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DEPARTAMENTO DE CIENCIAS BSICAS - AO 2011

U. D. B. LEGISLACIN Y ECONOMA
REA: GESTIN INGENIERIL ASIGNATURA: ECONOMA ( CODI GO: 95- 0309)
CONTENI DOS DE UNIDAD N 5:
MACROECONOMA (Mercado del dinero)
1) MONEDA
2) CREDITO
3) BANCOS
Objetivos: Al desarrollar esta unidad temtica la ctedra intenta que los
alumnos sean capaces de:
1. Reconocer l a necesi dad del di nero en l as t ransacci ones econmi cas.
2. Comprender las funci ones de la moneda.
3. Conocer l a evol uci n hast a l a act ual i dad, de las disti nt as formas del di nero y
del Si st ema monet ari o i nt ernaci onal .
4. Rel aci onar l a evol ucin de l a moneda argent i na con el cont ext o pol t i co
econmi co i nt erno e i nt ernaci onal .
5. Reconocer l as i nst i t uci ones monetari as de orden i nt ernacional.
6. Argument ar a favor y en contra de una di vi sa ni ca mundi al (DUM).
7. Conocer l os aspect os princi pal es de l as di st i nt as teor as monet ari as.
8. Ident i fi car l as vari ables que det ermi nan l a demanda monet aria.
9. Saber cual es son l os aspect os rel aci onados con la creaci n y dest rucci n de
di nero.
10. Determi nar el mult i pli cador monet ario, sus component es ms import ant es y l as
condici ones de apl i caci n.
11. Ent ender el sent i do de l as pol ti cas monet arias en rel aci n con l a producci n
agregada y el empl eo.
12. Reconocer l os di st i ntos medi os de pago ut i l i zados en l a Argent i na.
13. Comprender el si gni fi cado de t ipo de cambi o y l as diferenci as ent re t i po de
cambi o nomi nal y real .
14. Ident i fi car l as di st i ntas pol t icas para det ermi nar el t ipo de cambi o.
15. Argument ar a favor y en contra de una di vi sa ni ca mundi al (DUM).
16. Reconocer l os di st i ntos t i pos de i nfl aci n, sus causas y consecuenci as.
17. Conocer el si gni fi cado e importanci a del crdi to, di st i nt os t i pos, sus
component es, y l as disti nt as formas de cancel aci n.
18. Calcul ar el i nters obt eni do en una operaci n de crdi t o, i dent i fi cando l as
di st i nt as formas de la t asa de i nt ers.
19. Ident i fi car l as di st i ntas formas de garant a, de manera t al que pueda
relaci onarl as con el ri esgo invol ucrado en l os di st i nt os mercados credi t i ci os.
20. Reconocer y cl asi fi car las i nst i t uci ones que conforman el sist ema fi nanci ero
(bancari o) naci onal .
21. Ident i fi car l as funci ones del Banco Cent ral .
22. Conocer el funci onami ent o de los bancos comerci al es.
Rubn Carlos Garay
Profesor Ti t ul ar de Econom a(homognea)
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1 MONEDA
1.1 EVOLUCIN DE LOS MEDIOS Y FORMAS PARA
REALIZAR TRANSACCIONES ECONMICAS
1. 1. 1 TRUEQUE
En real i dad el t rueque es un si st ema t an vi ej o como la humani dad que ha i do
enri queci ndose a l o l argo de l a hi st ori a.
Cuando no exi st a l a moneda, ni se haba est abl eci do ni ngn val or de int ercambi o
se daba el t rueque di rect o, est e consi st a en int ercambi ar product os en base al val or
necesi dad, hoy en nuest ro norte argent i no, t odav a se l l eva adel ant e est e sistema de
permut a, en el mes de oct ubre, para dar un ej empl o, se real i za l a Manca Fi est a,
donde se encuent ran en La Qui aca (Juj uy), gent e de di st i nt as regi ones y hacen
trueque, as el grupo de l os t eleros l l ega con l a necesi dad de obt ener vasi j as de
barro y est os l t i mos, como no hi l an ni t ej en obt i enen l a vest i menta para t odo el
ao.
Habra que i magi nar t odas las necesi dades que se podr an cubrir cuando la gent e se
di spone a esos i nt ercambi os, donde en defi ni t i va, si empre el element o convocant e
es l a necesi dad.
1. 1. 2 ESQUEMA DEL TRUEQUE
El t rueque es el intercambio de objetos o servicios por ot ros obj et os o servici os y se
di ferenci a de l a compraventa en que no hay dinero i nvol ucrado en el i nt ercambio.
Al contrato por el cual dos personas acuerdan un trueque se l e denomi na permuta.
Para que exi st a el t rueque ent re i ndi viduos debe exi st i r previament e l a inst i t uci n
de l a propiedad privada, condi ci n no necesari a en el t rueque ent re grupos (propiedad
colectiva).
1. 1. 3 ANTECEDENTES HISTRICOS
Es un desarrol l o tan ant i guo como l a rueda y existe desde t i empos inmemorabl es.
El ser humano siempre ha t eni do l a necesi dad de cambi ar aquel l os obj et os que
posea pero no necesi taba por aquel los que real ment e deseaba.
En el comerci o se i ntercambi aba mat eria pri ma por art culos de art e.
En l os pequeos mercados era donde t en a l ugar el verdadero t rueque, una gran
vari edad de art culos se i nt ercambiaban all , por ej empl o: herrami ent as, l anzas,
zapatos, col l ares y hast a product os agr col as.
En l as soci edades post modernas podemos observar ci erta revi t ali zaci n de est e
fenmeno, no obst ant e el t rueque t iene un val or ms si mbl i co que un valor de
capi tal , es deci r, si tengo una casa que no est oy ut i l i zando y necesit o con urgenci a
una computadora puedo reali zar el t rueque y no l e doy un valor de capi t al si no un
val or necesi dad.
Es habi t ual que el trueque recobre i mport anci a en pocas de cri si s econmi ca, y
princi pal ment e en casos de hi peri nfl aci n, dado que el di nero pi erde en gran
medi da su val or.



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1. 1. 4 VENTAJAS DEL TRUEQUE
Las vent aj as del t rueque o permut a, para las empresas son muchas, como por
ej empl o:
Comprar product os o servi ci os si n real i zar movimi ent os monet ari os.
Mant ener la l i qui dez de l a empresa.
Opt i mi zar l os resul t ados fi nanci eros del negoci o.
Mej orar l a product i vi dad.
Compensar l a vari aci n de producci n por t emporadas.
Reduci r l a acumul acin de st ock.
Ampl i ar l as rel aci ones comerci ales con empresas de ot ros sectores.
1. 1. 5 DESVENTAJAS DEL TRUEQUE
Las desvent aj as del trueque son:
Habi t ual ment e no hay si mul t anei dad, es decir, no se encuent ra rpi dament e a
al gui en que qui era i ntercambi ar l o que nosot ros deseamos por l o que
podemos ofrecer.
Ot ro inconvenient e y segurament e el ms notori o en el proceso de t rueque es
la fal ta de equi val enci a, resul t a di f ci l est abl ecer un cl culo con el val or
exacto ent re l as cosas que vamos a i ntercambi ar.

Por ej empl o:
No se puede s aber exact ament e si un cer do val e exact ament e l o que val en l as dos gal l i nas (f al t a de
uni dad de val or) .
1. 1. 6 EL TRUEQUE ACTUAL
El t rueque apareci cuando l as personas necesi t aban cosas y para obt enerlas l as
int ercambi aban por otras cosas que pose an, ms t arde apareci el dinero con lo que
las cosas se i nt ercambi aban por el dinero y l uego el dinero por l as cosas.
Aunque el t rueque parezca al go del pasado, resurge t oda vez que el di nero no
cumpl a sus funci ones habi tual es, al gunas formas de t rueque son El Banco del Tiempo
o Los Nodos de Trueque como l os que hab an prol i ferado en Argentina t ras l a cada
del peso.
A veces el t rueque (permut a) es ut i l i zado en gran cant i dad de act ivi dades, sobre
todo en mercados de intercambio.

Por ej empl o:

Para l a empres a que da el pr oduct o o el ser vi ci o, que el l a mi sma ha pr oduci do, l e r es ul t a ms barat o
ut i l i z ar el mi smo, como medi o de pago, que s i f uese con di ner o, adems , supone que un cl i ent e ms , ha
probado y conoci do su pr oduct o o ser vi ci o, de es a f or ma, ha vendi do un product o que, a veces , no habr a
vendi do de ot ra f orma, l o cual , t ambi n s upone t er mi nar l os st ocks .

Para l a empres a recept or a del s er vi ci o o pr oduct o, i mpl i ca haber l o consegui do ms barat o que s i l o
hubi ese t eni do que pagar con di ner o, y como vent aj a adi ci onal , el recept or puede probar un s er vi ci o o
product o de f or ma ms econmi ca.

Ot r os ej empl os:

Hay empr es as que se dedi can a agi l i zar el f l uj o de pr oduct os y ser vi ci os ent re empr es as , muchas s on,
l as gr andes compa as que usan el i nt ercambi o de pr oduct os y servi ci os habi t ual ment e, como por
ej empl o: Texaco, Ti mer War ner, Gi l l et t e o Phi l i p Mor ri s.

El sect or donde est ms presente est e si st ema es el de l a publi ci dad, como por
todos es sabido, l as formas de comuni caci n han i do evol uci onado constant emente
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y con el las l a forma de rel aci onarse, con el naci mi ent o de Int ernet , el t rueque no
pod a quedarse at rs, hast a l legar al e-Trueque.
El e-Trueque faci lit a l a l abor de bsqueda y l ocal i zaci n de l os mej ores
candi dat os para real izar el t rueque graci as a la gl obal i zaci n que supone Int ernet .
Actual ment e, en la red existen pl at aformas que faci l it an el cont acto grat ui t o ent re
empresas o parti culares que desean i ntercambi ar sus product os o servi ci os.

1.2 EVOLUCIN HISTRICA DEL SISTEMA
MONETARIO INTERNACIONAL
1. 2. 1 DINERO MERCANCA
Una de las razones ms importantes para que apareciera la moneda es que los sacos de trigo y las
vacas no se podan llevar en los bolsillos. Haba que descubrir algo fcil de manejar y dividirse
fcilmente. Si una persona quera comprar un traje tena problemas porque vala ms que una
vaca, pero menos que dos, por lo cual entonces pretenda pagar con trigo.

En l os pri meros si gl os de l a ant i gua Roma se us como moneda el ganado,
post eri orment e se us l a sal, porque ten a gran acept abi l idad, dado su funcin como
conservant e de al i ment os, al adopt ar est as mercanc as como medi o de pago se
encont r que t ampoco eran prcti cas, ya que muchas eran perecederas, y eran
di f ci l es de acumular, como sol uci n se sust i tuyeron pront o por obj et os o
mat eri al es real i zados en metal es preci osos, est os metales preciosos t omaban muchas
formas dependiendo del l ugar, por ej emplo l adri l l os (lingotes), aros, pl acas, polvo,
navaj as o cuchillos y por razones prct icas y de uni formi dad se adopt la forma
ci rcul ar, en forma de discos de di ferent es t amaos pero fci lmente t ransportabl es,
nace de est a manera l a moneda.

Ya en el ao 1100 a. C. ci rcul aban en Chi na mi ni at uras de cuchi l los de bronce,
hachas y ot ras herramient as ut i l izadas para reempl azar a l as herrami ent as
verdaderas que serv an de medi o de cambi o.

Las monedas hechas con una al eaci n de oro y pl at a apareci eron por pri mera vez en
el si gl o VI a. C. en el distri t o de Li dia, en Asi a Menor, que era en aquel l a poca un
import ant e pa s i ndust ri al y comerci al , este di nero era genui nament e di nero
mercanc a, cuyo val or ven a det ermi nado por su cont eni do en met ales preci osos, l as
monedas prol i feraron rpi dament e en t odos l os pases desarrol l ados del mundo,
tant o l os monarcas como l os ari st cratas, l as ci udades y l as inst i t uci ones
empezaron a acuar di nero con su propi o sel l o para cert i fi car l a aut ent i ci dad del
val or met l i co de l a moneda, al gunas de las pri meras monedas ten an una
composi cin muy est abl e, como es el caso del dracma acuado en At enas en el
si gl o VI a. C. , con un cont eni do en t orno a l os 65-67 gramos de pl at a fi na, o como
la redonda moneda chi na, qi an, de cobre, apareci da en el si gl o IV y que se
mant uvo como moneda ofi ci al durant e dos mi l aos, si n embargo, l as monedas
si empre se l i maban o recort aban para sacar el metal preci oso que cont enan, por l o
que l as aut ori dades que l as emi t an est aban t ent adas a rebaj ar la acuaci n
asegurndose benefi ci os a cort o pl azo al reduci r el cont eni do de met al es preci osos,
las monedas de baj a cali dad de bronce o cobre eran, de hecho, di nero fi duci ari o
(fiduci a = confi anza), cuyo val or depend a princi pal ment e del nmero de monedas
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de oro o cobre por las que se pod an i nt ercambi ar, las monedas de oro y pl at a
sol an ci rcul ar fuera del pas que l as emi t a dado su valor i nt r nseco; as, el peso de
pl at a espaol , cuyo materi al provena de las mi nas del Per y de Mxi co, se
convi rt i en una moneda de uso corri ente en China a part i r del si gl o XVI, una vez
creadas, l as monedas ori gi naron un si st ema monet ari o cuyas caract erst icas han
permaneci do, en esencia, const ant es durant e mil enios; uno de l os cambi os que ha
perdurado fue la i ntroducci n, en l as monedas europeas del si glo XVII, de las
ranuras en l os bordes con el fi n de evi t ar que se l i masen.

El pri mer met al que se empl e como moneda fue el hi erro, despus el
bronce, pri mero usado en forma de armas e i nstrument os y luego en l i ngot es, en
Roma est os l ingot es fueron marcados para l egi t imar su peso, a fi n de evit ar que
hubi era que comprobarl o cada vez que se usaban, su peso era de ci nco l ibras y l a
marca una figura de t oro, carnero o cerdo, que recordaban el ori gen de la moneda
romana.

A medi ados del si gl o V ant es de Cri st o, los romanos crearon l a moneda de cobre
ll amada as, era redonda y ll evaba l a efigi e de Jano, en el anverso y l a proa de un
buque en el reverso, su peso era de una l i bra, no t ard en aparecer l a primera
moneda de pl at a, el denari o, su peso era de 4. 58 gramos, y l a de oro, que se acu
poco despus l l amado denari o ureo, pesaba 8. 18 gramos y val a 25 denari os de
pl at a.

Not a: Jano (en l at n Janus) es , en l a mi t ol og a romana, un di os que t en a dos caras mi r ando haci a ambos
l ados de su per f i l , padr e de Font us . Jano era el di os de l as puer t as , l os comi enzos y l os f i nal es , por es o
l e f ue cons agrado el pri mer mes del ao (que en espaol pas del l at n I anuar i us a Janei r o y Janero y de
ah der i v a Enero).

Los bienes que hac an l as veces de dinero, general ment e ten an val or en s mi smos
y const i t u an l o que se ha denomi nado dinero mercanc a, es deci r su val or como
mercanc a coi nci d a con el val or si gno que se l a daba como moneda, por l o t ant o,
sl o cab a i nt ercambi arl a por ot ro obj et o o grupo de obj etos que t uvi era i gual
val or.
1. 2. 1. 1 CARACTERSTICAS

En cual qui er caso, l a mercanc a el egi da deb a reuni r una seri e de caract ersti cas,
que condi ci onan la acept abi l i dad dentro de l a comunidad, como l as si gui ent es:
Durabi l i dad
La gent e no acept ar como di nero al go que se det eri ore en poco t i empo.
Estabi li dad
La gent e no acept ar como di nero, una mercanc a que necesi te para mant ener
su valor, l a obl i gaci n de real i zar gast os excesi vos.
Transport abi l i dad
Si la gent e ha de t ransport ar grandes cant i dades de di nero, l a mercanc a
ut i l i zada debe t ener un val or elevado respect o a su peso, de manera que se
pueda t ransport ar con faci l i dad.
Di vi si bi l i dad
El bi en el egi do debe poderse subdi vi di r en pequeas part es con faci l i dad si n
prdi da de val or, de forma que se puedan real izar pagos pequeos.
Homognea
Esta propi edad i mpl i ca que cual qui er uni dad del bien en cuest i n debe ser
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exactament e i gual a las dems, ya que, si no, los i nt ercambios seran muy
di f ci l es.
De Oferta Li mi tada
Cual qui er mercanca que no t enga una ofert a l i mi t ada no t endr un val or
econmico.

Debi do a que pocas mercancas pod an cumpl i r con est a l i st a de requisit os y as
servi r como di nero, rpi dament e l os met ales preci osos (oro y plat a), comenzaron a
ser uti l i zados y acept ados como medi o de pago, de est a manera se evol uci on haci a
el di nero metl i co.
1. 2. 1. 2 FUNCIONES DE LA MONEDA

Las funci ones de l as monedas se encuent ran nt i mament e rel aci onadas con l as
funci ones del dinero (que es l o que represent a) que se pasan a det al l ar:
Uni dad de medi da de val or: es l a medi da de valor ya que el valor de l as cosas
puede ser represent ado por medi o de l as uni dades que el l a represent a.
Medi o de cambi o o de i nt ercambi o de bienes: puesto que permi t e adqui ri r
cual quier bi en en funci n de su val or.
Medi o para l a cancelaci n de deudas: debi do a que t iene una fuerza
cancel at ori a de l as mismas al const i t ui rse en un medi o de pago reconoci do
legalmente.
Medi o de at esorami ent o de ri quezas o depsi t o de val or: se puede at esorar
para necesi dades futuras debi do a que conserva i ndefi ni dament e su val or, es
deci r resul t a un el ement o que permi t e la acumul aci n de val or.

La propi edad del di nero de ser un depsi t o de val or esconde l os pri nci pales
secret os del di nero, una mercanc a es un buen depsit o de val or en la medi da en
que l a mayor a de l as personas est n de acuerdo en que real ment e l o es, por l o
tant o, para que una mercanca se conviert a en un medi o de pago general ment e
aceptado hace fal t a una buena medi da, expresa o t cit a, de consenso.
1. 2. 2 UNIDAD MONETARIA
Es el t i po adopt ado como base del si st ema monet ari o, para que a l se refieran,
si endo sus ml t i pl os o divi sores, t odas las monedas que ci rcul an en un pa s.
La uni dad monetari a debe fij arse conforme a l a ext ensi n de los cambi os y
buscando el trmino medio de l os usual es, porque si es demasiado grande, obl i ga a
empl ear habit ualmente l as fracci ones, y si es muy pequea, ha val erse de muchos
guari smos para expresar cant i dades de poca i mportancia.

La fi j aci n de l a unidad monet ari a di vi de l as opi ni ones de l os economi st as ent re
dos si st emas:
El bi met al i smo.
El monomet al i smo.
1. 2. 2. 1 EL BIMETALISMO

El bi met al i smo es un est ndar o si st ema monet ari o basado en el uso de dos met ales,
tradi ci onalmente oro y pl at a. En el si glo XIX, un si st ema bi met l i co defi n a por
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ley, l a uni dad monet ari a de una naci n, en t rmi nos de canti dades fij as de oro y
pl at a (est abl ecindose aut omt i camente una t asa de cambi o ent re l os dos met al es).

El si st ema provey un mercado i l i mi tado y exent o de gravmenes para ambos
mi neral es, si n i mponer rest ricci ones sobre su uso y acuaci n y haciendo al rest o
di nero en ci rcul acin convert i bl e en oro o pl at a.

Debi do a que cada naci n independient emente apli ca su propia t asa de cambi o ent re
los dos met ales, l as tasas resul t ant es a menudo di fi eren ampl i amente de un pa s a
ot ro, con l o cual aparecen en l a comuni dad conduct as que generan i nest abi l idad en
los val ores relat i vos de l as monedas, i nduciendo al at esorami ent o y exportaci n o
import aci n segn el casos, con la consecuencia de la desapari ci n de una de el l as.
Los bimet al istas creen, que los dos met ales preci osos son necesari os para l a
facil i dad de la ci rculaci n, que el abandono de uno de el l os, har a frecuent es y muy
temi bl es l as cri si s monet ari as, y que l as osci laci ones de l os preci os en el oro y l a
pl at a no son tan consi derabl es como para que i mpi dan aceptar l a rel aci n
legalmente est abl eci da ent re el l os.

Es indudabl e que l a uni dad monet ari a no puede consi st i r a l a vez en una cant i dad
de oro y ot ra de pl at a si n que resul t en dos valores di ferent es como medida de l os
preci os de bienes y servi ci os, dando curso l egal al oro y a l a pl at a hay que
establ ecer ent re el l os, una rel aci n de cambi o, con carct er obl i gat ori o y
permanent e, pero una rel aci n, puede ser exact a en el momento mi smo de
det ermi narla, y un i nst ant e despus di ferent e, merced a las conti nuas al t eraci ones
de l os preci os de l os di st i nt os bi enes y servi ci os, ent onces habr un met al
favoreci do, porque t endr ms val or como moneda que como mercanca, y ot ro
perj udi cado, porque se hal l ar en la si t uaci n cont rari a.

Cuando est o ocurre se cumple l o que se conoce como l a l ey de Gresham, segn l a
cual es i mposi bl e que ci rcul en del mi smo modo una moneda que est favoreci da y
ot ra que est despreci ada; la dbi l hace que la fuert e desaparezca de l a ci rcul aci n.

Thomas Gr es ham ( Londr es , 1519 21/ Novi embre/ 1579) f ue un comer ci ant e y f i nanci ero i ngl s que
t r abaj para el rey Eduardo VI de I ngl at er r a y para l a r ei na I sabel I .

En est e si st ema resul t a i mposi bl e, nunca habr de hecho, en la ci rcul aci n, ms que
una moneda, l a benefi ci ada por l a l ey, es deci r, l a que val ga menos rel ati vament e.

1. 2. 2. 2 EL MONOMETALISMO

Los monomet al istas opi nan que es menest er opt ar por el oro o por l a pl at a, que la
unidad no puede expresarse en ambos, y que uno sol o debe t ener curso l egal y
fuerza li beradora de las obl i gaci ones.

El monomet al i smo no excl uye el uso de los met al es, si el t i po o pat rn monet ari o
est en el oro, la pl ata t endr el carct er de moneda auxi l i ar para los pequeos
cambios y si la uni dad fuese de plat a, el oro t endr esa mi sma condi ci n y servi r
para l as grandes t ransacci ones.

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Natural ment e se prefi ri el oro para est abl ecer, un t ipo ni co, porque est e met al es
superi or a l a pl at a como i nst rument o de cambi o, su preci o t i ene ms fi rmeza que el
de st a y su val or es mucho ms consi derabl e con rel aci n entre peso y vol umen.
1. 2. 3 PAPEL MONEDA

El papel moneda fue int roducido por pri mera vez en Chi na, en t orno al si gl o IX,
como di nero en efecti vo i nt ercambi able por cert i fi cados emi t i dos para el gobi erno
de l a di nast a Tang, por l os bancos pri vados.
Respal dado por l a pot ent e aut ori dad del Estado chino, est e dinero conservaba su
val or en t odo el i mperio, evi t ando as l a necesi dad de t ransport ar l a pesada pl at a.

La di nas t a Tang , (pi nyi n: t ng cho) (618- 907 EC), con s u capi t al en Chang an (act ual Xi an), l a
ci udad ms pobl ada en el mundo en ese ent onces , est consi der ada por l os hi st or i adores como un
moment o de espl endor de l a ci vi l i z aci n chi na.

Convert i do en monopol i o del Estado durant e l a di nast a Song, el papel moneda ha
permaneci do vi gent e durant e t oda l a hi st ori a chi na, a pesar de l as pert urbaci ones
causadas por l os cambi os pol t i cos y que l a emi si n no est aba respal dada ni por
pl at a ni por ot ras reservas.
Con el t iempo, el probl ema de l a depreci acin (prdi da de val or) hi zo que se
adopt ara a l a pl at a como pat rn de cambio chino para l as t ransacci ones
import ant es.

La di nas t a Song (9601279 EC) apor t al gunos de l os ms si gni f i cat i vos avances t ecnol gi cos en l a
hi s t or i a de Chi na, muchos de l os cual es f ueron f rut o del t r abaj o de f unci onari os es t at al es t al ent os os ,
recl ut ados por el gobi er no a t ravs de l os l l amados exmenes i mperi al es.

El papel moneda apareci por pri mera vez en Occi dent e en el si gl o XVI, cuando se
empezaron a emi t i r pagars por part e de l os bancos para respal dar l os depsi t os
monet ari os de sus cl i ent es, estos medi os de cambi o prol i feraron.

El papel moneda se fue haci endo popul ar a l o l argo del si gl o XVIII, pero segua
si endo di nero credi t i cio que se emi t a respaldado por l os depsi t os de oro o pl at a.
Los bancos pri vados fueron sust i tui dos paul at i namente por bancos cent ral es como
aut ori dades emi soras de papel moneda, a fi nal es del sigl o XIX l a ca da del val or
del oro acarre l a creaci n de un pat rn oro i nt ernacional en el que t odas las
monedas pod an i nt ercambi arse por oro, y el valor del di nero est uvo fi j ado por l a
pari dad de cada moneda con el oro.

La caract er st i ca del pat rn oro consi st e en una rel acin const ante (converti bl e)
ent re el val or de l a uni dad monet aria y el val or de una cant idad determinada de oro,
poco i mport aba que l a rel aci n sea fij ada por l a ley u obt eni da por una pol ti ca
monet ari a o que sea efect i va di rect amente o por medi o de otra moneda l igada
inmedi at amente al oro.

Con el pat rn oro el poder de adqui si ci n de l a moneda corresponde en t odo
moment o al del oro y l as fluct uaci ones de st e traen como consecuenci a las de
aqul l a.

El funcionami ent o del pat rn oro no ha si do i dnt i co, si no que ha t omado di versas
vari antes, que reconocemos a cont inuaci n:
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Gold Specie Standard
Gold Bullion Standard
Gold Exchange Standard

1. 2. 3. 1 GOLD SPECIE STANDARD (PATRN MONEDA DE ORO).

Est e t i po monet ar i o t ambi n l l amado or t odoxo, es el ms si mpl e, y par a al gunos es el ni co
que r esponde a l as caract er st i cas esenci al es del pat r n or o, ya que el val or de l a moneda, se
suj et a a l as r egl as del j uego.
Sus car act er st i cas par t i cul ar es son:
El medi o ci rcul ant e se encuent r a i nt egrado por monedas de or o ef ect i vas y por bi l l et es
convert i bl es en or o.
Las monedas y l os bi l l et es conver t i bl es mant i enen una est r i ct a par i dad de l a uni dad
monet ar i a ( est i pul ada en t r mi nos de or o) .
La conver t i bi l i dad pl ena de l os bi l l et es el i mi na cual qui er posi bi l i dad de al za o baj a del
val or de st os.
Exi st e l i ber t ad de acuaci n y/ o f undi ci n.
Exi st e l i ber t ad de expor t aci n e i mpor t aci n del or o.
Las reser vas monet ar i as se encuent r an i nt egr adas por pi ezas de or o acuadas, casi en su
t ot al i dad.
Funci ona baj o el esquema del mecani smo pr eci o fl uj o monet ar i o de Hume, que puede
r esumi r se c on el ej empl o si gui ent e, supongamos que en un det er mi nado pa s exi st e un
super vi t en l a bal anza comer ci al , ent onces, desde el sect or ext er no, ent r ar un f l uj o de
met al es preci os os a ese pa s, con l o cual , se el evar el ni vel de pr eci os de l os bi enes y
ser vi ci os pr oduci dos i nt ernament e de maner a pr opor ci onal al or o i ngr esado, est o har
di smi nui r l as expor t aci ones, que ahor a r esul t ar n ms car as par a sus habi t ual es
dest i nat ar i os, dado que l os pr eci os naci onal es se han i ncr ement ado en comparaci n con l os
pr eci os del ext er i or, del mi smo modo, par a l os r esi dent es en ese pa s, l os pr eci os de l os
bi enes y ser vi ci os pr oduci dos en el ext er i or ahor a r esul t ar n mas bar at os que est arn
t ent ados a compr ar l os en el ext er i or , haci endo que aument en l as i mport aci ones. En
consecuenci a, el mecani smo pr eci of l uj o monet ari o de aj ust e aut omt i co, a t r avs de l a
bal anza de pagos r est abl ece el equi l i br i o en el comer ci o i nt er naci onal a t r avs de l os
pr eci os r el at i vos ( compar aci n de l os pr eci os naci onal es con l os pr eci os ext er i or es).

Est a per spect i va es bast ant e cr i t i cada, ya que no t oma en cuent a el f l uj o monet ar i o de capi t al es
con conduct a especul at i va, y pi er de l a posi bi l i dad de r ever t i r el df i ci t generado en l a bal anza
comer ci al por gr andes per i odos.

Davi d Hume (Edi mbur go, 7 de mayo de 1711 - 25 de agos t o de 1776, f ue un f i l s of o, economi st a e
hi s t or i ador escocs y const i t uye una de l as f i gur as ms i mpor t ant es de l a f i l os of a occi dent al y de l a
I l us t raci n Escoces a.
1. 2. 3. 2 GOLD BULLION STANDARD (PATRN LINGOTES DE ORO).

Est e si st ema t ambi n l l amado t al n i nvi si bl e , f ue i deado por Davi d Ri car do, en su Pr oposal s
f or an economi cal and secur e cur r enc y basado en l a i dea de que l os met al es pr eci os os como
moneda asegur an un pat r n ms est abl e que cual qui er ot r o y quer i endo super ar l as gr andes
desvent aj as de su ci r cul aci n, pr opuso que l a ci rcul aci n del di ner o se hi ci er a a t r avs de
bi l l et es emi t i dos por el Banco Cent ral l os cual es f uer an conver t i bl es en l i ngot es o barr as de or o,
y no di r ect ament e conver t i bl es en monedas de or o, como en el si st ema t r adi ci onal .

El met al en l i ngot es ser a deposi t ado en el banco par a j ust i f i car l a emi si n de sus bi l l et es, es
deci r , el or o no se acuar a, per o t oda l a ci r cul aci n monet ar i a est ar a r espal dada en or o.
Cuando el met al ci r cul a, el gobi er no i ncur r e en un cost os o pr oceso de acuaci n y f undi ci n,
adems del desgast e que suf r en l as pi ezas en l a ci rcul aci n, a est o debemos agr egar que en
cual qui er emer genci a el met al pr eci oso es di f ci l ment e recol ect ado y muy f r ecuent ement e es
at esor ado o expor t ado.

10
Est e pl an f ue suger i do por Ri car do para I ngl at er r a, y f ue t omado como una resol uci n t empor al
en el Act of 1819 f or t he Resumpt i on of Cash Payment s, si n embar go, est e pl an no l l eg a
funci onar debi do a l a oposi ci n del Banco, el cual sol o oper aba como compr ador , per o no asum a
su papel de vendedor , est e pl an f ue nuevament e pr opuest o por I ngl at er r a en 1925 par a ret or nar al
pat r n or o suspendi do en Eur opa desde 1914 por l a Guer r a, y f ue en est e moment o, cuando
numer osos pa ses l o adopt ar on.

Davi d Ri cardo ( Londres, 18 de abri l de 1772 - 11 de sept i embre de 1823) f ue un economi st a
i ngl s, mi embro de l a corri ent e de pensami ent o cl si co econmi co, y uno de l os ms i nf l uyent es
j unt o a Adam Smi t h y Thomas Mal t hus.

Las car act er st i cas par t i cul ar es de est e si st ema son:
Los bi l l et es son el ni co medi o ci r cul ant e, no exi st e moneda acuada de or o, en
ci r cul aci n.
La uni dad monet ar i a est a f i j ada en or o, per o no hay acuaci n en or o.
El or o no ci r cul a i nt er nament e, por que l os l i ngot es no son f r acci onados en monedas.
El at esor ami ent o queda r est r i ngi do al l mi t e, ya que cual qui er moneda que es pr esent ada en
l a ci r cul aci n es f undi da par a hacer l i ngot es, adems, el val or de un l i ngot e es muy el evado
l o que l o hace i naccesi bl e par a el pbl i co en gener al .
El Banco Cent r al o en su caso l a Casa de l a Moneda t i ene l a obl i gaci n de compr ar y
vender el or o en l i ngot es, al pr eci o decr et ado, cont r a l os bi l l et es emi t i dos.
La Casa de l a Moneda, t ambi n t i ene el der echo de conocer que se hace con l os l i ngot es de
or o que son f abr i cados por el l a, as como i nvest i gar sobr e el or o que exi st a en el pa s, sea
de pr opi edad naci onal o ext r anj er a, y se l e ha f acul t ado par a que en caso necesar i o l o
conf i sque.
Exi st e l i br e i mpor t aci n y export aci n del or o. El cual es ut i l i zado par a cambi os con l os
ext r anj er os.
Las reser vas monet ar i as se encuent r an i nt egr adas por bar r as o l i ngot es de or o.

1. 2. 3. 3 GOLD EXCHANGE STANDARD (PATRN DE CAMBIO ORO).

Fue el abor ado en su t ot al i dad por A. M. Li ndsay del Banco de Bengal a en 1876, como una
pr opuest a de r ef or ma al si st ema monet ar i o de l a I ndi a, baj o est e si st ema l a uni dad monet ar i a, no
es conver t i bl e en or o, y el or o no es acuado, sol o ci r cul an bi l l et es o monedas de ot r o met al , l os
cual es son pl enament e conver t i bl es en una uni dad monet ar i a de un pa s i nser t o en el pat r n or o
pl eno, es deci r , l a moneda no er a conver t i bl e di r ect ament e en or o per o t en a una r el aci n
const ant e con el or o, par a l o cual deb a cubr i r sus bi l l et es con or o, di vi sas y t t ul os conver t i bl es
en or o, est e si st ema f aci l i t aba l os i nt er cambi os en el comer ci o i nt er naci onal , f ue r ecomendado
por l a confer enci a de Gnova de 1922.
Sus car act er st i cas pr opi as son:
El or o no ci r cul a, monedas de ot r os met al es y papel moneda son el ni co medi o ci r cul ant e.
La uni dad monet ar i a es fi j ada en t r mi nos de un peso t er i co de or o de det er mi nada l ey.
Est o se real i za a t ravs de una di vi sa de or o, l a cual es una moneda conver t i bl e en or o, por
l o t ant o, l a r el aci n ent r e or o y l a uni dad monet ar i a es i ndi rect a.
El or o no ci r cul a a ni ngn ni vel , es deci r , no ci r cul a ni i nt er na, ni t ampoco ext er nament e.
Tampoco exi st e l a conver si n en or o a ni ngn ni vel .
Est e si st ema puede adopt ar se, si al menos un pa s t i ene como si st ema monet ar i o al pat r n
or o ef ect i vo, ya que l a moneda del pa s adopt ant e se une di r ect ament e a l a del pa s con el
pat r n or o ef ect i vo.
El Banco Cent r al o Casa de l a Moneda, t i ene l a obl i gaci n de conver t i r su papel moneda en
di vi sas r el aci onadas con un pat r n or o a una t asa est i pul ada.
Exi st e l a l i br e i mpor t aci n y expor t aci n de di vi sas de or o.
Est e si st ema t i ene l a cual i dad de que se pueden ganar i nt er eses al deposi t ar l as di vi sas or o
en bancos ext r anj er os.
El Banco Cent r al o l a Casa de l a Moneda no t i enen cont r ol sobr e l a ci r cul aci n monet ar i a.

Not a: La ni ca event ual i dad que pod a t ornar desf avorabl e o cont raproducent e est e si st ema, era
l a de que el pa s al que correspond a l a moneda de reserva suspendi era o cancel ara l a
11
convert i bi l i dad de st a, con l o cual , desaparec an en el pa s de ref erenci a de t odos l os vest i gi os
de pat rn oro.

