlich aus der systematischen Darstellung des =Kapitals im 0llgemeinen> ausgeschlossen. C6 und in4ie4eit Mar. diese konzeptionelle #rennung von =Kapital im 0llgemeinen> und =Konkurrenz und Kredit> sp2ter modi%iziert oder au%gege6en hat< ist in der 4issenscha%tlichen Diskussion umstritten.1(1 Im hier untersuchten #e.t Deden%alls %inden sich einerseits -tellen< die den =Kredit> aus der Darstellung der kapitalistischen $roduktions4eise in
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5gl. 1urchardt 81F//9< 1/A: =Dennoch %inden sich ne6en der 84enn auch un%ertigen9 Durch%3hrung der 6egri%%lich; allgemeinen 0nalyse von Geld und Kredit gerade in den Kapiteln );!) zahlreiche 0us%3hrungen zum englischen Geld; und 1ank4esen< deren methodischer -tatus eindeutig realhistorischer @atur ist. Diese 6eiden methodologischen +6enen< die logisch;analytische und die realanalytische< 4erden dort nicht e.akt voneinander geschieden.> 5gl. +ngelsK 1emerkungen im 5or4ort zum dritten 1and des Kapitals: =Die ?auptsch4ierigkeit machte 06schnitt 5< der auch den ver4ickeltsten Gegenstand des ganzen 1uchs 6ehandelt. 8J9 ?ier liegt also nicht ein %ertiger +nt4ur% vor< nicht einmal ein -chema< dessen :mrisse auszu%3llen 42ren< sondern nur ein 0nsatz von 0usar6eitung< der mehr als einmal in einen ungeordneten ?au%en von @otizen< 1emerkungen< Materialien in 0uszugs%orm ausl2u%t. Ich versuchte an%angs< diesen 06schnitt 8J9 durch 0us%3llung der B3cken und 0usar6eitung der nur angedeuteten 1ruchst3cke zu vervollst2ndigen< so da' er 4enigstens ann2hrend das alles 6ot< 4as der 5er%asser zu ge6en 6ea6sichtigt hatte. Ich ha6e dies 4enigstens dreimal versucht< 6in a6er Dedesmal gescheitert 8J9. +ndlich sah ich ein< da' es au% diesem Weg nicht ging. Ich h2tte die ganze massenha%te Biteratur dieses Ge6iets durchnehmen m3ssen und am +nde et4as zustande ge6racht< 4as doch nicht Mar.K 1uch 4ar. Mir 6lie6 nichts 36rig< als die -ache in ge4isser 1eziehung 36ers Knie zu 6rechen< mich au% m*glichste Crdnung des 5orhandenen zu 6eschr2nken< nur die notd3r%tigsten +rg2nzungen zu machen> 8M+W )< 1 %.9. Die nicht als solche ausge4iesenen +ngelsschen +in%3gungen an %3r die Darstellungslogik zentralen #e.tstellen hat Michael ?einrich detailliert nachge4iesen. 5gl. ?einrich 8 AA!9< FA%.: =?ier zeigte sich nun nach der 5er*%%entlichung des Mar.schen Criginalmanuskriptes< da' +ngels in eine 7eihe methodisch relevanter 1emerkungen von Mar. auch inhaltlich 8und nicht nur %ormell9 eingegri%%en hat< indem er ihnen ihre -ch2r%e nahm. -o hei't es in einem :ntera6schnitt des ersten Kapitels 8J9 36er Kredit und Konkurrenz: =Diese I concreteren Formen der capitalistischen $roduction k*nnen a6er 19 nur dargestellt 4erden< nachdem die allgemeine @atur des Lapitals 6egri%%en ist< und 9 liegt die' ausser dem $lan unsres Werks und geh*rt seiner et4aigen Fortsetzung an.> 8II.(. G1/H9 +ngels %3gt hier den &usatz =um%assend> ein: =Diese konkreteren Formen der kapitalistischen $roduktion k*nnen a6er nur um%assend dargestellt 4erden...> 8 )G1 A9. +ine 2hnliche 5er2nderung nahm er auch an einer anderen -telle vor. In den Mar.schen -atz 8mit dem $unkt ) des %3n%ten Kapitels 6eginnt9< =Die 0nalyse des Lredit4esens und der Instrumente< die es sich scha%%t< 4ie des Lreditgeldes u.s.4.< liegt ausserhal6 unsres $lans.> 8II.(. G(,F9< %3gte +ngels das Wort =eingehend> ein: =Die eingehende 0nalyse des Kredit4esens...> 8 )G(1!9. &u den ge4ichtigen Implikationen dieser +in%3gungen %3r die Darstellungslogik vgl. ?einrich 8 AA!9< F1%.E ?einrich 81FF19< 1(1%. 5gl. ?einrich 81FF19< 1!F%.

ihrem idealen Durchschnitt ausgeschlossen ha6en 4ollen 1( E andererseits a6er 4ird das =Kreditsystem> in den Kapiteln );!) dennoch aus%3hrlich a6gehandelt.1(! Diese vier geschilderten methodischen $ro6leme sollen gel*st 4erden< indem im Folgenden unter &ugrundelegung des in der Mar.G+ngels Gesamtausga6e 8M+G09 pu6lizierten Mar.schen Criginalmanuskripts 8ad 8!99 so4ie der m.+. relevanten -ekund2rliteratur 1(( 8ad 8199 der 5ersuch einer 6ekonstruktion 8ad 8199 der kategorialen &ntwicklung bzw% s8stematischen $arstellung 8ad 8 99 des Finanzsystems au% der +6ene der Darstellung der kapitalistischen $roduktions4eise in ihrem idealen Durchschnitt 8ad 8(99 unternommen 4ird. Die Frage< 4as es 6edeutet< das Finanzsystem au% der +6ene der Darstellung der kapitalistischen $roduktions4eise in ihrem idealen Durchschnitt zu untersuchen< 4ird hier dahingehend 6eant4ortet< dass es &iel der Darstellung sein muss< die z4ei +lemente des Finanzsystems systematisch zu ent4ickeln: zum einen den Kapitalmarkt< zum anderen das z4eistu%ige 1ankensystem resp. das Kreditsystem. 1() &ugleich ist im 5erlau% dieser Darstellung die Frage nach dem -tatus der Geld4are 4ieder au%zunehmen. 2.1 0iktives Kapital und Kapital'arkt D%?%? $er Begri des iktiven Kapitals Das zinstragende Kapital 6ezeichnet Mar. als die =Mutter aller verr3ckten Formen> 1(,. Die verr3ckten Formen< die das zinstragende Kapital ge6iert< sind nun zu 6etrachten. Wir ha6en schon gesehen< 4ie durch das zinstragende Kapital als der allgemeinen Gestalt des Kredits eine iktive 4erdopplung des Kapitals in %ungierendes Kapital einerseits und einen 6lo'en +igentumstitel andererseits konstituiert 4ird. Die als Kapital verliehene Wertsumme 4ird reproduktiv 8industriell oder merkantil9 angelegt< durchl2u%t den Kreislau% der Formen des reproduktiven Kapitals 8G;W;GK 6eim Warenhandlungskapital< G;W...$...WK;GK 6eim industriellen Kapital9 und e.istiert so nur in den
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5gl. M+W )< 1 A: =Diese konkreteren Formen der kapitalistischen $roduktion NKredit4esen und Konkurrenz au% dem WeltmarktO k*nnen a6er nur um%assend dargestellt 4erden< nachdem die allgemeine @atur des Kapitals 6egri%%en istE zudem liegt ihre Darstellung au'er dem $lan unsers Werks und geh*rt seiner et4aigen Fortsetzung an.> 5gl. M+G0 IIG(. < (,F: =Die 0nalyse des Lredit4esens und der Instrumente< die es sich scha%%t< 4ie des Lreditgeldes u.s.4.< liegt ausserhal6 unsres $lans. +s sind hier nur einige 4enige $unkte hervorzuhe6en< noth4endig zur Lharakteristik der capitalistischen $roductions4eise 36erhaupt.> 5gl. auch M+W )< !/A< H!F. 5gl. auch 1ischo%% et al. 81FF)9< 1 )E vgl. ?einrich 8 AA!9< FA: =Das methodologische $ro6lem 6esteht darin< da' Mar. der 1ehandlung des Kredits z4ar einerseits einen recht 6reiten 7aum 4idmet< da' er a6er andererseits ihm 7ahmen methodischer V6erlegungen die 1etrachtung des Kredits aus der Darstellung der =allgemeinen @atur des Kapitals> mehr oder 4eniger ausschlie't 8...9 Ganz una6h2ngig vom Grad der 0usar6eitung ist daher zun2chst einmal unklar< 4elchen theoretischen -tellen4ert die Darstellung des Kredits 36erhaupt ha6en sollte. Die Frage nach dem theoretischen -tatus der :ntersuchung des Kreditsystems im 0u%6auplan des Kapital ist keines4egs nur ein $ro6lem der korrekten Mar.e.egese. ?inter dieser Frage steht das sachliche $ro6lem< au% 4elcher 06straktionse6ene der Kredit 36erhaupt dargestellt 4erden kann.> Die in dieser ?insicht 4ichtigsten 0r6eiten sind: ?il%erding 81F/!9E 1runho%% 81F/H9E 0glietta 81F/F9E Bipietz 81FH 9E Bipietz 81FH!9E Kr3ger 8 A1 a9E Boho%%G#renkle 8 A1 9. Diese 0nt4ort au% die Frage nach dem theoretischen -tatus der 1etrachtung des Finanzsystems innerhal6 der Kritik der politischen Mkonomie versteht sich als eine Konkretisierung der 0u%%assung von ?einrich. Dieser schrei6t: =1etrachtet man nun die 1emerkungen< in denen Mar. den 0usschlu' des Kredits aus der Darstellung der allgemeinen @atur des Kapitals 6egr3ndet< so %2llt au%< da' er dies immer im &usammenhang mit dem industriellen &yklus und der 1e4egung au% dem Weltmarkt unternimmt. 8J9 Das 0rgument ist durchaus plausi6el: da der industrielle &yklus und die Weltmarkt6e4egung des Kapitals nicht untersucht 4ird< k*nnen auch die damit in &usammenhang stehenden +rscheinungen des Kredits< die eine solche :ntersuchung voraussetzen 43rden< nicht 6ehandelt 4erden. Damit ist die Darstellung des Kredits sozusagen negativ 6estimmt und es 4ird deutlich< da' einem gro'en #eil der Mar.schen 1etrachtungen 36er die 1e4egung des Beihkapitals im &yklus< 36er den Wechselkurs etc. an dieser -telle der Darstellung kein systematischer -tellen4ert zukommen kann> 8?einrich 8 AA!9< F1%.9. 0us der methodischen 1emerkung von Mar. au% -eite (,F 8M+G0 IIG(. 9 schlie't ?einrich 4eiter< =da' es in erster Binie um den allgemeinen kategorialen &usammenhang z4ischen dem zinstragenden Kapital 86z4. den 6ereits ent4ickelten Kategorien9 und dem Kredit gehen soll und nicht et4a um 6estimmte institutionelle 0uspr2gungen des Kredit4esens in 6estimmten historischen +nt4icklungsphasen des Kapitalismus. Dies 42re dann eine s8stematische und keine 6lo' 'uantitative 06grenzung %3r das< 4as vom Kredit 6ei der allgemeinen @atur des Kapitals dargestellt 4erden soll> 8?einrich 8 AA!9< F 9. M+G0 IIG(. < ) .

Funktions%ormen des reproduktiven Kapitals 8in Gestalt des produktiven Kapitals< Warenkapitals und Geldkapitals9. Im Falle so4ohl des 1ankkredits als auch der :nternehmensanleihe kehrt die verliehene Wertsumme 8zuz3glich der &inszahlungen9 schlie'lich 86ei normalem 5erlau% er4eiterter 7eproduktion9 nach durch die reproduktiven 5erh2ltnisse 6estimmter und vertraglich im 5oraus %i.ierter &eit%rist zum 5erleiher zur3ckE im Falle der 0ktie< die einen 0nspruch nur au% den als Dividende in der Form des &inses 6ezogenen $ro%it 6egr3ndet< kehrt die das %ungierende Kapital vorstellende Wertsumme 36erhaupt nicht zur3ck. Indem nun a6er die 6lo'en +igentumstitel 8%estverzinsliche :nternehmensanleihen und 0ktienE evtl. auch durch Finanzinnovationen zirkulations%2hige 1ankkredite9 parallel zum 4irklichen $rozess des reproduktiven Kapitals< das sie nur vorstellen< einen I eigenst2ndig 6estimmten I Preis erhalten< realisiert sich die iktive 5erdopplung des Kapitals in %ungierendes Kapital einerseits und +igentumstitel andererseits. Der +igentumstitel 4ird zum iktiven Kapital.1(/ Mit dem $reis der +igentumstitel als ihrem =illusorischen Kapital4ert> entsteht der -chein< als 6ildeten die +igentumstitel =4irkliches Lapital ne6en dem Lapital 8J9 4orau% sie #itel sind.>1(H -o4ohl die #atsache< dass die +igentumstitel 36erhaupt einen $reis erhalten< dass also %iktives Kapital ge6ildet 4ird< als auch die 0rt und Weise< wie die +igentumstitel einen $reis erhalten< wie also %iktives Kapital ge6ildet 4ird< ist dem zinstragenden Kapital als der =Mutter aller verr3ckten Formen> geschuldet. Denn mit dem zinstragenden Kapital erscheint einerseits Deder -chatz von vornherein als Kapital< das %2hig ist< &ins a6zu4er%en1(F< 4ie andererseits Eedes periodische Geldeinkommen als Zins eines Kapitals erscheint.1)A Dieser 5orstellung gem2' 4ird Dede regelm2'ige Geldrevenue< somit auch das Dividendeneinkommen einer 0ktie oder das &inseinkommen einer :nternehmensanleihe< 6erechnet als +rtrag< den ein Kapital< 4enn zum Durchschnittszins%u' verliehen< ein6ringen 43rde. Der $reis oder Kapital4ert eines +igentumstitels und also die 1ildung des %iktiven Kapitals< ist zun2chst nichts als das 7esultat dieser %inanzmathematischen 7echenoperation der Kapitalisierung eines stetig 4iederkehrenden Geldeinkommens.1)1 In dieser 7echenoperation der Kapitalisierung einer Geldrevenue zum herrschenden Durchschnittszins%u' dr3ckt sich allerdings 6ereits ein 6estimmtes *konomisches 5erh2ltnis und ein entsprechendes *konomisches Kalk3l aus. Denn das ver%3g6are Beihkapital in Geld%orm kann ent4eder direkt zum herrschenden Durchschnittszins%u' verliehen 4erden oder zinstragende +igentumstitel als 0nlage%ormen %3r leih6ares Geldkapital zu einem $reis in seiner ?*he kau%en. Diese 6eiden alternativen 5er4endungs4eisen des leih6aren Geldkapitals konkurrieren miteinander. Der Mechanismus der Konkurrenz sorgt nun da%3r< dass sich 8ceteris pari6us< d.h. 6ei entsprechender Fristigkeit und entsprechendem 7isiko9 die spezi%ischen 5er4ertungsraten der 6eiden alternativen 5er4endungs4eisen< also der &inssatz 6ei direktem 5erleih und das 5erh2ltnis aus der Geldrevenue< 4orau% der +igentumstitel 0nspruch gi6t< und dem $reis des +igentumstitels 6ei Kau% eines +igentumstitels< einander angleichen. 1) Weil der &ins%u'
1(/

1(H 1(F 1)A 1)1 1)

=Kapital< 4eil den 0nspruch au% 7evenue 8&ins9 6egr3ndend< %iktiv< 4eil ne6en und au'erhal6 des 4irklich im $roduktions; und &irkulationsprozess %ungierenden Kapitals e.istierend und eine von seinem tats2chlichen Wertausdruck a64eichend $reis; 6z4. Kurs6estimmung erhaltend> 8Kr3ger 8 A1 a9< //9. 5gl. zum %iktiven Kapital 6ei Mar. die %olgenden Darstellungen: -chomandl 81FH)9< (FF%%.E ItohGBapavitsas 81FFF9< 111;11FE Meacci 81FFH9E ?il%erding 81F/!9< 1!); FE Kr3ger 8 A1 69< 1/);1F/< ,H; /,E Kr3ger 8 A1 a9< /,%%.< (11%%.E Kr3ger 8 A1A9< )1F; ) /E Boho%%G#renkle 8 A1 9< 1AF;1)F. M+G0 IIG(. < ) !. 5gl. M+G0 IIG(. < ) 1. 5gl. M+G0 IIG(. < ) A. 5gl. M+G0 IIG(. < ) . 5gl. ItohGBapavitsas in 1ezug au% die $reis6estimmung von 0ktien< 4o6ei die 5er4ertungsrate 6ei einem Kau% von 0ktien =e.pected dividend yield> genannt 4ird: =#hus the e.pected dividend yield< ye< is given 6y the ratio o% e.pected dividends per share 8accruing in every period in the %uture inde%initely9< De< over the actual share price< $s: ye S De G $s. 0lternatively< actual share prices can 6e thought o% as the ratio o% e.pected dividends over the e.pected dividend yield N$s S DeGye< M.G.O. #he ratio o% interest in the money market serves as the point o% re%erence %or the e.pected dividend yield %or investors in the capital market. -ince idle money invested in shares can also 6e potentially lent out at interest< the e.pected dividend yield o% shares is regulated 6y the market rate o% interest< i. When the e.pected dividend yield e.ceeds the rate o% interest< %or instance< %unds tend to %lo4 into the capital market< raising the price o% shares and lo4ering the e.pected yieldE the opposite tends to take place 4hen the

innerhal6 der durch die allgemeine $ro%itrate gege6enen Grenzen durch 0nge6ot und @ach%rage nach leih6arem Geldkapital schon gege6en und das %iktive Kapital demgegen36er die a6geleitete 1estimmung ist< ist der $reis oder Kapital4ert der +igentumstitel dieDenige 5aria6le< 36er deren ?*he der 0usgleich der 6eiden 5er4ertungsraten reguliert 4ird. Diesen Mechanismus der Konkurrenz< der permanente 0r6itragege4inne ausschlie't< unterstellt< ergi6t sich der $reis oder Kapital4ert der +igentumstitel durch Kapitalisierung der Geldrevenue< 4orau% sie De4eils 6erechtigen< zum herrschenden Durchschnittszins%u'. Die 1estimmung des $reises oder Kapital4erts der +igentumstitel er%olgt durch Kapitalisierung ihres +rtrags mit dem 6estehenden &ins%u'. Der $reis 8oder Kurs9 von 0ktien h2ngt daher a6 vom er4arteten +rtrag so4ie vom &ins%u'< der $reis 8oder Kurs9 von %estverzinslichen Wertpapieren 8:nternehmensanleihen9 allein vom &ins%u'.1)! Mit der eigenst2ndigen 1estimmung des $reises oder Kapital4erts s2mtlicher +igentumstitel als der 1ildung von iktivem Kapital 6z4. eines illusorischen Kapitalwerts I denn tats2chlich sind sie 6lo'e +igentumstitel au% das 4irkliche< reproduktiv %ungierende Kapital 8im Falle von C6ligationen9 resp. au% den durch dieses realisierten $ro%it 8im Falle von 0ktien9 1)( I ist der -chein konstituiert< als 6ildeten sie =4irkliches Lapital ne6en dem Lapital< oder dem 0nspruch< 4orau% sie #itel sind.> 1)) Dieser -chein 4ird 6e%estigt durch die eigenst2ndige 1e4egung des %iktiven Kapital4erts der +igentumstitel. Chne dass sich der Wert des 4irklichen Kapitals 2ndert< variiert der %iktive Kapital4ert von 0ktien und 0nleihen im umgekehrten 5erh2ltnis zu 5er2nderungen des &ins%u'es. Im :nterschied zum %iktiven Kapital4ert von 0nleihen variiert derDenige von 0ktien dar36er hinaus in gleicher 7ichtung 4ie die vom Grad der 5er4ertung des 4irklichen Kapitals a6h2ngige ?*he der Dividende< 4o6ei nicht nur die tats2chliche Dividende< sondern ins6esondere auch die in &ukun%t er4artete Dividende 6estimmend ist.1), 0us diesem Grund sind die -ch4ankungen der 0ktienkurse viel ausgepr2gter als die -ch4ankungen der Kurse von %estverzinslichen Wertpapieren< 4eshal6 erstere das 6evorzugte C6Dekt der -pekulation 6ilden< die ihrerseits die 5olatilit2t der Kurse verst2rkt. Durch die 1ildung des %iktiven Kapital4erts an sich und durch seine vom 4irklichen Kapital relativ una6h2ngige 1e4egung geht schlie'lich =aller &usammenhang mit dem 4irklichen 5er4erthungsproce' des Lapitals 8J9 6is au% die letzte -pur verloren und die 5orstellung des Lapitals als eines sich sel6st ver4erthenden 0utomaten 6e%estigt sich.>1)/ Wir ha6en gesehen< dass es der 0usgangspunkt der 1ildung des %iktiven Kapitals 4ar< dass sich au% der Grundlage des zinstragenden Kapitals als der =Mutter aller verr3ckten Formen> Eede regelm2'ige Geldzahlung als &ins eines Kapitals darstellt< dessen Wert durch die Kapitalisierung zum De4eiligen Durchschnittszins%u' ermittelt 4ird. Dies gilt ganz una6h2ngig davon< o6 die stetig 4iederkehrende Geldrevenue tats2chlich aus der reproduktiven Kapitalver4ertung resultiert oder nicht. 0uch +igentumstitel< die einen 0nspruch au% Geldzahlungen 6egr3nden< 4elche nicht aus der reproduktiven Kapitalver4ertung resultieren< 4eil das urspr3nglich verliehene Geldkapital zu Konsumz4ecken verausga6t 4orden ist< 4erden kapitalisiert. Dies ist der Fall 6ei -taatsanleihen. 1)H
e.pected yield is 6elo4 the rate o% interest. #hus at the margin the e.pected yield per share is e"ual to the market rate o% interest< that is< ye S i. Lonse"uently actual share prices can 6e thought o% as the value o% e.pected dividends capitalised 6y the market rate o% interest< i.: $sS DeGi> 8ItohGBapavitsas 81FFF9< 11 9. &um :nterschied und zur Gemeinsamkeit von 0ktien und %estverzinslichen Wertpapieren vgl. Kr3ger 8 A1A9< ) E ?il%erding 81F/!9< 1/!%%. 5gl. M+G0 IIG(. < ) !: =06er die' Lapital e.istirt nicht doppelt< einmal als 9apitalwerth der +igenthumstitel< der 7ktien< und das andremal als das in Denen :nternehmungen 4irklich angelegte oder anzulegende 9apital. +s e.istirt nur in der letztern Form und die 0ktie ist nichts als ein &igenthumstitel au% den von ihm zu realisierenden Mehr4erth.> M+G0 IIG(. < ) !. 5gl. M+G0 IIG(. < ) !%. M+G0 IIG(. < ) . 5gl. Kr3ger 8 A1A9< ) : =Die an den verschiedenen -egmenten der 1*rsen handel6aren +igentumstitel lassen sich nach %estverzinslichen Wertpapieren und solchen mit varia6lem +rtrag< 4o6ei 0ktien die 4ichtigste 0rt darstellen< unterscheiden. ?inter diesem< %3r die Kurs6estimmung 4esentlichen :nterschied ist noch eine 4eitere< *konomisch entscheidende Di%%erenz ver6orgen: W2hrend 0ktien eo ipso +igentumstitel au% 4irklich %ungierendes Kapital darstellen 8J9< k*nnen %estverzinsliche Wertpapiere au% ganz unterschiedliche *konomische Funktionen 6ezogen

1)!

1)(

1)) 1), 1)/ 1)H

0uch hier< 4ie im Falle von 0ktien oder :nternehmensanleihen< ist der durch Kapitalisierung ermittelte Kapital4ert illusorisch oder %iktiv. W2hrend der Kapital4ert von 0ktien oder :nternehmensanleihen allerdings deshal6 illusorisch oder %iktiv ist< 4eil der urspr3nglich verliehene oder im Kau% einer 0ktie vorgeschossene Kapital4ert ausschlie'lich im 4irklichen Kreislau% des reproduktiven Kapitals e.istiert und nur zum o6Dektiven -chein ne6en und au'erhal6 des 7eproduktionsprozesses verdoppelt im Kurs des +igentumstitels< ist der Kapital4ert von -taatsanleihen deshal6 illusorisch oder %iktiv< 4eil das an den -taat verliehene Geldkapital 36erhaupt nie als Kapital %ungiert hat< sondern zu Konsumz4ecken verausga6t 4orden ist.1)F D%?%D Prim2rmarkt und Gr*ndungsgewinn @achdem der 1egri%% des %iktiven Kapitals ent4ickelt 4urde< 4erden nun der $rim2rmarkt und der -ekund2rmarkt der +%%ekten6*rsen 6etrachtet.1,A Gegen36er der Kreditau%nahme au% dem Kreditmarkt ist die 0u'en%inanzierung 36er den Kapitalmarkt< sei es als +igen%inanzierung 86z4. 1eteiligungs%inanzierung9 durch die +mission von 0ktien< sei es als Fremd%inanzierung 86z4. Kredit%inanzierung9 durch die +mission von 0nleihen< eine alternative Finanzierungs"uelle %3r das reproduktive Kapital. 0ktien und 0nleihen 4erden emittiert au% dem +missionsmarkt oder $rim2rmarkt. Weil die +mission von 0ktien und 0nleihen au% dem $rim2rmarkt des Kapitalmarktes genauso 4ie die Kreditverga6e au% dem Kreditmarkt nur De4eils konkrete 0us%ormungen des zinstragenden Kapitals< also der 5er2u'erung von 6rachliegendem Geldkapital als Kapital< darstellen< zeigt die 1etrachtung des $rim2rmarktes im 0llgemeinen keine neuen *konomischen Form6estimmungen.1,1 Dies gilt mit 0usnahme der 0ktienemission. 1ei der +mission von 0ktien als einer spezi%ischen 5ariante der =:m4andlung des industriellen in %iktives Kapital>1, entsteht im :nterschied zur +mission von 0nleihen eine =*konomische Kategorie sui generis> 1,!< der von ?il%erding erstmals analysierte sogenannte Gr*ndungsgewinn.1,( Der Gr3ndungsge4inn entspringt aus der Di%%erenz z4ischen der 4irklich in reproduktives Kapital ver4andelten Wertsumme und dem %iktiven Kapital4ert der +igentumstitel au% den $ro%it< der mit der 4irklich in reproduktives Kapital ver4andelten Wertsumme ver6unden ist. Diese Di%%erenz 4iederum 6asiert au% dem "uantitativen :nterschied z4ischen allgemeiner $ro%itrate und durchschnittlicher &insrate. -ei die 4irklich in reproduktives Kapital zu ver4andelnde Wertsumme K< die 4irklich in reproduktives Kapital zu ver4andelnde Wertsumme pro 0ktie KG@< die Durchschnittspro%itrate r< der er4artete Durchschnittspro%it Dpe< die er4artete Dividende De und die durchschnittliche &insrate i. Der %iktive Kapital4ert der 0ktie< d.h. ihr $reis oder Kurs< ergi6t sich aus der Kapitalisierung zur durchschnittlichen &insrate i: $ a S 8DeGi9 819. Wenn der
sein. @e6en der 5er6rie%ung von Krediten an Industrie< ?andel< 1anken etc. 8-chuldverschrei6ungen9 k*nnen sie #itel au% Wert sein< der l2ngst konsumtiv verausga6t 4orden ist< 4ie dies 6ei *%%entlichen 0nleihen der Fall ist.> 5gl. zu den -taatsanleihen M+G0 IIG(. < ) 1. 5gl. M+G0 IIG(. < ) 1: =In allen diesen F2llen< ist das 9apital< als dessen o%%spring 8&ins9 die -taatszahlung 6etrachtet 4ird< illusorisch0 ictives 9apital. @icht nur< da' die -umme< die dem -taat geliehen 4urde 36erhaupt nicht mehr e.istirt. -ie 4ar 36erhaupt nie 6estimmt als 9apital verausga6t 8angelegt9 zu 4erden und nur durch ihre 0usga6e als 9apital h2tte sie in sich erhaltenden Werth ver4andelt 4erden k*nnen.> 5gl. auch M+G0 IIG(. < )!A: =Die 0ccumulation des 9apitals der -taatsschuld hei't 4eiter nichts als 4ermehrung der 5taatsschuldner und daher einer Klasse von 5taatsgl2ubigern< "ui ont Y prZlever ge4isse -ummen au% die -teuern. 8Inde' the very %act< da' eine 0ccumulation von -chulden als 0ccumulation von Lapital erscheinen kann< zeigt die 5ollendung der 5erdrehung< die im Lreditsystem statt%indet.> 5gl. Kr3ger 8 A1 69< 1/H: =0us dieser :nterscheidung z4ischen Beihkapital in Geld%orm und seinen 0nlagesph2ren erschlie't sich des4eiteren der :nterschied z4ischen dem +missionmarkt oder $rim2rmarkt und dem -ekund2rmarkt %3r %iktives Kapital: W2hrend am +missionmarkt eine Kreditau%nahme 6z4. 0u'en%inanzierung er%olgt< die einen direkten 1ezug zu reproduktiven $rozessen 6esitzt< ist der ?2nde4echsel umlau%ender %iktiver Kapitale am -ekund2rmarkt ein sich zun2chst nur im 1ereich des %iktiven Kapital36er6aus a6spielender $rozess< der keinen unmittel6aren 1ezug zu reproduktiven 5org2ngen au%4eist.> 5gl. Kr3ger 8 A1A9< ) . ?il%erding 81F/!9< 1/A. ?il%erding 81F/!9< 1(!. 5gl. ?il%erding 81F/!9< 1!,;1(/. 5gl. zum Gr3ndungsge4inn auch ItohGBapavitsas 81FFF9< 11(;11,.

1)F

1,A

1,1 1, 1,! 1,(

Durchschnittspro%it vollst2ndig als Dividende an die 0ktion2re %lie't< so gilt %3r die er4artete Dividende De S DpeG@ 6z4. De S 8KG@9r 8 9 84eil Dpe S rK9. 0us den Gleichungen 819 und 8 9 %olgt: $a S 8KG@98rGi9. Weil die allgemeine $ro%itrate r 8im @ormal%all< d.h. a6gesehen von akuten Krisensituationen9 immer 36er der durchschnittlichen &insrate i liegt 8r \ i9< ist der %iktive Kapital4ert der 0ktie $a gr*'er als die 4irklich in reproduktives Kapital zu ver4andelnde Wertsumme pro 0ktie 8KG@9.1,) Diese Di%%erenz pro 0ktie multipliziert mit der 0nzahl der 0ktien ist gleich dem Gr3ndungsge4inn.1,, Wir ha6en gesehen< dass das ver%3g6are Beihkapital in Geld%orm ent4eder direkt am Kreditmarkt zum herrschenden Durchschnittszins%u' verliehen 4erden kann oder am Kapitalmarkt zinstragende +igentumstitel mit varia6lem +rtrag 4ie 0ktien oder mit vertraglich %i.iertem +rtrag 4ie 0nleihen als 0nlage%ormen %3r leih6ares Geldkapital1,/ zu einem $reis in seiner ?*he kau%en kann. G26e es allein den $rim2rmarkt und keinen -ekund2rmarkt< m3ssten die 0n6ieter von leih6arem Geldkapital im Falle von 0nleihen die -chuldverschrei6ung 6is zum +nde der Bau%zeit halten< damit das von ihnen im 0nkau% der -chuldverschrei6ung verliehene Geldkapital als #ilgung zu ihnen zur3ck%lie't. Im Falle von 0ktien 43rde den 0n6ietern von leih6arem Geldkapital das von ihnen im 0nkau% der 0ktie ver2u'erte Geldkapital 36erhaupt nicht zur3ck%lie'en< denn mit dem Kau% der 0ktie ha6en sie z4ar von ihrem -tandpunkt leih6ares Geldkapital ver2u'ert< a6er nicht verliehen< 4eil die 0ktie nur zum 1ezug von Dividende 6erechtigt.1,H G26e es nur den $rim2rmarkt und keinen -ekund2rmarkt< au% dem die +igentumstitel die ?2nde 4echseln< 42re das %iktive Kapital< also der sel6st2ndig 6estimmte $reis oder Kapital4ert der +igentumstitel< reiner -cheinE der illusorische Lharakter des durch Kapitalisierung 6estimmten Kapital4erts der Wertpapiere 42re o%%ensichtlich.1,F D%?%B 5ekund2rmarkt und 5pekulationsgewinn :mgekehrt erh2lt das %iktive Kapital erst durch die +.istenz des -ekund2rmarkts< au% dem 6ereits emittierte 0ktien und 0nleihen gehandelt 4erden< reelle #konomische &!istenz. 0u% dem -ekund2rmarkt erh2lt der -chein des %iktiven Kapitals ;bEektivit2t.1/A +s ist der -ekund2rmarkt< der den 6eim Kau% von +igentumstiteln als 7nlage ormen *r leihbares Geldkapital not4endigen 73ck%lu' des vorgeschossenen Geldkapitals zu seinem 0usgangspunkt vermittelt. 1/1 Durch den -ekund2rmarkt 4erden die Wertpapiere =zu Formen des &instragenden Lapitals< 4eil sie nicht nur ge4isse +rtr2ge sichern< sondern durch 5erkau% ihr 7epayment als Lapital4erthe erhalten 4erden
1,) 1,,

1,/

5gl. ItohGBapavitsas 81FFF9< 11). 5gl. ?il%erding 81F/!9< 1( : =Die -umme des =0ktienkapitals>< also die $reissumme der kapitalisierten +rtragstitel< 6raucht daher mit dem urspr3nglich in Industriekapital ver4andelten Geldkapital nicht 36ereinzustimmen. 8...9 +s ist diese Di%%erenz< die als Gr3ndungsge4inn erscheint< eine Uuelle des Ge4inns< die nur der 5er4andlung des pro%ittragenden in die Form des zinstragenden Kapitals entspricht.> 5gl. e6d< 1(F: =Im 5erlau% des Be6ens einer 0ktiengesellscha%t kann die Di%%erenz z4ischen dem 4irklich %ungierenden Kapital und dem 8%iktiven9 0ktienkapital 4eiter4achsen. Wir%t das :nternehmen viel h*heren als den Durchschnittszins a6 und ergi6t sich die @ot4endigkeit oder auch nur die Gelegenheit zu einer Kapitalserh*hung< so 4ird dieser h*here +rtrag 6ei der neuen Kapitalisierung zugrunde gelegt und das nominelle 0ktienkapital 4eit 36er das %ungierende Kapital hinaus vermehrt.> 5gl. M+G0 IIG(. < )!1: =-taatse%%ecten 4ie 0ktien und andre Werthpapiere Deder 0rt sind 7nlagesph2ren %3r loana6le Lapital< Lapital< das 6estimmt ist &instragend zu 4erden. -ie sind Formen es auszuleihen. 8to invest.9 06er sie sind nicht das mone8ed 9apital< das invested 4ird in ihnen.> 5gl. M+G0 IIG(. < ) 1: Das =9apital der 5taatsschuld ist ein rein iktives und von dem Moment an< 4o der -chuldschein unverkau%6ar 43rde< %iele der -chein dieses Lapitals 4eg.> 5gl. M+G0 IIG(. < ) A%.: =Die' Nder durch Kapitalisierung errechnete Kapital4ert der Wertpapiere< M.G.O ist und 6lei6t Dedoch eine rein illusorische 5orstellung< ausser unter der 5oraussetzung< da' die Uuelle der ) l.< sei die' ein 6losser +igenthumstitel oder -chuld%orderung 8J9 direkt *bertragbar ist oder eine Form erh2lt< 4orin es =36ertrag6ar> ist> 8meine :nterstreichung9. 5gl. Kr3ger 8 A1A9< ) A: =Dieser +rtrags4ert realisiert sich %3r den Inha6er< 4enn das Kapital zu diesem +rtrags4ert ver2u'er6ar istE dies unterstellt im 7egel%all die schri%tliche 5er6rie%ung des +igentumstitels au% die 6etre%%ende Wertsumme und die +.istenz eines Marktes %3r den Kau% 6z4. 5erkau% dieses +igentumstitels.> 5gl. Keynes 8 AAF9< 1!A: =Investitionen< die %3r das Gemein4esen =%i.iert> sind< 4erden somit %3r den +inzelnen =li"uide> gemacht.>

1,H 1,F

1/A

1/1

kann.>1/ 1islang gehaltene 0nleihen 4erden durch ihren 5erkau% au% dem -ekund2rmarkt zum herrschenden Kurs 6ereits vor +nde ihrer Bau%zeit %3r ihren 5erk2u%er als zinstragendes Kapital realisiert1/!< 42hrend 0ktien 36erhaupt nur durch ihren 5erkau% au% dem -ekund2rmarkt zum herrschenden Kurs als zinstragendes Kapital realisiert 4erden k*nnen. 0llein durch den 5erkau% der 0ktie kehrt dem 0ktion2r das urspr3nglich im $reis der 0ktie ver2u'erte Geldkapital zur3ck. 1/( +s ist hier a6er zu unterscheiden: &4ar ge4innt das %iktive Kapital< d.h. der eigenst2ndig durch Kapitalisierung der De4eiligen Geldrevenue zum herrschenden &ins%u' 6estimmte $reis oder Kapital4ert des +igentumstitels< durch den 5erkau% des +igentumstitels zu diesem $reis *r seinen individuellen 4erk2u er 8und damit auch gesamtgesellscha%tlich9 reelle *konomische +.istenz. 1/) Dies 2ndert a6er an und %3r sich< der @atur der -ache nach< nichts am %iktiven oder illusorischen Lharakter dieses Kapitals sel6st.1/, 1edeutsam ist nun 4eiterhin< densel6en -achverhalt auch "uantitativ 6etrachtet< dass der durch den ?andel am -ekund2rmarkt vermittelte 73ck%luss des im Kau% eines +igentumstitels vorgeschossenen Geldkapitals in seiner F#he vom iktiven Kapitalwert der +igentumstitel a6h2ngt< d.h. vom De4eils herrschenden Kurs dersel6en. Wir ha6en a6er schon gesehen< dass die 1e4egung des %iktiven Kapital4erts in der &eit eigenst2ndig 6estimmt ist durch die 5ariationen des &ins%u'es einerseits und I im Falle von 0ktien I durch die tats2chlichen< a6er auch vor allem er4arteten +rtr2ge des %ungierenden Kapitals andererseits. Die 1e4egung des %iktiven Kapital4erts in der &eit unterliegt somit von vornherein relativ sel6st2ndigen -ch4ankungen< die 6ei 0ktien st2rker ausgepr2gt sind als 6ei %estverzinslichen Wertpapieren. Daraus %olgt< dass %3r die ?*he des r3ck%lie'enden Geldkapitals die Wahl des &eitpunkts des 5erkau%s der +igentumstitel entscheidend
1/ 1/!

