ANALISIS DE LOS INDICADORES:

PRECIOS, TIPO DE CAMBIO, TASA DE INTERES Y SALARIO

1.-PRECIOS.
Definicin.-
Se puede definir al precio de un bien o servicio como el monto de dinero que debe ser dado a
cambio del bien o servicio. Otra definicin de precio nos dice que el precio es monto de dinero
asignado a un producto o servicio, o la suma de los valores que los compradores intercambian
por los beneficios de tener o usar un producto o servicio.
El precio no tiene que ser necesariamente igual al "valor" del bien o servicio, o al costo del
mismo, ya que el precio flucta de acuerdo a mucos factores, entre otros, el precio var!a de
acuerdo a las condiciones de oferta y demanda, estructura del mercado, disponibilidad de la
informacin de los compradores y vendedores, capacidad de negociacin de los agentes, etc
METODOLOGA DE CLCULO DEL INDICE DE PRECIOS AL CONSUMIDOR
(IPC)
El "ndice de #recios al $onsumidor mide el comportamiento de los precios promedio, de un
per!odo a otro, de un con%unto de art!culos &bienes y servicios' representativos del gasto de la
poblacin de referencia.
ENCUESTA DE PRESUPUESTOS FAMILIARES
Obje!"#:
(. Determinacin del nivel de gasto
). *dentificacin de los art!culos m+s representativos
$b!#% &e '( !)"e%!*(+!,):
(. ,eogr+fico- .a pa/, El 0lto, $ocabamba y Santa $ru/
). 1emporal- 2n a3o
4. 1em+tico- *ngresos y gastos de los ogares
(
Re%-'(&#% $anastas por ciudades
Seleccin de productos
AMBITOS DEL IPC
5mbito ,eogr+fico - .a cobertura geogr+fica del *#$ alcan/a a las ciudades de .a #a/,
Santa $ru/, $ocabamba y El 0lto.
5mbito #oblacional - Se consider en base a e%ercicios de comparacin de estructuras de
gasto, la e6clusin de los ogares ubicados en el 78 de ingresos m+s altos y 78 de
ingresos m+s ba%os de la poblacin investigada en la E#9.
5mbito 1emporal - El *#$ tiene como a3o base (::(; el <precio base= es el promedio de
las observaciones de los precios de cada uno de los art!culos que conforman las canastas
de los doce meses de este a3o.
MARCO TE.RICO
Segn las recomendaciones reali/adas por la Organi/acin *nternacional del 1raba%o &O*1',
idealmente el "ndice de #recios de $onsumo "debera referirse a todos los bienes y servicios
(incluidas las importaciones) adquiridos, consumidos o pagados por la poblacin de referencia
con fines no comerciales, sin omitir el tabaco o cualquier otro artculo que puede considerarse
no esencial o no deseable".
ELABORACI.N DE LAS CANASTAS FAMILIARES
0l e6istir imposibilidad t>cnica y financiera de acer seguimiento a los precios de todos
los art!culos que adquiere la poblacin, fue necesario reali/ar una seleccin de aquellos
m+s representativos en el gasto de los ogares, los que son ob%eto del correspondiente
seguimiento de precios.
E' IPC +#)%!&e/( '#% %!*-!e)e% )!"e'e% &e (*/e*(+!,) 0(/( '( e%/-+-/( &e' 1)&!+e
C(01-'# : 0limentos y bebidas
G/-0# : 0limentos y bebidas consumidos en el ogar
S-b*/-0# : (. #an y cereales; ). $arnes ro%as y blancas; 4. 0ceites y grasas; ?.
@erduras y ortali/as; 7. 1ub>rculos; A. .eguminosas; B. 9ruta; C. 0/car y
mermeladas; :. $af> e infusiones; (D. Especies y condimentos; ((. Eebidas
)
A/1+-'# : (. #an de batalla, ). #an especial; 4. ,alletas, ?. 9ideos, 7. Fuinua, A. Garina
blanca de trigo, B. 1rigo en grano, C. Ha!/, :. 0rro/
Clasificacin del IPC
Tratamiento de los Bienes Estacionales
I *mputar precios ficticios a los bienes y servicios no disponibles en el mercado.
I #ara el tratamiento de los precios de los bienes estacionales se cuenta con el
procedimiento metodolgico de las #onderaciones Hviles.
OPERATI2O DE RECOLECCI.N DE PRECIOS
.os elementos fundamentales son-
los art!culos espec!ficos
el nmero de coti/aciones
los establecimientos informantes
el operativo de recoleccin de precios.
A/1+-'#% Ge)3/!+#% 4 E%0e+15!+#
$on los datos de la E#9 se seleccionaron art!culos gen>ricos, sin embargo el
operativo de recoleccin de precios est+ dirigido a art!culos espec!ficos.
#ara determinar los 0rt!culos Espec!ficos de las canastas de las cuatro ciudades, se
reali/ una Encuesta de Especificaciones en las ciudades de .a #a/, Santa $ru/,
$ocabamba y El 0lto.
4
El "ndice de #recios al consumidor se clasifica en-
6# N7
o 0limentos y Eebidas ?:.(D A(CA
