Poltica Monetaria (en el Per)

Resumen
Poltica econmica: Una revaluacin
La evolucin de la economa peruana durante 2004 ha sido bastante buena. El crecimiento
econmico ha sido de 5%, con un impulso particularmente fuerte de las exportaciones (15,2%).
Este crecimiento tiene slidas bases macroeconmicas: la inflacin se mantiene alrededor de 2,5%
y nuestra balanza comercial bate records positivos (2700 millones de dlares). Muy diferente del
ultraliberalismo fujimorista, que con su brutal apertura provoc un dficit en la balanza comercial de
2500 millones de dlares que luego dio paso a la recesin de 1999-2000.

La poltica monetaria del BCR ha sido la pieza fundamental en este proceso. Esta poltica ha
permitido el aumento del crdito en soles en 12% en el 2004 y la reduccin de la tasa
de inters que los bancos cobran por sus prstamos (en promedio de 25% a 18% en 30 meses),
convirtindose en una palanca del crecimiento cuya demostracin ms palpable son las
construcciones de edificios que pululan por todo Lima.

Una buena poltica macroeconmica tiene esta capacidad de promover el crecimiento y reducir
los riesgos de crisis, lo que es de gran importancia. Sin embargo, este crecimiento bsicamente
mantiene las condiciones de desigualdad que ha tenido desde dcadas atrs. Es por ello que la
economa crece pero ''no chorrea": el empleo apenas creci 2,6% en el 2004 y los sueldos
y salarios en promedio no aumentaron nada (cero), mientras el dficit calrico (una medida de
subalimentacin) de las familias urbanas del Per aument de 26% a 29%.

No se le puede pedir peras al olmo: la poltica macro tiene poca potencia para promover cambios
estructurales. En ese sentido, la macroeconoma debe ser parte de una poltica econmica y social
ms amplia, que incluya como objetivos la reduccin de la desigualdad y la exclusin que azotan
nuestro pas. Por el contrario, Kuczynski reduce la economa a las finanzas pblicas.

Un elemento que est particularmente ausente en la poltica econmica para lograr un crecimiento
realmente sostenible y que beneficie a las mayoras es el componente social. Puede sostenerse
el crecimiento econmico con una poblacin mal alimentada y mal educada? Puede sostenerse
cuando la mayora de la poblacin se mantiene en la pobreza mientras ve que los de arriba siguen
acumulando? No es acaso obvio que ese es el camino de la revuelta y la ingobernabilidad? Esta
situacin social no es ajena, por cierto, a la poltica econmica, que es precisamente la que
mantiene el gasto social en niveles que son los ms bajos de la regin.

La poltica econmica de Kuczynski ha sido sostn clave de esta inaceptable situacin de
desigualdad y exclusin. Ha mantenido un presupuesto pblico miserable para los sectores
sociales, defendiendo la evasin de las empresas elctricas, negndose a
establecer impuestos directos a quienes obtienen millonarias ganancias en las finanzas, y
prefiriendo establecer un Fondo para la defensa que priorizar la educacin y la salud. PPK ha
defendido tambin una legislacin laboral que impide todo derecho efectivo para los trabajadores,
manteniendo sus salarios por los suelos, y ha frenado polticas de proteccin y promocin al agro y
las pymes. Todo eso lo hace buen ministro de finanzas en el corto plazo, es decir, buen ministro
para los intereses financieros, pero francamente malo para la nacin peruana.

INTRODUCCIN
CAPTULO I: GENERALIDADES SOBRE POLTICA ECONMICA
1.1) QU ES LA POLTICA MONETARIA?
Conjunto de instrumentos y medidas aplicados por el gobierno, a travs de la banca central, para
controlar la moneda y el crdito, con el propsito fundamental de mantener la estabilidad
econmica del pas y evitar una balanza de pagos adversa. El control se puede establecer
mediante: a) la estructura de los tipos de inters,
b) el control de los movimientos internacionales de capital,
c) el control de las condiciones de los crditos para las compras a plazo,
d) los controles generales o selectivos sobre las actividades de prstamo de los bancos y
otras instituciones financieras, y
e) sobre las emisiones de capital.