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1/,

M+G0 IIG(. < )!A. 5gl. M+G0 IIG(. < )!A: =Inde' diese N-taats;O-chuldscheine< die %3r das urspr3nglich geliehene und verausga6te Lapital ausgestellt sind< diese papiernen $uplicate des vernichteten Lapitals %unctionieren %3r die $rivaten so 4eit als Lapital< als sie verkau bare Waaren sind und daher in Lapital r3ckver4andelt 4erden k*nnen.> 5gl. M+G0 IIG(. < ) 1: =F3r den 0< den Criginalgl2u6iger Ndes -taatesO repr2sentirt der ihm zu%allende #heil der D2hrlichen -teuer< &ins von seinem 9apital< 4ie dem Wucherer der ihm zu%allende #heil des 5erm*gens des 5ersch4enders< o6gleich in 6eiden F2llen die geliehene Geldsumme nicht als Lapital verausga6t 4ard. Die M*glichkeit< den -chuldschein au% den -taat zu verkau%en< repr2sentirt ihm den m*glichen 6eturn oder 6epa8ment der Fauptsumme.> 5gl. hierzu aus%3hrlich ?il%erding 81F/!9< 1!/%%.< 1((E vgl. auch M+G0 IIG(. < )!A: =Die +igenthmstitel au% Lompagniegesch2%te< +isen6ahnen etc sind in der #hat #itel au% 4irkliches Lapital. Inde' ge6en sie keine 5er%3gung 36er die' Lapital. +s kann nicht entzogen 4erden. -ie ge6en nur #itel au% einen #heil des von demsel6en producirten Mehr4erth. 06er diese #itel 4erden ditto papierne $uplicate des 4irklichen Lapitals 8als 4enn der Badungsschein einen Werth erhielte neben der Badung und gleichzeitig mit dersel6en9. -ie 4erden zu nominellen 7epr2sentanten nicht e!istirender 9apitalien. Denn das 4irkliche Lapital e.istirt dane6en und 2ndert durchaus nicht die ?and dadurch da' diese Duplicate die ?2nde 4echseln. -ie 4erden zu Formen des &instragenden Lapitals< 4eil sie nicht nur ge4isse +rtr2ge sichern< sondern durch 5erkau% ihr 7epayment als Lapital4erthe erhalten 4erden kann.> 5gl. Kr3ger 8 A1A9< ) 1: =Mit dieser eigenst2ndigen 1estimmunge des $reises %3r die +igentumstitel ist die Form6estimmung des %iktiven Kapitals %ertig ausgear6eitet. +s zeigte sich< dass sie 6ereits allgemein aus der 1estimmung des zinstragenden Kapitals %olgt< durch den Kredit und die durch ihn gescha%%enen Instrumente der Mo6ilisierung 6z4. V6ertrag6arkeit von #iteln au% Wert Dedoch die konkreten Formen erh2lt< in denen dieses %iktive Kapital au% den Finanzm2rkten zirkuliert. Damit erh2lt das Kapital nicht nur potenziell einen z4eiten< doppelten Wertausdruck< sondern dieser $reis oder Kapital4ert realisiert sich %ort42hrend praktisch in den #ransaktionen au% den Finanzm2rkten. Das 4irkliche Kapital verdoppelt sich schein6ar in 4irkliches und %iktives Kapital.> 5gl. M+G0 IIG(. < ) 1 zu -taatsanleihen: =Was den 1 Nder K2u%er der -taatsanleihe von 0O angeht< so ist von seinem $rivatstandpunkt aus sein Lapital als &instragendes Lapital ausgelegt. In der #hat ist er 6los an die -telle von 0 getreten und hat dessen -chuld%orderung au% den -taat gekau%t. Diese #ransactionen m*gen sich noch so sehr verviel%2ltigen< das 9apital der 5taatsschuld ist ein rein iktives und von dem Moment an< 4o der -chuldschein unverkau%6ar 43rde< %iele der -chein dieses Lapitals 4eg.> 5gl. M+G0 IIG(. < ) ! zu 0ktien: =06er dies Lapital e.istirt nicht doppelt< einam als 9apitalwerth der +igenthumstitel< der 7ktien< und das andremal als das in Denen :nternehmungen 4irklich angelegte oder anzulegende 9apital. +s e.istirt nur in der letztern Form und die 0ktie ist nichts als ein &igenthumstitel au% den von ihm zu realisierenden Mehr4erth. 0 mag diesen #itel an 1 und 1 an L verkau%en etc. Diese #ransactionen 2ndern nichts an der @atur der -ache. 0 oder 1 hat dann seinen #itel in Lapital< a6er L sein Lapital in einen 6lossen +igenthumstitel au% den von dem 0ktiencapital zu er4artenden Mehr4erth ver4andelt.> 5gl. auch M+G0 IIG(. < )!A%.: =06er als Duplicate< die sel6st als Waaren verhandelbar sind< und daher sel6st als 9apitalwerthe circuliren sind sie illusorisch und ihr Werth6elau% kann ganz una6h2ngig von dem 4irklichen Lapital< au% das sie #itel sind< steigen oder %allen.>

istE1// eine Wahl< die 4iederum von der su6Dektiven +r4artung 36er die zuk3n%tige Kursent4icklung determiniert ist. Der ?andel der +igentumstitel au% dem -ekund2rmarkt ist 4esentlich spekulativ. 1/H =Die -pekulation 6esteht in der 0usn3tzung der $reis2nderung.> 1/F Die #atsache< dass die -pekulation au% die zuk3n%tige Kursent4icklung die ?*he des r3ck%lie'enden Geldkapitals 6estimmt< impliziert< dass das vorgeschossene Geldkapital in gleicher< geringerer oder gr*'erer ?*he zur3ck%lie'en kann. 0us dieser o6Dektiven M*glichkeit< die den -ch4ankungen der Wertpapierpreise immanent ist< ergi6t sich ein spezi%isches Kalk3l der von nun an =spekulativen Investoren>1HA< das die +rzielung von 5pekulationsgewinn ,Kapitalgewinn. anstre6t.1H1 Der -pekulationsge4inn ist die Di%%erenz z4ischen dem im Kau%preis des +igentumstitels vorgeschossenen Geldkapital und dem im 5erkau%spreis des +igentumstitels zur3ckge%lossenen Geldkapital. 1edingung der M*glichkeit des -pekulationsge4inns sind De4eils unterschiedliche +r4artungen 36er die zuk3n%tige Kursent4icklung au% seiten des 5erk2u%ers und des K2u%ers: Der 5erk2u%er verkau%t< 4eil er keinen 4eiteren Kursanstieg in der &ukun%t er4artet und der K2u%er kau%t< 4eil er einen 4eiteren Kursanstieg in der &ukun%t er4artet. 1H In 0nge6ot und @ach%rage au% dem -ekund2rmarkt dr3cken sich demnach die unterschiedlichen +r4artungen der spekulativen Investoren aus. Weil alle spekulative Investoren demsel6en Kalk3l gem2' handeln< geht die durch die De4eiligen +r4artungen strukturierte 0nge6ots; und @ach%ragekonstellation ihrerseits in die $reis6estimmung der +igentumstitel ein.1H! Der einzelne spekulative Investor muss seine +r4artungen daher nicht nur an den %undamentalen Determinanten der $reise der +igentumstitel 8tats2chlicher und er4arteter &ins%u'< tats2chlicher und er4arteter +rtrag9 orientieren< sondern auch an den +r4artungen des Durchschnitts der anderen spekulativen Investoren. Dies ist die 0rt von -pekulation< die Keynes im -inne hat: Der 0usdruck -pekulation meint 6ei Keynes allein die =#2tigkeit der 5oraussage der Marktpsychologie>.1H(
1// 1/H

1/F 1HA 1H1

1H

1H!

1H(

5gl. Friedman 81F/,9< !A,. 5gl. ?il%erding 81F/!9< 1/H%%.: =Die spezi ische 1*rsent2tigkeit ist die -pekulation> 8meine ?ervorhe6ung9. 5gl. ?il%erding 81F/!9< 1H1;1H!. ?il%erding 81F/!9< 1/F. Keynes 8 AAF9< 1!(. 5gl. ItohGBapavitsas 81FFF9< 11!: =-tock e.change investors also aim at capital gains resulting %rom %uture increases in share prices. #hus the total e.pected yield o% a share ]e is the e.pected dividend yield plus the e.pected capital gains e.pressed as a proportion o% the share price. I% $es is the e.pected share price at some point in the %uture ]e is ]e S NDe Q 8$es I $s9OG$s #he total e.pected yield o% a share also incorporates a risk premium to cover the risks generated 6y the %act that %uture share prices are inherently unkno4a6le.> 5gl. ?il%erding 81F/!9< 1/F%.: =Die Ge4inne oder 5erluste der -pekulation entstehen also nur aus den Di%%erenzen der De4eiligen 1e4ertungen der &institel. -ie sind nicht $ro%it< nicht 0nteil am Mehr4ert< sondern entspringen nur aus -ch4ankungen der 1e4ertungen des Mehr4ertanteils< der aus dem :nternehmen au% die 0ktien6esitzer ent%2llt< -ch4ankungen< die 8J9 durchaus nicht aus 5er2nderung im 4irklich realisierten $ro%it zu entstehen 6rauchen. +s sind reine Di%%erenzge4inne. W2hrend die Kapitalistenklasse als solche sich einen #eil der 0r6eit des $roletariats ohne ^"uivalent aneignet und so ihren $ro%it erzielt< ge4innen die -pekulanten nur voneinander. Der 5erlust des einen ist der Ge4inn des anderen. Bes a%%aires< cKest lKargent des autres.> 5gl. e6d.< 1H1: =W3rden alle #eilnehmer der -pekulation in gleicher 7ichtung handeln< 43rden also alle gleichzeitig Nund in gleichem GradeO die $ro%ittitel h*her oder niedriger 6e4erten< so k*nnten 36erhaupt keine -pekulationsge4inne entstehen. -ie entstehen nur dadurch< da' entgegengesetzte 1e4ertungen sich 6ilden< von denen nur eine sich als richtig herausstellen kann. Die Di%%erenz< die z4ischen den 1e4ertungen der $ro%ittitel zu einem gege6enen &eitpunkt z4ischen K2u%ern und 5erk2u%ern entsteht< 6ildet den -pekulationsge4inn des einen< den -pekulationsverlust des anderen.> 5gl. ?il%erding 81F/!9< 1H!: =Wie 6ei allen $reisen kann man auch 6ei den Kursen ne6en den eigentlichen 1estimmgr3nden des $reises Dene gelegentlichen unterscheiden< die im ver2nderten 5erh2ltnis von @ach%rage und 0nge6ot zum 0usdruck kommen. 8J9 +s liegt im Wesen der -pekulation sel6st ein stets 4echselndes 5erh2ltnis von 0nge6ot und @ach%rage zu scha%%en< das 4ieder preis2ndernd 4irkt.> 5gl. 1erkGDeMarzo 8 AA/9< ,/: =When a 6uyer seeks to 6uy a stock< the 4illingness o% other parties to sell the same stock suggests that they value the stock di%%erently. #his in%ormation should lead 6uyers and sellers to revise their valuations. :ltimately< investors trade until they reach a consensus regarding the value o% the stock. In this 4ay< stock markets aggregate the in%ormation and vie4s o% many di%%erent investors.> 5gl. auch Kr3ger 8 A1A9< ) ). Keynes 8 AAF9< 1!(%. Der 5pekulation als der #2tigkeit der 5oraussage der Marktpsychologie stellt Keynes das 1nternehmertum als =#2tigkeit der 5oraussage der voraussichtlichen +rtr2ge von 5erm*gens6est2nden 42hrend ihrer ganzen Be6ensdauer> 8e6d.9 gegen36er. Was 4ir 4eiter o6en e6en%alls als -pekulation 6ezeichnet ha6en< n2mlich die 5oraussage der 4ahrscheinlichen Kursent4icklung au% Grundlage der De4eiligen +r4artungen 36er &ins%u' und +rtrag %2llt gem2' der Keynesschen #erminologie unter =:nternehmertum>. =+s ergi6t sich a6er>< so

W2hrend Keynes die mit dieser 0rt von -pekulation ver6undenen irrationalen Momente der 1e4egung der Wertpapierpreise 6etont1H)< h2lt die von Fama systematisierte +%%izienzmarkthypothese1H, hingegen die 1e4egungen der Wertpapierpreise in dem -inne %3r rational< dass sich zu Dedem &eitpunkt alle ver%3g6aren In%ormationen< die die %undamentalen 1estimmungs%aktoren der Wertpapierpreise 6etre%%en< schon immer 8vermittelt 36er die Konkurrenz der spekulativen Investoren9 vollst2ndig in den $reisen niedergeschlagen ha6en 8#hese der In%ormationse%%izienz des Kapitalmarktes1H/9. Die +r4artungen der spekulativen Investoren orientieren sich demnach allein an den relevanten ver%3g6aren In%ormationen und der Mechanismus der Konkurrenz aller Marktteilnehmer sorgt %3r eine systematische 5erallgemeinerung dieser In%ormationen. Die +%%izienzmarkthypothese unterscheidet drei Formen der In%ormationse%%izienz: Der sch4achen Form zu%olge spiegeln sich lediglich alle historischen In%ormationen in den $reisen 4ieder< der mittelstrengen Form zu%olge alle *%%entlichen einseh6aren In%ormationen< und der strengen Form alle vorhandenen In%ormationen 8einschlie'lich der Insiderin%ormationen9. Die strenge Form der In%ormationse%%izienz als g3ltig unterstellt< sind 36erhaupt keine systematischen -pekulationsge4inne mehr m*glich< denn alle relevanten In%ormationen sind in den Kursen 6ereits enthalten. Kurs2nderungen k*nnen sich nurmehr durch das zu%2llige 0u%treten 4irklich neuer relevanter In%ormationen erge6en< die Kursent4icklung %olgt daher einem =7andom;Walk>. Weil der aktuelle $reis unter diesen 1edingungen der 6este -ch2tzer %3r den zuk3n%tigen $reis ist< 4erden -pekulationsge4inne rein zu%2llig.1HH
Keynes< =da' die #atkra%t und Geschicklichkeit des 6eru%lichen Investors und -pekulanten in der ?auptsache ander4eitig ange4andt 4ird. #ats2chlich 6e%assen sich n2mlich die meisten dieser Menschen 36er4iegend nicht damit< 6essere lang%ristige 5oraussagen der 4ahrscheinlichen +rtr2ge einer Investition 42hrend ihrer gesamten Be6ensdauer zu machen< sondern damit< die ^nderungen in der konventionellen Grundlage der 1e4ertung mit einem kurzen 5orsprung vor dem allgemeinen $u6likum vorauszusehen. -ie 6e%assen sich nicht damit< 4elchen Wert eine Investition 4irklich %3r einen Menschen hat< der sie als Daueranlage kau%t< sondern damit< 4ie sie der Markt< unter dem +in%lu' der Massenpsychologie< nach drei Monaten oder nach einem Pahr 6e4erten 4ird. Dieses 5erhalten 8J9 ist das unvermeidliche +rge6nis eines nach den 6eschrie6enen Grundlinien au%ge6auten Investmentmarktes> 8Keynes 8 AAF9< 1!19. V6er den Gegensatz von -pekulation und :nternehmertum 8im -inne von Keynes9 hei't es 4eiter: =Mit der 5er6esserung der Crganisation von Investmentm2rkten nimmt a6er die Ge%ahr zu< da' die -pekulation die C6erhand ge4innt. 8J9 -pekulanten m*gen als Bu%t6lasen au% einem steten -trom des :nternehmertums keinen -chaden anrichten. 06er die Bage 4ird ernst< 4enn das :nternehmertum die Bu%t6lase au% einem -trudel der -pekulation 4ird. Wenn die Kapitalent4icklung eines Bandes das @e6enerzeugnis der #2tigkeiten eines -pielkasinos 4ird< 4ird die 0r6eit voraussichtlich schlecht getan 4erden. 8J9 Diese +nt4icklungen sind eine kaum vermeid6are Folge unseres er%olgreichen 0u%6aus von =li"uiden> Investmentm2rkten.> 5gl. aus%3hrlich das z4*l%te Kapitel =Der -tand der lang%ristigen +r4artung> 8Keynes 8 AAF9< 1 );1!F9 so4ie in6esondere e6d.< 1!A;1!(. ?ier charakterisiert Keynes die -pekulation au% dem -ekund2rmarkt im -inne der #2tigkeit der 5oraussage der Marktpsychologie als ein -piel 8=es ist sozusagen eine $artie -chnippschnapp< -ch4arzer $eter oder 7eise nach Perusalem>9. ?ier %indet sich auch der o%t zitierte 5ergleich der -pekulation mit einem &eitungs4ett6e4er6< 6ei dem derDenige ge4innt< dessen Wahl des h36schesten Gesichts mit der Durchschnitts4ahl aller -pielteilnehmer 36ereinstimmt. =Wir ha6en den Grad erreicht< 4o 4ir unsere Intelligenz der 5or4egnahme dessen 4idmen< 4as die durchschnittliche Meinung als das +rge6nis der durchschnittlichen Meinung er4artet.> 5gl. Fama 81F/A9. 5gl. 1erkGDeMarzo 8 AA/9< ,H: =#he idea that markets aggregate the in%ormation o% many investors< and that this in%ormation is re%lected in security prices< is a natural conse"uence o% investor competition. 8J9 #he idea that competition among investors 4orks to eliminate all positive;@$5 trading opportunities N-pekulationsge4inneO is re%erred to as the e%%icient market hypothesis. It implies that securities 4ill 6e %airly priced< 6ased on their %uture cash %lo4s< given all in%ormation that is availa6le to investors.> 5gl. 5ogl 8 A1A9< FF%.: =Der Weg< den die $reise z4ischen verschiedenen &eitpunkten einschlagen< %2llt nun ins 0r6eitsge6iet von Wahrscheinlichkeitskalk3l und -tochastik und gleicht einem 6andom Walk< einem nichtlinearen &u%allsp%ad. &u%alls6e4egungen sind zum Merkmal e%%izienter M2rkte ge4orden< die 6andom Walk +heor8 zu einem not4endigen Komplement der & icient 3arket F8pothesis. :nd das 6edeutet: Wo alle :nternehmer gleicherma'en 36er alle zirkulierenden In%ormationen ver%3gen< 4ird Dede punktuelle Ge4innchance sogleich I und von 4em auch immer I genutzt< und so%ern sich Dede dieser Cperationen so%ort in den Marktpreisen niederschl2gt< k*nnen $reisvariationen sel6st nur unvorherseh6ar< also aleatorisch erscheinen. Die Marktvernun%t 6ringt es mit sich< dass sich In%ormationen< d.h. $reisdi%%erenzen durch ihre 0usnutzung annullierenE und der Wett6e4er6 z4ischen pro%itma.imierenden Interessenten 6e4irkt< dass -pekulationen im +inzelnen den spekulativen Lharakter des Ganzen durchkreuzen< dass 0r6itrage die +%%ekte der 0r6itrage a6scha%%t und den -pielraum %3r V6er; und

1H)

1H, 1H/

1HH

Wir ha6en gesehen< dass der -ekund2rmarkt ein 4esentliches Komplement des +missionsmarktes ist< inso%ern er den 73ck%luss des im 0nkau% der +igentumstitel vorgeschossenen Geldkapitals vermitteltE %erner< dass der ?andel der +igentumstitel au% dem -ekund2rmarkt 4esentlich spekulativ ist< 4eil er durch die +r4artungen der spekulativen Investoren 36er die zuk3n%tige Kursent4icklung 6estimmt ist. C6 da6ei -pekulationsge4inne au%grund der Irrationalit2t der Kursent4icklung systematisch m*glich sind 8Keynes9 oder o6 sie au%grund der 7ationalit2t der Kursent4icklung nur zu%2llig m*glich sind 8+%%izienzmarkthypothese9 I in Dedem Falle ver63rgt die M*glichkeit der -pekulation 4iederum das best2ndige $asein des 5ekund2rmarktes < indem die -pekulation den 6est2ndigen 0nreiz zum Kau% und 5erkau% der Wertpapiere scha%%t. Inso%ern ist es letztlich gerade die -pekulation< die vermittels der 7eproduktion des -ekund2rmarktes den steten 73ck%luss des vorgeschossenen Geldkapitals erm*glicht 8sogenannte =Bi"uidit2t> des Kapitalmarktes9.1HF D%?%G $ie 4erselbst2ndigung des iktiven Kapitals Fassen 4ir zusammen: W2hrend die 5olks4irtscha%tslehre die Frage nach der 1e4egung der Kurse der Wertpapiere 8und ihren 1estimmungsgr3nden9 stellt und diese Frage 6eant4ortet ent4eder I in Gestalt von Keynes I im -inne einer Irrationalit2t der Kurs6e4egung oder I in Gestalt der +%%izienzmarkthypothese I im -inne einer 7ationalit2t der Kurs6e4egung< zeichnet sich die Kritik der politischen Mkonomie demgegen36er aus durch die 1estimmung der Form des $reises der +igentumstitel sel6st I noch vor seiner 1e4egung I als einer irrationalen "orm< deren Mutter das zinstragende Kapital ist. -einem 1egri%%e nach ist der $reis 0usdruck des Werts einer Ware im
:nter6e4ertungen vernichtet. 8J9 +inerseits also %3hrt die 5ernun%t oder +%%izienz der Finanzm2rkte dazu< dass das Wetten au% k3n%tige Kursverl2u%e dem -piel eines -chimpansen gleicht< der mit ver6undenen 0ugen Dartp%eile au% den 1*rsenteil einer &eitung 4ir%tE De e%%izienter die M2rkte< desto zu%2lliger die dort generierten Cszillationen. 0ndererseits stellt sich auch hier eine 0rt Gleichge4icht ein< in dem sich die zu%2lligen -ch4ankungen um einen Mittel4ert herum anordnen und schlie'lich der -treuung einer @ormalverteilung %olgen.> 5gl. ?il%erding 81F/!9< 1H,: =Mit der +ntstehung dieses Marktes des %iktiven Kapitals ist die M*glichkeit der -pekulation gege6en. 0ndrerseits ist die -pekulation n*tig< um diesen Markt stets au%nahme6ereit zu machen und dadurch erst dem Geldkapital als Geldkapital die M*glichkeit zu ge6en< sich stets in %iktives Kapital und aus %iktivem Kapital 4ieder in Geldkapital zu ver4andeln. Denn dadurch< da' durch Kau%en und 5erkau%en Di%%erenzge4inne gemacht 4erden k*nnen< ist der %ort42hrende 0nreiz zum Kau%en und 5erkau%en gege6en< ist also das 6est2ndige Dasein eines au%nahme6ereiten Marktes ver63rgt. +s ist die 4esentliche Funktion der 1*rse< diesen Markt %3r die 0nlage des Geldkapitals herzustellen. Denn dadurch 4ird die 0nlagem*glichkeit des Kapitals als Geldkapital erst in 4eitem :m%ang gege6en. Denn damit Kapital als Geldkapital %ungieren kann< mu' es erstens eine st2ndige 7evenue I &ins I a64er%en< z4eitens mu' die ?auptsumme sel6st zur3ck%lie'en oder< %alls sie nicht tats2chlich zur3ck%lie't< doch Dederzeit gegen 5erkau% der &ins%orderung zur3ck%lie'6ar gemacht 4erden k*nnen. Die 1*rse erst hat die Mo6ilisierung des Kapitals m*glich gemacht.> 5gl. auch e6d.< 1H!< 1F1. Keynes hatte au%grund seiner kritischen +insch2tzung der -pekulation au% dem -ekund2rmarkt zeit4eise eine 06scha%%ung dessel6en er4ogen. In der General +heor8 4eist er diese +r42gung allerdings mit der %olgenden 1egr3ndung zur3ck: =+in auch schon geringes @achdenken 36er diesen 0us4eg stellt uns a6er vor ein Dilemma< indem es uns zeigt< da' die Bi"uidit2t der Investmentm2rkte den &ulau% neuer Investments z4ar manchmal au%h2lt< a6er andererseits auch o%t erleichtert. Die #atsache n2mlich< da' sich Deder einzelne Investor ?o%%nungen macht< seine 1indung sei =li"uide> 8o6schon dies nicht %3r alle Investoren zusammen gelten kann9< 6eruhigt seine @erven und macht ihn viel 4illiger< ein 7isiko einzugehen. Wenn die einzelnen K2u%e von Investments illi"uide gemacht 43rden< k*nnte dies neue Investitionen ernstlich hemmen< solange dem +inzelnen andere Wege zur 5er%3gung st3nden< in denen er seine +rsparnisse halten k*nnte. Dies ist das Dilemma. -olange der +inzelne die Wahl hat< seinen 7eichtum zu horten oder als Geld zu verleihen< kann die 0lternative des Kau%es von realen Kapitalg3tern nicht gen3gend attraktiv gemacht 4erden 8J9< es sei denn durch den 0u%6au von M2rkten< in denen diese 5erm*gens4erte leicht in Geld umge4andelt 4erden k*nnen> 8Keynes 8 AAF9< 1 ,9. Die 4esentliche Funktion der -pekulation au% die 1e4egung des %iktiven Kapital4erts der +igentumstitel< durch die 7eproduktion des -ekund2rmarktes den 73ck%luss des im Kau% von +igentumstitel au% dem +missionsmarkt vorgeschossenen Geldkapitals zu ge42hrleisten und damit die +igentumstitel als 0nlagesph2ren verleih6aren Geldkapitals zu konstituieren< entgeht Meacci in seinem 1eitrag zum %iktiven Kapital 6ei Mar. vollst2ndig< 4enn er schrei6t: = J that 4hile merchantKs capital 6elongs to the category o% capital as unction< %ictitious capital 6elongs< along 4ith interest;6earing capital< to the category o% capital as propert8. From the point o% vie4 o% reproduction< there%ore< %ictitious capital is not only< along 4ith interest;6earing capital< useless. It is also< unlike interest;6earing capital< dangerous> 8Meacci 81FFH9< 1F!9.

1HF

Ge6rauchs4ert der Geld4are.1FA Im $reis der +igentumstitel< der durch die Kapitalisierung einer Geldrevenue konstituiert 4ird< ist der $reis nicht Wertausdruck. @ichtsdestotrotz erscheint dieser $reis a6er unmittel6ar als Wert und sogar als Kapital4ert. Deshal6 stellen die $reise der +igentumstitel iktives Kapital dar.1F1 0u% dem Kapitalmarkt erh2lt die %iktive 5erdopplung des Kapitals reelle *konomische +.istenz< es %indet eine 5erdopplung des Kapitals in 4irkliches Kapital und %iktives Kapital statt: =Mit der +nt4icklung des &instragenden Lapitals und des Lredit4esens scheint sich alls 9apital zu verdoppeln und stellen4eis zu verdrei achen durch die verschiedene Weise< 4orin dassel6e Lapital oder auch nur diesel6e -chuld%orderung in verschiednen ?2nden unter verschiednen Formen erscheint. Der gr*'te #heil dieses =Geldcapitals> ist rein %iktiv.>1F =0lle diese $apiere stellen in der #hat nichts vor als =accumulated claims upon production)< deren Geld; oder Lapital4erth ent4eder gar kein Lapital repr2sentiert< 4ie 6ei den -taatsschulden< oder von dem Werth des wirklichen 9apitals< das sie vorstellen< una6h2ngig reguliert 4ird. In allen B2ndern von capitalistischer $roduction e.istirt eine ungeheure Masse des s.g. Zinstragenden oder mone8ed 9apital in dieser Form. :nd unter 7ccumulation des Geldcapitals ist zum grossen #heil nichts zu verstehn als 0ccumulation dieser =claims upon production> und 0ccumulation des 3arktpreises 8des illusorischen Lapital4erths9 dieser claims.>1F! Die 5erdopplung des Kapitals und die 0kkumulation des %iktiven Kapital4erts der +igentumstitel ist gleich6edeutend mit einer 4erselbst2ndigung des Kapitals von seinem wirklichen 4erwertungsprozess.1F( @un ist die Frage nach der genaueren 1edeutung und den Implikationen dieser 5ersel6st2ndigung des Kapitals von seinem 4irklichen 5er4ertungsprozess< von seiner reproduktiven Grundlage zu stellen. Dazu soll I noch unter 06sehung vom eigentlichen Kreditsystem I in 0nlehnung an Mar. 1F) das 5erh2ltnis von 7kkumulation des Geldkapitals in der "orm des iktiven Kapitals und 0kkumulation des reproduktiven Kapitals untersucht 4erden.1F,
1FA

1F1

1F 1F! 1F(

1F)

1F,

Wir ha6en 6ereits gesehen< dass mit der konstituierten $reis%orm die M*glichkeit gesetzt ist< dass der $reis< der seinem 1egri%% nach Wertausdruck ist< au%h*rt< Wertausdruck zu sein 8!. oder "ualitative Inkongruenz von Wert und $reis9. In diesem Fall erhalten Dinge< die keinen Wert ha6en< 4eil in ihnen 36erhaupt keine menschliche 0r6eit vergegenst2ndlicht ist< trotzdem einen $reis 8=imagin2r> ge4ordene $reis%orm9. -o erscheint 6eispiels4eise der &ins als $reis des Geldkapitals. 5gl. M+G0 IIG(. < )1/: Die zinstragenden $apiere =sind a6er< 4enn 5taatspapiere 6los Lapital %3r den< der sie gekau%t hat< dem sie also seinen Kau prei< in ihnen investirtes Lapital< repr2sentierenE an sich sind sie kein Lapital< sondern 6losse 5chuld orderungenE 4enn mortgages 6los 0n4eisungen au% k3n%tige 7ente und 4enn sonstige 7ktien< 6losse +igenthumstitel< die zur $erception k3n%tigen -urplusvalue 6erechtigenE alle diese Dinge sind kein 9apitalE sie 6ilden keine 1estandtheile des productiven LapitalsE sind auch an sich keine Werthe.> 5gl. in diesem -inne zum 1egri%% des %iktiven Kapitals auch Meacci 81FFH9< 1F): =#hat the value o% the title 6eing determined 6y di%%erent principles 8discounting9 that the value o% the commodity 8la6our em6odied9 I the movement o% the %ormer is determined 6y di%%erent rules that the movement o% the latter. In this 8J9 perspective %ictitious capital may 6e rede%ined as the value o% the o4nership titles: this value is a Kpure illusionK i% only 6ecause its connection 4ith the 4orld o% commodities 8and particularly 4ith the la6our em6odied in them9 is lost even 4hen it does not consist o% government 6onds. 0ccording to this 8...9 de%inition< capital is %ictitious 8...9 6ecause its value is %ormed in contrast with the principles o% the la6our theory o% value.> 5gl. ?einrich 8 AA!9< (A,: =Der Markt; oder Kurs4ert dieser #itel ergi6t sich im $rinzip aus der Diskontierung der De4eiligen Ge4inner4artung mit dem aktuellen Marktzins und einem vom Gegenstand und der De4eiligen -ituation a6h2ngigen 7isikoau%; oder ;a6schlag. Mar. 6ezeichnet diese #itel deshal6 als =%iktives Kapital>< 4eil sie sich nicht au% tats2chliche Werte 6eziehen 8J9< sondern lediglich au% der 1erechnung eines vorgestellten Kapital4erts 6eruhen.> M+G0 IIG(. < ) ,. M+G0 IIG(. < ) (. 5gl. -chomandl 81FH)9< )A): =+s gelingt Mar. unter den 5oraussetzungen seiner 0nalyse die 06l*sung des =Kredit36er6aus> vom 4irklichen 5er4ertungsprozess des Kapitals< genauer: die 5ersel6st2ndigung des Kapitalmarkts gegen36er den 4ert; und sachge6undenen 1e4egungen in $roduktions; und 7eproduktionsproze' als 7esultat der #rennung des Kapitaleigentums von seiner *konomischen Funktion darzustellen.> 5gl. M+G0 IIG(. < )!A: =-o4eit 4ir die eigenth*mliche "orm der 7ccumulation des Geldverm#gens 6is Detzt 6etrachtet ha6en< l*st sie sich au% in 0ccumulations =accumulated claims o propert8 upon labour>.> Diese -tellung der Frage er%olgt in 0nlehnung an Mar. 8siehe vorherige Fu'note9< geht a6er 36er den Mar.schen #e.t des %3n%ten 06schnitts hinaus. Dort 4ird die $ro6lematik in einer anderen ?insicht verhandelt< denn Mar.

7elative 5ersel6st2ndigung I: 06solutes und relatives Wachstum des +missionsmarktes Der 73ckgri%% der reproduktiven Kapitale au% die 0u'en%inanzierung 36er den Kapitalmarkt 1F/ %olgt zum einen aus der Konkurrenz der reproduktiven Kapitale untereinander. Durch die 0usga6e von 0ktien oder 0nleihen am +missionsmarkt er%olgt eine "uantitative +r4eiterung der Kapitalakkumulation auch ohne vorherige 1ildung eines Geldakkumulations%onds. -o kann au% er4eiterter -tu%enleiter produziert 4erden und der Marktanteil innerhal6 einer 6estimmten 1ranche erh*ht 4erden.1FH &um anderen er%olgt die 0u'en%inanzierung 36er den Kapitalmarkt au%grund der +nt4icklung der $roduktivkra%t der gesellscha%tlichen 0r6eit: Die 0u'en%inanzierung erlau6t die 7ealisierung der au% dem De4eiligen -tand von Wissenscha%t und #echnik m*glichen Gro'unternehmungen< die au%grund ihrer Gr*'e prinzipiell die durch den Geldakkumulations; und 0mortisations%onds gege6ene Innen%inanzierungskapazit2t der reproduktiven +inzelkapitale 36ersteigen.1FF Dar36er hinaus steigt in der langen Frist als 0usdruck der +nt4icklung der $roduktivkra%t der gesellscha%tlichen 0r6eit das 5erh2ltnis von konstantem zu varia6lem Kapital 8die organische &usammensetzung des Kapitals 6z4. die Kapitalintensit2t9 und daher auch der %3r eine konkurrenz%2hige Warenproduktion not4endige Kapitalvorschuss. AA 0us diesen Gr3nden steigt lang%ristig;36erzyklisch die relative 1edeutung der 0u'en%inanzierung gegen36er der Innen%inanzierung. Die 5er2nderung der Kapitalstruktur zugunsten des Fremdkapitals so4ie des +igenkapitals von au'en st2rkt das 6lo'e Kapitaleigentum gegen36er dem reproduktiven Kapital und dr3ckt sich aus in einer steigenden &ins"uote< d.h. einem relativen 0nstieg des &insanteils am 1ruttopro%it. Denn den steigenden &inszahlungen steht auch 6ei 6eschleunigter Kapitalakkumulation A1 ein lang%ristiger 73ckgang der +.pansion der 1ruttopro%ite des reproduktiven Gesamtkapitals gegen36er. A Die lang%ristig steigende &ins"uote verengt die 5er4ertungsspielr2ume des reproduktiven Gesamtkapitals< da au%grund des 0nstieges der &inszahlungen der @ettopro%it resp. :nternehmerge4inn 4eniger stark zunimmt als der 1ruttopro%it. M.a.W.: 0u%grund der steigenden &ins"uote %2llt die 7ate des :nternehmerge4inns st2rker als die 1ruttopro%itrate. A! Die hierin zum 0usdruck kommende latente Disproportion z4ischen reproduktiver Kapitalakkumulation und Geldkapitalakkumulation in der Form von
untersucht im 4eiteren 5erlau% des #e.tes nicht das 5erh2ltnis von 0kkumulation des %iktiven Kapitals 8als 0nlage%orm des in Geld%orm ver%3g6aren Beihkapitals9 und 0kkumulation des reproduktiven Kapitals< sondern das 5erh2ltnis von 0kkumulation des ver%3g6aren Beihkapitals in Geld%orm sel6st und 0kkumulation des reproduktiven Kapitals. 5gl. M+G0 IIG(. < ) F: =Die einzig sch4ierigen Fragen 6ei dieser ganzen Lreditgeschichte< denen 4ir uns nun n2hern< sind %olgende: +rstens: Die 0ccumulation des eigentlichen Geldcapitals. Wie 4eit und 4ie 4eit nicht ist sie indicativ von 4irklicher 0ccumulation des Lapitals< i.e. 7eproduction au% er4eiterter -tu%enleiterT>E =#o circumscri6e the "uestion 6e%ore us 4ithin narro4er limits: -taatse%%ecten 4ie 0ktien und andre Werthpapiere Deder 0rt sind 7nlagesph2ren %3r loana6le capital< %3r Lapital< das 6estimmt ist &instragend zu 4erden. -ie sind Formen es auszuleihen. 8to invest.9 06er sie sind nicht das mone8ed 9apital das invested 4ird in ihnen. 8J9 +s ist von der 0ccumulation dieses loanable 9apital, da' 4ir hier zu handeln ha6en. :nd z4ar directly des loana6le =monied> capital> 8e6d.< )!19E =06er die Frage hier 36erhaupt< 4ie 4eit supera6undance o% moneyed Lapital I oder 6esser 4ie 4eit die 7ccumulation des 9apitals in der Form von loana6le monied capital mit der 4irklichen 0ccumulation zusammen%2lltT> 8e6d.< )(/9. 5gl. hierzu Boho%%G#renkle 8 A1 9< 1(1: =Die 6eiden 06schnitte des dritten 1andes des Kapitals< die das $ro6lem des %iktiven Kapitals 6ehandeln< sind noch mehr Fragment ge6lie6en als andere #eile dieses Werks. +ine systematische Darstellung< 4ie die 5ermehrung von Kapital in der Gestalt der 5ermehrung 6lo'er 1esitztitel 4ertanalytisch einzuordnen ist< %ehlt.> 5gl. e6d.< 1 : =Peden%alls hat Mar. die :ntersuchung der 5erh2ltnisse in der z4eiten 06teilung des Warenkosmos Ngemeint ist das %iktive KapitalO l2ngst nicht 6is zu dem $unkt getrie6en< an dem eindeutig gekl2rt ist< 4ie die 5er4andlung von Geldkapital in eine eigene sel6st2ndige Ware die Funktions4eise des -ystems des a6strakten 7eichtums und damit die kapitalistische 0kkumulations6e4egung ver2ndert.> Das %olgende gilt sel6stredend auch %3r die 0u'en%inanzierung 36er den Kreditmarkt< d.h. 1ankkrediteE dem 6isher erreichten -tand der Darstellung gem2' 4ird Dedoch von der 0u'en%inanzierung 36er den Kreditmarkt noch a6strahiert. 5gl. ?il%erding 81F/!9< 1,A;1,F. 5gl. M+W )< () E ?il%erding 81F/!9< 1,A;1,F. 5gl. Kurz 81FF)9E Kurz 8 A1 9< ! (;! FE Boho%%G#renkle 8 A1 9< 1F/%. 5gl. Kr3ger 8 A1A9< (1);((!. 5gl. Kr3ger 8 A1A9< ( ,;(! . 5gl. Kr3ger 8 A1A9< ),(;),/.

1F/

1FH 1FF AA A1 A A!

