Superlunes 09-06-2014

elEconomista
.es
EL DIARIODE LOS QUE TOMANDECISIONES
LUNES, 9DE JUNIODE 2014
AO IX. N 2.552 elSuperLunes
Precio: 1,70
El repunte de la entrada de ca-
pital exterior ha permitido ele-
var la participacindelas inver-
siones extranjeras directas has-
ta el 3,2 por ciento del PIB, re-
cuperando los niveles del ao
2000. PAG. 37
Lainversin
extranjerase
recuperayllega
al nivel del 2000
Remonta y se sita en el
3,2 por ciento del PIB
El recorte del precio del dinero del BCEanula el atractivo de estos productos
La decisindel Banco Central Eu-
ropeo (BCE) de bajar el precio del
dineroal 0,15 por cientocercenar
an ms el ya escaso atractivo de
los depsitos. La banca retribuye
por vez primera con menos de un
1 por ciento el dinero de familias y
empresas al plazodeunao, el ms
habitual. Enlos momentos de ma-
yores apuros para fondear recur-
sos, las entidades ofrecanganchos
del 4por cientoe, incluso, superio-
res. El brillodel que fue el produc-
toestrella para atraer ahorros a los
balances se esfuma con la espiral
deabaratamientodel preciodel di-
nero. Segn datos del organismo
supervisor, ladiferenciaquelas en-
tidades financieras obtenanafina-
les de 2013 entre costear el pasivo
y los intereses del crdito se situ
enel 0,8por ciento, la cota ms ba-
ja de una serie histrica que se re-
monta a 1971. PAG. 8
Labancayaofrecedepsitos
por debajo del 1 por ciento
Cinco patronales reclaman que se favorezca la contratacin de fijos
discontinuos para traer la produccin que se llevaron a Asia PAG. 7
ELTEXTILPIDEAYUDAS
PARAREPATRIAR
LAPRODUCCIN
Pescanovahapuestoenmarchaun
plan de ajuste que se ha saldado,
por el momento, con el recorte de
1.353 puestos de trabajo, el 12 por
cientodelaplantilla. El ajusteseha
llevadoa cabodurantela presiden-
cia de JuanManuel Urgoiti yantes
de que la banca tomara el control
del grupo. La compaa lojustifica
por ladelicadasituacinfinancie-
ra por laqueatraviesaynodescar-
ta ms ajustes. PAG. 18
Pescanova inicia unplan
de ajuste tras despedir
al 12%de suplantilla
Se desprende de 1.353 puestos de trabajo
La china Huawei hace pruebas con un super WiFi
que ser diez veces ms rpido que el actual PAG. 16
Difcil equilibrio del
primer ministro chino
Por ZhangJun PAG. 4
Los fondos ofertanpor
los activos de la Sareb
Afinal de mes presentarn sus
propuestas por los inmuebles PAG. 9
Isofotnse encamina
al concurso culpable
Se cumple un ao del proceso de
liquidacin de la fotovoltaica PAG. 12
Metrovacesavendesu
26,7%enGecina
La inmobiliaria se desprende de la par-
ticipacin por 1.546 millones PAG. 22
Airbus encarga trabajo
a la factora de Albacete
Fabricar en Espaa la cabina frontal
de su helicptero HN-90 PAG. 14
Los alcaldes
reactivanlas
obras PAG. 6Y7
ECONOMIAREAL
EE
Acceso libre a la mejor
aplicacin burstil
para llevar en su mvil
AAcceso libre a la mejor cceso libre a la mejor
aplicacin burstil
para llevar en su mvil
Sanidadfrena unfrmaco
contra la hepatitis por suprecio
PAG. 13
EconomaRea
SEMANARIODEL EMPRENDEDORYDE LAPEQUEAYMEDIANAEMPRESADE elEconomista LUNES, 9DE JUNIODE 2
Hay que primar a las casas rurales frente al intrusismo
El nuevopresidente de los empresarios de TurismoRural de Castilla y Len, Luis ngel Chico, reclama a las Administraciones ayudas al ga- soil, la factura de la luz o el IBI para luchar contra el intrusismo, uno de los grandes problemas del sector. En su opinin, muchos de los establecimientos ilegales se plantearan seguir en la economa sumergida si ven que tenemos un trato de alguna manera preferente. PAG. 16
MADRID. Las princi debilidades para e nuestropas reside tema, la escasez d trabas burocrticas mo laboral. PAG. 5
Espaasig coladelos queayuda al empren
Nuestro pas es puesto 52 del r
Los minoritarios de
Dermoesttica temen
ser expulsados
Los alcaldes abrenel grifo del gasto
pblico a los contratistas de obras
Aun ao de las elecciones, municipios y autonomas afrontan sus inversiones
VALLADOLID. Laobrapblicasereac- tiva al calor de las proximas elecciones municipales y autonmi- cas demayode2015. Enel primer cuatrimestredel ao, las licitacio- nes delas administraciones sehan
duplicado respecto al mismo periodo de 2013 al pasar de 2.128,9 a 4.437,1 millones. Ala cabeza se encuentra el Estado, con un 166 por ciento ms, seguido de los ayuntamientos (88,3 por ciento)
y las autonomas, con un incremento del 28,4. Aunque las constructoras recuerdanque la inver- sinpblicahacadodelos 58.000 millones de2008alos 20.000mi- llones de 2013, reconocenque es-
teaovamos aestar unpocome- jor, al haberse elevado del 1,5 al 1,6 por ciento del PIB el peso de la contracin pblica, lo que supondr 1.000 millones de euros ms para el sector PAG. 6y 7
Aragn Pgina 19 Canarias Pgina 21 Castilla y Len Pgina 16 Catalua Pgina 10 Com. Valenciana Pgina 14 Galicia Pgina 20 Madrid Pgina 22 Andaluca Pgina 12
MADRID. El plandel ra impulsar el cre competitividad, anu sadoviernes, incluy tantes medidas par el crdito a las pym
Las10med del Gobier restablece crditoap
El objetivode ln asciende a 25.00
SEVILLA. El grupo se genieracerr2013 240 millones, un 1 ms, y un resultado lidado de 4,6 millo un20por cientom
Ayesasus el dividend paracrece enel exter
Su filial TICtam retruibuir a lo
Europastry invierte 115millone eninnovac
Para producir n
Dos aragoneses hanpatentado el primer colchn extensible
Permite aumentar la
Metaldeza consolidasu crecimientoen Latinoamrica
Con la construccin
EE
LUNES, 9DE JUNIODE 2014 EL ECONOMISTA
Opinin
2
Quiosco
EKHATIMERINI (GRECIA)
Cambiar el elenco enel
escenario europeo
La historia de la UE es uno de
los constantes cambios y com-
promisos que conducen hasta
las decisiones que se toman y
despus se implementan. Un
ejemplo es el cambio de guar-
dia del liderazgo en Bruselas,
que incluye jefes del Consejo,
la Comisin, Eurogrupo y Par-
lamento y el representante de
la UEen materia de poltica in-
terna. Los procedimientos son
influenciados por los gobier-
nos de los pases ms grandes
del bloque. Parece que el mejor
candidato para el puesto de je-
fe de la Comisin es el ex pri-
mer ministro de Luxemburgo
y ex jefe del Eurogrupo, Jean-
Claude Juncker. Un poltico
con una profunda compren-
sin de los problemas que en-
frentan los pases dbiles.
THE NEWYORKTIMES (EEUU)
Europa planta cara a la
inflacintarde
Los ltimos pasos del BCEes-
tn diseados para inyectar
ms dinero en la economa, pe-
ro la tasa de inters negativa
de los depsitos en el banco
central est hecha para desa-
lentar a los bancos de aparcar
demasiado dinero en el banco
central en lugar de prestarlo a
empresas y consumidores. Los
gobiernos deberan proporcio-
nar un estmulo con un mayor
gasto en los servicios pblicos,
si embargo, la mayora de los
pases del euro estn haciendo
l o contrario. Estn recortando
el gasto y aumentan impuestos
para cumplir con las polticas
de austeridad exigidas por Ale-
mania y la Unin Europea.
El Tsunami
Durani Lleida impone
sucriterio enCiU
Las divergencias internas exis-
tentes en CiUentre Uni y
Convergencia son de sobra co-
nocidas y mucho ms entre sus
lderes JosepAntoni Durani
Lleida y Artur Mas. En los l-
timos das la ley de abdicacin
tambin ha mostrado las fisu-
ras internas de los nacionalis-
tas catalanes. El pasado mir-
coles Mas declaraba que ya se
vera en el momento definitivo
cul sera la decisin de CiU
sobre dicha ley, aunque fuen-
tes cercanas al presidente de la
Generalitat aseguran que ste
era ms favorable a votar no.
Sin embargo, el lder de Uni,
Duran i Lleida, se adelant en
Twitter a estas declaraciones y
anunci: Leda la prensa de
hoy, tengo claro mi voto: abs-
tencin. Una afirmacin que
fren las intenciones de Mas y
evita un voto negativo de CiU
el prximo 11 de junio en el
Congreso.
Cuatro meses de ocio
enel Parlamento griego
El Parlamento griego ha hecho
un anuncio que ha pillado a to-
dos por sorpresa. El pasado
mircoles se inform del fin
del periodo de sesiones y el ini-
cio de las vacaciones estivales
que concluirn en octubre.
Una decisin con la que no es-
tn de acuerdo muchos de los
diputados que consideran que
tras las elecciones europeas,
Grecia se enfrenta a decisiones
cruciales que se deben llevar a
cabo en los prximos meses.
Algunos diputados helenos no
parecen estar preocupados por
la situacin y se toman vaca-
ciones escolares. Deben de es-
tar exhaustos tras colocar al
pas al borde del precipicio.
La imagen
LANOVENA DERAFANADAL. El tenista espaol se adjudic ayer su noveno ttulo de Roland Garros tras
derrotar en la final a Novak Djokovic. Adems del rcord que suponen sus victorias en la tierra parisina, con este
ttulo Nadal suma 14victorias en Grand Slam, igualado con el estadounidense (ya retirado) Pete Sampras, y a slo
tres de los 17 ttulos que atesora el suizo Roger Federer. FIRMA FOTO
L
a condena judicial a los exdirectivos de Caixa
Peneds, que slo se libraron de ingresar en la
crcel devolviendo los 28 millones que se ha-
ban embolsado, supuestamente de forma irregular,
enconcepto de pensiones e indemnizaciones, es slo
el primerode los casos que llenarnlas pginas de los
peridicos en los prximos meses y que, previsible-
mente, en algn momento, nos deje la imagen de ver
a algunode los exbanqueros enprisin. Noes que me
alegre de algo tan terrible. Casi nadie lo hace. Pero lo
que s exige la mayora de los ciudadanos es justicia.
Primero, justicia para los ahorradores que fueron es-
tafados, engaados o, directamente, para los que se
gestionclaramente mal sudinero. Segundo, justicia
para los inversores a los que se les arroja unagujero
negroenel que perdieronal menos buena parte de su
dinero, cuandonoprcticamentetodo. Ytercero, ypor
elevacin, justicia para los polticos. Mejor dicho, que
los polticos acudan ante la justicia. Tanto los polti-
cos que nombraron en las cajas a esos supuestos ges-
tores, como para esos mismo gestores que en la ma-
yoradelos casos eranpolticos. Es decir, personas con
unperfil muydadoamanejar el dinerodeotros enbe-
neficio de los suyos, o en el suyo propio, pero que no
tenanlas competencias, ni seguramente el inters de
hacer las cosas bien. No se trata de buscar venganza.
Ni tampoco de culpar de las crisis al sector financie-
ro. Setratadecastigar conductas inadecuadas ydetra-
tar deasegurarnos deque, al menos duranteunos aos,
noserepetirnestos mismos errores, productodel di-
nerofcil, de la codicia, de la desfachatez, pero, sobre
todo, dequelos polticos tuvieronduranteaos el con-
trol de loque entonces era casi la mitaddel sistema fi-
nanciero: las cajas de ahorros. El mercado, que suele
ser sabio, ya ha puestode suparte para que estonose
repitade la manera ms expeditiva posible: haciendo
casi desaparecer a las cajas.
PROCESINANTELAJUSTICIA
Adjunto al Director de elEconomista
La columna invitada
Juan Carlos
Lozano
Ana Mato
MINISTRADE SANIDAD
Otro frmaco frenado
Sanidad negocia desde enero sin
xito con la farmacutica Gilead
la compra de un nuevo medica-
mento contra la hepatitis Cque
ha demostrado curar el 90 por
ciento de los casos. Mientras, el
frmaco no est disponible.
Protagonistas Protagonistas Protagonistas Protagonistas
Willie Walsh
CONSEJERODELEGADO DE IAG
Potencial de crecimiento
Regresa al Eco10, el ndice de
ideas de inversin de calidad y se
sita como el cuarto valor elegido
por los expertos. El precio actual
de la accin no refleja el potencial
de crecimiento que va a tener por
la reestructuracin de Iberia.
ngel Luis Serrano
PRESIDENTE DE ISOFOTN
Cuenta atrs
Tras un ao del inicio del proceso
concursal voluntario, los adminis-
tradores tiene hasta final de junio
para presentar un plan de liquida-
cin ante la imposibilidad de ce-
rrar acuerdos con los acreedores
a los que deben 303 millones.
ngel Asensio
PRESIDENTE DE FEDECON
Pide ms flexibilidad
El sector textil espaol lanza un
plan de reindustrializacin para
que las empresas vuelvan a pro-
ducir en Espaa. Para ello recla-
man al Gobierno una mayor flexi-
bilidad laboral necesaria para ha-
cer a las firmas mas competitivas.
JohnScott
PRESIDENTE DE KPMGESPAA
Compra estratgica
Compra la firma tecnolgica por-
tuguesa Safira y se convierte en
uno de los principales proveedo-
res globales de automatizacin de
procesos. La operacin aumenta
la capacidad de sus servicios de
transformacin empresarial.
Protagonistas
EL ECONOMISTA LUNES, 9DE JUNIODE 2014

3
Opinin
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En clave empresarial
Los depsitos llegan
a su nivel ms bajo
La bajada de tipos al BCEcontribuir a que los de-
psitos, que estnensunivel ms bajo, siganas du-
rantemuchotiempoobajenms. Paralos pequeos
ahorradoresesunamalanoticia, puesni siquieratie-
nenlaalternativadelasletrasdel Tesoro, tambinen
mnimos. Sin embargo, es un alivio para los bancos
que necesitan equilibrar en sus balances el peso de
depsitos y crditos para mejorar su rentabilidad.
Ahora el depsito a unao para las familias se sita
enel 0,96porcientoyparael conjuntodenuevasim-
posiciones, en el 1,13 por ciento. Estos bajos niveles
de rentabilidadsonlos que estnimpulsandoa mu-
chos ahorradores a estrenarse en bolsa, donde en-
cuentranrefugioparasusinversiones. Unfenmeno
que enbuena medida explica el alza del mercado.
Fuente: IEE. elEconomista
Muchos universitarios y poca FP
Jvenes entre 25 y 34 aos con educacin universitaria en 2013 (%)
Chipre
Irlanda
Suecia
Francia
Pases Bajos
Blgica
Espaa
PAS 2013
53,0
51,1
44,9
42,9
42,9
42,7
39,9
Grecia
UE-28
Alemania
Bulgaria
Portugal
Austria
Italia
PAS 2013
37,0
36,1
30,0
29,6
29,3
25,0
22,7
La tarea ms complicada de Cristbal Montoro es ha-
cer la reforma fiscal al mismotiempoque rebaja el d-
ficit enel ltimoaofuedel 6,6por cientoyconuna
deuda de prcticamente el 100 por cien del PIB. Una
reformatributariaenprofundidadsuponedisponer de
recursos paratomar las medidas queserannecesarias
paraimpulsar laeconoma. Entreotras cosas, bajar im-
puestos. Estepasoinicialmentepuedeprovocarunaba-
jada en la recaudacin, que pronto se ve compensada
por el aumento de contribuyentes y de actividad. Sin
embargo, Haciendanosepuedepermitir eseriesgopor
unplanteamientoequivocadodesdeel inicio. Unatrans-
formacinimportantecomolaqueseranecesariapre-
cisaunavisindeconjuntodelos ingresos ylos gastos.
Al mismotiempoqueserebajanimpuestos ycotizacio-
nes se procede a una reordenacin del gasto pblico.
Aqu es dondefallatodoel esquema, porqueel Gobier-
no se resiste a llevar a cabo la necesaria reforma de las
AdministracionesPblicas. El re-
sultado, si el Ejecutivonocambia
deplanteamiento, es quesevana
subir unos impuestos parapoder
bajarotros, locual limarlosefec-
tosdelareformafiscal sobrelaac-
tividadeconmicaysobrelapro-
piarecaudacinquequiereincre-
mentar. Conla subida de nuevos
tributos ambientales ydel IVAsanitario, secompensa-
rnlos menores ingresos por Sociedades. Labajadadel
tipoimpositivoalasgrandesempresasseacompaacon
unasupresindededucciones queneutralizarel efec-
todelareduccindetipos. Anas, las grandes compa-
as ya estaban tributando realmente a un tipo del 13
por cientoyquiennecesitaayudasonlas pymes quese
quedancomoestaban. Lareformaquedarcojasi el Go-
biernonoacta sobre el gasto.
Equilibrios con la recaudacin
El grfico
El textil vuelve a producir enEspaa
El sector textil espaol se ha marcado unos objetivos. Quiere volver
a producir en Espaa, aumentar su internacionalizacin y potenciar
la imagen de la moda espaola en el exterior. Para ello, las cinco pa-
tronales del sector han puesto en marcha una ambicioso proyecto
de reindustrializacin para conseguir que las empresas espaolas
que estn produciendo fuera vuelvan al pas. Se trata del momento
adecuado ya que los costes laborales se han reducido en Espaa en
los ltimos aos y las compaas son ms competitivas. As, la in-
dustria se ha unido para aumentar su fortaleza. Para ello reclaman
una mayor flexibilidad laboral necesaria para aumentar la competi-
tividad y la produccin de las empresas. Una demanda que se debe
estudiar. Por el contrario, se debe evitar recurrir a ayudas pblicas.
AIsofotnse le acaba el tiempo
Isofotn cumple un ao desde que se inici el proceso concursal vo-
luntario. Ahora, los administradores tienen hasta final de junio para
presentar el plan de liquidacin ante la imposibilidad de cerrar nin-
gn convenio de acreedores a los que deben 303 millones. Las deu-
das ahogan a la compaa debido, entre otras cosas, al impago de 3,7
millones que Affirma, el holding del principal accionista de la foto-
voltaica, ngel Luis Serrano, mantiene con al firma. La mala gestin
de los anteriores administradores es la causa de su declive y del des-
pido de 700 trabajadores. Por ello es preciso depurar responsabili-
dades. El concurso no es el final de la compaa y se confa en que
haya inversores, nacionales o extranjeros, interesados por una mar-
ca que todava goza de cierto prestigio en el sector y en Europa.
El frmaco para la hepatitis C, bloqueado
La salud de los ciudadanos es una responsabilidad bsica del Esta-
do. Sanidad negocia sin xito desde enero con la farmacutica Gi-
lead la compra de un medicamento que ha demostrado curar hasta
el 90 por ciento de los casos de hepatitis C. El desacuerdo est en el
precio. Una caja de este producto cuesta 17.000 euros y un trata-
miento completo puede salir por 100.000 euros. Ante estas cifras es
normal que se intente negociar, pero mientras, no se puede dejar a
los enfermos sin este tratamiento, que puede salvar la vida de mu-
chos de los afectados. Una vez ms Ana Mato se equivoca.
Con salsa y picante Pepe Farruqo
FUNDAMENTAL PARAEL DESARROLLO. La formacin universitaria
supone una pieza clave para el futuro de las generaciones de los
diferentes pases europeos. Segn Eurostat, en 2013 se observa que un
36,1 por ciento de los jvenes con edades entre 25 y 34aos cuentan
con formacin universitaria en la UE. Espaa, gracias a la extensa red de
universidades que posee, se sita por encima de esta media con un 39,9
por ciento de graduados en la facultades del pas.
La reforma fiscal
quedar coja y no
servir para reac-
tivar la economa
y los ingresos si
no se acta sobre
el gasto
Ms obra pblica en
periodo electoral
En los periodos previos a las elecciones en mayo
de 2015 hay autnmicas y locales se ponen de
moda las inauguraciones de infraestructuras que
ayudenaganar votos yesosenotaenel repuntedel
gastoenobra pblica. La licitacinde las adminis-
traciones se ha duplicado en los cuatro primeros
meses de 2014 hasta los 4.437,1 millones, ms del
doble que en el mismo periodo de 2013. Ala cabe-
zadeestos aumentos seencuentrael Gobiernocen-
tral, que tambintiene elecciones a finales de 2015.
Este crecimiento da unrespiro a las constructoras
que prevnun2014ms optimista despus de cua-
tro aos de recortes. Sin embargo, no se deben re-
editar los errores del pasado, invertir enobras eco-
nmicamente rentables y evitar el despilfarro.
4
Opinin
L
os economistas y responsables polti-
cos chinos estndesconcertados, des-
pusdetresaosdedesaceleracinper-
sistentedelaeconomadesupas. Losanalis-
tas financieros observanconnerviosismo las
cifrasdecrecimientodel PIB, expectantespor
sabersi caerpordebajode7porciento, mien-
tras hurgan en las declaraciones oficiales en
busca de pistas respecto de si el gobierno ac-
tuar y cundo. Los altos funcionarios finan-
cierosdel gobiernonodan
ninguna seal de alarma,
pero detrs de sutranqui-
lidadaparente, lociertoes
que el liderazgo chino es-
tmuypreocupado. Como
explichacepocoLiuShi-
jin, vicepresidentedel Cen-
tro de Investigaciones pa-
rael Desarrollo, dependien-
te del Consejo de Estado,
el dilemaal queseenfren-
tanlas autoridades es que
paralanzarotrosuperplandeestmulohabra
queemitir ms crdito, yesoseraproblem-
tico, porquelosgobiernosdenivel local yaes-
tn muy endeudados y enfrentan importan-
tesriesgosfinancieros. Perounaeconomade-
masiadoletrgica tambinplantea riesgos.
Es verdad que el gobierno de China ya es-
tuvo enuna situacinsimilar hace diez aos.
Perohoylaeconomanomarchatanbienco-
moentonces. Chinanecesitasoluciones nue-
vas. Enmayoromenorgrado, laeconomachi-
na lleva largo tiempo oscilando entre breves
Profesor de Economa y director del Centro Chino
de Estudios Econmicos en la Universidad Fudan
de Shanghi
Zhang
Jun
DIFCILEQUILIBRIODELPRIMERMINISTROCHINO
perodosdealtocrecimiento, impulsadospor
lasobreemisinmonetariaylaexpansindel
crdito convencional, y perodos de contrac-
cin, cuandoel gobiernointerviene para evi-
tarunsobrecalentamiento, hastaque, unavez
controlados los riesgos, vuelve a aplicar gra-
dualmente polticas de crecimiento. Este ci-
clodeprosperidad(quefueposiblegraciasa
una abundancia de nuevas oportunidades de
inversinquesirvieronparaneutralizarlaacu-
mulacindedeudayriesgosfinancieros) per-
mitiaChinaevitar unaterrizajeforzosodu-
rante muchos aos. Hace una dcada China
estaba luchando contra la deflacin, y la Or-
ganizacinMundial del Comercio acudi en
su rescate abriendo vastos mercados nuevos
paralasexportacioneschinas. Msimportan-
te an, todava no se haban cosechado los
enormesbeneficiosdel pro-
grama internode reforma
inmobiliarialanzadopoco
antes. Esto gener una
afluencia de nuevas opor-
tunidadesdeinversinque
disminuylosriesgosdela
presencia de capital ocio-
soysobreendeudamiento,
y al mismo tiempo impul-
smejoras enlaeficiencia
delasinversionesylapro-
ductividad de la mano de
obra. Perolaltimarondadepolticasantide-
flacionarias y el inmenso paquete de estmu-
lo que el gobierno lanz despus de la crisis
econmica internacional llevarona unexce-
sode oferta enel mercadoinmobiliarioy a la
acumulacindecapital ociosoenel sectorin-
dustrial. Para colmo, la demanda de exporta-
ciones chinas desdeEuropayEEUUsedebi-
litconsiderablemente, y nose prev una re-
cuperacin. Todoestocontribuyeareducirlas
oportunidadesdeinversinenChinaenel cor-
toplazoygeneratemoresdeunaterrizajefor-
zoso. Claro que China todava tiene un tre-
mendopotencial paralasinversionesenel lar-
go plazo, especialmente habida cuenta de su
relativamente bajo ndice de urbanizacin y
de la necesidad de una reforma estructural y
deunamodernizacinindustrial. Peromien-
tras tanto, el gobierno del primer ministro Li
Keqiangdebeencontrarunequilibriopruden-
cial entre el crecimientoeconmicoy el ries-
gofinanciero. Paraello, el gobiernocambila
metaderecuperacineconmicaporesta-
bilizacindel crecimiento, mostrndosedis-
puestoaaceptarciertadisminucindel creci-
mientodel PIB(probablementehastael 7por
ciento o incluso menos) para mantener con-
troladoel riesgofinanciero. Peroel equilibrio
no es un fin en s mismo. Li considera que lo
que necesita el gobierno es comprar tiempo
parael ajusteestructural y
la reforma, que serncru-
ciales para generar la pr-
ximaoladeoportunidades
de inversin.
Inclusoadoptunenfo-
queestructural deestmu-
loal crecimientoeconmi-
co. Porejemplo, el mespa-
sadoel gobiernorevelun
minipaquete de estmulo
que desviar inversiones
hacialaconstruccindefe-
rrocarriles, la agricultura, el tendidode redes
elctricasinteligentesyotrosserviciosproduc-
tivos. Peromanteneresteequilibrionoserf-
cil. El primer desafo es asegurar que el mer-
cado inmobiliario entre enuna fase de ajuste
y liquidacin, para lo cual ser necesaria una
intervencin gubernamental prudente pero
continua. La buena noticia es que reciente-
mente, muchos gobiernos de nivel local aflo-
jaronel control desusmercadosinmobiliarios
(probablemente enrespuesta a directivas del
gobierno). Esto podra iniciar uncrculo vir-
tuosoenel queel ajustedelospreciosayudea
liquidarel stock. Lograrqueel mercadoinmo-
biliarioentreenfasedeliquidacin, singene-
rar pniconi provocar underrumbe, sera un
triunfoparalagestindeLi. Otrodesafoesel
manejodel riesgocrediticio, algoquedeman-
dar aplicar medidas que reduzcanla tasa de
expansindel crdito, pero sinempujar a los
gobiernos locales y a las empresas estatales a
recurriral sectorfinancieroinformal yatomar
prstamos sincontabilizarlos.
Adems, el gobiernodeberevitalizarel stock
de activos e instrumentos financieros en po-
der delos gobiernos locales, mediantelatitu-
lizacinde esas carteras. El problema es que
enChina, el mercadointernode capitales to-
dava no est bien desarrollado, debido a las
restriccionesadministrativas, laestructurano
diversificada y la falta de
innovacin, loquehaceim-
probablequehayaavances
enel cortoplazo. Estoacen-
ta la necesidad de enca-
rar reformas dirigidas a
crear unmercadodecapi-
talesmseficiente, abierto
ycompetitivo, equiparable
al tamaode la economa,
loquefacilitaralacreacin
de productos financieros
innovadores, lamejoradel
vnculoentrela poltica monetaria ylos mer-
cados de capitales, y la conversinde activos
fijosenlquidos(yviceversa). Unmercadode
capitales estratificado y la diversificacin de
los productos financieros pueden ayudar a
China a liberarse de su dependencia del cr-
dito. Peroparaesoseranecesariouncambio
en la gestin macroeconmica del gobierno
chino, locual es untema para otra ocasin.
Para lanzar otro
plan de estmulos
habra que emitir
ms crdito y eso
sera problemtico
Hay que conseguir
que el mercado
inmobiliario entre
en fase de
liquidacin
E
l progreso en el campo de las obras
pblicas ha representado una cons-
tante carrera en pos de la seguridad,
acaballodel desarrollotecnolgico. Y, dicho
en general, resultara un despropsito pre-
tender culpar a los responsables de las in-
fraestructuras dequesehayanproducidosi-
niestros antes de la implementacin de los
sucesivos avances.
Veamos unejemplofcilmenteinteligible:
en Espaa, la administracin ferroviaria ha
idosuprimiendolos pasos anivel: delos apro-
ximadamente 10.000 que haba a mediados
de los aos setenta, se ha pasado a la prcti-
ca desaparicin de todos los que tenan un
trfico significativo de vehculos. Paralela-
mente, el nmero de vctimas se ha ido re-
duciendodeformamuysensible, aunqueto-
dava sigueproducindosealguna. Yheaqu
la pregunta: sera razonable responsabili-
Periosita
Antonio
Papell
zar penalmente a los gestores del ferrocarril
por estas vctimas residuales que no se be-
neficiarona tiempode la graninversinrea-
lizada? Hay otros ejemplos igualmente ilus-
trativos: es razonable enjuiciar a los gesto-
res de la red de carreteras por no haber eli-
minadotodavaunacurvapeligrosaenlaque
se ha producidounaccidente fatal, que pre-
sumiblemente se hubiera
evitado si una mayor dis-
ponibilidadpresupuesta-
riahubierapermitidoavan-
zar ms en la mejora su-
cesiva de la red?
Estas reflexiones vienen
a cuento, es obvio, del de-
sarrollo judicial del acci-
dente de un tren Alvia a
las puertas deSantiagode
Compostela el pasado 24
de julio, con un saldo tr-
gicode79personas muertas. Comoes cono-
cido, la comisin de investigacin, formada
por los mejores tcnicos de la especialidad,
hanatribuidoel siniestroaunexcesodeve-
locidad del tren por no respetar el personal
de conduccin lo prescrito en el libro hora-
rio ni el cuadro de velocidades. Se tratara
por tanto de un fallo humano: el conductor,
distradopor una llamada telefnica, nofre-
n cuando era pertinente hacerlo y el tren
descarril. El accidente no hubiera sucedi-
dosi hubiera estadofuncionandoel sistema
ERTMSdegestindel trficoqueseestim-
plementando enla nueva
alta velocidad espaola.
Ni siquiera si la lnea se
hubiese dotado de algu-
nasbalizasdel anteriorAS-
FA digital, instalado en
prcticamente toda la red
actual. El tramo acababa
de inaugurarse y se abri,
aparentemente, cuando
era posible transitar por
l, aunque fuera a falta de
los sofisticados sistemas
deseguridad, loquerequerirams atencin
del maquinista. Se podr decir, entrminos
polticos, queloprudentehubierasidoaguar-
dar a que el tramo estuviera completamen-
teconcluidoperodelacrticapolticaal re-
proche penal hay unabismo. Las objeciones
a estas evidencias admitenuna reduccinal
absurdo: sera lgico impedir el trfico por
carreteras concurvas peligrosas, biensea-
lizadas, sinrectificar? tendra sentidopara-
lizar laredferroviariaporquehaypasos ani-
vel que pueden causar accidentes?
El dolor de las vctimas y de sus familias
es comprensible, y es exigible que reciban
una compensacineconmica justa queevi-
te al menos los estados de necesidadderiva-
dos del siniestro y sus secuelas. Pero es dif-
cil apoyar la tesis dequedebenser persegui-
dos quienes confiaronlaseguridaddeuntren
a unmaquinista experto, queenestecasono
contaba y l lo saba- con apoyos tcnicos
capaces de subsanar sus propios fallos. De
esteaccidente, comodetodos los quesepro-
ducen, se obtienen enseanzas, y probable-
mente los polticos revisarnsus decisiones
enmateria de seguridad, a la vezque los tc-
nicos, sindudaalguna, aprenderndeloocu-
rridoparaevitar nuevos errores. Ytodalaso-
ciedaddebe arropar el dolor producido, que
no se restaar mediante la injusticia sino
slo a fuerza de cordura y serenidad.
Es lgico enjuiciar
a los gestores de
la red de carreteras
por no eliminar una
curva peligrosa?
ACCIDENTES YRESPONSABILIDADES
Project Syndicate, 2014
5
6
Opinin
Cartas al director
Reaccinenlas redes
alaabdicacindel Rey
El pasado lunes, el Rey JuanCar-
los anunci sudecisinde abdicar
al trono enfavor de suhijo que
reinar como Felipe VI. La deci-
sindel Monarca pill por sorpre-
sa a toda Espaa. Cul fue la
reaccinde los ciudadanos? Aqu
est la opininde los twitteros que
sigue a @elEconomistaes.
@komparto: Resumende la
comparecencia del Rey, enunpe-
queo titular: Juntos... Podemos!
Toma ya!
@riudaura: Felicidades por una
accinque le honra. Ahora son
necesarias votaciones para ver si
contina la Monarqua a Espaa.
@andromedaasti: Yahora qu
puede hacer unRey sinCorona
por supatria?
@silviabeatrizz: Ypor supuesto,
gracias a JuanCarlos por sutraba-
jo, verdad?
Las farmacias lo estn
pasando muy mal
Los impagos de 366 millones de
las Comunidades catalana y va-
lenciana durante los meses de
marzo y abril a las farmacias son
unasunto grave, porque los boti-
carios ya hanavisado de que enal-
gntiempo no tendrnsuficientes
medicamentos. Las 3.100farma-
cias de Catalua y las 2.300de Va-
lencia estnpasando unmomento
horrible y que no se entiende c-
mo se permitenestas situaciones
enunservicio fundamental. Los
ciudadanos tambinse ver n
afectados y los farmaceticos se
encuentranasfixiados.
P.V.
CORREO ELECTRNICO
Repsol se quita un
peso de encima
Que Antonio Brufause haya libra-
do de la mexicana estatal Pemex
alegra a los espaoles, pues Rep-
sol es una de las empresas inter-
nacionales que representanla
Marca Espaa y tras las regulares
relaciones y la expropiacinde
YPFque ha sufrido ha logrado sa-
lirse conla suya. La venta del 7,86
por ciento del capital de Pemex es
unalivio para Repsol, mientras el
director general de la empresa
mexicana, Emilio Lozoya, explica
que haba diferencias enlos prc-
ticas de los gobiernos corporati-
vos. Unas diferencias obvias.
B.G.
CORREO ELECTRNICO
Nacional Internacional
LUNES, 09
>>> El Instituto Nacional de
Estadstica (INE) publica el
ndice de Precios de Vivienda
correspondiente al primer tri-
mestre de 2014.
