Ingeniera Econmica

Matemtica Financiera
Prof. Gladys Herrera C. M. Sc.

CONTENIDO
1. Sesiones 1 y 2
Introduccin a conceptos generales de teora de inters

2. Sesiones 3 y 4
El tiempo y el Inters.

3. Sesiones 5 y 6
Tasas de Inters Nominales y Efectivas

4. Sesiones 7 y 8
Anlisis del Valor Presente

5. Sesiones 9 y 10
Anlisis del Valor Actual

6. Sesiones 11 y 12
Anlisis de la Tasa de Rendimiento

Ingeniera Financiera: Rol en la toma de decisiones. Decisiones econmicas y tica profesional. Tasa de inters y Tasa de Retorno. Inters simple y compuesto. Tasa mnima atractiva de rendimiento. Ejercicios.

Sesiones 1 y 2

Lecturas:
Blank, Leland T. y Tarquin Anthony J., (2012) Fundamentos de
Ingeniera Econmica. En Ingeniera Econmica (7a. ed.). (pp. 2-37

Cap. 1). Mxico: Mc Graw Hill Interamericana.

Ejercicios:
Desarrollo de los problemas indicados en: Cap.1. Fundamentos: 1.11,
1.18, 1.21, 1.29, 1.40.

Decisiones Inversin / Financiamiento

Introduccin
Tiempo
Tasas de inters
Ante distintas alternativas financieras el objetivo ser medir el Beneficio Econmico de cada una de ellas para seleccionar la que resulta la mejor opcin. Al modificar las cifras relacionadas al Tiempo, Tasa de inters y/o Flujo econmico podremos evaluar otras alternativas que nos podran resultar ms convenientes y que se adapten de mejor manera a nuestros objetivos. Este estudio de variar datos para obtener otras alternativas se conoce como Anlisis de Sensibilidad. Optar por una decisin en lugar de otra a raz de un cambio en la tasa de inters, el plazo o los montos del flujo ser el Costo de Oportunidad de la decisin tomada. Considerar que en la vida real las decisiones finales se toman considerando una serie de factores adicionales, que no son necesariamente factores econmicos.

Flujos

Decisiones Inversin / Financiamiento

- Valor Presente (VP) - Valor Futuro (VF) - Valor Anual (VA) - Tasa de Retorno (TR) - Beneficio /Costo (B/C) - Costo Capitalizado (CC) - Periodo de Recuperacin - Valor econmico agregado (VEA) - Eficiencia del Costo

Medidas de Valor que podemos aplicar:

Los resultados que obtendremos de estas medidas de valor dependern de la validez y certeza de los datos ingresados. Asimismo debemos incorporar en el flujo informacin tica es decir cifras que pueden o no ser perjudiciales en el resultado, pero que hay que considerarlas pues forman parte de la realidad. Esto garantizar el xito del anlisis y la obtencin de los resultados econmicos certeros.

Convenciones en el Diagrama de Flujos

Prstamo
Entradas
SIGNO POSITIVO

Tiempo 0

Tiempo N

Eje del Tiempo

Salidas
SIGNO NEGATIVO

Tener en cuenta que siempre existe una doble perspectiva desde en punto de vista acreedor versus el deudor.. Por lo tanto los diagramas de flujo de ambos resultan en un espejo invertido:
Doble Perspectiva:

Prestatario (Recibe fondos): Inversores, Banco, Financiera, Bolsa. Inversor: Banco, Bolsa, Financiera, Empresa.
EFECTO NETO En caso de entradas y/o salidas de fondos en el mismo momento t se debe considerar el diferencial: +/- Flujos de entrada de efectivo /+ Flujo de salida de efectivo

El tiempo y el INTERES:
Donde: I = Inters i = tasa de inters en % P = Principal / Presente

Ejemplo
I = 5% * 1,000

1,000

t= 1 t=0
5%

I = 50
X = 1,050

X
1 ao

EQUIVALENCIA ECONOMICA: En este ejemplo los $ 1,000 de hoy equivalen a los $ 1,050 del prximo ao.

