Tema 11 PDF

1ema 11.
LsLudlo de vlabllldad en proyecLos

de lnversln.
royecLos Mlneros y Lnergeucos
ka| nus|||os kodr|guez
u1C. uL 18AnSC81LS ?
1LCnCLCClA uL 8C?LC1CS ?
8CCLSCS
LsLe Lema se publlca ba[o Llcencla:
Creauve Commons 8?-nC-SA 3.0
1ema 11. Lstud|o de v|ab|||dad en proyectos de |nvers|n.
royectos M|neros y Lnergncos
CCNCL1CS GLNLkALLS SC8kL VIA8ILIDAD
Los esLudlos de vlabllldad de proyecLos en lngenlerla, es la herramlenLa fundamenLal a la
hora de esLablecer crlLerlos cuanuLauvos en la Loma de declslones sobre la acepLacln o
rechazo, en comparacln con oLros proyecLos en relacln a los cosLes de oporLunldad
exlsLenLes en el mercado, en el momenLo de la Loma de declsln.
La Loma de declslones lmpllca Lener en
cuenLa aspectos:
Ll carcLer de Loma de declsln medlanLe la evaluacln econmlca de un proyecLo, lleva
lnherenLe el concepLo de lncerudumbre y de rlesgo, debldo a facLores exLernos "#$%#&"'()*,
Lales como:
!"#$%#&'(
*+,-$%.-/0&'(
1#&$23%#&'(
4%$-$#%5+&'(
6%5',&(
7$8-$,%9:5' ;<-#8&+5' $& #=-$/>#-9:5'?(
1$8&+$& @&:A/#& B C&#%-:(
1'8-9%:%D-D D5 :&' 35+#-D&'(
E-+F#85+ %$G-#%&$%'8- D5: H-$&+-3- D5 %$05+'%2$(
1'8-9%:%D-D D5: 3-+#& :5,-:(
1'8-9%:%D-D I5D%&-39%5$8-:(
1!E(
! +,-+./0,1 2.-.345.1
8- Lva|uac|n I|nanc|era. A- Lva|uac|n Lconm|ca.
Los esLudlos de vlabllldad se fundamenLan en la evolucln del proyecLo, desde 2 upos de
evaluacln prlnclpales:
1lene por ob[eLo ldenucar los resulLados de
la lnversln lndependlenLemenLe de la
fuenLe de nanclacln.
Lxamlna sl el proyecLo por sl mlsmo genera
renLabllldad.
Cuanuca la lnversln, cosLos y gasLos a
preclos de mercado sln dlsungulr sln son
fondos proplos o de Lerceros, por lo LanLo no
Loma en cuenLa el orlgen de los recursos
moneLarlos y los cosLos nancleros.
Apllcado en proyecLos que requleren credlLo
para su nanclacln.
ermlLe evaluar los beneclos del proyecLo
conLra el valor del mlsmo conslderando los
facLores de nanclacln (cosLo de caplLal
nanclero, horlzonLe del proyecLo,
amoruzacln, lnLereses) y el aporLe de los
acclonlsLas.
! +,-+./0,1 2.-.345.1
Se adopLa el supuesLo que Loda la
lnversln es el aporLe del proyecLo.
no se consldera la esLrucLura de
nanclacln.
no se reglsLra amoruzacln de caplLal.
no se consldera el pago de lnLereses
en fase pre-operauva y operauva.
Mlde la renLabllldad del caplLal.
Se amoruza el caplLal obLenldo
medlanLe presLamo.
8eglsLra el cosLo nanclero en eLapas
de pre-operacln y operacln.
Consldera la esLrucLura nanclera.
! +,-+./0,1 2.-.345.1
Los esLudlos de vlabllldad se fundamenLan en la evolucln del proyecLo, desde 2 upos de
evaluacln prlnclpales:
8- Lva|uac|n I|nanc|era. A- Lva|uac|n Lconm|ca.
A su vez esLos esLudlos de vlabllldad, se auenden su esLudlo ba[o un carcLer especlco de
facubllldad del mercado y del desarrollo Lecnlco del mlsmos, medlanLe 2 esLados y carcLer
concreLo:
LsLos crlLerlos no uenen en cuenLa la
cronologla de los u[os de ca[a y operan
con ellos como sl fueran canudades de
dlnero perclbldas en el mlsmo perlodo de
uempo.
lncerudumbre debldo a la duracln de la
lnversln, valor resldual del proyecLo, eLc.
ermlLe maxlmlzar la renLabllldad su[eLa a
resLrlcclones esLablecldas por los facLores
de rlesgo del proyecLo de lnversln,
denldas en 2 grupos:
%6 47'")#$) 8) 9")*&:
'6 47'")#$) 8) "#;)9<8=7'9)>
1. Lva|uac|n en cond|c|ones
de Cerndumbre:
2. Lva|uac|n en cond|c|ones
de Incerndumbre o k|esgo:
! +,-+./0,1 2.-.345.1
concreLo:
1. Lva|uac|n en cond|c|ones de Cerndumbre:
! +,-+./0,1 2.-.345.1
A C
1
C
2
... C
[
... C
n

