Metodos Clasicos

Judid
INTEGRANTES:
ROJAS HUANAY JUDID
OCHOA OR ANGEL
CALERO LAZO KEVIN
METODOS CLASICOS DE
VALORIZACION DE EMPRESAS
MINERAS

MTODOS CLASICOS DE VALUACIN DE EMPRESAS MINERAS
FACULTAD DE INGENIERIA DE MINAS - UNCP

1
INDICE
RESUMEN ...................................................................................................................................................... 2
INTRODUCCIN ............................................................................................................................................ 3
MTODO DE HOLKOLD ................................................................................................................................. 4
INCONVENIENTES DEL MTODO .................................................................................................................. 4
MTODO DE HOLKOLD MODIFICADO .......................................................................................................... 6
1. VALORIZACION DE PROPIEDADES MINERAS ................................................................................... 8
METODOS CLASICOS DE VALORIZACION DE PROPIEDDES MINERAS ..................................................... 9
MTODO DEL FLUJO DE FONDOS ............................................................................................................... 10
1. DEFINICIN: .................................................................................................................................... 10
2. FLUJO DE CAJA Vs FLUJO DE FONDO .............................................................................................. 10
a. Similitudes entre Flujo de Fondos y Flujo de Caja ........................................................................... 10
b. Diferencias entre Flujo de Fondos y Flujo de Caja .......................................................................... 11
3. TIPOS DE FLUJO DE FONDO: ........................................................................................................... 11
A. EL FLUJO DEL PROYECTO PURO ...................................................................................................... 11
FLUJO DE FONDOS NETO SIN FINANCIAMIENTO O PURO .................................................................... 12
B. EL FLUJO DEL PROYECTO FINANCIADO .......................................................................................... 12
FLUJO DEL PROYECTO FINANCIADO....................................................................................................... 13
4. COMPONENTES DEL FLUJO DE FONDOS: ....................................................................................... 13
5. ELEMENTOS BASICOS DEL FLUJO DE FONDOS: .............................................................................. 14
6. CALCULO DEL FLUJO DE FONDOS ....................................................................................................... 14
6. ELABORACION DEL FLUJO DE FONDOS .......................................................................................... 15
7. MTODO DE VALOR PRESENTE .......................................................................................................... 19
CONCLUSIONES ....................................................................................................................................... 21
RECOMENDACIONES .............................................................................................................................. 22
REFERENCIAS BIBLIOGRAFICAS .............................................................................................................. 23


2
RESUMEN

El valor de una propiedad minera, al igual que el de otras industrias extractivas tales como
el petrleo, exploracin de bosques y en general las que derivan de la explotacin de
recursos naturales es el valor actual de los beneficios futuros esperados. Un estimativo
tal, es el resultado de una evaluacin exhaustiva tanto desde el punto de vista tcnico y
econmico de ingeniera. La caracterstica primordial de las propiedades extractivas es un
agotabilidad y de all que su valor presente disminuye con el paso de los aos, salvo que a
travs de explotaciones se adicione nuevas reservas.
El objetivo de este trabajo es realizar una exposicin sobre los mtodos clsicos ms
importantes para la valoracin de empresas y ofrecer una combinacin adecuada de ellos
que ayude en la realizacin de su trabajo. Para ello, tras plantear de forma genrica el
problema que suscita la valoracin de empresas, hemos desarrollado los distintos
mtodos disponibles en funcin de su enfoque operativo en, tales como:
METODO DE INTERES COMPUESTO
METODO DE HOSKOLD
METODO DE HOSKOLD MODIFICADO
METODO DE FLUJO DE FONDOS

Estos mtodos basados en el patrimonio de la empresa y en la informacin contable,
mtodos basados en la capacidad de generacin de rentas de la empresa, mtodos
compuestos y mtodos comparativos.


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INTRODUCCIN

Por el simple hecho de recordar que 1 dlar que no se ha de percibir dentro de 5 aos no
tiene el mimo valor en el presente por tal motivo nos vemos en la necesidad de buscar
los mtodos que nos permitan calcular la cantidad de todo ingreso futuro a su valor
presente ya que este valor actual no es la mera suma de los beneficios anuales a travs
de su vida futura.
Los mtodos clsicos de valoracin de propiedades mineras son formas de calcular el
valor presente de ganancias futuras.
Los clculos realizados para valuar las propiedades mineras son de vital importancia
cuando se desee vender, comprar, fusionar o realizar alguna accin en las que se necesite
conocer el valor presente y futuro de las propiedades mineras por esto es de vital
importancia conocer los mtodos de valuacin de las propiedades mineras ya que cada
mtodo deber de usarse de acuerdo a las necesidades y condiciones que se den como el
mtodo de Holkold modificado para los ingresos variables.


