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Ratios Financieros
1. Introduccin
2. Los Ratios
3. El Anlisis
4. Limitaciones de los ratios
5. Ejercicios
6. Bilio!ra"#a
1. Introduccin
La previsin es una de las funciones financieras fundamentales, un sistema financiero puede
tomar diversas formas. No obstante es esencial que ste tenga en cuenta las fortalezas y
debilidades de la empresa. Por ejemplo, la empresa que prev tener un incremento en sus
ventas, est! en condiciones de soportar el impacto financiero de este aumento" Por otro lado,
su endeudamiento es provec#oso" Los banqueros que deben tomar decisiones en el
otorgamiento de crditos a las empresas, cmo pueden sustentar sus decisiones"
$l objetivo de este trabajo, es e%poner las ventajas y aplicaciones del an!lisis de los estados
financieros con los ratios o &ndices. $stos &ndices utilizan en su an!lisis dos estados financieros
importantes' el (alance )eneral y el $stado de )anancias y Prdidas, en los que est!n
registrados los movimientos econmicos y financieros de la empresa. *asi siempre son
preparados, al final del periodo de operaciones y en los cuales se eval+a la capacidad de la
empresa para generar flujos favorables seg+n la recopilacin de los datos contables derivados de
los #ec#os econmicos.
Para e%plicar muestro esquema, utilizaremos como modelo los estados financieros de la
$mpresa ,-./0-(1-,203 43520-./3 ,$ 6$0/-L-73N/$. 5 P02,1*/2. 81-4-*2. ,$L
P$01 ,-./436$081- .3*., en el periodo 9::; < 9::=. Para la aplicacin de los ratios
operamos con las cifras del ejercicio 9::= y cuando necesitemos promediar operamos con las
cifras del a>o 9::; y 9::=.
3l final del cap&tulo insertamos un cuadro de la evolucin de los indicadores en el per&odo del
9::; al 9::= y la 4atriz de 0entabilidad de los *apitales -nvertidos ,1<P2N/. $n la presente
obra empleamos los trminos *apital .ocial o Patrimonio como sinnimos.
ACTIVOS 2,004 2,003
Caja y Bancos 194,196 191,303
Cuentas por cobrar 741,289 809,514
Inventarios 1,452,419 1,347,423
Gastos pagados por anticipado 22,684 18,795
Otros activos Corrientes 38,473 31,874
Activos Corrientes 2,449,060 2,398,908
Propiedad, planta y equipo 1,745,231 1,681,415
(-) depreciacin acumulada 936,425 864,705
Activos Fijos Netos 808,805 816,710
Inversin de largo plazo 69,263
Otros Activos 224,215 224,726
TOTAL ACTIVOS 3,551,344 3,440,345
PASIVOS Y CAPITAL SOCIAL
Prstamos bancarios y pagars 490,173 389,630
Cuentas por pagar 162,215 149,501
Impuestos acumulados 39,566 139,295
Otros pasivos acumulados 208,675 179,546
Pasivos Corrientes 900,630 857,972
Deudas de largo plazo 689,380 684,656
TOTAL PASIVOS 1,590,010 1,542,627
Capital de los Accionistas
Acciones comunes (UM 5.50 valor
a la par)
459,921 459,917
Capital adicional pagado 394,708 394,600
Utilidades retenidas 1,106,705 1,045,203
TOTAL PATRIMONIO 1,961,334 1,899,720
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 3,551,344 3,442,348
BALANCE GENERAL 31/12/2003 Y 31/12/2004
DISTMAFERQUI S.A.C.
2
2,004 2,003
Ventas netas 4,363,670 4,066,930
Inventario Inicial 1,752,682 1,631,850
Compras 2,629,024 2,447,775
Inventario Final 1,452,419 1,347,423
Costo de ventas 2,929,287 2,732,202
Utilidad Bruta 1,434,383 1,334,728
Gastos de ventas, generales y
administrativos
875,842 794,491
Depreciacin 121,868 124,578
Utilidad antes de intereses 436,673 415,659
Intereses pagados 93,196 76,245
Utilidad despus de intereses 343,478 339,414
Impuesto a la renta 123,541 122,793
Utilidad despus de impuestos 219,937 216,621
Dividendos en efectivo 156,249 142,574
Utilidad Neta 63,687 74,047
COSTO DE VENTAS = INV. INICIAL + COMPRAS - INV. FINAL
ESTADO DE GANACIAS Y PERDIDAS 31/12/2003 Y 31/12/2004
DISTMAFERQUI S.A.C.
2. Los Ratios
4atem!ticamente, un ratio es una razn, es decir, la relacin entre dos n+meros. .on un
conjunto de &ndices, resultado de relacionar dos cuentas del (alance o del estado de )anancias
y Prdidas. Los ratios proveen informacin que permite tomar decisiones acertadas a quienes
estn interesados en la empresa, sean stos sus due>os, banqueros, asesores, capacitadores,
el gobierno, etc. Por ejemplo, si comparamos el activo corriente con el pasivo corriente, sabremos
cu!l es la capacidad de pago de la empresa y si es suficiente para responder por las obligaciones
contra&das con terceros.
.irven para determinar la magnitud y direccin de los cambios sufridos en la empresa durante un
periodo de tiempo. 6undamentalmente los ratios est!n divididos en = grandes grupos'
9.?. @ndices de liquidez. $val+an la capacidad de la empresa para atender sus compromisos de
corto plazo.
9.9. @ndices de )estin o actividad. 4iden la utilizacin del activo y comparan la cifra de ventas
con el activo total, el inmovilizado material, el activo circulante o elementos que los integren.
9.;. @ndices de .olvencia, endeudamiento o apalancamiento. 0atios que relacionan recursos y
compromisos.
9.=. @ndices de 0entabilidad. 4iden la capacidad de la empresa para generar riqueza
Arentabilidad econmica y financieraB.
3. El Anlisis
A. Anlisis de Li$uide%
4iden la capacidad de pago que tiene la empresa para #acer frente a sus deudas de corto plazo.
$s decir, el dinero en efectivo de que dispone, para cancelar las deudas. $%presan no solamente
el manejo de las finanzas totales de la empresa, sino la #abilidad gerencial para convertir en
efectivo determinados activos y pasivos corrientes. 6acilitan e%aminar la situacin financiera de la
compa>&a frente a otras, en este caso los ratios se limitan al an!lisis del activo y pasivo corriente.
1na buena imagen y posicin frente a los intermediarios financieros, requiere' mantener un nivel
de capital de trabajo suficiente para llevar a cabo las operaciones que sean necesarias para
generar un e%cedente que permita a la empresa continuar normalmente con su actividad y que
3
produzca el dinero suficiente para cancelar las necesidades de los gastos financieros que le
demande su estructura de endeudamiento en el corto plazo. $stos ratios son cuatro'
1a& Ratio de li$uide% !eneral o ra%n corriente
$l ratio de liquidez general lo obtenemos dividiendo el activo corriente entre el pasivo corriente. $l
activo corriente incluye b!sicamente las cuentas de caja, bancos, cuentas y letras por cobrar,
valores de f!cil negociacin e inventarios. $ste ratio es la principal medida de liquidez, muestra
qu proporcin de deudas de corto plazo son cubiertas por elementos del activo, cuya conversin
en dinero corresponde apro%imadamente al vencimiento de las deudas.
[ ]
ACTIVO CORRIENTE
1 LIQUIDEZ GENERAL= veces
PASIVO CORRIENTE

