SOBRE LOS EUROBONOS Y LOS BONOS GLOBALES

Eurobono
Se denomina por eurobono a un ttulo emitido fuera de un determinado pas pero denominado en
la divisa de este pas (por ejemplo eurobonos denominados en dlares estadounidenses emitidos
fuera de los Estados Unidos).
Otro concepto: Un bono emitido por cualquier pas en una divisa* diferente a la moneda del pas
donde es emitido. Estos bonos son emitidos en plazas financieras internacionales (es decir bolsas
de valores como las de Estados Unidos, Luxemburgo, Londres, Japn, Frankfurt, etc.)
* Entindase por divisa una moneda fuerte, por ejemplo: Dlar de EEUU, Euro, Yen japons, Libra
Esterlina de Gran Bretaa.
Por ejemplo:
Un eurobono emitido por Mxico en dlares estadounidenses en Luxemburgo. Si la emisin
hubiese sido en dlares pero emitida en Estados Unidos, no sera eurobono, porque es la moneda
del pas donde es emitido.
O bien, podra ser una emisin de El Salvador en yenes japoneses pero emitidos en un pas que no
sea Japn, puede ser Estados Unidos o Europa. Para que un bono de El Salvador emitido en
dlares estadounidenses sea llamado eurobono, este debe ser emitido un lugar diferente a
Estados Unidos.
Bono Global
Un bono emitido simultneamente en varias plazas financieras internacionales. A diferencia de los
eurobonos, los bonos globales pueden ser emitidos en la misma moneda del pas donde se emite.
Es decir que estos bonos se emiten en ms de una de las bolsas ms importantes del mundo, en
las que, al ser ms de una, puede incluir tambin la plaza local (por ejemplo, El Salvador emite en
la Bolsa de New York, en la de Luxemburgo y en la BVES simultneamente). Lo anterior se realiza
colocando diversos tramos en el mercado primario de cada una de las bolsas (siguiendo el ejemplo
anterior, se coloca un tramo en NY, un tramo en Lux, y un tramo en la BVES), con las mismas
caractersticas y con semejanza de precios.
El objetivo de realizar colocaciones de bonos en diversos mercados es minimizar el riesgo de la
volatilidad en los precios de los bonos, pues los precios no se formarn en una sola bolsa, sino en
varias simultneamente.






EL EUROBONO, UNA CUESTIN DE ECONOMA O DE PODER POLTICO?

Parece que Europa tiene la solucin mgica a sus problemas de deuda. sta solucin pasa por
crear elEUROBONO. Ansiado por muchos y odiado por unos pocos, el EUROBONO supondra crear
un bono en el que todos responderamos por todos, pero es esta la solucin?
Pasamos a continuacin a explicar la ventajas e inconvenientes del Eurobono as como las
consecuencias que se derivan, que son muchas, tanto econmicas como polticas!!!
Cul es la situacin a da de hoy?
En Europa, varios pases utilizan el euro, es decir una moneda nica para todos ellos. Hay un Banco
Central (BCE) que realiza la poltica monetaria de dicho grupo y que fija los tipos de inters de
referencia en la Eurozona. Pero lo que no tienen los llamados pases de la Eurozona es una poltica
fiscal comn. Qu quiere decir esto? Pues quecada pas emite su propia deuda. Se financia en el
mercado de manera individual. Por ejemplo, Espaa emite un bono a 10 aos para financiar sus
cuentas pblicas (su dficit entre otras cosas) y paga unos intereses que hoy rondan el 5%. Pero
Alemania tambin emite un bono a 10 aos, pagando unos intereses por debajo del 2,5%.
Las diferencias son muy grandes. Los cientos de millones de euros que supone financiarse a un
tipo de inters o a otro mayor en un 1%, hacen que el mercado de deuda para los pases sea tan
importante.
Qu solucin traera la creacin del EUROBONO?
