MERCADO ALTERNATIVO DE VALORES

Es hora de seguir creciendo. Decide listar tu empresa a travs del Mercado Alternativo de
Valores (MAV), segmento de la bolsa dirigido a las pequeas y medianas empresas
peruanas, que facilita el acceso a financiamiento en el mercado burstil a menores costos
y con menores requerimientos y obligaciones de informacin. El mercado de valores es un
mecanismo en el que concurren los ciudadanos y empresas para invertir en valores que le
produzcan eventualmente una ganancia o para captar recursos financieros de aquellos
que lo tienen disponible. A quienes concurren a captar recursos se les
denomina emisores y a quienes cuentan con recursos disponibles para financiar se les
denomina inversores.
QU ES?
Es una iniciativa, que busca facilitar el acceso de la pequea y mediana empresa
al mercado burstil.
Las empresas tienen menores requerimientos y obligaciones de informacin inicial
y peridica.
Las empresas estn sujetas a menores tarifas y se busca que estn exoneradas
del impuesto a las ganancias de capital.
Se pueden negociar acciones de capital social, bonos e instrumentos de corto
plazo. Hoy en da se vienen negociando instrumentos de Corto Plazo.
QU SE NEGOCIA EN EL MERCADO DE VALORES?
En el mercado de valores se transan valores negociables, llmese acciones,
bonos, instrumentos de corto plazo, etc. desde su emisin, primera colocacin,
transferencia, hasta la extincin del ttulo. Los valores, segn sea el caso, otorgan
derechos en la participacin en las ganancias de la empresa (dividendos), en la
adopcin de acuerdos sociales (derecho al voto en las Juntas Generales de
Accionistas), o a recibir pagos peridicos de intereses.
Lo interesante es que el mercado de valores ofrece diversas alternativas de
financiamiento e inversin de acuerdo a las necesidades que puedan tener los
emisores o los inversores, en trminos de rendimiento, liquidez y riesgo.

QUIN ACUDE AL MERCADO DE VALORES PARA CAPTAR
RECURSOS?

Acuden principalmente empresas y bancos. En los ltimos aos han accedido al
mercado de valores una serie de empresas pertenecientes a diversos sectores de
la actividad econmica as como de actividades bancarias y financieras, realizando
emisiones de obligaciones que han fluctuado entre U$ 5 millones y US$ 100
millones cada una. Las entidades financieras, por ejemplo, obtienen recursos a
travs del mercado de valores para luego ofrecerlo a sus clientes en calidad de
prstamo y otros productos similares. Tal es el caso, por ejemplo, de las
operaciones de arrendamiento financiero, para las cuales el banco debe adquirir
previamente el bien a ser arrendado. Dichas adquisiciones de maquinaria,
vehculos, inmuebles, etc. son generalmente financiadas a travs de la emisin
de bonos de arrendamiento financiero, tambin conocidos como bonos BAF.

QU CARACTERSTICAS DEBE TENER EL EMISOR PARA
ACCEDER AL MERCADO DE VALORES?

En trminos generales, el emisor debe reunir tres caractersticas para acceder al
mercado de valores. Primero, tener el perfil adecuado como para convencer a los
inversores que le entreguen sus recursos. Esto significa ofrecer al inversor
condiciones atractivas de liquidez, rentabilidad y riesgo.
Una segunda condicin es que sus necesidades de financiamiento deben ser de la
magnitud necesaria que permita diluir los costos de transaccin propios del
mercado de valores. En la actualidad los costos de transaccin en el mercado de
valores peruano slo justifican emisiones mayores a US$ 10 millones (para
empresas que ofrecen un riesgo conservador), lo cual limita el acceso de
empresas medianas y pequeas.
Como tercera caracterstica, el emisor deber estar en condiciones de responder
frente a cualquier inconveniente o reclamo que pudieran tener los inversores que
adquieren sus ttulos.

QU SON ACCIONES DE INVERSIN?

Las acciones de inversin son valores que representan una parte proporcional de
una cuenta especial del patrimonio de la empresa emisora denominada Cuenta
Acciones de Inversin. Los titulares de estas acciones no tienen derecho a voto
pero s tienen derecho a participar en la distribucin de utilidades en la misma
oportunidad y condiciones que los accionistas de capital.

