Patri Moni o

O Patrimnio Liquido Exigido pelo Conselho Monetrio Nacional
Caderno de Estudos, So Paulo, n21, FIPECAFI, Maio a Agosto/1999

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O PATRIMNIO LQUIDO EXIGIDO PELO CONSELHO MONETRIO NACIONAL

Ulisses de Ulhoa
Bacharelando em Cincias Contbeis FEA/USP
Aluno do Curso MBA RISCO FIPECAFI/USP
Pesquisador do Centro de Estudos e Pesquisas do Mercado Financeiro FIPECAFI

Marina Mitiyo Yamamoto
Professora do Departamento de Contabilidade e Aturia FEA/USP
Doutora e Mestre em Controladoria e Contabilidade FEA/USP
Pesquisadora do Centro de Estudos e Pesquisas do Mercado Financeiro FIPECAFI

INTRODUO

O objetivo deste trabalho explorar o modelo de risco adotado pelo Conselho
Monetrio Nacional (CMN) quanto s suas origens e alguns de seus efeitos. Parte-se de uma
ilustrao do significado econmico de risco para uma discusso sobre a classificao e o modelo
de riscos propriamente dito. A seguir, duas implicaes da implementao do Patrimnio lquido
Exigido pelo CMN so exploradas: a restrio alavancagem e os limites prticos de patrimnio
lquido.

UMA ILUSTRAO DO SIGNIFICADO ECONMICO DE RISCO

Intuitivamente, risco pode ser entendido com a possibilidade de que algo d errado (e,
segundo as Leis de Murphy, se algo pode dar errado...). Em linguagem estatstica, mais
formalmente, o risco est associado ao desvio em relao a um comportamento esperado. O
parmetro estatstico mais usado para obter a medida de risco o desvio-padro. O
comportamento esperado ou (o valor esperado) dado pelos parmetros estatsticos de tendncia
central como a mdia, a mediana e a moda.
Uma instituio financeira, que s faz emprstimos, ao conced-los a seus clientes quer
obter o retorno do valor principal e, naturalmente, a remunerao pelo emprstimo, os juros.
esperado, portanto, um dado comportamento dos clientes, qual seja, pagar os valores devidos
instituio. O comportamento de pagamento corresponde à noo estatstica de tendncia
central; a regra. Se o comportamento esperado fosse o no pagamento, a instituio deixaria
de emprestar valores a seus clientes.
Naturalmente, dentre os clientes que tomaram emprstimos nem todos honraro seus
compromissos. Estes constituem-se em excees, em desvios do comportamento esperado e,
consequentemente, no risco da instituio.


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Seja, por exemplo, uma instituio financeira que, no mesmo dia, foi constituda com
um capital integralizado de $10.000.000; captou $2.000.000 em recursos, com juros totais de
$400.000; repassou os $2.000.000 captados a seus clientes, cobrando $500.000 de juros totais. O
principal e os juros da captao e dos emprstimos vencem no mesmo dia, em um ms. O balano
inicial seria:

BALANO
ATIVO $ PASSIVO $
Caixa 10.000.000 Captao 2.000.000
Emprstimos concedidos 2.000.000 (+) Juros a pagar 400.000
(+) Juros a receber 500.000 (-) Juros a apropriar (400.000)
(-) Juros a aprimorar (500.000) PL Capital 10.000.000
Total 12.000.000 Total 12.000.000

Um ms depois, no vencimento, os juros a apropriar so reconhecidos como receitas (
do emprstimo) e depesas (da captao) do perodo; a instituio honra seus compromissos de
captao, desembolsando $2.400.000. Resta apenas receber de seus clientes. O balano e a DRE
seriam:

BALANO PATRIMONIAL
ATIVO $ PASSIVO $
Caixa 7.600.000 Patrimnio Lquido
Emprstimos concedidos 2.000.000 Capital 10.000.000
(+) Juros a receber 500.000 Lucros acumulados 100.000
Total 10.100.000 Total 10.100.000

DEMONSTRAO DE RESULTADO DO EXERCCIO DRE (em $)
Receita de juros sobre emprstimos concedidos 500.000
(-) Despesas de juros de captao (400.000)
(=) Resultado 100.000

O Patrimnio Lquido (PL) da instituio cresceu em $100.000 devido ao
reconhecimento do lucro exatamente a diferena entre os juros da captao e os juros do
emprstimo. Por outro lado, o Caixa foi diminudo em $2.400.000, pela quitao das obrigaes
com a captao.
A instituio espera que todos os seus clientes pague os juros e o principal. No fosse
assim, o balano seria elaborado tentando prever a inadimplncia, corrigindo os valores a receber


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(Emprstimos concedidos e juros a receber) e o lucro do exerccio( acrescentando uma conta de
Despesa com devedores duvidosos). Se a instituio receber todo o valor devido, o lucro
apresentado na DRE torna-se caixa.
Se $300.000 dentre os crditos, entre juros e principal, no fossem recebidos e, se os
clientes em dbito fossem considerados incobrveis, as demonstraes financeiras seriam:

BALANO PATRIMONIAL
Caixa $ Passivo $
9.800.000 Patrimnio Lquido
Capital 10.000.000
Lucros acumulados (200.000)
Total 9.800.000 Total 9.800.000

Demonstrao do Resultado do Exerccio DRE (em $)
Receita de juros sobre emprstimos concedidos 500.000
(-) Despesas de juros de captao (400.000)
(-) Pedras com incobrveis (300.000)
(=) Resultado (200.000)

Como pode ser observado, a instituio partiu de um lucro esperado de $100.000 para
um prejuzo efetivo de $200.000, pelo reconhecimento das perdas incobrveis.
No caso apresentado, o desvio de potencial do comportamento esperado, a
inadimplncia, tornou-se, de fato, prejuzo. Se a instituio soubesse antes de realizar os
emprstimos do risco ao qual estaria exposta, provavelmente no teria realizado os emprstimos.
Opcionalmente, poderia ter elevado suas taxas de juros, as taxas se mostrassem compatveis com
as praticadas no mercado, a instituio poderia apresentar um resultado melhor, ainda que
sofresse com a inadimplncia.
Em resumo, o risco, quando efetivado, transforma-se em prejuzo
1
e este diminui o
Patrimnio Lquido composto, fundamentalmente, pelo Capital investido pelos scios que recebem
os lucros do negcio, arcam tambm com os prejuzos deste.

RISCO E RETORNO

Nota-se que risco uma figura relevante numa instituio financeira porque pode
representar prejuzos futuros. Entretanto, h algumas consideraes a fazer a respeito do conceito
de risco.

