El informe completo se puede conseguiren a siguiente pagina de Internet

http://www.un.org/en/development/desa/policy/wesp/index.shtml
Situacin y perspectivas
de la economa mundial
2012
Sumar i o Ej ecut i vo
Naciones Unidas
1
Sumario Ejecutivo
Perspectivas econmicas mundiales
para 2012 y 2013
La economa mundial se encuentra al borde de otra gran recesin
La economa mundial se encuentra al borde de otra crisis importante. El crecimiento de la
produccin se ha desacelerado considerablemente durante el ao 2011 y para los aos 2012
y 2013 se prev que el crecimiento ser anmico.
Los problemas que acosan a la economa mundial son mltiples e interconec-
tados. Los desafos ms urgentes son afrontar la crisis del empleo y evitar el descenso
continuado del crecimiento econmico, especialmente en los pases desarrollados. Ya que
en stos la tasa de desempleo sigue siendo alta, bordeando el 9 por ciento, y el crecimiento
de los ingresos se ha estancado, la falta de demanda agregada entorpece la recuperacin
econmica en el corto plazo. An ms, como cada vez ms trabajadores se encuentran
desempleados durante un largo perodo, las perspectivas de crecimiento en el mediano
plazo se ven tambin afectadas por la prdida paulatina de habilidades y capacitacin de
los trabajadores.
El rpido enfriamiento de las economas desarrolladas ha sido tanto causa
como efecto de la crisis de deuda soberana en la zona del euro y de los problemas fscales en
otros lugares. Los problemas de deuda pblica en varios pases de Europa empeoraron en
2011 y han acentuado las debilidades del sector bancario. Incluso algunas medidas audaces
de los gobiernos de la zona del euro enfocadas a la reestructuracin ordenada de la deuda
soberana de Grecia han encontrado mayor turbulencia en los mercados fnancieros como
respuesta, incluyendo crecientes preocupaciones sobre la capacidad de pago de algunas
de las economas ms grandes de la zona euro, como Italia. Las medidas de austeridad
fscal que se han adoptado tendern a debilitar an ms el crecimiento y las perspectivas
de empleo, haciendo el ajuste fscal y la reparacin de los balances del sector fnanciero
an ms difcil. La economa de Estados Unidos tambin padece de tasas de desempleo
altas y persistentes, del tambaleo de la confanza de los consumidores y de las expectativas
empresariales, as como de la continua fragilidad del sector fnanciero. La Unin Europea
(UE) y Estados Unidos de Amrica equivalen a las dos economas ms grandes del mundo,
y estn intrnsicamente entrelazadas. Sus problemas se pueden transmitir fcilmente de
una a otra y dar lugar a otra recesin mundial. Los pases en desarrollo, que se haba
recuperado fuertemente de la recesin mundial de 2009, se veran afectados a travs de sus
vnculos comerciales y fnancieros.
Al ralentizarse, la economa mundial enfrenta un
riesgo mayor de volver a caer en recesin
En base a un conjunto relativamente optimista de condiciones, incluyendo el supuesto
de que la crisis de la deuda soberana en Europa se circunscribir a unas pocas economas
pequeas permitiendo un ajuste relativamente ordenado, el crecimiento de producto bruto
mundial (PBM) podr alcanzar 2,6 por ciento en 2012 y 3,2 por ciento en 2013.
Sin embargo, un fracaso de los hacedores de poltica, especialmente en Europa
y los Estados Unidos, en resolver la crisis del empleo y evitar problemas de deuda pblica o
2 Situacin y perspectivas de la economa mundial, 2012
de fragilidad del sector fnanciero, llevaran a la economa global a otra recesin. Por tanto,
en un escenario pesimista el crecimiento del PBM se desacelerara a 0,5 por ciento en 2012,
lo que implica una cada de la renta media global per cpita. Resultados ms benignos
centrados en el empleo y el crecimiento sostenible requeriran acciones ms contundentes
y concertadas a nivel internacional de las que se contemplan actualmente. De all que en
un escenario optimista, que presupone enfoques de poltica econmica muy distantes de
las posiciones actuales, el crecimiento de la produccin mundial podra acercarse a 4,0 por
ciento en 2012 y 2013.
La adversidad econmica en muchas economas desarrolladas
representa un pesado lastre para la economa mundial
La adversidad econmica en muchos pases desarrollados, remanente de la crisis fnanciera
mundial, es causa importante de la desaceleracin mundial. El crecimiento en Estados
Unidos se desaceler notablemente en 2011 y se prev que el crecimiento del producto
interno bruto (PIB) se ralentizar an ms en 2012, llegando a una contraccin leve durante
parte del ao, bajo los supuestos del escenario de base. Ya en agosto de 2011 se tema que el
estancamiento poltico podra haber llegado al punto de un potencial incumplimiento de
las obligaciones de deuda. La incertidumbre de las expectativas contina exacerbando la fra-
gilidad del sector fnanciero, lo que explica el debilitamiento de los prstamos a las empresas
y los consumidores. El crecimiento en la zona del euro se ha ralentizado considerablemente
desde principios de 2011, y el colapso de la confanza demostrada ampliamente por medio
de varios indicadores de punta y censos de opinin sugiere una mayor desaceleracin de
aqu en adelante, quiz dando lugar a un estancamiento entre fnes de 2011 y principios de
Perspectivas de crecimiento econmico global dbiles e inciertas
Producto Bruto Mundial, porcentaje
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Escenario optimista
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2013
b
Fuente: ONU-DAES y
proyecto LINK.
Notas: Mirar Caja I.1 que
explica los supuestos del
escenario de base. La seccin
riesgos e incertidumbres
elabora en los supuestos del
escenario pesimista. La Caja
I.4 expone los supuestos para
el escenario optimista.
a Datos estimados.
b Proyecciones de las
Naciones Unidas.
3 Sumario Ejecutivo
2012. Japn cay en otra recesin en el primer semestre de 2011, debido en gran parte, pero
no exclusivamente, a los desastres provocados por el terremoto de marzo. Aunque los traba-
jos de reconstruccin daran lugar a un crecimiento por encima del potencial, alrededor de
2 por ciento anual en los prximos dos aos, los riesgos a la baja persisten.
