elEconomista

.es
EL DIARIODE LOS QUE TOMANDECISIONES
LUNES, 14DE ABRIL DE 2014
AO IX. N 2.505 elSuperLunes
Precio: 1,70
La cumbre sobre Ucrania, prevista
estasemanaentreRusia, EEUUyla
UEyquedeberaalejar el riesgodel
corte de gas ruso a Europa, peligra
tras los disturbios deactivistas pro-
rrusos, queincluyenlatomadeedi-
ficios y enfrentamientos armados
con soldados ucranianos. EEUU
amenaza a Moscconsanciones si
no rebaja la tensin en la zona y el
ConsejodeSeguridaddelaONUse
rene de urgencia. PAG. 34
Rusiaponeen
peligrolacumbre
sobreUcraniatras
losgravesdisturbios
Activistas prorrusos cruzan
tiros consoldados ucranianos
Las cooperativas
deMondragn
quierenser
independientes
Pidenquelacorporacinsea
slounaasociacinPAG.20
El Gobierno destina 350 millones para la construccin de un barco de guerra
El Gobierno dar carga de trabajo
a Navantia para lo que resta de le-
gislatura. Para ello, destinar 350
millones, financiados atravs deIn-
dustria, para encargar a los astille-
ros unbarco de guerra. El Ejecuti-
vo baraja dos opciones: o bien en-
cargar una rplica del buque LHD
Juan Carlos I o dos Buques de Ac-
cinMartima(BAM).Fuentes cer-
canas a Defensa aseguran que los
buques que se encarguense inten-
taranvender primeroenel merca-
dointernacional yquesloenel ca-
so de no encontrar cliente se que-
daran en la Armada espaola. El
aumento de trabajos se producira
un ao antes de las municipales,
procesos que son muy sensibles a
la situacin del astillero. Adems,
Navantia podra elevar sucarga de
trabajocivil cuandoseconfirmeque
ser quinconstruya el quintome-
tanero de Gas Natural. PAG. 8
RajoydartrabajoaNavantia
paraloquequedadelegislatura
La petrolera Repsol, la principal
candidata para ser socio tecnolgico
de la azteca. sta ya ha llegado a
acuerdos con la francesa Total y
GDF Suez. PAG. 9
MXICOOFRECERA
ESPAA UNAALIANZA
PARAINVERTIRENPEMEX
El modelo de sol y playa gana adeptos: la zona de la
costa mediterrnea eleva su cuota turstica ECOREAL. 8y 9
La crisis de la eurozona
ha llegado a su fin
Por MatthewLynn PAG. 4
Unicaja, Novagalicia y
BMN, los ms eficientes
Los recortes degastos permitenalas
dos nacionalizadas liderar lalistaPAG. 14
El crdito al consumo,
ms caro que enla UE
El tipo est en el 9,63 por ciento frente
a la media europea del 7,34 PAG. 15
Mercadona valdra en
bolsa 8.300millones
Sera la vgsima compaa del Ibex por
capitalizacin burstil PAG. 26
El sector pblico
apenas pierde empleos
Slopierde 2,5puestos de cada 100
destruidos enEspaa enla crisis PAG.33
El presidente de Mxico, Enrique Pea Nieto y el presidente de Gobierno, Mariano Rajoy. FERNANDO VILLAR
Grecia volver a
crecer en2015
Recupera competitividad y las ex-
portaciones subirn el 2,4%PAG.39
El parnenEspaadesumode-
lode negocio, la gestinde hos-
pitales pblicos, haaceleradolos
planes de expansin de Rivera
Salud. Para ello, se presentar
con varias constructoras espa-
olas para replicar su oferta en
Per, Chile y Brasil. PAG. 19
RiveraSalud
pujarpor
hospitalesen
Per, ChileyBrasil
El parn nacional acelera
su plan de expansin
Dammtienedos
das paraevitar
laliquidacinde
Pescanova
El martes acaba el plazode
adhesinal convenioPAG.12
LUNES, 14DE ABRIL DE 2014 EL ECONOMISTA
Opinin
2
Quiosco
FINANCIAL TIMES (REINOUNIDO)
Putinalimenta su
apetito expansionista
Desde que Rusia intervino en
Crimea el mundo occidental
no ha parado de preguntarse
cul podra ser el prximo mo-
vimiento de Vladimir Putin.
La nueva adquisicin del pre-
sidente ruso saciara su apetito
expansionista? Las acciones
posteriores demuestran que
no. Putin ha llevado a cabo una
poltica de intimidacin con el
fin de socavar al Gobierno in-
terino de Kiev. Mosc adems,
tambin ha intensificado sus
ataques econmicos a travs
del gas Gazprom. Esto no slo
amenaza con debilitar los es-
fuerzos occidentales para esta-
bilizar la economa tambalean-
te de Ucrania; tambin es un
acto diseado para asustar a
Europa que depende de los su-
ministros de gas ruso.
DEUTSCHE WELLE (ALEMANIA)
Miedo a la deflacin
enla eurozona
La inflacin cay en marzo en
Alemania al 1 por ciento inte-
ranual, el nivel ms bajo desde
agosto de 2010, sobre todo de-
bido al abaratamiento de los
precios de la energa. Los pre-
cios de los combustibles se
abarataron en un 4,2 por cien-
to, mientras que los de los ali-
mentos se incrementaron un
promedio del 2,2 por ciento.
Los economistas advierten del
riesgo de una espiral deflacio-
nista, en especial en la eurozo-
na, donde el ndice de inflacin
se situ en el 0,5 por ciento en
marzo. Sin embargo, el BCE,
por ahora, no ve riesgo de de-
flacin y predice un aumento
del IPCa partir del 2015.
El Tsunami
La Virgense puede
quedar sinmedalla
La condecoracina la Virgen
del Amor conla medalla al m-
ritopolicial por parte de Inte-
rior ya est enla Audiencia. La
Justicia acaba de admitir a tr-
mite una demanda presentada
por las asociaciones Europa
Laica y Movimientohacia un
EstadoLaicoconel propsito
de que sea declarada la nulidad
de este galardn. El motivoque
aleganes que la Virgennoes
una persona fsica, ni tiene enti-
dadjurdica, por loque noha
podidorealizar ninguna actua-
cinque le d derechoal reco-
nocimiento. La Audiencia, que
tiene muchotrabajoimportan-
te, tendr que dilucidar sobre
una decisinque Fernndez
Daznodebera haber tomado.
Los intereses ocultos
del realojo de Utopa
Latensinentreel PSOEeIU
enAndalucapor laadjudica-
cindeviviendas afamilias dela
CorralaUtopatieneraces pro-
fundas. Unadelas integrantes
del colectivodepersonas realo-
jadas es IrmaBlanco, nmero
nueveenlalistadeIUenlas
elecciones municipales de2011.
LapresidentadeAndaluca, Su-
sanaDaz, acusaaalaconsejera
deVivienda, ElenaCorts, de
conocer esedatoenel momento
deconceder el realojamiento.
Raznsuficienteparaentender
losucedido, cuandolos intere-
ses personales yelectorales pri-
mansobrelas obligaciones.
La imagen
EL INCENDIODEVALPARASOLLEVALATRAGEDIAACHILE. El fuegocalcinestefindesemanabuenaparte
delas afueras deunadelas ciudades ms importantes deChile, conunrastrodeprdidas humanas ymateriales an
por precisar. Hastael cierredeesteedicin, mientras semantenael estadodeexcepciny catstrofe, secontaban16
vctimas mortales, 10.000damnificados directos, 500viviendas destruidas y 760hectareas arrasadas. REUTERS
P
oco a poco volver el crdito, pero ya no ser
comoantes. Estacrisis, delaquelabancapien-
saqueestapuntodesalir, hacambiadolama-
nera de hacer negocio de las entidades por mucho
tiempo. Los extravagantes crecimientos anuales de
prstamos hipotecarios ya son historia y los diferen-
ciales que se ofrecan, tambin. Tampoco se abrir el
grifo este ao para familias que no sean renta media-
alta oalta. El control de riesgode los bancos, multipli-
cadonoslopor lacrisis osupropiadebilidadsinoso-
bre todo por las nuevas y exigentes regulaciones del
sector, harquelos importes del prstamosobreel va-
lor de la casa y la duracindel mismose rebajen. Con
todos estos condicionantes, y en unas entidades con
ms impetque enotras, el crdito a las familias ten-
dresteaounpuntodeinflexin. Noseesperangran-
des cifras, peroque las nuevas operaciones superena
las del aoanterior, yque se empiecena ofrecer hipo-
tecas no ligadas a la cartera de inmuebles de la enti-
dad ya es una gran novedad sobre los ltimos aos.
Antes de que vuelva con ms fuerza, los grupos ban-
carios debenestar ms asentados enlos nuevos tiem-
pos. Es decir, tienenque recuperar la rentabilidad, ya
sin las muletas de las desinversiones y las menores
provisiones. Mientras noloconsigan, y es unobjetivo
vital de sobrevivencia, se centrarnenproductos con
ms rentabilidad. Es el casodel crditoal consumo, el
primero donde se not la intencin de la banca de ir
abriendoel grifo, yes el casode las pymes, conlas que
realizanoperaciones ms rentables que conlas fami-
lias. Para las pymes se abre unperiodo esperanzador,
si bien no todas parten de la misma posicin. Las en-
tidades pelearnpor hacerse conlas que tenganpro-
yectos de expansin internacional y las que precisen
de financiacinpara slidos planes de negocio. Ganar
cuota enpymes supone ganar rentabilidade ingresos
rentables en el futuro. Yeso pasa por ofrecer crdito.
HABRCRDITO, PEROMENOS
Adjunta al director
La columna invitada
Lourdes
Miyar
Vladimir Putin
PRESIDENTE RUSO
Acta de forma temeraria
El lder ruso est poniendo en se-
rio riesgo la estabilidad global al
modificar ilegalmente las fronte-
ras en Ucrania y al amenazar con
el corte del suministro de gas. La
paciencia diplomtica en la UEy
EEUUcomienza a agotarse.

Protagonistas Protagonistas Protagonistas Protagonistas

Alberto de Rosa
CONSEJERODE RIBERASALUD
Rumbo a Latinoamrica
Tras el fiasco de la privatizacin
de varios hospitales de Madrid, la
empresa ha fijado su objetivo en
Latinoamrica. Ribera Salud in-
vertir en Per y Chile donde el
modelo de gestin pblico-priva-
do comienza extenderse.
Antonio Brufau
PRESIDENTE DE REPSOL
Tiene las arcas llenas
La petrolera dispone en su caja de
12.668 millones y adems recibir
el prximo 6 de mayo bonos ar-
gentinos por 5.000 millones. Esta
buena situacin de sus cuentas
permitir a Repsol llevar a cabo
nuevos proyectos de futuro.
TxominGarca
COMISINGESTORAMONDRAGN
Rebelinenla Coorporacin
La comisin gestora de Mondra-
gn, que colidera Txomin Garca,
tendr muy difcil convencer a los
cooperativistas de que la mejor
solucin no es mantener Mondra-
gn como una mera asociacin,
una vez que se dej caer Fagor.
JuanRoig
PRESIDENTE DE MERCADONA
Sinnimo de xito
La trayectoria de Mercadona ha
sido meterica. Con ms de 1.400
supermercados en el pas, su cuo-
ta de mercado alcanza el 22 por
ciento. Su envergadura es tal que
si saliese a bolsa, la empresa val-
dra 8.300 millones.
Protagonistas

Fe de errores
En el Superlunes del 31 de marzo se
indic que IBCCode Control, firma
adquirida por Adea, tiene 8.000
empleados, cifra inexacta al referirse
a la totalidad del grupo colombiano.
EL ECONOMISTA LUNES, 14DE ABRIL DE 2014
3
Opinin
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En clave empresarial
Pea Nieto busca
socios en Espaa
La semana pasada la embajadora de MxicoenEs-
paadabalos primeros pasos parafirmar lapazcon
Repsol. Era la avanzadilla de su presidente. Enri-
que Pea Nieto visitar el prximo mes de junio
nuestropas para buscar alianzas conempresas del
pas. Pemexnecesitasocios parapoder explotar sus
recursos petrolferos y, sobretodo, unknowhowen
el terreno de la vanguardia tecnolgica en el que
las empresas espaolas estn a la cabeza. La visita
de Pea a Rajoy es una nota de cordura que bene-
ficia a todos, tambin a las empresarios que nece-
sitanexpandir sunegocio. Peroes necesarioque el
mensajevayaacompaadodeunas condiciones que
asegurenque Mxicoes unpas atractivoy conun
mercado que permite la competencia.
El sector pblico no ha sufrido durante esta crisis un
recorte del empleo tan intenso como se dice desde la
propia Administracin. La Encuesta de PoblacinAc-
tivamuestraqueel sector pblicosloperdi2,5pues-
tos de trabajo por cada 100 que se destruyeron en la
crisis. Entre 2007 y 2013 desaparecieron136.400em-
pleos pblicos. Si las cifras oficiales hablandeunama-
yor destruccindeempleopblicoes porqueincluyen
muchos eventuales que, comoenel casodelaensean-
za, noformabanpartedelaplantillaquenosehatoca-
do. Es indudablequeel esfuerzodel sector privadoha
sidomayor yquelos ajustes enel sector pblicosehan
hechoconbrocha gruesa perosinefectividad. Loms
preocupante es que Gobierno, CCAAy municipios ya
danpor cerradoel ajuste, cuandoatodas luces latarea
nohaconcluido. Desgraciadamentelos intereses elec-
torales se anteponen, una vez ms, a la necesidad de
tener unas Administraciones Pblicas ms modernas
yeficientes. El Gobiernohaceo-
dos sordos a las advertencias de
laOCDEydel FMIdequeespre-
cisoconcluir esamodernizacin,
sobre todo cuando la recupera-
cinesmuydbil yseguimoscues-
tionados por unnivel dedficit y
dedeudaquerepresentanunalo-
saparael futuro. Noes ciertoque
el tamao de nuestro sector pblico sea ms pequeo
queel depases denuestroentorno. Representa el 13,1
por cientodelafuerzalaboral del pas encomparacin
conel 10,6por cientodeAlemania. Estas cifras indican
queel ajustedel empleopblicohasidomnimo; nose
haabordadoel meollodelacuestin, quees laeficien-
cia, y que para ser ms competitivos Espaa necesita
unapoblacinlaboral queaspiremsal emprendimien-
to que a la burocracia. De esto ni se ha hablado.
Mnimo ajuste del empleo pblico
El grfico
La supervivencia del modelo Mondragn
El fiasco de Fagor puso la lupa sobre el grupo de distribucin
Eroski, supuso la salida de su presidente Txema Gisasola y, sobre to-
do, hizo tambalear los pilares del cooperativismo defendidos por la
Corporacin Mondragn. Fue precisamente uno de sus responsa-
bles quien dijo en petit comit que la solidaridad acaba donde em-
pieza la supervivencia propia. Yes ah donde se agarran las coope-
rativas del grupo para exigir ms independencia. Cada una tiene sus
propios intereses. Han dejado de remar juntos (dejar caer Fagor les
abri los ojos) y cada vez son ms las voces que coinciden en la ne-
cesidad de funcionar como asociaciones independientes. La cpula
de Mondragn, por el contrario, defienden un modelo vertical en el
que las cooperativas ceden ciertas funciones a jerarquas superiores.
Hace falta una reflexin profunda en la que las partes se sienten a
dibujar su nuevo futuro que nadie duda de que ya no ser igual.
Google ampla el acceso a Internet
Actualmente engranparte del mundo occidental no se concibe la vi-
da sinacceso a Internet. Sinembargo, dos tercios de la poblacin
todava no estnconectados a la Red. Por ello, Google ha puesto en
marcha el Proyecto Loon, una iniciativa conla que pretende ofrecer
Internet enzonas remotas o rurales confalta de cobertura o enluga-
res donde se produzcancatstrofes naturales. El gigante online pon-
dr enrbita enla estratosfera miles de globos solares conunequi-
pamiento bsico de telecomunicaciones capaz de replicar el meca-
nismo de los satlites. Unproyecto necesario enplena era digital que
garantiza la igualdadde oportunidades enel acceso a Internet.
Espaa es mediterrnea
Con la Semana Santa en ciernes, no hay duda de que el sector turs-
tico espaol se ha convertido en una empresa generadora de empleo
y riqueza, sobre todo en la costa mediterrnea. Los agoreros de que
el turismo de sol y playa estaba acabado han vuelto a fallar. Las co-
munidades de este arco, incluida Baleares, y Canarias suben en
clientes y se pueden permitir el lujo de hacer lo mismo con los pre-
cios, a diferencia de Madrid, donde las tasas aeroportuarias y una
gestin nefasta de su alcaldesa han espantado a los turistas en una
ciudad donde siempre debera ser temporada alta.
Con salsa y picante Pepe Farruqo
LACOOPERACINATRAVIESASUPEORMOMENTO. La crisis
econmica est afectando a la cooperacin internacional. La inversin
en esta actividad se ha visto reducida en los ltimos aos. Esto provoca
mayor pobreza y aumenta la emigracin. Espaa a causa de la crisis
ocupa el cuarto pas por la cola en inversiones en cooperacin del
Comit de Ayuda al Desarrollo (CAD) al dedicar solo un 0,16 por ciento
del PIB a esta partida.
No es cierto que el
tamao de nues-
tro sector pblico
sea pequeo
cuando represen-
ta el 13,1%de la
poblacin activa
Un buque de guerra
para salvar a Navantia
Baln de oxgeno para Navantia. El Gobierno ha
encargadoa la naviera la construccinde unbarco
de guerra por 350 millones. Tal y como anunci
Cristbal Montoro (y esta vez no se equivoc), la
financiacinse realizar a travs del Ministeriode
Industria, quenodescartalaposibilidaddevender-
lo en el mercado internacional. La medida permi-
tir a la compaa recuperar su carga de trabajo.
Encargos que se ampliarn si se confirma que la
empresa es definitivamente la adjudicataria de la
construccindel quintogaserode Gas Natural. No
obstante, Navantia tienen que navegar sola. La in-
yeccin de dinero pblico tiene mucho tufo elec-
toral enunmomentoenel que a todos los ciudada-
nos se les piden severos ajustes.
Fuente: OCDE. elEconomista
La crisis reduce la solidaridad
Inversin en cooperacin (% del PIB)
R. UNIDO
NORUEGA FRANCIA
ALEMANIA
JAPN
PORTUGAL
EEUU
ESPAA
ITALIA
TOTAL
OCDE
0
0,2
0,4
0,6
0,8
1,0
1,2
LUNES, 14DE ABRIL DE 2014 EL ECONOMISTA
4
Opinin
E
narbolemoslasbanderas. Hagamosuna
celebraciny construyamoslosmonu-
mentos conmemorativos. La crisis de
laeurozona, quedesde2011 amenazconha-
cer saltar por los aires la moneda nica y po-
siblementetambinlaeconomamundial, ha
terminado. El BancoCentral Europeo, losgo-
biernosdeAlemania, Francia, ItaliayEspaa,
y el Fondo Monetario Internacional ya pue-
den cantar victoria. Las reuniones de crisis
nocturnas en Bruselas y las promesas de un
arsenal ilimitadocontralosespeculadoresson
ya materia de estudio.
Durantelas ltimas semanas sehanobser-
vadodiversassealesqueindicanquelopeor
de la crisis ya ha pasado. Como cules? Los
rendimientosdelosbonositalianosyespao-
lesacincoaoshandescendidohastalosmis-
mosnivelesquelosttulosdel Tesoroestadou-
nidense, Greciaestcercaderegresar al mer-
cado de obligaciones por primera vez desde
laquiebradel pasyel eurorepresentaunpor-
centaje cada vez mayor de las reservas de los
bancoscentrales. El problemaesque, aunque
lacrisisfinancierahaterminado, lacrisiseco-
nmicaypolticaacabadecomenzar. Losmer-
cados no acabarn con la moneda, pero du-
rante un periodo de tiempo muy largo la de-
moledora recesin har el mismo trabajo de
unmodoms doloroso.
Durantegranpartede2011 y2012, el futu-
ro del euro pareca estar en la cuerda floja.
Director Ejecutivo de la consultora
londinense Strategy Economics
MatthewLynn
LACRISIS DELAEUROZONAHALLEGADOASUFIN
Losataquesdelosmercadosalamonedaeran
incesantes. Los rendimientos de los bonos
griegos se dispararon por encima del 30%.
Italiaestabaal bordedelainsolvencia, yel go-
bierno de Silvio Berlusconi se vio obligado a
abandonar apresuradamentesumandatopa-
ra que los mercados se calmasen. Espaa es-
tuvoapuntodedeclararseenbancarrota, co-
mo Portugal e Irlanda. El hundimiento de la
economa chipriota amenaz con producir
estampidas bancarias en toda Europa, y los
bancos privados sededicaronatransferir sus
activosarefugiosmssegurosenSuizaoLon-
dres. Hubo una constante sucesin de cum-
bres de fin de semana en
las queel FMI ylos lderes
de la UEredactaban nue-
vospaquetesderescate, de
pocaduracin. Parecapo-
sible que toda la estructu-
ra se viniera abajo de ma-
nera catica bajo los ata-
ques de los mercados.
DesdequeMarioDraghi
prometieseutilizartodoel
arsenal del Banco Central
Europeoparasalvarlamo-
neda, los mercados han seguido dando mar-
chaatrsdemanerapaulatina. Losrendimien-
tosdelosbonosestndescendiendoentodos
los pases afectados por la crisis, y ya han re-
gresadoasusnivelesnormales. Lospasespue-
denaccederalosmercadosfinancieros. Irlan-
dahasalidodecuidados intensivos, eincluso
Grecia podra volver a emitir obligaciones en
una fecha cercana. La moneda nica repre-
sentaunporcentajecadavezmayor delasre-
servasdelosbancoscentrales. Segnunestu-
diodeCitigroup, el porcentajedereservas de
divisas eneuros aument del 24,1%al 24,5%
durante el ltimo trimestre de 2013. El dlar
viocmosuporcentajedescendadel 61,7%al
61,2%: el objetivo a largo plazo de la moneda
nicadesustituiral dlarvuelveairporbuen
camino, aunquetodavatieneunlargotrecho.
Ala vista de la fortaleza del euro enlos mer-
cados de divisas, parece posible que las com-
pras hayancontinuadoduranteel primer tri-
mestre de este ao. El euro ya no es una mo-
neda abandonada por el sistema financiero.
Por supuesto, hay un mensaje para los in-
versores. Si note encuentras conque la lira y
lapesetahanregresadodeundaparaotro, no
hayningnmotivoparano
compraraccioneseuropeas.
Grandesempresasdel con-
tinente tienen una buena
valoracinencomparacin
con sus competidores en
EE.UU. y Asia, y sin duda
mantienenunagrancapa-
cidadde subida.
Sin embargo, el proble-
maesquelavictoriasobre
los mercados financieros
sehacobradounpreciote-
rrible. Enefecto, laeurozonahacambiadouna
crisis financiera por una crisis poltica y eco-
nmica. Enel conjuntodelaeurozona, el de-
sempleosesitaenel 11,9%, loqueequivalea
19millones de personas. EnItalia se encuen-
tra en el 13%, y en Espaa y Grecia por enci-
ma del 25%. El casodel desempleojuvenil es
muchopeor: el 23,5%enel conjuntodelazo-
na, y por encima del 50%en los pases ms
afectados. Enlos ltimos dos aos, el desem-
pleo ha experimentado una fuerte cada en
EE.UU. yel ReinoUnido, tantoquelosbancos
centralesestnconsiderandovolverasubirlos
tipos de inters. Pero enla eurozona se sigue
manteniendounos niveles brutales. Estando
enlafasederecuperacindeestecicloecon-
mico es mejor no pensar lo que les suceder
a estas economas cuando llegue la prxima
desaceleracin. Laeconomagriegaesun25%
ms pequea que al comienzo de la crisis, la
produccinitaliana no es mayor que cuando
adoptlamonedanica. Irlandahasalidodel
clubde los pases sper ricos, y puede que ya
no vuelva a entrar en l. Todas estas econo-
mas han sufrido daos a largo plazo, de los
quepodrannorecuperarsenunca. Esproba-
ble que una generacin entera de espaoles
no encuentre jams un puesto de trabajo: la
mayoradelosestudiosdemuestranquesi no
has trabajadoa los 25, nolohaces nunca.
La siguiente fase de la recuperacin de la
eurozonadebeseruncrecimientoreal. Laex-
pansindebeacelerarse, nohastael deprimen-
te 0,1%obtenidopor Francia enel ltimotri-
mestre, sino hasta niveles de entre el 3%y el
4%con los que se pueda recuperar el creci-
mientoperdidoy reducir el desempleohasta
unos niveles tolerables. Tal cosanosuceder.
Al igual que la dcada de 1930conunpatrn
ororgido, Europahacreadounaeconomade
crecimientocero. El resultadoesunaprofun-
dacrisispoltica. Europaseencuentraatrapa-
daenunadepresinestructural, conaltsimos
niveles de desempleo, emigracin masiva y
unasagotadorasmedidasdeausteridad. Pue-
deseguir adelante, mientraslapoblacinest
dispuestaasoportar el dolor. Durantecun-
totiempo?Lacrisisfinancierahaterminadoy
el eurohasobrevivido, peroamedioplazose-
r la poltica la que determine su destino, no
los mercados.
Hemos superado
la crisis financiera
y monetaria,
comienza la crisis
poltica y econmica
A
mrica Latina durante el perodo
comprendidoentre2013y2017cre-
cerdemedia, unpuntomenos que
en los ltimos cuatro aos. Este pronstico,
sin embargo, podra dar un giro de 180 gra-
dos enel casodequelaregin, enbloque, im-
plantara una serie de reformas destinadas a
corregir la mala asignacin de los recursos
productivos, segn el informe del Banco In-
teramericanode Desarrollo(BID, 2013): C-
mo Amrica Latina y Caribe pueden escapar
del menor crecimiento.
El BIDasegura queunpas mediodela re-
gin, enunperiodode diezaos, podra aa-
dir un punto al crecimiento de su economa
enel casodequepusieraenmarchareformas
destinadasaasegurar unmayor competencia
enlosmercados, sistemastributariosequita-
tivos, mercadoslaboralesquefuncionenbien,
y establecer marcos e instituciones regulato-
rias que favorezcan suficientes inversiones a
lavezqueestimulanunmayorahorroparafi-
nanciar esas inversiones de manera segura.
Profesor del Instituto de Estudios Latinoamerica-
nos (IELAT). Universidad de Alcal
Ramn Casilda
Bjar
Si todos los pases delareginactuaranen
bloqueeintrodujeranreformas equivalentes
demanerasimultnea, el efectoenel conjun-
to de Amrica Latina podra ser del 2,3 por
ciento, de crecimiento adicional al ao, ase-
gura el informe, loque califica comouna es-
timacinconservadora.
Amrica Latina se encuentra en un punto
de inflexin. Aunque has-
ta la fecha los pases de la
reginhansabidoescapar
connotablefortunaalosri-
gores de la crisis mundial,
lociertoesqueafrontanlos
prximosaosconmenos
margen de maniobra. Las
proyeccionesapuntanapre-
ciosrealesmsbajosdelos
productosprimarios, apeo-
res trminos de intercam-
bioyauncrecimientome-
nor del consumoprivado. Ellopodraderivar
enunabruscacadadelatasadecrecimiento
delasinversiones, loquedejaraalareginin-
capacitadaparacerrarsus brechaseninfraes-
tructuras yabocadaauncrecimientotodava
menor que el pronosticado.
Esta prediccinse realizantes de la crisis
del peso argentino, que representa un serio
avisodelovulnerablequesiguesiendopor la
volatilidad de los mercados, al registrar una
delasmsimportantessalidasdecapitales. El
Instituto de Finanzas Internacionales (IIF),
indicaquelaturbulenciaenlosmercadosemer-
gentes ha preocupado a los inversores por el
posiblecontagioregional. Sinembargo, enlos
anlisisrecientesdeIIFnosealaunretroce-
so sostenido de los mercados emergentes y
pronosticaunrepuntegra-
dual de los flujos de capi-
tal en2014-2015.
Entrminos netos, pre-
vquelainversinextran-
jera enla reginse estabi-
lice en2014y 2015 entor-
no al 5 por ciento del PIB,
pero diferencia los pases
que conforman el Merco-
sur: Argentina, Brasil, Pa-
raguay, Uruguay, y Vene-
zuela, con los de la Alian-
zadel Pacfico: Mxico, Colombia, PeryChi-
le. Unas polticas prudentes, fundamentos
slidos y una mejora de las perspectivas ex-
portadoras harn de los pases de la Alianza
del Pacfico, los principales receptores de in-
versin extranjera en la regin, segn el IIF.
Porel contrario, ArgentinayVenezuelasegui-
rnsufriendo la presinexterna por la preo-
cupacindelosinversoresensupolticayde-
bilitada posicinenreservas.
El BID insisteenquelasreformassonfun-
damentalesymarcatresprioridades: lanece-
sidaddereformarel mercadolaboral paracom-
batir la informalidad laboral y empresarial y
aumentar la productividad; la necesidad de
mejorarlasinfraestructuras, unsectorqueado-
lecede bajas inversiones yuncambioenel
sistemadepensiones, laSeguridadSocial, yla
regulacin tributaria, que podran tener un
impactoimportanteenlosnivelesdeahorro.
Por su parte el Informe del FMI Amrica
Latina y el Caribe. Actualizacin de las pers-
pectivasregionales, indicabaqueel crecimien-
to en2013 ser del 2,7 por ciento, el ms bajo
encuatroaos, si bienessuperioral delaseco-
nomas avanzadas del 1,2 por ciento, pero in-
ferior al delaeconomamundial queaumen-
tun2,9porciento. Porsuparteel BancoMun-
dial estimaun2,5porcientoylaComisinEco-
nmicaparaAmricaLatinayel Caribe (Cepal)
un2,6porciento. Todasestastasasseencuen-
tran pordebajodel 5porciento, promediore-
gistradoduranteel perodo2011-2012, despus
de la crisis de LehmanBrothers. CEPAL, pa-
ra 2014, prev que el crecimiento ser del 3,2
porcientosiemprequelademandaexternase
consolide, peropermanecerpordebajodela
tasadecrecimientopromediodelaltimad-
cada del 4,2por ciento.
Si los pases
actuaran en bloque,
Amrica Latina
crecera un 2,3
por ciento al ao
AMRICALATINA EN2014
EL ECONOMISTA LUNES, 14DE ABRIL DE 2014
5
Opinin
D
jenmecomenzar aclarandoqueno
tengoel gustodeconoceraJustoPe-
ral, jefedelaseccinsindical deSep-
laenIberia, aunques quetengoel placer yel
honor demantener unarelacinmuycordial
tanto con el recientemente reelegido presi-
dentedel mencionadosindicato, Javier Mar-
tnez de Velasco, as como con la mayora de
losexmiembrosdelaseccinsindical deSep-
la en easyJet. Apesar de ello, cuando lleg a
mis manos el artculo de opinin aparecido
enelEconomista conttu-
loIberia: apuestacolectiva
de futuro, firmado por el
seor Peral, mi primera
reaccin fue de sorpresa
anteciertas inexactitudes
ygeneralizaciones all ex-
puestas. Por razones que
desconozco, JustoPeral ha
sucumbidoalatrampade
meter enel mismo saco a
compaas que, si bien
compartimos el formar
partedel llamadomodelodenegociopuntoa
punto o lowcost, en muchos casos nos sepa-
ra muchoms de loque nos une.
Latentacindebuscarel problemafueraen
vezdeencasa es grande, peroesonodebera
dejustificarunageneralizacininjusta, ymu-
cho menos la propuesta de restricciones a la
Director general de EasyJet
Javier Gndara
Martnez
CARTAABIERTAALJEFEDESEPLAIBERIA
libre competencia por parte del Estado. Me
explico: el artculoincluyebastantesasevera-
ciones que suscribo plenamente, incluyendo
la importancia estratgica para Espaa y pa-
raMadrid-BarajasdelapresenciadeunaIbe-
riareforzadayencondicionesdecompetirde
t a t con el resto de los grandes del sector;
peropor otroladosorprendesobremanerala
falta de rigor enel anlisis del modelo de ne-
gocio alternativo al de red, que es el llamado
puntoa puntoolowcost. Dice el artculoque
estas compaas, entrelas queexpresamente
incluyeaeasyJet, () vivendelasubvencin
ydevolaraaeropuertossecundariosoconta-
sasbajasosubvencionadas, () sininvertiren
calidad y cobrando los pocos servicios que
ofrecen a precio de oro. Luego contina di-
ciendo que Al ser incom-
patiblelaconvivenciadelos
dos modelos enunmismo
aeropuerto(), el restode
pases conhubs importan-
tes () hanvetadoprcti-
camentelainvasindesus
aeropuertos por estas em-
presas lowcost.
Ciertamenteel seorPe-
ral desconocequeal menos
en dos de los principales
hubs europeos, como son
ParsCharlesdeGaulleyAmsterdamSchiphol,
nosolamentenosehavetadoel desarrollode
untrficocomplementariopuntoapunto, si-
no que en ambos casos el segundo operador
msimportantedespusdeAirFranceyKLM,
respectivamente, eseasyJet, conunacuotade
mercadomuyimportanteycreciente. Encuan-
toalastasasmsbajas, nosecitael hechoque
encualquiera de esos aeropuertos, incluyen-
do Madrid-Barajas, las tasas de los pasajeros
en conexin se subvencionan con unos des-
cuentos que llegan al 50 por ciento, frente a
lospasajerospuntoapuntoquenotienennin-
gndescuento similar. La afirmacinde que
dichas compaas vivendevolar a aeropuer-
tos secundarios caepor supropiopesocuan-
do se conoce que la compaa area conuna
mayor presenciaenlas cienprincipales rutas
areas europeas entre aeropuertos principa-
lesesprecisamenteeasyJet, queesten48de
ellas, por encima de IAGo de los otros gran-
des grupos areos.
Notocarel temadelas subvenciones ms
que para reiterar mi opinin de que son pan
para hoy y hambre para maana, como des-
graciadamentemuchas regiones yaeropuer-
tos hanpodido constatar, aunque resulta cu-
rioso comprobar que segn el estudio que la
extintaCNCrealizhacetres aos, laempre-
saqueharecibidomsfondospblicosenEs-
paa enel periodo2007-2011 nofue precisa-
menteunalowcost, sinounaempresadeavia-
cinregional franquiciadapor Iberia. Yfinal-
mente, acercadelasupuestafaltadeinversin
encalidad, los ms de 60millones de pasaje-
ros que anualmente nos prestan su confian-
za, creoquehablanpor s solos, muchodelos
cuales vienen huyendo de las aerolneas de
red precisamente atrados por el buen servi-
cioa precios razonables que ofrecemos.
Reitero que coincido con mucho de lo ex-
puesto en el artculo, y precisamente uno de
los grandes logros es quesehaya conseguido
dejar debuscar excusasfueradelacompaa,
paracentrarseenarreglardesdedentroaque-
llas cuestiones que lastraban las opciones de
Iberiaparacompetirconefectividad. El tener
unaIberiafuertedentrodeIAG, quevuelvaa
serel lderyreferenteenlostrficosentreEu-
ropaeIberoamricaes algocapital, tantopa-
ra Espaa como para Madrid-Barajas, y que
todosaquellosquevivimoslaaviacincomer-
cial comounavocacintantoprofesional co-
mopersonal deseamos. DesdeeasyJet segui-
remos connuestravocacindeseguir conec-
tando Espaa con el resto de Europa de for-
ma fcil y asequible, en competencia con el
resto de operadores, algo que ha permitido
queloquehaceunos aos fueseunlujoal al-
cance de unos pocos, hoy est al alcance de
una granmayora de consumidores.
Tener una Iberia
fuerte dentro de
IAGes capital para
Barajas y para el
resto de compaas
C
onmotivodelaseleccionesdel 25de
mayoestnapareciendomuchosplan-
teamientos sobre la idea de Europa,
locual nos obligaapreguntarnos QuEuro-
pa queremos? Aqu Europa daremos nues-
trovoto?
Junto a las propuestas populistas, que ms
que querer contribuir consus votos a la con-
solidacindel proyectoeuropeolespreocupa
sacarventajaselectoralesfrentealospartidos
nacionales de otras ideologas, ha aparecido
recientementeunallamadaAgrupacinelec-
toral recorte cero, quereflejamuybienel sen-
tir de muchos ciudadanos sobre el papel que
estdesempeandoEuropaenlacrisisactual.
Pensamos, pues, queesinteresanteaprove-
char todas estas iniciativas paraprecisar bien
loquesepretendial ponerenmarchael pro-
yecto europeo y las posibles deformaciones
que ha sufrido a lo largo del tiempo y que la
crisis ha sacadoa relucir.
EnlosTratadosdelaUninEuropeaclara-
menteseafirmaquenosepretendicrearuna
Unindetransferencias, esdecir: unareunin
de pases ricos ypobres o, conotras palabras,
depaseseconmicamenteresponsablesypa-
Profesor honorario de Esade
Eurgenio M.
Recio
sesqueintentanvivirporencimadesusposi-
bilidadeseconmicas, graciasalastransferen-
cias de los primeros.
La idea de los fundadores fue ms bienin-
tegrarenunproyectocomnapasessobera-
nos para, por unaparte, evitar recurrir acon-
flictos armados, como haba ocurrido hasta
entonces, cuandoseplanteabandivergencias
entreEstadosvecinos. Pero, adems, yestose-
ra loprincipal, para unir fuerzas que favore-
cieranla prosperidadde los pases y para ha-
cersepresentes, conlosva-
lores de una tradicinhu-
manista, enunmundocada
vezmsglobalizado. El res-
peto a la soberana de los
pases integrantes se con-
seguiraconlavigencia del
principiodesubsidiaridad,
quereconocelacapacidad
dedecisindecadapasen
las cuestiones que son de
sualcancey, sloenlos te-
masquesobrepasenesaca-
pacidad, correspondera decidir a las instan-
cias superiores creadas para el conjunto co-
munitario.
Segnestaconcepcinnadamsalejadadel
proyectoeuropeoquelaexistenciadeunaau-
toridadqueimpongadeberesparasuplirlafal-
ta de capacidad, ode inters, de las autorida-
des nacionales para informar a sus ciudada-
nos sobre los desajustes entre el gasto pbli-
coy los ingresos. Es decir, sobre el verdadero
volumendel dficit presupuestarioylaconsi-
guiente necesidad de acudir a un endeuda-
miento pblico que, en ltima instancia, pa-
garanlos contribuyentes.
El mecanismo del funcionamiento de la
UninEuropeasehacomplicadopor lacrea-
cindeunaUninMonetariaquehaprivado
aalgunosEstadosdelasoberanasobrelamo-
neda y, por lo tanto, de la facultad de cubrir
esos dficits presupuesta-
riosconlaemisindemo-
neda. Estoocultara la fal-
ta de responsabilidad de
los polticos en la poltica
fiscal encuantosusconse-
cuencias inflacionistas se-
ranmenos sensibles a los
ciudadanos, por lo menos
acortoplazo, quelaauste-
ridadimpuestaporunaau-
toridadexterior.
La disposicin de una
moneda comnconuna estabilidad y unpe-
soenel mercadointernacional comojamsha
tenidonuestramonedanacional hatenidoco-
mocontrapartidaqueunabusoirresponsable
del endeudamientopblicoyprivado, muybe-
neficiosoporciertoparalosacreedoresdelos
pases ricos comunitarios, ha llegado a situa-
ciones lmites por lacrisis financieraorigina-
dafueradelaUE. Estoconllevqueparaevi-
tar la quiebra del euro fuera necesario recu-
rrir al otro principio bsico de la solidaridad
que, pornopoderrealizarseenunentornode
uninde transferencias, ha requerido que se
establezcan medidas que equivaldran a las
que se deberan haber tomado si los pases
afectados hubieran procedido responsable-
mente. Ya ellas se hantenido que aadir los
correspondientescontrolesparagarantizarsu
ejecucin.
La crisis ha descubierto, pues, los defectos
conlos que se puso enmarcha la UninMo-
netariaque, comoalgunosyaprevean, nopo-
dra funcionar correctamente sinque a la re-
nunciadelasoberanamonetariaseaadiera
ladelasoberanafiscal. Yestoes loquesees-
ttratandodecorregirconlasdificultadescon-
siguientes.
Conel votodel 25demayohemosderatifi-
car, por tanto, si queremos continuar con la
consolidacin del proyecto europeo, que lle-
vaconsigounaUninmonetariaeficientecon
la Uninfiscal y bancaria que se requiere pa-
rasucorrectofuncionamientoyconlaconsi-
guienteadaptacin del principiodesubsidia-
ridadalas nuevas circunstancias, osi preferi-
remosvotar por unretrocesoqueharainvia-
ble el mantenimiento del euro y reducira el
proyectoeuropeoaunosacuerdosdelibreco-
mercio que no iranms all de ese mercado
comn, que tantoagrada a los britnicos.
La crisis ha
demostrado que la
Unin monetaria no
funciona sin una
Unin fiscal
AQUEUROPAVOTAREMOS?
THINKSTOCK
LUNES, 14DE ABRIL DE 2014 EL ECONOMISTA
6
Opinin
Cartas al director
Sera posible suprimir
las provincias enEspaa?
Italia y Francia estn estudiando
la supresin de sus provincias o la
reduccin del nmero de regio-
nes para moderar el gasto pbli-
co. Estas medidas podran lle-
varse a cabo en Espaa? La opi-
nin de los twitteros que siguen a
@elEconomistaes es muy variada.
@MiguelGTormo: suprimir to-
das las CCAAy otorgar compe-
tencia fiscal a municipios, eso s
sera una revolucin econmica y
un gran ahorro.
@BidaneBeitia: qu le parece-
ra suprimir los pases dentro de
la Unin Europea? Tonteras...
@nachohuergo: eso lo apoyara-
mos los ciudadanos, pero no los
polticos, luego algo de esto lla-
mado democracia no funciona.
@info_pascual: por qu no em-
pezamos primero por las autono-
mas? Quizs sea suficiente.
Eliminacinde los
visados UE-Rusia
En Espaa y por ende en la UE,
viven empadronados ms de
70.000 ciudadanos rusos. Cen-
trndonos en el turismo en el
2013, vinieron a Espaa ms de
un milln de turistas rusos y ms
de seis millones a la UEque han
provocado durante estos tres lti-
mos aos un parn en la cada del
sector inmobiliario, principal-
mente en las costas. As lo eviden-
cia la adquisicin de inmuebles
por parte de ms de 20.000 fami-
lias rusas, ralentizando la cada
de los precios en el sector. En
cuanto a visados, no necesitan vi-
sados para turistas en el espacio
Schengen , al cual pertenece Es-
paa, entre otros pases de la UE,
que tambin se benefician en ma-
yor o menor medida del turismo
y comercio ruso. Recientemente
se han eliminado estos visados
para Per, y Colombia , por que ,
no hacerlo tambin con Rusia?
Hay motivos para llevarlo a cabo.
Poner objeciones no tiene mucho
sentido a corto y medio plazo en
cuanto a los beneficios. Por ello
desde estas lneas pido que sean
eliminados lo antes posible los Vi-
sados para turistas, familiar y co-
mercial rusos, con reciprocidad,
como ya se ha hecho con otros
pases. En cuanto al turismo rei-
tero mi peticin de eliminar los
visados para estos casos. Los be-
neficios sern visibles, para la UE
y para Rusia.
EMILIO MARTNEZ
CORREO ELECTRNICO
Agenda
LUNES 14
>>>El Instituto Nacional de
Estadstica (INE) publica las
cifras de transporte de viaje-
ros de febrero.
09:00 Madrid.
>>>El Ministro de Agricul-
tura, Alimentacin y Medio
Ambiente, asiste al Consejo
de Agricultura y Pesca de la
Unin Europea.
11.00 Luxemburgo
>>>Javier Lpez, candidato
del PSCa las elecciones eu-
ropeas, da una rueda de
prensa.
12:00 Barcelona
>>>El presidente del PNV
de lava, Xabier Agirre, pre-
senta a Ramiro Gonzlez y a
Gorka Urtaran como candi-
datos a diputado general y a
alcalde de Vitoria, respecti-
vamente.
10:45 Vitoria
>>>El consejero de Hacien-
da y Finanzas del Gobierno
Vasco, Ricardo Gatza-
gaetxebarria, comparece en
comisin del Parlamento pa-
ra hablar sobre el cupo y el
fraude fiscal.
11:30 Vitoria
>>>Se rene la Comisin
de Presupuestos, Economa
y Hacienda de la comunidad
de Madrid.
10:00 Madrid
MARTES 15
>>>La directora de la Agen-
cia Europea de Seguridad y
Salud en el Trabajo, Christa
Sedlatschek, visita el puerto
de Bilbao, donde presenta la
campaa Trabajos Saluda-
bles: gestionemos el estrs.
10:30 Bilbao
>>>El Instituto Nacional de
Estadstica publica el ndice
de comercio exterior de ser-
vicios, correspondiente al
cuarto trimestre de 2013.
09:00 Madrid.
>>>La comisin parlamen-
taria de Desarrollo Econmi-
co y Competividad debate
una iniciativa sobre el Plan
Interinstitucional de Apoyo
a la Actividad Emprendedo-
ra.
16:00 Vitoria
MIERCOLES 16
>>>El Rey de Espaa inter-
viene en un encuentro em-
presarial durante la segunda
jornada de su visita oficial a
Kuwait.
Kuwait
>>>El Ministerio de Indus-
tria, Energa y Turismo hace
pblicos los datos de coyun-
tura de las aerolneas de ba-
jo coste correspondientes al
mes de marzo de 2014.
09:00 Madrid
>>>El Ministerio de Econo-
ma y Competitividad difun-
de las cifras del dficit co-
mercial del sector exterior
hasta febrero de este ao.
10:00 Madrid
JUEVES 17
>>>El presidente de Rusia,
Vladmir Putin, contesta a
las preguntas de los ciuda-
danos en una comparecen-
cia por televisin.
Mosc
>>>EL Banco Central Euro-
peo (BCE) hace pblica en
esta jornada la balanza de
pagos de la eurozona de fe-
brero.
Frncfort
Financiacin del Eurosistema
Hoy lunes, el Banco de Espaa actualiza los datos mensuales de financiacin del Euro-
sistema a entidades de crdito que operan en Espaa y la deuda de las administracio-
nes pblicas de marzo.
Agenda
E
l crecimiento puede estar recupe-
rndose, pero los mercados emer-
gentes todava ofrecenel mayor po-
tencial a largoplazopara los exportadores
europeos, segn las previsiones de HSBC.
Paramuchas empresas europeas, los mer-
cados deexportacinms importantes son
todava los ms cercanos. El 80%de las ex-
portaciones polacas y el 60%de las expor-
taciones francesas se centranenotros pa-
ses de Europa. Con la esperanza de que la
zona euro crezca un
0,8%en2014despus de
varios aos demalos re-
sultados, las perspecti-
vas de los ltimos seis
meses delos exportado-
res muestra una mejora
en la confianza.
A pesar de las difci-
les condiciones de mer-
cadoobservadas a prin-
cipios de 2014, todava
se espera que las econo-
mas deAsia, AmricaLatinayOrienteMe-
dio aportenla mayor parte del crecimien-
todel comerciomundial hasta el ao2030.
Esto representa una oportunidad signifi-
cativa.
Aquellos exportadores europeos quepue-
danproporcionar la maquinaria industrial
necesaria para construir nuevas ciudades
e industrias y los bienes de consumo de-
mandados por una clase media en rpida
expansin se beneficiarn. Nuestro anli-
sis sugiere que las vas de comercio entre
Europa y los pases emergentes se expan-
danrpidamente. Para2030, prevemos que
China se haya convertido en el segundo
mercadode exportacinpara los fabrican-
tes franceses.
Peromientras queel accesoanuevos mer-
cados representa una oportunidadpara las
empresas europeas, el rpidoavance de las
economas emergentes plantea undesafo.
Muchos exportadores europeos obtienen
una ventaja competitiva enla sofisticacin
Head of Global Trade and Receivables Finance,
Europe, HSBC
Steve
Box
RIESGOSTECNOLGICOS
PARALOSEXPORTADORES
con sus productos, por sus conocimientos
cientficos y tcnicos avanzados.
Las economas emergentes estnponin-
dose al da. Pases como China y Malasia
estnaumentandosuinversinenI+D. Ac-
tualmente, China invierte el equivalente al
1,8%de suPIBeninvestigacin, casi el do-
ble de su gasto de hace 20 aos, mientras
que la inversinenReinoUnido, del 1,77%
del PIB, se ha estancadoenla ltima dca-
da. Trasladar la inversin a bienes y servi-
cios innovadores permitiralas economas
emergentes desarrollar bienes demayor va-
lor y ms sofisticados.
EnChina este cambioya est enmarcha.
Ha alcanzadoa Alemania, queocupa el ter-
cer lugar a nivel mundial en el nmero de
solicitudes internacionales depatentes pre-
sentadas cada ao. Sus
exportadores han teni-
do xito en campos de
alta tecnologa, incluida
la tecnologa de la infor-
macin y las telecomu-
nicaciones.
Enmuchos pases eu-
ropeos lainversinenin-
vestigacin se ha estan-
cado. Las solicitudes de
patentes mundiales en
Europa se han reducido
casi a la mitad en la ltima dcada. Su au-
mentoserimportanteparaquelas empre-
sas europeas puedancompetir por los em-
pleos y el crecimiento de alta calidad. Al-
gunos pases se enfrentan a retos polticos
especficos. EnFrancia, lainversindel sec-
tor pblico es fuerte, pero la inversin del
sector privadoes relativamente dbil. Rei-
noUnidocuenta conuniversidades de cla-
se mundial, peroel nivel relativamente ba-
jode solicitudes de patentes sugiere que se
beneficiara de unfortalecimientode la re-
lacinentre las instituciones acadmicas y
las empresas.
Conel crecimientodel comerciode bie-
nes de alta tecnologa que puedensuperar
el crecimiento en el comercio global, con-
seguir las polticas adecuadas determina-
ra las perspectivas de exportaciones.
La recuperacin europea es una buena
noticia para las empresas internacionales,
peroenel largoplazodebemos estar aten-
tos a las economas emergentes.
Los exportadores
deben apostar
por los bienes
de alta tecnologa
para crecer
EL ECONOMISTA LUNES, 14DE ABRIL DE 2014
7
LUNES, 14DE ABRIL DE 2014 EL ECONOMISTA
Empresas&Finanzas
8 Web: www.eleconomista.es E-mail: empresasyfinanzas@eleconomista.es
que el armador que coordinar el
encargoser Knutsenperodesde
el Ejecutivosedayapor seguroque
Navantia ser la adjudicataria final
y se explica a elEconomista que el
corte de chapa de este gasero po-
dra incluso producirse antes de
que finalice el ao, lo que supon-
draunalivioparalafactoraquela
compaa presidida por Jos Ma-
nuel Revuelta tiene en Ferrol.
Un portavoz oficial de Navantia
consultadopor el anunciodeMon-
torode la construccinde unnue-
vo buque militar prefiere mostrar
discrecin y no hace comentarios
al respecto, aunquesealaquems
carga de trabajo siempre ser bien
recibida en el astillero pblico.
Mercado de exportacin
Ambas opciones, tantoladel buque
gemelo del Juan Carlos I como la
de las BAM, tienen un buen hori-
zonte de posibilidades en el mer-
cadodeexportacin. El pasadomes
defebrero, Navantiaanunciabaque
laGuardiaCosteradeEstados Uni-
dos haba elegido al astillero nor-
teamericano Bath Iron Works pa-
ra que desarrolle la fase de proyec-
to de definicin del nuevo buque
parael programaOceanPatrol Cut-
ter. Enesta fase previa, el BAMes-
paol ser utilizado como buque
de referencia, por lo que se coloca
enbuenasituacinparalaeleccin
final, que se producir en 2016.
En los ltimos das, Espaa ha
estrechado los lazos con la indus-
triadeDefensanorteamericanagra-
cias a la visita de Pedro Argelles,
secretario de Estado de Defensa, a
EEUU. Durante su estancia visit
Miguel ngel Gavira MADRID.
El Gobierno baraja en estos mo-
mentos dos opciones en el nuevo
pedido que debe ayudar a Navan-
tia a recuperar su carga de trabajo
y a paliar, en parte, su delicada si-
tuacin, segnexplicanfuentes sol-
ventes del MinisteriodeHacienda.
Las dos posibilidades que se estn
estudiando son fabricar una rpli-
ca del buque LHDJuan Carlos I o
encargar dos Buques deAccinMa-
rtima (BAM).
En ambos casos, el desembolso
oscilaraentrelos 300ylos 350mi-
llones de euros de importe total y
la financiacin se realizara a tra-
vs del MinisteriodeIndustria, co-
mo ya se ha establecido en otras
ocasiones, que sera quincorrera
a cargo del proyecto presupuesta-
riamente.
Cristbal Montoro, ministro de
Hacienda, anunci en febrero du-
ranteunacomparecenciaenel Con-
greso que Navantia iba a construir
unbuque, peronodioms detalles
delas caractersticas del mismo, una
incgnitaqueestprevistoquedes-
vele el propio presidente del Go-
bierno, Mariano Rajoy, en un pro-
cesoqueseest llevandoconsumo
sigilo por el Ejecutivo.
Perotodava existenmuchos fle-
cos por cerrar en la operacin de
compra. Fuentes cercanas al Minis-
terio de Defensa aseguran que in-
cluso se est barajando la posibili-
dad de que el barco que finalmen-
te se encargue (o el ya comentado
gemelo del Juan Carlos I o las dos
BAM) se intentara vender prime-
ro en el mercado internacional de
exportacinyquesloseloqueda-
ra la Armada espaola en caso de
no encontrar cliente.
Metanero para Gas Natural
Unnuevobuque supondra asegu-
rar carga de trabajo para las facto-
ras de Navantia yaumentar la car-
teradepedidos unaoantes deque
se celebren las elecciones auton-
micas, procesos que son muy sen-
sibles a la situacin de las empre-
sas de cada regin, comoes el caso
de los astilleros que tiene reparti-
dos por Espaa el grupo pblico.
Unos encargos que tambin se
ampliaranconcarga de trabajoci-
vil cuandoseconfirmequelacons-
truccin del quinto gasero de Gas
Natural irtambinaparar alos as-
tilleros pblicos espaoles.
Esteprocesotodava noseha ce-
rradooficialmente slose conoce
El gigante naval mira hacia
el mercado latinoamericano
a la nmero dos del Pentgono,
Christine H. Fox. Entre otros te-
mas, el nmero dos del Ministerio
de Defensa espaol discuti sobre
el apoyo que la US Navy est dan-
doa la Armada espaola enel redi-
seo del programa del submarino
S-80. El gruponorteamericanoElec-
tric Boat est ayudandoa Navantia
a finalizar la nueva configuracin
que permite a este nuevosubmari-
noiniciar una competitiva campa-
a de exportacin.
Adems de las cuatro unidades
encargadas por Espaa, los exper-
tos calculanqueel S-80serael me-
jor productoparavender enel mer-
cadointernacional dentrode la ga-
ma de los submarinos no nuclea-
res. Se estima que enlos prximos
diez aos las armadas ms impor-
tantes del mundo necesitaran un
mnimo de 50unidades, lo que su-
pone un mercado potencial de
35.000 millones de euros.
Peroel granproblemaes el retra-
so del programa. Tras descubrir el
fallo de diseo que impeda que el
primer submarinoflotara, el Minis-
teriodeDefensahadecididodirec-
tamente pasar al S-80 nmero dos
paracomenzar desdecerosufabri-
cacin.
Las previsiones originales indi-
cabanqueel primer submarinode-
ba de haberse entregado en 2013,
y hubiese ejercido como seuelo
paraatraer al mercado. Perounao
despus de la estimacininicial no
hay noticias del lanzamiento del
proyectopor lomenos hastalapr-
xima legislatura.
Enunaentrevistaconesteperi-
dicoel veranopasado, PedroArge-
lles aseguraba que la primera en-
trega del S-80 se retrasaba hasta
2017, cinco aos despus de la pri-
mera fecha establecida, e indicaba
que ello no iba a afectar a la cam-
paa de exportacin del submari-
no, perovistas las carencias de car-
ga de trabajode Navantia enlos l-
timos aos la espera se va a hacer
muy larga. Como aperitivo, Rajoy
anunciar la construccin de este
nuevo barco de guerra.
Adems de cerrar nuevos pedi-
dos a toda costa, uno de los ob-
jetivos de Navantia para los pr-
ximos aos es pactar acuerdos
estratgicos para entrar en nue-
vos mercados. As, hace pocos
das la compaa y Synergy
Group firmaron un acuerdo para
cear en el futuro una Empresa
Estratgica de Defensa en Brasil.
Al alto nivel tecnolgico de Na-
vantia se suma la capacidad de
fabricacin de Synergy Group. La
nueva empresa se denominar
Construoes Navais de Defesa
do Brasil y promocionar los pro-
ductos de Defensa de la compa-
a presidida por Jos Manuel
Revuelta en el pas latinoameri-
cano. El acuerdo tiene un gran in-
ters de cara al futuro porque
Synergy Group, segn explic
Navantia en un comunicado ofi-
cial la semana pasada, es el ni-
co astillero brasileo que cons-
truye barcos para la Marinha de
Brasil. Un mes antes, Navantia
haba logrado un contrato en
Australia para incorporar en su
flota de barcos militares un
avanzado sistema de adiestra-
miento a bordo.
Desde el Ejecutivo
se da por hecho que
el quinto metanero
de Gas Natural ir
a parar al astillero
Rajoydarcargadetrabajoparatoda
lalegislaturaalosastillerosdeNavantia
El Gobierno baraja dos opciones: una rplica del
Juan Carlos I o dos buques de accin martima
Destina 350 millones de euros financiados
a travs de Industria para un barco de guerra
EL ECONOMISTA LUNES, 14DE ABRIL DE 2014
9
Empresas &Finanzas
RubnEsteller /LorenaLpezMADRID.