>>>La vicepresidenta del
Gobierno, Soraya Senz de
Santamara, presenta el de-
sayuno informativo de Jos
Vicente de los Mozos, presi-
dente de Renault Espaa.
09:00Hotel Ritz, Madrid.
>>>Entrega de los Premios
Ecofin 2014, donde el presi-
dente de Bankia, Jos Ignacio
Goirigolzarri, ser galardona-
do como financiero del ao.
21:00Hotel Palace, Madrid.
>>>El presidente del Gobier-
no asistir en el Palacio de El
Pardo al recibimiento del pre-
sidente de los Estados Uni-
dos Mexicanos, que ser pre-
sidido por los Reyes.
>>>La ministra de Empleo y
Seguridad Social, Ftima B-
ez, viajar a Ginebra para
asistir a la Conferencia Inter-
nacional del Trabajo.
MARTES, 10
>>> Mariano Rajoy recibir al
presidente de los Estados
Unidos Mexicanos con quien
comparecer en conferencia
de prensa a las 15h15.
>>> El ministro de Industria,
Jos Manuel Soria, y el presi-
dente de la Asociacin Em-
presarial Elica (AEE), Jos
Lpez-Tafall, inauguran la
Convencin Elica 2014.
>>> El INE publica el ndice
de coste laboral armonizado
correspondiente al primer tri-
mestre de 2014y la estadsti-
ca de sociedades mercantiles
correspondiente a abril.
MIRCOLES, 11
>>>El grupo Inditex publica
los resultados de su primer
trimestre fiscal.
>>>El INE publica los datos
de transmisiones de derecho
de la propiedad correspon-
dientes al mes de abril que
incluyen las compraventas de
vivienda, y los datos de trans-
porte de viajeros correspon-
dientes al mismo mes.
>>> El presidente asistir al
Pleno del Congreso de los Di-
putados en el que se debatir
el Proyecto de Ley Orgnica
por la que se hace efectiva la
abdicacin del Rey.
JUEVES, 12
>>> Sacyr celebra su junta
general ordinaria de accionis-
tas en segunda convocatoria.
12:00Madrid.
>>>El secretario de Estado
de Administraciones Pbli-
cas, el de Telecomunicacio-
nes, y el presidente de la C-
mara de Madrid, Arturo Fer-
nndez, clausuran una
jornada informativa sobre
facturacin electrnica.
VIERNES, 13
>>> El INE publica el ndice
de Precios al Consumo de
mayo de 2014.
>>>La agencia de califica-
cin S&P revisa la deuda del
Pas Vasco, Navarra y la pro-
vincia de Vizcaya.
>>>El Ministerio de Econo-
ma y Competitividad difunde
los datos del dficit comer-
cial del sector exterior hasta
abril de 2014. 10:00Madrid.
LUNES, 09
>>>El primer ministro ita-
liano, Matteo Renzi, viaja a
Vietnam, China y Kazajistn
del 9 al 12 de junio.
>>> El ministro de deportes
brasileo, Aldo Rebelo, y el
ex futbolista Pel participan
en el congreso de OCDE
Mejores Polticas para Me-
jores Vidas en el que se de-
batirn cuestiones devivien-
da, trabajo, comunidad, edu-
cacin o medio ambiente.
>>> El presidente de Mxi-
co, Enrique Pea Nieto, llega
a Espaa.
MARTES, 10
>>>El Observatorio Cete-
lempresenta un informe so-
bre el mercado de los veh-
culos de ocasin en Francia,
considerado un indicador
subexplotado de la dinmica
del sector automovilstico
francs.
>>>Celebracin de la Junta
general de accionistas de
General Motors.
>>>ForumGlobal Amrica
Latina en el que se discuten
las oportunidades de co-
mercio y desarrollo de la re-
gin con la presencia del
presidente del Banco Inter-
americano de Desarrollo
(BID), Luis Alberto Moreno,
el expresidente brasileo
Luiz Incio Lula da Silva y
empresarios.
>>>El presidente de Mxico,
Enrique Pea Nieto, manten-
dr una reunin de trabajo
con el presidente de CEOE,
Juan Rosell, y un grupo de
empresarios espaoles y
mexicanos.
>>>El Banco Central Euro-
peo (BCE) adjudica la su-
basta semanal para inyectar
liquidez en el Eurosistema.
MIRCOLES, 11
>>>La empresa alemana
Lufthansa publica las cifras
de pasajeros de mayo.
>>>Presentacin del tercer
ndice de Madurez del Ries-
go de la Informacin elabo-
rado por PwCy Iron Moun-
tain que examina el estado
del riesgo al que est some-
tida la informacin en la me-
diana y gran empresa en Eu-
ropa y, por primera vez in-
cluye a los Estados Unidos y
Canad.
>>>La gestora de fondos
UBP celebra un encuentro
informativo para presentar
sus Perspectivas Econmi-
cas y de Mercado para el se-
gundo semestre de 2014. In-
terviene Patrice Gautry, eco-
nomista Jefe de UBP. Tendr
lugar en Madrid.
JUEVES, 12
>>>Fraport publica las cifras
de pasajeros de mayo en el
aeropuerto de Frncfort.
>>>El Automvil Club pre-
senta su estudio anual sobre
el presupuesto del automo-
vilista francs.
VIERNES, 22
>>>Reunin de poltica mo-
netaria en Japn.
>>>Publicacin de los da-
tos de produccin industrial
nipona.
>>Se conoce el ndice armo-
nizado de Precios al Consu-
mo de Alemania.
Se publica
el boletn
del BCE
El prximo jueves,
12 de junio, hay
que prestar especial
atencin al Banco
Central Europeo (BCE)
que hace pblico el
boletn mensual
correspondiente al
presente mes de junio.
Lo har en la ciudad de
Frncfort, Alemnia, a
las 10.00de la maana.
Financiacin y deuda pblica de Espaa
El BancodeEspaaactualizael viernes los datos mensuales definanciacindel Eurosistema
aentidades decrditoqueoperanenEspaa. Publicarel mismodalos datos dedeuda
pblicadel Estado, delas CCAAy delos ayuntamientos del primer trimestrede2014.
Agenda
Empresas&Finanzas
Web: www.eleconomista.es E-mail: empresasyfinanzas@eleconomista.es 7
Javier Romera MADRID.
Enlos ltimos 20aos entre un50
yun60por cientodelaproduccin
textil espaola se ha deslocalizado,
fundamentalmente a pases asiti-
cos, conChina, India oBangladesh
a la cabeza. Sinembargo, y por pri-
mera vez enmuchos aos el sector
consideraqueexisteahoraunaopor-
tunidad de volver a reindustriali-
zar el pas y traerse de nuevo aqu
las fbricas. Paraello, las cincogran-
des patronales deestemercado, que
representa alrededor de un 3 por
ciento del PIBy da empleo a unos
130.000 trabajadores han firmado
una alianza de impulso a la moda
espaolayplanteanal Gobiernoque
ofrezca financiacin y flexibilidad
laboral para poder llevarlo a cabo.
Enel planparticipan, enconcre-
to, la Federacin Espaola de Em-
presas deConfeccin(Fedecon), la
AsociacinEspaola de Comercio
de Punto (Aegp), la Asociacin de
Empresas Fabricantes de Marro-
quinera (Asefma), la Federacin
de Industrias del Calzado (Fice) y
la Federacin de Empresas de Co-
mercio Textil (Fecotex).
El presidente de Fedecon, ngel
Asensio, explica que debido al en-
carecimiento de los costes en Chi-
na, hay empresas que estn vol-
viendo a instalarse no slo aqu si-
notambinenotros pases denues-
troentorno, comoPortugal, Marrue-
cos o Tnez. El objetivo que per-
sigue el sector es lograr que se den
las circunstancias necesarias para
aprovechar esaopotunidadyatraer
a Espaa la mayor parte de dicha
inversin.
Reduccinde costes
Aunque la reduccin de los costes
laborales enlos ltimos aos haper-
mitidoya a la industria textil espa-
ola ir ganando poco a poco com-
petitividad frente a nuestros ms
directos competidores, el presiden-
te de Fedecon insiste en que hay
tambinunpuntofundamental des-
de el mbito laboral.
Setrata del reconocimientodela
industria como un sector de tem-
porada, quepermitaqueenlos con-
venios colectivos los trabajadores,
enel mbitodelaproduccin, figu-
ren como fijos discontinuos, algo
queyahasidoaprobadoparalahos-
telera. Este es unsector enel que
las empresas tienenochomeses de
mximo trabajo, pero luego hay
otros cuatro ms de una poca va-
lle, dice Asensio. La industria tex-
Una fbrica textil en Espaa. ELISA SENRA
El comercio textil crece
por primera vez desde 2008
tir de la coleccinprimavera/vera-
node2015- yquierennegociar aho-
ra acuerdo similares tambin con
las otras grandes cadenas comoIn-
ditexoMango. El problema funda-
mental radica en que, salvo estas
grandes cadenas, yalgunaotrams,
la moda espaola sigue siendouna
grandesconocida enlos mercados
internacionales, donde otros pa-
ses, como Italia, nos hanadelanta-
do y estn ahora muy por encima.
Barreras enel exterior
Dehecho, el ConsejoIntertextil Es-
paol, que agrupa a todo el sector,
pidiuninformealaconsultoraIn-
terbrand para analizar el valor y la
notoriedaddel textil espaol, y sus
conclusiones no dejan ningn lu-
gar a dudas, alertando de la exis-
tencia de importantes barreras en
el exterior.
La asociacin entre Espaa y
modaesbastantebajaporquelamo-
da espaola es desconocida. Si se
conoce algo es gracias a un nme-
romuy reducidode marcas (enes-
pecial Zara y Mango, o en menor
medida Custo, Desigual o Loewe),
aunque muchos consumdiores ni
siquiera sabenque sonespaolas,
se asegura en el informe. Frente a
este desconocimiento, el bajonivel
depromocinyel hechodequelos
fabricantes espaoles lleguen tar-
de a muchos mercados, en los que
ya es muy difcil hacerse unhueco,
Interbrandseala, noobstante, que
lacalidadmedia-altadelos produc-
tos, lacreatividaddel diseoyel he-
cho de que algunos productos, co-
moel calzadoolapiel seanmuyva-
lorados. El presidente de Fedecon
dice que el plan de impulso de la
modaespaolapasaporque, al igual
que ocurre en Italia, todo el sector
trabaje unido y coordinando, esta-
bleciendoacciones conjuntas enel
exterior y evitando que cada uno
vaya por libre. El textil exporta ya
un 20 por ciento de la produccin
ylas ventas fuera nohanparadode
crecer durante la crisis a dos dgi-
tos, pero el sector quiere pisar el
acelerador.
til est manteniendo ya contactos
tantoconel ministeriodeIndustria
comoconel deEmpleo, adems de
con el Icex, con el objetivo que se
impulse tambin un plan de inter-
nacionalizacin de la moda espa-
ola y, segn Asensio, la receptivi-
dad ha sido hasta ahora muy posi-
tiva, a la espera de que se definan
los presupuestos para llevar a cabo
el proyecto.
Para la industria y el comercio
textil otro punto fundamental pa-
sa, adems, porque se identifiquen
los productos made in Spain o ma-
de by Spain(hechos enopor Espa-
a). Eneste sentido, las patronales
acordaron ya el ao pasado con El
Corte Ingls el lanzamiento de la
marca M(Moda Espaa) -todas
las prendas producidas en el mer-
cadonacional loincorporarnapar-
Las ventas de la industria y el co-
mercio textil no han parado de
caer desde que se inici en el
ao 2008la crisis econmica.
Acumulamos desde entonces
una cada de entre el 30y 50por
ciento, dice el presidente de Fe-
decon, Antonio Asensio. Pero
por primera vez esta primavera
hemos vuelto a crecer, alrededor
de un 2 por ciento frente a 2013,
cuando la campaa fue desas-
trosa, asegura Asensio. El presi-
dente de Federacin Espaola
de Empresas de Confeccin
(Fedecon) considera impres-
cindible para poder mantener
esta lnea de crecimiento que
no se vuelvan a subir los im-
puestos, especialmente el IVA,
tal y como est reclamando
Bruselas al Gobierno espaol.
En estos ltimos aos de rece-
sin, por otro lado, muchas
compaas han apostado por
lanzarse a vender fuera, lo que
ha provocado que crezcan con
fuerza las exportaciones, pero
segn Asensio no vale con sa-
lir de forma improvisada, sino
que hay que elaborar planes a
largo plazo.
La moda espaola
representa
alrededor de un 3%
del PIB y da empleo
a 130.000personas
El sectortextil pideayudasyflexibilidad
laboral paratraerlaproduccindeAsia
Cinco patronales piden que se favorezca la
contratacin de fijos discontinuos en la industria
Logran un acuerdo con El Corte Ingls para
impulsar los productos fabricados en Espaa
8
Empresas&Finanzas
Euribor Cuentas a la vista
0,604
0,20
0,96
Familias: Depsitos a un ao Depsitos a un ao Empresas:
0
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
6.000
Fuente: Banco de Espaa. elEconomista
La retribucin del ahorro, en mnimos
%
Retribucin de ahorros (millones )
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
A la vista Hasta de 1 ao
Ms de 1 hasta 2 aos Hasta de 2 aos
Depsitos familias (millones )
Hasta de 1 ao Ms de 1 hasta 2 aos
Hasta de 2 aos
1.000.000
800.000
600.000
400.000
200.000
0
2009 2010 2011 2012 2013 2014*
2009
82,06% 9,34%
8,59%
436.092 49.644
45.665
TOTAL FONDOSMOVIDOSENNUEVASOPERACIONES
531.402
ENERO
2014
14,18% 47,54%
38,28%
16.282 54.579
43.944
114.805
E. Contreras MADRID.
La decisindel Banco Central Eu-
ropeo (BCE) de bajar el precio del
dineroal 0,15 por cientocercenar
an ms el ya escaso atractivo de
los depsitos. La banca retribuye
por vezprimera menos de un1 por
ciento por captar el dinero fresco
de familias y empresas al tradicio-
nal plazodeunao. Enlos momen-
tos demayores apuros parafondear
recursos ofrecanganchos del 4por
cientoe, incluso, superiores, yel pa-
sadomes de abril apenas rentaban
un 0,96 por ciento, revelan las es-
tadsticas del Banco de Espaa.
El brillo del que durante mucho
tiempofue el productoestrella pa-
ra atraer ahorros frescos a sus ba-
lances, se esfuma con la espiral de
abaratamientodel preciodel dine-
roylaimperiosanecesidaddel sec-
tor por recomponer suestrecharen-
tabilidad. Segndatos del organis-
mosupervisor, ladiferenciaquelas
entidades financieras obtenanafi-
nales de 2013 entre costear el pasi-
vo y los intereses del crdito se si-
tuenel 0,8por ciento, la cota ms
baja de una serie histrica que se
remonta a 1971. En2010, el margen
ascendi al 1,074 por ciento.
Mejorar la rentabilidad
Laguerrapor el pasivodesatadapa-
ra captar la liquidez que negaban
los mercados forzla intervencin
del Banco de Espaa, que enterr
el extratipo, al anunciar que obli-
gara a hacer ms hucha a quienes
excediesen una rentabilidad tope.
El lmite se fij, en trminos gene-
rales, enunmximode 100puntos
bsicos sobre el precio oficial del
dinero en imposiciones a un ao;
1,25si secaptahasta24meses y200
puntos en periodos superiores. El
ltimo movimiento del organismo
dirigido por Mario Draghi baja el
umbral para esos plazos al 1,15 por
ciento, 1,4y2,15por ciento, respec-
tivamente, frente al 1,25, 1,75y 2,25
por cientohabilitadomientras man-
tuvoel inters oficial enel 0,25por
ciento, hasta el pasado jueves.
La restriccin del supervisor ha
vaciado los escaparates de super-
depsitos para combatir el destro-
zo en mrgenes producido con su
extensivouso. El inters medioofre-
cido por las entidades para captar
recursos frescos mengual 1,13por
ciento el pasado mes de abril, des-
de el 2,97 soportado a finales de
2012. Por plazos, laretribucinaun
ao se desploma desde el 2,97 al
0,96por cientoenesos catorceme-
ses; y cae del 1,96al 1,54por ciento
para periodos superiores.
La banca ofrece menos de un1%por los
ahorros de familias endepsitos a unao
La rentabilidad promedio de las imposiciones a plazo desciende al 1,13%, la ms baja de la historia
El fin de la guerra del pasivo
sigue sin abaratar los prstamos
dades nacionales, al mismo plazo,
figura BMN, con el 1,5 po ciento; y
Sabadell conel 1,15por ciento. Atre-
ce meses, ofertan un 1,5 por ciento
INGDirect, OpenbankoBankinter.
Laestrategiadesplegadaparame-
jorar las cuentas pasa, indefectible-
mente, por aquilatar anms la re-
tribucin -an ofertan el 1,88 por
cientodepromediolos saldos vivos
endepsitos- yconceder nuevocr-
dito, aser posibleconmayores mr-
genes. De ah, que las entidades se
hayanvolcadoenfinanciar apymes.
El inters expresadoenTAEencr-
ditos dirigidos a empresas por has-
taunmillndeeuros, el queseaso-
cia a pymes, se situ en el 5,31 por
ciento en abril, frente al 3,19 por
ciento en hipotecas, cuya operati-
va tambin comienza a repuntar
pero de forma ligera.
El dinero migra a los fondos
Suya escasa renta y el inters de la
banca por migrar el dinero hacia
productos queledejencomisiones,
est tambindetrs del resurgir de
los fondos de inversin, donde los
ahorradores pueden adems aspi-
rar a extraer mayores ganancias. El
volumen de activos de los fondos
de inversinmobiliarioascendia
174.232 millones de euros a finales
de mayo, lo que supone un incre-
mentode4.106millones oel 2,4por
cientofrenteaabril, segndatos de
la Asociacin de Instituciones de
InversinColectiva (Inverco). En-
tre enero y mayo, el patrimonio de
estos vehculos ha aumentado en
20.398 millones o el equivalente a
un 15 por ciento, de forma que en
solocincomeses hanengordadoen
importe ms que en los primeros
nueve meses de 2013.
Larebajadel BCEincentivaruna
correccina la baja, comola regis-
trada a finales de 2013. El organis-
mo redujo el inters del 0,5 al 0,25
por cientoenjuliopasadoy la ren-
tabilidadmedia para nuevos dep-
sitos se ajust desde el 1,75 al 1,50
por ciento-del 1,55al 1,23por cien-
toenlas imposiciones aunao-. Un
movimiento as sera compatible
tambin con ofertas superiores de
entidades queusenel productopa-
ra captar clientes o vincularlos.
Enlaprimerareaccinsedesper-
t la picaresca y el sector se afan
enatraer el dinerohacia plazos su-
periores, ya que bastaba aadir un
mes y convertir la imposicin en
trece meses, para saltar al umbral
siguiente de rentabilidad. As, pa-
saron de atraer el 82,06 por ciento
del dinero a un ao en 2009, a que
ahora represente casi la mitad. En-
tre enero y abril, se han movido
114.804 millones de euros en nue-
vas contrataciones orenovaciones:
54.579 millones oel 47,54por cien-
toes adocemeses, 43.944millones
(otro38,28por ciento) llega a entre
trecey24meses; yel 14,18por cien-
to restante (16.282 millones) a pe-
riodos superiores a los dos aos.
Tan slo el banco luso Espirito
Santo ofrece un 2,1 por ciento a un
ao y Citi propone el 1,75 por cien-
to-enlabancaextranjeranoseapli-
calapenalizacindel BancodeEs-
paa-. Entre las mejores rentabili-
Que la retribucin del depsito
se haya desplomado un 60por
ciento desde 2012 y la banca
fondee recursos en los mercados
con las emisiones de deudas
ms baratas de su historia, sigue
sin traducirse en un abarata-
miento claro de los crditos. El
inters aplicado en las financia-
ciones para empresas por impor-
tes de hasta un milln de euros,
operaciones que se suelen aso-
ciar con las pymes baj en abril
al 5,31 por ciento TAE. El precio
es casi igual al 5,35 por ciento
que las entidades cargaban en
las nuevas operaciones a finales
de 2012, si bien se ha aplanado
respecto al 5,87, mximo marca-
do en abril del pasado ao. Los
prstamos por importe superior
al milln de euros apenas se han
movido durante este mismo lap-
so de tiempo: en 2012 estaban
en el 3,00por ciento, fijaron un
techo en el 3,65 por ciento en
noviembre pasado y en abril han
vuelto a deslizarse al 3,05 por
ciento. La referencia media para
nuevas hipotecas repunt desde
el 2,93 al 3,27 por ciento a me-
diados del pasado ao y en abril
se situ en el 3,19 por ciento. Lo
llamativo aqu es que apenas
disminuye en comparacin con
el 3,30de marzo o 3,32 de enero,
pese al lanzamiento de campa-
as comerciales ms agresivas.
Los productos a
doce meses captan
solo el 47,5%del
dinero nuevo, frente
al 82%en 2009
9
Empresas &Finanzas
Un cartel promocional de la Sareb. REUTERS
F. T. /E. C. /L. M. MADRID.
Los fondos ultimansus ofertas pa-
ra hacerse con la gestin de los
49.000millones deinmuebles ycr-
ditos del banco malo o Sareb. La
compaa ha dado de plazo hasta
finales de mes a estos inversores
-que irnacompaados de unban-
co- para que realicensus primeras
propuestas, segnfuentes conoce-
doras del proceso que culminar
despus del verano.
La firma que preside Beln Ro-
mana tiene previsto seleccionar a
tres o cuatro agentes por un mni-
mo de tres aos y un mximo de
diez. Paraellohadiseadodiezcar-
teras, peroel bancomaloser flexi-
bleenlas negociaciones enfuncin
de las ofertas y los objetivos plan-
teados por los pujantes.
Alolargodejuliorevisarlas pro-
puestas ypodramodificar tantolas
carteras como la hoja de ruta dise-
ada.
Pero, de momento, el concurso
pblicoest diseadopor cada en-
tidadque traspaslos activos a ex-
cepcindelos procedentes deBan-
kia, que se han distribuido en dos:
por unlado, los crditos al promo-
tor y, por otro, los activos inmobi-
liarios (suelo, viviendas, locales, ga-
rajes, trasteros y edificios singula-
res). Por tanto, los lotes estarnre-
partidos delasiguientemanera: dos
de Bankia, CatalunyaCaixa, Nova-
galicia, BMN, Liberbank, Ceiss (Es-
paa-Duero), Caja3, Banco de Va-
lencia, y Banco Gallego.
La Sarebha contactadoenmayo
con los interesados y ha fijado di-
ferentes criterios para poder parti-
cipar enla subasta. Unode los ms
relevantes es que para poder pujar
por los contratos las plataformas
inmobiliarias de los fondos debe-
rnacudir juntoconuna entidady
que gestionen activos para terce-
ros. Estas dos condiciones impiden,
de momento, a las plataformas de
BBVA, Bankinter y Kutxabank a
concursar. Eso s, estas entidades
podran acudir a la subasta con al-
gninversor delamanoqueyaten-
ga experiencia en la gestin de es-
te tipo de activos para terceros.
Aunque en principio todo pare-
ceindicar quelos fondos acudanen
consorcioconlas entidades quehan
adquiridosus plataformas inmobi-
liarias, tienenla posibilidaddeaso-
ciarseconotrogrupofinanciero. La
imposicindequeexistaestebino-
mio(fondooplataforma-banco) tie-
ne por objetouna mejor gestinde
la cartera crediticia que, adems,
suponedos tercios delos activos to-
talesdelaSareb. Lasentidadescuen-
tanconuna amplia experiencia en
este campo.
En la actualidad, los grupos de
cajas ayudadas son las encargadas
de la gestinde los activos del ban-
co malo. Los contratos con stas
vencen entre finales de este ao y
marzo de 2014.
Para tres aos
Una vez finalicen sern los fondos
quienes administrenlos activos por
unlargoperiodo. La Sarebha esta-
blecidodiferentes plazos de venci-
mientos enlos contratos conel ob-
jetivo de evitar otra macrosubasta
en el futuro por las complejidades
que conlleva. La duracinprevista
de los lotes es de tres, cinco, siete y
diezaos. Esos los calendarios no
sonrgidos ypodranvariar depen-
diendo tambin de las propuestas
para optimizar lo mximo posible
la gestin.
Enel concurso, la compaa que
preside Beln Romana tendr en
cuenta los planes de negocios que
presenten los candidatos, que lle-
varn aparejados penalizaciones
por incumplimientos de objetivos.
Con el fin de incentivar las ventas
deinmueblesylagestindelosprs-
tamos al promotor, establecer el
pagodecomisiones ms elevadas a
las actuales y primas de xito, se-
gn las fuentes consultadas.
Los fondos ultimanlas ofertas para
la gestinde los activos de la Sareb
Afinal de mes presentarn las primeras propuestas para hacerse con los contratos
Ms de 11.000
inmuebles para
vender este ao
El objetivo de la Sareb para
este ao es vender ms de
11.000unidades este ao, se-
gn fuentes conocedoras de
sus planes. El banco malo, por
tanto, calcula que durante es-
te ejercicio se acelerarn las
desinversiones al calor de la
recuperacin de la economa
y del sector. En 2013, la com-
paa se desprendi de unas
9.000viviendas, garajes,
trasteros y otra serie de inmu-
bles. En los primeros cuatro
meses de 2014, las ventas
llegaban a 5.000, con lo
que el ritmo ha aumentado.
Bank of America
negocia el pago
de una multa de
8.800millones
elEconomista MADRID.
Bank of America negocia pagar
al menos 12.000millones de d-
lares (8.800 millones de euros)
para resolver la investigacin
del Departamento de Justicia
de Estados Unidos sobre el pa-
pel de la entidad en la crisis de
las hipotecas basura, segn in-
formaron fuentes cercanas a la
negociacinal Wall Street Jour-
nal (WSJ).
De este modo, como mnimo
5.000millones dedlares (3.666
millones de dlares) serandes-
tinados a Soft Money (ayudas al
consumidor). As, este dinerose
destinara a reducir las princi-
pales cantidades que adeudan
los propietarios ylos pagos men-
suales, adems de pagar por las
mudanzas enlos vecindarios que
estn en problemas. Asimismo,
el bancotambintendraquepa-
gar Hard Money (multas).
En cualquier caso, a medida
que las negociaciones avanzan,
el Gobiernoestadounidense es-
tpresionandoal bancoparaque
eleve la cantidad final en varios
miles demillones ms, segnlas
mismas fuentes. Est pidiendo
al banco que pague ms dinero
en efectivo.
La plataforma
de financiacin
Crowdcube lanza
sufilial espaola
La plataforma europea de
crowfunding Crowdcube acaba
de lanzar su versin en Espaa
como consecuencia de su pro-
cesodeexpansininternacional
mediante la creacin de Joint
Venture Agreements, que per-
mite a la compaa adaptarse a
las distintas regulaciones.
Crowdcube permite invertir
online enstartups ypymes dedi-
ferentes sectores -como la ali-
mentacin, lamoda, larestaura-
cinola tecnologa- queprevia-
mente han sido sometidas a un
anlisis profesional. El usuario
puede crear su cartera a partir
de 10 euros y hacer un segui-
miento online de stas. De esta
manera, las empresas tienen la
oportunidad de convertir a sus
futuros inversores en embaja-
dores de su negocio (o a su ac-
tual cartera de clientes en nue-
vos accionistas).
Lacompaaestreguladapor
la FCA, equivalente a la CNMV
espaola en el Reino Unido.
10
Empresas&Finanzas
Javier ValleConsejero delegado de Vida y Pensiones de Zurich
E. Contreras MADRID.
Javier Valletienebajosuresponsa-
bilidad dos reas claves de Zurich
enEspaa: el negociodeVidayPen-
siones, y el generado en las redes
de bancaseguros, cuyo permetro
acaba de apuntalar extendiendola
alianza conel Sabadell. La reorde-
nacindepactosforzadatraslaolea-
da de fusiones derivenla ruptura
con Unnimy CAN, por las que ha
recibido 325 millones en compen-
sacin. En contrapartida, subraya
lapotenciadefuegodeunSabadell
quehaduplicadosureddeoficinas
desdequeseasociaronen2008. Su-
birse a 611 sucursales extras y que-
darse como su proveedor exclusi-
voconsume 107 millones eninver-
sin. El ejecutivo explica la estra-
tegiaysemojasobreel insuficiente
compromisodel Gobiernopara re-
solver el desafo de nuestras futu-
ras pensiones.
Definidaslasalianzasquexpec-
tativasalbergaisenbancaseguros?
Es absolutamente estratgicopara
el Grupo Zurich y especialmente
relevanteparaEspaa, dondetene-
mos dos grandes socios: BancSaba-
dell y Deutsche Bank, y algunos
acuerdos ms pequeitos dedistri-
bucin. Hemos tenido la suerte o
acierto de encontrar los partners
adecuados. Hace cuatroaos el 90
por ciento de los activos del sector
financiero se distribuan entre 51
entidades. Hoy en 13, y el grueso
sonlas 45 primeras. Mi visines
muy positiva porque estamos enel
cuarto: BancSabadell; yenDeutche
Bank, un banco muy de nicho con
estabilidadenclientes yoficinas. El
Sababell, cuando iniciamos el pro-
yecto, tenan ms de un milln de
clientes. Tras el proceso de com-
pras, superalos 6millones ymedio,
lo que da una idea del potencial,
muy relevante, de crecimiento.
Cunto supone bancaseguros?
Son unos 600 millones de primas
en2013, contrauntotal de1.700mi-
llones. Enactivos gestionados igual
hablas de 12.000contra 14.000mi-
llones, porque est vida y pensio-
nes.
Dndeambicionansituarloenuno,
tres , incluso, cinco aos?
Nos gustaraincrementar deforma
significativalas cuotas demercado,
sobre todo, en vida, proteccin de
seguros generales, unit linkedypen-
siones. Hayunaoportunidadenge-
nerales donde tradicionalmente
bancaseguros nohasidotanpoten-
tunidad de crecimiento superior.
En la medida que eres capaz de ir
cruzandoproductos, los niveles de
retencin son superiores.
Se puede fomentar la contrata-
cin de determinados productos
de previsinsinestmulo fiscal?
Enprevisiny pensiones lo que es
absolutamenterelevanteyencuen-
tro a faltar es la concienciacin de
la sociedad sobre la necesidad del
ahorro para la jubilacin. Si por la
calle preguntas a alguiencul ser
supensinfutura seguramente no
es capaz de darte unnmeroy po-
siblemente tampoco tenga dema-
siada opininsobre lo que va a pa-
sar. Es muy sintomtico la falta de
sensibilidad y est muy relaciona-
da con la falta de informacin. Es
unpuntocrticoenel que debera-
mos todos, y cuando digo todos es
todos, trabajar muchsimoms. Di-
cho esto, el concepto fiscal desde
luego tiene que ayudar. No tiene
mucho sentido que en el contexto
de falta de ahorro y no sostenibili-
dad del sistema de pensiones p-
blico se bajen a la vez las comisio-
nesdelasgestorasdefondosdepen-
siones, por ejemplo. Cuandodebe-
ras estar intentandoencontrar v-
as para que se desarrolle el ahorro
privado, lo nico que haces as es
poner frenoporque, de alguna for-
ma, colocas en dificultades a algu-
nas de las gestoras que estncana-
lizando dicho ahorro.
Tensionar sus mrgenes?
Va a suponer una bajada demrge-
nes. Es matemtico, yaqueunapar-
te de los fondos estn por encima
de los lmites barajados. La visin
de las comisiones se podra llegar
a compartir desde una perspectiva
estrictamentedecliente, pero, si se
midecomomedidaaislada, noes la
direccincorrecta. La reflexines
quedeberairacompaadoconotras
medidas potentes para incentivar
el ahorrovapensiones. Unadeella
podra ser, desde luego, los incen-
tivos fiscales a las empresas y par-
ticulares.
Por la experiencia en otros pases
qu incentivos y enqu lnea?
Hayvarias vas, perosemeocurren
dos: mejorar laincentivacindelas
pensiones que se cobran tanto de
Deberamos concienciar a la sociedad
sobre el problema de las pensiones
capital como de renta y potenciar
el pilar dos a travs de las empre-
sas -planes de empleo para la jubi-
lacinde los empleados-. Yosiem-
pre explico el caso del Reino Uni-
do, enel quecuandoentras atraba-
jar, por defectoy salvoque digas lo
contrario, invierten el 1 por ciento
de tusueldoenel fondode pensio-
nes delacompaaparael momen-
to de tu jubilacin, y es deducible
paralaempresa. Sonpequeas me-
didas que marcan mucho el men-
saje que hay que ir dando a la so-
ciedad y hay muchsimas as. No-
sotros hicimos unestudiojuntocon
el IESEdonde se pona claramen-
te de manifiestola insostenibilidad
del sistemaactual, plantebamos la
necesidadde una reforma y pona-
mos comoreferenciael modelosue-
co(50por cientoderepartoy50de
aportacin para nuestras futuras
pensiones).
Con6millones de parados yreba-
jas masivas de sueldos cmo se
hace hucha para las pensiones?
Evidentementeunapersonaqueno
tiene renta disponible o que viene
de las prestaciones por desempleo
no est en una situacin fcil para
ahorrar. Primerotenemos quecons-
truir unmodelodecrecimientoque
permita tener un nivel de ocupa-
cindigno, deformaquepuedaper-
mitir que se vaya ahorrando. Por
otra parte es curioso, hay una cier-
ta sensacin de que las pensiones
son productos para ricos. No lo es:
solo el 0,3 por ciento de las contri-
buciones a un fondo de pensiones
estn en la banda ms alta, de en-
tre 8.000 y 10.000 euros; mientras
que el 75 por ciento estn entre el
0 y 300 euros. Desde luego tenan
capacidad de ahorro, pero esas ci-
fras desmitificanqueseauninstru-
mento que utilizan solo las rentas
altas para tener una deduccinsu-
perior en su renta.
Minusvalorael Gobiernodartrans-
parencia al drama enpensiones?
Creoques. Es unpocodifcil el ra-
cional de por qu se minusvalora,
pero la realidad es que se hace.
Conlacargaregulatoriaqueseave-
cina: baremosdeautos, solvencia..,
se habla de potenciales operacio-
nesconcompaasquepuedenno
estar preparadas opina igual?
