Rglement Gnral

de la Bourse des Valeurs

Approuv par larrt du Ministre de lEconomie
et des Finances n 1268 - 08 du 03 Rajab 1429
(07 juillet 2008)
Rglement Gnral de la Bourse des Valeurs
S o m m a i r e
Titre I Les rgles relatives linscription des valeurs mobilires la cote
de la Bourse des Valeurs, leurs conditions de transfert, et leur
radiation
Chapitre 1 Ladmission des valeurs mobilires la cote de la Bourse des Valeurs
Chapitre 2 La diffusion et les procdures de premire cotation
Chapitre 3 Les modalits de transfert entre compartiments de la cote de la Bourse des Valeurs
Chapitre 4 La radiation des valeurs mobilires inscrites la cote de la Bourse des Valeurs
Titre II Les Offres Publiques sur le march boursier
Chapitre 1 Les dfinitions
Chapitre 2 Les dispositions communes
Chapitre 3 Les Offres Publiques d'Achat, d'Echange et de Retrait
Chapitre 4 Les Offres Publiques de Vente
Titre III Les rgles relatives au fonctionnement du march
Chapitre 1 Lorganisation du march
Chapitre 2 Les ordres de bourse
Chapitre 3 La gestion du systme de cotation lectronique
Chapitre 4 Les modalits de cotation des valeurs mobilires
Chapitre 5 Les modalits particulires de ngociation des valeurs mobilires
Chapitre 6 Lanimation des valeurs mobilires cotes
Chapitre 7 Les transactions de blocs
Chapitre 8 Les oprations sur titres
Chapitre 9 Les franchissements de seuils
Chapitre 10 Les modalits denregistrement des oprations de transferts directs
Chapitre 11 Les modalits denregistrement des oprations dapports de titres
Chapitre 12 Le rachat en bourse par les metteurs de leurs propres actions pour rgulariser
le march
Titre IV Les rgles relatives la protection des investisseurs
Chapitre 1 Le systme de garantie de bonne fin des oprations
Chapitre 2 Le fonds de garantie destin indemniser la clientle des socits de bourse
mises en liquidation
Titre V Le contrle des socits de bourse par la Socit Gestionnaire
Chapitre 1 Le contrle de conformit des oprations
Chapitre 2 Le contrle des personnes agissant pour le compte des socits de bourse
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Rglement Gnral de la Bourse des Va l e u rs
Les rgles relatives linscription
des valeurs mobilires la cote
de la Bourse des Valeurs, leurs
conditions de transfert
dun compartiment un autre,
et leur radiation
Titre I
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Chapitre 1
Ladmission des va l e u rs mobilire s
la cote de la Bourse des Va l e u rs
Section 1 : Dispositions gnrales
Article 1.1.1
Ladmission la cote de la Bourse des Valeurs mobilires, telles que dfinies par
larticle 2 du dahir portant loi n1-93-211 du 4 rabia II 1414 (21 septembre
1993) relatif la Bourse des Valeurs, tel que modifi et complt, fait lobjet
dune demande dadmission adresse la Socit Gestionnaire par lmetteur
lui-mme ou par ses mandataires dment dsigns.
Article 1.1.2
Lmetteur qui demande ladmission de ses titres la cote de la Bourse des
Valeurs doit adresser la Socit Gestionnaire un dossier juridique qui
comporte les documents suivants :
la demande dadmission la cote de la Bourse des Valeurs, dsignant le ou
les conseillers mandats cet effet ;
les procs-verbaux des instances de dcision ayant dcid lopration, et
dfini les modalits de sa ralisation ;
le projet de document dinformation ;
le projet de la convention rgissant les membres du syndicat de placement, le
cas chant ;
le projet de calendrier dinscription des titres concerns par lopra t i o n
dadmission ;
lattestation dadmission des titres aux oprations du Dpositaire Central.
Article 1.1.3
Le calendrier dune opration dinscription de titres la cote de la Bourse des
Valeurs est tabli en concertation avec la Socit Gestionnaire.
Article 1.1.4
Linscription de nouveaux titres de capital ou de crance dun metteur dj
inscrit la cote de la Bourse des Valeurs est tributaire du respect des
engagements prvus larticle 1.1.5. Et il doit, en outre mettre jour les
lments de son dossier juridique prvus larticle 1.1.2.
Article 1.1.5
Lmetteur qui demande l'admission de ses titres la cote de la Bourse des
Va l e u r s, prend les engagements suivants :
faire parvenir la Socit Gestionnaire le procs-verbal de chacune des
assembles ordinaires et extraordinaires des actionnaires ;
tenir la Socit Gestionnaire informe des modifications qui sera i e n t
apportes aux statuts, ainsi que des mesures prises par les instances de
dcision de lmetteur concernant ses titres ;
prendre laccord de la Socit Gestionnaire en vue de fixer le calendrier
d'mission et de souscription, pour toute opration sur titres ;
faire parvenir la Socit Gestionnaire les tats de synthse annuels certifis,
ainsi que le rapport des commissaires aux comptes de chaque exercice social
ds leur publication ;
faire parvenir la Socit Gestionnaire les documents financiers semestriels
viss larticle 17 du dahir portant loi n1-93-212 du 4 rabia II 1414
(21 septembre 1993) relatif au Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires
et aux informations exiges des personnes morales faisant appel public
lpargne, tel que modifi et complt ;
faire parvenir la Socit Gestionnaire tous les communiqus et publications
diffuss par l'metteur, ainsi que tout document d'information conomique
ou financier quil serait amen publier ;
faire parvenir la Socit Gestionnaire linformation relative la rpartition
de son capital ;
aviser la Socit Gestionnaire de toute modification dans la dsignation des
tablissements chargs du service financier relatif la gestion de ses titres.
Article 1.1.6
La Socit Gestionnaire peut exiger de lmetteur qui demande linscription de
ses titres la cote de la Bourse des Valeurs, la production de toute information
ncessaire linstruction de lopration dadmission.
Article 1.1.7
Sur la base du dossier dadmission, la Socit Gestionnaire vrifie la rgularit
des conditions dmission et la ngociabilit des titres dont linscription la
cote de la Bourse des Valeurs est demande. Elle vrifie aussi les conditions
dinscription la cote de la Bourse des Valeurs telles que prcises par les
articles 14, 14 bis et 14 ter du dahir portant loi n1-93-211 du 4 rabia II 1414
(21 septembre 1993) relatif la Bourse des Valeurs, tel que modifi et complt.
Article 1.1.8
La rponse favorable la demande dinscription des valeurs mobilires la cote
de la Bourse des Valeurs, telles que dfinies par larticle 2 du dahir portant
loi n1-93-211 du 4 rabia II 1414 (21 septembre 1993) prcit, donne lieu
un avis dapprobation, qui porte sur ladmission la ngociation et sur
le calendrier de lopration.
Article 1.1.9
Lavis dapprobation est notifi par la Socit Gestionnaire lmetteur ou son
mandataire dment dsign. Cet avis nest dfinitif quaprs lobtention du visa
du document dinformation par le Conseil Dontologique des Va l e u r s
M o b i l i r e s prvu larticle 14 du dahir portant loi n1-93-212 du 4 rabia II
1414 (21 septembre 1993) relatif au Conseil Dontologique des Valeurs
Mobilires et aux informations exiges des personnes morales faisant appel
public lpargne, tel que modifi et complt.
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Article 1.1.10
Lavis dapprobation est notifi par la Socit Gestionnaire lmetteur ou son
mandataire dment dsign, dans un dlai de quinze jours calendaire. Ce dlai
commence courir partir de la date de rception du dossier complet dadmission.
Labsence de dcision notifie dans ce dlai quivaut une approbation.
Article 1.1.11
La validit de lavis dapprobation est de trois mois. Elle peut tre proroge par
la Socit Gestionnaire suite une demande motive de lmetteur, et aprs avis
du Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires.
Article 1.1.12
La Socit Gestionnaire prononce ladmission dune valeur mobilire lun des
compartiments de la cote de la Bourse des Valeurs. Cette dcision fait lobjet
dune publication au Bulletin de la Cote, prcisant le compartiment, les
conditions de ngociation, la procdure et la date de premire cotation.
Article 1.1.13
Le refus dadmission la cote de la Bourse des Valeurs dune valeur mobilire
par la Socit Gestionnaire doit tre motiv, et port la connaissance du
Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires.
Article 1.1.14
La Socit Gestionnaire informe par crit, lmetteur ou son mandataire dment
dsign, des frais et commissions quelle applique aux oprations qui le
concernent, ainsi que des conditions de leur acquittement.
Article 1.1.15
Sauf drogation de la Socit Gestionnaire, et aprs avis du Conseil
Dontologique des Valeurs Mobilires, les valeurs donnant accs aux titres de
capital dun metteur ne peuvent tre inscrites la cote de la Bourse des Valeurs
que si les titres de capital auxquels elles se rfrent sont eux mmes inscrits
la cote de la Bourse des Valeurs.
Section 2 : Ladmission la cote de la Bourse des Valeurs des titres
de capital
Article 1.1.16
Les titres de capital sont toutes les catgories dactions formant le capital dun
metteur ainsi que tous autres titres ou droits donnant ou pouvant donner accs
directement ou indirectement au capital et aux droits de vote, transmissibles par
inscription en compte ou par tradition. Il sagit notamment :
des actions ordinaires ;
des actions dividende prioritaire sans droit de vote ;
des certificats dinvestissement ;
des actions droit de vote double.
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Article 1.1.17
La Socit Gestionnaire inscrit doffice la cote de la Bourse des Valeurs les
titres de capital suivants :
les titres de capital issus dune augmentation de capital par incorporation de
rserves, de tout metteur dont les titres sont dj inscrits la cote de la
Bourse des Valeurs ;
les titres de capital issus dune augmentation de capital dans le cadre dune
o p ration de compensation de crances ou de conversion dobligations en actions.
La procdure vise aux articles 1.1.1, 1.1.2, 1.1.5, 1.1.18, 1.1.19, 1.1.20,
1.1.21, 1.1.22 et 1.1.23 du prsent Rglement nest pas ncessaire pour
linscription des titres viss au premier alina de cet article.
a. Admission des ti t res de ca p i tal au premier compartiment de la cote de la Bourse
des Valeurs
Article 1.1.18
Lmetteur qui demande linscription de ses titres de capital au premier
compartiment de la cote de la Bourse des Valeurs doit rpondre aux conditions
vises au 1
er
alina de larticle 14 du dahir portant loi n1-93-211 du 4 rabia II
1414 (21 septembre 1993) relatif la Bourse des Valeurs, tel que modifi et
complt.
Article 1.1.19
Lmetteur vis larticle 1.1.18 ci-dessus, doit prsenter la Socit
Gestionnaire un dossier dadmission constitu des documents suivants :
documents viss larticle 1.1.2 ;
lettre contenant les engagements prvus par larticle 1.1.5 ;
statuts ou, le cas chant, lacte constitutif de la personne morale mis jour,
et certifis conformes ;
tats de synthse certifis des trois exercices prcdant la demande dadmission ;
comptes annuels consolids selon la lgislation en vigueur, ou dfaut, selon
les normes internationales, si lmetteur a des filiales telles que dfinies
larticle 143 de la loi n17-95 relative aux socits anonymes.
b . Admission des ti t res de ca p i tal au second compartiment de la cote de la Bourse
des Va l e u rs
Article 1.1.20
Lmetteur qui demande linscription de ses titres de capital au second
compartiment de la cote de la Bourse des Valeurs doit rpondre aux conditions
vises au 2
me
alina de larticle 14 du dahir portant loi n1-93-211 du 4 rabia II 1414
(21 septembre 1993) relatif la Bourse des Valeurs tel que modifi et complt.
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Article 1.1.21
Lmetteur vis larticle 1.1.20 ci-dessus, doit prsenter la Socit
Gestionnaire un dossier dadmission constitu des documents suivants :
documents viss larticle 1.1.2 ;
lettre contenant les engagements prvus par larticle 1.1.5 ;
statuts ou, le cas chant, lacte constitutif de la personne morale mis jour,
et certifis conformes ;
tats de synthse certifis des deux exercices prcdant la demande
dadmission ;
copie de la convention tablie suivant le modle fix par le Conseil
Dontologique des Valeurs Mobilires pour une priode dune anne,
prvoyant notamment les obligations de ladite socit relative lanimation
du march de ses titres.
c . Admission des ti t res de ca p i tal au troisime compartiment de la cote de la Bourse
des Va l e u rs
Article 1.1.22
Lmetteur qui demande linscription de ses titres de capital au troisime
compartiment de la cote de la Bourse des Valeurs doit rpondre aux conditions
vises au 3
me
alina de larticle 14 du dahir portant loi n1-93-211 du 4 rabia II 1414
(21 septembre 1993) relatif la Bourse des Valeurs, tel que modifi et complt.
Article 1.1.23
Lmetteur vis larticle 1.1.22 ci-dessus doit prsenter la Socit
Gestionnaire un dossier dadmission constitu des documents suivants :
documents viss larticle 1.1.2 ;
lettre contenant les engagements prvus par larticle 1.1.5 ;
statuts ou, le cas chant, lacte constitutif de la socit mis jour, et certifis
conformes ;
copie de la convention tablie suivant le modle fix par le Conseil
Dontologique des Valeurs Mobilires pour une priode de trois ans,
prvoyant notamment les obligations relatives la prparation des documents
dinformation destins au public et lanimation du march de ses titres ;
tats de synthse certifis dun exercice prcdant la demande dadmission.
Section 3 : Ladmission la cote de la Bourse des Valeurs des titres
de crance
Article 1.1.24
Pour ladmission la cote de la Bourse des Valeurs de titres de crance,
lmission desdits titres doit rpondre aux conditions vises larticle 14 bis du
dahir portant loi n1-93-211 du 4 rabia II 1414 (21 septembre 1993) relatif la
Bourse des Valeurs, tel que modifi et complt.
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Article 1.1.25
Pour les personnes morales dont les titres ne sont pas inscrits la cote de la
Bourse des Valeurs, la demande dadmission de titres de crance doit tre
appuye par un dossier dadmission dont le contenu est le suivant :
documents du dossier viss larticle 1.1.2 ;
lettre dengagement contenant les lments viss larticle 1.1.5 ;
statuts ou, le cas chant, lacte constitutif de la socit mis jour, et certifis
conformes ;
tats de synthse certifis des deux exercices prcdant la demande dadmission.
Article 1.1.26
Pour les personnes morales dont les titres sont inscrits la cote de la Bourse des
Valeurs, la demande dadmission de nouveaux titres de crance, doit tre
accompagne par les documents du dossier vis larticle 1.1.2.
Article 1.1.27
Pour les titres de crance remboursables en totalit lchance finale de
lemprunt, lmetteur dont les titres sont admis la cote de la Bourse des Valeurs
informe la Socit Gestionnaire du nombre de titres rachets, le cas chant,
dans le cadre de lamortissement anticip.
Dans le cas de titres de crance amortissables pendant la dure de vie de
lemprunt, lmetteur dont les titres sont admis la cote de la Bourse des Valeurs
informe la Socit Gestionnaire du nombre de titres amortir prvu par le
tableau damortissement soit par remboursement au pair, soit par rachat en
bourse, avec le prix et la date damortissement de ces obligations.
Section 4 : Admission la cote de la Bourse des Valeurs des actions ou
parts des organismes de placement en capital risque, et
des parts des fonds de placements collectifs en titrisation
Article 1.1.28
Peuvent tre inscrits la cote de la Bourse des Valeurs dans un compartiment
distinct, les actions ou parts :
des organismes de placement en capital risque rgis par la loi en vigueur en
la matire ;
des fonds de placements collectifs en titrisation rgis par la loi 10-98 relative
la titrisation des crances hypothcaires.
Les missions des actions ou parts vises ci-dessus doivent remplir les conditions
vises larticle 14 ter du dahir portant loi n1-93-211 du 4 rabia II 1414
(21 septembre 1993) relatif la Bourse des Valeurs, tel que modifi et complt.
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Article 1.1.29
Les modalits dadmission la cote de la Bourse des Valeurs des actions ou
parts des organismes ou fonds de placement viss larticle 1.1.28 ci-dessus,
la ou les procdures de leur premire cotation, les modalits de leur
ngociation en bourse ainsi que toutes les informations que lmetteur de ces
actions ou parts doit fournir la Socit Gestionnaire feront lobjet de
dispositions ultrieures.
Section 5 : Informations exiges des personnes morales dont les titres
sont admis la cote de la Bourse des Valeurs
Article 1.1.30
Lmetteur ayant reu laccord dfinitif pour ladmission de ses titres de capital,
est tenu de faire parvenir la Socit Gestionnaire les documents suivants :
Documentation gnrale
Liste des actionnaires dtenant 5% et plus du capital de la personne morale
mettrice avec lindication de leurs fonctions au sein de ladite personne
morale, le cas chant ;
l'volution du capital de la personne morale mettrice au cours des trois
derniers exercices, prcdant la demande dadmission.
Documentation conomique et financire
P r o c s - verbaux des assembles gnrales ordinaires relatives aux trois
derniers exercices, le cas chant ;
comptes de produits et charges et bilans consolids, le cas chant ;
prcisions relatives aux avantages dont bnficie le personnel (souscriptions
d'actions rserves aux salaris, ...), le cas chant ;
rapports dactivit des trois derniers exercices, le cas chant ;
Documentation juridique
Actes constitutifs de la socit et, ventuellement, actes de transformation en
socit anonyme ;
p r o c s - verbaux in-extenso, certifis conformes, de lassemble gnra l e
constitutive et de lassemble gnrale ayant dcid et ratifi la dernire
augmentation de capital en numraire, ainsi que des dlibrations du conseil
d'administration prises en application des dcisions de ces assembles ;
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procs-verbaux in-extenso, certifis conformes, des assembles gnrales
e x t raordinaires, notamment des assembles ayant dcid ou ratifi les
modifications du nominal des actions, les attributions gratuites d'actions, les
rductions de capital et, d'une manire gnrale, ayant modifi les statuts,
durant les trois dernires annes ;
en cas d'absorption, d'apport ou de fusion, convention d'apport, procs-ve r b a u x
des assembles gnrales ayant ratifi ces apports, dlibration du conseil
d ' a d m i n i s t ration, rapport des commissaires aux comptes, rapport des
commissaires chargs de vrifier les apports ou les avantages particuliers
sil y a lieu.