o @estidos y $al/ados C.(B ):(D
o @ivienda :.BB 4)(
o Equipamiento del Gogar A.A: (CB)
o Salud 4.C4 7?A
o 1ransporte y comunicacin (D.CD 4B7
o Educacin ?.7B ADA
o Esparcimiento y $ultura 4.4( (D):
o Eienes y Servicios Diversos 4.BB (D)4
Eje$0'#:
0rt!culo ,en>rico- .ece #asteuri/ada
0rt!culo Espec!fico-
o .ece 9luida #asteuri/ada parcialmente descremada, con contenido en materia
grasa de ).B8, envasada en bolsa pl+stica de un litro, marca #*. - .a #a/
N8$e/# &e C#!9(+!#)e% 0#/ A/1+-'#
$riterios-
I @ariabilidad de los precios de los diferentes bienes y servicios;
I *mportancia de los art!culos dentro de la canasta &ponderacin que tiene cada
art!culo';
I 1ipo de establecimiento donde se e6pende;
Conformacin del Directorio de Establecimientos Informantes
o Se consideraron los siguientes criterios para la seleccin de cada uno de los
establecimientos informantes-
I a' .a representatividad que tiene el establecimiento en la /ona donde se
encuentra ubicada, en lo que se refiere a tama3o, abastecimiento y concurrencia
de demandantes &volumen de ventas';
I b' #ara el caso de los mercados, se consider el tama3o de >stos, el nmero de
puestos que tienen y la afluencia de compradores;
I c' 1iempo de permanencia en el mercado; el establecimiento debe tener m+s de
un a3o de funcionamiento;
I d' Fue los due3os, gerentes y administradores tengan predisposicin a dar
informacin de los precios de los art!culos a ser coti/ados en su
establecimiento;
T!0# &e E%(b'e+!$!e)#
?
a' Hercados- dentro de >stos se consideran los puestos de verduras, frutas, tub>rculos, cereales,
carnes, menudencias, especias y condimentos, pescados, etc.
b' 1iendas de Earrio
c' Establecimientos comerciales- muebler!as, librer!as, farmacias, peleter!as, florer!as, tiendas
de ropa y cal/ados, de artefactos del ogar, carnicer!as, fr!ales, etc..
d' Establecimientos de Servicio- limpie/as de ropa, restaurantes, confiter!as, sastrer!as,
reparadoras de cal/ado, de artefactos dom>sticos, saunas, cines, etc.
e' *nstituciones de Servicio- como $O1E., $OH1E$O, 0guas del *llimani, SEH0#0,
S0,20#0$, EJ1E., etc.
O0e/(!"# &e C#!9(+!,) &e P/e+!#%
#ara que el Operativo de #recios se realice de forma ptima, se consideran los siguientes
aspectos-
a' El operativo de precios se reali/a en +reas de mayor concentracin comercial y econmica, de
manera que se aga efectivo en el tiempo establecido.
b' $ontar con una buena especificacin de los art!culos ya que >sta asegura la comparabilidad
entre per!odos sucesivos.
c' .os supervisores y recolectores de informacin deben recibir buena capacitacin.
d' .os precios que se deben coti/ar, son precios normales de transaccin efectiva.
L( B#'e( &e C#!9(+!,)
I En la primera parte se describen los datos del informante para su ubicacin, la
feca en que se reali/a la coti/acin y quien la reali/a;
I .a segunda parte est+ destinada a la descripcin del art!culo, la unidad en que
se coti/a y las casillas correspondientes a los precios actuales y anteriores;
I .a tercera parte de la boleta se utili/a para establecer la situacin del
establecimiento &abierto, cerrado, cambio de direccin, etc.' y la situacin del art!culo
en el mercado &abastecimiento regular, desabastecimiento, comportamiento por
estacin, etc.';
7
C:'+-'# &e' 1)&!+e
F#/$-'( &e L(%0e4/e% (e,/!+()
D#)&e-
t K #er!odo de observacin
i K Jmero de art!culos de la canasta familiar &i K (,)...,n'
*t K *ndice del per!odo <t=
pio K #recio promedio del art!culo <i= en el per!odo base
pit K #recio promedio del art!culo <i= en el per!odo de referencia <t=
qio K $antidad del art!culo <i= en el per!odo base
F#/$-'( &e L(%0e4/e% (e$01/!+()
Sin embargo, para efectos pr+cticos, luego de operaciones matem+ticas, el "ndice utili/ado se
e6presa como-
A
A/1+-'# 6 PO P1 P1 ; PO 6 < P1 ; P
P() => >,? >,? 1,>> =>.>>
Le+@e 1> ?,> ?,> 1,>> 1>.>>
C(/)e 1A 1=,> 1=,> 1,>> 1A.>>
P(0( 1A =,> =,A 1,=A 1B.CA
T#$(e A =,A =,> >,B> D.>>
P(%(je $!+/# 1= 1,D 1,D 1,>> 1=.>>
GLP 1= ==,> ==,> 1,>> 1=.>>
F#+# A ?,> ?,A 1,1C A.B?
A)('*3%!+# ? 1,> 1,A 1,A> D.A>
C#/e &e +(be''# ? 1>,> 1>,> 1,>> ?.>>
TOTAL 1>> 1>A.>B
Donde- Li K #onderacin o <peso= del art!culo <i=
Mit K Melativo promedio del art!culo <i=, en el per!odo <t=
P#)&e/(+!,) &e -) (/1+-'# E!F

