EVALUACION DE PROYECTOS

PROFESO R : Ral Cab e z a Fa n d e z

Ing Ejec . Me c n i c o -Ing e n i e r o Civil Indu s t r i a l
Msc en Econ m i a y Ad m i n i s t r a c i n

Un proyecto de inversin responde a una decisin sobre uso de recursos con algn o
algunos de los objetivos de incrementar, mantener o mejorar la produccin de bienes o la
prestacin de servicios.
La trayectoria de todo proyecto que se materializa generalmente en una obra fsica,
constituye su ciclo de vida. En ste se distinguen tres estados sucesivos: pre inversin,
inversin y operacin. En el primero se prepara y evala el proyecto, a fin de determinar si
es conveniente ejecutarlo; en el segundo, si se decide llevarlo a cabo, se efecta el diseo o
proyecto de ingeniera de detalle y la construccin de la obra; por ltimo, en el estado de
operacin, se pone en marcha la obra terminada de acuerdo con lo que se proyect, la que
generar durante su vida til los beneficios netos estimados en el estado de pre inversin.
Estas etapas se visualizan en el siguiente cuadro:

Etapas en el Ciclo de los Proyectos

Estados
P
r
e
I
n
v
e
r
s
I

IDEA
ESPERA

RECHAZ0

PERFIL
ESPERA

RECHAZ0
EJECUCION

PREFACTIBILIDAD
ESPERA

RECHAZ0
EJECUCION

FACTIBILIDAD
ESPERA

I
n
v
e
r
s
I

n
O
p
e
r
a
c
I

RECHAZ0

DISEO

EJECUCION

OPERACION

A continuacin se presenta un esquema de ordenamiento lgico, con la flexibilidad

suficiente para adaptarlo a las circunstancias.

4.1 Estado de Preinversin

En la etapa de preparacin y evaluacin de un proyecto, o etapa de anlisis de preinversin, se deben realizar estudios de mercado, tcnicos, econmicos y financieros.
Cabe ahora ahondar en la consideracin de cada etapa :
4.1.1 Generacin de la Idea
La generacin de una idea de proyecto de inversin surge como consecuencia de
necesidades insatisfechas; de polticas generales; de un plan general de desarrollo; de la
existencia de otros proyectos en estudio o en ejecucin que requieren complementacin
mediante acciones en campos distintos.
En el planteamiento y anlisis del problema corresponde definir la necesidad que se
pretende satisfacer o se trata de resolver, establecer su magnitud, sealar a quienes afectan
las definiciones detectadas.
Asimismo, corresponde identificar las alternativas bsicas de solucin del problema, de
acuerdo con los objetivos predeterminados.
4.1.2 Perfil
En esta etapa corresponde estudiar todos los antecedentes que permitan formar juicio
respecto de la conveniencia y factibilidad tcnico-econmica de llevar a cabo la idea.
Incluye un anlisis preliminar de los estudios de mercado de los aspectos tcnicos y de los
de evaluacin.
4.1.3 Estudio de Prefactibilidad
En esta etapa se examinan en detalle las alternativas consideradas ms convenientes, las
que fueron determinadas en general en la etapa anterior.
Para la elaboracin del informe de prefactibilidad deben analizarse en detalle los aspectos
identificados en la etapa de perfil, especialmente los que inciden en la factibilidad y
rentabilidad de posibles alternativas. Entre estos aspectos sobresalen:
a) el mercado; b) la tecnologa; c) el tamao y la localizacin; d) los condicionantes de
orden institucional y legal.
Conviene plantear primero el anlisis en trminos puramente tcnicos, para despus seguir
con los econmicos. Ambos anlisis permiten calificar las alternativas y opciones de
proyectos y como consecuencia de ello, elegir la que resulte ms conveniente en relacin a

las condiciones existentes.

Las siguientes observaciones estn destinadas a aclarar los cuatro conceptos enunciados.
La realizacin del estudio de mercado es la base para estimar los ingresos que generar
el proyecto. Procede aqu un anlisis de demanda. O sea, proyectar cunto sera la
demanda del bien o el servicio que es la materia del proyecto; otro de oferta, a saber, la
cantidad ofrecida por los dems oferentes del mismo bien o servicio; un tercer anlisis
de las condiciones de precio y comercializacin.
El anlisis tecnolgico, que incluye las variables equipos, materias primas, procesos y
servicios tecnolgicos, y otros, permite determinar los costos asociados al proyecto.
Entre stos sobresalen los costos de inversin y de capital de trabajo. Conviene poner
nfasis en el hecho de que las variables del paquete tecnolgico se interrelacionan, de
modo que optar por un proceso o un equipo particular exige disponer de servicio tcnico
y de los insumos apropiados.
Respecto de los elementos condicionantes del tamao y la localizacin del proyecto cabe
sealar, entre otros, su naturaleza (construir, reponer, ampliar o modificar una empresa o
establecimiento, la enumeracin y localizacin de los insumos, y de los centros de
distribucin y consumo y los efectos del proyecto sobre el medio ambiente.
Los aspectos institucionales y legales afectan tambin a la naturaleza del proyecto.
Mediante el anlisis administrativo legal es posible determinar los costos fijos asociados
a la operacin del proyecto. En su elaboracin conviene determinar la organizacin que
se dar a los factores que lo constituyen poniendo nfasis en las caractersticas del
personal requerido y en el esquema organizacional pertinente. Asimismo, es
recomendable estudiar las caractersticas de la unidad de gestin que manejar el
proyecto, la legislacin vigente aplicable al proyecto, por ejemplo, en materia de
contaminacin ambiental y eliminacin de desechos.
Para determinar la rentabilidad socioeconmica de un proyecto se requieren: estimaciones
de los montos de inversin y costos de operacin, un calendario de inversin y cifras
aproximadas de los ingresos que generara el proyecto durante su vida til. Con tales
antecedentes el proyecto se evala econmicamente, determinando as el grado de bondad
de cada una de sus alternativas seleccionadas en la etapa de perfil, para compararlas y
ordenarlas de acuerdo con su rentabilidad. Establcense as cuales merecen un estudio ms
profundo y cuales se descartan.
Conviene sensibilizar los resultados de la evaluacin, especialmente respecto de las
variables que inciden directamente en la rentabilidad de las alternativas consideradas ms
favorables. Asimismo, conviene determinar el momento ptimo de inicio del proyecto.

La etapa de prefactibilidad termina con un informe, en que se detalla el resultado de la

evaluacin y la decisin adoptada respecto del proyecto. Entre las recomendaciones
estarn las relacionadas con la alternativa de proyecto ms conveniente, y las de postergar,
abandonar o continuar el estudio. En este ltimo caso, se deben hacer explcitos todos los
aspectos que se estime conveniente abordar en la etapa de factibilidad.
4.1.4 Estudio de Factibilidad
En esta ltima etapa de aproximaciones sucesivas iniciadas en la preinversin, se abordan
los mismos puntos de la prefactibilidad. Adems de profundizar el anlisis y el estudio de
las variables que inciden en el proyecto, se minimiza la variacin esperada de sus costos y
beneficios.
Sobre la base de las recomendaciones hechas en el informe de prefactibilidad y que han
sido incluidas en los trminos de referencia para estudio de factibilidad, se deben definir
aspectos tcnicos del proyecto, tales como localizacin, tamao, tecnologa, calendario de
ejecucin y fecha de puesta en marcha.
El estudio de factibilidad debe enfocarse hacia el examen detallado y preciso de la
alternativa que se ha considerado viable en la etapa anterior. Adems debe afinar todos
aquellos aspectos y variables que puedan mejorar el proyecto de acuerdo con sus objetivos,
sean sociales o de rentabilidad.
Como forma de gua para el informe se tiene el siguiente esquema :

I. INTRODUCCION.
Razones y objetivos del estudio, orgen de la iniciativa, condiciones que hicieron nacer la
idea.
II. RESUMEN Y CONCLUSIONES.
General.
a) Conlusiones finales
b) Recomendaciones
c) Resumen de cada etapa
Beneficios Econmicos
a) Beneficios y costos
b) Indicadores de rentabilidad
c) Resumen de la sensibilidad
III. ESTUDIO DE MERCADO
Especificacin del bien
Usos

Materias primas
Demanda
Oferta
Sistema de Comercializacin

IV. TAMAO Y LOCALIZACION.

Capacidad de produccin
Localizacin
V. INGENIERIA DEL PROYECTO.
Diagrama del proceso
Materias primas
Programacin de la produccin
Especificacin de maquinaria
Lay - out
Organizacin
VI. EVALUACION ECONOMICA - FINANCIERA.
Evaluacin privada (Beneficio para el inversionista)
Inversin
Costos de operacin
Ingresos de operacin
Costo efectivo del capital
Costo que tiene para el proyecto, el capital obtenido para el financiamiento de la
inversin inicial requerida.
Flujo neto de fondos
Estado de resultados proyectados
Herramientas de anlisis econmico-financiero
a) Valor actual neto (V.A.N.)
Monto que representaran hoy los sucesivos flujos netos de fondos obtenidos
por sobre la inversin inicial a la tasa del costo efectivo del capital
V.A.N. < 0 proyecto no conviene
V.A.N. = 0 proyecto indiferente
V.A.N. > 0 proyecto conveniente
V.A.N. =
Flujo neto i - Io
(1+k)I
b) Tasa Interna de Retorno (T.I.R.)
Tasa a la cual V.A.N. = 0

 Anlisis de sensibilidad
Considera los factores ms importantes dentro de los costos e ingresos.

Una vez que el proyecto ha sido caracterizado y definido debe ser optimizado. Por
optimizacin se entiende la inclusin de todos los aspectos relacionados con la obra fsica,
el programa de desembolsos de inversin, y la organizacin por crear o adecuar para la
construccin, puesta en marcha y operacin del proyecto.
Entre los factores que definen la obra fsica cabe mencionar el proceso de produccin, los
insumos y la tecnologa que se emplearn, las limitaciones fsica, como accesibilidad a la
obra, distancias desde los centros de abastecimiento y hacia los de consumo; clima,
estacionalidad y las caractersticas del suelo.
En la determinacin del calendario de los desembolsos para inversin hay que considerar
factores tales como las condiciones financieras y de los mercados de capitales tanto
internos como externos; el anteproyecto de ingeniera; la disponibilidad de equipos y
posibilidades de obtenerlos; las obras auxiliares y complementarias; el efecto de
dificultades tcnicas; el comienzo del aprovisionamiento de insumos de operacin; el
mantenimiento de personal de operacin y de mantenimiento; y las etapas de puesta en
servicio. Adems, los lapsos de toma de decisiones respecto de las labores que cabe
realizar una vez finalizado el estudio de factibilidad.
El anlisis de la organizacin por crear para la implementacin del proyecto debe
considerar el tamao de la obra fsica, la capacidad empresarial y financiera del
inversionista, el nivel tcnico y administrativo que su operacin requiere, las fuentes y los
plazos para el financiamento. La estructura del proyecto depende del proceso que se
adopte, la estacionalidad de la disponibilidad de insumos o de ambos, la estacionalidad del
consumo, las variaciones cclicas del precio de los insumos y la existencia de economas
externas generadas por el proyecto.
Tambin afectan a la estimacin de costos y condicionan, total o parcialmente, la definicin
del proyecto, las polticas econmicas y la legislacin vigente, especialmente la tributaria,
la laboral y la comercial.
Con la etapa de factibilidad finaliza el proceso de aproximaciones sucesivas en la
formulacin y preparacin de proyectos, proceso en el cual tiene importancia significativa
la secuencia de afinamiento y de anlisis de la informacin.
El informe de factibilidad en la culminacin de la formulacin de un proyecto, y consituye
la base de la decisin respecto de su ejecucin. Sirve a quienes promueven el proyecto, a
las instituciones financieras, a los responsables de la implementacin econmica global,
regional y sectorial.

4.2 Etapas del Estudio de Inversin

4.2.1 Estudio de Ingeniera de detalle
Con este estudio se inicia el estado de inversin del proyecto, o sea, se realiza una vez que
se ha resuelto su ejecucin y su objetivo es la ingeniera de diseo del bien-capital.
El estudio de ingeniera de detalle comprende los estudios finales de ingeniera, el diseo
de planos de construccin, la confeccin de manuales de procedimientos, las
especificaciones de los equipos y el anlisis de propuestas de materiales de acuerdo con la
relacin capital-trabajo determinada por la tecnologa.
El paso siguiente dentro del estado de inversin es la construccin del bien-capital definido en
el estudio del proyecto.