1
Como ser mostrado adiante, o prejuzo apenas uma das faces do risco. A outra o lucro.


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Em primeiro lugar, importante ressaltar que risco no o sinnimo de prejuzo
potencial. Risco mais propriamente definido como a incerteza dos retornos. Esta incerteza pode
tornar-se lucro ou prejuzo, conforme a variao se efetive favorvel ou desfavoravelmente. O risco
expressa esta capacidade, este potencial de alterar o retorno esperado.
Pensa-se em termos de causa e efeito e esta caracterstica do pensamento confere
certa capacidade de prever o futuro. No caso geral, os retornos de uma aplicao no esto no rol
dos problemas simples, diretamente solveis pela aplicao das cadeias de causa e efeito. Os
retornos variam em funo de diversos fatores e a capacidade de previso se restringe dada a
srie de eventos que ocorrem desde o momento desta aplicao at o resgate. Quanto maior o
tempo entre a aplicao e o resgate, menor a capacidade de previso dos retornos, em termos de
causa e efeito. Neste contexto, surge o risco. O risco o reconhecimento da incapacidade de
prever o retorno. O risco o erro esperado em torno de um retorno esperado.
Em linguagem corrente, risco , freqentemente, associado ocorrncia de algo
desfavorvel. No entanto, a afirmao que uma operao arriscada, no sentido estrito, implica
que seu retorno pode ser significativamente menor ou maior que o esperado.

CLASSIFICANDO RISCOS

H diversas classificaes para riscos. No que diz respeito ao Patrimnio Lquido
Exigido (PLE), duas classificaes se tornam especialmente importantes.
A origem primria de todo risco a posse ou propriedade; melhor dizendo, a fonte
primria a titularidade. Basta que algum tenha alguma coisa para poder perd-la. Assim,
associa-se facilmente o risco aos ativos (bens e direitos). A associao aos passivos (obrigaes)
no to imediata. Ora, da mesma maneira que uma entidade tem bens e direitos, tambm possui
obrigaes ou, a entidade pode ser titular tanto de um direito quanto de uma obrigao.
A primeira classificao refere-se a esta natureza ativa ou passiva do objeto de risco,
ou seja, a natureza ativa ou passiva do objeto pode ser estendida ao risco e possvel falar em
riscos ativos e em riscos passivos. Ambos, o risco ativo e o passivo, compem uma parte do risco
total de uma organizao.
A segunda classificao refere-se fonte do risco. Os objetos expostos ao risco so
negociados nos mercados e seus preos variam e esta variao define o risco de mercado. Este
risco provm da variabilidade intrnseca dos preos praticados no mercado. Como a rigor, todos os
risos poderiam ser classificados como de mercado pois deste derivam, direta ou indiretamente,
esta espcie de risco ser denominado, aqui, risco de taxa. Ento, o risco de taxa aquele que se
incorre pela variao potencial dos preos (ou taxas) no mercado.
Ainda sob a classificao quanto à fonte, h uma espcie de risco que se relaciona
com a contraparte de um negcio. Todo direito adquirido por uma instituio exige da contraparte
uma obrigao na mesma medida. Se a contraparte no cumprir com sua obrigao, ocorre a


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inadimplncia e o conseqente prejuzo que, enquanto potencial, denominado risco de crdito ou
risco de inadimplncia. Pela sua natureza, o risco de crdito sempre desfavorvel: na melhor das
hipteses, o prejuzo derivado do risco de crdito ser zero, indicando que o devedor quitou todas
a suas obrigaes; na pior hiptese, o prejuzo direto pelo menos igual
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ao montante de crdito.
O risco de taxa e o risco de crdito esto intimamente relacionados. No caso de um
emprstimos, os direitos do credor so compostos pelo principal e pelos juros. Assim, que os
valores so emprestados e mudam de mos, o risco da inadimplncia do principal tem incio. O
nascimento do risco de crdito se dar ou pelo recebimento do principal simultneo ao
nascimento do direito de receb-lo. O fim do risco de crdito se dar ou pelo recebimento do
principal, ou pelo reconhecimento da perda. Sob a tica contbil, os juros so tratados em dois
eventos distintos. O primeiro evento o reconhecimento do direito de receber os juros contra uma
receita de juros. Com este evento, qualquer efeito causado por posteriores variaes nas taxas
relevante. Neste ponto, o valor a ser recebido est determinado, dando fim aos risco da taxa.
Resta à contraparte pag-lo. O segundo evento a liquidao do crdito: o recebimento efetivo ou
reconhecimento da perda dos juros. Se o valor for recebido no h mais risco algum. No entanto,
at o recebimento, h o risco da eventual inadimplncia. Ora, o montante do risco de crdito
determinado pelo risco da taxa. Uma variao de taxa favorvel instituio, gerando um direito a
receber, induz a um risco de crdito de mesmo valor. O Conselho Monetrio Nacional (CMN) se
utiliza desta relao entre o risco de taxa e o de crdito ao tratar o risco de crdito das operaes
de swap.

O MODELO DE PATRIMNIO LQUIDO MNIMO EXIGIDO (ple) PELO CMN

O Conselho Monetrio Nacional CMN instituiu os limites operacionais mnimos de
capital para as instituies financeiras atravs da Resoluo CMN no. 2.399, de 25/06/97,
modificou o clculo do PLE para contemplar o risco dos swaps. Por fim, a Resoluo no. 2.606, de
25/05/99, alterou a expresso do PLE para:

n n
PLE = F.! RCDi + F. Apr + F. Max"!/Aprci/-0,2.PLA;0#
i=1 i=1
onde:
PLE: patrimnio lquido exigido;
F: fator aplicvel ao risco de crdito das operaes swap;
RCDi: risco de crdito da i-smia operao de swap;

2
O prejuzo derivado da inadimplncia pode ser maior que o montante a receber, considerados os efeitos tributrios e da
captao adicional.


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F: fator aplicvel 1as operaes ativas ponderadas pelo risco;
Apr: ativo ponderado pelo risco;
F: fator aplicvel s operaes com ouro e com ativos e passivos referenciados em variao
cambial;
/Aprci/: valor absoluto (mdulo) das operaes com ouro e com ativos e passivos referenciados
em variao cambial;
PLA: patrimnio lquido ajustado.

A expresso envolve a soma de trs termos, cada qual captando um aspecto do risco
da instituio financeira. Os termos (referenciados neste texto como Termo1, Termo2, Termo3)so
explorados a seguir.