0kkumulation des %iktiven Kapitals engt z4ar die 5er4ertungsspielr2ume des reproduktiven Gesamtkapitals ein< hemmt die reproduktive Kapitalakkumulation Dedoch nicht< solange sie in 6eschleunigter Form verl2u%tE d.h. solange die a6solut zunehmende 1ruttopro%itmasse =auch einen a6solut steigenden :nternehmerge4inn oder @ettopro%it zul2sst 8so genannter Beverage;+%%ekt9.> A( Wird die 6eschleunigte Form der reproduktiven Kapitalakkumulation a6er durch eine strukturelle V6erakkumulation von Kapital A) a6gel*st< so 4ird die Disproportion z4ischen reproduktiver Kapitalakkumulation und 0kkumulation des %iktiven Kapitals mani%est. A, Die 4achsenden +igentumsanspr3che des Kapitaleigentums 6ehindern nun die reproduktive Kapitalakkumulation. In diesem -inne der 5ersel6st2ndigung des %iktiven Kapitals gegen36er dem 4irklichen 5er4ertungsprozess des reproduktiven Kapitals erscheint dessen 5ersel6st2ndigung als ein Problem der 4erteilung des vom reproduktiven Gesamtkapital produzierten 3ehrwerts resp% Pro its. A/ 1ei 6eschleunigter reproduktiver Kapitalakkumulation handelt es sich gesamtkapitalistisch um ein reines @ullsummenspiel: 1ereits vorhandene 8Mehr;9Wertmassen 4erden gem2' der 0kkumulation des %iktiven Kapitals vom reproduktiven Gesamtkapital an das 6lo'e Kapitaleigentum umverteilt. 1ei struktureller V6erakkumulation von Kapital stellt die 0kkumulation des %iktiven Kapitals gar ein ?indernis %3r das reproduktive Kapital dar: Die &insanspr3che des Kapitaleigentums hemmen dann die reproduktive Kapitalakkumulation. AH
A(

A) A, A/ AH

Kr3ger 8 A1 69< ,F. Kr3ger ver4eist an dieser -telle au% die ^hnlichkeit der 0rgumentation von Mar. und Keynes hinsichtlich des lang%ristigen 5erh2ltnisses von reproduktiver 0kkumulation und Geldkapitalakkumulation in der Form von %iktivem Kapital: =Pedoch 6eher6ergt diese +nt4icklung einen Gegensatz< der durch die entgegengesetzte +nt4icklungsrichtung z4ischen 0kkumulations"uote und &ins"uote gekennzeichnet 4ird: :m eine lang%ristig steigende 0kkumulations"uote zu erreichen< muss vermehrt Kapitalkredit au%genommen 4erden< der seinerseits zu einer 4eiter steigenden &ins"uote %3hrt. +s zeigt sich hier eine $arallelit2t in der Mar.schen und Keynesschen 0rgumentation. +in steigendes +inkommen< so argumentiert Keynes< geht mit einem sinkenden Grenzhang zum 5er6rauch einher< die Gesamtersparnis des Gemein4esens steigt 4egen einer zunehmenden -par"uote< %olglich m3ssen die Investitionen zunehmen. Die zunehmende Geldkapitalakkumulation %orciert den =er%olgreichen 0u%6au von li"uiden Investmentm2rkten>. Keynes re%lektiert das in der Geldkapitalakkumulation enthaltene $otenzial an Widerspr3chen z4ischen 0kkumulations"uote und &ins"uote in der Gestalt eines =Dilemmas> moderner Investmentm2rkte: Betztere 6eschleunigen zum einen durch die :mverteilung des disponi6len Geldkapitals die Investitionen und %*rdern die Bi"uidit2t< andererseits 6lockiert die aus der Geldkapitalakkumulation heraustretende -pekulation die Investitionen und engt< so die Konse"uenz in der Mar.schen #erminologie< die reproduktive Kapitalakkumulation ein.> 5gl. Kr3ger 8 A1A9< ((!;()!. 5gl. Kr3ger 8 A1A9< )/ ;)H!E Kr3ger 8 A1 69< ,H; /1. 5gl. Boho%%G#renkle 8 A1 9< 1!F%%. 0usschlie'lich diese 0rt der 5ersel6st2ndigung des %iktiven Kapitals verhandeln 1ischo%% et al. in ihrer Interpretation des %3n%ten 06schnitts des dritten 1andes au% 1asis des Mar.schen Criginalmanuskripts und mit 6esonderem Fokus au% die =disproportionale +nt4icklung z4ischen real; und %inanz4irtscha%tlichen -ektoren> 81ischo%%GFiehler u.a. 81FF)9< 11F9 6z4. au% die =relative 5ersel6st2ndigung der 0kkumulation des Geldkapitals gegen36er dem reproduktiven -ektor> 8e6d.< 11F9. Dort hei't es: =Die 6eschleunigte +.pansion und die mehr oder minder 4eitreichende 5ersel6st2ndigung des Geldkapitals 6lei6en stets an den 5er4ertungsprozess des reproduktiven -ektors ge6unden. Die raschere +nt4icklung des moneyed capital l2u%t zum einen darau% hinaus< da' der reale Wertsch*p%ungs; und 5er4ertungsproze' verst2rkt durch 1esitzanspr3che au% k3n%tigen gesellscha%tlichen 7eichtum 6elastet 4ird. &um anderen re%lektiert sich in der Di%%erenzierung des Geldkapitals eine 5erschie6ung der sozialen Kr2%teverh2ltnisse> Nzugunsten des Kapitaleigentums au% Kosten des reproduktiven KapitalsO 8e6d.< 1 ,9. =F3r die kapitalistischen ?auptl2nder gilt: die 0kkumulation des Geldkapitals hat sich zu einem enormen 1leige4icht des kapitalistischen $roduktions; und 5er4ertungsprozesses ent4ickelt. Der au%gestaute 7e%orm6edar% ergi6t sich also nicht aus 36erzogenen 5erteilungsanspr3chen der Bohna6h2ngigen< sondern aus einer 4achsenden 1ehinderung durch die 0kkumulation der +igentumsanspr3che seitens der Geldkapitalisten> 8e6d.< 1 F9. Wenn auch nicht 4ert; und akkumulationstheoretisch< sondern knappheits; und li"uidit2tspr2%erenztheoretisch 6egr3ndet< ent4ickelt auch Keynes in seiner 1etrachtung der lang%ristigen 4irtscha%tlichen +nt4icklung die 5ersel6st2ndigung des %iktiven Kapitals in diesem -inne< mitsamt der negativen Wirkung au% die reproduktive Kapitalakkumulation. In den :ntera6schnitten III und I5 des 1,. Kapitels der General +heor8 argumentiert Keynes im 7ahmen einer Knappheitstheorie des Kapitals< dass die &unahme des Kapital6estandes einer Gesellscha%t in der langen Frist die Grenzleistungs%2higkeit des Kapitals gegen @ull tendieren l2sst. 0us der Bi"uidit2tspr2%erenztheorie des &inses 6egr3ndet Keynes< dass der &inssatz zum einen langsamer %2llt als die Grenzleistungs%2higkeit des Kapitals 8vgl. Keynes 8 AAF9< 1H(%.< 1HF%%.9 und zum anderen< anders als die Grenzleistungs%2higkeit des Kapitals< au% einem @iveau =schon 4eit 36er @ull> 8Keynes 8 AAF9< 1H(9 zum -tehen kommt. =?eute und 4ahrscheinlich auch %3r die &ukun%t ist die Kurve der Grenzleistungs%2higkeit des Kapitals auch verschiedenen Gr3nden viel niedriger als im

7elative 5ersel6st2ndigung II: 1ildung von -pekulations6lasen Wenn ein +igent3mer von 6rachliegendem Geldkapital dieses verleiht und dadurch in zinstragendes Kapital ver4andelt< %indet eine 8zeitlich 6e%ristete9 %iktive 5erdopplung dieses Geldkapitals statt< eine 5erdopplung dieses Geldkapitals in 4irkliches Kapital 8in den ?2nden des 1orgers9 und %iktives Kapital 8in den ?2nden des 5erleihers9 AF. Der vorhandene kapitalistische 7eichtum hat sich mit diese Duplizierung tempor2r vermehrt< das %iktive Kapital in den ?2nden des 5erleihers stellt ein zus2tzliches Kapital dar. 1A 0u% dem -ekund2rmarkt erh2lt dieses %iktive Kapital< 4ie gesehen< %3r den individuellen 5erleiher reelle *konomische +.istenz< der -chein des %iktiven Kapitals daher C6Dektivit2t: Der ?andel des iktiven Kapitals als Ware sui generis < so4ohl gegen36er den ge4*hnlichen Waren als auch gegen36er dem als m*gliches Kapital zur Ware ge4ordenen Geld< vermittelt dem individuellen 5erleiher den 73ck%luss des vorgeschossenen Geldkapitals. 11 F3r die ?*he des 73ck%lusses ist der De4eilige< eigenst2ndig 6estimmte und eo ipso volatile Kurs 4esentlich< daher auch die -pekulation au% die zuk3n%tige Kursent4icklung< um den geeigneten 5erkau%szeitpunkt zu ermitteln. 0us dieser o6Dektiven< der 5olatilit2t der Wertpapierkurse immanenten M*glichkeit des 73ck%lusses des vorgeschossenen Geldkapitals in geringerer< gleicher oder gr*'erer ?*he ergi6t sich< 4ie gezeigt< not4endiger4eise ein spezi isches Kalk*l der von nun an =spekulativen Investoren>< das die +rzielung von Kursge4innen 8-pekulationsge4innE Kapitalge4inn9 miteinschlie't< also die Ma.imierung der ?*he des 73ck%lusses des vorgeschossenen Kapitals. Da die au% dem -ekund2rmarkt gehandelten Waren< die +igentumstitel< an sich unmittel6ar %iktives Kapital darstellen< da hier =das gesellscha%tliche 5erh2ltnis Kapital sich nur au% sich sel6er 6ezieht> 1 ohne Dede sinnlich;sto%%liche Dimension< kann sich dieses spezi%ische Kalk3l der +rzielung von Kursge4innen< der Ma.imierung der ?*he des im 0nkau% der +igentumstitel vorgeschossenen Geldkapitals verselbst2ndigen. In diesem Fall %indet die 5er4ertung des im 0nkau% des +igentumstitels vorgeschossenen Geldkapitals nicht mehr statt durch den 1ezug des &inses zuz3glich des 0kzidens eines Kursge4inns< sondern die 5er4ertung er%olgt durch den Kau% und anschlie'enden 5erkau% des +igentumstitels sel6st 8zuz3glich des 0kzidenz des &ins6ezuges9: G I + I GK. Der spekulative Kursge4inn 4ird aus einem @e6enprodukt zum -el6stz4eck. 1! =Die
neunzehnten Pahrhundert. Die -ch2r%e und die 1esonderheit unseres gegen42rtigen $ro6lems er42chst daher aus der M*glichkeit< da' der durchschnittliche &inssatz< der ein vern3n%tiges Durchschnittsniveau der 1esch2%tigung gestattet< den 5erm*gens6esitzern so unannehm6ar ist< da' er nicht ohne 4eiteres lediglich durch Manipulation der Geldmenge erreicht 4erden kann> 8e6d.< ,19. 0us den lang%ristigen +nt4icklungstendenzen von Grenzleistungs%2higkeit des Kapitals und &inssatz I relativ rascherer Fall der ersteren gegen das @ull;@iveauE relativ langsamerer Fall des letzteren au% ein @iveau 4eit 36er @ull I %olgt< dass die Grenzleistungs%2higkeiten der verschiedenen Kapitalg3ter schlie'lich unter den &inssatz %allen und deshal6 unter Baissez;%aire;1edingungen die =4eitere +rzeugung von Kapitalg3tern zu einem -tillstand kommen N4irdO> 8e6d.< 1F 9. Dagegen stellt Keynes das durch eine ad2"uate Fiskal; und Geldpolitik so4ie durch eine =ziemlich um%assende gesellscha%tliche -teuerung der Investitionen> 8e6d.< !1F9 zu 6e4irkende =5ersch4inden der 7entierseite> in 0ussichtE den =san%ten #od des 7entiers< des %unktionslosen Investors> 8e6d.< !1/9. 5gl. dazu auch Kr3ger 8 A1 69< ,H; /,. 5gl. Boho%%G#renkle 8 A1 9< 1!): =Daran 2ndert auch die #atsache nichts< dass die -cha%%ung von Waren ter Crdnung Ni.e. %iktives KapitalO zumindest in der Form des Kredits zu keiner dauerha ten 5erdoppelung des 0usgangskapitals %3hrt< 4eil die 5erdoppelung hin%2llig 4ird< so6ald der 0nspruch des Gl2u6igers gegen36er dem -chuldner verschindet.> 5gl. Boho%%G#renkle 8 A1 9< 1 H< 1!(< 1!H. 5gl. Keynes 8 AAF9< 1!A: =Investitionen< die %3r das Gemein4esen K%i.iertK sind< 4erden somit %3r den +inzelnen Kli"uideK gemacht.> 5gl. Kurz 8 AA)9< )F: =Das Moment der #rennung von +igentumstitel einerseits und real %ungierendem $roduktionskapital andererseits und das damit ver6undene Moment der 5erdopplung des Kapitals in industriell ge6undenes $roduktionskapital einerseits und %iktives Kapital 8=Kapitalisierung> der +rtragsscheine9 andererseits macht grunds2tzlich eine entkoppelte +igen6e4egung des %iktiven Kapitals m*glich: +s erscheint so< als 42re das in Wirklichkeit durch $roduktionsmittel und 0r6eitskra%t ge6undene Kapital 4eiterhin als Geldkapital %rei 6e4eglich.> 5gl. Boho%%G#renkle 8 A1 < 1! 9: =1ei diesem %iktiven Kapital handelt es sich um ein sel6st2ndiges eigenes &usatzkapital. Der +igentumstitel und sein Ge6rauchs4ert k*nnen Dederzeit 4eiterverkau%t 4erden< ohne dass des4egen %ungierendes Kapital ver2u'ert 4erden m3sste.> Boho%%G#renkle 8 A1 9< 1(!. 5gl. ?u%%schmid 81FFF9< !H%.: =5iele< die sich au% 0ktienm2rkte engagieren< er4arten nicht in erster Binie

AF

1A 11

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alte Illusion von der Wertsch*p%ung in der &irkulation< rein durch Kau% und 5erkau%< scheint hier praktisch 4ahr.> 1( Diese Illusion und die sie 6edingende 4ie durch sie 6edingte 5ersel6st2ndigung des spezi%ischen Kursge4innkalk3ls 8Kau%en der +igentumstitel< um sie teurer zu verkau%en9 sind die 1edingung der M*glichkeit einer 4erselbst2ndigung des iktiven Kapitals im 5inne einer rein spekulativen Blasenbildung. =0lle @ationen kapitalistischer $roduktions4eise 4erden daher periodisch von einem -ch4indel ergri%%en< 4orin sie ohne 5ermittlung des $roduktionsprozesses das Geldmachen vollziehen 4ollen.> 1) 0usgangspunkt einer solchen 5ersel6st2ndigung des %iktiven Kapitals im -inne einer rein spekulativen 1lasen6ildung ist stets eine 4irtscha%tliche +nt4icklung im -inne -chumpeters< d.h. nach seinem Worte: die Durchsetzung neuer Kom6inationen 8$roduktinnovationen< $rozessinnovationen< +rschlie'ung neuer 06satzm2rkte oder neuer 1ezugs"uellen von $roduktionsmitteln< Durch%3hrung einer @euorganisation9. 1, Das 5orhandensein und das unternehmerische 0usn3tzen =privat4irtscha%tlich vorteilha%ter Kneuer M*glichkeitenK> 1/ ist gleich6edeutend mit der +r4artung steigender $ro%ite und dem 0u%treten neuer In%ormationen 36er die zuk3n%tige Kursent4icklung der entsprechenden +igentumstitel. 1H Demgem2' 4erden am +missionsmarkt die entsprechenden +igentumstitel stark nachge%ragt und am -ekund2rmarkt ist %3r die urspr3nglichen K2u%er der +igentumstitel ein geeigneter &eitpunkt gekommen< die +igentumstitel zu verkau%en< um so das von ihnen im Kau% dersel6en vorgeschossene Geldkapital mitsamt des Kursge4inns zur3ckzuerhalten. 0u%grund der neuen 0ussicht au% steigende &inszahlungen in der &ukun%t ist die da%3r er%orderliche @ach%rage auch au% den -ekund2rm2rkten gege6en. Die Kurse der +igentumstitel steigen< so4ohl in der +r4artung steigender &inszahlungen als auch au%grund der 0nge6ots;@ach%rage;Konstellation. Die steigenden Kurse der +igentumstitel aktivieren die 5ersel6st2ndigung des -pekulationsge4innkalk3ls< zumal in dieser %r3hen $hase der spekulativen 1lasen6ildung in%olge des =&ustands der :n4issenheit> 1F 36er die zuk3n%tige +nt4icklung der $ro%ita6ilit2t nicht einzusehen ist< o6 sich das "uantitative 0usma' der Kurssteigerungen nicht allein den von den Fundamentaldaten gerecht%ertigten +r4artungen verdankt< sondern auch der gestiegenen @ach%rage. A $ass steigende Kurse die 5ersel6st2ndigung
mittel%ristig eine lukrative 0ussch3ttung< sondern kurz%ristig einen starken 0nstieg der 0ktienkurse. Ihre Gesch2%tsperspektive 6esteht nicht darin< als 0ktion2r lang%ristig an der positiven +nt4icklung eines :nternehmens zu partizipieren< sondern darin< von einem kurz%ristigen Kursanstieg zu pro%itieren. 5iele 0ktion2re I individuelle 4ie =institutionelle 0nleger> I handeln nicht 4ie unternehmerische Investoren< sondern 4ie ?2ndler: -ie kau%en 0ktien zu einem 6estimmten $reis< um sie m*glichst 6ald zu einem h*heren $reis 4ieder zu verkau%en.> 5gl. auch Kr2tke 8 AA 9< )(%%. Kurz 8 AA)9< ,A. M+W (< , . 5gl. 1runho%% 8 AA 9< !!: =Diese $ra.is Ndes durch Kapitalisierung errechneten %iktiven KapitalsO %3hrt zu der Illusion< dass Geld aus sich sel6st +inkommen I una6h2ngig von der Wertsch*p%ung in der $roduktion I hervor6ringt. 8J9 Mar. 8...9 6ezieht das %iktive Kapital in seine spezi%ische Konzeption des Geldkapitals als die a6strakteste Kapital%orm< die sel6st< ohne $roduktion und Bohnar6eit< Wert zu scha%%en scheint< ein.> 5gl. -chumpeter 81F ,9< 1AA%. 5gl. auch das theoretisch au% Minsky und historisch au% der :ntersuchung von Finanzkrisen 6eruhende Modell spekulativer 1lasen6ildung in Kindle6ergers 6edeutendem Werk 3anias, Panics, and 9rashes% 7 Fistor8 o "inancial 9rises 8Kindle6erger 81F/H9< 1(;)19. Kindle6erger ver4eist darau%< dass auch e.ogene -chocks 81eginn oder +nde von Kriegen< etc.9 0usgangspunkt einer spekulativen 1lasen6ildung sein k*nnen. 0glietta 81FF)9 6etont des4eiteren die 7olle von Finanzinnovationen 8e6d.< ,%%.9. -chumpeter 81F ,9< ! A. 5gl. Kindle6erger 81F/H9< 1)%.: =0ccording to Minsky< events leading up to a crisis start 4ith a =displacement>< some e.ogenous< outside shock to the macroeconomic system. #he nature o% this displacement varies %rom one speculative 6oom to another. 8J9 1ut 4hatever the source o% the displacement< i% it is su%%iciently large and pervasive< it 4ill alter the economic outlook 6y changing pro%it opportunities in at least one important sector o% the economy. Displacement 6rings opportunities %or pro%it in some ne4 or e.isting lines< and closes out others. 0s a result< 6usiness %irms and individuals 4ith savings or credit seek to take advantage o% the %ormer and retreat %rom the latter.> 5gl. auch e6d.< (1%%. Keynes 8 AAF9< 1 F. 5gl. Kindle6erger 81F/H9< !A: =-peculation o%ten develops in t4o stages. In the %irst< so6er stage o% investment< households< %irms< investors< or other actors respond to a displacement in a limited and rational 4ayE in the second< capital gains play a dominating role. K#he %irst taste is %or high interest< 6ut that taste soon 6ecomes secondary. #here is a second appetite %or large gains to 6e made 6y selling the principal.K> 5gl. e6d.< ! : =#he %act o% t4o stages raises the "uestion o% t4o groups o% speculators< the insiders and the outsiders. #hese have served as some economistsK

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des Kursge4innkalk3ls aktivieren< ist 0usdruck der -pezi%ik der au% dem -ekund2rmarkt gehandelten Waren: -ie stellen Kapitalwerte< a6strakten 7eichtum schlechthin< dar. -teigende Kurse 6edeuten eine +rh*hung des Kapital4erts sel6st. Kapital erscheint hier nicht mehr nur 4ie das Geld im zinstragenden Kapital als =zinstragendes Ding> 1< der Kapital4ert scheint sich unmittel6ar an sich sel6st zu erh*hen. Der spekulative Investor< der nur kau%t< um zu h*herem $reis zu verkau%en< ver4ertet au% diese Weise tats2chlich sein im Kau% vorgeschossenes Geldkapital. ! Die einzige 1edingung dieser Cperation sind steigende Kurse. 0nders als 6ei ge4*hnlichen Waren %3hren anhaltend steigende $reise also nicht zu einer 5erringerung der @ach%rage nach diesen Waren< sondern im Gegenteil durch das aktivierte Kursge4innkalk3l zu einer +rh*hung der @ach%rage. ( Die steigende @ach%rage nach +igentumstiteln und die steigenden Kurse verst2rken sich nun 4echselseitig< die eigentliche spekulative 1lase entsteht. ) In dieser sp2teren $hase der 0u%6l2hung der Kurse des %iktiven Kapitals< in der sich das Kursniveau zunehmend von dem durch die Fundamentaldaten gerecht%ertigten @iveau ent%ernt ,< ist es au% 1asis des versel6st2ndigten Kursge4innkalk3l %3r die einzelnen spekulativen Investoren individuell rational< sich nicht mehr nur an den Fundamentaldaten zu orientieren< sondern auch den +r4artungen und dem 5erhalten der anderen Marktteilnehmer. -olange sich die @ach%rage 4eiter ausdehnt< 4erden 4eiterhin Kursge4inne realisiert 4erden. Dies gilt sel6st dann und ist daher 4eiterhin individuell rational< 4enn schon einige oder gar alle 1eteiligten sich dar36er 6e4usst 4erden< dass es sich um eine -pekulations6lase handelt. / Wenn sich die zus2tzliche @ach%rage schlie'lich verlangsamt oder die
ans4er to FriedmanKs a priori demonstration that desta6ilizing is impossi6le. #he insiders desta6ilize 6y driving the price up and up< selling out at the top to the outsiders< 4ho 6uy at the top< and sell out at the 6ottom 4hen the insiders are driving the market do4n. #he losses o% the ousiders are e"ual to the gains o% the insiders< and the market as a 4hole is a stando%%. 8J9 1ut the pro%essional insiders initially desta6ilize 6y e.aggerating the ups4ings and the %alls< 4hile the outsider amateurs 4ho 6uy high and sell lo4 are less price manipulators than the victims o% euphoria.> M+W )< (A). 5gl. M+G0 IIG(. < ) !: =Die selbstst2ndige 1e4egung des Werths dieser &igenthumstitel< seien es -taatse%%ekten oder 0ktien 6est2tigt den 5chein< als 6ildeten sie 4irkliches Lapital ne6en dem Lapital< oder dem 0nspruch< 4orau% sie #itel sind.> Im Falle einer spekulativen 1lasen6ildung hat sich der Wert der +igentumstitel nicht mehr nur vom Wert des reproduktiv %ungierenden Kapitals relativ versel6st2ndigt< sondern auch von der 5er4ertungs dessel6en. Dies unterscheidet die Form G I + I GK von der Form des Kau%mannskapitals G I W I GK. 1eim kommerziellen $ro%it ist die =5orstellung vom +ntspringen des $ro%its aus einer nominellen $reiserh*hung der Waren 8J9 6lo'er -chein> 8M+W )< F)9. 5gl. zum kommerziellen $ro%it M+W )< F ;!1!. 5gl. 0glietta 8 AAH9< 11%%.: =Bes pri. sur les marchZs des acti%s %inanciers 8J9 ne se %orment pas de la m_me maniXre "ue sur les marchZs des 6iens ordinaires. 8J9 -ur un marchZ ordinaire< "uand les pri. augmentent< le consommateur suit dans un premier temps. Bes pri. continuent alors de cro`tre. Mais< au 6out dKun moment< ce m_me consommateur va rZagir en rZduisant ses achats< ce "ui va entra`ner un tassement des pri.. 8J9 LKest la thZorie classi"ue de lKo%%re et la demande. 8J9 Be pri. peut donc Douer son rale dKaDustement: si la demande est trop %orte< le pri. monte et cette augmentation %ait 6aisser la demande et cro`tre lKo%%re. BKinverse se produit si le pri. est %ai6le. Il nKen va pas de m_me dans le monde des acti%s %inanciers 8J9. Bes acti%s %inanciers sont des ZlZments de valorisation de la richesse. 0ussi< "uand les pri. montent< la demande augmenteW $arado.alement< la valorisation %a6ri"ue glo6alement de la demande. Il nKy a pas de saturation dans lKenrichissement a6strait< celui de la valeur pure. Cn lKimagine et on le veut illimitZ 8J9 Dans la logi"ue capitalisti"ue proprement dite< le pri. des acti%s est %onction de lKanticipation de leur augmentation< si 6ien "uKils attirent touDours plus dKac"uZreurs. 8J9 Dans cette logi"ue %inanciXre< le pri. ne peut remplir le rale dKaDustement "uKil Doue sur le marchZ des 6iens ordinaires de consommation puis"ue le pri. Zvolue touDours dans le m_me sens< et est touDours entra`nZ Y la hausse tant "ue la 6oucle dKinteraction entre le crZdit et lKespoir dKenrichissement parvient Y attirer de nouveau. acheteurs.> In Dedem Falle einer 5ersel6st2ndigung des %iktiven Kapitals im -inne einer spekulativen 1lasen6ildung spielt der Kredit eine 4esentliche 7olle. Gem2' dem -tand der Darstellung 4ird davon a6er a6strahiert. 5gl. zur 7olle des Kredits in -pekulations6lasen Kindle6erger 81F/H9< ) ;//E 0glietta 8 AAH9< /;1)E Minsky 81F/)9< 11/;1!AE Minsky 81F//9. 5gl. Kurz 81FF)9: =Der Druck in 7ichtung einer unmittel6aren 1e4egung G;GK 42chst dann so stark an< da' 6ei den 0ktien die spekulative Wertsteigerung der Kurse die realen Dividenden zu =$eanuts> hera6stu%tE das KursGGe4inn;5erh2ltnis l2u%t aus dem 7uder.> 5gl. Keynes 8 AAF9< 1! : =0uch ist es nicht not4endig< da' Demand einen schlichten Glau6en an eine 4ahrha%t lang%ristige G3ltigkeit der konventionellen Grundlage der 1e4ertung hat. Denn es ist sozusagen eine $artie -chnippschnapp< -ch4arzer $eter oder 7eise nach Perusalem I ein &eitvertrei6< 6ei dem derDenige -ieger ist< der

@ach%rage hinter dem 0nge6ot zur3ck6lei6t< platzt die 1lase< eine Finanzkrise 6richt ausE es gilt: -auve "ui peut. =-o4eit der Fall 8die Depreciation9 oder das -teigen 80ppreciation9 dieser Werthpapiere una6h2ngig ist von der 1e4egung des 4irklichen Lapitals< das sie repr2sentieren< ist der 7eichthum einer @ation grade so gro' vor 4ie nach der Depreciation und 0ppreciation. 8J9 -o 4eit diese Depreciation nicht 4irklichen -tillstand der $roduction und des 5erkehrs au% rail4ays und canals< oder 0u%ge6en von 4irklichen :nternehmungen ausdr3ckte< oder sinking von capital in :nternehmungen< aus denen nichts vorgekommen< 4ar die @ation um keinen %arthing 2rmer durch das &erplatzen dieses nominellen Geldcapitals.> H 7elative 5ersel6st2ndigung III: 0kkumulation von %iktivem Kapital als -chrittmacher der 0kkumulation von reproduktivem Kapital Mit der 5erdopplung des Kapitals in 4irkliches Kapital und %iktives Kapital hatte sich die Frage nach der genaueren 1edeutung und den Implikationen dieser relativen 5ersel6st2ndigung des Kapitals von seinem 4irklichen reproduktiven 5er4ertungsprozess gestelltE d.h. die Frage nach dem 5erh2ltnis von 0kkumulation des Geldkapitals in der Form des %iktiven Kapitals und 0kkumulation des reproduktiven Kapitals. &un2chst 8=relative 5ersel6st2ndigung I>9 ha6en 4ir gesehen< 4ie mit dem lang%ristigen relativen 0nstieg der 0u'en%inanzierung eine verh2ltnism2'ig zunehmende
schnapp 4eder zu %r3h noch zu sp2t sagt< der den -ch4arzen $eter an seinen @ach6arn 4eitergi6t< 6evor die $artie aus ist< der sich einen -tuhl sichert< 4enn die Musik au%h*rt. Diese -piele k*nnen mit -pannung und Genu' gespielt 4erden< o6schon alle -pieler 4issen< da' es der -ch4arze $eter ist< der herumgeht< oder da' 6eim 0u%h*ren der Musik einige der -pieler ohne -t3hle sein 4erden.> 5gl. Kindle6erger 81F/H9< !(%.: =]et euphoric speculation< 4ith stages or 4ith insiders and outsiders< may also lead to manias and panics 4hen the 6ehavior o% every participant seems rational in itsel%. #his is the %allacy o% composition< in 4hich the 4hole di%%ers %rom the sum o% its parts. #he action o% each individual is rational I or 4ould 6e< 4ere it not %or the %act that others are 6ehaving in the same 4ay. I% a man is "uick enough to get in and out ahead o% the others< he may do 4ell< as insiders do< even though the totality does 6adly. 8J9 It is rational to participate so long as one kno4s one is in on the early stages o% the chain< and 6elieves all others 4ill think they are< too.> 5gl. auch ?u%%schmid 81FFF9< !H%%. M+G0 IIG(. < ) (. Den m*glichen 73ck4irkungen solcher reinen -pekulations6lasen und Finanzkrisen au% das reproduktive Kapital soll an dieser -telle nicht 4eiter nachgegangen 4erden. 5gl. dazu Kr3ger 8 A1A9< ) !%.: =Durch diesen ?andel in umlau%enden Wertpapieren 4ird der :m%ang des disponi6len Beihkapitals in Geld%orm nicht 6er3hrt< 4ohl a6er seine 5er4endung. Denn diese #ransaktionen an den -ekund2rm2rkten sind nicht ohne r3ck4irkenden +in%luss au% die 1e4egung des &inssatzes< um so 4eniger< 4ie sich lang%ristig die Masse der umlau%enden +igentumstitel vermehrt< ihr Kurs4ert steigt und ihr 5erkau%GKau% 4achsende 0nteile an den gesamt4irtscha%tlichen 0ggregaten von 0nge6ot und @ach%rage am Kapitalmarkt ge4innt. Diese 0kkumulation von %iktivem Kapital konstituiert nicht nur lang%ristig 4achsende &insanspr3che des 6lo'en Kapitaleigentums an die lau%ende Wertsch*p%ung< sondern der 6lo'e ?andel in umlau%enden Wertpapieren 6eansprucht potenziell< d.h. zu 6estimmten &eitperioden 4achsende a6solute Massen und steigende 0nteile des leih6aren Geldkapitals< 4elches in den &irkulationskan2len der Finanzm2rkte ge6unden 6lei6t und einen 6edeutenden r3ck4irkenden +in%luss %3r 1e4egungen des &inssatzes ne6en denen< die aus den reproduktiven 1asisverh2ltnissen sel6st entspringen< aus36en kann. Keynes hat das %3r den Kau% von Wertpapieren gehaltene Geldkapital als =-pekulationskasse> 6ezeichnet< d.h. als 1argeldhaltung der -pekulanten< um aus den Kurs6e4egungen des %iktiven Kapitals Di%%erenzge4inne zu ziehen. Diese -pekulationskasse ist ihrerseits a6h2ngig vom &ins%u' und 4irkt in ihrer 0u%; und 066e4egung< d.h. mit der 5er2nderung der Bi"uidit2tspr2%erenz der Geldkapitalisten au% den &ins%u' zur3ck. V6er eine lang%ristige 5erschie6ung in den 5er4endungsstrukturen des leih6aren Geldkapitals ge4innt somit die -pekulation einen steigenden +in%luss au% die &ins6e4egungen am Kapitalmarkt und damit au% %3r die reproduktive Kapitalakkumulation.> 5gl. auch Kr3ger 8 A1 a9< /H%.E Kr3ger 8 A1 69< / %. Meacci sieht in seinem 1eitrag zum 1egri%% des %iktiven Kapitals im %3n%ten 06schnitt des Kapitals allein diese 0rt der 5ersel6st2ndigung des %iktiven Kapitals 8spekulative 1lasen6ildung9 und kommt daher zu %olgenden m.+. verkehrten -chluss%olgerungen: = J that 4hile merchantKs capital 6elongs to the category o% capital as unction< %ictitious capital 6elongs< along 4ith interest; 6earing capital< to the category o% capital as propert8. From the point o% vie4 o% reproduction< there%ore< %ictitious capital is not only< along 4ith interest;6earing capital< useless. It is also< unlike interest;6earing capital< dangerous> 8Meacci 81FFH9< 1F!9. =It is the e!cessive gro4th o% %ictitious capital< and not %ictitious capital as such< that consitutes a condition o% crisis> 8e6d.< 1F)9. Meacci argumentiert< dass Krisen des reproduktiven Kapitals als Folge von Finanzkrisen zu verstehen sind: =When %inancial crises are the cause o% real crises< their pivot is not to 6e %ound< contrary to +ngelsK claim< in mone8 capital as such< 6ut in its degenerate %orm o% ictitious capitalE and not Dust in %ictitious capital as such< 6ut in its e.cessive gro4th> 8e6d.< 1FH9.

:mverteilung des realisierten Mehr4erts vom reproduktiven Kapital an das 6lo'e Kapitaleigentum statt%indet. 1ei 6eschleunigter reproduktiver Kapitalakkumulation ist diese :mverteilung gesamtkapitalistisch ein 6lo'es @ullsummenspielE unter 1edingungen struktureller V6erakkumulation von Kapital kann diese :mverteilung die reproduktive Kapitalakkumulation hemmen. -odann 4urde die 1ildung von -pekulations6lasen au% dem -ekund2rmarkt 8=relative 5ersel6st2ndigung II>9 untersucht. ?ier hat das unvermeidliche $latzen dieser 1lasen in der Gestalt von Finanzkrisen im 6esten Falle keine nennens4erten 0us4irkungen au% die reproduktive Kapitalakkumulation< in 4eniger g3nstigen F2llen erge6en sich 8hier nicht thematisierte9 negative 73ck4irkungen au% die reproduktive Kapitalakkumulation 8in der 7egel vermittelt 36er das 1ankensystem in Form einer Kreditklemme9. Im %olgenden soll eine dritte 0rt der relativen 5ersel6st2ndigung des %iktiven Kapitals 8=relative 5ersel6st2ndigung III>9 herausgear6eitet 4erden< die %3r die reproduktive Kapitalakkumulation positive +%%ekte zeitigt. G26e es nur reproduktiv %ungierendes Kapital< dann 42re die Kapitalakkumulation nur m*glich durch die 7einvestition des in der 5orperiode produzierten Mehr4erts und in ihrem Grad 6eschr2nkt durch die ?*he des vorg2ngig produzierten Mehr4erts. Die reproduktive Kapitalakkumulation 42re ausschlie'lich 7esultat vergangener 5er4ertung< also vergangener< vergegenst2ndlichter 0r6eit. Be6endige 0r6eit m3sste stets schon verausga6t sein< um Kapital akkumulieren zu k*nnen. In diesem -inne 42ren Kapitalakkumulation und Wertakkumulation< 0nh2u%ung von toter 0r6eit< identisch. F Mit dem zinstragenden Kapital und der 5erdopplung des Kapitals in 4irkliches Kapital und %iktives Kapital kehrt sich< 6etrachtet man nur den au'en%inanzierten 1estandteil des Kapitals< diese zeitliche Crdnung um !A: Mit dem Kau% eines +igentumstitels am +missionsmarkt %lie't 6rachliegendes Geldkapital an den 5erk2u%er< in dessen ?2nden es sich in 4irklich %ungierendes reproduktives Kapital ver4andelt< 42hrend au% der -eite des K2u%ers zus2tzliches 8%iktives9 Kapital kreiert 4ird. Dieses %iktive Kapital stellt 4erttheoretisch gesehen einen 4orgri au zuk*n tigen Wert in der Gegenwart !1 dar. +s verdankt seine gegen42rtige +.istenz nicht vergangener 5er4ertung< sondern der 5ora6kapitalisierung zuk3n%tigen Werts< d.h. in n2chster Instanz zuk3n%tiger le6endiger 0r6eit und in 4eiterer Instanz zuk3n%tiger vergangener< vergegenst2ndlichter< toter 0r6eit< ! daher zuk3n%tiger 5er4ertung. !! =Die Kreation monet2rer 0nspr3che ist keines%alls identisch mit der -cha%%ung von Wert< vielmehr vermehrt sie den kapitalistischen 7eichtum inso%ern< als sie die $roduktion von zus2tzlichem Kapital zum Inhalt hat. 06er auch in ?in6lick au% diese 4undersame gesellscha%tliche Kapitalvermehrung ist die 1indung an 5er4ertung und 0r6eitsvernutzung keines4egs gekappt. 8J9 N+s istO die %3r das %ungierende Kapital charakteristische zeitliche Crdnung au% den Kop% gestellt. In der a6gedrehten Form des %iktiven Kapitals kann
F !A !1 !

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5gl. Boho%%G#renkle 8 A1 9< 1 /< 1!H< 1(/. 5gl. Boho%%G#renkle 8 A1 9< 1(!%. 5gl. Boho%%G#renkle 8 A1 9< 1 A. 5gl. zur 1edeutung der 1egri%%e =le6endige 0r6eit> und =tote 0r6eit> M+W !< AF: =Indem der Nreproduktiv; industrielleO Kapitalist Geld in Waren ver4andelt< die als -to%%6ildner eines neuen $rodukts oder als Faktoren des 0r6eitsprozesses dienen< indem er ihrer toten Gegenst2ndlichkeit le6endige 0r6eitskra%t einverlei6t< ver4andelt er Wert< vergangene< vergegenst2ndlichte< tote 0r6eit in Kapital< sich sel6st ver4ertenden Wert< ein 6eseeltes :ngeheuer< das zu =ar6eiten> 6eginnt< als h2ttK es Bie6K im Bei6e.> 5gl. M+W !< ! F: =+s ist nicht mehr der 0r6eiter< der die $roduktionsmittel an4endet< sondern es sind die $roduktionsmittel< die den 0r6eiter an4enden. -tatt von ihm als sto%%liche +lemente seiner produktiven #2tigkeit verzehrt zu 4erden< verzehren sie ihn als Ferment ihres eignen Be6ensprozesses< und der Be6ensproze' des Kapitals 6esteht nur in seiner 1e4egung als sich sel6st ver4ertender Wert. 8J9 Die 6lo'e 5er4andlung des Geldes in gegenst2ndliche Faktoren des $roduktionsprozesses< in $roduktionsmittel< ver4andelt letztre in 7echtstitel und &4angstitel au% %remde 0r6eit und Mehrar6eit.> Mar. kennzeichnet dies als die =der kapitalistischen $roduktion eigent3mliche und sie charakterisierende 5erkehrung< Da 5err3ckung des 5erh2ltnisses von toter und le6endiger 0r6eit< von Wert und 4ertsch*p%erischer Kra%t> 8e6d.9. 5gl. Boho%%G#renkle 8 A1 9< 1 (%.< 1!H%.< 1( %%.< 1(,< 1(H. 1ei Mar. %irmiert =die 0kkumulation von %iktivem Kapital als K0kkumulation von 0nspr3chen au% die $roduktionK. Damit ist das &ugri%%srecht au% K3n%tiges als Inhalt dieses #ypus von 7eichtumsvermehrung 6estimmt und implizit die 5erkehrung der 7eihen%olge von Kapitalisierung und 5er4ertung angesprochen< der das %iktive Kapital seine +.istenz verdankt. Gegen36er der in der Welt des sinnlich;sto%%lichen 7eichtums herrschenden zeitlichen Crdnung und auch gegen36er der 1e4egung des %ungierenden Kapitals stellt dies eine regelrechte &eitinversion dar> 8e6d.< 1( %.9.

le6endige 0r6eit verr3ckter4eise 6ereits vor ihrer 4ernutzung kapitalisiert 4erden und den vorhandenen gesellscha%tlichen Kapitalstock vergr*'ern. @icht der not4endige &usammenhang von Kapitalvermehrung und 0r6eitsverausga6ung ist durch das %iktive Kapital also dementiert< sondern nur die 1edingung< dass le6endige 0r6eit schon verausga6t sein muss< 6evor sie als Kapital akkumuliert 4erden kann< ist hier au'er Kra%t gesetzt. 0uch das %iktive Kapital hat a6strakte 0r6eit zur =-u6stanz>< allerdings 0r6eit< die noch gar nicht verrichtet 4orden ist und 6ei der v*llig o%%en 6lei6t< o6 dies Demals geschehen 4ird. Die Waren ter Crdnung Ni.e. das %iktive KapitalO stehen also gesamtkapitalistisch 6etrachtet %3r das Kunstst3ck der 5ora6kapitalisierung noch gar nicht gescha%%enen k*n tigen Werts.> !( Die 0kkumulation des %iktiven Kapitals als das angeh2u%te Dasein zuk3n%tigen 8Mehr;9Werts in der Gegen4art< das von vergangener 5er4ertung entkoppelt ist !)< d.h. die mit dem %iktiven Kapital gesetzte @ichtidentit2t von gegen42rtiger Kapitalakkumulation und gegen42rtiger Wertakkumulation 80kkumulation von vergangener< vergegenst2ndlichter< toter 0r6eit9 ist die 4erttheoretische 1edingung der M*glichkeit der o6en 6etrachteten spekulativen 1lasen am -ekund2rmarkt. 0n dieser -telle geht es allerdings nicht um die au% dem -ekund2rmarkt spielenden m*glichen 0nomalien< sondern um die positiven +%%ekte dieser @ichtidentit2t %3r die reproduktive Kapitalakkumulation. +s ist zu zeigen< 4ie die relative 5ersel6st2ndigung des %iktiven Kapitals in Form der gegen42rtigen 0nh2u%ung zuk3n%tigen 7eichtums auch die gegen42rtige reproduktive Kapitalakkumulation stimuliert. 1etrachtet man die +ntstehung des %iktiven Kapitals au% der +6ene des +inzelkapitals< so ist unmittel6ar einsichtig< 4ie das %iktive Kapital die gegen42rtige reproduktive Kapitalakkumulation stimuliert. Durch die M*glichkeit des 5erkau%s von +igentumstiteln am +missionsmarkt ist die gegen42rtige reproduktive Kapitalakkumulation nicht mehr ausschlie'lich 7esultat vergangener 5er4ertung< vergangener 0r6eit 8und damit in ihrem Grad durch die ?*he des in der 5orperiode produzierten Mehr4erts 6eschr2nkt9. Denn der 0kt der -ch*p%ung des %iktiven Kapitals< der 5erkau% der +igentumstitel als das gegen42rtige Dasein zuk3n%tiger 5er4ertung< ist gleich6edeutend mit der 5er%3gung des reproduktiven Kapitals 36er zus2tzliches Geldkapital< daher mit zus2tzlicher Kapitalakkumulation. Die +ntstehung %iktiven Kapitals induziert eine zus2tzliche 0kkumulation des reproduktiven Kapitals. !, Die +ntstehung %iktiven Kapitals kann Dedoch auch eine zus2tzliche 7kkumulation des reproduktiven Gesamtkapitals induzieren. Dies ist dann der Fall< 4enn die Gesamtmasse der +igentumstitel e.pandiert 6z4. 4enn das %iktive Gesamtkapital akkumuliert 4ird. +ine +.pansion der Gesamtmasse der +igentumstitel 6z4. eine 0kkumulation des %iktiven Gesamtkapitals ist gleich6edeutend damit< dass in einer 6estimmten &eitperiode mehr neues %iktives Kapital gescha%%en 4ird als altes %iktives Kapital vernichtet 4ird 8%iktives Kapital 4ird vernichtet im Falle von 0nleihen durch die #ilgung 6ei +nd%2lligkeit< im Falle von 0ktien ent4eder durch 0ktienr3ckkau% oder durch :nternehmensli"uidation9. !/ +.pandiert die Gesamtmasse der +igentumstitel au% diese Weise< dann 6asiert auch die gegen42rtige reproduktive Gesamtkapitalakkumulation nicht mehr ausschlie'lich au% vergangener 5er4ertung. In diesem -inne 36ersteigt die gegen42rtige reproduktive Gesamtkapitalakkumulation die 0nh2u%ung vergangener< vergegenst2ndlichter< toter 0r6eit< sie ist teil4eise durch die 0kkumulation des %iktiven Gesamtkapitals induziert< also durch die gegen42rtige Mo6ilisierung der 0ussicht au%
!( !) !, !/

Boho%%G#renkle 8 A1 9< 1( . 5gl. Boho%%G#renkle 8 A1 9< 1(H. 5gl. Boho%%G#renkle 8 A1 9< 1(H< 1)/. Die 5erdopplung des Kapitals in 4irkliches Kapital und %iktives Kapital ist im Falle von 0nleihen 8als Fremdkapital im Duristischen -inne9 immer zeitlich 6e%ristet: Die 5erdopplung des Kapitals entsteht im 0kt des 5erleihs 8vgl. Boho%%G#renkle 8 A1 9< 1 /9 und vergeht mit der 73ckzahlung der ?auptsumme 8#ilgung9 zum verein6arten &eitpunkt. Im Falle von 0ktien 8als +igenkapital im Duristischen -inne9 entsteht das duplizierte %iktive Kapital e6en%alls erst im 0kt des 0ktienkau%s< vergeht a6er erst< vom 0ktienr3ckkau% a6gesehen< mit der 0u%l*sung des reproduktiven :nternehmens.

zuk3n%tige 5er4ertung. !H Wir ha6en gesehen< dass im zinstragenden Kapital 36erhaupt 4ie in seinen 6esonderen Formen als %iktives Kapital das Geld stets als Kapital ver2u'ert 4ird< d.h. als Wert< der ver4ertet zu seinem 0usgangspunkt zur3ckkehrt. In der 7egel I darau% 6eruht das zinstragende Kapital 4ie seine 6esondere Formen I 4ird das Geld vom 1orger 6z4. vom 5erk2u%er der +igentumstitel 4irklich als reproduktives Kapital ange4andt. !F 1isher 4urden nur solche +igentumstitel untersucht< deren 5erk2u%er reproduktiv %ungierende Kapitalisten sind 8:nternehmensaktien und :nternehmensanleihen9. Dane6en e.istieren allerdings< 4ie gezeigt< auch +igentumstitel< die einen 0nspruch au% Geldzahlungen 6egr3nden< 4elche nicht aus der reproduktiven Kapitalver4ertung resultieren< 4eil das urspr3nglich verliehene Geldkapital zu Konsumz4ecken verausga6t 4orden ist. (A Die mit 06stand 6edeutendsten dieser +igentumstitel< die -taatsanleihen< 4erden nun e6en%alls 6er3cksichtigt. Prima acie induziert auch die @etto;-ch*p%ung solcher +igentumstitel eine zus2tzliche gegen42rtige reproduktive Gesamtkapitalakkumulation< indem der -taat das durch den 5erkau% der +igentumstitel erhaltene Geld z4ar nicht investiv als Kapital an4endet< a6er doch konsumtiv verausga6t und daher immerhin zus2tzliche @ach%rage scha%%t. Der :nterschied z4ischen :nternehmensanleihen so4ie 0ktien einerseits und -taatsanleihen andererseits ist also zun2chst der< dass das durch den 5erkau% der $apiere erhaltene Geld 6ei ersteren produktiv konsumiert 4ird und daher zus2tzliche reproduktive Gesamtkapitalakkumulation direkt und also in gleichem 1m ang 8a6gesehen von Multiplikatore%%ekten9 induziert< 42hrend es 6ei letzteren unproduktiv konsumiert 4ird und daher zus2tzliche reproduktive Gesamtkapitalakkumulation indirekt und also nicht in gleichem 1m ang 8a6gesehen von Multiplikatore%%ekten9 anst*'t. (1 Der entscheidende :nterschied z4ischen investivem 5orschuss und konsumtiver 5erausga6ung des durch den 5erkau% der +igentumstitel erhaltenen Geldkapitals im ?in6lick au% die 0kkumulation des reproduktiven Gesamtkapitals macht sich 6ei den Geldzahlungen geltend< die die 5erk2u%er der +igentumstitel an deren K2u%er zu leisten ha6en 8&ins und #ilgung9: Im Falle der 5er4endung des Geldkapitals als reproduktives Kapital erh2lt und vermehrt sich der vorgeschossene Wert. Der +igentumstitel 8die 0ktie oder :nternehmensanleihe9 ist inso%ern durch Werterhaltung 8V6ertragung des Werts des konstanten Kapitals so4ie 7eproduktion des Werts des varia6len
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5gl. Boho%%G#renkle 8 A1 9< 1!H%.< 1(/%. =1ei einer e.pandierenden +igentumstitelproduktion 36ersteigt die Kapitalakkumulation die Wertakkumulation. Das liegt nicht allein daran< dass ne6en die 0kkumulation von %ungierendem Kapital eine z4eite Form der Kapitalakkumulation tritt und 6eide sich zur Gesamtakkumulation addierenE die &unahme der Masse von Waren ter Crdnung mehrt auch das in die sogenannte 7eal4irtscha%t eingespeiste Kapital und setzt au%seiten des %ungierenden Kapitals eine zus2tzliche< durch die Dynamik %iktiver Kapitalsch*p%ung 6edingte und damit a6h2ngige 0kkumulations6e4egung in Gang> 8e6d.< 1(/%.9. 5gl. M+W )< !, : =Die 5erleihung von Geld als Kapital I seine Wegga6e unter 1edingung der 73ckerstattung nach ge4isser &eit I hat also zur 5oraussetzung< da' das Geld 4irklich als Kapital ver4andt 4ird< 4irklich zur3ck%lie't zu seinem 0usgangspunkt. Die 4irkliche Kreislau%6e4egung des Geldes als Kapital ist also 5oraussetzung der Duristischen #ransaktion< 4onach der 0nleiher das Geld an den 5erleiher zur3ckzuge6en hat. Begt der 0nleiher das Geld nicht als Kapital aus< so ist das seine -ache.> &u diesen +igentumstiteln geh*ren auch %orderungs6esicherte Wertpapiere 85er6rie%ung der von Kreditinstituten verge6enen privaten Konsumentenkredite zu WertpapierenE sog. asset-backed securities 801-99. Die Formulierungen =in gleichem :m%ang> 6z4. =nicht in gleichem :m%ang> 6eziehen sich au% den %undamentalen :nterschied z4ischen der Investition einer 6estimmten Geldkapitalsumme und damit ihrer direkten 5er4ertung als Kapital au% der einen -eite und der +rh*hung der @ach%rage nach irgendeiner Ware um diesel6e Geldsumme und die 0us4irkungen dieser erh*hten @ach%rage au% die 0kkumulation des diese Ware produzierenden :nternehmens au% der anderen -eite. In 6eiden F2llen erh*ht sich keynesianisch gesprochen die gesamt4irtscha%tliche @ach%rage um densel6en 1etrag: Im ersten Fall %ragt das akkumulierende reproduktive Kapital 0r6eitskra%t und $roduktionsmittel im 1etrage der Geldkapitalsumme nach 8mit den entsprechenden Multiplikatore%%ekten< hier der +%%ekt des Investitionsmultiplikator9E im z4eiten Fall %ragt der -taat Waren im 1etrage dersel6en Geldsumme nach 8mit den entsprechenden Multiplikatore%%ekten< hier der +%%ekt des -taatsausga6enmultiplikators9. 06gesehen von der zus2tzlichen @ach%rage< die in 6eiden F2llen in gleichem :m%ange ausgel*st 4ird< und ihren gesamt4irtscha%tlichen 0us4irkungen< 4ird a6er nur im ersten Falle unmittel6ar Kapital akkumuliert und entsprechend zus2tzlicher Wert und Mehr4ert produziert. Die unterschiedliche 0us4irkungen der @etto;-ch*p%ung von +igentumstiteln reproduktiver Kapitalien und von -taatsanleihen au% die reproduktive Kapitalakkumulation ist mit den Formulierungen =in gleichem :m%ang> resp. =nicht in gleichem :m%ang> nur unzureichend charakterisiert< soll a6er %3r den vorliegenden Darstellungsz4eck gen3gen.

