Av.

Benavides 1555, Oficina 605

Miraflores, Lima 18
Per
www.class.pe
FUNDAMENTOS DE CLASIFICACIN DE RIESGO
CINEPLEX S.A.

Sesin de Comit N 18/2014: 29 de mayo del 2014
Informacin financiera auditada al 31 de diciembre del 2013
Analista: Mariena Pizarro D
mpizarro@class.pe

Cineplex S.A. (CinePlex) es una cadena de cines peruana con operaciones en Per y Chile, lder en el sector cinematogrfico en el Per, con la
mayor proporcin de complejos (25), respecto al total de la industria del cine a nivel nacional (74), mientras que en el mercado de Chile cuenta con
una participacin menor en trminos de nmero de complejos (7), respecto al total del sector de cines en el mercado chileno (54).
El crecimiento de Cineplex ha presentado una tendencia positiva en respuesta al plan de expansin que la empresa ha cumplido satisfactoriamente
y al posicionamiento que est alcanzando, principalmente en las principales ciudades del interior del Per, lo que le ha permitido registrar una
importante participacin de 39.2%de la recaudacin total de la industria peruana en el ejercicio 2013.
Cineplex mantiene una relacin comercial y estratgica con el Grupo Intercorp, con el que tiene acuerdos comerciales para el desarrollo conjunto en
los negocios de comercio retail del Grupo (principalmente, en los Centros Comerciales Real Plaza).

Clasificaciones Vigentes
Instrumentos
Primera Emisin del Primer Programa de Bonos Corporativos Cineplex AA-
Perspectivas Estables


FUNDAMENTACION
La categora de clasificacin de riesgo asignada a los
instrumentos financieros bajo responsabilidad de Cineplex
S.A., ha sido otorgada en base a los siguientes factores:
Su proceso de expansin descentralizado en complejos
de cines, con un crecimiento promedio de 15% en
infraestructura de complejos de cines en los ltimos tres
aos, teniendo en cuenta adems, sus planes de
expansin para el mediano plazo.
El posicionamiento que ha logrado la marca Cineplanet
en todos los formatos operados en sus zonas de
influencia, destacando por tener actualmente la mayor
cantidad de complejos de cines en Lima y provincias (12
en Lima y 13 en provincias).
Los acuerdos comerciales establecidos con el Grupo
Intercorp, como socio estratgico, que permite
potencializar sus alternativas de negocio en el negocio
retail a nivel nacional.
El importante conocimiento del consumidor con que
cuenta, que permite dirigir su oferta, mejorar el servicio al
cliente y brindar una experiencia cinematogrfica de
excelencia.
Su posicin frente a los distribuidores regionales de la
industria del cine, adems de su participacin directa en
este negocio, que le brinda la posibilidad de obtener
mejores condiciones para la exhibicin de las pelculas,
especialmente las consideradas blockbusters.
El proceso de cambio tecnolgico que se desarrolla en
todas las salas de cines a nivel nacional, proporcionando
una programacin automatizada, de mayor calidad, con
importantes oportunidades para la transmisin de
publicidad.
Cineplex presenta tendencia creciente en sus ingresos,
lo que gracias a una eficiente gestin operativa, se
traduce en adecuada capacidad de recursos, y por tanto,
de cobertura de servicio de deuda.


Indicadores Financieros
En miles de nuevos soles de diciembre del 2013
Dic.2011 Dic.2012 Dic.2013
Ventas 157,763 180,551 194,474
Resultado Bruto 58,316 63,126 61,343
Resultado Operacional 46,249 49,470 46,579
Gastos Financieros (4,946) (5,149) (6,726)
Resultado No Operacional (3,558) (3,271) (9,831)
Utilidad Neta 29,631 31,413 25,062
Activo Total 129,070 171,382 224,602
Disponible 13,150 10,799 8,723
Activo fijo 78,750 118,520 160,917
Inversin en subsidiarias 24,160 24,304 23,932
Pasivo Total 90,599 103,138 154,486
Deuda Financiera 72,858 72,488 119,048
Patrimonio 38,472 68,244 70,116
Resultado Operacional / Ventas 29.32% 27.40% 23.95%
Utilidad / Ventas 18.78% 17.40% 12.89%
Rentabilidad Patrimonial 73.43% 58.87% 36.23%
Liquidez corriente 0.69 0.65 0.50
Liquidez cida 0.57 0.37 0.36
Deuda / Patrimonio 2.35 1.51 2.20
Deuda Financiera/ Patrimonio 1.89 1.06 1.70
Indice de cobertura historico 10.55 12.37 13.44
EBITDA / Gastos Financieros 10.88 11.10 8.63
Participacin total Espectadores 39.8% 40.7% 38.2%
Participacin Taquilla total 41.3% 40.9% 39.2%