1.2.) Objetivos finales de la poltica monetaria
Estabilidad del valor del dinero
Plena ocupacin (mayor nivel de empleo posible)
Evitar desequilibrios permanentes en la balanza de pagos
1.3.) Mecanismos
El banco central puede modificar la cantidad de dinero directamente, pero hay otras formas de
cambiar la cantidad de dinero en circulacin:
Variacin del tipo de inters
Variacin del coeficiente de caja
Operaciones de mercado abierto
La eleccin del mecanismo intermedio a utilizar depende de su facilidad de manejo, de la cantidad
de informacin respecto disponible sobre cada medida, y del objetivo final que se quiere conseguir.
Un buen candidato es la tasa de inters, ya que se conoce en el acto, mientras que determinar la
cantidad de dinero lleva algunos das.
A continuacin se explica cada uno de estos mtodos de control de la cantidad de dinero.

Variacin del tipo de inters
El tipo o tasa de inters indica cunto hay que pagar por el dinero que nos presta un banco.
Por eso, si el tipo de inters es muy alto, no todos los inversores podrn permitrselo, y no pedirn
muchos prstamos. El dinero se quedar en el banco. En cambio, una bajada de los tipos de
inters incentiva la inversin y la actividad econmica, ya que los empresarios dispondrn
fcilmente de dinero para invertirlo en sus proyectos.
Por tanto, los cambios en la tasa de inters estn relacionados directamente con la cantidad de
dinero que circula en el mercado.
No hay que olvidar que existen otros procesos -distintos a la poltica monetaria- que tambin
alteran la tasa de inters, ya sea por un proceso inflacionario, o por el auge o la recesin de la
actividad econmica, dificultando de esta manera el papel de la tasa de inters como variable
objetivo de la poltica monetaria.

Variacin del coeficiente de caja
El coeficiente de caja (o encaje bancario o coeficiente legal de reservas) indica qu porcentaje de
los depsitos bancarios ha de mantenerse en reservas lquidas, o sea, guardado sin poder usarlo
para dejarlo prestado. Se hace para evitar riesgos.
Si el banco central decide reducir este coeficiente a los bancos (guardar menos dinero en el banco
y prestar ms), eso aumenta la cantidad de dinero en circulacin, ya que se pueden conceder an
ms prstamos. Si el coeficiente aumenta, el banco se reserva ms dinero, y no puede conceder
tantos prstamos. La cantidad de dinero baja.
De esta forma, el banco puede aportar o quitar dinero del mercado.

Operaciones de mercado abierto
Con este nombre se conoce las operaciones que realiza el banco central de ttulos de deuda
pblica en el mercado abierto.
La deuda pblica son ttulos emitidos por el Estado, y pueden ser letras, bonos y obligaciones.
Si el banco central pone de golpe a la venta muchos ttulos de su cartera y los ciudadanos o los
bancos los compran, el banco central recibe dinero de la gente, y por tanto el pblico dispone de
menos dinero. De esta forma se reduce la cantidad de dinero en circulacin.
En cambio, si el banco central decide comprar ttulos, est inyectando dinero en el mercado, ya
que la gente dispondr de dinero que antes no exista.

2.) Tipos de poltica monetaria
Puede ser expansiva o restrictiva:
Poltica monetaria expansiva: cuando el objetivo es poner ms dinero en circulacin.

Poltica monetaria restrictiva: cuando el objetivo es quitar dinero del mercado.
2.1) Poltica monetaria expansiva
Cuando en el mercado hay poco dinero en circulacin, se puede aplicar una poltica monetaria
expansiva para aumentar la cantidad de dinero. sta consistira en usar alguno de los siguientes
mecanismos:
Reducir la tasa de inters, para hacer ms atractivos los prstamos bancarios.

Reducir el coeficiente de caja, para poder prestar ms dinero.

Comprar deuda pblica, para aportar dinero al mercado.

