Table des matires

Remerciements ..................................................................................................................................... 2
Liste des figures .................................................................................................................................... 3
Prface .................................................................................................................................................. 4
Introduction .......................................................................................................................................... 5
Partie thorique : Linformation financire et lanalyse financire- Aspects gnraux .. 6
Chapitre 1 : Aperu sur le CDVM et la direction des metteurs .................................................... 7
Section 1 : Historique et missions du CDVM ................................................................................ 7
Paragraphe 1 : Aperu historique. ............................................................................................. 7
Paragraphe 2 : Missions. ............................................................................................................. 8
Section 2 : Direction des metteurs ............................................................................................. 10
Paragraphe 1 : Service des oprations financires............................................................... 10
Paragraphe 2 : Service Contrle de linformation .................................................................. 13
Chapitre 2 : Linformation financire ................................................................................................ 15
Section 1 : Dfinitions et typologie ............................................................................................... 15
Paragraphe 1 : Dfinitions ......................................................................................................... 15
Paragraphe 2 : Types ................................................................................................................. 15
Section 2 : Caractristiques et principes de linformation financire ...................................... 17
Paragraphe 1 : Caractristiques ............................................................................................... 17
Paragraphe 2 : Principes fondamentaux ................................................................................. 18
Paragraphe 3 : Emergence et volution de la communication financire.......................... 20
Chapitre 3 : Lanalyse financire ...................................................................................................... 22
Section 1 : Dfinitions, buts et missions...................................................................................... 22
Paragraphe 1 : Dfinitions et caractristiques ....................................................................... 22
Paragraphe 2 : Buts, missions et mthodologie .................................................................... 24
Section 2 : Outils de lanalyse financire .................................................................................... 26
Paragraphe 1 : Les approches de lanalyse financire ......................................................... 26
Paragraphe 2 : Les techniques dinterprtation ..................................................................... 28






Remerciements

























Liste des figures
AGO : Assemble Gnrale Ordinaire
APE : Appel Public lEpargne

CA : Conseil dAdministration
CDVM : Conseil Dontologies des Valeurs Mobilires
CP : Communiqu de Presse

DFSP : Dclaration de Franchissement de Seuils de Participation

FCPT : Fonds de Placements Collectifs en Titrisation

OPCVM : Organismes de Placement Collectif en Valeurs Mobilires
OPCR : Organismes de Placement en Capital Risque

TCN : Titres de Crance Ngociable

SDB : Socits De Bourse









Prface















Introduction gnrale











Partie thorique : Linformation financire
et lanalyse financire- Aspects gnraux

Facteur dcisif de la transparence et visibilit du march, la
communication financire constitue le fondement de la crdibilit et de la
confiance des actionnaires et des investisseurs potentiels. Hormis cela
linformation financire est la matire premire de toute analyse
financire qui de nos jours, constitue une activit professionnelle, dote
dun ensemble doutils dinvestigation, considre comme un outil daide
la dcision, elle permet de caractriser la situation conomique et
financire dune entreprise partir dun ensemble dinformations.





Chapitre 1 : Aperu sur le CDVM et la direction des metteurs
Avec des marchs financiers qui se dveloppent sans cesse, la mise en place dune
autorit de march indpendante visant contrler et superviser toutes les
oprations financires savrait ncessaire. Communment connu sous l'acronyme
CDVM, le Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires est un tablissement public
dot de la personnalit morale et de l'autonomie financire cr pour remplir cette
mission.
Section 1 : Historique et missions du CDVM
Paragraphe 1 : Aperu historique.
Depuis son institution, le CDVM a connu plusieurs tapes ayant marqu son
volution tant sur le plan de son organisation et son mode de fonctionnement que sur
le plan des missions qui lui sont dvolues. Lobjectif principal tant de doter lautorit
de march des pouvoirs ncessaires et de lui fournir les moyens dactions suffisants
afin dassurer une surveillance efficace des marchs et des intervenants et plus
globalement accompagner le processus du dveloppement des marchs
Les principales dates qui marquent lhistoire du CDVM sont :

1993
Dmarrage du processus de modernisation des marchs financiers au Maroc.
Cration du CDVM, des socits de bourse et des OPCVM.
1994
Tenue dupremier Conseild'Administration du CDVM.
1996
Cration du dpositaire central et instauration de rgime de dmatrialisation
des titres.
2004
Renforcement des pouvoirs du CDVM.
2007
Reconnaissance de la conformit du CDVM et de la lgislation rgissant les
marchs des capitaux
2008
Election du CDVM comme membre du comit excutif de l'OICV
Adoption de rglement gnral du CDVM.
Paragraphe 2 : Missions.
En tant quautorit de rgulation des marchs de capitaux, le CDVM a t institu par
le Dahir portant loi n 1-93-212 et a pour vocation de :

Protger lpargne investie en valeurs mobilires ou tout autre placement
ralis par appel public lpargne ;
Veiller sur linformation des investisseurs en valeurs mobilires en sassurant
que les personnes morales qui font appel public lpargne tablissent et
diffusent toutes les informations lgales et rglementaires exiges ;
Assurer le bon fonctionnement du march des valeurs mobilires en veillant
sur sa transparence, son intgrit et sa scurit ;
Garantir le respect des diverses dispositions lgales et rglementaires
rgissant le march financier.
Assister le gouvernement dans lexercice de ses attributions en matire de
rglementation des marchs.
Pour la ralisation de ces missions, le CDVM est dot des prrogatives suivantes :

