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Skriptum fr ACI Dealing und Operations Certificate und ACI Diploma

In Zusammenarbeit mit den ACI-Organisationen


Deutschland, Luxembourg, sterreich und Schweiz

Stand: 02. April 2010

Fr den Inhalt verantwortlich: Finance Trainer International Ges.m.b.H.
Tec hni s c he Anal y s e


FINANCE TRAINER International Technische Analyse / Seite 2 von 33
TECHNISCHE ANALYSE
1 Technische Analyse.................................................................................. 3
1.1 Klassische Chartanalyse ............................................................................ 4
1.1.1 Linienchart............................................................................................. 4
1.1.2 Balkenchart ........................................................................................... 5
1.1.3 Trendlinien und Trendkanle............................................................... 6
1.1.4 Widerstands und Untersttzungslinien .............................................. 8
1.1.5 Formationen .......................................................................................... 9
1.1.6 Point & Figure-Chart ........................................................................... 11
1.1.7 Candle Charts...................................................................................... 14
1.1.8 Elliott-Wellen-Theorie (Ralph Nelson Elliot, Mathematiker, USA
1871-1948)............................................................................................ 17
1.1.9 Gann-Linien (Gann Angles) (William D. Gann, Markttheoretiker,
1878-1959)............................................................................................ 20
1.2 Mathematische Verfahren......................................................................... 21
1.2.1 Trendfolgesysteme............................................................................. 21
1.2.2 Antizyklische Systeme ....................................................................... 25
1.2.3 Zeitreihenanalyse................................................................................ 28
1.2.4 Innovative Verfahren .......................................................................... 29
1.2.5 Mustererkennung................................................................................ 31
2 bersicht technische Analyse und innovative Prognoseverfahren .. 32



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1 Technische Analyse
Technische Prognoseverfahren beruhen ausschlielich auf der Beobachtung und Analyse
historischer Kursbewegungen. Aus der Charakteristik vergangener Kursverlufe werden
Schlsse fr zuknftige Entwicklungen gezogen. Die Verfahren der technischen Analyse
lassen sich in zwei Gruppen teilen.

Klassische Chartanalyse: Linien- und Balkenchartanalyse, Candle Charts,
Point & Figure, Elliott-Wellen-Theorie, Gann Linien

Mathematische Verfahren: Trendfolgesysteme wie gleitender Durchschnitt, MACD,
antizyklische Systeme wie Momentum, RSI,
statistische Zeitreihenanalyse

Im Gegensatz zur Fundamentalanalyse basieren die Prognoseanstze der technischen
Devisenkursprognose auf der Beobachtung und Registrierung des Devisenkurses und
ziehen aus dem bisherigen Kursverlauf Rckschlsse auf zuknftige Kursausprgungen.
Durch Beobachtung des Devisenkursverlaufs sollen Trends und ihre Richtung sowie
Umkehrpunkte erkannt werden.

Technische Analysen werden hufig als sich selbst erfllende Prognosen (Self Fulfilling
Prophecies) bezeichnet. Prognosen erfllen sich selbst, wenn viele Marktteilnehmer
bestimmte Signale gleich deuten und auch gleich reagieren z.B. Devisen verkaufen. Dieser
Kritikpunkt relativiert sich jedoch, da eine Flle von Varianten technischer Prognoseanstze
existiert und nicht alle Anstze zum selben Zeitpunkt dieselben Handlungsempfehlungen
(z.B. Kauf von Devisen) signalisieren. Auch die subjektiven Einflsse der Anwender auf den
Analysevorgang fhren nicht immer unmittelbar zu einer einheitlichen Aussage der
Prognoseverfahren. Auerdem werden die Entscheidungen zum Handeln auf dem
Devisenmarkt nicht nur von Prognosen abhngig gemacht.

Die Prognoseverfahren der technischen Analyse sind in der Praxis weit verbreitet und
umfassen:

klassische Chartanalysen und
mathematische Prognosesysteme


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1.1 Klassische Chartanalyse
Klassische Verfahren stellen den Devisenkursverlauf in einem Chart grafisch dar, um anhand
vergangener Kursverlufe eine Orientierung fr zuknftige Kurstrends zu schaffen.

Hier wird unterschieden zwischen:

Linien- und Balkencharts
Candle Charts
Point & Figure-Chartanalyse
Elliott-Wellen-Theorie (Elliott Wave)

Alle Verfahren sollen eine Vorausbestimmung des richtigen Zeitpunktes fr einen
Devisenkauf bzw. -verkauf ermglichen. Sie sttzen sich ausschlielich auf historische
Devisenkurse und verwenden diese ohne Bercksichtigung weiterer Informationen zur
Prognose. Darber hinaus soll noch das insbesondere in Japan verbreitete Candle Chart
kurz angesprochen werden.
1.1.1 Linienchart
Die Devisenkurse bestimmter Zeitpunkte werden in ein Diagramm eingetragen (Zeitachse /
Kursachse) und die einzelnen Punkte miteinander verbunden.

Bei den gewhlten Kursen kann es sich z.B. um die Schlusskurse aufeinanderfolgender
Zeitintervalle oder auch um den tglichen, amtlichen Fixing-Kurs (z.B.: EZB-Fixing im 13:15
Uhr) handeln.



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Linienchart










Liniencharts sind verhltnismig einfach zu handhaben. Devisenkursbewegungen innerhalb
eines Zeitintervalls, die fr die Kursanalyse von Bedeutung sein knnen, werden zwar nicht
in Liniencharts, sondern in Balkencharts erfasst. Die Balkenchartanalyse ist eine Erweiterung
der Linienchartanalyse.
1.1.2 Balkenchart
Der Hchst- und Tiefstkurs einer Whrung fr ein bestimmtes Zeitintervall werden in ein
Koordinatensystem eingetragen. Beide Punkte werden mit einer vertikalen Linie (Balken)
verbunden. Ein kleiner horizontaler Strich auf der linken Seite des Balkens kennzeichnet den
Erffnungskurs, auf der rechten Seite des Balkens bezeichnet den er Schlusskurs des
jeweiligen Zeitintervalls.