Referencias:
r tasa de inters, OM oferta monetaria, E Tasa de equilibrio, DM demanda de dinero.
Segn los monetaristas, el banco central puede aumentar la inversin y el consumo si aplica esta
poltica y baja la tasa de inters. En la grfica se ve cmo al bajar el tipo de inters (de r1 a r2), se
pasa a una situacin en la que la oferta monetaria es mayor (OM1).

2.2) Poltica monetaria restrictiva
Cuando en el mercado hay mucho dinero en circulacin, interesa reducir la cantidad de dinero, y
para ello se puede aplicar una poltica monetaria restrictiva. Consiste en lo contrario que la
expansiva:
Aumentar la tasa de inters, para que pedir un prstamo sea ms caro.
Aumentar el coeficiente de caja, para dejar ms dinero en el banco y menos en circulacin.
Vender deuda pblica, para quitar dinero del mercado cambindolo por ttulos.

Referencias:
r tasa de inters, OM oferta monetaria, E Tasa de equilibrio, DM demanda de dinero.
De OM0 se puede pasar a la situacin OM1 subiendo el tipo de inters. La curva de demanda de
dinero tiene esa forma porque a tasas de inters muy altas, la demanda ser baja (cercana al eje
de ordenadas, el vertical), pero con tasas bajas se pedir ms (ms a la derecha).

CAPTULO II : EL CASO DEL PER
POLTICA MONETARIA, RESERVAS Y EXONERACIONES TRIBUTARIAS
Una de las principales funciones del banco central de cualquier pas es la regulacin de la moneda
y el crdito del sistema financiero. En la mayora de pases, el principal mecanismo de intervencin
que usan los bancos centrales es el de las tasas de inters. No es ninguna novedad decir que la
Reserva Federal de los EEUU, el Banco Central Europeo y el Banco de Japn, por ejemplo,
peridicamente publican las variaciones que hacen en las tasas de referencia que fijan y las
razones que las sustentan.

Normalmente, una de dichas tasas de referencia es el centro de un corredor fijado por
la autoridad monetaria para las realizaciones de las operaciones del mercado interbancario. Es
decir, el banco central establece en qu nivel debera estar el precio de las operaciones crediticias
de muy corto plazo entre las diferentes entidades financieras. Para ello, los bancos centrales
establecen precios para sus operaciones activas y pasivas, segn se trate de otorgar prstamos a
dichas entidades o de recibir depsitos de ellas, respectivamente. La lgica elemental indica que
las operaciones activas deben de tener una tasa de inters mayor que las operaciones pasivas, y
ambas a su vez deben ser ms caras y menos rentables que sus anlogas del mercado,
respectivamente, a menos que se trate de una intervencin puntual de la autoridad monetaria en el
mercado.

De lo contrario, en el primer caso, las entidades podran arbitrar a la autoridad monetaria respecto
de s misma (hacer ganancias pidiendo prstamos cuyos intereses son pagados por los intereses
de los depsitos hechos en la misma entidad) o, en el segundo caso, podran introducirse
distorsiones perversas en el mercado (como limitar el desarrollo del mercado interbancario si la
autoridad monetaria paga ms intereses por los depsitos que lo que pagaran otras entidades de
mayor riesgo por captar esos mismos recursos o si cobra intereses ms baratos que lo que las
dems entidades cobraran por operaciones similares).

En el Per, desde el establecimiento de metas explcitas de inflacin en 2002, la poltica monetaria
se ejerce a travs del establecimiento de tasas de referencia, las cuales se modifican
peridicamente. El tema no sera tan relevante, si el banco central slo fijara su tasa de referencia
para su "moneda nacional", como lo hacen todos los otros bancos centrales respecto de sus
"monedas nacionales". Y es que un banco central slo puede establecer precios de referencia de la
moneda que se emite y controla, por la definicin misma de cualquier banco central.

