MDULO 13

FLUJOS DE CAJA EN PROYECTOS DE INVERSIN

13. FLUJOS DE CAJA EN PROYECTOS DE INVERSIN
Evaluacin de proyectos de inversin en economas inflacionarias antes y
despus de impuestos.
No pretendemos elaborar un proyecto, sino mostrar los diferentes flujos de caja
que conlleva una inversin, con inflacin y sin inflacin, es decir, se debe
utilizar un horizonte de tiempo, al cabo del cual se determina si el proyecto es
rentable o no, aplicando algunos mtodos para evaluar alternativas, como el
valor presente neto y la tasa interna de retorno.
El flujo de caja se elabora con el flujo de inversiones y con el flujo de operacin
del horizonte proyectado.
El flujo de inversiones se clasifica en activos fijos, activos diferidos (o gastos de
montaje y puesta en marcha) y los activos corrientes (o capital de trabajo).

Cuando estas inversiones son financiadas totalmente con capital propio, se
denominan flujos de caja puros o flujos de caja del proyecto.
Cuando las inversiones son financiadas con capital propio y capital ajeno, se
denominan flujos de caja del inversionista. Si hacemos abstraccin de la
inflacin, se denominan flujos de caja a precios constantes, pero si tenemos en
cuenta la inflacin, se denominan flujos de caja a precios corrientes.
Para el flujo de inversiones se debe tener en cuenta el periodo de montaje y el
momento de la liquidacin del proyecto.
En el periodo de montaje se determinan el capital de trabajo, las obras fsicas,
la maquinaria, el equipo, tambin incluimos los gastos preoperativos (activos
diferidos).
Durante el periodo de operacin del proyecto, se amortizan los activos diferidos
y se deprecian las obras fsicas, la maquinaria y el equipo.
Al finalizar el periodo de evaluacin se da el proceso de liquidacin, es decir,
los activos se recuperan en un porcentaje por encima o por debajo del valor en
libros. Si la recuperacin se obtiene por encima del valor en libros, se da una
ganancia ocasional, y si se obtiene por debajo del valor en libros, se da una
prdida ocasional.
En el flujo de operacin se proyectan las ventas, los costos y los gastos
durante un horizonte establecido, y luego calculamos la utilidad por periodo, y
sobre sta el impuesto a cargo.
A la utilidad despus de impuestos, se le deben sumar los gastos diferidos y los
gastos por depreciacin, ya que no fueron salidas de dinero durante la
operacin.
Ahora, con un ejemplo, elaboraremos el flujo de caja puro a precios corrientes y
constantes, y luego el flujo de caja del inversionista a precios corrientes y
constantes.

Ejemplo:
Un proyecto pretende producir un artculo con un costo de $10.000 por unidad.
Se vendern en el primer ao 50.000 unidades, y el mercado de este producto
incrementar el 5% cada ao. Las inversiones necesarias: gastos
preoperativos $10.000.000, capital de trabajo $20.000.000, terreno
$20.000.000, edificio $50.000.000, maquinaria $30.000.000.

Para el edificio, se tomar una vida til de 20 aos, y para la maquinara, 10
aos, y se depreciarn por lnea recta durante un periodo de 5 aos, tiempo de
evaluacin del proyecto cuando se recuperarn por su valor en libros.
El artculo se vender a $20.000 cada uno. Los costos variables sern su costo
por unidad y los costos fijos el 50% de los costos variables.
La inflacin proyectada para los prximos cinco aos es del 6% anual, y los
inversionistas evalan con una tasa mnima de rendimiento del 25% anual.
a. Hallar el flujo de caja puro o del proyecto a precios corrientes y a precios
constantes.
b. Hallar el flujo de caja del inversionista, si la maquinaria se financia con un
prstamo para cancelar en cuotas anuales con amortizacin constante y
con una tasa de inters del 20% anual.

