Seminario 1-2013 TP

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Investigacin Aplicada
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Anlisis de Riesgos Financieros
INTRODUCCIN
Cada da va aumentando los casos de incidentes en el campo financiero con
relacin a la seguridad que compromete a los activos de la empresa.
Todo ente debe estar en alerta y saber implementar sistemas de seguridad
basados en un anlisis de riesgos para evitar o minimizar las consecuencias
no deseadas.
Considerando que las empresas adems de ser tomadas como objetos para la
especulacin, en este sentido, el anlisis de riesgos ira enfocado a la
inversin, tambin puede ser consideradas como objeto de estudio para su
mejoramiento, ya bajo este enfoque, el anlisis de riesgo se hara
planteando los factores explicativos de riesgo o xito de la empresa.
Los riesgos que enfrenta una organizacin pueden ser de distinta naturaleza.
Quizs los ms comunes a los cuales sta se enfrenta son: el riesgo de
mercado, riesgo crediticio, riesgo de liquidez, riesgo operacional y riesgo de
negocio.
En este sentido, tomando como instrumento el anlisis del riesgo
financiero, se pretende predecir la situacin futura de las empresas,
identificando los factores que pueden estar incidiendo en dicha situacin, de
tal manera que puedan surgir soluciones a la problemtica o factor de riesgo
detectado o por el contrario fortalecer el factor de xito observado.
A travs de los ratios financieros se busca diagnosticar el alto grado de
eficacia y comportamiento de la empresa. Estas presentan una perspectiva
amplia de la situacin financiera, puede precisar el grado de liquidez, de
rentabilidad, el apalancamiento financiero, al cobertura y todo lo que tenga
que ver con su actividad; lo cual ayudara a tener un panorama actual y a
futuro para la toma de decisiones acertadas; esto es lo que se pretende

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demostrar a lo largo de este trabajo de investigacin.

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PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA

La construccin es un sector que ha venido desarrollndose y ganando lugar
en nuestro pas, por ende podramos decir que el sector maderero no se ha
quedado atrs, actualmente se observan muchas obras en proceso pero
tambin algunas que no culminan el proceso, quedan a medio camino;
estamos conscientes de que es un sector muy condicionado en muchos
sentidos por diversos factores tanto internos como externos esto nos lleva a
plantearnos la siguiente interrogante:
Qu impacto provoca la falta de anlisis de riesgos financieros, en la
toma de decisiones de inversin y financiacin en el sector
constructor/maderero en Paraguay?

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OBJETIVOS

OBJETIVO GENERAL:

Determinar el impacto que provoca la falta de anlisis de riesgos
financieros en la toma de decisiones de inversin y financiacin en el
sector constructor/maderero en Paraguay

OBJETIVOS ESPECFICOS:

Identificar los riesgos financieros, actuales y potenciales que acechan a las
empresas del sector constructor/maderero.
Caracterizar los factores internos y externos que actan como causa
principal de riesgos financieros en empresas del sector constructor.
Analizar e interpretar los Estados Contables a travs de los ratios
financieros.

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METODOLOGA UTILIZADA

Nivel de Investigacin
Esta investigacin es de nivel descriptivo-explicativo.

Modalidad
Documental Bibliogrfico

Mtodos de la Investigacin
Se utilizaron los siguientes mtodos:

I nductivo. Para abarcar un aspecto determinado del todo que es muy
complejo, las empresas del Paraguay.

Deductivo. Para extraer las conclusiones del trabajo realizado

Comparativo. Para llegar a conclusiones basadas en informaciones de la
realidad histrica, no de un periodo aislado.

Analtico. Para llegar a la causa principal de la situacin por la que
atraviesa la empresa mediante al anlisis de sus datos.

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JUSTIFICACIN

Dentro del entorno financiero fluctuante en el que nos encontramos, lo
inusual sera que nos hallemos seguros ante una inversin o ante cualquier
operacin financiera. Esa sensacin de inseguridad responde a un nombre:
riesgo financiero. El riesgo financiero o tambin conocido como riesgo de
crdito o de insolvencia, hace referencia a la incertidumbre producida en
el rendimiento de una inversin, debida a los cambios producidos en el
sector en el que se opera y a la inestabilidad de los mercados financieros.
Podemos hablar de incertidumbre a la asociada al rendimiento de alguna
inversin, debido a la posibilidad de que la empresa no pueda hacer frente a
sus obligaciones financieras (pago de los intereses, amortizacin de las
deudas).
En general, las empresas del sector civil inadvierten la importancia relativa
que conlleva el anlisis de riesgos financieros al momento de emprender
acciones estratgicas.

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HIPTESIS
El anlisis de riesgos es una herramienta esencial para que la organizacin
pueda evaluar los riesgos a que est sometida y conocer cules son las
amenazas, debilidades y fortalezas. A travs de este diagnstico pueden
obtener un panorama global y real de la situacin econmica y financiera.
Por medio de la interpretacin de los resultados obtenidos, posibilita el
empleo racional de los escasos recursos materiales, laborales y financieros,
y, predice los eventos futuros que facilita la toma de decisiones eficientes y
poder as alcanzar los objetivos deseados.
La falta de los anlisis de riesgos financieros en una empresa del sector
constructor/maderero como herramienta esencial de la toma de decisiones,
puede llevar a una falsa sensacin de rendimiento resultante de los estados
financieros que a la larga puede desembocar en situaciones muy crticas
para la empresa.

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VARIABLES IDENTIFICADAS

Variables Dependientes:
1) Falta de control y anlisis financieros y, mayores posibilidades de
riesgos.
2) Decisiones estratgicas tomadas en base a informacin irreal.

Variables Independientes:
1) Sistema Financiero Eficiente
2) Estrategias financieras ante el diagnstico de los resultados

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MARCO TERICO
Recopilar, sintetizar y adaptar al sector real las diversas teoras y modelos
existentes para la medicin de riesgos financieros y a partir de ello
desarrollar modelos que sean aplicables, se convierte en el objetivo
principal de la investigacin; esto se logra partiendo del anlisis de
conceptos generales, desarrollando posteriormente algunos elementos
especficos que permitan adquirir un conocimiento integral de los riesgos
financieros para terminar en una gestin exitosa de los mismos.
La investigacin de carcter descriptivo explicativo, abarca los aspectos
relevantes relacionados con la medicin, control y gestin de los riesgos
financieros, entendindose por los mismos los riesgos de mercado, de
crdito y de liquidez, que sirven de apoyo a las empresas del sector real y
material de referencia en el proceso de aprendizaje de los futuros
profesionales.
Existen indicios trascendentales que permitieron centrar la atencin y
adjudicar la importancia al tema de medicin y control de riesgos
financieros, teniendo en cuenta que hoy en da las empresas del sector real
estn cambiando su perspectiva en los negocios, ya que no slo se
convierten en creadoras de utilidades, sino en generadoras de valor,
optimizando la relacin riesgo- rendimiento.
La globalizacin de los mercados ha venido generando una mayor
volatilidad de las variables macroeconmicas que ocasiona que las
empresas en general y en especial las del sector real presenten prdidas
considerables, lo que ha motivado al uso continuo de instrumentos
financieros, en especial operaciones de cobertura, con el fin de cubrir sus
transacciones diarias y disminuir la prdida por sus obligaciones.

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El concepto de riesgo asocia un conjunto de factores y tareas encaminadas
a obtener una adecuada medicin, evaluacin y control del mismo, como
la construccin de indicadores, de funciones de distribucin de
probabilidad de prdidas, de clculos de variacin, de estructuracin de
bases de datos, de creacin de modelos y de una cultura objetiva de riesgo
que permita segmentar y dirigir los esfuerzos hacia los consumidores y la
generacin de productos ms adecuados a las expectativas de creacin de
valor de la entidad.
La mayora de las empresas necesitan acceder al crdito, ya sea para
expansin, recuperacin o mantenimiento en el mercado, otras por el
contrario se preocupan por invertir de la manera ms adecuada los
excedentes generados; en ambos casos es necesario evaluar y determinar la
exposicin al riesgo.
El desarrollo del objeto social de la empresa, requiere una serie de
decisiones de inversin y financiacin que deben ser evaluados a la luz de
su nivel de riesgo en la estructura financiera de la entidad. Todas las
operaciones financieras y no financieras llevan implcito el concepto de
riesgo, es por ello, que la gestin de riesgos debe ser parte fundamental de la
estrategia y del proceso de toma de decisiones en la empresa.
El anlisis de riesgo es un proceso que direcciona de arriba abajo y de abajo
arriba (niveles jerrquicos en la organizacin). Se requieren polticas claras,
pero tambin entendimiento de las operaciones financieras. La
administracin de riesgo est asociada a todas las funciones de la
organizacin; no es un problema nico de una sola rea, es un problema
general que se controla en forma centralizada, pero se maneja por reas de
responsabilidad.

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Un entendimiento cabal del riesgo permite que los administradores
financieros puedan estar en condiciones de planear adecuadamente la forma
de anticiparse a posibles resultados adversos y sus consecuencias y, de este
modo, estar mejor preparados para enfrentar la incertidumbre futura sobre
las variables que puedan afectar sus resultados; esto, a su vez, les permite
ofrecer mejores precios que su competencia por administrar el riesgo.

