E - IRR Models and Methods

Modelos y Mtodos de Riesgo de Tasa de Inters
MODELOS Y MTODOS DE RIESGO DE TASA DE 1 INTERS

MODELOS Y MTODOS DE RIESGO DE TASA DE INTERS ............................................... 1 MODELOS Y MTODOS DE RIESGO DE TASA DE INTERS ....................................................... 3 SECCIN 1: INTRODUCCIN .............................................................................................................. 3
ANTECEDENTES .........................................................................................................................................................3 POR QU ES TAN IMPORTANTE LA GESTIN DE RIESGO DE TASA DE INTERS? ..........................................................4 QUE SIGNIFICAN LOS TRMINOS EAR Y EVE? .............................................................................................................4 Ganancias -en-Riesgo (EAR) ................................................................................................................................4 Valor Econmico del Patrimonio en Riesgo (EVE) ..............................................................................................5 CALES SON LAS EXPECTATIVAS DE LOS SUPERVISORES BANCARIOS? .....................................................................6
SECCIN 2: RIESGO DE TASA DE INTERS .................................................................................... 9

CUATRO TIPOS DE RIESGO DE TASA DE INTRES .......................................................................................................8 Riesgo de Descalce ...............................................................................................................................................8 Riesgo de Curva de Rendimiento ..........................................................................................................................9 Riesgo de Base .................................................................................................................................................... 11 Riesgo de Opciones ............................................................................................................................................. 12 EFECTOS DEL RIESGO DE TASA DE INTERS ............................................................................................................. 13 CARACTERSITICAS GENERALES DE LOS MODELOS.................................................................................................. 14 Modelos Estticos y Dinmicos .......................................................................................................................... 14 Modelos de Ingresos y de Valor Econmico ....................................................................................................... 15
SECCIN 3: MODELOS GAP DE REVALORIZACIN .................................................................. 16

ANLISIS GAP (O ANLISIS DE BRECHA) DE REVALORIZACIN ......................... ERROR! BOOKMARK NOT DEFINED. Informes fuera del balance general en Informes Gap ......................................................................................... 17 Cmo Incorporar la Opcionalidad en los Informes Gap .................................................................................... 18 Enfoques Adicionales al Anlisis Gap ................................................................................................................ 19 Supuestos Calves................................................................................................... Error! Bookmark not defined. Ventajas .............................................................................................................................................................. 20 Desventajas ......................................................................................................................................................... 20
SECCIN 4: SIMULACIN DE INGRESOS Y MODELADO DE GANACIAS-EN-RIESGO ..... 22

SIMULACIN ............................................................................................................................................................ 22 Supuestos Claves................................................................................................... Error! Bookmark not defined. Ventajas .............................................................................................................................................................. 26 Desventajas ......................................................................................................................................................... 27
SECCIN 5: MODELOS BASADOS EN DURACIN ....................................................................... 28

ANLISIS DE DURACIN .......................................................................................................................................... 28 Supuestos Claves................................................................................................................................................. 28 Ventajas .............................................................................................................................................................. 29 Desventajas ......................................................................................................................................................... 29
Varias partes de este documento fueron obtenidas del documento Interest Rate Risk Model Review que fue publicado por la Unidad de Evaluacin de Riesgo del Banco de la Reserva Federal de Nueva York, y del Comptrollers Handbook on Interest Rate Risk (Manual del Contralor sobre Riesgo de tasa de Inters).
SECCIN 6: VALOR ECONMICO DE LOS MODELOS DEL PARTIMONIO ......................... 31

ANLISIS DEL VALOR ECONMICO DEL PATRIMONIO (EVE) .................................................................................. 31 Supuestos Claves................................................................................................................................................. 32 Ventajas ................................................................................................................ Error! Bookmark not defined. Desventajas ......................................................................................................................................................... 32 RESUMEN DE MODELOS ........................................................................................................................................... 33
SECCIN 7: MTODOS DE SIMULACIN MONTE CARLO ...................................................... 34

SIMULACIN MONTE CARLO ................................................................................................................................... 34 CONSTRUCCIN DE UNA SIMULACIN MONTE CARLO ............................................................................................ 35 VENTAJAS DE LA SIMULACIN MONTE CARLO ........................................................................................................ 35 LIMITACIONES DE LA SIMULACIN MONTE CARLO ................................................................................................. 36
SECCIN 8: METODOLOGAS DE VALORACIN ....................................................................... 37

CAPS, PISOS Y COLLARS .......................................................................................................................................... 37 OTROS DERIVADOS .................................................................................................................................................. 38 OBLIGACIONES HIPOTECARIAS COLATERALIZADAS (CMOS) .................................................................................. 38 DIFERENCIAL AJUSTADO POR OPCIONES Y VALOR AJUSTADO POR OPCIONES (OAS AND OAV) ............................ 39 Debilidades del OAS ........................................................................................................................................... 41
SECCIN 9: DEPSITOS SIN VENCIMIENTO ............................................................................... 43

CMO DESARROLLAR SUPUESTOS RESPECTO A LOS DEPSITOS SIN VENCIMIENTO ................................................ 44 Cmo Identificar los Saldos No Bsicos ............................................................................................................. 44 Cmo Estimar el Vencimiento Efectivo de los Saldos Bsicos ........................................................................... 45 CMO INCLUIR LOS SUPUESTOS EN LA MEDICIN DE RIESGO.................................................................................. 46 Sensibilidad de Tasas en los Informes Gap ........................................................................................................ 46 Diferenciales de Fijacin de Precios y Composicin de los Saldos en los Modelos de Simulacin del Ingreso Neto ..................................................................................................................................................................... 47 Cmo Reproducir un Anlisis de Cartera ........................................................................................................... 48 Enfoque de Valor de Mercado ............................................................................................................................ 48
SECCIN 10: HIPOTECAS Y PRODUCTOS RELACIONADOS CON HIPOTECAS ................. 49 SECCIN 11: RECOPILACIN DE DATOS, AGREGACIN Y SUPUESTOS DE COMPORTAMIENTO ............................................................................................................................ 51
CMO RECOPILAR DATOS ........................................................................................................................................ 51 INFORMACIN QUE DEBER SER RECOPILADA ........................................................................................................... 51 FUENTES DE INFORMACIN ...................................................................................................................................... 52 AGREGACIN ........................................................................................................................................................... 52 SUPUESTOS DE COMPORTAMIENTO Y DE FIJACIN DE PRECIOS ............................................................................... 53
SECCIN 12: BACKTESTING Y PRUEBAS DE ESTRS .............................................................. 55

BACKTESTING (PRUEBA DEL PRONSTICO ANTERIOR) ....................................................................................... 55 PRUEBAS DE ESTRS ......................................................................................................................................... 55
SECCIN 13: CONSIDERACIONES DEL INSPECTOR ................................................................. 57

VIGILANCIA DE LA JUNTA DIRECTIVA ...................................................................................................................... 57 VIGILANCIA DE LA ALTA GERENCIA ........................................................................................................................ 57 POLTICAS, PROCEDIMIENTOS Y LMITES ................................................................................................................. 58 CONTROLES INTERNOS Y AUDITORA ...................................................................................................................... 59 Estructura Organizacional ................................................................................................................................. 59 Auditora Interna ................................................................................................................................................ 60
APNDICE - A ......................................................................................................................................... 63
RESUMEN DE LOS PUNTOS A CONSIDERAR DURANTE UNA REVISIN DE RIESGO DE TASAS DE INTERS ................. 63
MODELOS Y MTODOS DE RIESGO DE TASA DE INTERS Seccin 1: Introduccin

En este documento revisamos las fuentes de riesgo de tasa de inters y presentamos los mtodos y modelos para medir el riesgo de tasa de inters. Presentamos unos puntos de vista sobre los mtodos que se utilizan para medir el riesgo de tasa de inters de corto plazo respecto a ganancias y al riesgo de tasa de inters a ms largo plazo respecto al valor econmico del banco. Abordamos los riesgos mediante el uso de modelos para estimar las exposiciones de riesgo de tasa de inters y revisamos los mtodos para examinar y evaluar la medicin de riesgo de tasa de inters. Finalmente, presentamos los componentes principales para manejar el riesgo de tasa de inters de forma efectiva mediante la revisin de la gua ofrecida por los reguladores bancarios federales de los Estados Unidos y por el Banco Internacional de Pagos2.
ANTECEDENTES
Analizar el modelo de riesgo de tasa de inters (IRR) de un banco es una tarea emocionante y retadora, debido a que los modelos varan en complejidad, desde modelos sencillos de descalce en el vencimiento y en la revalorizacin (por ejemplo, modelos gap) hasta modelos sumamente avanzados de simulacin y valuacin. A pesar de las diferencias, un modelo es simplemente una forma para expresar de manera lgica los componentes del balance general del banco, de tal manera que ayude al gestor a tomar las decisiones, como quien dice un calculador financiero sumamente grande y sofisticado. A pesar de que muchos modelos utilizan algoritmos complejos, la meta siempre es la misma expresar la posicin del banco de tal manera que les permita a los gestores entender las exposiciones potenciales y tomar las medidas para monitorear y controlar esas exposiciones. Tal vez la percepcin ms importante de un modelo es exactamente eso que es un modelo. El software no va a proporcionar la estrategia de decisin correcta, aunque s puede, si se utiliza de forma correcta, ayudar en la toma de esas decisiones.3 Un modelo no es una medicin precisa del riesgo, solamente es una representacin del mismo. Esto se debe a que el modelo nos da mediciones aproximadas que estn basadas en la simplificacin de supuestos, supuestos que por lo general son bastante subjetivos. Aunque los algoritmos matemticos son precisos, los supuestos de comportamiento que utilizan los algoritmos son imprecisos y estn abiertos a discusin. Mientras que un banco puede considerar que un ambiente de tasas a la baja significa un crecimiento menor, otro puede suponer que el mismo ambiente lo lleva a un crecimiento crediticio ms fuerte. Cul es el correcto? Es imposible saberlo sin entender el razonamiento subjetivo que subraya los supuestos. Por ltimo, el modelo es solamente una herramienta. Como la mayora de las herramientas, puede ser utilizado de forma efectiva por una persona y de forma inadecuada por otra.
POR QU ES TAN IMPORTANTE LA GESTIN DE RIESGO DE TASA DE INTERS?

El papel de la gestin de riesgo de tasa de inters es muy diferente en la actualidad que en el pasado reciente. La gestin del balance general y el uso de modelos de medicin de riesgo de tasa de inters han evolucionado con rapidez, impulsados por lo siguiente: Ver http://www.bis.org/publ/index.htm, documento No. 29 titulado Principios para la Gestin de Riesgo de tasa de Inters 3 Este es un punto clave. Si el modelo se utiliza para tomar decisiones, an si se trata de un informe gap sencillo, es sumamente importante asegurarse de que la realidad expresada sea precisa. Por lo tanto, la informacin utilizada para desarrollar el informe debe estar sujeta a verificaciones de integridad y todos los supuestos crticos deben ser comprendidos y documentados.
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Market Risk Analysis Seminar
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: Un mayor reconocimiento que la gestin activa de riesgo de tasa de inters es un componente crtico de la gestin financiera general del banco. Computadoras ms potentes e insinuaciones de las agencias supervisoras de los bancos han promovido los anlisis ms robustos Mayor volatilidad en las tasas de inters en todo el mundo Los bancos tienen un mayor nivel de financiamiento de mercado 4 La competencia para captar depsitos es alta y los bancos que no son competitivos pierden depsitos Existen ms instrumentos financieros complejos para gestin de riesgo. De ninguna manera es esta una lista completa; sin embargo, queda claro que el tema de riesgo de tasa de inters y de gestin de activos/pasivos es un factor importante en la evaluacin de la seguridad y solidez de un banco.
QU SIGNIFICAN LOS TRMINOS EAR Y EVE?

Una gestin de riesgo slida significa identificar, medir, monitorear, y controlar de forma adecuada todos los riesgos importantes en la organizacin. Desde el punto de vista de supervisin, los bancos bien administrados cuentan con sistemas de medicin de IRR que miden el efecto de los cambios en las tasas de inters en tanto el valor de las ganancias5 como en el valor econmico..
Ganancias-en-Riesgo (EAR, por sus siglas en ingls)

La perspectiva de ganancias-en-riesgo considera cmo los cambios en las tasas de inters van a afectar las ganancias declaradas por el banco. Esta perspectiva se enfoca en el riesgo para las ganancias en el plazo ms prximo, por lo general en un trmino de uno o dos aos. Por lo general, las fluctuaciones en las tasas de inters tienen el mayor impacto en las ganancias declaradas debido a cambios en el ingreso por inters neto (es decir, los ingresos por intereses menos los gastos por intereses) . Los ingresos netos por intereses van a variar debido a las diferencias en el tiempo de los cargos acumulados (riesgo de revalorizacin), relaciones entre las tasas de inters cambiantes y la curva de rendimiento (riesgo de base y de curva de rendimiento), y posiciones de las opciones (las fuentes de estos riesgos se describen de forma ms amplia en la siguiente seccin). Los cambios en el nivel general de las tasas de inters del mercado tambin pueden causar cambios en el volumen y la composicin del balance general del banco. Por ejemplo, cuando la actividad econmica se sigue expandiendo mientras que las tasas de inters estn subiendo, la demanda de crditos comerciales puede incrementar, mientras que el crecimiento de los crditos para hipotecas comerciales y del pago anticipado es lento.
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El financiamiento de mercado es un trmino que se utiliza para referirse al financiamiento de los activos mediante pasivos que estn muy vinculados a los mercados de capitales (tambin conocido como financiamiento al mayoreo) 5 Para la mayora de las empresas, el modelado de las ganancias est asociado con el modelado del ingreso neto por intereses, es decir, el efecto de los cambios en las tasas de inters sobre los ingresos por intereses menos los gastos por intereses. Actualmente, pocas empresas modelan la exposicin al riesgo de tasa de inters al nivel de ingreso neto. .
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. Los cambios en el nivel general de las tasas de inters tambin pueden afectar el volumen de las actividades bancarias que generar ingresos por comisiones. Por ejemplo, normalmente las aperturas de crditos hipotecarios residenciales bajan conforme las tasas de inters suben, lo cual significa que las comisiones por apertura de hipotecas bajan. En contraste, a menudo los grupos de administradoras de hipotecas se enfrentan a menos pagos adelantados cuando las tasas suben debido a que los prestatarios ya no tienden a refinanciar. Como resultado, los ingresos por comisiones y el valor econmico que provienen de la administracin de hipotecas pueden incrementarse o mantenerse estables en los periodos cuando las tasas de inters suben moderadamente. . Las bajas en los valores del mercado de ciertos instrumentos pueden reducir las ganancias en el plazo ms prximo si las reglas contables requieren que un banco cargue las bajas en el valor del mercado a las ganancias actuales. A este riesgo se le conoce como riesgo de precios. Por lo general, los bancos que realizan muchas actividades comerciales cuentan con sistemas separados para medir y limitar este riesgo. .
Valor Econmico del Patrimonio en Riesgo (EVE, por sus siglas en ingls)
La mayora de as medidas de ganancias en riesgo solamente consideran un periodo de tiempo de un ao o dos; por lo tanto, evaluar el riesgo de tasa de inters nicamente desde la perspectiva de ganancias podra ser insuficiente si un banco tiene grandes tenencias que se revalan o vencen en un plazo intermedio (entre 2 a 5 aos) o en el largo plazo (ms de 5 aos). Como resultado, a menudo el impacto potencial de los cambios en las tasas de inters sobre las posiciones de largo plazo no se captura totalmente. El valor econmico del patrimonio en riesgo (EVE) es una medida de mayor plazo que toma en cuenta el efecto de un cambio en las tasas de inters en el banco durante el resto de la vida de las tenencias del banco. Se le puede considerar a EVE como una medida de los rendimientos totales del banco cmo los cambios en la tasa de inters van a afectar las ganancias o prdidas totales del valor econmico de todo el balance general. A diferencia de la perspectiva de las ganancias, la perspectiva econmica identifica el riesgo que surge de los gaps de revalorizacin de largo plazo. Al capturar el impacto de los cambios en las tasas de inters sobre el valor de todos los flujos de efectivo futuros, la perspectiva econmica ofrece una medicin ms completa del riesgo de tasa de inters que la perspectiva de las ganancias. Las proyecciones del flujo de efectivo futuro que se utilizan para estimar la exposicin econmica del banco dan una estimacin del ingreso futuro del banco generado por sus tenencias de activos y pasivos. Debido a que los cambios en el valor econmico indican el cambio anticipado en el valor de los flujos de efectivo futuros del banco, la perspectiva econmica ofrece un indicador fundamental de las ganancias futuras del banco y de los valores de capital. Los cambios en el valor econmico tambin pueden afectar la liquidez de los activos del banco debido a que el costo de la venta de activos depreciados para cumplir con las necesidades de liquidez podra ser prohibitivo. . La creciente complejidad de muchos productos e inversiones enfatiza la necesidad de considerar la perspectiva econmica del riesgo de tasa de inters. El desempeo financiero de los instrumentos bancarios se est vinculado ms y ms al establecimiento de precios y a opciones de flujo de efectivo incorporadas en esos instrumentos. El impacto de algunas de estas opciones, tales como caps de tasas de inters peridicos y de por vida sobre hipotecas de tasa ajustable (ARMs, por sus siglas en ingls de Adjustable Rate Mortgages) y la opcin de pago anticipado para hipotecas de tasa fija, tal vez no sea evidente si el impacto de los cambios en tasas de inters es evaluado nicamente en un periodo de tiempo de corto plazo (perspectiva de las ganancias). .
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Para nuevos productos, un horizonte de corto plazo podra subestimar el impacto de los caps y las opciones de pagos anticipados porque no es probable que las tasas de los crditos excedan a los caps durante la etapa temprana de un crdito. Adems, es probable que los prestatarios solamente quieran refinanciar hasta que los costos de la operacin asociados a la apertura del crdito hayan sido absorbidos. Conforme pasa el tiempo, sin embargo, los caps de tasas de inters podran volverse vinculantes, o tal vez los prestatarios estaran ms dispuestos a refinanciar si las oportunidades del mercado se vuelven ms favorables. . De forma similar, algunos valores ofrecen tasas iniciales altas de cupones al inversionista a costa de potencialmente tasas de rendimiento ms bajas que las del mercado a fechas futuras. En caso de que no se considere el valor del potencial rendimiento total de los flujos de efectivo bajo una serie de escenarios de tasas de inters, esto podra dejar al banco con un instrumento que tiene un rendimiento inferior al del mercado u ofrece una tasa de rendimiento abajo de los costos de financiamiento del banco. . La perspectiva econmica es ms difcil de cuantificar y entender que la perspectiva de las ganancias. Para medir el riesgo desde la perspectiva econmica es necesario que el banco estime los flujos de efectivo futuros de todas sus tenencias. Puesto que muchos productos bancarios al menudeo, tales como los ahorros y depsitos a la vista, tienen flujos de efectivo inciertos y vencimientos indefinidos, es difcil medir el riesgo de estas cuentas y requiere que el banco tenga que considerar varios supuestos. Debido a la dificultad para estimar los valores del mercado de forma precisa para cada producto, muchos de los sistemas de medicin econmica rastrean los cambios relativos o la susceptibilidad de los valores en lugar del cambio absoluto en el valor. El anlisis del valor econmico facilita los anlisis de riesgo/recompensa porque proporciona un punto de comparacin comn (valor presente) para evaluar los instrumentos con diferentes vencimientos y caractersticas de flujo de efectivo. Muchos banqueros han encontrado que este tipo de anlisis es til para la toma de decisiones y para el monitoreo del riesgo.
CULES SON LAS EXPECTATIVAS DE LOS SUPERVISORES BANCARIOS?

En los Estados Unidos, tales mediciones duales como (EAR y EVE) son promovidas por varias declaraciones de supervisin. Como se mencion, el anlisis del valor econmico tiene una importancia en particular para las instituciones con tenencias importantes de instrumentos de plazo intermedio y largo, e instrumentos con opciones incorporadas. Esto se debe a que los valores de mercado de los mismos pueden ser particularmente sensibles a los cambios en las tasas de inters del mercado. Debido a que los valores de los instrumentos con vencimientos de plazo intermedio y largo y los productos con opciones incorporadas, son especialmente sensibles a los cambios en las tasas de inters, los bancos con tenencias importantes de este tipo de productos deben poder determinar el impacto potencial de largo plazo de los cambios en las tasas de inters en el valor de estas posiciones, y finalmente en el desempeo general potencial del banco. Adems, las instituciones con ingresos importantes que no provienen de intereses que son sensibles a los cambios en las tasas de inters, tales como los ingresos derivados de los derechos por servicios hipotecarios, pueden estar sujetos a ganancias importantes y a fluctuaciones de valor debido a la naturaleza altamente voltil de los flujos de efectivo subyacentes. Por esta razn, tales empresas deben prestarle atencin no solamente a los ingresos netos por intereses, sino tambin al ingreso neto. . Como reguladores, estamos interesados primordialmente en asegurarnos que los sistemas de medicin de IRR sirvan para realizar tres funciones importantes:
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Evaluar todo IRR importante asociado con los activos, pasivos y posiciones fuera del balance (OBS (por sus siglas en ingls, off-balance-sheet)) de una institucin Usar los conceptos financieros generalmente aceptados y las tcnicas de medicin de riesgo. Contar con supuestos y parmetros bien documentados. Entre las fuentes importantes de IRR se incluyen las exposiciones al riesgo por descalce, de curva de rendimiento, de base y de opciones de la institucin. En muchos de los casos, las caractersticas de las tenencias ms grandes del banco van a dominar su perfil de riesgo total. Mientras que todas las tenencias del banco deben recibir un tratamiento apropiado, los sistemas de medicin deben evaluar de forma rigurosa las tenencias y los instrumentos ms importantes cuyos valores sean especialmente sensibles a los cambios en las tasas de inters. Los instrumentos con caractersticas de opciones importantes incorporadas o explcitas deben recibir atencin especial. . Los sistemas de medicin IRR deben utilizar las tcnicas y convenciones de medicin financiera generalmente aceptadas para estimar la exposicin del banco. Los inspectores deben evaluar estos sistemas dentro del contexto del nivel de sofisticacin y complejidad de las tenencias y actividades de la institucin. Varias tcnicas aceptadas se encuentran disponibles para medir la exposicin IRR tanto de las ganancias como del valor econmico. Su complejidad va desde clculos sencillos y simulaciones estticas utilizando las tenencias actuales hasta tcnicas de modelado altamente sofisticadas y dinmicas que reflejan el futuro potencial de los negocios y de las decisiones de los negocios.
Al evaluar la calidad de la gestin de riesgo, los reguladores y supervisores bancarios deben evaluar la suficiencia de los mtodos y modelos de riesgo. Conforme los bancos se desarrollan y dependen de herramientas an ms complejas en sus intentos para medir de forma ms precisas el riesgo de tasa de inters, se vuelve ms importante para los inspectores poder entender y evaluar suficientemente los riesgos que estn asociados al uso de estos modelos.
Puntos Clave Un modelo no es una medicin precisa del riesgo, sino solamente una representacin del riesgo. Esto se debe a que un modelo proporciona mediciones aproximadas que estn basadas en la simplificacin de supuestos, supuestos que son tanto subjetivos como objetivos. La gestin de riesgo de tasa de inters se ha vuelto ms importante debido a una mayor percepcin de que la gestin de riesgo de tasa de inters es un componente sumamente importante de la gestin financiera general del banco. Las computadoras ms potentes y la promocin de los organismos de supervisin bancaria han servido para desarrollar anlisis ms robustos, mayor volatilidad en las tasas de inters en todo el mundo, de tal manera que los bancos tienen un mayor nivel de financiamiento de mercado, la competencia para obtener depsitos es muy grande y aquellos bancos que no son competitivos pierden los depsitos, y adems, existen instrumentos financieros ms complejos para la gestin de riesgo.
. Los sistemas de medicin de IRR deben (1) evaluar todos los IRR importantes asociados con los activos, pasivos y posiciones OBS de la institucin; (2) utilizar los conceptos financieros generalmente aceptados y las tcnicas de medicin de riesgo; y (3) tener supuestos y parmetros bien documentados.
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Seccin 2: Riesgo de Tasa de Inters

Que es el riesgo de tasa de inters?
El riesgo de tasa de inters (IRR) se refiere al riesgo que existe de que los cambios en las tasas de inters reduzcan las ganancias y/o el valor econmico (i.e., capital) actual o futuro de una institucin financiera.
Todos los bancos asumen el riesgo de tasa de inters. La aceptacin y gestin del riesgo financiero es inherente al negocio bancario, y al papel de los bancos como intermediarios financieros. Para cumplir con las demandas de sus clientes y las comunidades y para realizar las estrategias del negocio, los bancos otorgan crditos, compran valores y aceptan depsitos con diferente vencimientos y tasas de inters. A menudo estas actividades dejan expuestas las ganancias de los bancos y el capital a los movimientos de las tasas de inters. Esta exposicin es el riesgo de tasa de inters y es un proceso natural del negocio bancario. La figura de abajo muestra las fuentes de riesgo de tasa de inters.
Sources of Interest Rate Risk