Casi t odos l os gobi er nos suspendi er on l a conver t i bi l i dad de sus monedas dur ant e l a I Guer r a
Mundi al , per di ndose t odo el i nt er s por vol ver a i nt r oduci r el pat r n or o i nt er naci onal t r as l a
Gr an Depr esi n.
Gr an Br et aa abandon el pat r n or o en 1931, y l a t r ansf or maci n de l as monedas mundi al es a
di ner o f i duci ar i o con val or es f i j ados t ot al ment e por l a demanda del mer cado cul mi n con el
abandono de l a vi ncul aci n del dl ar est adouni dense con el or o, en 1971.

En l a act ual i dad, podemos encont r ar que el papel moneda r epr esent a un val or r eal o posi t i vo, que
ci r cul a vol unt ar i ament e como si gno de moneda, y est f or mado por l os ef ect os de comer ci o y
dems document os de cr di t o que emi t en l os gobi er nos, l os Bancos, l as soci edades, l as empr esas,
l os comer ci ant es o l os par t i cul ares con l a obl i gaci n de r eembol s o a l a vi st a o en f echa
det er mi nada, como son l os bonos del Tesor o, l os bi l l et es de Banco, l as l et r as de cambi o, l as
l i br anzas, l os pagar s o l os war r ant s.

1. 2. 4 MONEDA DE PAPEL
Ante la necesidad de moneda, las autoridades coloniales francesas de Canad utilizaban cartas de
juego firmadas por el gobernador, como promesa de pago desde 1685, ya que el envo de dinero
desde Francia era muy lento.


Las pal abras moneda de papel y papel moneda, han i nt roduci do gran confusi n
dado que mient ras unos aut ores han consi derado moneda de papel l o que es papel
moneda, y papel moneda lo que es moneda de papel , ot ros han ent endi do que ambos
conceptos eran si nni mos y no est abl eci eron sobre el l os las debi das di ferenci as.
Esta confusi n t i ene su ori gen en la di versa apl icaci n que se ha hecho de las
pal abras ingl esas paper money, al gunos l as han t raduci do l i teralmente por papel
moneda, ot ros l as han vert i do l i brement e por moneda de papel.

En el concepto ri gori st a de l a ci encia econmi ca, no es l o mismo moneda de papel
que papel moneda, pues cada una de esas frases t i ene si gni fi cacin di st i nt a, l a cual
punt ual i zaremos con cuidado para evi tar el error y sal var l a confusi n que ha
establ eci do su uso.

Son moneda de papel , l os si gnos de moneda que t i enen curso f orzoso y garant a
fi ct i cia.

Son papel moneda, l os si gnos de moneda que ti enen curso vol unt ari o y garant a
ef ect i va.

Exi st en, pues, ent re esos dos si gnos de l a moneda, dos caract eres esenci al es que
si nt et i zan, di ferenci an y di st i nguen perfectament e a uno de ot ro.
Esos caract eres son:

El de l a circul aci n que es obl i gatori a para l a moneda de papel y li bre para el
papel moneda.

El de l a garant a, que es f i gurada en la moneda de papel y concret a en el papel
moneda.

12
Part i endo desde l a suposi ci n que l as monedas t en an el val or que l e ot orgaba el
Jefe de Gobi erno del Est ado que l as cre, al gunos pa ses, decidi eron fabri carl as de
papel , cuyo val or es nomi nal, dado que el real es casi nul o o muy insi gni fi cant e, y
que su val or no radi ca en l a mat eri a de la que est formada, ya que es un pequeo
trozo de papel , sino en el precepto de l a aut ori dad, que hace obl i gat ori o su curso.

La moneda de papel supone un val or fi ct i ci o o fi gurado (si gno), que circul a
forzosamente como moneda, y est const i t ui do por l as emi si ones de l minas o
bi l l et es que hacen l os gobiernos.
1. 2. 4. 1 CURSO FORZOSO

El curso forzoso consi st e en l a obl i gaci n que l as l eyes i mponen a todas l as
personas de acept ar la moneda de papel como di nero const ant e.

1. 2. 4. 2 CURSO LEGAL

El curso l egal estri ba en l a obl i gaci n que se impone el Est ado de admi t i rl a en pago
de l os i mpuest os, pero dej ando a l os parti culares l a l i bert ad de acept arla, rehusarl a
o cambi arl a en el Banco.

La hi st oria de la moneda de papel va uni da a hora de l as grandes cat st rofes de l os
puebl os, sl o t uvo l ugar su apari ci n en ci rcunst anci as muy calami t osas o
apremi ant es, como en t i empos de guerra o en moment os de penuri a.
Se recurri a el l a, empl eando dos procedi mi entos diferentes, que son:
El gobi erno, emi t e moneda de papel l l amada Bi l let es del Est ado, con la
obli gaci n de ser reci bida por l os part i cul ares como pago de l as
transacci ones.
El gobi erno reci be de los est abl eci mi entos de crdi t o naci onal es grandes
adel ant os de bi l l etes de Banco, haci ndol os de ci rculaci n forzosa, a la vez
que l os l i bera de la obl i gaci n de reembol sarlos en moneda met l ica.

Mas al l de l o expuest o, en al gunos casos, l a moneda de papel ha cont ri bui do a
labrar la prosperi dad y l a independenci a de l as naci ones, sobre t odo en aquel l os
donde l os gobi ernos l a han uti l i zado en cant i dades prudent es, en armon a con sus
recursos, y han i nspi rado l a confi anza del pbli co, que l a ha recibi do, faci l it ando
as l as operaci ones mercant i l es.
1. 2. 5 DEFINICIN DE SISTEMA MONETARIO
INTERNACIONAL

El Si st ema Monet ari o Int ernacional (SMI) es un conj unto de organi zaci ones,
normas, regl as, acuerdos e i nstrumentos, que est estruct urado para faci li t ar l as
rel aci ones monet ari as ent re pases; es deci r, l os pagos y cobros deri vados de las
transacciones econmicas internacionales.
Su obj et i vo pri nci pal es generar l a liquidez monet ari a (medi ant e reserva de oro, materias
primas, activos financieros de al gn pa s, acti vos fi nanci eros supranaci onales, etc. )
para que l os negocios internacionales, y por t anto l as contrapartidas de pagos y cobros en
di st i nt as monedas naci onal es o di vi sas, se desarrol l en en forma fl ui da.
13
1. 2. 6 FUNCIONES DEL SISTEMA MONETARIO
INTERNACIONAL

Las cuatro pri nci pal es funci ones de t odo sistema monetari o i nt ernaci onal son:
Aj ust e (corregi r l os desequi l i bri os real es medi dos por l as balanzas de pagos que
afect an a las rel aci ones ent re las di vi sas)
Li qui dez (deci di r los product os de reserva, formas de crearlos y posi bi l i dad
de cubri r con el l os los desequi l i bri os en una bal anza de pagos)
Gest in (repart i r y atender compet enci as, ms o menos cent ral i zadas en
organi zaci ones como el actual Fondo Monetario Internacional y l os bancos centrales
de cada pa s)
Generar con las t res ant eri ores confi anza en la est abi l i dad del si st ema.

Las funci ones deri vadas o secundari as de t odo si st ema son:

Asi gnar el seoreaj e de l as di visas (l as gananci as por l a emisin de di nero o
di ferenci as ent re el cost o de emisin y el valor del di nero).
Acordar l os reg menes de tipo de cambio.
Esta l ti ma funci n (los mecani smos por medi o de los cual es se fij an los t i pos de
cambio) es el fact or ms di scut ido y vari abl e; concret ament e, en l as lt i mas
dcadas se ha di scut i do en t orno a t res model os:

Un si st ema de t i pos de cambi o fl exi bl es, en el que l os preci os de cada di vi sa
son det ermi nados por l as fuerzas del mercado.

Un si st ema de t i pos de cambi o fij os.

Un si st ema mixt o de ti pos de cambi o di ri gi dos, en el que el val or de
al gunas monedas fl ucta l ibrement e, el val or de ot ras es el resul t ado de la
int ervenci n del Est ado y del mercado y el de ot ras es fij o con respect o a una
moneda o a un grupo de monedas.
1. 2. 7 ANTECEDENTES DEL SISTEMA MONETARIO
INTERNACIONAL

Empi eza a exi st i r un Sistema Monet ari o Int ernaci onal cuando se pasa de relaciones
econmicas bi lat eral es a una est ruct ura que, adems de reunir el carct er de
int ernaci onal , es suscept ibl e de acuerdos o i mposi ciones ms o menos multilaterales.

Al gunos emperadores antiguos conci bi eran como resul t ado l a i dea de una moneda
nica e i ncl uso mundi al .

Carlomagno, cuando int roduj o el nuevo si st ema monet ari o (libra, sueldo y dinero) en su
Imperi o (haci a el ao 800 D. C) al bergara l a posi bi l i dad de i r ext endi ndolo a ot ros
pa ses.

El Emperador Diocleciano, en el si gl o de III, cuyo model o i nspi r el carol i ngi o,
aspi raba el mi smo obj et i vo.

14
Las ni cas divi sas que se han aproxi mado a ese objet i vo ant es del act ual dlar
norteamericano han si do el real de a ocho de pl at a espaol a y l a libra esterlina durante
todo el ti empo del patrn oro, desde medi ados del si gl o XIX hast a 1931, ao en que
Londres abandon defi ni ti vament e el si st ema moneda mundi al.

Not a: El Real de a 8, Peso f uer t e o Pes o duro f ue una moneda de pl at a con val or de ocho real es acuada
por el I mper i o Espaol despus de l a ref or ma monet ari a de 1497

La necesi dad de un SMI se deri va de que las t ransacciones i nt ernaci onal es(comercio,
transferencias, inversiones, etc. ) se real i zan con di ferent es monedas naci onal es, l i gadas
por t ant o a l a real i dad econmi ca de cada pa s y a l a confi anza que el lo genera en
los dems, cuyas medi das son l os preci os rel at i vos o t ipos de cambi o de cada
moneda.

Las operaci ones entre l as monedas que se ut i l izan como cont rapart i da de di chas
transacci ones real es o financieras se real i zan en el mercado de cambios.

Los diferentes t i pos de cambi o, dependen de l a oferta y de l a demanda de cada
moneda, regul adas a su vez por l as i nt ervenci ones de l os di versos bancos cent rales
que cont rol an l as fluct uaci ones de cada di vi sa.
La demanda de cada moneda depende de los ext ranj eros que desean usarl a para
comprar o invert i r en l a econom a donde se ut i li ce, mi ent ras que l a ofert a procede
de l os agent es naci onal es que qui eren operar en el ext eri or.

Un descenso del preci o de mercado de una moneda es una depreci aci n, mi ent ras
que un aument o es una apreciaci n, aunque en una econom a o subsi st ema donde
exi st en t i pos de cambi o ofici al es (es el caso en un rgi men de cambi os fij os), una
ca da se denomina devaluacin, mient ras l a subi da se l l ama reevaluacin.

Por t ant o, y al margen de al gunos ant ecedent es ms teri cos que prct i cos como l os
coment ados durant e el imperio romano, el carolingio o el espaol, l a necesi dad de un
SMI sl o se hi zo real ment e evi dent e cuando se empezaron a dar dos condici ones:

Un el evado grado de i nternaci onali zaci n de l a economa

La apari cin del papel moneda como medi o de pago.

Ambas se mani fiest an ya con clari dad hacia 1870, moment o en que se empi eza a
desechar como medi o de pago el uso de los bienes y a general i zar l a ut i l izaci n del
papel moneda, es ent onces cuando se ext i ende l a i dea de que resul t a i ndispensabl e
cont ar con unas regl as de val oraci n de l as di st int as monedas, e i ncl uso cuando
empi ezan a i ndependi zarse l as deci si ones gubernamental es que en si gl os pasados
confi guraban en l os si st emas monet ari os naci onales y en el funci onami ent o de un
si st ema monet ari o real ment e i nt ernaci onal .





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1. 2. 8 HISTORIA DEL SISTEMA MONETARIO
INTERNACIONAL

Desde 1870 hasta l a actual idad, se han uti l i zado di versos esquemas organi zat i vos
del SMI a part i r de l as seis funci ones defini das anteri orment e.
Los t i pos de SMI resul t ant e han si do bsi cament e t res, habindose rei mpl ant ado
el ement os de l os t res para un segundo peri odo:

El patrn oro ent re 1880 y 1914 y ent re 1925 y 1931.

El rgi men de fl ot acin di ri gi da ent re 1918 y 1925, y nuevament e desde 1973
hast a l a act ual i dad.

El si st ema de Bret t on Woods, art i cul ado i nsti t uci onal ment e en t orno al FMI y
operat i vo desde 1946 hast a 1973.

El rgi men de fl ot acin di ri gi da nuevament e desde 1973 hast a l a act ual i dad.

Aunque sus pri ncipal es i nst i t uci ones y al gunas de sus normas perduran en l a
act ual i dad, l os pri ncipal es rasgos di ferenciadores de cada model o radi can en l a
mayor o menor fl exi bi l i dad de l os ti pos de cambio resul t ant es, as como en el
mecani smo de aj ust e asoci ado a cada uno.
1. 2. 9 LOS ACUERDOS DE BRETTON WOODS

Los Acuerdos de Bret t on Woods son las resol uciones de l a Conferenci a Monetari a y
Fi nanci era de las Naci ones Uni das, real i zada en el complej o hotel ero de Bret t on
Woods (Nueva Hampshire), ent re el 1 y el 22 de julio de 1944, donde se est ableci eron
las regl as para l as rel aci ones comercial es y fi nancieras ent re l os pa ses ms
indust ri al i zados del mundo.
En el los se deci di la creaci n del Banco Mundial y del Fondo Monetario Internacional y
el uso del dlar como moneda i nt ernaci onal .
1. 2. 9. 1 EL FONDO MONETARIO INTERNACIONAL

El Fondo Monet ario Int ernaci onal o FMI (en ingls: Int ernat i onal Monet ary Fund,
IMF) como idea fue pl ant eado el 22 de julio de 1944 durant e una convencin de la ONU
en Bretton Woods, New Hampshire, Estados Unidos; y su creacin como t al fue en 1945.

Sus est at ut os decl aran como obj et i vos pri nci pal es l a promoci n de pol t i cas
cambiari as sost enibl es a ni vel i nt ernaci onal , faci l i t ar el comerci o i nt ernaci onal y
reduci r l a pobreza.

Forma part e de l os organismos especi al i zados de l as Naciones Unidas, si endo una
organi zaci n int ergubernament al que cuent a con 185 mi embros, act ual ment e t i ene
su sede en Washington, D.C.

Su propsi t o decl arado es evit ar las cri si s en l os sist emas monet ari os, al entando a
los pa ses a adoptar medi das de pol t i ca econmica.
16
Como su nombre i ndi ca, l a i nst it ucin es t ambi n un fondo al que los pa ses
mi embros que necesit en fi nanci ami ent o t emporal pueden recurrir para superar l os
problemas de balanza de pagos.

Ot ro obj et i vo es promover la cooperacin i nt ernaci onal en t emas monet ari os
int ernaci onal es y faci l i t ar el movimi ent o del comercio a t ravs de l a capaci dad
product i va.

Desde su fundaci n promueve l a est abi l i dad cambi aria y reg menes de cambi o
ordenados a fin de evi tar depreci aci ones cambi ari as competi t i vas, facil i t a un
si st ema mul t i l ateral de pagos y de t ransferenci as para l as t ransacciones, t ratando de
el i mi nar las rest ri cci ones que di fi cul t an l a expansi n del comerci o mundi al .

Asi mismo, asesora a los gobiernos y a l os bancos cent ral es en el desarrol l o de
si st emas de cont abil i dad pbl i ca.

El Fondo Monet ario Int ernaci onal , ot orga t emporal ment e aquell os recursos
fi nancieros a l os miembros que experi ment an probl emas en su bal anza de pagos.

Un pas mi embro t i ene acceso aut omti co al 25% de su cuota si experi ment a
di fi cult ades de bal anza de pagos, si necesi t a ms fondos (casi si empre ocurre),
ti ene que negoci ar un pl an de est abil i zaci n.

Se aspi ra a que cual qui er mi embro que reci ba un prst amo l o pague lo ant es posi bl e
para no l i mi tar el acceso de crdi t o a ot ros pa ses, ant es de que esto suceda, el pas
sol i ci tant e del crdi t o debe i ndi car en qu forma se propone resol ver l os probl emas
de su bal anza de pagos de manera que le sea posi bl e rembol sar el di nero en un
per odo de amort izaci n de t res a ci nco aos, aunque a veces al canza l os 15 aos.

En resumen el Fondo Monet ari o Int ernaci onal t rat a de:

Promover l a cooperaci n monet aria i nternaci onal.
Faci l i t ar l a expansi n y creci mi ent o equi l i brado del comerci o int ernaci onal .
Promover l a estabi li dad en l os i nt ercambi os de di vi sas.
Faci l i t ar el est abl eci mi ent o de un si st ema mul ti l at eral de pagos.
Real izar prstamos ocasi onal es a l os mi embros que t engan di f icul tades en su
bal anza de pagos.
Acortar l a duracin y di smi nui r el grado de desequil i bri o en l as bal anzas de
pagos de l os mi embros.

Aunque en l a prct i ca, ni nguna de sus funci ones se ha podi do pal par en l a real i dad,
su i ncl i naci n a favorecer l as pri vat izaci ones, reduci r el gast o del gobi erno (sobre
todo el soci al ) e i mponer el conoci do como consenso de Washi ngt on l e ha fraguado
no pocas cr ti cas y ant i pat as por part e de pa ses severament e afect ados por l a
imposi ci n de sus pol t icas neol i beral es
Not a:
Se ent i ende por Consenso de Washi ngt on un l i st ado de pol t i cas econmi cas consi deradas
durant e l os aos 1990 por l os organi smos f i nanci eros i nt ernaci onal es y cent ros econmi cos con
sede en Washington DC( Di st ri t o de Col umbi a) , Estados Unidos, como el programa econmi co que l os
pa ses latinoamericanos deb an apl i car para i mpul sar el creci mi ent o.
17
A l o l argo de l a dcada el l i st ado y sus f undament os econmi cos e i deol gi cos, t omaron l a
caract er st i ca de un programa general .
En real i dad el Consenso de Washi ngt on f ue f ormul ado ori gi nal ment e por John Wi l l i amson en un
document o de novi embre de 1989 ( What Washi ngt on Means by Pol i cy Ref orm que puede
t raduci rse como Lo que Washi ngt on qui ere deci r con pol t i ca de ref ormas) .
Fue el aborado como document o de t rabaj o para una conf erenci a organi zada por el I nst i t ut e f or
Int ernat i onal Economi cs ( II E) , al que pert enece Wi l l i amson.

El propi o Wi l l i amson cuent a que en ese hi st ri co borrador i ncl uy una l i st a de di ez pol t i cas
que yo pensaba eran ms o menos acept adas por t odo el mundo en Washi ngt on y l o t i t ul el
Consenso de Washi ngt on.

Or i gi nal ment e est e paquet e de medi das econmi cas est aba pensado par a l os pa ses de Amrica
Latina, per o con l os aos se convi r t i en el pr ogr ama gener al , que se det al l a a cont i nuaci n:
Di sci pl i na f i scal .
Reor denami ent o de l as pr i or i dades del gast o pbl i co.
Ref or ma I mposi t i va.
Li ber al i zaci n de l as t asas de i nt er s.
Una t asa de cambi o compet i t i va.
Li ber al i zaci n del comer ci o i nt er naci onal ( t r ade l i ber al i zat i on) .
Li ber al i zaci n de l a ent r ada de i nver si ones ext r anj eras di rect as.
Pr i vat i zaci n.
Desr egul aci n.
Der echos de pr opi edad.

Ha y que punt ual i zar que por Washi ngt on, Wi l l i amson ent end a el compl ej o pol t i co-
econmi co- i nt el ect ual que t i ene sede en Washington: l os or gani smos f i nanci er os i nt er naci onal es
(FMI, BM) , el Congr eso de l os EEUU, l a Reserva Federal, l os al t os car gos de l a Admi ni st r aci n y
l os i nst i t ut os de exper t os econmi cos.

Esa br eve l i st a t om aut onom a y se const i t uy en l o que l uego se denomi nar a neoliberalismo,
especi al ment e por par t e de sus cr t i cos, con post er i or i dad l a l i st a i ni ci al f ue compl et ada,
ampl i ada, expl i cada, y cor r egi da.
Se ha habl ado del Consenso de Washi ngt on I I, y del Consenso de Washi ngt on I II.

1. 2. 9. 2 EL BANCO MUNDIAL

El Banco Mundi al , abrevi ado como BM (en ingl s: WBG Worl d Bank Group) es
uno de l os organi smos especi al i zados de l as Naciones Unidas.
Su propsi t o decl arado es reduci r l a pobreza medi ant e prst amos de baj o i nt ers,
crdi t os si n i nt ereses a ni vel bancari o y apoyos econmi cos a l as naci ones en
desarrol l o.

Est i ntegrado por 185 pa ses mi embros. Fue creado en 1944 y t iene su sede en l a
ci udad de Washington, Estados Unidos.

Concebi do, en un pri ncipi o, con el fi n de ayudar a l as naci ones europeas en l a
reconst rucci n de las ci udades durant e l a posguerra, poco a poco fue ampl i ando sus
funci ones, crendose ms organi smos que funcionar an paralel ament e a este,
int egrando l o que hoy conocemos como el Grupo del Banco Mundial (GBM).

La organi zaci n t i ene ofi cinas en 109 pa ses y ms de 10. 000 empleados en nmi na
(ent endi dos como personal st aff, y aproxi madament e ot ros 5000 que si rven de
manera t emporal o como consul t ores)

18
El Grupo del Banco Mundi al est int egrado por:
El Banco Internacional de Reconstruccin y Fomento (BIRF, 185 pa ses mi embros).
Creado en 1945, ti ene como obj et ivo l ograr l a reducci n de l a pobreza en l os
pa ses en v as de desarrol lo y de medi ano i ngreso con capaci dad credi t i ci a,
brindndol es asesor a financi era en mat eri a de gest i n econmica. Si n duda
al guna es l a pri nci pal rama del GBM, debi ndose pert enecer a l para poder
ser mi embro de cual qui era de los si gui ent es organi smos.
La Asociacin Internacional de Fomento (AIF, 166 pa ses mi embros). Creada en
1960, sus mi embros son quienes real i zan aport aciones que permi t en que el
Banco Mundi al (BM) proporci one ent re 6, 000 y 7, 000 mi l lones de dl ares
anual es en crdi t o, casi si n i nt ereses, a l os 78 pases considerados ms
pobres. La AIF j uega un papel i mport ant e porque muchos pa ses, l l amados
en v as de desarrol l o, no pueden reci bi r fi nanci ami ent os en condici ones de
mercado. Est a proporci ona di nero para l a construcci n de servi ci os bsi cos
(educaci n, vi vi enda, agua pot abl e, saneami ent o), i mpul sando reformas e
inversi ones dest i nadas al fomentar el aument o de la producti vi dad y el
empl eo.
La Corporacin Financiera Internacional (CFI, 179 pa ses miembros). Creada en
1956, esta corporaci n est a encargada de promover el desarrol l o econmico
de l os pa ses a t ravs del sect or pri vado. Los soci os comerci al es invi erten
capi tal por medi o de empresas pri vadas en l os pa ses en desarrol l o. Dent ro de
sus funci ones se encuentra el ot orgar prstamos a largo pl azo, as como dar
garant as y servi cios de gest i n de ri esgos para sus cl ient es e i nversi oni stas.
El Organismo Multilateral de Garanta de Inversiones (OMGI, 171 pa ses mi embros).
Creado en 1988, este organi smo t i ene como meta promover l a inversi n
ext ranj era en pa ses subdesarrol l ados, encargndose de ot orgar garant a a l os
inversi oni st as cont ra prdi das ocasionadas por ri esgos no comerci al es como:
expropi aci n, i nconvert i bi l i dad de moneda, restri cci ones de transferenci as,
guerras o di st urbi os.
El Centro Internacional de Arreglo de Diferencias Relativas a Inversiones (CIADI, 143
pa ses mi embros). Creado en 1966. El CIADI t i ene como met a pri nci pal
cui dar la i nversin ext ranj era en los pa ses, al proporci onar servi ci os
int ernaci onal es de conci li aci n y arbi t raj e de diferenci as, relati vas ese rubro.
Esta i nst it ucin cuent a con una fuert e rea de i nvest i gaci n que publi ca
temas sobre legi sl aci n i nt ernaci onal y naci onal (de acuerdo al pa s), en
mat eri a de i nversi ones.

1. 2. 9. 3 EL PATRN DE CAMBIO ORO DE BRETN WOODS

Lo previ de hecho Mr. H.D.White, el del egado norteamericano en Bret t on Woods,
cuando John Maynard Keynes, como del egado britnico, preconiz l a i dea de un Banco
Mundi al de emi si n (que habr a si do el propi o Fondo Monet ari o Internaci onal), y
una moneda i gual ment e uni versal , a l a que i ncluso puso como nombre, Bancor.
La respuest a de Mr. Whi te fue drst i ca: Para qu crear una nueva moneda
mundi al si ya t enemos el dl ar; y para qu un Banco Mundi al si ah est el Si st ema
de l a Reserva Federal?.

John Maynar d Keynes, pr i mer Bar n Keynes , CB (Cambri dge, 5 de j uni o de 1883 - Fi rl e, 21 de abr i l de
1946) f ue un economi s t a br i t ni co, cuyas i deas t uvi eron una f uer t e r eper cusi n en l as t eor as
19
econmi cas y pol t i cas moder nas , as como t ambi n en l as pol t i cas f i s cal es y monet ar i as de muchos
gobi er nos .

Har ry Dext er Whi t e f ue un economi s t a amer i cano y Of i ci al Seni or del Depar t ament o del Tes or o de l os
Es t ados Uni do, t uvo par t i ci paci n des t acada en l a conf erenci a de Bret n Woods , l a f or maci n del Fondo
Monet ari o I nt er naci onal y el Banco Mundi al , al gunas f uent es , i ncl uyendo al FBI , ar chi vos s ovi t i cos y
mensaj es decodi f i cados por el pr oyect o Venona i ndi can que pudo haber es t ado compromet i do en
act i vi dades de espi onaj e par a l a Ex Uni n Sovi t i ca a qui enes - s e di j o- pr oporci on i nf or maci n de al t o
val or comer ci al y mi l i t ar que af ect al gobi er no de Es t ados Uni dos .
Por ej empl o s e di ce que ent r eg a l os sovi t i cos pl acas par a l a i mpr esi n de moneda de l os Es t ados
Uni dos de Nort eamr i ca

Sus obj et i vos eran di sear un SMI que pudi era promover el pleno empleo y l a
estabi li dad de preci os de l os pases (equi l i bri o i nt eri or y ext eri or) si n perj udi car el
comerci o exteri or.

Surgi as un sistema de tipos de cambio fijos pero aj ust abl es, con el dl ar como ej e
cent ral y con l a referenci a del oro, de modo que l os pa ses quedaban obl i gados a
mant ener el t i po de cambi o, aunque l a paridad se pod a modifi car hast a un 10% si n
que el FMI pi di era expli caci ones o pusi era obj eci ones.

Los Est ados Unidos, que fi jaban el precio del oro en dl ares, se compromet an a
comprar y vender el oro que se l e ofreci ese o demandase a ese preci o (se consi dera
que t ena el 80% del oro exi st ente en el mundo).

Las dems monedas fi j aban sus t i pos de cambio con respect o al dl ar, los bancos
cent ral es naci onales que se sumaron a l os 44 bancos i ni ci al es, se compromet an a
int erveni r en los mercados de di vi sas para mant ener el t i po de cambi o de su
moneda.

Si las compras de mercanc as de su pa s eran superi ores a l as vent as, esa econom a
demandaba ms di vi sas que l a cant i dad de moneda naci onal demandada por l os
ext ranj eros, eso presi onaba haci a l a depreciacin de l a respect iva di vi sa y el banco
cent ral deba i ntervenir para evi t ar l a fl uct uaci n en l os t i pos de cambi o, vendi endo
di vi sas de sus reservas a cambio de su moneda.

La sol uci n era sl o vl i da a cort o pl azo, porque l as reservas de di vi sas eran
li mi t adas, si l as causas del dfici t por cuenta corriente permanec an a largo pl azo, el
pa s deb a deval uar.

Cuando l as dudas sobre l a est abi l i dad de una moneda generaban expect at i vas de
deval uaci n (o apreciaci n), l a ofert a (o l a demanda) de esa moneda en l os
mercados de di vi sas presi onaba con tant a fuerza que obl i gaba al reaj ust e, al
confi rmarse l as expect at i vas, los especuladores obt enan pi nges beneficios, por l o que
el si st ema incent i vaba l a especul aci n.
El probl ema ms grave fue que l a expansi n del comercio i nt ernacional requer a
una gran l iqui dez que no pod a segui r dependi endo de l os Est ados Uni dos.
1. 2. 9. 4 EL FIN DEL RGIMEN DE CAMBIOS FIJOS

El dl ar era el mayor i nst rument o de la l iqui dez i nt ernacional durant e los aos
ci ncuent a, en el t ranscurso de l a dcada de l os sesent a apareci eron l os probl emas de
20
li qui dez que hici eron necesari o crear como nuevo i nst rument o de reserva a part i r de
1969, el Derecho Especial de Giro (DEG).

Durant e un par de aos ms el SMI si gui teni endo formal ment e al dl ar como
pat rn, hast a que en 1973 se deci di permi t i r l a l ibre fl ot acin de las monedas en
los mercados de di vi sas.

La si t uaci n no ha cambi ado desde ent onces.

Lo ocurri do en l as ms de cuat ro dcadas posteri ores confi rma que era i nevi tabl e l a
prdi da de referenci a del oro y del dl ar, pues l os EEUU han i ncurri do en
persistent es dfi ci t por l a cuenta corrient e, hast a el punt o de convert i rse en mayor
deudor mundi al .

Los dfi cit de l os pases en vas de desarrollo, uni do a l os problemas de balanza de
pagos han l l evado a increment ar consi derabl ement e l as deudas ext ernas de esos
pa ses, y han causado desde pri nci pi os de l os aos ochent a, peri dicos epi sodi os de
suspensiones de pagos y sus consi gui ent es renegoci aci ones.

1. 2. 10 EL DERECHO ESPECIAL DE GIRO
1. 2. 10. 1 FUNCIN DEL DEG

El DEG fue creado en 1969 por el FMI para apoyar el si st ema de pari dades fi j as de
Bret t on Woods, l os pa ses que part i cipaban en est e si st ema necesi t aban reservas
ofici al es t enenci as del gobi erno o el banco cent ral en oro y monedas ext ranj eras
de ampl i a aceptaci n que pudi esen ser ut i li zadas para adqui ri r l a moneda
naci onal en l os mercados cambi ari os (en caso de ser necesari o), con el fi n de
mant ener su pari dad cambi aria, pero l a oferta i nternaci onal de l os dos act i vos de
reserva fundament al es el oro y el dl ar de EE. UU. resul t aban i nadecuados para
apoyar l a expansi n del comercio mundi al y el desarrol l o fi nanci ero que est aba
teni endo l ugar, por consi gui ente, l a comuni dad i nt ernaci onal deci di crear un
nuevo act i vo de reserva i nternaci onal con el auspi cio del FMI.

Si n embargo, pocos aos despus, el si st ema de Bret t on Woods se derrumb, las
princi pal es monedas pasaron a un rgi men de t ipo de cambi o flot ant e, y el
crecimi ent o de l os mercados int ernaci onal es de capi t al faci li t el endeudamient o de
los gobiernos, aconteci mi ent os que reduj eron l a necesidad del DEG.

El DEG no es ni moneda ni acti vo frent e al FMI, representan un act i vo pot enci al
frent e a las monedas de l ibre uso de l os pases mi embros del FMI, los t enedores de
DEG pueden obt ener est as monedas a cambi o de sus DEG mediant e dos
operaciones:
La concert aci n de acuerdos de canj e vol untari o ent re pa ses mi embros.
La desi gnaci n, por part e del FMI, de pases miembros con una sl i da
si tuacin ext erna para que compren DEG a pases mi embros con una
si tuacin poco fi rme.
Adems de su funci n de act i vo de reserva compl ement ari o, el DEG si rve como
unidad de cuent a del FMI y de algunos organi smos i nt ernacional es.
21
1. 2. 10. 2 LA CANASTA DE MONEDAS QUE DETERMINA EL VALOR DEL
DEG

Inici al ment e, el valor del DEG se defini como un val or equi val ent e a 0, 888671
gramos de oro fi no, que, en ese ent onces, era t ambi n equi val ente a un dl ar de
EE. UU. , sin embargo, al derrumbarse el sistema de Bret t on Woods en 1973, el DEG
se redefi ni en base a una canast a de monedas, act ual ment e integrada por el dl ar
de EEUU, el euro, l a li bra est erl i na y el yen j apons.

El valor del DEG en dlares de EEUU, se publ i ca di ari ament e en el si ti o del FMI en
Internet y se cal cul a sumando det ermi nados mont os de l as cuat ro monedas
val orados en dl ares de EEUU, sobre l a base de l os t i pos de cambi o cot izados a
medi oda en el mercado de Londres.

La composici n de l a canast a se somet e cada cinco aos a l a revi si n del Di rect ori o
Ej ecut i vo, a fi n de vel ar por que refl ej e la i mport anci a rel ati va de cada moneda en
los si st emas comerci al es y financi eros mundi al es.

En l a revi si n de novi embre de 2005, l as ponderaciones asi gnadas a l as monedas en
la canast a del DEG fueron revisadas en base al valor de l as export aci ones de bienes
y servi ci os y al mont o de l as reservas denomi nadas en l as respect ivas monedas que
eran mant enidas por ot ros pa ses mi embros del FMI, est os cambi os entraron en
vi gor el 1 de enero de 2006, l a prxi ma revi si n t endr l ugar a fines de 2010.

1. 2. 10. 3 LA TASA DE INTERS DEL DEG

La t asa de i nters del DEG const i t uye l a base para calcul ar l os int ereses que se
cobran a l os pa ses mi embros por el financiamiento ordinario (no concesi onari o) del
FMI, l os i nt ereses que se pagan y se cobran a l os pa ses miembros por sus tenenci as
de DEG, as como l a t asa de i nt ers que se paga a l os pa ses mi embros por una
part e de sus cuot as de suscri pcin.

La t asa de i nters del DEG se establece semanalmente y se basa en el promedi o
ponderado de l as t asas de i nt ers represent at i vas de l a deuda a cort o pl azo en l os
mercados de di nero de l as monedas que int egran l a canast a de val oraci n del DEG.
1. 2. 10. 4 ASIGNACIONES DE DEG A LOS PASES MIEMBROS

En vi rt ud de su Convenio Constitutivo, el FMI puede asi gnar DEG a l os pa ses
mi embros en proporci n a sus cuot as, di cha asi gnaci n ofrece a cada mi embro un
act i vo que no l e cuest a nada, si n embargo, si l as t enenci as de DEG de un pa s
mi embro superan al ni vel asi gnado, est e devenga i ntereses sobre el excedente,
mi entras que si mant i ene un ni vel i nferi or al asi gnado paga i ntereses sobre el
dfi ci t .

Exi st en dos t i pos de asi gnaci ones:

Las asi gnaci ones general es deben basarse en una necesi dad mundi al y a l argo plazo
de complement ar los act ivos de reserva exi st entes, l a deci si n de asi gnar DEG se
tom en tres ocasi ones:
22
La pri mera asi gnacin, por un t ot al de DEG 9. 300 mi l l ones, se di st ri buy en
1970-72, en cuot as anual es.
La segunda asi gnacin, por DEG 12. 100 mi l l ones, se di st ri buy en 197981,
en cuot as anual es.
La t ercera asi gnaci n fue aprobada el 7 de agost o de 2009, por DEG 161. 200
mi l l ones, y t endr l ugar el 28 de agost o de 2009, l a asi gnaci n equi val e a un
aument o simul tneo de l as t enenci as de DEG de l os miembros habil i t ados y
de su asi gnaci n de DEG acumul ati va de al rededor de 74, 13% de su
respect i va cuot a.