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MTODO DE HOLKOLD

El valor de una propiedad minera al igual que el de otras industrias de explotacin de recursos naturales
es el valor actual de los beneficios futuros esperados. Resultado de una evaluacin exhaustiva tanto
desde el punto de vista tcnico como econmico de ingeniera. La caracterstica de las propiedades
extractivas es su agotabilidad y de all que su valor presente disminuye con el paso del tiempo, salvo que
se adicione nuevas reservas a travs de exploraciones.
Mtodo de Hoskols. La frmula de Hoskols emplea dos ratas de inters. Una de ellas, k, es una rata de
riesgo sobre la recuperacin de la inversin y la otra rata, i, es un inters sobre un fondo de
amortizacin. Se basa en que una porcin del beneficio anual, se paga a los inversionistas como un
reintegro de su inversin a una rata de inters k y la porcin restante debe de ser puesta como un fondo
de inversin para recuperar la inversin durante la vida del proyecto.
Si V representa el valor actual de la inversin en la propiedad minera; E la ganancia anual a ser
comprada; n la vida del proyecto; Al monto de una anualidad de $ 1.00 por un ao durante n aos a una
rata de inters i, tenemos:
Rendicin anual puesto que Vk es el inters esperado sobre el capital invertido por
Los inversionistas.
Monto total del fondo de rendicin. Este monto es igual al precio de compra o
Sea igual a V, esto es:

Y como

Se obtiene
que se conoce como la frmula de Hosklos.

Este mtodo est diseado para que encaje con la principal caracterstica de los recursos naturales,
minerales, los cuales se agotan, para lo cual el inversionista debe ahorrar anualmente una parte de sus
ganancias y reinvertirlas a una rata de inters segura del cual se obtiene un beneficio que se expresa
como un porcentaje de la inversin original constituye la rata de inters especulativo.
INCONVENIENTES DEL MTODO

- Slo puede usarse en proyectos en que el flujo de caja es ms bien simple.
- La rata de retorno de riesgo k se aplica al valor actual V anualmente y no la porcin de la
inversin no amortizada anualmente.
- La reinversin de una porcin de las ganancias o entradas anuales mediante un fondo de
inversin implica que la valoracin del proyecto en la industria extractiva debe cambiarse con
otra inversin.
Es probable que la razn por la cual Hoskols aplica una rata de inters por riesgo sobre la inversin total
durante la vida del proyecto, a manera de una perpetuidad, haya sido que l crea que la suma
acumulada poda ser usada, tericamente, al final de la vida de la mina en la compra de otra propiedad

5
con un valor presente similar al anterior proyecto, tericamente esto puede ser correcto pero es de
difcil aplicacin.
El mtodo de Holkols no tiene ninguna ventaja sobre el mtodo del valor presente neto donde
solamente se usa una sola rata de inters lo suficiente para hacer atractivo el proyecto. Este inters es
sobre la porcin de capital no recuperada y no se usa para incrementar un fondo de amortizacin.
Ejemplo Por tonelada Promedio anual
Ventas netas 4.78 4302.000
Costos de ventas (sin incluir deprec y agotam) -2.17 -1958.000
Beneficio neto antes de agotamiento y depreciacin 2.61 2344.000
Estimativo para depreciacin y agotamiento -0.66 - 594.000
Beneficio bruto 1.95 1750.000
Valor ventas y administracin -0.12 - 104.000
Beneficio neto antes de impuesto renta 1.83 1646.000
Provisin para impuesto renta -0.61 - 547.000
Beneficio neto 1.22 1099-000
Reintegro por amortizacin y agotamiento de Plata
0.32

284.700
Base para la aplicacin de Frmula de Hoskols 1.54 1383.700

Factor de valor presente:
n = 25 aos
k = 4 %; i = 12 % =6.9438
Valor del beneficio total al iniciar operaciones: 6.9438*1.383.700 = 9.608.100
Ms valor presente de capital de trabajo y valor de salvamento al
termino de operaciones

44.700
Valor total del proyecto al iniciar 9.652.800
Menos costo capital para entrar en produccin ( no incluye costo de
propiedad mineral pero si perforacin)
-7.448.900
Valor del mineral al iniciar 2.203.900
Menos otros bienes en fecha de negociacin -44.700
2.159.200
3 aos de diferimiento al 12 % : 2.159.200*0.71128 1.536.900