-S. Claramente van a requerir un
knowhowespecficoyquesedesa-
rrollen capacidades y se hagan in-
versiones importantes quesolovan
a poder rentabilizarse con dimen-
siones mnimas. El conceptodeser
FERNANDO VILLAR
Presinnormativa:
Exigir
inversiones que
slo pondrn las
aseguradoras con
un tamao mnimo
Comisiones:
La rebaja pone
freno al ahorro
porque coloca en
dificultades a
algunas gestoras
te. El 70por cientodelas primas de
vida se distribuyen en bancasegu-
ros y en generales ser el 20 30.
Cuando se aporte una perspectiva
muchsmo ms de cliente y ofrez-
cas soluciones de la proteccin en
sentido amplio: seguros sobre hi-
poteca por si ests enparo, autos...,
bancaseguros va a tener una opor-
11
12
Empresas&Finanzas
Carlos Piz SEVILLA.
Estasemanasecumpleunaodes-
de que la juez de lo Mercantil n-
mero 2 de Mlaga, Roco Marina,
aceptlaaperturadel procesocon-
cursal voluntario de Isofotn. La
compaa fotovoltaica malaguea
llevaba entonces tres aos contro-
lada por grupoAffirma, unholding
de empresas propiedad de ngel
Luis Serrano, expresidente de Iso-
fotn, y su hermano Diego. Ahora,
doce meses despus del inicio del
proceso, lamagistradahadadoalos
administradoresconcursalesunpla-
zoadicional hastafinal dejuniopa-
ra presentar el plande liquidacin
ante la imposibilidad de poder ce-
rrar ningn tipo de convenio de
acreedores, a los que se les deben
303 millones de euros.
Fuentes delaadministracincon-
cursal explicanaestediarioqueese
plazoadicional -el iniciodel proce-
sose produjoel 9de mayoyla juez
dio15das pararecibir el plandeli-
quidacin- se justifica por la espe-
cial complejidaddegestionar lasus-
pensindepagos delaempresacon
sede en el PTA de Mlaga. En es-
pecial por las mltiples muestras
de inters que estnrecibiendo de
inversores espaoles, americanos,
chinos o japoneses para quedarse
con todos o parte de los activos de
lafotovoltaica. El quems valor tie-
ne es su planta productiva de M-
laga, modernizada en 2006, poco
antes del estallidodela burbuja so-
lar en Espaa, el principal merca-
do histrico de Isofotn.
El planqueelaborenlos adminis-
tradores incluirtodas las muestras
de inters en firme que se les pre-
senten, y las mismas fuentes sea-
lan que valoran especialmente las
que buscan quedarse con la totali-
dado la mayor parte de los activos
y recuperar la mayor parte de los
700 empleados que fueron despe-
didos entre final del pasado ao y
comienzos del actual. Amn, claro,
de que con esa venta de activos se
puedaresponder deladeudagene-
radaduranteel ltimoaoconem-
pleados y proveedores y pagar los
crditos privilegiados (los delas Ad-
ministraciones Pblicas, entreellas
Los administradores ultimanla liquidacin
y apuntana concurso culpable enIsofotn
Piden un embargo de 51 millones contra el consejo y mltiples inversores se interesan por sus activos
Importe neto de la cifra de negocios
Variacin de existencias de productos terminados y en curso de fabricacin
Trabajos realizados por la empresa para su activo
Aprovisionamientos
Otros ingresos de explotacin
Gasto de personal
Otros gastos de explotacin
Amortizacin del inmovilizado
Imputacin de subvenciones de inmovilizado no financiero y otras
Excesos de provisiones
Deterioro y resultado por enajenaciones del Inmovilizado
Otros resultados
Resultado de explotacin
123.165
-4.319
-
-103.858
846
-29.067
-15.730
-7.116
2.758
44.121
-1.760
-1.867
7.173
106.197
1.859
2.211
-93.738
2.476
-27.046
-12.201
-9.021
2.169
250
37.388
-3.887
6.657
59.004
-3.474
2.171
-55.966
403
-28.347
-26.962
-10.758
4.303
-
-42.535
-68.503
-170.664
13.090
-299
-
-12.763
194
-8.855
-5.226
-4.480
154
-
934
629
-16.622
Fuente: : Informe concursal de Isofotn elaborado por Concursalia y Deloitte. elEconomista
Los nmeros desvelados por la administracin concursal
Operaciones continuadas (mill. )
31/12/2010 A) RESULTADODE EXPLOTACIN 31/12/2011 31/12/2012 31/12/2013
Operaciones financieras prestadas Grupo ISOFOTON a AFFIRMA
Imposicin plazo fijo pignorada
Prstamo concedido a AFFIRMA por Silicio Energa
Pagos de Grupo ISOFOTON a AFFIRMA por plantas fotovoltaicas
Construccin planta Sevilla
Pagos de Grupo ISOFOTON a AFFIRMA y sus vinculadas
ISOFOTON - Por servicios prestados
Silicio Energa - Por servicios prestados *
Gastos de Grupo Isofotn asumidos entre 1.06.12 y 31.05.2013 procedentes de actividad e AFFIRMA
y sus vinculadas que no han generado ingresos
Isofotn Power Generation *
Facturacin de AFFIRMA a filiales en Repblica Dominicana y Ecuador en 2012
Filiales Repblica Dominicana y Ecuador - Por servicios prestados **
Total
-3.837
-2.000
-1.837
-4.680
-4.680
-5.898
-5.471
-427
-460
-460
-3.890
-3.890
-18.765
Pagos o compromisos de Isofotn con AFFIRMA (Grupo empresarial del expresidente de Isofotn)
MILES DE EUROS
Ingresos financieros
Gastos financieros
Diferencias de cambio
Deterioro y resultado por enajenaciones de instrumentos financieros
Resultado financiero
Resultado antes de impuestos
Impuestos sobre beneficios
Resultado del ejercicio procedente de operaciones continuadas
Resultado del ejercicio
114
-2.579
-217
5.010
2.328
9.501
-
9.501
9.501
157
-1.781
-1.676
3.664
364
7.021
720
7.741
7.741
116
-14.503
300
-29.223
-43.310
-213.974
-720
-214.694
-214.694
48
-2.686
-900
-595
-4.133
-20.755
-
-20.755
-20.755
31/12/2010 B) RESULTADOFINANCIERO 31/12/2011 31/12/2012 31/12/2013
(*) Est pendiente de contrastar la parte de estos servicios que se encuentra pendiente de pago. (**) Est pendiente de pago enla actualidad.
y que fue adquiridopor la tambin
china Shunfeng. Este grupo opera
en Europa a travs de una filial en
SuizaquehereddeSuntech. Fuen-
tes de la administracin recalcan
quehanrecibido, ysiguenrecibien-
do, mltiples propuestas de inter-
mediarios, y tambin de empresas
chinas, alemanas, americanas, es-
paolas y japonesas.
Responsabilidades
Precisamente la filial japonesa de
Isofotn, la nica que ha manteni-
do suactividaddurante el proceso
concursal, se vendi hace dos se-
manas a quienfue sudirector des-
de la creacin de la subsidiaria en
2012, Javier Mestres. Situadocomo
unhombre muy cercano a los her-
manos Serrano, abonunyuanco-
mo precio simblico y renunci a
cobrar de Isofotnunprstamode
350.000 euros que se han borrado
as del pasivode la empresa. Podr
adems usar la marca a cambio de
uncanoninicial yunporcentajeso-
bre ventas.
Enparaleloal plandeliquidacin,
los administradores tenanque ha-
ber abierto la pieza de calificacin
de concurso como culpable, o no
culpable. Las fuentes delaadminis-
tracinreconocensuretrasoenes-
te trmite. Pero, al mismo tiempo,
confirmanqueyahandadounapis-
tafundamental sobrecmoserca-
lificado: hansolicitadoa la juezco-
momedidacautelar unembargode
50,8 millones contra los cuatro
miembros del consejode adminis-
tracinparapoder afrontar futuras
responsabilidades por sugestinal
frente de la empresa. Una solicitud
que anticipa la declaracin de cul-
pabilidad, que luegoha de ser rati-
ficadapor el fiscal ysobrelaquede-
cidir la juez, junto con la cuanta
porcentual del pasivoconcursal del
quedebenderesponder los excon-
sejeros encasodeconsiderarlotam-
bin ella culpable.
Las dificultades para localizar al
nicoconsejeroextranjero, LeeJae
Hwan, presidente de TopTec, em-
presa que tom el 19 por ciento de
Isofotn al tiempo que Affirma el
81 restante en 2010, est retrasan-
do la decisin de la juez.
la Junta con 45 millones de los 62
millonesenayudasyavalesquecon-
cedi a la firma de 2003 a 2013).
La nica oferta en firme recibi-
da hasta ahora es la de la sociedad
annima laboral Sunrise, integra-
da por 240 extrabajadores de Iso-
fotn, entre ellos algunos exdirec-
tivos. Valora los activos en 67 mi-
llones, proponequedarseconlaem-
presa por 37,5millones, quela Jun-
ta andaluza aportecuatromillones
al nuevo proyecto y devolver toda
la deuda con administraciones en
13 aos con dos de carencia.
Juntoa esta oferta, se ha conoci-
do el inters del grupo chino Sun-
tech, que se declar enbancarrota
Los administradores
primarn las ofertas
por la totalidad de
la compaa frente
a las que la troceen
La nica oferta
firme es la de los
exempleados de la
empresa por 37,5
millones de euros
13
Empresas &Finanzas
500
MILLONESDEEUROS
En EEUU, el medicamento ha
sido aprobado a un precio de-
precio de este medicamento
es de unos mil dlares diarios,
lo que supone entre 60.000y
120.000euros el tratamiento.
En el Reino Unido, el frmaco
de Gilead tambin tiene pre-
cio: de 42.310a 84.620eu-
ros. Yen Francia, de 54.000a
108.000euros. En Espaa, si
se financia a un precio similar,
la factura para tratar a los pa-
cientes graves llegara a 500
millones.
La ministra de Sanidad, Ana Mato, con el presidente Mariano Rajoy. EFE
A. VigarioMADRID.
El Ministeriode Sanidadlleva cua-
tromeses intentandoquela farma-
cutica estadounidense Gilead re-
baje el preciode sufrmacopara la
hepatitis Cpara poder financiarlo.
El medicamento, denominado So-
valdi, fue aprobado en toda Euro-
pa en el mes de enero al haber de-
mostrado en los estudios cientfi-
cos tener una eficacia superior al
90por ciento en los pacientes gra-
ves de hepatitis C. Sin embargo su
precio, casi 17.000 euros la caja de
24 comprimidos, es considerado
excesivo por el departamento de
Ana Mato.
Y es que las cuentas se le dispa-
ranal Ministerioconeste frmaco.
Un paciente necesita al menos un
tratamiento de 12 semanas con es-
temedicamento, loqueelevalafac-
tura a 50.000 euros. Y en muchos
casos, segnlos especialistas, ladu-
racindel mismo deber ser de 24
semanas, lo que dispara el coste a
cerca de100.000euros por pacien-
te. No es la primera vez que las au-
toridades sanitarias se encuentran
conunnuevomedicamentodegran
eficacia perode muy altoprecioen
los ltimos aos. Sin embargo, es-
tos frmacos suelen ir dirigidos a
enfermedades poco comunes y di-
versos tipos de cncer con no de-
masiados pacientes. Sin embargo,
la hepatitis Ces una infeccin que
afecta a una granparte de la pobla-
cin, por loqueel problemadel cos-
te de sus frmacos es unquebrade-
ro de cabeza con los presupuestos
actuales en farmacia.
EnEspaa se estima que hay ac-
tualmente unas 900.000 personas
con hepatitis C, aunque los mdi-
cos consideranquelos casos graves
que realmente necesitaranya este
tratamientopodrarondar los 5.000
pacientes. Eneste caso, el Ministe-
rio de Sanidad debera desembol-
Sanidadseniegaapagar 17.000euros
por el frmacoquefrenalahepatitis C
El Ministerio pide a la farmacutica Gilead bajar el precio para poder financiarlo
medad; y enpacientes de hepatitis
Ccon cirrosis.
Sin embargo, el Grupo Europeo
deTratamientos contrael Sida, una
entidad de pacientes que en Espa-
a cuenta conel apoyo de la Coor-
dinadora Estatal de ONGde VIH
(Cesida), asegura que el acceso al
tratamientoes limitadoyaqueel la-
boratorio ha facilitado una canti-
dad insuficiente del frmaco de
forma gratuita a travs de los pro-
gramas deusocompasivopor loque
nicamenteunospocospasespue-
denproporcionarloa los pacientes
debidoal elevadopreciofijadopor
Gilead.
En nuestro pas, el PSOE ya ha
registradouna solicitudde compa-
recenciaurgenteenel Congresode
los Diputados para que la ministra
Ana Mato explique los planes del
Gobierno sobre la financiacin de
nuevas terapias para los pacientes
de hepatitis C. El Gobierno no les
da salida porque dice que sonmuy
caros, asegur a Europa Press el
portavoz socialista enel Congreso,
Jos Martnez Olmos.
sar unos 500millones de euros pa-
rasufinanciacin, unacifraquedes-
cuadrara el presupuesto.
Uso encasos especiales
Hasta que Sanidad y la farmacu-
tica Gileadlleguena unacuerdo, el
Ministeriosi haaprobadoel llama-
dousocompasivode este frmaco,
es decir encasos especiales. As, la
AgenciaEspaoladel Medicamen-
to dio su visto bueno para poder
usarlo, previa autorizacin, en pa-
cientes enlista de espera para tras-
plante heptico; en trasplantados
quetenganunarecadadelaenfer-
El Gobierno dice
que la vacuna
de la varicela no
est bloqueada
Ante la polmica surgida hace
meses con la disponibilidad de
lavacunadelavariceladelafar-
macutica Sanofi en las farma-
cias, la directora general de Sa-
ludPblicadel MinisteriodeSa-
nidad, Mercedes Vinuesa, afir-
menunaentrevistaalaCadena
Ser que no ha habido restric-
cin ni disminucin de la vacu-
na. De hecho, a finales de ma-
yo liberaron un total de 171.510
dosis de vacuna, una cifra muy
similar a la de otros aos, ase-
gur la portavoz del ministerio.
Noobstante, reconocique la
Agencia Espaola de Medica-
mentos y Productos Sanitarios ,
que es el organismo encargado
de liberar estas dosis, no sabe
luego dnde estn situadas es-
tas vacunas y cundo se ponen
a la venta, ni enqu farmacias.
La responsable del ministerio
insisti durante la entrevista en
queactualmenteestavacunaes-
t recomendada en nios de 12
aos que no han pasado la en-
fermedad, unapautadevacuna-
cinqueseacorden2005yque
se basa en opiniones de exper-
tos tantonacionales comointer-
nacionales.
AstraZeneca
nombra unnuevo
director financiero
enEspaa
La farmacutica britnica As-
traZenecahaanunciadoel nom-
bramientode Jess Daz-Rope-
ro como nuevo director Finan-
cierodela compaa enEspaa.
Deestaforma, Daz-Roperofor-
mar parte del Comit Directi-
vode AstraZeneca Espaa y re-
portar directamente al presi-
dente de la Compaa, Ludovic
Helfgott.
La compaa asegura que la
incorporacindeJess Daz-Ro-
pero se enmarca en un proce-
so de aceleracin comercial sin
precedentes de la farmacutica,
yaquehallevadoacaboseis lan-
zamientos en Espaa en un pe-
rodo de 18 meses y ha reforza-
dosupipeline global con12pro-
ductos en fase III.
Daz-Ropero trabaj durante
diez aos para Coca-Cola, don-
de ocup el cargo de Business
Unit FinanceManager. Adems,
trabajcomoconsultor financie-
ro en PwC Consulting y como
auditor senior enErnst&Young.
El mercadofarmacuticocrece un
1,8por ciento enmayo, conrespec-
to al mismo periodo de 2013, gra-
cias al crecimiento de los medica-
mentos genricos, los frmacos sin
receta y los productos de higiene y
bellezaenfarmacias, segnhamos-
trado la compaa de estudios de
mercado Health Market Research
(hmR). En abril, el mercado se re-
dujo en un 1,1 por ciento en valor.
Asimismo, ha ocurridolomismo
al analizar las unidades, mientras
queabril cerraba con-0,4por cien-
to, mayo aporta una cifra positiva,
un incremento del 2,2 por ciento.
Adems, los medicamentos demar-
ca han cado en mayo un 2,7 por
cientoenvalor (PVP), encompara-
cinconel mismo mes del ao an-
terior, mientras que enunidades lo
han hecho en un 2,3 por ciento.
Sin embargo, los medicamentos
genricos han registrado unas su-
bidas del 12,2 por ciento envalor y
de un 7 por ciento en unidades en
el mismo periodo de estudio. Del
mismo modo, el mercado Consu-
mer Health, quecomprendelos fr-
macos sinrecetaylos productos de
bellezaehigieneoral, suplementos
y nutricin, parafarmacia y otros
productos, contina creciendo en
valores, con un 6,5 por ciento por
encima de las ventas de mayo de
2013, y en unidades, con un incre-
mento del 3,6 por ciento.
El segmentototal deprescripcin
crece un 0,1 por ciento en valor
(PVP) yun1,6por cientoenunida-
des en mayo de 2014, respecto al
mismo mes del ao pasado, segn
los datos aportados por la compa-
a de estudios de mercado hmR.
Laventademedicamentos vuelveasubir
El mercado creci un
1,8%en mayo, pero slo
gracias a los genricos
14
Empresas&Finanzas
UnitedAirlines
recupera el vuelo
directo Madrid
Washington
Estar operativo
en verano hasta
el 5 de septiembre
El aeropuertoAdolfoSurezMa-
drid-Barajascuentaconunanue-
va ruta tras el inicio de los vue-
los a Washington(Estados Uni-
dos) que UnitedAirlines empe-
z el viernes a operar, segn
inform Aena Aeropuertos. La
nueva ruta diaria deUnitedAir-
linesqueunelasciudadesdeMa-
drid y Washington DC estar
operativaduranteel veranohas-
tael 5deseptiembredeesteao.
El nuevo servicio de prestar
a bordo de aviones 757-200 de
Boeing, que cuentan con un to-
tal de169plazas, delas cuales 16
son asientos-camas, 153 en eco-
nomyy45ms eneconomy plus.
El vuelo sale diariamente del
aeropuerto Adolfo Surez Ma-
drid-Barajas a las 11.35 horas y
llega al Aeropuerto Internacio-
nal Dulles de Washington a las
14.30 horas del mismo da.
El regreso sale a las 17.45 ho-
ras desde Washington y llega a
Madrida las 07.40horas del da
siguiente. Desde United desta-
can que este vuelo conectar a
los viajeros espaoles con ms
de100aeropuertos alos quevue-
la la aerolnea en Amrica, Eu-
ropa y Asia. Nos sentimos muy
orgullosos dehaber servidoaEs-
paa desde hace 20 aos y esta
nuevarutaofrecermayores op-
ciones deviaje, explicel direc-
tor general de ventas de United
para Europa, Marcel Fuchs.
100
AEROPUERTOS
Son las conexiones que se
abren a los pasajeros espaoles
de United desde Washington.
El Rey montado en el helicptero de transporte NH-90 EFE
Miguel ngel Gavira MADRID.
Sin apenas hacer ruido. Espaa se
ha convertido en centro de exce-
lencia para toda la parte frontal (la
cabina , incluyendo los asientos de
los pilotos) del helicpterodetrans-
porteNH-90. Segnexplicanfuen-
tes solventes a elEconomista esta
decisin, que no ha trascendido
hasta ahora, se tom hace menos
de un ao y en estos momentos se
est realizando la transicin para
que deje de fabricarlas Airbus He-
licpteros en Alemania y slo se
encargue de sumontaje la factora
de Albacete.
Con esta decisin, la filial espa-
ola de Airbus Helicpteros (anti-
gua Eurocopter) se convierte en
centroderesponsabilidaddelapar-
tefrontal del NH-90ydelacoladel
helicptero de ataque Tigre y del
helicptero mediano EC-135.
El motivo de esta transferencia
de tecnologa es puramente indus-
trial, yaquenosejustificapor el in-
ters comercial de Espaa, que de
momentoha limitadosupedidode
estehelicpteroa22unidades, cuan-
do las previsiones iniciales alcan-
zaban el centenar (ver apoyo).
Ingeniera espaola
El traspasode actividadse ha deci-
didotras comprobar el buentraba-
jo de los ingenieros espaoles, que
hanlogrado traer la cadena de tra-
bajo porque el programa es muy
competitivo en trminos de mano
deobra eficacia encostes, tiempoy
calidad.
Hasta ahora, se han entregado
unas 200unidades del NH-90ylas
prximas 300(demomentohayen-
cargos de 513 aparatos) se har n-
tegramente enEspaa de las 14ca-
binas frontales fabricadas al ao a
una cadencia de produccinde 28.
Fuentes deAirbus Helicopters cre-
enquelos pedidos actuales podran
Airbus Helicpteros otorga a Espaa
fabricar la cabina frontal del NH-90
La factora de Albacete ser responsable de su montaje en ms de 300 unidades
Un programa de colaboracin con
la italo-britnica Augusta Westland
Cuando se entregue el ms de medio millar de NH-90que estn con-
tratados, se convertir en el helicptero de transporte de las Fuerzas
Areas en casi toda Europa. Adiferencia del resto de productos de
Airbus Helicopters, en este programa participa la empresa italo-bri-
tnica Augusta Westland, con un 35 por ciento de la carga de trabajo.
Aunque en un comienzo Espaa pact la compra de 45 aparatos, el
anterior Gobierno slo haba comprado el helicptero sin carga de
pago. Tras la renegociacin, slo se adquiriran 22 unidades.
superar los 550encargos debidoal
inters de pases como Francia, o
delas propias Fuerzas Armadas es-
paolas, de aumentar los pedidos a
medio plazo.
Contina el ritmo de entregas
Est previstoque el primer NH-90
del Ejrcitodel Aire espaol se en-
tregue en octubre o noviembre de
esteejercicio. Seuniraalos seis he-
licpteros de ataque Tigre ya fabri-
cados (todava quedan pendientes
18por recibir). Antes, la Dgam(Di-
reccinGeneral deArmamento) re-
cibir esta semana que empieza 2
de los 8aparatos EC-135 que el Mi-
nisteriode Defensa haba encarga-
do el pasado ejercicio y otras dos
unidades el mes que viene.
Los helicpteros se encuadrarn
enel Cefamet (CentrodeEnsean-
za de las Fuerzas Aeromviles del
Ejrcitode Tierra), unidadque tie-
ne como principal funcin formar
a las tripulaciones delos helicpte-
ros. De este modelo, ya recibieron
ensuda13laPolicaNacional, otros
13 la Guardia Civil y dos ms para
la Direccin General de Trfico.
Dentrode la fbrica de Albacete,
entre 40 y 50 personas de taller y
otras 20 de ingeniera son respon-
sables del programa. Tambin in-
tervienen otras empresas de la in-
dustria auxiliar aeronutica, como
es el caso de Aernnova, que es res-
ponsabledeuntrozodefuselajetra-
sero. Enlanuevareorganizacinde
funciones enlaqueEspaaserres-
ponsable de la cabina frontal (in-
cluyendo tambin el espacio que
comprenden los asientos del pilo-
to y el copiloto), Francia fabricar
la cabina central.
Con todo ello, la carga de traba-
jo de Albacete debera asegurarse,
comomnimo, hastalaprximad-
cada, pero la factora no puede de-
pender slodelos pedidos delaAd-
ministracin espaola.
RubnEsteller /Lorena Lpez
MADRID.
Iberdrola, a travs de suparticipa-
daForaElectricadoBrasil, hacon-
seguido adjudicarse la construc-
cin de tres parques elicos en el
pas. La elctrica instalar un par-
que de 30 MWy otros dos con 54
MW, lo que supondr una inver-
sin cercana a los 100 millones de
euros.
La compaa logr esta adjudi-
cacinel pasadoviernes dentrodel
concurso que realiz el regulador
cariocaysuponeunpasoms ensu
estrategia para reforzarse en este
pas, justo unos das antes de que
comience el Mundial de Ftbol.
Brasil es unmercadodegranim-
portancia para la elctrica espao-
la. La compaa tiene 10 parques
elicos ubicados en la regin nor-
deste, que, una vez concluidos, su-
marn una potencia de 288 MW.
Enagostode 2010, Iberdrola yla
local Neoenergia se adjudicaronla
puestaenmarchadeestos parques,
aprovechandoel impulsoalaener-
garenovabledel GobiernodeLuiz
Incio Lula da Silva.
La potencia de estas diez insta-
laciones permitir generar la ener-
ga renovable suficiente como pa-
ra suministrar electricidada cerca
de 450.000 brasileos, evitando
adems la emisin a la atmsfera
de unas 510.000toneladas anuales
de dixido de carbono.
Cuatro aos antes, en julio de
2006, Iberdrolainaugurel parque
elico Rio do Fogo, que se ha con-
vertidodesde entonces enla insta-
lacin ms emblemtica en Brasil.
Emplazado en el estado de Ro
Grande del Norte, cuenta con 62
turbinas que arrojan una potencia
total de 49,3 MW. La experiencia
deconstruccin, gestindepermi-
sos, puesta enmarcha, operaciny
mantenimiento de este parque ha
servido de base para el desarrollo
del macroproyecto Leilo 2010.
Esta nueva adjudicacin incre-
mentar la apuesta de la compaa
por el pas, al igual que enMxico,
dondelaempresatambinmantie-
neimportantes proyectos decreci-
miento.
Iberdrola se adjudica tres parques elicos enBrasil
Las instalaciones
tendrn una potencia
de 84MW
15
Empresas &Finanzas
Ms de 100establecimientos han visto la luz desde que se coron a Brasil como pas anfitrin en 2007
y se espera que tras la Copa se abran 200hoteles para aprovechar el impulso de los Juegos Olmpicos
ELMUNDIALREAVIVAELINTERS
DELASHOTELERASPORBRASIL
Virginia Martnez MADRID.
Lacelebracindel Mundial deFt-
bol enBrasil hacolocadoal pas en-
tre los destinos con mayor atracti-
vopara las cadenas hoteleras. Ms
de100hoteles hanabiertosus puer-
tas desde el anuncio de Brasil co-
mopasanfitrinenoctubrede2007
y, segn un estudio de la consulto-
raDeloitte, laofertahoteleraseam-
pliar a otros 200establecimientos
tras la Copa envista tambindelos
Juegos Olmpicos que Brasil (Ro
de Janeiro) albergar en 2016.
Brasil espera recibir slo en el
mes quedurael Mundial deFtbol
(entre el 12de junioyel 13de julio)
unos 3,6 millones de visitantes,
600.000deellos extranjeros. Y, por
ello, desde que se anunciaron las
ciudades sede, unas 12.000nuevas
habitaciones sehanpuestoenmar-
chaparaapoyar latmidaofertaho-
telera del pas y poder hacer fren-
te a la demanda.
El turismo, la alimentacin y la
construccin sern algunos de los
sectores que saldrn ms reforza-
dos dela competicin. Yes que, se-
gnMoodys, el eventotendrefec-
tos negativos sobre la mayor par-
te de los sectores y el impacto ser
poco duradero en la economa
brasilea. El consensode analistas
de Bloomberg apunta que el pas
crecer este ao un 1,8 por ciento,
frente al 2,49 por ciento de 2013.
El impacto podra ser tan redu-
cidoquelos analistas anticipanque
el crecimientointeranual de Brasil
en el segundo trimestre (en plena
celebracindel Mundial) ser solo
del 0,85por cientoydel 1,9por cien-
to en el tercer trimestre.
Asimismo, todo apunta a que el
pas ver ms incrementos en los
precios de los productos, uno de
los grandes lastres que soporta la
ciudadana y uno de los principa-
les caballos de batalla de la clase
poltica para las elecciones que se
celebrarn el prximo mes de oc-
tubre. Los expertos estimanque el
IPC aumentar en el segundo se-
mestre un 6,4 por ciento con res-
pecto a las mismas fechas del ao
pasado y un 6,8 por ciento de cara
al tercer trimestre.
Apuesta por lo econmico
La incipiente recuperacinecon-
micaesthaciendoquemuchas ca-
denas hoteleras estn reforzando
su apuesta por el segmento del lu-
jopara aprovechar los flujos de tu-
ristas extranjeros que buscan esa
exclusividad. Sin embargo, todo
deyel proyectodelahoteleraes se-
guir creciendoenlazona. Accor tie-
neunplandedesarrollohasta2017
de 136.000nuevas habitaciones de
las cules el 20 por ciento se sita
enAmrica Latina y sobre todo en
Brasil. El objetivo de la compaa
estenermsde420hotelesy65.000
habitaciones en la regin.
El rgimenms comnserel de
gestinyalquiler y, aunqueestpre-
sente en el pas con hoteles de to-
das las categoras, el crecimiento
delacadenaseesperaquevengade
las marcas ms econmicas y de
media gama Ibis y Mercure. 2013
fue un ao rcord en trminos de
desarrolloenBrasil al abrir unho-
tel cada tres semanas y tener ms
de 40 establecimientos firmados
esencialmente en el segmento low
cost, dicen desde Accor.
Otrascompaasoccidentalesque
segn Deloitte tambin tienen in-
tereses enel pas sonMarriott, con
cercade1.000nuevas habitaciones
en su cartera activa de proyectos
paraBrasil (tresCourtyardyunFair-
field Inn), e InterContinental Ho-
tel Group(IHG). IHGabri15ho-
teles desde2007, perosoloochode
ellos los seguimos manteniendo,
dicendesdelacadenahotelera, quie-
nes apuntan tambin que tienen
nueve hoteles en desarrollo para
Brasil de las marcas Holiday Inn y
Holiday Inn Express.
En el caso de Meli, que desem-
barcenel pas en1992, el nmero
de hoteles abiertos suman ms de
3.400habitaciones y suhoja de ru-
tacontinenueveproyectos ms con
aproximadamente 2.300 plazas y
todos ellos bajo el rgimende ges-
tin. La compaa tiene previsto
abrir este verano el Tryp Belo Ho-
rizonte y continuar con otros, co-
mo el Innside Barra y el Innside
Santos para 2015 y 2016.
Por su parte, Iberostar Hotels &
Resorts cuenta con tres estableci-
mientosenBrasil, unodeellosabier-
todespus de2007(Iberostar Praia
doForte), yensuportafoliohayun
nuevohotel enel estadodeAlagoas
que se llamar Ibersostar Magia
Macei y que abrir en 2015.
tendrncategora de lujo(luxury y
upper upscale).
Proyectos de las hoteleras
Accor y Atlntica sonlas dos cade-
nas hoteleras que concentrarn la
mayor parte de la nueva oferta ho-
telera que entrar en el mercado
brasileo. La cadena francesa, que
recientementehaampliadosupor-
tafolioenpropiedadal comprar 97
hoteles enEuropa que hasta ahora
explotaba en rgimen de alquiler
variable, representa el 60por cien-
to de los nuevos proyectos, mien-
tras queAtlnticacuentacon37ho-
teles para prxima apertura.
Accor estinstaladaenBrasil des-
de hace 37 aos y cuenta con 193
hoteles en el pas que suman ms
de30.000habitaciones. Aproxima-
damente80deellos seabrierontras
la proclamacindeBrasil comose-
Brasil espera recibir
3,6 millones de
turistas durante
la Copa, 600.000
de ellos extranjeros
apunta a quela nueva oferta deho-
teles que se desarrollar en Brasil
de cara al Mundial de Ftbol esta-
r enfocada principalmente al low
cost obajocoste. La demanda do-
mstica (se espera que ms del 57
por cientode las entradas se hayan
vendidoa brasileos yqueotros de
los principales mercados emisores
sean EEUU, Argentina y en Euro-
pa, Alemania, Francia eInglaterra)
va enlnea conel crecimientode la
clase media en Brasil y con la ten-
dencia al alza en el desarrollo de
hoteles econmicos y de categora
media, argumentalaconsultoraen
su informe.
Segnel estudiode Deloitte, ca-
si un 70 por ciento de los nuevos
proyectos que se van a asentar en
Brasil son de clases econmicas y
de gama media (midscale y upsca-
le) y slo el 7 por ciento del total
16
Empresas&Finanzas
Un empleado del departamento de I+Dde Huawei comprueba los componentes de un dispositivo de la marca. EE
Antonio LorenzoMADRID.
Huawei logrla semana pasada un
nuevohitoenlajovenhistoriadela
conectividad inalmbrica a Inter-
net: probconxitola transmisin
de datos a travs de WiFi a veloci-
dades de 10,5 Gbps (gigabytes por
segundo). Esetipodetecnologavie-
ne a multiplicar por diez la veloci-
dad de las mejores conexiones ac-
tuales, del entorno de 1 Gbps en el
casode fibra ptica encondiciones
ptimas delaboratorio. Adems, los
expertos delacompaachinaase-
guranquelacomercializacinagran
escala de ese tipode routers de alta
capacidad se realizar en 2018. Se-
gn los expertos, faltan alrededor
de cuatro aos para que los dispo-
sitivos mviles incorporen micro-
procesadores conel estndar del fu-
turo. Se trata de una familia de dis-
positivos quepor primeravezadop-
talafuturanorma(802.11ax), ycuya
principal innovacinconsiste enel
aprovechamiento ms eficiente de
las frecuencias radioelctricas con-
vencionales de 5Ghz (las que utili-
za el WiFi tradicional), pero supri-
miendo interferencias y multipli-
cando los recursos procedentes de
mltiples antenas.
El salto de la velocidad ms alta
actual de 1 Gbps hasta los referidos
10 Gbps de los prximos aos se
producir deforma escalonada. De
hecho, los tcnicos de Huawei es-
timanqueen2015sepondrenmar-
cha la norma 802.11ac-2013 capaz
de ofrecer velocidades de 7 Gbps,
sieteveces ms fluidoquelas cone-
xiones queactualmenteproporcio-
na las redes de alta capacidad tan-
to fijas (fibra ptica y cable) como
mviles (4G).