La petrolera Pemex busca de ma-
nera urgente socios para poder ex-
plotar sus recursos petrolferos. Por
ello, el presidente de Mxico, En-
rique Pea Nieto, visitar Espaa
el prximo10de junioconel obje-
tivo de plantear al presidente de
Gobierno, MarianoRajoy, posibles
alianzas con empresas del pas y
centrar el punto de mira en Rep-
sol, conla que ya tiene una alianza
estratgica.
Mxicoquieretratar estos aspec-
tos desde el terreno poltico, des-
pus de las posturas encontradas
entreRepsol yPemex. El grupome-
xicano vot en contra del blindaje
planteadopor el grupoespaol pa-
ra impedir la escisinde sus nego-
cios yha criticadopblicamente la
gestin actual, aunque finalmente
larespaldenlapasadajuntadeac-
cionistas. Tambinintentunasal-
toa la petrolera de la manodel ex-
presidente de Sacyr, Luis del Rive-
ro, que sigue estrechando los vin-
culos con el Gobierno mexicano a
cada ocasin que se le presenta.
Pemexnecesitaahorafondos, pe-
ro sobre todo tecnologa para po-
der extraer los hidrocarburos no
convencionales que se encuentran
en aguas profundas, con el fin de
asegurar la produccinenel corto
y medio plazo.
En este punto insisti el pasado
mircoles la embajadora de Mxi-
coenEspaa, Roberta Lajous Var-
gas, en el foro Desayunos Capital,
donde puso de manifiesto la nece-
sidadde hacer unllamamientopa-
ra las empresas espaolas que son
punteras en tecnologa y que tie-
nen conocimiento en el sector de
hidrocarburos. Tambin conside-
rimportante que las empresas de
energas renovables visualicen a
Mxico como un destino para sus
inversiones. De hecho, Iberdrola,
Acciona o Gestamp cuentan con
importantes desarrollos enel pas.
En declaraciones a elEconomis-
ta, laembajadoraaclarquePemex
mantendr suexposicinenla pe-
trolera espaola en los niveles ac-
tuales (cuenta conun9,4por cien-
todel accionariado) ydescartuna
salida inminente del grupo tras el
enfrentamientoescenificadopbli-
camente en la ltima junta de ac-
cionistas de Repsol.
Lajous tambin explic que el
Gobiernomexicanoestactualmen-
te elaborando la agenda de Pea
NietodesuvisitaaEspaa, aunque
precisquenosetratardeuname-
racumbrebilateral entrepases, si-
noqueabarcartodos los temas co-
merciales yempresariales queunen
aestos dos pases. Dehecho, el pre-
sidente de Mxicoestar acompa-
adopor el director general de Pe-
mex, Emilio Lozoya.
La necesidad de contar con un
sociotambinse ha puestode ma-
nifiesto en la hoja de ruta presen-
tada por Pemex a la Secretara de
Energa (Sener), a la que tuvo ac-
cesoelEconomista, donde comuni-
ca los proyectos de las reas de ex-
ploracin, explotacin y produc-
cin de hidrocarburos que le inte-
resan en la llamada Ronda Cero.
EstadenominadaRondaCerotie-
ne como objetivo ofrecer a la pe-
troleraestatal los recursos prospec-
tivos necesarios antes que a la in-
versinprivada, peroenellaPemex
yacontemplaposibles alianzas con
otras empresas.
Mxicoquiereacabar conel mo-
nopolio del sector petrolero. Sin
embargo, el grupo estatal solicit
enreas terrestres laasignacindel
93 por cientode los recursos pros-
pectivos; en aguas someras el 59
por ciento; en aguas profundas el
29 por ciento y en lutitas el 15 por
ciento. De ah que la Secretara de
Energa haya anunciado pblica-
mentelaintencindedenegar aPe-
mex parte de estas peticiones.
Alianzas enFrancia
Petrleos Mexicanos hafirmadoya
un acuerdo con la petrolera fran-
cesa Total para intercambiar tec-
nologa vinculada con la explora-
cin y produccin de hidrocarbu-
ros, y explorar futuras opciones de
negocios encampos noconvencio-
nales.
La compaa estatal mexicana
tambin ha sellado otro acuerdo
con GDF Suez, que fueron suscri-
tos por autoridades de los dos pa-
ses durante la visita oficial a Mxi-
coquecomenzel presidentefran-
cs, Franois Hollande.
El memorandofirmadoconlape-
trolera Total permitir intercam-
biar tecnologas enactividades re-
lacionadas con exploracin y pro-
duccin, principalmente en aguas
profundas, as como en seguridad
industrial y salud en el trabajo.
PemexyTotal -agrega el comu-
nicado- se comprometierona eva-
luar futuras opciones de negocios
en campos no convencionales co-
moshalegas (gas enlutitas) ycom-
partir las mejores prcticas enpro-
cesos de refinacin, recuperacin
de azufre, combustibles limpios y
reconfiguracindeprocesos indus-
triales. Este convenio se inscribe
en la reforma energtica que fue
aprobada por el Parlamentomexi-
cano y promulgada en diciembre
pasado, pendiente ande las leyes
reglamentarias y que permitir el
ingresodeempresas privadas enla
explotacin de los hidrocarburos
de Mxico.
Pea Nieto ofrecer ensuvisita a Espaa
enjunioalianzas para invertir conPemex
La mexicana necesita socios tecnolgicos y ha sellado ya acuerdos con las francesas Total y GDF
El presidente de Mxico, Enrique Pea Nieto. EFE
24,8

43,8

43,8
52,6
60,2
112,8

RESERVAS3P CONVENCIONALES
RECURSOSPROSPECTIVOS
NO
CONVENCIONALES
TOTAL
Miles de millones de barriles de petrleo crudo equivalente (MMMbpce*)
ADESCUBRIR
DESARROLLAR
YPRODUCIR
156,6

RESERVAS2P
AGUASPROFUNDAS
27,8
AGUASSOMERAS
YTERRESTRE

24,8
60,2
8,9
51,3
52,6
25,6
27,0
112,8 34,5
78,3
TOTAL REASSOLICITADAS REASNOSOLICITADAS
31% 69%
Fuente: Pemex. (*) Miles de millones de barriles equivalentes de petrleo. elEconomista
Los planes de Pemex
Peticiones en la Ronda Cero
Recursos no convencionales
Recursos prospectivos totales (%)
Recursos convencionales
LUNES, 14DE ABRIL DE 2014 EL ECONOMISTA
10
Empresas&Finanzas
Fuente: Repsol. elEconomista
As se llena la caja de Repsol
Las cuentas de la espaola
DEUDA SINGNF
9.671
667
4.572
5.240
7.432
4.572
4.547
1.378
3.170
123
8.997
Deuda bruta
Inversin financiera
Caja y equivalentes
Ambos
Deuda neta y preferentes
Caja y equivalentes
Total lneas de crdito
Corto plazo
Largo plazo
Lneas de crdito utilizadas
Total liquidez
GRUPO
15.595
754
5.903
6.657
12.120
5.903
6.155
1.679
4.476
256
11.802
GRUPO
17.061
753
4.765
5.518
11.647
4.765
5.673
1.135
4.537
221
10.216
GRUPO
17.445
459
7.434
7.894
9.655
7.434
5.624
850
4.775
391
12.668
SINGNF
10.810
661
3.117
3.777
7.117
3.117
4.020
918
3.103
147
6.990
SINGNF
11.809
376
6.159
6.535
5.358
6.159
3.429
524
2.905
306
9.282
CAJA
31/12/2012 31/09/2013 31/12/2013
Cronograma de la indemnizacin a Repsol
Cumplimiento de las Condiciones Previas (CP)
REP*:
Aprobacin por
el Consejo de
Administracin
de Repsol
REP*/ RA**:
Acuerdo
firmado
REP*: - Junta
General
Ordinaria de
Accionistas -
Transaccin
Aprobacin
Fecha estimada
para el paso de
la ley de
compensacin
por RA**
REP*/ RA**:
Cumplimiento
de las
Condiciones
Previas
Fecha de
referencia para la
valoracin inicial
y adicional
cartera de bonos
Cumplimiento
de las
Condiciones
Previas (CP)
RA**: Comienzo del procedimiento
de aprobacin de la ley
correspondiente que autoriza
la transaccin y la emisin de bonos
25/2 27/2 28/3 29/3
SEGUNDA
SEMANA
ABRIL
CP ABRIL
D - 4
DA DE
NEGOCIOS
D = CP + 6
DA INTERNACIONAL
DE NEGOCIOS
ABRIL / MAYO
(*) REP: Repsol
(**) RA: Repblica Argentina
El yacimiento
argentino de
Vaca Muerta
FELIPE SCILIPOTI
RubnEsteller /LorenaLpez
MADRID
Repsol avanza a buen ritmo para
recibir la indemnizacinpor la ex-
propiacindel 50por cientodeYPF.
La petrolera recibir a partir del 6
de mayo los bonos por, al menos,
4.670millones dedlares quetena
pactados con Argentina.
La petrolera espera que enla se-
gunda semana de abril se apruebe
enel parlamentolaleydecompen-
sacin y en lo que queda de mes el
resto de condiciones previstas, co-
mo la retirada de todos los pleitos
entre las partes.
La ltima condicinestar apro-
badacuandoel prximo30deabril,
lajuntadeaccionistasdeYPFaprue-
be la retirada de una denuncia al
presidentedeRepsol, AntonioBru-
fau, que se haba presentado den-
trode la batalla judicial abierta en-
tre ambas empresas.
Posteriormente, apenas cuatro
das laborables despus, se fijar la
referenciainicial paralavaloracin
de los bonos a entregar por parte
argentina.
La petrolera yArgentina adems
utilizarn a cinco grandes bancos
de inversin para determinar con
el valor de los 90das anteriores si
se ha alcanzado como mnimo la
entrega de bonos, de lo contrario
tendrquedesembolsar hasta1.000
millones de dlares ms de forma
que se considere que se hanentre-
gado de manera efectiva la canti-
dad pactada.
La petrolera recibir el 6 de mayo
bonos argentinos por 5.000 millones
Apartir deah, la petrolera espe-
ra ir desprendindose de estos bo-
nos durantelos siguientes dos aos,
de modo que puede ingresar alre-
dedor de6.500millones dedlares
que acabarn aadindose a la li-
quidezde la compaa para apoyar
su crecimiento.
Repsol contaba a finales de 2013
con12.668 millones de euros de li-
quidez. Es decir, que la petrolera
tiene la cartera llena y est prepa-
rada para acometer una o varias
operaciones de tamaomedioque
le ayuden a crecer en exploracin
y produccin.
Generacinde ingresos
Fuentes del sector consideranque
despus de la expropiacinde YPF
y de la venta del negociode gas na-
tural licuado a Shell, la petrolera
necesita una operacinde compra
que le aporte ingresos de manera
inmediata. La compaa ya no ne-
cesita dominio minero para seguir
creciendo, de hecho es una de las
compaas que mejores tasas de
reemplazo ha logrado en los lti-
mos aos.
Por este motivo, en el mercado
son constantes los rumores que
apuntanaPacificRubiales (ver Bol-
sas yMercados), perotambinhan
sonado el de otras compaas en
Estados Unidos.
La petrolera ha aparcado por el
momento la venta de su participa-
cin en Gas Natural Fenosa. Prue-
ba deelloes quesupresidente, Sal-
vador Gabarr, descartque a cor-
to plazo fueran a producirse ven-
tas delas mismas por partedeRep-
sol o de la Caixa.
Repsol siemprehaaseguradoque
lagasistaes unaparticipacinlqui-
da y ahora ms que nunca la apor-
tacin que consigue con el cobro
del dividendo es muy necesaria.
La petrolera adems est espe-
randoa finales de este mes de abril
que las agencias de rating puedan
acometer el esperado incremento
de sucalificacincrediticia, unex-
tremoquesedaprcticamentepor
asegurado en el mercado.
Repsol, noobstante, ha asegura-
do en varias ocasiones que la par-
ticipacin de Gas Natural ya no le
genera sinergias ensunegocio, por
lo que no se descarta que a medio
plazopuede producirse una salida
ordenada de la compaa.
Lapetrolerasigueadems tenien-
do a la venta las estaciones de ser-
vicio de Per y la refinera de La
Pampillatras haberseparalizadoel
primer intento.
Repsol tiene
la cartera llena:
dispone de
12.668millones
30
PORCIENTO
Es la participacin que tiene la
petrolera en la gasista y que, por
el momento, no se espera que se
venda al menos en el corto plazo,
indic Salvador Gabarr.
12,5
PORCIENTO
Es la participacin que todava
mantiene en YPF y que la com-
paa espera ir vendiendo poco a
poco. Puede ingresar cerca de
1.400millones.
EL ECONOMISTA LUNES, 14DE ABRIL DE 2014
11
Empresas &Finanzas
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elEconomista a tt sss o o c e iii mmmmmm n EE el
gndolas en: descarg re ibr gndo
Lorena Lpez/RubnEsteller MADRID.
El Gobierno italiano dar a cono-
cer hoy, previsiblemente, a los sus-
titutos de los emblemticos conse-
jeros delegados de Eni y Enel,Pao-
loScaroni y FulvioConti, respecti-
vamente, quedirigenlas principales
compaas energticas del pas al-
pino que estn controladas por el
Ejecutivo de Matteo Renzi.
Alolargode la jornada de hoyse
publicar la convocatoria de junta
deEni, quesecelebrarel prximo
8demayo, dondeseincluirel nom-
bre del sucesor de Scaroni.
Renzi quiere aprovechar esta si-
tuacin para dar a conocer al nue-
vo primer espada de la elctrica
Enel, que tiene el 92 por ciento de
Endesa. El objetivo es acabar con
la rumorologa que ha rodeado es-
te asunto en las ltimas semanas.
Conti dejar la compaa tras acu-
mular tres mandatos en el cargo.
No se descarta que Conti, de 66
aos, sea designado con un cargo
institucional en el grupo. Por con-
tra, hay que tener en cuenta que
Renzi, de tan slo 39 aos, quiere
una transformar la imagen en las
principales energticas del pas.
Estos cambios tienen una gran
relevancia para Espaa, en tanto
que uno de los potenciales candi-
datos en Andrea Brentan, actual
consejero delegado de Endesa.
La candidatura de Brentan est
encima de la mesa del primer mi-
nistro italiano. Renzi pretende un
cambio interno para no dilatar la
consecucin del Plan Estratgico,
que se centra en la reduccin de
deuda y que ha sidomuy bienaco-
gido por el mercado.
Al frente de Endesa, Brentan ha
afrontadounperiododereduccin
de costes y de desinversiones que
ha culminado con xito.
Este directivo es una de las op-
ciones preferidas por las firmas de
analistas, que se decantan por di-
rectivos queconozcanlacompaa
y sean capaces de abordar la com-
plejidad de los retos futuros. Ade-
ms, teniendoencuenta sutrayec-
toria en Endesa, podra potenciar
el plan de sinergas que tiene en
marcha el grupoyavanzar enla in-
dependencia que requiere Endesa
en cuanto a la toma de decisiones.
Otros potenciales candidatos son
el director financiero, Luigi Ferra-
ri, o el consejero delegado de Enel
Green Power, Francesco Starace.
Se trata de directivos bastante co-
nocidos en Italia y que han estado
enla primera fila del grupoduran-
teel procesodeopas deEndesa, que
culminconsuadquisicinpor par-
te del grupo italiano, y la posterior
integracinde los activos de reno-
vables en Enel Green Power.
Andrea Brentan, consjero delegado de Endesa. ELISA SENRA
El Gobierno italiano anunciar hoy el
sustituto de Conti al frente de Enel
Brentan (Endesa) y Starace (Enel Green Power) son los potenciales candidatos
Lospromotoresde
Castor dicenque
tienenderechoa
cobrar sucoste
Agencias MADRID.
La sociedad promotora del al-
macenamiento subterrneo de
gas de Castor, Escal, tiene el de-
rechoarevertir lainfraestructu-
ra a las autoridades espaolas
hastajuniode2033al valor pen-
diente de amortizar, segn re-
cuerda el socio canadiense de
ACS en el proyecto, Dundee
Energy, informa Ep.
Esta empresa cuenta con un
25 por ciento en Castor gracias
a suparticipacinenCLP, la so-
ciedadpropietariaasuvezdeun
33por cientode Escal. El 67 por
ciento restante de la empresa
promotoraestenmanosdeACS.
En su presentacin de resul-
tados anuales, Dundee se ratifi-
caenlos principios suscritos con
el Gobierno espaol en 2008 y
avalados enoctubre del ao pa-
sado por el Tribunal Supremo,
segnlos cuales los promotores
de Castor tienenderechoa reci-
bir unaindemnizacinpor el va-
lor residual del activo, inclusoen
caso de negligencia o dolo por
parte de la empresa.
Esta garanta haba sido de-
nunciada por el actual Ejecuti-
vo al considerar que va en con-
tra del devenir normal de este
tipo de autorizaciones.
Renzi quiere un
cambio interno para
no demorar la
consecucin del
Plan Estratgico
LUNES, 14DE ABRIL DE 2014 EL ECONOMISTA
12
Empresas&Finanzas
J. Romera /. SemprnMADRID.
Pescanovaafrontasupropiovacru-
cis hacia la liquidacin con sus ac-
cionistas y acreedores divididos.
Maana martes a las 15.00 horas
vence el plazo para la adhesin al
convenio de acreedores planteado
por DammyLuxempart sinningn
tipode pactoa la vista. La negativa
por parte de la banca de aceptar la
quita de 70 por ciento de la deuda
de4.200millones deeuros propues-
tapor lacervecerayel fondoluxem-
burgus aboca a la multinacional
pesquera a la liquidacin y a una
posterior subasta en bloque. Pero
noparece que la venta de Pescano-
va vaya a ser coser y cantar, ya que
los propios bancos mantienen po-
siciones enfrentadas en cuanto al
futuro de la compaa pesquera.
Por un lado, las grandes entida-
des financieras espaolas BBVA,
Caixabank, Popular, Sabadell yNGC
BancoylaitalianaUbi Bancasehan
negadoenredondoaapoyar el plan
presentado por Damm y Luxem-
part para armar la llamada Nueva
Pescanova, aunque no se descarta
que puedan firmar, in extremis, al-
gn tipo de pacto hoy. Por el otro
lado, fuentes prximas a la compa-
a pesquera han confirmado que
una serie de bancos internaciona-
les ya han firmado el convenio de
acreedores presentado por la cer-
vecera ante el juez.
Dicho plan, que necesita un 51
por cientodel apoyopara salir ade-
lante, fue respaldado con salveda-
des por Deloitte, el administrador
concursal de Pescanova, ya que vio
dificultades definitivas. Los pla-
nes debenconsiderarse comopro-
puestas unilaterales que suponen
en su mismas presupuestos de su
cumplimiento cuya inexistencia
pondrenserieyquizs definitivas
dificultades al mismo, sentenciala
auditora.
Posiciones encontradas
Las negociaciones entre los
bancos y los principales ac-
cionistas siguen, apocas ho-
ras dequesecumplael pla-
zo, enrocadas entre loque
unos las entidades acree-
doraspideny loque los
otros Dammy Luxem-
partestndispuestos a
ofrecer. As, uno de los
mayores problemas es
quelos bancos, sobreto-
do los espaoles, quie-
renque los accionistas
reduzcanla quita pro-
puestahastadejar una
deudade1.000millo-
nes de euros frente a
El vacrucis dePescanova: Dammtiene
hastamaanaparaevitar laliquidacin
Acaba el plazo para la adhesin al convenio de acreedores con la banca dividida
tener los 150millones deeuros, Pes-
canova necesita el respaldo finan-
ciero, ya que entre 25y 37 millones
vendranpor ampliacinde capital
y el resto se obtendran a travs de
un crdito sper senior.
Enel casodequeel conveniopre-
sentadopor Dammnollegueabuen
puerto, los bancos, que decidieron
casi de forma unnime nosumarse
al proyectodelacatalana, yatienen
sobre la mesa unplanB: liquidar la
sociedad y reflotarla.
Actualmentelas entidades finan-
cieras van a ir en solitario a resca-
tar Pesanova, peronodescartanque
enunfuturopueda unirse unsocio
industrial. En ese caso, la empresa
con ms papeletas para coger las
riendas de la compaa que ahora
presideJuanManuel Urgoiti es Ib-
rica de Congelados (Iberconsa). La
compaa gallega es el tercer pro-
ductor depescadocongeladode Es-
paa y fabrica para Campofro o la
marca blanca de Da. La firma est
completamente saneada y est en
plena vorginecompradora. El ao
pasado se hizo con los activos del
grupoVieira enNambia, queposee
los derechos depescaenunodelos
principales caladeros del continen-
teafricanoyenmarzocomprIber-
mar, un armador argentino.
Los bancos creen que aglutinan
al menosun40porcientodelosapo-
yos, esos, siempre y cuandocuen-
ten con el respaldo de Bankia, a la
quePescanovadebeunos 126millo-
nes de euros. La entidadnacionali-
zada se desvincul de la negocia-
cinporqueel Frobleimpedame-
ter ms fondos en la compaa. El
banco Santander era otro de los
acreedores de la pesquera. La enti-
dadvendiladeudade72millones
que tena conla multinacional.
los 700 millones de euros que la
compaa est dispuesta a asumir.
El otro gran escollo es que la ban-
ca nosefa deDamm. Segndicen,
habanpactadoconla catalana una
quita del 60por cientoy finalmen-
te sta llev al consejo y present
al juezotradel 72por cientodeme-
dia, que deja la deuda de la llama-
daNuevaPescanovaenlos 700mi-
llones antes mencionados.
Asu vez, el plan presentado
porlacompaacerveceracon-
templa una inyeccinde 150
millones de euros que des-
tinarntegramentealaso-
ciedadespaola, dejando
quelas filiales internacio-
nalesserescatenas mis-
mas. En este punto, la
banca impuso una clu-
sulaparaentregar los fon-
dos adicionales que prohi-
ba aportar dinero a las las
compaas internacionales
como Pescachile, que est en
concursode acreedores. Para ob-
Ms informacin en
www.eleconomista.es
@
Fuente: Informe Concursal/CNMV y Pescanova. (*) Nueva matriz del grupo. elEconomista
Los compromisos del grupo
Los principales
acreedores bancarios
Deuda concursal reconocida
El pasivo actual de Pescanova (mill. )
Sabadell
Banco Popular
Caixabank
NGC Banco
B. Espiritu Santo
Deutsche Bank
Bankia
BBVA
Commerzbank
UBI Banca
Banco Ceiss
Bankinter
Otros
Total
226,7
181,9
177,7
147,2
129,2
127,7
106,8
104,6
95,9
86
70,5
36,4
1.709,4
4.200
Cofides
Hacienda
ICO
Seg. Social
Total
57,71
18,80
15,00
0,25
91,8
Deuda con el Estado
Crditos con privilegio especial
Crditos con privilegio general
Crditos ordinarios
Crditos suboordinados
Contigentes privilegiados
Contingentes ordinarios
Contingentes subordinados
Total
157,80
11,71
2.183,59
445,02
32,22
673,45
141,07
3.674
4.218
2.731
-1.487
Lo que dice el Informe
Concursal
PASIVO ACTIVO PATRIMONIO
NETO
833
793 795 792
746
INICIO 2014 2015 2016 2017
Saldos de deuda de Nueva Pescanova* (millones de euros)
Total deuda
8
30
35
42
15
INICIO 2014 2015 2016 2017
Caja
825
763 760 750
731
INICIO 2014 2015 2016 2017
Deuda neta
Las entidades
financieras quieren
que un socio
industrial reflote la
firma pesquera
DammyLuxempart
necesitanel apoyo
del 51%delos
acreedorespara
aprobar supropuesta
Juan Ma-
nuel Urgoi-
ti, presi-
dente de
Pescanova.
Gamesa, primer
fabricante en
India y Mxico y
segundo enBrasil
eEMADRID.
La multinacional Gamesa fina-
liz 2013 como el primer fabri-
cante por cuota de mercado en
Mxicoe India, y el segundoen
Brasil, reforzandosuposicinen
losmercadosdecrecimientoms
importantes del sector elico.
Segn el ltimo informe del
sector elico de la consultora
BTM, Gamesaconcluy2013co-
molder enMxico, conms del
73por cientodelos MW(mega-
watios) instalados. EnIndia, tam-
bin se ha erigido como el n-
mero 1, superando por primera
vez al fabricante local Suzlon,
conuna cuota del 19 por ciento.
Por suparte, los ms de450MW
instalados en Brasil en 2013 le
han posicionado como nmero
dos del mercado, conuna cuota
del 20 por ciento. Segn BTM,
el conjunto de instalaciones en
Brasil, Mxico e India crecern
ms deun10por cientoanual en
los prximos 4 aos.
Latinoamrica e India se han
convertido en los ltimos aos
en los principales motores del
crecimientodeGamesa. En2013,
representarondeformaconjun-
ta ms del 70 por ciento de los
MWvendidos por la compaa.
Iberdrolaempieza
adisear parques
elicospor
supercomputacin
eEMADRID.
Iberdrola ha empezado a dise-
ar sus instalaciones elicas con
condiciones orogrficas comple-
jas, tanto terrestres como mari-
nas (offshore), a travs de unin-
novador sistema de supercom-
putacin desarrollado junto al
BarcelonaSupercomputingCen-
ter-Centro Nacional de Super-
computacin (BSC-CNS).
Estesistemahasidoideadoen
el marcodel proyectoSedar (Si-
mulacinElicadeAltaResolu-
cin), unainiciativadeI+D+i que
ha propiciado la creacinde un
modeloinformticoque mejora
sustancialmente la estimacin
delaproduccindeenergaelc-
trica de los parques elicos, in-
cluso a lo largo de toda su vida
til. La gran ventaja de Sedar,
que se ha desarrollado durante
dos aos y cuyos buenos resul-
tados ya estn siendo palpables
en la actividad de Iberdrola, es
la reduccin de la incertidum-
bre, y por lo tanto del riesgo de
la inversin.
EL ECONOMISTA LUNES, 14DE ABRIL DE 2014
13
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Semestral 25 Anual 49
LUNES, 14DE ABRIL DE 2014 EL ECONOMISTA
14
Empresas&Finanzas
-15.000
-12.000
-9.000
-6.000
-3.000
0
3.000
Fuente: elaboracin propia, Banco de Espaa y CECA. elEconomista
La eficiencia en el sector financiero
Gastos de explotacin sobre los ingresos brutos (%)
Grupo de cajas
Recorte del nmero de oficinas
2008 2009 2010 2011 2012 2013
-1.059
Recorte del nmero de empleados
2008 2009 2010 2011 2012 2013
-4.866
0
10.000
20.000
30.000
40.000
50.000
Entidades de depsito
Oficinas (nmero)
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
33.527
Empleados (nmero)
0
50.000
100.000
150.000
200.000
250.000
300.000
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
215.000
41.599
247.765
45.662
270.855
-4.000
-3.000
-2.000
-1.000
0
1.000
UNICAJA
37,7
NOVAGALICIA
41,06
BMN
41,11
CEISS
45,60
POPULAR
47,27
CATALUNYA
BANC
48,40
SABADELL
49,01
BANKINTER
49,30
BBVA
49,45
LIBERBANK
52,44
BANKIA
52,45
SANTANDER
61,53
KUTXABANK
63,54
IBERCAJA
64,30
CAIXABANK
72,14
F. TadeoMADRID.
Unicaja, NovagaliciayBMNsonlas
entidades espaolas ms eficientes,
yaquesus gastos operativos consu-
menuna menor proporcinde sus
ingresos. Enconcreto, enla prime-
ra la ratio de los costes de explota-
cin ms las amortizaciones sobre
el margen bruto se sita en el 37,7
por ciento, mientras queenlas otras
dos en el 41 por ciento.
La eficiencia es uno de los par-
metros en los que ms foco han
puesto las entidades financieras a
lo largo de la crisis ante el desplo-
medelos ingresos. Todas hanajus-
tado sus estructuras con el objeti-
vodemejorar sucuenta deresulta-
dos. Para ello han aprovechado el
proceso de fusiones para acelerar
el recorte de los gastos, a travs de
prejubilaciones, expedientes dere-
gulacindeempleo(ERE) yreduc-
ciones de salario, adems de el cie-
rre masivo de sucursales.
Enlas rescatadas condinerop-
blico, comoenNovagalicia yBMN,
el procesodeajustehasidoimpues-
to por Bruselas. De hecho, en am-
bos casos, una parte importante de
lamermadelos costes sedebeaque
hantenidoquedesprendersedeuna
parteimprtentedesunegociopa-
ra recapitalizarse. El grupogallego
se ha deshechode EvoBanco, ade-
ms de una red de sucursales fue-
ra de su rea de influencia. BMN,
por su parte, traspas la actividad
bancaria de Caixa Peneds, es de-
cir, casi un tercio de su negocio.
Caixabank, conun72por ciento,
es la entidadmenos eficiente debi-
do a los costes extraordinarios de
los planes dereestructuracinpues-
tos en marcha tras la absorcin de
Banco de Valencia y Banca Cvica.
El aopasadose anotuna factura
de 825 millones para afrontar este
ajusteadicional, conloquesus gas-
tos de explotacin ascendieron a
ms de 4.000millones. Sinla carga
extraordinaria el ratio se manten-
dra por debajo del 60 por ciento.
El Santander tambin ha visto
empeorar el ratio hasta superar el
60por cientoesteparmetrocomo
consecuencia de la integracin de
suactividadennuestropas. El gru-
po procedi a la absorcin de Ba-
nesto y Banif por parte de su filial
espaola.
Visindel supervisor
Lamayor partedelas entidades tie-
nen el ratio por encima de la reco-
mendacin del Banco de Espaa,
que sita en el 50 por ciento el ni-
vel mximoadecuadopara operar.
Dehechoentodos los planes dene-
gocio de las entidades con ayudas
Unicaja, Novagalicia y BMN, las
entidades espaolas ms eficientes
Los recortes de gastos permiten a las dos nacionalizadas a liderar el ranking
El ajuste salarial de Liberbank,
pendiente de los tribunales
El ajuste de personal de Liberbank est pendiente de la decisin de
los tribunales, despus de que algunos sindicatos, entre ellos CSICA,
haya demandado el acuerdo alcanzado con parte de la representa-
cin de la plantilla. El caso est siendo analizado por la Audiencia Na-
cional. El ERE fue aplicado a finales de diciembre y consiste en la re-
duccin salarial para la plantilla de entre el 10y el 30por ciento, a tra-
vs de recortes de jornadas laborales que alcazan el 50por ciento. Se
espera para las prximas semanas el fallo judicial.
rode trabajadores afectados por la
reconversin del sistema asciende
a 55.000, es decir, un20por ciento
del total. Comoenel casode la red,
las cajas de ahorros han materiali-
zado la parte ms relevante del re-
corte, con casi 37.000 empleados
prejubilados o despedidos.
Al margen de estas medidas, al-
gunas entidades hanpuestoenmar-
cha reducciones de jornada para
minimizar al mximo posible los
costes laborales. Asimismo, hancan-
celadola aportacina los planes de
pensiones y a otra serie de incenti-
vos y complementos salariales.
La retribucinde los altos direc-
tivos tambin ha experimentado
una bajada, que el caso de las enti-
dades que hanrecibidoayudas p-
blicas ha sido limitada a 300.000
euros anuales para las nacionaliza-
das ya500.000paralas quehanre-
querido recursos de los contribu-
yentes. La medida se tom tras los
escndalos delas indemnizaciones.
pblicas se establece este umbral
como objetivo.
El sector es consciente de que
an debe llevar a cabo una mayor
contencindelos costes, por loque
previsiblementehabrnuevos ajus-
tes de sus estructuras (oficinas y
plantillas). Hace dos semanas la
consejera delegada de Bankinter,
MaraDolores Dancausa, hacahin-
capi en este aspecto y avanzaba
que en el conjunto del sistema de-
ba mermar a prcticamente la mi-
tadel nmerodesucursales alami-
tad de las que contaba en la actua-
lidady que granparte de los servi-
cios centrales se tendran que ex-
ternalizar.
Enlos ltimos seis aos la redde
oficinas se ha reducido un 25 por
ciento. El sector ha cerrado casi
12.000, segn datos del Banco de
Espaa. La mayor parte del ajuste
se ha producidoenlas antiguas ca-
jas de ahorros, que han vivido una
transformacinhistrica. Hanclau-
suradocasi 8.000de las sucursales
instaladas en toda la geografa es-
paola.
Encuantoalaplantilla, el nme-
Ms informacin en
www.eleconomista.es
@
Catalua, la
autonoma donde
menos cay el
crdito en2013
eEMADRID.
La cartera decrditos dela ban-
ca a familias y empresas cay el
pasadoaoun9,5porciento, has-
ta 1,4 billones de euros, sin em-
bargoenalgunas Comunidades
Autnomas comoCatalua, Na-
varrayGaliciaestedescensofue
menos acusado.
Segn los datos recopilados
por Efe, el volumen de crditos
al sector privado cay en Cata-
lua un5,3por cientoenel con-
junto del ao, mientras que en
Navarra y Galicia, la disminu-
cinfue del 8y el 8,4por ciento,
respectivamente.
Acontinuacin, las otras tres
autonomas en las que el crdi-
toseredujomenos quela media
nacional fueronPas Vasco, con
una cada del 8,9 por ciento, y
CantabriayCastilla-LaMancha,
con descensos del 9 y el 9,4 por
ciento. De esta forma, slo en
esas seis comunidades autno-
mas la cada del crditofue me-
nos acusada que en el conjunto
de Espaa, mientras que, por el
contrario, los mayores descen-
sos se produjeron en Asturias y
Murcia, dondelos prstamos de
la banca se redujeron un 15,9 y
un 15,8 por ciento.
Barclays deber
devolver los
400.000euros
de unswap
eEMADRID.
El Juzgado de Primera Instan-
cianmero58deMadridhaanu-
lado uncontrato de permuta fi-
nanciera suscritoentre una em-
presa dedicada a la explotacin
deplacas fotovoltaicas yBarclays
Bank, y ha condenado a la enti-
dada devolverle 400.000euros
que abon por este concepto.
La sentencia destaca que los
swap son contratos comple-
jos, que obligan a los bancos a
desempear una especial labor
de informacin para asegurar-
se de que el cliente entiende su
contenidoyverdaderoalcance.
Segn el magistrado, en este
casolainiciativaparalasuscrip-
cindel contrato swap parti
de Barclays, por lo que la enti-
dadfinanciera debera de haber
recabado los datos necesarios
sobre el cliente en relacin con
sus conocimientos en materias
de inversin as como la expe-
riencia previa del mismo, labor
de indagacin que no consta
realizada.
EL ECONOMISTA LUNES, 14DE ABRIL DE 2014
15
Empresas &Finanzas
El crdito al consumo es 2,2
puntos ms caro que enla UE
E. Contreras MADRID.
Laespitadel grifodel crditohaco-
menzado a abrirse, pero el acceso
es gravoso. El tipodeinters medio
aplicado en nuevas financiaciones
al consumoalcanzeneneroel 9,63
por ciento, frente al 7,34por ciento
estimadoenel conjuntode la zona
euro. Es undiferencial de2,30pun-
tos porcentuales en perjuicio del
consumidorespaol quesehaagran-
dado de forma acusada con la cri-
sis, tal y como reflejan las estads-
ticas del Banco Central Europeo
(BCE) y el Banco de Espaa. Son
tarifas expresadas en trminos de
TAE, que incluyen las comisiones.
Si se echa el cronmetro atrs
apenas aoy medio, la horquilla se
limitaba a 1,30 puntos porcentua-
les yen2010las distancias eranm-
nimas. Sin embargo, las estadsti-
cas previas denuncianque el coste
definanciar el consumosiempreha
sidosuperior aqu, algoque unex-
perto atribuye a la inexistencia de
topes en la fijacin de precios que
s existen por ley en otros pases.
Losignificativoes que, juntoaesa
realidaddesfavorable, las tarifas han
volado mientras el euribor se de-
sinflaba. Amediados de2008, cuan-
do las operaciones nacionales ex-
cedan tambin en unos dos pun-
tos a la tarifa europea, el cobro de
un10,75por cientodeinterssedes-
componaen5,361 por cientodeeu-
ribor y5,4por cientodediferencial.
El pasadoenerola referencia in-
terbancaria europea cotizaba en
apenas un0,562por cientoyel pre-
cio de los prstamos alcanzaba el
9,63 por ciento, casi todo margen.
El prstamo, engeneral, sea con-
sumo, hipotecas o para empresas
ha acusado el incremento del cos-
te de financiacinde las entidades
por la fragmentacindelos merca-
dos. Hasta hace pocos meses casti-
gabanatodas las entidades exigin-
doles grandes primas paracomprar
sudeudasolopor ser espaolas, sin
discriminar segn su solvencia.
Coste similar endepsitos
Esa dificultadparece quedar atrs.
Labancaemitedeudaaprecios his-
tricamente bajos y apenas paga
por los depsitos. Curiosamente,
las estadstas comparadas del su-
pervisor nacional y europeo refle-
janquela rentabilidaddelos dep-
sitos ha sido histricamente simi-
lar, incluso cuando aqu se extrati-
pabanparacaptar ahorros. Enplena
guerradel pasivo, el inters prome-
dioofrecidoparaatraer dinerofres-
El tipo para nuevas concesiones se encarece con la crisis
y alcanza el 9,63%frente al 7,34%de media de la zona euro
co alcanzaba el 3,01 por ciento en
plazos deunaofrenteal 2,73dela
eurozona. Hoy la relacin es 1,21-
1,66 por ciento. Se retribuye peor
que en la eurozona de promedio.
Un ingrediente de gran peso al
cocinar el inters es el temor a la
morosidad con la dbil actividad
econmica, el drenaje enlas rentas
de las familias de las masivas reba-
jas desalarios ymayores cargas fis-
cales, y la elevadsima tasa de de-
sempleo. El hecho de que las ope-
raciones conimpagos entodalacar-
teradecrditoal consumosehayan
hundido desde el 20 por ciento en
el picode la crisis al 13,1 por ciento
al cierre de 2013 estn detrs de la
reactivacin de las nuevas conce-
siones. El importe financiado en-
cadena incrementos interanuales
casi cadames desdefinales de2012,
aunque en saldos discretos. En el
conjunto del pasado ao se conce-
dieron13.891 millones de euros en
financiaciones a consumo, cifra un
66,89por cientoinferior alos 41.960
millones otorgados seis aos atrs.
Han vuelto ofertas de 50.000,
60.000 e, incluso, 90.000 euros a
amortizar enhastaunadcada. Los
interes semuevendesdeel 79por
ciento en algunos prstamos per-
sonales de cuanta media o peque-
a, al 15 18por cientoenotros de
grandes importes, abaratables si se
domiciliannminas, para repercu-
tir cualquier mora potencial.
FINANCIACINDE HOGARES
E. C. MADRID.
Solicitar al banco unhistrico de
nuevos movimientos oposiciones
financieras puederesultar unser-
viciodesatendidoosatisfecho, pe-
ro no gratis. El mismo Banco de
Espaa ha reconocido que no es
unaobligacindelaentidadfinan-
cieraatender peticiones as, si bien
conmina a cubrir el servicio te-
niendo en cuenta los principios
declaridadytransparencia, per-
cibiendo por el mismo la comi-
sinque tenga tarifada al efecto.
Noexisteunaobligacindelas
entidades bancarias de practicar
una informacinocomunicacin
general relativa a los movimien-
tos y operaciones de una cuenta
correspondienteaunperiodoam-
pliode tiempo, comoconsecuen-
cia de peticiones de los clientes,
resuelve suServiciode Reclama-
ciones en una respuesta difundi-
da enel Portal del Cliente Banca-
rio del supervisor. Un cliente ha-
ba elevadola queja al organismo
dirigidopor Luis MaraLinde, dis-
conformeconlatasaimpuestapor
su entidad cuando le reclam un
cuadrohistricode amortizacin
y movimientos de su hipoteca.
En el caso analizado, el depar-
tamentodeReclamaciones resuel-
ve que la entidadnoha quebrado
con su posicin la normativa de
transparencia y de proteccinde
la clientela, tras verificar por la
documentacin aportada que el
demandante conoca el capital
pendiente de pago del prstamo,
el nmerodecuotas querestaban
por abonar y el inters aplicado.
El cobrode comisiones a servi-
cios antes gratuitos, an cuando
su aplicacin sea legal por aten-
der aprestaciones realmenteofre-
cidas, es foco creciente de quejas
por parte de los ciudadanos. Las
entidades financieras necesitan
recaudar nuevos ymayores ingre-
sos para enderezar unos mrge-
nes que se encuentra enmnimos
por la actividad crediticia, la que
rentaentiempos debonanza, an
deprimida y el lastre de las provi-
siones. Pero subir empezar a co-
brar tarifas causa descontento.
Reclamaciones al supervisor
En el caso de los extractos se da
la circunstancia de que la migra-
cin de la operativa a los canales
debancaonline, empujadapor las
entidades paraahorrar costes, pe-
rotambinsolicitada por el clien-
te por comodidad, ha arrincona-
doalas tradicionales cartillas. Una
situacin susceptible de dar ma-
yores ocasiones de demanda de
posiciones histricas ensucursal.
Anas, las operaciones que en
2013 causaronmayores reclama-
ciones es la aplicacinde clasu-
las sueloenhipotecas. El Servicio
de Reclamaciones recibi el ao
pasado 35.185 quejas de particu-
lares yempresas relacionadas con
productos financieros, cifra que
supera en un 245 por ciento a las
14.313 registradas un ao antes.
Semultiplicarondespus deque
el Tribunal Supremo anulase las
clusulas suelo aplicadas por
BBVA, Cajamar yNovagalicia. El
Servicio de Reclamaciones pas
de abrir 240expedientes enene-
ro, dosmesesantesdel fallo, a2.976
en octubre solo relacionadas con
dicha condicin hipotecaria.
La banca puede cobrar
a clientes que le pidan
extractos histricos
Una mujer firma un contrato. GETTY
El Banco de Espaa
avala la prctica al
entender que no es un
servicio obligatorio
245
PORCIENTO
Es el crecimiento de las quejas de
clientes con sus bancos recibidas
por el Banco de Espaa en 2013.
LUNES, 14DE ABRIL DE 2014 EL ECONOMISTA
16
Empresas&Finanzas
El cemento espaol busca fusiones
para asegurar una mezcla de futuro
Los pareceres en el sector del cemento en Espa-
a apuntan mayormente en el mismo sentido. La
fusin anunciada la semana pasada entre los gi-
gantes mundiales del sector, la suiza Holcimy la
francesa Lafarge, puede convertirse en un catali-
zador de operaciones corporativas, fusiones o
adquisiciones, dentro de nuestro pas, donde el
mercado exige una reduccin en el nmero de
actores para poder garantizar la viabilidad em-
presarial y econmica de las cementeras. El mis-
mo Juan Bjar, consejero delegado de FCCy muy
buen conocedor de este segmento gracias a los
aos que pas al frente de Cementos Portland,
asegur hace un mes en la presentacin de re-
sultados del grupo constructor que no descarta-
ba un operacin corporativa para apuntalar el fu-
turo de la compaa mientras el mercado sigue
cayendo. Eso s, de momento y para hacer ms
atractiva la empresa de cara a un eventual acuer-
do en este sentido, el primer directivo de FCC
contina con el proceso de ajuste iniciado hace
ms de dos aos y que ya ha costado el empleo a
ms de 2.000trabajadores de la cementera. En
ese plan, adems, Bjar prev incluso cerrar
plantas de produccin que no son rentables por
la falta de carga de trabajo que registran y redu-
cir la actividad de otras tantas.
Cementos Portland, en cualquier caso, ya ce-
rr hace un ao una pequea operacin corpora-
tiva con la compaa irlandesa de materiales de
produccin CRH, con la cual lleg a un acuerdo
para canjear el 98,75 por ciento de su filial vizca-
na Cementos Lemona por el 26,38por ciento de
Uniland que no controlaba, de manera que
Portland elev hasta el 99 por ciento su partici-
pacin en sta ltima. Una operacin que se en-
tiende dentro del inters de Bjar por utilizar
Uniland como plataforma desde la que canalizar
un aumento de la actividad internacional de Ce-
mentos Portland para compensar la cada del
mercado domstico. De hecho, Uniland es la ca-
becera bajo la que se engloban los activos que el
grupo cementero tiene en Estados Unidos
(Giant) y en Tnez, dos mercados con importan-
tes previsiones de crecimiento. En estos momen-
tos, FCCcontrola un 69 por ciento de Portland,
porcentaje que se ampliar prximamente hasta
el 78 por ciento al canjear por acciones de esta
empresa el prstamo de 100millones concedido
a la filial en 2012.
En el caso de divisin de FCC, sta controla al-
rededor de un 21 por ciento del mercado, seguida
por Cemex (algo menos de un 20por ciento de
cuota de mercado) , la cual podra convertirse en
lder en Espaa si finalmente la UE aprueba la in-
tegracin de los activos de Holcimen su estruc-
tura. Esta operacin, anunciada el verano pasa-
do, supone la desaparicin de la marca Holcim
Espaa aunque el grupo suizo, como consecuen-
cia de esta operacin, ser titular de un 25 por
ciento de Cemex en Espaa. Este acuerdo, no
obstante, es solo parte de uno ms amplio que
tambin supone el intercambio de activos entre
las dos compaas tanto en Alemania como en
Repblica Checa.
Por el lado de Cemex, al igual que en Portland
y otras muchas cementeras activas en Espaa, la
destruccin de empleo tambin ha sido una
constante. Una salida que las empresas califican
de muy necesaria dado el exceso de capacidad.
Yes que si Espaa tiene una infraestructura sufi-
ciente como para generar 60millones de tonela-
das al ao, en 2013 la produccin apenas super
los 10millones de toneladas. Esta contraccin
tambin ha incidido en las operaciones de otros
grupos del sector, como Noroeste Corporacin,
Cementos Molins, Cementos la Unin o Tudela
Vegun. Entre las medidas que reclama el sector
al Gobierno para facilitar una salida a estas em-
presas se encuentra el abaratamiento de los cos-
tes energticos -este punto es vital dados los ele-
vados consumos elctricos de esta industria- y
de exportacin y ms inversiones pblicas en in-
fraestructuras. De esta forma las empresas ce-
menteras podran recuperar la competitividad
perdida y conseguir que los recortes de personal
y salarios sirvan de algo en la dura competencia
que presentan pases como India o China, los
grandes productores mundiales.
Redactor especializado en construccin
Afondo
Rodrigo
Gutirrez
El sector de la
construccin
caer un6,7%
durante 2014
Piden inversiones
de 1.800 millones este
ao para reactivarlo
elEconomista MADRID.
El sector delaconstruccincon-
tinuarcayendoduranteesteao
en torno a un 6,7 por ciento de
media. As loha avanzadoel In-
titutode Tecnologa de la Cons-
truccin de Catalua en su in-
forme Euroconstruc, donde se-
ala que enobra civil el descen-
so ser del 13,4 por ciento y del
5,2por cientoenel casodelaedi-
ficacin. Para alertar de esta si-
tuacinytratar derevertir sudi-
nmica, patronales y sindicatos
de la construccin en Catalua
hanpedido a las administracio-
nes catalanas y estatales que in-
viertan un total de 7.200 millo-
nesdeeurosentreesteaoy2016
para ayudar a sacar al sector de
la crisis.
Grupo unido
Entre los personajes que se die-
roncitaenesteeventoseencon-
trabanel presidentedelaCma-
ra de Contratistas de Obras de
Catalunya, Francesc Boixads;
el del Gremio de Constructores
de Obras de Barcelona, Joaqun
Osorio, ylos secretarios genera-
les de Fecoma-CC.OO., Alfredo
Cabeza, y de MCA-UGT, Jos
Garca, que hanestimadolas in-
versiones necesarias en1.800mi-
llones de euros este ao, 2.400
millones el siguiente y 3.000en
2016.
Boixads ha llamado a inver-
tir en obras con altsimo valor
econmico y social al conside-
rar que faltan muchas infraes-
tructuras paraqueCatalunyasea
competitiva, y que ningn sec-
tor genera tantos empleos por
millndeeuros gastadocomoel
de la construccin, y Osorio ha
reivindicado facilitar negocios
comoel de la rehabilitacincon
medidas fiscales, administrati-
vas, regulatorias ytambindefi-
nanciacin.
Si nosetomanmedidas enr-
gicas, esteaosevolvernaper-
der miles deempleos ysecerra-
rnempresas eficientes yconca-
pacidadtecnolgica, rezael do-
cumento Salir de la crisis conla
construccin.
2.321
EMPRESAS
Son las sociedades dentro del
sector de la construccin en
concurso de acreedores.
Fuente: Oficemen. elEconomista
Un mercado en decadencia
Principales plantas integrales de fabricacin de cemento
1
2
3
4
5
A.G. Cementos Balboa
Cementos Molins Industrial
Cementos Tudela Vegun
Cemex Espaa
Grupo Cementos Portland Valderrivas
Grupo Votorantim
Holcim Espaa
Lafarge Cementos
Sociedad Financiera y Minera
Cementos Lemona
1
6
5
7
9
6
8
7
5
4
7
7
4
4
8
4
4
4
2
8
5
5
4
5
9
9
10 5
5
3
3
3
6
6
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
0
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
30.000
35.000
40.000
45.000
50.000
55.000
60.000
Obra civil
57
Vivienda
19
Destino
del consumo
de cemento
en 2013 (%)
Evolucin del consumo de cemento en Espaa (miles de toneladas)
Edificacin
no residencial
24
6
7
8
9
10
-80%
EL ECONOMISTA LUNES, 14DE ABRIL DE 2014
17
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LUNES, 14DE ABRIL DE 2014 EL ECONOMISTA
18
Empresas&Finanzas
marchacomoseesperabaylos tc-
nicos muestra su optimismo ante
una tecnologa que no requiere el
pago por el uso de frecuencias ra-
dioelctricas. Podemos pasar ho-
ras yhoras corriendosimulaciones
por ordenador, pero nada nos en-
sea tanto como enviar realmente
los globos a la estratosfera durante
las cuatroestaciones del ao, dijo
Google a travs de su blog.
El sueo de la compaa de
Mountain Viewconsiste en esta-
blecer una red ininterrumpida de
conectividadalrededor del parale-
lo 40 sur. Para ello, la compaa
admitea voluntarios queestndis-
puestos a recibir el servicio de co-
nectividad a travs de los globos.
Segnindicanlos responsables del
proyecto, los usuarios puedenco-
nectarse a la redde globos por me-
dio de una antena especial. Los
globos aprovechan las diferentes
capas de corrientes de vientos de
la estratosfera para desplazarse al-
rededor del mundo. Basta un soft-
ware para determinar adnde de-
bendirigirselos globos ytrasladar-
lo a una capa de viento que sople
enladireccinbuscadaycrear una
gran red de comunicaciones.
Dos voluntarios preparan un globo solar del Proyecto Loon de Google para enviarlo a la estratosfera. GOOGLE
Antonio LorenzoMADRID.
Qudenseconestenombre: Proyec-
toLoon. Setratadeunainiciativade
Googlequedarmuchoquehablar
enlosprximosaos. Agrandesras-
gos, setratadeunexperimentoque
pretende ofrecer conectividadpla-
netaria, especialmenteindicadopa-
raquelos usuarios puedanacceder
a la Reddesde zonas remotas y asi-
ladas. Paraello, el giganteonlinepon-
dr en rbita miles de globos sola-
resenlosprximosmeses. Cadauno
deelloscontarconunequipamien-
tobsicodetelecomunicaciones ca-
pazdereplicar el mecanismodelos
satlites. Los globos aprovecharn
laenergasolar ysemovernpor el
flujodelos vientos delaestratosfe-
ra, situados a20kilmetros del sue-
lo, aunaalturados veces mayor que
la de los aviones.
El empeodeGoogleconsisteen
ofrecer conectividad a los dos ter-
cios de la poblacin mundial que
todavacarecedeaccesoaInternet.
Por ese motivo, Google ha ideado
unsistemarealmentecreativoal te-
jer una gran red de globos que se
desplazarnenespacioexterior, se-
gn explican fuentes del buscador
a travs de su blog oficial. El inge-
nio est pensado para conectar a
las personas que habitanzonas re-
motas orurales, parallegar alas zo-
nas con falta de cobertura y para
quelos usuarios puedanvolver ate-
ner Internet despus de una cats-
trofe, por ejemplo. Entreotras ven-
tajas, el accesoa Internet se realiza
a travs del uso de un espacio de
frecuencias de usolilbre ygratuito.
Primera vuelta al mundo
La primera generacin de globos
de Google acaba de dar suprimera
vueltaal mundoyenestos momen-
tos avanzanhacia la segunda. Todo
Googleponeenrbitanuevosglobos
paraofrecer Internet enzonasremotas
El gigante prev revolucionar la conectividad planetaria con su Proyecto Loon
elEconomista MADRID.
El 84 por ciento de todos los con-
tenidos digitales consumidos enEs-
paa (msica, pelculas, libros yvi-
deojuegos) en2013 fue pirata y es-
ta prctica ilegal frustr en el mis-
moperodoms de25.700empleos.
Estos son los principales resulta-
dos del ltimoObservatoriode Pi-
ratera y Hbitos de Consumo de
Contenidos Digitales realizadopor
GfKa instancias de la Coalicinde
Creadores e Industrias de Conte-
nidos, segn informa Servimedia.
El estudio desvela que ms de la
mitad de la poblacin internauta
(51 por ciento) descargilegalmen-
te contenidos protegidos por dere-
chos depropiedadintelectual, has-
ta superar en 2013 los 3.192 millo-
nes dedescargas ilegales, un4,6por
ciento ms que en 2012. Por tipos
decontenido, lamsicafuepiratea-
da enun27 por cientode los casos,
con1.974millones dedescargas ile-
gales; las pelculas enel 43por cien-
to, con 720 millones de descargas
ilegales; los libros enel 21 por cien-
to, con 302 millones de descargas
ilcitas; ylos videojuegos enel 9por
ciento, con196millones de descar-
gas. Segnexplicunode los crea-
dores del estudio, IigoPalao, el va-
lor total de lo pirateado online en
2013superalos 16.136millones yen
este sentido, subrayque todos los
tipos decontenidos sepirateanms
que en2012, a excepcinde la m-
sica, que muestra unleve descen-
so. Los libros acusanlasubidams
significativa, al haberse triplicado
en2013el valor delopirateadocon
respectoal aoanterior, debido, se-
gnPalao, a una compra masiva de
tabletas y de eBooks.
El 84%delasdescargasmusicalessonpiratas
La mitad de los
internautas infringi la
propiedad intelectual
Telefnica ofrece
cienbecas para
fomentar el
talentoinnovador
elEconomista MADRID.
Telefnica acaba de abrir una
nuevaconvocatoriadebecas pa-
ra titulados universitarios. Este
programa de cien becas de lar-
gaduracin, enel marcodel pro-
gramaTalentumyconobjetode
apoyarel talentoinnovador, cons-
tituye una oportunidad para la
aproximacinde jvenes titula-
dos alarealidadempresarial, fo-
mentando su integracin en el
mercadolaboral yconla opcin
de incorporarse a Telefnica si
suformacinfuerasatisfactoria.
Con el programa Talentum
Universities Telefnica pone de
manifiestosufuertecompromi-
soconel empleo, ya que enpro-
mociones anteriores fueroncon-
tratados el 95 por ciento de los
becarios quesuperaronsatisfac-
toriamentesuperododeforma-
cin, enconcretounos 700jve-
nes desde2013. Contandoconel
apoyode tutores que realizarn
el seguimientodelabeca, duran-
te los prximos meses comple-
tarnsuformacinenproyectos
estratgicos dedistintas reas de
la empresa, principalmente en
Desarrollo de Servicios y Siste-
mas, Operaciones yRed, Marke-
ting y Servicios Comerciales.
Paul Allen
invierte 30
millones enla
catalana Scytl
Efe MADRID.
El cofundador deMicrosoft, Paul
Allen, haentradoconunainyec-
cinde 30millones de euros en
el capital de la empresa catala-
na Scytl, una plataforma de ges-
tin electoral especializada en
voto electrnico y tecnologa
electoral.
Lainversintecnolgicaseha
hecho a travs del fondo de in-
versin de la sociedad Vulcan
Capital y se enmarca en la pri-
mera parte de una ronda de fi-
nanciacinquellevaacaboScytl
conel propsitode cotizar enel
futuro en la bolsa de valores de
Estados Unidos Nasdaq, segn
ha confirmado la compaa ca-
talana a travs de uncomunica-
do. Ladirectorademarketingde
la firma catalana, Leticia Barca,
haconfirmadoadems alaagen-
cia Efe que la empresa de voto
electrnicoest trabajandocon
la Generalitat en una platafor-
ma quesirvepara gestionar me-
sas electorales ylapartedelalo-
gstica de la eleccin.
La compaa admite
voluntarios
dispuestos a probar
el Internet a travs
de globos solares
FUNCIONARNCOMOSATLITES
EL ECONOMISTA LUNES, 14DE ABRIL DE 2014
19
Empresas &Finanzas
Alberto VigarioMADRID.
El grupode hospitales valencianos
Ribera Salud ha decidido acelerar
sus planes de expansin fuera de
Espaa tras comprobar quesumo-
delo de negocio -la gestinde hos-
pitales pblicos- ha quedadopara-
lizada ennuestropas tras el fiasco
del ltimo proceso enMadrid. Por
estemotivo, ytras larecienteentra-
da en el capital de la entidad de la
norteamericana Centene, la com-
paa tiene previsto presentarse a
varias concesiones hospitalarias que
se licitarnprincipalmente enpa-
ses latinoamericanos.
El modelodenegociodesarrolla-
do por Ribera Salud, denominado
modelo Alzira, necesita en su plan
internacional de una alianza con
una constructora que se encargue
de edificar el hospital y de unope-
rador asistencial, en la mayora de
las voces local. La responsabilidad
delagestindel centrorecaeenma-
nos del grupo valenciano.
Eneste modelo internacional, la
empresa sanitaria se presentar de
la mano de varias de las grandes
constructoras espaolas, principal-
mente con OHL, con la que tiene
unaalianzaestratgica. El gruposa-
nitariodirigidopor Albertode Ro-
sa y la constructora presidida por
JuanMiguel Villar Mir yafirmaron
un acuerdo para acudir juntas en
una UTEal concurso de concesio-
nes de hospitales en Madrid.
