Charla en la V Reunin de Autoridades

Del Instituto Iberoamericano de Mercado de Valores

Bvaro R.D. Noviembre 272!!"

EL FINANCIAMIENTO DEL SECTOR PRODUCTIVO
A TRAVS DE MERCADOS DE CAPITALES
VENTAJAS Y TIPOLOGIA DE INSTRUMENTOS
Donald Cott Creus
Vice#residente $%ecutivo
Bolsa de Valores de la Re#&blica Dominicana' (.A.
INTRODUCCION)
*erm+tanme a,radecer a los or,ani-adores de este evento' en #articular al (u#erintendente de
Valores de la R.D. el .ic. Ivan Rodr+,ue-' / al Instituto Iberoamericano de Mercado de Valores'
#or la ,entil invitacin a #artici#ar en esta V Reunin de Autoridades del Instituto
Iberoamericano de Mercado de Valores.
$l #ro#sito de esta disertacin es e0aminar 1$l 2inanciamiento del (ector *roductivo a trav3s de
Mercado de Ca#itales' Venta%as / 4i#olo,+a de Instrumentos5.
EL FINANCIAMIENTO DEL SECTOR PRODUCTIVO A TRAVS DE MERCADOS DE
CAPITALES:
.os recursos necesarios #ara la 6inanciacin de una em#resa #rovienen bsicamente de cuatro
6uentes) a#ortaciones directas de los socios' bene6icios ,enerados / no distribuidos
7auto6inanciacin8' cr3dito de entidades 6inancieras / cr3dito de #roveedores.
De estas cuatro 6uentes de 6inanciacin' el recurso al sistema crediticio re#resenta el ori,en de
6ondos ms utili-ado #or las em#resas. $llo #uede com#ortar una estructura 6inanciera vulnerable
a los cambios de #olitica monetaria.
No siem#re las condiciones' en cuanto a #la-o' de los cr3ditos conse,uidos #or las em#resas han
sido las ms adecuadas #ara su desarrollo normal' /a 9ue se han 6inanciado inversiones en activos
6i%os' a lar,o #la-o' con cr3ditos a corto #la-o' #roduci3ndose una situacin de dese9uilibrio
6inanciero 9ue' en muchos casos' ha resultado ne6asto #ara la su#ervivencia de dichas em#resas.
A&n en 6ases e0#ansivas' tanto de la #ro#ia em#resa como del ciclo econmico' es necesario el
mantenimiento de una estructura 6inanciera e9uilibrada. :na alternativa de obtencin de recursos
#ara las ,randes em#resas' 9ue deseen e6ectuar inversiones / 6inanciarlas adecuadamente' es
acudir a los mercados de valores.
.a canali-acin de los ahorros a los sectores #roductivos de la econom+a nacional ha estado
mane%ada #or un limitado n&mero de entidades 6inancieras' 9uienes han asumido los ries,os de
esta canali-acin obteniendo retorno #or dicho ries,o' en la 6orma de 1costo de intermediacin5.
.a ,ran venta%a ,lobal del desarrollo del mercado de valores es 9ue 6acilita el #roceso de
inversin;6inanciamiento #ermitiendo una via directa de acceso entre las em#resas #roductivas
con necesidad de 6inanciamiento / las entidades o #articulares con deseos de invertir.
$l mercado de valores #ermite la creacin de em#resas de ca#ital ms ries,oso' con tal de 9ue
esta actividad est3 adecuadamente su#ervisada. :na #ersona con una brillante idea em#resarial'
#ero sin ca#ital' #odr+a obtener 6ondos / ca#itali-acin' / talve- incluso 6ondos de lar,o #la-o.
$sto har+a ms dinmica la actividad econmica.
4an #ronto una em#resa reali-a colocaciones a trav3s de la Bolsa' de cual9uier +ndole 7a&n de
*a#el Comercial8' se ve incentivada a #resentar estados cada ve- ms atractivos' #ero siem#re
reales. $sto diri,e a la ,erencia a ser mas e6iciente / creativa.