En cambio, aunque nuestro banco central no fije una tasa de referencia objetivo explcita en
dlares, que se supone lo hace la Reserva Federal de los EEUU, s ha venido fijando tasas de
inters para sus operaciones activas y pasivas en dlares. La razn del establecimiento de esta
extraa particularidad se hallara en que, con la oferta de dichas operaciones monetarias, el banco
alienta el "incremento" de las famosas reservas internacionales netas (RIN), de paso que ofrece
proveer cierto "seguro" de liquidez en dlares en una economa altamente dolarizada que, en
estricto, no tiene prestamista de ltima instancia en dlares. Pero, es esto realmente saludable?
Por un lado, el incremento en las RIN se logra "recibiendo" depsitos en dlares de las entidades
financieras locales, las cuales tendran como alternativa darlos en depsito a otras entidades
financieras en el exterior, depsitos que obviamente no computara como parte de las RIN. Es
decir, en realidad las RIN son reservas netas slo de obligaciones "internacionales" (en moneda
extranjera), pero no son reservas netas de obligaciones "locales" en moneda extranjera, las
mismas que no suelen existir de manera significativa en un pas sin problemas de dolarizacin.
Acaso una economa se vuelve ms slida si considera como "propias" las reservas
de divisas que en realidad son propiedad privada de sus ciudadanos? Slo si el banco central se
apropiara de ellas. Desde este punto de vista, el concepto de las RIN de pases sin problemas de
dolarizacin se aproxima ms al concepto que en el Per se denomina posicin de cambio (PC).
La PC no son otra cosa que las RIN netas de obligaciones "locales" en moneda extranjera. La PC
son las reservas internacionales que realmente cuentan (propiedad neta del banco central) y son
las que realmente le dan holgura a la economa en situacin de vulnerabilidad, sin necesidad de
tocar las divisas "ajenas".

Por otro lado, contraproducentemente se contina otorgando un "seguro" de liquidez en dlares a
los intermediarios del sistema financiero cuando el banco central ofrece otorgar crditos en
dlares, como si realmente pudiera cumplir el papel de prestamista de ltima instancia en dlares.
Buena parte de la disponibilidad de este "seguro" no es "segura" porque no es parte de la PC, y ni
siquiera es parte del encaje obligatorio, sino que est limitada a la "disposicin" de las mismas
entidades financieras a mantener depsitos "voluntarios" en el banco central para que ste, a su
vez, pueda seguir pudiendo prestarlos. Una mejor seal sera retirar dicho inseguro "seguro", pues,
lo que en realidad s "asegura" es la subestimacin del riesgo de liquidez en moneda extranjera del
sistema, subestimacin que contina inhibiendo un franco proceso de despolarizacin en un
contexto externo claramente positivo y que, por razones obvias, no ser permanente.



Pero an hay ms. Debido a un incentivo tributario perverso, en el ltimo ao el mantenimiento de
tasas activas y pasivas en dlares por parte del banco central ha ocasionado, adems, serias
inconsistencias en la poltica monetaria, las cuales fueron hbilmente aprovechadas por algunos
agentes especuladores del mercado. El "incentivo" consiste en que, desde 2002 al menos, se viene
renovando una exoneracin delimpuesto a la renta sobre los intereses y dems ganancias
provenientes de crditos concedidos al sector pblico nacional. Esto significa que, toda vez que el
banco central no pertenece al sector privado nacional, la exoneracin se hace extensiva a las
ganancias por los depsitos efectuados en el banco central (tasas pasivas). Una exoneracin as
implica una ganancia adicional producto del menor pago de impuesto a la renta para las entidades
financieras que cada vez generan ms utilidad gravable.

As, en diciembre de 2005, cuando la Reserva Federal de los EEUU subi su tasa de referencia en
4.25% y cuando la tasa de inters a la que los bancos estadounidenses se prestaban a un da
(libor overnight) cerr en 4.4%, el BCRP cerr el mismo mes pagando tasas de inters de 4.0% por
los depsitos recibidos (tasas pasivas). Sin embargo, producto de la exoneracin de impuesto a la
renta vigente, la rentabilidad neta efectiva de los depsitos no fue slo de 4.0% sino que pudo
llegar hasta 5.2%, en funcin de la capacidad de cada entidad para usar el referido beneficio
tributario.