Mejor experiencia de usuario
Huawei explica a travs de un co-
municadoque la nueva generacin
de WiFi ser una demanda de los
Huawei pruebaunsuper WiFi queser
diez veces ms rpido que el actual
El grupo chino prev comercializar la nueva generacin de banda ancha en 2018
Aliado de los principales operadores
de telecomunicaciones espaoles
Tras 13 aos de actividad empresarial en Espaa, el grupo Huawei
cuenta en su cartera de clientes con las principales compaas del
sector en Espaa, como es el caso de Telefnica, Orange y Jazztel, as
como operadores mviles virtuales y de cable. La compaa asitica
cuenta con varias oficinas y dependencias en Espaa, entre las que
destacan diversos centros de innovacin con Telefnica y Vodafone y
un centro de asistencia tcnica con responsabilidad para todos los
pases de habla hispana, segn explican fuentes de la empresa.
usuarios en los prximos aos an-
telaprogresindel volumendeda-
tos enmovilidad. Segninforma el
grupoconsede enShenzhen(Chi-
na), las compaas que pretendan
ofrecer la mejor experiencia a los
usuarios debernproporcionar ta-
sas de transmisin de datos cada
vezms elevadas. Esas condiciones
resultarn especialmente necesa-
rias enreas dealtadensidaddepo-
blacin, comoenzonas deoficinas,
aeropuertos, estadios y centros co-
merciales, entre otros.
Apenas el 36,5%
de los espaoles
realiza compras
por Internet
Sloun36,5por cientode espa-
oles ha compradopor Internet
en los ltimos 12 meses, princi-
palmente para adquirir billetes
de transporte o viajes (46,6 por
ciento). Entre los que nousanel
comercioelectrnico, un44por
ciento alega que no dispone de
Internet oquenoloutiliza, aun-
quetambinhayun21,2porcien-
to que no se fa. As se despren-
dedel ltimobarmetrodel Cen-
tro de Investigaciones Sociol-
gicas (CIS) correspondiente al
mes de mayo, centrado en ma-
teria de consumo.
Entrelas razones quehanim-
pulsadoa los cerca de 2.500en-
trevistados paracomprar por In-
ternet, casi el 85 por ciento ar-
gumentlacomodidad, el 78por
ciento los precios y las promo-
ciones, y tres de cada cuatro el
ahorro de tiempo (75 por cien-
to). Adems del usode Internet
para adquirir billetes de trans-
porte o viajes (46,6 por ciento),
hay un 38 por ciento que lo usa
para ropa o complementos, un
36,4 por ciento para contratar
hoteles oalojamientos, yun34,4
por ciento para comprar entra-
das a espectculos.
Telefnicay
Ericssoncolaboran
paracombatir el
trabajoinfantil
A. L. MADRID.
Telefnica y Ericssoncolaboran
estrechamenteatravs delaFun-
dacinPronioensubatallacon-
tra el trabajo infantil. La inicia-
tiva, puesta en marcha por el
operador espaol, ha contado
con el impulso de la compaa
sueca con motivo del reciente
Maratnde Estocolmo. Encon-
creto, Ericsson se ha compro-
metidoaaportar fondos paraes-
colarizar a tantos nios como
corredores amigos de Pronio
cruzarn la meta del estadio
olmpico de Estocolmo. Esa ci-
fra ascendia 75 maratonianos,
todos ellos del equipo formado
por empleados de Telefnica y
Ericsson de diversos pases del
mundo.
Alo largo de los diez ltimos
aos de actividad, ysegndatos
correspondientes al cierre de
2012, la Fundacin Pronio ha
atendidoams de431.700nios,
a travs de 14 pases en colabo-
racin con 120 organizaciones
sociales y gobiernos locales.
Line, la aplicacin de mensajera
instantneayllamadas gratuitas, se
ha propuestodiferenciarsedel res-
to de servicios y para ello ofrecer
un canal especfico para seguir el
Mundial 2014. Atravs de la cuen-
ta oficial Line Ftbol, los usuarios
podrn seguir puntualmente toda
la actualidaddel evento. Los usua-
rios que aadan este servicio a su
lista deamigos podrnestar a la l-
timaconlas novedades delos equi-
pos, sus jugadores, as como todo
lo que les rodea, incluyendo bro-
mas, imgenes yvdeos sobrelaafi-
cin, recursos para el hincha y cu-
riosidades. El lanzamiento de esta
nueva cuenta oficial vendr acom-
paadodeunnuevopackdestickers
conlos personajes deLinems fut-
boleros, que estarn disponibles a
partir de maana 10 de junio.
Por suparte, el serviciode msi-
ca online Spotify acaba de lanzar
SpotifyLoves Football, unnuevomi-
crosite inspirado y dedicado a ce-
lebrar el Mundial de Brasil. Esta
web incluye entrevistas y playlists
de estrellas del torneo y artistas,
adems de artculos que exploran
la Historia de este maravilloso de-
porteysupermanenterelacincon
lamsica. Spotifytambincompar-
teconlos fans unaseleccindecan-
ciones deestrellas del torneocomo
Wayne Rooney, cuya lista incluye
aEdSheeran, LupeFiascoyByon-
ce, mientras que suanterior entre-
nador Sir AlexFergusonanaliza su
pasin por la msica. Otros futbo-
listas como Kak han compartido
playlists, y los usuarios que visiten
Loves Football podrndescubrir la
msica que les inspira.
LineySpotifyesperangolear enel Mundial
Las dos compaas
unen sus marcas al
fenmeno Brasil 2014
17
Breezair es la solucin ms econ-
mica y eficiente del mercado.
Qu ahorro energtico puede supo-
ner, por ejemplo, para una nave de
1.000 m?
Podemos decir que climatizamos
una nave de 1.000 m con un consu-
mo medio de 2,6 KW en un tiempo
de entre 15 y 30 minutos. En un es-
pacio de entre 150 y 250 m, a mxi-
ma potencia, podemos climatizar es-
te espacio con 1KW, el consumo
equivalente de un secador de pelo.
Sin embargo, hay que destacar que
no es habitual tener el equipo a m-
xima potencia, lo normal es que fun-
cione a media potencia con un con-
sumo de tan solo 600W para este es-
pacio de 200 m del que hablamos.
Con un sistema convencional, se
consumen 2 KW en un espacio de
20 m. La diferencia es muy notable.
Segn tengo entendido, se trata ade-
ms de una tecnologa ms saludable
respecto a los sistemas de climatiza-
cin convencionales.
Los climatizadores evaporativos Bre-
ezair crean espacios limpios y salu-
dables gracias a un sistema que reci-
cla el aire constantemente generan-
do corrientes de aire naturales. De
esta forma, el aire de una nave se re-
novara 25 veces en una hora y se re-
ducira la temperatura en 10-15C
respecto a la temperatura exte-
rior.
Trabajar en un ambiente salu-
dable aumentar la produc-
cin
S, hemos detectado que la pro-
duccin de estos espacios de trabajo
se incrementa en un 20% debido a
la mejora del ambiente en el que se
trabaja.
Qu significa el concepto de microcli-
mas eficientes?
Siguiendo con el ejemplo anterior,
si un empresario tiene una nave de
1.000 m, con diferentes zonas co-
mo una planta de produccin, un
almacn y un espacio de oficinas, a
travs de la tecnologa de Breezair
conseguimos climatizar zonas con-
cretas, sin necesidad de hacerlo en
la totalidad de la nave.
La tecnologa de Breezair reproduce la
sensacin de frescor de la brisa mari-
na. Cul es el funcionamiento del
equipo?
La tecnologa Breezair utiliza el
principio natural de la evaporacin
del agua para climatizar los am-
bientes. Mediante un equipo situa-
do en el exterior del edificio, se re-
coge aire del exterior que pasa por
unos filtros empapados en agua. El
aire del exterior refrescado por es-
tos filtros, es impulsado al interior
gracias a un ventilador y se distribu-
ye as, por toda la estancia creando
corrientes naturales de aire. Conse-
guimos de esta forma, refrescar el
ambiente y eliminar, al mismo
tiempo, humos y malos olores. El
nico requisito para el buen fun-
cionamiento del sistema, es que de-
jemos algn escape para el aire vie-
jo como una ventana, una puerta
o dispongamos de un extractor de
aire para espacios cerrados. No es
necesario ningn tipo de instala-
cin de conductos ya que con la
constante recirculacin del aire se
consigue, refrescar y limpiar el am-
biente manteniendo un ptimo ni-
vel de humedad relativa. Es una
tecnologa silenciosa, reduce las
emisiones de CO2, no utiliza gases
nocivos, ni compresores para en-
friar el aire de forma artificial y ade-
ms, es el nico sistema del merca-
do que dispone del certificado de
no propagacin de la legionella.
Es una tecnologa adaptable al ho-
gar?
S, podemos utilizarla en cualquier
edificio con unos resultados pti-
mos, permitiendo tener en nuestro
hogar un ambiente ms saludable.
Es importante informar y alertar a
los lectores de que existe un produc-
to chino en el mercado de muy baja
calidad que est dando muchos pro-
blemas. El equipo Breezair tiene
gran calidad y es una tecnologa
100% fiable.
Si nos decidimos por implantar este
sistema, qu servicios aporta BioAire
a sus clientes?
Importamos y distribuimos los equi-
pos Breezair, asesoramos al cliente,
desarrollamos proyectos a medida,
llevamos a cabo la instalacin, el
mantenimiento y disponemos de
un servicio de reparaciones y recam-
bios. Aportamos una garanta de 2
aos para todos los componentes,
10 aos para la corrosin de los
componentes y la estructura y 25
aos para la estructura exterior.
JOSEP BERTRANGERENTE DE BIOAIRE
La tecnologa de Breezair permite
climatizar una nave de 1.000 m con
un consumo energtico medio de 2,6 KW
No hay mejor remedio para el sofo-
cante calor del verano que el frescor
de la brisa marina. Pero, sera posi-
ble sentir esta agradable sensacin
en nuestro hogar o centro de traba-
jo? Gracias a la empresa BioAire y a
los climatizadores evaporativos Bre-
ezair que importa y distribuye en ex-
clusiva para Catalua, ahora es posi-
ble. A travs de un sistema que re-
produce el proceso natural de en-
friamiento del aire en la orilla del
mar, con Breezair se consiguen am-
bientes limpios, frescos y saludables
con un ahorro energtico del 80%
respecto al aire acondicionado tra-
dicional, teniendo adems, una hu-
medad relativa controlada. Descu-
brimos en qu consiste esta tecnolo-
ga.
Con la llegada del calor, nos enfrenta-
mos a los aires acondicionados y a las
quejas por los ambientes poco saluda-
bles que crean estos sistemas de cli-
matizacin. Sin embargo, existe una
alternativa que an no est muy exten-
dida en Espaa: la climatizacin eva-
porativa a travs de la tecnologa Bree-
zair. Qu ventajas ofrece?
La inversin inicial de instalacin es
muy baja y tenemos estimado un
ahorro energtico del 80-90% res-
pecto al sistema convencional. Ha-
blando de empresas, con un gasto
de instalacin, energtico y de man-
tenimiento mnimo, un empresa-
rio, puede climatizar espacios indus-
triales grandes, lo que con un siste-
ma tradicional sera completamen-
te inviable. Si un empresario tiene
un problema de calor en sus naves,
BioAire naci en 2010 y aun-
que es una empresa joven,
cuenta con el respaldo de la
experiencia de Austral Air,
grupo empresarial al que per-
tenece. Nacieron en plena
crisis, pero han conseguido
crecer gracias a una tecnolo-
ga puntera y novedosa. Tra-
bajan a nivel nacional tanto
para empresas como para
particulares y cuentan con la
distribucin en exclusiva para
Catalua de los climatizado-
res evaporativos Breezair,
marca australiana lder mun-
dial en este sector. Aunque
en Espaa an no est de-
masiado extendido el uso de
esta tecnologa, desde hace
dcadas est implantada en
las zonas ms calurosas del
planeta.
El nacimiento
de una tecnologa
novedosa
en Espaa
Climatizar un hogar de 200 m con el climatizador evaporativo Breezair, supone
un consumo energtico de 100 watios, el mismo que tenemos con una bombilla
BIOAIRE
www.bioaire.es
Polgono Industrial el Segre
C/La Fusta, 33. Lleida
Tel. 973 070 775
Mov. 672 603 084
info@bioaire.es
ExcelenciaEmpresarial G.H. Remitido
18
Empresas&Finanzas
Pescanova da empleo a 10.066trabajadores. ELISA SENRA
Javier Romera MADRID.
Pescanova ha puestoenmarcha un
plandeajustequesehasaldado, por
el momento, conel recortede1.353
puestos de trabajo, el equivalente
al 12por cientode suplantilla. A31
de diciembre de 2013 la compaa
tena un total de 10.066 trabajado-
res, lo que supone casi un 12 por
ciento menos respecto a los 11.419
que sumaba justo un ao antes. El
ajuste se llev a cabo, por lo tanto,
durantelapresidenciadeJuanMa-
nuel Urgoiti y antes de que la ban-
ca, liderada por Popular, Sabadell,
Caixabanky BBVA, tomara el con-
trol del grupotras aprobarseel con-
venio de acreedores.
Hasta ahora, la empresa ha man-
tenidoentodomomentoquenoha-
ba necesidad de llevar a cabo un
ajusteyquesi lohaba sera muyli-
mitado, afectandotansloa las ofi-
cinas centrales enGalicia. Fuentes
prximas a la compaa admiten
ahora sinembargoque los recortes
llevados a cabo el ao pasado pue-
den ser slo el principio y que la
delicada situacinfinanciera por la
que atraviesa la empresa obligar a
hacer nuevos ajustes. De momen-
to, la plantilla dela sociedadmatriz
ha pasadode 106a 65 trabajadores
deacuerdoconlos datos hechos p-
blicos por la propia empersa.
Granpartedel recortedeempleo
podraobedecer, noobstante, aque
la compaa ha excluido ya de sus
cuentas consolidadas a la filial chi-
lena, una de las ms importantes
del grupo, ycuyafasedesubastaes-
t en la recta final.
Pescanova se ha visto obligada,
dehecho, areducir alamitadel va-
lor de sus activos debido a esta ex-
clusin. A31 de diciembre de 2012,
estabancontabilizados enel balan-
cedelasociedadenuntotal de2.731
millones, y un ao despus, al cie-
rre del ltimo ejercicio, suvalor se
ha reducidoa 1.379millones deeu-
ros. El inmobilizado material, que
incluyelas fbricas ylos buques, ha
pasadoas deestar valoradoen1.151
millones a slo 660,3 millones de
euros.
La empresa tiene en Chile nue-
vebuques ydos filiales propietarias
de piscifactoras para la cra de sal-
mn, pero, en la prctica, es como
si ya nopertenecieranas a la com-
paa. El sndico Herman Chad-
wick, que gestiona Pescachile, tie-
ne en marcha la venta de sus acti-
vos, loque ha despertadoel inters
de varios grupos internacionales, a
pesar de que la compaa espao-
laestintentandofrenar atodacos-
ta la venta. La multinacional galle-
ga comunicla semana pasada a la
ComisinNacional del Mercadode
Valores (CNMV) que al cierre del
primer trimestre del ao tiene un
patrimonio neto negativo de 2.256
millones. Ayer, la empresa anunci
que sus ventas en estos tres meses
fueron de 206 millones, un 26 por
cientomenos, ylas prdidas de16,9
millones.
El pago de la deuda
El principal problema que est te-
niendo Pescanova es el pago de la
deuda. Deacuerdoconlos datos re-
cogidosensusltimascuentasanua-
les, los gastos financieros de la em-
presa se hanelevado enlos dos l-
timos aos a482millones deeuros.
Esta partida, que incluye comisio-
nes bancarias e intereses tantopor
ladeudabancariacomopor las emi-
siones de bonos realizadas, se ele-
v en concreto a 251,5 millones en
2012yaotros 224,4millones deeu-
ros en el ltimo ejercicio.
Los compromisos financieros de
Pescanovaascendaa31 dediciem-
bre de 2013 a un total de 3.375 mi-
llones de euros (3.038 millones a
largo plazo y otros 337 millones a
corto plazo), aunque en el conve-
nio de acreedores pactado con la
banca se ha acordado una quita de
algo ms del 60 por ciento de me-
dia. La banca acreedora sigue bus-
cando mientras tanto un socio in-
dustrial y nuevos gestores.
Pescanova inicia unplande ajuste
conel recorte de 1.353empleos
La empresa recort ya un 12%su plantilla al cierre del ltimo ejercicio
Fuente: CNMV.
(*) Resultado bruto operativo.
elEconomista
Las cuentas de Pescanova
Millones
Ventas
2012
1.354
2013
1.062
Gastos financieros
2012 2013
251,4
Deuda
2012
4.218
2013
3.375
Plantilla
2012 2013
11.419
Resultado operativo
2012
-360,4
2013
Resultado neto
2012
-718,8
2013
217
10.066
-331,5
-791,4
La marca Don
Simn supera ya
el 50%de cuota
de mercado
J. Romera MADRID.
LamarcaDonSimn, propiedad
delaempresaGarcaCarrin, se
ha consolidado en 2013 como
una de las ms elegidas por los
consumidores, siendola segun-
da en el sector de bebidas, solo
superada por la multinacional
Coca-Cola, segndatos deKan-
tar Worldpanel en su informe
Brand Footprint 2014.
La empresa murciana ha sub-
rayadoenuncomunicadoquela
ensea Don Simn est ya pre-
sente, enconcreto, enms de la
mitadde los hogares espaoles,
siendo30millones deveces ms
elegida queJuver y Pascual, con
una cuota demercadoenel seg-
mentodealimentacinsuperior
al 50 por ciento.
Cuenta conuna planta deela-
boracin de zumos en Huelva,
nica en el mundo, rodeada de
millones de naranjos propios y
45.000 agricultores con acuer-
dos a largo plazo. Don Simn
produce un zumo que es el ele-
gido por uno de cada dos com-
pradores en Espaa y, debido a
suexcelentecalidad, esttenien-
dograndes xitos enlos merca-
dos internacionales, segnase-
gura el grupo.
Los vinos con
denominacin
de origentirande
las exportaciones
Buen arranque de ao para las
exportaciones espaolas de vi-
noenvolumen, aunqueregistran
un ligero descenso en valor por
lacadadel preciomediodeven-
ta. Labuenamarcha, sinembar-
go de los vinos con denomina-
cinde origenprotegida (DOP)
compensa en gran medida las
prdidas por el abaratamiento
de los vinos a granel.
Segn los ltimos datos de la
Agencia Tributaria, analizados
y hechos pblicos por el Obser-
vatorioEspaol del Mercadodel
Vino(OeMv), las exportaciones
de vinos espaoles aumentaron
en concreto durante el primer
trimestre del ao un 16,3 por
cientoenvolumenhastalos503,8
millones delitros y, pesealabue-
na marcha de los vinos con de-
nominacin de origen, cayeron
un 1,7 por ciento en valor, hasta
los 572,4 millones de euros con
un descenso del precio medio
del 15,5por cientohasta 1,14eu-
ros por litro.
19
Empresas &Finanzas
dos aos de mi padre, Josep Llobet, la
empresa estaba dirigida por sus dos
socios fundadores. En aquel momen-
to tuvimos que llevar a cabo una reor-
ganizacin interna, por lo que se in-
corpor a Joan Serra como Gerente ,
y yo, tras varios aos como responsa-
ble de Calidad, ascend a Directora
tcnica y Adjunta a Gerencia. Por su
experiencia, seguimos contando con
la ayuda y colaboracin del socio Ma-
nel Lavega.
Cules son sus principales valores dis-
tintivos?
JS- Las exigencias requeridas por el
Ministerio de Sanidad con respecto a
las instalaciones dedicadas a la fabrica-
cin de cosmticos nos ha obligado a
realizar una reestructuracin de las
plantas de elaboracin y envasado, un
hecho que nos ha permitido no slo
cumplir con la nueva normativa, sino
tambin ampliar nuestras lneas pro-
ductivas. Por otra parte, la calidad tan-
to de nuestras instalaciones como de
los procesos y productos siempre ha
sido una prioridad para Proquimia
Cosmetics, hasta el punto de que fui-
mos una de las primeras compaas
en Espaa en contar con la ISO
22716, a la que ms tarde se uni la
ISO 14000 de medio ambiente.
En qu ejes estratgicos estn traba-
jando actualmente?
JS.- Los cuatro ejes esenciales sobre
los que ms estamos trabajando e in-
virtiendo son:
1. Departamento tcnico: hemos in-
crementado el personal del labora-
torio con empleados de una gran
cualificacin, de manera que po-
demos dar un servicio de desarro-
llo rpido a los nuevos proyectos e
ideas de nuestros clientes, redu-
ciendo al mximo el Time to Mar-
ket. Tambin les podemos ofrecer
un servicio integral en todos aque-
llos temas relacionados con sus
productos, desde el marketing has-
ta el asesoramiento, regulatory,
etc. En resumen, trabajamos junto
al cliente para darle el producto
que necesita, al precio que necesi-
ta y en el tiempo que necesita.
2. Eficiencia y eficacia de los proce-
sos: venimos realizando inversio-
nes de forma constante orientadas
a la mejora de los procesos de f-
brica, de manera que podamos ser
lo ms competitivos posible en el
seno de un mercado cosmtico
que se encuentra en constante evo-
lucin.
3. Servicio al cliente: como empresa
para terceros, somos la fbrica de
nuestro cliente. Por tanto, mante-
nemos una relacin muy estrecha
para cumplir al mximo con sus
expectativas. Nuestros valores clave
son calidad, servicio y confidencia-
lidad.
4. Paralelamente, y cada vez con ma-
yor asiduidad, estamos exportan-
do todos estos servicios a pases de
nuestro entorno.
Joan Serra y Marina Llobet Gerente y Directora Tcnica de Proquimia Cosmetics, S.A.
La calidad de las instalaciones, procesos y productos
siempre ha sido para nosotros una prioridad
Los orgenes de Proquimia Cosme-
tics, S.A. se remontan a principios de
los 80, cuando Josep Llobet y Manel
Lavega constituyen una empresa que
desde aquel momento se ha dedicado
a la elaboracin de productos cosm-
ticos para terceras empresas. Para co-
nocer ms detalles sobre sus activida-
des, hemos conversado con sus dos
mximos dirigentes actuales, Joan Se-
rra y Marina Llobet.
Cmo ha evolucionado Proquimia Cos-
metics a lo largo de estos 30 aos?
JS- El objetivo prioritario de esta
empresa siempre ha sido establecer la
mxima colaboracin con sus clientes
para el desarrollo de productos cos-
mticos y de perfumera. En sus ini-
cios, La empresa adquiri una nave
de 500 m2 situada en Ripollet. Estas
instalaciones se han ido ampliando
hasta ocupar los 4000 m2 en los que se
encuentran actualmente la planta de
fabricacin y envasado, as como los
laboratorios, almacenes y oficinas.
Y por lo que respecta a la direccin?
MLl- Hasta el fallecimiento hace
www.proquimiacosmetics.com
De qu manera?
Los socios de Phibo tenemos la
innovacin integrada en nuestro
ADN. Por eso en los ltimos aos he-
mos realizado inversiones por valor de
15 millones de euros en sistemas
CAD-CAM que nos han permitido
cambiar el mercado de las prtesis y
pasar de la odontologa analgica a la
digital.
Y ah entran en juego sus soluciones...
As es. A partir de esa tecnologa
hemos desarrollado una solucin in-
tegral que a partir de un escner in-
traoral permite obtener una imagen
perfectamente fiel de la boca del pa-
ciente, sin los errores en medidas y
formas que suelen producirse con la
clsica metodologa del molde de al-
ginato tradicional. A partir de ah, el
protsico obtiene un archivo digital
de la boca y gracias al software ste
disea la prtesis. Ese archivo se en-
va a Phibo y en un perodo de en-
tre 48 y 72 horas se elabora la corona
a medida.
Qu ventajas ofrece el sistema?
El sistema Sinergia es la primera
solucin digital integrada que per-
mite hacer una rehabilitacin ms
rpida y precisa, evitando cualquier
tipo de error y optimizando los re-
cursos y los costes. Todo ello tam-
bin beneficia al paciente que obtie-
ne una prtesis totalmente persona-
lizada.
En un contexto actual de crisis, Phi-
bo es una empresa 100% espaola
que no para de crecer. Dnde reside
este xito?
En la calidad de nuestras solucio-
nes. En Phibo hemos sabido apro-
vechar las ventajas de las nuevas tec-
nologas, poniendo a disposicin de
los profesionales un software que
tambin acta como soporte de pre-
vencin de la salud bucal, puesto que
nuestro escner permite comprobar
el estado, no slo de las piezas denta-
les, sino tambin de las encas o del
hueso, factores fundamentales para
el xito de la implantologa. Adems,
les ofrecemos formacin para que sa-
quen el mximo partido a las presta-
ciones del sistema.
Cules son los prximos desafos de la
compaa?
Seguir creciendo y continuar mejo-
rando la calidad de vida de las perso-
nas y el modo en que trabajan los pro-
fesionales. Todo ello debe ir ligado a
la innovacin, sumado a potenciar
ms nuestra presencia internacional,
que actualmente se sita en ms de 15
pases. Adems, en Mxico pondre-
mos en marcha una planta de pro-
duccin CAD-CAM que nos permiti-
r abastecer a la zona a mejores costes
y penetrar tambin en los Estados
Unidos.
Juan Carlos Garca Director General de Phibo
Phibo
, de empresa familiar a
multinacional gracias a la innovacin
Phibo es la multinacional espa-
ola lder en soluciones odontol-
gicas. Hablamos con Juan Carlos
Garca, Director General de la com-
paa.
Hace 20 aos Phibo naci como un
proyecto familiar y hoy se ha converti-
do en una multinacional espaola lder
en el sector odontolgico. Cmo se
ha logrado este cambio?
El xito reside en el espritu reta-
dor e innovador de la compaa;
esta filosofa nos ha permitido
adaptarnos a los nuevos tiempos y
acercarnos a nuestros clientes, escu-
chndoles y trabajando para ofre-
cerles soluciones diferenciadoras.
Qu diferencia a Phibo de otras
marcas dentales?
Ofrecemos soluciones integrales
utilizando la ltima tecnologa digi-
tal. Phibo es la nica empresa que
ofrece la rehabilitacin totalmente
completa, que facilita a nuestros
clientes soluciones con el mximo
valor aadido.
Los principios y los
valores nunca se nego-
cian, Nelson Mandela
De Izquierda a derecha: Miguel ngel
Garca Sabn, Juan Carlos Garca Sabn
y Dr. Francisco Javier Garca Sabn
www.phibo.com
Instalaciones de Phibo en Sentmenat (Barcelona)
20
Empresas&Finanzas
euros. Despus de haber hechoun
premarketing y de haber escucha-
doalas entidades, es el propiomer-
cadoel quenos haindicadoqueha-
ba quetomar esa decisin. Estono
excluye que tratemos de captar los
30 millones de euros ms ade-
lante, cuandohayamos cumpli-
do los objetivos y si vemos que
hayms oportunidades decre-
cer, explica Garca Durn.
La compaa est creciendo
Fuente: Ezentis.
(*) Otros incluye: Marruecos, Jamaica y Panam. (**) Resto: Gas, Petrleo, Minera, gestin de aguas y
resto de sectores. (***) El 14,8 por ciento lo tiene de forma indirecra a raz de un pacto parasolcial entre
accionistas en el que se encuentran Eralan e Ibersuizas.
(*) Beneficio bruto de explotacin. (**) Beneficio neto de explotacin. (***) B. antes de impuestos.
elEconomista
Resultados de la compaa
Ventas
EBITDA*
EBIT**
39,29
1,83
0,86
2013
50,89
2,68
1,19
2014
29,51
45,87
38,95
VAR.
2013-14 (%)
Enero-marzo 2014 (en mill. )
Evolucin de la compaa en bolsa ()
Res. financieros
BAI***
Resultado neto
Deuda neta
-1,85
-1,88
-3,35
35,30
2013
-2,33
-1,15
-1,19
35,30
2014
Evolucin de las ventas por geografa
(%)
Composicin del capital (%)
Desglose por sectores (%)
29,5%
39,3
mill.
50,9
mill.
I TRIM. 2013 I TRIM. 2014
Espaa
Chile
Argentina
Brasil
Otros
Per
3,3%
14,5%
48,3%
22,7%
11,3%
5,2%
14,7%
28,1%
19,2%
6,9%
25,9%
Telecomunicaciones
61,4
Resto
10,1
Electricidad
28,5
Agencia de
Innovacin y
desarrollo de
Andaluca
5,44
Prevision Mutua de
Aparejadores y
arquitectos tcnicos
3,001
Victor Frias Marcos
6,232
Manuel Garca-Durn
Bayo***
20,773
Luis Alonso Morgado
2,77
Resto
58,74
Merchban
3,049
ENERO FEBRERO MARZO ABRIL MAYO JUNIO
0,8
0,839
0,9
1,0
1,1
1,2
1,3
1,4
1,5
-39,9%
. SemprnMADRID.
Ezentis ha puesto en marcha una
ampliacin de capital de 50,5 mi-
llones de euros para sanear su ba-
lance y financiar la expansin por
Amrica Latina. Con el objetivo
puesto enconvertirse enuna mul-
tinacional netamente iberoameri-
cana, el presidentedeEzentis, Ma-
nuel Garca-Durn, ha abierto la
puerta del capital social de la com-
paaparadar entradacomoaccio-
nistas a inversores institucionales
y europeos.
Tenemos laintencindequeen-
trenenEzentis muchos inversores
espaoles de primer nivel. Las en-
tidades colocadoras (Beka Finan-
ce, Mirabaud Securities, Renta 4)
nos han dicho que hay una amplia
gama de institucionales con ganas
de entrar ennuestrocapital, de en-
trar en la compaa, explica Gar-
ca-Durnenunaentrevistacones-
tediariojustoantes deempezar un
roadshowpor las principales capi-
tales europeas para captar ms in-
versores.
Laampliacindecapital tieneun
derechode suscripcinpreferente
para los actuales accionistas por lo
que los inversores institucionales
que quierandesembarcar enel ca-
pital de la tecnolgica tendrnque
adquirir derechos de suscripcin.
Nada ms abrirse el plazo de sus-
cripcin preferente de la amplia-
cindecapital, queterminael 16de
junio, el valor de los derechos cay
un 30 por ciento, un movimiento
que no preocupa al presidente de
la firma puestoque as se facilita la
entrada de los inversores institu-
cionales.
Apetito del mercado
Enunprimer momento, Ezentis es-
peraba captar hasta 80millones de
euros en el mercado pero ha deci-
didorebajar el montodela amplia-
cin de capital hasta los 50 millo-
nes deeuros tras escuchar las reco-
mendaciones desus asesores finan-
cieros (VGMAdvisory Partners y
BancoSantander). El propiomer-
cado es el que nos ha indicado que
haba apetito para 50 millones de
ciento. Creo que podemos alcan-
zar estos objetivos con toda segu-
ridad, zanja el presidente. As el
grupo, espera cerrar la compra de
una empresa enColombia, otra en
Chile, otra en Brasil y una ms en
Espaaantes dequetermineel ao.
Loquenoest enla hoja deruta de
la compaa en el corto plazo es el
pago de dividendos. Todava no
hemos contempladola posibilidad
dedar dividendoperonosedescar-
ta para nada. Primerotenemos que
hacer los deberes, mejorar los pun-
tos dbiles de la compaa y luego
ya se ver, sentenci el presiden-
tedelacompaaquetampocodes-
carta dar entrada enel capital a un
sociolatinoamericanoenel medio
plazo.
Desembarco enMxico
El siguientepasoquevaadar el gru-
po es desembarcar en Mxico. Es
unodelos principales retos del pre-
sidentedeEzentis. Venimos deun
mundoenel queramos monosec-
tor ymonoclienteyenunaoyme-
diohemos pegadouncambioradi-
cal en lo que es portfolio de clien-
tes y actividades, afirma Garca
Durn tras explicar que ya no slo
trabajan para Telefnica en Am-
ricaLatinayaquehanfirmadocon-
tratos conAmrica Movil (Claro) y
ha entradoenel mundode la ener-
ga.
Por ejemplo, en mayo Ezentis, a
travs desufilial Servios Urbanos,
se ha adjudicadouncontra-
to de servicios elctri-
cos en Brasil por un
importe de 24,6 mi-
llones de euros.
CERR2013 CONUNADEUDADE 35,3 MILLONES
en todas las lneas de negocio, he-
moscompradoempresasenColom-
bia, Per, EEUU, Espaaestamos
creciendo a moneda local por en-
cima del 90por ciento y un 30por
cientoenmonedaBloombergcons-
tante. La compaa est muy salu-
dableylaampliacindecapital nos
permitir dar un impulso a la em-
presaysucrecimientoas comore-
ducir drsticamente los gastos fi-
nancieros, que es la lnea que tene-
mos que mejorar, asegura el pre-
sidente de la tecnolgica en un
encuentro conelEconomista.
Quitarse deuda
De los 50,5 millones de euros que
la firma espera captar, 10 millones
sernparael circulanteyel restose
destinarn a compras (crecimien-
toinorgnico) ya inversinenpro-
yectos (crecimiento orgnico). El
objetivo fundamental en el corto-
medio plazo es crecer y mejorar el
balance. La intencin es que en el
ao 2017 tengamos una caja de 80
millones de euros. Consideramos
quenuestracompaaseramucho
ms interesantesindeudayconuna
gran generacin de caja, senten-
ciael presidentedeEzentis, quece-
rr 2013 con un pasivo de 35,3 mi-
llones. Laampliacindecapital es
bsica para llevar a la compaa a
beneficios en el segundo semestre
(cerr el primer trimestre de 2014
conunas prdidas de1,19millones).
Perosi nolologramos tampo-
co pasa nada. Lograremos
nuestros objetivos aunque
ms lentamente, defiende
Garca Durn.
Los planes delatecnol-
gica pasan por cerrar 2017
conuna facturacinpor en-
cima de los 600millones,
una cartera de unbi-
lln de euros, una
cajade80millones
y un margen de
ebitdadel 10por
Usar10millones
paramejorar balance
y40millones para
crecer. Nodescarta
captar ms fondos
Manuel
Garcia-Du-
ra. E. SENRA
Espera cerrar
algunas compras en
Colombia, Chile,
Brasil y Espaa en
este mismo ao
Manuel Garca-Durn: Ezentistendr
80millonesdecajaenel ao2017
Lanza una ampliacin de capital de 50 millones para dar entrada a instituciones
21
Lder nacional en la distribucin de material elctrico,
automatizacin, climatizacin y fontanera para profesio-
nales, Grupo Electro Stocks acta como nexo de unin
entre fabricantes e instaladores, trabajando con vocacin
de aportar valor a travs de la calidad del servicio, el so-
porte tcnico y la formacin, a lo que aade un claro
compromiso con la revitalizacin del mercado y de su
sector. Prueba de ello es el reto que asume desde hace dos
aos con la organizacin del certamen Electro FORUM.
