Curso de Mercado e Opes

Maurcio Hissa (Bastter) Ricardo C. Hissa (Predador)

Ola, Muito obrigado por fazer o nosso curso. O nosso maior objetivo com este curso conseguir que todos passem a gerenciar suas finanas adequadamente para poderem ter uma vida tranqila. Deixe de lado, as noites mal dormidas, a angstia do day-trade, os olhos esbugalhados dos traders, as gastrites, dores no peito o malestar permanente. A partir de agora vamos usar o mercado para acumular capital a longo prazo e nos permitir uma vida equilibrada nos aspectos financeiro, social de sade e familiar. E o que melhor: Quem opera com tranqilidade, visando o longo prazo, acaba tendo mais dinheiro, pois no vive sob presso. Comeamos montando uma carteira de aes de boas empresas e vamos alimentar esta carteira com as taxas das opes. O nosso curso no uma ferramenta pronta; o incio de um caminho. Voc vai ter de desenvolver estratgias pessoais, pois ns todos somos diferentes, mas na busca do seu caminho estamos aqui para te ajudar. A parte tcnica est presente no curso. O mercado, as operaes com opes so uma parte importante do curso. Mas sem equilibrar sua vida, sem operar dentro das suas possibilidades, a tcnica intil e no fim de tudo o mais importante ter uma reserva financeira consistente que te permita viver melhor e nisso que queremos te ajudar acima de tudo. Que o mercado deixe de ser o seu inimigo e passe a ser um aliado para que voc tenha uma vida melhor. Vamos parar de trabalhar para o mercado e vamos coloc-lo para trabalhar para ns... Abraos e sejam bem vindos, Bastter e Predador 2

Fundamentos do Curso:
1. No consiste de um mtodo, um modelo ou um trading system sensacional com rendimentos maravilhosos. 2. baseado na literatura sobre mercado e opes e na experincia dos professores. 3. O objetivo principal levar o aluno atravs do estudo e da prtica a desenvolver seus prprios mtodos e estratgias. 4. Para quem desejar educao continuada aps o curso, oferecemos a rea exclusiva Bastter Blue. 5. Os fundamentos principais ensinados so: 5.1. Comportamento de mercado e Gerenciamento Financeiro. 5.2. lgebra de operaes com opes. 5.3. Planilha Aspreads para operaes com opes. 5.4. Estudo de operaes de tendncia, faixa, taxa e volatilidade. 5.5. Remunerao de Carteira de aes com opes.

Vantagens Extras para os alunos:

1. Acesso a PARTE EXTENSO da Bastter Blue do site Bastter.Com que consiste das sees PLANILHA ASPREADS e APOSTILA. 2. Dois meses de acesso ao FORMULRIO DE PERGUNTAS da Bastter Blue. Como aluno voc s ter direito a estas sees, se desejar ter acesso total a rea Exclusiva Bastter Blue, acesse: http://www.bastter.com.br/BR/MERCADO/Especial/BB/Inscricao.aspx (ou entre no site Bastter.Com e acesse a seo Bastter Blue) A PLANILHA ASPREADS um oferecimento do curso, para que os alunos possam estudar suas operaes nela. Para a PLANILHA funcionar online necessrio um sinal de bolsa. Qualquer link DDE com excell que no seja de parceiros da Bastter Blue, deve ser feito pelo aluno e ele deve solicitar suporte a empresa com a qual ele tem vnculo. S recomendamos usar a planilha com sinal de empresas ligadas a Bastter Blue. Qualquer outro sinal de responsabilidade do usurio e no damos qualquer espcie de suporte. 3

Contedo Programtico:
Parte I As Bases e os Fundamentos de Mercado e Opes
1. 2. 3. 4. 5. Introduo ao Mercado Gerenciamento Financeiro e Anlise de Risco Opes Black and Scholes Volatilidade O Operador de Opes Planilha Aspreads para operar opes

Parte II Operaes com Opes

6. Financiamento 7. Reverso 8. Compra e Compra de Volatilidade 9. Venda e Venda de Volatilidade 10. Operaes Alvo

Parte III Remunerao da Carteira de Aes

11. 12. 13. 14. 15. 16. Marcadores e Indicadores para Carteira e Opes Nvel 1 Carteira de Aes Nvel 2 - Venda Coberta Nvel 3 - Reverso Coberta Nvel 4 Vaca Coberta Planejamento e Prtica

Parte I As Bases e os Fundamentos do Mercado e das Opes

Aula 1 Introduo ao Mercado

1. O Mercado

O lobo usualmente no ataca o ser humano, mas ataca e caa tudo que o ser humano traz com ele: Seus cachorros, suas provises, etc. Assim o lobo vai destruindo o ser humano aos poucos enquanto se aproveita dele. se o ser humano caa, o lobo rouba a caa, se o ser humano produz algo, o lobo pega para ele. H casos de lobos que perseguem seres humanos durante semanas na neve, sem atacar o ser humano, mas atacando tudo que o ser humano traz com ele. Na bolsa os lobos vo levar o seu dinheiro. No gostou, no entre na bolsa ou se for entrar, prepare-se adequadamente. Depois no reclame que l dentro s tinham lobos...

2. Voc no Mercado

Ns no mercado somos como este patinho. S sobrevivemos se ficarmos quietos comendo pelas beiradas. Se voc no tem tamanho para mexer o mercado, no adianta querer operar como quem tem esta capacidade. O mximo que podemos conseguir uma taxa razovel a longo prazo, que nos possibilite acumular um bom capital em aes de boas empresas. Cresa, quieto, escondido, pois se te descobrirem, voc certamente ser expulso. No fale muito, no faa propaganda, no ache que sabe demais. Fique quieto no seu canto e tente passar o mais despercebido quanto possvel.

3. O Seu Time s Voc

No h como ganhar de forma consistente no mercado, seguindo dicas, trading systems, analistas, jornais, etc. Tudo que vale alguma coisa tem um preo. No mercado no existe cortesia e nem nada de graa. No lunch free... Para sobreviver no mercado e se tornar um vencedor, necessrio que voc desenvolva suas prprias estratgias e acima de tudo se desenvolva como pessoa e operador, porque no frigir dos ovos o que vai decidir, so suas emoes. Na bolsa s existe um inimigo que voc tem de vencer: voc mesmo. Esquea os outros, nunca foi entre voc e os outros, sempre foi entre voc e voc mesmo. A bolsa no perdoa a empfia e a soberba assim como ela no perdoa quem se preocupa mais com os outros do que consigo mesmo. Lembre-se voc e mais ningum quem acerta, quando voc acerta, mas voc e mais ningum quem erra, quando voc erra.

4. Seja Diferente
Para ganhar na bolsa, voc tem de ser diferente. Quem seguir a massa no ter chance. Trilhar o seu caminho prprio e especial. Criar seus mtodos, sua forma de interpretar o mercado, seus indicadores, seus planos. Quem acredita NUNCA ganha na bolsa. A bolsa no um lugar de f, de crenas. A bolsa um lugar de planejamentos e estratgias. No acredite em ningum e acima de tudo no acredite nas suas crenas. Padres funcionam at voc descobri-los. A pior coisa para fazer na bolsa procurar padres. Se fosse possvel operar padres, um computador nos EUA j tinha acabado com a bolsa. Quando voc descobre a resposta, eles mudam a pergunta... (Burro)

5. O Inimigo
O nico inimigo que voc tem na bolsa voc mesmo. S se preocupe com os seus erros, com as suas operaes. Esquea todas estas entidades fantasiosas do tipo Telegang e Manipulao e atente para voc mesmo, o seu nico inimigo. voc e somente voc que vai impedir sua vitria na bolsa e especialmente a sua humanidade. Seres Humanos no tem chance na bolsa. Marcio

6. Termos Patetas
Alta Especulativa; Alta sem volume; Alta que ainda no rompeu X; Alta sem consistncia; Alta mas meu grfico ainda indica queda; Alta s por causa de notcia; Alta porque fim de ms ou fim de ano; Alta s porque um pequeno repique... Alta quando os preos fecham mais altos que o dia anterior Queda sem volume; Queda que segurou em Y; Queda sem consistncia; Queda para aliviar indicadores; Queda s porque a tesouraria Z est desovando; Manipulao dos Tubas; Queda para poder subir... Queda quando os preos fecham mais baixos que o dia anterior Preo justo; Preo alvo; Preo terico; Preo segundo a minha anlise; Preo que vai estar dia tal; Preo que deveria estar; Preo que o analista disse que vai estar... Preo s existe um: O que est na pedra Se voc puder esquecer todos estes termos e se ater to e somente a realidade, j ser um grande passo para se tornar um vencedor na bolsa.

7. nica forma de ganhar dinheiro na bolsa:

Comprando por X e vendendo por mais que X OU Vendendo por X e comprando por menos que X

Qualquer plano, estratgia, mtodo, seja l o que for s vai ganhar na bolsa se fizer uma das duas coisas acima. No compliquem mais o que j complicado.

8. Previses
Existem diversas formas de tentar prever os movimentos da bolsa. Todas vlidas, mas nenhuma garantida e a maioria intil. Iniciantes devem estudar estratgias, defesas, formas de diminuir o risco, formas de preservar seu capital e no formas de prever o futuro, o que a maioria faz e normalmente intil. Ainda que voc consiga prever o futuro, o que relativamente fcil na bolsa, j que a bolsa s sobe, cai ou acumula, se voc no souber o que est fazendo, vai perder. Se qualquer sistema de previso ou trading system acertar mais do que 50% de forma garantida e consistente, a bolsa acaba e este sistema ir ganhar todo o dinheiro da bolsa aps algum prazo. Ao invs de se iludir com o que impossvel, utilize a matemtica simples para verificar que s existe um caminho para sobreviver na bolsa: Trabalho muito duro. O que define se voc vai vencer na bolsa gerenciamento financeiro e controle de risco. Acertar o mercado s d dinheiro para quem vive de fazer anlises.

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9. Sobreviver no Mercado Financeiro

1. Proteja seu capital 2. Proteja seu capital 3. Leia as duas anteriores Warren Buffet O que importa na bolsa SOBREVIVER.

Se o seu dinheiro acabar, game over, portanto proteja o seu dinheiro. A melhor forma de fazer isso arriscando bem pouco, especialmente no incio. Nas opes, pela possibilidade de alavancagem, pode-se ganhar muito com operaes relativamente pequenas e de risco baixo.

10.

Mantenha sua profisso e seu trabalho

Se voc largar seu trabalho para pagar suas contas com a bolsa, o mais provvel que voc termine sem trabalho e com uma dvida imensa. difcil ganhar dinheiro na bolsa, mas quase impossvel ganhar quando voc PRECISA ganhar. A bolsa no paga salrio e muito menos contas! Remunerar capital atravs de taxas no longussimo prazo, quase que a nica forma de um pequeno investidor acumular capital com auxlio do mercado financeiro. Ganhar na bolsa igual a emagrecer, s que ao contrrio. Evite o efeito ii quando for emagrecer ou quando for ganhar dinheiro na bolsa. Os ganhos devem ser pequenos e consistentes ao longo de muito tempo e no grandes e rpidos, pois estes ltimos no se solidificam e voc logo os perde. A bolsa pode ser uma atividade adicional para pessoas que possuem renda (aposentados) ou que no precisam produzir renda (jovens que moram com os pais), mas no pode ser o nico fator gerador de dinheiro para sustentar uma famlia. Se voc deseja viver de bolsa, transforme a bolsa em um trabalho: Agente Autnomo, trabalhar em corretora, etc. Isso bem diferente da iluso de ganhar a vida fazendo trades.

11

11.

Emoes No fim das contas s isso.

Medo O medo de fazer o que tem de ser feito. Ex1: Comprar no fundo ou vender no topo. Ex2: Executar o STOP. Ambio A vontade de ganhar mais, quando o lucro j o esperado, o planejado. Anestesia No tomar atitudes que deveriam ser tomadas para limitar o prejuzo. Ex: No dar stop e ficar olhando o mercado desabar ou subir. Soberba ou Empfia Achar que sabe mais que o mercado, achar que dominou o mercado, que os outros so otrios, etc. Esta a mais grave de todas e a que leva a mais prejuzos.

Ou voc se desenvolve como operador e aprende a controlar suas emoes ou melhor fazer uma parceria e ter outro para operar para voc enquanto voc monta as estratgias. Qualquer um pode virar um grande estrategista e conhecer muito sobre opes, mas nem todos sero grandes operadores. O aprendizado de mercado passa por muito estudo e muito treino. Voc tem de aprender e desenvolver as estratgias, mas necessita tambm se desenvolver como operador. O que caracteriza o bom operador a ausncia de raciocnio e pensamento. Ele apenas cumpre o plano como uma mquina. Na hora de operar, quanto menos voc pensar melhor. Tenha sempre um plano com todas as possibilidades, escrito no papel ou digitado no computador, pois para operar bem voc tem de cumprir o plano, logo s se pode cumprir o que existe. Se voc no tem um plano completo anotado, voc no est se desenvolvendo como estrategista e nem como operador. Perda de tempo e de dinheiro. Diferena entre o operador de mercado e o operador de emoes: - O operador de emoes no tem um plano, decide na hora e no sabe o que vai fazer se der tudo errado, pois s planeja lucros. - O operador de mercado e opes tem um plano e executa o plano. Para entrar eles tem certeza, para sair rezam... Predador 12

Aula 2 Gerenciamento Financeiro e Anlise de Risco

1.

Gerenciamento Financeiro

Uma pessoa desorganizada financeiramente no tem chance no mercado, especialmente em se tratando de opes. Voc faz no mercado exatamente o que voc faz na sua vida pessoal. O primeiro passo para vencer na bolsa se organizar financeiramente. Passar a ter uma vida financeira equilibrada. S viver com o que ganha, saber quanto ganha, saber o quanto gasta, investir todo ms, etc. Se voc desorganizado financeiramente e no sobra dinheiro para nada, e est cheio de dvidas, no ache que o mercado vai resolver o seu problema. Voc vai apenas arrumar mais um problema e muito maior do que todos que j encarou.

2.

Primeira Medida

Desconfiar
Quem acredita em tudo que lhe oferecido no tem chance na bolsa, porque a bolsa oferece sonhos e iluses de enriquecimento fcil todos os dias. O mximo que podemos conseguir remunerar nosso capital um pouco acima do CDI e isso j MUITA COISA!

13

3.

Medidas Adicionais

Abandonar o Comportamento de Jogador. A bolsa no cassino, voc sim, pode ser um jogador. O comportamento de jogador envolve sempre a busca de rendimentos maravilhosos. Como isso est sempre ligado a riscos enormes, aps algumas vitrias iniciais para viciar no caminho errado, mais cedo ou mais tarde o jogador quebra. Busque um rendimento um pouco maior que o CDI e j estar ganhando MUITO.

Assumir seus erros e responsabilidades. S voc erra e s voc lhe causa prejuzos. Entenda isso ou nunca vai mudar e nunca vai parar de perder. Enquanto a culpa for dos outros ou de entidades fantasiosas como tubares, voc no vai mudar de atitude e vai continuar perdendo at acabar o seu dinheiro.

Produzir mais e ser eficiente. No basta ganhar na bolsa, h de ser eficiente. Eficincia = Rendimento / Tempo e Energia dispensados O rendimento tem de ser suficiente para justificar o tempo e energia gastos. Ficar o dia inteiro olhando o monitor raramente eficiente. Por exemplo, se eu olho o monitor 30 minutos por dia, e voc olha 7 horas por dia, ter de ganhar 14 vezes mais do que eu, para ser eficiente. A maior eficincia da bolsa, ganhar dinheiro, aumentando seu capital, sem ter de tomar conta toda hora. Quando voc passa a operar com tranqilidade, do tamanho que pode, e sem riscos desnecessrios, o tempo perdido na frente do monitor, pode ser utilizado para ganhar dinheiro com outros trabalhos, fazer esportes, passear com a famlia, etc.

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Ter vida fora da bolsa (esportes, lazer, etc). A bolsa te consome como um Monstro Bolha. Vai tomando conta da sua vida e em pouco tempo a sua vida s se resume a bolsa. Voc s fala nisso, s vive isso, s quer saber de bolsa e mais nada. Alm de destruir a sua vida, quem fica assim, no tem chance, pois no mais um investidor remunerando capital, mas um zumbi dominado pela bolsa. Pratique esportes, saia com a famlia, v ao cinema, tenha hobbies. Acima de tudo, quando a bolsa fechar, esquea a bolsa at ela abrir de novo. No perder sua vida no trnsito. Quem fica trs horas por dia no trnsito, est perdendo a sua vida e seu dinheiro, porque poderia estar produzindo naquelas trs horas ou praticando esportes, saindo com a famlia, etc. Organize sua vida. No h mais razo com o mundo conectado para pegar um engarrafamento todo dia. Se Equilibrar em todas as reas. Equilbrio Financeiro Equilbrio Social Equilbrio Familiar Equilbrio no trabalho Sade equilibrada Sem isso, no se ganha na bolsa.

4. Gastos X Receitas
Poupar 10 a 20% do que ganha. No compre o que no precisa com o dinheiro que no tem. S compre a vista e com dinheiro que tem. Passe a ser um recebedor de juros. No tenha dvidas NUNCA!

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5. Investimentos
Juros sobre juros todo ms um pouco. A nica forma de acumular capital e enriquecer atravs dos tempos, com raras excees se valendo do juros sobre juros. Compre no venda e no troque (IR, corretagem, spread, erro). Acumule capital. Se ficar trocando toda hora, o custo acaba com suas economias. No um investimento maravilhoso que vai te fazer rico, mas a disciplina de no gastar mais do que pode e poupar todo ms. S voc pode cuidar do seu dinheiro. Aprenda a investir. Ningum far melhor do que voc.

6. Tipos de Investimentos
Renda Fixa Renda Varivel Moeda Estrangeira Imveis

Acumule mais, no fique vendendo e trocando toda hora. O que importa no longo prazo ter mais de cada um. Divida segundo suas condies financeiras, tolerncia ao risco, idade, etc.

7. S Existe o Longo Prazo

Praticamente a nica forma de o pequeno investidor pessoa fsica ganhar de forma consistente na bolsa, atravs da construo lenta e atravs do tempo de uma boa carteira de aes. As opes so um excelente para aumentar o rendimento da carteira de aes, atravs do uso de taxa. Crie um mtodo, defina se este mtodo vencedor no longo prazo. No opere cada operao de forma individual. O que importa no a operao atual, mas o mtodo no longo prazo. O especulador de opes, com raras excees ou desiste, ou fica louco, ou fica pobre e doente.

