REA DE FINANCIACIN E INVERSIN (II)

FUENTES DE FINANCIACIN DE LA EMPRESA

Recursos propios o financiacin propia
Los recursos propios o neto patrimonial de la empresa estn formados por capital y reservas:
Capital. Est formado por las aportaciones de los socios o accionistas al constituirse la sociedad y,
adems, por las sucesivas ampliaciones de capital que se puedan producir. Es financiacin propia y
externa.

Reservas. Provienen de los beneficios no distribuidos por la empresa. Los beneficios se obtienen a
partir del resultado, el cual se consigue como consecuencia del desarrollo de su actividad. Las
reservas pueden ser de diferentes tipos: legales, estatutarias y voluntarias. Las reservas tambin
reciben el nombre de autofinanciacin de enriquecimiento. Son financiacin propia o interna
debido a que se generan al llevarse a cabo la actividad empresarial.

Aclaraciones relativas a las amortizaciones y a las provisiones: financiacin de mantenimiento
A la hora de calcular el neto patrimonial de una empresa exclusivamente vamos a tener en cuenta el capital y
las reservas, es decir se sumara.
En cuanto a las amortizaciones y provisiones se refiere, si bien muchos autores las considera como parte de la
financiacin propia, sin embargo ni se sumarn ni se restarn nunca para ver la cuanta del neto
patrimonial.
Amortizacin: es el desgaste que sufre un elemento del inmovilizado material o inmaterial debido
al paso del tiempo, a la utilizacin del mismo, etc., con carcter anual. Si la empresa compra una
mquina con la finalidad de utilizarla en el proceso productivo, el plan general contable no va a
permitir que dicha mquina sea un gasto de un solo ao.

La amortizacin siempre recoge la prdida del valor de un elemento del inmovilizado material o
inmaterial cuando tiene carcter irreversible debido al uso, al paso del tiempo, etc.
Provisiones: recogen las prdidas de valor que sufren los elementos del inmovilizado siempre y
cuando stas sean de carcter reversible.

*Aclaracin relativa al valor residual: va a ser siempre aquella cantidad de dinero que la empresa recupera al
final de la vida til de un elemento del inmovilizado material en concepto de chatarra.
Ejemplo: La empresa A compr el da 1 de Enero del ao 2000 una mquina que le cost 10.000. La
vida til de la mquina se estim en 20 aos. Dicho elemento se someti a un examen pericial y
determin que el valor residual de la misma era de 100. Se pide:
Determinar cul es el valor por el que se puede amortizar dicha mquina en cada uno de los aos
Cuanta de Precio de adquisicin del inmovilizado - valor residual
amortizacin =
1
anual nmero de aos de vida til
Ejercicio (10.000 - 100) / 20 = 9.900 / 20 = 495 /ao
Determinar cul sera el valor por el que la mquina se amortiza cada ao si el valor residual fuese
igual a 0. Y si al terminar la vida til la empresa tiene que pagar 200 por la mquina para que se la
lleve?

b)
Si el valor residual = 0
Cuanta de amortizacin anual = 10.000 / 20 = 500 /ao
b2)
Damos dinero incluso para retirar el elemento del inmovilizado
Cuanta de amortizacin anual = (10.000 + 200) / 20 = 10200 / 20 = 510 /ao
* Matemticamente s se admite, contablemente no. Contablemente se considerara un valor residual =
0
Determinar cul ser la amortizacin acumulada de la mquina el da 31 de Diciembre de 2007.
Amortizacin acumulada 31/12/2007
Si la amortizacin anual es 495 /ao
Amortizacin acumulada a 31/12/2007 = 495 8 = 3960 (indica el desgaste acumulado hasta la fecha)
* La amortizacin anual es SIEMPRE un gasto, sin embargo la compra de la mquina no es un gasto, se
considerara activo fijo y en concreto inmovilizado material.
d) Calcular cul sera la anotacin contable que hay que realizar si de repente la empresa se da cuenta
de que su mquina ha pasado de moda aunque siga funcionando perfectamente.
Dotamos una provisin debido a que se trata de una prdida que no viene ocasionada por la utilizacin
de dicho elemento sino por circunstancias ajenas al funcionamiento de la misma.
A ---------------------------------------------------------------------- B
* La amortizacin acumulada ir siempre en el balance con un signo negativo debajo de la cuenta de
inmovilizado a la que afecta. Cuando la vida til del inmovilizado acabe, si no hay valor residual coincidir
el valor de la cuenta del inmovilizado y su amortizacin acumulada. Esto indicar que la empresa tiene
todava en su poder una mquina que sigue funcionando a pesar de que su vida til haya finalizado ya.
RECURSOS FINANCIEROS AJENOS A MEDIO Y LARGO PLAZO
Es el exigible a largo plazo. En el plan general de contabilidad actual no existe diferencia entre el medio y el
largo plazo. Se considera todo largo plazo.
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Prstamos a medio y largo plazo: prstamos que nos da un banco o cualquier empresa que no
est relacionada con la nuestra. Lo normal es que exista siempre el pago de unos intereses
(comisiones, etc.). El plan general de contabilidad utiliza la cuenta de deudas a largo plazo con
entidades de crdito.

