Governo 05/05/2014 05:55

Deixa no CDB, Arno...

Criado h seis anos e administrado pelo Tesouro, o Fundo Soberano do Brasil acumula
prejuzos, s investe no que no deve e d uma forcinha para fechar as contas pblicas.
Pior: h quem diga que est tudo certo
Tatiana Bautzer, de
So Paulo - "Se colocarem o governo para administrar o deserto do Saara, disse certa vez o
economista Milton Friedman, vai faltar areia em cinco anos. O Prmio Nobel Friedman, como se
sabe, era um notrio crtico das intervenes estatais na economia de mercado. Mas pensava nos
burocratas americanos quando disse o que disse.
Imagine o que aconteceria se o governo brasileiro recebesse a misso de administrar o Saara. Logo
no incio, o preo do transporte por camelo seria congelado para segurar a inflao. O imposto
provisrio sobre o movimento de dunas (IPMD) ajudaria a cobrir o buraco oramentrio.
Atendendo a uma demanda da bancada do osis do PMDB, uma norma do Ministrio das Areias
obrigaria bedunos e tuaregues a adotar rotas diferentes das estabelecidas por seus ancestrais. O
resultado, alm da falta de areia, seria uma confuso completa.
Pode parecer uma parbola exagerada, mas uma histria real (e recente) ajuda, de forma didtica,
a entender o que acontece quando o governo brasileiro se mete a fazer o que no sabe. Nesse
caso, gerir um fundo de investimento o Fundo Soberano do Brasil.
Em dezembro de 2008, o mundo vivia os efeitos do pnico causado pela quebra do banco
americano Lehman Brothers. Em meio ao pacote de medidas destinadas a proteger o Brasil da
crise estava a criao de um fundo soberano nome dado aos fundos de investimento controlados
por pases e que aplicam, basicamente, no exterior.
Ao anunciar o novo fundo, o ministro da Fazenda, Guido Mantega, afirmou que aquele era um
passo para financiar empresas brasileiras que investissem fora do pas. No futuro, esse fundo
seria engordado com parte dos royalties pagos Unio pela explorao das reservas do petrleo
do pr-sal, como fazem Arbia Saudita, Emirados rabes, Noruega e outros produtores. A
expectativa era grande.
O fundo comeou com 14 bilhes de reais, e sua administrao foi delegada Secretaria do
Tesouro Nacional, comandada por Arno Augustin. Comeava, ali, uma das lambanas financeiras
mais impressionantes da histria recente do pas.
No primeiro ano, os gestores do fundo no fizeram nada do que haviam prometido. O dinheiro ficou,
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basicamente, parado em ttulos pblicos brasileiros. Mas em 2010 a criatividade tomou conta do
governo federal, que precisava de uma fora para financiar a gigantesca capitalizao da Petrobras
feita para levantar recursos para a explorao do pr-sal.
A equipe de Arno Augustin comprou nada menos que 12 bilhes de reais em aes da Petrobras.
Pagou 29,65 reais pelas aes ordinrias e 26,30 reais pelas preferenciais e passou a ter 3,9% do
capital da companhia. Alm de no ter absolutamente nada a ver com os objetivos do fundo, esse
investimento foi desastroso.
As aes da Petrobras perderam cerca de 40% de seu valor nos dois anos seguintes. Mas foi a
que surgiu o inexplicvel. Arno e seus magos das finanas inverteram a lgica mais bsica que rege
investimentos e decidiram vender tudo. Compraram na alta e venderam na baixa e jogaram na
lata do lixo 4,4 bilhes de reais. At o fechamento desta edio, ningum havia sido
responsabilizado por isso.
O que explica esse desastre? Os recursos obtidos com a venda das aes da Petrobras foram para
a conta do Tesouro e ajudaram a cumprir a meta de supervit fiscal de 2012, no auge do que ficou
conhecido como contabilidade criativa do governo federal. O Tesouro se defende alegando que,
como vendeu suas aes da Petrobras para o BNDES, o pas no perdeu dinheiro.
Essas operaes no devem ser vistas s do ponto de vista financeiro. A economia se beneficiou
dos investimentos no pr-sal, e cumprir o supervit foi importante porque abriu espao para mais
gastos dos estados e dos municpios, o que tambm incentivou a economia, diz um funcionrio do
Tesouro, sob a condio de no ter seu nome revelado. O secretrio Arno Augustin no quis dar
entrevista.
Desde o tombo de 2012, as coisas melhoraram um pouco. Em 2013, a rentabilidade do fundo foi de
9,5%. Bizarramente, porm, o fundo soberano ainda dono de 2,5 bilhes de reais em aes do
Banco do Brasil, e ningum explica por qu.
O rendimento razovel no ano passado fcil de entender. Cerca de 80% do patrimnio do fundo
est aplicado numa conta do Tesouro, que rende 98% da taxa bsica de juro da economia, a Selic.
No ltimo relatrio anual, os gestores do fundo afirmam que esse desempenho ficou acima do
mnimo estabelecido no regulamento, que de 5% ao ano, equivalente taxa de juro TJLP, usada
como referncia para financiamentos subsidiados do BNDES.
Ou seja, os gestores acham normal que o fundo capte seus recursos pagando cerca de 11% (a taxa
Selic) e d um retorno de menos da metade disso. H um problema na concepo do fundo, diz
Ricardo Almeida, professor de finanas da escola de negcios Insper.
Entre os grandes fundos soberanos do mundo, nenhum tem uma estratgia parecida. Mesmo os
fundos da China, cuja gesto tambm subordinada ao governo, e do Oriente Mdio, que so
administrados como patrimnio dos prncipes que governam os pases, tm uma carteira de
investimentos mais diversificada.
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O Adia, dos Emirados rabes, aplica 35% dos recursos na Amrica do Norte, 20% na Europa e
15% em pases emergentes, em aes, ttulos pblicos e privados e imveis, entre outros.
No maior fundo do mundo, o da Noruega, as diretrizes gerais de investimento por exemplo, o
objetivo de rentabilidade e os nveis de volatilidade tolerados so definidas pelo banco central e
pelo Ministrio da Fazenda e tm de ser aprovadas pelo Congresso. Mas a execuo feita por
uma equipe de gesto independente, que escolhe o que e quando comprar e vender.
No fim do ano passado, 62% do patrimnio de 840 bilhes de dlares estava aplicado em aes de
empresas como a fabricante americana de celulares e computadores Apple e a companhia sua de
alimentos Nestl. Outra parcela estava em ttulos pblicos de mais uma dezena de pases, entre
eles o Brasil (o fundo no aplica em papis pblicos na Noruega).
A principal meta ter uma rentabilidade de 4% acima da inflao, cumprida com folga desde 2008.
J o fundo brasileiro perdeu, na mdia, 1,7% ao ano. Imagine o Saara na mo dessa turma.
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