Elaboration des circulaires :
A travers les circulaires, le CDVM fixe les rgles de pratique professionnelle, les
rgles dontologiques et les modalits techniques ou pratiques dapplication des lois
et rglements. Llaboration des circulaires est mene en concertation avec les
professionnels et sappuie sur les pratiques et les normes internationales en matire
de rglementation des marchs de valeurs mobilires.
Visa, agrment et avis relatifs aux produits :
Selon le cas, le CDVM agre les produits dpargne collective ou formule un avis
leur sujet et vise les notes dinformation destines aux investisseurs. Les produits
concerns sont les OPCVM, les OPCR et les FPCT. A travers cette prrogative, le
CDVM veille scuriser linvestissement en sassurant du respect des exigences
lgales et rglementaires relatives aux produits et linformation des investisseurs et
en vrifiant la capacit des intervenants grer lesdits produits.



Instruction des dossiers dagrments des intervenants :
Les intervenants soumis la procdure dagrment sont les socits de bourse, les
socits de gestion des OPCR et FPCT. Le CDVM instruit les dossiers dagrment et
transmet un avis au ministre charg des finances qui octroie ou refuse lagrment.
Le CDVM vrifie que les intervenants ayant demand lagrment prsentent les
garanties suffisantes, notamment en ce qui concerne leur organisation, leurs moyens
techniques et financiers et lexprience de leurs dirigeants.

Visa des notes dinformations des oprations financires :
Le CDVM vise les notes d'information des metteurs loccasion doprations
dappel public lpargne, doffres publiques et des programmes de rachat, aprs
examen de la pertinence et de la cohrence de linformation destine aux
investisseurs. Lobjectif est de sassurer que les investisseurs disposent de toute
linformation pertinente pour prendre leurs dcisions dinvestissement en
connaissance de cause. La note dinformation vise par le CDVM est mise
gratuitement la disposition du public pralablement au dbut de lopration.

Contrle de linformation financire des metteurs :
Lobjectif de ce contrle est de veiller ce que le public ait une information rgulire
sur les metteurs qui le sollicitent. Ainsi, le CDVM sassure que ces derniers
respectent leurs obligations de publication des tats financiers annuels et
semestriels et rendent publique toute information importante pouvant avoir une
influence sur les cours en bourse de leurs titres ou une incidence sur le patrimoine.
Il veille ce que linformation soit prcise, sincre, exacte et diffuse, temps,
lensemble de la communaut financire.

Contrle des intervenants :
Les intervenants soumis au contrle du CDVM sont les socits de bourse, la bourse
des valeurs, les teneurs de compte, le dpositaire central et les socits de gestion.
Ce contrle se dcline sous deux formes complmentaires : le contrle sur place,
travers des inspections au sein des locaux des intervenants, et le contrle sur pices,
travers des reportings dont le CDVM fixe le contenu et la priodicit.
La finalit principale du contrle est de sassurer que lintervenant prsente en
permanence des garanties suffisantes, notamment en ce qui concerne son
organisation, ses moyens techniques, financiers et humains et de vrifier que les
conditions dagrment sont maintenues.

Traitement des plaintes :
Le CDVM reoit les plaintes des pargnants concernant les oprations sur valeurs
mobilires, procde la vrification du bien-fond de la plainte et prend les mesures
qui s'imposent.

Surveillance, enqutes et sanctions :
Le CDVM veille la conformit des transactions sur les valeurs mobilires aux
rgles du march afin den assurer l'intgrit. Le CDVM mne des enqutes, quand
cest ncessaire.
Section 2 : Direction des metteurs
La direction des metteurs est lune des six directions du CDVM dont la mission
globale est de veiller sur linformation, toutefois, elle exerce une double mission de :
Contrle des oprations financires et des informations publies cette
occasion par les metteurs sur les marchs ;
Surveillance de linformation permanente et obligatoire diffuses par les
diffrents metteurs.
Paragraphe 1 : Service des oprations financires
A. Rle et missions du service

Le service des oprations financires est lune des entits composantes de la
direction des metteurs, sa mission tant le contrle de linformation diffuse lors
dune opration financire, en sappuyant sur le visa ou validation des dossiers
dinformation pralablement la ralisation de lopration.
Il convient de dfinir ce quest un visa :
Le Visa du CDVM nimplique ni approbation de lopportunit de lopration ni
authentification des informations prsentes.
Il est attribu aprs examen de la cohrence de linformation donne dans la
perspective lopration envisage.
Linformation donne au public doit tre : exacte, prcise, sincre et comparable
dans le temps, disponible et accessible afin de permettre aux investisseurs de
prendre des dcisions en connaissance de cause en sassurant quils disposent de
linformation ncessaire pour se dterminer sur leurs choix dinvestissement
Le service des oprations financires sassure que le document dinformation soit
tabli conformment aux dispositions lgales et rglementaires en vigueur et quil ne
comporte pas de contradictions ni dinformations fausses ou trompeuses.
Le document dinformation doit contenir :
Prcisions sur les modalits de lopration
Prsentation des actionnaires et des aspects relatifs au contrle de la
socit
Description de lorganisation juridique de la socit
Prsentation de lactivit
Analyse de la situation financire de la socit
Perspectives et Business plan de la socit
Listing des litiges et des risques inhrents
B. Les domaines dintervention du service