Emprstitos: es lo mismo que un prstamo pero el emprstito est dividido en pequeos
prstamos llamados obligaciones o bonos.

Leasing o arrendamiento financiero: en ocasiones una empresa se da cuenta de que es ms
rentable alquilar que comprar un elemento o bien varios del inmovilizado. Como ejemplos podemos
sealar fotocopiadoras, ordenadores, etc., debido a que se trata de bienes que pasan muy
fcilmente de moda. La empresa que alquila el bien pagar una serie de cuotas peridicas que le
dan el derecho de uso sobre ese bien, y en realidad en estas cuotas habr intereses incluidos, por eso
se dice que el leasing o arrendamiento financiero es una forma de financiacin ajena. Al final del
contrato del leasing vamos a tener la opcin de comprar ese bien.

Cuentas que recogen una operacin de leasing
Hay un derecho de utilizacin sobre un bien
Derechos sobre bienes en rgimen de arrendamiento financiero activo fijo inmovilizado material (al
ser un derecho)

Gasto
Genera obligaciones de pago
Acreedores por operaciones en rgimen de arrendamiento financiero (deuda) a largo plazo pasivo
fijo exigible a largo plazo

Acreedores por operaciones en rgimen de arrendamiento financiero (deuda) a largo plazo pasivo
circulante exigible a corto plazo

Renting: es parecido al leasing pero no genera la posibilidad de comprar el elemento del
inmovilizado material al final del contrato porque el renting no se materializa en un derecho de uso, es
decir no es un inmovilizado inmaterial sino que ser un gasto.

Cuentas aplicables
No hay un derecho de utilizacin sobre un bien de carcter consolidado
Va a ser simplemente un gasto no es un inmovilizado
Se suele recoger en la cuenta Arrendamientos y cnones
Genera una obligacin de pago que hasta que no se haga efectiva se recoger en la cuenta Acreedores
por prestaciones de servicios esta cuenta recoge las deudas que puede tener una empresa debido a los
servicios que le presta y que todava no ha pagado. En principio en el plan general de contabilidad est
pensada como una cuenta que aparece y desaparece en el corto plazo; sin embargo a veces las empresas
contratan servicios que tardan mucho en pagar o incluso aunque tardasen poco puede transcurrir el cierre de
cuentas de tal manera que la deuda pasara de un ejercicio econmico a otro.

RECURSOS AJENOS A CORTO PLAZO (pasivo circulante)
Es el pasivo circulante exigible a corto plazo. Existen muchas fuentes de financiacin ajena a corto plazo,
nosotros solo veremos alguna.
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Prstamos a corto plazo: el plan general de contabilidad espaol sintetiza esta operacin en
una cuenta llamada deudas a corto plazo con entidades de crdito

Crditos bancarios a corto plazo
Cuenta de crdito: slo pagas intereses por las cantidades que vayas necesitando.
La cuenta de crdito tambin es una deuda que tiene la empresa a corto plazo. A la hora de identificar en
un balance cul sera la cuenta utilizada, la cuenta utilizada, la situacin se complica debido a la
utilizacin de las denominadas cuentas de orden que no aparecen en el plan general de contabilidad sino que
el empresario se los inventa. En ocasiones la utilizacin de la cuenta deudas a corto plazo con entidades de
crdito tambin sirve para identificar la existencia de una cuenta de crdito.
Aclaracin relativa a la denominacin que el plan general contable da a situaciones en las que la
empresa debe dinero a un banco o a otras empresas o bien otras se lo deben a ella.