Ejm:
Se tiene una mina aurfera de 300 000 TC que tiene el valor de 38.00 $/TC se va a calcular el valor
presente de esta propiedad minera. La explotacin es a un ritmo de 100 TC diarias (no se considera
algunos aspectos como descuentos por impuestos y otros).
Deducciones:
Valor bruto 38.00
Descuento por error de muestreo (10%) 3.80
Valor ajustado 34.20
Por perdidas metalrgicas 3.42

6
Valor recuperado neto 30.87
Costo de operacin 11.00
Utilidad de operacin 19.78
Gastos oficina principal 20 % 3.96
Utilidad neta para dividendos 15.82
Mensualmente se trabaja 15 das o 2500 TC/ mes
La explotacin anual es de 2500 TC/mes *12 meses = 30000 TC/ao
Vida de la mina = 300000/30000 = 10 aos
r = 4%
r= 15 % ( valores de aos anteriores)
Hallar el valor presente con la frmula de Holkold:

MTODO DE HOLKOLD MODIFICADO

INGRESOS DIFERIDOS
En los casos en los que una mina e compra y no se pone en actividad en forma inmediata por diferentes
motivos, entra en operacin despus de cierto tiempo para este caso se aplica la formula modificada de
Holkold.

A = anualidad neta de dividendos neto de la mina
R = 1+r
r = porcentaje seguro para rendicin dl capital
r = porcentaje especulativo o de riesgo
r= porcentaje que debe ganar el dinero durante el periodo diferido
n = nmero de aos de vida de la mina
m = nmero de aos que la mina no rinde utilidad o tiempo diferido

ejm: se tiene una mina con reserva mineral de 300 000 TM, su planta concentradora tiene una
capacidad de tratamiento de 100 TM/dia, se trabaja 25 dias al mes obtenindose una utilidad neta de
8.00 $/TM de mineral tratado. La planta se encuentra en reparacin y acondicionamiento que va ha
durar 2 aos. Se puede conocer el valor presente de la mina, sabiendo que:
r = 6 %
r = 25 %

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El comprador quiere para su inversin un 10 % durante el periodo de reparacin de la planta.

- La explotacin es : 2500 TM/mes = 30000 TM/ao
- La utilidad anual es: 30000 TM * 8.00 $/TM = 240 000 $
- Vida de la mina : 10 aos
- m = 2 aos
- aplicando la frmula para ingresos diferidos tenemos.

INGRESOS VARIABLES
Los ingresos no son fijos cada ao en las deducciones dela venta de una mina, cuya frmula de Holkold
para estas variantes son:

Pm = ingreso anual
R = 1+r
n =aos de vida de la mina
m = aos contados a partir del primero

se tiene una mina cuyas reservas de mineral aseguran una vida de 5 aos: el primer ao tendr una
utilidad neta de 2 300000 el segundo ao de 2 millones de dlares, el tercero de 2.6 M, ek cuarto de 3
M y el quinto de 3.15 M. sabiendo que r = 25 % r = 5%. Hallar el valor presente de la mina.
Final ao Ingreso anual Pm Factor (R n-m) producto
1 2300000 1.05
4
2 795 664. 26
2 2000000 1.05
3
2 415 250.00
3 2600000 1.05
2
2 866 500.00
4 3000000 1.05
1
3 150 000.00
5 3150000 1.05
0
3 150 000.00
13 050 000 14 277 414.26


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1. VALORIZACION DE PROPIEDADES MINERAS

CONOCIMIENTOS PREVIOS:

La valorizacin econmica de propiedades mineras o proyectos de inversin tiene por objeto
fundamental proveer un elemento cuantitativo muy importante para la toma de decisiones. La decisin
de invertir se ha de tomar sobre la base de un anlisis amplio, que comprenda los siguientes aspectos:
Tcnico.
Econmico.
Financiero.
Riesgo
intangibles (factores no cuantificables)

PORQUE VALORAR UNA PROPIEDAD MINERA?

Cunto vale el negocio?
Con que mtodo puedo valorarlo?
Cmo venderlo en un precio justo sin destruir valor?
Cmo afecta el Poder de Los Riesgos en el activo?
Cmo identificar las Opciones y Flexibilidades que agregan valor a mi Activo?
El Van Vs Opciones Reales?
El Poder de los Riesgos?
Qu Heurstica de Decisin aplicar para una buena toma de decisin?