Para la solucin de este ejemplo, utilizaremos el Excel, ya que se nos
facilitarn los clculos. Tomaremos el ao cero para hacer las inversiones y,
del ao 1 al ao 5, para las operaciones.

13.1 Visin general del Sistema Impositivo Colombiano
En Colombia, todas las personas que explotan un negocio deben declararle a
la Direccin de Impuestos y Aduanas Nacionales (DIAN), todos los bienes que
poseen, as como todas las obligaciones adquiridas a diciembre 31 de cada
ao. Tambin deben declarar todas las operaciones del negocio en el ao
fiscal.
En el clculo del impuesto de renta, se pueden deducir las depreciaciones de
los activos fijos, las amortizaciones a los activos diferidos y los intereses
causados durante el periodo.

13.2 Tipos de Impuestos
En Colombia, los impuestos se clasifican en dos clases, que son: impuestos
indirectos e impuestos directos.
Los impuestos indirectos se cobran sobre los bienes, como es el caso del
impuesto a las ventas.
Los impuestos directos se cobran a las personas naturales y jurdicas, y entre
ellos estn el impuesto a la renta y el impuesto al patrimonio.

13.3 Flujo de caja puro o del proyecto a pesos corrientes y constantes
El flujo de caja puro no tiene en cuenta los prstamos, es decir, no hay gastos
financieros ni amortizacin de la deuda.
Para el flujo de caja a pecios corrientes se tiene en cuenta la inflacin y, por
tanto, los precios de venta se inflan cada ao al igual que los costos unitarios.
Para el flujo de caja a precios constantes, se hace abstraccin de la inflacin y,
por tanto, solo se debe deflactar el flujo de caja a precios corrientes, es decir,
se divide cada flujo de caja a precios corrientes por el factor

,
donde es el nmero de aos que le hace falta para trasladarlo al periodo
cero.
Para hallar el valor presente neto del flujo de caja a precios corrientes, se toma
la tasa mnima de rendimiento, y para hallar el valor presente neto del flujo de
caja a precios constantes, se debe tomar la tasa real.

13.4 Flujo de caja del inversionista a pesos corrientes y constantes
Para el flujo de caja del inversionista, se tienen en cuenta los prstamos, es
decir, hay gastos financieros y amortizacin de deuda.
La tasa real (TR) es igual a la tasa mnima de rendimiento () menos la tasa de
inflacin (inf), y la diferencia se divide por uno ms la inflacin (inf), as:
Ojo: no coinciden (i) y (I) de la frmula
FLUJO DE CAJA
PURO
CONCEPTOS AO 0 AO 1 AO 2 AO 3 AO 4 AO 5
Unidades por vender

50.000

52.500

55.125

57.881 60.775
Precio de venta

20.000

21.200

22.472

23.820 25.250
Costo unitario

10.000

10.600

11.236

11.910 12.625
Ventas totales

1.000.000.000

1.113.000.000

1.238.769.000

1.378.749.897 1.534.548.635
Costos variables

(500.000.000)

(556.500.000)

(619.384.500)

(689.374.949) (767.274.318)
Costos fijos

(250.000.000)

(278.250.000)

(309.692.250)

(344.687.474) (383.637.159)
Gastos preoperativos

(4.240.000)

(4.494.400)

(4.764.064)

(5.049.908) (5.352.902)
Depreciacin edificio

(2.650.000)

(2.809.000)

(2.977.540)

(3.156.192) (3.345.564)
Depreciacin
maquinaria

(3.180.000)

(3.370.800)

(3.573.048)

(3.787.431) (4.014.677)
UTIL. ANTES DE
IMPTOS.

239.930.000

267.575.800

298.377.598

332.693.943 370.924.016
Impuesto de renta
(34,5%)

82.775.850

92.313.651

102.940.271

114.779.410 127.968.785
UTIL. DESPUS DE
IMPTOS.