V.-Factibilidad Tecnica - Econmica

5.1 Estudio de Mercado
El objetivo del estu dio de merc a d o es el de esti m a r el porce n t aj e de la
de m a n d a prob a bl e que un proye c t o podr satisfac e r. En otra s palabr a s ,
tal estu dio es bsico para prono s tic ar los ingres o s en distintos perodo s de
la vida del proyec t o , dato s que ser n utilizado s en su evalu a ci n.
Tanto la de m a n d a como la ofert a del bien o servicio que se proye c t a
pue d e referirs e a una zona o regin de un pas, a todo el territorio
nacion al, o al exterior.
El cobre, por eje m plo, es un produc t o con
merc a d o intern a cio n al; en cam bio la nec e sid a d de en er ga elctric a en el
nort e de Chile cae en el marco de un merc a d o zonal.
Los asp e c t o s bsicos de un estu dio de merc a d o se pue d e n clasificar como
sigu e:

Anlisis de la de m a n d a actu al y futur a

Anlisis de la ofert a actu al y futura
Anlisis del siste m a de com e rcializacin
Errore s m s frecu e n t e s en el estu dio de
merc a d o

5.1.1 Anlisis de la demanda actual y futura

Cul es el bien o servicio, o amb o s , que se proye c t a producir o
su ministr a r ? Es posible la obt e n ci n de subpro d u c t o s ?
Tiene
sustitu t o s o comple m e n t o s , o uno y otros, muy cerc a n o s ?
Cul es el merc a d o exist e n t e y el que se proye c t a servir? Es local,
region al, intern a cion al?
Cul es la de m a n d a del produc t o ?
Cules son los volm e n e s de
cons u m o , produccin, import a ci n, export a ci n ?
Cule s son las principale s variable s que afect a n a la de m a n d a del
produc t o ? Qu significacin o import a n ci a tien e para explicar ca mbio s
en la de m a n d a ?
Pued e n ser
st a s difere n t e s en los casos de
produc t o s de cons u m o final, bien e s inter m e d i o s y bien e s de capit al?
Cmo esti m a r la de m a n d a futur a?
Cule s son los m t o d o s ms
usa d o s ? Qu m t o d o s aplicar seg n el tipo de produc t o ? Cules son
sus limitacion e s ?
El objetivo de est e anlisis es el de estim a r el comp or t a m i e n t o de la
de m a n d a futur a. Para ello es import a n t e conoc e r cmo st a se comp or t
en el pas a d o y cul es su comp o r t a m i e n t o actu al; es decir, lo que se
busc a con el anlisis de la de m a n d a es mos tr a r si exist e una nec e sid a d
que pue d e ser satisfec h a por un bien o servicio y cule s son los factor e s
que afect a n a es a de m a n d a .
Aunqu e el proye c t o consist e en la
elabor a ci n de un nuevo produc t o, ser til conoc e r, por eje m plo, cul fue
la de m a n d a en el pas a d o de un sustitut o muy cerca n o de l.
a) Defi ni ci n d el pro d u c t o
El primer paso es definir el produc t o o servicio que el proye c t o ha de
elabor a r o producir: por eje m plo: azc ar refina d a de prime r a ; conc e n t r a d o
de cobr e de 99%; gasolina de 93 octa n o s , etc.
Para la definicin del produc t o o servicio convie n e usar una det e r mi n a d a
unida d de me did a; por eje m plo: kilgra m o s , hect r e a s , kilovatios- horas ,
etc.
Esta unida d de me did a ha de mos tr a r s e en todos los cuadr o s
refer e n t e s a las cantid a d e s cons u mi d a s , export a d a s , import a d a s , etc.
Se esp e cificar si se trat a de un bien de cons u m o , de uso inter m e d i o o de
uno de capital; si se trat a de un bien de export a ci n o par a uso nacion al,
o de amb o s ; si sustitu ye import a cio n e s o no.
El tipo principal de
cons u mi d or o usu ario ta m bi n deb e esp e cificars e , dad a su incide ncia en
el an lisis de los mt o d o s de come r ci alizacin posibles de emple a r s e ; por
eje m plo, si se trat a de la elabor a ci n de un fertilizant e , ser muy
import a n t e consid er a r un siste m a de asist e n ci a tcnic a a los agricultor e s .
Al des arr ollar est e te m a se tien e n que definir los principale s sustitu t o s y
compl e m e n t o s del produc t o que se piens a elabor a r y, ta m bi n , los
subpro d u c t o s posibles de obte n e r. Cuan d o se identifica el produc t o se
deb e me ncion a r si la de m a n d a del mis mo es unifor m e dura n t e el ao o si

fluct a fuert e m e n t e seg n las est a cion e s .

b) El m er c a d o por cu brir
Una vez definido el produc t o se pas a a esp e cificar el merc a d o que se
piens a ab a s t e c e r , indica n d o, en lo posible, si ser local, region al, nacion al,
intern a cio n al o combin a cion e s
de stos .
Esta inform a ci n se
compl e m e n t a r con otras relativ a s a la poblacin, que compr e n d a n : tas a
de crecimie n t o, educ a ci n, ed a d y sexo, si es rural o urba n a o
se miur b a n a , el ingres o pro m e di o de pers o n a y sus pers p e c tiv a s
econ mic a s .
Adem s , las disposicion e s legale s , ad minis tr a tiv a s , etc.,
vigen t e s que afect a n a la distribucin del produc t o o servicio.
c) La d e m a n d a por el bie n o s er vi ci o
Cuand o el produc t o y el corres p o n di e n t e merc a d o est n esp e cifica d o s , se
calcular la de m a n d a pas a d a y se dar la pres e n t e ; st a se identifica con
las cifras de cons u m o real.
Las variable s que afect a n a la de m a n d a . Deter mi n a d a la de m a n d a , se
pas a a an alizar los ele m e n t o s que la afect a n . Estos variar n seg n la
clas e de bien e s o servicios en estu dio:
i) Bien e s de cons u m o .
Las variable s que incluye n sobr e la de m a n d a son:
precio del produc t o, el precio de los bien e s sustitu t o s
y comple m e n t a rio s , el ingres o, la poblacin, las
prefer e n ci a s de los cons u mi d o r e s .
ii) Biene s inter m e d i o s .
Que son los que se empl e a n en la produccin de otros
bien e s . La de m a n d a de esto s bien e s inter m e d i o s es
una deriva d a de los bien e s finales que los utilizan
como insu m o s y de la proporcin en que los prime r o s
se us an en la produccin de los segu n d o s .
Esa
proporcin, llama d a coeficien t e tcnico es un factor
que afect a a la de m a n d a de bien e s inter m e di o s y a
los precios relativos de los insu m o s que pue d e n ser
usad o s como sustitut o s .
iii) Bien e s de capital.
Hay que consid e r a r dos asp e c t o s : la de m a n d a para
reposicin de la part e cons u mi d a de las exist e n ci a s y
la de m a n d a para au m e n t a r es a s exist e n ci a s . Entre
los factor e s que afect a n a la de m a n d a de bien e s de
capital est n los coeficien t e s tcnicos, la estruct u r a
econ mic a del merc a d o estu di a d o , los aos de vida
til del bien, ad e m s del ingre s o y de los precios
relativos de los posibles sustitut o s .
d)

Esti m a c i n d e la d e m a n d a futur a

10

El anlisis de la de m a n d a pas a d a y de la pres e n t e per mitir conoc er el

comp or t a m i e n t o de las principale s variable s que afect a n a la seg u n d a y
esto servir de bas e par a proye c t a r la de m a n d a futura. La estim a ci n de
st a es es e n cial par a el anlisis del proye c t o. Sin emb a r g o , se deb e ten e r
concie nci a de que no hay m t o d o s infalibles para hac er proyec cion e s de
de m a n d a , pues siem p r e exist e la posibilidad de algn acont e ci mi e n t o
imposible
de
prev e r
que
pue d e
ca mbi ar
apr ecia bl e m e n t e
las
esti m a cio n e s .
Existe n varios m t o d o s par a proyec t a r la de m a n d a futura, alguno s
simple s y, otros, complejos. El uso de uno u otro m t o d o dep e n d e r del
ben eficio, grad o de precisin que se des e a y el costo de la inform a ci n
requ e rid a par a aplicarlo.
No se describir en det alle cad a uno de los mt o d o s de proye c cin, pue s
ellos se encu e n t r a n en los texto s esp e ci aliza d o s . Sin emb a r g o , pue d e n
me n cio n a r s e entr e los ms usa d o s la proye ccin de la ten d e n ci a, emple o
de coeficien t e s tcnicos y proyec cin bas a d a en elas ticid a d e s
5.1.2 Anlisis de la oferta actual y la futura
Cmo se podra carac t e riz ar el merc a d o del produc t o ? Cules son los
princip al e s ele m e n t o s por estu di ar en cad a clas e de merc a d o ?
Cul fue la ofert a del produc t o en el pas a d o ? Qu variable s influye n
sobr e la cantid a d ofrecid a ?
Cmo proye c t a r la ofert a del produc t o?
Qu participa cin le pue d e cab er al proyec t o en el merc a d o ? Habr
de m a n d a insatisfec h a , seg n las proye ccio n e s de de m a n d a y ofert a ?
A cun t o asc e n d e r ella?
Pue d e el proyec t o ten er algun a
particip acin en el merc a d o ?
Una vez ter min a d o el estu dio de la de m a n d a histrica y la futura del
produc t o se pas a a consid e r a r las condicion e s de la ofert a actu al y de la
futura de es e bien y de los posibles sustitut o s .
Las dificulta d e s que pres e n t a el estu dio de ofert a se deb e n a la
natur al ez a de la inform a ci n que se requier e, por eje m plo: vol m e n e s de
produccin, pres e n t e y futur a; cap a cid a d e s , instala d a y utilizad a; costo s
de produccin de los otros prov e e d o r e s , etc. Adem s , ma yor e s son las
posibilidad e s de ca mbio de los factor e s que afect a n la ofert a, alguno s de
ellos de difcil prediccin, como ca mbio s tecnolgicos y en las
disposicion e s legale s vigen t e s . Sin emb a r g o , se pue d e n me n cio n a r los
asp e c t o s bsicos que deb e cont e n e r el estu dio de ofert a, tenie n d o
pres e n t e que sto s se refier e n tant o al produc t o principal como a los
subpro d u c t o s . Entre ellos est n :
a) Carac t e r i z a c i n d el m er c a d o d el pro d u c t o d e s d e el pu n t o d e
vis t a d e la of er t a
El merc a d o pue d e ser comp e titivo si, en relacin a su ta m a o , la
cantid a d de ofere n t e s es tal
que ningu n o de ellos pue d e afect a r

11

sensible m e n t e el precio del produc t o; es decir; el produc t o r individu al

consid e r a r el precio como un dato, y no como un ele m e n t o sobr e el que
l pue d e ejerc e r algun a influencia.
El merc a d o ta m bi n pue d e est a r carac t e riz a d o por una situacin
mono p lica; es decir, exist e un solo prove e d o r del produc t o.
El
mono p olist a pue d e ejerc er influencia sobr e el precio del produc t o o,
altern a tiv a m e n t e , sobr e la cantid a d ofrecid a; pero no sobr e amb o s
conjunt a m e n t e .
Otra estruct u r a de merc a d o que se pue d e citar es el oligopolio.
Por otra part e, se tendr que recalcar si la ofert a ser ext er n a o intern a o,
bien, una combin a ci n de amb a s .
Aunqu e hay cat e g o r a s de inform a ci n que deb e recopilars e y estu di a r s e
cualquier que sea el tipo de merc a d o , una part e esp e cfica de la
inform a ci n deb e recibir ma yor nfasis seg n como sea st e.
En
principio, cuan d o el merc a d o es comp e titivo, el ta m a o es quizs
secu n d a rio, pues , terica m e n t e , al precio de merc a d o , el proye c t o pue d e
vend e r cualquier cantid a d de produc t o o servicio. Lo import a n t e en est e
caso es la cap a cid a d que ten g a el proyec t o par a conq uis t a r part e del
merc a d o y, des d e est e punto de vista, lo principal ser un bue n estu dio
de costos de produccin, tant o del proye c t o como de los prove e d o r e s .
Tambi n inter e s a r el estu dio de la calida d del prod uc t o que se ofrec er y
el siste m a de com e r ci alizacin.
Cuand o los estu dios prelimin ar e s el merc a d o ha sido cat alo g a d o s como
mono p lico es muy posible que el proye c t o sea consid er a d o como no
factible. Sin emb a r g o , que d a la posibilida d de que el proye c t o produzc a
un sustitu t o muy cerca n o al produc t o mon o p oliza d o y, en est e caso, el
an lisis de la posibilida d de sustitucin deb e ser hecho en profun did a d ,
como as ta m bi n el estu dio de los costo s de produccin del sustitut o.
b) Las varia b l e s d e la of er t a
Al ten e r carac t e riz a d a la estruc t u r a de la ofert a, se deb e estu di ar el
comp or t a m i e n t o que st a ha seg uido en el pas a d o , con el fin de aislar los
ele m e n t o s que m s influye n sobre ella. Los paso s que se dar n son
an log o s a los expu e s t o s en el estu dio de de m a n d a . El prime r o consist e
en formul ar una hipt e sis sobre los factor e s que pue d e n explicar el
comp or t a m i e n t o de la ofert a. Gener al m e n t e , st a es afect a d a por las
siguie n t e s variable s ; el precio del produc t o, el precio de los insu mo s y de
los factor e s prod uc tivo s; el precio de produc t o s relacion a d o s , y la
tecnologa.
c) Esti m a c i n d e la of er t a futur a
Con el fin de estim a r la ofert a es nec e s a rio proye c t a r el comp o r t a mi e n t o
de los ele m e n t o s que la afect a n y cuya s variacion e s , des d e el punto de
vista
est a ds tico,
explicaro n
satisfac t oria m e n t e
los
ca mbio s
exp e ri m e n t a d o s por la ofert a en el pas a d o . Los m t o d o s par a proye c t a r
son los mis mo s que los explica d o s en el an lisis de la de m a n d a ,
dep e n di e n d o la utilidad de cad a uno del tipo de prod uc t o que se an aliza.

12

Adem s , es import a n t e ten er en cuen t a en las proye ccio n e s la

inform a ci n sobr e la cap a cid a d instala d a y la ocios a, como as ta m bi n
los plan e s de exp a n si n de los prove e d o r e s pres e n t e s y los prob a bl e s , y
la posible evolucin tanto coyun t u r al como estruc t u r al del siste m a
econ mico.
d) Parti ci p a c i n d el proy e c t o en el m er c a d o
Con las proyec cio n e s de la de m a n d a y de la ofert a se pue d e n est a bl e c e r
las posibilidad e s de particip acin del proye c t o en el merc a d o . De est a
ma n e r a , si se proye c t a para los aos futuros una de m a n d a de 100.0 0 0
unida d e s anu al e s y se proye c t a una ofert a, sin incluir el proye c t o, de
85.00 0 unida d e s anu al e s , se est a r a esti m a n d o una de m a n d a insatisfec h a
de 15.00 0 unida d e s anu al e s . Este dato es de sum a import a n ci a para el
an lisis del ta m a o de la plant a, aunq u e est a cifra por si sola nad a dice
pue s hay que consid er a rl a en relacin a la clas e del bien que se quier e
producir. Si fuera n auto m viles , no hay dud a que est a r a indica n d o que
sera muy difcil llevar a cabo est e proye c t o, salvo que los costos
esti m a d o s sea n muy inferiore s al de los otros produc t o r e s y que sto s
pudier a n ser des pl az a d o s del merc a d o .
Una vez estim a d a la participa cin del proye c t o en el merc a d o , se pue d e
elabor a r, en una prime r a insta n cia, la definicin de la situacin sin
proye c t o. En est e sentido es ad ec u a d o conoc er si el proye c t o se refiere a
la cons tr uc cin de una nuev a plant a o a la ampliacin de una ya en
funcion a mi e n t o . Esto ltimo, par a alcanz a r la produccin con la que se
participar en el merc a d o .
5.1.3 Anlisis del sistema de comercializacin
Cale s son los siste m a s de come r ci alizacin exist e n t e s ? Cul es el
siste m a que se propo n e ?
Qu vent aj a s y qu desv e n t aj a s tien e
resp e c t o del ant e rior? Qu vent aj a s o inconv e ni e n t e s se plant e a n ?
Cule s son los principale s asp e c t o s por consid e r a r en un anlisis de
siste m a s de com e rcializacin?
a) El si s t e m a d e co m e r c i a li z a c i n en us o y el pro p u e s t o
El estu dio de merc a d o deb e n cont e n e r un an lisis de la forma en que se
est a bl e c e la relacin entr e las unida d e s de produccin y los cons u mi d or e s
o usu arios del bien o servicio. Este es el objetivo del anlisis del siste m a
de com e rcializacin. Convien e iniciarlo con la descripcin de las vent aj a s
y las desv e n t aj a s que pudier a ten e r utilizarlo, a fin de que sobre la bas e
de est e conoci mi e n t o se hag a n las propu e s t a s de ca mbio que se juzgu e n
ad ec u a d a s .
La import a n ci a de est e anlisis que d a en evide n cia cuan d o se compr e n d e
que el objetivo del proye c t o no es slo prod ucir sino, ta m bi n , procur a r
satisfac e r las nec e sid a d e s det e c t a d a s . Esto se logra me dia n t e la vent a y
suminis tro de los bien e s y servicios a los cons u mi d or e s o usu arios.
b)
Asp e c t o s
qu e s e d e b e n co n s i d e r a r en un an li s i s d e

