ENERO - MARZO 2013

SISTEMA DE TRADING DE SOBRECOMPRA Y SOBREVENTA OTROS INDICADORES DE CONSUMO FUNDAMENTOS DE MQL4 PARTE II

ESPODER

DE LA HISTORIA

EL CONOCIMIENTO

NMERO 13

TRADING
El conocimiento de la historia es poder Empire State Manufacturing Index Sistema de Trading de sobrecompra y sobreventa Aspectos estructurales del mercado de divisas Visin de 4 gigantes americanos : Wal-Mart, Microsoft, Exxon Mobil y Apple Las fases de un ciclo

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EL CONOCIMIENTO DE LA HISTORIA ES PODER

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SISTEMA DE TRADING DE SOBRECOMPRA Y SOBREVENTA

PRODUCTOS
LECCIN 13 Diferencias entre opciones y warrants

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FUNDAMENTOS DE MQL4 PARTE II

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SISTEMAS DE TRADING
Perfeccionamiento de sistemas de Trading mediante su transformacin en metasistemas de Trading Tasa Tobin y trading cuantitativo Aprendiendo a programar en MQL4: Fundamentos de MQL4 - PARTE 2

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OTROS INDICADORES DE CONSUMO

LECTURA FUNDAMENTAL
Otros indicadores de consumo Nuevas autoridades chinas

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LIBROS
Trading en el Forex para unas ganancias Mximas

EN LA MIRA
Los nmeros mgicos y el trading

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NUESTROS COLABORADORES

ALEXANDER ELDER
Dr. en psiquiatra y trader, autor de grandes xitos como Vivir del trading, Come to my trading room y Entries and exits entre otros. Desde hace varios aos se dedica a dar formacin y conferencias por todo el mundo desde EEUU, China, Holanda, Brasil, etc. Y ofrece tambin formacin online en www.elder.com.

ENRIQUE CORDERO
Responsable de los sistemas automticos de trading en www.esbolsa.com, adems realiza colaboraciones en publicaciones especializadas y otros portales. Ingeniero Superior de Telecomunicacin de formacin, ha encontrado en la investigacin del trading sistemtico la forma de unir su profesin con su vocacin.

JOS ANTONIO GONZLEZ

Ms de 7 aos analizando y operando en los mercados nancieros. Colaborador en diversos medios entre ellos la agencia Thomson Reuters. Colabora en los Msters impartidos por el Insituto BME. Actualmente es Jefe del Departamento de Analisis Tcnico de EuroStockScreener.

GONALO MOREIRA
Es operador del mercado Forex con ms de 7 aos de experiencia. Ha estado involucrado en diversas compaas de capital management, Durante la mayor parte de su carrera, ha liderado proyectos de elearning en AulaForex.com.Trabaja actualmente para el portal lder en el mercado Forex Fxstreet.com, como responsable de contenidos educativos.

DAVID GALN
Director de Renta Variable de Bolsa General. Desde 2010 es Analista colaborador de XTB, uno de los principales brokers a nivel mundial, colaborando a nivel editorial en la seccin de anlisis y en la formacin de clientes. Docente de la Escuela de Finanzas de La Corua y del curso de especulacin de Bolsa General. Postgrado en Productos Financieros Derivados y Licencia de Operador de MEFF tipo III.

DANIEL LVAREZ
Licenciado en Economa y Licenciado en Derecho por la Universidad Carlos III de Madrid y mster en Bolsa y Mercados Financieros por el Instituto de Estudios Burstiles (IEB). Miembro del Departamento de Divisas y Ejecutivo de Ventas Snior, lleva tres aos vinculado a XTB, compaginando labores de gestin comercial con el anlisis de mercados.

SERGIO NOZAL
Director de www.sharkopciones.com y coach del Programa de Formacin Spread Trader. Ingeniero Industrial postgraduado en Administracin y Direccin de Empresas. Es poseedor de las licencias Series 3 (CTA) y Series 65 (RIA) obtenidas por FINRA. Trader y Gestor Independiente desde el 2001. Especialista en la operacin sobre Acciones, ndices y ETFs del Mercado Americano.

FERNANDO BOD ESTEBAN

Fernando Bod es socio fundador de GesTrading Management, dedicando la mayor parte de su tiempo a la Investigacin y Desarrollo de algoritmos matemticos de trading cuantitativos para su posterior alquiler en forma de sistemas automticos de trading a travs de GesTrading Strategies.

JOS MARA MUUMEL

Trader con ms de 15 aos de experiencia en los mercados y Licenciado en CC Fsicas con la Especialidad en Clculo Automtico y postgrado en Inteligencia Articial y Optimizacin. Responsable de sistemas automatizados de www.deluistrading.com

JOS LUIS MARTNEZ CAMPUZANO

Estratega de Citigroup en Espaa. Hasta hace ocho aos su labor estaba vinculada a la gestin de las posiciones en divisas y tipos de inters. Es economista con Especialidad de Hacienda Pblica por la Universidad Autnoma de Madrid. Doctorado en Economa Aplicada. Actualmente es miembro del Observatorio del Banco Central Europeo.

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NUESTROS COLABORADORES

CARLOS PRIETO, ANDRS A. GARCA Y DAVID URRACA

Carlos, David y Andrs son tres inversores independientes que llevan ms de ocho aos investigando y aplicando el trading de sistemas en su operativa particular. Como resultado de este incesante proceso de aprendizaje han publicado numerosos artculos en diversos medios, muchos de los cuales han sido recogidos en la web Tradingsys.org, publicacin que cuenta con ms de dos mil usuarios registrados y se ha convertido en un referente en lengua castellana de esta modalidad de trading. Recientemente estos tres autores han constituido la sociedad Optimal Quant Management desde la que estn ofreciendo formacin avanzada y de calidad sobre operativa sistemtica. Los cursos se imparten en la modalidad on-line desde el portal desde el portal www.oqm.es.

TOMS V GARCA-PURRIOS GARCA

Actualmente trabaja como Analista de Macroeconoma en el Departamento de Economa y Estrategia de Cortal Consors. Tambin podemos encontrarle habitualmente en el blog la vuelta al grco (www.lavueltaalgraco.tk), donde escribe sobre economa, psicologa de los mercados y curiosidades. Colabora con diferentes medios de comunicacin, tanto escritos como televisin, radio o internet.

FE DE ERRATAS
En el nmero anterior de esta revista (N 12 Septiembre - Diciembre), el artculo Rupturas de rangos - parte II lo rmaba por error Gonalo Moreira. Aclaramos que el autor era Giorgos E. Siligardos.

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CARTA DEL EDITOR

m pezamos un nuevo ao en Hispatrading Magazine mirando al futuro con la ilusin y la razonable incertidumbre que da el no saber lo que hay detrs de la puerta que se abre de nuevo en enero. Como cada vez que se cierra un periodo es momento de ir analizando los aciertos y errores que cada uno hayamos cometido en estos pocos meses que forman los aos que cada vez avanzan ms rpido. Unos pensarn en el trabajo bien hecho que han realizado y otros en no cometer los mismos errores intentando aprender la leccin. Lecciones que, en la mayora de los casos en el trading, cuestan mucho. Tanto si estamos en un el primer grupo como si pertenecemos, este ao, al segundo sabemos que esto no es ms que un ciclo por el cul al nal de cada ao nuestro buen hacer mezclado con esa pizca, que da el azar de la aleatoriedad, nos sentar en un banco o en otro. No obstante, sea cual sea tu caso, sabes que no puedes quedarte parado. En un mercado cada vez ms cambiante tenemos que seguir evolucionando. Nuestra tarea no nos permite quedarnos estancados, no es posible volver a la adolescencia al igual que una fruta madura no puede involucionar, sino slo pudrirse. Como bien se explica en uno de los artculos del nmero de Hispatrading Magazine que ahora ests leyendo, tasa Tobin y trading cuantitativo, puede que incluso tengamos ante nosotros lo que ser un antes y despus en los mercados de algunos pases. Lo curioso y viendo este panorama es seguir observando cmo las personas, que se acercan a los mercados por primera vez, siguen cometiendo una y otra vez los mismos errores. Creyendo que operar en los mercados es poco ms que un juego de nios y no formndose como una actividad como la nuestra, tan exigente, demanda. Sabemos que no hay atajos, ni cursos mgicos, por mucho que nos prometan, que nos hagan ser consistentes de la noche a la maana. Slo hay tres aspectos que nos pueden ayudar a conseguir nuestro objetivo sabiendo que no existen los atajos: Esfuerzo, recursos y prctica. Lo dems son invenciones o armaciones dadas por el atrevimiento de la ignorancia. En Hispatrading intentamos poner nuestro pequeo granito de arena mostrndote algunos de los posibles campos que puedes explorar explicados por los mejores profesionales del sector. Que las lecciones que este ao pasado nos ha dejado a cada uno de nosotros las podamos aprender y ponerlas en prctica en este nuevo ao que empieza. Buen trading.

editor@hispatrading.com

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LTIMOS NMEROS
EDITOR Alejandro de Luis COMIT DIRECTIVO Elimelech Duarte, Roberto Prez, Alejandro de Luis ADMINISTRACIN Virginia Prez INTRPRETE Diana Helene Castillo TRADUCCIN Alberto Muoz Cabanes EDICIN Editorial Hispafinanzas MAQUETA Luis Benito Grande Editorial Hispafinanzas All rights reserved www.hispafinanzas.es Imagen de la portada: alphaspirit - Fotolia.com El trading y la operativa en bolsa conlleva un alto riesgo y por tanto podra no ser adecuado para todo tipo de inversores. El objetivo de este magazine es proporcionar al lector herramientas e informacin que contribuyan a su formacin para comprender los mercados financieros. Sin embargo, los anlsis, opiniones, estrategias y cualquier tipo de informacin contenida en este magazn es ofrecida como informacin general y no constituye en ningn caso algn tipo de sugerencia o asesoramiento financiero. Hispatrading Magazine se exime de cualquier responsabilidad por prdidas o perjuicios causados en las inversiones que realice el lector por el uso de la informacin o contenidos aqu ofrecidos. As mismo la editorial de este magazn no asume responsabilidad por las opiniones o informacin emitidas por los colaboradores, anunciantes y dems personas que utilicen este medio para emitir sus opiniones. Hispatrading es una Marca Registrada y los contenidos de Hispatrading Magazine son exclusivos. Quedan reservados todos los derechos. Queda rigurosamente prohibido reproducir, almacenar o transmitir alguna parte de esta publicacin, cualquiera que sea el medio empleado (electrnico, mecnico, fotocopia, grabacin, etc.), sin autorizacin escrita de los titulares del copyright bajo las sanciones establecidas en las leyes espaolas e internacionales sobre copyright.

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TRADING

Un recorrido retrospectivo que seguramente ser de gran utilidad para el trader, en el desarrollo de su habilidades analticas.
POR ALEXANDER ELDER

EL CONOCIMIENTO DE LA HISTORIA ES PODER

l conocimiento de la historia es poder porque los patrones se siguen repitiendo. Aprend bien esta leccin durante mi juventud en la Unin Sovitica, donde el gobierno cerraba los peridicos. No se poda ir a una biblioteca y sacar un peridico o una revista de ms de dos aos de antigedad- eran puestos en un almacn especial (spets-hran), y se necesitaba una autorizacin ocial para obtener acceso a ellos. El gobierno ha ido cambiando sus polticas y reescribiendo la historia. No quiere que sus ciudadanos sepan lo que se deca o haca hace ms de dos aos. Una persona libre conoce su historia. Retrocedamos una dcada y revisemos una estructura bastante tpica de un mercado alcista. El patrn regular de un mercado alcista - descrito hace ms de 100 aos por Charles Dow, fundador del Wall Street Journalha funcionado desde entonces. Incluye cinco etapas: tres giros al alza separados por dos reacciones. PRIMERA ETAPA: Recuperacin desde los mnimos histricos previos el mercado bajista anterior (en 2009 se poda comprar C a $1 o GE a $6). SEGUNDA mejora.

ETAPA: La Bolsa sube a la par que la economa

TERCERA ETAPA: La Bolsa sube porque siempre lo ha hecho (la etapa de la burbuja). Estas etapas estn separadas por reacciones que duran muchos meses (y algunas veces hasta un ao). Los suelos de las reacciones se caracterizan por lecturas en el indicador New High New Low semanal en la zona de -2000. Aqu podemos ver el grco del mercado alcista anterior, con sus etapas y reacciones. Estn claramente identicados (es una visin retrospectiva perfecta). Antes de pasar a la parte derecha del grco, vamos a preguntarnos - cul es el propsito de las reacciones de varios meses en un mercado alcista? Mientras que la cantidad total de acciones negociadas en el mercado de valores es enorme, es importante recordar que es nita. Seguimos negociando las mismas

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TRADING

EL DINERO INTELIGENTE COMPRA EN MNIMOS Y VENDE EN MXIMOS. EL DINERO TONTO COMPRA EN MXIMOS... Y ENTONCES LA TAREA DEL DINERO INTELIGENTE ES SACUDIRLO Y SACARLO DE SUS POSICIONES.

acciones una y otra vez. S, es cierto que algunas acciones nuevas aparecen mediante OPVs y algunas acciones antiguas son retiradas por fusiones y adquisiciones, pero en su mayora es el mismo conjunto de acciones el que se compra y se vende. El dinero inteligente compra en mnimos y vende en mximos. El dinero tonto compra en mximos... y entonces la tarea del dinero inteligente es sacudirlo y sacarlo de sus posiciones. Esto se puede lograr de dos maneras: asustando con fuertes cadas en vertical o a travs de una oscilacin aparentemente interminable, agotando a los compradores ms dbiles. Pasemos ahora a la parte derecha del grco anterior. La primera fase del mercado alcista que comenz en marzo de 2009 y dur un ao. Actualmente estamos en una correccin que se inici hace cuatro meses. Esto es poco tiempo para completar una correccin importante. Adems, dichas correcciones tienden a tocar fondo con el indicador New High New Low semanal en la zona de -2000. Hasta ahora, el nivel ms bajo de este indicador en esta correccin ha sido slo de -1.100 un nivel poco profundo. Esto me lleva a pensar que todava no hemos visto el nal de esta correccin. Hay varias lecciones prcticas que podemos extraer de esta revisin de la historia y de las condiciones actuales: Las correcciones pueden ser muy rentables a corto plazo para los traders de corto plazo e intrada-, pero este no es el momento para las operaciones de posicionamiento a largo plazo. Recuerde que el dinero inteligente est tratando de sacudir todas nuestras posiciones. La regla debe ser salir corriendo rpidamente o no hacer nada en absoluto Comience una exploracin del mercado para construir una lista de compras - busque valores atractivos y decidir en qu nivel [mnimo] desea comprar. Entonces se convertir en una de las manos fuertes y comprar acciones que han sido arrebatadas a las manos dbiles.