Repricing Mismatch The risk that gaps between maturity or repricing dates will affect earnings and value.
Options Risk The risk that embedded and explicit options present to an organization INTEREST RATE RISK
Yield-curve Risk The risk to changes in the slope of the yieldcurve
Basis Risk The risk that the correlations between rates upon which my assets and liabilities are based will move in a fashion which is detrimental to an organizations earnings and value
La mayora de los bancos solicitan crditos a corto plazo y los prestan a largo plazo. De esta manera la mayora de los bancos son susceptibles a los pasivos. Por ejemplo, vamos a suponer que la gerencia del banco solamente ofreci un certificado de depsito (CD) a 1 ao al 4% y a su vez utiliz el depsito para financiar crditos a 5 aos de tasa fija al 6%.
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Producto
Plazo/Tenor
Tasa 8% (4%) 4%
Crdito a Tasa Fija 5 aos Depsito 1 ao MARGEN
El banco ha creado un buen margen del 4%, Correcto? Sin embargo, qu sucede si las tasas de inters incrementan tres puntos bsicos de tal manera que cuando se venza el CD en 1 ao cueste 7% para conseguir dinero nuevo? Pronto el margen del 4% se vuelve 1% cuando los depsitos se renuevan a tasas ms altas. Esta reduccin del margen se llama ganancias en riesgo. Sin embargo, an hay peores noticias para el banco. Actualmente los crditos que se otorgaron a 5 aos, se podran otorgar a tasas ms altas tal vez hasta el 11%, el 8% original ms el 3% de incremento en las tasas. Los clientes de los crditos estaran sumamente agradecidos por haber amarrado su tasa de inters del crdito al 8%. Pero, qu le ha pasado al valor de los crditos? Si la tasa del mercado para crditos similares es del 11%, el banco est manteniendo instrumentos con un cupn relativamente bajo. De hecho, ellos estn dejando de ganar un 3% adicional durante 4 aos (4 aos debido a que un ao ya ha transcurrido). En caso de que el banco decidiera vender los crditos con los cupones ms bajos en el entorno actual de la tasa de inters, este tendra que venderlos a un descuento bastante grande. A esto se le conoce como el valor econmico en riesgo, o sea, el riesgo de que el valor del mercado de los activos y pasivos vaya a cambiar debido a los cambios en las tasas de inters. Si usted considera esta operacin en el sentido ms tcnico, podemos cuantificar la exposicin y distinguir las caractersticas entre EAR y EVE. Por ejemplo, vamos a suponer que tenemos dos bancos A y B. Las operaciones que ellos realizan en el da 1 son las siguientes:
Banco A B
Operaciones Crdito a 5 aos al 8% Financiado por dinero de 1 ao al 4% Crdito a 1 ao al 7% Financiado por dinero de 1 ao al 4%
Obviamente, el Banco A se encuentra en una posicin de ingresos mejor, ganando un diferencial de 100 puntos bsicos completos sobre el Banco B. Un anlisis simplista vera a las ganancias de un ao y llegara a la conclusin de que el Banco A est administrando sus negocios de forma ms efectiva. Al enfocarnos solamente en las ganancias de corto plazo (ST), lo cual muchos de los bancos tienden a hacer, llegamos a este supuesto. Pero, vamos a suponer que las tasas de inters se incrementan de forma dramtica digamos 300 puntos bsicos. Que le sucede al valor de la posicin de cada banco?
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Banco A
Valor El valor presente (PV) de un crdito a 4 aos al 8% cuando las tasas del mercado estn al 11% es de 90.69 El valor Nominal del depsito al final del ao uno sigue siendo 100, puesto que se ha revalorizado al valor del mercado. El PV de un crdito a 4 aos al 11%, cuando las tasas del mercado estn al 11% es 100, o par. Igual al anterior, el valor del depsito es de 100.
Cul de los bancos se encuentra en una mejor posicin? El Banco B sigue ganando un diferencial del 3%, mientras que el diferencial ganado por A es ahora del 1%. Dicho de otra manera, el Banco A ha perdido 300 puntos bsicos por 4 aos. El valor presente de esta anualidad perdida del 3% (i.e. $3 durante los 4 aos) es de 9.31 (exactamente igual al descuento sobre el crdito). Este costo de oportunidad no es ilusorio. En caso de que A quisiera reajustar su posicin, lo nico que podra hacer es vender su crdito por $90.69 y reinvertir a la nueva tasa del mercado del 11%. An si no ocurriera un reposicionamiento (i.e. aceptar su prdida hoy), la prdida no realizada es, sin embargo, real. Si el Banco A mantiene sus tenencias, va a obtener ganancias de largo plazo ms bajas que el Banco B. (El potencial de ganancias de largo plazo de la compaa ha sido obstaculizado).
CUATRO TIPOS DE RIESGO DE TASA DE INTERS

El ejemplo anterior nos muestra un tipo de riesgo de tasa de inters riesgo de descalce. Como se puede uno suponer, existen ms fuentes de exposicin que sencillamente riesgos de descalce por revalorizaciones. Estas fuentes adicionales se presentan a continuacin. Mientras que algunas de las exposiciones podran aparentar ser esotricas o de menor importancia, en realidad a menudo las fuentes adicionales tienen la misma importancia debido al hecho de que son ms difciles de cuantificar y administrar.
Riesgo de descalce
Esta es la forma de riesgo de tasa de inters que ms se discute y ms se comprende. A menudo se mide por medio de la comparacin, durante un periodo de tiempo estipulado, del volumen de los activos del banco que se revalorizan con el volumen de pasivos que se revalorizan. Algunos bancos, de forma intencional, toman riesgos de descalce por revalorizacin en sus balances generales en un intento de mejorar sus ganancias. Debido a que la curva de rendimiento por lo general tiene una pendiente ascendente (las tasas de largo plazo son ms altas que las tasas de corto plazo), a menudo, los bancos pueden ganar un diferencial positivo al financiar los activos de largo plazo con pasivos de corto plazo. Sin embargo, las ganancias de este tipo de bancos son vulnerables a un incremento en las tasas de inters que incrementan el costo de los fondos.
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Se dice que los bancos que tienen activos, que por lo general se revalorizan despus de la revalorizacin de sus pasivos, son susceptibles a pasivos debido a que sus pasivos susceptibles a las tasas de inters (RSL, por sus siglas en ingls) se van a revalorizar ms rpido que sus activos susceptibles a las tasas de inters (RSA, por sus siglas). Por lo general, las ganancias de un banco susceptibles a pasivos se incrementan cuando las tasas de inters bajan y disminuyen cuando estas suben. Dicho de otra manera, un banco susceptible a activos (la revalorizacin de activos es ms corta que la revalorizacin de pasivos) por lo general se beneficia del alza en las tasas y pierde cuando estas bajan. A menudo, pero no siempre, el riesgo de descalce por revalorizacin se refleja en el desempeo actual de las ganancias. Un banco podra estar creando desequilibrios por revalorizacin que no se vern reflejados en las ganancias hasta en algn momento en el futuro. Un banco que solamente se enfoca en los desequilibrios de corto plazo por revalorizacin podra sentirse motivado a aceptar un mayor riesgo de tasa de inters mediante la extensin de sus vencimientos para mejorar el rendimiento. Por lo tanto, al evaluar el riesgo de descalce por revalorizacin, es esencial que un banco considere no solamente los desequilibrios en el mediano plazo, sino tambin aquellos en el largo plazo. En caso de no medir y administrar los desequilibrios de revalorizacin de largo plazo, las ganancias futuras del banco podran quedar expuestas de forma importante, a los movimientos de tasas de inters. En el ejemplo que presentamos arriba el banco tuvo un descalce de revalorizacin entre el CD de 1 ao y el crdito de 5 aos a tasa fija. Esta posicin susceptible a pasivos fue el resultado del descalce en la revalorizacin de las dos operaciones y el banco est expuesto a ambos desplazamientos tanto al paralelo como al no paralelo de la curva de rendimiento. Como pudimos observar anteriormente, el desplazamiento paralelo cre dos problemas para el banco; un problema de ganancias y un problema de valor.
Riesgo de Curva de Rendimiento

A menudo se confunde el riesgo de curva de rendimiento con el riesgo de base. Mientras que el riesgo de base tiene que ver con la correlacin que existe entre dos tasas diferentes, el riesgo de curva de rendimiento considera el riesgo de los cambios que ocurren durante la estructura temporal de base de tasa nica. El riesgo surge de las variaciones en el movimiento de las tasas de inters a travs del espectro de vencimiento, y tiene que ver con los cambios en la relacin entre las tasas de inters de diferentes vencimientos del mismo ndice o mercado (por ejemplo, una letra del Tesoro a tres meses versus una letra del Tesoro a cinco aos). Las relaciones cambian cuando la pendiente de la curva de rendimiento para un mercado dado se aplana, se vuelve ms pronunciada, o se invierte (i.e., pendiente de forma negativa) durante un ciclo de tasa de inters. La variacin de la curva de rendimiento puede acentuar el riesgo de una posicin del banco al aumentar el efecto de los descalces por revalorizacin.
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La grfica nos muestra las formas que puede tener la curva de rendimiento. Muchos bancos, an aquellos que utilizan herramientas de modelado ms avanzadas, asumen escenarios que sencillamente toman en cuenta los desplazamientos paralelos de la curva. Por lo tanto, al hacer esto, el riesgo de curva de rendimiento no se mide de forma efectiva. En pocas ocasiones las tasas de inters se mueven de forma uniforme a travs de la estructura temporal. Es ms comn que los desplazamientos ascendentes en las tasas vengan acompaados ya sea por una curva que se est aplanando (como en el ejemplo no paralelo que se muestra arriba) o en curvas que se estn pronunciando rpidamente. La exposicin a los riesgos de curva de rendimiento aumenta de acuerdo al grado de descalce que tenga un banco a travs de la estructura temporal. . Ciertos tipos de inversiones pueden ser especialmente vulnerables a los cambios en la forma de la curva de rendimiento. Por ejemplo, el desempeo de ciertos tipos de productos estructurados, tales como ttulos indexados duales est directamente vinculado a las relaciones de base y de curva de rendimiento. Estos instrumentos pueden, por ejemplo, tener tasas de cupn que estn establecidas por la diferencia entre los ndices del mercado, tales como la tasa preferencial y LIBOR. Un ejemplo sera un cupn cuya tasa est basada en la siguiente formula: el cupn es igual a una letra del Tesoro a 10 aos ms 300 puntos bsicos menos LIBOR a tres meses. Puesto que el cupn en este bono se ajusta conforme las tasas de inters cambian, el banco podra asumir de forma incorrecta que siempre se va a beneficiar si las tasas de inters aumentan. Sin embargo, en caso de que el incremento en LIBOR a tres meses sea mayor al incremento en la tasa de la letra del Tesoro a 10 aos, el cupn de este instrumento caer, an si ambos LIBOR y las tasas del Tesoro se estn incrementando. Los bancos que tengan este tipo de instrumentos, o que de alguna otra manera se encuentren severamente expuestos a los riesgos de curva de rendimiento, deben evaluar cmo su desempeo podra variar de acuerdo a las diferentes formas de la curva de rendimiento. Ambos riesgos juntos, el de curva de rendimiento y el de descalce, representan aproximadamente el 2025% de todo el riesgo de tasa de inters.
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Riesgo de Base
El riesgo de base surge de una correlacin imperfecta en el ajuste de las tasas de inters entre uno o ms ndices de tasas. Por ejemplo, la tasa de un crdito de tasa variable que se revaloriza mensualmente podra estar basada en una tasa preferencial, la cual no cambia con frecuencia, y que est financiada por certificados de depsito a 30 das que estn basados en un ndice LIBOR, y que cambia con frecuencia. Puesto que los crditos estn basados en el ndice preferencial y los CDs en el ndice LIBOR, a pesar de que el vencimiento est calzado, an existe la posibilidad de una exposicin al riesgo de tasa de inters. Vamos a utilizar una vez ms el ejemplo del CD y el Crdito, pero vamos a suponer que estn calzados en cuanto a su vencimiento y que se revalorizan cada 30 das. Al final del mes, LIBOR pudo haberse incrementado mientras que la tasa preferencial se ha quedado igual. A pesar de que este riesgo pudiera aparecer pequeo, hay que considerar un ejemplo ms tpico donde un banco basa sus crditos en una tasa de largo plazo en una curva (digamos, la curva soberana del mercado local 5 aos) y el financiamiento en un curva LIBOR a 3 meses. La probabilidad es que un movimiento de 30 puntos bsicos en uno de los dos ser igualado por un movimiento en el otro que no va a ser igual a los 30 puntos bsicos.
El riesgo de base tambin incluye los cambios en la relacin entre las tasas controladas, o tasas establecidas por el banco y las tasas externas. Por ejemplo, el riesgo de base puede surgir debido a las diferencias que existen entre la tasa preferencial y las tasas de oferta del banco de diferentes productos de pasivos, tales como depsitos del mercado de dinero y cuentas de ahorros. Un punto importante a tomar en cuenta respecto al tema de la gestin de riesgo de tasa de inters para todo el banco se refiere a cmo se comportan los depsitos a la vista de los consumidores. Debido a que las tasas de los depsitos de los consumidores tienden a quedarse rezagados respecto a los incrementos en las tasas de inters del mercado, muchos bancos al menudeo podran ver una mejora inicial en sus mrgenes de inters neto cuando las tasas estn aumentando. Sin embargo, conforme las tasas se estabilizan, este beneficio puede ser compensado por desequilibrios en las revalorizaciones y los diferenciales desfavorables en otras relaciones importantes de tasas de inters del mercado. Muchos banqueros consideran que este comportamiento rezagado y asimtrico de revalorizacin es como una forma de riesgo de opciones. Si a este comportamiento se le clasifica como riesgo de base o de opciones no es tan importante, siempre y cuando la gerencia del banco entienda cuales son las implicaciones que este comportamiento de revalorizacin va a tener sobre la exposicin al riesgo de tasa de inters del banco.
Para las carteras de negociacin, las correlaciones imperfectas en el comportamiento del inventario de negociaciones y de los instrumentos de cobertura que se utilizan para proteger el valor del inventario pueden tomar en cuenta una exposicin importante al riesgo de tasa de inters. Para dar un ejemplo, los depsitos interbancarios a tres meses, eurodlares a tres meses y una letra del Tesoro a tres meses todos pagan tasas de inters de tres meses. Sin embargo, estas tasas de inters de tres meses no estn perfectamente correlacionadas las unas con las otras y los diferenciales entre sus rendimientos pueden variar a travs del tiempo. Como resultado, una letra del Tesoro a tres meses, por ejemplo, financiada por un depsito en eurodlares a tres meses, representa una posicin cubierta compensada de forma imperfecta. Una variante del riesgo de base que es muy importante para la gestin de riesgo de las negociaciones a escala mundial es el riesgo de tipos de inters en distintas divisas, es decir, el riesgo de que tal vez los tipos de inters de diferentes mercados de divisas no se muevan en tndem. .
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Se estima que el 2-50% de las prdidas a ganancias o capital surgen de los riesgos de base6.
Riesgo de Opciones
El riesgo de opciones surge cuando un banco o un cliente bancario tiene el derecho (no la obligacin) de alterar el nivel y periodicidad de los flujos de efectivo de un activo, pasivo u otro instrumento. Una opcin le otorga al tenedor de la opcin el derecho a comprar (opcin de compra) o vender (opcin de venta) un instrumento financiero a un precio establecido (precio de ejercicio) durante un periodo establecido de tiempo. Para el vendedor (o writer) de opciones existe una obligacin de cumplir si el tenedor de la opcin ejerce la opcin.
La capacidad del tenedor de la opcin para decidir ejercer la opcin, crea un patrn asimtrico de comportamiento. Por lo general, los tenedores de opciones solamente ejercen su derecho cuando es para su propio beneficio. Como resultado, un tenedor de opciones nicamente se enfrenta a un riesgo limitado de prdida (la prima o cantidad que se pag por la opcin) y en teora, una recompensa ilimitada de ganancias. Por otro lado y en teora, el vendedor de la opcin se enfrenta a un riesgo ilimitado de prdida (por lo general la opcin se ejerce en el momento ms desventajoso para el vendedor) y una recompensa limitada de ganancias (en caso de que el tenedor no decida ejercer la opcin). . Todos los bancos estn expuestos a opciones hasta cierto grado, algunos ms que otros. A menudo, las opciones terminan siendo un perfil asimtrico de riesgo/recompensa para el banco. Si el banco ha vendido opciones a sus clientes, la cantidad de ganancias o valor de capital que un banco puede perder debido a un movimiento desfavorable en las tasas de inters puede exceder la cantidad que el banco podra ganar si las tasas se mueven en la direccin favorable. Como resultado, el banco podra estar ms expuesto a prdidas que a ganancias. Para muchos bancos sus posiciones de opciones vendidas los ha dejado expuestos a prdidas de tanto tasas de inters que suben como de tasas de inters que bajan. Algunos bancos compran y venden opciones sobre una base autnoma. La opcin tiene un precio explcito al cual se compra y se vende y no puede estar vinculada a otro producto bancario; sin embargo, un banco no tiene que comprar y vender las opciones que tienen un precio explcito para incurrir en el riesgo de opciones. De hecho, casi todos los bancos incurren en el riesgo de opciones debido a las opciones que estn incorporadas o incluidas dentro de los productos bancarios al menudeo. Estas opciones se encuentran en ambos lados del balance general. Por parte de los activos, las opciones de pago anticipado son las opciones incorporadas ms frecuentes en la industria bancaria de los Estados Unidos. Por ejemplo, la mayora de los crditos hipotecarios y los crditos al consumidor le dan al cliente una opcin para pagar de forma anticipada sin casi nada o nada de recargos por pago anticipado. De igual manera, los bancos puede aceptar el pago anticipado de crditos comerciales al no cobrar las comisiones por los mismos (tal vez lo hagan para permanecer competitivos en ciertos mercados). Tal vez suene extrao sugerir que se deban pagar recargos por pagar anticipadamente un crdito, pero hay que considerar lo que le sucedera a un banco que tiene una enorme cartera de este tipo de crditos. Cuando las tasas suben, el banco recibe menos pagos anticipados, puesto que hay relativamente menos clientes que tienen un incentivo para pagar de forma anticipada sus crditos. Desde el punto de vista del cliente para qu molestarse? Las tasas de inters han subido y si se reestructura el crdito, el cliente tendra que pagar una tasa ms alta. Por supuesto que esto no es lo que le gustara al banquero. Nada le
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Matz, Leonard. Sheshenoff: Manual de Capacitacin de Activos y Pasivos (Asset Liability Training Handbook)
agradara ms a l que el cliente le pagara el crdito. Ya que entonces el podra invertir el principal en activos nuevos que rindieran ms y as ganar ms dinero. Pero si se piensa en un sentido ms tcnico, la duracin de los activos de la empresa se extiende en este tipo de situaciones. A esta baja en los pagos anticipados se le llama riesgo de extensin... . Visto al revs, si las tasas de inters bajan, el volumen de pagos anticipados se va a incrementar en un momento cuando el banquero preferira que los clientes mantuvieran sus saldos para que l pudiera seguir ganando el inters a una tasa ms alta. Sin embargo, debido a una mayor entrada de flujo de efectivo debido a los pagos anticipados, el banquero tiene que reinvertir los fondos a tasas inferiores. A este riesgo se le conoce como el riesgo de reinversin. Una opcin de reinversin es equivalente a haber vendido una opcin de venta a un cliente. Cuando bajan las tasas los clientes van a ejercer sus ventas de opciones mediante el pago anticipado de crditos, y las duraciones de los activos del banco se van a ser ms cortas justamente cuando al banquero le gustara ampliarlas. Cuando las tasas suben, los clientes mantienen sus hipotecas, y por lo tanto el banco no puede acortar lo vencimientos de sus activos justamente cuando le gustara poder hacerlo. Por el lado de los depsitos del balance general, la opcin ms frecuente que se les da a los clientes es el derecho de realizar un retiro anticipado. Los derechos de retiros anticipados son como las opciones de compra sobre los depsitos. Cuando suben las tasas, el valor de mercado de los depsitos de los clientes baja, y entonces el cliente tiene el derecho de vender (put) regresar el depsito al banco y reinvertir las ganancias en productos de mayor rendimiento. Esta opcin significa una ventaja para el depositante. Como se coment anteriormente, a la discrecin de la gerencia del banco al establecer los precios de los productos al menudeo, como los depsitos sin vencimiento (i.e. tasas .controladas), tambin se le puede considerar como un tipo de opcin. Por lo general esta opcin funciona a favor del banco. Por ejemplo, el banco puede ajustar sus depsitos a tasas que van atrs de las tasas del mercado cuando las tasas de inters estn aumentando y estn delante de las tasas del mercado cuando stas estn bajando. Otros ejemplos son los siguientes (1) inversiones con caps, pisos y caractersticas de compra incorporados, (2) financiamiento que es redimible, y (3) varias otras variedades de productos estructurados. La incorporacin de opciones dentro de los contratos financieros est creciendo y seguir creciendo tanto en alcance como en complejidad.
EFECTOS DEL RIESGO DE TASA DE INTERS

Cada operacin financiera que un banco realiza va a afectar su perfil de riesgo de tasa de inters, aunque sea ligeramente, al alterar su exposicin a una o ms fuentes de riesgo de tasa de inters (revalorizacin, curva de rendimiento, base y riesgo de opciones). Sin embargo, los bancos difieren en el nivel y grado de riesgo de tasa de inters que ellos estn dispuestos a asumir. Algunos bancos buscan minimizar su exposicin al riesgo de tasa de inters desde la perspectiva de las ganancias. Por lo general, estos bancos tratan de administrar su balance general para reducir su exposicin a las ganancias de corto plazo y tal vez no tomen posiciones de forma deliberada para beneficiarse de un movimiento especfico en las tasas de inters. Mejor dicho, pueden, por ejemplo, tratar de calzar las fechas de vencimientos y revalorizacin de sus activos y pasivos. Otros bancos estn dispuestos a asumir un mayor nivel de riesgo de tasa de inters y tal vez decidan tomar posiciones sobre las tasas de inters, tales como incrementar la duracin de los activos dada la expectativa de tasas de inters ms bajas. Estas estrategias se estn utilizando mucho ms en carteras de inversiones y dentro de la cartera de crdito mediante el uso de diferentes estrategias de derivados (por ejemplo, comprando futuros para incrementar la duracin de los activos).
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No todos los bancos toman el riesgo de tasa de inters de la misma manera. Algunos de ellos tratan de centralizar la gestin de riesgo de tasa de inters y restringen la toma de posiciones a ciertas carteras discrecionales, tales como mercado de dinero, inversiones y carteras en eurodlares. A menudo, estos bancos utilizan un sistema para fijar precios de transferencia de fondos para aislar la gestin y posicionamiento de riesgo de tasa de inters en la unidad de tesorera del banco. Otros bancos adoptan un enfoque ms descentralizado y permiten que sus centros individuales de utilidades o de lneas de negocios gestionen y tomen posiciones dentro de lmites establecidos. Algunos bancos deciden restringir su posicionamiento de riesgo de tasa de inters a sus actividades comerciales. Y an otros tal vez quieran tomar o dejar abiertas las posiciones de tasa de inters en los libros y actividades no comerciales Lo importante es que un banco puede alterar su exposicin al riesgo de tasa de inters al cambiar sus estrategias de inversin, otorgamiento de crdito, financiamiento y fijacin de precios, y al manejar sus vencimientos y revalorizaciones de estas carteras para logar el perfil de riesgo deseado. Muchos bancos tambin utilizan derivados fuera del balance, tales como swaps de tasa de inters, para ajustar su perfil de riesgo de tasa de inters. Antes de utilizar este tipo de derivados, la gerencia del banco debe conocer las caractersticas del flujo de efectivo de los instrumentos que se van a utilizar y contar con un sistema adecuado para medir y monitorear el desempeo de los mismos respecto a la gestin del perfil de riesgo del banco. .
CARACTERSTICAS GENERALES DE LOS MODELOS

Los bancos utilizan una variedad de modelos para medir el impacto del riesgo de tasa de inters tanto en ganancias como en el patrimonio. Las complejidades de los modelos van desde clculos y escenarios sencillos hasta modelos sofisticados basados en la probabilstica que simulan los flujos de efectivo a travs de cientos de trayectorias de tasas potenciales y futuras generadas de forma aleatoria. Antes de analizar estos tipos de modelos, es importante definir, en primer lugar, algunas de las caractersticas generales del modelo.
Modelos Estticos y Dinmicos