Balkencharts (Barcharts) werden hufig auf Tagesbasis, oder bei professionellen
Devisenmarktteilnehmern sogar fr noch krzere Zeitintervalle erstellt.

Kurs
Zeit


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Balkenchart










Aus der grafischen Darstellung prognostiziert der Analyst die zuknftige Entwicklung des
Devisenkurses. Voraussetzung dafr ist die Ermittlung von:

Trends und Trendkanlen
Widerstands- und Untersttzungslinien
Formationen
1.1.3 Trendlinien und Trendkanle
Bei Verfahren zur Trendbestimmung geht man von der Annahme aus, dass ein Trend eine
einmal eingeschlagene Richtung wahrscheinlich beibehlt. Indem man Geraden an den
Kursverlauf legt, werden Trends sichtbar. Dabei werden zwei Extrempunkte derselben Art
(Tiefst- bzw. Hchstkurse) miteinander verbunden. Die beiden Punkte sind so auszuwhlen,
dass andere Balken hchstens tangiert werden.
Kurs
Zeit


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Trendlinien










Bei lngerfristiger Beobachtung ist die Devisenkursentwicklung trotz der tglichen
Schwankungen als ein System von berlagerungen unterschiedlich langer Trends
interpretierbar. Im Hinblick auf die Zeitdauer eines Trends unterscheidet man:

Haupttrends (Primrtrends)
Sekundrtrends
Tertirtrends.

Hlt ein festgestellter Trend an, so liegen alle zuknftigen Devisenkurse unter- bzw. oberhalb
der Trendlinie. Schneidet der Chart dagegen die Trendlinie, so handelt es sich entweder um
eine Trendumkehr oder eine vorbergehende Trendunterbrechung (Konsolidierungsphase).
Der Chartanalytiker muss dann beurteilen, in welcher Situation sich der Markt augenblicklich
befindet. Er versucht, bestimmte Formationen im Kursverlauf zu identifizieren, oder greift auf
weitere Verfahren zurck, welche die Interpretation der Charts untersttzen.

Trendlinien knnen auch als starre 45 Trendlinien in Point & Figure Charts von jedem
beliebigen Chartpunkt gezogen werden. Sie grenzen Anbieter und Nachfrager klar ab und
unterliegen eindeutigen Konstruktionsregeln. Starre 45 Trendlinien sind fr zeitabhngige
Charts nicht geeignet, weil nderungen im Darstellungsmastab, besonders auf der
Zeitachse, die Auskunftsfhigkeit der Trendlinie stark reduzieren.
Kurs
Zeit


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Knnen in einen Chart zwei parallel verlaufende Trendlinien eingezeichnet werden, eine
oberhalb und die andere unterhalb der Balken, so liegt ein Trendkanal vor.

Trendkanal










1.1.4 Widerstands und Untersttzungslinien
Man spricht von einer Untersttzungslinie, wenn der Devisenkurs trotz mehrerer
Abwrtsbewegungen ein gewisses Niveau nicht unterschreitet. Eine Widerstandslinie liegt
vor, wenn der Kurs einen bestimmten Wert nicht berschreitet, obwohl er sich mehrmals
aufwrts bewegt.

Bleibt beispielsweise ein Devisenkurs ber einen lngeren Zeitraum innerhalb eines
Trendkanals, so lsst sich die obere Begrenzung des Kanals als Widerstandslinie und die
untere als Untersttzungslinie auffassen.

Widerstands- und Untersttzungslinien sind fr Devisenmarktteilnehmer hufig eine wertvolle
Orientierungshilfe, weil

sie Aufschluss ber das Devisenkurspotential im Hinblick auf Hchst- und Tiefstkurse
liefern knnen.
sich Widerstandslinien nach einem Durchsto als knftige Untersttzungslinien und
umgekehrt Untersttzungslinien nach einem Durchdringen als Widerstandslinien
erweisen knnen.
Kurs
Zeit


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Widerstandslinie











1.1.5 Formationen
Unter einer Formation versteht man ein typisches, sich wiederholendes Kursbild, das in
einen Chart gelegt wird. Ein sich abzeichnendes Kursbild wird dann als Signal fr eine
bestimmte Fortentwicklung des Devisenkurses gewertet. Vorauszusetzen ist einige
Phantasie des Analysten. Man unterscheidet zwischen:

Trendbesttigungsformation
Trendumkehrformation

Trendbesttigungsformationen werden als Hinweis auf Besttigung und Fortsetzung des
bisherigen Trends aufgefasst. Zu dieser Gruppe von Formationen zhlen die Dreiecksbilder
(engl.: wedge). Sie entstehen durch zwei aufeinander zulaufende Trendlinien.

Kurs
Zeit


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Dreiecksformationen








Ist eine der Trendlinien Widerstands- oder Untersttzungslinie, so weist die
Dreiecksformation auf die Tendenz des Kurses hin, das entsprechende Niveau zu
durchbrechen.

Erkennt der Analyst im Kursverlaufsdiagramm eine typische Umkehrformation oder den
Ansatz einer solchen Formation, dann rechnet er mit der Wende des bisherigen Kurstrends.

Trendumkehrformationen














Kopf-Schulter-Formation M-Formation (Double-Top)
W-Formation (Double-Bottom)
Aufsteigendes Dreieck
(rising wedge)
Absteigendes Dreieck
(falling wedge)


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Die bekannteste Trendumkehrfunktion ist die Kopf-Schulter-Formation. Sie hnelt einem
Kopf mit zwei Schultern. Sie deutet einen Abwrtstrend an. Ihr Erscheinungsbild wird durch
drei Aufwrtsbewegungen charakterisiert.

Verbindet man die Tiefstpunkte der Schultern durch eine Gerade, so entsteht die
Nackenlinie, deren Durchbruch der Chartanalyst als Beginn einer Kursschwche wertet.