Article 1.1.31
Lmetteur ayant reu laccord dfinitif pour ladmission de ses titres de crance,
est tenu de faire parvenir la Socit Gestionnaire les documents suivants :
attestation du placement de la totalit des titres par le chef de file des
tablissements ayant assur la prise ferme de lmission, le cas chant ;
les comptes consolids, le cas chant ;
les actes constitutifs de lmetteur, les procs-verbaux certifis conformes des
assembles gnrales extraordinaires ayant modifi les statuts au cours des
tr ois derni r es annes, ainsi que les pi ces de publ icat ion lgal e
correspondantes.
Article 1.1.32
Les metteurs dont les titres sont inscrits la cote de la Bourse des Valeurs, sont
tenus de faire parvenir la Socit Gestionnaire les documents suivants :
les procs-verbaux des assembles gnrales ordinaires et extraordinaires ;
les statuts mis jours aprs chaque modification ;
les mesures prises par les instances de dcision de lmetteur concernant
ses titres ;
la liste mise jour des actionnaires dtenant 5% et plus du capital de
l a socit ;
les tats financiers annuels et semestriels que lmetteur est tenu de publier
en application des articles 16 et 17 du dahir portant loi n 1-93-212 du
4 rabia II 1414 (21 septembre 1993) relatif au Conseil Dontologique des
Valeurs Mobilires et aux informations exiges des personnes morales faisant
appel public lpargne ;
les communiqus et publications diffuss par l'metteur, ainsi que tout
document d'information conomique ou financier que lmetteur sera i t
amen diter ;
les calendriers dmission et de souscription pour toute opration sur titres en
vue de prendre laccord de la Socit Gestionnaire ;
la dsignation des tablissements chargs du service financier.
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Chapitre 2
La diffusion et les procdures de premire
cotation
Article 1.2.1
Lintroduction dun metteur la cote de la Bourse des Valeurs se ralise par la
diffusion de ses titres dans le public et lorganisation de leur premire cotation.
Section 1 : Diffusion des titres dans le public
Article 1.2.2
Ladmission la cote de la Bourse des Valeurs Mobilires implique la diffusion
dans le public dun nombre minimum de titres et dun montant fixs aux articles
14, 14 bis et 14 ter du dahir portant loi n1-93-211 du 4 rabia II 1414
(21 septembre 1993) relatif la Bourse des Valeurs, tel que modifi et complt.
Article 1.2.3
La diffusion dans le public des titres admis aux ngociations peut tre ralise
en tout ou partie concomitamment avec leur premire cotation ou dans la
priode prcdant immdiatement celle-ci.
Article 1.2.4
Lorsque lmetteur choisit de raliser la diffusion de titres dans le public en
partie dans le cadre dune procdure de premire cotation, et pour partie dans
le cadre dun placement pralable, la Socit Gestionnaire apprcie
ladquation des modalits de diffusion aux caractristiques de lopra t i o n
projete, au regard des modalits de diffusion fixes par le CDVM.
Le prix fix pour la procdure de premire cotation ne peut pas tre suprieur
celui pratiqu lors du placement.
Article 1.2.5
Lmetteur ou son mandataire dment dsign communique la Socit
Gestionnaire, lissue de lopration, un tat rcapitulatif dtaill sur le rsultat
du placement. Ce rsultat fait lobjet dune publication au Bulletin de la Cote
de la Bourse des Valeurs.
S e ction 2 : D i s p o s i tions communes aux pro c d u res de pre m i re cota ti o n
Article 1.2.6
La premire cotation des titres admis la cote de la Bourse des Valeurs est
assure selon l'une ou l'autre des quatre procdures suivantes : lOffre Prix
Ferme, lOffre Prix Ouvert, lOffre Prix Minimal et la cotation directe.
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Article 1.2.7
La premire cotation des titres admis la cote de la Bourse des Valeurs fait
lobjet dune publication au Bulletin de la Cote de la Bourse des Valeurs qui
reprend les informations contenues dans le document d'information vis par le
Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires et prcise les caractristiques de
l'opration et notamment :
lidentit de lmetteur et de ses conseillers pour les oprations d'admission ;
le nombre, la nature et les caractristiques des titres objets de lopration ;
le prix ou la fourchette de prix stipul par l'metteur ;
le calendrier et la procdure de premire cotation choisie et, d'une manire
gnrale, toutes les prcisions relatives la premire cotation et ncessaires
linformation du public.
Article 1.2.8
Quelle que soit la procdure retenue, et si les caractristiques de lopration
envisage ou les circonstances du march laissent prsager un dsquilibre
important entre loffre et la demande, la Socit Gestionnaire peut exiger que
les socits de bourse membres du syndicat de placement lui versent, le jour de
la remise des souscriptions, les fonds correspondant la couverture des ordres
de souscription, sur un compte dsign par la Socit Gestionnaire ouvert
Bank Al-Maghrib.
Les modalits pratiques de la mise en uvre de lappel de fonds sont
dtermines et publies par avis par la Socit Gestionnaire.
La dcision de couverture des ordres de souscription par la Socit Gestionnaire
est motive et notifie au Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires sans
dlai.
Article 1.2.9
Si, au vu des demandes prsentes, la Socit Gestionnaire estime que
l'application des rgles particulires de la procdure de premire cotation
choisie conduirait soit la cotation d'un cours excdant une marge par rapport
au prix de loffre, fixe en concertation avec lmetteur ou son mandataire
dment dsign, soit une rduction excessive des ordres d'achat retenus, elle
peut dcider de remettre l'introduction une date ultrieure. Dans ce cas, elle
en informe le Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires.
La publication dun Avis au Bulletin de la Cote fait connatre cette date ainsi
que, le cas chant, la procdure de premire cotation choisie et les nouvelles
modalits fixes pour la ralisation de l'introduction. Tous les ordres dachat
doivent tre renouvels
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Article 1.2.10
Le rsultat de la mise en uvre des procdures de premire cotation donne lieu
la publication dun Avis par la Socit Gestionnaire faisant connatre
notamment le cours cot, en cas de cotation, ou le prix indicatif en cas
dimpossibilit de cotation; le nombre de titres changs et les conditions dans
lesquelles les cotations seront poursuivies les jours suivants.
Article 1.2.11
La premire cotation de valeurs mobilires donne lieu un enregistrement en
bourse par une ou plusieurs socits de bourse.
Article 1.2.12
L'metteur fait connatre la Socit Gestionnaire le(s) nom(s) de la (des)
socit(s) de bourse dsigne(s) par lui-mme pour assurer l'enregistrement en
bourse de la premire cotation.
Section 3 : Procdures de premire cotation
L'Offre Prix Ferme (OPF), lOffre Prix Minimal (OPM) et l'Offre Prix Ouvert (OPO)
Article 1.2.13
La procdure de loffre prix ferme consiste mettre la disposition du public
une quantit de titres en fixant un prix ferme. Les ordres prsents par les
souscripteurs sont obligatoirement stipuls ce prix. Lallocation des titres se
fait suivant un rapport entre loffre et la demande et en fonction dune mthode
dallocation pralablement annonce par la Socit Gestionnaire.
Article 1.2.14
lOffre Prix Minimal consiste mettre la disposition du public une quantit
de titres en fixant un prix minimal de vente. Les souscripteurs prsentent leurs
ordres ce prix ou un prix suprieur.
Article 1.2.15
lOffre Prix Ouvert consiste mettre la disposition du public une quantit
de titres en fixant une fourchette de prix. Les souscripteurs prsentent leurs
ordres un cours appartenant la fourchette de prix, bornes incluses.
Article 1.2.16
La publication dun avis au Bulletin de la Cote est faite cinq jours de bourse au
moins avant la date de dbut des souscriptions. Cette publication annonant
l'introduction d'une valeur selon l'une des trois procdures, prcise le nombre
de titres mis la disposition du march par lmetteur et le prix de vente (OPF),
ou le prix minimal (OPM) ou la fourchette de prix (OPO), auquel ces titres sont
proposs.
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Article 1.2.17
En concertation avec de la Socit Gestionnaire, lmetteur peut se rserver la
facult de modifier le prix d'offre (OPF), ou le prix minimal (OPM) ou la
fourchette de prix (OPO), initialement stipul, condition que l'ventualit en
ait t prvue dans le document dinformation et le prix ou la fourchette de prix
finalement retenu soit publi trois jours de bourse au moins avant la date de
clture des souscriptions.
Cette modification fait lobjet dune publication par la Socit Gestionnaire au
Bulletin de la Cote qui prcise les conditions dans lesquelles doivent tre
confirmes ou modifies les ordres dachat prcdemment mis.
Article 1.2.18
Le jour fix pour la ralisation de la premire cotation, la Socit Gestionnaire
centralise les ordres d'achat que lui transmettent les socits de bourse. Elle
n'accepte que les ordres d'achat stipuls au prix de l'offre dans le cas dune
offre prix ferme (OPF) ou un prix suprieur ou gal au prix minimal dans le
cas dune offre prix minimal (OPM) ou un prix appartenant la fourchette
de prix dans le cas dune offre prix ouvert (OPO).
Dans le cas d'une offre prix minimal, la Socit Gestionnaire a la facult
d'liminer les ordres assortis d'une limite suprieure une marge donne par
rapport au prix minimal, fixe en concertation avec l'metteur ou son
mandataire dment dsign.
Article 1.2.19
Si l'offre est satisfaite, le cours de la premire cotation est celui du prix de
loffre, dans le cas de lOffre Prix Ferme.
Dans le cas de lOffre Prix Minimal ou prix ouvert, le cours se dgage de la
confrontation de l'offre et de la demande et tient compte de la demande
exprime dans le cadre du placement.
Article 1.2.20
En concertation avec la Socit Gestionnaire, lmetteur peut prvoir que les
ordres d'achat mis en rponse loffre soient rpartis en catgories
diffrencies selon plusieurs types dordres. La Socit Gestionnaire fait
connatre :
les modalits de transmission des ordres par les socits de bourse ;
les mentions concernant chaque type dordres.
Lmetteur dtermine les modalits selon lesquelles la Socit Gestionnaire
arrte l'tat des ordres d'achat et rpartit les titres viss par l'offre entre les
donneurs d'ordres, soit selon un pourcentage uniforme, soit en rservant un
traitement particulier certains types dordres.
60
Article 1.2.21
Dans le cadre des offres prix minimal et prix ouvert, la Socit Gestionnaire,
en accord avec lmetteur, peut diviser en plusieurs parts les titres mis la
disposition du march et affecter chaque part la satisfaction des demandes
retenues divises par tra n ches, classes par limite et, le cas ch a n t ,
pralablement rduites. Tous les ordres sont servis au mme cours.
La cotation directe
Article 1.2.22
Lintroduction d'une valeur selon la procdure de cotation directe est ralise
dans les conditions de ngociation habituellement pratiques sur le march.
Article 1.2.23
Avec laccord de la Socit Gestionnaire sur les conditions dadmission et le
calendrier de lopration, et pour lintroduction des titres, la cotation directe
peut comporter la mise disposition du march dune quantit de titres destins
tre cds sur le march le premier jour de cotation.
Article 1.2.24
La publication dun avis par la Socit Gestionnaire au Bulletin de la Cote est
faite au moins cinq jours de bourse avant la date de premire cotation, cette
publication annonant lintroduction dune valeur selon la procdure de cotation
directe, prcise le prix dintroduction ainsi que le mode de cotation de la valeur.
Chapitre 3
Les modal its de transfe rt
e n t re compartiments de l a cote
de l a Bourse des Va l e u rs
Article 1.3.1
Lmetteur dont les titres sont inscrits la cote de la Bourse des Valeurs est tenu
de respecter les dispositions des articles 14, 14 bis et 14 ter, du dahir portant
loi n1-93-211 du 4 rabia II 1414 (21 septembre 1993) relatif la Bourse des
Valeurs, tel que modifi et complt.
Article 1.3.2
Suite un examen systmatique densemble tabli tous les ans, la Socit
Gestionnaire sassure de la conformit des metteurs aux dispositions
des articles 14, 14 bis et 14 ter du dahir portant loi n1-93-211 du 4 rabia II
1414 (21 septembre 1993) relatif la Bourse des Valeurs, tel que modifi
et complt.
61
Article 1.3.3
En cas de non respect des critres stipuls larticle 14 quinquis du dahir
portant loi n1-93-211 du 4 rabia II 1414 (21 septembre 1993) prcit, la
Socit Gestionnaire informe lmetteur dun ventuel transfert de ses titres un
autre compartiment ou, le cas chant, leur radiation.
Article 1.3.4
Lmetteur dont les titres sont inscrits la cote de la Bourse des Valeurs peut
demander le transfert de ses titres dun compartiment un autre. La Socit
Gestionnaire apprcie le transfert au regard des conditions dadmission la cote
de la Bourse des Valeurs prvues pour chaque compartiment.
Article 1.3.5
Une fois par an, la Socit Gestionnaire publie le reclassement des titres de
capital dans les compartiments de la cote de la Bourse des Valeurs auxquels ils
appartiennent en motivant ledit reclassement.
Article 1.4.1
La Socit Gestionnaire dcide, sa propre initiative la radiation de la cote de
la Bourse des Valeurs, des valeurs mobilires dun metteur dans le cadre dun
examen systmatique densemble tabli tous les ans sur la base des critres
prvus par larticle 16 du dahir portant loi n 1-93-211 du 4 rabia II 1414
(21 septembre 1993) relatif la Bourse des Valeurs, tel que modifi et complt.
Article 1.4.2
La Socit Gestionnaire tablit un dossier sur chaque valeur susceptible d'tre
radie. Elle informe lmetteur de l'ventualit d'une dcision de radiation et
recueille son avis sur l'opportunit d'une telle mesure.
Article 1.4.3
Conformment aux dispositions de larticle 17 du dahir portant loi n 1-93-211
du 4 rabia II 1414 (21 septembre 1993) prcit, la radiation des valeurs inscrites
la Bourse des Valeurs peut galement tre prononce par la Socit
Gestionnaire, la demande du Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires
lorsque lmetteur concern ne respecte pas les dispositions du dahir portant
loi n1-93-212 du 4 rabia II 1414 (21 septembre 1993) relatif au Conseil
Dontologique des Valeurs Mobilires et aux informations exiges des
personnes morales faisant appel public lpargne, tel que modifi et complt,
ou lorsque la personne morale en question fait lobjet dune mise en liquidation.
Chapitre 4
La radi at i on des va l e u r s mobi l i re s
inscrites la cote de la Bourse des Valeurs
62
Article 1.4.4
Conformment aux dispositions de larticle 16 du dahir portant loi n 1-93-211
du 4 rabia II 1414 (21 septembre 1993) relatif la Bourse des Valeurs, tel que
modifi et complt, la radiation des valeurs inscrites la Bourse des Valeurs
peut galement tre prononce par la Socit Gestionnaire, la demande de
lmetteur.
Article 1.4.5
Pralablement la radiation des titres dune socit de la cote, une offre publique
de retrait doit tre dpose selon les modalits prvues par la loi n 26-03
r e l a t ive aux Offres Publiques sur le march boursier, tel que modifie et complte.
Article 1.4.6
La Socit Gestionnaire peut dcider le maintien des titres dun metteur
ligibles la radiation condition quil sengage prendre les mesures
ncessaires afin de se mettre en conformit avec les conditions dadmission la
cote de la Bourse des Valeurs dans un dlai quelle fixe.
Article 1.4.7
Conformment aux dispositions de larticle 16 du dahir portant loi n 1-93-211
du 4 rabia II 1414 (21 septembre 1993) relatif la Bourse des Valeurs, tel que
modifi et complt, les lments quantitatifs, viss au 2
me
tiret du second
alina de larticle 16 prcit, retenus pour l'examen d'un dossier de radiation
sont arrts par la Socit Gestionnaire pour chacun des compartiments et
publis au Bulletin de la Cote.
Article 1.4.8
Les lments quantitatifs sus-viss sont rviss priodiquement. Toute rvision
fait l'objet dune publication au Bulletin de la Cote.
Article 1.4.9
La Socit Gestionnaire notifie au Conseil Dontologique des Va l e u r s
Mobilires sa dcision de radiation et la publie au Bulletin de la Cote et dans
un journal dannonces lgales, au plus tard, quarante cinq jours de bourse avant
sa date deffet.
Article 1.4.10
La radiation d'un titre de capital entrane la radiation de toutes les lignes
secondaires qui y sont rattaches, telles que dfinies aux articles 3.5.2 et 3.5.3
du prsent Rglement.
Article 1.4.11
Les titres de crance inscrits la cote de la Bourse des Valeurs sont maintenus
la cote jusqu' leur remboursement final, sauf dans le cas o lmetteur se
trouverait en tat de liquidation.
Les Offres Publiques
sur le march boursier
Titre II
64
Chapitre 1
Les dfi n i t i o n s
Article 2.1.1
Au sens de la loi n26-03 relative aux Offres Publiques sur le march boursier,
promulgue par le dahir n 1-04-21 du 1
er
rabia I 1425 (21 avril 2004), sont
considres comme Offres Publiques sur le march boursier :
les Offres Publiques dAchat telles que dfinies par les dispositions de larticle
3 de la loi n26-03 prcite ;
les Offres Publiques dEchange, telles que dfinies par les dispositions de
larticle 4 de la loi n26-03 prcite ;
les Offres Publiques de Retrait telles que dfinies par les dispositions de
larticle 6 de la loi n26-03 prcite.
les Offres Publiques de Vente telles que dfinies par les dispositions de
larticle 7 de la loi n26-03 prcite.
Conformment aux dispositions de l'article 5 de la loi n26-03 prcite, lorsque
loffre publique est mixte, cest dire comportant un rglement partiel en titres
avec soultes en espces, les modalits de ralisation applicables sont
dtermines en fonction du caractre principal donn loffre par son initiateur,
sous rserve de lapprobation du Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires.
Article 2.1.2
Conformment aux dispositions de l'article 12 de la loi n26-03 prcite, la
priode dune offre publique sentend de la dure qui scoule entre la date de
publication de lavis du dpt du projet de loffre et la date de publication de
lavis relatif au rsultat de loffre, vis larticle 39 de la loi n26-03 relative aux
Offres Publiques sur le march boursier.