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8. IBOV Dolarizado

Fonte: Enfoque

Observem a rentabilidade do IBOV atravs dos tempos e vejam quanto voc pode aumentar seu capital se compra aes de boas empresas e guardar. S use para isso dinheiro que no vai precisar e uma parte do seu capital para no ter de sair nas pocas de queda. Se voc juntar a esta rentabilidade, remunerao com taxas de opes, pode em 10 a 15 acumular um grande capital que d tranqilidade a sua vida. Dificilmente um trader que opera pensando no curto prazo ir superar esta rentabilidade e para a maioria das pessoas isso impossvel. No podemos esquecer que os custos do trader em termos de spread, corretagem e impostos e erros ser imenso.

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9. Juros Compostos

Fonte: Mauro Halfeld Jornal O Globo

Observem no grfico acima como depois de um tempo, o rendimento do juros sobre juros se torna extraordinrio. Fazendo isso com aes de boas empresas e remunerando com opes enquanto reaplica os dividendos, juros, etc., o acumulo de capital poder ser muito maior do que com qualquer outra atividade na sua vida, desde que seja feito pensando sempre em longo prazo e no em trades curtos.

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10. Investimentos Maravilhosos

No existem. Qualquer coisa que d mais que o CDI, desconfie. O que faz a tua reserva e capital no um investimento espetacular, mas poupar todo ms e a capitalizao da taxa no longo prazo.

11. O Custo de Operar Demais

- Gross Return (Retorno Bruto) - Net Return (Retorno Lquido) - Turnover (Quantidade de Operaes)

Indo da esquerda para a direita, vemos que com um turnover maior (mais operaes) apesar do retorno bruto se manter o mesmo, o retorno lquido vai diminuindo porque o custo aumenta (corretagem, imposto, spread). Qualquer mtodo vencedor no longo prazo deve consistir de poucas operaes que s so feitas, ou quando ocorrem oportunidades, ou quando necessrio algum tipo de defesa. Operar demais, faz com que o custo aumente muito e fica difcil vencer no longo prazo.

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12. Anlise de Risco

Risco: Possibilidade de perda ou de responsabilidade pelo dano. Toda operao no mercado deve ter RISCO LIMITADO e o RISCO MXIMO da operao no pode te abalar nem financeiramente e nem emocionalmente. Voc pode perder o que est arriscando? Voc est preparado para perder o que est arriscando? Se no est, diminua o tamanho da operao, arrisque menos. Voc sempre pode perder tudo que est arriscando. Depois que voc monta a operao, voc vai tentar no perder tudo que est arriscando, mas est deciso no est totalmente em suas mos. O mercado pode decidir por voc. No arrisque o que voc no pode perder. Este o comeo do fim. Retorno: Quanto lucro pode dar uma operao. Tambm tem de estar definido, apesar de algumas vezes poder ser ilimitado. No busque o retorno ilimitado. Defina, antes de iniciar a operao, o retorno pretendido. A busca de retornos exagerados leva a ambio e muitas vezes o lucro no realizado ir virar prejuzo.

13. O Risco o que Importa

Objetivo do operador de aes ou opes Sobreviver logo o que mais importa o risco. O seu primeiro objetivo tem de ser sempre PERDER POUCO e nunca GANHAR MUITO. Quem perde pouco quando perde, quem aprende a assumir prejuzos enquanto pequenos ser um vencedor, pois no longo prazo os ganhos iro superar os prejuzos. Quem no aceita o primeiro prejuzo, ir ter sempre prejuzos grandes que tomam todos seus lucros e no ter chance no longo prazo.

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14.

Risco = Prejuzo Mximo

Compra a seco de 1000 opes a 1,00 Risco Mximo = 1000 reais Uma Reverso recebendo 1000 reais para montar: Risco Mximo = 1000 reais.

No acertar o mercado e nem stop que limita ou determina o risco, mas saber seu risco mximo e s operar dentro das suas possibilidades. Se voc no primeiro exemplo acima determina que vai stopar nos 0,90 se cair, e acredita que por isso seu risco mximo no todo o valor da compra (1000 reais) mas apenas o que perderia se desse o STOP (100 reais), voc se sente no direito de comprar 10 lotes ao invs de apenas um. Comprando 10 lotes voc estar arriscando 10 mil reais e no apenas 1000 reais. Mais cedo ou mais tarde vai acontecer uma situao em que tudo d errado e voc vai perder os 10 mil reais. Como voc no pode perder 10 mil reais, isso ir te abalar financeiramente e emocionalmente e este o incio do fim. Se voc s pode perder 1000 reais, compre somente um lote, arrisque somente 1000 reais. Se voc perder somente 100 reais (executando o STOP), timo, mas nunca se esquea que est arriscando 1000 reais e no apenas 100 reais.

15.

Risco X Retorno

Igual a Custo X Benefcio. Voc deve pesar se o benefcio que voc pode ter em determinada operao vale o custo que voc pode ter. Sabendo os dois, voc pode decidir segundo as suas possibilidades. No existe operao melhor, existe a melhor para voc naquele momento e isso pessoal de cada um.

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16.

Acertar o Mercado

S importante para quem vive de fazer anlises. Para quem opera o que importa gerenciar risco: O quanto voc ganha quando acerta e o quanto voc perde quando erra. O que o mercado vai fazer, no h como dominar; mas voc pode dominar suas operaes, o quanto voc arrisca, o que voc vai fazer se o mercado subir ou cair, o seu dinheiro, etc. O mercado no est sob seus domnios. Acertar o mercado pode at ser bom, mas no isso que vai decidir se voc ainda estar operando daqui a dez anos. No se iluda.

17.

STOP

STOP Estratgia de defesa. No um controle de risco garantido. Excelente ferramenta para tentar manter os prejuzos pequenos, mas deve-se sempre ter em conta que o risco mximo definido pela operao, o mximo que se pode perder se der tudo errado. Se eu compro 1M a 1,00 e coloco o stop em 0,90 a minha estratgia de defesa perder somente cem reais, mas eu tenho que saber que posso perder 1000 reais, que o risco mximo. Ningum nunca pode garantir que vai executar o Stop. Use STOP, mas sempre saiba qual o seu risco mximo se tudo der errado e o STOP no for executado. Este risco mximo o que voc est arriscando sempre. Veja se o suporta. Se no suporta, diminua o tamanho da operao.

18.

Enriquecer com ajuda da bolsa

1. Mudar de Atitude 2. Poupar todo ms 3. Cuidar da sua sade e famlia 4. No pagar juros e no fazer dvidas 5. Investir 6. Comprar mais e aumentar o capital 7. No Operar demais 8. Juros sobre Juros 9. Aprender a analisar risco 10. No colocar seu capital sob risco 22

Aula 3 Opes, Black and Scholes e Volatilidade

1. Definio de Opes

Ativo subjacente, derivativo (deriva de outro). Um direito ou uma obrigao. Quem compra adquire um direito, mas no uma obrigao. Ex: Quem comprou um lote de opo de compra da Telemar de 40 reais para dezembro, tem o direito de comprar um lote de Telemar por 40 reais at a terceira segunda feira de Dezembro. O comprador no tem qualquer obrigao, ele exerce o seu direito se quiser at a data pr-determinada. O Vendedor tem uma obrigao Ex: Quem vendeu um lote de opo de compra da Telemar de 40 reais, tem a obrigao de vender um lote de Telemar a 40 reais at a data pr-determinada se o possuidor da opo exercer o seu direito. Tempo para acabar Toda opo tem uma data de exerccio, aps a qual, perde valor (no jargo do mercado vira p). Se o comprador da opo no exercer o seu direito at esta data, ele no poder mais faz-lo. No Brasil as opes vencem todo ms na terceira segundafeira do ms.

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2. Caractersticas
a) Preo de Exerccio: Preo pr-determinado em que a ao ser negociada se a opo for exercida. obs: Quando dividendos so distribudos, os mesmos so descontados do preo do ativo e tambm dos preos de exerccio das opes, logo neste caso, os preos de exerccio se modificam no meio do vencimento e a opo ser exercida por um preo de exerccio diferente do que ela foi lanada. Este um ajuste do mercado, que teoricamente no faz diferena, mas que na prtica pode beneficiar os comprados, se a ao recuperar o preo anterior a distribuio dos dividendos.

b) Data de Exerccio: Dia pr-determinado para o exerccio. Toda vez que uma opo lanada, a data de exerccio j est previamente determinada. Neste dia ou o dono da opo exerce seu direito ou perder o mesmo e as opes com Preo de Exerccio acima do preo do ativo morrem sem valor (micam). Opes Americanas - podem ser exercidas em qualquer dia at a data do vencimento (maioria no Brasil). Opes Europias s podem ser exercidas na data do vencimento.

c) Preo de Exerccio em relao ao Preo da Ao: Opo Dentro do Dinheiro (ITM - in the money): Preo de Exerccio abaixo do preo do ativo no momento. Opo No Dinheiro (ATM - at the money): Preo de Exerccio no ou prximo do preo do ativo no momento. Opo Fora do Dinheiro (OTM - out of the money): Preo de Exerccio acima do preo do ativo no momento.

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d) Valores dos quais consiste o prmio das opes (preo): PE Prmio Opo 1 a R$40,00 38 3,00 2 a R$40,00 42 0,50 3 a R$40,00 32 8,00 Obs: PE = Preo de Exerccio Aes Valor Intrnseco 2,00 0,00 8,00 Valor do Tempo 1,00 0,50 0,00

Preo (Prmio) de uma opo = Valor Intrnseco + Valor do Tempo (Valor Extrnseco ou Expectativa). O Valor Intrnseco o valor mnimo que a opo pode custar em condies normais de liquidez do mercado, ou seja, o Preo do Ativo subjacente menos o Preo de Exerccio da Opo. Se uma opo valesse menos do que o Valor Intrnseco, o mercado a compraria, pois basta comprar, exercer e embolsar o lucro e com isso ela voltaria a valer no mnimo o valor intrnseco. Valor Intrnseco = Preo Ao Preo Exerccio da Opo Obs: As opes muito dentro do dinheiro s vezes tem prmio um pouco menor do que o valor intrnseco, especialmente prximo ao vencimento. Isto ocorre pela baixa liquidez destas opes e pelo alto custo de corretagens e taxas para negoci-las. "O Valor do Tempo ou Valor Extrnseco a expectativa do mercado de que o ativo subjacente possa fazer um movimento voltil intenso antes do fim do vencimento. Se esta expectativa diminui com o passar do tempo, diminui o valor do tempo das opes. Valor do tempo (ou Valor Extrnseco) = Prmio da Opo Valor Intrnseco"

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3. Elementos que determinam o prmio (preo) de uma opo

a) Preo do Ativo Adjacente (Ao): Teoricamente, quanto maior o preo da ao, maior ser o prmio das opes e quanto menor o preo da ao, menor ser o preo (prmio) das opes. Isso sempre verdade para as opes dentro do dinheiro, pois elas ganham valor intrnseco, conforme a ao aumenta de preo e perdem valor intrnseco, conforme a ao diminui de preo. As opes fora do dinheiro, especialmente as muito fora do dinheiro, e prximo do vencimento, podem no variar de preo, quando a ao aumenta de preo, pois a expectativa quanto a possibilidade delas serem exercidas muito pequena neste momento. No grfico abaixo para uma opo de Preo de Exerccio de 50 reais, vemos que quanto mais alto o preo da ao, maior a variao no prmio da opo.

12 10 8 6 4 2 0 40 42 44 46 48 50 52 54 56 58 60

Prmio da Opo PE R$50,00

Vemos no grfico no eixo das abscissas, os preos do ativo subindo e por conseqncia, no eixo das ordenadas, o prmio da opo aumenta de valor. Observem que quando a opo est muito fora do dinheiro (ativo em torno de 40), as variaes de preo do ativo pouco refletem no prmio da opo.

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b) Preo de Exerccio da Opo: Para um mesmo preo do ativo subjacente, quanto maior o preo de exerccio da opo, menor ser seu prmio. Opes muito fora do dinheiro, especialmente prximo ao vencimento, algumas vezes ficam com o mesmo prmio de 0,01 mesmo com preos de exerccio diferentes.

12 10 8 6 4 2 0 40 42 44 46 48 50 52 54 56 58 60

Prmio das Opes com Ativo a R$50,00

Observem que quanto mais alto o preo de exerccio da opo, menor o valor do prmio da opo. No eixo das abscissas temos os preos de exerccio das opes e nas ordenadas o valor do prmio delas.

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c) Tempo para o Exerccio (Theta): Todas as opes perdem prmio (Valor Extrnseco) pela passagem do tempo. As fora do dinheiro perdem mais proporcionalmente. Como vocs podem ver no grfico, se todos os outros fatores se mantiverem estveis e constantes a opo ir perder valor constantemente e dia a dia com a passagem do tempo.

Opo de 50 - Ativo a R$50,00

3,00 2,50 2,00 1,50 1,00 0,50 0,00

40

35

30

25

20

15

10

Prmio em relao ao Tempo para o Exerccio

No eixo das abscissas temos o tempo que falta para o vencimento e nas ordenadas o prmio da opo de PE de R$50,00. Observem como progressivamente a opo vai valendo menos com a passagem do tempo. Consideramos apenas para carter de estudo que a opo tem como preo de exerccio 50 reais e o ativo subjacente ficou com o preo de 50 reais estvel.

d) Fatores do Mundo Real: Dividendos - Teoricamente no muda nada, pois o ativo e o Preo de exerccio da opo perdem valores semelhantes, mas na prtica muitas vezes tende a aumentar os prmios. Custo do Dinheiro - Tende a aumentar os prmios das opes em termos absolutos. Taxa de Juros (Rho) - Juros um pouco maiores tendem a aumentar um pouco os prmios das opes, mas aumentos seguidos dos juros podem diminuir os prmios das opes pois juros altos so usualmente prejudiciais para os mercados de renda varivel, diminuindo a expectativa nas opes. Em um ambiente como estamos vivendo de baixa inflao, estes fatores influenciam muito pouco diretamente o prmio opes

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e) Volatilidade Histrica do Ativo Adjacente: Teoricamente, quanto maior a volatilidade do ativo adjacente, maior ser o prmio das opes. Esta influncia proporcionalmente maior nas opes do dinheiro, as de maior liquidez, as do jogo.

Ativo a R$50,00 - Opo PE 50

3,00 2,80 2,60 2,40 2,20 2,00 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35

Prmio em Relao a Volatilidade

No eixo das abscissas temos a Volatilidade Histrica do ativo e nas ordenadas o prmio das opes. Observem no grfico que para uma opo de preo de exerccio de 50 reais com o ativo em 50 reais, quanto maior a volatilidade histrica do ativo subjacente, maior ser o prmio da opo.

4. Modelos de Precificao de Opes

No foram criados para prever o mercado, mas sim para criar uma forma de verificar se as opes esto teoricamente sobre-avaliadas, no preo ou sub-avaliadas em relao ao ativo subjacente. Precificar uma opo tem como objetivo criar um parmetro para que possamos entender a opo. Comparando com um padro, podemos saber como ela est se comportando. Esta a grande vantagem dos modelos de precificao de opes. A partir do preo terico, pode-se captar distores do mercado que possam favorecer o operador que utiliza o modelo. Se o preo terico fosse sempre igual ao preo real, o modelo de precificao seria intil.

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5. Um Operador de opes deve considerar no mnimo:

1. O preo do ativo adjacente. 2. O preo de exerccio da opo. 3. A quantidade de tempo que falta para o exerccio. 4. O efeito sobre sua operao causado pela direo que o mercado (ativo subjacente) se move (Tendncia). 5. O efeito sobre sua operao da velocidade com que este movimento ocorra (Volatilidade).

6. Preo Terico de uma Opo

Serve para determinar se a opo est sobre-avaliada, no preo ou sub-avaliada. A partir disso, voc deve buscar distores que lhe beneficiem como, por exemplo, arbitragem comprando opes sub-avaliadas e vendendo as sobre-valorizadas. Para calcular o preo terico, necessrio saber: O preo de exerccio da opo Teoricamente, quanto maior, menor o prmio da opo. O tempo que falta para o exerccio Teoricamente quanto menor, menor o prmio da opo. O preo do ativo subjacente Teoricamente quanto maior, maior o prmio da opo. As taxas de juros e a inflao Teoricamente quanto maiores, maior o prmio da opo. A Volatilidade do ativo subjacente Teoricamente quanto maior, maior o prmio da opo.

Os quatro primeiros, todos ns sabemos sempre. O quinto item sabemos a Volatilidade Passada, mas no sabemos a Volatilidade Futura. Ele o elemento desconhecido da frmula, e por no saber a Volatilidade Futura, s nos resta inserir no modelo a VH, ou Volatilidade Histrica (passada). Por isso o preo terico no igual ao preo real na maior parte dos casos, e por isso B&S brilhantemente criaram um ajuste para o modelo, que a Volatilidade Implcita que veremos mais a frente.

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7. Black and Scholes

O mais popular modelo de precificao. O mais simples , o que necessita de menos dados e clculos, para chegar ao preo terico. O objetivo maior o Aprendizado Conhecendo B & S voc pode: Compreender os movimentos das opes Compreender o que acontece com suas operaes O brilhantismo do Modelo B & S e a forma de voc se beneficiar dele diz respeito ao aprendizado das opes e a compreenso das alteraes nas suas operaes e no tem nada a ver com previses ou exatido de clculos.

8. As Gregas Delta Variao

Efeito da mudana de preo do ativo sobre a opo. Expresso em percentuais. Teoricamente o quanto da variao do ativo subjacente, ser preenchido pela opo. Uma opo de Delta de 0,50, teoricamente ir variar 50 cents quando a ao variar 1 real. O quanto a opo ganha ou perde prmio em relao a uma alterao no preo do ativo de 1 real. Tambm a chance percentual de uma opo ser exercida. O delta maior quanto mais (ITM) for a opo chegando a quase 100% nas opes muito ITM e a quase 0% nas opes muito OTM. Nas opes ATM, do jogo, o Delta costuma ficar em torno de 50%. Delta da Operao: Some os Deltas das opes (multiplicando pela quantidade de cada opo): -1000 TNLPK38 X 0,50 (Delta) = -500 +2000 TNLPK40 X 0,30 (Delta) = +600 Delta da Operao = +100 Obs: A planilha Apreads do curso faz isso automaticamente Uma operao (Delta +) teoricamente melhora se subir, pois toda operao, enquanto Delta positiva uma compra. Existem operaes que na alta podem passar de delta positiva para delta negativa, mas enquanto ela for delta positiva, ela funcionar como uma compra. Uma operao (Delta -) teoricamente melhora se cair, pois toda operao, enquanto Delta negativa uma venda. Existem operaes que na queda podem passar de delta negativa para delta positiva, mas enquanto ela for delta negativa, ela funcionar como uma venda. 31

9. Exemplo de Delta com a Ao a 40 reais

Opo 32 34 36 38 40 42 44 46 48

Delta 99 97 89 75 50 30 18 7 3

Delta 0,99 0,97 0,89 0,75 0,50 0,30 0,18 0,07 0,03

Observem como a opo de preo de exerccio de 40 reais tem delta de 0,50. Teoricamente a opo no dinheiro tem delta de 50. Observem tambm como o delta maior quanto mais dentro do dinheiro for a opo. Nesta tabela se v tambm porque a opo muito fora do dinheiro pouco varia quando o ativo subjacente varia um real. Isso acontece porque o delta dela muito pequeno. Mesmo que o ativo varie um real, ela ir variar apenas alguns centavos se tanto.

