Formulacin y Evaluacin de

Proyectos de Inversin
y Riesgo Empresario
Facultad de Agronoma.
Contador Pblico y Dr. candidate Cs.Administracin
Posgrado en Henley Business & Administracin (Univ Reading
!nglaterra" .
Posgrado en #a$n (A%&'"
Pro(esor Regular UBA ) *ac Cs. +conomicas. A cargo de
c,tedra -estin y Costos
Pro( de asignaturas del ciclo contable
Anteriormente . UB) UAD+) U'A/) 0useo 'ocial
Pro(esor titular 0aestr1as y Posgrados en Agronegocios) UBA )
!&BA ) !ngenier1a UBA) 'an Andr2s ) U3+R) U3++) Rosario)
*und. &ucum,n ) U&3 ) etc.
+4 'ec. Acad2mico de la +scuela de !ng. de Direccin
+m$resaria *ac !ng UBA
+4 Director 0aestr1a en !ngenier1a de Direccin !ndustrial UBA
#urado y Director de tesis
0iembro de gru$os de !nvestigacin *ac. Cs. +conmicas UBA
Presidente de Ca(emya
(C,mara de envases met,lico" .
Comisin Directiva de C!PA
C,mara de !ndustria de Productos
Alimenticios y la *ederacin de
Productos Alimenticios
Conse5o Directivo de AD!0RA
Asociacin de !ndustriales
0etalrgicos de la Re$blica
Argentina y
0iembro del Conse5o de la Unin
!ndustrial de la Provincia de Buenos
Aires
+4 Directivo de Bunge)
0RP) Centenera) Canale) 'ocma
Alimentos) Citrus &rade
*amailla) &osti) 3abisco) 6ra(t
+n cargos de Director)
Controller -ral y C.+.%.
Actualmente Consultor de
3egocios y (uncionario de
!ndustrias Alimenticias
0endocinas
Consultor del B!D en temas de
&urismo rural $or $arte de
'A-7P
Autor de libros y arts diversos
899: Coautor ; /a -estin
em$resarial y los costos +d la
/ey
%B#+&!<% D+ /A 0A&+R!A.
Dise=ar un Proyecto de !nversin con su Plan de negocio.
0etodolog1a cualitativa y cuantitativa y >ue cono?can las
@erramientas $ara la $lani(icacin) gestin y evaluacin del
riesgo en las inversiones a im$lementar.
C%3&+3!D% 0!3!0%
0etodolog1a de Plan de 3egocio determinando las
inversiones necesarias. +valuacin econmica (inanciera)
(actibilidad comercial estrategias ) (actibilidad t2cnica y
evaluacin del riesgo $ara em$resas agro$ecuarias y
agroindustriales
*U3DA0+3&AC!%3
Para la industria agro$ecuaria y agroindustrial de alimentos
@ay >ue D+&+C&AR o$ortunidades $ara desarrollar nuevos
negocios yAo em$rendimientos >ue condu?can al
crecimiento de las organi?aciones.
+valuacin del riego A rentabilidad
BA Conce$tos generales de Administracin
De(inicin de negocio y su relacin con el $roceso de Planeamiento
8A /os estados (inancieros econmicos necesarios $ara evaluar un $royecto
de inversin y su relacin con la gestin em$resaria
*lu5o de *ondos. !ndicadores
CA *actibilidad Comercial
An,lisis de situacin. An,lisis *.%.D.A. +scenarios $robables. Diagnstico de
'ituacin
+l mercado. /a o(erta y la demanda .+strategia comercial
DA *actibilidad t2cnica y la gestin de costos
*undamentos de la gestin de costos. !n(ormacin $ara la decisin y el
control.
An,lisis de la relacin costoAbene(icioAvolumen. Costeo variable . Costos de
o$eracin no (abriles. comerciales o de distribucin. Punto individual de
e>uilibrio.
Dimensionamiento *1sico. !nversiones. Amorti?aciones
EA *actibilidad econmica (inanciera y evaluacin del riesgo
Proyeccin +conmica. De(inicin de ingresos $or venta) de la $roduccin
necesaria y la estructura de costos y gastos.
Proyeccin *inanciera. *lu5o de Ca5a.
Ratios. &!R) <A3) $aybacF. Costo del ca$ital
+valuacin del riesgo. Coe(iciente Beta . An,lisis de sensibilidad
'imulacin. Caso integrador
Participacin en produccin mundial
Cereales 1.65
Carnes 1.6!
Frutas y legum"res #.$$
Produccin de alimentos 1.$%
Consumo de alimentos 0.65%
en el total mundial
Po"lacin #.61
P&I #.$1
P&I Agrcola 1.#!
Elaboracin propia en base a datos de FAO
Aceite de Girasol 1
Aceite de Soja 1
Harina de Girasol 1
Harina de Soja 1
Carne de Caballo 1
Miel 1
Peras Frescas 1
Yerba Mate 2
Ajo 2
Aceite de man 2
Girasol 2
Limones y limas 2
Maz 2
Sorgo 2
Man 2
Soja 3
Trigo 4
Mandarinas 5
Carne Vacuna 6
Cebollas 6
Duraznos enlatados 6
Naranjas 6
Pollos 7
Cebada 7
Ciruelas, Fresas y pasas 7
Vino 8
Uvas Frescas 8
Manzanas Frescas 8
Elaboracin propia en base a datos de FAO, USDA y SAGPyA
+s una $ro$uesta >ue -+3+RA la $roduccin
de un bi2n o servicio ) necesitando
A'!-3AC!%3 de recursosA
/a evaluacin debe D+&+R0!3AR si la
utili?acin de los recursos se estima en
(orma e(iciente
/a evaluacin busca +<!&AR la reali?acin de
$royectos >ue no cum$lan los ob5etivos
/a evaluacin busca +/!0!3AR los malos
$royectos y a>uellos >ue no se encuentren
alineados con las directrices estrat2gicas yAo
el Plan de 3egocios
GCu,l es el signi(icado de AD0!3!'&RARH
AD0!3!'&RAR es mane5ar e(icientemente los
recursos dis$onibles.
GCu,les son las (unciones b,sicas de la
/a gestin em$resaria H
+ta$as de un $royecto
*i5ar ob5etivos
Plan de 3egocio A +valuacion
+5ecutar A !m$lementacion
Control 0onitoreo de la e5ecucin
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Conce$to de.
'ituacin +conmica. est, re$resentada $or los
resultados ($2rdidas y ganancias" de las em$resas. +s
din,mica. Princi$io contable del devengado.
'ituacin *inanciera. est, re$resentada $or el (lu5o de
(ondos. +s din,mica. Princi$io contable
del $ercibido.
'ituacin Patrimonial. est, re$resentada $or el Balance
-eneral. +s est,tica.
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+l Planeamiento +strat2gico com$rende las
decisiones (undamentales de la Direccin de las
em$resas.
/os $royectos de inversin surgen en el $roceso de
$laneamiento y $asan a integrar el Presu$uesto
+l Presu$uesto es una @erramienta >ue $ermite la
im$lementacin de las decisiones de la Direccin.
/a metodolog1a de AcFo(( $ro$ugna la
$lani(icacin llamada IinteractivaJ) la >ue se
orienta @acia la obtencin de un control sobre el
(uturo.
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s
/os tres $rinci$ios de la $lani(icacin
interactiva
son.
B. Princi$io $artici$ativo. $artici$acin en el
$roceso de elaboracin.
8. Princi$io de continuidad. debe traba5arse
$ermanentemente sobre el mantenimiento o
cambio de los su$uestos m,s im$ortantes.
C. Princi$io globali?ador. cada ,rea $lani(ica)
y luego se integra.
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/as cinco (ases de la $lani(icacin interactiva
son.
B. *ormulacin de la $roblem,tica.
8. Plani(icacin de (ines.
C. Plani(icacin de medios.
D. Plani(icacin de recursos.
E. Puesta en $r,ctica y control.
+l Presu$uesto es el $lan de accin de la
em$resa) a$robado $or la Direccin) con un
grado de detalle >ue abarca @asta el nivel
de$artamento o centro de costos)
asign,ndoles las res$ectivas res$onsabilidades.
(!ncluye las inversiones "
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Presupuesto integrado ' en(oca la concepcin de
esta )erramienta de direccin como un sistema
integrado al *ue)acer operacional de la empresa.
Integracin vertical'
+ direccin' polticas orientativas.
+ ,reas' planes. Control presupuestario -plan de
cuentas..
Integracin )ori/ontal'
+ ela"oracin del plan.
+ e0ecucin.
+ control.
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Condiciones necesarias para su implementacin'
+ estructura de organi/acin y caracterstica de la
empresa.
+ poltica 1 e0ercicio de presupuestacin.
+ presupuesto correlacionado con el plan de cuentas
para (acilitar el control presupuestario.
+ valoracin de varia"les macroeconmicas.
Re>uiere la (i5acin de ob5etivos) $lanes)
estructura de la organi?acin y asignacin de
res$onsabilidades.