Neben Kopf-Schulter-Formationen existieren auch inverse Kopf-Schulter-Formationen, die
einem Spiegelbild herkmmlicher Kopf-Schulter-Formationen gleichen. Sie signalisieren
einen Aufwrtstrend.
1.1.6 Point & Figure-Chart
Vernderungen des Devisenkurses werden durch Kreuz- und Kreissymbole dargestellt. Ein
Kreuz (x) reprsentiert einen Devisenkursanstieg, ein Kreis (o) dagegen einen
Kursrckgang. Die Ausprgungen des Devisenkurses sind auf der Ordinate eines Point &
Figure-Diagramms eingetragen. Points & Figure-Charts weisen keine lineare Zeitachse auf.

Neue Kreuze bzw. Kreise werden erst in ein Chart eingetragen, wenn die nderung des
Devisenkurses ein bestimmtes Ausma (Boxsize) erreicht hat (z. B: im Chart 10 Pips).
Geringfgige Kursschwankungen bleiben so unbercksichtigt. Gleichartige Symbole werden
unter- und bereinander angeordnet, so dass sie die Form einer Sule annehmen. ndert
der Devisenkurs seine Richtung um ein Vielfaches (Umkehrpunktzahl) der gewhlten
Boxsize, so werden die entsprechenden Symbole in einer neuen Sule eingetragen. Auf
diese Weise wechseln x- und o-Sulen ab. Sulen, die im Chart weiter rechts liegen, stellen
demzufolge jngere Kursnotierungen dar.




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Point & Figure-Chart

Kurse fr GBP/USD:

1,5930 X
1,5920 X
1,5910 X
1,5900 X O
1,5890 O X
1,5880 O
1,5870 O
1,5860 O

Hinweise ber die Entwicklung des Devisenkurses werden aus dem Bild nebeneinander
liegender Sulen abgeleitet. Fr ein einfaches Kauf- oder Verkaufsignal betrachtet der
Analyst zunchst die aktuelle Spalte. bertrifft eine aus Kreuzen aufgebaute Spalte die
vorhergehende aus Kreuzen bestehende Sule um mindestens ein Kreuz, prognostiziert der
Analyst einen Anstieg des Devisenkurses (Kaufsignal). Bei Kreissulen ist es genau
umgekehrt. Unterschreitet eine Kreissule die vorhergehende Kreissule um mindestens
einen Kreis, so erhlt der Chartanalyst einen Hinweis auf einen fallenden Devisenkurs
(Verkaufsignal).

Der Umgang mit Point & Figure-Charts ist dem mit Balkencharts vergleichbar. Trend-,
Widerstands- und Untersttzungslinien sowie Formationen lassen sich diagnostizieren.

Zu den bedeutenden Formationen zhlen neben den einfachen Kauf- und Verkaufssignalen
die Dreifachspitzen und Dreifachbden. Eine Dreifachspitzenformation setzt sich aus drei
Aufwrtstrends (Kreuzsulen) und zwei Abwrtstrends (Kreissulen) zusammen. Hingegen
besteht eine Dreifachbodenformation aus drei Abwrtstrends und zwei Aufwrtstrends. Die
Kreissulen (Kreuzsulen) liegen jeweils zwischen den Kreuzsulen (Kreissulen). Bei der
Dreifachspitze bersteigt der dritte Aufwrtstrend das Niveau der beiden ersten
Aufwrtstrends. Dies deutet auf einen Anstieg des Devisenkurses hin (Hausse).


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Der Dreifachboden besteht dagegen aus drei Abwrtstrends und zwei dazwischenliegenden
Aufwrtstrends. Sobald der Boden der dritten Abwrtsbewegung den Boden der mittleren
Abwrtsbewegung unterschreitet, liegt dem Analysten ein Signal fr ein Sinken des
Devisenkurses (Baisse) vor.

Liegt bei einer Dreifachspitze der Boden der ersten Kreissule unterhalb desjenigen der
zweiten Kreissule, so wird dies als zustzliches Haussesignal gewertet. Ein Dreifachboden
liefert ein zustzliches Baissesignal, wenn die erste Kreuzsule die zweite berragt. Man
vergleiche diese Situation mit der von Dreiecken, wenn eine der Trendlinien eine
Widerstands- oder Untersttzungslinie ist.


Dreifachspitzen- und -bodenformationen
Point & Figure-Charts


K X X X
X X X O X O X O
X O X O X O X O X O
X O X O X O O O
O O V O
Dreifachspitze Dreifachboden

K X O
X O X
X X X O X O X
X O X O X O X O X O
X O X O O X O X O
X O X O O O
X O V O
X
Dreifachspitze mit Dreifachboden mit
Haussesignal Baissesignal


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Point & Figure-Charts unterscheiden sich von den bisher beschriebenen Charttypen durch
starke Schematisierung des Kursverlaufs. Dies erleichtert insbesondere die eindeutige
Definition und somit auch das Wiedererkennen von Chartformationen. Die Willkrlichkeit bei
der Einzeichnung von Chartbildern kann so berwunden werden.

Auf diese Weise entsteht schlielich die Mglichkeit, Handelsstrategien zu berprfen, die
auf Point & Figure-Charts basieren, indem mit Hilfe historischer Kursverlufe ein
entsprechender Handelsverlauf simuliert wird.
1.1.7 Candle Charts
Preisvernderungen zwischen dem Erffnungskurs und dem Schlusskurs eines Zeitintervalls
werden durch einen breiten Balken in einen Chart eingezeichnet. Die unterschiedliche Farbe
des Balkens signalisiert, ob der Schlusskurs ber (hell, wei) oder unter (dunkel, schwarz)
dem Erffnungskurs liegt.

Die eigentliche Kerzenform erlangen die Candle Charts erst durch den Eintrag einer
schmalen, senkrechten Linie, ber oder unter dem Balken. Sie zeigt an, ob sich die
Bewegungen der Whrung innerhalb oder auerhalb des vorgegebenen Bereichs liegen.