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$l valor asi,nado #or los mercados de ca#itales a los activos 6inancieros emitidos #or la em#resa
es 6uncin de la consideracin de tres niveles de in6ormacin)
.a situacin ,eneral de la econom+a'
$l sector al cual #ertenece
= la em#resa en si
$l anlisis de estos tres niveles constitu/e una 6orma sistemtica de anali-ar tanto a9uellos
6actores sobre los cuales la em#resa no tiene control 7los com#ortamientos sectoriales / de
econom+a ,eneral8' como a9uellos sobre los 9ue si #uede actuar 7condiciones de la #ro#ia
em#resa8 o al menos tiene un cierto ,rado de control / cu/os e6ectos se materiali-an en cambios
con el valor de la em#resa / en consecuencia' en sus t+tulos o valores.
Determinar el valor de una em#resa e0i,e relacionar el valor econmico de una inversin en
ca#ital #roductivo' 9ue ,enera 6lu%os actuales / 6uturos' con el coste de ad9uirir dicha ca#acidad
#roductiva. $l coste de esta &ltima re6le%a el valor asi,nado a los bienes de ca#ital o con%unto de
o#ortunidades de inversin dis#onibles #or los a#ortantes de 6ondos de la em#resa) accionistas /
acreedores. .as di6erentes medidas #ro#uestas #ara estimar si la em#resa crea valor' tienen como
ras,o com&n la consideracin de las e0#ectativas de los inversionistas sobre la ca#acidad de la
em#resa #ara ,enerar rentas' 6lu%os' 9ue #ermitan obtener una determinada rentabilidad en
6uncin del ries,o asociado.
$l valor de mercado de las acciones de una em#resa es un indicador 9ue re6le%a la ri9ue-a de los
accionistas' al tiem#o 9ue es una medida de su rendimiento econmico / 6inanciero en relacin
con otras em#resas de su sector.
.a coti-acin burstil se convierte de esta 6orma' en una medida de las #oliticas 6inancieras /
o#erativas de la em#resa' dado 9ue en la misma se reco,en no slo las e0#ectativas de dividendos
6uturos sin el ries,o e incertidumbre asociados a dichos dividendos / la valoracin del ries,o
reali-ada #or el inversionista. $stos dos &ltimos 6actores vienen re6le%ados en el coste del ca#ital'
9ue es la tasa 9ue el inversionista utili-a como tasa de actuali-acin de los 6lu%os de ca%a
#revisibles de la em#resa' tasa 9ue de#ende de otras variables no in6luenciables #or la em#resa'
como las #oliticas monetaria / 6iscal' las e0#ectativas macroeconomicas / la estabilidad #olitico
/ social' entre otras.
$0iste evidencia cuantitativa 9ue demuestra 9ue el costo de la intermediacin 6inanciera a trav3s
de un mercado de valores es si,ni6icativamente ms ba%o 9ue a trav3s de otras 6ormas de
intermediacin 6inanciera. I,ualmente' cuando e0isten las instituciones com#lementarias a un
mercado de valores' tales como 6irmas evaluadoras de ries,o' 6irmas de auditor+as de alto
#ro6esionalismo / otras 9ue en ,eneral #roveen la in6ormacin adecuada / vera- al #&blico'
entonces la asi,nacin de recursos a trav3s de un mercado de valores alcan-a la e6iciencia ms
alta #osible en un sector 6inanciero.
:n mercado de valores am#l+a el n&mero / la clase de o#ciones dis#onibles #ara los instrumentos
as+ como los mecanismos adecuados #ara una movili-acin del ahorro / una asi,nacin e6iciente
de los recursos 6inancieros. .as instituciones relacionadas a los mercados de valores no son
substitutos de los bancos' / los instrumentos de esos mercados no son sustitutos de los #r3stamos
bancarios. Mas bien' com#lementan los mecanismos de intermediacin tradicional al o6recer al
ahorrante una ma/or diversi6icacin en los instrumentos 9ue mas se ada#tan a sus necesidades
individuales' al tiem#o 9ue el usuario de los 6ondos diversi6ica sus 6uentes de 6inanciamiento / le
#ermite' a trav3s del mercado de ca#itales' una ca#itali-acin adecuada.