VIABILIDAD DE LOS PROYECTOS MINEROS

Proporciona una base tcnica, econmica y comercial para una decisin de inversin. Se usan
procedimientos y tcnicas iterativas para optimizar todos los elementos crticos del proyecto. Se define
la capacidad de produccin, la tecnologa, las inversiones y los costes de produccin, los ingresos y la
rentabilidad del capital desembolsado. Normalmente, se define inequvocamente el alcance de los
trabajos y sirve como un documento base para el progreso del proyecto en fases posteriores.

1) VIABILIDAD ESTRUCTURA LEGAL
2) VIABILIDAD TCNICA
3) VIABILIDAD COMERCIAL
4) VIABILIDAD AMBIENTAL Y SOCIAL
5) VIABILIDAD ORGANIZACIONAL
6) VIABILIDAD FINANCIERA
7) VIABILIDAD ECONMICA
8) VIABILIDAD PLANETARIA SUSTENTABILIDAD
IMPORTANCIA ECONOMICA DE LAS RESERVAS MINERAS

Punto de partida para la generacin de valor de una empresa
Se confecciona Plan Minero que es lo ms importante
Es la base de toda operacin minera actual o proyectada
Determina la escala de operacin o ritmo ptimo de produccin que maximiza el VAN.

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Determina la vida del yacimiento.
A partir de las reservas, se puede estimar el valor de los ingresos operacionales.
Es la base para valorizar empresas mineras.
Para ello se requiere realizar un estudio de factibilidad.
Influye indirectamente en la rentabilidad de proyectos mineros.
Se pueden utilizar como garanta para solicitar prstamos.
Es el activo bsico y mayor de una Empresa.

METODOS CLASICOS DE VALORIZACION DE PROPIEDDES MINERAS

VALOR PRESENTE DE GANANCIAS FUTURAS:
1. METODO DE INTERES COMPUESTO:
El valor actual o presente no es una simple suma de los beneficios anuales atreves de su vida
futura. Este hecho es evidente cuando recordamos que 1 dlar que no ha recibido hasta dentro
de 5 aos no tiene el mismo valor que 1 dlar en la mano en el presente. Por esta razn en
necesario reducir la cantidad de todo ingreso futura de beneficio su valor presente.

Tenemos 2 factores de actualizacin:
a) Factor simple de actualizacin:

b) Factor de actualizacin de un serie:

El valor presente ser:
VP=A x F.A.S.
Dnde:
i = tasa de inters (%)
n = nmero de periodos (aos)
A= anualidad o beneficios anuales
Ejemplo: En u mina se espera unos beneficios de 400 000 dlares anuales drate 4 aos a una tasa de
inters de 15% anual. Cul es el valor de la mina?
SOLUCION:
1) Si realizamos la simple suma de estos beneficios durante los 5 aos ser:
VP=400000$/ao x 4 aos = 1600,000$
Pero se dijo que no es una simple suma.

2) El valor presente real ser:
VP=A x F.A.S.
VP= 400000 x
= 400000 x 2.854978771
VP=1141,991.508 $

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MTODO DEL FLUJO DE FONDOS

1. DEFINICIN:
El Flujo de fondos son los recursos en efectivo que se generarn por las operaciones y/o por el
financiamiento que recibe la empresa. Estos fondos estn destinados a pagar las fuentes de recursos que
han recibido las empresas como el capital contable va dividendos y la deuda va pago de intereses y de
principal. Es importante porque es lo que har que la empresa pague las fuentes de recursos.

El Flujo de Fondos nos dice qu es lo que se est generando y qu est ocupando recursos de nuestra
empresa. A medida que una compaa crece, sus necesidades de capital de trabajo son muy diferentes y
requieren de una planeacin adecuada. Los emprendedores que experimentan un crecimiento acelerado
sin estructura terminan con problemas serios de flujo o en el peor de los casos finalizarn la compaa.

Para estructurar un flujo de fondos es indispensable identificar los recursos que est generando la
empresa y en qu se estn ocupando estos, de tal forma que a medida que se incrementan los activos de
la empresa se estn consumiendo los recursos por invertir en estos, lo cual resta nuestra caja, al mismo
tiempo cuando aumentamos nuestros pasivos estamos generando recursos a travs de financiamiento.
Entendiendo esto podemos armar el flujo de la empresa.

