La trayectoria general de las inversiones francesas ha sido exa-

minada en los captulos precedentes, principalmente a travs de

indicadores de ndole cuantitativa. Para profundizar en el anli-
sis de su evolucin y obtener ciertas claves explicativas de sus
modalidades especficas de inversin, las cambiantes orienta-
ciones y su impacto en la economa y sociedad receptora, es
necesario otro tipo de enfoque que de cuenta de los actores
concretos que operaron en este proceso. Se trata de los que he-
mos denominado "grupos inversores", es decir de aquellos que
llevaron a cabo las inversiones o tuvieron un importante grado
de control sobre el flujo de fondos hacia la Argentina.
Buena parte de este anlisis ser desarrollado en la segunda y
tercera parte del libro: a travs de los sucesivos estudios de ca-
so se examinarn sus estrategias, formas operativas y conexio-
nes con otros grupos, as como su insercin en el escenario
local, en un contrapunto con el Estado y las lites del pas re-
ceptor. En este captulo nos proponemos esbozar una caracte-
rizacin general de dichos grupos, en directa relacin con las
pautas del mercado del que procedan y su configuracin espe-
cfica en el medio en el que les toc actuar.
El concepto de " grupos i nversores" en l a Argenti na.
Al gunas consi deraci ones prel i mi nares
El propsito de abordar el estudio de los capitales franceses en
la Argentina a travs de los actores o agentes econmicos invo-
lucrados en el proceso nos impone la necesidad de dar algunas
precisiones sobre el concepto elegido, el de "grupos inverso-
res". La mera enunciacin de ese trmino pone de manifiesto
dos cuestiones: nuestra ubicacin en el plano de los inversores,
los que toman las decisiones de inversin en contraposicin a
las propias inversiones consideradas en s mismas como objeto
de la investigacin. Al mismo tiempo, que estamos aludiendo a
actores colectivos, "grupos" de inversores y no actores individuales.
En los enfoques centrados en inversores individuales suele ope-
rar la idea "heroica" de un empresario "innovador" aislado (con
reminiscencias obviamente schumpeterianas), que por obra de
su intuicin para los negocios, su esfuerzo, astucia y capacidad
logra llevar adelante toda una serie de inversiones ligadas a una
empresa o conglomerado. Esta figura, presente otrora en los es-
tudios de la historia industrial o de empresas (business history),
omite el hecho, tan de relieve en anlisis recientes, de que ese
empresario opera en una red de vinculaciones personales y co-
merciales, y que parte de su xito reside en saber recurrir a ellas
de una manera hbil y eficaz. El concepto de economa "de red",
utilizado especialmente para explicar la operatoria moderna de
empresas y conglomerados, se encuentra tambin subyacente
en algunos anlisis destinados a explicar la emergencia de los
principales conglomerados o "grupos" empresarios en la Argen-
tina de fines del siglo pasado.
1
Al referirnos a los "grupos", entendemos que su accionar tra-
sciende la figura del individuo al frente de una empresa, y esto
vale para decir que su actividad empresarial y sus decisiones
estratgicas de inversin pueden ser mejor comprendidas en un
contexto de alianzas, familiares y extrafamiliares, que desde muy
antigua data estn en el origen de muchos de los participantes, y
tambin otras ms recientes forjadas en el mismo devenir de los
negocios. Aludir a "grupos" implica penetrar en la dimensin "in-
formal" del financiamiento de empresas, tanto bancarias como
industriales o de cualquier otro objeto, que requirieron el concur-
so de una amplia red de participantes, para lo cual se ponan en
juego las conexiones familiares y comerciales de que disponan
los empresarios en cuestin.
Este concepto de "grupo inversor" guarda analogas con diver-
sos trminos utilizados en los anlisis del campo empresario, y
sobre todo de las estrategias de negocios, que se enmarcan en
estudios contemporneos de los procesos de industrializacin y
"ajuste" estructural, de la Argentina y otros pases latinoameri-
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Inversores y Elites
Las inversiones
francesas en la
Argentina 1880-
1914
A. Regalsky
1. Marichal (1982), Barbero (1990). Sobre la economa de red, Green (1992)
y Moutoukas (1992).
El mercado de Pars y los grupos inversores
franceses en la Argentina
canos. As, encontramos el uso de trminos tales como "gru-
pos", "grupos econmicos y empresariales", o incluso "grupos
econmicos de inversin". Aspiazu, Basualdo y Khavisse defi-
nen al "grupo econmico" como un "conjunto de empresas con
una direccin nica... en numerosos sectores de la economa",
aludiendo por una parte a su carcter de "conglomerado", pero
tambin, al hecho de que la lgica de la conduccin empresari-
al trasciende el marco de cada empresa en cuestin.
2
Por su parte, Quiroz y Mushammer se refieren a los grupos co-
mo los mbitos donde se generan las inversiones, que dan
cuenta de las empresas y participaciones en las que dichos gru-
pos aparecen involucrados, aunque por otra parte, restringen la
significacin del concepto a la dimensin "informal" de la finan-
ciacin (obtencin de fondos que no pueden ser captados en el
mercado "formal" de capitales).
3
Esta restriccin no parece fun-
cionar en los casos que nos toca analizar, donde dichos grupos
actan como tales precisamente para canalizar fondos de los
mercados "formales" de capitales.
Los estudios sobre la historia de las inversiones extranjeras en
la Argentina han adoptado por lo general, el enfoque contrapues-
to: tomar a la empresa como unidad de anlisis. Dichos estu-
dios, mayormente sobre las inversiones britnicas, han tendido
a eludir un anlisis centrado en los grupos de inversin que,
sobre todo en los de ese origen, se tomaba dificultoso por la na-
turaleza ms heterognea y compleja de los participantes.
Esto a su vez ha suscitado otros problemas y limitaciones. Por
un lado, en la evaluacin de la rentabilidad de las inversiones,
que exige definir quines son considerados los inversores. El
estudio global de los dividendos ha colocado de hecho en el
centro del anlisis al conjunto de individuos para los que la in-
versin era en realidad "de cartera", orientada a la bsqueda de
un mayor rendimiento, pero que carecan de participacin en la
gestin efectiva de los fondos.
Por otra parte, los estudios individualizados de las empresas, si
bien han permitido un anlisis ms rico de los avatares experi-
mentados por las inversiones extranjeras en el pas receptor y
de los factores que influyeron en sus resultados, quedan encap-
sulados sin un hilo conductor que permita ligar esos casos con
la evolucin general de las inversiones, ni explicar la lgica de
decisiones que trascendan muchas veces a las empresas en
cuestin.
4
Slo los trabajos sobre emprstitos pblicos se han focalizado
en un tipo de actores como el que nos interesa: los banqueros y
financistas que intervenan en las negociaciones con los gobier-
nos de los pases receptores. Se trata del tipo ms caractersti-
co de "inversiones indirectas", pero paradojalmente, donde los
actores tenan a su cargo decisiones que involucraban a todo el
proceso de inversiones. Aun en estos casos, los actores apare-
cen corporizados en firmas individuales que participan en nego-
cios puntuales, acotados en el tiempo y el espacio, y sin elemen-
tos de continuidad que permitan delinear, lo que podramos lla-
mar, las estrategias de inversin.
5
Ms recientemente, autores britnicos han puesto su atencin
en aquellos elementos de la comunidad de negocios de ese pas
que tenan un alto grado de control sobre las empresas creadas
en el exterior. As pues, Chapman ha llegado a utilizar el trmi-
no "grupos inversores", aunque restringido a ciertos operadores
(las antiguas trading companies). Jones ha realizado, en ese
sentido, los estudios ms acabados sobre el agrupamiento de
estos inversores y su configuracin de intereses.