Provoca la coordinacin de las ,reas.
+4ige la utili?acin de un sistema contable y un
$lan de cuentas >ue genere in(ormacin
actuali?ada.
-enera la e(iciencia en el uso de los recursos.
0ide el grado de cum$limiento de las metas
establecida.
/ibera a la Direccin de tareas @abituales.
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Objetivos
Previstos
Componente
Fsico
Componente
Monetario y
Valuacin
PRESUPUESTO
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estin
Operativa
Componente
Fsico
Componente
Monetario y
Valuacin
Resulta!os
Obteni!os
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"esvos
#n$lisis !e
los "esvos
Informes sobre
Control Presupuestario
Justificacin y
Determinacin de
Responsabilidades
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Medidas
Correctivas
Fee! bac%
con los
Objetivos
A. Escenarios'
2acroeconmico'
+ regulaciones
+ in(lacin
+ tipos de cam"io
+ tasas de inter3s
2icroeconmico'
+ mercado4 competencia
+ precios
+ (inanciacin
&. Esta"lecer un cronograma para la ela"oracin
del presupuesto5 como as tam"i3n un
coordinador general 6 responsa"le del
proyecto
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Com$rende.
<entas. an,lisis de demanda) canales de
distribucin) $recios) descuentos) ?onas
geogr,(icas) $roductos) e4$ortacin.
Costos de Produccin (materias $rimas) mano
de obra) gastos indirectos de (abricacin".
-astos de Comerciali?acin y de
Administracin. Amorti?aciones de Activos
*i5os.
-astos *inancieros.
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A +n base a los $resu$uestos de otras ,reas se
elabora el $resu$uesto (inanciero.
A Consiste en un Cas@ *loK o *lu5o de *ondos
Proyectado) >ue indica con antici$acin los
e4cedentes y (altantes de (ondos.
A Para su elaboracin deber tenerse en cuenta el
$rinci$io contable del I$ercibidoJ.
A Debe incluirse el $resu$uesto de inversiones a
largo $la?o.
L +n base a los Presu$uestos +conmico y
*inanciero se elabora el Balance -eneral
Proyectado.
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+s el $roceso >ue $ermite anali?ar las variaciones
del $resu$uesto y a5ustarlo o corregirlo.
/a @erramienta (undamental es la Contabilidad)
>ue debe brindar in(ormacin $or Centros de
Costos.
/os !n(ormes de -estin brindan los as$ectos
cualitativos) causas y e(ectos de las variaciones.
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!D+3&!*!CAR la idea
+'&UD!AR la $re(actibilidad
+<A/UAR la (actibilidad y de(inir ratios $ara
su monitoreo
%B&+3+R la a$robacin en di(erentes niveles
A'!-3AR recursos
+#+CU&AR
0%3!&%R+AR
-+3+RAR acciones resultantes del monitoreo
Cual es la meta
Cursos de accin $osibles
Proyectar resultados de cada uno
+valuar el riesgo involucrado en cada uno de
ellos
Decidir
!m$lementar
!denti(icacin de la idea
Pre(actibilidad
*actibilidad
Decision
Proceso de !m$lementacin
Control del Proyecto
Pro$sito.
Evaluar al Negocio y su Estrategia
%b5etivos.
Determinar la Rentabilidad del
Negocio
Determinar la Rentabilidad del
Capital
Establecer los Mrgenes de Riesgo e
Incertidumbre
Preparar el Plan de Negocios
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A$licar la 0etodolog1a de
+valuacin de un Proyecto de
!nversin) $ermite obtener
res$uestas a las siguientes
$reguntas Claves.
Cul es mi Negocio ?
Quines sern mis Clientes ?
Dnde estn ?
Cunto podr vender ?
! "u precio ?
Cul es la Inversin?
Cul es el Riesgo ?
Estoy #rente a un NE$%CI% ?
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Plan de 3egocio
Es un con&unto de antecedentes'
tcnicos( econmicos( #inancieros y legales(
los "ue considerados en un conte)to actual y
#uturo( nos permitir establecer la conveniencia o
no de su reali*acin+
An,lisis del 3egocio
Es una metodolog,a "ue nos permitir reali*ar un
anlisis sobre la me&or asignacin de los recursos
"ue el Negocio re"uiere( a #in de alcan*ar los
ob&etivos #i&ados logrando una me&or rentabilidad
del Negocio con un menor grado de Riesgo+
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A=o 9 A=oB &otal &asa
*lu5o (B999" BB89 B89 B8M
*inanc N99 (NOD" (OD" N M
*lu5o A. (899" 8EO EO 8NM
GA >u2 tasa se (inanci H
GPu2 le conviene al inversorH
GPu2 no se tuvo en cuentaH
+' una H+RRA0!+3&A >ue $osibilita.
%rdenar la In#ormacin
!nali*ar la -actibilidad del Negocio
Establecer el Riesgo y tomar Decisiones
Interesar a potenciales .ocios
/uscar -inanciamiento
3% +' .
0n mtodo in#alible "ue asegure el E1I2%
0na 3erramienta a ser usada solo en
$R!NDE. NE$%CI%.
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1. Introduccin
7.8escripcin del 9egocio
:. 8escripcin de "ienes o servicios
!. Clientes
5. Competidores
6. ;"icacin
$. Precios
%. Comerciali/acin
<. Personal Clave
1#. 2aterias primas
11. Produccin
17. Estimacin de =entas
1:. Flu0o de Ca0a
1!. Antecedentes
15.In(ormacin complementaria
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&i$os de Proyectos
Econmicos+
.ociales+
Clasi(icacin
!lternativos+
Complementarios+
Independientes+
*ormas de
Presentacin
Reposicin+
Moderni*acin+
!mpliacin+
Nuevos+
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Reempla/o de Activos Fi0os
+ El (lu0o de (ondos de"e ela"orarse en (uncin
de los (ondos I9CRE2E9>A?E@ -mayores
menores ventas5 costos5 gastos5 valor de
recupero del activo a ser reempla/ado..
+A (rente a situaciones de o"solescencia 5 lo
*ue RE9;CIARIA A ganar sino repongo el
activo
Fi0o desgastado aun*ue no me agregue
(acturacion ni economa de costos
C.A
+&APA' 3+C+'AR!A' PARA
D+&+C&AR ) D+*!3!R +'&RA&+-!A')
A'!-3AR R+CUR'%' 7 +<A/UAR
/A' !3<+'!%3+' 7 'U A'%C!AC!%3
R!+'-% A R+3&AB!/!DAD
Bra +ta$a. Buscando %$ortunidades
Cul es el Negocio?
Qu lo di#erenciar de los dems?
8da +ta$a. Dimensionamiento *1sico
*actibilidad &2cnica
Qu y cunto se "uiere 4acer?
Qu se necesita para llevarlo a cabo?
Cra +ta$a. Proyeccin +conmica
Cunto Dinero signi#ica?
Es Negocio?
Qu Riesgo signi#ica?
Dta +ta$a. Proyeccin *inanciera
De dnde se obtendr el Dinero?
Podrn a#rontarse los compromisos?
El Negocio es rentable?
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P&#'E#M(E'TO
MERC#"O
&OC#&()#C(O' TEC'O&O(#
('E'(ER(#
('VERS(O' COSTOS CRO'OR#M#
VE'T#S RESU&T#"OS
ECO'*M(COS
PU'TO
E+U(&(,R(O
REFORMU&#R
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F&U-O FO'"OS
Econmico
T ( R
REFORMU&#R
F('#'C(#M(E'TO
F&U-O FO'"OS
T R C
#CEPT#R
Tasa (nterna
!e Retorno
!el 'e.ocio
REFORMU&#R
Tasa !e
Retorno !el
Capital
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B.A Buscando una %$ortunidad
An,lisis del 3egocio
De#inicin
!ctividad+
Delineamiento del /ien o .ervicio+
Estrategias /sicas+
%b&etivos+
Dimensionamiento del 0ercado
'ondeo de 0ercado
De#inicin
Producto+
5olumen de 5enta Proyectado+
Precio y Condiciones del Mercado+
Comerciali*acin+
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8.+ta$a. Dimesionamiento *1sico
!ngenier1a del Proyecto
De#inicin
!nteproyecto de Ingenier,a+
Cronograma del Proyecto+
Estructura de Costos+
Cuadro de Evolucin de la Produccin y 5entas+
Eleccin de la 2ecnolog,a
6ocali*acin
Cra +ta$a. Proyeccin +conmica
!nversin del Proyecto
De#inicin
Inversin 2otal del Proyecto+
Cronograma de Inversiones+
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Costos del Proyecto
Estructura de Costos
Costos de Produccin+
Costos de !dministracin+
Costos de Comerciali*acin+
De#inicin
Costo Econmico Proyectado+
Estado de Resultados Proyectado+
Dta +ta$a. Proyeccin *inanciera
*inanciamiento
De#inicin
!lternativas de #inanciamiento+
Costo del #inanciamiento+
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Cuadro de *uentes y Usos de *ondos
Proyeccin de -ondos
Ingresos
Egresos
.aldos proyectados para cada E&ercicio
.aldos !cumulados
Balance Proyectado
Decisin de !nversin.
