Enersur CC

Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A.
Informe de Clasificacin
Contacto:
Leyla Krmelj
lkrmelj@equilibrium.com.pe
Juan Carlos Alcalde
jalcalde@equilibrium.com.pe
511- 616 0400

ENERSUR S.A.
Lima, Per 18 de enero de 2013
Clasificacin Categora Definicin de Categora
Primer Programa de
Bonos Corporativos EnerSur
1
ra
, 2
da
, 3
ra
, 4
ta
, 5
ta
,
6
ta
y 7
ma
Emisin
AAA.pe
Refleja la capacidad ms alta de pagar el capital e intereses en los
trminos y condiciones pactados.
Acciones Comunes 1 Clase.pe
El ms alto nivel de solvencia y mayor estabilidad en los resul-
tados econmicos del emisor.
La clasificacin que se otorga a los valores no implica recomendacin para comprar, vender o mantener los instrumentos en cartera.

---------------En Millones de Dlares al 30/09/2012----------
Activos: 1,274.58 Utilidad Neta: 73.73
Pasivos: 738.10 ROAE* 22.90%
Patrimonio: 536.48 ROAA* 9.39%
*Indicadores anualizados
Historia: Acciones Comunes 1 Clase (22.12.03).
Primer Programa Bonos Corporativos 1
ra
Emisin
AAA.pe (20.11.07), 2
da
y 3
ra
Emisin AAA.pe (09.04.08),
4
ta
y 5
ta
Emisin AAA.pe (11.06.09), 6
ta
y 7
ma
Emisin
AAA.pe (15.11.10).

Para la presente evaluacin se han utilizado los Estados Financieros Auditados de EnerSur S.A. al 31 de diciembre de 2008, 2009, 2010,
2011 y No Auditados al 30 de setiembre de 2011 y 2012. Asimismo, se ha incluido informacin adicional proporcionada por la Compaa,
as como Hechos de Importancia publicados a travs de la Superintendencia de Mercado y Valores - SMV.

Fundamento: Una vez realizado el anlisis y la eva-
luacin respectiva, el Comit de Clasificacin de Equi-
librium decidi mantener la categora de AAA.pe a las
emisiones contempladas dentro del Primer Programa
de Bonos Corporativos EnerSur S.A., as como mante-
ner las acciones comunes en 1
ra
Clase.pe.
Dicha decisin se sustenta en la diversificacin de la
matriz energtica que mantiene la Compaa, lo cual
no solo le brinda una ventaja competitiva en relacin
al sector, sino que tambin la convierte en la tercera
Entidad generadora del Sistema Elctrico Interconec-
tado Nacional (SEIN) con una participacin de 14.2%.
A esto se suma el respaldo que le brinda su principal
accionista (International Power S.A., perteneciente al
Grupo GDF SUEZ) y la mejora registrada en su gene-
racin a lo largo de los ltimos ejercicios, situacin
que le ha permitido mantener un nivel adecuado de
cobertura de deuda, ello en un escenario de mayor
toma de financiamiento para la puesta en marcha de
varios proyectos. En tal sentido, la clasificacin recoge
el incremento temporal en la palanca financiera de la
Compaa producto de la toma de mayor deuda para el
desarrollo de tres proyectos por aproximadamente
US$820 millones. Producto de lo anterior y con el fin
de poder cumplir con los resguardos establecidos en el
Primer Programa de Bonos Corporativos y deuda
sindicada que mantiene EnerSur, parte del nuevo fi-
nanciamiento (dos operaciones de leasing por un total
de US$200.0 millones para la construccin de la Re-
serva Fra en Ilo) se pact bajo la figura de deuda
subordinada temporal con la posibilidad de convertirla
en deuda senior cuando sea conveniente. Asimismo,
dichas operaciones de arrendamiento financiero cuen-
tan con el aval de pago de GDF Suez CC s.c.r.l. Al
tener estos leasing clusulas de subordinacin, no se
incluyen como parte del clculo del ratio de endeuda-
miento del resguardo asociado a las deudas financieras
de EnerSur (deuda financiera / EBITDA menor a 3.5
veces). Adicional a esto, con el fin de mantener una
palanca contable dentro del nivel establecido en el
contrato sindicado firmado con varios bancos locales
en el 2005 (pasivo / patrimonio no mayor a 2.0 veces),
la Junta General de Accionistas aprob en setiembre
de 2010 una nueva poltica de dividendos, la misma
que, entre otros aspectos, estipula la reparticin de la
suma equivalente al 30% de las utilidades anuales
disponibles, porcentaje que podra ser mayor si as lo
estimaran conveniente
1
(la poltica anterior estableca
que podan repartir hasta el 90% de las utilidades). A
esto se suma el haber realizado un aumento de capital
en el 2012 por US$150.0 millones, el mismo que no
implic mayor variacin en la estructura actual de
accionistas
2
, donde International Power S.A. participa
con el 61.8%.
La clasificacin tambin incorpora la concentracin de
Southern Per Cooper Corporation (SPCC) en su
portafolio de clientes, la misma que al tercer trimestre
de 2012 represent el 42.1% del total facturado por
EnerSur (45.1% al mismo periodo de 2011), con quien
mantiene un contrato hasta abril del 2017. No obstan-
te, es de sealar que EnerSur participa activamente en
licitaciones con empresas de distribucin, habiendo
cerrado varios contratos que a futuro le permitirn
mitigar la concentracin actual con SPCC, principal-
mente el contrato cerrado con Antamina en diciembre
de 2012, el mismo que implica el despacho de una

1
En Sesin de Directorio de fecha 13 de noviembre de 2012, se aprob la
distribucin de dividendos a cuenta del ejercicio 2012 por un monto
equivalente al 30% de las utilidades obtenidas por la Entidad durante el
primer semestre del mismo ejercicio.
2
La participacin fue de ms del 99.8%.

potencia de 170MW a partir del 01 de enero de 2015, a
un plazo de 15 aos
3
.
Al 30 de setiembre de 2012, EnerSur mantiene un
portafolio de clientes distribuidos a nivel nacional, los
cuales sumaron una potencia contratada (en hora pun-
ta) de 941.2MW, de los cuales el 65.9% corresponden
a clientes regulados y la diferencia a clientes libres
(320.7MW), mientras que la potencia total fuera de
hora punta ascendi a 998.4MW. Dentro de los clien-
tes regulados, la mayor contratacin en hora punta se
dio con la empresa Luz del Sur S.A.A. (404.4MW),
mientras que por el lado de clientes libres, la mayor
demanda provino de SPCC con 205MW, seguido de
Xstrata Tintaya con 28W, Los Quenuales con
21.5MW, entre otros menores.
Es de sealar que a lo largo del 2012, EnerSur inici el
despacho a nuevos clientes tanto libres como regula-
dos, de acuerdo a los contratos firmados para el sumi-
nistro de electricidad. En tal sentido, por el lado de
clientes regulados, se encuentran Hidrandina y
ENOSA (Electronoroeste S.A.), a quienes despacha
desde enero y agosto de 2012 y cuyos contratos redi-
men al cierre de los ejercicios 2013 y 2015, respecti-
vamente. Asimismo, por el lado de clientes libres,
cerr contrato con PetroPer, a quien despacha desde
agosto de 2012 y cuyo contrato redime en el 2015,
acordando suministrarle una potencia promedio de
8.9MW. Es de sealar igualmente que en el mes de
diciembre de 2012 firm un contrato con Antamina
para el despacho de una potencia de 170MW a partir
del 2015, segn lo sealado anteriormente.
A la fecha de anlisis EnerSur opera cuatro centrales
de generacin elctrica, adems de una subestacin
elctrica: Central Termoelctrica Ilo1, Central Termo-
elctrica Ilo21, Central Hidroelctrica Yuncn y Cen-
tral Termoelctrica ChilcaUno, adems de la Subesta-
cin Moquegua. Al tercer trimestre de 2012, la gene-
racin bruta de energa elctrica fue de 3,968 GWh, de
los cuales el 71.9% correspondi a la CT ChilcaUno.
Es de mencionar que a setiembre de 2012 CT Ilo1, CT
Ilo21 y, en menor medida, la CH Yuncn disminuye-
ron su produccin en relacin al mismo perodo del
ejercicio anterior (-53.0%, -36.4% y -4.4%, respecti-
vamente), mientras que la produccin de la CT Chil-
caUno se increment en 45.0% producto de la declara-
cin de un costo variable menor al del ejercicio ante-
rior, habiendo tenido prioridad sobre las centrales
trmicas por ser ms eficiente, mientras que la CH
Yuncn se vio afectada por el menor caudal de los ros
Huanchn y Paucartambo.
Al 30 de setiembre de 2012, EnerSur se encontraba
desarrollando tres proyectos, los mismos que le brin-
darn una capacidad adicional aproximada de 946MW
(al trimestre de anlisis la capacidad instalada es de
1,381.8MW). En tal sentido, en el 2010 EnerSur anun-
ci el desarrollo de dos nuevos proyectos: la conver-
sin a ciclo combinado de la CT ChilcaUno y la Cen-
tral Hidroelctrica Quitaracsa. Asimismo, en el 2011
firm el contrato de concesin del proyecto Reserva
Fra de Generacin en Ilo, estimando una inversin
total prxima a los US$820 millones.

3
El Contrato otorga a Antamina la opcin de incrementar sus requeri-
mientos hasta 270MW.
Con relacin a la conversin a ciclo combinado la CT
ChilcaUno, EnerSur anunci en el mes de noviembre
de 2012 el inicio de las operaciones comerciales de la
misma, con una potencia efectiva de 811MW y una
nominal de 852MW. Es de sealar que inicialmente la
Compaa haba estimado la culminacin de las obras
para el segundo trimestre de 2013. La conversin a
ciclo combinado de la CT ChilcaUno implic la insta-
lacin de tres calderos de recuperacin de calor, una
turbina a vapor de 292MW de potencia nominal, un
aerocondensador de 40 celdas y un sistema de trata-
miento de agua. La inversin total para la conversin a
ciclo combinado fue de US$320 millones, habiendo
estimado inicialmente un costo total deUS$350 millo-
nes.
El proyecto de la CH Quitaracsa corresponde a la
construccin de una central hidroelctrica de 112MW
de potencia nominal en el departamento de Ancash
(inversin de aproximadamente US$250 millones).
Dicha central tendr dos turbinas Pelton, una presa de
450,000 m
3
en el ro Quitaracsa, con un tnel de con-
duccin de aproximadamente 5 km y una cada bruta
de 862 mt. La construccin y montaje de dicha central
se inici en enero de 2011, estimando iniciar opera-
ciones en el cuarto trimestre de 2014.
Con referencia al proyecto de Reserva Fra en Ilo, el
mismo fue adjudicado a EnerSur por parte de ProIn-
versin en noviembre de 2010 y contempla la cons-
truccin y operacin de una central termoelctrica
dual, con una capacidad de aproximada de 400MW
(+/- 15%) que tiene como objetivo asegurar la dispo-
nibilidad de potencia y energa en el SEIN para en-
frentar situaciones de emergencia en el abastecimiento
o por eficiencia. La puesta en ejecucin comprende la
instalacin de tres unidades de ciclo simple que utili-
zar combustible dual con diesel en su primera fase.
Dicho proyecto, que comprende una inversin total de
aproximadamente US$220 millones, tiene previsto el
inicio de operaciones comerciales para el tercer tri-
mestre de 2013, registrando al 30 de setiembre de
2012, un valor en libros por desembolsos efectuados
de US$172.2 millones.
Finalmente, la inversin en los proyectos detallados
viene implicando para la Compaa una mayor palanca
financiera, toda vez que la palanca contable mejora
producto del aumento de capital. Se espera que dicho
comportamiento contine hasta terminar el perodo de
construccin de los nuevos proyectos, luego de lo cual
la palanca ir disminuyendo, a medida que los mismos
entren en operacin.
Producto de lo anterior, dado el importante incremento
en la capacidad que EnerSur proyecta concretar en los
prximos ejercicios, Equilibrium considera fundamen-
tal el continuo soporte de sus accionistas, de modo tal
que pueda mantener una adecuada estructura financie-
ra, en lnea con la clasificacin otorgada.