Grupo Electro Stocks
Ms de 30 aos aportando
valor al fabricante y al instalador
Con ms de tres dcadas de trayecto-
ria, Grupo Electro Stocks es una de las
principales cadenas nacionales de dis-
tribucin de material orientado al
profesional de la instalacin, desta-
cando por su alto grado de implica-
cin y el compromiso con sus clientes,
ms de 20.000 actualmente.
Mucho ms que
un distribuidor
de material elctrico
El Grupo, que suma 60 centros de ven-
ta en nuestro pas a travs de las mar-
cas Electro Stocks, Candia y Kilovatio,
se posiciona a medio camino entre los
fabricantes y los instaladores del mbi-
to de la electricidad, la automatizacin,
la climatizacin y la fontanera, clara-
mente orientado al objetivo de apor-
tar valor aadido desde diferentes
frentes asegura Josep Figueras, Direc-
tor de Marketing y Compras del Grupo
Electro Stocks. Para nosotros aade-
el cliente se sita en el centro de nues-
tra actividad. Procuramos ofrecer al
instalador no slo una amplia variedad
de productos de calidad, un servicio
impecable y un buen soporte tcnico,
sino tambin aportar formacin e in-
formacin en torno a las ltimas tec-
nologas de nuestro sector.
Estrecha relacin
con los fabricantes
Grupo Electro Stocks ofrece a los ins-
taladores de este pas ms de 100.000
referencias en stock permanente, pro-
cedentes de las 100 primeras marcas
del sector y disponibles tanto en sus
puntos de venta como en su centro lo-
gstico de 35.000m2 para la entrega
inmediata a sus clientes.
Nuestra relacin con los fabricantes
constituye nuestro principal aspecto
diferencial con otros sectores, como el
retail o gran consumo. Ms que pro-
veedores, las marcas son partners que
nos garantizan cubrir todas las necesi-
dades del cliente con un denomina-
dor comn: la calidad, atendiendo a
las exigencias de un sector en cons-
tante evolucin. Siempre nos exigi-
mos ir un paso por delante en nuestra
forma de responder a los clientes y ac-
ceder al mercado. En lo que respecta
a los proveedores, Figueras se mues-
tra adems muy claro: somos una
empresa marquista, que descarta in-
corporar productos low cost de mer-
cados emergentes o utilizar marcas
propias. El recurso fcil es atacar el
mercado con precio, pero eso redun-
da en un empobrecimiento del sector.
Nuestra apuesta es otra y pasa preci-
samente por lo contrario: generar en-
riquecimiento en el mercado.
Con la finalidad tambin de potenciar
su relacin con sus principales part-
ners, Electro Stocks ha decidido hacer
una concentracin hacia los 500 fa-
bricantes ms importantes. Como
consecuencia de esa necesidad de
concentracin explica el responsable
de marketing y del grupo, Electro
Stocks desarroll hace dos aos un
ambicioso proyecto, que bautiz co-
mo Core PROGRAM, y que toma for-
ma en un programa corporativo que
nos permite establecer una relacin
clave con cada uno de nuestros prove-
edores estratgicos, quienes a su vez
se benefician del conjunto de iniciati-
vas y servicios relacionados con la co-
municacin, la imagen, el marketing
y la formacin, que llevamos a cabo
para generar demanda.
Un sector en vas
de recuperacin
El mercado de la distribucin de ma-
terial elctrico ha experimentado una
intensa reduccin, cifrada por Figue-
ras en torno a un 65% del volumen
de negocio en los ltimos aos. Es,
por tanto, un sector fuertemente cas-
tigado por la crisis y al que le ha afec-
tado directamente el declive de la
construccin, pero que sin embargo
desde el verano de 2013 viene mos-
trando ciertos signos de recuperacin.
El sector ya toc fondo y ahora parece
que empieza a estabilizarse, pero las
dificultades de financiacin en el mer-
cado traban su avance. Ante esta
complicada coyuntura, Figueras se-
ala que la principal actividad eco-
nmica que impulsa al sector est
muy vinculada a la eficiencia y ahorro
energtico. Del mismo modo, la cada
de obra nueva en la construccin est
dando paso a un proceso de recupe-
racin en el mercado de la reforma y
la rehabilitacin. Estas son, sin duda,
algunas de las claves de futuro de un
sector que desde 2007 necesita revita-
lizarse.
Nuestro compromiso como empre-
sa concluye el responsable del rea
de marketing de Grupo Electro
Stocks-, se centra en ofrecer un ser-
vicio excelente, un soporte tcnico
adecuado y acercar al instalador pro-
fesional iniciativas y herramientas
para que pueda trabajar ms y me-
jor; y adems pueda ofrecer a sus
clientes las mejores soluciones, de la
mano de los productos de los princi-
pales fabricantes.
Ms Informacin
www.grupoelectrostocks.com
Electro Forum 12 de junio Sevilla
El compromiso de Electro Stocks con la dinamizacin del sector
Por segundo ao consecutivo, Grupo Electro Stocks acepta el
desafo de organizar el certamen Electro FORUM, que reunir a
ms de 1500 profesionales de la instalacin el prximo 12 de
junio en Sevilla. El simposio, que se celebra con el soporte de los
principales fabricantes del sector, constituye un evento nico
por cuanto est dirigido exclusivamente al instalador, con un
marcado carcter prctico. En palabras de Josep Figueras, Di-
rector de Marketing y Compras de Electro Stocks, la principal
caracterstica de Electro FORUM es que se trata de un congreso
creado, diseado y dirigido al instalador, con el fin de ponerle al
da de las ltimas tendencias del sector.
Tras el xito de la primera convocatoria, que tuvo lugar en Bar-
celona el pasado ao, nos hemos animado a seguir desarro-
llando nuestro papel de nexo de unin entre los principales
proveedores estratgicos y el profesional de la instalacin. Al
final, lo que hacemos es crear un punto de encuentro con el
claro objetivo de contribuir a revitalizar el sector. Una vez ms,
en Electro Stocks estamos demostrando que estamos dispues-
tos a asumir el riesgo que supone organizar un certamen de
estas caractersticas para impulsar el sector, y las perspectivas
son muy buenas porque en pocos das llevamos ya ms de
1.000 inscripciones.
Todo para la puesta al da del instalador
Los asistentes a Electro Forum podrn conocer de primera
mano los productos y novedades de los fabricantes ms rele-
vantes, que expondrn en el espacio de feria tecnolgica; y po-
drn asistir a un simposio en el que se impartirn
ininterrumpidamente ms de 40 conferencias cuya temtica ha
sido especialmente seleccionada, con un contenido vigente y
desde una ptica prctica, centrada en cuatro grandes reas:
eficiencia y ahorro energtico; oportunidades de negocio; expe-
riencias de xito; y futuros escenarios ms elctricos. De una
manera muy patente, Electro FORUM representa el compro-
miso de Grupo Electro Stocks con los fabricantes, los instalado-
res y, en general, con el sector de las instalaciones, en lnea con
nuestra filosofa de aportar valor aadido en todos los mbitos.
La inscripcin a Electro FORUM es gratuita para todos los profe-
sionales de la instalacin y puede realizarse a travs de la web
www.grupoelectrostocks.com. Todos los asistentes tendrn la
oportunidad de conseguir importantes premios!
22
Empresas&Finanzas
Metrovacesa vende su26,7%
enGecina por 1.546millones
Metrovacesa ha vendidola partici-
pacin del 26,7 por ciento que te-
nacomoprimer accionistadelain-
mobiliaria patrimonialista france-
sa Gecina a distintas entidades y
fondos de inversinpor unimpor-
tede1.546,48millones deeuros, se-
gninformestacompaagala. En
concreto, la inmobiliaria espaola
ha vendidoa Norges Bankun9por
ciento de Gecina, a Crdit Agrico-
le un 4,68 por ciento, a una socie-
dad conjunta de Blackstone e
Ivanhoe Cambridge otro 6,92 por
ciento, y a Blackstone el 1,46 por
ciento restante, porcentaje que el
fondo prev vender a terceros.
La operacin se ha cerrado a 92
euros por accin, precio un 17 por
ciento inferior al del cierre de Ge-
cina en la Bolsa de Pars este vier-
nes (110,95euros). Enlaactualidad,
la sociedad conjunta de Blacksto-
neeIvanhoeCambridgeyacontro-
la el 23por cientode Gecina yCr-
dit Agricole, un 8,5 por ciento, se-
gn detall en un comunicado la
firma gala.
Metrovacesa, actualmente con-
La inmobiliaria, que tena el control de la compaa gala
desde el ao 2005, sale de esta forma del mercado francs
Ignacio Moreno, presidente de Metrovacesa. EE
Lacompaagala, quesoportaun
endeudamientode unos 4.246mi-
llones deeuros, registren2013con
unbeneficionetode313,4millones
deeuros, un1,5por cientoms res-
pectoal pasadoao, yconingresos
por alquileres de 589 millones de
euros. Metrovacesa anuncisuin-
tencinde vender Gecina enagos-
tode2013, despus dequelainmo-
biliaria dejara de cotizar en Bolsa.
trolada por cinco bancos (Santan-
der, BBVA, Banco Popular, Bankia
yBancoSabadell), saleconestaope-
racindel mercadofrancs, casi en
paralelo a Realia.
Gecina contaba con una cartera
patrimonial compuestafundamen-
talmente por oficinas yresidencias
de estudiantes y principalmente
ubicada enPars, valorada enunos
10.700 millones de euros.
Como ya adelant este peridico
afinalesdemarzo, Sacyr ysusban-
cos acreedores prevncomenzar
anegociar el prximomes desep-
tiembrela deuda quela construc-
tora tiene vinculada a su partici-
pacindel 9,23por cientoenRep-
sol, quepresentaunsaldode2.337
millones de euros y que vence el
31 de enero de 2015, segn infor-
m ayer Europa Press de fuentes
del sector.
El pasivoasociadoalainversin
en la petrolera representa el 40
por cientodel endeudamientofi-
nanciero neto total de 5.667 mi-
llones de euros que el grupo que
presideManuel Manriquesopor-
taba a cierre del mes de marzo.
Noobstante, Sacyr prev desti-
nar los 122millones de euros que
este pasado viernes cobr del di-
videndo extraordinario por Rep-
sol a amortizar parte de esta deu-
da, segn comentaron estas mis-
mas fuentes a la agencia. El pro-
cesode negociacinque el grupo
constructor ylos bancos hancon-
venidoabrirenseptiembreseplan-
teatranquiloyrelativamentec-
modo.
El prstamo de Sacyr vincula-
do a Repsol est garantizado con
los propios ttulos de la petrolera
y con dos filiales del grupo cons-
tructor, la de patrimonio Testa y
la de servicios Valoriza, unos ac-
tivos que superan as con creces
el saldodel pasivo. Sloel porcen-
taje de Sacyr en Repsol presenta
actualmente un valor de merca-
do unos 2.400 millones de euros,
importe que supera as al del pa-
sivo pendiente de pago.
De esta forma, los bancos tie-
nenuna mejor calificacinde es-
te crdito, que habra dejado de
ser consideradocomoproblem-
tico. Adems, las condiciones de
la financiacin son distintas y la
banca presenta una mayor dispo-
sicin al crdito que a finales de
2011, cuando se firm la anterior
refinanciacin.
Entonces, Sacyr vendialapro-
piaRepsol un10por cientodel ca-
pital delapetrolera, lamitaddela
participacin del 20 por ciento
que entonces tena.
Sacyr negociar en
septiembre la deuda
vinculada a Repsol
Los 2.337 millones de
pasivo suponen el 40%
del la deuda financiera
de la constructora
La actualidad de los medios de comunicacin de
@ecoteuve
Ecoteuve
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Reportajes
Comparativas
23
Empresas &Finanzas
Fuente: Euro-Funding. (*) Toda la informacin en www.ayudasaunclic.com elEconomista
Subvenciones de organismos pblicos
Ttulo
CONCEPTO NACIONAL
Convocatoria de ayudas
a las PYMEs
contempladas en el
proyecto de iniciativa
urbana de Mlaga.
Convocatoria de la lnea de ayudas de
Ncleos de Innovacin Tecnolgica
locales y transnacionales que incentiven
la realizacin de actividades de
investigacin y desarrollo experimental
con componente internacional, para el
ao 2014.
Convocatoria de concesin
de las ayudas
contempladas en el
programa +Digital@.
a) Organismos pblicos de investigacin.
b) Universidades pblicas y sus institutos
universitarios. c) Otros centros pblicos
de I+D. d) Centros tecnolgicos de mbito
estatal y centros de apoyo a la innovacin
tecnolgica de mbito estatal. e)
Entidades pblicas y privadas sin nimo
de lucro que realicen y/o gestionen
actividades de I+D, cualquiera que sea su
forma jurdica. f) Empresas, que de forma
habitual ejerza una actividad econmica
dirigida al mercado. g) Asociaciones
empresariales sectoriales.
PYMEs cuyo
establecimiento se
encuentre situado o se
prevea situar en las
zonas de actuacin
preferente, antes
citadas, del Pepri
Centro.
"Para la lnea 1: - Agrupaciones con
personalidad jurdica propia constituidas
en la fecha de presentacin de la solicitud
que dispongan de establecimiento
operativo en Catalua. - Cualquiera otra
agrupacin de personas jurdicas pblicas
o privadas. Para la lnea 2 y 3: - Los
organismos pblicos de investigacin,
centros privados de investigacin
cientfica y desarrollo, centros
tecnolgicos y otras personas fsicas o
jurdicas. "
Trabajadores
autnomos menores
de treinta aos con
domicilio fiscal en el
municipio de Madrid.
a dichos efectos, se
tomar en
consideracin el
domicilio declarado
en el Censo de
Obligados Tributarios.
"1. Hobeki +Digital@, las
PYMEsquerealicenactividad
econmica.2. Lankidetza
+Digital@, podrnser
beneficiariaslaspersonas
jurdicasquesean
asociacionesdeempresasy/o
profesionales."
Ministerio de Economa y Competitividad. Administracin
Municipal de Mlaga.
Departamento de Empresa y Empleo,
Agencia para la Competitividad de la
Empresa.
Ayuntamiento de
Madrid.
Modalidad
de ayuda
Beneficiario
Plazo
solicitud
Entidad
convocante
Hasta 26/06/2014. Hasta el 30/12/2014.
"Lnea 1: 10/07/2014.
Lnea 2: 17/07/2014.
Lnea 3: 21/07/2014."
Hasta el 30/06/2014.
"1. Hasta el 23/09/2014.2.
Hasta el 30/10/2014."
Subvencin. Subvencin Subvencin Subvencin
ANDALUCA
Subvencin
CATALUA C. DE MADRID PAS VASCO
Convocatoria para ayudas
correspondientes a Plataformas
Tecnolgicas del Programa Estatal de
Investigacin, Desarrollo e Innovacin
Orientada a los Retos de la Sociedad, en el
marco del Plan Estatal de Investigacin
Cientfica y Tcnica y de Innovacin
2013-2016, ejercicio 2014.
Convocatoria de la
ayuda para
subvencionar el 50 por
100 de la cuota
mnima de autnomos
bonificada por otras
Administraciones para
jvenes
emprendedores
menores de treinta
aos.
Sociedad para la
transformacin competitiva
del Pas Vasco.
Subvencin
Las prestaciones
de la semana
Estasemanael MinisteriodeEconoma
y Competitividadabrelaconvocatoria
delalneadeayudas correspondientes
a las Plataformas Tecnolgicas del
Programa Estatal de Investigacin,
Desarrollo e Innovacin Orientada a
los Retos de la Sociedad, en el marco
del Plan Estatal de Investigacin
Cientfica y Tcnica y de Innovacin
2013-2016, en el ejercicio 2014. Los
beneficiariosdeestasubvencinpodrn
ser: organismos pblicos de inves-
tigacin; las universidades pblicas y
sus institutos; los centros pblicos de
I+D; los centros tecnolgicos y los
centros de apoyo a la innovacin
tecnolgica de mbito estatal; las
entidadespblicasyprivadassinnimo
de lucro que realicen y/o gestionen
actividades de I+D; las empresas,
entiendocomotaleslasatodasociedad
mercantil, quedeformahabitual ejerzan
su actividad econmica dirigida al
mercado y las asociaciones empre-
sarialessectoriales. El plazoparasolicitar
estasubvencin serhastael prximo
26de junio.
KPMGadquierelacompaa
tecnolgicaportuguesaSafira
KMPGhaconseguidoaumentar su
capacidadde servicios de transfor-
macinempresarial, gracias alaad-
quisicin de la tecnolgica portu-
guesa Safira, loque le convierte en
unodelos principales proveedores
globales deautomatizacindepro-
cesos. Laauditoraesperaquelatran-
saccinde compra de la tecnolgi-
ca concluya a corto plazo.
Safira es una empresa de servi-
cios de gestin de procesos de ne-
gocioconoficinas enBarcelona, Lis-
boa, Londres y Varsovia, que des-
taca por ser el proveedor lder de
servicios de tecnologa de gestin
de procesos de negocio.
No es la primera vez que ambas
compaas seencuentranpor el ca-
mino, ya que antes de que KPMG
comprase Safira, ya habancolabo-
radoconjuntamente enenunpro-
yectoenReinoUnido. ste consis-
taenlaayudaaunimportanteban-
co britnico para la obtencin de
ahorros por valor de 500 millones
delibras (616,01 millones deeuros)
en los ltimos dos aos. Adems,
este proyecto le vali a la auditora
lanominacinalos Premios deEx-
celencia enGestindeProcesos de
Negocio de Gartner en Emea de
2014.
Esta adquisicin refuerza el ob-
La auditora se convierte en uno de los principales
proveedores globales de automatizacin de procesos
Sede de KPMGen Londres. BLOOMBERG
Adems, el software de gestin
de procesos de negocio, BNP de
IBM, del cual dispone Safira, faci-
litarlaeficaciayel control empre-
sarial, yasuvez, impulsarlainno-
vacin, la flexibilidad y la integra-
cin con la tecnologa.
Esta adquisicinnoes aislada. El
ao pasado anunci la compra de
Cynergy Systems, una destacada
empresadeservicios demovilidad.
Adems, cabe destacar que en di-
ciembre de 2013, tambinanunci
laexpansindesucapacidaddeda-
tos y anlisis para poder ayudar a
sus clientes.
jetivo de KPMG de ayudar a sus
clientes a entender sus problemas
y proporcionar soluciones basa-
das en la tecnologa que contribu-
ya a ofrecer unbeneficioempresa-
rial real.
La compra permitir
poder entender los
problemas de los
clientes de KPMGy
ofrecer soluciones
S. M. MADRID.
El Grupode ingeniera Eurocon-
sult se ha adjudicado la supervi-
sin de 20.000 kilmetros de ca-
rreteras mexicanas, lo que supo-
neun14,5por cientodetodalared
viaria del pas.
En los ltimos aos, el grupo
tecnolgico espaol ha realizado
una serie de estudios que revelan
que el empleo de equipos de alto
rendimientoenlas carreteras su-
pone un ahorro de 220 millones
de euros anuales, lo que supone
ms del 22,5 por ciento.
El Gobiernomexicano, a travs
de la Secretara de Comunicacio-
nes y Transportes (SCT), ha he-
chousode los equipos avanzados
para el mantenimientode sus ca-
rreteras, equipos que hanpermi-
tido un ahorro frente a los tradi-
cionales del 68,6 por ciento.
El Gobiernomexicanoest muy
preocupadopor la buena conser-
vacin de las carreteras del pas,
como influencia de su pas veci-
no, Estados Unidos, por esta ra-
zn ha tomado toda esta serie de
medidas con el fin de garantizar
nosloel buenmantenimientode
sus vas terrestres, unas delas ms
extensas del mundo, sinotambin
laposibilidaddepoder ahorrar en
los costes de conservacin, ade-
ms dereducir emisiones ambien-
tales, gracias al empleo de nueva
tecnologa ms avanzada.
Salida a Bolsa
El grupodeingeniera espaol ha
anunciado su salida a Bolsa para
el prximootooatravs del Mer-
cado Alternativo Burstil (MAB)
espaol. De hecho, pretende co-
locar el 22 por ciento de su capi-
tal entre inversores cualificados
y, adems, espera que su valora-
cinse site entornoa los 60mi-
llones deeuros, segnestimanlas
previsiones por el momento.
Este hecho servir para refor-
zar los proyectos que tiene Euro-
consult enel mercadolatinoame-
ricano, as como en los 21 pases
enlos que est presente. Adems,
espera triplicar sus ingresos des-
delos 29millones deeuros actua-
les hastalos 101 millones deeuros
previstos al cierredel ejerciciodel
ao 2018.
Por otrolado, impulsar la pre-
senciadelaespaoladentrodelos
mercados internacionales, cuya
aportacinpasardel 31 por cien-
tode2013al 70por cientoprevis-
to para dentro cuatro aos. En el
exterior, laparticipacinenel con-
sorcio del AVELa Meca-Medina
le ha abierto mucho camino.
Euroconsult supervisa
20.000kilmetros de
carreteras enMxico
En dos aos
se han ahorrado 220
millones con el uso
de tecnologa avanzada
24
Contaplus online necesitaba poder
importar movimientos bancarios. No
haba ningn otro software que per-
mitiera estas funciones en Espaa,
solamente exista alguna herramien-
ta antigua de entidades financieras
que no funcionaba bien, era muy ca-
ra en el coste por usuario y en la li-
cencia y no estaba hecha en los estn-
dares actuales. Por este motivo deci-
dimos crear un nuevo software bajo
los estndares json y que fuera de ba-
jo coste.
Cules son la filosofa y estrategia de
la empresa?
Le buscamos una explicacin a por
qu los otros agregadores que exis-
ten por el mundo no funcionan co-
mo deberan y por qu la integracin
bancaria no existe todava. La expli-
cacin ms all de lo tcnico, es que
se trata de un software mantenido
por empresas que consiguieron un
nico cliente en sus inicios, monta-
ron una solucin que simplemente
funcionaba, pero no pensaron en co-
mercializarlo a terceros, pero, qu
pasara si miles de usuarios tuvieran
que usarlo simultneamente?
Nosotros podramos haber hecho un
clon de alguno de los productos que
ya existan, es fcil porque estos pro-
ductos a su vez se basan en otras he-
rramientas ms genricas, pero en-
tonces tendramos los mismos pro-
blemas, de escalabilidad y de propie-
dad del software.
Por este motivo y teniendo en cuenta
todas estas variables, comenzamos
desde cero. Fue un desarrollo ms
lento al principio y extremadamente
complicado, pero ahora tenemos un
producto muy bueno, que funciona
y del que tenemos la propiedad inte-
lectual; lo cual es una ventaja compe-
titiva muy importante. As que nues-
tra filosofa es la creacin de valor a
travs de nuestros productos, aun-
que suene a frase de moda, es as.
Con qu experiencia cuentan?, qui-
nes estn detrs de este proyecto?
La cpula directiva la formamos: Pi-
lar Lozano, abogada y yo David Loza-
no, ingeniero de sistemas. Para la cre-
acin de los dos productos que tene-
mos, han participado todo tipo de
profesionales a los que les entusias-
maba la idea: expertos en seguridad
y comunicaciones, programadores,
un diseador, etc. La media de edad
ronda los 30 y pocos aos y todos
contaban con experiencia previa en
grandes empresas.
Qu productos y servicios ofrecen en
el mercado?
Tenemos dos productos: el servicio
de agregacin bancaria (www.agrega-
dorfinaciero.com), pensado para
ampliar la funcionalidad en software
financiero ya existente y el producto
Ahorro y Punto (www.ahorroy.com)
una web y app para el mvil destina-
da a pymes, autnomos y particula-
res.
El servicio de agregacin bancaria
es, como hemos dicho, un producto
pensado para ampliar la funcionali-
dad en software financiero que ya
exista. Es lo que llamamos una API
bancaria. Se integra en minutos y es
muy buen producto.
El producto Ahorro y Punto es una
web y app que permite prescindir
del programa Excel de gastos e ingre-
sos que muchas personas (organiza-
das) tienen, aunque tambin es una
herramienta vlida para gente que
nunca ha llevado un control muy ri-
guroso de sus finanzas, ya que el siste-
ma te agrupa todos tus gastos en un
calendario, sin importar de qu
cuenta vengan y te avisa automtica-
mente de movimientos en tus cuen-
tas. Son avisos que un banco nunca
te enviara, como el cobro de una co-
misin. A las pymes adems, les supo-
ne un control extra sobre sus cuentas
y funcionalidad que en este momen-
to, ningn software de contabilidad
les aporta.
A nivel de particulares disponemos
de todos los bancos del pas y para
empresas, tenemos los bancos princi-
pales. Hay quien nos pide poder ac-
ceder a bancos extranjeros y sta ser
la siguiente mejora en la que trabaja-
remos.
DAVID LOZANOFUNDADOR Y DIRECTOR DE MORPHEUS AIOLOS
Hemos hecho dos productos
con demanda, pero tal y
como los demandaba el cliente
Por fin existe la posibilidad de acce-
der a todos los movimientos de las di-
ferentes entidades financieras con las
que trabajemos a travs de una nica
app gracias a Ahorro y Punto, pro-
ducto desarrollado por la empresa
madrilea MORPHEUS AIOLOS.
Esta herramienta informtica junto a
su API bancaria para desarrolladores
de software financiero, permiten una
tecnologa segura para la comodidad
de empresas, autnomos y particula-
res.
Para conocer mejor a MORPHEUS AIO-
LOS, explquenos la trayectoria de la
empresa y cmo surgi la idea inicial.
Fundamos la empresa en noviembre
de 2012. Tenamos la idea de hacer
una aplicacin para mviles que no
estaba relacionada con el sector fi-
nanciero, pero en diciembre de ese
mismo ao conocimos a una empre-
sa que necesitaba un agregador ban-
cario. Y, qu es un agregador banca-
rio? Pues es un software que permite
a aplicaciones financieras y de tesore-
ra importar informacin de movi-
mientos bancarios automticamen-
te. Les hicimos una demo y poste-
riormente el producto fue evolucio-
nando.
Actualmente nuestra actividad se ba-
sa en el desarrollo de software y en es-
tablecer alianzas con otras empresas
para cubrir las reas a las que no lle-
gamos.
Qu hueco detect en el mercado que
inclin la balanza para la creacin de
estas soluciones informticas?
Comenzamos a desarrollar la API fi-
nanciera, que tambin es la base de
la web y la app Ahorro y Punto, por-
que detectamos que una web tipo
Nuestra filosofa es la
creacin de valor a
travs de nuestros
productos, aunque
suene a frase de mo-
da, es as
David Lozano estudi Ingeniera
Informtica en la Universidad
Pontificia de Salamanca hasta el
ao 2001. Aunque no termin sus
estudios en la universidad, esto no
fue un impedimento a la hora de
trabajar para empresas de renom-
bre. Ha trabajado para la empresa
suiza Kaba durante dos aos,se ha
especializado en bases de datos
certificndose a travs de Micro-
soft y Oracle y tambin ha trabaja-
do en empresas como Repsol,
Mapfre, France Telecom o Telef-
nica en temas relacionados con
bases de datos e internet. Final-
mente, antes de la fundacin de
Morpheus Aiolos, empresa que di-
rige en la actualidad, trabaj du-
rante cinco aos en HP hasta el
ao 2011. Con tan solo 33 aos
cuenta con una amplia trayectoria
y experiencia.
EL PERFIL PROFESIONAL:
DAVID LOZANO
Un cctel de juventud
y experiencia
25
Cul es el posicionamiento de Mor-
pheus Aiolos en su sector y qu caracte-
rsticas desmarcan a la empresa de su
competencia?
Nuestro producto Ahorro y Punto
est creciendo a un ritmo de unos
1.000 usuarios al mes y tiene muy
buenas valoraciones. Este es un creci-
miento muy asumible que nos per-
mite ir mejorando nuestros dos pro-
ductos a la par.
Respecto a lo que nos desmarca de la
competencia es: por un lado, la pro-
piedad intelectual. Las soluciones si-
milares que existen ahora en cual-
quier pas se han creado para ser ven-
didas. No tienen producto porque se
han montado a partir de software
que no es suyo, as que lo que ofre-
cen al vendedor (una empresa ms
grande, todos quieren que sea Goo-
gle o un banco) son usuarios: por
ejemplo, cada 1.000 usuarios, tantos
euros.
Por otro lado, otra de nuestras dife-
rencias fundamentales respecto a la
competencia es que hemos hecho
dos productos con demanda, pero
tal y como lo demandaba el cliente.
Adems, Ahorro y punto ha teni-
do varias versiones hasta su lanza-
miento. Para cada una de ellas, lla-
mbamos a lo que se denomina co-
mo beta testers (familiares y ami-
gos ajenos al producto) que no hu-
bieran visto ninguna versin. De es-
ta forma, veamos si eran capaces
de usarla sin instrucciones y les pe-
damos que nos dijeran qu aspec-
tos cambiaran. A travs de este sis-
tema, llegamos a la idea de mostrar
los movimientos en un calendario y
de incluir el botn de exportar a
Excel.
Como cuarto punto diferencial, no
exista una API bancaria en el mer-
cado que funcionara segn los es-
tndares actuales (json). Tenemos
todos los bancos que operan en Es-
paa, incluidas cuentas de empre-
sas y bancos minoritarios como
Bankoa, BES, Mediolanum, etc.
Tambin disponemos de algn
banco extranjero que nos han ido
solicitando.
La rapidez y adaptabilidad seran
otras de las ventajas de nuestro
agregador financiero ya que cual-
quier aplicacin existente hoy en
da puede integrar esta funcionali-
dad como una fuente de datos en
cuestin de minutos. Es algo que
hasta ahora no se poda hacer. Ima-
gina una empresa que tenga cuen-
tas en un banco francs, un banco
ingls y uno espaol. Parece un
chiste, pero si un directivo de la em-
presa quiere ver todos sus movi-
mientos en una pantalla de forma
automatizada, su departamento de
informtica tendra que pagar a tres
agregadores financieros diferentes
y dedicar esfuerzos en entender c-
mo integrarlos. Este es un esfuerzo
que pocas veces compensa.
Por lo que he ledo, han existido ciertas
reticencias entre las diferentes entida-
des financieras a incorporar este tipo de
soluciones informticas. Sigue siendo
as?
Algunas entidades financieras co-
mo Bankinter han intentado incor-
porar servicios de agregacin ban-
caria pero no sabemos por qu mo-
tivo, han abandonado el sistema.
Sin embargo, este mismo agrega-
dor desarrollado en 2001 a travs
de una empresa de Bankinter est
siendo utilizado por entidades co-
mo Bankia y BBVA. Es verdad que
existan ciertas reticencias por parte
de las entidades bancarias en este
sentido, pero lo que ha cambiado
ahora, es que hay una empresa esta-
dounidense que est trabajando a
travs de una solucin de este tipo y
que est obteniendo muy buena
aceptacin con casi 20 millones de
usuarios.
El agregador bancario y el producto
Ahorro y Punto son herramientas se-
guras para la privacidad de los datos fi-
nancieros?
Son seguras para los datos y no per-
miten realizar transacciones. Los da-
tos que se piden son solamente de
usuario de lectura. La aplicacin pa-
sa por auditoras de seguridad, cum-
ple la LOPD y los datos van cifrados
al igual que en los bancos. No hay
problemas de perdida de datos ni de
que se puedan realizar operaciones
bancarias porque no se dispone de
los datos para operar del usuario.
Cul es el feedback de sus clientes?
Los clientes de la API financiera es-
tn muy contentos y podemos decir
que no se ha producido ninguna ca-
da del sistema desde su puesta en
marcha. Respecto a los clientes del
producto Ahorro y Punto, realiza-
mos una encuesta a los usuarios ms
activos en la web y todos los comenta-
rios fueron muy buenos. Lo que ms
nos solicitan es aadir bancos extran-
jeros o pequeas entidades, cuestin
en la que ya estamos trabajando.
Cules son sus proyectos actuales?
Esta semana hemos firmado un acuer-
do estratgico con la empresa califor-
niana Pademobile, el cul nos va a per-
mitir crear un tercer producto muy no-
vedoso que an no podemos comen-
tar debido a acuerdos de confidenciali-
dad. Tambin estamos asistiendo co-
mo empresa seleccionada del progra-
ma de Adventure Network en el Cen-
tro de Innovacin del BBVA lo que nos
est ayudando a tener visibilidad y
abrirnos a mercados internacionales.
Por supuesto, seguimos mejorando la
API bancaria y preparando la prxi-
ma versin de la app "Ahorro y Punto".
Qu papel considera que jugarn estas
soluciones informticas en el sector fi-
nanciero?
A nivel web cada vez ir creciendo ms
el uso por parte de los particulares y las
pymes. Van a estar tan acostumbrados
a poder importar movimientos banca-
rios incluso desde Excel que su uso se
convertir en algo habitual.
Estas soluciones informticas
A quin se dirigen?
Por David Lozano,
fundador y director de Morpheus Aiolos
El usuario de Ahorro y Punto es un usuario freemium que puede ser em-
presa, autnomo o particular. El concepto freemium consiste en ofrecer de
forma gratuita una parte del servicio, con la opcin de poder optar a un ser-
vicio avanzado a travs de una cuota.Todo lo que est desarrollado hasta
ahora seguir siendo gratuito y se le ofrecern funciones premium en la
que ya estamos trabajando.
El cliente al que va dirigida la API bancaria, el servicio de agregacin, es
cualquier empresa que desarrolle software de contabilidad y finanzas, es-
pecialmente los que tienen alguna herramienta tipo Contaplus en versin
web, ya que esta funcionalidad les viene muy bien.
www.morpheusaiolos.com
www.agregadorfinaciero.com
www.ahorroy.com
26
Empresas&Finanzas
Las agencias piden
mejoras enlos
concursos creativos
El 98 por ciento de las agencias
de publicidad de salud deman-
da mejoras clave en los proce-
dimientos de estos concursos
creativos, segn los resultados
obtenidos por la encuesta reali-
zada por la AEAPS y recogida
por Ep. Enestesondeo, las agen-
cias destacan diferentes reas
en las que habra que trabajar
para hacer que estos concursos
fueranms rentables y ms efi-
caces. La encuesta muestra un
clarodescontentoentrelas agen-
cias debido a los procedimien-
tos empleados a la hora de con-
vocarlos, asegura Jess Jim-
nez, CEOdeENELife. Las agen-
cias asociadas son convocadas
a concurso una media de 10ve-
ces al mes, frente a los 5 que son
convocadas las noasociadas. En
cuanto a la inversin que reali-
zanlas propias agencias ylaren-
tabilidaddelos concursos, lama-
yora destaca que el tiempoylos
recursos quededicanacadacon-
curso son elevados o muy ele-
vados. Eneste sentido, el 78por
ciento de estas agencias asocia-
das considera que el retorno de
la inversin es medio o bajo.