Kapitals9 und Mehr4ert6ildung gedeckt. 1ei :nternehmensanleihen er%olgt die #ilgungszahlung aus der 7eproduktion des Kapital4erts und die &inszahlung aus dem Mehr4ertE 6ei 0ktien ist ohnehin nur Dividende zu zahlen< die e6en%alls aus dem Mehr4ert 6estritten 4ird. ( Im Falle der -taatsanleihen hingegen< 4o das Geld zur unproduktiven Konsumtion verausga6t 4orden ist< ist die Wertsumme vernichtet (!E der +igentumstitel ist inso%ern ungedeckt. (( Die Geldzahlungen 8&ins und #ilgung9< die der -taat an seine Gl2u6iger zu leisten hat< m3ssen aus dessen lau%enden +innahmen< den -teuern< 6estritten 4erden< so dass seine 0usga6en in gleichem :m%ang gesenkt 4erden. Damit 4ird a6er der e.pansive +%%ekt au% die 0kkumulation des reproduktiven Gesamtkapitals r3ckg2ngig gemacht. () =&u verhindern ist diese Kontraktion des gesamtkapitalistischen 7eichtums letztlich nicht< denn es ist unm*glich< endlos viel %iktives Kapital au%zuh2u%en< das nicht durch reale Kapitalver4ertung gedeckt ist. 06er: die -tunde der Wahrheit l2sst sich hinausschie6en< solange es gelingt< die %2llig 4erdenden alten monet2ren 0nspr3che durch -cha%%ung neuer monet2rer 0nspr3che zu realisieren. Das klassische 1eispiel hier%3r ist die 7e%inanzierung auslau%ender Kredite durch die @euau%nahme von Krediten. Doch dadurch ist die Diskrepanz von monet2rem 0nspruch und %ehlender real4irtscha%tlicher +ntsprechung nat3rlich keines%alls 6eseitigt< sondern 4ird 6lo' au% er4eiterter -tu%enleiter reproduziert< und der Kapitalvernichtungs6edar% 4ird angestaut 8et4a in Gestalt 4achsender -chulden6erge9< um sich sp2ter umso massiver 1ahn zu 6rechen.> (, Fassen 4ir zusammen< so 6edeutet die relative 5ersel6st2ndigung des %iktiven Kapitals 4eder not4endig ein gesamtkapitalistisches @ullsummenspiel< 6ei dem nur :mverteilung vom reproduktiven Kapital an das 6lo'e Kapitaleigentum statt%2nde< noch not4endig das 0u%treten von -pekulations6lasen am -ekund2rmarkt des Kapitalmarktes. 5ielmehr kann die relative 5ersel6st2ndigung (/ in Gestalt der +.pansion des %iktiven Gesamtkapitals als gegen42rtiges Dasein des 5orgri%%s au% zuk3n%tige 5er4ertung und also zuk3n%tige tote 0r6eit die gegen42rtige 0kkumulation des reproduktiven Gesamtkapitals erh*hen. Im 7ahmen der 6isher unterstellten rein metallischen &irkulation< 4o das Geld in Gestalt der Geld4are Gold als Wert stets sel6st 5ergegenst2ndlichung von eo ipso vergangener< toter 0r6eit ist< unterliegt dieser Mechanismus des 5orgri%%s au% zuk3n%tigen 7eichtum allerdings engen Grenzen.

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5gl. Boho%%G#renkle 8 A1 9< 1F)%%.E vgl. e6d.< 1F/%.: =Was die gedeckten +igentumstitel angeht< hat deren 7ealisation< also die +r%3llung der eingegangenen &ahlungsversprechen durch den +igentumstitelverk2u%er< keine negativen Wirkungen au% den kapitalistischne 7eproduktionsproze' 8J9 Die lau%ende real4irtscha%tliche 7eichtumsproduktion N6ringtO das %3r die +inl*sung der %2llig 4erdenden monet2ren 0nspr3che 8&insen< #ilgung9 n*tige Geldkapital mit hervor. 8J9 Die Gesamt6ilanz %3r das -ystem der kapitalistischen 7eichtumsproduktion N%2lltO positiv aus. Die kapitalistische Gesellscha%t ist reicher ge4orden als sie ohne das zeit4eilige 0u%treten der 6etre%%enden $ortion %iktiven Kapitals ge4orden 42re.> 5gl. M+G0 IIG(. < ) 1: =@icht nur< da' die -umme< die dem -taat geliehen 4urde 36erhaupt nicht mehr e.istirt. -ie 4ar 36erhaupt nie 6estimmt als 9apital verausga6t 8angelegt9 zu 4erden und nur durch ihre 0usga6e als Lapital h2tte sie in sich erhaltenden Werth ver4andelt 4erden k*nnen.> 5gl. Kr3ger 8 A1A9< )1 %. 5gl. Boho%%G#renkle 8 A1 9< 1F)%.< AA< /1%. 5gl. Boho%%G#renkle 8 A1 9< 1FH. Boho%%G#renkle 8 A1 9< 1FF. 5gl. auch Kr3ger 8 A1A9< )1): =Die in der Folgezeit induzierten +inschr2nkungen des *konomischen -pielraums der *%%entlichen ?aushalte durch Kredittilgungen %3hren in der 7egel dazu< dass die an den -taat zu verge6enden Kredite kumulativ an4achsen. 8J9 Dies< dass der *%%entliche Kredit in sich den Keim automatischer $rogression tr2gt< ist das -pezi%ikum dieser 6esonderen Form des Geldkredits. 8J9 Dies 6edeutet< dass der *%%entliche Kredit< der als ganzer illusorisch ist< nur darum ein Kreditverh2ltnis darstellt< 4eil die 73ckzahlung des einen Kredits samt &insen nur um den $reis einer 0u%nahme eines neuen Kredits 36erhaupt m*glich ist.> 5gl. Boho%%G#renkle 8 A1 9< 1)/: =In Wirklichkeit handelt es sich 6ei der 5ersel6st2ndigung der Finanzm2rkte immer nur um eine relative 5ersel6st2ndigung. 5on einer 5ersel6st2ndigung ist inso%ern zu sprechen< als die -cha%%ung von %iktivem Kapital eine eigenst2ndige Form der Kapitalakkumulation darstellt< die gerade nicht die 0nh2u%ung schon produzierten Werts< sondern den 5orgri%% au% k3n%tige 5er4ertung zum Inhalt hat. 7elativ ist diese 5ersel6st2ndigung a6er< 4eil sie nicht ohne 73ck6ezug au% die 7eal4irtscha%t vonstatten gehen kann.>

2.2 Das Kredits1ste' 1isher 4urden das zinstragende Kapital als die grundlegende und allgemeine Gestalt des Kredits untersucht so4ie die 6esondere Form< die es au% dem Kapitalmarkt annimmt 8%iktives Kapital9. @un 4ird die 0nalyse des Finanzsystems und damit die der 6esonderen Formen des zinstragenden Kapitals vervollst2ndigt durch die 1etrachtung des Kreditmarktes und des Geldmarktes so4ie der 1anken als den au% diesen M2rkten 6edeutendsten sogenannten Finanzintermedi2ren 8das Kreditsystem i.e.-.9. &iel der Darstellung muss es da6ei sein< das z4eistu%ige 1ankensystem 8Gesch2%ts6anken und &entral6ank9 zu ent4ickeln. 1isher 4urde eine rein metallische &irkulation als die natur43chsige Form der Geldzirkulation unterstellt. Im &uge der %olgenden Darstellung ist im 7ahmen der Frage< 4ie das Kreditsystem diese natur43chsige Form der Geldzirkulation umgestaltet< die $ro6lematik der Geld4are 4ieder au%zunehmen. (H Das Kreditsystem im engeren -inne< das 1ankensystem< %asst Mar. als eine spezi%ische -ch*p%ung
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Michael ?einrich vertritt vor dem ?intergrund der Diskrepanz z4ischen der Mar.schen Geldtheorie und den gegen42rtigen Geldsystemen die $osition< dass Mar. mit seinem Festhalten an der @ot4endigkeit einer Geld4are der spezi%ischen historischen 0usgestaltung des Geldsystems seiner +poche verha%tet 6lei6t und inso%ern dies6ez3glich seinen eigenen 0nspruch einer Darstellung der kapitalistischen $roduktions4eise in ihrem idealen Durchschnitt ver%ehlt. Die Konse"uenz< die ?einrich aus dieser Diagnose zieht< ist eine @euinterpretation der Mar.schen Wert%ormanalyse< die die M*glichkeit so4ohl von Warengeld als auch von @icht;Warengeld zul2sst< und so dem 0nspruch einer Darstellung der kapitalistischen $roduktions4eise in ihrem idealen Durchschnitt gerecht 4ird 8vgl. ?einrich 8 AA!9< !!; (A9. =Mar. demonstriert anhand des Wertausdrucks einer Ware in einer anderen Ware< 4elche 0n%orderungen eine Wert%orm er%3llen mu'< damit sie den Wert ad2"uat ausdr3ckt. $a der +r2ger dieser Wert orm aber selbst eine Ware ist, wurde damit gerade nicht gezeigt, sondern von 7n ang an unterstellt% Inso%ern lie%ert die Wert%ormanalyse z4ar die "ormbestimmungen des allgemeinen ^"uivalents< sie lie%ert a6er kein 0rgument da%3r< o6 das allgemeine ^"uivalent Ware sein mu' oder nicht> 8e6d.< !!9. =Die Frage nach der @ot4endigkeit des Geldes 8die Mar. 36erzeugend 6eant4orten kann9 ist au% einer anderen Darstellungse6ene angesiedelt als die Frage nach der 1escha%%enheit des C6Dektes< das als Geld %ungiert. ?ier kann es im historischen 5erlau% zu verschiedenen =Materialisierungen> des Geldes kommen 8Warengeld oder @icht;Warengeld9< die auch unterschiedliche institutionelle +r%ordernisse mit sich 6ringen. 0u% der +6ene der ein%achen &irkulation 8J9 kann es um derartige Konkretisierungen a6er noch gar nicht gehen. ?ier mu' die Geldtheorie< 4enn der 0nspruch au% Darstellung der kapitalistischen $roduktions4eise =in ihrem idealen Durchschnitt> au%rechterhalten 4erden soll< so allgemein angelegt sein< da' sie die M*glichkeit solcher Konkretisierungen nicht von vornherein ausschlie't> 8e6d.< !/9. =Mag Warengeld auch ein historischer 0usgangspunkt der Geldentstehung ge4esen sein< so %olgt seine +.istenz keines4egs logisch-begri lich aus der Waren%orm des 0r6eitsprodukts. Indem Mar. das Geld a6er so%ort als Warengeld au%%a't< sitzt er einer 6estimmten historischen $hase in der +nt4icklung des Geldsystems au% und legt seiner Geldtheorie< noch 6evor er sie 4eiter ent4ickelt< eine entscheidende Fessel an. &4ar untersucht auch Mar. =Wertzeichen>< a6er nur unter der 5oraussetzung einer Geld4are< die durch ein &eichen repr2sentiert 4ird. $ieses Wertzeichen< das Mar. 6ei seiner 0nalyse im 1lick hat< repr2sentiert Wert nur inso4eit als es die Geld4are repr2sentiert. Die hier vertretene #hese lautet demgegen36er< da' Eedes Geld 8o6 Ware mit +igen4ert oder nicht9 6lo' 6epr2sentant von =Wert als solchem> und inso%ern =Wertzeichen> ist> 8e6d.< !,9. ?ier dagegen 4ird die $osition vertreten< dass aus den genannten Gr3nden gerade au% der Darstellungse6ene der ein%achen &irkulation Geld Geld4are sein muss. +in +rsatz der Geld4are ist erst au% der Detzt erreichten konkreteren Darstellungse6ene m*glich< 4o6ei noch zu kl2ren sein 4ird< o6 und in4ie%ern die Geld4are vollst2ndig demonetisiert 4erden kann. 5gl. die 2hnliche< a6er nicht identische 0rgumentation von Lamp6ell: =-tarting %rom industrial capital< ho4ever< poses a pro6lem %or Mar.. #o sho4 that capital creates the credit system re"uires an understanding o% 4hat capital is and ho4 it operates. 1ut capital< 6eing 4hat it is< cannot 6e conceived at all 4ithout money. Mar. handles this pro6lem 6y starting 4ith commodity money. 8J9 I%< as 4ill 6e argued here< Mar. demonstrates that capital creates the credit system< then he never meant to leave money as commodity money< that is< to suggest that capitalism operates 4ith commodity money. #his is simply the %orm o% money capital does not create 6ut inherits %rom previous society> 8Lamp6ell 8 AA 9< 1 9. 5gl. auch 1runho%% 81F/,9< 11A%.: =Mar. a construit une thZorie gZnZrale de la monnaie avant dKanalyser le rale de la monnaie dans le capitalisme: il a sZparZ lKZtude de la circulation simple de lKZtude du mode de production capitaliste 8J9 0 lKinverse< il prend maintenant pour o6Det dKZtude =le systXme du crZdit moderne>< correspondant au seul mode de production capitaliste. Ba mZthode suivie a dans les deu. cas un m_me caractXre dualiste< puis"ue les %ormes primitives de la monnaie et du crZdit sont distinguZes de leur %onction dans le mode de production capitaliste. Mais le =systXme monZtaire> se trouve analysZ prZala6lement au mode de production capitaliste< alors "ue le =systXme de crZdit> ne lKest "ue dans ce mode de production. 0u m_me pro6lXme mZthodologi"ue Mar. a donnZ une solution dualiste< mais en inversant lKordre des ZlZments de la rZponse< puis"ue cKest la %orme primitive du systXme monZtaire "ui se trouve analysZe dans la thZorie de la monnaie< alors "ue cKest la %orme dZvZloppZe du capital porteur de lKintZr_t< le systXme du crZdit< "ui est lKo6Det de la thZorie du crZdit.> =0insi sKe.pli"ue le %ait "ue le crZdit ne peut _tre ZtudiZ "uKaprHs la monnaie et aprHs le capital-argent> 8e6d.< 1A/9.

der kapitalistischen $roduktions4eise au%< es ist =eine immanente Form der kapitalistischen $roduktions4eise.> (F Das Kreditsystem hat nach Mar. z4ei -eiten< die sich De an z4ei natur43chsige< der kapitalistischen $roduktions4eise eigent3mliche 5erh2ltnisse anschlie'en: @ach einer -eite hin 6eruht das Kreditsystem au% dem Geldhandlungskapital und I 4ie das zinstragende Kapital 36erhaupt mitsamt dem %iktiven Kapital I au% der tempor2ren Freisetzung von 6rachliegendem Geldkapital aus dem :mschlagsproze' des reproduktiven Kapitals 8-chatz6ildung in Form der vier Geldkapital%onds9. @ach einer anderen -eite hin 6eruht das Kreditsystem au% der Funktion des Geldes als &ahlungsmittel< ihrer Fortent4icklung zum kommerziellen Kredit< den sich die reproduktiven Kapitalisten untereinander ge42hren< und der &irkulation des kommerziellen Kreditgeldes. )A Im 0nschluss an die :nterscheidung dieser z4ei -eiten des Kreditsystems 4erden das Kreditsystem und seine Funktionen in einem ersten -chritt 6ehandelt< inso%ern es an das Geldhandlungskapital anschlie't und in einem z4eiten -chritt< inso%ern es an den kommerziellen Kredit anschlie't. D%D%? $ie 4erwandlung des Geldhandlungskapitals in Banken ,Kredits8stem :. Die 6isherige 5oraussetzung rein metallischer &irkulation gilt 4eiterhinE vom eigentlichen Kreditgeld 4ird nach 4ie vor a6strahiert. Wir ha6en gesehen< 4ie au% dieser 1asis aus dem :mschlag des reproduktiven Gesamtkapitals tempor2r 6rachliegendes Geldkapital %reigesetzt 4ird. Dem De4eiligen :rsprung dieser Freisetzung tempor2r 6rachliegenden Geldkapitals entsprechend< k*nnen systematisch vier verschiedene Geldkapital%onds unterschieden 4erden: 19 Der 7eserve%onds von Kau%; und &ahlungsmittelnE 9 der Geldakkumulations%onds 8zugleich ein 7eserve%onds gegen unsichere zuk3n%tige +nt4icklungen9E !9 der 0mortisations%onds des %i.en KapitalsE (9 das aus der 6lo'en Mechanik der :mschlags6e4egung %reigesetzte Geldkapital. Ferner 4urde gezeigt< 4ie der 5erleih des 6rachliegenden< passiven Geldkapitals an andere reproduktive Kapitalisten die Kategorien des zinstragenden Kapitals I als die allgemeine Grund%orm des Kredits I und des &ins%u'es konstituiert. Inso%ern das passive Geldkapital 36er den Kapitalmarkt verliehen 4ird< nimmt es die Form %iktiven Kapitals an. Inso%ern es nicht 36er den Kapitalmarkt verliehen 4ird< sammelt sich das passive Geldkapital in den ?2nden des Geldhandlungskapitals als dem allgemeinen 5er4alter des Geldkapitals aller reproduktiven Kapitalisten an. Indem das Geldhandlungskapital die Funktion des 5erleihs des passiven Geldkapitals als zinstragendes Kapital im 7ahmen der gesellscha%tlichen 0r6eitsteilung als seine spezi%ische Funktion 36ernimmt< ver4andelt sich das Geldhandlungskapital in 1ankkapital )1:
(F

)A

)1

M+W )< , AE vgl. auch M+W )< ,1!: =Im gro'en und ganzen 4ird das zinstragende Kapital im modernen Kreditsystem den 1edingungen der kapitalistischen $roduktion angepa't.> 5gl. M+W ( < )/!%.: =+ndlich Kredit. Diese direkt vom Kapital gesetzte Form der &irkulation etc. ; die also spezi%isch aus der @atur des Kapitals hervorgeht< diese di%%erentia speci%ica des Kapitals 4ir%t -torch etc. hier zusammen mit Geld< ?andelsstand etc.< die 36erhaupt der +nt4icklung des 0ustauschs und der more or less au% ihr gegr3ndeten $roduktion angeh*ren. Die di%%erentia speci%ica anzuge6en< ist hier so4ohl logische +nt4icklung als -chl3ssel zum 5erst2ndnis der historischen. Wir %inden auch historisch in +ngland z.1. 8e6enso in Frankreich9 die 5ersuche< Geld durch $apier zu ersetzen< andrerseits dem Kapital< so4eit es in der Form des Werts e.istiert< eine rein von ihm sel6st gesetzte Form zu ge6en< endlich 5ersuche zur Gr3ndung des Kredits gleich mit 0u%kommen des Kapitals.> 5gl. auch M+W ( < ((1. 5gl. M+W (< 1H : =Mit der +nt4icklung des Kredit4esens< 4elche der +nt4icklung der gro'en Industrie und der kapitalistischen $roduktion not4endig parallel geht 8...9> 5gl. Lamp6ell 8 AA 9< 1 : =the credit system is< in Mar.Ks vie4< so essential that no presentation o% capital 4ould 6e complete 4ithout it. It points also to a distinctive %eature o% Mar.Ks account< namely< that he derives the credit system %rom capital.> 5gl. M+G0 IIG(. < (,F;(/ . Lamp6ell he6t e6en%alls hervor< =that the credit system evolves o% its o4n accord 4ith capitalism< 6ecause it removes 6arriers to the e.pansion o% capital. 8J9 Mar. presents t4o complementary lines o% argument to e.plain 4hy the credit system develops. 0long one< he argues that the 6anking system develops to overcome the limits o% trade or commercial credit> 8Lamp6ell 8 AA 9< 1!9. =Mar.Ks second line o% e.planation is that the credit system develops %rom the hoards re"uired %or the circulation o% capital. 8J9 #he point o% 6oth lines o% argument is that the credit system is the speci%ic product o% capitalism< 6ecause< in numerous 4ays< it overcomes 6arriers to the e.pansion o% capital> 8e6d< 1)9. 5gl. 1runho%% 81F/H9< )): =#he concept o% %inance capital thus designates 6oth a management %unction %or the capitalist class as a 4hole< and a section o% the class lending money as capital. 1oth o% these aspects merge in the activities o% the 6anks< in so %ar as they centralise the management o% the circulation o% money capital and its

=Die NeineO -eite des Lredit4esens schlie't sich an an die &ntwicklung des Geldhandels< die nat3rlich pari passu geht mit der +nt4icklung des Waarenhandels in der capitalistischen $roductions4eise 36erhaupt. Wir ha6en im vorigen Lapitel gesehn< 4ie sich die 0u%6e4ahrung der 7eserve%onds der Kau%leute etc< die technischen Cperationen des Geldauszahlens und +innehmens< der internationalen &ahlungen 8und damit der 1ullionhandel9 in den ?2nden der Geldh2ndler concentrirt. 0u% dieser 1asis des Geldhandels ent4ickelt sich< schlie't sich an< die NeineO -eite des Lredit4esens I die 5er4altung des Zinstragenden 9apitals oder des monied Lapital als 6esondre Function der Geldh2ndler. Das 1orgen und 5erleihen des Geldes 4ird ihr 6esondre Gesch2%t. -ie treten als 5ermittler z4ischen den 4irklichen 5erleiher und den 1orger von monied Lapital. 0llgemein ausgedr3ckt 6esteht das 1ankiergesch2%t einerseits darin< das loanable Geldcapital in ihren ?2nden< au% grosser -tu%enleiter zu concentriren< so da' statt des einzelnen Geldverleihers die 1an"uiers als 7epr2sentanten aller Geldverleiher den reproductiven Lapitalisten gegen36ertreten. -ie concentriren das monied Lapital in ihren ?2nden als die allgemeinen 5er4alter dessel6en. 0ndrerseits concentriren sie allen 5erleihern gegen36er die 1orger< indem sie %3r die ganze ?andels4elt 6orgen. 8Ihr $ro%it 6esteht im 0llgemeinen darin< da' sie zu niedrigern &insen 6orgen als ausleihen.9 +ine 1ank stellt au% der einen -eite die Lentralisation des monied Lapital< der 5erleiher< au% der andren die Lentralisation der 1orger dar. Das loana6le Lapital< 36er das sie ver%3gen< %lie't ihnen in doppelter Weise zu. +inerseits als Kassirer der productiven Kapitalisten< concentrirt sich in ihrer ?and das monied Lapital< das Deder $roduzent und Kau%mann als 7eserve%onds h2lt< oder das ihm als &ahlung zu%lie't. Dieser Fonds 4ird in ihrer ?and zu monied Lapital< das verleih6ar ist. Dadurch 4ird der 7eserve%onds der ?andels4elt< 4eil
productive investment. 8J9 I% 8...9 the 6anks are taken as one e.pression o% %inance capital< their role in the circulation o% money capital merges 4ith their role in general monetary circulation.> 5gl. e6d.< )/: =#he t4o aspects o% our analysis o% %inance I capitalist commodity circulation and %inance capital I re%er to di%%erent monetary and %inancial practices. 1oth o% them< ho4ever< are derived %rom the credit system in the 6roadest sense. #he only institutions 4hich com6ine 6oth the management o% means o% payment and money capital are the banks. For this reason< the banking s8stem is the strategic sector o the credit s8stem.> 5gl. M+G0 IIG11< 0pparat< +in%3hrung< HH,: =Das Kredit4esen kann diese 7olle spielen< 4eil einerseits die Masse des als &irkulationsmittel den 7eproduktionsproze' des gesellscha%tlichen Gesamtkapitals vermittelnden Geldes den 1anken< der =organisirten u. concentrirten 06theilung des Geldkapitals> 8-. /((.1; 9 geh*rt< davon den industriellen Kapitalien vorgeschossen 4ird< und das Geld< nachdem es den &irkulationsproze' vermittelt hat< dorthin zur3ck%lie't. 8-. /(!. /;/((.)9 0ndrerseits 4erden die Fonds in der Form des -chatzes< der 0mortisations%onds des %i.en Kapitals und der 0kkumulations%onds des Kapitals< 6eide immanente Momente des kapitalistischen 7eproduktionsprozesses< durch das Kredit4esen in 1anken konzentriert und 6ilden dort das Beihkapital.> 5gl. hierzu aus%3hrlich ?il%erding 81F/!9< /F;1 !. =Beistet der &irkulationskredit also 1argeldersatz< so nennen 4ir den Kredit in seiner Funktion< Geld in 4elcher Form immer< also gleichg3ltig o6 1argeld oder Kreditgeld< aus 6rachliegendem Geld in %ungierendes Geldkapital zu ver4andeln: Kapitalkredit. Kapitalkredit des4egen< 4eil diese V6ertragung stets V6ertragung an solche ist< die das Geld durch Kau% der +lemente des produktiven Kapitals als Geldkapital an4enden. 8J9 +r ist nur V6ertragung einer Geldsumme< die ihr 1esitzer nicht als Kapital an4enden kann< an Demand< der sie als Kapital an4enden soll. 8J9 +s %indet also hier V6ertragung von Geld statt< das 6ereits vorhanden ist< nicht +rsparung von Geld 36erhaupt. Der Kapitalkredit 6esteht also in V6ertragung von Geld< das damit aus 6rachliegendem in %ungierendes Geldkapital ver4andelt 4erden soll> 8e6d.< 1AH%.9. 5gl. auch ItohGBapavitsas 81FFF9< F ;1A E -chomandl 81FH)9< (,/;(HAE $anico 81FHA9< !/1%.E Kr3ger 8 A1A9< )A1;)1 E Wagner 81F!/9< / %%. 8zur kinetischen Kredittheorie u.a. 6ei Mar.9< 1A,%%. 8zur #heorie des 7eproduktionskredits u.a. 6ei Mar.9< (H %%. 8zur #heorie des $roduktionskredits u.a. 6ei Mar.9. Die im #e.t an dieser -telle 6ehandelte< an das Geldhandlungskapital anschlie'ende -eite des Kreditsystems um%asst 8in der -prache von Wagner9 die kinetische Kredittheorie< die #heorie des 7eproduktionskredits und die #heorie des $roduktionskredits. 5gl. das Fazit< das Wagner sel6st am +nde seiner Geschichte der Kredittheorien zieht: =Mit dieser Feststellung Nder positiven W3rdigung der Mar.schen KreditlehreO ist keines4egs gesagt< da' die Kredittheorie hier ihre 5ollendung und ihren 06schlu' ge%unden hat. Wie4ohl 6ei Mar. die mannig%altigsten und ausge6ildetsten 0ns2tze einer um%assenden Grundlegung vorhanden sind I %indet sich doch ne6en der #heorie des 0nlagekredits auch die kinetische und reproduktive Funktion herausgear6eitet< so4ie im &usammenhang mit der letztern eine +rkl2rung der Gleichge4ichts%unktion des zus2tzlichen Kredits und schlie'lich noch eine 0nalyse der gleichge4ichtst*renden Wirkungen I so 6ed3r%en doch diese 1estandteile einer zusammen%assenden theoretischen Durch6ildung und einer erg2nzenden 0nalyse> 8+6d.< (F(9. 5gl. M+G0 IIG(. <

als gemeinscha tlicher concentrirt< au% das n*thige Minimum 6eschr2nkt und ein #heil des monied Lapital< der sonst als 7eserve%onds schlummern 43rde< %unctionirt als &instragendes Lapital< 4ird ausgeliehen. 0ndrerseits a6er 4ird ihr loana6le Lapital ge6ildet durch die Deposits der monied Lapitalists< die ihnen das 0usleihen dersel6en 36erlassen. Mit der +nt4icklung des 1anksystems< und namentlich< so6ald sie &ins %3r Dede Deposit zahlen< 4erden die Geldersparungen 8oder das augen6licklich un6esch2%tigte Geld9 aller Klassen 6ei ihnen deponirt und so kleine -ummen< die sonst nicht als monied Lapital h2tten 4irken k*nnen< in grossen Massen vereinigt und so zu einer monied %orce. Diese collection mu' unterschieden 4erden als 6esondre Wirkung des 1anksystems von ihrer Mittlerscha%t z4ischen dem eigentlichen monied capitalist und den lenders. +ndlich 4erden auch die 7evenuen< die nur Y %ur et mXsure verzehrt 4erden< 6ei ihnen deponirt.> ) 06gesehen von ihrer spezi%ischen Funktion als Geldhandlungskapital< d.h. als Crganisator des allgemeinen &ahlungsverkehrs< stellen die 1anken eine 0lternative zum Kapitalmarkt darE so4ohl %3r die 5erleiher von Geldkapital< die 42hlen k*nnen z4ischen einer 0nlage ihres Geldkapitals in einer 1ank oder am Kapitalmarkt< als auch %3r die 1orger von Geldkapital< die 42hlen k*nnen z4ischen einer Finanzierung 36er 1ankkredite oder 36er die 0usga6e von 0ktien oder 0nleihen am Kapitalmarkt. Pe nach dem relativen Ge4icht von Kreditsystem und Kapitalmarkt innerhal6 des Finanzsystems einer @ation lassen sich kapitalmarktorientierte und 6ankorientierte Finanzsysteme unterscheiden. )! :nter 1er3cksichtigung der eigent3mlichen -tellung der 1anken als 5ermittler des zinstragenden Kapitals und als Geldhandlungskapital< 6e4irkt das 1ankensystem I ne6en der 5ermittlung leih6aren Kapitals in Geld%orm z4ischen 5erleihern und 1orgern I dreierlei: +rstens 4ird durch die 6lo'e Konzentration der Geldreserve zus2tzlich -chatz in zinstragendes Kapital ver4andelt. Denn %3r den Gesamt6ankier steht in der 7egel Deder 0uszahlung aus dem Gesamtreserve%onds eine +inzahlung gegen36er< so dass I von einer er%ahrungsm2'ig %eststell6aren Mindestreserve a6gesehen I der -chatz als zus2tzliches zinstragendes Kapital verliehen 4erden kann. )( &4eitens 4ird durch das Inter6ankenverrechnungssystem 89learing< d.h. 4echselseitige
) )!

)(

M+G0 IIG(. < (/1%. 5gl. @ikolov 8 AAA9< )%%.E vgl. Windol% 8 AA)9< A%.: =Die 0ktie und der Kredit sind Instrumente der :nternehmens%inanzierung. 8J9 +ine genauere 0nalyse zeigt Dedoch< dass Finanzierungsinstrumente einge6ettet sind in ein -ystem von Institutionen. Die Gl2u6iger 6z4. die 0ktion2re eines :nternehmens ver%3gen 36er In%ormations;< Weisungs; und V6er4achungsrechte< die De nach Finanzierungsinstrument variieren. Daher %inden 4ir in B2ndern< in denen die :nternehmen 36er4iegend 36er Kredite %inanziert 4erden 8z.1. Deutschland< Papan9< andere Formen der =corporate governance) als in B2ndern< in denen die :nternehmen 36er4iegend 36er 0ktien %inanziert 4erden 8:-0< Gro'6ritannien9. :nterschiedliche #ypen des Kapitalismus 4erden nicht nur durch De4eils variierende Institutionen des 0r6eitsmarktes oder des Wohl%ahrtsstaates gepr2gt< sondern auch durch unterschiedliche Finanzmarktinstitutionen. 7udol% ?il%erding 4ar einer der ersten< der den &usammenhang z4ischen Kredit und Finanzmarktinstitutionen systematisch untersucht hat.> Die Kritik an ?il%erdings -tudie $as "inanzkapital aus dem Pahre 1F1A macht sich nicht zuletzt daran %est< dass ?il%erding das in Kontinentaleuropa vorherrschende 6ankorientierte Finanzsystem unzul2ssiger4eise verallgemeinert ha6e 8vgl. ?il%erdings De%inition des Finanzkapitals: =Ich nenne das 1ankkapital< also Kapital in Geld%orm< das au% diese Weise in Wirklichkeit in industrielles Kapital ver4andelt ist< das Finanzkapital.> 8?il%erding 81F/!9< !AF99. 5gl. zur Kritik an ?il%erding 6eispiels4eise ItohGBapavitsas 81FFF9< 1A,: =?il%erdingKs emphasis on the pivotal role o% 6anks re%lected the German e.perience at the turn o% the century. ]et the general applica6ility o% German practices is highly de6ata6le. 1ritish 1anks< %or instance< continued 4ith the 6usiness o% short;term 6anking< though the 4eight o% their activities shi%ted increasingly to4ards the %inance o% %oreign trade o% 6oth 1ritain and other countries. In 1ritain and the :nited -tates the issuing and sale o% shares o% Doint;stock companies 4as largely undertaken 6y %inancial 6rokers< 4ho e.ercised no control over industrial companies. Moreover the issuing o% %inancial instruments in the capital market in these countries ensured an ade"uate supply o% direct %inance to ena6le the construction o% massive %i.ed capital. In contrast the supply o% indirect %inance %or %i.ed capital< mainly through long;term 6ank loans< remained very important in 6oth Germany and Papan. 8J9 ?il%erdingKs de%inition o% K%inance capitalK is 6oth too speci%ic to the German e.perience and too narro4 to 6e a6le to capture the dominant %orm o% capital in the t4entieth century.> 5gl. %3r den 5ersuch einer Weiterent4icklung des Konzepts von ?il%erding unter 0u%nahme dieser Kritik $into 81FFH9E vgl. au'erdem die W3rdigung ?il%erdings in Kurz 8 AA)9< (H%%. 5gl. Knolle;Grothusen 8 AAF9< 1H(%.E M+G0 IIG(. < )A1< )(H. Dies ist die sogenannte Funktion der Ii'uidit2tstans ormation. 5gl. @ikolov 8 AAA9< ( : =Die +inschaltung eines Finanzintermedi2rs in den #rans%ormationsproze' erm*glicht die :m4andlung von 1argeld zu z4ar 4eniger li"uiden Dedoch ertrag6ringenden

-aldierung der &ahlungen z4ischen 1anken9 die Mkonomie des &ahlungsverkehrs und damit die :mlau%gesch4indigkeit des Geldes erhe6lich gesteigert. )) Drittens 4ird durch die &ahlung von &insen au% Depositen und den 0us6au des &4eigstellennetzes der 1anken 36er die eigentlichen Geldkapital%onds der reproduktiven Kapitalisten hinaus Dede +rsparnis aus der 7evenue aller Klassen im 1anksystem konzentriert< in zinstragendes Kapital ver4andelt und damit der 0kkumulations%onds des reproduktiven Gesamtkapitals vergr*'ert. ), Die aus dem :mschlag des reproduktiven Gesamtkapitals resultierenden vier Geldkapital%onds zuz3glich der privaten 7evenueersparnis erscheinen vom -tandpunkt des 1ankensystems in rein "uantitativer Gestalt verschiedener Fristigkeiten der Depositen. Den verschiedenen Fristigkeiten der Depositen au% der $assivseite der 1ank6ilanz< denen von -eiten der 1ank durch das 0nge6ot genormter 0rten von Depositen entgegengekommen 4ird< entspricht au% der 0ktivseite der 1ank6ilanz )/ die verschiedene Fristigkeit der verge6enen 1ankkredite 8kurz%ristige< mittel%ristige< lang%ristige9. )H Die %3r das zinstragende Kapital als solches charakteristische 5erdopplung des Kapitals in 4irkliches Kapital einerseits und +igentumstitel andererseits erscheint im 7esultat der 5ermittlung des 5erleihs von Geldkapital durch die 1anken ihrerseits verdoppelt: 0ls 0nspruch der urspr3nglichen +inleger au% die von ihnen deponierten -ummen und als aktive 1uchposten in den 1ank6ilanzen. )F Der $ro%it des 1ankkapitals setzt sich aus =z4ei %unktionell verschiedenen 1estandteilen> ,A zusammen: &um einen< inso%ern die 1anken die Funktion des Geldhandlungskapital vollziehen< aus Ge63hren< zum anderen< inso%ern die 1anken den 5erleih von zinstragendem Kapital vermitteln< aus der &insdi%%erenz z4ischen den -oll; und ?a6enzinsen. =Die $ro%itrate des 1ankensektors 6estimmt sich also 4ie %olgt: pK S 7einertrag G 0nlagekapital mit 7einertrag als 1ankge63hren Q &insdi%%erenz z4ischen -oll; und ?a6enzinsen a6zgl. lau%ende &irkulationskosten 8sachliche 4ie pers*nliche9 und 0nlagekapital der 1ank als 5orschussgr*'e %3r Ge62ude< 1etrie6s; und Gesch2%tsausstattung so4ie Bohn %3r 0ngestellte.> ,1 Das 1anksystem als vermittelnde Instanz z4ischen eigentlichen 5erleihern des in Geld%orm ver%3g6aren und un6esch2%tigten Kapitals und eigentlichen 1orgern 4irkt sich au% die 0kkumulation des reproduktiven +inzelkapitals in drei%acher Weise vorteilha%t aus: +rstens emanzipiert sich das +inzelkapital von der seine 0kkumulationspotenz 6eschr2nkenden 0nh2u%ung von vorg2ngig realisiertem Mehr4ert. &4eitens erh*ht das +inzelkapital durch den +insatz von Fremdkapital au%grund der "uantitativen Di%%erenz von 1ruttopro%itrate und &insrate die 7ate des

)) ),

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5erm*genspositionen oder a6er eine relativ schnelle #rans%ormation in entgegengesetzter 7ichtung I von illi"uiden zu li"uiden Mitteln und sogar 1argeld. Im +rge6nis der Bi"uidit2tstans%ormation stellen die 5er6indlichkeiten eines Finanzintermedi2rs vollkommen li"uide 1ilanzpositionen dar< 42hrend die Forderungen aus den verge6enen Krediten illi"uide sind.> 5gl. Kr3ger 8 A1A9< )A E M+G0 IIG(. < )A1< ) )%.< )!!%. 5gl. Kr3ger 8 A1A9< )A1< )11E M+G0 IIG(. < ))H%.< )H(. Dies ist die sogenannte Funktion der Iosgr#entrans ormation. 5gl. @ikolov 8 AAA9< !F: =Im 7ahmen der Bosgr*'entrans%ormation 4erden mehrere 6etragsm2'ig kleine Depositen von einem Finanzintermedi2r entgegengenommen< anschlie'end ge63ndelt und als ein gro'er Kredit6etrag an kapitalnach%ragende Investoren verge6en. Im anderen Fall 4ird eine vom 1etrag her gro'e +inlage von einem Finanzintermedi2r eingenommen und anschlie'end in mehreren kleineren #eilen ausgeliehen.> 5gl. zu den 0ktiva und $assiva der 1ank6ilanz M+G0 IIG(. < ) A< ) (%%. 5gl. Kr3ger 8 A1A9< )A ;)A(. Dies ist die sogenannte Funktion der "ristentrans ormation. 5gl. @ikolov 8 AAA9< !F%. @e6en Bi"uidit2tstans%ormation< Bosgr*'entrans%ormation und Fristentrans%ormation stellt die 8hier nicht n2her 6etrachtete9 7isikotrans%ormation eine 4eitere 1ank%unktion dar. 5gl. @ikolov 8 AAA9< (A%. 5gl. M+G0 IIG(. < ) ,: =Mit der +nt4icklung des &instragenden Lapitals und des Lredit4esens scheint sich alles 9apital zu verdoppeln und stellen4eis zu verdrei achen durch die verschiedne Weise< 4orin dassel6e Lapital oder auch nur diesel6e -chuld%orderung in verschiednen ?2nden unter verschiednen Formen erscheint. Der gr*'te #heil dieses =Geldcapitals> ist rein %iktiv. &.1. die s2mmtlichen Deposits< 8mit 0usnahme des 7eserve%onds9 sind nichts als Gutha6en an den 6anker< die a6er nie im Deposit e.istiren.> Kr3ger 8 A1A9< )A). Kr3ger 8 A1A9< )A) F@ ),.