La primera experiencia interna-
cional de Ribera Saludya se ha lle-
vadoenPer, el primer pas enLa-
tinoamrica que puso en pie por
primera vez un hospital pblico
bajoel modelode colaboracinp-
blico privada. All, Ribera Salud
participa conun5 por ciento enla
sociedadgestora queobtuvola con-
cesinpara construir dos hospita-
les bajo este modelo; el hospital
del Callao y hospital Villa Mara
del Triunfo. La poblacin atendi-
da desde estos hospitales ascien-
de a unas 500.000personas, todos
ellos asegurados por EsSalud, la
institucin peruana de la seguri-
dadsocial ensalud. Estos dos hos-
pitales de Per se inauguran este
ao2014, probablemente antes del
verano, aunque an no hay fecha
oficial establecida.
Estas dos concesiones enPerlas
lidera el consorcioqueIBT, conse-
deenMiami. Estaentidadsehaen-
cargado de la construcciny equi-
pamientodelos hospitales ysuges-
tin posterior durante un perodo
de 30 aos. En este caso, la princi-
pal aportacin de Ribera Salud en
el consorcio es el asesoramiento
tcnicodel proyectocomoempre-
sa especializada eneste modelode
colaboracin pblico-privada.
Colombia y Mxico
Adems de Per, donde Ribera Sa-
ludya ha puestoel primer pie, Chi-
le, Brasil, Colombia y Mxico apa-
recen como otros dos pases inte-
resados en este modelo de cons-
truccin y gestin de hospitales
pblicos. En estos cuatro pases,
numerosas compaas espaolas,
sobretodoconstructoras, tienenya
amplia experiencia en este mode-
lo de concesiones administrativas
eninfraestructuras. Las alianzas en-
tregrupos multisectoriales espao-
les puede actuar comouncomple-
mento en este modelo, como ges-
tores de nuevas infraestructuras y
como ltimo eslabn en la gestin
del procesode construccin, equi-
pamiento y gestin de hospitales.
Se trata por tanto de un mercado
estratgicopara una compaa co-
moRiberaSaludquesededicani-
ca y exclusivamente al modelop-
blico privado.
Fuera de Espaa y Latinoamrica,
ya existen experiencias de colabo-
racinpblicoprivada eneste tipo
dehospitales enCanad, Italia, Rei-
noUnido, Suecia y Alemania entre
otros yenlavecinaPortugal yafun-
cionancuatrohospitales bajoel mo-
deloAlzira (Cascais, Loures, Braga
y Vilafranca de Xira) que dan co-
bertura ya a un 15 por ciento de la
poblacin portuguesa.
Ribera Salud sigue gestionando
cuatrohospitales pblicos enlaCo-
munidadValencianams el labora-
torio de anlisis clnicos en la Co-
munidad de Madrid.
Ribera Saludse ala conOHL para
abrir hospitales enPer, Chile y Brasil
El parn de las concesiones en Espaa har que el grupo sanitario invierta fuera
Centene: el
nuevo socio de
Estados Unidos
La llegada desde Estados Uni-
dos del grupo sanitario Cen-
tene al accionariado de Ribera
Salud se ve tambin como un
impulso a la expansin inter-
nacional de la compaa de
hospitales. Centene compr
la semana pasada a Bankia su
50por ciento en Ribera Salud.
El otro 50por ciento sigue en
manos del Banco Sabadell. La
entidad con sede en Sant
Louis (Missouri) da servicios
sanitarios a 2,6 millones de
pacientes en 18 estados de
Norteamrica y cuenta con
8.200empleados.
Colombia y Mxico
tambin planean
adoptar el modelo
de gestin privada
en hospitales
Las clnicas
privadas, contra
la reforma de la
ley de mutuas
elEconomista MADRID.
La Federacin Nacional de Cl-
nicas Privadas (FNCP) asegura
que existe un rechazo unni-
me en el sector de la sanidad
privada a que la reforma de la
Ley de las Mutuas de Acciden-
tes de Trabajo y Enfermedades
Profesionales quepreparael Go-
biernopuedapermitir aestas en-
tidades colaborar conlasanidad
pblicaenlarealizacindeprue-
bas otratamientos sinnecesidad
de un concurso pblico.
En un comunicado, esta enti-
dadquerepresentaams de450
centros, defiende que esta posi-
bilidad sera gravemente lesi-
vayaque, inclusoencasodeha-
ber unconcurso, stenoseraen
condiciones de igualdad por la
exencin tributaria absoluta de
la que disfrutan las mutuas.
Se consolidara con esta nor-
maunaprcticaquelaFNCPha
denunciadotambin, por escri-
to y en diversas reuniones, a la
Comisin Nacional de Merca-
dos y Competencia y a la propia
Secretara deEstadodela Segu-
ridad Social, como es la contra-
tacin de los medios de las mu-
tuas para descongestionar la Sa-
nidad Pblica.
Siete de cada diez
recetas de las
farmacias son
ya electrnicas
elEconomista MADRID.
Casi siete de cada diez recetas
prescritas en el Sistema Nacio-
nal de Salud (SNS) son dispen-
sadas ya electrnicamente. En
concreto, un 69,75 por ciento
de todas las recetas y casi 20
millones de ciudadanos tienen
su historia clnica digitalizada
para que pueda ser consultada
en una comunidad distinta a la
que resida.
La receta electrnica est to-
talmenteimplantadaensieteco-
munidades, mientrasqueenotras
seis ya est en la fase de Aten-
cin Primaria, lo que ha permi-
tido que el porcentaje total de
recetas dispensadas electrni-
camente sea de casi el 70 por
ciento, segn anunci el vier-
nes lavicepresidentadel Gobier-
no, SorayaSenzdeSantamara.
Asimismo, tambinsehancon-
seguido importantes avances
en el desarrollo de la tarjeta sa-
nitaria interoperable, que ha si-
do desplegada en todas las co-
munidades.
LUNES, 14DE ABRIL DE 2014 EL ECONOMISTA
20
Empresas&Finanzas
Sede de Mondragn en Guipuzcoa. EL ECONOMISTA
CarmenLarrakoetxea/Javier Romera
BILBAO/MADRID
Lideradas por empresas como
Eroski, Orona, LagunArooCajaLa-
boral, las ms de 40 cooperativas
que integran Mondragn han exi-
gidoa la corporacinindependen-
ciatotal deactuacin, frentealade-
fensa a ultranza de una mayor in-
tegracin que mantiene su cpula
directiva. La crisis interna desata-
da enla CorporacinMondragna
raz de la presentacindel concur-
sodeacreedores deFagor, comopa-
soprevioa suliquidacin, provoc
ya el pasado enero la dimisin de
supresidente, TxemaGisasola, par-
tidariodehaber salvadoal fabrican-
te de electrodomsticos y de haber
reforzado la estructura societaria
de la Corporacin con la constitu-
cin de un holding que tuviera ca-
pacidad de decisin sobre todo el
entramado industrial.
El debatesobresi hayquepoten-
ciar la Corporacin Mondragn o
mantener la independencia de las
cooperativas vienedelargo, peroes
ahora cuando se est reavivando
tras laconstitucindeunajuntages-
tora tras la salida de Gisasaola. Ya
enla etapa de AntonioCanceloco-
mopresidentedelaentonces MCC
(1995-2001) seplantevarias veces
esta disyuntiva de forma explcita.
No se puede olvidar que el movi-
mientocooperativodeMondragn
surge a raz de muchas cooperati-
vas, diferentes eindependientes en-
tre ellas, que decidieron colaborar
juntas para determinados asuntos.
Colaboracin
Estas materias estaban relaciona-
das fundamentalmente con la for-
macin, la financiacin empresa-
rial ylas coberturas sociales. Todas
necesitabanpersonal formado y al
mismo tiempo acceder a financia-
cinque la banca tradicional tena
vedada a las cooperativas. Ydesde
el puntode vista de coberturas, los
cooperativistas, al ser autnomos,
la legislacin anterior no les daba
accesoalaSanidadPblicani al sis-
tema de pensiones. De esta forma,
se consolidady va creciendola Es-
cuela Tcnica de Mondragn, has-
ta convertirse enuna Universidad,
se consolida Laboral Kutxa (antes
Caja Laboral) y el sistema de pre-
visin social Lagun Aro EPSV.
Sinembargoamedidaquesefue-
ron adheriendo ms cooperativas
a la Corporacin y el mercado se
iba globalizandose produjode fac-
tounempoderamientodelallama-
da Corporacin. Se convirti en el
interlocutor frenteaterceros yem-
pezadisear las estrategias indus-
triales a seguir.
Esta facultad de fijar directrices
no sent bienentre los socios coo-
perativistas, ya que la vean como
una intromisin en sus empresas,
perotampocoalzaronmucholavoz
-salvo algunos debates sin trans-
cendenciaposterior- porquelafuer-
za que iba ganandode cara al exte-
rior lapropiaCorporacinles abra
muchas puertas: acceso directo a
las Administraciones Pblicas, ac-
cesoafinanciacinbancariaencon-
diciones preferentes, etc.
Bastaechar manodel archivopa-
ra encontrar decenas de dossieres
oficiales de las diferentes coopera-
tivas que se presentaban ante el
mundoenterocomouna granCor-
poracin(sinespecificar queal mar-
gen del nombre tan contundente,
erannicamentecooperativas aso-
ciadas para algunos proyectos) con
unas cifras de ventas, beneficios,
trabajadores y plantas por todo el
mundo espectaculares.
La solidaridad con las empresas
encrisis tambinha sidouna cons-
tante, pero hasta entonces las em-
presas afectadas eranpequeas y a
las grandes les costabapocoesfuer-
zo ayudarles con prstamos a tra-
vs de la Corporacin o con reco-
locaciones de unas pocas decenas
de trabajadores.
El problema ha surgido cuando
la cooperativa en caer ha sido una
de las ms grandes, Fagor Electro-
domsticos, ah el esfuerzode ayu-
da era de tal calibre que las otras
cooperativas no disponan de los
recursos suficientes yesaayudapo-
da costarles incluso su propia su-
pervivencia. LacadadeFagor tam-
bin ha sido un golpe muy fuerte
en la lnea de flotacin del coope-
rativismovascoal comprobarseque
tambinel modelocooperativopue-
de fallar. El desplome ha destapa-
do pblicamente lo que todos sa-
Las cooperativas de Mondragn
pidenindependencia a la corporacin
Quieren que se mantenga slo como una asociacin y se enfrentan a la direccin
ban: bajsimorendimientode par-
te de los trabajadores, prevendas
casi funcionariales, puestos de tra-
bajo hereditarios, etc. Adems la
cooperativa se financi con recur-
sos extras de sus trabajadores, me-
diante aportaciones voluntarias y
aportaciones financieras, jugando
aser unaespeciedefondodeinver-
sinconremuneraciones por inte-
reses muysuperiores alos del mer-
cadoymuydifciles desostener ren-
tablemente. Esos trabajadores han
perdidolatotalidaddesuinversin
adicional.
Reaparece la Asociacin
La crisis de Fagor Electrodomsti-
cos ha afectado de lleno al modelo
corporacin. Hasupuestoungol-
pe sin precedentes al modelo coo-
perativo, ha dejadosinautoridada
quienes propugnaban mayor peso
de la corporacin sobre las coope-
rativas, mximecuandohayqueha-
cer frente a escote de unas prdi-
das de300millones enconceptode
crditos fallidos, avales ysobrecos-
tedelas prestaciones sociales delos
cooperativistas de Fagor y sus re-
colocaciones laborales.
Es en este contexto en el llam
laatencinel 30deoctubrede2013,
cuando la Corporacin reconoci
pblicamente que no saldra de
nuevo en rescate de Fagor, cuan-
do en su comunicacin oficial se
incluy la presente aclaracin: La
Corporacin es una asociacin de
cooperativas autnomas e inde-
pendientes entre s que se dotan
de una serie de mecanismos de so-
lidaridad compartidos. La Corpo-
racindefiende los intereses de to-
das sus cooperativas mientras que
la responsabilidad de gestin de
los negocios recae enteramente en
cada una de ellas.
Untonomuydiferenteysinacla-
racinalguna sobre que se trata de
unaasociacin, deunasumadeco-
operativas independendientes, se
puede ver en la nota de prensa de
marzode2013cuandoCorporacin
Mondragn fue distinguida con el
premioBoldness inBusiness (Auda-
ciaenlos negocios) deFinancial Ti-
mes y ArcelorMittal, en la catego-
ra Drivers of change (impulsores
del cambio).
El encargado de recoger el pre-
miopor partedelaCorporacinfue
JosuUgarte, director de Operacio-
nes Internacionales, quin seal
que este reconocimientonos per-
mite seguir proyectando nuestra
Corporacindeforma global ylan-
zar nuestra propuesta para cons-
truir una sociedad ms justa, soli-
daria y equitativa; endefinitiva, un
mundo mejor.
La crisis en el grupo
se ha reavivado tras
el inicio del proceso
de liquidacin
de Fagor
Txema Gisasola, el
anterior presidente,
dimiti ya tras
no poder sacar
adelanteunholding
EL ECONOMISTA LUNES, 14DE ABRIL DE 2014
21
Empresas &Finanzas
Felipe AlonsoMADRID.
Unadelas prioridades quehapues-
toenmarchadesdehacealgntiem-
polaComunidadEuropeaes suin-
tencin de conseguir que en el fu-
turo se emplee una energa limpia
en el transporte. Razn que no re-
side nicamente en una intencin
dereducir lacontaminacindel me-
dioambiente, sinoque adems de-
beservir para ser una alternativa al
combustible tradicional.
Desdela UEseveconpreocupa-
cin la dependencia que tiene el
transporte europeo del petrleo,
prcticamente del 94 por ciento,
conel problemaaadidodequems
del 84por ciento de ese combusti-
ble debe de ser importado, con el
coste que supone para los diferen-
tes pases. Ante ello, desde Bruse-
las sehadiseadounprogramapa-
rael estudiodelaubicacindesur-
tidores fijos y mviles que puedan
abastecer a los barcos de gas natu-
ral licuado(GNL), que enel futuro
usen este tipo de energa menos
contaminante, ms limpiaydeme-
nor costequeel petrleoyqueade-
ms se est consolidandocomoun
combustible ms ecolgico.
El proyectocontempla suubica-
cin en al menos 139 puertos de la
red Transeuropea (RTE-E) de in-
ters general, algo ms del 10 por
ciento del conjunto de los puertos
martimos y fluviales que hay en
Europa. El propio vicepresidente
SiimKallas, responsable de Trans-
portes ha sealado la importancia
del proyecto ya que, a su juicio, el
desarrollodecombustibles innova-
dores y alternativos es una forma
evidente de hacer que la economa
europea utilice sus recursos con
ms eficiencia, de reducir nuestra
dependenciaexcesivadel petrleo,
y de desarrollar una industria del
transportecapazderesponder alas
demandas del siglo XXI.
Infraestructuras precisas
Perohay unproblema, que noes el
abastecimientodeGNL, sinolas in-
fraestructuras precisas para poder
dar servicio a esos buques moder-
nos que lo requieran. Actualmen-
te, este tipo de surtidores estn en
unafasemuyembrionariaytans-
lohayenNoruegaySueciaalgunas
terminales al uso a pequea esca-
la, gracias alas cuales yahaynavos
que pueden navegar por el Bltico
conestetipodecombustible. Nose
trata de construir infraestructuras
paraterminales importantes degas,
sino estaciones para repostar, tan-
to fijas como mviles (barcazas al
uso), que vayanintegrndose enel
LaUEprevunainversinde 2.100millones
parasurtidores deGNLen139puertos
Quiere aplicar el uso de una energa ms limpia en los diferentes medios de transporte de los Estados
Fuente: UE. elEconomista
Energa limpia para los barcos
MAPA1 MAPA2
Estudio para gasolineras de repostaje de gas licuado
en el Mediterrneo
1.044.000
2.088.000
1.044.00
50%
Espaa
Septiembre 2013
Diciembre 2014
Repsol Exploracin, Ros Roca, Autoridad Portuaria
de Cartagena, Fundacin C. Valenciana para
la Investigacin, Promocin y Estudios Comerciales
del Puerto de Valencia
PROYECTO
PRESUPUESTO()
COSTETOTAL DEL PROYECTO ()
CONTRIBUCINDELAUE ()
SUBVENCINUE(%)
PASESIMPLICADOS
COMIENZODEL PROYECTO
FINAL DEL PROYECTO
BENEFICIARIOSDEL PRESUPUESTO
MAPA1 MAPA2
Estudio para un hub de gas licuado en el Noroeste
de la Pennsula Ibrica
602.000
1.204.000
602.000
50%
Espaa
Abril 2013
Diciembre 2015
Regasificadora del Noroeste, Navantia, Instituto
Energtico de Galicia, Universidad de Santiago de
Compostela, Autoridad Portuaria de Ferrol-San Cibrao
Gasolinera Hub de gas licuado Autopista
Barcelona
Valencia
Teruel
Zaragoza
Albacete
Alicante
Madrid
Cartagena
A Corua
Santiago
Vigo
Ourense
Lugo
Ferrol
ofrezcaestecombustibleenunase-
rie de puntos cercanos.
El puerto de Santander tambin
est en el inicio de este programa
en combinacin con el francs de
Roscoff, para los que se han desti-
nado desde Europa 1,041 millones
de euros, con un coste previsto de
2,082 millones de euros y que as
favorezcaunservicioenel desarro-
llo de la Autopista del Atlntico. Y
ms recientemente se ha anuncia-
do la cofinanciacin con 600.000
euros del proyecto de adaptacin
delaterminal regasificadoradePun-
ta Promontoiro, enla ra de Ferrol,
que suministre combustible GNL
tantoabuques quenaveguenpor el
corredor atlntico como a plantas
satlites situadas enpuertos ypun-
tos cercanos a la costa.
sistemaentrelos aos 2020y2025,
para loque la UEha dispuestouna
cofinanciacin con los diferentes
pases quellevena caboesas obras,
conuncoste estimado del proyec-
to de desarrollo de aproximada-
mente 2.100 millones de euros. El
impacto final ser la reduccin de
la dependencia del petrleo y po-
der asegurar que los diferentes bu-
ques queempleenGNLpuedancir-
cular por todos los principales puer-
tos de la UE.
Aunqueenunprincipiosehabla-
ba de ese periodo (2020-2025), la
propuesta de la Comisin ha sido
retrasada definitivamente por el
Parlamento hasta 2025, como fe-
cha de implantacin del sistema,
aunque a partir del ao 2020 ser
exigibleentodas las aguas europeas
el uso de combustible cuyo conte-
nido en azufre sea de un mximo
del 0,5por ciento. Este decalaje no
ha sido bien visto por las navieras
que ya preparan el uso de buques
que puedan impulsar sus motores
con el GNL, y como es el caso, por
ejemplo, de la asociacinespaola
Anave, se ha criticado tal retraso,
dadoque ya hay barcos dispuestos
a emplear el gas natural licuadoen
fechas anteriores. Enla actualidad,
ya se ha llevado a cabo una expe-
riencia en el puerto belga de Zee-
brugge, aunque noha sidoconuna
estacin de GNL, sino a travs del
uso de un camin cisterna, que ha
abastecidoal remolcador MTBor-
goy, primerodel mundopropulsa-
do por ese tipo de energa, y que
emite un 30 por ciento menos de
CO2 a la atmsfera.
EnEspaa hay hasta doce puer-
tos que sonfactibles del usode ese
tipodeinfraestructuras (Ferrol, Gi-
jn, Santander, Bilbao, Barcelona,
Valencia, Cartagena, Mlaga, Alge-
ciras, Huelva, Tenerife y las Pal-
mas), y en algunos de ellos ya han
comenzado los estudios (ver ma-
pas). Por ejemplo la UE va a cofi-
nanciar con un milln de euros el
anlisis de la ubicacinde surtido-
res fijos o mviles en la costa me-
diterrnea -puertos de Barcelona,
Valencia y Cartagena- con fondos
que provienen del programa de la
RedTranseuropea del Transporte,
y que cubrirnel 50por ciento del
coste total, estimado en 2,088 mi-
llones de euros, con un calendario
de ejecucinde los estudios, hasta
diciembre de 2014.
Hoja de ruta
La informacinrecabada pretende
elaborar una hoja de ruta sobre los
aspectos tcnicos, operativos, eco-
nmicos y jurdicos de las opera-
ciones de suministro de GNL, pa-
raevaluar el aprovisionamientoba-
sadoenuna infraestructura ubica-
da en tierra y una gabarra que
La propuesta
de la Comisin
Europea ha sido
retrasada desde
2020hasta 2025
Para leer ms
www.eleconomista.es/kiosko/
LUNES, 14DE ABRIL DE 2014 EL ECONOMISTA
22
Empresas&Finanzas
Springwater, Grupo Juli y Transva son
los finalistas para quedarse conTrapsatur
eEMADRID.
Continalabatallapor hacersecon
Trapsatur. El grupo Juli, el fondo
Springwater (sociodeGowaii enla
compradelaaerolneadePullman-
tur) yel grupoTransvasonlos tres
potenciales compradores del cono-
cido touroperador.
Segn recoge Hosteltur, estas
tres compaas sonlas quehanque-
dado finalistas en la segunda fase
para hacerse conla nica empresa
del grupo que perteneci a Gerar-
doDazFerrnyaGonzaloPascual
que sigue generando a da de hoy
negocio.
Segnel medio especializado, la
compra de Trapsatur estar segu-
ramente condiciondada al dinero
que pongan encima de la mesa es-
tas empresas, ya que el inters de
los administradores judiciales por
el touroperador se ha comprobado
quees meramenteeconmico. De
ser as, Hosteltur asegura que
Springwater podrapartir conven-
taja.
Ladecisindefinitivadeestaven-
ta, delaquesehahechocargolafir-
ma GBS al igual que ocurri ante-
riormente en la primera tanda de
candidaturas a la que los adminis-
tradores judiciales no llegaron a
tiempo, seconoceralolargodees-
te mes.
V. Martnez MADRID.
Los sindicatos se renenmaana
conMeli para frenar la externa-
lizacin del departamento de pi-
sos y limpieza de los hoteles del
grupo instalados en Madrid. Si
no encontramos soluciones ire-
mos a movilizaciones y concen-
traciones, dijo a este peridico
Gins Diez, secretariogeneral de
la seccin sindical de CCOO de
Meli, quintemeademsquedes-
pus de estas reas puedanverse
afectadas otras como la cocina y
los restaurantes.
El impacto econmico de esta
medida, queahora est afectando
a hoteles madrileos degranpe-
so, se desconoce. Aunque Gins
Diez asegura que ser muy im-
portante al haber tiradolos pre-
cios ISS. Segnlos datos quema-
neja, la oferta que ha hecho esta
compaaalacadenahotelerapa-
ra hacerse con estos servicios se
moveraentrelos 5,5euros; los 6,5
y los 8,5 euros por habitacin en
funcindel segmentodel estable-
cimiento. Lo que supone un re-
sultadomuchoms econmicoal
que tiene ahora la hotelera, dijo.
Por el momento, Gins asegura
que en ningn momento se ha
planteado en las conversaciones
que los trabajadores de la cadena
hotelera vayan a huelga, aunque
no descarta recurrir a ella en un
momentodadosi noobtienenuna
solucin.
Afecta al 25%de la plantilla
La compaa presidida por Ga-
briel Escarrer insisteenquelame-
didadeexternalizar esos servicios
tiene unnicoobjetivo: Ser ms
eficientes, gestionar mejor los re-
cursos de los que se dispone en
unmomentoenqueel sector pre-
senta (entre otras cosas) una so-
breoferta del negocio urbano co-
mo consecuencia de la cada de
los viajes de negocios durante la
crisis. Meli tiene, concretamen-
te, el 39 por ciento de su negocio
enfocadoal urbanoyel 61porcien-
to restante a vacacional. Fuentes
de Meli apuntan adems que el
colectivoafectadopor estaexter-
nalizacinse sita entre el 25y el
30por cientode la plantilla delos
hoteles (fuentes sindicales elevan
esta cifra de afectados hasta el 50
por ciento) y que la empresa ho-
teleraenningnmomentohacon-
templadoqueconllevarunades-
truccin de puestos de trabajo.
Meli dice que la medida est
enlnea conla realidaddel sector
y que busca una mejor eficiencia
para (entre otras cosas) notener
que cerrar ningnhotel endeter-
minadas pocas.
Los sindicatos serenen
maanaconMelipara
frenar laexternalizacin
La cadena hotelera
insiste enque la medida
no supondr una
destruccin de empleo
Los turistas prefierenlos
desayunos antes que el wifi
elEconomista MADRID.
Los turistas se dejanllevar, sobre
todo, por el estmago. El desayu-
nocomplementarioes el servicio
dehotel ms valoradopor los via-
jeros internacionales para 2014.
Segn una encuesta realizada
por Hoteles.com, la eleccin de
los hoteles depender esteaoen
gran medida de su oferta gastro-
nmica. El desayuno es el servi-
cioextra ms votadopor viajeros
de todo el mundo entre un lista-
do de 33 amenities.
Enesta ocasin, adems, el res-
taurante tambin supera al wifi
gratuito como servicio ms valo-
rado del hotel (la preferencia del
aopasadoqueahorasequedare-
negada al tercer puesto). Noobs-
tante, el wifi gratuitosecoronaco-
mo el servicio ms vlido dentro
de la habitacin.
Seguir con
la gestin de
La Reconquista
Meli seguir gestionando
el hotel La Reconquista, en
Asturias, hasta que la em-
presa pblica Hoasa decida
qu hacer despus de que-
dar desierto el concurso pa-
ra su gestin. La decisin
est en manos del Principa-
do y siguiendo la lnea de co-
laboracin y responsabilidad
que siempre hemos mante-
nido, lo gestionaremos el
tiempo que el Consejo de
Hoasa entienda necesario,
dijo a elEconomista Alfonso
del Poyo, director general
de Espaa urbano de Meli.
Fuente: Marsh y Munich Re. elEconomista
Cul es el impacto econmico de los seismos ms caros
Tiempo de resolucin de las reclamaciones
Los ltimos terremotos ms caros por prdidas aseguradas
Japn
Nueva Zelanda
Chile
mar-11
feb-11
feb-10
FECHADEL
TERREMOTO
210.000
23.000
30.000
PRDIDAS ECONMICAS (MILL. $)
35.700
15.600
8.400
PRDIDAS ASEGURADAS (MILL. $) PAS
0 DAS 60 120 180 240 300 360 420 480 540 600 660 690 720 780 840 900 960 1.020 1.080
VOLUMEN
800
600
400
200
0
Nueva Zelanda Chile Japn
V. Martnez /R. Esteller MADRID.
Los temblores de la tierra son una
de las principales causas de la ca-
da de la actividadturstica. El ries-
goinicial aposibles rplicas ylades-
truccin que traen consigo dejan
normalmente un saldo negativo
considerable en los flujos de visi-
tantes de las zonas ms afectadas.
Es entonces cuandolas asegurado-
ras juegan un papel esencial en la
recuperacin del pas.
Segn un estudio realizado por
MarshRiskManagement Research,
lamayoradelas reclamaciones por
siniestros originadas a raz del te-
rremoto de 8,8 grados que sufri
Chileenfebrerode2010fueronre-
sueltas en 12 meses y en 18 meses
en el caso del temblor de 9 grados
deJapnenmarzode2011. Unace-
leridadque permitial pas latino-
americano (entre otras cosas) re-
cuperar suatractivotursticoenlos
meses deveranodeesemismoao.
De hecho, Jacqueline Plass, la por
entonces directoradel ServicioNa-
cional deTurismo(Senatur) del pa-
s, seal entonces que en los me-
ses deagosto, septiembreyoctubre
la recepcin de turistas creci un
12por cientorespectoal mismope-
rodo de 2009.
El impactotursticodel terremo-
to de Japn fue mucho mayor. El
terremotoyel accidentenuclear en
Fukushima tras el tsunami dejto-
davaunaodespus unacadadel
19por cientoenel nmerode visi-
tantes comoconsecuenciadel mie-
do a la radiacin.
El informe recoge una radiogra-
fa muy distinta enel casode Nue-
va Zelanda. El 23 por ciento de las
reclamaciones secerraronenlos 12
meses posteriores al sesmoy el 38
por ciento, enunperodode18me-
ses. No obstante, a da de hoy que-
dan muchas pendientes debido a
problemas como el cierre del rea
financieradelaciudadylas dificul-
tades encontradas a la hora de es-
tablecer el alcance y la naturaleza
del dao.
Marsh apunta que las prdidas
totales aseguradas enlos terremo-
tos de Chile, JapnyNueva Zelan-
da tres de los cuatroms caros de
lahistoriarecientedel seguroron-
dan los 60 billones de dlares.
Los terremotos ms costosos
para el mundo asegurador
Las prdidas aseguradas en los terremotos de Chile, Japn
y Nueva Zelanda alcanzan los 60 billones, segn Marsh
Las reclamaciones
por los terremotos
de Chile y Japn
se resolvieron en
12 y 18meses
EL ECONOMISTA LUNES, 14DE ABRIL DE 2014
23
Empresas &Finanzas
Fuente: Euro-Funding. (*) Toda la informacin en www.ayudasaunclic.com elEconomista
Subvenciones de organismos pblicos
Ttulo
CONCEPTO NACIONAL
Convocatoria de ayudas
a las PYMEs
contempladas en el
proyecto de iniciativa
urbana de Mlaga.
Convocatoria de la
lnea de ayudas en
forma de garanta
para la financiacin
del circulante y la
inversin en
proyectos de
innovacin,
internacionalizacin
e industrializacin.
Convocatoria de concesin de las ayudas
contempladas en el programa +Digital@.
"1. Las personas fsicas residentes en
Espaa y las empresas legalmente
constituidas en Espaa.2. Los solicitantes
de estas ayudas debern acreditar, como
condicin de solvencia econmica enel
momento de presentacin de su solicitud
que la suma de sus bienes y derechos,
incluyendocrditos frente a terceros, es
superior a la suma de sus deudas
incrementada en un 50 por ciento.El
clculo de dicha condicin de solvencia se
realizar a partir de los datos consignados
en lassolicitudes."
PYMEs cuyo
establecimiento se
encuentre situado o se
prevea situar en las
zonas de actuacin
preferente, antes
citadas, del Pepri
Centro.
Empresas con sede
social o sede
operativa en
Catalua.
Trabajadores
autnomos menores de
treinta aos con
domicilio fiscal en el
municipio de Madrid. a
dichos efectos, se
tomar en
consideracin el
domicilio declarado en
el Censo de Obligados
Tributarios.
"1. Hobeki +Digital@, lasPYMEsquerealicen
actividadeconmica.2. Lankidetza+Digital@, podrn
ser beneficiariaslaspersonasjurdicasquesean
asociacionesdeempresasy/oprofesionales."
Ministerio de Industria, Energa y Turismo. Administracin
Municipal de Mlaga.
Departamento de
Empresa y Empleo
de Catalua.
Ayuntamiento de
Madrid.
Modalidad
de ayuda
Beneficiario
Plazo
solicitud
Entidad
convocante
Hasta 29/04/2014. Hasta el 30/12/2014. Hasta el 31/12/2014. Hasta el 30/06/2014. "1. Hasta el 23-09-2014.2. Hasta el 30-10-2014."
Subvencin Subvencin Subvencin Subvencin
ANDALUCA
Subvencin
CATALUA C. DE MADRID PAS VASCO
Convocatoria correspondiente al ejercicio
2014 de ayudas para proyectos y
actuaciones dentro del programa
Emprendetur I+D+i compuesto por las
lneas Emprendetur I+D y Emprendetur
Desarrollo de Productos Innovadores en el
marco del Plan Nacional e Integral del
Turismo.
Convocatoria de la
ayuda para subvencionar
el 50 por 100 de la cuota
mnima de autnomos
bonificada por otras
Administraciones para
jvenes emprendedores
menores de treinta aos.
Sociedad para la transformacin competitiva del
Pas Vasco.
Subvencin
Las prestaciones
de la semana
Estasemanael MinisteriodeIndustria,
EnergayTurismoabrelaconvocatoria
correspondiente al ejercicio 2014 de
ayudas para proyectos y actuaciones
dentrodel programaEmprendetur I+D+i
compuestopor las lneas Emprendetur
I+D y Emprendetur Desarrollo de
Productos Innovadores enel marcodel
Plan Nacional e Integral del Turismo.
Estasubvencinestdirigidapara: Las
personas fsicas residentes enEspaa
ylasempresaslegalmenteconstituidas
en Espaa. Los solicitantes de estas
ayudas debern acreditar, como
condicin de solvencia econmica en
el momento de presentacin de su
solicitud que la suma de sus bienes y
derechos, incluyendocrditos frentea
terceros, es superior a la suma de sus
deudas incrementada en un 50 por
ciento. El clculo de dicha condicin
desolvenciaserealizarapartir delos
datos consignados en las solicitudes.
Las personas queestninteresadas en
beneficiarsedeestasubvencinpodrn
realizar la solicitud hasta el da 29 de
abril de este ao.
Docesectoresse
unenal manifiesto
quedefiendela
cogeneracin
Denuncianque la
reforma castiga a la
industria ms eficiente
elEconomista MADRID.
Las industrias de la Madera y el
Mueble, Textil, Curtido de Pie-
les, Maquinaria de Bienes de
Equipo para Cermica, Fritas,
Esmaltes y Colores Cermicos,
y Productos para la Construc-
cin, hanacordadounirseal Ma-
nifiestofirmadoel pasado20de
marzo por las industrias de los
Azulejos y Baldosas Cermicas,
Papelera, Alimentacin y Bebi-
das, y Ladrillos y Tejas, Asocia-
cinAgraria Jvenes-agriculto-
res yCooperativas Agro-alimen-
tarias. Con las nuevas adscrip-
ciones sonya12las asociaciones
sectoriales que denuncian que
la reforma elctrica penaliza la
eficiencia energtica de sus in-
dustrias y actividades.
As, refrendan el documento
que reivindica la cogeneracin
comoherramientaclavedecom-
petitividadenergticaparalare-
industrializacindeEspaaypi-
den al Gobierno una profunda
modificacindela propuesta de
OrdenMinisterial deretribucin
quelahaceinviable. Asimismo,
denunciaquelareformaelctri-
ca maltrata a la cogeneracin,
penalizandoprecisamente a las
industrias yactividades quecon-
tribuyen a la eficiencia.
Unesidrecurre la
reforma elctrica
que afecta a la
interrumpibilidad
Defiende que este
servicio necesario
no es gratuito
eEMADRID.
La interrumpibilidades unser-
vicio que algunos grandes con-
sumidores elctricos prestan al
sistema elctrico en la gestin
de la demanda, poniendo a su
disposicintodaopartedelapo-
tencia contratada para suplir
cualquier posible carencia.
El Gobierno en su reforma
elctrica en curso, ha realizado
modificaciones del rgimen de
interrumpibilidadque suponen
una rebaja sustancial de la retri-
bucinquepercibanlas empre-
sas por ese servicio. Una orden
ministerial que Unesid (Unin
de empresas siderrgicas ) ha
recurrido.
La patronal explica que este
noes unservicionogratuitopor-
que las empresas que loprestan
hantenidoqueabordar cuantio-
sas inversiones materiales y or-
ganizativas parapoder cumplir-
loy porque supone unverdade-
roseguroparael conjuntodelos
consumidoreselctricos. Lasem-
presas que suscribeneste servi-
cio reciben una compensacin
adecuada hasta hace poco, ra-
zonable por la prestacin del
mismo, sin que pueda conside-
rarse en modo alguno una sub-
vencin o ayuda del estado.
Laautopromocindevivienda
suponeyael 59%del total
A. B. MADRID.
La crisis ha impulsadoa lolargode
los ltimos seis ao la autopromo-
cin de viviendas, que en 2013 ya
supuso el 59 por ciento de toda la
produccin nueva, frente al 14 por
ciento que se alcanz en 2006, se-
gn se desprende del ltimo bole-
tn trimestral de la Asociacin Hi-
potecaria Espaola.
Esto significa que de las 33.869
viviendas que se iniciaron el ao
pasado, 19.982 se realizaron a tra-
vs de este rgimen, que ha idoga-
nandoterrenofrente a las socieda-
des mercantiles que en2006copa-
ban el 83 por ciento, mientras que
en2013seencargarondeun35por
ciento, loque supone 11.850unida-
des de nueva produccin.
Este sistema, enel que el propie-
tario final de la vivienda en solita-
riooatravs deunacomunidadde-
cide convertirse enel promotor di-
rectodesufuturohogar, haidocre-
ciendo progresivamente ao tras
ao. As, desde el 15por cientoque
representaba en el total de la de-
manda enlos aos previos a la cri-
sis, apartir de2008empezuncre-
ciente aumento, de forma que, a fi-
nales del 2010, se situaba ya en el
entorno del 18 por ciento.
Pero en 2011 dio un salto mayor,
y el peso de la autopromocin as-
En 2013 se promovieron 19.982 unidades a travs de este
sistema, que ha ganado terreno a las sociedades mercantiles
Un bloque de viviendas en construccin. REUTERS
se basa en datos del Ministerio de
Fomento. As, entrminos absolu-
tos, la autopromocinha aportado
36.000viviendas eneseperodo, de
una demanda enel mercado(tran-
sacciones) de unas 112.000.
A pesar de que el sector inmo-
biliario se est reactivando, lo cier-
to es que la nueva produccin de
viviendas se encuentra en niveles
mnimos, ya que las 33.869 que se
promovieronen2013 representan
solamente el 4 por ciento de las
800.000 viviendas que se inicia-
ron en 2006, cuando se registr el
mximo histrico en Espaa.
cendi al 24,2 por ciento del total
de aquellas casi 150.000nuevas vi-
viendas que haban salido del par-
que entre junio de 2011 y junio de
2012, segnexplica uninforme in-
mobiliario de CatalunyaCaixa que
La promocin de
los usuarios finales
ha crecido desde
el 15%que supona
antes de la crisis
LUNES, 14DE ABRIL DE 2014 EL ECONOMISTA
24
Empresas&Finanzas
Turespaa licita
por 4,5 millones la
publicidad online
El Instituto de Turismo de Es-
paa, Turespaa, ha abierto el
plazo del concurso para la con-
tratacindeservicios relaciona-
dos con la campaa internacio-
nal de publicidadenmedios on-
line de Reino Unido, Alemania,
FranciayRusia, mercados enlos
que se desarrollar. Desde el
mircoles pasado las empresas
podrn presentar su solicitud y
ladocumentacinpreceptivaen
cualquier registro de la Admi-
nistracin. La fecha lmite para
presentar las ofertas finaliza el
prximo 28 de abril, segn pu-
blica el BOE. La convocatoria se
haenviadotambinal DiarioOfi-
cial de la Unin Europea. Los
gastos de publicidad ascienden
a 691,44euros ysernabonados
por la empresa adjudicataria. El
objetodel contratoes la compra
centralizada de espacios publi-
citarios en los principales me-
dios de comunicacinonline de
los mercados enque se desarro-
llar la campaa.
Europa, contra los
spots demeretrices
La Asamblea Parlamentaria del
Consejo de Europa aprob hoy
unaresolucinquepideasus 47
Estados miembros criminalizar
la compra de servicios sexuales
y prohibir la publicidad, inclu-
sola encubierta, sobre ese tipo
deactividad. Lacriminalizacin
delacompradeservicios sexua-
les sigue el modelo aplicado en
Suecia, como medida ms efi-
caz para prevenir y luchar con-
tra la trata de seres humanos.
Facebook, anuncios
ms grandes
Facebook cambia su poltica de
comercializacinde publicidad
en su versin para PC. La com-
paa asegura que incluira me-
nos anuncios pero ms grandes
en la columna de la derecha en
la versin para ordenador por-
que los usuarios respondencon
ms frecuencia a ellos. Los nue-
vos anuncios tendrnlas mismas
proporciones quelos denomina-
dos anuncios News Feed, quein-
yectan mensajes comerciales
pagados a la cadena de noti-
cias ycontenidos deunusua-
rio. Esosimplificar la publi-
cidadenFacebookpara los pu-
blicistas, ya que no tendrnque
usar distintas imgenes paradis-
tintos tipos deanuncios, dijoFa-
cebook en su blog.
Marketing &Publicidad
Allianz o la importancia de tener coche
Allianz Seguros redobla su apuesta por el automvil.
El grupo lanza una campaa con la que quiere pro-
fundizar su relacin con el cliente. Para ello, ha crea-
do una web en la que pide al personal que cuente
qu significa tener coche y cmo ayuda a su da a
da. Para animar el cotarro, futbolistas como Thiago
Alcntara compartirn sus experiencias al volante.
Publicidad
Grandes?
Ideas del ao
El ClubdeCreativos vuel-
vealacargaconlaelec-
cindelas mejores ylas
peores ideas del ao. A
travs dewww.mejo-
resypeoresideas.comse
puedevotar por las inicia-
tivas ms brillantes yms
lamentables del ao. Para
el ClubdeCreativos, ha-
cer topless enel Con-
gresoyquedespidana
Mourinhoes unaestu-
pendaidea, mientras
quesubir el IVAcultu-
ral es unamala.
Unnoviodegomaespuma
paralaisrael Bar Rafaeli
RedOrbach, unaespeciedeTele-
ecojudo, hacedeamantedeBar
Rafaeli enlacampaadelafirma
deropainterior Hoodies. Enel
anuncio, quehacausadore-
vueloenIsrael, apareceel mu-
ecodegomaespumaenla
camaconlamodeloeimagi-
naunavidaconellaysus
hermanas gemelas dondela
pesadillalesobrevienecuan-
dopierdesus calzoncillos.
El arte de cantar a las lentejas
Cocinar unas lentejas (nivel madre) es unodelos grandes retos del emancipado. Los crea-
tivos deOgilvy&Mather lodebensaber porquehanvistoenlas pastillas Knorr lasolucin
paramejorar los pucheros. As, afaltadeunbuensofrito, ya
nohacefaltabuscar mtodos alternativos, co-
mocantar, quefuncionaconlas plantas.
Una keniata enla corte de Lancme
Lupita Nyongo, Oscar a la mejor actriz secundaria por Doce
aos de esclavitud, apuntala su fama de icono de estilo y pres-
criptora de tendencias. La artista de origen keniata, que consi-
gui que se agotaran las existencias de un brillo de labios que
llevaba en los Oscars, es la nueva musa de la francesa Lanc-
me. Un lugar en la corte que ya ha ocupado Julia Roberts.
Xabi Alonso y Emilio Tucci, ms all de la triloga
El centrocampista del Real Madrid y la marca de El Corte Ingls
estrenan la cuarta entrega de su colaboracin. Aunque Star
Wars e Indiana Jones demostraron que las cuartas partes nun-
ca fueron buenas, lo cierto es que Xabi Alonso rompe con to-
dos los cnones y est igual de impresionante que hace cuatro
temporadas. Saben que puedo dar y por eso seguimos hacien-
do las cosas juntos. Estamos hacindolo bien, declar.
EL ECONOMISTA LUNES, 14DE ABRIL DE 2014
25
Empresas &Finanzas
Mitchell Peeters
DIRECTOR
Nuevodirector general deGood-
year DunlopIberia, convirtin-
dose enel mximo responsable
delacompaaenEspaayPor-
tugal. Es licenciado en Econ-
micas por laUniversidaddeAnt-
werp. Comenzsucarrera enla
empresa en2005, ocupandodi-
versos puestos de responsabili-
dad en Europa.
Ainara Martnez
DIRECTORA
PANnombraaAinaraMartnez
directora deoperaciones ymar-
ketingdelacompaa. Licencia-
da en Publicidad y RRPPpor la
Universidaddel PasVasco. Cuen-
ta con una larga experiencia en
el mundo del marketing y de la
comunicacin, enempresas co-
mo Llorente y Cuenca.
JuanMuoz
DIRECTOR
Nuevodirector de seguridadde
Ence- Energa yCelulosa. Sein-
corpor a la compaa como
miembro del comit de direc-
cin. Cuenta conuna experien-
cia de ms de 30 aos en segu-
ridad corporativa, gerencia de
riesgos y gestin de crisis. Es
MBApor el IE.
Iigo Zabalondo
SOCIO
Ernst &Young Global Limited
nombra socio a Iigo Zabalon-
do para la Zona Norte de Espa-
a. ProcedentedeDeloitte, cuen-
ta con ms de 18 aos de expe-
rienciaenel mbitodebienes de
consumoydefabricacin. Es In-
geniero Superior en Informti-
ca y MBApor la Universidadde
Deusto.
Massimo Sanit
DIRECTOR
Nuevodirector general deadhe-
sivos deconsumodeHenkel Ib-
rica. Ocupabael mismocargoen
las regiones de Italia y Grecia
desde 2011, aoenque se incor-
pora la compaa. Cuenta con
ms de 13 aos de experiencia
enel sector de consumo endis-
tintas multinacionales.
Cristina Tresserres
DIRECTORA
La Fundacin Junior Achieve-
ment enCatalua ha nombrado
a Tresserres directora ejecutiva.
Cuentaconunaslidaexperien-
cia en educacin y emprendi-
miento, as como una larga tra-
yectoria internacional. Procede
de OETI y Henkel y es licencia-
da en ADEpor ESADE.
Sara Montero
DIRECTORA
LundbecknombraaMonterodi-
rectora nacional de ventas para
la compaa en Espaa. Licen-
ciada enCiencias Qumicas por
la Universidad de Barcelona y
con amplia formacin de post-
grado. Adems, es colaboradora
de la escuela de negocios ESA-
DE. HatrabajadoparaChiesi Es-
paadurantelos ltimos 12aos.
Ikuo Nakagawa
PRESIDENTE
Konika Minolta nombra a Ikuo
Nakagawapresidentedelacom-
paa en Europa. Hasta ahora
era presidente de la empresa en
China. Cuenta con ms de 30
aos dentro de Konika, habien-
doocupadodiversos puestos di-
rectivos enlas reas de ventas y
marketing.
Luis Feduchi
DIRECTOR
Nuevo director de de la Escue-
la de Arquitectura y Tecnologa
de la Universidad Camilo Jos
Cela. Es arquitecto, colegiadoen
Madrid. Cuenta conuna amplia
experiencia en educacin e in-
vestigacin, as como en el sec-
tor de la construccin. Adems,
es autor de varios libros.
ShaunGregory
DIRECTOR
Nuevodirector ejecutivodeEx-
terion Media. Actualmente, es
director de publicidad de Tele-
fnica y, anteriormente, ha ocu-
padodiversos puestos derespon-
sabilidad en compaas como
TelegraphMediaGroupyEMAP.
Asimismo, cuenta con 25 aos
de experiencia en Reino Unido
e internacionalmente.
Antonio Cantalapiedra
DIRECTOR
Nuevodirectorgeneral delacom-
paa Mytaxi para Espaa. An-
teriormente, desde 2012ha sido
director de la oficina de la Ma-
dridde la empresa. Tambinha
sidoconsultor para Administra-
ciones Pblicas y profesor de
marketing, as comodirector in-
ternacional de busuu.com
Carolina Martnez-Caro
RESPONSABLE
Julius Baer hanombradoaMar-
tnez-Caroresponsabledelaen-
tidad para el mercado de Iberia
y miembro del comit de direc-
cinparael SurdeEuropa, Orien-
te Medio y frica. Es abogada y
expertaenbancaprivadaycuen-
tacon20aos deexperienciaen
el sector.
JoanMier
SOCIO
Mier se incorpora como socio a
la oficina de Roca Junyent en
Barcelona, reforzandoas el rea
de derecho pblico. Licenciado
en Derecho por la Universidad
deBarcelona, cuentaconunadi-
latada trayectoria en derecho
agroalimentario. Ha trabajado
para la Consejera exterior de la
Generalitat de Catalua.
KarimMichel
PRESIDENTE
Michel ha sido nombrado pre-
sidente y CEOdel operador de
satlites mundial SES. Miembro
del consejode la compaa des-
de 2011, anteriormente, ha os-
tentado cargos de responsabili-
dad en importantes empresas
comoBooz&CompanyyenLeo
Burnett.
Roger Cooke
PRESIDENTE
Cooke ha sido reelegido presi-
dente de la Cmara de Comer-
cio Britnica para los prximos
dos aos. Es consejero del gru-
poinmobiliarioLar Espaa Re-
al Estate y, anteriormente, fue
consejero delegado de Cush-
man&Wakefield en nuestro pa-
s.
Nombramientos
LUNES, 14DE ABRIL DE 2014 EL ECONOMISTA
Bolsa&Inversin
26 Web: www.eleconomista.es E-mail: bolsa@eleconomista.es
Isabel M. Gaspar MADRID.
Nacien1977dentrodeGrupoCr-
nicas Roig y hoy en da es una de
las compaas de distribucin de
referenciaenEspaa. Conunacuo-
ta de mercado superior al 22 por
ciento (segn los datos de Kantar
Worldpanel), presente en 46 pro-
vincias y con ms de 1.400 super-
mercados, la historia de Mercado-
na es sinnimode xito. Yes que a
lo largo de la crisis (2007-2013) ha
logradoaumentar sus ganancias un
53,3por ciento. Dehecho, es lacom-
paa lder en Espaa en un seg-
mento de mercado en el que tal y
como revela Kantar Wordlpanel
las tiendas conunposicionamien-
tode precios bajos continancon-
centrando mercado y en 2013 se
hanconsolidadocomoel principal
canal para hacer las compras de
gran consumo.
Adems, Mercadona, DiayLidl,
han sido las nicas del Top 10 que
hanaumentadocuota de mercado,
mientras queenlneas generales el
resto ha logrado mantener su pre-
sencia, sealalafirma. Noobstan-
te, tambines ciertoque enel lti-
mo ejercicio su beneficio ha baja-
do el ritmo de crecimiento, ya que
ha aumentado alrededor de un 1,4
por ciento, hasta los 515 millones
de euros, eso s, todo con sello es-
paol, algo que no deja de tener su
mrito. Tenga en cuenta que por
ejemplo Dia obtuvo un beneficio
de 227 millones de euros en 2013,
y un53,7 por cientode los ingresos
provino de Espaa.
Con una gran expansin en Es-
paa, qu alternativas tiene para
seguir creciendo?, inaugurar tien-
das o abrir nuevas lneas de nego-
cio? para2014sepotenciarento-
das las tiendas la venta de produc-
tos frescos divididos en cuatro ca-
tegoras: horno, pescadera, fruta y
verdura, carnicera ycharcutera,
saliramercadosextranjeros?, abrir
la puerta a nuevos inversores?
Aunque entre los planes de la
compaa no se postula la salida a
bolsa, seraunadelas opciones ms
interesantes para conseguir finan-
ciacin, alapar queseraunodelos
debuts ms importantes en nues-
tropas. De hecho, unode sus pro-
veedores seala que supresidente,
Juan Roig, es un genio, tiene vi-
siny, adems, puedeacometer es-
ta operacin porque es el dueo,
aunque eso s, de momento no lo
necesitan.
Ungranpasoqueenprincipiose-
ra beneficioso para la compaa
por dos motivos. En primer lugar,
su modelo de negocio: Creemos
de manera fehaciente que el mer-
cado comprara el modelo de ne-
gociode Mercadona. El giroque la
firmadioenladcadadelos 90ha-
cia la calidad como estandarte de
lacompaayel reconocimientode
lamarcanos invitanapensar enun
escenariomuyfavorableparaMer-
cadona, explicaFranciscoSnchez
Matamoros, analista de XTB.
Ensegundolugar, porquetenien-
do en cuenta que las quince gran-
des del sector europeocontaronen
2013 con un PERmedio nmero
de veces que el beneficiose recoge
en el precio de la accin de 16,7
veces, Mercadonaarrojaraunaca-
pitalizacin de 8.340 millones de
euros, respecto a su beneficio de
2013.
Cifra que podra ser superior, ya
que la compaa de distribucin
podra justificar, en este caso, una
prima sobre la supuesta cotizacin
debido a factores cualitativos que
lo diferencian de sus competido-
res. La excelentegestindesupre-
sidenteJuanRoig, as comosubuen
servicio de logstica, le permitira
justificar dicho sobreprecio, ase-
guraJavier Urones, analistadeXTB.
Ya conunpesoburstil de 8.340
millones, el grupoquepresideJuan
Roigsesituaracomolasextacom-
paams importantedel sector en
Europa, por delante de firmas co-
mo la portuguesa Jernimo Mar-
tins o la britnica J Sainsbury. En
Espaa defendera la posicin vi-
gsima, superandoacompaas co-
moRedElctrica, Enags, Bankin-
ter o Dia. Eso s, hace dos aos y
con2.000millones menos de capi-
talizacin, Mercadonahubieseocu-
pado la decimosptima posicin,
qu ha cambiado entonces?
Las mejores perspectivas sobre
laeconomaespaolahaincremen-
tadola confianza de los inversores
y, por consiguiente, los componen-
tes del principal selectivo espaol
hanganadoms valor burstil. Pa-
ra que se haga una idea, en2012 la
capitalizacindel Ibex35rondaba
los 342.500millones deeuros, fren-
te a los 538.036 millones actuales,
unadiferenciade195.536millones.
Enunrnkingdebeneficios Mer-
cadona se consagrara enel puesto
decimoquinto, ya que obtuvo 515
millones de euros. Aeste respecto,
superara a valores como Caixa-
Bank o Enags. Entendemos que
una firma como Mercadona, muy
centrada en la reinversin de sus
beneficios como fuente de creci-
miento, podracomopocoversebe-
neficiada por una salida a bolsa ya
que, pese a que se financia con re-
inversin, el accesoa una financia-
cinva accionistas reducir sus ya
bajos costes decapital, indicaFran-
cisco Snchez Matamoros.
Buenos ejemplos
Apesar de que de momento Mer-
cadona no tiene entre sus planes
una salida a bolsa, cuenta con dos
buenos ejemplos enlos que fijarse,
tantopor modelodenegociocomo
por sector. Si echamos lavistaatrs,
hasta 2001, Inditex fue una de las
grandes salidas al parqu y suevo-
lucin ha sido espectacular. Uno
de sus secretos? Unmodelode ne-
gocio perfectamente entendible:
moda de calidad a precios asequi-
bles. Aeste respecto, los ttulos de
la gallega se han revalorizado ms
de un 490por ciento, hasta la cota
de los 105dlares enlos que cotiza
ahora. Del mismomodo, sucapita-
lizacin ha engordado en este pe-
riodo nada ms y nada menos que
56.500 millones de euros.
Por otrolado, otra de las compa-
as de distribucin de referencia
en Espaa ya dio el paso de saltar
al parqu. Se trata de Dia, que de-
butenbolsa el 5de juliode 2011 y
desde entonces no le ha ido nada
mal. Sus ttulos, quecerraronlapri-
mera sesinde suhistoria burstil
en los 3,204 euros, ahora rondan
los 6,2euros, unarevalorizacindel
93 por ciento.
La compaa que preside Ana
Mara Llopis tambines sinnimo
de crecimiento. En los aos en los
que muchas empresas han tenido
que hacer esfuerzos sobrehuma-
nos paramantenerseaflote, Diaha
conseguidoengordar sus ganancias
msdeun97porciento(2007-2013),
hasta los 227 millones de euros al-
canzados en 2013.
Mercadona valdra 8.300millones
enbolsa y doblara el tamao de Dia
Susalida al parqu la situara como la vigsima
compaa del Ibex 35 por delante de RedElctrica
El ao pasado obtuvo un beneficio de 515
millones de euros, todo con sello espaol
Santander
Inditex
Telefnica
BBVA
Iberdrola
Repsol
CaixaBank
Gas Natural
ArcelorMittal
Bankia
Abertis
Amadeus
Grifols
Popular
Ferrovial
IAG
Sabadell
Mapfre
81.598
67.320
53.019
51.501
30.784
24.755
22.624
19.989
19.943
17.011
13.911
13.504
11.707
11.620
11.516
10.145
9.375
9.309
9.146
8.343
7.901
5.346
5.247
4.087
3.418
3.361
3.164
2.729
2.532
2.475
2.340
2.293
2.287
2.059
1.998
1.760
ACS
Mercadona
Red Elctrica
Bankinter
Enags
Dia
Mediaset
Acciona
OHL
Jazztel
Ebro Foods
BME
Tc. Reunidas
Indra
Sacyr
FCC
Gamesa
Viscofan
Fuente: FactSet.
(*) Nmero de veces que el beneficio se recoge en el precio de la accin. Datos a 10/4/2014.
(**) PER medio de las 15 mayores compaas del sector.
elEconomista
Ocupara el puesto 20 en el Ibex35
Posicin que ocupara en el sector europeo
Tesco
Carrefour
Magnit
Royal Ahold
Casino
Mercadona
Jeronimo Martins
J Sainsbury
Colruyt
Morrison
27.801
20.872
15.025
13.628
9.857
8.343
7.750
7.138
6.550
5.568
9,6
22,2
20,8
16,8
16,3
16,7**
19,9
9,8
17,5
8,6
CAPITALIZACIN
(MILLONES)
CAPITALIZACIN
(MILLONES)
PER2013*
(N VECES)
CAPITALIZACIN
(MILLONES)
Los ttulos de Dia
han duplicado
su precio en bolsa
desde su estreno en
el Ibex 35 en 2011
Dos grandes
objetivos para
este ejercicio
Mercadona tiene dos grandes
objetivos en 2014. Por un la-
do, mantener una inversin
de unos 700millones de eu-
ros que se destinarn, princi-
palmente, a la apertura de 60
tiendas, la reforma de las ya
existentes, y continuar con la
construccin del bloque logs-
tico de Abrera (Barcelona). Y,
por otro, potenciar su nuevo
modelo de venta de produc-
tos frescos en todas las tien-
das que incluye cuatro seccio-
nes: horno, pescadera, fruta y
verdura, carnicera y charcu-
tera. Se destinarn unos 15
millones para formar a ms
de 21.000trabajadores.
15
MILLONESDEEUROS
Es lo que se destinar para
formar a trabajadores en el
modelo de venta de frescos.