EMPRESAS CORPORATIVAS Cineplex Diciembre 2013
2
La estructura financiera de la empresa le ha permitido
contar con recursos propios para completar sus
necesidades de financiamiento bancario.
Las proyecciones de ingresos, resultados operativos y
estructura financiera, permiten observar una adecuada
cobertura de deuda asumida por la emisin del Primer
Programa de Bonos Corporativos.
La categora de clasificacin de riesgo asignada, tambin
toman en consideracin factores adversos, como:
La sensibilidad del sector consumo frente a ciclos
econmicos desfavorables.
La posibilidad de mayor competencia en el mercado,
debido a la atractiva coyuntura econmica nacional para
las cadenas de cine internacionales.
La estructura de monedas en su balance, que genera
prdidas por diferencia cambiaria.
El incremento en su nivel de endeudamiento, requerido
para financiar el proceso de expansin de los complejos
de cines, lo que determinar en el futuro niveles de
cobertura de deuda ms ajustados.
Cineplex es la cadena de cines con mayor nmero de
complejos de cines a nivel nacional, adems de ser la cadena
de cines con mayor presencia en provincias (12 en Lima y 13
en Provincias), contando con ms de 180 salas de cine en
total, que le han permitido participar con 39.2% de la
recaudacin total de la industria en el ejercicio 2013.
La empresa tambin tiene presencia en el mercado chileno a
travs de una subsidiaria con la marca Cineplanet, operando
7 complejos de cine en diversas regiones del pas vecino, con
una participacin de alrededor de 15% del total de
espectadores.
La participacin de Cineplex en el mercado peruano se ha
incrementado de manera sostenida en base al
posicionamiento que ha logrado con sus complejos de cines
ubicados estratgicamente, siendo en algunos casos el nico
operador del mercado o el primero en ingresar a ciertas
plazas.
Cineplex es socio comercial y estratgico del Grupo Intercorp
con acuerdos para el desarrollo conjunto de los negocios
retail del Grupo, de modo que la cadena de cines Cineplanet
es uno de los principales negocios ancla en casi todos los
C.C. Real Plaza del grupo. De este modo, 76% de los
complejos de cines de la empresa estn ubicados en centros
comerciales, mientras que el resto de la industria registra una
participacin promedio de 50% de complejos de cines
ubicados en centros comerciales.
Para financiar su proceso de expansin, la empresa ha
contado con recursos propios y con deuda bancaria adquirida
a corto y a largo plazo. A fin de redefinir la composicin de su
deuda buscando tener plazos ms largos en su vencimiento,
y a la vez contar con mayores recursos para financiar un plan
de inversiones de mediano plazo ms intensivo, la empresa
ha estructurado un Primer Programa de Bonos Corporativos,
que involucran un monto mximo de emisin de US$ 150
millones.
La Primera Emisin de Bonos Corporativos ha sido colocada
en abril del 2014, por un monto de S/. 119.95 millones, a un
plazo de 7 aos que incluyen 24 meses de periodo de gracia,
y con un esquema de amortizacin trimestral del principal.
La Primera Emisin cuenta como garanta especfica, con
una carta fianza bancaria otorgada por el Emisor a favor del
Representante de los Obligaciones (BCP), emitida por
Interbank, hasta por S/. 21 millones, la cual debe mantenerse
vigente para cubrir el 15% del saldo de capital en circulacin,
y por tanto, ir reducindose paulatinamente.
La continua expansin de sus complejos hacia nuevos
mercados (principalmente, en provincias) est siendo
acompaado con un proceso de modernizacin tecnolgica
hacia sistemas de proyeccin digital, lo cual se refleja en una
tendencia creciente de sus ingresos por ventas (taquilla,
dulcera y otros conceptos).
En el ejercicio 2013, los ingresos totales de la empresa
ascendieron a S/. 194.47 millones, con un crecimiento
promedio anual de 14.74% en los ltimos 5 aos
(considerando valores constantes).
La empresa desarrolla sus operaciones con un enfoque de
control de gastos y de eficiencia en gestin, que se ve
favorecida con la mayor escala que est obteniendo por el
incremento de los complejos operados, lo que se refleja en la
tendencia creciente del resultado operativo, que en el
ejercicio 2013 represent 23.95% de los ingresos totales
(27.9% en promedio en los ltimos 5 aos), frente a niveles
promedio de 16% que se registr a principios de la presente
dcada.
Este resultado permite a la empresa tener una adecuada
capacidad de generacin de flujo de caja, reflejndose en
cmodos ratios de cobertura de deuda, los cuales cumplen
con los resguardos financieros considerados para el
Programa de Bonos Corporativos: (i) ratio EBITDA / Servicio
de Deuda de 2.04 veces al cierre del 2013 (ratio mnimo
establecido de 1.50 veces); y, (ii) ratio Deuda Financiera /
EBITDA de 2.05 veces al cierre del 2013 (ratio mximo
establecido de 3.50 veces).
A diciembre del 2013, la deuda financiera de la empresa
ascendi a S/. 119.05 millones, monto mayor en 64.23%
respecto a la registrada al cierre del 2012 (S/. 72.49 millones),
al haberse tomado ms fondos bancarios para financiar su
proceso de expansin, con lo que el ratio de endeudamiento
financiero se increment a 1.70 veces (1.06 veces al cierre
del 2012), pero que se ubica por debajo de los estndares de
este negocio en la Regin. De la deuda total, 37.7%

EMPRESAS CORPORATIVAS Cineplex Diciembre 2013
3
corresponde a operaciones de arrendamiento financiero de
activos fijos.
El aumento de la deuda es cubierto adecuadamente con los
flujos generados, por lo que el ratio de ndice de cobertura
histrico a diciembre del 2013 fue de 14.00 veces (12.37
veces al cierre del 2012), que incluye el reemplazo de deuda
por la Primera Emisin de Bonos.