En el plan general de contabilidad cuando aparece en una cuenta la palabra crdito seguida de otras, se
hace referencia siempre a situaciones en las que la empresa ha prestado dinero a otras y por lo tanto stas
tienen una deuda con ellas. Van a ser siempre cuentas de activo fijo o circulante segn se trate del corto o
largo plazo y adems esta denominacin de crdito sirve tanto para un crdito o para un prstamo
que ha dado la empresa a otras.
Por otra parte cuando aparece la palabra deuda o deudas estamos haciendo referencia a situaciones en las
que ha sido la empresa la que ha pedido el dinero prestado bien sea en forma de prstamo o de crdito.
Crdito comercial: se refleja en las cuentas proveedores o bien proveedores efectos
comerciales a pagar si nuestra empresa se ha comprometido por escrito y ha firmado una letra de esa
deuda

Descuento de efectos: procede de situaciones en las que un cliente de nuestra empresa ha firmado
una letra con nosotros y por lo tanto nos debe dinero, debido a mltiples circunstancias nosotros no
queremos esperar a que la letra venza para cobrarla y la llevamos a un banco que nos adelanta el
dinero menos los intereses desde el da en que se produce el adelanto y el vencimiento de la misma.
Esto genera una situacin en la que nosotros debemos dinero al banco si el que firma la letra no la
paga. El descuento de efectos se recoge en la cuenta deudas por efectos comerciales descontados
(ejercicio cara n 10)

*Ejercicio: La empresa C ha vendido mercancas a sus clientes y se encuentra con una situacin en la que
estos deciden no pagarle en efectivo sino firmar una letra que pagarn el da 30/06 por importe de 3.000,
la letra se ha firmado el 11/04 y el 15/05 la empresa se da cuenta de que tiene problemas de liquidez y por
tanto decide descontar esta letra en el banco; tiene que pagar por ello una comisin bancaria del 3 por mil
sobre el nominal y adems unos intereses del 14% anual sobre la misma. Determinar cul ser el importe
efectivamente percibido por la empresa C.
45
Efectivo = 3.000 - 14% - 3 por mil de 3.000 = 2995,27
365
Factoring: es una fuente de financiacin a corto plazo, que consiste en que la empresa entrega sus
facturas e incluso las letras de cambio que han firmado los clientes a una tercera empresa llamada
factor para que sta se encargue del cobro de las mismas, en este momento la empresa que da las
facturas o las letras al factor para su cobro recibe el importe correspondiente a las mismas menos una

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comisin que le cobra el factor. Se diferencia del descuento en que una vez decididas facturas y
letras, si el cliente no paga la empresa no se hace responsable. Esta situacin se refleja mediante
cuentas de orden en el balance.
COSTE DE UNA FUENTE DE FINANCIACIN
Aclaraciones relativas a cada fuente de financiacin:
Aclaracin muy importante: cuando hablamos del coste de una fuente de financiacin no nos
referimos exclusivamente a los desembolsos que de forma explcita tenemos que realizar para
poder llevar a cabo la financiacin con unos recursos o bien con otros sino que adems habra
que hacer referencia al coste de oportunidad, es decir a lo que se deja de ganar por tener invertidos los
recursos en una opcin en vez de en otra.