EL ECONOMISTA LUNES, 14DE ABRIL DE 2014
27
Bolsa&Inversin
El Marcador
CIERREENPUNTOS
1.288,39
VARIACINAO%
0,36
ECO30
CIERREENPUNTOS
1.833,08
VARIACINAO%
-0,83
S&P500
CIERREENPUNTOS
333,41
VARIACINAO%
1,56
STOXX600
3
La seleccin de 30 valores nacionales e internacionales que presentan mejores
fundamentales ordenado por evolucin desde su apertura. A 09/04/2014.
Los 30 de la cartera internacional de elEconomista
COMPAA PAS
PER*
2014
RENT. POR
DIVIDENDO
2014(%)
1,37
-
1,99
4,14
2,07
1,15
3,37
1,64
0,50
3,66
2,5
-
5,33
0,59
2,13
2,69
3,82
2,58
4,46
2,18
3,44
-
1,60
3,18
4,58
3,06
3,44
2,81
2,77
2,54
112,58
229,86
58,03
9,48
102,49
53,20
16,15
-
-25,54
59,55
34,87
-
33,29
100,03
113,27
7,15
12,84
124,12
-
95,56
-7,84
209,27
60,17
126,51
33,40
-
88,27
58,13
59,14
-4,34
VARIAC.
BEN. ENTRE
2012-2015(%)
VA
A
BOLS
(%
22,0
19,7
18,8
16,8
16,6
15,4
14,0
13,2
10,9
10,4
9,9
9,8
4,9
2,7
2,4
1,0
0,4
-1,9
-2,6
-2,7
-5,1
-6,2
-6,3
-6,4
-7,5
-12,6
-12,6
-15,3
-18,0
-31,6
0,3
Fuente: FactSet. (*) Previsiones. elEconomis
Radiografa de la compaa
3
Ashtead
Actavis
Canadian Natural
Atlantia
easyJet
Halliburton
VINCI
Royal Caribbean Cruises
Activision Blizzard
Pacific Rubiales Energy
LyondellBasell
Valeant Pharmaceuticals
Nordea Bank
Shire
Taylor Wimpey
JPMorgan
BNP
Las Vegas Sands
Verizon
Toshiba
Subsea 7
Gilead Sciences
Hitachi
International Paper
AXA
GameStop Corp
Toyota
KDDI
General Motors
Best Buy
POTENCIAL
ALCISTA
(%)
9,03
22,11
6,46
-0,58
2,39
12,94
3,41
3,32
16,38
15,47
1,86
30,10
5,48
22,26
27,16
11,30
13,36
14,97
13,02
35,24
23,42
40,18
32,41
21,97
14,09
16,08
41,53
31,06
33,29
23,38
(*) N veces que el precio de la accin recoge el beneficio. Nota: Desde el 23 de diciembre de 2013.
PER
(nmero de veces que el precio
de la accin recoge el beneficio)
Beneficio neto
(millones de euros)
COMPAA
PER ao en curso
PER ao prximo
Precio valor en libros
Rent. por dividendo
ACTUAL
8,5
8,8
1,5
3,7
MXIMO
A5AOS
330,4
21,3
4,9
4,0
MEDIA
40,8
10,1
2,4
1,1
Pacific Rubiales
2012 2013 2014* 2015*
9,1
11,7
8,5
8,8
2012 2013 2014* 2015*
400
312
563
639
17,0
15,6
13,7
19,4
15,8
14,9
14,8
16,1
15,4
8,5
12,0
14,8
11,9
15,4
11,4
10,1
11,0
20,4
13,7
10,5
9,8
17,8
11,1
12,6
9,0
11,8
8,5
10,8
9,2
12,2
PacificRubiales, lasegunda
firmamscompletadel Eco30
Paloma Martnez MADRID
Sutrayectoriaenel sector delos hi-
drocarburos apenas seprolongauna
dcada, perolos analistas lotienen
claro: Pacific Rubiales es la segun-
da firma que debe aadir a su car-
tera. Si enfebreroToyota era el va-
lor ms completo del ndice ac-
tualmente lo sigue siendo, la pe-
troleraes lasegundaquems brilla
en abril. Los motivos? Es la firma
del Eco30 que cotiza ms barata
por PERnmero de veces que el
beneficio se recoge enel precio de
la accinconunas ganancias cre-
cientes y ofrece una de las rentabi-
lidades por dividendoms altas del
ndice supera el 3,5 por ciento.
ConsedeenColombia, PacificRu-
biales tiene su germen en Pacific
Status Rubiales, creadaen2004. La
compaa, quecotizaenlabolsade
Toronto(Canad) sededicaalaex-
plotacin y produccin de crudo y
gas en Colombia. Sin embargo, su
principal fuente de ingresos no es
Colombia, sino el norte y el centro
deAmrica, queleaportanms del
50por ciento. Aestareginlasigue
Asia, con un 27 por ciento, y Euro-
pa, conms del 15por ciento. Dees-
temodo, Colombiahapasadodeser
suprincipal pozopetrolferohasta
2011 extraadedichopasel cienpor
ciendesus ingresosatener unpe-
so residual del 4por ciento.
Barata y conbeneficio rcord
Si est buscandouna ganga burs-
til paraesteao, Canades unbuen
destino. Enla bolsa de Torontopo-
dr adquirir ttulos de la petrolera,
que cotizana unPER de 8,5veces,
uno de los niveles ms bajos de su
cortahistoriaburstil. Paraser cons-
ciente de que se trata de una inver-
sina precio de saldo, solohace fal-
ta echar un vistazo a las previsio-
nes querealizael consensodemer-
cado sobre Pacific Rubiales en
materia de beneficiopara este ao.
Tras dos aos consecutivos de
cada, los expertos esperan que la
petroleragenereen2014un80por
cientoms que el pasadoejercicio.
De esta manera, su beneficio au-
mentaraenunos 250millones, has-
ta superar los 560 millones de eu-
ros. Quiz este nivel no le diga na-
da, pero no solo es espectacular el
crecimiento entansolo unao, si-
no que de lograr la cifra esperada
por los analistas, la compaa mar-
cara un nuevo mximo histrico
en materia de beneficio.
Ms moderadoes el incremento
que se espera de cara a 2015, pues
Con un beneficio creciente para el prximo trienio, la
petrolera canadiense cotiza al PERms bajo del Eco30
la banca de inversin, que recoge
FactSet, prevquesus ganancias se
sitencerca de los 640millones, lo
quesupondra unaumentodel 13,5
por ciento en comparacin con lo
estimado para este ao.
En cuanto a su dividendo, Paci-
fic Rubiales realiza cuatro pagos a
lo largo del ao. La segunda entre-
ga la primera fue el 26de marzo
se espera que se realice el 20de ju-
nio y que reparta 1,65 dlares ca-
nadienses por accin. La fecha l-
mite para adquirir ttulos y, por en-
de, tener derecho a cobrar este di-
videndo, es a cierre de mercado
del 18 de junio.
Los valores internacionales ms fuertes por fundamentales
Tanque de almacenamiento de petrleo de Pacific Rubiales. REUTERS
*Datos a 10de abril de 2014
LUNES, 14DE ABRIL DE 2014 EL ECONOMISTA
28
Bolsa&Inversin Semana de cambios en la herramienta de inversin de elEconomista
RioTinto
-3%
Dia
72,87%
Enags
18,35%
LVMH
11,1%
Pfizer
14,3%
BAT
-3,9%
0HL
45,2%
Walt Disney
-1,29%
Fuente: Bloomberg y elaboracin propia.
10 de febrero de 2012
Caterpillar
Enags
EADS
Ferrovial
Grifols
Home Depot
LVMH
McDonald's
Repsol
Volkswagen
CARTERA INICIAL
Rentabilidad acumulada
en bolsa, en porcentaje
desde el 10 de febrero
de 2012
Contina por
encima del 60%
SALEN
ENTRAN
E
N
T
R
A
N
S
A
L
E
N
17ENE. 31 ENE. 18FEB. 25FEB. 7MAR. 4ABR. 29ABR. 23MAY. 31 MAY. 19JUN. 24JUN. 12JUL. 17JUL. 17SEP. 26SEP. 8
Fe
4
18,23
19,36
21,5
21,91
26,11
31,06
37,92 37,2
46,53
31,54
37,93 38,17
33,15
25,6
46,36
4
2013
J. G. Jorrn/ F. S. Monreal MADRID.
La pasada fue una semana convul-
sa enel mercadode renta variable.
Los nmeros rojos se impusieron
enlamayoradelos parqus deuno
y otroladodel Atlnticoafectando
considerablemente al bagaje acu-
muladoenel conjuntodel ao. Una
coyuntura que aprovech elMoni-
tor para conseguir ampliar su dis-
tancia respecto al DowJones, que
ya acumula una prdida en lo que
va de ao del 2,5 por ciento y para
comer terrenoal EuroStoxx, queha
dejado el balance anual casi en ta-
blas. En este contexto se procedi
a la despedida de la tabla de reco-
mendaciones de Celgene y a la in-
clusindeAdidas, quenoentrcon
buen pie al registrar una cada del
1,5 por cientoensuprimera sesin
en elMonitor.
Peseatodo, nocabelatristezaen
ladespedidadeCelgene. Labiotec-
nolgica estadounidense ha dado
muchas alegras a la cartera, espe-
cialmente durante el ao 2013; sin
embargo, enlas ltimas sesiones ha
entrado en una fase de correccin
que comenzaba a dar claras sea-
les dealerta. Conunacadaquelle-
ga superar el 20por cientodesde
los mximos anuales, da la sensa-
cin que el ttulo ha pasado la es-
trecha frontera que separa unmo-
vimientocorrectivodeunafaseba-
jistademayor entidad. Por estemo-
tivo, optamospor cerrar laestrategia
a cierredel pasadomartes, aprove-
chandoel rebote que registraba en
dichasesin, queservaparacerrar
la operativa con una rentabilidad
prxima al 90 por ciento desde su
apertura. La correccin que ha vi-
vido ha trado debilidad a la estra-
tegia de elMonitor y ha sido el ori-
gendeuncambiopequeo, casi im-
perceptible, pero muy significati-
vo, en la opinin de la banca de
inversin. Un cambio que se cen-
tra enunligero deterioro de sure-
comendacin y en una leve rebaja
de su precio objetivo.
Tras la salida de Celgene, la ale-
manaAdidas seconvierteensusus-
tituta enla tabla de recomendacio-
nes delaherramientadeinversin.
Las altas estimaciones debeneficio
que los analistas le suponende ca-
elMonitor sedecantapor lahistoria
del ftbol: entraAdidasysaleCelgene
La herramienta bate al mercado estadounidense y estrecha diferencias respecto al Viejo Continente
ra a este ejercicio no hay que ol-
vidarquesetratadeunaodeMun-
dial, unidas a la slida recomen-
dacin de compra que le otorgan,
demedia, las casas deinversin, ha-
cen de ella una pieza atractiva de
cara a los siguientes meses.
Ms peso de Alemania
Hablar de Adidas es hablar de la
historia del ftbol. S, es cierto, se
trata de una firma que meti la ca-
beza en el mundo del deporte en
1926, cuandointrodujosus produc-
tosenlosJuegosOlmpicosdems-
terdam. Tambines ciertoque sal-
tmundialmentealafamaen1934,
cuandoel atleta JesseOwens logr
sus cinco medallas de oro en los
Juegos deBerln. Sinembargo, des-
de que en 1954 la seleccin de ft-
bol de Alemania Federal que era
la primera vez que disputaba un
Mundial despus de la Segunda
Guerra Mundial logr batir en la
final de la Copa del Mundoa Hun-
gra, quepor aquel entonces erauno
de los combinados ms en forma
del momento, la historia de Adidas
quedaba ligada a la del ftbol. La
Hungra de Puskas se dejaba el t-
tulodecampeonadel mundoende-
trimento de una seleccin alema-
na que consegua ventaja gracias a
la tecnologa proporcionada por
Adidas. Yes quelaMannschaft con-
segua batir a su rival en un parti-
do que fue bautizado como el Mi-
lagro de Berna gracias a sus botas
con tacos atornillados, que no ha-
ban sido vistas hasta entonces.
Desdeaquel entonces, lavidadel
ftbol y la de Adidas hansido una.
Por ello, enunaodeMundial del
cual Adidas es patrocinador, te-
ner encartera una compaa dedi-
cada al comercio minorista en el
mundodel deportereyparece, cuan-
tomenos, oportuno. Yms si setie-
nen en cuenta las estimaciones de
beneficio que se esperan para ella.
Lamediadefirmas deinversinsu-
pone unas ganancias en 2014 ms
deun20por cientosuperiores alas
registradas en 2013, lo que supon-
dra acercarse a la cota de los 1.000
millones de euros.
En ello mucho tiene que ver el
crecimiento que ha registrado en
los ltimos aos enreas geogrfi-
Total y Barclays,
dos europeas
para el radar
Ambas cotizanenel Viejo
Continente, pertenecenal n-
dice Stoxx 600y recibenun
consejode compra por parte
de la media de firmas de in-
versinpor ellose incorporan
al radar de elMonitor. Sin
embargo, entre las dos existen
diferencias sustanciales en
tornoal momentode mercado
que viveny la forma enla que
percibensusituacinlos ana-
listas. Mientras que la gala no
se encuentra enunmomento
oportunopara tomar posicio-
nes sobre ella, afirma Joan
Cabrero, analista de gora A.
F., la britnica ya ha corregido
y tiene formada una figura de
vuelta, motivopor el cual re-
sulta ms apetecible enestos
momentos.
EL ECONOMISTA LUNES, 14DE ABRIL DE 2014
29
Bolsa&Inversin
Fuente: elaboracin propia con datos de FactSet. (*) Datos a media sesin del viernes en Europa y a cierre del jueves en EEUU. (**) Nmero de veces que el precio de la accin recoge el beneficio. elEconomista
El mal arranque de Samsung slo abre ms oportunidad de compra
CAMBIOEN
UNMES (%)
PRECIO*
(MONEDA
LOCAL)
PRECIO*
OBJETIVO
(MONEDA
LOCAL)
2013 2014 2013 2014 2013 2014
FECHA
APERTURA
RENTABILIDAD
ACUMULADA(%)
PER**
RENTABILIDAD
POR DIVIDENDO(%) BENEFICIONETO(MILL. )
CAMBIOEN
EL AO(%)
-1,57
-4,39
-0,83
-8,51
-18,38
-12,37
1,30
-1,92
-2,73
2,55
0,56
-2,04
7,74
-2,56
8,21
-4,16
2,85
77,61
54,58
49,35
71,39
68,21
1.163,90
78,5
248,9
114,02
57,54
53,19
119,2
33,33
122,82
40,91
4,72
363
92,19
64,5
60,26
83,45
99,04
1.476,67
82,86
288,55
127,63
66,47
56,52
140,6
3.843,03
151,76
42,79
5,86
-
18,0
11,0
16,3
14,5
17,2
22,8
15,3
16,6
16,8
14,7
14,8
8,9
10,0
16,7
15,7
12,6
-
14,9
9,3
13,1
12,8
10,8
18,5
13,7
15,7
15,1
11,5
13,9
8,7
9,1
15,0
14,6
8,6
-
2,70
4,65
2,75
0,00
0,09
0,00
1,89
3,49
2,26
1,49
3,59
4,90
3,92
2,55
3,70
1,32
-
2,17
3,92
2,39
0,00
0,00
0,00
1,80
3,22
2,07
1,08
3,37
4,65
3,62
2,36
3,58
0,00
-
910
6.067
2.374
2.533
6.504
2.463
8.773
12.609
6.258
3.369
2.088
6.110
6.256
4.841
145
826
-
1.114
7.412
2.941
2.908
9.576
3.146
9.696
13.412
6.881
4.266
2.183
6.254
7.062
5.495
156
1.224
-
11/04/2014
07/08/2012
05/12/2012
06/12/2012
13/11/2012
05/12/2012
31/01/2013
11/01/2013
07/08/2012
12/07/2013
17/07/2013
17/09/2013
26/09/2013
08/10/2013
29/10/2013
12/02/2014
11/03/2014
-1,57
-4,39
-0,83
-8,51
-18,38
-12,37
1,30
-1,92
-2,73
2,55
0,56
-2,04
7,74
-2,56
8,21
-4,16
2,85
-15,38
-0,92
-10,28
2,43
-12,81
1,28
5,14
2,53
0,67
14,11
12,91
-7,67
-0,79
-9,41
6,03
3,39
5,46
Adidas
BNP Paribas
Airbus
Express Scripts
Gilead Sciences
priceline.com
QUALCOMM
Roche
United Tech.
Halliburton
VINCI
Allianz
Rio Tinto
Boeing
Tecnicas Reunidas
IAG
Samsung
Evolucin de las estrategias de elMonitor
Entra
TOTAL RENTABILIDADACUMULADA(DESDE 01/01/2014) IBEX35* 2,91% EUROSTOXX50* 0,24% DOWJONES* -2,95% -1,72%
General
Electric
38,50%
AXA
30,2%
elEconomista
11 abril
CARTERA ACTUAL
RENTABILIDAD(%)
8OCT. 29OCT. 31 OCT.
errovial
41,07%
46,18
53,82
64,51
57,32
61,31
67,96
64,18 63,60
61,51
60,11
57,55
52,98
51,4
Diageo
11,74%
27NOV.
Anadarko
-6,4%
EBAY
-4,58%
CITIGROUP
-4,19
SIEMENS
-1,76%
VOLKSWAGEN
34,42%
GENERAL
MOTORS
-7,35%
13DIC. 14ENE.
60,01
8ENE. 5FEB. 7FEB. 12FEB. 26FEB. 11 MAR. 12MAR.
CELGENE
94,53%
8ABR. 10ABR.
57,65
Adidas
BNP Paribas
Airbus
Express Scripts
Gilead Sciences
priceline.com
QUALCOMM
Roche
United Tech.
Halliburton
VINCI
Allianz
Rio Tinto
Boeing
Tcnicas Reunidas
IAG
Samsung
-1,00
62,30
67,86
32,57
87,70
75,23
18,90
27,51
45,95
30,24
35,17
3,11
6,18
5,25
7,81
-9,71
1,23
cas como Europa occidental y
EEUU, pero tambinenotras par-
tes del mundocomoAsia olos pa-
ses emergentes del ViejoContinen-
te, zonadondesus ingresos hancre-
cido a un ritmo del 11 por ciento
anualizadodurantelos ltimos tres
ejercicios.
Precisamente es el efectodivisa,
unidoal incrementode sunivel de
inventario, el quepuedeacabar pa-
sandofacturaaunacompaaenla
que el nmero de impagos ha cre-
cidode manera significativa enlas
ltimas fechas. De hecho, el nivel
deinventariodeAdidas haaumen-
tadoenun6por cientomovido, en
parte, por los problemas de distri-
bucin que ha registrado el grupo
en Rusia a lo largo de la segunda
parte de 2013.
Pese a todo, el consensode mer-
cadoha vueltoa mejorar suprecio
objetivoal situarloalaalturadelos
92,19 euros por ttulo. Esta valora-
cinsuponeunpotencial alcistasu-
perioral 18porcientoparaunacom-
paa que ya lleva cinco aos con-
secutivos creciendoenel mercado
de renta variable.
LUNES, 14DE ABRIL DE 2014 EL ECONOMISTA
30
Bolsa&Inversin
Las principales referencias de la semana
Fuente: Bloomberg, FactSet y American Association of Individual Investors. elEconomista
Mercado espaol Mercado americano
BAJISTA
NEUTRAL
ALCISTA
BAJISTA
NEUTRAL
ALCISTA
14/abr
14/abr
16/abr
17/abr
17/abr
FECHA PAS TIPODECOLOCACIN
Letras a 6 meses
Letras a 3 y 6 meses
Bonos a 10 aos
Bonos
Letras
COLOCACIN
(MILLONES
MONEDALOCAL)
Alemania
EEUU
Alemania
Francia
R. Unido
PAS FECHA PERODO HORA
Estadsticas y referencias econmicas
Eurozona
EEUU
R. Unido
Alemania
EEUU
EEUU
Espaa
China
China
Eurozona
EEUU
EEUU
EEUU
EEUU
EEUU
Produccinindustrial
Ventasal pormenoranticipadas
IPC
EncuestaZEWdelasituacinactual
EncuestamanufactureradeNewYork
IPC
Balanzacomercial
Produccinindustrial
PIB
IPC
SolicitudesdehipotecaMBA
Construccionesiniciales
Produccinindustrial
LibroBeigedelaFed
Peticionesinicialesdedesempleo
(*)Datofinal.
febrero
marzo
marzo
abril
abril
marzo
febrero
marzo
1T
marzo*
semanal
marzo
marzo
-
semanal
14/abr
14/abr
15/abr
15/abr
15/abr
15/abr
16/abr
16/abr
16/abr
16/abr
16/abr
16/abr
16/abr
16/abr
17/abr
09 ABR. 09 ABR.
13,95%
39,44%
47,78%
02 ABR.
13,99%
35,17%
52,07%
34,11%
37,42%
28,48%
02 ABR.
26,79%
37,86%
35,36%
2.000
-
4.000
-
-
11:00
14:30
10:30
11:00
14:30
14:30
-
04:00
04:00
11:00
13:00
14:30
15:15
20:00
14:30
HORA
11:30
17:30
11:30
10:50
12:00
A.R. MADRID.
Laincertidumbreseinstalenlos
mercados la semana pasada, ha-
ciendo retroceder al Ibex 35 un
4,42por cientoenlas cincosesio-
nes, hastalos 10.205puntos. El de-
sestabilizador vino de Rusia, ya
que su presidente, Vladimir Pu-
tin, avisdequeladisputadeUcra-
niapor el gas natural podracom-
prometer el suministro del mis-
mo, algoquedioalas a los bajistas
y llev al selectivo a vivir su se-
gunda peor semana del ejercicio
de hecho, ningnvalor termin
la semana enpositivo. Siendoel
ndice que ms retrocedi de to-
da Europa.
Prueba de la fuerza que hicie-
ronlos bajistas es quetres valores
cotizan en sus precios ms bajos
del ejercicio. Se trata de Gamesa,
IAGy Mediaset, tres ttulos que,
adems, retrocedenenel ao. En
total, ya hay 15 valores que caen
en 2014.
El Ibex arranca enlos
10.205puntos contres
valores enmnimos
El selectivo vivi su
segunda peor semana
del ao tras la disputa
por el gas natural
Otro freno: se espera que el
PIBde China crezca el 7,3%
Paloma Martnez MADRID.
Enunasemanafestivaparamuchos,
donde la playa, el ocio y algn que
otroatascoprotagonizarnlos pr-
ximos siete das, el mercado pon-
dr una vez ms bajola lupa a Chi-
na, que publica el mircoles suda-
todePIBdel primer trimestre, jun-
to con la produccin industrial de
marzo se prev un 9 por ciento.
Lohar enuncontextomacroeco-
nmiconodemasiadofavorablepa-
ra el pas, debido a que el jueves se
conocieron unos datos de balanza
comercial peores de lo esperado.
Tras el desplome de las exporta-
ciones, enel mes de febrero, del 18
por ciento, los analistas encuesta-
dos por Bloomberg pronosticaban
queestebache sesuperaraenmar-
zo cuando este dato registrase un
avance hasta el 4,8 por ciento. Sin
embargo, los mejores deseos de los
expertos no se vieron reflejados y
las exportaciones cayeron por se-
gundomesconsecutivo. Enestaoca-
sin, el dato se contrajo un 6,6 por
ciento. Un hecho preocupante te-
niendo en cuenta que la economa
deChina todava es eminentemen-
te exportadora y que su consumo
interno an es dbil.
Enestecontexto, labancadean-
lisis consultada por Bloomberg es-
pera unfrenoenel crecimientodel
PIBdel primer trimestredel aode
cuatrodcimas, hastael 7,3por cien-
to, comparadoconel mismoperio-
dode2013. Apesar dequenoes un
buen sntoma y que con estos ma-
los datos el tema de la desacelera-
cin del gigante asitico vuelve a
estar en la mente del mercado, un
crecimientodel PIBdel 7,3por cien-
to est dentro de los mrgenes del
objetivo previsto por el Gobierno
chino para este ao, entre el 7 y el
7,5 por ciento.
El otro foco de la semana se en-
cuentra al otro lado del Pacfico.
EEUUpublica hoy el dato antici-
padodeventasal pormenordemar-
zo, dondeseesperaunimpulsodes-
de el 0,3 al 0,8 por ciento. De con-
firmarselas expectativas mostrara
un crecimiento en el consumo in-
terno y un avance en la recupera-
cineconmicadel pas. Asimismo,
se prev que el IPCque se publica
el mircoles alcanceel 1,5por cien-
to, cuatro dcimas ms que el dato
anterior. Tambin el mircoles se
publica el Libro Beige de la Fed.
Alemania subasta a 10aos
Esta semana Alemania har doble-
te enel mercadode deuda y ser la
Los datos macroeconmicos del dragn rojo no mejoran y
la desaceleracin de su economa cada vez tiene ms peso
encargada de inaugurar hoy mis-
mo las subastas con letras a 6 me-
ses, conlas quequierereunir 2.000
millones de euros. Tambin hoy
acudir EEUUa buscar financia-
cincondeuda a corto plazo, pero
en su caso a 3 y 6 meses.
El pas germanorepetirel mir-
coles conuna colocacina 10aos
para captar 4.000 millones. En el
secundarioeste bonocerrel vier-
nes en el 1,504 por ciento. Final-
mente, el jueves Francia subastar
bonos y Reino Unido letras.
AGENDADE LASEMANA
VAR. ENEL
AO(%)
Radiografa de cmo va el Ibex en el ao
EMPRESA
Fuente: FactSet. elEconomista
0,15
0,28
0,37
0,09
0,42
0,20
0,15
0,20
0,01
0,25
0,06
0,09
0,19
0,19
0,04
0,12
0,17
0,06
0,03
0,06
-0,09
-0,03
-0,06
0,06
-0,05
-0,06
-0,02
-0,12
-0,01
-0,05
-0,10
-0,02
-0,01
-0,02
-0,05
29,24
5,06
11,09
7,23
62,84
60,33
22,56
2,40
19,04
5,92
20,61
16,05
1,61
4,84
42,40
14,77
6,50
30,96
5,10
33,45
13,06
12,52
17,09
41,87
6,69
31,87
21,16
119,90
9,93
3,46
42,16
17,62
8,93
5,55
9,27
24,97
3,20
7,78
6,22
41,05
47,40
18,70
1,82
17,11
4,35
17,88
13,91
1,17
3,76
38,02
11,97
4,99
27,41
4,47
28,95
10,72
10,87
15,43
34,13
5,90
28,29
14,52
101,65
8,56
2,88
36,27
15,79
7,53
4,73
7,87
MN. ANUAL MX. ANUAL ACTUAL
PRECIOPOR ACCIN(EUROS)
ACS
Sacyr
Jazztel
Santander
Acciona
Red Elctrica
Enags
Sabadell
Repsol
Popular
Gas Natural
Ferrovial
Bankia
CaixaBank
T. Reunidas
Indra
Bankinter
BME
Iberdrola
OHL
ArcelorMittal
Telefnica
Ebro Foods
Grifols
Dia
Amadeus
FCC
Inditex
BBVA
Mapfre
Viscofan
Abertis
Gamesa
IAG
Mediaset Esp.
28,78
4,82
10,64
7,07
59,17
58,04
21,76
2,26
18,53
5,49
19,85
15,39
1,47
4,49
40,91
13,58
5,83
29,24
4,79
31,07
11,82
11,48
16,03
36,80
6,15
29,38
15,93
105,35
8,81
2,97
37,08
15,85
MN.
MN.
MN.
EL ECONOMISTA LUNES, 14DE ABRIL DE 2014
31
Bolsa&Inversin
China va a abrir una nueva
ventanaalos inversores inter-
nacionales, despus dequeLi
Keqiang, primer ministro,
aprobara la creacin de un
programa pilotoquepermiti-
r la uninparcial de las bol-
sas de Hong Kong y Shangai.
Para los inversores del gigan-
te asitico, el nuevo enlace
marca una granoportunidad
deinvertir enactivos fueradel
continente, cuyo efecto ms
debera ser la reduccinde la
brechaenlos precios entrelos
grandes valores que, comolos
bancos, se encuentran coti-
zando en ambas.
China abre la puerta a la inversin
Quelaconfianzadelos inver-
sores havueltoalos pases del
sur deEuropanodeberasor-
prender aningninversor. Pe-
rocabe resear la buena aco-
gida que tuvola subasta grie-
ga el jueves pasado. As, Gre-
cia volvia los mercados con
la colocacin de 3.000 millo-
nes de euros en bonos a cin-
co aos con un cupn anual
del 4,75por ciento, sucesono
visto desde que el pas fuera
rescatado. Tuvounagranaco-
gida entre los inversores ex-
tranjeros, quedemandaronel
90 por ciento de los 20.000
millones ofrecidos.
Greciabrillaensuvueltaal mercado
El operadordegasoductosEn-
bridge Energy comunic su
intencin de comenzar a ex-
portar petrleo canadiense a
travs de un puerto estadou-
nidense. Estanoticiatieneuna
importanciasignificativapues-
toque la legislacinamerica-
na prohbe la exportacin de
petrleo producido en el pa-
s y la reexportacinde crudo
producido enel extranjero si
se ha mezclado con otro de
origen estadounidense. Sin
embargo, los productores ca-
nadienses deseantener lapo-
sibilidadde vender sus barri-
les en Europa.
El petrleo comienza a moverse
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
POSITIVO
NEGATIVO
NEUTRO
*
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
POSITIVO
NEGATIVO
NEUTRO
*
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
POSITIVO
NEGATIVO
NEUTRO
*
Fuente: VDOS. Texto y recomendacin: Tressis. elEconomista
Fondos recomendados
DATOSAUNAO(en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD
10,04
6,19
8,51
9,68
1,86
0,71
1,16
0,64
Morgan Stanley
Amundi
Robeco
Allianz
Morgan Stanley Global Brands
Amundi International Sicav
Robeco US Premium Equities
Allianz RCM Europe Equity Growth
VARIACIN
5 DAS (%)
A UN AO
(%)
PER 2014
(VECES)
RENT POR
DIVID. (%)
NDICES
Ibex 35
Cac40
Dax Xetra
Dow Jones
CSI 300
Bovespa
Nikkei 225
-4,42 25,07 15,92 4,51
-2,65 15,63 13,73 3,52
-3,92 18,34 13,08 2,98
-1,97 8,23 14,54 2,37
4,88 -8,36 8,76 2,91
0,56 -7,28 10,31 4,17
-7,33 3,03 15,66 1,84
Fuente: VDOS. Texto y recomendacin: Tressis. elEconomista
Fondos recomendados
2,20
5,14
2,76
5,22
0,21
-0,03
0,28
0,54
Carmignac
Pimco
Legg Masson Global
M&G Group
Carmignac Securit
PIMCO Global Inv Grd Crdt
Legg Masson WAG Mult-Strategy
M&G Optimal Income
DATOSAUNAO(en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD
Renta Fija
LETRA A 6
MESES (%)
BONO A 2
AOS (%)
BONO A 10
AOS (%)
BONO A 30
AOS (%)
PASES
Espaa
Alemania
Reino Unido
EEUU
Japn
Brasil
0,60 0,62 3,19 4,19
0,11 0,16 1,50 2,41
4,70 0,62 2,61 3,42
0,05 0,35 2,62 3,49
0,04 0,08 0,61 1,69
11,06 12,22 12,66 -
Fuente: VDOS. Texto y recomendacin: Tressis. elEconomista
Fondos recomendados
11,68
23,58
10,21
-1,02
-1,08
-0,30
DeAWM
BNP Paribas
JPMorgan AM
Carmignac
DWS Invest Commodity Plus
Parworld Agriculture
JPM Global Natural Resources
Carmignac Portfolio C.
DATOSAUNAO(en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD
Sin datos Sin datos
PRECIO CAMBIO 5
DAS (%)
CAMBIO 12
MESES (%)
FUTURO
Divisas Actualidad y perspectivas para los prximos trimestres
VALORES
PREVISIONES
LTIMO CRUCE MAR/14 JUN/14 2015 2016 VALORES
PREVISIONES
VALORES
1,39 1,36 1,33 1,28 1,30
0,83 0,82 0,82 0,78 0,80
141 142 142 145 149
Euro-Dlar
Euro-Libra
Euro-Yen
PREVISIONES
(*) El nivel de los termmetros refleja el pesoque los expertos de Tressis darana cada activoencomparacinconuna cartera modelomoderada. De tal modo, que el 5reflejara sobreponderacinfuerte (muy optimista); el 1 una infraponderacinfuerte (muy pesimista) y el 3, unpesoneutral.
Dlar-Yuan
Dlar-Real Brasileo
Dlar-Franco Suizo
Euro-Franco Suizo
Libra-Dlar
Dlar-Yen
LTIMO CRUCE MAR/14 JUN/14 2015 2016
1,22 1,23 1,24 1,29 1,32
1,67 1,66 1,65 1,64 1,64
102 105 107 115 113
LTIMO CRUCE MAR/14 JUN/14 2015 2016
6,15 6,13 6,08 5,90 5,80
2,20 2,39 2,40 2,50 2,36
0,88 0,91 0,94 1,00 1,02
Rentavariable
Rentafija
Materias primas
Gestinalternativa
www.tressis.es
Siendo cada da ms compli-
cado obtener rentabilidades
sin asumir excesivos riesgos
enrentafija, encontramos de-
terminadas estrategias deges-
tin alternativa que podra-
mos incorporar alapartecau-
telosa denuestra cartera. Ha-
blamosdeestrategiasdel estilo
long/short equity, si bien es
ciertoquetendramos quedi-
ferenciar entre los diferentes
vehculos dedicados aestate-
mtica, ya quelos presupues-
tos de riesgo y exposicin al
mercado son altamente dis-
pares, conpreferenciapor los
market neutral.
Estrategias paraganar rentabilidad
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
POSITIVO
NEGATIVO
NEUTRO
*
Fuente: VDOS. Texto y recomendacin: Tressis. elEconomista
Fondos recomendados
2,28
1,97
-0,27
-0,28
Standard Life
Pimco Global
Old Mutual
Swiss&Global
SLI Global SICAV GARS EUR
Pimco Unconstrained
Old Mutual Global Equity Abs. R.
Julius Baer Absolute R. European
DATOSAUNAO(en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD
Sin datos Sin datos
Sin datos Sin datos
1.260
1.240
1.220
1.200
1.180
1.160
6.000
5.500
5.000
4.500
4.000
elEconomista Fuente: Bloomberg.
HFRX Global Hedge Fund ($)
Greenwich Global Hedge Fund ($)
2013
2008 2009 2010 2011 2012 2013 14
J J A A O S
2014
E F M M A D N
1.235,21 ptos.
6.112,29
ptos.
Bolsas
Materias Primas
Petrleo Brent
Petrleo WTI
Oro
Cobre
Nquel
Aluminio
Cacao
Trigo
107,64 0,86 3,23
104,19 3,02 11,42
1.318,10 1,14 -15,74
304,05 0,60 -11,45
17.030,50 4,73 6,55
1.859,25 3,28 -0,99
16,86 -2,82 -5,49
2.978,00 0,40 33,30
LUNES, 14DE ABRIL DE 2014 EL ECONOMISTA
32
Bolsa&Inversin
q Abertis 15,85 -2,52 26,66 -1,86 40.807 4,35 16,70 15,79 v
m Acciona 59,17 0,80 27,32 41,67 14.561 2,19 43,80 50,28 v
q ACS 28,78 -0,98 58,83 15,03 35.071 4,32 12,22 29,00 m
q Amadeus 29,38 -2,64 167,05 -5,56 47.849 2,37 17,88 31,19 m
q ArcelorMittal 11,82 -1,34 24,76 -8,69 14.462 1,43 13,33 13,40 m
q B. Popular 5,49 -2,05 77,32 25,15 96.173 1,15 13,86 4,91 v
q B. Sabadell 2,26 -2,37 63,06 20,32 54.604 1,24 15,17 1,97 v
q Bankia 1,47 -0,34 -38,08 19,29 57.473 - 14,72 1,26 v
q Bankinter 5,83 -2,31 136,36 16,92 33.096 2,01 15,11 4,98 v
q BBVA 8,81 -0,98 26,06 -1,50 334.052 3,79 11,27 9,03 m
q BME 29,24 -1,22 51,54 5,71 24.134 5,87 15,87 26,79 v
m CaixaBank 4,49 0,76 64,61 18,51 94.462 3,83 22,74 4,60 m
q Dia 6,15 -1,99 7,76 -5,34 21.696 2,71 15,46 6,99 m
q Ebro Foods 16,03 -1,60 3,17 -5,90 8.094 3,61 15,08 16,55 v
q Enags 21,76 -1,00 16,80 14,56 33.972 5,84 13,05 22,30 m
q FCC 15,93 -1,51 120,18 -1,51 29.425 - 15,73 15,81 v
q Ferrovial 15,39 -2,01 21,62 9,39 29.288 4,18 27,57 15,97 m
q Gamesa 7,53 -4,26 174,93 -0,62 38.859 - 14,46 7,04 v
q Gas Natural 19,85 -0,63 37,37 6,18 33.866 4,40 13,61 19,42 m
q Grifols 36,80 -2,01 29,35 5,85 48.483 1,56 19,52 39,85 m
q Iberdrola 4,79 -0,83 26,86 3,34 356.089 5,57 13,12 4,75 v
q Inditex 105,35 -2,45 4,93 -12,06 157.333 2,46 22,11 114,96 m
q Indra 13,58 -2,83 39,85 11,68 12.040 2,79 14,74 12,14 v
q IAG 4,73 -5,50 59,73 -2,29 58.472 - 8,04 5,86 m
q Jazztel 10,64 -1,57 76,33 36,78 22.196 - 26,40 10,35 m
q Mapfre 2,97 -1,69 15,78 -4,53 25.331 4,58 9,09 3,13 m
q Mediaset 7,97 -5,12 36,49 -4,98 157.678 2,41 19,68 8,69 v
q OHL 31,07 -2,06 16,37 5,52 15.258 2,39 8,74 33,23 m
q Red Elctrica 58,04 -0,63 49,63 19,67 33.142 4,67 13,75 57,14 m
q Repsol 18,53 -0,86 9,19 1,15 86.642 5,40 12,26 20,48 m
q Sacyr 4,82 -1,79 236,50 27,95 26.217 - 12,52 4,76 c
m Santander 7,07 0,10 27,57 8,59 656.971 7,52 12,27 6,52 v
q Tcnicas Reunidas 40,91 -2,28 5,49 3,61 9.781 3,60 14,22 42,79 m
q Telefnica 11,48 -1,46 6,30 -3,00 238.280 6,58 11,71 11,88 m
q Viscofan 37,08 -1,85 -9,92 -10,34 8.735 3,04 15,39 40,34 m
1 Inm. Colonial 113,94 2,65 0,67 506 39.278 9,11 5,17 - -
2 Testa Inmuebles 74,60 13,44 5,61 1.524 15 - - - 11,11
3 Abengoa 74,38 4,70 1,58 2.854 4.346 24,97 15,98 89,81 9,04
4 Solaria 67,32 1,79 0,53 128 593 - 64,00 - 89,49
5 Fersa 64,10 0,79 0,27 90 374 32,00 21,33 - 7,63
Notas: (1) En millones de euros. (2) En miles de euros. (3) Nmero de veces que el beneficio por accin est contenido en el precio del ttulo. (4) Porcentaje del beneficio neto que la empresa destina a dividendos. (5) Deuda total de la compaa entre su beneficio bruto de explotacin. Fuentes: Bloomberg y Factset. CLa recomenda-
cin media de las firmas de inversin que cubren al valor equivale a un consejo de compra. mLa recomendacin media de las firmas de inversin que cubren el ttulo representa una recomendacin de mantener al valor en cartera. vLa recomendacin media de las firmas de inversin equivale a un consejo de venta de la accin.
Ibex 35 Mercado continuo
Puntos
8.000
9.000
11 abril 2014 30 nov. 2012
10.205,40
Sotogrande 2,56
Clnica Baviera 1,39
Tubacex 1,36
Liberbank 1,16
Ezentis 1,01
Acciona 0,80
Santander 656.971.400 502.959.900
Iberdrola 356.089.300 181.273.100
BBVA 334.052.400 355.903.300
Telefnica 238.279.700 511.859.800
Mediaset 157.678.000 14.910.630
Inditex 157.332.800 211.841.900
VOLUMEN DE
LA SESIN
VOLUMEN MEDIO
SEIS MESES
VAR. %
CAMBIO 2014 % CAMBIO DIARIO% CIERRE
CAMBIO
2014 %
MXIMO
12 MESES
MNIMO
12 MESES
VALOR EN
BOLSA
1
VOLUMEN
SESIN
2
PER
2014
3
PER
2015
3
PAY OUT
4
DEUDA/
EBITDA
5
CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2014
10.205,40 q -130,70 -1,26% 2,91%
Madrid 1.044,90 -1,23 3,25
Pars Cac 40 4.365,86 -1,08 1,63
Frncfort Dax 30 9.315,29 -1,47 -2,48
EuroStoxx 50 3.116,54 -1,15 0,24
Stoxx 50 2.880,70 -1,29 -1,33
Ibex 35
Los ms negociados del da
Amper -10,10
Gen. Inversion -8,00
Prisa -6,46
Inm. Colonial -5,88
IAG -5,50
Mediaset -5,12
VAR. %
Mercado continuo
Otros ndices
PRECIO CAMBIO
DIARIO (%)
CAMBIO
12 MESES (%)
CAMBIO
2014 (%)
VOLUMEN DE
NEGOCIO AYER
2
RENT.xDIV
2014 (%)
PER
2014
3
PRECIO
OBJETIVO
CONSEJO PRECIO CAMBIO
DIARIO (%)
CAMBIO
12 MESES (%)
CAMBIO
2014 (%)
VOLUMEN DE
NEGOCIO AYER
2
RENT.xDIV
2014 (%)
PER
2014
3
PRECIO
OBJETIVO
CONSEJO
Los mejores Los peores
Los mejores de 2014
Parrillas
Londres Ftse 100 6.561,70 -1,21 -2,78
Nueva York DowJones* 16.099,91 -0,43 -2,88
Nasdaq 100* 3.483,58 -0,12 -3,02
Standard and Poor's 500* 1.825,75 -0,40 -1,22
*Datos a media sesin
CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2014
162,08 q-2,44 -1,48% 0,89%
Puntos
130
11 abril 2014 30 noviembre 2012
162,08
110
150
*El Eco10secomponedelos10valores, equiponderados, conmspe-
sodelaCarteradeconsensodeelEconomista, elaboradaapartir delas
recomendacionesde51 analistas. Seconstituyel 16dejuniode2006.
CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2014
1.271,50 q-16,89 -1,31% -0,96%
Puntos
1.150
30 noviembre 2012 11 abril 2014
1.265,98
1.025
*El Eco30esunndicemundial creadopor elEconomista. Tambinha
colaboradolaconsultoraespecializadaenconsensodemercado, Fac-
tSet; yestcalculadogestoradebolsasalemana, Stoxx.
Eco10 Eco30
Datos a media sesin
q Abengoa (Clase B) 3,37 -4,53 85,78 54,87 30.588 2,64 15,39 3,31 m
q Acerinox 11,85 -1,37 49,71 28,10 8.331 2,70 21,85 10,64 m
q Adolfo Domnguez 5,29 -3,82 37,05 -6,54 63 - - 5,39 v
q Adveo 17,56 -0,28 41,27 17,54 462 3,32 11,18 19,33 c
q Airbus 49,78 -1,03 29,87 -10,63 486 2,25 12,84 60,27 c
m Alba 44,60 0,27 27,79 4,94 367 2,35 12,90 48,23 m
q Almirall 11,12 -0,18 6,01 -6,08 11.686 1,20 12,41 14,39 c
q Amper 0,89 -10,10 -36,43 -16,04 2.047 8,99 - 0,90 v
q Atresmedia 11,57 -3,58 152,07 -3,74 13.434 2,51 19,25 12,33 v
q Azkoyen 2,64 -1,68 92,34 25,48 36 - 22,91 2,23 v
q Barn de Ley 72,50 -0,68 47,66 22,88 163 - 15,52 71,29 m
q Bayer 92,50 -3,29 14,55 -9,58 374 2,46 13,31 - -
q Biosearch 0,75 -3,85 134,38 8,70 321 - - - -
k Bodegas Riojanas 5,10 0,00 14,09 -5,03 5 - - - -
q CAF 369,85 -0,66 36,60 -3,76 1.681 2,84 9,63 448,39 c
k Campofro 7,00 0,00 45,83 1,45 438 0,20 15,18 6,33 m
q Cata. Occidente 28,00 -1,51 65,68 7,61 3.358 2,24 11,40 28,08 v
q Cementos Portland 7,77 -0,38 100,26 39,75 239 - - 5,22 v
m Cie Automotive 9,11 0,05 78,70 13,81 1.793 1,96 12,17 9,78 c
m Clnica Baviera 10,95 1,39 182,95 4,68 195 3,33 20,02 12,67 c
q Codere 0,84 -1,18 -64,10 21,74 90 - - 0,47 v
k CVNE 16,35 0,00 12,37 7,57 - - - - -
q Deoleo 0,41 -4,71 55,77 -13,83 4.312 - - 0,43 v
q Dinamia 7,42 -1,59 60,74 6,00 14 3,98 10,60 7,34 c
q DF 4,95 -0,60 -7,48 1,02 1.286 5,80 11,79 5,04 v
q eDreams Odigeo 10,98 -3,68 - - 22.560 - - - -
q Elecnor 10,65 -1,30 20,07 -4,74 126 2,82 6,66 11,90 c
q Ence 2,12 -3,20 3,41 -22,20 2.521 2,88 21,63 2,46 v
q Endesa 26,22 -0,72 58,78 12,51 8.295 3,36 15,07 24,53 m
q Enel G. Power 1,96 -0,91 28,32 8,88 22 1,68 16,35 2,14 m
q Ercros 0,50 -1,20 21,57 4,42 160 - 12,40 0,43 v
q Europac 4,00 -0,50 58,00 4,03 212 2,78 10,53 3,89 v
m Ezentis 1,21 1,01 131,73 -21,75 1.191 - - - -
q Faes Farma 2,22 -2,42 11,43 -12,74 672 2,44 16,91 2,15 v
q Fersa 0,64 -1,54 120,69 64,10 374 - 21,33 0,66 c
q Fluidra 3,40 -0,73 35,53 24,82 106 1,44 16,72 3,35 m
k Funespaa 5,95 0,00 -1,00 -0,83 1 - - - -
k GAM 0,74 0,00 117,65 2,78 182 - - 0,58 v
q Gen. Inversin 1,61 -8,00 4,55 -3,01 3 - - - -
q Hispania 10,25 -0,24 - - 909 - - - -
q Iberpapel 14,10 -1,74 -3,07 -6,62 17 2,68 16,21 16,46 m
q Inm. Colonial 2,24 -5,88 186,81 113,94 39.278 - 5,17 1,90 v
k Inm. Sur 10,81 0,00 146,24 -32,44 - - - - -
k Inypsa 0,76 0,00 19,69 -9,52 12 - - - -
q Lar Espaa 10,12 -0,78 - - 853 - - - -
m Liberbank 0,87 1,16 - 20,83 4.804 - 9,56 1,00 c
m Lingotes 3,70 0,27 53,53 7,40 11 - - - -
q Meli Hotels 9,14 -0,65 63,36 -2,09 5.135 0,37 31,96 9,33 m
q Miquel y Costas 30,30 -1,85 33,36 -0,66 55 1,84 12,95 31,33 m
q Montebalito 1,36 -1,45 155,66 19,91 55 - - - -
m Natra 1,94 0,52 56,05 -12,44 584 - - 2,14 v
k Natraceutical 0,28 0,00 116,15 -2,09 242 3,56 - 0,21 v
q NH Hoteles 4,59 -2,75 69,37 7,12 5.625 - 97,66 4,35 v
q Nicols Correa 1,62 -1,82 138,24 25,10 38 - - - -
q Prim 6,00 -0,83 15,83 4,17 10 - - - -
q Prisa 0,42 -6,46 86,67 5,00 5.883 - 70,00 0,45 v
q Prosegur 4,60 -1,92 5,50 -7,63 1.312 2,48 12,60 4,56 v
q Quabit 0,13 -4,32 189,13 12,71 1.886 - - - -
q Realia 1,36 -2,86 134,48 63,86 4.977 - 38,86 0,89 v
q Renta 4 5,74 -0,17 24,24 13,66 24 - - - -
k Reno de Mdici 0,32 0,00 157,72 19,62 170 - 11,32 - -
k Rovi 9,64 0,00 41,14 -3,41 189 2,41 15,02 9,85 m
q Sanjose 1,22 -1,61 9,91 1,67 75 - - - -
q Solaria 1,28 -3,03 118,80 67,32 593 - 64,00 - -
m Sotogrande 3,20 2,56 20,75 19,40 8 - - - -
q Tavex 0,26 -3,01 52,66 12,17 47 - - 0,26 v
q Tecnocom 1,67 -2,91 59,05 38,02 143 2,69 17,96 1,48 m
q Testa Inmuebles 13,20 -1,20 130,77 74,60 15 - - - -
q Tres60 0,05 -4,26 -43,04 -2,17 143 - - - -
m Tubacex 3,36 1,36 57,51 16,09 2.316 1,73 11,94 3,28 m
q Tubos Reunidos 2,13 -1,84 29,09 20,34 519 1,74 15,43 2,08 m
m Uralita 1,26 0,80 -5,97 5,88 96 - 25,20 0,93 v
q Urbas 0,03 -2,94 153,85 32,00 549 - - - -
q Vidrala 38,14 -0,29 52,56 1,87 110 1,82 14,56 34,66 v
q Vocento 2,33 -1,06 142,19 53,97 654 - 46,50 2,11 v
q Zardoya Otis 12,17 -3,49 19,15 -7,45 26.595 3,23 28,43 8,84 v
q Zeltia 2,60 -3,17 98,09 12,34 2.318 - 19,08 2,60 v
EL ECONOMISTA LUNES, 14DE ABRIL DE 2014
Economa
Web: www.eleconomista.es E-mail: economia@eleconomista.es 33
cientodelafuerzalaboral deEspa-
a (22,65 millones totales y 16,75
ocupados, segn la ltima EPA), a
tenor de un informe de la OCDE,
quesignifica2,5puntos porcentua-
les ms que en Alemania (10,6 por
ciento) y2,4ms queAustria(10,7).
No extraa que dos de los adali-
des de la austeridad tengan en es-
te caso menor porcentaje pblico,
peroquetambinenGrecia(7,9por
ciento) yenPortugal (11,5por cien-
to) el empleo pblico represente
una menor proporcin de la fuer-
za laboral, es llamativo.
Asimismo, hayquetener encuen-
ta que pagar a su plantilla le cues-
ta ms a Espaa, por la desventaja
Pepa MonteroMADRID.
Delos cercadetres millones deem-
pleos que handesaparecidoenEs-
paa desde el primer trimestre de
2007, untotal de2,64millones eran
privados, por tan slo 136.400 p-
blicos. Oloquees lomismo: por ca-
dacienpuestos detrabajoperdidos
hastael cuartotrimestrede2013, la
Administracintansloprescindi
de 2,5, mientras que las empresas
realizaron la inmensa mayora del
ajuste, al suprimir prcticamente
97,5 empleos de cada cien.
As se concluye de las cifras de la
EncuestadePoblacinActiva(EPA),
segn las cuales a comienzos de
2007 haba en Espaa 2,93 millo-
nes de asalariados pblicos, frente
a 13,58 millones de personas em-
pleadas enel sector privado. Al cie-
rre del cuarto trimestre de 2013, la
mismafuenteestadsticadabacuen-
ta de 2,79millones de trabajadores
ennminadelas Administraciones
Pblicas, entantolas empresas pri-
vadas ocupaban a 10,95 millones.
Juntoa esta desproporcinenla
radiografa del empleoerosionado,
que muestra cmo la plantilla p-
blica apenas ha bajado, se da la cir-
cunstancia de que existen incluso
autonomas que la han ampliado,
comoconstataAsempleo. Segnes-
ta patronal, pese al ajuste acometi-
do en la Administracin, Catalua
(+7,6por ciento), Navarra (+6,9por
ciento), Murcia (+5,9 por ciento),
Baleares (+5,4 por ciento), Canta-
bria (+4,6 por ciento) y Andaluca
(+0,9por ciento) tienenahora ms
trabajadores a sueldoqueenel ter-
cer trimestre de 2007.
Tamao segnfuerza laboral
En Espaa hay menos empleados
pblicos que en Europa, si la vara
de medir es la poblacintotal, y as
loatestigua Eurostat. Enconcreto:
el 2,6 por ciento (1,23 millones) de
la poblacinespaola trabaja enel
sector de la AdministracinPbli-
ca, DefensaySeguridadSocial, mien-
tras la media de la UEy la eurozo-
na es mayor (3 por ciento) y hay
quienes la superan, como Alema-
nia (3,5 por ciento) o Luxemburgo
(4,9 por ciento). La cifra de Euros-
tat de2013es inferior aladelaEPA,
pues la oficina europea no incluye
personal educativo ni sanitario.
Ahora bien, para evaluar el peso
del empleopblico, loms preciso
es hallar el porcentaje sobre la po-
blacinactiva. Enestecaso, los asa-
lariados delas AAPPsonel 13,1 por
El 36%de los oficinistas estn
a sueldo de las Administraciones
enrecaudacintributariaylas mag-
nitudes del dficit oladeudapbli-
ca. As, con las cifras de la OCDE,
las Administraciones espaolas pa-
gabanen2011 lanminadel 13,1 por
ciento de la poblacin activa, con
una recaudacindel 35,7 por cien-
to del PIB, un abultado dficit del
9,4 por ciento y una deuda del 77
por ciento. Mientras, Alemania su-
fragabalos sueldos del 10,6por cien-
todelafuerzalaboral, coningresos
superiores (44,6por cientodel PIB)
y un dficit del 0,8 por ciento
OtrodatoquejuegacontraEspa-
a es que, segn la Organizacin
Internacional del Trabajo, hay 4,8
ocupados en el sector privado por
cada unopblico, entantoque, por
ejemplo, Alemaniatiene6privados
por cada unopblico. Ni que decir
tiene que, cuanto ms se incline la
balanza del lado privado, mayor
competitividad empresarial y me-
nor coste para las arcas pblicas.
Eficiencia ms que nmeros
Como seala la analista de Funcas
Mara Jess Fernndez, la clave no
esttantoenel nmerodeasalaria-
dos delas AAPP, sinoenreorgani-
zar el funcionamiento del sector
pblico de forma que con menos
empleados se pueda hacer lo mis-
mo o ms. Para esta experta, hay
otros pases europeos que tienen
pendiente unesfuerzoimportan-
te por hacer a este respecto. Yci-
ta a Francia, donde el sector pbli-
cotieneuntamaomuyelevado.
Enel captulo de lo realizado, es
innegablequelas AAPPhanhecho
un ajuste laboral: vacantes no cu-
biertas, planes de despido de inte-
rinos autonmicos, reduccin del
sector pblicoempresarial, etc. Pe-
rotambines ciertoque enlos pri-
meros aos de crisis, mientras su-
bael paroenel sector privado, cre-
ca la plantilla pblica. Un hecho
quecorroborauninformedelaPre-
sidencia irlandesa de la UE, segn
el cual diez pases europeos, entre
ellos Espaa, registraronunincre-
mentoenel nmerode empleados
pblicos entre 2006 y 2012.
El 36 por ciento de los emplea-
dos de oficina espaoles eran
asalariados pblicos en 2011, se-
gn las conclusiones de un estu-
dio de la multinacional DTZ, ba-
sado en datos de Oxford Econo-
mics. Ese guarismo coloca a
Espaa como el quinto de los 21
pases estudiados con la ratio
ms alta de empleo pblico, que
es adems un nivel superior a la
media, situada en el 28por cien-
to. Grecia (46 por ciento) y Por-
tugal (42 por ciento) copan los
dos primeros lugares de la lista
de la firma DTZ, en la que Reino
Unido (18por ciento) y Suiza (19
por ciento) obtienen las menores
ratios. La diferencia de Espaa
con estos ltimos es la menor
presencia de empleos relativos a
los servicios financieros y de ne-
gocios, de lo que Londres es el
ejemplo ms representativo.
Diez pases de
la UE, entre ellos
Espaa, subieron
la plantilla pblica
entre 2006 y 2012
El sector pblicoslopierde2,5empleos
por cada100destruidos enlacrisis
Los asalariados de las AAPPsuponenel 13%de la
poblacinactiva, 2,5 puntos ms que enAlemania
La plantilla de la Administracin est casi como
en 2007: algunas autonomas la han aumentado
LUNES, 14DE ABRIL DE 2014 EL ECONOMISTA
34
Economa
elEconomista MADRID.
La tensin se puede cortar con un
cuchillo. Las amenazas sesubende
tonoylas revueltas enlazonaorien-
tal deUcraniasecobraronayer dos
nuevas vctimas mortales. Ante la
magnitud del conflicto y el riesgo
de una tragedia a gran escala, el
Consejo de Seguridad de la ONU
convocanocheunareunindeur-
gencia (a las 2:00horas de la pasa-
damadrugadaenEspaa) paradis-
cutir sobre la situacin y frenar la
espiral de violencia. Asimismo, en
ese escenario de nervios conteni-
dos y oleada de disturbios se cele-
bra el prximo jueves una cumbre
en la que Rusia parece empeada
en poner las cosas muy difciles a
Occidente.
Por lo pronto, el presidente en
funciones de Ucrania, Oleksander
Turchinov, agotayer sutemplan-
za y anunci el inicio de una ope-
racinmilitar agranescalaenel es-
te de Ucrania. Al mismo tiempo,
Turchinov emplaz a los simpati-
zantes prorrusos a que abandonen
los edificios institucionales quetie-
nenbajosucontrol y a deponer las
armas antes de hoy a las 8 horas.