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TRADING

Utilizaremos el Empire State Manufacturing Index para comprobar la veracidad del dicho La bolsa se anticipa a la economa y poder utilizarlo en nuestra operativa.
POR ENRIQUE CORDERO

EMPIRE STATE MANUFACTURING INDEX

n numerosas ocasiones hemos odo que la bolsa se anticipa a la economa. Analizando la historia podemos darnos cuenta de que existe una cierta verdad detrs de esta armacin: la bolsa comienza a bajar cuando la economa an crece, y empieza a subir cuando la economa est an en declive. Este hecho no hace sino poner de relieve que los mercados suelen reejar una relacin muy estrecha con las expectativas de futuro de la economa, lo cual tiene sentido ya que cuando invertimos en renta variable lo que estamos haciendo es comprar basndonos en las esperanzas de benecios futuros. Partiendo de esta idea, a la hora de intentar analizar los posibles movimientos de los mercados para los prximos meses, sera fundamental conocer la perspectiva de futuro que tienen los directivos de las empresas de cara al medio plazo. Esta visin respondera a la pregunta de qu expectativas de benecios futuros tienen las compaas y, por tanto, cmo de halageo se presenta el panorama para la bolsa. La buena noticia es que podemos disponer de dicha informacin, aunque quiz no de una forma tan precisa como sera deseable. Para ello slo debemos consultar el Empire State Manufacturing Index que publica el Banco de la Reserva Federal de Nueva York.

se por el Banco de la Reserva Federal de Nueva York de manera mensual a partir de abril de 2002, aunque los datos de la encuesta se remontan a Julio de 2001. Podemos acceder a ellos en formato Excel o texto a travs de la siguiente direccin web: http://www.ny.frb.org/survey/empire/

empiresurvey_overview.html

El Empire State Manufacturing Index es un ndice obtenido a partir de una encuesta en la que se evala las condiciones y expectativas de fabricacin en el estado de Nueva York, de ah su nombre. Los participantes de la encuesta Empire State Manufacturing Survey son un grupo de alrededor de 200 ejecutivos (normalmente presidentes o CEOs de compaas) que pertenecen a un amplio rango de industrias manufactureras del estado de Nueva York. A la hora de elegir estos ejecutivos, se busca que no exista un foco industrial predominante en la encuesta para que esta no se vea inuenciada por la buena o mala situacin de un sector concreto. La encuesta en s es bastante simple. Consiste en un cuestionario en el que se reeja el cambio con respecto al mes anterior de una serie de indicadores. Adems de estos datos, tambin se pide a los participantes que den una estimacin de dichos indicadores para los prximos 6 meses. De esta forma se intenta recoger la perspectiva de futuro de las compaas en el corto y medio plazo. El cuestionario que sirve de base al Empire State Manufacturing Index se enva el primer da de cada mes a todos los participantes y la respuesta puede recibirse durante las dos semanas siguientes, fecha tras la cual se procesa y publica el resultado. Por regla general, de las 200 peticiones,

EL EMPIRE STATE MANUFACTURING INDEX

El Empire State Manufacturing Index o ndice manufacturero Empire State empez a publicar-

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TRADING

se reciben aproximadamente 100 respuestas, que son las que conguran el ndice ese mes. Todos los meses de enero se analiza si existe algn tipo de estacionalidad en alguno de los ndices que componen la encuesta y en caso de ser as, estos datos se ajustan de acuerdo a dicha estacionalidad (aunque tambin estn disponibles los datos sin ajustar en caso de que deseemos acceder a ellos).

Aunque esta interpretacin simplista puede tener sentido para las condiciones generales de negocio, a mi modo de ver es mucho ms interesante analizar la tendencia de los datos, tanto de las condiciones generales como del resto de informacin que nos ofrece el ndice. La direccin de esta tendencia nos dar una mejor visin del sentimiento existente entre las empresas manufactureras de cara al futuro. Si observamos la situacin del ndice general a 1 de diciembre de 2012 podemos ver cmo la tendencia de las condiciones generales de negocio es bajista, lo que nos da una idea de un deterioro gradual de las expectativas futuras de las empresas. Esto no es una buena seal para los mercados de renta variable. Hay quien podra argumentar que la visin a 6 meses no marca mximos descendentes, sin embargo si observamos su media anual, sigue una clara tendencia bajista que no deja lugar a dudas a su interpretacin. Como comentaba anteriormente, dentro del Empire State Manufacturing Index se publican otros muchos datos de inters, no slo las condiciones generales de negocio. Merece la analizar tambin dichos datos, pues en algunos casos nos ayudarn a salir de dudas ya que ofrecen informacin de relevancia que puede pasar desapercibida observando nicamente el ndice

CMO SE INTERPRETA EL EMPIRE STATE MANUFACTURING INDEX?

Dentro del Empire State Manufacturing Index se publican muchos datos de inters, aunque los datos estadsticos a los que la mayora del pblico le da importancia son las condiciones generales de negocio. La interpretacin que se da habitualmente a este ndice es muy sencilla: Si el valor del ndice se encuentra por encima de cero, indica que existe sentimiento positivo respecto a las condiciones de negocio, que probablemente conducir a un aumento de la produccin y, en ltimo trmino, a una mejora en la economa. Por el contrario, si el valor del ndice se encuentra por debajo de cero, nos estara diciendo que las perspectivas de negocio de las empresas no son buenas y probablemente derivar en una disminucin de la produccin y en un empeoramiento de las condiciones econmicas.

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TRADING

general. Entre esos datos encontramos: el precio pagado, nuevos pedidos, pedidos pendientes, tiempo de entrega, nmero de empleados, inversiones de capital futuras, etc. Veamos cada uno de estos datos por separado: PRECIO PAGADO tendencia descendente, lo que nos indica que los mrgenes de benecios de las empresas se estn reduciendo y esto suele pesar sobre las cuentas de resultados. NUEVOS PEDIDOS Y PEDIDOS PENDIENTES ambos en clara tendencia bajista. Las expectativas de las empresas son malas, pues esperan cada vez vender menos. TIEMPO DE ENTREGA DENTRO DEL por regla general, cuando EMPIRE STATE los mercados hacen techo, MANUFACTURING los tiempos de entrega se INDEX SE PUBLICAN reducen mucho ya que MUCHOS DATOS no hay problemas de inDE INTERS, ventario. Por el contrario, AUNQUE LOS DATOS cuando los mercados ESTADSTICOS A LOS hacen suelo, estos tiempos QUE LA MAYORA de entrega comienzan a DEL PBLICO LE DA IMPORTANCIA SON alargarse, ya que no hay LAS CONDICIONES inventario suciente para GENERALES DE hacer frente a la demanda NEGOCIO. de productos. A da de hoy, las perspectivas son de reduccin drstica en los tiempos de entrega. NMERO DE EMPLEADOS Este grco me gusta analizarlo ms por niveles que por tendencias. He marcado en rojo el nivel que considerara de peligro a partir del cual las perspectivas de personal son negativas, y claramente nos encontramos por debajo de dicho nivel. FUTURA INVERSIN DE CAPITAL claramente las empresas tienen miedo de la situacin actual y han recortado el dinero que esperan invertir en el futuro hasta que el panorama no mejore. En resumen, la visin de futuro que tienen los presidentes y CEOs de las compaas manufactureras de Nueva York es negativa, y esto suele terminar pasando factura a la bolsa. Quiere esto decir que el mercado va a comenzar a caer ya? Ni mucho menos, como se puede observar en los grcos histricos, esta situacin de debilidad puede prolongarse en el tiempo. Pero s debe servirnos para, en el caso de estar posicionados largos, tener en mente un plan B de escape que no haga desaparecer todos los benecios obtenidos durante la subida de los ndices.

NO HAY NADA PERFECTO

Como todo lo relacionado con el mundo de la bolsa, no hay nada perfecto y el Empire State Manufacturing Index no es una excepcin. Por eso debemos ser conscientes de sus debilidades para poder darle el valor justo a los anlisis que hagamos basndonos en l. La limitacin fundamental del Empire State Manufacturing Index viene dada por la propia naturaleza del ndice. Como hemos visto anteriormente, este ndice se obtiene a partir de una encuesta realizada en el rea de Nueva York y sobre un grupo limitado a 200 ejecutivos de empresas. Es decir, es una encuesta que dif cilmente puede representar al conjunto de la economa mundial. Su otra limitacin se debe al hecho de que slo disponemos de datos desde el 2001 y esto representa un problema para todos aquellos que nos gusta vericar la validez estadstica de la informacin a travs de sistemas automticos de trading. Al existir slo histrico mensual del Empire State Manufacturing Index de los ltimos 11 aos, es imposible determinar de forma estadstica able hasta qu punto este ndice ofrece informacin relevante para el devenir de la bolsa americana y, por extensin, de los mercados mundiales. Sin embargo, el hecho de que el rea de estudio sea limitada o que no exista mayor histrico para vericar su comportamiento a lo largo del tiempo, no signica que debamos desechar la informacin que nos proporciona, pues en muchos casos nos puede resultar de ayuda para tomarle el pulso al mercado.

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El Mercado de Divisas

Calendario Econmico
Curso de Forex

Noticias 24h
Webinars Educativos
Forex Studies

@noticiasfx @Fxstreet_ES facebook.com/ FXstreetSP

TRADING

PARMETROS DE SOBRECOMPRA Y DE SOBREVENTA

Deniremos, analizaremos y BackTestearemos un sencillo Sistema de Trading mediante las Bandas de Bollinger y el Oscilador Estocstico.
POR JOS ANTONIO GONZLEZ IBEZ

SISTEMA DE TRADING EN BUSCA DE

a aplicacin de un Sistema de Trading se presume imprescindible para el xito a largo plazo de cualquier trader o inversor en los Mercados Financieros. Sin l, el grado de aleatoriedad en el resultado de nuestras operativas sera tal que la descapitalizacin de nuestra cartera llegara mucho antes de lo que nos imaginamos. Por tanto, aunque aplicar una metodologa correcta y testeada en el pasado no nos garantiza el xito, si nos otorga un mayor grado de probabilidad de acierto en nuestra operativa a largo plazo. Es por ello que, a modo de ejemplo, vamos a desarrollar un sistema de especulacin burstil y, una vez estudiado y analizado, nos ayudar a ampliar nuestra metodologa para operar en los mercados nancieros. As pues, comenzaremos a describir los elementos a nivel tcnico que utilizaremos para denir nuestro Sistema de Trading. Hemos decidido desarrollar uno con pocos criterios para que su sencillez y fcil ejecucin nos ayude a comprender sin problemas la metodologa del mismo.

cuyo cierre, en grco diario, se encuentre por encima de la banda superior de Bollinger y que, a su vez, el oscilador Estocstico lento se encuentre en zona de sobrecompra, esto es, por encima de los 80 puntos. De esta manera, operamos una estrategia corta o bajista, pues esperamos un movimiento reactivo a la baja. Para una operativa alcista operaremos de manera inversa, esto es, buscaremos un patrn sobrevendido en el precio, cuyo cierre diario se encuentre por debajo de la banda inferior de Bollinger y un oscilador Estocstico lento por debajo del nivel de los 20 puntos. Cabe destacar que, por s solas, las seales que nos aporta las superaciones de las bandas superiores e inferiores de Bollinger no se asocian con seales de compra y/o de venta, tan solo nos aporta informacin sobre la fortaleza intrnseca del activo subyacente por lo que, lo normal, es que tras marcar zona de sobrecompra o de sobreventa, la evolucin del activo sea la de acudir de nuevo a la media y, una vez all, decidir cual ser su verdadero comportamiento. En nuestro sistema utilizaremos unas Bandas de Bollinger con la media mvil simple de 20 sesiones y, para el clculo de las bandas superiores e inferiores, utilizaremos 2 desviaciones estndar, por encima y por debajo respectivamente, respecto de la media mvil simple de 20 periodos. Una vez detectado el patrn de sobrecompra o sobreventa mediante las Bandas de Bollinger y el oscilador Estocstico, determinaremos la entrada cuando el propio Estocstico se cruce a la baja en zona de sobrecompra o al alza en zona de sobreventa, entendiendo as, que el precio tender a realizar el movimiento correctivo de la tendencia previa. Ilustraremos a continuacin una estrategia alcista y analizaremos el proceso seleccionado:

Dicho sistema se basar en la bsqueda de activos que presenten sobrecompra o sobreventa para buscar prximos movimientos de reaccin, que nos permitan a su vez, aprovechar una prxima tendencia a corto plazo, cuya duracin no se espera sea muy prolongada en el tiempo por lo que puede variar a partir de varias sesiones hasta semanas, segn con la precisin y violencia del movimiento reactivo. El patrn de sobrecompra que se buscar ser el de un precio

SE COMENZ A OPERAR CON UNA CARTERA HIPOTTICA DE 50.000 EUROS Y, TRAS DOS AOS APLICANDO ESTE SISTEMA DE ESPECULACIN EN CORTO, SE HABRA OBTENIDO UN MONTANTE BRUTO DE 105.105,51 EUROS, LO QUE SUPONE UN 110,21% DE RENTABILIDAD.