Google encalla con
el anuncio de pago
Los anuncios depagoinsertados
enlos resultados de los motores
de bsqueda no tienen benefi-
cios queseanrealmentemensu-
rables para el anunciante, segn
hadesveladounestudiorealiza-
doenEstados Unidos entreeBay
y las universidades de Berkeley
y Chicago, recogidopor Ep. Los
investigadores participantes en
este estudio han sealado que
las ventas no estn tan relacio-
nadasconlosclicssobrelosanun-
cios de pago como lo estn con
el resultadodeunabsquedana-
tural en el motor de bsqueda,
segn ha recogido el diario bri-
tnico The Guardian.
Nueva agencia
para Cutty Sark
Trasunconcursoentretresagen-
ciascreativas, SwingSwinghaga-
nado la cuenta para la que desa-
rrollarlacomunicacinintegral
de Cutty Sark, marca de whisky
que pertenece a Maxxium, gru-
poconel quelaagenciallevaco-
laborando los ltimos dos aos
endiferentes proyectos deinno-
vacincomoesel casodelacrea-
cin de Brugal Suspiro, informa
elpublicista.es
El accidente, a
undesbloqueo
de distancia
Un ciervo, un nio, un ca-
min... muchas veces el ries-
go de chocar con el coche es-
t a un desbloqueo de dis-
tancia. La distraccin que
supone bajar la mirada para
deslizar el dedo por la panta-
lla del iPhone para desblo-
quearlo puede costar ms de
un susto y no slo con la po-
lica. Por eso, Opel, muy gr-
ficamente, quiere promocio-
nar entre sus conductores el
nuevo sistema SIDI para
controlar el telfono mvil
directamente con la voz.
Publicidad &Marketing
El efecto ptico de Volkswagen
Los ojos pueden engaar. En funcin del ngulo des-
de el que se miren las cosas se puede ver un perro
leyendo. Por ello, Volkswagen apuesta por la cmara
360. La campaa de DDB gan en Oro en Diarios.
Beldent (Trindent), desterrando mitos
En Argentina existe la idea de que mascar chicle da mala imagen. Del Campo Saatchi
&Saatchi y Beldent (Trindent en Europa) pusieron en marcha una iniciativa para deste-
rrar ese mito. Sometieron a votacin la imagen que transmitan gemelos idnticos, uno
con chicle y otro sin. Los que tenan goma de mascar recibieron ms votos positivos.
Quiero una habitacin
de hotel y ya
La cadena hotelera Holiday
Inn Express ha lanzado una
campaa para reivindicar lo
claro y sencillo en las reservas
hoteleras. Un monlogo del
presentador Berto Romero lo
compara con la moda de los
anglicismos, algo chocante
con el nombre de la cadena.
Publicidad
S feliz. Adopta unperro
Un perro te hace la vida ms feliz. Adopta. Pedigree (marca de comida
para perros) anima al personal a ir a las perreras a por una mascota... Nada
de pagar por perros con pedigr. La campaa, de AlmapBBDO, que ha sido
premiada en El Sol, es muy directa: juega con la imagen positiva que trans-
mite la foto de un joven en la costa con un perro frente a otra sin l.
Scrabble o la importancia de las letras
Scrabble quiere recuperar el trono del reino de los juegos de
mesa. Para ello ha lanzado un anuncio en el que se erige como
el salvador de los carteles a los que les falta alguna letra.
27
Empresas &Finanzas
Jos Luis Gonzlez
EVERCOM
Nuevo office manager de Ever-
com. Gonzlezes expertoenco-
municacin corporativa y en
RR.PP. y, ha trabajado para di-
versos medios decomunicacin
como La Opinin de Mlaga y
Onda-Rambla-PuntoRadio. Asi-
mismo, cuenta con ms de 10
aos de experiencia en empre-
sas como Abertis o Spanair.
Almudena Ledo
COSMOPOLITANTELEVISIN
CosmopolitanTelevisinhanom-
brado a Almudena Ledo nueva
directora general. Antes de su
incorporacina la televisinen
2002trabajcomoauditora pa-
ra Deloitte durante cinco aos.
Licenciada en Ciencias Econ-
micas yEmpresariales por ICA-
DE.
Bruno Alonso
KYOCERA
Kyocera Document Solutions
nombra a Alonso nuevo direc-
tor de servicio al cliente de la
compaa. Ha trabajado para
EYPSCAPGroup, habiendode-
sarrolladoproyectos para Aena,
y para BTEspaa. Ingenierode
Telecomunicaciones por laUni-
versidadPolitcnica de Madrid.
Rosa Madrid
RESTALIA
Nueva directora general de es-
trategia y desarrollo corporati-
vo de Restalia. Hasta ahora ha
ocupadoel cargodedirectorade
expansinenEuropa dentrode
la compaa. Acapara una larga
trayectoria profesional habien-
do trabajado para importantes
empresas comoJones Lang La-
salle o Knight Frank.
Daniel Ziga
GRUPOAZKOYEN
La multinacional tecnolgica
nombra a Ziga nuevo direc-
tor de operaciones de la compa-
a, hasta entonces ha sido ma-
nager del rea de compras. In-
genieroSuperior Industrial por
la UPNA y MBA por EDADE.
Asimismo, hatrabajadoparaMe-
ler Group y TRWAutomotive.
H. StephenPhillips
GRUPOHOMESERVE
El actual consejerodelegadode
Reparaliapasaaformar partedel
comit ejecutivo de HomeSer-
ve, la matriz del grupo. Phillips
entr en la compaa en 2005,
cuandoliderel lanzamientodel
grupo en Espaa y, se hizo car-
go de Reparalia cuando paso a
formar parte de la compaa.
Jos Isaas Rodrguez
LLORENTE &CUENCA
Llorente &Cuenca incorpora a
Rodrguez como director de
asuntos europeos, nuevoreade
especialidad de la consultora.
Durante los ltimos 25 aos ha
dirigidoladelegacindelaCEOE
enBruselas. LicenciadoenCien-
cias Econmicas y Empresaria-
les por la Universidad de Sevi-
lla.
RaymondMuoz
AZKOYENGROUP
Nuevomanager de compras de
la compaa. IngenieroAgrno-
moSuperior por la Universidad
Politcnica de Valencia. Cuenta
con una experiencia de 19 aos
enel readecompras, enempre-
sascomoCelesticaValencia, IBM
y AutoLivBKI. Sultima expe-
riencia fue en Giko Group.
GerardEspaducer
NECSIA
Nuevodirector general delacon-
sultoratecnolgicaNecsia. Cuen-
ta conuna larga trayectoria pro-
fesional habiendotrabajadodes-
de 1998 en el sector de las tec-
nologas de la informacin y ha
participado en el desarrollo de
tresempresas: GrupoGFT, Spen-
taConsultingyBirchmanGroup.
Carlos Iglesias
GENERAL MOTORS
Nuevo director de personal de
General Motors Espaa. Licen-
ciado enDerecho y MBApor la
Universidad de Deusto. Cuenta
con una dilatada experiencia y
hadesempeadodiferentes car-
gos dentro del rea de personal
de GM. Fue analista de conve-
nios colectivos y despus direc-
tor de relaciones industriales.
Begoa Redn
MARIMNABOGADOS
Marimn Abogados nombra a
Begoa Redn nueva socia del
despacho en Madrid. Licencia-
daenDerechoporlaUCMyMs-
ter enAsesora Jurdica de Em-
presas enel Centro de Estudios
Garrigues. Ha desarrollado su
carrera enel mbitode fusiones
y adquisiciones.
JoanRabat
MEC
Nuevo responsable de medios
digitales deMECBarcelona. Ra-
bat procede de Mediacom, don-
dedesempeabael cargodepla-
nificador de medios, con clien-
tes comoAudi oHotels Riu. Asi-
mismo, tambin ha formado
partedelaagenciademarketing
Interactiva Promo Online.
CarmenFernndez
HAVASSPORTS&ENTERTAINMENT
Carmen Fernndez de Alarcn
ha sido nombrada CEOde Ha-
vas Sports &Entertainment Ibe-
ria, agencia de compromiso de
marca del grupo Havas Media.
Durantesutrayectoriahatraba-
jado para Magnet y Re. Licen-
ciada enCiencias Econmicas y
EmpresarialesporICADEyMs-
ter en Comunicacin Digital.
FerranCamas
SAGARDOYABOGADOS
Nuevomiembrodel consejoase-
sor del bufete de referencia de
DerechoLaboral, SagardoyAbo-
gados en Catalua. Tambin es
director de la Ctedra de Inmi-
gracin, Derechos yCiudadana
delaUniversidaddeGerona. Di-
rige el Mster sobre movimien-
tos migratorios en la UOC.
Carlos Romero
ACDP
La Asociacin Catlica de Pro-
pagandistas (ACdP) ha reelegi-
do a Carlos Romero como pre-
sidentedelaasociacin. Asimis-
mo, tambin desempea el car-
godepresidentedelaFundacin
Universitaria San Pablo CEUy
canciller de sus tres universida-
des.
Nombramientos
Bolsa&Inversin
28 Web: www.eleconomista.es E-mail: bolsa@eleconomista.es
C. Garca /M. G. MorenoMADRID.
Afaltadeunmes paradar por con-
cluido el primer semestre, el Ibex
35puedepresumir deser el segun-
dondiceeuropeoquems subeen
el ao. Superado solo por Italia, la
bolsaespaola, queel viernes rom-
pi la barrera de los 11.000 puntos
(no vistos desde febrero de 2011),
se anota un avance del 11,57 por
cientoen2014. Unas alzas que, por
si nofueransuficientes, hanpermi-
tido que la capitalizacin del Ibex
35 est ya a solo un 12 por ciento
del mayor valor burstil de su his-
toria. Los 646.614 millones de eu-
rosquealcanzel 1 dejuniode2007.
Aquel ao, adems, hastaccator-
ce empresas entre las que se en-
contraban Abertis, Acciona, ACS,
Sabadell, Popular o BBVA logra-
ron a la par que el ndice valores
burstiles que, hasta la fecha, nun-
cams hanvueltoaver. Ahora, con
el Ibex 35 cerca de repetir aquella
hazaa, sus compaeros de viaje
son menos. Yeso que, a diferencia
de antao, la bolsa espaola cuen-
ta con ayuda extra: las continuas
ampliaciones de capital que mu-
chas de sus integrantes han efec-
tuado en los ltimos aos para se-
guir pagandosus dividendos a tra-
vs de acciones (scrip dividend).
El resultado? Ocho cotizadas
se encuentrana menos de un5 por
ciento de sus capitalizaciones his-
tricas (Red Elctrica, Amadeus,
CaixaBank, Grifols, Abertis, Jazz-
tel, Dia y Enags) y solo dos son
capaces de superar su propio r-
cord(Gas Natural yFerrovial), ver
grfico.
Reescribiendo la historia
La primera delas dos, Gas Natural,
es de esas que, en algn momento
de sutrayectoria, ha recurrido a la
frmula de pagar conacciones pa-
ra mantener intacta su poltica de
remuneracinentiempos decrisis;
aunque renunci a ella en marzo
del ao pasado. No obstante, la re-
cuperacinde sus ttulos enel par-
qucomenzmuchoantes, enmar-
zo de 2009, cuando baj a los 8,43
euros su nivel ms bajo desde
1996. Desde entonces, acumula
unarevalorizacindel 159por cien-
to, que ha llevado a su capitaliza-
cinburstil a conquistar horizon-
tes desconocidos: los 21.925 millo-
nes deeuros. Casi el dobledeloque
vale en bolsa Ferrovial, que alcan-
zel viernes una capitalizacinde
11.908 millones.
Un nivel que la firma que presi-
de Rafael del Pinovena rondando
desde el pasado mes de mayo. El
grupo, a diferencia de Gas Natural,
ha sido uno de los ltimos en pro-
poner la frmula del scripdividend
para retribuir a sus accionistas. Es-
ta forma de pago se llevar a cabo
enlos prximos dividendos del mes
dejulio(quehabitualmenteseabo-
naba en mayo) y en la entrega de
diciembre.
Apunto de conseguirlo
Quien pisa los talones a Gas Natu-
ral yFerrovial es RedElctrica, que
estasoloun0,11 por cientodel va-
lor burstil ms altode suhistoria,
los 8.771 millones de euros aun-
que a lo largo de la sesindel vier-
nes logr rebasar ese nivel. Tam-
poco es de extraar si se tiene en
cuenta sutrayectoria burstil. Red
Elctrica secuela entrelos diezva-
lores ms alcistas del selectivo es-
paol, conunavance que supera el
33 por ciento en el ao.
Algoms lejos seencuentraAma-
deus, quetienerecientela conquis-
tadesucapitalizacinhistrica(los
14.426millones de euros que logr
enmayo), de la que est ahora a un
1,6 por ciento. Adems, la compa-
apareceestar despertandoel ape-
tito de los analistas y es que cada
vez se acerca con ms fuerza a la
recomendacin de compra (aun-
que por el momento los analistas
aconsejanmantener). De hecho, el
porcentaje de expertos que reco-
miendan deshacer posiciones en
los ttulos de la compaa es del 6,7
por ciento (segndatos de Bloom-
berg), el ms bajo desde septiem-
bre de 2012.
Por suparte, CaixaBank, queacu-
mulaunasubidaanual enel parqu
del 23,28 por ciento (tambin est
en el top ten de las que ms suben
del selectivo en el ao) tiene una
capitalizacin de 25.225 millones,
lo que la deja a un 1,65 por ciento
de su rcord historico.
Por detrs estGrifols, alaquele
separan 227 millones de euros de
los 12.949millones de euros de va-
lor burstil que logrenmarzo(es
decir, un 1,78 por ciento) y a Aber-
tis, un 1,84 por ciento.
5.000
10.000
0
15.000
20.000
25.000
30.000
OCT. 2007 JUN. 2014
MAYO2006 JUN. 2014
ABRIL 2010 JUN. 2014
OCT. 2004 JUN. 2014
FEB. 2000 JUN. 2014
MARZO1991 JUN. 2014
Fuente: Bloomberg. elEconomista
Quin reescribe la historia de su valor en bolsa
Compaas a menos de un 5% de su capitalizacin histrica
Abertis
Jazztel
Dia
Enags
14.907
2.769
4.368
5.209
ACTUAL
CAPITALIZACIN(MILL. )
15.181
2.852
4.551
5.430
HISTRICA
1,84
3,00
4,19
4,24
AQU DISTANCIAEST(%) EMPRESA
0
3.000
6.000
9.000
12.000
15.000
3.000
0
6.000
9.000
12.000
15.000
0
2.000
4.000
6.000
8.000
10.000
12.000
0
2.000
4.000
6.000
8.000
10.000
0
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
CaixaBank
Grifols
Amadeus
Ferrovial
Red elctrica
Gas Natural
21.925
mill.
8.761
mill.
En
mximos
A un
0,11%
En su
mximo histrico
A un 1,60% de su
mximo histrico
A un 1,78% de su
mximo histrico
A un 1,65% de su
mximo histrico
11.908
mill.
14.199
mill.
12.722
mill.
25.225
mill.
El Ibex est a un12%
de sucapitalizacin
ms alta de la historia
Solo el valor burstil de Gas Natural y Ferrovial hoy es
rcord en un ndice que vale 578.400 millones de euros
11.908
MILLONESDEEUROS
Se trata del valor burstil
rcord que ha conseguido
Ferrovial en su andadura
por el parqu alcanz este
nivel el pasado viernes.
8.761
MILLONESDEEUROS
Es la cantidad que marca
la capitalizacin en bolsa de
Red Elctrica, que se queda
a un 0,11 por ciento de su
valor ms elevado.
14.426
MILLONESDEEUROS
Es la capitalizacin histrica
de Amadeus, que logr el
pasado 30de mayo. Ahora
se encuentra a solo un
1,6 por ciento de batirla.
21.925
MILLONESDEEUROS
Es la cifra mxima de
capitalizacin de Gas Natural
que consigui al cierre de
la jornada del viernes.
12.949
MILLONESDEEUROS
Es el valor burstil ms eleva-
do en la trayectoria de Grifols,
que conquist el pasado mes
de marzo.
25.641
MILLONESDEEUROS
Es lo mximo que ha valido en
bolsa CaixaBank, rcord que
consigui el pasado mes de
abril.
29
Bolsa&Inversin
Vctor Blanco MoroMADRID.
En lo que va de ao slo Citi ha si-
do el representante de la bolsa es-
tadounidense que ha entradoenla
herramienta, y lo hizo en los pri-
meros compases del ejercicio. Has-
ta ahora, durante este curso se ha
optado por incrementar la exposi-
cin al mercado del Viejo Conti-
nente, unadecisinquehasidoacer-
tada, teniendo en cuenta la subida
queestnexperimentandolos prin-
cipales ndices europeos, ms ren-
tables que la bolsa estadounidense
en 2014. Desde que empez la an-
dadura de elMonitor, la exposicin
que ha mantenido la herramienta
al mercadoestadounidenseoeuro-
peo ha llegado en los momentos
adecuados.
El camino de la herramienta de
inversinde elEconomista ha esta-
do marcado desde su nacimiento
el 10defebrerode2012por ml-
tiples entradas ysalidas de compa-
as estadounidenses y de Europa.
En concreto, la media de cambios
quehaexperimentadolacarteraen
cada trimestre es superior a siete
tres salidas ycuatroentradas apro-
ximadamente, una tendencia que
se ha mantenido durante los dos
primeros trimestres de2014, enlos
que se han producido siete incor-
poraciones osalidas encada perio-
do. Una sntesis delos cambios que
hantenidolugar desdeel nacimien-
to de la herramienta refleja cmo
enel primer aostaestabaforma-
da por una mayora de compaas
del Viejo Continente.
Esta tendencia se mantuvo du-
rante todo el ejercicio 2012, pero
comenza cambiar tras febrerode
2013, cuandola entrada de compa-
as estadounidenses como Ana-
darkoPetroleum, eBayoQualcomm
termin por igualar la representa-
cin de las dos regiones. A finales
del mes de abril la cartera ya con-
taba con ms representantes del
mercado estadounidense que del
europeo, lo que continu de esta
forma durante el verano e incluso
conms claridadenlasegundami-
tad de 2013.
La renta variable estadouniden-
sellevlas riendas delaherramien-
elMonitor sigue arrimndose al mercado
que ms calor desprende: ahora, Europa
En 2014 la herramienta contina manteniendo el ritmo medio de entradas y salidas desde el inicio
Fuente: elaboracin propia con datos de Factset. elEconomista
R
Samsung
Priceline
Gilead Scienc.
Halliburton
QUALCOMM
Vinci
Roche
Boeing
United Tech
Adidas
Airbus
Express Scripts
Allianz
Rio Tinto
Soc. Generale
IAG
Tc. Reunidas
BMW
6,20
7,36
10,25
29,83
7,29
16,03
7,70
0,24
3,84
-17,00
-4,22
1,25
-4,76
-7,79
1,86
2,89
13,98
8,85
92,00
88,00
86,21
85,71
83,72
81,82
79,31
78,57
77,27
73,53
72,00
72,00
69,70
68,97
62,96
61,54
60,00
55,88
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
9.
10.
11.
12.
13.
14.
15.
16.
17.
18.
C
6,00
12,00
13,79
11,43
13,95
18,18
17,24
21,43
22,73
17,65
24,00
28,00
24,24
20,69
37,04
26,92
20,00
41,18
M
2,00
0,00
0,00
2,86
2,33
0,00
3,45
0,00
0,00
8,82
4,00
0,00
6,06
10,34
0,00
11,54
20,00
2,94
V
R= Rentabilidad anual (%) C= Porcentaje de recomendacin de compra
M= Porcentaje de recomendacin de mantener
V= Porcentaje de recomendacin de venta
CLASIFICACIN DEL
Samsung acapara el liderato frente a
los valores estadounidenses
Tiene clara continuidad
en la herramienta
Estn tranquilas por
el momento en la herramienta
Puede peligrar su continuidad
en la herramienta
-
-
-
-
-
+1
-1
-
+1
+1
+2
-3
-1
-
-
-
+1
-1
Puestos que suben
desde el 9 de mayo
Puestos que bajan
desde el 2 de junio
DowJones avanza un2por ciento.
Este aciertonoha sidouncasoais-
lado, ya que histricamente la he-
rramienta se ha expuesto con xi-
to a cada mercado, aprovechando
los mejores momentos de cada re-
gin: 2012fueunaoeuropeoenel-
Monitor, y el EuroStoxx subi un
13,8porcientoduranteeseao, fren-
te al 7,2 por ciento que avanz el
DowJones. El cambio de orienta-
cinhacia Estados Unidos en2013
tambin dio buenos resultados, ya
que el ndice yanqui subi un 26,5
por ciento y el EuroStoxx se man-
tuvo por detrs con su avance del
17,95 por ciento. Por ltimo, como
ya seha comentado, en2014la car-
tera vuelve a ser europea once va-
lores frente a siete estadouniden-
ses y este es el mercado ganador
hasta el momento.
El crudo asoma la cabeza
La llegada del verano al hemisfe-
rio norte suele impulsar el precio
del petrleo, algo que tambin se
deja notar en los beneficios de las
compaas del sector y en la reco-
mendacin que le otorga el con-
senso de mercado. Gracias a esta
mejora en recomendacin, varias
compaas dedicadas al negocio
del oro negro estn en el radar de
elMonitor. Las mejor posicionadas
en este momento son Schulmber-
ger y Total. Aqu es donde empie-
za el debate.
La fortaleza de la europea Total
vienedelamanodesus dividendos
y su ratio PER nmero de veces
enel queel beneficioqueotorgaca-
da accin est recogido en su pre-
cio, ms atractivos quelos quepre-
senta Schulmberger. Ahora bien, la
recomendacindecompradelaque
hacegalalaestadounidenseparael
consensodemercadoesmuchoms
slida, ya que Total est ms cerca
del consejo de mantener.
Sin embargo, teniendo en cuen-
ta que Europa se sita por delante
del mercado estadounidense en
2014, la opcin de Total gana pun-
tos ypodraterminar por incremen-
tar el combustible europeo que vie-
neconsumiendola herramienta en
el ao. Entodocaso, lacompeticin
por el puesto es frrea.
ta hasta febrero de este ao, cuan-
do se igualaron las fuerzas tras la
salida de Citi, una situacinque se
mantuvohastamarzo, momentoen
el que la salida de Celgene y Gene-
ral Motors terminconlahegemo-
na estadounidense.
Tras este periplo en el que 26
compaas europeas y 19 estadou-
nidenses hanformadoparteocon-
tinanformandodeelMonitor, en
este momento la cartera est con-
formada por once valores de Viejo
Continente y siete estadouniden-
ses, adems deSamsung, cuyaope-
rativa cotiza en la bolsa alemana,
pero la sede de la compaa se en-
cuentra en Corea del Sur.
El inters por Europa ha regre-
sado en el momento adecuado, te-
niendo en cuenta que la renta va-
riabledela reginest comportn-
dose mejor que la estadounidense.
Desde que comenzel ejercicio, el
Eurostoxx 50, el selectivo de refe-
renciaenel continente, subeentor-
no a un 6 por ciento, mientras el
Los siete cambios
por trimestre que
mantiene de media
la cartera se ha
mantenido en 2014
Las compaas
mejor posicionadas
para entrar son
las petroleras Total
y Schulmberger
30
Bolsa&Inversin
El Marcador
CIERREENPUNTOS
1.373,73
VARIACINAO%
7,01
ECO30
CIERREENPUNTOS
1.940,29
VARIACINAO%
4,97
S&P500
CIERREENPUNTOS
344,99
VARIACINAO%
5,10
STOXX600
3
La seleccin de 30 valores nacionales e internacionales que presentan mejores
fundamentales ordenado por evolucin desde su apertura. A 04/06/2014.
Los 30 de la cartera internacional de elEconomista
COMPAA PAS
PER*
2014
RENT. POR
DIVIDENDO
2014(%)
1,02
-
2,49
0,50
1,96
3,99
1,42
1,60
0,48
3,39
3,41
5,19
-
-
3,11
2,33
4,31
2,04
2,22
2,63
3,08
2,63
2,83
1,55
3,10
3,36
2,80
4,76
3,37
2,39
57,88
466,07
40,24
107,28
70,84
13,91
115,41
-
-21,71
53,51
17,54
33,73
292,39
-
-9,40
103,92
-
92,29
124,78
59,15
123,60
126,41
8,25
62,42
82,84
7,93
57,71
33,62
-
-1,34
VARIAC.
BEN. ENTRE
2012-2015(%)
VAR.
AO
BOLSA
(%)
30,34
27,05
26,17
26,08
24,35
21,58
21,18
18,97
17,61
15,76
14,42
12,09
11,83
11,00
6,41
5,99
1,18
0,78
-0,98
-2,06
-2,24
-2,29
-3,68
-4,74
-5,54
-9,09
-9,61
-10,66
-23,48
-27,58
7,01
Fuente: FactSet. (*) Previsiones. elEconomista
Radiografa de la compaa
Taylor Wimpey
3
Halliburton
Actavis
LyondellBasell Industries
Shire
Canadian Natural Res.
Atlantia
Ashtead
Royal Caribbean Cruises
Activision Blizzard
Pacific Rubiales Energy
VINCI
Nordea Bank
Gilead Sciences
Valeant Pharm.
Subsea
easyJet
Verizon
Toshiba
Taylor Wimpey
KDDI
Inter. Paper Company
Las Vegas Sands
JPMorgan
Hitachi
Toyota Motor
BNP Paribas
General Motors
AXA
GameStop
Best Buy
POTENCIAL
ALCISTA
(%)
13,27
19,40
0,52
6,35
9,13
3,66
14,73
4,37
16,83
8,03
7,56
0,58
21,03
30,76
12,16
14,33
8,89
29,14
36,37
11,60
18,19
20,31
14,48
30,85
25,36
20,14
19,46
20,87
34,15
16,92
(*) N veces que el precio de la accin recoge el beneficio. Nota: Desde el 23 de diciembre de 2013.
Deuda neta
(millones de euros)
Beneficio neto
(millones de euros)
COMPAA
PER ao en curso
PER ao prximo
Precio valor en libros
Rent. por dividendo
ACTUAL
10,6
9,4
1,6
2,2%
MXIMO
A5AOS
30,4
-
2,0
1,1%
MEDIA
11,4
-
1,0
0,3%
2012 2013 2014 2015*
73
-66
-150
-236
2012 2013 2014 2015*
240
291
406
540
16,5
15,6
13,4
18,2
12,6
19,9
16,9
16,5
15,8
9,6
14,7
12,3
13,4
14,7
10,6
14,0
13,9
11,9
10,6
11,9
13,3
19,6
10,3
11,9
9,4
11,9
11,6
8,7
10,1
12,4
El boom inmobiliariobritnico
lesientabienaTaylor Wimpey
Paloma Martnez MADRID
Hace ya algunos meses que algu-
nos expertos estn alertando de la
posibilidad de que se est creando
una burbuja inmobiliaria enReino
Unido y, especialmente, en la ciu-
dad de Londres.
La ltima muestra de elloapare-
ca esta semana en el diario The
Guardian, que ilustraba esta situa-
cinconel caso de unalquiler que
el peridico calificaba como una
caja de zapatos (caba una cama,
unasillayunos muebles decocina)
por 170 libras semanales, es decir,
la friolera cantidadde 737 libras al
mes (unos 900 euros). Adems, la
inmobiliaria que arrendaba este
apartamentoasegural rotativoque
durante los primeros minutos que
el anuncio estuvo vigente recibi
cercade20emails ynumerosas lla-
madas de telfono.
Sin duda, una situacin de pre-
cios al alza descontrolados de los
que se est aprovechando una de
las integrantes del Eco30, la brit-
nica Taylor Wimpey, cuyos ingre-
sos provienen enteramente de es-
te pas tansolo un1 por ciento de
EspaayGibraltar. Apesar deca-
er un16por cientodesde mximos
y de que el porcentaje de consejos
de compra ha descendido hasta el
76,5por ciento, los expertos siguen
viendoalabritnicacomounaopor-
tunidad atractiva de inversin de
forma unnime.
Por otra parte, lejos de sufrir de-
terioro alguno, su valoracin con-
tina la escalada y se sita en 1,81
euros, nivel que no alcanzaba des-
de el comienzode la crisis. De este
modo, el ttulo posee un potencial
alcista del 36 por ciento.
Una de las ms completas
Precisamente, el recorrido al alza
que guarda para los prximos do-
ce meses es una de las fortalezas
que convierten a Taylor Wimpey
enuno de los valores ms comple-
tos del Eco30. Sinembargo, lacom-
paa inmobiliaria posee otros as-
pectos atractivos comoloes sufuer-
te ritmo de crecimiento del bene-
ficio para los prximos dos aos y
su bajo PER veces que el benefi-
cio recoge el precio de la accin.
Sin ir ms lejos, el consenso de
mercado, querecogeFactSet, espe-
ra que este ejerciciola empresa ge-
nere un beneficio casi un 50 por
ciento mayor que el registrado en
2013. Si secumplenlas previsiones,
labritnicapasarade270millones
a unos 400 millones de libras. Un
Con un potencial del 36%y un fuerte ritmo de crecimiento
del beneficio, es una de las firmas ms completas del Eco30
ritmo de crecimiento de doble d-
gitoquesemantendren2015, cuan-
do se espera que gane un 33 por
ciento ms y corone mximos his-
tricos en los 540 millones, y en
2016, cuando se estima un incre-
mento de sus ganancias del 16 por
ciento, hasta los 626millones de li-
bras. Asimismo, seprevquedupli-
que la caja generada el pasadoao,
hasta los 150 millones en 2014.
EncuantoasuPER, es unadelas
diez firmas ms baratas del Eco30.
Uninversor que adquiera ahora t-
tulos estar pagando 10,8 veces el
beneficio previsto para 2014, un
mltiplo al que cotizaba en 2008.
Los valores internacionales ms fuertes por fundamentales
Varias casas de la inmobiliaria Taylor Wimpey. EE
*Datos a 05 de junio de 2014
31
Bolsa&Inversin
do decisiones rpidas y flexibles. Obser-
var, prever y actuar, entendemos que en
estos momentos es mejor actuar mal
pero pronto que bien y tarde, porque
todo va muy rpido y si te equivocas tie-
nes tiempo a reaccionar. Eso se convier-
te en una ventaja competitiva a nuestro
favor y es lo que diferencia a las peque-
as empresas de las grandes multina-
cionales del sector con un organigrama
ms complejo, con un flujo de informa-
cin largo y un juego de cintura ms
tosco en la toma decisiones.
Estamos hablando incluso de creci-
miento? Es eso posible y ms en su sec-
tor?
Como ves, s. Llevamos ya 9 meses
seguidos con crecimiento respecto al
ao anterior, del 65% en el cierre del
ltimo trimestre y, paradjicamente,
estamos intentando contener ese cre-
cimiento para que nos d tiempo a
adaptarnos estructuralmente y poder
atender la demanda de nuestros pro-
ductos. En cuanto a nuestro sector, ya
hace 7 aos que estall la burbuja in-
mobiliaria, as que las empresas que
hemos logrado sostener la situacin
deberamos haber podido asimilar ya
el nuevo escenario y reorganizarnos.
Qu ajustes y cambios han hecho posi-
ble ese crecimiento?
Hemos planteado una estrategia a
medio-largo plazo con cambios es-
tructurales y conceptuales que afortu-
nadamente estn dando resultados
inmediatos.
Hemos empezado por el produc-
to, nuestras cocinas pueden competir
en calidad con las mejores marcas ita-
lianas y alemanas, que son los referen-
tes del sector. Eso ya lo sabamos pero
tenamos deficiencias en la comunica-
cin de la propuesta de valor ya que
nuestra marca no transmita el posi-
cionamiento que pretendamos. La
inclusin de una filosofa de "DISE-
O" ha sido la actuacin ms visible
ya que hemos cambiado el nombre, la
marca grfica, web, etc., pero el creci-
miento no habra sido posible sin una
reorganizacin industrial para la opti-
mizacin de procesos. Los acuerdos
de exportacin a Sudamrica estn
siendo tambin un factor clave.
Se atrevera a decir que han encontrado
el camino para seguir creciendo?
Tenemos la hoja de ruta en la que
nos hemos marcado dnde quere-
mos ir pero, como le dije anterior-
mente, estamos en una era donde lo
que ayer vala, hoy no. Lo importante
para nosotros no es haber encontrado
el camino sino saber que si tenemos
que cambiarlo sobre la marcha lo ha-
remos para llegar al objetivo. Como
dijo el poeta: "caminante no hay cami-
no, se hace camino al andar".
Jose Manuel Pabn y Juan Carlos Pabn co-fundadores de Inko Cocinas
Hemos logrado un crecimiento
del 65 % en el ltimo trimestre
Inko es una empresa con sede en
Con, Mlaga, que disea y produce
mobiliario para la cocina. Desde sus
inicios en 1999 hasta la actualidad han
logrado un alto nivel de especializa-
cin adaptndose a las necesidades
que el mercado marcaba. Hoy en da
es una de las empresas con mayor pro-
yeccin en el sector, tal y como pone
de manifiesto la continuada expan-
sin de su red de distribucin.
La historia de Inko Cocinas es la de una
empresa en continua adaptacin a las
exigencias del mercado. Cmo han
conseguido adaptarse a estos ltimos
aos de crisis econmica?
Antes de nada hay que remarcar
que las reglas del juego han cambiado,
las de antes ya no valen ahora: el nuevo
consumidor es el mejor informado de
la historia y exige un nivel alto de cali-
dad a un precio razonable. Con este
nuevo escenario, nosotros seguimos te-
niendo el mismo entusiasmo que cuan-
do empezamos, nuestra mente est
abierta ahora a encajar los cambios y a
replantear todo si es necesario toman-
www.inkococinas.com
facebook.com/inkococinas
La empresa PowerVote proporciona
soluciones interactivas que logran
una audiencia involucrada y activa
La mejor forma de conseguir que tus reuniones
y eventos sean efectivos y participativos
Casi todos hemos acudido a semina-
rios o conferencias en las que la au-
diencia acta como un mero especta-
dor sin apenas involucrarse en el
evento o ponencia que se est impar-
tiendo. Con las reuniones de trabajo,
ocurre algo parecido, es complicado
conseguir la participacin activa de to-
das las personas convocadas. Cul es
la solucin para lograr una audiencia
ms involucrada?