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10.

As Gregas Gamma Movimento

Taxa de variao do Delta. O quanto o delta ir variar para cada variao de 1 real no preo do ativo (ao). Expresso em [valor de delta / 1 real de variao da ao] Gamma de 0,05 significa que o Delta ir variar 5 pontos se o ativo variar 1 real. o que realmente determina o quanto a opo vai variar em termos proporcionais percentuais em relao a variao do ativo adjacente. Maior nas Do Dinheiro (ATM) que so as que exibem maiores variaes por 1 real de variao da ao. Pequeno nas Fora do Dinheiro e nas Dentro do Dinheiro. Uma operao Gamma positiva melhora se o mercado se movimentar com velocidade e fora e piora na acumulao, pois as operaes gamma positivas so normalmente compras de volatilidade ou compras de movimento. Logo elas precisam de movimento da ao para serem vitoriosas. Uma operao Gamma negativa piora se o mercado se movimentar com fora e melhora na acumulao pois as operaes gamma negativas so normalmente vendas de volatilidade ou vendas de movimento. Logo elas perdem no mercado com alta volatilidade (variaes) e ganham na acumulao. Da mesma forma que com os deltas, pode se calcular o gamma das operaes com clculos simples como os demonstrados para o Delta. Basta multiplicar as posies em cada opo pelos respectivos gammas. Obs: A planilha Apreads do curso faz isso automaticamente sem a necessidade de clculos.

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11.
Opo 34 36 38 40 42 44 46 48

Delta e Gama com Ao a 41

Preo 6,77 4,80 3,24 1,93 1,02 0,50 0,19 0,07 Delta 100 90 75 60 40 17 05 01 Gamma 0,01 0,02 0,05 0,12 0,13 0,07 0,03 0,01 Var Perc 14% 19% 24% 37% 52% 48% 42% 28%

Observe, como diferente do Delta, o Gama maior nas mais prximas do preo do ativo adjacente (41 reais). Quando dissemos que a 38, por exemplo, deve subir 75 cents., se o ativo subir 1 real, temos que considerar que o Delta dela tender a subir para 80 logo passamos a considerar que a opo ir subir 80 cents. e no 75. O maior gama nas do dinheiro far com que elas tenham as maiores variaes percentuais, para cada variao de 1 real da ao. Apesar das opes com baixssimo valor (muito OTM) apresentarem variaes percentuais altas, o que pode realmente acontecer, desconsideramos, pois todo estudo de precificao de opes, deve ser desconsiderados nas opes muito OTM ou ITM que distorcem os clculos.

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12.

As Gregas: Theta - Tempo

O que caracteriza as opes: tm um dia para acabar, um prazo. Isso faz com que elas sejam diferentes dos outros ativos e acima de tudo diferente das aes que no tem prazo para acabar. No pense em operar opes sem antes compreender bem o que o Theta, pois estar operando um ativo sem ter a mnima idia do que ele , e a chance mais provvel que voc perca o seu dinheiro. A taxa em que o prmio da opo decai (perde valor ou VE) por unidade de tempo (dia). Expresso em centavos. Todas as opes perdem valor (VE) todo dia, devido ao Theta, ainda que seu preo aumente. Mesmo que uma opo aumente de preo de um dia para o outro, ela perde valor pela passagem de tempo, ou seja, ela aumentaria mais de preo se no houvesse a passagem de um dia. Apesar de o Theta ser maior nas Dentro do Dinheiro, pois ele expresso em centavos, ele proporcionalmente maior nas Fora do Dinheiro. As Dentro do Dinheiro perdem mais centavos com a passagem do tempo, mas as Fora do Dinheiro perdem um percentual maior do seu valor com a passagem do tempo. O Theta tambm pode ser entendido como a expectativa no prmio das opes. Esta expectativa diminui a cada dia que passa, bem como o prmio das opes (VE). Uma operao Theta positiva ganha com a passagem do tempo (Venda e VV). Uma operao Theta negativa perde com a passagem do tempo (Compra e CV). O Theta de uma operao tambm pode ser calculado facilmente como demonstramos para o Delta bastando multiplicar as posies em cada opo pelos respectivos thetas. Obs: A planilha Apreads do curso faz isso automaticamente sem a necessidade de clculos.

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13.

Tempo para o Exerccio (Theta)

Tempo para o Exerccio - Theta

40 39 38 37 36 35 34 33 32 31 30
br br br br br br br br br ai ai ai 6m 24 -a 26 -a 28 -a 20 -a 22 -a 14 -a 16 -a 18 -a 30 -a 8m 2m 4m ai

2,5 2 1,5 1 0,5 0

TNLP4

TNLPE40

O grfico acima (tirado de um exemplo real) a expresso prtica do Theta. Percebam que enquanto a Telemar praticamente no variou de preo, a opo perdeu valor dia a dia, o que se intensificou prximo ao vencimento.

14.
Opo 34 36 38 40 42 44 46 48 50

Theta
Preo 6,77 4,80 3,24 1,93 1,02 0,50 0,19 0,07 0,02 Delta 100 95 89 65 47 22 08 03 01 Gamma 0,01 0,02 0,05 0,12 0,13 0,07 0,03 0,01 0,01 Theta e Perc. 0,0186 0,26% 0,0197 0,41% 0,0208 0,64% 0,0263 1,36% 0,0300 2,94% 0,0270 5,40% 0,0188 9,89% 0,0111 15,80% 0,0058 29,00%

Observem na tabela acima que quanto mais OTM a opo, maior o percentual do seu valor consumido pelo Theta.

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15.

Estudo Terico do Theta

Dias que Faltam 20 15 10 08 06 04 02 Percentual do Valor perdido 05,50% 06,60% 10,00% 12,50% 16,60% 25,00% 50,00%

Apesar da tabela acima ser uma aproximao terica, ela mostra que a perda de valor (VE) pela opo com a passagem do tempo proporcionalmente maior quanto mais o tempo passa.

16.

Tempo e Gregas

Opes Dentro do Dinheiro (ITM) - Se todos os outros fatores se mantiverem constantes, o Delta tende a aumentar at 1.00 com a passagem do tempo e o Gamma tende a zero. Isso significa dizer que uma opo dentro do dinheiro, com a passagem do tempo, tende a perder toda a gordura e acompanhar totalmente o papel, tendo somente valor intrnseco, conforme o vencimento se aproxima. O comportamento dela passa a ser semelhante a de uma ao. Opes No Dinheiro (ATM) - Se todos os outros fatores se mantiverem constantes, o Delta tende a se manter praticamente constante com a passagem do tempo mas o gamma tende ao infinito em relao ao preo da opo Isso significa dizer que a chance de uma opo no dinheiro ser exercida se mantm constante se o preo do ativo subjacente se mantiver constante. O gamma enorme com o delta se mantendo constante em torno de 50, produz opes explosivas (para qualquer um dos lados) nesta faixa com a proximidade do vencimento. Opes Fora do Dinheiro (OTM) - Se todos os outros fatores se mantiverem constantes, o Delta e o gamma tende a diminuir at prximo de Zero com a passagem do tempo. Isso significa dizer que se a opo se mantiver fora do dinheiro, com a passagem do tempo, ela tende a perder o seu valor, seu delta, e seu gamma, ou seja, com a proximidade do vencimento ela vai cada vez acompanhar menos o ativo adjacente, pois s tem valor do tempo, e quanto menos tempo resta para o vencimento, menor ser seu valor. Tendo delta e gamma muito baixos ela vai perdendo tambm chance de reagir, ainda que a ao reaja. Isso s revertido com variaes extraordinrias da ao. 37

17.

As Gregas - Vega - Volatilidade

Variao no prmio de uma opo que resulta de uma mudana na Volatilidade do Ativo. Expresso em centavos, maior nas Do Dinheiro (ATM). Para cada 1% de variao na VH, a opo teoricamente ir variar X centavos. O quanto a opo varia em centavos para uma determinada variao da VH do ativo adjacente. Quanto maior a VH, maior os prmios das opes. Uma operao Vega positiva tende a ganhar em ambientes de alta VH (CV) e uma operao Vega negativa tende a ganhar em acumulaes (VV).

18.

Volatilidade Variao de Peos

Definio intuitiva: Volatilidade = Movimento, o que no mercado significa variao de preos. Ao 1 est a 50 mas variou no ano entre 20 e 80. Ao 2 est a 50 mas variou no ano entre 45 e 55. A Opo de Preo de Exerccio 60 da ao 1 vale mais do que da ao 2 mantendo todos os outros fatores iguais. Isso uma realidade matemtica e no uma teoria. No mercado, as opes de aes mais volteis tem prmios maiores devido ao risco de exerccio que mais tanto mais voltil for a ao. No exemplo acima isso mais ou menos bvio j que o prmio das opes, como j foi dito aqui tem uma parte que o Valor Intrnseco (Preo do Ativo menos o Preo de Exerccio) que fixo e uma parte que o Valor do Tempo, ou a expectativa. Qual a expectativa do mercado da ao 2 ir a 60? Pequena, j que em um ano ela nunca foi neste preo. J na ao 1 a expectativa maior j que ela chegou a valer 80 esta ano e portanto o prmio da opo tende a ser maior. As duas aes tem a mesma chance de ir a 60, apenas a expectativa maior na ao 1 e portanto os prmio das opes tambm.

38

19.

Volatilidade Histrica (VH)

Dado estatstico. Medida da taxa de variao de uma ativo em um determinado perodo de tempo. Tem a ver com o ativo adjacente e no com a opo, apesar de influenciar diretamente os preos das opes. o que se compra e se vende quando vamos operar volatilidade. Quanto maior forem as variaes de preos de um ativo, maior ser sua volatilidade e por conseqncia maior os prmios das opes deste ativo. calculado atravs de uma frmula matemtica complexa para qualquer perodo de tempo escolhido, sendo assim pessoas podem operar usando VHs diferentes em seus modelos de precificao. Com VHs diferentes o Preo Terico ser diferente, logo no adianta comparar os seus dados com os dados de outros. Atenha-se a compreender a VH, as gregas e o PT e se beneficiar deles ao invs de se preocupar com centavos e filigramas

20.

VH e o Prmio das Opes.

Aoes Variao Possibilidades de Preos no Vencimento 99 a 101 98 a 102 0,00 ou 1,00 0,00 ou 2,00 Valor Terico do Prmio da Opo de R$100,00 0,50 1,00

Ao 1 a R$100,00 Ao 2 a R$100,00

Observem na tabela, como mais ou menos bvio que uma opo de um ativo mais voltil tenha prmios maiores. Considerando a possibilidade terica para a ao 1 dos vencimento a 99 ou 101 pois esta ao s varia entre estes dois preos, s temos duas possibilidades de prmio para uma opo de preo de exerccio de 100 reais, no dia do vencimento: 0,00 ou 1,00. Logo o prmio da opo tende a ser a mdia entre estas duas possibilidades ou 0,50. J a ao 2, que varia entre dois preos apenas: 98 e 102; as possibilidades no vencimento so de prmio de 0,00 ou 2,00. Neste caso a mdia estaria em 1,00 e o prmio da opo deste ativo vale o dobro do que do outro ativo. Esta uma abordagem terica e simples que tem como objetivo demonstrar a influncia da volatilidade nos prmios das opes: O aumento da volatilidade ir levar a um aumento terico dos preos das opes sem alterar a expectativa em relao ao preo das aes. 39

21.

Volatilidade Implcita (VI)

Em um modelo de precificao, chega-se a um preo terico para as opes. Como geralmente este preo diverge do preo real, precisamos de um ajuste no modelo para compensar esta diferena. No Modelo de B&S, este ajuste a Volatilidade Implcita. A VI = expectativa do mercado. Mercados com VIs altas sugerem alta volatilidade e preos. Mercados com VIs baixas sugerem baixa volatilidade e preos. [Preo Real < Preo Terico = VI baixa (menor que a VH)] [Preo Real > Preo Terico = VI alta (maior que a VH)]

Ajuste do modelo - Expresso em percentual. Quanto o prmio da opo est maior ou menor do que o Preo Terico da opo. Refere-se as opes e ao presente, o que est acontecendo neste momento, por isso muitos usam para inferir a VH futura atravs do VIX. (Mdia ponderada da VI das opes)

22.

Relaes Naturais

Teoricamente uma opo vale o dobro da opo de strike imediatamente superior e o triplo da opo dois strikes ACIMA, como mostra o quadro abaixo: PetrK 40 PetrK 42 PetrK 44 PetrK 46 4X 3X 2X X

Servem para ver distores e captar oportunidades. O mesmo vale para as variaes em centavos das opes que tambm possuem RN entre si.

Relaes Naturais
Tempo Posio Mercado Volatilidade Expandem Tempo Curto OTM Fraco Baixa Estreitam Tempo Longo ITM Forte Alta 40

23.

Equilbrio

Opes so arranjadas matematicamente. Se voc monta uma operao com maior retorno, ter de aceitar um risco ou custo maior. A sua faixa de ganho aumenta; o custo e o risco tambm aumentam. No h como fugir deste equilbrio. No existe a operao melhor.

24.

Rolar

Zerar a operao na srie atual (que tem financeiro negativo) e retirar o mesmo dinheiro fazendo uma venda na srie seguinte. Sempre aumenta o risco com exceo da venda coberta ou se rolar somente a posio, assumindo parte do prejuzo. Se for feito muitas vezes o risco e a posio vo aumentando at que consome seu dinheiro e sua vida como um verdadeiro leviat.

Leviats usualmente comearam pequenos, com risco baixo. O operador no aceita o primeiro prejuzo e rola a operao para a srie seguinte, retirando o mesmo financeiro. Para isso, tem de aumentar o risco e a posio. Aps algumas rolagens, a posio se torna imensa, bem como o risco, vai tomando conta da vida do operador, e normalmente acaba com toda a margem, momento em que ou o operador ou a corretora acabam por finalizar a operao, sempre com prejuzos ENORMES. Para no criar leviats, no role ou role somente a posio (nunca o financeiro). 41

25.

Recomendaes Gerais Para Operar Opes

OPERE PEQUENO NO IMPORTA O SEU TAMANHO Esta a recomendao mais importante para quem quer vencer operando opes. S tem chance no mercado de opes quem opera pequeno, especialmente na venda. No se ganha operando sob presso que o que acontece com quem opera maior do que pode. No venda descoberto - Trave nem que seja no p. Vender descoberto a operao matematicamente mais absurda no mercado, pois chama margens enormes, o que a torna pouco eficiente e alem do mais tem RISCO ILIMITADO. Que eu saiba, ningum pode lidar com risco ilimitado, j que ningum tem todo o dinheiro do mundo. No opere opes sem saber bem o que Theta. O que caracteriza as opes ter um dia para acabar, logo elas so permanentemente influenciadas pelo Tempo. Se voc no sabe ou ainda no entendeu como o tempo influencia as opes, ainda no est preparado para operar. Estude mais um pouco. Tome muito cuidado aps a primeira compra de opes em que voc ganhar 400%. Coloque o lucro em algo mais seguro e s arrisque mais quando souber mais e tiver mais experincia. Qualquer um pode ganhar muito dinheiro operando opes, sem saber bem o que est fazendo. Mas isso iria viciar no errado e nos ganhos absurdos. Fatalmente o operador devolver tudo ao mercado e ainda sair no prejuzo, pois passar o tempo todo atrs do que acontece raramente (ganhos enormes). Alm do mais a busca de ganhos enormes, traz consigo riscos enormes. Porque sem um no existe o outro. Realize lucros rpido e se defenda rpido tambm, especialmente no Brasil, onde as opes s duram um ms. Operaes com opes devem ter comeo, meio e fim e tudo tem de estar determinado antes e no depois. Keep it Simple. No faa operaes enormes, em diferentes vencimentos, opes de diferentes aes, difceis de controlar. Faa operaes pequenas e simples, com princpio, meio e fim no mesmo vencimento com opes de uma ao apenas..

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Se no souber o que fazer, no faa nada. S opere se tiver certeza e se seus marcadores para iniciar uma operao foram acionados. Voc no tem e no deve operar todo dia. S opere com risco limitado e dentro das suas possibilidades de risco - POUCO DINHEIRO, ESPECIALMENTE NO INCIO. S entre em uma operao se voc tiver a seguinte equao completa: Vou comprar (vender) X. Se subir vou fazer Y. Se cair vou fazer Z. Se acumular vou fazer W. Se este equao no estiver completa, no faa nada. O que importa ter certeza do que VOC vai fazer e no o que o mercado vai fazer. Tente dominar apenas aquilo que voc pode dominar: Seus atos. O mercado voc nunca vai dominar. Nunca opere sem ter a seguinte pergunta respondida: E se der errado... O mais importante saber o que fazer se tudo der errado, se a pior situao acontecer e estar preparado para ela. Ganhar fcil. Voc sabe perder tudo que arriscou? Se no sabe vai aprender da pior forma possvel. Voc pode perder tudo que arriscou? Se no pode, no deveria estar arriscando. Fique calmo sempre. Se voc no est calmo, v dar uma volta. Ningum ganha na bolsa, especialmente operando opes, nervoso, descontrolado. Voc deve operar em um bom ambiente e se est nervoso, provavelmente est arriscando mais do que pode.

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Aula 4 O Operador de Opes

1. No se pode Ensinar, S Possvel Aprender...

No se pode ensinar alguma coisa a algum. Pode-se apenas auxili-lo a descobrir por si mesmo

Galileu Galilei
No mercado, e especialmente no mercado de opes, o mximo que podemos fazer abrir portas, mostrar o roteiro, transmitir conhecimentos, etc. As milhares e milhares de operaes que j fizemos atravs dos anos, os resultados delas, o conhecimento intuitivo de cada operao, nada disso pode ser transmitido. A estrada longa. Treinem. Treinem o mximo que puderem com o mnimo dinheiro que for possvel. E estudem muito tambm. Podemos demonstrar as estratgias, podemos aconselhar. Tentar mostrar onde perdemos e onde ganhamos, mas as sinapses que foram feitas em nossos crebros, atravs dos anos de experincia e de milhares e milhares de operaes com opes, tero de ser feitas nos seus para que vocs compreendam o que est acontecendo. Mos a obra. Treinem, treinem muito e com muito pouco dinheiro. Mas treinem e treinem e estudem e treinem de novo e estudem de novo. Se vocs s estudam e no treinam valendo dinheiro, como um navegador com bssola, mas sem velas. Se vocs s treinam e no estudam como um navegador com velas, mas sem bssola. Nenhum dos dois vai chegar a lugar nenhum. Portanto muito treino e muito estudo e mais treino e mais estudo, com o mnimo de dinheiro que vocs puderem e da forma mais simples que conseguirem.