3
Fortalezas
1. Adecuada diversificacin de la matriz energtica.
2. Solidez y solvencia de su principal accionista, International Power S.A., perteneciente al Grupo GDF SUEZ.
3. Profesionalismo y experiencia de la plana gerencial en el sector de energa.
4. Incremento de su capacidad energtica y mejora de sus eficiencias a partir del inicio de operaciones comerciales
de los proyectos que viene ejecutando.
Debilidades
1. Concentracin de clientes medido como ventas reales, situacin que se mitiga con el contrato cerrado en el mes
de diciembre de 2012 con Antamina, a quien despachar una potencia de 170MW a partir del 2015.
2. Incremento temporal en la palanca financiera de la Compaa producto de la toma de deuda para financiar parte
de los proyectos, de los cuales la conversin a ciclo combinado de la CT Chilca Uno inici operaciones comer-
ciales en el mes de noviembre de 2012.
Oportunidades
1. Ampliacin de la cartera de clientes.
2. Incremento de su capacidad energtica
3. Nuevas oportunidades de inversin a travs de concesiones y/o compras.
Amenazas
1. Cambios inesperados en la regulacin que pudiesen afectar el desarrollo del sector.
2. Ingreso de nuevas empresas a la generacin.
3. Riesgo de un ataque por parte de narco terroristas en las instalaciones de TGP que pueda daar el gasoducto e
interrumpir el suministro de gas natural.

4
PERFIL DE LA COMPAA

Energa del Sur S.A. fue constituida el 20 de sep-
tiembre de 1996 con el nombre de Powerfin Per
S.A., cuyo objetivo era la generacin y transmisin
de energa elctrica en sistemas secundarios, directa-
mente o mediante cualquier otra forma de asociacin
empresarial. Con fecha 15 de agosto del 2007, la
Junta de Accionistas acord modificar la denomina-
cin social Energa del Sur S.A. por EnerSur S.A.

EnerSur se dedica a la generacin, transmisin y
comercializacin de energa elctrica. Al 30 de se-
tiembre de 2012, la Compaa opera cuatro centrales
de generacin elctrica, adems de una subestacin
elctrica, las mismas que se encuentran conformadas
por la Central Termoelctrica Ilo1 (CT Ilo1), Central
Termoelctrica Ilo21 (CT Ilo21), Central Hidroelc-
trica Yuncn (CH Yuncn) y Central Termoelctrica
ChilcaUno (CT ChilcaUno), adems de la Subesta-
cin Moquegua (SE Moquegua). Desde el inicio de
operaciones, EnerSur ha desarrollado varios proyec-
tos de inversin, entre los que se encuentran la cons-
truccin de la CT Ilo 21, la adjudicacin de la conce-
sin de la CH Yuncn y la instalacin de tres turbinas
en la CT ChilcaUno, con lo cual al tercer trimestre de
2012 alcanza una capacidad instalada de 1,381.8MW.

A lo largo del 2012, EnerSur ha estado inmersa en el
desarrollo de tres proyectos que le van a permitir
incrementar la capacidad instalada en 946MW y que
implican una inversin de aproximadamente US$820
millones. Dichos proyectos consideran la conversin
a ciclo combinado de la CT ChilcaUno (culminado en
el mes de noviembre de 2012), la construccin de una
central hidroelctrica (Quitaracsa) y la concesin de
la Reserva Fra de Generacin de Ilo otorgada a
EnerSur por parte de ProInversin en el 2010.

Composicin Accionaria
Al tercer trimestre de 2012, el capital social del
EnerSur alcanza los US$78.2 millones, el mismo que
se increment en el 2004 producto de la realizacin
de un aumento de capital en donde participaron la
AFPs locales, aportando US$48 millones. Producto
de lo anterior, se gener una prima de capital de
US$35.9 millones (hasta diciembre de 2011), las
mismas que se registran en en la partida de capital
adicional. Es de mencionar igualmente que en Direc-
torio de fecha 17 de febrero y 01 de marzo de 2012 se
acord incrementar el capital social por nuevos apor-
tes de hasta S/.401.4 millones (equivalente a
US$150.0 millones), el mismo que incluye el valor de
la prima de suscripcin, toda vez que el precio de la
suscripcin se estableci en S/.16.5, siendo el valor
nominal de la accin S/.1.0, con lo cual se suscribir-
an 24.3 millones de nuevas acciones. En tal sentido,
la primera rueda de suscripcin preferente concluy
el 04 de abril de 2012, habindose suscrito el 99.4%
de las acciones emitidas. Asimismo, la segunda rueda
de suscripcin preferente inici el 12 de abril de 2012
y termin el 16 del mismo mes, suscribiendo 147.1
mil acciones, lo cual origin que el saldo de 1,114
acciones fuera asignados luego de la segunda rueda
en forma proporcional a su porcentaje de participa-
cin a los accionistas suscriptores en segunda rueda,
completndose de esta manera el 100% de las accio-
nes.

El aumento de capital detallado en el prrafo anterior
se ve plasmado en el incremento del capital social y
del capital adicional, los mismos que al tercer trimes-
tre de 2012 alcanzaron los US$78.2 millones y
US$176.8 millones, respectivamente (US$69.1 mi-
llones y US$35.9 millones al cierre de 2011, respec-
tivamente).

En el siguiente cuadro se muestra la estructura accio-
naria de EnerSur al 30 de setiembre de 2012:

Fuente: EnerSur / Elaboracin: Equilibrium

International Power S.A., antes Suez-Tractebel S.A.
(de la cual GDF SUEZ es accionista mayoritario
indirecto) es el principal accionista de EnerSur, en
tanto que GDF SUEZ IP LUXEMBURGO S..r.l. es
titular del 100% de las acciones de International
Power S.A.

Grupo Econmico
EnerSur forma parte del Grupo GDF SUEZ, el mismo
que est conformado por un grupo de empresas cuya
matriz es GDF SUEZ S.A., sociedad constituida y
existente bajo las leyes de Francia, cuyas acciones se
encuentran listadas en las bolsas de Bruselas,
Luxemburgo y Pars. Asimismo, GDF SUEZ S.A.
result de la fusin de de Gaz de France S.A. y Suez
S.A., efectuada en el ao 2008, participando en la
misma el Estado Francs con el 36.01% a abril 2012.

El Grupo GDF SUEZ opera en toda la cadena de valor
energtica, incluyendo electricidad y gas natural,
desde el upstream hasta el downstream. El Grupo
desarrolla sus actividades a travs de seis unidades
operativas, segn se seala:


Las operaciones del Grupo en el Per se relacionan
con la unidad operativa denominada Energy Interna-
tional, la cual a su vez se encuentra dividida en las
siguientes reas de negocio: IPR-GDF SUEZ Latin
America, IPR-GDF SUEZ North America, IPR-GDF
SUEZ UK-Europe, IPR-GDF SUEZ Middle East,
Turkety & Africa, IPR-GDF SUEZ Asia e IPR-GDF
SUEZ Australia.

Accionistas %
International Power S.A. 61.8%
AFP Integra - Fondo 2 5.7%
Rmac Internacional Ca. de Seguros 5.1%
Otros 27.5%
Total 100%
Energy
Europe
Energy
International
Global Gas
& LNG
Infraestructures
Energy
Services
Environment
GDF SUEZ

5
El Grupo GDF SUEZ naci producto de la fusin en
el ao 2008 de las empresas de origen francs Gaz de
France S.A. y Suez S.A. La estructura accionaria de
GDF SUEZ rene a los accionistas que, con excep-
cin del Estado Francs, tienen una participacin en el
capital menor a 5.2%.

Es de mencionar que con fecha 03 de febrero de 2011
entraron en vigencia los compromisos de GDF SUEZ
S.A., Electrabel S.A. (subsidiaria al 100% de GDF
SUEZ S.A., constituida en Blgica) y la empresa
International Power Plc, empresa existente y consti-
tuida bajo las leyes del Reino Unido, a fin de llevar a
cabo una fusin y otros acuerdos relacionados con la
combinacin de activos, ello con el objetivo de crear
una nueva International Power, ms slida, que lista
en la Bolsa de Valores de Londres. Como consecuen-
cia de la combinacin de activos, GDF SUEZ asumi
la titularidad de aproximadamente 70% de las accio-
nes con derecho a voto de la nueva International Po-
wer. Posteriormente, esta ltima transfiri el 100% -1
accin del capital social que mantena en Suez-
Tractebel S.A. (ahora International Power S.A.) a
favor de International Power (Zebra) Limited, socie-
dad constituida bajo las leyes del Reino Unido y que
forma parte del Grupo Econmico GDF SUEZ, toda
vez que sus acciones ordinarias son de titularidad de
International Power Plc.

Producto de lo detallado en el prrafo anterior, Inter-
national Power S.A., antes Suez-Tractebel S.A. es el
principal accionista de EnerSur (61.8% del capital),
mientras que GDF SUEZ IP LUXEMBURGO S..r.l.
es titular del 100% de las acciones de International
Power S.A. Los propietarios directos e indirectos de
GDF SUEZ IP LUXEMBURGO S..r.l. son Interna-
tional Power Plc e International Power (Zebra) Limi-
ted, respectivamente.

La conformacin del grupo Econmico y la posicin
de EnerSur dentro del mismo se detallan a continua-
cin:


Adems de EnerSur, GDF SUEZ participa en la titula-
ridad de otras empresas constituidas en el Per que
desarrollan actividades vinculadas al sector energa,
sobre las cuales ejerce control efectivo: GDF SUEZ
Energy Per S.A. (GSEP) y Egasur S.A., esta ltima,
empresa existente, pero que no participa de manera
activa en el mercado energtico peruano en la actuali-
dad. Asimismo, GDF SUEZ, a travs de International
Power S.A. y de manera indirecta, es titular de acciones
representativas del 8.1% del capital social de la empre-
sa Transportadora de Gas del Per S.A. (TGP).

Directorio
El Directorio de EnerSur es elegido por un perodo de
tres aos y est constituido por siete miembros. En
acuerdo de la Junta General de Accionistas de fecha 23
de marzo de 2010, se aprob la designacin de los
miembros del directorio para el periodo 2010-2013; sin
embargo, a peticin de las AFPs, que forman parte del
accionariado de EnerSur, se realiz el cambio de dos de
los titulares. A la fecha, el Directorio se encuentra
conformado por los siguientes miembros:


Plana Gerencial
A la fecha del informe, la Plana Gerencial se encuentra
conformada por los siguientes ejecutivos:


El seor Alexander Keisser desempea el cargo de
Gerente General de EnerSur desde marzo de 2010 y
cuenta con 17 aos de experiencia en el Grupo GDF
SUEZ.

Es de sealar que mediante Hecho de Importancia de
fecha 12 de diciembre de 2012, se anunci la integra-
cin de la Gerencia de Finanzas y de la Gerencia de
Organizacin y Capital Humano, ello a efectos de
crear la Gerencia de Finanzas, Organizacin & Capi-
tal Humano, designando al seor Eduardo Milligan
como gerente de la misma. Asimismo, el seor Phi-
lippe Tordoir continuar asumiendo Gerencia de
Finanzas hasta el 31 de enero de 2013.