PERSPECTIVAS
Las perspectivas respecto a la clasificacin de categora de
riesgo asignada a la Primera Emisin del Primer Programa de
Bonos Corporativos Cineplex son estables, en base a los
resultados obtenidos a partir de su consolidacin en el
mercado logrado en base al creciente nmero de complejos
de cines que administra, destacando su posicionamiento en
las diferentes regiones del Per.
Ello se refleja en el nivel de ingresos, en los resultados
operacionales y en el nivel de utilidad obtenido en los ltimos
periodos analizados. Se han alcanzado ratios positivos de
rentabilidad y de eficiencia, apoyado por sinergias que se
presentan en las actividades comerciales con el Grupo
Intercorp, como socio estratgico, adems de incrementar las
posibilidades de expansin del negocio en el mercado retail
peruano.
Se ha considerado el incremento en el nivel de
endeudamiento en los ltimos periodos, para financiar su
ambicioso plan de inversiones, lo que en el mediano plazo
podra involucrar menores indicadores de cobertura de deuda,
debiendo cumplir con los resguardos financieros del
Programa. Asimismo, se ha tenido en cuenta la sensibilidad
de la industria ante situaciones econmicas adversas y la
posibilidad de enfrentar mayor competencia de nuevos
operadores atrados por las an bajas tasas de penetracin
en la industria.

EMPRESAS CORPORATIVAS Cineplex Diciembre 2013
4
1. Descripcin de la Empresa
Cineplex S.A. nace en julio del 1999 cuando Nexus Films
Corporation adquiri la cadena de cines Cineplex,
conformada por tres complejos ubicados en la ciudad de
Lima, en los distritos de San Miguel, Centro de Lima y
Miraflores.
En el ao 2000, se lanz al mercado el nuevo nombre
comercial de la cadena de cines Cineplanet, y se inici una
nueva etapa en la empresa que incluyo cambios
organizacionales, informticos y culturales, que se
constituyeron como el principal apoyo para el desarrollo de
cambios estratgicos. El relanzamiento de la marca
Cineplanet estuvo acompaado con modernos locales,
alianzas estratgicas con proveedores y el programa de
fidelizacin de los clientes.
En el ao 2004 se inici su expansin a nivel nacional y en el
2005 se inici su proceso de internacionalizacin, mediante
la constitucin de la empresa Cines e Inversiones Cineplex
Ltda. domiciliada en Chile, lo que incluyo el desarrollo de la
marca Movieland. A partir del 2012, se inici la unificacin
de la identidad corporativa, con el lanzamiento de la marca
Cineplanet en Chile.

a. Propiedad
Cineplex pertenece a Nexus Film Corporation, empresa
constituida y existente bajo las leyes de Panam que posee
el 99.99% de sus acciones. A diciembre del 2013, el capital
social est representado por 15,912,312 acciones comunes
con valor nominal de S/. 1.00 por accin. Estas acciones se
encuentran ntegramente suscritas, pagadas e inscritas ante
Registros Pblicos.

Accionistas %
Nexus Film Corporation. 99.99
Otro 0.01
Total 100.00

Actualmente, Cineplex mantiene una alianza estratgica con
el Grupo Intercorp a travs de una relacin comercial
conformada por negocios comunes vigentes y perspectivas
de crecimiento conjunto en proyectos futuros
(principalmente, en los centros comerciales del Grupo, C.C.
Real Plaza), que generan beneficios comerciales y
econmicos para ambas partes.
Asimismo, el Grupo Intercorp tiene inters en fortalecer y
desarrollar la alianza estratgica con Cineplex debido a su
importante participacin como centro de distribucin, lugar
de promocin de productos y de servicios, coordinando
campaas promocionales con otras empresas dedicadas al
negocio retail y financiero.
b. Estructura administrativa
El Directorio de Cineplex est conformado por 6 directores,
los que tienen una vinculacin directa de gestin con
diferentes empresas del Grupo Intercorp, asumiendo cargos
ejecutivos en alguna de ellas. La conformacin actual fue
definida en la Junta Obligatoria de Accionistas del 27 de
setiembre del 2013, por un periodo de 3 aos.

Directorio
Presidente: Rafael Dasso Montero
Directores: Alejandro Ponce Pinto
Bernardo Rehder Castro
Felipe Cebrecos Revilla
Julio Csar Luque Badenes
Jos Antonio Rosas Dulanto

A fin de fortalecer las polticas de la empresa, la empresa ha
desarrollado un Cdigo de Buenas Prcticas y Polticas de
Gobierno Corporativo, que se encuentra en etapa final de
implementacin.
La plana gerencial de Cineplex est conformada por
ejecutivos de amplia experiencia en sus respectivos cargos,
mostrando bajo ndice de rotacin.

Plana Gerencial
Gte. General: Fernando Soriano Barrantes
Gte. Programacin y Distribucin: lvaro Sedano Andrade
Gte. Contralora: Sonia Quispe Ramrez
Gte. Finanzas y Planeamiento: Mildreth Maldonado Moreno
Gte. Proyectos: Dany Valdez Ornano
Gte. Des.Hum. y Ss. al Cliente: Ytalo Dueas Martino

2. Negocios
Cineplex es una cadena de cines peruana dedicada a la
operacin de complejos cinematogrficos y a la exhibicin de
pelculas, que inici su funcionamiento en julio de 1999, con
tres complejos de cines en Lima, ubicados en los distritos de
San Miguel, Centro de Lima y Miraflores. A partir del ao
2000, se lanz la marca Cineplanet en estos complejos, que
es la que actualmente usa la empresa en todas sus
operaciones.
En el 2005, se inici la expansin a provincias, siendo la
primera cadena de cines que opera complejos de cines en
diferentes regiones del interior del pas, contando en ese
momento con 4 complejos de cines en Lima y 3 en
provincias. Actualmente, la cadena de cines Cineplanet
opera la mayor cantidad de complejos de cines en
provincias, liderando este sector en el interior del pas.
Posteriormente, implement su estrategia de expansin
regional con el ingreso al mercado chileno a travs de la
marca Movieland, para en el 2012, unificar la identidad
corporativa, con el lanzamiento de la marca Cineplanet en
Chile.
La operacin en Chile comprende 7 complejos de cines,
ubicados uno en la Regin de la Araucana (Temuco), uno