QUIN ACUDE AL MERCADO DE VALORES PARA INVERTIR?
En principio, cualquier persona con un excedente de dinero puede invertir en
ttulos en el mercado de valores acciones e instrumentos de deuda- con el
objetivo de obtener una rentabilidad por su inversin. Para ello, debe contar con la
informacin necesaria para realizar una buena inversin. Mientras que un ahorrista
que deposita su dinero en un banco solamente requiere informacin acerca de la
tasa de inters, los costos de mantenimiento de esa cuenta y, en algunos casos,
de las condiciones para retirar su dinero o cancelar el depsito, para invertir
satisfactoriamente en el mercado de valores se necesita ms informacin. Esto es
as porque el inversor (ya no el banco) es quien corre con el riesgo de perder su
dinero en una mala inversin. De ah que el perfil del inversor del mercado de
valores sea ms sofisticado que el de un cuenta-correntista. Esto no quiere decir
que el mercado de valores no se encuentre al alcance del pblico en general; al
contrario, por su volumen, el ahorro pblico es una fuente fundamental del
mercado de valores para cubrir la oferta de ttulos emitidos por las empresas.

POR QU ES IMPORTANTE LA REGULACIN PARA ATRAER
INVERSIN AL MERCADO DE VALORES?
La demanda de ttulos, la liquidez del mercado de valores y, en general, la
disponibilidad de recursos para cubrir la oferta de ttulos valores depender en
gran medida de los lmites, parmetros y reglas que la regulacin imponga a los
administradores de fondos de pensiones, fondos mutuos y fondos de inversin. En
este sentido, es importante que la regulacin sea efectiva con el fin de proteger
los recursos del pblico que estos mecanismos administran pero sin que esto
reste liquidez al mercado de valores ni restrinja el desarrollo de nuevas
alternativas de financiamiento e inversin.
De la misma manera, es fundamental el tratamiento tributario a las inversiones y a
los inversores institucionales, as como a los vehculos que estos utilicen para
canalizar sus recursos. Un ejemplo de cmo la legislacin tributaria puede
obstaculizar el desarrollo de los fondos de inversin es el tratamiento vigente del
impuesto a la renta que grava las utilidades de estos fondos, sin considerar que
stos son nicamente una herramienta neutral por la que fluyen los recursos. Esta
situacin impide la participacin de ciertos inversores importantes, que como las
AFPs gozan de una exoneracin al impuesto a la renta, puesto que la utilidad que
les correspondera se grava de todas maneras antes de que les sea distribuida.

POR QU SE NECESITA DE LA INVERSIN EXTRANJERA PARA
DESARROLLAR EL MERCADO DE VALORES?
La inversin extranjera reviste singular importancia para el desarrollo del mercado
de valores, entre otras razones, porque ayuda a cubrir los requerimientos de
capital de las empresas locales y aumenta la liquidez del mercado secundario de
valores. Adems, genera una competencia con los inversores locales por captar
los ttulos ms atractivos, elevando de alguna manera su valor.
Los mercados de valores juegan un importante rol en facilitar el flujo de capitales a
travs de las fronteras. En la bsqueda de rentabilidad y diversificacin, los
inversores estarn siempre dispuestos a canalizar sus recursos a aquellos
mercados que satisfagan sus objetivos. En ese sentido, una de las maneras como
los pases compiten por atraer los capitales extranjeros es poniendo a disposicin
de stos un mercado de valores eficiente, transparente y accesible.
Por esa razn, y tomando en cuenta que los capitales se movilizan por el mundo
entero permanentemente, existe la necesidad de que nuestro mercado de valores
satisfaga estndares mnimos de eficiencia demandados por los inversores
extranjeros. De nada servira que las empresas peruanas ofrezcan una
rentabilidad competitiva si no se garantiza transparencia ni seguridad a la
inversin.

