1

Alexandre Tombini
Presidente do Banco Central do Brasil
Junho de 2013
Audincia Pblica

Comisso de Assuntos Econmicos
do Senado Federal
2
Sumrio executivo
A perspectiva para a economia global continua
sendo de baixo crescimento por perodo
prolongado
A economia brasileira apresenta recuperao
gradual da atividade, com moderao do consumo
e expanso do investimento
Aes do Banco Central visam assegurar a
convergncia da inflao em direo meta a partir
do segundo semestre de 2013
3

Cenrio
internacional



4
Fonte: Expectativas Bloomberg (7 de junho de 2013)
Economia global expectativas de crescimento 2013
Japo (%) Zona do Euro (%)
EUA (%) China (%)
1,7
0,5
0,8
1,1
1,4
1,7
2,0
m
a
r

1
2

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1
2

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1
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1
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3

%

7,8
7,4
7,6
7,8
8,0
8,2
8,4
8,6
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3

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1
3

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3

1,9
1,5
1,8
2,1
2,4
2,7
3,0
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2

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1
2

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1
3

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3

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1
3

-0,5
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
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2

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1
2

j
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n

1
3

m
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r

1
3

m
a
i

1
3

5
Fonte: Expectativas Bloomberg (7 de junho de 2013)
Economia global expectativas de crescimento 2013
2,2
2,0
2,2
2,4
2,6
2,8
3,0
3,2
m
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1
2

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1
2

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n

1
3

m
a
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1
3

m
a
i

1
3

Expectativas de crescimento global
6
Fonte: Bloomberg
Aumento da volatilidade no ltimo ms
Indicadores de volatilidade nos mercados quanto maiores, mais volteis esto os mercados
Dados at 12 de junho
10
12
14
16
18
20
22
24
0
1

a
b
r

1
3

0
8

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b
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1
3

1
5

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b
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1
3

2
2

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1
3

2
9

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1
3

0
6

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1
3

1
3

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1
3

2
0

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1
3

2
7

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1
3

0
3

j
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1
3

1
0

j
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n

1
3

VIX (EUA) VSTOXX (Europa)
7
Fonte: Bloomberg
Mercado antecipa reduo de estmulo monetrio
0,1
0,2
0,3
0,4
1,6
1,7
1,8
1,9
2
2,1
2,2
2,3
j
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1
3

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1
3

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3

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1
3

%

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%

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o

a
n
o

EUA - Juros de 10 anos EUA - Juros de 2 anos (eixo da direita)
8

O Brasil diante da
volatilidade dos
mercados globais



9
O Banco Central intervm apenas para:
Brasil: melhor preparado contra choques externos
O comportamento do real est em linha com o movimento
internacional de moedas
Corrigir disfunes no mercado de cmbio
Acumular reservas quando as condies de mercado assim o
permitirem
Mitigar o excesso de volatilidade
Regime de cmbio flexvel a primeira linha de defesa contra
choques externos
Brasil est melhor preparado para enfrentar mercado mais voltil
Credor externo lquido e estoque de reservas alto
Sistema financeiro slido
10
Fonte: Bloomberg
Moedas tm se desvalorizado frente ao dlar
* O ndice - USD indica o valor internacional do dlar contra uma cesta de moedas dos principais parceiros comerciais dos EUA (euro, iene, libra esterlina,
dlar canadense, coroa sueca e franco suo)

-15,1
-8,2
-8,2
-6,4
-5,5
-4,8
-3,9
-3,6
-3,3
-3,3
-2,8
-2,6
-2,5
-2,3
-0,8
0,1
0,7
1,1
1,2
1,3
-20 -15 -10 -5 0 5
Rand sul africano
Iene
Dlar australiano
Peso colombiano
Real
Lira turca
Rublo russo
Dlar neozelands
Peso chileno
Libra
Coroa norueguesa
Dlar canadense
Rupia indonsia
Zloty polons
Franco suo
Peso mexicano
Coroa sueca
ndice - USD*
Florim hngaro
Euro
Variao % acumulada no ano
(at 17 de junho)
11
Fonte: BCB
-1,5
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
1,93
1,95
1,97
1,99
2,01
2,03
2,05
2,07
2,09
2,11
2,13
2,15
2,17
j
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n