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TRADING

de momento Estocstico se cruza hacia abajo desde zona de sobrecompra. Tras dicha seal de entrada en corto, el precio lleg a perforar a la baja la banda inferior de Bollinger e, inclusive, el oscilador Estocstico lleg a cotizar en zona de sobreventa. Por tanto, la evolucin posterior del precio en Iberdrola, tras la seal de entrada en corto, ha sido plenamente favorable para los intereses bajistas en las posteriores semanas. Ya tenemos denido el Sistema que, como se comprueba, es bastante sencillo y nos permite aprovechar los movimientos correctivos.
Figura 1. Grco diario WPP Group. Fuente: EuroStockScreener.com

Como se puede apreciar en las reas marcadas con un crculo en el grco de WPP Group, componente del ndice FTSE 100 de Londres, cumpli a nales del pasado mes de OCT12 con los parmetros jados en nuestro Sistema de Trading. Tras cumplir un cierre en grco diario por debajo de la banda inferior de Bollinger, lo que nos aportaba una clara seal de debilidad en el precio, se produca a su vez un cruce al alza del oscilador Estocstico lento en zona de sobreventa o, lo que es lo mismo, por debajo de la zona de los 20 puntos. Comprobamos que, tras este movimiento y su seal de entrada en largo bajo nuestro Sistema, WPP Group se comport de manera impecable con una reaccin alcista tras caer con violencia durante prcticamente todo el mes de OCT12. La estrategia bajista opera de manera inversa tal y como se ha

Seguimos avanzando, pues ya tenemos descrito y analizado nuestro sencillo Sistema de Trading. Ahora es el turno de comprobar su ecacia en el pasado mediante el estudio de un BackTesting que, aunque como se ha dicho al principio de este artculo esto no nos va a proporcionar un seguridad en la obtencin de resultados positivos en nuestra operativa real, s nos permite eliminar un alto grado de aleatoriedad en nuestra metodologa, pues gracias al estudio del mismo, podremos obtener patrones de comportamientos y aclarar los escenarios ms favorables y los ms adversos para nuestro sistema de especulacin. El BackTesting se compone de los siguientes parmetros establecidos a modo de ejemplo:

Figura 2. Grco diario Iberdrola. Fuente: EuroStockScreener.com

mencionado anteriormente: La Figura 2 muestra la evolucin en grco diario de Iberdrola, componente del ndice IBEX 35. Se puede comprobar en las reas remarcadas con crculos como, tras realizar un cierre diario por encima de la banda superior de Bollinger, el oscilador

Figura 3. Conguracin BackTesting en ESS. Fuente: EuroStockScreener.com

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TRADING

Se ha congurado un BackTesting aplicado a una estrategia bajista durante los dos ltimos aos, esto es, desde el 19 de NOV10 hasta el 19 de NOV12 tal y como se muestra en la Figura 3. El nmero de operaciones que hemos designado que puedan estar abiertas simultneamente en nuestra cartera de activos es de 50 operaciones, con la intencin de comprobar su ecacia en el mayor nmero de activos de renta variable posibles. Hemos seleccionado la pestaa indicando que queremos cerrar todas las posiciones que vayan a estar abiertas durante el nal del periodo de testeo, es decir, no queremos tener operaciones abiertas a partir del da 19 de NOV12. La celda para establecer el ltro de entrada se deja en blanco, indicando as a la plataforma que entre en corto justo al da siguiente en los activos que cumplan los 3 ltros programados analizados anteriormente. La entrada al da siguiente es la condicin por defecto, es por ello que no introducimos ningn ltro en esta celda. En cuanto a las condiciones de salida, se ha establecido un stop loss de un 2% y un stop prot del 15%. Adems, se ha aplicado un stop dinmico del 1.5% y se le obliga a que, una vez se establezca la entrada en corto en un determinado activo, la operativa se mantenga abierta, como mnimo, durante una sesin completa, eliminando as, parte del riesgo de ver seales de entrada falsas. A continuacin, se presentan tres condiciones de salida que se aaden a las anteriormente citadas y que tratan de perfeccionar el Sistema en s mismo: En primer lugar, establecemos como condicin de salida adicional que, cuando el oscilador Estocstico lento %K perfore la zona de los 20 puntos, es decir, se encuentre en zona de sobreventa, nos cierre la posicin ya que entenderemos que el actual movimiento podra llegar a su n muy prximamente. El segundo ltro de salida adicional que hemos aplicado a nuestro sistema de especulacin est referido al cruce al alza entre el Estocstico %K y el Estocstico %D. Si se produce dicho suceso, entenderamos que, muy probablemente, estemos operando en un activo subyacente que presenta seal en falso para nuestro sistema, por tanto, cerraremos inmediatamente posiciones. Y, por ltimo, conguramos una ltima condicin de salida si se produce un cierre diario por encima de la banda superior de Bollinger tras el transcurso de una sesin desde la entrada en el activo. Con esto, estaramos ante un activo con una fortaleza mucho mayor de la esperada por lo que estaramos ante una clara seal en falso.

Una vez descritos los ltros que incluyen las tres condiciones de salida que nos permiten perfeccionar el sistema que estamos creando a modo de ejemplo, es momento de ejecutar el BackTesting y conocer, por n, los resultados que nos arroja dicho estudio en el pasado.

Figura 4. Resultados BackTesting en ESS. Fuente: EuroStockScreener.com

Se comenz a operar con una cartera hipottica de 50.000 y, tras dos aos aplicando este sistema de especulacin en corto, se habra obtenido un montante bruto de 105.105,51, lo que supone un 110,21% de rentabilidad. Es muy importante establecer el bajo porcentaje de operaciones ganadoras (24,62%) que, no obstante, el buen ratio ganancia/prdida del 2.13 nos indica que, pese al altsimo nmero de operaciones perdedoras (75,38%) ganaremos 2.13 por cada invertido bajo el Sistema bajo estudio. Esto es as por la rapidez en cortar las operaciones perdedoras y el mantenimiento de las operaciones que nos estn aportando benecios gracias al Risk Management y Money Management aplicados en la conguracin de Sistema presentado. Presenta un DrawDown extraordinario, del 3,96%, esto es as gracias a la evolucin positiva y consistente que nos aporta nuestro sistema. En el grco en el que se representa la evolucin de nuestro capital se puede comprobar como no tenemos ni grandes picos ni grandes valles que nos hagan ver peligrar nuestro capital. Su evolucin durante los 2 ltimos aos es verdaderamente able y estable. Derivado del nulo apalancamiento de la operativa al contado el porcentaje de un deterioro de nuestro capital es realmente importante puesto que el capital es la base de cualquier operativa, es decir, para recuperar una prdida del 50% del capital hara falta duplicar dicha cantidad para volver al punto en el que nos encontrbamos. Por todo esto, establecer un DrawDawn tan bajo es sntoma de estar ante un sistema, a priori, muy able.

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TRADING

ASPECTOS ESTRUCTURALES DEL MERCADO DE DIVISAS

PARTE 1
Para pronosticar el comportamiento futuro de cualquier cotizacin, no es suciente saber analizar el pasado y presente de ese mercado, sino tambin saber qu aspectos estructurales hacen que el precio se mueva.
POR GONALO MOREIRA

n un plano diferente al de los indicadores tcnicos y las condiciones fundamentales, lo que los operadores conocen como el ujo de rdenes, se encuentra el engranaje de la micro-estructura de mercado. Este artculo pretende ser una breve introduccin para aquellos que le interese explotar las ineciencias que se encuentran en ese plano. Empecemos con la macro-estructura.

1- LA MACRO-ESTRUCTURA
El mercado internacional de divisas opera al contado o over the counter, lo que signica que no existe un mercado centralizado y que, por lo tanto, el encuentro entre compradores y vendedores se efecta en varios lugares. Estos lugares hacen de bolsas de cambio y pueden ser de diversos tipos: una ocina bancaria, una plataforma electrnica para la negociacin interbancaria, un agente o corredor de cambio retallista, o incluso un punto de cambio de moneda en el aeropuerto. Estas bolsas de negociacin, son diferentes de las bolsas tradicionales como la NYSE o la Frankfurter Brse donde las transacciones se enrutan a travs de una cmara de compensacin para su liquidacin. El mercado Forex est organizado en tres grandes niveles. Veremos cules son y quin acta en ellos.

precio al que se ofrecen las diferentes divisas. Los bancos parCONTRARIAMENTE A LO QUE MUCHA ticipan en este mercado para GENTE CREE, EL compensar su riesgo de cambio COMERCIO CON UN y el de sus clientes, pero tamDEALER TAMBIN bin pueden utilizar sus mesas TIENE VENTAJAS: de cambio para emplear estraLA AUSENCIA DE tegias especulativas. COMISIONES, Lo que seguramente los disEL REDUCIDO tingue de los participantes noTAMAO DE LAS bancarios es su acceso a los RDENES, UN ALTO APALANCAMIENTO intereses de compra y venta de Y SERVICIOS sus clientes. Una constante inADICIONALES. formacin privilegiada que les indica como estn las presiones vendedoras y compradoras a lo largo de la escala de precios. Pero esta ventaja tiene un valor relativo: ningn banco es ms grande que el mercado - ni siquiera los grandes bancos globales pueden presumir de ser capaz de dominar el mercado. De hecho, al igual que todos los dems participantes, los bancos tambin son vulnerables a los movimientos del precio y tambin estn sujetos a la volatilidad del mercado.

NIVEL 2: EL MERCADO INTRA-BANCARIO

Mientras que en el nivel superior hablamos de compensacin y especulacin, en el nivel 2 es donde empieza la creacin de mercado. Imaginemos que nos dirigimos a una ocina bancaria para cambiar euros en dlares. El banco nos indicar un precio de oferta (en ingls oer o ask price) , es decir, un precio al cual nos costar comprarle dlares. Si ms adelante queremos venderle al banco algunos dlares sobrantes y recuperar euros, el banco nos indicar el precio de de compra (bid). Este tipo de cambio doble (bid-ask) que se utiliza en Forex se expresa desde

NIVEL 1: EL MERCADO INTERBANCARIO

Contrario a lo que mucha gente piensa, el interbancario no es un mercado centralizado. Cuando las instituciones nancieras realizan transacciones entre ellas, lo hacen en base a convenios pensados para que ambas partes puedan conar en que las operaciones realizadas al contado se resuelvan segn lo acordado. A travs de esta red de convenios, los centenares de bancos que participan en el mercado cambiario, pueden ver la cantidad y el

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el punto de vista del creador de mercado. En l, el precio de compra siempre es menor que el de venta, pues la diferencia, denominada horquilla (spread) es lo que posibilita el benecio del creador de mercado. No es trivial el hecho de que en un mercado OTC, se puede buscar el mejor precio del momento si no nos interesa el precio que nos indica el creador. En este nivel se encuentran bancos y los agentes de cambio de primer orden (prime brokers).

NIVEL 3: EL MERCADO MINORISTA (RETAIL)

En este nivel se encuentran los intermediarios que crean mercado para sus clientes. Son los llamados brokers o dealers. Ellos dependen de la liquidez proporcionada por las instituciones del nivel 2. A su vez, estas instituciones se comprometen a ofrecer liquidez siempre que puedan aplicar su horquilla y ganar el diferencial. Debido a los grandes volmenes que mueve un broker o dealer minorista, las horquillas suelen ser muy competitivas. Adems, para poder ofrecer liquidez, las instituciones debern poder compensar sus posiciones con los participantes del nivel 1. Si el nivel 2 aumenta la horquilla, en un momento de poca liquidez, el intermediario del nivel 3 aumentar tambin su horquilla. Aqu algunas caractersticas para diferenciar los dos tipos de intermediarios de nivel 3:

Debido a que el ujo de rdenes proviene de clientes minoristas que tienden a equivocarse la mayor parte del tiempo, he aqu otra ventaja del dealer para obtener un benecio mediante sombreado del precio. El impacto que tiene esta actividad de compensacin sobre el movimiento del precio es mnimo. Para conseguir esta compensacin a travs de otros dealers en los que las negociaciones se derivan de rdenes, el broker ha de competir con otros participantes, por lo que una desviacin excesiva de un precio respeto al mercado es un riesgo muy grande para el dealer. Contrariamente a lo que mucha gente cree, el comercio con un dealer tambin tiene ventajas: la ausencia de comisiones, el reducido tamao de las rdenes, un alto apalancamiento y servicios adicionales.

LOS DEALERS
A grandes rasgos, el funcionamiento de un dealer es el siguiente: por un lado proporciona liquidez a los clientes que operan en el mercado creado por l mismo. Para ofrecer un tipo de cambio doble, los dealers tienen cuentas con varios bancos del nivel 2 de los que reciben continuamente precios de compra y venta. Tambin los pueden obtener de brokers principales de los cuales llegan a ser grandes proveedores de liquidez. Del mejor bid y el mejor ask, el dealer compone su cotizacin, le aade un margen y lo ofrece a sus clientes. Esto quiere decir que las transacciones con un dealer funcionan por cotizaciones (a diferencia de las transacciones por rdenes que veremos a continuacin): por ejemplo, si un cliente entra una orden al mercado para vender EUR/USD, el dealer encajar esta orden con su precio fabricado. Por otro lado, al crear mercado para sus clientes, los dealers evalan el ujo de pedidos que entran y determinan si hay ms clientes interesados, digamos, en la compra de una cierta divisa que la venta de la misma. En este caso, el intermediario ajusta el precio de oferta (oer o ask) para cargar un poco ms a todos los compradores. Adems de obtener un benecio con la horquilla, los dealers pueden ir an ms lejos y sombrear el precio (price shading) que signica ajustar sus precios para obtener una ventaja sobre sus clientes o para desalentar los clientes a desequilibrar el libro de rdenes en una direccin determinada.

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LOS BROKERS
Este modelo de intermediacin permite que los clientes negocien directamente entre ellos. Aqu el cliente paga una comisin por operacin y le est permitido incluso operar entre el bid y el oer. Las transacciones en un broker, una ECN (electronic communication network), por ejemplo, se efectan por rdenes, lo que signica, que al vender el EUR/USD con una orden de mercado, el broker encajara esa orden con la orden lmite de compra ms cercana. La desventaja de este tipo de intermediarios es que la liquidez es nita. Una consecuencia de este hecho es el deslizamiento (slippage) del precio cuando no hay sucientes participantes interesados en negociar en un precio determinado. Es importante mencionar que una ECN opera en el nivel 3, aunque tenga similitudes con el nivel 2. Por consiguiente, los precios que se consiguen en el nivel 3, contienen la horquilla de las instituciones de nivel 2. Esto tambin signica que si los bancos del nivel 2 sombrean sus precios, esta prctica se reeja en el nivel 3. A esta categora pertenecen los brokers denominados non-dealing-desk (sin mesa de cambio) que utilizan sistemas de enrutamiento directo (Straight-Throught-Procesing) de las rdenes. En la siguiente entrega veremos los diferentes tipos de rdenes que se utilizan en Forex, y cules son las rdenes que crean movimiento. Tambin revisaremos los volmenes negociados en el mercado internacional de divisas para desmiticar algunos de los supuestos relacionados a la liquidez.

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VISIN DE CUATRO GIGANTES AMERICANOS

WAL-MART, MICROSOFT, EXXON MOBIL Y APPLE
POR DAVID GALN

En este artculo haremos un repaso de la situacin tcnica de los 4 mayores valores por capitalizacin de la bolsa de EEUU.

o menzamos el anlisis con Wal-Mart, la empresa minorista ms grande del mundo, que tiene a Carrefour como una de sus competidoras. Empezamos por la 4 del ranking en cuanto a capitalizacin burstil en EEUU.

2012, activando objetivo alcista por ruptura del rango hacia los 86,15 dlares. Adems al superar los mximos del ao 1999 y hasta entonces mximos de la historia en los 70,25 dlares ha activado estructura de segundo impulso alcista, (en color azul), con objetivo terico hacia los 102,85 dlares. Primeros soportes en los 48,31 dlares y en los 42 dlares zonales. Valor en subida libre y con excelente aspecto tcnico para medio plazo.

WAL-MART
En el grco podemos ver su evolucin desde 1995. Podemos observar cmo tras una fortsima subida form durante 12 aos un amplio y claro canal lateral entre niveles de 42 dlares y niveles de 63 dlares. Canal que por n se ha roto en mayo de este

Evolucin de Wall-Mart desde 1995

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Evolucin de Microsoft desde 2007

MICROSOFT
Le toca el turno ahora a Microsoft, lder en el mercado de software para ordenadores o computadoras, la 3 del ranking en cuanto a capitalizacin burstil en EEUU. En el grco podemos ver su evolucin burstil desde 2007. Acaba de cumplir objetivo bajista por estructura de segundo impulso, (en color azul) hacia los 26,35 dlares y tambin ha cumplido una clara gura de doble techo formada en el mes de abril y que avisaba del inicio de una correccin. Figura que formaba tras cumplir al tick el objetivo por doble suelo (en color azul) hacia los 32,59 dlares. Importante en prximos meses que no siga con los descensos y no pierda los mnimos de este mes de noviembre para mantener activada la estructura de segundo impulso alcista, en color verde, con objetivo terico en los 39,46 dlares. Primeros soportes en los 26,34 dlares. 23,65 dlares y 22,73 dlares. Por encima de los 32,95 dlares, mximos de 2012, todo apuntara a continuidad alcista.

