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Moeda,
Taxas de J uros e Taxa de
Cmbio
Introduo
Vimos na ltima aula como os juros
nominais e a taxa de cmbio esto
relacionados
Hoje aprofundamos mais esse
conhecimento
Considerando o mercado de cmbio
Considerando o mercado monetrio
Modelo de determinao da taxa de cmbio
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Modelo de mercado de cmbio
Usamos
a demanda (taxa de retorno) dos depsitos
denominados em dlar
e a demanda (taxa de retorno) dos depsitos
denominados em moeda estrangeira
para construir um modelo de mercado de
cmbio.
Esse modelo est em equilbrio quando os
depsitos de todas as moedas oferecem a
mesma taxa de retorno esperada: pari dade dos
juros.
A paridade dos juros implica que os depsitos em
todas as moedas so ativos igualmente desejveis.
A paridade dos juros implica que a arbitragem no
mercado de cmbio no possvel.
De acordo com a paridade dos juros:
R
$
=R

+(E
e
$/
E
$/
)/E
$/
Por que essa condio deve manter-se?
Suponhamos que no se mantenha.
Suponhamos que R
$
>R

+(E
e
$/
E
$/
)/E
$/
Nesse caso, nenhum investidor desejar manter
depsitos em Euros, reduzindo a demanda e o preo
dos Euros.
Todos os investidores desejaro manter depsitos
em dlar, elevando a demanda e o preos dos
dolares.
O dlar seria apreciado enquanto o euro, depreciado,
aumentando o lado direito at que se atingisse a
equiparao:
R
$
>R