1
3

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1
3

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1
3

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1
3

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s

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/

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Fechamento* Oferta lquida de swaps cambiais (eixo da direita)
* Linha amarela ilustra amplitude da variao (valores mximo e mnimo no dia).
Intervenes no mercado de cmbio
Intervenes visam reduzir volatilidade e corrigir disfunes
12
Fonte: BCB
-0,6
-0,1
2,1
0,1
0,1
-1,8
-1,5
-1,3
-0,5
0,6
1,3
-0,1
1,8
2,6
4,5
3,3
3,0
2,6
1,0
0,1
0,1
0,6
0,5
-0,3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
1
9
9
0

1
9
9
1

1
9
9
2

1
9
9
3

1
9
9
4

1
9
9
5

1
9
9
6

1
9
9
7

1
9
9
8

1
9
9
9

2
0
0
0

2
0
0
1

2
0
0
2

2
0
0
3

2
0
0
4

2
0
0
5

2
0
0
6

2
0
0
7

2
0
0
8

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0
0
9

2
0
1
0

2
0
1
1

2
0
1
2

2
0
1
3
*

%

d
o

P
I
B

*abr 13 (12 meses)
IED (-) Dficit em Conta Corrente
Dficit em transaes correntes essencialmente financiado por
investimento estrangeiro direto
13
Fonte: BCB
Poltica de reservas e credor externo lquido
Reservas internacionais Dvida externa lquida
*em 10 de junho de 2013 *em abril de 2013
52,2
35,9
375,4
0
50
100
150
200
250
300
350
400
1
9
9
1

1
9
9
3

1
9
9
5

1
9
9
7

1
9
9
9

2
0
0
1

2
0
0
3

2
0
0
5

2
0
0
7

2
0
0
9

2
0
1
1

2
0
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3
*

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190,3
-76,9
-100
-50
0
50
100
150
200
1
9
9
1

1
9
9
3

1
9
9
5

1
9
9
7

1
9
9
9

2
0
0
1

2
0
0
3

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0
0
5

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0
0
7

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0
0
9

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0
1
1

2
0
1
3
*

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14
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
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0
8

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1
0

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0

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1

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1

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1
2

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1
2

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b
i
l
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o

(
1
2

m
e
s
e
s
)

Portflio
curto prazo longo prazo
Maro 2011 IOF de 6%
nos influxos de capital
referentes a emprstimos
e aquisio de ttulos com
maturidade at 360 dias.
Composio dos fluxos de capital
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
d
e
z

0
8

j
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0
9

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0
9

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0

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0

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1

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1

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(
1
2

m
e
s
e
s
)

IED X Portflio
IED Portflio
Fonte: BCB
15
Fonte: BCB
Financiamento externo pouco representativo
Mar 13
95,6
89,5
81,0
90,5
4,4
10,5
19,0
9,5
0%
20%
40%
60%
80%
100%
Pblico Privado Estrangeiro Total
Domstico Externo
Origem do financiamento do sistema bancrio
16
Fonte: FMI (Indicadores de Solidez Financeira)
Indicadores de solidez financeira
11
12
13
14
14
14
14
14
15
16
16
16
16
17
18
18
0 10 20
Espanha
Austrlia
Itlia
ndia
Rssia
Coreia
Japo
Frana
EUA
Reino Unido
frica do Sul
Mxico
Canad
Brasil
Alemanha
Turquia
ndice de Basilia
-74
-34
-24
-21
-16
-16
-16
-12
-10
-6
-3
-3
9
9
-100 -50 0 50
Itlia
Espanha
frica do Sul
Japo
Reino Unido
Austrlia
EUA
ndia
Rssia
Canad
Turquia
Coreia
Brasil
Mxico
(Provises - Inadimplncia)
Capital
27
33
38
44
47
51
56
74
76
80
83
107
109
144
0 50 100 150
ndia
frica do Sul
Reino Unido
Austrlia
Mxico
Japo
Canad
EUA
Turquia
Itlia
Rssia
Brasil
Coreia
Alemanha
Ativos Lquidos
Passivo de curto prazo