!ndicadores Claves.
5!6%R !C20!6 NE2%
2!.! IN2ERN! DE RE2%RN%
PERI%D% DE REC0PER%+
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Descri$cin del 3egocio
%b&etivos del Proyecto+
Resumen del Negocio+
Descri$cin de Productos o 'ervicios
Es importante no caer en el error de pensar "ue
el lector sobreentiende acerca de los detalles del
producto o servicio+
Clientes
2iene por propsito describirlos'
Quienes sern los clientes?
Qu piensan los clientes de los productos o
servicios?
6as perspectivas del Negocio+
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Com$etidores
Identi#icarlos+
Estimar su 5olumen de 5entas+
!nali*ar sus caracter,sticas operativas+
Ubicacin
-actores Cr,ticos
Medios de transportes y v,as de acceso+
Cercan,a a un polo o centro urbano+
Pro)imidad a otras actividades del ramo y7o de la
competencia+
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Precios
Identi#icar la pol,tica de precios a seguir
E)poner la tendencia de precios
Comerciali?acin
E)plicitar la Estrategia Comercial
Personal
Identi#icar al personal clave
0aterias Primas
.e8alar las principales #uentes de abastecimiento y
sus alternativas+
0anu(actura y Produccin
Disponer de planes de produccin adecuados( y
tambin de planes alternativos+
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+stimacin de <entas
Es necesario establecer la proyeccin de ventas
Detallar las bases y7o criterios utili*ados para las
proyecciones
No debe preguntarse si las ci#ras son e)actas( sino si
son ra*onables.
+stado de Resultados Q *lu5o de *ondos
-lu&o de #ondos proyectado
-uentes de #inanciamiento
Rentabilidad+ 5alor !ctual Neto+ Per,odo de
Recupero+
!nlisis de .ensibilidad+
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Actividad del 3egocio
2odos los Negocios debern poseer una
caracter,stica en com9n( la satis#accin del Cliente
y para ello ser necesario identi#icar'
%portunidades en actividades a#ines
/uscar el Negocio "ue agrega 5alor
Considerar los #actores Intervinientes
Estudiar las di#erentes opciones
2ener presente "ue un Negocio se desarrolla en un
Conte)to cambiante
3erramienta' !N!6I.I. -%D!
-ortale*as y Debilidades de la empresa #rente
a las %portunidades y !mena*as "ue los escenarios
Mundial y Nacional presentan+
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OPORTU'("#"ES
"E,(&("#"ES FORT#&E)#S
#ME'#)#S
ESCE'#R(O MU'"(#& /
'#C(O'#&
NEGOCIO
PO&(T(C#
"E &#
EMPRES#
ESTR#TE(#
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An,lisis *%DA
3erramienta para preparar el Plan Estratgico de un
Negocio+
!ctitudes para alcan*ar los ob&etivos #i&ados
.er realistas al tra*ar la Estrategia del Negocio+
Pensar en #uncin de los medios "ue disponen+
&ra?ar una +strategia cuyos costos de
im$lementacin est2n $or sobre sus $osibilidades)
ser1a su $rimer error +strat2gico
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o
El an,lisis FA8A re*uiere el esta"lecimiento de
,reas de resultados5 a sa"er'
I. RE9>A&I?I8A8'
;tilidades
8ividendos
Relacin precios1costos
Bastos (i0os
A"andono de negocios 1 servicio
>asa de renta"ilidad
II. PA@ICIC9 E9 E? 2ERCA8A'
=olDmenes de venta
Participacin en le mercado
!magen del $roducto
'egmentacin del mercado
Posicionamiento
Calidad del Producto
0e?cla comercial
Cartera de $roductos Q marcas
Distribucin
!!!. !33%<AC!%3.
3egocios
Productos
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0ercados
'ervicios
0aterias $rimas) materiales e insumos
+>ui$os y $rocesos
Procesamiento de datos
&2cnicas de Direccin y %rgani?acin
!<. PR%DUC&!<!DAD.
Programas de $roduccin
Utili?acin y rendimiento de mano de obra
Utili?acin y rendimiento de materiales y
materias $rimas.
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Utili?acin y rendimiento de e>ui$os
Calidad
-astos (i5os unitarios
!n(ormacin
Relacin costo Q bene(icio
Balanceo y adecuacin de stocFs
Asesoramientos
Prestaciones internas de servicios
<. R+CUR'%' *!3A3C!+R%'.
!denti(icacin y obtencin
Costo del dinero
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0ovimientos de *ondos
Cr2ditos obtenidos y concedidos
Cobran?as
3iveles de 'tocFs
Antici$os
'eguros y Autoseguros
<!. R+CUR'%' *R'!C%'
!nversiones
Renovaciones
0antenimiento
!denti(icacin
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Ad>uisicin
Asignacin
Activo (i5o
Custodia de Bienes A Control !nterno
'eguro y autoseguros
<!!. D+'+0P+S% 7 D+'ARR%//% D+
-+R+3&+'.
'eleccin
'ucesin
Desem$leo
Remuneraciones
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+structura
+ntrenamiento
Rotacin
Promociones
Comunicaciones
<!!!. AC&!&UD 7 D+'+0P+S% D+
&RABA#AD%R+'.
Relaciones laborales
Relaciones gremiales
'eleccin
Comunicaciones
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+ntrenamiento
Remuneraciones
Bene(icios
Condiciones ambientales de @igiene y
seguridad
Relaciones 'u$eriorA 'ubordinado
Promociones
Ausentismo
Rotacin
!T. R+'P%3'AB!/!DAD PUB/!CA.
!magen
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Relaciones con el -obierno
Relaciones con c,maras e instituciones
em$resarias
Relaciones con asociaciones laborales
Relaciones con la comunidad
Relaciones con instituciones
Cum$limiento de leyes) normas y
dis$osiciones
T. +C%/%-RA
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Planeamiento +strat2gico
2ener una visin realista del Negocio antes de
recurrir a los Inversores y 7o /ancos+
-ortalecer la relacin con los socios y7o
inversionistas+
An,lisis +4terno
Clientes Mercado
Competencia 2endencias
An,lisis !nterno
Producto Estructura de Costos
Econom,a de Escala E)periencia
Insumos %rgani*acin
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An,lisis +4terno
Clientes
Necesidades no satis#ec4as+
Caracter,sticas personales+
3bitos de consumo+
Importancia "ue el producto tiene para l+
-actores de eleccin y decisin+
Mercado
Correlacin con variables econmicas+
Distribucin geogr#ica+
$rado de respuesta+
Magnitud del mercado( actual y #uturo+
Competencia
Recursos tcnicos( econmicos( #inancieros y 4umanos+
Capacidad de produccin( actual y #utura+
Estrategia Comercial
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2endencias del Conte)to
!spectos Econmicos+
!spectos .ociales+
!spectos Pol,ticos+
!spectos 2ecnolgicos+
An,lisis !nterno
Producto
-actores clave de )ito+
Ciclo de vida
Dise8o( presentacin y normas de calidad vigentes+
Re"uerimientos de distribucin y #abricacin+
Productos sustitutos+
$rado de su&ecin a cambio tecnolgicos+
Es necesario adecuar permanentemente el Producto a
las exigencias del mercado.
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/a estrategia com$etitiva es una combinacin de
los ob5etivosQmetas $or los cuales se est,
es(or?ando la em$resa y los medios con
los cuales se est, buscando llegar a ellos.
%B#+&!<%' de la *ormulacin +strat2gica.
De(inicin de cmo va a com$etir la em$resa.
%b5etivos sobre rentabilidad) $artici$acin del
mercado) res$onsabilidad social) etc.
Com$rende.
%b5etivos de 0ercados (I&argetJ"
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/1neas de $roductos
Comerciali?acin
<entas
Distribucin
*abricacin
0ano de %bra
Com$ras
!nvestigacin y Desarrollo
*inan?as y Control
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/a (ormulacin estrat2gica involucra la
consideracin de cuatro (actores claves >ue
determinan los l1mites de lo >ue una com$a=1a
$uede lograr con 24ito.
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Fuer0as y
"ebili!a!es
!e la Empresa
Oportuni!a!es y
#mena0as !el Sector
1Econmicos
Polticos2 Sociales y
T3cnicos4
ESTR#TE(#
COMPET(T(V#
Valores
personales !e los
ejecutivos claves
E5pectativas
sociales !e m$s
amplitu!
Factores
Internos
de la
Empresa
Factores
Externos
de la
Empresa
Desde el Producto
Indenti#icar la necesidad+
Identi#icar en "u etapa del ciclo
de vida se encuentra el producto+
Desde la Comerciali?acin
Dise8o del Producto
Promocin y7o publicidad
Precio y sus condiciones
Prestar un .ER5ICI%
Desde la %rgani?acin
C!DEN! DE 5!6%R
!6I!N:!. E.2R!2E$IC!.