Para ,-./436$081- .3* el ratio de liquidez general, en el 9::= es'

[ ]
2'449,060
1 LIQUIDEZ GENERAL= =2.72 veces
900,630
$sto quiere decir que el activo corriente es 9.C9 veces m!s grande que el pasivo corrienteD o que
por cada 14 de deuda, la empresa cuenta con 14 9.C9 para pagarla. *uanto mayor sea el valor
de esta razn, mayor ser! la capacidad de la empresa de pagar sus deudas.
2a& Ratio 'ruea cida
$s aquel indicador que al descartar del activo corriente cuentas que no son f!cilmente
realizables, proporciona una medida m!s e%igente de la capacidad de pago de una empresa en
el corto plazo. $s algo m!s severa que la anterior y es calculada restando el inventario del activo
corriente y dividiendo esta diferencia entre el pasivo corriente. Los inventarios son e%cluidos del
an!lisis porque son los activos menos l&quidos y los m!s sujetos a prdidas en caso de quiebra.
[ ]
ACTIVO CORRIENTE - INVENTARIOS
2 PRUEBA ACIDA= veces
PASIVO CORRIENTE

La prueba !cida para el 9::=, en ,-./436$081- .3* es'
[ ]
2'449,060 - 1'452,419
2 PRUEBA ACIDA= 1.11 veces
900,630

3 diferencia de la razn anterior, esta e%cluye los inventarios por ser considerada la parte menos
l&quida en caso de quiebra. $sta razn se concentra en los activos m!s l&quidos, por lo que
proporciona datos m!s correctos al analista.
3a& Ratio 'ruea de"ensi(a
Permite medir la capacidad efectiva de la empresa en el corto plazoD considera +nicamente los
activos mantenidos en *aja<(ancos y los valores negociables, descartando la influencia de la
variable tiempo y la incertidumbre de los precios de las dem!s cuentas del activo corriente. Nos
indica la capacidad de la empresa para operar con sus activos m!s l&quidos, sin recurrir a sus
flujos de venta. *alculamos este ratio dividiendo el total de los saldos de caja y bancos entre el
pasivo corriente.
[ ]
CAJA BANCOS
3 PRUEBA DEFENSIVA= %
PASIVO CORRIENTE

$n ,-./436$081- .3* para el 9::=, tenemos'

4
[ ]
194,196
3PRUEBA DEFENSIVA= =0.2156
900,630
$s decir, contamos con el 9?.EFG de liquidez para operar sin recurrir a los flujos de venta
4a& Ratio ca'ital de traajo
*omo es utilizado con frecuencia, vamos a definirla como una relacin entre los 3ctivos
*orrientes y los Pasivos *orrientesD no es una razn definida en trminos de un rubro dividido por
otro. $l *apital de /rabajo, es lo que le queda a la firma despus de pagar sus deudas
inmediatas, es la diferencia entre los 3ctivos *orrientes menos Pasivos *orrientesD algo as& como
el dinero que le queda para poder operar en el d&a a d&a.
[ ] 4CAPITAL DE TRABAJO =ACT. CORRIENTE - PAS. CORRIENTE= UM
$l valor del capital de trabajo en ,-./436$081- .3* en el 9::= es'
[ ] 4 CAPITAL DE TRABAJO= 2'449,060 - 900,630 = UM 1'548,430
$n nuestro caso, nos est! indicando que contamos con capacidad econmica para responder
obligaciones con terceros.
2bservacin importante'
,ecir que la liquidez de una empresa es ;, = veces a m!s no significa nada. 3 este resultado
matem!tico es necesario darle contenido econmico.
5a& Ratios de li$uide% de las cuentas 'or corar
Las cuentas por cobrar son activos l&quidos slo en la medida en que puedan cobrarse en un
tiempo prudente.
0azones b!sicas'
1
]
CUENTAS POR COBRARDIAS EN EL AO
5 PERIODO PROMEDIO DE COBRANZA= =das
VENTAS ANUALES A CREDITO
Para ,-./436$081- .3*., este ratio es'
[ ]
741,289360
5 PERIODO PROMEDIO DE COBRANZA= = 61 das
4'363,670
$l &ndice nos esta se>alando, que las cuentas por cobrar est!n circulando F? d&as, es decir, nos
indica el tiempo promedio que tardan en convertirse en efectivo.
[ ]
VENTAS ANUALES A CREDITO
6 ROTACION DE LAS CTAS. POR COBRAR= veces
CUENTAS POR COBRAR
Para ,-./436$081- .3*., este ratio es'
[ ]
4'363,670
6 ROTACION DE LAS CTAS. POR COBRAR= 5.89
741,289