1. 2. 10. 5 ASIGNACIONES ESPECIALES DE DEG.

En sept i embre de 1997, l a Junta de Gobernadores del FMI aprob el proyect o de
asignaci n especi al de DEG de carct er excepci onal medi ante l a propuesta de una
cuart a enmi enda del Conveni o Const i t ut i vo, su fi n es permi t ir que la t otal i dad de
pa ses mi embros del FMI part ici pen en el si st ema de DEG de manera equi t at i va y
corregi r la si t uaci n creada, debi do a que l os pases que i ngresaron a l a i nst i t uci n
despus de 1981 (ms de l a qui nt a parte de l os actual es pa ses mi embros del FMI)
nunca han reci bi do asi gnaci ones de DEG.

Esta asi gnaci n increment ar a en DEG 21. 500 mi l lones l as asi gnaci ones
acumul at i vas de l os pa ses mi embros en base a un parmet ro comn de referencia
descri t o en l a enmi enda.

La cuart a enmi enda entr en vi gor para t odos l os mi embros el 10 de agost o de
2009, cuando el FMI cert i fi c que como mni mo t res qui nt as part es de los pa ses
mi embros (112 pa ses) con el 85% del nmero t otal de vot os l a hab an aceptado,
(El 5 de agost o de 2009, Est ados Uni dos se hab a sumado a 133 mi embros en
respal do de la enmi enda).

La asi gnaci n especi al ocurri el 9 de sept i embre de 2009.

1. 2. 10. 6 COMPRAVENTA DE DEG

Los pa ses mi embros, frecuent ement e, necesit an comprar DEG para cumpli r con sus
obli gaci ones ante el FMI, en otros casos, opt an por venderl os para aj ust ar l a
composi cin de sus reservas.

El FMI act a como int ermedi ari o ent re esos mi embros y l os t enedores aut ori zados
para asegurar que l os DEG se puedan cambi ar por monedas de l i bre uso.

Durant e ms de dos dcadas, el mercado de DEG funci on medi ante acuerdos de
int ercambi o vol unt ari os, en vi rt ud de l os cual es un grupo de mi embros y un t enedor
aut ori zado se ofrec an a comprar o vender DEG dent ro de determinados l mi t es.

En vi st a del aument o previ st o del vol umen de t ransacci ones t ras l as asi gnaciones de
2009, se est ampl i ando el nmero y el vol umen de los acuerdos vol unt ari os para
mant ener l a l i quidez de est e mercado.

23
En caso de que no haya sufi ci ent e capaci dad para l os acuerdos de i nt ercambi o
volunt arios, el FMI puede act i var el mecani smo de designaci n, medi ant e el cual
desi gna miembros con posi ci ones externas sufi ci ent ement e sl i das para comprarl es
DEG a mi embros con posici ones ext ernas dbi l es a cambi o de monedas de li bre
uso, hast a un mont o det ermi nado. Este mecani smo garanti za l a l i qui dez y el
carct er de acti vo de reserva de l os DEG.

El si st ema ha sobrevi vi do graci as a l as sucesi vas reformas del FMI y, sobre t odo,
porque EEUU ha encont rado si empre crdito para mant ener su hegemona econmica,
tecnolgica, cultural, militar e i ncluso poltica, soport ado pri mero, con l os supervi t
europeos (sobre t odo alemanes), l uego con l os de Japn, y desde los aos novent a con
los de ot ros pa ses asi t i cos, t area fi nanciera, a l a que en los lt i mos aos se han
sumado China (cuyas reservas rondan los 800. 000 mi l lones de dl ares) e i ncl uso
reci ent ement e l a India (cuyas reservas l l evan cami no de l os 200. 000 mi ll ones de
dlares), por eso el euro, el yen, el yuan, y ahora l a rupia i ndi a, han erosi onado l a
hegemon a del dl ar.
1. 2. 11 EL RGIMEN DE FLOTACIN

Ent re t ant o, el dl ar i nst alado el mundo desde l os aos set ent a como un patrn
fiduciario, y l as reformas i nst rument adas en el SMI desde el FMI, no acabar an con
los DEG (Derechos Especi al es de Gi ro) de 1969, para mant ener t i pos fij os, en 1975
hubo acuerdos para el aument o de las cuot as del FMI (un 32, 5%), l a abol ici n del
preci o del oro y el reaj ust e de l as reservas de oro, en 1978 hubo que pasar de t i pos
de tipos de cambio fijos a flexibles o ml ti pl es, con el fi n de desmonet i zar el oro, que
desaparece como act ivo de reserva.

En 1992 el FMI, consi gue el poder para suspender l os DEG de l os pases que no
cumpl en con sus obl i gaci ones.

El FMI, surgi do con l os obj et i vos central es de regul ar el funci onami ent o del SMI y
ayudar a l os pa ses pobres con probl emas en bal anza de pagos, ha t eni do que
reaj ust arse en funci n de l os probl emas de cada etapa, para sobrell evar:
Los desaf os del derrumbe del si st ema de pari dades de Bret t on Woods.
Las cri si s del pet rl eo en l os set ent a.
La crisis de la deuda de l os aos ochent a.
Las perturbaciones de los mercados asiticos emergentes en la dcada de 1990.
El colapso de las economas estatistas de Europa oriental.
Los probl emas de l os pa ses pobres muy endeudados.

En l a act ual i dad, el Fondo Monet ari o Int ernacional est i nt egrado por 184 pa ses,
aunque al gunas voces cl aman por su desapari ci n, si guen si endo necesari as l as
funci ones que se le at ri buyeron en un pri ncipi o, como:
Foment ar la cooperacin monet ari a i nt ernacional .
Faci l i t ar l a expansi n y el crecimiento equil i brado del comerci o i nt ernaci onal .
Foment ar la est abi l i dad cambi ari a.
Coadyuvar a est abl ecer un si st ema mul t i l ateral de pagos
Poner a di sposici n de l os pa ses mi embros con difi cul t ades de bal anza de
pagos (con l as garant as adecuadas) l os recursos de l a i nst i t uci n.
24
1. 2. 12 EL FUTURO DEL SMI

Las dudas cont inan, mi ent ras el val or de l os i nt ercambi os di ari os de di vi sas, se ha
mul t ipl i cado por cien en l os l t i mos qui nce aos, ser al menos, t resci ent as veces
mayor que el del comerci o mundi al dent ro de 30 aos.

Desde hace t i empo se debat e en foros econmi cos y pol t icos sobre l a conveni enci a
o no de t ener una Divi sa ni ca Mundi al (DUM).

La Int egracin Monet aria se defi ne como l a unifi caci n monet ari a de l os pases
part i ci pantes en una unin econmi ca y supone l a adopci n de una di vi sa comn,
pol t i cas coordinadas de t i po de cambi o y armoni zaci n de l as pol ti cas fiscal es y
monet ari as.
1. 2. 13 ARGUMENTOS A FAVOR DE UNA DIVISA NICA
MUNDIAL

A conti nuaci n, desarroll amos una snt esi s del pensamient o de di st i nt os aut ores a
favor de de una di vi sa nica mundi al :

Corden, post ul a que el concepto de i nt egraci n monet aria, i mpl i ca dos cosas:
Una uni n cambi ari a, es deci r, un rea econmi ca donde l os t i pos
de cambi o est n fij os (Por ej empl o l a Peset a o la Li ra con el Euro, aunque
puedan vari ar con l as di vi sas que no estn en est e grupo - l a Peset a o la Li ra
podran variar con el Dl ar).
Convert i bi l i dad, es deci r, l a ausenci a permanent e de cualqui er ti po
de cont rol de cambi os en el rea econmi ca.

Cor den, W. M. (1972: : Monet ary I nt egr at i on, Es say i n I nt er nat i onal Fi nance, Nr . 93, Pri ncet on
Uni ver s i t y, Pr i ncet on, 1972

It sede, propone l as caract er st i cas que debe t ener una uni n monet ari a, para
durar:
La adopci n de una di vi sa ni ca.
La puest a en comn de l as reservas de di vi sas.
Un banco central comn.
Movi li dad de l os fact ores.
La armoni zaci n fi scal y monet ari a.

I t sede, Chr i s O. (2002): The chal l enge of Monet ar y Uni on : Gai ns and Oppor t uni t i es , Cent r al Bank of
Ni ger i a
Mundel l propone una di vi sa mundi al , pero no una di vi sa nica mundi al , de t al
forma que cada pa s conserva y acua su di vi sa pero st a t i ene un cambi o fij o con
la di vi sa mundi al , a esta di vi sa mundi al , Mundel l l a ll amar a dl ar i nt ernaci onal
(en i ngl s i nt ernat i onal dol l ar) o i nt or, t odos los bienes t endr an fij ado su preci o
en int ors y un comit (propone un G3 designado por el Consej o de Gobi erno del
Fondo Monet ari o Int ernacional ) det ermi nara cunt os i ntors se acuar an cada
ao que fueran consi st ent es con l a est abil i dad de l os preci os.

Se defi ne una rea monet ari a pt ima u opt i mal currency area OCA, como un
rea geogrfi ca en la que una di vi sa nica ci rcula como medi o de cambi o pri nci pal .
25
En l a OCA, l as vent aj as para el comerci o int ra-OCA de expandi r el rea geogrfica
de act uaci n i gual a l os cost os de abandonar l a li bert ad de deval uar o reval uar l a
di vi sa, cuant o ms grande sea la OCA, mayores son l os benefi ci os de ut i l izar la
di vi sa ni ca en el rea de i nt egraci n, pero hay ciert os fact ores que l i mit an el
tamao de l a OCA, como por ej empl o a menos que el t rabaj o y el capi t al puedan
moverse l ibrement e ent re dos pa ses del rea, una cada en la demanda de un pa s
puede crear desempl eo en el otro en l a ausenci a de un t i po de cambi o fl exi bl e, por
lo t ant o, l a i nt ernaci onal i zacin y el mant eni mient o en el t i empo de l os benefi ci os
net os de una OCA, est n condi cionados en gran part e por el grado de
di versi fi cacin de las economas que i ntegran la OCA.

La t eor a de l as OCA es uno de l os i nst rument os emp ri cos ms frecuent ement e
ut i l i zados a l a hora de evaluar si una det ermi nada rea geogrfi ca est o no
preparada para renunci ar a las di vi sas nacional es y dar paso a una moneda ni ca.

Rober t A. Mundel l A t heor y of Opt i mum Cur rency Ar eas, (1961) Amer i can Economi c Revi ew, pgs .
509- 517, f ue prof es or de Econom a en l a Uni vers i dad de Col umbi a (Nueva Yor k). Se doct or por el MI T
en 1956 y en Chi cago en 1957. Fue gal ardonado con el Pr emi o Nbel de Econom a en 1999.

La revi st a bri tni ca The Economi st ha publ i cado dos art cul os rel evant es en
este campo:
Get Ready for t he Phoenix (9 de Enero de 1988)
One worl d, one money (26 de Septi embre de 1998).
Hay que t ener en cuent a que si bi en, ambos art cul os fueron escri t os como
respuest a a las cri si s de l os aos 1987 y 1998, l as razones que esgri men para
defender la vali dez de una DUM si guen siendo muy vl i das.

Get Ready for t he Phoenix (9 de Enero de 1988)
The Economi st , propone en este art cul o zonas econmi cas donde el t i po de cambi o
int razona se mant enga fij o, y ll ama a su di vi sa ni ca el Fnix (t he Phoeni x).

En l a zona fni x al no haber ri esgo de cambi o fl orecer el comerci o, l a i nversi n y
el empl eo, y se i mpondrn fuert es l imi t aciones a l os gobi ernos (no podrn deval uar
o usar l a pol t i ca monet aria, si no usar sl o l a pol ti ca fi scal y presupuest ari a para
buscar el equi l i bri o).
Habr un banco cent ral probabl ement e descendi ent e del FMI que se encargar de
vi gi l ar el ni vel de i nfl aci n.

Todo est o si gni fica una fuert e prdi da de soberana econmi ca, aunque en la
act ual i dad l os gobi ernos t i enen bast ant e en cuent a lo que ocurre fuera de sus pa ses
a l a hora de t omar l as deci si ones i nt ernas.

Si gue el art cul o di ci endo que l os gobi ernos pueden o no oponerse a este
movi mi ent o, y har que la gent e vot e con sus bil l et eras.

El fni x empezar probabl emente como un cct el de di vi sas naci onales pero con el
ti empo se dar paso a una DUM en 2018.

Como vemos, est e art cul o predi j o bast ant e bi en el fut uro pues la entrada del Euro
cont aba con muchos de l as caracter st icas del fni x.

26
One worl d, one money (26 de Septi embre de 1998)

En est e art cul o, se hace menci n a que l os model os t radi ci onal es no si rven para
j ust i fi car l a bondad de los t i pos de cambios fl exi bl es pues los fluj os i nt ernaci onal es
de capi t al sobrepasan con creces a aquel l os proveni ent es del comerci o, y st os
provocan que l os preci os de l os bi enes se apart en de sus valores fundament al es
(aquel que l e corresponder a por l a pari dad del poder de compra), est o se ha vi st o
de manera bast ant e grfi ca en l os pases afectados por l a cri si s asi ti ca donde l os
ti pos de cambi o no han act uado como amort i guadores, si no como ampl i fi cadores o
creadores de shocks.

Los gobiernos de econom as pequeas y abiert as saben, que no pueden dej ar que l os
ti pos de cambi o fl uct en l i brement e, y que l a pol t i ca monet ari a si empre debe
mi rar de reoj o al t i po de cambi o.

Tampoco han funcionado bi en l os mecani smos i nt ermedi os como el Si st ema
Monetari o Europeo: l a al t ernat i va para evi t ar l os probl emas menci onados
ant eri orment e parece est ar en la uni n monet ari a a t ravs de l os t i pos de cambi o
fi j os.

Concl uye di ci endo el art cul o que si el Euro sal e adel ant e la i dea de una DUM ser
mucho ms int eresant e, las front eras naci onal es parecen di sol verse poco a poco, la
idea de una uni n monet ari a parece i rresi st i bl e excepto para los gobiernos y l os
especul adores.

Ot ros proyect os, en est e sent i do, son:

1. Proyecto de di vi sa de Aust ral asi a o Trans-tasmni ca para l os pases
del cont i nent e oceni co. El pri mer Mi ni st ro de Nueva Zel anda
dec a a fi nal es del ao 2000 que una di vi sa ANZAC (Aust ral i a,
Nueva Zel anda) podr a ser una real i dad a medi o pl azo.

2. Hay qui enes defi enden l a creaci n de una moneda comn en
MERCOSUR, (l a Repbl i ca Argent i na, l a Repbli ca Federati va de
Brasi l , l a Repbl i ca del Paraguay y l a Repbli ca Orient al del
Uruguay suscri bi eron el 26 de marzo de 1991 el Trat ado de
Asunci n, creando el Mercado Comn del Sur, MERCOSUR), cuyo
obj et i vo primordi al es l a i nt egracin de l os cuat ro Est ados Part es, a
t ravs de l a l ibre ci rcul aci n de bi enes, servi ci os y fact ores
producti vos, el est abl eci mi ento de un arancel ext erno ni co y la
adopci n de una pol t i ca comerci al comn, l a coordi naci n de
pol t i cas macroeconmi cas y sect ori al es y l a armoni zaci n de
l egi sl aci ones en l as reas pert i nent es, para l ograr el fort al eci mient o
del proceso de int egraci n.


3. Paul Masson, Seni or Advi sor del depart amento de Anl isis del FMI,
ha escri t o sobre un proyect o de uni n monet aria para l os pa ses del
Oest e de frica, el ECOWAS (Economi c Communi t y of West
Afri can Stat es) fue creado en Mayo de 1975, cuyo obj et i vo era
27
crear un mercado comn que ll evara a la creaci n de una divi sa
comn para l os 16 pa ses mi embros.

4. Uni n Monet ari a Asi ti ca, l os pa ses miembros del ASEAN
(Asoci aci n de Naci ones del Sudest e Asi t ico, que comprende a
Indonesi a, Mal asi a, Fi l i pi nas, Singapur, Tai l andi a, Vi et nam,
Brunei , Laos, Bi rmani a y Camboya), const i t uyen uno de l os
mercados regi onal es ms i mportant es del mundo. En Marzo de 2001
ASEAN const it uy un grupo de trabaj o para est udi ar l a posi bi l i dad
de establ ecer una DUM. El ASEAN reconoce que l os pa ses
mi embros han coexi st ido ms como buenos veci nos que como
soci os comercial es, y eso l es permit i ra al canzar l a cooperaci n
monet ari a y fi nanci era, y que si quieren un model o de i nt egraci n
deber an establ ecer las i nst i tuci ones apropi adas.


5. Consej o Monet ari o Cent roameri cano (CMCA). Creado en 1964 para
promover l a coordi naci n de l as pol t i cas de crdi t o y cambi ari as
que l l even hacia una Uni n Monetari a de Centroamri ca. Los
pases que l a i nt egran son Cost a Ri ca, El Sal vador, Guat emala,
Honduras y Nicaragua.

6. El Banco Cent ral para los pa ses del Este del Cari be (East ern
Cari bbean Cent ral Bank). Creado en 1983, gest i ona l a di vi sa de 8
pases de l a zona (l a mayora ex col oni as brit nicas): Ant i l l a
Ant i gua y Barbados, Domi ni ca, Granada, Mont serrat, St. Kit t s and
Nevi s, St . Luci a, St . Vi cent y The Grenadines. El objet i vo es
mant ener l a est abil idad del Dl ar EC y l a i nt egri dad del si st ema
bancari o para faci l i t ar el crecimi ento equi li brado y el desarrol l o de
l os est ados mi embros.


7. Consej o de Cooperaci n del Gol fo (Gul f Cooperati on Counci l -
GCC). Se cre el 25 de Mayo de 1981 para al entar l a coordi naci n
de pol t i cas, la i nt egraci n y l a uni dad ent re l os est ados mi embros.
Los 27 l azos de uni n ent re estos est ados (Arabia Saud , Qat ar,
Bahrei n, Omn, Kuwai t y l os Emi rat os rabes Uni dos) son fuertes
pues adems de la proxi mi dad geogrfi ca, compart en i di oma,
reli gi n y t radi ci ones, ri queza proveni ent e de la extracci n y venta
de pet rl eo, y fi scali dad muy baj a. Pi di eron asesorami ent o al Banco
Cent ral Europeo para i mpl ant ar una DUM. El GCC deci di en 2001
est abl ecer un mercado comn y una unin econmi ca y monet ari a
en un futuro prxi mo.





28
1. 2. 14 ARGUMENTOS EN CONTRA DE UNA DIVISA NICA
MUNDIAL

Al guno de l os argument os ms si gni ficat i vos en cont ra de una Di vi sa ni ca
Mundi al , son l os si gui entes.
Los t i pos de cambi o fl exi bles permi t en a una econom a regul ar,
ci rcunst anci as que pueden ser desest abi l i zadoras (por ej emplo, un aumento
del desempl eo), con mecani smos como l as deval uaci ones.

Los t i pos de cambi o fi j os i mponen un cors que puede aj ust arse bi en a unos o
apret ar a ot ros, l a pol t i ca monet ari a adecuada para un pas dent ro de una
unin monet ari a puede no ser adecuada para ot ro.

Los t i pos de cambi o fl exi bles permi t en t ener a cada pa s aquel l o que se
merece, es deci r, la depreci aci n de una di vi sa es el resul t ado de una mala
pol t i ca as como l a apreci aci n el resul t ado de una buena, as l o j uzgan l os
inversores y act an en consecuenci a comprando o vendi endo la di vi sa.

El Banco Cent ral Mundi al podr emi t ir t ant o vol umen de l a di vi sa nica
como qui era y, por t ant o, abri r el gri fo de una i nfl aci n mundial
il i mi t ada, que no podr veri ficarse ni por cri si s de bal anza de pagos o ca das
en l a cot i zaci n de l a di vi sa.

La uni n monet ari a, en l t i ma i nst anci a, l levar a a uni n pol t i ca, y por l o
tant o, ent regar l os rganos que deci den el futuro de un pa s a un tercero.
1. 2. 15 CONCLUSIONES

Hemos present ado l os argument os, que desde di st int os punt os de vi st a, se
mani fi est an a favor o en cont ra de l a creaci n de una Divi sa ni ca Mundial , y
creemos que l os argument os a favor t i enen ms peso que l os en cont ra.

Para sacar adel ant e est e proyect o, si n duda, debe haber una cl ara vol unt ad pol t ica.

Paul Volcker, ex-President e de l a Reserva Federal de l os Est ados Uni dos, di ce que:
Si queremos t ener una verdadera econom a gl obal , t i ene sent i do que t engamos una
di vi sa ni ca gl obal .

Los xi t os cosechados por el Euro, paradi gma de l a divi sa ni ca, deber an servi r
como ej empl o para que en otras zonas del planeta, donde ya hay l azos comerci al es
import ant es y si st emas de gobi erno democrt icos, se pl ant een, la posi bi li dad de
crear di vi sas regi onal es como paso previ o a l a DUM.

Vol cker , Paul (2000): A gl obal economy r equi ers a gl obal curr ency, The Ne w York Ti mes, Febr uary
2000.


29
1.3 ANTECEDENTES DE LA MONEDA METLICA
ARGENTINA
1. 3. 1 LA MONEDA DE LA ASAMBLEA DEL AO XIII
En l as Provi ncias del R o de la Pl at a se uti l i zaban l as monedas emi ti das en la Casa
de moneda de Pot os , con el sell o real .

En febrero de 1813 ocurre l a vi ct ori a ri opl at ense sobre l os real istas en l a bat al l a de
Salt a, l as t ropas del Ej rci t o del Nort e al mando del general Manuel Bel grano
ocupan Pot os , cuando l a noti ci a l lega a Buenos Ai res, l a Asambl ea General
Const i t uyent e, l lamada Asambl ea del ao XIII, resuel ve real i zar l a acuaci n de un
nuevo t i po de moneda y se sanci ona l a l ey del 13 de abri l que di spone que di cha
moneda tendr:

Por un l ado el sel l o de la Asambl ea General qui t ado el Sol que lo encabeza, y un
rt ul o al rededor que di ga Provi ncias Uni das del R o de l a Plat a; por el reverso
un Sol que ocupe t odo el centro y al rededor l a i nscripci n si guient e, En Unin y
Li bert ad; ll evar todos l os ot ras si gnos que expresan el nombre del ensayador,
lugar de su amonedaci n y val or de l a moneda. . . .

Las de oro ser an i guales

con sl o la di f erenci a que al p e de l a pica, y baxo de l as manos que l o af ianzan
se escul pan t rof eos mi l i t ares consi st ent es en dos banderas de cada l ado, dos
caones cruzados y un tambor al pi e.

Las pri meras pi ezas de 1813 circul an desde fi nes de j uni o y se emi ti eron hast a
novi embre, cuando Bel grano se ret i ra hacia Juj uy t ras l a derrot a de Ayohuma,
cuest i n que cambi a l a concepci n i ndependent ista de los pat ri ot as de Buenos Ai res
y se l l ega a proponer, desde l a anexi n a la corona de Port ugal , hast a vol ver a ser
col oni a espaol a, es ent onces, cuando durant e t odo 1814 se funden monedas pat ri as
acuadas con el bust o de Fernando VII (fernandi nas).

En 1815 Rondeau, al mando del Ej rci t o Auxi l i ar del Per, i nici a una nueva
campaa, l ogra hacer repl egar a los real i st as, y aparece para ese ent onces, la
segunda emi si n de monedas aut nomas, en est e caso de pl at a y de dos t i pos:
reales y sol es. Los sol es ser an l l amados as como embl ema i ndependent i st a,
act ual ment e represent an l a moneda del Per.

En 1815 l os espaol es ocupan nuevament e el Al t o Per, y conti nan acuando
monedas fernandi nas durant e una dcada ms, hast a que el Alt o Per, sus
provinci as de Potos y t oda l a regin se i ndependi zan de l a corona espaol a y se
secesi onan del rest o del R o de l a Pl at a baj o el nombre de Repbl i ca Bol var, hoy
Boli vi a.

Las pri meras monedas de l a futura Argent ina t en an i gual tamao, peso y l ey que
las reali st as, as que su val or est aba dado por el peso del met al:
Las de 8 real es deb an pesar 27 gamos. Las de 4 reales 13, 5 gramos. Y as
sucesi vament e.
30
Se acuaron monedas de oro de 8, 2 y 1 escudos, y t ambi n de pl ata con l os mi smos
val ores, fi nal ment e se sumaron l as de y real .

La provi nci a de Buenos Ai res consi der en 1814 l a pri mera i ni ci ati va para
establ ecer una ceca (casa de l a moneda) en est a ci udad, y al ao sigui ente est udi
la conveni enci a de acuar monedas de cobre, con di ctamen favorabl e de Dami n
Cast ro, Just o Lynch y Mari ano Tagl e, qui enes aconsejaron dar a l as nuevas pi ezas
el nombre de argent i nos, el proyect o qued sin resol ver hast a que Juan Mart n de
Pueyrredn, di rect or supremo del Est ado, l o el ev al Congreso en 1818 con una
Memori a de Miguel Lambert o de Si erra, qui en propon a acuar 19 mi l l ones de
monedas de cobre en t res di ferent es valores en la ceca de Pot os , no pudo ser,
porque ese establ ecimi ent o estaba en poder de l os espaol es, mient ras t ant o, la
fal t a de monedas en Buenos Ai res se acent uaba; l os pulperos y ot ros comerci antes
ut i l i zaron fi chas de lat n para subveni r a l as necesi dades del cambi o menor.

Durant e el gobi erno provi nci al de Mart n Rodr guez, su mi ni st ro Bernardi no
Ri vadavi a obt uvo l a anuenci a de la Junta de Represent ant es para hacer fabri car en
el ext ranj ero pi ezas de cobre, con el fi n de supl i r el medi o ci rcul ant e del pa s, que
es i nsufi ci ent e en el d a.

En oct ubre de 1821, se inst ruy a l a casa l ondi nense Hul l et t Hermanos para que
mandasen acuar 50. 000 pesos de la nueva moneda, l os val ores se hab an
establ eci do en 1 y 2 suel dos, al est i l o del si st ema monet ario francs, con l a
di ferenci a que eran emi ti dos a nombre de l a PROVINCIA DE BUENOS AIRES, l os
cont rati st as se di ri gi eron a Robert Boult on, famoso indust ri al especi al izado en l a
troquel aci n de monedas y heredero de l a fi rma Boult on y Wat t , i nvent ores de l a
acuaci n a vapor Boul t on, radi cado en Soho, Bi rmingham, que est udi l a
propuest a y sugi ri acuar piezas de i gual perfecci n a l a moneda bri t ni ca de
cobre, i ncl uyendo en su presupuest o l a confecci n de l os cuos y el envase y
trasl ado hast a Londres, al mi smo t i empo envi muest ras de l a moneda de medi o
peni que que se produc a en sus t al leres para ci rcul ar en l a i sl a de Santa El ena,
sugi ri endo Hul l et t un diseo simi l ar para l os cobres argent i nos, esta moneda, con
las vari aci ones correspondi ent es del escudo de Buenos Ai res, se t om como
model o, as fue como en marzo de 1823 se embarcaron 177 barri l es cont eni endo
cuat ro mi l l ones de pi ezas de un dcimo de real , que ent raron en ci rcul aci n por
decret o del 23 de j uli o de ese ao.
Una segunda part i da de dci mos fue l abrada por Boul t on en 1823, pero el gobi erno
suspendi su envo, por l a necesi dad de poner l ent ament e en ci rcul aci n l a nueva
moneda, est os l t i mos dcimos, que ll evaban fecha de 1823, fueron embarcados en
Londres en di ci embre de 1824, ll egaron al pa s en 1825, en tres remesas que
sumaban ot ros cuat ro mi l l ones de pi ezas, l os cobres port eos de Bi rmi ngham
muest ran en su anverso el escudo de Buenos Ai res y son de excel ent e fact ura. Los
cobres fueron reti rados del mercado por decret o del 20 de abri l de 1827, l a
ci rcul acin de l os dci mos de Bi rmi ngham haba dej ado una buena di ferencia al
gobi erno provi nci al , que al sol i cit ar a Boul t on en 1823 un nuevo presupuest o para
la acuaci n de oro, reci bi del fabricante l a sugerencia de inst al ar una casa de
moneda en Buenos Ai res, como negoci o muy conveni ent e para el pas, el i ndust ri al
acompaaba un cl cul o aproximado del cost o, y propona i nst al ar di cho
establ eci mi ent o con maqui narias provi st as por l, asumi endo el gobi erno el
acondi ci onami ent o de un edi fi ci o para t al fi n.
31
Con ese mot i vo se comi si on al i ngeni ero Sant i ago Bevans, qui en poco t iempo
despus ofreci tres l ugares diferentes como fut ura sede de l a ceca, as fue como el
gobi erno, deseoso de l l evar adelant e el proyect o, consi gui l a sanci n de un
decret o, el 15 de novi embre de 1824, por el que se lo aut ori zaba a i nvert i r hasta
80. 000 pesos en la compra de maqui nari as y t il es para l a troquel aci n de moneda.
En febrero de 1825, pas por Buenos Ai res -en vi aj e de Londres a Santi ago de
Chil e- el natural i st a i ngls John Mi ers, quien propuso a l as aut ori dades t omar a su
cargo l a i nst alaci n de l a ceca, con mayor rapi dez y menor cost o que el sol ici t ado
por Boul t on, l uego de algunas t rat at i vas se est abl eci el cont rato, por el cual Mi ers
se compromet a a i mport ar de Gran Bret aa cuat ro prensas de acuar, tres mquinas
de l ami nar, una para cort ar cospel es y t odos l os dems el ementos necesarios para l a
ceca, el gobi erno port eo deb a, por su part e, construi r l a casa de pi edra, l adri l l os y
madera donde funci onar a el cuo, Mi ers recibi r a l a suma de 60. 000 pesos en t res
cuot as, l a pri mera de 12. 000 pesos a la fi rma del cont rat o, 25. 000 pesos al reci bo
de l as maqui nari as y el resto al dej ar la casa en funci onamient o.

El 28 de enero de 1826, se funda el Banco Nacional de l as Provi nci as Uni das del
R o de la Plat a, cuyos est at ut os l o dot aban de l a facul t ad de acuar moneda, por
esta razn, l as autori dades l e endosaron la deli cada t area de abri r y operar el
troquel , en novi embre de 1826, se ensay l a maqui nari a en presenci a de Mi ers y del
di rect ori o del Banco, a part i r de 1827, se comenzaron a emi t ir l as pri meras
monedas de cobre en l os val ores de 20, 10 y 5 dci mos, ms una pequea de de
real , l as dos pi ezas ms grandes l l evaban un ave fni x entre l lamas, con l a leyenda
ci rcul ar ARDESCIT ET VIRESCIT.

Para l a acuaci n de l os 5 dci mos (medi o real ) se uti l i zaron como cospeles l os
dci mos de 1822 y 1823, que haban si do desmonet i zados, l o que puede observarse
por l os rast ros que aparecen en est as pi ezas, en 1827, Mi ers hi zo un segundo vi aj e
a Ingl aterra para t raer herrami entas y t i l es y t ambi n una nueva mqui na, pues l a
encargada en 1825 hab a quedado en Ro de Janeiro, bl oqueada por l a guerra
argent ino-brasi l ea, t ras su parti da, las acuaci ones de l a casa cont i nuaron
regul arment e, pero en 1828 surgi eron probl emas y el Banco suspendi el t rabaj o en
sept i embre, dej ando cesant e al personal , por esa razn t ampoco se hi ci eron
emi si ones de cobres en 1829, en agost o de ese ao, Mi ers l l egaba con l as nuevas
maqui nari as, l as tareas de acuaci n se reanudaron en 1830, prosi gui endo en 1831,
cuando Mi ers abandon el pa s defi nit i vamente.

Pequeas part idas de 5 dci mos si gui eron fabri cndose hast a 1835, con cuos
ant eri ores, en esa fecha cesaron t odas las operaci ones, habi ndose acuado
monedas por un valor t ot al de 448. 000 pesos; el edifi cio qued a cargo del grabador
Pedro Mi randa, el Banco Naci onal fue di suel t o en 1836 y reemplazado por una
inst i t uci n si mil ar ll amada Casa de Moneda.

Es int eresant e seal ar que una buena part e de aquel l as emi si ones pas a l a Banda
Ori ent al , especulaci n que dej aba sl idas gananci as a los t rafi cant es, lo que movi
al gobi erno a prohi bi r l a export aci n de cobres en 1838.

En 1840, l a escasez de numerari o era t an fuert e que el gobierno, por decret o del 11
de febrero, aut ori z a l a Casa de Moneda a emi t i r hast a 400. 000 pesos en cobres de
32
2, 1 y real , t odas est as pi ezas l levaban l a l eyenda VIVA LA FEDERACION!, l os
troquel es fueron abi ert os por el grabador Jos Rousseau.
La acuacin con fecha 1840 conti nu durante el ao si gui ent e, suspendi ndose
hast a 1844, en que reaparecieron l os cobres, pero ni camente en el valor de 2
real es, grabados sobre del gadas l mi nas de met al.
1. 3. 2 COBRES FEDERALES Y EMISIONES PRIVADAS

A consecuenci a de l a revol uci n del 11 de Sept i embre de 1852, Buenos Ai res se
esci ndi de l a Confederaci n, que fij su capi t al en l a ci udad de Paran, mi ent ras
los porteos emi t an bi l l et es y monedas de cobre, l os federal es se ve an obli gados a
rest aar su penosa si tuacin fi nanci era, con t al fi n, el 9 de Di ci embre de 1853 se
aprob el Estat uto para la Organi zaci n de l a Haci enda y Crdi t o Pbl i co, obra de
Mari ano Fraguei ro, mi ni st ro del ramo, que creaba el Banco Nacional de l a
Confederaci n Argent i na, aut ori zado a emi t i r bi l let es y acuar met l i co, y ms
tarde, a reci bi r moneda cordobesa y ri oj ana.

En el Depart ament o Occi dent al ocupado por l os argent i nos despus de la Guerra de
la Tripl e Al ianza, que fue zona en l i ti gi o con el Paraguay (somet i do a arbit raj e, fue
perdi do por nuest ro pa s en 1878), a fal t a de moneda naci onal , se resel l aron cobres
paraguayos con un escudo argenti no.

El 26 de Enero de 1854 se dispuso l a confecci n de monedas de cobre, lo que era
imposi bl e de real i zar en l as dos cecas de la Confederaci n; por el l o se cont rat aron
en Europa, por un i mport e de 100. 000 pesos, l os val ores a acuar eran de 4, 2 y 1
cent avos, denomi naci n que por pri mera vez aparece en l a historia de l a moneda
argent ina, l as pi ezas ll evaban, en su anverso, un sol con l a l eyenda ci rcul ar
CONFEDERACION ARGENTINA; en el cent ro del reverso, el val or y l a l eyenda
peri met ral TESORO NACIONAL-BANCO, est as monedas fueron lanzadas a l a
ci rcul acin el 18 de Enero de 1855, remi t i ndose a parti r de ent onces a l as dems
provinci as argent i nas. En 1856, l os cobres se uti l i zaban en t odo el t erri t ori o de l a
Confederaci n -except o, obviament e en Buenos Ai res-, por l o que est as monedas
son l as primeras de verdadero carct er nacional desde l as acuaci ones pat rias de
1813 y 1815. La hi st ori a de est as pi ezas se perdi lament ablement e con el Archi vo
de l a Confederaci n, pero se sabe que no fue aj eno a el l as un ant i guo prest ami st a
brasil eo, Jos de Buschent hal , dado que, part e de est as l abraci ones se hi zo en
Ingl at erra, presumi bl ement e en alguna de l as manufacturas de fi chas y bot ones de
esa poca, si n embargo, exi st a una part i da de cobres de 4 cent avos, que qui z fue
troquel ada en Brasil .