Contrato de Usufructo
Con fecha 16 de febrero de 2004 fue subastada la ope-
racin de la Central Hidroelctrica de Yuncn a travs
de un Contrato de Usufructo de Activos, el cual permite
la explotacin de dicha hidroelctrica por un periodo de
30 aos contados a partir del 07 de septiembre de 2005,
fecha de entrega de la CH Yuncn.
ELECTRABEL S.A.
Blgica
INTERNATIONAL POWER PLC
Reino Unido
INTERNATIONAL POWER (ZEBRA) LTD.
Reino Unido
GDF SUEZ IPLUXEMBURGO S.a.r.l.
Luxemburgo
INTERNATIONAL POWER S.A.
Blgica
ENERSUR
Per
GENFINA S.C.R.L.
Blgica
GDF SUEZ S.A.
Francia
GSEP
Per
TGP
Per
EGASUR
Per
99.13%
100%
100%
100%
100%
99.99%
0.87%
SOPRANOR S.A.
Francia
0.87%
7 acc.
61.77% 8.07% 100
100%
7 acc.
Director Titular Alterno
Jan Flachet (Presidente) Dante DellElce
Andr de Aquino Fontenelle Cangu Alexandre Keisser
Manlio Alessi Remedi Axel Levque
Patrick Obyn Axel Van Hoof
Eric Louisa Frans Kenis Philippe Tordoir
Fernando Zavala Lombardi Ral Ortz de Zevallos
Carlos Ruiz de Somocurcio Escribens Federico Cneo de la Piedra
Ejecutivo
Alexandre Keisser
Philippe Tordoir
Daniel Cmac Gutirrez Gerente Comercial y de Regulacin
Adrianus Van Den Broek Gerente de Operaciones
Vincent Vanderstockt
Axel Van Hoof
Eduardo Milligan
Alejandro Prieto
Cargo
Gerente General
Gerente de Finanzas
Gerente de Planificacin, Proyectos e Implementacin
Gerente Legal
Gerente de Organizacin y Capital Humano
Gerente de Asuntos Corporativos

6
EnerSur se adjudic la buena pro de dicho Contrato de
Usufructo al ofrecer US$4.6 millones ms que el
precio base. El costo total de la concesin asciende a
US$205.0 millones, los mismos que se dividen de la
siguiente manera: (i) US$57.6 millones por derecho
de contrato, (ii) US$125 millones por derecho de
usufructo y (iii) US$22 millones por aportes sociales
en beneficio de la regin Pasco (estos montos inclu-
yen IGV). Los pagos por derecho de usufructo y apor-
tes sociales a la regin Pasco se realizarn durante los
primeros 17 aos de vigencia de la concesin.

En cumplimiento de dicho contrato, al tercer trimestre
de 2012 EnerSur ha realizado los siguientes desem-
bolsos: (i) US$48.4 millones a cuenta del pago a
efectuar por derecho de contrato, (ii) US$5.9 millones
por aportes sociales, los mismos que fueron deposita-
dos en un fondo en fideicomiso para ser destinados
exclusivamente a la ejecucin de obras en la zona de
influencia del proyecto, (iii) US$51.0 millones por
derecho de usufructo
4
(US$44.5 millones al cierre de
2011) y iv) US$6.3 millones por aportes sociales
(US$5.5 millones al cierre de 2011). Dicho aporte
social asciende a US$12.9 millones, el mismo que ha
venido siendo depositado a un Fondo en Fideicomiso
(ahora Fondo Social) de acuerdo a un calendario de
pagos establecido (34 cuotas semestrales), para desti-
narse exclusivamente a la ejecucin de proyectos de
inversin en la zona de influencia del proyecto. Di-
chos pagos vienen siendo amortizados a 30 aos y el
saldo, al 30 de setiembre de 2012, neto de amortiza-
cin, asciende a US$3.3 millones.

A la fecha, la CH de Yuncn ya se encuentra operati-
va. Posee tres turbinas de 44.7 MW de potencia en
placa, lo cual le permite producir anualmente en fun-
cin de los recursos hdricos disponibles (se espera un
promedio de 900 GW/h de energa. Asimismo, la CH
de Yuncn comprende una lnea de transmisin de
220 kV de 50 km de longitud y una terna de 260
MVA, la cual interconecta la central Santa Isabel con
el Sistema Principal de Transmisin, en la subestacin
Carhuamayo Nueva. A la fecha de anlisis, la poten-
cia nominal de la CH de Yuncn alcanza los
134.2MW.

Power Purchase Agreement y Services Agreement
con Southern Per Copper Corporation (SCC)
EnerSur y Southern Per Copper Corporation, Sucur-
sal del Per (SPCC) firmaron en los aos 1996 y 1997
dos contratos denominados Power Purchase Agree-
ment y Service Agreement. En virtud a dichos contra-
tos, EnerSur adquiri de SPCC una planta de genera-
cin de energa elctrica y se comprometi a proveer
de manera exclusiva el servicio de energa elctrica a
SPCC en cantidades necesarias y suficientes hasta el
ao 2017. De igual forma se preestablecieron las
cantidades y bases para la determinacin de los pre-
cios de potencia y energa a ser facturados mensual-
mente.

4
El Derecho de Usufructo asciende a US$105.5 millones que son
pagados en 34 cuotas semestrales de acuerdo al calendario de pagos
establecido hasta el 2022.
Resulta necesario precisar que el contrato suscrito con
SPCC estipula que EnerSur le proveer de energa
manteniendo la modalidad de cliente libre, es decir,
no sujeto a regulacin de precios. No obstante durante
el ao 2003 se modific un aspecto importante del
contrato con SPCC, a travs del cual esta ltima ya no
obliga a EnerSur a construir la planta Ilo22. Como
resultado de dicha modificacin EnerSur puede sumi-
nistrarle energa de cualquiera de sus plantas actuales.
Adicionalmente, en abril de 2009 las partes acordaron
la modificacin de las bases para la determinacin de
los precios de potencia y energa a ser facturados
mensualmente a partir de enero del mismo ao.

El total de ingresos percibidos por concepto de venta
de energa y potencia facturada a SPCC al 30 de se-
tiembre de 2012 ascendieron a US$155.03 millones
(US$139.7 millones al mismo perodo de 2011), re-
presentando el 42.1% del total de las ventas de Ener-
Sur (45.7% a setiembre 2011).

Cabe mencionar que si bien SPCC crea un riesgo de
concentracin a la Compaa, el mismo se ve mitiga-
do producto de la capacidad crediticia de este ltimo.
Asimismo, EnerSur mantiene una posicin activa en
relacin a la bsqueda de nuevos clientes, habiendo
cerrado un contrato importante con Antamina en el
mes de diciembre de 2012, el mismo que implica un
despacho de 170MW a partir del 01 de enero de 2015,
a un plazo de 15 aos.

OPERACIONES

Instalaciones
EnerSur inici sus operaciones de generacin y
transmisin de energa elctrica en el ao 1997 a
travs de la compra de la CT Ilo1 a SPCC, la misma
que est ubicada junto a la fundicin de cobre de esta
ltima. En 1998 inicia la construccin de la CT Ilo21
(nica central de generacin elctrica a carbn en
Per) la misma que entr en operaciones comerciales
en agosto del ao 2000. Continuando con el plan de
inversiones, en el mes de febrero de 2004 EnerSur se
adjudica la concesin de la CH de Yuncn bajo la
modalidad de contrato de usufructo por un plazo de 30
aos; asimismo, en setiembre de 2005 EnerSur inici
la construccin de la CT ChilcaUno (primera central
construida desde la llegada del gas de Camisea), cuya
primera unidad inici operaciones comerciales en el
2006, completando tres unidades en el ao 2009.

A la fecha de la presente evaluacin, EnerSur mantie-
ne una capacidad instalada de 1,381.8MW. Asimismo,
al tercer trimestre de 2012 la generacin bruta de
energa elctrica a travs de las cuatro plantas detalla-
das anteriormente alcanz los 3,966.8 GW/h, segn se
detalla:

7



Central Termoelctrica Ilo1: Fue adquirida a la
Empresa Southern Per Copper Corporation en el ao
1997 en el marco del contrato Power Purchase
Agreement. Cuenta con cuatro calderos de fuego
directo que operan con petrleo residual 500 y sumi-
nistran vapor para mover cuatro turbinas. Asimismo,
posee dos turbinas a gas y un grupo motogenerador
que opera con biodiesel B5. Asimismo, la planta de
Ilo1 cuenta con dos plantas desalinizadoras que pro-
veen de agua industrial y potable a la operacin de la
central y a SPCC, as como un patio de llaves que
opera en 138 kV que exporta la energa a la subesta-
cin Moquegua y hacia las unidades operativas de
SPCC. A la fecha, la CT Ilo1 tiene una potencia no-
minal de 261 MW.

Central Termoelctrica Ilo21: Esta central es la
nica de generacin elctrica en base a carbn que
existe en el pas; sin embargo, en caso de requerirlo
podra modificarse y utilizar gas como fuente de gene-
racin. Su construccin se inici en 1998 pero no fue
hasta el 24 de agosto del ao 2000 que entr en opera-
cin comercial.

La planta cuenta con una cancha de carbn con capa-
cidad de almacenaje para 200,000 TN y un muelle de
1,250 metros de largo diseado para buques de 70 mil
TN de desplazamiento. Asimismo, dispone de dos
plantas desalinizadoras que proveen de agua industrial
y potable a la operacin de la central y una planta de
tratamiento de aguas destinada a la reforestacin de
las reas circundantes a la central.

A fin de distribuir la energa producida en la CT Ilo21
hacia el Sistema Interconectado Nacional y luego a
sus clientes, EnerSur implement la expansin de un
sistema de transmisin elctrica en la zona, la misma
que corresponde a la lnea de transmisin de 220 kV,
adems de la subestacin Moquegua y las lneas de
transmisin de 138 kV.

CT Ilo21 cuenta con un generador accionado por una
turbina a vapor con una potencia nominal de 135MW.

Central Hidroelctrica de Yuncn: Esta central fue
adjudicada por EnerSur el 06 de febrero de 2004 a
travs de una licitacin pblica internacional bajo la
modalidad de contrato de usufructo a un plazo de 30
aos. El costo total de de la concesin asciende a
US$205.0 millones.
La CH Yuncn, ubicada en el departamento y provin-
cia de Pasco, inici operaciones comerciales en agosto
de 2005. A la fecha posee tres turbinas de 44.7 MW
de potencia en placa cada una, lo cual le permite
producir anualmente en funcin de los recursos hdri-
cos disponibles. Adicionalmente, cuenta con una
presa y un reservorio de control diario, cuya capaci-
dad es de 1.8 millones de m
3
, con un volumen til de
300 mil m
3
. En el mes de agosto de 2009, EnerSur
implement la sala de mando remoto ubicada a 375
km de la central, en las oficinas de Lima, desde donde
opera y controla la puesta en servicio, sincronizacin
y variacin de carga de unidades, el equipamiento de
la SE Santa Isabel, adems de las presas de Hualla-
mayo y Uchuhuerta.

Adicional a lo anterior, la CH de Yuncn comprende
una lnea de transmisin de 220 kV, de 50 km de
longitud y una terna de 260 MVA, la cual interconecta
la central Santa Isabel con el Sistema Principal de
Transmisin en la subestacin Carhuamayo Nueva.

A la fecha, la CH Yuncn posee una potencia nominal
de 134MW.

Central Termoelctrica de ChilcaUno: EnerSur
inici la construccin de esta central en setiembre de
2005, la misma que comenz operaciones comerciales
con la primera unidad en diciembre de 2006. Chil-
caUno fue la primera central construida desde la lle-
gada del Gas de Camisea para utilizar gas natural
como combustible. La central cuenta actualmente con
tres turbinas a gas natural con una potencia instalada
total de aproximadamente 541 MW que funciona a
ciclo abierto. ChilcaUno cuenta con una estacin de
filtracin, regulacin de presin y medicin de flujo
que acondiciona y prepara el gas natural de acuerdo a
los requerimientos de combustin de las turbinas.
Asimismo, en el mes de junio de 2010 se puso en
marcha el proyecto ciclo combinado ChilcaUno, el
mismo que finaliz en el mes de noviembre de 2012 e
incluy el cierre de los ciclos de las tres turbinas de
gas y la instalacin de una nueva turbina a vapor.

Para poder conectarse con el SEIN y as entregar la
energa generada, la central dispone de una subesta-
cin elctrica de doble barra de 220 kV y torres de
transmisin donde se conectan las lneas provenientes
de la subestacin de Chilca operada por REP. Adicio-
nalmente cuenta con una sala de control que centraliza
el monitoreo y control de las tres unidades as como
de su estacin de regulacin y medicin de gas natural
y de la subestacin elctrica.