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De(inicin
El tama8o de un Negocio y los bienes y7o servicios
"ue este produ*ca( deber guardar una relacin
armnica entre los diversos #actores "ue
intervienen( de #orma tal "ue en su con&unto
garanticen la posibilidad de alcan*ar el )ito+
Causas de (racaso
Determinacin errnea de las Inversiones+
Desv,os en los Montos y en las Escalas de Mercado
preestablecidas+
Imprevisin en las principales variables "ue
a#ectar,an al Negocio+
-allas de conduccin+
Incapacidad de adaptacin al cambio por parte de la
conduccin y7o del Negocio+
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'ondeo de 0ercado
Es el primer paso en la metodolog,a de Evaluacin
de Proyectos de Inversin+
Permite obtener respuestas a los principales
problemas de ubicacin e insercin del Negocio en
el mercado+
/uscar un orden de magnitud "ue sit9e al Negocio
%b5etivo
De#inicin del producto+
5ol9menes de 5enta proyectados de los bienes y
servicios a producir+
Precio de 5enta y sus condiciones de mercado+
!portar elementos de &uicio( cuantitativos y
cualitativos( sobre la Demanda y la %#erta+
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De(inicin
Es el lugar donde
con#luyen la %#erta y
la Demanda de bienes
y7o servicios y donde
se reali*an las
transacciones a un
precio dado( en un
determinado
momento+
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*actores Controlables
Producto
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Lanzamiento Crecimiento Madurez Declive
Evaluacin de la Vida Util
del Proyecto.
Estimar la penetracin del
producto en el mercado.
Prever productos
alternativos.
Determinacin de los
productos competitivos,
sustitutivos y
complementarios
Relacin Costo-Precio
El Negocio fija los Costos, el Precio lo fija el mercado.
Preprese a competir con los precios.
Comercializacin
Del diseo, de la presentacin del producto, de su
exhibicin y/o publicidad y de la atencin que despierte
en los Clientes depender el xito del Negocio.
*actores no Controlables
Demanda
!specto Cualitativo
El cliente es "uien decide la compra+
6as ra*ones para una eleccin no son necesariamente las
mismas "ue rigen en la decisin+
!specto Cuantitativo
Pronstico de las condiciones comerciales
Establecer el mercado Potencial
Pronstico preliminar de 5entas
2ipos
Insatis#ec4a+
.atis#ec4a ;.aturada( No .aturada<
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%#erta
!specto Cualitativo
Imagen empresarial y comercial+
Estilo de atencin+
$rado de cumplimiento+
Constancia en la calidad de los bienes y7o servicios+
Personal clave+
!specto Cualitativo
Cantidad de potenciales competidores+
Capacidad de produccin y de respuesta de cada uno de
ellos+
Participacin y antig=edad en el mercado+
Precio y condiciones de 5enta o#recidos por la competencia+
0bicacin geogr#ica+
Estudio de la competencia
Descubrir sus -ortale*as y Debilidades
!nali*ar en "ue me&orar+
/uscar en "ue di#erenciarse+
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2endencias del Conte)to
!spectos'
tcnicos( econmicos( #inancieros y legales+
.e debe tener presente'
0n Negocio se desarrollar en un conte)to cambiante+
!decuarse al cambio( no atarse al pasado+
/uscar soluciones a las nuevas situaciones+
Evolucin de los Insumos
Cual"uier irregularidad en el suministro a#ectar
directamente a la imagen y a la rentabilidad del Negocio+
.e debe tener presente'
El origen+
El tiempo de aprovisionamiento+
6a ubicacin y la #acilidad de acceso de sus
proveedores+
2ener ms de una alternativa+
El precio y sus condiciones de compra+
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De(inicin del Problema
Identi#icar la Demanda en #uncin del producto+
Posicionar al producto( identi#icando segmento y
rango+
Identi#icar los productos competitivos sustitutivos y
complementarios+
Identi#icar los puntos de contacto con la Demanda+
De(inicin de las *uentes de !n(ormacin
Identi#icar de donde se obtendrn los datos
cualitativos y7o cuantitativos necesarios+
Seleccionar en forma adecuada las fuentes en funcin
de la informacin que se procura obtener, nos
permitir obtener conclusiones correctas sobre el
mercado al que nos dirigiremos.
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%btencin de la !n(ormacin
Encuesta
Entrevistas+
6lamadas 2ele#nicas+
Correo+
%bservacin Directa
Muestreo
Procesamiento de la !n(ormacin
El anlisis estad,stico
Es orientativo ya "ue tra*a un comportamiento
probable+
.e basa sobre 4ec4os ocurridos+
.upone un comportamiento del mercado similar al
pasado y desconoce "ue este cambia+
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D!0+3'!%3A0!+3&% *!'!C%
*AC&!B!/!DAD &+C3!CA
Pro$sito
Dimensionar -,sicamente el Negocio+
Alcance
6a Ingenier,a del Proyecto( aporta la in#ormacin
tcnica necesaria para de#inir los medios #,sicos del
Negocio( posibilitando su posterior presupuestacin+
Resultados
!nteproyecto de Ingenier,a
Medios -,sicos y recursos necesarios
2ecnolog,a
6ocali*acin
Cronograma
Evolucin de la Produccin y 5enta programada
Estructura de Costos
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0edios *1sicos y Recursos necesarios $ara la
Produccin
De#inicin de los Productos 2ipo
De#inicin de la Capacidad del Proyecto
Capacidad de Produccin
Programada
Real+
M)ima+
Ritmo de 2raba&o
+leccin de la &ecnolog1a
De#inicin del Proceso' pautas
Mtodos ensayados( "ue no impli"uen dependencia tecnolgica+
Materias primas y principales suministros estandari*ados+
Productos semielaborados y terminados normali*ados+
-acilidad de aprovisionamiento
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De#inicin de la 2ecnolog,a
.e debe tener presente "ue'
La mejor tecnologa, ser aquella que brinde la mejor
respuesta a las necesidades del Negocio.
Para su seleccin se emplean generalmente los siguientes
#actores'
$rado de !utomati*acin
Comparacin 2cnico>Econmica
Costo de Produccin 0nitaria
!ntecedentes
Disponibilidad de Repuestos
Costo de Mantenimiento
Espacio y 5olumen -,sico
Consumo Energtico y %tros Insumos
-le)ibilidad del E"uipamiento
Elasticidad
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/alance de 6,nea
.e deber tener presente
2odo e)ceso representar un Costo+
2odo a4orro e)cesivo presenta un problema potencial+
No debe comprometerse la #uncionalidad del Negocio+
Distribucin de Planta o 6ay %ut
Estudia
6a distribucin #,sica de ma"uinarias y7o e"uipos+
6os movimientos de personal y suministros+
6as condiciones ambientales y otras particulares+
.e deber tener presente "ue'
0na mala distribucin se ver re#le&ada en los Costos+
6as medidas "ue se toman son irreversibles
6os recorridos innecesarios( tanto de materiales como
del personal( implican tiempos perdidos y a#ectan los
Costos+
6os edi#icios se dise8an son para albergar al personal(
e"uipos( insumos( etc+( y no a la inversa+
Es necesario tener presente #uturas ampliaciones+
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/ocali?acin del 3egocio
Propsito' Determinar el empla*amiento
Etapas
Microlocali*acin+
Macrolocali*acin+
Conceptos /sicos
Cercan,a a la Materia Prima+
Cercan,a al Mercado Consumidor+
Ma)imi*acin de los /ene#icios+
Concentracin+
.e debe tener presente
0na adecuada locali*acin apro)ima al )ito del Negocio+
6os Costos de un negocio dependern en gran medida del
asentamiento seleccionado+
Es una accin di#,cil de revertir
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-actores de 6ocali*acin
Mano de %bra
Materias Primas y %tros Insumos
Energ,a Elctrica
Combustibles
!gua
2erreno
!ccesos
Mercado
Clima y Condiciones !mbientales
Evacuacin de E#luentes
In#raestructura Industrial
!ctividad Comercial
!ctividad .anitaria y Educacional
.ervicios y Prestaciones a la Comunidad
!ctitud de la Comunidad
Incentivos -iscales y 2ributarios
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Mtodo de los -actores Ponderados
Mtodos de Evaluacin Econmica
Costos de 2ransporte+
Costos de Produccin+
Relacin Costo /ene#icio+
:onas de Mercado+
Identi#icacin de los puntos de in#luencia
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!ngenier1a B,sica
Construcciones Civiles( %bras( Ma"uinarias e
Instalaciones( y E"uipos !u)iliares de Manu#actura
Ingenier,a /sica+
Procesos y E"uipos de Manu#actura+
E"uipos !u)iliares+
6ay %ut de Planta+
Caminos' de !cceso e Interiores( Playas de Maniobra y de
Estacionamiento
Planos y7o Es"uemas de Planta+
%rgani*acin+
Preparacin de Pliegos y /ases 2cnicas+
Memoria 2cnica( Descriptiva y de Clculo+
Conclusin' El !nteproyecto de Ingenier,a aporta
#undamentalmente la in#ormacin tcnica necesaria para
de#inir las inversiones del Proyecto
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Conce$to. +s el con5unto de eventos necesarios
@asta alcan?ar la $uesta en marc@a del
em$rendimiento ordenados en el tiem$o.