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Evolucin de Exxon Mobil desde 2001

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Evolucin de Apple desde 2003

EXXON MOBIL
Nos metemos ya en el 2 puesto del ranking por capitalizacin burstil en EEUU, con Exxon Mobil, que perdi su primer puesto en manos de la imparable Apple. Exxon es una petrolera estadounidense que se dedica a la exploracin, produccin, transporte, renacin, distribucin y comercializacin de petrleo. En el grco podemos ver su evolucin desde el ao 2001. Podemos ver cmo tras cumplir objetivo bajista tras cumplir una gura de doble techo (color rojo), que formaba a mediados de 2008, ha retomado las subidas y ha activado objetivos alcistas por HCHi, Hombro Cabeza Hombro invertido( que sealo con crculos amarillos), hacia los 108,85 dlares y de segundo impulso alcista( color verde) con objetivo en los 100,19 dlares aprox. Conrmara la senda alcista de superar los 96,12 dlares, mximos del 2008 y mximos de la historia, ya que activara una gran estructura de segundo impulso alcista, continuando la estructura en color azul, con objetivo terico en los 122,27 dlares. Primeros soportes en los 77,13 dlares, 67,03 dlares y en los 55,94 dlares. Mientras se mantenga por encima de soportes, muy buen aspecto tcnico en el medio plazo.

APPLE
Terminamos el repaso a las principales empresas por capitalizacin burstil en EEUU con la nmero 1 del ranking en la actualizad, Apple. Apple es una empresa multinacional estadounidense que fabrica su propio hardware, sistemas operativos y programas para su sistema operativo, as como dispositivos complementarios para su hardware.

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Evolucin de Apple desde marzo de 2012

En el grco de largo plazo podemos ver su evolucin burstil desde 2003. Desde 2003 desarrolla una perfecta estructura de 3 impulsos Fibonacci + dilatacin. Adems podemos ver como desde 2009 hasta 2012 se mueve dentro de un claro canal alcista, (color azul), que contiene la sucesin de mnimos y mximos crecientes y que termina rompiendo al alza, activando un nuevo objetivo alcista hacia los 538 dlares aprox. En el siguiente y ltimo grco de Apple, en este caso para corto plazo, podemos ver su evolucin desde marzo de 2012, en el que podemos ver la gura que avisa de cambio de tendencia de alcista a bajista, gura tpica de cambio de tendencia, conocida como HCH, hombro cabeza hombro, que se activa a principios de octubre al perder los 650 dlares, con objetivo terico en los 603 dlares. A partir de ah fortsima cada que podemos considerar un primer impulso bajista y rebote violento desde los 505 hasta los 605 dlares en apenas 3 sesiones.

Para el futuro debemos estar atentos a estas dos posibles estructuras de impulsos: De superar los 605 dlares se activara una estructura de segundo impulso alcista, con objetivo terico en los 655 dlares. De perder los 505 dlares se activara una gran estructura de segundo impulso bajista con objetivo terico en los 405 dlares aprox. Como primer soporte estaran los 505 dlares. En fase correctiva. Mejorara y dara seal de compra por encima de los 606 dlares y todo apuntara a continuidad de la correccin y objetivo hacia los 405 dlares si pierde los 505 dlares.

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Analicemos el pasado para mirar hacia el futuro. Veamos las cuatro fases de un ciclo econmico que marcan el ritmo en los mercados
POR DANIEL LVAREZ

LAS FASES DE UN CICLO

o s encontramos ante una situacin de fuerte crisis global, si bien es cierto que en nuestra regin, Europa, est siendo especialmente acusada. Sin embargo, cabra preguntarse si esto es realmente algo excepcional, o si ha ocurrido ms veces. No cabe duda de que esta crisis es una de las ms graves de la historia, pero la historia se repite? Conviene estar fuera de mercado y no invertir ante un escenario tan convulso? O, por el contrario, existen oportunidades? Situmonos. Que la historia se repite es un hecho, y que la economa es cclica es algo que casi nadie discute hoy en da. Que las fases del ciclo son cuatro a saber; desaceleracin, contraccin, reactivacin y crecimiento- tambin es algo comnmente aceptado. La cuestin es que, aunque en un esquema terico tradicional las cuatro fases se suceden de una manera ordenada, en la realidad esto no siempre ocurre. As, durante la dcada de los noventa, la economa de USA pas por sucesivas fases de crecimiento y desaceleracin, pero ninguna contraccin, en lo que Alan Greenspan denomin el Nuevo Paradigma. Ciertamente, la duracin de las distintas fases del ciclo puede variar signicativamente, de modo que en promedio, las fases expansivas de reactivacin y crecimiento suelen durar ms tiempo que las contractivas de desaceleracin y contraccin. Pero esta regla general, como estamos sufriendo en nuestras carnes, puede tener excepciones. Bajemos ahora al mercado. Desde el punto de vista de la renta variable, las distintas fases del ciclo son ms apropiadas para diferentes sectores en cada caso. Por ello, si somos capaces de pulsar las teclas adecuadas, una correcta rotacin sectorial debera mejorar la rentabilidad de las carteras de inversin. Sin embargo, debemos ser cautos: la rotacin conlleva riesgos sobre todo el timing- y por eso debe realizarse poco a poco. Adems, este posicionamiento sectorial Top Down debe complementarse con un anlisis Bottom up de fundamentales, para identicar las mejores oportunidades en cada sector. Analicemos ahora una por una las fases del ciclo econmico. Comencemos con la desaceleracin, caracterizada porque, tras un perodo de alto crecimiento, la inacin alcanza su pico. La economa sigue creciendo, pero ms lentamente. Los bancos centrales han estado subiendo tipos para frenar desequilibrios,

y esas polticas econmicas restrictivas empiezan a surtir efectos en la economa real. Entonces la poltica monetaria suele tornarse ms neutral hacia los tipos de inters. Dnde se debe invertir con este escenario? En valores de crecimiento defensivo, por ofrecer certidumbres de crecimiento en un mercado que descuenta cada de benecios futuros en las empresas. Adems, estos sectores tales como aseguradoras o farmacuticas- se ven beneciados del ujo de capitales que va de los sectores ms cclicos hacia los ms seguros ight to quality-. En cualquier caso, es un entorno en el que se debe infraponderar el posicionamiento en Bolsas. Tras la desaceleracin, nos SI SOMOS CAPACES enfrentamos a la fase de DE PULSAR LAS contraccin propiamente diTECLAS ADECUADAS, cha. Y es que tras un perodo UNA CORRECTA largo de crecimiento econROTACIN SECTORIAL mico, y una reciente tempoDEBERA MEJORAR rada de menor intensidad, LA RENTABILIDAD DE la economa suele dar sntoLAS CARTERAS DE INVERSIN. mas claros de contraccin. El crecimiento econmico cae, la inacin se reduce, el desempleo aumenta. Y entonces la poltica monetaria adquiere el sesgo expansivo, y se empiezan a ver bajadas de tipos de inters para estimular la economa. Ante esta coyuntura, los sectores cclicos se ven beneciados por la expansin de mltiplos que acompaa la cada en los tipos. Las curvas ya descuentan el peor escenario y empieza a pensarse que es una situacin de poco tiempo, por lo que los bonos ofrecen poco valor a los inversores. Los sectores favorecidos suelen ser bancos y sectores cclicos, y es el momento de sobreponderar posiciones en Bolsa. Es entonces cuando llega la reactivacin. Despus de que las autoridades monetarias han bajado tipos agresivamente para combatir la falta de crecimiento y el desempleo, la economa empieza a reactivarse. Aunque la inacin empieza a repuntar, conviene continuar con la poltica monetaria expansiva, y se benecian las materias primas y los sectores cclicos, que empiezan a descontar la recuperacin de la demanda. Las industrias bsicas, energa, construccin y automviles suelen ser los sectores ms beneciados en mercados. Debemos sobreponderar

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fuertemente nuestras posiciones en Bolsa en este escenario. Por ltimo, la fase de crecimiento llega cuando vemos una economa robusta que genera presiones inacionistas. Ante esta situacin, las autoridades monetarias suben tipos de inters para contener el crecimiento, y el mercado comienza a descontar desaceleracin por esa subida de tipos. Este escenario favorece a los sectores defensivos y al mercado monetario. Utilities, alimentacin y consumo no cclico son los ms beneciados, pero es el momento de ir deshaciendo posiciones en Bolsa. Les he expuesto las herramientas, pero les dejo lo ms dif cil. Y es que es imprescindible conocer en qu parte del ciclo econmico estamos y hacia dnde nos dirigimos para poder tomar las decisiones de inversin correctas. Sin duda, debemos ser capaces de valorar relativamente las principales clases de activos para aprovechar las oportunidades y minimizar unos riesgos que en mercados- siempre estn ah. Pero, desde mi punto de vista, lo ms importante es discriminar el momentum adecuado, y saber dilucidar en qu fase del ciclo nos encontramos para obtener rentabilidad de nuestras inversiones.

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PRODUCTOS

La persona que entra en el mundo de los derivados, muchas veces por falta de informacin confunde trminos. Es muy comn pensar que las Opciones nancieras y los Warrants son el mismo producto, pero nada ms lejos de la realidad.
POR SERGIO NOZAL

OPCIONES Y WARRANTS

LECCIN 13 : DIFERENCIAS ENTRE

n este artculo vamos a ver de forma resumida las principales diferencias entre Opciones y Warrants, as el lector podr aprender cmo son dos productos totalmente diferentes y con objetivos totalmente opuestos.

o no. En cambio, en una operacin con Opciones, la compaa no recibe un benecio directo por dicha operacin. Es el inversor o trader quien se queda con los benecios. Las Opciones estn estandarizadas en cuanto a precios Strikes y meses de expiracin, es decir, todos jugamos con las mismas reglas, mientras que los warrants varan segn las necesidades de la empresa. Las Opciones pueden ser Americanas (puedes ejecutarlas en cualquier momento) o Europeas (ejecutables slo en la expiracin), mientras que los Warrants son nicamente de estilo Europeo. Esto hace que el valor extrnseco de las opciones de estilo americano sea mayor, lo que se traduce en estrategias de crdito (credit trades) con mayor capacidad de benecio. Y la ventaja ms importante de las Opciones con respecto a los Warrants, es que las primeras se pueden vender, mientras que los warrants nicamente se pueden comprar. Esto es algo extremadamente importante, pues es precisamente en la venta de derivados donde est el verdadero negocio, y con warrants slo pueden vender las entidades que los emiten. Si no podemos vender warrants, te puedes imaginar quin es el casino y quin el jugador Personalmente, no recomiendo nada ofrecido por bancos o entidades nancieras, pues su objetivo no es ayudar al inversor, sino todo lo contrario. Por ello, el verdadero especulador de derivados debe trabajar con opciones, no con warrants. Adems, si queremos elaborar estrategias con spreads, las opciones nos ofrecen una posibilidad mucho ms exible, ms verstil y mejor para nuestros intereses como especuladores o inversores.

Las Opciones son contratos entre dos partes. Una parte es la persona o institucin propietaria de acciones o que quiere adquirir las mismas y la otra parte es la que quiere comprar o vender dichas acciones a un precio determinado (Strike Price). Recomiendo la lectura del resto de nmeros de Hispatrading, donde hemos ido viendo diferentes lecciones sobre opciones. Cuando operamos con Opciones, nuestro broker va al Mercado de Intercambio (Stock Exchange Market) para encontrar contrapartida y generar el contrato, el cual ser gestionado por la OCC (Options Clearing Corporation). Por el contrario, los Warrants son contratos entre inversores y el Banco o Institucin Financiera que emite dichos warrants en nombre de la compaa propietaria de las acciones en las que estn basadas los warrants. Si operas con warrants, dicha institucin nanciera ser tu contrapartida, tanto para la compra como para la venta. Adems, dicha institucin acta como creador de mercado (Market Maker). En el momento en el que el Warrant es emitido por una entidad nanciera y no se opera en mercado abierto, ya deberamos dudar de sus buenas intenciones Las empresas emiten warrants para estimular la venta de sus acciones y cubrirse contra una reduccin en el valor de la compaa por una cada del precio de la accin. Por ello, cuando compras un warrant ests ayudando a la compaa que emite los warrants, independientemente de si se produce la ejecucin

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MEDIANTE SU TRANSFORMACIN EN METASISTEMAS DE TRADING

Con esta metodologa veremos cmo mejorar nuestro sistema de trading sin caer en los tpicos errores de la sobreoptimizacin.
POR FERNANDO BOD

PERFECCIONAMIENTO DE SISTEMAS DE TRADING

l a hora de mejorar un sistema de trading, suele ser habitual el hacerlo introduciendo nuevas reglas y/o ltros de trading que pulan el comportamiento de nuestro sistema. Sin embargo, la introduccin de tales reglas y/o ltros suele conllevar consigo, a su vez, un aumento en los parmetros del sistema, con el consiguiente riesgo de overtting que ello puede acabar suponiendo. Ni qu decir tiene, en este punto, que el overtting, sobreajuste o sobreoptimizacin constituye el mayor enemigo de cualquier optimizacin y backtesting, dado que conduce a la prdida de las propiedades predictivas futuras de cualquier estrategia de trading. Es por ello que, el asunto de cmo mejorar un sistema de trading sin incurrir en un defecto de overtting, no puede ni debe considerarse, en modo alguno, un tema balad. Aunque parezca que la adicin de parmetros a un sistema suponga siempre un aumento del riesgo potencial de overtting, existe sin embargo una excepcin a ello, a saber, la del perfeccionamiento de un sistema de trading desarrollando a partir de l lo que podramos denominar un metasistema de trading. Pero, qu es un metasistema de trading?... La palabra metasistema deriva del griego meta, que signica ms all de o despus de, y del trmino sistema. De acuerdo con esto, por metasistema de trading debemos entender un tipo muy especco de sistema de trading que conceptualmente va ms all del concepto convencional de sistema, y ello debido a su particular naturaleza y losof a de construccin, las cuales son diferentes de la de los sistemas de trading convencionales. Como ya sabemos, un sistema de trading no es ms que una estrategia de trading basada en un conjunto de reglas matemticas objetivas susceptibles de ser programadas en alguna plataforma de trading. En cambio, un metasistema de trading es tambin una estrategia de trading, slo que, en lugar de estar

basada en un nico conjunto de reglas matemticas objetivas, lo est en varios conjuntos independientes de reglas matemticas objetivas. Como vamos a ver a continuacin, se puede considerar un metasistema como una especie de macroestrategia global equivalente a una cartera de sistemas independientes. Si bien, mientras en una cartera de sistemas existe algn criterio de optimizacin de cartera que pesa de modo diferente a cada sistema, en un metasistema no existe tal cosa (salvo que no nos importe aumentar el riesgo de overtting introduciendo tambin en el funcionamiento del sistema una dependencia con algn criterio de optimizacin de cartera). A modo de ejemplo, supongamos una estrategia de trading basada en el siguiente conjunto de 4 reglas matemticas objetivas: REGLA 1 Entramos largos a mercado si el precio de cierre de una barra est por encima del valor de una media mvil de perodo P. REGLA 2 Entramos cortos a mercado si el precio de cierre de una barra est por debajo del valor de una media mvil de perodo P. REGLA 3 Salimos de la posicin larga con X puntos de benecio. REGLA 4 Salimos de la posicin corta con Y puntos de benecio. Precisamente porque esta estrategia est basada en un nico conjunto de reglas, es lo que denominamos un sistema de trading. Pero si, en lugar de ello, hubiramos dividido este nico conjunto de 4 reglas en dos subconjuntos independientes de 2 reglas de trading por subconjunto, de tal manera que el primer