Los modelos estticos estn basados ya sea en posiciones en un momento especfico en el tiempo o tal vez puedan incorporar escenarios sencillos, tales como un incremento o una disminucin de un porcentaje fijo en el saldo de una cuenta en particular. Los tpicos modelos estticos que vamos a analizar posteriormente son: modelos gap, de valor econmico y de duracin. Por otro lado, los modelos dinmicos intentan capturar cmo reacciona la gerencia del banco y sus clientes ante un entorno de tasas de inters cambiante. Es decir, dentro del modelo, se permite cambiar los totales del balance general (i.e. volmenes dentro de las clases de activos) de acuerdo a las reglas que el analista ha desarrollado. Por ejemplo, si la tasa de inters preferencial nacional de crdito est subiendo, la gerencia puede aumentar las tasas de inters para los crditos y, como consecuencia, se puede suponer que los volmenes futuros de los crditos van a disminuir. Por lo tanto, la mayora de los bancos piensan que los modelos dinmicos son ms informativos que los modelos estticos, ya que ayudan a la institucin a proyectar los resultados de decisiones presupuestarias y desarrollar estrategias posibles bajo varios escenarios de tasas potenciales. Esto parece ser fantstico, pero hay que tener cuidado ya que en este tipo de proyecciones hay que hacer ciertas suposiciones respecto al rumbo de las tasas de inters, a cmo van a reaccionar los clientes, cmo puede cambiar la estrategia del negocio bajo cada entorno y como otras variables importantes podran quedar impactadas. Estos supuestos deben estar claramente documentados y validados por la gerencia y examinados cuidadosamente por los supervisores bancarios
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para verificar su factibilidad y precisin. Por lo general los modelos de simulacin de ingresos y de simulacin basada en la probabilstica son modelos dinmicos.
Modelo de Ingresos y de Valor Econmico

En los Estados Unidos, la mayora de los bancos reconocen el beneficio del modelo de riesgo de tasa de inters y han cambiado de un modelo gap sencillo y esttico a un modelo de simulacin de ingresos. Los modelos que se concentran en los ingresos son ciertamente ms populares que los modelos de valor econmico, principalmente porque la mayora de los bancos estn enfocados hacia las ganancias de corto plazo y los modelos de simulacin de ingresos pueden ser bastante precisos para pronosticar los ingresos netos por intereses de corto plazo. Por lo general, este tipo de modelos se utilizan para medir los flujos de efectivo en los prximos 12 meses. La mayora de los bancos corren el modelo aceptando el balance general del da de hoy ms el crecimiento presupuestado. El pronstico de la tasa-bsica que se utiliza en el modelo, normalmente proviene de la informacin obtenida de un consultor, de un informe econmico o de la mejor estimacin dada por el comit de gestin de activos/pasivos. Este caso es el escenario del caso bsico del banco. A travs de este escenario se estima el ingreso neto por intereses durante los siguientes 12 meses. Despus, el banco le aplicar un shock al caso bsico mediante el supuesto de que las tasas de inters se mueven de manera dramtica. El banco volver a correr el modelo con estos supuestos de tasas nuevas y crear una nueva estimacin del ingreso neto por intereses. Posteriormente estas estimaciones del ingreso neto por intereses a las cuales se les ha aplicado un shock se relacionan con el ingreso neto por intereses de la proyeccin del caso bsico. Este es entonces el nmero que utilizan los bancos para establecer los lmites formales. Por ejemplo, un lmite tpico sera que ....durante un periodo de un ao, no ms del 5% del ingreso neto por intereses presupuestado estar sujeto al riesgo de tasa de inters dado el deslizamiento en paralelo inmediato y sostenido en las tasas bsicas de +/- 200 puntos bsicos. Los modelos que se utilizan con ms frecuencia para realizar este clculo de ganancias en riesgo son lo s modelos de simulacin de ingresos y en un grado ms limitado los modelos gap. Los modelos de riesgo de tasa de inters que se concentran en el patrimonio neto de un banco miden la sensibilidad de los activos, pasivos y partidas fuera del balance a los cambios en las tasas de inters. Estos modelos estiman el cambio en el patrimonio de un banco mediante el clculo del valor presente de los flujos de efectivo que se espera sern recibidos de los activos, menos el valor presente de los flujos de efectivo que se pagarn sobre los pasivos ajustados para los flujos netos de efectivo que se van a pagar/recibir de las partidas fuera del balance. Es decir, estos modelos intentan medir el cambio en el valor econmico (i.e., valores presentes descontados) dados los cambios establecidos en las tasas de inters. Tomen nota de que para poder realizar este tipo de clculo del valor presente, el balance general no puede cambiar. Por lo tanto, este tipo de clculo es un modelo esttico. Los mtodos principales que se utilizan para medir el cambio en el capital contable son los modelos de duracin y de valor econmico del patrimonio. .
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Seccin 3: Modelos Gap de Revalorizacin

Existen cuatro modelos principales de riesgo de tasa de inters: gap de revalorizacin, de duracin, de simulacin de ingresos y de valor econmico. Mientras que cada modelo puede centrarse en diferentes facetas del riesgo de tasa de inters, muchos bancos los utilizan en combinacin. Vamos a ir analizando cada uno de los modelos a la vez, destacando sus ventajas, fortalezas y debilidades.
ANALISIS GAP (O ANLISIS DE BRECHA) DE REVALORIZACIN

El anlisis gap (o anlisis de brecha) de revalorizacin es el ms bsico y el que se utiliza ampliamente en la tcnica de gestin de IRR y, por lo general, solamente se utiliza para capturar el riesgo de revalorizacin. Los informes aparecieron por primera vez a la mitad de la dcada de los 70 y son tiles como medidas burdas del riesgo de tasa de inters de corto plazo. Un informe gap es un modelo esttico en donde los activos, pasivos y partidas fuera del balance susceptibles a las tasas de inters se colocan en bandas de tiempo o compartimentos (buckets) de acuerdo a sus fechas de revalorizacin (por ejemplo, 0-30 das, 31-90 das, 90-360 das). El informe correspondiente muestra la susceptibilidad de los ingresos del banco a los cambios en las tasas de inters. Los banqueros utilizan este informe para identificar las brechas de revalorizacin y redistribuyen los activos y pasivos para reducir o llenar las brechas. El ejemplo que mostramos a continuacin es un tpico informe gap.
(000's) 0-30 Days Interest Sensitive Assets Interest -Bearing Liabilities Period Gap Off-Balance Sheet Items Adjusted Gap Cumulative Adjusted Gap RSA/RSL Cumulative 48,648 (62,360) (13,712) 8,253 (5,459) (5,459) 78.01% 78.01% 31-90 Days 2,767 (7,988) (5,221) 4,235 (986) (6,445) 34.64% 73.09% 91-360 Days 10,965 (23,629) (12,664) 9,654 (3,010) (9,455) 46.40% 66.38% 1-3 Years 15,976 (9,653) 6,323 6,323 (3,132) 165.50% 75.61% Over 3 Years 75,254 (1,250) 74,004 74,004 70,872 6020.32% 146.46%
If we assume interest rates increase +200 basis points, we can estimates the impact on the bank's income: 1 Since our period gap is -5,459 in the first bucket, we could assume that these rate sensitive liabilities will reprice at the mid-point of the bucket (15 days) and be held at the new rate for the remainder of the year. Thus, Principal = -5,459 Rate = 0.02 Time = 0.95833 (i.e., 345/360) RESULT = -104.63 We can perform this same calculation at the next two buckets. RESULT 31-90 = -17.26 RESULT 91-360 = -30.1 Thus, our estimate of earnings at risk is = -151.99 given a +200 bp shock If our net interest income was estimated at 2,709 thousand, this would equate to approximately -5.61% of our income at risk (i.e., -152/2,709)
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Este informe gap clasifica las cuentas de activos y pasivos susceptibles a las tasas de inters (tanto en el balance como fuera del balance) de acuerdo al tiempo restante a sus fechas de vencimiento en periodos de tiempo especficos. Estos compartimentos de tiempo varan de banco a banco, pero la mayora incluyen bandas para un da (overnight), de un da a un mes, un mes a tres meses, tres meses a seis meses, seis meses a un ao, y ms de un ao. En trminos generales, cuanto ms estrechas sean las bandas de tiempo, ms precisa ser la medicin del riesgo. Para medir el riesgo respecto a ganancias, el informe debe contener cuando menos detalles mensuales durante el primer ao y trimestrales durante el segundo. Si el informe gap se utiliza para capturar las exposiciones a largo plazo y el riesgo al valor econmico, las bandas de tiempo deben extenderse hasta el vencimiento del ltimo activo o pasivo. . Las bandas de tiempo para periodos de tiempo distante, por ejemplo ms de 10 aos, pueden ser relativamente amplias (p. ej, intervalos de cinco aos; 10-15, 15-20, ms de 20). Estos periodos de tiempo ms amplios estn justificados porque el cambio en la sensibilidad de las tasas de inters es pequeo en vencimientos de ms de 10 aos. En otras palabras, si un banco utiliza las bandas de tiempo ms all de 10 aos, por lo general esto no va a ocasionar que el banco estime inadecuadamente su exposicin al riesgo de tasa de inters para las partidas en esas bandas de tiempo. Para cada periodo de tiempo o compartimiento, los pasivos susceptibles a las tasas (RSL (rate sensitive liabilities) por sus siglas en ingls) se restan de los activos susceptibles a las tasas (RSA, por sus siglas en ingls) para producir el descalce de revalorizacin. El gap es una cantidad positiva o negativa y es la herramienta principal que se utiliza para evaluar el impacto de los cambios en las tasas de inters en el ingreso neto por intereses de la institucin. Un gap negativo (susceptible a pasivos) indica que ms pasivos que activos se van a revalorizar en un periodo de tiempo dado. Durante los periodos de tiempo cuando las tasas de inters estn subiendo, el ingreso neto por intereses quedara afectado de forma adversa debido a que los gastos por intereses en los pasivos durante ese periodo mostraran un mayor incremento en relacin al incremento en las ganancias por intereses de los activos. Si las tasas bajan, el banco con un gap negativo esperara que sus ganancias se mejoraran debido a que ms pasivos que activos se revalorizaran a tasas menores. A la inversa, un gap positivo (susceptible a los activos) indica que ms activos que pasivos se van a revalorizar en un periodo de tiempo dado. En este caso, las ganancias tienden a incrementarse conforme las tasas de inters se incrementan porque ms activos que pasivos se van a revalorizar a tasas ms altas.
Informes fuera del balance en Informes Gap

Un informe gap que no incluye posiciones fuera del balance susceptibles a las tasas de inters no mide totalmente el perfil de riesgo de tasas de inters del banco. Todas las posiciones importantes en los instrumentos fuera del balance cuyo valor puede quedar impactado por las tasas de inters, debe quedar capturado en el informe gap. Este tipo de instrumentos incluye contratos de tasas de inters, tales como swaps, futuros y forwards, contratos de opciones, tales como gaps, pisos y opciones sobre futuros y compromisos forward en firme para compra o vender crditos, valores u otros instrumentos financieros. A menudo, a los instrumentos swap fuera del balance se les registra en el informe gap utilizando dos asientos para reflejar cmo los instrumentos alteran la sincronizacin de los flujos de efectivo. Los dos asientos del contrato se compensan; uno de los asientos es el monto principal nocional del contrato asentado como una cantidad positiva en dlares que es igual al valor nocional, y el otro es un asiento negativo de compensacin.. Si la posicin fuera del balance incrementa su valor cuando bajan las tasas de inters (por ejemplo, pagar-flotante/recibir swap fijo), el compartimiento apropiado se asienta con un valor de pasivo igual al nocional (lo cual refleja la responsabilidad del banco del pago por el tramo
flotante). El segundo asiento se registra, nuevamente dentro del compartimiento apropiado, como un valor del activo al nocional (lo cual refleja la reclamacin del banco contra los flujos de efectivo del lado fijo). Este tipo de colocacin refleja el impacto del swap de tasa de inters fuera del balance. Por ejemplo, si un banco tiene un swap de tasa de inters de $100 millones a cinco aos sobre el cual recibe una tasa fija y paga LIBOR7 a tres meses, el banco registrara $100 millones positivos en la banda de tiempo de cinco aos y $100 millones negativos en la banda de tiempo de tres meses. Este tratamiento refleja el hecho de que el banco est largo en un pago de tasa fija (como si fuera el dueo de un activo a tasa fija) y corto en un pago de tasa flotante (como si tuviera un pasivo a tasa flotante). Una posicin larga en futuros incrementara el vencimiento del activo del banco, mientras que una posicin corta reducira el vencimiento del activo. Por lo tanto, una posicin larga en un futuro sobre una letra del Tesoro a 10 aos que vence en cinco meses se registrara como un asiento negativo en la banda de tiempo que cubre los vencimientos de cinco meses y un asiento positivo en la banda de tiempo que cubre un instrumento a 10 aos.
Cmo Incorporar la Opcionalidad en los Informes Gap

Existen tres mtodos para incorporar las exposiciones de las opciones en un informe gap que son muy populares con los bancos. Presentacin de informes Todo-o-Nada Presentacin de informes basados en escenarios Presentacin de informes Delta equivalente Cuando un inspector se enfrenta a un banco que est utilizando otro mtodo debe analizar el mtodo para determinar si el sistema incorpora el impacto asimtrico de las opciones sobre futuros ingresos netos por intereses y valor econmico. El primer mtodo reconoce que, ya sea, el cap va a estar en vigor durante el resto de la vida del producto o lo va a ignorar durante el mismo periodo de tiempo. El siguiente ejemplo nos muestra el enfoque todoo-nada respecto a un cap sobre un crdito de tasa flotante. El banco tiene un crdito de tasa flotante de $100,000 a 10 aos que se revaloriza cada seis meses pero que est sujeto a un cap vitalicio del 12%. Si las tasas son iguales o sobrepasan el 12%, el crdito se convierte en un crdito de tasa fija con un vencimiento de revalorizacin de 10 aos. Este enfoque tiene varias desventajas. En primer lugar, el mtodo no refleja de forma correcta la exposicin de los ingresos netos por inters a los cambios futuros en las tasas de inters. Por ejemplo, cuando el crdito se coloca como un activo de revalorizacin a seis meses y que est financiado con un CD a seis meses, el informe gap no indicara ningn riesgo de tasa de inters. Sin embargo, si las tasas de inters subieran arriba del 12%, el crdito no podra revalorizarse ms, pero los costos de financiamiento sobre el CD seguiran subiendo, y los mrgenes de las tasas de inters bajaran. En segundo lugar, este tratamiento no sugiere cmo se podra cubrir esta exposicin. Ni cubrir el activo como un activo de tasa flotante a seis meses ni cubrirlo como un activo de tasa fija a 10 aos sera apropiado
The London Inter-bank Offered Rate (LIBOR), tipo de inters interbancario en el mercado de capitales de Londres
Un mejor enfoque sera que el banco preparara dos informes gap, uno para un escenario de tasa alta y otro para un escenario de tasa baja. Bajo el escenario de tasa baja el cap sera obligatorio, y el informe gap mostrara los crditos con cap como activos de tasa fija. Bajo el escenario de tasa baja, el informe gap mostrara el crdito como un activo de tasa flotante.
El banco podra utilizar enfoques similares para medir los riesgos de opciones de pago anticipado con un crdito hipotecario residencial de tasa fija. Bajo el escenario de tasa alta, las vidas promedio ponderadas de las hipotecas de tasa fija se extenderan en el informe gap y esto reflejara el efecto de pagos anticipados ms lentos. Bajo el escenario de tasa baja, las vidas promedio ponderadas se acortaran, y esto reflejara pagos anticipados ms rpidos. Al comparar las brechas entre las dos cedulas nos da una indicacin de la cantidad de riesgo de opciones al que se enfrenta el banco. A pesar de que este segundo mtodo nos proporciona una forma para evaluar cmo las opciones incorporadas pueden alterar los desequilibrios de revalorizacin del banco bajo escenarios alternativos de tasas de inters, este tambin tiene limitaciones. Igual que el enfoque todo-o-nada, este mtodo sugiere que una opcin solamente tiene valor cuando se vuelve vinculante o est en el dinero. En realidad, una opcin tiene valor a travs de su vida. El valor de la opcin va a depender de varios factores como el tiempo hasta el vencimiento de la opcin, la distancia del precio de ejercicio, y la volatilidad de las tasas de inters. El tercer enfoque para incorporar las opciones en los informes gap vara el valor de la opcin de acuerdo al cambio en el valor del instrumento subyacente. Esto se lleva a cabo mediante la incorporacin de valor delta-equivalente de la opcin en el informe gap. El valor delta-equivalente de una opcin, que es una ponderacin derivada de forma matemtica entre 0-100%, refleja la probabilidad de que la opcin se encuentre en el dinero. En el ejemplo del prstamo con un cap vitalicio del 12% que se describi arriba, el banco poda eliminar el cap del crdito y considerar el cap y el crdito como dos instrumentos separados. Entonces el banco presentara al crdito como un crdito de tasa flotante a seis meses y al cap como un instrumento fuera del balance, en base al valor delta-equivalente del cap. Entonces, el valor delta-equivalente sera igual al delta del cap multiplicado por el valor nocional del cap (en este caso el monto principal del crdito, o sea $100,000) El cap en este ejemplo tendra una delta entre 50-100% cuando las tasas estn a ms del 12%. El alto nivel de la delta indica que existe una alta probabilidad de que el cap sea efectivo durante la vida del crdito. Sin embargo, s las tasas del mercado estuvieran al 8%, la delta sera mucho ms baja, y reflejara una menor probabilidad de que el cap sea efectivo durante la vida del crdito.
El enfoque delta tambin tiene limitaciones. La delta de una opcin cambia de una manera no lineal con el paso del tiempo y con el nivel de las tasas de inters. Como resultado, el valor delta de una opcin solamente es vlido para cambios pequeos en las tasas de inters, y este valor cambia a travs del tiempo.
Enfoques Adicionales al Anlisis Gap

El banco tambin produce lo que se conoce como un informe gap ajustado por beta. Esto se refiere sencillamente a un informe gap tradicional donde el volumen de los activos y pasivos susceptibles a las tasas se ajustan de acuerdo a las respuestas esperadas de la gerencia a los cambios en las tasas de inters. Por ejemplo, en el informe anterior, nosotros suponemos que todos los pasivos susceptibles a las tasas se
revalan en cada compartimiento. Podramos agregar mas detalles al informe si utilizramos ms bandas de tiempo para desarrollar supuestos adicionales, tales como que las tasas de nuestras cuentas de ahorros solamente se mueven hasta el 30% del shock real (una beta de .30), lo cual refleja la opinin de la gerencia respecto a cmo realmente revalorizaran las cuentas. Sin embargo, an los informes gap ajustados por beta no siempre dan una imagen completa del riesgo de base de un banco, debido a que la correlacin entre fijar precios para las cuentas y para las tasas de inters del mercado tal vez no sea igual para los entornos de las tasas de inters que suben y bajan ni an para entornos de tasas similares en diferentes momentos en el tiempo. En este tipo de casos, un banco tal vez necesite formular diferentes correlaciones o factores beta para cada escenario de tasa de inters que este desarrolle.
Supuestos Claves
La insercin de los activos y la mayora de los pasivos se basa en el primer intervalo de revalorizacin o vencimiento del instrumento. La insercin de los depsitos sin vencimiento (por ejemplo,, ahorros, cuentas de mercado de dinero y otras cuentas similares) se realiza a discrecin de la gerencia. En un informe gap ajustado, los depsitos se insertan de acuerdo a algn tipo de estimacin de la sensibilidad de revalorizacin que refleja la estimacin de la gerencia respecto a como se cambiaran las tasas en el depsito. No importa que mtodo se haya empleado, la gerencia debe contar con la documentacin que avale el razonamiento utilizado para la insercin de saldos importantes. Es importante enfatizar que la utilizacin del gap para medir el ingreso neto por intereses en riesgo de un banco es algo muy burdo y requiere varios supuestos de simplificacin, incluyendo los siguientes: Todas las revalorizaciones y vencimientos dentro de una banda de tiempo ocurren de forma simultnea (como en el ejemplo anterior), normalmente al inicio, a la mitad o al final del periodo Todos los activos y pasivos que se vencen se reinvierten a tasas a un da (overnight) Ningn otro nuevo negocio se registra Hay un cambio instantneo en la tasa a un da a un nivel nuevo y constante Todas las tasas de inters mueven la misma cantidad. La sensibilidad de los resultados de estos supuestos se pueden probar utilizando los modelos de simulacin (ver abajo).
Ventajas
La ventaja principal del informe gap es que es fcil de entender barato es fcil de producir y muestra claramente los gaps ms importantes de revalorizacin del balance general.
Desventajas
En primer lugar, si los intervalos de tiempo del compartimiento son demasiado grandes, el riesgo de revalorizacin podra estar incorporado en los segmentos de tiempo. Es decir, dentro de los compartimientos podran existir diferencias importantes en la sincronizacin de la revalorizacin de los activos y pasivos.
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En segundo lugar, la gerencia va a tener dificultades para manejar los productos con opciones incorporadas. A pesar de que la empresa podra presentar la posicin delta-equivalente en la opcin, el monto delta tendra que ser ajustado para cada shock de tasa asumido, ya que la cantidad delta equivalente cambiaria bajo cada escenario, por lo tanto, se tendran que producir una gran cantidad de informes gap. . En tercer lugar, no se pueden capturar de forma efectiva el riesgo de base y el riesgo de curva de rendimiento (a pesar de que, como se mencion, los ajustes beta son un intento para capturar el riesgo de base). En cuarto lugar, el modelo ignora los cambios en los valores del mercadoEn quinto lugar, los modelos son estticos y no reflejan los cambios en las estrategias del negocio ni las actividades de los nuevos negocios.
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Seccin 4: Simulacin de Ingresos y Modelado de Ganancias-enRiesgo