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co m e r c i a li z a c i n
Los principale s asp e c t o s que se exa mi n a r n en est a part e del estu dio de
merc a d o son los siguien t e s :
can ale s de distribucin y su estruc t u r a ;
me dios de trans p o r t e s ; siste m a s de alma c e n a m i e n t o , de refriger a ci n y
de cons e rv a ci n; dise o come r ci al del produc t o; asist e n ci a tcnica a los
client e s ; siste m a de vent a s y plan e s par a su finacia mi e n t o ; publicida d y
prop a g a n d a .
Estos te m a s recibir n difere n t e nfasis de acu e r d o con el tipo de produc t o
de que se trat e; por eje m plo, si el proye c t o producir ce m e n t o , en el
an lisis del siste m a de com e rcializacin, el asp e c t o asist e n ci a tcnic a al
client e no tien e mayo r import a n ci a; en cam bio, la tien e si el proye c t o
producir algn tipo de fertilizant e o herbicida.
Las posibilida d e s de
alma c e n a m i e n t o adq ui er e n relev a n ci a en la distribucin de ciertos
produc t o s agrcolas .
Muchas vece s , una bue n a produccin pue d e
malogr a r s e debido a la falta de alma c e n a j e suficient e .
5.1.4 Errores ms frecuentes en el estudio de mercado
Cuatro son los error e s que con ma yor frecu e n ci a se det e c t a n en los
estu dios de prefactibilida d y factibilidad.
El prime r o se refiere a la
ate n cin que mer e c e n los asp e c t o s relev a n t e s y secu n d a rio s que
det e r mi n a n la exist e n ci a de un merc a d o dond e colocar el bien o servicio
proye c t a d o .
Mucha s vece s , los factor e s import a n t e s se an alizan
sup erficial m e n t e y los irrelev a n t e s con bas t a n t e profun did a d . As, cab e
me n cio n a r la falta de cuida d o en la encu e s t a de los precios y
proye ccio n e s optimis t a s de ellos. Adem s , se dejan de consid er a r las
fuent e s comp e titiv a s de ofert a y los me dios par a hac er llegar el produc t o
al merc a d o .
El seg u n d o error com n se relacion a con el mbito de an lisis, al ab arc a r
un conjunto het e r o g n e o de bien e s o servicios, descuid a n d o el
esp e cfica m e n t e proye c t a d o .
Un terc er error est en que los anlisis de de m a n d a y de ofert a se bas a n
sobre ele m e n t o s difere n t e s . De ah que la conclusin de particip acin del
proye c t o en el merc a d o pue d e res ult a r poco congru e n t e .
Por ltimo, ta m bi n se pue d e obs erv a r que el estu dio de merc a d o se
restring e al bien o servicio bsico que gen e r a r el proyec t o , sin
consid e r a r los subpro d u c t o s .

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5.2 Estudio Tcnico

El objetivo del estu dio tcnico consist e, en primer lugar, en propo n e r y
an alizar difere n t e s altern a tiv a s de proye c t o para producir el bien que se
des e a , verifican d o la factibilidad tcnic a de cad a una de las altern a tiv a s .
El anlisis se al a r los equipo s, ma q uin a ri a s e instal acion e s del proye c t o
y, por tanto, los costo s de inversin requ e rido s . Adem s , est e anlisis
per mit e est a bl e c e r las exist e n ci a s de ma t e ri a s prima s y, por consiguie n t e ,
el capital de trab aj o.
En segu n d o lugar, el estu dio tcnico persigu e det e r mi n a r los insu mo s que
se requier e n par a producir el bien y, por lo tanto, los costo s de
produccin.
En est e captulo se abarc a n los siguien t e s te m a s :

Tama o del proye c t o

Proce s o de produccin
Localizacin del proye c t o
Obras fsicas
Anlisis de insu m o s
Estim a cin y an lisis de costos
Calend a rio de inversion e s
Progr a m a s de produccin
Fuent e de inform a ci n de costo s
Errore s m s frecu e n t e s en el
tcnico.

estu dio

5.2.1 Tamao del proyecto

Cmo se pue d e definir el ta m a o de un proye c t o ?
El ta m a o , es una ma g nit u d inalter a bl e o pue d e exp eri m e n t a r
ca mbio s ?
Qu criterios se deb e n seg uir par a decidir el ta m a o del proye c t o ?
El ta m a o definido es comp a tible con las conclusion e s del estu dio de
merc a d o , del proc e s o de produccin, de la disponibilida d de insu mo s de
las obra s fsicas y del anlisis de costos ?
Resp e c t o del ta m a o del proye c t o pue d e n existir much o s que son
posibles.
Depe n d e n ellos, entr e otros factor e s , de las alter n a tiv a s
definid a s par a el proc e s o prod uc tivo y la localizacin.
a) Defi ni ci n d el ta m a o d el proy e c t o
La definicin del ta m a o del proye c t o dep e n d e r del tipo de proye c t o
que se est consid e r a n d o ; por eje m plo, para un proye c t o minero, se le
pue d e definir como la cap a cid a d de produccin norm al por perodo dado;
para otro, de electricid a d , como la cap acid a d de gen e r a ci n por

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instalar s e .
Al estu di ar el ta m a o de un proyec t o hay que ten e r en cuen t a que pue d e
referirs e a su cap a cid a d terica de dise o o a su cap a cid a d de produccin
norm al o a su cap a cid a d mxi m a . La prime r a se refiere al volum e n de
produccin que, bajo condicion e s
tcnic a s
consid er a d a s
ptim a s
(te m p e r a t u r a s , calida d de insu m o s , etc) se alcanz a a un costo unitario
mnimo. La cap acid a d de prod uccin nor m al es aqu ella que, bajo las
condicion e s de produccin que se estim a regir n dura n t e el ma yor
tie mp o a lo largo del periodo consid er a d o , se obtien e al costo unitario
mnimo. La cap acid a d mxi m a se refiere a la ma yor produccin que se
pue d a obte n e r som e ti e n d o los equipos al mxi mo esfu erzo, sin ten e r en
cuen t a los costos de produccin. Sin emb a r g o , el conce p t o de cap a cid a d
de produccin nor m al es el que se deb e adop t a r como definicin de
ta m a o del proye c t o.
La cap a cid a d de produccin norm al se pue d e expr e s a r para cad a una de
las lnea s de equipos o proce s o s exist e n t e s dentro de la unida d
produc t or a o bien para tod a la plant a en conjunt o. Hay que ten er en
cuen t a , ento nc e s , al det e r mi n a r la cap acid a d o ta m a o total, los distinto s
cuellos de botella que pue d a n existir en difere n t e s sector e s de la unida d
produc t or a .
Todo lo ant e rior
indica que el ta m a o del proye c t o no es una cifra
abs olut a sino que tien e su marg e n de ada p t a ci n. Esto exige que en la
pres e n t a ci n se aclar e cul es la cap a cid a d de res erv a posible, definida
como la difere n cia entr e la cap a cid a d de produccin nor m al y la de
dise o; si hay la posibilidad de som e t e r los equipo s a sobre c a r g a s y si
pue d e hab e r uso fraccion a d o de esos equipos .
b) Prin ci p a l e s el e m e n t o s qu e pu e d e n af e c t a r el ta m a o
En prime r tr mino, deb e reiter a r s e que la solucion e s adop t a d a s res p e c t o
del proc e s o prod uc tivo y la localizacin condicion a n , en algun a forma, el
ta m a o del proye c t o, as como st a s influirn en la eleccin final del
proc e s o de produccin y la localizacin; vale decir que, a la decisin final,
se llegar
me di a n t e
un proce s o
de aproxi m a cio n e s
suce siv a s ,
obs erv n d o s e el efecto que en cad a uno de los asp e c t o s , caus a n cam bios
en los otros dos. La interd e p e n d e n ci a de esto s tres asp e c t o s del proye c t o
pue d e obs erv a r s e cuan d o exist e la altern a tiv a de instalar una sola plant a
con una cap a cid a d de 100.0 0 0 unida d e s anu al e s en un cierto lugar o bien
plant a s de 20.00 0, 30.00 0 y 50.00 0 unida d e s anu al e s en tres lugar e s
difere n t e s . El proc e s o produc tivo ta m bi n pue d e afect a r al ta m a o de la
plant a , pue s los hay que exige n un ta m a o mnimo.
Sin emb a r g o , hay otros factor e s que influye n sobr e el ta m a o y que, a su
vez, no son influidos decisiva m e n t e por st e, entr e ellos el merc a d o . El
estu dio de merc a d o arroja una me did a de su ma g nit u d y, asimis m o , de su
tas a de crecimie n t o .
Por tant o, el estu dio de merc a d o per mit e una
primer a aproxi m a ci n al ta m a o de la plant a .
La form a en que la de m a n d a est distribuid a geogr fica m e n t e es otro

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ele m e n t o que deb e ten er s e en cuen t a , pue s una mis m a de m a n d a total

pue d e
satisfac e r s e con una sola plant a o con varias de difere n t e s
ta m a o s , cad a una situa d a en distint a s zonas .
Otro factor que est ligado al ta m a o de un proye c t o es el de econo m a
de esc al a. Lo fund a m e n t a l en st a s es que el costo tot al unitario (que
incluye el de capit al y el costo de oper a cin) sea distinto para difere n t e s
niveles de ta m a o , sie mp r e que los equipos oper e n a plen a cap a cid a d .
As, si un proyec t o duplica su ta m a o y el costo total unitario no alcanz a a
duplicars e , ento n c e s , exist e n econ o m a s de escala.
Otro eje m plo por consid er a r s e en relacin con el ta m a o o cap acid a d del
proye c t o es la disponibilida d de insu m o s y tecnologa s . En est e asp e c t o
habr que analizar la exist e n ci a de recurs o s no renov a bl e s y el tie mp o
que ellos durar n , de acu er d o con difere n t e s escala s de produccin; las
res erv a s de recurs o s renov a bl e s y la limitacin del uso de los mis mo s ; la
disponibilida d de otros insu mo s ma n uf a c t u r a d o s y las posibilida d e s de
alter a cio n e s del ritmo de aprovision a mi e n t o de ellos.
Convien e ten e r pres e n t e todos los ele m e n t o s corre s p o n di e n t e s a la
legislacin gen e r al o econ mic a y fiscal como asimis m o los progr a m a de
des arr ollo que pue d e n influir sobr e el ta m a o del proyec t o .
La cap acid a d financier a y la cap acid a d ad minis tr a tiv a de la empr e s a fijan
los lmites del ta m a o del proyec t o .
En la pres e n t a ci n de st e se
explicar cual de es a s cap acid a d e s influy sobre el ta m a o elegido.
c) Mrg e n e s d e varia ci n d el ta m a o
El hech o de que todos o algun o s de los ele m e n t o s citado s haya n
est a bl e cid o un lmite dado del ta m a o del proyec t o , no significa que est e
ta m a o haya de ser inalter a bl e . A vece s , por el tipo de proc e s o tcnico
utilizado, se pue d e n ir agr e g a n d o unida d e s a las lneas de prod uccin,
amplin d o s e paulatin a m e n t e la cap a cid a d produc t o r a del proye c t o. Por
otra part e , si el proc e s o tcnico adop t a d o no per mit e est a s adicion e s
suce siv a s , pue d e conv e nir la instalacin de una cap acid a d sup erior a la
nec e s a ri a, si se prev que el comp or t a m i e n t o del merc a d o o la
disponibilida d de insu mo s posibilitar la utilizacin rent a bl e de es a mayo r
cap a cid a d instal a d a .
d) Crit eri o par a d e ci d ir el ta m a o
Para definir el ta m a o se elegir el ta m a o ptimo, de acu e r d o con el
criterio del valor actu al neto, y se seleccion a r el ta m a o que maxi mic e
es e valor.
En la pres e n t a ci n del proye c t o deb e incluirs e un comp a tibilizacin del
ta m a o del proye c t o con los result a d o s del estu dio de merc a d o , del
an lisis de los proc e s o s , de la localizacin, la disponibilida d de insu mo s y
factor e s , las obras fsicas y el an lisis de costo s.
5.2.2 Proceso de produccin
Qu es un proce s o produc tivo?, Exist e un slo proc e s o produc tivo o
hay varias alter n a tiv a s posibles ?
Qu caract e rs tic a s tien e n los

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proce s o s utilizado s por la comp e t e n ci a ?