+(E
e
$/
E
$/
)/E
$/
Condio de equilbrio no mercado de
cmbio
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Relao entre Cmbio e Juros
domsticos
Relao entre Cmbio e Juros
domsticos
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Efeitos da variao das taxas de juros:
Um aumento na taxa de juros paga sobre depsitos
denominados em uma dada moeda aumenta a taxa de retorno
desses depsitos.
Isso acarreta uma apreciao da moeda.
As taxas de juros mais elevadas dos ativos denominados em
dlar levam apreciao do dlar.
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As taxas de juros mais elevadas dos ativos
denominados em eurolevam depreciao do dlar.
O que moeda?
Moeda um ativo amplamente utilizado como meio de
pagamento.
Diversos grupos de ativos podem ser classificados como moeda.
A definio de moeda pode ser estrita ou ampla.
Moeda em circulao, depsito em conta corrente e conta de carto
de dbito compem uma definio estrita de moeda.
Depsitos em moeda no fazem parte dessa definio estrita, embora
possam servir como substitutos de moeda em uma definio mais
ampla.
Moeda um ativo lquido:
pode ser facilmente usado para pagar por bens e servios ou
pagar dvida sem substanciais custos de transao.
Mas os ativos monetrios ou lquidos rendem pouco ou nenhum
juro.
Os ativos menos lquidos demandam substanciais custos de
transao em termos de tempo, esforo ou taxas para sua
converso em fundos de pagamento.
Mas geralmente rendem uma taxa de juros ou uma taxa de retorno
maior do que os ativos monetrios.
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Oferta e Demanda por moeda
O Banco Central controla com rigor a
quantidade de moeda que circula na
economia, a oferta de moeda.
Representao: curva vertical no plano juros
x quantidade de ativos monetrios reais
A demanda por moeda representa a
quantidade de ativos monetrios que as
pessoas esto dispostas a manter (em
vez de ativos menos lquidos).
O que influencia a demanda por moeda
para indivduos e instituies?
1. Taxas de juros/taxas de retorno esperadas de
ativos monetrios em relao s taxas de retorno
esperadas de ativos no monetrios.
2. Risco: o risco de manter ativos monetrios advm
sobretudo de uma inflao inesperada, que reduz o
poder de compra da moeda.
Mas muitos outros ativos tambm incorporam esse risco, de
modo que ele no fundamental na definio da demanda por
ativos monetrios versus ativos no monetrios.
3. Liquidez: a necessidade de maior liquidez ocorre
quando o preo das transaes aumenta ou a
quantidade de bens adquiridos nas transaes
aumenta.
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O que influencia a demanda agregada por moeda?
1. Taxas de juros/taxas de retorno esperadas: ativos
monetrios pagam pouco ou nenhum juro, de modo que a taxa
de juros sobre ativos no monetrios, como obrigaes,
emprstimos e depsitos o custo de oportunidade de se
manterem ativos monetrios.
Uma taxa de juro mais elevada significa maior custo de oportunidade
para manter ativos monetrios menor demanda por moeda.
2. Preos: os preos de bens e servios adquiridos em
transaes afetaro a predisposio em se manter moeda para
realizao dessas transaes.
Um nvel de preos mdios mais elevado significa maior necessidade
de liquidez para comprar a mesma quantidade de bens e servios
maior demanda por moeda.
3. Renda: maior renda implica mais bens e servios que podem
ser comprados, de modo que mais moeda necessria para
realizar transaes.
Uma renda real nacional (PNB) mais alta significa que mais bens e
servios esto sendo produzidos e comprados em transaes,
aumentando a necessidade de liquidez maior demanda por moeda.
Um modelo de demanda agregada por
moeda
A demanda agregada por moeda pode ser expressa
como:
M
d
= P x L(R,Y)
onde:
P o nvel de preos
Y a renda real nacional
R a taxa de juros dos ativos no monetrios
L(R,Y) a demanda agregada por ativos monetrios reais
Alternativamente:
M
d
/P = L(R,Y)
A demanda agregada de ativos monetrios reais uma
funo da renda nacional e das taxas de juros.
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Um modelo de demanda agregada por
moeda
Um modelo do mercado monetrio
O mercado monetrio onde os ativos monetrios ou lquidos,
informalmente chamados de dinheiro, so tomados ou
concedidos como emprstimo.
Os ativos monetrios no mercado monetrio geralmente possuem
baixas taxas de juros em comparao com as taxas de juros de
obrigaes, emprstimos e depsitos em moeda nos mercados de
cmbio.
Quando no existe escassez (demanda em excesso) nem
excedente (oferta em excesso) de ativos monetrios, o
modelo atinge o equilbrio:
M
o
= M
d
Alternativamente, quando a quantidade de ativos monetrios
reais ofertados equipara-se quantidade de ativos monetrios
reais demandados, o modelo atinge o equilbrio:
M
o
/P = L(R,Y)
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Um modelo do mercado monetrio
Teoria de portfolio balanceado
Quando h excesso de oferta de moeda, h excesso de
demanda por ativos com rendimento de juros, como
obrigaes, emprstimos e depsitos.
Os agentes com oferta em excesso de moeda esto dispostos a
oferecer ou a aceitar ativos que rendam juros (abrindo mo de
moeda) a taxas de juros mais baixas.
Outros com moeda preferem manter ativos que rendem juros
medida que as taxas de juros (o custo de oportunidade de manter
ativos monetrios) caem.
Quando h excesso de demanda por moeda, h excesso de
oferta de ativos com rendimento de juros, como obrigaes,
emprstimos e depsitos.
As pessoas que buscam moeda, mas no tm acesso a eles, esto
dispostas a vender ativos no monetrios pela moeda que desejam.
Aqueles com moeda preferem abrir mo dela em troca de ativos que
rendam juros medida que as taxas de juros (o custo de
oportunidade de manter moeda) aumentem.
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Efeitos do aumento da oferta de moeda
Efeitos do aumento da renda real
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Efeitos simultneos nos mercados monetrio e de cmbio
Mudanas na oferta de moeda domstica
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Mudanas na oferta de moeda
estrangeira
Como uma mudana na oferta de euros afeta o
mercado monetrio dos Estados Unidos e os
mercados de cmbio?
Um aumento na oferta de euros causa a
depreciao do euro (apreciao do dlar).
Uma reduo na oferta de euros causa a
apreciao do euro (depreciao do dlar).