SIMULACIN
Los modelos de simulacin pueden ser tanto estticos como dinmicos. Las tcnicas de simulacin intentan superar las limitaciones de la medicin esttica de brecha (gap) mediante el uso de las computadoras para modelar la sensibilidad de las tasas de inters del banco. Este tipo de modelado incluye plantear supuestos respecto a la trayectoria futura de las tasas de inters y los cambios en las actividades comerciales del banco y estimar su efecto sobre los ingresos netos por intereses del banco. Los bancos pueden desarrollar sus propios paquetes de simulacin o escoger de una variedad de paquetes que se encuentra disponibles en el mercado. Los modelos de simulacin se utilizan primordialmente para medir el riesgo desde la perspectiva de las ganancias. Los modelos simulan o proyectan la exposicin de riesgo del banco bajo una va riedad de supuesto y escenarios y, por lo tanto, pueden ser utilizados para aislar las fuentes de la exposicin de riesgo del banco o cuantificar ciertos tipos de riesgo. Para lograrlo, un banco debe realizar una serie de simulaciones y aplicar diferentes supuestos y escenarios a cada simulacin. En general, los modelos de simulacin de ganancias son ms dinmicos que los anlisis de brecha (gap) y que las simulaciones de valuacin de mercado. Mientras que, por lo general, los modelos gap o de valuacin de mercado toman una foto instantnea del riesgo inherente en el balance general del banco durante un punto especfico en el tiempo, la mayora de los modelos de simulacin de ganancias evalan la exposicin de riesgo a travs de un periodo de tiempo, tomando en cuenta los cambios proyectados en las estructuras del balance general, las relaciones de fijacin de precios y vencimientos y los supuestos respecto a los nuevos negocios. A menudo, los bancos utilizan modelos de simulacin para analizar las decisiones alternativas de negocios y para probar el efecto de esas decisiones en el perfil de riesgo del banco antes de su implementacin. Los bancos tambin utilizan modelos de simulacin en los procesos de planeacin de presupuestos y utilidades. Los modelos de simulacin pueden tornarse bastante complejos. Sin embargo, hay que recordar que al modelo se le puede considerar como una hoja de clculo sofisticada que se utiliza para proyectar los flujos de efectivo, similar a un programa de hoja de clculo para los estados financiero que se puede utilizar para crear las proyecciones de los flujos de efectivo para un crdito comercial. Si se est pensando en proyectar el flujo de efectivo para una cuenta en particular, digamos un crdito que se le otorga a una persona para comprar una casa, entonces se deben considerar los supuestos que se requeriran para poder estimar los flujos de efectivo. Por ejemplo, se tendra que considerar la fecha de apertura, la fecha de vencimiento, la tasa de inters y las bases acumulativas asociadas (fija o variable, a que ndice est conectada y que tan a menudo se revaloriza, inters simple o Regla del 78 ), qu cantidad del pago es para el seguro del propietario de la vivienda, las fechas programadas de pago, la cantidad de morosidad que tendr la cuenta, cul es el potencial de prdida, cmo se amortiza el crdito, si habrn caps y pisos (en caso de tasa variable), a que tasa va a reinvertir el banco los flujos de efectivo y otras caractersticas similares. La mayora de los modelos no consideran los detalles de cada crdito individual (a pesar de que muchos modelos tienen la capacidad para hacerlo). Sin embargo, s se consideran los supuestos a cerca del comportamiento del grupo de crditos.
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Un modelo de simulacin es una herramienta importante para medir y gestionar el riesgo de tasa de inters. Adems, la tcnica le permite evaluar la exposicin del banco bajo diferentes escenarios de tasas de inters. Las tcnicas de simulacin tambin juegan un papel esencial de planeacin para evaluar el efecto de las estrategias alternativas de negocios sobre la exposicin de riesgo. A diferencia de otros mtodos, la simulacin puede anticipar el efecto de los cambios en el comportamiento del cliente causados por los cambios en las tasas de inters (tales como las tasas para el pago anticipado de un crdito o la renovacin de un depsito a plazos, en bancos de menudeo).
Supuestos Claves
Los anlisis de simulacin toman en cuenta un punto de vista de corto plazo del riesgo de tasa de inters mediante la simulacin de los efectos de un cambio en la tasa de inters sobre las ganancias durante los siguientes 12 0 24 meses. Para poder realizar esta simulacin, se deben considerar un gran nmero de supuestos, aqu solamente vamos a analizar los ms importantes. Al modelo se le da, tpicamente, un escenario base para tasas clave que lo guan. Por ejemplo, el banco tal vez decida utilizar la tasa de inters preferencial, la tasa interbancaria del mercado, las tasas LIBOR y otras tasas para impulsar el movimiento de otras tasas. En algunos casos, el banco puede pronosticar una tasa, como la tasa interbancaria, y utilizar esa tasa para impulsar otras tasas. Es importante saber cmo el banco impulsa la revalorizacin de sus crditos y cules son las tasas de impulso. En algunas circunstancias, el banco tal vez tenga que incrementar el nmero de tasas de impulso y reevaluar si la tasa de impulso para los grupos de crditos tiene que ser cambiada. En trminos generales, la mayora de los modelos de simulacin pueden estimar los flujos de efectivo para la mayora de los instrumentos estndar incluyendo los valores de tasa fija/flotante8, crditos, productos de depsito y fuentes de financiamiento. La mayora de los modelos pueden incorporar varios tipos de programas de amortizacin, compra, y reservas para el fondo de amortizacin y frecuencia de los pagos suponiendo que los datos son precisos y estn disponibles. La utilidad de las tcnicas de simulacin depende de la validez de los supuestos subyacentes y la precisin de la estructura bsica sobre la cual se corre el modelo. Los resultados obtenidos no sern significativos si estos supuestos no reflejan adecuadamente los entornos internos y externos del banco. Algunos de los supuestos ms importantes en los modelos de simulacin son los siguientes: Balance General Inicial: Es imperativo que el banco se asegure de que el balance general inicial que se utiliza para proyectar las ganancias sea preciso y capture todas las posiciones importantes y sus caractersticas. El viejo adagio, Basura entra, basura sale aplica aqu. Por lo general, auditora interna puede validar la integridad de los datos. Un asunto de suma importancia es cmo las cuentas del balance general se acumulan dentro de las cuentas para el modelo. El ejemplo clsico de una mala acumulacin es la separacin de todas las hipotecas en dos partes. Por ejemplo, todos los productos de tasa fija de ms del 7% y todos los de menos del 7%. Es muy probable que este tipo de grupos con una acumulacin tan amplia, en caso de que las posiciones sean importantes, conduzca a resultados de modelado muy deficientes. Seleccin de Escenarios de Tasas y Tasas de Impulso: Como ya se mencion arriba, las tasas de impulso deben ser integrales y deben estar asignadas adecuadamente a los grupos de cuentas. Adems, los escenarios de tasas de inters que se corren deben tener tanto trayectorias de tasas
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Muchos de los modelos requieren ser mejorados cuando hablamos de productos estructurados, tales como los CMOs y otros instrumentos complejos de derivados.
realistas (i.e. hacia dnde esperan los bancos que se muevan las tasas) as como trayectorias de tasas estresadas (i.e., +/- 200 shocks). Adems, los insumos de las trayectorias deben ser congruentes con las expectativas. En algunos casos, el banco tal vez est analizando los informes que aseguran que las tasas estn aumentado cuando de hecho al analista se le olvid cambiar una o ms trayectorias Supuestos de Nuevos Negocios: Es sumamente importante saber si el modelo incorpora nuevos negocios y cmo lo hace, o si es un modelo de balance general esttico. Los supuestos de los nuevos negocios puede reflejar el riesgo de tasa de inters. Por ejemplo, si el modelo supone que los crditos crecen un 30%, cuando de hecho solamente crecen un 5%, el crecimiento asumido puede ocultar el deterioro de las ganancias en un entorno donde las tasas suben, ya que la produccin de tasas ms altas realmente nunca ocurre. Esta es la razn por la cual algunos profesionales recomiendan correr tanto las simulaciones estticas como las dinmicas para determinar el rango de la exposicin. No importa cul sea su perspectiva, es importante entender el nivel de un nuevo negocio que se supone ser incorporado al libro (i.e. supuestos de incorporacin), cmo est establecido el precio cuando llega al libro, la vida supuesta y como est financiado. Atributos de Revalorizacin: Si se realiza un anlisis a nivel de grupo, el analista necesita plantear suposiciones respecto a cmo se revaloriza el grupo. Si el 100% se revaloriza cada 3 meses, tal vez sera razonable suponer que el 33% se va a revalorizar cada mes. Este tipo de suposiciones podra dar resultados imprecisos y, por lo tanto, debe ser documentado. Otro ejemplo podra ser una hipoteca a 30 aos de tasa ajustable. Tiene un vencimiento a 30 aos pero se revaloriza cada ao. Los supuestos de revalorizacin tambin son importantes para los productos con caps y pisos. En el ejemplo ARM, muchos de los ARMs solamente se pueden ajustar hacia arriba, por ejemplo, en 200 puntos bsicos (i.e. el cap peridico). Otro punto importante es cmo se supone que los nuevos negocios llegan al libro. Si uno supone que el diferencial de la tasa de impulso para crditos indirectos es de 150 puntos bsicos, cuando de hecho solamente es de 75 puntos bsicos, el nuevo negocio se va a ver ms rentable de lo que realmente es. Una consideracin importante podra ser poder modelar este riesgo de diferencial. Cronograma de Reduccin de Crditos: Cundo dejar el crdito de estar vigente? Es sumamente importante responder a esta pregunta para los productos con opciones incorporadas. No se puede suponer un cronograma de amortizacin esttica para crditos con opciones de pago anticipado. Problemas similares de reduccin existen para los CDs si se modelan a nivel de grupo. Por ejemplo, si se tiene un grupo de CDs a seis meses, podra ser razonable como punto de partida, suponer que una 1/6 parte se reduce cada mes. Comportamiento de los Depsitos Bsicos: La forma mediante la cual un banco modela sus depsitos bsicos va a influir sobre la precisin del modelo. A esto se debe que los supuestos de los depsitos bsicos deban ser totalmente comprendidos, documentados y validados. El modelado de los depsitos bsicos es un arte, no una ciencia, por lo tanto las opiniones respecto a cules son los mejores mtodos que se deban utilizar son muchas y diversas. Debido a la variedad de enfoques, los supervisores deben cerciorarse de que los supuestos sean documentados, lgicos y congruentes con el comportamiento observado (i.e., validados por anlisis), y que no hayan sido manipulados (por ejemplo, alterados para producir el resultado deseado). Supuestos del Pago Anticipado: A los crditos que estn sujetos a pagos anticipados se les debe simular tomando en cuenta la opcin de pago anticipado que est incorporada en los contratos. El mtodo ms comn es usar velocidades genricas de pagos anticipados obtenidas de fuentes externas, como de Bloomberg. Bajo ciertas circunstancias, el banco tomar ests velocidades genricas y las ajustar para tomar en cuenta los factores idiosincrsicos que caracterizan al mercado local del banco. Subyacente a este tipo de ajustes debe existir un anlisis documentado, an si este es bastante bsico.
Ahora vamos a ver el flujo de datos en un modelo de simulacin de tasas de inters.

Data Flow within a Model
Loan Systems
Investment Systems
General Ledger
Deposit System
Other Systems
Balance sheet data and aggregation, repricing information and other inputs and assumptions
Specific rate forecasts, future growth assumptions and other key inputs
Earnings Interest Rate Risk Model Simulations
Beginning Balance Sheet
Month 1 Balance Sheet
Month 2 Balance Sheet
Etc.
Ending Balance Sheet
Value Simulations
Performance for Month 1
Performance for Month 2
Etc.
Periodic Performance
Organizar un modelo de simulacin es una tarea compleja. Primero los datos del libro mayor del banco y de los sistemas de operaciones (pool feeds) proveen informacin sobre la posicin actual del banco para cada cartera en el catlogo de cuentas del modelo. Esta informacin es similar a la informacin que se utiliza para un informe gap e incluye los saldos, tasas y cronogramas de revalorizacin actuales. Despus, se deben tomar las decisiones respecto a cmo los diferentes datos se integran al modelo - las decisiones de agrupacin. Cuando se ha validado toda la informacin para el grupo (pool feeds) y se han integrado los datos en el modelo, la gerencia debe plantear los supuestos respecto al volumen y los planes de reinversin del nuevo negocio es decir, los supuestos de comportamiento (que, por lo general son ms subjetivos). Estos supuestos fueron obtenidos ya sea de tendencias histricas, planes de negocios o de modelos economtricos y se deben de hacer antes de desarrollar la primera proyeccin de las tasas. Por lo tanto, la complejidad de estos modelos a menudo requiere la coordinacin del grupo ALM tanto con los auditores/consultores internos como externos, si es necesario, para asegurarse de que el proceso ha quedado libre de errores u omisiones importantes. Una vez que todo lo anterior se ha concretado, se proyectan las tasas de inters del mercado y la composicin del negocio. Los pronsticos de las tasas de inters deben contener su direccin, la forma futura de la curva de rendimiento, y la relacin entre los diferentes ndices de las tasas de inters que el banco utiliza para fijar los precios de sus productos. .
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Por lo general el resultado de un modelo de simulacin contiene lo siguiente: Balances generales y estados de resultados proyectados en base a varios escenarios de tasas de inters y composicin del negocio. Un anlisis del impacto de los diferentes escenarios sobre el valor de la cuenta objetivo ingresos netos por intereses o ingreso neto Anlisis grfico para presentarle los resultados a la alta gerencia y a la junta directiva. Para estimar la exposicin potencial del banco se calcula cmo un cambio en las tasas de inters va a afectar el valor, ingresos y gastos de las posiciones financieras proyectadas y actuales del banco. La tabla a continuacin es un ejemplo del informe recapitulativo de un modelo de simulacin.
(000's) Shock Type: Rate Scenario +300 +200 +100 0 -100 -200 -300 Parallel Net Interest Income 5,670 5,739 5,807 5,875 5,942 6,008 6,075 Change from Flat (205) (136) (68) 67 133 200 % Change -3.49% -2.31% -1.16% 1.14% 2.26% 3.40% Limits 5.00% 5.00% 5.00% 5.00% 5.00% 5.00%
Ventajas
Los modelos de simulacin de ingresos pueden ser medidas sumamente precisas de corto plazo y pueden ofrecer informacin til para planear el negocio del banco. Un modelo de simulacin se puede utilizar para superponer las estrategias especficas del negocio y ver como la nueva idea podra influir sobre los retornos y riesgo del banco bajo una variedad de escenarios de tasas de inters. El modelo tambin se puede utilizar para evaluar cmo una adquisicin podra influir sobre la compaa o cmo ciertos eventos podran impactar a la empresa. Las simulaciones son ms precisas que los modelos de brecha (gap) ya que incluyen detalles y caractersticas importantes de las cuentas del balance general. Muchos de los modelos de simulacin incluyen a mltiples curvas de tasas de inters para capturar los riesgos de base y de curva de rendimiento (si estas se utilizan de esta manera o no, es otra cosa). Los modelos que corren varias iteraciones pueden capturar el impacto de las ganancias9 de las opciones incorporadas, siempre y cuando estas hayan sido definidas adecuadamente en la informacin para los grupos (pool feeds).
Hay que recordar que se debe distinguir entre ganancias y valor. Una simulacin puede capturar la reduccin en ganancias cuando, por ejemplo, se traspasa un cap en un crdito, pero no va a reflejar el valor del cap. Por ejemplo, un cap con un precio de ejercicio del 10% cuando la tasa del ndice es del 8% podra tener poco valor. An un shock de +200 puntos bsicos va la simulacin no muestra impacto. Sin embargo, el valor del cap al 10% cuando la tasa del ndice es del 10% es mucho ms valioso. Esta es la
Tal vez la ventaja ms grande que tienen los modelos de simulacin es que permiten presentarle a la alta gerencia y a la junta directiva al riesgo en trminos que son significativos y claros. Los resultados de los modelos de simulacin muestran riesgo y recompensa bajo escenarios alternativos de tasas de inters en trminos de ingreso neto por intereses, ingreso neto y valor presente (valor econmico del patrimonio). Estos conceptos son fundamentos financieros bsicos que los banqueros pueden captar con toda facilidad.
Desventajas
Como se ha podido ver a travs de las presentaciones anteriores, los supuestos y planes que se utilizan en los modelos de simulacin pueden ser onerosos. A estos supuestos tambin se les puede manipular para producir cualquier resultado que se desee. Por eso es importante que los bancos (1) documenten los supuestos, y (2) que los auditores/consultores internos, y cuando sea necesario los externos, revisen el modelo y los procesos de proyeccin. . El volumen de informacin que se puede obtener de un modelo de simulacin puede ser extenso, por lo tanto los banqueros deben hacer un esfuerzo para producir informes gerenciales claros y concisos. Otra desventaja es que las simulaciones no captan en su totalidad los riesgos en las opciones y solamente son precisas para las estimaciones de ganancias de corto plazo. Este enfoque de corto plazo es muy comn en la industria bancaria y estimula la preocupacin por el rendimiento actual, y por lo tanto deja a un lado el rendimiento total. Por ejemplo, si usted tuviera un crdito a 5 aos al 10% y un depsito a 2 aos al 7%, parecera que usted tiene un rendimiento atractivo por cuando menos dos aos. El impacto de las ganancias de un ao es de cero, y los accionistas estn contentos, usted logr asegurar un diferencial del 3% durante el periodo de simulacin. Sin embargo, el rendimiento total de la estrategia podra ser muy bajo. Si por ejemplo, las tasas de inters se van moviendo de forma gradual hacia arriba en 300 puntos bsicos durante el periodo de dos aos, su crdito se valorara muy abajo del mercado (i.e., un descuento pronunciado, valorado en aproximadamente $92.92) y su depsito se revalorizara de tal manera que su rendimiento total podra volverse negativo. As, al enfocarse solamente en las ganancias de corto plazo, a menudo se le pasa por alto a la calidad de las ganancias de largo plazo. Al medir sus ganancias en riesgo, muchos banqueros limitan su evaluacin de la exposicin de riesgo a los siguientes dos aos debido a que las proyecciones para las tasas de inters, y la composicin y volumen del negocio por periodos de tiempo ms largos no son confiables. Como resultado, los bancos que utilizan un modelo de simulacin para medir el riesgo nicamente respecto a las ganancias de plazo ms cercano deben complementar su modelo con informes de brecha (gap) o modelos del valor econmico del patrimonio que miden la cantidad de las exposiciones de revalorizacin de largo plazo.
razn por la cual el anlisis del valor econmico es sumamente importante para empresas con fuentes importantes de opciones incorporadas.
Seccin 5: Modelos Basados en Duracin

ANLISIS DE DURACIN
La duracin es un modelo de patrimonio esttico. La duracin es una medida de la sensibilidad del valor a los cambios en las tasas de inters y el concepto se puede aplicar a todo el balance general para obtener la duracin para todos los activos, pasivos y posiciones fuera del balance. (Con la duracin, el valor nunca se estima, solamente la sensibilidad del valor a los cambios en las tasas). Si se est considerando ms all de un ao, los anlisis de duracin pueden medir la exposicin del ingreso actual y futuro de un banco a los cambios en las tasas de inters. Igual que en un informe gap, todas las partidas del balance general susceptibles a tasas de inters se colocan en compartimentos identificados por tipo de instrumento y vencimiento. Para cada compartimiento, se escoge un instrumento de comparacin que represente mejor a todos los instrumentos en ese compartimiento. A todos los instrumentos en cada compartimiento se les suma y se les multiplica por un factor de riesgo que est basado en el porcentaje estimado del cambio en el instrumento de comparacin para un cambio estipulado en las tasas de inters. El producto resultante representa una estimacin de cunto ha aumentado o disminuido el valor de los instrumentos en el compartimiento debido a los cambios estipulados en las tasas de inters. El neto del total de los cambios para todos los activos, pasivos y partidas fuera del balance nos da el cambio neto en el valor econmico del banco. En otras palabras, el resultado final es el impacto neto sobre el valor econmico, conforme el valor de los activos, pasivos y partidas fuera del balance cambia debido al cambio en las tasas de inters. Cuando el cambio en el valor econmico se expresa como porcentaje de los activos totales se obtiene un ratio al que se le llama el ratio de cambio neto y se puede comparar con los ratios para otros bancos. Al juntar el anlisis de duracin con el gap de revalorizacin se puede obtener informacin ms profunda sobre la exposicin de un banco a los cambios en las tasas de inters. Sin embargo, el anlisis de duracin tambin tiene sus limitaciones que se tienen que discernir.
Supuestos Claves
Las decisiones gerenciales respecto a la cantidad de segmentos de tiempo y la distribucin de las tenencias entre los compartimentos y los instrumentos utilizados como puntos de comparacin pueden impactar de manera importante a los clculos. Es necesario documentar claramente y revisar peridicamente todos los supuestos para estas decisiones. Adems, los instrumentos de comparacin deben incluir el impacto de las opciones incorporadas tales como la opcin de pago anticipado en los crditos hipotecarios, los caps y los pisos. A continuacin mostramos un ejemplo de un informe basado en duracin.
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Dollars in 000's Fixed-rate Mortgage Products Less than 5 years Over 5 years Other amortizing assets Less than 5 years Over 5 years Nonamortizing assets Less than 5 years Over 5 years Total Interest Sensitive Assets All Other Assets Total Assets Core Deposits Less than 1 year 1 to 5 Years Over 5 years CDs and other borrowings Less than 1 year 1 to 5 Years Over 5 years Total Interest Sensitive Liabilities All Other Liabilities Total Liabilities Equity Change in Asset Values Change in Liability Values Net Change in Economic Value Change in Economic Value/Total Equity Capital
Total Dollars 18,775 65,235 24,567 7,045 35,014 2,974 153,610 24,567 178,177
Risk Weight -3.90% -8.50% -2.90% -11.10% -5.10% -15.90%
Value Change (732) (5,545) (712) (782) (1,786) (473) (10,030)
18,954 52,345 14,354 46,231 13,975 145,859 597 146,456 31,721
1.20% 5.40% 12.00% 1.20% 5.40% 12.00%
227 2,827 1,722 555 755 6,086
(10,030) 6,086 (3,944) -12.43%
Ventajas
Los modelos de duracin se enfocan en el efecto que tienen las tasas de inters que cambian sobre la sensibilidad del valor del balance general y esto es una estimacin del valor econmico en riesgo dado un cambio estipulado en las tasas de inters. En el ejemplo anterior la empresa pierde aproximadamente 12.43% de su capital en libros si las tasas se incrementan en +100 puntos bsicos. Este nmero le proporciona informacin til a la alta gerencia y a la Junta Directiva y facilita el dilogo sobre la tolerancia y el apetito por el riesgo. Por ejemplo, en la tabla de arriba queda claro que las hipotecas de tasa fija a largo plazo tienen la mayor cantidad de sensibilidad del valor. Si las tasas se incrementan, el valor econmico de las hipotecas va a bajar porque sus tasas fijas seran ms bajas que las tasas del mercado. En caso de que el banco quisiera vender estas hipotecas, tal vez tendra que aceptar un precio abajo del valor en libros. Se siente bien la Junta con esta exposicin? Existen estrategias que se podran utilizar para mitigar el riesgo? Este tipo de dilogos se facilitan con un informe como el que se muestra arriba.
Desventajas
Al igual que un informe gap, la duracin no va a capturar los riesgos de base y de curva de rendimiento. El modelo tambin es un modelo esttico que no captura supuestos para el volumen y la composicin de
nuevos negocios. Adems, debido a la convexidad de muchos productos bancarios, la medicin de la duracin se vuelve menos precisa para cambios grandes en las tasas de inters. Por otra parte, la duracin de los diferentes instrumentos va a cambiar a diferentes tasas conforme pasa el tiempo, lo cual ocasiona que una posicin cubierta se vuelva descubierta a travs del tiempo y que por lo tanto requiera una estrategia dinmica de cobertura. Finalmente, debido a que el modelo necesita bastante agregacin, tal vez un slo instrumento de comparacin no pueda representar adecuadamente a los productos con opciones incorporadas.
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Seccin 6: Valor Econmico de los Modelos de Patrimonio