Coste de los recursos financieros propios
Por recursos financieros propios entendemos capital social y reservas; como ya sabemos se trata de cantidades
que han sido aportadas por los accionistas en el caso del capital social o bien que no les han sido repartidas al
pagar los dividendos o beneficios repartidos que por lo tanto han quedado acumuladas en la empresa en forma
de reservas.
Tanto el capital social como las reservas no generan la obligacin de pagar con carcter peridico a los
accionistas de forma obligatoria un tipo de inters aunque se les pague cada cierto tiempo una parte de los
beneficios en forma de dividendos; sin embargo esto no quiere decir que el coste de los recursos financieros
propios sea igual a cero puesto que ese dinero que nos han dado los accionistas lo hemos terminado
invirtiendo en el interior de la empresa y se supone que esto ha de generar una rentabilidad superior a la que
se conseguira si utilizramos estos recursos para invertir en el exterior.
Por lo tanto el coste de las fuentes de financiacin propias sera precisamente el dinero que se deja de
ganar si estos recursos se invirtieran fuera de la empresa en vez de mantenerlos dentro.
Coste de los recursos ajenos a medio y largo plazo
Es el inters pagado por estos recursos
Coste de los recursos ajenos a corto plazo
Si se trata de prstamos que pedimos a los bancos el coste ser el inters, sin embargo si es dinero que
debemos a proveedores, trabajadores, seguridad social o hacienda el coste ser 0.
Coste medio ponderado de los recursos financieros
A qu se llama coste medio ponderado de los recursos financieros? Debido a que en una empresa existen
muchas fuentes de financiacin, no todas ellas presentan necesariamente el mismo coste, adems cada una
de ellas va a tener distinto peso especfico.
*Ejercicio: La empresa H tiene una estructura de financiacin cuya composicin es la siguiente: recursos
propios o neto patrimonial 57%, exigible a largo plazo 32% y el 11% restante es exigible a corto plazo.
Se pide determinar el coste medio ponderado.
15% + 7% + 10%
5
= 10'6% es el coste medio pero no es correcto porque se
3 trata de una media aritmtica
Coste medio ponderado = 15 0,57 + 7 0,32 + 10 0,11 = 11,89%
Las ponderaciones se toman en tanto por uno y los costes asociados a cada fuente de financiacin
NO se pone en %.

*Ejercicio (2): La empresa B quiere llevar a cabo una inversin. Sabe que la rentabilidad de la mima se
sita en torno al 10,6% porque ha hecho las correspondientes estimaciones. Adems mediante los
clculos necesarios ha determinado que el coste medio ponderado de los recursos financieros para llevar a
cabo la inversin se sita en el 15%. Determinar de forma razonada si la empresa debe llevar a cabo la
inversin o no
- No porque es ms caro el coste medio ponderado que la rentabilidad
15% > 10,6%
Antes de llevar a cabo la inversin hay que trabajar con rentabilidades esperadas relativas a la misma
que sern reguladas por expertos aunque esto no quiere decir que tengan que ser rentabilidades
ciertas o reales. Por otra parte el coste medio ponderado tambin es una estimacin, por lo tanto
tampoco sera un dato fiable del todo. Sin embargo esta es la informacin de que dispone la
empresa y debido a que tiene que tomar una decisin la lleva a cabo segn estos datos.

CARACTERSTICAS DE UNA INVERSIN (la inversin se sita en el activo del
balance)

Las caractersticas financieras de una inversin son las siguientes:
Desembolso inicial. Do
Duracin temporal de la inversin
Flujos netos de caja o cuasirrentas. Se representan con Fi y suponen la diferencia entre los cobros (Ci) y los
pagos (Pi). El cobro no coincide necesariamente con el ingreso ni el pago con el gasto.

Valor residual. Es el valor del bien al final de la vida de la inversin
Representacin grfica de las caractersticas financieras de una inversin
*Actividades.
1) Determinar el efectivo de una letra de cambio cuyo valor nominal es de 20.000, que se firma el da
14/04; el vencimiento de la misma es el 20/07 y se descuenta en el banco el 31/05. Sabemos adems los
siguientes datos:
> Tipo de inters aplicado = 0,25% (cada ao comercial trimestral) supongo que el tipo de inters es el
tipo de descuento
> Comisin aplicada = 0,45 por mil
I = 20.000/0,25% = 50/90 = 27'77 = 27'78
C = (20.000 0,45) / 100 = 9
6
Efectivo = 20.000 - 27,78 - 9 = 19.963,22
2) Determinacin grfica de la siguiente inversin:
> Empresa compra terreno por 10.000
> Durante 4 aos obtiene cobros por valor de 7.000 y realiza pagos de 2.500
> No tiene valor residual
> Desembolso inicial de 2.500
Valor residual = 0
*Aclaraciones: los terrenos nunca tienen valor residual debido a que no se amortizan aunque s pueden
sufrir prdidas de valor de carcter reversible
Flujos de caja = I - Cobros (a veces el problema no nos da cobros y pagos sino ingresos y gastos)
*Comentario: en este problema todos los flujos de caja son constantes pero habr ocasiones en las que
puedan diferir
MTODOS DE SELECCIN Y VALORACIN DE
INVERSIONES