La empresa PowerVote crea solucio-
nes interactivas que dinamizan y reco-
gen el feedback de la audiencia en
cualquier evento. Aumenta el impac-
to de los mensajes y es utilizado tanto
para reuniones internas, eventos ex-
ternos, seminarios, lanzamientos de
productos, congresos, etc.
Nuevas apps
para eventos
La imagen de PowerVote siempre se
ha asociado a los mandos de votacin,
pero desde hace poco tiempo han
lanzado al mercado las aplicaciones
para eventos y congresos, una solu-
cin que permite mucha ms interac-
cin multidireccional y permite crear
dinmicas y debates antes, durante y
despus del evento.
Los mandos de votacin, son unos
mandos electrnicos que permiten
que los asistentes punten, valoren y
opinen sobre el contenido de la pre-
sentacin. El software no necesita co-
nexin a internet, se integra a la pre-
sentacin de PowerPoint de manera
muy sencilla y es muy til para crear
debate, evaluar, crear dinmicas ldi-
cas y permitir que la gente participe y
forme parte de la presentacin.
Por su parte, Event App es una aplica-
cin para eventos y congresos. Con-
centra toda la informacin til del
evento en una app y es el sustituto per-
fecto de las guas de papel. . Miriam
Illescas, la responsable de Marketing y
Comunicacin de PowerVote nos ex-
plica: Aporta mucho valor aadido a
los eventos y les da el recurso tecnol-
gico que tanto se demanda hoy en
da. Se ha demostrado que el uso de
dinmicas interactivas mediante el
uso de la tecnologa entretiene, divier-
te, mantiene la concentracin, crea
competiciones positivas y fomenta el
teambuilding.
Event App te permite acceder a la
agenda, a los mapas del recinto o de la
sala, el perfil de los ponentes, los parti-
cipantes e incluso al contenido de las
presentaciones. La aplicacin se per-
sonaliza para cada ocasin o cliente.
Desde Event App se puede votar, reali-
zar encuestas, valorar cada sesin, en-
viar comentarios y preguntas..., se re-
coge por escrito un feedback y una in-
formacin muy til (y digital) para la
organizacin.
Desde su nacimiento en Paris
en 1997, PowerVote cuenta
ya con seis filiales repartidas
por todo el mundo. La nece-
sidad y demanda de sistemas
interactivos de clientes inter-
nacionales ha hecho posible
este crecimiento mundial.
PowerVote lleg a Espaa en
el ao 2004, siendo la pri-
mera oficina que se abra
fuera de las fronteras france-
sas. Son ya muchas las em-
presas que confan en
PowerVote. Compaas de re-
nombre tales como Iberdrola,
Endesa, Carrefour o BMW,
entre muchas otras. Una tra-
yectoria imparable, ya que en
este mismo ao tienen pre-
vista la apertura de una nueva
filial en un nuevo continente.
Su objetivo: adaptarse al mer-
cado mundial y consolidarse
como la mayor potencia mun-
dial en sistemas interactivos.
Una trayectoria
imparable
www.powervote.com
32
Bolsa&Inversin
Las principales referencias de la semana
Fuente: Bloomberg, FactSet y American Association of Individual Investors. elEconomista
Mercado espaol Mercado americano
BAJISTA
NEUTRAL
ALCISTA
BAJISTA
NEUTRAL
ALCISTA
10/jun
10/jun
11/jun
11/jun
12/jun
FECHA PAS TIPODECOLOCACIN
Bonos a 10 aos
Bonos a 3 aos
Letras
Bonos a 2 aos
Bonos
COLOCACIN
(MILLONES
MONEDALOCAL)
R. Unido
EEUU
Italia
Alemania
Italia
PAS FECHA PERODO HORA
Estadsticas y referencias econmicas
Espaa
Eurozona
China
China
EEUU
Francia
Eurozona
EEUU
Japn
China
China
Alemania
Espaa
EEUU
EEUU
ndicedepreciosdevivienda
Confianzadel inversorSentix
IPP
IPC
Inventariosal pormayor
IPC
Informemensual del BCE
Ventasal pormenoranticipadas
Reunindel BancodeJapn
Ventasal pormenor
Produccinindustrial
IPC
IPC
Demandafinal IPP
ConfianzadelaUniversidaddeMichigan
(*)Datofinal. (**)Previsin.
1T
junio
mayo
mayo
abril
mayo
-
mayo
junio
mayo
mayo
mayo*
mayo*
mayo
junio**
09/jun
09/jun
10/jun
10/jun
10/jun
12/jun
12/jun
12/jun
13/jun
13/jun
13/jun
13/jun
13/jun
13/jun
13/jun
4 JUN. 4 JUN.
10,27%
53,91%
36,10%
28 MAY.
9,77%
54,72%
35,81%
22,22%
38,27%
39,51%
28 MAY.
23,20%
40,33%
36,46%
3.250
-
-
4.000
-
09:00
10:30
03:30
03:30
16:00
08:45
10:00
14:30
-
07:30
07:30
08:00
09:00
14:30
15:55
HORA
11:30
19:00
11:00
11:30
11:00
A. RubioMADRID.
Si hay una palabra que puede de-
finir el sentimiento actual de la
bolsa espaola, sa es optimismo.
Yes quelasemanapasadael mer-
cadoaplaudiconunanimidadlas
nuevas medidas anunciadas por
el BancoCentral Europeo(BCE),
algoquelleval Ibex35avivir una
semana clave. Con el avance del
1,73 por ciento que experiment
enla sesindel pasadoviernes, el
ndice arranca la semana por en-
cima de los 11.000 puntos, un ni-
vel que no vea desde febrero de
2011. Adems, conesteimpulsoel
selectivo de referencia espaol
avanza ya ms de un 11 por cien-
to en lo que va de ao.
Actualmente, hay 11 valores de
la bolsa espaola que cotizan en
supreciomximodel ejercicio. Se
trata de BME, Santander, Game-
sa, Iberdrola, Red Elctrica, Gas
Natural, ACS, Sabadell, Acciona,
Ferrovial y Sacyr.
El Ibex 35corona los
11.000por primera vez
desde febrero de 2011
Hay 11 valores del
ndice que arrancan la
semana en sus niveles
ms altos del ejercicio
El depsito seguir batiendo
al IPCsi cumple la previsin
Paloma Martnez MADRID.
En una semana en la que el Banco
Central Europeo ha adoptado un
paquetemuycompletodemedidas
bajada de tipos al 0,15 por ciento,
facilidadde depsitoennegativoe
incluso una nueva ronda de liqui-
dez a la banca con la condicin de
que se destine a conceder crditoa
familias y empresas para luchar
contra la baja inflacinque asola la
eurozona e impulsar la recupera-
cineconmica, varios pases de la
regin publicarn sus datos de in-
flacin del mes de mayo.
En el caso de pases como Ale-
mania o Espaa se dar a conocer
el datofinal del IPCel viernes. As,
la media de expertos encuestados
por Bloomberg prev que en nues-
tropas seconfirmeunatasadel 0,2
por ciento en mayo. De cumplirse
dichas estimaciones, la rentabili-
daddel depsitoa 12meses oferta-
dopor las entidades bancarias con-
tinuara batiendo la inflacin. Ello
a pesar del decreciente inters con
el que remuneran a los ahorrado-
res, pues el rendimiento medio al-
canza el 1,27 por ciento. La renta-
bilidadreal que le queda al ahorra-
dor es ms baja: 70puntos bsicos,
con una inflacin anual en el 0,5.
FranciatambinpublicarsuIPC
demayoestasemana, loharel jue-
ves, al igual que China, que lo dar
a conocer maana. Precisamente
es enel pas asiticodondelos ana-
listas esperanunfuerte repunte en
dicho ndice, desde el 1,8 al 2,3 por
ciento, loqueconfirmaraunaavan-
ce en el consumo interno. Sin em-
bargo, no ser la nica referencia
que desvele, pues el jueves China
daraconocer las ventas al por me-
nor de mayo, para las que se prev
un incremento del 0,2 por ciento,
hasta el 12,01 por ciento, y la pro-
duccinindustrial queavanzardos
dcimas, hasta casi el 9 por ciento.
Asimismo, tambin desde Asia
vendrn noticias relacionadas con
la poltica econmica del pas del
Sol naciente, pues el Banco de Ja-
pn celebra este 13 de junio su re-
unin mensual. Por otro lado, en
EEUUlos expertos prevnunaca-
dadealgomsdel mediopuntopor-
centual enlos inventarios al por ma-
yor de abril (del 1,1 al 0,5 por cien-
to) yunrepuntedelas ventas al por
menor anticipadas de mayo, desde
el 0,1 al 0,4 por ciento.
Sinpresencia espaola
Enel mbitodelas subastas dedeu-
da, varios pases acudirn al mer-
Con una inflacin anual en torno al 0,5 por ciento, el inters
real de los plazos fijos todava alcanza los 70 puntos bsicos
cadoparafinanciarse, peroestavez
no habr presencia espaola. Ser
Reino Unido el que iniciar la se-
mana maana con una subasta de
bonos a 10 aos, con la que quiere
reunir 3.250millones delibras. Ello,
consupapel a una dcada cotizan-
doenel mercadosecundarioal 2,65
por ciento. Tambinmaana colo-
car bonos, pero a 3 aos, EEUU.
Unda ms tarde, el mircoles, Ita-
liasefinanciarconletras yAlema-
nia con papel a 2 aos, con los que
busca 4.000 millones de euros.
AGENDADE LASEMANA
VAR. ENEL
AO(%)
Radiografa de cmo va el Ibex en el ao
EMPRESA
Fuente: FactSet. elEconomista
30,4
20,2
22,1
16,0
33,5
17,2
33,5
38,1
51,4
15,4
35,9
10,6
3,2
4,5
7,9
13,7
2,0
38,8
23,3
-0,9
22,6
15,4
14,9
22,1
3,6
6,9
5,6
11,5
18,9
-4,5
6,3
4,3
-10,3
-2,0
-13,3
36,06
7,82
9,26
5,38
64,77
21,91
33,41
2,60
63,25
16,24
5,12
9,93
6,79
12,52
16,78
45,64
32,23
11,27
4,84
42,16
1,61
41,87
22,75
6,50
9,27
5,55
20,91
14,77
5,92
17,09
34,14
21,16
119,90
3,46
13,02
27,41
6,22
6,87
4,47
47,40
17,88
24,97
1,82
41,05
13,91
3,20
8,56
5,90
10,87
14,94
38,02
28,29
7,78
3,76
36,27
1,17
34,13
18,70
4,99
7,41
4,41
17,11
11,97
4,35
15,43
28,95
14,52
101,65
2,88
10,72
MN. ANUAL MX. ANUAL ACTUAL
PRECIOPOR ACCIN(EUROS)
BME
B. Santander
Gamesa
Iberdrola
Red Elctrica
Gas Natural
ACS
B. Sabadell
Acciona
Ferrovial
Sacyr
BBVA
Dia
Telefnica
Abertis
Tecnicas R.
Amadeus
Jazztel
CaixaBank
Viscofan
Bankia
Grifols
Enags
Bankinter
Mediaset
IAG
Repsol
Indra
B. Popular
Ebro Foods
OHL
FCC
Inditex
Mapfre
ArcelorMittal
MX.
MX.
MX.
MX.
MX.
MX.
MX.
MX.
MX.
MX.
MX.
9,90
6,71
12,37
16,60
44,88
31,73
10,80
4,67
40,99
1,51
40,12
21,82
6,09
8,69
5,17
19,34
13,56
5,21
16,27
31,30
16,87
107,50
3,05
11,25
33
Bolsa&Inversin
El BCEhadecididooptar por
sorprender. Aunque se espe-
raba una reduccin de los ti-
pos y una tasa de depsitoen
negativo, la novedadha llega-
do con las inyecciones masi-
vas deliquidez. Por unladose
acablaesterilizacindecom-
pras de deuda, ypor otrorea-
lizarn subastas trimestrales
a cuatro aos para abastecer
al sistema conhasta 400.000
millones. Sinembargo, labom-
ba es que el BCE ha respon-
dido al clamor del mercado,
obligando que parte de este
dineroestdestinadoalaeco-
noma real.
El BCEsorprende consus medidas
Enunplazotemporal razona-
blemente corto, la deuda es-
paola ha pasado de no tener
parejaa ser la reinaindiscuti-
ble del baile. Despus de que
el bono haya roto el umbral
del 3 por ciento por primera
vez, la ltima subasta del Te-
soronoshadejadootradeesas
marcas y, tambinpor prime-
ravez, lareferenciaatres aos
ha sido colocada por debajo
del 1 por ciento. Aparte del
BCEolas reformas aplicadas,
tambinhanayudadolasagen-
cias derating, queparecenha-
ber entrado en una nueva fa-
se con la periferia europea.
El Tesoro sigue marcando rcords
Es tan fuerte la influencia de
China en el mercado de las
materias primas que la ligera
mejora que est experimen-
tandoel pas enmateriadein-
dicadores adelantados de ac-
tividad, podrahacer cambiar
la visin negativa de estas
commodities. Todavaes pron-
to para aventurar este movi-
miento pero tendremos que
estar atentos alaevolucinde
sundice manufactureroyde
si realmente la segunda po-
tencia econmica mundial es
capaz de evitar el aterrizaje
brusco, situacinquepor aho-
ra est esquivando.
Puede haber cambio de percepcin
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
POSITIVO
NEGATIVO
NEUTRO
*
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
POSITIVO
NEGATIVO
NEUTRO
*
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
POSITIVO
NEGATIVO
NEUTRO
*
Fuente: VDOS. Texto y recomendacin: Tressis. elEconomista
Fondos recomendados
DATOSAUNAO(en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD
10,04
6,28
8,27
9,84
1,42
0,67
0,98
0,81
Robeco US Large Cap Equity DH
Socgen International Sicav FH
Franklin Temp. Mutual Global
Discovery Fund N Ac EUR Hedged
Allianz RCM Europe Equity
Growth
VARIACIN
5 DAS (%)
A UN AO
(%)
PER 2014
(VECES)
RENT POR
DIVID. (%)
NDICES
Ibex 35
Cac40
Dax Xetra
Dow Jones
CSI 300
Bovespa
Nikkei 225
2,46 34,66 17,66 4,22
1,36 20,10 15,49 3,12
0,44 23,32 13,90 2,85
1,17 12,45 15,12 2,26
-0,95 -14,07 8,35 3,07
3,60 0,37 10,94 4,08
3,04 17,08 17,03 1,72
Fondos recomendados
1,61
4,65
2,65
5,03
0,22
0,19
0,28
0,46
Carmignac Scuite
PIMCO Global Inv Grd Crdt E
EUR H
AXA WF US Short Duration High
Yield EH Cap EUR
M&G Optimal Income
Renta Fija
LETRA A 6
MESES (%)
BONO A 2
AOS (%)
BONO A 10
AOS (%)
BONO A 30
AOS (%)
PASES
Espaa
Alemania
Reino Unido
EEUU
Japn
Brasil
0,60 0,49 2,64 3,88
0,02 0,06 1,35 2,31
4,70 0,68 2,66 3,44
0,05 0,40 2,60 3,43
0,04 0,09 0,60 1,71
10,94 11,58 12,27 -
Fondos recomendados
10,66
19,86
8,58
-0,29
0,20
0,60
Sin datos Sin datos
DWS Invest Commodity Plus NC
Acc
Parworld Agriculture C (EUR)
JPM Global Natural Resources
Carmignac Portfolio
Commodities
PRECIO CAMBIO 5
DAS (%)
CAMBIO 12
MESES (%)
FUTURO
Divisas Actualidad y perspectivas para los prximos trimestres
VALORES
PREVISIONES
LTIMO CRUCE JUN/14 SEP/14 2015 2016 VALORES
PREVISIONES
VALORES
1,36 1,34 1,32 1,27 1,28
0,81 0,81 0,80 0,78 0,79
140 141 140 141 143
Euro-Dlar
Euro-Libra
Euro-Yen
PREVISIONES
(*) El nivel de los termmetros refleja el pesoque los expertos de Tressis darana cada activoencomparacinconuna cartera modelomoderada. De tal modo, que el 5reflejara sobreponderacinfuerte (muy optimista); el 1 una infraponderacinfuerte (muy pesimista) y el 3, unpesoneutral.
Dlar-Yuan
Dlar-Real Brasileo
Dlar-Franco Suizo
Euro-Franco Suizo
Libra-Dlar
Dlar-Yen
LTIMO CRUCE JUN/14 SEP/14 2015 2016
1,22 1,23 1,24 1,27 1,31
1,68 1,67 1,65 1,64 1,65
103 105 107 112 111
LTIMO CRUCE JUN/14 SEP/14 2015 2016
6,16 6,16 6,10 6,00 5,90
2,24 2,35 2,40 2,50 2,20
0,89 0,92 0,94 1,00 0,98
Rentavariable
Rentafija
Materias primas
Gestinalternativa
www.tressis.es
Tras una larga sequa en ma-
teria de actividades corpora-
tivas, enlos ltimos meses se
han animado y las firmas es-
tnenbuscaycapturadeopor-
tunidades paraganar cuotade
negocio. Una situacin posi-
ble gracias a que sus balances
muestranelevados niveles de
cash y a unos tipos histrica-
mentebajos queles permiten
financiacin barata. De este
modo, existen en el mercado
fondos deinversinqueestn
especializados en intentar
aprovecharse de las oportu-
nidades que generanlas ope-
raciones corporativas.
Saque partido a las adquisiciones
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
POSITIVO
NEGATIVO
NEUTRO
*
Fondos recomendados
2,48
2,26
-0,15
-0,21
Sin datos Sin datos
Sin datos Sin datos
SLI Global SICAV GARS A EUR
Pimco Unconstrained
Old Mutual Global Equity Absolute
Return
Julius Baer Multistock Absolute
Return European Eq
1.260
1.240
1.220
1.200
1.180
1.160
6.000
5.500
5.000
4.500
4.000
elEconomista Fuente: Bloomberg.
HFRX Global Hedge Fund ($)
Greenwich Global Hedge Fund ($)
2013
2008 2009 2010 2011 2012 2013 14
J J A A O S
2014
E F M M D N
1.236,21 ptos.
6.086,62
ptos.
Bolsas
Materias Primas
Petrleo Brent
Petrleo WTI
Oro
Cobre
Nquel
Aluminio
Cacao
Trigo
108,71 -0,64 4,92
102,77 0,06 8,45
1.252,00 0,51 -11,56
306,05 -2,02 -7,79
18.977,00 0,59 25,29
1.828,75 0,58 -6,24
16,92 -2,65 2,67
3.079,00 0,26 30,30
34
Bolsa&Inversin
m Abertis 16,60 2,60 34,58 7,89 31.514 4,03 19,01 15,31 v
m Acciona 63,25 2,18 33,37 51,44 16.572 2,02 43,14 49,45 v
m ACS 33,41 1,57 53,96 33,53 40.974 3,50 13,95 31,75 m
q Amadeus 31,73 -0,72 188,41 1,99 60.484 2,18 19,22 32,57 m
m ArcelorMittal 11,26 1,76 19,39 -13,02 15.531 1,54 13,29 13,33 m
m B. Popular 5,21 1,22 62,15 18,88 109.229 1,09 14,40 4,96 v
m B. Sabadell 2,60 2,89 99,92 38,10 98.157 1,19 17,42 2,14 v
m Bankia 1,51 0,67 114,61 22,61 74.103 - 14,83 1,34 v
m Bankinter 6,09 2,59 113,31 22,12 35.410 1,99 15,42 5,53 v
m BBVA 9,90 2,84 40,61 10,64 452.636 3,24 13,13 9,11 m
m BME 36,06 6,04 85,82 30,35 23.290 4,92 18,95 27,57 v
m CaixaBank 4,67 1,83 73,28 23,28 95.235 3,70 25,85 4,75 m
q Dia 6,71 -0,01 13,67 3,23 19.734 2,50 16,41 6,96 m
m Ebro Foods 16,27 0,06 12,06 -4,49 6.955 3,42 15,67 16,55 v
m Enags 21,82 0,41 16,37 14,87 31.934 5,90 13,19 23,03 m
m FCC 16,87 2,37 100,05 4,30 29.505 - 19,57 16,13 v
m Ferrovial 16,24 1,03 31,78 15,43 30.459 4,05 30,75 16,45 m
m Gamesa 9,26 2,15 165,55 22,12 28.952 0,51 17,87 8,16 v
m Gas Natural 21,91 1,01 37,76 17,20 33.153 4,06 14,80 20,69 m
m Grifols 40,12 1,20 43,68 15,39 99.727 1,49 20,53 39,98 m
m Iberdrola 5,38 1,03 33,22 16,01 159.613 5,02 14,85 5,01 v
m Inditex 107,50 1,03 9,42 -10,27 96.975 2,41 23,10 115,20 m
m Indra 13,56 0,67 28,00 11,52 5.084 2,74 14,80 12,33 v
m IAG 5,17 3,92 64,88 6,92 37.539 - 8,86 5,94 m
m Jazztel 10,80 1,03 89,47 38,84 12.556 - 26,34 11,42 m
m Mapfre 3,05 0,93 11,35 -1,96 122.165 4,49 9,39 3,09 m
m Mediaset 8,69 3,29 42,93 3,59 17.739 2,06 21,30 8,58 v
m OHL 31,30 1,39 11,53 6,28 17.557 2,46 8,64 33,16 m
m Red Elctrica 64,77 1,49 54,20 33,55 55.854 4,15 15,28 60,37 m
m Repsol 19,34 1,04 12,61 5,57 638.493 5,38 12,73 20,99 m
m Sacyr 5,12 2,18 150,51 35,92 31.503 - 14,55 5,01 c
m Santander 7,82 2,84 43,91 20,20 635.853 7,25 13,41 6,80 v
q Tcnicas Reunidas 44,88 -0,29 22,28 13,65 16.727 3,24 15,39 46,26 m
m Telefnica 12,37 0,69 19,70 4,48 280.404 6,01 13,41 11,84 v
q Viscofan 40,99 -0,15 12,22 -0,87 7.275 2,72 18,05 40,68 m
1 Inm. Colonial 144,44 0,98 0,17 2.023 46.139 2,65 1,50 - -
2 Testa Inmuebles 124,87 18,45 6,00 1.963 35 - - - 11,33
3 Abengoa 85,54 4,70 1,58 3.363 5.888 28,60 16,75 10,01 9,17
4 Realia 72,89 1,48 0,51 441 1.462 - 478,33 - 22,85
5 Solaria 62,09 1,79 0,55 124 289 - 62,00 - -
Notas: (1) En millones de euros. (2) En miles de euros. (3) Nmero de veces que el beneficio por accin est contenido en el precio del ttulo. (4) Porcentaje del beneficio neto que la empresa destina a dividendos. (5) Deuda total de la compaa entre su beneficio bruto de explotacin. Fuentes: Bloomberg y Factset. CLa recomenda-
cin media de las firmas de inversin que cubren al valor equivale a un consejo de compra. mLa recomendacin media de las firmas de inversin que cubren el ttulo representa una recomendacin de mantener al valor en cartera. vLa recomendacin media de las firmas de inversin equivale a un consejo de venta de la accin.
Ibex 35 Mercado continuo
Puntos
8.000
6junio2014 30 nov. 2012
11.064,30
10.000
Atresmedia 6,38
BME 6,04
Abengoa 5,67
Azkoyen 5,58
Inm. Colonial 4,41
IAG 3,92
Repsol 638.493.000 238.957.200
Santander 635.852.900 465.245.100
BBVA 452.636.400 337.490.500
Telefnica 280.403.800 450.359.600
Iberdrola 159.612.700 188.057.700
Mapfre 122.165.100 35.720.120
VOLUMEN DE
LA SESIN
VOLUMEN MEDIO
SEIS MESES
VAR. %
CAMBIO 2014 % CAMBIO DIARIO% CIERRE
CAMBIO
2014 %
MXIMO
12 MESES
MNIMO
12 MESES
VALOR EN
BOLSA
1
VOLUMEN
SESIN
2
PER
2014
3
PER
2015
3
PAY OUT
4
DEUDA/
EBITDA
5
CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2014
11.064,30 187,90 1,73% 11,57%
Madrid 1.132,31 1,56 11,89
Pars Cac 40 4.581,12 0,71 6,64
Frncfort Dax 30 9.987,19 0,40 4,55
EuroStoxx 50 3.294,28 0,83 5,96
Stoxx 50 3.043,32 0,45 4,24
Ibex 35
Los ms negociados del da
Sotogrande -6,08
Inypsa -5,59
Iberpapel -3,26
Codere -2,44
Adolfo Domnguez -2,04
Bodegas Riojanas -1,80
VAR. %
Mercado continuo
Otros ndices
PRECIO CAMBIO
DIARIO (%)
CAMBIO
12 MESES (%)
CAMBIO
2014 (%)
VOLUMEN DE
NEGOCIO AYER
2
RENT.xDIV
2014 (%)
PER
2014
3
PRECIO
OBJETIVO
CONSEJO PRECIO CAMBIO
DIARIO (%)
CAMBIO
12 MESES (%)
CAMBIO
2014 (%)
VOLUMEN DE
NEGOCIO AYER
2
RENT.xDIV
2014 (%)
PER
2014
3
PRECIO
OBJETIVO
CONSEJO
Los mejores Los peores
Los mejores de 2014
Parrillas
Londres Ftse 100 6.858,21 0,66 1,62
Nueva York DowJones* 16.903,23 0,40 1,97
Nasdaq 100* 3.790,55 0,36 5,53
Standard and Poor's 500* 1.948,24 0,40 5,40
*Datos a media sesin
.com
169,75 1,17 0,69% 5,66%
Puntos
150
6junio2014 30 noviembre 2012
200
169,75
*El Eco10secomponedelos10valores, equiponderados, conmspe-
sodelaCarteradeconsensodeelEconomista, elaboradaapartir delas
recomendacionesde51 analistas. Seconstituyel 16dejuniode2006.
1.381,59 7,52 0,55% 7,62%
Puntos
1.200
30 noviembre 2012 6junio2014
1.381,16
1.500
*El Eco30esunndicemundial creadopor elEconomista. Tambinha
colaboradolaconsultoraespecializadaenconsensodemercado, Fac-
tSet; yestcalculadogestoradebolsasalemana, Stoxx.
Eco10 Eco30
Datos a media sesin
m Abengoa (Clase B) 3,95 5,67 115,90 81,57 69.608 2,73 16,46 4,01 m
m Acerinox 12,92 1,57 66,93 39,72 6.792 2,59 21,01 12,74 m
q Adolfo Domnguez 5,29 -2,04 35,29 -6,54 36 - - 5,39 v
k Adveo 17,10 0,00 31,54 14,46 135 3,41 10,86 19,63 c
m Airbus 53,55 0,37 27,50 -3,86 321 2,02 14,10 59,31 c
q Alba 45,43 -0,02 25,67 6,89 320 2,37 13,11 49,15 m
m Almirall 11,71 0,17 24,44 -1,10 1.891 1,09 14,26 14,41 c
k Amper 0,74 0,00 -40,80 -30,19 167 10,81 - 0,51 v
m Applus+ 16,57 0,49 - - 2.287 - - - -
m Atresmedia 12,01 6,38 139,24 -0,08 7.817 2,42 21,07 11,93 v
m Azkoyen 2,84 5,58 102,14 35,24 89 - 24,70 2,23 v
q Barn de Ley 73,50 -0,68 32,43 24,58 219 - 15,63 73,71 v
k Bayer 105,45 0,00 28,68 3,08 29 2,15 15,04 - -
q Biosearch 0,76 -1,30 92,41 10,14 129 - - - -
q Bodegas Riojanas 4,91 -1,80 17,18 -8,57 8 - - - -
m CAF 340,00 0,40 4,94 -11,53 1.733 3,23 8,91 442,77 c
q Campofro 6,90 -0,43 30,19 0,00 40 - 14,87 6,33 m
m Cata. Occidente 27,78 1,02 53,57 6,76 1.513 2,26 11,58 29,41 v
m Cementos Portland 7,03 0,72 44,95 26,44 148 - - 4,81 v
q Cie Automotive 9,44 -1,00 63,32 18,00 11.614 2,01 12,06 10,60 c
q Clnica Baviera 10,55 -1,03 104,46 0,86 25 3,41 19,29 14,33 c
q Codere 0,80 -2,44 -54,29 15,94 131 - - 0,47 v
k CVNE 15,60 0,00 11,03 2,63 - - - - -
k Deoleo 0,41 0,00 34,43 -12,77 904 - 11,39 0,45 v
k Dinamia 9,15 0,00 55,78 30,71 44 3,22 13,07 7,34 c
k DF 4,82 0,00 -8,02 -1,63 1.655 6,02 11,39 5,04 v
k eDreams Odigeo 10,00 0,00 - - 1.380 - 23,64 11,77 m
m Elecnor 10,73 0,94 13,19 -4,03 118 2,80 6,71 11,90 c
m Ence 2,00 1,01 -16,70 -26,79 2.605 2,71 24,04 2,24 v
m Endesa 28,23 0,68 68,74 21,16 10.686 4,18 16,18 26,26 v
m Enel G. Power 2,13 1,43 29,88 18,20 107 1,50 18,36 2,16 m
q Ercros 0,48 -1,63 23,59 1,47 94 - 12,05 0,43 v
m Europac 3,93 0,90 32,73 2,21 681 3,28 10,08 4,17 v
m Ezentis 0,84 1,08 62,95 -39,90 662 - 18,64 1,09 c
m Faes Farma 2,18 1,16 15,41 -14,32 491 2,39 16,73 2,16 v
m Fersa 0,59 0,86 88,71 50,00 88 - 19,50 0,66 c
q Fluidra 3,20 -0,62 21,21 17,65 132 1,44 16,58 3,39 m
k Funespaa 6,05 0,00 4,85 0,83 - - - - -
q GAM 0,66 -1,49 73,68 -8,33 238 - - 0,58 v
k Gen. Inversin 1,75 0,00 11,47 5,42 - - - - -
m Hispania 10,40 1,27 - - 2.058 - - - -
q Iberpapel 13,06 -3,26 -7,38 -13,51 136 2,83 13,65 16,08 m
m Inm. Colonial 0,64 4,41 95,36 144,44 46.139 - 1,50 0,48 v
k Inm. Sur 10,81 0,00 170,93 -32,44 - - - - -
q Inypsa 0,76 -5,59 16,03 -9,52 177 - - - -
q Lar Espaa 9,94 -0,40 - - 624 - - - -
k Liberbank 0,79 0,00 89,02 31,26 12.762 - 9,95 0,92 c
m Lingotes 4,49 2,28 95,22 30,33 20 - - - -
m Meli Hotels 9,60 0,63 69,31 2,84 8.718 0,45 29,72 9,37 m
m Miquel y Costas 29,10 1,39 29,28 -4,59 288 1,91 12,44 31,40 m
q Montebalito 1,20 -1,65 89,68 5,75 17 - - - -
q Natra 1,90 -1,30 53,44 -14,25 69 - - 2,11 v
k Natraceutical 0,27 0,00 14,47 -6,27 144 - - 0,21 v
m NH Hoteles 4,56 1,90 77,78 6,42 5.748 - 87,69 4,32 v
m Nicols Correa 1,43 0,70 94,56 10,42 19 - - - -
m Prim 6,09 0,33 14,91 5,73 9 - - - -
k Prisa 0,38 0,00 89,00 -5,50 2.904 - 189,00 0,45 v
q Prosegur 5,24 -0,19 23,29 5,22 2.430 2,25 15,01 4,81 m
k Quabit 0,12 0,00 157,78 -1,69 729 - - - -
m Realia 1,44 0,35 120,77 72,89 1.462 - 478,33 1,15 v
m Renta 4 5,80 0,87 23,14 14,85 63 - - - -
m Reno Mdici 0,31 2,63 173,68 17,74 240 - 10,76 - -
q Rovi 9,88 -0,10 42,16 -1,00 66 2,28 15,66 9,84 m
m SanJos 1,23 2,50 -1,60 2,50 134 - - - -
m Solaria 1,24 1,64 86,47 62,09 289 - 62,00 - -
q Sotogrande 3,55 -6,08 31,48 32,46 20 - - - -
m Tavex 0,27 2,70 44,57 15,65 272 - - 0,26 v
m Tecnocom 1,76 1,44 58,56 45,45 111 2,56 18,92 1,48 m
m Testa Inmuebles 17,00 2,47 111,18 124,87 35 - - - -
k Tres60 0,04 0,00 -30,16 -4,35 - - - - -
m Tubacex 3,96 0,76 63,30 37,02 872 1,57 13,85 3,63 m
m Tubos Reunidos 2,59 2,98 59,88 46,33 1.001 1,43 17,04 2,66 c
q Uralita 1,11 -0,90 -26,82 -7,14 14 - 22,10 0,93 v
k Urbas 0,03 0,00 209,09 36,00 764 - - - -
m Vidrala 37,03 0,08 34,22 -1,10 23 1,89 14,19 34,99 v
q Vocento 2,14 -0,93 127,66 41,72 91 - 42,80 2,11 v
m Zardoya Otis 13,38 1,67 36,75 1,75 3.148 2,89 31,56 8,91 v
m Zeltia 2,83 0,53 64,24 22,29 1.125 - 22,24 2,68 m
Economa
Web: www.eleconomista.es E-mail: economia@eleconomista.es 35
I. Flores MADRID.
Loperdidopor unladosecompen-
sarpor otro. Larebajadel Impues-
to de Sociedades, una de las medi-
das estrella dela reforma fiscal que
el Gobierno presentar esta sema-
na(o, comotarde, lasiguiente), ten-
dr su compensacin, en cuanto a
recaudacin, por el lado del alza
queexperimentarn, paralelamen-
tedeterminados impuestos indirec-
tos (tributos verdes, IVAsanitario,
probablemente los especiales...).
De acuerdoconlos clculos ms
recientes elaborados por el propio
MinisteriodeHaciendasobreel im-
pacto de sureforma enlos aos en
que estar en vigor (2015 y 2016),
esos incrementos tributarios, im-
puestos por Bruselas ensumayo-
ra segn insiste el Ejecutivo, su-
pondrn un incremento de la re-
caudacinde 1.076millones de eu-
ros el ao que viene (con respecto
a 2014) y otros 1.000millones el si-
guiente.