157.154.150

175.262.149

195.437.327

217.914.533 242.955.230
Ms preoperativos 5.352.902
Formatted: Font: Italic
Formatted: Font: (Default) Arial, Not Italic
4.240.000 4.494.400 4.764.064 5.049.908
Ms depreciaciones

5.830.000

6.179.800

6.550.588

6.943.623 7.360.241
Terreno

(20.000.000)

Edificio

(50.000.000)

Maquinaria

(30.000.000)

Capital de trabajo

(20.000.000)

Activos diferidos

(10.000.000)
Recuperacin terreno 26.764.512
Recuperacin
maquinaria 16.727.820
Recuperacin edificio 20.073.384
Recuperacin capital de
trabajo 20.000.000
FLUJO DE CAJA $
CORRIENTES

(130.000.000)

167.224.150

185.936.349

206.751.979

229.908.064 339.234.088
VPN

433.966.165

TIR

1,38
FLUJO DE CAJA $
CONSTANTES

(130.000.000)

157.758.632

165.482.689

173.592.948

182.108.721 253.495.445
Tasa de inters real

0,179245283

VPN

433.966.165

FLUJO DE CAJA DEL
INVERSIONISTA
CONCEPTOS AO 0 AO 1 AO 2 AO 3 AO 4 AO 5
Unidades por vender

50.000

52.500

55.125

57.881 60.775
Precio de venta

20.000

21.200

22.472

23.820 25.250
Costo unitario 12.625
10.000 10.600 11.236 11.910
Ventas totales

1.000.000.000

1.113.000.000

1.238.769.000

1.378.749.897 1.534.548.635
Costos variables

(500.000.000)

(556.500.000)

(619.384.500)

(689.374.949) (767.274.318)
Costos fijos

(250.000.000)

(278.250.000)

(309.692.250)

(344.687.474) (383.637.159)
Gastos preoperativos

(4.240.000)

(4.494.400)

(4.764.064)

(5.049.908) (5.352.902)
Depreciacin edificio

(2.650.000)

(2.809.000)

(2.977.540)

(3.156.192) (3.345.564)
Depreciacin
maquinaria

(3.180.000)

(3.370.800)

(3.573.048)

(3.787.431) (4.014.677)
Intereses

(6.000.000)

(4.800.000)

(3.600.000)

(2.400.000) (1.200.000)
UTIL. ANTES DE
IMPTOS.

239.930.000

267.575.800

298.377.598

332.693.943 370.924.016
Impuesto de renta
(34,5%)

82.775.850

92.313.651

102.940.271

114.779.410 127.968.785
UTIL. DESPUS DE
IMPTOS.

157.154.150

175.262.149

195.437.327

217.914.533 242.955.230
Ms preoperativos

4.240.000

4.494.400

4.764.064

5.049.908 5.352.902
Ms depreciaciones

5.830.000

6.179.800

6.550.588

6.943.623 7.360.241
Terreno

(20.000.000)

Edificio

(50.000.000)

Maquinaria

(30.000.000)

Capital de trabajo

(20.000.000)

Activos diferidos

(10.000.000)
Recuperacin terreno 26.764.512
Recuperacin
maquinaria 16.727.820
Recuperacin edificio 20.073.384
Recuperacin capital de
trabajo 20.000.000
Prstamo

30.000.000

Amortizacin prstamo

(6.000.000)

(6.000.000)

(6.000.000)

(6.000.000) (6.000.000)
FLUJO DE CAJA $
CORRIENTES

(100.000.000)

161.224.150

179.936.349

200.751.979

223.908.064 333.234.088
VPN

447.830.485

TIR

1,72
FLUJO DE CAJA $
CONSTANTES

(100.000.000)