Set. 2012 Set. 2011
CT Ilo1 261 102 217
CT Ilo21 135 367 577
CH Yuncn 134 646 676
CT Chilca Uno 852 2,853 1,967
Total 1,382 3,968 3,437
Planta
Generacin Bruta de Energa
(GW/h)
Potencia
Nomial (MW)
- 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000
CT Ilo1
CT Ilo21
CH Yuncn
CT ChilcaUno
Generacin Bruta de Energa Elctrica por Planta (GW/h)
EnerSur S.A.
Set. 12
Set. 11

8
Es de mencionar que en el mes de julio de 2010,
EnerSur lleg a un acuerdo de transaccin extrajudi-
cial, transferencia de infraestructura, constitucin de
derechos de servidumbre de ocupacin, paso y trnsi-
to y desistimiento. Mediante dicho acuerdo, EnerSur
acord transferir a favor de Gas Natural de Lima y
Callao S.A. las instalaciones de su propiedad confor-
madas por el ducto de uso propio, instalaciones que
servirn para brindar el servicio de distribucin de gas
para atender los requerimientos de la central de Chil-
caUno. Para efectos de esta transferencia, EnerSur
firm con Gas Natural de Lima y Callao S.A. un
contrato de distribucin de gas natural, en donde se
establecen las condiciones mediante las cuales esta
empresa proveer de gas a EnerSur. El contrato sea-
lado ser aplicado a partir del 01 de enero de 2014.

Subestacin Moquegua: Esta subestacin fue cons-
truida como parte de la poltica de expansin de Ener-
Sur, con el objetivo de brindar mayor seguridad y
calidad de servicio a sus clientes y al SEIN.

La subestacin de Moquegua es hoy en da una de las
ms importantes del pas, se encuentra localizada en la
provincia de Mariscal Nieto al sur de la ciudad de
Moquegua y cuenta con una sala de control, dos auto-
transformadores de 330 MVA a 138/220 kV, doble
barra en 220 kV y 138 kV donde se conectan las
lneas Socabaya-Moquegua, Ilo1-Moquegua e Ilo21-
Moquegua.

Lneas de Transmisin: EnerSur cuenta con un total
de 274.3 km de lneas de transmisin en 138 kV y 220
kV repartidas en:

Lnea Ilo2-Moquegua de 72 km de longitud y
capacidad de 400 MVA en 220 kV.
Lnea Moquegua-Botiflaca1 de 31 km de longitud
y con capacidad de 196 MVA en 138 kV.
Lnea Moquegua-Mill Site de 39 km de longitud y
una capacidad de 100 MVA en 138kV.
Lnea Santa IsabelCarhuamayo Nueva (L-2266),
la misma que posee terna simple con una longitud
de 50 km y una capacidad de 260 MVA en 220
kV.
Lnea Ilo1-Moquegua de 2.3 km de longitud y una
capacidad de 130 MVA en 138 kV.
Lnea Chilca-REP (doble terna), de 0.8 km de
longitud y una capacidad de 600 MVA por cada
terna en 220 kV.

Nuevos Proyectos e Inversiones
Desde el inicio de sus operaciones, EnerSur ha des-
arrollado varios proyectos de inversin, entre los que
se encuentra la construccin de la CT Ilo21, la adjudi-
cacin de la concesin de la CH Yuncn y la instala-
cin de tres turbinas en la CT ChilcaUno. A la fecha,
de los tres proyectos en los cuales ha estado inmersa
la Compaa (conversin a ciclo combinado de la CT
ChilcaUno, la construccin de la CH Quitarasca I y el
proyecto de Reserva Fra de Generacin en Ilo), logr
finalizar, antes de lo provisto, la conversin a ciclo
combinad de la CT ChilcaUno, la misma que inici
operaciones comerciales a ciclo combinado el 15 de
noviembre de 2012.

Es de sealar que, segn lo anunciado por la Compa-
a, los proyectos aportarn un adicional de capacidad
instalada de aproximadamente de 946MW a cuenta de
una inversin aproximada de US$820 millones, segn
se detalla:

Proyecto Ciclo Combinado ChilcaUno
El proyecto mantena como objetivo convertir a
ciclo combinado la CT ChilcaUno. Para ello
EnerSur coordin la instalacin de tres calderos de
recuperacin de calor, una turbina a vapor de
aproximadamente 270MW de potencia nominal
(que permita incrementar la potencia nominal de
la central hasta en aproximadamente 830MW), un
aerocondensador de 40 celdas y un sistema de tra-
tamiento de agua que incluye una planta desalini-
zadora, una desmineralizadora y una planta de tra-
tamiento de aguas industriales. Es de mencionar
que dicho proyecto consider la reubicacin de las
lneas de transmisin de 220 kV de la actual sub-
estacin Chilca-REP.

A fin de llevar a cabo dicho proyecto, en mayo de
2010, EnerSur firm un contrato llave en mano
con la empresa Posco Engineering & Construction
Co. Ltd. (POSCO) para la conversin de la Cen-
tral Termoelctrica de ChilcaUno a ciclo combi-
nado. Dicho contrato entr en vigencia el 08 de
junio de 2010. Asimismo, en el mes de setiembre
del mismo ao se firmaron contratos para el Ow-
ners Engineer con Tractebel Engineering y para
el suministro e instalacin de la conexin a la sub-
estacin Chilca y la reubicacin de las lneas de
220 kV con Siemens S.A.C.

El inicio de operaciones comerciales a ciclo com-
binado de la Central Termoelctrica ChilcaUno
estaba programada inicialmente para el segundo
trimestre de 2013. Sin embargo, el proyecto cul-
min casi seis meses antes de lo anunciado; es as,
que el 15 de noviembre de 2012 inici operacin
comercial a ciclo combinado, con una potencia
efectiva de 811MW y una nominal de 852MW. Es
de sealar igualmente que dicho proyecto estim
una inversin total de aproximadamente US$350
millones, habiendo culminado las obras con una
inversin real de aproximadamente US$320 mi-
llones.

Proyecto Reserva Fra de Generacin Planta
Ilo
El 20 de enero de 2011, EnerSur suscribi con el
Ministerio de Energa y Minas, el Contrato de
Concesin del Proyecto Reserva Fra de Genera-
cin Planta Ilo, as como un Contrato de Garant-
a con el Estado Peruano. El objetivo de dicho
proyecto es asegurar la disponibilidad de potencia
y energa en el SEIN. El plazo de concesin de
suministro de potencia es de 20 aos, computado
desde la puesta en marcha comercial de la planta.

9
El proyecto contempla la construccin y operacin
de una central termoelctrica dual ubicada en Ilo-
Moquegua, con una capacidad nominal de 564
MW. EnerSur firm un contrato para la ejecucin
de dicho proyecto en la modalidad de EPC con las
empresas General Electric y Santos CMI. El pro-
yecto se inici en mayo de 2011 y la fecha de ope-
racin comercial contractual se estima para el ter-
cer trimestre de 2013.
La inversin estimada para dicho proyecto es de
aproximadamente US$220 millones. En tal senti-
do, con el fin de financiar el proyecto Reserva Fra
de Ilo, EnerSur suscribi dos contratos de arren-
damiento financiero por un monto de hasta
US$100.0 millones cada uno, con pago de cuotas
trimestrales a un costo efectivo anual de 5.7% a
seis aos. Las instituciones que suscribieron los
contratos de arrendamiento financiero con Ener-
Sur fueron el Banco de Crdito del Per y el
BBVA Banco Continental, teniendo la condicin
de deuda subordinada temporal. Cabe resaltar que
dichos contratos cuentan con garanta de pago de
GDF Suez CC S.C.R.L. Al 30 de setiembre de
2012, los desembolsos parciales ascendieron a
US$156.5 millones.

Proyecto Central Hidroelctrica de Quitaracsa
Ancash
En marzo de 2009 EnerSur hizo pblica la adqui-
sicin del 100% de las acciones de la empresa
Quitaracsa S.A. Mediante esta compra, la Com-
paa se hace titular de la concesin definitiva pa-
ra desarrollar la actividad de generacin elctrica
en la futura CH de Quitaracsa ubicada en el depar-
tamento de Ancash, la cual se estima alcance una
capacidad instalada de aproximadamente 112 MW
de potencia nominal. El precio pactado para la ad-
quisicin de dicha concesin fue de US$2.7 mi-
llones. Adicionalmente, EnerSur cancel deudas
que mantena esta empresa frente a afiliadas por
un total de US$693.3 mil. Cabe mencionar que es-
te proyecto perteneca a la empresa Atacocha
(empresa adquirida por la Empresa Milpo pertene-
ciente al grupo Votorantim) la cual en lnea con su
nueva estrategia de reenfoque realiz una evalua-
cin de los proyectos en cartera, manteniendo slo
aquellos directamente relacionados con su core de
negocio.

Con referencia al desarrollo del proyecto, el mis-
mo tendr dos turbinas Pelton, una presa de 450
mil m
3
en el ro Quitaracsa, con un tnel de con-
duccin de aproximadamente 5 km y una cada de
862 mt. El proyecto incluye un contrato de obras
civiles firmado en noviembre de 2010 con JME
S.A.C., un contrato EPC de suministro y montaje
de equipos suscrito con las empresas Rainpower
Norway A.S., Rainpower Per S.A.C. y STE
Energy S.p.A. Asimismo, incluye un contrato de
ingeniera de detalle de obras civiles, administra-
cin de interfaces y supervisin en sitio con la
empresa Tractebel Engineering, un contrato EPC
para la instalacin de las lneas de transmisin de
220 kV y 13.8 kV y un contrato EPC de construc-
cin de carretera de acceso a la presa suscrito en
setiembre de 2011 con Blue Sucursal Per.
La construccin y montaje de la CH Quitaracsa se
inici en enero de 2011, la misma que se espera
comience a operar en el cuarto trimestre de 2014.
La inversin total estimada para dicho proyecto es
de US$250 millones.

Estrategia de Negocio
La estrategia de la Compaa est enfocada en:
1. Optimizar la estructura de suministro elctrico
diversificando las fuentes de energa a travs de
la identificacin y desarrollo de proyectos elc-
tricos de gas natural y de otras fuentes.
2. Equilibrar el portafolio de clientes ampliando la
base de usuarios industriales y mineros.
3. Captar y retener clientes proyectando soluciones
diferenciadas.
4. Implementar las mejores prcticas internaciona-
les en los diferentes procesos de la Empresa. As
en la actualidad EnerSur cuenta con una poten-
cia nominal combinada de 1,381.8MW, los cua-
les obtiene de una matriz energtica adecuada-
mente diversificada por tipo de fuente.

EnerSur mantiene entre clientes libres y regulados un
portafolio geogrficamente diversificado. Al tercer
trimestre de 2012, la cartera de clientes libres y regu-
lados suman una potencia contratada en hora punta de
941.2MW (998.4MW fuera de hora punta), de los
cuales 320.7MW corresponden a clientes libres y
620.4 a clientes regulados en hora punta, segn se
detalla:


Con fecha 06 de setiembre de 2012, EnerSur anunci
haber suscrito con Petrleos del Per S.A. (PetroPer)
un Contrato de Suministro de Energa Elctrica, el
mismo que comprende el suministro de una potencia
CONTRATOS LICITACION (2008 - 2012) Vencimiento
Potencia contratada
Hora Punta (MW)
ElectroDunas S.A.A. (I Convotaria - LDS) 31/12/2012 70.6
Edecaete S.A. (I Convocatoria - LDS) 31/12/2012 9.9
Luz del Sur S.A.A. (I Convocatoria - LDS) 31/12/2012 404.4
CONTRATO BILATERAL
ElectroSur Este 31/12/2013 91.0
Hidrandina 31/12/2013 25.0
ENOSA 31/12/2015 19.4
Total Regulados 620.4
Clientes Regulados
CONTRATOS Vencimiento
Consumo Hora
Punta (MW)
Southern Per Cooper Corporation 17/04/2017 205.0
Quimpac S.A. 30/06/2020 18.0
PANASA 30/06/2020 12.0
Empresa Minera Los Quenuales 31/12/2012 21.5
Minera Bateas SAC 31/01/2017 3.5
Compaa Minera San Juan 31/03/2017 5.0
Compaa Minera Raura 30/04/2014 2.0
Compaa Universal Textil 31/03/2013 3.4
Alicorp S.A.A 31/03/2013 5.5
Industrias del Espino 31/03/2013 1.7
Textil Piura S.A. 31/03/2013 1.0
Universidad de Lima 30/04/2013 2.8
Xstrata Tintaya S.A. 30/04/2018 28.0
Manufactura Record S.A. 30/06/2013 0.3
Minera Santa Luisa 31/05/2016 3.7
PetroPer 06/09/2015 7.5
Total Libres 320.7
Total Contratos (Regulados + Libres) 941.1
Clientes Libres

10
promedio de 8.9MW por el perodo de tres aos.
Asimismo, el 27 de diciembre de 2012, anunci la
firma de un Contrato de Suministro de Electricidad
con Compaa Minera Antamina S.A., mediante el
cual EnerSur conviene en suministrarle una potencia
de 170MW a partir del 01 de enero de 2015 a un plazo
de 15 aos. Dicho contrato otorga a su vez a Antami-
na la opcin de incrementar sus requerimientos hasta
270MW.