ANLISIS DEL VALOR ECONMICO DE PATRIMONIO (EVE)
Muchos bancos utilizan el anlisis de escenarios de valor presente para sus puntos de vista a largo plazo del riesgo de tasas de inters. Estos modelos miden el cambio en el valor econmico neto del patrimonio del banco para un cambio estipulado en las tasas de inters 10.Para calcular la medida del valor econmico del patrimonio en riesgo se necesita valuar todos los activos y pasivos en el entorno actual de tasas de inters, y posteriormente revaluar el balance general en base al cambio proyectado en las tasas de inters y luego calcular el cambio. Esta medida, que se usa como substituto del patrimonio, muestra como el perfil de riesgo de tasa de inters del banco puede impactar la suficiencia de capital. Si se utiliza totalmente, un modelo EVE puede capturar todas las cuatro fuentes del riesgo de tasa de inters. El riesgo de opciones existe en depsitos sin vencimiento, crditos y valor con riesgo de pago anticipado y de extensin y en caps explcitos e incorporados en crditos de tasa ajustable. Los banqueros deben comprender cmo las opciones alteran su exposicin de tasa de inters en diferentes entornos de tasas de inters. Los banco que tienen bastante riesgo de opciones pueden complementar los modelos EVE con modelos de valor ajustado por opciones (OAV, por sus siglas en ingls) o con modelos Monte Carlo. Sin embargo, para muchos bancos, especialmente los ms pequeos, el gasto para desarrollar e implementar los modelos de valorizacin de opciones sera mayor que los beneficios. En un modelo EVE un escenario de caso bsico se corre utilizando la proyeccin de la gerencia. Posteriormente se corren escenarios alternativos contra este caso bsico. Los cambios en porcentaje entre el caso bsico y los escenarios alternativos miden los cambios en los valores del balance general.
La tabla a continuacin es un informe tpico que utilizan los gerentes para medir la sensibilidad del valor econmico de sus bancos. Observe que el informe recapitulativo no nos indica cuales productos causaron los cambios en valor. Si analizan este aspecto obtendrn ms informacin valiosa.
Economic Value of Equity Report Rate Scenario +300 +200 +100 0 -100 -200 -300 EVE 11,991 14,669 17,005 18,094 17,864 17,645 17,157 Change from Flat (6,103) (3,425) (1,089) (230) (449) (937) % Change -33.73% -18.93% -6.02% 0.00% -1.27% -2.48% -5.18% Limit 30.00% 20.00% 10.00% 10.00% 20.00% 30.00%
Observe que en la tabla anterior el banco est posicionado de tal manera que no importa en que direccin se muevan las tasas de inters, el valor econmico del banco va a disminuir. Esto refleja la alta
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A estos modelos tambin se les llama modelos de Valor de Mercado del Patrimonio (MVE, por sus siglas en ingls: Market Value of Equity). Valor de Mercado del Patrimonio de la Cartera (MVPE, por sus siglas, Market Value of Portfolio Equity), y Valor Presente del Patrimonio (PVE, por sus siglas: Present Value of Equity).
convexidad negativa y la opcionalidad en el balance general de este banco. Observe tambin que el banco traspas el lmite de su poltica del 30% por un cambio de +300 en sus tasas de inters.
Supuestos Claves
Un modelo de valor econmico es similar a un modelo de simulacin y requiere una buena cantidad de supuestos y datos para obtener buenos resultados. Adems, el modelado de productos con opciones incorporadas requiere el uso de algoritmos diseados de forma especfica para capturar las exposiciones (por ejemplo, formulas analticas como Black-Scholes o mtodos basados en simulaciones numricas como la Simulacin Monte Carlo). Los supuestos para valuar los depsitos a la vista (que no tienen vencimiento establecido) son elementales en un modelo EVE. Los gerentes necesitan determinar (1) cmo van a fijar el precio de los depsitos a la vista para los cambios estipulados en las tasas de inters, y (2) que tipo de tasas de prdida o deterioro se le deben asignar a estos depsitos. Dicho de otra manera, cmo se les asigna valor a las fuentes de financiamiento que no tienen vencimiento establecido? Se puede utilizar el anlisis de flujo de efectivo descontado. Esto requiere especificar la vida de los depsitos para determinar los flujos de efectivo de la fuente de financiamiento. Para determinar la vida es necesario analizar el comportamiento histrico de los depsitos y aplicar tcnicas sencillas de muestreo para estimar la vida de los depsitos a la vista del banco. La forma como estos depsitos se reducen (i.e., los volmenes bajan a travs del tiempo) es la tasa de deterioro o prdida que debe estar estipulada en el modelo. Aunque los modelos de valor econmico como EVE aportan mejores estimaciones de las exposiciones de opciones incorporadas, los gerentes necesitan cerciorarse de que comprenden totalmente cmo estos modelos capturan, analizan y fijan el precio o valan estas opciones.
Ventajas
La ventaja de utilizar el modelo de valor econmico es doble: (1) el modelo captura la opcionalidad si se implementa y utiliza adecuadamente y (2) el modelo le presta atencin a los rendimientos totales en lugar de simplemente a las ganancias de corto plazo.
Desventajas
Debido a que la mayora de los bancos se enfocan casi en su totalidad en las ganancias a corto plazo, conseguir que los banqueros tomen en cuenta el valor de una medicin de plazo ms largo como EVE, puede ser desafiante. En muchos sentidos tienen cierta razn. Parte del problema es que la mayora de los activos y pasivos de un banco no se negocian y por lo tanto los valores atribuidos por un modelo de valor econmico no pueden ser verificados contra los precios del mercado. Por lo tanto, algunos banqueros consideran que los valores son confusos o nada claros. Cmo puede un valor hipottico beneficiar el resultado final (bottom-line)? Y ese es el punto de vista de un banquero. Qu es el resultado final? Adems, si el resultado es confuso y todos estn de acuerdo que lo es, qu tan a gusto se sentira usted (supervisor bancario) si yo usara derivados para alterar mi EVE? No mucho.
Un desafo importante para este argumento es que el resultado, como tantas cosas en los anlisis financieros, depende del nivel y la tendencia de la medicin y del esfuerzo que usted haga para lograr que el resultado sea significativo. Esto tambin es cierto para EVE. El simple hecho de modelar EVE hace que usted aprenda mucho a cerca de su organizacin. A menudo, el simple hecho de obtener un resultado vale la pena el esfuerzo, sencillamente por el propio proceso de aprendizaje que se ha conseguido durante el camino. Es muy importante saber cmo una estrategia especfica de negocios va a impactar a su valor econmico de largo plazo. Otra desventaja es la cantidad tan grande de conocimiento que se requiere para implementar, mantener y correr de forma efectiva un modelo EVE. A menudo, los bancos dependen de proveedores externos para ayudarles a desarrollar e implementar estos modelos. En segundo lugar, muchos de los resultados de los modelos dependen de ciertos supuestos crticos, tales como la duracin esperada de los depsitos bsicos. Debido a las complejidades para entender el resultado, la alta gerencia y la Junta Directiva tal vez no cuestionen adecuadamente los supuestos del modelo o las estimaciones que este mismo ofrece.
RESUMEN DE MODELOS
No importa el tipo o nivel de complejidad del sistema de medicin de un banco, los administradores deben cerciorarse de que el sistema es el adecuado para la tarea. Todos los sistemas de medicin requieren que los bancos recopilen y aporten datos de la posicin actual, establezcan supuestos respecto a las posibles tasas de inters y comportamientos futuros, y cuantifiquen las exposiciones de riesgo. Los inspectores deben revisar y evaluar cada uno de estos pasos para determinar la suficiencia de los procesos de medicin del riesgo de tasa de inters del banco.
Vamos a resumir los modelos que hemos revisado: Simulacin Tipo de Modelo Corto plazo Largo plazo Revalorizacin de Riesgo Riesgo de Curva de Rendimiento Riesgo de Base Riesgo Opciones de Gap S S S
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Duracin No S No No No Algo
EAR S No S Puede12 Puede Algo
EVE No S S Puede Puede Puede
No No No
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Limitada su capacidad para capturar por completo el riesgo de revalorizacin. La capacidad depende del nivel de detalle y el nmero de compartimentos en el informe gap. 12 Favor de tomar en cuenta que puede significa que el modelo tiene la capacidad, pero si el modelo captura el riesgo o no depende de la destreza de la gerencia para utilizar de forma efectiva el modelo.
Seccin 7: Mtodos de Simulacin Monte Carlo

SIMULACIN MONTE CARLO13
La simulacin Monte Carlo mide los resultados probables de los eventos, tales como los movimientos en las tasas de inters que tienen un elemento aleatorio (i.e., estocstico). A la Simulacin Monte Carlo (MCS, por sus siglas en ingls; Monte Carlo Simulation) se le conoce como un mtodo numrico que intenta encontrar la solucin aproximada a un problema estadstico mediante la simulacin de grandes nmeros de resultados potenciales. Debido a la cantidad de veces que ustedes escuchan hablar a cerca de MCS, tal vez les sorprenda saber que MCS no es simplemente un mtodo para evaluar los precios de un activo financiero, simular resultados y fijar los precios de derivados. Es, ms bien, un mtodo para simular diferentes tipos de procesos; sin embargo, hay cuando menos dos cosas que todos estos procesos tan diversos comparten: (1) pueden ser descritos mediante una funcin de densidad de probabilidad (PDF, por sus siglas en ingls, Probability Density Function) y (2) tienen un componente aleatorio. Vamos a explorar cada uno de estos factores un poco ms. La lista a continuacin nos muestra algunas de las aplicaciones adicionales de MCS.
Aplicaciones MCS 14 Diseo de reactores nucleares Radioterapia para cncer Evolucin Estelar Econometra Exploracin de pozos petroleros Cromodinmica Cuntica
Los modelos de simulacin que se han presentado anteriormente miden el valor del banco bajo un nmero limitado de escenarios de tasas de inters. Estos enfoques son determinsticos porque las trayectorias posibles de las tasas de inters estn predeterminadas y controladas por el usuario del modelo. Aunque los modelos determinsticos son valiosos, sus resultados dependen de los escenarios de tasas de inters. Si las tasas de inters reales difieren de lo pronosticado, el riesgo para el banco puede ser bastante diferente del riesgo proyectado, El resultado de la simulacin Monte Carlo est menos predeterminada que la de la simulacin determinstica debido a que su tcnica de modelado estadstico genera miles de trayectorias de tasas de inters determinadas de forma aleatoria. Estas trayectorias de tasas de inters dan como resultado una distribucin de escenarios posibles de tasas de inters. Despus, se evala el valor del banco o de las carteras del banco, para cada trayectoria posible de las tasas de inters, lo cual nos da una gama de valores o resultados posibles.
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No muchas empresas utilizan los mtodos MCS. El propsito de esta seccin es ofrecer informacin adicional al participante curioso. 14 Fuente: Introduction to Monte Carlo Methods, (Introduccin a los Mtodos Monte Carlo) The Computational Science Education Project, 1995.
CONSTRUCCIN DE UNA SIMULACION MONTE CARLO

La formulacin del modelo Monte Carlo promedio es bastante complejo: 1. El primer paso es desarrollar la distribucin de probabilidad subyacente para tasas de inters que va a generar las trayectorias aleatorias de las tasas de inters. Tpicamente, la curva de rendimiento forward actual se utiliza para anclar la distribucin de probabilidad 2. Un modelo genera una multitud de trayectorias aleatorias de tasas de inters (tpicamente varios miles). Sin embargo, por lo general ciertas propiedades estn integradas en el proceso para asegurar que la tasa media de inters (promedio) sea congruente con la estructura actual de las tasas de inters y que la dispersin (distribucin) de las posibles tasas de inters sea congruente con la volatilidad observada. Estas propiedades son importantes para asegurar que el modelo no introduzca la posibilidad de un arbitraje libre de riesgo. Esencialmente, las propiedades suponen que los mercados van a fijar los precios de los valores de forma eficiente y justa, por lo tanto uno no puede desarrollar instrumentos con riesgo equivalente y retornos mayores que lo que el mercado demanda. 3. Se calcula el flujo de efectivo que le corresponde a cada una de las trayectorias de tasas de inters que fueron desarrolladas de forma aleatoria. Es decir, el banco establece las relaciones entre las tasas de inters y los flujos de efectivo de las carteras del banco. Por ejemplo, el banco desarrollara una funcin de pago anticipado que relaciona los pagos anticipados de hipotecas con cada trayectoria de las tasas de inters. Una vez que se han hecho los ajustes para los pagos anticipados y para otros efectos de las tasas de inters, se dice que los flujos de efectivo estn ajustados por opciones. 4. Los flujos de efectivo ajustados por opciones para cada trayectoria de las tasas de inters se descuentan por medio de la tasa de inters libre de riesgo para obtener el valor presente neto. Se suman todos estos resultados y el total se divide entre el nmero total de las trayectorias de las tasas de inters valuadas para producir un valor presente neto esperado para la distribucin. Si los flujos de efectivo fueron ajustados de forma correcta y las trayectorias de las tasas de inters reflejan correctamente las expectativas del mercado respecto a la distribucin de los resultados posibles de futuras tasas de inters, este valor presente neto esperado representa el precio del mercado del caso bsico. Si los supuestos del modelo son precisos, los flujos de efectivo han sido ajustados para todos los riesgos, y el mercado para el instrumento bajo consideracin opera de acuerdo a la teora subyacente (la cual supone una valuacin neutral de riesgo), este precio del caso bsico debe estar dentro de unos cuantos puntos bsicos de los precios observables del mercado. En caso de que el valor presente neto no vaya de acuerdo con el precio del mercado, la prctica comn es agregar un diferencial fijo conocido como el diferencial ajustado por opciones (OAS, por sus siglas en ingles, Option-adjusted Spread) a la tasa de inters libre de riesgo. 5. Despus de obtener el precio del caso bsico en el paso 4, se le aplica un shock a la actual curva de rendimiento forward para cada uno de los escenarios de tasas de inters que los bancos consideran en sus anlisis de riesgo. Por ejemplo, si el banco est evaluando su riesgo para un incremento paralelo de 200 puntos bsicos en las tasas, esto cambiara la distribucin subyacente de las tasas de inters (desarrollada en el paso 1) en 200 puntos bsicos, de tal manera que la media (promedio) esperada est 200 puntos bsicos ms arriba en todo el espectro de vencimiento. Despus se repiten los pasos 2, 3, y 4, excepto que el precio del mercado resultante representa el precio que resultara si las tasas de inters hubieran cambiado como se haba supuesto para ese escenario de tasas.
VENTAJAS DE LA SIMULACIN MONTE CARLO

La simulacin Monte Carlo es una herramienta de anlisis de riesgo muy potente porque puede ajustar con precisin y claridad las estimaciones de riesgo para opcionalidad y convexidad. Las tcnicas Monte Carlo se utilizan para fijar los precios de los productos de derivados de tasas de inters y productos de hipotecas residenciales utilizando el anlisis OAS. Los bancos pueden utilizar las tcnicas Monte Carlo
para comprender y evaluar la actual fijacin de precios del mercado as como su valor econmico en riesgo. Esta tcnica les proporciona a los bancos una herramienta valiosa para medir y gestionar el riesgo de tasa de inters.
LIMITACIONES DE LA SIMULACIN MONTE CARLO

Las simulaciones Monte Carlo, al igual que todos los otros sistemas de medicin de tasas de inters, solamente son tan buenas como la informacin y los supuestos subyacentes del anlisis. Los dos supuestos importantes en los anlisis Monte Carlo son: el proceso que se utiliza para derivar las trayectorias de las tasas de inters y la relacin del flujo de efectivo para cada una de las trayectorias de las tasas de inters. En caso de que estos supuestos tengan fallas, los resultados de la simulacin quedarn en duda. Es complicado desarrollar las simulaciones Monte Carlo y adems es necesario contar con computadoras muy potentes. Para poder derivar y aplicar estos procesos de modelado un banco debe contar con personal que tenga amplia experiencia y conocimientos de teoras financieras y de estadstica.
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Seccin 8: Metodologas de Valoracin

Es probable que para gap, duracin y para la mayora de los modelos de simulacin de ingresos, los riesgos inherentes de las opciones incorporadas no estn adecuadamente capturados debido a las limitaciones de los modelos. Algunos modelos de simulaciones de ingresos y la mayora de las simulaciones de patrimonio pueden capturar la opcionalidad, por lo tanto es necesario revisar estas metodologas de modelos de valuacin para verificar su pertinencia y precisin. En la lista que mostramos a continuacin se encuentran instrumentos financieros con opciones incorporadas conjuntamente con sus metodologas de valuacin ms comunes.
CAPS, PISOS Y COLLARS

Los caps son derechos contingentes que le dan al comprador el derecho de cobrar los flujos de efectivo en caso de que el ndice de referencia traspase el tipo de ejercicio del cap. A veces a los caps se les caracteriza como una cartera de opciones de compra y se valan mediante el desglose de la vida del cap en una conjunto de opciones tipo europeo conocido como caplets. A cada caplet se le fija el precio en relacin a la probabilidad de que el tipo de ejercicio se va a traspasar al vencimiento de cada caplet individual. Al igual que muchas opciones de tasas de inters, la valuacin de cada caplet depende de las tasas spot y forward del tipo de ejercicio (hasta donde estn las caplets en, adentro o fuera del dinero), y de las volatilidades de las tasas de inters forward. Una vez que cada caplet haya sido valuado, la suma de los valores se vuelve el valor del cap. Parecidos a los caps, los pisos son derechos contingentes que le dan al comprador el derecho de cobrar flujos de efectivo en caso de que el ndice de referencia traspase el tipo de ejercicio del piso. Los pisos se desglosan en floorlets, y se valan de la misma manera que los caps. Collars son simplemente una combinacin de los dos productos mencionados arriba lo que significa comprar un cap y vender un piso, o comprar un piso y vender un cap. Por ejemplo, muchos bancos venden lo que se conoce como collars a costo cero (zero-cost collars) a sus clientes comerciales (este tipo de negociaciones no exponen al banco al riesgo de tasa de inters15 suponiendo que la negociacin es concatenada, lo cual quiere decir que el banco le vende un cap a un cliente y le compra un cap a un operador con los mismos trminos). Tal vez el cliente comercial tenga un crdito de tasa de inters flotante que quisiera arreglar en caso de que las tasas se muevan arriban de cierto nivel. l estara dispuesto a comprar un cap; sin embargo, como todos sabemos, las opciones son como los seguros y cuestan dinero la prima. Para poder compensar esta prima, tal vez el cliente est dispuesto a vender un piso en combinacin con el cap. La prima que se recibe del piso ayuda a bajar el costo del cap. Al igual que un cliente de crdito comercial, un banco tambin puede operar con collars para comprar proteccin contra ciertos movimientos de tasas. La metodologa ms comn para valuar los caps, pisos y collars es el modelo Black-76. El modelo Black76 es muy similar al modelo Black-Scholes y es sumamente popular para fijar los precios de los derechos contingentes de las tasas de inters. Recientemente varios modelos de toda la estructura de plazos han sido utilizados (por ejemplo,, Hull-White, Black-Derman-Toy y Black-Karazinski), sin embargo, el modelo Black-76 contina siendo el modelo principal. El modelo requiere que el usuario especifique la tasa de referencia, la tasa libre de riesgo, la tasa de ejercicio, el tiempo que falta para el vencimiento, la
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Sin embargo, hay que recordar que la operacin expondra al banco al riesgo de contraparte (ver el documento de antecedentes sobre Riesgo Crediticio de Derivados). El punto clave sera cerciorarse de que una parte independiente realice una revisin de las exposiciones reales y potenciales para cada contraparte de forma regular, y cuando menos de forma anual..
tasa forward y la volatilidad de la tasa forward. En la mayora de los casos se necesita obtener una serie de tasas spot, tasas forward y volatilidades de la tasa forward. Esto se debe a que la tasa forward a 6 meses tiene una volatilidad diferente (por lo general ms alta) que las tasas forward a 12, 18 y 24 meses. Es necesario utilizar esta estructura temporal de volatilidad para generar buenos valores.
OTROS DERIVADOS
Conforme ha aumentado el uso de derivados simples (plain vanilla) tales como los swaps de tasas de inters y los futuros, las tcnicas de modelado para valuar estos instrumentos se han vuelto ms y ms estandarizados. Cuando los inspectores se encuentren revisando los derivados deben cuestionar cmo la gerencia incorpora los derivados en su modelo de simulacin o de valor econmico. El mejor mtodo es utilizar algunos cuantos documentos llamados confirmaciones (documentos que dan informacin detallada sobre los trminos especficos de cada operacin extra burstil de derivados) y revisar cmo fue introducida cada negociacin en el modelo. Para los swaps, el mtodo de modelado ms comn es dividir la operacin entre sus dos componentes por ejemplo,, el tramo fijo y el tramo flotante y modelar cada uno como instrumento separado. Para el modelado de la simulacin de ingresos, este es un mtodo estndar y suficiente. De tal manera que, el swap puede recibir tasa fija al 6% y pagar LIBOR flotante, que actualmente es de 5%. La nica variable es su tramo flotante. La operacin mostrara un activo nocional y un pasivo nocional en el modelo, cada uno amarrado a sus respectivas bases de intereses. Como es de esperarse, dentro de un entorno de tasas a la alza, el tramo flotante tendra ms gastos, de tal manera que en un shock suficiente, el swap mostrara un pago pendiente. El inspector debe cerciorarse de que el mtodo, que por lo general es manual, para capturar el swap en el modelo cuenta con el grado adecuado de control, tal como una doble verificacin. Tambin sera importante saber cmo se estn enlazando los tramos variables con sus respectivas tasas de referencia. Podra ser el caso que el tramo flotante es LIBOR, sin embargo el banco supone que son Fondos Federales (Fed Funds) en lugar de capturar la curva LIBOR. De la misma manera, la persona que est capturando el swap en el modelo no debera ser un operador o tesorero que es el usuario del derivado. No se imaginan que tan a menudo sucede esto. El analista tambin le solicita al operador los trminos para cada negocio sin ninguna verificacin por escrito. Para los modelos de valor econmico, el mtodo adecuado para valuar un swap es mediante la creacin de valores presentes16 para cada escenario. Mientras que algunos modelos realizan esta tarea dentro del modelo mismo, en otros casos se requiere que el swap sea valuado de forma externa o mediante una serie de cotizaciones del operador. No importa cual sea el caso, es importante estar seguros de que se han revisado los procesos y que alrededor de la actividad existen controles internos estndar. Esto se vuelve mucho ms importante cuando los swaps que utiliza el banco no son del tipo vainilla en s. Estos productos podran incluir swaps vendibles, amortizables, de base o vinculados a ndices. Nuevamente, hay que cerciorarse de que los valores que se usan coinciden con cada escenario de tasa de inters y que existen los controles adecuados. Si lo valores que se usan son para instrumentos que no son simple, cercirese de que el proceso de valuacin tiene sentido (i.e. no usar valores simples cuando el instrumento no es del tipo simple.
OBLIGACIONES HIPOTECARIAS COLATERALIZADAS (CMOS)

Las CMOs (por sus siglas en ingles de Collateralized Mortgage Obligations) y otros valores respaldados por activos pueden ser sumamente complicados para modelar. Esto se debe a que los valores dependen no
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Un punto importante que no hay que olvidar: Existe una diferencia entre el valor de mercado y el valor presente.
solamente de las caractersticas especficas del tramo individual que se tiene, sino tambin de la relacin del flujo de efectivo de su tramo con todos los otros tramos. Por esta razn al CMO se le llama obligacin derivada; su tramo deriva su valor del vnculo que tiene con todos los otros tramos. Para poder calcular con precisin el valor de un tramo en particular, se requieren algoritmos que reflejen la estructura completa de la emisin. Por lo general, los bancos dependen de proveedores externos para que les suministren la informacin analtica (algoritmos y datos) para proyectar los flujos de efectivo del producto. El mtodo ms sencillo para estimar los flujos de efectivo de un CMO es mediante un procesamiento por lotes. El procesamiento por lotes incluye cargar los nmeros CUSIP (por sus siglas en ingls de Committee on Uniform Securities Identification Procedures, Comit sobre Procedimientos Uniformes para Identificacin de Valores,) de cada ttulo/valor y saldos para el proveedor. El proveedor utiliza su propio modelo o modelos para estimar los flujos de efectivo utilizando escenarios de tasas de inters estipulados por el banco tenedor de los instrumentos. Otra opcin es que el banco puede utilizar una herramienta diferente de modelado para CMOs (por ejemplo,, Yield Book por Salomon Brother o Bond Edge) para generar los flujos de efectivo in situ. Este tipo de sistemas analticos de terceros se actualizan continuamente con datos del mercado y tambin pueden ser utilizados para aumentar y mejorar el proceso de gestin de cartera de inversiones del banco, ya que permiten anlisis robustos de inversiones especficas y de la cartera en general. Cualquiera que sea el caso, los flujos de efectivo estimados se retransmiten nuevamente al banco y se agregan a los otros flujos de efectivo estimados de la institucin. Hay que tener cuidado, ya que un banco que invierte en productos de inversiones relacionados con hipotecas u otro tipo de inversiones con opciones incorporadas, tal vez no est capturando la varianza en los flujos de efectivo que pudiera ocurrir bajo entornos diferentes de tasas de inters. Los inspectores deben estar enterados de todos los modelos de software de proveedores externos que se utilizan para estimar los flujos de efectivo. Tambin, los inspectores deben indagar si se estn utilizando estos recursos, porque el modelo actual de IRR es antiguo y no puede manejar los instrumentos ms nuevos, o si estos instrumentos son demasiado complejos para los algoritmos estndar de flujos de efectivo dentro del modelo.
DIFERENCIAL AJUSTADO POR OPCIONES Y VALOR AJUSTADO POR OPCIONES (OAS Y OAV)
En principio, OAS (por sus siglas en ingls, Option-Adjusted Spread) y OAV (por sus siglas, OptionAdjusted Value) son fciles de entender y describir, y son dos lados de la misma moneda. Entonces, cuando ustedes escuchen el trmino OAV, solamente hay que recordar que el modelo es un modelo OAS. A pesar de que el concepto es fcil de describir, la implementacin de este tipo de modelo es otra cosa. Bsicamente hablando, todo lo que el modelo OAS est tratando de lograr es una estimacin de los flujos de efectivo en una muestra representativa de los escenarios de tasas de inters futuras. Una vez que se ha logrado esto, descontamos estos flujos de efectivo por la tasa spot adecuada ms un diferencial. A pesar de que algunos modelos pueden incorporar medidas de diferenciales ajustados por opciones (OAS) para derivar los valores aproximados de los productos con opciones incorporadas, no todos lo hacen tan bien como los otros. Debido a que la mayora de los productos de crdito en el balance general de un banco no tiene un mercado lquido, para implementar OAS es necesario establecer supuestos. Es decir, se tienen que encontrar instrumentos substitutos en el mercado, calcular el OAS y utilizar ese OAS par derivar un valor supuesto para sus productos de crdito. Un ejemplo podra ser obtener un OAS sobre bonos de calidad B y aplicar este mismo OAS a un grupo (pool) establecido de crditos
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comerciales17. Entonces, la diferencia entre un OAS tradicional sobre bonos negociables y un OAV es que con OAS se est utilizando un valor conocido del mercado para calcular un diferencial; con OAV (para gran parte del balance general del banco), se est utilizando un OAS substituto para calcular un valor usando la mejor opcin. Ahora vamos a revisar de forma breve las mediciones OAS para darles una idea de lo que esto implica. OAS mide el diferencial de rendimiento de un instrumento que no es atribuible a las opciones incorporadas. Por ejemplo un bono redimible podra estarse negociando con un diferencial de 200 puntos bsicos de letras del Tesoro. De esa cantidad, se pueden atribuir 60 puntos bsicos a la caracterstica de compra del bono, y los 140 puntos bsicos restantes se pueden atribuir a tales factores como el riesgo de crdito, liquidez, etc., del bono. En este momento el OAS es de 140 puntos bsicos. El valor que tiene el OAS es que le permite al usuario comparar de forma directa los instrumentos que tienen caractersticas similares, pero que tienen caractersticas bastante diferentes debido a la incertidumbre que presentan las opciones incorporadas. A pesar de que es fcil explicar el concepto del clculo de OAS, en la prctica esto es un dolor de cabeza. Para darles una idea del proceso, vamos a revisar los pasos para calcular un OAS. 1. Obtenga las tasas de inters forward mensuales al da de hoy. 2. Utilice un modelo de estructura temporal y calcule un mnimo de 300 trayectorias futuras posibles de tasas de inters para las tasas de inters forward y para las tasas de inters forward de refinanciamiento. Recuerde que las tasas de inters forward de refinanciamiento deben corresponder a cada una de las trayectorias de las tasa de inters forward simuladas por el modelo. Para calcular la evolucin de las trayectorias de las tasas de inters, se tiene que especificar la volatilidad (vol) de la tasa de inters. En la mayora de las calculadoras OAS esta volatilidad se aplica de forma sistemtica a travs de cada trayectoria. 3. Para cada trayectoria forward de refinanciamiento, calcule una sola mortalidad mensual que corresponde a la trayectoria especfica. Para este paso se requiere un modelo de pago anticipado. Adems, tenemos que calcular los pagos e intereses (P&I) que se espera recibir a travs de la trayectoria. Contine este proceso para el tramo restante de la trayectoria. 4. Una vez que se han calculado los flujos de efectivo esperados para cada trayectoria simulada, descuente estos flujos a tasas spot libres de riesgo indicadas por cada trayectoria de tasa de inters forward. 5. Promedie las estimaciones resultantes de los precios libres de riesgo que usted obtuvo de cada trayectoria y compare el resultado con el precio de mercado real. 6. Puesto que los flujos no son libres de riesgo, el precio de mercado va a ser ms bajo. Por lo tanto, agregue un diferencial a las tasas spot libres de riesgo a travs de cada trayectoria. Vuelva a calcular los precios estimados y tome el promedio de los mismos. Si el precio que usted calcul es igual al precio del mercado, el diferencial que usted le agreg a la tasa spot libre de riesgo es, por definicin, el diferencial ajustado por opciones al nivel de volatilidad que usted supuso en el Paso 2 7. Si, despus de agregar el diferencial a las tasas spot libres de riesgo, su precio calculado no es igual al precio del mercado, repita el Paso 6 hasta que usted encuentre un diferencial que logre que los precios sean iguales. Wow! Cunto trabajo! Afortunadamente, muchos de los proveedores proporcionan los motores que se van a encargar de realizar estos pasos por usted. La mayor parte del tiempo lo nico que usted tiene que Tomen en cuenta la palabra (pool) grupo. Debido a los requisitos computacionales de un modelo OAS, los crditos individuales se totalizan de acuerdo a caractersticas similares y posteriormente se les trata de forma colectiva como un solo producto.
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hacer es proporcionar los supuestos de volatilidad. Adems, a menudo estos modelos tienen supuestos de volatilidad por default (por omisin). Pero, antes de que cante victoria, tenemos que abordar las debilidades del proceso y las posibles soluciones.
Debilidades del OAS