Las razones AE y FB son rec&procas entre s&. .i dividimos el per&odo promedio de cobranzas entre
;F: d&as que tiene el a>o comercial o bancario, obtendremos la rotacin de las cuentas por
5
cobrar E.HI veces al a>o. 3simismo, el n+mero de d&as del a>o dividido entre el &ndice de rotacin
de las cuentas por cobrar nos da el per&odo promedio de cobranza. Podemos usar
indistintamente estos ratios.
B. Anlisis de la )estin o acti(idad
4iden la efectividad y eficiencia de la gestin, en la administracin del capital de trabajo,
e%presan los efectos de decisiones y pol&ticas seguidas por la empresa, con respecto a la
utilizacin de sus fondos. $videncian cmo se manej la empresa en lo referente a cobranzas,
ventas al contado, inventarios y ventas totales. $stos ratios implican una comparacin entre
ventas y activos necesarios para soportar el nivel de ventas, considerando que e%iste un
apropiado valor de correspondencia entre estos conceptos.
$%presan la rapidez con que las cuentas por cobrar o los inventarios se convierten en efectivo.
.on un complemento de las razones de liquidez, ya que permiten precisar apro%imadamente el
per&odo de tiempo que la cuenta respectiva Acuenta por cobrar, inventarioB, necesita para
convertirse en dinero. 4iden la capacidad que tiene la gerencia para generar fondos internos, al
administrar en forma adecuada los recursos invertidos en estos activos. 3s& tenemos en este
grupo los siguientes ratios'
1& Ratio rotacin de cartera *cuentas 'or corar&
4iden la frecuencia de recuperacin de las cuentas por cobrar. $l propsito de este ratio es
medir el plazo promedio de crditos otorgados a los clientes y, evaluar la pol&tica de crdito y
cobranza. $l saldo en cuentas por cobrar no debe superar el volumen de ventas. *uando este
saldo es mayor que las ventas se produce la inmovilizacin total de fondos en cuentas por cobrar,
restando a la empresa, capacidad de pago y prdida de poder adquisitivo.
$s deseable que el saldo de cuentas por cobrar rote razonablemente, de tal manera que no
implique costos financieros muy altos y que permita utilizar el crdito como estrategia de ventas.
Per&odo de cobros o rotacin anual+
Puede ser calculado e%presando los d&as promedio que permanecen las cuentas antes de ser
cobradas o se>alando el n+mero de veces que rotan las cuentas por cobrar. Para convertir el
n+mero de d&as en n+mero de veces que las cuentas por cobrar permanecen inmovilizados,
dividimos por ;F: d&as que tiene un a>o.
Per&odo de cobranzas'
[ ]
CUENTAS POR COBRAR PROMEDIO 360
7 ROTACION DE CARTERA= das
VENTAS

Para ,-./436$081- .3* en el 9::= tenemos'

[ ]
741,289 + 809,514
360
2
7 ROTACION DE CARTERA= 63.97 das
4363670 ' ,
_

0otacin anual'
360
= 5.63 veces rota al ao
63.97
$sto quiere decir que la empresa convierte en efectivo sus cuentas por cobrar en F;.IC d&as o
rotan E.F; veces en el per&odo.
La rotacin de la cartera un alto n+mero de veces, es indicador de una acertada pol&tica de
crdito que impide la inmovilizacin de fondos en cuentas por cobrar. Por lo general, el nivel
6
ptimo de la rotacin de cartera se encuentra en cifras de F a ?9 veces al a>o, F: a ;: d&as de
per&odo de cobro.
2& Rotacin de los In(entarios
*uantifica el tiempo que demora la inversin en inventarios #asta convertirse en efectivo y
permite saber el n+mero de veces que esta inversin va al mercado, en un a>o y cu!ntas veces
se repone.
$%isten varios tipos de inventarios. 1na industria que transforma materia prima, tendr! tres tipos
de inventarios' el de materia prima, el de productos en proceso y el de productos terminados. .i
la empresa se dedica al comercio, e%istir! un slo tipo de inventario, denominado contablemente,
como mercanc&as.
Per&odo de la inmovilizacin de inventarios o rotacin anual'
$l numero de d&as que permanecen inmovilizados o el n+mero de veces que rotan los inventarios
en el a>o. Para convertir el n+mero de d&as en n+mero de veces que la inversin mantenida en
productos terminados va al mercado, dividimos por ;F: d&as que tiene un a>o.
Per&odo de inmovilizacin de inventarios'
[ ]
INVENTARIO PROMEDIO 360
8 ROTACION DE INVENTARIOS= das
COSTO DE VENTAS

Podemos tambin medirlo de dos formas, tomando como ejemplo ,-./436$081- .3* en el
9::='
[ ]
1'452,419 + 1'347,423
360
2
8 ROTACION DE INVENTARIOS= = 172 das
2'929,287
_

,
0otacin anual'
360
= 2.09 veces de rotacin al ao
262
$sto quiere decir que los inventarios van al mercado cada ?C9 d&as, lo que demuestra una baja
rotacin de esta inversin, en nuestro caso 9.:I veces al a>o. 3 mayor rotacin mayor movilidad
del capital invertido en inventarios y m!s r!pida recuperacin de la utilidad que tiene cada unidad
de producto terminado. Para calcular la rotacin del inventario de materia prima, producto
terminado y en proceso se procede de igual forma.
Podemos tambin calcular la 02/3*-2N ,$ -NJ$N/30-2., como una indicacin de la liquidez
del inventario.
[ ]
COSTO DE VENTAS
9 ROTACION DE INVENTARIOS= veces
INVENTARIO PROMEDIO

[ ]
2'929,287
9 ROTACION DE INVENTARIOS= 2.09 veces
(1'452,419+1'347,423)
2

Nos indica la rapidez conque cambia el inventario en cuentas por cobrar por medio de las ventas.
4ientras m!s alta sea la rotacin de inventarios, m!s eficiente ser! el manejo del inventario de
una empresa.
3& ,er#odo 'romedio de 'a!o a 'ro(eedores
7
$ste es otro indicador que permite obtener indicios del comportamiento del capital de trabajo.
4ide espec&ficamente el n+mero de d&as que la firma, tarda en pagar los crditos que los
proveedores le #an otorgado.
1na pr!ctica usual es buscar que el n+mero de d&as de pago sea mayor, aunque debe tenerse
cuidado de no afectar su imagen de Kbuena pagaL con sus proveedores de materia prima. $n
pocas inflacionarias debe descargarse parte de la prdida de poder adquisitivo del dinero en los
proveedores, compr!ndoles a crdito.
Per&odo de pagos o rotacin anual+ $n forma similar a los ratios anteriores, este &ndice puede ser
calculado como d&as promedio o rotaciones al a>o para pagar las deudas.
[ ]
CTAS. x PAGAR (PROMEDIO)360
10 PERIODO PAGO A PROV= das
COMPRAS A PROVEEDORES