El tiempo y el INTERES:
Donde: I = Inters i = tasa de inters en % P = Principal / Presente
Ejemplo 1.5 X + I = 1000 X +( i * X) = 1000 X (1 + i ) = 1000 X ( 1.05 ) = 1000 X = 952.38 t= -1 5% t=0

1,000

X
1 ao

EQUIVALENCIA ECONOMICA: En este ejemplo, los $ 1,000 de hoy equivalen a $ 952.38 del ao anterior.

10

El INTERES SIMPLE:
Donde: I = Inters i = tasa de inters en % P = Principal / Presente n = nmero de periodos
Ejemplo

1,000
t= 5 t=0 5%

I = 5% * 1,000 * 5
I = 250

X = 1,250

X
1 ao

NOTA: En el inters simple NO existen capitalizaciones, es decir la tasa no considera inters sobre inters.

11

El INTERES COMPUESTO:
INTERES en el Periodo 1:
Considera un periodo de Capitalizacin
MONTO FUTURO

t =1

= P (i + 1)

t=2

P (i + 1)

P (i + 1)

= P (i + 1)2

= P (i + 1) (i + 1) P (i + 1)2 P (i + 1)2 = P (1 + i)3

t =3

= P (1 + i)2 (i + 1)

n = tiempo

El INTERES COMPUESTO considera varios periodos de capitalizacin

12

Invierto?
INTERES COMPUESTO

o me endeudo?

t =n

Comparativo de

i con:

Tasa mnima atractiva de rendimiento TMAR / Tasa razonable Costo de Capital (Costo Promedio Ponderado de Capital) (WACC) Que depende de la estructura de la deuda

Donde: C = Capital D = Deuda

WACC = ( C ) x Rendimiento Capital + ( D ) x Costo Deuda x (1 - tax)

C+D
C+D

13

Ejercicios con hoja de clculo

200,000 200,000 300,000 300,000

t=0

t=1

t=2

t=3

t=4

8%
4 aos

Inters total e Ingresos totales al final de la vida del proyecto?

14

Factores para una cantidad nica (F/P y P/F) Factores de valor presente y de recuperacin de capital para series uniformes (P/A y A/P). Factores de fondo de amortizacin y factor de cantidad compuesta para una serie uniforme (A/F y F/A). Valores de los factores para valores de i o n que no se encuentran en las tablas. Factores de gradiente aritmtico. Clculos para series uniformes que son diferidas. Clculos con series uniformes y cantidad nicas colocadas aleatoriamente.

Sesiones 3 y 4

Lecturas:
Blank, Leland T. y Tarquin Anthony J., (2012) Factores: como el tiempo y
el inters afectan el dinero. En Ingeniera Econmica (7a. ed.). (pp. 38-71

Cap. 2). Mxico: Mc Graw Hill Interamericana.

Blank, Leland T. y Tarquin Anthony J., (2012) Combinacin de factores y

funciones de hojas de clculo. En Ingeniera Econmica (7a. ed.). (pp.

72-93 Cap. 3). Mxico: Mc Graw Hill Interamericana.

Ejercicios:
Desarrollo de los problemas indicados en: Cap.2. Factores: 2.3, 2.7, 2.15,

2.23, 2.61 y Cap.3. Combinacin de factores: 3.5, 3.11, 3.20, 3.22, 3.33,
3.52;

16

Valor Presente de una cantidad nica:

P?
t=0

t=n

17

Factores de Valor Presente:

Obtener la notacin estndar del VALOR PRESENTE del siguiente ejercicio:

200,000

t=0

t=1

t=2

t=3

t=4

8%

4 aos

Por conocer

Datos

Encontrar P dado F:

X = 200 ( P / F , 8%, 4 )
18

Ejemplo 2.1:
Sandy, Ingeniera Industrial, recibi un bono de US$10,000 que desea invertir ahora. Con la expectativa de ganar 8% de inters anual espera retirar todo su dinero exactamente dentro de 20 aos para pagar unas vacaciones de la familia cuando su hija mayor se grade en la universidad. Calcule la cantidad total que tendr en 20 aos por medio de un clculo a mano con la frmula del factor y las tablas de valores

19

Valor Futuro de una cantidad nica:

P
t=0

t=n

F?