Los pases en desarrollo siguen siendo vulnerables
a las crisis en las economas desarrolladas
Se espera que los pases en desarrollo y economas en transicin continen alimentando el
motor de la economa mundial, pero su crecimiento en 2012-2013 estar muy por debajo
del ritmo alcanzado en 2010 y 2011. A pesar de que las relaciones econmicas entre los
pases en desarrollo se han fortalecido, estos pases siguen siendo vulnerables a cambios en
las condiciones econmicas de las economas desarrolladas. Desde el segundo trimestre de
2011, el crecimiento econmico en la mayora de los pases en desarrollo y economas en
transicin comenz a disminuir notablemente. Entre los principales pases en desarrollo, el
crecimiento en China e India se prev que seguir siendo fuerte. El crecimiento en China,
aunque se ralentizar con respecto al ao anterior, se mantendr por debajo de 9 por cien-
to, mientras que India podr crecer entre 7,7 y 7,9 por ciento. Brasil y Mxico sufrirn una
desaceleracin econmica ms visible. Los pases de bajos ingresos han experimentado una
desaceleracin, aunque leve. En trminos per cpita, el crecimiento del ingreso se redujo de
3,8 por ciento en 2010 a 3,5 por ciento en 2011, pero dicha tasa podr verse ligeramente
superada en 2012 y 2013, a pesar de la desaceleracin mundial. Lo mismo ocurre con el
crecimiento promedio dentro de la categora de pases menos adelantados (PMA), segn la
clasifcacin de las Naciones Unidas. An as, el crecimiento se mantendr por debajo del
potencial en la mayora de estas economas.
Las economas en desarrollo siguen alimentando el motor de la economa mundial
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2006 2007 2008 2009 2010 2011
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2013
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Economas desarrolladas
Economas en transicin
Economas en desarrollo
Pases menos adelantados
Tasas de crecimiento del PIB (porcentaje)
Fuente: ONU-DAES y
proyecto LINK.
a Datos estimados.
b Proyecciones de las
Naciones Unidas.
4 Situacin y perspectivas de la economa mundial, 2012
La crisis global del empleo
El alto desempleo es un gran obstculo
en la senda de recuperacin mundial
La persistencia de un alto nivel de desempleo sigue siendo el taln de Aquiles de la re-
cuperacin econmica en los pases ms desarrollados. La tasa de desempleo promedio
de 8,6 por ciento en los pases desarrollados en 2011 se ubica an muy por encima del
nivel anterior a la crisis, de 5,8 por ciento, registrada en 2007. En muchas economas
desarrolladas la situacin actual es peor que la refejada en las tasas ofciales de desempleo.
En los Estados Unidos, por ejemplo, las tasas de participacin han estado en disminucin
constante desde el inicio de la crisis. Cada vez ms trabajadores sin empleo por un perodo
prolongado han ido dejando de buscar trabajo, lo que los excluye de las estadsticas de
fuerza laboral. Alrededor de 29 por ciento de los desempleados en los Estados Unidos han
estado sin trabajo durante ms de un ao, muy por encima del 10 por ciento que habia
en 2007. La duracin prolongada del desempleo tiende a tener importantes y duraderos
efectos perjudiciales tanto en los individuos que han perdido sus empleos como en la
economa en general. Las habilidades de los trabajadores desempleados se deterioran en
proporcin a la duracin del desempleo, probablemente provocando una disminucin de
los ingresos de aquellos que eventualmente encuentren nuevos puestos de trabajo. Pero a
nivel agregado, cuanto mayor es la proporcin de trabajadores atrapados en el desempleo
prolongado, mayor ser el impacto negativo en la productividad de la economa en el
mediano y largo plazo.
El desempleo de larga duracin desalienta la bsqueda
de empleo en Estados Unidos
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Tasa de participacin
Mediana del nmero de
semanas en desempleo
Fuente: ONU-DAES basado
en datos de la ofcina de
estadsticas de trabajo de
los Estados Unidos.
5 Sumario Ejecutivo
La recuperacin del empleo en los pases
en desarrollo ha sido mucho ms fuerte
En los pases en desarrollo el empleo se ha recuperado ms vigorosamente que en las eco-
nomas desarrolladas. Por ejemplo, en la mayor parte de los pases en desarrollo de Asia las
tasas de desempleo se encuentran al nivel o por debajo de los niveles pre-crisis, mientras
que en la mayora de los pases de Amrica Latina el empleo se ha recuperado tambin. Sin
embargo, los pases en desarrollo siguen enfrentndose a grandes retos debido a la elevada
proporcin de trabajadores que se encuentran subempleados, mal pagados, o sufren condi-
ciones de vulnerabilidad laboral, careciendo de acceso a mecanismos de seguridad social.
En varios pases de frica y Asia occidental la situacin es particularmente acuciante, con
tasas de desempleo por encima de 10 por ciento en zonas urbanas. Tambin el desempleo
de larga duracin ha aumentado en los pases en desarrollo.
El elevado desempleo juvenil es una preocupacin en todo el mundo
An en perodos de actividad normal, las tasas de desempleo entre los jvenes (personas de
15-24 aos de edad) tienden a ser ms altas que en otras cohortes de la fuerza laboral, pero
la crisis fnanciera mundial y la recesin global subsecuente han aumentado esta brecha
de manera desproporcionada. Dejando de lado las limitaciones de las bases estadsticas,
la tasa de desempleo juvenil en el mundo aument de alrededor de 13 por ciento en 2007
a alrededor de 18 por ciento en el primer trimestre de 2011. La situacin sigue siendo
especialmente grave en algunas economas desarrolladas, como en Espaa, en la que un
asombroso 40 por ciento de los trabajadores jvenes estn sin trabajo. Por otro lado, una
cuarta parte o ms de los jvenes en Asia Occidental y frica del Norte y un quinto de
los de las economas en transicin estn desempleados. En Amrica Latina y el Caribe ha
habido un aumento signifcativo del desempleo juvenil desde 2008, aunque la situacin
comenz a mejorar en el primer semestre de 2011. En el sur y este de Asia y frica, los
jvenes tienen una alta probabilidad de enfrentar condiciones de empleo vulnerable.