Sistemas de Gestin
En el 2008 EnerSur defini un nuevo enfoque estrat-
gico a fin de asegurar un desarrollo sostenible del
negocio, para ello ajust la misin, visin y valores de
la empresa con la finalidad de alinearlos con la nueva
estrategia planteada.

En tal sentido, durante el 2009 EnerSur inicio un
trabajo de adecuacin de sus procesos a la misin,
visin y valores definidos durante el 2008. Como
parte de este proceso, el rea de Business Quality
realiz el lanzamiento de un nuevo sistema de gestin
denominado Sistema Integrado de Mejora de Procesos
(SIMPLE), este ltimo es resultado de la evolucin
del antiguo sistema de gestin integrado y tiene como
objetivo la simplificacin y mejora continua de todos
los procesos de la Compaa, asegurando as la crea-
cin de valor a largo plazo para los accionistas.

En lnea con lo definido por este sistema, EnerSur
cuenta con las certificaciones ISO: 9001:2000.
ISO14001:2004 y OHSAS 18001:1999. Estas normas
aseguran la implementacin de procedimientos de
mejora continua y mxima satisfaccin del cliente,
incrementando permanentemente el valor percibido
por los mismos. Es en este mbito que se incluyen las
buenas prcticas en manejo medioambiental, lo que
involucra el continuo compromiso por parte de la
Empresa de asegurar una gestin adecuada de estos
aspectos. Adicionalmente, en cumplimiento de la
normativa establecida por la casa matriz, EnerSur ha
implementado desde el ao 2007 el programa Income.

Produccin
La empresa se encuentra en la actualidad entre las
principales generadoras de energa elctrica del pas,
ubicndose como la segunda en importancia de capita-
les privados en el SEIN, manteniendo dicha posicin a
la fecha de anlisis, segn se detalla:

Fuente: COES / Elaboracin: Equilibrium

En tal sentido, la oferta de generacin al SEIN,
adems de EnerSur, est concentrada en las siguien-
tes empresas: Edegel, Electroper, Kallpa, Egenor,
entre otros menores.

5
Durante el mes de setiembre de 2012, la produccin
total de energa en el SEIN se increment en 5.1%
en relacin al mismo perodo de 2011. La produc-
cin termoelctrica se efectu principalmente sobre
la base del Gas de Camisea, cuya participacin en la
produccin mensual es de 43.1%. Al 30 de setiem-
bre de 2012, la produccin de energa hidroelctrica
del SEIN muestra un predominio con 56.0% del
total de la energa producida, disminuyendo su
participacin respecto a setiembre 2011 (58.5%)
producto del crecimiento de la demanda de electri-
cidad y de la produccin trmica en base a gas natu-
ral.

Durante el mes de setiembre de 2012, la produccin
de las plantas a gas natural representaron el 50.3%
de la produccin del SEIN, incrementando su parti-
cipacin respecto al mes anterior (49.3%). Asimis-
mo, las plantas a carbn representaron el 1.5% de la
produccin, mientras que las plantas con combusti-
ble diesel y residual representaron el 2.3%.

Con relacin a la cobertura de la mxima demanda
del SEIN, tomando como referencia el corte al 30 de
setiembre de 2012, la misma se dio en el mes de
mayo con 5,071MW, mientras que en el mes de
setiembre la misma fue de 5,057MW, registrada el
da 28, la misma que represent el 87.1% de la
potencia firme (oferta) quedando una reserva dispo-
nible de 12.9%. La generacin hidroelctrica, en lo
que se refiere a la mxima demanda, no ha sufrido
mayores variaciones desde el ao 2002; sin embar-
go, su participacin en el SEIN ha decrecido a favor
del incremento en la participacin de la generacin
termoelctrica, que pas de 14.9% en el 2002 a
44.0% a setiembre 2012.

Respecto a los costos marginales de energa, el valor
promedio del costo marginal para el SEIN corres-
pondiente al mes de setiembre de 2012 fue 8%
mayor respecto al valor registrado en el mismo
perodo de 2011. Tomando los nueve meses del
2012, la mayor variacin se dio en el mes de julio
con un incremento de 184% respecto al mismo
perodo de 2011. Es de sealar que durante el mes
de setiembre de 2012, el costo marginal estuvo
45.0% por encima de los precios proyectados por el
COES para dicho mes. Tomando como referencia el
corte a setiembre 2012, la mayor desviacin respec-
to al costo marginal proyectado se dio en el mes de
junio con una diferencia de 77.7%.

5
Referencia: Operacin del Sector Elctrico al 30 de setiembre de 2012,
publicado por Osinergmin.
Electroper
20%
Edegel
24%
Egenor
7%
Enersur
14%
SN Power
5%
Kallpa
11%
Celepsa
3%
Otros
16%
Participacin en la Produccin de Energa por Empresa
Enero - Setiembre 2012

11
ADOPCIN DE LAS NORMAS
INTERNACIONALES DE INFORMACIN
FINANCIERA (NIIF)

Mediante Resolucin N 102-2010-EF/94.01.1 de
fecha 14 de octubre de 2010, la SMV dispuso que
todas las personas jurdicas que se encuentren bajo
su supervisin debern preparar sus estados finan-
cieros con observancia plena de las NIIF. Producto
de lo anterior, EnerSur aplica plenamente las NIIF a
partir de la informacin financiera auditada anual al
31 de diciembre de 2011 y se efectu de conformi-
dad con lo dispuesto en la NIIF 1
6
.

La informacin utilizada por Equilibrium para el
anlisis comprende los estados financieros presenta-
dos bajo Principios de Contabilidad Generalmente
Aceptados en Per hasta el ejercicio 2010. En ade-
lante, la informacin se presenta bajo las Normas
Internacionales de Informacin Financiera.

ANLISIS FINANCIERO

Rentabilidad
Al 30 de setiembre de 2012, EnerSur registr ventas
por US$368.4 millones, +19.0% en relacin al mismo
perodo del ejercicio anterior sustentado en mayores
ingresos por energa y potencia, por nuevos contratos
y un aumento en la demanda de clientes (principal-
mente regulados). En tal sentido, la demanda de clien-
tes regulados en hora punta pas de 471.7MW regis-
trados a setiembre 2011 a 620.4MW, mientras que por
el lado de los clientes libres, los mismos se incremen-
taron en menor medida, pasando de 316.8MW a
320.7MW a la fecha de anlisis. Dentro de los clientes
regulados, la mayor participacin la tiene Luz del Sur
S.A. con 404.4MW en hora punta, mientras que por el
lado de los clientes libre, la mayor participacin la
registra SPCC con 205MW en hora punta.

Los mayores ingresos registrados al tercer trimestre de
2012 permitieron a EnerSur registra un resultado
bruto de US$127.2 millones, el mismo que si bien se
incrementa en 9.3% en valores absolutos, en relativos
disminuye al pasar de 37.6% a setiembre 2011 a
34.5%, ello producto de un incremento de 24.8% en el
costo de venta de la Compaa, el mismo que se sus-
tenta en una mayor compra de energa al mercado spot
y mayores gastos de combustible producto de un
mayor consumo de gas natural debido a la mayor
generacin de la CT ChilcaUno, situacin que fue
parcialmente compensada con un menor consumo de
petrleo residual y carbn, dada la menor generacin
de las CT Ilo1 e Ilo21.

6
Adopcin por Primera Vez de las NIIF

La informacin a setiembre 2012 se presenta anualizada.

Por el lado de la carga operativa, la misma se incre-
ment 30% en relacin a setiembre 2011, alcanzando
los US$18.1 millones, el mismo que se sustenta en
mayores costos de personal y gastos de gestin (segu-
ros y otros). La incorporacin de la mayor carga ope-
rativa conllev a que el resultado operativo se incre-
mente en 6% en relacin al mismo perodo de 2011,
mientras que en valores relativos disminuye al pasar
de 33.1% a setiembre 2011 a 29.6% a la fecha de
anlisis.

Con relacin a los gastos financieros, los mismos
disminuyeron en 4.9%, ascendiendo a US$10.7 millo-
nes, ello en un escenario en donde la deuda financiera
se incrementa en 64.0% en relacin a setiembre 2011,
ascendiendo a US$619.2 millones a la fecha de anli-
sis. Esto ltimo es resultado de un efecto combinado
de amortizaciones de prstamos antiguos y al hecho
que el incremento en la deuda financiera se sustenta
en la toma de mayor financiamiento a travs de opera-
ciones de leasing para la puesta en marcha del Ciclo
Combinado de ChilcaUno y la Reserva Fra de Gene-
racin (planta Ilo), los mismos que, al encontrarse en
etapa de construccin, forman parte del activo en
curso, no afectando todava los gastos financieros.

Es de mencionar igualmente el efecto positivo en los
resultados netos de EnerSur los mayores ingresos
financieros (+27.7% alcanzando los US$3.1 millones)
producto de un mayor saldo en caja a partir del incre-
mento de capital realizado entre marzo y abril de
2012. A esto se suma igualmente el efecto favorable
de una mayor ganancia por diferencia de cambio
(US$4.4 millones). Esto ltimo permiti a la Compa-
a registrar un resultado neto de US$73.7 millones,
mayor en 12.4% en relacin a setiembre 2011. No
obstante, en valores relativos retrocede ligeramente;
asimismo, de aislar el efecto de la ganancia por tipo
de cambio, el resultado neto hubiera sido mayor en
6.3%.

273,027
253,964
270,797 266,222
314,118
446,137
372,257
398,909
416,709
475,410
0
50,000
100,000
150,000
200,000
250,000
300,000
350,000
400,000
450,000
500,000
Dic. 2008 Dic. 2009 Dic. 2010 Dic. 2011 Set. 2012
Evolucin Histrica de los Ingresos y Costo de Ventas
EnerSur S.A.
Costo de Ventas Ventas

12

La informacin a setiembre 2012 se presenta anualizada.

A pesar de la mejora en valores absolutos del resulta-
do neto, la rentabilidad del accionista, medida a travs
del ROAE, disminuye en relacin al 2011 producto a
dos factores: i) la menor reparticin de dividendos en
relacin a ejercicios anteriores (ello por la adopcin
de una nueva poltica que permita destinar recursos al
financiamiento de las nuevas inversiones) y ii) el
incremento del patrimonio durante el primer semestre
de 2012 producto de la realizacin de un aumento de
capital de hasta US$150 millones con nuevos aportes
dinerarios.

Es de resaltar que las acciones que la Compaa viene
tomando son de orden temporal, toda vez que la me-
nor reparticin de dividendos permitir a EnerSur en
un futuro cercano incrementar su generacin de mane-
ra importante.

Respecto a la rentabilidad de sus activos, la misma
retrocede por el importante incremento en los activos
totales, producto del aumento en la partida de inmue-
bles, maquinaria y equipo por las nuevas inversiones
que viene realizando la Compaa, as como por el
aumento en la partida de caja producto del ingreso de
fondos por el aumento de capital con nuevos aportes.

El ROAE y ROAA a setiembre 2012 se presenta anualizado.

Generacin
Al 30 de setiembre de 2012, el mayor resultado opera-
tivo de EnerSur en valores absolutos (+6.4%) le per-
miti incrementar su generacin (medida a travs del
EBITDA) en 5.7% en relacin al mismo perodo de
2011, alcanzando los US$135.0 millones. asimismo,
de anualizar el EBITDA obtenido al tercer trimestre
de 2012, el mismo ascendera a US$173.6 millones,
+4.4% en relacin al 2011.

La tendencia positiva en la evolucin histrica del
EBITDA permite a EnerSur continuar registrando una
adecuada cobertura de sus gastos financieros y servi-
cio de deuda, ello a pesar del aumento en su palanca
financiera producto de la mayor toma de deuda para
sus nuevas inversiones.

Para el clculo de los ratios a setiembre 2012 se tom como referencia
el EBITDA de los ltimos 12 meses.