La respuesta en el lado ruso no
sehizoesperar: el MinisteriodeEx-
teriores de aquel pas tachde or-
den criminal el anuncio de Kiev
de emprender una operacin an-
titerrorista a granescala enel Es-
te del pas. Por ese motivo, el Go-
bierno de Vladimir Putin pidi a
Occidentequecontrolaraasus alia-
dos en Ucrania y les responsabili-
z en el caso de que estallara una
guerracivil enlazona. Adems, re-
clam que se aborde de forma ur-
gente la situacineneste pas enel
Consejo de Seguridad de la ONU.
Antelaescaladaenlaincertidum-
bre, el secretariogeneral delaOTAN,
Anders FoghRasmussen, pidiayer
a Rusia que rebaje la tensin de la
crisis y retire a su gran nmero de
tropas, entre ellas fuerzas especia-
les, enlos alrededores de la fronte-
radeUcrania. Ensuopinin, cual-
quier interferencia militar adicio-
nal deRusiasoloterminarpor ais-
lar al pas an ms frente a la
comunidadinternacional, indic.
Cumbre del jueves
Semejante avispero precede a dos
cumbres crticas durante este se-
mana: La primera se celebra hoy
lunes, en Luxemburgo, donde los
ministros deAsuntos Exteriores de
la Vieja Europa intentarn apaci-
guar el polvorn. Peroel platofuer-
teseesperaparael prximojueves,
cuandola UninEuropea, Estados
Unidos, Ucrania y Rusia se reuni-
rnenGinebra para tratar la crisis
ucraniana. Se trata de la primera
cumbreentrelas cuatropartes des-
dequeRusiaseanexionaraenmar-
zo pasado la repblica autnoma
ucraniana de Crimea. En esa reu-
nin se prev la asistencia del se-
cretariode Estadode EEUU, John
Kerry, los ministros deAsuntos Ex-
teriores de Rusia, Sergui Lavrov,
y de Ucrania, Andrei Dechtchitsa,
as comolaaltarepresentantedela
Poltica Exterior ydeSeguridadde
la UE, Catherine Ashton.
Los antecedentes inmediatos re-
flejanel carizquehatomadoel con-
flicto en las ltimas horas. La em-
bajadoraestadounidenseenlaONU,
Samantha Power, mostr ayer su
manodehierroal asegurar queEs-
tados Unidos est dispuesto a in-
crementar las sanciones contraRu-
sia si continan las ltimas accio-
nes que se hanproducidoenUcra-
nia, dondemanifestantes prorrusos
han tomado nuevos edificios ofi-
ciales enel este. Endeclaraciones
al programa This Week de la cade-
naABC, Power haconsideradoque
los ltimos acontecimientos en
Ucrania llevan la huella de la im-
plicacindeMosc. Creoquehe-
mos vistoquelas sanciones pueden
doler y si acciones del tipo de las
que hemos visto en los ltimos d-
as continan, vais a ver un incre-
mento de estas sanciones, dijo la
diplomtica.
Llega el momento de actuar
EnlaUEsecomparteel mismofon-
dodelacuestin, aunqueconotras
formas. Parece claroque quedarse
conlos brazos cruzados es algoque
los Estados miembros noestndis-
puestos a tolerar. De esa forma, los
titulares deExteriores delaUEana-
lizarn la posibilidad de ampliar
sanciones individuales en res-
puesta a las protestas independen-
tistas enciudades del estedeUcra-
nia. Adems, destaca sobre la me-
sa la peticin de Reino Unido, Po-
lonia y Suecia de desplegar una
misin civil europea para contri-
buir a la reforma de la Polica y el
sector judicial enlaexrepblicaso-
vitica. LosVeintiochotendrntiem-
po para evaluar las consecuencias
de esa posible llegada de contin-
gentes extranjeros a Ucrania, aun-
que nose prev que se adopte nin-
guna decisin, segn informa Ep.
Varios Estados miembros hanre-
clamadoampliar la lista de sancio-
nes individuales que ya afectan a
33 dirigentes rusos y ucranianos,
aunque otros, entre ellos Espaa,
rechazanms sanciones por ahora
para dar la oportunidad al dilogo
de cara a la reunin que podran
mantener estejueves enGinebrala
UE, Estados Unidos, Rusia y Ucra-
nia, segn fuentes diplomticas.
Los cancilleres europeos tambin
prevndarluzverde hoyalaapro-
bacin de las ventajas comerciales
paraUcraniaqueasciendenaunos
500millones deeuros por lasupre-
sinde aranceles para las exporta-
ciones ucranianas, as como a una
ayudamacrofinancierade1.000mi-
llones de euros para Ucrania.
Unmuertoentrelos prorrusos
Los manifestantes prorrusos infor-
maronayerdelamuertedeunagen-
te de la seguridad estatal ucrania-
nayunactivistaprorrusoenlaope-
racinemprendida ayer por el Go-
biernodeKievcontralosseparatistas
prorrusos que hantomado dos se-
des de las fuerzas de seguridad en
Slaviansk. Previamentesehabain-
formadodehasta tres fallecidos en
enfrentamientos durante la referi-
da operacin.
Rusiaponeenpeligrolacumbresobre
Ucraniatraslosenfrentamientosarmados
Kiev amenaza con la intervencin militar a los rebeldes y Mosc responde que habr una guerra civil
El corte del suministrodel gas en
Kiev produce escalofros enla UE
Los Veintiocho discutirn maa-
na la carta que ha remitido el
presidente ruso, Vladimir Putin,
a 18pases europeos advirtin-
doles del problema de la deuda
de gas que mantiene Ucrania
con el pas y su posible impacto
para el suministro europeo. Esa
misiva impact la semana pasa-
da en los mercados y produjo es-
calofro en toda la UE. Ante esa
situacin, la Comisin Europea
ya ha dejado claro en todo caso
que espera que Rusia respete
sus compromisos de suministro
de gas con la UE y que est en el
inters de todo el mundo garan-
tizar un suministro fiable tras
recordar que el 70por ciento de
las exportaciones de gas y petr-
leo ruso, que representan en tor-
no al 50por ciento del presu-
puesto federal ruso, van a la UE.
Por otra parte, maana martes
ser el turno de los ministros eu-
ropeos de Defensa para abordar
las implicaciones de la crisis en
Ucrania para las capacidades
militares europeas y la coopera-
cin en defensa en presencia del
secretario general de la OTAN,
Anders Fogh Rasmussen.
Manifestantes prorrusos se concentraron ayer tras ocupar una estacin de polica en Slaviansk, localidad situada en el Este de Ucrania. EFE
EL ECONOMISTA LUNES, 14DE ABRIL DE 2014
35
Economa
Jos Luis de HaroWASHINGTON.
Como bien apunt el pasado sba-
do en la capital estadounidense de
Washingtonel Ministro de Econo-
mayCompetitividad, LuisdeGuin-
dos, cadareunindel FondoMone-
tario Internacional cuenta con un
temaprotagonista. Enoctubrefue-
ron los emergentes, esta vez ha si-
do la baja inflacin, indic. Cierto
es quedurantelaltimasemana, los
funcionarios de la institucin han
reiterado una y otra vez el peligro
de que algunas economas avanza-
das, comolazonaeuro, experimen-
tenunalargatravesapor el desier-
todel estancamientodelos precios.
Ciertoes que, comoapuntGuin-
dos, lainflacinbajaparalos pases
que han hecho los deberes y han
aumentado la competitividad no
deberaser unproblema. Al contra-
rio, durante un corto periodo de
tiempoyenloqueserefiereanues-
tropas, es unprocesonatural con
el queestamos ganandoencompe-
titividad, seal al mismo tiempo
que record que en este contexto
los salarios no pierden poder ad-
quisitivo. De hecho, desde el Go-
biernonose considera enabsolu-
to un escenario de inflacin cero
o deflacin para nuestro pas.
Pero, y si este fuera el caso?. En
estos momentos, las proyecciones
del FMI determinan que la infla-
cinenEspaaserdel 0,2por cien-
to este ao y del 0,8 por ciento en
2015 y 2016. A partir de entonces
quedarenel 1porcientohasta2019.
El efecto de Inflacincero
El jefedelaMisinparaEspaadel
FMI, James Daniel, advirti que el
efectodelainflacincerodurante
unperiodolargodetiempoennues-
tro pas elevara la carga de la deu-
daylastasasdeintersreales, redu-
cira el ajuste de precios relativos y
hara ms difcil reducir el desem-
pleo. Un escenario que hara ms
difcilconseguirlarecuperacinfuer-
teysostenidaquegenereempleos
yreduzcael parorpidamenteque
esperanlos funcionarios del Fondo.
En este sentido, la institucin y
el Ejecutivomantienenunpulsoso-
bre las medidas a aplicar. Si el FMI
recomiendaampliar labasedel IVA,
entre otras propuestas comoredu-
cir el costefiscal decontratar anue-
vos empleados, el MinistrodeEco-
nomayCompetitividadreiterque
No se plantea ninguna modifica-
cinsustancial enabsoluto, ni des-
deel puntodevistadetipos, ni des-
dela composicindelos diferentes
productos emplazados encadauno
de los tramos, incidi.
La directora gerente del FMI, Christine Lagarde, flanqueada por el preisdente del Banco Mundial y secretario general de Naciones Unidas. EFE
El FMI presiona y el BCEabre la puerta a
una bajada de tipos hasta terreno negativo
De Guindos reitera que no modificar el IVA y que la baja inflacin no debera ser un problema
La eterna reforma del Fondo Monetario
Internacional acorrala a Estados Unidos
en lugar de dar rienda suelta a una
oleadadeflexibilizacinmonetaria,
que implicara la compra de bonos
dedeudaodeactivos. Aunquelare-
cuperacin econmica en la zona
euro avanza de manera gradual es
el altodesempleoloque arrastra la
inflacinalabaja, aojos deDraghi.
Pero la zona euro no es la nica
economaavanzadaqueseenfrenta
aunainflacindemasiadobaja. No
es unproblema especfico de la eu-
rozonavolviaincidirLagarde. Ob-
viamenteel casomsclaroesJapn,
dondeyaseestntomandomedidas
para intentar aumentar la inflacin.
Incluso aqu enEstados Unidos, las
actas de la ltima reuninde polti-
ca monetaria de la Reserva Federal
celebradael pasado18y19deenero
varios altos funcionarios del banco
central estadounidense mostraron
preocupadosporquelainflacinpo-
dranollegar alacotaobjetivodel 2
porcientodurantelosprximosaos.
Ala luz de sus preocupaciones so-
brelaposiblepersistenciadeunain-
flacin baja, los miembros estuvie-
ronde acuerdo enque la evolucin
de la inflacindebe ser monitoriza-
da cuidadosamente, sealaron las
actas. Deacuerdoalasproyecciones
del FMI, lainflacinenlamayoreco-
noma del mundo no alcanzar su
objetivodel 2porcientohastael 2019.
El IVAnosevaamodificar, rei-
ter. De hecho, al hacer referencia
a la prxima reforma tributaria, el
ministro Luis de Guindos dijo que
losespaolestendrnquesentirque
los impuestos se reducen y van a
sentir que los impuestos se bajany,
adems, esto se va a hacer sin nin-
gntipodemedidacompensatoria.
Diferencias delado, ChristineLa-
garde, directora gerente de Fondo
Monetario Internacional, confir-
mloevidente durante la clausura
de las reuniones de primavera de
la organizacin, que tambinestu-
vo acompaada de la reunin de
Ministros deEconoma yFinanzas
yGobernadores deBancos Centra-
les del Grupo de los 20, al sealar
queel BancoCentral Europeocon-
sidera que la baja inflacin es un
problema. Estamos animados al
observar queel BCEhadetermina-
do que la baja inflacin con 12 por
cientodeparoenlaeurozonaes un
problema, explic. Estamos sa-
tisfechos de que el BCEtenga a su
disposicinlas herramientas nece-
sarias para lidiar conel problema,
aadi.
Dichoyhecho. MarioDraghi, pre-
sidente del BCE, aclar el sbado
desde Washington que reforzar el
avance de la zona euro requiere
ms estmulos monetarios. Dicho
esto, losfuncionariosdel BancoCen-
tral Europeoaprovecharonlas reu-
nionesdel pasadofindesemanapa-
ra aclarar que si considerasen to-
mar nuevas medidas, stas llegaran
posiblemente rebajando los tipos
de inters hasta terreno negativo,
Unavez ms y desdelos ltimos
cuatroaos, lareformadecuotas
del FondoMonetarioInternacional
quedarams pesoalas econo-
mas emergentes eincrementara
lacapacidaddelainstitucinpara
rescatar apases enproblemaha
sidomotivodepolmica, precisa-
mentepor lafaltadecapacidadde
culminarla. Enestos menesteres, el
mayor donantedelaorganizacin,
Estados Unidos, es el principal res-
ponsabledebidoaquelos planes
nocomulganconel beneplcitode
sus legisladores enel Congreso.
Mientras la administracinOba-
ma busca formas a travs del De-
partamentodel Tesoropara en-
mendar este bloqueo, la frustra-
cindel G20ha sidoabsoluta,
hasta tal puntoque ha impuesto
unultimtuma la mayor econo-
ma del mundopara que de su
brazoa torcer. De locontrarioha-
br que buscar alternativas, unhe-
choque segnla propia directora
gerente de la institucin, Christine
Lagarde, nosera unplatode buen
gusto. Susegundode abordo, Da-
vidLipton, pusode manifiestola
semana pasada que este estanca-
mientohace que los mercados
emergentes tenganmenos proba-
bilidades de acceder a ayuda de
emergencia. Estopodra provocar
la salida masiva de miembros del
Fondo, actualmente con188so-
cios, para formar supropias orga-
nizaciones regionales.
LUNES, 14DE ABRIL DE 2014 EL ECONOMISTA
36
Economa
Carlos Piz SEVILLA.
El enfrentamientoentrePSOEeIU
de la semana pasada a cuenta de la
decisinde la segunda, va sucon-
sejeradeViviendaElenaCorts, de
realojar enVPOpblicas aochofa-
milias procedentes de un edificio
deIbercajaenSevillaocupadoyde-
salojado por orden judicial, ha de-
satado el encontronazo ms serio
entre ambos socios de gobiernoen
el ecuador de la legislatura. La cri-
sis sedesactivenlamadrugadadel
viernes cuandola presidenta Susa-
na Daz firm un decreto que de-
volva las competencias de adjudi-
cacin de VPO a la consejera de
Corts, las mismas que le haba re-
tirado unda antes por ese realojo.
Ni los mltiples y demoledores
informes de la Cmara de Cuentas
sobre la nefasta gestin del dinero
pblico por la Junta ni los atesta-
dos y autos judiciales de los casos
EREe Invercaria que cercan a D-
az han tenido un efecto similar ni
de lejos, paradjicamente. La posi-
bilidad de que el pacto de Gobier-
noPSOE-IUllegaraaromperseera
yes, sinembargo, hartodifcil al me-
nos por tres razones de fondo.
Exconsejeros sinfuero
Las pesquisas de la Guardia Civil
enlos ms de tres aos de instruc-
cin del sumario de los ERE, y las
delaPolicaenel deInvercaria, han
dejado a las puertas de la imputa-
cin a varios pesos pesados de los
Gobiernos del PSOEenlos ltimos
15 aos. Los diputados autonmi-
cos FranciscoVallejo(exconsejero
de Innovacinpreimputadoenlos
EREysealadoenInvercaria), An-
toniovila(exconsejerodeEcono-
mapreimputadoenlos ERE), Car-
menMartnez(exconsejeradeHa-
cienda, enlamismasituacin) yMa-
nuel Recio(exconsejerodeEmpleo,
Las encuestas y la amenaza de los ERE, el
mejor pegamento PSOE-IUenAndaluca
Anticipar elecciones dejara desaforados a exconsejeros y diputados socialistas claves en el fraude
tonioGrinpor SusanaDazhasi-
do nulo en trminos de intencin
devoto-estancadaenel 36por cien-
to, casi cuatro puntos menos que
los que obtuvieron los socialistas
en los comicios de marzo de 2012.
IU, sin embargo, crece claramente
y ambos partidos siguen por enci-
madel 50por cientodelaintencin
de voto conjunta. As, caso de re-
editarse unnuevobipartito, la coa-
licin de izquierdas podra acapa-
rar ms poder del que tiene hoy -
tres consejeras, una de ellas con
rango de vicepresidencia-.
El PP, por su parte, vive instala-
do en la segunda posicin tras las
autonmicas, pese a lograr ser el
partido ms votado en la comuni-
dadtanto enesas elecciones como
en las municipales y europeas de
2011. La ltima encuesta de enero
pasadonorecogianlallegadade
Juan Manuel Moreno Bonilla co-
monuevopresidente del PPanda-
luz, aunques reflejlaprimerasu-
bida en intencin de voto tras tres
sondeos consecutivos a la baja.
Mientras, el nicodetodos los par-
tidos que crece de forma continua
es UPyD(7,4 por ciento en inten-
cin de voto), que en 2012 se que-
d a las puertas de obtener algn
escaoconun3,35por cientodelos
votos emitidos.
Valderas, investigado
El vicepresidente Diego Valderas
(IU) est siendo investigado por la
Guardia Civil por supapel enfavor
de la concesin de ayudas ilegales
procedentes del fondo de reptiles
para EREen Huelva (su provincia
natal). Valderas, que ha sido rele-
vadoenel liderazgode IUAndalu-
capor AntonioMalloynoestcla-
ro que repita enla lista a los prxi-
mos comicios, perdera as su fue-
ro. Deah quizsudefensaacrrima
del pacto de Gobierno.
tambinenidnticasituacinenel
caso ERE) perderan su fuero ya
que no repetiran en las listas del
PSOE. Todos ellos tieneninforma-
cinclave del caso, ylos socialistas
noquierenqueningunodeellos se
vea a los pies de los caballos, es de-
cir, a los pies de la juez Alaya una
vez perdidoel fueroque les prote-
ge ahora mismo. Ahora, slo po-
dran ser imputados por el Tribu-
nal Superior de Justicia de Anda-
luca(oel Supremo). Pero, por aho-
ra, la juez se niega a elevar el caso
a instancias superiores y sigue ins-
truyendo.
Aesos cuatroexconsejeros sesu-
ma el diputado socialista Jos Ca-
ballos, exlder del PSOEde Sevilla
y persona antaomuy cercana a la
propia Daz -que lider el partido
en la provincia hasta final del pa-
sado ao-. Caballos est sealado
por el ltimo atestado de la Guar-
dia Civil como persona clave en la
concesindeayudas ilegales a em-
presas de la comarca de la Sierra
Norte de Sevilla. La informacin
que posee es especialmente com-
prometedora para la presidenta,
pero es harto difcil que repita en
las listas del PSOE si se adelantan
los comicios.
Enlamismasituacinseencuen-
tra el diputado socialista Carmelo
Gmez, persona de confianza de
Daz en el PSOE de Sevilla y, des-
de final de 2013, en el PSOE-A, a
quienla Guardia Civil acusa de co-
brar sintrabajar de una de las em-
presas de Juan Lanzas. El princi-
pal conseguidor de los ERE, y uno
delos cerebros del macrofraude, lo
tuvo en nmina cuatro meses en
2007. l hasealadoquecobrpor
el trabajo que le encargaron pero
no ha explicado su relacin con
Lanzas. Daztampocohadichopa-
labra sobre esta relacin. No est
claroancmoafectarna Gmez
estos hechos a la hora de elaborar
las prximas listas electorales, ya
que no est imputado. Como tam-
poco Jos Caballos.
Encuestas desfavorables
En paralelo, las cuatro encuestas
electorales realizadas por el centro
Cadpea de la Universidad de Gra-
nadadibujanunpanoramapocofa-
vorableparael PSOE. El partidono
despega en intencin de voto y el
efectodelasustitucindeJosAn-
C. PizSEVILLA.
JuanManuel MorenoBonillaafron-
ta, pocoms de unmes despus de
llegar al cargo, su primera prueba
de fuego ante la mayor crisis en el
bipartito. Se sabe andbil electo-
ralmente, tanto porque es desco-
nocidoparalagranmayoradel ciu-
dadanoandaluz como, enclave in-
terna, porque est an reconstru-
yendoel partidoyaunandolealtades
tras lachapuzadesunombramien-
toadedoporMarianoRajoyencon-
tradelavoluntaddelaanterior c-
pula popular y de la propia secre-
taria general del PP, Mara Dolores
de Cospedal. Es en Sevilla donde
tieneana sus principales oponen-
tes internos.
Por eso, desde que estall el de-
sencuentro en el bipartito, More-
no Bonilla no ha solicitado ennin-
gn momento el adelanto electo-
ral. El PPhaperdidocasi diezpun-
tos de apoyo desde las elecciones
de marzo de 2012 hasta la ltima
encuesta de enero pasado y el ex-
secretariodeEstadodeAsuntos So-
ciales no quiere encarar unos co-
micios conestos mimbres internos
y externos.
Al tiempoquehacriticadoel es-
pectculo lamentable que estn
ofreciendo PSOEe IUmientras la
economaandaluzasedesangraco-
mo muestra el aumento continuo
del paro de enero a marzo, se ha
ofrecido a Susana Daz para apor-
tarle los 50 diputados del PP en el
Parlamento con el fin de dar esta-
bilidadal gobiernode la Junta. Es-
te perfil centrista trata de contra-
rrestar, precisamente, esa misma
orientacinque ha seguidoSusana
Daz al pregonar el respeto a la le-
galidad como argumento para re-
tirar las competencias sobre adju-
dicacin de VPOa IU.
Ante el auge de los izquierdistas
y de UpyDque reflejanlas encues-
tas, socialistas ypopulares estnpu-
jandopor el votantedecentroy, so-
bretodo, por atraer alas urnas aesa
crecientebolsadedescontentos con
la poltica: el porcentaje de absten-
cin que prevn las encuestas de
Cadpea (Universidadde Granada)
es del 44,3por ciento(eneneropa-
sado). Enlas autonmicas de 2012
no vot el 37 por ciento del censo.
Moreno confa, encualquier ca-
so, enrecuperar el votopopular en
Mlaga, que diola espalda a Javier
Arenas hace dos aos.
Moreno, an dbil, tampoco quiere comicios adelantados
La presidenta Susana Daz junto al vicepresidente Diego Valderas (IU), en el
Parlemnto la semana pasada. EFE
EL ECONOMISTA LUNES, 14DE ABRIL DE 2014
37
Economa
lucinpuede que nosea una cons-
truccin perfecta, pero permitir
liquidar de forma rpida y efectiva
unbancotransnacional de la euro-
zona, lo que era el objetivo princi-
pal, estim a su vez el comisario
de Servicios Financieros, Michel
Barnier.
Este paquete viene a completar
otras normas ya aprobadas del pri-
mer pilar dela UninBancaria, co-
mo las reglas sobre requisitos de
capital que buscan que los bancos
seanms fuertes y actenconma-
yor prudencia, y el establecimien-
to del Mecanismo de Supervisin
nico(MUS), queencarnarel Ban-
coCentral EuropeoEuropeoapar-
tirdenoviembredeesteao. El BCE
tendr asi la capacidadde liquidar
unbancosi consideraquees dema-
siadodbil para sobrevivir, aunque
la forma enla que haya que hacer-
loserfijadapor unaJuntayundi-
rectoriodondeestarnrepresenta-
das las autoridades de control na-
cionales.
Contodoello, los 28 reaccionan
al hecho de que la crisis actual ha
demostrado que los supervisores
nacionales a menudo intentaban
tapar o evitar a toda costa la quie-
bra de las principales entidades de
supas, loqueengranmedidaagra-
v los costes de reparacin.
Accionistas y bonistas
La intervencin normativa comu-
nitaria en el sector bancario con-
vierte a los accionistas y bonistas
del sector enresponsables delages-
tin de la entidad. De hecho, todo
el sistema de mecanismos preven-
tivos ycurativos pretendequeade-
ms de tener beneficios, sean los
primeros de la fila para soportar,
llegado el caso, sus prdidas.
El otro gran logro es haber pac-
tado la puesta en marcha del Fon-
do de Resolucin en un plazo de
ocho aos, al trmino de los cua-
les habr 55.000millones de euros
aportados por el sector listos para
ser liberados en caso de quiebra
bancaria.
Segn el Ministerio de Econo-
ma, a las entidades de Espaa les
corresponder aportar un 15 por
ciento, es decir, unos 8.200 millo-
nes de euros.
Adems, el ParlamentoEuropeo
impuso una agilizacin del ritmo
de creacin de este Fondo. El tex-
to final establece un sistema para
que, adems del compartimentona-
cional del fondo, semutualiceel 40
por cientodel fondoel primer ao,
el 20 por ciento el segundo ao y
otro 10por ciento el tercer ao, de
modoqueal trminodelos tres pri-
meros aos un70por cientodel to-
tal ser de uso comn.
Carol P. SanGregorioBRUSELAS.
En un tiempo rcord para lo que
suele ser la UninEuropea, la ma-
quinaria comunitaria parir esta
semanaunadelas legislaciones ms
importantes desuhistoria: El orga-
nigrama para poner en marcha el
segundopilar dela uninbancaria,
aquel que consiste enasegurar que
los bancos, ynolos contribuyentes,
asumanel coste de sus problemas.
Durante la crisis, los Estados
miembros gastaron un total de 4,5
billones y los bancos absorbieron
casi 600.000 millones (alrededor
de seis presupuestos anuales de la
UE) dedineropblicopara mante-
nerse a flote, ante el miedo de los
efectos de las quiebra financieras
para los Estados. Este apoyode los
contribuyentes sinprecedentes fue
necesario porque no haba ningn
sistema para hacer frentea los pro-
blemas bancarios.
SegnBruselas, todoloocurrido
hasta ahora ha demostrado clara-
mentequees el momentodeponer
fin al crculo vicioso entre banca y
deudasoberana, ydetratar alas en-
tidades comocualquier otronego-
cio. Es decir, un banco debe medir
sus riesgos, prestar servicioa la so-
ciedad, y obtener beneficios, pero
tambindebe pagar por sus prdi-
das yenfrentarsealaposibilidadde
cierre. Paraello, laUEsehacentra-
doenel control de los 130mayores
bancos ydelas 200entidades trans-
fronterizas.
El plenodel ParlamentoEuropeo
votar maana tres acuerdos fun-
damentales, dos de ellos relativos a
la reestructuracinyla liquidacin
de los bancos en problemas y una
actualizacin del sistema que ga-
rantiza los depsitos de todos los
ahorradores por debajo de los
100.000 euros .
Acabaas el ltimopulsodelaLe-
gislatura llevado a cabo por la Eu-
rocmara al Consejo de ministros
de los Veintiocho, que haba ame-
nazadoconhacer zozobrar estepro-
yecto, obligando a un aplazamien-
to despus de las elecciones del 25
demayo. Tenemos unmecanismo
nicoderesolucin, financiadopor
los bancos, queprotegeel dinerode
los contribuyentes, sin interferen-
cias polticas y con unas normas y
un enfoque comunes para gestio-
nar bancos a punto de quebrar,
consider Elisa Ferreira, negocia-
dora jefe de la Eurocmara, tras el
acuerdoalcanzadoel pasadoda20
de marzotras 17 horas de negocia-
cinininterrumpida conlos repre-
sentantes de los Estados.
El Mecanismo nico de Reso-
LaUEinyectavitaminas alas entidades
financierasparaapuntalar launinbancaria
Maana dan luz verde al paquete que incluye el Fondo europeo de resolucin de 55.000 millones
Cajn desastre Napi
Qu se vota en concreto?
El Mecanismo nico de resolucinbancaria (MUR)
Es el segundo pilar de la Unin Bancaria. Establecer un proceso eu-
ropeo para determinar que un banco tiene problemas y las medidas
necesarias para resolverlos. Junto al MURse crear un fondo de
55.000millones de euros, financiados por el propio sector, que se
utilizar para ayudar a resolver los problemas de los bancos o de dar-
les capacidad de reaccin.
La Directiva de ResolucinBancaria
Fija la jerarqua de bail-in o rescate interno, es decir, quines son
los primeros en soportar las prdidas necesarias para restaurar la
solvencia de un banco en apuros. Asimismo, sta armoniza la crea-
cin de fondos nacionales de resolucin, tambin financiados por
gravmenes bancarios, para los pases que no forman parte de la
unin bancaria.
Una actualizacinde la Directiva de los sistemas de ga-
ranta de depsitos nacionales
Menos ambiciosa de lo que se deseaba, puesto que no da lugar a un
fondo nico de garanta, esta iniciativa incrementa la seguridad para
dar cobertura a los depsitos de hasta 100.000euros, un derecho
que ya exista desde el inicio de la crisis.
LUNES, 14DE ABRIL DE 2014 EL ECONOMISTA
38
Economa
El primer ministro italiano, Matteo Renzi. REUTERS
Giovanni Vegezzi MILN.
Parasuspartidariosesel nuevoaban-
derado del reformismo europeo.
Mientras, sus adversarios empe-
zando por los medios de comuni-
cacincontrolados por el magnate
SilvioBerlusconileretratancomo
Forrest Gump, unprimer ministro
condenado a correr para cumplir
conlas promesas derenovacinque
hace poco ms de un mes le lleva-
ron a la Presidencia de Gobierno.
MatteoRenzi, mientras tanto, in-
tenta cumplir consu apretadsima
agendadereformas: entreunacum-
breinternacional yotra, el lder tran-
salpino est trabajando para sacar
adelantesuproyectodereformade
la Constitucion, empezandopor la
abolicindel Senado, que se trans-
formar enuna especie de Cmara
de representacin regional que se
denominar comoel Senadode las
Autonomas.
En el proyecto presentado por
Renzi ypor laministradeReformas
Maria Elena Boschi, los miembros
de esta Cmara no sern elegidos
por los ciudadanos: en los bancos
del nuevo Senado se sentarn los
presidentes de las regiones italia-
nas, los alcaldes de las capitales re-
gionales, adems de dos miembros
del Parlamentoregional ydos alcal-
des por cada regin.
Para sustituir los actuales sena-
dores vitalicios habr 21 senadores
nombrados directamentepor el pre-
sidentedelaRepblicapor unman-
dato de siete aos.
El total de 148 senadores, no so-
loser inferior a los 320miembros
actuales, sinoquelos nuevos miem-
bros no cobraranni uncntimo de
las arcas pblicas por sutrabajo, da-
do que ya tienen un salario como
representantes autonmicos.
Noes slolanecesidaddedar una
seal de cambio. Renzi y su minis-
trodeEconoma, Pier CarloPadoan,
piensanencontrar enel recorte del
gastopblicolosrecursosparaarran-
car con la anunciada reduccin de
impuestos sobrelos salarios dehas-
ta 25.000 euros al ao.
Ysi de unlado estudiansubir de
mil millones de euros los impues-
tos sobre los grandes bancos, del
otro los ahorros de la Administra-
cin Pblica segn el documen-
tode programacineconmica re-
cin presentado por el Gobierno
tendrn que llegar este ao a los
4.500 millones de euros.
Empezar por recortar los polti-
cos que enlos ltimos aos nohi-
cieron sacrificios mientras los ita-
lianos seapretabanel cinturnpa-
rece de momento la nica medida
popular, como bien demuestra el
Renzi empieza una carrera con
obstculos para recortar el Senado
Se enfrentar a una parte de su partido y podra necesitar el apoyo de Berlusconi
Un ahorro de 1.000millones
por la abolicin de las provincias
El primer ministro italiano, Matteo Renzi, piensa ahorrar 1.000millo-
nes de euros cada ao gracias a la abolicin de las provincias y al
reemplazo de la Cmara Alta con un Senado de las autonomas sin
miembros electivos. De esta forma, esta medida reformista ayudara
a finanziar la bajada de impuestos sobre los salarios (con un valor de
10.000millones de euros) promovida por el primer ministro transal-
pino dentro del nuevo documento de programacin econmica de
Italia.
zana negociar para no ser aplasta-
dos por Renzi enlas prximas elec-
ciones europeas (el PDlleva por lo
menos 10puntos de ventajas enlos
sondeos conrespetoaForzaItalia),
Berlusconi acaba de visitar al pala-
cio del Quirinale el Presidente de
la Repblica, Giorgio Napolitano,
para pedir apoyo en su ltimo de-
safo a los magistrados: el antiguo
Cavaliere (titulo honorfico al que
tuvo que renunciar por ser conde-
nado) querra posponer el cumpli-
mientodesupenaporlomenoshas-
ta despus de las elecciones euro-
peas, con el objetivo de liderar la
campaa electoral.
Napolitano, segnrevelalapren-
sa italiana, reaccion con frialdad.
Sinembargoel presidentesabeque
Berlusconi es unapoyofundamen-
tal paralas reformas constituciona-
les, frente a la dura oposicin del
movimiento antipartidos 5 estre-
llas. Yqueel preciodeexcluirlede
las reformas seria demasiadogran-
deparaRenzi que, sobreel xitode
los cambios estructurales en pol-
tica y eneconoma, se juega sucre-
dibilidad en Europa.
xito en la red de la subasta de co-
ches ministeriales.
Sin embargo, la galopada del jo-
venlider hasta la reforma de la C-
mara alta, amenaza conconvertir-
se en una carrera con obstculos.
Unapartedesupartido(el PD) ame-
nazaconoponersealamedida, ha-
ciendohincapienlos varios cons-
titucionalistas quecriticanlarefor-
ma subrayando que disminuye el
rol del Parlamentoy afecta a la de-
mocracia. Inclusoel presidente de
la Cmara alta, PietroGrasso, seha
pronunciado en contra de la nor-
mapidiendoque, aunquerecortan-
do el numero de sus miembros, el
Senado transalpino se mantenga
como institucin electiva.
El problemadeRenzi esque, sien-
do una reforma constitucional, la
medida tiene que pasar dos veces
por ambas Cmaras obteniendo el
visto bueno de aquellos senadores
electivos quelamismaleybuscasa-
crificar. Yenel SenadoRenzi tiene
una mayora muy apretada.
As que para hacer salir adelan-
te el primer ministro podra tener
que pedir el apoyo de su principal
adversario: Silvio Berlusconi. Ala
espera de la sentencia que esta se-
mana establecer la pena alterna-
tivapor sucondena, el magnateita-
liano palpita para ser indispensa-
ble enel procesode reformas de la
Constitucin.
Mientras sus partidarios empie-
Ms informacin en
www.eleconomista.es
@
Lasreformas
rediseanlas
autonomasdel
Estadoitaliano
Las provincias se
convertirn en entes
de segundo nivel
Giovanni Vegezzi MILN.
El tema del Estado autonmico
est presente en el debate pol-
tico italiano desde antes de la
unificacindel pas transalpino.
De hecho, cuandotodava el Pa-
pa reinaba sobrela partecentral
de la bota, el filsofo Carlo Cat-
taneo ya propona una federa-
cin de estados para reunificar
a Italia.
Ladiscusinsigueviva, mien-
tras enel norestedel pas seaca-
ba de celebrar un referndum
para declarar la independencia
del Vneto. Las reinvindicacio-
nes procedentes de Venecia (y
de otras ciudades como Miln,
enlaricaLombarda) nosonna-
da nuevo ya que, desde hace 20
aos, constituyen el programa
polticodeunmovimiento, laLi-
ga Norte, que ensu edad de oro
llegabaacosechar el 10por cien-
to de los votos a nivel nacional,
proponiendo la secesindel ri-
co valle del Po, para el que has-
ta haba inventado un nuevo
nombre: Padania.
Sinembargo, inclusoahoraque
el partido autonomista se en-
cuentra en mnimos histricos
el temaautonmicosigueestan-
do al centro del debate poltico:
el flamanteprimerministro, Mat-
teo Renzi, se prepara a redise-
ar la estructura del Estado au-
tonmico.
El pasoms importante ha si-
dolaabolicindelas provincias:
las homlogas de las diputacio-
nes espaolas antes represen-
tadas por un Gobierno elegido
por los ciudadanossetransfor-
marn en entes de segundo ni-
vel gobernados por un consejo
integradopor representantes de
los ayuntamientos.
Sus competencias pasarn a
las regiones yalas ciudades me-
tropolitanas, nuevas institucio-
nes quenacernenlos diezprin-
cipales centros urbanos del pa-
s trasalpino.
Otro paso ser llevar al Sena-
dolos representantes autonmi-
cos, transformandoesta institu-
cin en una especie de cmara
de representacin regional.
20
AOS
Son los aos que han
transcurrido desde que se cre
la Liga Norte.
EL ECONOMISTA LUNES, 14DE ABRIL DE 2014
39
Economa
Helosa Mendona MADRID.
LarecuperacineconmicadeGre-
cia despus de un rescate interna-
cional queafectlosmercadosmun-
diales y amenaz con causar una
desintegracindel euro puede en-
contrar el camino. Segn estima-
ciones de Crditoy Caucin, el pa-
s heleno ya observa unrestableci-
miento sostenido de la confianza
de los mercados griegos y avanza
hacia el equilibrio econmico.
Lacontraccindel PIBgriegoen
2013 estuvosensiblemente por de-
bajo del 5 por ciento previsto hace
un ao gracias al aumento del tu-
rismo, la evolucin de la demanda
interna, la estabilizacinde la ren-
ta de los hogares, precios al consu-
mo ms bajos y el incremento de
las exportaciones, beneficiadas por
lamejoradelacompetitividadgrie-
ga. De acuerdo con el informe de
CrditoyCaucin, Grecia ha recu-
peradoya la competitividadperdi-
da entre los aos 2000 y 2009.
La previsin para 2014 muestra
un avance en la recuperacin eco-
nmica, conuna contraccinespe-
Grecia recupera sucompetitividad
internacional y crecer en2015
Se prev para este ao que las exportaciones se incrementen un 2,4 por ciento
minucindems del 25por ciento.
Otrapruebadelamejoradelacon-
fianza de los mercados, segnCr-
dito y Caucin, es la recuperacin
del mercadoburstil griegoylaemi-
sinpor parte de 15empresas grie-
gas debonos por valor de4.000mi-
llones de euros al ao.
Vuelta al mercado
En la semana pasada otro indicio
de mejora enla economa fue con-
firmado. Cuatro aos despus de
queselecerraranlas puertas delos
mercados internacionales, Grecia
regres con una emisin de bonos
conunvencimientoa5aos por va-
lor de 3.000millones de euros, que
logr colocar a un inters del 4,75
por ciento. Estaes laconfirmacin
oficial, formal ytangibledequeGre-
cia pasa pgina. Grecia vuelve a la
normalidad. Volvemos a ser sobe-
ranos, proclam en tono triunfal
el viceprimerministroheleno, Evn-
gelos Venizelos.
Para AlejandroAlcarz, profesor
de Economa y Finanzas Interna-
cionales deEADA, lasituacinani-
vel macroeconmicoestmejoran-
do y la percepcin que los merca-
dos tienendel pas helenoestcam-
biando. Pocoapocolasituacinse
estestabilizando, yaqueotros blo-
queseconmicostambinestnme-
jorando. Conla vuelta de Grecia al
mercado de capital, el pas vuelve
a tener acceso a liquidez necesa-
ria, explica.
Sin embargo, estas perspectivas
son todava vulnerables. Segn el
informe de Crdito y Caucin, s-
tas podran verse afectadas, espe-
cialmente, si la ruptura de la coali-
cin actual desembocase en unas
elecciones anticipadas - las gene-
rales del pas estnplaneadas para
2016- quebeneficiasenalas forma-
ciones que rechazan la poltica de
austeridad y el cumplimiento del
programa de la troika formada por
laUninEuropea, el BancoCentral
Europeoy el FondoMonetarioIn-
ternacional.
En un pas donde la tasa de de-
sempleoes superior al 27 por cien-
to y alcanza el 57 por ciento entre
los jvenes, el apoyo a estas opcio-
nes est creciendo en los sondeos.
Adems, a pesar de la mejora de
algunas cifras, casi ningunadeellas
ha logrado llegar al bolsillo de la
ciudadana, aunqueAlcarzevala
que la perspectiva es de mejora.
La vida cotidiana de los griegos no
ha cambiado mucho, pero con los
indicadores mejorando, yconlibre
accesoacapitales, puedeser quede
alguna manera ms recursos e in-
centivos lleguena los ciudadanos y
a las empresas, dijo.
radadel PIBdesloun0,2por cien-
to. Se prev que los ingresos deri-
vadosdel turismoalcancenunanue-
va cota, con18,5 millones de llega-
das frente a los 12,6 de 2013.
Mientras el saneamiento de las
finanzas pblicas se disipa paula-
tinamente, se prev tambin que
las exportaciones crezcan un 2,4
por ciento a medida que se inten-
sifica la demanda mundial. Para
2015, la previsin es de un creci-
mientodel 1,7 por ciento, sustenta-
do por un incremento del consu-
mo privado, la produccin indus-
trial y las inversiones.
Los Estados miembros de la eu-
rozona acordaron, en2012, una se-
rie de medidas para reducir el en-
deudamiento del gobierno griego,
que se consideraba insostenible,
hasta el 120por ciento del PIBpa-
ra 2020, loque transmitiunmen-
saje importante de la voluntadpo-
lticademantener laeurozonauni-
da, reduciendo an ms la proba-
bilidad de una salida de Grecia.
Desdeentonces, laprimaderies-
go griega ha seguido una tenden-
ciaalabajahastaacumular unadis-
El gobierno de
Grecia retorn al
mercado de la
deuda por primera
vez desde 2010
El incremento de las exportaciones en Grecia en el ltimo ao ayud en la recuperacin del pas heleno. BLOOMBERG
La frecuencia de impago
disminuye pero es an elevada
Desdequeestalllarecesinen
Greciahasta2012, las insolvencias
delas empresas griegas registra-
ronfuertes aumentos interanuales
del 30por cientoyhastasuperio-
res. Tras unaumentodel 10por
cientoen2013, CrditoyCaucin
prevquelas quiebras delas em-
presas aumentenun5por ciento
en2014, enunmarcodemayor
estabilidadeconmica. Lafre-
cuenciaprevistadeimpagopara
las empresas griegas experiment
unaacusadasubidaenel segundo
semestrede2011 yaumentani-
veles sinprecedentes enjuliode
2012. Desdeentonces, esteindi-
cador hamejorado, reflejandola
mayor certidumbresobrelaper-
manenciadeGreciaenlazonaeu-
ro, aunquesiguesiendomuyele-
vada. DeacuerdoconCrditoy
Caucin, las empresas griegas to-
davaseenfrentanaunriesgode
impagocomparativamentealtoa
los pases desuentorno.
El accesoalafinanciacinempre-
sarial es unproblemaenGrecia.
Los cuatroprincipales bancos
griegos hansidorecapitalizados,
loquehasupuestouncostepara
el FondoHelnicodeEstabiliza-
cinde38.400millones deeuros
delos 50.000millones deeuros
disponibles, perolos crditos mo-
rosos siguenaumentando. Los
prstamos bancarios al sector pri-
vado, tantoaempresarios comoa
consumidores, disminuyeronun4
por cientoen2013.
5%
ESLAPREVISIN
De alza de quiebras de las
empresas griegas en 2014,
segn Crdito y Caucin.
LUNES, 14DE ABRIL DE 2014 EL ECONOMISTA
40
Economa
El edificio del Banco de Inglaterra. REUTERS
Eva M. MillnLONDRES.
La rutinaria reunin mensual del
BancodeInglaterra(BoE, ensus si-
glas en ingls) acapar la semana
pasadaunaexpectacininusual pa-
ra un Comit de Poltica Moneta-
riadel quenoseesperanmovimien-
tos en los intereses hasta el prxi-
moao. Ladecididadeterminacin
de Mark Carney de garantizar un
banco central para el siglo XXI
ha llevado al canadiense a promo-
ver una operacin renove para re-
volucionar noslola estructura, si-
no la cultura misma de la tricente-
nariainstitucin. Los obsoletos me-
canismos operativos sern susti-
tuidos por unarmaznenel quelos
diferentes departamentos estnn-
tegramente intercomunicados pa-
ra evitar los errores que agravaron
todavams lacrisis decredibilidad
que provoc la tormenta financie-
ra. El BoEpasa a estructurarse co-
mounaempresa: regidopor prime-
ra vez por una declaracin oficial
de intenciones, guiadopor unplan
estratgico con objetivos concre-
tos, supervisado por evaluaciones
independientes yconmayores res-
ponsabilidades enmateriadeaper-
tura y transparencia.
El proceso est guiado por un
principio que recuerda a un lema
electoral, UnBanco, peroconcapa-
cidad para resumir la meta del go-
bernador. Tras recibir el pasadoao
unsobrecogedor volumendecom-
petencias que lo convierte en pro-
bablemente el banco central ms
poderosodel planeta, Carneyquie-
requelos poderes regulatorios, mo-
netarios ydeestabilidadquelaVie-
ja Dama ha pasado a ostentar es-
tnglobalmenteintegrados paraga-
rantizar su papel de referencia en
la evolucin de la economa.
Paraello, siguiendolalneadelas
grandes corporaciones, el BoE se
ha dotado de una misin constitu-
cional: Promover el biendelos ciu-
dadanos de Reino Unido, mante-
niendo la estabilidad monetaria y
financiera, y ha apostado por una
radical renovacingeneracional que
a partir de agosto, cuandose hayan
completadotodos los cambios, sig-
nificar que casi la mitad de los
miembros del omnipotente Comi-
tdePolticaMonetariaostentarn
nuevos cargos, o habrn dejado el
panel de decisin. De ah la impor-
tanciadelareunindel pasadojue-
ves, la primera desde que Carney
anuncisus revolucionarios planes
para una comisinque reequilibra
fuerzas en la balanza entre halco-
nes y palomas.
Unodelos movimientos ms sig-
nificativos es el nombramiento de
dos nuevos vicegobernadores, uno
de los cuales, adems de recaer en
una mujer por segunda vez en los
320 aos de historia de la institu-
cin, es un puesto de nueva crea-
cin. Carneyha convencidoa la vi-
cedirectora gerente del FMI, Ne-
met Shafik, ms conocidacomoMi-
nouche, para ponerse al frente de
Mercados y Supervisin Bancaria,
es decir, de la complicada tesitura
dedisear laestrategiadesalidadel
programadealiviocuantitativo, una
responsabilidadque resuena al ta-
pering que Janet Yellen ha here-
dado a su llegada a la Reserva Fe-
deral. Los ms escpticos hancues-
tionado su relativa inexperiencia,
ya que pese a suimpresionante cu-
rrculumprofesional, suaproxima-
cin a los mercados se limita a los
tres aos en el Fondo, si bien en la
tensin de poderes que reina en el
BoE tambin escuece que, en vez
de tirar del talento interno, el go-
bernador haya reclutado a una fo-
rastera. La segunda gran promo-
cin ha tenido un impacto menor,
puesto que el prximo vicegober-
nador responsable de poltica mo-
netaria, el ex- Goldman Sachs Ben
Broadbent, llevaba en la comisin
desde2011, aunquecomomiembro
externo.
Con sus nombramientos, junto
a otros destacados movimientos,
Mark Carney considera que cuen-
ta con el completo equipo para
acometer la revolucin prometida
trassuadvenimiento. El tiempocon-
firmar el xito de su apuesta, de
momento, la consecuencia inme-
diata es la incertidumbre sobre la
direccinde la nueva Comisinde
Poltica Monetaria, debido al des-
conocimiento de las tendencias a
halcnopalomadelos recinllega-
dos.
El Banco de Inglaterra activa su
operacinparalaretiradadeestmulos
Moderniza sus estructuras para evitar los errores cometidos durante la crisis
Baja presencia
femenina en el
organismo
Al llegar al BoE, Mark Carney
detect la sorprendente ba-
ja representacin femenina y
el primer da nombr a Char-
lotte Hogg jefa operativa para
ser sus ojos y odos. Minou-
che Shafik rompe ahora el
monopolio masculino del Co-
mit de Poltica Monetaria
desde la marcha de Kate Bar-
ker en 2010y se convierte en
la segunda vicegobernadora,
tras Rachel Lomax, en la his-
toria. Con ella, slo cinco mu-
jeres han entrado, aunque
tres llegaron a coincidir.
Carneytira
deautocrtica
yalertadel riesgo
deintereses bajos
El objetivo
es iniciar un proceso
de apertura
Eva M. MillnLONDRES.
La revolucin promovida por
Mark Carney ha trado apareja-
daunaprcticainusual enlasins-
titucionesfinancieras: laautocr-
tica. El gobernador ha reconoci-
doqueel focoprcticamenteex-
clusivosobrela inflacinresult
severamentedefectuoso, como
demuestrael poderosorecorda-
torio de una crisis que ha evi-
denciado que, para garantizar la
estabilidad financiera, el banco
centraldebe hacer algo ms que
controlarlaevolucindelospre-
cios.
Su admisin resulta ms sen-
cilla por tratarse de un periodo
enel quel presidael BancoCen-
tral deCanad, perosudetermi-
nacin para enmendar los erro-
resdel pasadoquedademanifies-
to en la actual reestructuracin.
Lasnovedadesanunciadasnoson
ms que el inicio de un proceso
que llevar tres aos, es decir, la
prcticatotalidaddeloscincoque
Carney se ha comprometido a
permanecer enel cargo.
Tras una revisinde seis me-
ses, la cpula del BoE ha iden-
tificado la necesidad de cohe-
sionar la amalgama de compe-
tencias que acumula, sobre to-
do, tras las recientes crticas por
la supuesta manipulacin del
mercado de divisas. El objetivo
ahoraes romper las barreras tra-
dicionales y promover un pro-
ceso de apertura como el que
inaugurel establecimientodel
paro como la pauta de referen-
cia para la poltica monetaria.
Aunque su vigencia ha que-
dado cuestionada por una evo-
lucin del desempleo mejor de
lo esperado, Carney defiende la
decisinsineludir la necesidad
de enmienda: si los intereses ba-
jos habanayudado a cocinar la
crisis, por estimular un prsta-
moexcesivo, ahora nohace fal-
ta ser un genio para detectar
que esos riesgos existen hoy.
Comocontrapartida, sinembar-
go, actualmente el BoEtiene esa
experiencia y, sobre todo, los
poderes para moderar el ciclo
de crdito.
Mark Carney
reconoci que
centrarse slo
en la inflacin
ha sido algo
defectuoso.
EL ECONOMISTA LUNES, 14DE ABRIL DE 2014
41
Economa Normas&Tributos
Los registradores defienden
suseparacindel Catastro
Xavier Gil PecharromnMADRID.
Las nuevas tecnologas permiten
que no sea necesario reunir en un
mismoorganismoinstituciones co-
mo el Catastro y el Registro de la
Propiedad, que tienen objetivos y
trabajanconcriterios distintos. In-
cluso puede resultar ms eficiente
mantenerlos bajo la dependencia
de distintos ministerios, afirmaba
el secretariogenerar del CentroIn-
ternacional de Derecho Registral
(Cinder), Nicols Nogueroles, enla
Conferencia de Tierras (LandCon-
ference) del BancoMundial, quese
ha celebrado en Washington.
Tambin, Fernando P. Mndez,
exdecano del Colegio de Registra-
dores de Espaa y actual vocal del
rea Internacional de esta institu-
cin afirm en el transcurso de su
intervencinquesinnegarlelauti-
lidad a la incorporacin de bases
grficas alos Registros, tododepen-
derdesi el valor aadidoqueofre-
cen es mayor que los costes
Acontinuacin se mostr parti-
dariode mantener los Registros de
la Propiedad separados orgnica-
mente del Catastro, pues respon-
denafinalidades diferentes quein-
cluso pueden entrar en conflicto.
Nogueroles, matiz que, no obs-
tante, el Registro proporciona da-
tos y desempea una funcincola-
boradora de las Administraciones
mbitos comoel fiscal, urbanstico,
proteccindel medioambiente, de-
sarrollorural, prevencindel blan-
queo de capitales o Catastro.
Registro de derechos
Ensupresentacin, Nogueroles ma-
nifest que los Registros ofrecen
una delimitacin de los derechos
que facilita sutransmisiny nego-
ciabilidadpues permiten, abajocos-
te, la prueba de la propiedad.
El Registrocomoinstitucinque
reduce los costes de informacin
favorece una estandarizacinpti-
madelos derechos yfacilitalaadap-
tacin del sistema legal a los cam-
bios tecnolgicos. Adems, remar-
c que la funcin de definicin y
proteccinde los derechos de pro-
piedad es una funcin pblica.
Nogueroles dijotambin, ques-
lo en el modelo de Registro de de-
rechos, como enEspaa, las infor-
maciones basadas en asientos am-
parados por el principio de inata-
cabilidad o fe pblica registral
pueden ser tenidas como ciertas.
Es por ello que los rankings en-
treregistros basados ennmerode
procedimientos y costes si no son
Nicols Nogueroles y Fernando P. Mndez destacan
que tienen objetivos y trabajan con criterios distintos
Nicols Nogueroles, secretario general del Cinder, en Washington. EE
capaces de distinguir entre la cali-
daddelainformacinproducenre-
sultados distorsionados y resultan
casi intiles (As , Georgia, Bieloru-
sia, o Guatemala estnpor delante
de Alemania, ReinoUnidooEspa-
a, segnel Doing Business 2014).
Tambin intervino, la ex minis-
tra y vocal de Relaciones Interna-
cionales, BeatrizCorredor, quemos-
tr la gran calidad de las estadsti-
cas del Colegio de Registradores.
Por ello, el secretario general de
Cinder efectuuna visita a la Land
Court de Massachussets (Estados
Unidos), unode los 21 Estados que
cuentanconunsistema de registro
de derechos, similar al sistema ale-
mn y otros que rigen en Europa,
incluido el espaol. El sistema de
registros dederechos, pesealos in-
tentos a principiode siglo, nose ha
implantado en todos los Estados y
ha ido en regresin.
Las razones son, por unlado, una
defectuosa regulacin, y, por otra
parte, la oposicinlos que vivende
las insuficiencias del sistemareccor-
ding (base de datos de ttulos) co-
molas compaas de seguros de t-
tulos ylos abogados especializados.
En Massachussets los registros
deviviendasedemorancincoaos,
tienen carcter judicial y quedan
en manos de los abogados. En Es-
paa, laprimerainscripcindeuna
finca al registro, tramitadoante un
tribunal dura seis meses de media.
CUMBRE DEL CINDER YDEL BANCOMUNDIAL
Teresa BlancoMADRID.
La competencia exclusiva en ma-
teria inmobiliaria que el Regla-
mentoBruselas I atribuyealos tri-
bunales del Estadode la UEdon-
de se halle el inmueble objeto de
litigio, noseveafectadapor el he-
cho de que se haya sometido el
asuntoanteriormenteanteuntri-
bunal deotroEstadomiembro, se-
gn concluye el Tribunal de Jus-
ticia de la UninEuropea (Tjue),
en esta sentencia de 3 de abril de
2014, de la que ha sidoponente la
magistrada Camelia Toader.
Resuelvelacuestinelevadapor
un tribunal alemn que deba re-
solver sobre una demanda que
oponaados copropietarias deun
inmueble situadoenMnich. En
efecto, unadeellas, tras haber ejer-
citado suderecho de adquisicin
preferente de la cuota de propie-
dadde la otra copropietaria, soli-
citaba que se condenara a aqulla
a autorizar la inscripcin de la
transmisinde la propiedadenel
Registro de la Propiedad.
El problema resideenque, pre-
viamente, se haba abiertounliti-
gio sobre el derecho de adquisi-
cin preferente que estaba pen-
diente de resolverse ante un Tri-
bunal italiano. En concreto, el
comprador al que la otra copro-
pietaria deseaba vender su cuota
demandante untribunal de Mi-
lna las dos copropietarias conel
fin de que se declarase la invali-
dez del ejercicio de adquisicin
preferenteylavalidezdel contra-
to celebrado con l.
Por ello, el Tribunal alemnpre-
gunta si debe declinar sucompe-
tencia ante el Tribunal italiano.
Explicael falloqueel Reglamen-
to Bruselas I, prev una compe-
tencia exclusiva en los litigios en
materia dederechos reales inmo-
biliarios a favor de los tribunales
del Estadoenque se encuentra el
inmueble. Yes que, este tribunal,
habida cuenta de la proximidad,
estenmejores condiciones dete-
ner un buen conocimiento de las
situaciones de hechoy de aplicar
las normas y los usos que, en ge-
neral, sonlos del Estadoenel que
est situado el inmueble.
De ah que, en su opinin, es-
ta competenciaexclusivase aplica
a los recursos que tiene por obje-
to que se declare la invalidez del
ejerciciode underechode adqui-
sicin preferente.
Resolver sobre el fondo
Por todo, rechaza que el Tribunal
alemn, como organismo al que
se formul la segunda demanda,
debainhibirsedeoficioafavor del
Tribunal italiano, a pesar de que
el Reglamento Bruselas I lo esta-
blezca as en caso de demandas
con el mismo objeto y la misma
causa entrelas mismas partes an-
te Tribunales de Estados distin-
tos. Yelloentantoque, a pesar de
esta previsin, el tribunal al que
se presentla segunda demanda,
tiene -insiste- competenciaexclu-
siva, por loque debe pronunciar-
se sobre el fondo del asunto.
Aplicar lareglaqueprevel Re-
glamento, concluyeel Tjue, nose-
raacordeconel imperativodeuna
buenaadministracindeJusticia.
Los tribunales del pas
donde est uninmueble
dirimensus litigios
La Justicia de la UE
dice que no influye que
el asunto ya se haya
tratado en otro Estado
Los periodistas jurdicos
denunciandiscriminacin
X. G. P. MADRID.
La Asociacinde Informadores y
Comunicadores Jurdicos (Aci-
jur) lamenta la decisindela Sec-
cin Cuarta de la Audiencia Pro-
vincial de Madrid de impedir la
cobertura televisiva de un juicio.
Enunanota, los periodistas con-
sideranquenodebeexistir discri-
minacin alguna con relacin a
los medios de comunicacin, in-
cluidos los audiovisuales, consus
instrumentos desonidoeimagen.
Adems, Acijur se sorprende
que sea el Tribunal el que niegue
el inters informativo del proce-
so, aspecto que, en opinin de la
Asociacin, debendeterminar los
propios medios en su condicin
derepresentantes delos ciudada-
nos, que son los verdaderos titu-
lares del derechoalainformacin
en un Estado democrtico.