El dcit global de empleo de 64 millones
de puestos de trabajo debe ser eliminado
A fn de restaurar el nivel de empleo antes de la crisis y absorber nuevos entrantes a la
fuerza laboral, es necesario eliminar un dfcit que para 2011 se ha estimado en 64 mi-
llones de empleos. Con la desaceleracin econmica mundial proyectada en el escenario
de base y dado el crecimiento de la fuerza laboral en todo el mundo, sin embargo, este
dfcit se incrementara an ms, dejando un dfcit de empleo de alrededor de 71 millones
para 2013. De ellos, unos 17 millones se encontraran en los pases desarrollados. Si el
crecimiento econmico en los pases desarrollados se mantiene al dbil ritmo que se prev
en el pronstico de base, las tasas de empleo no volvern a los niveles pre-crisis ni siquiera
en 2015.
La persistencia de alto desempleo est frenando el crecimiento del salario y por
tanto de la demanda de los consumidores a nivel mundial, as como dando lugar a una
elevacin de la morosidad en los pagos de hipotecas en los Estados Unidos. Combinada
con la fragilidad fnanciera subyacente en las economas desarrolladas, tal situacin contri-
buye a deprimir an ms la demanda de inversin y la confanza empresarial, postergando
entonces la recuperacin econmica.
6 Situacin y perspectivas de la economa mundial, 2012
Perspectivas de inacin
Las tasas de infacin han subido en prcticamente todo el mundo durante 2011, resultado
de una diversidad de factores, sobre todo los efectos adversos de choques de oferta que
han infuido en el alza de los precios de alimentos, as como la demanda sostenida de
las grandes economas en desarrollo derivada del aumento de los ingresos. Las polticas
monetarias enfocadas a la reactivacin econmica en las grandes economas desarrolladas
tambin han contribuido a crear presiones al alza de los precios.
La inacin no debera ser una preocupacin de
poltica primordial en las economas desarrolladas
Entre las economas desarrolladas, las tasas de infacin en los Estados Unidos y Europa
subieron durante el ao 2011, pasando de las cotas inferiores a las superiores de las bandas
de metas de infacin fjada por los bancos centrales. Dichos incrementos son consistentes
con la intencin de poltica de mitigar los riesgos defacionarios acarreados por la crisis
fnanciera, por medio de la cual se intentaba inyectar ms liquidez en las economas de-
sarrolladas, sobre todo con medidas no convencionales. De all que la infacin, aunque
haya subido, no debe convertirse en una preocupacin de poltica econmica. De hecho,
se prev que en estos pases desarrollados la infacin ser moderada en 2012-2013, debido
al debilitamiento de la demanda agregada, las bajas presiones salariales resultado de tasas
elevadas y persistentes de desempleo, y la moderacin de los precios internacionales de
productos bsicos.
pero es objeto de mayor preocupacin
en un nmero de pases en desarrollo
Mientras tanto, en un buen nmero de economas en desarrollo las tasas de infacin su-
peraron las metas de poltica por un amplio margen. Las respuestas de poltica incluyeron
ajustes de la poltica monetaria, aumentos de subsidios a los alimentos y el petrleo, e
incentivos a la produccin nacional. Pero en adelante, junto a la moderacin prevista de
los precios mundiales de productos bsicos y el menor crecimiento econmico mundial,
se prev que la infacin en la mayora de los pases en desarrollo tambin se desacelerar
en 2012-2013.
Comercio internacional y
precios de bienes primarios
La recuperacin del comercio mundial empieza a desacelerarse
La recuperacin del comercio mundial se desaceler en 2011; el crecimiento del comercio
de mercancas disminuy a 6,6 por ciento, de 12.6 por ciento en 2010. En el escenario
de base, el crecimiento del comercio mundial continuar a un ritmo menor, registrando
4,4 y 5,7 por ciento en 2012 y 2013, respectivamente. El dbil crecimiento econmico
mundial, especialmente entre las economas desarrolladas, es el principal factor detrs de
dicha desaceleracin.
Los pases en desarrollo han mostrado ser ms resistentes a la crisis y su impor-
tancia en el comercio mundial sigue en aumento. Entre 1995 y 2010, su participacin en
7 Sumario Ejecutivo
el volumen del comercio mundial aument 28,5 a 41,2 por ciento. En 2011, los pases en
desarrollo lideraron la recuperacin de la demanda externa, contribuyendo a la mitad del
crecimiento mundial de importaciones, en comparacin con un promedio de 43 por ciento
en los tres aos anteriores a la crisis. Los patrones cambiantes del comercio estn asociados
con el rpido crecimiento industrial en los principales pases en desarrollo. Entre 1995 y
2011, el comercio Sur-Sur creci a una tasa anual del 13,7 por ciento muy por encima
de la media mundial de 8,7 por ciento.
Los precios de los productos han aumentado,
pero siguen siendo muy voltiles
Para muchos productos, la tendencia al alza de los precios que comenz en junio de 2010
se extendi hasta entrado el ao 2011. Tras alcanzar un mximo durante la primera mitad
del ao, los precios bajaron ligeramente. Sin embargo, en el caso del petrleo, los metales,
las materias primas agrcolas y las bebidas tropicales, los niveles de precios medios para el
ao 2011 en su conjunto superaron los promedios rcord alcanzados en 2008. En adelan-
te, los exportadores de productos bsicos que se han benefciado de mejores trminos de
intercambio en los dos ltimos aos se vern expuestos a presiones a la baja de los precios,
lo que bien podra ser signifcativamente amplifcado por la especulacin fnanciera si la
economa mundial vuelve a caer en recesin. A pesar de que la especulacin fnanciera
ha sido parte de la agenda de discusin en varios foros internacionales en 2011, incluido
el Grupo de los Veinte (G20), ninguna decisin ha sido adoptada hasta ahora a nivel
internacional para regular mejor los mercados de futuros de bienes primarios (commodity
futures markets).
El comercio internacional de servicios reeja los
patrones observados en el comercio de mercancas
En 2010, el comercio de servicios retorn a un crecimiento positivo en todas las regiones y
grupos de pases, especialmente pases en desarrollo, cabiendo destacar entre ellos los pa-
ses menos adelantados. Como el comercio de servicios ha mostrado una menor sensibilidad
a la crisis fnanciera en comparacin con el comercio de mercancas, su rebote tambin
fue menos pronunciado en 2010 y 2011. Los pases en desarrollo son importadores netos
de servicios, pero su papel como exportadores de servicios experimenta un crecimiento
continuo, especialmente en los sectores de transporte y turismo.