Le service des oprations financires intervient :


Les appels publics lpargne
Selon larticle 12 du Dahir 1-93-212 relatif au CDVM et aux informations exiges des
personnes morales faisant APE.
Lappel public lpargne est constitu par:
Ladmission dune valeur mobilire la bourse de Casablanca ou sur
tout autre march rglement au Maroc
Lmission ou la cession des valeurs mobilires dans le public (par
dmarchage; pub; entremise des SDB)
LAppel Public lpargne est constitu par les oprations de financement direct par
les marchs, oprations par lesquelles un metteur, public ou priv, collecte des
fonds auprs dun public plus ou moins large sous forme de titres dettes ou de titres
de capital.
Appels publics
l'pargne
Offres
publiques
Programmes
de rachat
On distingue trois types doprations concernant lAPE :
1. A travers des missions ou cessions de titres de capital
Augmentations de capital ;
Cessions dactions ;
Introductions en bourse par missions ou cessions dactions.
2. A travers des missions de titres de crance
missions dobligations.
3. A travers des missions de TCN
Certificats de dpts ;
Bons de socits de financement ;
Billets de trsorerie.
Les offres publiques
Les offres publiques sont soumises au Dahir portant loi n1-04-21 portant
promulgation de la loi n26-03 relative aux offres publiques sur le march boursier
telle que modifie et complte par la loi 46-06
Une offre publique correspond la procdure qui permet une personne physique
ou morale, dnomme linitiateur, de faire connatre publiquement quelle se propose
dacqurir, dchanger ou de vendre tout ou une partie de ses titres donnant accs
au capital social ou aux droits de vote dune socit dont les titres sont inscrits la
cote.
Il existe trois types doffres publiques :
1. Offre Publique dAchat : Elle se propose dacqurir contre rmunration en
numraire les titres donnant accs au capital social ou aux droits de vote
dune socit dont les titres sont inscrits la cote.
2. Offre Publique dEchange : Elle se propose dacqurir, par change de titres
donnant accs au capital social ou aux droits de vote dune socit dont les
titres sont inscrits la cote
3. Offre Publique de Retrait : Elle se propose de racheter les titres donnant
accs au capital social ou aux droits de vote dune socit dont les titres sont
inscrits la cote afin de permettre aux personnes physiques ou morales
dtenant des titres de cette socit et nappartenant pas au groupe prcit de
se retirer du capital de ladite socit.


Les programmes de rachat
Consistent racheter ses propres actions en bourse en vue de rgulariser le march
financier.
Paragraphe 2 : Service Contrle de linformation
A. Missions et principes dintervention du service
Le service contrle de linformation est le deuxime service de la direction des
metteurs, sa principale mission est dassurer la transparence et la bonne visibilit
travers le contrle de linformation financire de toute nature :
Celle des metteurs : Informations priodiques, importantes et celles qui
rentrent dans le cadre dun programme de rachat.
Celle des actionnaires des socits cotes : DFSP
La deuxime mission de ce service est dassurer le contrle et lencadrement des
oprateurs travers :
Des rgles dontologiques applicables aux socits cotes
Des rgles dontologiques applicables aux analystes financiers
Principes dintervention du service
Prcision des rgles / Normalisation des pratiques : Circulaires didactiques
(01/04, 01/05, 05/05, 04/08, 07/09) ;
Contrle, analyse et suivi ;
Sensibilisation / Accompagnement ;
Runions thmatiques rgulires ;
Proposition de sanctions : Sanctions administratives, pcuniaires et pnales.
Le service du contrle de linformation met en place des actions visant renforcer la
transparence du march savoir :

Renforcement de linformation obligatoire
Dveloppement de la communication financire et des pratiques de bonne
gouvernance.
Ces deux actions sont menes en collaboration avec les diffrents intervenants
(Commissaires aux comptes, metteurs, analystes financiers, journalistes)









Le CDVM contrle linformation financire permanente, priodique et occasionnelle
dlivre par les socits cotes, elle autorise les oprations comme les introductions
et les OPA. Le service de contrle de linformation effectue deux sortes de contrle :