QU ACTORES PARTICIPAN EN EL MERCADO DE VALORES?
Adicionalmente a los emisores e inversores, en el mercado de valores existen
diversas instituciones que cumplen un rol especfico en el circuito de la
negociacin de valores. Los principales actores son las sociedades agentes de
bolsa, la bolsa de valores, CAVALI, las empresas clasificadoras de riesgo y
CONASEV.
Asimismo, dentro del principio de banca mltiple, las entidades bancarias pueden
realizar diversas operaciones en el mercado de valores, entre ellas, operaciones
de financiamiento estructurado, participar en procesos de titulizacin, y suscribir
transitoriamente primeras emisiones de valores con garanta total o parcial de su
colocacin. Para ello, los bancos deben constituir subsidiarias especializadas tales
como Sociedades Agentes de Bolsa, Sociedades Administradoras de Fondos
Mutuos y de Fondos de Inversin, y Sociedades Titulizadoras.

CUL ES EL PAPEL DE LAS SOCIEDADES AGENTES DE BOLSA
(SAB)?
Las sociedades agentes de bolsa, son sociedades annimas autorizadas y
supervisadas por la Comisin Nacional Supervisora de Empresas y Valores
(CONASEV). Su funcin principal es la de representar la compra o venta de los
inversores frente a otras Sociedades Agentes de Bolsa. Tambin pueden prestar
otros servicios, tales como resguardar los valores (custodia), administrar cartera y
brindar asesora.
En el Per hay un total de 23 Sociedades Agentes de Bolsa, diez de las cuales
concentran el 90% del monto total intermediado en la Bolsa de Valores de Lima en
el ao 2000.

QU ES UNA BOLSA DE VALORES?
La Bolsa de Valores es el lugar donde se encuentran los demandantes y
ofertantes de valores, a travs de sus Sociedades Agentes de Bolsa. En el Per
existe una sola bolsa de valores, la Bolsa de Valores de Lima - BVL [1] .
La BVL se encuentra dotada de una adecuada infraestructura fsica y tecnolgica
con la finalidad de permitir el encuentro de las propuestas de compra y venta de
los intermediarios para la ejecucin de sus operaciones. Para ello, administra dos
mecanismos centralizados de negociacin: la Rueda de Bolsa en la que se
negocian valores mobiliarios inscritos en el Registro Pblico del Mercado de
Valores, y el Mecanismo para la Negociacin de Instrumentos de Emisin No
Masiva MIENM. Las operaciones se realizan a travs de un sistema de
negociacin electrnica lo que se traduce en menores costos y mayor eficiencia en
el proceso de formacin de precios.
Adems de las operaciones al contado [2] con acciones, se pueden realizar
operaciones de reporte [3]con acciones, y operaciones con valores representativos
de deuda. La BVL ha venido trabajando en el desarrollo de nuevas facilidades
(prstamo de valores y Day Trade) con el fin de ofrecer a los inversionistas nuevas
alternativas de inversin. Es importante sealar que en la BVL se pueden inscribir
valores de emisores del exterior, y que la negociacin y liquidacin de las
operaciones con tales valores se realiza en dlares norteamericanos facilitndose
la participacin de inversionistas extranjeros.
Adicionalmente, la BVL brinda amplia informacin sobre intermediarios
autorizados y sobre las empresas con valores inscritos en Rueda. La informacin
sobre las propuestas y operaciones realizadas es difundida en tiempo real y por
igual a todos los participantes del mercado.
Finalmente, la BVL fue calificada en mayo de 1998, como un Designated Offshore
Securities Market (Mercado S) por la United States Securities and Exchange
Commission SEC. Bajo esta regulacin, los inversionistas calificados
norteamericanos pueden negociar valores en la plaza limea sin que se requiera
su inscripcin en la SEC [4] .