:n 6actor im#ortante 9ue hace atractivo un mercado de valores es el #otencial 9ue 3ste tiene #ara
coad/uvar en la democrati-acin del ca#ital. .a evolucin de la sociedad re9uiere 9ue cada d+a
se inte,ren ms #ersonas / em#resas a los #rocesos 6inancieros' in/ectando ma/or dinmica /
moderni-acin al sistema econmico. $n la medida en 9ue un ma/or n&mero de inversionistas se
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inte,ren a estos #rocesos' ma/ores sern las #osibilidades de 6inanciamiento #ara las em#resas /
asociaciones / ma/or ser la distribucin de los bene6icios a trav3s de la sociedad.
4ambi3n' tal / como ha sido la e0#eriencia de varios #a+ses en desarrollo' un mercado de valores
9ue sea e6iciente / slido' no im#orta cual sea su tama>o' a/uda a #romover el 6lu%o de ca#ital
e0tran%ero' 6recuentemente un ca#ital e0tran%ero 9ue #artici#a en la em#resas de manera
minoritaria. Al abrir la econom+a nacional a la inversin e0tran%era' un mercado de valores
6unciona como la intercone0in del sector 6inanciero dom3stico con el sistema 6inanciero
internacional.
VENTAJAS:
Ventajas para el E!s"r:
.as em#resas #ara satis6acer sus necesidades de 6inanciamiento 9ue le #ermita llevar a cabo sus
#ro/ectos de inversin' tienen 9ue recurrir a diversas 6uentes' /a sean #ro#ias o de terceros.
Resulta sumamente venta%oso #ara la em#resa 9ue busca 6inanciamiento ,il / a tasas 6avorables'
anali-ar la o#cin de obtenerlo a trav3s de la emisin de *a#el Comercial u otro instrumento en
Bolsa. $0isten varias venta%as en base a las cuales #uede resultar atractivo #ara una em#resa el
tomar la decisin de emitir valores / colocarlos a trav3s de la Bolsa. Dentro de los ms comunes
estn)
#aj"s $"st"s %e F!nan$!a!ent") $n las actuales condiciones de mercado' #uede estimarse
con certidumbre 9ue la entidad emisora #uede o6recer o#ciones de inversin atractivas a
#otenciales inversionistas' ca#tando 6ondos a 6avorables tasas de inter3s.
L!&'!%e( en el Mer$a%" Se$'n%ar!") $l Mercado (ecundario' 6acilita la #osibilidad de
ne,ociar los t+tulos antes de su vencimiento' ase,urando as+ al inversionista la li9uide- de su
inversin.
A)!l O*ten$!+n %e F"n%"s) *uede 6acilitar #rocesos 6uturos de obtencin de 6inanciamiento.
:na em#resa 9ue /a ha/a emitido valores en el mercado / ha lo,rado mantener la con6ian-a
del #&blico' #odr ,aranti-arse acceso 6uturo a ma/ores cantidades de 6ondos mediante
6uturas emisiones con #rocesos ms sim#li6icados. (i los valores o6recen una o#cin atractiva
de inversin' #ueden colocarse con 6acilidad / la em#resa #uede obtener sus 6ondos de
manera ,il / cum#lir as+ con sus necesidades 6inancieras. .os *uestos de Bolsa #ueden
#restar a la entidad 9ue emite los valores' el servicio de suscri#cin 7:nder?ritin,8 de su
emisin' #or medio del cual se ,aranti-a una inmediata obtencin de 6ondos' asumiendo el
*uesto el ries,o de colocacin de los valores emitidos en el mismo.
In%epen%en$!a en la ,!ja$!+n %e $"n%!$!"nes %e $re%!t") A trav3s del mecanismo de
6inanciamiento burstil' las em#resas determinan las caracteristicas / condiciones del
6inanciamiento 9ue necesiten. $l emisor de6inir si em#lear t+tulos de renta 6i%a o variable'
el #la-o / la tasa de inter3s a la 9ue sern contraidas sus obli,aciones / todas las condiciones
del cr3dito 9ue re#resentarn los valores 9ue sern o6ertados al #&blico. De esta manera' el
em#resario se inde#endi-a de cual9uier condicin #reestablecida / ri,ida 9ue en muchos
casos es su6iciente #ara im#edir la obtencin del cr3dito.