Information annuelle et semestrielle( dlais et exhaustivit de la publication)
Information importante(contrle de la forme et dlais de publication)
Dclaration mensuelle de rachat(exhaustivit de l'information et dlai de
transmission au CDVM)
Contrle
quantitatif
Analyse des rserves et observations des CAC
Identification des volutions importantes ncessitant des explications.
Analyse de l'information importante.
Analyse des dclarations mensuelles.
Contrle
qualitatif
Chapitre 2 : Linformation financire
Linformation financire est considre comme tant lunique source pour lanalyste
externe, par consquent dtenir une information traduisant limage relle de
lentreprise devient une ncessit. Au Maroc, comme dans dautres pays, les
entreprises sont dans lobligation dtablir des comptes annuels, priodiques et
sincres refltant la ralit conomique de la compagnie.
Section 1 : Dfinitions et typologie
Paragraphe 1 : Dfinitions
Reste restreinte aux entreprises, linformation financire ne sest dveloppe qu
partir de 1800 en Angleterre qui fut considre comme tant le premier essor de la
presse financire, chose qui a donn au march boursier un lan considrable, pour
aprs devenir rglemente et obligatoire pour toutes les socits faisant appel public
lpargne dans les autres pays.
Linformation financire figure donc parmi les principales obligations de toute
compagnie faisant APE. Cette dernire tant rgie par des textes rglementaires et
lgaux prcisant sa nature et les modalits relatives sa diffusion. Elle est
lensemble de documents contenant des informations sur sa situation et sant
financire
Paragraphe 2 : Types
Les obligations dinformation qui incombent aux metteurs sont rgies par des
dispositions lgales et rglementaires. Il sagit de :
Linformation occasionnelle : est un principe fondamental dans la
rglementation des valeurs mobilires, qui repose sur la rgle selon laquelle
les investisseurs et les actionnaires doivent jouir dun accs gal
linformation susceptible dinfluencer leurs dcisions de placement. Elle est
fournie par lmetteur pralablement la ralisation dune opration
financire.
Exemple :
Oprations dAPE, Offres publiques, Mise en place de programmes de rachat.


Linformation priodique : concerne en priorit la publication des comptes
selon une frquence annuelle et semestrielle. Elle revt un caractre
rcurrent, elle regroupe plusieurs composantes dordre obligatoire et optionnel
dont la nature et le calendrier de diffusion se prsentent comme suit :

Type de
documents/Elments
Rgime Assujettis Rglements
Etats de synthse
sociaux annuels
Obligatoire Emetteurs soumis
aux dispositions de
la loi sur la S.A
30 jours calendaires au
moins avant la tenue
de lAGO
Etats de synthse
consolids annuels
Obligatoire Emetteurs dont les
titres sont cts au
1
er
compartiment ou
qui mettent des
titres de crances
30 jours calendaires au
moins avant la tenue
de lAGO
CP post AGO Obligatoire Lorsque les
comptes ont t
modifis par lAGO
20 jours suivant la
tenue de lAGO
Comptes semestriels
sociaux
Obligatoire Tout metteur
faisant APE
Dans les 3 mois de la
clture de chaque
semestre
Comptes semestriels
consolids
Obligatoire Emetteurs dont les
titres sont cts au
1
er
compartiment ou
qui mettent des
titres de crances
Dans les 3 mois de la
clture de chaque
semestre
Etats de synthse
annuels
Obligatoire Emetteurs non
soumis aux
dispositions de la loi
sur la S.A
Dans les 3 mois de la
clture de chaque
exercice
Indicateurs trimestriels Recommandation Tout metteur
faisant APE
45 jours suivants la
clture du trimestre
Commentaire des
ralisations
Recommandation Tout metteur
faisant APE
Aprs la tenue du CA
ou du directoire
Runion danalystes Recommandation Tout metteur
faisant APE
Aprs la publication
des comptes ou du CP


Linformation permanente : constitue tout fait intervenant dans lorganisation
ou la situation commerciale, technique ou financire des metteurs, et
pouvant avoir une influence significative sur les cours en bourse de leurs titres
(en cas de cotation) ou une incidence sur le patrimoine des porteurs de titres
(en cas dAPE sans cotation).
Linfluence significative peut tre favorable ou dfavorable. Elle peut donc se
traduire par un impact positif ou ngatif sur les cours en bourse ou sur le
patrimoine des dtenteurs de titres.
Lapprciation de la qualit dinformation importante incombe aux dirigeants
de lmetteur et demeure sous leur responsabilit.
Ces obligations dinformation sont prvues tout au long de la vie des valeurs
mobilires mises.
Section 2 : Caractristiques et principes de linformation financire
Paragraphe 1 : Caractristiques
Aujourdhui, grce la mondialisation des marchs financiers, l'information financire
est devenue Le cur et le noyau du capitalisme, elle sert de langage commun aux
diffrents oprateurs conomiques mme avec des intrts divergents.
Ceci dit, on ne pourrait traiter le thme de l'information financire, sans aborder ses
caractristiques. A cet effet, il est jug utile de prsenter comment doit tre
linformation donne au public :
Exacte : exempte derreurs ;
Complte et prcise : lexhaustivit et la prcision permettent au march
davoir toute la matire pour apprcier la porte de linformation. Une simple
omission peut rendre linformation fausse ou trompeuse ;
Sincre : par sincrit, il faut entendre la fois exactitude (pour les donnes
quantifiables) et vraisemblance (pour les donnes non quantifiables ou
prvisionnelles). Linformation doit reprsenter fidlement ce quelle recouvre.
De plus, elle doit reflter la substance conomique des vnements (pas
seulement leur forme juridique, comptable ou autre) ; La sincrit implique que
les vnements favorables et dfavorables lmetteur sont ports la
connaissance du public, de la mme manire ;
Pertinente : linformation doit rpondre directement aux besoins des
investisseurs dans leur prise de dcision. Elle doit les aider valuer les
risques et la rentabilit prvisibles de leur investissement ;
Comparable dans le temps : lorsquil sagit dinformation chiffre, lhistorique
ou la comparabilit reprsente un lment essentiel pour comprendre sa
porte ;
Accessible de manire gale : dans un souci dgalit, linformation diffuse
doit tre accessible lensemble des investisseurs au mme moment, afin
dviter de crer une asymtrie dinformation qui avantagerait certains
investisseurs au dtriment des autres.
Paragraphe 2 : Principes fondamentaux
Linformation financire repose sur plusieurs principes fondamentaux dont les plus
pertinents sont :
Principe dgalit dinformation entre les investisseurs
Pour un accs quitable linformation entre les investisseurs, lors de la
communication dune information privilgie une tierce partie exempt dune
obligation de confidentialit, lmetteur doit veiller la transmission effective et
globale de linformation, immdiatement pour une communication intentionnelle et
dans les plus brefs dlais pour une communication non intentionnelle.
Sous dautres rapports, dans la mme proccupation qui est lgalit, Lensemble
des investisseurs doivent avoir accs linformation financire au mme temps, pour
se protger contre lasymtrie dinformation qui privilgierait des investisseurs au
prjudice dautres.
Pour ainsi dire que dans le cas o lentreprise mettrice ou lune de ses filiales est
cote ltranger, les informations doivent tre disponibles simultanment au Maroc
et ltranger. Ce principe sapplique galement pour la communication dune
information via la presse, pour une simple notification ou bien pour le dpt dun
document auprs dune autorit trangre.
Il est aussi prfrable que les metteurs diffusent les informations financires avant
louverture de la bourse et aprs la clture de la journe, pour donner aux
investisseurs la possibilit de comprendre cette information avant que les cotations
ne reprennent leur activit, et afin dchapper leffondrement du cours.