[ ]
162,215 + 149,501
360
2
10 PERIODO PAGO A PROV= 21.34 das
2'629,024

0otacin anual'
360
= 16.87 veces de rotacin al ao
21.34
Los resultados de este ratio lo debemos interpretar de forma opuesta a los de cuentas por cobrar
e inventarios. Lo ideal es obtener una razn lenta Aes decir ?, 9 = veces al a>oB ya que significa
que estamos aprovec#ando al m!%imo el crdito que le ofrecen sus proveedores de materia
prima. Nuestro ratio esta muy elevado.
4& Rotacin de caja - ancos
,an una idea sobre la magnitud de la caja y bancos para cubrir d&as de venta. Lo obtenemos
multiplicando el total de *aja y (ancos por ;F: Ad&as del a>oB y dividiendo el producto entre las
ventas anuales.
[ ]
CAJA Y BANCOS x 360
11 ROTACION DE CAJA BANCOS= = das
VENTAS
Para ,-./436$081- .3* en el 9::=, tenemos'
[ ]
194196 360
11 ROTACION DE CAJA Y BANCOS= 16 das
4'363,670
,

-nterpretando el ratio, diremos que contamos con liquidez para cubrir ?F d&as de venta.
5& Rotacin de Acti(os .otales
0atio que tiene por objeto medir la actividad en ventas de la firma. 2 sea, cu!ntas veces la
empresa puede colocar entre sus clientes un valor igual a la inversin realizada.
Para obtenerlo dividimos las ventas netas por el valor de los activos totales'
[ ]
VENTAS
12 ROTACION DE ACTIVOS TOTALES= veces
ACTIVOS TOTALES

Para ,-./436$081- .3* en el 9::=, tenemos'

8
[ ]
4'363,670
12 ROTACION DE ACTIVOS TOTALES= 1.23 veces
3'551,344

$s decir que nuestra empresa est! colocando entre sus clientes ?.9; veces el valor de la
inversin efectuada.
$sta relacin indica qu tan productivos son los activos para generar ventas, es decir, cu!nto se
est! generando de ventas por cada 14 invertido. Nos dice qu tan productivos son los activos
para generar ventas, es decir, cu!nto m!s vendemos por cada 14 invertido.
6& Rotacin del Acti(o Fijo
$sta razn es similar a la anterior, con el agregado que mide la capacidad de la empresa de
utilizar el capital en activos fijos. 4ide la actividad de ventas de la empresa. ,ice, cu!ntas veces
podemos colocar entre los clientes un valor igual a la inversin realizada en activo fijo.
[ ]
VENTAS
13 ROTACION DE ACTIVO FIJO= veces
ACTIVO FIJO

Para ,-./436$081- .3* en el 9::= resulta'

[ ]
4'363,670
13 ROTACION DE ACTIVO FIJO= 5.40 veces
808,805

$s decir, estamos colocando en el mercado E.=: veces el valor de lo invertido en activo fijo.
/. Anlisis de 0ol(encia1 endeudamiento o a'alancamiento
$stos ratios, muestran la cantidad de recursos que son obtenidos de terceros para el negocio.
$%presan el respaldo que posee la empresa frente a sus deudas totales. ,an una idea de la
autonom&a financiera de la misma. *ombinan las deudas de corto y largo plazo.
Permiten conocer qu tan estable o consolidada es la empresa en trminos de la composicin de
los pasivos y su peso relativo con el capital y el patrimonio. 4iden tambin el riesgo que corre
quin ofrece financiacin adicional a una empresa y determinan igualmente, quin #a aportado
los fondos invertidos en los activos. 4uestra el porcentaje de fondos totales aportados por el
due>oAsB o los acreedores ya sea a corto o mediano plazo.
Para la entidad financiera, lo importante es establecer est!ndares con los cuales pueda medir el
endeudamiento y poder #ablar entonces, de un alto o bajo porcentaje. $l analista debe tener
claro que el endeudamiento es un problema de flujo de efectivo y que el riesgo de endeudarse
consiste en la #abilidad que tenga o no la administracin de la empresa para generar los fondos
necesarios y suficientes para pagar las deudas a medida que se van venciendo.
1c& Estructura del ca'ital *deuda 'atrimonio&
$s el cociente que muestra el grado de endeudamiento con relacin al patrimonio. $ste ratio
eval+a el impacto del pasivo total con relacin al patrimonio.
Lo calculamos dividiendo el total del pasivo por el valor del patrimonio'
[ ]
PASIVO TOTAL
14 ESTRUCTURA DEL CAPITAL= = %
PATRIMONIO
Para ,-./436$081- .3* en el 9::=, tenemos'
[ ]
1'590,010
14 ESTRUCTURA DEL CAPITAL= 0.81
1'961,334

9
$sto quiere decir, que por cada 14 aportada por el due>oAsB, #ay 14 :.H? centavos o el H?G
aportado por los acreedores.
2c& Endeudamiento
0epresenta el porcentaje de fondos de participacin de los acreedores, ya sea en el corto o largo
plazo, en los activos. $n este caso, el objetivo es medir el nivel global de endeudamiento o
proporcin de fondos aportados por los acreedores.
[ ]
PASIVO TOTAL
15 RAZON DE ENDEUDAMIENTO= = %
ACTIVO TOTAL
-lustrando el caso de ,-./436$081- .3* en el 9::=, tenemos'
[ ]
1'590,010
15 RAZON DE ENDEUDAMIENTO= 0.4474 44.74%
3'551,344