Las perspectivas en cuestiones de poltica comercial son inciertas
En un contexto de estancamiento de las negociaciones comerciales multilaterales de la
Ronda Doha, los acuerdos comerciales bilaterales entre socios (a veces desiguales) tien-
den a proliferar. De all que la idea de adoptar un enfoque de geometra variable en la
Organizacin Mundial del Comercio (OMC) empieza a encontrar apoyo entre los Estados
miembros. Pero tal desarrollo pone en riesgo la clusula incondicional de nacin ms
favorecida (NMF), que ha sido la piedra angular del sistema multilateral de comercio
desde su creacin a fnales de la dcada de 1940.
8 Situacin y perspectivas de la economa mundial, 2012
Financiamiento internacional para el desarrollo
La fragilidad de los mercados nancieros internacionales
est afectando a la nanciacin del desarrollo
Fragilidades existentes en el sistema fnanciero internacional estn infuyendo negati-
vamente en la fnanciacin para el desarrollo. La desigual recuperacin global, el riesgo
de crisis de deuda soberana en pases de Europa y una agudizacin de los problemas de
liquidez en el mercado interbancario europeo han aumentado la aversin al riesgo y han
dado lugar a una mayor volatilidad en los fujos de capital privado. Al mismo tiempo, la
asistencia ofcial al desarrollo (AOD) y otros mecanismos ofciales de fnanciamiento han
sido menoscabados por la mayor austeridad fscal y los problemas de la deuda soberana en
los pases desarrollados. Tal como con los fujos privados, la entrega de ayuda ofcial ha
tenido un comportamiento pro-cclico y voltil.
Afrontar la volatilidad macroeconmica inducida por fujos fnancieros repre-
senta un desafo para los hacedores de poltica en pases emergentes y en desarrollo. Los
infujos de capital que exceden a la capacidad de absorcin de una economa, o que son
de naturaleza altamente especulativa, pueden dar lugar a saltos bruscos (overshooting)
del tipo de cambio, infacin, auges crediticios, y burbujas de precios de activos. Ms im-
portante an, los fujos voltiles de capital conllevan riesgos para la estabilidad fnanciera
y econmica, con la amenaza de interrupciones sbitas y retiros de capital internacional
a causa de aversin al riesgo, lo que podra exacerbar crisis fnancieras. Los polticos en
muchos pases han respondido a estos ciclos de auge y cada de fujos con la acumulacin
de reservas internacionales como una forma de auto-seguro. Durante 2011, los pases en
desarrollo han aadido una cifra estimada en 1,1 billones de dlares a su stock de reservas
internacionales, lo que suma ya ms de $ 7 billones. Sin embargo, la gran mayora de las
Flujos nancieros privados a las economas emergentes
y en desarrollo: voltiles durante la Gran Recesin
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Inversin directa, neto
Otros fujos privados, neto
Flujos privados de portafolio, neto
Milles de millones de dlares
Fuente: Fondo Monetario
Internacional, Perspectivas
de la Economa Mundial,
septiembre de 2011.
9 Sumario Ejecutivo
reservas estn invertidas en bonos del Tesoro de Estados Unidos y otros activos de deuda
pblica de bajo rendimiento, contribuyendo as al aumento de desequilibrios mundiales.
La acumulacin de reservas por parte de los pases en desarrollo conlleva una transferencia
de recursos fnancieros de los pases en desarrollo al mundo desarrollado. Se estima que
los pases en desarrollo, en su conjunto, habrn transferido aproximadamente $ 826,6 mil
millones a los pases desarrollados en 2011. Aparte de lo que representa dicha transferencia
como tal, la acumulacin de reservas conlleva un coste de oportunidad asociado con la
prdida de inversiones para el desarrollo.
Las reformas nancieras son inadecuadas para contener riesgos sistmicos
La comunidad internacional ha tomado medidas para reducir riesgos globales y fortalecer
el sistema fnanciero internacional por medio de la introduccin de nuevas regulaciones f-
nancieras, incluyendo el marco internacionalmente acordado bajo el nombre de Basilea III.
Entre las medidas de carcter nacional, cabe mencionar la Reforma Dodd-Frank de Wall
Street y de Proteccin al Consumidor, aprobada con carcter de ley en los Estados Unidos.
Mientras tanto, el debate sobre la regulacin de las instituciones de naturaleza sistmica
contina. Sin embargo, dado que la mayora de estas medidas se irn implementando en
un futuro lejano, no han tenido un impacto en la situacin econmica y fnanciera actual.
Ms an, sigue siendo incierto si muchas de estas medidas son sufcientes para contener
riesgos subyacentes.
Las economas emergentes y en desarrollo continan
incrementando sus reservas como medio de auto-seguro
Milles de millones de dlares
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Fuente: Fondo Monetario
Internacional, Perspectivas
de la Economa Mundial,
septiembre de 2011.
10 Situacin y perspectivas de la economa mundial, 2012
Los ujos de ayuda al desarrollo se encuentran
por debajo de los compromisos adquiridos
Otros asuntos importantes, relativos a la sufciencia y la composicin de la ayuda al de-
sarrollo y los soportes de liquidez internacional, quedan pendientes. La entrega global de
ayuda cay por debajo de los montos prometidos para 2010 por el Grupo de los Ocho (G8)
en la Cumbre de Gleneagles de 2005. De un punto de vista ms positivo, las subvenciones
y el componente de subvencin de prstamos en condiciones favorables han aumentado
con el tiempo, especialmente en relacin con la ayuda dirigida a los PMA.
Incertidumbres y riesgos
Las economas desarrolladas padecen de cuatro
puntos dbiles que se refuerzan mutuamente
Especialmente en Europa y Estados Unidos, el fracaso de los polticos al hacer frente a
la crisis del empleo y evitar que los problemas de deuda pblica y de fragilidad del sector
fnanciero se acrecienten, representa el riesgo ms crtico para las perspectivas de la econo-
ma mundial en 2012-2013, siendo su clara manifestacin la posibilidad inminente de una
nueva recesin global.