20

Factores de Valor FUTURO:

Obtener la notacin estndar del VALOR FUTURO del siguiente ejercicio:

t=0

t=1

t=2

t=3

t=4

200,000

8%

4 aos

Por conocer

Datos

Encontrar F dado P:

X = 200 ( F / P , 8%, 4 )
21

Ejemplo 2.2:
La empresa Votorantim Cementos North America, es una subsidiaria de una compaa ubicada en Brasil, que hace poco tiempo anunci sus planes de instalar una nueva fabrica de cemento en Houston. La planta se llamar Houston American Cement o HAC. La ubicacin es ideal para fabricar cemento debido a que en la zona existen grandes depsitos de rocas calizas. Se espera que la inversin en la planta sea de US$200 millones y est planeada para 2012 (HOY) sin embargo se ha retrasado por la contraccin de la industria de la construccin. Cuando la planta est terminada y opere toda su capacidad es posible que genere US$ 50MM anuales, de acuerdo con los pronsticos de las necesidades y el costo de tonelada mtrica. Si el costo del dinero es 10% anual con inters compuesto calcule: a) la inversin equivalente si la planta se construyera en el 2015 y b) la inversin equivalente si la planta se hubiera construido en el 2008

22

Series de Flujos Uniformes:

P
t=0

t=n

AA A A A A

A A

P= A

(1 + i) n - 1
i(1+i)n

P = A (1 + i ) n

1 1/ ( 1 + i ) n i (1 + i ) n

i=0

P= A
i

1-

1 (1+i)n

A futuro

t =n

23

Factores de Series Uniformes:

P
t=0

t=n

DATOS: A = 500 i = 8% n = 10 aos

AA A A A A

A A

Encontrar P dado A:

X = 500 ( P / A , 8%, 10 )
Por conocer
Datos

24

Ejemplo 2.5:
El presidente de Ford Motor Company quiere saber el valor futuro equivalente de una inversin de capital de US$1MM cada ao durante 8 aos, empezando un ao a partir de ahora. El capital de Ford gana a una tasa del 14% anual.

25

Factores que no se encuentran en las tablas:

Interpolacin
Eje del valor del factor
f2

a b

f f1

d c

X1

X2

Eje i o n

26

Series con Gradientes Aritmticos

Valor Presente

10

Anualidades 500
600 700

Ejercicio: Ver Ejemplo 2.9

800 900 Gradiente

P = 500 (P/A, 5%, 10) + 100 (P/ G, 5%, 10)

P = 500 (7.7217) + 100 (31.6520) P = 3,860.85 + 3,165.20 = P = 7,026.05 ( $7026,050)
1,400

G = Gradiente

27

Series con Gradientes Aritmticos Decrecientes

Valor Presente

10

500 600 700 Gradiente

Anualidades

800 900

P = 1,400 (P/A, 5%, 10) - 100 (P/ G, 5%, 10)

P = 1,400 (7.7217) - 100 (31.6520)

P = 10,810.38 - 3,165.20 = P = 7,645.18 ( $7645,180)
1,400

G = Gradiente
28

Series con Gradientes Geomtricos

Valor Presente

10

1700 1700 (1.11) 1700 (1.11)2

Ejercicio: Ver Ejemplo 2.11 P = 1,700 (P/G, i, n)

1700 (1.11)3 1700 (1.11)4

Gradiente Geomtrica

P =1, 700

1 -( 1 + i )
__

1+g

n
1700 (1.11)5

i-g

g = G. geomtrica

28

Series Uniformes diferidas

Factor: (P/A)

Valor Presente

Valor Presente de anualidades

T=0

T=x

x +1

T=n

Anualidades

Para hallar el resultado a Valor Presente trabajamos por tramos llevando el valor resultante hasta el punto inicial o tiempo cero. Factor: P/A Lo mismo en el caso de requerir el Valor Futuro, avanzaremos por tramos llevando el resultado de cada clculo matemtico hasta el punto final del horizonte de tiempo. Factor: F/A

29

Ejemplo 3.1:
El grupo de diseos marinos de Betchel acaba de comprar un nuevo programa de diseo asistido por computadora (CAD) con US$5000 de pago inicial y pagos anuales de US$500 por ao durante seis aos empezando tres aos a partir de ahora para actualizaciones anuales. Cul es el valor presente en el ao 0 de los pagos, si la tasa de inters es de 8% anual?

