INTRODUCTION

Faire une opration de change correspond pour une nation changer de la monnaie avec une
autre. Avec plus de 2000 milliards de dollars changs chaque jour, le march des changes est le
deuxime plus gros march en termes de volumes changs, derrire le march des taux dintrt
(ou march de la dette) et loin devant le march boursier.
QUEST-CE QUUN MARCHE DES CHANGES ?
Le march des changes est le march sur lequel se retrouvent tous les participants dsireux de
vendre ou dacheter une devise en change dune autre devise. Dans le jargon financier, il est
souvent question du march Forex pour dsigner le march des changes ; contraction des termes
anglais FOReign EXchange. Comme tout march il a aussi pour fonction de dterminer les prix
d'changes, cest--dire le taux de change entre deux devises.
Le plus grand march au monde
En 2013, le volume dchange quotidien sur le march des changes atteint 5 345 milliards de dollars,
soit presque trois fois plus quen 2004 et 6 fois plus quen 1992.


Le volume journalier des transactions sur le march des changes est presque deux
fois suprieur la valeur du PIB annuel franais !

Le march des changes est largement domin par le Royaume-Uni. Londres reprsente plus du tiers
des oprations de changes. La France, quant elle, naccueille que 3 % des changes mondiaux.
Qui intervient sur le march des changes ?
Le march des changes runit des participants extrmement divers. On y trouve :

Des particuliers (trs rarement) et des entreprises (PME et multinationales) qui ont besoin de
vendre et dacheter diffrentes devises selon leurs activits .

Des banques commerciales, des banques dinvestissement .

Des courtiers qui excutent les ordres de leurs clients et agissent aussi pour leur compte
propre .

Les autorits montaires, notamment les banques centrales qui sont des participants
majeurs sur le march des changes. Elles grent leurs rserves de change et interviennent le
cas chant, sur le cours des devises dont elles ont la charge.
des institutions internationales des fonds dinvestissement dont certains sont mme
spcialiss sur les devises.

BUT
Empcher des variations trop rapides du taux de change, rduire une sur-valuation ou une sous-
valuation trop importantes.Les interventions font partie de la politique de change des banques
centrales.


Un particulier qui, pour ses besoins ponctuels de tourisme, souhaite se procurer des
devises, se rendra au guichet de sa banque ou dans un bureau de change pour les
devises les plus courantes. Sil souhaite des quantits importantes, il devra
commander ses devises quelques jours lavance. Sil a besoin de lquivalent de
plus de 10 000 , il fera lobjet dune dclaration Tracfin (service du ministre des
finances charg de la lutte contre le blanchiment). Sil a besoin de devises
exotiques , il sera contraint de changer sur place.
Quelques caractristiques notables sur le march des changes

la quasi totalit des oprations sont ralises de gr gr

Le march des changes est un march o les oprations sont ralises de gr gr.Les courtiers et
les banques ngocient directement les uns avec les autres, sans intermdiaire boursier. Les
particuliers comme les entreprises doivent faire appel leur banque pour avoir accs au march des
changes. Le Forex est donc un march non rgul. Il existe cependant dans le Forex des
compartiments rguls -de taille trs restreinte- qui offrent des produits drivs (par exemple des
warrants) comme instruments de couverture et de spculation.
Un march concentr
Depuis la libralisation des changes dans les annes 1990, les acteurs du march des changes se
sont fortement concentrs autour de quelques acteurs majeurs, notamment du ct des banques.
Ces acteurs mettent disposition des autres participants du march des instruments permettant de
se couvrir ou de spculer sur les variations de cours des devises. Mais ils jouent aussi un rle dans la
fixation dun taux de change unique pour chaque devise en pratiquant des arbitrages.
Un march domin par le Royaume-Uni
Le march des changes est dcentralis. Il nest rattach aucune place boursire en particulier. La
quasi totalit des oprations y sont ralises de gr gr. Il permet deffectuer des transactions sur
les devises quasiment 24h/24 tous les jours de la semaine alors que les autres titres financiers sont
souvent rattachs une place financire dtermine (Paris, New York, Tokyo, Londres) avec des
horaires quotidiens douverture et de clture.

Le schma ci-dessus ne tient pas compte des horaires exceptionnels ou des ajustements heure
d't/heure d'hiver.
On peut remarquer que la liquidit sur le march des changes est maximale lorsque Londres/New-
York sont ouverts (marchs les plus actifs) et minimale lorsque seules les places asiatiques sont
ouvertes.

Le march des changes clt une fois par semaine pendant les heures qui sparent la
fermeture de la Bourse le vendredi soir 22h GMT sur la cte Ouest des tats-Unis
et louverture le dimanche soir 22h GMT de la Bourse de Wellington en Nouvelle-
Zlande qui entame la semaine.