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2. O Operador de Opes
Possuiu caractersticas especiais e uma abordagem totalmente individualizada do mercado. Operar opes uma cincia especializada, matemtica, totalmente diferente das outras modalidades do mercado financeiro. Se voc vai operar opes, voc tem de estudar opes, aprender o que so opes, como elas se comportam e acima de tudo, se transformar em um bom operador de opes. Ser bom operando aes vai lhe ajudar, mas voc vai ter de aprender uma nova linguagem, uma nova cincia e novos comportamentos. Operar opes como se fossem aes de 1 real um dos maiores erros que voc pode cometer. Vamos ver agora as caractersticas do Operador de Opes.

I. Tem um plano, no opera emoes

Planeje tudo antes e no depois. S entre em uma operao com opes se tiver um plano completo abordando todas as possibilidades, especialmente o que voc vai fazer se o mercado vier contra. O que importa o que voc vai fazer para cada possibilidade do mercado e no o que o mercado vai fazer. Controle seu dinheiro e no o mercado. Quem no tem um plano no opera opes, opera emoes e acaba sempre comprando no topo e vendendo no fundo.

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II. No usa ferramentas criadas para operar aes

Ferramentas para analisar aes no servem para opes. Opes no so aes de 1 real: elas tem dia para acabar. Primeira coisa que o operador de opes tem de fazer esquecer tudo que aprendeu quando operava aes (no momento em que for operar opes). Operar opes uma outra cincia que usa outras ferramentas: Limpe sua cabea para novas idias As ferramentas so: Vantagens de Volatilidade e Taxa.

III.Opera vantagens de volatilidade e taxas

O operador de opes no vende porque ele acha que vai cair, ele vende porque h uma vantagem naquela venda (o mesmo vale para a compra). Esta vantagem consiste de um ganho maior no caso de o mercado ir a seu favor e uma sada fcil e pouco dolorosa se o mercado for contra ele. As operaes de opes embutem taxas (remunerao) que so em ltima instncia o objetivo da operao (se prevalecer dos juros embutidos nas opes). Aprenda a ver vantagens de volatilidade e taxas e esquea o vai subir, vai cair que no tem nada a ver com operar opes e extremamente limitado. Operar opes em busca de ganhos na tendncia, tentando acertar se vai cair ou subir, uma forma extremamente limitada e pouco ambiciosa de usar as opes. Quem faz isso normalmente quando no perde (a grande maioria) ganha pouco e trabalha muito. Quem aprende a usar as opes como um instrumento de remunerao e taxa, pode ganhar muito no longo prazo, passando muito menos horas em frente do monitor. Para isso que as opes foram criadas. Se voc usa apenas uma pequena parte do potencial delas, provavelmente no ser vencedor no longo prazo.

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IV.Compra rpido e vende com pacincia

Compra de opes e compra de volatilidade: O tempo est contra voc. C e CV no devem ser carregadas. Realizar lucros e assumir prejuzos rapidamente. Venda de opes e venda de volatilidade: O tempo est a seu favor mas o risco maior. V e VV tem de ter pacincia e agentar tranco. No pode ficar stopando ao menor prejuzo e no pode ser stopado em VE ou no vai ganhar nunca Fundamental operar pequeno. Tipo de Operao Tempo Operaes Prejuzos Compra e Compra de Volatilidade Contra Rpidas Mais fceis de administrar Venda e Venda de Volatilidade A Favor Lentas Mais difceis de administrar

V.Pensa no Longo Prazo

No importa o que voc faa, tem de ter uma viso de longo prazo. A forma que voc opera e as operaes que usa no para ganhar aquela operao, mas para que voc seja vencedor no longo prazo. As suas atitudes no focam uma operao, mas sim, o mtodo no longo prazo. Construa alguma coisa, uma reserva, uma carteira de aes, aumente seu capital ou no vai chegar a lugar algum. Se voc s dobra a aposta, quando perder, vai perder tudo. S cresa aps ter lucro. No operar grande que te faz grande, mas ser grande que te permite operar grande. AINDA ASSIM, OPERE PEQUENO.

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VI.Usa as opes como um derivativo

Opes devem ser operadas como instrumento de hedge, para remunerar um ativo, ganhando TAXA ou para se proteger de variaes grandes e inusitadas do mercado. Elas so um instrumento de remunerao e controle de risco. O uso de opes para especulao, alm de raramente levar a lucros, acaba com a vida e a sade do indivduo. O uso de opes como instrumento de especulao uma forma extremamente limitada de utilizar as opes. Elas tm qualidades e possibilidades muito mais abrangentes. Quem especula com opes, est sendo limitado e pouco ambicioso, pois eles tem muito mais possibilidades e o ganho a longo prazo pode ser muito maior se usar as opes como um derivativo.

VII.Sabe Perder
O que faz o vencedor em opes no so ganhos astronmicos, mas sim cortar as perdas. Voc tem tambm que aprender emocionalmente a perder e saber que faz parte da vida de quem opera opes. Perdas no podem te abalar nem emocionalmente, nem socialmente e nem financeiramente e tem de fazer parte do planejamento. A coisa mais importante quando voc monta uma operao com opes saber o quanto voc pode perder naquela operao se tudo der errado e poder perder aquele valor. Todos vo ganhar algumas vezes operando opes, mas o que vai diferenciar o vencedor do perdedor no longo prazo que o vencedor aceita as primeiras perdas (enquanto so pequenas). No se salva um prejuzo, no se transforma prejuzo em lucro. Normalmente, a nica coisa que acontece com um prejuzo crescer. necessrio que haja bom senso, temos de ter algum lastro para operar, especialmente na venda, ou nunca ganharemos e vamos apenas dar stop atrs de stop. Mas o prejuzo no pode ser nem um centavo maior do que o planejado e ele tem de estar sempre presente no planejamento.

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VIII.Opera Spreads e No cada opo

Spreads = diferena entre os preos das opes. Ex: PETRK40 -1000 a 2,20 PETRK42 +1000 a 1,20 SPREAD: 2,20 1,20 = 1,00 (1000 reais por lote) Quando montar uma operao, esquea o preo da cada opo, e anote apenas o SPREAD. Acompanhe o SPREAD e no o preo de cada opo isoladamente. Monte e desmonte tudo de uma vez, porque o que voc opera o SPREAD.

IX.Opera Pequeno
No h uma s coisa mais importante para quem opera opes e no h nada mais importante a ser ensinado neste curso: OPEREM PEQUENO SEMPRE Quem opera pequeno no quebra, no tem sua vida abalada pelas opes e acima de tudo GANHA MAIS. Ningum ganha operando opes no limite, acima de suas possibilidades, sob presso. Quem opera opes vai passar por situaes de risco, de presso. Se operar grande, mais cedo ou mais tarde vai quebrar. A diferena entre o remdio e o veneno a dose."

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X.No vira um Gollum

As opes, especialmente operaes grandes, tm o poder de entrar na sua vida, te consumir e aps um tempo voc se resume a opes. Voc perdeu a essncia da vida e se transformou em um Gollum. S pensa nas opes e em dinheiro o dia inteiro, todo o tempo. No deixe de praticar esportes, sair com a famlia, ter horas de lazer, etc. Esquea a bolsa e as opes quando a bolsa est fechada. Monte operaes que no precisa ficar olhando para o monitor o tempo todo. Opere taxa ao invs de day trades. Opere pequeno. Tenha a sua vida fora do mercado e das opes. Se voc se deixar dominar pelas opes, alem de virar um Gollum e perder sua vida, no vai ganhar dinheiro, porque ningum ganha dinheiro dominado pelas opes.

3. O Bom Operador de Opes

1. Tem um plano, no opera emoes 2. No usa ferramentas criadas para operar aes 3. Opera vantagens de volatilidade e taxas 4. Compra rpido e vende com pacincia 5. Pensa no Longo Prazo 6. Compreende que opes so um derivativo 7. Sabe perder 8. Opera SPREADS e no cada opo 9. OPERA PEQUENO 10. No vira um gollum 50

Aula 5 Planilha Aspreads

O curso no sobre a planilha vamos apenas apresentar os comandos bsicos. Leiam as instrues que vem com a planilha e usem o nosso suporte para se informar. Acessem a pgina da planilha da Bastter Blue. Junto com a planilha que disponibilizada no site, h um manual com muitas instrues de uso. Usem a planilha para simular situaes reais. S h como aprender a usar a planilha experimentando operaes nela. Leiam os comentrios explicativos que tem em muitas clulas da planilha.

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Parte II Operaes com Opes

Aula 6 Financiamento ou Trava de Alta
1. Financiamento ou Trava de Alta

Petrk 36 +1000 PetrK 38 -1000

Compra de uma opo e venda na mesma quantidade de uma opo de strike superior. Uma trava s pode valer no mximo a diferena entre os strikes das opes que compem a trava. O que significa o financiamento: Voc comprou o direito de comprar 1000 PETR4 por 36 e vendeu o direito de comprar 1000 PETR4 por 38 reais. Se o mercado sobe e passa 38 voc vai exercer o seu direito e comprar PETR4 a 36, mas ser exercido no direito de comprar PETR4 a 38 ou seja, ter de vender 1000 PETR4 a 38. Sendo assim 38 X 1000 36 X 1000 = 2000. Seu lucro ser 2000 reais menos o que voc pagou para montar o financiamento. Se voc compra uma trava (Financiamento), o lucro mximo o valor mximo do spread menos o que foi pago para montar. O risco mximo o que foi pago para montar. Risco mximo = Custo Retorno mximo = [2000 Custo] obs: Se voc pular uma opo para montar o financiamento (PETRA36 +1000; PETRA40 -1000 por exemplo), o Risco mximo continuar sendo o valor pago pelo financiamento (que ser mais caro do que sem pular uma opo) e o retorno mximo passar ser 4000 menos o custo para montar j que a diferena entre as duas opes agora de 4 reais e no apenas 2 reais. Se voc pula duas opes, vale o mesmo raciocnio s que agora a diferena de 6 reais. (6000). 52

2. Grfico do Financiamento

Financiamento
2000 1000

1000 2000

34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 Resultado da Operao

s u

t l a

r a

A linha s passa para o lucro 1,20 acima dos 36 pois o financiamento custou 1200. O lucro mximo de 800 (2000 -1200). J que o financiamento custou 1200, este o limite do prejuzo como podem ver tambm no grfico.

3. Porque Financiar
Diminui o risco e o custo da compra em troca de uma limitao no lucro no caso do mercado subir. Diminuiu o custo de uma operao com um alvo definido. Dentro de uma situao que voc acredita em um alvo no vencimento, voc pode vender opes com preo de exerccio acima do alvo (na mesma quantidade que comprou) no intuito de diminuir o custo da compra. Se voc estiver certo o lucro ser maior, j que voc ter gasto menos na compra. Se voc estiver errado e o mercado subir e passar o ponto da sua venda, ainda assim voc ter o lucro esperado. Apenas abrir mo do lucro acima daquele ponto. Se o mercado cair abaixo do preo da sua compra, ter prejuzo, mas menor do que se tivesse comprado a opo sem vender a outra, j que seu custo ser menor. Financiamento ITM permite ficar comprado com o tempo a favor. Operao de Taxa (Financiamento ITM prximo ao vencimento).

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4. Tipos de Financiamento
Financiamento ITM, especialmente prximo ao vencimento. Operao de taxa. Ganha na alta, na acumulao e at na queda pequena. uma operao de compra que pode ter o tempo a favor dela, j que ganha se no acontecer nada pois a opo vendida perder mais valor com a passagem do tempo do que a opo comprada. Prximo ao vencimento surgem muitas vezes boas oportunidades com taxas excelentes. Neste sentido v-se logo que as travas no so operaes de tendncia em si, mas de faixa e taxa. Financiamento ATM custo menor, mas necessita de alta para ganhar. Financiamento OTM custo muito baixo, mas s ganha se subir muito. No h muito sentido em fazer Financiamento OTM, pois o que vai se abater do custo com a venda da opo acima muito pouco. Compensa mais ficar comprado a seco apenas.

5. Financiamento ITM Taxa (Exemplo) Opo Posio Preo

PetrK44 +1000 2,60 PetrK46 -1000 1,00

No exemplo acima a Ao est 46,00 O Custo do financiamento: [2600 1000] = 1600 Retorno [2000-1600] = 400 Taxa [400/1600] = 25% Tempo para o vencimento: dez dias Limite = 45,60 46,00 Estando o papel a 46, o ganho mximo de 46 para cima e acima de 45,60 j comea a ter lucro. Estas oportunidades no so raras prximo ao vencimento.

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6. Financiamento - Na Prtica
Pouco usado pelo pequeno investidor pessoa fsica, pois o custo muito alto. Financiamento ITM custando menos de 1,50 sempre uma boa oportunidade. Necessita boa taxa de corretagem, pois muitas vezes tem de ir para o vencimento. E perde-se em torno de 15 centavos com corretagem e spreads neste caso. No deve ser usado como defesa para operaes vendidas devido ao ganho limitado na alta forte. Para quem tem boas condies de corretagem, buscar boas taxas prximo ao vencimento.

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Aula 7 Reverso ou Trava de Baixa

1. Reverso ou Trava de Baixa Petrk36 PetrK38 - 1000 +1000

Venda de uma opo e compra na mesma quantidade de uma opo de strike superior. Uma trava s pode valer no mximo a diferena entre os strikes das opes que compem a trava. O que significa a reverso: Voc vendeu o direito de comprar 1000 PETR4 por 36 e comprou o direito de comprar 1000 PETR4 por 38 reais. Se o mercado sobe e passa 38, voc vai ser exercido no direito e comprar PETR4 a 36, ou seja, vai ter de vender 1000 PETR4 a 36 reais, mas poder exercer o direito de comprar 1000 PETR4 a 38 reais. Sendo assim 38 X 1000 36 X 1000 = 2000. Seu prejuzo ser 2000 reais menos o que voc recebeu para montar a reverso. Se voc vende uma trava (Reverso), o risco mximo o valor mximo do spread menos o que foi recebido para montar. O lucro mximo o que foi recebido para montar. Retorno mximo = Crdito recebido para montar Risco mximo = [2000 Crdito] obs: Se voc pular uma opo para montar a reverso (PETRA36 1000; PETRA40 +1000 por exemplo), o retorno mximo continuar sendo o valor recebido pela reverso (que ser maior do que sem pular uma opo) e o risco mximo passar ser 4000 menos o spread recebido para montar j que a diferena entre as duas opes agora de 4 reais e no apenas 2 reais. Se voc pula duas opes, vale o mesmo raciocnio s que agora a diferena de 6 reais. (6000).

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2. Grfico da Reverso

Reverso
2000 1000

1000 2000

34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 Resultado da Operao

s u

t l a

r a

A linha passa para prejuzo 1,20 acima dos 36 (37,20) pois a reverso recebeu 1200 na montagem. O risco mximo de 800 (2000 -1200). J que o risco mximo de 800, este o limite do prejuzo como podem ver tambm no grfico.

3. Porque Reverter
Diminui e LIMITA o risco da venda. Forma mais simples e acessvel ao pequeno investidor de vender no mercado e ganhar na queda, com risco limitado e definido por ele. extremamente simples operar reverses e o risco mximo pode ser mantido em limites baixos, o que possibilita que mesmo o pequeno investidor possa ganhar nas quedas do mercado. Forma extremamente eficiente de remunerar uma carteira de aes. Com reverses, pode-se retirar um bom dinheiro do mercado durante os perodos de queda e repor parcialmente a sua carteira de aes. Obviamente fazendo isso, estaremos aceitando um risco na alta.
obs: Esta operao ser exemplificada no captulo de Remunerao de Carteira Nvel 3.

Possibilidade de ganhar o decaimento das opes no mercado de lado. No mercado de lado, estando vendido em VE, as opes perdero valor dia a dia, diminuindo o spread das reverses, o que ir representar seu lucro na operao.

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4. Tipos de Reverses
Reverso ITM Recebe muito dinheiro com excelente relao risco X retorno, mas o risco de ser exercido grande. Necessita de queda para ganhar. s vezes interessante no fim do vencimento. Reverso ATM A mais utilizada. Ganha na queda e na acumulao. Boas taxas. Reverso OTM Recebe pouco dinheiro, mas em compensao ganha na queda, na acumulao e at na alta pequena. Pode ser eficiente para remunerar uma carteira de aes desde que o VE vendido seja alto. Cuidado para no vender opes de valor muito baixo, o que no vale a pena.

5. Reverso - Exemplo ATM Opo Posio Preo ValeL48 -1000 ValeL50 +1000 2,10 1,20

Operao montada com a ao a 48,00 Spread recebido para montar: [2,10 1,20] = 900 Risco na operao: [2000- 900] = 1100 Taxa [900/2000] = 45% Retorno mximo dividido pela margem mxima Limite = 48,00 48,90 Ganha abaixo de 48,90. Ganho mximo (900) abaixo de 48. Nesta operao pode-se ter lucro na acumulao, na queda e at na alta pequena o que a torna muito interessante. O risco determinado pelo operador na hora que monta a operao (1100). Se ele considera o risco muito alto, pode fazer apenas metade da posio ou procurar uma reverso com spread maior.

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6. Reverso Exemplo OTM Opo Posio Preo 1,20 0,64

ValeL50 -1000 ValeL52 +1000

Operao montada com ao a 48,00

Spread recebido para montar [1200 640] = 560 Risco [2000- 560] = 1440 Taxa [560/2000] = 28% Limite = 50,00 - 50,56 Agenta at 50,56, mas ganho mximo abaixo de 50. Nesta operao o retorno menor e o risco maior, mas em compensao agenta mais que 2 reais de alta da ao. Aqui o risco de ser exercido muito menor, mas se subir forte, o risco maior e o operador ir perder mais do que na Reverso ATM. O outro lado que se cair ou acumular a ATM tambm ganha mais, pois recebeu mais para ser montada. Para ganhar uma vantagem de agentar 2 reais de alta da ao, voc aceita ganhar menos se cair e perder mais se subir forte. Nunca se foge ao equilbrio nas opes.

7. Reverso Realizar Lucro

Quando o mercado no sobe e a reverso d lucro pode-se: Zerar a reverso e realizar lucros. (Compra onde est vendido e vende onde est comprado) Usualmente esta a melhor medida para os iniciantes. Rolar a posio para baixo, retirando mais dinheiro do mercado e defendendo parte do lucro. Rolar o financeiro para baixo, retirando mais dinheiro e defendendo parte do lucro. Neste caso se continuar caindo, no vai se ganhar tanto, mas se voltar a subir perde-se menos.
obs: Vamos ver estas duas modalidades de defender lucro agora.