Lo primero que traera el Eurobono, es una armonizacin y una poltica fiscal comn para la
Eurozona. Esto, como en todo, beneficia a unos y perjudica a otros. La poltica fiscal comn, hara
que todos furamos de la mano en materia de deuda pblica y que por tanto se creara una
Agencia de Deuda Europea. Esta agencia podra por tanto emitir un bono (EUROBONO) para
financiar a la Eurozona en su conjunto. El rating (su calificacin) y el riesgo de este bono vendra
dado por el nivel de deuda y el nivel de dficit que tuviera la Eurozona en su conjunto, en vez de
hacerse de manera individual como se hace hoy. Esto quiere decir, que sumaramos el nivel de
deuda de todos los pases y sus dficits y todos responderamos por todos. Aqu creo que es
cuando de verdad podramos hablar de Eurozona y de una Europa unida y solidaria (con lo difcil
que es hablar de solidaridad en economa).
Cul sera el tipo de inters de este EUROBONO?
Haciendo un ejercicio matemtico relativamente simple, podramos tener una referencia
aproximada de cul sera hoy el tipo de inters de este EUROBONO.
Multiplicaramos la rentabilidad actual del bono a 10 aos de cada pas miembro por su
ponderacin en el PIB total de la Eurozona. Obtendramos una rentabilidad para el Eurobono a
10 aos del 4,10%. De todas formas, se podra llegar a pensar que la rentabilidad exigida a este
nuevo Eurobono fuera menor dada la mayor liquidez potencial de este instrumento.
Quienes ganan y quienes pierden con el EUROBONO?
Los ganadores sin duda de la creacin de los Eurobonos seran los pases cuya financiacin fuera
superior al 4%, como por ejemplo Espaa o Italia. Ni que digamos lo que favorecera a pases
como Grecia o Portugal.
Los perdedores por tanto seran los pases cuya financiacin fuera inferior al 4%, como son
Alemania y Francia. Estos pases veran aumentar su coste de financiacin de manera
importantsima. De ah que haya un rechazo frontal a dicha propuesta por parte de alemanes y
franceses.
Conclusiones
La creacin del Eurobono sin duda que traera mucha tranquilidad al mercado. Parece casi
imposible a corto plazo que se vaya a crear dicho bono. El presidente de Francia, N. Sarkozy, y la
canciller alemana, A. Merkel ya han descartado en varias ocasiones la creacin del mismo.
Justificaron dicha decisin en la falta de integridad fiscal en la zona euro y no les faltan razones
para decirlo. De todas formas, esta crisis parece que va a hacer tomar a Europa, y ms
concretamente a la Eurozona, una direccin demayor unidad o por el contrario de ampliar la
desunin que hoy existe. Lo que est claro es que nada va a quedar como estaba y vamos hacia los
extremos, o mayor unin o posible desintegracin
Sin duda que queda bastante para que una poltica fiscal nica en la Eurozona exista. Pero creo
que si queremos ser una Unin Europea Unida de verdad, los esfuerzo deberan encaminarse haca
ello. Como en todo habr pases que se beneficien mucho con este Eurobono y otros que se vean
perjudicados.
En definitiva la clave est en Francia y Alemania. Supongo que para que ellos cedan y apoyen la
creacin del Eurobono, con el coste altsimo de financiacin que les supondra, pedirn cosas a
cambio, porque solidaridad lo que se define en el diccionario como solidaridad, no se aplica casi
nunca, por no decir nunca, en economa y en las finanzas. Ya han dejado caer que debera haber
un Gobierno de verdad en la Eurozona.
Es decir, que creo que para que haya una puerta abierta para la creacin del Eurobono, Francia y
Alemania exigiran un Gobierno de verdad en la Eurozona adems de la creacin de un Ministerio
econmico y de finanzas nico. Tanto dicho Gobierno ejecutivo para toda la Eurozona como el
Ministerio fiscal y econmico tendrn que estar controlados por ellos durante varios aos si
queremos ver a Francia y Alemania dando el visto bueno a los Eurobonos. Esto de facto sera que
Francia y Alemania mandaran pero de verdad en toda la Eurozona. Por tanto, supondra que si
quieren tomar medidas en Espaa las tomaran, si las quieren tomar en Italia, tambin. Por lo
tanto, para ver a Francia y Alemania ceder, creo que la contrapartida que exigiran sera poder
poder y poder dentro de la Eurozona para ellos.
Difcil proyecto el de los Eurobonos. Las negociaciones para su creacin seguro que ya estn ms
que abiertas.

Qu son los Eurobonos?