Los rankings entre
Registros computan
el nmero de
procedimientos,
pero no su calidad
Ms informacin en
www.eleconomista.es/ecoley
@
El fallo interpreta la
competencia
exclusiva incluida
en el Reglamento
Bruselas I
8
4
3
7
0
0
7
2
6
0
0
3
8
elEconomista.es
Lder de audiencia de la prensa econmica
El canal de informacin general de elEconomista.es
eE eE
Ecodiario.es
Madrid: Condesa de Venadito1. 28027. Madrid. Tel. 91 3246700. Barcelona: Travessera de Grcia, 73-79. 08006Barcelona. Tel. 931440500. Publicidad: 91 3246713. Imprime: Bermont SA: Avenida de Alemania, 12. Centrode Transportes de Coslada. 28820Coslada (Madrid).
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Actualidad: Rusia levanta un muro a los alimentos europeos
Industria: La innovacin alimentaria se hunde
Entrevista: Sagardi: "La cocina vasca es ajena a las
barbaridades hechas con la gastronoma espaola"
Felipe AlonsoMADRID.
Mientras el turismo y el ocio en
general hanencontradoproble-
mas para afrontar la crisis eco-
nmica, el sector del cruceroha
mantenido un entorno positivo
que, ajuiciodel director general
deIberocruceros yCostaCruce-
ros paraEspaa, sedebeaquees
unconceptoganadorysingu-
lar que no se puede comparar.
El entornodeloscrucerosseve
de una forma positiva. Aqu
se debe?
Se trata de un concepto total-
mentediferentea loquesepue-
de ofrecer en el mercado de las
vacaciones. Es unproductomuy
completoysincompetencia, por-
que ofrece un servicio comple-
to. Es desde un hotel hasta los
servicios propios del barco con
sus entretenimientos. Pero no
todo debe ser tan optimista, en
2013 hubo un fuerte descenso
de los precios. Pese a ello, se ha
registradounacadatambindel
nmero de pasajeros, algo que
viene producindose desde el
ao 2011 cuando, por ejemplo,
en Espaa se registr un movi-
miento en los puertos de casi
ocho millones de cruceristas.
Por qu se ha anunciado una
menor ofertapara2014por va-
rias navieras?
El equilibrio es fundamental, si
existe, todos estaremos felices:
el consumidor, lanaviera... Efec-
tivamente, este ao se ha toma-
do la decisin de que se reduz-
ca la capacidadyas que se de el
equilibrio y que los precios cu-
branlos costes. El ao2014va a
ser el momento en que se en-
cuentre la capacidad correcta
del mercadoyse vaya hacia una
recuperacin de los precios.
Dice que no tiene competencia
el sector, pero parece excesivo
el nmerodenavierasqueofre-
census servicios enEuropa...
Haymercadoparatodos. Noveo
que sea un problema que haya
La competencia
en los cruceros
mejorael producto
Es el director general de Costa Cruceros
e Iberocruceros para Espaa
Massimo
Brancaleoni
diferentes navieras ofreciendo
sus cruceros en Europa. Todos
tienen sus posiblidades, pero
siempremanteniendounacom-
petenciasanayactuandoconin-
teligencia. Si se hace bienel tra-
bajo, esa competencia mejora el
productodecaraal consumidor.
Siemprehesidofavorableal mer-
cado abierto, porque desde lue-
go, el monopolio no es bueno.
HablemosdeEspaaydeloque
Costa e Iberocruceros esperan
en2014ennuestro pas.
Soyoptimista, hanmejoradolas
condiciones econmicas de la
sociedad. Y eso puede mejorar
unatendenciaqueenlos ltimos
aos ha ido cayendo desde las
buenas cifras del ejercicio 2011.
Los puertos espaoles se man-
tienenaunbuennivel, sehace-
rrado 2013 con un trnsito de
7.5millones de cruceristas...
S, pero un tanto alejados de los
ochomillonesquetransitaronpor
lospuertosespaolesen2011. Pa-
ra nosotros, Espaa es muy im-
portante e interesante. Vamos a
posicionarunnuevobarcoenBar-
celona a partir de noviembre, el
CostaDiadema.
REMO V. O.
Personal: naci en Gnova,
hace 45 aos.
Carrera: comenz en Cos-
ta Cruceros en 1997 y se
convirti en vicepresidente
de servicios de venta a ni-
vel mundial en 2009.
Trayectoria: consigui lan-
zar Costa Crociere en Asia,
tanto la marca como en
trminos de operaciones,
en su puesto de vicepresi-
dente de la divisin de
operaciones en Asia-Pacfi-
co, desde 2005 a 2009.
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Tenerife 17 19 Llu
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Oro
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por onza
1,1%
Produccin
industrial
Enero2014
Tasainteranual
2,1%
Costes
Laborales
4 Trimestre2013
107,20
Petrleo
Brent
Dlares
0,599
Euribor
Docemeses
1,3885
Euro/Dlar
Dlares
15.955
Dficit
Comercial
Millones
Diciembre 2013
26,03%
Paro
EPA
4 Trim. 2013
4%
Inters
legal del
dinero
2013
-3,9%
Ventas
minoristas
Diciembre2013
Tasaanual
0,3%
Producto
Interior
Bruto
4 Trim. 2013
-0,2%
ndice de
Precios de
Consumo
Marzo2014
Indicadores
EL ECONOMISTA LUNES, 14DE ABRIL DE 2014
fondos
Suplemento diario de elEconomista
de inversin
Informacin facilitada por Ms informacin en: eleconomista.es/fondos
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
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MORNIGSTAR
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A&GFONDOS
A&G Gbl Manager Funds 6,81 - 6,70 Alt - Long/Short Eq - G 29,03
A&G Tesor. 5,55 0,35 1,87 Mny Mk 66,33
ABANTEASESORESGESTIN
Abante Asesores Gbl 12,70 1,67 4,42 Flex Allocation - Gbl 58,90
Abante Blsa Absolut A 13,07 1,66 2,41 Alt - Fund of Funds - M 100,32
Abante Blsa 10,47 1,08 8,55 Gbl Large-Cap Blend Eq 18,49
Abante Patrim Gbl A 15,35 2,60 3,70 Alt - Fund of Funds - M 18,78
Abante Rta 11,94 0,83 2,23 Dvsifid Bond - Sh Ter 62,45
Abante Rentab Absolut A 11,04 0,66 0,68 Alt - Fund of Funds - M 18,07
Abante Seleccin 11,56 0,76 4,22 Moderate Allocation - 75,78
Abante Valor 12,15 0,58 2,12 Cautious Allocation - 51,92
Okavango Delta A 16,59 9,56 11,56 Spain Eq 93,96
AHORROCORPORACINGESTIN
AC Cuenta Fondtes CP 1.416,80 0,30 1,71 Ultra Short-TermBond 70,62
AC Fondepsito 12,10 0,38 2,32 Ultra Short-TermBond 875,90
AC Fondtes LP 13,69 4,50 6,31 Dvsifid Bond 41,81
AC Gest Gbl Cons VaR 3 11,74 1,28 1,84 Ultra Short-TermBond 26,36
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CAI Rend 110 12,29 0,46 4,63 Guaranteed Funds 25,89
Caixabank Gest Cons VAR3 12,53 1,31 2,16 Ultra Short-TermBond 15,83
Fondo 3 Depsito 11,85 0,43 2,30 Ultra Short-TermBond 248,55
Fondo 3 Gar V 11,73 1,15 3,64 Guaranteed Funds 49,70
Fondo 3 Rta Fija 1.123,50 3,65 5,75 Dvsifid Bond - Sh Ter 15,71
NovaGalicia CP 11,84 0,09 5,42 Dvsifid Bond - Sh Ter 64,74
NovaGalicia Fondepsito 11,51 0,35 2,41 Ultra Short-TermBond 308,42
Novagalicia Gar 1 13,30 0,83 6,44 Guaranteed Funds 30,49
Novagalicia Gar 2 12,87 0,42 4,37 Guaranteed Funds 43,33
Novagalicia Gar 3 13,34 2,38 4,86 Guaranteed Funds 57,11
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NovaGalicia Gar 6 12,50 2,02 1,71 Guaranteed Funds 15,47
Novagalicia Gest Cons 11,47 1,24 1,48 Ultra Short-TermBond 15,82
Selectiva Espaa 25,35 4,52 2,96 Spain Eq 55,37
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ALKENLUXEMBOURGSRL
Alken Eurp Opport H 207,12 6,75 16,24 Eurp Flex-Cap Eq 5.344,65
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AB Eurp Income A 7,38 2,90 7,78 Flex Bond 571,45
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ALLIANZPOPULARASSETMANAGEMENT
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Eurovalor Ahorro Activo 111,71 0,30 2,32 Ultra Short-TermBond 32,68
Eurovalor Ahorro 1.843,05 1,06 1,65 Ultra Short-TermBond 261,77
Eurovalor Ahorro Top 2019 116,34 2,97 3,83 Other Bond 99,34
Eurovalor Asia 204,91 2,28 0,19 Asia-Pacific ex-Japan E 19,84
Eurovalor Blsa Eurp 60,69 2,90 3,81 Eurozone Large-Cap Eq 47,22
Eurovalor Blsa 309,00 4,98 4,72 Spain Eq 106,21
Eurovalor Bonos Alto Rendi 169,37 2,24 5,61 Gbl H Yld Bond - Hedg 44,92
Eurovalor Bonos LP 134,02 3,38 6,11 Dvsifid Bond 63,57
Eurovalor Cons Dinam 121,84 0,76 2,44 Ultra Short-TermBond 167,31
Eurovalor Divdo Europ 123,68 2,33 -1,17 Eurp Equity-Income 31,43
Eurovalor Estados Unidos 105,90 0,28 11,02 US Large-Cap Blend Eq 37,97
Eurovalor Europ Este 223,58 -11,35 -10,61 Emerg Eurp Eq 15,75
Eurovalor Europ 123,39 1,21 7,18 Eurp Large-Cap Blend Eq 20,12
Eurovalor Europ Ptccion 116,80 0,02 0,98 Guaranteed Funds 86,02
Eurovalor Gar. Evolucin E 114,86 1,54 2,47 Guaranteed Funds 39,79
Eurovalor Gar. ndices Glo 130,73 2,25 4,51 Guaranteed Funds 65,26
Eurovalor Gar. Progresin 129,67 2,27 5,21 Guaranteed Funds 43,46
Eurovalor Gar. Revalorizac 84,41 3,36 4,49 Guaranteed Funds 82,02
Eurovalor Gar. Seleccin G 83,27 -0,45 0,82 Guaranteed Funds 126,98
Eurovalor Gar Crec 107,20 -0,12 2,09 Guaranteed Funds 146,35
Eurovalor Gar Dlar II 126,75 -0,64 1,40 Guaranteed Funds 40,17
Eurovalor Gar Energa 107,46 1,52 3,07 Guaranteed Funds 80,75
Eurovalor Gar Extra Luxe 154,88 1,06 9,19 Guaranteed Funds 78,74
Eurovalor Gar Extra Moda 109,65 2,40 2,92 Guaranteed Funds 67,13
Eurovalor Gar Mundial 106,04 0,86 1,52 Guaranteed Funds 59,80
Eurovalor Gbl Convert 125,45 2,26 3,53 Convert Bond - Gbl 16,22
Eurovalor Mix 15 92,22 1,96 3,43 Cautious Allocation 101,47
Eurovalor Mix 30 88,58 2,48 2,68 Cautious Allocation 63,15
Eurovalor Mix 50 84,81 3,33 2,73 Moderate Allocation 36,99
Eurovalor Mix 70 3,41 2,91 5,06 Aggressive Allocation 62,41
Eurovalor Rta Fija Corto 92,57 1,41 2,56 Dvsifid Bond - Sh Ter 58,89
Eurovalor Rta Fija 7,11 2,42 3,43 Dvsifid Bond 63,12
ptima Ahorro CP B 956,49 0,11 1,73 Mny Mk 330,52
ALPHAPLUSGESTORA
High Rate 17,53 4,47 8,46 Other Allocation 20,28
AMISTRA
Amistra Gbl 0,89 -0,98 -3,02 Flex Allocation - Gbl 21,69
AMUNDI
Amundi Arb Volatilit 13.852,42 0,21 0,34 Alt - Volatil 28,19
Amundi Dyarbt Volatilit I 6.215,43 0,21 0,42 Alt - Volatil 74,94
Amundi Gbl Macro 2 I 3.320,68 -0,07 -0,38 Alt - Debt Arb 179,40
Amundi Gbl Macro 4 6.553,49 -0,49 -1,82 Alt - Multistrat 81,06
AMUNDI IBERIA
Amundi Estrategia Bonos 664,84 0,78 2,66 Dvsifid Bond 22,97
Amundi Estrategia Gbl 972,37 1,30 3,36 Cautious Allocation - 15,29
Amundi Fondtes LP 210,08 3,63 7,08 Gov Bond 124,20
ING Direct FN Cons 11,72 0,69 2,15 Cautious Allocation - 171,79
ING Direct FN Dinam 12,14 2,32 4,29 Cautious Allocation 57,76
ING Direct FN Stoxx 50 11,47 2,28 5,13 Eurozone Large-Cap Eq 106,11
ING Direct FN Ibex 35 15,47 6,44 3,75 Spain Eq 267,85
Cmo leer nuestras tablas: El valor liquidativo est expresado en euros Las estrellas miden la rentabilidad en funcin del riesgo que ha tomado cada producto en los ltimos tres aos (cinco estrellas es la mxima calificacin y una la menor). Patrimonio: en millones de euros. Cmo se seleccionan los datos:
Slo se incluyen los fondos que tengan las siguientes caractersticas: estn dirigidos a particulares, tengan una inversin mnima inferior a los 10.000 euros, un patrimonio superior a los 15 millones de euros y antigedad de al menos tres aos. Fecha del fichero: 11 de abril, segn ltimos datos disponibles.
PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
LUNES, 14DE ABRIL DE 2014 EL ECONOMISTA
22 Fondos
Fondos
Banco Madrid Iber Acc 93,36 4,85 3,91 Spain Eq 121,01
Banco Madrid Rta Fija 9,68 7,24 11,90 Dvsifid Bond 204,97
BPERE Fondo Iber Adagio 111,11 0,96 1,45 Flex Allocation - Gbl 27,77
Interdn Pentathln 85,85 10,25 10,15 Other Allocation 19,75
Liberbank Ahorro 9,63 2,51 4,56 Dvsifid Bond - Sh Ter 145,69
Liberbank Cartera Conserv 7,08 1,89 2,52 Cautious Allocation 42,21
Liberbank Continental Gara 7,73 0,03 -0,12 Guaranteed Funds 40,13
Liberbank Diner 860,02 0,43 1,98 Ultra Short-TermBond 253,77
Liberbank 6 Gar 8,32 1,73 1,80 Guaranteed Funds 51,89
Liberbank Eurodlar Gar 7,55 -0,84 1,53 Guaranteed Funds 29,35
Liberbank Gbl 8,30 3,88 2,71 Flex Allocation - Gbl 73,33
Liberbank Mix RF 9,52 2,40 4,46 Cautious Allocation 21,72
Liberbank Mundial 6 Gar 8,50 2,23 3,44 Guaranteed Funds 19,63
Liberbank Rta 2014 Gar 8,83 0,40 3,77 Guaranteed Funds 60,88
Liberbank RV Espaa 10,30 4,57 1,56 Spain Eq 19,47
Liberbank Sectorial Gar 8,80 0,03 6,04 Guaranteed Funds 58,72
Liberbank Telecomunicacion 7,94 7,90 3,23 Guaranteed Funds 25,22
Premium JB Mod 826,02 2,20 2,84 Cautious Allocation - 20,54
BANKDEGROOFS.A.
Degroof Eqs Eurp Behaviora 37,63 3,64 6,56 Eurp Large-Cap Vle Eq 285,85
Degroof Eq EMU High Div Yl 86,62 1,80 5,93 Eurozone Large-Cap Eq 158,81
Degroof Gbl Ethical 107,33 2,26 5,56 Aggressive Allocation 30,35
Degroof Gbl Isis High C 73,16 1,41 3,96 Aggressive Allocation 517,65
Degroof Gbl Isis Low B Acc 75,86 1,76 3,60 Cautious Allocation - 683,82
Degroof Gbl Isis Md B Acc 92,22 1,99 4,71 Moderate Allocation - 2.284,37
Share Energy 973,68 4,55 0,03 Sector Eq Energy 52,16
Share Selection 1.806,74 -0,56 14,07 Eurp Large-Cap GwEq 73,85
BANKIAFONDOS
Bancaja Gar 12 136,65 3,13 7,47 Guaranteed Funds 19,38
Bankia Banca Privada Selec 11,79 2,24 4,54 Aggressive Allocation 40,51
Bankia Blsa Espaola 1.055,24 11,31 1,97 Spain Eq 65,25
Bankia Blsa USA 4,44 -4,58 8,36 US Large-Cap Blend Eq 17,28
Bankia Bonos CP (I) 1.704,10 0,37 1,56 Mny Mk 255,57
Bankia Bonos CP FIP 1,28 0,71 2,70 Ultra Short-TermBond 433,36
Bankia Bonos Duracin Flex 11,35 2,07 4,44 Corporate Bond 41,33
Bankia Divdo Espaa 16,00 5,63 2,85 Spain Eq 26,32
Bankia Divdo Europ 17,99 1,19 2,50 Eurp Equity-Income 45,83
Bankia Duracin Flex 0-2 10,48 1,85 3,00 Dvsifid Bond - Sh Ter 376,52
Bankia Top Ideas 7,12 0,94 8,65 Aggressive Allocation 30,71
Bankia Evolucin Mod 105,75 0,72 -0,95 Alt - Fund of Funds - M 15,86
Bankia Evolucin Prud 126,45 0,75 1,45 Alt - Fund of Funds - M 234,73
Bankia Fondtes CP 1.462,36 0,33 1,50 Mny Mk 73,67
Bankia Fondtes LP 167,79 1,55 2,75 Gov Bond - Sh Term 77,36
Bankia Fonduxo 1.807,33 8,47 10,54 Cautious Allocation 89,38
Bankia Gar 2016 101,73 1,89 6,30 Guaranteed Funds 107,28
Bankia Gar Blsa 3 8,55 1,21 1,28 Guaranteed Funds 97,70
Bankia Gar Rentas 5 130,94 3,60 4,78 Guaranteed Funds 184,89
Bankia Gar Rentas 6 9,31 4,01 4,93 Guaranteed Funds 117,46
Bankia Gobiernos LP 10,77 2,95 4,55 Gov Bond 36,32
Bankia Ind Ibex 146,28 4,73 2,82 Spain Eq 19,31
Bankia Inmob FII 76,78 -3,11 -11,88 Prpty - Direct Eurp 281,56
Bankia Mix Rta Fija 15 11,73 1,33 4,54 Cautious Allocation 484,42
Bankia Mix Rta Fija 30 10,68 1,13 3,51 Cautious Allocation 57,52
Bankia Mix Rta Variable 50 14,48 0,96 3,38 Moderate Allocation 27,82
Bankia Mix Rta Variable 75 6,74 1,80 4,03 Aggressive Allocation 17,58
Bankia Mix Rta Variable Es 27,96 8,88 4,99 Aggressive Allocation 62,35
Bankia Monetar Deuda (I) 118,47 0,15 1,30 Mny Mk 26,33
Bankia Rta Fija LP 16,82 1,85 4,11 Corporate Bond - Sh T 63,50
Bankia Rentab Objetivo CP 142,12 0,21 2,55 Other Bond 67,52
Bankia Rentab Objetivo MP 15,68 0,69 6,75 Other Bond 41,58
Bankia S & Mid Caps Espaa 323,85 10,66 6,25 Spain Eq 29,85
Bankia Soy As Cauto 121,29 0,84 2,10 Cautious Allocation - 40,83
Bankia Soy As Flex 105,74 0,93 2,68 Moderate Allocation - 28,83
Caja Madrid 1 Stoxx 125,61 1,30 3,98 Guaranteed Funds 38,34
Caja Madrid 1 Ibex 110,18 0,20 4,11 Guaranteed Funds 30,16
Caja Madrid 2 Stoxx 140,67 1,32 3,89 Guaranteed Funds 17,36
Caja Madrid Afianza 5 Aos 105,63 -0,50 2,60 Guaranteed Funds 23,17
ING Direct FN Mod 11,75 1,43 3,04 Cautious Allocation 150,41
ING Direct FN S&P 500 8,59 0,46 14,17 US Large-Cap Blend Eq 86,07
Rural Castilla La Mancha 81,64 0,08 1,87 Ultra Short-TermBond 28,86
AMUNDI LUXEMBOURGS.A.
Amundi F Absolut Forex SE- 105,61 1,43 1,07 Alt - Currency 329,00
Amundi F Absolut H Yld AE- 107,17 0,20 0,96 Alt - Debt Arb 40,65
Amundi F Absolut Vol Arb A 116,81 0,09 -0,23 Alt - Volatil 127,38
Amundi F Absolut Vol Eqs 133,02 -1,12 -3,56 Alt - Volatil 938,83
Amundi F Bd Corporate AE 17,91 2,75 5,67 Corporate Bond 677,78
Amundi F Convert Gbl AE-C 12,29 0,57 3,86 Convert Bond - Gbl He 294,94
Amundi F Eq Em Eurp AE-C 25,36 -7,92 -11,29 Emerg Eurp Eq 28,01
Amundi F Eq Glbl Aqua AE-C 118,12 2,29 11,11 Sector Eq Water 50,17
ARQUIGEST
Arquiuno 21,65 2,22 5,48 Cautious Allocation 33,83
ATL12CAPITALGESTIN
atl Capital Best Mngers 11,43 1,19 3,92 Moderate Allocation - 21,82
atl Capital Cartera Dinam 11,45 3,86 1,10 Flex Allocation 28,03
atl Capital Cartera Patrim 11,70 2,26 4,04 Cautious Allocation 47,20
atl Capital Lqdez 11,99 0,33 2,12 Mny Mk 44,43
Espinosa Partners Inversio 12,94 0,39 4,00 Flex Allocation 29,91
Fongrum/Valor 15,34 4,31 5,75 Flex Allocation - Gbl 15,49
AVIVAGESTIN
Aviva CP B 13,77 0,39 2,24 Ultra Short-TermBond 491,35
Aviva Espabolsa 23,70 4,34 8,08 Spain Eq 148,86
Aviva Eurobolsa 9,68 2,29 5,94 Eurozone Flex-Cap Eq 67,09
Aviva Fonvalor B 12,99 6,27 9,57 Moderate Allocation 65,71
Aviva Rta Fija B 16,60 3,71 7,13 Dvsifid Bond 71,28
AVIVAINVESTORSLUXEMBOURGSA
Aviva Investors Em Mkts Lo 13,76 2,62 1,63 Gbl Emerg Markets Bond 625,94
Aviva Investors Emerg Eurp 4,42 -0,07 -2,94 Emerg Eurp ex-Russia Eq 34,57
Aviva Investors Eurp Corp 3,30 2,62 6,00 Corporate Bond 89,23
Aviva Investors Eurp Eq B 7,21 2,59 8,78 Eurp ex-UK Large-Cap Eq 125,23
Aviva Investors Eurp Eq In 11,07 2,79 8,51 Eurp ex-UK Large-Cap Eq 165,24
Aviva Investors Eurp Real 10,25 6,66 8,01 Prpty - Indirect Eurp 57,11
Aviva Investors Long Term 74,36 7,86 9,18 Bond - Long Term 96,75
Aviva Investors Sh Term Eu 14,46 0,69 1,63 Gov Bond - Sh Term 35,53
AXAFUNDSMANAGEMENTS.A.
AXA WF Bonds AC 53,08 3,81 6,45 Dvsifid Bond 164,49
AXA WF Credit Plus AD 12,11 3,33 7,30 Corporate Bond 673,97
AXA WF Frm Em Markets AC 91,54 -2,77 -4,15 Gbl Emerg Markets Eq 318,02
AXA WF Frm Relative Vle 49,21 0,39 8,77 Eurozone Large-Cap Eq 783,47
AXA WF Frm Eurp Emerg AC 111,03 -12,97 -8,82 Emerg Eurp Eq 16,97
AXA WF Frm Eurp Microcap A 155,19 8,70 10,38 Eurp Small-Cap Eq 196,82
AXA WF Frm Eurp Opport AC 57,67 -1,35 8,65 Eurp Large-Cap Blend Eq 258,67
AXA WF Frm Eurp Real State 153,10 8,74 11,20 Prpty - Indirect Eurp 233,56
AXA WF Frm Eurp S C AC 111,41 4,35 11,65 Eurp Mid-Cap Eq 518,70
AXA WF Frm Gbl Real Est Se 95,69 2,20 9,89 Prpty - Indirect Gbl 67,68
AXA WF Frm Human Capital A 116,80 4,44 7,92 Eurp Flex-Cap Eq 292,10
AXA WF Frm Hybrid Rsces AC 82,99 1,23 -7,60 Sector Eq Natural Rsces 58,71
AXA WF Frm Italy AC 186,23 13,37 8,86 Italy Eq 498,31
AXA WF Frm Junior Energy A 119,20 4,51 0,14 Sector Eq Energy 171,19
AXA WF Frm Talents Gbl AC 270,65 -0,60 1,92 Gbl Flex-Cap Eq 130,40
AXA WF Gbl Flex 100 AC 62,12 0,52 5,32 Aggressive Allocation 56,36
AXA WF Gbl Flex 50 AC 61,82 1,71 4,90 Cautious Allocation - 136,11
AXA WF Gbl H Yld Bds A(H)- 79,82 2,74 8,16 Gbl H Yld Bond - Hedg 819,94
AXA WF Optimal Absolut Pia 55,47 -0,02 0,44 Cautious Allocation - 38,11
AXA WF Optimal Income AC 165,03 1,44 3,95 Flex Allocation 492,69
AXAINVESTMENTMANAGERSPARIS
AXA Aedificandi A Inc 240,70 4,89 4,85 Prpty - Indirect Eurozo 398,78
AXA Court Terme A Acc 2.416,58 0,07 0,33 Mny Mk - Sh Term 903,51
AXA Valeurs Responsables 34,02 0,86 5,42 Eurozone Large-Cap Eq 227,45
AXA Trsor Court Terme Acc 2.465,59 0,05 0,32 Mny Mk - Sh Term 553,92
BANCOMADRIDGESTINDEACTIVOS
Banco Madrid Ahorro 7,20 1,13 3,22 Ultra Short-TermBond 122,09
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
EL ECONOMISTA LUNES, 14DE ABRIL DE 2014
3
Fondos
Sabadell Bonos Emerg 11,81 2,25 3,07 Gbl Emerg Markets Bond 27,36
Sabadell Bonos Espaa 17,70 2,54 5,98 Dvsifid Bond - Sh Ter 18,17
Sabadell Bonos 9,81 5,29 6,32 Dvsifid Bond 54,80
Sabadell CP FIP 9,26 1,67 4,90 Ultra Short-TermBond 224,75
Sabadell Espaa Blsa 11,39 5,28 6,39 Spain Eq 146,73
Sabadell Espaa Divdo 17,08 6,35 5,32 Spain Eq 106,99
Sabadell Estados Unidos Bl 8,48 -2,07 10,49 US Large-Cap Blend Eq 60,64
Sabadell Yld 17,79 2,97 7,28 H Yld Bond 37,34
Sabadell Euroaccin 13,69 3,73 3,69 Eurozone Large-Cap Eq 149,53
Sabadell Europ Blsa 3,99 0,70 5,93 Eurp Large-Cap Vle Eq 100,95
Sabadell Europ Valor 9,75 3,47 6,34 Eurp Large-Cap Vle Eq 78,30
Sabadell Fondo Depsito 117,52 0,40 2,53 Ultra Short-TermBond 239,22
Sabadell Fondtes LP 8,46 1,60 3,35 Gov Bond - Sh Term 267,16
Sabadell Futur 10 Gar 9,66 0,30 4,27 Guaranteed Funds 21,29
Sabadell Gar 130 Aniversar 12,25 2,19 5,21 Guaranteed Funds 194,54
Sabadell Gar Extra 1 8,66 1,66 2,59 Guaranteed Funds 64,45
Sabadell Gar Extra 14 12,17 3,03 9,85 Guaranteed Funds 35,49
Sabadell Gar Extra 17 9,22 5,04 6,12 Guaranteed Funds 16,84
Sabadell Gar Extra 18 13,29 2,43 3,47 Guaranteed Funds 460,68
Sabadell Gar Extra 2 7,73 -0,26 0,32 Guaranteed Funds 69,10
Sabadell Gar Extra 3 6,83 2,77 2,04 Guaranteed Funds 34,54
Sabadell Gar Fija 1 6,76 0,24 3,34 Guaranteed Funds 30,07
Sabadell Gar Fija 14 8,20 2,17 4,89 Guaranteed Funds 123,74
Sabadell Gar Fija 3 12,70 0,24 3,15 Guaranteed Funds 101,58
Sabadell Gar Fija 5 8,58 0,44 4,30 Guaranteed Funds 19,77
Sabadell Gar Fija15 8,96 3,38 5,57 Guaranteed Funds 119,64
Sabadell Gar Superior 3 7,18 0,68 1,16 Guaranteed Funds 166,66
Sabadell Gar Superior 4 11,67 0,35 -0,27 Guaranteed Funds 20,91
Sabadell Gar Seleccin IV 17,80 1,20 5,78 Guaranteed Funds 15,99
Sabadell Inmob FII 114,06 0,13 -1,04 Prpty - Direct Eurp 929,87
Sabadell Intres 1 20,57 1,24 3,38 Dvsifid Bond - Sh Ter 146,53
Sabadell Intres Gar 5 12,93 0,44 4,01 Guaranteed Funds 25,16
Sabadell Intres Gar 6 10,82 0,68 1,83 Guaranteed Funds 16,95
Sabadell Japn Blsa 1,63 -12,96 -0,01 Jpn Large-Cap Eq 35,42
Sabadell Mix 50 FIP 8,67 2,01 5,91 Moderate Allocation 77,86
Sabadell Mix 70 FIP 8,51 1,94 6,64 Aggressive Allocation 45,33
Sabadell Progresin FIP 7,44 0,12 1,25 Mny Mk 134,88
Sabadell Quant V2 11,28 0,08 1,33 Ultra Short-TermBond 195,25
Sabadell Rend FIP 9,18 0,93 3,12 Ultra Short-TermBond 1.460,21
Sabadell Rend 11,61 0,61 1,91 Ultra Short-TermBond 556,69
Sabadell RF Mixta Espaa 9,00 2,42 2,65 Cautious Allocation 31,65
Sabadell RV Mixta Espaa 11,37 3,68 4,42 Moderate Allocation 15,31
Sabadell Solbank Blsa 26,99 4,85 2,69 Spain Eq 41,53
Sabadell Solbank Premium C 890,48 0,12 1,79 Ultra Short-TermBond 29,88
Sabadell Urquijo Patrim Pr 21,41 2,64 4,05 Cautious Allocation 59,16
BARCLAYSFUNDS
Barclays Bond Convert A 13,86 2,95 2,82 Convert Bond - Eurp 108,73
Barclays Eq A Acc 16,19 3,46 10,68 Eurozone Large-Cap Eq 192,44
BARCLAYSWEALTHMANAGERSESPAA
Barclays Blsa Espaa Selec 16,21 6,85 9,41 Spain Eq 188,29
Barclays Blsa Europ 504,02 0,10 3,39 Eurp Large-Cap Blend Eq 44,16
Barclays Blsa USA 5,37 -1,55 7,98 US Large-Cap Blend Eq 52,18
Barclays Bonos Cons 1.253,55 0,02 0,92 Ultra Short-TermBond 118,24
Barclays Bonos Corpor 7,22 0,30 1,74 Corporate Bond - Sh T 70,74
Barclays Bonos Larg 1.019,32 2,07 4,51 Dvsifid Bond 42,33
Barclays Deuda Pblica 6,79 1,80 4,76 Gov Bond - Sh Term 219,57
Barclays Espaa Rta Fija 2 6,86 6,11 0,49 Other 141,35
Barclays Eurib Plus 8,48 1,87 4,78 Other 76,11
Barclays Gar. Blsa EEUU 978,90 -0,22 2,65 Guaranteed Funds 63,01
Barclays Gar. Blsa Zona 8,34 1,28 3,31 Guaranteed Funds 22,67
Barclays Gar. Blsa Zona 9,10 1,32 3,68 Guaranteed Funds 139,72
Barclays Gar Acc Espaa 7,69 0,17 2,13 Guaranteed Funds 100,31
Barclays Gar Gig. Mundiale 6,76 0,16 1,45 Guaranteed Funds 117,83
Barclays Gest 25 6,71 1,25 3,98 Cautious Allocation 61,01
Caja Madrid Europ Top Gar. 7,20 0,55 2,03 Guaranteed Funds 77,62
Caja Madrid Eurostoxx 50 P 8,93 1,68 3,78 Guaranteed Funds 109,24
Caja Madrid Fondlibreta 20 127,16 0,31 3,49 Guaranteed Funds 18,68
Caja Madrid Fondlibreta 20 130,13 0,47 4,57 Guaranteed Funds 110,80
Gar Telecomunicaciones 1 11,39 0,20 0,76 Guaranteed Funds 101,48
BANKINTERGESTINDEACTIVOS
Bankinter Ahorro Activos 858,85 0,36 2,18 Mny Mk 983,84
Bankinter Blsa Espaa 1.217,05 5,77 5,86 Spain Eq 292,12
Bankinter BRIC 2014 Gar 1.066,35 -0,20 0,64 Guaranteed Funds 23,04
Bankinter Diner 1 728,53 0,27 2,02 Mny Mk 92,25
Bankinter Diner 2 892,73 0,32 2,25 Mny Mk 303,59
Bankinter Diner 1.425,31 0,20 1,87 Mny Mk 43,38
Bankinter Divdo Europ 1.090,78 2,87 3,77 Eurp Flex-Cap Eq 61,44
Bankinter EE.UU. Nasdaq 10 974,46 -3,01 13,76 Sector Eq Tech 20,59
Bankinter Eurostoxx 2018 G 83,58 3,50 5,80 Guaranteed Funds 24,78
Bankinter Fondo Monetar 1.803,34 -0,05 0,00 Mny Mk 23,65
Bankinter Futur Ibex 103,80 4,84 4,28 Spain Eq 149,34
Bankinter Gest Abierta 28,91 3,29 4,24 Dvsifid Bond 179,85
Bankinter Ibex 2015 Gar 100,52 4,42 18,26 Guaranteed Funds 16,28
Bankinter Ind Amrica 770,45 -0,56 12,75 US Large-Cap Blend Eq 167,86
Bankinter Ind Blsa Espaol 1.008,62 5,03 4,00 Guaranteed Funds 35,03
Bankinter Ind Europeo 50 549,57 1,41 5,74 Eurozone Large-Cap Eq 27,50
Bankinter Ind Japn 507,18 -12,06 10,01 Jpn Large-Cap Eq 55,01
Bankinter Mix Flex 1.061,10 2,94 9,55 Moderate Allocation 81,15
Bankinter Mix Rta Fija 92,17 3,11 6,43 Cautious Allocation 85,48
Bankinter Multiseleccin 2 67,87 1,39 3,69 Cautious Allocation - 43,15
Bankinter Multiseleccin D 892,30 1,12 7,07 Moderate Allocation - 32,40
Bankinter Pequeas Compa 282,91 5,95 9,85 Eurozone Flex-Cap Eq 45,28
Bankinter Plus 10 Gar 1.009,33 0,44 0,28 Guaranteed Funds 18,01
Bankinter Rta Dinam 1.245,63 1,82 3,52 Alt - Multistrat 29,17
Bankinter Rta Fija 2017 Ga 109,66 3,67 4,19 Guaranteed Funds 63,88
Bankinter Rta Fija Aguamar 1.192,63 1,69 6,26 Guaranteed Funds 25,24
Bankinter Rta Fija CP 1.016,57 1,92 3,98 Dvsifid Bond - Sh Ter 545,81
Bankinter Rta Fija LP 1.276,64 4,55 5,62 Dvsifid Bond 301,25
Bankinter Rta Variable 70,66 3,63 5,29 Eurp Large-Cap Vle Eq 93,88
Bankinter RF 2014 III Gar 66,07 0,07 3,27 Guaranteed Funds 18,99
Bankinter RF 2014 IV Gar 1.347,90 0,30 -0,95 Guaranteed Funds 27,70
Bankinter RF 2015 Gar 1.638,75 0,78 4,49 Guaranteed Funds 40,35
Bankinter RF 2016 II Gar 79,85 1,68 5,06 Guaranteed Funds 37,46
Bankinter RF Atlantis 2017 960,60 3,13 4,47 Guaranteed Funds 120,61
Bankinter Sector Telecomun 473,07 11,22 7,66 Sector Eq Communication 17,25
BK EE.UU. 55 Gar 1.508,48 0,96 6,18 Guaranteed Funds 19,74
BK Eurostoxx 55 Gar 746,14 1,50 3,39 Guaranteed Funds 16,86
BK Fondtes 40% CP 152,52 0,20 3,14 Guaranteed Funds 18,79
BK Multifondo II Gar 970,27 0,36 3,09 Guaranteed Funds 21,55
Cuenta Fiscal Oro Bankinte 1.318,80 0,25 1,56 Mny Mk 33,83
BANQUEDELUXEMBOURGINVESTMENTSS.A.
BL-Bond A 253,46 1,60 3,33 Dvsifid Bond 150,36
BL-Emerging Markets A 119,09 1,85 7,40 Gbl Emerg Markets Alloc 261,89
BL-Equities Dividend A 109,51 3,30 7,83 Gbl Equity-Income 591,12
BL-Equities Eurp B Acc 5.148,44 0,47 11,06 Eurp Large-Cap GwEq 558,49
BL-Equities Horizon B 761,99 -0,55 7,63 Gbl Large-Cap Blend Eq 43,34
BL-Global 30 A 615,05 0,24 1,03 Cautious Allocation - 302,08
BL-Global 50 A 787,64 0,26 2,93 Moderate Allocation - 368,87
BL-Global 75 A 1.183,67 0,28 5,45 Aggressive Allocation 339,00
BL-Global Bond A 303,06 1,05 3,67 Gbl Bond - Hedged 158,97
BL-Global Eq B 588,14 0,10 8,66 Gbl Large-Cap Blend Eq 297,60
BL-Global Flex A 98,29 3,10 1,74 Flex Allocation - Gbl 982,00
BL-Optinvest 123,50 1,40 2,09 Aggressive Allocation 148,78
BANSABADELLINVERSIN
Fidefondo 1.807,13 1,44 2,89 Dvsifid Bond - Sh Ter 16,76
Inversabadell 10 7,20 1,29 3,16 Cautious Allocation 152,83
Inversabadell 25 7,38 1,38 3,55 Cautious Allocation 324,35
Inversabadell 50 6,10 1,38 3,71 Moderate Allocation 67,83
Inversabadell 70 17,43 1,28 4,39 Aggressive Allocation 39,63
Sabadell Asia Emergente Bl 9,48 1,46 -3,67 Asia ex Jpn Eq 16,25
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
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PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
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RENTAB.
3 AOS
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MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
LUNES, 14DE ABRIL DE 2014 EL ECONOMISTA
44 Fondos
Fondos
BBVA Gest Decidida 6,62 4,09 4,77 Moderate Allocation 88,90
BBVA Gest Moder 5,64 3,24 4,98 Moderate Allocation 104,24
BBVA Gest Ptccion 2020 BP 12,05 6,53 6,72 Guaranteed Funds 37,98
BBVA Inver Europ II 10,77 0,05 1,71 Guaranteed Funds 19,70
BBVA Mejores Ideas (Cubier 7,09 -0,56 9,10 Gbl Large-Cap Blend Eq 27,21
BBVA Multiactivo Cons 10,64 0,12 0,07 Cautious Allocation 138,57
BBVA Multiactivo Decidido 720,99 0,48 7,10 Aggressive Allocation 63,99
BBVA Plan Rentas 2014 B 12,05 -0,05 2,62 Guaranteed Funds 42,11
BBVA Plan Rentas 2014 C 11,96 0,02 2,96 Guaranteed Funds 26,22
BBVA Plan Rentas 2014 D 8,65 0,03 2,92 Guaranteed Funds 17,00
BBVA Plan Rentas 2014 E 11,96 0,29 3,57 Guaranteed Funds 53,17
BBVA Plan Rentas 2014 G 9,96 0,05 2,78 Guaranteed Funds 19,67
BBVA Plan Rentas 2014 I 12,04 -0,05 2,82 Guaranteed Funds 55,97
BBVA Plan Rentas 2014 J 12,15 0,18 2,88 Guaranteed Funds 32,74
BBVA Plan Rentas 2014 K 920,43 0,00 2,48 Guaranteed Funds 19,05
BBVA Plan Rentas 2014 L 11,99 -0,06 2,57 Guaranteed Funds 27,50
BBVA Plan Rentas 2014 M 10,20 -0,02 2,46 Guaranteed Funds 42,43
BBVA Plan Rentas 2014 N 12,17 0,17 2,34 Guaranteed Funds 17,44
BBVA Plan Rentas 2015 B 1.252,69 1,57 3,77 Guaranteed Funds 108,89
BBVA Plan Rentas 2016 B 13,68 1,61 5,72 Guaranteed Funds 160,13
BBVA Plan Rentas 2016 E 12,63 3,05 5,13 Guaranteed Funds 80,66
BBVA Plan Rentas 2016 12,88 2,02 5,50 Guaranteed Funds 154,43
BBVA Plan Rentas 2017 B 13,12 4,50 4,69 Guaranteed Funds 88,14
BBVA Plan Rentas 2018 13,30 4,39 5,53 Guaranteed Funds 147,08
BBVA Ranking 12,88 0,28 2,47 Guaranteed Funds 157,34
BBVA Ranking II 10,93 0,31 2,49 Guaranteed Funds 32,90
BBVA Rend Europ 13,10 5,55 2,80 Other Bond 129,25
BBVA Rend Europ II 11,73 6,28 3,30 Other Bond 87,53
BBVA Rentab Europ Gar. II 8,88 4,30 4,76 Guaranteed Funds 165,04
BBVA Revalorizacin Europ 10,75 1,59 7,52 Guaranteed Funds 138,25
BBVA Revalorizacin Europ 12,88 2,19 6,83 Guaranteed Funds 19,31
BBVA Seleccin Blsa 13,05 2,64 9,30 Guaranteed Funds 28,16
BBVA Seleccin Blsa II 12,65 1,70 6,49 Guaranteed Funds 49,99
Multiactivo Mix Rta Fija 725,25 1,65 1,74 Cautious Allocation - 15,04
BELGRAVECAPITALMANAGEMENTLTD
Vitruvius Emerg Markets Eq 438,08 0,58 -3,10 Gbl Eq - Currency Hedge 62,78
Vitruvius Eurp Eq B 283,45 2,20 7,86 Eurp Large-Cap Blend Eq 196,38
BELGRAVIACAPITAL
Belgravia psilon 1.823,41 5,48 4,99 Flex Allocation 27,12
BESTINVERGESTIN
Bestinfond 156,79 4,76 11,18 Eurp Flex-Cap Eq 1.982,02
Bestinver Blsa 53,74 8,26 8,21 Spain Eq 509,46
Bestinver Int 32,84 4,12 12,22 Eurp Flex-Cap Eq 1.925,69
Bestinver Mix 27,43 5,62 6,46 Aggressive Allocation 60,42
Bestinver Mix Int 8,31 2,67 9,27 Aggressive Allocation 116,30
Bestinver Rta 11,96 0,56 1,22 Cautious Allocation 199,40
BMNGESTINDEACTIVOS
BMN Blsa Espaola 10,21 5,77 5,18 Spain Eq 21,56
BMN Fondepsito 12,16 0,38 2,56 Ultra Short-TermBond 122,43
BMN Gar Seleccin XI 12,46 2,42 4,77 Guaranteed Funds 17,47
BMN Intres Gar 10 11,94 5,02 6,54 Guaranteed Funds 19,54
BMN Intres Gar 11 14,05 8,05 5,55 Guaranteed Funds 42,10
BMN Intres Gar 9 12,29 4,76 2,08 Guaranteed Funds 17,45
BMN Mix Flex 24,68 4,72 4,99 Aggressive Allocation 15,12
BMN RF Corporativa 9,86 1,84 3,50 Corporate Bond - Sh T 15,45
Cajagranada Fondplazo Gara 13,13 -0,01 3,36 Guaranteed Funds 17,56
Cajagranada Gar Acc 12,81 0,38 3,20 Guaranteed Funds 21,99
BNPPARIBASGESTINDEINVERSIONES
Beta Deuda Fondtes LP 16,49 3,30 5,06 Gov Bond - Sh Term 38,30
BNP Paribas Blsa Espaola 19,30 6,39 5,43 Spain Eq 43,46
BNP Paribas Caap Dinam 9,94 0,37 6,10 Aggressive Allocation 21,42
BNP Paribas Caap Equilibra 14,96 0,59 4,72 Moderate Allocation - 55,72
BNP Paribas Caap Mod 10,56 1,16 1,32 Cautious Allocation 30,06
Barclays Gest 50 6,73 1,10 5,78 Moderate Allocation 27,96
Barclays Gest Rta Fija 6,82 0,84 2,67 Dvsifid Bond - Sh Ter 33,92
Barclays Gest Total 6,13 2,36 7,29 Flex Allocation - Gbl 97,70
Barclays Inflacin Plus 10.365,50 1,68 4,95 Other Bond 34,49
Barclays Intres Gar 1 8,13 -0,25 8,33 Guaranteed Funds 58,94
Barclays Tesor. 893,04 -0,04 0,40 Mny Mk 214,89
BARINGINTERNATIONALFUNDMGRS(IRELAND)
Baring Ch Select A Inc 11,96 -3,63 -1,67 Ch Eq 33,63
Baring Gbl Select A Inc 11,14 -4,62 5,16 Gbl Large-Cap GwEq 34,78
BBVAASSETMANAGEMENT
BBVA 5-100 Eurostoxx 7,17 1,58 2,34 Guaranteed Funds 31,01
BBVA Acumulacin Europ 14,27 3,15 9,14 Guaranteed Funds 88,38
BBVA Ahorro CP 2.147,63 0,02 0,89 Ultra Short-TermBond 1.450,00
BBVA Blsa Ch 9,96 -1,68 1,23 Ch Eq 34,96
BBVA Blsa Desarrollo Soste 12,35 0,25 8,88 Gbl Large-Cap Blend Eq 27,19
BBVA Blsa Emerg MF 10,34 0,75 -2,41 Gbl Emerg Markets Eq 26,41
BBVA Blsa 7,42 0,07 -0,48 Eurozone Large-Cap Eq 233,66
BBVA Blsa Europ 75,48 -1,46 2,17 Eurp Large-Cap Blend Eq 262,48
BBVA Blsa Europ Finanzas 329,45 4,41 0,29 Sector Eq Financial Ser 21,24
BBVA Blsa 27,05 7,22 3,64 Spain Eq 155,40
BBVA Blsa Ind 7,77 2,30 5,07 Eurozone Large-Cap Eq 83,20
BBVA Blsa Ind 21,92 6,32 3,64 Spain Eq 158,04
BBVA Blsa Ind Japn (Cubie 3,96 -12,28 10,77 Jpn Large-Cap Eq 31,52
BBVA Blsa Ind USA (Cubiert 12,67 1,26 11,94 US Eq - Currency Hedged 20,91
BBVA Blsa Japn 4,03 -9,58 7,40 Jpn Large-Cap Eq 15,90
BBVA Blsa Latam 1.270,28 3,77 -7,61 Latan Eq 39,75
BBVA Blsa Tecn. y Telecom. 9,34 0,97 8,59 Sector Eq Tech 115,66
BBVA Blsa USA (Cubierto) 12,31 0,70 11,11 US Large-Cap Blend Eq 100,53
BBVA Blsa USA 13,30 0,24 12,97 US Large-Cap Blend Eq 126,79
BBVA Bonos 2018 13,01 4,65 6,54 Dvsifid Bond 390,46
BBVA Bonos Ahorro Plus 7.447,18 0,13 1,14 Ultra Short-TermBond 213,76
BBVA Bonos Corpor LP 12,72 2,26 4,95 Corporate Bond 141,46
BBVA Bonos CP 17,20 -0,01 0,61 Ultra Short-TermBond 151,83
BBVA Bonos CP Plus 16,10 0,75 2,56 Dvsifid Bond - Sh Ter 169,79
BBVA Bonos Dlar CP 60,55 -0,68 0,28 $ Mny Mk 88,97
BBVA Bonos Int Flex 15,12 2,88 4,26 Gbl Bond - Biased 22,98
BBVA Bonos LP Flex 14,86 0,81 2,72 Dvsifid Bond - Sh Ter 108,94
BBVA Bonos Plaz II 12,60 5,84 5,59 Other Bond 93,89
BBVA Bonos Plaz IV 1.077,67 6,20 4,58 Other Bond 94,07
BBVA Bonos Rentas II 13,39 5,54 5,25 Other Bond 149,65
BBVA Bonos Rentas III 12,50 3,70 4,00 Other Bond 203,79
BBVA Bonos Rentas IV 13,74 5,45 4,48 Other Bond 112,00
BBVA Bonos Rentas V 12,37 3,30 3,84 Other Bond 122,89
BBVA Cesta Gbl 797,72 0,61 2,26 Guaranteed Funds 109,27
BBVA Cesta Gbl II 1.084,60 -0,04 0,68 Guaranteed Funds 86,11
BBVA Comb Europ 13,48 0,32 4,77 Guaranteed Funds 172,63
BBVA Comb Europ II 9,85 0,53 4,99 Guaranteed Funds 121,28
BBVA Comb Europ III 17,81 1,11 6,84 Guaranteed Funds 64,56
BBVA Comb Europ IV 12,27 0,85 3,46 Guaranteed Funds 38,38
BBVA Crec Europ Diversif. 12,31 4,17 6,26 Guaranteed Funds 48,16
BBVA Crec Europ 12,60 3,02 6,19 Guaranteed Funds 61,19
BBVA Diner Fondtes CP 1.470,68 0,07 1,36 Ultra Short-TermBond 338,11
BBVA Europ Consolidado 9,33 1,15 1,46 Guaranteed Funds 95,38
BBVA Europ Consolidado II 10,45 0,98 1,28 Guaranteed Funds 29,32
BBVA Europ ptimo 11,63 0,48 0,87 Guaranteed Funds 66,51
BBVA Fon-Plazo 2014 D 1.584,10 0,26 3,57 Guaranteed Funds 146,47
BBVA Fon-Plazo 2014 F 1.213,56 0,01 2,82 Guaranteed Funds 176,24
BBVA Fon-Plazo 2014 H 12,50 0,13 3,41 Guaranteed Funds 194,04
BBVA Fon-Plazo 2014 I 1.283,12 0,22 2,92 Guaranteed Funds 31,87
BBVA Fon-Plazo 2016 E 13,05 3,16 5,30 Guaranteed Funds 168,40
BBVA Fon-Plazo 2016 12,16 1,25 4,10 Guaranteed Funds 103,90
BBVA Fon-Plazo 2018 12,71 5,37 5,14 Guaranteed Funds 97,70
BBVA Gest Conserv 10,86 1,84 2,32 Cautious Allocation 222,59
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
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MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
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PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
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3 AOS
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MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
EL ECONOMISTA LUNES, 14DE ABRIL DE 2014
5
Fondos
BNY Mellon Co Fd S C Eq 12,54 7,46 5,96 Eurozone Small-Cap Eq 92,74
BPI GLOBALINVESTMENTFUNDMGTCOS.A.
BPI GIF Europ (LUX) R 12,59 0,87 5,58 Eurp Large-Cap Blend Eq 35,00
CAJAESPAAFONDOS
Fondespaa Blsa Americana 85,70 0,66 11,03 Guaranteed Funds 23,62
Fondespaa Blsa Eurp Gar. 67,78 1,30 1,93 Guaranteed Funds 36,71
Fondespaa Blsa Eurp Gar. 76,19 0,74 1,92 Guaranteed Funds 24,96
Fondespaa Blsa Inter. Gar 86,11 1,38 6,05 Guaranteed Funds 53,54
Fondespaa-Duero Alternati 67,63 0,54 1,30 Alt - Fund of Funds - M 127,79
Fondespaa-Duero BE Gar. I 372,61 3,46 6,26 Guaranteed Funds 50,72
Fondespaa-Duero Cons 69,89 0,65 1,75 Cautious Allocation 75,65
Fondespaa-Duero Depsito 9,48 0,26 1,74 Ultra Short-TermBond 22,91
Fondespaa-Duero Divisa 81,93 -0,55 2,21 Alt - Currency 16,19
Fondespaa-Duero Dlar Gar 101,65 1,01 2,87 Guaranteed Funds 67,91
Fondespaa-Duero Emprended 61,89 2,02 3,12 Moderate Allocation 17,94
Fondespaa-Duero Fondtes C 67,97 0,40 1,49 Ultra Short-TermBond 43,29
Fondespaa-Duero Fondtes L 98,62 3,54 5,11 Gov Bond - Sh Term 154,85
Fondespaa-Duero Gar. Rta 69,27 0,83 4,55 Guaranteed Funds 60,29
Fondespaa-Duero Gar. Rta 77,27 0,63 2,79 Guaranteed Funds 120,28
Fondespaa-Duero Gar. Rta 84,11 0,77 4,89 Guaranteed Funds 208,11
Fondespaa-Duero Gar. Rta 74,27 1,00 4,10 Guaranteed Funds 48,21
Fondespaa-Duero Gar. Rta 72,88 0,24 3,93 Guaranteed Funds 21,16
Fondespaa-Duero Gar. RF 4 89,98 1,32 3,23 Guaranteed Funds 47,87
Fondespaa-Duero Gar.RF VI 86,82 3,65 4,51 Guaranteed Funds 74,43
Fondespaa-Duero Gbl Macro 8,54 -2,67 5,37 Alt - Gbl Macro 18,32
Fondespaa-Duero Horiz 201 369,68 2,81 1,95 Other Allocation 27,83
Fondespaa-Duero Horiz 201 73,06 1,72 1,64 Other Bond 73,55
Fondespaa-Duero Mod 67,64 1,03 2,10 Cautious Allocation 34,47
Fondespaa-Duero Monetar 1.217,55 0,14 1,49 Ultra Short-TermBond 87,56
Fondespaa-Duero Rta Fija 14,00 1,86 3,06 Cautious Allocation 29,21
Fondespaa-Duero RF LP 104,78 2,45 5,32 Dvsifid Bond - Sh Ter 61,65
Fondespaa-Duero RV Espao 377,87 4,92 4,07 Spain Eq 29,11
Fondespaa-Duero RV Europ 10,22 0,54 2,17 Eurp Large-Cap Vle Eq 23,04
Fonduero Acc Gar 385,71 0,09 0,70 Guaranteed Funds 31,03
Fonduero Eurobolsa Gar 406,45 2,15 9,12 Guaranteed Funds 76,68
CAJAINGENIEROSGESTIN
Caja Ingenieros 2015 2E Ga 7,58 1,49 4,18 Guaranteed Funds 37,74
Caja Ingenieros 2015 Gar 11,04 0,68 4,86 Guaranteed Funds 30,57
Caja Ingenieros Emerg 10,20 -0,12 -3,58 Gbl Emerg Markets Eq 15,50
Caja Ingenieros Gest Alt. 6,37 -0,15 -1,37 Alt - Fund of Funds - M 16,61
Caja Ingenieros Gbl 5,45 0,05 8,76 Gbl Large-Cap Blend Eq 21,74
Caja Ingenieros Iberian Eq 8,30 6,93 7,77 Spain Eq 18,96
Caja Ingenieros Rta 12,12 -0,81 4,08 Aggressive Allocation 21,94
Fonengin ISR 11,64 1,24 4,81 Cautious Allocation - 37,96
CAJALABORALGESTIN
Caja Laboral Ahorro 10,94 0,23 1,29 Ultra Short-TermBond 17,21
Caja Laboral Blsa 20,21 3,79 1,99 Spain Eq 29,13
Caja Laboral Blsa Gar. VI 9,40 3,50 3,08 Guaranteed Funds 21,56
Caja Laboral Blsa Gar. XV 8,27 3,18 7,99 Guaranteed Funds 17,83
Caja Laboral Bolsas Eurp 6,63 1,80 9,23 Eurp Large-Cap Blend Eq 23,75
Caja Laboral Diner 1.167,84 0,02 0,12 Mny Mk 32,22
Caja Laboral Patrim 14,34 2,27 3,09 Cautious Allocation 18,22
Caja Laboral Rta Asegurada 9,62 0,86 4,39 Guaranteed Funds 67,15
Caja Laboral Rta Asegurada 9,38 0,17 4,96 Guaranteed Funds 35,65
Caja Laboral Rta Asegurada 7,29 0,27 3,20 Guaranteed Funds 36,26
Caja Laboral Rta 14,98 1,20 4,79 Guaranteed Funds 34,08
Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,61 0,79 4,68 Guaranteed Funds 68,76
Caja Laboral RF Gar. II 10,75 1,27 4,23 Guaranteed Funds 158,32
Caja Laboral RF Gar III 11,50 2,14 3,71 Guaranteed Funds 101,54
Caja Laboral RF Gar IX 10,41 3,24 2,92 Guaranteed Funds 62,84
Caja Laboral RF Gar V 10,46 3,89 1,44 Guaranteed Funds 61,20
Caja Laboral RF Gar VI 9,14 1,43 2,48 Guaranteed Funds 47,46
Caja Laboral RF Gar VIII 7,31 2,87 3,37 Guaranteed Funds 33,05
IK Rta Fija Gar VI 10,09 1,45 3,52 Guaranteed Funds 15,93
CANDRIAMBELGIUM
BNP Paribas Dvsifid 9,54 0,53 2,74 Moderate Allocation 26,22
BNP Paribas 9,46 2,58 4,78 Dvsifid Bond - Sh Ter 53,51
BNP Paribas Gbl Ass Allc. 9,93 1,26 3,31 Moderate Allocation 53,28
BNP Paribas Gbl Dinver 10,80 1,17 2,86 Moderate Allocation - 32,53
BNP Paribas Mix Mod 10,37 2,18 1,33 Cautious Allocation - 19,25
BNP Paribas Rta Fija CP 889,69 0,17 0,39 Dvsifid Bond - Sh Ter 51,76
Segunda Generacin Rta 8,11 1,50 1,41 Cautious Allocation - 29,82
BNPPARIBASINVESTMENTPARTNERSLUX
BNP Paribas Quam Fund 10/2 122,08 0,61 1,26 Cautious Allocation - 389,78
BNPP L1 Bond Wrd Plus C C 1.475,35 2,83 3,50 Gbl Bond 322,31
BNPP L1 Dvsifid Activ Clic 123,43 -0,62 2,62 Guaranteed Funds 47,13
BNPP L1 Dvsifid Activ Clic 112,87 -0,65 0,91 Guaranteed Funds 33,60
BNPP L1 Dvsifid Wrd Balanc 182,76 1,04 0,71 Moderate Allocation - 353,49
BNPP L1 Dvsifid Wrd Gw C C 187,55 0,97 1,37 Aggressive Allocation 161,77
BNPP L1 Dvsifid Wrd High G 138,80 0,78 1,91 Aggressive Allocation 33,37
BNPP L1 Eq C C 298,13 1,83 7,45 Eurozone Large-Cap Eq 103,61
BNPP L1 Eq Eurp C C 516,76 0,11 8,25 Eurp Large-Cap Blend Eq 305,70
BNPP L1 Eq Netherlands C C 846,12 -0,78 3,15 Netherlands Eq 19,16
BNPP L1 Eq Wrd C C 185,32 -1,40 4,67 Gbl Large-Cap Blend Eq 101,28
BNPP L1 Safe Balanc W1 C D 141,11 0,26 -0,35 Capital Protected 140,38
BNPP L1 Safe Balanc W10 C 121,97 0,28 -0,35 Capital Protected 139,59
BNPP L1 Safe Balanc W4 C D 124,90 0,13 -2,24 Capital Protected 104,68
BNPP L1 Safe Balanc W7 C D 123,30 0,37 -1,53 Capital Protected 159,06
BNPP L1 Safe Gw W1 C D 159,46 0,16 -0,24 Capital Protected 66,80
BNPP L1 Safe Gw W10 C D 142,50 0,26 0,86 Capital Protected 46,81
BNPP L1 Safe Gw W4 C D 133,11 0,05 -2,34 Capital Protected 27,00
BNPP L1 Safe Gw W7 C D 130,52 0,76 -0,99 Capital Protected 33,60
BNPP L1 Safe Stability W1 119,73 0,09 -0,86 Capital Protected 162,15
BNPP L1 Safe Stability W10 106,67 0,10 -0,89 Capital Protected 154,56
BNPP L1 Safe Stability W4 111,60 -0,13 -2,02 Capital Protected 102,92
BNPP L1 Safe Stability W7 112,65 0,14 -1,55 Capital Protected 156,97
BNPP L1 Stainble Activ All 372,78 2,18 4,44 Cautious Allocation 166,66
Fundquest International Eu 87,39 3,46 5,64 Eurozone Large-Cap Eq 48,88
Parvest Bond C C 204,71 3,57 5,06 Dvsifid Bond 779,52
Parvest Bond Corporate C 168,52 3,11 5,98 Corporate Bond 1.543,49
Parvest Bond Gov C C 353,95 4,34 6,00 Gov Bond 1.277,80
Parvest Bond Inflation-L 128,72 3,66 2,01 Inflation-Linked Bond 105,83
Parvest Bond Md Term C C 177,86 2,23 3,99 Dvsifid Bond 1.000,86
Parvest Bond Sh Term C C 123,12 0,79 1,68 Dvsifid Bond - Sh Ter 480,93
Parvest Bond Wrd Inflation 134,46 2,96 3,37 Gbl Inflation-Linked Bo 98,71
Parvest Convert Bond Eurp 152,98 2,88 4,65 Convert Bond - Eurp 691,48
Parvest Convert Bond Eurp 145,29 2,85 3,79 Convert Bond - Eurp 224,36
Parvest Dvsifid Dynam C C 213,97 2,40 3,18 Flex Allocation - Gbl 75,95
Parvest Enhanced Cash 18 M 118,84 0,25 0,23 Corporate Bond - Sh T 36,36
Parvest Enhanced Cash 6 Mo 109,16 0,33 0,46 Ultra Short-TermBond 207,85
Parvest Environmental Oppo 121,89 1,71 5,39 Sector Eq Ecology 135,63
Parvest Eq Eurp Mid C C C 587,72 3,70 11,42 Eurp Mid-Cap Eq 84,13
Parvest Eq Eurp S C C C 147,53 5,34 15,31 Eurp Small-Cap Eq 992,46
Parvest Eq Eurp Vle C C 146,62 1,07 5,99 Eurp Large-Cap Vle Eq 222,95
Parvest Eq High Div Eurp C 84,20 0,74 7,11 Eurp Equity-Income 462,27
Parvest Flex Assets C C 109,18 0,07 -1,15 Alt - Fund of Funds - M 31,15
Parvest Flex Bond Eurp Cor 49,36 1,36 2,53 Corporate Bond 366,01
Parvest Gbl Environment C 133,25 -1,97 8,41 Sector Eq Ecology 217,52
Parvest Mny Mk C C 209,71 0,06 0,33 Mny Mk 1.017,85
Parvest Multi-Strat Low Vo 102,25 -0,04 -0,29 Alt - Multistrat 95,79
Parvest STEP 90 C C 1.144,13 0,27 -3,54 Guaranteed Funds 91,16
Parvest Stainble Bond Co 136,69 3,05 5,88 Corporate Bond 460,83
Parvest Stainble Eq Eurp C 100,20 0,50 5,14 Eurp Large-Cap Blend Eq 78,63
Parworld Track UK C C 99,37 0,29 7,74 UK Large-Cap Blend Eq 15,83
BNYMELLONASSETMANAGEMENTLTD.