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8. Rolar a Reverso Para Baixo Posio

Opo Pos Preo VALEL48 -1000 2,40 VALEL50 1000 1,20 VALEL48 -1000 VALEL50 1000 VALEL46 -1000 VALEL48 1000 1,00 0,40 2,20 1,00

Retorno 1200

600

1200 - 600 = 600 600 +1200 = 1800

Na tabela acima o operador fez uma reverso recebendo 1200 reais (spread de 1,20). O mercado caiu e o spread passou para 600 (0,60) com 600 reais de lucro. Aqui ele poderia desmontar a operao e realizar os 600 reais de lucro. O operador deseja continuar ganhando se o mercado continuar caindo. Zera a reverso 48/50 e passa a posio para 46/48. Como o spread da 48/50 est em 0,60 e o da 46/48 est 1,20 e ele est operando um lote (1000 opes), ir custar 600 reais para desmontar 48/50 e ele ir receber 1200 reais para montar 46/48. Considerando que ele recebeu 1200 reais na operao inicial e 600 reais na troca (1200 600) ele agora est revertido em 46/48 e recebeu 1800 reais, ou seja, s pode perder no mximo 200 reais na operao. Troca mnima = 500 reais/1000 opes ou 0,50. Razovel = 600 (0,60) Ideal = 700 (0,70) Rolando a posio, voc continuar ganhando bem na queda, mas se o mercado voltar a subir, ainda pode ter um pequeno prejuzo, mas de qualquer forma voc diminuiu seu risco mximo de 800 reais para 200 reais, o que j uma grande defesa de lucro.

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9. Rolar a Reverso Para Baixo Financeiro

Opo Pos Preo VALEL48 -1000 2,40 VALEL50 1000 1,20 VALEL48 -1000 VALEL50 1000 VALEL46 VALEL48 -500 500 1,00 0,40 2,20 1,00

Retorno 1200

600

1200 - 600 = 600 600 +600 = 1200

Na tabela acima o operador fez uma reverso recebendo 1200 reais (spread de 1,20). O mercado caiu e o spread passou para 600 (0,60) com 600 reais de lucro. Aqui ele poderia desmontar a operao e realizar os 600 reais de lucro. O operador deseja continuar ganhando se o mercado continuar caindo mas no quer mais assumir risco adicionais no caso de alta. Sendo assim, ele zera a reverso 48/50 e passa o financeiro para 48/50. Como o valor da reverso 48/50 de 600 reais e o spread da 46/48 de 1,20 ele s precisa reverter 500 opes para receber os 600 reais. Ele no recebe e nem paga nada pela troca, mas passa de uma posio de 1000 opes para uma de 500 opes diminuindo o risco mximo de 2000 reais para 1000 reais. Como ele recebeu 1200 reais na operao original, ele no tem mais como perder esta operao, pois a pior situao ser um lucro de 200 reais. Troca mnima = 1000 para 700. Razovel = 1000 / 600 Ideal = 1000 / 500 Rolando o financeiro, voc continuar ganhando na queda, menos do que quem rola a posio, mas se o mercado voltar a subir, ter defendido bem o lucro e provavelmente no poder mais ter prejuzo na operao. Se voc quer ganhar mais na queda, role a posio, se est mais preocupado em defender lucros, role o financeiro. Mas o melhor mesmo zerar a posio e colocar o lucro no bolso. 61

10. Reverso na Prtica

Forma eficiente do pequeno investidor pessoa fsica atuar na venda. Reverso OTM recebendo mais de 0,80 sempre uma boa oportunidade, especialmente para quem tem a ao na carteira. Mas este uma oportunidade rara. Reverso ATM recebendo mais de 1,20 pode ser uma boa oportunidade. Eficiente para remunerar carteira de aes (Taxa). O risco da venda, DESDE QUE SE OPERE PEQUENO, perfeitamente suportvel. Uma caracterstica interessante da reverso, que quanto mais se perde, menos se pode perder j que a perda limitada.

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Aula 8 Compra e Compra de Volatilidade 1. Compra

No mercado de opes a compra tende a ser alavancada, com retorno ilimitado, mas normalmente o tempo est contra voc. Compras normalmente no devem ser carregadas, pois alm de acertar o mercado, voc ter de vencer a corroso pelo tempo. Compra PRECISA que suba seja em tendncia ou em volatilidade.

2. Compra de Tendncia X Volatilidade

Em nosso mercado, compra de tendncia se mistura com compra de volatilidade pois s temos liquidez nas opes de compra. O que decide a relao de delta com gamma. Quanto mais delta em relao ao gamma, mais comprado em tendncia. Quanto mais gamma em relao ao delta, mais comprado em volatilidade. Gamma pode ser de graa, mas delta usualmente tem custo. Delta Quality acima de 1,5 tende para tendncia, abaixo de 1,5 tende para volatilidade.
Obs: Delta Quality no faz parte do B&S, apenas uma forma fcil de avaliar se a compra tende mais para tendncia ou volatilidade. S deve ser usado para operaes de Compra a seco ou de compra de volatilidade. Um delta quality acima de 1,5 aquele que realmente produz melhora no financeiro da operao se o ativo adjacente subir de preo. Quanto mais alto, mais comprado em tendncia. Um delta quality abaixo de 1,5 aquele que s consegue produzir melhoras no financeiro da operao se alta do ativo adjacente for muito intensa (voltil). O DQ facilmente compreendido para quem domina as gregas, pois quanto menor o Gamma e menos negativo o Theta, maior ser o Delta Quality. Quanto maior o gamma de uma operao e maior o theta negativo, maior a intensidade de movimento, maior a volatilidade que ela vai necessitar para que o financeiro melhore. Obs: O Delta Quality determinado automaticamente pela planilha do curso

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3. Tendncia X Volatilidade
Petrobras a 46 Opo Posio
42,00 44,00 46,00 48,00 50,00 52,00 54,00 1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000

Preo
3,93 2,50 1,37 0,66 0,25 0,09 0,04

Delta 0,94 0,79 0,54 0,32 0,15 0,06 0,03

Gamma 0,0412 0,1013 0,1246 0,1060 0,0699 0,0361 0,0182

V Delta 942 794 539 316 150 63 29

V Gamma 41 101 125 106 70 36 18

D/G
22,85 7,83 4,33 2,98 2,14 1,73 1,60

T ou V
TTT TT T TV V VV VVV

Quanto mais OTM a compra, mais gamma tem em relao ao delta. As compras ITM dependem menos do tamanho de da velocidade da alta. As compras OTM no precisam apenas de alta, mas a alta tem de ser intensa e veloz. Este um exemplo simples para mostrar a relao de tendncia e volatilidade nas opes de compra. Quanto maior a proporo de gamma em relao ao delta, menor ser o Delta Quality. Quanto menor o DQ, mais dependente de movimento ser a operao.

4. Tendncia X Volatilidade
Tendncia Compra Delta Alta Custo Maior Risco Menor Pior na Queda Melhor na Alta Volatilidade C VOL Gamma Velocidade Custo Menor Risco Maior Pior na Acumulao Melhor nos Mov Fortes

Quadro comparativo das caractersticas da compra de tendncia com a compra de volatilidade.

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5. Compra de Opes de Compra

Modalidade mais comum do mercado de opes. Risco Limitado ao dinheiro pago pela compra. Retorno ilimitado mas no busque o retorno ilimitado defina o retorno esperado antes da operao. Forma alavancada de ganhar na alta, mas que pode trazer grandes prejuzos se a alta no ocorrer. Seguro ou para proteger uma venda de aes. Voc precisa vender suas aes, compra a posio em opes, pagando um pequeno valor, para manter posse sobre sua posio em aes. Compra a seco de opes de baixo valor pode ser utilizada como defesa de uma posio vendida pois compra gamma e margem. Cuidado com a compra compulsiva. No h como vencer na compra de opes se mantendo comprado o tempo todo e comprando seguidas vezes sem nenhum planejamento. Voc no ir superar o tempo desta forma e no vai ter chance.

6. Grfico da Compra a Seco

Compra a Seco
5000 4000 3000 2000 1000 0 1000 2000

34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 Resultado da Operao

s u

t l a

r a

Aps o break (strike da opo + prmio pago) o retorno aumenta de forma ilimitada conforme a ao sobe de preo. Para o lado do prejuzo, ele fixo e limitado ao prmio pago.

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7. Tempo Decaimento
Opes OTM perdem mais valor pela passagem do tempo, mas custam menos. O prejuzo ser maior se no subir, pois a VE usualmente maior. Opes ITM perdem menos valor pela passagem do tempo, mas custam mais caro. O prejuzo pode ser maior se cair. Com a mesma quantidade de dinheiro, quanto mais OTM for a compra, maior a alavancagem e mais especulativa a compra.

8. Backspread Ratio ou Boi

Petrk 36 PetrK 40 -1000 +3000

Venda de uma opo e compra em maior quantidade de uma opo de strike maior. Pode ser feito em qualquer proporo, sendo as mais utilizadas , 1/3 e 2/3. Retorno mximo Ilimitado. Mas no busque o retorno ilimitado. Defina o retorno esperado antes de operar. O risco mximo = [2000 spread]. O risco do BOI o risco da Reverso, pois o Boi a soma de uma reverso com compra(s) a seco. Se voc fizer sem pular, este risco, como j vimos no captulo de reverso, de 2000 reais. Some-se a ele o que voc pagar para montar o Boi ou diminua dele o que voc receber para montar o Boi. Se pular uma opo entre a venda e a compra, o risco aumenta de 2000 para 4000 menos o spread recebido para montar. No faa a operao pulando uma antes de ter muita experincia, pois estar dobrando o risco. Se pular duas 6000

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9. Grfico do Boi

Boi
7000 5000 3000 1000 1000 3000

34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 Resultado da Operao

s u

t l a

r a

No grfico, o Boi 36 -1000 / 40 + 3000. Este Boi foi feito no crdito, pois abaixo de 36 a operao est no lucro. O pior ponto so os 40 (no vencimento) onde a 36 valer 4 reais (sua venda) e suas comprar no valero nada, ou valero muito pouco. Acima de 40 a posio comea a melhorar e melhora quanto mais sobe a partir dos 40 porque as relaes naturais iro se estreitando conforme as opes forem se tornando ITM. Se o mercado fica entre 36 e 40, o prejuzo aumenta dia a dia pela perda de valor da 40 em relao a 36 (na proporo 3 para 1). Se o mercado desaba abaixo de 36, tudo vai virando p e ser a vez da 36 perder valor, j que a 40 no ter mais o que valor. Se o mercado sobe com fora acima dos 40 as 3 opes 40 ganharo mais valor do que voc estar perdendo na 36 vendida. O Boi quer as extremidades abaixo de 36 e acima de 40. No meio ele leva prejuzo.

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10. O Boi
Para o investidor que pretende ganhar se o mercado fizer um movimento intenso, mas no deseja ter custo alto para entrar no mercado. A grande vantagem desta estratgia a possibilidade de alavancagem e retorno ilimitado, com risco definido. A grande desvantagem a perda na acumulao e no decaimento das opes (Boi sangrando). Deve-se matar o Boi no mximo h 10 dias do vencimento e no se deve carreg-lo em condies normais mais de 72 horas (Boi tem stop no tempo). O ganho ser grande na alta e pequeno na queda, mas o prejuzo poder ser grande se o mercado ficar parado. Pode ser usado como defesa de uma posio vendida de alto risco, pois compra bastante gamma. Na verdade est a principal funo do Boi em nosso mercado, pois vencimentos de um ms no do muitas chances ao Boi. Como o Boi s ganha se o mercado ganhar volatilidade, o ideal que se faa no crdito ou ao menos no zero a zero.

11. Tipos de Boi

Boi ITM Mais caro para montar, mas maior chance de ganho se subir, mesmo que suba pouco. Se cair pode ter prejuzo, a no ser que caia muito. DQ alto - Tende mais para compra de tendncia Relao Delta/Gamma alta Boi ATM Mais barato que o ITM, demora mais a ganhar na alta, mas se cair pode no ter prejuzo. Prejuzo grande se o mercado ficar onde est. DQ mdio Entre tendncia e volatilidade Relao Delta/Gamma mdia Boi OTM Fcil de montar no crdito. Difcil ganhar na alta, a no ser em altas muito volteis. Se acumular ou cair o que recebeu para montar lucro. Boa estratgia para quem espera um movimento muito forte do mercado ou para defesa de uma posio vendida. DQ baixo Volatilidade pura Relao Delta/Gamma baixa

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12. Propores e Pulos do Boi

Cada vez que voc pula uma srie para montar o Boi, voc aumenta seu risco em 2000 reais. Em contrapartida o custo diminui ou voc pode aumentar a proporo compra/venda. Quando pula uma srie, aumenta o gamma e diminui o delta, tende mais para VOL e menos para tendncia, o DQ diminui. Quanto maior a proporo compra/venda, mais o Boi vai ganhar no caso de alta, e mais ele vai perder no caso de acumulao. No caso de queda, perde mais apenas porque o custo maior. Quando aumenta a proporo, o custo aumenta e tambm o delta, tendendo mais para tendncia, o DQ aumenta.

13. O Bode
Petrk 36 PetrK 38 PetrK 40 -1000 +1000 +1000

Forma especial de compra de volatilidade. Mais fcil de receber para montar. DQ muito baixo, tende totalmente para volatilidade. til para defender uma posio vendida ao mesmo tempo que se tira dinheiro do mercado, ou para rolar uma posio vendida. Sendo uma operao de compra de volatilidade fcil de montar no crdito, pode-se retirar dinheiro do mercado para defender uma venda em risco ao mesmo tempo em que se compra gamma, defendendo mais ainda a alta. Mas isso no uma mgica pois a operao abre uma rea de risco de 2000 reais para cada lote vendido. A proporo que voc monta ou mantem de compras e vendas ir alterando conforme os resultados e os ajustes em um processo que chamamos de Calibrar o Bode.

69

14. Venda Coberta pelo Boi Petrk 36 PetrK 38 PetrK 42 -1000 +2000 -1000

A venda de uma opo com um strike superior ao boi, desde que se pule um strike, diminuiu o custo do Boi e no aumenta o risco, apenas limita o lucro. Diminui a perda na acumulao, pois ganhar o VE da opo vendida acima. A venda da opo permite muitas vezes que se monte um Boi ITM de graa, com DQ maior, se este for o objetivo do operador. 15. Grfico da Venda Coberta pelo Boi

L
2 .5 0 0 2 .5 0 0 2 .5 0 0 2 .5 0 0 2 .5 0 0 2 .5 0 0 2 .5 0 0 2 .5 0 0 2 .5 0 0 2 .5 0 0 2 .5 0 0 2 .5 0 0 2 .5 0 0 2 .5 0 0 5 3 ,6 5 2 .5 0 0 5 4 ,1 5 2 .0 0 0 2.500 1 .5 0 0 2.000 1 .0 0 0 1.500 1.000 500 500 500 500 500 500 500 500 500 500 500 500 500 500 0 0 4 2 ,1 50 50 1 .0 0402 ,6 5 1 .0 0403 ,6 5 4 4 ,1 50 50 3 5 ,1 5 3 5 ,6 5 3 6 ,1 5 3 6 ,6 5 3 7 ,1 5 3 7 ,6 5 3 8 ,1 5 3 8 ,6 5 3 9 ,1 5 3 9 ,6 5 4 0 ,1 5 4 0 ,6 5 4 1 ,1 5 4 1 ,6 5 4 3 ,1 5 4 4 ,6 5 4 5 ,1 5 4 5 ,6 5 4 6 ,1 5 4 6 ,6 5 4 7 ,1 5 4 7 ,6 5 4 8 ,1 5 4 8 ,6 5 4 9 ,1 5 4 9 ,6 5 5 0 ,1 5 5 0 ,6 5 5 1 ,1 5 5 1 ,6 5 5 2 ,1 5 5 2 ,6 5 5 3 ,1 5 500 1.000 1.500 2.000 5 4 ,6 5 0 500 2 .5 0 0 3.000

O grfico semelhante ao do Boi, mas ao invs de um ganho progressivamente maior na alta, tem um plat limitando os lucros, onde se vendeu a opo de strike superior. Isso permite que o custo do Boi diminua e muitas vezes seja feito no crdito.

1 .5 0 0

70

16. Compra e CV na prtica

Compra de opes com alta relao gamma / preo pode ser interessante (Bilheto). Compra de opes uma operao para quem busca oportunidades e entra pouco no mercado. Ficar permanentemente comprado em opes no tem qualquer chance pois voc no vencer o tempo. Compra de gamma seja comprando a seco ou montando Boi a segunda melhor defesa para posies vendidas com risco alto (a melhor zerar a posio). Boi totalmente ITM de graa sempre interessante pode-se usar a venda coberta pelo Boi para jogar para mais ITM. Boi OTM pode ser feito no crdito e ganhar se o mercado no subir muito. uma compra de VOL que o tempo pode estar a seu favor. Muito cuidado para no carregar compras por longos perodos pois a sua operao ir sangrar (perder VE) e a cada dia que passar ficar mais difcil suplantar a passagem do tempo pois as compras com a passagem do tempo no perdem somente valor, mas perdem tambm chance (delta e gamma). Aps algum tempo ficam dependentes de acontecer algo extraordinrio para serem vencedoras. Operar o extraordinrio, o inusitado, no bom negcio pois eles acontecem poucas vezes.

71

Aula 9 Venda e Venda de Volatilidade

1. Venda
Venda usualmente no precisa que algo acontea. Basta que NO SUBA com fora. Pode ganhar na queda, no mercado de lado e at no mercado que sobe pouco, dependendo de onde for a venda e do VE vendido. Risco ilimitado (Quando no for travada). - No h necessidade de se colocar no risco de vender descoberto, pois se pode travar com custo muito pequeno. Retorno limitado ao dinheiro recebido na venda. - O dinheiro que voc recebe em uma venda, seja de tendncia ou volatilidade NO SEU. UMA DVIDA e ter que ser paga se o mercado subir. Objetivo da venda = comprar mais barato que vendeu se o mercado no subir. Enquanto voc estiver vendido em VE, o tempo estar a seu favor. - Operaes de venda podem ser carregadas e necessitam de lastro para serem vencedoras. Se o limite for muito prximo do preo atual do papel, ou a posio for muito grande, suas chances sero pequenas pois voc no agentar pequenas altas e o vendido tem de agentar algum prejuzo antes de sair stopando ou no vai ganhar nunca.. Vendido no pode ser stopado toda hora e especialmente no pode ser stopado em VE. Stopado em VE o vendido que stopa uma operao que naquele preo do papel estaria dando lucro se o vencimento fosse naquele dia. O prejuzo financeiro dele se resume a valor de expectativa ou VE. Este tipo de prejuzo tem de ser suportado pelo vendido para que ele seja vencedor. Ele s deve stopar vendas em que o prejuzo seja em valor verdadeiro, ou valor intrnseco. Por isso ele tem de se manter sempre pequeno e com lastro no caso de alta do mercado.