$s decir que en nuestra empresa analizada para el 9::=, el ==.CCG de los activos totales es
financiado por los acreedores y de liquidarse estos activos totales al precio en libros quedar&a un
saldo de EE.9;G de su valor, despus del pago de las obligaciones vigentes.
3c& /oertura de !astos "inancieros
$ste ratio nos indica #asta que punto pueden disminuir las utilidades sin poner a la empresa en
una situacin de dificultad para pagar sus gastos financieros.
[ ]
UTILIDAD ANTES DE INTERESES
16 COBERTURA DE GG.FF.= veces
GASTOS FINANCIEROS

Para ,-./436$081- .3* en el 9::=, tenemos'
[ ]
436,673
16 COBERTURA DE GG.FF.= 4.69 veces
93,196

1na forma de medirla es aplicando este ratio, cuyo resultado proyecta una idea de la capacidad
de pago del solicitante.
$s un indicador utilizado con muc#a frecuencia por las entidades financieras, ya que permite
conocer la facilidad que tiene la empresa para atender sus obligaciones derivadas de su deuda.
4c& /oertura 'ara !astos "ijos
$ste ratio permite visualizar la capacidad de supervivencia, endeudamiento y tambin medir la
capacidad de la empresa para asumir su carga de costos fijos. Para calcularlo dividimos el
margen bruto por los gastos fijos. $l margen bruto es la +nica posibilidad que tiene la compa>&a
para responder por sus costos fijos y por cualquier gasto adicional, como por ejemplo, los
financieros.
[ ]
UTILIDAD BRUTA
17 COBERTURA DE GASTOS FIJOS = veces
GASTOS FIJOS

3plicando a nuestro ejemplo tenemos'
10
[ ]
1'434,383
17 COBERTURA DE GASTOS FIJOS = 1.44 veces
997,710

Para el caso consideramos como gastos fijos los rubros de gastos de ventas, generales y
administrativos y depreciacin. $sto no significa que los gastos de ventas corresponden
necesariamente a los gastos fijos. 3l clasificar los costos fijos y variables deber! analizarse las
particularidades de cada empresa.
2. Anlisis de Rentailidad
4iden la capacidad de generacin de utilidad por parte de la empresa. /ienen por objetivo
apreciar el resultado neto obtenido a partir de ciertas decisiones y pol&ticas en la administracin
de los fondos de la empresa. $val+an los resultados econmicos de la actividad empresarial.
$%presan el rendimiento de la empresa en relacin con sus ventas, activos o capital. $s
importante conocer estas cifras, ya que la empresa necesita producir utilidad para poder e%istir.
0elacionan directamente la capacidad de generar fondos en operaciones de corto plazo.
-ndicadores negativos e%presan la etapa de desacumulacin que la empresa est! atravesando y
que afectar! toda su estructura al e%igir mayores costos financieros o un mayor esfuerzo de los
due>os, para mantener el negocio.
Los indicadores de rentabilidad son muy variados, los m!s importantes y que estudiamos aqu&
son' la rentabilidad sobre el patrimonio, rentabilidad sobre activos totales y margen neto sobre
ventas.
1d& Rendimiento sore el 'atrimonio
$sta razn lo obtenemos dividiendo la utilidad neta entre el patrimonio neto de la empresa. 4ide
la rentabilidad de los fondos aportados por el inversionista.
[ ]
UTILIDAD NETA
18 RENDIMIENTO SOBRE EL PATRIMONIO= = %
CAPITAL O PATRIMONIO
Para ,-./436$081- .3* en el 9::=, tenemos'
[ ]
63,687
18 RENDIMIENTO SOBRE EL PATRIMONIO= = 0.0325 3.25%
1'961,334
$sto significa que por cada 14 que el due>o mantiene en el 9::= genera un rendimiento del
;.9EG sobre el patrimonio. $s decir, mide la capacidad de la empresa para generar utilidad a
favor del propietario.
2d& Rendimiento sore la in(ersin
Lo obtenemos dividiendo la utilidad neta entre los activos totales de la empresa, para establecer
la efectividad total de la administracin y producir utilidades sobre los activos totales disponibles.
$s una medida de la rentabilidad del negocio como proyecto independiente de los accionistas.
[ ]
UTILIDAD NETA
19 RENDIMIENTO SOBRE LA INVERSION= = %
ACTIVO TOTAL
Para ,-./436$081- .3* en el 9::=, tenemos'
[ ]
63,687
19 RENDIMIENTO SOBRE LA INVERSION= = 0.01787 1.787%
3'551,344
11
8uiere decir, que cada 14 invertido en el 9::= en los activos produjo ese a>o un rendimiento de
?.CIG sobre la inversin. -ndicadores altos e%presan un mayor rendimiento en las ventas y del
dinero invertido.
3d& 3tilidad acti(o
$ste ratio indica la eficiencia en el uso de los activos de una empresa, lo calculamos dividiendo
las utilidades antes de intereses e impuestos por el monto de activos.
[ ]
UT. ANTES DE INTERSES E IMPUESTOS
20 UT. ACTIVO= %
ACTIVO

[ ]
436,673
20 UT. ACTIVO= 0.1230
3'551,344

Nos est! indicando que la empresa genera una utilidad de ?9.;:G por cada 14 invertido en sus
activos
4d& 3tilidad (entas
$ste ratio e%presa la utilidad obtenida por la empresa, por cada 14 de ventas. Lo obtenemos
dividiendo la utilidad entes de intereses e impuestos por el valor de activos.
[ ]
UT. ANTES DE INTERSES E IMPUESTOS
21 UT. VENTAS= %
VENTAS

[ ]
436,673
21 UT. VENTAS= 0.10
4'363,670

$s decir que por cada 14 vendida #emos obtenido como utilidad el ?:.:?G en el 9::=.
5d& 3tilidad 'or accin
0atio utilizado para determinar las utilidades netas por accin com+n.
[ ]
UTILIDAD NETA
22 UTILIDAD POR ACCION= UM
NUMERO DE ACCIONES COMUNES

Para ,-./436$081- .3* en el 9::=, tenemos'

[ ]
( )
63,687
22 UTILIDAD POR ACCION= UM 0.7616
459,921/5.50

$ste ratio nos est! indicando que la utilidad por cada accin com+n fue de 14 :.CF?F.
6d& 4ar!en ruto - neto de utilidad
4ar!en Bruto
$ste ratio relaciona las ventas menos el costo de ventas con las ventas. -ndica la cantidad que se
obtiene de utilidad por cada 14 de ventas, despus de que la empresa #a cubierto el costo de
los bienes que produce yMo vende.
[ ]
VENTAS - COSTOS DE VENTAS
23 MARGEN DE UTILIDAD BRUTA= %
VENTAS