QU ES CAVALI?
La Institucin de Compensacin y Liquidacin de Valores (ICLV) es la entidad
responsable que las operaciones realizadas en Bolsa concluyan
satisfactoriamente, a travs de la entrega del efectivo a los vendedores y de los
valores a los compradores. En el Per esta institucin se denomina CAVALI
I.C.L.V. S.A.
CAVALI es tambin responsable de llevar el Registro Central de valores mediante
su anotacin en cuenta (registros electrnicos). Este sistema se conoce como
desmaterializacin y permite eliminar el riesgo asociado al manejo fsico de los
valores, adems de agilizar significativamente la realizacin de operaciones. Se
debe indicar que a fines del 2000, el 51,5% de los valores inscritos en Rueda de
Bolsa se encontraban desmaterializados.
CAVALI lleva la titularidad de valores a nombre de los inversionistas finales [5] con
lo que se agrega seguridad (las modificaciones slo se realizan en el registro
central) y eficiencia (los intermediarios no tienen que incurrir en los costos del
registro individualizado y los emisores cuentan con informacin completa sobre los
titulares de valores emitidos por ellos). El total de cuentas administradas por
CAVALI ICLV S.A. a fines del 2000 ascendi a 311 579, de las cuales el 97%
correspondan a personas naturales, el 0.7% a inversionistas institucionales y la
diferencia a personas jurdicas no institucionales.
25. Cul es la importancia que tienen las empresas Clasificadoras de Riesgo?
Las empresas clasificadoras de riesgo son empresas especializadas que emiten
opinin sobre la capacidad de un emisor para cumplir con las obligaciones
asumidas al emitir por oferta pblica, bonos e instrumentos de corto plazo, de
acuerdo a las condiciones establecidas (tasa de inters, plazo, etc.).
De esta manera, los inversores pueden conocer y comparar el riesgo de estos
valores, sobre la base de una opinin especializada. Cuanto mejor sea la
clasificacin de riesgo mayor ser la posibilidad de que la empresa cumpla con las
obligaciones de pago asumida, sin embargo, el dictamen de clasificacin no
constituye una recomendacin para comprar, vender o mantener un valor
clasificado, es tan slo una opinin respecto a la calidad del valor.
Segn la legislacin vigente en el Per, los emisores de bonos y otras
obligaciones deben contar con la opinin de al menos dos empresas clasificadoras
de riesgo.
Las clasificadoras de riesgo que a la fecha operan en el Per son Apoyo &
Asociados Internacionales S.A. Clasificadora de Riesgo, Clasificadora de Riesgo
Pacific Credit Rating SAC, Class & Asociados S.A. Clasificadora de Riesgo,
Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A.

FINES
Los fines de de la Bolsa de Valores de Lima son facilitar la negociacin de valores
mobiliarios y otros productos burstiles, brindando a sus miembros los servicios,
sistemas y mecanismos adecuados, para que ello se realice en forma justa,
competitiva, ordenada, continua y transparente; y promover el desarrollo
del mercado de valores peruano.

FUNCIONES
Segn su estatuto la Bolsa de Valores de Lima tiene las siguientes funciones:
Proporcionar a los participantes del mercado los locales, sistemas y
mecanismos que les permitan, en sus diarias negociaciones, disponer de
informacin transparente de las propuestas de compra y venta de los
valores, la imparcial ejecucin de las rdenes respectivas y la liquidacin
eficiente de sus operaciones.
Fomentar las negociaciones de valores, realizando las actividades y
brindando los servicios para ello, de manera de procurar el desarrollo
creciente del mercado.
Inscribir, con arreglo a las disposiciones legales y reglamentarias, valores
para su negociacin en Bolsa, y registrarlos;
Ofrecer informacin al pblico sobre los Agentes de Intermediacin y las
operaciones burstiles.
Ofrecer informacin al pblico sobre los Agentes de Intermediacin y las
operaciones burstiles.
Divulgar y mantener a disposicin del pblico informacin sobre la
cotizacin de los valores, as como de la marcha econmica y
los eventos trascendentes de los emisores.
Velar porque sus asociados y quienes los representen acten de acuerdo
con los principios de la tica comercial, las disposiciones legales,
reglamentarias y estatutarias que les sean aplicables.
Publicar informes de la situacin del Mercado de Valores y otras
informaciones sobre la actividad burstil.
Certificar la cotizacin de los valores negociados en Bolsa.
Investigar continuamente acerca de las nuevas facilidades y productos que
puedan ser ofrecidos, tanto a los inversionistas actuales y potenciales
cuanto a los emisores, proponiendo a la CONASEV, cuando corresponda,
su introduccin en la negociacin burstil.
Establecer otros servicios que sean afines y compatibles.
Practicar los dems actos que sean necesarios para la satisfaccin de su
finalidad.
Constituir subsidiarias para los fines que determine la Asamblea General de
Asociados; y, las dems que le asignen las disposiciones legales y este
estatuto.
A QU EMPRESAS EST DIRIGIDO EL MAV?
Empresas peruanas con operaciones en los ltimos 3 aos.
Empresas cuyas ventas anuales promedio en los ltimos 3 aos, sean menores a
S/. 200 millones, o su equivalente en dlares americanos.
Empresas sin valores listados en la BVL o en bolsas extranjeras.
Empresas que no estn obligadas a listar.
Si en 3 aos consecutivos, la empresa tiene ventas anuales promedio
mayores a S/ 200 millones, perder su condicin de mantenerse en el MAV. A
partir del ejercicio siguiente, si la Empresa no solicito la exclusin del valor
del MAV, se sujetar a las normas aplicables en el Mercado Principal, lo que
incluye las obligaciones de revelacin de informacin, rgimen
sancionatorio, pago de contribuciones exigibles en dicho rgimen, etc.