A la hora de seleccionar una inversin existen muchos mtodos pero bsicamente los podemos resumir
en dos grandes grupos:
Mtodo esttico: dentro de l se utiliza bsicamente el pay-back
Mtodo dinmico: en el que se usan el TIR (tasa interna rendimiento) y el VAN (valor actualizado
neto)

La diferencia bsica entre los dos mtodos es que en los primeros el dinero no siempre tiene el mismo
valor y por lo tanto habr que tener en cuenta la inflacin y el inters.
Mtodos de seleccin estticos. Pay-back
Inversin A = -400 / 200 / 200 / 200 se recupera al 2 ao
Inversin B = -500 / 100 / 150 / 200 no se recupera
Inversin C = -700 / 300 / 350 / 300 se recupera entre el 2 y el 3 ao
*Apunte:
- Caso A vemos que transcurridos dos aos se ha recuperado completamente, por lo tanto el pay-back son
dos aos.
- Caso B la inversin no se llega a recuperar nunca
- Caso C transcurridos dos aos no se ha recuperado la inversin, sin embargo al llegar al tercer ao
habramos sobrepasado el desembolso inicial, por lo tanto habr que realizar unos clculos para ver
7
exactamente cul es el pay-back:
Transcurrido el segundo ao nos falta por recuperar 50 unidades monetarias
12 meses ---------- 300
x meses ---------- 50
*Ejercicio: Determinar el pay-back de una inversin cuyo desembolso inicial ha sido 10.000 unidades
monetarias teniendo en cuanta que origina unos flujos de caja de 200 unidades monetarias cada ao.
10.000/200 = 50 aos
Mtodos de seleccin dinmicos. VAN y TIR
Existen varios mtodos de carcter dinmico de las inversiones. Nosotros vamos a ver exclusivamente
los que tienen relacin directa con el tipo de inters a lo largo del tiempo. Los ms importantes son VAN
y TIR.
VAN
Es la abreviatura de Valor Actualizado Neto de una inversin. Se llama as porque pretenden saber cul
es, en el momento cero, el valor actualizado de todos los flujos de caja que se van a obtener a lo largo del
periodo de vida de la citada inversin. Existen tres posibles valores del VAN, una vez que los tenemos
decidiremos si es rentable o no elegir una inversin:
Si el VAN nos da un valor negativo no es aconsejable llevar a cabo la inversin
Si el VAN es igual a cero es indiferente llevarla a cabo o no
Si el VAN es positivo s se llevar a cabo la citada inversin, eso si habr que tener en cuenta si
existen varios proyectos de inversin cul es el que tiene un VAN ms alto, ste ser el elegido

Cmo se calcula el VAN?
F1 F2 Fn
VAN = - D0 + + + +
(1+i) (1+i) (1+i)
D0 = Desembolso inicial
F1, F2, , Fn = Sucesivos flujos de caja
i = Tipo de inters expresado en tanto por uno
*Ejemplo (1): La empresa H quiere llevar a cabo tres proyectos de inversin a, b y c. Determinar cul de
ellos va a elegir sabiendo lo siguiente:
VAN (a) = 0 VAN (b) = 60.000 VAN (c) = 61.500
Elegir el proyecto C porque es el ms alto
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*Ejemplo (2): Dados dos proyectos A y B determinar cul de ellos es ms rentable segn el mtodo
VAN conociendo la siguiente informacin:
A = -500 / 1.000 / 2.300 B = -750 / 50 / -10.500 i = 17%
VAN (A) = 500 + 854'8 + 1.680'18 = 3.034'88
VAN (B) = 750 + 42'74 + 7.670'39 = 8.463'13
Elige el B
*Ejemplo (3): Dos proyectos de inversin tienen las siguientes caractersticas:
P (A) = 2.500 / 500 / 1.000 / 1.500
P (B) = 3.000 / 1.500 / 1.700 / 1.500
i = 16% = 0'16
a) Calcula el plazo de recuperacin o pay-back para cada proyecto
P(A) = 2 aos y 8 meses
P (B) = 1 ao, 10 meses y 17 das
b) Calcular el VAN de cada proyecto
VAN (A) = -364,82
VAN (B) = -344,6
c) Cul eliges segn cada criterio
Segn el criterio pay-back P(B) porque recupero antes y segn el criterio VAN (mirar conclusin)
Conclusin: Segn el criterio VAN no se llevar a cabo las inversiones puesto que ambos valores
nos salen negativos.