Problema: El modelo es sumamente sensible al modelo de pago anticipado que usted usa y a sus supuestos subyacentes. Solucin: Compare los resultados OAS de diferentes fuentes, y analice cmo son los modelos de pagos anticipados y cmo varan las tasas del pago anticipado (i.e. el aspecto econmico del modelo, no necesariamente las matemticas que se utilizaron para obtener las estimaciones). Adems, utilice un anlisis con vectores para enfatizar como los pagos anticipados afectan el valor y la volatilidad de la vida promedio. 18 Problema: El resultado del OAS depende fundamentalmente del supuesto de la volatilidad de la tasa en el modelo de tasas de inters. Solucin: Compare los resultados de un anlisis de OAS bajo diferentes escenarios de volatilidad, no solamente de una volatilidad (por ejemplo, el modelo OAS de Bloomberg tiene una volatilidad por default de 15%; esto se debe modificar para incluir varias volatilidades). Como por ejemplo: Volatilidad OAS Cambio de Diferencial OAS 20 23 27 29 37
0% 5% 10% 15% 20% 25%
132 112 89 62 33 -4
Este tipo de anlisis se vuelve bastante til cuando se estn comparando inversiones alternativas y relacionndolas con un rendimiento comparable versus una inversin libre de riesgo o no opcional. Inmediatamente se da uno cuenta de cuanto est uno ganando al vender en corto una opcin, y en que momento esa venta en corto se vuelve una desventaja. Tambin podra ser una buena idea utilizar volatilidades implcitas adems de las volatilidades histricas. Utilizar las volatilidades histricas podra ser tendencioso, especialmente en el entorno actual de tasas donde la volatilidad para las tasas de inters de los Estados Unidos ha sido relativamente nominal. 19 Problema: Puesto que el OAS es el resultado de un proceso para promediar que despeja el diferencial, despus de calcular los precios esperados, es importante conocer la volatilidad de esos diferentes precios.
18
El anlisis vectorial es un proceso donde se realiza una prueba de estrs a los flujos de efectivo mediante la captura de supuestos de pago anticipado que son ya sea: (1) los ms probables o (2) permiten un anlisis de riesgo de evento. Ejemplo: meses 1-3 CPR de .02%, meses 4-8 de 10%, meses 9-10 de 2.5%, meses 11-14 de 6.0% y mes 15 hasta el resto de la vida de 25%. 19 Una complicacin adicional puede ser la forma de cmo se modela la volatilidad. Algunas implementaciones tal vez consideren la volatilidad histrica e intenten pondera con ms fuerza (va procesos GARCH o algo similar) la volatilidad ms reciente. Como analista esta podra ser una consideracin importante.
Solucin: Asegrese de que cuando usted analice un bono con OAS (solamente una parte de un anlisis integral), usted considere la volatilidad de los preciosos y la vida promedio en relacin a las inversiones alternativas. Es decir, bajo todos los escenarios de tasas de inters futuras proyectados por el modelo de estructura temporal cul es la dispersin del precio y el WAL? Por ejemplo, la calculadora OASI d e Bloomberg muestra las estadsticas de difusin para precios y WAL, incluyendo el promedio, desviacin estndar, mnimo y mximo. Por medio de estas estadsticas usted puede calcular los intervalos de confianza para precios y WAL para la volatilidad asumida que se utiliza para construir el OAS.
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Seccin 9: Depsitos Sin Vencimiento

Los depsitos sin vencimiento del banco son sensibles a las circunstancias en el banco, en el mercado competitivo del banco, y en la economa en general. Dentro de este tipo de circunstancias se incluyen las siguientes: La necesidad que tiene el banco de obtener fondos y su capacidad para utilizar fuentes alternativas de financiamiento. Por ejemplo, durante un periodo bajo de demanda, el banco puede cambiar sus polticas para fijar precios para permitir que sus depsitos sin vencimiento se reduzcan. Conforme se incrementa la demanda por lo crditos, un banco que desea incrementar su liquidez tal vez suba sus tasas de inters para atraer ms depsitos. La estructura de fijar precios del banco y sus clientes. Mediante el uso de una variedad de estructuras implcitas y explcitas para fijar precios para sus depsitos bsicos, un banco puede personalizar su forma de fijar precios para ciertas partes de su base de clientes. Por ejemplo, un banco puede no cobrarles comisin a los clientes al menudeo que mantengan sus cuentas con el mnimo de saldo requerido. Tal vez a los clientes comerciales se les de un desgravacin por ganancias por mantener ciertos saldos en sus depsitos a la vista en lugar de pagar comisiones por sus cuentas. Las estrategias escalonadas para fijar precios dividen a los clientes de un banco entre clientes de saldos altos susceptibles a tasas y clientes de saldos bajos susceptibles a tasas. La situacin demogrfica del banco puede ayudar al banco a determinar la susceptibilidad a las tasas de inters de sus depositantes. Los planes estratgicos y de comercializacin del banco para sus productos de depsitos. Ms y ms bancos estn combinando los productos al menudeo en mens, los cuales pueden ser ofrecidos a los clientes. Al estar desarrollando y planeado las estrategia de venta, estos bancos pueden considerar que estos productos tienen ciclos de vida o nichos de mercado que van a determinar cmo el banco va a posicionar y fijar los precios de estos mismos productos en el futuro. Por ejemplo, tal vez el banco decida que va a dejar que un producto de depsito ya no sea tan susceptible a las tasas de inters a travs del tiempo, y le presente a los clientes, que tienen la mayor probabilidad de mover sus saldos cuando cambian las tasas, un producto de depsito nuevo que sea ms susceptible a las tasas de inters. El nmero y tipo de competidores dentro del mercado del banco. Es probable que la forma como los competidores fijan los precios afecte el grado y la velocidad con la cual el banco va a responder a los cambios en las tasas de inters del mercado. Conforme los clientes se vuelven ms conocedores y se sienten mas a gusto con las inversiones alternativas, se va a ir ampliando el mercado competitivo del banco. Se est volviendo ms comn que un banco tenga que competir no solamente con otros bancos para sus depsitos, sino tambin con casas de bolsa, fondos de inversin y an con entidades que anuncian sus tasas de inters y sus servicios a travs del Internet. . El nivel general y las tendencias de las tasas de inters del mercado. Las tasas de inters del mercado, como la tasa que el depositante podra obtener al invertir en valores del Tesoro, ayudan para determinar cul es el costo de oportunidad para el cliente del banco por mantener saldos bancarios. El costo de oportunidad por mantener saldos en los depsitos a la vista, por ejemplo, es relativamente bajo cuando las tasas de inters del mercado son bajas. Conforme suben las tasas de inters, tambin sube el costo de oportunidad por mantener saldos en exceso de los depsitos a la vista. Conforme el diferencial entre las tasas de inters del mercado y las tasas que el banco paga por sus depsitos sin vencimiento se ampla, podran existir ms incentivos para que los clientes del banco cambien sus fondos.
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Desarrollo de productos y cambios en la reglamentacin de las instituciones financieras. El desarrollo de nuevos productos financieros y los cambios en las leyes bancarias pueden afectar de forma dramtica la estructura de depsitos del banco y el comportamiento de los depositantes. Por ejemplo, la eliminacin de la reglamentacin Q en los Estados Unidos, y la llegada de las Cuentas de Depsitos del Mercado de Dinero (MMDAs, por sus siglas en ingls: Money Market Deposit Account) cambi muchsimo la composicin de los depsitos de un banco. Al estar analizando los depsitos sin vencimiento, los bancos deben considerar cualquier legislacin inminente sobre nuevos productos que pudiera alterar de forma significativa el mercado y forzar al banco a cambiar sus supuestos sobre el comportamiento de los clientes.
CMO DESARROLLAR VENCIMIENTO
SUPUESTOS
RESPECTO
LOS
DEPSITOS
SIN
Para determinar los supuestos adecuados para analizar los depsitos sin vencimiento, la gerencia debe analizar con cuidado a los depositantes del banco y la demografa de su mercado. Despus, debe evaluar cmo las circunstancias que se describieron arriba o cualesquier otro factor pueden influir sobre el nivel de depsitos y las tasas que ellos ofrecen. La gerencia tambin debe considerar cmo estos factores podran afectar los depsitos del banco de forma diferente en escenarios alternativos de tasas de inters. Las herramientas que utilizan los banqueros para analizar los depsitos pueden variar de acuerdo con el tamao y sofisticacin del banco. Tpicamente, los bancos ms grandes utilizan herramientas, tales como anlisis de regresin y estudios de deterioro para ayudarles a crear supuestos respecto a los depsitos. Hablando de forma estadstica, tal vez los mtodos de los bancos ms chicos sean similares, pero son menos robustos.
Cmo Identificar los Saldos No Bsicos

Aunque los banqueros y los reguladores a menudo se refieren a todos los saldos de las cuentas de cheques y de ahorros del banco [Cuentas de Depsitos a la Vista (DDAs, por sus siglas en ingls; Demand Deposit Account), MMDS, Cuentas de Ahorro a la Vista con Inters (NOWs por sus siglas en ingls; Negotiable Order of Withdrawal)] como saldos bsicos, por lo general estas cuentas tienen tanto saldos bsicos (de largo plazo, ms estables) y no-bsicos (corto plazo, ms temporales). Como primer paso para analizar sus saldos, la gerencia del banco debe aislar el monto de los saldos corrientes (si los hay) que son saldos en exceso o temporales. Las influencias estacionales y cclicas pueden ocasionar que los saldos de los depsitos en muchos de los bancos flucten alrededor de una lnea de tendencia de largo plazo. Ejemplos de este tipo de fluctuacin pueden incluir lo siguientes: Entradas y salidas estacionales asociadas con actividades empresariales o de los consumidores dentro del mercado del banco. Por ejemplo, bancos en reas tursticas o en comunidades agrcolas puede tener altas y bajas estacionales muy pronunciadas en sus depsitos sin vencimiento. Los bancos con saldos corporativos grandes podra tener saldos que se incrementan de forma temporal al final del ao o de un trimestre. Los bancos que ofrecen sus servicios en comunidades donde habitan pensionados podran tener saldos que aumentan mensualmente conforme se van depositan los cheques del seguro social. Aumento cclico de depsitos sin vencimiento. Durante periodos de tasas bajas de inters, este tipo de incremento refleja los costos de oportunidad ms bajos incurridos por los depositantes para
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mantener estos saldos. Conforme las tasas de inters suben u otras oportunidades de inversin, tales como los fondos de inversin, se vuelven ms atractivas, es probable que esta acumulacin se erosione conforme los depsitos se cambian a otros productos o se salen del banco. Frecuentemente, las entradas estacionales o cclicas son los saldos que tienen la mayor probabilidad de salirse del banco o cambiarse a otros vehculos de financiamiento, tales como los CDs al menudeo. Como resultado, es comn que los bancos consideren estos saldos como depsitos de muy corto plazo. En un informe gap, el banco podra colocar estos saldos en una banda de tiempo de corto plazo (seis meses o menos). En un modelo de simulacin, el banco podra proyectar la salida de estos saldos o su cambio a otros productos.
Cmo Estimar el Vencimiento Efectivo de los Saldos Bsicos

Una tarea ms difcil, cuando se estn analizando los depsitos sin vencimiento, es concebir los supuestos para los saldos bsicos. Al estar desarrollando estos supuestos, la gerencia del banco debe considerar el efecto que las tasas de inters del mercado tienen en el nivel de los depsitos y en las tasas que el banco paga sobre los mismos. Efecto de las Tasas de Inters Las tasas de inters de los depsitos que ofrecen muchos bancos sobre las tasas de inters de financiamiento bsico del mercado estn desfasadas con un retraso que tpicamente se mueve en incrementos ms pequeos que las tasas del mercado. Debido a la naturaleza administrativa de estas tasas, con frecuencia la gerencia del banco har que las tasas de inters de los depsitos bsicos sigan lentamente a las tasas del mercado cuando las tasas estn subiendo, y con mayor rapidez cuando las tasas estn bajando. Como resultado, la tendencia del gap de revalorizacin efectivo de los depsitos del banco ser ms larga cuando las tasas estn subiendo y ms corta cuando las tasas estn bajando. Con frecuencia los bancos colocan caps y pisos implcitos en las tasas de inters de los depsitos sin vencimiento. Un piso, que es la tasa de inters ms baja que un banco paga sobre un depsito, reduce el beneficio implcito del depsito para el banco cuando las tasas de inters estn bajando. Un cap, que es la tasa de inters ms alta que el banco paga, incrementa el beneficio del depsito para el banco cuando las tasas de inters estn subiendo. Efecto sobre Saldos Cuando el diferencial entre lo que el banco le est pagando al depositante y lo que el depositante puede ganar en otro lado se vuelve demasiado grande, el depositante se saldr del banco o se cambiar a una inversin con mayores tasas de inters en el banco. A esto se le conoce como desintermediacin y es un evento que se est volviendo ms y ms comn en el ambiente del financiamiento bsico. Al rastrear este diferencial y gestionar los costos de oportunidad para los depositantes para mantener saldos que pagan relativamente bajo, la gerencia del banco puede influir sobre su nivel de depsitos sin vencimiento. A menudo, los banqueros estiman los costos de oportunidad mediante el clculo del diferencial entre lo que un cliente puede ganar en una inversin alternativa fuera del banco y la tasa que el banco est ofreciendo. Algunos bancos hasta estn utilizando tecnologas de puntuacin de comportamiento para identificar aquellos que tienen la mayor probabilidad de salirse cuando los diferenciales son grandes o estn subiendo, con la intencin de volver a venderle productos adicionales al cliente.
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Pasado y Futuro La experiencia es lo que debe guiar a la gerencia del banco para desarrollar sus supuestos respecto a los depsitos sin vencimiento. Cul ha sido el efecto que los movimientos en las tasas de inters han tenido en el pasado sobre el diferencial entre las tasas de inters del mercado y las tasas de inters de los depsitos del banco? Qu efecto han tenido los cambios en el diferencial sobre el nivel de los depsitos bsicos? Las perspectivas del banco tambin deberan guiar a la gerencia. Cmo van a afectar los cambios en el ambiente competitivo del banco y en le base de clientes a sus procedimientos para fijar precios? Las personas que estn encargadas de desarrollar los supuestos deben trabajar con los de ventas y con los gerentes al menudeo para obtener sus opiniones sobre las estrategias de la fijacin de precios.
CMO INCLUIR LOS SUPUESTOS EN LA MEDICIN DE RIESGO

Los bancos utilizan un mtodo u otro para incluir el efecto de las tasas de inters del mercado sobre las tasas de inters de los depsitos y los saldos en sus mediciones de riesgo de tasa de inters. A continuacin veremos cuatro de estos mtodos.
Sensibilidad de Tasas en los Informes Gap

Algunos de los bancos que utilizan los informes gap estratifican sus depsitos sin vencimiento a travs de varias bandas de tiempo. Con frecuencia, a los saldos temporales o que no son bsicos, se les coloca en bandas de tiempo ms cortas (por ejemplo,, seis meses o menos). A veces, a los saldos restantes, se les separa en componentes susceptibles a las tasas de inters o no susceptibles a las tasas de inters. Para determinar la porcin susceptible a las tasas de inters de los saldos, el banco puede proyectar que va a ajustar sus tasas de inters para depsitos para un cierto porcentaje de movimientos de tasas de inters de mercado. Por ejemplo, el banco tal vez decida que si las tasas de inters del mercado suben 200 puntos bsicos, este incrementar su tasa MMDA en 75 puntos bsicos. Este incremento en su tasa de inters MMDA representa aproximadamente 37% de los movimientos en las tasas del mercado, lo cual sugiere que efectivamente 37% de las cuentas MMDA del banco son susceptibles a las tasas de inters. Por lo tanto, esta porcin de los saldos MMDA del banco se colocaran en bandas de tiempo ms cortas en el informe gap del banco. Este concepto ya les debera sonar conocido (ver Seccin 3 Modelos Gap de Revalorizacin, pgina. ) Aunque los depsitos que no devengan intereses no pagan intereses de forma explcita, un banco puede decidir que una porcin de estos saldos van a responder a los cambios en las tasas de inters del mercado. Por ejemplo, muchos clientes corporativos DDA mantienen saldos compensatorios a la vista o saldos que se mantienen en lugar de comisiones por entrar o salir de una inversin. A menudo, los saldos estn asociados con los servicios corporativos de gestin de efectivo y anlisis de cuenta. El nivel de saldos compensatorios que mantienen los clientes corporativos es motivado normalmente por el margen de ganancias asignado por el banco, el cual, a su vez, frecuentemente depende de las tasas de inters del mercado, tal como la tasa prevaleciente de corto plazo de un CD. Debido a que el nivel de los saldos vara con este margen, a menudo, en el informe gap del banco, a los saldos compensatorios se les considera como susceptibles a las tasas de inters. Despus de que el banco ha estratificado sus saldos susceptibles a las tasas de inters y los saldos no bsicos en bandas de vencimiento ms cortas, este debe determinar cmo tratar a los saldos restantes en su informe gap. El vencimiento atribuido a estos saldos tiene una importancia especial cuando se est evaluando si los depsitos sin vencimiento del banco cubren la exposicin econmica del mismo. Al atribuirles a estos saldos un vencimiento largo, la gerencia del banco asume que los saldos no se van a
revaluar ni van a migrar a otros productos de depsitos cuando cambien las tasas de inters del mercado. Por lo general, estos saldos estarn disponibles para financiar algunos de los activos de largo plazo del banco. Por lo tanto, la estabilidad de la porcin de los balances sin vencimiento que el banco considera que son susceptibles a las tasas de inters es un supuesto muy importante en el proceso de medicin de riesgo de tasa de inters del banco. Sin embargo, los bancos determinan el vencimiento de muchas maneras muy diferentes. Por ejemplo, un banco puede hacer lo siguiente:
Considerar a todo el saldo restante de los depsitos a largo plazo como no susceptible y suponer que efectivamente estos saldos nunca se revalan ni se vencen. Con frecuencia, los argumentos presentados para sustentar este tipo de tratamiento, consideran al banco como un negocio en marcha. Bajo esta perspectiva, el banco supone que los saldos por vencer ( aquellos saldos que ya no se encuentran disponibles para el banco debido a factores demogrficos, tales como clientes que se mudan o fallecen) van a ser reemplazados por nuevos clientes y cuentas. Los anlisis de sensibilidad deben realizarse bajo este supuesto para asegurarse de que el banco podra aguantar el impacto sobre las ganancias y liquidez que sale del banco o migra a otros productos bancarios. . Colocar los saldos en diferentes bandas de vencimiento en base a los supuestos de prdida de clientes a travs del tiempo. Considerar que los saldos restantes son bastante insensibles, pero al mismo tiempo establecer un vencimiento mximo permitido que vaya ms all del punto donde se supone que los saldos restantes se reducen o se cambian a inversiones alternativas. Con frecuencia, los bancos que adoptan este punto de vista mencionan la dificultad que existe para proyectar el comportamiento de los clientes y las condiciones reglamentarias, competitivas y de la industria. Ellos sugieren que debido a estas incertidumbres es necesario contar con algn tipo de lmite respecto al vencimiento que se ha considerado como un supuesto para los depsitos sin vencimiento.
Diferenciales de Fijacin de Precios y Composicin de los Saldos en los Modelos de Simulacin de Ingreso Neto
Por lo general, un banco que se encuentra desarrollando un modelo de simulacin de ganancias incorpora los efectos de cap/piso y el efecto de las tasas de inters de mercado en las tasas de inters de los depsitos y los saldos. La mayora de los modelos de simulacin lo harn por medio de las relaciones de fijacin de precios y volumen del modelo. Por ejemplo, tal vez el modelo establezca una relacin diferente entre las cuentas MMDA y las tasas de inters al alza que entre las cuentas MMDA y las tasas de inters a la baja. Cuando las tasas suben 200 puntos bsicos, las tasas de inters MMDA podran incrementarse en 75 puntos bsicos; cuando las tasas de inters bajan 200 puntos bsicos, las tasas de inters MMDA podran bajar 125 puntos bsicos. Si el banco tiene una respuesta demorada de fijacin de precios para sus depsitos sin vencimiento, la velocidad y cantidad de la demora puede variar con el nivel y direccin de las tasas. (La demora podra ser mayor y ms larga cuando las tasas estn subiendo). Algunos bancos hasta pueden incluir un proceso de reajuste de equilibrio para que, a travs del tiempo, el diferencial entre las tasas de inters de los depsitos del banco y las tasas de inters del mercado mantenga una cierta estabilidad.
A menudo, para reflejar el efecto de las tasas de inters del mercado en los saldos de los depsitos, un banco, que utiliza modelos de simulacin, baja el nivel de los saldos en una categora de depsitos o
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agrega nuevos saldos de acuerdo al escenario de tasas de inters. En el ejemplo anterior, debido a que se espera que las tasas de las cuentas MMDA del banco respondan menos en un entorno de tasas de inters a la alza, el modelo puede bajar el nivel de los saldos en el escenario de tasas de inters a la alza. Debido a que el periodo de tiempo que usan la mayora de los modelos de simulacin de ganancias es de dos aos, muchos bancos que utilizan los modelos de simulacin no desarrollan supuestos explcitos a cerca de cmo se van a comportar sus depsitos sin vencimientos durante un periodo de tiempo ms largo o respecto a su vencimiento efectivo. Sin embargo, por las razones que ya se mencionaron en la presentacin respecto al tratamiento de los depsitos en los informes gap, es importante que la gerencia considere este tema. De forma implcita, es muy probable que la gerencia est desarrollando algunos supuestos relacionados con el vencimiento de estos depsitos cuando est tomando decisiones respecto a la estructura total de su balance general y el plazo de las inversiones y crditos que desea mantener.
Cmo Reproducir un Anlisis de Cartera

Algunos de los bancos ms grandes han encontrado que es til considerar a sus cuentas de depsitos sin vencimiento como a una cartera de productos que tienen diferentes tasas de inters y diferentes caractersticas de vencimiento que reflejan las diferentes formas de fijar precios y las estrategias para los segmentos de las cuentas. Para estimar de forma efectiva el vencimiento de esta cartera de cuentas, el banco realiza varios estudios estadsticos respecto a que tan cerca puede una cartera hipottica, que est compuesta de productos con vencimientos y caractersticas de fijacin de precios conocidos, rastrear el desempeo observado (por ejemplo, nivel y velocidad de los cambios en las tasas de inters cuando se mueven las tasas del mercado) de las cuentas de depsito del banco. Por ejemplo, un banco puede determinar que los cambios en una cartera hipottica compuesta de letras del Tesoro a tres meses y letras del Tesoro a 10 aos se asemejan ms a los cambios observados en las tasas de inters de las cuentas de ahorros del banco. Entonces, en este caso, el banco usara la duracin o el vencimiento efectivo de esta cartera hipottica para estimar el vencimiento de los depsitos de las cuentas de ahorro.
Enfoque de Valor del Mercado