ORIGEN DE LA PALABRA RIESGO

Los orgenes de la palabra riesgo se remontan al latn risicare que significa:
atreverse, a travs del francs risque e italiano risco. El significado original
de risco es apuntar con una piedra, del latn retras, y secare cortar. De aqu
el sentido del peligro para los marineros que tenan que navegar alrededor
de peligrosas piedras afiladas.

CONCEPTO DE RIESGO
Se define como riesgo, la posibilidad de que se sufra un perjuicio de
carcter econmico, ocasionado por la incertidumbre en el comportamiento
de variables econmicas a futuro, no solo se limita a ser determinado, sino
que se extiende a la medicin, evaluacin, cuantificacin, prediccin y
control de actividades y comportamiento de factores que afecten el entorno
en el cual opera un ente econmico.
El riesgo a su vez se define en trminos de probabilidad que una variable se
comporte de manera distinta a como inicialmente se haba planeado y que
esto implique que ocurra una desviacin de los rendimientos futuros

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esperados. Sin embargo, el riesgo es parte inevitable en los procesos de
toma de decisiones en general y en los procesos de inversin en particular.

RIESGO FINANCIERO
El riesgo financiero es un trmino amplio utilizado para referirse al riesgo
asociado a cualquier forma de financiacin. El riesgo se puede entender
como posibilidad de que los beneficios obtenidos sean menores a los
esperados o de que no hay un retorno en absoluto.
Por tanto, el riesgo financiero engloba la posibilidad de que ocurra cualquier
evento que derive en consecuencias financieras negativas. Se ha
desarrollado todo un campo de estudio en torno al riesgo financiero para
disminuir su impacto en empresas, inversiones, comercio, etc. De esta forma
cada vez se pone ms nfasis en la correcta gestin del capital y del riesgo
financiero.

IDENTIFICACIN Y SELECCIN DE RIESGOS

Es preciso identificar los riesgos a los que se encuentra expuesta la empresa,
teniendo en cuenta las caractersticas propias de la misma, de tal forma
reconocer la vulnerabilidad ante los riesgos de mercado, crdito, liquidez,
legales, operativos, etc., y sus factores de riesgo asociados tales como tasas
de inters, tipos de cambio, inflacin, tasa de crecimiento, cotizaciones de
las acciones, incumplimiento, insolvencia, entre otros, en funcin del riesgo
actual y potencial identificado.

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CLASIFICACIN GENERAL DE RIESGOS

1) Riesgos: Son aquellos tipos de riesgos que comprenden la posibilidad de
ganancia o prdida.
2) Riesgos Puros: Tipos de riesgos que amenazan la ocurrencia de prdidas
sin contar con la posibilidad de obtener ganancias, agrupa los tipos de
riesgos que preocupa a la gente de negocio, amenazando la existencia de
las empresas:

2.1) Riesgos Asegurables: Riesgos que cubre una tpica compaa de
seguros.
Riesgos Naturales
Riesgos Ingenieros
Riesgos de Incendios
Riesgos de Propiedad y Contenido
Riesgos Laborales
Riesgos Fsicos

2.2) Riesgos No Asegurables: Aquel que no cubre una compaa de
seguros.
Riesgos Financieros
Riesgos de Negocios
Riesgos Estratgicos

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CLASIFICACIN DE LOS RIESGOS FINANCIEROS
Las empresas estn expuestas a tres tipos de riesgos: de negocios,
estratgicos y financieros, el estudio se enfocar exclusivamente a los
riesgos financieros cuantificables
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, sin embargo resulta conveniente definir
el riesgo operacional y el riesgo legal, como parte integral del desarrollo de
las operaciones de la empresa.

RIESGO OPERATIVO U OPERACIONAL:
El riesgo operativo representa la prdida potencial por fallas o deficiencias
en los sistemas de informacin, en los controles internos, errores en el
procesamiento de las operaciones, fallas administrativas, controles
defectuosos, fraude, o error humano.
El riesgo operativo surge como consecuencia de la posible ocurrencia de
sucesos inesperados relacionados con los aspectos operativos y tecnolgicos
de las actividades de negocio, que puedan generar prdidas potenciales en
un momento dado.
Este riesgo se puede dividir de acuerdo a diversos aspectos como sigue a
continuacin:
Deficiencia del control interno

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Los riesgos no cuantificables entre otros son el riesgo operativo y riesgo
legal.

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Procedimientos inadecuados
Errores humanos y fraudes
Fallas en los sistemas informticos

RIESGO LEGAL
Se define como la posible prdida debida al incumplimiento de las normas
jurdicas y administrativas aplicables, a la emisin de resoluciones
administrativas o judiciales desfavorables y a la aplicacin de sanciones con
relacin a las operaciones, se presenta cuando una contraparte no tiene la
autoridad legal o regulatoria para realizar una transaccin.
El riesgo legal se puede clasificar en funcin de las causas que lo originan
en:
Riesgo de documentacin
Es el riesgo que incurre la empresa por el extravo, inexactitudes, omisiones
o inexistencia de la documentacin que incida negativamente en las
actividades de negocio.
Riesgo legal o de legislacin
Riesgo que se origina cuando una operacin no se pueda ejecutar por
prohibicin, limitacin o incertidumbre acerca de la legislacin del pas de
residencia de alguna de las partes, o por errores en la interpretacin de la
misma.
Riesgo de capacidad
Se refiere a dos conceptos, riesgo que la contraparte no tenga capacidad
legal para operar en un sector, producto o moneda determinada y el riesgo

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que las personas que actan en nombre de la contraparte no cuenten con
poder legal suficiente para comprometerla.
Partiendo del concepto de riesgo establecido anteriormente se pueden
derivar una serie de clasificaciones de riesgos, para el desarrollo de la
investigacin se partir de una clasificacin que abarca los pilares
fundamentales de la administracin de riesgos.
RIESGOS SEGN SU NATURALEZA FINANCIERA
Los riesgos segn su naturaleza financiera se pueden clasificar en tres
grupos que son Riesgos de Mercado, Riesgos de Crdito y Riesgos de
Liquidez. Existe correlacin entre uno y otro tipo de riesgo, la ocurrencia de
uno de ellos puede conducir a la ocurrencia de otro, de all la importancia en
la administracin y gestin de los riesgos financieros.
Riesgos de Mercado
Riesgo de mercado se refiere a la incertidumbre generada por el
comportamiento de factores externos a la organizacin, ya puede ser
cambios en las variables macroeconmicas o factores de riesgo tales como
tasas de inters, tipos de cambio, inflacin, tasa de crecimiento, cotizaciones
de las acciones, cotizaciones de las mercancas, que se pueden traducir en
prdidas para el inversionista o para quin accede al crdito en determinadas
condiciones.
Tambin es posible definir el riesgo de mercado como las posibles
variaciones que disminuyen el valor presente neto de una posicin o un
portafolio de inversin o que incrementen el valor presente neto de una
obligacin, ante movimientos adversos en las condiciones de los mercados
financieros el cual deriva cambios de los precios de los activos y pasivos
financieros.

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Dentro de los riesgos de mercado es preciso determinar la siguiente
clasificacin:
Riesgo de tasa de inters
Riesgo de tasa de cambio
Cotizacin de acciones
Cotizacin de Mercancas
Riesgos de Crdito
El Riesgo de Crdito se refiere a la prdida potencial en que incurre la
empresa, debido a la probabilidad que la contraparte no efecte
oportunamente un pago o que incumpla con sus obligaciones contractuales y
extracontractuales, igualmente de la posibilidad de degradamiento de la
calidad crediticia del deudor, as como los problemas que se puedan
presentar con los colaterales o garantas.
El estudio del Riesgo Crediticio o de contraparte se compone de los
siguientes elementos:
Exposicin crediticia
Provisin Crediticia
Riesgo de Recuperacin
Capital en Riesgo Crediticio
El anlisis de riesgo de crdito, adquiere cada vez mayor importancia en el
mbito de los negocios, y su atencin esta soportada principalmente en los
cambios de factores que afectan y alertan al mercado en general, tales como
crecimiento estructural de las quiebras, aumento en los niveles de
competencia, disminucin de las garantas o colaterales, tecnologa
avanzada, crecimiento de las operaciones fuera de los mercados
organizados, entre otros.

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El riesgo crediticio, visto desde la ptica de la creacin de valor para los
accionistas, supone que el otorgamiento de crdito y los rendimientos
obtenidos en las operaciones de tesorera que tengan exposicin al riesgo de
incumplimiento, debern generar una rentabilidad superior al costo
promedio ponderado de los recursos, y por ende al costo de oportunidad del
capital invertido, con relacin a las opciones que ofrece el mercado con un
mismo nivel de riesgo asociado.

Riesgos de Liquidez
La liquidez es la capacidad que tiene la empresa para cumplir con sus
obligaciones de corto plazo, la mayor o menor facilidad con que se redime,
negocia o se convierte en efectivo una posicin en cualquier momento sin
tener prdidas en la negociacin, debido a la decisin de convertir la
posicin en efectivo de forma anticipada.
En general, liquidez es la facilidad con que un activo puede convertirse en
dinero.
Los activos comprenden el efectivo, que es perfectamente lquido, y otros
que resultan gradualmente menos lquidos: divisas, valores, depsitos a
corto y largo plazo, etc. El grado de liquidez de cada uno de estos activos se
mide por la facilidad de convertirlo en dinero efectivo.
El Riesgo de liquidez se refiere a la posibilidad de que la empresa no pueda
cumplir cabalmente sus compromisos como consecuencia de falta de
recursos lquidos.
Es la contingencia de que la entidad incurra en prdidas excesivas por la
venta de activos y la realizacin de operaciones con el fin de lograr la
liquidez necesaria para poder cumplir sus obligaciones.