Financieramente, cuando yo quiero calcular el valor de un determinado flujo de caja en un momento anterior
al que se produce divido entre (1+i) elevado al nmero de aos que retrocede; sin embargo, si yo quiero
calcular el valor de un flujo de caja en un momento posterior al que este se produce lo multiplicara por
(1+i) elevado al nmero de aos que lo traslado hacia delante.
TIR
Consiste en calcular en este caso el valor del tipo de inters. La frmula es igual que la del VAN pero
hemos de suponer que este es igual a cerro y de ah determinaramos cul es el valor de i. A partir de
ese clculo podemos tener tres posibles resultados:
i superior al tipo de inters del coste de la financiacin: en este caso s llevaramos a cabo la
inversin porque significa que la contabilidad es superior al coste financiero

i igual al coste de financiacin: en este caso es indiferente llevar a cabo o no la inversin.
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i inferior al coste de la financiacin no llevaramos a cabo la inversin porque no es rentable
No obstante dados dos proyectos de inversin con el mismo coste financiero elegimos aquel cuyo TIR sea
mayor. Aqu vamos a resolver problemas de TIR con una proyeccin temporal de dos aos para poder
aplicar la ecuacin de segundo grado. Si no fuese as tendramos que acudir al mtodo del tanteo y
por lo tanto tambin se podra realizar por la regla de Ruffini.
*Ejemplo (1): Determinar por el mtodo TIR si esta inversin es rentable sabiendo que el coste de
financiacin de la misma es del 10%.
Inversin = -5 / 10 / 7
0 = -5 + [10/(1+i)] + [7/(1+i)
i mayor o igual que el coste de financiacin (i = rentabilidad)
Quito denominadores:
[-5(1+i) + 10 (1+i) + 7] / (1+i) = 0 / (1+i)
0 = -5 (1+i) + 10 (1+i) + 7 Hago un cambio de variable sea
0 = -5x + 10x + 7 x = 2,5 y x = -0,54
(1) S (1+i) = x = 2,5 1+i = 2,5 ; i = 1,5 i en % = 150% S se lleva a cabo
(2) S (1+i) = x = -0,54 1+i = -0,54 ; i = -1,54 i en % = -154% Solucin no viable
Solucin: llevo a cabo el proyecto porque la rentabilidad del 150% es mayor al coste de
financiacin (10%). Despreciamos el resultado negativo debido a que nos va a dar una rentabilidad
negativa cuyo carcter es totalmente contradictorio al obtenido en la primera solucin

*Ejemplo (2): La empresa m decide llevar a cabo un proyecto de inversin. Para ello ha decidido realizar
un estudio del que se ha obtenido la siguiente informacin:
Do = 1.000 u.m F (1,2,3) = 2.000 / 1.500 / 750
Si el coste de financiacin es del 13,7%, se pide razonar la conveniencia de llevar a cabo dicho proyecto de
inversin.
0 = -1.000 + [2.000/(1+i)] + [1.500/(1+i) ] + [750/(1+i) ]
0/(1+i) = [-1.000 (1+i) + 2.000 (1+i) + 1.500 (1+i) + 750] / (1+i)
0 = -1.000 (1+i) + 2.000 (1+i) + 1.500 (1+i) + 750
0 = -1.000 x + 2.000 x + 1.500 x + 750
- Sale una ecuacin de tercer grado Ruffini s se puede hacer
- Se soluciona por el mtodo del tanteo
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- Solucionarlo con calculadora financiera PAU no se puede
* Si a la hora de resolverlo por cualquiera de estos mtodos:
i mayor al coste de financiacin s se lleva a cabo
i igual al coste de financiacin ser indiferente
i menor al cote de financiacin no se lleva a cabo
LAS INVERSIONES Y EL RIESGO
A la hora de seleccionar una inversin tendramos que ser capaces de valorar (hasta cierto punto) el riesgo
que conlleva la realizacin de la misma. Cuanto ms arriesgada sea una inversin ms alta tendr que
ser la rentabilidad asociada a la misma; de esta forma conseguiremos hacerla ms atractiva y viceversa.
Adems cunto ms fcil sea recuperar el dinero de una inversin, es decir cunto ms alto sea el
grado de liquidez de la misma, menos rentabilidad llevar asociada y viceversa.
+ Riesgo + Rentabilidad
- Riesgo - Rentabilidad
+ Liquidez - Rentabilidad
- Liquidez + Rentabilidad
CICLOS DE LA EMPRESA
En toda actividad empresarial vamos a encontrarnos con dos tipos de ciclos:
Ciclo a largo plazo: periodo de tiempo durante el cual se va a producir la degradacin de cualquier
elemento del inmovilizado material como por ejemplo una mquina. Normalmente estos ciclos
largos tienen una duracin superior a un ao.