0 1 2 ... ! ... n
royecto Desembo|so
1

2

3

4

S

6

A -10.000 8.000 4.000 3.000
8 -3.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000
C -8.000 4.000 6.000
D -11.000 -2.000 8.000 19.000
L -4.000 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000
I -4.000 3.000 1.200
C
[
= llu[o de ca[a para el perlodo [.
donde: C
[
= Cobros para el perlodo [.

[
= agos para el perlodo [.
?>@ 47'")#$) 8) "#;)9<8=7'9)A Ln el caso de desconocer la dlsLrlbucln de los u[os de ca[a,
Lenemos 2 opclones para reallzar el anllsls:
-? !+-$'<&+3-+ 5: -39%5$85 D5 %$#5+/D=39+5 5$ =$ -39%5$85 D5 +%5',&(
uullzando para ello la H+&9-9%:%D-D '=9J5/0-, que cuanuca el concepLo cuallLauvo de veroslmlllLud
del declsor, medlanLe la conversln en un numero enLre 0 y 1 la ldea del su[eLo declsor de que un
hecho ocurra o no, basada en sus conoclmlenLos, su experlencla, e lncluso, su lnLeres.
9? I5D%-$85 -H:%#-#%2$ D5 3&D5:&' 8+-$'<&+3-+:& 5$ -39%5$85 D5 +%5',&(
ConslsLe en apllcar una serle de crlLerlos que nos permlLen reallzar unas prevlslones su[eLas a
error es declr la lncerudumbre. LxlsLen muluLud de modelos, como: la equlprobabllldad de Laplace,
peslmlsLa de Wold, eLc. ? no hay consenso enLre Lodos esLos crlLerlos, por ello es preferlble
uullzar el amblenLe de rlesgo.
concreLo:
1. Lva|uac|n en cond|c|ones de Incerndumbre o k|esgo:
! +,-+./0,1 2.-.345.1
B>@47'")#$) 8) 9")*&:A SlLuacln en la que la dlsLrlbucln de probabllldad de los u[os de ca[a (C
[
)
es conoclda.
! +,-+./0,1 2.-.345.1
Ll llu[o de fondos es la base de paruda del esLudlo de vlabllldad, y al lgual que la evaluacln
de la vlabllldad se reallza ba[o 2 upos dlsunLos, el u[o de fondos correspondlenLe a cada
upo adqulere la mlsma claslcacln:
no lncluye los lngresos y gasLos orlglnados
por nanclacln (presLamos, lnLereses,
amoruzaclones, comlslones, eLc.).
Se emplea para deLermlnar la renLabllldad
del proyecLo.
lncluye los lngresos y gasLos generados
por nanclacln.
Su ob[euvo es medlr la capacldad de
soporLar la nanclacln de la lnversln.
8- I|u[o de Iondos I|nanc|ero. A- I|u[o de fondos Lconm|co.
NCCICNLS SC8kL LL VALCk DLL DINLkC ] 1ASA DL AC1UALI2ACICN
Se denomlna C-0.3D1 1CE/5. ("), a la Lasa de lnLeres por unldad de uempo a la que esLa
someuda el caplLal lnverudo en su horlzonLe Lemporal, en consecuencla, el lnLeres obLenldo
en cada lnLervalo unlLarlo de uempo es el mlsmo. Ls declr, la reLrlbucln econmlca causada
y pagada no es re|nvernda, por cuanto, e| montante de| |nters es calculado sobre la mlsma
base.
Al calcularse el lnLeres slmple sobre el lmporLe lnlclal es lndlferenLe la frecuencla en la que