Algunos bancos utilizan el enfoque de valor del mercado para valuar sus depsitos sin vencimiento. A diferencia del anlisis de cartera que se describi anteriormente, el enfoque de Valor del Mercado utiliza la duracin y la convexidad de los flujos de efectivo mismos de la cuentas de depsito en lugar de una cartera de productos cuyo desempeo refleja el de los depsitos. Para determinar el valor del mercado o el valor econmico de sus depsitos sin vencimiento, el banco descuenta los flujos de efectivo proyectados que estn asociados a los depsitos. Los modelos estiman los flujos de efectivo de los depsitos para varios escenarios de tasas de inters que estn basados en la sensibilidad histrica de los depsitos.
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Seccin 10: Hipotecas y Productos Relacionados con Hipotecas

Las hipotecas residenciales y los productos relacionados con las hipotecas tienen opciones incorporadas, tales como el derecho del prestatario a pagar por anticipado el principal sin pagar recargos. Este pago anticipado puede exponer al prestamista o al tenedor de la hipoteca al riesgo de reinversin el riesgo de que el banco gane menos en sus flujos de efectivo futuros de lo que originalmente se haba anticipado. La gerencia debe tratar de tomar en cuenta la opcin y para lograrlo debe incorporar supuestos sobre pagos anticipados en sus modelos de IRR. Lo ms comn es que se obtengan las velocidades genricas de una fuente tal como Bloomberg. Posteriormente, se van a desarrollar tablas que toman en cuenta los datos a nivel de grupo (o en algunos casos a nivel del crdito) y que aplican la velocidad apropiada de los pagos anticipados a los saldos pendientes en base a una cantidad de caractersticas. Las caractersticas ms comunes son los diferenciales de los cupones y la antigedad. Por ejemplo, en un modelo comn de IRR, la siguiente tabla le permite al usuario especificar los tasas de mortalidad mensual para un grupo de crditos que se llama Clase LT FX. Para este grupo las velocidades de pagos anticipados se muestran en base a la ventaja de refinanciamiento (CPN tasa del mercado) y la antigedad del crdito subyacente. Como podrn darse cuenta, conforme la ventaja de refinanciamiento aumenta, la velocidad supuesta del pago anticipado tambin aumenta.
LT FX Class --- CPN Less Market --From Low Thru High (99.00) (1.00) (0.75) (0.50) (0.25) 0.25 0.50 0.75 1.00 1.25 1.50 1.75 2.00 99.00 (1.00) (0.75) (0.50) (0.25) 0.25 0.50 0.75 1.00 1.25 1.50 1.75 2.00 99.00 999.00
Inst AGE 1-3 Mo
Inst AGE 4-6 Mo
Inst AGE 7-9 Mo
Inst AGE 10-12 Mo
2.85% 2.35% 1.85% 1.35% 0.85% 0.55% 0.25% 0.05% 0.10% 0.30% 0.15% 0.05% 0.15%
2.85% 2.35% 1.85% 1.35% 0.85% 0.55% 0.25% 0.05% 0.10% 0.30% 0.15% 0.05% 0.15%
2.85% 2.35% 1.85% 1.35% 0.85% 0.55% 0.25% 0.05% 0.10% 0.30% 0.15% 0.05% 0.15%
2.85% 2.35% 1.85% 1.35% 0.85% 0.55% 0.25% 0.05% 0.10% 0.30% 0.15% 0.05% 0.15%
Esta tabla representa un ejemplo de expectativas posibles de pago anticipados, sin embargo, esta informacin es bastante simplista. Los pagos anticipados no son fciles de proyectar. En el ejemplo de arriba, para facilitar las cosas, nosotros supusimos que el diferencial entre el cupn y la tasa de inters de refinanciamiento sugerida y la antigedad del crdito son los nicos factores determinantes que estn afectando a las velocidades de los pagos anticipados. Sin embargo, los pagos anticipados dependen de muchos factores que incluyen a los siguientes:
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La antigedad de la hipoteca (arriba) Diferencial de refinanciamiento (arriba) Temporalidad (por ejemplo; meses de verano) Previas oportunidades de refinanciamiento (tambin conocido como agotamiento) Calidad del crdito de las hipotecas Ubicacin del colateral Varias otras variables independientes potenciales.
En base a los factores de arriba, varias de las instituciones financieras y varios de los servicios independientes de informacin proveen proyecciones de pagos anticipados (tambin conocidos como velocidades de pagos anticipados) sobre grupos de hipotecas que se cotizan en el mercado Las velocidades de pagos anticipados intentan capturar los factores mencionados arriba en una sola medida; sin embargo, los modelos IRR ms sofisticados le permiten al usuario cambiar las velocidades para tomar en cuenta la naturaleza idiosincrsica de sus tenencias individuales. Las convenciones de velocidad ms comunes de pagos anticipados que la mayora de las tablas aceptan son: mortalidad mensual nica. (SMM, por sus siglas en ingls; Single Monthly Mortality), tipo de pago anticipado constante (CPR, por sus siglas en ingls, Constant Prepayment Rate) y la norma de la asociacin de valores pblicos (PSA, por sus siglas en ingls; Public Securities Association). Mortalidad Mensual nica (SMM) es un mtodo para medir el tipo de pago anticipado de un grupo de hipotecas. Especficamente hablando, SMM es igual a pagos no programados durante un mes divididos entre el saldo programado para el fin de mes expresado en porcentaje. Tipo de Pago Anticipado Constante (CPR) es un mtodo para expresar el ndice de pago anticipado para un grupo de hipotecas que supone que una fraccin constante del grupo de hipotecas del principal restante se paga cada mes o ao. Este es sencillamente una versin anualizada del SMM. Asociacin de Valores Pblicos (PSA) es el supuesto de pago anticipado estndar (i.e., lnea base) con el cual se comparan otras velocidades. El estndar intenta reconocer la forma tpica de como envejecen las hipotecas, cuando las nuevas hipotecas tienen vidas ms largas y los pagos anticipados de las mismas son ms lentos, y cuando las hipotecas consolidadas tienen ms pagos anticipados y vidas ms cortas. El modelo asume una velocidad de prepago de un .2% cada mes hasta el mes 30, cuando la velocidad sube hasta el 6% al mes hasta que se ha pagado todo el principal. Debido a este punto de comparacin tan claro, el tipo de pagos anticipados de otros productos se puede comparar a la lnea base. Puesto que las hipotecas de tasa fija y de tasa flotante son productos estndar que tienen los bancos, la mayora de los modelos IRR de simulacin proporcionan las capacidades para manejarlos. Todos los modelos de simulacin deben tener la capacidad para incorporar los pagos anticipados. Dado tanto el escenario de las tasas de inters cmo el del cupn en el grupo subyacente, el modelo puede identificar la velocidad adecuada de pago anticipado que se debe aplicar.
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Seccin 11: Recopilacin de Datos, Agregacin y Supuestos de Comportamiento

CMO RECOPILAR DATOS
El primer paso en el proceso de medicin de riesgo de un banco es recopilar los datos para describir la posicin financiera actual del mismo. Todo sistema de medicin, ya sea un informe gap o un modelo complejo de simulacin de valor econmico, requiere de informacin sobre la composicin del balance general actual del banco. En trminos de modelado, a veces a la recopilacin de datos financieros se le llama proporciona ndo los insumos de la posicin actual, Esta informacin debe ser confiable para que el sistema de medicin de riesgo sea til. El banco debe contar con suficientes sistemas de informacin gerencial (MIS, por sus siglas en ingls; Management Information System) para que el banco pueda recuperar la informacin adecuada y precisa en una forma oportuna. Los sistemas MIS deben capturar la informacin sobre el riesgo de tasa de inters de todas las posiciones importantes del banco, y debe de haber suficiente documentacin de las fuentes ms importantes de datos que se utilizan en el proceso de medicin de riesgo del banco. Los banqueros deben permanecer alertas ante los siguientes problemas comunes de datos de los sistemas de medicin de riesgo de tasa de inters: Informacin incompleta sobre las operaciones, carteras o sucursales del banco Falta de informacin sobre las posiciones fuera del balance y sobre caps y pisos incorporados en los productos de crdito y depsito del banco Datos faltantes. A menudo las operaciones dejan a los campos de datos importantes vacos. Esta informacin debe ser integrada. Es importante saber cmo se realiza esto Niveles inadecuados de agregacin de datos.
INFORMACIN QUE DEBE SER RECOPILADA

Para describir el riesgo de tasa de inters inherente en la posicin actual del banco, el banco debe tener, por cada tipo de producto financiero o cartera importante, informacin sobre lo siguiente: El saldo actual y la tasa de inters contractual asociada con el producto o cartera Los plazos programados o contractuales del producto o cartera en trminos de los pagos del principal, fechas de reajuste de intereses, y vencimientos Para partidas de tasa ajustable, el ndice de tasa de inters que se utiliz para la revalorizacin (como prima, LIBOR o CD) as como si el producto tiene techos (ceilings) o pisos de tasas de inters contractuales. Tal vez el banco tenga que recopilar informacin adicional sobre ciertos productos para proporcionar una imagen ms completa de la exposicin de riesgo de tasa de inters del banco. Por ejemplo, debido a que el envejecimiento o consolidacin de ciertos crditos, tales como las hipotecas, pueden afectar la
velocidad de los pagos anticipados, es probable que sea necesario que el banco obtenga informacin sobre la fecha de apertura de crdito y de la tasa de inters de los productos. La ubicacin geogrfica del crdito o depsito tambin puede ayudarle al banco a evaluar las velocidades de pagos anticipados o retiros. Muchos bancos utilizan velocidades genricas de pagos anticipados de Bloomberg para realizar las estimaciones de pagos anticipados en el modelo. El hecho de que las velocidades provienen de Bloomberg no significa que el proceso fue implementado adecuadamente. Por ejemplo, algunas instituciones obtienen velocidades genricas de grupos de colaterales que no son representativos. Otros podran desarrollar una tabla de pagos anticipados para el escenario de tasas de inters del caso bsico y no actualizar las velocidades en otros escenarios de tasas de inters. Algunos bancos tal vez usen una estructura escalonada de fijacin de precios para ciertos productos, tales como los depsitos de los consumidores. Bajo este tipo de estructura de fijacin de precios, el nivel y la respuesta de las tasas de inters ofrecidas por los depsitos pueden variar por el tamao de la cuenta de depsito. Si el banco utiliza este tipo de sistema de fijacin de precios, tal vez necesite estratificar ciertas carteras por tamao de cuenta. Puesto que la exposicin al riesgo de tasa de inters del banco se extiende ms all de sus posiciones en el balance general para incluir contratos de intereses fuera del balance e ingresos por comisiones susceptibles a las tasas de inters, el banco debe incluir estas partidas en sus procesos de medicin de riesgo de tasas de inters.
FUENTES DE INFORMACIN
Para obtener la informacin detallada necesaria para medir el riesgo de tasa de inters, los bancos necesitan poder extraer datos de varios y diferentes sistemas de operaciones. los sistemas legacy que mantienen los registros del vencimiento, sistema de fijacin de precios y condiciones de pagos de cada operacin. Esto significa que el banco tiene que tener acceso a la informacin de una variedad de sistemas, incluyendo sus crditos comerciales y al consumidor, inversiones y sistemas de depsitos. Es probable que el libro mayor del banco tambin se utilice para verificar la integridad de la informacin de los saldos que se han obtenido de estos sistemas de operaciones. Sin embargo, por lo general, la informacin obtenida del sistema del libro mayor por si sola, no contiene suficiente informacin sobre las caractersticas del vencimiento y del sistema de fijacin de precios de las carteras del banco. Los procesos que involucran la obtencin de informacin del sistema e su captura de forma manual en el modelo deben estar bien documentados.
AGREGACIN
La cantidad de informacin que se agrega de los sistemas de operaciones para el modelo de riesgo de tasa de inters vara por banco y por carteras en los bancos. Algunos bancos capturan cada producto especfico para ciertas carteras. Por ejemplo, las caractersticas de los flujos de efectivo de ciertas CMOs complejas o documentos estructurados pueden ser tan especficas para las operaciones que el banco decida modelar o capturar cada operacin por separado. Lo tpico es que el banco realice algn tipo de agregacin preliminar de datos antes de colocar los datos en el modelo de riesgo de tasa de inters. Esto asegura que se pueda utilizar con facilidad y que el clculo sea efectivo. Aunque la mayora de los modelos pueden manejar cientos de cuentas u operaciones, cada modelo tiene su lmite. Debido a que algunas carteras contienen muchas variables que pueden afectar su riesgo de tasa de inters, es probable que se requieran categoras adicionales de informacin o informacin menos agregada. Por ejemplo, los bancos que mantienen tenencias importantes de hipotecas de tasas ajustables necesitan diferenciar saldos por caps peridicos y vitalicios, por frecuencia de reajuste de hipotecas y por el ndice
de mercado que se utiliz para el reajuste de las tasas. Los bancos que mantienen tenencias importantes de hipotecas de tasa fija necesitan estratificar sus saldos por niveles de cupones para reflejar las diferencias en los comportamientos de los pagos anticipados.
SUPUESTOS DE COMPORTAMIENTO Y DE FIJACIN DE PRECIOS

Cuando un banco est evaluando su exposicin de riesgo de tasa de inters, tambin debe llegar a conclusiones y plantearse supuestos respecto a cmo el vencimiento actual o el comportamiento de fijacin de precios del producto puede variar con respecto a los trminos contractuales del producto. Por ejemplo, los clientes pueden cambiar los trminos contractuales del producto al hacer pagos anticipados a los crditos, realizar diferentes retiros de depsitos, o al cerrar las cuentas de depsitos (reduccin de depsitos/deposit runoffs). El banco debe evaluar la posibilidad de que los clientes decidan ejercer estas opciones. La probabilidad de que un cliente opte por ejercer, vara con cada escenario de tasa de inters. Adems, la vulnerabilidad del banco respecto a que los clientes ejerzan las opciones incorporadas en los activos y pasivos al menudeo vara de banco a banco, debido a las diferencias que existen en las bases de clientes, la situacin demogrfica, la competencia, la fijacin de precios y las filosofas del negocio. Los supuestos son especialmente importantes para productos que no tienen fechas estipuladas para su revalorizacin, tales como los depsitos a la vista, cuentas de ahorros. las cuentas NOW y MMDA (depsitos sin vencimiento), y prstamos de las tarjetas de crdito. La gerencia debe estimar la fecha cuando estos saldos se van a revalorizar, van a migrar a otros productos del banco o se van a terminar. Al realizar esto, la gerencia del banco necesita considerar muchos factores, tales como el nivel actual de las tasas de inters del mercado y el diferencial entre la tasa de oferta del banco y las tasas del mercado; la competencia que proviene de bancos y de otras empresas; su ubicacin geogrfica y las caractersticas demogrficas de su base de clientes. Los supuestos de un banco necesitan ser congruentes y razonables para cada escenario de tasa de inters que se utiliza. Por ejemplo, los supuestos respecto a la pagos anticipados de hipotecas deben variar de acuerdo al escenario de tasas de inters y reflejar los incentivos econmicos que tiene el cliente para pagar anticipadamente la hipoteca en ese entorno de tasa de inters. El banco debe evitar la seleccin de supuestos que sean arbitrarios y que no hayan sido verificados por la experiencia y el desempeo. Las tpicas fuentes de informacin que se utilizan para ayudar en la formulacin de supuestos incluyen a las siguientes: Anlisis de tendencias histricas del comportamiento anterior de las carteras y de las cuentas individuales Modelos de pagos anticipados desarrollados por el banco o proveedor Estimados de los operadores o proveedores Informacin gerencial o de la unidad de negocios respecto a las estrategias del negocio y de la fijacin de precios. La gerencia del banco debe cerciorarse de que se evalen los supuestos claves cuando menos de forma anual para verificar su pertinencia. Las condiciones del mercado, los entornos competitivos y las estrategias cambian con el tiempo, lo cual ocasiona que los supuestos pierdan su validez. Por ejemplo, si el mercado competitivo del banco ha cambiado de manera tal que ahora los consumidores se estn
enfrentando a costos menores de operaciones para el refinanciamiento de las hipotecas residenciales, es probable que esas pequeas reducciones en las tasas de inters del mercado precipiten ms los pagos anticipados que en el pasado. De forma similar, conforme los productos bancarios pasan a travs del ciclo de vida, el negocio y las estrategias de fijacin de precios de la gerencia del banco para los productos pueden cambiar. En la revisin del banco de los supuestos claves se debe incluir una evaluacin del impacto que esos supuestos han tenido sobre la exposicin medida del banco. Este tipo de evaluacin se puede realizar mediante los anlisis que-tal-si (what-if) o de sensibilidad que examinan cul sera la exposicin del banco bajo un conjunto de supuestos diferentes. Mediante la realizacin de ese tipo de anlisis, la gerencia del banco puede determinar cuales supuestos son los ms importantes y merecen un monitoreo ms frecuente o mtodos ms rigurosos para asegurar su validez. Estos anlisis tambin sirven como un tipo de prueba de estrs que pueden ayudar a la gerencia a cerciorase de que la seguridad y solidez del banco no quedara perjudicadas si eventos en el futuro se desvan de las expectativas de la gerencia. Es necesario que la gerencia documente los tipos de anlisis subyacentes a los supuestos claves. Este tipo de documentos, que por lo general describen de forma breve los tipos de anlisis, facilitan la revisin peridica de los supuestos. Tambin es bueno cerciorarse de que ms de una persona en la organizacin est al tanto de cmo se determinan los supuestos. El volumen y la informacin de esa documentacin deben ser congruentes con la importancia del riesgo y la complejidad del anlisis. Para un banco ms pequeo, generalmente la documentacin incluye un anlisis del comportamiento histrico de la cuenta as como comentarios respecto a las estrategias de fijacin de precios, las consideraciones de la competencia y los factores econmicos relevantes. Los bancos ms grandes a menudo utilizan anlisis ms rigurosos y basados en estadsticas. Es necesario que los supuestos claves del banco y sus impactos sean revisados por la junta directiva o por un comit de la misma, cuando menos de forma anual.
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Seccin 12: Backtesting y Pruebas de Estrs

BACKTESTING (PRUEBA DEL PRONSTICO ANTERIOR)
Al igual que la mayora de los modelos de gestin de riesgo, los modelos de riesgo de tasa de inters son susceptibles a supuestos imperfectos y a informacin de mala calidad. Naturalmente, la gerencia deber considerar, documentar y revisar peridicamente con mucho cuidado todos los supuestos que se utilizan en los modelos de gestin de riesgo. Para los modelos de simulacin, el proceso normal es que la gerencia se encargue de revisar la precisin del modelo mediante la comparacin de pronsticos de simulacin contra los resultados verdaderos. A pesar de que los saldos pudieron haber cambiado, si se realiza este tipo de verificacin dentro de un periodo corto de tiempo, digamos un mes, los resultados pueden ser bastante buenos. Adems, el anlisis de la composicin-volumen-y tasa puede ser empleado para determinar que parte de los resultados verdaderos se debi a cambios en el volumen. En cualquiera de los casos (o en ambos), estas pruebas de pronsticos anteriores (backtests) pueden servir para alertar a la gerencia respecto a las debilidades de los algoritmos, a la captura de datos, o supuestos del modelo. Mediante este tipo de advertencia, la gerencia podr mejorar el modelo IRR del banco y tener ms confianza en sus capacidades de prediccin. El proceso de las pruebas de pronsticos anteriores debe realizarse de forma continua y los resultados formales de precisin del modelo debern ser entregados cuando menos de forma anual. Muchos de los analistas entregan informes en los paquetes normales ALCO que muestran la varianza entre las ganancias actuales y los pronsticos anteriores hechos por el modelo, y que atribuyen las varianzas a las tasas, volmenes y composiciones dentro del balance general. Para los inspectores, las pruebas de pronsticos anteriores son una excelente fuente para generar opiniones sobre la calidad del modelo (i.e. los pronsticos) e identificar cualquier debilidad.
PRUEBAS DE ESTRS
Las pruebas de estrs han sido diseadas para complementar el modelo de riesgo de tasa de inters del banco mediante la exploracin de la exposicin del banco a los eventos extremos. Estas pruebas pueden incluir shocks de tasas de inters ms all de los que se utilizan normalmente, condiciones adversas del negocio, velocidades extremas de pagos anticipados, o mayor competencia con otros bancos o con otras instituciones (esta lista no es para nada exhaustiva). La mejor situacin es contar con un analista de modelos que est dispuesto a explorar las fortalezas y debilidades del modelo, incluyendo los supuestos claves. A menudo, se aplican shocks instantneos a toda la curva de rendimiento para realizarle una prueba de estrs a la exposicin IRR del banco. La norma que se utiliza en los Estados Unidos (los requerimientos locales pueden, por supuesto, variar de acuerdo a la volatilidad histrica de las tasas de inters) es un mnimo de +/- 200 puntos bsicos. Mientras que grandes shocks de tasas de inters tal vez no sean realistas dentro de una situacin normal del da-a-da, estos no son improbables. Las pruebas de estrs le permiten al banco y al supervisor, captar cmo un evento que no es normal podra afectar las ganancias del banco y su valor econmico. Este tipo de pruebas establecen lmites burdos que nos dan una percepcin ms profunda de los eventos en el peor de los casos.
Las pruebas de estrs se pueden utilizar para identificar el impacto sobre las ganancias de opcionalidad en el balance general. Sin embargo, en caso de que los escenarios de estrs no sean suficientes, los efectos de las opciones no pueden ser capturados en simulaciones basadas en ganancias. Por ejemplo, si un crdito tiene un cap peridico de 1% y la prueba de sensibilidad de las tasas de inters solamente aplica un shock
de +/- 1%, el cap nunca quedara traspasado y por lo tanto los resultados que son muy posibles jams seran revelados. Por ejemplo, vamos a suponer que el crdito es por 6%. De acuerdo a los trminos, el cap tendra un tipo de ejercicio del 7%. Con un shock del 1%, el cap no se ejercera. Sin embargo, si el shock fuera del 2%, el escenario nos revela que las ganancias del crdito no se incrementan a tasas de inters entre el 7% y el 8%. Aunque no existe un conjunto estndar de pruebas de estrs, el inspector debe asegurarse de que el banco aplique las pruebas de estrs de forma continua y que los resultados de las pruebas le sean entregados a la alta gerencia. Muchas organizaciones incluyen lineamientos de pruebas de estrs en sus polticas de gestin de riesgo de tasa de inters. Estas polticas indican cules son los escenarios de estrs que se deben realizar y los requerimientos para presentar los informes. Algunas polticas requieren que se les realicen pruebas de estrs a los supuestos de modelos importantes, tales como:
vida de los depsitos bsicos (por ejemplo,qu sucede si estamos fuera de las estimaciones de duracin en 10%, 20%, 30%?) velocidades de pagos anticipados (por ejemplo si las velocidades que fueron estimadas por nuestra fuente de pagos anticipados est mal, en todos los escenarios, en 10%, 20%, 30%, cul es el impacto?) nuevos volmenes (qu sucede si solamente llegamos al 50% del presupuesto y las tasas de inters aumentan en 200 puntos bsicos?)
Debido a que no existe un conjunto estndar de escenarios de estrs, los inspectores deben revisar los riesgos ms importantes de la organizacin y los supuestos significativos del modelo para asegurarse de que se realicen las pruebas suficientes para evaluar las circunstancias adversas.
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Seccin13: Consideraciones del Inspector20

VIGILANCIA DE LA JUNTA DIRECTIVA
La vigilancia realizada por la junta directiva y la alta gerencia del riesgo de tasa de inters del banco es la base de un proceso efectivo de gestin de riesgo. La junta directiva y la alta gerencia tienen la responsabilidad de conocer la naturaleza y el nivel de riesgo de tasa de inters que el banco est tomando y cmo ese riesgo embona dentro de las estrategias totales del negocio del banco, as como los mecanismos que se utilizan para manejar ese riesgo. Para realizar una gestin efectiva de riesgo es necesario contar con una junta directiva conocedora de la situacin, de una gerencia competente y de personal adecuado. Por su parte, la junta directiva tiene cuatro responsabilidades generales. Debe realizar lo siguiente: Establecer y dirigir la direccin y tolerancia estratgica del banco para su riesgo de tasa de inters e identificar a los gerentes de alto nivel que tienen la autoridad y responsabilidad para manejar este riesgo. Lo normal es que esto se logre mediante polticas y procedimientos integrales cuidadosamente desarrollados. De forma rutinaria y oportuna, deber monitorear el desempeo y perfil general de riesgo de tasa de inters del banco, asegurando que el nivel de riesgo de tasa de inters se mantenga dentro de los niveles prudentes y sustentados por un capital adecuado. Al realizar la evaluacin de la suficiencia de capital del banco para el riesgo de tasa de inters, la junta debe considerar la exposicin actual y potencial del banco, as como otros riesgos que pudieran afectar al capital del banco, tales como los riesgos de crdito, liquidez y operaciones. Asegurar que el banco implemente principios fundamentales slidos que faciliten la identificacin, medicin y monitoreo del riesgo de tasa de inters. Asegurar que recursos adecuados sean dedicados a la gestin de riesgo de tasa de inters. La gestin de riesgo efectiva requiere tanto de recursos tcnicos de modelado como de recursos humanos.
VIGILANCIA DE LA ALTA GERENCIA

