CAPITULO 21 ARRENDAMIENTO

PROBLEMA NRO 16 Pagos de arrendamiento de automviles

Qu tasa porcentual anual le cotiza el distribuidor?
Cul ser su pago mensual de arrendamiento en un arrendamiento a 36 meses si el
impuesto sobre ventas es de 7%?
Solucin
Hallamos la tasa porcentual anual del prstamo, la cual corresponde al factor de
arrendamiento del distribuidor x 2,400 0.00342 x (2,400) = 8.21%
Para calcular el pago de arrendamiento primero obtendremos el costo neto de
capitalizacin, que es el costo capitalizado ms cualquier otro costo, menos el pago o
rebajas. Por lo tanto, el costo capitalizado neto es:
Costo neto de capitalizacin = 28,000 + 450 2,000
Costo neto de capitalizacin = 26,450
La depreciacin es el costo capitalizado neto menos el valor residual, dividido por el
trmino del contrato de arrendamiento (considerando 36 meses de manera lineal):
Depreciacin = (26,450 16,500) / 36
Depreciacin = 276.39
Luego, se calcula la carga financiera, que es el costo neto capitalizado ms el valor
residual, por el factor de arrendamiento:
Carga financiera = (26,450 + 16,500) x (0.00342)
Carga financiera = 146.89
Pago de impuestos mensuales
Impuestos = (276.39 + 146.89) x (0.07)
Impuestos = 29.63
El pago mensual de arrendamiento es la suma de la amortizacin, los gastos
financieros y los impuestos, de los cuales obtenemos:
Arrendamiento = 276.39 + 146.89 + 29.63
Arrendamiento = 452.91

2

0 1 2 3 4 5
Compra -150,000
Ahorro despues de Tx 13,200 13,200 13,200 13,200 13,200
Escudo fiscal 10,200 10,200 10,200 10,200 10,200
Flujo de Caja -150,000 23,400 23,400 23,400 23,400 23,400
0 1 2 3 4 5
Arrendamiento -27,000 -27,000 -27,000 -27,000 -27,000
Ahorro despues de Tx 7,920 7,920 7,920 7,920 7,920
Escudo fiscal 9,180 9,180 9,180 9,180 9,180
Flujo de Caja -17,820 -9,900 -9,900 -9,900 -9,900 7,920
PROBLEMA NRO 18 Arrendar o comprar
a) Debe Farmer arrendar la mquina de IPM o comprar la mquina ms eficiente de
BMC?
b) La respuesta depende de la forma de financiar la compra directa?
c) Cunta deuda desplaza este arrendamiento?
Solucin
La decisin de comprar o arrendar se hace revisando los flujos de efectivo
incrementales, entonces tenemos que encontrar los flujos de efectivo para cada
alternativa.
a)
Flujos de efectivo de arrendamiento:
Ahorros despus de impuestos = 12,000 x (1-0.34)
Ahorros despus de impuestos = 7,920
Escudo fiscal del arrendamiento:
Escudo fiscal de arrendamiento = 27,000 x (0.34)
Escudo fiscal de arrendamiento = 9,180
Los flujos seran los siguientes:




Flujo de la compra
Ahorros despus de impuestos = 20,000 x (1-0.34)
Ahorros despus de impuestos = 13,200
Escudo fiscal por la depreciacin = (150,000 / 5) x (0.34)
Escudo fiscal por la depreciacin = 10,200




3

0 1 2 3 4 5
Arrendamiento - Compra 132,180 -33,300 -33,300 -33,300 -33,300 -15,480
Con ambos flujos calculamos el efecto del arrendamiento versus la compra del equipo:


La tasa de descuento despus de impuestos es 0.10 x (1-0.34)
Tasa de descuento despus de impuestos = 6.60%
Entonces, con la tasa de descuento hallada traemos a valor presente el flujo anterior
VPN = 7,114.14
Como obtenemos un VPN positivo, podemos indicar que Farmer Corporation debera
alquilar el equipo.

CAPITULO 22 OPCIONES Y FINANZAS CORPORATIVAS
PROBLEMA NRO 12
Delta Cules son las deltas de una opcin de compra y una opcin de venta con las
siguientes caractersticas? Qu indica la delta de la opcin?
Precio de la accin = 74 dlares
Precio de ejercicio = 70 dlares
Tasa libre de riesgo = 5% anual, compuesta continuamente
Vencimiento = 9 meses
Desviacin estndar = 56% anual
Solucin
Usando el Modelo Black-Scholes tenemos lo siguiente

d1 = [ln(74/70) + (0.05 + .56^2/2) x 0.75] / [0.56 x (0.75^0.5)] = 0.4344
N(d1) = 0.6680
Para una opcin de compra del delta es 0.6680. Para una opcin de venta, el delta es:
= 0,6680 - 1 = - 0.3320
El delta nos dice el cambio en el precio de una opcin por el cambio de $ 1 en el
precio del activo.