esLos son cobrados o pagados. Ll lnLeres slmple, -, ;%F"$%("G%.
LsLo slgnlca que sl Lenemos un Va|or Actua| (H4), y someudo a un lnLeres a un perlodo de
uempo deLermlnado (n), el Va|or Iuturo (HI) de caplLal dlsponlble ser:
Se denomlna C-0.3D1 +,E/J.10,, a la caplLallzacln del dlnero para un perlodo de uempo
sobre el cual el dlnero esLa lnverudo y someudo a lnLereses acumulados, conslderando una
relnversln conunua, slendo el concepLo fundamenLal en maLemuca nanclera como la
cap|ta||zac|n de| d|nero en un per|odo de cap|ta||zac|n (nempo de |a |nvers|n).
La frecuencla de caplLallzacln es el numero de veces por ano en que el lnLeres pasa a
converurse en caplLal, por acumulacln.
! C-0.3D1 K 1J 1.-0CL, .- /3,K.+0, L. C-H.31CM-
Ll C-0.3D1 +,E/J.10, NC6, mane[a 3 concepLos lmporLanLes, al lgual que el lnLeres slmple:
1.- valor AcLual (/ O H4) y valor luLuro (I O HI).
2.- 1asa de lnLeres en el perlodo (|).
3.- numero de perlodo de conversln duranLe el plazo que dura la Lransaccln (n).
H4
HI
B ? PP #@B #
/)9":8: 8) <)7F:
0%*% 8) +%F"$%("G%;"O#A
C#$)9Q* +:7F=)*$:A
Se denomlnan R%;$:9)* S#%#;")9:* a las slgulenLes relaclones:
4-#8&+ C%3H:5 D5 #-H%8-:%.-#%2$ ;4CE?(
4-#8&+ C%3H:5 D5 -#8=-:%.-#%2$ ;4CK?(
4-#8&+ D5 K#8=-:%.-#%2$ D5 :- C5+%5 ;4KC?(
4-#8&+ D5 65#=H5+-#%2$ D5 E-H%8-: ;46E?(
4-#8&+ D5 E-H%8-:%.-#%2$ D5 :- C5+%5 ;4EC?(
4-#8&+ D5 L5H&'%8& D5: <&$D& D5 K#8=-:%.-#%2$ ;4L4K?(
! C-0.3D1 K 1J 1.-0CL, .- /3,K.+0, L. C-H.31CM-
lacLores nancleros de acLuallzacln para valores consLanLes de caplLal:
4-#8&+ C%3H:5 D5 #-H%8-:%.-#%2$ (lSC): 1ransforma un Va|or Actua| (H4) de caplLal, y
someudo a un lnLeres a un perlodo de uempo deLermlnado (n), en un Va|or Iuturo (HI)
medlanLe lnLeres compuesLo:
4-#8&+ C%3H:5 D5 -#8=-:%.-#%2$ (lSA): 1ransforma un Va|or Iuturo (HI) de caplLal, y
someudo a un lnLeres a un perlodo de uempo deLermlnado (n), en un Va|or Actua| (H4)
medlanLe lnLeres compuesLo:
Los facLores de acLuallzacln para anualldades, corresponden a modelos maLemucos que varlan
en progresln geomeLrlca creclenLe o decreclenLe, dado que los Va|ores Actua|es (H4) y fuLuros
de las anualldades (gradlenLes, perpeLuldades) anuclpadas (adelanLadas) o prepagables se
obuenen medlanLe la caplLallzacln de la anualldades posLpagables (vencldas).
4-#8&+ D5 K#8=-:%.-#%2$ D5 :- C5+%5 ;4KC?
4-#8&+ D5 65#=H5+-#%2$ D5 E-H%8-: ;46E?
4-#8&+ D5 E-H%8-:%.-#%2$ D5 :- C5+%5 ;4EC?
4-#8&+ D5 L5H&'%8& D5: <&$D& D5 K#8=-:%.-#%2$ ;4L4K)
! C-0.3D1 K 1J 1.-0CL, .- /3,K.+0, L. C-H.31CM-
777( 65'8-$D& :- 5#=-#%2$ M - :- N O &985$53&'P
lacLores nancleros de acLuallzacln para anualldades de caplLal:
Iactor de Actua||zac|n de |a Ser|e (IAS): 1ransforma serles (pagos, cobros) unlformes en
Va|or Actua| (H4) o serles unlformes equlvalenLes en Va|or Actua| Neto (H4-).
7( C=H2$,-'5 =$- '5+%5' D5 %3H&'%#%&$5' ;H-,&'O #&9+&'? =$%<&+35' D5 0-:&+ EO #&$ =$
/H& D5 -#8=-:%.-#%2$ %O :-' #=-:5' '&$ +5-:%.-D-' -: >$-: D5 :- -$=-:%D-DO H:-$85-3&'
Q=5 5: H%(:9 I=$=9: ;HI? O H-+- 5: -R& $O D5 :- H+%35+- -$=-:%D-D #&3&P
77( I=:/H:%#-3&' - -39&' 8"+3%$&' H&+ ;NS%?O +5'=:8-P
7T( KU&+- -H:%#-3&' 5: 4CKO H-+- &985$5+ :- -#8=-:%.-#%2$ - T-:&+ K#8=-: ;TK?O &985$%5$D&
:- 5#=-#%2$ ,5$5+-: D5: T-:&+ K#8=-: V58& ;TKV? D5 :- <&+3-P
! C-0.3D1 K 1J 1.-0CL, .- /3,K.+0, L. C-H.31CM-
Iactor de Cap|ta||zac|n de |a Ser|e (ICS): 1ransforma lmposlclones (+) unlformes lguales a
un Va|or Iuturo (HI) para un perlodo de uempo (#).
Iactor de Depos|to de| fondo de Actua||zac|n (IDIA): 1ransforma sLocks de Va|or Iuturo
(HI) de caplLal, y someudo a un lnLeres a un perlodo de uempo deLermlnado (n), en u[os o
serles (depslLos) unlformes equlvalenLes perldlcos (+).
Iactor de kecuperac|n de Cap|ta| (IkC): 1ransforma un sLock lnlclal de Va|or Actua| (H4)
en una serle unlforme de lmposlclones equlvalenLe.
.10T- 04UJ54L,1
lacLores nancleros de acLuallzacln para valores consLanLes de caplLal:
Iactor de Actua||zac|n de |a Ser|e (IAS): 1ransforma serles (pagos, cobros) unlformes en
Va|or Actua| (H4) o serles unlformes equlvalenLes en Va|or Actua| Neto (H4-).
! C-0.3D1 K 1J 1.-0CL, .- /3,K.+0, L. C-H.31CM-
1asa nom|na|: Ls el lnLeres que caplLallza ms de una vez por ano. LsLa Lasa convenclonal o de
referencla lo [a el 8anco lederal o 8anco CenLral de un pals para regular las operaclones acuvas
(presLamos y credlLos) y paslvas (depslLos y ahorros) del slsLema nanclero. Ls una Lasa de
lnLeres slmple por perlodo (|) para un numero de perlodos (n), slendo la Lasa nomlnal un llmlLe
para ambas operaclones y como su empleo es anual resulLa equlvalenLe declr Lasa nomlnal o Lasa
nomlnal anual, cuya ecuacln es:
vlsLos los facLores de acLuallzacln de valores y serles de caplLal o lmposlclones, en funcln de un upo
de lnLeres, debemos descrlblr ese concepLo como parLe fundamenLal de cualquler vlabllldad de
proyecLos.
odemos expresar que el valor del dlnero se dene en base a unos lnLereses o Lasa de lnLeres, como:
1asa Lfecnva: Ls la Lasa que represenLa el %$85+"' -: Q=5 5'8- '&35/D& 5: #-H%8-:, por lo que la
caplLallzacln del lnLeres en deLermlnado numero de veces por ano, da lugar a una 8-'- 5<5#/0-
3-B&+ Q=5 :- $&3%$-:. LsLa Lasa +5H+5'5$8- ,:&9-:35$85 5: H-,& D5 %$85+5'5'O %3H=5'8&'O