Ent re 1860-61 (lt i mas emi si ones ri oj anas, l ti mas de Buenos Ai res) y 1881 no
hubo acuaci n de moneda met l i ca en nuest ro pa s. La escasez de numerari o se
fue pali ando con di vi sas de los pa ses l i mt rofes, especi al ment e de Bol i vi a.

1. 3. 3 EMISIONES PRIVADAS DIGNAS DE MENCIN.
La pri mera de el l as fue real i zada en l a Coloni a San Jos, est abl eci mient o
fundado por Just o Jos de Urqui za en 1857, en part e de sus ti erras, con
col onos procedent es de Sui za e It al ia, est os que se afi ncaron en l a zona,
di eron ori gen a una fl orecient e ci udad agr col a-ganadera, haci a 1867, si n
33
embargo, l a penuria de monedas en l a coloni a produc a graves i nconveni ent es
en l as transacci ones, ya que l os habi t ant es, de ori gen extranj ero, no
al canzaban a comprender l as fl uctuaciones del papel moneda y los val es
emi t i dos ent onces en Entre R os y ot ras provi nci as argent i nas, ent onces,
Urqui za conci bi l a idea de labrar piezas de pl ata del val or de medi o real,
con l o que pret end a sol ucionar el probl ema, para el l o pi di el concurso del
grabador i t al iano Pabl o Cat al di , qui en acu pequeas monedas con el
escudo de Entre R os en el anverso, y en el reverso, en sei s l neas: MONEDA
CIRCULANTE DE SAN JOSE, UN MEDIO, 1867; l as pi ezas t en an cant o
estri ado y un peso de 1, 7 gramos, moneda emi nent ement e local, se ut i li z en
forma rest ri ngi da, aval ada sobre t odo por el prest i gi o de su emi sor, qui en t al
vez desconoc a l a famosa Ley de Gresham, dado que las monedi t as de pl at a
fueron acaparadas por el pbl i co, se l l eg a pagar por el l as hast a dos real es,
cuat ro veces ms de su val or i ni ci al .

Ot ra acuaci n pri vada fue hecha por el francs Orl ie-Ant oi ne de Tounens,
aut ot i t ul ado rey de Araucani a y Pat agonia, est e personaj e, procurador en
Pri gueux y afici onado a l as avent uras, desembarc en 1860 en el Sur de
Chil e, al tomar cont acto con los i ndi os mapuches -que conservaban su
soberan a sobre una ext ensa zona-, pudo convencerl os de fundar un rei no y se
hi zo proclamar monarca con el nombre de Orl i e-Ant oi ne, y poco t i empo
despus se anexaba por decret o t oda l a Patagoni a argenti na. Los gobiernos de
nuestro pa s y de Chil e i nt ervi ni eron rpi dament e; Tounens fue det eni do y
envi ado a Chi l e, donde qued baj o la prot ecci n del cnsul francs, qui en
consi gui sal varl o, envindol o de ret orno a su t i erra. En Par s, medi ante una
hbi l publi ci dad, Tounens logr conmover a l a opi ni n pbli ca y organi z
una expedici n a su lej ano rei no, hizo t res i nt entos, en uno de el l os fue
reconoci do y det eni do en Bah a Bl anca, vol vi endo defi nit i vamente a Franci a.
En 1874 acu monedas de pl at a y cobre con el nombre del rey de Araucani a
y Pat agoni a, que di st ribuy ent re sus ami gos, que nunca vi ni eron a nuest ro
pa s, ms tarde, Tounens cre l a Orden de l a Constel aci n del Sur, que
ot org a di versas personal i dades, en l a act ual i dad, t odav a exi st e un
pret endi ent e al t rono de Araucani a y Pat agoni a. Tounens fal l eci el 19 de
Sept i embre de 1878.

La t ercera acuaci n pri vada que se vi ncul a con nuestra hi st ori a monet ari a,
es l a real i zada por Jul i o Popper en Tierra del Fuego, est e i ngeniero rumano
ll eg a Buenos Ai res en 1885, y al ao si gui ent e real iz expl oraci ones y
cat eos en Tierra del Fuego, donde se haban descubi ert o ri cos yacimi ent os
aur feros, en 1887, en el paraj e l l amado El Pramo (Bah a de San Sebast i n),
fund l os Lavaderos de Oro del Sur, para expl ot ar raci onal ment e l os
recursos de l a zona, Popper y sus mi neros consi guieron ext raer i nt eresant es
cant idades de oro al uvi onal , compuest o en un 86, 4 por ci ent o de fi no y un
13, 6 por ci ento de pl at a. Para faci l i t ar l as t ransacci ones que se hac an en
pepi t as u oro en pol vo, y con el fin de al iment ar al mi smo t i empo su l eyenda
de empresari o poderoso, Popper acu di scos de oro con el peso de 1 y 5
gramos, que l levan su nombre y el de su establ eci mi ent o, al est i l o de l os
emi t i dos en Cali forni a durant e l a fiebre del oro, tambin est abl eci un
si st ema de correos con est ampi l l as propi as, si t uaci ones que dieron l ugar a la
int ervenci n j udi ci al , Popper seal en el j uici o que se t rataba de si mpl es
34
medall as, pero l as piezas fuegui nas deben ser consi deradas monedas en el
sent i do ms primi t i vo del t rmi no: pi ezas de oro cuyo peso y l ey fue
garant ido por una aut ori dad, en est e caso, pri vada. Las ms ant i guas se
fabri caron en El Pramo con cuos grabados por el propi o empresari o, son de
ti po t osco y primi t i vo, debi do a la precari edad de medi os, y const i t uyen hoy
una rareza, una segunda emi si n, ms perfecta, se encarg a l a Casa de
Moneda de l a Nacin, ambas seri es l l evan fecha de 1889, El fal l ecimi ent o de
Popper, en 1893, t runc el i mpul so de esta empresa.
1. 3. 4 EVOLUCIN DE LA MONEDA ARGENTINA

1. 3. 4. 1 EL PESO MONEDA NACIONAL

El Peso Moneda Naci onal (S mbol o: m$n, ISO 4217: ARM) fue la moneda vi gente
en l a Argent i na en el per odo 1881-1969, fue creada medi ant e l a Ley 1. 130,
sanci onada el 5 de novi embre de 1881 con el obj eti vo de uni fi car el si st ema
monet ari o en el pa s, que hast a ese ent onces, era bastant e cati co, ya que haba
vari os t i pos de moneda:
Pesos moneda corri ent e.
Pesos fuert es.
Monedas ext ranj eras (circul aban l ibrement e)
Esta l ey det ermi n que l a uni dad monet aria de la Argent ina fuese el Peso de oro y
pl at a y que l os bancos de emi sin deb an renovar toda su emisin de bi l l etes a
moneda naci onal .

El 3 de Novi embre de 1887, el Congreso sanci ona l a l ey N 2. 216 de Bancos
Naci onal es Garant i dos, con el fi n de nivel ar l a ci rcul acin monet ari a que sufra un
desconci ert o por l as emi si ones l ocal es de l as provi nci as, l a Ley de Bancos
Garant i dos est abl ec a que cual qui er banco est aba aut ori zado a emi t ir bi l l et es con la
condi cin de real i zar un depsi t o en oro en el t esoro naci onal , por el cual reci bi era
una det ermi nada cant i dad de bonos pbl i cos.

Un peso moneda naci onal era convert ibl e a 1 peso oro sel l ado (5 pesos oro eran un
Argent i no de oro).
Un peso oro pesaba 1, 612 g y cont en a 900 mi l si mos de fi no
Un peso de pl at a pesaba 25 gramos y cont en a 900 mi l simos de fi no.

El 7 de Oct ubre de 1890, el Doct or Carl os Pel l egri ni , Presi dent e de l a Repbl i ca
Argent i na, crea l a Caj a de Conversin, que nucl ea l a i mpresi n, habil i t ando y
emi t i endo t odo el papel moneda naci onal , l os pri meros bi l let es son emi t idos con
fecha 5 de sept i embre de 1890.

Los ant i guos bi l l etes se pod an cambi ar a l a nueva moneda a razn de $m/c
25, 00(pesos moneda corri ent e) = $m/ n 1, 00(moneda naci onal).

Por l a prdi da de reservas del Banco Nacional , en 1895 se suspendi l a
convert i bi l i dad de sus bi l l et es y de l os dems bancos de emi sin.
A parti r de 1899 con l a Ley 3871 se est abl eci nuevament e l a convert i bi l i dad con
el oro, pero con una rel acin menor.
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Un peso oro era i gual a m$n 2, 2727 (moneda naci onal )

Esta convert i bi l i dad dur hast a 1914 (al comenzar l a Pri mera Guerra Mundial ),
luego de ese ao no hubo un si st ema monet ari o fi j o, l a cot i zaci n de l a moneda fue
bast ant e est abl e.
En 1927, se reest abl eci l a converti bi li dad con l a mi sma rel aci n, durando sol o dos
aos, hast a 1929.
Las di st i nt as cri si s econmi cas y deval uaci ones de l a moneda que t uvo el pa s
ll evaron a que en el ao 1970 ent re en vi genci a l a Ley 18. 188 que subst i t uy el
peso moneda naci onal por el peso Ley 18. 188.

1. 3. 4. 2 EL PESO LEY 18. 188

El Peso Ley 18. 188 (S mbol o: $, ISO 4217: ARL) fue l a moneda vi gent e en l a
Argent i na en el per odo 1970-1983, popul arment e conoci da como peso l ey, cada
peso ley equi val a a 100 m$n (Peso Moneda Naci onal ), para que el pbl i co se fuese
acost umbrado a l a conversi n, se di spuso que mi ent ras se confecci onaran l os
nuevos bi l l et es con el nuevo di seo, se cont inuaran emi ti endo los val ores existent es
pero resel l ados con l os nuevos valores.
As , por ej empl o, l os de 100, 500 y 1. 000 (m$n) fueron convert i dos a 1, 5 y 10
Pesos Ley 18. 188 respect ivament e.
El cambi o fue decidi do a causa de que l as cant i dades usual es de di nero que se
manej aban no ent raban en l as mqui nas de calcul ar de l a poca, el peso ley, que
ent r en ci rculaci n como tal en 1970, sufri una el evada i nfl aci n, sobre t odo a
part i r de 1975, y en 1982.
En 1982 se l l eg a emi t ir un bi l l et e de $ 1. 000. 000, en 1983 se reemplaz por una
nueva uni dad, el Peso Argent i no.
1. 3. 4. 3 EL PESO ARGENTINO

El peso argent i no fue l a moneda vi gent e en l a Argent i na en el per odo 1983-1985.
Fue creada mediant e el Decret o N 2270 y ent r en vi genci a el 1 de j uni o de 1983.
Cada peso argent i no equi val a a 10. 000 $ (Peso Ley 18. 188) (1. 000. 000 m$n), a
di ferenci a del ant eri or cambi o de moneda, est a vez no hubo resel l ado de bi l l etes.
Si n embargo, la i nfl acin en este peri odo si gui en ascenso y en j uni o de 1985, es
reempl azada por una nueva moneda, el aust ral.
1. 3. 4. 4 EL AUSTRAL

El aust ral se convi rt i en moneda de curso l egal de l a Repbl i ca Argent i na el 15 de
j uni o de 1985, cuando el entonces presi dent e Ral Alfons n fi rm el Decret o N
1. 096, anunci ando un nuevo pl an econmi co (l l amado Pl an Aust ral) del ent onces
mi ni st ro de Econom a Juan Vi tal Sourroui l l e, para cont ener una i nfl aci n que ven a
si endo creci ent e, su smbol o era una A con el det al l e de que l a l nea hori zontal era
dobl e, el pl an i ncl uy l a creaci n de una nueva moneda, equi val ent e a 1. 000 ($A)
(Peso Argent i no), a 10 mi l l ones de $L (Peso Ley 18. 188) y a 1. 000. 000. 000 m$n
(Peso Moneda Naci onal), en un pri nci pi o el pl an pareci exit oso para cont ener l a
al zada i nfl acionari a, pero haci a 1986 comenz a deval uarse con respect o al dl ar y
nunca ms l ogr recuperarse, l l eg a depreciarse en el 5. 000% anual con respect o
al dl ar sol o en 1989.
36
1. 3. 4. 5 EL PESO CONVERTIBLE O NUEVO PESO ARGENTINO
El Peso Convert i bl e o Nuevo Peso Argent i no (Smbol o: $, ISO 4217: ARS) fue la
moneda naci onal de la Repbl i ca Argent i na ent re 1992 y 2002. Est a moneda
reempl az en 1992 al Aust ral ; cada peso equi val a a 10. 000 aust ral es (para el
asombro 10. 000. 000. 000. 000 m$n), debido a l a i nflaci n que se produj o durante l a
presidenci a de Ral Al fons n, comenz a ci rcul ar el 1 de enero de 1992 baj o la
ll amada Ley de Convert i bi l i dad de 1991, desde ent onces y hasta el 7 de enero de
2002, tuvo un val or monet ari o i gual a 1 dl ar est adouni dense por peso.

Nuevo peso argent i no

Monedas usadas act ual ment e en Argent i na.
Cdi go: ARS
mbi t o: Argent i na
S mbol o: $
Fracci n: 100 cent avos
Monedas:
5, 10, 25, 50 cent avos,
$1
Bi l l et es: $2, $5, $10, $20, $50, $100
Emi sor: Banco Cent ral de la Repbl i ca Argent i na

1. 3. 4. 6 EL PESO ACTUAL
A parti r de l a derogaci n de l a Ley de Convert i bi l i dad baj o el gobi erno de Eduardo
Duhalde, debido a l a fuert e cri si s pol t i ca y econmi ca, l a moneda argent i na se ha
vi st o deval uada a su val or act ual , se emiten monedas en cent avos de: 5, 10, 25 y
50; de 1 peso, y bi l l etes de 2, 5, 10, 20, 50 y 100 pesos, est a l nea monet ari a es la
vi gent e desde el ao 1992, l os bi ll et es de un peso fueron sust i t ui dos en 1994 por
monedas del mi smo val or, l a l nea de bi l let es t iene dos versi ones, la pri mera que
dej de t ener vi genci a en diferentes fechas, el nuevo di seo, que fue apareci endo a
medi da que sal an de ci rculaci n l os di ferent es val ores, t i ene la part i cul ari dad de
que t odos l os bi l let es t i enen el mi smo t amao, y a parti r de la derogaci n de l a Ley
de Convert i bi l i dad se dej de ll amar a l a moneda de argent i na Peso Convert i bl e de
curso l egal para ser l l amada si mpl emente Peso.
La Ley N 25. 561, del 6 de enero de 2002, en su Art . 3 deroga l os Art. 1 y 2 de
la Ley de Convert i bi l i dad (que fi j aban que el peso fuera convert i bl e en dl ares
estadouni denses en pari dad uno a uno), por l o que se di spuso supri mi r el vocablo
convert i bl es en l os bi l l etes de la act ual l nea monetari a.
La cal i dad de i mpresi n de los bil l et es del Peso est al mi smo ni vel de cali dad
tcnica y art st ica que l os produci dos en l as mej ores casas de moneda del mundo,
todas l as medi das de seguridad est n present es en l os bi ll et es: marca de agua, ti nt a
pti cament e variabl e, (t odos l os bi l l et es ti enen el val or i mpreso, arri ba a la
izqui erda, en t i nt a que cambi a del col or verde al azul si se incl inan), mot i vo
compl ement acin frent e-dorso (real i zado en offset ); mi crolet ra; i dent i fi caci n para
ci egos; i magen l at ent e; hi l o de seguri dad; impresi n en ti nt a i nvi si ble (sol o vi si ble
con l uz ul t raviol eta).
37
1.4 TEORAS ECONMICAS DEL VALOR DE LA
MONEDA
1. 4. 1 TEORA CUANTITATIVA DEL VALOR

Pocas i deas han adqui ri do tant a i mportancia dent ro del pensami ent o general
econmico como l a teor a de l a canti dad apl i cada a l a masa de di nero ci rcul ant e.

La i dea se i nsi nuaba en al gunos t rat adi st as ant i guos, pero fue Jean Bodi n el que l e
di o cuerpo en sus dos Rponse aux paradoxes de Malest ro t (1569) y el fil sofo
ingl s John Locke el que l a formul de manera concret a, quedando para Cant i l l on,
Vaderl i nt y Hume al gunos refi nami ent os de det al l e.

La t eor a cuant i t ati va supone la secuencia causal y di rect a ent re las al t eraci ones de
la cant i dad del medi o ci rcul ant e y el nivel general de preci os.

Si un preci o espec fi co es l a expresi n de l os t rmi nos en que una suma de
servici os o mercanc as se cambi a por di nero o su equi val ent e, el ni vel general de
preci os en un per odo dado expresar el promedi o de l a suma t ot al de medi os de
pago ut i l i zados en l as t ransacci ones de aquel perodo di vi di do por el t ot al de
mercanc as o servi ci os vendidos.

NP M / B
NP: Es el ni vel de preci os
M: cant idad de moneda (como medi os de pago)
B: Bi enes consumi dos (represent a l as t ransacci ones real i zadas)

Post eriormente, se i ntroduce en el anl i si s, l a posi bi l i dad que un bi l let e se ut i l i ce
vari as veces (cambi e de manos) durant e un det ermi nado per odo, dando l ugar al
concepto de gi ro peri di co asoci ado a l a vel oci dad de l as t ransacci ones.

Se post ul a ent onces que, el promedi o del di nero y crdi t o en circul aci n,
mul t ipl i cado por su gi ro en un det ermi nado per odo, di vi di do por el vol umen t ot al
del comerci o durant e est e per odo, represent a acept abl ement e l a vari aci n del
ni vel general de preci os del per odo.

NP (M * V) / T
NP: Es el ni vel de preci os
M: Cant i dad de moneda (como medios de pago)
V: Veloci dad de l as transacci ones (gi ros en el perodo)
T: Vol umen de comerci o (representa l as t ransacci ones real i zadas, que cont empl a la
posi bi l i dad que un mi smo bi en, pueda ser vendi do en vari as oport uni dades, segn l a
estruct ura de comercial i zaci n)

Si el coci ent e corresponde a l os cambi os efect i vos en el nivel de precios
regi st rados en l os mercados, se ent i ende que su comput aci n ha confi rmado l a
teor a cuanti t at i va de l a moneda.

38
Se aduce, adems, que el volumen t ot al del comerci o, aunque puede result ar
afect ado por l os cambi os en el ni vel general de preci os, no origi na esos cambi os,
si no que t i ende a cont enerl os por movi mi entos paral el os.
La veloci dad rel at i va del gi ro de l os medi os de pago, si endo det ermi nada por l a
cost umbre, se consi dera un factor rel at i vament e const ante.

La relaci n del mont o de crdi t o con el de di nero efect ivo, no cambiando l a tcni ca
bancaria, se consi dera suscept ibl e de poca vari aci n.

Se arguye fi nal ment e, que el nivel de precios es un fact or pasivo y un refl ej o de l as
condi ciones del mercado, as , medi ante un proceso de el i mi naci n, los exponent es
de l a teor a cuanti t at i va han l legado a l a concl usi n de que el ni vel general de los
preci os vi ene determinado por l a cant i dad de di nero di sponi bl e.

La t eor a no ofrece expl i cacin razonabl e de l as alzas y depresi ones c cl i cas que no
van acompaadas de fl uctuaciones correspondi ent es en l a mercanc a-dinero, en su
volumen y en su val or.

Las pri meras defi nici ones de l a t eor a cuant i t at i va se hi ci eron en una poca en que
el pri nci pal medio ci rcul ante consi st a en moneda acuada, en l os aos
subsi gui ent es, el papel moneda pri mero, y despus el crdi to bancari o, al canzaron
tal es proporci ones, que pront o barri eron con l a moneda acuada, esas grandes
innovaci ones hi ci eron que l a teor a cuant it at i va se t ornase di f ci l de observaci n en
la prct i ca, pero sus pri nci pi os bsi cos no se han cambi ado.

Los economi st as modernos han t rat ado de expl i car l a teor a dent ro de esos ms
compl i cados mecanismos, en t rmi nos comprensi bl es y prct i cos.

Mont esqui eu ut il i z proporci ones numri cas en sus defi ni ci ones.

John Lubbock proporci on una frmul a que puede ser apl i cable en l a
det ermi naci n del ni vel de preci os.
1. 4. 2 TEORA DE LA VELOCIDAD DE LAS TRANSACCIONES

El economi st a nort eameri cano Irvi ng Fi sher, consi derado el mej or exponent e de l a
teor a cuanti t at i va en l a act ual idad, ofrece l a si gui ent e ecuacin:

NP = (M * V + M * V) / T
Donde:
NP = el ni vel general de preci os
M = la cant i dad de moneda met l ica
V = la veloci dad de gi ro de l a moneda met l i ca
M = el vol umen de los depsi tos bancari os
V = l a vel oci dad de gi ro de est os depsi t os
T = el vol umen del comerci o o el t ot al de las t ransacci ones.

En l enguaj e ms simpl e, l a frmul a si gnif i ca que el ni vel de preci os puede ser
det ermi nado si l a cant i dad de moneda en ci rculaci n (i ncl uyendo efect ivo y crdi t o
bancario) se mul ti pl i ca por el nmero de veces que cambi a de mano o gi ra en un
39
det ermi nado per odo y ent onces se di vide por el nmero tot al de t ransacci ones
ocurri das en el mi smo per odo.
El ni vel de preci os i ndi cado result ar una ci fra que, comparada con ot ras simi l ares
apl i cadas en per odos di st i nt os, dar l a suma exact a del cambi o en el ni vel de
preci os.

Gust av Cassel ha demost rado por medi o de l a teor a cuant i t ati va que con un
increment o del 3 por ci ent o, permi ti endo un pequeo porcent aj e de prdi da y
desgaste, en la provi si n de oro, se pod a mant ener l a est abil i dad de l os preci os.

Cassel , Gust av, 1866- 1945. El gran popul ari zador del si st ema Wal rasi ano en Europa de l os aos
1920, con su l i bro de t ext o Econom a Soci al Teri ca ( 1918) .
1. 4. 3 EL ENFOQUE DE CAMBRIDGE O LA ECUACIN DE
LA INMOVILIZACIN DE LOS SALDOS MONETARIOS.

Una formal i zaci n compl ement ari a al t rabaj o de Fisher fue desarrol l ada en
Cambri dge a pri nci pi os del si gl o XX por l os economistas Alfred Marshal l y A. C.
Pi gou, pero es al pri mero de ell os a qui en se l e at ri buyen los mayores desarrol l os y
a qui en se asoci a l a versi n formal i zada de l a Teora Cuanti t at i va del Di nero.

El t rabaj o de Marshal l y Pi gou, t ambi n conoci do como el Enfoque de Cambri dge,
apunt a ms haci a l a const rucci n de una t eor a de l a demanda de di nero, lo cual se
consti t uye en l a gran cont ri buci n de est os t eri cos al desarrol l o de l a t eor a
monet ari a, pues l as conclusi ones sobre el i mpact o de l os cambios en l a ofert a de
di nero sobre l os preci os y el mecani smo de t ransmi si n de di chos efect os no son en
nada di ferent es a l as anteri ores.
Los economi st as del Enfoque de Cambri dge part en de consi derar l a exi st enci a de un
mercado de di nero o monetari o, donde l a ofert a (l as di sponi bi l i dades de di nero) es
det ermi nada de manera exgena por l a aut ori dad monet ari a y l a demanda (l as
necesi dades de di nero) depende de l as deci si ones de l os i ndi viduos, es deci r, es una
vari able endgena.

Para defi ni r l a demanda de di nero de l a econom a, Marshall y Pi gou se preguntan
qu es l o que determi na l a cant i dad de dinero que una persona qui ere poseer en un
moment o o per odo det ermi nado, l a pregunta se pl ant ea ent onces en trmi nos
mi croeconmi cos, haciendo nfasis en el comport ami ent o de los i ndi vi duos a l a
hora de hacer el ecci ones y conservando l a t radi ci n neocl si ca que conf a en que
esos i ndi vi duos agent es econmi cos- t oman deci si ones raci onal es.

En el anli sis de esos det ermi nantes se observa que el di nero no genera ni ngn
rendi mient o financi ero y que su benefi cio est en l a faci li dad que provee para
real izar transacci ones, por ser un act i vo uni versal ment e acept ado en el i nt ercambio
de bi enes y servi ci os, en tal senti do, cuant as ms transacci ones t enga que efect uar
un indi vi duo, t ant o ms di nero demandar, si n embargo, un i ndi vi duo no puede
conservar t odo el di nero que desea y ese monto no puede exceder a su ni vel de
ri queza t ot al .

Adi ci onalmente, no est claro que ese i ndi vi duo quiera mant ener t oda su ri queza en
di nero, pues existen ot ras formas al ternat i vas de posesi n que si ofrecen
40
rendi mient os fi nanci eros, como l os bonos y l as acci ones, l os mi smos que se
consti t uyen en el cost o de oportuni dad de demandar di nero.
Todo est o si gni fica que l a demanda de di nero, adems de depender del vol umen de
transacci ones que un i ndi vi duo piensa real i zar, t ambi n deber a estar i nfluenci ada
por su ni vel de ri queza (que act a como rest ri ccin) y l as t asas de i nt ers que
ofrecen otros act i vos al t ernat i vos al di nero a l a hora de conservar l a ri queza (l os
cost os de oport uni dad), no obst ant e, al moment o de formal i zar su model o l os
economistas del Enfoque de Cambri dge cent raron su at enci n en l as t ransacciones
que reali za el i ndi vi duo (Lai dler, 1980, capi t ul o 4).

El ni vel de t ransacci ones que puede real i zar un i ndi vi duo est a su vez vincul ado
con el mont o de su ingreso, por lo cual la demanda de di nero de l as personas es en
l t i ma i nst anci a, una proporci n de su ni vel de i ngreso nomi nal.

Adems, como l o que int eresa a l as personas es su poder adquisit i vo, esa demanda
es una proporci n const ant e en t rmi nos real es del ni vel de i ngreso, es deci r, si
aument an l os preci os l a demanda de di nero aument ar en forma proporci onal .

Una expresi n mat emt i ca de l o ant eri or es la si gui ent e:

Md = k * Y
Si :
Y = NP * Y
Reempl azando t enemos que:
Md = k * NP * Y

Md * (1 / k) = NP * Y

Donde:
Y: ni vel de i ngreso nomi nal
Y: ni vel de i ngreso real
Md: demanda de di nero
k: proporci n de i ngreso que se demanda como di nero.

Dada l a confi anza en l a raci onali dad de l as personas y l a consecuent e inexi st enci a
de il usi n monetari a ent re ell as, a medi da que aument an l os preci os la demanda
de di nero tambin l o hace (Md = k * (NP * Y)).
Not a:
Una i l us i n monet ar i a sucede a caus a de una mal a i nt erpret aci n de l os i ndi cadores econmi cos , que
no t i enen en cuent a por l o general vari aci ones en el ndi ce de preci os , o en l os t i pos de cambi o ent r e
ot r as caus as .
Un ej empl o:
El el evado i ncrement o anual de l os s al ar i os (o de l os preci os de l os recur sos pr oduct i vos en gener al ), es
i r real , porque una vez res t ada l a i nf l aci n, l a t asa de var i aci n real de l os sal ar i os , puede s er muy
reduci da e i ncl uso negat i va.
En r es umen, es l a i mpr es i n que t i enen l os i ndi vi duos y empres as de haber aument ado s u capaci dad de
compra, debi do un cambi o de s us r ent as nomi nal es o de l os preci os de sus pr oduct os , cuando de hecho no
han t omado en cuent a que l a i nf l aci n, produce una pr di da de l a capaci dad adqui s i t i va del di ner o que
reci bi eron.

Por l o que di cha demanda en t rmi nos nomi nales (Md) y real es (Md/ NP) guarda una
rel aci n k const ante con el i ngreso.
Md / NP = k * Y
41

Md = k * NP * Y
La proporci n k, que permanece const ante en la ecuaci n de l a demanda de
di nero, es consi derada por El Enfoque de Cambri dge como una vari abl e est abl e en
el cort o pl azo, dado que depende de fact ores i gualmente est abl es como l a
tecnol og a bancaria que afecta el desarrol l o de l os si st emas de pago de l a economa
y l a periodi ci dad de l os mi smos.



La demanda de di nero Md es una proporci n const ant e k del nivel de i ngreso
nomi nal NP * Y, rel aci n que es represent ada por l a pendi ent e de l a funci n Md,
los aumentos de preci os harn despl azar haci a arri ba di cha curva, si n afectar para
nada l a pendi ent e y, por consi gui ent e, l a rel aci n ent re la demanda de di nero y el
ingreso.

En el caso de l a t ecnol og a bancari a, se reconoce que el desarrol l o de si st emas
novedosos de pago como, por ej empl o, las t arj et as de crdi t o y l as t arj etas dbi t o,
reducen l as necesi dades de demandar di nero como ni co medi o para real i zar
transacci ones y en consecuenci a esa proporci n k t i ende a ser menor, pero, esas
transformaci ones se presentan de manera l enta, por lo que puede esperarse que k
sea const ante en el cort o pl azo, por ot ro l ado, mi ent ras ms cort os sean l os
per odos de pago que predomi nan en l a econom a menor ser el val or de k.

La proporci n k represent a en l a ecuacin de l a demanda de di nero el porcent aj e
de i ngresos que l as personas estn di spuest as a conservar en di nero, un concept o
que vi ene a ser l a i nversa de l a vel ocidad de ci rcul acin del di nero V cont eni da
en l a ecuaci n de cambios de Irvi ng Fi sher, es por eso, que t cnicament e se
considera que k como l a i nversa de l a vel oci dad de ci rculacin del dinero,
aunque a diferenci a Fi sher, que l l amaba vel oci dad a l as veces que l os medi os de
pago cambi an de mano en un per odo, el Enfoque de Cambri dge ll ama vel oci dad a
las veces que el i ngreso cambi a de manos durante el per odo.

k = 1 / V

De manera i nt egrada, l a consi deraci n de l a ofert a (Ms) y l a demanda (Md) de
di nero como l os component es del mercado monet ari o o de di nero conforman, desde
k
Demanda
monet ari a
I ngr eso
( Y)
M
d
= k * NP * Y
M
d
= k * NP *
Y
M
d
= k * NP
* Y
NP >NP >NP
k = cons t ant e
42
el punt o de vi st a formal , un model o con las caract er st i cas si gui ent es dos
ecuaci ones:

En el equi l i bri o l a ofert a ser i gual a la demanda de di nero, ent onces:

Ms = Md

Md = k * NP * Y.

Vari abl es endgenas: Md
NP
Una vari abl e exgena:
Ms (det ermi nada por l a aut ori dad monet ari a)

Parmet ros constant es: k
Y

Este model o de acuerdo con l os post ul ados mat emt icos t i ene una nica sol uci n y
para hall arla se deben resol ver en forma si mul t nea ambas ecuaciones.

Como una pri mera ecuaci n nos seal a que en equi l i bri o l a ofert a y l a demanda de
di nero son i gual es, ent onces se puede i gual ar l a ecuaci n de demanda de di nero a la
cant idad de di nero ofreci do.

Ms = k * NP * Y.

En est a ecuaci n l a ni ca vari abl e endgena o dependi ent e es el ni vel de preci os
NP, l a mi sma que se aj ust a ant e desequi l i bri os entre l a ofert a y l a demanda de
di nero, garant i zando l a t endenci a hacia el equi li bri o.

Ent onces los preci os dependen de la oferta de di nero Ms, la proporci n k y el
ni vel de i ngreso real Y.

NP = Ms / (k * Y)

Como k y el ingreso Y son const ant es en el corto pl azo, l os preci os var an en
proporci n al comportami ent o de l a ofert a de di nero Ms.

Los movi mient os en el ni vel de preci os (NP) act an como fact ores equi l i bradores
del mercado monet ari o.
1. 4. 4 DEMANDA DE DINERO DESDE LA PERSPECTIVA DE
J.M.KEYNES

Con John Maynard Keynes (1883-1946) aparece l a respuest a del si gl o XX, a l os
int errogant es que hab an dado forma y di recci n a l a ci enci a econmi ca durant e l os
si gl os XVIII y XIX.

Keynes cl asi fic en tres l os mot i vos por l os que l os suj etos econmi cos desean
mant ener sal dos l qui dos (demandar di nero).
43
1. 4. 4. 1 MOTIVO TRANSACCIN

Abarca l a l i quidez necesari a para poder hacer frent e a l as t ransacci ones cot i di anas,
las personas necesit an conservar una ci ert a cant i dad de di nero para real izar las
transacci ones ordi nari as, como norma general, el sal do monetari o medi o que una
persona debe mant ener para fi nes de transacci n, di smi nuye al aument ar la
frecuenci a de sus i ngresos, t ambi n se puede afi rmar que el sal do monet ari o que l os
ci udadanos, en conj unto, desean mant ener con fi nes t ransacci n depende
di rect ament e del ni vel de rent a (No parece ser muy sensi bl e a l os t i pos de i nters).
1. 4. 4. 2 MOTIVO PRECAUCIN

Para hacer frent e a cont i ngenci as i mprevi st as, Keynes pensaba que no depend a del
ti po de int ers, aunque post eri orment e algunos di sc pul os suyos como Harrod han
puesto en cuesti n est a afi rmaci n.
1. 4. 4. 3 MOTIVO ESPECULACIN

El i nversor que espera que el ti po de i nt ers suba a cort o plazo y por tant o
di smi nuya l a cot i zaci n de l os bonos, preferi r mant ener sus ahorros en forma de
di nero a l a espera que se produzca efect i vament e ese aument o del t i po de i nt ers.

Si empre que el int ers esperado sea mayor que el vi gent e, l os inversores
mant endrn sus ahorros en forma de di nero, por lo que l a demanda de di nero por
mot i vo especul aci n estar i nversament e rel aci onado con el ti po de i nt ers, cuanto
mayor sea este, menos probabl e ser que el i nversor espere que el t i po de i nt ers
vaya a subi r en el futuro, est e mot i vo de demanda de di nero fue una compl eta
innovaci n de Keynes que no era cont empl ado por l os clsi cos, que negaban por
tant o cual qui er relaci n de l a demanda de dinero con los t i pos de i nters.

La demanda de di nero, por uno u ot ro mot i vo, present a una rel acin negat i va con el
ti po de int ers:

Si suben l os t i pos de i nt ers aumenta el cost o de oport uni dad de t ener el
di nero l qui do y no t enerl o deposit ado en un banco donde produce int ereses, por
eso, l a gente t rat ar de mant ener en l qui do el m ni mo necesari o.

Si por el cont rari o baj an l os t i pos de i nt ers est e cost o de oport uni dad se
reduce, l o que har que a l a gente no l e i mport e mant ener en efecti vo una mayor
proporci n de sus ahorros.

Esta relaci n i nversa ent re ti pos de i nt ers y demanda de di nero se puede
represent ar en un grfi co.

Combi nando todos l os factores est udi ados se l l ega a l a concl usin de que la
demanda de di nero es una funci n que bsi cament e depende de dos fact ores:

La rent a monet ari a.

Los t ipos de i nt ers.

44


Vari aciones en el t i po de i nt ers provocan movi mi ent os a l o largo de l a curva,
mi entras que variaci ones en el ni vel de renta provocan despl azami ent os de l a curva

Si aument a l a rent a, aument ar el consumo, l o que l levar a l a gente a mant ener
ms di nero en efect i vo para pagar l as compras: l a curva de demanda de dinero se
desplaza haci a l a derecha (para un mi smo ti po de int ers se demandar ms dinero).