Principe dhomognit de linformation
Au nom du principe dhomognit de linformation, lopportunit de diffuser une
information doit tre value par lmetteur en se basant sur ses ralisations
prcdentes et sur lexpos chronologique de ses communications, tout cela dans
le but de protger linvestisseur dtre induit en erreur.
Toute information apte faire varier le cours du titre doit tre traite par lmetteur
de faon quitable et identique. Selon ce principe, lensemble des informations
communiques doivent tre cohrentes et consquentes peu importe les
destinataires, la date de diffusion et le support utilis. En consquence afin de
rpondre cette exigence, lmetteur doit contrler pralablement linformation et la
centraliser.
Diffusion dune information exacte, prcise et sincre.
Linformation donne au public doit tre conforme la ralit, authentique et prcise.
Ces exigences tant appliques pour les deux types dinformations, les obligatoires
et celles diffuses titre volontaire.
Linformation financire doit tre exacte, cest--dire tre exempte derreurs et
complte. Elle doit tre prcise, cest--dire que lmetteur doit diffuser lensemble
des lments lis lvnement qui fait lobjet de la communication pour permettre
au march de mesurer linfluence de ce mme vnement sur la situation de
lmetteur et sur ses perspectives. Cette information doit tre sincre, cest--dire
que lmetteur doit divulguer les lments positifs et ngatifs affrents cette
dernire.

Obligation de communiquer au march les informations privilgies
concernant lmetteur.
Quand il sagit dune information priodique, ou quand la rglementation prvoit
spcialement une situation dans laquelle un metteur doit diffuser une information
financire, le fait de communiquer repose sur des critres objectifs, ne donnant
occasion aucune subjectivit de la part de lmetteur, qui devra publier un rapport
annuel la clture de chaque exercice.
linverse, quand cest le cas dune information permanente, lmetteur est tenu de
dterminer sil doit communiquer linformation financire au public ou non.
Diffusion effective et intgrale de linformation rglemente
Lmetteur doit tre sr de la transmission effective et globale de linformation
financire qui le concerne. Cette transmission doit tre faite par voie lectronique
conformment aux lois et rglements en vigueur.
Dans les 7 jours de la publication dans un J AL.
Publications financires ;
Communiqus de presse.
Dans les 45 jours des runions
PV des runions des organes sociaux ayant arrt les comptes.
Dans les 20 jours des runions
PV de lassemble ayant approuv les comptes de lmetteur ;
Rapport de gestion.
Langue de la communication financire
Grce linternationalisation grandissante du march financier marocain laide de
la diversification gographique des actionnaires, de la cotation de quelques
metteurs sur des marchs trangers ou plus encore la ralisation doprations
financires internationales, Les informations mises doivent tre rdiges en franais
ou en arabe afin que ces dernires soient accessibles et comprhensibles par les
investisseurs.
Paragraphe 3 : Emergence et volution de la communication financire
Durant ces 30 dernires annes le monde a connu une vingtaine de crises
financires et montaires, vient sajouter cela des rsultats record pour certaines
entreprises, des licenciements boursiers et une augmentation dconcertante des
rmunrations des dirigeants. Tous ces vnements amenrent les entreprises
communiquer sur un sujet trs dlicat savoir largent et la rpartition de la valeur
ajoute.
Cet environnement oppressant exerce une forte pression sur les entreprises,
notamment celles cotes en bourse qui connaissent une crise continue, car elles
sont obliges, de faon permanente, de contrler les informations diffuses leur
sujet et danticiper toutes les prises de parole possibles et rpliquer immdiatement
tout assaut identifi.
Linformation financire qui longuement fut lunique rponse aux attentes des acteurs
des marchs financiers, devient plus conomique, plus institutionnelle et plus
gnraliste et globale ainsi la totalit des agents du march financier.
La communication financire devient alors moins chiffre, plus complte et plus
globale, et occupe une place majeure dans la communication de lentreprise jusqu
en devenir dans certains cas sa principale communication.
Recommandations du CDVM en matire de la communication financire :
Pour les publications financires
Ecourter le dlai de publication des comptes semestriels 2 mois au lieu de 3 mois
compter de la date de clture du semestre ;
Publier des comptes consolids pour les socits qui dtiennent des filiales mme si
les titres sont cots au 2me ou 3mecompartiment de la Bourse de Valeurs ;
Publier des indicateurs trimestriels, de prfrence dans les 45 jours suivant la clture
de chaque trimestre.
Pour lorganisation de la communication financire
Accompagner les publications financires des commentaires sur les rsultats
raliss ainsi que leur volution ;
Publier le communiqu de presse galement en arabe ;
Tenir des runions d'information avec les analystes et la presse spcialise aprs la
publication des rsultats ;
Rendre public un chancier relatif aux dates approximatives des runions des
organes sociaux, des publications financires et des runions d'information ;
Dsigner un responsable charg de la communication financire ;
Diffuser les tats de synthse par le biais du site Internet de l'metteur (en
complment de la publication dans un JAL) ;
Indiquer dans les publications financires les coordonnes d'un responsable pouvant
renseigner les investisseurs sur le contenu desdites publications.