#&3%'%&$5' B #=-:Q=%5+ &8+& /H& D5 ,-'8&' Q=5 :- &H5+-#%2$ >$-$#%5+- %3H:%Q=5, por lo que nenen
en cuenLa el va|or de| d|nero en e| nempo y |a frecuenc|a con |a cua| cap|ta||za e| |nters,
pudlendo calcularse esLas Lasas para cualquler perlodo mayor que el uempo esLablecldo
orlglnalmenLe, denomlnado perlodo de caplLallzacln (C), por lo que suponemos que las Lasas
son efecuvas cuando no nos dlcen C y el C es el mlsmo que la Lasa de lnLeres especlcada.
/)9V:8: 8) ;%F"$%("G%;"O# /)9V:8: 8) F%&:
! C-0.3D1 K 1J 1.-0CL, .- /3,K.+0, L. C-H.31CM-
1asa Lfecnva:
" 1AL: Ls 1asa Anual LqulvalenLe o 1asa Anual Lfecuva, se dene como el resulLado de una
frmula maLemuca que lncorpora el upo de lnLeres nomlnal, las comlslones y el plazo de la
operacln.
" u |nc|uye: Ln senudo de caplLallzacln es la Lasa que realmenLe produce el dlnero en
[uego, es la suma de los valores fuLuros de los u[os de lnLereses.
.W)7F(:A C% '5 %$0%5+85 N 3%::2$ D5 5=+&' - =$ H:-.& D5 N -R& - =$ %$85+"' $&3%$-: D5: WX -: >$-:
D5: -R&O 5'5 D%$5+& U- H+&D=#%D& =$ %$85+"' D5 WY(YYY 5=+&'O H5+& 'A 5$ 05. D5 #&9+-+ 5'&'
WY(YYY 5=+&' -: >$-: 5: D5H&'%8& & <=5$85 D5 %$05+'%2$ &<+5#5 :- H&'%9%:%D-D D5 #&9+-+ 5'5
D%$5+& 5$ H5+A&D&' 8+%35'8+-:5' & '535'8+-:5'O 5: H&D5+ D%'H&$5+ D5 5'5 D%$5+& -$85'O '=H&$5
=$ %$85+"' B 5'& 5' 5: !K1
1asa nom|na|.
! C-0.3D1 K 1J 1.-0CL, .- /3,K.+0, L. C-H.31CM-
vlsLos los facLores de acLuallzacln de valores y serles de caplLal o lmposlclones, en funcln de un upo
de lnLeres, debemos descrlblr ese concepLo como parLe fundamenLal de cualquler vlabllldad de
proyecLos.
odemos expresar que el valor del dlnero se dene en base a unos lnLereses o Lasa de lnLeres, como:
Slendo, el lnLeres lnaclonlsLa.
Ls lmporLanLe que Lengamos que no slo el lnLeres afecLa al valor del dlnero, slno que la lnacln,
debldo a su senudo como depreclacln del dlnero, lmpllca que para obLener un anllsls a valor acLual, se
debe Lener en cuenLa la lnacln.
vlsLo el lnLeres real (|), y que cualquler u[o de fondos esLa someudo a la lnacln de los mercados,
podemos esumar el lnLeres lnaclonlsLa como la composlcln de ambos de la forma:
Ln la Loma de declslones sobre varlos proyecLos de
lnversln el concepLo de kentab|||dad M|n|ma
Aceptab|e (3E4), acLua como Lasa en relacln al
monLanLe a lnverur con relacln a la lnversln de
los proyecLos acLuanLes en la Loma de declsln, es
declr en clrcunsLancla de caplLal llmlLado equlvale a
la renLabllldad del proyecLo ms aLracuvo,
lnmedlaLamenLe lnferlor al elegldo, el cosLe de
oporLunldad del caplLal.
! C-0.3D1 K 1J 1.-0CL, .- /3,K.+0, L. C-H.31CM-
-