17
Fonte: UNCTAD
Brasil um dos principais destinos para IED
197,9
114,7
85,7
82,7
50,6
49,1
48,6
48,5
46,9
43,3
42,8
40,8
35,2
32,5
30,6
0 50 100 150 200
EUA
China
Blgica
Hong Kong
Reino Unido
Ilhas Virgens
Cingapura
Brasil
Alemanha
Rssia
Irlanda
Espanha
Austrlia
Sua
Frana
Milhares
2010
226,9
124,0
103,3
96,1
66,7
65,8
64,0
53,7
52,9
51,1
41,4
40,9
40,4
34,3
31,6
0 50 100 150 200
EUA
China
Blgica
Hong Kong
Brasil
Austrlia
Cingapura
Ilhas Virgens
Rssia
Reino Unido
Canad
Frana
Alemanha
Itlia
ndia
Milhares
2011
146,7
119,7
72,5
65,3
62,5
58,9
54,4
48,5
47,2
44,1
39,6
27,3
26,4
22,6
19,3
0 50 100 150
EUA
China
Hong Kong
Brasil
Reino Unido
Frana
Cingapura
Austrlia
Canad
Rssia
Irlanda
ndia
Chile
Luxemburgo
Blgica
Milhares
2012
18
Economia brasileira

Atividade econmica



19
Atividade econmica
A recuperao da atividade econmica tem se
materializado de forma gradual
Perspectivas de crescimento moderado no setor de
servios
Recuperao do investimento e moderao do ritmo de
expanso do consumo
A indstria retomou o crescimento, inclusive com maior
nvel de disseminao
A safra de gros deve bater novo recorde em 2013
20
Fonte: Bloomberg
Dinmica de crescimento das economias em 2012*
* Crescimento observado trimestral dessazonalizado
-1,0
-0,4
-0,2
-0,1
-0,1
0,0
0,1
0,2
0,2
0,3
0,4
0,5
0,6
0,6
0,8
1,2
1,2
1,2
1,4
1,5
(1,5) (1,0) (0,5) 0,0 0,5 1,0 1,5 2,0
Itlia
Espanha
Turquia
rea do Euro
Reino Unido
Frana
Brasil
Canad
Rssia
Polnia
Colmbia
EUA
Alemanha
frica do Sul
Coria do Sul
Austrlia
Japo
Chile
Mxico
China
1T 2012
-0,6
-0,4
-0,4
-0,4
-0,2
-0,2
-0,2
0,1
0,2
0,3
0,3
0,3
0,4
0,6
0,7
0,8
1,5
1,6
1,6
2,0
(1,0) (0,5) 0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5
Itlia
Espanha
Reino Unido
Rssia
rea do Euro
Frana
Japo
Polnia
Alemanha
Coria do Sul
Brasil
EUA
Canad
Austrlia
Mxico
frica do Sul
Chile
Turquia
Colmbia
China
2T 2012
-0,9
-0,7
-0,3
-0,3
-0,1
0,0
0,1
0,1
0,2
0,2
0,3
0,3
0,3
0,3
0,7
0,8
0,8
0,8
0,9
2,1
(2,0) (1,0) 0,0 1,0 2,0 3,0
Japo
Colmbia
Espanha
Itlia
rea do Euro
Coria do Sul
Frana
Turquia
Canad
Alemanha
frica do Sul
Polnia
Brasil
Mxico
Rssia
Chile
EUA
Austrlia
Reino Unido
China
3T 2012
-0,9
-0,8
-0,7
-0,6
-0,3
-0,2
0,0
0,1
0,1
0,2
0,3
0,3
0,5
0,6
0,6
0,7
1,8
1,8
1,9
2,0
(2,0) (1,0) 0,0 1,0 2,0 3,0
Itlia
Espanha
Alemanha
rea do Euro
Reino Unido
Frana
Polnia
EUA
Turquia
Canad
Coria do Sul
Japo
frica do Sul
Brasil
Austrlia
Mxico
Colmbia
Rssia
Chile
China
4T 2012
21
Fonte: Bloomberg
Dinmica de crescimento das economias no 1T 2013*
* Crescimento observado trimestral dessazonalizado
-0,6
-0,5
-0,2
-0,2
0,1
0,1
0,2
0,3
0,5
0,5
0,6
0,6
0,6
0,6
0,8
1,0
1,6
1,6
(1,0) (0,5) 0,0 0,5 1,0 1,5 2,0
Itlia
Espanha
rea do Euro
Frana
Polnia
Alemanha
frica do Sul
Reino Unido
Mxico
Chile
Brasil
EUA
Austrlia
Canad
Coria do Sul
Japo
Turquia
China
22
Fonte: Expectativas Bloomberg (14 de junho de 2013)
Crescimento esperado do PIB em 2013
-1,6
-1,5
-0,5
-0,2
0,5
0,8
1,6
1,7
1,9
2,2
2,7
2,8
2,8
3,0
3,2
5,1
7,8
-4 -2 0 2 4 6 8 10
Espanha
Itlia
rea do Euro
Frana
Alemanha
Reino Unido
Japo
Canad
Estados Unidos
Mundo
Austrlia
Coria do Sul
Brasil
Rssia
Mxico
ndia
China
23
Fonte: IBGE
124
125
126
127
j
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n

