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Hyman Minsky, el hombre que explic el secreto de las crisis financieras

El economista estadounidense Hyman Minsky, quien f alleci en 1996, creci durante los aos de la Gran Depresin, un evento que molde su f orma de pensar y lo impuls a indagar sobre sus causas, y ref lexionar sobre cmo se podra evitar que se repitiera. La vida de Minsky transcurri a los mrgenes de la economa, pero sus ideas ganaron popularidad repentinamente con la crisis f inanciera de 2007/8. Para muchos, su obra of reca una de las explicaciones ms plausibles de por qu haba ocurrido. La demanda de sus libros, agotados desde hace aos, se dispar de golpe. Copias de sus textos cambiaron de manos por cientos de dlares, un valor bastante aceptable para libros interminables con ttulos como "Estabilizando una economa inestable". Importantes personajes de la banca, entre los que f iguran Janet Yellen, presidenta de la Reserva Federal de Estados Unidos y Mervyn King, exjef e del Banco de Inglaterra, lo citan a menudo. Y el premio Nobel de Economa Paul Krugman bautiz una charla de alto perf il sobre la crisis f inanciera como "La noche que releyeron a Minsky". Qu tienen sus ideas que volvieron a capturar la imaginacin de los economistas actuales? A continuacin, les presentamos cinco de sus ideas.

1 - La estabilidad es desestabilizante

La principal idea de Minsky es tan simple que para explicarla hacen f alta slo cuatro palabras: la estabilidad es desestabilizante. La mayora de los macroeconomistas trabajan con lo que llaman "modelos de equilibrio". La idea es que una economa de mercado moderna es, f undamentalmente, estable. Eso no quiere decir que nada nunca cambie, sino que crece de f orma estable. Para que se produzca una crisis econmica o un boom repentino tiene que ocurrir una suerte de shock externo, ya sea un aumento en los precios del petrleo, una guerra o la invencin de internet. Minsky no estaba de acuerdo con este postulado. l crea que el sistema mismo puede provocar sacudones por su propia dinmica interna. l pensaba que, durante perodos de estabilidad econmica, los bancos, las f irmas y otros agentes econmicos se volvan complacientes. Estos asumen que los buenos tiempos estn all para quedarse y comienzan a asumir mayores riesgos para aumentar sus benef icios. Por esta razn, las semillas de la prxima crisis se plantan en las pocas de bonanza.

2 - Tres etapas de la deuda

Esquemas Ponzi
Es similar a un esquema piramidal, una empresa en la que los f ondos de los nuevos inversores a dif erencia de las ganancias genuinas- se usan para pagar las elevadas ganancias de los inversores actuales. Su nombre proviene del estaf ador italiano Carlo Ponzi (1882-1949). Estos esquemas estn destinados a colapsar apenas disminuyen las nuevas inversiones o cuando un nmero signif icativo de inversores deciden retirar simultneamente sus f ondos. Minsky tiene una teora -"la hiptesis de la inestabilidad f inanciera"- que sostiene que los prstamos atraviesan tres etapas dif erentes. Las llam cobertura, especulativa, y Ponzi, en ref erencia al estaf ador italiano Carlo Ponzi. En la primera etapa, poco despus de una crisis, los bancos y los prestatarios son cautelosos. Los prstamos son por montos modestos y el prestatario puede devolver el prstamo inicial y los intereses. Con el aumento de la conf ianza, los bancos comienzan a of recer prstamos de los que el solicitante slo puede pagar los intereses. Por lo general, el prestatario of rece un bien como garanta cuyo valor est en ascenso. Finalmente, cuando la crisis anterior es ya un recuerdo del pasado, llegamos al estadio f inal. En este punto, los bancos hacen prstamos a f irmas o personas que no pueden pagar ni el dinero inicial ni los intereses. Todo esto se hace con la creencia que los precios de los bienes aumentarn. La f orma ms f cil de entender esta situacin es compararla con una hipoteca tpica. Una operacin de cobertura es equivalente a una hipoteca comn, en la que uno paga intereses y capital, una operacin especulativa es como una hipoteca en la que uno slo paga los intereses y una operacin Ponzi es

algo an ms all. Es como pedir una hipoteca, no hacer ningn pago por varios aos y cruzar los dedos para que el valor de la casa suba lo suf iciente como para que su venta cubra los pagos del prstamo inicial y los pagos que no se hicieron. Este modelo es una descripcin bastante acertada de la clase de prstamos que condujo a la crisis f inanciera.