Chapitre 3 : Lanalyse financire
Lanalyse financire joue un rle prdominant en finance, tant au niveau
professionnel quacadmique, Ce concept a connu plusieurs mutations et sest
nettement dvelopp au fil des annes grce labondance de linformation
financire et au dveloppement technologique. Cette discipline requiert un nombre
consquent dinformations financires concernant la socit cible et son
environnement, tout cela dans le but dapprcier sa sant financire actuelle et son
potentiel.
Section 1 : Dfinitions, buts et missions
Paragraphe 1 : Dfinitions et caractristiques
Lanalyse financire se prsente frquemment comme tant une technique, qui a
recours des calculs et traitements de linformation financire qui sont plus ou moins
compliqus. Cette simple dfinition, bien quelle soit rductrice englobe lessentiel et
montre que lanalyse financire est devenue lpine dorsale des marchs financiers.
Lanalyse financire peut tre dfinie comme : une dmarche qui sappuie sur
lexamen critique de linformation financire fournie par une entreprise destination
des tiers et ayant pour but dapprcier le plus objectivement possible sa performance
financire et conomique (rentabilit, pertinence des choix de gestion), sa
solvabilit (risque potentiel pour les tiers, capacit faire face ses
engagements,) et enfin son patrimoine .(Jean-Pierre LAHILLE-analyse
financire ditions SIREY 2004).
Selon Samira RIFKI, 2008, l'analyse financire est la discipline qui englobe les
mthodes permettant d'apprcier les quilibres et les performances des entreprises
L'analyse financire est une vision carrment globale de lentreprise. Et quel que soit
le type de lanalyse, interne ou externe, lanalyse doit tudier lentit laide dune
approche systmique pour pouvoir tablir le diagnostic de lensemble des stratgies
adoptes, et de leurs rsultats. Elle est donc ltude de lactivit, de la rentabilit et
du financement de lentreprise, soit partir des donnes historiques et prsentes,
soit en faisant des prvisions.
Lanalyse financire est rtroactive, elle sappuie sur le pass et son volution et sur
les caractristiques constantes lheure de cette analyse, Elle est donc diffrente
des travaux de gestion prvisionnelle. Dans les faits elle se rvle tre une discipline
dinterprtation :
Particulirement rigoureuse, inscrite dans un cadre conceptuel, reposant sur
une doctrine rflchie et dote de normes professionnelles strictes ;
Contingente car conditionne par langle dobservation et devant cerner
lentreprise au plus prs ;
Conjecturale puisquelle impose de comparer, vrifier et investiguer ;
Pronostique car elle cherche anticiper lavenir de lentreprise et renseigner
sur son schma dvolution prvisionnel.

On voit trs bien lintrt :
Pour le dirigeant : lanalyse donne la possibilit aux dirigeants dapprcier le
succs de leurs gestions, comparer leurs performances celles des
concurrents, mettre en place des mesures de correction, et surtout de mesurer
la solvabilit des clients et des fournisseurs.
Pour lactionnaire : lanalyse permet de porter un jugement sur lefficacit et
la performance, avec la possibilit quil soit chang, si les actionnaires ne sont
pas satisfaits de son travail. Le changement rptitif des dirigeants nest que
signe de fragilit financire.
Pour les co-contractants (tiers excutant des contrats avec lentreprise,
clients et fournisseurs) : Lanalyse financire nous donne une ide sur le poids
de chacun des partenaires dans une relation commerciale. Un client doit
savoir combien il pse chez un fournisseur, et le fournisseur doit
dterminer son taux de pntration chez un client.
Pour les prteurs (catgorie des co-contractants) : Lanalyse permet de
mesurer laptitude et capacit de lentit rembourser les prts que les
prteurs vont lui octroyer. Prteurs signifie bien videmment les banques et
tout partenaire intervenant dans la chane financire.
Pour les salaris : grce lanalyse effectue, ils peuvent comparer la
politique et stratgie de lemployeur avec celles des concurrents. En termes
de rmunrations, primes , un simple coup dil jet sur les comptes de
lemployeur serait donc trs enrichissant et instructif.