Las economas desarrolladas se encuentran al borde de una espiral descendente
impulsada por cuatro factores de debilidad que se refuerzan mutuamente: crisis de deuda
pblica, sectores bancarios frgiles, dbil demanda agregada (asociada con altas tasas de
desempleo) y parlisis poltica causada por entramados polticos y defciencias institucio-
nales. Estas debilidades son ya un hecho, pero un mayor deterioro en una de ellas podra
desencadenar un crculo vicioso que conduzca a una grave turbulencia fnanciera y una
recesin econmica. Esto tambin podra afectar seriamente a los mercados emergentes y
otros pases en desarrollo a travs de canales comerciales y fnancieros.
El contagio de la crisis de la deuda soberana podra
desencadenar una crisis crediticia en todo el mundo
Es muy posible que las recientes medidas adicionales previstas en Europa no sean lo
sufcientemente efcaces como para resolver la crisis de deuda soberana en la regin. El
resultado en este caso ser un proceso catico de contagio en un buen nmero de pases,
causando estragos en las economas de la regin y ms all. Los esfuerzos para resolver la
crisis de la deuda soberana en Europa durante el mes de noviembre de 2011 no llegaron
a apaciguar el nerviosismo en los mercados fnancieros, lo que se ha manifestado ya en el
alza de los costos de fnanciamiento de nuevas emisiones de deuda pblica en Italia, alcan-
zando su nivel ms alto desde que el pas adopt el euro. Un gran nmero de bancos en la
zona del euro se ven ya abocados a sufrir prdidas signifcativas. Un contagio de la crisis
de deuda soberana hacia las economas grandes provocara, sin duda alguna, una crisis
crediticia mundial y el desplome de los mercados fnancieros, en un escenario reminiscente
de septiembre de 2008 cuando colaps Lehman Brothers Holdings Inc. Un desplome
del sistema fnanciero en dichas circunstancias desencadenara una recesin profunda, no
slo en las economas en crisis de deuda soberana, sino tambin en todas las otras grandes
economas de la zona euro, probablemente con una intensidad similar a la de fnales de
2008 y principios de 2009.
11 Sumario Ejecutivo
Un acentuamiento de la austeridad scal arrastrara
a la economa de Estados Unidos a la recesin
La disputa poltica sobre el presupuesto en los Estados Unidos tambin podra deteriorarse
al punto de perjudicar al crecimiento econmico si concluye en una austeridad fscal con
efecto inmediato. Esto elevara el desempleo a nuevos rcords, deprimira an ms el nivel
de confanza por parte de los hogares y las empresas, y exacerbara las tensiones en el sector
hipotecario, dando lugar a ms liquidaciones, todo lo cual a su vez repercutira en un
mayor peligro para el sector bancario de Estados Unidos. Consecuentemente, la economa
de Estados Unidos podra caer en otra recesin. La Reserva Federal estadounidense podra
entonces responder mediante la adopcin de medidas monetarias ms agresivas, por ejem-
plo, a travs de otra ronda de fexibilizacin cuantitativa (quantitative easing); pero en
una economa deprimida con agentes altamente adversos al riesgo, tales respuestas seran
mucho menos efcaces para impulsar la el crecimiento econmico que lo que fueran las
medidas tomadas en aos anteriores.
Las economas en desarrollo recibiran un golpe considerable
Una recesin sea en Europa o en Estados Unidos podra no ser sufciente para inducir una
recesin global, pero s probablemente el colapso de dichas economas al unsono. Bajo
esta premisa, el escenario pesimista de las Naciones Unidas prev que para el ao 2012
la economa de la UE se contraera a una tasa de 1,5 por ciento y la de Estados Unidos
a una tasa de 0,8 por ciento. Es entonces probable que las economas en desarrollo y las
economas en transicin sufran un choque signifcativo. El impacto variar dependiendo
de sus vnculos econmicos y fnancieros con las principales economas desarrolladas,
Riesgos a la baja causados por una recesin en los pases desarrollados
-4 -2 0 2 4 6 8 10
2012 Escenario pesimista
2012 Escenario de base
Mxico
Brasil
India
China
Sudfrica
Nigeria
Economas en desarrollo
Federacin Rusa
Economas en transicin
Unin Europea
Japn
Estados Unidos
Economas desarrolladas
Mundo
Tasa de crecimiento del PIB (porcentaje)
Fuente: Mirar este reporte,
Captulo I, cuadros I.1 y I.2 .
12 Situacin y perspectivas de la economa mundial, 2012
que diferen de pas en pas. Los pases en desarrollo en Asia, principalmente los de Asia
oriental se veran particularmente afectados a travs de una cada de sus exportaciones a
las principales economas desarrolladas. Mientras tanto, pases en desarrollo en frica,
Amrica Latina y Asia occidental, as como las principales economas en transicin, se
veran perjudicados por la disminucin de los precios de bienes primarios. Ms an, to-
das las economas emergentes tendran que afrontar choques fnancieros de envergadura,
incluyendo una avalancha de ventas masivas en sus mercados burstiles, retornos de fujos
de capital y prdidas fnancieras directas a causa de la cada del valor de sus activos en
deuda pblica en Europa y Estados Unidos, afectando tanto a reservas ofciales como a
asignaciones privadas.
Los desequilibrios mundiales siguen siendo
una preocupacin de poltica econmica
La persistencia de grandes desequilibrios externos en la economa mundial, desarrollados
durante la ltima dcada, sigue preocupando a los hacedores de poltica. La reduccin de
estos desequilibrios ha sido un asunto importante en las consultas entre los ministros de
fnanzas del G-20 en el Marco para un Crecimiento Fuerte, Sostenible y Equilibrado y el
relacionado Proceso de Evaluacin Mutua (MAP, en sus siglas en ingls) durante el ao
2011.
En la prctica, tras haberse reducido signifcativamente durante la Gran
Recesin, los desequilibrios externos de las principales economas se estabilizaron durante
el perodo 2010-2011 en alrededor de la mitad de los niveles mximos (como porcentaje
del PIB) que se observaron antes de la crisis. Estados Unidos sigue siendo la economa ms
grande en dfcit, pero su dfcit se ha reducido sustancialmente desde el pico registrado
en 2006. Los supervits externos de China, Alemania, Japn y algunos pases exporta-
dores de petrleo, que representan la contrapartida del dfcit de Estados Unidos, se han
reducido, aunque en diferentes grados. Mientras que el supervit de Alemania se mantuvo
en alrededor del 5 por ciento del PIB en 2011, la cuenta corriente de la zona del euro en
su conjunto se situaba prcticamente en equilibrio. Grandes excedentes en relacin al PIB
siguen siendo la tnica en los pases exportadores de petrleo, los que en algunos pases de
Asia occidental llegan a alcanzar el 20 por ciento del PIB o ms.