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subconjunto fuera el formado por las reglas 1 y 3 mencionadas lneas ms arriba, y el segundo por las reglas 2 y 4, entonces pasaramos a tener un metasistema al unir en un slo cdigo de programacin ambos subconjuntos de reglas. En este punto, es posible que ms de un lector se sienta desorientado, pues aparentemente el procedimiento mencionado para crear el metasistema de nuestro ejemplo va a tener el mismo cdigo de programacin que el sistema de 4 reglas del que deriva. Sin embargo, existe una sutil diferencia que da lugar a que no sea exactamente as, y dicha sutil diferencia tiene que ver con que hagamos o no verdaderamente independientes a los 2 subconjuntos de reglas. Slo si lo son, nuestro cdigo no ser el mismo que el sistema de 4 reglas, habiendo desarrollado as, entonces, un metasistema de trading. A n de profundizar en la idea de independencia de reglas, que es la clave para poder crear un metasistema, volvamos a nuestro ejemplo. En el caso del sistema de 4 reglas tenemos una estrategia que podemos considerar dependiente de 3 parmetros: el perodo P de la media mvil, el stop prot X de las posiciones largas, y el stop prot de las posiciones cortas. Debido a ello, de la correcta combinacin de estos 3 elementos o parmetros depender el buen funcionamiento del sistema, por lo que a la hora de testear esta estrategia con su backtesting pertinente buscaremos la mejor combinacin de valores de estos 3 parmetros. Pero jmonos en lo que ocurre con el metasistema que hemos derivado de este sistema de 3 parmetros. Nuestro metasistema est formado por 2 subconjuntos de reglas (a los que de ahora en adelante nos referiremos tambin como subsistemas). El primero de ellos, el basado en las reglas 1 y 3, podemos considerar que tiene tan slo 2 parmetros: el perodo P1 y el stop prot X1 de las posiciones largas; en tanto que el segundo de ambos, el basado en las reglas 2 y 4, poseer otros 2 parmetros, aunque diferentes: el perodo P2 y el stop prot X2 de las posiciones cortas, por lo que el metasistema poseer 2 + 2 parmetros: 4. Ahora bien, puesto que en un metasistema cada subsistema debe ser independiente del resto de subsistemas, el buen funcionamiento del metasistema no depender jams de la combinacin de estos 4 parmetros, sino de la correcta combinacin de los 2 parmetros del primer subsistema y, por separado, de la tambin correcta combinacin de los 2 parmetros del segundo subsistema. Por lo que, a la hora de testear el metasistema, jams testearemos un cdigo de programacin de 4 parmetros. En su lugar, testearemos por un lado el cdigo del primer subsistema de 2 parmetros, y por otro, el del segundo subsistema. Esto es exactamente lo mismo que hacemos cuando tenemos una cartera de 2 sistemas independientes de 2 parmetros cada uno, en donde cada sistema es testeado de modo independiente

con total rigurosidad cientca. De hecho, y del mismo modo que tambin ocurre al unir en un slo cdigo los subsistemas de un metasistema, si cada uno de los sistemas de una cartera funciona bien de modo independiente, tambin lo har en combinacin con los dems en la cartera, aunque no se les haya asignado a cada sistema pesos diferentes con arreglo a algn criterio de optimizacin de cartera. Es ms, incluso como tambin ocurre con un metasistema, dado que cada sistema de una cartera de sistemas es independiente de los dems, la macroestrategia global que representa una cartera no puede decirse que sea equivalente a una macroestrategia dependiente de tantos parmetros como en total sumen los de todos los sistemas. Despus de todo, a nivel de funcionamiento, tal macroestrategia no presenta ninguna dependencia con todos los parmetros combinados a la vez. As pues, puede concluirse que un metasistema es como una cartera de subsistemas independientes unidos en un slo cdigo de programacin despus de haber sido testeados con total rigurosidad por separado y habindose comprobado que, tambin por separado, presentan un comportamiento interesante (aunque no sea todo lo perfecto que desearamos). Y cmo podemos aprovechar la losof a de los metasistemas para perfeccionar un sistema? Volviendo a nuestro ejemplo, del sistema original de 4 reglas y 3 parmetros hemos derivado un metasistema formado por 2 subsistemas independientes de 2 parmetros cada uno.Si cada uno de dichos 2 subsistemas lo mejoramos aadindole por separado algn ltro depenUN METASISTEMA DE diente, por ejemplo, de un TRADING ES TAMBIN nico nuevo parmetro, el UNA ESTRATEGIA resultado ser que cada subDE TRADING, SLO sistema tendr ahora el misQUE, EN LUGAR DE ESTAR BASADA EN UN mo nmero de parmetros NICO CONJUNTO DE que el sistema de 4 reglas. REGLAS MATEMTICAS Por lo que en trminos del OBJETIVAS, LO EST EN riesgo potencial de overtVARIOS CONJUNTOS ting, cada subsistema tendr INDEPENDIENTES DE el mismo riesgo (medido en REGLAS MATEMTICAS nmero de parmetros) que OBJETIVAS. el sistema de 3 parmetros. Y lo mejor de esto es que, dado que hemos aadido un ltro, al unir ambos subsistemas independientes en un slo cdigo para formar un metasistema, el resultado probable de ello ser que el metasistema as creado se comporte mejor que el sistema original de 3 parmetros del que lo hemos derivado. Por consiguiente, sin haber aumentado el riesgo de overtting habremos mejorado el sistema original de 4 reglas. Y ello a pesar de que, paradjicamente, habremos acabado desarrollando un cdigo de programacin de 3 + 3 = 6 parmetros.

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Si bien, resulta evidente, a la luz de lo expuesto hasta aqu, que tal paradoja es aparente, pues lo que habremos creado por este procedimiento ser algo equivalente a haber creado una cartera de 2 sistemas independientes que individualmente funcionan y que en su funcionamiento poseen tan slo una dependencia de 3 elementos o parmetros. Y por qu es tan importante que el funcionamiento de algo dependa de cuantos menos elementos posibles mejor? Es decir, por qu es tan importante no aumentar el riesgo de overtting mediante el aumento de parmetros? Para responder a esta pregunta, permtasenos comparar un cohete espacial de la NASA con el famoso iPhone de Apple. El buen funcionamiento de un cohete espacial depende de bastantes ms elementos de los que posee un iPhone, por lo que a un ingeniero le resultar ms fcil evitar que funcione mal un iPhone que un cohete espacial. De hecho, la dependencia entre s de todos los elementos de un cohete espacial puede llegar a ser en algunos casos tan extrema que, un simple tornillito mal enroscado, puede mandar al traste toda una misin espacial completa con dicho cohete. Por supuesto, el hecho de que un cohete espacial dependa de muchos ms elementos que un iPhone no implica necesariamente que el iPhone est mejor construido y sea mejor desde el punto de vista tecnolgico que un cohete de la NASA, slo que en el caso de un cohete es ms fcil que no lo construyamos bien y que falle. Volviendo otra vez a los metasistemas, una propiedad muy interesante de stos es que, como si fueran sistemas biolgicos que se adaptan a su entorno, poseen la virtud de adaptarse hasta cierto punto al mercado en caso de desaparecer algunas de las ineciencias de las que se alimentan para obtener rentabilidad. Para entender esta propiedad, partamos de un caso real: el sistema Omicron 3 Euro de GesTrading. Este sistema es en realidad un metasistema formado por 3 subsistemas independientes. Fue creado a partir del sistema Omicron 2 Euro con objeto de, de una parte, mejorar su comportamiento, y de otra, eliminar su sensibilidad al slippage y comisiones, pues el sistema funciona bien slo en el mundo institucional, en el cual las comisiones de brokerage pueden llegar a ser incluso ridculas. Como el lector puede imaginarse, la transformacin del Omicron 2 en el metasistema Omicron 3 permiti cumplir con los objetivos que motivaron el desarrollo de este metasistema. Sin embargo, el precio a pagar por ello ha sido el de no poder seguir usando el peor drawdown como referencia para determinar cundo es posible que el metasistema deje de funcionar. Profundicemos en esta idea. En un sistema convencional, si el sistema rebasa x veces su peor drawdown podemos considerar

que lo ms probable es que haya dejado de funcionar, por lo que detendremos la operativa con l (no entramos ahora en los criterios estadsticos que conducen al valor exacto de x). En cambio, en un metasistema su peor drawdown no es ya una buena referencia para determinar con suciente precisin cundo detener la operativa, siendo los peores drawdowns individuales de cada subsistema la referencia correcta. En efecto, pues recordemos que un metasistema es equivalente a una cartera de subsistemas. Por ello, del mismo modo que en una cartera de activos no se debe detener necesariamente la operativa por haberse rebasado x veces un determinado drawdown, tampoco con un metasistema se deber detener la operativa por haberse rebasado x veces un determinado drawdown. Y de modo semejante a como en perodos de mal funcionamiento de una cartera lo que se hace es eliminar aquellos activos que ya no funcionan, tambin en un metasistema se deben eliminar de su cdigo aquellos subsistemas que ya no funcionen. Slo si todos ellos dejan de funcionar, pararemos completamente la operativa con el metasistema. Pero en caso de que no todos ellos fallen, seguiremos operando solamente con aquellos subsistemas que sigan generando rentabilidad de modo sostenido en el tiempo. Y puesto que el parar o no un subsistema se puede decidir en trminos de su peor drawdown (si es rebasado x veces), deben ser los peores drawdowns de cada subsistema y no el peor drawdown del metasistema los que debamos tomar como referencia para estudiar qu hacer en cada momento con un metasistema. Como ocurre tambin en muchas carteras de sistemas, debido precisamente a que cada subsistema de un metasistema es independiente del resto, es simplemente una cuestin de probabilidades el que, aunque no haya sucedido en el pasado, todos los subsistemas de un metasistema se pongan de acuerdo para entrar en drawdown con tan mala suerte que, aunque ninguno de ellos rebase su peor drawdown, entre todos ellos generen un nuevo peor drawdown. Esto es precisamente lo que ha sucedido con el Omicron 3 Euro recientemente, pues aunque ninguno de los subsistemas que lo

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conforman haya rebasado su respectivo peor drawdown (-3.714 $, -3.425 $ y -7.951 $) y no exista por ello razn alguna para desconar del metasistema y detenerlo, individualmente tales subsistemas estn en drawdown (-291 $, -1.888 $ y -4.600 $, respectivamente), lo cual ha dado lugar a un nuevo peor drawdown para el metasistema de -5.400 $ (recurdese en este punto que la suma de los drawdows individuales no es igual al drawdown de una cartera, pues entre todos ellos diversican). Ergo, en el caso del Omicron 3 Euro, no existe motivo alguno para detener el metasistema, pues su comportamiento entra dentro de lo normal de acuerdo con lo que suele ser habitual que tenga como drawdown cada subsistema por separado. Es ms, cada uno de los 3 subsistemas del Omicron 3 Euro est an lo sucientemente lejos de su peor drawdown, por lo que no hay razn para alarmarse por haberse generado un nuevo peor drawdown en el Omicro 3 Euro. Incluso podra seguir creciendo el peor drawdown del metasistema y seguir funcionando bien el metasistema por no haber dejado de funcionar ninguno de sus subsistemas. Pero, qu ocurrira si un buen da desaparecieran las ineciencias de las que se alimenta uno de los 3 subsistemas del Omicron 3 Euro y dejase de funcionar por ello para siempre dicho subsistema (algo que sabramos en base al drawdown del subsistema)? Sencillamente que el metasistema Omicron 3 Euro lo transformaramos manualmente en un nuevo metasistema

formado por los dos restantes subsistemas (los que continuasen funcionando). Por lo que, aunque el nuevo metasistema as creado obtendra en principio menor rentabilidad en promedio, continuara conservando su capacidad de generar rentabilidad. Y ello a pesar de haberse producido un profundo cambio en el mercado consistente en la desaparicin de ineciencias. Luego, en caso de desaparicin en un mercado de parte de sus ineciencias, un metasistema poseer la propiedad de adaptarse, hasta cierto punto, a dichos cambios de comportamiento en el mercado. Y aunque sta adaptacin no es todo lo perfecta que uno deseara, no deja de ser reseable como virtud, lo cual supone una razn ms para trabajar con metasistemas. Despus de todo, si las ineciencias en las que se basa el buen funcionamiento de un sistema convencional desaparecieran para siempre, dicho sistema dejara de funcionar para siempre. Sin embargo, si lo mismo sucediera con un metasistema, no necesariamente nos habramos quedado sin metasistema para hacer trading y seguir haciendo dinero con los movimientos de los mercados, que es en denitiva lo que todos buscamos con una estrategia de trading, sea del tipo que sea...