Si baj a la rent a, di smi nui r el consumo y, por tant o, l a necesi dad de l a gent e de
mant ener di nero en efect i vo: l a curva de demanda de dinero se despl aza haci a l a
izqui erda.
De todos modos exi st e un int ers cr t i co por debaj o del cual ni ngn i nversor espera
que el t i po de i nt ers vaya a baj ar, si no que por el cont rari o espera que en t odo
caso va a subi r, por l o que t odos l os i nversores deci den mantener sus ahorros en
forma de dinero a l a espera que el t i po de i nt ers vuel va a subi r, en esa sit uaci n,
por ms di nero que se emi t a, no har descender el t i po de i nt ers, puest o que l os
inversores mant endrn el nuevo dinero en forma l qui da, a l a espera que vuel va a
subi r el ti po de int ers: se ent ra en una sit uaci n que se ha denomi nado t rampa de
la l i qui dez en l a que por ms di nero que se i nyect e a l a econom a, el t i po de
int ers no puede baj ar.


Demand
a
Monetar
Ti po
(tasa) de
i nters
M
d
= F (Y; i )
M
d

i
Trampa de
l i qui dez
Md < Md
i = i
M

Ti po ( t as a)
de i nt ers
Demanda
Monet ari a
M
d
= F ( Y; i )
M
d
M

i
i
DEMANDA DE DI NERO
M
d
= F ( Y ; i )
Y > Y
M
d

45
1. 4. 5 BASE MONETARIA

La base monet ari a es l a suma del efect i vo en manos del pbl ico (EMP) + del
efect i vo en ent i dades fi nanci eras (EEF) + depsi t os de l as ent idades fi nanci eras en
el Banco Cent ral (DR).

Base monetari a (BM) = (EMP) + (EEF) + (DR)

Si ll amamos Ci rcul aci n Monet ari a (CM) a l a suma del efect ivo en manos del
pbl i co (EMP) y efecti vo en ent i dades financieras (EEF), tendremos ot ra forma de
expresar l a base monet ari a a part i r de l a suma de l a ci rcul aci n monet aria (CM) +
depsi t os de las ent idades fi nanci eras en el Banco Central (DR).

Base monetari a (BM) = (CM) + (DR)

An as exi st e una t ercera forma de expresar l a base monet aria, pero para eso
debemos desarroll ar el concept o de efect i vo m ni mo o reservas de l as ent i dades
fi nancieras para hacer frent e a los requeri mient os de los ahorri st as.

1. 4. 5. 1 EFECTIVO MNIMO O RESERVAS DE LAS ENTIDADES
FINANCIERAS( R )

El efect i vo m ni mo ( R ) est i ntegrado por efect ivo en manos de ent i dades
fi nancieras (EEF) ms l os depsi t os de l as ent i dades fi nanci eras en el Banco
Cent ral (DR)

( R ) =(EEF) + (DR)

Los bancos comerci al es, en l a Argent i na deben cumpli r con las exi genci as del
Banco Central , en cuanto a l a i nt egraci n del efect i vo mni mo y deber efectuarse
en l a mi sma moneda que corresponda a l a exi genci a.
Efecti vo.
Comprende l os bi l l et es y monedas mant eni dos en l as casas de la ent i dad y en
cust odi a en ot ras ent i dades fi nancieras.
Cuent as corri ent es de l as enti dades financi eras abiert as en el Banco Central
en pesos.
El sal do que se regi st re al ci erre de cada d a hbi l en est as cuent as, devengar
int ereses por el plazo que t ranscurra hast a el pri mer d a hbi l si gui ent e, a l a t asa
que se fij e di ari ament e y que ser t ransmi t ida a t ravs de l a Mesa de Operaci ones
de Cambio y de Mercado Abiert o.
La l i qui daci n correspondi ent e ser puest a a di sposi ci n de l as ent i dades a la
apert ura de operaci ones del d a hbi l si gui ent e medi ant e el sistema de
comuni caci ones STAF; l os import es devengados se acredi tarn aut omt i cament e en
las cuent as corri ent es que correspondan.
Cuent as de Efect i vo M ni mo de l as ent i dades fi nanci eras abi ert as en el Banco
Cent ral en dl ares est adouni denses o en ot ras monedas extranj eras.
El sal do que se regi st re al ci erre de cada d a hbi l en est as cuent as, devengar
int ereses por el plazo que t ranscurra hast a el pri mer d a hbi l si gui ent e, a la t asa
46
que se fij e di ari ament e y que ser t ransmi t ida a t ravs de l a Mesa de Operaci ones
de Cambio y de Mercado Abiert o.
La l i qui daci n correspondi ent e ser puest a a di sposi ci n de l as ent i dades a la
apert ura de operaci ones del d a hbi l si gui ent e medi ant e el sistema de
comuni caci ones STAF; l os import es devengados se acredi tarn aut omt i cament e en
las cuent as corri ent es que correspondan.
Cuent as especi ales de garant as a favor de las cmaras el ectrni cas de
compensaci n y para l a cobert ura de l a l iquidacin de operaci ones con
tarj et as de crdi t o y en caj eros aut omt i cos.
Sern consi deradas, aun cuando l os sal dos est n afect ados en garant a de l as
cmaras el ectrni cas de compensaci n y l i qui daci n y deposi t ados a nombre de
el l as, por cuent a de la respecti va ent i dad, en cuent as especi al es en pesos en el
Banco Cent ral de l a Repbl i ca Argent i na.
El sal do que se regi st re al ci erre de cada d a hbi l en est as cuent as, devengar
int ereses por el plazo que t ranscurra hast a el pri mer d a hbi l si gui ent e, a la t asa
que se fij e di ari ament e y que ser t ransmi t ida a t ravs de l a Mesa de Operaci ones
de Cambio y de Mercado Abiert o.
La l i qui daci n correspondi ent e ser puest a a di sposi ci n de l as ent i dades a la
apert ura de operaci ones del d a hbi l si gui ent e medi ant e el sistema de
comuni caci ones STAF; l os import es devengados se acredi tarn aut omt i cament e en
las cuent as especi ales que correspondan.
Cuent as corri ent es de l as enti dades financi eras no bancari as.
Abi ert as en bancos comerci al es para l a i nt egraci n de l a exi genci a de efect i vo
m ni mo.
Efecti vo en trnsi t o y en empresas t ransport adoras de caudal es.
Incl uye l os bi l l et es y monedas en t rnsi t o dent ro del pa s desde o hacia ot ra ent i dad
fi nanciera o ent re casas de l a mi sma ent idad o en poder de empresas
transport adoras radi cadas en el pa s.
Cuent as especi ales de garant as por l a operat ori a con cheques cancel at ori os,
en el Banco Central .
Sern consi deradas, aun cuando l os sal dos est n afect ados en garant a de l a
operat oria con cheques cancelat orios.
Cuent as corri ent es especi al es abi ert as en el Banco Cent ral vincul adas con l a
at enci n de los benefi ci os previ si onal es a cargo de la Admi ni st raci n
Naci onal de l a Seguri dad Social .

Teni endo en cuent a lo ant eri or podemos expresar l a base monet aria (BM) como la
suma del Efect i vo en manos del pbli co (EMP) ms las reservas de l as ent i dades
fi nancieras o efect i vo m ni mo ( R )

Base monetari a (BM) = (EMP) + ( R )

El Banco Cent ral determina l a base monetaria y a part i r de ah l os int ermedi ari os
fi nancieros generan di nero bancari o.





47
1. 4. 6 EL BALANCE GENERAL DEL BANCO CENTRAL
Balance General del Banco Central

Activo Pasivo
Document os Pri vados
Document os Pbl i cos
Di vi sas (dlares / Euros) Reservas
Internaci onales
Pasi vo Monet ari o $ = Base
monet ari a $
Ot ros act i vos Pasi vo No Monet ari o (Lebac,
Nobac, et c. ), fondos propi os

Si vemos l a composi ci n del bal ance de un Banco Central , la base monet ari a
equi vale al t ot al de act ivos menos l os pasi vos no monet ari os.

Ent onces, al proceso de aument ar l a base monet ari a, se lo conoce como creaci n de
di nero, y se mani fi est a:

Si aument an l os act i vos del Banco Cent ral (i ncrement o de l as Reservas de
Di vi sas, aumento del crdi to al Sect or Pri vado o al Sect or Pbl i co) si n que
aument en l os pasi vos no monet ari os, lgi cament e t endr que aument ar el pasi vo
monet ari o (creaci n de di nero).
Si di smi nuyen l os pasi vos no monet ari os, si n vari acin del act i vo,
necesari ament e tendr que aument ar el pasi vo monet ari o.

Al proceso de reduci r l a base monet ari a, se l o conoce como dest rucci n de di nero y
se mani fi est a:
Si di smi nuyen los act i vos del Banco Cent ral si n que se reduzcan l os pasi vos
no monet ari os, l l evar a una di smi nuci n de l a base monetari a.
Si aument an l os pasi vos no monet ari os, si n vari aci n del act ivo,
necesari ament e tendr que di smi nuir el pasi vo monetari o.

Hay vari aci ones en el balance del Banco Central , que afect an a l a base monet ari a, y
que st e no puede cont rol ar, porque son de carcter aut nomo.
Por ej empl o:
Un df i ci t ( o supervi t ) de l a bal anza de pagos no es cont rol abl e por el Banco Cent ral , si n
embargo i nf l ui r en su ni vel de reservas de di vi sas ( part i da del act i vo) , dest ruyendo ( o creando)
base monet ari a.

Ot ras vari aci ones del bal ance del Banco Cent ral si son cont rolabl es y preci sament e
es l o que le va a permi t i r determi nar (con ci erta aproxi maci n) el i mporte de la
base monetari a.

Por ej empl o:
Los crdi t os concedi dos al si st ema bancari o: si aument an l os crdi t os aument a su act i vo y por
t ant o aument ar su pasi vo.
Si el pasi vo no monet ari o no var a, necesari ament e t endr que aument ar el pasi vo monet ari o
(aument o de l a base monet ari a) .




48
1. 4. 7 LA CREACIN DEL DINERO BANCARIO
El di nero ot orga a su poseedor capaci dad de compra. Ese dinero puede ser creado
de dos maneras:

Por emi si n, di spuest a por l a ent i dad autori zada en cada pa s
(Banco Cent ral ).

Por l os prst amos que otorgan l as enti dades fi nanci eras.

Dado que l os depsi t os bancari os son convert i bl es en di nero l qui do, los bancos
ti enen que asegurarse de que en t odas las ci rcunst anci as se encuentren en posi ci n
de hacer frent e a l as demandas de l i qui dez (bi l l et es y monedas) por part e de sus
deposi t ant es.

La prct i ca bancari a muest ra que el uso general i zado de cheques si gni fi ca que cada
d a sl o un pequeo porcentaj e de l os depsi t os bancari os son convert i dos en
di nero efect i vo y esos ret i ros son compensados con l os i ngresos de efect i vo que
ot ras personas reali zan, de est a forma, los banqueros han comprobado que pueden
crear depsit os bancari os por enci ma de sus reservas l qui das.

Las reservas l qui das legal ment e requeri das o encaj e bancari o es l a fracci n de
depsi t os que l os bancos deben mant ener como reservas.

Si en un det ermi nado moment o t odos l os cl i ent es de un banco qui si eran a l a vez
ret i rar sus depsi t os, el banco no podr a at ender t odas l as pet i ci ones.

Cmo act a en l a prct i ca el banco central para modi fi car l a base monet ari a?

El t i po de redescuent o: es el ti po al que el Banco cent ral est di spuest o a
prestar di nero a l as ent i dades fi nanci eras:
Si sube el t i po de redescuent o, l os crdi t os que el Banco Cent ra prest a a las
ent i dades sern ms caros, l uego l as ent i dades fi nanci eras demandarn menos
(cont racci n de l a base monetari a).
Si baj a el t i po de redescuent o, est os crdi t os sern ms barat os por l o que l as
ent i dades fi nanci eras sol i ci tarn mayores i mport es (expansi n de l a base
monet ari a).

Operaci ones de mercado abiert o: compra-vent a a las ent i dades fi nanci eras de
T t ulos o Valores de Deuda Pbl ica.
Si el Banco Cent ral compra (rescat a) Deuda Pbl i ca est aumentando l a l i qui dez
del si st ema, entonces l as ent i dades fi nanci eras est arn sust i t uyendo val ores de
rent a fij a por li qui dez que pueden dest i nar a l a concesi n de prst amos.
Por el cont rari o, si el Banco Cent ral vende (col oca) Deuda Pbl i ca a l as enti dades
fi nancieras, susti t uye posi ci ones l qui das por t t ul os o val ores. En el pasi vo del
Banco Central di smi nui rn l os depsi t os y/ o el efect i vo de l as ent i dades
fi nancieras, ya que se habrn dest i nado al pago de l a compra de est os t tul os.

Operaci ones de compra vent a de di visas: La operaci n ms conoci da es l a
compra-vent a de moneda ext ranj era.
49
Si el Banco Cent ral compra (venta) moneda ext ranj era est aument ando
(dismi nuyendo) la l i qui dez del si st ema, ya que debe emi t ir (rescat ar) bi l let es del
mercado.

Operaci ones gl obal es de crdi t o: El Banco Cent ral atendi endo pol t i cas del
gobi erno, genera i nst rucci ones al si st ema bancari o para que part e del dest i no
de l os prst amos o crdi tos se uti l i ce para fines det ermi nados i nyect ando
li qui dez en tal sent i do.

Operaci ones sel ecti vas de crdi to El Banco Central at endi endo si t uaci ones de
emergenci a econmi ca, genera i nst rucci ones al si st ema bancari o para que
part e del dest ino de los prst amos o crdit os se ut i l i ce en auxil i o de l os
sect ores afect ados i nyectando l iqui dez de manera l ocal i zada.

1. 4. 8 OFERTA MONETARIA

Ll amaremos ofert a monet ari a a l a suma del efect i vo en manos del pbli co, ms el
tot al de los depsi tos a la vi st a dentro del sist ema fi nanci ero.

OM = Efect i vo en manos del pbli co (EMP) + Depsi t os a l a vi st a (D)

Los bancos central es t rat an de cont rol ar l a ofert a monet aria en el si st ema ya que
sta j unt o con l a demanda de di nero det ermi na el t i po de i nters en el cort o pl azo, y
el t i po de i nt ers influye en el vol umen de l a inversi n, l o que afect a al ni vel de
producci n de equi li bri o y por tant o al ni vel de empl eo.
Los bancos central es cuando t rat an de i nfl ui r sobre l os t i pos de i nt ers buscan
consegui r l a est abil i dad de l os preci os y del ti po de cambio, requi si t os para un
crecimi ent o sosteni do en el ti empo de l a producci n y del empl eo.

Cmo pueden i nfl uir l os bancos cent ral es sobre l a ofert a monet ari a?

Vamos a expl icar l a relaci n ent re Ofert a monet ari a (OM) y Base monet aria (BM):

OM = Efect i vo en manos del pbli co (EMP) + Depsi t os a l a vi st a (D)

BM = Efect i vo en manos del pbl i co (EMP) + Reservas bancarias ( R )

1. 4. 8. 1 EL MULTIPLICADOR MONETARIO

Si se di vi de la pri mera ecuaci n por l a segunda t enemos:

OM / BM = (EMP + D) / (EMP + R) que se conoce como el mul t i pl i cador monetari o

Luego:
OM = ((EMP + D) / (EMP + R)) * BM

Ahora vamos a di vidi r el numerador y el denomi nador del parnt esis por D:

50
OM = ((EMP/ D + D / D) / (EMP / D + R / D)) * BM

1. 4. 8. 2 EL ENCAJE BANCARIO

La relaci n R/ D, represent a el encaj e bancari o, y normal ment e est det ermi nado
por l a aut ori dad monet ari a (Banco Central ), medi ant e ci rculares.

Si tenemos en cuent a que R/ D represent a el encaj e bancario, podemos expresar la
ofert a monet ari a de la si gui ent e manera:

OM = ((EMP/ D + 1) / (EMP / D + Encaj e)) * BM

Veamos un ej empl o:
Si l a BM de un pa s es de 1. 000 pesos, l a proporci n de depsi t os que l a gent e mant i ene en
ef ect i vo es del 20% y el encaj e bancari o es del 10%, Cal cul emos l a OM.
OM = ( ( 0, 2 + 1) / ( 0, 2 + 0, 1) ) * 1. 000 = 4. 000 pesos
Si el banco cent ral deci de el evar el encaj e bancari o al 20%:
OM = ( ( 0, 2 + 1) / ( 0, 2 + 0, 2) ) * 1. 000 = 3. 000 pesos

En defi ni t i va (recapi t ul ando) l os bancos cent ral es puede actuar sobre OM a t ravs
de:
La Base Monetari a, tal como vi mos ant es, aunque su cont rol no es absol ut o
(l a base monet ari a se puede ver afectada por fact ores que el Banco Central no
cont rol a)
El encaj e bancari o R/D: si aument a el encaj e bancari o dismi nuye la OM y
si reduce el encaj e bancari o aument a l a OM (baj o la hi ptesi s de que
EMP/ D es const ante l o que en l a reali dad no t i ene por qu cumpl i rse
si empre).
1. 4. 9 AGREGADOS MONETARIOS

Cuando se habl a de di nero nos referi mos normal ment e a l as monedas y bi l let es de
curso l egal , pero hay otras modali dades que t i enen caracter st i cas ms o menos
si mi l ares: valor, l i qui dez, medi o de pago, et c.

El Banco Cent ral cuando t rat a de cont rol ar el ni vel de l i qui dez (cant idad de di nero)
en el sistema anal i za di st i nt os agregados monetari os en funci n de l os conceptos
incl ui dos.
Los agregados ms uti l i zados, cl asi ficados de mayor a menor l i quidez, son:

Efecti vo en manos del pbl i co (EMP): monedas y bi l l etes de
curso l egal en manos del pbl ico.

Efecti vo en ent i dades fi nanci eras (EEF): monedas y bi l l et es de
curso l egal en enti dades fi nanci eras.

Ci rcul ant e monet ari o: Es l a suma del efect i vo en manos del
pbl i co, ms el efecti vo en ent i dades fi nanci eras.

51
M1: efect i vo en manos del pbli co + depsi t os a l a vi st a en l as
ent i dades de crdi t o.

M2: M1 + depsi t os en caj as de ahorro en ent i dades de crdi t os.

M3: M2 + depsi t os a pl azo fi j o y ot ros pasi vos bancari os.

Acti vos l qui dos en manos del pbl i co (ALP): M3 + ot ros
componentes, ent re l os que dest acan l as Let ras del Tesoro en
manos del pbl i co, pagars de empresas, et c.
1. 4. 9. 1 ACTIVOS FINANCIEROS

Los act ivos se refi eren normal ment e a los desti nos o usos del capi t al , y pueden ser:
Real es: t ienen val or por s mi smos (mercader as, muebl es).
Fi nanci eros:
o Monet ari os: Ti enen val or por lo que represent an
(bi l l et es, depsi tos bancari os).
Efect i vo: act i vo fi nanci ero l qui do por
excel enci a.
Depsi t os bancarios: t ienen mayor o menor
l i qui dez segn sean a l a vista o a t rmi no.
o T t ulos, bonos y val ores:
Acci ones: t t ul os emi t i dos por l as soci edades
de capi t al a favor de sus soci os, para acredi t ar
su condici n de t al es.
Pagars: promesas de pago emi t idas por una
persona (l i brador) a favor de ot ra
(benefi ci ari o).
Let ras de cambi o: rdenes de pago emi t i das
por un l i brador a favor de un benefi ci ari o y a
cargo de otra persona.
T t ulos de deuda, pbl i cos y pri vados: sus
ti t ulares pasan a ser acreedores del ent e
emi sor de aquel l os. Reciben una rent a fij a.














52
1. 4. 10 PUNTO DE EQUILIBRIO DEL MERCADO MONETARIO

Vamos a suponer que en el cort o pl azo l a ofert a de di nero es fij a, es una canti dad
det ermi nada, por l o que l a represent aremos como una l nea vert i cal .
El equi l i brio en est e mercado vi ene determinado por el punt o de cruce de l a
demanda monet ari a y de la ofert a monet ari a. Est e punt o de equil i bri o det ermi na el
ti po de int ers a cort o plazo.




Qu ocurri r a si el ti po de i nt ers no fuera el de equi l ibrio?

Supongamos que:

El t i po de i nters es ms al t o que el de equi l i bri o (i > i ).

En est e caso la demanda de di nero por part e de los ci udadanos es menor que l a
ofert a.

La gent e qui ere t ener menos dinero l qui do (en efect i vo o en cuent as a l a vi st a con
escasa remuneraci n) ya que el cost o de oport unidad es el evado, por lo que
invert i r el exceso de l i qui dez en bonos (product os con mayor remuneraci n), l a
fuert e demanda de est os productos al t ernat i vos (depsi t os a pl azo, renta fij a, et c. )
har descender sus ti po de int ers (las ent idades emi soras de est os product os no
tendrn que ofrecer t i pos al t os para at raer el di nero, ya que ste acudi r por s
mi smo).

El t i po de i nters es ms baj o que el de equi l ibri o (i < i )

Los ci udadanos t endern a t ener ms di nero l qui do ya que el cost o de oport uni dad
es comparat i vamente baj o, las ent i dades emi soras de product os al t ernati vos t endrn
que el evar l os t i pos de i nt ers ofreci dos para poder col ocar sus productos.

Tipo (tasa)
de i nters
Canti dad de
Moneda
M
d
= F (Y; i )
i
MERCADO DEL DINERO
OM = M
d

OM = EMP + D
i
L L
i
53
1. 4. 11 TIPO DE CAMBIO

1. 4. 11. 1 DEFINICIN
El t i po de cambi o defi ne l a relaci n de i ntercambi o ent re dos di visas (el preci o por
el que se puede compra o vender). Est e ti po se determina en el mercado de di vi sas.

Qui en compra di vi sas (y, por t ant o, vende l a moneda naci onal )?
El t uri st a que va a vi aj ar al ext ranj ero, el i mport ador que t i ene que real i zar
una compra en el ext eri or, el i nversor que va a fi nanci ar un proyecto en ot ro
pa s o que va a adqui ri r acci ones de empresas ext ranj eras, el especul ador que
considera que una di vi sa est barat a y cree que ms adel ant e podr venderl a
ms cara, etc.
Qui en compra l a moneda naci onal (y, por t ant o, vende di vi sas)?
El t uri st a ext ranj ero que vi ene a vi si t ar el pa s, el exportador que ha
real izado una vent a ha cobrado en di vi sas, el i nversor ext eri or que qui ere
real izar un proyect o en el pa s o adqui ri r acci ones de al guna empresa
naci onal , el especulador que considera que l a moneda naci onal est barata y
que posteri orment e podr venderl a ms cara, et c.
La curva que represent a la demanda de divi sas t i ene pendi ente negat i va respect o al
ti po de cambio: cuant o ms baj o sea, ms barat a ser la divi sa y por t ant o se
demandar ms.
Mi ent ras que l a curva que represent a l a ofert a de divi sa t iene pendi ent e posi t i va:
cuant o ms al t o est el t ipo de cambi o, ms cara ser l a di vi sa y por tant o aquel los
que t engan est a moneda querrn venderl as. El t i po de cambi o de equi l ibri o vi ene
det ermi nado por el punt o de cort e de est as dos curvas.
Si el t i po de cambi o nomi nal es de 3, 85$ / dlar, qui ere deci r que con
cada dlar se pueden comprar 3, 85 pesos.

Ti po de cambi o
$/ dl ar
Dl ares
3, 85
C
0

Ofert a de dl ares
Demanda de dl ares
54
Qu ocurre si est e mercado no est en equi l i bri o?
Supongamos que el punto de equi l i brio $/ dl ar es de 3, 85 pero que el t i po de
cambio que apl i ca el banco cent ral es de 4 $/ dlar.
En est e caso el dlar est ar caro (para comprar un dl ar hacen fal t a 4 pesos cuando
en equi li bri o tan sl o hac an fal t a 3, 85 pesos).
Un dl ar caro favorecer l as export aci ones de l a Argent i na (al ext ranj ero l es
result arn baratas) y di fi cul t ar l as i mport aci ones (resul t arn caras), aumentar el
turi smo haci a l a Argent ina, se pot enci arn al gunos proyect os de inversi n en l a
Argent i na, et c.

En defi ni t i va, en el cort o plazo, di smi nui r l a demanda de dl ares, al ti empo que
aument ar l a demanda de pesos est o har que el dlar vaya depreci ndose hast a que
se al cance nuevament e el punt o de equi li bri o.



Supongamos ahora que el t i po de cambi o que se apl icase fuera de 3, 50 $/dl ar.
En est e caso el dlar est ar barat o (el peso se habr a apreci ado), lo que
di fi cult ar l as export aciones y favorecer las i mportaci ones, di smi nui r el
turi smo haci a l a Argent ina, se li mi t arn las i nversi ones ext ranj eras en est a
regi n.
En defi ni t i va, en el cort o plazo, aument ar l a demanda de dl ares (y se
debi l i t ar l a del peso), l o que har que su val or se vaya apreci ando (mi ent ras
que el peso se i r depreci ando), hast a al canzar nuevament e el punt o de
equi l i bri o.
Ti po de cambi o
$/ dl ar
Dl ares
4, 00
C
0 1

Ofert a de dl ares
Demanda de dl ares
C
d 1

55


1. 4. 11. 2 POLTICAS SOBRE EL TIPO DE CAMBIO
Los pa ses, en su manej o del t ipo de cambi o, pueden segui r t res l neas de
act uaci n:
Ti pos de cambi o fl exi bl es
Ti pos de cambi o fi j os
Ti pos de cambi o mixt os
1. 4. 11. 2. 1 TIPO DE CAMBIO FLEXIBLE
El Banco Cent ral del pas no int ervi ene en l a fi j aci n del t i po de cambio,
dej ando que sea el mercado, a t ravs de l a Ley de Ofert a y Demanda, qui en
det ermi ne el t ipo de cambi o, que i r fluct uando a l o l argo del t i empo.
Si el Banco cent ral no int erviene en ni ngn moment o se habl a de "fl ot aci n
li mpia" y si l o hace ocasi onal ment e de "fl ot acin suci a".
El propi o ti po de cambio se encargar de i r corri gi endo los dfi cit s o
supervi t s de bal anza comerci al que puedan i r surgi endo:
Por ej empl o, si hay dfici t qui ere deci r que se export a menos de l o que
se i mport a, l uego la demanda de l a moneda naci onal ser dbil e i r
perdi endo val or (su t i po de cambi o se depreci a).
Esto har que l as i mport aci ones se vayan encareci endo y que las
export aci ones se hagan ms compet i t i vas, t endi endo a corregi r di cho
dfi ci t .
Baj o un esquema de t i po de cambi o vari abl e l a rel aci n de una moneda respect o de
ot ras monedas estar fij ada por l a ofert a y demanda de di visas en el mercado.
Ti po de cambi o
$/ dl ar
Dl ares
3, 50
C
0 1

Ofert a de dl ares
Demanda de dlares
C
d 1

56
En est e caso, por ej empl o un aument o en l a demanda de dlares por part e de l a
economa i ncrement ar el val or de dicha di vi sa respect o del peso.
La forma del aj ust e (a l a suba del preci o del dl ar) puede darse de dos formas:
o Sube l a t asa de i nt ers int erna

o Deval uar l a moneda naci onal para hacer ms barat os en dl ares l os
preci os de l os bi enes argent i nos, por lo que aument ar l a vent a de st os
l t imos en el ext eri or provocando un i ngreso de divi sas que est abi l izar
o di smi nui r l a presi n compradora sobre el t i po de cambi o.

Por el cont rari o, si un pas at rae capit al es porque est creci endo o porque ofrece
oportuni dades de i nversi n at ract i vas, reci bi r muchos dlares apreci ando por ende
la moneda l ocal. La forma de aj uste se dar a t ambi n a t ravs del sect or externo.
o Baj a l a tasa de int ers i nterna.

o La apreci aci n del peso encarecer a el val or de l as export aci ones y
abaratar a el val or de l as i mportaci ones, al di smi nui r l as vent as al
ext erior di smi nuir a la ofert a de di vi sas presi onando al al za al t i po de
cambi o.
Las pri ncipal es economas del mundo, -Est ados Uni dos, Europa y Japn- han
adopt ado este esquema de t i po de cambio. Las monedas del rest o del mundo se
vi ncul an de al guna manera a l as t res monedas l deres (dl ar, euro y yen).
La autori dad monet ari a puede o no i ntervenir en l a fi j acin del val or de l a moneda.
S no int erviene se di ce que el esquema es de fl otaci n l i mpi a. Si por el
cont rari o, a t ravs de operaci ones de mercado abiert o, fij a un pi so y un t echo
al valor de l a moneda se di ce que l a fl otaci n es suci a.

1. 4. 11. 2. 2 TIPO DE CAMBIO FIJO
El Banco Cent ral fij a un determinado t ipo de cambi o y se encarga de defenderl o,
int ervi ni endo en el mercado comprando y vendi endo di vi sas, para l o que uti l i zar
sus reservas.
Si el t i po de cambi o ti ende a apreci arse vender su moneda (compra dl ares),
trat ando de aument ar l a ofert a de su moneda y evi t ar que el t i po de cambi o
di smi nuya.
Si el t i po de cambi o ti ende a deval uarse comprar su moneda (vendi endo di vi sas)
para t rat ar de fort al ecer l a ofert a y evi t ar que el t ipo de cambi o suba.
Puede ocurri r que en l a defensa de un t i po de cambi o fi j o el Banco Central ll egue a
agot ar todas sus reservas, quedndose si n recursos para poder segui r defendi ndol o,
por l o que se ver obl i gado a dej ar que fluct e l i bremente. El Banco Cent ral el ige
un ti po de cambio nomi nal , respect o a la moneda de un pa s o econom a que
generalmente es un pas grande, est abl e, y de baj a i nfl aci n.

Estas caract er st i cas fueron cumpl i das por la econom a est adounidense, l a econom a
al emana, y la regi n econmi ca europea, es por est o que muchos pa ses durant e l a
57
hi st ori a ha fij ado sus t ipos de cambi o nomi nal es respect o al dl ar, al marco al emn,
y mas reci ent ement e al euro.

El Banco Cent ral compra y vende l a di vi sa de referenci a al valor fi j ado por el
mi smo, de est a manera, el t ipo de cambi o se mant i ene fij o.
Cuando el banco cent ral compra di vi sas, i nyect a moneda naci onal en l a economa,
es decir, aumenta l a base monet ari a, y vi ceversa.

Las vari aci ones de l a base monetari a t i enen efect os en el vol umen de l os medi os de
pago, el cost o y di sponi bi l i dad del crdi t o, las t asas de int ers y por consi gui ent e,
en el volumen de i nversi n, consumo y l a act i vi dad econmi ca. Es por est o que l a
el eccin de un si st ema cambi ario en un el ement o muy i mport ant e para l a pol t i ca
econmica de un pas.

Las vent aj as de est e si st ema es que se crea un ancl a nomi nal (del t i po de cambi o),
se rest ri nge l a di screci onal i dad de la pol t i ca monet ari a, las expect at i vas del t i po
de cambi o quedan fij as y tambin l as de los preci os de l os bi enes t ransabl es y por
lo t ant o de la i nfl acin int erna.

Al el i mi narse las expect at i vas i nflaci onari as l as t asas de i nt ers suel en bajar.

En un si st ema de ti po de cambio fi j o, la reali zaci n de pol ti ca monetari a v a
aument o en l os medi os de pago, se est eri li za en el t i empo, porque, genera una baj a
en l a tasa de i nt ers, por lo t ant o, una sali da de capi tal es hacia el ext ranj ero, l os
inversores venden moneda naci onal para comprar di vi sas, al comprar el banco
cent ral est a moneda nacional a cambi o de reservas i nt ernacional es que est n en el
banco cent ral , no solo que di smi nuye l a base monet ari a si no que t ambi n el banco
cent ral se queda con menos reservas i nt ernacional es, l o que puede t raer seri os
problemas por la generaci n de expect at ivas de deval uacin del ti po de cambio.

Esto fue un poco l o que pas el ao 2001 en Argent i na, cuando Domi ngo Caval l o
estaba al frente del mi nisteri o de econom a, medi ant e art i l ugi os cont ables, se
aument l a cant i dad de medi os de pagos de l a economa, si n aument ar l a base
monet ari a, pri nci pal ment e va menores rest ri cci ones a l as reservas de l os bancos.

La mayor canti dad de medios de pago en l a econom a y ot ros factores, produj eron
una sal i da de capi t al es y por l o tant o una di smi nuci n en l a base monet ari a y en l as
reservas i nt ernacional es del Banco Cent ral de l a Repbl i ca Argent i na.

Cuando l as reservas i nt ernaci onal es de un banco cent ral baj an mucho, los
inversores dudan de que el banco cent ral si ga mant eniendo el t i po de cambi o fij o,
es decir esperan que deval en, por l o t ant o t rat arn de vender l o ant es posi bl e l a
moneda naci onal , acent uando l a ca da en l as reservas del banco cent ral y l as
expect at ivas de deval uaci n.

En di ci embre de 2001 l a argenti na abandon el si st ema de ti po de cambio fij o, y el
ti po de cambio pas de 1 $ / 1 U$S en di ci embre a 3 $ / 1 U$S en marzo.

Tambin se debe agregar que un sector pbl i co defi ci t ari o t ambi n es causante de
una deval uaci n, como el banco central no puede emi t i r di nero para fi nanci ar el
58
sect or pbl ico defici t ari o, ste puede recurri r a dos formas alt ernat i vas de
fi nanciami ent o:
o Usar l as reservas del banco cent ral, l o que crea el mi smo probl ema ant eri or, es
deci r, genera expect at i vas de deval uaci n y posi bl emente obl i gue al gobi erno a
deval uar.
o Recurri r al crdi t o int erno o int ernaci onal . El mayor endeudami ent o det eri ora
l a sol venci a del sector pbl i co.

De no revert i rse l a situacin defi ci t ari a (ya sea por mayores i ngresos o por una
reduccin en l os gast os), el acceso al financi amient o comenzar a a di sminui r
aument ando l a t ent acin de ut i l i zar l as reservas en poder del banco central para
fi nanciar el bache presupuest ario.

Al igual que en el caso previo, el grado de i ndependenci a de la Aut ori dad
Monetari a det ermi nar el acceso a l as reservas que t enga el gobi erno, en cuanto el
sect or pri vado comience a regi st rar que el respal do de sus pesos comi enza a
debi l i t arse se desencadenar una sal i da de capit al es (vent a de pesos a cambi o de
dlares) hast a que se agot en l as reservas o hast a que el banco cent ral dej e de
vender.
El paso si gui ent e nat ural es l a deval uaci n.
1. 4. 11. 2. 3 TIPO DE CAMBIO MIXTO
El Banco Cent ral puede est ablecer unas bandas dentro de l as cual es dej ar que su
moneda fl uct e l i brement e pero si en al gn moment o el t i po de cambi o se acerca
pel i grosament e a los l mi tes est ableci dos i nt ervendr para evi t ar que se sal ga fuera
de l as bandas est abl eci das.
Por ej empl o, el Banco Central de l a Republ i ca Argent i na podr a est abl ecer una
banda de fl uctuacin del peso respect o al dl ar ent re 3. 70 y 3. 90 pesos/ U$S. El
peso fl uct uar a li brement e sal vo cuando se acercase a l os l mi t es marcados en cuyo
caso i nt ervendr a. (Se t rata de un ej empl o)

Ti po de
cambio
$/ dl ar
3, 70
3, 90
Ti empo
Int ervi ene el BCRA vendi endo dl ares
para evi t ar l a suba
Int ervi ene el BCRA comprando dlares
para evi t ar l a ca da
Evolucin del Tipo de cambio $/dlar
59
En general l os bancos central es buscan que l os t i pos de cambio de sus monedas
sean l o ms est abl e posi bl e:
Si se apreci a mucho di fi cul t ar l as export aci ones, l o que se t raduci r en un dfi ci t
de l a balanza comerci al y en desempl eo.
Si se deprecia mucho se encarecern l as i mport aci ones, lo que se traduci r en un
fuert e repunt e de l a infl aci n.
1. 4. 11. 3 PARIDAD DEL PODER ADQUISITIVO
La t eor a de l a "Pari dad del Poder Adqui si t i vo" afi rma que l os t i pos de cambi o
ent re l as di versas monedas deben ser t al es que permi t a que una moneda t enga el
mi smo poder adqui si t i vo en cual qui er part e del mundo.
Por ej empl o: Con 1. 000 dl ares se puede comprar un t el evi sor en Est ados Uni dos, y con esos
mi smos 1. 000 dl ares se deber a poder comprar t ambi n en Espaa, en Japn, o en Ti mor
Ori ent al .
El arbi t raj e i nt ernaci onal es el que garant i za que est a l ey se cumpl a:
El arbi t raj e i nt ernaci onal es una operat ori a segui da por numerosos inversores y
especul adores que vi gi l an l os mercados int ernaci onal es en busca de "gangas":
di ferenci as de preci o ent re dos mercados que permi t a comprar barat o en un si ti o y
al mi smo t i empo vender caro en ot ro, obt eni endo un benefi ci o si n correr ni ngn
ri esgo.
Si la pari dad del poder adqui si t i vo no se cumpl e, est o permi t e a l os arbit raj i st as
real izar sus operaci ones de compra-vent a, y est a misma operat ori a hace que el t i po
de cambi o se mueva hast a que se vuelve a cumpl i r l a l ey de la pari dad.