152.098.255

160.142.710

168.555.232

177.356.159 249.011.896
Tasa de inters real

0,179245283

VPN

447.830.485


13.5 Taller
La empresa de Producciones Lcteas Ltda. actualmente procesa y envasa
leche para la venta.
Compra 20.000 litros diarios en los primeros seis meses del ao y 30.000 litros
diarios durante el segundo semestre del ao.
El costo de la leche de los primeros seis meses es de $45 por litro, y el costo
de la leche durante el segundo semestre es de $30 por litro.
La empresa procesa toda la leche cruda sufriendo una merma (prdida) del
1%.
Vende la totalidad de la leche a $100 por litro.
El procesamiento y envase de la leche cuesta $40 por litro. La empresa
tambin producir quesos y, para ello, invertir $85.000.000 en planta y
$14.000.000 en maquinaria y equipo, y $10.000.000 en capital de trabajo.
La produccin de quesos reducir la leche para la venta. Una libra de quesos
gastar 4 litros de leche.
El valor de otros insumos para una libra de queso es de $15, y se producirn
100 libras diarias de queso, las cuales se vendern a $450 por libra.
Los costos fijos anuales de operacin sern de $5.000.000.
La depreciacin es en lnea recta. La planta tendr una vida til de 20 aos y la
maquinaria de 10 aos.
El proyecto se evaluara a 5 aos, cuando la maquinaria se vender en
$2.000.000 por encima de su valor en libros y la planta se vender en
$60.000.000 por encima de su valor en libros.
Se recibe un prstamo de $50.000.000 para financiar parte del proyecto,
prstamo que se debe cancelar en 5 cuotas iguales anuales con una tasa de
inters del 18% anual.
La inflacin proyectada para los prximos 5 aos ser del 4% anual, la tasa
mnima de rendimiento del 20% anual y el impuesto de renta del 34.5%.
Hallar el valor presente neto y la tasa interna de retorno para los flujos de caja
a precios corrientes y a precios constantes.
Ficha por captulo (X)

Nombre Funciones financieras en Excel y calculadoras financieras
Imagen (o ilustracin alusiva y representativa al nombre del captulo. Debe acompaarse de
una frase clebre, definicin o concepto tambin alusivo al captulo) Pendiente profe
Presentacin Pendiente profe
Contenido

Captulo X
Funciones financieras en Excel y calculadoras financieras

Modulo 14
Clculo de las funciones financieras por medio de Excel

14 Cmo utilizar Excel
14.1 Argumentos principales en Excel
14.2 Uso de calculadoras financieras

MODULO 14
CLCULO DE LAS FUNCIONES FINANCIERAS POR MEDIO DE EXCEL

14. CMO UTILIZAR EXCEL
Microsoft Excel ofrece una amplia gama de funciones financieras, las cuales se
pueden utilizar de dos formas diferentes.
Una funcin es una frmula especial que toma uno o ms valores numricos,
realiza una operacin y retorna uno o varios valores.
Excel utiliza estas frmulas para realizar clculos. Los valores que se le dan a
una funcin para que realice un clculo o una operacin, se denominan
argumentos de la funcin.
Los mtodos 1 y 2 que a continuacin presentamos, se recomiendan para las
personas que no han tenido experiencia con la utilizacin de las frmulas
financieras de Excel.
Cuando se encuentre sobre la nueva hoja de clculo y posicionado sobre la
celda en la que desea que se ubique la respuesta, puede acceder a las
funciones financieras de dos formas: utilizando el men principal o utilizando la
sintaxis desde la celda.

1. Utilizando el men principal:
a. En el men principal haga clic sobre insertar.
b. Hacer clic sobre funcin. De esta forma se abre un cuadro de dilogo
que se titula asistente para funciones. En este se listan las diferentes
divisiones en las que se encuentran las funciones. Para este caso solo
nos interesan las financieras.
c. Hacer clic en financieras disponibles.
d. Hacer clic en la funcin que se quiera utilizar.
e. Ingresar los argumentos requeridos.