6
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Inversores y Elites
Las inversiones
francesas en la
Argentina 1880-
1914
A. Regalsky
2. Aspiazu, Khavisse y Basualdo (1986). Para el rea latinoamericana, ver
Glvez y Tybout (1985), y sobre todo Leff (1978), tal vez la reflexin ms
importante sobre este tipo de organizacin as como Fligstein y Brantley
(1992) sobre la corporacin norteamericana y, para las similitudes con el
caso japons, Goto (1982).
3. Quiroz (1990).
4. Lewis (1983).
5. Entre los autores ingleses, Jones (1972) y Platt (1983). Entre los argenti-
nos, Amaral (1984).
6. Jones (1980, 1982 y 1987); Chapman (1985) y, sobre el perodo anterior,
Reber (1975); Chapman (1985), y para una critica, Turrel y Van Helten (1987).
ltimamente, el enfoque chandleriano de la nueva business his-
tory ha alimentado ms bien el enfoque anterior, centrado en las
empresas. Si bien lo ha hecho en el marco de nuevas temticas
de estudio, que permiten un conocimiento ms rico de la dimen-
sin organizacional, tiende a tropezar con las dificultades ya se-
aladas, puestas en evidencia en el caso britnico, por la inesta-
bilidad y vida efmera de las empresas hasta 1914, como tambin
por la existencia de tomadores de decisiones fundamentales des-
de afuera de la estructura formal que se ha querido analizar.
Desde ese ngulo, el concepto de free standing companies es
en este momento objeto de discusiones.
7
El enfoque que proponemos se nutre, en cambio, de una respe-
table tradicin en la historiografa francesa, referida a buena
parte de los actores que tratamos de abordar: los bancos y gru-
pos financieros. Estudios clsicos como el de Luthy sobre la
banca protestante y otros de historias de empresas, han mostra-
do la importancia de las redes de alianzas familiares y extrafa-
miliares en el origen de los establecimientos de banca "privada",
que configuraban de hecho verdaderos grupos en s mismos. A
travs de ellos obtenan el grueso de los recursos y tambin las
conexiones necesarias para los negocios en los que se iban a
emplear. En ese sentido, no podra entenderse esta emergen-
cia de grupos como parte de las nuevas formas de sociabilidad
que desde las postrimeras del Ancien Rgime venan mode-
lando las nuevas lites econmicas?
8
.
La nocin aparece tambin en los estudios que, desde Jean
Bouvier en adelante, se han hecho sobre la formacin de los
modernos establecimientos por acciones. Desde cierto punto de
vista podra hablarse de una permanencia y readecuacin de
las estructuras anteriores, bajo condiciones cambiantes que in-
cluyen la "revolucin ferroviaria" del siglo XIX. La nueva organi-
zacin societaria no hara ms que formalizar la participacin de
los distintos actores, que en los casos ms importantes confi-
guraban, a su vez, otros tantos grupos. Esto precedi al pasaje
por los mercados "formales" de capitales, donde se obtuvieron
fondos adicionales (muchas veces, la mayor parte), esta vez de
un conjunto atomizado de "inversores" individuales.
9
Finalmente encontramos el concepto en algunos de los mejores
estudios franceses sobre la exportacin de capitales.
10
Aqu las
inversiones externas aparecen articuladas en torno a grupos,
que frecuentemente renen los intereses de varias casas ban-
carias e incluso industriales. Tal vez la principal diferencia con el
enfoque que proponemos, se encuentre en el nfasis con que
se atiende a la influencia de estos "grupos de intereses" en la
definicin de las polticas del Estado metropolitano, y en el pro-
pio curso de la economa francesa. En nuestro caso, nos impor-
ta ante todo el impacto de su presencia en la economa y socie-
dad receptora. El estudio de estos grupos, y de su relacin con los
otros actores, tanto del sector pblico como privado, nativos o
extranjeros, en el medio en el que les toc actuar, constituye una
herramienta para hallar algunas claves explicativas de su patrn
de inversiones, y de su papel de partcipes y modeladores en el
proceso de transformaciones econmicas y sociales en curso.
Los grupos i nversores y l a formaci n del mercado
de capi tal es en Franci a
Como ya hemos sealado, la mayora de los capitales franceses
se canaliz hacia la Argentina a travs de las denominadas
"inversiones de cartera". Esta modalidad supona un papel cen-
tral del mercado financiero como mbito para la emisin y circu-
lacin de los ttulos valores con los que se obtenan los recur-
sos. Las caractersticas de dicho mercado no pueden menos
que haber influido sobre la tipologa y el comportamiento de los
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Las inversiones
francesas en la
Argentina 1880-
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7. Wilkins (1988). Vanse las reservas que esta autora plantea sobre la
autonoma de su objeto de estudio, as como su discusin, en Miller (1994).
8. Luthy (1961:1970); Bouvier y Germain Martin (1964); Lvy-Leboyer
(1964); Bergeron (1990).
9. Bouvier (1955:1968) y Landes (1956:69). Una descripcin de las redes
que sostenan a estos grupos financieros en Landes (1958).
10. Girault (1973); Thobie (1977); Broder (1982) y (1984).
diversos actores que integraron los grupos de inversin, as
como sobre el carcter general de estos ltimos. Por otra parte,
debemos tener en cuenta que el mercado financiero constitua
slo una seccin de un universo ms amplio que inclua todas
las transacciones relativas a la oferta y demanda de fondos, las
que, desde un punto de vista funcional, podan clasificarse en
tres sub-sectores o mercados: el monetario, el financiero y el de
cambios.
11
As, el mercado monetario comprenda las operaciones de corto
plazo de carcter interno; el de cambios, las de corto plazo so-
bre plazas extranjeras; y el mercado financiero, las de largo
plazo, o inversiones propiamente dichas. Los tres distaban, sin
embargo, de ser compartimentos estancos, y lo que suceda en
cada uno de ellos nos ayuda a comprender lo que pasaba en los
restantes. La situacin del mercado monetario era decisiva para
establecer la liquidez y el nivel de las tasas de inters de todo el
sistema.
12
A su vez, poda verse influida por lo que ocurra en
los otros mbitos. Tal lo sucedido en Francia en 1907-08, cuan-
do se transfirieron hacia las operaciones de corto plazo, fondos
habitualmente colocados en valores mobiliarios.
13
La situacin del mercado de cambios no era menos importante.
Era all donde se determinaba la disponibilidad de divisas -y la
tasa de cambio- para las exportaciones de capital.
14
Recpro-
camente, determinadas operaciones de largo plazo podan tener
un impacto notable sobre este mercado, tanto en la nacin expor-
tadora como, sobre todo, en la receptora. De mayor inters an
era el hecho de que la red de establecimientos y agentes que in-
tervena en este mercado, poda jugar un papel similar en las
inversiones externas. En el caso britnico los merchant banks se
orientaron hacia las exportaciones de capital luego de haberse
especializado en la actividad comercial, generalmente en reas
donde haban acumulado una experiencia previa. Lo mismo su-
cedi ms tarde con los foreign banks, creados para apuntalar el
comercio con ciertas regiones, y que terminaron participando acti-
vamente en las inversiones.
15
En el caso francs, los grandes
establecimientos de crdito mantuvieron una presencia activa y
decisiva en los tres mercados considerados.
(...)
Los cambios posteriores a 1880 en el mercado francs (particu-
larmente, la divisin entre los bancos de depsitos y los banques
d'affaires), mantuvieron esta tendencia: prescindencia completa
de los intermediarios de Bolsa, insercin ms dbil de los miem-
bros "industriales" en los sindicatos, 68 donde los banqueros se
reservaban todas las operaciones vinculadas con la emisin o
colocacin de los ttulos.
Por otra parte, la importancia de los pequeos ahorristas tendi
a acentuarse en esta ltima etapa. A modo de ejemplo, el n-
mero de valores a trmino era slo de 78, sobre un total de 2.000
ttulos. Esa abrumadora importancia de las operaciones de con-
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Inversores y Elites
Las inversiones
francesas en la
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11. Ver Petit Dutaillis (1964), p. 32, que denomina al conjunto "mercado de
capitales".
