Los teoristas han concluido que el costo de capital de los dueos de una firma es simplemente la
tasa de inters de los bonos.
Proposicin: la firma, actuando racionalmente, tiene a poner inversiones al punto donde el rendimiento marginal sobre los activos fsicos es igual a la tasa de inters del mercado. Esta proposicin muestra dos criterios: 1. Maximizacin de beneficios un activo fsico vale la pena adquirir si este incrementa el beneficio neto de los dueos de la firma. Pero el beneficio neto puede incrementar solo si la tasa esperada del retorno, o rendimiento, del activo excede a la tasa de inters. 2. Maximizacin del valor de mercado un activo vale la pena adquirir si este incrementa el valor de equity de los dueos. Si este agrega ms al valor de mercado de la firma que los costos de adquisicin. Bajo esta formulacin: costo de capital = tasa de inters de los bonos En el criterio de beneficio maximizacin bajo incertidumbre corresponde a cada decisin de la firma no un resultado de beneficio nico, sino una pluralidad de resultados exclusivos mutuamente que puede ser una distribucin de probabilidad. Las ventajas potenciales del enfoque de valor de mercado han sido largamente apreciadas, sin embargo sus resultados analticos han sido exiguos. La falta de una adecuada teora del efecto de estructura financiera sobre valoraciones de mercado y como estos efectos puede ser inferida de la data del mercado objetivo. Relevante en el paper. I. La Valuacin de Valores, Apalancamiento y el costo de capital A. La tasa de capitalizacin para flujos inciertos Supuestos: - Economa donde activos fsicos son propiedad de las corporaciones - Estas corporacin pueden financiar sus activos por un stock comn emisor El valor promedio del flujo sobre el tiempo o el beneficio promedio por unidad del tiempo es finita y representa una variable random sujeta a una distribucin de probabilidad. Primero el flujo es un flujo de beneficio no de dividendos. La variabilidad e incertidumbre son dos conceptos totalmente diferentes que deben ser claramente los elementos de un flujo que puede ser variable El siguiente supuesto es que asumimoms que firmas pueden ser divididas en clases de retornos equivalentes tales que el retorno sobre una acciones emitdas por alguna firma en alguna clases es proporcional al retorno sobre las acciones emitidas por otro firma en la misma clase. Este supuesto implica que varias acciones dentro de la misma clase difiere por un factor escala Propiedades de una acciones son: La clase que pertenece y su retorno esperado