BNY Mellon Gbl High Yld Bd 1,66 2,59 5,59 Gbl H Yld Bond - Hedg 120,73
BNY Mellon S C Euroland A 3,52 8,03 11,26 Eurozone Mid-Cap Eq 15,53
BNYMELLONFUNDMANAGEMENT(LUX) S.A.
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
LUNES, 14DE ABRIL DE 2014 EL ECONOMISTA
66 Fondos
Fondos
CX Propietat FII 3,53 0,14 -17,37 Prpty - Direct Eurp 64,45
CONVICTIONSASSETMANAGEMENT
Convictions Premium P 1.618,62 1,31 -1,77 Flex Allocation - Gbl 292,98
CPRASSETMANAGEMENT
CPR 3-5 SR P 474,83 2,96 5,00 Gov Bond 28,51
CPR Credixx Invest Grade P 12.329,82 1,36 4,13 Gbl Bond - Biased 53,54
CPR Gbl Inflation P 447,09 3,05 4,18 Gbl Inflation-Linked Bo 37,57
CREDIGS
IK Ahorro 1.005,75 0,77 2,03 Dvsifid Bond - Sh Ter 18,60
CRDITAGRICOLELUXEMBOURG
LIS Active Management P C 1.292,75 0,15 2,83 Moderate Allocation - 89,34
LIS Eq PB-EUR C 908,10 -1,02 3,20 Gbl Large-Cap Blend Eq 19,82
LIS Serenity C 1.359,50 1,51 1,97 Gbl Bond - Hedged 95,57
CRDITAGRICOLEMERCAGESTIN
Bankoa Intres Gar 2 856,24 0,24 3,35 Guaranteed Funds 22,64
Bankoa-Ahorro Fondo 112,24 0,37 1,97 Mny Mk 30,94
C.A. Mercapatrimonio 15,70 2,67 4,52 Cautious Allocation 31,59
C.A. Seleccin 6,82 0,73 0,92 Alt - Fund of Funds - M 21,64
Credit Agricole Bankoa RF 1.259,61 0,45 1,33 Ultra Short-TermBond 53,38
Fondgeskoa 244,04 2,79 2,85 Moderate Allocation 25,65
CREDITSUISSEFUNDMANAGEMENTS.A.
CS BF (Lux) Corp Shrt Dur 90,63 0,99 2,37 Corporate Bond - Sh T 378,82
CS BF (Lux) Inflation Link 103,26 0,86 1,63 Inflation-Linked Bond 304,73
CS EF (Lux) Eurp Prpty B 17,47 7,91 7,92 Prpty - Indirect Eurp 20,93
CS EF (Lux) Gbl Prestige B 18,49 -6,09 11,03 Sector Eq Consumer Good 255,20
CS EF (Lux) Gbl Vle B 8,90 3,61 6,49 Gbl Flex-Cap Eq 346,45
CS EF (Lux) Italy B 371,62 13,32 5,85 Italy Eq 58,95
CS EF (Lux) S & Mid C Eurp 2.061,24 8,67 12,32 Eurp Mid-Cap Eq 117,43
CS EF (Lux) S & Mid C Germ 1.775,25 0,09 14,14 Germany Small/Mid-Cap E 591,90
CS Portfolio Fund (Lux) Ba 150,71 1,05 3,90 Moderate Allocation - 342,89
CS Portfolio Fund (Lux) Gw 140,28 0,65 4,09 Aggressive Allocation 90,53
CS Portfolio Fund (Lux) In 114,63 1,54 3,56 Cautious Allocation - 464,51
CS Portfolio Fund (Lux) Re 76,21 3,49 5,87 Cautious Allocation - 120,96
CSF (Lux) Relative Ret Eng 137,62 2,70 5,83 Dvsifid Bond 34,24
CRDITSUISSEGESTIN
CS Blsa 174,54 4,91 4,68 Spain Eq 76,14
CS Duracin Flex 1.067,07 1,21 1,84 Cautious Allocation - 83,85
CS Eq Yld 7,57 1,56 1,12 Aggressive Allocation 15,93
CS Gbl Fd Gest Atva 11,43 1,28 1,08 Moderate Allocation - 19,20
CS Monetar 12,78 0,30 1,81 Mny Mk 344,61
CS Rta Fija 0-5 835,71 2,26 4,12 Dvsifid Bond - Sh Ter 154,89
Patribond 15,29 0,54 3,70 Aggressive Allocation 52,68
Patrival 9,45 0,00 3,81 Aggressive Allocation 37,11
DBPLATINUMADVISORSS.A.
DB Platinum IV Dyn Cash R1 101,06 0,08 0,11 Mny Mk 799,96
DB Platinum IV Sov Plus R1 148,32 3,13 1,66 Cautious Allocation - 152,52
DEGROOFGESTIONINSTITUTIONNELLE-LUX
Ulysses Gbl Fund 676,82 0,38 7,69 Gbl Bond - Biased 20,02
Ulysses LT Funds Eurp Gene 222,49 5,44 11,00 Eurp Flex-Cap Eq 101,62
DEKAINTERNATIONALS.A.
Deka-Commodities CF (A) 69,80 3,84 -9,47 Commodities - Broad Bas 160,59
Deka-ConvergenceAktien CF 141,07 -7,59 -10,26 Emerg Eurp Eq 267,75
Deka-ConvergenceRenten CF 49,14 2,06 3,22 Emerg Eurp Bond 337,25
Deka-Global ConvergenceAkt 96,22 -1,08 -1,52 Gbl Emerg Markets Eq 32,61
Deka-Global ConvergenceRen 41,68 2,51 4,03 Gbl Emerg Markets Bond 291,76
DekaLux-Deutschland TF (A) 102,94 -3,61 6,15 Germany Large-Cap Eq 578,13
DekaLux-MidCap TF (A) 57,77 1,44 6,73 Eurp Mid-Cap Eq 123,55
DUXINVERSORES
Dux Rentinver Rta Fija 12,45 1,55 3,43 Dvsifid Bond 19,06
DWSINVESTMENTGMBH
DWS Akkumula 681,39 1,21 5,69 Gbl Large-Cap Blend Eq 3.335,98
DWS Aktien Strategie Deuts 263,01 1,72 13,31 Germany Large-Cap Eq 1.463,48
Candriam Sust Bds C Inc 258,81 2,71 4,64 Dvsifid Bond 128,07
Candriam Sust Corp Bds C 430,64 2,53 5,18 Corporate Bond 208,40
Candriam Sust Sht Trm Bd 249,18 0,64 1,86 Dvsifid Bond - Sh Ter 71,73
Candriam Sust Eurp C Acc 21,29 -0,37 4,47 Eurp Large-Cap Blend Eq 178,65
Candriam Sust Wrd Bonds C 2.744,20 2,17 5,15 Gbl Bond 15,70
Candriam Sust Wrd C Acc 21,06 0,62 10,69 Gbl Large-Cap Blend Eq 29,33
Candriam Stainble High Acc 341,31 1,42 4,53 Aggressive Allocation 33,67
Candriam Stainble Low Acc 4,13 1,86 4,77 Cautious Allocation 46,34
Candriam Stainble Md Acc 6,02 1,65 4,64 Moderate Allocation 134,56
CANDRIAMFRANCE
Candriam Index Arb C 1.361,94 0,28 1,30 Alt - Mk Neutral - Eq 1.350,63
Candriam Long Sh Risk Arb 40.120,59 1,02 -2,77 Alt - Event Driven 52,71
Candriam Risk Arb C 2.524,83 1,15 1,09 Alt - Event Driven 48,47
CANDRIAMLUXEMBOURG
Dexia Eqs L Emerg Mkts C A 577,85 1,04 -1,27 Gbl Emerg Markets Eq 395,17
Dexia Eqs L 50 C Acc 502,78 1,40 2,23 Eurozone Large-Cap Eq 80,92
Dexia Eqs L Eurp C Acc 844,97 -0,24 6,50 Eurp Large-Cap Blend Eq 611,59
Dexia Eqs L Eurp Innovatio 1.331,43 -0,28 6,11 Eurp Large-Cap GwEq 197,70
Dexia Eqs L France C Acc 375,47 2,41 1,83 France Large-Cap Eq 16,97
Dexia Eqs L Germany C Acc 393,60 -2,21 7,40 Germany Large-Cap Eq 116,46
Dexia Eqs L Netherlands C 267,65 -0,29 3,78 Netherlands Eq 19,62
Dexia Eqs L Sust Emerg Mkt 101,89 1,10 -2,70 Gbl Emerg Markets Eq 52,85
Dexia Eqs L Sust Wrd C Acc 226,86 0,61 10,90 Gbl Large-Cap Blend Eq 219,53
Dexia Mny Mk AAA C Acc 105,20 0,02 0,32 Mny Mk - Sh Term 1.383,79
CAPITALATWORKMANAGEMENTCOMPANY
CapitalAtWork As Eq at Wor 148,48 -1,89 -1,31 Asia-Pacific incl Jpn E 147,09
CapitalAtWork Cash+ at Wor 150,00 0,54 1,71 Dvsifid Bond - Sh Ter 156,49
CapitalAtWork Contrarian E 424,97 -0,01 11,39 Gbl Large-Cap Blend Eq 387,92
CapitalAtWork Corporate Bo 235,40 3,62 6,89 Corporate Bond 429,88
CapitalAtWork Eurp Eq at W 418,91 1,84 10,22 Eurp Large-Cap Blend Eq 303,31
CapitalAtWork Inflation at 173,43 3,01 4,55 Inflation-Linked Bond 69,58
CARMIGNACGESTION
Carmignac Court Terme A 3.763,06 0,06 0,48 Mny Mk - Sh Term 317,20
Carmignac Emergents A ac 695,79 -1,88 -0,53 Gbl Emerg Markets Eq 1.342,56
Carmignac Euro-Entrepreneu 250,71 5,06 11,91 Eurp Mid-Cap Eq 321,69
Carmignac Euro-Patrim A 302,91 -0,33 3,33 Moderate Allocation 424,86
Carmignac Investissement A 949,41 -5,85 3,02 Gbl Large-Cap GwEq 7.312,61
Carmignac Patrim A acc 558,27 -2,11 2,84 Moderate Allocation - 23.980,99
Carmignac Pf Capital Plus 1.154,50 1,17 3,48 Ultra Short-TermBond 1.933,57
Carmignac Pf Commodities A 271,03 1,94 -12,68 Sector Eq Natural Rsces 627,34
Carmignac Pf EM Discovery 1.101,01 2,40 0,40 Gbl Emerg Markets Eq 249,89
Carmignac Pf Gde Eurp A 160,11 1,88 4,98 Eurp Large-Cap GwEq 307,56
Carmignac Pf Glb Bond A 1.129,35 3,78 5,51 Gbl Bond 605,39
Carmignac Profil Ractif 1 169,33 -5,26 1,79 Flex Allocation - Gbl 156,46
Carmignac Profil Ractif 5 161,50 -1,57 1,46 Moderate Allocation - 379,33
Carmignac Profil Ractif 7 190,66 -3,72 1,75 Aggressive Allocation 238,49
Carmignac Scurit A acc 1.691,78 1,42 3,21 Dvsifid Bond - Sh Ter 6.251,27
CARTESIOINVERSIONES
Cartesio X 1.700,37 2,41 6,16 Cautious Allocation 277,37
Cartesio Y 1.922,43 3,69 7,55 Flex Allocation 166,32
CATALUNYACAIXAINVERSI
Caixa Catalunya Borsa 14 6,12 -0,24 0,78 Guaranteed Funds 30,20
Caixa Catalunya Previsi 24,32 1,58 7,31 Guaranteed Funds 28,16
CX Borsa Espanya 47,93 4,07 0,09 Spain Eq 28,92
CX Borsa Europ 8,51 2,36 -4,19 Eurp Flex-Cap Eq 17,87
CX Crec 48,37 2,08 5,41 Gbl Flex-Cap Eq 24,97
CX Dinmic 100 52,66 -0,36 -3,32 Flex Allocation - Gbl 35,71
CX Dinmic 30 32,61 1,09 -1,24 Cautious Allocation - 34,90
CX Diner 7,50 -0,06 0,84 Mny Mk 51,59
CX Evoluci Rendes 5 11,50 -0,13 3,37 Guaranteed Funds 15,62
CX Evoluci Rendes Maig 20 7,08 3,78 1,84 Other Bond 25,74
CX Gar 3 8,51 0,39 3,63 Guaranteed Funds 25,59
CX Liquiditat 1.782,34 0,36 0,83 Ultra Short-TermBond 31,50
CX Mundiborsa 27,65 -1,02 -3,03 Gbl Large-Cap Blend Eq 16,92
CX Patrim 7,29 0,68 2,53 Dvsifid Bond - Sh Ter 17,18
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
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RENTAB.
3 AOS
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MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
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PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
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MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
EL ECONOMISTA LUNES, 14DE ABRIL DE 2014
7
Fondos
EdR Signatures IG C 325,37 2,31 4,87 Corporate Bond 77,46
EdR Tricolore Rendement D 216,61 5,41 6,22 France Large-Cap Eq 1.690,77
EdR US Vle & Yld C 155,15 -0,89 11,98 US Large-Cap Vle Eq 1.850,01
EDMONDDEROTHSCHILDINVESTMENTADVISORS
EdR Eurp Convert Bonds A 252,27 5,30 4,32 Convert Bond - Eurp 79,59
ELLIPSISASSETMANAGEMENT
Ellipsis Master Top ECI Fu 17,35 3,01 6,42 Convert Bond - Eurp 223,91
ERSTE-SPARINVESTKAG
ESPA Ass Backed A 79,88 2,66 7,19 Other Bond 56,95
ESPA Bond Corporate BB A 125,49 2,43 7,89 H Yld Bond 166,56
ESPA Bond Danubia A 62,65 1,74 3,40 Emerg Eurp Bond 476,95
ESPA Bond Emerg Markets A 70,70 4,32 5,88 Gbl Emerg Markets Bond 282,67
ESPA Bond Emerg Markets Co 111,10 2,88 7,10 Gbl Emerg Markets Corpo 464,09
ESPA Bond Euro-Midterm A 63,36 2,09 3,70 Dvsifid Bond 68,59
ESPA Bond USA H Yld A 95,65 3,24 7,22 H Yld Bond - Other Hedg 145,00
ESPA Rsve A 997,84 0,15 0,97 Mny Mk 326,31
ESPA Sh Term Emerging-Mark 77,57 0,64 -1,79 Gbl Emerg Markets Bond 36,02
ESPA Stock Asia Infras A 5,20 0,19 -7,43 Sector Eq Infras 30,20
ESPA Stock Eurp Active A 92,57 0,05 6,35 Eurp Large-Cap Blend Eq 135,88
ESPA Stock Europe-Emerging 74,34 -9,54 -10,80 Emerg Eurp Eq 79,59
ESPA Stock Istanbul A 278,23 16,70 -7,10 Turkey Eq 44,94
ESPA Stock Russia A 5,02 -15,91 -16,90 Russia Eq 16,82
ESAFINTERNATIONAL
ES Eurp Eq R 96,44 1,43 3,25 Eurp Large-Cap Blend Eq 98,77
ES Gbl Bond 258,41 11,39 17,77 Gbl Bond - Biased 99,17
ES Gbl Enhancement 832,71 3,39 11,31 Corporate Bond - Sh T 55,08
ES Gbl Eq 95,36 -1,07 3,34 Gbl Large-Cap GwEq 16,66
ESPRITOSANTOGESTIN
ESAF 10 28,01 1,66 2,80 Cautious Allocation 60,74
ESAF Blsa Seleccin 13,76 5,74 -0,81 Spain Eq 32,74
ESAF Capital Plus 1.828,41 2,27 4,60 Ultra Short-TermBond 388,08
ESAF Fondtes LP 18,22 3,14 2,85 Gov Bond - Sh Term 75,09
ESAF Fonplazo 2015 1.132,41 0,50 3,06 Other Bond 25,21
ESAF Gbl Flex 0-100 11,70 3,64 2,83 Cautious Allocation - 28,06
ESAF Patrim 844,29 0,18 1,34 Ultra Short-TermBond 53,37
ESAF Rend Fijo Gar. 7,33 0,17 3,74 Guaranteed Funds 57,50
ESAF Rta Fija Larg 102,68 3,66 6,64 Dvsifid Bond 20,22
ESAF Solidez Gar II 13,45 2,03 3,16 Guaranteed Funds 16,59
Fondibas 11,19 3,20 0,53 Cautious Allocation 15,11
Gar Ptccion 955,97 1,69 4,31 Guaranteed Funds 32,07
Gar Ptccion II 7,82 1,52 3,48 Guaranteed Funds 17,64
Gesdivisa 19,01 0,99 3,15 Other Allocation 66,79
Gbl Best Selection 11,98 1,52 3,98 Flex Allocation 17,49
ETHENEAINDEPENDENTINVESTORSS.A.
Ethna-AKTIV E A 124,89 1,05 4,71 Cautious Allocation - 6.726,29
EURIZONCAPITALS.A.
Eurizon EasyFund Absolut A 117,39 2,18 3,20 Alt - Multistrat 195,03
Eurizon EasyFund Absolut P 116,88 1,08 2,68 Alt - Long/Short Debt 192,00
Eurizon EasyFund Bd Corp 68,04 0,99 3,78 Corporate Bond - Sh T 723,40
Eurizon EasyFund Bd H Yld 194,44 3,19 7,06 Gbl H Yld Bond - Hedg 926,36
Eurizon EasyFund Bd Intl L 130,96 2,75 2,68 Gbl Bond 170,62
Eurizon EasyFund Cash R 113,92 0,05 0,85 Mny Mk 3.062,71
Eurizon EasyFund Eq Ch LTE 84,07 -4,05 -2,86 Ch Eq 106,07
Eurizon EasyFund Eq Engy & 147,22 2,14 -0,76 Sector Eq Energy 64,36
Eurizon EasyFund Eq R 98,01 2,69 4,51 Eurozone Large-Cap Eq 133,50
Eurizon EasyFund Eq Jpn LT 56,72 -12,02 3,85 Jpn Large-Cap Eq 296,13
Eurizon EasyFund Eq SC Eur 558,32 5,24 7,57 Eurp Mid-Cap Eq 101,92
Eurizon EasyFund Orizzonte 132,35 1,28 3,01 Capital Protected 15,16
F&CMANAGEMENTLIMITED
F&C Eurp Eq A 16,25 -0,25 14,18 Eurp Large-Cap Blend Eq 50,34
F&C Eurp H Yld Bond A 14,34 3,31 8,48 Eurp H Yld Bond 29,54
F&C Eurp S C A 22,67 5,54 18,72 Eurp Small-Cap Eq 238,73
F&C Gbl Convert Bond A 16,84 2,31 5,80 Convert Bond - Gbl 993,46
F&C HVB-Stiftungsfonds A 971,52 0,74 2,90 Cautious Allocation 251,61
DWS Biotech 118,87 1,67 30,71 Sector Eq Biotechnology 264,51
DWS Convert 126,98 2,34 2,46 Convert Bond - Gbl He 358,02
DWS Covered Bond Fund LD 52,66 3,44 6,71 Corporate Bond 2.142,41
DWS Deutschland 164,49 0,66 12,64 Germany Large-Cap Eq 4.413,58
DWS Emerg Markets Typ O 79,40 -0,05 -5,31 Gbl Emerg Markets Eq 129,75
DWS Gbl Gw 77,36 1,18 8,01 Gbl Large-Cap GwEq 599,22
DWS Health Care Typ O 150,75 4,01 20,48 Sector Eq Healthcare 255,67
DWS High Income Bond Fund 26,84 3,23 6,71 H Yld Bond 111,50
DWS Hybrid Bond Fund LD 39,77 3,68 9,99 Corporate Bond 496,95
DWS Internationale Renten 103,61 2,44 3,31 Gbl Bond 172,66
DWS Tech Typ O 84,56 1,82 11,38 Sector Eq Tech 220,25
DWS Top Dividende LD 94,33 2,24 9,28 Gbl Equity-Income 10.577,87
DWS Top Eurp 121,83 3,81 9,53 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.088,06
DWS US EquitiesTyp O 261,70 2,74 13,14 US Flex-Cap Eq 47,19
DWSINVESTMENTS.A.
DWS Concept DJE Alpha Rent 111,16 0,84 4,22 Cautious Allocation - 402,22
DWS Rsve 134,65 0,10 0,75 Ultra Short-TermBond 158,78
DWS renta 52,14 3,85 4,60 Eurp Bond 651,19
DWS Floating Rate Notes 83,49 0,19 1,00 Ultra Short-TermBond 1.434,01
DWS India 1.346,38 9,36 -6,05 India Eq 157,31
DWS Invest Emerg Mkts Top 96,67 1,57 -1,66 Gbl Emerg Markets Eq 324,46
DWS Invest Corporate Bon 145,16 3,32 8,28 Corporate Bond 763,79
DWS Invest Gbl Infras FC 110,45 6,86 4,30 Sector Eq Infras 302,46
DWS Osteuropa 575,55 -9,74 -10,45 Emerg Eurp Eq 178,30
DWS Russia 163,30 -17,79 -13,31 Russia Eq 154,80
DWS Trkei 179,52 11,63 -5,73 Turkey Eq 75,26
FPM F Stockp Germany All C 309,70 6,35 9,18 Germany Small/Mid-Cap E 181,60
FPM F Stockp Germany Large 252,67 7,35 16,08 Germany Small/Mid-Cap E 64,86
DWSINVESTMENTS(SPAIN)
DWS Acc Espaolas 30,03 6,03 3,92 Spain Eq 42,03
DWS Ahorro 1.340,35 0,04 0,97 Ultra Short-TermBond 122,37
DWS Crec A 10,02 0,54 5,57 Moderate Allocation - 120,24
DWS Foncreativo 9,31 1,30 4,21 Cautious Allocation 21,02
DWS Fondepsito Plus A 7,95 0,04 1,18 Ultra Short-TermBond 681,46
DWS Mixta A 26,83 3,88 4,50 Moderate Allocation 39,00
DWS Seleccin Altern 7,39 0,52 1,74 Alt - Fund of Funds - M 36,11
EASTCAPITALASSETMANAGEMENTS.A.
East Capital (Lux) Russian 60,59 -22,75 -15,78 Russia Eq 628,89
East Capital Lux Eastern E 57,92 -12,89 -12,49 Emerg Eurp Eq 381,98
EDMGESTIN
EDM Rta 10,57 0,38 1,79 Ultra Short-TermBond 27,61
EDM-Ahorro 24,98 1,48 4,62 Dvsifid Bond - Sh Ter 101,69
EDM-Inversin R 54,17 6,05 12,84 Spain Eq 161,44
EDM-Radar Inver 1,22 5,15 11,05 Eurozone Flex-Cap Eq 25,60
EDMONDDEROTHSCHILDASSETMANAGEMENT
EdR Allocation Dynamique C 137,99 0,59 4,25 Aggressive Allocation 22,66
EdR Allocation Patrim C 138,62 0,57 0,73 Moderate Allocation 22,50
EdR Allocation Rendement C 144,01 0,13 1,16 Cautious Allocation 87,41
EdR Bond Allocation C 193,06 3,37 3,06 Flex Bond 204,28
EdR Ch A 211,64 1,35 -10,07 Ch Eq 91,84
EdR Emerg Bonds C 118,51 6,96 11,21 Gbl Emerg Markets Bond 180,34
EdR Credit Sh Term C 143,74 0,54 1,98 Corporate Bond - Sh T 148,50
EdR Leaders C 332,52 2,26 6,43 Eurozone Flex-Cap Eq 226,74
EdR SRI A 310,18 1,01 5,37 Eurozone Large-Cap Eq 43,02
EdR Eurp Convert A 575,38 2,85 4,25 Convert Bond - Eurp 1.394,09
EdR Eurp Midcaps A 332,74 5,13 6,68 Eurp Mid-Cap Eq 156,79
EdR Eurp Synergy A 132,20 0,24 6,45 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.685,66
EdR Eurp Vle & Yld C 103,73 0,73 7,32 Eurp Large-Cap Vle Eq 649,38
EdR Geo Energies C 155,06 3,73 -8,06 Sector Eq Natural Rsces 15,23
EdR Gbl Emerg A 128,30 -0,04 -2,80 Gbl Emerg Markets Eq 78,68
EdR Gbl Healthcare A 620,12 0,76 19,16 Sector Eq Healthcare 246,93
EdR India A 188,87 9,96 -3,19 India Eq 83,31
EdR Premiumsphere A 143,65 -4,23 11,66 Sector Eq Consumer Good 72,40
EdR Signatures 12M A 178,51 0,13 0,83 Ultra Short-TermBond 170,12
EdR Signatures H Yld C 320,20 3,28 7,33 H Yld Bond 326,32
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
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3 AOS
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PATRIMONIO VALOR
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RATING
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PATRIMONIO
LUNES, 14DE ABRIL DE 2014 EL ECONOMISTA
88 Fondos
Fondos
Rural Gar. 14,50 Rta Fija 652,06 2,51 5,39 Guaranteed Funds 59,22
Rural Gar 2016 879,66 1,79 4,74 Guaranteed Funds 16,80
Rural Gar Eurobolsa 625,68 1,75 1,35 Guaranteed Funds 26,98
Rural Gar Rta Fija 2015 733,20 0,72 3,88 Guaranteed Funds 84,59
Rural Gar 10,70 Rta Fija 751,84 0,36 -4,93 Guaranteed Funds 67,76
Rural Gar 9,70 855,56 5,01 1,12 Guaranteed Funds 102,14
Rural Gar BRIC 743,42 0,37 -0,80 Guaranteed Funds 20,25
Rural Gar RF I 1.254,43 2,09 4,30 Guaranteed Funds 64,60
Rural Gar RF II 993,38 1,72 5,40 Guaranteed Funds 106,36
Rural Gar RV IV 1.167,25 2,55 10,72 Guaranteed Funds 32,25
Rural Intres Gar 2017 957,69 3,70 4,19 Guaranteed Funds 56,44
Rural Mix 25 841,79 3,24 2,03 Cautious Allocation 119,69
Rural Mix 50 1.418,26 3,99 0,71 Moderate Allocation 17,60
Rural Rend 8.362,37 0,16 0,97 Ultra Short-TermBond 20,41
Rural Rta Fija 1 1.268,96 0,38 1,14 Ultra Short-TermBond 229,08
Rural Rta Fija 3 1.280,17 2,52 4,78 Dvsifid Bond - Sh Ter 70,05
Rural Rta Fija 5 881,72 4,17 7,39 Dvsifid Bond 22,47
Rural Rta Variable Espaa 634,20 5,94 1,40 Spain Eq 62,21
Rural Rentas Gar 779,22 5,22 4,26 Guaranteed Funds 142,19
GESIURISASSETMANAGEMENT
Catalana Occidente Blsa Es 28,00 5,15 4,84 Spain Eq 18,62
Catalana Occidente Patrim 15,41 2,10 -0,81 Flex Allocation 17,55
Gesiuris Fixed Income 12,41 1,11 3,31 Ultra Short-TermBond 75,21
Gesiuris Patrimonial 15,62 3,43 -0,47 Other Allocation 18,11
Privary F2 Discrecional 112,27 0,18 0,84 Other Allocation 29,19
GESNORTE
Fondonorte Eurobolsa 5,95 2,38 5,72 Eurozone Large-Cap Eq 48,08
Fondonorte 3,97 1,84 4,81 Cautious Allocation 472,41
GESPROFIT
Fonprofit 1.868,85 0,45 4,68 Moderate Allocation - 225,06
Profit Diner 1.637,85 0,38 2,54 Mny Mk 68,27
GESTIFONSA
Dinercam 1.244,87 0,55 3,34 Ultra Short-TermBond 87,91
Foncam 1.813,56 2,98 7,34 Dvsifid Bond 43,53
Fondo Seniors 9,00 2,49 6,06 Dvsifid Bond - Sh Ter 24,94
RV 30 Fond 14,27 3,77 6,41 Cautious Allocation 23,06
GLGPARTNERSASSETMANAGEMENTLIMITED
GLG Eurp Eq D 152,51 -0,33 6,74 Eurp Large-Cap Blend Eq 62,92
GLG Gbl Sustainability Eq 75,69 -2,89 4,01 Sector Eq Ecology 30,73
GOLDMANSACHSASSETMANAGEMENTINTERNATI
GS Eurp CORE Eq Base Inc 12,29 4,33 7,41 Eurp Large-Cap Vle Eq 111,95
GS Eurp Portfolio Base 127,65 0,86 8,43 Eurp Large-Cap Blend Eq 74,81
GS Glbl Fixed Income + Hdg 11,73 2,18 5,31 Gbl Bond - Hedged 297,03
GS Glbl Fixed Income Hdgd 11,14 2,11 4,27 Gbl Bond - Hedged 309,23
GROUPAMAASSETMANAGEMENT
Gan Dynamisme I Inc 2.465,01 1,89 5,28 Eurozone Large-Cap Eq 63,63
Gan Prudence I Inc 1.891,48 3,72 6,64 Cautious Allocation 16,58
Groupama Etat CT I Inc 1.423,53 1,27 3,08 Gov Bond - Sh Term 64,66
Groupama Index Inflation M 1.326,35 2,67 4,32 Gbl Inflation-Linked Bo 62,32
Groupama Montaire Etat I 222,39 0,04 0,50 Mny Mk 22,36
GVCGAESCOGESTIN
Fondguissona Gbl Blsa 19,79 2,94 7,09 Eurp Flex-Cap Eq 25,35
GVC Gaesco Constantfons 9,15 0,15 0,68 Mny Mk 97,91
GVC Gaesco Europ 4,07 1,02 6,43 Eurp Large-Cap Vle Eq 29,92
GVC Gaesco Fondo de Fd 9,13 -2,19 7,05 Gbl Large-Cap Blend Eq 16,54
GVC Gaesco Patrimonialista 11,45 1,13 1,97 Flex Allocation - Gbl 35,74
GVC Gaesco Rta Fija 21,96 0,77 2,50 Dvsifid Bond - Sh Ter 15,06
GVC Gaesco Retorno Absolut 134,44 -0,65 3,24 Alt - Multistrat 55,30
GVC Gaesco S Caps A 10,90 12,77 6,09 Eurozone Small-Cap Eq 37,19
GVC Gaesco T.F.T. 8,33 3,14 11,62 Sector Eq Tech 20,17
IM 93 Rta 12,94 0,49 2,39 Flex Allocation 16,40
HENDERSONFUNDMANAGEMENT(LUXEMBOURG) S
Henderson Horizon Pan Eurp 14,65 3,46 10,37 Alt - Long/Short Eq - E 795,31
F&C Jap Eq A 19,70 -9,22 4,85 Jpn Large-Cap Eq 133,99
FIDELITY(FILINVMGMT(LUX) S.A.)
Fidelity Currency Fund 17,86 0,01 0,03 Mny Mk 31,33
FINANCIREDEL'ECHIQUIER
Acropole Convert Eurp A 1.206,82 1,58 1,77 Convert Bond - Eurp 121,09
Acropole Convert Monde A 1.044,56 0,42 2,29 Convert Bond - Gbl He 103,92
Agressor 1.674,32 5,15 7,88 France Small/Mid-Cap Eq 1.636,95
Echiquier Agenor 230,66 2,95 4,23 Eurp Small-Cap Eq 642,12
Echiquier Major 196,60 1,61 8,61 Eurp Large-Cap GwEq 1.078,70
Echiquier Patrim 868,67 1,97 2,80 Cautious Allocation 707,99
FONDITELGESTIN
Fonditel Albatros A 8,91 1,82 2,06 Alt - Multistrat 60,32
Fonditel Rta Fija Mixta In 7,54 1,91 1,27 Cautious Allocation 44,91
FRANKLINTEMPLETONINVESTMENTS(LUX)
Franklin Eq Selection N Ac 9,25 1,20 -0,61 Gbl Large-Cap Blend Eq 27,64
Franklin Strategic Balanc 11,61 0,09 4,96 Moderate Allocation - 44,36
Franklin Strategic Conserv 12,53 1,21 3,53 Cautious Allocation - 17,98
Franklin Strategic Dynam A 11,12 -0,89 5,69 Aggressive Allocation 48,10
G.I.I.C. FINECO
Fon Fineco Diner 956,60 0,08 0,26 Mny Mk 91,74
Fon Fineco Excel 9,70 2,23 2,65 Other Bond 60,09
Fon Fineco I 13,07 0,99 1,57 Aggressive Allocation 61,91
Fon Fineco Valor 9,83 1,73 3,82 Eurozone Large-Cap Eq 33,91
Multifondo Amrica 13,97 0,56 10,14 US Eq - Currency Hedged 26,13
Multifondo Europ 15,13 2,38 9,35 Eurp Large-Cap Blend Eq 49,07
GAMAXMANAGEMENTAG
Gamax Funds Junior A 10,14 -2,03 8,68 Gbl Large-Cap GwEq 132,72
Gamax Funds Maxi-Bond A 6,46 3,03 3,34 Gbl Bond - Biased 71,84
Gamax Maxi Asien A 12,16 -2,09 -0,11 Asia-Pacific incl Jpn E 58,43
GENERALI FUNDMANAGEMENTS.A.
Generali IS GaranT 1 DX 118,28 1,30 3,93 Guaranteed Funds 63,89
Generali IS GaranT 2 DX 108,70 2,38 2,71 Guaranteed Funds 84,15
Generali IS German Eq DX 114,94 -1,01 7,64 Germany Large-Cap Eq 19,11
GESALCAL
Alcal Blsa Mix 13,21 2,45 2,05 Moderate Allocation 18,06
Alcal Uno 15,88 0,37 1,55 Dvsifid Bond - Sh Ter 15,80
Fonalcal 30,33 2,23 -0,11 Moderate Allocation 17,56
Riva y Garca Acc I 21,19 4,37 1,63 Aggressive Allocation 15,90
GESBUSA
Fonbusa Fd 67,94 -0,09 3,65 Aggressive Allocation 22,68
Fonbusa Mix 118,20 3,85 6,19 Moderate Allocation 28,25
GESCONSULT
Gesconsult Cons A 84,47 0,33 2,40 Dvsifid Bond - Sh Ter 19,87
Gesconsult CP 699,58 0,79 2,59 Ultra Short-TermBond 112,04
Gesconsult Len Valores Mi 22,96 6,11 4,86 Moderate Allocation 32,73
Gesconsult Rta Fija Flex 26,68 5,11 4,58 Cautious Allocation 88,19
Gesconsult Rta Variable 36,45 5,28 5,27 Spain Eq 28,96
GESCOOPERATIVO
Gescooperativo Deuda Sob. 670,12 0,19 1,31 Mny Mk 134,35
Rural 10,60 Gar Rta Fija 1.003,76 0,38 4,25 Guaranteed Funds 39,93
Rural 12,60 Gar Rta Fija 761,68 0,53 4,71 Guaranteed Funds 172,43
Rural 13 Gar Rta Fija 805,82 0,57 4,11 Guaranteed Funds 119,93
Rural 14 Gar Rta Fija 671,67 0,80 4,63 Guaranteed Funds 86,79
Rural 2017 Gar 1.253,79 3,82 4,58 Guaranteed Funds 46,40
Rural 9 Gar Rta Fija 733,30 1,61 3,83 Guaranteed Funds 46,34
Rural 9,51 Gar Rta Fija 698,34 3,28 3,69 Guaranteed Funds 66,61
Rural Blsa Espaola Gar 875,66 0,08 1,90 Guaranteed Funds 37,42
Rural Blsa Gar 700,45 1,67 4,96 Guaranteed Funds 19,30
Rural Bonos 2 Aos 1.148,02 1,02 4,42 Gov Bond - Sh Term 97,69
Rural Cesta Conserv 20 740,27 1,45 0,87 Cautious Allocation 15,97
Rural Rta Variable 541,58 0,16 4,60 Eurozone Large-Cap Eq 22,15
Rural Europ Gar 989,82 2,57 4,01 Guaranteed Funds 20,61
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
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3 AOS
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RATING
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PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
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2014
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RENTAB.
3 AOS
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MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
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PATRIMONIO
EL ECONOMISTA LUNES, 14DE ABRIL DE 2014
9
Fondos
INVERCAIXAGESTIN
FonCaixa 75 Gbl 6,53 2,99 0,20 Alt - Multistrat 15,46
FonCaixa Blsa Div. Europ E 6,25 1,78 12,08 Eurp Equity-Income 152,72
FonCaixa Blsa Espaa 150 6,14 8,96 1,71 Spain Eq 56,82
FonCaixa Blsa 28,46 2,26 4,31 Eurozone Large-Cap Eq 176,74
FonCaixa Blsa Gest Espaa 39,24 6,36 4,60 Spain Eq 149,93
FonCaixa Blsa Gest Estn 20,78 4,83 2,76 Eurozone Large-Cap Eq 62,56
FonCaixa Blsa Gest Europ E 6,00 2,12 5,66 Eurp Large-Cap Blend Eq 31,15
FonCaixa Blsa Gest Suiza E 35,26 0,58 8,16 Switzerland Large-Cap E 120,67
FonCaixa Blsa Indice Espa 8,02 6,32 3,22 Spain Eq 139,37
FonCaixa Blsa Sel. Emerg. 6,88 -1,37 -4,12 Gbl Emerg Markets Eq 31,57
FonCaixa Blsa Sel. Europ E 10,97 0,60 8,11 Eurp Large-Cap Blend Eq 173,54
FonCaixa Blsa Sel. Gbl Est 8,24 -0,57 6,29 Gbl Large-Cap Blend Eq 62,42
FonCaixa Blsa Sel. Japn E 4,26 -7,96 5,59 Jpn Large-Cap Eq 17,46
FonCaixa Blsa Sel. USA Est 9,03 -0,50 10,53 US Large-Cap Blend Eq 36,99
FonCaixa Blsa S Caps Est 12,79 8,60 9,74 Eurozone Mid-Cap Eq 145,50
FonCaixa Blsa USA 7,94 0,63 13,13 US Large-Cap Blend Eq 19,04
FonCaixa Cartera Blsa 6,01 -1,84 5,98 Gbl Large-Cap Blend Eq 117,06
FonCaixa Cartera Blsa USA 9,28 0,63 13,19 US Large-Cap Blend Eq 58,67
FonCaixa Cartera Gbl 7,76 2,32 4,57 Gbl Emerg Markets Bond 111,51
FonCaixa Cartera RF Duraci 7,89 3,42 6,64 Gov Bond 130,60
FonCaixa Fonstresor Catalu 9,43 4,18 7,87 Gov Bond - Sh Term 56,18
FonCaixa Gar. Eurobolsa 3 6,70 0,84 3,43 Guaranteed Funds 37,50
FonCaixa Gar. Eurobolsa 4 7,37 1,48 6,44 Guaranteed Funds 82,83
FonCaixa Gar. Europ Protec 6,59 -0,38 1,52 Guaranteed Funds 92,70
FonCaixa Gar. Europ Protec 6,55 0,36 1,60 Guaranteed Funds 84,89
FonCaixa Gar. Europ Ptccio 6,55 -0,18 1,42 Guaranteed Funds 174,74
FonCaixa Gar. Ibex Ptccion 6,30 -0,06 2,06 Guaranteed Funds 50,31
FonCaixa Gar. Ptccion Emer 6,79 0,43 0,37 Guaranteed Funds 25,65
FonCaixa Gar. RF 2017 Est 7,66 2,97 4,77 Guaranteed Funds 485,44
Foncaixa Gar RF 4 131,04 1,64 5,15 Guaranteed Funds 15,11
Foncaixa Impulso 870,55 0,14 1,46 Ultra Short-TermBond 147,91
Foncaixa Intres 843,62 0,82 1,96 Ultra Short-TermBond 173,99
FonCaixa Monetar Rentas 601,02 0,19 0,91 Mny Mk 49,60
FonCaixa Multisalud 11,22 0,83 18,39 Sector Eq Healthcare 88,53
FonCaixa Objetivo Blsa Esp 8,23 4,68 1,19 Other Bond 61,94
Foncaixa Premium Rend. II 12,51 -0,06 2,61 Guaranteed Funds 145,21
Foncaixa Premium Rend III 12,23 0,05 3,55 Guaranteed Funds 129,94
Foncaixa Premium Rend VII 404,13 0,33 3,40 Guaranteed Funds 128,20
FonCaixa Rta Fija Dlar 0,35 -0,57 1,61 $ Dvsifid Bond - Sh Ter 45,30
FonCaixa RF Corporativa Es 7,33 3,17 5,69 Corporate Bond 95,83
FonCaixa RF Sel. H Yld Est 9,10 2,24 5,44 Gbl H Yld Bond - Hedg 24,54
INVERSEGUROSGESTIN
Nuclefn 133,50 0,42 1,67 Cautious Allocation 18,68
Segurfondo Rta Variable 144,45 3,72 2,06 Spain Eq 20,16
Segurfondo USA A 14,95 -1,11 11,48 US Large-Cap Blend Eq 265,78
INVESCOMANAGEMENT(LUX) S.A.
Invesco Corporate Bond A 16,49 3,08 7,23 Corporate Bond 4.508,90
Invesco Pan Eurp High Inco 18,55 3,69 11,28 Cautious Allocation 2.731,08
IPCONCEPT(LUXEMBURG) S.A.
Lacuna - Adamant Asia Pac 140,25 -0,07 7,07 Sector Eq Healthcare 70,83
JANUSCAPITALINTERNATIONALLTD.
INTECH US Core A Acc 22,02 -1,17 11,58 US Eq - Currency Hedged 107,18
Janus Gbl Life Sciences A 21,02 1,30 21,92 Sector Eq Other 306,38
Janus Gbl Real State A A 13,33 4,39 5,11 Prpty - Indirect Other 131,00
Janus Gbl Research A 12,98 -1,82 5,45 Gbl Eq - Currency Hedge 31,23
Janus Gbl Tech A 6,37 -3,78 8,62 Sector Eq Other 60,26
Janus US Research A 17,69 -1,56 10,28 US Eq - Currency Hedged 124,76
Janus US Venture A 19,25 -5,64 12,09 US Eq - Currency Hedged 223,32
Perkins US Strategic Vle A 17,33 0,12 5,71 US Eq - Currency Hedged 386,52
JEFFERIESSWITZERLANDLTD
Jefferies Eurp Convert Bon 13,23 2,70 4,72 Convert Bond - Eurp 201,45
JUPITERASSETMANAGEMENTLTD(UK)
Jupiter JGF Eurp Gw L 21,40 2,54 10,95 Eurp Flex-Cap Eq 650,41
HENDERSONMANAGEMENTS.A.
Henderson Gartmore Fd Emer 9,90 -1,33 -4,11 Gbl Emerg Markets Eq 46,46
Henderson Gartmore Fd Lata 14,38 -2,18 -9,24 Latan Eq 166,34
Henderson Gartmore Pan Eur 9,47 6,43 13,04 Eurp Small-Cap Eq 145,19
Henderson Gartmore Pan R 5,05 3,24 13,51 Eurp Large-Cap Blend Eq 224,55
Henderson Horizon Euroland 37,33 3,41 16,68 Eurozone Large-Cap Eq 386,23
Henderson Horizon Pan Eurp 23,05 1,41 11,38 Eurp Large-Cap Blend Eq 3.363,47
Henderson Horizon Pan Eurp 28,18 8,01 11,87 Prpty - Indirect Eurp 469,53
Henderson Horizon Pan Eurp 34,90 7,35 12,12 Eurp Small-Cap Eq 1.191,68
HSBCGLOBALASSETMANAGEMENT(FRANCE)
Alternatime I (EUR) 130.118,04 -0,08 -0,48 Alt - Currency 35,73
IBERCAJAGESTIN
Ibercaja Ahorro Dinam A 7,56 0,65 1,56 Alt - Multistrat 393,74
Ibercaja Ahorro 19,61 1,24 3,05 Dvsifid Bond - Sh Ter 142,70
Ibercaja Blsa A 21,82 3,21 3,16 Spain Eq 90,74
Ibercaja Blsa Europ A 6,44 0,55 5,43 Eurp Large-Cap Vle Eq 125,19
Ibercaja Blsa Gar 6,38 0,84 2,28 Guaranteed Funds 22,71
Ibercaja Blsa USA A 7,46 -1,86 10,92 US Large-Cap Blend Eq 17,44
Ibercaja BP Gbl Bonds A 6,62 2,43 4,35 Gbl Bond - Biased 72,64
Ibercaja BP Rta Fija A 7,03 0,76 2,68 Dvsifid Bond - Sh Ter 333,50
Ibercaja Capital Europ 9,38 0,48 3,65 Aggressive Allocation 18,17
Ibercaja Capital 22,83 2,63 2,37 Aggressive Allocation 44,70
Ibercaja Crec Dinam A 7,25 0,74 1,62 Alt - Multistrat 126,71
Ibercaja Din Clase A 1.853,44 0,45 1,96 Ultra Short-TermBond 1.021,04
Ibercaja Dlar A 5,68 -1,18 0,68 $ Mny Mk 55,73
Ibercaja Emerg A 11,33 -2,09 -2,21 Gbl Emerg Markets Eq 21,68
Ibercaja Fondtes CP 1.320,43 0,22 1,24 Ultra Short-TermBond 143,52
Ibercaja Futur A 12,35 2,73 5,36 Dvsifid Bond - Sh Ter 92,63
Ibercaja Gest Gar 5 A 6,83 -0,06 1,26 Guaranteed Funds 45,14
Ibercaja Gest Gar 7 11,51 -0,03 2,37 Guaranteed Funds 46,20
Ibercaja H Yld A 7,09 2,68 6,47 H Yld Bond 60,23
Ibercaja Horiz 10,25 3,58 6,06 Dvsifid Bond 68,37
Ibercaja Japn A 3,87 -11,58 7,48 Jpn Large-Cap Eq 25,10
Ibercaja Objetivo 2015 10,46 1,09 0,61 Other Bond 40,77
Ibercaja Patrim Dinam 7,46 0,66 2,24 Cautious Allocation 273,12
Ibercaja Petro q A 11,76 -0,72 4,27 Sector Eq Energy 26,15
Ibercaja Prem 7,31 1,80 4,30 Corporate Bond - Sh T 23,18
Ibercaja Rta Europ Clase A 7,71 0,70 2,13 Moderate Allocation 34,57
Ibercaja Rta 18,67 1,18 1,87 Cautious Allocation 45,61
Ibercaja Rta Fija 2021 Cla 6,81 0,01 1,86 Ultra Short-TermBond 18,27
Ibercaja RF 1ao-2 6,87 0,09 1,91 Ultra Short-TermBond 22,23
Ibercaja Sanidad A 7,37 0,50 17,66 Sector Eq Healthcare 20,18
Ibercaja Sector Inmob A 17,78 7,96 8,21 Prpty - Indirect Gbl 16,72
Ibercaja Seleccin Rta Fij 11,77 1,92 4,28 Dvsifid Bond - Sh Ter 72,60
Ibercaja Seleccin Rta Int 8,37 1,22 3,90 Cautious Allocation 21,63
Ibercaja S Caps 10,61 3,07 7,92 Eurp Small-Cap Eq 25,98
Ibercaja Util A 11,92 8,61 -2,02 Sector Eq Util 16,32
INGINVESTMENTMANAGEMENTLUXEMBOURGS.A
ING (L) Invest Emerg Eurp 51,59 -10,22 -8,04 Emerg Eurp Eq 80,45
ING (L) Invest EURO Eq P A 125,31 0,00 4,49 Eurozone Large-Cap Eq 453,90
ING (L) Invest Income P 272,32 -0,43 3,70 Eurozone Large-Cap Eq 123,00
ING (L) Invest Eur Real Es 816,84 6,56 6,90 Prpty - Indirect Eurp 228,56
ING (L) Invest Eurp Hi Div 367,09 2,89 8,03 Eurp Equity-Income 395,33
ING (L) Invest Eurp Eq X A 44,78 -1,13 5,12 Eurp Large-Cap Blend Eq 212,82
ING (L) Invest Glbl Hi Div 324,16 0,43 9,66 Gbl Equity-Income 480,40
ING (L) Invest Industrials 471,70 -2,43 10,18 Sector Eq Industrial Ma 141,84
ING (L) Invest Materials X 1.125,54 0,56 -6,75 Sector Eq Industrial Ma 70,83
ING (L) Invest Prestige & 676,45 -1,41 12,45 Sector Eq Consumer Good 121,87
ING (L) Invest Stainble Eq 212,65 -0,98 8,36 Gbl Large-Cap Blend Eq 184,38
ING (L) Invest Wrd P Inc 1.337,46 -1,73 8,17 Gbl Large-Cap Blend Eq 185,81
ING (L) Patrimonial Aggres 603,53 -0,59 8,41 Aggressive Allocation 71,51
ING (L) Patrimonial Balanc 1.167,46 0,47 8,09 Moderate Allocation - 231,87
ING (L) Patrimonial P Ac 611,19 2,80 6,24 Moderate Allocation 114,81
INTERMONEYGESTIN
Cajamar CP 1.199,17 0,35 2,17 Mny Mk 65,24
Cajamar Mod 1.233,12 3,26 5,10 Cautious Allocation 30,07
VALOR
LIQUIDATIVO
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PATRIMONIO VALOR
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PATRIMONIO
LUNES, 14DE ABRIL DE 2014 EL ECONOMISTA
10 10 Fondos
Fondos
Kutxagarantizado Septiembr 765,04 1,12 5,91 Guaranteed Funds 27,85
LAFRANAISEDESPLACEMENTS
LFP Protectaux I 736,60 -4,18 -9,34 Other 140,54
LAZARDFRRESGESTION
Lazard Objectif Alpha A 382,96 3,87 8,37 Eurozone Large-Cap Eq 870,63
Norden 156,16 4,90 7,16 Nordic Eq 681,83
Objectif Alpha Eurp A A/I 483,69 3,34 10,07 Eurp Large-Cap Blend Eq 103,72
Objectif Convert A A/I 860,45 0,78 4,43 Convert Bond - Gbl 165,53
Objectif Crdit Fi. C 12.609,84 3,87 5,83 Corporate Bond 206,42
Objectif S Caps A A/I 568,39 10,80 7,58 Eurozone Small-Cap Eq 854,30
LEGGMASONGLOBALFUNDSPLC(DUBLIN)
Legg Mason BM Eurp Eq A In 139,16 2,91 7,28 Eurp Large-Cap Blend Eq 62,82
Legg Mason WA Core+ Bd A 97,04 3,49 5,27 Dvsifid Bond 52,91
LEGGMASONMANAGEDSOLUTIONSSICAV(LUX)
Legg Mason Multi-Mgr Balan 142,90 1,53 7,10 Moderate Allocation - 22,13
Legg Mason Multi-Mgr Cnsrv 136,66 1,99 6,18 Cautious Allocation - 18,80
Legg Mason Multi-Mgr Perf 147,65 1,19 7,18 Moderate Allocation - 25,96
LOMBARDODIERFUNDS(EUROPE) SA
LO Funds - Absolut Rtrn Bd 12,29 -0,86 1,81 Alt - Long/Short Debt 278,63
LO Funds - Credit Bond 12,23 2,55 5,44 Corporate Bond 94,98
LO Funds - Resp.Corp.Fdm 17,69 2,67 4,77 Corporate Bond 160,33
LO Funds - Golden Age (EUR 12,67 -1,82 8,59 Gbl Eq - Currency Hedge 309,98
LO Funds - Short-Term Mny 112,37 0,03 0,43 Mny Mk - Sh Term 906,44
M&GGROUP
M&G Eurp Strategic Vle A 12,96 1,19 9,11 Eurp Large-Cap Vle Eq 1.296,22
M&G Gbl Real State Secs A 12,46 4,03 6,54 Prpty - Indirect Gbl 149,79
M&G Jpn Smaller Companies 15,61 -5,18 17,72 Jpn Small/Mid-Cap Eq 103,16
MAPFREINVERSINDOS
Fondmapfre Blsa Amrica 7,59 -1,33 11,60 US Large-Cap Blend Eq 68,88
Fondmapfre Blsa Asia 6,28 -5,82 2,18 Asia-Pacific incl Jpn E 30,64
Fondmapfre Blsa 27,55 2,12 4,93 Aggressive Allocation 214,43
Fondmapfre CP 1.514,37 0,26 1,48 Ultra Short-TermBond 64,88
Fondmapfre Diversf 14,62 2,06 5,78 Aggressive Allocation 113,55
Fondmapfre Divdo 58,08 3,25 3,40 Eurozone Large-Cap Eq 39,54
Fondmapfre Estabilidad 13,13 0,58 1,67 Ultra Short-TermBond 17,07
Fondmapfre Estrategia 35 20,60 4,40 4,63 Spain Eq 28,42
Fondmapfre Gar 004 8,96 0,20 3,28 Guaranteed Funds 69,31
Fondmapfre Gar 007 6,24 0,10 1,26 Guaranteed Funds 88,07
Fondmapfre Gar 011 11,78 0,27 1,89 Guaranteed Funds 52,23
Fondmapfre Gar 1104 7,44 0,49 0,55 Guaranteed Funds 36,65
Fondmapfre Gar 1107 7,83 3,22 4,39 Guaranteed Funds 55,26
Fondmapfre Gar 1111 2,39 3,32 7,14 Guaranteed Funds 51,02
Fondmapfre Multiseleccin 6,58 -0,68 7,56 Gbl Large-Cap Blend Eq 35,84
Fondmapfre Rend I 8,87 4,38 4,79 Other Bond 53,09
Fondmapfre Rta 18,94 2,61 4,71 Dvsifid Bond 90,48
Fondmapfre Rta Larg 12,02 4,84 8,06 Dvsifid Bond 81,58
Fondmapfre Rta Mix 9,57 2,56 5,02 Cautious Allocation 121,33
Mapfre Fondtes LP 15,70 1,66 3,42 Gov Bond - Sh Term 303,10
Mapfre Puente Gar 10 1.374,37 1,64 6,12 Guaranteed Funds 63,18
Mapfre Puente Gar 12 15,25 3,79 4,01 Guaranteed Funds 36,43
Mapfre Puente Gar 3 7,98 1,86 2,33 Guaranteed Funds 43,37
Mapfre Puente Gar 5 8,74 3,29 5,32 Guaranteed Funds 55,31
Mapfre Puente Gar 7 8,62 4,50 2,12 Guaranteed Funds 45,18
MARCHGESTINDEFONDOS
Fonmarch 27,88 2,83 4,38 Dvsifid Bond - Sh Ter 200,68
March Blsa Mix 108,36 1,49 3,32 Aggressive Allocation 20,19
March Cartera Conserv 5,41 1,61 3,03 Cautious Allocation - 73,15
March Cartera Decidida 871,49 1,97 0,64 Aggressive Allocation 18,68
March Cartera Moder 4,90 1,76 3,11 Moderate Allocation - 50,98
March Eurobolsa Gar 1.098,70 1,01 7,47 Guaranteed Funds 23,25
March Europ Blsa 9,98 0,39 2,79 Eurp Large-Cap Blend Eq 18,24
March Europ Gar 840,48 3,60 3,35 Guaranteed Funds 16,36
March Gbl 708,28 1,88 4,73 Gbl Large-Cap Blend Eq 42,79
March Patrim Defensivo 11,27 1,09 1,54 Alt - Fund of Funds - M 41,53
Jupiter JGF Eurp Opport L 18,52 -1,49 9,70 Eurp Large-Cap Blend Eq 190,03
JYSKEINVESTINTERNATIONAL
Jyske Invest Aggressive St 89,25 -3,51 8,17 Gbl Large-Cap Blend Eq 81,82
Jyske Invest Balanc Strate 131,38 -0,20 6,08 Moderate Allocation - 95,94
Jyske Invest Dynam Strateg 154,53 -1,36 6,43 Moderate Allocation - 22,57
Jyske Invest Emerg Local M 153,56 2,06 2,38 Gbl Emerg Markets Bond 47,90
Jyske Invest Emerg Mk Bond 254,98 4,10 5,76 Gbl Emerg Markets Bond 25,33
Jyske Invest German Eq 119,59 -2,46 9,70 Germany Large-Cap Eq 32,51
Jyske Invest H Yld Corp Bo 171,22 3,28 6,63 Gbl H Yld Bond - Hedg 62,30
Jyske Invest Stable Strate 157,47 1,01 5,70 Cautious Allocation - 161,68
KAMESCAPITALPLC
Kames H Yld Gbl Bond A I 7,76 3,54 8,34 Gbl H Yld Bond - Hedg 435,42
KBCASSETMANAGEMENTN.V.