12
[ ]
4'363,670 - 2'929,287
23 MUB= 0.3287 32.87%
4'363,670

-ndica las ganancias en relacin con las ventas, deducido los costos de produccin de los bienes
vendidos. Nos dice tambin la eficiencia de las operaciones y la forma como son asignados los
precios de los productos.
*uanto m!s grande sea el margen bruto de utilidad, ser! mejor, pues significa que tiene un bajo
costo de las mercanc&as que produce yM o vende.
4ar!en 5eto
0entabilidad m!s espec&fico que el anterior. 0elaciona la utilidad l&quida con el nivel de las ventas
netas. 4ide el porcentaje de cada 14 de ventas que queda despus de que todos los gastos,
incluyendo los impuestos, #an sido deducidos.
*uanto m!s grande sea el margen neto de la empresa tanto mejor.
[ ]
UTILIDAD NETA
24 MARGEN NETO DE UTILIDAD= = %
VENTAS NETAS
Para ,-./436$081- .3* en el 9::=, tenemos'
[ ]
63,687
24 MARGEN NETO DE UTILIDAD= = 0.0146 1.46%
4'363,670
$sto quiere decir que en el 9::= por cada 14 que vendi la empresa, obtuvo una utilidad de
?.=FG. $ste ratio permite evaluar si el esfuerzo #ec#o en la operacin durante el per&odo de
an!lisis, est! produciendo una adecuada retribucin para el empresario.
3.1. Anlisis 23 6 ,75.
Para e%plicar por ejemplo, los bajos m!rgenes netos de venta y corregir la distorsin que esto
produce, es indispensable combinar esta razn con otra y obtener as& una posicin m!s realista
de la empresa. 3 esto nos ayuda el an!lisis ,1P2N/.
$ste ratio relaciona los &ndices de gestin y los m!rgenes de utilidad, mostrando la interaccin de
ello en la rentabilidad del activo.
La matriz del .istema ,1P2N/ e%puesta al final, nos permite visualizar en un solo cuadro, las
principales cuentas del balance general, as& como las principales cuentas del estado de
resultados. 3s& mismo, observamos las principales razones financieras de liquidez, de actividad,
de endeudamiento y de rentabilidad.
[ ]
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS
25 DUPONT= %
ACTIVO TOTAL

$n nuestro ejemplo para el 9::=, tenemos'
[ ]
343,478
25 DUPONT= = 0.0967 9.67%
3'551,344
/enemos, por cada 14 invertido en los activos un rendimiento de I.FCG y I.HCG
respectivamente, sobre los capitales invertidos.
4. Limitaciones de los ratios
13
No obstante la ventaja que nos proporcionan los ratios, estos tienen una serie de limitaciones,
como son'
,ificultades para comparar varias empresas, por las diferencias e%istentes en los
mtodos contables de valorizacin de inventarios, cuentas por cobrar y activo fijo.
*omparan la utilidad en evaluacin con una suma que contiene esa misma utilidad. Por
ejemplo, al calcular el rendimiento sobre el patrimonio dividimos la utilidad del a>o por el
patrimonio del final del mismo a>o, que ya contiene la utilidad obtenida ese periodo como
utilidad por repartir. 3nte esto es preferible calcular estos indicadores con el patrimonio o
los activos del a>o anterior.
.iempre est!n referidos al pasado y no son sino meramente indicativos de lo que podr!
suceder.
.on f!ciles de manejar para presentar una mejor situacin de la empresa.
.on est!ticos y miden niveles de quiebra de una empresa.
(1) LIQUIDEZ GENERAL 2.72 2.80
(2) PRUEBA ACIDA 1.11 1.23
(3) PRUEBA DEFENSIVA 0.22 0.22
(4) CAPITAL DE TRABAJO 1,548,431 1,540,937
(5) PERIODO PROMEDIO DE COBRANZAS 61 72
(6) ROTACION DE LAS CUENTAS POR
COBRAR
5.89 5.02
(7) ROTACION DE CARTERA 64 67
Veces 5.63 5.39
(8) ROTACION DE INVENTARIOS 172 178
Veces 2.09 2.03
(9) ROTACION DE INVENTARIOS 2.09 2.03
(10) PERIODO PAGO A PROVEEDORES 21.34 21.99
Veces 16.87 16.37
(11) ROTACION DE CAJA BANCOS 16 17
(12) ROTACION DE ACTIVOS TOTALES 1.23 1.18
(13) ROTACION DE ACTIVO FIJO 5.40 4.98
(14) ESTRUCTURA DEL CAPITAL 0.8107 0.8120
(15) RAZON DE ENDEUDAMIENTO 0.4477 0.4484
(16) COBERTURA DE GASTOS FINANCIEROS 4.69 5.45
(17) COBERTURA DE LOS GASTOS FIJOS 1.44 1.45
(18) RENDIMIENTO SOBRE EL PATRIMONIO 3.25% 3.90%
(19) RENDIMIENTO SOBRE LA INVERSION 1.79% 2.15%
(20) UTILIDAD ACTIVO 12.30% 12.08%
(21) UTILIDAD VENTAS 10.01% 10.22%
(22) UTILIDAD POR ACCION 0.76 0.89
(23) MARGEN DE UTILIDAD BRUTA 32.87% 32.82%
(24) MARGEN NETO DE UTILIDAD 1.46% 1.82%
(25) DUPONT 9.67% 9.87%
EVOLUCION DE LOS RATIOS, PERIODO 2003 - 2004
A) RATIOS DE LIQUIDEZ
B) RATIOS DE LA GESTION
C) RATIOS DE SOLVENCIA
D) RATIOS DE RENTABILIDAD
14
Ejercicios 2esarrollados
/aso 1 *E8AL3A527 EL RE52I4IE5.7 07BRE LA I58ER0I95&
Para una empresa con ventas por 14 ?N9::,::: anuales, con una razn de rotacin de activos totales
para el a>o de E y utilidades netas de 14 9=,:::.
aB ,eterminar el rendimiento sobre la inversin o poder de obtencin de utilidades que tiene la
empresa.
bB La )erencia, modernizando su infraestructura instal sistemas computarizados en todas sus
tiendas, para mejorar la eficiencia en el control de inventarios, minimizar errores de los
empleados y automatizar todos los sistemas de atencin y control. $l impacto de la inversin en
activos del nuevo sistema es el 9:G, esperando que el margen de utilidad neta se incremente de
9G #oy al ;G. Las ventas permanecen iguales. ,eterminar el efecto del nuevo equipo sobre la
razn de rendimiento sobre la inversin.
0olucin *a&
J$N/3. O ?N9::,:::
1/-L-,3,$. N$/3. O 9=,:::
02/3*-2N ,$ 3*/-J2. /2/3L$. O E
3*/-J2 /2/3L O %
?P 3plicando el ratio AIB, calculamos el monto del activo total'
[ ]
1'200,000 1'200,000
DESPEJAMOS x
9 5= = UM 240,000
x 5
x
Luego la inversin en el activo total es 14 9=:,:::
9P 3plicando el ratio A?FB calculamos el rendimiento sobre la inversin'
[ ]
24,000
16 RENDIMIENTO SOBRE LA INVERSION= 0.10 centavos 10%
240,000

