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MACROECONOMA II
Tema 2. La inversin
Blanca Sanchez-Robles
1. Introduccin.
2. La decisin de inversin
1. Enfoque neoclsico o microeconmico
2. El Van
3. La tir
4. La q de Tobin
3. La inversin en residencias
4. La inversin en existencias
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1. Introduccin
Concepto: flujo de gasto que aumenta el stock de capital
La inversin es la variacin en el tiempo del capital.
Formalmente,
Inversin= k
t
-k
t-1
Importancia:
Desde el punto de vista macroeconmico: influencia en:
Crecimiento
Ciclos o fluctuaciones
Desde el punto de vista microeconmico: una de las
decisiones ms importantes del empresario
`Por su cuanta
Por su influencia posterior en la marcha de la
empresa
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1. Introduccin
Tipos de inversin:
1. Segn la finalidad:
Inversin bruta: es la inversin total del periodo
Inversin de reposicin: cubre el capital depreciado u
obsoleto
Inversin neta: inversin bruta inversin de reposicin
2. Segn el tipo de bien:
Inversin fija: maquinaria, equipo, estructuras
Inversin residencial
Inversin en existencias
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2. La decisin de inversin. El enfoque neoclsico o microeconmico
Supuestos:
1. Empresa con funcin de produccin Cobb-Douglas
2. Inputs: trabajo y capital
3. La empresa maximiza el beneficio
Problema de la empresa: nivel de stock de capital que
maximiza el beneficio
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2. La decisin de inversin. El enfoque neoclsico o microeconmico
Solucin analtica
B = I
T
- C
T
= p Y k r Lw (1)
Donde:
B: beneficio
I
T
: ingresos totales
C
T
: costes totales
P: precio del bien
Y: nivel de produccin
k: nivel de capital
r: tipo de inters. Precio de cada unidad de capital
L: nivel de trabajo
w: salario
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2. La decisin de inversin. El enfoque neoclsico o microeconmico
Solucin analtica
El nivel de capital ptimo ser el que maximice el beneficio.
Derivando con respecto a k en la ecuacin 1 e igualando a
cero obtenemos:
r Pmak p r Pmak p = = 0
Donde Pmak es la productividad marginal del capital, la
derivada de Y con respecto a K
Regla de decisin: contratar capital hasta que su
productividad marginal por el precio del bien o servicio que
vende la empresa iguale el tipo de inters
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2. La decisin de inversin. El enfoque neoclsico o microeconmico
Solucin grfica:
Supuesto para simplificar el anlisis: el precio del bien es 1
k
Pmak
k
0
r
0
Para un tipo de inters
como r
0
, el nivel de k
que maximiza el
beneficio es k
0
.
Vamos a mostrar que,
para ese r, los otros
niveles de k no
maximizan el beneficio
Pmak
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2. La decisin de inversin. El enfoque neoclsico o microeconmico
Supuesto para simplificar el anlisis: el precio del bien es 1
En la argumentacin compararemos lo que aporta una
unidad adicional de capital con lo que cuesta esa unidad
adicional. Con otras palabras, razonaremos en funcin de
magnitudes marginales.
Se puede razonar tambin con cantidades totales, pero
puede ser ms complicado.
La idea bsica es la siguiente:
Si para un nivel de k, lo que aporta una unidad adicional de k
es ms de lo que cuesta, es rentable para la empresa
aumentar k porque as aumenta su beneficio
Si para un nivel de k, lo que aporta una unidad adicional de k
es menos de lo que cuesta, es conveniente reducir k porque
as aumenta su beneficio
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2. La decisin de inversin. El enfoque neoclsico o microeconmico
k
Pmak
Pmak
1
k
1
A
0
Lo que aporta una unidad ms de capital para un nivel dado
de capital viene dado por la curva de PmaK. As, por
ejemplo, lo que aporta el nivel de capital k
1
es la distancia
entre Pmak
1
y el eje OX (en azul)
.
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2. La decisin de inversin. El enfoque neoclsico o microeconmico
k
Pmak
k
1
0
Lo que cuesta una unidad ms de capital viene dado por el
tipo de inters y es independiente del nivel de capital en que
estemos. As, por ejemplo, para un tipo de inters como r
1
,
lo que cuesta una unidad ms de capital es la distancia
entre r
1
y el eje OX (en rojo)
.
r
0
k
2
Coste de una
unidad adicional
de capital
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2. La decisin de inversin. El enfoque neoclsico o microeconmico
Solucin grfica:
k
Pmak
k
0
r
0
Si, cuando el tipo es r
o
, se elige
k
1
, se obtiene un nivel de
beneficio menor que el ptimo.
Entre 0 y k
1
, la produccin
generada por una unidad
adicional de capital (y medida
por la distancia entre el eje OX
y la funcin de productividad
marginal) es mayor que lo
que cuesta esa unidad
adicional (la distancia entre el
OX y el nivel dado por la
ordenada de r
0
). Mientras
ocurra esto tenemos
posibilidades de beneficio sin
explotar.
Este fenmeno ocurre hasta el
punto D. En ese punto, lo que
aporta una unidad adicional de
capital y lo que cuesta
coinciden.
k
1
A
B
C
0
D
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2. La decisin de inversin. El enfoque neoclsico o microeconmico
Solucin grfica:
k
Pmak
k
0
r
0
De acuerdo con el
razonamiento anterior, si
se elige k
1
se est dejando
de obtener el beneficio
representado por el
tringulo BCD (y rayado en
turquesa)
k
1
A
B
C
0
D
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2. La decisin de inversin. El enfoque neoclsico o microeconmico
Solucin grfica:
k
Pmak
k
0
r
0
Qu ocurre si se elige k
2
?
Observamos que, para las
unidades de capital entre
k
0
y k
2
, lo que aporta cada
unidad de capital (la
distancia entre OX y la
funcin de la productividad
marginal) es menor que lo
que cuesta cada unidad de
capital (la distancia entre
OX y el nivel dado por r
0
)
Si se elige k
2
, en las
ltimas unidades de capital
se est perdiendo dinero:
aportan muy poco (cada
vez menos, porque la
Pmak es decreciente) y
siguen costando r por
unidad.
k
2
A
B
0
D
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2. La decisin de inversin. El enfoque neoclsico o microeconmico
Solucin grfica:
k
Pmak
k
0
r
0
La empresa maximizara
su beneficio si eliminara el
tramo de capital que
genera prdidas, es decir,
el tramo de capital entre k
0
y k
2
. Concretamente,
eliminara las prdidas que
se representan por el rea
del tringulo DEF (rayado
en rojo)
k
2
0
D
E
F
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2.2. La decisin de inversin. El VAN
El Van no analiza cantidades marginales sino totales.
Para una inversin determinada, se hace lo siguiente:
Se estiman los flujos de caja generados por la inversin (tanto cobros
como pagos)
Se descuentan esos flujos al momento inicial. Se elige como tasa de
descuento la rentabilidad de una inversin alternativa. Cada inversor
puede operar con la tasa de descuento que quiera.
A la suma de flujos descontados se resta el importe del desembolso
inicial que supone la inversin.
Regla de decisin: VAN > 0: se acepta el proyecto de inversin
( ) ( ) ( ) ( )
n
n n
r
G I
r
G I
r
G I
r
G I
A VAN
+