Pero no qued ah todo. Como el banco central tambin fija tasas de referencia en moneda
nacional, en esas mismas fechas se vio obligado a ofrecer ms recursos en el mercado para
defender su "independencia" y no subir las tasas en soles innecesariamente. A esa misma fecha,
el costo de las operaciones de crdito (tasas activas) en soles ofrecidas por el banco central se
encontraba en torno al 4%. As, no result muy complicado que algunas entidades financieras se
endeudaran en soles con la misma autoridad monetaria a tasas de inters de un poco ms de 4%
para comprar dlares (al mismo tiempo que la autoridad monetaria los venda y as reduca su
posicin de cambio) e inmediatamente los depositaran en el mismo banco central con una
rentabilidad efectiva de casi 5.4%, si se incluye el efecto tributario (actividad de arbitraje que
cuando se realiza con dos bancos y dos monedas diferentes se conoce como carry trade).
Para tratar de evitar el arbitraje a s mismo, el banco central tuvo que ir subiendo su tasa en soles,
pero la oportunidad de arbitraje se mantuvo porque las tasas en dlares del banco central tambin
fueron subidas automtica e innecesariamente! Es decir, las entidades financieras locales lograron
por sus depsitos una rentabilidad inclusive mayor a la que lograron las mismas entidades
financieras del exterior por hacer una operacin equivalente (4.4%), sin "afectar" aparentemente a
la tradicional definicin de RIN.
La esplndida oportunidad fue aprovechada hasta julio de 2006 inclusive. Actualmente este
mecanismo de arbitraje se halla inhibido, no por cambios regulatorios sustanciales, sino debido a la
creciente tendencia apreciatoria del sol, que produjo prdidas cambiarias (ms del 5% en un slo
semestre) que revirtieron las ganancias logradas por el diferencial entre las tasas de inters (50%
de un promedio diferencial de 150 puntos bsicos en el mismo semestre). Tendencia apreciatoria
que desde entonces viene siendo contenida con recurrentes intervenciones del banco central en el
mercado cambiario. "Afortunadamente" ahora las compras del banco central s vienen fortaleciendo
la PC, que fue debilitada para enfrentar los ataques especulativos, y que se repetirn en el futuro si
no se modifican las reglas de juego descritas.

Por tanto, a estas alturas, ofrecer tasas activas y pasivas en dlares trae ms perjuicios que
beneficios para la salud de la economa.

Mucho ms sincero es concentrase en la PC que en las RIN y para ello no se necesita ofrecer las
operaciones de ventanilla en dlares que incentivan la miopa del sistema en torno a un seguro
bastante inseguro, salvo que se considere seriamente la posibilidad "viable" de una apropiacin
(expropiacin?) de depsitos en dlares, como se hizo en otros pases cuando
enfrentaron crisis por problemas de alta dolarizacin similares. La vulnerabilidad se agudiza ms
por una de tantas exoneraciones tributarias que se renuevan cada fin de ao, muchas de ellas
entre gallos y medianoche. Esa misma exoneracin que ha hecho que, desde julio de 2006, la
rentabilidad efectiva de un depsito en dlares en el banco central sea mayor que el costo de
tomar prestados esos mismos dlares del mismo banco. Realmente inexplicable.

CAPTULO III: INSTRUMENTOS DE POLTICA MONETARIA EN EL PER
3.1) REPORTES DE POLTICA MONETARIA EN EL PER
Reportes de Inflacin
Se publica tres veces al ao con informacin a enero, mayo y setiembre. Incluye
la evolucin macroeconmica reciente y en particular la dinmica de la inflacin y la ejecucin de la
poltica monetaria. Adems difunde las proyecciones de inflacin (incluyendo el balance de
riesgos) y de las variables macroeconmicas.

Notas Informativas sobre el Programa Monetario
Se publica despus de su aprobacin por el Directorio del BCRP. Contiene una descripcin de la
decisin sobre la tasa de inters de referencia, el sustento de dicha decisin, la explicacin de la
evolucin de la inflacin, as como las tasas de inters para las operaciones del BCRP con el
sistema financiero.