72

2. Venda de Tendncia X Volatilidade

No Brasil, s temos liquidez nas Opes de Compra. Em nosso mercado, como s usamos opes de compra, venda de tendncia se mistura com venda de volatilidade. O que decide a relao delta/gamma. Quanto mais delta negativo em relao ao gamma negativo, mais vendido em tendncia. Quanto mais gamma negativo em relao ao delta negativo, mais vendido em volatilidade. A venda de tendncia ganha mais na queda, a de volatilidade ganha mais na acumulao.

3. Venda = Margem
Toda venda implica depsito de margem. A margem um capital solicitado pela Bovespa que ficar depositado at a venda ser encerrada. Venda descoberta implica margens enormes, tornando-a pouco interessante, alem do grande risco. Se com a mesma quantia depositada em margem, o vendedor descoberto, utilizasse travas, o ganho no caso de queda seria maior e o prejuzo no caso de alta ser limitado e bem menor. Saiba sempre a sua margem e no venda mais do que 10 a 20% da sua margem. O vendido normalmente quebra por falta de margem pois em perodos de forte alta as margens solicitadas vo se tornando cada vez maiores.

4. Venda de Opes de Compra

Risco ILIMITADO quando no travada. Retorno limitado = o crdito recebido para montar. Usualmente ganha na queda e na acumulao. Mas pode ter prejuzos enormes se subir forte. Nunca deve-se vender opes de baixo valor (pouco VE) pois o que se pode ganhar (pouco) no compensa o risco enorme e o tamanho da margem. 73

5. Grfico da Venda Descoberta

Venda a Seco
2000 1000 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000

34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 Resultado da Operao

s u

t l a

r a

Aps o break (strike da opo vendida + spread recebido) o prejuzo aumenta de forma ilimitada conforme a ao sobe de preo.

6. Grfico da Venda Travada no P

L
4.000 2 .0 0 0 2 .0 0 0 2 .0 0 0 2 .0 0 0 2 .0 0 0 2 .0 0 0 2 .0 0 0 2 .0 0 0 2 .0 0 0 1 .5 0 0 1 .0 0 0 2.000 500 4 1 ,6 5 5 0 0 0 0 3 5 ,1 5 3 5 ,6 5 3 6 ,1 5 3 6 ,6 5 3 7 ,1 5 3 7 ,6 5 3 8 ,1 5 3 8 ,6 5 3 9 ,1 5 3 9 ,6 5 4 0 ,1 5 4 0 ,6 5 4 1 ,1 5

4 2 ,1 5 1 .0 0 0

4 21 ,6 50 0 .5

4 .0 3 ,1 5 2 00

2 .54030,6 5

3 .0 0 0 4 4 ,1 5

3 .5 0 0 4 4 ,6 5

4 5 ,1 5

4 5 ,6 5

4 6 ,1 5

4 6 ,6 5

4 7 ,1 5

4 7 ,6 5

4 8 ,1 5

4 8 ,6 5

4 9 ,1 5

4 9 ,6 5

5 0 ,1 5

5 0 ,6 5

5 1 ,1 5

5 1 ,6 5

5 2 ,1 5

5 2 ,6 5

5 3 ,1 5

5 3 ,6 5 8 .0 0 0

5 4 ,1 5 8 .0 0 0

2.000

4 .0 0 0

4 .5 0 0

5 .5 0 0

4.000

5 .0 0 0

6 .0 0 0

6 .5 0 0

7 .5 0 0

6.000

7 .0 0 0

8 .0 0 0

8 .0 0 0

8 .0 0 0

8 .0 0 0

8 .0 0 0

8 .0 0 0

8 .0 0 0

8 .0 0 0

8 .0 0 0

8.000

10.000

Compra-se um seguro (opo de baixo valor) o que representa apenas uma pequena diminuio no retorno mximo em troca de um limite no risco mximo. Toda venda deve ser sempre travada e no h justificativa para no se travar ainda que seja comprando uma opo de baixo valor.

74

8 .0 0 0

5 4 ,6 5

7. Venda de Opes de Compra

Perdas enormes no caso de alta forte Ganha a passagem do tempo e o valor de expectativa da opo (VE) se o ativo no subir alm do preo de exerccio da opo. ATM Maior ganho se o mercado ficar onde est. OTM Menos ganho pois os prmios so menores, mas pode ganhar mesmo na alta se esta no for grande. muito confortvel e viciante vender opes OTM e ficar vendo elas micarem, mas nem sempre elas micam e quando no micam, os prejuzos so enormes. ITM Prmios maiores, ganha mais se cair, mas necessita de queda para ganhar. Para o mesmo valor financeiro, quanto mais OTM, mais alavancada e especulativa a venda. Quanto mais OTM, maior a TAXA.

8. Call RatioSpread ou Vaca (VV)

PetrK 34 PetrK 38 PetrK 42 +1000 -3000 +2000

Compra de uma opo e venda em maior quantidade de uma opo de strike maior (travando em outra de strike mais alto). Retorno mximo limitado de acordo com a operao. O risco mximo varia de acordo com a distncia da compra para venda e da venda para a trava e de acordo com a proporo de compra para a venda, mas estar sempre definido e limitado desde que a operao esteja corretamente travada. O objetivo ganhar a perda de valor pela passagem do tempo da opo vendida enquanto o mercado fica entre a opo comprada e a vendida. Como s operamos opes de compra, pode-se beneficiar da queda tambm desde que no seja muito voltil. Pode ser feito em qualquer proporo, sendo as mais utilizadas , 1/3 e 2/3 e 1/4.

75

9. Grfico da Vaca

Vaca
3000 1000 1000 3000 5000

34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 Resultado da Operao

s u

t l a

r a

O lucro aumenta conforme o mercado se aproxima da opo vendida, mas com os preos acima dela, a operao entra na faixa de perda, que sempre limitada quando a operao travada.

10. Vaca
Para o investidor que pretende ganhar se o mercado no fizer um movimento intenso. A grande vantagem desta estratgia ganhar o decaimento das opes vendidas no caso do mercado perder volatilidade. O ganho ser grande no mercado de lado e mesmo na queda. Na alta forte o prejuzo poder ser grande. Excelente estratgia para mercados pouco volteis. Mais lucro do que as operaes alvo no caso de acerto, mas prejuzo maior no caso de erro. Como a Vaca ganha com o decaimento das opes e a passagem do tempo, pode-se levar a operao at a sexta anterior ao vencimento. Necessita de lastro para ser vencedora. OPERE PEQUENO.

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11. Posio da Vaca

Vaca ITM Mais barato para montar, podendo at ser uma operao de crdito, mas maior risco de ser exercido. Se o mercado cair, pode ter lucro. Vaca ATM A mais utilizada. Mais cara que o ITM, mas ganha se o mercado ficar onde est e agenta at um pouco de alta. Vaca OTM Pouco eficiente porque tem de pagar para montar e necessita de alta para ter lucro. H outras operaes com custo menor que ganham mais na alta.

12. Cabra
Petrk 36 PetrK 38 PetrK 40 PetrK48 +1000 -1000 -1000 +1000

Forma especial de venda de volatilidade Custo maior mas suporta melhor a alta. Oportunidades com boa posio e custo, aps alta forte do mercado. Para quem deseja ganhar se o mercado no subir mas no deseja assumir um risco to grande como da vaca se o mercado subir.

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13. Operao Vov Tivi

Petrk 34 PetrK 38 PetrK 40 +1000 -5000 +5000

Outra forma especial de vaca. Combinao de compra a seco com reverso. Compra de uma opo + reverso de strikes superiores, em maior nmero para pagar a compra. Pode-se fazer em qualquer proporo mas o mais comum 1/5, pulando um strike. Na proporo apresentada: Retorno mximo 4000 menos ou mais o custo (primeira rea de lucro) ou ilimitado (segunda rea de lucro). Risco mximo 4000 menos ou mais o custo. Agenta menos alta e custa mais caro que a vaca normal, mas se o mercado explodir volta a ganhar l na frente.

14. Grfico da Operao Vov Tivi

Vov Tivi
8000 6000 4000 2000 0 2000 4000 6000

32

34

36

38

40

42

44

46

48

50

Se o mercado cai abaixo da opo comprada, o resultado o spread pago ou recebido. Entre a opo comprada e as reverses, tem a primeira rea de lucro. Quanto mais prximo das reverses maior o lucro. Quando o mercado entra na rea das reverses, a operao vai para a faixa de perda. Se o mercado continuar a

52

Resultado

78

subir, o prejuzo das reverses limitado e da compra a seco no, logo a operao volta a dar lucro se o mercado subir MUITO.

15. Propores e Pulos da Vaca

Cada vez que voc pula uma srie para montar uma vaca, voc aumenta seu retorno mximo em 2000 reais. Em contrapartida o custo aumenta ou voc tem de aumentar a proporo venda/compra. Quanto maior a proporo venda/compra, mais a Vaca vai perder no caso de alta, mas menor o custo.

16. Marcadores para Venda

[BOSI = Gamma X % num de negcios] VE (Valor Extrnseco) VEX = Venda ou Vaca Expectative Coloque um limite no BOSI ou no cruzamento de BOSIs isto bem mais real em se tratando de opes, quando for vender, do que limitar pelo preo da ao ou o financeiro da operaes, situaes em que muitas vezes voc vai stopar VE.

17. Grfico de BOSI

O grfico plota dia a dia o BOSI de cada opo e podemos acompanhar a evoluo do BOSI. O STOP dado quando o BOSI de uma determinada opo supera o de

79

outra. Grfico disponvel e atualizado diariamente para PETR4/VALE5 e TNLP4 na seo Estudos de Volatilidade da Bastter Blue

18. VEX (Venda ou Vaca Expectative

O VEX verifica a chance matemtica da sua vaca ou venda ser vencedora. Ele no garante que ser, apenas um padro para que voc acompanhe suas vendas e possa saber o que est acontecendo. [VEX = Limite superior da sua venda Preo da Ao / Dias para o vencimento] O VEX diminui conforme a ao se aproxima das suas vendas ou do limite das suas vendas no vencimento. O VEX aumenta conforma o vencimento se aproxima, o tempo passa. Um VEX muito baixo significa que o mercado est chegando nas suas vendas mais rpido do que a passagem do tempo e a sua venda est em risco. Provavelmente voc ter de rolar as vendas para cima ou para frente ou zerar vendas total ou parcialmente. Um VEX muito alto mostra que a operao tem grande chance de ser vencedora mas cuidado, pois pode estar havendo desperdcio de VEX e vendas onde no vale mais a pena, ou risco grande na venda. Realize lucros ou role as vendas para baixo ou para frente. Padres de VEX Abaixo de 5 = Risco do mercado chegar nas vendas Entre 5 e 10 = Venda equilibrada em relao ao mercado Acima de 10 = Pode estar havendo desperdcio de VEX

Estes padres so apenas para o operador se localizar inicialmente. necessrio compreender o conceito de VEX para se beneficiar dele e utiliz-lo como marcador de vendas.
Obs: O VEX est na Planilha Aspreads do curso, no h necessidade de calcul-lo.

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19. Venda e Venda de Volatilidade na Prtica

Venda de opes com valor prximo de 1 real, estando mais de 4 reais OTM interessante. Normalmente acontece na srie seguinte. Trave na srie atual. Para ganhar na venda de opes, necessrio buscar oportunidades de venda. Situaes em que o mercado lhe oferece vantagens em termos de venda de VE. Venda de VE defende posies que esto sendo corrodas pelo tempo. Vacas em que a venda ATM/OTM, com bom VE, montando no zero a zero ou no crdito so sempre interessantes desde que a proporo venda/compra se mantenha em nveis razoveis. Melhores marcadores para monitorizao de vendas: BOSI e VE Sempre tenha um lastro em termos de tamanho e distncia da venda em relao ao preo do papel. Sem este lastro voc ser sempre stopado. O vendido tem de agentar tranco ou no vai ganhar no longo prazo.

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Aula 10 Operaes Alvo

1. Operaes Alvo
Custo definido, risco baixo e de fcil acompanhamento, pois variam pouco. Operaes Alvo so operaes de TAXA. Determinam uma faixa de preos em que a operao vencedora. Fora desta faixa, perde valor. As gregas (gamma, delta, etc) pouco importam, o que define a operao se acerta o alvo ou no. Ganham com mercado pouco voltil, mas ainda que o mercado seja voltil, se retornar a faixa de ganho prximo ao fim do vencimento, a operao ser vencedora. Quanto maior o alvo, maior o custo.

2. Borboleta
PetrK 36 PetrK 38 PetrK 40 +1000 -2000 +1000

A soma de um financiamento com uma reverso com interseco da opo vendida. Venda de duas opes ATM. Compra de uma opo ITM e uma opo OTM. Risco Mximo = Custo (spread) Retorno mximo = [2000 custo] Se pular uma [4000 custo] Se pular duas [6000 custo]

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3. Grfico da Borboleta

Borboleta
2000 1000

1000 2000

34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 Resultado da Operao

s u

t l a

r a

Observe no grfico a caracterstica da operao alvo, que s obtm lucro quando acerta o alvo. Por outro lado, o prejuzo quando erra pequeno e limitado.

4. A Borboleta
Para o investidor que deseja ter lucros se o ativo ficar em uma determinada rea de preos, mas no deseja assumir riscos grandes se estiver errado. O risco limitado ao que se paga pela borboleta. Excelente estratgia para mercado de baixa volatilidade. Forma simples, de risco baixo e limitado do pequeno investidor ter a oportunidade de operar alavancado. No precisa de muito monitoramento.

5. Borboleta Direcional
Borboleta ITM Mais barata. S ganha na queda. Borboleta ATM A mais cara. Ganha se o mercado ficar prximo de onde ele est. A mais usada.

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Borboleta OTM Mais barata. S ganha se o mercado subir. Mas ganha mais se isso acontecer

6. Borboleta Assimtrica (Vaquinha) PetrK 36 +1000 PetrK 40 -3000 PetrK 42 +2000

Compra de uma opo, pula um strike, venda de trs opes normalmente ATM e compra de duas opes no strike seguinte. Segue sempre as Relaes Naturais na compra e venda e a trava sempre na opo seguinte a venda. Se sair deste padro vira vaca ou venda de volatilidade pois cria risco adicional ao custo. Tem caractersticas parecidas a vaca, mas com menos risco. Poderia ser chamada de Vaquinha. Amplia a faixa de ganho, mas amplia o custo tambm. Boa alavancagem. Risco mximo = Custo (spread). Retorno mximo = [4000 custo] Se pular duas = [6000 custo]

7. Grfico da Borboleta Assimtrica

Borboleta Assimtrica
3000 2000 1000 0 1000 2000

34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 Resultado da Operao

s u

t l a

r a

84

Percebam que a faixa de ganho maior, mas se compararmos com a borboleta, vero que o risco mximo tambm aumenta, pois para ganhar uma faixa mais ampla, pagou-se mais caro.

8. Condor ou Mesa PetrK 36 +1000 PetrK 38 -1000 Petrk 40 -1000 PetrK 42 +1000
A soma de um financiamento com uma reverso, mas sem interseo nas opes vendidas. Venda de duas opes ATM de strike diferentes. Compra de uma opo ITM e uma opo OTM. O risco mximo = Custo (spread) Retorno mximo = [2000 custo] Na Mesa, quando voc pula strikes, voc aumenta o custo e a faixa de ganho, mas no o retorno mximo, que se mantem fixo em 2000 pois a base no uma compra como a borboleta, mas um financiamento que tem retorno mximo fixo em 2000. Faixa de ganho maior que a borboleta, portanto custo maior tambm.

9. Grfico da Mesa

Mesa
2000 1000

1000 2000

34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 Resultado da Operao

s u

t l a

r a

85

A faixa de ganho maior do que da borboleta, mas em contra-partida o custo praticamente o dobro (risco mximo).

10. Condor ou Mesa

Para o investidor que deseja ter lucros se o ativo ficar em uma determinada rea de preos e que no deseja assumir riscos grandes se estiver errado, mas que aceita um risco maior que o da borboleta em troca de uma faixa de ganho tambm maior. Risco limitado ao que se paga pela mesa. Retorno tambm limitado. Excelente estratgia para mercado de baixa volatilidade.

11. Operaes Alvo

Operaes Alvo Compradas so venda de volatilidade, ou seja, esperam que o mercado fique onde est para ter lucro. Operaes Alvo Vendidas so compra de volatilidade, pois esperam que o mercado faa um forte movimento em qualquer direo para ter lucro. (So pouco eficientes neste sentido, devido ao retorno limitado). A vantagem deste tipo de operao para o pequeno investidor o baixo custo, o risco limitado, a boa alavancagem e a possibilidade de operar sem ter de acompanhar o mercado de perto.

12. Operaes Alvo Na Prtica

Custo adequado para Operaes Alvo Inic. Venc Borboleta Mesa B. Assimtrica 400-500 700-800 900-1000 10 dias p venc. 700-800 1000-1200 1500-1700

No se deve usar o stop como parte da estretgia das operaes alvo. Considere perdido o que investiu e leve at o fim do vencimento ou se atingir o lucro esperado.

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No monte operaes alvo grandes perde o sentido. Serve como defesa de buracos negros. (reas de risco em outras operaes).

Parte III Remunerao da Carteira de Aes

Aula 11 Marcadores e Indicadores para Carteira

1. Remunerao de Carteira Nveis
Nvel 1 Carteira de Aes + Reaplicao de dividendos, juros, subscries, etc. Nvel 2 Carteira de Aes + Venda Coberta Nvel 3 Carteira de Aes + Reverses Nvel 4 Carteira de Aes + Vacas

2. Marcadores
Para quem s faz o Nvel 1 ou o Nvel 2, os marcadores no so necessrios. A funo principal dos marcadores controlar o risco de quem usa opes para remunerar a carteira de aes. Eles no garantem lucro. Os marcadores limitam tanto a quantidade percentual de dinheiro que voc pode remunerar a sua carteira quanto o risco. Em ltima instncia quem se mantiver dentro dos limites do marcadores poder remunerar sua carteira nas quedas e acumulaes sem coloc-la em risco maior que o necessrio durante os perodos de alta. IMPORTANTE No importa quanto estes marcadores ajudem, duas coisas tem de estar sempre em mente: 1.OPEREM SEMPRE PEQUENO (OPES) 2.VAO HAVER SITUAES A PARTIR DO NVEL 3 EM QUE VOC VAI TER DE TIRAR DINHEIRO DO SEU BOLSO E 87

COMPRAR. QUEM NO ESTIVER DISPOSTO Q ISSO, NO PASSE DO NVEL 2.

Obs: Todos os marcadores esto na Planilha Aspreads do curso.