Article 2.1.3
Conformment aux dispositions de larticle 11 de la loi n 26-03 prcite, la
dure dune offre publique sentend de la priode qui scoule entre la date
douverture et la date de clture de loffre publique.
Article 2.2.1
Conformment aux dispositions de larticle 30 de la loi n26-03 prcite,
la demande du Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires, la Socit
Gestionnaire suspend la cotation du titre vis par un projet doffre publique.
La suspension fait lobjet dune publication au Bulletin de la Cote sans dlai.
Chapitre 2
Les dispositions communes
65
Article 2.2.2
Conformment aux dispositions du 3
me
alina de larticle 34 de la loi n26-03
prcite, la demande du Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires et
aprs rception dune copie de lavis de recevabilit du projet doffre mis par
ce dernier, la Socit Gestionnaire procde la reprise de la cotation des titres
concerns par loffre publique. La reprise de la cotation et les principales
dispositions de loffre publique sont publies au Bulletin de la Cote sans dlai.
Si les conditions de loffre publique ne permettent pas la cotation des titres
concerns au vu de leur cours de rfrence, la Socit Gestionnaire peut
procder la purge des carnets dordres et lajustement desdits cours de
rfrence.
Article 2.2.3
Ds la publication par le Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires de lav i s
de recevabilit, linitiateur ou son mandataire dment habilit, transmet la Socit
Gestionnaire le projet de calendrier de loffre qui sera examin par cette dernire
au regard des caractristiques de lopration et des dlais de sa ralisation.
La Socit Gestionnaire donne linitiateur son avis dapprobation sur le projet
de calendrier de lopration pralablement lobtention du visa du document
dinformation vis l'article 35 de la loi n26-03 prcite.
Article 2.2.4
A la rception du document dinformation vis par le Conseil Dontologique
des Valeurs Mobilires, la Socit Gestionnaire publie un avis prcisant le
calendrier et la teneur de loffre publique ainsi que ses modalits pratiques de
centralisation des ordres, dallocation et de dnouement .
Article 2.2.5
Conformment aux dispositions de larticle 39 de la loi n26-03 prcite, les
personnes qui dsirent participer loffre publique transmettent leurs ordres aux
membres du syndicat de placement jusquau jour de clture de loffre. Ces ordres
p e u vent tre rvoqus tout moment jusquau jour de clture de loffre publique.
Article 2.2.6
Conformment aux dispositions de larticle 39 de la loi n26-03 prcite, la
Socit Gestionnaire centralise les ordres dachat, de vente ou dch a n g e
transmis par les socits de bourse.
La centralisation est le processus travers lequel la Socit Gestionnaire
rceptionne les ordres sur les supports quelle dfinit, contrle les souscriptions
et assure lallocation des titres.
A la date prvue dans le calendrier, la Socit Gestionnaire communique au
Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires ltat rcapitulatif des ordres
centraliss.
66
Article 2.2.7
Lorsque loffre est dclare sans suite par le Conseil Dontologique des Valeurs
Mobilires, ce dernier en informe linitiateur, la socit vise, et la Socit
Gestionnaire. Cette dernire publie un avis au Bulletin de la Cote sans dlai.
Article 2.2.8
Afin de prserver le fonctionnement rgulier du march, la Socit Gestionnaire
peut tre amene publier au Bulletin de la Cote, les modalits de transmission
des ordres et de ngociation pendant la dure de loffre publique sur les titres
concerns par loffre.
Article 2.3.1
Pendant la priode de lOffre Publique, les titres de la socit vise ne sont pas
admis aux ngociations sur le march de blocs.
Article 2.3.2
Conformment aux dispositions du 1
er
ali na de larti cle 51 de la loi
n26-03 prcite, si durant la dure dune Offre Publique dAchat, linitiateur
et, le cas chant, les personnes avec lesquelles il agit de concert achtent sur
le march des titres de la socit vise un prix suprieur au prix de loffre, cela
e n t rane le relvement automatique du prix de lOffre Publique dAch a t
jusquau niveau du prix dintervention de linitiateur sur le march. Dans ce cas,
la Socit Gestionnaire publie au Bulletin de la Cote le nouveau prix et, le cas
chant, le nouveau calendrier.
Article 2.3.3
Pour lapplication des dispositions du 2
me
alina de larticle 51 de la loi
n26-03 prcite, aprs la clture de lOffre Publique dAchat et jusqu la
publication des rsultats, les socits de bourse doivent sassurer que les ordres
dachat des titres de la socit vise, transmis par linitiateur et, le cas chant,
les personnes avec lesquelles il agit de concert, sont libells des cours
infrieurs ou gaux au prix de loffre.
Article 2.3.4
Si linitiateur renonce son offre publique, dans les conditions cites larticle
50 de la loi n26-03 prcite, il doit informer la Socit Gestionnaire de
la dcision de renonciation. Cette dcision est publie sans dlai au Bulletin de
la Cote.
Chapitre 3
Les Offres Publiques d'Ac h a t , d ' E c h a n g e
et de Re t r a i t
67
Article 2.3.5
En cas doffre publique concurrente ou de surenchre, la Socit Gestionnaire
publie au Bulletin de la Cote les nouvelles conditions et les nouveaux dlais
fixs par ladite offre tels que communiqus par le Conseil Dontologique des
Valeurs Mobilires.
Article 2.3.6
En cas dune offre publique concurrente, les ordres dj transmis en rponse
loffre publique initiale doivent tre renouvels par les donneurs dordres,
partir de la date douverture de loffre concurrente.
Article 2.3.7
En cas dune surenchre, les ordres dj transmis en rponse loffre publique
restent valables.
Article 2.3.8
Au plus tard, le jour de clture de loffre, les titres prsents en rponse loffre
publique doivent faire lobjet dun blocage en compte par les dpositaires.
Article 2.3.9
Si loffre est dclare positive par le Conseil Dontologique des Va l e u r s
Mobilires, la Socit Gestionnaire assure lallocation des titres et gnre les
o p rations ou les transactions issues de loffre la date prvue dans le
calendrier.
Article 2.3.10
A la date prvue dans le calendrier, la livraison des titres et le rglement des
espces, dans le cas des Offres Publiques d'Achat ou de Retrait, ou d'Echange
des titres seffectuent selon les modalits prcises dans lAvis cit dans larticle
2.2.4 du prsent Rglement.
Article 2.4.1
Linitiateur peut prvoir que les ordres mis en rponse loffre publique de
vente soient rpartis par catgories diffrencies en fonction du type dordre et
dtermine les normes selon lesquelles la Socit Gestionnaire arrte ltat des
ordres et rpartit les titres, soit selon un pourcentage uniforme, soit en rservant
un traitement particulier certains types dordres.
Chapitre 4
Les Offres Publiques de Ve n t e
68
La Socit Gestionnaire donne son avis quant la faisabilit technique par
rapport la rpartition des titres par catgorie diffrencie dordres.
Dans cette hypothse, la Socit Gestionnaire prcise dans lAvis cit larticle
2.2.4 du prsent Rglement ltendue des prcisions quelle peut requrir des
socits de bourse en ce qui concerne les types dordres.
Article 2.4.2
Si les caractristiques de lopration envisage ou les circonstances du march
laissent prsager un dsquilibre important entre loffre et la demande, la
Socit Gestionnaire peut exiger que les socits de bourse membres du
syndicat de placement lui versent, le jour de la remise des souscriptions, les
fonds correspondant la couverture des ordres dachat, dtermins par elle, sur
un compte de la Socit Gestionnaire ouvert Bank Al-Maghrib.
Les modalits pratiques de la mise en uvre de lappel de fonds sont
dtermines et publies par avis par la Socit Gestionnaire.
La dcision de couverture des ordres de souscription par la Socit Gestionnaire
est motive et notifie au Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires sans
dlai.
Article 2.4.3
A la date prvue dans le calendrier, la Socit Gestionnaire assure lallocation
des titres et gnre les transactions.
Article 2.4.4
A la date prvue dans le calendrier, la livraison des titres et le rglement des
espces seffectuent selon les modalits prcises dans lAvis cit dans larticle
2.2.4 du prsent Rglement.
Les rgles relatives
au fonctionnement du march
Titre III
70
Chapitre 1
L o rga n i s a tion du marc h
Article 3.1.1
Les ngociations portant sur les valeurs mobilires inscrites la cote de
la Bourse des Valeurs sont organises sous l'autorit de la Socit Gestionnaire.
Article 3.1.2
Avant la fin de chaque anne, la Socit Gestionnaire fixe et publie au Bulletin
de la Cote les jours non ouvrs pour l'anne suivante.
Article 3.1.3
La Socit Gestionnaire arrte la prsentation du Bulletin de la Cote et
la nomenclature de ses chapitres. Le Bulletin de la Cote prcise notamment
la physionomie des transactions par march (central et blocs), le premier et
le dernier cours, le cours de rfrence ainsi que le plus haut et le plus bas des
cours traits sur chaque valeur ngocie sur le march central et le prix offert et
demand la clture du march.
Il ne peut tre fait de rectification, aprs la publication du Bulletin de la Cote,
que pour les cours omis ou pour les erreurs matrielles.
Article 3.1.4
La cotation des valeurs mobilires inscrites la cote de la Bourse des Valeurs
est assure de manire lectronique.
La cotation lectronique peut se faire selon lun des modes ci-aprs :
le fixing : La cotation au fixing se traduit par la confrontation de tous les
ordres pralablement introduits par les socits de bourse dans le systme de
cotation lectronique et, le cas chant, par la dtermination d'un cours
unique pour chaque valeur ;
le continu : La cotation en continu se traduit par la confrontation de tous les
ordres au fur et mesure de leur prise en charge par le systme de cotation
lectronique, et le cas chant, par la dtermination d'un cours instantan
pour chaque valeur.
Article 3.1.5
La rpartition des valeurs entre chaque mode de cotation seffectue selon des
critres de liquidit qui sont dtermins par la Socit Gestionnaire sur la base du :
volume de transactions ;
nombre de titres traits ;
nombre de sances o la valeur a t traite ;
nombre de contrats enregistrs.
La Socit Gestionnaire peut mettre en place dautres critres de liquidit qui
seront arrts et publis par Avis au Bulletin de la Cote.
71
La rpartition des valeurs entre chaque mode de cotation est rvise au moins
semestriellement et publie au Bulletin de la Cote.
Les modalits de calcul de la liquidit sont dfinies par la Socit Gestionnaire
et publies au Bulletin de la Cote.
La Socit Gestionnaire arrte le mode de cotation des titres lors de leur
premire introduction.
Article 3.1.6
Toute modification apporte au mode de cotation d'une valeur mobilire fait
l'objet d'une publication au Bulletin de la Cote au moins 5 jours de bourse
avant son application.
Article 3.1.7
Selon les dispositions prvues larticle 12 du dahir portant loi n1-93-211 du
4 rabia II 1414 (21 Septembre 1993) relatif la Bourse des Valeurs, tel que
modifi et complt, la Socit Gestionnaire peut suspendre la cotation d'une
ou plusieurs valeurs.
Toute suspension de cotation dont la dure excde la sance de bourse fait
l'objet d'une publication au Bulletin de la Cote prcisant le motif et la dure de
la suspension le cas chant. La reprise des cotations est publie au Bulletin de
la Cote.
La Socit Gestionnaire informe le Conseil Dontologique des Va l e u r s
Mobilires des cas de suspension non publis au Bulletin de la Cote.
Article 3.1.8
Conformment aux dispositions des 2
me
et 3
me
alinas de larticle 12 du dahir
portant loi n 1-93-211 du 4 rabia II 1414 (21 septembre 1993) relatif la
Bourse des Valeurs, tel que modifi et complt, la suspension de la cotation
dune valeur par la Socit Gestionnaire, la demande du Conseil
Dontologique des Valeurs Mobilires dans lattente de publication
par lmetteur des informations prvues larticle 18 du dahir portant loi
n1-93-212 du 4 rabia II 1414 (21 septembre 1993) relatif au Conseil
Dontologique des Valeurs Mobilires et aux informations exiges des
personnes morales faisant appel public lpargne, est leve de plein droit ds
publication par lmetteur dans un journal dannonces lgales des dites
informations ou dfaut de publication au plus tard aprs cinq sances de
suspension.
La suspension et la reprise de la cotation font lobjet dun avis motiv qui est
publi par la Socit Gestionnaire et ce conformment larticle 12 prcit.
72
Article 3.1.9
Tout contrat conclu entre une socit de bourse et un metteur, aux termes
duquel cette socit de bourse mettrait en uvre des conditions particulires
d i n t e r vention sur le march de la valeur de cet metteur est soumis, au
pralable, lAvis de la Socit Gestionnaire.
Les principales caractristiques du contrat sont publies par annonce au
Bulletin de la Cote sans dlai.
Section 1 : Libell des ordres
Article 3.2.1
Les ordres sont libells " la meilleure limite", un "cours limit", "au march"
ou " dclenchement".
L'ordre la meilleure limite n'est assorti d'aucune indication de prix. Il est
destin tre excut au cours du fixing, sil est saisi en pr-ouverture ou en
pr-clture, ou au cours de la meilleure limite du sens oppos sil est saisi
pendant la phase de sance en continu. Il est excut en fonction des
conditions du march telles que dfinies dans larticle 3.3.29.
L'ordre un cours limit est celui par lequel l'acheteur fixe le prix maximal qu'il
est dispos payer et le vendeur le prix minimal auquel il accepte de cder ses
titres. Il est excut en fonction des conditions du march telles que dfinies
dans larticle 3.3.30 du prsent Rglement.
Lordre au march nest assorti daucune indication de prix. Il est destin tre
excut aux diffrents prix sur le carnet dordre selon les conditions du march
telles que dfinies dans larticle 3.3.31 du prsent Rglement.
Lordre dclenchement permet de se porter acheteur ou vendeur partir dun
cours dtermin :
ce cours et au-dessus de ce cours sil sagit dun achat
ce cours et au-dessous de ce cours sil sagit dune vente
Chapitre 2
Les ord res de bours e
73
Lordre dclenchement est soit seuil de dclenchement soit plage de
d c l e n chement. Il est seuil de dclenchement lorsquil ne comporte
quune limite de prix partir de laquelle il est dclench.
Il est plage de dclenchement lorsquune deuxime limite de prix fixe le
maximum ne pas dpasser lachat ou le minimum en de duquel lordre
nest pas excut la vente.
Les rgles de gestion de lordre dclenchement sont dcrites au niveau de
larticle 3.3.32.
Article 3.2.2
La Socit Gestionnaire peut dcider de suspendre ou de limiter l'utilisation de
lun ou de plusieurs de ces types dordres pour des groupes, pendant des phases
de cotation ou pendant des tats de valeurs dtermins. Cette dcision est
publie par Avis au Bulletin de la Cote.
Section 2 : Transmission des ordres
Article 3.2.3
L'ordre de bourse est transmis par tout moyen la convenance du donneur
d'ordre et de la socit de bourse. Conformment aux dispositions du 1
er
alina
de larticle 19 du dahir portant loi n 1-93-211 du 4 rabia II 1414 (21 septembre
1993) prcit, les ordres transmis une socit de bourse par tlphone doivent
faire lobjet dun enregistrement vocal par cette socit.
Section 3 : Validit des ordres
Article 3.2.4
La dure maximale de validit dun ordre est de 30 jours calendaire.
Article 3.2.5
A dfaut dexcution dans le dlai stipul, lordre dure dtermine devient
caduc.
74
Article 3.2.6
La validit dun ordre expire automatiquement loccasion notamment des
oprations suivantes :
du dtachement dun droit de souscription ;
du dtachement dun droit dattribution ;
du paiement de dividende ;
de la radiation dune valeur de la cote de la Bourse des Valeurs ;
de la division ou du regroupement des titres.
Dans ce cas, la Socit Gestionnaire procde la purge des carnets dordres des
valeurs concernes et publie un Avis au Bulletin de la Cote, au moins 5 jours de
bourse avant sa date dapplication.
Article 3.2.7
En cas dopration sur titres autres que celles mentionnes larticle 3.2.6
ci-dessus, la Socit Gestionnaire peut fixer une date partir de laquelle les
ordres non excuts sur une valeur dtermine doivent tre renouvels par les
donneurs dordres. Cette dcision fait lobjet dune publication au Bulletin de la
Cote au moins 5 jours de bourse avant la date fixe.
Section 1 : Organisation gnrale du systme de cotation lectronique
Article 3.3.1
Les titres cots sont classs par groupes de valeurs suivant le mode de cotation
retenu et leurs caractristiques.
Laffectation des titres un groupe de valeurs fait lobjet dun Avis publi au
Bulletin de la Cote.
Article 3.3.2
Les titres appartenant un mme groupe de valeurs sont soumis aux mmes
rgles de cotation.
Article 3.3.3
Les ngociations sont effectues par titre unitaire, sauf dcision motive de la
Socit Gestionnaire et publie au Bulletin de la Cote.
Article 3.3.4
La variation minimale de cours autorise, dnomme "pas de cotation", est fixe
par la Socit Gestionnaire pour chaque type de valeurs, et publie au Bulletin
de la Cote. Les pas de cotation sont fixs par tranches de cours.
Chapitre 3
La gestion du systme de cota t i o n
l e ct ro n i q u e
75
Article 3.3.5
Les horaires de cotation des diffrents groupes de valeurs sont dtermins par la
Socit Gestionnaire et publis au Bulletin de la Cote.
En cas de besoin, les horaires en vigueur dfinis par la Socit Gestionnaire
peuvent tre modifis. La Socit Gestionnaire en informe immdiatement les
ngociateurs et le Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires.
Article 3.3.6
Les variations maximales des cours autorises pendant une mme sance sont
calcules partir du cours de rfrence tel que dfini lalina 14 de larticle
4 du dahir portant loi n1-93-211 du 4 rabia II 1414 (21 septembre 1993) relatif
la Bourse des Valeurs, tel que modifi et complt.