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Apl!a *ase %e P"ten$!ales In-ers!"n!stas) $n el mercado de valores e0iste una am#lia
,ama de inversionistas 9ue se encuentran 6amiliari-ados con el #rocedimiento / o#ciones de
inversin a trav3s de la Bolsa@ #or lo 9ue el nuevo emisor encontrar en el mismo' am#lias
#osibilidades de colocacin de sus valores.
Fle.!*!l!%a% en el 's" / a%!n!stra$!+n %e s's ne$es!%a%es %e $re%!t") Abtiene 6le0ibilidad
en la modalidad 7ca#ital vs deuda8' / las condiciones 7tasa de inter3s' amorti-acin /
modalidad de #a,o8 de la ca#tacin de sus recursos. Al listar su emisin de valores en bolsa
el em#resario ad9uiere una linea de credito #re;autori-ada' la 9ue en 6uncin del monto total'
#uede administrar / mane%ar se,&n sus necesidades de 6inanciamiento' /a sea a corto'
mediano o lar,o #la-o. $s im#ortante destacar 9ue esa linea de credito #re;autori-ada
solamente ,enera intereses #ara el emisor' en el momento de colocar los t+tulos entre los
inversionistas.
Op"rt'n!%a% %e trans!$!+n al er$a%" a$$!"nar!") .a entidad emisora listada en Bolsa'
rom#e la barrera #sicolo,ica 9ue im#lica revelacin de su in6ormacin hacia el #&blico'
6acilita de esta manera el anlisis de o#cin de ca#itali-acin a trav3s de la o6erta #&blica de
acciones. Adems contar con una base de inversionistas 9ue estarn inclinados ms
6acilmente a invertir en sus acciones.
Real(a la !a)en $"rp"rat!-a %e la epresa) $l mercado de valores contribu/e a me%orar
la ima,en de una em#resa. *ara #oder emitir valores #&blicamente' una em#resa tiene 9ue
cum#lir con ciertos re9uisitos de or,ani-acin e in6ormacin' lo 9ue o6rece al #&blico una
serie de ,arant+as 9ue convierte a sus t+tulos en valores atractivos #ara su ad9uisicin / a la
em#resa en una entidad con ima,en de con6iabilidad / solide-. $l hecho de re,istrarse #ara
emitir #&blicamente re9uiere una ma/or disci#lina en la ,estin a las em#resas. $sto as+' /a
9ue la su#ervisin constante de las autoridades / auditores as+ como la #osibilidad de e6ectuar
com#araciones con em#resas del mismo sector a/uda en la toma de decisiones / en la
#ro6esionali-acin de la ,estin. $s im#ortante mencionar 9ue la reduccin de costos
6inancieros / la a,il colocacin de t+tulos en el mercado a trav3s de la o6erta #&blica' estan en
6uncin de la ima,en de la em#resa / #erce#cin de se,uridad de #a,o 9ue ten,an los
inversionistas. :na de las herramientas con la 9ue cuenta la em#resa emisora #ara re6or-ar su
ima,en entre los #otenciales inversionistas es el #ros#ectus de emisin.
V!a*!l!(a C"pensa$!"nes a s' Pers"nal) *ermite a una em#resa establecer #lanes de
com#ensacin ms atractivos a su e%ecutivos. :na em#resa con valores de o6erta #&blica
#uede estructurar #lanes de com#ensacin #ara sus directivos 9ue inclu/an acciones' bonos u
otro ti#o de t+tulos 9ue ten,an li9uide- / valoracin de6inida #or ser coti-ables en el mercado.
Ventajas para l"s In-ers!"n!stas)
A#orta una ma/or rentabilidad #or su inversin en com#aracin a otras alternativas.
Abtiene una diversi6icacin de sus inversiones #or la variedad de valores dis#onibles.
Ad9uiere trans#arencia' e9uidad e i,ualdad de o#ortunidades.
4iene #osibilidades inmediatas de li9uide-' debido a 9ue los valores se transan a diario.