Activos y Liquidez
Enersur posee una estructura financiera que descansa
en el largo plazo, donde el pasivo no corriente finan-
cia, al tercer trimestre de 2012, el 49.0% de los acti-
vos (49.4% al cierre de 2011), de los cuales el 82.7%
corresponde a activos de largo plazo. Dicha estructu-
ra, sumado al aporte de capital realizado durante el
primer semestre de 2012 (incremento en la caja), le ha
permitido a EnerSur registrar adecuados indicadores
de liquidez, segn se detalla:



185
130
142
166
174
94
66
81
89
97
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
200
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
200
Comportamiento Histrico de la Utilidad Neta y EBITDA
( MM de US$) EnerSur S.A.
EBITDA* Utilidad Neta*
17.44%
11.36%
12.96%
11.82%
9.39%
47.44%
31.07%
34.37%
30.95%
22.90%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
45%
50%
Rentabilidad Histrica del Accionista y los Activos
Enersur S.A.
ROAA ROAE
8.59
9.66
10.61
11.48
1.48
2.47
2.80
2.55
0.00
2.00
4.00
6.00
8.00
10.00
12.00
14.00
Dic. 2009 Dic. 2010 Dic. 2011 Set. 2012
Evolucin Histrica de la Cobertura de GF y SD (veces)
EnerSur S.A.
EBITDA / Gastos Financieros EBITDA / Servicio de Deuda
26%
14%
11%
8%
74%
86%
89%
92%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
Dic. 2008 Dic. 2009 Dic. 2010 Dic. 2011
Evolucin Deuda Financiera de CP y LP
EnerSur S.A.
Deuda Financiera de CP Deuda Financiera de LP
1.53
1.22
1.53
1.16
1.94
1.01
0.85
1.10
0.65
1.55
0.40
0.60
0.80
1.00
1.20
1.40
1.60
1.80
2.00
2.20
Evolucin Histrica de la Liquidez Corriente y Prueba cida
(Veces), EnerSur S.A.
Liquidez General Liquidez cida

13
Al 30 de setiembre de 2012, los activos ascendieron a
US$1,274.6 millones (US$843.6 millones al cierre de
2011), siendo la partida de inmueble, maquinaria y
equipo la ms representativa (73.1%), la misma que
registr un incremento de 49.8% producto de los
mayores trabajos en curso por las inversiones que
viene realizando. Otra partida representativa en el
activo, son los intangibles los cuales representan el
5.0% del activo total (disminuye producto del incre-
mento en la caja por el aporte de capital realizado
entre marzo y abril de 2012) y se refieren principal-
mente a los desembolsos efectuados por derechos por
contrato y el pago inicial del aporte social de la CH
Yuncn.

Solvencia y Endeudamiento
Al tercer trimestre de 2012, el pasivo de EnerSur se
increment en 41.8% en relacin al cierre de 2011,
alcanzando los US$738.1, el mismo que recoge prin-
cipalmente los mayores desembolsos de las operacio-
nes de leasing que tiene aprobadas para financiar las
nuevas inversiones. Asimismo, la Compaa cancel
pagars de corto plazo que tom en el 2011 con enti-
dades financieras locales para capital de trabajo
(US$30.0 millones).


A continuacin se detalla las caractersticas de los
contratos de arrendamiento financiero, segn proyec-
to:

1. Construccin y Adquisicin de Maquinaria para
de la Segunda Unidad de la CT Chilca Uno:
Financiamiento con el BCP: Mantiene un sal-
do de US$468 mil al 30 de setiembre de 2012.
El monto autorizado fue de US$37.2 millones,
el mismo que correspondi a dos contratos que
establecieron amortizaciones trimestrales de
capital y devengaron intereses anuales a
LIBOR a 3 meses ms 1.55% y LIBOR a 3
meses ms 1.175% con plazos de cinco y dos
aos respectivamente. A la fecha del presente
anlisis, EnerSur culmin con la amortizacin
de ambos contratos de arrendamiento financie-
ro (redimieron en noviembre de 2009 y de
2012).

2. Construccin y Adquisicin de Maquinaria para
de la Tercera Unidad de la CT Chilca Uno:
Financiamiento con el BBVA Banco Continental:
Mantiene un saldo de US$4.1 millones al 30 de
setiembre de 2012 (el monto autorizado fue de
US$67.0 millones), correspondiente a dos contra-
tos, los mismos que establecen amortizaciones
trimestrales de capital y devengan intereses anua-
les a LIBOR a 3 meses ms 1.12% y LIBOR a 3
meses ms 1.07% con plazos de cinco y dos aos
respectivamente. A la fecha del presente anlisis,
el saldo adeudado corresponde a uno de los con-
tratos, el mismo que redime en diciembre de
2014. Es de sealar que los contratos menciona-
dos fueron suscritos el 19 de diciembre de 2007 y
entraron en vigencia a partir de la puesta en mar-
cha de la tercera unidad, la misma que inici ope-
raciones comerciales en el mes de agosto de
2009.

3. Construccin y Adquisicin de Maquinaria del
Ciclo Combinado de la CT Chilca Uno:
Financiamiento con el BCP: El monto autori-
zado es de US$310.0 millones, de los cuales al
tercer trimestre de 2012 mantiene un saldo de
US$257.1 millones. Las amortizaciones se
darn en forma mensual e iniciarn a partir del
mes en el que el BCP culmine con los desem-
bolsos relacionados al proyecto. La tasa de in-
ters anual establecida es de 6.67%. Es de se-
alar que dicho financiamiento mantiene como
garanta el derecho de superficie y acceso a
favor del banco sobre parte de propiedad del
inmueble donde se encuentran las instalacio-
nes de la CT Chilca Uno.

4. Construccin de la Reserva Fra Ubicada en Ilo:
Financiamiento con el BCP: Mantiene un
monto autorizado de US$100.0 millones, de
los cuales al tercer trimestre de 2012 ha utili-
zado US$85.1 millones. Las amortizaciones
sern en forma trimestral e iniciarn despus
de tres meses de la fecha de activacin. La tasa
de inters anual ser de 5.70%. Es de sealar
que dicho leasing tiene la caracterstica de su-
bordinado temporalmente, con la posibilidad
de convertirse en senior cuando la Empresa lo
considere necesario. Adicionalmente, cuenta
con la garanta de pago de GDF Suez CC
s.c.r.l.
Financiamiento con el BBVA Banco Conti-
nental: Mantiene un monto autorizado de
US$100.0 millones, de los cuales al tercer tri-
mestre de 2012 ha utilizado US$71.4 millones.
Las amortizaciones sern en forma trimestral e
iniciarn despus de tres meses de la fecha de
activacin. La tasa de inters anual ser de
5.70%. Es de sealar que dicho leasing tiene la
caracterstica de subordinado temporalmente,
con la posibilidad de convertirse en senior
cuando la Empresa lo considere necesario.
Adicionalmente, cuenta con la garanta de pa-
go de GDF Suez CC s.c.r.l.

Otro componente importante de deuda corresponde a
la emisin de bonos corporativos, los cuales presentan
un saldo pendiente de pago de US$174.3 millones al
tercer trimestre de 2012 (US$169.8 millones al cierre
17.5% 26.9% 41.5%
8.1%
8.1%
4.5%
11.5%
30.7%
43.7%
54.5%
42.4%
28.1%
0.0%
20.0%
40.0%
60.0%
80.0%
100.0%
Evolucin Histrica por Tipo de Deuda Financiera (MM de US$)
EnerSur S.A.
Prstamos Bancarios Leasing BCP
Leasing BBVA Leasing BCP Combinado
Leasing BCPSubordinado Leasing BBVA Subordinado
Deuda Sindicada Bonos

14
de 2011). Asimismo se encuentra la deuda sindicada
con un grupo de bancos locales (BCP, Continental,
Citibank y Scotiabank) cuyo saldo remanente al 30 de
de setiembre de 2012 es de US$27.5 millones
(US$35.0 millones al cierre de 2011).

Respecto a la deuda sindicada es necesario precisar
que en el 2008 EnerSur suscribi una adenda al con-
trato inicial flexibilizando los resguardos y liberando
una serie de garantas sobre activos y flujos, los cuales
se detallan ms adelante. La deuda antes descrita se
encuentra pactada a una tasa LIBOR a 3 meses +
2.9% con amortizaciones trimestrales de US$2.5
millones hasta junio de 2015. Asimismo, durante el
primer trimestre del 2009, EnerSur pact un Swap de
tasas de inters con la finalidad de cubrir el riesgo de
tasa de inters para la deuda sindicada, fijando en
2.015% la tasa LIBOR para dicha deuda. Los fondos
obtenidos mediante el prstamo sindicado fueron
utilizados para cancelar una deuda contrada con el
BCP, completar los pagos del Contrato de Usufructo
de la CH Yuncn y para la compra de activos.

Los resguardos asociados al prstamo sindicado, a los
contratos de arrendamiento financiero y a las emisio-
nes de bonos corporativos son los que se detallan a
continuacin:

Mantener un ratio de endeudamiento menor a 2.0
veces (deuda sindicada).
Mantener un ratio de cobertura de deuda menor a
3.5 veces (todas las obligaciones).

Por el lado del patrimonio, al 30 de setiembre de
2012, el mismo representa el 42.1% de sus fuentes de
financiamiento (38.3% al cierre de 2011). Asimismo,
en valores absolutos se incrementa en 66.1% hasta
alcanzar los US$536.5 millones, el mismo que recoge
la mayor utilidad generada en el perodo y el menor
reparto de dividendos en lnea con la nueva poltica
establecida. Asimismo, recoge un incremento impor-
tante en la partida de capital adicional producto del
aumento de capital por US$150 millones que culmin
en abril de 2012. Es de mencionar igualmente que en
JGA de fecha 06 de marzo de 2012, se acord cance-
lar el saldo de los dividendos correspondientes al
ejercicio 2011, los mismos que fueron pagados en el
mes de abril por US$12.3 millones.

Con relacin a la palanca contable de la Compaa
(pasivo / patrimonio), la misma registr una tendencia
creciente a lo largo del 2011 por la mayor toma de
deuda, registrando al 31 de diciembre de 2011 un
indicador de 1.6 veces; sin embargo, el aumento de
capital por nuevos aportes dinerarios realizado entre
los meses de marzo y abril de 2012 permiti a la
Compaa mejorar dicho indicador, cumpliendo de
esta manera con el resguardo establecido (mximo 2.0
veces).

Es de sealar que el 13 de noviembre de 2012, el
Directorio aprob la distribucin de dividendos a
cuenta del ejercicio 2012 por un monto equivalente al
30% de las utilidades obtenidas por la Entidad durante
el primer semestre del mismo ejercicio.

A continuacin se presenta el comportamiento histri-
co de la palanca contable de EnerSur en relacin a sus
pares. Es de resaltar que la mayor palanca por parte de
EnerSur obedece al financiamiento requerido para los
tres proyectos que se encontraba desarrollando al
tercer trimestre de 2012 (uno de ellos culminado en el
mes de noviembre del mismo ao).


Con relacin a la palanca financiera de EnerSur (deu-
da financiera / EBITDA), la misma se ubic al tercer
trimestre de 2012 en 3.6 veces (2.4 veces al cierre de
2011), segn se detalla:


La palanca financiera de la Compaa ha venido regis-
trando una tendencia creciente, dado que la mayor
deuda financiera no tendr como contraparte una
generacin econmica ni financiera hasta que los
proyectos entren en operacin (15 de noviembre de
2012 en el caso de ChilcaUno). Es de resaltar que para
la medicin del resguardo, no se considera en el
cmputo de la deuda el componente subordinado, el
mismo que corresponde a dos contratos cerrados con
el BBV Banco Continental y BCP por un total de
hasta US$200.0 millones (US$100.0 millones cada
uno), los mismos que se vienen tomando gradualmen-
te, en la medida que las obras lo ameriten. En tal
sentido, tomando los desembolsos registrados al 30 de
setiembre de 2012 (US$156.5 millones), la palanca
financiera aplicable al clculo del covenant es de 2.7
veces (2.1 veces al cierre de 2011).