2(/!(+!,) P#/+e)-('
.a variacin porcentual &o inflacin' de un per!odo con respecto a otro se define como-
N K @ariacin #orcentual o *nflacin del #er!odo <t=.
1.1 INFLACION.-
.a inflacin consiste en un aumento general del nivel de precios que obedece a la
p>rdida de valor del dinero. .as causas concretas e inmediatas de la inflacin son
diversas, pero, en esencia, se produce inflacin cuando la oferta monetaria crece m+s
que la oferta de bienes y servicios. $uando esto ocurre, e6iste una mayor cantidad de
dinero a disposicin del pblico para un con%unto de bienes y servicios que no a
crecido en la misma proporcin. Ello ace que el dinero resulte relativamente m+s
abundante y que, como en el caso de cualquier otra mercanc!a cuya oferta se ampl!a,
tienda a reducir relativamente su valor, aciendo que se necesite entregar m+s unidades
monetarias para obtener la misma cantidad de bienes.
B
C#%#% &e '( !)5'(+!,) 4 &e '( &e5'(+!,)
I)5'(+!,)
impide el buen funcionamiento del sistema de precios en la asignacin de
recursos;
produce transferencias de ingresos desde los agentes menos informados
acia los m+s informados;
produce transferencias de rique/a desde acreedores acia deudores;
da lugar a estrategias de defensa por parte del pblico, la dolari/acin es
una de ellas;
impide contratos a largo pla/o en moneda nacional
C#%#% &e '( !)5'(+!,) 4 &e '( &e5'(+!,)
De5'(+!,).
aumenta el peso de la deuda para los deudores que perciben ingresos en
moneda local o que sus ingresos provienen de actividades no I
comerciali/ables internacionalmente;
aumenta la deuda del gobierno en t>rminos reales;
aumenta las dificultades del sector financiero, principalmente de la cartera
en mora;
produce mora en las obligaciones tributarias, lo que crea dificultades
fiscales.
P#'1!+( ()!-!)5'(+!#)(/!( &e' BCB
l!mites muy estrecos y regulados de financiamiento al gobierno;
operaciones de mercado abierto, que regulan la liquide/ del sistema financiero;
enca%es y requerimientos de activos l!quidos;
tasas de inter>s del mercado monetario;
transparencia y credibilidad de su posicin anti I inflacionaria.
pol!tica cambiaria menos din+mica que sirve para disminuir las presiones
inflacionarias.
C
P#'1!+( ()!-&e5'(+!#)(/!( &e' BCB
El tipo de cambio nominal se orienta a generar un tipo de cambio real
competitivo. 1iene efectos reales y monetarios;
Efecto real- aumenta la competitividad de los bienes transables bolivianos;
Efecto monetario- aumenta la cantidad real de bolivianos HO# en la medida en
que la depreciacin es superior a la inflacin;
PRECIOS 2ARIACION
ANUAL ACUMULADA
1GG> - =>>A
:
Me(% &e !)5'(+!,)
En el mediano pla/o, el E$E tiene como meta reali/ar una transicin gradual
acia un r>gimen de metas e6pl!citas de inflacin.
Pste a probado ser e6itoso en el control de la inflacin y para efectuar pol!ticas
contrac!clicas efectivas.
Su aplicacin requiere mayor remoneti/acin de la econom!a y consolidar la
sostenibilidad fiscal.
2n primer paso del E$E en ese sentido fue la publicacin del *nforme de
#ol!tica Honetaria-
Q visin sobre tendencias futuras de la inflacin
Q modelar las e6pectativas de los agentes econmicos
Q sistemati/ar y comunicar marcos de an+lisis
Q discrepancias entre inflaciRn proyectada y observada
2ARIACION ACUMULADA
DEL IPC
1GG> - =>>A