Article 3.3.7
Le cours de rfrence, tel que dfini au paragraphe 14 de larticle 4 du dahir
portant loi n1-93-211 du 4 rabia II 1414 (21 septembre 1993) prcit, est fix
par la Socit Gestionnaire selon les rgles suivantes :
lorsque la valeur a t traite lors de la sance prcdente, le cours de
rfrence est le dernier cours trait ;
lorsque la valeur a t rserve lors de la sance prcdente, le cours de
rfrence est le seuil haut si la valeur a t rserve la hausse ou le seuil bas
si la valeur a t rserve la baisse ou le dernier cours de rfrence si les
ordres prsents sur la feuille de march le justifient ;
lorsque la valeur a t rserve lissue du fixing de clture, le cours de
rfrence est le dernier cours trait ;
lorsque le march est demandeur sans aucune offre, le cours de rfrence est
soit le seuil haut soit le dernier cours de rfrence en fonction des quantits
et des cours prsents sur la feuille de march ;
lorsque le march est offreur sans aucune demande, le cours de rfrence est
soit le seuil bas soit le dernier cours de rfrence en fonction des quantits et
des cours prsents sur la feuille de march ;
lorsque les offres et les demandes sont incompatibles, le cours de rfrence
reste inchang.
Article 3.3.8
Pour les valeurs dont la dernire cotation remonte plus de trois mois, une
commission regroupant des reprsentants de la Socit Gestionnaire et du Conseil
Dontologique des Valeurs Mobilires consulte lmetteur, afin de dterminer les
mesures prendre pour pouvoir procder une nouvelle cotation.
76
Article 3.3.9
En cas dopration sur titres, le cours de rfrence est ajust en consquence.
Article 3.3.10
Lors de la confrontation des ordres, le cours trait ne peut connatre une
variation par rapport au cours de rfrence fix par la Socit Gestionnaire,
suprieure celle fixe par le Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires en
application des dispositions de larticle 12 du dahir portant loi n1-93-211 du
4 rabia II 1414 (21 septembre 1993) relatif la Bourse des Valeurs tel que
modifi et complt.
Dans la limite de la variation vise, la Socit Gestionnaire fixera des seuils de
variation des cours arrts en fonction de la liquidit des valeurs et de leur
nature. La fixation de ces seuils ainsi que leur modification font lobjet dune
information au Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires et dune
publication au Bulletin de la Cote.
Ds lors que l'tat des offres et des demandes conduit au franchissement des
seuils fixs par la Socit Gestionnaire, celle-ci rserve la cotation du titre dans
les conditions prvues aux articles 3.4.20 et 3.4.21 du prsent Rglement.
Article 3.3.11
Les socits de bourse peuvent introduire dans le systme de cotation
lectronique des ordres portant sur une valeur rserve. Ces ordres sont
excutables la reprise des cotations.
Article 3.3.12
Dans les cas de suspension dune valeur la demande du Conseil
Dontologique des Valeurs Mobilires, la Socit Gestionnaire interdit la saisie
des ordres sur cette valeur.
La Socit Gestionnaire peut galement tre amene interdire la saisie des
ordres sur une valeur pendant une dure dtermine dans les cas de suspension
de cette valeur ou de modification de ses paramtres de cotation.
Cette interdiction est porte la connaissance des ngociateurs.
Article 3.3.13
Pour chaque transaction ralise par une socit de bourse, celle-ci reoit un
message dexcution lui indiquant la quantit des titres excute et le cours
dexcution. Dans le cas dune excution partielle, la quantit restante de
lordre est indique dans le message dexcution.
77
Section 2 : Equipements de ngociation
Article 3.3.14
La Socit Gestionnaire met la disposition des socits de bourse des
quipements de ngociation leur permettant dassurer la ngociation travers
le systme de cotation lectronique. Ces quipements sont installs dans les
locaux des socits de bourse.
Article 3.3.15
La mise disposition des quipements de ngociation chez la socit de bourse
fait l'objet d'une convention entre la Socit Gestionnaire et chaque socit de
bourse.
Article 3.3.16
L'utilisation des quipements de ngociation s'effectue sous la responsabilit de
la socit de bourse conformment aux dispositions du prsent Rglement
Gnral, et de la convention susvise.
Article 3.3.17
Pour lapplication des dispositions de larticle 12 bis du dahir portant loi
n1-93-211 du 4 rabia II 1414 (21 septembre 1993) relatif la Bourse des
Valeurs, tel que modifi et complt, en cas d'utilisation des quipements de
ngociation, non conformes aux rgles dfinies par le prsent Rglement
Gnral, et la convention cite dans larticle 3.3.15 ci-dessus, la Socit
Gestionnaire est habilite suspendre momentanment les moyens d'accs
distance de la socit de bourse au systme de cotation lectronique.
Dans le cas ou le comportement de la socit de bourse est susceptible de
mettre en pril le bon fonctionnement du march, la Socit Gestionnaire
suspend son accs au systme de cotation lectronique. La Socit Gestionnaire
alerte le Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires et informe lAssociation
Professionnelle des Socits de Bourse.
La suspension est notifie sans dlai au Conseil Dontologique des Valeurs
Mobilires et transmise l'Association Professionnelle des Socits de Bourse.
Le Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires statue dans un dlai de deux
jours de bourse sur la suspension.
Article 3.3.18
Lutilisation de la station de ngociation et lintroduction dun ordre au moyen
de cette station, ne peut tre effectue que par des ngociateurs agissant pour le
compte de la socit de bourse, et qui se sont vus dlivrer les cartes d'habilitation
correspondantes vises larticle 5.2.1 du titre V du prsent Rglement.
78
Article 3.3.19
Lintroduction des ordres dans le systme de cotation lectronique par des
moyens autres que les quipements de ngociation est subordonne laccord
pralable de la Socit Gestionnaire et seffectue sous la responsabilit des
socits de bourse et selon les rgles dfinies dans une convention tablie entre
la Socit Gestionnaire et la socit de bourse.
Article 3.3.20
Lorsqu'une socit de bourse n'est plus mme d'accder au systme de
cotation lectronique au moyen des quipements de ngociation, elle peut
utiliser, dans la mesure de leurs disponibilits, les quipements de secours tenus
sa disposition par la Socit Gestionnaire.
Dans le cas o une ou plusieurs socits de bourse se trouvent prives d'accs
au systme de cotation lectronique, en raison de problmes tech n i q u e s
indpendants de leur volont, la Socit Gestionnaire peut suspendre la sance
de bourse ou modifier les horaires de cotation dans l'intrt du march et en
informe immdiatement les socits de bourse et le Conseil Dontologique des
Valeurs Mobilires.
Section 3 : Ordres de bourse accepts par le systme de cotation
lectronique
Article 3.3.21
L'ordre introduit dans le systme de cotation lectronique par une socit de
bourse fait l'objet d'une prise en charge manifeste par un message
d'acquitt ement horodat qui t ransf re l a Socit Gest ionnai re la
responsabilit de l'excution. Le systme attribue tout ordre saisi un numro
d'ordre squentiel unique par valeur.
Article 3.3.22
Chaque ngociateur est tenu dtablir une fiche des ordres reus en sance
dment horodats et de respecter l'ordre chronologique de la rception lors de
l'introduction des ordres dans le systme de cotation lectronique.
Article 3.3.23
Pour tre recevable, un ordre doit comporter les paramtres obligatoires suivants :
le sens de l'ordre (achat ou vente) ;
la valeur (code ou mnmonique) ;
la quantit de titres ;
le prix ;
Le prix de dclenchement, sil sagit dun ordre dclenchement ;
La dure de validit ;
La mention ordre client, non-client, animation, rachat ou triangulaire ;
La rfrence unique de lordre suivant une codification tablie par la Socit
Gestionnaire en fonction de la nature de lordre.
79
Article 3.3.24
La Socit Gestionnaire peut fixer dautres paramtres obligatoires sa propre
initiative ou la demande du Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires.
Ces nouveaux paramtres sont publis au Bulletin de la Bote, au moins, 5 jours
de bourse avant leur entre en vigueur.
Article 3.3.25
L'indication d'une quantit minimale, d'une quantit dvoile telles que dfinies
aux articles 3.3.34 et 3.3.36 du prsent Rglement, sont des paramtres facultatifs.
Article 3.3.26
Pralablement lintroduction des ordres dans le systme de cotation lectronique,
des contrles de prix et de volume doivent tre effectus par les socits de
bourse, valeur par valeur, afin de vrifier labsence dincohrences ou derreurs.
Sagissant des contrles de prix, ils sont effectus afin de dceler les ordres dont
la stipulation de prix est trs loigne des cours prvalant sur le march, ou,
lvidence, destins provoquer un dcalage de cours exagr, voire
provoquer une rservation.
Ces contrles rpondent des contraintes de scurit et dintgrit imposes par
la Socit Gestionnaire, afin que les ordres transmis ne portent pas atteinte au
bon fonctionnement du systme de ngociation et lintgrit du march.
Article 3.3.27
Les ordres introduits dans le systme de cotation lectronique peuvent tre
valables jour, date dtermine, rvocation ou session.
Jour : lordre est valable pour la sance de bourse pendant laquelle il est saisi.
A date dtermine : lordre est valable jusqu la date indique.
Rvocation : lordre est valable pendant une dure dtermine par la Socit
Gestionnaire et publie par Avis. La dure de validit maximale dun ordre
rvocation est de 365 jours partir de sa date de saisie.
Session : lordre est valable pour la session pendant laquelle il est saisi. Ce type
de validit est admissible si la sance de bourse est organise selon plusieurs
sessions.
Article 3.3.28
A l'chance de sa validit, tout ordre est limin automatiquement du systme
de cotation lectronique.
Article 3.3.29
L'excution d'un ordre " la meilleure limite" dpend de la phase de cotation
pendant laquelle il est introduit dans le systme de cotation lectronique :
A l'ouverture
En cas d'excution partielle ou de non excution, la fraction ou la quantit
totale de l'ordre non excute devient un ordre limit au cours d'ouverture.
80
En sance du continu
Il est excut pour tout ou partie au prix de la meilleure limite du ct oppos du
march au moment o il est prsent. Il est rejet par le systme de cotation
lectronique, faute d'ordres de sens contraire sur le march.
En cas d'excution partielle, la fraction de l'ordre non excute devient un ordre
limit au cours de lexcution partielle.
Article 3.3.30
Lexcution de lordre prix limit dpend de la phase de cotation pendant
laquelle il est introduit dans le systme de cotation lectronique.
A l'ouverture
Lordre au prix limit est excut totalement ou partiellement en fonction du
cours douverture.
En cas d'une excution partielle, l'ordre au prix limit reste affich au cours
d'ouverture.
En cas de non-excution, l'ordre prix limit reste affich au prix auquel il a t
introduit.
En sance du continu
Pendant la sance du continu, lintroduction dun ordre prix limit provoque soit
une excution partielle ou totale si les conditions de march le permettent, ou
dfaut, le positionnement dans la feuille de march dans un ordre dcroissant en
terme de prix dachat ou croissant la vente (priorit de prix) et en queue de la
file dattente des ordres la mme limite (priorit de temps).
Ds l'instant o un ordre d'achat est stipul une limite gale ou suprieure un
ordre prsent dans la feuille de march du ct oppos (c'est dire la vente),
l'ordre d'achat introduit est excut au cours correspondant la limite de l'ordre
de vente.
Ds l'instant o un ordre de vente est stipul une limite infrieure ou gale un
ordre prsent dans la feuille de march du ct oppos (c'est dire l'achat), l'ordre
de vente introduit est excut au cours correspondant la limite de l'ordre d'ach a t .
Ds l'instant o un ordre de vente est stipul une limite infrieure ou gale un
ordre prsent dans la feuille de march du ct oppos (c'est dire l'achat), l'ordre
de vente introduit est excut au cours correspondant la limite de l'ordre d'ach a t .
Si la limite de l'ordre introduit recouvre plus d'une limite du ct oppos du
march, celui-ci s'excute face aux diffrentes limites concurrence de sa limite,
le cas chant, jusqu' puisement de sa quantit totale.
En cas d'excution partielle, l'ordre reste positionn sa limite pour le solde sur
la feuille de march.
81
Article 3.3.31
Lordre au march est prioritaire sur tous les autres types dordres. Son
excution dpend de la phase de cotation pendant laquelle il est introduit dans
le systme de cotation lectronique.
A l'ouverture
Si les quantits disponibles permettent une excution complte de lordre au
march, il est alors excut au cours douverture.
Si les quantits disponibles ne permettent pas une excution complte de lordre
au march et si la valeur nest pas en tat de rservation, la valeur est rserve
selon les modalits fixes par la Socit Gestionnaire et publies par Av i s .
En sance du continu
Lors de son introduction, lordre au march est excut au maximum disponible
en venant servir autant de limites que ncessaire sur la feuille de march et, le cas
chant, saffiche pour la quantit non excute sans limite de prix.
A dfaut dordres du sens oppos, lordre au march est mis en attente sur la
feuille de march sans limite de prix.
A la clture
Si les quantits disponibles permettent une excution complte de lordre au
march, restant sur le march lors du passage la phase de pr-clture, il est
alors excut au cours de clture.
Si les quantits disponibles ne permettent pas une excution complte de
lordre au march, la valeur est rserve selon les modalits fixes par la
Socit Gestionnaire et publies par Avis.
Article 3.3.32
Lexcution de lordre dclenchement dpend de la phase de cotation
pendant laquelle il est introduit dans le systme de cotation lectronique.
A l'ouverture
Lors de son introduction sur le systme de cotation lectronique, nest accept
que lordre dont le cours de dclenchement est suprieur (pour les ordres
dachat) ou inferieur (pour les ordres de vente) au cours de rfrence (ou du
prcdent fixing, pour les valeurs cotes selon plusieurs fixings par sance de
bourse). Il est excut au cours douverture dans la mesure o celui-ci est
compatible avec le seuil ou avec la plage de dclenchement.
82
En sance du continu
Lors de son introduction sur le systme de cotation lectronique, nest accept que
lordre dont le cours de dclenchement est suprieur (pour les ordres dachat) ou
inferieur (pour les ordres de vente) au dernier cours cot. Lintroduction dun ordre
dclenchement en sance ne provoque pas de ngociation immdiate. Une
t ransaction doit ncessairement intervenir entre lenregistrement et le
dclenchement de lordre :
- un cours gal ou infrieur au cours de dclenchement pour les ordres de vente,
- un cours gal ou suprieur au cours de dclenchement pour les ordres dachat.
En cas de dclenchement, lordre seuil de dclenchement se transforme en un
ordre au march et lordre plage de dclenchement se transforme en un ordre
limit. Ils sont excuts selon les mmes rgles appliques ces deux types dordres.
S e ction 4 : C o n d i tions associes aux ord res de bours e
Article 3.3.33
Les ordres de bourse peuvent comporter des conditions dexcution, notamment :
la quantit dvoile ;
la validit excute ou limine ;
la quantit minimale.
Article 3.3.34
La quantit dvoile est la quantit de titres initialement paramtre par le
ngociateur pour tre visible sur le march. La quantit dvoile d'un ordre doit
tre infrieure ou gale la quantit totale de l'ordre. Elle ne peut tre infrieure
une quantit de titres fixe par la Socit Gestionnaire et publie au Bulletin de
la Cote.
La quantit montre est la quantit de titres effectivement visible sur le march.
Elle est infrieure ou gale la quantit dvoile. Elle correspond la diffrence
entre la quantit dvoile et la quantit excute.
Lorsque l'ordre est excut pour la totalit de sa quantit montre, celle-ci est
re n o u vele si le reliquat le permet, pour une quantit gale la quantit dvo i l e ,
et l'ordre vient se placer en queue de la file d'attente des ordres la mme limite.
L'ordre avec une quantit dvoile est recevable en pr-ouverture comme en
sance du continu.
La quantit dvoile ne peut tre associe un ordre au prix du march (libell
ouverture).
Article 3.3.35
L'ordre comportant la condition excut et limin est recevable en sance
en continu, pendant les phases de pr-ouverture, de cotation au dernier cours
et de pr-clture. A l'ouverture, il est excut pour le maximum possible et son
solde ventuel est limin.
Pendant la sance en continu et la phase de cotation au dernier cours, il est
excut pour le maximum possible au moment de son introduction dans le
systme de cotation lectronique. Le solde ventuel de lordre est limin.
Article 3.3.36
Lordre quantit minimale est affect dune quantit minimale dexcution.
Au moment de lintroduction de lordre, si la quantit minimale spcifie est
immdiatement et totalement excute, le solde de l'ordre reste sur le march.
A dfaut, l'ordre entier est limin.
L'ordre quantit minimale n'est recevable qu'en sance en continu et pendant
la phase de cotation au dernier cours.
Article 3.3.37
L'ordre non-client est un ordre pour compte propre mis par une socit de
bourse lors d'une opration de contrepartie.
Aucune modalit d'excution spcifique n'est applique aux ordres non-client
par le systme de cotation lectronique.
Article 3.3.38
La Socit Gestionnaire peut procder l'limination globale des ordres
prsents sur la feuille de march d'une valeur ds que celle-ci est affecte par
une opration sur titres ou pour dautres raisons techniques. Elle peut galement
procder llimination partielle dans les conditions prvues par larticle 3.4.20
du prsent Rglement ou en cas de non-respect par la socit de bourse dune
disposition de larticle 3.3.26 du prsent Rglement.
Article 3.3.39
Dans le cas o la Socit Gestionnaire procde llimination dordres, elle en
informe les socits de bourse en prcisant les motifs de llimination des ordres.
Article 3.3.40
Les ordres en carnet peuvent faire l'objet de modification ou d'annulation par
les socits de bourse.
Article 3.3.41
Le sens de l'ordre (achat ou vente) et le code de la valeur ne peuvent tre
modifis par la socit de bourse.
De mme, il n'est pas possible d'affecter une quantit minimale un ordre dj
prsent sur la feuille de march.
83
84
Article 3.3.42
La modification d'un ordre entrane :
laffectation d'un nouveau numro d'ordre ;
la perte de priorit temporelle dans le cas o la modification :
- affecte la limite (positionnement de l'ordre en queue de la file d'attente des
ordres sa nouvelle limite) ;
- vise augmenter la quantit totale d'un ordre sans quantit dvoile, dj
positionn sur la feuille de march (positionnement de l'ordre en queue de
la file d'attente des ordres sa limite) ;
- vise augmenter la quantit dvoile d'un ordre dj enregistr dans le
systme de cotation lectronique si ladite quantit na pas subi dexcution
partielle. Dans le cas contraire, ce traitement nintervient que lorsque le
reliquat est totalement excut.