Qu ele m e n t o s incide n en el proce s o prod uc tivo?, Cules son los
insu m o s y factor e s utilizado s inten s a m e n t e ?
Qu tipo de equipos
utiliza cad a proc e s o ? Qu clas e de ma n o de obra requier e ? Tien e el
proce s o an alizad o suficient e flexibilidad de ad a p t a ci n a ca mbio s en la
produccin?
Cule s son los asp e c t o s que compr e n d e la descripcin del proc e s o
produc tivo?
Qu criterios hay que seguir par a decidir la adopcin del proc e s o ?
Cule s son las vent aj a s esp e cfica s del proc e s o elegido? Ese proce s o
es comp a tible con las conclusion e s de los estu dios de merc a d o , de
ta m a o , de localizacin, de dispo nibilidad de insu m o s , de obra s fsicas,
de an lisis de costos ?
a) Defi ni ci n d el proc e s o prod u c t i v o
Un proce s o de prod uccin se define como la serie de tran sfor m a cio n e s a
que es som e ti d o un conjunt o de insu m o s , con el fin de obt e n e r uno o
varios bien e s . Estas transfor m a ci o n e s pue d e n ser sencillas o complej a s .
Los insu mo s y el produc t o obte nid o ser tangible s o intan gible s.
Un
eje m plo de produc t o intan gible es un nuevo conoci mi e n t o obte nid o como
res ult a d o de un proye c t o de inves tig a ci n cientfica.
En much o s casos es posible obt e n e r un mis mo prod uc t o usan d o divers o s
proc e s o s tcnicos y el proble m a es, ento nc e s , elegir el ptimo. Hay que
insistir en lo indica d o ant e rior m e n t e : deb e tom a r s e en cuen t a la ma yor
cantid a d de alter n a tiv a s de proc e s o s posibles.
Una forma conve ni e n t e de com e n z a r el an lisis de los proc e s o s
produc tivo s es hac er un estu dio crtico de los utilizado s por la
comp e t e n ci a. Esto, sobr e la bas e de las caract e rs tic a s tecnolgic a s , la
inten sid a d en el uso de los factor e s produc tivos, los costos de produccin,
las facilidad e s para la exp a n si n de la cap acid a d prod uc tiv a, las vent aj a s
y las desv e n t aj a s de cad a proce s o y las razon e s dad a s en cad a caso par a
su adopcin.
Eleme n t o s que inciden en el proce s o produc tivo.
Los factor e s que
influye n en la eleccin del proce s o de prod uccin son: la natur al e z a del
produc t o, la dispo nibilidad y costos de insu mo s princip al e s y los
secu n d a rios , la disponibilida d y los costos de factor e s produc tivos , la
cap a cid a d tecnolgica de la empr e s a , el me dio dond e se est a bl e c e r , la
flexibilida d del proc e s o en cuan t o se refier e a su ada p t a ci n a nuev a s
tecnologa s y a posibilidad e s de exp a n si n de la cap a cid a d produc tiv a, las
econo m a s ext er n a s , los factor e s institucion al e s y las disposicion e s
regla m e n t a ri a s sobre cons er v a ci n de recurs o s , prev e n ci n de la
cont a mi n a ci n ambi e n t al, etc.
El an lisis de todos estos factor e s
per mitir limitar el ca mp o de los proce s o s altern a tivo s consid er a d o s
factibles.
Una vez adop t a d a la decisin sobr e el proc e s o produc tivo, habr que
elegir entr e los divers o s equipo s e instalacion e s adec u a d o s poni n d o s e
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esp e ci al cuida d o en comp a r a r los costos y el grad o de eficiencia de cad a

uno.
Hay equipo s que son m s eficient e s que otros en un cam p o ms amplio
de volm e n e s de produccin, aunq u e su costo unitario mnimo de
produccin son sup erior al de otros equipo s. Muchas vece s es preferible
cont ar con cierto grad o de flexibilidad en el equipo produc tivo aun q u e el
costo unitario para una produccin dad a sea ma yor, princip al m e n t e
cuan d o se trat e de la produccin de un bien cuya de m a n d a est sujet a a
gran d e s variacion e s .(Tec n olo g a s mod e r n a s JIT-FMS)
Adem s , hay que ten er en cuen t a cun flexible es el proce s o de cam bios
de ta m a o ; es decir, si una ampliacin de su cap acid a d pue d e hac er s e sin
ma yor e s inconv e ni e n t e s par a el funcion a mi e n t o norm al de la cap a cid a d
ya instala d a .
b) De s c ri p c i n d el pro c e s o pro d u c t i v o
Cuand o el proc e s o de produccin ha sido decidido, se deb e hac er una
descripcin tanto del proce s o como de los equipo s, instal acion e s , insu mo s
y ma n o de obra que se han de utilizar, referidos al siste m a principal de
tran sfor m a ci n y al de los siste m a s compl e m e n t a ri o s (gen e r a ci n o
conexion e s de en er g a, emp al m e s ferroviarios o acce s o a carre t e r a s ,
alma c e n e s , elimin acin de residuo s , etc.).
En est a descripcin se identificar n las eta p a s , se al n d o s e los proc e s o
unitarios y las relacion e s entr e ellos. Adem s , se agre g a r un diagr a m a
dond e que d e n clara m e n t e indicad o s los flujos entr e los distinto s proc e s o s
unitarios.
La descripcin ha de corre s p o n d e r al proc e s o has t a ahor a
utilizado y al nuevo proce s o, si el proyec t o es de ampliacin.
Se deb e ta m bi n indicar cules ser n los prod uc t o s principale s , los
inter m e d i o s
y los subpro d u c t o s ,
esp e cific n d o s e
sus principale s
carac t e rs tic a s : unida d de me did a, cantid a d y calidad.
Se se al ar n todos los residuo s deriva d o s del proce s o prod uc tivo y la
form a como ser n elimin a d o s , me n cio n n d o s e las posibles cons e c u e n ci a s
para la ecologa de la zona o para la cont a mi n a ci n del ambie n t e .
Es conve ni e n t e pon er esp e ci al cuida d en el det alle de los equipos ,
instalacion e s
y ma q uin a ri a s , el que deb e incluir una comple t a
esp e cificacin de cad a uno de stos , agru p n d ol o s de acu e r d o con el
proc e s o unitario al que corre s p o n d a n . Se indicar la clas e de equipo, su
origen, ao de dise o, el produc t o r, su vida til, el ta m a o o cap a cid a d y
su pes o; esto ltimo tien e import a n ci a par a calcular los
costos de
tran s p o r t e .
Hay que esp e cificar cules de los equipos , ma q uin a ri a e
instalacion e s ser n import a d o s y cule s ser n nacion al e s .
Despu s proce d e se al a r los requ e ri mi e n t o s de ma t e ri a s prima s ,
ma t e ri al e s y otros insu m o s , tanto princip al e s como secu n d a rio s;
nacion al e s , import a bl e s o export a bl e s , indican d o las cantid a d e s por
unida d de tiem p o, calidad e s requ e rid a s y sus costos unitarios. Especial
cuida d o hay que pon er en el det alle de las nec e sid a d e s de comb u s tible s
de ener g a elctrica y de agu a.

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Otro te m es el det alle del pers o n al que se emple a r en el proc e s o de

produccin.
Se an alizar n los requ e ri mi e n t o s de inge ni ero s y tcnicos,
sup ervisor e s , obrero s de fbrica y de ca mp o; sep a r n d o s e el pers o n al
calificado del no calificado y hacin d o s e ta m bi n una esti m a ci n del
pers o n al extr a nj e r o que se nec e sit a r .
Es preferible esp e cificar el
pers o n al que se nec e sit a por proc e s o unitario.
Al diagr a m a del proce s o es conve ni e n t e agr e g a rl e un grfico en que se
se al a n los flujos de ma t e ri al e s y en er g a, con indicacin de las entr a d a s
y salida s par a cad a proce s o.
c) Crit eri o s par a d e ci d ir so b r e el proc e s o por ad o p t a r s e
Algunos de los factor e s que condicion a n el proce s o son cuan tifica bl e s y
susc e p tible s de expr e s a r s e en tr mino s mon e t a rio s ; res p e c t o de otros,
slo pue d e hac er s e un an lisis de tipo cualita tivo. Todos los que sea n
cuan tificable s entr a r n en el clculo del valor actu al neto. Se deb e elegir
el proce s o que maxi miza el valor actu al neto del proye c t o.
Tambi n, hay que aclar a r las comp a tibilizacin de proce s o produc tivo con
los res ult a d o s de los estu dios de merc a d o , ta m a o , localizacin,
disponibilida d y costos de insu m o s y factor e s , obra s fsicas y an lisis de
costo s.
5.2.3 Localizacin
En qu niveles deb e estu di ar s e la localizacin del proyec t o ? Hay
casos en la localizacin no tien e alter n a tiv a s ?
Cule s son los principale s ele m e n t o s que incide n en la localizacin del
proye c t o ?
Qu pap el jueg a la dispo nibilidad de mat e ri a s prima s , los me dios de
trans p o r t e s y la localizacin?
Qu criterios se deb e n seg uir para decidir la localizacin?
La
localizacin definid a es comp a tible con las conclusion e s de los
estu dio s de merc a d o , del ta m a o , del proce s o de disponibilida d y
costos de los insu m o s , de obra s fsicas, de anlisis de costo s ?
a) Niv el e s d e loc ali z a c i n
El estu dio de la localizacin se pue d e hac er en dos eta p a s .
En la
primer a se elige la regin o zona dond e se localizar el proye c t o. En la
segu n d a se define el terre n o y, dentr o de st e, la distribucin de las
seccion e s del proye c t o.
El proble m a de localizacin pres e n t a difere n t e s grado s de dificulta d, que
dep e n d e n principal m e n t e del tipo de proye c t o que se estu di a. Hay casos
en que la localizacin es un dato para el anlisis, como ocurr e con los
proye c t o s de explot a cin de recurs o s natur al e s o con los proyec t o s
agrcolas. En otros casos, en principio, los lugar e s de posible localizacin
son nu m e r o s o s .
Aunqu e terica m e n t e las localizacin del proye c t o pue d e hac er s e un
te m a muy difcil de abord a r, cuan d o se analiza un proye c t o esp e cfico, la
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cantid a d de variable s que son dign a s de consid e r a ci n pue d e dismin uir

drs tic a m e n t e .
b) Elem e n t o s qu e incid e n en la loc aliz a c i n
Los factor e s que condicion a n la localizacin,
como se dijo, son en
principio nu m e r o s o s . Algunos son de import a n ci a en la eleccin de la
regin o zona y, otros, tien e n mayo r influencia para la eleccin del
terre n o dond e se implan t a r el proye c t o. Los princip al e s ele m e n t o s que
influye n en la localizacin son los siguien t e s :
Las m a t e ri a s prim a s y los tran s p o r t e s
Es indud a bl e que la disponibilida d de las mat e ri a s prima s tien e una
significacin que pue d e llegar a ser decisiva, como en los casos de
explot a cin yacimie n t o s miner al e s y ma n uf a c t u r a de produc t o s
per ec e d e r o s . Se pue d e n citar, como eje m plo, para el prime r caso, la
explot a cin de mina s de cobr e y hierro y, par a el segu n d o , una
proce s a d o r a de leche, etc. El lugar en que est situ a d a la mat e ri a
prima ejerc e influencia decisiva cuan d o se nec e sit a n gran d e s
volm e n e s para la elabor a ci n del prod uc t o final. En los eje m plos
del segu n d o caso, el trans p o r t e de la mat e ri a prima sera de costo
muy elev a d o, pue s t o que se trat a de tran s p o r t a r ma t e ri al e s de
gran d e s vol m e n e s y de esc a s o valor unitario.
El caso me ncion a d o de mat e ri a s prima s pere c e d e r a s , ade m s de
fijar, en cierto modo, la localizacin del proye c t o, ta m bi n det er mi n a
un lmite mxi m o de su ta m a o , pues st e ten dr que relacion a r s e
con la
produccin prob a bl e de mat e ri a s prima s en la zona de
influencia.
Adem s de la dispo nibilidad de mat e ri a s prima s , deb e ten er s e en
cuen t a el costo de ellas; gen e r al m e n t e st e se halla en ntima
relacin con aqu lla.
La disponibilida d de me dios de trans p o r t e , y a
sea n ferroviarios,
ar e o s , ca min e r o s , martimo s o fluviales, es otro ele m e n t o por
consid er a r . Junto con el peso o los volm e n e s de mat e ri a s prima s y
produc t o s elabor a d o s , hay que analizar las dista n cia s por recorr e r y
las tarifas del trans p o r t e .
Conocidos el volu m e n , o el peso, las
dista n cia s y las tarifas, se pue d e n est a bl e c e r los punto s de flete s
mnimo s . Este tem es uno de los que hay que ten er en cuen t a al
decidir sobre la localizacin.
Localiz a c i n d el m er c a d o co n s u m i d o r
Este es otro factor que deb e consid er a r s e , esp e ci al m e n t e cuan d o los
costos de distribucin son elev a d o s .
Adem s , el merc a d o pue d e
est ar muy conc e n t r a d o o muy dise min a d o . En seg uid a , habr que
comp a r a r las altern a tiv a s de hacer un sola plant a, o varias, en cad a
uno de los lugar e s dond e se hallan los cons u mi d or e s .
Hay que
consid er a r no slo dnd e est situa d a la de m a n d a actu al sino,
ta m bi n su prob a bl e evolucin.
Otro s fac t o r e s qu e pu e d e n af e c t a r la loc ali z a c i n
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Los tres asp e c t o s me ncion a d o s has t a ahor a, disponibilida d de

mat e ri a s prima s , tran s p o r t e y merc a d o , son los que det e r mi n a n la
localizacin en una regin o zona ms o me n o s amplia y, por tanto,
est a bl e c e n un primer lmite a las localizacion e s posibles. El ca mp o
de localizacin podr se limita d o an ms se consid er a n otros
factor e s .
Las posibilidad e s de econ o m a s ext er n a s , nomb r e con el que se
identifica la exist e n ci a de servicios de asist e n ci a tcnica, de
indus tria s
compl e m e n t a ri a s ,
de
tallere s
de
rep ar a ci n
y
ma n t e ni mi e n t o , de servicios de telfono s , tlex y otros me dios de
comu nic a cin, de facilidad e s banc a ri a s , etc., ayu d a n a det er mi n a r
un n m e r o ms restringido de posibles localizacion e s .
Las disponibilida d e s de agu a suficient e y de la calidad requ e rid a ,
como la exist e n ci a de en er ga suficient e , son es e n ciale s en algun o s
tipos de indus tria s , esp e ci al m e n t e
en la petro q u mic a y la
siderr gic a.
Las regla m e n t a ci o n e s sobr e la prot ec cin del ambie n t e tien e n que
ser consid er a d a s , seg n el tipo de proye c t o, pue s las nor m a s
exist e n t e s pue d e n exigir la instal acin de siste m a s ambie n t al e s
prev e n tivo s o de elimina cin de cont a mi n a n t e s , cuyos costos incide n
sobr e los del proye c t o.
Las posibilidad e s de exp a n si n del proyec t o y las disposicion e s
tribut a ri a s , crediticias y los siste m a s de pro m o ci n vigen t e s son
factor e s que influye n sobr e el proble m a de la localizacin.
La confeccin de ma p a s o grficos dond e ap ar e c e n las vas de
comu nic a cin, las fuent e s de ma t e ri a s prima s , la situacin de los
merc a d o s cons u mi d or e s , la exist e n ci a de proye c t o s similare s , las
dispo nibilidad e s de ener g a y agu a , etc., es de gran ayu d a para la
eleccin de la localizacin apropi a d a .
No me n o s import a n t e es la ofert a de ma n o de obra esp e ci alizad a ,
apar t e disponibilida d de cap acid a d empr e s a ri al.
Desp u s de definida la regin dond e se localizar el proye c t o habr
que elegir el sitio o terre n o dond e st e ser cons tr uido. Para esto
hay que analizar las posibilidad e s de emp al m e s ferroviarios o
ca min e r o s con las vas exist e n t e s , las posibilidad e s de conexion e s
con la red elctrica y los servicios de agu a y el siste m a para
evac u a ci n de residuo s .
Desd e est e punto de vista, se deb e r n estu di ar cuales son las
dime n sio n e s adec u a d a s del terre n o as como sus carac t e rs tic a s de
estruc t u r a , confor m a ci n, consist e n ci a, ave ni mi e n t o s natur al e s , etc.
Por ltimo, corres p o n d e analizar dond e se situ ar n las distint a s
seccion e s del proye c t o.
c) Tabla d e d e ci s i n re s p e c t o d e la loc aliz a c i n
Para decidir, entr e toda s las localizacin posibles, cule s de ellas pue d e n
res ult ar m s apro pi a d a s , se confeccion a r una tabla en la que se incluya

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las localizacion e s y los ele m e n t o s que las afect a n .