Candle Chart

Hchstkurs

Erffnungs- / Schlusskurs

hell/ dunkel

Erffnungs- / Schlusskurs

Tiefstkurs



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Candle Charts vermitteln grundstzlich nicht mehr Informationen als Balkencharts (der
Kerzenkrper wird durch die waagerechten Striche fr Erffnungs- und Schlusskurse des
Balkencharts festgelegt).

Der wesentliche Unterschied besteht in der Art der Darstellung der Kursbewegung innerhalb
des Zeitintervalls. Durch die farbliche Gestaltung (hell / dunkel) des Kerzenkrpers sind
diese Bewegungen leichter erkennbar.

Alle fr die Balkencharts beschriebenen Analysetechniken knnen auch fr Candle Charts
benutzt werden. Durch die andere Art der Visualisierung sieht der Analyst jedoch zustzliche
Formationen.

So sind es oft die farbliche Aufeinanderfolge und das charakteristische Aussehen der
Kerzen, die zur Unterscheidung der fr Candle Charts typischen Formationen fhren.
Basieren die Kerzen z.B. auf Tagesdaten, dann zeigt ihre Farbe, ob innerhalb des jeweiligen
Tages die Bullen (helle Kerzenkrper) oder die Bren (dunkle Kerzenkrper) zwischen
Erffnungs- und Schlusskurs die Oberhand gewinnen konnten.


Engulfing Formation (bullish)












Ist ein Markt im Abwrtstrend und folgt auf eine schwarze Kerze (mit in der Regel relativ
kurzem Krper) eine weie, deren Krper den vorangegangenen umfasst (neuer


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Schlusskurs > alter Erffnungskurs; neuer Erffnungskurs < alter Schlusskurs), so spricht
man von einer bullischen Engulfing Formation. Sie deutet die Umkehr des aktuellen
Abwrtstrends in einen Aufwrtstrend an.

In der gegenstzlichen Situation eines vorliegenden Aufwrtstrends ist die (bearische)
Engulfing Formation gekennzeichnet, indem auf eine (kurze) weie Kerze eine diese
umfassende, schwarze Kerze folgt, die den Trendwechsel einleiten soll.

Eine besondere Situation liegt im Candle Chart vor, wenn sich bullische und bearische
Tendenzen die Waage halten und der Schlusskurs mit dem Erffnungskurs bereinstimmt.
Die zugehrige Formation wird als Doji bezeichnet. Sie besteht aus einer einzigen Kerze,
deren Kerzenkrper auf eine waagerechte Linie zusammengeschrumpft ist.


Doji Formation



high high high
open and close


open and close



low low low
open and close

Lag zuvor ein Aufwrtstrend vor, so zeigt der Doji, dass die Krfte der Bullen gegenber den
Bren nachgelassen haben, sich also ein Ende der Trendphase andeutet.

Ebenso muss man sich auf eine Konsolidierungsphase einstellen, wenn ein Doji im Verlauf
eines Abwrtstrends auftritt.


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1.1.8 Elliott-Wellen-Theorie (Ralph Nelson Elliot, Mathematiker, USA
1871-1948)
Die Elliott-Wellen-Theorie basiert auf der Hypothese, dass der Devisenkursverlauf einer
wellenfrmigen Bewegung folgt, die sich stndig wiederholt und somit fr Kursprognosen
verwendet werden kann. Diese Annahme ist auf die natrlichen Verhaltensweisen der
Marktteilnehmer zurckzufhren.
Die Kursbewegungen verlaufen nach Elliott in Form von acht Wellen. Die ersten fnf sind so
genannte Impulswellen. Die letzten drei bilden die so genannten Korrekturwellen. Die
Impulswellen werden blicherweise mit Ziffern, die Korrekturwellen mit Buchstaben
gekennzeichnet. Tabelle 1 enthlt die Bewegungsrichtungen der einzelnen Wellen der
Impuls- und Korrekturwelle fr einen Hausse- (Devisenkursanstieg) und Baissezyklus
(Kursrckgang).
Bewegungsrichtungen der Einzelwellen der Impuls- und Korrekturwelle:
Haussezyklus Baissezyklus
Impulswellen Erste, dritte und fnfte Welle
vollziehen eine aufwrts gerichtete,
zweite und vierte dagegen eine
abwrts gerichtete Bewegung.
Erste, dritte und fnfte Welle
vollziehen eine abwrts-, die zweite
und vierte dagegen eine aufwrts
gerichtete Bewegung.
Korrekturwellen Die Wellen a und c bewegen sich
abwrts, die Welle b dagegen
bewegt sich aufwrts.
Die Wellen a und c bewegen sich
aufwrts, die Welle b dagegen
bewegt sich abwrts.

Das Muster einer Wellenbewegung, das in Abbildung 1 fr einen Haussezyklus dargestellt
ist, verluft fr Hausse- und Baissezyklen hnlich. Der Unterschied liegt in den entgegen
gesetzten Bewegungsrichtungen der Impuls- und Korrekturwellen. Die Aufwrtsbewegungen
(Abwrtsbewegungen) der Impuls- und Korrekturwellen beim Haussezyklus entsprechen den
Abwrtsbewegungen (Aufwrtsbewegungen) beim Baissezyklus.



FINANCE TRAINER International Technische Analyse / Seite 18 von 33

Wellenbewegung fr einen Haussezyklus











Das Grundmuster liegt jeder Wellenbewegung zugrunde und wiederholt sich stndig.
Einzelne kleinere Wellenbewegungen knnen zu greren Bewegungen zusammengefasst
werden. Elliot selbst formulierte folgende neun Kategorien von Wellenbewegungen:

1) Groer Superzyklus (ber mehrere Jahrhunderte)
2) Superzyklus (mehrere Jahrzehnte)
3) Zyklus (ein bis mehrere Jahre)
4) Primrwelle (einige Monate bis einige Jahre)
5) Zwischenwelle (Wochen oder Monate)
6) Miniwelle (Wochen)
7) Minutenwelle (Tage)
8) Minuettenwelle (Stunden)
9) Subminuettenwelle (Minuten)

Um eine Prognose des zuknftigen Kursverlaufes anstellen zu knnen, muss der Analyst
anhand eines Linien- und Balkencharts erkennen in welchem Stadium sich der Devisenmarkt
befindet.