3. Regra dos 10%

Marcador mais importante. S fique vendido em valor financeiro at X% da sua carteira de aes EM QUALQUER MOMENTO. Comece usando valores bem pequenos: 2 a 3%. Deixe sempre um lastro, para que o mercado possa subir sem voc ter de se defender. No opere no limite. Apesar da regra se chamar 10%, s deve usar os 10% quem tem muita experincia e alta propenso ao risco. Para a maioria 5 a 6% basta, ou at valores menores do que estes. No importa nada, no importa o que voc pensa, no importa o que o mercado est fazendo, se a dvida passar dos X% determinados, COMPRE at trazer de volta para baixo do limite. Esta a atitude mais importante para determinar se voc vai sobreviver operando opes. Compre opo ITM ou a primeira que voc est vendido ou aes. Se a primeira que voc esta vendido no ITM, a dvida no deveria estar acima dos X% (Voc est operando grande demais). No importa o percentual, o limite de dvida para poder operar de forma razovel sem virar um Golum de R$20.000,00. Acima disso as operaes comeam a tomar conta da sua vida.

4. Theta da Operao
Toda venda de VE por definio theta positiva. Voc pode acompanhar suas vendas pelo Theta e ajustar o Theta com as altas ou quedas do mercado. A operao perde Theta na queda ou na alta.

88

O problema com o Theta que no existe um padro, ele ter tamanhos diferentes de acordo com o nmero de lotes operados.

5. THEX
0 Gama maior 5 Venda Mdia 10 Risco Alto

THEX = [Theta da Operao / Capital alocado na corretora] O THEX cria um padro independente do tamanho e nmero de lotes de cada operao. O objetivo do THEX para quem remunera a carteira de aes ser o controlador de risco. H situaes em que voc respeita a Regra dos 10% e at se mantem com uma dvida pequena, mas o risco alto e a posio ir piorar de forma exagerada a menor alta do mercado. Mantendo o THEX abaixo de 5 isso no ir acontecer. Acima de 7 a 8 as vendas de opes esto colocando um risco desnecessrio na carteira. Diminua o tamanho das vendas ou compre gama. Voc pode operar com THEX alto, mas tem de saber que apesar de uma boa remunerao da carteira nas quedas, voc ter de aceitar perdas grandes nas altas. O THEX pode aumentar no incio da alta mas aps alta forte comear a diminuir. Neste momento o mercado est passando as suas vendas e voc j deveria ter zerado ou rolado. Enquanto que o SVEX lida com a quantidade de dinheiro que voc pode retirar se o papel no subir, o THEX lida com seu risco em termos de theta que normalmente diretamente proporcional ao risco em gama. Quanto mais vendido em gama, maior o theta e maior o risco no caso de alta forte, por isso pode-se ajustar o THEX comprando gama (compra de opo com alto gama ou compra de volatilidade). O THEX pode ser calibrado pelos operadores mais experientes usando marcadores objetivos, tentando usar THEX maiores nos perodos de queda e menores nos perodos de alta. Um marcador para calibrar o THEX, por exemplo, o [nmero de defesas necessrias a operao X realizao de lucro nas vendas]. Se estiver se defendendo muito, diminua o limite do THEX. Se estiver se defendendo pouco e 89

realizando lucro de vendas, aceite limites maiores de THEX.

6. SVE
SVE = Soma dos Valores Extrnsecos da sua operao. Soma o quanto voc est comprado e vendido em VE, multiplica pelas posies em cada opo, chegando a um valor positivo ou negativo de VE da operao. Determina o quanto da sua operao comprada ou vendida em VE. SVE negativo = Vendido em VE (tempo a favor) SVE positivo = Comprado em VE (tempo contra) Quem remunera a carteira de aes com opes deve sempre manter SVE negativo pois o valor financeiro que voc pode ganhar se o mercado no subir.

7. SVEX

10

Remun. Baixa Remun. Mdia Rem Exagerada

SVEX = [SVE / Capital alocado na corretora] O SVEX cria um SVE padro independente do tamanho que cada um opera, da quantidade de dinheiro que cada um tem. Ele til para verificar se quem remunera a carteira est realmente com uma operao que trar uma boa taxa se for vencedora. Em tima instncia o SVEX o verdadeiro Theta do remunerador de carteira. Voc pode at estar com Theta negativo na sua operao, se o SVEX for negativo na proporo que voc determinou, a carteira ainda ser remunerada. Em torno de 2 a 3 nas quedas comece a procurar formas de defender o lucro das vendas e voltar a vender VE.

90

Em torno de 2 a 3 nas altas, hora de rolar as vendas para cima e/ou comprar opo vendida e buscar VE.

8. Marcadores
Regra dos 10% - Nunca deixe passar do limite estabelecido Use 5 a 6% inicialmente de limite, mas venda somente 2 a 3% para ter lastro no caso de alta do mercado. Limite absoluto = R$20.000,00 THEX alto = Diminua a posio vendida ou compre gama. SVEX baixo = Realize lucro das vendas e/ou role para baixo ou para frente Obs: Se voc lidar com THEX maiores, poder remunerar mais a carteira quando o mercado no subir, mas ter que aceitar riscos maiores quando ele subir. Ateno NO AJUSTAR DEMAIS

91

Aula 12 Nvel 1 de Remunerao: A Carteira de Aes

1. A Carteira de Aes
Uma boa carteira de aes deve fazer parte do planejamento financeiro de todo indivduo. Uma parte do seu capital deve estar investido em aes. No importa quanto do seu capital estar em aes, mas deve ser sempre dinheiro que voc no vai precisar, alocado para longo prazo. Se voc usar uma parte grande do seu capital para comprar aes, ou dinheiro que voc vai precisar, poder ter de sair com o mercado em baixa realizando prejuzos. Uma boa regra: [% capital em aes = (80-Idade)] A maior parte da sua carteira deve estar sempre em aes de empresas lderes, as chamadas blue-chips (no mnimo 90%).

2. Montando sua Carteira de Aes

1. Compre aes em intervalos programados com parte do dinheiro que sobra no fim do ms. 2. Compre no mnimo 90% em Blue Chips (Empresas lderes) 3. No importa se voc acha que vai subir ou cair, o que importa cumprir uma programao alocando parte da sua renda para aes. 4. Comprando desta forma, o preo mdio ir cair atravs dos anos e ser diludo por momentos de compra na alta ou na queda.

92

3. Grfico de Rendimento da PETR4

Ganho Percentual Acima do Dollar - PETR4

2000 1500 1000 500 0 1 Ano 5 Anos 10 Anos

1650

650 50 100

15 Anos

Fonte; Mauro Halfeld O Globo O rendimento de aes de boas empresas a longo prazo extraordinrio desde que se use dinheiro que no precise para no ter de sair nos perodos de queda.

4. Reinvestindo na Carteira
Toda vez que receber dividendos, juros, etc, reinvista nas aes. Isso ir aumentar de forma extraordinria o rendimento da sua carteira atravs dos tempos. Aproveite as subscries e bonificaes. A diferena do rendimento de uma carteira de aes a longo prazo quando se reaplica os dividendos aumenta expressivamente.

5. Grfico Comparativo

93

100 Mil Dlares Aplicados na Bolsa dos EUA em 1871

250.000,00 8.000.000,00

Reaplicando Dividendos

Sem Reaplicar dividendos

Pesquisa de Jeremy Siezel Wharton Business Scholl 1871-2003 Fonte Mauro Halfeld O Globo O rendimento aumenta expressivamente quando se reaplica dividendos, juros, etc.

6. Vender Aes da Carteira

Se voc tem uma carteira de aes de boas empresas s existem duas razes para vender suas aes: 1.Voc reavaliou a empresa ou a situao econmica mundial mudou e no mais interessante ficar posicionado naquela empresa. 2.Voc est com problemas pessoais graves e precisa do dinheiro. Vender porque vai cair, ou porque caiu, do departamento do trader. Quem monta uma carteira de aes, no tem nada a ver com isso. Para quem monta uma carteira de aes de longo prazo s duas coisas importam: 1.Quantas aes voc tem. 2.A solidez das empresas que voc possuiu aes. Os preos das aes hoje no tem nenhuma importncia e quando caem so uma grande oportunidade de aumentar a quantidade de aes da sua carteira sem colocar dinheiro novo seu.

7. Nivel 1- Remunerar a Carteira de Aes com aes

Risco Baixo

94

Pouco tempo dispensado Qualquer um pode fazer independente do nvel de conhecimento, do tempo, do trabalho, etc. O resultado a longussimo prazo muito bom e melhor do que a grande maioria dos que tentam vencer com trades curtos. Obs: Pode-se aumentar a remunerao com o aluguel das aes.

Aula 13 Nvel 2 de Remunerao: Venda Coberta

1. Princpios
Faa o Nvel 1 (Reaplicao da Carteira de Aes) por um tempo (Um ano no mnimo) para adquirir experincia de mercado e compreender as bases e fundamentos. Neste perodo estude opes. Acumule um capital de no mnimo R$20.000,00 em aes. Mesmo que passe para o Nvel 2, mantenha o Nvel 1 (Reaplicao da Carteira de Aes) permanentemente. Continue acumulando uma boa carteira de aes. Quanto mais aes tiver, mais poder vender coberto e mais aes comprar ativando um poderoso juros sobre juros que ir fazer com que sua carteira aumente expressivamente no longo prazo. O Nvel 2 (Venda Coberta) uma forma de tentar uma remunerao maior para a carteira de aes. Em troca de uma melhor remunerao de sua carteira nas quedas e acumulaes e a possibilidade de ter mais aes a longo prazo, voc entrega parte do lucro das altas muito fortes. Se no gostou da troca, no faa venda coberta.

2. Operacional
95

PETR4 PetrK 42

+1000 -1000

Compra uma certa quantidade da ao e venda da mesma quantidade de opes com bom VE (Valor Extrnseco). Risco e Retorno Limitado. Em troca de receber o prmio da opo, o investidor limitou o lucro que pode ter na ao. Excelente estratgia para quem tem uma carteira de aes e deseja receber uma rendimento em cima dela.

3. Grfico da Venda Coberta

Venda de Opo Coberta

4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 32 -8000 34 36 38 40 42

44

46

48

50

Compra de ao a 40,00 e venda de uma opo de strike 42 a 1,50. Em troca de uma proteo de 1,50 contra a queda, limitou-se o lucro a 3500.

4.

Caractersticas

Apesar da melhor remunerao, no cria risco adicional.

52

Resultado

96

Se voc se mantiver vendido em VE, no ter de colocar dinheiro para fechar posies e ainda que possa ser exercido, ser sempre no lucro. Sendo exercido, poder recomprar as aes com o dinheiro da venda e reiniciar a operao. No precisa de monitorao constante. Pessoas que no tem muito tempo para acompanhar o mercado, podem fazer. necessrio um pouco mais de predisposio ao risco que o Nvel 1, ainda que este seja baixo.

5. Exerccio
O vendido coberto tem sempre o risco de ser exercido. No quer correr este risco, no venda coberto. Formas de minimizar este risco: Vender sempre VE Rolar as vendas quando o mercado subir Recomprar as opes vendidas quando o mercado subir Se voc s vender VE alto, se for exercido, ser sempre no lucro. Pegue o dinheiro recebido, compre as aes de volta e venda coberto. Ter menos aes mas o mesmo capital. Apesar de ser exercido algumas vezes, no longo prazo quem faz venda coberta provavelmente ter mais aes do que quem apenas faz o Nvel 1 (Carteira de Aes). O objetivo ter mais aes no longo prazo. Ser exercido algumas vezes no importa se no longo prazo voc tiver mais aes e mais capital. Lembre-se que o importante o mtodo no longo prazo e no operaes individuais.

6. Posio da Venda
ITM = Remunera mais a ao se cair, mas se subir perde uma quantidade maior do lucro na ao. Menos taxa na alta. Verifique o VE. A venda coberta no uma operao de alta proteo na queda e sim uma operao de remunerao de carteira de aes a longo prazo.

97

Se deseja maior proteo contra quedas, se desenvolva e adquira experincia operando opes, alem de um capital maior em aes, para ir ao Nvel 3 e 4. Fazer venda coberta utilizando opes muito ITM tentando defender quedas fortes, acaba levando a ser exercido nos fundos e no prejuzo. ATM = Boa remunerao da ao na queda, menos que a ITM. Bom rendimento no mercado de lado. Normalmente a com maior VE. OTM = Excelente taxa mas pouca remunerao no caso de queda. Verifique se possuiu uma quantidade razovel de VE. No venda opes de baixo valor pois no vale a pena.

7. Rolar
Rolar = Zerar a opo vendida (comprar) e vender a mesma quantidade (ou valor financeiro) em outra opo ou na srie seguinte. Na venda coberta, rolar a mesma quantidade de opes, no cria riscos adicionais e pode ser feito enquanto for possvel. H diversas estratgias para rolar, mas o mais importante ter uma definida ANTES e no DEPOIS. Defina pela quantidade de VE, posio da ao em relao a venda ou valores financeiros semelhantes em relao a opo acima do vencimento seguinte. 8. Venda Coberta Na Prtica Deve-se comear a operar opes pela Venda Coberta. S passar para as outras modalidades quando tiver mais experincia e capital. Venda a de maior VE ou a segunda de maior VE. Evite ao mximo o exerccio, mas tenha conscincia que ser exercido algumas vezes e isso no impede o mtodo de ser vitorioso no longo prazo. Formas de evitar o exerccio: Rolar para o vencimento seguinte, uma acima, no zero a zero ou pagando 300 a 500 reais (estabelea o critrio antes e no depois). 98

Comprar a opo vendida coloque STOP. Se for exercido e estiver vendendo VE, ser no lucro. Compre as aes novamente e reinicie as operaes de venda coberta. O dinheiro retirado da venda de opes deve ser reinvestido nas aes. Comprar as aes com o dinheiro da venda de opes: Imediatamente ou Quando zerar a posio

Aula 14 Nvel 3 de Remunerao: Reverso Coberta

1. Princpios
Mantenha o Nvel 1 (Reaplicao da Carteira de Aes) S deve passar para o Nvel 3 (Reverso Coberta) quem: Operou o Nvel 2 durante um longo perodo (um a dois anos) Tem um capital em aes que permita perdas (>50K) Tem tempo para acompanhar o mercado Tem alta propenso ao risco Em troca de uma excelente remunerao de sua carteira nas quedas e acumulaes e a possibilidade de ter mais aes a longo prazo, voc entrega parte do lucro das altas muito fortes e aceita uma faixa de risco onde ter de colocar dinheiro para fechar a operao. Se no gostou da troca, no faa reverso coberta. Voc tem de estar ciente que ter de assumir prejuzos e colocar dinheiro adicional para fechar operaes algumas vezes alm de ser exercido outras vezes. No longo prazo, se voc souber operar e partir de um bom capital em aes, provavelmente ter mais aes e um capital maior do que quem s faz o Nvel 1 ou 2, mas ter que aceitar perdas no caminho. Mais uma vez tenha cincia que o que importa o mtodo e no operaes individuais.

99

Como no Nvel 3, j temos reas de risco com prejuzos reais, quem fizer o Nvel 3 sem o preparo adequado e sem um capital inicial razovel, poder perder sua carteira de aes, portanto prepare-se, adquira experincia e capital antes de comear a fazer reverses sobre a sua carteira e acima de tudo, quando for comear: OPERE PEQUENO. Faa poucas reverses, bem poucas, especialmente no incio. POUCOS LOTES.

2. Operacional
PETR4 PetrK 42 PetrK 44 +1000 -3000 +3000

Compra da ao + Reverso na quantidade determinada pelo operador. (de 2000 a 5000/1000 aes). Risco e Retorno Limitado. Em troca de receber o spread da reverso, o investidor limitou o lucro que pode ter na ao e aceitou uma faixa de risco. Boa estratgia para quem tem uma carteira de aes e deseja receber uma rendimento em cima dela. Pode ser feito ao mesmo tempo como operao de taxa.

3. Grfico da Reverso Coberta

100

Reverso Coberta
6000 4000 2000 0 -2000

32

-4000

34

36

38

40

42

44

46

48

50

Considerando no grfico que a compra da ao foi por R$ 40,00, conseguimos uma proteo at R$ 36,00 recebendo 4000 reaisnas reverses, que sero utilizados para comprar aes e aumentar a carteira. No caso de alta, h uma rea de prejuzo onde a reverso est no prejuzo mximo e a ao no subiu o suficiente para compensar. A partir da, a alta da ao, com o limite de prejuzo da opo, nos leva a um lucro progressivo conforme sobe.

4. caractersticas
Remunerao maior da carteira de aes, mas cria risco adicional. Na alta forte, a ao sobe mais do que se perde na reverso. Na queda, ganha-se mais na reverso do que se perde na ao. Na acumulao em torno do pior ponto da reverso (entre a opo vendida e comprada) a alta da ao no compensa o que se perde na reverso e a operao ter prejuzo. Precisa de uma monitorizao maior que o Nvel 2 (Venda Coberta) devido a rea de risco. Necessita do operador, de uma maior predisposio ao risco.

5. Exerccio
Tambm h o risco de ser exercido, mas diferente da venda coberta, voc estar vendido em uma posio maior do que tem aes, e ter de pagar a diferena se for exercido (exercendo tambm onde est

52

Resultado

101

comprado). Formas de minimizar este risco: Vender sempre VE Rolar as vendas quando o mercado subir Recomprar as reverses quando o mercado subir Mesmo que voc se mantenha sempre vendido em VE, pode ser exercido no prejuzo se o mercado estiver prximo ao pior ponto da reverso. Se o mercado subir muito, apesar de voc ser exercido, o ganho na ao ir suplantar a perda nas opes.

6. Posio da Reverso
ITM = Remunera mais a ao se cair, se o mercado ficar no pior ponto da reverso, a que perde menos. O spread recebido maior. Verifique se est vendendo VE. ATM = Boa remunerao da ao na queda, mas menos que a ITM. Bom ganho no mercado de lado. Normalmente a com maior VE. OTM = Agenta mais alta mas remunera menos. Verifique se possuiu uma quantidade razovel de VE. No venda opes de baixo valor pois no vale a pena.

7. Rolar
Nas quedas, deve-se sempre rolar para baixo, quando possvel, realizando lucro das reverses seja posio ou financeiro. Nas altas, rolar a mesma quantidade de lotes, para cima ou para frente, no cria riscos adicionais, mas neste caso, normalmente ter de pagar parte da rolagem. Rolar o financeiro, sempre aumenta o risco e pode criar leviats. Se for rolar o financeiro, respeite os marcadores (Regra dos 10%, THEX e SVEX, nunca deixando ultrapassar os limites prestabelecidos). H diversas estratgias para rolar, mas o mais importante ter uma definida ANTES e no DEPOIS. Defina pela quantidade de VE, posio da ao em relao a venda ou valores financeiros semelhantes em relao a opo acima do vencimento seguinte.