12. Petit Dutaillis (1964), 19 y ss.; Aupetit (1912), 40-61; Combat (1914), 31-
39; Huart (1913), 7-11. Para un enfoque ms terico, Baranzini (1981), Hu-
ghes (1968) y Suminoe (1968). Su influencia sobre el mercado financiero
poda ser ms directa a travs de los reports, operaciones de muy breve
plazo para la compra de valores burstiles. Aupetit (1912), 90-91. La misma
emisin de los ttulos poda ser la consecuencia de previas operaciones de
crdito ordinarias que se buscaba "consolidar". Bouvier (1969).
13. Infomes al respecto (colocacin de fondos en rports y en cheques so-
bre Londres) en la prensa financiera de Pars: Le March Financier, L'Eco-
nomiste Franais y L'Economiste Europen. Ver tambin referencias a este
episodio en Patron (1908), 160-66, y del lado ingls, Hirst (1911), 76, y
Powell (1916), 385.
14. Merecen destacarse entre las operaciones de este mercado los arbitra-
jes, realizados entre distintas plazas generalmente con letras y cupones de
prximo vencimiento, pero tambin con valores mobiliarios. Kaufmann
(1908); Dcamps (1922)).
15. Sobre los merchant banks y sus operaciones, Young (1966), Cottrell
(1975) y sobre todo, Chapman (1984). Sobre los foreign banks, Spalding
(1922); Baster (1935); Joslin (1963); Jones (1971) y (1977). Ver entre los
autores franceses, Caillez (1923), Etienne (1925), Lafond (1917).
tado reflejaba su carcter de mercado de pequeos inversores,
con una gran capacidad para la colocacin definitiva de los ttu-
los. De ah que se lo denominara el reservorio de "capitales de
ahorro" del mundo. Su bajo costo iba de la mano ahora con un
papel ms pasivo, que suele vincularse con ciertos episodios
puntuales (la inconvertibilidad de 1870-78, la crisis de 1882), pe-
ro que reflejaba sobre todo la declinacin de la presencia indus-
trial y comercial francesa en el exterior.
69
Los grupos i nversores franceses en l a Argenti na. Un
ensayo de caracteri zaci n
El anlisis efectuado en las secciones anteriores de este cap-
tulo nos permite entender una caracterstica bien evidente en
los grupos inversores franceses en la Argentina: la presencia
dominante de las firmas bancarias, que los diferencia de otros
casos ms heterogneos como el de los grupos britnicos. Co-
mo se ha visto, el peso decisivo que esos establecimientos te-
nan en los mercados de capitales, tornaba indispensable su
participacin en operaciones que, en este perodo, requeran la
captacin de fondos en dichos mbitos.
Acomienzos de la dcada de 1880, a raz de los emprstitos ne-
gociados con el gobierno nacional, quedaron configurados los
dos primeros grupos inversores franceses en la Argentina: uno
alrededor de la Banque de Paris et des Pays Bas, y el otro, de
la Socit Gnrale. La intervencin de estos dos grandes ban-
cos supuso una ruptura con su orientacin previa, hacia Europa
y el Mediterrneo, que pudo verse facilitada por la coyuntura de
auge de 1879-82 del mercado de valores de Pars. Encontra-
mos antecedentes de su inters por la Argentina desde princi-
pios de la dcada de 1870, as como operaciones previas de
carcter similar en otros pases sudamericanos.
70
La composicin de los grupos se ajust al cuadro de vinculacio-
nes que mantenan sus integrantes en el mercado francs. El
agrupamiento conducido por la BPPB, el primero en introducirse
en los negocios argentinos, inclua otros dos miembros, Comp-
toir d'Escompte y Louis et Raphael Cahen d'Anvers. Comptoir,
uno de los grandes bancos de depsitos del perodo, era el
colaborador ms asiduo de la BPPB en esta etapa en la colo-
cacin de ttulos entre el gran pblico, a travs de su amplia red
de sucursales. Cahen d'Anvers, una firma privada ligada de
antiguo por lazos de parentesco con algunos de los fundadores
de BPPB (Bifschofsheim, Bamberger), parece haber cumplido,
segn lo sugieren indicios posteriores, la funcin de articulador
inicial del grupo francs.
71
Cada miembro del grupo o "sindicato" original, era cabeza de
otro grupo o "subsindicato". La BPPB haba sido definida en un
principio como un verdadero sindicato de banqueros formaliza-
do en sociedad por acciones. Sus miembros ms conspicuos
mantenan por lo menos tres instancias de participacin en los
beneficios de las operaciones: como accionistas, a travs de los
dividendos; como directores; a travs de los tantimes; y en
tanto firmas asociadas (la table) por la retrocesin del 50% de
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francesas en la
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68. En su acepcin ms amplia, que aluda principalmente a los empresar-
ios de obras pblicas. Estos haban tenido un importante papel en la con-
struccin y financiacin de ferrocarriles, puertos y otras obras en la Europa
de los aos '60 y '70. Cameron (1961:1971).
69. Sobre el papel de la crisis de 1882. Cameron (1961:1971). Powell (1916)
y Hirst (1911) son los que ubican en el episodio de la inconvertibilidad del
franco la declinacin de Pars cono centro de compensaciones. Esta sera
causa de su posterior papel ms pasivo. Sin embargo, Pars volvi a ser un
gran centro internacional de compensaciones antes de la Primera Guerra
Mundial, por la creciente importancia de la letra sobre Pars.
70. Ver la presentacin de la SG ante el gobierno argentino en 1870, para la
emisin de un nuevo emprstito de obras pblicas, en ADP, carpeta 2088.
El comienzo de la guerra franco-prusiana impidi esta iniciativa. De la
misma, ver la participacin de financistas continentales en el Merchantile
Bank of River Plate, a fines de 1873, en Jones (1973), 39-43. Sobre la
importancia de la coyuntura de 1879-81 para la bsqueda de nuevos nego-
cios, Bouvier (1961).
71. Informacin general en Baldy (1922). Sobre los lazos entre Caben y el
grupo fundador de la BPPB, Paribas (1972) y Coston (1975).
cada negocio que obtuviera el banco.
72
Comptoir y Cahen tam-
bin conformaban sendos grupos, el primero con los financistas
que participaban en el directorio (algunos de ellos, como Pierre
Girod, ligados a la haute banque), y el segundo con otras casas
privadas, cono Heine, de origen alemn, que atraa a otros par-
ticipantes de esa nacionalidad.
Los tres miembros originales integraban el "sindicato contratis-
ta",
73
el nico que asuma compromisos formales ante el go-
bierno. Junto a los otros participantes formaban el "sindicato de
garanta", que deba tomar los ttulos que no pudieran colocarse
entre el pblico. Luego vena la emisin, confiada en este caso
al Comptoir y en menor medida a la BPPB. La fuente principal
de utilidades estaba dada por la brecha entre el precio de emi-
sin y el convenido con el gobierno. Desde ya que la diversa
participacin funcional de los banqueros implicaba niveles de
"beneficios" diferenciales. Los socios contratistas reciban una
comisin predeterminada sobre los ttulos atribuidos a cada
uno, y lo mismo suceda con los establecimientos que se ocu-
paban de la emisin, en tanto que el sindicato de garanta prac-
ticaba entre sus miembros una liquidacin de beneficios de
orden variable, segn el xito final de la operacin.
74
El otro grupo, integrado por la Socit Gnrale y el Crdit Indus-
triel et Commercial (CIC) tuvo un perfil algo distinto. El esquema
de un banco de negocios asociado con uno de depsitos, que
hemos visto funcionar en el grupo anterior y que alguna biblio-
grafa consagra como el nico vigente, no se verificaba en este
caso. Tampoco participaban casas privadas como la de Cahen.