1.79
1.68
1.63
1.61
1.38
1.23
1.10
0.98
0.80
0.67
1.43
1.21
0.88
0.76
0.69
0.50
0.70
0.90
1.10
1.30
1.50
1.70
1.90
Evolucin Indicador de Palanca Contable Empresas Elctricas
Enersur Edegel Duke Energy
1.47
2.17 2.19
2.40
3.57
1.00
1.50
2.00
2.50
3.00
3.50
4.00
Evolucin Histrica de la Palanca Financiera (Deuda /
EBITDA) EnerSur S.A.

15


Dado el incremento de la deuda para financiar los
proyectos, EnerSur seguir tomando las acciones
necesarias para mantener una adecuada estructura
financiera y mantenerse dentro de los ratios de endeu-
damiento y cobertura, en lnea con las clasificaciones
asignadas.

PRIMER PROGRAMA DE
BONOS CORPORATIVOS

La Junta General de Accionistas de fecha 15 de Agos-
to de 2007 aprob el Programa de Bonos Corporativos
de EnerSur S.A. entrando en vigencia el 16 de no-
viembre del mismo ao por un periodo de dos aos
que fue renovado el 16 de noviembre del 2009. Las
caractersticas generales del programa son las siguien-
tes:

Monto: US$400 millones
Moneda de la Emisin: Dlares o Nuevos Soles.
Emisiones y Series: Una o ms.
Tasa de Inters: La tasa de inters de cada una de las
emisiones y/o series de los Bonos se determina con-
forme al procedimiento de colocacin que se establez-
ca en el Contrato Complementario y en el Prospecto
Complementario Correspondiente. Esta puede ser fija,
variable, sujeta a algn ndice de reajuste o cupn
cero.
Destino de los Recursos: Los recursos que se obten-
gan mediante la emisin de los bonos sern destinados
segn sea el caso a lo siguiente:

Financiamiento de los objetivos de crecimiento
del emisor, a una ptima estructuracin de los
pasivos del emisor, pudiendo a dicho efecto pa-
gar la deuda subordinada.
A una reestructuracin de los pasivos del Emisor
(lo cual incluye la amortizacin de la deuda a
corto y largo plazo actual).
A Capital de Trabajo
A otros usos corporativos.
A aquellos fines establecidos en los Prospectos
Complementarios y Contratos Complementarios.

Garantas: Los bonos a ser emitidos bajo el Progra-
ma quedarn garantizados en forma genrica con el
Patrimonio del Emisor.
Resguardos: Durante la vigencia de los Bonos, el
Emisor en todo momento debe mantener un ndice
de Deuda Financiera sobre EBITDA no mayor a 3.5
veces.

A la fecha del informe se encontraban inscritas y
vigentes las siguientes emisiones:

Primera Emisin
Monto emitido: Hasta el equivalente en nuevos soles
de US$40 millones.
Moneda: Soles.
Plazo: 10 aos.
Pago de Inters: El pago de los intereses se efecta
cada semestre vencido, contado a partir de la fecha
del primer vencimiento (luego de la fecha de emi-
sin), hasta la respectiva fecha de redencin.
Amortizacin del Principal: El principal de los
Bonos ser pagado en su totalidad en la Fecha de
Redencin de la respectiva Serie.

El 29 de noviembre de 2007, EnerSur realiz la pri-
mera emisin de bonos corporativos en el marco del
Primer Programa de Bonos Corporativos de EnerSur
S.A. Dicha emisin fue realizada por un total de
S/.120.7 millones (equivalente a US$40 millones) a
un plazo de 10 aos. Los recursos captados con esta
emisin fueron destinados al prepago del prstamo de
corto plazo pactado con el BCP, el cual a su vez fue
utilizado para efectuar el prepago de la deuda que se
mantena con Hitachi. Esta emisin fue pactada a una
tasa de inters anual fija en nuevos soles de 6.8125%.

Segunda Emisin
Monto de la emisin: Hasta por S/.90 millones.
Moneda: Soles
Plazo: 10 aos.
Pago de Inters: Los bonos devengan intereses a una
tasa nominal fija, los mismos que sern pagaderos al
final de cada semestre.
Amortizacin del Principal: El principal de los bonos
ser pagado en su totalidad en la fecha de redencin
de la respectiva serie de los Bonos

Tercera Emisin:
Monto de la emisin: Hasta por US$10 millones.
Moneda: Dlares
Plazo: 20 aos.
Pago de Inters: Los bonos devengarn intereses a
una tasa nominal fija, los mismos que sern pagaderos
al final de cada semestre.
de la respectiva serie de los bonos.

El 09 junio de 2008 se realiz la Segunda y Tercera
Emisin contemplada dentro del Primer Programa de
Bonos Corporativos. En tal sentido, la Segunda Emi-
sin fue colocada por un total de S/.84.1 millones, a
un plazo de 10 aos. A fin de acotar los riesgos por
fluctuacin de tipo de cambio de la Segunda Emisin,
EnerSur pact con el Citibank un swap de monedas y
tasas. Esta segunda emisin devenga un inters anual
fijo en soles de 7.1875%.

1.33
2.16
1.88
2.08
2.64
1.00
1.20
1.40
1.60
1.80
2.00
2.20
2.40
2.60
2.80
Evolucin de la Palanca Financiera sin Deuda Subordinada
((Deuda Financiera - Deuda Subordinada) / EBITDA)
EnerSur S.A.

16
La tercera emisin fue colocada por US$10.0 millones
a un plazo de 20 aos, devengando un inters anual
fijo de 6.3125%. Los recursos captados en ambas
colocaciones fueron destinados a la sustitucin de la
deuda de corto plazo que mantena EnerSur con el
Scotiabank por US$40 millones.

Cuarta Emisin:
Monto de la Emisin: Hasta por US$40 millones.
Moneda: Dlares.
Plazo: Siete aos.
de la respectiva serie de los bonos

Quinta Emisin:
Monto de la Emisin: S/.75.6 millones.
Moneda: Soles.
Plazo: Cinco aos

El 30 de junio de 2009 se coloc la Cuarta y Quinta
Emisin contemplada dentro del Primer Programa de
Bonos Corporativos. La Cuarta Emisin fue por
US$15 millones, pactado a un plazo de siete aos y a
una tasa de 6.5% nominal anual. La Quinta Emisin
fue por S/.75.6 millones, colocada a un plazo de cinco
aos a una tasa de 6.875% nominal anual. Cabe preci-
sar que con la finalidad de cubrir las fluctuaciones de
tipo de cambio de la quinta emisin (en soles), la
Empresa ha pactado un swap adicional de monedas y
tasas de inters esta vez con el BBVA Banco Conti-
nental.

Sexta Emisin:
Moneda: Dlares
Plazo: 15 aos
Pago de Inters: Los bonos devengan intereses a una
tasa nominal fija, los mismos que sern pagaderos al
final de cada semestre.

Sptima Emisin:
Moneda: Soles
Plazo: 10 aos

El 03 de diciembre de 2010 se coloc la Sexta y
Sptima Emisin contemplada dentro del Primer
Programa de Bonos Corporativos. La Sexta Emisin
fue colocada por un monto total de US$25 millones,
pactado a un plazo de 15 aos y a una tasa de 6.5%
nominal anual. La Sptima Emisin fue por un total
de S/.42.4 millones, colocada a un plazo de 10 aos a
una tasa de 7.5935% nominal anual. Para minimizar el
riesgo de tipo de cambio de esta ltima emisin en
soles, la Empresa ha pactado un swap adicional de
monedas y tasas de inters vez con el BBVA Banco
Continental fijando el tipo de cambio en S/.2.82 por
dlar y reduciendo la tasa de inters del bono a
5.9738%.

Cabe resaltar que si bien el programa establece la
facultad de rescatar los bonos en forma anticipada,
las emisiones vigentes han sido registradas sin tal
opcin de rescate.

SEGUNDO PROGRAMA DE
BONOS CORPORATIVOS

En Junta General de Accionistas de fecha 05 de
setiembre de 2012, se aprob un Segundo Programa
de Bonos Corporativos de EnerSur por hasta
US$500.0 millones o su equivalente en moneda
local. Asimismo, se deleg al Directorio las faculta-
des para definir los trminos y condiciones del pro-
grama y las futuras emisiones a realizarse dentro del
mismo. Dicho programa fue inscrito en la SMV el
30 de octubre de 2012 y, segn lo manifestado por
la Compaa, todava no tienen una fecha estimada
para la colocacin de los mismos.

ACCIONES COMUNES

El 05 de febrero de 2004 EnerSur coloc en el merca-
do de capitales, mediante Oferta Privada, acciones
comunes por un monto total de US$48 millones, las
cuales fueron adquiridas por las administradoras pri-
vadas de fondos de pensiones (AFPs). As, Suez-
Tractebel (accionista mayoritario en su momento)
redujo su participacin de 99.9% a 78.9% y las AFPs
adquirieron una participacin conjunta de 21.1%.
Previo a la emisin de acciones, Tractebel y las AFPs
firmaron un contrato de inversin y el pacto de accio-
nistas, el cual consideraba como requisito para la
adquisicin de acciones por parte de las AFPs -entre
otras cosas- la adjudicacin por parte de EnerSur del
contrato de usufructo de la central hidroelctrica de
Yuncn y el derecho -mas no la obligacin- por parte
de EnerSur de listar sus acciones en la Bolsa de Valo-
res de Lima (BVL) y efectuar una oferta pblica o
privada en un plazo no mayor de 12 meses desde la
fecha de entrega de la concesin. De acuerdo a lo
establecido en el pacto de accionistas, EnerSur deci-
di ejercer el derecho de listar sus acciones en la BVL
y efectuar una Oferta Pblica de Acciones.

Es de mencionar igualmente que en Directorio de
fecha 17 de febrero y 01 de marzo de 2012 se acord

17
incrementar el capital social por nuevos aportes de
hasta S/.401.4 millones (equivalente a US$150.0
millones), el mismo que incluye el valor de la prima
de suscripcin, toda vez que el precio de la suscrip-
cin se estableci en S/.16.5, siendo el valor nominal
de la accin S/.1.0, con lo cual se suscribiran 24.3
millones de nuevas acciones. En tal sentido, la prime-
ra rueda de suscripcin preferente concluy el 04 de
abril del presente ejercicio, habindose suscrito el
99.4% de las acciones emitidas. Asimismo, la segun-
da rueda de suscripcin preferente inici el 12 de
abril y termin el 16 del mismo mes, suscribiendo
147.1 mil acciones, lo cual origin que el saldo de
1,114 acciones fuera asignados luego de la segunda
rueda en forma proporcional a su porcentaje de parti-
cipacin a los accionistas suscriptores en segunda
rueda, completndose de esta manera el 100% de las
acciones.

Fuente: BVL / Elaboracin: Equilibrium

Poltica de Dividendos
En Junta General de Accionistas de fecha 21 de sep-
tiembre de 2010 se aprob la nueva poltica de divi-
dendos de EnerSur, la misma que estipula los siguien-
te: (i) la distribucin de dividendos se efectuar de
acuerdo a la participacin en el capital social de cada
accionista, (ii) slo se distribuir el monto que queda-
re luego de efectuar las deducciones expresamente
dispuestas por ley, (iii) se repartir la suma equivalen-
te al 30% de las utilidades anuales disponibles, segn
estas sean determinadas en cada ejercicio anual, a
contar del ejercicio 2010, o un porcentaje mayor si as
se estimara conveniente, (iv) el Directorio determinar
las fechas en que se efectuar el pago de los dividen-
dos acordados, segn la disponibilidad de recursos y
(v) el cumplimiento de la poltica de dividendos se
encuentra condicionada a la utilidades que efectiva-
mente se obtengan.

La poltica de dividendos vigente hasta el primer
semestre de 2010 estableca que la distribucin de
dividendos poda realizarse hasta por el 90% de las
utilidades anuales disponibles.

Dividendos Distribuidos
Durante el 2011 la Compaa realiz desembolsos por
pago de dividendos ascendentes a US$24.4 millones,
mientras que en el 2012 se registraron dos pagos: i) el
06 de marzo de 2012 se acord cancelar el saldo de
dividendos correspondientes al ejercicio 2011 por
US$12.3 millones, los mismo que fueron distribuidos
en el mes de abril del mismo ejercicio y ii) el 13 de
noviembre de 2012 se aprob la distribucin de divi-
dendos a cuenta del ejercicio 2012 por un monto
equivalente al 30% de las utilidades obtenidas por
EnerSur durante el primer semestre del mismo ejerci-
cio.