Activo realizable: Es una parte del activo de fcil realizacin y comprende: mercaderas, materias
primas, materiales, repuestos, accesorios y productos en proceso.
Capital de trabajo: Es l monto de los costos a sufragarse para mantener el negocio minero en su
normal funcionamiento.
Flujo de efectivo: Es el monto constituido por las depreciaciones y las amortizaciones de activos,
reinversin y la utilidad neta libre disposicin o prdidas en su caso.
Fondo neto: Es la diferencia entre el flujo de fondos (flujo de efectivo) y la amortizacion de las deudas
contradas para los fines del negocio.
Maquila: Es la deduccin que se practica al valor de los productos minero metalrgicos por concepto de
tratamiento.
Valor actual: Es la diferencia entre el valor prsenle del flujo de fondos neto y el valor presente de las
Inversiones necesarias para mantener el negocio minero en el nivel de produccin. Flujo de fondos
adecuado para una empresa

2. FLUJO DE CAJA Vs FLUJO DE FONDO

La diferencia radica en que en el flujo de Caja no se ven los movimientos del Capital de Trabajo y ste slo
ayudar a tomar decisiones en el Corto Plazo (CP).
a. Similitudes entre Flujo de Fondos y Flujo de Caja
Ambos son Estados financieros complementarios del Balance General, Estado de Resultados
Estado de Costos y del Estado de Cambios en el Patrimonio; son complementarios, porque

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permiten completar la informacin acerca de la generacin y aplicacin de fondos (flujo de
fondos), y acerca de las fuentes y aplicaciones de dinero (flujo de caja).
Ambos estados se preparan en base a dos balances generales consecutivos.
Ambos se elaboran tomando las diferencias netas de cada cuenta del balance general,
resultantes de las variaciones ocurridas entre las dos fechas consecutivas mencionadas.
b. Diferencias entre Flujo de Fondos y Flujo de Caja
Para preparar el flujo de caja, adems de los balances generales (de dos fechas consecutivas), es
necesario el estado de resultados relativo al ltimo balance general.
En el flujo de fondos, el concepto de fondos se refiere al capital de trabajo neto: donde
"FONDOS = Los recursos del Capital de Trabajo" y " FONDOS NETOS = Activo Circulante - Pasivo
Circulante"
En el caso del flujo de caja, el concepto de fondos se refiere al efectivo (Dinero) o equivalentes
de efectivo. Donde: FONDOS = El efectivo y Equivalentes de Efectivo

3. TIPOS DE FLUJO DE FONDO:
A. EL FLUJO DEL PROYECTO PURO

En dicho flujo se registran los ingresos gravables que incluyen ingresos por ventas, prestacin de
servicios e inversiones de excedentes temporales de efectivo. De este ingreso, se restan los
costos deducibles, que son los de operacin, mantenimiento, administracin, mercadeo, ventas,
impuestos indirectos, y depreciacin. Al culminar este proceso se obtiene el ingreso neto
gravable, que sirve de base para el clculo de los impuestos atribuibles a la realizacin del
proyecto.

El resultado de restar de la ganancia neta gravable los impuestos directos, sumarle la ganancia
extraordinaria por la venta de activos, quitarle los impuestos sobre ganancia extraordinaria y los
costos no deducibles y agregarle los ingresos no gravables (venta de activos por su valor en
libros y subsidios, principalmente) podra denominarse la "ganancia neta".

A esta ganancia neta, hay que sumarle la depreciacin, pues no representa un desembolso
efectivo del proyecto y restarle los costos de inversin (activos fijos y nominales, gastos pre
operativos y capital de trabajo). Adems hay que ajustar por otros costos no deducibles o
ingresos no gravables. Esto constituye el resultado final buscado: el flujo de fondos del proyecto
(sin financiamiento).


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FLUJO DE FONDOS NETO SIN FINANCIAMIENTO O PURO
(MILLONES DE SOLES)

B. EL FLUJO DEL PROYECTO FINANCIADO

Este flujo se diferencia del anterior en la medida en que se consideran las fuentes del
financiamiento del proyecto. Por tanto, se registran los ingresos por el recibo del capital de los
prstamos y crditos (ingreso no gravable, por ser una cuenta de Balance General). Igualmente,
se incluyen los costos de servicio de la deuda en el flujo: los intereses y comisiones son costos
de operacin deducibles y las amortizaciones son desembolsos no deducibles.


13
FLUJO DEL PROYECTO FINANCIADO
(millones de soles)

4. COMPONENTES DEL FLUJO DE FONDOS:

Flujo de fondos operativo: Est compuesto por los movimientos de dinero entre la empresa y sus
clientes, sus proveedores de bienes, su personal y el Estado.
Flujo de fondos de las fuentes financieras : El flujo de las fuentes financieras de fondos est compuesto
por los movimientos de dinero entre la empresa y sus acreedores financieros y sus propietarios.