Los eurobonos, tambin llamados bonos de estabilidad europeos o simplemente bonos europeos,
son una propuesta de bonos de Estado (ttulos de deuda pblica) emitidos en euros por el
conjunto de los estados de la Zona euro. Son, por tanto, un instrumento de inversin en deuda por
la que un inversor presta dinero durante un cierto tiempo a cambio de un tipo de
inters determinado a la eurozona en su conjunto que luego enviara el dinero a cada estado
individual. Se ha propuesto tambin la emisin de eurobonos avalados slo por los pases que
quisieran adherirse.
Cmo la emisin de Eurobonos sera realizada por la zona euro en su conjunto, las condiciones de
los pases ms endeudados para financiar su deuda se vera mejorada. Por ello lo Eurobonos
fueron propuestos como una solucin a la crisis de deuda Europea. Sin embargo, los pases ms
endeudados podran cargar de incertidumbre a los Eurobonos, lo que podra poner en peligro la
estabilidad financiera de la Zona euro y de ah que haya crticas y opiniones contrariadas en cunto
a su implantacin.
La propuesta de introduccin de los eurobonos ha recibido fuertes crticas econmicas, jurdicas y
polticas. Desde el lado de la economa, los eurobonos presentan un aumento de riesgo para otros
pases. Por otro lado se ha mencionado que artculo 125 del Tratado de Lisboa prohibe la
implantacin de los eurobonos ya que establece de forma explcita que ni la Unin Europea ni
ninguno de sus Estados miembros son responsables de los compromisos de otros miembros. Por
esto, el artculo 125 tendra que ser, probablemente, modificado para la implantacin de los bonos
de estabilidad europeos.
Propuestas de eurobonos
Se han realizado varias propuestas de eurobonos, una es la propuesta del bono azul, realizada por
los economistas Jakob von Weizscker y Delpla Jacques, y otra propuesta oficial de
la Comisin Europea que incluira tres tipos diferentes de eurobonos.
Bono Azul
Los economistas Jakob von Weizscker y Delpla Jacques publicaron un artculo en Mayo de 2010
proponiendo una mezcla de los tradicionales bonos nacionales (que llaman bonos rojos) y bonos
conjuntos (que llaman bonos azules) para evitar la crisis de la deuda en los pases ms dbiles de la
eurozona al mismo tiempo que reforzaran la viabilidad fiscal de la zona euro. Los autores de la
propuesta sostienen que el concepto del bono azul no es una solucin rpida pero s con efectos a
largo plazo y que ayudara a que el euro resurgiera como una divisa reserva internacional, lo que a
su vez reducira los costes de los prstamos para todos los pases involucrados en la emisin de los
bonos azules.
En la propuesta de los bonos azules se plantea que slo avalaran la deuda de un determinado pas
hasta una cantidad equivalente al 60% de su Producto Interior Bruto (PIB) y que por encima de
este nivel el estado se financiara nicamente con bonos rojos. De esta forma se reduce el coste de
parte de la deuda de cada pas y se incentivara a una mayor disciplina fiscal para poder acceder a
la financiacin mediante bonos azules. Junto a la propuesta del bono azul se propone la creacin
de un Consejo de Estabilidad Fiscal que velara por la responsabilidad fiscal de cada estado
participante en la emisin de bonos azules.
Segn Weizscker y Jacques se beneficiaran sobre todo los pases pequeos con relativamente
poca liquidez (por ejemplo Luxemburgo o Austria) ya que el bono azul le otorgara ms liquidez.
Los pases grandes con relativamente alta liquidez, como Alemania o Francia, tambin se podran
ver beneficiados por una cada del coste de su deuda por debajo de los niveles actuales. Por su
parte, los pases altamente endeudados y con poca liquidez, como Italia, Grecia o Portugal, veran
en el acceso a los bonos azules un fuerte incentivo para reducir su dficit y realizar los ajustes
fiscales necesarios para el pas.
Las tres propuestas de la Comisin Europea
El 21 de noviembre de 2011 la Comisin Europea propuso la emisin de bonos de forma conjunta
por los 17 estados miembros de la zona euro como una opcin eficaz para hacer frente a la crisis
financiera. Esta propuesta qued plasmada en el Libro Verde publicado el 23 de noviembre de
2011, un documento en el que se evala la viabilidad de la propuesta de emisin de bonos
conjuntos de deuda pblica. Actualmente la financiacin de la deuda pblica de cada estado
miembro es realizada mediante la emisin de bonos nacionales; la emisin de bonos en comn
significara que la Unin Europea pasara a gestionar y distribuir los flujos de ingresos y costes
generados por las operaciones de financiacin de deuda pblica.