Im Rahmen der Elliott-Wellen-Theorie haben die so genannten Fibonacci-Zahlen eine
besondere Bedeutung. Sie bilden eine Zahlenfolge, die dem Naturgesetz des Goldenen
1
2
3
4
5
a
b
c


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Schnitts
1
gehorcht. Das heit, zwischen zwei aufeinander folgenden Zahlen der Fibonacci-
Folge besteht ein konstanter Zusammenhang in der Form, als dass deren Quotient gegen
0,618 tendiert.
Die Fibonacci-Folge lautet 1,1,2,3,5,8,13,21,34,55,89,144,.... Sie gehorcht folgender
Gesetzmigkeit:


Z(n) = Z (n-1) + Z(n-2) fr n > 2
Z(1) = Z (2) = 1

Z(n) = n-te Fibonacci-Zahl


Eine weitere Besonderheit der Fibonacci-Folge ist, dass der Quotient aus einer Zahl mit der
bernchsten Zahl gegen 0,382 (= 1 0,618) tendiert. Bei Z(1) ist er 0,5. Diese drei Gren
werden in der technischen Anaylse als Retracement Levels verwendet.
Mit Hilfe der Retracement Levels wird versucht, die Strke einer Korrekturwelle im Verhltnis
zur letzten Impulswelle zu messen. Ein Retracement Level von 0,382 bedeutet, dass die
Korrektur 38,2 % des letzten Aufschwungs betrgt.

1
Der goldene Schnitt entspricht ca. der Zahl 1,618. Deren Kehrwert entspricht ca. 0,618.


FINANCE TRAINER International Technische Analyse / Seite 20 von 33
1.1.9 Gann-Linien (Gann Angles) (William D. Gann, Markttheoretiker,
1878-1959)
Gann-Linien sind als fortschreitende Untersttzung bzw. fortschreitender Widerstand zu
interpretieren und verlaufen fcherfrmig von einem signifikantem Hoch- oder Tiefpunkt. Ihre
Lage wird errechnet, indem der "Preisraum", also die betragsmige Differenz der zwei
letzten entgegengesetzten Extrempunkte, durch die Zahl 8 dividiert wird. Die wichtigste Linie
ist dabei die 1/1 (Bedeutung: 1e Zeiteinheit je 1 Preiseinheit) Linie mit einer Steigung von
45%. Nach Gann werden diese Linien als "1/8"-Linie (82,5), "2/8'-Linie (75) etc. bis zur
"8/8"-Linie bzw. 8/1-Linie (7,5), 8/2 (15) Linie usw.bezeichnet. Die hchste Aussagekraft
sollen dabei die Linien 3/8, 4/8 und 5/8 besitzen, die an Fibonacci-Zahlen bzw. den
goldenen Schnitt erinnern.
Der Gann-Trader achtet ausschlielich auf die Gann-Linien, als fortschreitende
Untersttzungen und Widerstnde. So ist nach dem Unterschreiten einer Gann-Linie mit
einem Rckfall auf die nchste Gann-Linie zu rechnen und analog mit einem berschreiten
einer Gann-Linie ein Anstieg auf die nchstfolgende zu erwarten.
Nachdem es keine logische Erklrung fr das Funktionieren der Gann-Linien und keine
Standardmethode fr die Auswahl der verwendeten Preis- und Zeiteinheiten gibt, ist diese
Art der Devisenkursprognose in der Praxis eher selten und umstritten.



FINANCE TRAINER International Technische Analyse / Seite 21 von 33
1.2 Mathematische Verfahren
Wurde bisher zwischen der Prognose, ihrer Interpretation und einer tatschlichen
Handelsstrategie nicht unterschieden, so zwingt der mathematische Ansatz hier genauer zu
differenzieren. So werden zunchst Verfahren vorgestellt (Trendfolgesysteme" und
antizyklische Systeme"), deren Ziel es ist, eine bestimmte Handelsstrategie zu verfolgen.
Dabei wird fr die Zukunft eher ein bestimmtes Kursverhalten unterstellt, nicht aber
prognostiziert. Auf eigentliche Prognosen geht ausschlielich der Abschnitt
Zeitreihenanalysen ein.

Wesentlicher Vorteil aller mathematischen Verfahren ist die Systematisierung und
Formalisierung. Um diese zu erreichen, ist es notwendig, die vermuteten oder tatschlich
bekannten Finanzmarktzusammenhnge genau zu beschreiben und die Strategien des
eigenen Handels selbst zu verstehen.

Eine mathematische Formulierung ermglicht die berprfung der Ideen oder Strategien fr
Situationen der Vergangenheit. Mit ihrer Hilfe knnen Strategien optimiert werden.
1.2.1 Trendfolgesysteme
Typische mathematische Trendfolgesysteme sind gleitende Durchschnitte (Moving
Averages). Sie stellen zunchst einfache Komponenten dar, mit deren Hilfe auch komplexe
Instrumente (z.B. MACDs) aufgebaut werden knnen. Man ordnet jedem Kurs eines
Liniencharts den Durchschnitt (Mittelwert) der letzten Kurse (Lnge des Durchschnitts) zu.
Verbindet man diese Durchschnittswerte, so erhlt man eine neue Linie, die der
ursprnglichen Kurslinie hnelt. Man stellt jedoch fest, dass die neue Linie geglttet
erscheint und dem unterliegenden Kurs verzgert hinterherluft. Glttung und Verzgerung
werden strker, wenn die Lnge des Durchschnitts wchst.




FINANCE TRAINER International Technische Analyse / Seite 22 von 33
Gleitender Durchschnitt

1,6500
1,6700
1,6900
1,7100
1,7300
1,7500
Kassakurse
Moving Average


Die Lnge des Durchschnitts ist gut gewhlt, wenn sich der Kurs in einem Aufwrtstrend
oberhalb, in einem Abwrtstrend unterhalb der Durchschnittslinie bewegt.
Schneidet der Kurs den Durchschnitt von oben nach unten, so ist der Aufwrtstrend beendet.
Ein Abwrtstrend setzt ein. Durchstt umgekehrt der Kurs die Linie der Mittelwerte von
unten nach oben, so ist die Kursschwche beendet, und eine Hausse beginnt.