Bibliografa
Banco de Reserva del Per:
Modelo de Reporte de Inflacin Correspondiente al periodo 2007 (sntesis)
http://www.bcrp.gob.pe/bcr/dmdocuments/PolMon/Archivos/RI_2007_02-Sintesis.pdf
Modelo de Notas Informativas sobre el Programa Monetario al periodo abril 2007 (sntesis)
http://www.bcrp.gob.pe/bcr/dmdocuments/PolMon/Archivos/NI_0704.pdf
Contexto de poltica monetaria en el peru: http://www.lainsignia.org/2005/febrero/ibe_027.htm
La banca central y los derivados financieros: El caso de las opciones de divisas , Maria del Rosario
Bernedo y Jos Azaero
Un anlisis de las intervenciones del Banco Central de Reserva del Per en el mercado cambiario:
1999-2001 , Miguel Flores Bahamonde
Hacia una meta explcita de inflacin: Anticipando la inflacin en el Per, Diego Winkelried
Autor:Paulo Bravo Ormachea




CMO FUNCIONA LA POLTICA MONETARIA EN EL PER? Carlos Parodi
La poltica monetaria es una parte de la poltica econmica que es responsabilidad del Banco
Central de Reserva (BCR), entidad autnoma e independiente del Gobierno Central.

Existen diversas formas y objetivos de poltica monetaria. En el caso peruano, tiene como finalidad
la estabilidad monetaria, definida como el logro de la meta de inflacin establecida por el BCR, que
es de 2% con un margen de error de 1%, es decir, el rango meta se ubica entre 1% y 3%. La idea
es anclar las expectativas del pblico a una meta de inflacin. Dicho de otro modo, el Banco
Central anuncia la meta anual de inflacin y con ello ancla las expectativas de las personas. El
Per adopt el esquema en el 2002, con una meta de 2.5% +/-1% para luego rebajarla a 2% +/-1%
a partir del 2007.

El enfoque de poltica monetaria descrito, que consiste en un compromiso explcito y pblico de
mantener la estabilidad monetaria a travs del uso de metas de inflacin, fue implementado por
primera vez en 1990, en Nueva Zelanda, para luego extenderse a 26 pases. El nombre del
esquema es Metas Explcitas de Inflacin, o en ingls, Inflation Targeting. Destacan la presencia
de Canad, Reino Unido, Suecia, Australia, Israel, Polonia, Brasil, Chile, Colombia, Sudfrica,
Corea, Mxico, Turqua y Repblica Checa, entre otros, y cada pas con rangos-meta distintos.

La herramienta principal de poltica monetaria es la tasa de inters de referencia interbancaria
(TIRI), definida como la tasa de inters que los bancos comerciales se cobran entre s para
prstamos de muy corto plazo. Veamos esto con detalle. Los bancos comerciales se prestan dinero
entre s de manera rutinaria, es decir, aquellos bancos con exceso de liquidez le prestan
voluntariamente a aquellos a los que les falta liquidez; la TIRI es el costo de ese prstamo y el BCR
induce su cambio en funcin de la meta de inflacin.

Cmo as? Supongamos que el BCR observa presiones inflacionarias que haran peligrar la
consecucin de la meta. Entonces, induce el aumento de la TIRI. Al hacerlo, hace que los
prstamos entre bancos sean ms caros. Luego, los bancos comerciales que reciben el prstamo
trasladan ese mayor costo a la tasa de inters que le cobran a los clientes (consumidores o
inversionistas) cuando acuden a pedir un prstamo. La mayor tasa de inters desincentiva el
pedido del prstamo y, al bajar el consumo y la inversin, disminuye la demanda y se atenan las
presiones inflacionarias. Lo contrario ocurre al disminuir la TIRI.

El BCR tambin tiene otras herramientas como la tasa de encaje, pero el mecanismo descrito, a
travs de cambios en la TIRI, es el ms relevante para controlar la inflacin. Caben varias
conclusiones:

Existe una meta inflacionaria.
No existe una meta cambiaria: el BCR interviene en el mercado cambiario para evitar fluctuaciones
bruscas del precio del dlar, pero sin tener una meta.
Las tasas de inters que pagamos por los prstamos se determinan en el libre mercado, aunque el
Banco Central induce su movimiento a partir de cambios en la TIRI.
Aqu algunos datos. En primer lugar, en los ltimos meses y a pesar de los problemas externos, el
tipo de cambio se ha mantenido ms o menos estable en torno a 2.70 nuevos soles por dlar
gracias a las intervenciones del BCR en el mercado cambiario, sea comprando o vendiendo.