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5. ELEMENTOS BASICOS DEL FLUJO DE FONDOS:
Cuatro elementos bsicos componen el flujo de fondos; estos son:
a. Beneficios de operacin
b. Costos de inversin o montaje, es decir los costos iniciales.
c. Costos de Operacin
d. Valor de desecho o salvamento de los activos del proyecto.
Cada uno de los elementos debe ser caracterizado segn:
a. Monto o magnitud
b. Ubicacin en el tiempo.
Cada elemento es registrado en el flujo de fondos, especificando su monto y el momento en que se
recibe o se desembolsa.
6. CALCULO DEL FLUJO DE FONDOS
La informacin que requiere el evaluador son:
Los precios, la tasa de inters y la tasa de cambio en el momento, tambin especificar que necesitar las
tendencias infalcionarias, para esto se realiza un riguroso anlisis de los posibles cambios que podrn
ser causados por el proyecto, el paso siguiente es hacer bien la informacin estadstica sobre mercados
libres y oficiales, nacionales e internacionales, adicionalmente se precisar informacin de productores,
comerciantes, exportadores e importadores y otros expertos.
FONDOS
NETOS EN LA
EMPRESA
Estado
oo
Personal
Proveedores de
insumo y servicios
Clientes
Proveedores
de equipos
Aporte de
propietario
Flujo de fuentes
financieras de
fondos
Organizacin
Dividendo
s
Contratacin
cancelacin de
prestamos
Intereses
Flujo de fondo
operativo

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Slo con informacin el evaluador podr saber cul es el precio relevante de cada producto o
servicio y de cada insumo.
Los ingresos y costos financieros son calculados con base en datos confiables sobre las
condiciones de los prstamos y otras transacciones financieras, as como sobre el valor de la
tasa de inters.
Al igual que con los datos anteriores el evaluador requiere contar con informacin de mltiples
fuentes, las condiciones de los mercados financieros sern los que determinen las fuentes que
deban ser consultadas.
Para el clculo del flujo de fondos o del flujo de caja se prepara siempre por un perodo comprendido
entre dos fechas consecutivas:
una fecha inicial y la otra final, de tal manera que puedan identificarse las operaciones que generaron,
corrientes de ingreso, entre esas dos fechas, de igual manera se puede determinar en qu operaciones
fueron utilizadas dichas corrientes de dinero. Para la preparacin del flujo de fondos se requiere el
balance general inicial, y el balance general final
6. ELABORACION DEL FLUJO DE FONDOS
Para la construccin de un flujo de fondos es necesario contar con la contabilidad de caja y no de
causacin. En otras palabras, es decir, los distintos egresos se registran en el momento en que se
desembolsan y no en el momento en que se genera la obligacin; los ingresos se registran en el
momento en que se reciben.El flujo de fondos presenta los costos desembolsados y los ingresos
recibidos en todos los aos del proyecto. De igual manera, se podra utilizar otra unidad de tiempo para
el flujo; meses, semestres, etc. El periodo de tiempo utilizado en la evaluacin depende tanto de la
naturaleza del proyecto como de las caracteristicas de sus costos y sus ingresos. El flujo de un proyecto
agrcola en el cual se siembra bajo unas condiciones en el primer semestre y bajo otras en el segundo,
puede ser definido en semestres. Los proyectos de corta duracin, como los de construccin y de venta
de inmuebles, generalmente utilizan meses como unidad de tiempo.

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Procedimiento para preparar el flujo de fondos
Para ilustrar el procedimiento para preparar un flujo de fondos se utilizan los balances generales
comparables, mostraremos paso a paso como se va construyendo un flujo de fondos.
1. "Preparacin de la Hoja de Trabajo de 7 columnas"