30

Series Uniformes con cantidades puntuales

Valor Presente Valor Presente Parcial 10 30 20

Anualidades

Ejercicio: Ver Ejemplo 3.3

31

Valor del dinero en el tiempo

Supongamos que alguien decide darte una cantidad de dinero y te ofrece las siguientes alternativas:

Recibir 8000 hoy Recibir 9500 en un ao Recibir 15,000 en 5 aos Recibir 200 por mes en los prximos 5 aos

Cul sera tu opcin? Considerar una tasa del 12%

32

Uso del Excel: Funcin VA

33

Definiciones de las tasas de inters nominal y efectiva. Tasa de inters efectiva anual. Tasa de inters efectiva para cualquier periodo. Relaciones de equivalencia: Periodo de pago y periodo de capitalizacin. Relaciones con equivalencia: Pagos nicos con PP >= PC. Relaciones de equivalencia: Series con PP >= PC. Relaciones de equivalencia: Pagos nicos y series con PP < PC. Tasa de inters efectiva para capitalizacin continua. Tasas de inters que varan con el tiempo.

Sesiones 5 y 6

Lecturas:
Blank, Leland T. y Tarquin Anthony J., (2012) Tasas de inters nominales y

efectivas. En Ingeniera Econmica (7a. ed.). (pp. 94-125 Cap. 4). Mxico: Mc
Graw Hill Interamericana.

Ejercicios:
Cap.4. Tasas efectivas: 4.1, 4.6, 4.11, 4.13, 4.23, 4.27, 4.43, 4.56

35

Tasas de Inters Nominal

Equivalencia directa, no considera inters sobre inters.

Ejemplo:

1.5 % mensual

equivale a:

36 % TN en 2 aos 18 % TN en 1 ao 9 % TN en 6 meses 4.5 % TN en 3 meses

Tasa Porcentual Anual (TPA)

36

Tasas de Inters Efectiva

Toma en cuenta la capitalizacin de intereses en el Periodo Capitalizable (PC) Si no se indica el periodo capitalizable se asume que es el mismo periodo informado (mes/ trimestre/ ao)
Se le puede llamar tambin
Ejemplo:

Tasa Rendimiento Porcentual Anual (RPA)

15 % anual = 15% TEA

(PC = ao)
m

i a = (1 + i) - 1
37

Conversiones al ao:
Ejemplo 4.1:
a.b.c.-

i a = (1 + i) - 1

9 % anual compuesto trimestralmente 9 % anual compuesto mensualmente 4.5 % semestral compuesto semanalmente m = No PERIODOS /
Plazo dado

PERIODO

Tasas de Inters

a.-

9 % / 12 x 3

(1.0225)

9.3083% TEA

b.-

9 % / 12

+1

12

(1.0075)
24

-1

9.38% TEA

c.-

4.5% / 24

(1.001875)

4.598% TE semestral

38

Conversiones a otro periodo:

Ejemplo 4.5:

i a = (1 + i) - 1

a) 9 % anual compuesto trimestralmente con pagos semestrales

PERIODO

a.-

9 % / 12 x 3

+1
m

= (1.0225)

-1

9.3083% TEA

i a = (1 + i) - 1

9.3083%

= (1 + i) - 1
9.38083 % + 1
TE semestral

i=

-1
39

i = 4.55%

Relaciones de Equivalencia: Periodo de Pago > = Periodo de Capitalizacin:

En este caso debemos dividir la tasa otorgada entre el nmero de

periodos capitalizables y considerar no los aos, sino el nmero de

periodos existentes en la lnea del tiempo o vida del proyecto.
Ejercicio: Obtener la notacin estndar de cada ejemplo de la Tabla 4 6:

Encontrar P dado A:

P = 500 ( P / A , 8%, 10 )
Por conocer

Datos

40

Tasas de Inters que varan con el tiempo:

En este ejemplo la tasa que aplica en los dos primeros aos es 8% y en los 3 aos posteriores es 10% , hallar el Valor Presente.

200,000
t=0 t=1 t=2

t=3

t=4

t=5

8%

10%

2 aos

3 aos

41

Formulacin de alternativas. Anlisis del valor presente de alternativas con vidas iguales. Anlisis de valor presente de alternativas con vidas diferentes. Anlisis de valor futuro. Clculo y anlisis del costo capitalizado .

Sesiones 7 y 8

Lecturas:
Blank, Leland T. y Tarquin Anthony J., (2012). Anlisis del valor presente. En

Ingeniera Econmica (7a. ed.). (cap.5. pp. 128-149). Mxico: Mc Graw Hill
Interamericana.