Paragraphe 2 : Buts, missions et mthodologie
Lobjectif principal de lanalyse financire est de distinguer la situation financire et
conomique dune socit donne et ce partir des informations financires
concernant cette dernire.
Lanalyse financire se propose comme une aide la prise de dcision en apportant
des rponses aux questions:
Lentreprise est-elle rentable ?
Sa structure financire est-elle quilibre ?
Quels sont ses points forts, ses points faibles et ses potentialits ?
Il est question dapprcier ses performances actuelles et son potentiel de
dveloppement et dvaluer sa sant financire qui peut influencer et affecter la
situation de tous les agents qui entourent lentreprise quelle que soit la nature qui les
relie.
Lanalyse financire a pour but dapprhender, de diagnostiquer et de justifier ltat
financier dune entreprise donne, elle consiste comprendre les activits de
lentreprise et son mtier, de mesurer le niveau de risque li ses activits et son
environnement pour enfin proposer des suggestions et recommandations. Lanalyste
financier fait appel une panoplie de mthodes et doutils lui permettant de
caractriser la situation financire dune entreprise, danticiper son futur, et de
constituer le point de dpart dune meilleure planification des actions engager.
Elle doit permettre aux parties prenantes de se construire une ide indpendante et
objective sur la situation actuelle et future de lentreprise.

Elle est constitue de deux lments insparables savoir:
Le diagnostic financier : qui consiste caractriser et apprcier la situation
financire de lentreprise en termes de performance et de risque.
La recommandation : propositions dactions relatives aux points traits lors de
lanalyse.


En rsum, les principales missions de lanalyse financires peuvent tre prsentes
comme suit :
Dgager des rsultats, des marges, des ratios, et de les apprcier;
Donner des informations sur lvolution de lactivit, lvolution de la structure
financire, les performances ralises;
Interprter ces informations;
Effectuer des comparaisons entre le pass, le prsent et lavenir de
lentreprise, et avec dautres entreprises de mme activit.

Mthodologie de lanalyse financire
Les tapes de lanalyse financire se rsument comme suit :
La collecte dinformation
Par information, on entend toutes les informations conomiques, financires et
juridiques de lentreprise et lenvironnement dans lequel elle opre, extraites des
documents fiscaux et comptables des exercices passs.
Le retraitement des documents comptables
Procdure de calcul et de regroupement, le retraitement ou dpouillement des
documents fait ressortir linformation financire dans une optique conomique. Son
objectif est de faciliter et optimiser le travail de lanalyste en mettant sa disposition
des documents synthtiss et conformes aux normes et lois en vigueur ainsi quune
panoplie dindicateurs financiers et conomiques.
Plusieurs documents sont dpouills et retraits, on cite par exemple :
Bilan comptable ;
Compte de rsultat comptable et prvisionnel ;
Documents comptables de synthse et des documents prcdemment
tablis ;
Tableau des flux ;
Tableau de financement ;
Tableaux de trsorerie.

Section 2 : Outils de lanalyse financire

Afin de diagnostiquer une entreprise et dmettre des consignes, les analystes
financiers ont recours certains des outils techniques, quils appliquent aux
informations financires dont ils disposent pour ainsi obtenir une agrgation de
rsultats financiers expressifs. On dfinit deux types doutils :
Paragraphe 1 : Les approches de lanalyse financire
Ces approches sont utilises afin de soustraire des rsultats des donnes
financires. Pour se faire trois types dapproches existent, deux statiques (metrics,
ratios) et une dynamique (flux financiers).
o Lapproche globale : Les metrics
Les metrics consistent regrouper des donnes financires en une suite de
grands agrgats synthtique, rationnellement expressive et immdiatement
retenue par lanalyste financier.
Les metrics peuvent tre utiliss tant pour le bilan, pour faire ressortir les
postes importants du bilan, que pour les comptes de rsultat afin de faire
paraitre les niveaux de marge. Bien que cette approche soit rvolue, elle attise
toujours les faveurs des analystes.
Cependant, la centralisation des donnes en grands postes nest pas
anodine, car cela amne une altration de la qualit de linformation via une
perte du dtail, ce qui est problmatique car les calculs se baseront sur ces
mmes regroupements.

o Lapproche relative : Les ratios
Instrument de prdilection de lanalyste financier, le ratio est le rapport dune
donne chiffre par une donne quantitative. Il fournit un aperu sur la
situation de lentreprise.
Les donnes employes proviennent des donnes comptables et financires
qui expriment des valeurs en termes de stock et de flux. Donc pour construire
un ratio on doit diviser une donne de stock ou de flux sur une autre donne
de stock ou de flux.