EMPRESAS CORPORATIVAS Cineplex Diciembre 2013
5
en la Regin de los Ros (Valdivia), uno en la Regin del Bio
(Concepcin), y 4 en la Regin Metropolitana de Santiago
(Costanera Center, Florida Center, La Dehesa y Plaza
Alameda). En el Complejo Costanera Center se han
desarrollado dos salas prime, que lo convierten en el
complejo de cines ms moderno y grande en Chile; y de otro
lado, el complejo de cines ubicado en el Mall Plaza Alameda
fue adquirido a fines del 2013 a la cadena Cine Hoyts.
La cadena Cineplanet es la cadena de multicines lder en el
Per en nmero de salas, espectadores y recaudacin, con
una experiencia de 14 aos de operacin, contando a la
fecha con 25 complejos de cines, distribuidos 12 en Lima y
13 en provincias, todos con caractersticas estndar de
calidad de sonido, imagen y servicio.
Los complejos de cines de Cineplex estn ubicados
principalmente, como parte de modernos centros
comerciales o zonas cercanas de alto trnsito,
representando uno de los principales negocios ancla en los
centros comerciales.



Una de las principales actividades que complementa el
negocio es el programa de fidelidad para los clientes
Cineplanet Premium, que otorga puntos por asistencia al
cine, y luego estos pueden ser canjeados por entradas, con
ciertas restricciones.



Cineplex cuida el clima laboral y esto se ha reflejado en el
anlisis del Instituto Great Place to Work, donde se
encuentra en el ranking de las mejores empresas para
trabajar en el Per (con ms de 1,000 colaboradores),
ubicndose en el cuarto lugar en el 2013.

3. Mercado y Posicin Competitiva
La industria del cine peruana ha crecido en los ltimos aos,
debido a las mayores posibilidades de acceso a los
complejos de cines, que proporcionan las cadenas de cines
y la estable situacin econmica nacional, que en conjunto
constituyen variables favorables para el desarrollo del
negocio de la industria del cine.



a. Sector de exhibicin cinematogrfica en el Per
Durante el ejercicio 2013, se ha registrado la asistencia de
ms de 3.5 millones de espectadores a nivel nacional,
cantidad que supera en 10.8% al total de espectadores del
ejercicio 2012 (31.2 millones de espectadores a nivel
nacional).
El crecimiento en ventas de la industria del cine presenta
una tendencia positiva, registrando una recaudacin por
taquilla de S/. 287.5 millones en el ejercicio 2013, lo que
representa un incremento de 14.73%, respecto a lo
registrado en el ejercicio 2012 (S/. 250.58 millones).
Ello es resultado de diversos factores, dentro de los cuales
se encuentra la mayor cantidad de salas y de complejos de
cines, y la mayor oferta de pelculas exhibidas, tanto en
diversidad, como en calidad de filmaciones, que se reflejan
en proyecciones automatizadas, digitales, tecnologa 3D,
entre otros.
Ello se complementa con el aumento en la frecuencia en
que los espectadores asisten a las salas de cine, en todos
los segmentos socioeconmicos y en las diversas
ubicaciones geogrficas, influenciado por la mejor situacin
econmica nacional y por el cambio en sus hbitos de
consumo y de entretenimiento, frente a otras alternativas de
diversin.


0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
200
0
5
10
15
20
25
30
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Complejos
Salas
Evolucin Cineplanet complejos y salas
Evolucin de espectadores a nivel nacional
9.1%
15.8%
18.8% 20.8%
11.3%
6.9%
0.0
10.0
20.0
30.0
40.0
Dic.2008 Dic.2009 Dic.2010 Dic.2011 Dic.2012 Dic.2013
Millones
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
Participacin en el mercado peruano
(2013)
UVK, 9.0%
Cineplanet,
39.2%
Cinestar, 12.1%
Cinemark,
25.0%
Otros, 14.7%

EMPRESAS CORPORATIVAS Cineplex Diciembre 2013
6

En el ejercicio 2013, la industria del cine en el mercado
peruano est conformada principalmente por cinco cadenas:
Cineplanet, Cinemark, Cinestar y UVK, las cuales en
conjunto captaron alrededor de 85% del total de
espectadores que asistieron a las salas de cine en el
periodo.
Cineplanet: cuenta con la mayor participacin de
mercado, tanto en complejos de cine, como en
espectadores, destacando su participacin
preponderante en provincias. Cuenta con 12 complejos
de cines en Lima y 13 complejos de cines en las
principales ciudades del interior del pas (incluyendo el
complejo de cines ubicado en el C.C. Real Plaza de
Cajamarca, abierto en febrero del 2014).
Cinemark: es parte de una cadena de cines global con
presencia en Asia y Amrica, expandindose cada ao y
ubicando posiciones de liderazgo. Inici el concepto de
multicines en el Per, contando actualmente con 6
complejos de cines en Lima y 4 complejos de cines en
provincia.
Cinestar: se inici con la asociacin de diversos
complejos de cines de menor nmero de salas, a lo que
luego se sum la construccin de nuevos complejos de
cines, logrando una adecuada penetracin en su zona de
influencia, lo cual se verifica con la creciente
participacin en mercado. Actualmente, Cinestar opera
con 13 complejos de cines en Lima y 5 complejos de
cines en provincias.
UVK es una empresa formada por capitales locales que
a la fecha cuenta con 5 complejos de cines en Lima y 4
complejos de cines en provincias.
Cinerama: cadena de cines que moderniz y reinaugur
las salas de cine El Pacfico, una de las ms
tradicionales de la ciudad de Lima, contando
actualmente con 2 complejos de cines en Lima y 5
complejos de cines en provincias.