3 - Momentos Minsky

Se acuerda del coyote y el correcaminos? Bueno, el coyote a punto de caer ilustra perf ectamente lo que se conoce como el "momento Minksy". El "momento Minsky" es un trmino acuado por economistas que describe el momento en el que el castillo de naipes se desploma. Las operaciones Ponzi se basan en el aumento del valor de los bienes y cuando este empieza eventualmente a caer, los prestatarios y los bancos se dan cuenta de que hay deudas en el sistema que nunca podrn recuperarse. La gente se apresura a vender bienes lo cual provoca una cada an mayor en los precios. Es como cuando el personaje de una caricatura se cae por un precipicio. Sigue corriendo por un rato creyendo que estn sobre una superf icie slida. Pero, de repente, se da cuenta de que algo pasa -el momento Minsky-, mira hacia abajo y no ve ms que vaco. De inmediato se desploma hacia el suelo. Esa f ue la crisis de 2008.

4 - Temas f inancieros

La crisis de 2008 puso sobre el tapete el f uncionamiento interno del sistema f inanciero. Hasta hace relativamente poco, la mayora de los macroeconomistas no estaban muy interesados en los detalles ms sutiles de los sistemas bancarios y f inancieros. Los vean como un intermediario que transf era el dinero de los que ahorraban a los que pedan prestado. Algo as como la mayora de la gente que no est interesada en los detalles de los caos y dems estructuras mientras les f uncione la ducha. Mientras haya agua caliente y el agua no f alte, no hay necesidad de entender la minucia de su f uncionamiento. Para Minsky, los bancos no eran simplemente caos sino ms bien algo as como un motor. Es decir, no solo intermediarios para mover el dinero a travs de un sistema sino instituciones interesadas en generar ganancias con un incentivo para prestar. Esta es la parte del mecanismo que hace que las economas sean inestables.

5 - Mejor las palabras que las matemticas y los modelos

RECORDANDO A MINSKY
Hy era un personaje exuberante, recuerda Lawrence Meyer, economista y exgobernador de la Reserva Federal, quien trabaj con Minsky en la Universidad de Washington. Le gustaba escandalizar a la gente. Creo que eso le haca mucha gracia. Lo impulsaba ver que las teoras convencionales eran ilusorias, un punto de vista estilo Disneyworld sobre el mundo real, dice el economista australiano Steve Keen. A l le interesaba ensuciarse las manos en el mundo real. Creo que Minsky nos dio la primera visin razonable del capitalismo, con todas las verrugas y cosas que el capitalismo es". Desde la II Guerra Mundial, la teora econmica se ha vuelto ms matemtica, basndose en modelos f ormales que explican cmo f unciona. Para hacer un modelo hace f alta hacer ciertas presuposiciones complejas, y los crticos argumentan que a

medida que los modelos y las matemticas se hacen ms complejos, las conjeturas sobre las que se sustentan, se divorcian cada vez ms de la realidad. Los modelos terminan volvindose un f in en s mismos. Si bien se f orm en matemticas, Minsky pref era lo que los economistas llaman una aproximacin narrativa. Se inclinaba por expresar sus ideas con palabras. Muchos de los grandes, desde Adam Smith a John Maynard Keynes o Friedrich Hayek, trabajaban as. Mientras que las matemticas son ms precisas, las palabras le permiten a uno expresar ideas complejas que son dif ciles de modelar. Nos ref erimos a ideas como la incertidumbre, la irracionalidad y la exuberancia. Los seguidores de Minsky dicen que esto contribuy a crear una visin de la economa mucho ms realista que otras teoras econmicas.