Los dos establecimientos del grupo correspondan al tipo de "ban-
co de depsitos" que, se supona, deba jugar slo un rol de
colaboracin o acompaamiento.
Cabe recordar, sin embargo, que la SG haba sido organizada
en sus comienzos de acuerdo a un modelo de "banca mixta",
similar al del Crdit Mobilier, que nunca haba abandonado del
todo. Sus primeras operaciones le haban dejado negocios de
participacin en diversos pases, incluidos los sudamericanos,
que hacia 1890 superaban, en trminos absolutos, a los del
principal banco de negocios, BPPB.
75
Lo ms notable en este grupo era la participacin del CIC, dis-
tinguido en la bibliografa como el exponente ms cercano al
modelo britnico de banca "pura" de depsitos. Careca por en-
tonces de una red de sucursales en provincia que pudiera tornar
significativa su participacin en la colocacin de los ttulos. En
rigor, apareca como una filial de hecho de la SG varios de cuyos
directores y representantes comparta. Este perfil menos aut-
nomo y "comercial" del que se postula, tal vez haya influido en
la crisis que soport el establecimiento a principios de los 90,
luego de lo cual habra adoptado un perfil ms conforme al de la
imagen histrica que perdura.
76
La configuracin de estos grupos no quedara completa si no se
incorpora una pieza esencial para su funcionamiento: los agen-
tes o intermediarios en Buenos Aires. Su participacin era indis-
pensable en las negociaciones previas con los gobiernos, que
determinaban las condiciones y dnde se jugaba la posibilidad
misma de obtener el negocio. La presencia de estos intermedia-
rios se generaliz a partir de la instalacin del cable telegrfico
con Europa, en 1876, que modific las tcnicas de negociacin
vigentes. Hasta ese momento, los gobiernos recurran al envo de
un comisionado con plenos poderes a Europa, que negociaba
directamente con las diversas casas bancarias de acuerdo a las
bases mnimas que se le haban estipulado (y a veces, apartn-
dose ostensiblemente de ellas).
77
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72. Ver referencias a esta prctica en Busssire (1992) y Paribas (1972).
Tambin se la puede apreciar en el cuadro 1 adjunto.
73. Sindicat apporteur, en la terminologa usada por Girault (1973), 28.
74. Por ejemplo, la liquidacin recibida por Heine por el emprstito de 1881
fue de 5.28% (AN-AE, Archive Heine, 115 AQ 14, 23 mayo y 26 septiembre
1881). La BPPB, en su condicin de "chef de file" del Sindicato contratista y
de su rol en la colocacin, percibi 9.2% (ABP-Conseil, 27 septiembre 1881).
75. Baldy (1922).
76. Lvy-Leboyer (1976).
77. Ver la correspondencia de los ministros de hacienda con los comisiona-
dos, De la Riestra y Varela, a propsito de la negociacin en Londres de los
Las operaciones con los grupos franceses a comienzos de la d-
cada de 1880 fueron las primeras que incluyeron la negociacin
en Buenos Aires a travs de representantes locales de las casas
europeas. Una parte de la tramitacin continu realizndose en
Europa: la formalizacin del contrato definitivo, o General Bond,
con la participacin de un representante (generalmente diplomti-
co) del gobierno. Aveces constituy la oportunidad para introducir
modificaciones nada formales en las condiciones, como sucedi
con el contrato definitivo del emprstito de Obras de Salubridad y
Puerto del Riachuelo, firmado en 1883 por el ministro argentino
en Pars.
78
En dos oportunidades, en 1885 y 1890, la complejidad de las
negociaciones y la multiplicidad de los interlocutores llevaron al
gobierno a retornar al sistema de un comisionado especial que
tratara en Europa con los banqueros. Pero se trat de la renego-
ciacin global de varios emprstitos, y por otra parte sus resul-
tados, poco satisfactorios para los intereses del gobierno ar-
gentino, indujeron a no repetir la experiencia.
79
La representacin de los grupos franceses fue asumida por ca-
sas pertenecientes al "alto comercio" (como gustaba denomi-
narse, a la francesa) de Buenos Aires. Estas firmas, ligadas por
razones de su giro comercial con la plaza de Pars, venan orien-
tndose crecientemente hacia los negocios financieros. De mo-
do similar a lo sucedido con los merchant banks, a partir de la
revolucin de las comunicaciones que impuso el telgrafo y la
navegacin a vapor, estas firmas se encontraron con cuantiosos
fondos disponibles, por los menores requisitos de stock, que
destinaron a operaciones de crdito y negocios de todo tipo. La
entrada de nuevos actores, que puso en cuestin su posicin
predominante en el campo comercial, tambin contribuy a ese
viraje en favor de los negocios financieros. Las antiguas rela-
ciones de crdito que mantenan con las grandes casas comer-
ciales y bancarias europeas, pudieron ser el punto de partida de
su integracin en los grupos inversores de los que estamos
hablando.
80
Los agentes locales que colaboraron con los dos grupos exa-
minados fueron Bemberg, Heimendahl y Compana (con el gru-
po de la BPPB), y Franz Mallmann y Compana (con el de la SG).
Estas antiguas casas comerciales, progresivamente volcadas a
las operaciones financieras, disponan de una estructura apro-
piada para cumplir este papel, por su doble base en Buenos
Aires, cerca de las fuentes de los negocios, y en Pars, en contac-
to directo con los banqueros. El propio fundador de la casa Bem-
berg, Pedro Otto, se haba instalado en Pars en 1880, dejando en
Buenos Aires a su socio Rudolph Heimendahl, secundado por su
hijo Otto Sebastin. Por su parte Franz, y luego Emile de Mall-
mann, operaban simultneamente entre Buenos Aires, Monte-
video y Pars.
81
Ambas casas, a la vez que rivales, conservaron cierta afinidad,
puesta de manifiesto en la similitud de sus vinculaciones euro-
peas, que dio lugar a importantes negocios comunes, como en
la participacin de Heimendahl primero con Bemberg, luego con
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emprstitos de 1866-68 y 1871, respectivamente, en MH (1868), anexo B, y
ADP carpeta 2094 (correspondencia febrero-junio 1871).
78. En ese contrato se suprimi la mencin de un plazo determinado para
llevar a cabo la emisin de los ttulos, hecho que debilit la posicin del gob-
ierno ms adelante. El ministro, Balcarce, haba recibido una participacin
en el sindicato de garanta al que se haban retrocedido ste y anteriores
emprstitos. ABP-Dossiers, dossier 252-4, "Lettres Morton Rose" (13 y 18
de noviembre de 1882) y 252-2A/5H: "Tableau Gnral des Participants".
79. En 1885 fue enviado Pellegrini, siguiendo instrucciones del presidente
Roca, pero pronto entr en conflicto con el ministro de Hacienda debido a
las condiciones del contrato que firm. ADP 2096, telegramas intercambia-
dos (abril-junio 1885). En 1890 fue enviado Victorino de la Plaza a negociar
con Baring, antes de la cada de esta casa bancaria. Sus acuerdos con
Rothschild debieron ser luego modificados. AGN-AVP, 5-5-13, 6-2-12/13
(correspondencia recibida y enviada 1880-1909).
80. Jones (1973). 62-67
81. La relacin de Mallmann con la Socit Gnrale era reciente. Este
banco dispona al menos desde 1870 de un agente regular en Buenos Aires,
Blacque, Vignal y Compaa, una caracterizada firma de la colonia comer-
cial francesa. A travs de ella formul sin xito sus primeras propuestas, en
1870 y en 1880 (ADP, carpeta 2088).
Mallmann (fines de la dcada de 1880) y, tras la bancarrota de
ste en los aos 90, nuevamente con su socio inicial.