1
2

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1
2

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1
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1
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1
2

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2

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1
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0
2

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1
0
0


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6

m
e
s
e
s

(
d
e
s
s
a
z
.
)

Produo industrial tendncia ascendente
24
98
99
100
101
102
103
104
105
106
107
108
109
m
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i

1
1

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1
1

m
a
i

1
2

n
o
v

1
2

m
a
i

1
3

%

Mdia desde 2006
50
52
54
56
58
60
47
49
51
53
55
57
59
61
63
65
j
a
n

1
2

a
b
r

1
2

j
u
l

1
2

o
u
t

1
2

j
a
n

1
3

a
b
r

1
3

Fonte: FGV / IBGE
Indicadores da indstria
Estoques na indstria Difuso (%)*
* Subsetores com variao positiva. Posio em abr 13
Mdia mvel
12 meses
Mensal
Indstria ajustou o nvel de estoques nos
ltimos 18 meses
Disseminao do crescimento da
produo entre os setores industriais
25
1 295
1 536
600
700
800
900
1.000
1.100
1.200
1.300
1.400
1.500
1.600
2
0
0
0

2
0
0
1

2
0
0
2

2
0
0
3

2
0
0
4

2
0
0
5

2
0
0
6

2
0
0
7

2
0
0
8

2
0
0
9

2
0
1
0

2
0
1
1

2
0
1
2

2
0
1
3

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n
i
d
a
d
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s

(
m
i
l
h
a
r
e
s
)

Produo acumulada de autoveculos nos cinco primeiros
meses de cada ano
Fonte: Anfavea
+18,6%
Produo recorde de autoveculos
26
160
162
186
120
125
130
135
140
145
150
155
160
165
170
175
180
185
190
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
m
i
l
h

e
s

d
e

t
o
n
e
l
a
d
a
s

produo de gros
Fonte: IBGE
Safra recorde de gros esperada para 2013
*Estimativa de maio de 2013
2013/2012
= 14,8%
27
Fonte: Anfavea
Produo de mquinas agrcolas automotrizes
5,3
7,0
7,5
6,9
7,1
6,6
6,7
7,8
6,9
7,5
6,8
5,5
6,8
6,9
7,9
7,1
6,8
6,3
7,6 7,5
6,5
7,7
6,9
5,8
6,1
7,7
8,6
9,1
8,5
3
4
5
6
7
8
9
10
j
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n

1
1

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1
1

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1
1

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1
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1
1

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1
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1
2

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1
2

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2

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1
2

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1
2

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1
2

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1
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1
3

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1
3

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s

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a
d
e
s

Cultivadores motorizados Tratores de rodas Tratores de esteiras
Colheitadeiras Retroescavadeiras
28
5,3
7,0
7,5
6,9
7,1
6,6
6,7
7,8
6,9
7,5
6,8
5,5
6,8
6,9
7,9
7,1
6,8
6,3
7,6 7,5
6,5
7,7
6,9
5,8
6,1
7,7
8,6
9,1
8,5
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
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1
1