Un march domin par le dollar
Il est intressant de noter que le dollar amricain (USD) reste la monnaie de rfrence sur le march
des changes. En 2010, sur la totalit des oprations ralises sur le march des changes, 87 %
portaient sur le dollar amricain, et 33 % mettaient en jeu leuro. La paire de monnaies EUR/USD est
ainsi celle qui donne lieu aux plus gros volumes dchanges (1 289 milliards de dollars en moyenne
chaque jour en avril 2013).
Le dollar est donc la monnaie la plus change au monde. Elle intervient dans quasiment une
transaction sur deux. Leuro est la deuxime monnaie la plus change.

Les transactions sur les devises impliquent toujours deux monnaies, le total des
transactions atteint donc 200 %.

Un march domin par quelques monnaies

Les oprations sur les marchs des changes sont concentres sur un petit nombre de monnaies, et
trs majoritairement sur le dollar. En 1998, le dollar amricain intervient en moyenne dans 87 % des
transactions identifies, soit du ct de l'offre, soit du ct de la demande.

Les monnaies de la zone euro apparaissent dans 52 % des transactions (30 % pour le mark et 5 %
pour le franc franais) ; le
Yen japonais et la livre britannique sont plus en retrait : ils interviennent respectivement dans 21 %
et dans
11 % des transactions.

Un march risqu domin par les oprations terme

Le risque de change est le risque de perte en capital li aux variations futures du taux de change.
Depuis les annes soixante-dix, ce risque s'est fortement accru avec le flottement gnralis des
monnaies et le dveloppement des transactions commerciales et financires internationales.
Le contrat de change terme est le principal moyen de se couvrir ou de spculer sur le march des
changes. Ce qui explique pourquoi il domine le contrat de change au comptant : en 1998 63 % des
oprations des marchs des changes sont des oprations terme et 37 % seulement des oprations
au comptant. Un contrat de change terme est un accord pour changer une monnaie contre une
autre une date future un prix fix aujourd'hui, le taux de change terme. Il existe diffrents
contrats de change terme : les contrats bass sur les oprations traditionnelles, terme bancaire et
"swap"cambiste, sont les plus rpandus (57 % des oprations des marchs des changes en 1998) ;
ceux bass sur les autres produits drivs, "futures" et options sur devises restent encore marginaux
(6 % des oprations en 1998).

Un march domin par les banques

Trois groupes d'agents oprent sur le march des changes : le premier groupe est constitu par les
entreprises, les gestionnaires de fonds et les particuliers ; le deuxime runit les autorits
montaires (banques centrales) ; le troisime groupe rassemble les banques et les courtiers qui
assurent le fonctionnement quotidien du march. Les agents du premier groupe n'agissent pas
directement mais transmettent aux banques des ordres dits "de clientle" pour l'achat ou la vente de
devises. C'est le march de dtail (transactions entre les banques et leurs clients) Les autorits
montaires interviennent sur le march pour rguler les cours (achat-vente de devises) et
ventuellement rglementer les oprations de change (contrle des changes). Les cambistes des
banques et les courtiers sont les seuls intervenants privs oprer directement sur le march. Pour
cette raison, le march des changes est d'abord un march interbancaire de gros. En 1998, prs de
90 % des oprations cambiaires sont ralises entre les banques et les autres intermdiaires
financiers.
Dfinition dun taux de change et notation
Le taux de change est le prix relatif dune devise par rapport une autre devise, cest--dire le prix de
la monnaie dun pays dans la monnaie dun autre. Un taux de change euro/dollar reprsente le prix
de leuro en dollar, ou le prix du dollar en euro, selon la cotation utilise (voir ci-dessous).

Il est not conventionnellement EUR/USD. Les trois lettres utilises pour reprsenter les monnaies
sont regroupes sous un code.On appelle devise de base la premire paire de la devise et devise
cote la deuxime. Dans notre exemple, leuro est la devise de base et le dollar la devise cote
Les oprations au comptant et les oprations terme

La transaction la plus simple sur le march des devises est lopration au comptant :
. Elle consiste acheter une devise en change dune autre au prix actuel du march avec une
livraison immdiate. Le march au comptant (march spot) reprsente 37 % des transactions
quotidiennes.
La majeure partie des transactions a lieu sur le march terme

. Une opration terme consiste fixer le prix, la quantit et la date de lchange futur ds le jour de
lopration. Son utilit rside dans le fait quelle offre une couverture contre les fluctuations
dsavantageuses des taux de change. En effet, quel que soit le prix lchance (cest--dire la date
fixe pour lchange de devises) la transaction se fera selon les termes fixs plus tt.