l
n
L
e
r
e
s

o

r
e
n
L
a
b
l
l
l
d
a
d

+

lmporLes
/=#$: 8)
)X="("'9":
3
E
4

LVALUACICN DL LA VIA8ILIDAD
erlodo de 8eLorno (8). valor AcLual neLo (vAn).
1asa lnLerna de 8eLorno(1l8).
8elacln 8eneclo CosLo(8/C).
La evaluacln nanclera de proyecLos de lnversln, permlLe comparar los U)#)S;":* que se
generan en el proyecLo, asoclados a los R:#8:* que provlenen de los presLamos y su
respecuva corrlenLe anual de desembolsos de &%*$:* 8) %7:9<G%;"O# ) "#$)9)*)*, asl como
los cosLe del proyecLo.
Los meLodos de evaluacln nanclera esLn caracLerlzados por deLermlnar las alLernauvas
facubles u pumas de lnversln uullzando enLre oLros los slgulenLes lndlcadores, y se
enmarcan en 2 grandes grupos:
! ED0,L,1 L. .H45J4+CM-
8- Mtodos que cons|deran e|
va|or de| d|nero.
A- Mtodos que no cons|deran
e| va|or de| d|nero.
uenldo un modelo econmlco en el que el proyecLo presenLa una sucesln de fondos +
"
, en el
uempo, se obuene el clclo de fondos o +%*Y I(:Z como el sumaLorlo de los fondos generador
el cual se represenLar medlanLe una llnea la cual al corLar con el e[e de las absclsas, es declr
donde se equlllbra los fondos negauvos con los posluvos, represenLa el punLo de camblo de
Lendencla a generar gananclas y ha se ha recuperado la lnversln, /=#$: 8) +:9$)[ /)9":8: 8)
3)$:9#: : /%\ U%;]>
+
B^

Anos
llu[o de londos
+
B

+
?

+
_

+
`

+
^

+
a
+
b

+
c

+
d

+
e

+
B_

+
BB

+
B?