B
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ASPECTOS 0UE INCIDEN EN LA EMPRESA 0UE EMITE TITULOS
PU#LICAMENTE
(i bien es cierto 9ue e0isten ,randes venta%as en las emisiones #&blicas' tambi3n es im#ortante
mencionar en 9u3 incidir+a a la em#resa emisora accesar a este mercado)
*rovisin de In6ormacin) Cuando una em#resa o#ta #or emitir valores de o6erta #&blica ' se
com#romete a someterse a condiciones de in6ormacin ms estrictas /a 9ue resulta
im#ortante 9ue los #artici#antes del mercado cono-can con la ma/or #recisin #osible la
situacin econmica / 6inanciera de la emisora #ara as+ #oder tomar decisiones in6ormadas de
inversin. (e #rocura de esta 6orma un buen estandar de trans#arencia' 9ue es un #rinci#io
rector' adems de ser un mecanismo de #roteccin del mercado.
Ar,ani-acin) :na em#resa cu/os valores se coti-an tambi3n debe tener un alto nivel de
or,ani-acin en su ,estin / establecer controles 9ue #ermitan a los inversionistas ase,urarse
de 9ue la administracin de la com#a>+a se mantendr siem#re dentro de los #armetros del
mercado #ara as+ mantener se,ura su inversin
TIPOLOGIA DE INSTRUMENTOS )
$n ausencia de re,ulaciones es#ec+6icas al res#ecto' corres#onde a las em#resas emisoras
estructurar el t+tulo 9ue me%or llena sus necesidades sin de%ar de ser atractivos #ara la inversin.
.os t+tulos ,eneralmente utili-ados #ara la obtencin de 6inanciamiento' se dividen en dos
,randes ac#ites)
<8 T!t'l"s %e Cap!tal ) (on instrumentos emitidos #or em#resas' / los a#ortes 9ue estos
re#resentan' entran a 6ormar #arte del ca#ital social de dichas entidades convirtiendo a
sus titulares en co;#ro#ietarios de las mismas. Como consecuencia de lo anterior' los
6ondos recibidos no tendrn 9ue ser re#a,ados #or la entidad hasta el momento de su
li9uidacin. $stos t+tulos t+#icamente otor,an derechos econmicos 7dividendos8 /
sociales 7derecho a #artici#ar e incidir en la toma de decisiones de la em#resa8 a sus
tenedores.

28 T1t'l"s %e De'%a ) (on instrumentos emitidos #or em#resas / los 6ondos recibidos como
contra#restacin de los mismos re#resentan #r3stamos #ara las emisoras 9ue debern
re#a,arlos en la 6orma detallada en los t+tulos convirtiendo a sus tenedores en acreedores
de las mismas. $stos t+tulos t+#icamente otor,an derechos esencialmente econmicos'
como el #a,o de intereses sobre el monto del #rinci#al del ca#ital adeudado. .os titulos
de deuda ms conocidos son el #a#el comercial' bonos / obli,aciones.
Durante los &ltimos lustros se ha venido hablando de 6orma #ermanente de innovaciones
6inancieras / nuevos #roductos 6inancieros' diversi6icacin' coberturas con #roductos derivados'
econom+as emer,entes' mercados ,lobalesC.4odo eso ha sido cierto' / tambi3n el 6uerte
desarrollo de la industria de valores.
.a &ltima decada <DD!;2!!! ha conocido la ma/or e0#losin de los mercados de ca#itales' los
ma/ores crecimientos' los me%ores resultados' / tambi3n las ma/ores ca+das.
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$ste lar,o #er+odo de tiem#o ha transcurrido al #arecer en un la#so ms breve de lo calculado.
*or eso los mercados se han abierto a todo ti#o de ob%etos de contratacin' entre los 9ue cabe
citar)
Acciones 7destitulari-adas8
Abli,aciones' en todas sus modalidades
Bonos' i,ualmente en sus di6erentes modalidades' cu#n cero
Farrants' calls ?arrants
A#eraciones a #la-o
Contratos de 2uturos
A#ciones
(?a#s
CASO DOMINICANO:
Nuestro #a+s es #e9ue>o' tanto en ,eo,ra6+a como en #oblacin' / relativamente #oco
desarrollado. *or ambas ra-ones el #oder ad9uisitivo de su #oblacin es ba%o.