%b5etivo
Establecer una secuencia de inversiones sobre cuya
base se estudiar el #inanciamiento del
emprendimiento+
Prever una serie de problemas "ue se presentarn
durante el desarrollo y e&ecucin del
emprendimiento( anticipando posibles soluciones+
Conclusin
El cronograma permitir establecer la distribucin en
el tiempo de las n!ersiones fijas del Negocio.
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*AC&!B!/!DAD +C%3%0!CA
*AC&!B!/!DAD *!3A3C!+RA
Princi$ales 1tems de la Proyeccin +conmicoA
*inanciera.
Inversiones del Negocio+
Costo Econmico+
Cuadro de Resultados Econmico Proyectado+
-lu&o de -ondos+
2asa Interna de Retorno ;2IR<+
Pro$sitos.
"e la Pro#eccin Econmica$ "eterminar la
%entabilidad del Negocio con independencia del
&inanciamiento.
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Cuadro de relacin entre la $rod A vta
Resume el desarrollo del Negocio desde el
per,odo de E)plotacin( 4asta alcan*ar el Estado
de Rgimen+
Conclusin'
Sinteti'a la e!olucin del Negocio, permitiendo
!isuali'ar la distribucin en el tiempo del (cti!o
de )rabajo.
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Produccin
Venta
Est Rgimen
Vida til
De(inicin
Comprende el con&unto de ,ndices( coe#icientes
"ue permiten obtener una estructura del Costo del
Negocio( 4asta alcan*ar el Estado de Rgimen+
Criterios $ara la de(inicin de la +structura de
Costos
En -uncin de las 5entas+
En el 0so de las Instalaciones+
Proporcional al Costo Directo+
Conclusin
La Estructura del *osto de Produccin permitir una
mejor asignacin de los +astos No (signables,
acercando as los %esultados del Negocio pro#ectados
a la realidad.
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"e la Pro#eccin &inanciera$ Establecer la
%entabilidad del *apital aportado al Negocio, fijando
entonces si se cubren la expectati!as de ganancia
frente a otras alternati!as que pudieran presentarse o
simplemente la de depositar el dinero en el banco.
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Activo *i5o
Con&unto de bienes "ue tienen una 5ida 0til dada y
"ue se destinan en #orma directa o indirecta al
proceso productivo o al desarrollo del servicio( no
#ormando parte de las operaciones corrientes de
ste+
Bienes >ue com$onen la !nversin en activos (i5os
2ierras y %tros Recursos Naturales+
%bras Civiles y Construcciones Complementarias
Instalaciones
Ma"uinarias y E"uipos ;nacionales e importadas< I
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Costos de 3acionali?acin
*lete y seguro mar1timo.
&rans$orte y seguro terrestre.
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Se debe tener presente
,ue la modalidad de compra -*&, &./, etc.0 inclu#a
junto al precio las condiciones de embarque,
transporte, seguros # *ostos in1erentes.
nformarse # asegurarse de que 2stas correspondan
con lo que se pact.
CIF
Valor FOB maquinaria y/o equipo
+ Seguro y flete marino
+ Derechos arancelarios
+ Tasas de impuestos
+ Gastos de importacin
Maquinaria puesta en el pas + Transporte
+ Seguro terrestre
Maquinaria puesta en planta
Monta&e de Ma"uinarias y E"uipos+
Personal especiali*ado "ue es contratado a los e#ectos(
considerndose los Costos de viticos( alo&amiento(
traslado y 4onorarios+
Elementos y materiales espec,#icos para el monta&e y
posterior puesta a punto+
!l"uiler de e"uipos especiales+
Rodados y E"uipos !u)iliares+
E"uipos y ma"uinarias destinados a los servicios de
mantenimiento+
E"uipos destinados a la prestacin de los servicios
generales de planta+
E"uipos( material e instrumental de laboratorios+
.istemas de aireacin y cale#accin+
In#raestructura+
%tros+
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Destinos Asimilables
Investigaciones y Estudios del Emprendimiento+
%rgani*acin de la Empresa+
Patentes y 6icencias+
Costos de !dministracin e Ingenier,a Durante la
Instalacin+
Intereses Durante la Instalacin+
$astos de Puesta en Marc4a+
!<A a la !nversin
Debe considerarse la forma de cmputo del
Impuesto al Valor Agregado.
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'e denomina ca$ital de traba5o al con5unto de
bienes) derec@os y obligaciones necesarios $ara
atender a la $roduccin yQo distribucin de los
bienes yQo servicios.
Est compuesto por'
Disponibilidades M,nimas en Ca&a y /ancos
Crditos por 5entas
/ienes de Cambio
.toc? de Produccin en Proceso+
.toc? de Productos 2erminados+
.toc? de Materia Prima+
.toc? de Materiales+
.toc? de Combustibles+
.toc? de Repuestos+
.toc? de %tros Insumos+
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Deudas con proveedores de insumos y materias
primas+
Deudas #inancieras transitorias y7o de corto pla*o+
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6a sumatoria de estos ,tems'
Disponibilidades M,nimas en Ca&a y /ancos+
Crditos por 5entas+
/ienes de cambio+
Deudas con proveedores
Deudas #inancieras transitorias
constituyen el Capital de 2raba&o( pero
NO CONSTITUYEN UN GASTO
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'e debe tener $resente >ue.
Postergar las inversiones del Negocio( "ui*s
me&orar,a la Rentabilidad del mismo+
Reali*ar las inversiones al ritmo de crecimiento del
Negocio posibilitarn el )ito del mismo+
No sobredimensione los stoc?s( acompa8e el
crecimiento de las 5entas+
6a inmovili*acin de activos tiene un costo
#inanciero impl,cito+
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Clasi(icacin de Costos
Por area
Costos de Produccin+
Costos de !dministracin+
Costos de Comerciali*acin+
Costos de -inanciacin+
Por origen
Costos -i&os y 5ariables+
Costos Directos e Indirectos+
C
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Costos de Produccin
Materia Prima+
Mano de %bra Directa+
$astos $enerales de -abricacin ;Carga -abril<
!morti*aciones+
!l"uiler+
Mano de %bra Indirecta+
Materiales y Repuestos+
Energ,a y Combustibles+
Impuestos y 2asas
.eguros+
Regal,as+
%tros+
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Costos de Comerciali?acin
Personal
Publicidad
Distribucin
Impuesto a los Ingresos /rutos
%tros
Costos de Administracin
Personal
.ervicios Contratados
Papeler,a y 0tiles
%tros
Costos de *inanciacin
Intereses por los Crditos
Incidencia -inanciera del I5!
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'!'&+0A' D+ C%'&%'. Resumen.
'istemas de costos 02todos de
<alori?acin
'egn los 'egn su 'egn el 'egn (orma
elementos relacin momento en >ue se
>ue la con $roceso de su costea las
com$onen $roductivo obtencin salidas de
inventario
!ntegral Por rdenes 'tandard PPP
Predeterm. *!*%
Directo Por $rocesos Reales o /!*%
Histricos 3!*%
C
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C%'&% D+ PR%DUC&%' <+3D!D%'
en una actividad Comercial.
'tocF !nicial 0ercader1as
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MERC#"ER6#S
*ompras
*osto de las
3ercaderas
4endidas
Stoc5 &inal 3ercaderas
Todo lo que entr y haba en el ejercicio debe ser iual a lo que
sali y qued en !l"
ComprasE@tocF inicialGCosto 2erc. =endidasE@tocF (inal
*osto 3erc. 4end.6 *ompras7Stoc5 inicial8Stoc5 final
C%'&% D+ PR%DUC&%' <+3D!D%'
en una actividad industrial.
Com$ras
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Materias
Primas
Pro!uccin en
Procesos
Pro!uccin
Termina!a
Costo !e la Merca!era
Ven!i!a
Stoc%
(nicial
MP
Cuentas
!e Pro!4 Stoc%
Final
MP
Stoc%
(nicial
PP
Stoc%
Final
PP
Stoc%
(nicial
PT
Stoc%
Final
PT
Permite conocer el 3egocio
El 5olumen M,nimo de 5enta "ue permitir cubrir
los Costos 2otales+
El 5olumen M,nimo de 5enta "ue permitir cubrir
los Costos -i&os+
6a incidencia de los Costos -i&os en la Estructura
de Costos+
!nali*ar el grado de Riesgo "ue este presenta
#rente a probables variaciones en las 5entas y en
los Costos+
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+l Punto de +>uilibrio $ara di(erentes
condiciones ayudar, a establecer y a
determinar las ,reas cr1ticas y el $robable
(uncionamiento del 3egocio con relacin a.