:nternehmerge4inns 8Beverage;+%%ekt9. , Drittens erleichtert die Finanzierung 36er 1ankkredite die Durch%3hrung von :nternehmen mit langer 0r6eitsperiode und au% gro'er -tu%enleiter. ,! D%D%D $as Kreditgeld und der Prozess der Kreditgeldsch#p ung ,Kredits8stem ::. Wenden 4ir uns nun der z4eiten -eite des Kreditsystems zu< die anschlie't an die Funktion des Geldes als &ahlungsmittel< an ihre Konkretisierung im kommerziellen Kredit< den sich die reproduktiven Kapitalisten untereinander ge42hren< und an die &irkulation des daraus entspringenden kommerziellen Kreditgeldes. ,( +s 4ird zu zeigen sein< 4ie das 1ankensystem< inso%ern es diese seine =natur43chsige Grundlage> ,) 4eiterent4ickelt< auch die in der 6isherigen Darstellung stets vorausgesetzte Geldzirkulation in ihrer natur43chsigen metallenen Gestalt nicht nur 4esentlich modi%iziert< sondern schlu'endlich au%he6t I im ?egelschen -inne des Wortes. In dieser -eite des Kreditsystems kommt seine spezi%ische Di%%erenz gegen36er dem Kapitalmarkt zum 0usdruck: -o4ohl 36er den Kapitalmarkt als auch 36er das Kreditsystem 4ird tempor2r 6rachliegendes Beihkapital in Geld%orm als zinstragendes Kapital verliehenE 42hrend am Kapitalmarkt a6er Geldkapital immer als vorausgesetztes verliehen 4ird< indem hier die Form des Geldes ein gege6enes Datum darstellt< ist das Kreditsystem nicht au% seine 7olle als 6lo'e 5ermittlungsinstanz 6eschr2nkt< die in den einen ?2nden 6rachliegendes Geldkapital der reproduktiven 5er4ertung in den anderen ?2nden dienst6ar macht. Denn das 1anksystem ist dar36er hinaus %2hig< Kreditgeld e! nihilo zu kreieren und als zinstragendes Kapital zu verleihen. ,, Der kommerzielle Kredit und das kommerzielle Kreditgeld Die :ntersuchung der verschiedenen Geld%unktionen au% der Darstellungse6ene der ein%achen Warenzirkulation im ersten 1and des Kapital hatte gezeigt< 4ie das Geld als &ahlungsmittel %unktioniert: Ware 4ird verkau%t au% Kredit< d.h. gegen ein schri%tliches 5ersprechen der &ahlung an einem 6estimmten #ermin. Wenn dieses &ahlungsversprechen 6is zum F2lligkeitszeitpunkt sel6st 4ieder als &irkulations; und &ahlungsmittel %unktioniert< ent4ickelt es sich zum Kreditgeld. ,/ Das
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5gl. Wagner 81F!/9< (H(%%. M+W (< !/: =Die 0us%3hrung von Werken von 6edeutend langer 0r6eitsperiode und gro'er -tu%enleiter %2llt erst vollst2ndig der kapitalistischen $roduktion anheim< 4enn die Konzentration des Kapitals 6ereits sehr 6edeutend ist< andrerseits die +nt4icklung des Kreditsystems dem Kapitalisten das 6e"ueme 0uskun%tsmittel 6ietet< %remdes statt sein eignes Kapital vorzuschie'en und daher auch zu riskieren.> 5gl. M+G0 IIG(. < (,F%%.: =Ich ha6e %r3her gezeigt< 4ie sich aus der ein%achen Waarencirculation die Function des Geldes als Zahlungsmittel und damit ein 5erh2ltni' von Gl2u6iger und -chuldner unter den Waarenproducenten und Waarenh2ndlern 6ildet. Mit der +nt4icklung des ?andels und der capitalistischen $roductions4eise< die nur %3r die Lirculation producirt< 4ird diese naturw*chsige Grundlage des Lreditsystems er4eitert< verallgemeinert< ausgear6eitet. Im Grossen und Ganzen %unctionirt das Geld hier nur als &ahlungsmittel. D.h. die Waare 4ird verkau%t nicht gegen Geld< sodern gegen ein schri%tliches promise o pa8ingG&ahlungsversprechen an einem ge4issen #ermin< die 4ir unter der allgemeinen Lategorie Wechsel su6sumiren k*nnen. 1is zu ihrer &ahlungs%2lligkeit circuliren diese Wechsel sel6st als &ahlungsmittel und sie 6ilden das eigentliche ?andelsgeld. -o4eit sie schlie'lich durch 0usgleichung von -chulden und Forderungen sich au%he6en< %unctioniren sie a6solut als Geld< indem dann keine schlie'liche 5er4andlung dersel6en in Geld statt%indet. Wie diese 4echselseitigen 5orsch3sse der $roducenten und Kau%leute unter einander die eigentliche Grundlage des Lredit4esens 6ildet< so deren Lirculationsinstrument< der Wechsel< die 1asis des eigentlichen Lreditgelds< der Banknotencirculation u.s.4.< deren 1asis nicht die Geldcirculation 8sei es metallisches oder -taatspapiergeld9< sondern die Wechselcirculation.> M+G0 IIG(. < (,F. 5gl. auch M+G0 IIG(. < )!): =Der commercielle Lredit< den sich die in der 7eproduction 6esch2%tigten Lapitalisten ge6en 6ildet die 1asis des 9redits8stems.> 5gl. 0glietta 81F/F9< !!,: #he =6anking system is the kernel o% the credit system. #hanks to their original role o% money creation< the 6anks com6ine all the %unctions o% credit. 8J9 #hey necessarily com6ine 8...9 the %unction o% %inancial intermediary 4ith that o% money creation.> 5gl. 0glietta 81FF)9< !,: =Ba spZci%icitZ de la %onction 6ancaire 8J9 se trouve dans la logi"ue de la crZation monZtaire.> 5gl. M+W !< 1(1: =Das Kreditgeld 6esitzt in der Funktion des Geldes als &ahlungsmittel seine natur43chsige Wurzel.> 5gl. M+W !< 1)!%.: =Das Kreditgeld entspringt unmittel6ar aus der Funktion des Geldes als &ahlungsmittel< indem -chuldzerti%ikate %3r die verkau%ten Waren sel6st 4ieder zur V6ertragung der -chuld%orderungen zirkulieren.> 5gl. M+W )< (( : =Wechselziehen ist 5er4andlung von Ware in eine Form von Kreditgeld>E vgl. hierzu aus%3hrlich ?il%erding 81F/!9< /A;/H< FF;1A E Kr3ger 8 A1A9< (F!;)A1E Kr3ger 8 A1 a9< ,);

Kreditgeld muss als eine spezi%ische -ch*p%ung des Kapitals 6egri%%en 4erden: +s ist die vom Kapital gescha%%ene 1e4egungs%orm des im ersten 06schnitt des z4eiten 1andes dargestellten Widerspruchs z4ischen Kontinuit2t des 5er4ertungsprozesses einerseits und @ot4endigkeit der &irkulationsmetamorphosen andererseits< der seinen 0usdruck %indet in der negativen Wirkung der &irkulationszeit au% den Grad der 5er4ertung eines gege6enen Kapitals. Das Kreditgeld ist der 5ersuch der 7ealisierung des Ideals des Kapitals von einer :mlau%szeit gleich @ull. ,H Indem der reproduktive Kapitalist sein Warenkapital au% Kredit verkau%t< d.h. gegen Kreditgeld< und mit diesem Kreditgeld die +lemente seines zirkulierenden konstanten Kapitals 87oh; und ?il%ssto%%e9 kau%t< konkretisieren sich Kredit und Kreditgeld< im ersten 1and noch a6strakt dargestellt< zu kommerziellem Kredit und kommerziellem Kreditgeld. ,F Der kommerzielle Kredit ist der Kredit< den sich die reproduktiven Kapitalisten untereinander ge42hren 8vermittels des kommerziellen Kreditgeldes9. In dem Ma'e< in dem kommerzielles Kreditgeld als die = Geld orm des Lapitals> /A 8im :nterschied zur Geld%orm der 7evenu9 in der =Lirculation des Lapitals> /1 8im :nterschied zur &irkulation von 7evenu9 ver4endet 4ird / < 4ird nun nicht nur die &irkulationszeit als &irkulationskost %3r das +inzelkapital idealisiert 8und damit 4eitere positive &irkulationskost %3r
,H

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/A /1 /

,HE Knolle;Grothusen 8 AAF9< 1/,%%.E ItohGBapavitsas 81FFF9< H,;F . 5gl. M+W ( < ),A: =Die not4endige #endenz des Kapitals daher Zirkulation ohne Zirkulationszeit, und diese #endenz ist die Grund6estimmung des Kredits und der Lredit contrivances des Kapitals.> 5gl. e6d.< ),1: =Die &irkulationszeit nach einer -eite vergegenst2ndlicht im Geld. 5ersuch des Kredits< das Geld 6lo' als Formmoment zu setzenE so da' es die Formver4andlung vermittelt< ohne sel6st Kapital zu sein< i.e. Wert. Das Geld ist sel6st ein $rodukt der &irkulation. +s 4ird sich zeigen< 4ie das Kapital im Kredit neue $roduktie der &irkulation scha%%t. 8J9 Der Gegensatz von 0r6eitszeit und &irkulationszeit enth2lt die ganze Behre vom Kredit< so4eit hier namentlich die Lurrencygeschichte etc. hereink*mmt>E vgl. M+W ( < ((H: =Die &irkulation des Kapitals ist wertrealisierend< 4ie die le6endige 0r6eit wertscha end. Die &irkulationszeit ist nur eine -chranke dieser Wertrealisierung und inso%ern der Wertsch*p%ungE eine 8J9 -chranke< die au%zuhe6en I oder der Kamp% mit 4elcher I daher auch in die spezi%isch *konomische +nt4icklung des Kapitals geh*rt und den 0nsto' zur +nt4icklung seiner Formen im Kredit etc. gi6t.> 5gl. M+G0 IIG(. < )A1: =Die allgemeinen Bemerkungen< 4ozu das Lredit4esen 6is Detzt uns 5eranlassung ga6< 4aren %olgende: 8J9 II9 06k3rzung der Lirculationskosten. 8J9 19 Beschleunigung durch den 9redit der verschiednen $hasen der Lirculation oder der Waarenmetamorphose< 4eiter der Metamorphose des Lapitals 8damit 1eschleunigung des 7eproductionsprocesses 36erhaupt.9> 5gl. auch -chomandl 81FH)9< ())%%.E (,/. 5gl. M+G0 IIG(. < )!): =Der commercielle Lredit 8d.h. der Lredit< den sich die in der 7eproduction 6esch2%tigten Lapitalisten ge6en9 6ildet die 1asis des 9redits8stems. -ein 7epr2sentant der Wechsel< -chuldschein 8document o% de%erred payment.9. Peder gie6t Lredit mit der einen ?and< und emp%2ngt Lredit mit der andern.> &um kommerziellen Kredit vgl. M+G0 IIG(. < )!);)(A. M+G0 IIG(. < )A,. M+G0 IIG(. < )A/. 5gl. hierzu die lange 0useinandersetzung mit #ooke und Fullarton im :ntera6schnitt I des ). 06schnitts 8=Lredit. Fictives Lapital>9 des %3n%ten Kapitels 8=-paltung des $ro%its in &ins und :nternehmerge4inn>9 im Mar.schen Criginalmanuskript 8M+G0 IIG(. < )A,;)1F9. Der im ?in6lick au% die logisch;systematische Darstellung entscheidende Kern dieser 0useinandersetzung ist die Mar.sche Kritik< dass #ooke und Fullarton I vom =-tandpunkt des issuing banker> 8e6d.< )A/9 aus I den =:nterschied z4ischen der Lirculation als Lirculation von 7evenu und als Lirculation des Lapitals in einen :nterschied z4ischen 9irculation und 9apital ver4andeln> 8e6d.< )A/9. 5gl. e6d.< )A,: =9irculation I der M3nze 8Geld9< so 4eit es 4erausgabung von 6evenu vermittelt< also den commerce z4ischen individual consumers und den 6etailtraders< unter 4elche Lategorie alle Kau%leute zu rechnen< die an die 9onsumenten verkau%en 8J9. ?ier circulirt das Geld in der %unction der 3*nze< o6gleich es 6est2ndig 9apital ersetzt. 8J9 Dagegen so4eit das Geld die trans ers von 9apital vermittelt< sei es als Kau mittel 8Lirculationsmittel9< sei es als Zahlungsmittel< ist es 9apital. 8J9 Der :nterschied ist also der< da' im z4eiten Fall die' Geld nicht nur 9apital %3r eine -eite 8den 4erk2u er9 ersetzt< sondern auch als 9apital verausga6t 4ird von der andern -eite 8dem K2u er9. Der :nterschied ist also in der #hat der von der Geld orm der 7evenu und der Geld orm des Lapitals< a6er nicht z4ischen 9irculation und 9apital< denn als 5ermittler z4ischen den dealers circulirt e6enso so4ohl ein 6estimmter #heil des Gelds< als in der ersten Function.> Die -ph2re des kommerziellen Kredits< 4o das Geld in erster Binie als &ahlungsmittel %ungiert< ist nun ausschlie'lich die der &irkulation von Kapital< 4ohingegen in der -ph2re der &irkulation von 7evenue das Geld in erster Binie als &irkulationsmittel %ungiert. Die =5er4echslung der %unctionellen 1estimmungen> 8e6d.< )A,9< die Mar. #ooke und Fullarton vorh2lt< l2sst sich daher auch %olgenderma'en ausdr3cken: =Klar a6er< da' Full. etc den :nterschied z4ischen dem Geld als =Kau mittel) und als =Zahlungsmittel) in %alschen :nterschied z4ischen =currency> und =capital> ver4andeln. +s liegt da6ei a6er 4ieder die engherzige 6ankerKs 5orstellung von =Lirculation> zu Grunde. 8J9 Wir ha6en gesehn< da' Full. etc den :nterschied z4ischen Geld als =Lirculationsmittel> und Geld als =&ahlungsmittel> 8J9 ver4andeln in :nterschied z4ischen =9irculation) ,currenc8. und =9apital)> 8e6d.< )1F9.

Bagerhaltung etc. erspart9< sondern auch die Geld4are Gold als &irkulationskost %3r das gesellscha%tliche Gesamtkapital. Der Grad der Idealisierung der Geld4are Gold vermittels ihrer +rsetzung durch kommerzielles Kreditgeld h2ngt da6ei a6 zum einen I in der &eit I von der :mlau%sgesch4indigkeit des Kreditgeldes als &ahlungsmittel< d.h. davon< 4ie o%t das kommerzielle Kreditgeld in gege6ener &eitperiode sel6st 4ieder als &ahlungsmittel %ungiertE zum anderen I im 7aume I von der Konzentration der &ahlungen an demsel6en $latze 8 9learinghouse9< 4o die -chuld%orderungen sich durch Kon%rontation 4echselseitig kompensieren und nur der -aldo der 1ilanz in der Geld4are zu 6egleichen ist. /! Das 8zun2chst kommerzielle9 Kreditgeld ist an diesem $unkt der Darstellung genetisch ent4ickelt aus dem 1estre6en des Kapitals< die mit der Geld4are Gold gege6enen &irkulationsschranken seines 5er4ertungsprozesses 8%3r das +inzelkapital: &irkulationszeit und positive &irkulationskostenE %3r das gesellscha%tliche Gesamtkapital: die Geld4are sel6st9 zu 36er4inden. Die 4eiteren 0us%3hrungen zum Kreditgeld stellen eine Interpretation der Mar.schen 0ussage dar< der kommerzielle Kredit sei die natur43chsige Grundlage des Kreditsystems und das kommerzielle Kreditgeld sei die Grundlage des 1ankkreditgeldes. /( +s geht da6ei um eine grundlegende 4erttheoretische +inordnung des Kreditgeldes. Kreditgeld und Kapital Die in der Geld4are vergegenst2ndlichte konkrete $rivatar6eit ist< darin unterscheidet die Geld4are sich von allen anderen Waren< =0r6eit in unmittel6ar gesellscha%tlicher Form> /). Die in der $roduktion aller 36rigen Waren verausga6te konkrete $rivatar6eit 4ird als 1estandteil der gesellscha%tlichen Gesamtar6eit erst anerkannt< indem ihr $rodukt I die De4eilige Ware I verkau%t 4ird gegen die Geld4are< die Ware in allgemeiner gesellscha%tlich g3ltiger ^"uivalent%orm. /,
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5gl. M+W !< 1)1E vgl. ?il%erding 81F/!9< FF< 1A E vgl. 0glietta 81F/F9< !!!. 5gl. M+W ( < )/ : Weil die Geld4are Gold< das Geld in seiner =unmittel6aren Form> als Geld4are< %3r das gesellscha%tliche Gesamtkapital eine &irkulationskost darstellt< tendiert das Kapital dahin< =es sich ad2"uat umzugestaltenE es daher zu machen zu einem keine 0r6eitszeit kostenden< nicht sel6st Wertvollen< 7epr2sentanten eines Momentes der &irkulation. Das Kapital ist daher darau% gerichtet< es in seiner 36erlie%erten< unmittel6aren 7ealit2t au%zuhe6en und es in ein nur vom Kapital Gesetztes und e6enso 0u%geho6enes< rein :deelles zu ver4andeln. 8J9 0u%he6en des Geldes in seiner unmittel6aren Form erscheint als Forderung der zum Moment der Kapitalzirkulation ge4ordnen Geldzirkulation.> 5gl. M+G0 IIG(. < )A1: =Die allgemeinen 1emerkungen< 4ozu das Lredit4esen 6is Detzt uns 5eranlassung ga6< 4aren %olgende: 8J9 II9 06k3rzung der Lirculationskosten. 09 +ine ?auptcirculationskost ist mone8 sel6st< so 4eit es -el6st4erth. In drei%acher 0rt *konomisirt durch den Lredit. a9 Indem es %3r einen grossen #heil der #ransactionen ganz 4eg%2llt.> 5on der Mkonomisierung der Geld4are Gold so4ie der Idealisierung der &irkulationszeit a6gesehen< ist der kommerzielle Kredit auch aus %olgendem Grunde not4endig: =Die $roduction au% grosser -tu%enleiter 4ir%t das Gesammtproduct in die ?and des ?andels und es ist unm*glich< da' sich das Lapital der @ation verdopple< so da' der ?andel %3r sich %2hig 42re mit eignem Lapital das gesammte nationale $roduct zu verkau%en. Lredit ist hier also unerl2'lich und Lredit dem :m%ang nach 4achsend mit dem Wachsthum im Werthum%ang der $roduction und der &eit nach< mit der 0usdehnung und +nt%ernung der M2rkte> 8M+G0 IIG(. < )!/9. W2hrend Mar. mit dieser 0ussage im 7ahmen des Criginalmanuskriptes in erster Binie au% die mehr technische -eite der $ro6lematik 8&usammenhang der Wechselzirkulation und 1anknotenzirkulation durch WechseldiskontierungE vgl. M+G0 IIG(. < (/ %%.< )A,;)1F< ) (%%.9 a6zielt 8die< o64ohl im Grunds2tzlichen verallgemein6ar< doch der technischen 0usgestaltung des zeitgen*ssischen englischen Kreditsystems verha%tet 6lei6t9< sollen an dieser -telle allgemeiner die 4erttheoretischen Implikationen der Kreditgeldzirkulation herausgear6eitet 4erden. M+W !< /!: Indem a6er die konkrete 0r6eit der Goldproduktion =als 6lo'er 0usdruck unterschiedsloser menschlicher 0r6eit gilt< 6esitzt sie die Form der Gleichheit mit andrer 0r6eit< der in der Bein4and steckenden 0r6eit< und ist daher< o6gleich $rivatar6eit< 4ie alle andre< Waren produzierende 0r6eit< dennoch 0r6eit in unmittel6ar gesellscha%tlicher Form. +6endeshal6 stellt sie sich dar in einem $rodukt< das unmittel6ar austausch6ar mit andrer Ware ist. +s ist also eine dritte +igent3mlichkeit der ^"uivalent%orm< da' $rivatar6eit zur Form ihres Gegenteils 4ird< zu 0r6eit in unmittel6ar gesellscha%tlicher Form.> 5gl. hierzu aus%3hrlich Germer 8 AA)9E vgl. auch M+W !< 1 A: =W;G. +rste Metamorphose oder 5erkau%. Das V6erspringen des Waren4erts aus dem Warenlei6 in den Goldlei6 ist< 4ie ich es anders4o 6ezeichnet< der -alto mortale der Ware. Mi'lingt er< so ist z4ar nicht die Ware geprellt< 4ohl a6er der Waren6esitzer. Die gesellscha%tliche #eilung der 0r6eit macht seine 0r6eit e6enso einseitig als seine 1ed3r%nisse vielseitig. +6endes4egen dient ihm sein

Diese 0ussage 36er die 0nerkennung der verausga6ten $rivatar6eit als 1estandteil der gesellscha%tlichen Gesamtar6eit durch den 5erkau% gegen Geld< das allgemeine ^"uivalent< I in den Worten von 0glietta und 1runho%%: dieser = monetar8 constraint) // I stellt die +ssenz der Mar.schen Wert; und Geldtheorie dar. In diesem -inne schrei6t Mar. im dritten 1and des Kapital: =Wodurch a6er unterscheiden sich nun Gold und -il6er von den andren Gestalten des 7eichtumsT @icht durch die Wertgr*'e< denn diese ist 6estimmt durch die Menge der in ihnen vergegenst2ndlichten 0r6eit. -ondern als sel6st2ndige Inkarnationen< 0usdr3cke des gesellscha tlichen Lharakters des 7eichtums. Dies sein gesellscha%tliches Dasein erscheint also als Penseits< als Ding< -ache< Ware< ne6en und au'erhal6 der 4irklichen +lemente des gesellscha%tlichen 7eichtums. -olange die $roduktion %l3ssig< 4ird dies vergessen. Der Kredit< als e6en%alls gesellscha%tliche Form des 7eichtums< verdr2ngt das Geld und usurpiert seine -telle. +s ist das 5ertrauen in den gesellscha%tlichen Lharakter der $roduktion< 4elches die Geld%orm der $rodukte als et4as nur 5ersch4indendes und Ideales< als 6lo'e 5orstellung erscheinen l2't.> /H Dieses 4ichtige &itat ist zu pr2zisieren: @icht das 5ertrauen in den gesellscha%tlichen Lharakter der $roduktion ist es< das die Geld%orm als nur 5ersch4indendes erscheinen l2sstE Fl3ssigkeit des 7eproduktionsprozesses einmal unterstellt< ist die Geld%orm tats2chlich ein nur 5ersch4indendes und darau beruht das 5ertrauen in den gesellscha%tlichen Lharakter der $roduktion: Im Kreislau% des produktiven Kapitals 8$...WK;GK;W...$9< der den 7eproduktionsprozess des Kapitals ausdr3ckt /F< =ist G nur im $roze' angenommene Form< die schon innerhal6 dessel6en 4ieder a6gestrei%t 4ird. Die Geld%orm erscheint hier nur als versch4indende sel6st2ndige Wert%orm des KapitalsE das Kapital als WK ist e6enso 2ngstlich sie anzunehmen< 4ie als GK sie a6zustrei%en< so6ald es sich in sie verpuppt hat< um sich 4ieder in die Form des produktiven Kapitals umzusetzen. -olange es in der Geldgestalt verharrt< %ungiert es nicht als Kapital< und ver4ertet sich daher nichtE das Kapital liegt 6rach. G 4irkt hier als &irkulationsmittel< a6er als &irkulationsmittel des Kapitals. Der -chein der -el6st2ndigkeit< den die Geld%orm des Kapital4erts in der ersten Form seines Kreislau%s 8des Geldkapitals9 6esitzt< versch4indet in dieser z4eiten Form< 4elche somit die Kritik der Form I 6ildet< und sie au% eine nur 6esondre Form reduziert.> HA $er Kredit und das mit ihm entstehende Kreditgeld beruhen au dem Kapital selbst, als sich verwertender Wert, als verselbst2ndigter und prozessierender Wert ,in den Worten von Iipietz0 als

//

/H /F HA

$rodukt Nau% Grundlage una6h2ngiger $rivatproduktionE M.G.O nur als #ausch4ert. 0llgemeine gesellscha%tlich g3ltige ^"uivalent%orm erh2lt es a6er nur im Geld>. 5gl. in diesem -inne zum Geld als &ahlungsmittel Bipietz 81FH!9< 1(A: =Lomme le remar"uait Mar.< seule la troisiXme N%onction comme moyen de paiementO impli"ue la %orme sociale de =vraie monnaie>< cKest;Y;dire la capacitZ de valider socialement une production privZe< sans avoir Y _tre elle;m_me validZe.> 5gl. 1runho%% 81F/H9< !F: =#he need %or private la6our to 6e socially validated is e.pressed 6y 4hat Mar. termed Kthe dangerous leap o% the commodityK< as it seeks to esta6lish its e.change value 6y 6eing sold %or money on the market. #his amounts to a Kmonetary constraintK imposed 6y the social conditions o% commodity production.> 5gl. e6d.< 1 )%. 5gl. 0glietta 81F/F9< ! H%%. +.change is a =socialization o% private la6ours that are originally independent %rom one another. #his socialization is a general process o% metamorphoses o% value< 4hose pivot is money< a commodity essentially di%%erent %rom all others. #hat is 4hy the realization o% commodities in e.change takes the %orm o% a monetar8 constraint> 8e6d.< ! H9. M+W )< )HH. 5gl. M+W (< ,F%%. M+W (< /H.

=valeur en procHs) H1., und der im /ormal all gegebenen "l*ssigkeit seiner Bewegung. H Die o6Dektive Grundlage so4ohl der Kreditverga6e sel6st H! als auch der 5alidit2t des mit ihm entstehenden Kreditgeldes H( I das sel6st 4ieder Geld%unktionen verrichtet< als &irkulations; und &ahlungsmittel %ungiert I< die o6Dektive Grundlage des un6edingten 5ertrauens in die tats2chliche sp2tere &ahlung der Geld4are sel6st zum verein6arten #ermin ist der als Kapital prozessierende Wert H): Denn dieser nimmt in seinem Kreislau% stets und not4endig die Geld%orm als versch4indendes Moment an I %l3ssige 7eproduktion< d.h. 0nerkennung der privat verausga6ten 0r6eit als 8und z4ar vollum%2ngliche9 gesellscha%tliche unterstellt. =0vec le capitalisme le %Ztichisme de la valeur atteignait un nouveau degrZ de son dZveloppement: de la valeur =synchroni"ue> Y la =valeur en procXs>. 0 ce dZveloppement du %Ztichisme correspond logi"uement un dZveloppement de la %orme monnaie.> H, In dem Moment< in dem au% einen als Kapital prozessierenden Wert Kredit ge42hrt 4ird und das dieser Kreditge42hrung entsprungene &ahlungsversprechen als Kreditgeld zirkuliert< 4ird dieser momentan noch in Gestalt von Warenkapital oder produktivem Kapital e.istierende Wert au% der 1asis der Fl3ssigkeit des 7eproduktionsprozesses 6ereits als in Geld%orm realisiert unterstellt<
H1

H!

H(

H)

H,

5gl. Bipietz 81FH!9< (1: =5aleur et valeur en procXs sont deu. phZnomXnes di%%Zrents. BKun est par essence social et synchroni"ue: cKest une =carte> de la division sociale du travail sous %orme de rapports "uantitati%s entre les produits. BKautre est individuel et diachroni"ue: on dit =une> valeur< su6ordonnZe Y la premiXre: sa su6stance est 6ien le travail a6strait I mais supposZ rZalisZ< validZ socialement ou destinZ Y lK_tre I< sa %orme est un dZveloppement de la %orme simple de la valeur< sa mesure est la mesure instantanJe de la valeur de la marchandise sous la %orme de la"uelle elle se prZsente. 8J9 -ous le capitalisme< cKest m_me le second %Ztichisme "ui domine et auc"uiert progressivement< avec la mise en place de ce "ue nous appellerons la =rZgulation monopoliste>< la plus grande cohZrence.> 5gl. M+W (< 1AF: =Das Kapital als sich ver4ertender Wert 8J9 ist eine 1e4egung< ein Kreislau%sproze' durch verschiedne -tadien< der sel6st 4ieder drei verschiedne Formen des Kreislau%sprozesses einschlie't. +s kann daher nur als 1e4egung und nicht als ruhendes Ding 6egri%%en 4erden. DieDenigen< die die 5ersel6st2ndigung des Werts als 6lo'e 06straktion 6etrachten< vergessen< da' die 1e4egung des industriellen Kapitals diese 06straktion in actu ist. Der Wert durchl2u%t hier verschiedne Formen< verschiedne 1e4egungen< in denen er sich erh2lt und zugleich ver4ertet< vergr*'ert. 8J9 die 5ersel6st2ndigung< die der Wert als Kapital er%2hrt und durch seine 1e4egung %orterh2lt und versch2r%t.> 5gl. ; in 1ezug au% den 1ankkredit ; Bipietz 81FH!9< 1)A: =Ba monnaie est un moyen de circulation et de paiement. Be crZdit est un usage de cette monnaie. :n possesseur de monnaie la pr_te au propriZtaire dKune =valeur en procXs>.> Das Kreditgeld ist ein =privatrechtlicher #itel au% Geld> 8M+W !< 1)A9< ein rechtlich garantiertes =&ahlungsversprechen 8der +mittent versprach die +inl*sung in =4irkliches> Geld9< das zirkuliert und Geld%unktionen verrichtet> 8?einrich 8 AA!9< F)9. =Kreditgeld ist ein 4ersprechen in 4irklichem Geld zu zahlen und mit der +inl*sung dieses 5ersprechens 4ird das Kreditgeld vernichtet> 8e6d.< !A(9. 5gl. auch Mandel 81F/A9< )F: =Die +rsatzzeichen %3r das Metallgeld k*nnen als #auschmittel und als Gegen4ert der Waren dienen< unter der einzigen 1edingung< da' sie letztlich in 3etallgeld< das allgemeine ^"uivalent< konvertierbar sind. 8J9 Das private $apiergeld ist somit< der De%inition nach< eine Form des Kredits< ein Kreditgeld< dessen Kredit%2higkeit I der Grad seiner Gleich4ertigkeit mit seinem Gegen4ert in Metallgeld I von der -olvenz der +mittenten a6h2ngt.> 5gl. Knolle;Grothusen 8 AAF9< 1/,%.: =0u% der 1etrachtungse6ene des dritten Kapitels des ersten 1andes des Kapital konnte das Geld als &ahlungsmittel erst %ormell dargestellt 4erden< als aus technischen $ro6lemen der &irkulation resultierende @ot4endigkeit. Die -eite der allgemeinen M*glichkeit 6lie6 a6er au% dieser +6ene unter6estimmt. Wir sahen nur< dass ein Waren6esitzer einem potenziellen Geld6esitzer Ware verkau%t au Kredit< d.h. im 5ertrauen au% sp2tere &ahlungs%2higkeit. Die Grundlage dieses 5ertrauens 6lie6 zu%2llig 6estimmt< erga6 sich noch nicht aus dem $rozess sel6st. @ur 6is zu der 1estimmung konnte %ortgeschritten 4erden< dass der schuldige K2u%er verkau%en muss< um zahlen zu k*nnen< die Wertgestalt der Ware< Geld< also durch eine den 5erh2ltnissen des &irkulationsprozesses entspringende gesellscha%tliche @ot4endigkeit zum 5elbstzweck des 4erkau s 4ird. +rst indem der K2u%er die au% Kredit gekau%te Ware als Kapital gebraucht< sie also ver4ertet in Geld zur3ckver4andelt mit dem er dann zahlen kann< erh2lt das 5ertrauen des 5erk2u%ers eine in dem $rozess sel6st 6egr3ndete o6Dektive Grundlage. Der Kredit ist in der logisch;systematischen Darstellung zuerst der kommerzielle Kredit< den die %ungierenden Kapitalisten sich untereinander ge6en und der die eigentliche Grundlage des ganzen Kreditsystems 6ildet. In der -ph2re der kommerziellen &irkulation %unktioniert das Geld im 4esentlichen als &ahlungsmittel< d.h. die Ware 4ird verkau%t nicht gegen Geld< sondern gegen schri%tliche &ahlungsversprechen zu %estem #ermin> 8meine :nterstreichung9. Bipietz 81FH!9< 1(A. +6d.< 1(,: =0lors il importe "ue cha"ue valeur en procXs revienne pZriodi"uement Y la %orme de monnaie;marchandise %bt;elle reprZsentZe par un 6out de papier< mais inconditionnellement Zchangea6le contre de lKor. +st;il rZgulier 8J9 la crJance< cKest;Y;dire la reconnaissance dKune dette "ui sera =sbrement> rem6oursZe< peut reprZsenter une valeur 8en procXs9 et Y partir de lY sKZdi%ie la monnaie de crZdit.>

o64ohl er noch nicht in Geld%orm realisiert ist. H/ Wert; und geldtheoretisch 6etrachtet 4ird also konkrete $rivatar6eit< die noch nicht als gesellscha%tliche anerkannt 4orden ist< von privater -eite als 6ereits gesellschatlich anerkannte< als 0r6eit in unmittel6ar gesellscha%tlicher Form< unterstellt. Die urspr3ngliche Kreditge42hrung so4ie ihre 4iederholte 1est2tigung in Dedem &irkulations; oder &ahlungsakt des Kreditgeldes 6edeutet eine private 0ntizipation der 0nerkennung der konkreten $rivatar6eit als 1estandteil der gesellscha%tlichen Gesamtar6eit. +s %indet eine private $r2validierung HH oder 0ntevalidierung HF der gegen42rtig noch nicht vollzogenen 0nerkennung von $rivatar6eit als gesellscha%tlicher 0r6eit statt. Im Falle des kommerziellen Kredits< der immer ein &irkulationskredit FA ist< 4ird allein die 7ealisierung des Warenkapitals vor4eggenommen< 42hrend der gleich n2her zu 6etrachtende 1ankkredit so4ohl &irkulationskredit als auch $roduktionskredit F1 sein kannE 6ei letzterem 4ird der gesamte 5er4ertungsproze'< also auch die 5erausga6ung konkreter $rivatar6eit sel6st< mitsamt der 7ealisierung des noch gar nicht e.istenten Warenkapitals antizipiert. C6 &irkulations; oder $roduktionskredit< in Dedem Falle 4ird durch den Kredit der monetar8 constraint< d.h. die 7ealisierung der antizipierten 0nerkennung von privater als gesellscha%tlicher 0r6eit durch den 5erkau% gegen die Geld4are< nicht au%geho6en< sondern nur in der &eit verscho6en. F -olange das mit dem Kredit entstandene Kreditgeld zirkuliert< dr3ckt sich der monetar8 constraint in der 1edingung der Konverti6ilit2t des Kreditgeldes in die Geld4are aus. Inso4eit sich zirkulierendes Kreditgeld allerdings in den 9learinghouses 4echselseitig kompensiert< ist die Geld4are nur zur -aldierung der 1ilanzen er%orderlich. F! Der 1ankkredit und das 1ankkreditgeld 8der $rozess der Kreditgeldsch*p%ung9 Der kommerzielle Kredit 6e4egt sich innerhal6 enger< mit den reproduktiven 5erh2ltnissen gege6enen< Grenzen. &um ersten sind im 5erkau% des Warenkapitals au% Kredit das leih6are Kapital und das reproduktive Kapital in der Gestalt des Warenkapitals unmittel6ar identisch. F( &um z4eiten
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HH HF FA F1 F F! F(

5gl. Bipietz 81FH!9< 1( %.: =Ba valeur en procXs est une ri6am6elle de %ormes mZtamorphosZes mais touDours supposZes rZalisa6les en monnaie< elle a pour mesure cette "uantitZ de monnaie en "uoi elle se trans%orme dans une rZalisation =normale>. Ba monnaie de crZdit est Dustement la "uantitZ de moyens de paiement remise par le systXme dKZmission Y un agent Zconomi"ue sur la 6ase de lKanticipation de la rZalisation de sa =valeur en procXs>< prZsentement engagZe sous %orme non monZtaire 8sous %orme de stock de marchandises dans le cas des traites< etc.9. LKest Dustement parce 'u>elle reprJsente une valeur en cours de rJalisation "ue la monnaie de crZdit peut Douer ce rale de =vrai monnaie>< cKest;Y;dire de moyen de paiement: "uoi"ue ne sKincarnant pas dans le produit dKun travail humain< mais dans un Deu dKZcritures sym6oli"ues< elle continue Y reprZsenter< en %ace des marchandises particuliXres Y rZaliser< %ruits de travau. privZs< la reconnaissance lZgale du caractXre social de ces travau. privZs. Mais au lieu "uKil sKagisse du produit dKun travail achevZ 8la production dKor9< il sKagit dKun travail en cours de rZalisation. 0u lieu "ue la loi soit: lKor est Zchangea6le< la loi devient: telles valeurs en procXs doivent _tre considZrZes comme devant _tre rZalisZesW 8J9 Nla monnaei de crZdit aO un =rZ%erent> di%%Zrent: la valeur en procXs.> 5gl. e6d.< 1((%.: =Dans les Zchanges simples entre marchandises et monnaie;marchandise 8J9< ce sont deu. choses supports de valeur "ui sKZchangent. Ba cristallisation de la valeur dans la monnaie 8dans sa %onction de rZserve9 est prZsupposZe Y son utilisation comme moyen de circulation. ;n en a0 on peut acheter. Dans le cas de la valeur en procXs 8J9 ;n est 8J9 Cn peut acheter. Bes signes monZtaires dont nous disposons ne sont "ue lKe.pression du %lu. de notre valeur autonome. 8J9 #oute monnaie de crZdit reprZsente une valeur en procXs< en cours de validation sociale peut;_tre< mais en tout cas supposJe rJalisJe 8J9< "ui e.iste Y lKheure actuelle sous "uel"ue %orme "ue ce soit 8J9< dont le propriZtaire anticipe ou rZalise le droit dKen mZtamorphoser une partie sous la %orme de son achat. 8J9 il reprZsente une valeur individualisZe.> 5gl. 1runho%% 81F/H9< (,< 1 /. 5gl. Bipietz 81FH!9< 1(/. 5gl. ?il%erding 81F/!9< 1AA< 1A . 5gl. ?il%erding 81F/!9< H!. 5gl. 0glietta 81F/F9< !!!. 5gl. 0glietta 81F/F9< !!!E +vans 81FF/9< 1/%. 5gl. M+G0 IIG(. < )!/%.: =1etrachten 4ir diesen Lredit< getrennt vom 6ankers credit< so klar< da' er 42chst mit dem :m%ang des $roductiven Lapitals sel6st. Boana6le Lapital und reproductive Lapital sind hier identischE indem die geliehenen Lapitalien ent4eder Waarencapitalien sind< 6estimmt %3r ultimate Lonsumtion oder Waarencapitalien 6estimmt to enter als elements in the constant #heil der productiven 9apitalien% 8to replace them9 Was hier als geliehene Lapitalien erscheint< ist immer Lapital< das sich in einer bestimmten Phase des 7eproductionsprocesses 6e%indet< a6er aus einer ?and in die andre 36ergeht< ohne durch de%initive K2u%e und 5erk2u%e vermittelt zu sein.