8. Reverso Coberta Na Prtica

102

A partir de uma carteira de aes comprada, faz-se a quantidade de reverses necessria, para chegar ao valor de queda que se deseja remunerar. Quanto maior o nmero de reverses em relao a carteira, maior remunerao mas maiores perdas quando o mercado fica em torno do pior ponto da reverso. Comece a operar opes com a Venda Coberta e s passe para as outras modalidades quando tiver mais experincia e uma carteira de aes maior. (No mnimo um ano operando venda coberta e uma carteira de no mnino 50 mil reais). Venda somente nveis adequados de VE. Reverso Coberta deve buscar spreads em torno de 1,00 Faa em torno de 3000 por 1000 aes (2000 a 5000) Dinheiro retirado da venda de opes - Reinvista nas aes. Comprar as aes com o dinheiro da venda de opes: Somente quando zerar a posio Defesa Borboleta no buraco negro (pior ponto da reverso) h 10 dias do vencimento

Aula 15 Nvel 4 de Remunerao: Vaca Coberta

1. Princpios
Mantenha o Nvel 1 (Reaplicao da Carteira de Aes)

S deve passar para o Nvel 4 (Vaca Coberta) quem: Operou o Nvel 2 durante um longo perodo (um a dois anos) Operou o Nvel 3 durante um longo perodo (um a dois anos) Tem um capital em aes que permita perdas grandes (>100K) Tem bastante tempo para acompanhar o mercado Tem alta propenso ao risco Em troca de uma excelente remunerao de sua carteira nas quedas e acumulaes e a possibilidade de ter mais aes a longo prazo, voc entrega o seu lucro nas altas fortes e aceita uma faixa de risco onde ter de colocar dinheiro para fechar a operao. Se no gostou da troca, no faa vaca coberta.

103

2. Operacional
PETR4 PetrK 38 Petrk 42 PetrK 46 +1000 +1000 -3000 +2000

Compra da ao + Vaca na proporo adequada a carteira. Risco e Retorno Limitado. Em troca de receber o spread da vaca ou ter a possibilidade de ganhar com o mercado de lado ou em queda, o investidor limitou o lucro que pode ter na alta e aceitou uma faixa de risco. Boa estratgia para quem tem uma carteira de aes e deseja receber um rendimento em cima dela, tem tempo para acompanhar o mercado e alta propenso ao risco, alm de boa experincia com opes. O risco nas altas maior do que na Reverso Coberta (Nvel 3).

3. Grfico da Vaca Coberta

Vaca Coberta
8000,00 6000,00 4000,00 2000,00 0,00

35 ,1 5

37 ,1 5

39 ,1 5

41 ,1 5

43 ,1 5

45 ,1 5

47 ,1 5

49 ,1 5

51 ,1 5

-2000,00 -4000,00 -6000,00 -8000,00 -10000,00

53 ,1 5

104

Semelhante a reverso coberta, h uma rea de risco central, no pior ponto da vaca (um ou dois reais aps a opo vendida). Acima deste ponto, o lucro na ao pode suplantar a perda na vaca.

4. Caractersticas
Remunerao maior da carteira de aes, mas cria risco adicional. Na alta forte, a operao piora muito e rapidamente, levando o operador iniciante, sem planejamento, ou aquele que opera muito grande a stopar VE (Stopar vendas com a ao abaixo do valor da venda). Em mercado com baixa volatilidade o retorno pode ser muito bom. Precisa de uma monitorizao maior que o Nvel 3 (Reverso Coberta) pois o risco na alta maior. Necessita do operador, de uma maior predisposio ao risco. No necessita receber dinheiro na montagem, pois receber para desmontar, se acontecer acumulao ou queda (desde que a queda no seja muito rpida). A vantagem desta caracterstica que possibilita operar com um financeiro negativo baixo ou at sem dvida.

5. Posio da Vaca
Na Vaca voc compra uma opo e vende uma de strike superior em maior quantidade (travando as vendas em alguma outra opo mais acima) Tendo uma carteira de aes, esta venda deve ser feita ATM ou OTM, sempre verificando o VE. Se voc deseja uma proteo maior contra quedas, venda ATM. Se deseja um lastro maior nas altas, venda OTM, mas somente se tiver um VE alto. No venda opes de baixo valor.

6. Rolar a Vaca Coberta

Nas quedas, pode-se rolar a vaca para baixo, realizando lucro das vacas. Nesta rolagem deve-se tentar diminuir o risco (alterando a posio ou retirando dinheiro na troca). Nas altas, rolar a mesma posio, para cima ou para frente, no cria riscos adicionais e pode ser feito enquanto for possvel, mas neste 105

caso, na maior parte das vezes, ter de pagar parte da rolagem. Rolar o financeiro, sempre aumenta o risco e pode criar leviats se no respeitar os marcadores e especialmente a Regra dos 10%. H diversas estratgias para rolar, mas o mais importante ter uma definida ANTES e no DEPOIS. Defina pela quantidade de VE, posio da ao em relao a venda ou valores financeiros semelhantes em relao a opo acima do vencimento seguinte. Na Vaca deve-se sempre tentar fugir do mercado, mantendo sempre vendas de VE.

7. Vaca Coberta Na Prtica

Carteira de aes: Quantidade de vacas para chegar ao que se deseja remunerar (levando em considerao o retorno da vaca e no o que recebe para montar). Comear a operar com a Venda Coberta e s passar para as outras modalidades quando tiver mais experincia e uma carteira de aes maior. Vaca - ltima modalidade e somente aps experincia com Reverso Coberta. No passe para o Nvel 4 com uma carteira menor do que 100 mil reais. Venda sempre VE. No venda uma proporo muito grande em relao a compra (Max 3 a 4 / 1). Compra de 500 a 1000 opes / 1000 aes

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Todo dinheiro retirado das opes deve ser reinvestido nas compra de aes. Comprar as aes com o dinheiro da venda de opes: Somente quando zerar a posio O operador de vacas deve estar disposto a operar o mercado mais vezes e fugir quando necessrio (rolar). Deve suportar bem risco, pois o prejuzo grande nas altas fortes. OPERE BEM PEQUENO VACAS SO EXPLOSIVAS NA ALTA

Aula 16 Planejamento Como comear

1. Conceitos para operar Opes
1. Divida: Posio financeira negativa em opes: ESTE DINHEIRO NO SEU Considere sempre a posio financeira negativa em opes em qualquer contabilidade e saiba o tempo todo que ela existe e que voc est DEVENDO aquele dinheiro. Considerar o dinheiro da dvida como seu, leva a aceitar riscos maiores e sempre termina em prejuzos enormes. 2. Monetrio e no monetrio: Realizar lucros e no prejuzos. Quando o mercado sobe e voc est vendido e a sua posio piora, se voc no zerar a posio, este um prejuzo no monetrio. Se voc zera a posio, ele se torna monetrio. O mesmo acontece em uma queda. Para que seu mtodo seja vencedor no longo prazo, voc tem de tentar no assumir prejuzos no monetrios (operando 107

pequeno e com lastro) e sempre que possvel deve transformar lucros no monetrios em monetrios. A remunerao da carteira de aes tenta no realizar prejuzos no monetrios (queda das aes ou piora da posio em opes) ao mesmo tempo que realiza lucros em opes nas quedas. Outra vantagem a menor incindncia a longo prazo de IR, corretagem e taxas pois no se opera o principal, mas apenas opes com valor financeiro menor. 3. Remunerao de carteira: O objetivo uma remunerao maior do principal a longo prazo. Quem remunera carteira no opera tendncia. 4. Eficincia = [Remunerao de capital / tempo e energia gasta acompanhando a bolsa] Se voc olha o monitor o dia inteiro, ter de ganhar MUITO dinheiro para valer a pena. Se voc olha o monitor 30 minutos por dia, uma pequena remunerao j eficiente e o resto do dia voc pode ganhar dinheiro em outras atividades. 5. Estabilidade Emocional Avaliar permanentemente se sua vida social, familiar e emocional esto sendo abaladas pelo mercado. O tamanho da sua posio em bolsa inversamente proporcional a sua estabilidade emocional. Ningum vence na bolsa sem estabilidade emocional. OPERE PEQUENO.

2. Antes de Operar
1. Organize-se financeiramente e saiba o seu capital total, o seu capital alocado para bolsa de valores e o capital alocado a risco (opes). Saiba tambm quanto vai continuar entrando por ms e quanto vai ser colocado na bolsa. 2. Qual a sua pr-disposio a risco? 3. Quanto tempo voc tem para acompanhar o mercado: Seja extremamente rgido nesta resposta. 4. Qual a sua experincia em mercado e opes? Tendo respondido a estas questes, voc pode saber em que nvel voc poder operar ao menos no incio.

3. Primeiros Passos

108

1. Monte uma carteira de aes de empresas lderes (blue-chips) comprando em intervalos programados e quantias programadas. 2. Re-aplique dividendos, juros, etc 3. Quando tiver mais de 20K em aes e mais de um ano de experincia em bolsa comprando aes pense em comear a operar opes. 4. Neste nterim estude muito: Veja a rea de aprendizado do site e estude um livro ao menos com as bases e os fundamentos das opes.

4. Planejando seu Mtodo

No planeje operaes, planeje seu mtodo no longo prazo. O seu foco no pode ser aquela operao em especial. Ela pode ser vencedora ou perdedora. O seu foco tem de ser o seu mtodo no longo prazo. No longo prazo a sua forma de operar tem apenas que render um pouco acima do CDI. natural que operaes dem prejuzo ao longo do caminho. Isso tem de ser aceito em qualquer mtodo.

5. Planejando Operaes
Tenha um plano antes e no depois O que voc vai fazer se subir, se cair, se acumular e prazo Defina o que voc tem domnio (o que voc vai fazer) e no o que voc no domina (o que o mercado vai fazer). Aps iniciar a operao, siga o plano, no opere emoes. Nunca modifique um plano no meio de uma operao.

6. Revendo seu Planejamento

Mantenha anotaes de tudo que faz. De tempos em tempos reveja seus mtodos e estratgias, seus erros e acertos.

109

O maior erro que voc pode cometer no seguir o plano. Maior erro que esse, somente no ter um plano. V ajustando seu mtodo mas nunca no meio de uma operao. Faa revises semestrais mas sempre estando zerado em opes.

7. Planejamento de Nveis
1. Montar uma Carteira de Aes (Nvel 1) de Blue Chips. Comprar a intervalos programados e reaplicar. 2. Venda Coberta (Nvel 2) [Carteira > 20K + Experincia > 1 ano] 3. Reverso Coberta (Nvel 3) [Carteira > 50K + Exp. Venda Coberta > 1 ano] 4. Vaca Coberta (Nvel 4) [Carteira > 100K + Exp. Reverso Coberta > 1 ano] Respeite os limites para mudar de nvel. No se afobe. Voc tem o resto da vida para operar, mas sem capital no vai operar. Para assumir riscos maiores necessrio mais experincia e mais capital. Sem os dois, vai apenas perder mais rpido.

8. Usando os Marcadores de Risco

1. Dvida = Regra dos 10% Iniciar no mximo com limite em 6% Limite absoluto = 20K Vender 2 a 3% NUNCA EM HIPTESE ALGUMA DEIXAR DE RESPEITAR ESTE MARCADOR. Esta a medida mais importante para quem for operar opes. 2. THEX = Manter em torno de 5 (No incio use 2 a 3) Quanto mais alto, mais remunera a carteira na queda e acumulao, em troca de perder mais lucro na alta. - Na presso das altas, diminua o THEX progressivamente. 3. SVEX = Manter em torno de 5% (No incio use 2 a 3%) SVEX s lida com o financeiro e no com o risco de Theta. SVEX muito baixo significa vendas que no valem mais a pena ou posio muito pequena (o segundo caso no tem problema,

110

 sempre bom operar pequeno). Os marcadores s so necessrios para os Nveis 3 e 4. Operadores com muita experincia podem usar Calibradores de THEX tentando aceitar THEX maiores nas quedas e diminuir os limites nas altas. Isto levaria a maiores remuneraes nas quedas e prejuzos menores nas altas. O melhor calibrador de THEX a realidade da sua operao: Calibre o THEX conforme realizar lucros nas quedas ou defender suas operaes da alta.

9. Acompanhamento - Quanto tempo voc tem

Seja rgido a bolsa no pode atrapalhar seu trabalho e nem seu trabalho pode atrapalhar a bolsa seno vai perder nos dois. Nvel 1 e 2 Semanalmente Nvel 3 Diariamente Nvel 4 Monitorar a operao duas vezes por dia. Obs: OPERE PEQUENO e com risco controlado - Muita monitorizao, alem de transformar o operador em golum, faz com que os ganhos de capital sejam ineficientes devido ao tempo dispensado.

10.

Contabilidade

Contabilidade permanente do seu capital, e operaes em bolsa (Aspreads) A dvida de operaes em opes EXISTE e deve ser considerada: Capital Total = [Capital + Dvida] Acompanhe sua rentabilidade atravs dos tempos: Muito alta, voc est se colocando em risco excessivo. Muito baixa, reveja seus mtodos e planejamentos. No tire concluses em menos de um ano Roteiro de Contabilidade (Nvel 1 e 2 semanal; 3 e 4 dirio): 1.Bater a posio e o caixa antes de abrir a bolsa 2.Bater a fatura, rever a posio uma hora antes de fechar a bolsa ou aps movimentaes. 111

3.Todo fim de semana rever tudo caixa, capital, aes, operaes com opes verificar e atualizar todas as posies e financeiro. 4.Conferir sua posio junto a CBLC no mnimo semanalmente

11.

Check List

1 Quanto Capital tem 2 Quanto Tempo tem disponvel para a bolsa 3 Monitorizao das Operaes quantas vezes 4 Rendimento e Contabilidade 5 Feedback no mnimo mensal e ajustes ao mtodo 6 Nvel que opera (1 a 4) 7 Marcadores e Limites Definir 8 Operao - Plano especfico da Operao atual 9 Quanto pode perder na operao atual 10 - Pior Cenrio Se tudo der errado, quanto ir perder Tenha tudo isso definido antes de comear a operar e de tempos em tempos reveja tudo.

O Mtodo Bastter Blue

Bastter Blue uma forma de operar aes e opes desenvolvida pela Equipe Bastter.com que consiste da remunerao a longo prazo de uma carteira de aes (que vai sendo construda lentamente), com opes. A forma de operar da Bastter Blue consiste de poucas operaes com risco controlado e dentro das possibilidades do operador. muito importante para o Bastter Blue a preservao da sade e equilbrio familiar, social e espiritual, o que s pode ser conseguido quando se opera pequeno, com bastante conhecimento e controle de risco eficiente. A saber Longo Prazo significa 20 anos no mnimo.

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Colocar em bolsa apenas uma parte do seu patrimnio ou aposentadoria. Investir tambm em imveis, renda fixa, moeda estrangeira, etc. Jamais colocar em bolsa dinheiro que voc vai precisar algum dia. As compras de aes devem ser programadas ao longo de vrios anos para diluir o preo mdio. S comprar Blue Chips (aes de empresas lderes da bolsa). Reinvestir dividendos, juros, etc. Remunerar a carteira com opes. Compreender que o que protege sua carteira de aes, ter aes de boas empresas. Use as opes para remunerar e comprar mais aes e no para tentar defender as quedas. Tomar conta dos seus investimentos sempre. Apesar de ser longo prazo no para esquecer e passar anos sem olhar. Mantenha um controle dos seus investimentos em renda varivel em uma planilha, acompanhando os rendimentos e variaes. Seja l o que voc tiver fazendo em bolsa, renda varivel e como o nome diz, nada garantido e pode haver perda total. Todo o dinheiro que voc coloca em bolsa pode ser perdido. Mtodo Bastter Blue ou qualquer outro mtodo no uma frmula mgica, no garante lucros e nem impede que possam haver prejuzos. Resumo do Mtodo Bastter Blue Gerenciamento Financeiro e de Risco: Caracterstica principal: S colocar uma parte do dinheiro que sobra e que no vai precisar em renda varivel. Saber sempre o que est arriscando e s arriscar o que pode perder. Carteira de Aes e Remunerao Nvel 1 Dividendos, juros, etc Construir uma carteira de aes de boas empresas atravs do tempo com compras peridicas mensais, de pequeno valor. Passar o primeiro ano de bolsa neste processo, adquirindo experincia de mercado e de bolsa. 113

Nvel 2 Venda Coberta Pr-Requisito: Um ano de experincia + carteira superior a R$20 mil. Aps um ano de experincia com aes, o Bastter Blue comea a operar opes pela venda coberta. Durante um ano ao menos, o Bastter Blue adquire experincia, fazendo venda coberta podendo aprender a operar opes sem risco adicional nas operaes, apenas limitao de lucros na ao. OBS: A maioria pode ter um rendimento excelente nas suas operaes em bolsa ficando apenas nos Nveis 1 e 2. Ningum obrigado a passar aos nveis que adicionam risco. Nvel 3 Reverso Coberta Pr-Requisito: Um ano de experincia em Venda Coberta mais carteira superior a 50 mil reais. Aps um ano operando aes e um ano operando venda coberta, o Bastter Blue que deseja se dedicar mais a bolsa, tem muita experincia, pr-disposio ao risco e uma carteira de aes de no mnimo 50 mil reais pode comear a operar adicionando risco nas operaes com opes. Busca uma maior remunerao da carteira de aes com reverses. Aqui adiciona-se risco as operaes com opes. Nvel 4 Vaca Coberta Pr-Requisito: Um ano de expriencia em Reverso Coberta mais carteira superior a 100 mil reais. Para o Bastter Blue que deseja se dedicar mais a bolsa, tem muita experincia (3 a 4 anos no mnimo), pr-disposio ao risco e uma carteira de aes de no mnimo 100 mil reais. Sobe mais um nvel de risco e busca remunerar a carteira de aes com operaes de venda e volatilidade (vacas). Marcadores para controle de risco quando for vender opes sobre a carteira de aes (somente necessrios nos Nveis 3 e 4). i. Regra dos 10% - Nunca passar o limite: Controla Margem de Prmio (risco atual)

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ii. THEX maior que 5 = Risco alto: Controla Margem de Risco (risco futuro) iii. SVEX menor que 2 = Vendas sem VE: Determina o seu potencial de remunerao da carteira Esportes, famlia e lazer. O Bastter Blue deve sempre dedicar tempo a esportes, a famlia e ao lazer. Se estas atividades esto sendo prejudicadas pela bolsa, reveja suas operaes e sua forma de operar, pois deve estar operando grande demais. Regra Principal do Bastter Blue O Bastter Blue monta uma carteira de aes para longo prazo de empresas slidas e REMUNERA sempre operando opes MUITO PEQUENO. O Bastter Blue opera sempre pequeno porque o Bastter Blue opera com tranqilidade. Nas opes, quem opera pequeno se torna maior.

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