6as variaciones del precio y7o de la demanda del
mercado+
6as variaciones en el precio de los principales
insumos y otros componentes del Costo+
6a capacidad utili*ada y su incidencia en los
Costos -i&os+
6os costos de distribucin+
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M!"ima Rentabilidad M!"ima tilidad
Venta #otal
Costo #otal
Costo Variable
Costo $i%o
nidades
Pesos
Punto de
E&uilibrio
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Relacin &ama=oQ 0ercado
Relacin &ama=oQ&2cnica e !nversiones
Relacin &ama=oQ /ocali?acin
Relacin &ama=oQ*inanciamiento
+l &ama=o %$timo del 3egocio ser, el >ue.
.e ubi"ue para el Estado de Rgimen en la *ona de
$anancias( a9n en la 4iptesis de m,nima+
!dmita satis#actoriamente esta situacin combinada
con la m)ima e)pectativa de al*a en los principales
insumos+
Dimensin entre los puntos de m)ima 0tilidad y de
m)ima Rentabilidad
Contemple la posibilidad de abarcar un mercado en
e)pansin para los pr)imos a8os +
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An,lisis del *lu5o de *ondos del 3egocio.
%b&etivos
Poner en evidencia el #luir de #ondos del Negocio( se8alando
los Ingresos y Egresos "ue se producirn+
!nticipar problemas de #ondos o de ca&a+
Establecer el /ene#icio del Negocio+
$r#ico
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Impuesto a
las Ganancias
Amortizaciones
Fondos Autogenerados
Gastos
Administ.
Y otros
De(iniciones.
0tilidad /ruta es la di(erencia entre las <entas y el
Costo de <entas.
0tilidad Neta es la di(erencia entre la Utilidad Bruta y
los gastos) intereses e im$uestos.
-ondos !utogenerados es la suma entre la Utilidad
3eta y las amorti?aciones consideradas en el Costo.
6a inclusin de las !morti*aciones en el Costo
$ermite disminuir la Utilidad Bruta y en consecuencia
reducir el im$orte destinado al *isco.
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Consideraciones a tener $resente.
Anali?ar el *lu5o de *ondos del 3egocio
inde$endientemente de las *uentes de
*inanciamiento.
!ncor$orar el retorno del 3egocio al (inali?ar su
<ida til.
+l dinero en el tiem$o tiene un valor.
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+s la tasa de rendimiento re>uerida $or
>uienes suministran ca$ital a la em$resa)
tomando en
cuenta el riesgo involucrado.
GPuienes suministran ca$italH
A Accionistas. ca$ital $ro$io.
A &erceros. endeudamiento ($roveedores)
bancos) inversores A mercado de ca$itales".
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G Cmo medir el costo del ca$ital $ro$ioH
Utili?ando un modelo de valuacin sobre la base
de dividendos) el costo de ca$ital $ro$io es la
tasa de inter2s >ue iguala el valor actual de los
dividendos (uturos es$erados con la coti?acin
de mercado de la accin.
Price +arnings.
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!ngrediente adicional. R!+'-%.
+l riesgo es medido $or la dis$ersin de la
distribucin de $robabilidades en torno de un
valor es$erado.
GCmo es la actitud de los inversores con res$ecto al
riesgoH
/os inversores son. aversos
neutrales
buscadores (es$eculadores"
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Relacin riesgoQrendimiento.
A mayor riesgo) mayor rendimiento.
(observar gr,(ico"
Rendimiento re>uerido $ara las inversiones.
costo de endeudamiento F(d"
costo de (ondos $ro$ios F(e"
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C,lculo del Costo Promedio del Ca$ital.
CPC U V(BAt" F(d" WWWDWW X Y V F(e" WW*PWWW X
(D Y *P" (D Y *P"
donde.
t. tasa de im$uesto a las ganancias vigente
F(d". costo del endeudamiento
F(e". costo de los (ondos $ro$ios
D. deudas
*P. (ondos $ro$ios
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Costo de los (ondos propios'
5-e0 6 r-f0 7 P-o0
donde5
r-f0$ tasa li"re de riesgos
P-o0$ premio por el riesgo operativo5
calculado como el desvo standard de
las (unciones de pro"a"ilidad de
rendimientos del activo y otros
rendimientos del mercado.
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Costo de endeudamiento.
'e agrega el riesgo (inanciero.
riesgo de li*uide/
costo' tasa de inter3s
tipos de cam"io
indeHacin
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+l <alor del Dinero en el &iem$o
Un $eso a@ora) vale m,s >ue un $eso dentro de un
a=o.
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=III
V#7 Valor actual
V'7 Valor nominal
i 7 Tasa !e inter3s
n 7 canti!a! !e pero!os
VA = VN
n
(1+i)
De(inicin
Es a la sumatoria de los valores actuales de los
#lu&os de #ondos #uturos menos la inversin inicial+
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=III
=A9 G =.Actual Flu0os Futuros +
+ Inversin Inicial
'e debe tener $resente >ue la &!R es.
La tasa de inters que iguala el Flujo Futuro de Fondos
con la Inversin Inicial.
Se la denomina asa de !etorno "conmica #orque no
reconoce Fuentes de Financiamiento alguna.
"s #ro#ia del $egocio % determina si ste es renta&le o
no #or s' mismo.
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TIR
=III

= == =
+ ++ +
= == =
;til =ida
# n n
i
i. -1
=F
=A9
Per1odo de Recu$ero
6imitaciones'
3o considera los !ngresos $osteriores al Per1odo de Recu$ero
Da una idea de tiem$o con inde$endencia de la !nversin reali?ada
<enta5as.
De (,cil com$rensin y visuali?acin
Relacin CostoABene(icio
6imitaciones'
+stablece una relacin con inde$endencia de la !nversin reali?ada
<enta5as.
De (,cil com$rensin y visuali?acin
Permite com$arar alternativas de igual <ida Ztil
<alor Actual 3eto
6imitaciones'
3o $resenta
<enta5as.
Da una idea del bene(icio monetario >ue re$resenta el
+m$rendimiento
De (,cil com$rensin y visuali?acin
Permite com$arar alternativas con <ida Ztiles di(erentes
>asa de Retorno
Limitaciones:
Suponer la permanencia de los Fondos Autogenerados
Es equivalente, pero no igual, a una Tasa de Inters
Compuesta, que expresa la Rentabilidad ( econmica o
financiera ) aplicada a la Inversin o al Capital aportado.
Ventajas:
Expresa la capacidad del Emprendimiento para recuperar
la Inversin o el Capital aportado
Expresa la Tasa de Rentabilidad de la Inversin o del
Capital aportado al Emprendimiento
Permite comparar el valor obtenido contra un parmetro
externo - Tasa de Crdito - al Emprendimiento
Permite comparar alternativas de Vida tiles diferentes
Pro$sito.
6a Rentabilidad del Capital+
%b5etivos.
Establecer las -uentes de -inanciamiento+
.u Composicin ptima+
6a capacidad de generacin de #ondos para la
Cancelacin de los Compromisos !sumidos+
Ca$ital
/ienes
Nuevos+
0sados+
$enuino ;aportes de dinero<+
/ene#icio Impositivo
Di#erimientos+
Desgravacin+
&erceros
-inanciacin de Entidades -inancieras locales y
e)tran&eras de corto y largo Pla*o
Mercado de Capitales
Proveedores
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II
Princi$ales usos y a$licaciones de (ondos >ue
con(orman el resultado econmico.
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Ms Amortizaciones
Servicio
del Crdito
Honorarios
Directorio
Dividendos
Impuesto a
las Ganancias
Fdos Autogenerados
Princi$ales *uentes de *ondos.
'aldo de Dis$onibilidades del Per1odo Anterior.
A$ortes de Ca$ital de los Accionistas.
Deudas contraidas.
-anancia del $er1odo.
Princi$ales Usos de *ondos.
!nversiones en Activos *i5os y asimilables.
Ca$ital de &raba5o.
'ervicio de la Deuda.
Distribucin de Dividendos en +(ectivo.
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Resultado del +5ercicio
Amorti?aciones del +5ercicio
Previsiones constituidas
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@e de"e tener presente *ue5 en Dltima
instancia'
El resultado o el producido de un
Negocio no son las 9tilidades,
son los &ondos (utogenerados.
Fon!os #uto.enera!os 8 anancias 9 #morti0aciones 9 Previsiones
/a idea central es >ue los resultados (inales de
una em$resa de$enden de la estructura de
costos
y de la estructura (inanciera.
+(ecto /everage. mide las re$ercusiones >ue
tienen sobre la rentabilidad de los (ondos
$ro$ios
los di(erentes grados de endeudamiento >ue
$uede ado$tar la em$resa.
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/everage %$erativo.