O PRIMEIRO TERMO DO PATRIMNIO LQUIDO EXIGIDO
n
Termo1= F.! RCDi
i= 1

O primeiro termo da expresso do PLE aplica um fator de correo F ao somatrio dos
valores de risco de crdito de swap (RCDi). O fator F constante e vale 20%, estabelecido pela
Circular BACEN no. 2.784/no. 2.606/99, ou seja, 20% dos valores expostos ao risco de crdito nos
swaps (somatrio de RCD) compem uma parte do Patrimnio Lquido exigido pelo BACEN. O
RCD, dado pela seguinte expresso:

___________________________
RCDi = VNi. $Rai2+ Rp12 2. Rai.pi . Rai. Rpi
Onde:
RCDi: risco de crdito da i-sima operao de swap;
VNi: valor nominal ou referencial da i-sima operao de swap;
Rai: risco referencial ativo do i-simo contrato;
Rpi: risco referencial passivo i-simo contrato;
Raipi: coeficiente dos referenciais ativo e passivo da i-sima operao.

O valor VN, corresponde ao valor nominal do contrato de swap i. Os riscos referenciais
ativos e passivos (Rai e Rpi) so obtidos a partir de tabela publicada pelo Banco Central do Brasil
(BACEN), para cada instrumento financeiro utilizado no swap. O coeficiente rap, tambm obtido
em tabela do BACEN e depende dos instrumentos ativo e passivo do swap.


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Em linhas gerais, o swap, ou contrato a termo de troca de rentabilidade, um acordo
bilateral no qual as partes comprementem-se a pagar, uma outra, na data do encerramento, o
diferencial apurado pelas variaes nas cotaes de duas moedas, taxas ou ndices, calculados
sobre um montante, durante um perodo de tempo. Normalmente, o contrato intermediado por
uma instituio financeira.
As duas moedas, taxas ou ndices so denominadas parmetros de negociao, ou
simplesmente parmetros. Entre os parmetros esto o CDI, a TR, o dlar comercial, etc. Os
parmetros indicam quais sero as moedas, taxas ou ndices usados no clculo do resultado
financeiro do swap.
O valor do contrato, denominado valor de referncia ou valor nominal, o montante
sobre o qual a variao dos parmetros de negociao sero aplicados.
O perodo sobre o qual ser calculada a variao dos parmetros determinado pelas
datas de incio e fim do contrato. O incio do contrato normalmente, a data de negociao como
referncia para posterior apurao das variaes. O final do contrato , em geral, a data da sua
liquidao financeira ou dia anterior.
Durante a vigncia do swap, as variaes ocorridas no mercado entre parmetros de
negociao so considerados contas a pagar ou a receber contra uma receita ou despesa,
conforme a variao dos parmetros tenha sido favorvel ou desfavorvel instituio.
Note-se que, o swap representa apenas a troca dos resultados financeiros que
decorrem da aplicao das cotaes de moedas, taxas ou ndices sobre determinado montante.
No entanto, o montante apenas referencial e no representa, em si mesmo, um direito ou uma
obrigao; da ser registrado em contas de compensao.
O swap pode ser visto como uma carteira composta de um ativo e um passivo. O
resultado da carteira a diferena de var8iaes entre o parmetro ativo e o passivo. Se o
parmetro passivo valorizar mais que o parmetro ativo, h que se desembolsar a diferena das
variaes.
Pode-se identificar na operao de swap, primeira vista, duas origens de prejuzos
potenciais, dois tipos de risco.
O primeiro prejuzo potencial ocorre se o parmetro passivo valorizar mais que o
parmetro ativo. Se isto acontecer, a instituio ter que pagar a diferena. Tipicamente, este um
risco de taxa passiva, de acordo com a nomenclatura desenvolvida anteriormente, j que o valor
lquido do swap representa uma obrigao. A eventual diferena a pagar s ser conhecido na
data da liquidao do contrato. No caso do risco de taxa passiva se efetivar, este se tornar
prejuzo prprio do swap.
A outra origem de prejuzo potencial ao qual a instituio est exposta refere-se
possibilidade de no receber a diferena entre os parmetros ativo e passivo, caso a variao
positiva (a favor da instituio) do parmetro ativo seja superior a do passivo. Como j destacado,


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so dois eventos distintos atuando; a variao favorvel das taxas, que pode gerar receita, e a
eventual inadimplncia da contraparte, que pode gerar perda. o risco de crdito.
Na liquidao, apenas um dos riscos considerados (de taxa passiva ou de crdito) pode
se efetivar. Isto ocorre porque a liquidao feita baseada no valor lquido entre as variaes dos
parmetros ativo e passivo e, para um nico swap, um dos dois parmetros tm que ser superior
ao outro.
Os riscos incorridos, quer a variao doa parmetros ativo e passivo seja favorvel ou
desfavorvel para a instituio, podem ser estimados baseados no histrico desses parmetros.
Entra-se, ento, no campo da Estatstica.
Embora o desenvolvimento completo do modelo estatstico que o CMN adotou para o
estabelecimento do RCD esteja fora do escopo deste trabalho, as linhas gerais e os princpios
estatsticos envolvidos sero esboados.
Supondo-se dois ndices, A e P, com a seguinte sria de medidas, representando os
retornos percentuais mensais de cada parmetro, e tomadas em cinco meses consecutivos. O
conjunto A ser o ndice usado para a correo da parte ativa do swap e o conjunto P ser usado
como ndice de correo da parte passiva.

Ms A (em % a.m) P (em % a.m)
1 2,10 2,00
2 2,42 2,50
3 2,36 2,40
4 2,41 2,30
5 2,21 2,20

A mdia dos valores de A pode ser calculada pela seguinte expresso, onde:

%a = (2,10 + 2,42 + 2,36 +2,41+ 2,21) / 5 = 11,50 / 5 = 2,30

A mdia representa uma medida de posio: o valor esperado do retorno do ativo, a
esperana matemtica ou o primeiro momento estatstico centrado na origem zero. Sua unidade
a mesma dos elementos da amostra, no caso, % a.m..
A varincia, o segundo momento estatstico da amostra centrado na mdia, ser
utilizada para avaliar o grau de variao da amostra. Tambm, o desvio-padro ser definido por
se tratar da medida de risco mais comum:

n
%[ ai - % a]2


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Var (a) = ![ a - !a}2 = i = 1
n
A varincia representa e mdia dos desvios de cada observao em relao mdia da
amostra, ao quadrado. Calculando:

Var (a) = [{(2,10 2,30)2 + (2,42 2,30)2 + (2,36 2,30)2 + (2,41 2,30)2 + (2,21 2,30) 2] /5

O desvio-padro funo da varincia e, no caso aproximadamente 0,1398:

Dp(a) = $ Var (a)
Tanto a varincia quanto o desvio-padro, so medidas de disperso em relao ao
valor esperado % a. A varincia indica a disperso (o erro) em termos de unidades ao quadrado, no
exemplo, % a.m.2.. O desvio-padro a raiz quadrada positiva da varincia, tendo por unidade a
prpria unidade da amostra, % a.m..
Efetuando os clculos apresentados para A e P obtm-se os seguintes valores:

Mdia (% a.m.) 2,30 2,28
Varincia (% a.m.) 0.0156 0.0296
Desvio-padro (% a.m.) 0.1251 0.1720

Observa-se no quadro que, o valor esperado de retorno da parte ativa (mdia) maior
que o valor esperado de retorno da parte passiva. Somente por este indicador (a mdia de
retornos), este swap poderia ser tomado como um bom negcio, dado o retorno favorvel
esperado de 0,02% a.m. do ativo em relao ao passivo. Esta situao semelhante ao exemplo
de emprstimo desenvolvido, inicialmente, na qual a instituio esperava ganhar a diferena de
taxas entre captao e repasse sem levar em considerao o risco de no receber os repasses. Se
qualquer valor positivo se verificasse na liquidao, ainda haveria a possibilidade de no receb-lo.
Ainda do quadro, verifica-se que a varincia e o desvio-padro associados a A so
menores que aqueles associados a P. Isto indica que as variaes esperadas de P so maiores
que as de Diz-se, ento, que o risco de P maior que o de A. Mas o desvio-padroe a varincia
no tm uma direo, isto , no se pode afirmar se a maior variao esperada de P contribuir
para um lucro maior que a mdia ou acarretar prejuzo. Sabe-se apenas que esperada uma
maior variao de P.
Se, baseado nos parmetros estatsticos conhecidos ainda for possvel estabelecer
uma distribuio de probabilidades de ocorrncia. Assumindo que os ndices tm, por exemplo,
A B


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distribuio normal de probabilidades, poder-se-ia testar as infinitas combinaes de valores de
retorno.
No exemplo, a Cov (a,p) igual a 0,0198.
Com a covarincia e os desvios de A e P pode-se calcular o coeficiente de correlao r.
Este coeficiente exprime a correlao entre A e P em termos relativos e admensionais, numa
escala que vai de 1 a + 1. Para uma dada observao, se r igual a zero, diz-se que A e P no
esto relacionados; se r menor que zero , quando uma das variveis est acima da mdia, a
outra est abaixo da mdia
3
, se r maior que zero, ambas as variveis esto ou acima ou abaixo
da mdia . A expresso de r :

Cov (a,p)
r =
Dp (a).Dp(p)

Subjacente aplicao da covarincia e do coeficiente de correlao, est a suposio
de eficincia do mercado. Num mercado eficiente, entre outras coisas, supe-se que os ativos tem
sempre um valor justo. Assim, os fatos econmicos afetam ao mesmo tempo todos os ativos do
mercado, em diferentes graus, segundo a influncia do fato sobre o ativo. Logo, no momento da
medida dos parmetros, os dois j tem seu preo (ou taxa) ajustado, eliminando qualquer
possibilidade de arbitragem.
Apresentando os fundamentos necessrios para A e P e, comparando sua
probabilidade de ocorrncia, decidir se os 0,02% a.m. deste swap remuneram adequadamente o
risco incorrido num dado intervalo de confiana. Mas h outra alternativa, sem que seja preciso
recorrer distribuio de probabilidades.
Definem-se mais dois parmetros para a amostra: a covarincia a medida da variao
conjunta entre A e P. Esta estatsticas informa a mdia das variaes nos retornos da carteira
formada pelos dois ndices, tomados ao mesmo tempo, em unidades ao quadrado (% a.m.2). A
covarincia dada por:

n
% [(ai - %a) . (pi - %p)]
Cov(a.p) = %[(a - %a).(p. - %p)] = i = 1
n
o modelo de risco de swap pode ser desenvolvido. Como foi dito, pode-se tratar o swap
como uma carteira composta por um ativo e um passivo. A parte ativa contribui positivamente para
o retorno do swap enquanto a parte passiva diminui o retorno da carteira. Indicando esta carteira


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por C ap, seu valor esperado de retorno ser a diferena entre o valor esperado do retorno ativo e
o valor esperado do retorno passivo, assim:

% Cap = %(a-p) = %a - %p

O segundo momento centrado na mdia, a varincia, representa o risco da carteira e
pode ser dado por:

Var (Cap) = Var (a p)
Var (Cap) = %[(a p) (%a - %p)]2
Var (Cap) = %(a p - %a + %p)2
Var (Cap) = %[(a - %a) (p - %p)]2

Tem-se, ento, dentro do primeiro somatrio, um produto notvel do tipo (x-y)2.
Desenvolvendo o produto notvel e substituindo adequadamente os termos, pode-se escrever:

Var (Cap) = %[(a- %a)2 + (p - %p)2 2.(a- %a). (p - %p)]
Var (Cap) = %(a - %a)2 + %(p - %p)2 - %[2.(a - %a).(p - %p) ]
Var (Cap) = %(a - %a)2 + %(p - %p)2 2.%[(a - %a).(p - %p)]
Var (Cap) = Var (a) + Var (p) 2.Cov(a,p)
Ou:
Var (Cap) = Var (a) + Var (p) 2.r.Dp(a).Dp(p)
Pois:
Cov(a,p) = r.Dp(a).Dp(p) = %[(a - %a).(p -%p)]

Pode-se observar, dentro da raiz quadrada da expresso do RCD proposta pelo CMN, a
equao da varincia da diferena desenvolvida. Apresenta-se a seguir a tabela da
correspondncia entre a notao adotada aqui e aquela adotada pelo CMN:

Varincia do parmetro Ativo R2a Var(a)
Varincia do parmetro passivo R2p Var(p)
Desvio-padro do parmetro Ativo Ra1 Dp(a)
Desvio-padro do parmetro passivo Rp1 Dp(p)
Coeficiente de relao Raipi R

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A mdia foi utilizada como medida de tendncia central. A rigor, qualquer outra medida de tendncia central poderia ser
utilizada, desde que as expresses utilizadas sejam devidamente alteradas.
CMN Notao adequada


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A raiz Quadrada positiva da varincia da carteira d desvio-padro da mesma. O
clculo do risco da carteira influeciado, portanto, pelo risco individual do ativo A Var(a); Dp(a), do
passivo P (Var(p); Dp(p) e pela covarincia entre A e P (Cov(a,p)).
Para operacionalizar o clculo do RCD, o CMN autorizou o BACEN a publicar tabelas,
em que cada um dos parmetros estatsticos relativos a cada ndice, moeda ou taxa pode ser
encontrado.