Utilizando el icono
x
f
a. Hacer clic en el icono
x
f
b. Repetir los pasos desde el numeral c del mtodo anterior

2. Utilizando la sintaxis desde la celda:
Este mtodo es menos gil que los anteriores. Se desarrolla colocando un igual
en la celda donde se desean presentar los resultados, procediendo de la
sintaxis que se va a utilizar segn el ejemplo.

14.1 Argumentos principales en Excel
A continuacin se describen los argumentos ms importantes:

TASA: es la tasa de inters efectiva por periodo. En la frmula se puede
escribir con porcentaje o decimal. Ej: 18% nominal anual, para clculo mensual,
se puede escribir 18%/12, 1.5% 0,05

NPER: nmero de periodos. Debe coincidir con el periodo o subperiodo en que
se expresa la tasa de inters.

VA: es el valor presente o el monto del prstamo

VF: es el valor futuro de una serie uniforme. Si se omite, el computador asume
0.

TIPO: es el nmero 0 1, e indica el vencimiento de los pagos

Defina tipo Si el pago vence
0 (o se omite) Al final del periodo
1 Al principio del periodo

PAGO: serie uniforme.

ESTIMAR: es lo que se estima que ser la tasa de inters. Si se omite, el
computador asumir el 10%

A continuacin, se define la sintaxis de las principales funciones financieras.

PAGO: esta funcin calcula el pago peridico total de una serie uniforme a una
tasa de inters constante. La sintaxis utilizada para su clculo es:

PAGO (tasa;nper;va;vf;tipo)

Ejemplo: si usted solicita un prstamo de $200.000 a una tasa de inters
mensual del 2,5%, para pagar en cuotas mensuales de fin de mes, cul es el
monto del pago mensual?
Solucin:
PAGO (2,5%;10;200000)

TASA: calcula la tasa de inters por periodo de una serie uniforme. La sintaxis
utilizada para su clculo es la siguiente:
TASA (nper;pago;va;vf;tipo; estimar) Maysculas?

TIR: calcula la tasa interna de retorno para una serie de flujos de caja
peridicos no uniformes. La sintaxis utilizada es:

TIR (valores;estimar)

Formatted: No underline
VALORES: es una matriz o referencia de celdas que contienen los nmeros
para los cuales se desea calcular la tasa interna de retorno.

Ejemplo:
A continuacin se dan los flujos netos de caja para cuatro alternativas de
inversin mutuamente excluyentes, evaluadas por el mtodo de valor presente
neto y la tasa interna de rendimiento. La tasa mnima de la empresa es del 25%
E.A. Cual es la mejor alternativa?

ALTERNATIVAS
FIN AO A B C D B-A D-A
0 -8000 -13000 -22000 -40000 -5000 -32000
1 3500 1600 5000 13000 -1900 9500
2 3500 1600 6000 16000 -1900 12500
3 4000 10000 8100 19000 6000 15000
4 4000 15000 17000 30000 11000 26000
TIR 29,89% 26,69% 18,46% 28,2% 24,16% 27,83%
VPN $726,4 $568,0 $-3049,6 $2656,0 $-158,4 $1929,6


R/ La mejor alternativa es la D

PAGOINT: pago de los intereses en una cuota. Permite calcular el contenido
de intereses de una cuota. Para un periodo dado, conociendo el valor presente
y la tasa de inters. Su sintaxis es:

PAGOINT (tasa;periodo;nper;va;vf;tipo) Maysculas?


Ejemplo:
Calcular el contenido de intereses de la cuota 5 en una serie uniforme a 5 aos,
con tasa de inters 30%, para un prstamo de $200.000 y trabajando fin de
periodo.
Solucin:
PAGOINT (30%;5;5;200000;0;0)

Formatted: No underline
PAGOPRIN: es el contenido de amortizacin. Permite calcular el contenido
principal en una cuota determinada para pagos constantes dada la tasa de
inters. Su sintaxis es:

PAGOPRIN (tasa;periodo;nper;va;vf;tipo) Maysculas?