Section 5 : Annulation des transactions
Article 3.3.43
La Socit Gestionnaire ne peut annuler de transactions que dans les
c i rconstances exceptionnelles prcises larticle 12 quater du dahir
portant loi n1-93-211 du 4 rabia II 1414 (21 septembre 1993) prcit.
En cas dincident technique ou derreur de la Socit Gestionnaire sur les
paramtres de cotation dune ou plusieurs valeurs, elle peut procder
lannulation sance tenante de tout ou partie des transactions sur la ou les
valeurs concernes et organise une nouvelle sance de bourse et dcide de
l'heure de reprise de la cotation.
Compte tenu de lexistence de mcanismes de scurit de ngociation, les
demandes dannulation des socits de bourse ne constituent pas un motif
dannulation. Mais, en cas derreur ayant conduit la cotation dun cours
aberrant, ou portant sur une valeur cote au fixing, la Socit Gestionnaire peut
annuler les transactions qui en dcoulent.
Article 3.3.44
Les modalits pratiques dannulation sont dfinies par la Socit Gestionnaire
et publies par avis.
Article 3.3.45
La Socit Gestionnaire informe le jour mme le Conseil Dontologique
des Valeurs Mobilires des transactions annules en prcisant les motifs
d a n n u l a t i o n .
85
Section 1 : Droulement de la cotation des valeurs au fixing
Article 3.4.1
La cotation au fixing se compose de deux phases :
1. la pr-ouverture ;
2. louverture.
Article 3.4.2
Pendant la phase de pr-ouverture, les socits de bourse transmettent, au
systme de cotation lectronique, des ordres partir des quipements mis
leur disposition. Les ordres introduits sont automatiquement enregistrs
dans la feuille de march sans provoquer de transactions. Ils peuvent tre
modifis ou annuls.
Un cours thorique d'ouverture est calcul et diffus en permanence chaque
fois qu'un ordre est introduit, modifi ou annul.
Article 3.4.3
A l'heure d'ouverture, fixe par la Socit Gestionnaire, il est procd pour
chaque valeur la confr ont ati on de t ous les ordres en prsence. Si
cette confrontation le permet, il se dgage un cours d'ouverture.
Pendant l'ouverture, il n'est plus possible dintroduire des ordres, d'annuler ni
de modifier des ordres pralablement introduits.
Article 3.4.4
La Socit Gestionnaire peut programmer durant une priode, suivant le fixing,
une phase de cotation au dernier cours trait ou dfaut au cours de rfrence.
Pendant cette phase, il est possible dentrer des ordres et de les excuter
au dernier cours et ce cours seulement.
S e ction 2 : D roulement de la sance de cota tion des va l e u rs en conti n u
Article 3.4.5
Une sance de cotation en continu se droule selon les phases suivantes :
la pr-ouverture ;
louverture ;
la sance ;
la pr-clture ;
la clture.
Chapitre 4
Les modalits de cota tion des va l e u rs
m o b i l i re s
86
Article 3.4.6
Pendant la phase de pr-ouverture, les socits de bourse transmettent, au systme d e
cotation lectronique, des ordres partir des quipements mis leur disposition.
Les ordres introduits sont automatiquement enregistrs dans la feuille de march
sans provoquer de transactions. Ils peuvent tre modifis ou annuls.
Un cours thorique d'ouverture est calcul et diffus en permanence chaque fois
qu'un ordre est introduit, modifi ou annul.
Article 3.4.7
A l'heure d'ouverture, fixe par la Socit Gestionnaire, il est procd pour ch a q u e
valeur la confrontation de tous les ordres en prsence. Si cette confrontation le
permet, il se dgage un cours d'ouverture.
Pendant l'ouverture, il n'est plus possible dintroduire des ordres, d'annuler ni de
modifier des ordres pralablement introduits.
Article 3.4.8
Aprs l'ouverture et jusqu' la pr-clture, les ordres sont excutables en continu. La
cotation en continu se traduit par la confrontation de tous les ordres au fur et mesure
de leur prise en charge par le systme de cotation lectronique, et si cette
confrontation le permet, la dtermination d'un cours instantan pour chaque va l e u r.
Article 3.4.9
Pendant la priode de pr-clture, les ordres sont introduits dans le systme de
cotation lectronique sans provoquer de transaction. Ils peuvent tre modifis ou
annuls.
Article 3.4.10
A lheure de clture, il est procd pour chaque titre la confrontation des o r d r e s
pralablement enregistrs et, si cette confrontation le permet, la cotation
d'un cours de clture. A cet instant, il n'est plus possible dintroduire, de modifier,
ni d'annuler les ordres pralablement saisis.
Article 3.4.11
La Socit Gestionnaire peut programmer durant une certaine priode, suivant le
fixing de clture, une phase de cotation au dernier cours trait ou dfaut au cours
de rfrence.
Pendant cette phase, il est possible dentrer des ordres et de les excuter au dernier
cours et ce cours seulement.
S e ction 3 : Calcul du cours thorique pendant les phases de
p r o u ve rt u re et de pr-clture
Article 3.4.12
Le cours thorique d'ouverture est calcul automatiquement par le systme de
cotation lectronique en fonction des ordres prsents sur la feuille de march et
ajust suite l'introduction, la modification ou l'annulation d'un ordre.
87
Le calcul du cours thorique douverture est effectu selon les quatre critres
suivants :
le cours calcul est celui qui maximise le nombre de titres changs ;
si deux ou plusieurs cours sont dtermins selon le premier critre, le cours
retenu est celui qui minimise le nombre de titres non servis ;
si le processus prcdent produit plusieurs cours de fixing, le sens du solde
est pris en considration pour dterminer le cours du fixing :
- le cours du fixing est stipul au plus haut de ces cours si le sens du solde est
du ct acheteur pour tous ces niveaux (surplus de demande) ;
- le cours du fixing est stipul au plus bas de ces cours si le sens du solde est
du ct vendeur pour tous ces niveaux (surplus d'offre) ;
Si les conditions ci-dessus ne sont toujours pas discriminantes, le critre
appliqu est celui du plus faible cart par rapport au cours de rfrence.
Le cours thorique d'ouverture tient compte de la quantit globale des ordres
comportant une quantit dvoile.
Article 3.4.13
Le cours thorique d'ouverture est affich en temps rel sur les stations de
ngociation au cours de la phase de pr-ouverture.
Article 3.4.14
Le cours thorique de clture est calcul pendant la phase de pr-clture selon
les mmes modalits retenues pour le calcul du cours thorique d'ouverture.
S e ction 4 : A l l o ca tion des ti t res l'ouve rt u re et la clture
Article 3.4.15
A l'heure fixe par la Socit Gestionnaire pour chaque groupe de valeurs, le
systme de cotation lectronique confronte automatiquement les ordres
prsents. Quand un cours d'ouverture est dtermin, les transactions ont lieu
ce cours.
Les ordres d'achat dont la limite est strictement suprieure au cours d'ouverture
sont excuts pour leur totalit, qu'ils aient une quantit dvoile ou non
(priorit de prix).
Les ordres de vente dont la limite est strictement infrieure au cours d'ouverture
sont excuts pour leur totalit, qu'ils aient une quantit dvoile ou non
(priorit de prix).
88
Les ordres au march, les ordres la meilleure limite (libells ouverture) et les
ordres ayant une limite gale au cours d'ouverture, sont servis, en cas de
dsquilibre entre l'offre et la demande, selon la rgle du premier entr/premier
servi (priorit de temps).
La Socit Gestionnaire peut mettre en place, aprs accord du CDVM, une
autre rgle dallocation base sur le mode de dtermination de priorit dcrit
dans larticle 3.4.18 du prsent Rglement Gnral.
Les ordres au march sont prioritaires par rapport aux ordres la meilleure
limite (libells ouverture) et aux ordres ayant une limite gale au cours
d'ouverture.
Les ordres la meilleure limite (libells ouverture) sont prioritaires par rapport
aux ordres ayant une limite gale au cours d'ouverture.
Article 3.4.16
L'allocation des titres pendant la phase de clture est effectue selon les mmes
modalits prvues pour la phase d'ouverture.
S e ction 5 : Sance du continu et alloca tion des ti t re s
Article 3.4.17
L'allocation des ordres se fait selon leur priorit.
La priorit des ordres est dtermin, premirement, en fonction du prix (les
ordres d'achat sont classs par ordre dcroissant et les ordres de vente sont
classs par ordre croissant) et, dans un second temps, selon lheure de leur
entre dans le carnet dordres (premier venu premier servi).
Article 3.4.18
La Socit Gestionnaire peut mettre en place, aprs accord du CDV M ,
le mode de dtermination de la priorit des ordres suivants :
- Dans un premier temps, la priorit des ordres est dtermine en
fonction du prix (les ordres d'achat sont classs par ordre dcroissant
et les ordres de vente sont classs par ordre croissant) ;
- A prix identique, la priorit des ordres est dtermine selon lorigine
de l ordre ( en foncti on du t ype de compte rensei gn au niveau de
l'ordre) ;
- A prix et origine identiques, la priorit des ordres est dtermine
selon lheure de leur entre dans le carnet dordres (premier ve n u
premier servi).
89
Les ordres peuvent avoir 5 origines diffrentes :
- ordre excut pour le compte dun client ;
- ordre excut en contrepartie ;
- ordre excut dans le cadre dun contrat danimation ;
- ordre excut dans le cadre dun programme de ra chat de titres pour
rgularisation de cours ;
- ordre excut dans le cadre dune opration triangulaire.
Les ordres excuts pour le compte des clients tant prioritaires sur les ordres
excuts en contrepartie.
Article 3.4.19
Chaque ordre introduit dans le systme de cotation lectronique est immdiatement
confront aux ordres de sens inverse. Les ordres peuvent tre excuts en une seule
ou plusieurs fois, compltement, partiellement ou pas du tout. En consquence,
chaque nouvel ordre entrant peut gnrer une, plusieurs ou aucune transaction. Les
ordres dans la feuille de march sont excuts selon le principe de priorit de temps.
Les ordres, ou leur solde, sont classs dans la feuille de march selon la rgle de
priorit de prix puis de temps.
Ces dispositions sont valables aussi bien pour la phase de cotation en continue
que pour la phase de cotation au dernier cours.
S e ction 6 : R s e rva tion et interruption de la cota tion des va l e u rs cotes
Article 3.4.20
La Socit Gestionnaire procde la rservation de la cotation dun titre ds que lors
de la confrontation des ordres en vue de crer une ou plusieurs transactions, le cours
dexcution y rsultant est susceptible de fra n chir les seuils de variation statiques.
Les seuils de variation statiques sont dfinis par la Socit Gestionnaire dans la limite
de la variation maximale autorise par le CDVM en application des dispositions de
larticle 12 du dahir portant loi n1-93-211 du 4 rabia II 1414 (21 septembre 1993)
relatif la bourse des valeurs, tel que modifi et complt. Ils sont fixs par
lapplication dun taux de variation maximale au cours de rfrence de chaque titre.
Le fra n chissement conduit une rservation du cours la hausse, si le
dpassement est du ct du seuil haut, ou la baisse lorsque le dpassement est
du ct du seuil bas. Le franchissement des seuils statiques pendant la sance de
cotation en continu conduit dabord une interruption momentane de la cotation
de la valeur concerne.
La rgle de rservation est applique toutes les valeurs de la cote et les modalits
de son application sont dfinies et publies par la Socit Gestionnaire par Avis.
La Socit Gestionnaire peut procder llimination des ordres provoquant la
rservation dune valeur. Les modalits de cette limination sont publies par Avis
au Bulletin de la Cote.
90
Article 3.4.21
Pour les valeurs cotes en continu, la Socit Gestionnaire peut dfinir des seuils
dinterruption dits seuils dynamiques pendant la phase de sance du continu.
Lesdits seuils sont fixs par lapplication dun taux de variation, infrieur au taux
de variation maximale autorise, au cours de la dernire transaction enregistre en
sance de cotation en continu. En cas de franchissement du seuil dynamique, la
Socit Gestionnaire peut, selon les cas, soit interrompre momentanment la
cotation de la valeur par mesure de prcaution, soit procder la rservation du
cours de la valeur selon les modalits quelle fixe. Dans tous les cas les seuils
dynamiques doivent se situer lintrieur des seuils statiques.
Les rgles de fonctionnement des seuils dynamiques sont fixes par la Socit
Gestionnaire et publies par Avis.
S e ction 1 : T i t res de crance
Article 3.5.1
Les titres de crance sont cots en pourcentage de leur valeur nominale et au pied
de coupon ou en uni t montaire sur dcision de la Socit Gestionnaire. Cette
dcision est publie au Bulletin de la Cote.
Les modalits de calcul du coupon couru sont fixes par la Socit Gestionnaire
et publies au Bulletin de la Cote par Avis.
S e ction 2 : Lignes secondaire s
Article 3.5.2
Tout titre constituant une ligne secondaire drive dune ligne principale de
cotation qui en constitue la valeur de rfrence
Article 3.5.3
Sont notamment considres comme lignes secondaires les titres suivants :
les droits de souscription ;
les droits d'attribution ;
les certificats d'investissement ;
les actions nouvelles de jouissance diffrente ;
les actions dividendes prioritaires sans droit de vote ;
les titres de crance convertibles en actions.
Chapitre 5
Les modalits particulires de ngociation
des valeurs mobilires
91
Article 3.5.4
La Socit Gestionnaire dtermine les lignes principales et les lignes
secondaires en fonction de leur liquidit. Par consquent, une ligne secondaire
peut devenir une ligne principale et inversement sur dcision de la Socit
Gestionnaire. Cette dcision est publie au Bulletin de la Cote 5 jours de bourse
avant sa date de mise en application.
Article 3.5.5
La Socit Gestionnaire peut dfinir, pour chaque ligne secondaire, un cours
thorique qui fera office de cours de rfrence. Ce cours est dtermin en
fonction, d'une part, du dernier cours douverture de la valeur de rfrence et
d'autre part, et sauf exception, du diffrentiel de cours habituellement constat
entre la ligne secondaire et sa rfrence.
Ai nsi, pour l es droit s dattr ibut ion, l e cours de r f rence est ajust
quotidiennement en appliquant la modalit de laugmentation de capital
(nombre dactions nouvelles/nombre dactions anciennes) au cours douverture
de sa ligne principale.
Toutefois, pour les droits de souscription, lajustement du cours en fonction de
la ligne principale se fait uniquement le premier jour de sa cotation.
Article 3.5.6
La Socit Gestionnaire dtermine le mode de cotation des lignes secondaires
en fonction de leur liquidit.
Article 3.5.7
En cas dabsence de cotation de la ligne principale, la Socit Gestionnaire
suspend la cotation des lignes secondaires dont les cours de rfrence sont
a t t a chs celui de cette ligne principale, exception faite des droits de souscription.
Article 3.6.1
Lanimation de valeurs mobilires cotes peut tre matrialise par un contrat
danimation au sens de larticle 14 du dahir portant loi n1-93-211 du 4 rabia
II 1414 (21 septembre 1993) relatif la Bourse des Valeurs, tel que modifi
et complt ou par un contrat de liquidit prvu larticle 3.6.4 du prsent
Rglement.
Chapitre 6
L a n i m a tion des va l e u rs mobilires cotes
Article 3.6.2
La Socit Gestionnaire arrte les modalits pratiques de lexercice de lanimation
conformment aux principes fixs par le Conseil Dontologique des Valeurs
Mobilires en application de larticle 14 du dahir portant loi n1-93-211 du
4 rabia II 1414 (21 septembre 1993) relatif la Bourse des Valeurs, tel que
modifi et complt. Lesdites modalits sont publies au Bulletin de la Cote.
Article 3.6.3
Dans un dlai de trois mois maximum aprs lexpiration de la convention
danimation, et suite lobservation de lvolution de la liquidit du titre objet
de ladite convention, la Socit Gestionnaire peut exiger de lmetteur de
conclure dans un dlai de deux mois, une nouvelle convention danimation
avec une socit de bourse conformment larticl e 14 du dahir portant loi
n1-93-211 du 4 rabia II 1414 (21 septembre 1993) relatif la Bourse des
Valeurs, tel que modifi et complt.
Article 3.6.4
Sur sa propre initiative ou sur linitiative dune socit de bourse, la Socit
Gestionnaire peut mettre en place un contrat de liquidit visant amliorer la
liquidit dune valeur cote. Les modalits pratiques dapplication de chaque
contrat sont dfinies par la Socit Gestionnaire en concertation avec la socit
de bourse initiatrice, portes la connaissance du Conseil Dontologique des
Valeurs Mobilires et publies par avis.
S e ction 1 : La Taille Minimum de Blocs
Article 3.7.1
La Taille Minimum de Blocs est dtermine pour chaque valeur en fonction de
lvolution, pendant une priode dtermine par la Socit Gestionnaire, des
critres calculs par lapplication des paramtres suivants :
Les titres changs sur le march central et sur le march de blocs;
Les cours constats sur le march central et sur le march de blocs.
Les modalits de calcul de la Taille Minimum de Blocs sont arrts par
la Socit Gestionnaire et publies par avis au Bulletin de la Cote.
La Taille Minimum de Blocs ne peut tre infrieure un seuil minimum fix par
la Socit Gestionnaire, par nature de valeur, et publi au Bulletin de la Cote.
Chapitre 7
Les transactions de bl ocs
92
La Taille Minimum de Blocs pour les valeurs nouvellement inscrites est fixe par
la socit gestionnaire et publie par avis. Elle doit tre suprieure ou gale au
seuil minimum vis plus haut et dfinie compte tenu des critres suivants :
- le nombre de titres correspondant au capital de la socit ;
- le nombre de titres diffuss dans le public par la socit ;
- la capitalisation boursire l'introduction de l'metteur ;
- les tailles minimales de blocs de valeurs comparables.
La Taille Minimum de Blocs pour les valeurs nouvellement inscrites en lignes
secondaires, est calcule partir de celle de la ligne principale et en fonction
des modalits de lopration layant initie.
