Finanzas Internacionales: Captulo 3: Forward Sintticos

Profesor: Julio Csar Casaverde Vegas

Universidad Nacional de Piura

Facultad de Economa

Piura Junio de 2013

De manera general la versin sinttica de un contrato es una combinacin de dos o ms transacciones que alcanzan los mismos objetivos que el contrato original. Un contrato Forward fija el tipo de cambio en el futuro. Suponga que se firma un contrato forward para comprar Euros con Dlares. A la madurez se pagara al banco con Dlares y se recibirn Euros. Alternativamente se puede pedir prestado en Dlares de un banco, comprar Euros en el mercado cambiario e invertirlo en Europa. A la madurez se debern Dlares al banco pero se recibirn Euros de la inversin realizada. A esto se le conoce como un Forward Sinttico. Supongamos que queremos vender Euros Forward. Una posibilidad es simplemente usar un Outright Forward Contract de venta Ftb. Alternativamente, es posible crear un Forward Sinttico pidiendo prestado e invirtiendo.
Clases de Finanzas Internacionales, Profesor: Julio Csar Casaverde Vegas Universidad Nacional de Piura Pgina 24

Pedimos prestado 1/(1+Rt*a) Euros con la finalidad de que al final del periodo deber 1 Euro al banco extranjero. Convertimos nuestros Euros en dlares, para lo cual los vendemos y obtenemos [1/(1+Rt*a)]Stb dlares. Finalmente invertimos estos dlares en la economa nacional y obtenemos al final del perodo [1/(1+Rt*a)]Stb(1+Rtb). Al final del periodo, dado que en este caso el agente se comporta como un exportador, recibir el euro pagado por el comprador de su producto en el extranjero y pagar su deuda con el banco extranjero, mientras que en la economa nacional recibir los dlares producto de su inversin. Por lo tanto el Forward Sinttico de venta (bid rate) sera:

Clases de Finanzas Internacionales, Profesor: Julio Csar Casaverde Vegas Universidad Nacional de Piura

Pgina 25

Supongamos que queremos comprar Euros Forward. Una posibilidad es simplemente usar un Outright Forward Contract de compra Fta. Alternativamente, es posible crear un Forward Sinttico pidiendo prestado e invirtiendo. Para generar un Euro a la madurez, tenemos que invertir hoy 1/(1+Rt*b) Euros. Pero recordemos que esa cantidad que queremos comprar est media en Euros, para lo cual tenemos que pagar con Sta/(1+Rt*b), esta es la cantidad de Dlares que tenemos que pedir prestado en la economa nacional, la cual al final del periodo exigir un pago de (1+Rta)Sta/(1+Rt*b) dlares al banco americano.

Clases de Finanzas Internacionales, Profesor: Julio Csar Casaverde Vegas Universidad Nacional de Piura

Pgina 26

Al final del periodo, dado que en este caso el agente se comporta como un importador, recibir el euro del banco extranjero con lo que pagar al vendedor del producto extranjero, mientras que en la economa nacional habr hecho el pago en dlares para pagar su deuda con el banco nacional. Por lo tanto el Forward Sinttico de compra (ask rate) sera: Los contratos Sintticos de este tipo son fciles de producir porque requieren una estrategia de inversin esttica: pedimos prestado en una moneda y luego invertimos en otra, y nunca tenemos que ajustar nuestra posicin. Ejemplo 1 de Forward Sintticos:

Clases de Finanzas Internacionales, Profesor: Julio Csar Casaverde Vegas Universidad Nacional de Piura

Pgina 27

Determinar los tipos de cambio Forward de compra y venta que cobra un banco si se sabe que la comisin que carga es de 0.0005, y se tiene los siguientes datos: Criterio Tipo de cambio de mercado (US$/) Tasa de inters en dlares Tasa de inters en euros Ask Rate 1.55 2,0% 5,0% Bid Rate 1.50 1,9% 4,8%

Clases de Finanzas Internacionales, Profesor: Julio Csar Casaverde Vegas Universidad Nacional de Piura

Pgina 28

Ejemplo 2 de Forward Sintticos: Imagine que tiene que pagar 1 milln de Reales Brasileros en un ao. A usted le gustara Cubrirse del riesgo cambiario mediante un contrato Forward sin embargo no logra encontrar un banco con el que pueda firmar el contrato debido a lo extenso del perodo. Describa los procedimientos que realizara para Cubrirse con un Forward Sinttico si tiene los siguientes datos: Criterio Tipo de cambio de mercado (US$/R) Tasa de inters en dlares Tasa de inters en reales Ask Rate 0,305 5,2% 15,0% Bid Rate 0,3 5,0% 12,0%

Clases de Finanzas Internacionales, Profesor: Julio Csar Casaverde Vegas Universidad Nacional de Piura

Pgina 29

Se tiene que formar un Forward Sinttico de Compra, el primer paso sera determinar la cantidad de Reales Brasileos a invertir para que al final del periodo obtener 1 milln de Reales: 1MR/(1+Rt*b)= 1MR/(1,12)= 892 857,14 reales. Esa es la cantidad de reales que tengo que comprar para lo cual tengo que pagar 1MR(Sta/(1+Rt*b)) = 0,305(892 857,14) = 272321,43 Dlares. Estos 272 321,43 Dlares los pido prestado hoy en la economa nacional y al final del periodo tendr que pagar 1MR((1+Rta)Sta/(1+Rt*b)) = 272 321,43(1,052) = 286 482,14 Dlares. Por lo tanto al final del periodo, recibo un milln de dlares del banco brasilero los cuales los uso para pagarle al agente que me vende el producto, mientras que en la economa nacional tengo que honrar mi deuda de 286 482,14 dlares.

Clases de Finanzas Internacionales, Profesor: Julio Csar Casaverde Vegas Universidad Nacional de Piura

Pgina 30

Ejercicio Propuesto de Forward Sintticos: Usted es una firma estadounidense que recibir 1 milln pesos Filipinos en un ao. A la compaa le gustara Coberturar este pago con un contrato Forward pero no puede encontrar un banco con el cual pueda firmarlo. Cmo se llevara a cabo la cobertura con un Forward Sinttico? Criterio Tipo de cambio de mercado (US$/PHP) Tasa de inters en dlares Tasa de inters en reales Ask Rate 0,025 6,2% 10,0% Bid Rate 0,020 6,0% 08,0%

Clases de Finanzas Internacionales, Profesor: Julio Csar Casaverde Vegas Universidad Nacional de Piura

Pgina 31