82
La s-
lida posicin de estos personajes en el seno de la lite local y
entre los crculos financieros de Pars, se vea reforzada en
algunos casos por oportunos enlaces: de Bemberg y Heimen-
dahl con las Ocampo, y de una hija de Pedro Otto con el vsta-
go del banquero Jacques Stern. Este ltimo, integrante de la
conduccin de la BPPB, tomara una participacin especial en
todas las operaciones argentinas del grupo en estos primeros
aos (ver cuadro 1).
83
Tal vez el exponente ms destacado de
esta estrategia de vinculaciones sea Ernesto Tornquist. Su com-
paa apareci en este perodo vinculada al alto comercio de
Amberes, y a destacados intereses industriales y financieros de
Alemania (Krupp, Disconto Gesselschaft), patria de origen de
varios ancestros de la firma (Bunge, Bornefeld, Altgelt y los mis-
mos Tornquist), mientras que en el mbito local, adems de las
vinculaciones familiares con la lite por el costado materno, va-
rios de los abogados de la firma ocuparan el Ministerio de Ha-
cienda de la Nacin (J. J. Romero, E. Berduc, J. M. Rosa) y el
propio Ernesto Tornquist se desempeara, en sus ltimos aos,
en el cargo de senador. La empresa, responsable de la introduc-
cin de los bancos alemanes en las operaciones con el gobier-
no argentino a mediados de los aos ochenta, se reubicara una
dcada ms tarde como representante de los grupos britnicos
hegemnicos, y tambin de ciertos grupos franceses en la esfe-
ra de los negocios hipotecarios.
84
Sin alcanzar el mismo relieve, las casas antes mencionadas
ejercieron una significativa influencia en el medio local en la
dcada de 1880, reflejada en la participacin de Mallmann y de
Heimendahl en el directorio del semioficial Banco Nacional, y en
los contactos de Bemberg y Heimendahl con la flamante admi-
nistracin del presidente Roca en 1880, que permitieron al gru-
po de la BPPB la obtencin de su primer emprstito argentino.
Otro aspecto significativo en el funcionamiento de estos grupos
franceses, fue la estrecha colaboracin que mantuvieron con
casas bancarias britnicas, a las que confiaron la emisin de
una parte o de la totalidad de los ttulos. Al principio influy la
inseguridad de poder colocar los ttulos argentinos en un merca-
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82. A punto tal, que la presencia de Mallmann junto a la SG en 1884 hizo
pensar asimismo en una participacin encubierta del "petit Caben", perte-
neciente formalmente al primer grupo. Hoskier a Sautter, 17 mar. 1884, en
ABP-Dossiers, c. 250:17.
83. Vanse los lazos de parentesco en AGN-S, 4247 y tambin en Cutolo
(1968).
84. Ver la abundante bibliografa publicada por la misma empresa: Tilmant
(1908); Tornquist (1922), (1924), (1930), (1932) y (1942), y ms reciente-
mente, los estudios de Sbato (1988) y Gilbert (1996).
do hasta entonces ajeno a esta clase de valores. As, el grupo
de BPPB decidi operar con la angloespanola Cristbal de Mu-
rrieta, que haba efectuado en Londres la ltima emisin de ttu-
los argentinos. A partir de 1882 la crisis redujo a un mnimo la
receptividad del mercado de Pars, y entonces la asociacin con
las firmas britnicas implic asegurar el acceso a la nica plaza
donde todava haba una demanda significativa de estos valo-
res. Tras asociarse en 1882-83 con la firma angloamericana de
Morton Rose, el grupo de BPPB debi recurrir al partenaire ms
poderoso, Baring Brothers, hasta entonces su principal adver-
sario, mientras el grupo de la Socit Gnrale, hizo lo propio
con otra importante casa britnica, J. S. Morgan.
85
La segunda mitad de los aos ochenta asisti a una diversifi-
cacin de los grupos franceses, as como a importantes cam-
bios en su composicin. Por una parte, su participacin en los
emprstitos pblicos nacionales se redujo a un mnimo y torn-
se ms pasiva. El conjunto de los bancos analizados intervino
como seccin francesa de un consorcio internacional encabeza-
do alternativamente por las grandes firmas britnicas y alemanas,
en dos emprstitos de conversin cuyos ttulos, significativamente,
no se colocaron en Pars. Al mismo tiempo, nuevos rubros atrajeron
el grueso de los capitales: emprstitos provinciales, compaas de
crdito hipotecario y ferroviarias. Estas ltimas constituiran las pri-
meras inversiones "directas" de este origen.
El primitivo grupo de la BPPB se fraccion en dos segmentos.
Por una parte, Cahen d'Anvers se constituy en el eje de un
agrupamiento de dimensiones variables, en asociacin con Hei-
ne, y a veces con Comptoir, que tom diversos emprstitos
provinciales. En menor medida tambin actu en esta esfera el
grupo de SG. La gestin local estuvo a cargo de Bemberg y, en
un caso, de Mallmann. La primera firma (ahora conducida direc-
tamente por el hijo del fundador, Otto Sebastin), tuvo en estos
aos un amplio campo de accin. Por una parte, intervino en 5
de los 6 emprstitos en cuestin, incluido el de Mendoza, en
cuyas tratativas se interes el propio general Roca.
86
Tambin
colabor en las operaciones de crdito de un conjunto de ban-
cos franceses y alemanes con el Banco Nacional. Por otra
parte, obtuvo concesiones ferroviarias (una de las cuales, de
Crdoba al Noroeste, coloc en el mercado britnico), y es posi-
ble que haya acompaado a Cahen en la fuerte participacin
que esta casa tom en otra compaa, el Ferrocarril Nordeste
Argentino, con sede en Londres.
87
Mallmann tuvo una intervencin
mucho ms modesta como agente de la SG. Tambin represent al
mencionado consorcio franco-alemn en algunas operaciones con
el Banco Nacional y con la Municipalidad de Buenos Aires.
88
La BPPB, ahora distanciada de Bemberg, se interes en un nue-
vo agrupamiento que tom a su cargo las primeras inversiones
en sociedades annimas, localizadas en la provincia de Santa
Fe. El elemento ms activo parece haber sido un conjunto de
financistas aglutinados en la Banque Russe et Franaise (BRF),
la Socit Franaise des Etudes et Entreprises (SFEE) y la
Compagnie des Constructions Mechaniques de Fives Lille. Esta
ltima compaa, de destacada trayectoria en la construccin de
ferrocarriles en el continente europeo, debi lanzarse a la bs-
queda de nuevas operaciones en ultramar por la declinacin de
sus mercados tradicionales. Dada la presencia de los elementos
financieros, se orient hacia la participacin en sociedades cuyo
equipamiento pudiera controlar.
89
Su implantacin en la Argentina, donde cre dos compaas fe-
rroviarias, se vio favorecida por los vnculos comerciales que ya
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85. ABP-dossiers, 252-4/5c, correspondencia con Morton Rose (noviembre
1882), y 250-17, correspondencia con Hoskier (marzo-abril 1884). Sobre
Morgan, ver tambin Burk (1989), 47.
86. Mateu (1995).
87. The Statist, 1888, p. 277, citado tambin por Cassis (1987), 159. Vase
ABPConseil, 24 mayo y 7 junio 1888.
88. AN-AE, 115 AQ (Archivo Heine), cte 11/2 (Affaire Ville de BsAires) et 2/3
(Avances Banque Nationale, en "Syndicat, 1890").