La comp a r a ci n bas a d a en estos factor e s per mitir elimin ar tod a s las
localizacion e s que no reun a n los requisitos consid e r a d o s es e n ciale s des d e
el punto de vista tcnico; por eje m plo : un proye c t o para elabor a r acero o
una plant a de celulos a, no podra localizars e en un lugar dond e no hay
posibilidad de dispon e r de agu a en gran d e s cantid a d e s .
La eleccin final se har entr e las localizacion e s que pue d a n satisfac e r los
requisitos tcnicos, seleccion a n d o aqu ella en la que se origine el ma yor
valor actu al neto del proyec t o .
Se tien e que incluir en la pres e n t a ci n la comp a ti bilida d de la localizacin
requ e rid a con los result a d o s del estu dio de merc a d o , ta m a o , proc e s o
produc tivo, disponibilida d de insu mo s y factor e s , las obra s fsicas y el
an lisis de los costo s de cons tr uc cin y oper a cin.
5.2.4 Obras fsicas
Qu tem deb e n incluirs e en las obras fsicas?
Qu factor e s influye n sobr e las obra s fsicas?
Exist e n altern a tiv a s refer e n t e s a las obra s fsicas? Qu compr e n d e la
descripcin?
a) Defi ni ci n
Por obra s fsicas se entie n d e por la constru ccin de edificios indus triale s ,
oficinas ad minis tr a tiv a s , tallere s , dep sito s , acce s o s ca min e r o s o
ferroviarios, o unos y otros, conexion e s elctric a s , sanit ari a s y de agu a,
viviend a s para emple a d o s y obrero s , y la cons tr u ccin de toda otra obra
compl e m e n t a ri a que se nec e sit e par a la oper a cin del proyec t o .
b) Fact o r e s qu e influ y e n en las obra s fsic a s
Los factor e s que influye n sobre las obra s fsicas son: el ta m a o del
proye c t o, el proce s o produc tivo y la localizacin. Es obvio el efecto del
ta m a o del proye c t o sobr e las dime n sio n e s de las obras fsicas principale s
y las compl e m e n t a ri a s y, por lo tant o, sobre el costo de la cons tr uc cin.
El estu dio de es e ta m a o mos tr a r las posibles ampliacion e s , las que
deb e n ser consid e r a d a s al proye c t a r las obras fsicas.
El proc e s o produc tivo influir sobre las estruc t u r a s y forma s , dado que
st a s dep e n d e n del flujo de mat e ri al e s , comb u s ti bl e s , ma t e ri a s prima s y
produc t o s inter m e di o s implcitos en cad a proce s o. Tambi n, dep e n di e n d o
del tipo de proc e s o, se nec e sit a r n difere n t e s obra s compl e m e n t a ri a s .
La localizacin del proyec t o afect a r a las obras fsicas en lo refer e n t e a
su estruc t u r a y tipos esp e ci ale s que ten dr n que ad a p t a r s e a las
carac t e rs tic a s fsicas, topogr fica s , climtica s , etc., de la regin.
c) Anli s i s y d e s c r i p c i n d e la alt er n a t i v a d e obr a s fsic a s
Aunqu e los tres factor e s me ncion a d o s condicion a n las obra s fsicas,
siem p r e exist e la posibilida d de propo n e r varias alter n a tiv a s que
satisfa g a n en
distinto grado las exige n cia s impu e s t a s por ta m a o ,
proc e s o y localizacin.
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El paso siguien t e , una vez decidido el tipo, la form a y la dime n si n de las

obra s fsicas, es hac er una descripcin de ellas. Esta no tien e que ser tan
det alla d a , pue s tod ava la ejecucin del proye c t o no est decidid a, pero
deb e ser suficient e para per mitir la identificacin de cad a una de las
unida d e s indep e n di e n t e s de las obra s principale s y comple m e n t a ri a s y,
ad e m s , el an lisis de sus costos.
En la descripcin de seguir un orde n funcion al de cad a part e de las
obra s y se esp e cificar n las princip al e s caract e rs tic a s de cad a una de
ellas. Se us ar n en todo caso unida d e s de me did a s ace p t a d a s en el pas.
Se aco m p a a r un grfico con la distribucin de tod a s las obras civiles en
el terre n o.
Resp e c t o de la ejecucin de las obra s, cualquier a sea la forma, por
eje m plo, por ad minis tr a cin propia, contr a t o de firmas esp e ci alizad a s ,
etc., es impr e s cin dible, par a facilitar la evalu a cin tant o privad a como
social del proyec t o , prep a r a r e incluir un det alle de los principale s
ma t e ri al e s que se utilizar n en la ejecucin de las obra s indican d o la
cantid a d , calida d, origen nacion al o import a d o , y precio unitario.
Tambi n, se det allar n los equipos , ma q uin a ri a s y herr a mi e n t a s que se
requ e rir n en la ejecucin de las obra s, se al a n d o la cantid a d, origen
nacion al o import a d o , aos de vida til, el costo de cad a uno y el des tino
que ten dr n una vez ter min a d a la obra.
Se incluir asimis m o el det alle de la ma n o de obra que se emple a r en la
ejecucin de las obra s, con indicacin del nm e r o de pers o n a s , sus oficios
y cap acit a cin; ade m s , el salario de merc a d o .
Sobre la bas e de la inform a ci n ant erior, se pres e n t a r un resu m e n que
mu e s t r e los costo s de ejecucin de las obras fsicas, difere n ci a d a s por
cad a una de las unida d e s inde p e n di e n t e s , y el costo total de st a s .
Por ltimo, se de mo s t r a r la comp a ti bilizacin de las obras fsicas con el
res ult a d o del estu dio de merc a d o , ta m a o , proc e s o prod uc tivo,
localizacin, dispo nibilidad de insu m o s y anlisis de costos .
5.2.5 Anlisis de insumos
Qu distincin se deb e hac er entr e los insu m o s ?
Existe n en
cantid a d e s suficient e s (res e rv a s y produccin actu al y futur a)?
Hay insu m o s alter n a tivo s ?
Cul es la calida d de los insu m o
dispo nible s ? Es seg uro el aba s t e ci mi e n t o de ellos? Hay dificulta d e s
de trans p o r t e ? Qu efecto s tien e n sobre la calida d del produc t o los
posibles subpro d u c t o s y los residuo s ? Cul es la prod uc tivid a d de los
insu m o s ? Se comp a ti bilizan la decisin adop t a d a resp e c t o de insu m o s
con los result a d o s del estu dio de merc a d o , del an lisis de ta m a o , del
proce s o produc tivo y la localizacin del proye c t o ?
El an lisis de los insu mo s est implcito en los estu dio s que se hac e n
res p e c t o del ta m a o , proc e s o produc tivo y localizacin; por lo tanto, en
est a seccin slo se me ncion a r n alguno s asp e c t o s es e n ciale s que deb e r

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cont e n e r est e an lisis. Para la post e rior evalu a cin social del proye c t o, es
fund a m e n t a l la distincin entr e insu m o s nacion al e s y export a bl e s o
import a bl e s .
Corres p o n d e difere n ciarlos entr e principale s y secu n d a rio s, lo que dar
una idea de la profun did a d con que se deb e estu di a r cad a uno de ellos en
lo que se refier e a su cantid a d , produccin actu al y futura, calidad, uso
altern a tivo s , origen y costo s. Se deb e an alizar ta m bi n la exist e n ci a de
insu mo s alter n a tivo s y sus caract e rs tic a s en lo que se refier e a
produccin o res erv a s exist e n t e s , calida d, orige n y costos .
Otros asp e c t o s por consid er a r son el grad o de elabor a cin con que se
adq uirir n, el trans p o r t e , la seg urid a d del aba s t e ci mi e n t o y las
condicion e s de com e rcializacin.
Muy import a n t e ser el anlisis de las prod uc tivid a d e s supu e s t a s en el
empl e o de cad a insu m o, y el efecto que tien e n sobre la calida d del
produc t o, de posibles subpro d u c t o s y en las carac t e rs tic a s de los
residuo s de fabricacin.
Todos esto s asp e c t o s deb e n estu di ar s e y comp a tibilizars e en relacin con
los result a d o s obte nid o s en los estu dios de merc a d o , ta m a o , proc e s o
produc tivo y localizacin del proye c t o.
5.2.6 Estimacin y anlisis de costos
a) Cos t o s d e un pro y e c t o
Fu e n t e d e Infor m a c i n :
Una fuent e consist e en obte n e r refer e n ci a s sobr e proye c t o s similare s que
se haya n ejecu t a d o y que est n oper a n d o .
De est a form a se pue d e
obte n e r inform a cin bas t a n t e aproxi m a d a a la realida d, siem p r e que se
teng a el cuida d o suficient e de elegir dato s refer e n t e s a proye c t o s
ant e rior e s que sea n comp a r a bl e s y se realice n los ajust e s por posibles
cam bios en el valor de la mon e d a .
Es muy conv e ni e n t e que la
inform a ci n prov e n g a de otros proye c t o s realizad o s en el pas, pue s
much a s vec e s comp a r a cio n e s intern a cion al e s pue d e n ser invlida s por
difere n cia s en la tecnolog a utilizad a .
Para cierta s clas e s de indus tria s, como la qumica por eje m plo, exist e n
estu dios de costos para plant a s de difere n t e s ta m a o s y est n calcula d o s
los coeficient e s de ajust e s para pas ar de los
costos de un ta m a o
det e r mi n a d o de plant a a otro. Para las indus tria s atrac tiv a s , como las
miner a s , los datos o inform a cio n e s sobre los costos de proye c t o s
ant e rior e s tien e n que ser consid e r a d o s con muc h a caut el a debido a la
difere n cia en las caract e rs tic a s esp e cficas de cad a yacimie n t o.
De toda forma, comp a r a cio n e s con cifras de proye c t o s ant e rior e s ayu d a a
la tare a de confeccion a r una lista de costo s y obt e n e r una idea de las
ma g nit u d e s involucr a d a s .
Otra form a de obte n e r inform a ci n sobr e costos es la de averigu a r
direct a m e n t e con los prov e e d o r e s de los equipos , ma q uin a ri a s , ma t e ri a s

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prima s y otros mat e ri al e s . Adem s de los precios cotiza d o s por cad a uno
de los prove e d o r e s hay que comp a r a r las condicion e s de vent a de cad a
uno y en el caso de ma q uin a ri a y equipo las gar a n t a s ofrecid a s .
La difere n ci a entr e la inform a cin refer e n t e a ma q uin a ri a y equipo y la de
ma t e ri a s prima s y mat e ri al e s es que las dos ltima s est n gen e r al m e n t e
sujet a s a ma yor e s variacion e s .
La opinin de exp er t o s en distint a s esp e ci alid a d e s es otra forma de
obte n e r inform a ci n sobre costos de inversin y de oper a cin de un
proye c t o.
Existe n ciertos ele m e n t o s de costos par a los cuales hay tarifas fijadas por
el Gobiern o, esp e ci al m e n t e par a una serie de servicios como ser agu a,
electricida d, trans p o r t e , servicios de teleco m u nic a cio n e s , etc. Tambi n es
frecu e n t e que publicacion e s oficiales o de asociacion e s gre mi al e s
inform e n peridica m e n t e el result a d o de encu e s t a s sobr e los costos de
ele m e n t o s de import a n ci a como ser ma n o de obra y algun o s ma t e ri al e s
para divers o s sector e s de la produccin.
b) Clasifi c a c i n d e Cos t o s
Cos t o s d e Inv er s i n
Los costos de inversin se calculan en bas e a los precios de merc a d o de
los distinto s rubros pero siem p r e referidos a un ao bas e com n par a
todos. Es decir, el clculo se har tom a n d o precios reale s sin ten er en
cuen t a el cam bio que ellos exp e ri m e n t a n debido a la desv alorizacin del
dinero como efecto de la inflacin.
Es posible que much o s de los rubros del costo de inversin impliqu e n
inversin en mon e d a extr a nj er a y otros en mon e d a nacion al.
La
expr e si n mon e t a ri a de los costos se pue d e hac er en una u otra o bien en
amb o s tipos de mon e d a lo cual requier e aplicar la
conver si n
corre s p o n di e n t e . Esta se deb e hac er, en est a eta p a del trab aj o, utilizand o
el tipo de ca mbio de merc a d o pero para facilitar los ajust e s que sea n
nec e s a rio s par a la evalu a cin social del proye c t o es conv e ni e n t e indicar
para cad a rubro los mon t o s compr e n di d o s en cad a clas e de mon e d a .
Los principale s rubros que comp o n e n la inversin inicial consist e n en los
terre n o s m s los gas to s nec e s a rio s para su compr a y acon dicion a mi e n t o ;
la ma q uin a ri a, equipos e instal acion e s , m s los gas t o s de trans p o r t e ,
segur o s y mont aj e; las obras civiles principale s y comple m e n t a ri a s ; las
pat e n t e s , licencia s y royaltie s; los gas to s de as e s o r a mi e n t o tcnico y
sup ervisin y todo estu dio tcnico prelimin a r que teng a que afect a r una
vez decidid a la realizacin del proye c t o.
Adem s de las inversion e s en edificios, ma q uin a ri a, instalacion e s , etc.
ser nec e s a rio ma n t e n e r para una oper a cin nor m al del proye c t o un
stock adec u a d o de mat e ri a s prima s , ma t e ri al e s y repu e s t o s de divers a
ndole, como as ta m bi n un det e r mi n a d o inven t a rio de prod uc t o s en
proc e s o, se mit e r mi n a d o s y ter min a d o s , produc t o s y ma t e ri a s prima s en
trn sito, ciert a cantid a d dinero en caja y banco s y cuen t a s por cobr ar.
Esta part e de la inversin se llama capital de trabajo y su ma g nit u d