La alta gerencia tiene la responsabilidad de cerciorarse de que el riesgo de tasa de inters se est gestionando tanto para el largo plazo como del da a da. Al realizar la gestin de las actividades del banco, la alta gerencia debe: Desarrollar e implementar los procedimientos y las prcticas que transformen a las metas, los objetivos y la tolerancias y restricciones de riesgo de la junta directiva en normas operativas que puedan ser comprendidas correctamente por el personal del banco y que sean congruentes con la intencin de la junta directiva.. Asegurarse de que se cumplan con los cometidos de las lneas de autoridad y las responsabilidades que la junta de consejo ha establecido para medir, gestionar e informar sobre las exposiciones de riesgo de tasa de inters.
20
Ver Apndice A para obtener una lista de puntos que tal vez los inspectores quieran considerar. Estos puntos estn en SR 96-13 del Sistema de la Reserva Federal.
Vigilar la implementacin y mantenimiento de la informacin gerencial y de otros sistemas que identifican, miden, monitorean y controlan el riesgo de tasa de inters del banco. Establecer controles internos efectivos sobre el proceso de gestin de riesgo de tasa de inters.
POLTICAS, PROCEDIMIENTOS Y LMITES

Un control efectivo de riesgo de tasa de inters requiere un proceso integral de gestin de riesgo que asegure la identificacin, medicin, monitoreo y control oportuno del riesgo. Dependiendo del tamao y complejidad del banco, puede variar la formalidad de este proceso. En muchos casos, los bancos tal vez opten por establecer y comunicar las prcticas y principios de gestin de riesgo por escrito. No importa que mecanismo se utilice, los procedimientos o procesos de gestin de riesgo de tasa de inters del banco deben establecer lo siguiente: La responsabilidad y la autoridad para identificar el riesgo de tasa de inters potencial que surja de productos o actividades nuevas o existentes; para establecer y mantener el sistema de medicin del riesgo de tasa de inters; para formular y realizar estrategias: y para autorizar las excepciones de poltica. Un sistema de medicin de riesgo de tasa de inters. El sistema de medicin de riesgo del banco debe poder identificar y cuantificar las fuentes principales de riesgo de tasa de inters de manera oportuna. No todos los sistemas realizan esta tarea de forma igual, por lo tanto el sistema de medicin de riesgo debe ir de acuerdo con las exposiciones a las que el banco se tiene que enfrentar. Un sistema para monitorear e informar sobre las exposiciones de riesgo. La alta gerencia y la junta directiva, o un comit de la misma, debe recibir informes sobre el perfil de riesgo de tasa de inters del banco cuando menos de forma trimestral, pero de forma ms frecuente si la naturaleza y el nivel de riesgo del banco lo amerita. Estos informes deben servir para que la alta gerencia y la junta directiva puedan evaluar la cantidad de riesgo de tasa de inters que se est tomando, el cumplimiento con los lmites establecidos y para verificar que las estrategias de gestin sean las apropiadas en vista de la tolerancia de riesgo expresada por la junta directiva Lmites de riesgo y controles sobre la naturaleza y la cantidad de riesgo de tasa de inters que se puede tomar. Cuando se estn estableciendo los lmites de exposicin de riesgo, la alta gerencia debe considerar la naturaleza de las estrategias y actividades del banco, su desempeo anterior, el nivel de ganancias y de capital disponible para absorber las prdidas potenciales, as como la tolerancia de riesgo de la junta directiva. Procedimientos de controles internos. La vigilancia ejercida por la alta gerencia y la junta directiva es sumamente importante para el proceso de control interno. Adems de establecer lneas claras de autoridad, responsabilidades, y lmites de riesgo, la gerencia y la junta directiva deben asegurarse de que se cuenten con los recursos necesarios para sustentar el monitoreo, auditora y control de funciones de riesgo. Las personas y las unidades que son responsables del monitoreo y de las funciones de control de riesgo deben estar separados de las personas o unidades que crean las exposiciones de riesgo. Las personas o las unidades pueden ser parte de operaciones ms generales, de auditora, cumplimiento, gestin de riesgo o de la unidad de tesorera. En caso de que el monitoreo o las funciones de control de riesgo sean parte de una unidad de tesorera, sta tambin tiene la responsabilidad y la autoridad de realizar estrategias de inversin o de cobertura para gestionar la exposicin de riesgo del banco. Es particularmente importante que el banco cuente con una funcin
de auditora interna fuerte y con suficientes salvaguardas establecidas para asegurar que todos los detalles de las negociaciones se enven a la alta gerencia de forma oportuna y que vayan de acuerdo con las estrategias que han sido aprobadas por la misma.
CONTROLES INTERNOS Y AUDITORA Estructura Organizacional

La estructura organizacional que se utiliza para gestionar el riesgo de tasa de inters del banco puede variar, dependiendo del tamao, alcance y complejidad de las actividades del banco. En muchas de las grandes organizaciones bancarias, la funcin de gestin de riesgo de tasa de inters puede encontrarse centralizada en el banco principal o en la compaa controladora. Sin embargo, las estructuras centralizadas, no absuelven a los directores de cada banco afiliado de sus responsabilidades fiduciarias para garantizar la seguridad y solidez de sus instituciones y para cumplir con sus requisitos de capital. Por lo tanto, los altos gerentes que son responsables de la gestin de riesgo de tasa de inters centralizada de la organizacin deben garantizar que sus acciones y el perfil de riesgo resultante para la compaa y para los bancos afiliados reflejen las tolerancias generales de riesgo que fueron expresadas por cada una de las juntas directivas de las filiales. Cuando un banco decide adoptar una estructura ms centralizada para sus actividades de riesgo de tasa de inters, los inspectores deben revisar y evaluar cmo los perfiles de riesgo de tasa de inters de todas las filiales importantes contribuyen al perfil de riesgo de tasa de inters de toda la organizacin. Este tipo de evaluacin es importante debido a que el riesgo a nivel individual de las filiales puede ya sea subir o bajar los perfiles de riesgo del banco nacional.
Comit de Gestin de Activos / Pasivos Por lo general, la junta directiva del banco delega la responsabilidad de establecer polticas y prcticas especficas de riesgo de tasa de inters a un comit compuesto por altos gerentes. Es frecuente que al comit de la alta gerencia se le conozca como Comit de Gestin de Activos / Pasivos (ALCO, por sus siglas en ingls; Asset/Liability Management Committee) Normalmente, ALCO se encarga de manejar la estructura de los negocios del banco y el nivel de riesgo de tasa de inters que ste asume. Tiene la responsabilidad de cerciorarse de que los sistemas de medicin reflejen de forma precisa la exposicin del banco y que los sistemas para presentar informes comuniquen adecuadamente la informacin relevante respecto al nivel y las fuentes de la exposicin del banco. Para ser efectivo, ALCO debe incluir representantes de cada lnea de negocio importante del banco que asume riesgo de tasa de inters. El ALCO de algunos bancos incluye a representantes de mercadotcnia para que el esfuerzo de ventas sea congruente con el punto de vista de ALCO respecto a la direccin de los negocios del banco. Sin embargo, si el banco utiliza un sistema de fijacin de precios de transferencia de fondos para centralizar la gestin de riesgo de tasa de inters en la unidad de tesorera, ya no es tan importante que cada una de las reas principales del banco est representada. Los miembros del comit deben ser altos gerentes con lneas claras de autoridad sobre las unidades que tienen la responsabilidad de establecer y ejecutar las posiciones de tasa de inters. Es necesario que exista un canal para que los directivos de ALCO cuenten con un sistema claro para comunicarse con estas unidades de lnea. Las reas de gestin de riesgo y de planeacin estratgica del banco debern comunicarse de forma regular para facilitar las evaluaciones de riesgo que surgen de negocios futuros.
Por lo general, ALCO delega las responsabilidades operativas cotidianas a la unidad de tesorera. En los bancos ms pequeos, las responsabilidades operativas diarias pueden ser manejadas por el ejecutivo de crdito del banco. ALCO debe establecer prcticas y lmites especficos para dirigir las operaciones de tesorera antes de establecer esas delegaciones. Otros puntos que normalmente ALCO considera incluye a los siguientes: Tasas que se pagan sobre financiamiento Polticas de fijacin de precios para los crditos Concentraciones y crecimientos de crditos, depsitos e inversiones Composicin de activos y pasivos Evaluacin y promocin de otras estrategias para manejar el balance general.
Lo tpico es que el personal de tesorera sea el responsable de manejar las carteras discrecionales del banco (tales como valores, eurodivisas, depsitos a plazos, deuda mayorista local y contratos de tasas de inters fuera del balance). La unidad de tesorera (o el ejecutivo de inversiones) puede influir sobre el nivel de riesgo de tasa de inters de varias maneras. Por ejemplo, la unidad puede ser responsable de la implementacin de las polticas de ALCO respecto a las posiciones de corto y largo plazo. No importa cuales sean sus delegaciones especficas, la unidad de tesorera, u otras unidades que son responsables del monitoreo de las posiciones de riesgo del banco, deben cerciorase de que los informes sobre el riesgo actual del banco se preparen y se enven a ALCO de forma oportuna. Algunas de las tareas ms importantes de la unidad de tesorera en el proceso ALM son las siguientes: Colaborar con su ayuda para definir las metas, polticas y lmites de riesgo de tasa de inters Medicin de exposiciones Analizar los efectos de las estrategias del negocio Analizar y recomendar las estrategias para la reduccin de riesgo Proyectar y planear (por lo general en base al presupuesto) la presentacin de informes Ad hoc
Auditora Interna
Es necesario que lo bancos revisen y validen cada paso del proceso de medicin de riesgo de tasa de inters respecto a su integridad y pertinencia. A menudo, esta revisin es realizada por varias unidades diferentes en la organizacin, incluyendo a ALCO o al personal de tesorera (de forma regular o de rutina), y a una unidad de control de riesgo que tiene la responsabilidad de vigilar el modelado de riesgo de tasa de inters. De forma peridica, los auditores internos y externos revisan el proceso del banco. En los bancos ms pequeos, esta funcin a veces es realizada por los auditores externos o por los consultores. Los inspectores deben identificar a las unidades o a las personas que tienen la responsabilidad de realizar la auditora de los pasos importantes en el proceso de medicin de riesgo de tasa de inters. El inspector debe revisar los documentos recientes de trabajo de auditora interna y externa y evaluar la suficiencia de la revisin y cobertura de auditora. El inspector debe determinar en particular si un nivel adecuado de la alta gerencia o del personal revisa y valida de forma peridica los supuestos y la estructura del proceso de medicin de riesgo de tasa de inters del banco. La gerencia o el personal que est realizando estas revisiones debe ser suficientemente independiente de las unidades de lnea o de las personas que toman el riesgo de tasa de inters.
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Entre los puntos que un auditor debe revisar y validar se encuentran los siguientes: La pertinencia de los sistemas de riesgo del banco en cuanto a su naturaleza, alcance y complejidad de sus actividades. La precisin y totalidad de los datos capturados para el modelo. Esto incluye verificar que los saldos y que los trminos contractuales hayan sido estipulados correctamente y que todos los productos, carteras y unidades de negocio ms importantes hayan sido conciliados con las operaciones y con los sistemas del libro mayor. Se permite que partes de la conciliacin se realicen de forma automatizada; por ejemplo rutinas que pueden ser programadas para investigar si los saldos que se estn extrayendo de los diferentes sistemas de operaciones calzan con los saldos que estn registrados en el libro mayor del banco. De forma similar, a menudo, el modelo mismo contienen varias verificaciones de auditora para cerciorarse de que, por ejemplo, los saldos que se estn venciendo no excedan los saldos originales. ALCO, el personal de auditora, o ambos tambin pueden realizar pruebas de auditora peridica ms detalladas de carteras especficas. La pertinencia de la validez de los escenarios y supuestos. La funcin de auditora debe revisar si los escenarios de tasas de inters son los apropiados, as como la conducta de los clientes y las relaciones entre fijacin de precios/volumen para cerciorarse de que estos supuestos son razonables y congruentes de forma interna. Por ejemplo, el nivel proyectado de pagos anticipados de hipotecas dentro de un escenario debe ser congruente con el nivel de tasas de inters que se us en ese escenario. Por lo general, esto significa que la frecuencia de los pagos anticipados ser ms acelerada en los escenarios de tasas a la baja y que la frecuencia de los pagos anticipados ser ms lenta en los escenarios de tasas a la alza. Una auditora debe revisar los mtodos estadsticos que fueron utilizados para generar escenarios y supuestos (si aplica), y averiguar si la alta gerencia revis y aprob los supuestos claves. La auditora o revisin tambin debe comparar los diferenciales reales de fijacin de precios y el comportamiento del balance general para modelar los supuestos. Para algunos instrumentos, tales como los crditos hipotecarios residenciales, las estimaciones de los cambios en valor se pueden comparar con los cambios en el valor del mercado. Los resultados desfavorables pueden motivar al banco a revisar las relaciones del modelo, tales como los comportamientos de pagos anticipados y de fijacin de precios. La validez de los clculos de medicin de riesgo. A menudo, para probar la validez de los clculos del modelo, se comparan los resultados reales con los proyectados. Cuando realizan esto, es tpico que los bancos comparen los resultados de los ingresos netos proyectados con las ganancias reales. La conciliacin de los resultados de los sistemas de valorizacin econmica puede ser ms difcil debido a que los precios del mercado para todos los instrumentos no siempre estn disponibles con facilidad, y el banco no siempre ajusta todo su balance general al del mercado. Para instrumentos o carteras con precios de mercado, a menudo estos precios se utilizan para comparar o verificar los supuestos del modelo.
El alcance y formalidad de la validacin de la medicin va a depender del tamao y complejidad del banco. En los bancos grandes, los auditores internos y externos pueden tener sus propios modelos, los
cuales se utilizan para probar el modelo del banco. Los bancos grandes y aquellos bancos que tienen sistemas ms complejos de perfiles de riesgo y medicin, deben contar con una fuente independiente ya sea una unidad interna de control de riesgo del banco, o auditores o consultores para que los audite o valide. En bancos ms pequeos y menos complejos, puede ser suficiente realizar comparaciones peridicas del desempeo verdadero con proyecciones.
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APNDICE - A
RESUMEN DE LOS PUNTOS A CONSIDERAR DURANTE UNA REVISIN DE RIESGO DE TASAS DE INTERS
Lo 11 principios de Basilea para identificar el riesgo de tasa de inters estn incluidos en este resumen. A los principios se les va a identificar por P1, P2, etctera. Al estar evaluando la gestin IRR, el inspector debe considerar en primer lugar lo siguiente: El tamao del banco La naturaleza y complejidad de sus actividades El tamao y estabilidad de los mrgenes de inters neto y los ingresos por comisiones susceptibles a las tasas de inters Activos, pasivos y tenencias importantes fuera del balance que, de forma tradicional, tienen un mayor riesgo de tasa de inters La suficiencia de su capital y ganancias en relacin al perfil total de riesgo del banco El inspector tambin debe cerciorarse de que los componentes de gestin que se muestran a continuacin se encuentren establecidos La Junta Directiva debe Conocer y monitorear de forma continua la posicin, actividad y gestin (P1) de riesgo de tasa de inters Saber cmo la posicin y el perfil de IRR embonan dentro de las estrategias totales de negocio del banco Cerciorarse de que la sofisticacin del proceso de gestin de IRR es la apropiada Contratar personal gerencial capacitado Desarrollar, revisar y aprobar los lmites de riesgo y las polticas claves (P1 y P4) Requerir polticas para identificar las lneas de autoridad y las responsabilidades (P1 y P4) Cerciorarse de que recursos adecuados sean utilizados para la gestin de riesgo de tasa de inters. La alta gerencia debe Implementar polticas y procedimientos que transforman las metas, objetivos y lmites de riesgo de la Junta Directiva en estndares operativos (P2 y P4) Cerciorarse de que se administre el negocio del banco y el nivel de exposicin de forma efectiva (P2) Cerciorarse de que las normas se entiendan y se comuniquen adecuadamente (P2) Cerciorarse de que las normas vayan de acuerdo con la intencin de la junta directiva Cerciorarse de que se est cumpliendo con las lneas de autoridad y con la responsabilidad Vigilar la implementacin y mantenimiento del sistema de informacin de gestin y de otros sistemas que identifican, miden, monitorean y controlan los riesgos de tasa de inters del banco Establecer suficientes recursos y controles internos para el proceso de gestin de IRR (P2). El personal gerencial de tesorera debe: Cerciorarse de que las polticas y los procedimientos sean diseados para controlar la naturaliza y la cantidad de riesgo de tasa de inters (P4) Cerciorarse de que los sistemas identifiquen y midan el riesgo de tasa de inters (P6) Cerciorarse de que los sistemas permitan realizar el monitoreo y la presentacin de informes sobre las exposiciones de riesgo de forma precisa y oportuna.
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Establecer sistemas de control interno, revisin y auditora que aseguren la integridad de los procesos totales de gestin de riesgo. (P4) Formular y ejecutar estrategias para administrar las exposiciones de riesgo de tasa de inters Obtener la autorizacin para las excepciones de poltica Implementar las polticas para identificar los tipos de instrumentos y actividades que el banco pueda utilizar para administrar su exposicin de riesgo de tasa de inters (P4 y P5) Cerciorarse de que las posiciones que exceden ciertos niveles predeterminados reciban la atencin oportuna de la gerencia Cerciorarse de que exista un estructura de lmites suficiente, incluyendo lo siguiente (P6) Lmites basados en niveles de capital, ganancias, desempeo y tolerancias de riesgo de la institucin Lmites sobre las exposiciones de la contraparte considerando las cambios de valor de las tasas de inters Lmites sobre el ingreso neto as como sobre el ingreso neto por intereses Lmites sobre ganancias y valor econmico en riesgo Suficientes pruebas de estrs , tasas y supuestos del modelo (P7 y P8)
Los procesos para presentar informes deben Prestarle atencin especial a la calidad de los datos y a los diferentes supuestos usados en el modelo (P8) Requerir que el riesgo se mida a travs de un rango probable de cambios potenciales de tasas de inters, incluyendo situaciones significativas de estrs (es probable que en los Estados Unidos los escenarios de estrs incluyan shocks a las tasas de un mnimo de +/- 200 puntos bsicos) (P7) Cerciorarse de que a la alta gerencia y a la junta directiva se les informe sobre el perfil de riesgo de tasa de inters cuando menos cada trimestre (P9) Permitir que la alta gerencia y que la junta directiva o el comit puedan (P8) Evaluar el nivel y la tendencia de la exposicin del banco al riesgo de tasa de inters total Evaluar la sensibilidad y la factibilidad de los supuestos claves tales como los que estn relacionados con los cambios en la forma de la curva de rendimiento, o con los pagos anticipados de crditos o con los retiros de depsitos (P8) Verificar el cumplimiento con los niveles y lmites de tolerancia establecidos e identificar cualquier excepcin a las polticas Determinar si el banco mantiene suficiente capital para el nivel de tasa de inters. Los sistemas de riesgo de tasa de inters del banco deben Incluir todas las posiciones importantes de tasa de inters del banco y considerar toda la informacin relevante de revalorizacin y de vencimiento, incluyendo (P6) (i) el saldo corriente y la tasa de inters contractual asociada a los instrumentos y carteras (ii) los pagos al principal, fechas de reajuste de intereses, vencimientos (iii) el ndice de tasa que se utiliz para la revalorizacin y para los techos o pisos de tasas de inters contractuales para elementos de tasa de inters ajustable y (iv) un sistema que tambin tenga tcnicas y supuestos bien documentados Cerciorarse de que los supuestos respecto al desempeo del cliente y las actividades de los nuevos negocios sean razonables y que vayan de acuerdo con cada escenario de tasa de inters (P6) Considerar cmo el vencimiento, la revalorizacin y los flujos de efectivo de los instrumentos con opciones incorporadas pueden cambiar bajo diferentes escenarios (P6). Auditora Interna debe (P10 y P11) Ser independiente de la funcin de toma de riesgo, y que le rinda cuentas directamente a la junta directiva (P3)
Presentar un informe sobre los hallazgos de su revisin a la junta directiva de forma anual Presentar informes que identifiquen los supuestos ms importantes que se utilizaron en el proceso de medicin de riesgo, describan el proceso que se utilizo para llegar a esos supuestos y presenten una evaluacin del impacto que tuvieron esos supuestos en le exposicin medida del banco La funcin de control interno/externo debe revisar y validar La suficiencia del personal as como su cumplimiento con el sistema de control interno del banco La relevancia del sistema de medicin de riesgo del banco dada la naturaleza, el alcance y complejidad de sus actividades La precisin y suficiencia de la captura de datos dentro del sistema de medicin de riesgo del banco La factibilidad y validez de los escenarios que se utilizaron en el sistema de medicin de riesgo La validez de los clculos de la medicin de riesgo (a menudo se utiliza la comparacin entre los resultados reales y los proyectados para probar la validez de los clculos) Cuando sea necesario, se deben utilizar los servicios de consultores u otros expertos independientes (o de la gerencia de riesgo independiente) para complementar la funcin de auditora interna. (P11).
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E - IRR Models and Methods

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Modelos y Mtodos de Riesgo de Tasa de Inters

MODELOS Y MTODOS DE RIESGO DE TASA DE 1 INTERS

SECCIN 2: RIESGO DE TASA DE INTERS .................................................................................... 9

SECCIN 3: MODELOS GAP DE REVALORIZACIN .................................................................. 16

SECCIN 4: SIMULACIN DE INGRESOS Y MODELADO DE GANACIAS-EN-RIESGO ..... 22

SECCIN 5: MODELOS BASADOS EN DURACIN ....................................................................... 28

Modelos y Mtodos de Riesgo de Tasa de Inters

SECCIN 6: VALOR ECONMICO DE LOS MODELOS DEL PARTIMONIO ......................... 31

SECCIN 7: MTODOS DE SIMULACIN MONTE CARLO ...................................................... 34

SECCIN 8: METODOLOGAS DE VALORACIN ....................................................................... 37

SECCIN 9: DEPSITOS SIN VENCIMIENTO ............................................................................... 43

SECCIN 12: BACKTESTING Y PRUEBAS DE ESTRS .............................................................. 55

SECCIN 13: CONSIDERACIONES DEL INSPECTOR ................................................................. 57

Modelos y Mtodos de Riesgo de Tasa de Inters

MODELOS Y MTODOS DE RIESGO DE TASA DE INTERS Seccin 1: Introduccin

POR QU ES TAN IMPORTANTE LA GESTIN DE RIESGO DE TASA DE INTERS?

Market Risk Analysis Seminar

Modelos y Mtodos de Riesgo de Tasa de Inters

QU SIGNIFICAN LOS TRMINOS EAR Y EVE?

Ganancias-en-Riesgo (EAR, por sus siglas en ingls)

Modelos y Mtodos de Riesgo de Tasa de Inters

Market Risk Analysis Seminar

Modelos y Mtodos de Riesgo de Tasa de Inters

CULES SON LAS EXPECTATIVAS DE LOS SUPERVISORES BANCARIOS?

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Seccin 2: Riesgo de Tasa de Inters

Sources of Interest Rate Risk

Yield-curve Risk The risk to changes in the slope of the yieldcurve

Market Risk Analysis Seminar

Modelos y Mtodos de Riesgo de Tasa de Inters

Crdito a Tasa Fija 5 aos Depsito 1 ao MARGEN

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Modelos y Mtodos de Riesgo de Tasa de Inters

CUATRO TIPOS DE RIESGO DE TASA DE INTERS

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Modelos y Mtodos de Riesgo de Tasa de Inters

Riesgo de Curva de Rendimiento

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Modelos y Mtodos de Riesgo de Tasa de Inters

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Modelos y Mtodos de Riesgo de Tasa de Inters

Modelos y Mtodos de Riesgo de Tasa de Inters

EFECTOS DEL RIESGO DE TASA DE INTERS

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CARACTERSTICAS GENERALES DE LOS MODELOS

Modelos Estticos y Dinmicos

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Modelo de Ingresos y de Valor Econmico

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Seccin 3: Modelos Gap de Revalorizacin

ANALISIS GAP (O ANLISIS DE BRECHA) DE REVALORIZACIN

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Modelos y Mtodos de Riesgo de Tasa de Inters

Informes fuera del balance en Informes Gap

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