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COMO OPERA EL ANLISIS DE RIESGO?
El anlisis de riesgo (tambin conocido como evaluacin de riesgo o PHA
por sus siglas en ingls: ProcessHazardsAnalysis) es el estudio de las causas
de las posibles amenazas, y los daos y consecuencias que stas puedan
producir.
Este tipo de anlisis es ampliamente utilizado como herramienta de gestin
en estudios financieros y de seguridad para identificar riesgos (mtodos
cualitativos) y otras para evaluar riesgos (generalmente de naturaleza
cuantitativa).
El primer paso del anlisis es identificar los activos a proteger o evaluar. La
evaluacin de riesgos involucra comparar el nivel de riesgo detectado
durante el proceso de anlisis con criterios de riesgo establecidos
previamente.
La funcin de la evaluacin consiste en ayudar a alcanzar un nivel razonable
de consenso en torno a los objetivos en cuestin, y asegurar un nivel
mnimo que permita desarrollar indicadores operacionales a partir de los
cuales medir y evaluar.
Los resultados obtenidos del anlisis, van a permitir aplicar alguno de los
mtodos para el tratamiento de los riesgos, que involucra identificar el
conjunto de opciones que existen para tratar los riesgos, evaluarlas, preparar
planes para este tratamiento y ejecutarlos.

RIESGO Y RENDIMIENTO
No hay rendimiento sin riesgo. Los premios son para los que toman
riesgos

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Existen dos aspectos fundamentales en la administracin de riesgos
financieros que se refieren al riesgo y el rendimiento. En las posiciones
financieras debe existir equilibrio impuesto por el mercado entre el riesgo
aceptado y el rendimiento requerido, es decir, cuanto mayor sea el riesgo
asumido en una operacin, mayor ser el rendimiento requerido por el
inversionista.
Una inversin es libre de riesgo si se conocen con certeza los rendimientos
futuros, por ejemplo los certificados del Tesoro de un pas, existe certeza de
que se recibir tanto el valor nominal del ttulo como los intereses asociados
al mismo.
En materia de inversiones un elemento clave es saber cunto riesgo se est
dispuesto a aceptar para obtener un determinado rendimiento e intentar por
todos los medios posibles mejorar el rendimiento de las inversiones sin
aumentar demasiado el riesgo.

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CONTENIDO Y DESARROLLO

Estados Contables o Financieros
La Contabilidad, parte integrante de informacin de un ente, es la tcnica
de procesamiento de datos que permite obtener informacin sobre la
composicin y evolucin del patrimonio del ente, los bienes de propiedad,
de terceros es su poder Dicha informacin deber ser de utilidad las
decisiones de los administradores del Ente y de los terceros que interactan
o pueden llegar a interactuar con l, as como permitir una eficaz vigilancia
sobre los recursos y obligaciones del ente.
Es decir constituye un grupo de informacin que sirve para expresar la
situacin econmica, patrimonial y financiera y los resultados de las
operaciones a las cuales pertenecen. Constituye el medio a travs del cual se
suministra datos sobre el patrimonio de ente y su evolucin.
Entonces partiendo de este concepto encontramos que en la contabilidad las
principales fuentes de informacin son: son los Estados contables y estos
estn integrados por:

El Estado de Situacin Financiera o Balance General.
El Estado de Resultado o Estado de Ganancias y Prdidas.
Estado de Evolucin del Patrimonio Neto.
Estado de Cambio en la situacin Financiera o conocido tambin
con anterioridad como Estado de Origen y Aplicacin de Fondos.
Y las Notas a los Estados contables.

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EL BALANCE GENERAL: El Balance General consiste en la
presentacin de los saldos de todas las cuentas de una empresa en una
determinada fecha, dispuestas en una determinada forma relativamente
estandarizada, con la finalidad de permitir, que el analista, d una rpida
visualizacin de la situacin econmica Financiera de la empresa en
aquella fecha. En resumen es como una fotografa de la compaa en un
momento determinado, expresado en valores monetarios. El Balance
General relaciona todos los activos, pasivos y patrimonio neto de la
empresa a una fecha determinada. En otras palabras dicho estado muestra
los recursos que poseen la empresa o negocio, lo que adeuda y el capital
aportado por los dueos. Los Componentes son:
1. Activo.
2. Pasivo.
3. Patrimonio Neto.
ESTADO DE RESULTADOo Estado de prdidas y Ganancias: es por
tanto un documento financiero que nuestra en forma detallada y ordenada
como se obtiene la utilidad o prdida del ejercicio. Es un estado
complementario del Balance General que est orientado a proporcionar
informacin a una fecha determinada.
ESTADO DE RESULTADO ACUMULADOo Estado de Utilidades
Retenidas: Es en el cual se representan las Utilidades no aplicadas o
asignadas, que se traslada a prximos ejercicios. Y si esta Utilidad fuese
considerada perdida deber ir restando al grupo de Patrimonio Neto. En
otras palabras; los beneficios pueden pagarse a los accionistas como
dividendo o pude retenerse para reinvertir en el negocio. Este estado

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informa el Saldo Inicial de Ganancias Retenidas, los ajustes de periodos
anteriores, para llegar al Saldo Inicial de Ganancias Retenidas Ajustado de
las partidas retenidas, el ingreso neto del periodo, las devaluaciones de
dividendos y el Saldo Final de las Ganancias Retenidas
ESTADO DE VARIACIN DEL PATRIMONIO NETO: El estado
del Patrimonio Neto incluye informaciones sobre la evolucin de los
diversos rubros que componen el Capitulo Patrimonio Neto. Informa sobre
los movimientos realizados en cada una de las agrupaciones de cuentas del
Patrimonio Neto. Estas Variaciones pueden ser de carcter cuantitativo y
cualitativo. Cuantitativas en el sentido de que afectan la dimensin total del
Patrimonio.
ESTADO DE CAMBIO EN LA SITUACIN FINANCIERA:
El estado de cambio en la situacin financiera llamado anteriormente, estado
de Origen y Aplicacin de Fondos; difiere del estado de resultado y del
balance y recuerda ms bien un presupuesto de efectivo para informacin
externa.
El estado de cambio en la situacin financiera informa de los flujos de
efectivo que ocurrieron durante el ao, es un registro bien terico que indica
el origen de los recursos y como se aplicaron.
Presenta en forma condensada un resumen sobre cmo se han financiado la
actividades de un negocios y como se han usados los recursos financieros.
Pone nfasis en la entrada y salida de los recursos relacionados con los
datos financieros ms importantes de una empresa durante un periodo
contable.

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El Estado de Flujo de Efectivo es un estado financiero bsico que junto que
con el Estado de Resultado y el Balance General nos muestra la situacin
financiera de un negocio o una empresa, la liquides, la solvencia de la
Firma.
La frmula de flujo de Efectivo o Caja es la siguiente:
Saldo inicial de Efectivo
+
Entrada de Efectivo
Operaciones.
Financiamiento.
Inversin.
=
Total de Entrada de Efectivo
__
Salida de Efectivo
Operaciones.
Financiamiento.
Inversin.
=
Total de Salida de Efectivo.
Flujo Neto de Efectivo.

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LA INTERPRETACIN REQUIERE DE COMPARACIONES
Lo que significa que las cifras y las diversas situaciones que muestran los
Estados Financieros adquieren mayor significado cuando se le estudia en
forma comparativa, Con el objeto de revelar los cambios operacionales en el
transcurso del tiempo.
Teniendo en cuenta esto no puede esperarse que el mero examen de los
componentes de un Estado Contable conduzcan a conclusiones definitivas
con respectos a la situacin Financiera y cada uno de sus Rubros; por
ejemplo en el mtodo de aumento y disminucin se basa en comparaciones
de cifras que presentan los Estados Financieros correspondientes a dos o
ms fechas o periodos diferentes. Estas comparaciones se conocen con el
nombre de Estados Financieros Comparativos; de all podemos decir
entonces que:
EL BALANCE GENERAL COMPARATIVO: Es un estado financiero
que muestra los cambios ocurridos de una fecha a otra, en la situacin
financiera de una Empresa; es decir es un Estado Financiero en el que se
comparan los diferentes elementos que lo integran en relacin con uno o
ms periodos, con el objeto de mostrar los cambios en la posicin
financieras de una empresa y facilitar su anlisis. Ejemplo en el ao 1
tenemos que el Activo Circulante es de Grs. 228.004 y en el Ao 2 tenemos
que es de Grs. 269.109 que hubo un aumento del 18%; y tambin se
comparan los Activos Circulantes con los Pasivos Circulantes para
determinar la liquides de la empresa; y de esta manera se pueden realizar
una infinidad de comparaciones de una periodo a otro o entre los distintos
componentes del Balance General. (Activo, Pasivo y en al cuenta que
representa los derechos del propietario o sea el Capital, tanto en forma de
aumento o disminucin)