Ejercicios:
Desarrollo de los problemas indicados en: Cap.5. Valor presente. VPN /VAN: 5.8, 5.12, 5.14, 5.17, 5.31, 5.35, 5.38, 5.52.

43

Anlisis del Valor Presente con vidas iguales

A igual plazo, la toma de decisin resulta COMPARATIVA luego de incorporar correctamente los datos en el flujo de ingresos y egresos ( cobros / pagos ) (entradas / salidas) y traerlos al Valor Presente. Un mismo periodo de vida en diferentes flujos supone el mismo servicio de las alternativas evaluadas, por lo que esta variable servicio resultara sin relevancia para la discrecionalidad de la toma de decisin.
T0

Tn

VP
Alternativa 1

Alternativa 2

Alternativa 3 Revisar Ejemplo 5.1

44

Anlisis del Valor Presente con vidas diferentes

Cuando los flujos presentan distintos plazos, debemos decidir que criterio aplicar para homogenizar el tiempo de vida y luego, evaluar las alternativa en igual horizonte tal como lo hicimos en el caso anterior (vidas iguales) Podemos optar por el mnimo comn mltiplo de los plazos (MCM) o llevarlo a un periodo estratgico N (incluso menor al plazo de cualquiera de las alternativas)

Considerar que en este caso tendremos distintos servicios de las alternativas evaluadas por lo tanto la discrecionalidad en la toma de decisin es fundamental.
T0 Tn
1

Tn

Tn

VP

Alternativa 1

Alternativa 2

Alternativa 3 Revisar Ejemplo 5.3

45

Clculo y Anlisis del Costo Capitalizado

Algunos proyectos tienen flujos de operaciones con vidas muy largas como de 35 - 40 aos o incluso mayores, en este caso aplicamos el criterio de usar un VP con un horizonte de plazo INFINITO.
En este caso debemos ser cuidadosos en graficar correctamente los flujos que son perpetuos y diferenciarlos de aquellos que son puntuales para descontarlos de acuerdo al plazo que les corresponde. Tn
T0

VP

P= A

(1 + i) n - 1
i(1+i)n

i=0 n

(DIAPOSITIVA 16)

46

Deduccin de frmula del Costo Capitalizado

(1 + i) n - 1
i(1+i)n i=0 n

P= A

(DIAPOSITIVA 16)

A (1 + i) n

1 1
(1 + i) n

P=
(1+i)n i

Revisar Ejemplo 5.6

P=

1
(1 + i)

Lmite tiende a CERO

P = A/i
47

Ventajas y aplicaciones del anlisis del valor anual. Clculo de la recuperacin de capital y de valores de valor actual. Evaluacin de alternativas mediante el anlisis del valor anual. Valor anual de una inversin permanente. Anlisis del costo del ciclo de vida.

Sesiones 9 y 10

Lecturas:
Blank, Leland T. y Tarquin Anthony J., (2012). Anlisis del valor anual. En Ingeniera Econmica (7a. ed.). (cap.6. pp. 150-171). Mxico: Mc Graw Hill Interamericana

Ejercicios:
Desarrollo de los problemas indicados en: Cap.6. Valor Anual Uniforme: 6.4, 6.5, 6.13, 6.15, 6.19, 6.23;

49

Anlisis del Valor Anual (Anualidades)

Al igual que en el caso anterior donde llevamos todas las cifras al valor presente, en este caso el valor que usamos para comparar las distintas alternativas es el A o el flujo recurrente que se produce en cada periodo, en la lnea de tiempo de la inversin o proyecto.

Para que el horizonte de distintos proyectos coincidan podemos repetir tantas veces el mismo escenario, hasta llegar al MCM de los horizontes de los proyectos en estudio.
Debemos anualizar (o llevar a periodos) todos los componentes de la inversin (proyecto) tales como la Inversin Inicial, el Valor de Recate y cualquier otro flujo que se repita en el proyecto. Seguidamente debemos considerar el propio flujo del proyecto. El resultado final ser el neto de las cifras como suma o resta dependiendo la situacin de ingresos o gastos para llegar al valor de la anualidad que ser el monto a comparar. Al presentar los resultados se debe mencionar de manera clara los supuestos que han sido considerados. Tener en cuenta que en el anlisis tambin se podra emplear distintas tasas de retorno de acuerdo al concepto: Inversin Inicial, Valor de rescate y/o las cantidades anuales que sean repetitivas.