Veamos un ej empl o:
Supongamos que el t i po de cambi o Yen / U$S es 100 ( con un dl ar se pueden comprar 100 yenes)
y que un mi smo aut omvi l cuest a en Est ados Uni dos 10. 000 dl ares y en Japn 900. 000 yenes.
El preci o de est e aut omvi l en el mercado j apons ( convert i do a dl ares) ser a de 9. 000 dl ares,
l o que har a que l os vendedores ameri canos de aut omvi l es i mport asen est e coche de Japn y l o
vendi esen en su pa s, ganando 1. 000 dl ares si mpl ement e por l a di f erenci a de preci o.
Est o ori gi nar una f uert e demanda de yenes por part e de l as empresas i mport adoras ameri canas,
que har que st e se apreci e.
El t i po de cambi o de equi l i bri o se al canza cuando el preci o expresado en dl ares f uese el mi smo
en ambos mercados.
900. 000 yenes / Ti po de cambi o = 10. 000U$S
Luego, el t i po de cambi o de equi l i bri o = 900. 000 / 10. 000 = 90 Yenes/ U$S
Con est e nuevo cambi o el preci o de est e coche ( expresado en dl ares) ser a i gual en Japn que
en Est ados Uni dos ( 10. 000 dl ares).

Como l os ni vel es de preci o var an en los pa ses con di st int a int ensi dad, el t i po de
cambio nomi nal (aquel que t odos conocemos y que no depura el efect o de l os
preci os) se t endr que i r aj ust ando para recoger est as di ferenci as de preci o y
permi t i r que se si ga cumpl i endo l a paridad. Est e aj ust e del t i po de cambi o nomi nal
permi t i r que el t i po de cambio real (depurado el efect o de l os precios) permanezca
constant e, manteni ndose l a pari dad del poder adqui si t i vo.

60
Cont i nuamos con el ej empl o ant eri or:
Part i mos del t i po de cambi o de equi l i bri o ( 90 yenes/ U$S) .
Transcurre un ao y l os preci os en Est ados Uni dos suben un 5% y en Japn un 10% ( si
consi deramos l os preci os de ambos pa ses en base 100 al pri nci pi o del ej empl o, t ranscurri do
est e ao est e ndi ce ser 105 en Est ados Uni dos y 110 en Japn).
Teni endo en cuent a l a i nf l aci n, el preci o de est e aut omvi l ser ahora de 10. 500 dl ares en el
mercado ameri cano y de 990. 000 yenes en el mercado j apons.
El nuevo t i po de cambi o nomi nal para que se si ga cumpl i endo l a pari dad del poder adqui si t i vo:
990. 000 yenes / Ti po de cambi o = 10. 500 $
Luego, nuevo t i po de cambi o de equi l i bri o = 990. 000 / 10. 500 = 94, 28 Yenes/ $
El t i po de cambi o del yen respect o al dl ar se habr depreci ado para compensar el mayor
creci mi ent o de sus preci os.

La vari acin del t i po de cambio nomi nal responde a l a si guient e frmul a:

Tcr = Tcn * (NPext / NPi nt)
Donde:
"Tcr": Ti po de cambio real
"Tcn": ti po de cambio nomi nal
"NPext" nivel de preci os en el ext ranj ero
"NPi nt ": ni vel de preci os en el pa s
Vamos a apl i car est a f rmul a al ej empl o que est amos vi endo: Tc = 90 * 110 / 105 = 94, 28

En l a vi da real l a t eora de l a pari dad del poder adqui si t i vo se ha most rado vl i da
en t rmi nos general es, pero det ermi nados fact ores di ficul tan que se cumpl a con
mayor preci si n:
Servici os di fci l ment e comerci al izables: un cort e de pel o puede ser ms caro
en Madri d que en Buenos Aires, si n que l os arbit raj i st as pueden hacer nada.
Ot ros bi enes si se pueden comerci al i zar pero sus costos de t ransport e son tan
el evados que i mpiden el arbi traj e: un l adri l lo puede ser ms caro en Brasi l que en
la Argent ina pero el cost o de t ransport e probabl ement e supere l a di ferenci a de
preci os.
1. 4. 11. 4 PLAZO DE LIQUIDACIN

Es el t i empo de l iquidacin de las t ransacci ones real i zadas con di vi sas.
Ti po de Cambi o Spot : El t i po de cambi o spot se refi ere al t ipo de cambi o
corri ent e, es deci r, t ransacciones reali zadas al cont ado.
Ti po de Cambi o Fut uro (forward): El t i po de cambi o fut uro i ndi ca el preci o
de l a di vi sa en operaciones reali zadas en el present e, pero cuya fecha de
li qui daci n es en el fut uro, por ej empl o, dent ro de 180 d as.

1. 4. 11. 5 MERCADO FOREX

El mercado forex es el mercado i nt ernaci onal de i nt ercambi o de divi sas.
61
Est compuest o por una red de agent es i nt erconect ados.
En l part i ci pan una gran cant i dad de agent es, por ejemplo i nversores i ndi vi dual es,
inversores i nst i t uci onal es, bancos cent ral es, bancos comerci ales, et c.

1. 4. 12 MEDIOS DE PAGO UTILIZADOS EN LA ARGENTINA
1. 4. 12. 1 DINERO DE CURSO LEGAL (BILLETES Y MONEDAS)

Se denomi na di nero en efect i vo al di nero en forma de bi l l etes y monedas. Ti ene l a
caract ersti ca de t ener mayor l i quidez que el resto de l os medi os de pago, es deci r
que puede ut i l izarse en t ransacci ones econmi cas en menor t i empo y costo. Por
esto es el i nst rument o ms corrient e para real i zar t ransacci ones.

La emi si n de l os bi l l et es y monedas de curso l egal en l a Repbl i ca Argent i na est
a cargo del B. C. R. A. , en su cal i dad de autori dad monet aria de la Naci n.

1. 4. 12. 2 TARJETAS DE CRDITO:

Su fi nal i dad es posibi l it ar al usuari o l a real i zaci n de operaci ones de compra o
locaci n de bi enes o servi ci os u obras y l a obt enci n de prst amos y ant i ci pos de
di nero del sistema en l os comerci os e i nst i tuci ones adheri dos.

Adems, permit e al tit ul ar di feri r el pago o l as devol uci ones a fecha pactada, o
fi nanciarl o de acuerdo con alguna de l as modali dades est abl eci das en el cont rat o,
abonando a l os proveedores de bienes o servi ci os l os consumos del usuario en l os
trminos pact ados.

Genri cament e se denomi na t arj et a de crdit o al i nst rument o mat eri al de
ident i fi caci n del usuari o, que puede ser magnti co o de cual qui er ot ra t ecnol og a,
este i nst rument o emerge de una rel aci n cont ract ual previ a ent re el t i t ul ar y el
emi sor.

El usuari o poseedor de l a tarj et a est ident i fi cado en el l a con su nombre y apel l i do,
nmero i nterno de i nscri pci n, su fi rma hol grafa, fecha de emi si n y de
venci mi ent o, y l os medios que aseguren la i nvi ol abil i dad de l a t arj et a y l a
ident i fi caci n del emi sor y de l a ent i dad bancari a i nt ervi ni ent e.

1. 4. 12. 3 TARJETAS DE DBITO

Es un inst rument o que si rve para di sponer de l os fondos deposi t ados en una cuenta
a l a vista, a la que la t arj eta est asoci ada.
Pueden ut i l i zarse para:
o Di sponer de efect ivo en l as sucursal es bancari as y caj eros aut omt i cos,
o Consul tar el sal do y l os movi mi ent os de l a cuent a asoci ada,
o Real izar pagos en l os comerci os adheri dos.
El acceso a l a cuent a est rest ringi do por un numero de ident i fi caci n personal
(PIN), proporci onado al t i t ular, que por razones de seguri dad no debe ser
comparti do.
62
1. 4. 12. 4 CHEQUE

Si una persona t i ene una cuenta corrient e en un banco det ermi nado, y qui ere hacer
un pago, puede ut i l i zar un cheque, para eso debe complet arl o y entregrselo a qui en
le est pagando, esa persona deposi t ar ese cheque en su banco, y ste l o enviar al
banco del pagador para que ext rai ga el di nero de su cuent a corri ent e.

En el cheque hay un espacio para escri bi r el mont o a pagar, un espacio para escri bi r
el nombre o l a razn soci al de quien reci be el di nero, y un espaci o para compl et ar
el mont o en let ras, l a part e de est e l t i mo espaci o que no es ut il izada debe ser
compl et ada con una l nea hori zontal , a fi n de que no sea escri t a por t erceros que
busquen modi fi car l a cifra escri ta, si el mont o escri t o en l etras en un cheque es
di ferent e del expresado en nmeros, se t endr por vl i da l a cant i dad expresada en
let ras.

En el cheque t ambi n deben complet arse l a fecha y l ugar del pago.

El cheque debe ser fi rmado por el l i brador o por el apoderado de ste, cuya fi rma
estar debi dament e regi st rada en el banco.

El l i brador o fi rmant e puede cont ar con fondos sufi ci ent es en l a cuenta o est ar
aut ori zado para gi rar en descubi ert o.
1. 4. 12. 4. 1 CLASES DE CHEQUES:
1. 4. 12. 4. 1. 1 CHEQUE COMN ( ORDEN DE PAGO PURA Y A LA VISTA) .

El cheque comn cumpl i ment a una sol a funci n econmi ca, cual es l a de confi gurar
un inst rument o de pago que se ent rega y se reci be baj o la premisa de que el
fi rmante del mi smo ti ene di sponi bl e provi si n de fondos sufi ci ent es en su cuenta
corri ent e o aut ori zaci n para gi rar en descubi ert o, que permi t e abonar el cheque a
su presentaci n al pago.

En ot ras pal abras qui en emit e un cheque comn, l o hace porque t i ene di nero
di sponibl e en l a cuent a pert inent e, di sponi bi l i dad que debe ser act ual , ya que el
port ador del cheque est habi l it ado para present arl o a su sol o cri t eri o y de
inmedi at o al banco gi rado para obt ener su pago.

Por supuest o que si esta fi nal i dad se frust ra (rechazo del cheque comn por fal ta de
fondos sufi ci ent es), su l i brador no sl o asume l as responsabi l i dades ci vi l es de ri gor
si no que t ambi n queda alcanzado por el del it o contemplado en el art culo 302, del
cdi go penal .

Text o conf orme a Ley 16648. Cp. VI - Del pago con cheques si n provi si n de f ondos
Art . 302. - Ser repri mi do con pri si n de sei s meses a cuat ro aos e i nhabi l i t aci n especi al de
uno a ci nco aos, si empre que no concurran l as ci rcunst anci as del art cul o 172:
1) el que d en pago o ent regue por cual qui er concept o a un t ercero un cheque si n t ener
provi si n de f ondos o aut ori zaci n expresa para gi rar en descubi ert o, y no l o abonare en
moneda naci onal dent ro de l as vei nt i cuat ro horas de habrsel e comuni cado l a f al t a de pago
medi ant e avi so bancari o, comuni caci n del t enedor o cual qui er ot ra f orma document ada de
i nt erpel aci n;
2) el que d en pago o ent regue, por cual qui er concept o a un t ercero un cheque, a sabi endas de
63
que al t i empo de su present aci n no podr l egal ment e ser pagado;
3) el que l i brare un cheque y di era cont raorden para el pago, f uera de l os casos en que l a l ey
aut ori za a hacerl o, o f rust rare mal i ci osament e su pago;
4) el que l i brare un cheque en f ormul ari o aj eno si n aut ori zaci n.
Al l i brarse un cheque comn, su t i t ul ar del ega en el port ador del cheque l a oport uni dad de
present arl os al pago, en cual qui er moment o, dent ro del pl azo l egal est abl eci do para el l o. El
pl azo de present aci n al cobro l o manej a el port ador del cheque ent regado.

Cobranzas de cheques

Para cobrar un cheque recibi do como forma de pago, puede deposi t arse en una
cuent a bancari a, o bien cobrarse por vent ani l la medi ante l a present aci n de un
document o que i dent i fi que al benefici ari o.

Los cheques especi al es pueden ser pagados di rect ament e a l os cl i ent es (t i t ul ares de
cuent as corri entes y/ o de caj as de ahorros de l a ent i dad).

Los cheques l i brados con la cl usul a para acredi tar en cuent a sol o pueden
efect i vi zarse medi ant e el depsi t o en una cuent a bancaria.

El banco debe i dent ifi car a l a persona que present a el cheque en vent ani l l a,
incl usi ve si el cheque es l i brado al port ador, para el l o debe requeri r l a present aci n
del Document o Naci onal de Ident i dad, l a Li bret a de Enrol ami ent o o l a Li bret a
C vi ca.

Formas de l i brado de un cheque comn:

Cheque cruzado: Es un cheque al cual se l e t razan dos l neas rectas paral el as
y en di agonal en el frent e. Al hacer est o el cheque no se puede cobrar en
efect i vo y sol o se puede deposi t ar en una cuent a.

Cheque al port ador: Se denomina cheque al port ador al cheque que no t i ene
especi fi cado un benefi ci ario y puede ser cobrado por cual qui era que lo tenga
en su poder.

Cheque a l a Orden: Es un cheque que solo puede cobrar el benefici ari o al
cual fue hecho el cheque. Se puede endosar.

Cheque cert i ficado: El banco cert i fi ca que el cheque t i ene fondos, reservando
los mi smos hast a que sea cobrado. Es una garant a de que el cheque t iene
fondos.

Cheque de caj a: Es un cheque expedi do por una i nsti t uci n de crdi t o para
ser pagado en sus propi as sucursal es.

Cheques de vi aj ero: Son los cheques expedi dos por una i nst i t uci n bancari a
para ser pagados en al guna de sus sucursales dent ro del pas o en el ext erior.

Cheque para acredi t ar en cuent a: Cuando un cheque t i ene escrit a l a leyenda
para acredit ar en cuenta, el mismo no podr ser cobrado en efect ivo y
tendr que ser deposi t ado en l a cuenta.
64

Cheque no a l a orden: Es cuando un cheque ext endi do a favor de una persona
det ermi nada no es t ransmi si bl e si no baj o l a forma y con l os efect os de una
cesi n de crdi t os.
1. 4. 12. 4. 1. 2 CHEQUE DE PAGO DIFERIDO ( ORDEN DE PAGO LIBRADA A DAS
VISTA) .

El cheque de pago di feri do es una orden de pago que se l i bra cont ra un banco en el
cual el l i brador, a l a fecha de present aci n (fecha de pago) est i pul ada en el propi o
document o, debe t ener fondos sufi ci ent es deposit ados a su orden en cuent a
corri ent e bancari a o aut ori zaci n expresa o t ci t a para gi rar en descubi ert o.

Con l a creaci n del cheque de pago di feri do, se sol uci on l a prct ica de l a
post dat aci n de los cheques.

Era habit ual desde bast ant e ti empo at rs, real i zar en l a prct ica - y no sl o en
nuestro medio- l a post dat aci n del cheque, que consi st a en l a mani obra de poner
una fecha post eri or a l a de l ibrado, que real i zaba qui en no t en a fondos al l i brar un
cheque pero esperaba t enerl os l uego.

Se ti pi fi c como del i t o el l i brami ent o de cheques si n fecha o post dat ados as como
ot ras prct i cas tendi ent es a la desnat ural i zaci n del cheque.

Se ent endi, ent onces, que la funci n normal del cheque era la de servi r de
inst rument o de pago y se desnat ural i zaba t oda vez que l e empleara como
inst rument o de crdi t o, hacindol e cumpl i r una funcin di st i nt a a la normal .

Por ot ra part e, en t al caso, el l ibrador confi aba en que el benefi ci ari o o t enedor del
document o no l o present ara al cobro hast a l a fecha est i pulada, pero el li brador
quedaba somet i do al arbit ri o del t enedor del document o pues si st e quer a - podr a
burl ar su confi anza y lo present aba antes de l a fecha que fi guraba como fecha de
li brami ent o.

Se us, adems, el cheque postdat ado como una arma ext orsi va en manos de
acreedores i nescrupul osos y en ocasi ones como i nst rument o de presi n de usureros.

ARTI CULO 54. Ley de cheques. Ley 24. 452 EI cheque de pago di f eri do es una orden de pago
l i brada a f echa det ermi nada, post eri or a l a de su l i brami ent o, cont ra una ent i dad aut ori zada en
l a cual el l i brador a l a f echa de venci mi ent o debe t ener f ondos suf i ci ent es deposi t ados a su
orden en cuent a corri ent e o aut ori zaci n para gi rar en descubi ert o.

En l ugar de l egit i mar una mani obra se l egisla sobre un nuevo t i po de document o,
permi t i endo l a act uaci n de los part i cul ares dent ro de marcos l eg t imos.

La l egi sl aci n de acuerdo a l os ant ecedentes relaci onados, i ncorpor el cheque de
pago di feri do (CHPD) con el propsi t o de regul ari zar l a prct i ca de l a post dat acin
del cheque, que desvirt uaba l a nat ural eza de medi o de pago propi a del cheque.

Medi ant e est e nuevo cheque, el l i brador y benefi ci ario no deben recurri r al
expedi ent e del fal seamient o de l as const anci as del cheque, porque se les ha
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proporci onado, l i sa y l l anament e, un document o que permi t e apl azar el pago,
conservando l os at ri but os comunes de un cheque.

Los cheques deben ext enderse en l i bretas ya i mpresas que l os bancos han de
ent regar a sus cl i ent es.

ARTI CULO 59. Ley de cheques. Ley 24. 452 Las ent i dades aut ori zadas ent regarn a l os cl i ent es
que l o sol i ci t en, adems de l a l i bret a de cheques i ndi cada en el art cul o 4, ot ras cl arament e
di f erenci adas de l as ant eri ores con cheques de pago di f eri do. Podrn, adems ent regar l i bret as
de cheques que cont engan f rmul as de ambos t i pos de cheques conf orme l o regl ament e el Banco
Cent ral de l a Repbl i ca Argent i na

Muchas de l as enunci aci ones esenci al es fi gurarn en el t exto impreso por el banco,
debi endo el l i brador compl etarl o con l a fecha del l i bramient o con l a cant idad que
debe pagarse, con l a fecha a part i r de l a cual se ha de comput ar el pl azo de
present aci n y con el nombre del benefi ciari o, si no se ext iende al port ador y con
la firma.

Creado el cheque de pago di feri do, debe respet arse el pl azo en l est i pul ado, el
benefi ci ario o t enedor no puede present arl o al cobro, sino despus de ese plazo, la
legi sl aci n i nsiste y remarca que l a ni ca y gran di ferenci a con el cheque comn: l a
exi st enci a de un pl azo para l a present acin.

ART CULO 11 ( Ley 24760) La f echa de pago no puede exceder un pl azo de 360 d as. La norma
l egal est abl ece un pl azo mxi mo de vi genci a del cheque de pago di f eri do, pero nada di ce acerca
de un pl azo m ni mo, est e vac o f ue supl i do por el BCRA que det ermi n que no resul t a acept abl e
un cheque de pago di f eri do con i dnt i ca f echa de emi si n y de venci mi ent o, a l o sumo debe
haber un d a de di f erenci a, asi mi smo puede l i brarse un cheque de pago di f eri do a 10 d as de
pl azo, si bi en el pl azo se superpone con el del cheque comn, l a vent aj a resi de en que el cheque
de pago di f eri do nunca podr a present arse ant es de l os 10 d as; en cambi o el cheque comn
podr a present arse el mi smo d a de su l i brami ent o.
El cheque de pago di feri do rechazado por fal t a de fondos sufici ent es, no configura
el del i t o prescri pt o por el art cul o 302, i nci so 1 del Cdi go Penal, ya que el
port ador corri el ri esgo de l a sufi ciencia o i nsufi ci enci a de fondos.

Lo expuest o permi t e i nferi r que l a causa de emi si n de uno y otro t i po de cheque,
son bi en di st i nt as y responden a est rat egi as negoci ables di ferent es, en at enci n a
las part i cul ari dades del negoci o de que se t rat e en cada ocasin y a la ponderaci n
de l os ri esgos endgenos y exgenos propios de cada uno de el l os.
1. 4. 13 COMPARACIN ENTRE AMBOS:

Cheque comn Cheque de pago di ferido
Pagadero a l a vi st a Pagadero a fecha fij a
No es regi st rabl e Es regi st rable (opt at i vo)
No puede ser aval ado por el gi rado Puede ser avalado por el gi rado
Puede ser cert i fi cado No puede ser certi fi cado
No es endosabl e en garant a Es endosabl e en garant a
Hay del i t o por fal t a de fondos No hay del i to por fal ta de fondos

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1. 4. 14 ENDOSO DE CHEQUES

El endoso es una operaci n para transmi t i r l os derechos del cheque a un tercero,
donde el benefi ci ari o o port ador de un cheque asume el rol del endosant e, fi rmando
en el dorso del document o, col ocando sus nombres y apel l idos compl et os y
document o de i dent i dad y, en su caso, denomi naci n de l a persona j ur di ca que
represent a y el carct er i nvocado.

El cheque extendi do a favor de una persona se puede t ransmit i r a ot ra por endoso,
si empre que no haya si do li brado con cl usula no a la orden.

Los cheques comunes pueden t ener un sol o endoso, y l os cheques de pago di ferido
pueden t ener hast a dos endosos.

Cuando l a cant idad de endosos exceda l a admi t ida, l os cheques present ados al
cobro sern rechazados por l a causal Ot ros mot i vos.

El endoso deber ser t ot al , puro y si mpl e, si n condi ciones. En el caso de exi st i r
stas se t endrn por no puest as.

El endoso t ransmi t e t odos l os derechos de cobro que se deri ven del cheque.

El endosant e, sal vo que se i ntroduzca una clusula en cont ra, garant i za el pago del
cheque a aquel l os t erceros que l o posean con post eri ori dad.

El cheque emi t ido al portador puede endosarse o t ransmi t i rse medi ant e l a si mpl e
ent rega del mi smo.
1. 4. 15 TRANSFERENCIAS ELECTRNICAS

Una t ransferenci a bancaria es un si st ema medi ant e el cual se transfi eren fondos
ent re disti nt as cuent as bancari as si n necesidad de transport ar fsicament e el di nero.

Las t ransferenci as bancari as pueden real izarse a t ravs de caj eros aut omt i cos,
home banki ng, o l as sucursal es de l a enti dad bancaria.

En cuanto al dest i no de l as t ransferenci as, pueden real i zarse entre cuent as de una
mi sma persona f si ca o j ur dica en un mi smo banco, o en di ferent es bancos en
di ferent es pa ses, o ent re cuent as de diferentes t i t ul ares.

El cost o de est e servi ci o depende de cada ent i dad bancari a, pero suel en no t ener
cost o adi ci onal cuando las cuent as de ori gen y dest i no pert enecen a un mi smo
banco, a su vez, exi st en l mi t es mxi mos para l os montos a t ransferir, que dependen
de cul sea el t i po de t ransferenci a a real i zar.





67
1. 4. 16 DINERO ELECTRNICO

El di nero elect rni co es un val or preal macenado en una t arj et a i nt el i gent e o en
un di sco r gi do de una comput adora personal .

Puede ser t ransmit i do a ot ra t arj et a, a ot ra comput adora o a otro pa s a travs de
Internet , es esenci alment e, el pasivo de una i nst i tuci n emi sora, como t odo ot ro
ti po de di nero.

El pago con di nero el ect rni co es fi nal, a di ferencia del pago con una t arj et a de
crdi t o, que despus requi ere un proceso ul t eri or de pago.

Hay dos si st emas de dinero elect rni co: cerrado y abiert o.

Un ej empl o de si st ema cerrado es la t arj et a t el efnica donde el emi sor y el
proveedor son l a mi sma persona.

Un ej empl o de si st ema abi ert o es l a tarj eta que se puede usar en un mbi to
geogrfi co ext endi do, incl usi ve int ernaci onal , es deci r, emi t ida en Ital i a y usada en
la Argent ina o Franci a.

La Banca el ect rni ca (e-banki ng) es el servi ci o que ofrecen l os bancos a sus
cl i ent es para real i zar t ransacci ones bancari as a t ravs de i nt ernet.

No es un caj ero automt ico, ni un ofreci mient o de product os.
No es l a i nformaci n de sal dos o movi mi entos de cuent a a travs de Internet .
Requi ere l a exi st enci a de t ransacci ones o de cont rat os que comprometan fut uras
transacci ones.
1. 4. 17 INFLACIN
1. 4. 17. 1 DEFINICIN
La i nfl acin es el aumento sost eni do y general i zado del ni vel de preci os de bi enes
y servi ci os, medi do frente al poder adqui si t i vo de l a moneda de un pa s.

La i nfl acin es l a cada en el val or de mercado o del poder adqui si t i vo de una
moneda en una econom a en parti cular, lo que se di ferenci a de l a devaluacin, dado
que est a l t i ma se refiere a l a ca da en el val or de l a moneda de un pa s en rel aci n
con ot ra moneda cot i zada en l os mercados i nt ernacional es, como el dl ar
estadouni dense, el euro o el yen.
1. 4. 17. 2 TIPOS DE INFLACIN
1. 4. 17. 2. 1 INFLACIN MODERADA

La i nfl acin moderada se refi ere al i ncrement o de forma l ent a de l os preci os.
Cuando l os preci os son rel at i vament e establ es, las personas col ocan sus ahorros en
cuent as de banco de poco rendimi ent o porque est o har que su di nero mant enga el
val or, e i ncluso, estarn di spuest as a compromet erse con su di nero en cont rat os a
largo pl azo, porque pi ensan que el ni vel de preci os no se al ej ar l o sufi ci ent e del
val or de un bien que pueda vender o comprar.
68
1. 4. 17. 2. 2 INFLACIN GALOPANTE

La i nfl acin gal opant e descri be cuando l os preci os i ncrementan l as tasas de dos o
tres d gi tos, en un plazo promedio de un ao.

Cuando se l l ega a establ ecer la i nfl acin gal opant e surgen grandes cambi os
econmicos, muchas veces en l os cont ratos se puede rel aci onar con un ndi ce de
preci os o t ambi n con una moneda ext ranj era, como por ej empl o: el dl ar.
Dado que el dinero pi erde su val or de una manera muy rpi da, l as personas t rat an
de no t ener ms de lo necesari o; es deci r, que mant i ene la cant idad sufi ci ent e para
vi vi r con lo necesari o o i ndi spensabl e para el sust ent o.

1. 4. 17. 2. 3 HIPERINFLACIN

Es una i nfl aci n anormal en exceso que puede al canzar hast a el 1000% anual . Est e
ti po de infl aci n anunci a que un pas est vi vi endo una severa cri si s econmi ca
pues como el di nero pi erde su val or, el poder adqui si t i vo (l a capaci dad de comprar
bi enes y servi ci os con el di nero) baj a y l a pobl aci n busca gast ar el di nero ant es de
que pi erda t ot al ment e su val or. Est e ti po de i nfl aci n suel e est ar causada porque
los gobiernos fi nanci an sus gast os con emi si n de di nero si n ni ngn t i po de cont rol ,
o bien por que no exi st e un buen sistema que regul e l os i ngresos y egresos del
Estado.
1. 4. 17. 3 CAUSAS DE LA INFLACIN

Exi st en diferentes expl i caci ones sobre l as causas de l a i nflaci n.
De hecho parece que exi st en di versos t i pos de procesos econmicos di ferent es que
producen i nfl acin, y esa es una de l as causas por las cuales exi st en di versas
expl i caciones.
Cada expl i caci n t rat a de dar cuent a de un proceso generador de i nfl aci n
di ferent e, aunque no exi st e una t eor a unifi cada que int egre t odos l os procesos.
Se han seal ado que existen al menos t res ti pos de i nflaci n:
1. 4. 17. 3. 1 INFLACIN DE DEMANDA ( DEMAND PULL INFLATION) .

Cuando l a demanda general de bi enes se i ncrement a, si n que el sect or product i vo
haya t eni do t i empo de adaptar l a canti dad de bi enes produci dos a la demanda
exi st ent e, tambin conoci do como ti rn de l a demanda.

1. 4. 17. 3. 2 INFLACIN DE COSTOS ( COST PUSH INFLATION).

Cuando el cost o de la mano de obra o l as mat eri as pri mas se encarece, y en un
int ent o de mant ener l a t asa de benefi ci o los product ores i ncrementan l os preci os.
1. 4. 17. 3. 3 INFLACIN AUTO CONSTRUIDA ( BUILD- IN INFLATION) .

Est l i gada al hecho de que l os agent es prevn aument os fut uros de preci os y
aj ust an su conduct a act ual a esa previ si n futura.
69
1. 4. 17. 4 CONSECUENCIAS DE LA INFLACIN
La i nfl acin t i ene muchas consecuenci as negat i vas, si n embargo al gunos gobi ernos
ut i l i zan la i nfl aci n moderada para aument ar el ni vel de empl eo al cort o pl azo,
pero l a estabi li dad de preci os es fundamental para el desarrol l o de una economa y
en el largo pl azo l a i nfl aci n, cual qui era sea su ti po, si empre resul ta perj udi cial .
En pri mer l ugar el det eri oro del val or de l a moneda, produce cambi os en l a
di st ri buci n de l a ri queza, de manera t al que benefi ci a a l as personas que reci ben
rent a vari abl e (asoci ada al aument o del ni vel de preci os) y perj udi ca a aquel l as
personas que cobran una rent a fij a (asoci ada a conveni os de part e que requi eran
di scusin, como el salari o que reci ben l os empleados o l as j ubi l aci ones y
pensiones), a di ferenci a de otras con rentas mvi l es, est as ven como se va
reduci endo su ingreso real mes a mes, al comparar l o que pod an adqui ri r un t iempo
ant eri or, con lo que pueden comprar un t i empo despus.
Perj udi ca a aquel l as personas cuyas rent as suelen crecer menos que l a i nflaci n,
como es el caso de los j ubi l ados, los empl eados, etc.
En segundo l ugar, ot ro de l os efectos noci vos es l a di st orsi n de preci os
rel ati vos, est o se debe a que cuando se real i za emi si n de moneda, l a mi sma
ingresa en ci rculaci n en determinados punt os:

o Proveedores del Estado.

o Empl eados de l a admini st raci n pbl i ca.

Los cual es gastarn ese di nero en aquell os bi enes y servi ci os que consi deren ms
val i osos, por l o t ant o l os preci os no aument arn en l a misma proporci n, ni
tampoco simul tneamente.
Los preci os son fundament al es en el desarrol lo de una econom a de mercado, ya
que env an seal es tant o a product ores como consumi dores, una di st orsi n en l o
mi smos, provocar cambi os en l as deci siones de l os agentes, se reali zarn
inversi ones y t ransacciones que en ot ro moment o hubi eran si do consi derados no
rent ables y l a di st ri buci n del i ngreso se ver afectada.

Genera i ncert idumbre, difi cul t ando l as i nversi ones: es muy di fci l real i zar con un
m ni mo de garant a previ si ones a l argo pl azo de i ngresos y gast os, ya que la
vari aci n de l os preci os puede echar por t i erra t odas l as hi pt esi s.

La i nfl acin es perj udi ci al para aquell as personas, que otorgaron crdi t os por de
mont os fi j os, ya que el val or real de l a moneda decrece con el t i empo y su poder de
recompra di smi nui r, cont rari amente aquel l os que reci bieron crdi t os a t asa fij a se
vern benefi ciados, ya que su pasi vo real ir di smi nuyendo.

Benefi ci a a l os deudores (el i mport e de sus deudas pi erde valor) y perj udi ca a l os
acreedores.

Como consecuenci a de l os punt os ant eri ores, surge lo que se suel e denomi nar
i nfl aci n aut o const rui da, est e fenmeno consi st e en t rasl adar el aument o de
preci os haci a del ant e en el ti empo, ya que l as personas esperan que l a i nflaci n
cont i ne i gual o aument e comparada con per odos ant eri ores, generando un espi ral
infl aci onari o, en el que se i ndexan contrat os, se aument an l os suel dos y l os precios,
tan sol o por expect at i vas futuras.
70
De esta manera los product os, al aument ar sus preci os, pi erden compet i t i vi dad en el
mercado ext eri or.
La i nfl acin suel e tambin t ener un i mpact o fi scal negat i vo: la i nfl aci n t i ende a
aument ar l a carga t ri butari a.

Veamos un ej empl o: hace un ao compramos un i nmuebl e por 100. 000 pesos que ahora val e
110. 000 pesos ( i nf l aci n del 10%) . En real i dad no hemos ganado nada ( 110. 000 pesos de ahora
equi val en a 100. 000 pesos de hace un ao) , pero si l o vendi ramos por est a l t i ma cant i dad a
ef ect os de l a AFI P habr amos obt eni do un benef i ci o de 10. 000 pesos por l os que t endr amos que
pagar i mpuest os.

1. 4. 17. 5 PROCESO HIPERINFLACIONARIO

Cuando l a infl aci n desborda t oda posi bi l i dad de cont rol y pl aneami ent o
econmico, se desat a lo que se conoce como proceso hi perinfl aci onari o, en el cual
la moneda pi erde su propi edad de reserva de valor y de uni dad de medi da.

Es un proceso de dest rucci n de l a moneda.

Se desat a l a est anfl aci n (i nflaci n con desempl eo), y se hace imposibl e el cl cul o
y planeami ent o econmi co, l o cual l l eva a dest rui r la econom a.

Ent re l os procesos hi peri nflaci onari os ms estudi ados en el mundo se encuent ra el
caso alemn, el caso argent ino y el caso ruso.

1. 4. 17. 6 CMO PARAR LA INFLACIN

Se han sugeri do di ferent es mt odos para det ener l a i nfl aci n.

Los Bancos Cent ral es pueden i nfl ui r si gni fi cat i vament e en este senti do fij ando l a
tasa de i nt ers ms al ta y control ando la masa monetari a, l as tasas de i nt ers al tas,
que reducen el crecimi ent o en l a masa monet ari a, son una forma t radi ci onal de
combat i r l a i nfl aci n, pero el l ado negat i vo de est a pol t ica es que puede est ancar
el creci mi ent o en la econom a y promover el desempleo.

Los propul sores de l a t eor a del suppl y si de se i ncl i nan por l a fij acin de
pol t i cas de cont rol fl ot ante sobre el t i po de cambi o de l a moneda o l as tasas de
impuest os, para fomentar l a creaci n de capit al y l a reducci n en el consumo.

El gobi erno puede est abl ecer el control sobre l os sal ari os y sobre l os preci os, esto
fue i mplant ado por el gobi erno de Ni xon al pri nci pi o de l a dcada de 1970 con
result ados negat i vos, en general , l a mayor parte de l os economi st as coi nci den en
afi rmar que l os control es de preci os son cont raproducentes pues di st orsi onan el
funci onami ento de una econom a, dado que promueven l a escasez de product os y
servici os y di smi nuyen su cal i dad, ent re ot ros.