O FATOR TEMPO

Um dos fatores levados em conta pelo CMN e ainda no evidenciado tempo. Todo o
modelo proposto bastante sensvel ao tempo, medida que uma tentativa de previso,
baseada em dados histricos, do comportamento futuro dos parmetros de negociao do swap.
Alm disso, o CMN/BACEN inclui suas tabelas o prazo at o fim do contrato. Do ponto de vista
adotado pelo CMN/BACEN, quanto maior o tempo at o fim do contrato, maior o risco envolvido
porque a possibilidade dos parmetros do swap variarem mais maior; maior a incerteza
relacionada ao grau de variao relativa entre os parmetros.
A introduo do modelo estatsticos apresentado para o clculo do risco capta a
variao conjunta dos parmetros de negociao. Esta variao o desvio-padro do resultado da
carteira ativa-passiva, consideradas as compensaes entre os resultados ativos e os passivos. O
desvio-padro ento multiplicado pelo valor nominal do swap para a obteno do RCDi. Por fim,
20% de cada RCDi exigido como patrimnio lquido (PLE).
De acordo com o CMN, O RCDi definido como risco de crdito. Sabe-se que as
tabelas com os desvios-padro e os coeficientes de correlao levam em considerao o tempo
remanescente do contrato. Ento, se o RCDi representa o risco de crdito, este se refere parte
do risco de crdito que ainda pode ocorrer.
Atentando para a frmula do RCDi, observa-se que os desvios-padro e os coeficientes
de correlao foram tomados a partir do histrico das taxas praticadas
4
no mercado para cada
parmetro de negociao de swap. Se assim, ento o valor exposto ao risco de crdito pode ser
calculado pelo risco de taxa ativa, considerado o prazo remanescente do contrato, pois so
numericamente equivalentes. Conclui-se que, o risco expresso pelo RCD o risco de crdito do
prazo remanescente s taxas histricas dos parmetros de negociao ou, simplesmente,
exposio potencial ao risco de crdito.
Na contabilizao dos contratos de swap, a instituio vai registrando, perodo, a parte
da variao das taxas que j se efetivou, reconhecendo-a como receita ou despesa, contra um
ativo ou um passivo, respectivamente. Se o reconhecimento resultar em um ativo (diferencial a

4
A rigor, no h evidncias concretas que este seja o mtodo utilizado pelo CMN. No entanto, a suposio razovel
medida que: (i) compatvel com o modelo estatstico; (ii) complementa e explica a posio do CMN quanto segregao
do risco de crdito em efetivo e potencial.


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receber por operaes de swap), este ser computado
5
no clculo do segundo termo do PLE.
Paralelamente, o RCD registrado em contas de compensao sob o ttulo Valores em risco
Risco de Crdito.
Durante o transcorrer do prazo do contrato, o RCD diminui porque o prazo
remanescente diminui e os parmetros tabelados tambm so decrescentes. Na liquidao
financeira , a conta ativa representa o crdito da instituio e a conta de compensao, que
registra o RCD, ter valor zero. Portanto, a conta ativa corresponde aos direitos a receber a
representante da parte j incorrida do risco de crdito, complementar, portanto, à conta do RCD.

O SEGUNDO TERMO DO PATRIMNIO LQUIDO EXIGIDO

Termo2 = F . Apr

Comparativamente, o clculo do risco de crdito das operaes ativas bem mais
simples do que de swap. No segundo termo, o fator F multiplica o total dos ativos da instituio,
Apr. O fator F constante e seu valor 11% (Resoluo CMN no. 2606/99 e Circular BACEN no.
2784/97). O Apr dado por, onde:

n
Apr = % Ai Wi
i = 1

Apr: ativo ponderado pelo risco;
Ai: i- simo ativo da instituio
Wi: i simo fator de risco aplicvel ao grupo de ativos Ai.

Os ativos da instituio so agrupadas em quatro grupos (n=4), cada qual representado
por Ai. Para cada grupo Ai, existe um fator w, correspondente, definido pela Resoluo CMN no.
2099/94. Os fatores de risco w, adotados so : (i) risco nulo 0%; (ii) risco reduzido 20%; (iii)
risco reduzido 50%; e (iv) risco normal 100%. Uma vez que o fator w, utilizado depende do tipo
de ativo e da contraparte do negcio, fica claro que o valor do PLE afetado a cada transao das
contas patrimoniais ativas. Os fatores penalizam as operaes, exigindo PL adicional, em quatro
diferentes graus.
Os coeficientes de ponderao de risco w, derivam diretamente do Acordo de Basilia.
Em julho de 1988, o Bank for International Settlement (BIS), atravs do Basle Committee, editou o