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1
1

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1
1

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1
1

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1
1

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1
1

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1
2

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1
2

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1
2

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1
2

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1
2

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1
3

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1
3

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1
3

m
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s

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e

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a
d
e
s

Vendas internas Exportaes Produo total
Fonte: Anfavea
Mquinas agrcolas automotrizes - vendas
29
6,4
7,7
3
6
9
12
15
d
e
z

0
7

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n

0
8

d
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0
8

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0
9

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0
9

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1
0

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1
0

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1

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1
1

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1
2

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1
2

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1
2

m
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s
e
s

(
%
)

Comrcio varejista Comrcio ampliado
13,3
86,7
0
20
40
60
80
100
d
e
z

0
7

j
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n

0
8

d
e
z

0
8

j
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0
9

d
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z

0
9

j
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n

1
0

d
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z

1
0

j
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n

1
1

d
e
z

1
1

j
u
n

1
2

d
e
z

1
2

Financiamento imobilirio Outros
Fonte: IBGE
Moderao do crescimento do consumo
Comrcio
Emprego e Renda
Composio do crdito a pessoa fsica (%)
16,4
9,2
0
5
10
15
20
25
30
35
40
d
e
z

0
7

j
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n

0
8

d
e
z

0
8

j
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n

0
9

d
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z

0
9

j
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n

1
0

d
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z

1
0

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1
1

d
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1
1

j
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1
2

d
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z

1
2

%

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m

1
2

m
e
s
e
s

Oferta de crdito
Total Pessoa fsica (livre)
2,1
3,1
5,2
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
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1
1

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1

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1
1

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2

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2

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1
3

m
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1
3

%

1
2

m
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s
e
s

Pessoal ocupado Rendimento real Massa de rendimentos
30
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
a
b
r

0
8

o
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0
8

a
b
r

0
9

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0
9

a
b
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1
0

o
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1
0

a
b
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1
1

o
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1
1

a
b
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1
2

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1
2

a
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1
3

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s
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l

d
e
s
s
a
z
.
)

%

Produo Industrial Produo de bens de capital
Recuperao do investimento (1)
Fonte: IBGE
Produo industrial e de bens de capital
31
Recuperao do investimento (2)
Fonte: IBGE
4,9
6,0
7,1
0
2
4
6
8
a
b
r

1
1

j
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l

1
1

o
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1
1

j
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1
2

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1
2

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1
2

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1
2

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1
3

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1
3

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s
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l

d
e
s
s
a
z
.
)

%

Volume de vendas de materiais de construo
32
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20
0,0
0,2
0,4
0,6
0,8
1,0
1,2
1,4
1,6
1,8
2,0
a
b
r

1
0

j
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l

1
0

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1
0

j
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1
1

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b
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1
1

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1
1

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1
1

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1
2

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1
2

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1
2

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1
2

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1
3

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1
3

R
$

b
i
l
h

e
s
R
$

b
i
l
h

e
s

mensal 12 meses
Recuperao do investimento (3)
Fonte: BCB
Aluguel de equipamentos no exterior (lquido)
33
2,1
0,3
-0,3
0,1
-2,5
-1,5
-1,6
1,3
4,6
-4,0
-3,0
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
1
T
1
1

2
T
1
1

3
T
1
1

4
T
1
1

1
T
1
2

2
T
1
2

3
T
1
2

4
T
1
2

1
T
1
3

(
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l

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s
s
a
z
.
)

%

Recuperao do investimento (4)
Fonte: IBGE
Formao bruta de capital fixo
34
Economia brasileira

Inflao



35
Inflao est e continuar sob controle
Aes do Banco Central visam assegurar convergncia para
a meta
Choques de oferta contriburam para manter inflao alta e
resistente nos ltimos trimestres
Commodities (2S12) e alimentos in natura (1T13)
Mudanas estruturais na economia inflao de servios
Inflao acumulada em doze meses ir iniciar trajetria de
convergncia para a meta no 2S13
36
Fonte: Bloomberg / BMFBovespa
Impactos das aes do Banco Central
7,0
7,5
8,0
8,5
9,0
9,5
j
u
n