En el Libro Verde mencionado se recogen tres grandes tipos de eurobonos en funcin del grado de
sustitucin de la emisin nacional y de la naturaleza de la garanta subyacente del eurobono.
Eurobonos completos con responsabilidad compartida
Esta opcin reemplazara totalmente la emisin de bonos nacionales en favor de los eurobonos
siendo el conjunto de la Zona euro responsable de la deuda conjunta. La Comisin Europea apunta
a que esta opcin tiene potencialmente los mayores efectos positivos en cunto a la estabilidad e
integracin de la zona euro. Pero tambin apunta a que este camino podra necesitar grandes
cambios en el Tratado de Lisboa.
Eurobonos parciales con responsabilidad compartida
La segunda opcin que propone la Comisin Europea en su Libro Verde sera la financiacin parcial
de la deuda de cada estado pero con el respaldo del conjunto. Es decir, cada estado podra
financiar parte de su deuda con eurobonos avalados por el conjunto de la zona euro y podra
seguir emitiendo bonos nacionales para la parte de su deuda no cubierta por los eurobonos. El
lmite de deuda cubierto por los eurobonos estara en un volumen de deuda equivalente a un
cierto porcentaje del PIB del pas, porcentaje no especificado por la Comisin Europea. Esta
propuesta presenta similitudes con la propuesta del bono azul que cubrira deuda hasta un
volumen equivalente al 60% del PIB. Tambin presenta similitudes con la propuesta del Consejo
Alemn de Expertos Econmicos que propuso la creacin de un fondo europeo comn para
financiar hasta el 60% de la deuda de los estados que no estuviesen en asistencia por elFondo
Europeo de Estabilidad Financiera .
Eurobonos parciales sin garantas conjuntas
La tercera propuesta que realiz la Comisin Europea es la adopcin del bono azul, la emisin de
eurobonos para cubrir una parte de la deuda soberana de cada estado miembro pero sin que estos
bonos sean avalados por el conjunto de la zona euro sino que seran avalados por el grupo de
pases involucrados en su emisin. Esta opcin implicara la imposicin de estrictas condiciones de
entrada a los eurobonos y de la existencia de un mecanismo de expulsin de aquellos pases que
no cumpliesen con sus obligaciones fiscales. Esta opcin an aporta beneficios para reducir costes
de los pases involucrados en la emisin de eurobonos a la vez que no planteara problemas con el
Tratado de Lisboa.
Posibles efectos de los Eurobonos
De acuerdo a la propuesta de la Comisin Europea recogida en el Libro Verde, la implantacin de
los eurobonos sera un nuevo medio de financiacin de deuda pblica para los gobiernos al ofrecer
a los inversores oportunidades ms seguras y con mayor liquidez. A travs de este mecanismo se
podra solucionar, o al menos paliar, de forma rpida la crisis de deuda soberana. Segn el texto
referido, incluso si la implantacin de los eurobonos tomase algn tiempo el efecto sera
inmediato debido al cambio en las expectativas y confianza del mercado, especialmente hacia los
pases ms afectados por la crisis de deuda.
La Comisin Europea tambin apunta a que los eurobonos hara al sistema financiero de la zona
euro ms fuerte ante futuras crisis y escenarios adversos reforzando la estabilidad financiera en su
conjunto. Adems, se reducira la vulnerabilidad de los bancos de la zona euro a la bajada
de calificacin crediticia individual de los Estados miembros.
Otro posible efecto de la introduccin de los eurobonos sera el refuerzo del euro como divisa de
reserva internacional al ofrecer una oportunidad de inversin ms segura y liquida comparable
con su contraparte ms notoria, los bonos estadounidenses. Con este efecto la Comisin Europea
tambin seala que se promovera un desarrollo ms equilibrado del sistema financiero a nivel
mundial.