Article 3.7.2
La frquence d'actualisation des Taille Minimum de Blocs est semestrielle.
Toutefois, suite un rexamen priodique de l'adquation de la Taille Minimum
de Blocs la liquidit de march, des mises jour plus frquentes peuvent tre
effectues si la liquidit du march le justifie.
La Socit Gestionnaire publie au Bulletin de la Cote cinq jours de bourse avant
sa mise en application, la Taille Minimum de Blocs pour chaque valeur. Toute
modification de la Taille Minimum de Blocs est porte la connaissance des
socits de bourse et du Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires.
Article 3.7.3
Les ordres sous-jacents, dun ordre unique prsent par une socit de bourse
pour le compte de plusieurs clients sous mandat de gestion, doivent respecter
individuellement la Taille Minimum de Blocs exige pour pouvoir enregistrer
une transaction de blocs.
S e ction 2 : L e n re g i s t rement des transactions de blocs
Article 3.7.4
Les transactions de blocs doivent tre dclares par les socits de bourse
concernes la Socit Gestionnaire qui les enregistre et ce conformment
larticle 19 du dahir portant loi n 1-93-211 du 4 rabia II 1414 (21 septembre
1993) relatif la Bourse des Valeurs, tel que modifi et complt.
Les dclarations des transactions de blocs sont prsentes, par les socits de
bourse, l'issue du fixing pour les valeurs cotes au fixing et lissue du fixing
douverture pour les valeurs cotes en continu.
Article 3.7.5
Les horaires de dclaration des transactions de blocs sont dtermins par la
Socit Gestionnaire et publis par Avis au Bulletin de la Cote.
93
S e ction 3 : La fo u rchette des cours
Article 3.7.6
La fourchette des cours sur la base de laquelle peuvent tre effectues les
transactions de blocs est publie par la Socit Gestionnaire lissue du fixing.
Article 3.7.7
Pour les valeurs cotes en continu, les transactions de blocs s'effectuent un
cours lintrieur de la fourchette moyenne pondre bornes incluses, dfinie
partir du march central, ceci dans la limite dune marge de variation fixe
par la Socit Gestionnaire et publie au Bulletin de la Cote.
La fourchette moyenne pondre sentend des prix moyens rsultant, aprs
pondration des prix par les quantits, des ordres dachat et de vente affichs
sur le march central. La quantit cumule de titres pris en considration doit
tre gale la Taille Minimum de Blocs de la valeur concerne.
Dans le cas o, faute d'ordres suffisants en carnet au regard de la Ta i l l e
Minimum de Blocs, la fourchette moyenne pondre ne pourrait tre calcule
l'achat ou la vente, le prix retenu sera la premire limite minore ou
majore, selon le sens, dune marge de variation maximale de 5%.
Dans le cas o, en raison de la rservation dune valeur, la fourchette moyenne
pondre ne pourrait tre calcule, la fourchette de prix autorise, bornes
incluses, est dtermine, suivant le seuil de rservation fra n chi, sur la base du seuil
haut minor ou du seuil bas major dune marge de variation maximale de 5%.
Article 3.7.8
Pour les valeurs cotes au fixing, les ngociations de blocs s'effectuent des prix
compris dans une fourchette, bornes incluses, dtermine sur la base du dernier
cours trait diminu ou augment d'une marge de variation maximale de 1%.
Article 3.7.9
Une transaction de blocs portant sur au moins 5% des titres composant
le capital social dune socit cote, ou sur une quantit reprsentant au moins
10 fois la Taille Minimum de Blocs, sans toutefois que cette quantit ne soit
infrieure 2.5% des titres composant son capital social, peut tre ralise un
prix compris dans une fourchette de 10% de part et dautre de la fourchette
moyenne pondre pour les valeurs cotes en continu. Dans le cas des valeurs
cotes au fixing, la transaction est effectue au dernier cours trait diminu ou
augment de 10%.
Toutefois, aprs accord du Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires le
mme traitement peut tre appliqu sur un ensemble de transactions composant
conjointement une seule opration, mme si celles-ci ne portent pas
individuellement sur un nombre de titres respectant les conditions de quantit
prcises ci-dessus.
94
Par drogation au premier alina du prsent article et aprs accord du Conseil
Dontologique des Valeurs Mobilires lopration peut toutefois tre conclue
des conditions de prix diffrentes, sous rserve quelle porte sur au moins 5%
des titres composant le capital social et quelle revt un caractre stratgique.
Article 3.7.10
Les marges vises larticle 3.7.7 sont des maximums et pourront tre fixes
des seuils infrieurs par la Socit Gestionnaire en fonction de la transparence
et de la liquidit du march.
S e ction 4 : I n t e rd i cti o n
Article 3.7.11
Les transactions de blocs sont interdites :
lorsque la valeur est suspendue ;
lorsquil nexiste pas dordre en carnet pour les valeurs cotes en continu ;
lorsque la valeur n'est pas traite sur le march central pendant la sance de
bourse du jour pour les valeurs cotes au fixing ;
en cas d'Offre Publique dAchat, d'Echange ou de Retrait sur la va l e u r
concerne durant la priode de loffre ;
Pour les valeurs nouvellement inscrites la cote en l'absence d'un premier
cours trait sur le march central, en dehors de ceux rsultants de la
procdure d'ouverture force ;
Pour les valeurs cotes en continu lorsqu'elles sont rserves, l'exception
des transactions portant sur un multiple de la Taille Minimum de Blocs fix
par la Socit Gestionnaire et publi par avis.
S e ction 5 : D c l a r a ti o n s
Article 3.7.12
Toute dclaration dune socit de bourse reue par la Socit Gestionnaire en
labsence de dclaration de la socit de bourse contrepartie le mme jour, est
frappe de nullit.
Article 3.7.13
Toute dclaration doit prciser :
la date ;
le code valeur (numrique ou mnmonique) ;
le prix ;
Le code socit de bourse de la contrepartie ;
Le type d'intervention (client ou non-client) ;
Le nombre de titres ;
le sens de la dclaration de blocs.
95
96
Article 3.7.14
La Socit Gestionnaire publie quotidiennement les transactions de blocs au Bulletin
de la Cote. Cette publication comprend la valeur traite, la quantit, le cours et le
volume des transactions de blocs.
Article 3.7.15
La Socit Gestionnaire contrle la rgularit des oprations de blocs et effectue
l'appariement des dclarations de l'acheteur et du vendeur.
Article 3.8.1
Une opration sur titres se dfinit comme une action dun metteur ou dun tiers en
relation avec cet metteur, affectant les droits ra t t a chs ce titre. Sont notamment
considres comme des oprations sur titres : la distribution des dividendes, le
paiement d'intrts, le dtachement de droits et toute autre opration susceptible
d avoir une incidence sur le nombre de titres composant le capital social de lmetteur.
Article 3.8.2
Lmetteur ou le centralisateur dune opration sur titres (OST) transmet la Socit
Gestionnaire, au plus tard dix (10) jours de bourse avant la date de dtachement ou
la date douverture de lopration, linformation relative lopration raliser ainsi
quun dossier en relation avec lopration dont le contenu est fixe par la Socit
Gestionnaire.
Article 3.8.3
Ds rception de l'information relative une OST de la part d'un metteur, la Socit
Gestionnaire se concerte avec le dpositaire central afin de s'assurer de la
concordance des informations reues par les deux entits et de coordonner leurs
traitements respectifs de l'opration.
En cas de retard d'information par l'metteur, la Socit Gestionnaire et le dpositaire
central peuvent convenir avec l'metteur d'un nouveau calendrier pour la ralisation
de l'OST.
Article 3.8.4
La Socit Gestionnaire annonce les modalits de l'OST au Bulletin de la Cote au
moins cinq jours avant la date de dtachement ou la date d'ouverture de l'opra t i o n .
L'annonce de la Socit Gestionnaire doit contenir notamment les lments suivants :
- pour les OST de paiement de dividendes : date de dtachement et date de paiement :
- pour les OST de souscription et d'attribution : date de dtachement, date de
cotation des droits, date de clture de l'opration, date de radiation des droits et
date de cotation des actions nouvelles ;
- pour les OST d'change : date d'ouverture de l'opration, date de clture de l'opra t i o n ,
date de cotation des actions nouvelles et date de radiation des anciens titres.
Chapitre 8
Les oprati ons sur ti t re s
97
Article 3.8.5
Sauf drogation dcide par la Socit Gestionnaire et valide par le Conseil
Dontologique des Valeurs Mobilires, un droit de souscription ou d'attribution est
dtach trois jours de bourse avant la date de dmarrage des oprations de
souscription ou d'attribution.
Article 3.8.6
Lorsque lmetteur prvoit une date de clture des oprations dattribution et
d change afin dviter que des droits ou titres formant rompus demeurent non
e x e rcs, la Socit Gestionnaire procde la radiation des lignes de cotation
concernes ds la clture de la priode de validit des droits ou d'change des titres.
Elle publie cette dcision par avis au moins dix jours de bourse avant sa date deffet.
Article 3.8.7
Dans le cas des OST de paiement de dividendes, de souscription ou d'attribution, la
Socit Gestionnaire procde la date de dtachement l'ajustement du cours et
des caractristiques de cotation de la valeur objet desdites OST.
En cas de publicati on par la Socit Gestionnaire de l'historique du cours de la
valeur, mention est faite de l'ajustement du cours opr.
Article 3.8.8
Le dernier jour de la priode de cotation des droits de souscription, la Socit
Gestionnaire peut mettre en place des modalits particulires facilitant l'excution
des ordres encore en carnet ou parvenus chez les socits de bourse le dernier jour
de la priode de cotation des droits de souscription.
Article 3.8.9
Sauf prcision contraire de la Socit Gestionnaire, les sances de rgularisation
se droulent dans des conditions normales de march relatives aux conditions de
cotation des lignes secondaires telles que dfinies par larticle 3.5.3 du prsent
Rglement.
Les modalits de gestion des sances de rgularisation sont fixes par la Socit
Gestionnaire et publies au Bulletin de la Cote.
Article 3.9.1
Les informations relatives au franchissement de lun des seuils de participation
vises au dernier alina des articles 68 ter et 68 quater du dahir portant loi
n1-93-211 du 4 rabia II 1414 (21 septembre 1993) prcit, sont publies au
Bulletin de la Cote.
Chapitre 9
Les franchissements de seuils
98
Ces informations sont les suivantes :
nom et prnom ou dnomination sociale de la personne ayant franchi les
seuils de participation ;
dsignation de laction cote ;
pourcentage de participation au capital ou aux droits de vote sur la socit
cote ;
nombre de titres possds ;
nombre de titres donnant terme accs au capital et des droits de vote qui y
sont rattachs.
Article 3.10.1
Conformment aux dispositions du paragraphe 5 de larticle 4 du dahir portant
loi n1-93-211 du 4 rabia II 1414 (21 septembre 1993) relatif la Bourse des
Valeurs tel que modifi et complt, on entend par transfert direct tout transfert
de proprit dune valeur mobilire inscrite la cote de la Bourse des Valeurs,
nimpliquant pas de compensation pcuniaire ou de quelque autre nature que
ce soit, et qui intervient entre conjoints, ascendants et descendants directs au
premier et second degrs, ainsi que suite une succession ou un legs.
Article 3.10.2
Conformment aux dispositions de larticle 31 du dahir portant loi n1-93-211
du 4 rabia II 1414 (21 septembre 1993) relatif la Bourse des Valeurs, tel que
modifi et complt, les transferts directs portant sur les valeurs mobilires
inscrites la cote de la Bourse des Valeurs doivent tre dclars ltablissement
affili concern ou la socit de bourse, par le donateur et par le bnficiaire
du transfert dans un dlai de 60 jours suivant la date dudit transfert.
Article 3.10.3
Conformment aux dispositions de larticle 31 du dahir portant loi n1-93-211
du 4 rabia II 1414 (21 septembre 1993) relatif la Bourse des Valeurs tel que
modifi et complt, les transferts directs sus-viss doivent faire lobjet de
dclaration en vue de leur enregistrement par la socit de bourse concerne
auprs de la Socit Gestionnaire dans un dlai de 5 jours ouvrables.
Article 3.10.4
Les modalits de dclarations des transferts directs sont arrtes par la Socit
Gestionnaire et publies au Bulletin de la Cote.
Chapitre 10
Les modalits denre g i s t re m e n t
des oprations de transfe rts dire ct s
99
Article 3.11.1
Lapport en valeurs mobilires inscrites la cote de la Bourse des Valeurs doit
faire lobjet dun enregistrement en bourse par lintermdiaire dune socit de
bourse agre, conformment aux dispositions des articles 4 et 18 du dahir
portant loi n1-93-211 du 4 rabia II 1414 (21 septembre 1993) prcit.
Article 3.11.2
La valorisation de lopration dapport des titres cots doit tre ralise dans les
mmes conditions de march (central ou blocs) de la valeur le jour de la
ralisation dudit apport. Les modalits pratiques sont fixes par la Socit
Gestionnaire et publies par Avis.
Toutefois, en cas de dispositions lgislatives ou rglementaires particulires, la
valorisation des apports de titres se fait selon lesdites dispositions.
Article 3.11.3
Dans le cas o la valeur concerne par lapport nest pas traite, la valorisation
doit se faire sur la base du cours de rfrence de ladite valeur.
Article 3.11.4
Dans le cas de rservation de la valeur concerne par lapport, la valorisation
doit se faire sur la base du cours de rfrence de la valeur pour la sance de
bourse suivante.
Article 3.11.5
Lapport de titres cots ne peut tre ralis si la valeur concerne est suspendue
de la cotation.
Article 3.11.6
Les initiateurs de lopration dapport de titres doivent sassurer des conditions
de prix de la valeur concerne par lapport auprs de la Socit Gestionnaire.
Article 3.11.7
Lenregistrement, par lintermdiaire dune socit de bourse, de lopra t i o n
dapport doit faire lobjet dune instruction la Socit Gestionnaire au plus
tard cinq sances de bourse aprs la ralisation de lapport.
Les modalits pratiques denregistrement sont dfinies par la Socit
Gestionnaire et publies au Bulletin de la Cote.
Article 3.11.8
Par drogation aux prcisions mentionnes aux articles prcdents, les apports
de titres cots, effectus dans le cadre strict de restructuration intra-groupe ou
portant sur des oprations de restructuration de groupe ninduisant pas de
changement de contrle, direct ou indirect, font lobjet dune simple
dclaration la Socit Gestionnaire et ne donnent lieu aucune rtribution.
Chapitre 11
Les modalits denre g i s t re m e n t
des oprations dapp o rts de ti t re s
La dclaration vise au premier alina est assure par lintermdiaire dune
socit de bourse dans un dlai maximum de cinq jours de bourse aprs la
ralisation de ladite opration.
Elle est publie au Bulletin de la Cote par la Socit Gestionnaire.
Article 3.12.1
Conformment aux dispositions de larticle 281 de la loi n 17-95 relative aux
socits anonymes et du dcret n 2-02-556 du 22 hija 1423 (24 fvrier 2003)
fixant les formes et les conditions dans lesquelles peuvent seffectuer les rachats
en bourse des socits anonymes de leurs propres actions en vue de rgulariser
le march, lmetteur dsirant mettre en ?uvre un programme de rachat doit
informer la Socit Gestionnaire des modalits dudit programme au moins 5
jours de bourse avant son dmarrage.
Article 3.12.2
Lmetteur doit informer la Socit Gestionnaire, le cas chant, de la socit
de bourse dsigne pour la ralisation du programme de rachat.
Article 3.12.3
La Socit Gestionnaire publie par Avis au Bulletin de la Cote les modalits du
programme de rachat.
Article 3.12.4
La socit de bourse qui intervient dans le cadre dun programme de rachat,
informe la Socit Gestionnaire la fin de chaque mois du nombre dactions
achetes et vendues cet effet.
Article 3.12.5
Toute modification des modalits du programme de rachat doit tre porte, sans
dlai, par lmetteur la connaissance de la Socit Gestionnaire.
Article 3.12.6
Lmetteur est tenu dinformer la socit de bourse des ordres transmis dans le
cadre du programme de rachat. Ces ordres doivent tre introduits dans le
systme de cotation lectronique avec une rfrence dfinie et publie par la
Socit Gestionnaire.
Chapitre 12
Le rachat en bourse par les metteurs de leurs
propres actions pour rgulariser le march
100
Rglement Gnral de la Bourse des Va l e u rs
les rgles relatives
la protection des investisseurs
Titre IV
S e ction 1 : Principes gnraux de rglement contre livraison
Article 4.1.1
Les dispositions du prsent titre s'appliquent aux rglements despces et
livraisons de titres suite aux ngociations la Bourse des Valeurs.
Article 4.1.2
Tout mouvement issu des transactions effectues sur le march central fait
l'objet d'un rglement des espces et d'une livraison de titres. Ce rglement et
cette livraison sont corrlatifs et simultans conformment aux dispositions de
larticle 33 du dahir portant loi n1-93-211 du 4 rabia II 1414 (21 septembre
1993) relatif la Bourse des Valeurs, tel que modifi et complt.
Toutefois, la livraison de titres peut se rsoudre par compensation pcuniaire
conformment aux dispositions de larticle 4.1.39 du prsent Rglement.
Article 4.1.3
Le rglement des espces et la livraison des titres entre socits de bourse
interviennent dans un dlai maximal, fix par la Socit Gestionnaire partir de
la date de transaction et publi par un avis au Bulletin de la Cote. Ce dlai peut
dpendre de la nature de la valeur concerne.
Article 4.1.4
Les socits de bourse doivent mettre en uvre toutes les mesures ncessaires
la ralisation de leurs obligations de rglement et de livraison suite aux
ngociations qu'elles ont effectues.
Les soci t s de bourse rest ent redevabl es des t itr es et des espces
conscutivement aux transactions quelles effectuent jusquau dnouement
effectif de leurs mouvements.
Article 4.1.5
Ds qu'une transaction a t enregistre par la Socit Gestionnaire, et sous
r s e r ve des dispositions de larticle 4.1.39 du prsent Rglement, elle est
considre comme irrvocable.
Article 4.1.6
L'metteur informe la Socit Gestionnaire de la date de mise en uvre d'une
opration sur titres. Cette date s'applique tous les titres qu'ils soient nominatifs
ou au porteur.