89. La presencia de Jacques Siegfried y de otros miembros de la BRF y la
SFEE, a partir de 1881, en AFL-Rapports (1876-85). Sobre la orientacin
hacia los negocios "combinados", AFL-Conseil, 12 mars 1885. Vase nues-
tro captulo 5.
mantena en el pas, como principal proveedor de maquinaria
azucarera. El epicentro de su nuevo accionar estuvo en Santa
Fe, donde pocos meses antes algunos de sus asociados haban
colaborado en el lanzamiento de una compaa de crditos hi-
potecarios cuyos recursos se iban a obtener en el mercado de
Pars. La participacin de BPPB, ausente en este primer proyec-
to, result indispensable para la concrecin de los emprendi-
mientos ferroviarios.
En estos negocios se advierte particularmente el papel decisivo
de los intermediarios locales. En un caso, el del banco hipote-
cario de un personaje de la poltica local, Llamb Campbell, que
haba dirigido previamente la famosa entidad homloga de la
Provincia de Buenos Aires. En el otro, de una firma franco-ar-
gentina, Portalis y Compana, que adquirira con el tiempo una
importancia equivalente a Tornquist y Bemberg en la plaza local.
Al igual que estas ltimas, aunque con una implantacin ms re-
ciente, desplegaba sus actividades financieras junto a las de ex-
portacin e importacin, y haba obtenido unos aos antes la re-
presentacin de Fives Lille en la Argentina (excepto Tucumn).
90
La crisis de 1890 marc una interrupcin en el flujo de las inver-
siones, y abri paso asimismo a una profunda reorganizacin en
el seno de los grupos establecidos. En las sociedades auspici-
adas por BRF y Fives Lille, la BPPB pas a asumir un rol ms
importante. La limitada capacidad financiera de los dos socios
iniciadores, que desemboc en la quiebra de la BRF y la salida
de Fives Lille del negocio ferroviario, fue su contrapartida. El
espacio ganado no implic que la BPPB asumiera la conduccin
directa, sino slo un poder de veto. En el rubro hipotecario, un
grupo local asociado al promotor tardara aos en ser desplaza-
do. En la compaa ferroviaria de Santa Fe, la presidencia que-
dara en manos de uno de sus antiguos aliados (Ewald) por es-
pacio de un cuarto de siglo.
La crisis tambin produjo estragos entre los representantes lo-
cales. La firma de Portalis, que contaba con una comandita de
Fives Lille y de la BRF, fue disuelta tras un agrio diferendo con
sus socios europeos, aunque se reorganizara rpidamente con
nuevos apoyos externos. La de Mallmann se declar en quiebra
en 1894, como consecuencia de sus intentos frustrados de se-
guir en la lnea previa (la negociacin de emprstitos pblicos).
Ello acarre su sustitucin por Bemberg en los negocios finan-
cieros que representaba, y por las casas de Staudt y Bracht en
el plano comercial. En mejor posicin qued, en cambio, Bem-
berg, que consolidara en estos aos sus intereses industriales
transformando la cervecera Quilmes, que fundara poco antes
junto a su pariente Wendelstadt, en la ms importante del pas.
Mantuvo su posicin de agente local en la renegociacin de los
emprstitos provinciales, e intent una iniciativa similar respec-
to de las cdulas hipotecarias de Buenos Aires.
91
La representacin local en el caso de los ferrocarriles de Santa
Fe, primeramente atribuida a un ingeniero designado por Fives
Lille, fue encomendada, a partir de 1893 y a instancias de la
BPPB, al empresario Casimir de Bruyn. Este personaje, arriba-
do haca pocos aos de Amberes, se haba desempeado en el
comercio de exportacin de lanas con una de las casas france-
sas ms poderosas, Wattinne Bossut et Cie. Desde esa posicin
tambin obtuvo, en compaa del ingeniero Rmulo Otamendi,
la representacin del grupo de la BPPB.
92
Durante la dcada del noventa, De Bruyn y Otamendi se vincu-
laron con otra serie de intereses franceses y belgas, que conflui-
ran al cabo de unos aos en la conformacin de un nuevo gru-
po inversor, el de la Banque de l'Union Parisienne. Se trataba,
por una parte, de los empresarios Ernest Bunge y Georges Born,
tambin llegados de Amberes, que pronto adquirieron una posi-
cin preponderante en el comercio de exportacin de cereales.
Hacia 1896, junto a De Bruyn, se incorporaron al comit local de
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90. La equiparacin con Bemberg y Tornquist, en Guy (1980), cap. III, 97-
106. Los hermanos Portalis, arribados de Francia en 1870, descendan de
un famoso jurisconsulto y miembro del parlamento de la monarqua de Julio.
AGN-S, 7615. Vase tambin Hombres del Da (1917) y Vedoya (1975).
91. RRP (1894), passim. Sommi (1945).
92. Delpech (1944) y MEF-AEF, B 31.329, Julliemier al MAE, 31 mayo y 20
nov. 1916.
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un banco britnico, el Anglo Argentine Bank. En dicho banco tena
una fuerte participacin Edouard Bunge, el asociado de Bunge y
Born en Amberes. El grupo lograra poco despus incorporar a la
Socit Gnrale Belge, y en 1898 formalizaran la creacin de
una compaa de crditos hipotecarios en la Argentina. De Bruyn
y Otamendi asumiran a partir de entonces la representacin si-
multnea de dos grupos, pues continuaran ejerciendo la de la
BPPB.
La Banque de l'Union Parisienne, fundada en 1904 para agru-
par, segn la versin tradicional consagrada en la bibliografa, a
las antiguas casas de la haute banque protestante de Pars,
93
incluy como su fuerza ms dinmica e influyente a la SGB. No
slo su participacin accionaria superaba ampliamente la de
cualquiera de las otras casas, sino que estas ltimas, con una
trayectoria que se remontaba al menos a tres o cuatro genera-
ciones, se hallaban ya en la etapa en que su papel pasaba ms
por administrar el patrimonio adquirido que por una labor crea-
dora de nuevos negocios.
La aparicin del grupo de la BUP fue sin duda el hecho ms sig-
nificativo en el segundo ciclo de inversiones, en el cual se asis-
ti a una multiplicacin y entrelazamiento de los grupos inver-
sores. Su representacin local, a cargo de Bruyn y Otamendi,
era compartida con la BPPB. Su primer presidente, Lucien Vi-
llars, haba sido previamente subdirector de dicho banco, y por
tal motivo integraba la conduccin de los ferrocarriles de Santa
Fe, que no abandonara en todo el perodo. Con una larga tra-
yectoria en Espaa, haba viajado a la Argentina despus de la
crisis de 1890 para contribuir a reorganizar la compaa, y a l
se atribuye la propuesta de De Bruyn como el nuevo represen-
tante.
94
La expansin de los intereses franceses en la Argentina a partir
de 1900 fue notable, y este fenmeno ha tendido a ser asocia-
do con el fuerte crecimiento de los banques d'affaires en el mis-
mo perodo, que hemos estudiado en la seccin anterior. No
obstante, no hubo una correlacin tan exacta, como se ha queri-
do ver, entre los nuevos banques d'affaires y los nuevos grupos
de inversin. De hecho, otro tipo de entidades, algunas no finan-
cieras, tuvieron un papel nada desdeable en este proceso.
95
El grupo de la BPPB continu, por cierto, siendo el ms impor-
tante, tanto por los intereses que agrupaba como por los negocios
en los que particip. Su fisonoma mantuvo una cierta continuidad
con el ciclo anterior y continu sustentada primordialmente en tor-
no a los ferrocarriles de Santa Fe. En los emprstitos pblicos
nacionales particip, junto a los grandes bancos de depsitos, en
un consorcio internacional integrado tambin por los grandes ban-
cos britnicos y alemanes, y al que se agregaron los bancos ame-
ricanos.
96
La colaboracin con la SG, y con Baring sera uno de
los pilares de la poltica de la BPPB a principios de siglo.
97
En el caso de la SG, las relaciones haban asumido un carcter
ms permanente desde 1905, y a partir de entonces, este banco
tomara participacin en los ferrocarriles de Santa Fe y en los otros
negocios ferroviarios montados en esta etapa. El grupo particip
tambin junto a Tornquist en una compaa de crditos hipote-
carios que tuvo el liderazgo del mercado.