1
3

o
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1
3

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1
4

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1
4

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1
4

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1
5

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1
5

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1
5

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v

1
6

j
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n

1
6

o
u
t

1
6

%

Curva de juros (Swap Pre X DI)
Copom 16/01/2013 Copom 06/03/2013
Copom 17/04/2013 Copom 29/05/2013
8,0
8,7
5
10
15
20
25
30
j
a
n

0
3

j
a
n

0
4

j
a
n

0
5

j
a
n

0
6

j
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n

0
7

j
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n

0
8

j
a
n

0
9

j
a
n

1
0

j
a
n

1
1

j
a
n

1
2

j
a
n

1
3

%

Selic X Swap Pre x DI*
Selic Swap Pre X DI (BM&F) - 360 dias
*At maio de 2013 (ltimo dia)
37
Fonte: IBGE / FGV / BCB
ndices gerais de preos recuando
5,7
3
5
7
9
11
m
a
i

1
1

a
g
o

1
1

n
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1
1

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1
2

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1
2

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1
2

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1
2

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1
3

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1
3

%

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m

1
2

m
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e
s

IGP-DI
6,5
4
5
6
7
8
m
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1
1

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o

1
1

n
o
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1
1

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1
2

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1
2

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o

1
2

n
o
v

1
2

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v

1
3

m
a
i

1
3

%

e
m

1
2

m
e
s
e
s

IPCA
38
-0,2
-0,1
0,0
0,1
0,2
0,3
0,4
0,5
0,6
0,7
0,8
0,9
1,0
1,1
1,2
m
a
i

1
1

j
u
l

1
1

s
e
t

1
1

n
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1
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1
2

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1
2

m
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1
2

j
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1
2

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1
2

n
o
v

1
2

j
a
n

1
3

m
a
r

1
3

m
a
i

1
3

%

Monitor IPCA (FGV) IPCA (IBGE) IPCA-15 (IBGE)
Fonte: FGV / IBGE
Monitor do IPCA
At 17.06.2013
39
Fonte: FGV
ndice de preos ao consumidor (IPC-Fipe)
* 1 semana
5,2
4,0
4,5
5,0
5,5
6,0
j
a
n

1
2

f
e
v

1
2

m
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1
2

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b
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1
2

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1
2

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n

1
2

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l

1
2

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1
2

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1
2

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1
2

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1
2

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1
2

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1
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1
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1
3

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b
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1
3

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1
3

j
u
n

1
3
*

%

e
m

1
2

m
e
s
e
s

40
Fonte: BCB / IBGE
* Relatrio de Inflao (Mar 13)
Inflao vai recuar no segundo semestre
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
d
e
z

9
9

d
e
z

0
0

d
e
z

0
1

d
e
z

0
2

d
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z

0
3

d
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z

0
4

d
e
z

0
5

d
e
z

0
6

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z

0
7

d
e
z

0
8

d
e
z

0
9

d
e
z

1
0

d
e
z

1
1

d
e
z

1
2

d
e
z

1
3

d
e
z

1
4

%

1
2

m
e
s
e
s

IPCA RI mar/13 - cenrio referncia *
41
Consideraes
finais
42
Consideraes finais
Ampliao dos investimentos e moderao do ritmo de
expanso do consumo
Perspectiva de baixo crescimento para a economia
global
Aes do Banco Central visam assegurar
convergncia da inflao meta
Recuperao gradual da atividade econmica no
Brasil
43
Fonte: IBGE / IPEADATA
0,490
0,500
0,510
0,520
0,530
0,540
0,550
0,560
0,570
20
22
24
26
28
30
32
34
36
2
0
0
1

2
0
0
2

2
0
0
3

2
0
0
4

2
0
0
5

2
0
0
6

2
0
0
7

2
0
0
8

2
0
0
9

2
0
1
1

Populao abaixo da linha de pobreza (esq.) ndice de Gini (dir.)
%

d
a

p
o
p
u
l
a

n
d
i
c
e

(
0

a

1
)

35,8%
35,2%
0,518
0,501
0,566
21,4%
ndice de Gini Desigualdade de Renda
44
Alexandre Tombini
Presidente do Banco Central do Brasil
Junho de 2013
Audincia Pblica

Comisso de Assuntos Econmicos
do Senado Federal