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ESTADO COMPARATIVO DE RESULTADOS:Es la de comparar los
resultados tanto del periodo entre s, como de periodos anteriores y de esta
manera proporcionar informacin sobre los aumentos y disminucin
ocurros en los diversos conceptos de ingreso, costo y gato y sus efectos en
las utilidades.
Para que la comparacin sea lgica, es necesario que los Estados de
Resultado que se compararen se refieran a periodos de tiempo semejantes, y
que las cifras se expresen en la moneda que se utiliz en el periodo anterior
es decir que sean uniformes los principios de contabilidad en ambos
ejercicios. Ejemplo Variaciones en las ventas que pueden ocurrir por el
volumen de unidades vendidas y/o cambios en los precios de Ventas.
ESTADO DE CAMBIOS EN LA SITUACIN FINANCIERA
Adems del Balance General Comparativo y el de Estado de Resultado
Comparativo, el Estado Financiero que complementa a los anteriores lo
constituye el Estado de cambios en la Situacin Financiera. En l se muestra
las principales causas que han originado los cambios en la posicin
financiera entre dos o ms periodos, la inicial y la final de un periodo,
reflejados en los balances correspondientes. Muestra as de donde han
provenido, y en que magnitud, los recursos de la empresa, y en qu rubros y
montos se han utilizados a lo largo del periodo.
El estado de cambios en la situacin financiera es el Estado Bsico que
muestra en guaranes los recursos generados o utilizados en las operaciones,
los cambios principales ocurridos en la estructura financiera de la entidad y
su reflejo final en el efectivo e inversiones temporales a travs de un periodo
determinado. Es Estado ayuda a los inversionistas, proveedores y otros
usuarios a evaluar los futuros flujos de efectivo, a travs de la identificacin

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de la interdependencia entre las Utilidades y los Flujos de Efectivos y
evaluar inversiones, as como la capacidad de la empresa para financiar su
crecimiento a partir de sus propios recursos.
LOS RATIOS FINANCIEROS
Los ratios financieros son indicadores que guan a los gerentes hacia
una buena direccin de la empresa, les proporciona sus objetivos y sus
estndares. Ayuda a los gerentes a orientarlos hacia las estrategias a
largo plazo ms beneficiosos, adems a la toma de decisiones efectivas
a corto plazo. .

I. RATIOS DE LIQUIDEZ.
Miden la capacidad de pago que tiene la empresa para hacer frente a
sus deudas de corto plazo. Es decir, el dinero en efectivo de que
dispone, para cancelar las deudas.
Expresan no solamente el manejo de las finanzas totales de la
empresa, sino la habilidad gerencial para convertir en efectivo
determinados activos y pasivos corrientes.
Facilitan examinar la situacin financiera de la empresa frente a
otras, en este caso los ratios se limitan al anlisis del activo y pasivo
corriente.
Una buena imagen y posicin frente a los intermediarios financieros,
requiere:
Mantener un nivel de capital de trabajo suficiente para llevar a cabo las
operaciones que sean necesarias para generar un excedente que permita
a la empresa continuar normalmente con su actividad y que produzca el

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dinero suficiente para cancelar las necesidades de los gastos financieros
que le demande su estructura de endeudamiento en el corto plazo.
.

Estos ratios son:
Ratio de liquidez general o razn corriente.
Ratio prueba cida.
Ratio prueba defensiva.
Ratio capital de trabajo.
Ratios de liquidez de las cuentas por cobrar
I.1. LIQUIDEZ CORRIENTE
El ratio de liquidez general lo obtenemos dividiendo el activo
corriente entre el pasivo corriente.
El activo corriente incluye bsicamente las cuentas de caja,
bancos, cuentas y letras por cobrar, valores de fcil negociacin e
inventarios.
Este ratio es la principal medida de liquidez, muestra qu
proporcin de deudas de corto plazo son cubiertas por elementos
del activo, cuya conversin en dinero corresponde
aproximadamente al vencimiento de las deudas.

I.2.LIQUIDEZ SEVERA-PRUEBA ACIDA.
Es aquel indicador que al descartar del activo corriente cuentas que
no son fcilmente realizables, proporciona una medida ms exigente
de la capacidad de pago de una empresa en el corto plazo.
Es algo ms severa que la anterior y es calculada restando el
inventario del activo corriente y dividiendo esta diferencia entre el
pasivo corriente.

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Los inventarios son excluidos del anlisis porque son los activos
menos lquidos y los ms sujetos a prdidas en caso de quiebra.

Activo Corriente Existencias/ Pasivo Corriente = Veces.

I.3. LIQUIDEZ SEVERA-PRUEBA DEFENSIVA.
Permite medir la capacidad efectiva de la empresa en el corto plazo;
considera nicamente los activos mantenidos en Caja-Bancos y los
valores negociables, descartando la influencia de la variable tiempo
y la incertidumbre de los precios de las dems cuentas del activo
corriente.
Nos indica la capacidad de la empresa para operar con sus activos
ms lquidos, sin recurrir a sus flujos de venta.
Calculamos este ratio dividiendo el total de los saldos de caja y
bancos entre el pasivo corriente.
I.4. CAPITAL DE TRABAJO.
Como es utilizado con frecuencia, vamos a definirla como una
relacin entre los Activos Corrientes y los Pasivos Corrientes; no es
una razn definida en trminos de un rubro dividido por otro. El
Capital de Trabajo, es lo que le queda a la firma despus de pagar
sus deudas inmediatas, es la diferencia entre los Activos Corrientes
menos Pasivos Corrientes; algo as como el dinero que le queda para
poder operar en el da a da.

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31
I.5. RATIOS DE LIQUIDEZ DE LAS CUENTAS POR COBRAR.
Las cuentas por cobrar son activos lquidos slo en la medida en que
puedan cobrarse en un tiempo prudente. .
ROTACION DE LAS CUENTAS POR COBRAR:
* Ventas anuales al crdito / Cuentas por Cobrar = Veces
Asimismo, el nmero de das del ao dividido entre el ndice de rotacin
de las cuentas por cobrar nos da el perodo promedio de cobranza.
Podemos usar indistintamente estos ratios. .
II.RATIOS DE GESTION.
Miden la efectividad y eficiencia de la gestin, en la administracin
del capital de trabajo, expresan los efectos de decisiones y polticas
seguidas por la empresa, con respecto a la utilizacin de sus
fondos.
Evidencian cmo se manej la empresa en lo referente a cobranzas,
ventas al contado, inventarios y ventas totales.
Estos ratios implican una comparacin entre ventas y activos
necesarios para soportar el nivel de ventas, considerando que existe
un apropiado valor de correspondencia entre estos conceptos.
Expresan la rapidez con que las cuentas por cobrar o los inventarios
se convierten en efectivo.
Son un complemento de las razones de liquidez, ya que permiten
precisar aproximadamente el perodo de tiempo que la cuenta
respectiva (cuenta por cobrar, inventario), necesita para convertirse
en dinero. Miden la capacidad que tiene la gerencia para generar
fondos internos, al administrar en forma adecuada los recursos
invertidos en estos activos. .

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As tenemos en este grupo los siguientes ratios:
Ratio rotacin de cartera (cuentas por cobrar)
Rotacin de los Inventarios
Perodo promedio de pago a proveedores
Rotacin de caja y bancos
Rotacin de Activos Totales
Rotacin del Activo Fijo
II.1. RATIO ROTACIN DE CARTERA (CUENTAS POR COBRAR)
Miden la frecuencia de recuperacin de las cuentas por cobrar.
El propsito de este ratio es medir el plazo promedio de crditos
otorgados a los clientes y, evaluar la poltica de crdito y cobranza.
El saldo en cuentas por cobrar no debe superar el volumen de ventas.
Cuando este saldo es mayor que las ventas se produce la
inmovilizacin total de fondos en cuentas por cobrar, restando a la
empresa, capacidad de pago y prdida de poder adquisitivo.
Es deseable que el saldo de cuentas por cobrar rote razonablemente,
de tal manera que no implique costos financieros muy altos y que
permita utilizar el crdito como estrategia de ventas.
Perodo de cobros o rotacin anual:
* Puede ser calculado expresando los das promedio que permanecen
las cuentas antes de ser cobradas o sealando el nmero de veces
que rotan las cuentas por cobrar. .

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* Para convertir el nmero de das en nmero de veces que las cuentas
por cobrar permanecen inmovilizados, dividimos por 360 das que
tiene un ao. .
La rotacin de la cartera un alto nmero de veces, es indicador de
una acertada poltica de crdito que impide la inmovilizacin de
fondos en cuentas por cobrar. Por lo general, el nivel ptimo de la
rotacin de cartera se encuentra en cifras de 6 a 12 veces al ao, 60 a
30 das de perodo de cobro. .

II.2. ROTACIN DE LOS INVENTARIOS.
Cuantifica el tiempo que demora la inversin en inventarios hasta
convertirse en efectivo y permite saber el nmero de veces que esta
inversin va al mercado, en un ao y cuntas veces se repone.
Existen varios tipos de inventarios. Una industria que transforma
materia prima, tendr tres tipos de inventarios: el de materia prima,
el de productos en proceso y el de productos terminados.
Si la empresa se dedica al comercio, existir un slo tipo de
inventario, denominado contablemente, como mercancas.
Perodo de la inmovilizacin de inventarios o rotacin anual:
El nmero de das que permanecen inmovilizados o el nmero de
veces que rotan los inventarios en el ao.
Para convertir el nmero de das en nmero de veces que la
inversin mantenida en productos terminados va al mercado,
dividimos por 360 das que tiene un ao. .
* Inventario promedio x 360 / Costo de Ventas = das

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(1500,000 + 1300,000/ 2) x 360 / 3000,000 = 168 das

* Costo de Ventas / inventario Promedio = Veces
3000,000/ (1500,000 + 1300,000/2) = 2.14 veces
Esto quiere decir que los inventarios van al mercado cada 168 das,
lo que demuestra una baja rotacin de esta inversin, en nuestro caso
2.14 veces al ao.
A mayor rotacin mayor movilidad del capital invertido en
inventarios y ms rpida recuperacin de la utilidad que tiene cada
unidad de producto terminado.
Nos indica la rapidez con que cambia el inventario en cuentas por
cobrar por medio de las ventas.
Mientras ms alta sea la rotacin de inventarios, ms eficiente ser el
manejo del inventario de una empresa.