ist der kommerzielle Kredit au% die -ph2re der &irkulation des Kapitals 6eschr2nkt. Die -ph2re der 7evenuezirkulation 4ird 4eiterhin von der Geld4are 6ehaust. &um dritten sind der kommerzielle Kredit und die &irkulations%2higkeit des kommerziellen Kreditgeldes auch innerhal6 der -ph2re der eigentlichen Kapitalzirkulation streng 6egrenzt. Der kommerzielle Kredit ist privater Kredit< a6h2ngig von dem 5ertrauen in die -olvenz des De4eiligen -chuldners und deshal6 4ird er nur unter reproduktiven Kapitalisten verge6en< die gem2' ihrer reproduktiven 5erkettungen in regelm2'igen Bie%er6eziehungen stehen. =1ei der V6ertragung der -chuld%orderung 4echselt der Gl2u6iger< 42hrend der -chuldner 6lei6t. Der 5chuldner ist der "i!punkt des Kreditverh2ltnisses< denn er ist hier der 7epr2sentant des GeldesE der au% ihn gezogene Wechsel ist nur 0usdruck davon. Der -chuldner ist privater< pers*nlicher 7epr2sentant von 0r6eit in ihrer gesellscha%tlich allgemeinen Form< also in der Form< in der sie als gleiche menschliche 0r6eit sich "ualitativ 6ereits 6e42hrt hat und "uantitativ 6emessen ist. Der Widerspruch< der darin liegt< dass der -chuldner als privater Warenproduzent immer nur Ware produzieren 8lassen9 kann< also 0r6eit nur in einer Form vergegenst2ndlichen kann< die sich als gesellscha%tliche allgemeine< als g3ltiger 1estandteil der gesellscha%tlichen Gesamtar6eit erst noch 6e42hren muss< dass er hier a6er vor dieser Bew2hrung als 7epr2sentant von Geld< von vergegenst2ndlichter 0r6eit in ihrer unmittel6ar gesellscha%tlichen Form au%tritt< ruht und rastet nicht und scha%%t mit der +nt4icklung des Kredit4esens und des 1ankensystems immer neue gesellscha%tliche 5ermittlungsglieder und Instrumente< die sich z4ischen Gl2u6iger und -chuldner einschie6en und dem Gl2u6iger die gesellscha%tlich allgemeine Form seines 0nspruches garantieren und allgemein 36ertrag6ar machen sollen< ohne die Grundlage dieses 0nspruchs in der 6estimmten $rivatar6eit< die der -chuldner an4endet< au%he6en zu k*nnen.> F) Das 1ankensystem ver%3gt in seiner Funktion als Geldhandlungskapital 36er den 7eserve%onds des reproduktiven Gesamtkapitals in Form der Geld4are Gold< 4o6ei die in ihr vergegenst2ndlichte 0r6eit 0r6eit in unmittel6ar gesellscha%tlicher Form ist. Das Kapital =e.istiert hier in der unterschiedlosen< sich sel6st gleichen Gestalt des sel6st2ndigen Werts< des Geldes.> F, Weil sich< so%ern nur ein nationales Gesamtkapital 6etrachtet 4ird< 06%l3sse aus und &u%l3sse in den 7eserve%onds des reproduktiven Gesamtkapitals in der 7egel ausgleichen F/< kann das 1ankensystem diese 7eserve%onds a6z3glich einer Mindestreserve in zinstragendes Kapital ver4andeln< indem es kommerzielles Kreditgeld diskontiert oder direkt 1ankkredite ge42hrt. FH Dies geschieht durch die 0usga6e von Bankkreditgeld in der Form von 1anknoten oder Depositen. Der au% der 5er%3gung 36er den 7eserve%onds des gesellscha%tlichen Gesamtkapitals gr3ndende Kredit der 1anken erm*glicht zun2chst die 0u%he6ung der Grenzen des kommerziellen Kredits
8J9 Die verschiedenen $hasen des 7eproductionsprocesses hier vermittelt durch den Lredit 8J9 Was hier also verliehen 4ird< ist nie unbesch2 tigtes 9apital< sondern Lapital< das in der ?and seines 1esitzers seine "orm 2ndern mu'. 8+s ist die Metamorphose der Waare< die hier vermittelt 4ird durch den Lredit. 8nicht nur W;G< sondern auch G;W und der 4irkliche $roductionsproce'.99 4iel 9redit innerhal6 des reproductiven Lircle 8a6gesehn vom 6ankerKs crredit9 ist nicht viel unbesch2 tigtes Lapital< das zum loan ausge6oten 4ird und pro%ita6le employment sucht< sondern grosse Besch2 tigung von Lapital im 7eproductionsprocess. Der Lredit vermittelt hier 19 so 4eit die productiven Lapitalisten in 1etracht kommen< das :e6ergehn des productiven Lapitals aus einer $hase in die andre< den &usammenhang der zu einander und in einander grei%enden $roductionssph2renE 9 so 4eit die merchants in 1etracht kommen< das :e6ergehn der Waaren aus einer ?and in die andre 6is zu ihrem de%initiven 5erkau% %3r Geld oder e.change mit einer andern Waare.> Knolle;Grothusen 8 AAF9< 1//%. 5gl. zu diesen 5ermittlungen und Instrumenten sehr detailliert und systematisch e6d.< 1/H;1F . M+W )< !H1. 5gl. M+G0 IIG(. < ) ): =Die Deposits 8J9 stets at the command o% the depositors. -ie 6e%inden sich in 6est2ndiger Fluctuation. 06er< 4enn 4ithdra4n 6y the one< replaced 6y the other< so da' =the general averages do not vary much>. Die 7eserve%onds der 1anks< in B2ndern ent4ickelter capitalistischer $roduction dr3cken im Durchschnitt die Gr*sse des als 5chatzes vorhandenen Geldes aus.> 5gl. auch Knolle;Grothusen 8 AAF9< 1H(. 5gl. Knolle;Grothusen 8 AAF9< 1H).

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8durch Diskontierung des kommerziellen Kreditgeldes9. FF Indem an die -telle des kommerziellen Kreditgeldes 1ankkreditgeld in Gestalt von 1anknoten oder Depositen tritt I Dederzeit und vollum%2nglich in die Geld4are Gold konverti6el I erlangt das Kreditgeld allgemeine Zirkulations 2higkeit.!AA Indem die 1anken durch Diskontierung =den 0nspr3chen der Gl2u6iger au% k3n%tige 0r6eit in unmittel6ar gesellscha%tlicher Form gegen36er den -chuldnern als 6lo'en 7epr2sentanten k3n%tiger $rivatar6eit>!A1 die Form von 1ankkreditgeld ge6en< %indet erneut eine private $r2validierung oder 0ntevalidierung der gegen42rtig noch nicht vollzogenen 0nerkennung von $rivatar6eit als gesellscha%tlicher 0r6eit statt. Der monetar8 constraint nimmt unter diesen 1edingungen die Form der un6edingten M*glichkeit der Konverti6ilit2t des 1ankkreditgeldes 81anknoten und Depositen9 in Gold an.!A =+his general and permanent convertibilit8 at par value is the proo that bank mone8 has the attributes o the general e'uivalent%>!A! Das 6ei Diskontierung von kommerziellem Kreditgeld oder 6ei direkter Kreditverga6e gescha%%ene 1ankkreditgeld< o6 in der Form von 1anknoten oder in der Form von Depositen< o6 es in den ?2nden der 7eproduktiven als &irkulations; oder &ahlungsmittel %unktioniert< kehrt dem 1ankensystem!A( stets zur3ck. 5om Falle der 73ckzahlung des 1ankkredits sel6st und der damit einhergehenden 5ernichtung des 1ankkreditgeldes a6gesehen< %lie't das 1ankkreditgeld dem 1ankensystem als neues Depositum zur3ck< d.h. als eine 5er6indlichkeit der 1ank. !A) Das zur3ckge%lossene 1ankkreditgeld =kann der 1ankier nun erneut 6enutzen< um Wechsel zu diskontieren oder sel6st Kredit zu ge6en< es %lie't erneut zu ihm zur3ck 8J9. Die einzige Grenze< au% die er hier tri%%t< ist die< dass seine Dederzeitige &ahlungs%2higkeit nie in Frage stehen dar%. C6gleich seine Goldreserve konstant 6lei6t< sinkt sie relativ zu den steigenden 5er6indlichkeiten aus den Depositen. :m seine &ahlungs%2higkeit zu erhalten< muss seine Geldreserve relativ zu seinen 5er6indlichkeiten so gro' 6lei6en< dass er mit ihr immer die ma.imal zu er4artende Di%%erenz ausgleichen kann< um die in einem &eitraum die an ihn gestellten &ahlungs%orderungen aus 5er6indlichkeiten die eingehenden &ahlungen 36ersteigen.>!A, Dies ist der $rozess der Kreditgeldsch#p ung!A/< der 6asiert au% der einzigartigen $osition der
FF !AA !A1 !A

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5gl. M+G0 IIG(. < (/ < )(A. 5gl. Knolle;Grothusen 8 AAF9< 1FA. Knolle;Grothusen 8 AAF9< 1F(. 5gl. 0glietta 81F/F9< !!!< !!H. =#he 6anks are not su6Dect to this monetary constraint as creditors< 4ho 4ill see their private contracts validated or not according to 4hether the de6tors have 6een a6le to meet their de6t 8J9. #he 6anks are su6Dect to the monetary constraint in relation to society as a 4hole< since the are responsi6le %or the converti6ility at any moment and 4ithout any limit o% their particular 6ank monies into the money commodity> 8e6d.< !!,9. 0glietta 81F/F9< !!,. Die :nterscheidung des 1ankensystems in eine 5ielheit von 1anken 4ird hier vernachl2ssigt. Der 4esentliche 5organg 6lei6t dersel6e< una6h2ngig davon< o6 das von einer 6estimmten 1ank emittierte 1ankkreditgeld als neues Depositum dieser sel6en 1ank oder einer %remden 1ank zu%lie't. In letzterem Fall kompliziert sich der 5organg nur< indem dann die De4eiligen Forderungen und 5er6indlichkeiten der einzelnen 1anken untereinander 6er3cksichtigt 4erden m3ssen. 5gl. ?ahn 81F!A9< %%. 5gl. Bipietz 81FH!9< 1)1: =Lha"ue nouveau crZdit augmente la masse des dZpats dans lKensem6le des 6an"ues< donc la masse de ce "ue les 6an"ues peuvent pr_ter. 8J9 Donc< tout crZdit crZe de la monnaie: cKest la rXgle =les crZdits %ont les dZpats>.> Knolle;Grothusen 8 AAF9< 1H,. 5gl. M+G0 IIG(. < ) (;) F. Im ?in6lick au% die mit der Kreditgeldsch*p%ung gege6ene relative +manzipation der Kapitalakkumulation von in der 5orperiode produziertem Mehr4ert hei't es in den Grundrissen: =0ndrerseits ist der Kredit dann auch die Form< 4orin das Kapital sich im :nterschied von den einzelnen Kapitalien oder das einzelne Kapital als Kapital NsichO im :nterschied von seiner "uantitativen -chranke zu setzen sucht> 8M+W ( < ),A9. &ur #heoriegeschichte der Behre von der Kreditgeldsch*p%ung der 1anken vgl. Wagner 81F!/9< 1(); ,E vgl. e6d.< 1))%. zu Mar. im 7ahmen dieser Behre. @ach dem &eugnis so4ohl von Wagner als auch von -chumpeter geht die Behre von der Kreditgeldsch*p%ung au% Macleod zur3ck 8vgl. -chumpeter 8 AAF9< 1!)!%.9. 1eide< Wagner 4ie -chumpeter I letzterer sel6st ein vehementer 5er%echter dieser Behre< die eine prominente -tellung in seiner +heorie der wirtscha tlichen &ntwicklung einnimmt 8vgl. -chumpeter 81F ,9< 1(A;1,)E -chumpeter 81F /99 I< he6en vor allem die 1edeutung von 0l6ert ?ahn und dessen 4olkswirtscha tliche +heorie des Bankkredits hervor 8vgl. ?ahn 81F!A99. -chumpeter stellt die Behre von der Kreditgeldsch*p%ung als eine =Kredittheorie des Geldes> der

1anken< Geldhandlungskapital zu sein und damit allgemeiner 5er4alter des im reproduktiven $rozess 6e%indlichen Geldkapitals 8zzgl. der 7evenue aller Klassen9 und zugleich 5ermittlungsinstanz zu sein z4ischen den 5erleihern und den 1orgern des eigentlichen Beihkapitals in Geld%orm.!AH Die 7olle der 1anken 6eschr2nkt sich also im :nterschied zum Kapitalmarkt nicht au% die 6lo'e 5ermittlung von 6rachliegendem Beihkapital in Geld%orm.!AF Dar36er hinaus sind 1anken in der Bage< Kredite 8so4ohl &irkulations; 4ie $roduktionskredite !1A9 aus zus2tzlich I e! nihilo I gescha%%enem Kreditgeld zu verge6en.!11 Die M*glichkeit der Kreditgeldsch*p%ung markiert die di erentia speci ica der 1anken im Finanzsystem.!1

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=Geldtheorie des Kredits> gegen36er. Die Geldtheorie des Kredits charakterisiert er 4ie %olgt: =0m 8logischen9 0n%ang steht das Geld I damit 6eginnt Dedes Behr6uch 36er das Geld;< Kredit; und 1ank4esen IE aus Gr3nden der +in%achheit 4ollen 4ir nur Goldm3nzen in 1etracht ziehen. Die Inha6er dieses Geldes 4erden es nun< so%ern sie es nicht horten oder %3r Konsumz4ecke ausge6en< =investieren> oder< 4ie 4ir auch sagen k*nnen< sie 4erden ihre =+rsparnisse ausleihen> oder sie 4erden =Kapital zur 5er%3gung stellen>< ent4eder sich sel6st oder anderen. :nd dies ist die dem Kredit zugrundeliegende prinzipielle #atsache. Im 4esentlichen also h2ngt der Kredit gar nicht von der +.istenz oder @ichte.istenz der 1anken a6 und kann ohne 1ezugnahme au% sie verstanden 4erden. Wenn 4ir sie a6er< als 4eiteren -chritt in der 0nalyse< in unsere 1eschrei6ung ein6eziehen< 2ndert sich das Wesen des $h2nomens nicht. Die sparenden Wirtscha%tssu6Dekte sind noch immer der eigentliche Kreditge6er. Die 1ankiers sind lediglich 0genten< 5ermittler< die die tats2chliche Kreditge42hrung im @amen ihrer Kundscha%t aus%3hren< und deren +.istenz nichts anderes als eine 0ngelegenheit der 0r6eitsteilung ist. 8J9 Da die Deponenten Kreditge6er 6lei6en< 6lei6en die 1ankiers 5ermittler< die aus unz2hligen kleinen Uuellen =li"uides Kapital> sammeln< um es %3r den ?andel ver%3g6ar zu machen. -ie %3gen zu der 6estehenden Menge li"uider Mittel nichts hinzu< lassen sie allerdings mehr 0r6eit verrichten> 8-chumpeter 8 AAF9< 1!)A%.9. Diese Geldtheorie des Kredits 4ird -chumpeter zu%olge von dem pr2Dudiziert< 4as er =theoretischer Metallismus> nennt 8vgl. -chumpeter 8 AAF9< H))< H/)%.9: =0ls theoretischen Metallismus Nim :nterschied zum praktischenO 6ezeichnen 4ie die #heorie< nach der es %3r das Geld logisch von entscheidender 1edeutung ist< da' es aus einer Ware 6esteht oder durch eine solche =gedeckt> ist< so da' die logische Uuelle des #ausch4ertes oder der Kau%kra%t des Geldes im #ausch4ert oder in der Kau%kra%t dieser Ware zu suchen ist< und z4ar una6h2ngig von ihrer monet2ren 7olle> 8e6d.< !,/9. Den theoretischen Metallismus h2lt -chumpeter %3r %alsch 8vgl. e6d.< !,F F@ 1F9. Ihm zu%olge 4urde er =von niemandem un6edingter als von Mar.> 8e6d.< !/AE vgl. e6d.< H)(< H))9 anerkannt. Dessen theoretischem Metallismus entsprechend schrei6t -chumpeter auch Mar. eine Geldtheorie des Kredits zu. Dies tri%%t allerdings nicht in dem -inne zu< dass Mar. die 1anken au% ihre 7olle als 5ermittler von leih6arem Geldkapital 6eschr2nkt h2tte. Im Falle von Mar. kann aus der #atsache< dass zun2chst 8im ersten 1and9 nur das Geld thematisiert 4ird und erst im dritten 1and der Kredit I 0usdruck der genetischen Darstellung I< nicht geschlossen 4erden< dass den 1anken lediglich eine 5ermittlerrolle zukommt oder gar< dass der Kredit in der Kritik der politischen Mkonomie von sozusagen sekund2rer 1edeutung ist. Die 1edeutung dessen< 4as -chumpeter =theoretischen Metallismus> nennt< 4ird im 4eiteren 5erlau% der Darstellung deutlich. &ur Behre von der Kreditgeldsch*p%ung in ihrer modernen Form vgl. 1orchert 81FF 9E Issing 81FF)9. 5gl. 0glietta 81F/F9< !!,: =In order to 6e a6le to satis%y the trans%ormation o% their monetary tokens into the general e"uivalent< the 6anks have to spread themselves over a large num6er o% cycles o% capitals and circuits o% private e.penditure so as to pro%it %rom the return o% temporarily idle money and %orm money capitals. #hey necessarily com6ine< there%ore< the %unction o% %inancial intermediary 4ith that o% money creation.> 5gl. ?einrich 8 AA!9< !A1: Das =Kreditsystem NistO nicht 6lo' ein Mittler< der Geld aus der einen ?and in die andere 36ertr2gt< sondern es Nver%3gtO 36er einen eigenen Mechanismus der Geldsch*p%ung und NkannO dementsprechend restriktiv oder e.pansiv au% die 0kkumulation von realem Kapital 4irken. Wenn Mar. im z4eiten 1and schrei6t: =Das Geld au% der einen -eite ru%t dann die er4eiterte 7eproduktion au% der andren ins Be6en< 4eil deren M*glichkeit ohne das Geld da ist> 8 (G(H,9< so 6etont er z4ar die sachlichen 5oraussetzungen dieser 0kkumulation< doch gilt die zitierte 0ussage auch in umgekehrter 7ichtung: 4enn die sachlichen 1edingungen er4eiterter 7eproduktion vorhanden sind< %indet diese unter kapitalistischen 1edingungen nur inso4eit statt< 4ie Geld zum Kau% dieser 1edingungen vorgeschossen 4ird. :nd genau an diesem $unkt setzt die restriktive 6z4. e.pansive Wirkung des Kreditsystems ein.> 5gl. e6d.< F)< !A1%. 5gl. 0glietta 81F/F9< !!(: =#hese di%%erent acts o% credit Nproduction credit and circulation creditO are united together into a credit system. #his system includes agencies a6le to uni%y the various di%%erent %orms o% credit< i.e. the 6anks.> 5gl. 0glietta 81F/F9< !!): =-ince the act o% loan 4hich sets production in motion 6y making it possi6le to purchase the elements o% productive capital is an assignment o% a %uture value< it does not imply the preliminary accumulation o% money capital. #he capital advance< determined 6y the %undamental and calcula6le character o% capitalist production< 4hich is to produce surplus;value< can issue %rom the creation o bank mone8 e! nihilo. It is essential to

D%D%B $ie Geldware und die allgemeine "orm der Krise Dogmengeschichtlich 4urde die Behre von der Kreditgeldsch*p%ung der 1anken durch die 5ermittlung der Kontroverse z4ischen Lurrency; und 1ankingschule und ihrer 7ezeption durch Wicksell!1! zum 0usgangspunkt der monet2ren KonDunkturtheorien von ?a4trey< Mises und ?ayek. Betzteren zu%olge 4erden gesamt4irtscha%tliche $reis%luktuationen< d.h. 1oomphasen und die %olgenden Krisen< ausschlie'lich durch den $roze' der Kreditgeldsch*p%ung verursacht. !1( Mar. sagt demgegen36er: =Die C6er%l2chlichkeit der politischen Mkonomie zeigt sich u.a. darin< da' sie die +.pansion und Kontraktion des Kredits< das 6lo'e -ymptom der Wechselperioden des industriellen &yklus< zu deren :rsache macht.> !1) Die Kritik der politischen Mkonomie 6egr3ndet konDunkturelle und strukturelle Krisen aus dem $roze' der $roduktion und 7eproduktion des Kapitals sel6st.!1, @ichtsdestotrotz spielt auch in der Kritik der politischen Mkonomie der Kredit eine 4esentliche< nicht 6lo' akzidentelle 7olle in Krisen. +r 4irkt z4ar nicht krisenverursachend< a6er krisenversch2r%end.!1/ 0nders ge4endet: Wie das Geld in seiner Funktion als &irkulationsmittel und das damit gege6ene 0useinander%allen von Kau% und 5erkau%!1H< so ist auch das Geld in seiner
note here that this creation o% 6ank money is a completely original economic act. 0s against circulation credit< it is not a private agreement 6et4een t4o e.changing parties< concluded to remove the need %or the delivery date o% a commodity to coincide 4ith the payment %or it. 0s against %inancial intermediation< the creation o% 6ank money is not the assignment o% a money capital previously accumulated 6y 4ay o% savings deposits. #his creation is e! nihilo 6ecause it does not presuppose the e.istence o% a disposa6le monetary 6ase. 0s against paper money in circulation< it is not an immediate representative o% the general e"uivalent< 6ut a token o% credit that has to give proo% o% its monetary character. What is original in 6ank money is that 4hile it is an act o% credit< 4ith its origin there%ore in a private relationship< the token that e.presses it su6se"uently ac"uires a social character< as distinct %rom any other private credit< 6y circulating as a representative o% the general e"uivalent 6e%ore returning to the 6ank and 6eing destroyed. 8J9 What the 6anker creates 6y his issue o% 6ank money is a de6t against himsel%.> 5gl. auch Knolle; Grothusen 8 AAF9< 1F . 5gl. 0glietta 81F/F9< !! : =the monetary token o% credit or bank mone8< as an original act o% monetary creation that "ualitatively distinguishes 6anks %rom all other %inancial institutions>. 5gl. 0glietta 81FF)9< !,%%. 5gl. Gaul 8 AAH9E zur $osition Wicksells in der +nt4icklung der monet2ren KonDunkturtheorien vgl. -chumpeter 8 AAF9< 1!)F. 5gl. $olleitG$rollius 8 AAF9. M+W !< ,, . 5gl. M+W ,.!< /F%.: =Da' sie Ndie kapitalistische $roduktionO a6er durch ihre eignen immanenten Gesetze gez4ungen ist< einerseits die $roduktivkr2%te so zu ent4ickeln< als o6 sie nicht $roduktion au% einer 6ornierten gesellscha%tlichen Grundlage sei< anderseits sie doch 4ieder nur in den -chranken dieser 1orniertheit ent4ickeln kann< ist der innerste und geheimste Grund der Krisen< der in ihr eklatierenden Widerspr3che< innerhal6 deren sie sich 6e4egt und die sie sel6st dem gro6en 1lick als 6lo' historische V6ergangs%orm kennzeichnen.> 5gl. M+W ,.!< 11F: =Kreditsystem gi6t er Nein un6ekannter 0nh2nger 7icardosO auch als Grund der Krise zu. 80ls o6 das Kreditsystem sel6st nicht aus der di%%iculty hervorginge< to employ capital =productively>< i.e. =pro%ita6ly>.9 Die +ngl2nder m3ssen z.1. ihr eignes Kapital 4ithout verpumpen< um sich einen Markt zu scha%%en. In der V6erproduktion< Kreditsystem etc. sucht die kapitalistische $roduktion ihre eigne -chranke zu durch6rechen und 36er ihr 3a hinaus zu produzieren. -ie hat einerseits diesen #rie6. 0ndrerseits ertr2gt sie nur eine der pro%ita6len 0n4endung des e.istierenden Kapitals entsprechende $roduktion. ?ence die Krisen< die zugleich sie immer hinaustrei6en und in -ie6enmeilenstie%eln erreichen lassen I mit 1ezug au% die +nt4icklung der $roduktivkr2%te I< 4as sie innerhal6 ihrer 6orne nur sehr langsam realisieren 43rde.> 5gl. zur krisenversch2r%enden Wirkung des Kreditsystems die -tudie von Pames Lrotty 8Lrotty 81FH)99. 5gl. 6eispiels4eise M+W !< 1 ,%..: =Die Warenzirkulation ist nicht nur %ormell< sondern 4esentlich vom unmittel6aren $roduktenaustausch unterschieden. 8J9 @ichts kann al6erner sein als das Dogma< die Warenzirkulation 6edinge ein not4endiges Gleichge4icht der 5erk2u%e und K2u%e< 4eil Deder 5erkau% Kau% und vice versa. 8J9 Keiner kann verkau%en< ohne da' ein andrer kau%t. 06er keiner 6raucht unmittel6ar zu kau%en< 4eil er sel6st verkau%t hat. Die &irkulation sprengt die zeitlichen< *rtlichen und individuellen -chranken des $roduktenaustausches e6endadurch< da' sie die hier vorhandne unmittel6are Identit2t z4ischen dem 0ustausch des eignen und dem +intausch des %remden 0r6eitsprodukts in den Gegensatz von 5erkau% und Kau% spaltet. Da' die sel6st2ndig einander gegen36ertretenden $rozesse eine innere +inheit 6ilden< hei't e6ensosehr< da' ihre innere +inheit sich in 2u'eren Gegens2tzen 6e4egt. Geht die 2u'erliche 5ersel6st2ndigung der innerlich :nsel6st2ndigen< 4eil einander erg2nzenden< 6is zu einem ge4issen $unkt %ort< so macht sich die +inheit ge4altsam geltend durch eine I Krise. Der der Ware immanente Gegensatz von Ge6rauchs4ert und Wert< von $rivatar6eit< die sich zugleich als unmittel6ar gesellscha%tliche 0r6eit darstellen mu'< von 6esondrer konkreter 0r6eit< die zugleich nur als a6strakt allgemeine 0r6eit gilt< von $ersoni%ikation der -ache und 5ersachlichung der $ersonen I dieser immanente

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Funktion als &ahlungsmittel und das daraus entspringende Kreditgeld eine allgemeine 3#glichkeit der Krise 6eziehungs4eise eine ,abstrakte. "orm der Krise.!1F =+s kann keine Krise e.istieren< ohne da' Kau% und 5erkau% sich voneinander trennen und in Widerspruch treten oder da' die im Geld als &ahlungsmittel enthaltnen Widerspr3che erscheinen< ohne da' also die Krise zugleich in der ein%achen Form I dem Widerspruch von Kau% und 5erkau%< dem Widerspruch des Gelds als &ahlungsmittel I hervortritt. 06er dies sind auch 6lo'e "ormen allgemeine M*glichkeiten der Krisen< daher auch Formen< a6strakte Formen der 4irklichen Krise. In ihnen erscheint das Dasein der Krise als in ihren ein%achsten Formen und inso%ern in ihrem ein%achsten Inhalt< als diese Form sel6st ihr ein%achster Inhalt ist. 06er es ist noch kein begr*ndeter Inhalt.>! A =Die allgemeine 3#glichkeit der Krisen in dem $roze' der 3etamorphose des Kapitals sel6st gege6en und z4ar doppelt< so4eit das Geld als Zirkulationsmittel %ungiert I 0useinander%allen von Kau und 4erkau . -o4eit es als Zahlungsmittel %ungiert< 4o es in z4ei verschiedenen Momenten 4irkt< als 3a der Werte und als 6ealisierung des Werts. Diese 6eiden Momente %allen auseinander. ?at der Wert changiert in dem :ntervalle< ist die Ware im Moment ihres 5erkau%s nicht wert< 4as sie wert 4ar im Moment< 4o das Geld als Ma' der Werte und daher der gegenseitigen C6ligationen %unktionierte< kann aus dem &rl#s der Ware die C6ligation nicht er%3llt 4erden und daher die ganze 7eihe der #ransaktionen nicht saldiert 4erden< die r3ck2ngig von dieser einen a6h2ngen. Kann die Ware auch nur in einem bestimmten Zeitraum nicht verkau%t 4erden< sel6st 4enn ihr Wert nicht changierte< so kann das Geld nicht als Zahlungsmittel %unktionieren< da es in bestimmter, vorausgesetzter "rist als solches %unktionieren mu'. Da diesel6e Geldsumme a6er hier %3r eine 7eihe von 4echselseitigen #ransaktionen und C6ligationen %unktioniert< tritt hier Zahlungsun 2higkeit nicht nur in einem< sondern vielen $unkten ein< daher Krise. Dieses sind die ormellen 3#glichkeiten der Krise. Die erstere m*glich ohne die letztere I d.h. Krisen ohne Kredit< ohne da' das Geld als &ahlungsmittel %unktioniert. 06er die z4eite nicht m*glich< ohne die erstre< d.h.< da' Kau% und 5erkau% auseinander%allen. 06er im letzteren Fall die Krise nicht nur< 4eil Ware unverk2u%lich< sondern 4eil sie nicht in bestimmtem Zeitraum verk2u%lich< und die Krise entsteht und leitet ihren Lharakter her nicht nur von der 1nverk2u lichkeit der Ware< sondern der /ichtrealisierung einer ganzen 6eihe von Zahlungen< die au% dem 5erkau% dieser 6estimmten Ware in dieser 6estimmten Frist 6eruhn. Dies die eigentliche "orm der Geldkrisen. #ritt also Krise ein< 4eil Kau% und 5erkau% auseinander%allen< so ent4ickelt sich als Geldkrise< so6ald das Geld als Zahlungsmittel ent4ickelt ist< und diese zweite "orm der
Widerspruch erh2lt in den Gegens2tzen der Warenmetamorphose seine ent4ickelten 1e4egungs%ormen. Diese Formen schlie'en daher die M*glichkeit< a6er auch nur die M*glichkeit der Krisen ein. Die +nt4icklung dieser M*glichkeit zur Wirklichkeit er%ordert einen ganzen :mkreis von 5erh2ltnissen< die vom -tandpunkt der ein%achen Warenzirkulation noch gar nicht e.istieren.> 5gl. auch e6d.< F@ /!. 5gl. M+W ,. < )1A%.: = 0llgemeine< a6strakte M*glichkeit der Krise I hei't nichts als die abstrakteste "orm der Krise< ohne Inhalt< ohne inhaltsvolles Motiv dersel6en. 8J9 :nd dies ist 6eei der 1etrachtung der 63rgerlichen Mkonomie das Wichtige. Die Weltmarktkrisen m3ssen als die reale &usammen%assung und ge4altsame 0usgleichung aller Widerspr3che der 63rgerlichen Mkonomie ge%a't 4erden. Die einzelnen Momente< die sich also in diesen Krisen zusammen%assen< m3ssen also in Deder -ph2re der 63rgerlichen Mkonomie hervortreten und ent4ickelt 4erden< und De 4eiter 4ir in ihr vordringen< m3ssen einerseits neue 1estimmungen dieses Widerstreits ent4ickelt< anderseits die a6strakteren Form dessel6en als 4iederkehrend und enthalten in den konkreteren nachge4iesen 4erden. Man kann also sagen: Die Krise in ihrer ersten Form ist die Metamorphose der Ware sel6st< das 0useinander%allen von Kau% und 5erkau%. Die Krise in ihrer z4eiten Form ist die Funktion des Geldes als &ahlungsmittel< 4o das Geld in verschiednen zeitlich getrennten Momenten< in z4ei verschiednen Funktionen %iguriert. Diese 6eiden Formen sind noch ganz a6strakt< o6gleich die z4eite konkreter als die erste.> M+W ,. < )1 %.

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Krisen versteht sich dann von sel6st< so6ald die erste eintritt. In der :ntersuchung< 4arum die allgemeine 3#glichkeit der Krise zur Wirklichkeit 4ird< der :ntersuchung der Bedingungen der Krise ist es also g2nzlich 36er%l3ssig< sich um die "orm der Krisen< die aus der +nt4icklung des Geldes als Zahlungsmittel entspringen< zu 6ek3mmern. Grade des4egen lie6en es die Mkonomen< diese selbstverst2ndliche Form als 1rsache der Krisen vorzusch3tzen.>! 1 Im Folgenden geht es allein um die 4eiterent4ickelte Gestalt< die diese hier umrissene z4eite Form der Krise< die aus dem Geld als &ahlungsmittel entspringt ! < mit dem ent4ickelten 1ankensystem annimmt. Die :ntersuchung< 4arum diese =allgemeine M*glichkeit der Krise zur Wirklichkeit> 4ird< also die :ntersuchung der =1edingungen der Krise> durch den 7eproduktionsproze' des Kapitals< 4ird hier unterstellt< 4eil sie au'erhal6 der #hematik dieser 0r6eit liegt. ! ! Die 4eiterent4ickelte Gestalt der z4eiten Form der Krise ist nun die des :mschlags des Kredit; in das Monetarsystem 8Kreditkrise und Geldkrise9. Die :ntersuchung dieser konkreteren< a6er nach 4ie vor a6strakten< Form der Krise er%olgt deshal6 an dieser -telle im Gang der Darstellung< 4eil sie 4esentlich ist %3r das 5erst2ndnis so4ohl der natur43chsigen ?eraus6ildung von &entral6anken und damit des z4eistu%igen 1ankensystems als auch der Funktion der einmal herausge6ildeten &entral6anken. Die %olgende Darstellung des :mschlags des Kreditsystems ins Monetarsystem ist im Konte.t dieser 0r6eit somit ein 4esentliches Moment der genetischen +nt4icklung von &entral6anken. Die relative 5ersel6st2ndigung des e.oterischen $reissystems vom esoterischen Wertsystem als allgemeine Form der Krise Der von Mar. sel6st ver*%%entlichte erste 1and des Kapital so4ie die von +ngels editierten Manuskripte zum z4eiten und dritten 1and sind inso%ern vollendet< als in ihnen au% Grundlage der klassischen politischen Mkonomie aus dem =innren &usammenhang der *konomischen Kategorien>! ( oder aus dem =ver6orgnen 1au des 63rgerlichen *konomischen -ystems> ! ) 8die esoterische Welt9 ihr =2u'erlich erscheinender &usammenhang>! ,< die verkehrte =Welt des -cheins>! / 8die e.oterische Welt9 genetisch ent4ickelt 4ird. ! H Die Kritik der politischen Mkonomie als die genetische +nt4icklung der +rscheinungs%ormen der *konomischen 5erh2ltnisse an der C6er%l2che der 63rgerlichen Gesellscha%t aus ihrem inneren &usammenhang hat ne6en ihrer unmittel6ar einsichtigen ideologiekritischen $ointe! F auch pro%unde *konomiekritische ImplikationenE es ist das 5erdienst von Bipietz!!A< letztere im ?in6lick au% die allgemeine "orm der
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M+W ,. < )1(. @ota6ene setzt Mar. an dieser -telle in Klammern hinzu: =8-o4eit die +nt4icklung des Geldes als &ahlungsmittel mit der +nt4icklung des Kredits zusammenh2ngt und des overcredit< sind allerdings die :rsachen des letztren zu ent4ickeln< 4as hier noch nicht am $latze.9> 5gl. hierzu aus%3hrlich Lrotty 81FH)9. Die %olgende allgemeine Darstellung der konkreteren z4eiten Form der Krise au% 1asis des 1ankensystems 6eansprucht G3ltigkeit so4ohl %3r konDunkturelle als auch %3r strukturelle Krisen< 4eshal6 auch dieser :nterschied au'erhal6 des #hemenkreises dieser 0r6eit liegt. ?insichtlich der in der vorliegenden 0r6eit unterstellten :ntersuchung der +nt4icklung der allgemeinen M*glichkeit zur Wirklichkeit der konDunkturellen oder strukturellen Krise aus dem 7eproduktionsproze' des Kapitals gilt< dass in den Mar.schen -chri%ten zur Kritik der politischen Mkonomie z4ar mehr oder 4eniger ausgear6eitete 0ns2tze zur Krisentheorie e.istieren< dass =es a6er keine zusammenh2ngende Darstellung einer Krisentheorie gi6t> 8?einrich 8 AA!9< !(1E vgl. hierzu e6d.< !(1;!/A9. Dies ist der #atsache geschuldet< dass das $roDekt der Kritik der politischen Mkonomie unvollendet ge6lie6en ist. :rspr3nglich 8im 7ahmen seines ,;13cher $lansE vgl. e6d.< 1/F%%.9 hatte Mar. 6ea6sichtigt< diese einheitliche :ntersuchung der 1edingungen der Krise im letzten 1uch auszuar6eiten 8vgl. M+W ( < ( < 1)(9. M+W ,. < 1, . M+W ,. < 1, . M+W ,. < 1, . M+W )< H!H. 5gl. M+W )< H ;H!F< H,A;HH!. 5gl. hierzu Gaul 8 A1 9. 5gl. Bipietz 81FH!9.