Le dpositaire central prend en charge la gestion des oprations sur titres
affectant les achats et ventes qui n'ont pas encore donn lieu rglement des
espces et livraison des titres.
La Socit Gestionnaire publie la date deffet des oprations sur titres.
Chapitre 1
Le systme de ga r a n ti e de bonne f i n
des oprat i o n s
103
Article 4.1.7
Les socits de bourse habilites tenir des comptes titres conformment aux
dispositions de larticle 24 de la loi n 35-96 relative au dpositaire central,
conservent et grent dans des comptes distincts les titres appartenant leurs
clients et ceux qui leur appartiennent.
Article 4.1.8
Sur les deux marchs (central et blocs), lacheteur est redevable des espces et
le vendeur des titres ds lexcution de lordre.
Article 4.1.9
Un donneur dordres peut donner directement un ordre dachat ou de vente
une socit de bourse qui nassure pas la conservation de ses titres et espces.
Dans ce cas, le donneur dordres doit faire connatre la socit de bourse
ltablissement dpositaire des titres et espces et donner une instruction de
rglement livraison dans les conditions fixes larticle 4.1.18.
Article 4.1.10
Les socits de bourse doivent signer, avec les donneurs d'ordres, une
c o nvention d'intermdiation prcisant, notamment, tout lment relatif aux
ordres et leurs dnouements.
Article 4.1.11
En cas de dfaillance dun donneur dordre, la socit de bourse peut utiliser le
solde des comptes titres et/ou espces du client dfaillant ouverts chez elle pour
dnouer ses transactions en suspens nes de la dfaillance, sous rserve que
cette possibilit soit prvue dans le cadre de la convention vise larticle
4.1.10 ci-dessus.
S e ction 2 : Les rglements et les livraisons entre socits de bours e
Article 4.1.12
Pour garantir les oprations ralises par les socits de bourse sur le march
central, la Socit Gestionnaire met en place un systme de compensation tel
que prvu par les dispositions de larticle 33 du dahir portant loi n1-93-211 du
4 rabia II 1414 (21 septembre 1993) relatif la Bourse des Valeurs tel que
modifi et complt. A travers ce systme de compensation, la Socit
Gestionnaire sinterpose entre les socits de bourse pour tous les mouvements
issus des transactions ralises par celles-ci sur le march central.
Article 4.1.13
Le rglement des espces et la livraison des titres conscutifs une transaction
entre socits de bourse sur une valeur cote s'effectuent par lintermdiaire de
la Socit Gestionnaire.
104
Article 4.1.14
Les socits de bourse sont adhrentes d'office au systme de compensation.
Chaque socit de bourse adhrente au systme de compensation bnficie de
la garantie de bonne fin des oprations accorde par la Socit Gestionnaire,
vise larticle 33 du dahir portant loi n1-93-211 du 4 rabia II 1414
(21 septembre 1993) prcit. A ce titre, la socit de bourse est tenue de
respecter les procdures dictes par le systme de compensation.
Article 4.1.15
La Socit Gestionnaire dtermine la position nette en titres et en capitaux de
chaque socit de bourse l'issue de chaque sance de bourse ainsi que les
mouvements y affrents.
Le rglement des espces et la livraison des titres initis par le systme de
compensation portent sur les mouvements.
Article 4.1.16
A l'issue de chaque sance de bourse, la Socit Gestionnaire transmet au
dpositaire central des instructions de rglement des espces et de livraison des
titres portant sur ces mouvements.
Article 4.1.17
Le dpositaire central informe, chaque jour, la Socit Gestionnaire de ltat des
mouvements en suspens.
Tout mouvement qui na pas donn lieu rglement des espces et livraison des
titres dans les dlais rglementaires est dit mouvement en suspens.
Article 4.1.18
Les socits de bourse sont tenues d'avoir les titres et les espces correspondants
leurs engagements ns de la ngociation dans les dlais prvus l'article 4.1.3
du prsent Rglement, de manire ce que le Dpositaire central puisse procder
au dnouement des mouvements transmis par la Socit Gestionnaire.
A cet effet, les socits de bourse s'assurent :
soit que le donneur d'ordre mette leur disposition les titres ou les espces
ncessaires au dnouement de la transaction. Dans ce cas, l'ordre de
ngociation vaut instruction de rglement-livraison ;
soit lorsqu'elles ne sont pas dpositaires du client, que linstruction de rglement
l iv raison est transmise par le donneur dordre directement ltablissement
dpositaire dans les dlais de place ou indirectement la socit de bourse qui
se charge de la transmettre ltablissement dpositaire dans les conditions
c o nvenues entre les trois parties. Ces conditions peuvent tre les suivantes :
105
- le donneur dordres mentionne au niveau de lordre dment sign son
instruction de rglement- livraison ;
- le donneur dordres transmet la socit de bourse linstruction de rglement
l iv raison dment signe dans les dlais de place ;
- le donneur dordre transmet ltablissement dpositaire une instruction de
rglement-livraison permanente sur la base de la notification par la socit de
bourse de lexcution de lordre.
S e ction 3 : Systme de ga r a n ti e
Article 4.1.19
La Socit Gestionnaire garantit aux socits de bourse le rglement des espces
et la livraison des titres qui leur sont dus raison de leurs mouvements sous
rserve de lexception prvue l article 4.1.2 du prsent Rglement.
A cet effet, les socits de bourse constituent auprs d'elle des dpts de garantie,
viss larticle 33 du dahir portant loi n1-93-211 du 4 rabia II 1414
(21 septembre 1993) prcit, destins pallier l'absence de titres ou d'espces dus
au titre des transactions ralises sur le march central. Ces dpts comprennent :
une contribution initiale ;
une contribution rgulire ;
une contribution exceptionnelle.
Article 4.1.20
La contribution initiale est verse ds ladhsion dune socit de bourse au
systme de garantie, elle doit couvrir en partie lactivit quotidienne moyenne de
la socit de bourse.
En cas dadhsion dune nouvelle socit de bourse, la contribution initiale est
gale la plus faible des contributions des socits de bourse en exercice.
Les montants correspondants la contribution initiale sont rviss semestriellement
pour dterminer ventuellement les versements complmentaires effectuer par
les socits de bourse ou les restitutions de contributions aux socits de bourse.
Toutefois, la Socit Gestionnaire peut, tout moment, rviser le montant de la
contribution initiale dune socit de bourse en cas de changement significatif de
son activit.
Les modalits de calcul et de versement de la contribution initiale sont arrtes
par la Socit Gestionnaire et publies au Bulletin de la Cote.
106
Article 4.1.21
La contribution initiale est rmunre par la Socit Gestionnaire. Elle est place
en bons du Trsor et/ou en tout autre actif liquide et sans risque en capital.
Les socits de bourse qui cessent dfinitivement leurs activits peuvent rcuprer
leurs dpts de garantie, viss au 2
me
alina de larticle 4.1.19 ci-dessus, une fois
toutes leurs positions dnoues et dans les conditions fixes par la Socit
G e s t i o n n a i r e .
Article 4.1.22
La contribution rgulire est dtermine sur la base du risque de chaque socit
de bourse sur les mouvements ngocis et non dnous et font l'objet d'un
ajustement quotidien, notifi aux socits de bourse chaque sance de bourse
avant l'ouverture.
Ainsi, si le risque dune socit de bourse saccrot, la contribution rgulire
doit augmenter. La socit de bourse doit donc verser une contribution rgulire
la Socit Gestionnaire. Si, en reva n che, son risque diminue, la Socit
Gestionnaire lui restitue une partie de sa contribution rgulire. Lajustement
appel doit tre effectu avant louverture de la sance de bourse du mme jour.
Les modalits de calcul et d'ajustement de ces contributions sont dtermines
par la Socit Gestionnaire conformment aux dispositions du prsent chapitre
et publies au Bulletin de la Cote.
Article 4.1.23
Lorsquune socit de bourse dfaillante fait lobjet dune suspension momentane
de son activit sur le march boursier prononce conformment aux dispositions
de larticle 4.1.26 du prsent Rglement, la Socit Gestionnaire peut demander
une contribution exceptionnelle toutes les socits de bourse.
Les modalits de calcul et de versement de la contribution exceptionnelle sont
arrtes par la Socit Gestionnaire et publies au Bulletin de la Cote.
Article 4.1.24
La Socit Gestionnaire actualise chaque jour la contre-valeur des mouvements
en instance de dnouement et ceux en suspens, sur la base d'un cours de
rfrence fix quotidiennement.
Article 4.1.25
Conformment aux dispositions de larticle 33 du dahir portant loi n1-93-211 du
4 rabia II 1414 (21 septembre 1993) prcit, lorsque lajustement vis larticle
4.1.22 ci-dessus na pas t effectu ou lorsque la socit de bourse qui a un
m o u vement en suspens na pas dnou ledit mouvement la sixime sance de
bourse qui suit la date de dnouement thorique, le mouvement en suspens peut
faire l'objet d'un ra chat ou d'une revente l'initiative de la Socit Gestionnaire.
Ce ra chat ou cette revente intervient selon les modalits fixes par cette dernire.
107
Les frais et cots lis au rachat ou la revente des titres sont supports par les
socits de bourse en dfaut.
La Socit Gestionnaire initie les flux titres et espces issus des sances de
rachat et de revente en lieu et place des socits de bourse concernes.
Article 4.1.26
En application des dispositions de larticle 12 bis du dahir portant loi n1-93-211
du 4 rabia II 1414 (21 septembre 1993) prcit, la Socit Gestionnaire peut
suspendre, momentanment et titre conservatoire, l'accs au march une
socit de bourse en cas de manquement ses engagements espces suivants :
les appels de la contribution initiale et de la contribution rgulire prvus aux
articles 4.1.20 et 4.1.22 du prsent Rglement ;
le dnouement des mouvements acheteurs ;
la compensation pcuniaire prvue larticle 4.1.39 du prsent Rglement ;
le diffrentiel de cours de rachat ou de revente prvu aux articles 4.1.42 et
4.1.57 du prsent Rglement ;
les dommages et intrts prvus aux articles 4.1.43 et 4.1.58 du prsent
Rglement.
Article 4.1.27
Si lajustement vis larticle 4.1.22 ci-dessus na pas t effectu, la Socit
Gestionnaire peut procder la liquidation doffice, partielle ou totale, des
positions en lieu et place de la socit de bourse dfaillante et aux frais de cette
dernire et jusqu reconstitution du dpt de garantie rglementaire. Elle en
informe le Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires.
Les conditions et les modalits de cette liquidation sont fixes par la Socit
Gestionnaire et publies au Bulletin de la Cote.
Article 4.1.28
La Socit Gestionnaire initie les flux titres et espces issus des sances de
ra chat et de revente ainsi que les flux espces relatifs la compensation
pcuniaire, au diffrentiel de cours de rachat ou de revente, aux dommages et
intrts et la somme forfaitaire viss aux articles 4.1.39, 4.1.42, 4.1.43,
4.1.44, 4.1.57, 4.1.58 et 4.1.59 du prsent Rglement en lieu et place des
socits de bourse selon les modalits fixes par elle et publies au Bulletin de
la Cote.
Article 4.1.29
Les modalits de dnouement des transactions issues des sances de rachat
et de revente sont fixes par la Socit Gestionnaire et publies au Bulletin de
la Cote.
108
S e ction 4 : R s o l u tion des dfauts ti t res ou espces
Rsolution des dfauts titres
Article 4.1.30
Ds rception de la part du dpositaire central des dtails concernant les
m o u vements n'ayant pas pu faire l'objet d'une liv raison de titres contre
rglement des espces l'issue des dlais fixs larticle 4.1.3 du prsent
Rglement, la Socit Gestionnaire met immdiatement en demeure la socit
de bourse dfaillante afin de rgulariser sa situation et en informe le Conseil
Dontologique des Valeurs Mobilires.
Article 4.1.31
Ds notification la socit de bourse dfaillante de la mise en demeure prvue
larticle 4.1.30 du prsent Rglement, celle-ci est tenue de mettre en uvre
les moyens ncessaires afin de trouver les titres. Si elle y parvient, elle en
informe immdiatement la Socit Gestionnaire.
Article 4.1.32
Si le dfaut titre n'est toujours pas rsolu la sixime sance de bourse qui suit
la date de dnouement thorique, la Socit Gestionnaire informe l'ensemble
des socits de bourse quelle cherchera racheter pour le compte de la socit
de bourse dfaillante, les titres manquants un prix gal au dernier cours de
rfrence major du taux de variation maximal en vigueur.
Article 4.1.33
Les socits de bourse qui dsirent participer la sance de rachat transmettent
la Socit Gestionnaire les ordres de vente dans les conditions et les dlais
fixs par elle. Seuls les ordres au prix indiqu par la Socit Gestionnaire sont
accepts.
Article 4.1.34
La Socit Gestionnaire met la disposition des socits de bourse un systme
permettant la gestion des sances de rachat.
Article 4.1.35
La socit gestionnaire utilise le solde titres sur la valeur concerne de la socit
de bourse dfaillante pour dnouer le mouvement en suspens et procde au
rachat sur le reliquat selon les modalits fixes par elle et publies au Bulletin
de la Cote.
Le rachat par la Socit Gestionnaire se fait selon la rgle du premier entr-
premier servi.
109
Article 4.1.36
La Socit Gestionnaire peut dclencher la sance de ra chat de manire
anticipe son initiative notamment dans une perspective de radiation de la
valeur ou la demande dune socit de bourse dfaillante si elle est sre de
ne pas pouvoir trouver les titres dans les jours prvus.
Article 4.1.37
Si l'issue de la premire sance de ra chat la totalit des titres n'a pu tre
rachete, et condition d'en informer toutes les socits de bourse, la Socit
Gestionnaire organise le lendemain une seconde et dernire sance de rachat
un prix gal au dernier cours de rfrence major de deux fois le taux de
variation maximal en vigueur.
La deuxime sance de ra chat se droule selon les mmes rgles que la
premire.
Les socits de bourse qui dsirent participer cette deuxime sance de rachat
transmettent la Socit Gestionnaire les ordres de vente, dans les conditions
techniques et les dlais quelle fixe. Seuls les ordres au prix indiqu par la
Socit Gestionnaire sont accepts.
Article 4.1.38
Au cours de la deuxime sance de rachat, la Socit Gestionnaire peut dcider
une attribution partielle des titres rachets. Dans ce cas, la socit de bourse
non livre sera partiellement servie concurrence des titres disponibles. Le
reliquat fait lobjet dune compensation pcuniaire en application de larticle 33
du dahir portant loi n1-93-211 du 4 rabia II 1414 (21 septembre 1993) prcit.
Article 4.1.39
Conformment larticle 33 du dahir portant loi n1-93-211 du 4 rabia II 1414
(21 septembre 1993) prcit, si l'issue de la deuxime sance de ra chat vise
larticle prcdent, les titres n'ont pas t trouvs, la Socit Gestionnaire peut
dcider que la non liv raison des titres se rsout en compensation pcuniaire. Le
m o u vement objet du ra chat se rsout en versement d'espces au lieu d'une
l iv raison de titres. Elle en informe le Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires.
Article 4.1.40
La socit de bourse dfaillante doit ve r s e r, sa contrepartie ou ses contreparties
a cheteuse (s), un montant espces correspondant au dernier cours de rfrence
major de trois fois le taux de variation maximal en vigueur appliqu la quantit
de titres en suspens diminu du mouvement espces correspondant.
Article 4.1.41
La ou les socits de bourse n'ayant pas reu livraison des titres acquis sur le
march rsolvent la non livraison des titres par le versement leurs clients du
montant espces prvu larticle prcdent, titre d'indemnit.
110
Article 4.1.42
Dans le cas o une procdure de rachat est mise en uvre , la diffrence entre le
montant du ra chat et le mouvement espces en suspens est supporte par la
socit de bourse dfaillante ou lui est restitue.
Article 4.1.43
Sauf dans le cas o la non liv raison des titres se rsout en compensation pcuniaire,
la socit de bourse dfaillante doit verser sa ou ses contrepartie (s), des dommages
et intrts dont le montant est calcul sur la base de deux fois le taux de prise en
pension de Bank Al- Maghrib appliqu la quantit de titres en suspens valorise au
cours de clture du jour de la ngociation initiale, au prorata temporis. Le montant
des dommages et intrts ne peut tre infrieur cent dirhams.
Article 4.1.44
La socit de bourse dfaillante verse la Socit Gestionnaire une somme pour
couvrir les frais administratifs engendrs par le suspens. Le montant de ladite
somme est calcul sur la base de 0.2% appliqu la quantit de titres en suspens
valorise au cours de clture de la ngociation initiale. Le montant de ladite
somme ne peut tr e infr ieur 2. 000 di rhams hors taxes et excder
10 000 dirhams hors taxes, par opration en suspens et par date de ngociation.
Article 4.1.45
Dans l'hypothse o la socit de bourse vendeuse dfaillante ne peut rgler les
montants prvus aux articles 4.1.39, 4.1.42, 4.1.43 et 4.1.44 du prsent Rglement,
la Socit Gestionnaire recourt aux dpts de garantie constitus par la dite socit
de bourse.
La Socit Gestionnaire suspend, en application des dispositions de larticle 12 bis
du dahir portant loi n1-93-211 du 4 rabia II 1414 (21 septembre 1993) prcit,
momentanment et titre conservatoire, l'accs au march la socit de bourse
dfaillante jusqu' ce qu'elle reconstitue sa contribution initiale. Elle en informe
le Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires.
Rsolution des dfauts espces
Article 4.1.46
Ds notification de la part du dpositaire central des dtails concernant les
m o u vements n'ayant pas fait l'objet d'un rglement espces contre liv raison des titres
l'issue du dlai fix l'article 4.1.3 du prsent Rglement, la Socit Gestionnaire
met immdiatement en demeure la socit de bourse dfaillante afin de rgulariser
sa situation et en informe le Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires.
Article 4.1.47
Ds notification la socit de bourse dfaillante de la mise en demeure prvue
l'article 4.1.46 du prsent Rglement, celle-ci est tenue de prendre toutes les
mesures ncessaires en vue de rgulariser sa position espces .