(D
E2OLUCI.N RECIENTE DE LA INFLACI.N
.a inflacin alcan/ ?.:8 en )DD7. este nivel fue ligeramente mayor al registrado en )DD? y
superior a las metas original &4.C8' y a%ustada &?.)8' que estableciera el E$E. .os principales
elementos en el comportamiento de la inflacin fueron los factores de oferta, como el al/a de los
precios de los carburantes a fines del )DD? &(D8 de gasolina y (78 el diesel', que incidieron
principalmente en los precios del transporte pblico en las ciudades de $bba. S Santa $ru/, y el
desabastecimiento de productos de primera necesidad asociado a los problemas pol!tico-sociales
de mayo y %unio de )DD7 que afectaron especialmente a las ciudades de la #a/ y el 0lto.
.a inflacin subyacente &que e6cluye los productos con variaciones e6tremas de precios y los
productos estacionales' alcan/o ?.)8, en l!nea con la meta revisada del E$E. .a medida de
inflacin que e6cluye bienes perecederos, combustibles y transporte pblico mostr una
variacin de 4.:8, lo cual refle%a la importancia de los shocks de oferta durante )DD7.
#or otra parte, es importante destacar que el "ndice de #recios al #roductor industrial mayorista,
que constituye un indicador l!der de la inflacin, mostr una clara tendencia a la ba%a, lo que
estar!a indicando el inicio de un ciclo descendente de la inflacin desde el segundo trimestre
)DD7.
((
=.- T!0# &e C($b!#.-
En los ltimos veinte a3os, el r>gimen cambiario a sido de tipo desli/ante &crawling
peg', que consiste en peque3as depreciaciones Ino anunciadasI del tipo de cambio.
El r>gimen se basa en consideraciones sobre-
Q competitividad e6terna
Q estabilidad del sistema financiero
Supeditadas, sin embargo, al ob%etivo de mantener una inflacin ba%a y estable.
.a pol!tica cambiaria se orienta a mantener un tipo de cambio real estable para el
mediano pla/o
#ara proteger a la produccin nacional, especialmente la orientada a las
e6portaciones y la que sustituye importaciones.
0l proteger a la produccin nacional se protege tambi>n al empleo.
De eco las industrias m+s intensivas en mano de obra son las que
quedan me%or protegidas con la pol!tica de tipo de cambio real.
Esta pol!tica permite tambi>n amortiguar los efectos de shocks e6ternos,
particularmente de las devaluaciones de nuestros socios comerciales.
El tipo de cambio queda entonces determinado por-
a' los posibles impactos de las variaciones cambiarias sobre la inflacin. Gay un
delicado balance entre estabilidad y competitividad;
b' el ob%etivo de mantenimiento del tipo de cambio real;
c' la oferta y demanda semanal en el bols!n; y el posible impacto de la devaluacin
en los balances de las entidades financieras.
()
L( 0#'1!+( +($b!(/!(-($0'!(+!,) &e' spread
1ambi>n a servido para promover un mayor uso de la moneda nacional
&mercado interbancario m+s profundo y mayor uso del boliviano como reserva
temporal de valor'.
Es el precio al cual una moneda se intercambia por otra, por oro o por derecos
especiales de giro. Estas transacciones se llevan a cabo al contado o a futuro &mercado
spot y mercado a futuro' en los mercados de divisas.
#recio de una moneda en t>rminos de otra. Se e6presa abitualmente en t>rminos del
nmero de unidades de la moneda nacional que ay que entregar a cambio de una
unidad de moneda e6tran%era. Equivalencia del peso me6icano con respecto a la moneda
e6tran%era.
2nidades de la divisa de un pa!s que ay que entregar para obtener una unidad de la
divisa de otro pa!s.

T!0# De C($b!#-D,'(/ D#+-$e)#
1ipo de cambio que se aplica en las operaciones con giros o money orders en dlares en
ventanilla. Este tipo de cambio incluye el costo de intermediacin de la sucursal
bancaria, casa de cambio o central de cambios.

T!0# De C($b!#-D,'(/ 2('#/ =D H#/(%
1ipo de cambio interbancario al mayoreo cuya compra y venta del dlar estadounidense
se liquida en )? oras, brindando un margen de un d!a +bil para cubrir la operacin.

T!0# De C($b!#-D,'(/ 2('#/ DB H#/(%
1ipo de cambio interbancario al mayoreo llamado tambi>n Spot. .a mayor!a de las
operaciones interbancarias en dlares se llevan a cabo en esta modalidad, brindando un
margen de dos d!as +biles parar cubrir la operacin. Este tipo de cambio, como paridad
de referencia, refle%a las e6pectativas de los intermediarios bancarios.

T!0# De C($b!#-D,'(/ 2('#/ M!%$# D1(
1ipo de cambio interbancario al mayoreo llamado tambi>n $as. 1iene la caracter!stica
de que se liquida el mismo d!a en que se reali/a la operacin. ,eneralmente se utili/a
(4
para cubrir las necesidades inmediatas de dlares de las instituciones bancarias o de sus
clientes.

T!0# De C($b!# F!j#
0qu>l que se establece por las autoridades financieras como una proporcin fi%a entre el
valor de la moneda nacional y el de una mercanc!a &por e%emplo, el oro o la plata' o de
una moneda e6tran%era. 1al mercanc!a o moneda se dice entonces que sirve de patrn.

T!0# De C($b!# F'#()e
1ipo de cambio que resulta al actuar o intervenir las fuer/as de mercado.

T!0# De C($b!#-Pe%#;D,'(/ 2e)()!''(
#recio del dlar estadounidense en t>rminos de pesos me6icanos que se aplica en las
operaciones de compra y venta de dlares al menudeo al pblico en general, en
sucursales de bancos comerciales, casas de cambio y centrales de cambios. E6isten dos
modalidades- efectivo y documento.