Krise systematisch dargestellt zu ha6en. Denn die o6er%l2chlichen +rscheinungs%ormen< die sich zusammen%assen in der Konstitution des Warenpreises durch die 6evenuen ,7rbeitslohn, 1nternehmergewinn, Zins und 6ente9!!1< 6estimmen als die 4irklichen +.istenz%ormen des Kapitals!! nicht nur das 1e4usstsein der *konomischen 0genten< sondern auch =praktisch das #un und #rei6en der einzelnen Kapitalisten>!!!: 1nter der 4oraussetzung der Konstanz s2mtlicher Bedingungen der Wert- und 3ehrwertproduktion 8$roduktivkra%t der 0r6eit< B2nge und Intensit2t des 0r6eitstags< Wert der 0r6eitskra%t etc.9 ist es z4ar< so Mar.< =theoretisch nicht genau>< a6er doch =praktisch und richtig> zu sagen: =$< der $reis der Ware< l*st sich sich au% in 0r6eitslohn< $ro%it 8&ins9 und 7ente< und anderseits 0r6eitslohn< $ro%it 8&ins9< 7ente konstituieren den Wert oder vielmehr $reis. 8J9 cWas der Wert %3r den 4irklichen Mkonomen< ist der 3arktpreis %3r den praktischen Kapitalisten< das Dedesmalige $rius der ganzen 1e4egung.d>!!(. :nter 5oraussetzung der Konstanz s2mtlicher 1edingungen der Wert; und Mehr4ertproduktion sind die esoterische Welt der Werte und die e.oterische Welt der $reise und 7evenuen miteinander kompati6el!!) I mit dem :nterschied nur< dass aus der esoterischen Welt der Werte die e.oterische Welt der $reise und 7evenuen ent4ickelt 4erden kann 8dies unternimmt Mar. in den drei 12nden des Kapital9< a6er nicht umgekehrt aus der e.oterischen Welt die esoterische. Diese Kompati6ilit2t und ?armonie z4ischen esoterischer und e.oterischer Welt gilt a6er auch nur unter der genannten 5oraussetzung. In Wirklichkeit ist diese 5oraussetzung mittel; 6is lang%ristig nicht gege6en. Die esoterische Welt der Wert; und Mehr4ertproduktion 4ird gem2' den +nt4icklungsgesetzen der kapitalistischen $roduktions4eise permanent umgestaltet. Der springende $unkt ist: W2hrend die esoterische Welt permanent umgestaltet 4ird< k#nnen die #konomischen 7genten in ihrem Bewusstsein und daher ihrer gegenw2rtigen Pra!is der 6evenue- und also Preisbildung *r die Zukun t allein von den vergangenen 6esultaten und ihrem 7usdruck in den Eeweiligen &rscheinungs ormen ausgehen. Dies ist die 1edingung der M*glichkeit einer relativen Divergenz z4ischen esoterischer Welt der Werte und e.oterischer Welt der $reise< einer relativen 5ersel6st2ndigung der nominellen 7evenuen und daher $reise gegen36er den Werten:!!,
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5gl. M+W ,.!< )A,: =Gesetzt< der $roduktionsproze' 4iederhole sich 6est2ndig unter densel6en 1edingungen< d.h. die 7eproduktion %inde unter densel6en 1edingungen statt 4ie die $roduktion< 4as gleich6lei6ende $roduktivit2t der 0r6eit voraussetzt< oder 4enigstens voraussetzt< da' die 5ariationen in der $roduktivit2t nicht die 5erh2ltnisse der $roduktionsagenten alterierenE 4enn also die Werte der Waren sel6st in%olge von ^nderungen der $roduktivkra%t stiegen oder %ielen< die 5erteilung des Werts der Waren unter die $roduktionsagenten diesel6e 6lie6eE in diesem Fall 42re es z4ar theoretisch nicht genau zu sagen< da' die verschiednen #eile des Werts den Wert oder $reis des Ganzen 6estimmen< a6er es 42re praktisch und richtig zu sagen< da' sie ihn konstitutieren< so4eit man unter konstitutieren versteht 1ildung des Ganzen durch 0ddition der #eile. Der Wert 43rde sich gleichm2'ig verteilen< %ortdauernd< in Wert Ndes vorgeschossenen KapitalsO und Mehr4ertE und der Nneugescha%%eneO Wert 43rde sich au%l*sen gleichm2'ig in 0r6eitslohn und $ro%it< der $ro%it sich gleichm2'ig zersetzen in &ins< industrial pro%it und rent. +s k*nnte also gesagt 4erden: $< der $reis der Ware< l*st sich au% in 0r6eitslohn< $ro%it 8&ins9 und 7ente< und anderseits 0r6eitslohn< $ro%it 8&ins9< 7ente konstituieren den Wert oder vielmehr $reis.> 5gl. M+W ,.!< (/(. M+W ,.!< (/,: =1nd es sind diese ertigen 4erh2ltnisse und "ormen, die in der wirklichen Produktion als 4oraussetzungen erscheinen, weil die kapitalistische Produktionsweise sich in den von ihr selbst gescha nen Gestalten bewegt und diese, ihr 6esultat, im Proze der 6eproduktion, ihr ebensosehr als ertige 4oraussetzungen gegen*bertreten% 7ls solche bestimmen sie praktisch das +un und +reiben der einzelnen Kapitalisten etc% > 8meine ?ervorhe6ung9. M+W ,.!< )A/. 5gl. Bipietz 81FH!9< 1 H. F3r eine aus%3hrliche 1egr3ndung sei ver4iesen au% Bipietz 81FH!9< 1 );1!(. 5gl. e6d.< 1!1: =0insi< dXs "ue lKon considXre le %onctionnement rZel du capitalisme< avec ses trans%ormations permanentes dans les conditions de production et par consZ"uent dans le systXme des valeurs< la possi6ilitZ dKune =accumulation de divergences> entre valeur et pri. se dZveloppe< comme si les valeurs en procXs rZgies par les relations e.otZri"ues< Y la maniXre de ces personnages de dessin animZ< avaient continuZ sur leur lancZe< tandis "ue le terrain sur le"uel elles Ztaient 6asZes se dZro6ait. #at ou tard une adaption doit avoir lieu.>

=Diese Gleichm2'igkeit oder Gleichheit der 7eproduktion I die Wiederholung der $roduktion unter densel6en 1edingungen I %indet nicht statt. Die $roduktivit2t 2ndert sich und 2ndert die 1edingungen. Die 1edingungen ihrerseits 2ndern die $roduktivit2t. 06er die 064eichungen zeigen sich teils in o6er%l2chlichen Cszillationen< die sich ausgleichen in kurzer Frist< teils in einer allm2hlichen ?2u%ung von 064eichungen 8divergences9< die ent4eder zu einer Krise %3hren< Nzu einerO ge4altsamen< schein6aren 7eduktion au% die alten 5erh2ltnisse< oder doch erst sehr allm2hlich als ^nderung der 1edingungen anerkannt 4erden und sich durchsetzen. In der Form des &inses und der 7ente< 4orin der Mehr4ert antizipiert 4ird< ist vorausgesetzt< da' der allgemeine Lharakter der 7eproduktion dersel6e 6lei6t. :nd dies der Fall< solang die kapitalistische $roduktions4eise %ortdauert. &4eitens ist sel6st vorausgesetzt< 4as plus ou moins auch der Fall< da' %3r 6estimmte &eit die bestimmten 4erh2ltnisse dieser $roduktions4eise diesel6en 6lei6en. -o i!iert sich das 7esultat der $roduktion als este, daher vorausgesetzte Bedingung derselben< und z4ar als %este &igenscha t der sachlichen Produktionsbedingungen. +s sind die Krisen< die diesem -chein der 5elbst2ndigkeit der verschiednen +lemente< 4orin sich der $roduktionsproze' 6est2ndig au%l*st und die er 6est2ndig r3ckerzeugt< ein +nde machen.>!!/ +s ist 4ichtig zu 6emerken< dass die pl*tzliche 73cknahme der relativen 5ersel6st2ndigung der $reise gegen36er den Werten< d.h. die ge4altsame Geltendmachung der inneren +inheit von $reisen und Werten lediglich die allgemeine "orm der Krise ist. :hren Grund hat diese relative $ivergenz von Wert- und Preiss8stem ,und damit die Krise selbst. ausschlielich in der Bewegung der esoterischen Welt der Werte selbst gem2 den Widerspr*chen und Gesetzen des 6eproduktionsprozesses des Kapitals und hinter dem 6*cken der #konomischen 7gentenBB@.!!F Der :mschlag des Kredit; in das Monetarsystem 8Geld4are< 1ankkreditgeld und der monetar8 constraint9 0ngenommen< der Wert der Geld4are sei konstant und au%grund von 5er4ertungssch4ierigkeiten des reproduktiven Gesamtkapitals!(A sinke das Wertprodukt 8mQv9< d.h. die 5ergegenst2ndlichung privater 0r6eit< die als 1estandteil der gesellscha%tlichen Gesamtar6eit anerkannt 4erden kann< 36er einen l2ngeren &eitraum 8von tSA 6is tS19E das Wertprodukt in tS1 ist in diesem Fall dem :m%ang nach geringer als dasDenige in tSA. Dieser in der esoterischen Welt der Werte vorgehende $rozess l2u%t a6er hinter dem 73cken der *konomischen 0genten als ein gesellscha%tlicher @aturprozess a6. Die reproduktiven Kapitalisten kalkulieren demnach au% Grundlage der 36erholten Wert; und also
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M+W ,.!< )A/. 5gl. M+W !< HF: =In der #at 6e%estigt sich der Wertcharakter der 0r6eitsprodukte erst durch ihre 1et2tigung als Wertgr*'en. Die letzteren 4echseln 6est2ndig< una6h2ngig vom Willen< 5or4issen und #un der 0ustauschenden. Ihre eigne gesellscha%tliche 1e4egung 6esitzt %3r sie die Form einer 1e4egung der -achen< unter deren Kontrolle sie stehen< statt sie zu kontrollieren. +s 6edar% vollst2ndig ent4ickelter Warenproduktion< 6evor aus der +r%ahrung sel6st die 4issenscha%tliche +insicht heraus42chst< da' die una6h2ngig voneinander 6etrie6enen< a6er als natur43chsige Glieder der gesellscha%tlichen #eilung der 0r6eit allseitig voneinander a6h2ngigen $rivatar6eiten %ort42hrend au% ihr gesellscha%tlich proportionelles Ma' reduziert 4erden< 4eil sich in den zu%2lligen und stets sch4ankenden 0ustauschverh2ltnissen ihrer $rodukte die zu deren $roduktion gesellscha%tlich not4endige 0r6eitszeit als regelndes @aturgesetz ge4altsam durchsetzt< 4ie et4a das Gesetz der -ch4ere< 4enn einem das ?aus 36er dem Kop% zusammenpurzelt.> 5gl. auch Bipietz 81FH!9< 1 / F@ : =BKZtude des tendances du capitalisme< "ui se dZduisent de la structure interne 8tendance Y la 6aisse du tau. de pro%it< Y la hausse de la composition organi"ue du capital< etc.9< ne nous permet pas de comprendre directement le passage au stade mani%este de la crise< cKest;Y;dire Y la rupture dans un cheminement normal de la reproduction Zlargie. #oute%ois< comme nous le verrons< ces tendances resteront les causes originelles des crises en ce sens "ue ce sont prZcisZment elles "ui dZveloppent les divergences "ue nous allons Ztudier.> 5gl. M+W ( < ! F: =0nderseits geht aus der allgemeinen +endenz des Kapitals hervor 8J9< da' es vergi't und a6strahiert von der: 1. not4endigen 0r6eit als Grenze des #ausch4erts des le6endigen 0r6eitsverm*gensE . dem -urplus4ert als Grenze der -urplusar6eit und +nt4icklung der $roduktivkr2%teE !. dem Geld als Grenze der $roduktionE (. der 1eschr2nkung der $roduktion von Ge6rauchs4erten durch den #ausch4ert. ?inc die V6erproduktion: d.h. die pl*tzliche &rinnerung aller dieser not4endigen Momente der au% das Kapital gegr3ndeten $roduktionE daher allgemeine +nt4ertung in%olge des 5ergessens dersel6en.>

$reisverh2ltnisse und den diesen entsprechenden 7evenuen 8Bohn< :nternehmerge4inn< &ins und Grundrente9. =-o i!iert sich das 7esultat der $roduktion als este, daher vorausgesetzte Bedingung derselben>!(1. Der au% Grundlage der 8dem Wert nach9 36erholten $reisen kalkulierte $reis des Wertprodukts in tS1 entspricht diesem Wertprodukt nicht mehr. !( Die e.oterische 6estimmten $reise ha6en sich von den esoterisch 6estimmten Werten relativ versel6st2ndigt. Dem Wertgesetz der esoterischen Welt zu%olge kann der $reis a6er nur der in Uuantit2ten der Geld4are ausgedr3ckte Wert sein.!(! Dieser Widerspruch!(( eklatiert in der Krise< die das Wertgesetz ge4altsam durchsetzt. =Da sie nun doch zusammengeh*ren< so kann die 5ersel6st2ndigung der zusammengeh*rigen Momente nur ge4altsam erscheinen< als zerst*render $roze'. +s ist grade die Krise< 4orin ihre +inheit sich 6et2tigt< die +inheit der :nterschiedenen. Die -el6st2ndigkeit< die die zueinander geh*rigen und sich erg2nzenden Momente gegeneinander annehmen< 4ird ge4altsam vernichtet. Die Krise mani%estiert also die +inheit der gegeneinander versel6st2ndigten Momente.>!() +ntscheidend ist< dass die 5ersel6st2ndigung der $reise gegen36er den Werten durch die Krise ge4altsam vernichtet 4ird< 4eil mit der Geld4are Gold der monetar8 constraint unmittel6ar 4irksam ist!(,: Der monetar8 constraint 6edeutet< dass die im $reis einer Ware antizipierte 0nerkennung von privater 0r6eit als gesellscha%tlicher 0r6eit durch den 5erkau% gegen die Geld4are realisiert 4ird. Im $reis dr3ckt das Warenprodukt seinen Wert in Uuanta der Geld4are aus< die< 4as ihren Wert angeht< der Wertgr*'e des Warenproduktes entsprechen. Genau deshal6< 4eil in unserer Illustration der $reis des Warenprodukts< 4orin sich vQm vergegenst2ndlicht hat< h*her 4ar als der 0usdruck seines Werts in Uuanta der Geld4are< das Wertgesetz mithin verletzt 4ar< musste eine Krise statt%inden< in 4elcher der $reis des Warenprodukts des reproduktiven Gesamtkapitals ge4altsam gesenkt 4urde 84as 4iederum 6edeutet< dass die in ihm vergegenst2ndlichte $rivatar6eit zu mehr oder 4eniger gro'en #eil nicht als gesellscha%tliche anerkannt 4ird9. Weiter 4urde deutlich< dass die ge4altsame Geltendmachung der +inheit der esoterischen Welt der Werte und der e.oterischen Welt der $reise durch eine Krise g2nzlich una6h2ngig vom Kreditsystem ist. Das Kreditsystem 4irkt allerdings krisenversch2r%end !(/< denn es
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M+W ,.!< )A/. 5gl. Bipietz 81FH!9< 1!1%%.: =Le "ui emp_che lKadaptation continue du systXme des valeurs et des pri.< ce "ui consolide par consZ"uent lKaccumulation des divergences< cKest le %ait "ue les pri. sont %ormZs en aDoutant et en distri6uent des revenus prZvalidZs< cKest;Y;dire des revenus correspondant Y des valeurs "ui ne sont pas encore socialement validZes. 8J9 LKest la crise "ui va %inalement rZgler la "uestion de la validitZ sociale des revenus prZvalidZs< et des engagements privZs de travail sur les"uels ils sont 6asZs.> 5gl. M+W !< 11A: =Der Wertausdruck einer Ware in Gold I . Ware 0 S y Geld4are I ist ihre Geld%orm oder ihr $reis.> 5gl. auch M+W !< 11/: =Die M*glichkeit "uantitativer Inkongruenz z4ischen $reis und Wertgr*'e< oder der 064eichung des $reises von der Wertgr*'e< liegt also in der $reis%orm sel6st. +s ist dies kein Mangel dieser Form< sondern macht sie umgekehrt zur ad2"uaten Form einer $roduktions4eise< 4orin sich die 7egel nur als 6lind4irkendes Durchschnittsgesetz der 7egellosigkeit durchsetzen kann.> Formelha%t ausgedr3ckt lautet dieser Widerspruch: +#M 8t9 . B 8t9 e 50 8t9 8vgl. Bipietz 81FH!9< 1,A9. +#M 8=Z"uivalent;travail de la monnaie>9 steht %3r die 0nzahl der Geldeinheiten< in 4elchen sich eine +inheit a6strakt; menschlicher 0r6eitszeit 8z.1. eine 0r6eitsstunde9 ausdr3ckt zum &eitpunkt 8t9E B steht %3r das Uuantum vergegenst2ndlichter privater 0r6eit< das als gesellscha%tliche 0r6eit anerkannt 4irdE +#M 8t9 . B 8t9 damit %3r den in Geld%orm ausgedr3ckten Wert 8den $reis9 des WertproduktsE 50 8t9 steht %3r den au% 1asis der 7evenuen der 5orperiode 8Bohn< :nternehmerge4inn< &ins< 7ente9 kalkulierten $reis des Wertprodukts. M+W ,. < )A1. 5gl. aus%3hrlich Bipietz 81FH!9< 1!(%%. =5ia les conditions de production de la monnaie;or< lKe.otZri"ue est en permanence aDustZ Y lKZsoteri"ue. M_me si les pri. sem6lent %i.Zs par =sommation des composants>< la somme< e.primZe en or< est limitZe par la valeur =trans%ormZe>: cKest la valeur dKZchange contre la monnaie. Cn peut ici parler de contrainte par la valeur propre de la monnaie> 8e6d.< 1!)9. 5gl. M+W )< )H/: =+s ist a6er e6en die +nt4icklung des Kredit; und 1anksystems< das einerseits dahin trei6t< alles Geldkapital in den Dienst der $roduktion zu pressen 8oder 4as au% dassel6e hinauskommt< alles Geldeinkommen in Kapital zu ver4andeln9 und das andrerseits in einer ge4issen $hase des &yklus die Metallreserve au% ein Minimum reduziert< 4orin sie die ihr zukommenden Funktionen nicht mehr vollziehn kann I es ist dies ausge6ildete Kredit; und 1anksystem< das diese V6eremp%indlichkeit des ganzen Crganismus erzeugt.> 5gl. auch M+W )< ()/: =Wenn das Kredit4esen als ?aupthe6el der V6erproduktion und V6erspekulation im

verst2rkt und verl2ngert die relative 5ersel6st2ndigung des -ystems der $reise gegen36er dem der Werte!(H< indem es den monetar8 constraint lockert und so die krisenha%te 0npassung der 6eiden -ysteme au%schie6t. =Lredit gives the movement o% prices in the trade cycle a systematic and general character. 8J9 #he credit system thus comes adri%t %rom the monetary constraint.> !(F Mit dem 1ankkreditgeld 4ird au% Grundlage der vergangenen $reisent4icklung und der ihr korrespondierenden +nt4icklung der 7evenuen< 4ie gezeigt< eine private $r2validierung oder 0ntevalidierung der gegen42rtig noch nicht vollzogenen 0nerkennung von $rivatar6eit als gesellscha%tlicher 0r6eit vorgenommen. Die de%initive soziale 0nerkennung der $rivatar6eit als gesellscha%tlicher 0r6eit 4ird dadurch a6er nicht vollzogen< sondern nur au%gescho6en.!)A =In 6estimmten $hasen des Lyclus muss 6est2ndig $lethora dieses monied Lapital statt%inden und diese $lethora mit der +nt4icklung des Lredit4esens sich ent4ickeln< also zugleich die @oth4endigkeit den $roductionsproce' 36er seine capitalistischen -chranken hinauszutrei6en I Cvertrading< Cverproducing< Cvercrediting. Die' mu' a6er immer in Formen geschehn< die ein re6ound hervorru%en.>!)1 Dieser rebound nimmt mit ent4ickeltem 1ankensystem die Form des =pl*tzlichen :mschlags des Kreditsystems in das Monetarsystem>!) an< d.h. einer Finanzkrise< 4eil mit ent4ickeltem 1ankkreditgeld der monetar8 constraint die Form der 6edingungslosen Konverti6ilit2t des 1ankkreditgeldes 81anknoten und Depositen9 in die Geld4are Gold annimmt. Mit der allgemeinen Krise des reproduktiven Kapitals< dessen 5ergegenst2ndlichung privater 0r6eit au% 6reiter Front und zu gro'en #eilen nicht als gesellscha%tliche anerkannt 4ird< 4ird die Konverti6ilit2t des 1ankkreditgeldes< in dem diese 0nerkennung doch antizipiert 4urde< %rag43rdig.!)! Petzt ist allein
?andel erscheint< so nur< 4eil der 7eproduktionsproze'< der seiner @atur nach elastisch ist< hier 6is zur 2u'ersten Grenze %orciert 4ird< und z4ar deshal6 %orciert 4ird< 4eil ein gro'er #eil des gesellscha%tlichen Kapitals von den @ichteigent3mern dessel6en ange4andt 4ird< die daher ganz anders ins &eug gehen< als der 2ngstlich die -chranken seine $rivatkapitals er42gende +igent3mer< so4eit er sel6st %ungiert. 8J9 Gleichzeitig 6eschleunigt der Kredit die ge4altsamen 0us6r3che dieses Widerspruchs< die Krisen>. 5gl. M+G0 IIG(. < )((%.: +s =%indet allgemein :e6erproduction statt< eine :e6erproduction %acilitated durch den Lredit und die ihn 6egleitende general in%lation o% prices.> 0glietta 81F/F9< !(A. 5gl. 0glietta 81F/F9< !!,%.: =Lredit tends permanently to enlarge the current limits o% commodity production< 6y anticipating its %urther development. With the issue o% 6ank money< credit %rees itsel% %rom the limits imposed 6y the gathering o% savings. 1ut credit does not modi%y the %undamental character o% commodity production< 4hose social necessity cannot 6e taken %or granted in advance. Lredit can de%er the social validation o% private la6ours< 6ut not suppress it.> M+G0 IIG(. < )H,. M+W )< )) . 5gl. 0glietta 81F/F9< !!/: =0n ever greater portion o% individual commodity e.changes take place in 6ank money as the credit system develops relative to the e.pansion o% commodity production. It is easy then to %all into the illusion< 4hen everything is going 4ell< that the realization o% total value is ipso acto satis%ied. 1ut it is not so at all. #he real e.change o% commodities into the general e"uivalent is simply displaced to a speci%ic point 4here the validation o% 6ank money as general e"uivalent is e%%ected. #his point is the money market< the arena 4here the credit system and the monetary system are connected and 4here %inal settlements are made.> 5gl. e6d.< !(1%.: =Lredit takes hold o% commodity circulation< 4hich is no longer directly su6Dect at each o% its links to monetary constraint. 1ut 4e constantly stressed the %act that the la4 o% e.change e"uivalence 4as a social la4 governing the realization o% total e.change;value. With credit< the polarization inherent in the general e"uivalent 6et4een commodity and money is e.pressed in the possi6ility o% the credit system 6ecoming separate and autonomous %rom the monetary system. #his is 4hy money as a commodity could 6e e.pelled %rom e.change in the course o% history< to 6ecome simply an o6Dective re%erence into 4hich 6ank money has to 6e converti6le so as to 6e e.changea6le and actually satis%y the la4 o% e"uivalence. #he monetary constraint< there%ore< as it is e.ercised on the money market< is not only not removed 6y the e.istence o% creditE it proves to 6e the uni%ying principle o% the credit system. Financial crises are a reminder that the tendency o% the credit system to 6ecome sel%;contained is necessarily checked in a commodity economy. When 6ank credit unleashes anticipations o% output and sales that are incompati6le 4ith the o6Dective movement o% the norms o% production and e.change< the assignments o% %uture value that are issued 6y the 6anks have no chance o% 6eing cashed in terms o% concrete value realized. #he apparent transgression o% the monetary constraint leads to the 6rutal con%irmation o% this constraint in the eruption o% %inancial crises.> 5gl. M+W (< ! A: =Was daher als Krise au% dem Geldmarkt erscheint< dr3ckt in der #at 0nomalien im $roduktions; und

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die 5er%3gung 36er die Geld4are< die als solche stets vergangene 0r6eit in unmittel6ar gesellscha%tlicher Form darstellt< der Garant von Wert: =Wodurch a6er unterscheiden sich nun Gold und -il6er von den andren Gestalten des 7eichtumsT @icht durch die Wertgr*'e< denn diese ist 6estimmt durch die Menge der in ihnen vergegenst2ndlichten 0r6eit. -ondern als sel6st2ndige Inkarnationen< 0usdr3cke des gesellscha tlichen Lharakters des 7eichtums. Dies sein gesellscha%tliches Dasein erscheint also als Penseits< als Ding< -ache< Ware< ne6en und au'erhal6 der 4irklichen +lemente des gesellscha%tlichen 7eichtums. -olange die $roduktion %l3ssig< 4ird dies vergessen. Der Kredit< als e6en%alls gesellscha%tliche Form des 7eichtums< verdr2ngt das Geld und usurpiert seine -telle. +s ist das 5ertrauen in den gesellscha%tlichen Lharakter der $roduktion< 4elches die Geld%orm der $rodukte als et4as nur 5ersch4indendes und Ideales< als 6lo'e 5orstellung erscheinen l2't. 06er so6ald der Kredit ersch3ttert 4ird I und diese $hase tritt immer not4endig ein im &yklus der modernen Industrie I< soll nun aller reale 7eichtum 4irklich und pl*tzlich in Geld ver4andelt 4erden< in Gold und -il6er< eine verr3ckte Forderung< die a6er not4endig aus dem -ystem sel6st hervor42chst. :nd alles Gold und -il6er< das diesen ungeheuren 0nspr3chen gen3gen soll< 6el2u%t sich au% ein paar Millionen in den Kellern der 1ank. In den Wirkungen des Golda6%lusses tritt also der :mstand< da' die $roduktion nicht 4irklich als gesellscha%tliche $roduktion der gesellscha%tlichen Kontrolle unter4or%en ist< schlagend hervor in der Form< da' die gesellscha%tliche Form des 7eichtums als ein $ing au'er ihm e.istiert. Das kapitalistische -ystem hat dies in der #at gemein mit %r3hern $roduktionssystemen< so4eit sie au% Warenhandel und $rivataustausch 6eruhen. +s tritt a6er erst in ihm am schlagendsten und in der grotesksten Form des a6surden Widerspruchs und Widersinns hervor< 4eil 1. im kapitalistischen -ystem am vollst2ndigsten die $roduktion %3r den unmittel6aren Ge6rauchs4ert< %3r den -el6stge6rauch der $roduzenten au%geho6en ist< also der 7eichtum nur als gesellscha%tlicher $roze' e.istiert< der sich als 5erschlingung von $roduktion und &irkulation ausdr3cktE . 4eil mit der +nt4icklung des Kreditsystems die kapitalistische $roduktion diese metallne -chranke< zugleich dingliche und phantastische -chranke des 7eichtums und seiner 1e4egung< 6est2ndig au%zuhe6en stre6t< sich a6er immer 4ieder den Kop% an dieser -chranke einst*'t. In der Krise tritt die Forderung ein< da' s2mtliche Wechsel< Wertpapiere< Waren au% einmal gleichzeitig in 1ankgeld konverti6el sein sollen und dies s2mtliche 1ankgeld 4ieder in Gold.>!)( Der :mschlag des Kreditsystems ins Monetarsystem ist gleich6edeutend mit einer 1ankenkrise< die -olvenz 4ie Bi"uidit2t des 1ankensystems untergr26t. Mit der Krise des reproduktiven
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7eproduktionsproze' sel6st aus.> M+W )< )HH%. 5gl. M+W !< 1)1%.: =Die Funktion des Geldes als &ahlungsmittel schlie't einen unvermittelten Widerspruch ein. -o4eit sich die &ahlungen ausgleichen< %unktioniert es nur ideell als 7echengeld oder Ma' der Werte. -o4eit 4irkliche &ahlung zu verrichten< tritt es nicht als &irkulationsmittel au%< als nur versch4indende und vermittelnde Form des -to%%4echsels< sondern als die individuelle Inkarnation der gesellscha%tlichen 0r6eit< sel6st2ndiges Dasein des #ausch4erts< a6solute Ware. Dieser Widerspruch eklatiert in dem Moment der $roduktions; und ?andelskrisen< der Geldkrise hei't. -ie ereignet sich nur< 4o die prozessierende Kette der &ahlungen und ein k3nstliches -ystem ihrer 0usgleichung v*llig ent4ickelt sind. Mit allgemeineren -t*rungen dieses Mechanismus< 4oher sie immer entspringen m*gen< schl2gt das Geld pl*tzlich und unvermittelt um aus der nur ideellen Gestalt des 7echengeldes in hartes Geld. +s 4ird unersetzlich durch pro%ane Waren. Der Ge6rauchs4ert der Ware 4ird 4ertlos< und ihr Wert versch4indet vor seiner eigenen Wert%orm. +6en noch erkl2rte der 13rger in prosperit2tstrunknem 0u%kl2rungsd3nkel das Geld %3r leeren Wahn. @ur die Ware ist Geld. @ur das Geld ist WareW gelltKs Detzt 36er den Weltmarkt. Wie der ?irsch schreit nach %rischem Wasser< so schreit seine -eele nach Geld< dem einzigen 7eichtum. In der Krise 4ird der Gegensatz z4ischen der Ware und ihrer Wertgestalt< dem Geld< 6is zum a6soluten Widerspruch gesteigert. Die +rscheinungs%orm des Geldes ist hier daher auch gleichg3ltig. Die Geldhungersnot 6lei6t diesel6e< o6 in Gold oder Kreditgeld< 1anknoten et4a< zu zahlen ist.> &um letzten -atz ist zu 6emerken: F3r den -chuldner< der Waren oder Wertpapiere verkau%en muss< um zahlen zu k*nnen< ist die +rscheinungs%orm des Geldes tats2chlich gleichg3ltig. @icht a6er %3r den Gl2u6iger< der das Geld vom -chuldner als &ahlung erh2lt. Denn au%grund der Krise des reproduktiven Kapitals und in6esondere der Finanzkrise ist die Konverti6ilit2t des 1ankkreditgeldes %rag43rdig.

Gesamtkapitals 4ird die 73ckzahlung der verge6enen 1ankkredite und die korrespondierende automatische 5ernichtung von 1ankkreditgeld 8das Gesetz des 73ck%lusses9 gest*rt. 0u% der 0ktivseite der 1ilanz m3ssen Kredite a6geschrie6en 4erden und au% der $assivseite 4ird das 1ankkreditgeld in die Geld4are konvertiert. :nter den 6isherigen 5oraussetzungen der Darstellung 8 ree banking< i.e. 1ankensystem ohne &entral6ankE ausschlie'liche Funktion des 1ankkreditgeldes als &irkulations; und &ahlungsmittel au% Grundlage seiner Dederzeit m*glichen Konverti6ilit2t in die Geld4are9 43rde mit den 1anken sel6st die allgemeine Geldzirkulation in die Krise geraten I eine unm*gliche -ituation.!)) Das 1ankensystem hat daher die natur43chsige #endenz!),< eine 6estimmte 1ank oder 1ankengruppe mit der e.klusiven 0u%ga6e zu 6etrauen< die Konverti6ilit2t des 1ankkreditgelds in die Geld4are zu garantieren.!)/ +s ent4ickelt sich natur43chsig eine Zentralbank< die den metallischen 7eserve%onds des gesamten 1ankensystems in sich konzentriert!)H und das 7echt au% 0usga6e von 1anknoten monopolisiert.!)F =Initially< indeed< the role o% Lentral 1anks in maintaining the converti6ility o% their notes< into gold or silver< 4as no di%%erent< nor seen as any di%%erent< %rom that o% any other 6ank. #heir privileged legal position< as 6anker to the government and in note issue< then 6rought a6out conse"uently< and< naturally< a degree i% centralization o% reserves 4ithin the 6anking system in the Lentral 1ank< so it 6ecame a 6ankersK 6ank.>!,A 7esultat dieser +nt4icklung ist die nationale 5ereinheitlichung des :mlau%smittels< das von nun an aus in die Geld4are konverti6len &entral6anknoten!,1 8plus -cheidem3nzen9 6esteht< die vom -taat zum gesetzlichen &ahlungsmittel dekretiert 4erden und die Bi"uidit2tsreserve des 1ankensystems 6ilden!, < so4ie die vollst2ndige 5erdr2ngung der Geld4are aus der aktiven 1innenzirkulation.

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5gl. M+G0 IIG(. < )F(. 5gl. 0glietta 81F/F9< !(A: =Form our analysis o% the monetary constraint< 4hen the monetary system re%ers to a material %orm o% the general e"uivalent< 4e can dra4 a 6asic result as to the relationship 6et4een money and credit. 0ll private 6ank money is su6Dect to a sanction o% gold e"uivalence< directly and 4ithout limit. #his is 4hy private bank mone8 bears the weight o commodit8 realization crises in the %orm o% insolvency 4hen con%ronted 4ith demands %or settlement in gold.> 5gl. e6d.< !!H%. zur :-;amerikanischen +r%ahrung eines 1ankensystems ohne &entral6ank im 1F. Pahrhundert. Kindle6erger spricht in 1ezug au% die &entral6anken als Iender o last resort von einem =evolutionary process> 8Kindle6erger 81F/H9< 1, 9 I =practice preceded theory> 8e6d.9. =#he lender o% last resort is a construct not o% the mind o% the economist 6ut o% the practice o% the market> 8e6d.9. 5gl. Goodhart 81FHH9< H%.: =#he advantages o% having some institution8s9 providing such micro Lentral 1anking %unctions Nproviding a central source o% reserves and li"uidity to other 6anksO are such< that< even in those countries 4ithout Lentral 1anks< there 4as 8J9 a natural tendency to4ard them 6ein provided< a%ter a %ashion< %rom 4ithin the private sector< e.g.< 6y clearinghouses in the :nited -tates 8J9 or 6y large< central commercial 6anks providing "uasi;Lentral 1ank %unctions 8J9 it 4as the metamorphosis %rom their involvement in commercial 6anking< as a competitive< pro%it;ma.imizing 6ank among many< to a noncompetitive non-pro it-ma!imizing role that marked the true emergence and development o% proper Lentral 1anking.> 5gl. 0glietta 81F/F9< !!H: =#he pro6lem o% solvency a%%ects the 6anking system as a 4hole. It is essential that a threat o% insolvency 4hich a%%ects a %e4 6anks should not shake con%idence in the converti6ility into gold o% 6ank money as a 4hole. It 4as only very slo4ly< and on the 6asis o% the lessons learned %rom recurrent %inancial crises< that 6anking arrangements 4ere esta6lished a6le to limit the scope o% %inancial crises or at least avoid a general destruction o% 6ank money. #hese arrangements presuppose certain structural conditions that %orm procedures %or integrating the 6anks into a single money market. Cn top o% the %ormation o% a dense net4ork o% connections< this integration has given rise to a central 6ank playing the pivotal role in the money market. -ocial %unction. It is a leading 6ank 4hose money can serve to settle credits 6et4een commercial 6anks. #he role o% the central 6ank is then to organize the process o% converti6ility o% 6ank money.> 5gl. auch 1runho%% 81F/H9< ((. 5gl. M+G0 IIG(. < )1(. 5gl. Kr3ger 8 A1 a9< )F;,). Goodhart 81FHH9< ). 5gl. Kr3ger 8 A1 a9< ,H%%. 5gl. Kr3ger 8 A1 a9< ,!.

Der monetar8 constraint und das konverti6le &entral6ankgeld Mit dem 1ankkreditgeld in Form von 1ankdepositen< die au% die nationalen &entral6anknoten lauten< die 4iederum %3r In; 4ie 0usl2nder de Dure und de %acto in die Geld4are Gold konverti6el sind< ha6en Kreditsystem und nationale 4ie internationale Geldzirkulation ihre erste vollent4ickelte Gestalt erhalten. Das nationale 7epr2sentativgeld 8die &entral6anknoten9 4ird durch die Geld4are Gold denominiert 81 :-;Dollar S . :nzen Gold9< die V6ereinstimmung von o%%iziell %i.iertem Kurs und Kurs am %reien Markt 4ird durch die Konverti6ilit2t ge42hrleistet.!,! Die Denomination des nationalen 7epr2sentativgeldes durch die Geld4are realisiert die Wertma'%unktion des Geldes.!,( &4ar ist diese 7ealisierung eine 36er die &entral6ank vermittelteE in der +poche des klassischen Goldstandards< d.h. 6is zum +rsten Weltkrieg< zielten die Ma'nahmen der &entral6ank a6er ausschlie'lich au% die 5erteidigung der Goldkonverti6ilit2t des &entral6ankgeldes a6. !,) Die Geld4are ist als nationaler 7eserve%onds in der &entral6ank konzentriert. Dieser 7eserve%onds er%3llt die aus der @atur des Geldes ent4ickelten Funktionen 87eserve%onds %3r inneres &irkulationsmittelE 7eserve%onds %3r inneres &ahlungsmittelE 7eserve%onds des Weltgelds9E dar36er hinaus kommt ihm mit der gesetzlichen Festlegung von Deckungsvorschri%ten die Funktion eines Konverti6ilit2ts%onds %3r das konverti6le &entral6ankgeld zu.!,, Gerade 4eil s2mtliche Ma'nahmen der &entral6ank allein der un6edingten 5erteidigung der Konverti6ilit2t dienten und sich au% diese Weise der monetar8 constraint durchsetzte< ist in dieser 0usgestaltung des Kreditsystems der 6etrachtete :mschlag des Kredit; ins Monetarsystem unaus4eichlich. Wenn er eintritt< kann die &entral6ank z4ar 6is zu einem ge4issen Grade als Iender o last resort agieren< indem zu starre Deckungsvorschri%ten zeit4eilig suspendiert 4erden!,/< und so einen vollst2ndigen &usammen6ruch der Geldzirkulation vermeiden. !,H Der
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5gl. 1runho%% 81F/H9< ()%. 5gl. Kr3ger 8 A1 a9< H!%. 5gl. +ichengreen 8 AAA9< )1: =Die a6solute $riorit2t< die von den 7egierungen der B2nder mit Gold42hrung der Konverti6ilit2t ihrer W2hrung zuerkannt 4urde< 4ar vor dem +rsten Weltkrieg das Fundament des Goldstandards. In den B2ndern im &entrum dieses -ystems I +ngland< Frankreich und Deutschland I stand au'er &4ei%el< da' die 5erant4ortlichen letztlich alles @ot4endige tun 43rden< um die Goldreserven der &entral6ank zu verteidigen und die Konverti6ilit2t der W2hrung zu erhalten.> 5gl. e6d.< 1!A: =W2hrungssta6ilit2t und Goldkonverti6ilit2t 4aren 6is zum 0us6ruch des +rsten Weltkriegs die un6estrittenen Beitziele der &entral6anken und Finanzministerien.> 5gl. e6d.< )/. 5gl. M+W !< 1)H%.E M+G0 IIG(. < )1(. 5gl. M+W )< )H/%.: Die =Funktion des Metallschatzes als Garanten der Konverti6ilit2t der 1anknoten und als 0ngelpunkt des ganzen Kreditsystems. Die &entral6ank ist der 0ngelpunkt des Kreditsystems. :nd die Metallreserve ihrerseits ist 0ngelpunkt der 1ank. Der :mschlag des Kreditsystems in das Monetarsystem ist not4endig< 4ie ich schon in 1uch I< Kap. III< 6eim &ahlungsmittel dargestellt ha6e. Da' die gr*'ten Cp%er an realem 7eichtum n*tig sind< um im kritischen Moment die metallne 1asis zu halten< ist von #ooke so gut zugege6en 4ie von Boyd;Cverstone. Der -treit dreht sich nur um ein $lus oder Minus< und um die mehr oder minder rationelle 1ehandlung des :nvermeidlichen. +in ge4isses< im 5ergleich mit der Gesamtproduktion un6edeutendes Uuantum Metall ist als 0ngelpunkt des -ystems anerkannt. Daher< a6gesehn von der erschreckenden +.empli%ikation dieses seines Lharakters als 0ngelpunkt in den Krisen< der sch*ne theoretische Dualismus. -olange sie =von Kapital> e. pro%esso handelt< sieht die au%gekl2rte Mkonomie mit der gr*'ten 5erachtung au% Gold und -il6er hera6 als au% die in der #at gleichg3ltigste und nutzloseste Form des Kapitals. -o6ald sie vom 1ank4esen handelt< dreht sich das alles um< und Gold und -il6er 4erden das Kapital par e.cellence< %3r dessen +rhaltung Dede andre Form von Kapital und 0r6eit geop%ert 4erden mu'.> 5gl. hierzu die Mar.sche 0useinandersetzung mit dem $eelschen 1ankakt von 1H((< der die theoretische 0u%%assung der 9urrenc8schule praktisch umsetzte 8M+W )< ), ;)/FE M+W 1!< 1!!;1,A9. 5gl. +ichengreen zur Funktion der &entral6ank als Iender o last resort in einer Finanzkrise: =&entral6anken konnten von den -pielregeln Ndes GoldstandardsO a64eichen< weil ihre +ntschlossenheit< die Konvertier6arkeit der umlau%enden 1anknoten in Gold um Deden $reis zu verteidigen< glau643rdig 4ar> 8+ichengreen 8 AAA9< )!E meine ?ervorhe6ung9. 5gl. zur &entral6ank als Iender o last resort: =In einem $roduktionssystem< 4o der ganze &usammenhang des 7eproduktionsprozesses au% dem Kredit 6eruht< 4enn da der Kredit pl*tzlich au%h*rt und nur noch 6are &ahlung gilt< mu' augenscheinlich eine Krise eintreten< ein ge4altsamer 0ndrang nach &ahlungsmitteln. 0u% den ersten 1lick stellt sich daher die ganze Krise nur als Kreditkrise und Geldkrise dar. :nd in der #at handelt es sich nur um die Konverti6ilit2t der Wechsel in Geld. 06er diese Wechsel repr2sentieren der Mehrzahl nach 4irkliche K2u%e und 5erk2u%e< deren das gesellscha%tliche 1ed3r%nis 4eit 36erschreitende 0usdehnung schlie'lich der ganzen Krisis zugrunde liegt. Dane6en a6er stellt auch eine ungeheure Masse dieser Wechsel 6lo'e -ch4indelgesch2%te vor< die Detzt ans #ageslicht kommen und platzenE %erner mit %remdem Kapital getrie6ne< a6er verungl3ckte -pekulationenE

monetar8 constraint macht sich a6er geltend in Form eines &ielkon%liktes =z4ischen einer Wahrung der Goldkonverti6ilit2t und der -icherung sta6iler %inanzieller 5erh2ltnisse im Inland> !,F< der 6ei konverti6lem 7epr2sentativgeld stets zu Basten der %inanziellen -ta6ilit2t gel*st 4erden muss. =+s ist Grundlage des 63rgerlichen $roductionsprocesses< da' das Geld als sel6stst2ndige Form des Werths der Waare gegen36ertritt< oder da' der #ausch4erth sel6stst2ndige Form im Geld erhalten mu' und die' nur m*glich< indem eine 6estimmte Waare das Material 4ird< in deren Werth sich alle andern Waaren messen und da' sie e6en dadurch die allgemeine Waare< die Waare par e.cellence im Gegensatz zu allen anderen Waaren 4ird. In doppelter ?insicht mu' sich die' zeigen und namentlich 6ei capitalistisch ent4ickelten @ationen< die das Geld einerseits durch Lreditoperationen< andrerseits durch Lreditgeld ersetzen to a great e.tent. In &eiten o% pressure< 4o der Lredit au%h*rt oder contrahirt 4ird< tritt Geld als &ahlungsmittel und 4ahres Dasein des Werths a6solut den Waaren gegen36er. ?inc their general depreciation< um sie in Geld zu ver4andeln< d.h. in ihre rein phantastische Form. &4eitens a6er< das Lreditgeld sel6st ist nur Geld< so4eit es as to its value a6solut das 4irkliche Geld vertritt. Mit dem 06%lu' von 6ullion 4ird seine 9onvertibilit2t in Geld pro6lematisch< i.e. seine Identit2t mit Gold. Daher &4angsmaa'regeln< raising o% the rate o% interest etc um diese Lonverti6ilit2t zu sichern. Dies kann mehr oder minder durch %alsche Gesetzge6ung< 6eruhend au% %alschen #heorien vom Geld< und %orced upon a nation 6y the interest o% dealers in money 8Cverstones9 e.aggeriert 4erden. Die Grundlage ist a6er mit der Grundlage der $roductions4eise sel6st gege6en. +ine Depreciation des Lreditgeldes 8gar nicht zu sprechen von einer 36rigens nur imagin2ren +ntgeldung dessel6en9 43rde alle 6estehenden 5erh2ltnisse ersch3ttern. Der Werth der Waare daher geop%ert< um das phantastische und sel6stst2ndige Dasein dieses Werths im Geld zu sichern. 0ls Geld4erth ist er 36erhaupt nur gesichert< so lange das Geld gesichert ist. F3r ein paar Millionen Geld m3ssen daher viele Millionen Waaren sacri%icirt 4erden. Die' ist unvermeidlich in der 63rgerlichen $roduction und 6ildet eine ihrer -ch*nheiten. In %r3hern $roductions4eisen e.istirt das nicht< 4eil 6ei der engen 1asis< au% der sie sich 6e4egen< 4eder der Lredit< noch das Lreditgeld sich ent4ickeln. -olange der gesellscha tliche Lharakter der 0r6eit als das Gelddasein der Waare und daher als ein $ing ausser der 4irklichen $roduction erscheint< sind Geldcrisen< una6h2ngig oder als 0ggravation von 4irklichen Lrisen unvermeidlich. +s ist andrerseits klar< da' so lange der 9redit einer 1ank nicht ersch3ttert ist< sie durch 5ermehrung des Lreditgelds in solchen F2llen sie die $anic lindert und durch Lontraction ihn vermehrt. 0lle Geschichte der modernen Industrie zeigt< da' 6ullion in der #hat nur erheischt 42re zur 1erichtigung des internationalen ?andels< so6ald sein Gleichge4icht ersch3ttert ist< 8da' das Inland kein Goldgeld 6edar%. Daher in e.tremen F2llen die -uspension der 1aarzahlungen9 4enn die inl2ndische $roduction organisirt 42re.>!/A #rotz der 0ndeutung am -chluss dieses &itats 6etont Mar. an verschiedenen -tellen des Manuskripts!/1< dass =nie vergessen 4erden Nmu'O< da' 8J9 Geld I in der Form der edlen Metalle I
endlich Warenkapitale< die ent4ertet oder gar unverk2u%lich sind< oder 73ck%l3sse< die nie mehr einkommen k*nnen. Das ganze k3nstliche -ystem ge4altsamer 0usdehnung des 7eproduktionsprozesses kann nat3rlich nicht dadurch kuriert 4erden< da' nun et4a eine 1ank< z.1. die 1ank von +ngland< in ihrem $apier allen -ch4indlern das %ehlende Kapital gi6t und die s2mtlichen ent4erteten Waren zu ihren alten @ominal4erten kau%t> 8M+W )< )A/9. +ichengreen 8 AAA9< )F. M+G0 IIG(. < )F(%. 5gl. M+W )< ,A,: =Das Monetarsystem ist 4esentlich katholisch< das Kreditsystem 4esentlich protestantisch. =#he -cotch hate gold.> 0ls $apier hat das Gelddasein der Waren ein nur gesellscha%tliches Dasein. +s ist der Glaube< der selig macht. Der Glau6e in den Geld4ert als immanenten Geist der Waren< der Glau6e in die $roduktions4eise und ihre pr2destinierte Crdnung< der Glau6e in die einzelnen 0genten der $roduktion als 6lo'e $ersoni%ikationen des sich sel6st ver4ertenden Kapitals. -o4enig a6er der $rotestantismus von den Grundlagen des Katholizismus sich emanzipiert< so 4enig das Kreditsystem von der 1asis des Monetarsystems.> 5gl. M+W )< , 1: =Das 1anksystem zeigt %erner durch die -u6stitution verschiedner Formen von zirkulierendem Kredit an -telle des Geldes< da' das Geld in der #at nichts andres ist als ein 6esondrer 0usdruck des gesellscha%tlichen Lharakters