Ciclo a corto plazo: tambin denominado ciclo de explotacin, ciclo comercial o ciclo
dinero-mercanca-dinero. Es el nmero de das que transcurren desde que sale una unidad
monetaria de la empresa para comprar mercancas hasta que se recupera debido a la venta de estas
mercancas bien hayan sido transformadas o no por la empresa.

PERIODO MEDIO DE MADURACIN
Para calcular el periodo medio de maduracin:
Se puede trabajar con aos naturales o comerciales
Habr que distinguir entre empresas comerciales e industriales
Habr que estar atento al enunciado para ver si nos hablan de un periodo medio de maduracin
econmico o bien financiero

*Ao natural o civil = 365 das
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*Ao comercial = 360 das
* Periodo medio de maduracin tanto econmico como financiero viene expresado en nmero de das
est formado a su vez por subperiodos.
*Las r son siempre anotaciones, nunca vienen expresados en unidades
AO COMERCIAL
Clculo del subperiodo de
aprovisionamiento
ra = Consumo anual de mat.
primas / Stock medio de mat.
primas
PMA = 360 / ra
(n cuyas unidades son das)
Clculo del subperiodo de
fabricacin
rf = Consumo anual de productos
fabricados / Stock medio de
productos en curso de
fabricacin
PMF = 360 / rf
(n cuyas unidades son das)
Clculo del subperiodo de venta
rv = Consumo anual de las ventas
/ Stock medio de productos
terminados
PMV = 360/ rv
(n cuyas unidades son das)
Clculo del subperiodo de cobro a
los clientes
rc = Ventas valoradas al precio de
venta / Saldo medio de las cuentas
de clientes
PMC = 360/ rf
(n cuyas unidades son das)
Clculo del subperiodo de pago a
los proveedores
rp = Compras realizadas en ese
ao / Saldo medio de las cuentas
de proveedores
PMP = 360 / rp
(n cuyas unidades son das)
Para calcular el periodo medio de maduracin tenemos dos opciones:
Punto de vista econmico
PMM = PMA + PMF + PMV + PMC (unidades /das)
Punto de vista financiero
PMM = PMA + PMF + PMV + PMC - PMP (das)
*Aclaraciones:
- No es lo mismo consumo anual de materias primas que compras anuales de materias primas (recurdese
que para calcular el coste de produccin solo considerbamos las materias primas consumidas no las
compradas; si el problema solo nos da las materias primas compradas hemos de suponer que coinciden con las
consumidas)
- No es lo mismo el coste anual de los productos fabricados que el coste anual de los productos vendidos.
- No es lo mismo el coste anual de las ventas que las ventas valoradas al precio de venta debido a que en el
segundo caso va a existir un margen
*Ejercicio: Calcular el precio medio de maduracin econmico y financiero de una empresa sabiendo lo
siguiente:
- Consumo anual de materias primas = 10.000 u.m
12
- Stock medio de materias primas = 25.000 u.m
- Coste anual de productos fabricados = 14.000 u.m
- Stock medio de productos en curso = 35.000 u.m
- Coste anual de ventas = 12.000 u.m
- Stock medio de productos terminados = 5.000 u.m
- Ventas valoradas al precio de venta = 13.000 u.m
- Saldo medio de cuentas de clientes = 5.000 u.m
- Compras realizadas ese ao = 11.000 u.m
- Saldo medio de cuentas de proveedores = 1.100 u.m
ra = 10.000 / 25.000 = 0,04 PMA = 90 das
rf = 14.000 / 35.000 = 0,04 PMF = 90 das
rv = 12.000 / 5.000 = 2,4 PMV = 150 das
rc = 13.000 / 5.000 = 2,6 PMC = 138'46 das