II.3. PERODO PROMEDIO DE PAGO A PROVEEDORES.
Este es otro indicador que permite obtener indicios del
comportamiento del capital de trabajo. .
* Mide especficamente el nmero de das que la empresa, tarda en
pagar los crditos que los proveedores le han otorgado.
Una prctica usual es buscar que el nmero de das de pago sea
mayor, aunque debe tenerse cuidado de no afectar su imagen de
buena paga con sus proveedores de materia prima.
En pocas inflacionarias debe descargarse parte de la prdida de
poder adquisitivo del dinero en los proveedores, comprndoles a

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crdito.
Cuentas por Pagar Promedio x 360 / Compras a Proveedores =
das
(180,000 + 150,000/ 2) x 360 / 2600,00 = 22.85 das
Rotacin anual = 360/22.85 = 15.75 veces al ao.
Los resultados de este ratio lo debemos interpretar de forma opuesta
a los de cuentas por cobrar e inventarios. Lo ideal es obtener una
razn lenta (es decir 1, 2 4 veces al ao) ya que significa que
estamos aprovechando al mximo el crdito que le ofrecen sus
proveedores de materia prima. Nuestro ratio est muy elevado.

II.4. ROTACIN DE CAJA Y BANCOS.
Dan una idea sobre la magnitud de la caja y bancos para cubrir das
de venta.
Lo obtenemos multiplicando el total de Caja y Bancos por 360 (das
del ao) y dividiendo el producto entre las ventas anuales.
* Caja Bancos x 360 / Ventas = das
200,000 x 360 / 4000,000 = 18 das
Interpretando el ratio, diremos que contamos con liquidez para cubrir
18 das de venta.
Ratio que tiene por objeto medir la actividad en ventas de la firma.
O sea, cuntas veces la empresa puede colocar entre sus clientes un
valor igual a la inversin realizada
Para obtenerlo dividimos las ventas netas por el valor de los
activos totales:

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* Ventas/Activos Totales = Veces.
4300,000 / 3500,000 = 1.23 veces.
Es decir que nuestra empresa est colocando entre sus clientes 1.23
veces el valor de la inversin efectuada.
Esta relacin indica qu tan productivos son los activos para generar
ventas, es decir, cunto se est generando de ventas por cada UM
invertido.

II.6. ROTACIN DEL ACTIVO FIJO.
Esta razn es similar a la anterior, con el agregado que mide la
capacidad de la empresa de utilizar el capital en activos fijos.
Mide la actividad de ventas de la empresa.
Dice, cuntas veces podemos colocar entre los clientes un valor igual
a la inversin realizada en activo fijo.
* Ventas / Activo Fijo = Veces.
4300,000/800,000 = 5.37 veces.
Es decir, estamos colocando en el mercado 5.37 veces el valor de lo
invertido en activo fijo.

III. ANLISIS DE SOLVENCIA O APALANCAMIENTO
Estos ratios, muestran la cantidad de recursos que son
obtenidos de terceros para el negocio.

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Expresan el respaldo que posee la empresa frente a sus
deudas totales.
Dan una idea de la autonoma financiera de la misma.
Combinan las deudas de corto y largo plazo.
Permiten conocer qu tan estable o consolidada es la empresa
en trminos de la composicin de los pasivos y su peso
relativo con el capital y el patrimonio.
Miden tambin el riesgo que corre quin ofrece financiacin
adicional a una empresa y determinan igualmente, quin ha
aportado los fondos invertidos en los activos.
Muestra el porcentaje de fondos totales aportados por los
accionistas o los acreedores ya sea a corto o mediano plazo.
III.1. ESTRUCTURA DEL CAPITAL (DEUDA PATRIMONIO).
Es el cociente que muestra el grado de endeudamiento con relacin
al patrimonio.
Este ratio evala el impacto del pasivo total con relacin al
patrimonio.
* Lo calculamos dividiendo el total del pasivo por el valor del
patrimonio:
* Pasivo Total / Patrimonio = %.
1500,000 / 1900,000 = 0.79 o 79%.
Esto quiere decir, que por cada UM aportada, hay UM 0.79 centavos
o el 79% aportado por los acreedores.
III.2. ENDEUDAMIENTO.

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Representa el porcentaje de fondos de participacin de los
acreedores, ya sea en el corto o largo plazo, en los activos.
En este caso, el objetivo es medir el nivel global de endeudamiento o
proporcin de fondos aportados por los acreedores.
* Pasivo Total/ Activo Total =.
1600,000 / 3500,000 = 0.46 o 46%.
Es decir que en nuestra empresa analizada, el 46% de los activos
totales es financiado por los acreedores y de liquidarse estos activos
totales al precio en libros quedara un saldo de 54% de su valor,
despus del pago de las obligaciones vigentes.
III.3. COBERTURA PARA GASTOS FIJOS.
Este ratio permite visualizar la capacidad de supervivencia,
endeudamiento y tambin medir la capacidad de la empresa para
asumir su carga de costos fijos.
Para calcularlo dividimos el margen bruto por los gastos fijos.
El margen bruto es la nica posibilidad que tiene la compaa para
responder por sus costos fijos y por cualquier gasto adicional, como
por ejemplo, los financieros.
* Utilidad Bruta / Gastos Fijos = veces.
1450,000 / 950,000 = 1.53 veces.
Para el caso consideramos como gastos fijos los rubros de gastos de
ventas, generales y administrativos y depreciacin.

Seminario de la
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Esto no significa que los gastos de ventas corresponden
necesariamente a los gastos fijos.
Al clasificar los costos fijos y variables deber analizarse las
particularidades de cada empresa.

IV. ANLISIS DE RENTABILIDAD.
Miden la capacidad de generacin de utilidad por parte de la
empresa.
Tienen por objetivo apreciar el resultado neto obtenido a partir de
ciertas decisiones y polticas en la administracin de los fondos de la
empresa.
Evalan los resultados econmicos de la actividad empresarial.
Expresan el rendimiento de la empresa en relacin con sus ventas,
activos o capital.
Es importante conocer estas cifras, ya que la empresa necesita
producir utilidad para poder existir.
Relacionan directamente la capacidad de generar fondos en
operaciones de corto plazo.
Indicadores negativos expresan la etapa de disminucin que la
empresa est atravesando y que afectar toda su estructura al exigir
mayores costos financieros o un mayor esfuerzo de los accionistas,
para mantener el negocio.
Los indicadores de rentabilidad son muy variados, los ms
importantes y que estudiamos aqu son: la rentabilidad sobre el
patrimonio, rentabilidad sobre activos totales y margen neto sobre

Seminario de la
I
40
ventas

IV.1. RENDIMIENTO SOBRE EL PATRIMONIO.
Esta razn lo obtenemos dividiendo la utilidad neta entre el
patrimonio neto de la empresa.
Mide la rentabilidad de los fondos aportados por el inversionista.
* Utilidad Neta / Patrimonio o Capital = %
70,000 / 1950,000 = 0.07 o 7.37%
Esto significa que por cada UM genera un rendimiento del 7.37%
sobre el patrimonio. Es decir, mide la capacidad de la empresa para
generar utilidad a favor del propietario.
IV.2. RENDIMIENTO SOBRE LA INVERSIN
Lo obtenemos dividiendo la utilidad neta entre los activos totales de
la empresa, para establecer la efectividad total de la administracin y
producir utilidades sobre los activos totales disponibles.
Es una medida de la rentabilidad del negocio como proyecto
independiente de los accionistas.
* Utilidad Neta / Activo Total = %
70,000 / 3500,00 = 0.02 o 2 %
Quiere decir, que cada UM invertido en los activos produjo ese ao
un rendimiento de 2.00% sobre la inversin. Indicadores altos
expresan un mayor rendimiento en las ventas y del dinero invertido.

IV.3. UTILIDAD ACTIVO

Seminario de la
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Este ratio indica la eficiencia en el uso de los activos de una
empresa, lo calculamos dividiendo las utilidades antes de impuestos
por el monto de activos.
* Utilidad antes de Impuestos / Activo = %
450,000 / 3500,000 = 0.13 o 12.86 %
Nos est indicando que la empresa genera una utilidad de 12.86%
por cada UM invertido en sus activos

IV.4. UTILIDAD VENTA
Este ratio expresa la utilidad obtenida por la empresa, por cada UM
de ventas.
Lo obtenemos dividiendo la utilidad entes de impuestos por el valor
de activos.
* Utilidad antes de Impuestos / Ventas = %
430,000 / 4300,000 = 0.10 o 10 %
Es decir que por cada UM vendida hemos obtenido como utilidad el
10.00% en el ao
IV.5. UTILIDAD POR ACCIN
Ratio utilizado para determinar las utilidades netas por accin
comn.
* Utilidad Neta / (No. De acciones/ Valor de accin) = UM
70,000 /(450,000/5.50) = 70,000/81,818 = 0.85

Seminario de la
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42
Este ratio nos est indicando que la utilidad por cada accin comn
fue de UM 0.8

IV.6. MARGEN DE UTILIDAD BRUTA
Este ratio relaciona las ventas menos el costo de ventas con las
ventas.