Ejemplo:
Calcular el contenido de amortizacin de la cuota 5 en una serie uniforme de fin
de ao, para un prstamo de $200.000, con un plazo de 5 aos y una tasa del
30% anual.
Solucin:
PAGOPRIN (30%;5;5;200000;0;0)
R/ $63166.39

Ejemplo:
Calcular la tasa de inters de un prstamo de $100.000 a 10 meses, con pagos
mensuales de $14.568,59
Solucin:
TASA (10;14568,59;100000)
R/ 7,5%

NPER: calcula el nmero de periodos de una inversin con base en pagos
uniformes y en una tasa de inters constante. Su sintaxis es:

NPER(tasa;pago;va;vf;tipo) Maysculas?


Ejemplo:
Un prstamo de $2.500.000 al 3,25% mensual se paga en cuotas fijas de
$118.820,75 al final de cada mes. Hallar el plazo del prstamo.
Solucin:
NPER(3,25%;118820,75;-2500000)

Formatted: No underline
Formatted: No underline
VA: calcula el valor presente de una serie de pagos iguales con una tasa de
inters constante:

VA (tasa;nper;pago;vf;tipo) Maysculas?

Ejemplo:
Determine el valor de un prstamo si sus pagos mensuales fueron de $2.000
durante dos aos. La tasa de inters del prstamo es del 3% mensual.
Solucin:
VA (3%; 24;-2000)

VF: calcula el valor futuro de una serie uniforme. Su frmula es:

VF (tasa;nper;pago;va;tipo) Maysculas?

Ejemplo:
Si usted deposita $100.000 mensuales en una cuenta de ahorros, durante siete
aos, a una tasa de inters del 30% nominal anual con capitalizacin mensual,
qu cantidad podr retirar al cabo de 7 aos?
Solucin:
VF (30%/12;84;-100000)
R/ 27.832.055,57



Ejemplo:
Hallar el valor futuro acumulado dentro de dos aos, si el primer da de cada
mes deposita $150.000 y, adems, en la fecha de hoy ahorra $2.000.000. La
tasa que reconoce el fondo es del 2,5% mensual:
Solucin:
VF (2,5%;24;-150000;-2000000;1)
R/ $8.591.116,49

Formatted: No underline
Formatted: No underline
VNA: calcula el valor presente neto de una inversin que tiene una serie de
flujos de caja peridicos no uniformes a una tasa de descuento. Su sintaxis es:

VNA (tasa;valor 1;valor 2; ; valor n)
Nota: Si el primer valor ocurre en el punto cero, este se deber agregar al
resultado del VNA y no incluirlo en los argumentos valores.
n<29.

14.2 Uso de calculadoras financieras
Ejemplo:
Se tiene un prstamo de $2.000.000 al 2,5% mensual. Cul es el valor futuro
en 12 meses? Hacerlo en calculadora CASIO FC-100, FC-200 y HP-12C.

Valor futuro equivalente a un valor presente
Ejemplo:
Para los datos del ejemplo anterior, calcular la cuota en una serie uniforme (de
final del perodo).


Cuota en una serie uniforme
Ejemplo:
Dada la tasa efectiva anual del 26,82418%, hallar la tasa anual capitalizable mes
vencido.
CASIO FC-100 CASIO FC-200 HP-12C
Mode 1 Mode 4 F clear fin CLX
2.000.000 PV 2.000.000 PV 2.000.000 PV
12 n 12 n 12 n
2,5 i% 2,5 i% 2,5 i
COMP FV COMP FV EXE FV
(-2.689.778) (-2.689.778) (-2.689.778)
CASIO FC-100 CASIO FC-200 HP-12C

f clear fin Mode 72 Exe AC Mode 52
12 n 100 enter PV Shift Ac Exe 12 Shift apr 26,82418
26,82418 + CHS 12 Shift apr =
FV i 26,82418 Exe
Ra n X
24% 24% 24%