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dep e n d e r del tipo de proye c t o, llega n d o a ser para ciertos proye c t o s

indus triale s de consid e r a bl e import a n ci a.
Para el clculo del capital de trab aj o se tendr en cuen t a el tipo de
proc e s o tcnico a utilizar, la poltica de vent a s progr a m a d a s y las
distint a s condicion e s que se supon e n pue d e n imper a r en los merc a d o s de
ma t e ri a s prima s y produc t o s . Los rubros a consid e r a r son, el inven t a rio
pro m e dio de mat e ri a s prima s y ma t e ri al e s , inven t a rio pro m e dio de
produc t o s en proc e s o de elabor a cin y ter min a d o s , saldos pro m e dio s
nec e s a rio s para la oper a ci n del proye c t o en Caja y Bancos y saldos
pro m e dio s de cuen t a s por cobr ar. Por supu e s t o , la ma g nit u d de estos
rubros variar de acu e r d o al tipo de proyec t o .
El capital de trab aj o form a part e de la inversin total y una proporcin
del mis m o pue d e est ar financia d o por terc er o s ; des d e su punto de vista,
para el empr e s a rio, pue d e ser import a n t e consid e r a r la rent a bilida d de su
capital propio y, por lo tant o, definir el conc e p t o de capital de trab aj o
neto como a la difere n cia entr e activo y corrient e y el pasivo de corto
plazo.
Esta difere n cia es la part e de su capital propio que inviert e en capit al de
trab ajo. Pero, des d e el punto de vista de la socied a d en su conjunto, lo
que inter e s a es la inversin total del proye c t o, es decir, todos los recurs o s
utilizado s en l y no sola m e n t e los pert e n e ci e n t e s al empr e s a rio.
Otros costo s que hay que calcular son los relativos a la pues t a en marcha
que tien e n su origen dura n t e el perodo de prue b a de las instal acion e s y
equipos . Para esti m a rlos es nec e s a rio recurrir a la exp erie n ci a deriva d a
de ant e rior e s proye c t o s similare s .
Es una norm a gen e r al incluir entr e los costos de inversin inicial un rubro
de imprevis to s que gen e r al m e n t e se lo esti m a en un 15% de la inversin
total excluye n d o el capit al de trab aj o.
Una vez estim a d o s los costos de inversin, los datos se resu m e n en un
cuadro como el siguie n t e :

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c) Cos t o s d e Op er a c i n
Los gas t o s
en ma n o de obra suele n ser en alguno s proyec t o s una
proporcin muy gran d e de sus costos totale s de oper a ci n, esp e ci al m e n t e
en algun o s proye c t o s sociales .
Para el clculo del costo de ma n o de obra convien e hac er una lista del
pers o n al nec e s a rio des d e los cargo s sup e rior e s has t a la ma n o de obra no
calificad a . De est a form a se pue d e estim a r la import a n ci a que tien e la
ma n o de obra calificad a y no calificad a par a cad a proyec t o en particular.
Para la ges tin de los sueldo s y salarios se utilizan, a vece s , los
est a bl e cid o s por conv e nio s labor al e s o det er mi n a d o s por el Gobierno. En
otra s se tom a n los sueldos y salarios pag a d o s por otra s empr e s a s de la
zona o lugar a det er mi n a d a s cate g o r a s de ma n o de obra. Se deb e r
ten e r en cuen t a los pago s que se hag a n en conce p t o de leyes sociales ,
asign a cio n e s familiar e s , horas extr a o r din a ri a s , vacacion e s , etc.
Un asp e c t o que hay que consid e r a r en la estim a ci n de los costo s de
ma n o de obra es la tend e n ci a crecien t e que sigu e n la ma yor a de los
salarios reales como result a d o del des a rrollo econ mic o. Por lo tant o, es
conve ni e n t e consid e r a r en la prep a r a ci n de proyec t o s como un hipt e sis
apropia d a el crecimi e n t o prob a bl e de los salarios reale s. Sin emb a r g o ,
esto no significa que el costo total en conc e p t o de ma n o de obra deb a
crec er en la mis m a proporcin que los salarios reales pues "la
produc tivid a d" de la ma n o de obra pue d e ta m bi n crec er. Por lo tanto,
ser nec e s a rio esti m a r la cantid a d de ma n o de obra requ e rid a por unida d
del produc t o para cad a perodo dura n t e la vida del proyec t o y aplicar a
es a cantid a d el salario real relev a n t e par a cad a cate g o r a de trab ajo.
Junto con la ma n o de obra el costo de mat e ri a s prima s , mat e ri al e s y
comb u s tible s son gen e r al m e n t e los rubros de mayor import a n ci a en el
costo de fabricacin.
El clculo del costo por est e conce p t o se hac e en bas e a los precios de
merc a d o referidos sie mp r e a un ao bas e y a los coeficien t e s tcnicos que
indican la cantid a d de ma t e ri a s prima s , ma t e ri al e s , etc., que se incurr e
por unida d del produc t o elabor a d o .
En est e sentido la labor de los
inge ni ero s o tcnicos esp e ci aliza d o s ser de sum a import a n ci a.
A los costos en ma t e ri a s prima s , ma t e ri al e s , comb u s ti bl e s y ma n o de obra
hay que agre g a r todos los costo s que sea n nec e s a rio s para la
ad minis tr a ci n del proye c t o como ser gas to s ad minis tr a tivo s, gas to s de
vent a s , etc., excluye n d o , por supu e s t o , los gas to s financiero s .
Duran t e la prep a r a ci n de un proye c t o covien e hac er un an lisis de la
relacin exist e n t e entr e los costos de oper a cin y los distintos volm e n e s
de produccin. El volu m e n de produccin dep e n d e r del ta m a o de la
plant a y de la tas a de utilizacin de la mis m a , por lo tanto est e an lisis
ser ta m bi n una ayu d a para elegir el ta m a o del proyec t o , dad a la
cuan t a de la de m a n d a y el precio del produc t o.

Por esto es til cons tr uir un cuadr o en dond e se mu e s t r a n los costos de

produccin para distintos ta m a o de la plant a y bajo distint a s hipt e sis
sobre el porce n t aj e de utilizacin.
Clasific a c i n d e los co s t o s d e Op er a c i n
Cos t o s Dire c t o s
mat e ri a s prima s (incluye costo de ma n ej o de mat e ri al e s ),
mat e ri al e s directo s (reac tivos, explosivos, cat aliza d or e s y
solven t e s , bolas de molino, otros ma t e ri al e s de oper a cin,
env a s e s par a tran s p o r t e ) .
ma n o de obra directo (incluye sup ervisin de oper a cin has t a
jefe de turno.
Compr e n d e sueldos y salarios, gas to s
prevision al e s ,
asign a cio n e s
suple m e n t a ri a s ,
hora s
extr a o r din a ri a s , bonos, incentivos y ben eficios adicion al e s ).
insu m o s (en er g a, comb u s ti bl e s , lubrican t e s , vapor, agu a,
refriger a cin, etc., cuan d o corres p o n d a ) .
Cos t o s Indir e c t o s
ma n o de obra indirect a (sup er visin y ma n t e n ci n gen e r al,
ingeniera gen e r al plant a , segurid a d indus trial, vigilancia y
prot e c cin, control de calida d, labor a t o rios).
mat e ri al e s indirect o s
otros gas to s indirect o s (servicio m dico, casino y recre a ci n,
movilizacin
del pers o n al, comu nic a cio n e s ,
ilumin acin,
trans p o r t e interno, as eo de la plant a ).
ben eficios del pers o n al (jardn infantil, club de cam p o,
econ o m a t o ).
Gas t o s Gen e r a l e s
gas t o s ad ministr a tivos (sueldos y salarios de pers o n al
ejecu tivo y de apoyo, as e s o r a s de inge ni era y legale s;
comu nic a cio n e s e impr e sion e s , alquiler e s , ma n t e n ci n y as eo
de oficinas, tiles de oficina).
cargos fijos (impu e s t o s a la propie d a d ; segur o s )
gas t o s de vent a s (sueldo s y salarios, comision e s , gas to s de
repr e s e n t a ci n, viticos, publicida d, asist e n ci a tcnica a
usu arios, tran s p o r t e de produc t o s , oficinas de vent a).
inves tig a ci n y des a rrollo (estos gas to s se pue d e n incorpor a r
al activo intan gible).
gas t o s de financia mi e n t o (inter e s e s y amortiz acin del
prs t a m o ) .
d) Error e s en la e s t i m a c i n d e co s t o s
Una de ellas es la sub e s ti m a ci n en los gas t o s de inversin inicial caus a d a
por una mala esti m a ci n de los gas to s de tran s p o r t e y/o mon t aj e de los
equipos y a la sub e s ti m a ci n del tie mp o nec e s a rio para la ejecucin del

proye c t o.
Cuan d o el tiem p o de ejecucin se prolong a ms de lo
esti m a d o , casi siem p r e , debido a la falta de coordin a ci n de las difere n t e s
eta p a s , au m e n t a n los mont o s de ciertos rubros como ser ma n o de obra,
inter e s e s , gas to s de alma c e n a j e , etc.
Otra caus a de error e s de esti m a ci n es la poca preoc u p a ci n pue s t a en el
clculo del capital de trab aj o y ta m bi n al clculo muy optimis t a de la
produccin en los primer o s perodo s de oper a cin del proye c t o. Hay que
ten e r en cuen t a que el ajust e y coordin a cin de los distinto s factor e s de
produccin no pue d e ten e r un nivel ptimo has t a realizar una serie de
pru e b a s y has t a que algun o s de esos factor e s de produccin alcanz a n un
grado de entr e n a m i e n t o adec u a d o . Todo est e lleva a una produc tiv a
me n o r que la posible de obt e n e r des p u s de algn tiem p o de oper a ci n,
y por lo tanto, a costo s de produccin ms altos.
Otra fuent e adicion al de error e s en la estim a ci n de costos es el
trat a mi e n t o inad e c u a d o que se da a la ten d e n ci a de ciertos rubros de
costo s. Al res p e c t o , ya se me ncion el caso de la ma n o de obra. Cuan d o
se enfre n t a un proye c t o en particular es conv e ni e n t e hac er un clculo de
la proporcin del costo total que repr e s e n t a n los distinto s rubros y pon er
ma yor dedica cin en la esti m a ci n del comp o r t a mi e n t o futuro de los
rubros ms import a n t e s .
Este asp e c t o es tant o m s significativo en aqu ellos pais e s con altas tas a s
de inflacin dond e los ca mbio s en los precios relativos suele n ser de gran
ma g nit u d y, en cons e c u e n ci a, es m s fcil com e t e r error e s en la
esti m a ci n de los valore s reales tant o de los rubros de ingre s o s como de
los costos de un proye c t o.
5.2.7 Calendario de Inversiones
Por qu se utilizan el calen d a rio de inversion e s ?
Cmo se pres e n t a n estos calen d a rios ?
Sobre la bas e de los result a d o s de los estu dio s de merc a d o y el tcnico,
se pue d e n prep a r a r un calen d a rio de las inversion e s . Estos se utilizan
para conoc e r el flujo de costos requ e rido en la evalu a ci n del proyec t o .
En el calen d a rio de inversion e s se det allar n los te m o rubros de la
inversin en el perodo (ao) de ejecucin que corre s p o n d a n , tales como
dise o final y la cons tr uc cin del proye c t o includo el perodo de prue b a .
Se sep a r a r n los corre s p o n di e n t e s al dise o (estu dios tcnicos de divers a
natur al ez a , inge ni era de det alle, esp e cificacion e s , etc.), a la contr a t a ci n
de las obras y a la ejecucin propia m e n t e dicha.
En el calen d a rio de inversion e s se indicar el tiem p o - es usu al emple a r al
me s como unida d - que requ e rir n cad a una de las eta p a s de dise o final
y la constru ccin del proye c t o includo el perodo de pru e b a .

CALENDARIO DE INVERSIONES
Items

MESES

A.- Estudios Preliminares

Ingeniera de Detalles
Estudios Tcnicos
B.- Contratacin y Ejecucin
Planta Principal
Cimientos
Equipos Principales
Otros Equipos
Instalaciones
Otros
Construcciones Complementarias
Energa
Tratamiento de Agua
Distribucin de Energa
Distribucin de Agua
Camino
Accesos Ferroviarios
Edificios Oficinas
Depsitos
Preparacin Terreno
5.2.8 Programas de Produccin
Con la inform a ci n suminis tr a d a por el estu dio de merc a d o y
dep e n di e n d o del proce s o de prod uccin adop t a d o , se pue d e ta m bi n
efectu a r en forma tent a tiv a un progr a m a de produccin el que indicar el
volu m e n prob a bl e a lograr por el proye c t o par a cad a uno de los aos de
funcion a mi e n t o . Como stos pue d e n ser nu m e r o s o s , es usu al dividir el
perodo de funcion a mi e n t o en dos part e s . La primer a referid a a aqu ellos
aos en los que la produccin va ca mbi a n d o has t a lograr la utilizacin
norm al de la cap a cid a d de produccin. La segu n d a part e abarc a r los
aos en los que se supo n e la produccin ser la mis m a .
En el cuadr o corres p o n di e n t e al progr a m a de prod uccin se indicar n los
vol m e n e s estim a d o s de produccin para los aos de vida til del
proye c t o, con el porce n t aj e esti m a d o de utilizacin de la cap a cid a d
instala d a . Estos vol m e n e s de produccin ten dr n que comp a tibilizars e

con las posibilida d e s intern a s y exter n a s de financia mi e n t o .