Indica la cantidad que se obtiene de utilidad por cada UM de ventas,
despus de que la empresa ha cubierto el costo de los bienes que
produce y/o vende
* Ventas Costo de ventas / ventas = %
4300,000 2900,000 / 4300,000 = 0.32 o 32%
Indica las ganancias en relacin con las ventas, deducido los costos
de produccin de los bienes vendidos. Nos dice tambin la eficiencia
de las operaciones y la forma como son asignados los precios de los
productos.
Cuanto ms grande sea el margen bruto de utilidad, ser mejor, pues
significa que tiene un bajo costo de las mercancas que produce y/ o
vende.

IV.7. MARGEN NETO DE UTILIDAD
Rentabilidad ms especfico que el anterior.
Relaciona la utilidad lquida con el nivel de las ventas netas.

Seminario de la
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43
Mide el porcentaje de cada UM de ventas que queda despus de que
todos los gastos, incluyendo los impuestos, han sido deducidos.
Cuanto ms grande sea el margen neto de la empresa tanto mejor.

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44
ANALISIS FINANCIERO DE LA EMPRESA EN ESTUDIO.

Resumen de los Estados Financieros de esta empresa

Informacin financiera

2.012 2.011 2010
AO
N
Promedio
Informacin del Balance
Total del Activo (TA) 5.458.329.391 2.546.016.086 3.520.165.131 3 3.841.503.536
Total del Pasivo (TP) 2.357.251.449 1.350.221.642 2.126.608.519 3 1.944.693.870
Patrimonio Neto (PN) 3.101.077.942 1.195.794.444 1.393.556.612 3 1.896.809.666
Activo a corto Plazo
(AC)
2.745.137.147 1.914.967.596 2.606.302.427 3 2.422.135.723
Pasivo a Corto Plazo
(PC)
2.357.251.449 1.350.221.642 1.597.107.113 3 1.768.193.401
Informacin tomada del Estado de Resultados
Total del Ingreso (TI) 7.839.222.433 3.492.619.233 5.968.725.278 3 5.766.855.648
Utilidades antes de
Impuestos (UAI)
758.547.717 467.958.221 657.861.801 3 628.122.580

Seminario de la
I
45

1. El ndice hallado es significativamente inferior al promedio de la
industria, lo cual significa que la empresa no podr hacer frente sus
obligaciones a corto plazo.

2. El resultado obtenido es ligeramente superior al promedio de la
industria, esto indicaque la empresa tiene pocas posibilidades de
acceder a nuevos crditos.

3. La derivacin refleja un resultado considerablemente superior al
promedio de la industria, lo cual demuestraque la empresa obtiene
un gran margen de rentabilidad sobre el capital.

Los principales ratios a tener en cuenta
son:

Promedio
de la
Industria 1 Coeficiente Corriente:

Activo Corriente
1,2 1,4 1,2

1,3 2,5 veces

Pasivo

2 Coeficiente de Endeudamiento:

Pasivo
43,2 53,0 60,4

52,2 33%

Activo total

3 Coeficiente de Rentabilidad:

Utilidad del Ejercicio
24,5 39,1 47,2

36,9 15%

PN

Seminario de la
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Despus del exhaustivo anlisis realizado a los Estados Financieros,
Balance General y Estado de Resultado de los ltimos tres ejercicios
fiscales cerrados al 31 de Diciembre de los aos 2010,2011 y 2012se
detect que la empresa en cuestin, dedicada al rubro
constructor/maderero, se encuentra en la siguiente situacin:
En el ao 2012 tiene un ndice de liquidez de 1,2 seala que la
empresa no posee suficiente fluidez financiera en relacin a las
obligaciones contradas exigibles a corto plazo, primera y principal
seal de alerta con respecto a su condicin de recesin; llevando este
anlisis al mbito comparativo con los dos aos anteriores nos
damos cuenta de que ha venido arrastrando esta situacin en forma
regular.

Al profundizar ms nuestro anlisis, relacionamos este resultado con
la prueba cida, que es:
Activo Corriente - Inventario
1 1 1

P.I. 1
vez
Pasivo Corriente

El resultado de sta prueba, sin embargo indica que a pesar de su
falta de liquidez, la empresa no tiene la necesidad forzosa de vender
la totalidad de su inventario para hacer frente a esas deudas, lo cual
conduce a afirmar en primera instancia que su iliquidez no tiene su
raz principal en la retencin de inventario, cabe destacar en este
aspecto que la empresa se dedica a la construccin, por un lado y la
produccin de mobiliarios, por el otro, as que su inventario estara
compuesto principalmente por bienes de cambio destinados al sector
maderero.

Seminario de la
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47
Con respecto al Segundo Ratio incurrido, el de apalancamiento
financiero, el ndice de Endeudamiento anula la opcin de obtener
un prstamo financiero, como medio para afrontar esta situacin de
iliquidez, pues revela que su activo no podr cubrir fehacientemente
el total de su pasivo, an ms si ste tiene intenciones de aumentarlo
con un prstamo, que por su naturaleza misma de aumentar el pasivo
no es recomendable utilizarlo para cubrir gastos, si no para invertirlo
en actividades que produzcan beneficios o brinde mayor
operatividad a la empresa as ayuda a cubrir sus cuotas.

Para aclarar esta situacin nos adentramos ms al tema aplicando
adems el ndice de cobertura:

Utilidad antes del Imp.+ Gastos. de Inters

7,3 18,4 _

P.I. 8
veces
Gastos de Inters

El resultado hallado de ste ndice deriva en que al finalizar el
ejercicio 2012, la empresa estaba pagando un monto muy elevado en
concepto de inters, por un prstamo sumado a aquellos incurridos
por incumplimiento en el plazo de pago de deudas. En el ao 2011,
sin embargo, el resultado es superior al Promedio de la industria, en
ese ao la empresa soportaba un prstamo de muy pequea
envergadura y en el ao 2010 no posea cargos por prstamos; por lo
que esta situacin es ms reciente, pero se suma al problema
detectado al principio.

Cuentas por Cobrar

98,7 95,4 53,9
P.I. 30
das
Ventas Diarias

Seminario de la
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48
Los resultados de ste ndice son significativamente superiores al
promedio de la industria, en los tres ejercicios fiscales presentan una
tendencia ascendente, por lo cual, los periodos promedio de
cobranza de los crditos a favor, son muy prolongados; puesto que
en el rubro maderero los plazos de cobranza otorgados por los
productos son distintos a los del sector de la construccin, los datos
utilizados en ste ndice son montos globales de ambos sectores por
lo que los resultados promedian los plazos de cobranza reales de los
crditos.
Al enlazar los resultados obtenidos hasta el momento, tenemos que
efectivamente la empresa tiene un problema de iliquidez severa, aun
as no precisa vender el total de su inventario para paliar esta
situacin, sus ventas son razonables, los periodos de cobranza de las
mismas son la causa de esta condicin, puesto que no son
recuperados en tiempo para poder tener un ciclo adecuado de
movimiento de efectivo, esto trae problemas de obligaciones
pendientes acumuladas con plazos vencidos que a su vez aumentan
los intereses a pagar y conduce a interrumpir el proceso normal de
produccin por frecuentes dificultades de obtener materia prima
entre otros y podra acarrear varios otros inconvenientes que van
encadenados hasta desembocar en una situacin an ms crtica si no
es subsanada a tiempo con acciones basadas en decisiones
estratgicas.
Para completar el anlisis, tenemos como referencia el ndice de
Productividad, ste indica que la empresa obtiene buena rentabilidad
en relacin a su capital; por lo expuesto ms arriba en el desarrollo
del anlisis, se puede comprobar que obtener resultados positivos en
los papeles no es siempre seal de que la empresa marcha
perfectamente, stas ganancias en relacin al capital observados

Seminario de la
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49
muestran una tendencia baja porcentualmente a lo largo de los tres
ejercicios fiscales estudiados.
Utilidad antes del Impuesto
9,7 13,3 11 P.I. 5%
Ventas Netas

Que a simple vista arroja resultados muy beneficiosos con relacin a
las ventas, sin embargo esto no evita que la empresa se encuentre
endeudada.

En vista que los mayores indicios de iliquidez ha venido
prolongndose por varios ejercicios en lnea descendente, de no
tomarse medidas estratgicas esta situacin llevara a la empresa a
nmeros rojos, podra decirse en el mediano plazo, la aparente
rentabilidad generada por la empresa que ha aumentado en un 62%
del ao 2011 al 2012, debido a operaciones no operativas en su
mayora, podra reaparecer en el 2013 pero no ser sostenible en el
tiempo, pues los crditos tienen por ley un proceso que puede
desembocar en la declaracin de incobrables, que obligara a la
empresa a tomar medidas drsticas para afrontar sus obligaciones
como la convocacin de acreedores o declaracin de quiebra en el
peor de los casos.
Felizmente an est a tiempo de corregir esas vulnerabilidades,
aprovechando al mximo sus fortalezas y administrando
correctamente sus riesgos, tomando medidas fuertemente aplicables
a las mismas.