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die :nterlage 6lei6t< 4ovon das Kredit4esen der @atur der -ache nach nie loskommen kann.>!/ +ntgegen dem unmittel6aren -inn dieser Mar.schen 0u%%assung zeigt die historische +nt4icklung im 1F. und A. Pahrhundert einen stetig %ortschreitenden $rozess der Idealisierung der Geld4are Gold au% nationaler 4ie internationaler +6ene 6is hin zu ihrer schein6ar vollst2ndigen Demonetisierung< ein $rozess< dem spiegel6ildlich ein sukzessive er4eiterter Interventionsspielraum der &entral6ank in die Geldzirkulation au% nationaler 4ie internationaler +6ene entspricht: @achdem mit dem +rsten Weltkrieg die Goldkonverti6ilit2t au%geho6en 4ird !/!< 4ird der Goldstandard in der &4ischenkriegszeit 4iederhergestellt< allerdings in modi%izierter Form als Gold;Devisen;-tandard!/(. Die Great $epression von 1F F macht diesem Gold;Devisen; -tandard ein schnelles +nde. Der :mschlag des Kredit; ins Monetarsystem ist so ge4altig< dass der &entral6ank im &ielkon%likt z4ischen 0u%rechterhaltung der Konverti6ilit2t und -ta6ilisierung des Kreditsystems 4eder das eine noch das andere gelingt.!/) @ach dem &4eiten Weltkrieg 4ird mit dem 1retton;Woods;-ystem ein Gold;Dollar;-tandard installiert. Der :-;Dollar steht mit !) :-;f pro Feinunze Gold in %ester $arit2t mit der Geld4are Gold< die Goldparit2ten der 36rigen nationalen W2hrungen sind vermittelt 36er die %i.en Wechselkurse zum :-;Dollar. Die Konverti6ilit2t des nationalen 7epr2sentativgeldes in die Geld4are 6esteht nurmehr au% internationaler +6ene und ist au% den Dollar 6eschr2nkt. 0m 1). 0ugust 1F/1 setzt der amerikanische $r2sident @i.on die Goldkonverti6ilit2t des :-;Dollar schlie'lich au'er Kra%t.!/, Damit ist die Geld4are Gold %ormell demonetisiert. Das inkonverti6le &entral6ankgeld Die skizzierte historische +nt4icklung kann in vorliegender 0r6eit nicht in systematisch; kategorialer ?insicht 4erttheoretisch nachvollzogen 4erden.!// @ur das 7esultat dieser +nt4icklung soll 4erttheoretisch ge%asst und I zum 06schluss der 0r6eit I au% seine Implikationen hin untersucht 4erden. :rspr3nglich 8systematisch 4ie historisch9 ist die &entral6anknote 1ankkreditgeld< d.h. 6lo'er 7epr2sentant der Geld4are< 7epr2sentativgeld< nichts als das 5ersprechen< in 4irklichem Geld 8der Geld4are Gold9 zu zahlen. Dieses 5ersprechen muss
der 0r6eit und ihrer $rodukte< der a6er als im Gegensatz zu der 1asis der $rivatproduktion stets in letzter Instanz als ein Ding< als 6esondre Ware ne6en andren Waren sich darstellen mu'.> 5gl. auch M+W )< (,F: =Die 0ngst< die das moderne 1anksystem vor dem Golda6%lu' hat< 36ertri%%t alles< 4as das Monetarsystem< dem +delmetall der einzig 4ahre 7eichtum ist< De ertr2umt hat. 8...9 +s ist das Gold< 4as hier als der einzig 4irkliche 7eichtum gilt.> M+W )< , A. 5gl. +ichengreen 8 AAA9< /A%.E Kr3ger 8 A1 a9< 1/; 1E 7edish 81FF!9. 5gl. +ichengreen 8 AAA9< H,;1A)E Kr3ger 8 A1 a9< ; !)E 7edish 81FF!9. 5gl. +ichengreen 8 AAA9< 1A);1 ,E Kr3ger 8 A1 a9< !); ( E 7edish 81FF!9. 5gl. +ichengreen 8 AAA9< 1! ;1H E Kr3ger 8 A1 a9< (!; F E 7edish 81FF!9. Dies geleistet zu ha6en< ist das 5erdienst von Kr3ger 8 A1 a9. In seinem 1uch Politische Kkonomie des Geldes% Gold, W2hrung, Zentralbankpolitik und Preise untersucht er im -inne der =@ot4endigkeit< die evolution2ren +nt4icklungsprozesse des kapitalistischen Geld; und W2hrungssystems kategorial einzu%angen> 8Kr3ger 8 A1 a9< 1 9 =die im historischen $rozess %ortgeschrittene Idealisierung des Goldes zuerst in der 6innen4irtscha%tlichen Geldzirkulation< sodann in den Funktionen auch als internationales Kau%; und &ahlungsmittel und schlie'lich mit der +ta6lierung eines Devisenstandards au% dem Weltmarkt durch 0u%he6ung der legalen Konverti6ilit2t des :-; Dollars gegen36er dem Gold> 8e6d.< 11%.9. =Die ?eraus6ildung eines z4eistu%igen 1anksystems mit der &entral6ank an der -pitze und ihr Instrumentarium so4ie ihre Geldpolitik sind als +rge6nisse evolution2rer +nt4icklungen der Geldzirkulation zu 6estimmen< die sich damit schritt4eise von ihrer natur43chsig;metallischen 1asis emanzipiert und mehr und mehr re%lektierte Momente in sie herein6ringt. 0us einem solchen 7esultat 4ird die Geldpolitik der &entral6ank im +rge6nis eines lang4ierigen< seinerseits international 36er die +volution der W2hrungssysteme vermittelten historischen $rozesses schlie'lich zu einer 5oraussetzung der Geldzirkulation< indem sie im 7ahmen des V6ergangs zu einem internationalen Devisenstandard die Durchsetzung der Wertma'%unktion des Geldes usurpiert und das ganze Geld; und W2hrungssystem von seiner metallischen :nterlage l*st. Gleichzeitig ergi6t diese Bosl*sung von Geld und W2hrung vom allgemeinen ^"uivalent Gold Dedoch keine sta6ile Konstellation. +s ist vielmehr eine 6lo'e 5erl2ngerung der urspr3nglich durch den 0u'en4ert der W2hrung in Gold hervorge6rachten Wertverh2ltnisse< die als 6lo'e $reisrelationen reproduziert 4erden und im 7ahmen gro'er internationaler Krisenprozesse immer 4ieder in die Ge%ahr geraten< au% die metallische Grundlage zur3ckge4or%en zu 4erden 8:mschlag des Kredit; in das Monetarsystem> 8e6d.< 1!9.

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tats2chlich eingel*st 4erden ent4eder I 6ei %l3ssiger 7eproduktion I 4enn 1ilanzen verschiedener @ationen zu saldieren sind. Die Geld4are Gold %unktioniert in diesem Fall als internationales &ahlungsmittel< genau so< 4ie die &entral6anknote als nationales &ahlungsmittel am Inter6ankenmarkt %unktioniert< 4enn die 1ilanzen der Gesch2%ts6anken untereinander zu saldieren sind. Cder es muss tats2chlich eingel*st 4erden I 6ei Krise des 7eproduktionsprozesses I 4enn die durch das 1ankkreditgeld der Gesch2%ts6anken vollzogene private $r2validierung oder 0ntevalidierung der 0nerkennung von $rivatar6eit als gesellscha%tlicher e. post sich aus4eist als das< 4as sie ist: keine gesellscha%tlich letztg3ltige 5alidierung. Die Geld4are Gold %unktioniert in diesem Fall als nationales &ahlungsmittel 8:mschlag des Kredit; in das Monetarsystem9. Wenn das 5ersprechen hingegen nicht tats2chlich eingel*st 4erden muss< %unktioniert die &entral6anknote als 1ankkreditgeld I sie kann die Geld%unktionen Ma'sta6 der $reise< &irkulationsmittel und &ahlungsmittel nur deshal6 verrichten< 4eil sie 6lo'er -tellvertreter< ein%acher 7epr2sentant der Geld4are Gold ist. 5ermittels des 7epr2sentationsverh2ltnisses z4ischen Geld4are und &entral6ankgeld< vermittels der Denomination des nationalen 7epr2sentativgeldes durch die Geld4are realisiert sich schlie'lich die %undamentale Wertma'%unktion des Geldes als 0usdruck der "ualitativen Gleichheit und "uantitativen 5ergleich6arkeit der Waren als Werte. Indem das nationale 7epr2sentativgeld &4angskurs erh2lt< die Konverti6ilit2t in die Geld4are o%%iziell ausgesetzt 4ird!/H< die Geld4are Gold %ormell demonetisiert 4ird< 4ird die =4erttheoretisch %undamentale Kategorie des 7epr2sentationsverh2ltnisses z4ischen Gold und 7epr2sentativgeld>!/F suspendiert: =Mit dieser 5ersel6st2ndigung und +manzipation der re%lektierten< durch die Geldpolitik der &entral6ank gesteuerten Geldzirkulation von ihrer natur43chsigen Grundlage hat sich der 1innen4ert einer W2hrung< ausgedr3ckt als Kau%kra%t einer Geldeinheit 6z4. dessen +nt4icklung in der &eit< vom 4erttheoretisch 6egr3ndeten und durch das 7epr2sentationsverh2ltnis z4ischen Gold und 7epr2sentativgeld 6estimmten 0u'en4ert der W2hrung getrennt. 8J9 5er2nderungen im Wert der Geld4are so4ie 5er2nderungen im 7epr2sentationsverh2ltnis z4ischen dem inkonverti6len &eichengeld und Gold 6z4. 5er2nderungen im 0u'en4ert der W2hrung 36en keine unmittel6are Wirkung mehr %3r den Geldausdruck der Waren4erte im $reis des nationalen Geldes aus. Die #euerungsrate als Inverse des D2hrlichen Kau%kra%tverlustes der nationalen W2hrung hat die Geldent4ertung als 5er2nderungsrate des 7epr2sentationsverh2ltnisses einer Geldeinheit der nationalen W2hrung gegen36er einer Ge4ichtseinheit des allgemeinen ^"uivalents als geldpolitische 1ezugsgr*'e a6gel*st. 1innen4ert einer 7epr2sentativgeld42hrung und 1estimmtheit ihrer Wechselkurse einerseits und 0u'en4ert dersel6en im -inne ihrer Denomination durch die Geld4are Gold als Wertma' stellen z4ei nicht nur "ualitativ< sondern auch "uantitativ verschiedene Gr*'en dar.>!HA +rst mit der 0u%he6ung der %ormellen Konverti6ilit2t des nationalen 7epr2sentativgeldes erh2lt die Geldpolitik der &entral6ank eine verita6le 1edeutung< indem sie nicht mehr ein vorgege6enes 7epr2sentationsverh2ltnis z4ischen Geld4are und &entral6ankgeld verteidigen muss< sondern ihre geldpolitischen Ma'nahmen an der In%lationsrate orientiert.!H1 1innen4ert im -inne der Kau%kra%t einer nationalen Geldeinheit und 0u'en4ert im -inne der Denomination durch die Geld4are ha6en sich voneinander entkoppelt. Der 0u'en4ert der W2hrung in Gold e.istiert nur noch zum einen als

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Das inkoverti6le nationale 7epr2sentativgeld 4andelt sich damit allerdings nicht ein%ach zu einem =-taatspapiergeld mit &4angskurs>< so 4ie es von Mar. im dritten Kapitel des ersten 1andes des Kapital analysiert 4ird 8vgl. M+W !< 1(1;1((9. 5ielmehr stellt es ein =7epr2sentativgeld sui generis> dar< =eine eigent3mliche -ynthese z4ischen Kreditgeld und Wertzeichen> 8Kr3ger 8 A1 a9< /19. 5gl. hierzu aus%3hrlich e6d.< ,H;/ < H ;FF< 1 ,;1 F< Kr3ger 8 A1 a9< 1F1. Kr3ger 8 A1 a9< 1F1. 5gl. Kr3ger 8 A1 a9< 1HH.

=historischer 0usgangspunkt>!H < zum anderen als =geheimer 1ezugspunkt>!H!< der Dedoch %3r die nationale $reisent4icklung nicht mehr 4irksam ist. Dies nennt Kr3ger das =lose +nde> !H( des urspr3nglichen historischen und systematischen Denominationsprozesses des inkonverti6len 7epr2sentativgeldes durch die Geld4are Gold. =Boses +nde 6edeutet da6ei so4ohl die &erschneidung der regulierenden Funktion des 7epr2sentationsverh2ltnisses des &eichengeldes zum Gold als auch die nicht zu 6annende M*glichkeit< dass dieses lose +nde des Denominationsprozesses 4ieder ge4altsam an die Geld4are zur3ckge6unden 4ird.>!H) Denn es =6lei6t durch unsicht6are F2den an die metallische Grundlage der Geldzirkulation 8J9 ge6unden.>!H, 0u%grund dieser prinzipiellen M*glichkeit eines erneuten :mschlags des Kredit; in das Monetarsystem< d.h. einer praktischen 7eaktivierung der 1indung an die Geld4are< spricht Kr3ger nicht von Demonetisierung des Goldes< sondern seiner Idealisierung.!H/ Der monetar8 constraint und das inkonverti6le &entral6ankgeld 8die In%lation9 In seinem 5ortrag 36er $ie goldene Bremse an der Kreditmaschine ,$ie Goldw2hrung und der Bankkredit. aus dem Pahre 1F / argumentiert -chumpeter vor dem ?intergrund der Keynesschen 0gitation gegen den Goldstandard!HH %3r dessen 1ei6ehaltung: Die Welt ha6e =recht geha6t< als sie zum Gold zur3ckkehrte. Ist gleich das Gold %3r die W2hrung in dem -inn 36er%l3ssig< da' es nichts mit dem Wesen des Geldes zu tun hat< so ist es doch um so 4eniger 36er%l3ssig als eine sachliche Garantie %3r die Kau%kra%t der +inkommenseinheit.> !HF W2hrend 6ei -chumpeter< hier stellvertretend %3r die politische Mkonomie als solche< die Frage der Konverti6ilit2t allein eine Frage der technisch;z4eckm2'igen 0usgestaltung des Geld;< Kredit; und W2hrungssystems im -inne der 5ermeidung von In%lation ist< die a6er nichts mit dem Wesen des Geldes zu tun ha6e< stellt sich die $ro6lematik der Inkonverti6ilit2t im 7ahmen der Kritik der politischen Mkonomie anders dar: als eine genuin 4erttheoretische. Wir ha6en gesehen< dass die 8in vorliegender 0r6eit nicht thematisierten9 Krisen< die dem kapitalistischen 7eproduktionsprozess immanent sind< die Form einer tempor2ren 5ersel6st2ndigung der $reise gegen36er den Werten annehmenE 4eiter dass< 4eil mit der Geld4are Gold der monetar8 constraint unmittel6ar 4irksam ist und das Wertgesetz dar36er durchgesetzt 4ird< diese 5ersel6st2ndigung in der de%lation2ren Krise ge4altsam vernichtet 4irdE %erner< dass au% Grundlage eines ent4ickelten Kreditsystems der monetar8 constraint verscho6en 4ird< indem 1ankkreditgeld die 0nerkennung von privater 0r6eit als gesellscha%tlicher antizipiert und die private 0r6eit pr2validiertE dass dadurch die 5ersel6st2ndigung des $reissystems verst2rkt und verl2ngert 4irdE dass der monetar8 constraint respektive das Wertgesetz die Gestalt der un6edingten Konverti6ilit2t des Kreditgeldes in die Geld4are annimmt und die Krise sich daher als :mschlag des Kredit; ins Monetarsystem mani%estiert. Mit der %ormellen Demonetisierung der Geld4are durch die 0u%he6ung der o%%iziellen
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Kr3ger 8 A1 a9< 1H1. Kr3ger 8 A1 a9< 1H1. Kr3ger 8 A1 a9< 1H . Kr3ger 8 A1 a9< 1H . Kr3ger 8 A1 a9< 1F1. 5gl. Kr3ger 8 A1 a9< 11< 1F . 5gl. -chumpeter 81F /9< H!: =In der 0rmee von 0rgumenten< 4elche Keynes gegen die Gold42hrung ge%3hrt hat< spielt nur noch eines eine 6esondere 7olle: 0usgehend von dem Gedanken< da' die Kreditpolitik zu einer allgemeinen #herapie der Wirtscha%t ausgestaltet 4erden k*nne und solle< einer #herapie< mit der die 0r6eitslosikgeit gemildert< eine 7eihe anderer 4irtscha%tspolitischer &4ecke erreicht und unter anderem das $reisniveau sta6il gehalten 4erden k*nne< hat es Keynes als einen 4esentlichen Mangel der Gold42hrung 6ezeichnet< da' sie die dazu n*tige Freiheit der Kreditpolitik einschr2nke< sie au% das einzige &iel einstelle< die Wechselkurse sta6il zu halten. :nd 4irklich< die Gold42hrung 4irkt 4ie eine 1remse an der Maschine des Kredits< indem sie 6ei %reier +inl*slichkeit der Kreditinstrumente der Kreditausdehnung dort eine Grenze setzt I sonst a6er nie I< 4o die $arit2t z4ischen Goldgeldeinheit und Kreditgeldeinheit in Ge%ahr kommt.> -chumpeter 81F /9< H .

Konverti6ilit2t des nationalen 7epr2sentativgeldes< mit der 06kopplung seines 0u'en4erts 8im -inne seines 7epr2sentationsverh2ltnisses zur Geld4are9 von seinem durch die Geldpolitik der &entral6ank gesteuerten 1innen4ert 8im -inne der Kau%kra%t einer nationalen Geldeinheit9 stellt sich nun die Frage< 4ie sich unter diesen 1edingungen der monetar8 constraint und damit das Wertgesetz durchsetzt. Die Gesch2%ts6anken verge6en 1ankkredite< antizipieren dadurch die 0nerkennung privater 0r6eit als gesellscha%tlicher 0r6eit 8private $r2validierungG0ntevalidierung9 und verschie6en so den monetar8 constraint< d.h. den 0kt der &ahlung< der das von ihnen gescha%%ene Kreditgeld 4ieder vernichtet. 0ls nationales gesetzliches &ahlungsmittel a6er %ungiert nunmehr ausschlie'lich das inkonverti6le &entral6ankgeld< nicht mehr die Geld4are Gold. Das inkonverti6le &entral6ankgeld ist allerdings nicht 0usdruck vergangener 0r6eit in unmittel6ar gesellscha%tlicher Form 84ie die Geld4are9< es ist nicht 0usdruck vorhandenen Werts. Wie Dedes Kreditgeld kann es I prinzipiell I e. nihilo gescha%%en 4erden und 4ie Dedes Kreditgeld 6ezieht es sich I vermittelt 36er das Kreditgeld der Gesch2%ts6anken I au% den gegen42rtig als Kapital prozessierenden Wert. Inso%ern es gesetzliches &ahlungsmittel ist< vollzieht es eine gesellscha tliche 4alidierung der durch die Gesch2%ts6anken pr2validierten privaten 0r6eit. Inso%ern es nicht sel6st 0usdruck vergangener 0r6eit in unmittel6ar gesellscha%tlicher Form ist< ist diese gesellscha%tliche 5alidierung eine Pseudo-4alidierung.!FA Weil das &entral6ankgeld I prinzipiell I e. nihilo gescha%%en 4erden kann<
!FA

Mit =$seudo;5alidierung> ist gemeint< dass es m#glich ist< dass die &entral6ank die von den Gesch2%ts6anken vollzogene private $r2validierung privater 0r6eit gesellscha%tlich validiert< auch 4enn die private 0r6eit sich nicht als 1estandteil der gesellscha%tlichen Gesamtar6eit 6e42hrt< d.h. auch 4enn der als Kapital prozessierende Wert< au% den sich das Kreditgeld der Gesch2%ts6anken 6ezieht< nicht oder nicht in vollem :m%ang die Geld%orm annimmt. Die $seudo;5alidierung 4ird als solche o%%ensichtlich< 4enn die &entral6ank 6eispiels4eise in einer Krise des reproduktiven Kapitals< au%grund derer den Gesch2%ts6anken das gescha%%ene Kreditgeld nicht zur3ck%lie't< als Iender o last resort agiert und das Kreditgeld der Gesch2%ts6anken gesellscha%tlich validiert. $rivatar6eit< die sich nicht als gesellscha%tlich 6e42hrt hat< 4ird in diesem Fall dennoch als 0r6eit in unmittel6ar gesellscha%tlicher Form %ingiert. +ine e.pansive Geldpolitik< deren &iel z4ar 6eilei6e nicht der -ozialismus ist< hat daher eine ge4isse ^hnlichkeit mit dem von Mar. kritisierten =:topismus eines K0r6eitsgeldsK au% Grundlage der Warenproduktion> 8M+W !< 1AF F@ )A9< der die Warenproduktion voraussetzt und =dennoch ihre not4endigen 1edingungen durch Geldp%uschereien umgehn> 8e6d.9 4ill. 5gl. zum 1egri%% der $seudo;5alidierung 1runho%% 81F/H9< (,: =#he notes issued 6y the central 6ank to allo4 %or the conversion o% private 6ank %unds represent a social validation o% the anticipated private returns o% 6oth 6ank and entrepreneur. 1ut on the one hand< notes issued under a system in 4hich currency is no longer %reely converti6le into gold are not the e.pression o% an already produced commodityE on the other hand< in so %ar as they represent an indirect anticipation o% a commodity a6out to 6e produced< em6odied 6y the sym6ols o% the 6ank< these notes only amount to a Kpseudo;social validation o% private la6ourK.> 5gl. e6d.< 1 H: =#he central 6ank issues notes 4hich cannot 6e converted into gold. #he 6ank 4hich has lent %unds to the industrialist has< on its side< to 6e continually a6le to e.change its o4n money 8its deposits9 %or central 6anknotes. When this e.change is made %or irredeema6le notes< the central 6ank con%ers a Ksocial pseudo;validationK upon private la6our< 4hich has immediate validity 4ithin the entire national are over 4hich its money circulates. -ince its notes are not themselves socially validated 86ecause they are not converti6le into gold9 and do not represent an anticipation o% %uture production 84hich has already 6e done 6y the private 6ank deposit9< their e.istence represents a loosening o% the link 6et4een money and commodities.> 5gl. Bipietz 81FH!9< 1(H: =Ba 6an"ue centrale =%ait plus "uKantJvalider les crZances< en attendant le re%lu. des valeurs autonomes "uKelles reprZsentent sous %orme de monnaei dZDY consacrZe. +lle consacre elle;m_me la validitZ sociale de ces engagements. +lle les pseudo-valide.> 5gl. e6d.< 1(F: =#out crZdit Zmis par la le systXme 6ancaire se traduit potentiellement par lKZmission de la monnaie centrale correspondante< potentialitZ rZalisa6le Y tout instant sur le marchZ monZtaire ou par rZescompte. Ba politi"ue monZtaire reprZsente alors un Dugement imposZ par la 6an"ue centrale sur la cohZrence des choi. %aits par les 6an"ues dans lKanticipation de la validation sociale des travau. privZs engagZs par leurs clients.> 5gl. e6d.< 1(,: =BKZtat central Zmette des signes monZtaires Zchangea6les contre les signes Zmis par les 6an"ues< con%irmant o%%iciellement les anticipations de ces 6an"ues "uant Y la validitZ sociale des processus de mise en valeur contre les"uels Ztaient gagZs les signes Zmis par ces 6an"ues.> 5gl. 0glietta 81F/F9< !(F%%.: =#he articulation 6et4een the monetary system and the credit system then 6ecomes a ne4 structural %orm. 8J9 In this ne4 %orm< the central 6ank manages the constitution o% the general e"uivalent 4ithin national territory< 4hereas previously it simply organized the con%rontation 6et4een 6ank monies and an o6Dective and universal general e"uivalent. 8J9 In e%%ect< the state becomes the bearer o the monetar8 constraint 8J9 Cn the one hand< the state has no part in the origin o% 6ank money. 0s issuer o% the means o% common settlement to the 6anks< and as lender o% last resort< the central 6ank gives a social validation to private advances. Cn the other hand< the state is guarantor o% the national money. 8J9 In e%%ect< 6y ensuring that 6anks meet their commitments even though there is no e%%ective settlement 6y disintegration o% 6ank monies and cancellation o% credits< the central 6ank operates a pseudo-social validation o private labours. #he

und 4eil das zirkulierende Kreditgeld der Gesch2%ts6anken 8die 1ankdepositen9 dem :m%ang nach das &entral6ankgeld um ein 6estimmtes< relativ konstantes 5iel%aches 8sog. =Geldsch*p%ungsmultiplikator>9 36ersteigt< entsteht der -chein< als k*nne die &entral6ank 36er die Festlegung der Uuantit2t des &entral6ankgeldes 8die sog. =monet2re 1asis>9 die Uuantit2t des Gesch2%ts6ankengeldes steuern.!F1 &4ar hat die &entral6ank relativ zum Goldstandard einen erhe6lich gr*'eren Interventionsspielraum!F < der grundlegende Kausalprozess verl2u%t Dedoch in genau entgegengesetzer 7ichtung: In erster und letzter Instanz sind es die 5er4ertungsaussichten des reproduktiven Gesamtkapitals< die %3r den :m%ang der -cha%%ung von Gesch2%ts6ankengeld entscheidend sind. Die &entral6ank entscheidet dann ihrerseits 36er das 0usma' der gesellscha%tlichen 5alidierung der von den Gesch2%ts6anken pr2validierten privaten 0r6eit. =Lomme lKZmission de crZdit correspond Y une demande de la part du capital producti% 8"ui anticipe sa pleine valorisation et rZalisation9< la crZation monZtaire cesse de %onctionner comme =varia6le de contrale>. +lle devient littZralement endogHne au systXme Zconomi"ue 8J9 Il %aut dXs lors repousser la thZorie du =multiplicateur monZtaire>< "ui dZterminerait la =masse monZtaire> en %onction dKune =6ase monZtaire> Zmise par la 6an"ue centrale. Il est plus Duste de parler dKun =diviseur)< "ui est en %ait lKindice de la part pseudo;validZe par la 6an"ue centrale de ce "ui a ZtZ antZvalidZ par les 6an"ues de second rang.>!F! 1ei %l3ssiger 7eproduktion< d.h. 4enn die von den Gesch2%ts6anken 6ei Kreditverga6e antizipierte 0nerkennung von $rivatar6eit als gesellscha%tlicher tats2chlich statt%indet< 4ie es der @ormal%all ist< %lie't das von den 1anken emittierte Kreditgeld 8zuz3glich &insen9 schlie'lich zu ihnen zur3ck und 4ird damit vernichtet. Dieser 73ck%luss 8%3r die einzelne 1ank tats2chlich 6eschleunigt 36er das 5errechnungssystem der Gesch2%ts6anken9 6eruht %3r das gesamte 1ankensystem au% dem allgemeinen Gesetz der Geldzirkulation als immanentes Moment der &irkulation des gesellscha%tlichen Gesamtkapitals< 4onach das Geld nach dem 5ollzug der im 7eproduktionsprozess not4endigen :ms2tze immer zu seinem 0usgangspunkt zur3ckkehrt.!F( :m zu 6egrei%en< 4ie sich unter diesen 1edingungen der monetar8 constraint und mit ihm das Wertgesetz durchsetzt< 6etrachten 4ir erneut den Fall einer Krise des im 7eproduktionsprozess des reproduktiven Gesamtkapitals. Wieder angenommen< au%grund von 5er4ertungssch4ierigkeiten des reproduktiven Gesamtkapitals sinke das Wertprodukt 8mQv9< d.h. die 5ergegenst2ndlichung privater 0r6eit< die als 1estandteil der gesellscha%tlichen Gesamtar6eit anerkannt 4erden kann 36er einen l2ngeren &eitraum 8von tSA 6is tS19. Die reproduktiven Kapitalisten kalkulieren a6er au% Grundlage der 36erholten Wert; und also $reisverh2ltnisse und den diesen entsprechenden 7evenuen der 5orperiode. Dann entspricht der au% Grundlage der 8dem Wert nach9 36erholten $reisen kalkulierte $reis des Gesamt4ertprodukts in tS1 8=50 8t9>9 diesem Wertprodukt 8=B 8t9>9 nicht mehr: Die e.oterisch 6estimmten $reise ha6en sich von den esoterisch 6estimmten Werten relativ versel6st2ndigt. =+tant donnZ "ue les 6an"ues centrales Kresponsa6lesK ne vont pseudo;valider "ue des crZdits KsainsK< mais "ue ceu.;ci sont e.igZs par des conne.ions e.otZri"ues consolidZes< le niveau des pri.< %i.Zs Y travers "uel"ue K%ormule trinitaireK< dZterminera la masse de monnaie nZcessaire Y lKZconomie 8et non pas le contraire< comme le soutiennent les monZtaristes9. 8J9 Ba monnaie de crZdit Zmise dZpend donc de la croissance de la masse des revenus nominau. ou< ce "ui revient au m_me< du pri. du produit national< tels "ue les
converti6ility o% private 6ank monies into central money 4ith an en%orced currency is guaranteed prior to the conversion o% commodities into money. In a crisis situation< it may still 6e guaranteed even though the assignments o% %uture values 4hich the 6ank money anticipates 4ill never materialize. We may say that commodity circulation is 4akened 6y rela.ation o% the monetary constraint.> 5gl. Issing 81FF)9< )/%%. &u den um%assenden Grenzen der Geldpolitik der &entral6ank auch unter 1edingungen der Inkonverti6ilit2t vgl. Kr3ger 8 A1 a9< 1H,%%.< (1F;(!FE Kr3ger 8 A1A9< )!)%%. Bipietz 81FH!9< 1)1%. 5gl. zu diesem Kreislau% des Kreditgeldes 1ello%iore 81FFH9< 1ello%iore 8 AA)9< Bipietz 81FH!9< 1)(%.< 0glietta 81F/F9< !(!;!(/< !,/.

!F1 !F

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conne.ions e.otZri"ues intertemporelles en dZterminent lKZvolution.>!F) Die 5ersel6st2ndigung des -ystems der $reise vom -ystem der Werte schreitet deshal6 voran. :nter der 1edingung konverti6len &entral6ankgeldes erga6 sich der %olgende Widerspruch: +#M 8t9 . B 8t9 e 50 8t9 84o6ei +#M 8t9 %3r die 0nzahl der Geldeinheiten steht< in 4elcher sich eine +inheit a6strakt;menschlicher 0r6eitszeit 8eine 0r6eitsstunde< ein 0r6eitstag9 ausdr3ckt 6z4. das Uuantum a6strakt;menschlicher 0r6eit 8=Z"uivalent;travail de la monnaie>99E mit der Geld4are Gold 8die in Dedem &eitpunkt einen 6estimmten Wert hat< auch 4enn dieser im &eitverlau% varia6el ist9 4ar das in einer Geldeinheit ausgedr3ckte Uuantum a6strakt;menschlicher 0r6eit 8der Kehr4ert 1G+#M9 unmittel6ar gege6en 81 :-;Dollar S . :nze Gold9. !F, Der $reis des Wertprodukts ausgedr3ckt in der Geld4are Gold 8+#M 8t9 . B 8t99 8der =esoterische $reis>9 4ar geringer als der au% 1asis der 7evenuen kalkulierte $reis 50 8t9 8der =e.oterische $reis>9. Dieser Widerspruch musste schlie'lich gel*st 4erden durch den :mschlag des Kredit; ins Monetarsystem< der die 5ersel6st2ndigung des e.oterischen $reises vom esoterischen $reis ge4altsam au%ho6. Die Krise erschien als De%lation. :nter der 1edingung inkonverti6len &entral6ankgeldes e.istiert der 0u'en4ert der W2hrung 81 :-;Dollar S . :nze Gold9 nur noch als =geheimer 1ezugspunkt>< 4eil die Geld4are Gold %ormell demonetisiert istE von dem geheimen 1ezugspunkt< der sich z4ar statistisch nachver%olgen l2sst< a6er keine *konomische Wirkung mehr au% das nationale $reisniveau aus36t< a6gesehen< ist das in einer Geldeinheit ausgedr3ckte Uuantum a6strakt;menschlicher 0r6eit 81G+#M9 nun eine varia6le Gr*'e ge4orden: +#M 8t9 S 50 8t9 G B 8t9. #heoretisch ergi6t es sich< 4enn der esoterische $reis 50 8t9 durch den e.oterischen $reis B 8t9 dividiert 4ird. =Dans le cas de la monnaie de crZdit< cKest au contraire le niveau gJnJral des pri!, i!J par les lois ,e!otJri'ues. de ormation des revenus, 'ui dJtermine la valeur de l>unitJ monJtaire.>!F/ +ine 5ersel6st2ndigung des Geldpreises des Wertprodukts gegen36er seinem =esoterischen $reis> 6edeutet< dass +#M 8t9 steigt 6z4. 1G+#M sinkt: +ine Geldeinheit dr3ckt Detzt ein geringeres Uuantum a6strakt;menschlicher 0r6eit aus.!FH Die Krise des reproduktiven Gesamtkapitals!FF dr3ckt sich unter 1edingungen inkonverti6len &entral6ankgeldes nicht mehr aus als :mschlag des Kredit; in das Monetarsystem< sondern als %ortgesetzter 0nstieg des nationalen $reisniveaus< d.h. als -enkung des 1innen4erts des &entral6ankgeldes< als -enkung der Kau%kra%t einer nationalen Geldeinheit I als :n lation 6eziehungs4eise 5tag lation.(AA
!F) !F,

!F/ !FH !FF

(AA

Bipietz 81FH!9< 1),%. 5gl. 0glietta 81F/F9< !)/: =When the general e"uivalent is %ormed 6y 6ank money e.pressed in gold< then the monetary e.pression o% the 4orking hour remains de%ined 6y the social conditions o% gold production.> Die monetar8 e!pression o the working hour 6ei 0glietta entspricht dem Kehr4ert 1G+#M 6ei Bipietz. =Whenn all commodities in the system o% values 4hose production %lo4s %rom the division o% overall la6our o% society 47 have completed their metamorphoses< the a6stract la6our 47 has 6een realized in money. #he amount in money 4P< as thus de%ined< is the total income o societ8. #his is there%ore the e.change;value o% the net product created 6y social la6our< kno4n as value added. I% the a6stract la6our is completely realized in the e.change< and i% 4e call the monetary e.pression o% the 4orking;hour m< then the total income must satis%y the e"uation: m L 4PM47 #his e"uation is the monetar8 constraint.> Die Gleichung m S 5$G50 6ei 0glietta dr3ckt somit densel6en -achverhalt aus 4ie die Gleichung +#M S 50 G B 6ei Bipietz. Bipietz 81FH!9< 1,A. 5gl. Bipietz 81FH!9< 1!!< 1,A. 5gl. Bipietz 81FH!9< 1!!: =+n tout cas< cKest la crise "ui va %inalement rZgler la "uestion de la validitZ sociale des revenus prZvalidZs< et des engagements privZs de travail sur les"uels ils sont 6asZs. #oute%ois 8J9 la %acon dont les crises vont rZaliser cela< ou ce "ui est Z"uivalent< la maniXre dont vont se rZadapter le systXme des valeurs et celui des pri.< nKest pas uni"ue. +lle dZpend des processus concrets Y travers les"uels la contrainte de validation sociale se mani%este.> 5gl. 0glietta 81F/F9< !)1: =In this 4ay a monetary e.pression is %ormed %or the 4orking hour< at any point in time. 1ut the pseudo;social validation o% a %action o% commodity production is e.pressed in a perpetual slippage in this "uantity< an erosion o% the national money. #his erosion is e.pressed statistically as a rise in the general level o% prices. In the regular course o% accumulation< there is a creeping in%lation 4hich re%lects an irreversi6le 4eakening o% the monetary sanction %or commodities 4ithin the national circulation space. In periods o% %inancial crisis< 4hen the credit system tends to cut loose %rom the monetary constraint< the latter no longer %inds 6rutal e.pression in the %orm o% a demonetization o% the credit tokens issued 6y the 6anks. Cn the contrary< the pseudo;validation o% the

=Ba contradiction entre le systXme des valeurs et celui des pri. ne se mani%este plus dans lKZchange M g 0< mais est dZplacZe sur la mZtamorphose 0 g M. -upposons Y la limite "ue les entrepreneurs dZterminent leur pri. dKo%%re suivant les relations de sur%ace e.istantes et parviennent Y coup sbr Y trans%ormer la marchandise en monnaie en la vendant sur le marchZ. Dans ce cas< si les relations de sur%ace ne correspondent plus au systXme des valeurs< "uand ils essayent dKacheter dKautre marchandises avec le revenu o6tenu de la vente prZcZdente< alors ils sKapercoivent "ue la m_me somme dKargent achXte maintenant moins de marchandises: c>est l>in lation 'ui rHgle la contradiction.>(A1

(A1

di%%erent 6ank monies as central money e.tends< and the erosion o% the national money is accelerated. Lreeping in%lation is trans%ormed into galloping in%lation. #he %inancial crisis 6ecomes a protracted monetary crisis.> 5gl. e6d.< !,): =#he process o% in%lation is the %orm taken 6y the %inancial crisis under the regime o% predominantly intensive accumulation esta6lished a%ter the @e4 Deal< 4hen the monetary constraint is e.pressed as the %ormation o% a national money 4ith an en%orced currency.> 5gl. 1runho%% 81F/H9< (,%.: =When the national currency or money issued 6y the central 6ank is irredeema6le< crisis o% realisation can take a di%%erent %orm I that o% in%lation. 8J9 In%lation is the %orm taken 6y a crisis o% realisation 4hen the social validation o% private la6our is carried out through the state< as issuer o% inconverti6le 6anknotes. Lredit itsel% loosens the 6ound 6et4een money and commodities< Dust as it slackens the link 6et4een income and e.penditure. Lom6ined 4ith an irredeema6le central 6ank currency< it gives rise to a reduction o% commodity circulation. Lonversion o% private credit money into money issued at an irredeema6le legal rate is not a preliminary guarantee o% the conversion o% commodities into money. #his situation %avours a permanent %light %rom the present into the %uture< a "uest %or %uture capitalist production in order to escape the possi6ility o% overproduction in the present. In%lation prevents sharp< savage crisesE it so%tens their impact. It makes it possi6le to trans%er the risk o% non;realisation o% commodities and the devalorisation o% credits to everyone using money< so that the risk is trans%ormed into a devaluation o% the national currency.> 5gl. e6d.< 1 H. 5gl. Bipietz 81FH!9< 1)H%.: =Lomme la valeur des marchandises 6aisse aussi avec la productivitZ< il est possi6le "ue le pri. de ces marchandises reste sta6le 8in%lation latente9. Mais en %ait< en rZgulation monopoliste< le pouvoir dKachat du salaire tend Y cro`tre en plus avec la productivitZ< en sorte "ue cKest le tau. dKe.ploitation "ui reste sta6le. Dans ce cas< si le tau. de marge 7 imposZ par les %irmes est plus grand "ue le tau. autorisZ par le teu. de pro%it rh dZterminZ alors par la trans%ormation< on aura in%lation au sens strict 8hausse gZnZrale des pri.9.> &ur aus%3rhlichen :ntersuchung des $rozesses der In%lation sel6st vgl. e6d.< 1)/;1/)E 0glietta 81F/F9< !,);!/F. Bipietz 81FH!9< 1)H.

Biteratur
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