5
Os swaps garantidos (por bolsas) no so computados no primeiro termo da equao do PLE, pois seu risco de crdito
nulo.


14
documento International Convergence of Capital Measurement and Capital Standards, conhecido
como o Acordo de Basilia (BIS, 1988) ou Capital Accord. O Acordo tem como foco estabelecer
padres internacionais mnimos de patrimnio lquido para fazer frente ao risco de crdito:
(i) Categories of risk captured in the framework
31. There are many different kinds of risk against which banks management need to guard. For
most banks the major risk is,.credit risk,...The central focus of this framework is credit risk and, as a
further aspect of credit risk, contry transfer risk....(BIS 1988, p. 10)
Para tanto, o Patrimnio Lquido classificado em nveis (tiers):
(i) Capital Primrio (Tier 1): o nvel preferencial de capital. Constitui-se de capital
integralizado e reservas de lucros, desde que evidenciadas. Excluem-se reservas de
reavaliao e aes preferenciais americanas (pagamento de dividendos fixos).Incluem-se
as participaes minoritrias. O goodwill, se houver, deduzido deste nvel;
(ii) Capital Secundrio (tier 2): encontram-se entre os componentes, neste nvel, as reservas
sem destinao especfica e Reservas de Reavaliao. Incluem-se outros instrumentos de
capitalizao com caractersticas hbridas de capital prprio e de terceiros (p.ex. aes
preferenciais americanas ou debntures conversveis em aes).
O BIS ainda estabelece que o nvel 1 de capital deve ser responsvel por 50% do
Patrimnio Lquido Exigido, no mnimo.
Em (BIS, 1988, p. 16) sob o nome de Target Standart Ratio, a razo entre o ativo
ponderado pelo risco Apr e o PLE foi fixada em 8%. Este coeficiente expressa a razo mnima
aceitvel entre o Apr e o PL. No h qualquer evidncia de escolha deste coeficiente em particular,
exceto uma vaga referncia a testes preliminares da metodologia de clculo:
III. A TARGET STANDART RATIO
44. In the light of consultations and preliminary testing of the framework,...., the Committee confirms
that the target satandart ratio of capital to weighted risk assets should be set at 8 per cent.....(BIS,
1988, p. 16).
O segundo termo da expresso do PLE, adotada pelo BACEN, a implementao
direta das recomendaes do BIS. O coeficiente F do BACEN corresponde ao target standard ratio
do BIS. Originalmente, o PLE dado pela Resoluo CMN no. 2099/94 em seu Anexo IV era de 8%.
Posteriormente, com a Resoluo CMN no. 2399/97, o coeficiente F foi elevado para 10%
finalmente, a Circular BACEN no. 2784/97 estabelece o valor de 11%. Os fatores de ponderao
de risco w, adotados pelo CMN/BACEN (0,20, 50 e 100%), aplicados aos ativos segundo sua
classe, correspondem aos fatores recomendados pelo BIS em (BIS, 1988, p. 10;21). Este anexo
classifica os ativos segundo a contraparte do negcio e sua natureza financeira, atribuindo os
pesos de ponderao de 0, 10, 20, 50 e 100%. Pode-se notar uma relao direta entre as
garantias de liquidao dos ativos e os fatores de ponderao. O BACEN no se utilizou do fator
de 10% para a ponderao de risco dos ativos, pois o BIS admite um certo grau de liberdade na
adoo dos pesos. Ao deixar de adotar o peso de 10% o BACEN usou desta liberdade.


15
Concluindo, os fatores w, tratam-se de fatores de ponderao de risco de crdito aparentemente
arbitrrios.
A metodologia de clculo prescrita pelo BIS e implementada pelo CMN/BACEN deixa
dvidas quanto sua origem. Exceto a referncia a consultas e testes preliminares destacadas
retro, o BIS nada informa sobre a origem dos fatores de ponderao de risco de ativos
6
ou sobre a
razo Ativo-PL
7
. Sobre este assunto, o CMN igualmente omisso. Entretanto, algumas
referncias sobre a origem da metodologia podem ser encontradas na literatura.
Segundo Reed & Gill (1994, p. 189), h algumas indicaes da utilizao de ndices de
capitalizao mnima estabelecidos por rgo de controle do sistema financeiro americano desde o
incio do sculo. H tambm um quadro em Reed & Gill (1994, p. 209) que mostra a capitalizao
dos bancos comerciais de 1974 a 1986; portanto, num perodo anterior ao Acordo de Capital de
1988. Este grfico demonstra uma tendncia crescente do ndice de capitalizao que, em 1986
montava a 7,2 %. Na mesma pgina e na seguinte , Reed & Gill falam de uma proposta , datada de
1986, para um ndice de risco ajustado, realizada pelos rgos reguladores do sistema bancrio
americano , que se utiliza dos mesmos fatores de ponderao de risco adotados pelo BIS.
Consoante com Reed & Gill, Ellert, em apndice (Ellert et al., 1990, p. 137), mostram os
mesmos coeficientes de ponderao desenvolvida em conjunto com o Banco da Inglaterra, o
Departamento de Controle da Moeda e a FDIC (Federal Deposit Insurance Corporation), com
publicao datada de fevereiro de 1987. Esta proposta se utiliza dos mesmos coeficientes
recomendados pelo Acordo de Capital e aplicados pelo CMN. Aparentemente, o modelo de clculo
de PLE originrio do modelo aplicado pelo FDIC aos bancos dos Estados Unidos.

O TERCEIRO TERMO DO PATRIMNIO LQUIDO EXIGIDO
n
Termo 3 = F11.Max " % /Apcri/ - 0,2. PLA;0#
i = 1
O terceiro termo da expresso, introduzido pela Resoluo CMN no. 2606/99,
contempla as posies em ouro e as referenciadas em variao cambial, inclusive as operaes
realizadas nos mercados de derivativos. O Fator F igual a 0,50 e multiplica o mximo entre zero
e o somatrio das posies em ouro e referenciadas em variao cambial subtradas em 20% do
patrimnio lquido ajustado (PLA). O somatrio do mdulo de Aprc corresponde ao valor lquido
entre as exposies compradas e vendidas em cada uma das n posies em ouro e em moedas
estrangeiras. A Circular BACEN no. 2894/99 as define como:

6
Fator w, do BACEN
7
Fator F do BACEN


16
Art. 1 Estabelecer que a exposio em ativos e passivos sujeitos a variao cambial,
de que trata a Resoluo no. 2606, de 27 de maio de 1999, ser apurada em reais, pela converso
dos valores em ouro e em moedas estrangeiras das operaes,...
Pargrafo 1. Para a apurao do limite estabelecido no caput define-se como:
I exposio comprada: a soma dos ativos sujeitos a risco cambial que aumentam seu valor em
moeda nacional e dos passivos que diminuem seu valor em funo de uma desvalorizao do
valor da moeda nacional em relao a outras divisas;
II exposio vendida: a soma dos ativos sujeitos a risco cambial que diminuem seu valor em
moeda nacional e dos passivos que aumentam seu valor em funo de uma desvalorizao do
valor da moeda nacional em relao a outras divisas.
Tomando o somatrio dos mdulos das posies em ouro e referenciadas em moeda
estrangeira, pode-se notar que seu valor representa a posio da instituio exposta ao risco das
variaes do ouro e das variaes cambiais em relao moeda nacional pois, se as exposies
compradas e vendidas somam zero em cada posio, a instituio tem um hedge. Note-se ainda
que os ativos e passivos considerados incluem os derivativos.
O conceito de PLA foi alterado pela Resoluo CMN no. 2543/98 e se aproxima dos
tiers ou nveis definidos pelo BIS, embora no lhe sejam equivalentes. Pela mesma resoluo, o
valor do nvel II no pode exceder o valor do nvel I e cada nvel definido como (Art. 1
):