El reequilibrio mundial se est logrando a expensas del crecimiento
La cuestin es si el ajuste observado de los desequilibrios en las economas ms impor-
tantes ha sido principalmente cclico o estructural. En los Estados Unidos, algunas de
las contrapartidas de los ajustes externos en el ahorro interno y la inversin domstica
pueden tener un carcter estructural; por ejemplo, el aumento de la tasa de ahorro de
los hogares puede ser duradero. Sin embargo, la disminucin de la tasa de inversin de
las empresas y el aumento en el dfcit pblico, que resultaron de la crisis fnanciera, son
probablemente de carcter cclico. Entre los pases con excedentes de cuenta corriente, la
disminucin en el supervit externo de China tambin ha sido parcialmente impulsada por
un cambio estructural. La poltica cambiaria de China se ha vuelto ms fexible, marcada
por una apreciacin gradual y sostenida del renminbi con respecto al dlar de Estados
Unidos durante el ao pasado. As tambin, el Gobierno ha intensifcado las medidas para
impulsar el consumo domstico, en lnea con el objetivo de reestructurar su economa
hacia una mayor dependencia de la demanda interna. Dicho objetivo, sin embargo, ha de
13 Sumario Ejecutivo
ir alcanzndose de manera gradual en el mediano y largo plazo, a fn de evitar dislocacio-
nes. En Japn, una continua apreciacin del yen ha ido reduciendo su supervit externo.
Mientras tanto, en Alemania queda an margen de maniobra para estimular la demanda
interna con el fn de reducir su supervit externo.
Los desequilibrios externos de carcter insostenible se deben corregir, pero en
las condiciones actuales tal no debera ser la preocupacin prioritaria. Sin embargo, es
necesario enfatizar que el logro del reequilibrio global no debera darse a expensas del cre-
cimiento, sino ms bien promoviendo el crecimiento y la generacin de empleo. Los com-
promisos contrados en la Cumbre del G20 en Cannes sealan que las polticas econmicas
se orientarn, poco a poco, en la misma direccin, pero gran parte de los ajustes en el corto
plazo sern de carcter cclico, incluyendo la ralentizacin de la demanda agregada y la
moderacin en los precios de los bienes primarios. Por lo tanto, segn las proyecciones del
escenario de base, no se prev que los desequilibrios globales aumenten signifcativamente
en los prximos dos aos. Ahora bien, si la economa mundial cae en otra recesin, los
desequilibrios se reduciran an ms, debido al carcter defacionario de tal tipo de ajuste.
Los desequilibrios continan siendo un riesgo
para la estabilidad de los tipos de cambio
La creciente tendencia a acumular pasivos externos en gran escala por parte de los pases
defcitarios tiene relevancia en cuanto al tema ms amplio de la inestabilidad cambiaria en
el mundo. La acumulacin de pasivos externos de los Estados Unidos, asociada en parte
con el aumento de los dfcits fscales, ha tenido un efecto considerable en la tendencia a la
baja del dlar de los Estados Unidos frente a otras divisas importantes desde 2002, aunque
con fuctuaciones alrededor de tal tendencia. La confanza en el dlar es susceptible a
cambios bruscos en la percepcin de sostenibilidad de la deuda de los Estados Unidos, que
pueden fcilmente resultar de fuctuaciones en las cotizaciones burstiles en los grandes
mercados, as como en la credibilidad de la poltica fscal.
Pero como consecuencia de acontecimientos recientes y problemas de credi-
bilidad de las polticas econmicas en otras partes, no se ha tenido una depreciacin del
dlar tan marcada. En la zona del euro, la falta de direccin poltica y de coherencia en el
tratamiento de los problemas de deuda pblica ha ejercido una presin a la baja sobre el
euro. Con matices diferentes pero esencialmente en la misma lnea, el Reino Unido sufri
su propia versin de una crisis de credibilidad debido al continuo fracaso de su banco
central para alcanzar su meta de infacin. A su vez, el terremoto de Japn provoc una
repatriacin de activos privados para la inversin en obras de reconstruccin, ejerciendo
una presin alcista sobre el yen. La volatilidad de los fujos de capital en el mundo entero
ha inducido una mayor inestabilidad en los mercados de divisas.
La apreciacin cambiaria representa un desafo para muchos pases en desarro-
llo y algunos pases europeos, reduciendo la competitividad de sus sectores exportadores.
Sin duda que la demanda interna que resulta de un aumento de los ingresos en muchas
de las economas emergentes, ha estado ejerciendo un papel ms importante como motor
del crecimiento. Pero un abandono forzado y prematuro del modelo de crecimiento por
la va exportadora, causado por una apreciacin pronunciada y sostenida, podra crear
dislocaciones importantes, especialmente generando aumentos en el desempleo. Monedas
ms fuertes pueden contribuir, por el lado de las importaciones, a reducir la infacin,
pero esta ventaja bien podra ser ms que neutralizada por el aumento de costos sociales
ocasionados por tasas de desempleo ms altas.
14 Situacin y perspectivas de la economa mundial, 2012
Desafos de poltica econmica
Los pases desarrollados enfrentan dilemas complicados
Superar los riesgos descritos anteriormente y an ms dar impulso a la recuperacin mun-
dial de una manera equilibrada y sostenible plantean enormes desafos de poltica. Estados
Unidos y Europa se enfrentan al problema de que sus propios riesgos se alimentan entre
s. El estancamiento econmico reciente puede inducir a votantes y polticos a no tomar
decisiones difciles, causando una parlisis poltica que puede, a su vez, empeoran la si-
tuacin econmica al generar nuevas turbulencias fnancieras. En el corto plazo, los pases
de la zona del euro enfrentan una trampa de bajo o nulo crecimiento, que se manifesta
en la resistencia a adoptar medidas de emergencia; por ejemplo, hay clara oposicin en
algunos pases europeos, autocalifcada como defensora de la prudencia fscal, a rescatar
a aquellos pases que se ven como ms derrochadores, prefriendo forzar a stos ltimos a
profundizar medidas de austeridad fscal que inducirn an menor crecimiento y mayor
oposicin social. En el largo plazo, dicha trampa se manifesta como resistencia a incre-
mentar impuestos y reducir benefcios, lo que ser necesario si se quiere retornar a un
marco de estabilidad fnanciera.