71
2 CREDITO
2.1 INTRODUCCIN

La palabra crdi to vi ene del lat n credi t um (sust anti vaci n del verbo credere:
creer), que signi fi ca cosa confi ada, as crdi t o en su ori gen si gni fi ca ent re
ot ras cosas, confi ar o t ener confi anza.

El crdi t o, segn al gunos economi st as, es una especi e de cambi o que act a en el
ti empo en vez de act uar en el espaci o, puede ser defi ni do como el cambi o de una
ri queza present e por una ri queza futura.
Por ej empl o:
Un mol i no vende 100 bol sas de t ri go a un panadero, a 90 d as pl azo, si gni f i ca que conf a en que
l l egada l a f echa de di cho pl azo l e ser cancel ada l a deuda; en est e caso se di ce que l a
t ransacci n ha si do real i zada a crdi t o o a pl azo.
2.2 DEFINICIN

Se considerar crdi t o, al derecho que t i ene una persona (acreedora) a reci bi r, en el
futuro, de ot ra (deudora) una det ermi nada cant i dad de moneda u ot ros bi enes
val ori zados de manera equi val ent e, basado en l a confi anza di spensada a una
promesa de pago que se real i z previ amente.

Se defi ne, tambin como el i nt ercambio de un bi en present e, que ent rega el
acreedor o prest ami st a, por un bien futuro, que ent regar el deudor o prestat ari o,
basado en l a confi anza y sol venci a que aquel l e concede a este.

En l a vi da econmi ca y financi era se enti ende por crdi t o, por consi guient e, a la
confi anza que di spensa un i ndi vi duo (acreedor), en l a vol untad y sol venci a de ot ro
indi vi duo (deudor) y en su capaci dad y posi bi l i dad para cumpl i r con compromisos
adqui ri dos.
2.3 CLASIFICACIN DE LOS CRDITOS

Se pueden desarrol l ar ml t i pl es cl asi fi caciones acerca de l os prst amos y crdi t os:
2. 3. 1 POR LA NATURALEZA DE LOS BIENES PRESTADOS:
De di nero
De cosas muebl es fungibl es
De t t ulos y val ores.
2. 3. 2 POR LA MONEDA OBJETO DEL PRSTAMO:
En moneda naci onal
En moneda ext ranj era.
2. 3. 3 POR EL TIPO DE INTERS:
A t ipo de i nt ers fi j o
A t ipo de i nt ers vari abl e
72
2. 3. 4 POR LA FORMA EN QUE SE COBRAN LOS
INTERESES:
Descuent o o cobro ant i ci pado.
Al fi nal del prst amo o crdi t o
2. 3. 5 POR EL SISTEMA DE AMORTIZACIN:
Si st ema francs
Si st ema al emn
Si st ema ameri cano
2. 3. 6 POR LA EXISTENCIA DE GARANTAS DEL
CUMPLIMIENTO DE LAS OBLIGACIONES:
Garant a personal
Garant a real
2. 3. 7 PARA OPERACIONES BURSTILES DE CONTADO:
Operaci n de compra de val ores
Operaci n de vent a de valores.

2.4 TIPOS DE CRDITO
2. 4. 1 LAS TARJETAS DE CRDITO

Una t arj et a de crdit o es una t arj et a de plst ico con una banda magnt i ca, (a veces
un mi crochi p), y un nmero en rel i eve que si rve para hacer compras y pagar un
prstamo.

Ent re l as ms conoci das del mercado est n: Vi sa, American Express, Mast erCard ,
ent re otras.

Las grandes t i endas y al macenes t ambi n emit en tarj et as de crdi t o para sus
cl i ent es (Cot o, Jumbo, et c. ).

Los usuarios t i enen l mi t es con respect o a l a cant i dad de crdit o que pueden
ut i l i zar, pero no se les requi ere que cancel en l a cant idad t otal cada mes, en su
lugar, se l es pi de que hagan, al menos, un pago m ni mo, en ese caso, el saldo (o
revol vent e) acumul a i nt ers, de l o contrari o, si ha cancel ado el sal do t ot al , no
habr i nt ereses.

La mayor vent aj a es la flexi bi l i dad que l e da al usuario, qui en puede pagar sus
saldos por compl et o en su fecha l mi te mensual o puede pagar sol o una part e.

El emi sor de l a t arj eta est ablece el pago m ni mo y det ermi na l os cargos de
fi nanciami ent o para el sal do pendi ent e.

Las t arj et as de crdi t o t ambi n se usan en l os caj eros aut omt i cos o en l a ventani ll a
de un banco para servi rse de un adelant o de efect i vo, por supuest o, el emi sor cobra
73
un int ers por la di sposi cin, adems de comi si n y (en al gunos pa ses) hast a un
impuest o porque se trat a de un prst amo.

En l a Argent i na, uti l i zar una t arj eta, para di sponer de un crdi t o, t i ene para el
cl i ent e l as mismas consecuenci as que la di sposi cin de cual qui er ot ra modal i dad de
fi nanciaci n, por l o tant o, supone asumir l a obli gaci n de devol ver el i mporte
di spuest o y de pagar l os i nt ereses, comisiones bancari as y gast os pact ados.

Para l as fi nanci aci ones vincul adas a t arj etas de crdi t o, exi st en l mi t es a las t asas
de i nt ers fi j ados en l a l ey N 25. 065, det ermi nados en funci n de l as tasas de
int ers cobradas por prst amos personal es si n garant a, en el caso de t arj et as
emi t i das por ent i dades fi nancieras, l a t asa no puede superar en ms del 25% a l as
tasas de int ers que la ent i dad haya apli cado, durant e el mes i nmedi at o ant eri or, en
las operaci ones de prstamos personales sin garant as real es.

Para l as t arj et as emi t i das por empresas, l a t asa no puede superar en ms del 25% al
promedi o de t asas del si st ema fi nanci ero para operaci ones de prst amos personal es
si n garant a real que publ i que mensual ment e el BCRA.

Normal ment e, l as ent i dades emi soras asi gnan a l as tarj et as de crdi t o un l mit e de
crdi t o det ermi nado en funcin de l a categor a de l a t arj et a (ordi nari a, pl at a,
oro u ot ras segn l as denominaciones ms habi t ual es), no obstant e, ese l mi te no
es fij o, por un l ado, las enti dades pueden aj ust arl o at endi endo a su pol t i ca de
ri esgos exi st ente en cada moment o y a l as caract ersti cas personal es y de sol venci a
econmica de cada cl i ent e, es posi bl e que un cl ient e ent ienda que el l mi t e de
crdi t o asoci ado a una t arj et a sea i nadecuado a sus necesi dades, bi en por exceso, en
cuyo caso l a ent i dad no pondr reparos a baj ar el l mi t e, bi en por defecto, aunque
en est e supuest o la enti dad habr de aprobar l a sol i cit ud presentada a tal efect o
ant es de subi r ese l mi t e, en t odo caso, la exi st enci a de un l mi t e i mpli ca que l a
ent i dad emi sora de l a t arj et a no est obl i gada a at ender l as disposici ones del cl i ent e
que superan el l mi t e del crdi to cont rat ado.

El cont rat o de emisin de t arj et a de crdi t o debe cont ener l os si gui ent es t ems:
El comi enzo y el cese de l a rel acin (pl azo de vi genci a de l a t arj et a).
El pl azo para el pago de las obli gaci ones por part e del t i t ul ar.
El porcent ual de mont os m ni mos de pago conforme a l as operaci ones
efect uadas.
Los mont os mximos de compras o l ocaci ones, obras o ret i ros de dinero
mensual es aut ori zados.
Las t asas de int ereses compensat ori os o fi nanci eros,
La t asa de i ntereses puni t ori os,
La fecha de ci erre cont abl e de operaci ones,
El t i po y mont o de cargos admi ni st rat i vos o de permanencia en el si stema
(discri minados por t i po, emi si n, renovaci n, env o y confecci n de
resmenes, cargos por tarj et as adici onal es para usuari os aut orizados, cost os
de fi nanci aci n desde l a fecha de cada operacin, o desde el venci mi ent o del
resumen mensual act ual o desde el cierre cont abl e de l as operaci ones hast a l a
fecha de venci mi ent o del resumen mensual actual , hast a el venci mi ent o del
pago del resumen mensual , consul t as de est ado de cuent a, ent re otros).
74
El procedi mient o y las responsabi l idades en caso de prdida o sust racci n de
tarj et as.
Los i mport es o tasas por seguros de vi da o por cobert ura de consumos en
caso de prdida o sust racci n de t arj et as.
La fi rma del t i tul ar y del personal apoderado de l a empresa emi sora.
Las comisi ones fi j as o vari abl es que se cobren al t i t ul ar por el ret iro de
di nero en efect i vo.
Las consecuenci as de l a mora,
Una decl araci n en el sent i do de que l os cargos en que se haya i ncurrido con
mot i vo del uso de l a t arj et a de crdi t o son debidos y deben ser abonados
cont ra recepci n de un resumen peri di co correspondi ente a dicha t arj et a.
Las causales de suspensin, resol ucin y/ o anul acin del cont rato de t arj et a
de crdit o.
El cont rat o debe redact arse clarament e y con t i pograf a fci lmente l egi bl e a si mple
vi st a, en ej empl ares de un mi smo tenor para el emi sor, para el t i t ul ar, para el
event ual fi ador personal del t it ul ar y para el adherent e o usuari o autori zado que
tenga responsabil i dades frent e al emi sor o l os proveedores, adems, l as cl usul as
que generen responsabi l i dad para el t i t ul ar adherent e deben estar redact adas con
caract eres dest acados o subrayados.

Un pago con t arj et a de crdi t o es un pago con di nero credit i ci o, que como todo
agregado monet ari o di st i nt o del di nero en efect i vo, no es creado por l os bancos
cent ral es si no por l os bancos pri vados o l as empresas que ot organ crdi t os.

Una empresa adherent e para hacer efect ivo una cobranza con tarj et a de crdi t o
depende de l a sol venci a de l a ent i dad emisora de la t arj et a, ese di nero credi t ici o no
es del ti t ul ar de l a t arj et a.

Cuando se compra con una tarj et a de crdi t o, normal ment e l a ent i dad fi nanciera
carga el i mport e en l a cuent a de un usuari o, que ha si do previament e i dent ifi cado y
aut ori zado, i ndi cando el l ugar donde se efect u la compra.

Hay una modali dad de pago en l a que se paga una part e de l as compras cada mes,
puede ser si n i nt ereses o con i nt ereses, depende del pl an, si se t oma el pl an de pago
si n i nt ereses y no cubre el abono compl et o del mes, el sal do se convi erte en una
deuda comn de l a tarj et a y se paga int ereses por l .

Se suel e cobrar una cuot a anual por el uso de l a t arj eta.
Cuando se paga con t arj et a en el comerci o adheri do, el cobrador suel e pedi r una
ident i fi caci n y exi ge la firma de l a fact ura, ti cket o voucher para acredi t ar que se
es propiet ari o de l a tarj et a.

Exi st en al gunas excepciones donde no se sol i ci t a fi rmar el reci bo, a st e si st ema se
le denomi na aut orizado si n fi rma y suel e ut i l izarse en comerci os con grandes
agl omeraci ones de gent e, como l o son cines, restaurantes de comi da rpi da y ot ros
lugares si mil ares.

En al gunos pa ses se sol ici t a el i ngreso de un PIN para aut ori zar l as compras de
manera presenci al .
75
Not a: Un PI N ( Personal I dent i f i cat i on Number o Nmero de I dent i f i caci n Personal en
cast el l ano) es un val or numri co usado para i dent i f i carse y poder t ener acceso a ci ert os
si st emas o art ef act os, como un t el f ono mvi l o un caj ero aut omt i co.

En caso de uso fraudul ent o hay que dar avi so a la enti dad financi era o empresa que
ha ot orgado la t arj et a pi diendo que anul e el cargo y segui r l os t rmi t es que cada
inst i t uci n fi nanci era est abl ece.

El emi sor de l a t arj eta siempre debe demost rar que l a compra ha si do hecha por el
propiet ari o de l a t arj eta.

Las compras con t arj et a de crdi t o pueden t ener di versos seguros sobre el sal do
fi nanciado.

Los cl i ent es de Tarj et as de Crdi t o pueden t ener di ferent es formas para pagar el
uso de su Lnea de Crdi t o, que normal ment e ser en uno o varios pagos, esta
deuda puede ser pagada (amorti zada) por el cl ient e de manera diferi da (de a poco)
en el t i empo.
2. 4. 2 CRDITO TRADICIONAL

Es u prst amo por la compra de bi enes o servi ci os que contempla un pi e (mont o que
debe ser cancelado con recursos propi os) y un nmero de cuot as a conveni r,
habi t ual ment e est as cuot as i ncl uyen cargos por servi ci os admi ni st rati vos y de ot ros
ti pos.

2. 4. 2. 1 CRDITO DE CONSUMO

Prst amo a cort o o medi ano pl azo (1 a 4 aos), y que si rve para adqui ri r bi enes o
cubri r pago de servi cios.
2. 4. 2. 2 CRDITO COMERCIAL

Prst amo que se reali za a empresas de di st i nt o t amao para l a adqui si ci n de
bi enes, pago de servi cios de l a empresa o para refinanci ar deudas con ot ras
inst i t uci ones y proveedores de corto pl azo.
2. 4. 2. 3 CRDITO CON GARANTA HIPOTECARIA

Prst amo que otorgan i nst it uciones fi nanci eras para fi nanci ami ent o de bi enes
inmuebles o ra ces cont ra una garant a hi pot ecaria (*).


(*) Garant a hi pot ecari a: l a propi edad es of reci da como f uent e de repago en caso que el deudor
t enga i ncapaci dad de pagar su deuda. La hi pot eca es el derecho que ot orga el deudor a l a
Inst i t uci n Fi nanci era sobre un bi en ra z a obj et o de garant i zar el pago del prst amo.

Di nero que ent rega el banco o fi nanci era para adqui ri r una propi edad ya const rui da,
un terreno, l a const rucci n de vi vi endas, ofi cinas y ot ros bi enes ra ces, con l a
garant a de l a hipoteca sobre el bi en adqui ri do o const rui do; normal ment e es
pact ado para ser pagado en el medi ano o largo pl azo (5 a 40 aos).
76
2. 4. 2. 4 CRDITO CONSOLIDADO

Es un prstamo que agrega a t odos l os ot ros prst amos que se t ienen en curso, en
uno nuevo y ni co.
Reuni fi car t odos sus prstamos l e permi t e baj ar l a tasa de int ers de l os crdi tos a
cort o pl azo y pagar menos al mes.

2. 4. 3 COMPONENTES DEL CRDITO

El mont o de un crdi t o est compuest o por capi t al e int ereses, adems, cuando
al gui en sol i cit a un crdi to, debe hacerse cargo de los gast os consi derados para su
ot orgami ent o, los cual es corresponden a los si gui ent es concept os:
Gast os not ari al es, necesari os para perfecci onar el cont rat o del prst amo.
Gast os para bi enes reci bi dos en garant a, como tasaci ones, escri t uras de
consti t uci n de garant as, i nscri pci ones o regi st ros y pago de pri mas de
seguro; Pri mas de seguros, desgravamen, cesant a, incapaci dad, et c. , en caso
que el deudor vol unt ari ament e deci da cont rat arl os.
2. 4. 3. 1 INTERS

Es un mont o en dinero que corresponde a un porcent aj e del crdi t o aprobado, est e
di nero debe ser pagado al acreedor en retri buci n por el prst amo en dinero
reci bi do.
2. 4. 3. 2 TASA O TIPO DE INTERS

La t asa de i nters es el rendi mi ento produci do por la uni dad de capi t al en l a uni dad
de t i empo.

Uni dad de capi t al , se refi ere a l a uni dad de moneda; est o si gni fica que si l a unidad
de moneda es el dlar, l a t asa de i nt ers es el int ers de 1 dl ar expresado t ambi n
en esa moneda; y si l a uni dad de moneda es el peso, l a t asa de i nt ers ser el
int ers de 1 peso.

Not a: El capi t al est ref eri do al moment o i ni ci al de l a operaci n y el i nt ers al moment o f i nal .

Por defini cin de t asa, para medi r el rendimi ent o corresponde deci r t ant o por
uno, pero en la prct i ca, l as operaci ones bancari as y fi nanci eras es corri ent e
mencionar como t asa de i nt ers, el rendi mient o de 100 uni dades de capi t al, y se
di ce t asa de i nt ers un t ant o por ci ent o.

La defi ni ci n expresa . . . en la uni dad de t i empo, al respect o, corresponde
anal izar cul es l a uni dad de t i empo y cmo se det ermi na, en las operaci ones
fi nancieras, los i ntereses se suman al capi t al al fi nal de cada per odo de
capi tal i zaci n, por l o t ant o la uni dad de t i empo, es el per odo al final del cual los
int ereses se capi t al izan, si los i nt ereses se capi tal i zan mensual ment e, l a uni dad de
ti empo es el mes, pero, si ocurre anual ment e, la uni dad de t i empo es el ao,
cual quiera puede ser l a uni dad de t i empo, as , puede referi rse a un bi mest re,
semest re, semana, et c.

77
Por ej empl o:
Si se expresa que l a t asa de i nt ers es:
0, 60 t ri mest ral ; 0, 10 semanal ; 0, 40 cuat ri mest ral , si gni f i ca que al f i nal del t ri mest re, semana o
cuat ri mest re, l os i nt ereses generados se capi t al i zan, ri ndi endo 0, 60; 0, 10 y 0, 40 respect i vament e
por cada uni dad de capi t al i nvert i do.

Es comn escuchar (sobret odo en su rel aci n con las ent idades financi eras), que se
habl a de t asa de i nters nomi nal anual (T. N. A) y de t asa de i nters efecti va anual
(T. E. A).

Si n duda al guna el caso ms comn que se presenta es el de l os depsi t os a
depsi t o a pl azo fij o, en donde se puede apreci ar que aparece impresa una tasa con
las sigl as T. N. A. , es l a denomi nada Tasa Nomi nal Anual . - Est a sirve para calcul ar
el i nters ut i l i zando l a frmul a ms sencil l a para cl cul o de int ers que exi st e, que
es l a denomi nada frmul a de int ers si mple; a saber:


Inters($) = Capi t al ($) * (TNA(%)/ ao*100) * Plazo(das)/ 365(d as/ ao)


Por ej empl o:
Si al gui en deposi t a $ 50. 000 a 30 d as de pl azo a una Tasa Nomi nal Anual del 13%, l os
i nt ereses que generar a di cha col ocaci n surgi r an del si gui ent e cl cul o:
Int ers = $ 50. 000 x ( 13%/ 100) x ( 30/ 365)
Int ers = $ 50. 000 x 0, 13 x 0, 08219178 = $ 534, 25 en el mes

Usando l a t asa nomi nal anual se hace posi bl e que el gran pbl i co -que no manej a
los conoci mi ent os de mat emt ica financi era avanzada-, l a comprensi n y el control
de l a l i qui daci n de int ereses medi ant e l a ut i l i zaci n de l a frmula de int ers
si mpl e.

Por l o que est a t asa no i ndi car el rendi mient o real de su i nversi n al cabo de 365
d as dado que no cont empl a el efect o de la capi t al i zaci n de l os i nt ereses, es
deci r, si al venci mi ent o de l os 30 d as renueva el pl azo fij o por ot ro per odo
si mi l ar, i ncorporando l os i nt ereses al capi t al y suponi endo que l a t asa de i nt ers es
la mi sma; podr observar que los i nt ereses que ganar en el segundo per odo de 30
d as sern mayores a l os generados en el pri mero; debido a que el capi tal colocado
es superi or al habrsel e acumul ado al deposi tado ori ginal ment e, l os i nt ereses
ganados en el pri mer per odo y as sucesi vament e.

La determi nacin de est a t asa efect i va anual de i nt ers se reali za sobre l a base de la
denomi nada frmul a de i nt ers compuesto, cuya ut i li zaci n para l a persona que
no posee conocimi ent os de mat emt i ca financiera result a sensi bl ement e ms
compl ej a que l a frmul a de i nt ers simpl e, y ell a es l a si gui ent e:


Inters($) = Capi t al ($) * [ (1+ i / m)
m*n
- 1]

Donde:
i = Es l a t asa de i nt ers nomi nal anual (TNA) expresada en t ant o por uno
78
m = Es un nmero que resul ta de di vi di r el perodo correspondi ent e a l a
t asa de i nt ers (ao) por l a cant i dad de subperi odos (doce si es cada 30
d as) correspondi ent es a l a capi t ali zaci n.
n = Es el nmero de per odos que se ut i l i zar el capi t al

Remi t i ndonos al ej empl o ant eri or t endremos que l os i nt ereses en el ao obt eni dos sern:
Int ereses ( $) = 50. 000( $)* ( ( 1+0. 13/ 12)
1 2 * 1
- 1) = 50. 000( $) * ( ( 1. 01083333)
1 2
-1) =
50. 000( $) * 0. 13750192 = 6875. 09623 ( $) en el ao

Cuando l os bancos defi nen l a t asa de i nt ers que van a pagar a un deposi t ant e,
pi ensan en t asas efect i vas, y luego que toman l a deci si n que fi j a el ni vel de l a
mi sma; cal cul an l as tasas nomi nales equi val ente a el l as, para hacer posi bl e que l as
personas si n conoci mi ent os avanzados de mat emt i ca fi nanciera puedan cont rol ar el
import e del i nt ers que van a reci bi r; ut il i zando l a senci l l a y consecuentement e
muy di fundi da frmul a de int ers si mpl e.

Conocer est a di ferenci a ent re t asa efecti va anual y nomi nal anual t ambi n resul t a
muy i mportant e en el moment o de eval uar el costo de un prst amo.

Tasa nomi nal (i), es l a tasa de i nt ers, que j unt o al mt odo de cl cul o, forma part e
de una convenci n para real i zar una operacin fi nanci era.

Tasa nomi nal = i

La t asa proporci onal es l a resul t ant e de consi derar l a tasa que corresponde apli car
al subper odo de capi t ali zaci n si la t asa nomi nal es peridica, a esos subper odos
de capi t al i zaci n los designamos con m, y l a tasa a apl i car resul t a de divi di r a l a
tasa nomi nal por el nmero de subper odos m que t i ene el per odo enunci ado para
la t asa.

m = per odo / subper odo

Tasa proporci onal = i / m

Remi t i ndonos nuevament e al ej empl o, l a t asa proporci onal ser 0. 13 / 12 = 0. 0108333333
mensual = 1, 0833% mensual

La t asa efect i va es aquell a que apl i cada a un rgi men de capi t ali zaci n peridi co
produce, para un mi smo capi tal y en el mismo t iempo, un mont o i gual al que se
obti ene ut i li zando t asas proporci onal es en l a capi tal i zaci n subperi di ca.
A l a t asa efect i va l a si mboli zamos con i .

Tasa efect i va = i (t ant o por uno)



Esta defi ni ci n nos permi te, i gual ando l os mont os seal ados, escri bi r:

Mont o($) = Capi t al ($) * (1 + i / m)
m*n
= C x (1 + i )
n


79
Remi t i ndonos nuevament e al ej empl o, si repi t e est a operaci n al cabo de 365 d as habr
obt eni do t asa ef ect i va anual ( T. E. A) que es l a que i ndi ca el rendi mi ent o de l a i nversi n y que es
superi or a l a t asa nomi nal anual ( T. N. A) que f i gura en el pl azo f i j o. -

i =13%( TNA) / 100*ao= 0, 13
m = subper odos= 365/ 30=12( doce)
i / m=0. 13/ 12=0. 01083333=1. 0833% mensual = Tasa proporci onal
n = per odo = 1( uno)
Mont o ( $) = 50000( $) * ( 1. 01083333)
1 2 * 1
= 50000( $) * ( 1 + i )
1
1. 1375 = 1+ i
Tasa ef ect i va ( anual ) = i = 0. 1375 ( t ant o por uno)

TEA = 13. 75%

Tasa fij a: si gni fi ca que t u crdi to mant endr un i nt ers fi j o a lo l argo del perodo
del prst amo.
Una t asa fij a te dar l a seguri dad de saber que el int ers nunca cambi ar durant e el
trmino del prstamo, es decir que las cuotas son pact adas de antemano y son
inamovibl es si n i mport ar lo que ocurra.

Tasa vari abl e: Est o qui ere deci r, que el crdi to t endr un i nt ers vari able a l o l argo
del perodo del prst amo o que el i nt ers puede variar hast a el trmino del
prstamo.

2. 4. 3. 3 COSTO FINANCIERO TOTAL

El Cost o Fi nanci ero Tot al (CFT), est conformado por los i nt ereses, el IVA sobre
los i nt ereses, seguro de vi da, gast os de ot orgami ent o e IVA sobre est os gast os de
ot orgami ent o.

Este el nmero que debemos tomar en cuent a al evaluar l a t oma de un prst amo y
compararl o entre l as di st i nt as ent i dades.
2. 4. 3. 4 CANCELACIN DEL CRDITO

Para cancel ar un crdit o el deudor deber devol ver el t ot al del capit al ms l os
int ereses correspondi entes, medi ant e una seri e de cuotas peri di cas cuyo mont o
invol ucra dos part es, una correspondi ent e a l a amort i zacin del capi tal adeudado y
la ot ra al pago de i ntereses, para eso exi st en dos si st emas t radi cional es conoci dos
como Francs y Al emn.
2. 4. 3. 4. 1 SISTEMA FRANCS:

Las cuot as (capi tal + i nt ereses) son i gual es y consecuti vas. Por medi o de este
si st ema, al comi enzo del crdi t o, se paga una proporci n mayor de i nt ers y menor
de capi t al , que se i nvi ert e a l o l argo del crdi t o.

Al tomar el crdi t o baj o est e si st ema a t asa vari abl e, ti ene que t ener en cuent a que
las cuot as pueden modifi carse en funci n a l a vari aci n de l a t asa.

80



Este es el si st ema ms di fundido y ut i l i zado en la Repbl i ca Argent i na sus
caract ersti cas son l as si gui ent es:


Cl cul o de int ereses


Sobre el sal do del capi t al adeudado. -


Import e de l as
Cuot as

Constant e durant e t oda la duraci n del
prst amo, si empre que no var e l a t asa de
i nt ers. -

Componente pago de i nt ers: el i nt ers
abonado en cada cuot a se cal cul a sobre el
sal do adeudado del prst amo. - Es por el lo
que est e component e va di smi nuyendo su
part ici paci n en el import e t ot al de cada
cuot a a medi da que se avanza en el pago de
l as mi smas, en razn de que el mont o
adeudado es menor. -





Composici n de l as
cuot as: cada una de
las cuot as cuent a
con un component e
de pago de int ers y
un componente pago
de amorti zaci n del
capi tal prest ado. -


Componente pago de amorti zaci n del
capi t al adeudado: su part ici paci n en el
i mport e de l a cuota abonada es menor en
l as pri meras respect o de l as l t i mas. - Est o
es l gi co pues al trat arse de cuot as fij as al
i r di sminuyendo el component e int ers de
l a mi sma, i ncrement a el component e
amorti zaci n del capi t al del prst amo. -


81
2. 4. 3. 4. 2 SISTEMA ALEMN

Las cuot as (capi tal + i nt ereses) son decrecient es y consecut i vas. Las cuot as de est e
si st ema van decreci endo a l o largo del crdit o, donde el mont o del capit al a
cancel ar por cada una de l as cuot as se mant i ene const ant e y el de i nt ers va
decreci endo a l o l argo del per odo del crdit o.


Las caract er st i cas de est e si st ema son l as sigui entes:


Cl cul o de i nt ereses

Sobre el saldo del capi tal adeudado. -

Importe de las Cuot as

Vari abl e: son de val ores decrecient es, el lo
es debi do a que el component e pago de
amort i zaci n del capi t al adeudado en cada
cuot a es si empre i gual . -

Component e pago de i nt ers: el i nt ers
abonado en cada cuot a se cal cul a sobre el
sal do adeudado del prst amo, es por el lo
que, est e component e va di smi nuyendo su
part i ci paci n en el import e t ot al de cada
cuot a a medi da que se avanza en el pago de
l as mi smas, en razn de que el mont o
adeudado es menor. -

Composi ci n de las
cuotas: cada una de
l as cuot as cuent a con
un component e pago
de i nt ers y un
component e pago de
amort i zacin del
capi t al prest ado. -

Component e pago de amort i zaci n del
capit al adeudado: su i mporte es i gual en
cada cuot a, no var a.



82
En ambos si st emas, l os i nt ereses se apli can sobre el sal do del capi t al adeudado.
La deci si n por el Si stema Francs o el Si st ema Alemn depende en gran part e de
los planes que ti ene el t omador del crdi t o, si pi ensa pagar ant ici padament e el
crdi t o, l e convi ene el egi r el Sistema Al emn, debi do a que l as pri meras cuot as se
componen en mayor proporci n de capi t al y su sal do de deuda ser menor que baj o
el Si st ema Francs.

Se debe t ener en cuent a que l a pri mera cuota, a i gual mont o/ pl azo y condi cin de
tasa, baj o el Si st ema Al emn es ms elevada que l a del Si st ema Francs, y esto
si gnifi ca que, el sol i ci t ant e del crdit o necesi t a t ener mayores i ngresos, dado que l a
rel aci n entre l a cuot a del crdi to y el i ngreso (rent a) para medi r el ri esgo del
deudor, se cal cula sobre l a primer cuot a a pagar.

Ej empl o
Si st ema Francs: desarrol l o de un prst amo de $ 10. 000 en di ez cuot as mensual es a una t asa del
1% ef ect i vo mensual . - Ot orgado el 10 de enero del 2009. -

N de
Cuot a
Venci mi ent
o
Component
e pago de
i nt ers
Component e
pago de
amort i zaci
n del capi t al
Cuot a t ot al sal do
( a) ( b) ( c ) ( d) ( e) =( c) +( d) ( f )
1 10/ 2/ 2009 100, 00 955. 82 1. 055, 82 9. 044, 18
2 10/ 3/ 2009 90, 44 965. 38 1. 055, 82 8. 078, 80
3 10/ 4/ 2009 80, 79 975. 03 1. 055, 82 7. 103, 77
4 10/ 5/ 2009 71, 04 984. 78 1. 055, 82 6. 118, 99
5 10/ 6/ 2009 61, 19 994, 63 1. 055, 82 5. 124, 36
6 10/ 7/ 2009 51, 24 1. 004, 58 1. 055, 82 4. 119, 78
7 10/ 8/ 2009 41, 20 1. 014, 62 1. 055, 82 3. 105, 16
8 10/ 9/ 2009 31, 05 1. 024, 77 1. 055, 82 2. 080, 39
9 10/ 10/ 2009 20, 80 1. 035, 02 1. 055, 82 1. 045, 37
10 10/ 11/ 2009 10, 45 1. 045, 37 1. 055, 82 0


Ej empl o:
Si st ema Al emn: desarrol l o de un prst amo de $ 10. 000 en di ez cuot as mensual es a una t asa del
1% ef ect i vo mensual . - Ot orgado el 10 de enero del 2009. -

N de
Cuot a
Venci mi ent o Component e
pago de
i nt ers
Component e
pago de
amort i zaci n
del capi t al
Cuot a
t ot al
sal do
( a) (b) ( c ) ( d) ( e) =( c)+
( d)
( f )
1 10/ 2/ 2009 100, 00 1. 000, 00 1. 100, 00 9. 000, 00
2 10/ 3/ 2009 90, 00 1. 000, 00 1. 090, 00 8. 000, 00
3 10/ 4/ 2009 80, 00 1. 000, 00 1. 080, 00 7. 000, 00
4 10/ 5/ 2009 70, 00 1. 000, 00 1. 070, 00 6. 000, 00
5 10/ 6/ 2009 60, 00 1. 000, 00 1. 060, 00 5. 000, 00
6 10/ 7/ 2009 50, 00 1. 000, 00 1. 050, 00 4. 000, 00
7 10/ 8/ 2009 40, 00 1. 000, 00 1. 040, 00 3. 000, 00
8 10/ 9/ 2009 30, 00 1. 000, 00 1. 030, 00 2. 000, 00
9 10/ 10/ 2009 20, 00 1. 000, 00 1. 020, 00 1. 000, 00
10 10/ 11/ 2009 10, 00 1. 000, 00 1. 010, 00 0
83
2. 4. 4 GARANTAS CREDITICIAS
2. 4. 4. 1 INTRODUCCIN

Las garant as son t odos l os medios que acot an el ri esgo de los crdi tos ot orgados,
el requeri mient o de garant as para respal dar l os crdit os que se ot organ, no est
basado en previsin de t ener que recurri r a un procedimi ent o j udici al para obt ener
el reembol so, si no en l a probabi l i dad de que el deudor quiera pagar y por di st i nt as
ci rcunst anci as no pueda hacerl o, por l o t anto, l a garant a es un colat eral , no es l a
base sobre l a cual se fundament a el crdi t o.

2. 4. 4. 2 CLASIFICACIN DE LAS GARANTAS

En una operaci n de crdit o, l as garant as pedi das por el acreedor u ofreci das por
el deudor, se clasi fican en:
Personal es
Real es.
2. 4. 4. 2. 1 GARANTAS PERSONALES

Son aquel l as donde no se t i ene en cuent a bi enes espec ficament e det ermi nados, lo
que t i ene i mport anci a es l a persona del deudor, represent an l a obli gaci n que
cont rae una persona fsica o j ur di ca de respal dar el pago de una obl i gaci n
credi t i cia, con t odos sus bi enes y todos sus i ngresos present es y / o fut uros.
2. 4. 4. 2. 1. 1 A SOLA FIRMA

Se trat a de la garant a personal por excel enci a, es frecuent ement e ut i l i zada en el
mercado mi norista, en operaciones de crdi t o de mont os menores y pl azos de
devol uci n de cort o pl azo, el deudor garant i za con su propi o patri monio y sus
ingresos el cumpl i mi ento de l o pactado.
2. 4. 4. 2. 1. 2 AVAL

El aval es un compromi so sol i dari o de pago de una obli gaci n a favor del acreedor
o benefi ci ari o, ot orgada por un t ercero para el caso de no cumpl i r el deudor
ori gi nal con el pago asoci ado a l a devoluci n de un crdit o.

El aval i mpl i ca l a vol unt ad de una t ercera persona inmersa en el t t ul o de manera
unil at eral , a di cha persona se l e l lama aval i st a.

El Aval Bancario es un caso part i cul ar de aval , en el que el aval i st a es el banco o
ent i dad de crdi t o, se trat a de un i nst rument o por el cual el t ercero (aval i st a) se
compromet e a cubri r el pago del mont o del crdi t o y sus i nt ereses, en el caso de
que el deudor ori gi nal (aval ado) no cumpl i ere con l o que l e corresponde.

En est ri ct o derecho l a fi gura del aval sl o se apli ca respecto a l os t t ul os de
crdi t o, aun cuando en l o col oqui al se ent i ende cuando cual qui er t ercero apoya el
act uar de una persona.

84
Normal ment e, qui en qui ere reci bi r un prst amo necesi t a al gui en que l e aval e si
suscri be al gn t i t ul o de crdi t o, es deci r, necesi t a demostrar al banco o a l a ent i dad
que l e prest a el di nero que, en caso de que no pueda devol ver el prstamo en l os
pagos acordados, di cha ent i dad podr requeri r el pago y an remat ar l os bi enes
tant o del aval ado como del aval i st a para cubri r el rest o del prstamo que no haya
si do devuel to.
2. 4. 4. 2. 1. 3 FIANZA.

Una fianza es una garant a que busca asegurar el cumpli mi ent o de una obl igacin.

Es defi ni da, en nuest ro Cdi go Ci vi l , se identi fi ca a l a fi anza, como el cont rat o por
el cual el fi ador se obli ga frent e al acreedor a cumpl i r determinada prest aci n en
garant a de una obl i gaci n aj ena si st a no es cumpl i da por el deudor ori gi nal .