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columna 1. Detalle de las cuentas del balance general de la empresa.
columna 2. Saldos del balance a la fecha inicial.
columna 3. Saldos del balance a la fecha final.
columnas 4 y 5. Corresponde a las cuentas del Capital de Trabajo, es decir de activos y
pasivos circulantes. Ambas columnas forman un conjunto.
columna 4. Donde se registran las diferencias de los saldos de las cuentas (final menos
inicial), que representan aumentos en las cuentas del capital de trabajo.
columna 5. Donde se registran las diferencias entre los saldos de las cuentas, que
representan disminuciones en el capital de trabajo.
columnas 6 y 7. Correspondientes a las cuentas diferentes a las del capital de trabajo, o
sea a todas las dems, excepto activos y pasivos circulantes.
columna 6. En esta columna se registran las variaciones (diferencias del saldo final
menos el saldo inicial) ocurridas en los saldos de las cuentas que representan origen de
fondos. Origen de fondos es la operacin cuya realizacin incrementa los fondos de la
firma.
columna 7. Columna en la que se registran las variaciones (diferencias del saldo final
menos el saldo inicial) ocurridas en los saldos de las cuentas que representan aplicacin
de fondos. Aplicacin de fondos es la operacin que causa disminucin en los fondos de
la firma.
2. Llenar la hoja de trabajo con la informacin correspondiente a los balances inicial y final en las
columnas 1, 2, 3.
En la columna (1) del cuadro se incluyen las cuentas de los balances generales, empezando por
el Activo Circulante, y continuando por la Cuenta Caja - Bancos, hasta concluir con el grupo de
cuentas del Patrimonio, y terminando con la suma de Pasivo y Capital.
En la columna (2) se anotan los saldos de las cuentas del balance que tiene la fecha ms antigua.
En la columna (3) se presentan los saldos de las cuentas del balance general de la fecha final. Al
llegar a este punto, se puede visualizar en forma horizontal los saldos correspondientes.
3. Calcular las variaciones ocurridas en los saldos de las cuentas del capital de trabajo, tomando en
cuenta que en la frmula del capital de trabajo.
CAPITAL DE TRABAJO = ACTIVO CIRCULANTE - PASIVO CIRCULANTE
Un incremento en el saldo de una cuenta de activo circulante causa un incremento en el captal
de trabajo.
Un decremento en el saldo de una cuenta del activo circulante causa un decremnto en el capital
de trabajo.
Un incremento en el saldo de una cuenta del pasivo circulante causa una disminucin del capital
de trabajo.
Un decremento en el saldo de una cuenta del pasivo circulante causa un aumento en el capital
de trabajo.
Estas cuatro reglas resultan de las posibles variaciones en la ecuacin del capital de trabajo, como se
muestra a continuacin:

Se denomina:

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CT = Capital de Trabajo
AC = Activo Circulante
PC = Pasivo Circulante
CT = AC - PC
La explicacin es la siguiente: Si el valor de AC aumenta, sin modificarse PC, entonces el valor de CT ser
mayor.
De igual forma si disminuye el valor de AC sin variar PC, entonces el valor de CT disminuye, y asi
sucesivamente.
4. Calcular las variaciones ocurridas en los saldos de las cuentas distintas al capital de trabajo,
tomando en cuenta las reglas resumidas en el siguiente esquema:

Las cuentas de resultados acumulados y resultados de la gestin (utilidad o prdida) deben ser tratados
como cuentas del rubro de patrimonio.
Las reglas resultantes del anterior esquema son las siguientes:
Activo que aumenta es una aplicacin de Fondos.
Activo que disminuye es un origen de fondos.
Pasivo que aumenta es un origen de fondos.
Pasivo que disminuye es una aplicacin de fondos.
Los resultados positivos (utilidades) son un origen de fondos.
Las prdidas que aumentan son una aplicacin de fondos.
Patrimonio que aumenta es un origen de fondos.
La disminucin del patrimonio es una aplicacin de fondos.
Tomando en cuenta estas reglas se disminuyen en la columna 6 y 7, las diferencias resultantes
de las variaciones en cuentas distintas a las del capital de trabajo.
5. El siguiente paso consiste en totalizar las columnas de aumentos de capital de trabajo (columna
4)y disminuciones de capital de trabajo (columna 5), y establecer la diferencia entre los totales.
El resultado se interpreta como aumento de capital de trabajo (o aumento de los fonos
de la firma), si la suma de los aumentos de capital de trabajo es mayor a la suma de
disminuciones del capital de trabajo.
Si, la suma de disminuciones es mayor a la de aumentos, entonces habr ocurrido una
disminucin en el capital de trabajo (o disminucin de los fondos).

19

Debemos tomar en cuenta que si:
El incremento en el capital de trabajo es mayor que la disminucin en el capital de trabajo;
entonces, tambin; La suma de orgenes de fondos es mayor que la suma de aplicacin de
fondos.
Las disminuciones del capital de trabajo son mayores que los incrementos en el capital de
trabajo, entonces, tambin: La suma de aplicaciones de fondos es mayor que la suma de
orgenes de fondos.
6. De igual manera que en el paso anterior, se totalizan las columnas (6) de origen de fondos y (7)
de aplicacin de fondos, estableciendo la diferencia entre ambas, la misma que debe coincidir
con la diferencia entre las columnas (4) y (5), segun se trate de aumento o disminucin de
capital de trabajo, de acuerdo a lo explicado en el anterior punto.