PROGRAMA DE PRODUCCION
% utilizacin
de la produccin

Aos de Adaptacin

Aos Normales

Pro g r a m a d e Pro d u c c i n
AO PROYECTO
RENDTO. VIAS (Tn/ha)
MATERIA PRIMA
.-Chardonnay
.-Sauvignon-Blanc
.-Cabernet-Sauvignon
.-Merlot
TOTAL

1-2.

.8-10

.11-20

4.5

7.5

15.0

15.0

15.0

15.0

15.0

(Toneladas Uva Vinfera/ao)

0
225
0
45
0
225
0
45
0
540

375
75
375
75
900

RAZON DE CONVERSION (Litros Vino/ Tonelada Uva Vinfera)

Vino Fino Blanco
692,4
Vino Granel Blanco
44,5
VOLUMEN DE PRODUCCION (Miles de litros)
Vino Granel
0
29
Vino Fino
0
363

48
606

750
150
750
150
1.800

750
150
750
150
1.800

750
150
750
150
1.800

Vino Fino Tinto

Vino Granel Tinto

653,7
61,7

96
1211

96
1211

DISPONIBILIDAD DE VINOS FINO PARA LA VENTA (Cajas de 12 botellas de 0.75 lts)

.-Chardonnay
0
7011
21984
40534
57700
.-Sauvignon-Blanc
0
1402
4397
8107
11540
.-Cabernet-Sauvignon
0
0
0
6619
20755
.-Merlot
0
0
0
1324
4151
TOTAL CAJAS

8.413

26.381

56.584

94.146

750
150
750
150
1.800

750
150
750
150
1.800

96
1211

96
1211

96
1211

57700
11540
38269
7654

57700
11540
54475
10895

57700
11540
54475
10895

115.163

134.610

134.610

5.2.9 Errores ms frecuentes en el estudio tcnico

Es til me n cio n a r aqu ellos factor e s que son la caus a s m s comu n e s de
error e s en los estu dio s tcnicos. Se me n cion a , as, la insuficiencia de
estu dios y anlisis prelimin a r e s . La profun did a d y el tiem p o dedic a d o a
ellos variar n con el mont o del proye c t o, pero hay que ten er siem p r e en
cuen t a que se trat e de proce di mi e n t o s tcnicos muy exp eri m e n t a d o s ,
prob a d o s y conocido s, much a s vece s las carac t e rs tic a s fsicas y qumic a s
de las mat e ri a s prima s , los comb u s tible s , etc., varan de un pas a otro o
entr e distint a s zonas de un mis mo pas y, por lo tanto, los estu dios y
an lisis prelimin a r e s sie mp r e ser n nec e s a rios .
Otra caus a de error e s en los estu dios tcnicos es la falta de consid e r a ci n
de solucion e s alter n a tiv a s . Cabe insistir en cun import a n t e es consid e r a r
tod a s las altern a tiv a s posibles en lo refer e n t e s a ta m a o , proce s o,
localizacin, dispo nibilidad de insu m o s y obras fsicas.
Finalm e n t e , como tercer a caus a, se me ncion a
el no ten e r en cuen t a
ciertos factor e s llama d o s secu n d a rios . Gener al m e n t e se dedic a todo el
esfu erz o al estu dio de los proc e s o s y ma q uin a ri a s nec e s a ri a s , pero no se
consid e r a n debid a m e n t e otros asp e c t o s como son los costo s de
ma n t e n ci n, siste m a de invent a rio o provisin de ma t e ri a s prima s ,
ab a s t e ci mi e n t o de ener g a y agu a , facilidad e s para el pers o n al, etc.
Todas las conclusion e s del estu dio tcnico tien e n que justificars e en
relacin a los res ult a d o s de los estu dio s de merc a d o , financiero y a la
evalu a ci n, ponien d o as en evide n cia la interd e p e n d e n ci a entr e las
difere n t e s eta p a s de prep a r a ci n y pres e n t a ci n de un proye c t o s de
inversin.
5. 3

As p e c t o s Le g a l e s , Ins ti t u c i o n a l e s y d e Or g a n i z a c i n

5.3.1 Marco legal del proyecto

Anlisis de la legislacin vigent e relacion a d a con el proye c t o: legislacin
labor al, legislacin tribut a ria, legislacin indus trial, gen e r al y esp e cfica, y
trat a d o s intern a cio n al e s pertin e n t e s .
5.3.2 Anlisis institucional
Capacid a d de la entid a d par a realizar el proye c t o.
5.3.3 Organizacin
La ejecucin y la oper a cin de un proye c t o exige n la coordin a cin de una
cantid a d apr ecia bl e de activida d e s esp e ci aliza d a s .
El nm e r o y la
natur al ez a difere n t e de st a s requier e n par a su des a rrollo arm nico una
orga niz acin. En la formul acin y pres e n t a ci n del proye c t o se deb e, por

lo tant o, incluir los esq u e m a s de orga niz acin previs to s , ponien d o nfasis
en los linea mi e n t o s gen e r al e s .
El objetivo de est e captulo es est a bl e c e r las caract e rs tic a s de la unida d
que ad minis tr a r el proye c t o.
Adem s , det er mi n a r los costos fijos
asocia d o s a l.
Se deb e n disting uir dos eta p a s : la de cons tr uc cin o ejecucin del
proye c t o y la de oper a cin o funcion a mi e n t o . La prime r a compr e n d e no
slo las activid a d e s esp e cficas relativ a s a la constru ccin de las obras
fsicas sino, ta m bi n , tod a s las labor e s previa s a la mis m a .
a) Orga n i z a c i n para la con s t r u c c i n
La cons tr uc cin del proye c t o pue d e est ar a cargo de la mis m a empr e s a
que lo ha de oper a r o pue d e contr a t a r s e con firma s esp e ci alizad a s . En el
primer caso se tien e que indicar la form a legal de la empr e s a o, en caso
de una nuev a , la que adop t a r : privad a , pblica o mixt a, socied a d
anni m a , de res po n s a bilid a d limita d a , etc.
Si la constr uc cin se llevar a a cabo por ad minis tr a cin, se tien e que
indicar cmo se distribu ye n las resp o n s a bilida d e s entr e las difere n t e s
division e s o dep a r t a m e n t o s de la empr e s a , con una descripcin de las
funcion e s de cad a uno y un orga nigr a m a para compr e n d e r las relacion e s
entr e ellos.
El calen d a rio de cons tr uc cin servir de bas e para elabor a r un plan de
ejecucin que abarc a r tod a s las activid a d e s corres p o n di e n t e s a est a
eta p a y que deb e cont e m pl a r cmo se movilizar n y coordin ar n todos
los ele m e n t o s fsicos, hu m a n o s , institucion al e s , legale s , tcnicos y
financiero s .
En relacin a est a eta p a es fund a m e n t a l controlar el ava n c e de tod a s las
activid a d e s que la comp o n e n .
La cart a Gantt es un instru m e n t o de
control de ava nc e de las activid a d e s ligad a s a la constr uc cin del
proye c t o. Su elabor a ci n se realiza a partir de una lista comple t a de los
tie mp o s de duracin y holgur a de dicha s activida d e s , que se deriva n del
an lisis del CPM o del PERT, o de amb o s .
El CPM (Critical Path Method) o mt o d o del camino crtico y el PERT son
m t o d o s que per mit e n optimizar el tie mp o y costo de la eta p a de
constru ccin de un proye c t o.
Por otra part e, se deb e r indicar a cargo de qu dep a r t a m e n t o est ar el
det alle de las esp e cificacion e s , pedido s y rece p cin de propu e s t a s ; las
adq uisicion e s de equipos y ma q uin a ri a y el control de los mis mo s ; el
aprovision a mi e n t o de ma t e ri al e s y la cons tr uc cin del pers o n al par a la
constru ccin; el mont aj e de los equipos y quin e s deb e n procur a r el
norm al financia mi e n t o del proye c t o.
Un asp e c t o de vital import a n ci a ser el de orga nizar la divisin que tendr
a su cargo la relacin con el pod er pblico. De ella dep e n d e r n , much a s
vece s , cues tion e s como el otorg a mi e n t o de crditos , per mis o s y
autorizacion e s de carc t e r tcnico y legal.

Cuand o la constru ccin se hac e por firma s esp e ci aliza d a s la orga niz aci n
es ms sencilla, limitn d o s e a consid er a r los tipos de contr a t o s de
ejecucin, control de las distint a s activida d e s de ejecucin, la sup e rvisin
e inspeccin final para la rece p cin de las obras y las relacion e s con el
pod er pblico.
b) Orga n i z a c i n para la op e r a c i n
Se har un det alle de los difere n t e s dep a r t a m e n t o s o division e s de la
empr e s a , indica n d o si se efect u a r una implant a ci n progr e siv a de la
orga niz acin o se com e n z a r con la que ser definitiva, en sus
linea mi e n t o s gen e r al e s .
Se ten dr que consid e r a r el esq u e m a de orga niza cin del sector
ejecu tivo, ad ministr a tivo, tcnico- cont a bl e, financiero y del siste m a de
control interno. Se indicar la estruc t u r a y las funcion e s de cad a uno de
ellos. Nueva m e n t e , es til pres e n t a r un orga nigr a m a par a ten e r una
visin compl e t a de tod a la orga niz aci n de la empr e s a .
Hay proye c t o s en los cuale s participar n varias rep ar ticion e s y deb e n
deslind a r s e las repon s a bilid a d e s de cad a uno de ellas.
Otro asp e c t o , es el de prev e r el nor m al aprovision a mi e n t o de fondos, que
dep e n d e r , con seg urid a d , de una rep ar ticin difere n t e de la que ejecut a
el proyec t o . Este financia mi e n t o pue d e vers e trab a d o por caus a s ajen a s
al proye c t o.
En est e sentido, aunq u e los fondos prov e n g a n de
orga nis m o s extr a nj e r o s o intern a cio n al e s , se deb e n cumplir insta n cia s en
otros sector e s de la ad minis tr a cin, como el Banco Centr al o el Ministerio
de Relacion e s Exteriore s , por eje m plo.

5.4. Evaluacin Econmica

5.4.1 Flujo Neto de Efectivo
El flujo neto efectivo es la su m a arit m tic a de los ingres o s ( + ) y egre s o s (- )
que se pres e n t a n al mis mo tiem p o. La utilizacin de flujos neto s en la
tom a de decision e s implica que el dinero recibido o entr e g a d o tien e el
mis mo efecto sobr e una decisin de inversin que el efecto que pue d a
ten e r la consid er a ci n sep ar a d a de los ingre s o s y egr e s o s tot al e s de una
inversin.
Notacin:
FN t= Flujo neto efectivo par a el perodo t
FN t< 0 Egres o (costo) neto de efectivo
FN t= Ingres o neto de efectivo
Ejemplo de un flujo neto de efectivo:
Fin de Ao
0
1
2
3
4

ingresos
0
4000
5000
0
7000

egresos
-5000
-2000
-1000
-1000
0

FN(t)
-5000
2000
4000
-1000
7000

5.4.2 El Criterio del Valor Actual Neto (VAN)

Este criterio plant e a que el proye c t o deb e ace p t a r s e si su valor actu al
neto (VAN) es igual o sup e rior a cero, dond e el VAN es la difere n ci a entr e
todos sus ingre s o s y egr e s o s expr e s a d o s en mon e d a actu al.
Se pue d e expr e s a r est e criterio a trav s de la siguien t e expr e sin
ma t e m t i c a :
n
n
VAN = (Yt )/(1 +i) t - (E t )/(1 +i) t -I0
t= 1
t= 1
Dond e Yt repr e s e n t a el flujo de ingres o s del proye c t o, E t sus egre s o s e I0
la inversin inicial en el mo m e n t o cero de la evalu a cin. La tas a de costo
capital utilizad a como tas a de desc u e n t o se repr e s e n t a me di a n t e i.
Si bien es posible aplicar direct a m e n t e est a ecu a ci n, la oper a cin se
pue d e simplificar a una sola actu alizacin me dia n t e :
n
VAN = (Yt -E t )/(1 +i) t - I0
t= 1
que es lo mis mo que:

n
VAN = (FN t )/(1 +i) t - I0
t= 1
Al aplicar el criterio del VAN se pue d e hallar un res ult a d o igual a cero.
Esto no significa que la utilidad del proyec t o sea nula. Por el contr ario,
indica que proporcion a igual utilidad que la mejor inversin altern a tiv a .
Esto se deb e a que la tas a de desc u e n t o utilizad a incluye el costo
implcito de la oport u nid a d de la inversin. Por lo tant o, si se ace p t a un
proye c t o con VAN igual a cero se est a r recup e r a n d o todos los
des e m b ol s o s ms la gan a n ci a exigida por el inversionis t a, que est
implcita en la tas a de descu e n t o utilizad a . El VAN:
1. Consid er a el valor del dinero en el tie mp o .
2. Sita el valor equiv al e n t e de cualquier flujo de efectivo en un slo
punt o particular en el tiem p o (t= 0) y en un slo ndice.
3. El valor de la cantid a d expr e s a d a en tr mino s de valor actu al es nico,
indep e n di e n t e de como est estruc t u r a d o el flujo de efectivo de la
inversin.
Ejemplo: Para el siguien t e flujo de efectivo
Fin del ao
Fluj o
0
-1.000
1
400
2
400
3
400
4
400
4
VAN(i) = -1000 + 400?(1 + i) -t
t= 1
La siguie n t e tabla mu e s t r a la dep e n d e n ci a del VAN resp e c t o a la tas a.
i
VAN(i)
0
600
10
270
20
38
22
0
30
-14
40
-26
50
-36
inf
-1000

Grfica m e n t e :

VAN(i)

800
700
600
500
400
300
200

VAN(22%)=0

100
0
-100

10

20

30

40

50

60

Ntes e que para (0 < = i < = 22 %) VAN(i)> 0

Esta es la curva tpica para flujos que comie nc e n con egr e s o y sea n
seguido s por una serie de ingres o s positivos. (e.g., funcin decr ecie n t e si i
es crecie n t e , cort a una sola vez el eje horizont al).
Es import a n t e , por la posible variacin de los result a d o s , la decisin que
se tom a al escog e r la tas a de desc u e n t o . Por eje m plo , con una tas a de
corte del 10 % los tres flujos de fondos que se expr e s a n a continu a ci n
tien e n idntico VAN:
proyectos US$
AO
0
1
2
3
4
5

I
-18.000
5.600
5.600
5.600
5.600
5.600

II
III
-18.797 -16.446
4.000
7.000
5.000
6.000
6.000
5.000
7.000
4.000
8.000
3.000

Sin emb a r g o , con otra s tas a s de corte los proye c t o s tendra n distinto s
valores neto s, seg n se ve en el cuadr o siguien t e :