No tenemos mucha tradicin de ahorro. A nivel de ci6ras' nuestro ahorro nacional es ba%o.
= nuestros mercados 6inancieros tambi3n estn #oco desarrollados' siendo di6icil la obtencin de
6ondos a mediano / lar,o #la-o #ara inversin 7sea ca#ital o #r3stamo8. *ara crecer /
desarrollarse necesita aumentar su ahorro nacional' / canali-ar este hacia 6ines #roductivos. Al
mismo tiem#o' necesita #oder a#o/ar la e%ecucin de nuevas ideas' a veces ries,osas' #ero
tambi3n #osiblemente rentables.
4ambi3n necesitamos una ma/or institucionali-acin' tasas de cambio realistas' / un marco de
#oliticas econmicas 9ue 6omenten la #roduccin / la e0#ortacin.
Contamos con un mercado de valores inci#iente' / un mercado de acciones ine0istente' #or lo 9ue
los sectores em#resariales han tenido 9ue sustentar sus actividades en una de#endencia de
recursos otor,ados #or el sistema bancario. $l ca#ital de las em#resas dominicanas contin&a
siendo de naturale-a cerrada / 6amiliar'7 en nuestro #a+s menos del 2G de la #oblacin son
accionista de em#resas8 / estas carecen de mecanismos e6ectivos de in6ormacin #ara los
#otenciales inversionistas res#ecto de los valores' de los emisores' / de las #ers#ectivas del
mercado dominicano.
Nuestro mercado se caracteri-a #or ser un mercado altamente monetario' con concentraciones de
emisiones mu/ marcadas en el sector comercial e industrial' e0iste mu/ #oca diversidad de los
instrumentos ne,ociados' con una marcada vi,encia corto#lacista.
Debemos establecer #ol+ticas #ara #romover una ma/or ace#tacin de los t+tulos valores /
acciones de em#resas #rivadas.
$0iste la necesidad de crear e im#ulsar mecanismos 9ue #ro#icien la reactivacin de la econom+a'
sobre la base del 6ortalecimiento de los sectores em#resariales #roductivos' inte,rar las
(ociedades Administradoras de 2ondos' / los 2ondos de *ensiones' debemos dise>ar
instrumentos de mediano / lar,o #la-o' al i,ual 9ue otros #ara la #e9ue>a / mediana em#resa@
#ara todo esto es indis#ensable ,enerar 6lu%os su6icientes / constantes de recursos 6inancieros'
estimular la ca#acitacin de las unidades em#resariales' reducir los niveles de endeudamiento / el
costo de 6inanciamiento' e incrementar el tama>o de las em#resas' con el ob%eto de aumentar los
niveles de em#leo / #roduccin' / #or ende' del ahorro interno' 9ue es la 6uente #or e0celencia
del desarrollo econmico.
.os Ar,anismos Internacionales mancomunadamente con el $stado Dominicano #udiesen
#roveer asistencia t3cnica en la re6orma de la estructura le,al / re,ulatoria del mercado' /
suministrar a#o/o en el desarrollo de las instituciones 9ue o#eran en el mismo. *roveer 6ondos
de li9uide- #ara aumentar la misma en el mercado secundario de t+tulos valores@ el ob%etivo es
H
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#romover la emisin de bonos #or #arte de las em#resas #rivadas / o6recer un 6ondo de li9uide-
#ara recom#ra en caso de #roblemas.
Crear inversiones de ca#ital en intermediarias 6inancieras nacionales 7microem#resas / otras8 9ue
son eventualmente vendidas en el mercado de ca#itales.
Nos encontramos en un #unto de transicin' en el 9ue de%amos atrs vie%os modelos / es9uemas
de traba%o tradicionales' #ara #asar a o#erar con estndares / normas de ace#tacin internacional.
$llo es sumamente im#ortante' /a 9ue en la medida 9ue el sector burstil dominicano uni6orme
sus #rcticas' con a9uellas de los mercados ms desarrollados' no slo tendremos un mercado 9ue
brinde verdaderas soluciones a sus #artici#antes' sin 9ue adems ser #osible #ensar en nuestra
inte,racin con otros mercados.