Verkrzen sich jedoch die Trendphasen, so dass Hoch- und Tiefpunkte des Kurses schnell
aufeinanderfolgen, wie in seitwrtigen Mrkten hufig der Fall, so kann der
Verzgerungseffekt der gleitenden Durchschnitte dazu fhren, dass der Beginn zu spt
erkannt wird. Die Handelsaktion wird vielleicht erst dann durchgefhrt, wenn sich bereits der
nchste (kurze) Trend etabliert hat. Im Extremfall kauft man dann stets teuer und verkauft
billig.
Um diesen Nachteil zu beheben, betrachtet man zunchst folgende Abwandlung: Anstelle
der Lage von Kurs und Durchschnitt zueinander (Kurs liegt bei Aufwrtstrend ber und bei
Abwrtstrend unter dem zugeordneten Durchschnitt) betrachtet man ihre Differenz. So
gelangt man zum einfachen Oszillator.


FINANCE TRAINER International Technische Analyse / Seite 23 von 33
Einfacher Oszillator


-0,0150
-0,0100
-0,0050
0,0000
0,0050
0,0100
0,0150


Im entstehenden Bild schwingt diese Differenz um die Null-Linie (X-Achse). Sie wird auch als
einfacher Oszillator bezeichnet. Oszillatoren sind Indikatoren, die nicht auf Kursdaten selbst,
sondern auf deren Vernderungen reagieren. Der Oszillator kann positive und negative
Werte annehmen. Ein Aufwrtstrend liegt vor, wenn dieser Oszillator (d.h. die Differenz)
positiv ist, ein Abwrtstrend, wenn er negativ ist. Das berqueren der Null-Linie beschreibt
den Trendwechsel. Eine Handelsstrategie auf der Basis eines solchen Oszillators entspricht
exakt der auf Basis des zugehrigen gleitenden Durchschnitts. Der Makel der zeitlichen
Verzgerung bleibt allerdings bestehen, d.h. der einfache Oszillator signalisiert die
Trendumkehr zu spt. Die Idee einer Verbesserung besteht darin, nicht den Schnitt mit der
Null-Linie als Kriterium fr eine Trendwende zu benutzen. Statt dessen ordnet man dem
einfachen Oszillator wieder einen gleitenden Durchschnitt zu, also eine Linie, die der
ursprnglichen Kurve in gegltteter Form folgt. Das Ergebnis ist das MACD.


FINANCE TRAINER International Technische Analyse / Seite 24 von 33
MACD (Moving Average Convergence Divergence)

-0,0120
-0,0100
-0,0080
-0,0060
-0,0040
-0,0020
0,0000
0,0020
0,0040
0,0060
0,0080
0,0100

Die Grundidee des MACD besteht darin, dass der Oszillator seinen eigenen Durchschnitt in
der Regel eher schneidet als die Null-Linie.

In der Regel wird beim MACD die Differenz zwischen den gleitenden 26-Tages und 12-
Tages Durchschnitten betrachtet, wobei diese Parameter natrlich grundstzlich auch
anders gewhlt werden knnen. Ein positiver MACD bedeutet dass der 12-Tages
Durchschnitt ber dem 26-Tages Durchschnitt liegt und deutet auf einen Aufwrtstrend hin.

Neben den hier geschilderten Mglichkeiten der Abwandlung eines einfachen Systems, das
auf einem gleitenden Durchschnitt basiert, sind noch viele andere denkbar und werden in der
Praxis benutzt.
Unter anderem werden Oszillatoren im Zusammenhang mit antizyklischen Systemen
verwendet, z.B. Momentum und dem RSI nach Welles Wilder.




FINANCE TRAINER International Technische Analyse / Seite 25 von 33
1.2.2 Antizyklische Systeme
Im Gegensatz zu den Trendfolgesystemen beziehen sich antizyklische Systeme nicht auf
den Devisenkurs selbst, sondern auf seine Vernderungen.
Zu den bekanntesten antizyklischen Systemen gehren:

das Momentum
der Relative-Strke-Index (RSI)
Momentum
Der Begriff Momentum bezeichnet die absolute Vernderung zweier Devisenkurse mit einem
festgelegten zeitlichen Abstand (z.B. Kursnderung ber die letzten zehn Tage).

Das Momentum wird in einen eigenen Chart eingezeichnet. Auf der Abszisse trgt der
Analyst die Zeit, auf der Ordinate die Devisenkursnderung ein. Durch Verbindung der
einzelnen Momentumpunkte entsteht die Momentumkurve. Folgt auch die Einschtzung des
zuknftigen Kursverhaltens dieser Interpretation (d.h. Aufwrtstrend fr positives Momentum,
Abwrtstrend fr negatives Momentum), so wird aus dem Momentum ein Trendfolgesystem.
Um zu einem antizyklischen System zu gelangen, betrachtet man das Steigungsverhalten
des Momentums selbst.

Interpretationen des Momentums

Momentum Interpretation
> 0 Der Devisenkurs ist gestiegen
= 0 Der Devisenkurs hat sich nicht verndert
< 0 Der Devisenkurs ist gefallen





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Momentumkurve













Die Momentumkurve weist sehr frh auf Trendnderungen hin. Bei einem positiven
(negativen) Momentum fllt (steigt) die Momentumkurve schon bevor die Kurslinie ihren
Hochpunkt (Tiefpunkt) erreicht hat. Als alleinige Trendindikatoren eignen sich Momentum-
kurven dennoch nicht, weil viele zum Teil unzutreffende Handelssignale ausgelst werden.
Momentumkurven knnen Prognosen jedoch gut untersttzen, wenn sie in Verbindung mit
einem anderen Verfahren (z.B. gleitender Durchschnitt) eingesetzt werden.
Relative-Strke-Index nach Welles Wilder
Der Relative-Strke-Index (RSI) liefert eine Kennzahl, die aus einem Devisenkursvergleich
resultiert. Im Unterschied zum Momentum werden jedoch nicht zwei Devisenkurse, sondern
eine Vielzahl von Kursnderungen miteinander verglichen. Zudem nimmt ein RSI
ausschlielich Werte zwischen 0 und 1 an.