Las cartas de recomendaci n u otros document os en que se asegure l a probi dad o
sol venci a de al gui en no consti t uyen fi anzas.

Como ya vi mos, al ternat i vament e a l a fi anza, exi st e el aval y ent re estas dos
fi guras j ur dicas podemos est abl ecer l as si gui ent es di ferenci as:
Por l a fi anza una persona se compromet e a responder por las obl i gaci ones de
ot ro y puede ot orgarse en cual qui er document o, basta que sea escri t o.
El aval es una obl i gaci n cambi ari a que debe const ar en el t ext o del
document o del crdi t o, es una garant a personal que se formali za con l a fi rma
del aval i st a puest a en el anverso de di cho document o o t t ul o.
2. 4. 4. 2. 2 GARANTA REAL

Es aquel l a que se consti t uye cuando el deudor, o una t ercera persona, compromet en
un bi en determinado de su pat ri moni o para garant i zar el cumpl i mi ent o de una
obli gaci n cont ra da.
Segn el ti po de bi enes l a cl asi fi caci n resul t a en bienes:
Muebl es
Inmuebl es
Segn qui en usufruct e el bi en, durant e l a vi genci a del crdi t o, l a clasi fi caci n
result a:
Con despl azami ent o
Si n despl azami ent o
De lo cual podemos i nt egrar un resumen, con el si gui ent e cuadro:

Garanta
real
Con
despl azami ento
Si n
desplazami ent o
Inmuebles Ant icresis Hi poteca
Muebles Empeo Prenda



85
2. 4. 4. 2. 2. 1 HIPOTECA.

Se consti t uye por escri tura pbl ica l a que afect a un i nmuebl e en garant a del
cumpl i mi ent o de cual quier obl i gacin propi a o de un tercero.
La garant a no det ermi na l a prdi da de l a posesi n del bi en, por l o que el deudor
puede usufruct uarl o (si n despl azami ento).
Las hi pot ecas sobre un mismo bi en tendrn preferenci a por razn de su anti gedad
conforme a l a fecha de su inscri pcin en el Regi st ro de l a Propi edad Inmuebl e.

Vale l a pena, menci onar que las ent idades financi eras sl o acept an primeras
hi pot ecas.

2. 4. 4. 2. 2. 2 ANTICRESIS.

Modali dad medi ant e l a cual se ent rega un inmueble en garant a de una deuda,
concediendo al acreedor el derecho de expl ot arl o y perci bir sus frut os (con
desplazami ent o).

El cont rat o debe ot orgarse por escri t ura pbl i ca, expresando l a rent a del i nmueble y
el i nters que se pacte; l a rent a del i nmueble se apli ca al pago de l os i nt ereses y
gast os y el saldo al capi t al .
2. 4. 4. 2. 2. 3 PRENDA

La prenda t i ene como funci n, asegurar al acreedor el cumpli mi ent o y sat i sfacci n
de un crdit o ot orgado al deudor, qui en ent rega al acreedor, l a propi edad j urdi ca
de un bi en muebl e, en garant a del crdi to, para di smi nui r el ri esgo i nvol ucrado en
la operaci n, const i t uyndose l a prenda sobre el bi en muebl e ent regado.

La prenda ot orga al acreedor, la posi bi li dad de vender el bi en ut i li zado como
garant a, en el caso que, l a devol uci n del crdi t o no haya si do cumpl iment ada por
el deudor, si l uego de l a venta, queda un remanent e una vez sal dada l a deuda, el
mi smo, es de propi edad del deudor.

Si el deudor cumpl e con l as obli gaci ones garant i zadas por l a prenda, el acreedor
deber li berar l a obl i gaci n est abl eci da sobre el bi en dado en prenda.

2. 4. 4. 2. 2. 3. 1 CARACTERSTICAS PRINCIPALES

Convenci onal : Surge ent re l as partes.
Especi al : Se debe menci onar el import e del crdi t o y una descripci n
det all ada de la cosa
Derecho real : Se ti ene sobre l a cosa, si n hacer referenci a a determi nada
persona.
Derecho muebl e: Se ej erce sobre bienes muebl es y sobre deudas act i vas
Indi vi si bl e.

86
La prenda se const i tuye medi ante l a ent rega j urdi ca del bi en muebl e, en
donde el poseedor del bi en muebl e, puede usufruct uarl o pero no es el t i t ul ar
del derecho, en esos casos, para sal vaguardar l os derechos de t erceras
personas, es necesari a la i nscri pci n en un regi st ro pbl ico.
En general son prst amos basados en activos.

La garant a prendari a se adapt a bien para ci ert os acti vos de capi t al como es el caso
de mquinas y herrami entas, en l a Argent i na se usa fundament al ment e en el
mercado aut omot ri z, para garant i zar l a devol uci n del crdi t o por la compra de
aut omvi l es.

La denomi nada prenda aut omotri z que ut i li za el mi smo vehcul o como garant a,
debe ser registrada en el regi st ro correspondi ent e

2. 4. 4. 2. 2. 4 EMPEO

Consi st e en un prst amo en di nero ot orgado medi ant e l a garant a de un bi en mueble
que puede ser una j oya y/ o obj et os vari os como el ect rodomst i cos, art cul os
el ct ri cos y el ect rni cos, et c. , se consti t uye con l a ent rega f si ca y j urdi ca del
bi en, cuya posesi n y usufruct o queda en poder del acreedor (con despl azamient o).

En l a Argent i na el Banco Ci udad en l a Ciudad Aut noma de Buenos Ai res es l a
princi pal i nst i t uci n que ut i l i za est e medi o para garant i zar el ot orgami ent o de
crdi t os.

Habi t ual ment e se l o consi dera un caso especi al de garant a prendari a, de manera tal
que se l o conoce como prenda con despl azami ent o.

2. 4. 4. 3 GARANTAS EN OPERACIONES FINANCIERAS
2. 4. 4. 3. 1 OPERACIONES DE REPORTE.

Son real i zadas t ant o con acciones como con obl i gaci ones, impl ican la real i zacin
de dos operaci ones si mul t neas, una al cont ado, en donde un oferent e de di nero
adqui ere un acti vo fi nanci ero de un demandante de di nero, y una segunda operaci n
a pl azo, medi ant e la cual ambos part i ci pant es se comprometen a revenderse o a
recomprarse el mi smo act i vo invol ucrado, en una fecha fut ura a un preci o y plazo
pact ados, normal ment e, se pi den mrgenes de garant a, donde el t omador de fondos
o report ado debe garant i zar que l os val ores son propi os y que no se encuent ran en
trnsi t o ni suj et os a gravamen, embargo, prenda o li mi t aci n de al guna cl ase.
2. 4. 4. 3. 2 SECURITIZACIN O TITULIZACIN

Se defi ne como un procedi mient o por el cual determinados acti vos i l qui dos (reales
o fi nanci eros), son transformados en acti vos fi nancieros l qui dos para su
negoci aci n en el mercado de capi t al es.
Se agrupan det ermi nados act i vos o derechos de cobro segn ciert as condi ciones de
homogeneidad, que se t ransfi eren a un patri moni o separado formando un paquet e
87
sobre el cual se adqui eren fondos del mercado medi ante l a emisin de val ores
mobi l i ari os que dan un derecho de part i cipacin sobre esos act i vos.

2. 4. 4. 3. 3 CERTIFICADO DE DEPSITO.

Son t t ul os emi t idos por l os Al macenes General es de Depsi t o, con respal do de l as
mercanc as que el t enedor ha deposi t ado, medi ant e el cual se acredi t a la propi edad
de l as mercanc as.
2. 4. 4. 3. 4 WARRANT

El warrant es un cont rat o o i nst rument o financi ero deri vado que da al comprador el
derecho, pero no l a obl i gaci n, de comprar/ vender un act ivo subyacent e (acci n,
futuro, et c. ) a un preci o det ermi nado, en una fecha fut ura tambin det ermi nada.

En t rmi nos de funcionami ent o, los warrant s se i ncluyen dent ro de la cat egor a de
las opci ones.

El warrant es un t t ul o de crdi to, emit i do por det ermi nados al macenes de depsit os
que operan como garant a para sol ici t ar un prst amo.

Para que t enga vali dez de negoci aci n, l as caract er st i cas del prst amo debern ser
regi st radas en el Cert i fi cado de Depsi t o.

El hecho de efectuar l a t ransacci n reci be el nombre de ej ercer el warrant .

Si un warrant
es de compra reci be el nombre de cal l warrant, es un derecho de compra del
act i vo subyacente, se prev que el precio del subyacent e subir ent re l a fecha
de l a compra y l a de venci mi ento, l a l i qui daci n se produce, si es posi t i va,
ent re l a di ferenci a del precio de l i qui daci n y preci o de ej ercer el warrant .

Si es de vent a se l o denomi na put warrant , es un derecho de vent a del act i vo
subyacent e, se prev una baj ada del precio act i vo subyacente, l a l iqui daci n
se produce, si es posi t i va, ent re l a di ferenci a ent e el preci o de ej ercer y el
preci o de l i quidacin del warrant .


En funci n de cundo se puede ej ercer el derecho, se di st i ngue ent re warrant s
europeos o ameri canos.

Los Warrant s Europeos sol o se ej ercen al vencimi ent o del mi smo.

Los Warrant s Ameri canos se podrn ej ercer en cualquier moment o, desde
su emi si n hast a su venci mi ent o.

El warrant, al i gual que l as opci ones, dan al poseedor l a posibi l idad de efectuar o
no la t ransaccin asoci ada (compra o vent a, segn corresponda) y a l a ot ra part e la
obli gaci n de efect uarl a.
88
En el moment o en que una empresa necesi t e obtener fondos en el mercado
fi nanciero, l os t t ul os warrant surgen como una garant a real medi ant e la
inmovi l i zaci n de un st ock en un depsit o habil i t ado.

Ti pos de product os que pueden ser obj et os de warrant s:

En el caso de productores agr col as con capaci dad de acopio y de mol i nos, se
ut i l i za sobre granos al macenados.

En el caso de di st ri bui dores, concesi onari os o i mport adores se pueden uti l i zar sobre
maqui nari a agr cola, equi pos de ri ego, ot ros t i pos de mqui nas, semi l l as y
agroqu micos.

La emi si n de cert i fi cados de depsi t o y de warrant s, cont empl ado en l a Ley 9. 643,
permi t e acceder a prst amos garant i zados por mercader a, siendo un medi o gil ,
senci l lo y de rpida ej ecuci n admi ni st rat i va.

2. 4. 4. 3. 5 HIPOTECA NAVAL, HIPOTECA AREA, PRENDA MERCANTIL CON
REGISTRO, PRENDA AGRARIA, PRENDA PECUARIA, PRENDA INDUSTRIAL Y
PRENDA MINERA.
2. 4. 4. 3. 5. 1 SOBRE ACTIVOS

Cert i ficado de depsi t o con al macn en campo, permi t en que se hagan prst amos
cont ra exi st enci as que est n ubicadas en las propi as i nst al aci ones del prest at ari o.

Las mercancas que si rven como garant a se separan de l as dems que componen el
invent ari o del prest at ari o.
2. 4. 4. 3. 5. 2 SOBRE PATRIMONIOS

Baj o la modali dad de gravamen espec fi co, cuent as por cobrar, i nvent ari os de
mat eri a pri ma o i nvent ari os de productos t ermi nados, se const i t uyen como garant as
adecuadas para un prst amo de cort o pl azo.

Baj o la modal i dad de gravamen fl otant e el prest amista t i ene como garant as a l os
invent ari os en general si n especi fi car el i nvent ari o en part icul ar de que se t rat e.
2. 4. 4. 3. 6 FACTORAJE ( FACTORING)

La empresa vende sus cuent as por cobrar a un fact or (fi nanci st a), vent a que se
real iza normal ment e si n recurso, l o que si gni fi ca que la empresa vendedora no
ser responsabl e de cualqui er cuent a por cobrar que no sea cobrada por el factor.

Para el efecto del fact oraj e se cel ebra un contrat o por un ti empo det ermi nado con
renovaci n aut omt i ca.

Por l o general el cl i ent e de l a empresa vendedora cont i na pagando a l a empresa, l a cual a su
vez se l os endosa al f act or.

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2. 4. 4. 3. 7 FIDEICOMISO DE GARANTA.

Se genera un pat ri moni o autnomo di st int o al del deudor o al del garant e.
2. 4. 4. 3. 8 ARRAS (SEA) .

El arras o cont rato de arras, es un cont rat o pri vado, donde l as part es pact an l a
reserva de l a compraventa de bi enes, o inmuebl es como una vi vi enda, ent regndose
como prueba una cant i dad de di nero en concept o de sea.

Forma part e de l os denomi nados precont rat os, dado que, l o que se est cont ratando
es l a obl i gaci n de firmar un cont rat o (el de compravent a) en el fut uro.

Es una sea que se da, en el marco de un precont rat o como seguri dad de
cumpl i mi ent o de un acuerdo que post eri orment e se pl asma en un cont rat o.

Puede ser:
2. 4. 4. 3. 8. 1 CONFIRMATORIO

En caso del cumpl i mient o del cont rat o, quien reci bi el arras (la sea), l o (l a)
devol ver o i mputar sobre su crdi t o, si l a part e que hubi ese ent regado el arras
(sea) no cumple l a obl i gaci n, la otra part e puede dej ar si n efect o el cont rato
conservando el arras (l a sea).
2. 4. 4. 3. 8. 2 DE RETRACTACIN

Concede a las partes el derecho de ret ractarse del cumpl i mi ent o del cont rat o.

Si se ret ract a la parte que ent rega el arras (l a sea), l o (l a) pierde en
provecho del ot ro contrat ant e.
Si se ret ract a quien reci be el arras (l a sea), debe devol verl o (a) al t i empo de
ej erci t ar el derecho.
Si se cel ebra el cont rat o defini t ivo, qui en reci be el arras (l a sea), l o (l a)
devol ver de inmedi at o o las i mput ar sobre su crdi t o.

2. 4. 4. 3. 9 CONOCIMIENTO DE EMBARQUE Y CARTA DE PORTE.

Son t t ul os valores que adi ci onal ment e a su funci n pri mi geni a de acredi t ar el
reci bo de mercanc as por el t ransport ador, consti t uyen t t ul os de crdi t o
transferi bles y negoci abl es suscept i bl es de garanti zar operaci ones de crdi t o a
part i r del val or econmi co de l as mercanc as.





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2. 4. 5 GARANTAS PARA EL FINANCIAMIENTO DE
PROYECTOS DE INVERSIN
Cuando se t rat a de garant as para el financi ami ent o de un proyect o tant o de
inversi n como de desarrol l o, se t iene ent re otras l as si gui ent es:

2. 4. 5. 1 PROJECT FINANCE

Es un mecani smo de financi acin que permi t e al promot or de un proyect o l l evarl o a
cabo obt eni endo la financi aci n de l a inversi n si n cont ar, por ot ros medi os
propios o aj enos, con l a capaci dad financi era necesari a.

A di ferenci a de l os mecani smos de crdi t o uti l i zados usual ment e, el Proj ect
Fi nance se basa fundament al ment e en la capacidad que t i ene, el proyect o pbl i co o
pri vado, para generar recursos, l os cuales han de ser sufi ci ent es para pagar l os
rendi mient os del capit al , el benefici o del expl ot ador, as como para devol ver el
capi tal i nvert i do.

Baj o est a forma el sist ema financi ero sust it uye l as t radici onal es garant as real es,
por una mul t i t ud de i nformes y est udi os de vi abi l i dad (t cni cos, j ur di cos y
econmicos) y por l a i mpl i caci n cont ract ual de t odos o l a mayor a de l os ent es
int ervi ni ent es en l a gest aci n, mat erial i zaci n y gest i n post eri or del proyect o.

En defi ni t i va, l as garant as acaban si endo del mi smo rango pero aport adas
sol i dari amente por un conj unt o de agent es, a l os cual es l es convi ene que el
proyect o se concrete.

Sl o los proyect os con un ni vel de ri esgo muy baj o, pueden ser, en real i dad, suj et o
de st e model o de financi aci n.

2. 4. 5. 2 DEFICIENCY GUARANTEE
Son garant as li mi t adas en mont o y pueden ser ut il i zadas cuando se prevn, en el
peor de l os escenari os, dfici t de fondos l i mi t ados que t endrn que ser cubiert os
por el garant e, por defi ni ci n est e t i po de garant a est present e en el j oi nt vent ure
cuando se desea cubri r el ri esgo de sobrecost os en l a i nversi n, de manera que los
int egrant es del j oi nt vent ure provean l os fondos falt antes.
Not a: Una empresa conj unt a o j oi nt vent ure es un t i po de al i anza est rat gi ca, y supone un
acuerdo comerci al de i nversi n conj unt a a l argo pl azo ent re dos o ms personas ( normal ment e
personas j ur di cas o comerci ant es) .
El j oi nt vent ure t ambi n es conoci do como "ri esgo compart i do" donde dos o mas empresas se
unen para f ormar una nueva en l a cual se usa un product o t omando en cuent a l as mej ores
t ct i cas de mercadeo.
El obj et i vo de una j oi nt vent ure puede ser muy vari ado, desde l a producci n de bi enes o l a
prest aci n de servi ci os, a l a bsqueda de nuevos mercados o el apoyo mut uo en di f erent es
91
esl abones de l a cadena de un product o. Se desarrol l ar durant e un t i empo l i mi t ado, con l a
f i nal i dad de obt ener benef i ci os econmi cos.
Para l a consecuci n del obj et i vo comn, dos o ms empresas se ponen de acuerdo en hacer
aport aci ones de di versa ndol e a ese negoci o comn. La aport aci n puede consi st i r en mat eri a
pri ma, capi t al , t ecnol og a, conoci mi ent o del mercado, vent as y canal es de di st ri buci n,
personal , f i nanci ami ent o o product os, o, l o que es l o mi smo: capi t al , recursos o el si mpl e know-
how. Di cha al i anza no i mpl i car l a prdi da de l a i dent i dad e i ndi vi dual i dad como persona
j ur di ca.
2. 4. 5. 3 TAKE OR PAY

Es un cont rato de garant a i ndi rect a e i ncondi cional de un fl uj o de i ngresos.
Es un acuerdo ent re un comprador y un vendedor en que el pri mero paga
peri di cament e sumas espec ficas al segundo a cambi o de product os o servi ci os.
El comprador debe hacer pagos aun cuando no se real i ce el despacho de l os bi enes
o servi ci os cont rat ados, st e ti po de cont rat o, asegura l a vi abil i dad fi nanci era de un
proyect o.

































92
3 BANCOS
3.1 INTRODUCCIN

Al parecer, l a pal abra banco procede de los bancos de trabaj o que, preci sament e,
ut i l i zaban l os cambi st as para t rabaj ar en las pl azas pbl i cas en l as ci udades
it al i anas medi eval es, el ofi ci o de cambi st a era ent onces una profesi n muy
especi al i zada que requera ampl i os conoci mient os ya que l as docenas de pequeos
Estados exi st ent es por entonces mant enan en ci rculaci n centenares de di ferent es
monedas que eran acept adas para el comerci o, no por su val or faci al, sino por el
peso y l ey del met al en que se acuaban y que sl o un experto en su di scerni mi ent o
pod a est abl ecer.
3.2 EVOLUCIN HISTRICA.

Como seal bamos en l a int roduccin, est as i nst it uciones nacen en l a Europa
medi eval , en l as Repbli cas ari st ocrt i cas i t al i anas, Veneci a, Gnova, Fl orenci a, a
medi ados del si gl o XII con la final i dad de prest ar servi cios, en pri ncipi o de
cert ifi caci n de moneda, al que l uego l e adosaron el de depsit o de monedas, al
mul t ipl i carse l os bancos, ampl an sus operaciones, agregan l a emi si n de
cert ifi cados, que conformaron l os pri meros ant ecedentes de nuest ros act uales
bi l l et es, desde It al i a l a promi nenci a comerci al y bancari a pas a Hol anda y al norte
de Europa, en 1605 nace el Banco de Amst erdam, primer banco moderno i nt egrado
por comerci antes a causa de l a ubi caci n geogrfi ca de su ci udad y puert o, fue un
factor de pri mer orden para l a econom a de Hol anda y Al emani a.
3.3 CLASES DE BANCOS
3. 3. 1 SEGN EL ORIGEN DEL CAPITAL
Bancos pbl i cos: El capi t al es aport ado por el estado.
Bancos pri vados: El capi t al es aportado por acci oni st as part icul ares.
Bancos mi xt os o Banca Asoci ada: Su capi t al provi ene de aport es pri vados y
estat al es.
3. 3. 2 SEGN EL TIPO DE OPERACIN
Bancos comerci al es: Los ms comunes, sus operaci ones habit uales i ncluyen
depsi t os en cuent a corri ente, caj a de ahorro, prst amos, cobranzas, pagos y
cobranzas por cuent as de t erceros, cust odi a de t t ul os y val ores, al quil eres de
caj as de seguri dad, fi nanciaci n, et c.
Bancos especi al izados: Ti enen una fi nal i dad credi t i ci a especfica (Bancos
Hi potecari os, Banco Indust rial , Banco Agrari o).
Bancos de emi si n: Actual ment e represent ados por l os bancos cent rales.
Bancos Cent ral es: Son l as casas bancari as de cat egor a superior que
aut ori zan el funci onami ent o de ent i dades credit i ci as, l as supervi san y
cont rol an.


93
3.4 SISTEMA BANCARIO
La banca o el si st ema bancari o, es el conj unt o de ent i dades o i nsti t uci ones que,
dent ro de una econom a det ermi nada, prest an el servi ci o de banco.

Un banco es una i nst it ucin fi nanci era que se encarga de admini st rar y prest ar
di nero, en consecuenci a result a i nt ermedi ari o del crdi t o.
3. 4. 1 BANCO CENTRAL
3. 4. 1. 1 DEFINICIN

Es la aut ori dad monet ari a por excel enci a en cual qui er pas que t enga desarrol lado
su si st ema fi nanci ero.

Es una i nst i tuci n casi si empre est at al que t iene la funcin y l a obli gaci n de
di ri gi r l a pol t i ca monet aria del gobi erno.

El Banco Cent ral es l a ent i dad responsabl e de l a pol ti ca monetari a de un pa s, o de
un grupo de el l os.

El Banco Cent ral es una ent i dad pbl i ca, aut noma e i ndependi ent e del Gobi erno
del pa s (o grupo de pa ses) al que pert enece.

El Banco Cent ral , aunque aut nomo, est regul ado por unos est at ut os y l eyes que
ri gen su funci onami ent o, y que son aprobados por el Gobi erno del pa s (o pa ses) al
que pert enecen, un ci ert o nmero de ej ecuti vos y personal di rect i vo, es nombrado
por el Gobi erno al que si rve el Banco Cent ral , con peri odos l o sufi ci entement e
ampl ios, como para garanti zar su i ndependenci a.

3. 4. 1. 2 FUNCIONES DEL BANCO CENTRAL

El banco central posee dos funci ones muy import ant es dentro del si st ema
econmico de un pa s.
La pri mera es preservar el val or de l a moneda y mant ener l a est abi l i dad de
preci os, para el l o su pri nci pal herrami ent a es el manej o de las t asas de
int ers.

La segunda es mant ener l a est abil i dad del si st ema fi nanciero, ya que el banco
cent ral es el banco de l os bancos, sus cl i ent es no son personas comunes y
corri ent es o empresas part i cul ares, si no el Est ado y l os bancos exi st ent es
dent ro del t erri t ori o de l a naci n a la cual pert enece, a su vez, el banco
cent ral t ambi n ot orga prstamos a bancos con di ficul tades de l i qui dez.

Los bancos central es se consti t uyen en:
Cust odios y admi ni st radores de l as reservas de oro y di vi sas.
Proveedores de di nero de curso l egal .
Ej ecut ores de pol t i cas cambiari as.
Responsabl es de l as pol t icas monet ari as y l a est abi l i dad de precios.
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Prest adores de l os servi ci os de Tesorer a y agent es fi nancieros de l a Deuda
Pbl ica de l os gobi ernos naci onales.
Asesores del Gobi erno, en los i nformes o est udi os que result en procedentes.
Audi t ores, encargados de real i zar y publ icar las est adsti cas relaci onadas con
sus funci ones.
Prest ami st as de l t i ma inst anci a (bancos de bancos).
Promot ores del correct o funci onami ent o, de l a est abi l idad del sist ema
fi nanciero y l os si st emas de pagos.
Supervi sores de l a sol venci a y del cumpl imi ent o de l a normat i va vi gent e, de
las ent idades de crdi t o, ot ras enti dades o mercados fi nancieros cuya
supervisin est baj o su t ut el a.

Todas est as caract er st i cas y funciones l l evan a que l os bancos cent rales t engan
gran i nfl uenci a en l a pol ti ca econmi ca de l os pases y a que sean una pi eza clave
en el funci onami ento de l a econom a.

Habi t ual ment e cont rol an:
El si st ema monet ario, es deci r, el dinero que ci rcul a en l a econom a,
procurando evit ar que se produzcan efectos adversos como l os al t os ni vel es
de i nfl aci n o de desempleo,
El si st ema credi t i ci o a t ravs de l a regul aci n de las t asas de int ers que l os
bancos ofrecen o cobran a sus cl i ent es y del encaj e bancari o que l e exi gen a
los bancos y ot ras i nst i t uci ones fi nanci eras y
El si st ema cambi ari o, cont rol ando el val or de l a moneda l ocal frent e al de l as
monedas ext ranj eras.
3. 4. 2 BANCOS COMERCIALES
3. 4. 2. 1 DEFINICIN
Ent i dades pri vadas o no- que part i ci pan en la act i vi dad fi nanci era, vi ncul ando
ahorri st as con i nversores, obt eniendo una ganancia de est a i ntermedi aci n.

Las ent idades bancari as deben mant ener una ecuaci n de equil i bri o ent re l a
rent abil i dad, l a sol venci a y l a li qui dez, l l amada habit ualmente ecuaci n bancari a,
por el l o, una fracci n de los depsit os reci bi dos debe mant enerse baj o la forma de
reservas, const i tuyendo l os encaj es normal ment e fij ados por la autori dad monet ari a.

Con el transcurso del t i empo, l os bancos han ampl i ado su act i vi dad: const i tuyen en
la act ual i dad part e de su ofert a de servi ci os, l a emi si n de t arj et as de dbi to y
crdi t o, el al qui ler de caj as de seguri dad, l a parti ci paci n en el comerci o ext eri or a
travs de di versos inst rument os, et c.

Como resul t ado de l a i nt ervencin de l os bancos comerci ales, se produce una
expansi n de l os medi os de pago de l a econom a, proceso que se conoce con el
nombre de mul t ipl i cador bancari o.

Dedi cados, t radi ci onal ment e, al negoci o de reci bi r di nero en depsi t o, que l uego
prestan, sea en forma de mut uo, de descuent o de document os o de cual quier ot ra
forma, son consi derados hoy, en t odas l as operaci ones que nat ural y l egal ment e
consti t uyen el giro bancari o.
95
3. 4. 2. 2 FUNCIONES DE LOS BANCOS COMERCIALES.

3. 4. 2. 2. 1 ACEPTAR DEPSITOS ( FUNCIN PASIVA U OPERACIONES PASIVAS) .

Conformadas por aquel l as operaciones por l as que el banco capta, reci be o
recol ect a di nero ahorrado por l as personas (ahorri st as).

Las operaci ones de capt aci n de recursos, denominadas operaci ones de carct er
pasi vo se mat eri al i zan a t ravs de l os depsi t os. Los depsi t os bancari os pueden
cl asi ficarse en t res grandes cat egor as:
Cuent as Corri ent es
Cuent as o Caj as de Ahorro.
Depsi t os a pl azo fi j o.

Las cuent as corri ent es y l os depsi t os a la vi st a pueden ser movi li zados en
cual quier moment o y, por lo t ant o su condi ci n es de t otal l i qui dez.

La di ferencia entre ambos es que l as cuent as corri ent es pueden ser movi l i zadas
medi ant e cheques, mient ras que en l os depsi t os a l a vista es necesari o efect uar el
rei nt egro en ventani l l a o a t ravs de l os caj eros el ect rni cos, pero no es posi bl e el
uso de cheques.

Ot ra di ferenci a es que en l os depsi t os a l a vi st a, el banco puede l i mi t ar el mont o
de ext racci n.

Los depsi t os a pl azo, pueden ser movi l i zados ant es del venci mi ent o del pl azo, a
cambio del pago de una comi si n, que nunca puede ser superi or en i mport e al
mont o de l os int ereses devengados.

Estos depsit os, dependiendo del t i po de cuenta, pagan i ntereses (i nt ereses de
capt aci n).

Los depsi t os (pasi vos) son deudas del banco haci a el pbl i co, por las cual es el
banco paga un i nt ers, asoci ado a una tasa de int ers pasiva.
PRESTAR DINERO (OPERACIN ACTIVA O FUNCIN ACTIVA)

3. 4. 2. 2. 1. 1 OTORGAR ADELANTOS Y PRSTAMOS.

La colocaci n es l o cont rari o a l a capt acin, y permit e poner di nero en ci rcul aci n
en l a economa; es deci r, l os bancos generan nuevo di nero del di nero o de l os
recursos que obt i enen a t ravs de l a capt aci n y, con st os, otorgan crdi t os a las
personas, empresas u organi zaci ones que los sol ici t en.
Por dar estos prst amos el banco cobra, dependi endo del t i po de prst amo, una
cant idad de di nero que se conocen como i ntereses y comi si ones.

Los prst amos son deudas del pbl i co con el banco, por el l os el banco recibe un
int ers, asoci ado a una t asa de int ers acti va.

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3. 4. 2. 2. 1. 2 PRESTACIN DE SERVICIOS

En l a act ual i dad, el cambio en l as necesi dades de l as empresas, fami l ias e
inst i t uci ones, ha reformul ado l a act i vi dad bancari a ori ent ndol a a los servi ci os, que
se convi ert en, en muchos casos, en su pri ncipal fuent e de i ngresos, sobre t odo, por
la reducci n de margen de int ermedi aci n, que result a mas acuci ant e, cuant o ms
maduro es el si st ema fi nanci ero de un pas y cuant o ms baj os son l os ti pos (t asas)
de i nt ers.

Admi ni st rar l os medi os de pago (t arj et as, cheques, t ransferenci as), garanti zar el
buen fi n del comercio int ernaci onal ent re l as part es, asegurando l a sol venci a en
import aci n-export aci n, i nt ermedi ar en mercados fi nanci eros y operaci ones con
grandes empresas e inst i t uci ones pbli cas, marcan el enfoque de la banca como
empresas de servici os fi nanci eros uni versal es, menci n aparte, merecen l as
import ant es parti ci paci ones de l os bancos en l a propi edad de l as empresas, ot ra
gran fuent e de negoci o y poder para est as inst i t uci ones, l legando a formar
poderosos grupos mul ti naci onal es con i nt ereses en las ms di versas reas.

Cuando est as act i vidades l as real i za un sol o banco se denomi na al si st ema, banca
uni versal o banca ml t i pl e, en cambi o si est as act i vi dades pueden ser real i zadas de
manera separada por bancos especi ali zados en una o ms act i vi dades en part i cul ar,
se l o denomi na como, banca especial i zada, i ndependi ent e de l os ti pos de bancas,
los bancos permi t en que el di nero ci rcul e en la econom a, que el di nero que al gunas
personas u organi zaci ones t engan disponi bl e pueda pasar a ot ras que no lo t i enen y
que l o sol i ci t an, de est a forma, faci l i t a l as act i vi dades y mej ora el desempeo de l a
economa en general.

Las ent idades fi nanci eras t i enen facul t ad de dar crdi t os hast a un det ermi nado
porcent aj e de l os depsi t os capt ados, ya que est n obli gados por l a aut ori dad
monet ari a a mant ener una part e l quida, como reserva para hacer frent e a las
posi bl es demandas de rest it ucin de l os cl i ent es, est a part e t i ene un carct er est ri l ,
(al gunos si st emas di sponen del pago de i nt ereses por esas i nmovi l i zaci ones)
puesto que no puede part ici par de l os negoci os y se denomi na, como ya vi mos,
encaje, coefi cient e de caj a o efecti vo m ni mo, por otro l ado se encuent ran l os
act i vos rent abl es, que reconocemos como:
3. 4. 2. 2. 1. 3 PRSTAMOS Y CRDITOS

Las cuent as de prst amos y crdit os son operaci ones con act i vos rent abl es, por las
que el banco concede crdi to a l os cl i ent es por un ci ert o pl azo, (aunque, puede
establ ecer su prrroga aut omt i ca) y hast a una suma det ermi nada.

Los cl i ent es quedan obl i gados a pagar al banco una comi si n de apert ura, a
rei nt egrar el sal do a su favor que arroj e la cuent a de crdi t o al t iempo de l a
cancel aci n y l i qui daci n de l a misma y a pagar i nt ereses por l as cant idades
di spuest as, y ot ra part e menor por l as cant i dades no di spuest as (aj ust es).


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3. 4. 2. 2. 1. 4 DESCUENTO DE DOCUMENTOS

El descuent o de documentos como v a de fi nanci aci n a las empresas consi st e en
una operaci n por l a cual un banco ant i cipa a una persona fsica o j ur di ca, el
import e de un crdi t o pecuni ari o que st a t iene cont ra un tercero, con previa
deduccin de l os i ntereses y a cambi o de la cesi n de crdi t o mi smo.
3. 4. 2. 2. 1. 5 CARTERA DE VALORES

Los act ivos rent ables, t ambi n pueden usarse para const i tui r una cart era de val ores
tant o pbli cos como pri vados, donde se di st i nguen:
T t ulos o Valores de renta fi ja
T t ulos o Valores de renta vari abl e
Cesi ones t emporal es de act i vos, ot ro t ipo de operaci n efect uada por los
bancos, ser an l as cesi ones t emporal es de acti vos, consti t uyen una modal i dad
en l a que l as enti dades de crdi t o ceden a un cl i ent e una part e de un act i vo
(por ej empl o, un crdi t o) de su propi edad, l o que les permi t e recuperar de un
tercero una proporci n de mi smo a cambi o de un rendi mi ent o.

En defi ni t i va, el problema bsi co de un banco es consegui r l a mxi ma rent abil i dad,
pero asegurando al mi smo t i empo l a l i qui dez sufi ci ent e y rest ri ngi endo al mxi mo
el ri esgo asegurando su sol venci a.

Not a:
La sol venci a, debe ser asegurada con recursos propi os ( capi t al y reservas) suf i ci ent es, que l e
permi t an hacer f rent e a posi bl es si t uaci ones de ri esgo deri vadas de l a i nsol venci a de sus
deudores.
3. 4. 2. 3 MARGEN DE INTERMEDIACIN (SPREAD)

Sabi endo que l os bancos pagan una cant i dad de di nero a l as personas u
organi zaci ones que deposi t an sus recursos en el banco (i nt ereses de capt aci n) y
que cobran dinero por dar prst amos a qui enes l os sol i ci t en (i nt ereses de
col ocaci n), cabe pregunt arse de dnde obt iene un banco sus ganancias, l a
respuest a es que los t i pos de i nters de col ocaci n, son ms al t os que l os ti pos de
int ers de captaci n; de manera que l os bancos cobran ms por dar recursos que l o
que pagan por capt arl os.

Preci sament e a la di ferenci a ent re el t i po de i nters de col ocaci n y el de capt aci n
se l e denomi na margen de i nt ermediaci n o spread.

Los bancos, por l o t ant o, obt ienen ms gananci as cuant o ms grande sea el margen
de i nt ermediaci n.

Tasa i nters de col ocaci n tasa de int ers de captaci n = margen de
int ermedi aci n (Spread).
Los bancos act an como i nt ermedi ari os, su negocio es comerci ar con di nero como
si fuera cual qui er ot ro t i po de bi en o de mercanc a.