+s un indicador >ue muestra como evolucionan
las ganancias antes de im$uestos e intereses
ante los cambios en las ventas.
/.%. U VP ($Acv"X Q [VP ($Acv"XA C*\
$ara un solo $roducto) donde.
P. ventas en unidades
$. $recio unitario del $roducto
cv. costo variable del $roducto
C*. costos (i5os totales del $er1odo
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C,lculo del /everage %$erativo $ara varios
$roductos.
/.%. U (<entas netas A Costo variable total de
las ventas" Q (<entas netas A Costo variable
total de las ventas A Costos *i5os"
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/everage *inanciero.
+s un indicador >ue mide la variacin de las
ganancias netas $or accin) >ue $rovendr1an de
un cambio en las ganancias antes de im$uestos e
intereses.
(debe vincularse al riesgo (inanciero"
<ariacin en las ganancias $or accin U !ncremento en
las ganancias $or accin Q
-anancias $or accin antes del aumento de las
ventas.
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/.*. U [VP ($Acv"XAC*\ Q [VP ($Acv"XA C*A!\
donde.
!. monto de intereses.
($ara el resto de los s1mbolos) ver /.%.".
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?everage Com"inado'
8a in(ormacin so"re la in(luencia de un
cam"io en las ventas en las ganancias
por
accin.
?.C. G JK -p+cv.L 1 MJK -p+cv.L + CF + IN
?.C. G =ariacin en las ganancias por
accin 1
=ariacin en las ventas.
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En sintesis'
?everage Cam"io en E(ecto so"re
Aperativo =entas BAII
Financiero BAII Banancias
por accin
Com"inado =entas Banancias por
accion
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Conclusin'
El e(ecto leverage muestra las repercusiones
*ue distintos niveles de endeudamiento tienen
so"re la renta"ilidad de los (ondos propios.
Cuando la tasa de renta"ilidad antes de
Impuestos e Intereses so"re los activos es
mayor *ue el costo de las deudas5 los
incrementos en la renta"ilidad de a*u3llos
provocar,n aumentos m,s *ue proporcionales
en la renta"ilidad de los capitales propios.
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8e la misma manera5 si se da el caso
contrario5
se produce un e(ecto leverage negativo5 o sea
cuando el costo de las deudas supera al
retorno de los activos.
A"servacin'
Cuando la tasa de inter3s real es negativa5
menores proporciones de capital propio en el
(inanciamiento de activos *ue traer,n
apare0ados mayor renta"ilidad de los (ondos
propios.
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/a &asa de Rentabilidad del Ca$ital mide la
conveniencia de $artici$ar del 3egocio (rente a
una o$cin de colocacin m,s segura.
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%bservaciones.
'i la &asa a la >ue se tomen los Cr2ditos (uera menor a
la 2IR) la 2asa de Rendimiento del Capital ser,
su$erior a la rentabilidad del 3egocio.
'i la &asa a la >ue se tomen los Cr2ditos (uera su$erior
a la 2IR( se desca$itali?ar1a ya >ue cada $eso $uesto
en el 3egocio genera una tasa menor >ue la
com$rometida.
'i el em$rendimiento se llevara a cabo solo con
Ca$ital Pro$io) ambos *lu5os de *ondos coincidir1an y
$or lo tanto tambi2n las &asas.
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%tras consideraciones.
/as necesidades de *inanciamiento deben ser tales
>ue.
6os compromisos de pago no comprometan el
-lu&o de -ondos
independientemente de las 2asas "ue se
4ayan pactado.
'e debe tener $resente >ue.
:a# muc1os Negocios rentables
que dejan de serlo seg;n el
financiamiento utili'ado.
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Activo Corriente
Disponibilidades en Ca&a y /ancos+
Crditos por 5entas+
/ienes de Cambio+
Activo 3o Corriente
/ienes de 0so+
Cargos Di#eridos+
%tros Crditos ;I5!<+
&
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Pasivo Corriente
Crditos de Proveedores y /ancarios de Corto Pla*o+
Pasivo 3o Corriente
Crditos de Proveedores y /ancarios de 6argo Pla*o+
Patrimonio 3eto
Capital+
Resultado del E&ercicio despus de Impuestos+
Resultados !cumulados.
&
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Rentabilidad sobre el Patrimonio (R.%.+."
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Coe(iciente Acido
Renta"ilidad so"re el Activo -R.A.A..
Rotacin del Activo
?i*uide/ Corriente
#esultado Neto $ %atrimonio Neto
#esultado Neto $ Total &cti'o
()entas$Total &cti'o* x (Ganancia neta$)entas*
&cti'o Corriente $ %asi'o Corriente
(&cti'o corriente + ,s- .e Cambio* $ %asi'o corriente
&
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Perodo 2edio de Co"ran/as.
Relacin Endeudamiento.
Cuentas a cobrar $ )entas netas a cr!dito diarias
Total de .eudas $ %atrimonio Neto
+lementos *undamentales
/a medida de la Rentabilidad.
+l benc@marF de re(erencia.
+l margen de Riesgo.
Re>uisitos de los !ndicadores.
(ermitir una com#aracin o&jetiva entre las di)erentes
alternativas de asignacin de recursos.
Ser de a#licacin generali*a&le a cualquier ti#o de
#ro#uesta de Inversin % de relativa sim#licidad en su
determinacin.
ener la )le+i&ilidad su)iciente como #ara #ermitir
ajustes #or !iesgo o #or alteraciones del #oder
adquisitivo de la moneda.
Ser actuali'ables en funcin del )E3P.
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Per1odo de Recu$ero
6imitaciones
3o toma en cuenta !ngresos >ue ocurren una ve? com$letado el
Per1odo de Recu$ero.
Relacin CostoABene(icio
6imitaciones
'i bien contem$la la totalidad del *lu5o de *ondos no da valor
al dinero en el tiem$o.
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Inversin
to del Proyec &ene(icio
R&C = == =
=alor Actual 9eto
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>asa Interna de Retorno
Implicancias:
La Tasa resultante es propia de cada Negocio.
Da idea de la Confiabilidad del Negocio
Limitacin:
Supone la permanencia de los Fondos Autogenerados en el
Negocio.
D+/ 3+-%C!%
+conmicos
PERI%D% DE REC0PER%
5!6%R !C20!6 NE2%
2!.! IN2ERN! DE
RE2%RN%
D+/ CAP!&A/
*inancieros
PERI%D% DE REP!$%
/ENE-ICI%
2!.! DE RE2%RN% DE6
C!PI2!6
C
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9
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s
OCu,ndo aceptar un proyectoP
,Cuando el =A9 es positivo5 o sea *ue el
proyecto tiene un rendimiento ->.I.R.. superior
a la >asa de Rendimiento re*uerida.
&asa de Rentabilidad del Ca$ital
E#ectos "ue produce sobre el Negocio
Permitir tomar la decisin acerca de la conveniencia
o no de colocar el dinero en el Negocio+
Necesidades adicionales de #inanciamiento
Asignacin de recursos
!ctivos Monetarios+
!ctivos No Monetarios
!ncidencia de la in(lacin
De#lacionar el #lu&o de #ondos
Elaborar el #lu&o de #ondos en una moneda dura+
A
0
u
s
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(
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c
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n
+4$resa la $2rdida de Poder Ad>uisitivo de la
moneda) de(ini2ndose $or lo tanto como &asa de
!n(lacin entre dos $er1odos al $orcenta5e
incremental de unidades monetarias >ue se necesitan
en un $er1odo subsiguiente $ara ad>uirir la misma
cantidad de bienes y servicios >ue en el anterior.
n
d) (1
M
C
+
=
!nversin
0onetaria. se registran $erdidas
3o 0onetaria. se mantiene el valor del bien o de
la divisa
*lu5o de *ondos
Distorsin de la in(ormacin sobre la >ue se
ado$tan decisiones
Pago de im$uestos sobre utilidades (icticias
3ecesidad adicional de (inanciamiento
A(ecta la Rentabilidad del Ca$ital
n
n
d) (1
1 d) (1
* IM P
+
+
=
3aturale?a de los Pasivos
0onetarios. en moneda local
+4$uestos a la devaluacin de la moneda.
en divisas
&asas de !nter2s
3ominal
Real
&asa de Rentabilidad del Ca$ital
Considerar los e(ectos >ue $roduce sobre el
Ca$ital a$ortado
3ecesidades adicionales de (inanciamiento $or
e(ecto de la erosin del ca$ital
0odi(icar el Criterio $ara tomar la decisin acerca
de la conveniencia o no de colocar el dinero en el
em$rendimiento.
'e deber, tener en consideracin.