Die Werte des RSI werden durch die Zerlegung eines Zeitraumes festgelegter Lnge in
Teilperioden (z.B. Zeitraum = Monat, Teilperioden = Tage) gewonnen. Dann sind die in den
Teilperioden ermittelten Kursgewinne und -verluste getrennt zu betrachten. So kann ein
durchschnittlicher Kursgewinn und Kursverlust berechnet werden.
Kurs
Zeit


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Die beiden Durchschnitte werden dann miteinander verglichen und mathematisch zum RSI-
Wert umgeformt.
Interpretation der RSI-Werte:
RSI Interpretation
< 0,5 Der durchschnittliche Kursgewinn (Gewinn pro Teilperiode) des vergangenen
Zeitraums war geringer als der durchschnittliche Kursverlust.
= 0,5 Der durchschnittliche Kursgewinn des vorhergehenden Zeitraums entsprach dem
durchschnittlichen Kursverlust.
> 0,5 Der Kursgewinn des vergangenen Zeitraums war im Durchschnitt hher als der
durchschnittliche Kursverlust.

Beim RSI-Chart werden die RSI-Werte periodisch eingetragen und die einzelnen Punkte
miteinander verbunden. Der RSI ist hufig als %-Wert angegeben. Das bedeutet, dass er
zwischen 0,0 % und 100,0 % liegen wird.


RSI-Kurve














Zeit
RSI
in %
30



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RSI-Werte zwischen 0,3 und 0,7 werden nicht als Trendnderungssignale aufgefasst.
Hingegen indizieren Werte

< 0,3 oder
> 0,7

eine Konsolidierungsphase und lassen eine Trendumkehr erwarten.

Nimmt der RSI einen Wert grer als 0,7 an, dann spricht man von einem berkauften"
Devisenmarkt (Overbought-Bereich). Im Falle von RSI-Werten kleiner als 0,3 liegt dagegen
ein berverkaufter" Markt (Oversold-Bereich) vor.
1.2.3 Zeitreihenanalyse
Die Zeitreihenanalyse ist ein weites Bettigungsfeld der mathematischen Statistik. Wenn
eine Zeitreihe eine Abfolge von Werten darstellt, die jeweils gewissen Zeitpunkten
zugeordnet sind, dann definiert der Statistiker zunchst den theoretischen Begriff des
stochastischen Prozesses. Bei einem stochastischen Prozess ndert sich ein bestimmter
Wert (z.B. Devisenkurs) zufllig. Eine Devisenkursreihe der tglichen Praxis ist fr ihn dann
nur eine Realisation dieses Prozesses.

Das Ziel des Statistikers ist es, ein mathematisches Modell zu entwickeln, das den
stochastischen Prozess beschreibt. Behlt diese Beschreibung dann auch in der Zukunft ihre
Gltigkeit, so ist man auch in der Lage, fr die Realisation Prognosen zu erstellen. Auf
seinem Weg zur Prognose versucht der Zeitreihenanalytiker, die beobachtbare Zeitreihe in
drei Komponenten zu zerlegen:

Trend
Zyklen
Zufallsanteile (Strungen)

Seine Untersuchungen richten sich auf die Identifizierung und die genaue Analyse dieser
Komponenten.

Weil die Ergebnisse dieser wissenschaftlichen Arbeiten kaum Bedeutung im Alltag des
Devisenhandels erhalten haben, soll an dieser Stelle nicht weiter auf die Zeitreihenanalyse
eingegangen werden.


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1.2.4 Innovative Verfahren
Die jngsten Entwicklungen im Bereich der technischen Analyse (etwa seit 1990) sind durch
den Einsatz innovativer Methoden zur Zeitreihenanalyse gekennzeichnet. Sie heben sich von
den statistischen Verfahren oftmals deutlich ab, sind jedoch in der Regel nicht weniger
komplex. Ihren Ursprung finden sie hufig in den Naturwissenschaften, im Bereich der
Lerntheorie und in der Informatik.
Neuronale Netze
Mit Hilfe erster knstlicher neuronaler Netze haben Neurobiologen versucht, die aus ihrem
eigenen Wissenschaftsbereich und aus der Lerntheorie erwachsenen Modelle des
menschlichen Lernens, Denkens und Vergessens mit Hilfe eines Computers zu simulieren.
Diese Herkunft der neuronalen Netze verraten heute noch die Begriffe, die in ihrem
Zusammenhang gerne benutzt werden: Neuronale Netze lernen", verallgemeinern", knnen
trainiert werden" und sogar auswendig lernen". Dennoch dienen solche Attribute eher dazu,
das Bild eines neuronalen Netzes plakativer erscheinen zu lassen, als die realen
Eigenschaften eines neuronalen Netzes zu beschreiben: Neuronale Netze denken nicht, und
sie sind auch nicht intelligent. Sie sind vielmehr ein Forschungsgegenstand einer
wissenschaftlichen Disziplin mit dem Namen Knstliche Intelligenz".

Neuronale Netze zur Devisenkursprognose sind bereits bei verschiedenen Finanzinstituten
im Einsatz. Sie werden mit historischen Kursinformationen gefttert, ndern ihre innere
Struktur nach einer zuvor festgelegten Methode, indem Prognose (Soll) und tatschlicher
Wert (Ist) abgeglichen werden. Auf diese Weise liefern sie wieder ein Modell fr den
Zusammenhang zwischen historischen und zuknftigen Werten. Ein Fortdauern dieses
Zusammenhangs ermglicht Prognosen.