Desde los pases ms escpticos a los eurobonos, como Alemania, Austria, Finlandia o los Pases
Bajos, llegan opiniones que aseguran que el uso de los eurobonos aumentara el coste de su
propia financiacin. As por ejemplo, Hans-Werner Sinn, del Ifo Institute for Economic Research,
considera que el coste que supondra para los contribuyentes alemanes la participacin en los
eurobonos estara entre 33 y 47 millones de euros al ao. Estas son las mismas cifras que manejan
otros economistas como Henrik Enderlein, de Hertie School of Governance, o Gustav Horn, del
Instituto de Poltica Macroeconmica (Colonia, Alemania). Ambos sostienen que este sobre-coste
vendra de un aumento de los tipos de inters para Alemania respecto a lo que paga actualmente
para la financiacin de su deuda. No obstante, otros expertos y economistas sostienen en que los
beneficios de los eurobonos podran hacer incluso bajar los tipos de inters pagados por Alemania
y que, en cualquier caso, el coste para Alemania sera menor que los continuos aumentos de los
fondos de rescate o los costes que supondra un posible fallo del euro.
Reglas fiscales ms estrictas
Durante la presentacin de la idea de los "bonos de estabilidad europeos" el presidente de la
Comisin Europea, Jos Manuel Barroso, insisti en que cualquier plan de ese tipo tendra que ir
acompaada de una estricta vigilancia fiscal y la coordinacin de la poltica econmica como un
complemento fundamental a fin de evitar el riesgo moral y garantizar la sostenibilidad de las
finanzas pblicas. Segn las propuestas, los gobiernos de la zona euro tendran que presentar sus
proyectos de presupuestos nacionales para el ao siguiente a la Comisin Europea el 15 de
octubre. Posteriormente, la Comisin podra pedir al Gobierno la previsin de los presupuestos si
se cree que no son lo bastante slidos como para cumplir con los objetivos de
niveles de dficit pblico segn lo establecido en los criterios de convergencia del euro .
El 9 de diciembre de 2011, en la reunin del Consejo Europeo, los 17 estados miembros de la zona
euro ms estados que aspiran a unirse al euro firmaron un acuerdo sobre un nuevo tratado
intergubernamental para poner topes estrictos en el gasto pblico y en el endeudamiento, con
sanciones para aquellos pases que violen estos lmites. Todos los dems pases de la Unin
Europea, excepto Gran Bretaa, tambin estn dispuestos a participar con sujecin a votacin
parlamentaria.
Reacciones y posturas ante la implantacin de los eurobonos
Italia y Grecia se han mostrados a favor de los eurobonos. As, el Ministro de Economa del
gobierno italiano, Giulio Tremonti, calific a los eurobonos de "solucin principal" a la crisis de
deuda soberana de la zona euro. Sin embargo, Alemania sigue oponindose a la emisin conjunta
de bonos de deuda alegando que podra elevar considerablemente los costes pasivos del pas.
El 28 de noviembre de 2011, el diario alemn Die Welt public que Alemania, Francia, Austria,
Finlandia, Luxemburgo y los Pases Bajos, los seis con calificacin aaa, podran estar manejando la
opcin de emitir bonos comunes "de lite" (o bonos "triple A") en un intento de recaudar ms
dinero a bajos tipos de inters por s mismos y bajo condiciones estrictas para ayudar tambin a
los miembros endeudados de la regin del euro. Loss bonos comunes de estos seis pases tendran
un tipo de inters estimado del 2 al 2,5 por ciento.
A raz de la propuesta de 2011 hecha por los "cinco sabios economistas" del Consejo Alemn de
Expertos Econmicos, Guy Verhofstadt, lder del grupo liberal ALDE en el Parlamento Europeo,
sugiri la creacin de un fondo europeo de redencin colectiva para mutualizar la deuda de los
pases de la zona euro por encima del 60%, combinndolo con un esquema de reduccin de la
deuda para que los pases que no estn en asistencia por el FEEF.
En marzo de 2012, Boston Consulting Group dio apoyo a a la propuesta del Consejo Alemn de
Expertos Econmicos bansndose en que "el alcance del problema es demasiado grande para ser
resuelto por el Mecanismo Europeo de Estabilidad o la inyeccin de liquidez a medio plazo por
parte del Banco Central Europeo".
En junio de 2012, la canciller alemana, Angela Merkel, dice que no a los eurobonos debido a la
informacin de los expertos del ministerio de economa alemn que ven en la implantacin de los
eurobonos del 0,8% en el coste de la financiacin de la deuda alemana, lo que resultara en un
coste adicional de 2,5 millones de euros en el primer ao de introduccin y cinco millones en el
segundo ao, alcanzando los 20-25 millones de euros despus de 10 aos. .