+
B`

I(=W: 8) I:#8:* 4;=7=(%8:
E:7)#$: /9)*)#$)
/)9":8: 8) 3)$:9#: B
/)9":8: 8) 3)$:9#: ?
erlodo de 8eLorno (8).
! ED0,L,1 L. .H45J4+CM-
A- Mtodos que no cons|deran e| va|or de| d|nero.
Mlde la renLabllldad del proyecLo en valores moneLarlos L)8=;"8% (% C#f)9*"O#, acLuallzando a
una deLermlnada Lasa de descuenLo " los u[os fuLuros.
LsLe lndlcador permlLe selecclonar la me[or alLernauva de lnversln enLre grupos de
alLernauvas muLuamenLe excluyenLes.
uebemos Lener en cuenLa que no conlleva el mlsmo rlesgo, el lnverur en deuda del LsLado, que
en una companla de comunlcaclones o en una nueva empresa lnmoblllarla. ara valorar esLos
Lres proyecLos debemos uullzar Lasas de descuenLo dlferenLes que ree[en los dlsunLos nlveles
de rlesgo.
Como las lnverslones son normalmenLe a largo plazo, para acLuallzar los dlsunLos u[os al
momenLo lnlclal uullzamos la frmula del descuenLo compuesLo.
H4- g H%(:9 4;$=%( 8) (:* I(=W:* 8) +%W% R=$=9:* @ C-H
! ED0,L,1 L. .H45J4+CM-
8- Mtodos que cons|deran e| va|or de| d|nero.
valor AcLual neLo (vAn).
Mlde la renLabllldad como un porcenLa[e, calculado sobre los saldos no recuperados en cada
perlodo, y muesLra el porcenLa[e de renLabllldad promedlo por perlodo, denlda como aquella
Lasa que hace el vAn lgual a cero.
LsLa medlda de evaluacln de lnverslones no debe uullzarse para decldlr el me[or proyecLo
enLre alLernauvas muLuamenLe excluyenLes, pero sl es complemenLarla al vAn, y uenen
apllcacln clara debldo a ser un Lasa efecuva en las declslones de compra y venLa de acclones
en bolsa.
I
_
A lnversln lnlclal en el momenLo cero de la evaluacln.
I+ A llu[o de ca[a del proyecLo (lngresos menos gasLos).
uonde: " A 1asa de descuenLo o cosLo de oporLunldad del caplLal.
$ A 1lempo.
# A vlda uul del proyecLo.
! ED0,L,1 L. .H45J4+CM-
Ls el anllsls enLre el 8eneclo/CosLo, [unLo con las desvenLa[as de acepLar o no proyecLos
de lnversln, como meLodo complemenLarlo, uullzado en anllsls de valor acLual y valor
anual.
La relacln 8eneclo/cosLo esLa represenLada por la relacln:
! ED0,L,1 L. .H45J4+CM-
! ED0,L,1 L. .H45J4+CM-
NC1A: .10,1 ED0,L,1 -, L4- 0,L4 54 C-I,3E4+C,- -.+.143C4 /434 54
0,E4 L. L.+C1C,-.1[ .hC10.- ,03,1 340C,1 K 04141 iJ. 4KJL4- 4 54 0,E4 L.
L.+C1C,-.1>
Sl vAn>0 SL ACL1A LL 8C?LC1C.
LL ML!C8 8C?LC1C LL CuL 1AnCA > vAn (+)
Sl 1l8>8MA (se suele esumar un 10 dependlendo del
upo de proyecLo) SL ACL1A LL 8C?LC1C
Sl 8/C>1 8C?LC1C ACCnSL!A8LL
Sl 8/C<1 8C?LC1C nC ACCnSL!A8LL
+3C0.3C, L. L.+C1CM-
8enLabllldad de la lnversln: Ln vlsLa de la 1l8 no aporLa lnformacln sobre la
Lasa de creclmlenLo del caplLal lnverudo, obLenemos la 1asa de Crec|m|ento
Acumu|anvo (0+4), por lo que lo normal es conslderar la relnversln de los
fondos con upo de lnLeres (r) lgual al cosLe de oporLunldad de caplLal (kMA), y su
obLencln es una compensacln enLre la caplLallzacln de los u[os negauvos y
posluvos a ese upo de lnLeres r, slendo su ecuacln:
Ln caso de comparar proyecLos con duraclones dlferenLes se esLablecer un
horlzonLe comun para la relnversln de fondos, resulLando la 1asa de
Crec|m|ento de| Cap|ta| (0++)., es lmporLanLe saber que '% %Z+ enLonces
0+4g9g3E4g0C3
C@
3j
B ? PP #@B #
/)9":8: 8) <)7F:
! ED0,L,1 L. .H45J4+CM-
C- Ctros mtodos que ayudan en |a toma de dec|s|ones.
8auo del valor AcLual: Ls un lndlcador de la capacldad de creacln de rlqueza de
la lnversln, como la aporLacln al Va|or Actua| (H4) por unidad de cap|ta|
|nverndo, denoLado por kVA, donde resulLa:
! ED0,L,1 L. .H45J4+CM-
C- Ctros mtodos que ayudan en |a toma de dec|s|ones.
! ED0,L,1 L. .H45J4+CM-
no podemos pasar por alLo un facLor problemuco que nos surge en la Loma de
declslones con el meLodo de la 1asa lnLerna de 8eLorno (1l8), y el cual se expresa en el
senudo de que para el caso de u[os de fondos lnverslonlsLa lnlclalmenLe y
posLerlormenLe lngresos creclenLes, la 1l8 es un punLo unlco y permlLe Lomarlo como
referencla de apoyo al vAn para Loma de declslones, pero sl de da el caso de que un
proyecLo Lengamos a lo largo de su vlda gasLos-lngresos-gasLos-lngresos, en esLe caso la
1l8 no es unlca slno que exlsLen 2 o ms punLos en los que el vAn es 0 y por lo LanLo no
podemos uullzar esLe meLodo de declsln.
/3,U5.ET0C+4 L. 54 0414 C-0.3-4 L. 3.0,3-,A
-400
-200
0
200
400
-
3
6

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3
0

-
4
4

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3
8

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3
2

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2
6

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2
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1asa de kentab|||dad ()
Grhco de| VAN y 1Ik
vAn
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1J53H:&P

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LsLudlo de vlabllldad en proyecLos

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