I nvel II representado pelo capital social, reservas de capital, reservas de lucros (excludas as
reservas para contingncias e as reservas especiais de lucros relativas a dividendos obrigatrios
no distribudos) e lucros ou prejuzos acumulados ajustados pelo valor lquido entre receitas e
despesas, deduzidos os valores referentes a aes em tesouraria, aes preferenciais cumulativas
e aes preferenciais resgatveis;
II nvel II representado pelas reservas de reavaliao, reservas para contingncias, reservas
especiais de lucros relativas a dividendos obrigatrios no distribudos, aes preferenciais
cumulativas, aes preferenciais resgatveis, dvidas subordinadas e instrumentos hbridos de
capital e dvida....
Se o somatrio dos mdulos das posies em ouro e referenciadas em moeda
estrangeira exceder a 20% do PLA haver patrimnio lquido exigido (PLE) adicional por
operaes em ouro e referenciadas em moeda estrangeira. Portanto 20% do PLA o limite
estabelecido pelo CMN para a posio total sem hedge de uma instituio. A partir deste limite,
50% (F) dos valores sem hedge devem ser constitudos como patrimnio lquido (PLE) at o limite
de 60% do PLA (Resoluo CMN no. 2606/99, Art. 1
). Em suma, as posies em ouro e em

moedas estrangeiras no acrescentam nada ao PLE, se a exposio ao risco de taxa de at
20%, entre 20% e 60%, metade dos valores excedentes a 20% do PLA so acrescidos ao PLE;
exposies acima de 60% do PLA so proibidas.



17
No primeiro termo da expresso do PLE (swaps), o risco de taxa serve como estimador
do risco de crdito. No segundo termo (ativos em geral), os fatores de ponderao segundo a
natureza da contraparte estabelecem a relao entre os valores calculados e o risco de crdito.
Ambos, portanto, determinam o montante de PLE para fazer frente ao risco de crdito. J o terceiro
termo significamente diferente dos dois primeiros porque no trata do risco de crdito mas do
risco de taxa. O terceiro termo introduz um custo sob a forma de PLE as posies abertas em
ouro e moedas estrangeiras superiores a 20% do PLE.

O IMPACTO DO PLE SOBRE A ALAVANCAGEM DAS INSTITUIES FINANCEIRAS

O fator do CMN exigir um PL para suportar as operaes impe uma restrio quanto
estrutura de capital das instituies. Os recursos aplicados no Ativo de uma instituio so
provenientes ou de PL (capital prprio) ou de Passivos (capital de terceiros), refletindo a equao
patrimonial:

Ativo = Passivo + PL

Atentando para os coeficientes de ponderao de risco estabelecidos pelo BACEN (0,
20 ,50, e100%), definem-se 4 (quatro) classes de ativos (A1, A2, A3 3 A4) com tratamento
diferenciado. Assim, o clculo do Apr, com o uso dos coeficientes pode ser enunciado como:

n n n n
Apr = w1.% A1i + w2. % A2j + w3.% A3k +w4. %A4l
i=l j=l k=l l=l

n n n n
Apr = 0%.% A1i + 20%.% A2j + 50%. % A3k + 100%. % A4l
i=l j=l k=l l=l
n n n
Apr = 0,2.% A1i +0,5.% A3k + % A44i
j=l k=l l=l
ou
Apr = 0,2.S (A2) + 0,5.S (A3) + S(A4)

Onde w, cada coeficiente aplicvel à classe x. S(Ax) a soma dos ativos da classe x,
tal que:

Ativo = S(a1) + S(A2) + S(A3) + S(A4)


18
Assim, pela equao patrimonial:

S(A1) + S(A2) + S(A3) + S(A4) = Passivo + PL

Seno houver aplicaes em swap, ouro ou referenciadas em moeda estrangeira, o
PLE ser
8
:

PLE = F. Apr
PLE = F. [0,2. S (A2) + 0,5.S (A3) + S(4)]
PLE = 0,10. [0,2.S (a2) + 0,5.S (A3) + S (A4)]
PLE = 0,02.S (A2) + 0,05.S (A3) + 0,1.S (A4)

A cada operao, segundo sua classe, exigido um PL adicional. Quando o PL da
instituio est todo comprometido com as operaes, a instituio fica impedida de realizar novos
negcios, a menos que substitua os negcios antigos por novos ou aumente seu PL. Em um caso
ou em outro, possvel postular a existncia de um limite mximo para o PL (Plmax), tal que a
instituio possa realizar operaes ativas at que este mximo seja atingido. Nestas condies:

PL = Plmax = PLE
E,
S(A1) + S(A2) + S(A3) + S (A4) = Passivo + PLE

Como foi visto, o PLE :

PLE = 0,02. S(A2) + 0,05. S (A3) + 0,1.S (A4)
Logo:
S(a1) + S(A2) + S(A3) = Passivo + 0,02 S(A2) + 0,05.S (A3) + 0,1.S(A4)
Ou,
Passivo = S(A1) + [0,98.S(A2)] + [0,95.S(A3)] + [0,9.S(A4)]

Conclui-se que, no limite, a estrutura de capital por grupo de ativos deve ser a seguinte:

8
As operaes de swap em ouro e em moedas estrangeiras no foram includas para simplificar a modelagem do
problema.



19
Grupo de Ativos Descrio Participao
mnima de PL
Participao
mxima de capital
de terceiros
S (A1) Ativos sem risco 0% 0% 100%
S (A2) Ativos de risco reduzido 20% 2% 98%
S (A3) Ativos de risco reduzido 50% 5% 95%
S (A4) Ativos de risco normal 100% 10% 90%

Resumindo, ao considerar as altos valores envolvidos, razovel supor que um
aumento de PL, para fazer frente ao PLE invivel a partir de certo limite.
Pode-se dizer ento que a instituio est limitada a um PL mximo (Plmax). Resta
instituio zelar para que o uso de seu PL, na cobertura do PLE, seja feito da maneira mais
rentvel possvel. Sob estas condies , a instituio est diante de um dilema: quais as operaes
a serem realizadas e em que proporo, tal que o retorno seja mximo e um determinado nvel de
PLE no seja excedido?
A primeira resposta a esta questo parece ser a realizao das operaes mais
rentveis at que o nvel mximo de PL seja atingido
9
. Entretanto, esta soluo no satisfaz, como
ser demonstrado a seguir.
Suponha que uma instituio possa atingir um PL mximo ( e portanto um PLE) de $
1.000.000, sem outros fatores limitantes (como capacitao ou demanda). A instituio quer decidir
qual o mix de suas aplicaes, dados dois ativos com as seguintes caractersticas:

Fator de risco (wi) 50% 100%
Retorno esperado 5% a.m. 8% a.m.