Las dicultades en los pases en desarrollo son de carcter distinto
Los pases en desarrollo se enfrentan a dilemas distintos. Por un lado, necesitan protegerse
contra la volatilidad de precios y de fujos fnancieros externos, en algunos casos a travs de
polticas macroeconmicas ms restrictivas. Por otro lado, necesitan aumentar la inversin
orientada al crecimiento y la reestructuracin de sus economas con nfasis en una efectiva
reduccin de la pobreza y en produccin sustentable.
Al momento, el programa poltico del G-20 no
ofrece ms que un escenario de salir de apuros
Los lderes del G-20 reconocen hasta cierto punto las difcultades arriba mencionadas, de
all que el Plan de Accin de Cannes propone una estrategia global para el crecimiento y el
empleo. El plan se refere a hacer frente a causas de vulnerabilidad en el corto plazo mien-
tras se apunta a fortalecer los pilares del crecimiento para el mediano plazo. Sin embargo,
esencialmente el Plan de Accin de Cannes no se compromete a hacer en el corto plazo
mucho ms que lo que ya fguraba en programas de Gobierno promulgados en 2011. Estos
programas se caracterizan ya por una combinacin de poltica monetaria relajada con un
vuelco hacia la austeridad fscal. Consecuentemente, tal como lo indica el escenario de
base, el Plan de Accin de Cannes no alcanzara a revitalizar la economa mundial y ni
a reducir el desempleo. De all que los lderes del G-20 pongan sus esperanzas en lo que
parece conducir al fortalecimiento de condiciones para el crecimiento en el mediano plazo.
Pero aqu tambin el Plan de Accin de Cannes no est a la altura de las circunstancias, ya
que la agudizacin de riesgos a la baja compromete la efectividad de las acciones propuestas.
A fn de que la recuperacin econmica global sea ms robusta, equilibrada y
sostenible, es necesario pensar en acciones de ms amplio alcance y coordinadas interna-
cionalmente. Sobre todo, se debera prestar atencin a estmulos a corto plazo orientados a
la creacin de puestos de trabajo y la resolucin de los problemas de deuda soberana. Los
planes de mediano plazo deben centrarse ms decididamente en el crecimiento sostenible
y el desarrollo econmico, as como en una aceleracin de las reformas a los sistemas de
regulacin fnanciera y al sistema monetario internacional.
15 Sumario Ejecutivo
Se requieren ms, y no menos, estmulos scales
En primer lugar, particularmente los pases desarrollados, deberan evitar embarcarse pre-
maturamente en polticas de austeridad fscal, dado el estado an frgil de la recuperacin
econmica y la prevalencia de altos niveles de desempleo. Aunque preocupe el aumento del
endeudamiento pblico en las economas ms desarrolladas, que en una serie de casos (in-
cluyendo en Estados Unidos) supera 100 por ciento del PIB, ha de considerarse que muchos
gobiernos de los pases desarrollados todava tienen espacio fscal disponible para estmulos
adicionales. Considerando el alto desempleo y la debilidad de la demanda privada, un
ajuste fscal prematuro podra descarrilar la an frgil recuperacin y conducir a agravar
an ms, en lugar de mejorar, los balances pblicos. Alternativamente, contraviniendo
las presiones polticas, los gobiernos de las economas con bajos costes de fnanciacin en
los mercados de capitales deberan permitir que los estabilizadores automticos acten, y
adems mantener o incluso profundizar los estmulos fscales de corto plazo incrementando
el dfcit pblico.
Tambin ser necesario un mayor fortalecimiento de mecanismos de garantas
en el plano fnanciero para reducir la creciente incertidumbre del mercado y los riesgos
inducidos en el manejo de la crisis de deuda pblica. El establecimiento de mecanismos
temporales de fnanciacin en Europa, como la Facilidad Europea de Estabilizacin
Financiera (EFSF, en sus siglas en ingls), y el Mecanismo Europeo de Estabilizacin
Financiera (EFSM)), tanto como el ms permanente Mecanismo Europeo de Estabilidad
(ESM) y sus medidas relacionadas, han dado seal de mayor determinacin en hacer frente
a la crisis de deuda soberana en Europa. Sin embargo, la continuacin de la crisis de la
deuda y el contagio que ha afectado a las economas europeas ms grandes durante el
segundo semestre de 2011 indican que estas medidas no han sido sufcientemente audaces.
La capacidad fnanciera que tienen los mencionados mecanismos es muy inferior a lo que se
necesita para hacer frente a los problemas de deuda pblica en pases como Italia y Espaa.
Mientras que encontrar formas de mejorar signifcativamente la capacidad fnanciera del
ESM ser tan importante como difcil de alcanzar, los mecanismos de reestructuracin de
la deuda no deberan restringirse a las deudas pblicas de los gobiernos europeos. Muchos
pases desarrollados, tal como Estados Unidos, se enfrentan a una segunda ronda de crisis
de las hipotecas, ya que los balances de muchos hogares se encuentran en rojo y sus
problemas tienden a agravarse debido a la persistencia de un alto desempleo y a la debilidad
generalizada de los mercados de bienes races.
Mientras tanto, en muchos pases en desarrollo la preocupacin poltica de
corto plazo ser la de evitar que las alzas de precios y volatilidad de los alimentos y otros
productos bsicos, as como la inestabilidad del tipo de cambio, lleguen a socavar el
crecimiento y pongan a dichas economas a merced de nuevos ciclos de auge y cada. Para
mitigar el impacto de escaladas y volatilidad de precios y de fujos de capital, dichos pases
tendrn que asegurarse que sus polticas macroeconmicas sean anticclicas e inscritas en
un marco transparente de gestin de fondos de estabilizacin fscal y de mayor regulacin
fnanciera, orientadas a la prudencia macroeconmica.