+ +
+

+
+

+
+

+ =
1
...
1 1 1
3
3
3
2
2
2
1
1
Donde I, G son los flujos de caja de cada periodo, r la tasa de descuento y A el
coste inicial de la inversin
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2.3. La decisin de inversin. La tir
La tir, tasa interna de retorno, estima la rentabilidad de un proyecto en tanto
por ciento.
Se calcula como la tasa de descuento que hace 0 el VAN:
( ) ( ) ( ) ( )
n
n n
tir
G I
tir
G I
tir
G I
tir
G I
A
+

+ +
+

+
+

+
+

+ =
1
...
1 1 1
0
3
3
3
2
2
2
1
1
Criterio de decisin: se compara la tir con la rentabilidad de una inversin
alternativa en tanto por ciento.
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2.4. La decisin de inversin. La q de Tobin.
La q de Tobin se define como el cociente siguiente:
CR
VM
q =
Donde VM es el valor de mercado del capital instalado, es decir, el valor de la
empresa en Bolsa, y CR el coste de reposicin, entendiendo por esto ltimo lo
que costara comprar los elementos de la empresa en el mercado en ese
momento, y con el grado de uso que tienen.
Una aproximacin al coste de reposicin puede ser el valor contable o en
libros de esos elementos.
Si q>1, VM >CR, la empresa debe invertir: el mercado est valorando
positivamente las opciones que tiene.
Si q <1, el mercado est poniendo en duda la capacidad de la empresa de
generar beneficios futuros. No debera invertir ms.
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Los puntos 3 y 4 del programa, Inversin en residencias e
inversin en existencias, se han visto en clase y no ofrecen una
dificultad especial.