3aturale?a monetaria y no monetaria de la base de
!nversin
/a &asa de Crecimiento de los $recios de los !ngresos
o +gresos de Ca5a en relacin al incremento del
Rndice de !n(lacin $romedio considerado
/a *uente de *inanciamiento del +m$rendimiento
como as1 tambi2n la naturale?a monetaria o no
monetaria de la misma
/a &asa Real de Rendimiento es$erada sobre los
(ondos $ro$ios invertidos en la $ro$uesta de
!nversin ba5o an,lisis
A5uste $or !n(lacin
+l (lu5o $royectado con(orme a este criterio da $or
resultado una &asa de Rentabilidad 3ominal] es decir)
a>uella >ue tiene incluida la in(lacin y >ue $ara
conocer la &asa Real de Rentabilidad debe ser
desa(ectada a$licando la siguiente relacin
De(lacionado o ba5o el criterio !n(lacin Cero
+n este caso se obtiene directamente la &RC Real
A5uste con(orme a una Divisa
'e obtiene una &asa de Rentabilidad 3ominal) la >ue
debe ser a(ectada $or la &asa de !n(lacin
corres$ondiente a la moneda a$licada al (lu5o como
(actor de conversin.
/a metodolog1a de evaluacin $resentada @asta el
momento satis(ace dos re>uerimientos b,sicos.
+l Dinero en el tiem$o
/a incidencia de la !n(lacin en el *lu5o de *ondos y
consecuentemente la determinacin de la Rentabilidad
resta an considerar.
+l Riesgo in@erente a cada $royecto) $roducto de los (actores
internos y e4ternos >ue actan sobre 2l
/a !ncertidumbre
R!+'-%.
'e de(ine como la relacin entre el valor obtenido
ba5o las condiciones iniciales de an,lisis y el
resultado $roducido como consecuencia de
modi(icar una variable.
Tc i i
V
A
N
T Retorno
T Retorno 1

'+3'!B!/!DAD.
<ariacin) absoluta o $orcentual de los !ndicadores
Claves) como consecuencia de la modi(icacin de un
(actor o combinacin de estos.
60,22
54,74
50,03
45,92
42,31
39,09
36,21
0
10
20
30
40
50
60
70
TIRVtas 28,53 34,46 40,25 45,92 51,5 57 62,43
TIRCtos 49,09 48,04 46,98 45,92 44,86 43,79 42,73
TIRInv 60,22 54,74 50,03 45,92 42,31 39,09 36,21
1 2 3 4 5 6 7
-50%
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
Variacin -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30%
TIR Vtas -38% -25% -12% 0% 12% 24% 36%
TIR Ctos 7% 5% 2% 0% -2% -5% -7%
TIR Inv 31% 19% 9% 0% -8% -15% -21%
1 2 3 4 5 6 7
INCER2ID0M/RE'
+4iste !ncertidumbre cuando es im$osible de evaluar
el riesgo.
2!.! DE C%R2E'
+s la &asa de Re(encia y resulta de sumar a la &asa
/ibre de Riesgo las tasas $or e(ecto del Riesgo y de la
!ncertidumbre (>ue $uede ser in(inito" se denomina
&asa de Corte (&
C
") la >ue se e4$resa como.
&asa de Corte U &asa libre de Riesgo Y Riesgo Y
!ncertidumbre.
+l Costo de %$ortunidad >ueda e4$resado en la &asa libre de
Riesgo) cuando 2sta re$resenta la tasa $asiva de una colocacin
I(inanciera seguraJ.
+s la barrera >ue el $royecto debe saltar) como m1nimo) $ara
asegurarle al ca$ital a$ortado la rentabilidad deseada >ue se
e4$resa en la &asa de Corte.
TPasiva TCorte i i
V
A
N
T Retorno
Costo de
Oportunidad
Riego+
Incertidumbre

Planteo de escenarios
Probable) Pesimista y 0uy Pesimista.
+l (lu5o de (ondos (ue elaborado ba5o un escenario
$robable.
'ensibilidad. Conce$to
Consiste en determinar cual es el Iim$acto >ue las
variables seleccionadas causar1an en el
+m$rendimiento de cum$lirse los $ronsticos
e(ectuadosJ) $ermitiendo $or lo tanto reali?ar a
$osteriori su seguimiento) a (in de antici$ar las
acciones >ue $ermitan actuar debidamente sobre
el +m$rendimiento ya e4istente Iasegurando la
Rentabilidad del Ca$ital a$ortadoJ.
0etodos Probabil1sticos
/imitaciones
3o siem$re se cuenta con la in(ormacin necesaria
3o siem$re los datos registrados obedecen a una
realidad $asada
+l $asado no vuelve a re$etirse
'on de a$licacin en es>uemas re$etitivos y donde
@ay e4$eriencia $revia y considerable
'on de a$licacin cuando se anali?a el e(ecto de
variables controlables
0etodolog1a Pro$uesta
Parametri?ar lo m,s a5ustado $osible el em$rendimiento a
evaluar) acerc,ndose a la realidad o$erativa y (uncional.
Dise=ar el +m$rendimiento $reviendo la necesidad de tener >ue
minimi?ar $erdidas $or e(ecto de un cierre no $revisto
Dise=ar el +m$rendimiento considerando >ue ciertos bene(icios
coyunturales $ueden de5ar de estar) y >ue $or lo tanto no
deben ser contem$lados en el c,lculo de la Rentabilidad.
&raba5ar sobre dos @i$tesis de modeli?acin. situacin
$robable e in(lacin cero
Determinar los (actores cr1ticos del em$rendimiento)
de(ini2ndose como ta=es a>uellos cuyas variaciones causan un
Imayor im$actoJ en la Rentabilidad.
Premisas.
/os (actores e4ternos son de di(1cil determinacin y
$royeccin
/os (actores internos son controlables y $or lo tanto
$redecibles
Debe a5ustarse el tiem$o de an,lisis (vida til" no solo al
$roducto sino al conte4to en el >ue se desenvolver, el
em$rendimiento
Asumir >ue los datos actuales son ciertos) atendiendo el
grado de incertidumbre corres$ondiente
Criterio de Ace$tacin.
un +m$rendimiento >ue es R+3&AB/+ y $or ende
AC+P&AB/+ @oy) lo ser, tambi2n ma=ana.
un +m$rendimiento correctamente dise=ado estar,
en me5ores condiciones de en(rentar los bruscos
cambios de conte4to.
un +m$rendimiento rentable en un marco de
!n(lacin cero) tambi2n lo ser, en un marco de alta
in(lacin) ya >ue $robablemente las variaciones yQo
modi(icaciones en los $recios de los $roductos as1
como de los insumos tender,n m,s tarde o tem$rano
a un e>uilibrio >ue re$resentar, $ara el
em$rendimiento un nuevo marco de re(erencia en el
>ue deber,n tomarse nuevas decisiones. Atencin a
la Demanda.
Pro$sito.
Determinar si la R+3&AB!/!DAD del Ca$ital a$ortado
se mantiene (rente a los cambios de escenarios
$royectados en el Planeamiento +strat2gico
Resultados.
Determinacin del Riesgo
An,lisis ba5o cambio de condiciones de B o m,s
variables
An,lisis de &asa de Corte
&%0A D+ D+C!'!%3
+l Riesgo est, re$resentado $or la variabilidad de
los (uturos rendimientos de una inversin en
torno a su valor es$erado.
+l valor es$erado en t2rminos de la +stad1stica es la
ESPERANZA MATEMTICA.
n
E(x) = X = X(i) * P(i)
iUB
Donde'
1;i< son los posibles eventos+
P;i< es la probabilidad asignada a cada uno de los
eventos+
A
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a
d
GCmo re$resentar cuantitativamente el RiesgoH
a" <arian?a (o el desv1o estandar" de la (uncin de
$robabilidad de los rendimientos)
n 8
<arian?a U <ar T U 8 U (4(i" 4" P(i"
iUB
Desv1o est,ndar. ra1? cuadrada $ositiva de la
varian?a)
n 8
U (4(i" 4" P(i"
iUB
A
n
,
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a
d
b" Coe(iciente beta (". >ue re$resenta el riesgo de
un activo con res$ecto al mercado.
Riesgo. es m,s $recisa su determinacin.
!ncertidumbre. es menos $recisa su
determinacin.
Relacin riesgoArendimiento. a mayor riesgo) mayor
rendimiento.
A
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A3A/!'!' D+ '!&UAC!%3
D!A-3%'&!C%
D+*!3!C!%3 D+ 0+&A' A /%-RAR
+'&RA&+-!A'
A'!-3AC!%3 D+ R+CUR'%'
*A^ &+C3!CA
+<A/UAC!%3 +C%3%0!CA
+<A/UAC!%3 *!3A3C!+RA
D+*!3!C!%3 &A'A D+ C%R&+
&!R 7 PA7 BAC6 AC&UA/!^AD%
'+3'!B!/!DAD 7 R!+'-%
D+C!'!%3
Re(le4in.
Elaborar un Plan de Negocios
no nos asegura el 2xito,
nos disminu#e el grado de
incertidumbre,
minimi'a el %iesgo,
# por lo tanto nos acerca
al E<). pretendido.
A
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D. C.P. %scar *aranda
o(aranda_ya@oo.com.ar
%(icina EDBB DCNDAONCD