rp = 11.000 / 1.100 = 10 PMP = 36 das
Punto de vista econmico = 468'46 unidades/da
Punto de vista financiero = 432'46 das
*Comentario: aunque el periodo medio de maduracin est pensado para que sea un ciclo a corto plazo, es
decir un periodo de tiempo inferior a un ao, en este caso nos sale ms de 365 das, esto no quiere decir
que est mal sino que la gestin de la empresa no es muy buena
Aclaraciones relativas de los datos que nos pueden dar los problemas
Ejemplo:
Compra mp = 10
Compras totales = 23 (aqu estn incluidas las compras de todo tipo. No sumar si no estuviese,
pondramos la compra de materias primas)
*Ponemos: suponemos que compra materias primas son las totales, porque no pone ms
Cmo se puede calcular el fondo de maniobra a partir de los datos que nos dan para hallar el periodo
medio de maduracin?
PM
AC
13
Mquina Su amortizacin anual Amortizacin acumulada
- Es inmovilizado y, por tanto, ACTIVO FIJO
- Figura siempre en el balance
- Nunca va a ser un gasto ni una compra
El importe en este caso es 10.000
(En el balance nunca se descuenta el valor residual)
- Su importe = 495
- S, es un gasto no figura en el balance de forma directa sino que ira a la cuenta de prdidas y ganancias
al ser un gasto
- No es un gasto. Ir por lo tanto en el balance
Inmovilizado
10.000 mquina
<3960>
<Amortizacin acumulada>
Recursos propios o neto patrimonial
Exigible a largo plazo
Activo fijo
- Capital
- Reservas
Pasivo fijo
Slo es gasto la amortizacin relativa a ese ao
Coste asociado a cada fuente de financiacin
Recursos propios 57% . 15%
Exigible a largo plazo 32% . 7%
Exigible a corto plazo 11% . 10%
11/04
Aqu se firma
14
30/06
(vencimiento de la letra: da inicialmente previsto para cobrar la letra)
Importe de la letra = 3.000 = valor nominal importe previsto en el vencimiento
15/05
Efectivo = nominal - intereses (relativos al nmero de das) - comisin sobre el valor nominal
Se ha tomado un ao natural
Flujos de caja
Desembolso inicial
12 50
= 2 meses Pay-back en el caso C = 2 aos y 2 meses
300
2
2
2
2
2
(1+i) = x
(1+i) = x
2
2
2
2
3
3
3
2
15
3
3
2
3
2
Do F1 F2 Fn = Cn + R - Pn
0 1 2 n
Es el dinero desembolsado en el momento inicial
Rendimientos de cada ao
En el ltimo momento se puede recuperar un cierto valor residual de la inversin
14/04 31/05 20/07
(firma) (se descuenta) (vencimiento)
50 das
Efectivo = nominal - inters - comisiones
0 1 2 3 4
-2.500 +4.500 +4.500 +4.500 +4.500
Pago = Gasto
Flujos de caja (cash-flow) = Cobros - Pagos
Esta es la frmula correcta
Consumo mat. primas
Ra =
Stock medio mat. primas
En determinados problemas no nos da el consumo de materias primas, en su lugar nos da la compra de
materias primas as que supondremos que todas las materias primas se consumen, e incluso a veces nos lo
dice
Compras totales en ese ao
Ra =
16
Saldo medio proveedores
En teoras son compras de todos los productos.
Si el enunciado solo nos da la compra de materias primas, exclusivamente utilizaremos este dato en compras
realizadas ese ao
AC - PC
PF - AF
Existencias
Realizables
Disponible
FM STOCK MEDIO DE MAT. PRIMAS + STOCK MEDIO PRODUCTOS EN CURSO +
STOCK MEDIO PROD. TERMINADOS + SALDO MEDIO CLIENTES + CAJA Y BANCOS
(TESORERA)
- SALDO MEDIO PROVEEDORES
ACTIVO CIRCULANTE
existencias
realizable
disponible
Pasivo circulante
1
2
n
17