BENEFICIOS
Acceder a mayores montos de financiamiento y a menores tasas.
Reduccin en 50% de las tarifas cobradas por la BVL, SMV y CAVALI
Menores requisitos para la emisin y listado de valores.
Menores requerimientos y obligaciones de informacin.
Ahorro en costos de estructuracin, asesora legal, dado que las empresas
utilizarn formatos estndares disponibles en el portal de la SMV (prospectos y
contratos).
Mayor exposicin y prestigio frente a clientes y proveedores.
Aproximacin a los Principios de Buen Gobierno Corporativo.
PROCEDIMIENTO
REQUISITOS

Requisitos Listado Mercado Principal Vs. Alternativo
Listado
Mercado
principal
Mercado
Alternativo
Memoria anual (ltimo ejercicio)
2 ltimos
ejercicios
Si
Anexo de informacin sobre el cumplimiento de los
principios de Buen Gobierno.
Si
A partir del 03
ao
Informe de clasificacin de riesgo. 2 1
Informacin financiera individual anual auditada 2 ltimos
S
(ltimo ejercicio). ejercicios
Presentacin de estados financieros individuales. Trimestral Semestral
Adecuacin de estados financieros de acuerdo a
normas internacionales de informacin financiera.
Si Si (*)
Rgimen sancionatorio especial. No Si

(*) Si al momento de inscribir sus valores y/o programas de emisin en el Registro,
la empresa no cuenta con EEFF de acuerdo a la NIIF vigente, presentar
informacin financiera de acuerdo a lo sealado en Anexo N6 del Reglamento
MAV, con el compromiso de adecuar sus EEFF a las NIIF en la siguiente
presentacin de informacin financiera auditada.

TARIFAS
Inscripcin Emisor
Tipo de
trmite
Costo de inscripcin Observaciones
1. Renta Variable
Inscripcin
(*)Hasta 100 MM 0.0240%
De 101 a 300MM 0.0225%
De 301 a 500MM 0.021%
De 501 MM a mas: 0.020%
*Retribucin mnima S/.2,000
indexado al
31/12/91 mensualmente con
Aplicado sobre el capital inscrito y
colocado en los registros de la BVL, en
millones de soles
Equivalente a S/.10,164.60 a enero 2013
el IPC del INEI
Cotizacin
0.001%. Retribucin mnima
S/.100 indexado al 31/12/91
mensualmente con el IPC del
INEI
Aplicado sobre el capital inscrito en los
registros de la BVL
Equivalente a S/.508.23 a enero 2013
2. Renta Fija ( Instrumentos de deuda - Bonos - Instrumentos de corto plazo)
Inscripcin 0.01875%
Aplicado sobre el monto inscrito y
colocado en los registros de la BVL. Se
aplica dscto. del 50% a las empresas
emisoras de valores de Renta Variable
Cotizacin
0.0010% Retribucin mnima
S/.100 indexado al
31/12/91 con IPC del INEI
Aplicado sobre el monto inscrito y
colocado en los registros de la BVL
Equivalente a S/.508.23 a enero 2013