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LA TASA TOBIN AL TRADING CUANTITATIVO

La tasa Tobin o ITF (Impuesto a las transacciones nancieras) fue ideado para amortiguar las uctuaciones en los tipos de cambios. Por consiguiente, es muy importante analizar sus implicaciones especialmente en el trading cuantitativo.
POR ANDRS A. GARCA - CARLOS PRIETO - DAVID URRACA

CMO AFECTAR

e sde que el pasado octubre Espaa se sumase al grupo de pases de la UE que, encabezados por Alemania y Francia, pretenden acogerse al mecanismo de cooperacin reforzada para implantar la llamada Tasa Tobin, el pequeo trader independiente puede considerarse una especie en vas de extincin. Las comisiones y los impuestos erosionarn de manera apreciable cualquier expectativa razonable de obtener benecios en horizontes temporales pequeos. Hacer day trading ser prcticamente tarea imposible, ya que el benecio medio por operacin (BMO) de los mejores sistemas intradiarios es ms bien discreto, radicando su fuerza en el martilleo continuo o alta cadencia operativa. En los foros y otros mentideros en formato digital observamos muchas cosas que nos preocupan: nerviosismo, incertidumbre, ganas de abandonar el pas, propuestas de planicacin scal delirantes e inviables, viejos bolseros que se refugian en una suerte de jubilacin forzosa. En n, el panorama es poco halageo, ms an si tenemos en cuenta el reciente aumento de la presin scal hasta niveles casi conscatorios, as como la implantacin de medidas arbitrarias e intiles, como el veto a los cortos, que solo sirven para crear desconcierto. En estas condiciones no es de extraar que las empresas de servicios de inversin (ESI) de nuestro pas muestren, segn datos de la CNMV, un deterioro del benecio del 38% con respecto al ao anterior. Esta vez no se trata solo de la comprensible inhibicin o cautela del inversor particular ante un ciclo econmico desfavorable; hay miedo y podra haber desbandada. Dado que todas las personas f sicas y empresas de los pases acogidos al acuerdo estarn obligadas a pagar la tasa y que en su aplicacin prevalecern los criterios de emisin y residencia, no parece, en principio, que determinadas modalidades de operativa vayan a ser viables en un futuro prximo. A quienes no

se dedican al trading con derivados, un gravamen del 0,01% por operacin podra resultarles insignicante, incluso demasiado bajo. Sin embargo, ser una pesada losa para buena parte de los sistemas de trading que operan en la actualidad. Pongamos algunas cifras: Cerrar un operacin en el FGBL con un broker online tiene un coste de unos 2 por contrato (4 r/t). En un producto tan lquido por eso es uno de los preferidos para implementar sistemas el slippage medio con rdenes a mercado y en stop (las ms frecuentes) ronda los 0,2 ticks (1 tick = 10), por lo que hemos de aadir otros 4 por operacin cerrada. Hasta ahora llevamos 8 de gasto inescapable, con independencia de que la operacin sea ganadora o termine en rojo. Sin embargo, con la tasa Tobin, tendremos que abonar al entrar y al salir el 0,01% del valor nominal del contrato que es de 100.000. Por tanto, la mordida ascender a 20. Y esto es muchsimo porque supone incrementar en un 250% el gasto de la operativa. Por otra parte, al aplicar el 0,01% a todos los productos derivados sin tener en cuenta factores crticos como la volatilidad o las variaciones diarias de precios se generan asimetras y situaciones poco equitativas entre los distintos activos. As, cerrar una operacin en el FDAX nos puede salir mucho ms rentable que en el FGBL debido a que su mayor amplitud de rango garantizar un benecio medio mayor con estrategias intradiarias, incluso tipo swing de corto recorrido. En denitiva, lo que se va a mirar con lupa a la hora de buscar mercados idneos es la relacin BMO / gastos. Y esto, paradjicamente, dejara en clara desventaja algunos de los productos ms lquidos y consolidados del panorama europeo sobre los PIGS; autnticos cerditos trotones como el FIBEX, muy voltiles pero dramticamente ilqui-

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dos. Aunque estos ltimos, debido a una mayor reduccin del volumen, tampoco resultarn apetecibles. En realidad, es muy probable que para el inversor global, poco dispuesto a estas disquisiciones dado que dispone de mercados por todo el planeta para dar y regalar, sern los pases de la UE en su conjunto los que perdern una parte sustancial del atractivo que pudiesen tener. Ahora veamos cmo un excelente sistema intradiario, que aplicado en real durante los ltimos aos ha generado notables benecios en el Bund, acabar prcticamente sucumbiendo al peso de la tasa.

A) DETERMINACIN DE LA MODALIDAD DE TRADING

En el momento de implantacin de la tasa habr que olvidarse de las lgicas para intrada y centrarse ms en los sistemas tipo swing y de base diaria. En alguna ocasin nos han preguntado si esto se puede resolver diseando sistemas ms ecientes para el day trading; por ejemplo EN EL MOMENTO con mayor BMO y porcentaje de DE IMPLANTACIN aciertos. Pero la verdad es que DE LA TASA HABR aqu hay poco margen de mejora QUE OLVIDARSE y siempre tenemos el lmite absoDE LAS LGICAS luto del rango efectivo especco PARA INTRADA Y de cada mercado. Por tanto, la CENTRARSE MS EN migracin a sistemas que cumLOS SISTEMAS TIPO plan al menos las dos siguientes SWING Y DE BASE DIARIA. caractersticas parece inevitable: Mayores time frames. El tick-trading y el minutaje extremo dejarn de tener sentido. En su lugar, nos iremos a compresiones horarias superiores a los 20 minutos y, muy posiblemente, de base diaria. Aumento del benecio medio hasta conseguir un ratio BMO / gastos similar al que contemplamos ahora (de 2 a 3 veces). Esto seguramente implicar, con independencia de la lgica empleada, mayor tiempo de permanencia en el mercado (quiz entre 3 y 5 das) y menor cadencia operativa; adis a los sistemas de gatillo fcil.

SIN LA TASA

CON LA TASA 28 (ROUND TRIP) 19.978 -3710 1,24 17,06 46,02% 1054 2,53 0,22 1.498,17 209 164%

DIFERENCIA +250% -49% +23,3% -22,5% -54% -7,6% -54% -46% -54% +134% -

GASTOS NET PROFIT DDM PROFIT FACTOR BMO % ACIERTOS N TRADES SQN SHARPE RATIO B MEDIO ANUAL MX. N. TRADES DD RATIO GASTOS / BMO

8 (ROUND TRIP) 39.058 -3.010 1,60 37,06 49,81% 1054 5,50 0,50 3.254,83 89 21%

B) SELECCIN DE MERCADOS
Como ya hemos visto, aunque la tasa sea igual para todos, no todos los mercados se vern afectados de la misma manera. En consecuencia, ser muy recomendable seleccionar los activos tomando como criterio diana su potencial para generar benecios descontando el efecto de la tasa en trminos de amplitud de rango y volumen. Pero el peor problema ser que estos y otros rasgos se vern severamente afectados por la mera existencia de la tasa: sin duda habr un antes y un despus, generndose un sesgo en los histricos que har ms dif cil establecer comparaciones y evaluar adecuadamente el comportamiento de los sistemas. En una situacin as, cabe la pregunta: Hay que abandonar los productos europeos? Imposible aventurar una respuesta.

C) GESTIN DE CARTERAS
Una de las ventajas del planteamiento intradiario es que, al estar la operativa acotada por el cierre de cada sesin, es posible modular mucho mejor el riesgo, diversicar ms y operar un mayor nmero de vectores de inversin (mercados/sistemas) con menor capital inicial. Pero con la tasa Tobin esta conguracin idnea para cuentas pequeas y medianas se acab. Ahora ya no interesa tanto la ecualizacin del porfolio en trminos riesgo / recompensa, ni obtener una curva de benecios suave y con-

En primer lugar mostraremos sendas curvas del equity con la aplicacin y sin la aplicacin de la Tasa: Indudablemente, situaciones como esta obligan a revisar por completo la operativa sistemtica, al menos en los siguientes niveles bsicos:

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tinua por el expediente de tener una alta cadencia operativa. Interesa, ante todo, diluir el efecto de la tasa aumentando el BMO de cada sistema. Pero esto nos llevar a: Cuentas bastante ms capitalizadas si queremos mantener el mismo nmero de vectores de inversin en cartera. A esto contribuirn dos factores: Draw doowns (DD) ms altos, al aumentar el tiempo medio de permanencia en el mercado, y garantas ms elevadas, ya que casi todos los brokers rebajan sustancialmente su cuanta cuando se trabaja en horario RTH. Resultados ms errticos, debido a que con lgicas tipo swing llevar mucho ms tiempo a los sistemas salir de un DD. Sern frecuentes los portfolios que no generan nuevos mximos durante semestres e incluso aos. Prdida de competitividad y eciencia con respecto a otros operadores sistemticos que trabajando desde fuera de Europa no se vern sometidos a la tasa. Sencillamente, tanto la gestin privada como profesional de cuentas desde cualquiera de los pases rmantes del acuerdo ser menos competitiva, menos eciente y ms cara. En cualquier caso, no somos totalmente pesimistas y consideramos que, incuso en los escenarios ms adversos, hay salida para el trading de sistemas en los mercados de la UE despus de la tasa. Seguidamente expondremos las caractersticas y daremos algunas orientaciones sobre el diseo e implementacin de las estrategias que denominamos sistemas anti-Tobin, y en las que nuestra empresa OQM lleva ya trabajando varios meses:

bargo ese aumento temporal de posicionamiento en el mercado suele traducirse tambin en un empeoramiento de los ratios de rentabilidad/riesgo, dado que en dichas funciones el denominador suele ser alguna medida de la dispersin de las series temporales y cuanto ms tiempo en el mercado ms dispersin. Existen distintas maneras de enfocar el asunto, por un lado podemos tratar de construir sistemas cuyo enfoque sea estrictamente el trabajo en una cartera de activos, hablamos generalmente de las tan conocidas estrategias multimercado tendenciales. Estas estrategias obtienen resultados pobres cuando trabajan solas pero son bastante potentes en una cartera muy diversicada. Lamentablemente tienen el gran inconveniente de necesidades de capital muy elevadas y lo peor de todo, en los escenarios actuales no parecen funcionar demasiado bien. Debe existir otra manera y efectivamente la hay. Se trata de disear sistemas pensando un poco out of the box como diran los anglosajones y haciendo cosas que otros no quieren hacer. No podemos detallarles cmo se disean este otro tipo de estrategias pero si podemos mostrar aqu algunos resultados: A continuacin podrn ver un Sistema Anti-Tobin que parte de las siguientes premisas.

A QU LLAMAMOS SISTEMAS ANTI-TOBIN?

Un sistema Anti-Tobin es ante todo una estrategia con elevado BMO (superior a 100$ o 100 por trade), pero con unas particularidades concretas. Buscamos mantener la calidad de las curvas de Equity que nos aportan los sistemas intradiarios pero en una escala de compresin de los datos superior. En denitiva, se trata de encontrar sistemas que hagan menos operaciones que los que trabajan en minutajes pequeos pero que mantengan las relaciones de benecio/riesgo (ratios de Sharpe, Calmar, etc.) similares. El objetivo es que dichos sistemas se vean poco inuenciados por la Tasa a las transacciones nancieras, o dicho de otro modo, que el peso de la tasa sobre el benecio de cada operacin sea pequeo en proporcin. A primera vista esta tarea puede resultar sencilla porque, usualmente, la forma ms obvia de aumentar el BMO suele ser simplemente dejar que las operaciones duren ms tiempo. Sin emLa apertura y cierre de cada operacin en el FESX tiene un coste de unos 2 por contrato (4 r/t), como en el caso del FGBL. Tambin se trata de un producto muy lquido y con un slippage medio para rdenes a mercado y en stop que ronda los 0,2 ticks (1 tick = 10). Todo muy parecido al FGBL, por lo que hemos de aadir otros 4 por operacin cerrada. Volvemos a tener unos 8 de gasto. No obstante el nominal aqu es muy inferior al del Bono alemn, con la tasa Tobin, tendremos que abonar al entrar y al salir el 0,01% del valor nominal del contrato que son unos 25.000, actualmente. Por consiguiente, en esta ocasin nuestra tasa Tobin ida y vuelta supondr unos 5. Para la primera simulacin hemos adoptado una tasa an ms conservadora de 7. An as alguno pudiera pensar que podramos tener an ms deslizamiento y tambin hemos incluido un Peor escenario donde directamente se nos realiza un atraco a mano armada y los costes de entrada y salida se nos van a 30 r/t.

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SIN LA TASA

CON LA TASA 15 (ROUND TRIP) 133.790 -5.595 3.01 267,58 75,20% 500 9,01 10.907,61 5,61%

PEOR ESCENARIO 30 (ROUND TRIP) 126.290 -5.640 2,84 252,58 74,40% 500 8,5 10.296,15 11,88%

DIFERENCIA (S/TAS VS C/TASA) 88% -3% 0% -2% -3% 0% -2% -3% 92%

DIFERENCIA (S/TAS VS PEOR ESCENARIO) 275% -8% 1% -8% -8% 1% -8% -8% 160%

GASTOS NET PROFIT DDM PROFIT FACTOR BMO % ACIERTOS N TRADES SQN B MEDIO ANUAL RATIO GASTOS / BMO

8 (ROUND TRIP) 137.290 -5.574 3,08 274,58 75,40% 500 9,24 11.192,95 2,91%

Pueden ver claramente a lo que nos estamos reriendo, aqu los principales estadsticos no se ven muy afectados por una posible tasa a las transacciones nancieras, incluso en escenarios muy desfavorables. Y s, esta estrategia tambin se est aplicando en real.

El trading de sistemas requiere estabilidad en los histricos. Si la dinmica de los mercados, como es ms que probable, muestra alteraciones (menos volumen, ms volatilidad, etc.) debido a la tasa esto dicultar los procesos de evaluacin y optimizacin de estrategias. Posiblemente la tasa acabar con el day trading en Europa. Sin embargo no somos completamente pesimistas; pensamos que es posible disear estrategias anti-Tobin que se desenvuelvan razonablemente bien en estos mercados. Si una cosa es segura, ms an conociendo la abultada prdida de volumen de la Bolsa de Pars desde agosto, es que las plazas europeas que se sumen a la tasa perdern competitividad y liquidez frente a otros centros nancieros. Seguramente las bolsas asiticas y estadounidenses sern las ms benecidadas.

EN CONCLUSIN
La tasa Tobin afectar de manera evidente al trading de sistemas y, en particular, a aquellas estrategias con un BMO pequeo. De aplicarse sin matices el porcentaje del 0,01%, no todos los derivados sufrirn por igual el efecto de la tasa. En consecuencia, tendremos que centrar nuestra operativa en aquellos que muestren una relacin BMO/gastos ms favorable.

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Continuando con las bases del lenguaje MQL4, en esta oportunidad profundizaremos acerca de los componentes y la estructura del metaeditor, herramienta fundamental para el uso de este lenguaje de programacin.
POR JOS MARA MUUMEL

FUNDAMENTOS DE MQL4 - PARTE II EL METAEDITOR

APRENDIENDO A PROGRAMAR EN MQL4

l MetaEditor es un editor especco con mltiples funciones destinados a la creacin, edicin y compilacin de programas escritos en MQL4. El editor tiene un interfaz de fcil uso que permite a los usuarios navegar de forma sencilla al escribir y revisar un programa.

TIPOS DE ARCHIVO
En MQL4 hay tres tipos de archivos que llevan un cdigo de programa: mq4, ex4 y mqh.

El MetaEditor almacena todos los cdigos fuente de MQL4 o programas en una estructura propia del disco duro. La ubicacin de estos programas est determinada por su propsito: Script, Asesores expertos o indicadores. Es muy fcil crear un programa en MQL4, las herramientas que lleva incorporadas le ayudarn. Usted puede modicar las plantillas para la creacin de scripts, los indicadores o Asesores Expertos. El cdigo creado se guardar automticamente en una carpeta del sistema de archivos MetaEditor. El programa Terminal de Usuario reconoce los tipos de su ubicacin en los directorios subordinados. Todos los programas de aplicacin se concentran en el directorio ClientTerminal_folder \ experts. Asesores Expertos, scripts y los indicadores personalizados de un trader que se van a utilizar en su trabajo prctico deberan estar situados en los directorios correspondientes. Los Asesores Expertos se encuentran en el directorio ClientTerminal_folder \ expertos, scripts e indicadores en subdirectorios ClientTerminal_folder \ experts \ scripts y ClientTerminal_folder \ experts \ indicators. El usuario puede crear directorios para almacenar archivos. Sin embargo, el uso de programas listos situado en ese directorio no est previsto en el Terminal de Usuario.

