CERRO VERDE (CVERDEC1)

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o considerado como una oferta de venta o solicitud de compra de acciones u otros valores mencionados
en l. La informacin en este documento ha sido obtenida de fuentes que se creen confiables, pero
Kallpa Securities SAB no garantiza la veracidad o certeza del contenido de este reporte, o de los futuros
valores de mercado de las acciones u otros valores mencionados. Las opiniones expresadas en este
documento constituyen nuestra opinin a la fecha de esta publicacin y estn sujetas a cambios sin
previo aviso. Kallpa Securities SAB no garantiza que realizar actualizaciones del anlisis ante cualquier
cambio en las circunstancias de mercado. El documento refleja fielmente los puntos de vista personales
que sobre el tema tiene el analista de inversiones a cargo y ninguna parte de la compensacin
econmica del analista estuvo, est o estar ligada directa o indirectamente a las recomendaciones
especficas u opiniones expresadas en este documento. Los productos mencionados en este documento
podran no estar disponibles para su compra en algunos pases. Kallpa Securities SAB puede tener
posiciones y efectuar transacciones con valores mencionados y/o puede buscar hacer banca de inversin
con ellos.



Estamos cambiando nuestra recomendacin de Sobreponderar + a
Neutral en base a las siguientes razones:
1) El crecimiento de 57% en el precio de la accin en los ltimos dos
meses determina que el precio de mercado de CVERDEC1
supere al valor fundamental de la accin.
2) El valor fundamental de la accin, si bien se ha incrementado
debido al menor riesgo pas, se encuentra por debajo del precio
de mercado.
Siguiendo con la cobertura de Cerro Verde, Kallpa SAB ha ajustado el
modelo de valuacin de la empresa. En esta nueva evaluacin existen
varios efectos que ponderar:
Si bien el precio spot de cobre se ha incrementado, el consenso del
mercado espera menores precios del cobre promedio 2009-2010, pero
mayores en 2011-2012, con respecto a nuestro Update anterior.

Cabe destacar que la correlacin del precio de CVERDEC1 y la
cotizacin del cobre es cercana al 76% para los ltimos seis meses.

En base a proyecciones hechas en agosto del 2008, Cerro Verde
realiz el pago de dividendos en efectivo por USD 840 millones ese
ao. Sin embargo, debido a la reduccin en el precio del cobre, las
utilidades en el periodo 2008 de USD 718 millones fueron menores a
la distribucin de dividendos acordada.

Dicho pago en exceso deber ser asumido por los accionistas y
descontado de las prximas distribuciones de dividendos. Ello implica
que los dividendos a pagar a corto plazo sern menores.

En el 2008, las reservas de mineral de la mina aumentaron en un
71%, lo que mejora las perspectivas de la empresa a largo plazo.

Con respecto al ltimo update, la tasa libre riesgo asociada al bono
peruano Global12, ha sufrido una contraccin de 54 puntos bsicos de
5.07% a 4.53%.
Los dems supuestos principales, incluyendo Capex, precio del cobre de
largo plazo (USD 1.65/lb) y la reanudacin de la produccin de molibdeno
hacia el 2011, se mantienen invariables.
Bajo estos supuestos, el nuevo valor fundamental de la compaa es
de USD 5,096 millones USD 14.56 por accin en el horizonte de un
ao, lo que representa un aumento de 6% sobre el valor de la compaa de
USD 4,798 millones o los USD 13.71 por accin previamente estimados.
Sin embargo, dado los ltimos movimientos de la accin, Kallpa SAB
reduce su recomendacin a NEUTRAL sobre CVERDEC1, el valor
fundamental es 7% inferior a su precio de mercado al 02/04/2009.

02 de abril del 2009
MARKET UPDATE
Analista:
Daniel Mori
dmori@kallpasab.com; (+511) 627-5220

Cobre USD/lb 2009e 2010e 2011e 2012e
Consenso al 16/01/2009 1.85 2.18 2.32 2.60
Consenso al 02/04/2009 1.69 2.01 2.42 2.66
Fuente: Bloomberg
Se reduce a:
NEUTRAL
Nuevo Valor Fundamental: USD 14.56


Va
Fuente: Bloomberg
C V ER DEC 1
V a lo r F u n d a m en t a l d e la Fi rm a (m i l lo ne s)
V a lo r F u n d a m en t a l d e la a cci n
C a pi t a li z a ci n B u rs t i l ( m il l one s )
P re cio d e M e rca d o de l a a c ci n
M e rca d o
R a n g o 52 S e m a n a s /
D iv id en d Yie ld ( t ra il i ng 1 2 M d iv id e nds )
P E R 2 00 9e
S h a r es O u t s t a n d in g ( m il e s )
I n d ica d o re s F i n an c ie ro s
P E R Es t i ma d o
P re cio / V a lo r en L ib ro s
P re cio / EB IT D A
M a r g en B r ut o
M a r g en O p er a t iv o
M a r g en N et o
R OE
R OA
A p a l a n ca m ie n t o F in a n c ier o
U P A
U t il id a d Ne t a ( mil lon es US D)
5 % 4 %
2 4%
1 3%
1 9 %
6. 9 6
1 7. 1 0
3 50 , 05 6
US D
5 , 09 6
1 5. 6 0
B VL
17 . 10 1 2 .4 9
1 . 99
1 1 %
0 .9 1
43 7 3 1 9
4 5 % 5 4%
1 4. 5 6
5 , 46 1
3 .2 1 2 . 97
2 0 09 e
9 .4 1
2 7. 2 5 7 . 03
3 0 %
5 7 %
7 . 07
6 2%
3 5%
2 0 1 0 e
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20
-
1.00
2.00
3.00
oct-08 nov-08 dic-08 ene-09 feb-09 mar-09 abr-09
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CVERDEC1 vs. Precio del Cobre
Cobre CVERDEC1