Res'uesta *a&
*ada unidad monetaria invertido en los activos produjo un rendimiento de 14 :.?: centavos al a>o o lo
que es lo mismo, produjo un rendimiento sobre la inversin del ?:G anual.
0olucin *&
J$N/3. O ?N9::,:::
1/-L-,3,$. N$/3. A?N9::,:::Q:.:;B O ;F,:::
02/3*-2N ,$ 3*/-J2. /2/3L$. O E
3*/-J2 /2/3L A9=:,:::M:.H:B O ;::,:::
?P 3plicando el ratio A?FB calculamos el rendimiento sobre la inversin'
[ ]
36,000
16 RENDIMIENTO SOBRE LA INVERSION= 0.12 12%
300,000

Res'uesta *&
La incorporacin del sistema de inform!tica, increment el rendimiento sobre la inversin de ?:G a ?9G
en el a>o.
/aso 2 *E8AL3A527 EL 2E0E4,E:7 FI5A5/IER7 2E LA )ERE5/IA&
1na empresa mostraba los siguientes balances y estados de ganancias y prdidas para los +ltimos ;
a>os'
2,002 2,003 2,004
Caja y bancos 46,750 32,250 16,833
Cuentas por cobrar 163,583 239,167 337,583
Inventarios 169,250 217,750 273,917
Activo Corriente 379,583 489,167 628,333
Activos Fijos Netos 215,083 369,167 363,667
TOTAL DE ACTIVOS 594,667 858,333 992,000
Cuentas por pagar 155,167 245,333 301,083
Acumulaciones 25,083 43,000 48,917
Prstamo bancario 20,833 75,000 87,500
Pasivos Circulante 201,083 363,333 437,500
Deuda de largo plazo 41,667 83,333 79,167
Capital social 351,917 411,667 475,333
TOTAL DE PASIVOS Y
CAPITAL
594,667 858,333 992,000
BALANCE GENERAL DEL 31/12/2002 AL 31/12/2004
Ventas 988,583 1,204,333 1,362,417
Costo de ventas 711,417 927,000 1,001,333
Utilidad Bruta 277,167 277,333 361,083
Gastos de ventas,
generales y
administrativos
195,750 221,583 249,417
Utilidades antes de
impuestos
81,417 55,750 111,667
Impuestos 32,500 37,667 48,000
Utilidades despus de
impuestos
48,917 18,083 63,667
ESTADO DE GANACIAS Y PERDIDAS
DEL 31/12/2002 AL 31/12/2004