Seminario de la
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50
PRUEBA DE LA HIPTESIS

Ya que las empresas dedicadas al sector financiero son las que ms basan
sus decisiones en anlisis de sus riesgos financieros, para demostrar la
viabilidad de la hiptesis planteada se escogi para el anlisis en este trabajo
de investigacin a una empresa del sector constructor/maderero, que
normalmente no se ocupan mucho de esta modalidad.
Mediante entrevistas con los encargados de la empresa quienes nos
describieron algunos inconvenientes por los que estn atravesando como ser
poseer una amplia lista de obligaciones pendientes sin contar actualmente
con la capacidad suficiente para afrontarlos.
Accedimos al balance comparativo correspondiente a los ltimos tres
ejercicios fiscales (2010 - 2011 2012)y a datos del Estado de Resultado,
herramientas principales con las que iniciamos nuestro anlisis adems de
charlas con los directivos y funcionarios de la misma para abordar otros
temas relacionados que pudieran influir en el estudio.

Seminario de la
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51

Seminario de la
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52
CONCLUSIN
Podemos concluir, en base a todo el desarrollo de la investigacin, una vez
aplicado el anlisis, estudiado y finalizado en su proceso, los resultados
pasan a ser una poderosa herramienta de las empresas para el tratamiento de
sus vulnerabilidades y un diagnstico general sobre el estado de la seguridad
de su entorno como un todo. De all es posible establecer polticas para la
correccin de los problemas ya detectados y la gestin de seguridad de ellos
a lo largo del tiempo para garantizar que las vulnerabilidades encontradas
anteriormente no sean ms sustentadas o mantenidas, gestionando de esa
manera la posibilidad de nuevas vulnerabilidades que puedan surgir a lo
largo del tiempo.
Una vez llevado a cabo el anlisis correspondiente se inician las acciones
para corregir el entorno y reducir los riesgos a que est sometida la
infraestructura humana, tecnolgica, de procesos y fsica que respalda los
procesos de negocio de una organizacin;de esa manera es posible
implementarlas medidas de correccin y tratamiento de las vulnerabilidades.
Una vez que los resultados, son rastreados y puntuados con relacin a su
relevancia, indicados a travs de datos cualitativos y cuantitativos,
proporciona la situacin de seguridad en que se encuentran los activos
analizados, al listar las, amenazas potenciales y respectivas
recomendaciones de seguridad para correccin de las vulnerabilidades.
En definitiva, constituyen una herramienta vital para la toma de decisiones.

Seminario de la
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53
RECOMENDACIN
Sugerimos trabajar en la poltica de la empresa y enfocarse especficamente
en el perodo de cobranzas, debido a que el mismo es muy elevado siendo
uno de los causantes principales de la falta de liquidez, teniendo como
referencia que el periodo industrial es de 30 das.
Este periodo debe ser de 60 das considerando que la empresa pertenece al
sector constructor maderero, en la prctica este tiempo es estimado como
lmite de cobranzas, por lo tanto una vez fenecido este lapso de tiempo se
aplicar intereses por mora, con el objeto de minimizar la cantidad elevada
de clientes morosos y aumentar el ndice de liquidez.
Llevar un manejo constante de los anlisis de sus riesgos, de esta forma
puede incluso apostar a otro tipo de inversin que pueda generarle mayores
beneficios financieros entre otros.
Tener en cuenta el mercado en el que se encuentra inmerso, atender a las
seales de alerta de su entorno, como ser los riesgos cambiarios, la
inestabilidad poltica en relacin a algunas actividades especficas a las que
se dedica, los precios de mercado de materia prima y mano de obra, las
tendencias modernas en cuanto su operatividad y avances tecnolgicos
constantes, etc. porque forman un todo que de una u otra forma influye en el
normal funcionamiento de las actividades de la empresa.

Seminario de la
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54

Seminario de la
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55
BIBLIOGRAFA
ZAMORANO, ENRIQUE (1994) Equilibrio financiero de las
empresas. Mxico Editorial IMCP
MORENO FERNNDEZ, JOAQUN A. (1995) Las finanzas en
la empresa Mxico Editorial IMCP.
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MAX, HERMANN (1971) Investigacin econmica, su
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http://trabajos-contabilidad.blogspot.com/2009/05/ratios-
financieros.html

Seminario de la
I
56

Seminario de la
I
57
ANEXOS
BALANCE GENERAL COMPARATIVO
Sucursal : 01 Casa Matriz

Centro :

Moneda : Local

Cuenta Denominacin

SALDOS AL:

31/12/2012 31/12/2011 31/12/2010
1 A C T I V O
11

CORRIENTE
111

DISPONIBLE
1111

Caja

21.412.956 13.870.035 16.978.546
1113

Bcos. Amambay S.A Cta. Cte.

45.854.715 66.745.912 125.697.254
1114

Banco ITAU. Cta. Cte.

115.205.752 88.745.691 65.872.658
1115

Banco Familiar SAECA. Cta. Cte. 77.687.330 168.778.320 405.396.999

TOTAL DISPONIBLE

260.160.753 338.139.958 613.945.457
112

CREDITOS
1121

Clientes

2.149.416.440 925.698.000 893.698.254
1125

Retencin de IVA

36.445.120 32.649.752 50.697.253

TOTAL CREDITOS

2.185.861.560 958.347.752 944.395.507
113

BIENES DE CAMBIO
1131

Materiales y Otros en Depsito 90.742.654 199.759.501 398.794.632
1133

Importaciones en Curso

155.894.200 269.745.020 168.946.968
1134

Mercaderas

52.477.980 148.975.365 480.219.863

TOTAL BIENES DE CAMBIO

299.114.834 618.479.886 1.047.961.463

TOTAL CORRIENTE

2.745.137.147 1.914.967.596 2.606.302.427
12

NO CORRIENTE
121

BIENES DE USO
1211

Equipos de Oficina

91.517.303 24.972.634 175.968.750
1212

Maquinarias y Equipos

1.312.615.641 546.975.200 887.668.942
1213

Equipos de Informtica

19.453.304 12.746.982 95.963.524
1214

Instalaciones

687.522.263 133.659.806 234.563.287
1216

Rodados

988.918.462 79.874.298 109.746.312
1218

Herramientas

237.403.237 124.789.200 356.934.215
1219

Depreciaciones Acumuladas

-624.237.966 -291.969.630 -946.982.326

TOTAL BIENES DE USO

2.713.192.244 631.048.490 913.862.704

TOTAL NO CORRIENTE

2.713.192.244 631.048.490 913.862.704

TOTAL ACTIVO

5.458.329.391 2.546.016.086 3.520.165.131
2 P A S I V O
21

PASIVO CORRIENTE
211

DEUDORES COMERCIALES
2112

Seguros a Pagar

2.320.000 1.693.544 3.697.422
2116

Proveedores Varios

1.629.815.828 1.147.896.350 1.298.746.523
2117

Acreedores Varios

79.491.215 144.044.783 807.736.860

TOTAL DEUDORES COMERCIALES 1.711.627.043 1.293.634.677 2.110.180.805
212

DEUDORES FINANCIEROS

Prstamos a Pagar

630.642.930 50.689.700 0

TOTAL DEUDORES FINANCIEROS 630.642.930 50.689.700 0

Seminario de la
I
58

BALANCE GENERAL COMPARATIVO
Sucursal : 01 Casa Matriz

Centro :

Moneda : Local

Cuenta Denominacin

SALDOS AL:

213

DEUDAS FISCALES

31/12/2012 31/12/2011 31/12/2010
2136

Aportes y Retenciones a Pagar 7.188.436 0 5.968.742

Direccin General de Recaudaciones 7.793.040 5.897.265 10.458.972

TOTAL DEUDAS FISCALES

14.981.476 5.897.265 16.427.714

TOTAL PASIVO CORRIENTE

2.357.251.449 1.350.221.642 2.126.608.519

TOTAL PASIVO

2.357.251.449 1.350.221.642 2.126.608.519
3 PATRIMONIO NETO
31

CAPITAL
312

CAPITAL SOCIAL
3123

Capital Integrado

1.300.000.000 300.000.000 300.000.000

TOTAL CAPITAL SOCIAL

1.300.000.000 300.000.000 300.000.000

TOTAL CAPITAL

1.300.000.000 300.000.000 300.000.000
33

RESULTADOS
331

RESULTADOS ACUMULADOS
3311

Ganancia y Prdida Ejerc. Ante 462.060.956 0 0
332

RESULTADOS DEL EJERCICIO
3321

Ganancia y Prdida del Ejercicio 750.754.677 462.060.956 647.402.829

TOTAL RESULTADOS

1.212.815.633 462.060.956 647.402.829
34

RESERVAS
341

RESERVA LEGAL
3411

Reserva Legal

58.243.663 47.896.352 36.987.453
342

RESERVA DE REVALUO
3421

Reserva de Revalo

530.018.646 385.837.136 409.166.330

TOTAL RESERVAS

588.262.309 433.733.488 446.153.783

TOTAL PATRIMONIO NETO

3.101.077.942 1.195.794.444 1.393.556.612

Seminario de la
I
59

IMPORTANCIAS DE LAS EMPRESAS CONSTRUCTORAS EN EL
DESARROLLO DEL PAIS

El desarrollo econmico de nuestro pas no puede concebirse sin la
evolucin de la industria de la construccin y viceversa. Como se ver, la
industria, con distorsin del mercado, ha experimentado perodos de
bonanza cuando ha sido cobijada por la poltica econmica del momento,
como el de la etapa de 1940-1976, pero tambin ha sufrido los golpes de las
crisis de 1982-1988 de 1995- 1996, cuando el pas tuvo que replantear sus
esquemas de crecimiento y cuando experimento los duros embates del
proceso de globalizacin mundial.