En segundo lugar, la inflacin para el 2011 estar fuera de la meta (el Banco la calcula entre 4% y
5%). Entonces, por qu no subi ms la TIRI? La razn est en que el aumento se debi a
factores transitorios de oferta. Se espera que la inflacin se ubique dentro de la meta en 2012.

En tercer lugar, en setiembre del 2008, cuando estall la crisis financiera internacional, la TIRI
estaba en 6.5%. Un ao despus, ante la desaceleracin de la economa y la cada de la inflacin
por debajo del rango meta, se ubic en 1.25%. En 2010, el programa de estmulo econmico
diseado para neutralizar los efectos de la crisis, aument la demanda y, ante las eventuales
presiones inflacionarias, subi la TIRI hasta el nivel que se encuentra hoy, es decir, 4.25%.

En sntesis, a mayor inflacin, mayor TIRI y, a menor inflacin, menor TIRI. Buscando que la
inflacin se ubique dentro de la meta de 2% +/- 1% anual, el BCR responde con el uso de la TIRI.



REDESCUENTO

Prstamos otorgados por un banco central a los bancos mediante endoso pleno de efectos o
plizas de crdito en funcin del lmite de redescuento fijado para cada entidad.

Se trata de uno de los instrumentos con que cuenta la poltica monetaria para llevar a cabo su
control sobre la cantidad de dinero. El banco central presta dinero a los bancos privados contra el
papel o ttulos que tienen en su poder, lo que supone un aumento de la oferta monetaria. Por este
prstamo, el banco central cobra un inters denominado tipo de redescuento. La modificacin del
citado tipo influir en el deseo de los bancos de pedir crditos y por lo tanto en la oferta monetaria.

El redescuento bancario de efectos por los bancos privados en el Banco emisor es una frmula
muy generalizada en numerosos sistemas bancarios, aunque hoy da sustituida por la toma de
valores a corto plazo, generalmente con pacto de recompra. En Espaa, fue la Ley de Ordenacin
Bancaria de 31 de diciembre de 1946 la que estableci en su artculo 15 la autorizacin al Banco
de Espaa para redescontar efectos a los bancos y banqueros con una bonificacin de un 15 por
ciento de inters. Una OM de 21 de mayo de 1963 autorizaba al Banco de Espaa a conceder
lneas ordinarias y especiales de redescuento a los Bancos Industriales en consideracin especial
a la naturaleza de estos bancos y de conformidad con lo establecido en el DL 53/1962, de 29 de
noviembre por el que se estableca la regulacin de dichos bancos.

La operacin de redescuento se regulaba en el art. 11 de los actualmente derogados estatutos del
Banco de Espaa, aprobado por Decreto de 24 de julio de 1947, y que sealaba que los efectos
admitidos a descuento o redescuento no deberan exceder de 90 das de vencimiento y deban
contener dos firmas de personas o entidades de reconocida solvencia. Los efectos redescontados
por los Bancos tenan una bonificacin de un quinto sobre el inters sealado por el banco.

El lmite de descuento para cada entidad era fijado por el Banco de Espaa discrecionalmente. En
1979 se sustituye la modalidad de redescuento de efectos, dado el excesivo proceso burocrtico
que supone, por la autorizacin de crditos personales mediante la suscripcin de plizas cuya
cuanta se conviene con el Banco.

Desde 1958 se inici la autorizacin individualizada de operaciones a plazo superior a 90 das y a
partir de 1960 hasta 18 meses, pero paulatinamente fueron crendose lneas de autorizacin de
operaciones de financiacin para determinados sectores de inters nacional, por los bancos
privados, a plazo medio y largo, crendose para la movilizacin de dichos efectos lneas especiales
de redescuento en el Banco de Espaa, que finalmente fueron suprimidas al aprobarse en 1971 la
Ley de Crdito Oficial y establecerse el coeficiente de inversin obligatorio.

Ignacio Lpez Domnguez