CONCLUSIONES)
Iuiero 6inali-ar se>alando al,unas conclusiones 9ue' a nuestro %uicio' son im#ortantes
Debemos #roveernos de un Marco le,al slido' donde se de6inan claramente los derechos /
deberes de los emisores / ad9uirientes de valores 6inancieros' as+ como las caracter+sticas
le,ales de estos instrumentos.
Del mismo modo se debe adecuar una $structura 6iscal 9ue no casti,ue' / si es #osible'
incentive la a#ertura de ca#ital en las em#resas' la tenencia de valores 6inancieros' / la
reali-acin de ,anancias de ca#ital.
$stablecer Re,las / #rcticas contables' l,icas / claras' de ser #osible' con estndares
similares a los establecidos / reconocidos internacionalmente.
Re9uerimos de un sistema %udicial slido.
Debemos crecer #oco a #oco' ir abriendo #uerta #or #uerta / or,ani-ando cada nueva eta#a'
#ara no 6racasar. Debemos lo,rar toda la autore,ulacin #osible' / e0i,ir de las autoridades
re,ulatorias la creacin de todos los controles e0ternos 9ue sean necesarios.
$n s+ntesis' debe e0istir el marco le,al' 6iscal / contable 9ue #rovea los incentivos / la se,uridad
necesarias tanto al 9ue emite valores como #ara el 9ue los ad9uiere.
Dentro del conte0to de lo 9ue se ha e0#uesto' cmo #odemos res#onder a la #re,unta sobre las
#osibilidades de crear un mercado de valores en Re#&blica DominicanaJ Abviamente se #uede
ver con claridad 9ue e0iste un buen camino #or recorrer #ara cum#lir las condiciones 9ue se han
descrito. Al,unos de estos cambios ser un #oco ardua / lenta su a#licacin@ sin embar,o tanto
las autoridades re,ulatorias' la Bolsa' / los *uestos de Bolsa' tenemos 9ue ado#tar decisiones
trascendentales en ace#tar e im#lementar los mismos' /a 9ue estos son im#rescindibles e
im#oster,ables en crear un mercado de ca#itales 1real / verdadero5 / com#atible en un 6uturo a
corto #la-o con los otros mercados de la re,in.
:n mercado de valores traer+a una serie de venta%as en cuanto al costo / la e6iciencia de la
intermediacin 6inanciera. $st claro 9ue traer+a una serie de venta%as / alternativas a las
em#resas e inversionistas 9ue utili-an este veh+culo 6inanciero' siendo 6acil visuali-ar venta%as
dentro del conte0to social en 9ue vivimos' sobretodo en lo relacionado a la democrati-acin de la
#ro#iedad.
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As+mismo' si bien es cierto 9ue nos 6altan al,unas de las condiciones necesarias #ara 9ue se
desarrolle un mercado de valores' tenemos el ,ermen' #articularmente en lo 9ue se re6iere a
instituciones' de lo 9ue est llamado a ser la base re9uerida.
*ero lo mas im#ortante al en6ati-ar en cuanto a si nos conviene desarrollar un mercado de
valores es 9ue' a&n si nos 6altan al,unas condiciones en el #resente' es im#ortante 6i%arlo como
una meta de mediano #la-o.
Como hemos #odido a#reciar' el desarrollo de un mercado de valores re9uiere 9ue se
#er6eccionen #rcticamente todas las actividades 6inancieras. $n este sentido' al traba%ar #or el
desarrollo de un mercado de valores' 6or-osamente debemos traba%ar' consolidar / desarrollar
nuestras #rcticas relacionadas a la actividad 6inanciera. $n este sentido' a&n si nos toma al,o de
tiem#o en establecer este mercado' en el camino habremos lo,rado una serie de bene6icios. $n el
#roceso de alcan-ar esta meta' al identi6icar / corre,ir las debilidades 9ue im#iden el desarrollo
de este mercado' habremos consolidado la actividad 6inanciera en la Re#&blica Dominicana.
Iuiero 6inalmente' a,radecerles su atencin / #aciencia.
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