T!0# De C($b!# L!b/e
Es aqu>l cuya determinacin corresponde e6clusivamente a la oferta y demanda de
divisas. Es decir, el precio resultante del libre %uego del mercado de divisas.
.a pol!tica $ambiaria
En los ltimos veinte a3os, el r>gimen cambiario a sido de tipo desli/ante &crawling
peg', que consiste en peque3as depreciaciones Ino anunciadasI del tipo de cambio.
El r>gimen se basa en consideraciones sobre-
Q competitividad e6terna
Q estabilidad del sistema financiero
Supeditadas, sin embargo, al ob%etivo de mantener una inflacin ba%a y estable.
(?
.a pol!tica cambiaria se orienta a mantener un tipo de cambio real estable para el
mediano pla/o
#ara proteger a la produccin nacional, especialmente la orientada a las e6portaciones y
la que sustituye importaciones.
0l proteger a la produccin nacional se protege tambi>n al empleo.
De eco las industrias m+s intensivas en mano de obra son las que quedan me%or
protegidas con la pol!tica de tipo de cambio real.
Esta pol!tica permite tambi>n amortiguar los efectos de shocks e6ternos, particularmente
de las devaluaciones de nuestros socios comerciales.
El tipo de cambio queda entonces determinado por-
a'los posibles impactos de las variaciones cambiarias sobre la inflacin. Gay un
delicado balance entre estabilidad y competitividad;
b'el ob%etivo de mantenimiento del tipo de cambio real;
c'
la oferta y demanda semanal en el bols!n;
d'
y el posible impacto de la devaluacin en los balances de las entidades financieras;
Demanda de divisas y depreciacin
&Hontos y tasas'
(7
9uente- Eanco $entral de Eolivia
Elaboracin- Eanco $entral de Eolivia - 0sesor!a de #ol!tica Econmica
(A
373
309
343
560
484
75
0
55
63
37 38 36
10
77
697
387
649
293
7.05
9.81
2.81
-0.60
-0.60
4.53
5.22
6.21
6.51
0
100
200
300
400
500
600
700
800
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006-ABR
(
E
n

m
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l
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$
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-2.00
0.00
2.00
4.00
6.00
8.00
10.00
12.00
(
E
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p
o
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"
#
e
s
)
Demanda de divisas en el Bolsin del BCB eje izq.
Compra de Divisas del BCB eje izq.
Depreiai!n nominal eje der.
9uente- Eanco $entral de Eolivia
(B
Inestabilidad
en Brasil y
Per
Devaluacin
del real
Devaluacin del
peso Argentino
113"4
60"0
70"0
80"0
90"0
100"0
110"0
120"0
#
$
#
9
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#
0
6
)DDAmar ),?
)DD7 -D,C
)DD? A,B
)DD4 (7,?
)DD) -B,C
El c+lculo del tipo de cambio de referencia &el E$E calcula internamente y de forma
diaria un indicador de tipo de cambio real que es comparado con la evolucin
del tipo de cambio nominal' muestra que el boliviano a alcan/ado un nivel
competitivo desde el segundo semestre del )DD4, lo que a motivado a dirigir
esfuer/os acia un menor depreciacin nominal del tipo de cambio &,r+fico
*@.('.
INFLACION GENERAL ACUMULADA POR AIO
(E) P#/+e)(je)
PERI
ODO ENE FEB
MA
R ABR
MA
Y JUN JUL AGO SEPT OCT NO2 DIC
1GG> (,D? D,:7 (,4 (,A ),) ?,) A,( B,)B C,7 (),4 (7,7 (C
1GG1 7,C? A,() A,C B,4 C,) : :,: (( (( (),A (4,7 (?.7
1GG= ),7B ?,CB 7,? 7,B A,? B,( B,: C,:) : :,77 (D,( (D.7
1GG? (,B ),AB ),A ),B 4,7 ?,7 7,A B,?A C C,7C C,BC :,4
1GGD D,C4 (,4C (,4 (,C ),? ),: 4,: 7,(? 7,C A,7: C,4C C,7
1GGA D,C4 (,4: ),4 4,: ?,? 7,( 7,7 A,D: A,A C,A7 (D,A ().A
1GGK (,77 ?,47 ?,( 4,: ?,4 ?,C A B,(4 B,4 B,)) B,BB C
1GGC -D D,(C -D,( D,7 (,) ),) 4,7 ?,(7 4,( 4,?7 4,7B A,B
1GGB (,? ),)? ),7 ),B 4,( 4,4 4,7 4,7A 4,7 ?,74 ?,7A ?,?
(C
.as medidas cambiarias adoptadas a partir de %ulio de )DD7 contribuyeron en forma
efectiva a la remoneti/acin de la econom!a. Durante el primer trimestre de )DD7 el
boliviano se depreci levemente D.?8, mientras que en el segundo trimestre la
coti/acin oficial del dlar en el Eols!n se mantuvo en Es. C.(D por dlar
estadounidense. El (7 de %ulio de )DD7, el $omit> de #ol!tica Honetaria y $ambiaria del
E$E &$H#$' decidi disminuir la coti/acin del tipo de cambio de venta de Es.C.(D
por cada dlar a Es. C.D: y complementar la apreciacin de la moneda con una
disminucin del tipo de compra de Es. C.DC a Es.C.D7. El ): de %ulio, el $H#$
nuevamente amplio el spread entre el tipo de cambio de venta y compra reduciendo la
(:
coti/acin del tipo de cambio de compra a Es. C.D4. El () de septiembre el $H#$
decidi disminuir nuevamente la coti/acin del tipo de cambio de compra y venta a Es.
C.D) y C.DC respectivamente. 9inalmente el )7 de octubre el $H#$ redu%o por ultima
ve/ el tipo de cambio de compra en dos puntos con lo cual alcan/o una coti/acin de
Es. C por dlar.
.a ampliacin del spread tuvo el ob%eto de profundi/ar el uso del boliviano en las
transacciones econmicas &en especial de car+cter financiero'; y significo una
depreciacin de D.)8 del tipo de cambio de venta, mientras que el de compro se apreci
D.78. .a ampliacin del spred permiti un mayor dinamismo en el mercado cambiario
del mercado cambiario del sector privado, terminando el a3o )DD7 con un tipo de
cambio de ES. C.D).
.a direccin tomada por la pol!tica cambiaria respondi tanto a la menor demanda de
dlares en el Eols!n observada desde )DD? como a la mayor cantidad de dolares
ofrecidos por el sistema financiero al banco central. .a demanda del sistema financiero
en el Eols!n en )DD7 alcan/ a Tus B?.A millones mientras que las compras del E$E al
sistema financiero fueron muy superiores , alcan/ando a Tus A:4 millones &,r+fico
*@.)'.El nivel de compras alcan/ un record istrico mientras que el nivel de venas
disminuy en el m+s ba%o de los ltimos a3os.