A instituio decide aplicar seus recursos no ativo a2 posto que mais rentvel. Assim:

PLE = F.a2.w2
PLE
a2 = F.w2
$ 1.000.000 = $ 9,090.909
a2 = 0,11.100%

9
Parte-se do pressuposto de que as operaes mais rentveis so mais arriscadas e, por isso, tm um coeficiente de
ponderao maior, exigindo mais PL.
Ativo a1 Ativo a2


20
Com $9.090.909 aplicados no ativo 22, obtm-se o retorno mensal de 8% ou $727.273,
utilizando todo o PL disponvel. Entretanto, se, ao invs de aplicar apenas no ativo mais rentvel, a
instituio tivesse aplicado apenas no ativo menos rentvel, o resultado obtido seria:

PLE
a1 = F.w1

a1 = $1.000.000 = $18.181.818
0,11.50%

Para atingir o nvel de Plmax foi preciso aplicar $18.181.818 no ativo menos rentvel.
Com esta aplicao, a instituio obteria um retorno mensal de 5% ou $909.091. Ento, o ativo
individualmente menos rentvel produziu mais retorno global, superior em $181.818.
Pode-se identificar no problema proposto alguns elementos: (i) os recursos, como PL
mximo; (ii) os consumidores de recursos, cada uma das operaes, medida que consomem
PLE; (iii) as restries, como a demanda pelas operaes; e (iv) um objetivo, tornar o retorno dos
ativos o maior possvel. Ou seja, um problema de programao matemtica.
No modelo apresentado o fator w, aparece como multiplicador para os grupos de ativos.
Ativoi representa cada grupo de operaes a um dado retorno (retorno). As outras restries
poderiam incluir funes de demanda (demonstrada no modelo), de captao, poltica de risco
adotada pela instituio, entre outras.
Considerando que as restries ocorrem ao mesmo tempo e so fatores limitantes dos
negcios da instituio, a modelagem em programao matemtica fornecer o melhor mix de
ativos para um dado conjunto de recursos escassos.
Partindo do princpio que a instituio deseja aumentar o retorno de suas aplicaes
ativas a um dado nvel de PL, e assumindo que o problema de programao linear:
Funo Objetivo: Max (Retorno) = retorno1.Ativo1 +...+retornon.Ativon
Sujeito s restries:

De PLE: w1.Ativo1 +...+n.Ativo n < 0,11.p/mximo
Outras restries: o1.Ativo1+...+ on.Ativo n < Outros recursos escassos
Demanda: d1.Ativo1 +...+ dn. Ativo n < Ativos Disponveis

CONCLUSES

O CMN fixou os patamares mnimos aceitveis para o patrimnio lquido das
instituies financeiras ao estabelecer o clculo do PLE em trs partes, cada qual enfocando uma
espcie de risco:


21
(a) o risco de crdito associado s operaes de swap: baseado na Teoria de Carteiras e leva em
conta a covarincia dos parmetros de negociao;
(b) o risco de crdito das operaes ativas: baseado no Acordo de Basilia (BIS); e
(c) o risco de taxa das posies em ouro e referenciadas em moedas estrangeiras: ,
aparentemente, um modelo desenvolvido pelo prprio CMN/BACEN para limitar a especulao
com ouro e cmbio.
A exigncia de PLE um recurso escasso limita a alavancagem e o risco das
instituies medida que pune com exigncia de PL as operaes ativas e passivas. A
alavancagem permitida est condicionada composio da carteira de ativos e passivos e
depende, fundamentalmente, do tipo das operaes, do risco de crdito da contraparte e do risco
de taxa das posies.
Por fim, algumas observaes sobre o modelo do PLE:

operacionalmente, o PLE funciona como um amortecedor dos riscos ativos e passivos
inerentes s transaes financeiras, medida que absorve os impactos da inadimplncia e da
variao das taxas de cmbio que se transformam em prejuzo. Entretanto, o PLE no por si,
uma garantia plena contra tais impactos, pois o modelo nada estabelece com relao ao fluxo
de caixa e liquidez;
o sistema de pesos utilizados para a ponderao de risco de crdito dos ativos ignora as
caractersticas prprias de cada ativo. O mesmo fator de risco de crdito (w. Risco normal
100%) aplicado igualmente aos financiamentos hipotecrios e s operaes de desconto de
ttulos, aos crditos a receber por leasing e s operaes de desconto de ttulos , aos crditos
a receber por leasing e s operaes de aquisio de direitos creditrios de leasing sem co-
obrigao. Alm disto, para uma mesma conta do COSIF, todos os devedores possuem um s-
rating, sem que se considerem as caractersticas de cada contrato, como suas garantias e a
capacidade de pagamento do devedor;
o terceiro termo do PLE, responsvel por captar o risco de taxa de uma posio, ignora as
correlaes entre as moedas;
no h previso no modelo para o risco de taxa em posies de CDI, futuros de ndices,
commodities e outros.

RESUMO

O trabalho parte das circulares CMN/BACEN no. 2099/91 e no. 2399/97 que
estabelecem a forma de clculo do Patrimnio Lquido Exigido PLE, criado com base no Acordo
da Basilia de 1988.



22
O modelo adotado para o PLE visa cobertura do risco de crdito das operaes ativas
das instituies financeiras. Aps uma introduo questo do risco e de seu significado
econmico, o modelo de risco institudo pelo CMN/BACEN explorado em dois segmentos: o PLE
pelos contratos de swap e o PLE devido s operaes ativas de uma instituio financeira.
Durante a explanao, a frmula do PLE deduzida e analisada luz dos conceitos
estatsticos e contbeis. Alguns dos pressupostos assumidos pelo CMN/BACEN na adoo do
modelo do PLE, a rentabilidade e a composio do funding das instituies financeiras foram
alteradas. Tais alteraes so evidenciadas.
A contribuio do trabalho relaciona-se explorao e evidenciao dos conceitos e
origens do clculo e evidenciao dos conceitos e origens do clculo do PLE. Tais elementos no
foram explicados pelo CMN/BACEN, que os baixou como norma, sem indicar suas origens.

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23
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O Patrimnio Liquido Exigido pelo Conselho Monetrio Nacional

Caderno de Estudos, So Paulo, n21, FIPECAFI, Maio a Agosto/1999

). Em suma, as posies em ouro e em

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