Horizon Access As Infras A 450,70 4,11 2,14 Sector Eq Infras 24,41
Horizon Access Brazil Acc 648,52 5,88 -13,53 Brazil Eq 15,17
KBC Select Immo Eurp Plus 952,31 8,27 7,74 Prpty - Indirect Eurp 56,15
KBC Select Immo Wrd Plus A 1.054,76 3,45 7,78 Prpty - Indirect Gbl 26,40
KBCASSETMANAGEMENTS.A.
KBC Bonds Capital Acc 812,29 3,02 4,36 Gbl Bond 56,57
KBC Bonds Convert Acc 718,25 2,33 4,78 Convert Bond - Gbl 123,63
KBC Bonds Corporates Acc 811,97 3,48 6,82 Corporate Bond 1.017,48
KBC Bonds Emerg Eurp Acc 866,55 2,01 2,34 Emerg Eurp Bond 98,23
KBC Bonds Eurp Acc 250,01 4,04 7,34 Eurp Bond 37,08
KBC Bonds Eurp Ex-EMU Acc 940,33 3,21 2,36 Emerg Eurp Bond 47,51
KBC Bonds Gbl Emerg Opport 632,16 1,39 2,12 Gbl Emerg Markets Bond 190,86
KBC Bonds High Interest Ac 1.926,02 1,35 1,35 Gbl Bond 1.085,19
KBC Bonds Inflation-Linked 913,31 3,25 4,27 Inflation-Linked Bond 169,01
KBC Rta renta B Acc 2.650,76 4,24 6,66 Gov Bond 1.054,59
KREDIETRUSTLUXEMBOURGS.A.
KBL Key Fund Natural Rsces 457,01 2,42 -9,80 Sector Eq Natural Rsces 29,38
KUTXABANKGESTIN
BBK Gar Inflacin 2 6,66 -0,17 1,38 Guaranteed Funds 26,06
BBK Rta Fija 2014 7,68 0,18 3,74 Other Bond 35,51
Kutxabank Baskefond 1.291,64 2,51 3,16 Dvsifid Bond - Sh Ter 30,40
Kutxabank Blsa EEUU 7,04 -0,85 9,58 US Large-Cap Blend Eq 139,96
Kutxabank Blsa Emerg 9,03 -0,34 -2,50 Gbl Emerg Markets Eq 21,97
Kutxabank Blsa Eurozona 5,28 2,20 6,72 Eurozone Large-Cap Eq 168,79
Kutxabank Blsa 18,25 4,85 4,55 Spain Eq 73,25
Kutxabank Blsa Int 7,45 -0,84 6,43 Gbl Large-Cap Blend Eq 204,37
Kutxabank Blsa Japn 2,79 -11,02 10,76 Jpn Large-Cap Eq 108,06
Kutxabank Blsa Nueva Econo 2,79 -0,47 12,93 Sector Eq Tech 22,55
Kutxabank Blsa Sectorial 5,12 3,50 4,93 Sector Eq Private Eq 58,45
Kutxabank Bono 10,17 2,00 4,39 Dvsifid Bond - Sh Ter 814,98
Kutxabank Divdo 9,28 3,04 7,07 Eurozone Large-Cap Eq 194,17
Kutxabank Gar Blsa Europ 2 7,16 0,79 1,64 Guaranteed Funds 51,93
Kutxabank Gar I 6,57 0,78 2,17 Guaranteed Funds 82,06
Kutxabank Gar II 990,03 0,82 -0,44 Guaranteed Funds 49,12
Kutxabank Gar VI 1.560,63 0,86 4,18 Guaranteed Funds 21,29
Kutxabank Gest Atva Inver 8,32 0,49 5,62 Aggressive Allocation 17,39
Kutxabank Gest Atva Patrim 9,69 0,50 2,95 Cautious Allocation - 206,43
Kutxabank Gest Atva Rend 20,15 0,49 4,45 Moderate Allocation - 152,28
Kutxabank Horiz 2015 I 6,90 0,60 0,24 Other Bond 59,08
Kutxabank Monetar 820,30 0,19 1,24 Ultra Short-TermBond 231,12
Kutxabank Multiestrategia 6,59 0,47 0,64 Ultra Short-TermBond 62,56
Kutxabank Rta Fija Corto 9,70 0,26 2,18 Dvsifid Bond - Sh Ter 859,53
Kutxabank Rta Fija LP 922,50 2,48 7,35 Dvsifid Bond 279,82
Kutxabank Rta Gbl 19,86 1,17 2,44 Cautious Allocation - 96,82
Kutxabank RF 2015 Cajasur 1.131,07 0,84 3,31 Other Bond 52,15
Kutxabank RF 2016 Cajasur 1.273,29 2,95 4,58 Other Bond 63,80
Kutxabank RF Abril 2015 (2 7,48 0,86 3,47 Other Bond 159,90
Kutxabank RF Abril 2015 7,61 0,85 0,07 Other Bond 128,19
Kutxabank RF Octubre 2016 1.277,48 2,78 3,36 Other Bond 236,92
Kutxagarantizado 9 6,28 -0,09 3,54 Guaranteed Funds 61,27
Kutxagarantizado Junio 201 6,26 0,90 4,48 Guaranteed Funds 18,56
Kutxagarantizado Marzo 201 969,13 0,77 5,42 Guaranteed Funds 48,35
VALOR
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PATRIMONIO VALOR
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PATRIMONIO
EL ECONOMISTA LUNES, 14DE ABRIL DE 2014
11
Fondos
MFS Meridian Eurp Researc 26,60 -0,34 9,83 Eurp Large-Cap Blend Eq 874,79
MFS Meridian Glbl Eq A1 20,08 -2,10 12,80 Gbl Large-Cap GwEq 3.370,55
MIRABAUDASSETMANAGEMENT(EUROPE) S.A.
Mirabaud Eq Spain A 25,77 6,18 6,58 Spain Eq 63,35
MIRABAUDGESTIN
Mirabaud Funds - Sh Term E 12,31 0,20 1,75 Ultra Short-TermBond 41,68
MORGANSTANLEYINVESTMENTFUNDS
MS INVF EMEA Eq B 56,74 -5,97 -0,27 EMEA Eq 191,02
MS INVF Bond A 14,76 3,36 6,41 Dvsifid Bond 194,23
MS INVF Corporate Bond A 45,30 2,86 7,35 Corporate Bond 2.261,73
MS INVF Liq A 12,89 0,00 0,11 Mny Mk - Sh Term 132,20
MS INVF Eurp Curr H/Y Bond 21,08 3,28 9,06 Eurp H Yld Bond 856,63
MS INVF Eurp Prpty A 26,37 8,03 8,39 Prpty - Indirect Eurp 148,98
MS INVF Eurozone Eq Alpha 10,62 2,12 9,23 Eurozone Large-Cap Eq 333,89
MUTUACTIVOS
Mutuafondo A 32,22 2,03 4,81 Dvsifid Bond - Sh Ter 841,15
Mutuafondo Blsa A 128,48 0,41 3,72 Gbl Large-Cap Vle Eq 157,68
Mutuafondo Bolsas Emerg A 305,86 -1,98 -0,48 Gbl Emerg Markets Eq 18,65
Mutuafondo CP A 134,39 0,71 1,67 Mny Mk 386,94
Mutuafondo Fd A 120,71 1,24 6,38 Gbl Large-Cap Blend Eq 22,73
Mutuafondo Gest ptima Con 149,23 1,29 1,64 Cautious Allocation - 131,39
Mutuafondo Gest ptima Din 131,24 -2,44 1,34 Aggressive Allocation 53,29
Mutuafondo Gest ptima Mod 154,88 0,73 1,30 Moderate Allocation - 231,37
Mutuafondo H Yld A 26,22 2,84 6,77 Gbl H Yld Bond - Hedg 254,31
Mutuafondo LP A 161,82 3,58 7,42 Dvsifid Bond 197,01
Mutuafondo Tecnolgico A 71,14 -0,42 9,70 Sector Eq Tech 41,44
Mutuafondo Valores A 255,37 8,79 10,82 Eurp Flex-Cap Eq 125,06
NATIXISASSETMANAGEMENT
Natixis Souverains R Acc 472,83 4,94 7,76 Gov Bond 1.027,66
NEUFLIZEOBCINVESTISSEMENTS
Neuflize Optum C 698,82 1,55 -3,34 Moderate Allocation 231,30
NORDEAINVESTMENTFUNDSS.A.
Nordea-1 Eurp Corporate Bo 43,36 2,92 6,94 Corporate Bond 478,97
Nordea-1 Eurp Covered Bond 11,11 3,45 7,00 Dvsifid Bond 135,57
Nordea-1 Eurp Opportunity 9,73 3,40 6,40 Eurp Flex-Cap Eq 30,08
Nordea-1 Eurp Vle BP 46,66 1,30 9,36 Eurp Flex-Cap Eq 1.395,61
Nordea-1 Gbl Bond BP 14,23 3,87 4,06 Gbl Bond 30,68
Nordea-1 Gbl Stable Eq BP 12,96 1,57 12,06 Gbl Large-Cap Vle Eq 691,50
Nordea-1 Latin American Eq 10,61 0,86 -4,15 Latan Eq 36,16
Nordea-1 Nordic Eq BP 65,57 0,81 3,96 Nordic Eq 394,44
Nordea-1 Nordic Eq S C BP 14,81 5,86 7,93 Nordic Eq 69,50
Nordea-1 Norwegian Eq BP 19,30 1,37 0,86 Norway Eq 45,98
Nordea-1 Stable Rtrn BP 14,23 1,57 6,99 Moderate Allocation - 1.071,12
ODDOASSETMANAGEMENT
Oddo Avenir A 184,12 1,14 7,22 Eurozone Mid-Cap Eq 254,35
Oddo Avenir Eurp A 354,05 1,53 7,78 Eurp Mid-Cap Eq 1.743,63
Oddo Convert A 137,60 3,13 3,66 Convert Bond - Eurp 486,85
Oddo Convert Taux A 159,78 3,71 5,56 Convert Bond - Eurp 496,35
Oddo Gnration Eurp A 375,56 4,15 7,70 Eurozone Large-Cap Eq 78,25
Oddo Immobilier A 1.124,84 6,11 3,12 Prpty - Indirect Eurozo 124,29
Oddo Proactif Eurp A 173,93 0,81 6,62 Flex Allocation 625,86
OFI ASSETMANAGEMENT
Ofi Convert C 71,70 2,09 3,50 Convert Bond - Eurp 270,11
Ofi Convert Taux C 323,40 2,30 2,38 Convert Bond - Eurp 235,09
OFI Risk Arbitrages 139,59 0,24 0,51 Alt - Event Driven 93,89
KOWORLDLUXS.A.
koWorld koVision Classic 115,57 -0,50 8,92 Sector Eq Ecology 402,51
OLDMUTUALGLOBALINVESTORS(UK) LIMITED
Old Mutual Eurp Best Ideas 13,76 -0,25 6,48 Eurp Flex-Cap Eq 353,61
Old Mutual Eurp Eq A1 0,81 0,21 8,87 Eurp Large-Cap Blend Eq 68,37
PETERCAMS.A.
Petercam Bonds Eur A 46,18 4,35 5,71 Gov Bond 335,23
March Rta Fija 2014 Gar 12,11 0,29 3,51 Guaranteed Funds 24,12
March Rta Fija CP 99,00 0,46 2,18 Ultra Short-TermBond 105,03
March Solidez Gar 13,35 1,71 4,11 Guaranteed Funds 15,88
March Valores 1.085,57 4,13 6,58 Spain Eq 49,69
MEDIOLANUMGESTIN
Mediolanum Activo S-A 10,19 1,08 5,55 Dvsifid Bond - Sh Ter 62,42
Mediolanum Espaa R.V. S 15,35 4,53 3,79 Spain Eq 18,36
Mediolanum Europ R.V. S 7,51 0,37 6,42 Eurp Large-Cap Vle Eq 17,67
Mediolanum Fondcuenta 2.625,78 0,31 1,93 Mny Mk 62,94
Mediolanum Prem 1.089,69 0,87 3,20 Mny Mk 55,70
Mediolanum Rta S-A 27,70 4,17 8,42 Dvsifid Bond 16,28
MEDIOLANUMINTERNATIONALFUNDSLIMITED
Mediolanum BB BlackRock Gl 5,83 -1,37 3,83 Gbl Large-Cap Blend Eq 398,50
Mediolanum BB Dynam Collec 10,40 -0,32 5,71 Moderate Allocation - 32,32
Mediolanum BB Emerg Mkts C 9,63 0,33 -2,15 Gbl Emerg Markets Eq 414,66
Mediolanum Bb Eq Pwr Cpn C 9,42 0,56 5,72 Gbl Large-Cap Blend Eq 445,15
Mediolanum BB Fixed Inco 6,01 0,40 1,15 Dvsifid Bond - Sh Ter 346,90
Mediolanum BB Eurp Collect 5,97 0,66 7,29 Eurp Large-Cap Blend Eq 267,39
Mediolanum BB Gbl Hi Yld L 9,39 2,08 5,84 Gbl H Yld Bond 2.789,51
Mediolanum BB Gbl Tech Col 1,95 -1,67 5,50 Sector Eq Tech 62,63
Mediolanum BB JPMorgan Glb 5,90 -0,46 5,40 Gbl Large-Cap Blend Eq 312,34
Mediolanum BB MS Glbl Sel 6,53 -2,96 7,65 Gbl Large-Cap GwEq 423,49
Mediolanum BB Pac Collecti 5,30 -4,65 1,08 Asia-Pacific incl Jpn E 122,44
Mediolanum BB US Collectio 4,34 -1,34 9,06 US Large-Cap Blend Eq 227,17
Mediolanum Ch Counter Cycl 4,02 0,12 10,95 Sector Eq Healthcare 568,34
Mediolanum Ch Cyclical Eq 5,08 -3,97 9,56 Sector Eq Industrial Ma 589,57
Mediolanum Ch Emerg Mark E 7,58 0,53 -4,00 Gbl Emerg Markets Eq 799,81
Mediolanum Ch Energy Eq L 7,00 0,24 -1,64 Sector Eq Energy 396,55
Mediolanum Ch Bond L B 6,39 4,52 6,05 Gov Bond 421,80
Mediolanum Ch Income L B 4,96 0,36 1,68 Dvsifid Bond - Sh Ter 468,46
Mediolanum Ch Eurp Eq L A 5,15 0,98 5,37 Eurp Large-Cap Blend Eq 715,87
Mediolanum Ch Financial Eq 3,05 -1,93 5,01 Sector Eq Financial Ser 592,70
Mediolanum Ch Flex L A 4,65 2,53 -3,05 Flex Allocation - Gbl 174,28
Mediolanum Ch Germany Eq L 5,50 -2,24 5,16 Germany Large-Cap Eq 145,26
Mediolanum Ch Internationa 8,43 2,09 2,28 Gbl Bond - Hedged 322,41
Mediolanum Ch Internationa 8,31 -1,69 6,16 Gbl Large-Cap Blend Eq 1.013,74
Mediolanum Ch Internationa 6,95 -0,04 -0,64 Gbl Bond - Hedged 183,54
Mediolanum Ch Italian Eq L 4,91 12,56 5,47 Italy Eq 429,96
Mediolanum Ch Liquity L 6,73 0,04 0,51 Ultra Short-TermBond 348,41
Mediolanum Ch Liquity US $ 3,86 -1,00 0,39 Mny Mk - Other 47,38
Mediolanum Ch North Americ 6,12 -1,97 10,58 US Large-Cap Blend Eq 1.300,50
Mediolanum Ch Pac Eq L A 5,46 -4,20 3,22 Asia-Pacific incl Jpn E 644,91
Mediolanum Ch Solidity & R 11,54 2,09 2,70 Other 959,07
Mediolanum Ch Spain Eq S A 17,13 4,55 3,63 Spain Eq 123,83
Mediolanum Ch Tech Eq L A 2,54 -2,23 9,01 Sector Eq Tech 332,60
MERCHBANC
Merchfondo 52,19 1,13 21,48 Gbl Large-Cap GwEq 68,17
Merch-Fontemar 23,26 0,37 0,22 Cautious Allocation - 27,98
Merchrenta 23,10 -0,17 0,17 Gbl Bond - Biased 29,14
Merch-Universal 38,68 0,58 3,50 Moderate Allocation - 41,04
MERRILLLYNCHINTERNATIONAL
MLIS Marshall Wace Tops UC 116,16 -0,03 4,62 Alt - Mk Neutral - Eq 1.494,74
METAGESTIN
Metavalor 410,53 10,06 3,85 Spain Eq 15,43
Metavalor Gbl 68,89 2,01 2,63 Flex Allocation - Gbl 82,45
MTROPOLEGESTION
Metropole Slection A 562,73 3,68 8,34 Eurp Large-Cap Vle Eq 2.768,37
MFSMERIDIANFUNDS
MFS Meridian Absolut Rtrn 16,46 -1,20 2,80 Alt - Multistrat 17,42
MFS Meridian Continental 14,80 0,34 8,87 Eurp ex-UK Large-Cap Eq 17,27
MFS Meridian Emerg Mkts E 11,48 -2,38 -4,08 Gbl Emerg Markets Eq 75,64
MFS Meridian Eur Core Eq 25,33 -1,44 11,45 Eurp Large-Cap GwEq 29,89
MFS Meridian Eur Sm Cos A 38,74 2,32 15,75 Eurp Flex-Cap Eq 449,19
MFS Meridian Eur Vle A1 28,37 0,96 12,38 Eurp Large-Cap Blend Eq 2.763,97
VALOR
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PATRIMONIO VALOR
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PATRIMONIO
LUNES, 14DE ABRIL DE 2014 EL ECONOMISTA
12 12 Fondos
Fondos
RENTA4GESTORA
ING Direct FN Rta Fija 12,77 1,83 4,08 Dvsifid Bond - Sh Ter 859,37
Rta 4 Blsa 25,05 4,60 3,46 Spain Eq 29,78
Rta 4 Fondcoyuntura 267,41 2,36 0,17 Flex Allocation 15,88
Rta 4 Pegasus 14,57 1,58 4,61 Cautious Allocation 259,68
RIVOLI FUNDMANAGEMENT
Rivoli Long Sh Bond Fund P 163,92 -0,85 1,34 Alt - Long/Short Debt 26,05
ROBECOINSTITUTIONALASSETMGMTBV
Robeco 27,20 -2,51 8,60 Gbl Large-Cap Blend Eq 3.559,74
ROBECOLUXEMBOURGS.A.
Robeco Active Quant Emerg 126,03 -0,01 -2,50 Gbl Emerg Markets Eq 595,86
Robeco All Strategy Bond 83,49 3,37 6,40 Dvsifid Bond 1.382,11
Robeco Asia Pac Eq D 104,15 -2,20 6,87 Asia-Pacific incl Jpn E 839,48
Robeco BP Gbl Premium Eqs 120,69 -0,65 13,50 Gbl Large-Cap Blend Eq 211,92
Robeco Chinese Eq D 56,78 -6,02 -0,14 Ch Eq 923,91
Robeco Emerg Markets Eq D 128,38 -1,31 -4,77 Gbl Emerg Markets Eq 1.114,47
Robeco Emerg Stars Eq D 152,39 -1,41 -0,80 Gbl Emerg Markets Eq 535,58
Robeco Credit Bonds DH 129,26 2,75 6,80 Corporate Bond 240,21
Robeco Gov Bonds DH 141,05 4,71 7,09 Gov Bond 1.081,33
Robeco Eurp HY Bds DH 179,89 2,57 9,06 Eurp H Yld Bond 137,79
Robeco Flex-o-Rente DH 106,57 -0,17 -0,69 Alt - Long/Short Debt 200,14
Robeco Gbl Consumer Trends 111,86 -6,46 13,84 Sector Eq Consumer Good 1.020,94
Robeco H Yld Bonds DH 122,76 2,56 7,52 Gbl H Yld Bond - Hedg 4.200,54
Robeco Lux-o-rente DH 128,32 2,52 3,36 Gbl Bond - Hedged 1.644,30
Robeco New Wrd Financial E 42,58 -3,95 7,00 Sector Eq Financial Ser 129,85
Robeco Prpty Eq D 107,87 3,15 6,32 Prpty - Indirect Gbl 273,71
RobecoSAM Stainble Eurp Eq 41,55 0,46 6,27 Eurp Large-Cap Vle Eq 460,40
ROTHSCHILD&CIEGESTION
R Club C 145,56 6,25 9,95 Flex Allocation 385,34
R Conviction Convert Eurp 268,94 4,93 2,38 Convert Bond - Eurp 251,33
R Conviction C A/I 171,96 8,43 6,93 Eurozone Large-Cap Eq 814,78
R Credit C 408,94 3,23 7,71 Corporate Bond 450,50
R Valor C 1.357,56 1,67 8,20 Flex Allocation - Gbl 579,60
RUSSELLINVESTMENTIRELANDLIMITED
Russell Cont Eq A 34,79 4,59 10,10 Eurp ex-UK Large-Cap Eq 466,61
RUSSELLINVESTMENTS
Russell Fixed Income B 1.647,05 3,75 6,17 Flex Bond 208,59
Russell Pan Eurp Eq A 1.071,91 2,14 10,36 Eurp Large-Cap Blend Eq 384,30
SANTANDERASSETMANAGEMENT
Altair Inversiones 214,10 3,79 12,88 Flex Allocation 23,82
Altair Patrim 8,57 3,94 9,24 Cautious Allocation 35,53
Banesto Ahorro Activo 113,48 0,54 1,76 Alt - Fund of Funds - M 252,33
Banesto Decidido Activo 57,06 0,81 -1,25 Alt - Multistrat 20,69
Banesto G 5 Veces Mejor Re 12,26 0,42 0,49 Guaranteed Funds 56,34
Banesto G Eurostoxx 50 114,93 0,27 1,52 Guaranteed Funds 47,33
Banesto G ndices 10,30 0,81 3,06 Guaranteed Funds 30,67
Banesto G Mercados 17,03 2,01 5,38 Guaranteed Funds 55,26
Banesto Gar. Rentas Consta 10,35 0,62 4,04 Guaranteed Funds 36,59
Banesto Gar. Seleccin Eur 11,41 -0,08 1,10 Guaranteed Funds 25,95
Banesto Gar. Seleccin Eur 7,78 -0,40 1,63 Guaranteed Funds 24,40
Banesto Gar. Seleccin Mun 74,57 -0,11 0,88 Guaranteed Funds 36,89
Banesto Gar 3 Aos III A1 81,49 0,25 3,49 Guaranteed Funds 64,14
Banesto Gar Consold 127,93 0,43 1,82 Guaranteed Funds 38,21
Banesto Mix Rta Fija 75-25 7,54 4,31 2,86 Cautious Allocation 35,75
Banesto Mix Rta Fija 90-10 8,45 3,73 4,11 Cautious Allocation 185,11
Banesto Mix RV 50-50 103,44 5,44 2,65 Moderate Allocation 16,74
Citicash 1.187,67 0,33 1,88 Ultra Short-TermBond 33,00
Citifondo Bond 1.178,78 6,03 8,66 Dvsifid Bond 50,18
Fondaneto 7,96 3,37 2,70 Flex Allocation 19,06
Fondo Artac 88,44 1,63 5,58 Cautious Allocation - 38,47
Fondo Urbin 95,99 4,14 5,93 Gov Bond 23,35
Inveractivo Confianza 15,70 3,07 5,21 Cautious Allocation 69,55
Petercam Eq Agrivalue A 99,14 0,76 -0,72 Sector Eq Agriculture 90,87
Petercam Eq Energy & Rsces 76,80 0,33 -3,48 Sector Eq Energy 33,84
Petercam Eq Euroland A 119,61 1,12 8,92 Eurozone Large-Cap Eq 674,32
Petercam Eq Eurp A 87,50 0,96 8,49 Eurp Large-Cap Blend Eq 131,31
Petercam Eq Eurp Dividend 145,66 3,81 9,03 Eurp Equity-Income 308,45
Petercam Eq Eurp Stainble 162,41 0,14 5,89 Eurp Large-Cap Blend Eq 57,12
Petercam Eq Eurp S & Midca 125,88 4,50 8,17 Eurp Small-Cap Eq 95,25
Petercam Eq Wrd 3F B 126,53 1,02 7,90 Gbl Large-Cap Blend Eq 205,74
Petercam L Bonds Quality 143,98 2,71 6,32 Corporate Bond 416,93
Petercam L Bonds Higher Yl 90,54 3,24 5,01 H Yld Bond 279,80
Petercam L Bonds Universal 124,09 3,56 3,65 Gbl Bond 196,20
Petercam L Liq EUR&FRN A 122,11 1,54 4,89 Other Bond 25,53
Petercam Securities Real S 239,57 7,93 7,65 Prpty - Indirect Eurp 180,86
PICTETFUNDS(EUROPE) S.A.
Pictet Eastern Europe-P 309,33 -10,40 -10,09 Emerg Eurp Eq 155,99
Pictet Bonds-P 483,51 4,05 6,92 Dvsifid Bond 148,83
Pictet Corporate Bonds-P 181,02 2,75 5,53 Corporate Bond 1.295,19
Pictet Eurp Index-P 147,85 1,95 8,53 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.508,89
Pictet Eurp Eq Select-P 531,72 -2,85 4,71 Eurp Large-Cap Blend Eq 145,12
Pictet Short-Term Mny Mk 137,75 0,03 0,28 Mny Mk - Sh Term 1.117,75
Pictet S C Europe-P 856,25 4,22 12,51 Eurp Small-Cap Eq 321,35
PIONEERASSETMANAGEMENTS.A.
Pioneer F Abs Ret Currenci 5,17 -0,39 -0,38 Alt - Currency 67,09
Pioneer F Commodity Alpha 39,11 3,63 -8,32 Commodities - Broad Bas 211,29
Pioneer F Aggt Bd A 72,94 3,04 7,15 Dvsifid Bond 2.843,16
Pioneer F Bond E 9,40 3,70 7,12 Gov Bond 1.893,49
Pioneer F Cash Plus E 65,31 0,02 2,03 Corporate Bond - Sh T 1.525,05
Pioneer F Eurp Potential A 132,99 4,16 15,01 Eurp Mid-Cap Eq 1.158,53
Pioneer F Glbl Aggregate B 70,29 1,93 4,84 Gbl Bond 732,53
Pioneer F Glbl Eq Tget Inc 62,37 1,30 7,09 Gbl Equity-Income 346,23
Pioneer F Glbl H Yld A 83,77 2,40 7,22 Gbl H Yld Bond 3.144,79
Pioneer F Gbl Ecology A 211,72 0,65 10,86 Sector Eq Ecology 2.812,36
Pioneer F Gbl Select A 66,86 -0,85 7,48 Gbl Large-Cap Vle Eq 920,87
Pioneer F North Amer Bas V 57,68 -0,59 8,95 US Large-Cap Vle Eq 779,69
Pioneer F Strategic Inc A 7,68 2,13 5,66 $ Flex Bond 4.061,06
Pioneer F US $ Agg Bd A 65,46 2,12 6,10 $ Dvsifid Bond 534,87
Pioneer F US Research E 6,34 -2,60 11,83 US Large-Cap Blend Eq 2.705,62
Pioneer Inv Total Rtrn A 47,65 1,58 2,05 Alt - Multistrat 452,75
Pioneer PF Glbl Defensive 7,49 3,31 6,43 Cautious Allocation - 108,15
Pioneer SF Commodities A 40,91 5,90 -8,49 Commodities - Broad Bas 145,97
Pioneer SF Cv 10+ year E 7,07 7,55 10,12 Bond - Long Term 237,63
Pioneer SF Cv 1-3 year E 6,02 0,50 2,32 Gov Bond - Sh Term 1.486,12
Pioneer SF Cv 3-5 year E 6,61 2,28 5,09 Gov Bond 363,00
Pioneer SF Cv 7-10 year 7,22 5,33 8,14 Gov Bond 397,78
Pioneer SF Glbl Crv 1-3 Yr 5,26 0,38 -0,26 Gbl Bond 20,13
POPULARGESTINPRIVADA
PBP Ahorro CP 8,49 0,24 1,68 Ultra Short-TermBond 135,59
PBP Alto Rend Seleccin 6,43 0,74 1,93 Corporate Bond 23,68
PBP Fd de Autor Selecc. Gb 9,71 0,49 4,38 Flex Allocation - Gbl 38,39
PBP Gest Flex 6,22 1,82 4,16 Flex Allocation 103,76
PBP Objetivo Rentab 10,56 1,23 6,31 Other Bond 18,01
PBP Rta Fija Flex 1.678,60 1,86 -0,76 Alt - Long/Short Debt 46,73
PRIVATBANKPATRIMONIO
Privat Ahorro CP 12,09 1,12 3,35 Dvsifid Bond - Sh Ter 67,80
Privat Blsa Espaola 8,83 7,43 3,30 Spain Eq 17,39
Privat Flex Gbl 18,36 2,55 0,90 Flex Allocation - Gbl 15,48
Privat Fd Gbl 10,57 0,94 7,57 Gbl Large-Cap Blend Eq 17,39
Privat Fonseleccin 3,95 1,96 -5,26 Other Allocation 46,57
Privat Rta Fija 18,22 2,50 4,90 Dvsifid Bond 70,16
RAIFFEISENKAPITALANLAGE-G.M.B.H.
Raiffeisen-EmergingMkts-Ak 199,60 -1,26 -4,18 Gbl Emerg Markets Eq 258,54
Raiffeisen-Euro-Corporates 119,65 2,62 6,05 Corporate Bond 271,38
Raiffeisen-Euro-Rent 86,20 3,35 7,01 Dvsifid Bond 666,10
Raiffeisen-Osteuropa-Aktie 220,72 -8,87 -8,40 Emerg Eurp Eq 431,55
Raiffeisen-Russland-Aktien 59,58 -19,50 -13,27 Russia Eq 57,36
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
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PATRIMONIO VALOR
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PATRIMONIO
EL ECONOMISTA LUNES, 14DE ABRIL DE 2014
13
Fondos
SARASININVESTMENTFONDSSICAV
Sarasin EquiSar Gbl P di 161,28 -2,25 6,55 Gbl Large-Cap Blend Eq 243,24
Sarasin Gbl Rtrn (EUR) P 132,90 0,63 5,25 Cautious Allocation - 87,19
Sarasin GlobalSar Bal (EUR 290,14 1,23 5,80 Moderate Allocation - 60,66
Sarasin GlobalSar Gw (EUR) 131,46 0,73 6,58 Aggressive Allocation 40,28
Sarasin New Power P acc 48,86 2,41 -5,46 Sector Eq Alternative E 42,57
Sarasin Stainble Bd Corp 158,49 2,40 7,02 Corporate Bond 108,42
Sarasin Stainble Bd Hi G 128,46 2,89 5,00 Moderate Allocation 19,69
Sarasin Stainble Bond P 107,94 2,59 4,27 Dvsifid Bond 161,90
Sarasin Stainble Eq Eurp P 81,38 0,21 7,86 Eurp Large-Cap Blend Eq 63,30
Sarasin Stainble Eq RE Glb 115,23 2,73 6,73 Prpty - Indirect Gbl 54,65
Sarasin Stainble Port Bal 177,69 -0,30 5,85 Moderate Allocation - 238,85
Sarasin Stainble Water P 141,57 2,50 10,72 Sector Eq Water 244,98
SCHRODERINVESTMENTMANAGEMENTLUXS.A.
Schroder ISF Emerg Eurp A 21,28 -11,04 -4,94 Emerg Eurp Eq 569,68
Schroder ISF Eur Smaller C 30,61 6,74 13,21 Eurp Small-Cap Eq 625,76
Schroder ISF Corp Bd A A 19,06 3,25 5,37 Corporate Bond 3.770,96
Schroder ISF Govt Bd A I 6,49 4,41 7,48 Gov Bond 583,39
Schroder ISF Liq A 122,04 -0,06 0,14 Mny Mk - Other 558,30
Schroder ISF S/T Bd A In 4,34 1,03 2,47 Dvsifid Bond - Sh Ter 700,82
Schroder ISF Eur Eq Alpha 52,44 2,32 8,74 Eurp Large-Cap Vle Eq 648,13
Schroder ISF Eur Special S 127,07 -4,59 6,48 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.744,05
Schroder ISF Eurp Dividend 100,53 -0,60 9,76 Eurp Equity-Income 868,82
Schroder ISF Eurp Eq Yld A 16,39 1,80 11,39 Eurp Equity-Income 86,56
Schroder ISF Eurp Large C 174,65 -1,81 7,31 Eurp Large-Cap Blend Eq 262,21
Schroder ISF Glbl Clmt Chg 11,14 -1,59 7,25 Sector Eq Ecology 183,10
Schroder ISF Glbl Credit D 111,04 1,02 0,35 Flex Bond 153,96
Schroder ISF Glbl Emerg Mk 12,89 -0,08 -3,49 Gbl Emerg Markets Eq 570,41
Schroder ISF Glbl High Yld 36,60 3,21 6,17 Gbl H Yld Bond - Hedg 2.237,79
Schroder ISF Glbl Infl Lnk 28,42 3,20 4,16 Gbl Inflation-Linked Bo 457,31
Schroder ISF Middle East 13,01 17,52 15,38 Africa & Middle East Eq 221,72
Schroder ISF Wealth Preser 18,44 2,22 1,11 Flex Allocation - Gbl 36,01
SEBASSETMANAGEMENTS.A.
SEB Ass Selection C 14,06 -0,51 -0,07 Alt - Systematic Future 712,11
SEGUROSBILBAOFONDOS
Fonbilbao Acc 57,20 2,89 3,39 Spain Eq 180,21
Fonbilbao Eurobolsa 5,73 -0,46 2,27 Eurozone Large-Cap Eq 29,93
Fonbilbao Int 6,66 -1,22 5,60 Gbl Large-Cap Blend Eq 41,99
SIAFUNDSAG
LTIF Classic 295,98 2,86 4,89 Gbl Flex-Cap Eq 189,86
STATESTREETGLOBALADVISORSFRANCE
SSgA EMU Index Eq Fund P 275,53 2,59 6,68 Eurozone Large-Cap Eq 1.855,34
SSgA EMU Index Real State 232,43 5,45 4,22 Prpty - Indirect Eurozo 45,47
SSgA EMU S C Alpha Eq Fund 829,61 10,78 12,90 Eurozone Mid-Cap Eq 22,49
SSgA Eurp Index Eq Fund P 204,93 1,85 8,33 Eurp Large-Cap Blend Eq 708,33
SSgA Eurp S C Alpha Eq 607,67 8,20 16,68 Eurp Small-Cap Eq 49,15
SSgA Flex Ass Allocation P 383,41 -0,70 3,32 Flex Allocation - Gbl 33,95
SSgA Germany Index Eq Fund 150,09 -1,62 9,03 Germany Large-Cap Eq 17,96
SWISS&GLOBALASSETMANAGEMENT(LUXEMBO
JB BF ABS-EUR A 76,16 0,57 2,69 Other Bond 148,17
JB BF Absolut Ret EM-EUR A 99,92 1,76 1,02 Alt - Long/Short Debt 75,25
JB BF Absolut Return-EUR A 100,84 1,36 1,64 Alt - Long/Short Debt 6.776,04
JB BF Credit Opportunities 105,49 3,45 4,94 Flex Bond 223,45
JB BF Emerg (EUR)-EUR A 126,99 5,05 5,90 Gbl Emerg Markets Bond 204,32
JB BF Government-EUR A 111,35 4,63 6,81 Gov Bond 39,62
JB BF Euro-EUR A 125,15 3,52 6,91 Dvsifid Bond 107,55
JB BF Gbl Convert-EUR A 72,52 1,41 3,52 Convert Bond - Gbl He 272,86
JB BF Gbl High Yield-EUR A 110,92 2,93 6,29 Gbl H Yld Bond - Hedg 306,24
JB BF Total Return-EUR A 44,56 2,23 2,63 Flex Bond 318,63
JB EF Eastern Eurp Focus-E 159,91 -12,70 -11,74 Emerg Eurp Eq 31,34
JB EF Euroland Value-EUR A 151,77 10,63 12,98 Eurozone Large-Cap Eq 78,37
JB EF Eurp Focus-EUR B 339,03 -0,35 4,41 Eurp Large-Cap Blend Eq 140,58
JB EF Eurp S&Mid Cap-EUR A 164,12 5,66 12,04 Eurp Small-Cap Eq 100,02
Inverbanser 31,30 1,94 4,95 Flex Allocation 73,32
Openbank CP 0,18 0,43 2,39 Mny Mk 59,27
Openbank Ind 50 A 131,58 1,49 4,27 Eurozone Large-Cap Eq 107,12
Santander 100 por 100 93,09 0,40 3,65 Guaranteed Funds 21,37
Santander 104 USA 2 144,15 0,93 4,89 Guaranteed Funds 101,28
Santander 104 USA 142,72 0,04 3,88 Guaranteed Funds 53,17
Santander 105 Europ 2 117,19 1,72 4,22 Guaranteed Funds 42,41
Santander 105 Europ 3 121,60 1,99 4,29 Guaranteed Funds 71,67
Santander 105 Europ 784,70 1,04 3,86 Guaranteed Funds 32,94
Santander Acc Espaolas A 17,37 4,46 2,04 Spain Eq 740,00
Santander Acc 3,20 1,46 5,91 Eurozone Large-Cap Eq 421,28
Santander Acc Latinoameric 23,19 2,58 -8,95 Latan Eq 39,91
Santander Brict 169,28 -1,63 -7,13 BRIC Eq 22,86
Santander Carteras Gar 2 116,49 0,49 3,46 Guaranteed Funds 147,20
Santander Carteras Gar 3 118,56 0,45 3,53 Guaranteed Funds 84,81
Santander Carteras Gar 1.473,86 0,53 3,91 Guaranteed Funds 71,18
Santander CP Dlar 53,83 -1,01 0,51 $ Mny Mk 29,98
Santander Equilib Activo 69,01 0,71 1,67 Flex Allocation - Gbl 50,75
Santander Gar. Banc Europe 74,83 2,15 11,06 Guaranteed Funds 88,09
Santander Gar Atva Mod. 2 101,27 0,51 1,76 Guaranteed Funds 25,67
Santander Gar Atva Mod. 101,49 0,56 1,82 Guaranteed Funds 21,53
Santander Gar Espaa 103,04 -0,04 1,44 Guaranteed Funds 28,83
Santander Gar Europ 2 748,73 -0,04 0,32 Guaranteed Funds 40,26
Santander Gar Europ 1.328,40 -0,08 0,16 Guaranteed Funds 24,74
Santander Ind Espaa Cl. O 96,57 4,90 3,18 Spain Eq 172,69
Santander Memor 2 136,09 0,28 3,71 Guaranteed Funds 57,02
Santander Memor 3 131,01 0,97 3,75 Guaranteed Funds 51,47
Santander Memor 4 131,98 2,25 3,97 Guaranteed Funds 222,55
Santander Memor 5 47,27 2,11 6,17 Guaranteed Funds 139,45
Santander Memor 152,28 -0,03 3,73 Guaranteed Funds 119,65
Santander Mix Acc 39,50 3,26 1,93 Moderate Allocation 132,03
Santander Mix Rta Fija 75/ 15,01 3,16 3,12 Cautious Allocation 257,64
Santander Mix Rta Fija 90/ 13,50 3,24 3,64 Cautious Allocation 887,59
Santander PB Cartera Dinam 262,03 1,86 1,53 Aggressive Allocation 36,59
Santander PB Cartera Emerg 105,53 0,22 -1,57 Gbl Emerg Markets Eq 52,39
Santander PB Cartera Moder 9,47 1,38 0,71 Cautious Allocation - 240,74
Santander Rta Fija 2016 132,54 2,59 6,02 Guaranteed Funds 100,83
Santander Rta Fija 2017 A 122,59 2,83 6,04 Guaranteed Funds 194,60
Santander Rta Fija Privada 98,67 2,70 4,75 Corporate Bond 253,17
Santander Responsabilidad 136,10 2,93 5,05 Cautious Allocation 519,15
Santander Revalorizacin A 66,35 1,03 -1,00 Alt - Fund of Funds - M 89,19
Santander RF Convert 922,36 1,76 2,88 Convert Bond - Gbl He 188,75
Santander RV Espaa Blsa 211,56 3,32 1,05 Spain Eq 116,58
Santander Seleccin I 15,09 4,84 10,34 Guaranteed Funds 73,88
Santander Seleccin RV Asi 211,54 1,51 0,81 Asia-Pacific ex-Japan E 16,55
Santander Seleccin RV Nor 43,68 -0,34 10,81 US Large-Cap Blend Eq 183,23
Santander S Caps Espaa 166,62 9,18 7,77 Spain Eq 308,63
Santander S Caps Europ 111,34 5,00 9,93 Eurp Mid-Cap Eq 210,87
Santander Solidario Divdo 77,53 0,69 5,37 Eurp Equity-Income 16,04
SANTANDERASSETMANAGEMENT(LUX) S.A.
Santander AM Eq A 131,30 1,77 5,00 Eurozone Large-Cap Eq 113,02
Santander AM Eurp Eq Opps 11,79 5,66 2,00 Eurp Flex-Cap Eq 32,39
Santander Divdo Europ A 7,47 1,45 4,94 Eurp Large-Cap Blend Eq 469,24
Santander Corporate Sh T 100,28 0,76 2,39 Corporate Bond - Sh T 37,35
Santander Eurp Dividend A 4,78 1,15 4,64 Eurp Large-Cap Blend Eq 54,99
Santander Mix Europ 1.020,77 1,41 2,34 Moderate Allocation 20,17
SANTANDERREALESTATE
Santander Banif Inmob FII 989,15 -2,35 -6,46 Prpty - Direct Eurp 1.978,74
SARASINFUNDMANAGEMENT(LUX) S.A.
Sarasin EquiSar IIID (EUR) 150,68 -0,86 3,28 Gbl Large-Cap Blend Eq 119,09
Sarasin OekoSar Eq Gbl P 134,63 -0,08 6,10 Gbl Large-Cap GwEq 310,45
Sarasin Stainble Eq Glbl P 114,32 -1,98 8,12 Gbl Large-Cap GwEq 67,81
VALOR
LIQUIDATIVO
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2014
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PATRIMONIO VALOR
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RATING
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PATRIMONIO
LUNES, 14DE ABRIL DE 2014 EL ECONOMISTA
14 14 Fondos
Fondos
UBS (Lux) SF Yld (EUR) P-a 3.004,13 1,20 3,96 Cautious Allocation - 991,60
UBS (Lux) SS Fixed Income 214,03 1,64 3,08 Dvsifid Bond 187,70
UBSGESTIN
Dalmatian 8,63 1,10 2,26 Cautious Allocation - 28,07
Tarfondo 13,89 1,85 3,93 Dvsifid Bond - Sh Ter 30,15
UBS CP 5,33 2,36 1,62 Dvsifid Bond - Sh Ter 90,41
UBS Diner P 6,23 0,24 1,50 Mny Mk 104,69
UBS Espaa Gest Atva 12,30 7,47 8,32 Spain Eq 104,54
UBS Retorno Activo 5,92 1,09 2,36 Cautious Allocation - 133,29
UBSTHIRDPARTYMANAGEMENTS.A.
UBS (Lux) SS RICI (EUR) P 87,38 4,57 -8,20 Commodities - Broad Bas 96,92
UNIGEST
Unifond 2014-IV Crec 7,50 0,07 3,87 Guaranteed Funds 68,93
Unifond 2014-V 9,06 0,09 3,59 Guaranteed Funds 24,17
Unifond 2014-VI 8,31 0,23 2,58 Guaranteed Funds 66,52
Unifond 2014-VII 7,75 -0,03 3,07 Guaranteed Funds 133,39
Unifond 2015-IV 10,13 0,75 4,51 Guaranteed Funds 20,11
Unifond 2015-VII 10,26 1,12 4,33 Guaranteed Funds 79,28
Unifond 2016-IX 9,73 2,73 4,11 Guaranteed Funds 83,84
Unifond 2016-V 10,50 2,44 4,00 Guaranteed Funds 61,90
Unifond 2016-VI 11,17 2,34 5,90 Guaranteed Funds 51,40
Unifond 2016-XI 8,04 3,54 3,26 Guaranteed Funds 51,53
Unifond 2017-I 8,56 3,18 5,66 Guaranteed Funds 56,29
Unifond 2017-II 8,90 3,06 7,21 Guaranteed Funds 34,28
Unifond 2017-III 7,41 3,34 3,33 Guaranteed Funds 50,82
Unifond 2017-XI 6,73 3,93 3,23 Guaranteed Funds 20,93
Unifond 2018-V 11,34 6,34 4,88 Guaranteed Funds 105,33
Unifond 2018-VI 9,67 0,00 -1,35 Guaranteed Funds 30,04
Unifond 2018-X 7,26 0,02 2,04 Guaranteed Funds 70,03
Unifond 2020-III 10,47 0,08 4,33 Guaranteed Funds 40,35
Unifond Blsa Gar 2016 IX 7,84 2,89 2,70 Guaranteed Funds 30,26
Unifond Blsa Gar 2017-XI 8,32 2,64 8,35 Guaranteed Funds 25,67
Unifond Diner 1.271,82 0,26 2,12 Mny Mk 146,52
Unifond Gar 2014 8,20 0,28 3,15 Guaranteed Funds 95,39
Unifond Tranquilidad 8,50 1,01 5,52 Guaranteed Funds 80,72
UNIGESTION
Uni-Global Eq Eurp SA-EUR 2.302,03 -0,29 9,54 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.672,36
Uni-Global Eq Jpn SAH-EUR 1.018,63 -9,82 11,84 Other Asia-Pacific Eq 170,86
UNIONBANCAIREGESTIONINSTITUTIONNELLE
UBAM Convert Eurp AC 1.691,74 2,04 5,55 Convert Bond - Eurp 724,34
UNIONINVESTMENTLUXEMBOURGS.A.
UniAsiaPacific A 98,19 2,86 1,77 Asia-Pacific ex-Japan E 413,43
UniEM Fernost A 1.222,87 4,23 2,33 Asia ex Jpn Eq 123,33
UniEM Gbl A 69,00 -1,06 -4,40 Gbl Emerg Markets Eq 341,23
UniEM Osteuropa A 1.918,66 -13,04 -10,91 Emerg Eurp Eq 140,86
UniEuroRenta EmergingMarke 52,84 2,90 4,69 Gbl Emerg Markets Bond 134,41
UniMid&SmallCaps: Europ 41,37 4,52 10,16 Eurp Mid-Cap Eq 260,58
UNIONINVESTMENTPRIVATFONDSGMBH
UniFavorit: Aktien 84,84 -0,53 11,69 Gbl Large-Cap Blend Eq 733,39
UniKapital 111,89 1,22 2,68 Dvsifid Bond - Sh Ter 595,08
UniNordamerika 163,06 -1,64 11,62 US Large-Cap Blend Eq 155,12
UNIVERSAL-INVESTMENTGMBH
Acatis Aktien Gbl Fonds UI 220,47 2,54 7,03 Gbl Large-Cap Vle Eq 263,28
WAVERTONINVESTMENTFUNDSPLC
Waverton Asia Pac A 17,46 -0,46 1,71 Asia-Pacific ex-Japan E 68,17
Waverton Eurp A 15,42 5,18 25,39 Eurp Large-Cap Blend Eq 817,45
WELZIAMANAGEMENT
Welzia Ahorro 5 11,27 1,70 3,88 Cautious Allocation - 34,69
Welzia Crec 15 10,83 0,69 3,65 Moderate Allocation - 34,14
Welzia Flex 10 9,49 -1,00 2,27 Moderate Allocation - 17,41
ZESTASSETMANAGEMENTSICAV
Zest Gbl Strategy R 134,53 0,74 1,37 Alt - Gbl Macro 364,48
JB EF German Value-EUR A 207,61 0,42 9,62 Germany Large-Cap Eq 99,77
JB EFEmerg Mkts-EUR B 73,97 -5,28 -6,27 Gbl Emerg Markets Eq 23,04
JB Multicash Mny Mk B 2.064,87 -0,04 0,06 Mny Mk 141,53
JB Multistock - Gbl Eq Inc 75,75 0,53 5,31 Gbl Equity-Income 39,58
JB Strategy Balanced-EUR A 107,28 -0,33 5,37 Moderate Allocation - 254,20
JB Strategy Growth-EUR A 87,25 -1,21 6,91 Aggressive Allocation 42,04
JB Strategy Income-EUR A 108,01 -0,05 4,81 Cautious Allocation - 239,44
RobecoSAM Smart Energy B 17,47 5,05 -3,00 Sector Eq Alternative E 210,71
RobecoSAM Smart Materials 152,30 -0,51 2,47 Sector Eq Industrial Ma 115,65
RobecoSAM Sust Healthy Liv 138,46 -1,61 11,56 Gbl Flex-Cap Eq 177,92
RobecoSAM Stainble Climate 97,40 3,94 1,73 Sector Eq Ecology 35,57
RobecoSAM Stainble Water B 197,71 2,37 10,28 Sector Eq Water 623,25
SYCOMOREASSETMANAGEMENT
Synergy Smaller Cies A 511,01 9,03 9,27 Eurozone Small-Cap Eq 254,19
THAMESRIVERCAPITALLLP
F&C Macro Gbl Bond () A 12,23 1,41 -0,95 Gbl Bond - Biased 89,56
THREADNEEDLEINVESTMENTSERVICESLTD.
Threadneedle Eurp Corp Bd 1,24 2,84 6,61 Corporate Bond 104,11
Threadneedle Eurp Hi Yld B 2,01 2,80 7,89 Eurp H Yld Bond 1.077,56
THREADNEEDLEMANAGEMENTLUXEMBOURGS.A.
Threadneedle (Lux) Em Mkt 14,77 3,21 4,35 Gbl Emerg Markets Corpo 59,73
Threadneedle (Lux) Pan Eur 23,13 4,05 14,13 Eurp Small-Cap Eq 218,99
Threadneedle(Lux) Active 26,71 2,77 5,63 Dvsifid Bond 34,27
Threadneedle(Lux) Gbl EM S 14,56 2,18 4,04 Gbl Emerg Markets Bond 84,59
Threadneedle(Lux) Pan Eurp 49,79 0,08 10,17 Eurp Large-Cap GwEq 162,70
TREETOPASSETMANAGEMENTS.A.
TreeTop Convert Intl A 280,63 3,28 7,92 Convert Bond - Gbl He 1.030,38
TreeTop Convert Pac A 284,52 1,71 1,69 Convert Bond - Asia/Jap 28,80
TreeTop Gbl Opport A 142,36 -1,71 6,14 Gbl Large-Cap Blend Eq 370,66
TreeTop Sequoia Eq A 129,82 2,80 7,35 Gbl Eq - Currency Hedge 110,89
TRESSISGESTIN
Adriza Neutral 12,41 3,49 4,07 Moderate Allocation - 26,43
Harmatan Cartera Conserv 11,72 1,12 2,51 Cautious Allocation - 19,20
Mistral Cartera Equilibrad 708,28 1,78 4,16 Moderate Allocation - 32,72
UBSFUNDMANAGEMENT(LUXEMBOURG) S.A.
UBS (Lux) BF Convert Eurp 156,25 3,94 3,36 Convert Bond - Eurp 593,13
UBS (Lux) BF P-acc 364,98 3,31 5,66 Dvsifid Bond 469,13
UBS (Lux) BF Hi Yld P- 51,85 3,35 9,21 H Yld Bond 3.097,36
UBS (Lux) BS Convt Glbl 12,71 1,76 4,81 Convert Bond - Gbl He 1.889,64
UBS (Lux) BS Emerg Eurp 172,08 1,85 7,14 Emerg Eurp Bond 57,64
UBS (Lux) BS Corp P-ac 14,04 2,48 4,77 Corporate Bond 281,91
UBS (Lux) BS Sht Term Co 122,92 0,54 2,89 Corporate Bond - Sh T 585,97
UBS (Lux) EF Central Eurp 171,38 3,56 -6,25 Emerg Eurp Eq 71,71
UBS (Lux) EF Emerg Mkts (U 20,52 -0,44 -6,57 Gbl Emerg Markets Eq 614,48
UBS (Lux) EF Cntrs Mlt S 127,05 1,28 3,77 Eurozone Large-Cap Eq 258,22
UBS (Lux) EF Countrs Opp 75,48 1,17 7,72 Eurozone Large-Cap Eq 324,85
UBS (Lux) EF EURO STOXX 50 165,71 1,25 3,61 Eurozone Large-Cap Eq 249,52
UBS (Lux) EF EURO STOXX 50 118,65 1,65 5,39 Eurozone Large-Cap Eq 52,56
UBS (Lux) EF Eurp Oppo (EU 645,62 0,36 9,86 Eurp Large-Cap Blend Eq 481,14
UBS (Lux) EF Financial Ser 86,46 -1,51 7,76 Sector Eq Financial Ser 37,92
UBS (Lux) EF Gbl Inno (EUR 56,56 1,64 2,23 Sector Eq Ecology 121,94
UBS (Lux) EF Mid Caps Eurp 745,16 3,69 9,19 Eurp Mid-Cap Eq 141,51
UBS (Lux) ES S Caps Eurp 277,06 8,51 14,05 Eurp Small-Cap Eq 261,20
UBS (Lux) KSS Eurp Core Eq 16,36 0,80 5,25 Eurp Large-Cap Blend Eq 247,71
UBS (Lux) KSS Glbl Allc (E 12,54 -0,87 4,24 Flex Allocation - Gbl 921,00
UBS (Lux) Md Term BF P A 202,73 1,18 3,16 Dvsifid Bond 668,42
UBS (Lux) Mny Mk P-acc 836,37 0,02 0,25 Mny Mk 1.253,94
UBS (Lux) Mny Mk Invest-EU 441,64 0,02 0,24 Mny Mk 238,91
UBS (Lux) SF Balanc (EUR) 2.280,31 0,82 4,70 Moderate Allocation - 520,76
UBS (Lux) SF Eq (EUR) P-ac 366,33 -0,52 5,29 Gbl Large-Cap Blend Eq 77,51
UBS (Lux) SF Fixed Income 2.484,48 1,79 3,31 Gbl Bond - Hedged 287,88
UBS (Lux) SF Gw (EUR) P-ac 2.776,84 0,26 4,88 Aggressive Allocation 155,70
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO VALOR
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3 AOS
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RATING
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