El entrelazamiento de los grupos, o cuando menos la comuni-
dad de intereses fue particularmente visible en el campo ferro-
viario. All el grupo de la BUP protagoniz uno de los proyectos
ms ambiciosos, el de una red de trocha angosta que cubrira
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93. Kaufmann (1914); Baldy (1922).
94. Sobre la BUP, ver especialmente Bussire (1988). Sobre Villars. ABP-
Dossiers, Dossiers personales. La propuesta de De Bruyn, en ABP-Dossiers,
c.273, P-V Syndicat d'Obligataires FSF, 16 nov. 1893.
95. Esta correlacin, tal como surge de Baldy (1922), ha sido aplicada al
caso argentino por Marichal (1976).
96.Sobre la participacin en este Consortium, las primeras referencias en
ABP-Conseil, 11 abril 1901.
97. Las relaciones con Baring, y la amistad Noetzlin-Cassel, son destacadas
en Bussire (1992), 46-7.
toda la provincia de Buenos Aires. Desde un principio cont con
la colaboracin de la BPPB y la SG, a cambio de una represen-
tacin en el directorio. Al cabo de unos aos, la SG pas a tener
una actuacin preponderante, por su papel en la colocacin de
las obligaciones, mientras que la presencia de BPPB tendi a
opacarse.
Lo mismo sucedi con el ferrocarril de Rosario a Puerto Belgra-
no, tal vez el proyecto ms audaz de competencia con las gran-
des compaas britnicas. Su implementacin requiri la conste-
lacin ms abigarrada de inversores franceses en una sociedad
annima. Si bien la BUP no particip, lo hicieron la BPPB, SG, B-
nard & Jarislowsky, Dreyfuss, Bemberg, Hersent y Batignolles. El
papel principal fue ejercido al principio por Bnard, como presidente
de la nueva compaa y coordinador del grupo metropolitano.
Este pequeo pero activo banco privado, asociado con Hersent
en el emprendimiento del puerto de Rosario, mantena una po-
ltica que lo acercaba al tipo ideal de banque d'affaire. Su red de
relaciones con Bemberg, Portalis, Dreyfuss y la BPPB le permi-
tira participar en diversos emprstitos provinciales. Hacia el
final del ciclo sera desplazado de la conduccin del grupo fe-
rroviario por la SG y la BPPB.
98
La colaboracin, o entente cordiale, entre BPPB y BUP recono-
cera varias cesuras, que se haran primero evidentes en la es-
fera de los emprstitos pblicos nacionales. El fracaso de la
BUP en ser admitido en el consorcio internacional de Baring y la
BPPB, lo llev a competir abiertamente. En 1911, luego de una
seguidilla de emprstitos tomados por ese agrupamiento, la BUP
logr desplazarlo en lo que fue el importante emprstito nacional.
Al ao siguiente, la colaboracin que los dos bancos franceses
mantenan en el plano ferroviario, a travs de las compaas de
Santa Fe y de Buenos Aires, sufri un rudo golpe al integrarse
el grupo de la BPPB en un holding multinacional, el Argentine
Railway Company (ARC), junto a varias compaas britnicas.
Esta decisin, en la que parece haber tenido incidencia la SG,
consagr una separacin ms definida de intereses entre am-
bos grupos, y desde entonces De Bruyn y Otamendi quedaron
solamente con la representacin de la BUP.
Un grupo nuevo, con un perfil bien distinto a los anteriores, se
constituy en el segundo ciclo alrededor del puerto de Rosario.
En ste los intereses dominantes no fueron bancarios o finan-
cieros, sino bsicamente "industriales". Se trataba del consorcio
formado por las empresas Hersent y Schneider para la construc-
cin y explotacin de dicho puerto. El grupo cont con el apoyo
de varias casas bancarias, como el CIC, pero con funciones
bien acotadas. Bnard, el verdadero banquero del consorcio, se
ocup de la "ingeniera financiera", mientras que la constructora
Hersent fue la que realmente tom a su cargo la gestin del ne-
gocio. Parte del inters de esta firma iba a ser posteriormente
reciclar su estructura en obras nuevas, y con ese objeto el grupo
ensay otras participaciones. En vsperas de la negociacin de un
nuevo emprstito argentino, el grupo intent asegurarse pedidos
en varios proyectos del gobierno nacional, en una serie de episo-
dios que generaron fricciones diplomticas de cierta entidad.
99
Con el mismo fin el grupo Hersent acept incorporarse al Ferro-
carril de Rosario a Puerto Belgrano y tom a su cargo la cons-
truccin de los muelles que la compaa iba a explotar en ese
puerto terminal. Adems al grupo le interesaba el trfico adicio-
nal que brindara al puerto de Rosario ese ferrocarril. De hecho,
el mayor nivel de actividad de esta lnea se logr, precisamente,
en el tramo orientado hacia este puerto.
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98. Antecedentes de Bnard en Kurgan-van-Hentenryk (1992 a y b). Sobre
la conduccin del Ferrocarril a Puerto Belgrano, AN-AE, 103 AQ 412-413, y
ABP-Dossiers, c.261:84, 7.
99. El estudio ms importante sobre el grupo Hersent es el de Barjot (1989).
Sobre Schneider, vase D'Anglo (1992). Para el negocio del puerto de Ro-
sario ver los fondos depositados en AN-AE, 211 AQ 1-5: Socit Financire
de Rosario, y el capitulo 6 de esta tesis. Con respecto a las fricciones diplo-
mticas, vase la correspondencia entre los ministros franceses de Finan-
zas y de Asuntos Extranjeros en AEF, B 31.326 (1908), y la corresponden-
cia mantenida con la Legacin Buenos Aires, en AQO, NS:4, 107-30. Ver
tambin el captulo 8.
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Otros grupos menores y de estructura ms inestable quedaron
conformados alrededor de los emprstitos. Encontramos fre-
cuentemente asociados al citado Bnard y al Crdit Mobilier
Franais, as como a Dreyfuss y un establecimiento argentino,
el Banco Espaol del Ro de la Plata (BERP). Este ltimo, for-
mado por la lite mercantil espaola de Buenos Aires, colocaba
los ttulos obtenidos a travs de su sucursal en Pars. Por su
parte Dreyfuss, la principal exportadora de granos de la Argen-
tina y tal vez del mundo, desarrollaba sus operaciones financie-
ras con aparente autonoma, asimilable a un banco privado. En
ese carcter intervino en uno de los ferrocarriles, donde con-
vergan sus intereses financieros ms los del trfico de granos
que se supona iba a generar.
100
En estos grupos continuaron desempeando un papel impor-
tante los elementos locales, algunos de ellos caracterizados
miembros de la lite local. En el Ferrocarril de Rosario a Puerto
Belgrano intervino como concesionario inicial Diego de Alvear,
gran propietario rural y una de las figuras notables de la poca,
y luego Bemberg, que se ocup de reunir a los diversas firmas
europeas que conformaron el agrupamiento definitivo. En este
negocio se puso en juego, asimismo, la participacin de person-
ajes de la lite local. El ingeniero Bustos Morn, tambin fuerte
propietario de tierras, que como subsecretario de Obras Pbli-
cas de la Nacin intervino en la aprobacin de los presupuestos
y materiales de puerto del Rosario, tuvo una peculiar relacin
con el grupo contratista, y luego, al constituirse el Ferrocarril a
Puerto Belgrano, fue designado al frente del comit local en la
Argentina. Por lo que queda dicho, en este ciclo actuaron al-
gunos de los intermediarios locales que lo haban hecho en el
ciclo anterior. Otto Bemberg, antes y despus de intervenir en
este agrupamiento antes citado, tuvo un papel an ms desta-
cado en otro negocio ferroviario de la provincia de Buenos Aires,
la construccin de una lnea para el Estado provincial. Su rela-
cin con el gobierno bonaerense databa de sus gestiones para
el arreglo de las cdulas hipotecarias.