ARCHIVOS MQ4
Los archivos de tipo mq4 representan un programa de cdigo fuente escrito en mql4. Los archivos de este tipo contienen los textos de origen de todo tipo de programas (Asesores Expertos, scripts e indicadores). Se utilizan para la creacin de cdigos de programa MetaEditor. Cuando un cdigo haya sido total o parcialmente creado, puede ser guardado y despus abrirlo para su modicacin, este archivo es de tipo mq4. Para iniciar la ejecucin de un programa en el Terminal de Usuario el archivo mq4 debe ser compilado primero. Como resultado, de la compilacin del cdigo fuente, se crea un archivo del mismo nombre con la extensin ex4, que es el archivo ejecutable de mql4 (con extensin .ex4).

ARCHIVOS EX4
Un chero de tipo ex4 es un programa compilado listo para su uso prctico en el Terminal de Usuario. Los archivos de este tipo no pueden ser editados. Si un programa tiene que ser modicado, esto debe hacerse en su cdigo fuente (archivo tipo mq4): debe ser editado y compilado luego de nuevo. El nombre del archivo no es un indicio de que el programa se trata de un script, un asesor experto o un indicador. Los archivos con extensin ex4 se puede utilizar como archivos de la librera.

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ARCHIVOS MQH
Los archivos de tipo mqh se incluyen archivos. Es una fuente de texto utilizado con frecuencia como bloques en programas de usuario. Estos archivos pueden ser incluidos en los textos de origen de Asesores Expertos, los scripts y los indicadores en la fase de compilacin. Por lo general, incluyen archivos que contienen la descripcin de funciones importadas (como ejemplo, ver archivos stdlib.mqh o WinUser32.mqh) o la descripcin de constantes y variables comunes (stderror.mqh o WinUser.mqh). Por regla general, los archivos de tipo mqh se almacenan en el directorio ClientTerminal_folder \ experts \ include. Las secciones Asesores Expertos , Indicadores personalizado y Scripts del navegador terminal de usuario slo mostrarn los nombres de los archivos que tienen la extensin ex4 y se encuentran en la carpeta correspondiente. Los archivos compilados en versiones anteriores de MetaEditor no pueden ser iniciados y se muestran en color gris. Existen otros tipos de archivos que no hacen un programa completo, pero se utilizan en la creacin de programas de aplicacin. Por ejemplo, un programa puede ser creado fuera de varios archivos independientes o usando una librera creada anteriormente. Un usuario puede crear libreras de funciones personalizadas destinadas al almacenamiento para uso frecuente de bloques de programas de usuario. Se recomienda almacenar las libreras en el directorio ClientTerminal_ folder \ expertos \ libreries. Los archivos de mq4 y ex4 se pueden utilizar como archivos de la libreria. Las libreras no pueden ejecutarse por s mismas.

CMO CREAR PROGRAMAS EN MQL4

Los programas de aplicacin escritos en MQL4: los Asesores Expertos, scripts e indicadores son creados utilizando el MetaEditor. En el ejemplo 1, la Script datos_cuenta_broker nos da informacin de los mrgenes del brker, mximo lotaje permitido, el swap y el apalancamiento del activo sobre el que se lanza la Script de nuestro brker . Deberamos de compilar el cdigo fuente mq4 y obtener el .ex4 que ser el que podremos lanzar sobre el activo a estudiar. El resultado de lanzar la Script sobre el Eurusd sera el que se muestra en el ejemplo 2. El archivo ejecutable de MetaEditor (MetaEditor.exe), se ofrece como parte del Terminal de Usuario y se encuentra en el directorio raz de la terminal. El Userguide de MetaEditor se abre presionando F1. Contiene informacin de carcter general necesarias para la creacin de nuevos programas. El editor se puede abrir haciendo clic sobre el nombre del archivo MetaEditor.exe o en un acceso directo ubicado preliminarmente en el escritorio.

Ejemplo 2. Alerta tras lanzar la script sobre el Eurusd.

Ejemplo 1. Datos de la cuenta broker.

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ESTRUCTURA DEL TERMINAL DE USUARIO

Para mayor comodidad de operacin, MetaEditor ha incorporado las barras de herramientas: Navigator (Ctrl + D) y Toolbox (Ctrl + T). El texto del programa se encuentra en la ventana del editor, las ventanas son herramientas auxiliares. Las ventanas del navegador y la caja de herramientas tienen movimiento y pueden ser ocultadas o mostradas en el editor usando los botones:

Durante la creacin de un nuevo programa, las ventanas de la caja de herramientas y del navegador estn ocultas. De este modo, la atencin del usuario se concentra en la creacin del programa. Para crear un nuevo programa, utilice el editor de men Archivo>> Nuevo.

Despus de todas estas acciones Expert Advisor Wizard le ofrecer una lista para elegir el tipo de programa que quiere ser creado:

Si necesita crear un Asesor Experto, elegir Expert Advisor y haga clic en Siguiente. En la siguiente ventana es necesario escribir el nombre del Asesor Experto que quiere ser creado. Supongamos que se llama cuce_media.mq4.

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El asistente del Asesor Experto mostrar una ventana con varios campos a rellenar:

Veamos el texto del programa generado por MetaEditor:

Despus de hacer clic en Aceptar aparecer un texto en la ventana principal y el nombre completo del Asesor Experto creado se publicar en el sistema de archivos y en la ventana del navegador.

Como se puede ver, el cdigo contiene principalmente comentarios. Ya sabemos que las observaciones no constituyen una parte obligatoria de un programa y el texto de los comentarios no es procesado por el programa.

Hay tres funciones especiales en el programa: init (), start () y deinit (). Cada funcin contiene un solo operador, return (0), que es el operador para salir de la funcin. As, un programa de cdigo generado por Expert Advisor Wizard (Asistente del Asesor Experto) es slo un patrn mediante el cual un programador puede crear un nuevo programa. El cdigo nal del programa no tiene que contener obligatoriamente todas las funciones especiales indicadas. Como por regla general un programa de nivel medio habitualmente contiene todas estas funciones. Aunque el programa no es de uso prctico, est escrito correctamente desde el punto de vista de la sintaxis. Este programa puede ser compilado y ejecutado. Sera ejecutado igual que cualquier otro programa aunque no se realizara ningun tipo de clculos ya que no hay existe ninguno en el cdigo fuente.

LOS ARCHIVOS DE TIPO MQ4 REPRESENTAN UN PROGRAMA DE CDIGO FUENTE ESCRITO EN MQL4. LOS ARCHIVOS DE ESTE TIPO CONTIENEN LOS TEXTOS DE ORIGEN DE TODO TIPO DE PROGRAMAS (ASESORES EXPERTOS, SCRIPTS E INDICADORES).

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APARIENCIA DEL PROGRAMA

El uso de comentarios en los programas es altamente recomendable y en algunos casos es esencial. Y hay que destacar que un programador no slo contribuye a crear programas, sino que tambin los lee y a veces puede tener considerables dicultades al leer un programa. La experiencia de muchos programadores muestra que la lgica de razonamiento, sobre la base de un programa que fue desarrollado, pueden ser olvidadas (o desconocidas en un producto de otro programador) y sin ristras de comentarios es dif cil, a veces incluso imposible comprender los fragmentos de cdigo. VENTAJAS DE AADIR COMENTARIOS AL CDIGO: En primer lugar, los comentarios permiten separar lgicamente una parte de otra del programa. Es mucho ms fcil leer un texto formateado sabiamente que un texto liso (sin apartados). En segundo lugar, los comentarios permiten explicar en trminos sencillos lo que signica cada lnea de cdigo a un programador independiente. En tercer lugar, en la parte superior del programa, puede ser especicada informacin general sobre el programa: nombre del autor y los contactos (incluido el sitio web, email, etc.), tarea del programa (si se trata de un programa de comercio completo o una funcin de librera), sus principales caractersticas y las limitaciones y otra informaciones tiles. Cada programador puede elegir un estilo de comentarios cmodo. El estilo MQL4 ofrecidos por los desarrolladores se presenta en el Asesor Experto create.mql4. Vamos a ver las principales caractersticas de cualquier estilo de apariencia aceptable. La longitud de una lnea de comentario no debe exceder el tamao de la ventana principal. Esta limitacin es un requisito formal de sintaxis, pero la lectura de un programa que contenga las lneas tan largas no es conveniente. La declaracin de variables se realiza en el programa de inicio. Se recomienda escribir un comentario descriptivo para cada variable: explicar su signicado brevemente y, si fuera necesario, las peculiaridades de uso. Cada operador est mejor situado en una lnea distinta. Para dividir fragmentos separados, se utilizan lnea continua observaciones del ancho total (118 smbolos). Cuando se utilizan las llaves, una tabulacin tamao sangrado debe ser utilizada (usualmente 3 smbolos).

PROGRAMA DE COMPILACIN
Para hacer un programa utilizable en la prctica, debe ser compilado. Con este n, debe utilizarse el botn (F5) en MetaEditor. Si un programa no contiene ningn error, ser compilado y un mensaje se producir en la caja de herramientas: Adems, un nuevo archivo create.ex4 aparecer en el directorio correspondiente (en este caso en Terminal_directory \ experts). Este es ya un programa listo para su funcionamiento desde el

Terminal de Usuario MetaTrader4. Durante la compilacin la ltima versin del texto de origen del programa en relacin con el mismo nombre se guardar en el mismo directorio. Si durante la compilacin se detectan errores en un programa, el MetaEditor mostrar el correspondiente mensaje de error. En tal caso, uno debe volver a editar el texto de origen, reparar errores y tratar de compilar el programa, una vez ms. Una compilacin exitosa solo es posible si no hay errores en el programa.

FUNCIONAMIENTO DEL PROGRAMA COMPILADO

Si un programa de aplicacin (Asesor Experto, script o indicador) se ha compilado con xito y su nombre ha aparecido en el navegador de la ventana del Terminal de Usuario, este programa puede ser utilizado en la prctica. Para utilizarlo, se arrastra el icono correspondiente a la ventana del navegador dentro de una ventana de un smbolo utilizando un ratn mediante mtodo drag & drop. Esto signica que el programa se vincula a un grco de un valor para que se inicie su ejecucin. Un Asesor Experto y un indicador funcionarn hasta que un terminal de usuario termine la ejecucin del programa manualmente. Un script de usuario deja de operar por s mismo cuando termina la ejecucin de su algoritmo. Todos los programas (Asesor Experto, indicador, script) pueden ser utilizados para el trading solo como parte del Terminal

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SISTEMAS DE TRADING

de Usuario de MetaTrader4 cuando ste est conectado al servidor de nuestro brker a travs de Internet. En otras palabras, si quiere usar cualquier programa (Asesor Experto, indicador, script) debe abrir el Terminal de Usuario de MetaTrader 4 e iniciar un archivo ejecutable *.ex4 en una ventana de un smbolo. Durante la ejecucin del programa (dependiendo de su algoritmo) las rdenes de comercio pueden ser formadas y enviadas al servidor de nuestro Broker, y por lo tanto, realizar la operativa de forma automtica.

LECTURA FUNDAMENTAL

Hemos visto en pasados artculos los indicadores ms usuales para medir el escenario del consumo privado. En este artculo veremos otros todos, no tan usuales.
POR TOMS GARCA

OTROS INDICADORES DE CONSUMO

v eces, es conveniente ver las cosas desde otros puntos de vista. Como sugera J. Keating (El club de los poetas muertos), ver las cosas desde encima de la mesa. Por supuesto, no olvidamos la notable inuencia del empleo en los datos de consumo. Dedicaremos a este tema diferentes artculos en el futuro.

puesto que opina que podr reponer el dinero gastado en un plazo breve. Sea como sea, la venta de automviles (y en general, cualquier venta que suponga un gasto importante del consumidor y que no sea considerada inversin) es un buen indicador adelantado del consumo y de la conanza de los consumidores. Por otro lado, piensa por un momento la cantidad de artculos necesarios para fabricar un automvil y entenders la poderosa inuencia que ejerce la compra de uno en la economa de un pas. Especialmente en su sector manufacturero. La industria del automvil, por su conexin con otros sectores, es un buen barmetro de la economa en general.

LAS VENTAS DE AUTOMVILES

Un coche es un artculo caro. Uno no lo compra sin pensar, sin compararlo con otro o sin pasearse por un par de concesionarios a ver quin le hace la mejor oferta. Pero sobretodo, uno no se compra un coche sin planear un gasto tan importante. Hay quien lo compra a crdito, pensando en que su situacin nanciera futura ser positiva y quien lo hace al contado, tambin,

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LECTURA FUNDAMENTAL

Index incluye ventas de comercios minoristas, exceptuando restaurantes y vehculos.

Fuente: Datastream y Cortal Consors

Es muy importante comprender que la correlacin entre las variables no es perfecta y no est claro qu indicador adelanta a cul. Es decir, un buen comportamiento del consumo durante un tiempo, afecta positivamente a la conanza del consumidor y por lo tanto a las perspectivas de los agentes sobre el futuro, lo que genera un escenario ms propicio para un gasto grande. Esto, que suele ser real en casi todas las variables econmicas, aqu cobra la mayor importancia. Por lo tanto es importante saber leer este dato, y entender que nos referimos a las lneas maestras del mismo. Podemos encontrar los datos de venta de coches detallado en el dato general de las ventas al por menor.

Fuente: Datastream y Cortal Consors

Los dos indicadores se publican cada martes con datos de la semana anterior (de domingo a sbado).

LAS VENTAS DE COMERCIOS MINORISTAS

Este dato fue muy seguido durante un tiempo, hasta que en junio de 2009 Wall Mart dej de publicar datos semanales. Aun as, las ventas de los comercios minoristas contina suponiendo una parte importante del total de las ventas al por menor, por lo que conviene saber qu estn haciendo. Hay dos fuentes bsicas: El redbook (http://www.redbookresearch.com/) y el ICSC-Goldman Sachs Weekly US Retail Chain Store Sales Index (http://www.icsc.org/research/). El Johnson Redbook Index es un ndice que mide las ventas de los comercios minoristas. Curiosamente, desde junio de 2009, cuando Wall Mart dej de publicar datos semanales, la correlacin entre este indicador y el consumo aument, desde el 69,8% histrico hasta el 86,6%. El ICSC-Goldman Sachs Weekly US Retail Chain Store Sales
Fuente: Datastream y Cortal Consors

Como ocurra con el caso de la venta de automviles, a lo que habr que estar especialmente atentos es a la tendencia general, ms que al dato concreto, especialmente al ser datos que se publican con tanta frecuencia (y por tanto pueden ser ms voltiles).