7. Una vez establecidas las diferencias entre las columnas, por una parte (4)y(5), y por otra
(6)y(7)tal como se muestra en el cuadro de ejemplo, corresponde resumir la informacin en los
siguientes estados:
Estado de cambios en la situacin financiera, en el que se vuelca la informacin contenida en las
columnas 4 y 5.

7. MTODO DE VALOR PRESENTE

Las tcnicas de valoracin ms difundidas exigen la actualizacin de los costos y beneficios
futuros. Tal vez, el mtodo ms usado es el del Valor Presente Neto, VPN, el cual requiere una
tasa de inters predeterminada, que representa el costo del capital de la firma que adelanta el
proyecto y las otras tasas que se considere de influencia, como la de inflacin, por ejemplo. El
flujo de caja neto esperado a travs de la vida del proyecto se descuenta a esta tasa hasta
un momento dado,
generalmente el presente, o ao cero. El VPN es por tanto una funcin del tiempo:

Si se tienen mltiples flujos de caja anuales, la ecuacin dada anteriormente puede

expresarse como:

En donde la primera parte de la ecuacin anterior denota los ingresos netos descontados y la

20
segunda parte de esta ecuacin, las inversiones descontadas; r es la tasa de inters
predeterminada. En trminos generales cuando el VPN > O, el proyecto es atractivo.
Es necesario tener en cuenta que dado el carcter no renovable de los recursos minerales, el
valor presente neto de una operacin minera tambin est en dependencia de la cantidad del
recurso (R) todava no disponible (Lane, 1988). En
general, este disminuye a medida que el recurso sea consumido. Por tanto:

Teniendo en cuenta lo anterior, ya se haba anotado que dicho valor va a depender de muchas
otras variables que describen la forma cmo la operacin va a ser conducida. S estas
variables se representan por el smbolo para definir las estrategias de operacin a ser
utilizadas, entonces:

En el caso de las estrategias para una mina, puede representar los tenores de corte
variable que puede tomar valores diferentes g1, g2, g3...para los aos remanentes de la vida de la
mina. Una secuencia de estos valores pueden ser llamados una poltica de tenor de corte. Por
tanto, si los tenores de corte son los nicos parmetros que estn siendo investigados:

Reemplazando la ecuacin (VPN) en la ecuacin (), se tiene:

Para terminar, de todos los conjuntos de estrategias de operacin, , debera haber al menos
uno que es el ptimo en el sentido que da el valor mximo a la ecuacin anteriormente dada.


21
CONCLUSIONES

El Flujo de Caja es un claro indicador del comportamiento de la liquidez de la empresa,
por ello el Gerente Financiero, como responsable del manejo del efectivo, debe
mantenerse un adecuado control sobre dicho efectivo, para determinar cules son las
variaciones con lo presupuestado.
Como no es posible, por razones operativas, utilizar todos y cada uno de los modelos
disponibles, habr que seleccionar algunos de ellos. Una buena eleccin sera calcular
el valor de rendimiento (preferentemente a travs de los flujos de tesorera) y
contrastarlo con el del activo neto real y con el resultado arrojado por algn mtodo
comparativo, sin perder nunca de vista el valor de cotizacin, como referencia de la
opinin del mercado.


22
RECOMENDACIONES

Se recomienda determinar muy bien los parmetros a evaluar y ms all de la eleccin
del mtodo, necesitamos ser consecuentes en lo que introducimos en las formulas.
Si se cuenta con tiempo suficiente, se podra calcular con ambos mtodos (clsicos ya actuales)
y comparar ambos resultados.


23

REFERENCIAS BIBLIOGRAFICAS

- http://es.slideshare.net/judidyrh/savedfiles?s_title=flujo-de-fondos-trabajo&user_login=Teiquis
- file:///C:/Users/Judid/Desktop/TODO%20SOBRE%20PROYECTOS%20%20Flujo%20de%20Fondos
.htm
- http://www.larousse.com/es/diccionarios/bilingues
- http://tarwi.lamolina.edu.pe/~leojeri/Economia-minera%20en%20el
- http://www.investigacion-operaciones.com/Modelo%20Inventarios.htm
- http://info.maz.uasnet.mx/~informatika/02/educacion/linespera.htm
- http://www.chi.es/quickvalue/como_operar.html
- Valuacin de Minas - Juan Cairo - Orison Delzo

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Judid

que se conoce como la frmula de Hosklos.

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