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Die Zuordnung der neuronalen Netze zu den technischen Analysen ist jedoch nicht ganz
korrekt. Ein neuronales Netz kann nicht nur mit den historischen Werten des zu
prognostizierenden Kurses gefttert werden, sondern auch mit Kursreihen anderer Mrkte
(Aktien, Zinsen etc.). Auf diese Weise knnen neuronale Netze als Mischform der
fundamentalen und technischen Analyse auftreten, fr die bereits der Begriff synergetische
Analyse" vorgeschlagen wurde.
Fraktale Geometrie
Ein Grundpfeiler der fraktalen Geometrie ist die Erkenntnis, dass Strukturen, die im Groen
erkannt worden sind (z.B. Charts mit Monatswerten), im Kleinen ebenfalls auftauchen (z.B.
Charts mit Tageswerten). Lsst sich das Verhltnis dieser Strukturen (aus gro" und klein")
mathematisch beschreiben, so erhlt man zustzliche Informationen ber diese Strukturen.

Als Beispiel betrachte man die mittlere nderungsrate einer Kursreihe. Fr Monatswerte ist
sie grer, als bei zugrunde legen von Tageswerten. Das Verhltnis der mittleren
nderungsraten zueinander kann durch das Verhltnis der zugehrigen Perioden (Monat
bzw. Tag) beschrieben werden. Die Art dieser Beschreibung gibt weiteren Aufschluss
darber, wie sich die nderungsraten von Kursreihen verteilen.

In die Prognosesysteme der Schweizer Firma Olsen & Associates, Zrich, flieen derartige
berlegungen ein. Sie fhren im Verbund mit anderen Anstzen zu einer Transformation der
Zeitachse. Auf die daraus resultierende Kursreihe (mit nichtlinearer Zeitachse) werden
schlielich mathematische Verfahren (Abwandlung gleitender Durchschnitte, siehe oben)
angewandt, um Prognosen und Handelssignale zu erhalten. Um diese auch in der realen
Zeit (linear!) umsetzen zu knnen, ist eine Rcktransformation der Zeitachse notwendig.

Die Prognosesysteme von Olsen & Associates werden bei verschiedenen Banken genutzt.



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1.2.5 Mustererkennung
Die Verfahren der Mustererkennung entstammen in der Regel der Statistik oder der
angewandten Informatik. Sie versuchen hnlich wie bei der klassischen Chartanalyse,
Muster oder Formationen im Kursverlauf zu erkennen.

Der Weg wird jedoch umgekehrt beschritten: Die klassische Chartanalyse postuliert
Formationen (Dreiecke, Kopf-Schulter-Formationen) und ihre Bedeutung, so dass die
aktuelle Chartsituation mit den vorgegebenen Mustern verglichen wird. Die Mustererkennung
betrachtet hingegen zunchst die aktuelle Situation, fixiert diese und vergleicht sie dann mit
hnlichen Situationen der Vergangenheit. Aus solchen historischen Situationen lernen
diese Systeme fr die Zukunft. Der Einsatz der Musterkennung in der Praxis des
Devisenhandels scheint jedoch noch nicht fortgeschritten zu sein.



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2 bersicht technische Analyse und innovative Prognoseverfahren
bersicht technische Analyse
Verfahren Modell Prinzip
Klassische Verfahren

Linienchart

Devisenkurse werden als einzelne Punkte
miteinander verbunden


Balkenchart

Hchst- und Tiefstkurs fr ein Zeitintervall
werden mittels vertikaler Linie verbunden;
Erffnungs- und Schlusskurs = horizontale
Linien darauf


Candle Chart

Preisunterschiede zwischen Erffnungs-
und Schlusskurs werden durch
unterschiedliche Farbe der Kerzenkrper
eines Balkens signalisiert
Point & Figure-Chart

Kreuze bzw. Kreise werden in einen Chart
eingetragen, sobald die Kursnderung ein
bestimmtes Ausma bersteigt
Elliott-Wellen-
Theorie
Hypothetische Annahme, dass der
Devisenkursverlauf einer wellenfrmigen
Bewegung folgt und sich stndig wiederholt
Gann-Linien erlaubt Kursprognosen, wenn der Zeitfaktor
einen Wendepunkt signalisiert.
Mathematische
Verfahren
Trendfolgesysteme Identifizierung und Verfolgen von Trends
des Devisenkurses
Antizyklische
Systeme
Systematisierung unterschiedlicher
Kursverlaufsmuster; Bezug auf
Kursvernderungen, nicht auf Kurse selbst
Zeitreihenanalyse Statistisch fundierte Theorie zur
Untersuchung einer Zeitreihe und ihrer
Zerlegung in Trends, zyklische Anteile und
zufllige Komponenten


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Innovative Prognoseverfahren
Innovative Prognoseverfahren sind in der Regel mathematische Verfahren. Sie basieren auf
den Erkenntnissen der Informatik und der Lern- und Chaostheorie. Danach entwickelt sich
der Devisenkurs in einem dynamischen, nichtlinearen System. Neuronale Netze und
Prognosen auf Basis der Theorie der Fraktale, sind die in der Praxis bereits verwendeten
nichtlinearen Prognoseverfahren. Innovative Prognoseverfahren werden folgendermaen
eingeteilt:

knstliche neuronale Netze
fraktale Geometrie
Mustererkennung
bersicht innovative Prognoseverfahren
Verfahren Beispiel Prinzip
Innovative Prognoseverfahren Komplexe mathematische Anstze zur
Modellierung dynamischer, nichtlinearer
Zusammenhnge
Neuronale Netze Lernen" aus Beispielen der
Vergangenheit, um in aktueller
Situation angemessen" zu reagieren
Fraktale
Geometrie
Versuch, die innere Struktur von
Kursbewegungen besser zu
beschreiben, um zustzliche
Informationen ber die Verteilung von
Kursnderungen zu erhalten
Mustererkennung Vergleich des aktuellen Kursmusters
mit hnlichen Mustern historischer
Situationen, um daraus auf ein
zuknftiges Kursverhalten zu schlieen