)D
Este fenmeno respondi al mayor dinamismo del sector e6portador a partir de )DD?,
as! como a la importante tenencia de efectivo en dlares en poder del pblico,
derivada de los episodios de retiro de depsitos ocurridos en a3os resientes en
el sistema financiero.
El "ndice del 1ipo de $ambio Efectivo y Meal &*1$EM' Evala continuamente la
competitividad del pa!s frente a nuestros socios comerciales en funcin a las
inflaciones y depreciaciones de las monedas con relacin al dlar
estadounidense &,r+fico *@.4.'
)(
.as apreciaciones de las monedas de nuestros socios comerciales respecto al dlar
estadounidense ocurridas durante el )DD7 permitieron me%or la competitividad
del pa!s .
El *1$EM alcan/ su nivel istrico m+6imo &((?.)?' en septiembre del )DD7 y afines
del )DD7 ca%o a (((.)(.
Durante la gestin )DD7, el nivel alcan/ado por el tipo de cambio real fue un incentivo
para la actividad econmicas general y el sector e6portador en particular esto en virtud a
que las e6portaciones de productos no tradicionales como las soya ,la madera los
art!culos de cuero y los productos manufactureros son sensibles a las variaciones de
precios de los art!culos de e6portacin y el tipo de cambio real.
El tipo de cambio competitivo fue un instrumento de estabili/acin del #*E .Se estima
que en los dos ltimos a3os el tipo de cambio real abr!a contribuido con un punto
porcentual al crecimiento de las e6portaciones no tradicionales. DE esta forma, se limito
))
la ca!da del sector e6portador no tradicional en el )DD7 y al acerlo se posibilito que el
#*E alcan/ara un nivel mas elevado.
#or otra parte, la pol!tica cambiaria contrarrest las presiones inflacionarias
provenientes de las inflacin importada. $+lculos internos indican que la inflacin se
atenuo en D.C8 por el efecto de la pol!tica cambiaria mas pausada.