On comprend donc lintrt de lopration terme pour des entreprises ou des
institutions dont les activits se dclinent l'international.
Taux de change court terme - taux de change long terme
Deux principaux taux de change peuvent tre distingus:
Le taux de change court terme ou au comptant: dans ce cas on dit qu'il s'agit un cours spot pour
les achats et ventes immdiats (deux jours ouvrables).
Le taux de change terme ou cours forward: on fixe un prix dachat ou de vente de la devise, pour
une opration qui aura lieu une date ultrieure. Il sagit principalement dans ce cas de grer le
risque de change. Si une entreprise europenne veut emprunter de largent pour faire un
investissement, elle peut dcider demprunter en dollar et de fixer le cours auquel elle devra
rembourser (taux de change terme) dans un an, pour se prmunir contre une baisse du taux de
change.


Taux flottants et taux fixes
Il convient de faire la distinction entre les devises dites flottantes, et les devises dites
fixes. Le taux d'une devise fixe est fix arbitrairement par un tat (index sur une devise
majeure en gnral comme l'euro ou le dollar amricain) et ne peut tre modifi que par
une dcision de cet tat. Le taux d'une devise flottante dpend, quant lui, uniquement
des fluctuations du march, il subit simplement l'influence de l'offre et de la demande.
Les devises majeures comme l'euro, le dollar amricain, la livre sterling, le yen, le dollar
canadien ... sont des exemples de devises flottantes. Les devises dites exotiques, tel le
yuan chinois, sont des exemples de devises taux fixe. Le franc suisse est un cas
particulier, c'est une devise flottante que la Banque nationale suisse a dcid de plafonner
1,20 euro, non pas par dcret mais en affichant une volont forte et en ralisant
simplement des oprations sur le march.





Un importateur franais a command des produits son fournisseur amricain quil
doit payer dans 3 mois. Cette livraison lui cote 1 000 $.
Aujourdhui, le taux de change est de 1 EUR = 1,30 USD. Sil payait aujourdhui, le
Franais devrait dbourser 769,23 (1 000 / 1,30). Il craint que leuro perde de sa
valeur (ou que le dollar monte ce qui revient au mme).
Si le taux de change devient 1 EUR = 1,25 USD, il devrait dbourser 800 (1 000 /
1,25). Il dcide donc de se couvrir contre le risque de baisse de leuro en effectuant
une opration terme.
Il fixe aujourdhui le montant quil souhaite obtenir (1 000 $), le taux de change (1
EUR = 1,30 USD) et la date laquelle il recevra ses dollars (dans 3 mois)
Cela lui cote 769,23 auxquels sajoute la commission de la banque qui peut aller
jusqu 0,5 % du montant demand, soit dans son cas, 3,85 . Au final, limportateur
franais doit dbourser 773,08 pour obtenir 1 000 $.
Quel que soit lobjectif dun participant au march des changes, une couverture comme dans notre
exemple ou une spculation, les diffrents intervenants se rencontrent quotidiennement sur ce
march en tant que contreparties de transactions. Ainsi, dans notre exemple, afin de se couvrir
contre une baisse du taux de change euro/dollar amricain, la banque de notre socit franaise doit
trouver sur le march des changes une personne qui au mme moment dsire acheter des euros
contre des dollars amricains. Cette personne peut aussi bien tre un spculateur achetant des
euros car il mise sur une hausse de cette devise, quune personne souhaitant se couvrir contre une
hausse de leuro vis--vis du dollar amricain.


Les conventions de notation du taux de change: Cotation au certain - Cotation lincertain
La cotation est la fixation de la valeur dun bien ou dun instrument financier un moment donn.
Dans le cadre du march des changes, il y a deux types de cotations:
Une cotation dite au direct ou lincertain qui exprime le prix de 100 units de monnaie
trangre en monnaie nationale (attention: pour le dollar, la livre et leuro, on prend 1 unit de
monnaie). Par exemple, si lon reprend le taux de change euro dollar, EUR/USD = x signifie
littralement que pour 1 dollar, jai x euros.
Une cotation dite lindirect ou au certain qui exprime le prix de 100 units de monnaie
nationale en monnaie trangre (de la mme faon, on prend 1 unit pour le dollar, la livre et leuro).
Dans le mme exemple, EUR/USD = x signifie que pour 1 euro, jai x dollar.
Une telle distinction peut paratre complique mais elle est indispensable pour comprendre les
graphiques souvent intgrs aux articles concernant les changes. Selon la cotation utilise (au certain
ou lincertain), les significations des mouvements observs sur les courbes sont contraires.
Cours acheteur - cours vendeur : des prix diffrents pour un mme produit