111
Article 4.1.48
Si, l'issue de la deuxime sance de bourse qui suit la date de dnouement
thorique, le dfaut n'est toujours pas rsolu, la Socit Gestionnaire peut
suspendre momentanment lactivit sur le march boursier de la socit de
bourse dfaillante, en application des dispositions de larticle 12 bis dahir
portant loi n1-93-211 du 4 rabia II 1414 (21 septembre 1993) prcit, et ce,
dans les modalits quelle fixe et publie au Bulletin de la Cote. Elle en informe
immdiatement le Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires.
Article 4.1.49
Ds que la socit de bourse dfaillante dispose des espces manquantes, la
Socit Gestionnaire lve la suspension ventuelle cite l'article 4.1.26 du
prsent Rglement et en informe immdiatement le Conseil Dontologique des
Valeurs Mobilires.
Article 4.1.50
Si, l'issue de la troisime sance de bourse qui suit la date de dnouement
thorique, le dfaut n'est toujours pas rsolu, la Socit Gestionnaire informe le
Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires et l'ensemble des socits de
bourse quelle procdera la revente des titres, dans les dlais fixs par elle,
pour le compte de la socit de bourse dfaillante, un prix gal au dernier
cours de rfrence minor du taux de variation maximal en vigueur.
Article 4.1.51
Les socits de bourse qui dsirent participer la sance de reve n t e
transmettent la Socit Gestionnaire les ordres dachat dans les conditions
techniques et les dlais fixs par elle. Seuls les ordres au prix indiqu par la
Socit Gestionnaire sont accepts.
Article 4.1.52
La Socit Gestionnaire met la disposition des socits de bourse un systme
permettant la gestion des sances de revente.
Article 4.1.53
La revente par la Socit Gestionnaire se fait selon la rgle du premier
entr-premier servi.
Article 4.1.54
Si l'issue de la premire sance de revente la totalit des titres n'a pu tre
revendue, la Socit Gestionnaire organise le lendemain une deuxime sance
de revente. Elle informe les socits de bourse que la revente se fera un prix
gal au dernier cours de rfrence minor de deux fois le taux de variation
maximal en vigueur.
Cette deuxime sance de revente se droulera dans les mmes conditions que
la premire.
112
Article 4.1.55
Si les titres n'ont pas pu tre vendus l'issue des deux sances de revente, la
Socit Gestionnaire recourt aux dpts de garantie constitus par la socit de
bourse dfaillante.
La Socit Gestionnaire suspend, en application des dispositions de larticle 12
bis du dahir portant loi n1-93-211 du 4 rabia II 1414 (21 septembre 1993)
prcit, momentanment et titre conservatoire, l'accs au march la socit
de bourse dfaillante jusqu' ce qu'elle reconstitue sa contribution initiale. Elle
en informe le Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires.
Article 4.1.56
Si la socit de bourse vendeuse non rgle n'est pas en mesure de prsenter
les titres faisant l'objet de la revente, la sance de revente n'a pas lieu. Le
systme de garantie lui applique la somme forfaitaire prvue larticle 4.1.59
du prsent Rglement.
Article 4.1.57
Dans le cas o une procdure de revente est mise en uvre, la diffrence entre
le mouvement espces en suspens et le montant de la revente est supporte par
la socit de bourse dfaillante ou lui est restitue.
Article 4.1.58
Sauf dans le cas prvu larticle 4.1.56 du prsent Rglement, la socit de bourse
dfaillante doit verser sa contrepartie des dommages et intrts dont le montant
est calcul sur la base de deux fois le taux de prise en pension de Bank Al Maghrib,
appliqu au montant du mouvement en suspens au prorata temporis. Le montant
des dommages et intrts ne peut tre infrieur cent dirhams.
Article 4.1.59
La socit de bourse dfaillante verse la Socit Gestionnaire une somme
pour couvrir les frais administratifs engendrs par le suspens. Le montant de
ladite somme est calcul sur la base de 0.2% appliqu au montant du
mouvement en suspens. Le montant de cette somme ne peut tre infrieur
2.000 dirhams hors taxes et excder 10 000 dirhams hors taxes, par opration
en suspens et par date de ngociation.
Article 4.1.60
Dans l'hypothse o la socit de bourse acheteuse dfaillante ne peut rgler
les montants prvus aux articles 4.1.57, 4.1.58 et 4.1.59 du prsent Rglement,
la Socit Gestionnaire recourt aux dpts de garantie constitus par la socit
de bourse acheteuse dfaillante.
La Socit Gestionnaire suspend, en application des dispositions de l'article 12
bis du dahir portant loi n1-93-211 du 4 rabia II 1414 (21 septembre 1993)
prcit, momentanment et titre conservatoire, l'accs au march la socit
de bourse dfaillante jusqu' ce qu'elle reconstitue sa contribution initiale.
Elle en informe le Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires.
113
Article 4.2.1
Conformment aux dispositions de l'article 66 du dahir portant loi n1-93-211
du 4 rabia II 1414 (21 septembre 1993) prcit, il est constitu un fonds de gara n t i e
destin indemniser la clientle des socits de bourse mises en liquidation.
Article 4.2.2
Bnficient de la garantie, les titulaires de comptes titres et/ou espces ouverts
leur nom auprs d'une socit de bourse.
Conformment aux dispositions de larticle 67 du dahir portant loi n1-93-211
du 4 rabia II 1414 (21 septembre 1993) prcit, les engagements couverts par
la garantie portent sur la restitution des titres et espces dposs auprs des
socits de bourse ou dus par elles pour effectuer des oprations de bourse
leur clientle suite aux oprations de bourse, ainsi que les titres confis aux
socits de bourse en dpt.
Article 4.2.3
En application des dispositions de larticle 68 bis du dahir portant loi
n 1-93-211 du 4 rabia II 1414 (21 septembre 1993) prcit, l'intervention du
fonds de garantie est subordonne la constatation par le Conseil
Dontologique des Valeurs Mobilires de la mise en liquidation d'une socit
de bourse, quelle quen soit son origine.
Cette intervention fait l'objet de publication par la Socit Gestionnaire au
Bulletin de la Cote et dans un journal d'annonces lgales, invitant les clients de
la socit de bourse mise en liquidation faire valoir leurs rclamations par
lettres recommandes auprs du fonds de garantie au titre de leurs droits sur les
titres inscrits leurs comptes et/ou de leurs crances en espces.
Les demandes d'indemnisation sont reues dans le dlai de trois mois compter
de la date de publication de lintervention.
Article 4.2.4
En application des dispositions de larticle 68 bis du dahir portant loi n1-93-211
du 4 rabia II 1414 (21 septembre 1993) prcit, et sans prjudice des
dispositions prvues larticle 50 du mme dahir, ds la constatation par le
Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires de la mise en liquidation de la
socit de bourse, il fait procder, conformment la lgislation en vigueur,
l'inventaire compar des avoirs effectifs en titres dont la socit de bourse est
dpositaire et des droits en titres inscrits sur le compte des dposants. En cas
d'insuffisance de ces avoirs effectifs, les titres recenss sont partags et
effectivement mis disposition des clients dans la proportion de leurs droits.
Chapitre 2
Le fonds de ga r a n tie destin indemniser
la clientle des socits de bourse mises
en liquidati o n
114
Dans la limite du plafond de 30 millions dirhams, vis l'article 66 du dahir
portant loi n1-93-211 du 4 rabia II 1414 (21 septembre 1993) prcit, le fonds
de garantie indemnise les clients pour les titres manquants et les crances en
espces pour un montant maximum de 200.000 dirhams par titulaire de compte.
Article 4.2.5
Les indemnisations sont verses dans un dlai de deux mois compter de la
date de clture de rception des demandes d'indemnisation.
Article 4.2.6
Conformment aux dispositions du dernier alina de larticle 68 bis du dahir
portant loi n1-93-211 du 4 rabia II 1414 (21 septembre 1993) prcit,
l'intervention du fonds de garantie entrane la subrogation de celui-ci dans les
droits des titulaires des crances bnficiant de la garantie sur la socit de
bourse mise en liquidation, due concurrence des droits effectivement couverts
par la garantie.
115
Le contrle des socits de bourse
par la Socit Gestionnaire
Titre V
Section 1 : Contrle des oprations de ngociation et de dnouement
Article 5.1.1
En application des dispositions de larticle 11 du dahir portant loi n 1-93-211
du 4 rabia II 1414 (21 septembre 1993) relatif la Bourse des Valeurs, tel que
modifi et complt, la Socit Gestionnaire a notamment, pour mission de ve i l l e r
la conformit des oprations de ngociation et de dnouement effectues par les
socits de bourse au regard des lois et rglements applicables ces opra t i o n s .
A ce titre, la Socit Gestionnaire veille, ds la rception des ordres jusquau
dnouement des transactions, au contrle notamment :
de la ralit des ordres ;
de lhorodatage des ordres ;
de la non globalisation ou la non compensation des ordres ;
de la diligence dans la transmission des ordres ;
des rgles dintroduction des ordres dans le systme prvues larticle 3.3.26
du prsent Rglement ;
des rgles de bonne conduite des ngociateurs au cours des sances de
bourse ;
des rgles dutilisation du systme de cotation lectronique ;
des positions prises par les socits de bourse. A ce titre, la Socit
Gestionnaire est habilite demander toute information aux socits de
bourse pour lvaluation des risques des positions prises, afin deffectuer les
ajustements de fonds ncessaires la garantie de bonne fin des oprations
vise larticle 33 du dahir portant loi n 1-93-211 du 4 rabia II 1414
(21 septembre 1993) relatif la Bourse des Valeurs ;
des rglements et des livraisons effectus.
Conformment aux dispositions du 3
me
alina de larticle 11 prcit, la Socit
Gestionnaire doit porter la connaissance du Conseil Dontologique des Va l e u r s
Mobilires toute infraction quelle aura releve dans lexercice de ces contrles.
Article 5.1.2
La Socit Gestionnaire exerce les missions vises larticle 5.1.1 du prsent
Rglement, par des vrifications au moyen de documents transmis par les
socits de bourse et, le cas chant, des vrifications ponctuelles sur place
intervenant suite la constatation dune anomalie, ayant trait notamment :
Chapitre 1
Le contrle de conformit des oprations
117
118
lannulation dun ordre ;
lintroduction dun ordre qui parat anormal par rapport la situation du
march de la valeur ;
au changement brusque dans le sens des ordres portant sur une valeur ;
au suspens du rglement ou de la livraison ;
la dfaillance en cas dappel de contribution rgulire au systme de gara n t i e .
Un manuel de procdure labor par la Socit Gestionnaire et approuv par
le ministre charg des finances, aprs avis du Conseil Dontologique des
Valeurs Mobilires prcise les modalits dexercice du contrle sur place.
Article 5.1.3
La Socit Gestionnaire peut demander aux socits de bourse tout moment
des explications et des justifications relatives aux ordres introduits dans le
systme de cotation lectronique.
Article 5.1.4
Dans le cadre de lvaluation des risques encourus par la Socit Gestionnaire
au titre de la garantie prvue au 2ime alina de larticle 33 du dahir portant loi
n 1-93-211 du 4 rabia II 1414 (21 septembre 1993) relatif la Bourse des
Valeurs, modifi et complt, celle-ci peut demander au Conseil Dontologique
des Valeurs Mobilires des lments dinformations relatives aux rgles
prudentielles transmises par les socits de bourse au Conseil Dontologique
des Valeurs Mobilires. Ladite demande doit tre motive.
Article 5.1.5
Conformment aux dispositions de larticle 80 du dahir portant loi n1-93-211
du 4 rabia II 1414 (21 septembre 1993) prcit, les membres du personnel de
la Socit Gestionnaire intervenant dans le cadre du processus de contrle des
socits de bourse sont lis par une stricte obligation de discrtion
professionnelle pour tout ce qui concerne les faits et informations dont ils ont
connaissance dans l'exercice de leurs fonctions sous peine des sanctions
prvues l'article 446 du code pnal.
Section 2 : Documents que doivent transmettre les socits de bourse
la Socit Gestionnaire
Article 5.1.6
Pralablement au dmarrage effectif de ses activits, toute socit de bourse
n o u vellement agre par le ministre charg des finances devra, aprs la
souscription au capital de la Socit Gestionnaire communiquer la Socit
Gestionnaire les informations suivantes :
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copie des statuts ;
copie du Procs verbal de lassemble gnrale constitutive le cas chant ;
copie du Procs verbal des instances de dcision dsignant le bureau, les
pouvoirs et la signature sociale ;
montant et rpartition du capital social ;
liste des personnes habilites reprsenter la socit et spcimen de signature ;
liste du personnel dont la fonction requiert une habilitation ;
coordonnes bancaires ;
attestation dadhsion lAssociation Professionnelle des Socits de Bourse ;
organigramme de la socit ;
copie de la dcision dagrment ;
attestation de versement de la contribution initiale au systme de garantie ;
une copie de la lettre adresse au Dpositaire Central autorisant la socit
gestionnaire initier le dnouement des oprations de rglement et de livraison
dans le cadre de la procdure de rachat ou de revente.
La socit de bourse sengage informer immdiatement la Socit Gestionnaire
de toute modification relative aux informations communiques pralablement
son dmarrage effectif de son activit.
Article 5.1.7
Dans le cadre de son activit de systme de compensation, la Socit Gestionnaire
peut demander aux socits de bourse :
les documents comptables et financiers annuels et semestriels ;
les rponses annuelles un questionnaire comprenant notamment :
- la composition de lactionnariat et lorganigramme ;
- une actualisation de la description des moyens techniques, organisationnels et
informatiques ddis lactivit de compensation ;
- lorganisation mise en place en particulier dans les domaines du contrle et du
back office.
Les comptes rendus de toutes les assembles gnrales ordinaires et
e x t raordinaires qui ont dlibr sur des modifications de sa situation
financire et sociale ;
toute information relative son activit de compensation et la situation de ses
risques gnraux et financiers.
Article 5.2.1
La fonction de ngociateur sur lun des marchs organiss par la Socit
Gestionnaire requiert une habilitation dlivre par cette dernire.
Lhabilitation la ngociation devient caduque au terme de deux annes. A cet
effet, la Socit Gestionnaire organise un nouvel examen dhabilitation.
Article 5.2.2
Lhabilitation la ngociation donne lieu la dliv rance dune carte
dhabilitation au ngociateur, qui prcise son nom, celui de la socit de bourse
pour le compte de laquelle il agit, et la date dexpiration.
Article 5.2.3
L'habilitation dun ngociateur d'une socit de bourse est soumise
lobtention dun rsultat favorable un examen d'aptitude professionnelle. Cet
examen est organis par la Socit Gestionnaire qui en dresse le programme.
Article 5.2.4
L'examen professionnel porte essentiellement sur :
la connaissance et l'utilisation du systme de cotation lectronique ;
le traitement des ordres introduits dans le systme de cotation lectronique ;
la connaissance du cadre lgislatif et rglementaire du march boursier.
Article 5.2.5
Les demandes dhabilitation sont prsentes la Socit Gestionnaire par les
socits de bourse sous leur responsabilit.
Article 5.2.6
A la demande des socits de bourse, la Socit Gestionnaire peut organiser
pour les ngociateurs des formations en cas de besoin.
Article 5.2.7
La Socit Gestionnaire est charge d'instruire les demandes d'habilitation la
ngociation et de soumettre les candidats aux examens dont elle organise la
prparation et la tenue, en application des dispositions du prsent Rglement
Gnral.
La Socit Gestionnaire notifie les rsultats du ou des examens au candidat et
la socit de bourse pour le compte de laquelle il agit.
En cas de rsultat favorable, la Socit Gestionnaire remet la carte d'habilitation
la socit de bourse concerne et inscrit le ngociateur dans les registres tenus
par la Socit Gestionnaire.
Chapitre 2
Le contrle des personnes agissant pour
le compte des socits de bours e
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La Socit Gestionnaire transmet au Conseil Dontologique des Va l e u r s
Mobilires la liste des personnes habilites ainsi que toute modification de
cette liste.
Article 5.2.8
Lorsquune personne habilite la ngociation cesse d'exercer temporairement
la fonction de ngociateur au cours d'une priode de trois mois, la socit de
bourse concerne en informe la Socit Gestionnaire qui en prend acte.
La rhabilitation est conditionne par la russite dun nouvel examen.
Article 5.2.9
Lorsqu'une personne habilite la ngociation cesse d'agir dfinitivement pour le
compte d'une socit de bourse, la socit de bourse concerne en informe la
Socit Gestionnaire qui en prend acte.
La personne concerne restitue, sans dlai, sa carte d'habilitation sa socit de
bourse qui la remet la Socit Gestionnaire.
Article 5.2.10
En application des dispositions de larticle 12 bis du dahir portant loi n 1-93-211
du 4 rabia II 1414 (21 septembre 1993) prcit, lorsque les agissements d'une
personne habilite la ngociation ou agissant pour le compte d'une socit de
bourse mettent en cause la scurit et l'intgrit du march, la Socit
Gestionnaire peut prononcer, concomitamment la suspension momentane
de laccs de ladite socit de bourse au march prvue larticle 3.3.17 du
prsent rglement, le retrait temporaire ou dfinitif de lhabilitation.
La Socit Gestionnaire doit informer sans dlai la socit de bourse concerne,
l'Association Professionnelle des Socits de Bourse et le Conseil Dontologique
des Valeurs Mobilires.
Article 5.2.11
Chaque socit de bourse tient la Socit Gestionnaire informe de la liste des
ngociateurs agissant pour son compte.
Article 5.2.12
Tout manquement de la part dune socit de bourse tendant soustraire une
ou plusieurs personnes lobligation dobtenir une habilitation sera
communiqu au Conseil dontologique des valeurs mobilires.
Article 5.2.13
Le contrleur interne de chaque socit de bourse est l'interlocuteur charg de
la relation oprationnelle avec la Socit Gestionnaire.
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Rfrences des publications des lois relatives la Bourse des Valeurs :
- Bulletin Officiel n 4223 du 06.10.1993 Page 513
- Bulletin Officiel n 4448 du 16.01.1997 Page 37
- Bulletin Officiel n 4828 du 07.09.2000 Page 749
- Bulletin Officiel n 5210 du 06.05.2004 Page 677
- Bulletin Officiel n 5522 du 03.05.2007 Page 584
Bourse de Casablanca
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