?.-T(%( &e !)e/3%.-
Es el precio que se paga por adquirir un monto de dinero en condiciones de pr>stamo.
C'(%!5!+(+!,).
Desde del punto de vista monetario. #odemos distinguir los siguientes tipos de tasas de
inter>s-
Nominal Es la tasa de inter>s acordada entre partes, mide el retorno de los aorros en
t>rminos de cantidad de dinero
!fectiva 1asa de inter>s que resulta de la forma de capitali/acin del pago del
pr>stamo. Siempre ser+ mayor a la tasa nominal.
"eal 1asa de inter>s que mide el retorno de los aorros en volmenes o cantidades de
bienes
De%&e e' 0-)# &e "!%( 5!)()+!e/#.
#odemos distinguir los siguientes tipos de tasas de inter>s-
A+!"(.
1asa que el sistema financiero aplica a las captaciones &los cr>ditos que otorga'
P(%!"(.
1asa que el sistema financiero aplica a las colocaciones&los aorros de las personas'
LIBOR.
1asa inter>s internacional &pa!ses europeos'
PRIME RATE.
1asa de inter>s internacional &2S0'.
)4
DETERMINACI.N DE LAS TASAS DE INTERLS
Se*8) '#% e)5#M-e%:
C':%!+#%
la tasa de inter>s resulta de la interaccin entre oferta de los aorros y la demanda de
inversin.
Ne#+':%!+#% .a tasa de inter>s resulta de la interaccin entre la oferta de dinero
sobrante y la demanda de dinero por especulacin
Se*8) '(% 0#'1!+(%.-.os determinantes de las tasas de inter>s provienen de factores
macroeconmicos y microeconmicos. Entre los primeros en sede mencionada a las
pol!ticas monetarias, fiscales y cambiarias; y como factores microeconmicos la
eficiencia administrativa de la banca, la cartera en mora, las previsiones, la
recomposicin de depsitos, las tasas de inter>s en el mercado internacional, la liquide/
y, de manera general el riesgo bancario.
.a tasa de inter>s efectiva activa pr+cticamente se a mantenido igual a la de diciembre
de )DD4, alcan/ando a :,?:8. .a tendencia al al/a de esta tasa entre abril y septiembre
del a3o )DD? se atenu en los ltimos meses y refle% el aumento de las tasas
internacionales referenciales, como la tasa .*EOM y #rime Mate. De igual manera, la
tasa de inter>s pasiva efectiva tuvo una disminucin de solo ( punto b+sico respecto al
mes de diciembre de )DD4, lo que a permitido mantener el spread de las entidades
bancarias en B,BB8.
#or otra parte, si se anali/a el comportamiento del resto del sistema financiero, se
encuentra que los 9ondos 9inancieros #rivados asta noviembre de )DD? aumentaron
sus obligaciones con el pblico &depsitos' en )7,48 y su cartera crediticia en )C,78.
En el sector de las micro finan/as los depsitos se incrementaron entre diciembre de
)DD4 y noviembre de )DD? en )48, de Tus)(? millones a Tus)A4 millones. El nmero
de depositantes aumento en m+s de :D mil, de (:(.AA? a )CA.77D. .a cartera se
increment un )A8, de Tus4(C millones a ?D4 millones. El nmero de clientes de
cr>dito se increment en m+s de 7D mil personas, de (BC.(4D a )?C.BC?. .a tasa de
)?
13.50
11.92
9.50 9.49
11.60
2.79
3.29
1.73 1.72
2.22
Dic-01 Dic-02 Dic-03 Dic-04 Dic.05
P
O
R
C
E
N
T
A
J
E
ACTIVAS
PASIVAS (a plazo fijo)
TASAS DE INTE!S"
ACTIVAS # PASIVAS E$ECTIVAS
(%& 'o&%(a %)*+a&j%+a)
morosidad era a fines de noviembre de ?,CA8. .a tasa de inter>s activa promedio de
0SO9*J a septiembre de )DD? era de )(,C8.
.a tasa de inter>s de rendimiento de .1Us en moneda nacional &HJ' a trece semanas
disminuyeron de 7.C) en diciembre de )DD? a ?8 en diciembre de )DD7 mientras que en
moneda e6tran%era HE aumentaron ?) puntos b+sicos, de ).748 a ).C78 en el mercado
interbancario, las tasas en moneda e6tran%era subieron de (.74 en diciembre del )DD? a
?.??8 en diciembre del )DD7. En moneda nacional , aumentaron (.BC a ).CA8 ..as tasa
de inter>s ponderadas para cr>dito con garant!a de fondo M0. &fondo en que las
entidades financieras depositan su enca%e para ser invertidos en activos l!quidos por
administradores especiali/ados en efectivo'en HJ y HE disminuyeron B.78 a A.B78
en el primer caso y del :8 a C.B78 en el segundo .$on relacin a las tasa de reportos
para operaciones en moneda nacional esta disminuyo de A.D(8 a 7.)A8 y en moneda
e6tran%era de B.7)8 a B.)78.
.a ca!da de la tasa de inter>s de Mepos y Mal fue posible debido a los altos niveles de
liquide/ del sistema. El incremento a mediados de a3o debido a los efectos de los
conflictos sociales fue transitorio con relacin a las tasas de colocacin de t!tulos
pblicos, la disminucin de la tasa en moneda nacional refle%a una reduccin en las
e6pectativas inflacionarias y de depreciacin del boliviano mientras que la subida en
moneda e6tran%era es atribuible al aumento de tasa internacionales, que tambi>n afecto a
la tasa interbancaria en moneda e6tran%era.
TASAS DE INTERLS REALES ACTI2AS Y PASI2AS DEL SISTEMA
BANCARIO EN MONEDA ENTRANJERA
(EN PORCENTAJES A DICIEMBRE DEL AIO INDICADO)
19$05
18$6
17$85
16$15
17$82
17$19
16$21
15$55
16$26
15$29
13$5
11$92
9$5
9$49
11$6
0
5
10
15
20
25
1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
)7
%"s" de &n!eres E'e!i(" A!i("$ )"#" de A*orro + ,-.
0
5
10
15
20
25
1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
-
o
r

e
n
!
"
#
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(asa de )n*eres #+e*iva ,*iva Caja de a-orro D./
)A
%"s" de &n!eres Re"l A!i(" + -"si("
0
5
10
15
20
25
30
35
1
9
9
1
1
9
9
2
1
9
9
3
1
9
9
4
1
9
9
5
1
9
9
6
1
9
9
7
1
9
9
8
1
9
9
9
2
0
0
0
2
0
0
1
2
0
0
2
2
0
0
3
2
0
0
4
2
0
0
5
-
o
r