Une des particularits du march des changes est que lacheteur et le vendeur ne proposent pas les
mmes prix. Si dans la dfinition donne prcdemment n'a t utilis qu'un seul taux (EUR/USD =
x), il existe sur le march des changes deux cours:
o Le cours acheteur (bid) est le prix le plus bas auquel vous pouvez acheter vos devises.
o Le cours vendeur (ask) est le prix le plus haut auquel le vendeur est prt vendre les
devises quil dtient.
Vous avez dj pu faire cette exprience en observant un bureau de change. Si vous allez Londres
par exemple, et souhaitez changer vos euros contre des Livres Sterling, vous pourrez voir deux prix:
le prix auquel on va vous acheter vos euros (bid) et le prix auquel il dsire vendre les euros (ask).
Lcart entre ces deux prixs est appel le spread, il permet de rmunrer les intermdiaires
comme les bureaux de change, et de les couvrir contre le risque de change.
Il reste encore, bien sr, de nombreux points claircir, mais ces quelques concepts conomiques
vous permettront d'tre plus mme de saisir les subtilits de l'actualit financire
Couverture et spculation
Si bon nombre dentreprises et de banques commerciales participent au march des changes avant
tout pour se couvrir
contre les fluctuations des taux de change en leur dfaveur, dautres participants, notamment des
fonds spculatifs et des banques dinvestissement agissant pour leur compte propre participent au
march des changes afin de tirer bnfice des mouvements quotidiens des taux de change.

En effet, depuis les annes 1970 et le flottement des monnaies, on observe une explosion du volume
de transactions sur les devises. Celles-ci sont de plus en plus considres comme des actifs financiers
ordinaires permettant de raliser des gains ou des pertes en spculant sur les variations de taux de
change. L effet de levier vient renforcer lattrait de ce march pour les spculateurs.

La spculation

Elle peut avoir des effets bnfiques, elle permet surtout dassurer la liquidit dun march. En effet,
si un investisseur veut se prmunir contre la hausse dune devise, il doit acheter cette devise
aujourdhui. Cela ne peut tre possible que sil trouve une contrepartie, c'est--dire un investisseur
qui parie sur la baisse de cette devise, sinon, le march est bloqu.
Mais la spculation peut aussi provoquer des mouvements violents la hausse comme la baisse.
Lorsque les fluctuations semballent, la lecture des taux de change devient peu rationnelle et cela
peut finir par dclencher des crises de change.
Laccs au march des changes permet la plupart des participants de se protger contre une
volution adverse des changes flottants sur leurs recettes et leurs dpenses, en utilisant notamment
le march terme comme le montre lexemple plus haut. Mais il offre aussi la possibilit
de spculer sur les taux de change des diffrentes devises.




CONTROLE DE CHANGE
Le contrle des changes est un instrument conu pour lutter contre la fuite des capitaux et la
spculation, consistant plus particulirement en des mesures prises par un gouvernement pour
rglementer l'achat et la vente de monnaies trangres par ses ressortissants.
Cette mesure est apparue la suite de la Premire Guerre mondiale, du fait de la tourmente
conomique entrane par celle-ci.
Mcanisme
Les mcanismes utiliss habituellement comprennent :
L'interdiction d'utiliser une devise trangre dans le pays ;
L'interdiction aux citoyens d'un pays de dtenir des devises trangres ;
La limitation des oprations de change aux seuls oprateurs agrs par le gouvernement ;
La mise en place de taux de change fixes ;
La limitation du montant en devise que l'on peut importer ou exporter.

Les pays o existe un contrle des changes sont connus sous le nom de pays de l'article 14 , selon
le nom de la disposition figurant dans l'accord du Fonds montaire international permettant un
mcanisme de contrle des changes pour les conomies en situation transitoire. Ces contrles des
changes ont t largement rpandus dans le monde, notamment dans les pays les plus pauvres,
jusqu'aux annes 1990 o la libert du commerce et la mondialisation ont rorient l'conomie
mondiale vers une approche plus librale, de sorte qu'aujourd'hui les pays imposant un contrle des
changes sont l'exception plutt que la rgle.

CONCLUSION
Le Forex est caractris par la grande multitude davantages quil offre aux traders. Avant tout, ces
derniers ne payent pas de commission ni dun frais quelconque au service de courtage. Mis part
laspect pcuniaire, on peut dire quil est assez facile de trader les monnaies grce leurs tendances
prononces. En outre, les plateformes de trading sont ouvertes 24h/24 et restent ancres en temps
rel lvolution du march afin de permettre de faire du profit tout moment.
Le march des changes ne doit pas tre confondu avec le march boursier, qui est situ
gographiquement. Il sagit dun rseau de banques et de courtiers qui changent des devises. Le
march des changes na pas de localisation prcise, et les transactions se font en mme temps sur les
principales places financires et avec une transparence totale.
La stabilisation des taux de change reste donc encore un dfi, qui ncessite une coopration
internationale. Mais dans le contexte des difficults de sortie de la crise dans de nombreux pays, elle
est particulirement difficile mettre en place.