Las consecuencias han sido graves y han afectado a uno de los derechos
inherentes del ser humano, como lo es el empleo, pues se trata de una
industria que demanda mucha mano de obra. As, la crisis en la industria
tambin ha detenido la creacin de la infraestructura necesaria para el
desarrollo de un pas.

La construccin se define internacionalmente como la combinacin de
materiales y servicios para la produccin de bienes tangibles. Una de las
caractersticas que la distingue de otras industrias es su planta mvil y su
producto es fijo, ste distinto en cada caso, adems es importante
proveedora de bienes de capital fijo, indispensables para el sano crecimiento
de la economa.

Seminario de la
I
60
EMPRESARIOS VEN UNA EXPLOSIN EN EJECUCIN DE
OBRAS DE INFRAESTRUCTURA
25/02/2013
Sector construccin estima este ao llegar al 20% del PIB
1
2
3
4

Las obras ejecutadas actualmente genera unos 200.000 puestos de trabajo directos, segn el
empresario Jorge Moreno
Por Fabin Bernal
fbernal@lanacion.com.py

A diferencia del ao pasado, el sector de la construccin en Paraguay
experimentar un importante crecimiento, y lograr entre las obras pblicas
y privadas, llegar a ocupar el 20% del Producto Interno Bruto (PIB)
correspondiente al 2013, segn estim el presidente de la Cmara Paraguaya
de la Construccin (Capaco), Jorge Moreno, haciendo contraste con la
participacin en la economa nacional del ao pasado, en donde la
incidencia de la infraestructura slo equipar el 4% del PIB.

Moreno sostuvo que se dio un inicio de ao atpico, teniendo en cuenta que
en general las obras pblicas se realizaban a partir del mes de marzo, ya que
el Plan Financiero se reiniciaba en esa poca. Actualmente hay una gestin
importante del Estado, donde a partir de los primeros das de enero ya hubo
Plan Financiero y eso posibilit que todas las obras pblicas estn
implementndose considerablemente, expres.

Seminario de la
I
61

Asever que con los bonos soberanos, ms lo que est previsto inyectar en
el Presupuesto General de la Nacin (PGN) para este ao, se llegar a una
ejecucin de aproximadamente 1.000 millones de dlares en el transcurso
del ao. Asimismo, seal que unas 200.000 personas tienen trabajo con las
obras ejecutadas.

Sostuvo que actualmente se llevan a cabo la ejecucin de cerca de 650
kilmetros de empedrado, proceso de la obra de la avenida u Guasu, la
ruta que une Luque con San Bernardino, la Ruta 13, la ruta que une
Concepcin con Vallem, adems de las obras del acueducto del Chaco y las
ampliaciones de las rutas 2 y 7, que unen Asuncin con Ciudad del Este.
Son las obras que creo son las ms emblemticas y van a hacer posible que
todo el sector tenga un dinamismo importante, puntualiz.

A su criterio, todas las tendencias apuntan a catapultar el crecimiento del
sector para arriba. Hay varios indicios como la gran venta de equipos y
maquinarias viales, y la gran demanda de cemento, agreg. Al respecto,
segn informe del Banco Central (BCP), la participacin del sector en el
2012 fue nfima, y represent slo el 4% de toda la economa paraguaya,
siendo el rubro con menos incidencia.

GERENCIAMIENTO

Por su parte, el representante de la Asociacin de Profesionales de la
Construccin (Aprocons), Paulo Yogovich, manifest que el crecimiento ya
es una realidad actual, y enfatiz la importancia de que exista buena
capacidad de gerenciamiento de las constantes y futuras ejecuciones
llevadas a cabo por el Estado. Hay que tener cuidado con eso, ya existe
experiencias negativas de cuando las adjudicaciones son muy numerosas, y
comienzan los problemas con las ejecuciones, asever.

Por otro lado, argument que no maneja valores para estimar la influencia
de las construcciones en el PIB. Yo no s si alcanzara el sector el 20%. Es
un poco optimista a mi criterio, por lo histrico que ha tenido la industria,
particularmente la construccin dentro del total del PIB, aludi.

Seminario de la
I
62

CAPACO (CAMARA PARAGUAYA DE LA INDUSTRIA DE LA
CONSTRUCCION)

Objetivos:
Segn sus Estatutos, modificados en el ao 1992 y aprobados por decreto del Poder
Ejecutivo Nacional Nro. 15.798, son atribuciones de la Cmara:

Proponer el mejoramiento cultural, profesional, moral y econmico de los
profesionales y empresarios de la industria de la construccin.

Organizar a los profesionales y empresas dedicadas a dicha actividad o
relacionados con ellas, creando y manteniendo lazos efectivos de
solidaridad.

Velar por los intereses generales de los socios y el libre ejercicio de sus
actividades mediante todos lo medios legales a su alcance.

Estudiar los problemas que interesan al sector y proponer las soluciones
adecuadas.
Dar a publicidad e informar a los socios sobre todo lo que sea de inters
para esta industria y tener un rgano propio de difusin.

Celebrar, patrocinar y participar en congresos, conferencias, seminarios y
exposiciones dentro y fuera del pas.

Estimular la produccin de materiales nacionales para la construccin y
recomendar su uso.

Bregar por el perfeccionamiento tcnico de los sistemas de construccin con
miras a obtener costos, calidad y mayor rendimiento.

Gestionar ante las autoridades nacionales y entidades econmicas, la
sancin de leyes que favorezcan el desarrollo de la industria de la
construccin y eliminar las restricciones y gravmenes que la perjudiquen y
representar a esta industria ante dichas autoridades y entidades.

Bregar para que el rgimen de licitaciones de obras pblicas y privadas sea
justo y equitativo en sus disposiciones, su adjudicacin y ejecucin.

Seminario de la
I
63

Intervenir y mediar, a pedido de sus Asociados, en las cuestiones y
conflictos profesionales, tcnicos o gremiales de stos o entre los socios e
instituciones pblicas y privadas, a causa de medidas o procedimientos que
puedan perjudicar el normal desenvolvimiento de sus Asociados.

Servicios que presta
En cumplimiento de los fines y funciones establecidas por sus estatutos, La
Cmara Paraguaya de la Industria de la Construccin (CAPACO), ofrece y
realiza diversos servicios profesionales, tanto a sus Asociados como a
quienes lo requieran.
Entre ellos, puede destacarse la publicacin mensual del rgano de difusin
denominado Construccin, en donde vuelca todas sus inquietudes e informa
sobre las actividades que lleva adelante la Cmara. Asi mismo, mes a mes,
analiza en sus pginas los cambios de precios en la industria de la
construccin, desde los ms sencillos insumos hasta la maquinaria ms
compleja.
Ante la solicitud de Asociados y particulares, elabora tambin estadsticas
relacionadas con la industria de la construccin e ndices de variacin de
precios de materiales, adems de todas las variables relacionadas con este
campo. Los servicios se realizan desde el momento mismo de su fundacin.
De acuerdo con las necesidades de particulares, Asociados e, incluso, del
Estado, realiza peritajes y controles de calidad de obras en ejecucin,
terminadas y/o proyectos, tasaciones y evaluaciones de inmuebles y
construcciones.
Asimismo, elabora informes preliminares de construcciones adyacentes,
para futuras obras, y clculos de reajustes de precios de obras, tanto en
ejecucin como las proyectadas.

Seminario de la
I
64
Adems, tal como lo prevn sus Estatutos, la CAPACO participa tambin en
arbitrajes, a solicitud de Asociados que no desean llegar a los estrados
judiciales, as como tambin a pedido de particulares y de la misma Justicia.
Permanentemente, organiza y realiza cursos de capacitacin para
profesionales del gremio con el objetivo de integrar al pas los avances
tecnolgicos en materia de construccin e industrias afines.
Es miembro de la Federacin Interamericana de las Industrias de la
Construccin - FIIC - ejerciendo el representante paraguayo la
vicepresidencia de dicha institucin. Participa, en nombre del Paraguay en
distintos foros internacionales. Adems, junto con el Instituto Nacional de
Tecnologa y Normalizacin - INTN - y otros organismos estatales, forma
parte de la comisin de estudio de unificacin de normas de construccin
para el MERCOSUR.
Continuamente, en la bsqueda de un marco de transparencia y seriedad en
actos administrativos, la CAPACO participa como observador o representa
a sus Asociados en apertura de sobres-oferta de licitaciones o compulsas de
precios, tanto pblicas como privadas.
Si algn Asociado o institucin as lo requiere, la Cmara participa en el
desarrollo de estudios sobre temas referentes al sector.
As mismo, la CAPACO brinda asesoramiento a varias municipalidades
respecto a obras pblicas de infraestructura o proyectos urbansticos, a fin
de fomentar un aumento en las contrataciones por parte del sector pblico.
Igualmente, el gremio tiene representaciones permanentes en varios
organismos estatales, como por ejemplo en el Consejo Nacional de la
Vivienda (CONAVI), entre otros.

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