El estmulo tiene que ser adecuadamente coordinado a nivel internacional
El segundo reto, relacionado con el primer reto mencionado arriba, es asegurar que el
estmulo a corto plazo de las economas con espacio fscal adecuado se haga de una forma
coordinada y coherente con un reequilibrio mundial favorable. En Europa, esto implicara
un planteamiento ms simtrico de la austeridad junto a reformas estructurales en los
16 Situacin y perspectivas de la economa mundial, 2012
pases en crisis que apunten a una revitalizacin econmica de toda la zona del euro, en
lugar del ajuste asimtrico vigente a travs de una defacin que producira una recesin
y donde la mayor parte del peso del ajuste se concentra en los pases con difcultades de
deuda pblica. Los Estados Unidos tambin tendran que considerar tal enfoque gradual.
La primera prioridad debera ser impulsar la demanda con el fn de reducir el desempleo,
especialmente a travs de la inversin pblica y una ms directa creacin de empleo. Esto
ayudara al des-apalancamiento de los hogares y al crecimiento de la demanda de consu-
mo a travs del aumento de los ingresos. La inversin en infraestructura y otras medidas
estructurales sustentaran el fortalecimiento de la competitividad de las exportaciones en
el mediano plazo, dando tiempo para que China y otras economas asiticas reequilibren
su estructura de demanda hacia el crecimiento del gasto domstico.
Tal reequilibrio mundial benigno centrado en una recuperacin acelerada del
empleo parece ser factible. Las simulaciones del Modelo Global de Polticas (Global Policy
Model) de las Naciones Unidasque incorporan las reformas de poltica claves sugeridas
arriba y ponen nfasis en el estmulo global coordinado en el corto plazo, consistente
con la solucin ordenada de la deuda soberana y cambios estructurales orientados a un
slido crecimiento de empleo en un marco de desarrollo sostenible indican que esto
sera benefcioso para todas las economas. En este escenario mejorara signifcativamente
el crecimiento del PIB y del empleo en comparacin con el escenario base, mientras que
se reducira la deuda pblica con respecto al PIB, requiriendo reajustes mnimos de los
tipos de cambio. El crecimiento del producto mundial se acelerara por encima de 4 por
ciento anual durante el perodo 2012-2016, empujado por el dinamismo de las economas
desarrolladas, que se levantaran de su estado de dbil crecimiento, mientras que los pases
en desarrollo alcanzaran una senda de mayor crecimiento que la que experimentaran
en el escenario de base, donde la coordinacin de polticas estaba virtualmente ausente.
Ms importante an, las tasas de empleo, especialmente en los pases desarrollados, se
recuperaran a niveles cercanos a los de antes de la crisis y bsicamente se eliminara el
dfcit de 64 millones de puestos de trabajo causado por la crisis mundial de 2008-2009.
Las polticas macroeconmicas para el crecimiento del
empleo y el desarrollo sostenible deben ser repensadas
El tercer desafo ser volver a disear la poltica fscaly las polticas macroeconmi-
cas en generalcon el fn de fortalecer su impacto en el empleo y apoyar su transicin
desde un mero estmulo de la demanda a una que promueva el cambio estructural para
el crecimiento econmico ms sostenible. Hasta ahora, los paquetes de estmulo en los
pases desarrollados se han centrado principalmente en medidas de apoyo a los ingresos,
en las que las devoluciones impositivas representan ms de la mitad de los estmulos pro-
porcionados. Por el contrario, en muchos pases en desarrollo, como Argentina, China y
la Repblica de Corea, la inversin en infraestructura constituy la mayor parte de los
estmulos fscales, fortaleciendo as las condiciones de la oferta. La combinacin ptima de
apoyo a la demanda de forma directa, de cambios impositivos o subsidios a los ingresos, y
de fortalecimiento de las condiciones de oferta, incluyendo la inversin en infraestructura
y nuevas tecnologas, puede variar entre pases. Pero en la mayora de los casos, el gasto
pblico directo tiende a generar mayores efectos en el empleo.
17 Sumario Ejecutivo
Las volatilidades en los mercados nancieros internacionales, en los
precios de productos bsicos y en el tipo de cambio, tienen que afrontarse
El cuarto desafo es encontrar una mayor sinergia entre el estmulo fscal y monetario,
contrarrestando, al mismo tiempo, los efectos secundarios perjudiciales que se transmiten
al mbito internacional al aumentar las tensiones cambiarias y la volatilidad de los fujos
de capital de corto plazo. Para ello ser necesario llegar a un acuerdo a nivel internacional
sobre la magnitud, velocidad y temporalidad de las polticas de expansin cuantitativa
dentro de un marco ms amplio de objetivos para reducir los desequilibrios globales. Esto,
a su vez, requiere de una mayor vigilancia bilateral y multilateral, en particular mediante
una evaluacin ms exhaustiva de los efectos secundarios y los riesgos de carcter sistmico.
Adems, estas soluciones de cooperacin de poltica debern contemplar refor-
mas ms profundas de la regulacin fnanciera (internacional), incluidas los destinadas a
abordar los riesgos fuera del sistema bancario tradicional. Estas tendran que ser comple-
mentadas con reformas ms profundas del sistema de reservas global, orientadas a reducir
la dependencia al dlar como moneda de reserva principal, en particular mediante fondos
comunes o regionales de reservas internacionales. La crisis de la deuda soberana en Europa
ha demostrado la necesidad de una mejor coordinacin de garantas fnancieras interna-
cionales. Esto podra lograrse reforzando los recursos del Fondo Monetario Internacional
(FMI) junto a una cooperacin ms estrecha entre el FMI y los mecanismos regionales de
cooperacin fnanciera (no slo en Europa, sino tambin en Asia, frica y Amrica Latina),
as como mediante el aumento de la funcin de los Derechos Especiales de Giro (DEG)
como medio de liquidez internacional.
Ms nanciamiento para el desarrollo es necesario para
apoyar el logro de los objetivos de desarrollo sostenible
El quinto desafo es asegurar que haya sufcientes recursos para los pases en desarrollo,
especialmente para aquellos que tienen un espacio fscal limitado y enfrentan grandes
necesidades para avanzar sus estrategias de desarrollo. Estos recursos son imprescindibles
para acelerar el progreso hacia el logro de los Objetivos de Desarrollo del Milenio (ODM)
y aumentar las inversiones para un crecimiento robusto y sustentable, especialmente en
los PMA. Adems de cumplir los compromisos de ayuda existentes, los pases donantes
deberan considerar mecanismos para desvincular los fujos de ayuda del ciclo econmico
a fn de evitar la falta de entrega en tiempos de crisis, cuando la ayuda para el desarrollo
es an ms necesaria.