BLACK FRIDAY
Ms que un indicador en s mismo, el llamado viernes negro es el da en el que comienza la temporada de compras navideas en Estados Unidos y distintos comercios empiezan tambin las rebajas. Es el da despus del Da de Accin de Gracias (cuarto jueves del mes de noviembre).

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LECTURA FUNDAMENTAL

Se conoce como negro porque es el da que las cuentas de los comercios dejan de ser rojas (negativas) y pasan a ser positivas. Aunque realmente, por lo que parece, el trmino puede ser menos romntico y surge en Filadela, por el color que tomaban las calles debido al trco formado en los atascos del da despus de accin de gracias. Conviene estar al tanto de cmo ha sido este da en cuanto a ventas, pues da una idea signicativa de cmo ser la temporada posterior de ventas minoristas.

que permite medir tendencias de consumo prcticamente en el momento en que se producen. Todava no hay demasiados estudios (aunque ya hay bancos centrales, como el de Inglaterra por ejemplo, que comienzan a llevarlos a cabo). Sin embargo, mientras las redes sociales continen tomando importancia e internet se haga cada vez ms participativo, ser ms sencillo medir tendencias prcticamente en tiempo real y tomar decisiones operativas en base a ellas.

GOOGLE TRENDS
Diferentes indicadores comienzan a tomar un puesto de mayor relevancia en el estudio de las tendencias de consumo privado. Algunos ejemplos son Google Trends (http://www.google. com/trends/) y otras herramientas de internet, como las tendencias en redes sociales como Twitter. Google Trends es una herramienta de Google que muestra los trminos de bsqueda ms populares del pasado reciente, lo

UN BUEN COMPORTAMIENTO DEL CONSUMO DURANTE UN TIEMPO, AFECTA POSITIVAMENTE A LA CONFIANZA DEL CONSUMIDOR Y POR LO TANTO A LAS PERSPECTIVAS DE LOS AGENTES SOBRE EL FUTURO, LO QUE GENERA UN ESCENARIO MS PROPICIO PARA UN GASTO GRANDE.

LECTURA FUNDAMENTAL

NUEVAS AUTORIDADES
En un periodo en el que el mundo tambalea, todos las miradas estn puestas en China. En sus movimientos y su estrategia. Hablemos de su presente y futuro.
POR JOS LUIS MARTNEZ CAMPUZANO

CHINAS

o odys ha dicho de forma reciente que un mayor equilibrio en la estructura de crecimiento chino podra aumentar su resistencia, soportar menor riesgo de crdito. Dice que China precisa de reformas de mercado, del sector nanciero para acelerar la economa. Pero advierte que la liberalizacin puede ser negativa en la valoracin de crdito de su banca. Esto es lo que dice la Agencia de rating.

Y EL NUEVO GOBIERNO?
Reconozco que soy optimista sobre el prximo desarrollo de la economa china, incluso algo ms que lo que espera mi economista en el pas. Y comparto su impresin que a corto y medio plazo el riesgo de primaveras en China al estilo de las observadas en el Mundo rabe es poco signicativo. Pero es claro que los cambios econmicos y sociales llevarn en algn momento a cambios polticos por el momento sin poder concretar, tutelados con tiempo como es habitual por la clase poltica en China. Pero yo no soy analista poltico. Mientras, en economa, adems de mostrar mi optimismo sobre la evolucin a corto plazo de los datos, tambin considero que el proceso iniciado de cambio estructural de la demanda exterior e inversin a otra de consumo privado ser lento. Nada que ver con lo que todos desearamos. De hecho, los nuevos dirigentes chinos pueden seguir inclinando la balanza hacia la estabilidad social, econmica y especialmente la propia poltica frente a la reforma. Al menos a corto plazo. Es francamente complicado anticipar de esta forma el timing de todo este Proceso. El an Presidente Hu Jintao mostr al inicio del 18 Congreso del Partido urgencia por las reformas que precisa el pas. Al nal del Congreso, con nueva direccin constituida, lo cierto es que no se ha creado un calendario para materializar esta urgencia.

QU TIPO DE REFORMAS?
Se mencionaron la reforma scal, nanciera, de tipo de cambio y gestin de la poltica monetaria, de la vivienda, de la SS, de migracin, distribucin de la renta, reforma del Gobierno y en la intervencin en el mercado. Les parece una enumeracin completa? Al nal, tambin se prometi mejor educacin, empleo, sanidad, mejores ingresos, menos polucin y mejor calidad de vida. Todo ello plasmado en doblar el PIB y la renta per cpita en 10 aos partiendo de la base de 2010. Segn nuestros clculos, poco ms de una tasa de crecimiento del

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LECTURA FUNDAMENTAL

LOS NUEVOS DIRIGENTES CHINOS PUEDEN SEGUIR INCLINANDO LA BALANZA HACIA LA ESTABILIDAD SOCIAL, ECONMICA Y ESPECIALMENTE LA PROPIA POLTICA FRENTE A LA REFORMA.

7.0/7.4 % de crecimiento anual. Un ratio que hace cinco aos hubiera sido considerado excesivamente bajo, pero que est en lnea con el crecimiento objetivo jado en el ltimo Plan Quinquenal. Y un crecimiento que esperamos se supere tanto este ao como el prximo. Pero, en general, tanto la clase poltica china como el resto esperamos que China siga adelante con los cambios estructurales que puedan llevar a liderar el consumo frente a la demanda exterior; servicios frente al sector industrial; industria con mayor valor aadido frente a la agricultura. Al nal las autoridades chinas han jado hasta cuatro reas donde enfocarse: mejorar la infraestructura de la demanda domstica, optimizar la estructura industrial; coordinar el desarrollo regional; promover un ritmo estable y sostenible de urbanizacin. Pero, hasta qu punto el nuevo Gobierno chino ser capaz de compaginar estas reformas con el objetivo de crecimiento? hasta qu punto no huir de los riesgos implcitos en estas reformas en un entorno de fuerte liquidez externa y condiciones nancieras expansivas? Como deca al principio, los principios de reforma seguirn adelante pero a corto plazo ser ms importante la estabilidad. El hecho de que en los discursos no hayamos escuchado el sentido de urgencia sobre estas medidas reeja precisamente la necesidad de las nuevas autoridades chinas por la cautela a la hora de aplicarlas.

Y LA PRINCIPAL DE LAS REFORMAS?

El Presidente Hu consider que el objetivo ltimo de las autoridades no era convertir a su pas en uno de tipo capitalista. Al nal, se trata de seguir con la senda marcada entre los principios de la Cultura de la revolucin y privatizacin socialista bajo las caractersticas de China. Ejem

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LIBROS

TRADING EN EL FOREX

PARA UNAS GANANCIAS MXIMAS

DE RAGHEE HORNER
su forma de hacer trading. Destacando lo que a ella le sirve para su operativa. Es por esto, que da por hecho que el lector maneje bien algunos elementos tericos, que sin llegar a ser avanzados, s exigen tener un mnimo conocimiento tcnico sobre algunos patrones, indicadores o conceptos que Raghee Horner utiliza en su da a da. Si un mentor de trading, en este caso mentora, no es aquel que tiene respuestas para todo sino aquel que sabe explicarnos desde un punto de vista prctico sus conocimientos desde la experiencia, Raghee podemos decir que no se guarda nada de lo que ella utiliza convirtindose mientras leemos su libro, en nuestra mentora. Medias mviles adaptadas a diferentes puntos del precio, niveles de bonacci, lneas de tendencia o niveles de soporte y resistencia, entre otros, forman parte de su receta personal para hacer trading. Con ellos y multitud de ejemplos nos ayuda a poder entender lo que nos quiere explicar. Ella es defensora de un trading sencillo sin multitud de indicadores y en cada pgina argumenta el porqu de su visin. Desde luego un libro interesante. En el que tendremos la oportunidad de saber cmo una trader ve el mercado y opera en l. Buena lectura.

m enudo, los libros nos dan la ventaja de ponernos ante alguien con cosas interesantes que decir habiendo tenido que estructurar su pensamiento antes de explicarnos nada. Algo que no pasa en las conversaciones, en las que nuestro interlocutor puede estar hablndonos de un tema concreto pero, dando saltos en sus argumentaciones. Lo que desde el punto de vista del aprendizaje, en este caso el nuestro, es un claro obstculo. Cuntas personas estn deseando hablar con un trader para preguntarle sobre su parecer en algunos aspectos? En el libro del que hoy hablamos tendrn una nueva oportunidad. Mejor an, leer a una, s has odo bien: una, trader dar su opinin sobre su forma de enfrentarse al mercado y hablar sobre su teora del mismo a la hora de operar. Preguntas como: Cmo funciona el forex?, cmo y por qu jar stops en funcin de los niveles de precio y de las tendencias? O cmo eliminar el miedo y aumentar su capital de conanza? Sern algunos de los puntos que podrs ver en este libro. Y es que en Trading en el forex para unas ganancias mximas su autora, Raghee Horner nos explica su metodologa para hacer trading. Ella es una trader profesional y colaboradora de algunas de las principales webs especializadas. Con este ttulo nos encontramos ante un libro con el sello su autor, sin ms pretensiones que dar un punto de vista sobre la jungla del mercado, ya que segn arma, su tcnica puede utilizarse en cualquier mercado, no slo en el de Forex. Es por esto que no encontraras una innidad de deniciones de conceptos tcnicos enumerados en una lista o la explicacin de diferentes teoras o formas de hacer trading. Aqu la autora nos habla de

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LIBROS

OTRAS LECTURAS RECOMENDADAS

Que otros se jacten de las pginas que han escrito; a m me enorgullecen las que he ledo (Jorge Luis Borges)

EL INVERSOR INTELIGENTE
DE BENJAMIN GRAHAM
El inversor inteligente, adems de ser un clsico imprescindible en cualquier biblioteca que se precie, es uno de los libros ms importantes que se pueden leer para alcanzar los objetivos nancieros que cada inversor se haya marcado. Ms informacin en www.hispananzas.com

TENER XITO EN TRADING

DE VAN K. THARP
En su obra Tener xito en trading, el que est considerado como el manual de trading ms famoso de los Estados Unidos, el Dr. Van Tharp, nos explica que ese Santo Grial no hay que buscarlo en un sistema de trading mgico que genere soberbios benecios con un riesgo mnimo. Ms informacin en www.hispananzas.com

INCLUSO WARREN BUFFETT SE EQUIVOCA

DE VAHAN JANJIGIAN
Warren Buett es un nombre directamente ligado a la excelencia inversora. Su habilidad innata para encontrar las mejores oportunidades del mercado lo ha convertido en el hombre ms rico del mundo. En Incluso Buett se equivoca, el director ejecutivo del Instituto Forbes analiza su pensamiento y maniobras inversoras para descubrir las mejores estrategias, discriminando a la vez aquellos movimientos poco recomendables en inversiones ms modestas. Ms informacin en www.hispananzas.com

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LIBROS

ACTIVOS Y MERCADOS FINANCIEROS. LAS ACCIONES

DE JUAN MASCAREAS PREZ-IGO Y JUAN ENRIQUE CACHN BLANCO
Este libro es el primero de una serie dedicada a los activos y mercados nancieros existentes, en el que se trata de explicar qu son los activos nancieros, cmo son los mercados en los que se negocian y cul ha sido la transformacin de los mismos en los ltimos quince aos. Ms informacin en www.hispananzas.com

CMO ELEGIR UN FONDO DE INVERSIN

DE IGNACIO LPEZ DOMINGUEZ
Se puede escribir sobre muchas cuestiones, incluso centrndonos en el mbito econmico nanciero, seguro que no faltan temas que se nos ocurran. Uno de ellos es la inversin en Instituciones de Inversin Colectiva. El lector se podr preguntar: Otro libro sobre fondos de inversin? Pues efectivamente estamos frente a un nuevo manual sobre fondos de inversin, pero no es un manual ms sobre la materia. Ms informacin en www.hispananzas.com

DE EMPLEADO A MILLONARIO
DE GREGORY CAJINA
Este libro proporciona una perspectiva polticamente incomoda pero realista del contexto actual del mercado de trabajo; revela las razones por las que, trabajando exclusivamente para otro, es prcticamente imposible desarrollar el mximo potencial individual o alcanzar prosperidad nanciera alguna aunque se tenga la suerte de trabajar hasta los 65 aos Ms informacin en www.hispananzas.com

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EN LA MIRA

LOS NMEROS MGICOS Y EL TRADING

POR LA REDACCIN DE HISPATRADING MAGAZINE

u ando alguien mira un grco, por primera vez, mientras otro le explica algunos elementos tcnicos que pueden inuir en la cotizacin del precio se suele quedar sorprendido por cmo, supuestos niveles aleatorios, pueden tener una inuencia tan fuerte en una cotizacin burstil. No obstante, cuando empezamos a estudiar el porqu, de esos supuestos puntos esotricos en el grco, entendimos que poco tenan de mgicas esas zonas al saber que lo que las motivaba era la lucha entre oferta y la demanda. No obstante hay un indicador que sigue guardando un cierto halo de misterio sin poder explicar sus defensores, en algunos de los usos que se hacen de l, el porqu de su funcionamiento y lo que guarda detrs. De tal forma que aunque muchos de los que lo usan no puedan explicar el motivo que se esconde detrs de su validez siguen defendiendo su aplicacin. Como habrs adivinado hablamos de la sucesin de Fibonacci y su uso en el trading. Es realmente curioso ver cmo una y otra vez este nmero aparentemente mgico, el que nos muestra la relacin entre los nmeros de la serie, se repite una y otra vez en la naturaleza. Miremos una margarita y la forma en que se acomodan sus semillas, el largo de las falanges de un dedo de la mano o la or de un girasol y ah lo veremos: el nmero Phi.

Por qu encontramos tantas veces este nmero por ejemplo al estudiar el crecimiento de los vegetales? La respuesta aunque aparentemente simple parece estar pensada al milmetro: porque es la mejor forma de ordenar cualquier objeto minimizando el espacio. Cuando pensamos en la tpica estructura de un armario y nos dan unas cajas a colocar, la respuesta a la situacin pudiera parece fcil. No obstante, si el armario fuera redondo o en forma de espiral y a la vez fuera creciendo variando su tamao la respuesta de cul es la mejor forma de ordenar los objetos que queremos introducir? Sera complicada. Pues bien, cmo vemos la naturaleza encontr la respuesta. Mediante un patrn de orden estructurado por el nmero phi. As, este patrn sigue teniendo efecto incluso si se da un ngulo de rotacin. Ya que mediante un punto central que se tendr como referencia los nuevos elementos, ptalos, semillas etc, se irn organizando a medida que crecen. Un milagro. Miremos dnde miremos, el nmero Ph lo organiza todo. Y el mercado? Es una representacin de la naturaleza, desde el momento que los componentes del mismo son seres vivos. Puede aplicarse la misma lgica que la descrita en la naturaleza? Podemos sacar una ventaja competitiva a este patrn utilizndolo para hacer trading? Multitud de respuestas para un mismo tema. Como la naturaleza misma.

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