VAN de proyectos US$

Tasa de descuento
%
4
8
10
12
16
20

I
10.000
6.930
4.359
3.228
2.187
336
-1.253

II
11.203
7.565
4.546
3.228
2.019
-114
-1.928

III
8.554
6.162
4.131
3.228
2.390
888
418

5.4.3 Tasa Interna de Retorno (TIR)

El criterio de la tas a intern a de retorn o (TIR) eval a el proyec t o en funcin
de una nica tas a de rendi mi e n t o anu al, en dond e la tot alida d de los
ben eficios actu aliza d o s son exac t a m e n t e iguales a los des e m b ol s o s
expr e s a d a s en mon e d a actu al. Como se al a n alguno s exp e r t o s la TIR
"repr e s e n t a la tas a de inter s m s alta que un inversionis t a podra pag a r
sin perd e r dinero, si todos los fondos par a el financia mi e n t o de la
inversin se tom a r a n pres t a d o s y el prs t a m o (principal e inter s
acu m ul a d o ) se pag a r con las entr a d a s en efectivo de la inversin a
me did a que se fues e n producie n d o".
La tas a intern a de retor n o pue d e calculars e aplican d o la siguien t e
ecu a cin:
n
(Yt -E t )/(1 + r) t - I0 = 0
t= 1

(@)

Comp a r a n d o est a ecu a cin con la ecu a ci n del VAN pue d e apr eciar s e que
est e criterio es equivale n t e a hac er el VAN igual a cero y det er mi n a r la
tas a que per mit e que el flujo actu aliza d o sea cero.
La tas a as calcula d a se comp a r a con la tas a de costo de capital propio de
la empr e s a . Si la TIR es igual o ma yor que est a, el proye c t o deb e
ace p t a r s e y si es me n or rech a z a r s e .
La consid er a ci n de ace p t a ci n de un proye c t o cuyo TIR es igual a la tas a
de costo de capital se bas a en los mis mo s asp e c t o s que la tas a de
ace p t a ci n de un proye c t o cuyo VAN es cero. Es decir, la tas a de costo de
capital es una me did a de rendi mi e n t o del inversionis t a que as e g u r a cubrir
sus des e m b ol s o s de efectivo y su costo de oport u nid a d . Ntes e que si el
VAN de un proye c t o es cero, nec e s a ri a m e n t e su TIR ser igual a la tas a de
desc u e n t o empl e a d a .
Las razon e s por las cuales se utiliza amplia m e n t e est e criterio son las
siguie n t e s :
1. El conce p t o de una tas a de rendi mi e n t o es sie mp r e muy atrac tivo par a

los hom br e s de empr e s a s y para los banco s que suminis tr a n fondos

par a inversin;
2. Debido a las imperfe ccion e s del merc a d o no se dispon e de una tas a de
inter s sobr e la cual exist a cons e n s o para usarla como una tas a de
descu e n t o y;
3. En casos de racion a mi e n t o de capit al es til para ayu d a r a elegir los
proye c t o s que deb e n llevars e a cabo.
Cuand o se usa est e criterio hay que comp a r a r la tas a intern a result a n t e
con el costo de capital relev a n t e . El costo de capit al relev a n t e des d e el
punto de vista privado es la tas a de inter s que habra que abon a r sobre
un crdito que se solicita para realizar el proye c t o o bien la rent a bilida d
de la mejor altern a tiv a de inversin exist e n t e cuan d o se emple a capital
propio.
Ejemplo: En el sgte. flujo de fondos se pres e n t a la det e r mi n a ci n de la
TIR.
AOS

Inv ersin
Benef icios

-180000

neto

-180000

VAN
32284,1
26970,2
21867,5
16965,0
12252,5
7720,69
3360,44
-836,61
-4878,4
-8772,4
-12526
-16145

56000

56000

56000

56000

56000

56000

56000

56000

56000

56000

TASA
10%
11%
12%
13%
14%
15%
16%
17%
18%
19%
20%
21%

El valor de TIR=16, 8 %
5.4.4 Tasas Internas de Retorno Mltiples
En det e r mi n a d a s circuns t a n ci a s , el flujo neto de fondos de un proye c t o
adop t a una estruc t u r a tal que pue d e utilizars e m s de una tas a intern a de
retor n o par a resolver la ecu acin (@). Esta situ acin suele ser una de las
m s comu n e s equivoc a cion e s que se come t e n en la interpr e t a ci n de la
tas a intern a de retorn o, la cual consist e en tom a rl a como la tas a de
inter s que se gan a sobr e el des e m b ol s o inicial requ e rido por el proye c t o
siend o que real m e n t e la TIR es aqu ella tas a de inter s que se gan a sobr e
el saldo no recup e r a d o de una inversin, en form a tal que al final de la
vida de la inversin el saldo no recup e r a d o sea igual a cero.

Una estruc t u r a de financia mi e n t o que da lugar a tas a s de retorn o

mltiples es como el que sigue, con flujos positivos y neg a tivos
altern a n t e s .
FLUJOS ALTERNANTES
ao
flujo neto
10.00 0

0
-2.00 0

2
0

3
10.00 0

5
0

VAN(i) = -2.000 + (10.00 0/(1 + i) 2 ) + (-10.00 0/(1 + I) 5 ) = 0

En est e caso se dan dos tas a s intern a s de retorn o i = 10%, e i = 1 1 0 % .
Como en el caso ant erior, si tod a s las races del polino mio son positivas ,
cualquier a de ellas pue d e llevar a una decisin errn e a si ningu n a
coincide con la tas a de descu e n t o . Esto por cuan t o en al clculo de la tas a
intern a de retorn o est implcito el supu e s t o de que los fondos netos que
se obtien e n en cad a perodo se reinviert a n a es a mis m a tas a, a pes ar de
ello slo se pue d e n reinver tir nica m e n t e a la tas a de merc a d o .
Al pres e n t a r s e el proble m a de tas a s intern a s de retorn o mltiples, la
solucin deb e ser proporcion a d a por la aplicacin del valor actu al neto
como criterio de evalu a ci n, que pas a as a cons tituirs e en la me did a ms
ad ec u a d a del valor de la inversin en el proye c t o.
5.4.5 TIR versus VAN
La dos tcnica s de evalu a cin de proye c t o s an alizad a s , la TIR y el VAN,
pue d e n en ciert a s circuns t a n ci a s cond ucir a res ult a d o s contr a dictorios.
Ello pue d e ocurrir cuan d o cuan d o se eval a m s de un proye c t o con la
finalida d de jerarq uizarlos, tanto por ten e r un carct e r de altern a tiv a s
mut u a m e n t e excluye n t e s como por existir restriccion e s de capital para
imple m e n t a r todos los proye c t o s aprob a d o s .
Cuand o la decisin es slo de ace p t a ci n o rech a z o y no hay nece sid a d e s
de consid e r a cio n e s comp a r a tiv a s entr e proye c t o s , las dos tcnica s
proporcion a n igual res ult a d o. Si la tas a de descu e n t o es cero, el VAN es la
sum a alge br aic a de los flujos de fondos neto s del proye c t o. A me did a que
se actu aliza a una tas a de descu e n t o mayo r, el VAN va decr e ci e n d o y al
hac er s e cero, la tas a de desc u e n t o se iguala a la tas a intern a de retorn o.
Recu r d e s e que el TIR es aqu ella tas a que hac e al VAN del proye c t o cero.
Luego, si el criterio del VAN indica la ace p t a ci n de un proye c t o cuan d o
st e es cero o positivo y si el criterio de la TIR indica su ace p t a ci n
cuan d o la tas a intern a de retorn o es ma yor o igual a la tas a de costo de
capital utilizad a como tas a de desc u e n t o , amb a s conducir n al mis mo
res ult a d o.
Lo ant e rior no sie mp r e es tan concluye n t e cuan d o se des e a jerarq uiz ar
proye c t o s . Tme s e como eje m plo el cuadro sgte., corres p o n di e n t e a dos
proye c t o s que requier e n igual inversin, pero que son alter n a tiv a s para
cons e g uir un mis mo fin, o sea son excluye n t e s entr e s, y que pres e n t a n
difere n cia s en la rece p ci n de ingre s o s futuros neto s.

PERIODOS
proye c t o
A
B

0
-12.00 0
-12.00 0

1
1.000
10.00 0

3
6.500
4.500

10.00 0
1.00 0

La TIR del proye c t o A es 16,39% mien tr a s que la del proye c t o B es de

20,27 %. De esto podra concluirs e que el proye c t o B deb e r a ace p t a r s e .
Sin emb a r g o an aliza m o s el VAN se obs erv a n result a d o s difere n t e s , los
que dep e n d e n de la tas a de desc u e n t o pertin e n t e del proye c t o Los VAN
que se obtien e n a difere n t e s tas a s es lo que mu e s t r a la tabla sgt e.:
TASAS DE DESCUENTO
proye c t o
A
B

5%
3.486
2.456

10%
1.974
1.561

11,27 %
1.274
1.274

15%
360
756

Mientr a s la tas a es sup erior a 11.27 % el VAN y la TIR coincide n en ace p t a r

el proyec t o B. Sin emb a r g o , si la tas a es inferior a 11.27 %, el VAN es
ma yor par a el proye c t o A, siendo el result a d o contr a dictorio con el
entr e g a d o por la TIR. En el grfico # 1 que se mu e s t r a a continu a ci n es
posible apre ci ar clara m e n t e que par a tas a s me n o r e s que que 11,27 el
proye c t o tien e VAN ma yor, en ca mbio para las tas a s mayo r e s que 11,27
es el proye c t o B quien tien e VAN ma yor.
Grfic o # 1

VAN
6000

VAN v/s TASA DE DESCUENTO

5000
11,27%

4000
3000

Proy ecto A
Proy ecto B

2000
1000
0

10

12

14

16

18

20

22

TASA
La difere n ci a de los res ult a d o s que proporcion a n amb a s tcnica s se deb e
a los supu e s t o s en que cad a una est bas a d a . Mientra s que el criterio de
la tas a intern a de retorn o supon e que los fondos gen e r a d o s por el
proye c t o seran reinver tido s a la tas a de rent a bilida d del proyec t o , el
criterio del valor actu al neto supon e una reinver sin a la tas a de costo de
la empr e s a .
5.4.6 Razn Beneficio-Costo
Este criterio indica que si la razn entr e los ben eficios y los costos del
proye c t o es ma yor que la unida d, el proyec t o deb e realizars e . Esto
referido, por supu e s t o a ben eficios y costos actu aliza d o s a un cierto
mo m e n t o en el tiem p o, porqu e si no se actu aliza a un cierto ao los
ben eficios y costo s que se produc e n en difere n t e s perodo s, ellos no son
comp a r a bl e s .
RBC = ingres o s actu aliza d o s /( egr e s o s actu aliza d o s- Io )
Este criterio pue d e usars e para decidir si un proye c t o se lleva a cabo o no.
Sin emb a r g o no da res ult a d o s cuan d o se trat a de decidir entr e proye c t o s
mut u a m e n t e excluye n t e s , sto por no consid e r a r las esc al a s de cad a
proye c t o.

5.4.7 Perodo de Recuperacin

Cuand o se habla de que se pag a la inversin en un det er mi n a d o perodo
de tie mp o , no es m s que evalu ar los activos en tr mino s de su perodo
de pago. Se define est e como el tie mp o nec e s a rio par a recu p e r a r el costo
inicial de una inversin me dia n t e el flujo neto de efectivo prod ucido por
dicha inversin con una tas a de inter s igual a cero.
Si definimo s C o = costo inicial de la inversin; y FN t =flujo neto de efectivo
en el perodo t, ento n c e s es posible decir que el perodo de recup e r a ci n
es aqu el valor de n que satisfac e la sgte. ecu a ci n:
n
Co + FNt = 0
t= 1
Ejemplo de esto , lo mu e s t r a el sgt e. cuadr o:
Fin d e Ao
Prop . A
Prop . B
Prop . C
0
1

-$1.00 0
500

-$1.00 0

-$700

300

300

200

500

200

1.000

200

2.000

200

-300
500
500
0
0
6
200
4.000
0
______________________________________________________________________
Su m a d el flujo d e ef e c t i v o
600
7.00 0
0
Ntes e que las tres propu e s t a tien e n el mis m o perodo de recup e r a ci n
pero son muy difere n t e s . Las cuatro difere n cia s princip al e s del m t o d o
est n en que no consid e r a el valor del dinero en el tiem p o, no las
cons e c u e n ci a s de la inversin que sigu e n al perodo de pago, incluye n d o
la ma g nit u d y la situacin de las flujos de efectivo y la vida esp e r a d a de la
inversin.
El perodo de recu p e r a ci n no es un criterio econ mic o, sino una me did a
de tie mp o , su inclusin en est e an lisis es por su difusin en su uso a
pes ar de sus desv e n t aj a s .
El criterio de perodo de recup e r a ci n tien e desv e n t aj a s sever a s por lo
que no convie n e tom a r una decisin en bas e a est e coeficien t e
sola m e n t e .

Como el criterio del valor actu al neto es en gen e r al equiv al e n t e al de la

razn ben eficio- costo, salvo la incap a cid a d de est e ltimo par a elegir
entr e proyec t o s mut u a m e n t e
excluye n t e s , que d a n como criterios
reco m e n d a b l e s el del valor actu al neto y el de la tas a intern a de retorn o.
Sin emb a r g o , es nec e s a rio ten er pres e n t e , que si el proble m a que se
enfre n t e es decidir entr e proye c t o s mut u a m e n t e excluye n t e s , el valor
actu al neto es el nico que pue d e guiar a tom a r una decisin sin te mo r a
error.

La nor m a a seg uir resp e c t o de los coeficient e s de evalu a cin es calcular

para cad a proye c t o su VAN y su TIR. Esta ltima, porqu e ade m s de ser
requ e rid a por casi todos los orga nis m o s intern a cio n al e s de crdito s pue d e
ser de aplicacin en caso de racion a mi e n t o de capitale s .
Estos criterios son utilizado s tanto par a la evalu a cin privad a como para
la evalu a cin social de proye c t o s de inversin.
BIBLIOGRAFIA:
1.-Sapag Nassir (2001) Evaluacin de Proyectos de inversin en la empresa. Mac
Graw Hill
2.-Sapag Nassir Preparacin y Evaluacin de Proyectos Segunda Edicin Mac
Graw Hill