(*) Informacin a diciembre del 2013.

Las cadenas de cines buscan que la exhibicin de pelculas
sea percibida como un paquete de entretenimiento, o sea
que adems de la proyeccin de la pelcula, se ofrece una
experiencia de diversin familiar completa y a un menor
costo que otras alternativas, con posibilidad de integrarlos a
servicios de alimentacin y de entretenimiento posterior, por
lo que se tiene un mejor desempeo, cuando se forma parte
de un centro comercial o de diversin.
Asimismo, se busca combatir el efecto de la piratera
audiovisual, con la aplicacin de estrategias comerciales y
de marketing, que buscan impulsar la asistencia a las salas
de cine, entre las que se encuentran: (i) precios ms
accesibles en las salas de cine de influencia de pblico de
nivel sociocultural y econmico ms bajo, lo que puede
llegar a ser hasta la mitad del precio de una entrada en las
zonas tradicionales; (ii): la Cruzada Antipiratera que rene
a la oficina de Derechos de Autor de Indecopi, a las cadenas
de cine ms importantes del pas, a los representantes de
los grandes estudios cinematogrficos y a los distribuidores
de videos, gracias a la cual se est realizando campaas de
difusin sobre el delito de la piratera, se promueve los
derechos de propiedad intelectual y se fomenta el uso de
productos legales; (iii) en este mismo marco se ha creado el
concepto del Da del Cine donde el costo de las entradas a
todos los cines, en cualquier horario, es bastante bajo, lo
cual atrae a un importante nmero de espectadores, incluso
a aquellos que no suelen acudir a las salas de cine, lo que
permite conocer las ventajas y condiciones de este tipo de
entretenimiento familiar; y , (iv) campaas de descuento en
el precio de las entradas y alianzas estratgicas, con
promociones en los meses y das estacionalmente ms
bajos en asistencia.

b. Sector de exhibicin cinematogrfica en Chile
En trminos generales, el mercado de exhibicin
cinematogrfico chileno es similar al mercado peruano. En el
ejercicio 2013, ha registrado la asistencia de ms de 18
millones de espectadores.
El crecimiento en ventas de la industria del cine en Chile,
registra una tendencia favorable con un crecimiento
promedio anual de 14.0% en el periodo 2010-2013,
registrando en el ejercicio 2013 una recaudacin de $ 51.37
miles de millones de pesos chilenos, equivalente a US$
97.74 millones.
Los principales operadores de los complejos de cines en
Chile son:
Cinemark: cadena internacional de cines que es la ms
importante de Chile, con el mayor nmero de complejos
de cines a lo largo del territorio chileno, con un contrato
de asociacin para construir sus complejos de cines en
los centros comerciales desarrollados por Falabella.
Cinemark Chile signific el ingreso de esta cadena a
Latinoamrica, contando a la fecha con 13 complejos,
captando alrededor de 36.0% de la taquilla total del
ejercicio 2013.
Complejos de
Cine
Cantidad de
Complejos
Salas Butacas
Cineplanet 24 179 33,147
Cinemark 10 76 18,492
Cinestar 18 88 17,450
UVK 9 53 10,006
Cinerama 7 39 7,410
Otros 3 34 5,725

EMPRESAS CORPORATIVAS Cineplex Diciembre 2013
7
ChileFilms, empresa que opera las cadenas de cine
CineMundo que opera con 12 complejos de cines y la
cadena de cines CineHoyts que opera 10 complejos de
cines, que en conjunto han recaudan 46.1% de la taquilla
total del ejercicio 2013. A fines del 2013, esta cadena ha
tenido que vender algunos complejos de acuerdo a las
disposiciones normativos sobre leyes antimonopolio (uno
de ellos el complejo ubicado en Mall Plaza Alameda que
hoy opera Cineplanet).
Cineplanet: cadena de cines que ingres al mercado
chileno en junio del 2005, operada por Cines e
Inversiones Cineplex Ltda., subsidiaria de Cineplex S.A.,
que cuenta con 7 complejos de cines que capt 13.1%
de la taquilla del ejercicio 2013 a nivel nacional.
El mercado chileno permite un amplio potencial de
desarrollo de complejos de cines, por el nivel de asistencia
promedio bajo en comparacin con otros pases de
Latinoamrica, y con uno de los tickets promedio de
consumo ms alto de los pases de la regin
(Latinoamrica).


(*) Informacin a diciembre del 2013.

4. Situacin Financiera
A partir de enero del 2005 el Consejo Normativo de
Contabilidad suspendi el ajuste contable en los estados
financieros para reflejar los efectos de la inflacin, pero para
efectos de anlisis comparativo, las cifras han sido ajustadas
a valores constantes de diciembre del 2013.