e
n
!
"
#
e
(asa de )n*eres 0eal ,*iva (asa de )n*eres 0eal .asiva
)B
)C
):
4D
LIOUIDEP
Las condiciones de colocacin de t!tulos dependen de la disponibilidad de liquide/ de
los demandantes de estos instrumentos, particularmente de las entidades de
intermediacin. Hientras mayor sea la liquide/, las colocaciones de t!tulos pblicos
pueden reali/arse en mayores volmenes y con menores tasas de inter>s, lo que
efectivamente ocurri en el )DD7 en efecto, el a3o pasado aumentaron los e6cedentes de
enca%e legal del sistema bancario, en especial en el ultimo bimestre del a3o cuando los
bancos acumularon recursos l!quidos con fines precautorios ante la posible ca!da de
depsitos.
Otros s!ntomas de la alta liquide/ del mercado del )DD7 fueron-
(. El menor volumen de operaciones interbancarias en HJ y HE. El )DD7, las
operaciones interbancarias en HE fueron casi la mitad de las registradas en
)DD?, mientras que las operaciones en HJ rondaron el :78 de las reali/adas del
)DD?.
). en su rol de prestamista de ultima instancia el E$E mantuvo los mecanismos de
provisin inmediata de liquide/& reportes y cr>ditos con garant!a del fondo
M0. '. Empero el volumen de requerimiento fue ba%o, a e6cepcin de mayo y
%unio cuando se atendi solicitudes del sistema financiero derivadas del retiro de
depsitos del publico ante la incertidumbre pol!tica y social que finalmente fue
superada.
/&01&,E2 ,E/ 3&3%E4A BA5)AR&6
3"ldos " ,iiem7re del "8o indi"do
(4illones de ,9l"res)
De(''e 1GG= 1GG? 1GGD 1GGA 1GGK 1GGC 1GGB 1GGG =>>> =>>1 =>>= =>>? =>>D =>>A
1otal .iquide/ 4AB,( 77),) 77?,( AD7,C CA4,4 :A:,C :((,4 (D:?,A (DB(,4 ()?),C (D?(,4 :CD,? (DD?,C ()(A,A
Disponibilidades 4)7,) ??A,7 4B7 4C4 ?BB,) 77C,4 4DD,B 44A,4 4?A,? 4BB,) 4?C,? 4)) 4BA,4 4:C,?
*nversiones
1emporales
?(,: (D7,B (B:,( ))),C 4CA,( ?((,7 A(D,A B7C,4 B)?,C CA7,A A:),: A7C,? AAC,7 C(C,)
.iquide/ -
$aptaciones &8'
)4,C )A,: )7,A )7,) ):,C 4? )D,) )?,A )B 4?,4 44,4 44,A 47,: 4C,A
4(
ENCAJE LEGAL
El enca%e legal es un instrumento potencial de la pol!tica monetaria del E$E elart!culoB
de la ley (ABD da facultades al E$E para establecer enca%es legales de obligatorio
cumplimiento Vpor parte de los bancos y entidades de intermediacin financiera los
requerimientos de enca%e inciden en la disponibilidad de recursos del sistema y
consiguientemente en el nivel de liquide/ y en el volumen de cr>dito.
0 efectos reintroducir mayores requerimientos de activo l!quido que permitan disminuir
los riesgos en el sistema financiero y contribuyan a fortalecer la capacidad del ente
emisor como prestamista de ltima instancia, el E$E aprob un nuevo reglamento de
enca%e legal en a partir del )DD7 &M.DD ?CO)DD7'.
SE determino mantener el enca%e para depsitos en HJ y en 29@ en ()8 &)8 en
efectivo y (D8 invertido en t!tulo', pero aumentarlo para las operaciones en mercado
abierto HE y H@DO.0 (?8 &)8 en efectivo y ()8 en t!tulos'.
0dicionalmente se estableci que los depsitos en HE y en H@DO. por encima de
CD8 del nivel registrado al )( de mar/o del )DD7 est>n su%etos a un enca%e adicional con
tasas su%etas a un incremento gradual -).78&entre el A de %unio del )DD7 y el (( de
septiembre del )DD7', 78 &entre el () de septiembre el )DD7 y el (C de diciembre del
)DD7' y B.78 &a partir del (: de diciembre del)DD7' .Esta norma tambi>n dispuso la
posibilidad de compensar el enca%e adicional con el crecimiento de los depsitos
nacional o en 29@ por encimadle nivel registrado al 4( de mar/o del )DD7.
Estos cambios reducen la vulnerabilidad del sistema financiero a trav>s de la
constitucin de los mayores recursos l!quidos e incentiva la captacin de depsitos en
HJE y en 29@. #roducto de la normase incrementaron las tasa efectivas de enca%e
aunque su efecto se modero con la e6pansin de depsitos en HJ.
1anto el incremento de enca%e en t!tulos de (D a () 8como el enca%e marginal, tuvieron
un impacto importante en los requerimientos de enca%e mecanismo de compensacin
indu%o a los bancos a captar depsitos en bolivianos, cmo medio para disminuir los
requerimientos de enca%e.
4)
44
E5)A:E /E;A/
(A 'ines de diiem7re del "8o indi"do)
4illones de d9l"res
,e!"lle 2001 2002 2003 2004 2005
12li3aiones s4je*as a enaje 2846"3 2396"8 2356"7 2270"8 2606"3
#naje ons*i*4ido5 417"7 376"4 378"8 380"8 512
#naje le3al 112"3 116 116"4 126"1 192"5
#naje en *6*4lo 305"4 260"5 262"5 254"7 319"6
#naje req4erido 376"5 322"6 327"2 322 383
#7eden*e 8de+iienia9 41"1 53"8 51"6 58"8 129"1
Fuente : SBEF
Nota: cifras ajustadas a la nueva estructura de informacin ,a partir de 1999
4?
E5)A:E /E;A/
0
500
1000
1500
2000
2500
3000
2001 2002 2003 2004 2005
4
i
l
l

,
9
l
"
r
e
s
12li3aiones s4je*as a enaje #naje ons*i*4ido5
#naje le3al #naje en *6*4lo
#naje req4erido #7seden*e 8de+ iienia9
D. SALARIO.
De5!)!+!,).-
47