$valuar el desempe>o financiero de la )erencia utilizando el an!lisis de ratios.
0olucin+
Procedemos a evaluar el desempe>o aplicando los principales ratios de )estin o 3ctividad'
RATIOS DE GESTION 2,002 2,003 2,004
En das 73.33 86.20 89.20
En veces 4.91 4.18 4.04
En das 195.83 190.94 98.48
En veces 1.84 1.89 3.66
En das 17.02 9.64 4.45
En veces 1.66 1.40 1.37
(8) ROTACION CAJA BANCOS
(9) ROTACION DE ACTIVOS TOTALES
(5) ROTACION DE CARTERA
(6) ROTACION DE INVENTARIOS
E(aluacin+
17
AEB 4uy lenta la rotacin de cartera, lo recomendable ser&a una rotacin de F ?9 veces al a>o. No se
esta utilizando el crdito como estrategia de ventas. 1na mayor rotacin evita el endeudamiento de la
empresa y consecuentemente disminuyen los costos financieros.
AFB 4uy bajo nivel de rotacin de la inversin en inventarios. 3 mayor rotacin mayor movilidad del capital
invertido en inventarios y m!s r!pida recuperacin de la utilidad que tiene cada unidad de producto
terminado.
AHB La empresa cuenta con poca liquidez para cubrir d&as de venta. 3gudizado ello en los dos +ltimos
a>os.
AIB 4uy bajo nivel de ventas en relacin a la inversin en activos, es necesario un mayor volumen de
ventas.
/aso 3 *A,LI/A/I95 2E L70 RA.I70 FIA5/IER70&
1na empresa nos entrega el siguiente balance general y estado de ganancias y prdidas'
Caja y Bancos 26,667
Cuentas por cobrar 86,667
Inventarios (UM 120,000 el 2003) 140,000
Activos Corrientes 253,333
Activos Fijos Netos 221,333
TOTAL ACTIVOS 474,667
Cuentas por pagar 21,333
Acumulaciones 17,333
Prstamos de corto plazo 73,333
Pasivos Corrientes 112,000
Deuda de largo plazo 133,333
TOTAL PASIVOS 245,333
Capital social 229,333
TOTAL DE PASIVOS Y CAPITAL 474,667
BALANCE GENERAL AL 31/12/2004
Ventas Netas (100% al crdito) 845,333
Costo de ventas* 595,333
Utilidad Bruta 250,000
Gastos de venta, generales y
administrativos
148,667
Intereses pagados 30,667
Utilidad antes de impuesto 70,667
Impusto a la renta 26,000
UTILIDAD NETA 44,667
ESTADO DE GANACIAS Y PERDIDAS
AL 31/12/2004
* Incluye depreciacin de UM 32,000
*on esta informacin, determinar'
aB Liquidez )eneral, bB la prueba !cida, cB la rotacin de cartera, dB rotacin de inventarios, eB razn del
endeudamiento, fB margen de utilidad neta, gB ratio ,upontR3. y #B la rentabilidad verdadera'
RATIOS
(1) LIQUIDEZ GENERAL 2.26 veces
(2) PRUEBA ACIDA 1.01 veces
(5) ROTACION DE CARTERA 36.91 das 9.75 veces
(6) ROTACION DE INVETARIOS 157.22 das 2.29 veces
(12) RAZON DE ENDEUDAMIENTO 0.5169 % 51.69%
(17) MARGEN NETO DE UTILIDAD 0.0528 % 5.28%
(18A) DUPONT 0.0605 % 6.05%
(19) RENTABILIDAD VERDADERA 0.2261 % 22.61%
INDICE
18
E(aluacin+
A?B 4uy buen nivel de liquidez para #acer frente las obligaciones de corto plazo. Por cada 14 de deuda
disponemos de 14 9.9F para pagarla.
A9B .igue siendo buena la capacidad de pago de la empresa.
AEB 4uy bien la rotacin de cartera I.CE veces al a>o. $st!n utilizando el crdito como estrategia de
ventas. Poco endeudamiento.
AFB 4uy bajo nivel de rotacin de la inversin en inventarios. 3 mayor rotacin mayor movilidad del
capital invertido en inventarios y m!s r!pida recuperacin de la utilidad que tiene cada unidad de
producto terminado.
A?9B .eg+n este ratio el E?.FIG de los activos totales, esta siendo financiado por los acreedores. $n
proceso de liquidacin nos quedar&a el =H.;?G.
A?CB $l margen neto de utilidad es de E.9HG. ,esde luego este margen ser! significativo si la empresa
produce o vende en grandes vol+menes.
A?H3B$l margen neto ajustado que nos proporciona ,1P2N/ mejora el &ndice del ratio anterior.
A?IB $l margen de rentabilidad con este ratio es 99.F?G da una posicin m!s certera al evaluador.
/aso 4 *E8AL3A527 LA R7.A/I95 2E I58E5.ARI70 ; /3E5.A0 ,7R /7BRAR&
1na empresa que opera solo con ventas a crdito tiene ventas por 14 I::,::: y un margen de utilidad
bruta de 9:G. .us activos y pasivos corrientes son 14 ?H:,::: y 14 ?;E,::: respectivamenteD sus
inventarios son 14 FC,::: y el efectivo 14 9E,:::.
a. ,eterminar el importe del inventario promedio si la )erencia desea que su rotacin de inventarios sea
E.
b. *alcular en cu!ntos d&as deben cobrarse las cuentas por cobrar si la )erencia )eneral espera
mantener un promedio de 14 ??9,E:: invertidos en las cuentas por cobrar.
Para los c!lculos considerar el a>o bancario o comercial de ;F: d&as.
0olucin
Jentas O I::,:::
4argen de ut. bruta O :.9:
3ctivo *orriente O ?H:,:::
Pasivo *orriente O ?;E,:::
-nventarios O FC,:::
*aja O 9E,:::
0olucin *a&
?P *alculamos el *osto de Jentas A*JB, aplicando el ratio A?C3B'
[ ]
900,000 - CV DE DONDE
17A 0.20= CV=900,000 - 180,000= UM 720,00
900,000

9P 3plicando el ratio AFB 02/3*-2N ,$ -NJ$N/30-2., calculamos el inventario ejercicio anterior A%B'
[ ]
( )
( )
67000
360
67000
2 DE DONDE
6 5 = 5 720000 360
720,000 2
25 720000
FINALMENTE
67000 x = - 47,000
360
,
,
,
,
,
x
x
x
+

+ _


,
_



,
0eemplazado % en la frmula A?FB, tenemos'
[ ]
( ) ( ) 67000 + 47000
360
2 DE DONDE
6 RI = RI= 5
720,000
, ,

19
0esultado que cumple con las e%pectativas de la )erencia.
Res'uesta+ *a&
$l inventario promedio que permite mantener una rotacin de inventarios de E es 14 ?:,::: de AFC,::: S
A< =C,:::BBM9.
0olucin *&
*alculamos la rotacin de cartera, para ello aplicamos el ratio AEB'
[ ]
112,500*360
5 ROTACION DE CARTERA= 45 das
900,000

Res'uesta *&
Las cuentas por cobrar deben cobrarse en =E d&as para mantener un promedio en las cuentas por cobrar
de 14 ??9,E::.
Bilio!ra"#a
?. 3nt#ony. ?IC?. La *ontabilidad en la 3dministracin de $mpresas. $ditorial 1/$T3
9. (ernstein 3. Leopoldo. ?IIE. 3n!lisis de $stados 6inancieros. /eor&a, 3plicacin e -nterpretacin.
Publicacin de -rwin < $spa>a
;. *#amorro .anz, *arlos. ?ICH. Los 0atios 6inancieros. $.3N < P3,$ 3dministracin
=. ,odge 4arU, .tinson *raig. ?III. 0unning 4icrosoft $%cel 9:::, )u&a *ompleta. 4c)raw Till <
4%ico
E. )losario. A9::EB. ,isponible en #ttp'MMwww.worldbanU.org < )losario
F. Telfert, ?ICE. /cnicas de 3n!lisis 6inanciero. $ditorial Labor ..3.
C. Pareja Jelez, -gnacio. 9::E. $booU' 3n!lisis y Planeacin 6inanciera. ,ecisiones de -nversin.
,isponible en #ttp'MMsigma.poligran.edu.coMpolitecnicoMapoyoM,ecisionesMlibroRonRlineMcontenido.#tml
H. Jan Torne, Vames *. ?IIE. 3dministracin 6inanciera. ,cima $dicin. $ditorial Prentice Tall,
4%ico
Por'
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20