Periodo Dic.2009 Dic.2010 Dic.2011 Dic.2012 Dic.2013
IPM 188.5078 197.1176 209.4606 208.2217 211.4574
Factor de Ajuste 1.1217 1.0727 1.0095 1.0155 1.0000

a. Resultado, Rentabilidad y Eficiencia
Los ingresos por ventas de Cineplex muestran un
crecimiento continuo que es soportado por el mayor nmero
de complejos en operaciones de acuerdo al plan de
expansin a travs de la marca Cineplanet, a lo que se
agrega la consolidacin de los complejos de cines en sus
zonas de influencia. Adems, incide la favorable situacin
econmica nacional, que ha permitido un nivel de asistencia
creciente en este tipo de entretenimiento.
En el ejercicio 2013, se han registrado ventas por S/. 194.47
millones, lo que significa un crecimiento promedio anual de
14.74% en los ltimos 5 aos (considerando valores
constantes de diciembre del 2013), y de 7.71% respecto al
ejercicio 2012 (S/. 180.55 millones).
El crecimiento continuo de los complejos en operacin
permite alcanzar economas de escala para la empresa, lo
que se refleja en un resultado favorable, tanto en el margen
bruto, como en el margen operativo de la empresa.
El margen bruto de Cineplex ha mostrado una alta
estabilidad en los ltimos periodos analizados, fluctuando
alrededor de 35 de los ingresos.



Al cierre del 2013, Cineplex ha obtenido un resultado
operativo de S/. 46.58 millones, presentando una ligera
reduccin respecto al ejercicio anterior (-5.84%, a valores
constantes, y -4.38% eliminando el efecto del ajuste), a
diferencia de periodos anteriores que registr un crecimiento
promedio anual de 17.34% (en el periodo 2009-2012), que
se explica por el mismo crecimiento de sus operaciones, que
requieren un aumento en gastos operativos, administrativos
y de depreciacin.
A pesar de esto, el margen operativo se mantiene en niveles
adecuados que denotan la eficiencia de sus operaciones y
las oportunidades y sinergias alcanzadas con la expansin
de la cadena de cines. En los ltimos 5 ejercicios, el margen
operativo promedio fue de 28% de las ventas, nivel al que se
lleg luego de un consistente programa de expansin,
reorganizacin y gestin enfocada en control, frente a
niveles promedio de 16% en los primeros aos de operacin
de la cadena de cines.
Los niveles de utilidad operativa obtenidos brindan a la
empresa una holgada capacidad para cubrir sus gastos no
operacionales, que corresponden principalmente a la carga
financiera asumida para la expansin de sus operaciones.
La deuda financiera de la empresa est conformada por
operaciones de arrendamiento financiero para el
financiamiento de sus activos fijos, y prstamos de corto y
mediano plazo para el equipamiento y plan de
modernizaciones realizado, los cuales son obtenidos en
adecuadas condiciones en trminos de plazo, costo y
moneda.
Al cierre del ejercicio 2013, Cineplex obtuvo un EBITDA
ascendente a S/. 58.05 millones, que resulta 1.57 superior
Complejos de Cine
Cantidad de
Complejos
Salas Butacas
Cineplanet 7 59 12,799
Cinemark 13 103 22,304
ChileFilms (Hoyts) 10 85 18,408
ChileFilms (CineMundo) 12 60 13,199
Otros 11 11 5,462
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
0
50
100
150
200
250
2008 2009 2010 2011 2012 2013
MMS/. Ingresos Costo de Vtas Mg. Operativo

EMPRESAS CORPORATIVAS Cineplex Diciembre 2013
8
respecto del 2012 (S/. 57.16 millones), y que cubre 8.63
veces los gastos financieros (11.10 veces al cierre del
ejercicio 2012 y 10.88 veces al cierre del ejercicio 2011).
Esta capacidad de cobertura de sus obligaciones financiera
(Deuda por 2.05 veces el Ebitda a diciembre del 2013), se
encuentra por debajo de lo registrado por empresas
similares en la regin y le brinda la posibilidad de
incrementar su nivel de apalancamiento para financiar sus
planes de expansin de mediano plazo.



Luego del clculo de sus obligaciones impositivas y
laborales, Cineplex obtuvo un resultado neto ascendente a
S/. 25.06 millones, que si bien es 20.22% menor al
registrado en el ejercicio 2012 (S/. 31.41 millones), se refleja
en buenos indicadores de rentabilidad, tanto sobre el
patrimonio promedio del periodo, que fue de 36.23%, como
sobre los activos, que fue de 11.16% (65.5% y 20.8% en
promedio en los cuatro ejercicios precedentes).

b. Endeudamiento Patrimonial y Estructura de Deuda
El plan de expansin de Cineplex ha determinado que
distribuya su estructura de deuda en prstamos bancarios y
en arrendamientos financieros (garantizados con los activos
fijos que financian).
A diciembre del 2013, la deuda financiera total de Cineplex
ascendi a S/. 119.05 millones, que representa un
incremento de 64.23% respecto al registrado a diciembre del
2012 (S/. 72.49 millones), relacionado con un proceso de
expansin cada vez ms ambicioso. Esto se traduce en un
aumento del ratio de endeudamiento, que pas de 1.51
veces al cierre del 2012 a 2.20 veces al cierre del 2013.
Este incremento se registr a pesar del fortalecimiento
patrimonial debido a la acumulacin parcial de los resultados
obtenidos en los ltimos ejercicios, de modo que el
patrimonio de la empresa ascendi a S/. 70.12 millones, que
es 2.74% mayor al registrado a diciembre del 2012 (S/. 68.24
millones).
El ratio de endeudamiento en trminos de generacin de
EBITDA fue de 2.05 veces, que se incrementa por el mayor
nivel de deuda para financiar su expansin (1.27veces y 1.35
veces al cierre del 2012 y 2011, respectivamente), aunque
se mantiene por debajo de los estndares de la industria en
Latinoamrica.