50

Interpretacin del valor de una tasa de rendimiento. Clculos de la TR por medio de una ecuacin de VP. Valores mltiples de TR. Tcnicas para eliminar TR mltiples. TR de una inversin en bonos. Alternativas mltiples. Necesidad del anlisis incremental. Clculo del flujo de efectivo incremental para anlisis con TR. Interpretacin de las TR sobre la inversin adicional. Evaluacin de la TR con VP incremental y punto de equilibrio. Evaluacin de la TR mediante el valor actual. Anlisis de la TR incremental de alternativas mltiples.

Sesiones 11 y 12

Lecturas:
Blank, Leland T. y Tarquin Anthony J., (2012). Anlisis de tasa de rendimiento: un

proyecto. En Ingeniera Econmica (7a. ed.). (cap.7. pp. 172-201). Mxico: Mc

Graw Hill Interamericana.

Blank, Leland T. y Tarquin Anthony J., (2012). Anlisis de la tasa de rendimiento:

alternativas mltiples. En Ingeniera Econmica (7a. ed.). (cap.8. pp. 202-227).

Mxico: Mc Graw Hill Interamericana.

Ejercicios:
Desarrollo de los problemas indicados en: Cap.7. Tasa Interna de retorno: 7.5, 7.11, 7.15, 7.29, 7.31, 7.34, 7.36; Cap.8. TIR de alternativas: 8.13, 8.25, 8.26

52

Anlisis de tasa de rendimiento: un proyecto

En este caso, para el anlisis empleamos los datos de ingresos y salidas en todo el flujo del proyecto y calculamos en que punto de inters los ingresos anulan los egresos, es decir tiene un efecto final de CERO. Para este anlisis de sensibilidad se emplearn distintas tasas que nos dar distintos resultados positivos y negativos. Conforme vayamos acercndonos a la tasa de rendimiento estos resultados se harn cada vez ms cercanos hasta que en algn punto del camino encontraremos la tasa de rendimiento final que hace que el neto de los ingresos y egresos a Valor Presente, sea CERO. Este punto va a marcar el punto de equilibrio donde no se pierde ni se gana pero es el mnimo punto aceptable dado que cualquier tasa inferior conllevar una prdida. Esta tasa se convierte en un punto referencial Tener en cuenta que en algunos flujos en que hay varios cambios de sentido en los ingresos y egresos se puede pasar de valores positivos a negativos (o viceversa) en varias oportunidades en el anlisis de sensibilidad. Para obtener la tasa indicada que es la que marca el valor cero deberemos descartar aquellas que no resulten lgicas como por ejemplo las tasas negativas. (ver ejemplo 7.3)

53

Anlisis de tasa de rendimiento: alternativas mltiples

Se presentan casos en que tenemos distintas alternativas de inversin y no se pueden comparar pues tienen distintos horizontes. En este caso lo recomendable es llevar las vidas a un periodo homogneo usando el MCM de las vidas de los proyectos. Luego entre dos alternativas se puede generar un diferencial periodo por periodo, que viene a ser la diferencia matemtica entre las dos opciones. La tasa de rendimiento de esta diferencia llamada Valor Incremental nos ayudar a decidir si justifica la inversin adicional. Para llegar a una decisin correcta seguiremos los siguientes pasos: - Calcular el diferencial del flujo de los dos proyectos, restando los importes ao a ao. - Encontrar el TIR del flujo diferencial. - Si el TIR < C de K elegir proyecto de menor inversin inicial - Si el TIR es > = C de K elegir el proyecto de mayor inversin inicial Reconfirmar alternativa calculando el VAN y adicionando la inversin inicial para cada proyecto.

(ver ejemplo 8.3)

54

Flujo de efectivo incremental: Proyectos mutuamente excluyentes:

Ejemplo: Decidir cul de los siguientes proyectos resulta ms conveniente, considerando un Costo de Capital del 10%

55

Evaluacin de la Tasa de Rendimiento con incremental:

Proyectos mutuamente excluyentes:

56

 Gracias !