Fig 2 : Types de ratios

Il doit y avoir une corrlation logique entre le numrateur et le dnominateur :
comparative pour les ratios de structure, explicative pour les ratios de rentabilits et
squentielle ou temporelle.
Un grand nombre de ratios peuvent tre construits dans diffrentes catgories
thmatiques.
Catgories de ratios Signification
Activit Efficacit courante de la gestion de la socit (croissance, crances, rotation)
Liquidit Capacit faire face ses engagements court terme
Solvabilit Capacit faire face ses engagements long terme
Profitabilit Capacit gnrer des profits partir de lactivit
Rentabilit Rmunration des capitaux mobiliss par les profits raliss
Valorisation Explication de la valeur par des fondamentaux
Fig 3 : catgories de ratios

Toutefois, ces deux approches prsentent un point faible commun qui est leur aspect
trop descriptif. Elles consistent rsumer une situation, mais ce sont des mesures
gnralement rgulires effectues en dbut ou en fin de priode. Elles se limitent
rsumer linformation comptable et financire. Ces outils, bien quils soient pratiques
et utiles, ne peuvent nanmoins pas rpondre aux buts et missions de lanalyse
financire, qui a pour objectif de retranscrire la stratgie adopte par lentreprise au
sein dun environnement pesant et lourd et den apprcier les rsultats
Numrateur Dnominateur Type de ratio
Stock Stock Structure
Stock Flux Efficacit
Flux Stock Rentabilit
Flux Flux Marge
o Lapproche diffrentielle : les flux financiers
Cette approche dynamique vient complter les deux autres approches en proposant
une tude pousse des flux de liquidit gnre par lentreprise, ce qui permet
lanalyste davoir les donnes les plus pertinentes pour mener bien son analyse.
Analyser les flux de trsorerie, permet de porter un jugement sur le degr datteinte
des objectifs fixs et de dceler toute dcision prise par lentreprise, car pour toute
dcision, il y a toujours une rpercussion montaire. Par consquent lanalyse des
dcisions tangibles sera pertinente et complte. Le calcul des flux nous permet de
chiffrer le reliquat du solde de trsorerie restant aprs tous les dcaissements.
Lanalyse des cash-flows savre attrayante puisquelle rpond de manire efficiente
aux problmatiques poses. Elle permet donc dtablir un bilan de la politique
financire. Il est donc devenu possible grce cette approche de complter
significativement les metrics et lapproche par les ratios.
Cependant, lobstacle majeur provient du fait que la comptabilit navait pas pour but
principal de calculer les flux de liquidit gnrs. Mais au fil des annes, les
entreprises ont commenc tablir diffrents tableaux de flux rpondant
partiellement la problmatique car les donnes fournies restent incompltes voire
inadquates.
Paragraphe 2 : Les techniques dinterprtation
Afin dinterprter les rsultats obtenus grce aux instruments mentionns ci-
dessous, trois techniques soffrent lanalyste financier :
1. La comparaison
Cest la technique la plus utilis dans lanalyse financire, lanalyste
compare les rsultats dtenus dans le but de contrler et dinvestiguer. Un
rsultat na aucune signification ou valeur sil ne fait pas lobjet dune
comparaison, dune explication absolue. On peut comparer les rsultats
sur trois niveaux :
a) Chronologique : Trs significative, la comparaison chronologique permet
de distinguer une valeur seuil qui correspond un mlange entre la
mdiane et le mode, didentifier la volatilit autour de cette valeur et de
dtecter la tendance et son degr.
b) Sectorielle : Il est pertinent de comparer lentreprise aux autres socits
disposant dune taille similaire et effectuant la mme activit. Elles
permettent de construire un chantillon de comparables, sur lequel on
calcule les mmes indicateurs en se basant sur une information adapte
afin dobtenir la une base de comparaison pertinente.
c) Normative : Elle consiste comparer un rsultat une norme dmettre
une interprtation binaire c.--d. si le rsultat est satisfaisant ou
insatisfaisant. Ces normes se prsentent sous forme dobjectifs atteindre,
des impratifs ou bien des seuils dpasser.

2. La dcomposition
Les techniques de dcomposition cherchent expliciter un rsultat afin
den dceler objectivement son origine et sa formation. Deux types de
dcomposition sont distingus :

a) Dcomposition discrte : Le splitting
Le splitting correspond la dcomposition dun ratio mesurant un
phnomne donn. Ce ratio qui est lui-mme dcompos en une
multiplication de facteurs constituant eux aussi des ratios. De cette
manire, on a une procdure explicative et analytique.
Etudier un ratio nous renvoie ltude dautres ratios moins
compliqus, en sappuyant sur des ratios dj calculs et traits, ce qui
nous donne un diagnostic logique harmonieux et homogne.
b) Dcomposition continue : Le bridge
Le bridge est une technique qui consiste analyser de faon factuelle,
en se basant sur des faits sans avoir les interprter. Cette mthode
est utilise pour apprcier linfluence de quelques facteurs sur un
indicateur donn.
3. La rgression linaire
Cette analyse nous mne se poser la question sur le lien qui existe entre
deux variables. Faire appel la rgression linaire permet une analyse
quantifie et plus formalise. Elle permet de raliser des prdictions
concernant une variable et dexpliciter la performance.
Statistiquement, la rgression linaire est dfinie par : Y= a. X + b
Y la variable explique
X la variable explicative
a et b sont les paramtres du modle
Cette technique impose de dterminer a et b, sous lhypothse de lien
affine entre X et Y. Il sagit de dfinir lquation de la droite qui passe le
plus prs possible dun nuage de points.