c. Situacin de liquidez
En los ltimos tres ejercicios analizados, los niveles de
liquidez corrientes de Cineplex han disminuido en razn del
aumento de sus operaciones por ms complejos en
operacin comercial, lo que est vinculado a mayor deuda
con proveedores y mayores requerimientos de capital de
trabajo. Este comportamiento tambin se ha visto
influenciado por el mayor nivel de endeudamiento para
financiar su plan de expansin, que en los ltimos periodos
ha tenido un mayor componente de endeudamiento de corto
plazo.
A diciembre del 2013, el ratio de liquidez corriente disminuy
a 0.50 veces luego que al cierre del 2012 fue de 0.65 veces,
vindose parcialmente contrarrestado por el aumento de los
gastos pagados por anticipado que corresponden a la
formalizacin de los acuerdos comerciales en los complejos
de cines en construccin.
A pesar de la disminucin de los indicadores de liquidez de
la empresa, su capacidad de cubrir sus operaciones
cotidianas es adecuada, con una posicin en fondos
disponibles suficiente para cubrir sus necesidades de muy
corto plazo, a lo que se agrega que el periodo promedio de
cobranza que registra (11 das) es significativamente menor
al periodo promedio de pagos (58 das).

d. ndice de Cobertura Histrica
El sostenido crecimiento del resultado operacional que
Cineplex ha mostrado en los ltimos ejercicios es
consecuencia de la expansin territorial en los complejos de
cines y por su consolidacin en sus zonas de influencia.
Ello se refleja en una tendencia creciente en los resultados
operativos obtenidos, y por ende, en una cmoda capacidad
de cobertura que se ha registrado en los ltimos aos, con
un ndice de cobertura histrica de 14.00 veces al cierre del
2013 y 12.37 veces al cierre del 2012.



0.0
10.0
20.0
30.0
40.0
50.0
60.0
70.0
2008 2009 2010 2011 2012 2013
MM S/.
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
12.0
14.0
16.0
18.0
Res. Operativo EBITDA EBITDA/Gtos.Financ
Capacidad de Cobertura de Deuda
0
20,000
40,000
60,000
80,000
100,000
120,000
140,000
2008 2009 2010 2011 2012 2013
0.00
2.00
4.00
6.00
8.00
10.00
12.00
Flujo Depurado Deuda Financ.
D.Financ./Flujo Dep. ICH

EMPRESAS CORPORATIVAS Cineplex Diciembre 2013
9
Para el clculo del ndice de cobertura se ha incluido la
Primera Emisin de Bonos Corporativos en el marco del
Primer Programa de Bonos Corporativos Cineplex, por
S/. 140 millones, monto mximo ofertado en esta emisin. El
monto colocado en abril del 2014 fue de S/. 119.95 millones,
del cual, alrededor de 60% fue destinado a prepagar los
prstamos bancarios adeudados, y el saldo, ser destinado
a financiar el plan de inversiones.
El ndice de cobertura histrica confirma el desempeo de
los ratios de cobertura de EBITDA sobre los gastos
financieros, que fue de 8.63 veces a diciembre del 2013.
La capacidad financiera y operativa de la empresa permite
cubrir sus obligaciones financieras y de este modo, poder
cumplir con los resguardos establecidos en el Programa de
Bonos Corporativos, considerando las prximas emisiones.




5. Instrumentos Financieros
A fin de financiar su plan de expansin y recomponer su
estructura de pasivos hacia el largo plazo, Cineplex ha
optado por estructurar un Programa de Bonos Corporativos
que involucra un monto mximo de emisin en circulacin de
US$ 150 millones o su equivalente en nuevos soles. Dentro
de este Programa, se ha inscrito la Primera Emisin en el
Registro Pblico del Mercado de Valores, por un monto de
hasta S/. 140 millones, con un plazo de 7 aos, que incluyen
24 meses de gracia, y con un esquema de amortizacin
trimestral del principal. La Primera Emisin de Bonos
Corporativos fue colocada en el 29 de abril del 2014, por un
monto de S/. 119.95 millones.
Los recursos captados en la Primera Emisin han sido
destinados a pagar el ntegro de los prstamos que la
empresa mantena con el BCP, Scotiabank, Santander e
Interbank (con un saldo vigente de S/. 74.17 millones al
cierre del 2013). El saldo ser destinado a financiar el plan
de expansin a nivel nacional que tiene la empresa en el
mediano plazo y para inversiones en mejoras de los
sistemas, equipos y nuevas tecnologas.
La Primera Emisin del Programa est garantizada por una
carta fianza bancaria incondicional, irrevocable y de
realizacin automtica sin beneficio de excusin y efectiva a
simple requerimiento, por un monto de S/. 21 millones, que
debe mantenerse vigente para cubrir el equivalente al 15%
del saldo del Principal de los bonos pendiente de pago. La
carta finanza ha sido emitida por el Banco Internacional del
Per S.A.A. Interbank a favor del Representante de los
Obligacionistas (BCP).
La Carta Fianza debe mantenerse vigente durante todo el
plazo de la Primera Emisin por lo que ser renovada con 30
Resumen de Estados Financieros y Principales Indicadores
En miles de nuevos soles constantes de diciembre del 2013
2009 2010 2011 2012 2013
Ventas 127,927 147,428 157,763 180,551 194,474
Taquilla 82,665 94,880 100,952 114,086 122,574
Dulcera 45,262 52,548 56,812 66,465 71,899
Resultado Bruto 46,198 54,748 58,316 63,126 61,343
Resultado Operacional 37,114 44,179 46,249 49,470 46,579
Gastos Financieros (3,144) (4,235) (4,946) (5,149) (6,726)
Resultado No Operacional (2,787) (3,798) (3,558) (3,271) (9,831)
Utilidad Neta 22,459 28,052 29,631 31,413 25,062
Activo Total 126,820 116,710 129,070 171,382 224,602
Disponible 30,351 13,027 13,150 10,799 8,723
Activo fijo 57,994 65,797 78,750 118,520 160,917
Inversin en subsidiarias 26,845 25,673 24,160 24,304 23,932
Pasivo Total 98,528 74,475 90,599 103,138 154,486
Deuda Financiera 78,648 59,243 72,858 72,488 119,048
Patrimonio 28,292 42,235 38,472 68,244 70,116
Resultado Operacional / Ventas 29.01% 29.97% 29.32% 27.40% 23.95%
Utilidad / Ventas 17.56% 19.03% 18.78% 17.40% 12.89%
Rentabilidad Patrimonial 50.21% 79.55% 73.43% 58.87% 36.23%
Liquidez corriente 0.95 0.83 0.69 0.65 0.50
Liquidez cida 0.85 0.70 0.57 0.37 0.36
Deuda / Patrimonio 3.48 1.76 2.35 1.51 2.20
Deuda Financiera/ Patrimonio 2.78 1.40 1.89 1.06 1.70
Indice de cobertura historico 5.76 8.96 10.55 12.37 14.00
EBITDA / Gastos Financieros 13.96 12.16 10.88 11.10 8.63
Participacin total Espectadores 43.9% 44.3% 39.8% 40.7% 38.2%
Participacin Taquilla total 45.4% 46.4% 41.3% 40.9% 39.2%