9.0
11.0
13.0
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2
Cotizacin Accin EnerSur (S/.)

18

ENERSUR S.A.
Estados de Situacin Financiera
(Miles de Dlares)
Dic.11 Set.12
Dic.10 Dic.11
Activo Corriente
Caja y Bancos 41,253 7% 24,527 4% 49,621 8% 46,358 6% 21,646 3% 124,397 10% -56% 475%
Cuentas por Cobrar Comerciales 46,437 8% 55,117 9% 40,751 6% 39,751 5% 42,962 5% 47,087 4% 5% 10%
Cuentas por Cobrar Comerciales a Afiliadas 33 0% 103 0% 125 0% 65 0% 38 0% 39 0% -70% 3%
Otras Cuentas por Cobrar 283 0% 8,052 1% 399 0% 3,804 0% 2,391 0% 4,495 0% 499% 88%
Existencias 39,027 7% 32,835 6% 29,791 5% 34,829 4% 46,044 5% 39,015 3% 55% -15%
Gastos Pagados por Anticipado 5,903 1% 6,201 1% 5,082 1% 6,747 1% 7,265 1% 5,241 0% 43% -28%
Otros Activos 0 0% 0 0% 0 0% 206 0% 0 0% 0 0% - -
Total Activo Corriente 132,936 23% 126,835 21% 125,769 19% 131,760 17% 120,346 14% 220,274 17% -4% 83%
Inversiones Financieras Permanentes 0 0% 0 0% 0 0% 0% 0 0% 0 0% - -
Instrumentos Financieros Derivados 0 0% 2,459 0% 0 0% 3,818 0% 5,043 1% 12,473 1% - 147%
Inmuebles, Maquinaria y Equipo, Neto 367,798 64% 375,793 63% 444,503 67% 567,473 72% 622,066 73.7% 931,672 73% 39.9% 49.8%
Intangibles, Neto 48,543 9% 51,153 9% 53,772 8% 54,308 7% 61,964 7.3% 63,518 5% 15% 3%
Cuentas por Cobrar a LP 97 0% 0 0% 0 0% 0% 0 0% 0 0% - -
Gastos Pagados por Anticipado a LP 11,202 2% 14,853 3% 19,544 3% 23,875 3% 21,425 3% 26,152 2% 10% 22%
Anticipos Otorgados 9,604 2% 20,486 3% 15,417 2% 9,546 1% 12,737 2% 20,487 2% -17% 61%
Otros Activos 225 0% 355 0% 0 0% 0% 0 0% 0 0% - -
TOTALACTIVOS 570,405 100% 591,934 100% 659,005 100% 790,780 100% 843,581 100% 1,274,576 100% 28% 51%
Dic.11 Set.12
Dic.10 Dic.11
Pasivo Corriente
Sobregiros y Prstamos Bancarios 20,000 4% 30,000 5% 0 0% 30,000 4% 30,000 4% 0 0% - -
Cuentas por Pagar Comerciales 20,117 4% 17,945 3% 21,978 3% 19,798 3% 32,097 4% 24,540 2% 46% -24%
Cuentas por Pagar Comerciales a Afiliadas 0 0% 36 0% 1,365 0% 77 0% 239 0% 69 0% -82% -71%
Pasivo por Impuesto a las Ganancias 10,364 2% 2,287 0% 2,808 0% 5,854 1% 8,558 1% 6,945 1% 205% -19%
Otras Cuentas por pagar:
Tributos 7,070 1% 8,091 1% 4,028 1% 1,939 0% 4,691 1% 3,774 0% 16% -20%
Provisin por Beneficio a los Empleados 816 0% 1,595 0% 5,446 1% 6,014 1% 7,849 1% 9,780 1% 44% 25%
Diversas 2,627 0% 1,343 0% 4,184 1% 7,283 1% 6,598 1% 15,446 1% 58% 134%
Porcin Corriente de la Deuda a LP 25,769 5% 42,604 7% 42,631 6% 20,980 3% 13,705 2% 52,884 4% -68% 286%
Total Pasivo Corriente 86,763 15% 103,901 18% 82,440 13% 91,946 12% 103,737 12% 113,438 9% 26% 9%
Deuda a LP 199,264 35% 208,745 35% 263,525 40% 326,598 41% 355,400 42% 566,357 44% 35% 59%
Instrumentos Financieros Derivados 27,230 5% 0 0% 4,334 1% 0 0% 0 0% 0 0% - -
Otras Cuentas por Pagar 0 0% 0 0% 0 0% 0 0% 0 0% 0 0% - -
Provisiones 1,424 0% 3,075 1% 561 0% 569 0% 589 0% 608 0% 5% 3%
Impuestos a la Renta Diferido 51,560 9% 55,434 9% 57,201 9% 61,495 8% 60,819 7% 57,698 5% 6% -5%
Total Pasivo No Corriente 279,478 49% 267,254 45% 325,621 49% 388,662 49% 416,808 49% 624,663 49% 28% 50%
TOTALPASIVO 366,241 64% 371,155 63% 408,061 62% 480,608 61% 520,545 62% 738,101 58% 28% 42%
Capital Social 69,079 12% 69,079 12% 69,079 10% 69,079 9% 69,079 8% 78,170 6% 0% 13%
Capital Adicional 35,922 6% 35,922 6% 35,922 5% 35,922 5% 35,922 4% 176,831 14% 0% 392%
Reservas Legal 13,816 2% 13,816 2% 13,816 2% 13,816 2% 13,816 2% 13,816 1% 0% 0%
Otras Reservas 0 0% 0 0% 0 0% 0% 0 0% 0 0% - -
Resultados No Realizados -214 0% 482 0% -6,254 -1% 0% -3,064 0% -1,028 0% - -66%
Prdida no Realizada por Instrumentos Financieros -14,837 -3% 0 0% 0 0% 0% 0 0% 0 0% - -
Resultados del Ejercicio 93,504 16% 66,014 11% 81,055 12% 65,606 8% 88,827 11% 21,886 2% 10% -75%
Resultados Acumulados 6,894 1% 35,466 6% 57,326 9% 125,749 16% 118,456 14% 246,800 19% 107% 108%
TOTALPATRIMONIO NETO 204,164 36% 220,779 37% 250,944 38% 310,172 39% 323,036 38% 536,475 42% 29% 66%
TOTALPASIVO YPATRIMONIO 570,405 100% 591,934 100% 659,005 100% 790,780 100% 843,581 100% 1,274,576 100% 28% 51%
PCGA PCGA PCGA PCGA NIIF NIIF
Set.12
Set.12
Dic. 11
Dic. 11
Dic.10 Dic.08
Dic.08 Dic.10 Dic.09
Dic.09 ACTIVOS
PASIVO YPATRIMONIO
Set. 11
Set. 11

19

ENERSUR S.A.
Estado de Resultados Integrales
(Miles de Dlares)
Dic.11 Set.12
Dic.10 Set.11
Ventas Netas 446,137 100% 372,257 100% 398,909 100% 309,682 100% 416,709 100% 368,383 100% 4% 19%
Costo de Ventas -273,027 61% -253,964 -68% -270,797 -68% -193,248 -62% -266,222 -64% -241,144 -65% -2% 25%
UTILIDADBRUTA 173,110 39% 118,293 32% 128,112 32% 116,434 38% 150,487 36% 127,239 35% 17% 9%
GASTOS OPERATIVOS
Gastos de Administracin y Otros -13,615 3% -15,811 -4% -17,847 -4% -13,893 -4% -18,407 -4% -18,119 -5% 3% 30%
UTILIDADOPERATIVA 159,495 36% 102,482 28% 110,265 28% 102,541 33% 132,080 32% 109,120 30% 20% 6%
OTROS INGRESOS YEGRESOS
Ingresos Financieros 2,098 0% 505 0% 2,122 1% 2,419 1% 3,230 1% 3,090 1% 52% 28%
Gastos Financieros -13,471 -3% -15,105 -4% -14,623 -4% -11,264 -4% -15,672 -4% -10,713 -3% 7% -5%
Resultado en Venta de Activos 0 0% 21 0% 1,468 0% 0% 0 0% 0 0% - -
Diversos, Neto -169 0% 190 0% 19,171 5% 0% 1,548 0% 0 0% -92% -
Resultado de Operaciones Cambiarias -3,906 -1% 5,134 1% -1,652 0% 423 0% 2,610 1% 4,426 1% -258% 946%
UTILIDADANTES DEIMPTOS. 144,047 32% 93,227 25% 116,751 29% 94,119 30% 123,796 30% 105,923 29% 6% 13%
Paticipacin de los Trabajadores 7,543 2% 0 0% 0% 0 0% 0 0% 0 0% - -
Impuesto a la Renta 43,000 10% 27,213 7% 35,696 9% 28,513 9% 38,159 9% 32,194 9% 7% 13%
GANANCIANETADELEJERCICIO 93,504 21% 66,014 18% 81,055 20% 65,606 21% 85,637 21% 73,729 20% 6% 12%
Variacin Neta por Cobertura del Flujo de Efectivo 0 0% 0 0% 0 0% 0 0% 3,190 0% 0 0% - -
RESULTADO INTEGRALTOTALDELEJERCICIO -50,504 -29% 66,014 18% 81,055 20% 65,606 21% 88,827 21% 73,729 20% 10% 12%
INDICADORES FINANCIEROS
Solvencia
(Pasivo - Diferido) / Patrimonio
Pasivo / Patrimonio
Pasivo / Capital Social
Endeudamiento del activo
Deuda Financiera Total / Pasivo
DeudaFinanciera LP / Patrimonio
Pasivo Corriente / Total Pasivo
Liquidez
Liquidez Corriente
Prueba cida
Liquidez Absoluta
Activo Corriente / Total Pasivo
Capital de Trabajo
Capital de Trabajo / Ventas*
Gestin
Gastos Operativos* / Ventas*
Gastos Financieros* / Ventas*
Rotacin de Cuentas por Cobrar (das)**
Rotacin de Cuentas por Pagar (das)**
Rotacin de Inventarios (das)
Rentabilidad
Margen Neto
Margen Operativo
Margen EBITDA*
ROAA
ROAE
Generacin
EBITDA*
EBITDA / G.F.*
EBITDA / S.D.*
Deuda Financiera / EBITDA*
* Anualizados
** Descontado de IGV
PCGA PCGA PCGA PCGA NIIF NIIF
4.76%
3.18%
30.22
22.72
44.71
20.01%
29.62%
36.51%
9.39%
22.90%
173,587
11.48
2.55
3.57
Set.12
Set.12
1.27
1.38
9.44
0.58
0.84
1.06
0.15
1.94
1.55
1.10
0.30
106,836
22.47%
31.70%
39.91%
11.82%
30.95%
166,312
10.61
2.80
2.40
Dic. 11
1.42
1.61
7.54
0.62
0.77
1.10
0.20
1.16
0.65
0.21
0.23
16,609
3.99%
Dic. 11
2.24
8.59 9.72 10.86
144,076 142,095
3.12 1.48
2.19 2.17
185,021 129,767
34.37%
5.30
46,173
2.48
12.96%
1.63
1.53
5.91
0.95
0.28
11.36%
Dic.08
1.22
1.40
0.62
0.60
0.31
22.10
10.86%
1.10
Dic.10
Dic.10
Dic.09
Dic.09
0.63
0.24
0.34
34.86%
0.76
5.37
1.43
31.07%
1.68
41.47%
10.35%
3.02%
0.36
1.11
51.46
0.64
21.29
27.64%
47.44%
13.73
39.60
Dic.08
1.53
1.01
3.67%
4.47%
43,329
17.73% 20.96%
3.05%
1.47
1.07
46.54
0.85
4.25%
4.06%
45.17
0.74
0.24
1.79
1.54
0.20
17.44%
6.16%
22,934
0.48
31.17
25.04
35.62%
31.76
35.75% 27.53%
0.76
20.32%
Set. 11
Set. 11
1.35
1.55
6.96
0.61
0.79
1.05
0.19
1.43
0.98
0.50
0.27
39,814
9.69%
6.57%
3.23%
29.53
22.27
47.63
21.18%
33.11%
35.08%
11.85%
30.64%
2.62
4.42%
3.76%
31.45
34.67
62.26
21.32%

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