Otro de los que reaparecieron fue Portalis, que oper como
agente local en dos importantes emprstitos de las provincias
de Buenos Aires y Santa Fe, contratados en 1910 por BPPB,
aunque no como asociado de ese banco sino del otro miembro
contratista, Bnard, con el que anud una amistad personal.
Tambin particip junto al Crdit Mobilier en otros dos emprsti-
tos de Buenos Aires, y junto al Banco Francs del Ro de la
Plata, entidad de la colonia local, en un emprstito de Corrien-
tes. En ambos casos se trat de emisiones conjuntas con un
merchant banke britnico, Erlanger & Co., con el que Portalis se
haba ligado estrechamente. Con su apoyo, Portalis haba par-
ticipado en nuevas reas de inversin: los ingenios azucareros,
en sociedad con el empresario francs Hileret, y las explota-
ciones forestales de Santa Fe y el Chaco, donde contribuy a con-
stituir a principios del siglo el trust La Forestal.
101
En los aos pre-
vios a la Primera Guerra Mundial, Portalis acompa a Erlanger
en el lanzamiento de varias empresas argentinas en el mercado
britnico (Argentine Tobacco, Gath y Chaves). Tambin particip
junto a otros financistas locales (Bemberg y Tornquist) en la reor-
ganizacin de una gran empresa industrial (Cristaleras Rigolleau).
Hacia el final del ciclo, la propia firma de Portalis fue reorganiza-
da como sociedad annima, y as se consolidaron las participacio-
nes de sus socios locales y europeos: Bnard, Erlanger, Bracht,
etc. Uno de los nuevos intermediarios financieros de este perodo
fue Theodore Bracht y Ca, firma argentino-belga de origen ale-
mn. Operaba desde haca mucho en la plaza, en el rubro de la
exportacin de lanas al mercado de Amberes. Adems de sus
vinculaciones con Portalis, que implicaron la participacin en va-
rias inversiones conjuntas (sobre todo compaas de tierras)
tambin se vincul por alianzas matrimoniales con Bunge y Born,
hacia el final de este ciclo. En el emprstito nacional de 1911 ac-
tu junto a De Bruyn en la representacin del consorcio, probable-
mente por los intereses belgas que acompaaron a la BUP
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Las inversiones
francesas en la
Argentina 1880-
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A. Regalsky
100. Sobre el Banco Espaol, Fernandez (1912). Sobre Dreyfuss, Morgan
(1982).
101. Gori (1965); Cowen (1993).
102. Sobre los negocios de Bracht y Portalis en la Argentina, MSA (1909-
1914): sobre su alianza con Bunge y Bom, Green y Laurent (1990). Para el
emprstito de 1911, ver CFC (junio 1911), y MH (1911-I), LXXXII.
CONCLUSIONES
La evolucin de los grupos franceses y del cuadro de sus intere-
ses en la Argentina, tal como ha sido delineada en este captu-
lo, sugiere algunas observaciones finales que consideramos im-
portante remarcar. En primer lugar, la existencia de un sesgo
diferencial con respecto a los grupos de origen britnico, por el
papel ms destacado de las entidades bancarias. Este rasgo se
ha podido correlacionar con las diferencias observadas en los
respectivos mercados financieros, que en el caso francs se
reflejaban en su carcter marcadamente centralizado en torno a
los grandes bancos. La presencia de dichas entidades, exclu-
yente en los primeros grupos por la propia naturaleza de sus
operaciones (los emprstitos argentinos de comienzos de la d-
cada de 1880), continu siendo dominante cuando a fines de la
dcada se plantearon otro tipo de negocios, los ferroviarios.
En los grupos que operaron en negocios ferroviarios, y poste-
riormente portuarios, se ha podido observar asimismo, el papel
nada desdeable de empresas industriales y de obras pblicas,
algo que tampoco era habitual en los grupos de origen britni-
co. Pero en estos casos, como en los anteriores, es perceptible
una lgica que no pasaba necesariamente por la rentabilidad
intrnseca de los negocios, sino que parece ms bien haberlos
trascendido, y que se puede vincular con las ventajas "externas"
que los mismos deban proporcionar.
En lo que concierne a las empresas industriales y de obras
pblicas, su participacin les iba a permitir obtener un mercado
"cautivo", o bajo condiciones especiales, con una rentabilidad
sin duda diferencial con respecto a la que les dejaban sus ope-
raciones ordinarias. Lo mismo puede decirse del otro tipo de
actores. Para los bancos, los negocios no estaban planteados
en funcin de la rentabilidad de los fondos en ellos invertidos,
sino de la que les iba a procurar su posicin de proveedores de
ciertos "servicios" financieros. En todos los casos, los fondos
deban provenir principalmente del pblico ahorrista y no de los
miembros del grupo inversor. Entonces, lo que ms interesaba
era la posibilidad de colocar los ttulos en condiciones tales de
asegurar una comisin elevada para sus emisores y, si la em-
presa era exitosa, captar otra porcin de beneficios en su condi-
cin de accionistas.
Este tipo de intervencin parece descartar a priori cualquier tipo
de inters sobre el contenido del negocio que hiciera pensar en
una estrategia de inversin derivada del mismo. No creemos
que haya que ir tan lejos. La eleccin del contenido no estaba
totalmente librada al azar, ni a la exclusiva voluntad de los acto-
res. Se hallaba acotada a aquellos rubros que los mercados me-
tropolitanos estaban dispuestos a aceptar, en pases y en rubros
capaces de alimentar expectativas favorables del pblico.
Pero sobre todo la eleccin del contenido estaba acotada por las
condiciones locales: aquello que era viable en la Argentina y que
poda generar una rentabilidad suficientemente atractiva como
para sostener la intervencin de los grupos inversores. No, por
ejemplo, en las explotaciones rurales, donde los empresarios
nativos se desenvolvan con una solvencia y un conocimiento de
la situacin que los tornaba imbatibles, sino all donde ese cap-
ital local era insuficiente o incapaz de concurrir sin el respaldo
de un mercado de ahorristas como el europeo. Tales condicio-
nes eran especialmente propicias en el sector de obras de infra-
estructura (ferrocarriles, puertos) y en los mercados del dinero;
de ah su participacin en la creacin de establecimientos de
crdito (hipotecas. comercio exterior) y en la provisin de fondos
para un tomador insaciable en el escenario local: el Estado.
La secuencia recorrida por los grupos inversores en su implan-
tacin especfica en los diferentes negocios, as como la confi-
guracin de intereses que fueron adquiriendo, dependi sobre
todo de las oportunidades emanadas de una bullente realidad
local, donde interactuaban las necesidades del crecimiento eco-
nmico, las polticas implementadas desde el Estado en el nivel
nacional y provincial, y el propio juego entre los intereses locales
y los otros grupos extranjeros ya establecidos.
Este ltimo aspecto, de notable significacin en un proceso en
el que los capitales franceses no eran ciertamente los primeros
en arribar, se puede correlacionar con el importante papel que
en la gestacin de las inversiones tuvieron los intermediarios y
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agentes locales. La presencia de estos elementos, por las estre-
chas vinculaciones que permiten adscribirlos a las lites y el pro-
pio peso que adquirieron en el medio financiero local, se diferen-
cia notoriamente de lo observado en el caso de las inversiones
britnicas. Su importancia no cedi aun en el segundo ciclo de
inversiones, cuando ya operaban grupos con una trayectoria pre-
via en el pas. El anlisis de estas cuestiones requiere un estu-
dio ms circunstanciado de los casos de inversin, que ser
desarrollado en los captulos restantes de este libro.
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