EMPRESAS CORPORATIVAS Cineplex Diciembre 2013
10
das de anticipacin a la fecha de vencimiento anual, por un
importe no menor al 15% del saldo del Principal pendiente
de pago. Por tanto, el monto de la carta fianza se reduce
cada ao, conforme a la reduccin del capital del
instrumento.
Durante el tiempo de vigencia de las emisiones del
Programa de Bonos Corporativos, Cineplex en su calidad de
Emisor se compromete a cumplir los siguientes resguardos
financieros:

Ratio Lmite
Bonos Corporativos

EBITDA / Servicio de Deuda
> 1.50 x
Deuda Financiera / EBITDA
< 3.50 x

Estos ratios son revisados trimestralmente con los estados
financieros individuales no auditados al 31 de marzo, 30 de
junio y 30 de setiembre, y estados financieros individuales
auditados la 31 de diciembre de cada ao.
En ratio de cobertura de servicio deuda busca resguardar la
viabilidad financiera de la empresa para el cumplimiento de
las obligaciones asumidas con el Programa de Bonos
Corporativos, de modo que slo se pueda pagar dividendos
a los accionistas luego de cumplir dicho ratio.
Con la finalidad de analizar el cumplimiento de los
resguardos financieros seleccionados para el Primer
Programa de Bonos Corporativos, se han calculado ambos
ratios para periodos anteriores. A diciembre del 2013, el ratio
EBITDA / Servicio de Deuda fue de 2.13 veces, mayor al
mnimo requerido (2.10 veces al cierre diciembre 2012). Por
su parte, el ratio de Deuda Financiera / EBITDA fue de 1.91
veces, menor al lmite mximo permitido (1.23 veces a
diciembre 2012).
De acuerdo a las proyecciones realizadas por Cineplex, se
registra un crecimiento estables en los ingresos en el
mediano plazo, lo que le permite tener una adecuada
cobertura de deuda y cumplir los ratios requeridos al asumir
el incremento de su financiamiento con la Primera Emisin
del Primer Programa de Bonos Corporativos, con cuyos
fondos se financiar parte importante del plan de expansin
de la empresa, redefiniendo su estructura de pasivos.




DETALLE DE LOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS CLASIFICADOS



1. Primer Programa de Bonos Corporativos Cineplex S.A.
Hasta por un importe mximo en circulacin de US$ 150000,000 o su equivalente en nuevos soles, para la emisin de Bonos
Corporativos. El plazo del Programa es de 3 aos, renovable por un periodo adicional.
Los Bonos Corporativos tendrn garanta genrica sobre el patrimonio, sin embargo, la Primera Emisin Serie A tiene como
garanta adicional una carta fianza bancaria incondicionada, irrevocable y de realizacin automtica de Cineplex, a ser emitida
por Interbank, a favor del Representante de los Obligacionistas por S/. 21 millones, que debe mantenerse vigente por un monto
mnimo equivalente al 15% del saldo de Principal pendiente de pago.
Los recursos captados de la emisin sern destinados a: (i) el repago parcial de la deuda existente; (ii) el financiamiento de nuevas
inversiones, nuevos complejos, y remodelaciones y ampliaciones de los actuales complejos; y, (iii) para inversiones en mejoras
en sistemas y equipos y nuevas tecnologas

Primer Programa de
Bonos Corporativos
Monto Mximo
Fecha de
Emisin
Plazo
Tasa de
Inters
Fecha de
Redencin
Primera Emisin Serie A S/. 119947,000 30-Abr.-2014
7 aos
(incluido 24 meses de gracia)
7.7500% 30-Abr.-2021