Entotal, setratadecasi 2.100mi-
llones una cifra muy cercana a los
2.600 millones de descenso de la
recaudacin que supondr el aflo-
jamiento de la presin fiscal sobre
los beneficios empresariales. En-
concreto, en lo que a Sociedades
concierne, Haciendaestimaqueese
retrocesoserepartirdelasiguien-
te manera: 607 millones de euros
de descenso de la recaudacin en
2015 y 2.000 millones en 2016.
Comparativas de esta clase, que
demuestranquelos cambios quese
avecinannosontanprofundos co-
moseesperaban, puedenrestar lus-
trealareformafiscal enunmomen-
to delicado para el Gobierno, con
un revs recin encajado tras las
elecciones europeas yconunos co-
micios de mayor calado(generales
y autonmicos) a las puertas.
El Ejecutivopareceestar toman-
doconciencia deelloyesoexplica-
ra suafnpor transmitir que don-
de va a echar el resto es enla reba-
jadel ImpuestosobrelaRenta. Has-
ta hace bien poco, Hacienda, se
conformaba con un impacto de la
reduccin del IRPF que devolvie-
ra las cosas a la situacin en la que
seencontrabanen2012, antes dela
subidaconlaqueel presidenteMa-
riano Rajoy inaugur su legislatu-
ra.
Conla entrada envigor de aquel
gravamen complementario (as
se denomin eufemsticamente a
la subida de impuestos), Hacienda
esperaba engordar la recaudacin
Fuente: Ministerio de Economa y Hacienda. elEconomista
Los cuatro pilares de la reforma fiscal
Variacin de la recaudacin sobre el ao anterior (millones de euros)
Impuesto sobre la renta
Descenso de la tributacin para 12
millones de contribuyentes
Reduccin del nmero de tramos de
siete a cinco
Elevacin del mnimo exento a
12.000/ anuales
2.209
2013
223
2014
-2.485
2015
-2.291
2016
Impuestos sobre Sociedades
Reduccin del tipo mximo del 30%
al 25%
Eliminacin de deducciones
Beneficios especficos para pymes
-434
2013
2.169
2014
-607
2015
-2.000
2016
Imp. indirectos especiales
Incremento de los
impuestos verdes
Elevacin del IVA
sanitario
11.291
2013
764
2014
1.076
2015
1.000
2016
Lucha contra el fraude
Reforzamiento de la plantilla
de inspectores
Mayor nmero de inspecciones
-
2013
1.000
2014
-
2015
-
2016
Antes de la reforma Despus de la reforma
ciudadanos, hasta el punto de que
hahechounguio(sintodavacon-
firmarlodeforma oficial) queindi-
ca la voluntad de que el efecto de-
finitivodeladisminucindel IRPF
ser finalmente mayor de lo espe-
rado, de 7.000 millones, sumando
loqueaconteceren2015yen2016.
Del mismo modo, el Ejecutivo
contina creandoexpectacincon
respecto a los cambios que planea
parael ImpuestosobrelaRentaase-
gurando que sern 12 millones de
personas las quesebeneficiarndel
descenso de la carga tributaria, en
especial en las clases medias y ba-
jas.
Tambin mantiene el argumen-
todequelareduccindetramos en
esta figura impositiva, de los siete
actuales acinco, noafectaralapro-
gresividaddel impuesto, unefecto
que podra temerse en la medida
enqueel gravamennosertansen-
sible a la hora de discriminar entre
el nivel derentaquetienenlos con-
tribuyentes. Para mantener esa po-
sicin, en Hacienda resaltan que
tambinse va a ampliar la base m-
nima para quedar completamente
exento de hacer la declaracin de
la renta.
Encomparacin, de los cambios
enel ImpuestodeSociedades sees-
pera un menor impacto y lo cierto
es que los detalles filtrados en las
ltimas semanas no han aportado
demasiado. As, el anunciodel pre-
sidenteMarianoRajoyestemes de
lareduccindel tipomximodees-
tetributodel 30por cientoa25pun-
tos porcentuales vena siendo ba-
rajadoenlos diseos menos madu-
ros de la reforma fiscal.
Untipo solamente testimonial
Ya entonces era vox populi que no
se poda esperar un gran impacto
de esa iniciativa, ya que el 30 por
cientolleva aos siendopuramen-
te testimonial y hasta sus suspues-
tos destinatarios, las grandes em-
presas, cuentandesdehacetiempo
conherramientas ms quesuficien-
tes para esquivarlo.
Sobre la segunda pata de los gra-
vmenes que recaen sobre los be-
neficios empresariales, la elimina-
cinde deducciones, apenas se sa-
be todava nada, ms all de loque
nose va a hacer, que fundamental-
mente consiste endejar tranquilas
las deducciones por inversin en
Investigacin y Desarrollo.
en5.000millones deeuros ypreci-
samentedeesamismacuanta(apro-
ximadamente) es labajadadelare-
caudacin por IRPF que el Minis-
terio esperaba obtener con su re-
forma fiscal.
En efecto, de acuerdo con la es-
timacin todava oficial, lo previs-
toera una reduccinde loingresa-
do por el fisco de las personas fsi-
cas de 2.485 millones de euros en
2015conrespectoa 2014yde2.291
millones en2016enrelacina2015.
Sacar ms pecho
Muy recientemente, sin embargo,
Hacienda ha filtrado que est dis-
puesta a sacar ms pecho ante los
El alzaselectivadetributos indirectos
compensarlarebajaenSociedades
La subida de impuestos verdes o del IVA
sanitario aportar 2.100 millones hasta 2016
La nueva tributacin de empresas tendr un
impacto de slo 607 millones en su primer ao
2.000
MILLONESDEEUROS
La rebaja en Sociedades reserva
su mayor impacto para 2016,
cuando la recaudacin bajar en
2.000millones con respecto al
ejercicio anterior.
25
PORCIENTO
Una de las lneas maestras de la
reforma de Sociedades ser la
rebaja de su tipo mximo del 30
por ciento, que casi nadie respe-
ta, hasta los 25 puntos.
10
PORCIENTO
Los productos sanitarios se ha-
llan actualmente gravados de
acuerdo con el tipo reducido del
10por ciento. De ah, pasarn al
tipo ordinario del 21 por ciento.
5.000
MILLONESDEEUROS
El impacto oficial hasta ahora es-
perado de la reforma del IRPF es
de 5.000millones en dos aos.
El Ejecutivo, con todo, parece
ahora dispuesto a llegar a 7.000.
36
Economa
Es notorio que el Gobierno se est aplicando
en la mejora de sus estrategias de comunica-
cin y de marketing. Denota como mnimo in-
genio la tctica de agrupar un buen puado
de medidas o proyectos anunciados hace
tiempo, incluso ya en vas de aplicacin en al-
gunos casos, y presentarlos otra vez lustrosos
y reordenados como si formaran parte de una
nica estrategia que el Ejecutivo hubiera pa-
sado meses pergeando.
Con todo, no hay estra-
tegia de relaciones pbli-
cas perfecta y la del Ejecu-
tivo tambin tiene ciertas
debilidades. Eso puntos
flacos hacen posible que
ya haya quien resume el
pomposo ttulo de la nue-
va batera de acciones (sin
duda les ha quedado muy
farragoso eso de Plan de
Medidas para el Creci-
miento, la Competitividad y la Eficiencia) co-
mo, simplemente, el Plan E del PP.
Es innegable que algunos puntos en comn
hay, empezando por la curiosa similitud en las
cifras: la vicepresidenta Senz de Santamara
nos inform la semana pasada de que el volu-
men de recursos que se movilizar ser, final-
mente, de 11.000millones. El verdadero Plan
E, por su parte, puso en marcha 12.110millo-
nes en 2009 y 2010. Adems, ambas ofensi-
vas, tanto la de Rajoy como la de Zapatero,
constituyen la respuesta previsible ante un
mismo estmulo: lo lgico es espolear los sn-
tomas de recuperacin econmica siempre
que se presentan (poco importa ahora que el
repunte que se produjo tras la recesin de
2009 fuera un espejismo).
Ms all de coincidencias como las anterio-
res, las diferencias son de mayor calado. Co-
mo mnimo, da la impresin de que existe al-
go semejante a un objetivo y la intencin de
que se cumpla. Recuerdo
perfectamente cmo el
secretario de Estado de
Hacienda, Carlos Ocaa,
me comentaba que nada
haba ms lejos de sus
propsitos que ver los mi-
llones del Plan E emplea-
dos en ampliar aceras; y
mientras en esa misma
poca, julio de 2009, los
ayuntamientos se ocupa-
ban en hacerle un corte de mangas al secre-
tario de Estado, puesto que precisamente a
eso, a ensanchar calles, estaban dedicando
todos los recursos que les enviaba el Estado.
Tambin es cierto que Ocaa casi me jur
que el IVAno iba a subir y en septiembre Sal-
gado lo puso en el 18por ciento...
Del mismo modo, la batera de estmulos
del Gobierno Rajoy se muestra realista sobre
cules van a ser las nicas vas para reducir el
paro en este pas: emprendimiento y facilitar
el camino para buscarse las lentejas fuera y
hacer negocios con otros pases. El Plan E dis-
curra en sentido totalmente contrario: con-
tratos para todo el mundo y trabajo en la obra
de al lado de casa.Yas salieron las cosas.
El Ayuntamiento de Sevilla lleg a emplear
a 512 personas para llevar cabo la construc-
cin de carriles bici en la parte sur de la ciu-
dad . Eso s, cada uno de esos individuos fue
contratado por solamente un da de trabajo.
Los ms de 600a los que ms tarde ech
mano el consistorio, para construir las vas
destinadas a la bicis en el sector norte, tuvie-
ron un poco ms de suerte, ya que sus contra-
tos tuvieron vigencia por dos das.
En suma, nada le conviene ms al actual
Gobierno que dejar claras las diferencias en-
tre lo que ahora propone y aquel sainete que
se desarroll entre los aos 2009 y 2010. Es-
mrense, por tanto, en la comunicacin y el
marketing polticos; ahora bien, sin pasarse y,
una vez ms, el Plan E puede servir de ejem-
plo de lo que debe evitarse. No en vano en el
Tribunal de Cuentas se llevaron las manos a la
cabeza cuando se descubri que slo el pri-
mer ao se gastaron 37 millones en aquellos
carteles metlicos con la letra E coloreada co-
mo la bandera de Espaa que, ahora, como el
propio plan, solamente son chatarra.
Analista de Macroeconoma
Anlisis
Ignacio
Flores
El expresidente del Gobierno Jos Luis Rodrguez Zapatero. ELISA SENRA
Marcandodistancias
respectoal PlanE
El nuevo Plan de
Crecimiento s tiene
objetivos y parte de
un diagnstico claro
de la situacin
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fichas de las
empresas seleccionadas
Foro de expertos
Boletn semanal
Cartera de elMonitor
37
Economa
Jos Mara Triper MADRID.
El repunte de la entrada de capital
exterior en los dos ltimos ejerci-
cios, especialmente enel ao2013,
hapermitidoelevar laparticipacin
de las inversiones extranjeras di-
rectas hastael 3,2por cientodel PIB
nacional, recuperando los niveles
medios de los ltimos treces aos.
Sin embargo, y a pesar de este
evidente mejora, el informe sobre
el Sector Exterior en Espaa, ela-
borado por CEOE, resalta que la
inversinextranjera directa, es de-
cir, la productiva que crea empleo
y riqueza, es todava un 30 por
ciento inferior a la recibida en el
ao 2000.
El informe elaboradopor el Ser-
viciode Estudios de la patronal re-
cuerda quelas inversiones directas
del exterior enEspaa alcanzaron
un importe de 29.486 millones de
euros en el ltimo ejercicio, cifra
quesuponeunaumentodel 40por
cientoconrespectoalos 21.055mi-
llones recibidos en 2012.
El anlisis de los flujos de la in-
versinextranjera directa recibida
en2013muestraqueel 90,3porcien-
todel capital exterior que entren
nuestros pas proceda de los pa-
ses dela OCDE, principalmentede
la antigua Unin Europea de 15
miembros. Aunque CEOE matiza
que a pesar de la elevada prepon-
derancia de las economas ms de-
sarrolladas, su cuota se ha reduci-
do respecto a la registrada a prin-
cipios de siglo, cuando supona la
casi totalidad de la entrada de ca-
pitales en Espaa.
Por su parte, las inversiones ex-
tranjeras directas procedentes de
AmricaLatinaconcentraranel 7,1
por ciento del total registrado en
2013. Esta cifra supondra multi-
plicar considerablemente los nive-
les de inversin del ao 2000.
Igualmentelos flujos deinversio-
nes de Asia y Oceana hacia Espa-
a han aumentado significativa-
mente en los ltimos aos, pasan-
do de representar el 0,5 por ciento
de la inversin total en el inicio de
estesigloaun4,9por cientoen2013.
Inversiones espaolas
El informe de la organizacin em-
presarial analiza tambinla evolu-
cinde las inversiones directas es-
paolas enel exterior que, enel l-
timo ejercicio, se elevaron hasta
17.175millones deeuros, equivalen-
tes al 1,7 por ciento del PIB.
Un volumen de inversin, el de
2013, que contrasta con las desin-
versiones por valor de 3.175 millo-
nes de2012, yquerefleja por unla-
El presidente de CEOE, Juan Rosell, y el presidente de la AD, Cayetano Marnez de Irujo, en la presentacin del programa Espaa Compite. EFE
La inversinextranjera se recupera al nivel
medio desde 2000y llega al 3,2%del PIB
A pesar del repunte de 2013, son todava un 30%inferiores a las recibidas hace 13 aos
niendo un papel clave para los in-
tereses espaoles comodestinopre-
ferente, se ha reducido desde el 51
por cientodel ao2000hastaun21
por ciento, aproximadamente, en
2013. Por otroseencuentranlas re-
giones que han elevado su ponde-
racin, como es la Unin Europea
y los pases de Asia y Oceana, que
han pasado de recibir un 0,6 por
cientodel total en2000, aun3,7por
ciento del total en 2013.
Espaa Compite
Por otra parte, la patronal espao-
la va a liderar el proyecto Espaa
Compite, impulsadopor la Funda-
cinCEOE, el ConsejoSuperior de
Deportes ylaAsociacindeDepor-
tistas. Los objetivos del programa
soncontribuir al impulsoyproyecc-
cin de las pymes espaolas en el
mbitonacional e internacional, la
potenciacin de jvenes talentos
deportivos y la promocindel em-
presariocomomotor decrecimien-
toasociadoa los valores del depor-
te. Ya son 23 las empresas que han
dado su apoyo al proyecto que ha
captado cerca de medio milln de
euros para becas.
dolaapuestadelas empresas espa-
olas por la internacionalizacin
ante la cada de la demanda inter-
na y, por otro, una incipiente recu-
peracinenlos estados financieros
de las empresas espaolas, sobre
todo entre las grandes.
Pese a todo, los niveles de inver-
sinespaolafueradenuestrasfron-
teras se sitan todava un 72 por
cientopor debajolos niveles regis-
trados en el ao 2000 y un 56 por
ciento inferiores a la media de los
13 ltimos aos.
Las inversiones espaolas direc-
tas enel exterior muestranunama-
yor diversificacin geogrfica que
los flujos delas inversiones extran-
jeras en nuestro pas. As, en el l-
timo ao el 66,5 por ciento del ca-
pital productivo espaol fuera de
Espaa se dirigihacia pases de la
Unin Europea.
Por su parte, la cuota de los pa-
ses delaOCDEseelevhastael 77,2
por ciento, mientras que Amrica
Latina fue el destino del 20,8 por
ciento de las inversiones forneas
de nuestras empresas.
El informedeCEOEexplica que
desde principios de siglola distri-
bucin geogrfica de las inversio-
nes espaolas en el exterior ha re-
gistrado una cierta modificacin.
Por un lado , la participacin de
Amrica Latina, aunque sigue te-
La inversin directa
espaola fuera es
un 56 por ciento
inferior a la media
desde el ao 2000
38
Economa
Unin Europea
Amrica del Sur
frica
Amrica Central
Otros pases europeos
Amrica del Norte
Asia
-350
60
50
40
30
20
10
0
-300 -250 -200 -150 -100 -50 0 50
Fuente:Spanish Statistics Office, Moodys Analytics. elEconomista
Huda de extranjeros
xodo de extranjeros (variacin neta enero de 2013-enero 2014)
Espaoles Extranjeros
Poblacin por nacionalidad y grupos de edad (%)
MENORDE16AOS DE16HASTA44 DE44HASTA64 65AOSYMS
Helosa Mendona MADRID.
La actual marcha de los trabajado-
res extranjeros de Espaa puede
afectar negativamenteal crecimien-
todel PIBespaol ylos ingresos fis-
cales. As lo advierte el proveedor
de previsiones econmicas Moo-
dys Analytics enuninforme sobre
nuestro pas. El documento apun-
ta que Espaa ha registrado una
importante salida de residentes
extranjeros por la debilidad de su
economa y el elevado desempleo,
queles haimpulsadoabuscar opor-
tunidades de trabajo en otras par-
tes del mundo.
El documento alerta de que esa
fuga puede perjudicar tanto los
ingresos fiscales comoel incremen-
todel PIB, ya que muchos de estos
residentes noespaoles estabanen
edaddetrabajar. Dehecho, suedad
mediaerade34,9aosen2013, fren-
te a los 43 aos de los espaoles.
Enel aopasado, nuestropas su-
friel mayor xodoconocidodeex-
tranjeros. La mayora de ellos eran
de pases de la UninEuropea yde
Amrica del Sur. Entre los inmi-
grantes quehanabandonadoEspa-
ahay74.745rumanos, 5.302ecua-
torianos, 41.417colombianos, 23.753
bolivianosy20.731marroques. Tam-
bin hay 87.880 ingleses menos en
la lista de inscritos en el Instituto
Nacional de Estadsticas (INE).
Si a esta cifra se le agregan los
205.000 que se marcharon en los
dos aos anteriores, entotal hansa-
lidode Espaa 751.229extranjeros
desdequecomenzlacrisis. Loque
significaquecasi lamitaddelama-
nodeobrapotencial quellegaEs-
paa entre 2007 y 2009ya nofigu-
ra como contribuyentes.
Programa de pensiones
Moodys Analytics cree que la pr-
dida de ingresos podra complicar
la labor del Gobierno de poner sus
finanzas bajo control y cumplir
consuprograma de pensiones, da-
dotambinel notableenvejecimien-
to de la poblacin, la baja tasa de
fertilidad y la mayor esperanza de
vida. A pesar de que la poblacin
nativaaumenten2013, noestcla-
ro si esto marca uncambio de ten-
dencia.
En2010, el Gobiernogastel equi-
valente al 10 por ciento del PIBen
pensiones, alrededor de un 1 por
cientoarribadel promediodelaOr-
ganizacin para la Cooperacin y
el DesarrolloEconmicos (OCDE).
Un informe de la Unin Europea
estimaqueel gastoespaol enpen-
siones seelevaral 14por cientodel
PIBen 2050 .
Desde 2010, ms de 750.000extranjeros han abandonado Espaa. ELECONOMISTA
La marcha de trabajadores extranjeros
afectara negativamente al PIBde Espaa
La prdida de ingresos dificultara el control de las finanzas y el mantenimiento de las pensiones
El informedeMoodys Analytics
seala, por otra parte, que la eco-
noma espaola esta recuperando
impulso. En este sentido, destaca
quelas exportaciones contribuirn
aestecrecimiento, yaquelademan-
dasebeneficiardelarecuperacin
desus principales socios comercia-
les (Francia, Alemania, Portugal,
Italia y Reino Unido).
Recuperando impulso
Sin embargo, remarca que el con-
sumoprivadoylainversinfijacon-
tribuirn modestamente al cre-
cimiento. En este sentido, apunta
que es probable que el gasto de los
consumidores aumente cuando el
Gobierno introduzca los recortes
fiscales para los que menos ganan
y a medida que los dbiles precios
impulsen los ingresos reales.
Noobstante, seala que el eleva-
dodesempleoyla alta deuda delos
hogares seguirnlimitandoel con-
sumoprivadoy que la tasa de paro
slo caer cuando la recuperacin
apoye modestamente los mrge-
nes de beneficios, dando pocos in-
centivos para impulsar la contrata-
cin de forma significativa.
En este sentido, el informe sub-
raya la importancia de la reforma
de las pensiones llevada a cabo re-
cientemente por el Gobiernoyque
eleva la edad de jubilacin a los 67
aos, pero considera que es nece-
sariohacer ms y cita la propuesta
de vincular la jubilacin a la espe-
ranza de vida.
Para el profesor de relaciones la-
borales de la Eada, TirsoGracia, el
sistema precisa ser totalmente re-
guladoya que el programa de jubi-
lacinfue formuladocuandola ex-
pectativa de vida era por lo menos
10 15 aos menor. En aquellos
tiempos era un sistema ms soste-
nible. Ahora o logramos ms coti-
zantes, lo que no es factible, o re-
formamos, explica.
El gasto espaol
en pensiones puede
llegar al 14%del PIB
en 2050, segn
un informe de la UE
39
Economa
El Ejrcito homenajea al Rey ensu
ltimoDa de las Fuerzas Armadas
El Rey Juan Carlos I presidi ayer
enMadridsultimoDadelasFuer-
zas Armadas comocapitngeneral
de los ejrcitos. El Rey se despidi
deestamaneradelos tres Ejrcitos
ydela Guarda CivilCuandosepro-
duzca la abdicacin, el nuevo Rey
Felipe VI reemplazar a su padre
en este cargo, en su calidad de jefe
supremo de las Fuerzas Armadas.
El desfile conteste aoconuna
exhibicindela Patrulla guila del
Ejrcito del Aire, que dibuj en el
cielo la bandera espaola. Tras el
homenaje a los cados enla madri-
lea plaza de la Lealtad, los Reyes
y los Prncipes recibieronenel Pa-
lacio Real a los 180invitados a una
recepcindedespedidaalaqueasis-
tieron entre otras personalidades
los ministros deDefensa eInterior,
JorgeFernndezDaz, el presiden-
te de la Comunidadde Madrid, Ig-
nacio Gonzlez, la alcaldesa, Ana
Botella, la delegada del Gobierno,
Cristina Cifuentes, y toda la cpu-
lamilitar. El presidentedel Gobier-
no, Mariano Rajoy, no estuvo pre-
sente en esta tradicin porque as
suele ser la tradicinconlos presi-
Los actos de la celebracin contaron este ao con un 17%ms de presupuesto que en 2013
Los Reyes y los Prncipes, ayer en el desfile de las Fuerzas Armadas. EFE
Press. Estos actos se hanorganiza-
doeste aoenMadrid, al igual que
en 2013, y no en otra ciudad de la
geografaespaola, comovenaha-
cindose enaos anteriores, como
medida de ahorroante los recortes
que ha venido sufriendo el Minis-
terio de Defensa.
Noobstante, el departamentoque
dirige Pedro Morens ha decidido
dedicar algo ms de presupuesto
este ao, de modo que el formato
haexperimentadounaligeravaria-
cinal incluirse el desfile yla exhi-
bicin area. Unidos estos actos a
todos los quehancelebradolas dis-
tintas unidades de las Fuerzas Ar-
madas das previos, el coste es de
unos 139.000euros, un17 por cien-
to ms que en 2013.
dentes de Gobierno.
Al finalizar este acto, el Ministro
de Defensa, Pedro Morens, pidi
un brindis por el primer soldado
yprimer marinodeEspaa, por Su
Majestad el Rey. Viva el Rey!,
exclamaronlos invitados, aquienes
DonJuanCarlos respondipidin-
dolesenestaocasinunbrindispor
Espaa, segn informa Europa
El canal de formacin y empleo de
@ecoaula
EcoAula
Universidades
Campus
Masters y MBA
Investigacin
Emprendedores
Empleo y Prcticas
F.P
Hasta 271 actos
por toda Espaa,
65 ms que el
pasado ao
eEMADRID.
El acto central por el Da de las
Fuerzas Armadas desarrollado
ayer enMadridfueel colofnfue
slo el colofna una semana de
celebraciones yactividades pro-
gramadas en las bases y cuarte-
les desplegados por toda Espa-
a. Entotal, seprogramaron271
actos, 65ms que el aopasado.
El aumento de este ao se debe
al mayor nmero de actos que
se organizarn en todas las Co-
munidades Autnomas y Ceuta
y Melilla y a la participacinde
laPatrullaguiladel Ejrcitodel
Aireyundesfilemayor (con500
efectivos) en el acto central en
Madrid, que se celebrar el 8de
junio.
Como viene siendo habitual,
en Catalua se organizaron 12
actos con motivo del Da de las
Fuerzas Armadas. El acto cen-
tral consisti enuna jornada de
puertas abiertas y jura de ban-
dera en el acuartelamiento de
Bruch en Barcelona, el sbado
31 de mayo. Tambinse realiza-
rondiferentes eventos enlas cua-
tro provincias catalanas, entre
los que se encuentranla exposi-
cin de Lrida sobre la misin
espaolaenAfganistnyuncon-
cierto en el Palau de Barcelona.
40
Economa
Las tensiones derivadas delaapues-
tasoberanistadel Gobiernocataln
de Artur Mas podranacabar frac-
turando a Convergncia i Uni
(CiU), cuyoportavozenel Congre-
so de los Diputados, Josep Antoni
Durani Lleida, estara a unpasode
abandonar parte de sucargos enla
federacin, segnapuntaba ayer El
Peridicode Catalua. Segnel dia-
rio, el lder de Uni formalizar su
dimisin como secretario general
de CiU despus de la coronacin
del rey Felipe VI el prximo 19 de
junio.
La gota que ha colmado el vaso
de su paciencia ha sido la absten-
cindeCiUanteel trmitesuceso-
rioal frente de la Corona, asegura
el peridicocataln, sealandoque
el poltico lleva tiempo meditando
dar esepasotras agudizarsesus di-
ferencias conel presidentecataln.
Segn el diario, la deriva inde-
pendentista del Gobierno de Mas
hace dos aos elev las tensiones
con Duran, convencido de que la
apuesta del lder cataln llevar al
fracaso electoral, despus de que
CiU fuera superada en votos por
Esquerra Republicana deCatalua
(ERC) en las elecciones europeas
del pasado 25 de mayo.
La vicepresidenta de la Genera-
litat ydirigente de UDC, Joana Or-
tega, reconociel domingoqueDu-
ran estaba sopesando su papel en
la federacin, aunque dijo que de
momentonosetratabadeunade-
cisin tomada, sino simplemente
de una reflexin.
Sigue de portavoz
El Peridico afirma que Duran no
cesara como portavoz en el Con-
gresodelos Diputados porquecon-
sidera que esa plataforma le resul-
tar muytil si decideser candida-
to a la Generalitat.
Anteinsignes representantes del
empresariadocataln, Duranhare-
conocidoqueesa ser suapuesta si
las relaciones entre Uni y Con-
vergncia se siguen deteriorando.
Y sobre todo, si Mas convierte las
prximas elecciones en un plebis-
cito sobre la independencia, afir-
ma el diario.
Duran ya habra comunicado a
algunos de sus allegados sus inten-
ciones de dar un paso atrs para
desmarcarse claramente de la ho-
ja de ruta de Convergncia Demo-
crtica, segn confirmaba ayer el
diario El Pas.
Josep Antonio Duran y Lleida y Artur Mas en las Elecciones de 2011. LUIS MORENO
Durani Lleidasopesaabandonar CiUpor
susdiferenciassoberanistasconMas
El lder de Uni y portavoz del grupo en el Congreso dejara la secretara general
Duran tiene
decidido no repetir
como candidato de
CiUa las elecciones
generales
La abstencin del
partido ante la ley
de sucesin del
Rey, detonante
eEMADRID.
El portavoz de Convergncia i
Uni enel Congreso, JosepAn-
toni DuranLleida, ya admitiel
pasado este viernes que no se
acababadesentir cmodo con
la anunciada abstencin de su
grupoalaLeydeAbdicacindel
Rey Juan Carlos, pero justific
esta opcinporque la leyla pac-
taron previamente el PP y el
PSOE sin contar con los nacio-
nalistas catalanes, dijo. Duran,
que a diferencia del presidente
de la Generalitat, Artur Mas, ya
anuncidesdeel primermomen-
toqueasistiraalaceremoniade
coronacin, tambinadvirti al
futuro Rey que deber ganarse
la corona da a da.
Duranconfesquenoseaca-
ba de sentir cmodo conla de-
cisin de CiUde abstenerse en
la ley de abdicacin, como tam-
pocosehubierasentidobienvo-
tandos y, anmenos, optando
por el no, asegur.
Por su parte, Artur Mas tras
nocofirmar enprincipiosuasis-
tencia, finalmenteanunciel s-
badoquesi asistiral actodeco-
ronacindel nuevoreydeEspa-
a, Felipe VI, y que para ellore-
gresar antes de lo previsto de
su viaje a Estados Unidos.
www.eleconomista.es/english
elEconomista.es
English Edition
mista.es/english www.elecono ww om
La mejor informacin en el idioma de los mercados
41
Economa
Eva M. MillnLONDRES.
El mismodaqueJuanCarlos I fir-
mabasucartadeabdicacintras 39
aos dereinado, al otroladodel Ca-
nal delaManchaIsabel II seprepa-
rabaparael tradicional Discursode
la Reina que anticipa en el Parla-
mento las previsiones legislativas
del ao entrante. Este contraste en
el panorama de dos de los monar-
cas europeos ms veteranos revela,
enlasuperficie, unodelos actos re-
servados enel calendariobritnico
para desplegar la pompa de una de
lascasasrealesmsantiguasdel con-
tinente; pero bajo la corona, las jo-
yas yel armio, lacitatieneunaim-
portante trascendencia poltica, ya
que representa la oportunidad de
orodel Gobiernodeturnoparade-
mostrar que cuenta con el cerebro
yel msculoquenecesitael pas pa-
ramantener suestatus comounade
las potencias de Occidente.
Delicado equilibrio
La ocasin tena poco de particu-
lar para la octogenaria soberana,
que afrontaba su 63 discurso, pero
a 11 meses de las generales, la coa-
licinse jugaba el ltimocartucho
para convencer a los votantes de
que son ellos, y no la oposicin la-
borista, quienes garantizanel timn
econmicoy la estabilidadque an-
sa este Reino Unido post-crisis.
El problema es que la apelacin
electoral del Ejecutivonoes unita-
ria. La falta de mayoras absolutas
que dejaron los comicios de 2010
obligaronaDavidCameronasellar
unpactoconel por entonces popu-
lar NickCleggqueponeahoraaam-
bos enla incmoda tesitura de rei-
vindicar un Ejecutivo con puntos
negros delos queculpanal otro. Co-
mo resultado, manejan un delica-
doequilibrioentre la necesidadde
desmarcarse de la lnea ideolgica
El primer ministro britnico, David Cameron. REUTERS
LacoalicindeGobiernobritnicaabre
grietas amenos deunaodelas elecciones
El Discurso de la Reina presenta el menor nmero de leyes de la Legislatura y deja fuera inmigracin
populares, peroambos inspiranms
seguridadal frente de la economa
que sus rivales. De ah que el texto
que prepararonpara Isabel II con-
tuviesereiteradas referencias aque
suplanes alargoplazoyque, aun-
queseha avanzado, queda mucho
por hacer para reducir el dficit a
niveles sostenibles y consolidar el
crecimiento. De momento, el Dis-
cursode la Reina ha generadoms
indiferencia queeuforia, perotam-
pocolos ciudadanos esperabansor-
presas de la chistera gubernamen-
tal tras el reciente varapaloque los
partidos mayoritarios sufrieronen
las urnas y el riesgo de oportunis-
mo electoral. An as, el socio ma-
yoritariotiene una revlida defini-
tiva antes de apelar a la confianza
delos britnicos: el Presupuestode
marzo, ltimorecordatoriode qu
son capaces a escasas semanas de
que el votante tenga que elegir pa-
peleta en las generales.
dejar el endurecimientode las me-
didas contra los inmigrantes fuera
de las previsiones legislativas. El
paquete se limit a once leyes, el
menor nmero de la Legislatura,
exponiendo as al Gobierno a las
crticas dequienes loacusandeha-
bersequedadosinideas, ancladoen
la cuenta atrs que oficiosamente
ya ha comenzado para las genera-
les.
Sinembargo, el alcancedelas me-
didas permite reforzar el mensaje
deCamerondequelarecuperacin
a la que ha dedicado todos sus es-
fuerzos est slo a mitad de cami-
no y que precisa de un prximo
mandatopara dejarla asegurada. A
su favor, el primer ministro man-
tienelaconfianzaque, segnlas en-
cuestas, genera entre los electores
en relacin al manejo de la econo-
ma. Cameronpuedenogustar ysu
ministrodel Tesoro, GeorgeOsbor-
ne, no figura en la lista de los ms
Necesidad
de mostrar
unidad
El alcance de las tensiones en
el Ejecutivo ante la cercana
de las elecciones generales
recomend a David Cameron
y Nick Clegg emitir un comu-
nicado conjunto con motivo
del Discurso de la Reina.
Por si acordar un paquete le-
gislativo no bastase para pro-
bar la existencia de cohesin
gubernamental, el primer mi-
nistro britnico y su nmero
dos unieron voces con el fin
de defender, a pesar de sus
filosofas diferentes, la va-
lenta de las medidas de la
coalicin.
del socioylaobligacindemostrar-
secomouna Administracincohe-
sionada, sin fisuras partidarias. La
fusin ha generado efectos secun-
darios complicados: la toxicidad
tory ha contagiadoa unos liberal-
demcratas que sufrenel escarnio
ciudadano por no haber detenido
las medidas ms impopulares del
sociomayoritario, perolos deClegg
han impedido tambin a los con-
servadores aplicar ntegramentesu
agenda poltica y las facciones ms
a la derecha vinculan esta tibieza
conla desercinde suncleoduro
hacia los eurfobos yanti-inmigra-
cin del Ukip.
En consecuencia, donde la ru-
morologa haba situado un nuevo
ataque frontal contra los extranje-
ros comunitarios como una de las
medidas clave del Discurso de la
Reina, especialmente tras la victo-
ria del Ukip enlas europeas, la eu-
rofilia liberal-demcrata oblig a
Eva M. MillnLONDRES.
El Gobierno britnico haba pro-
metidoque el Discursode la Reina
incluira la mayor transformacin
del sistema depensiones desdesus
inicios y fue tan lejos como el mo-
delo existente le permiti. Donde
antes los britnicos estabanobliga-
dos a adquirir las polmicas rentas
vitalicias una vez alcanzado el re-
tiro, ahora sonlibres de gestionar-
lo como deseen. Todas las restric-
ciones quedarn eliminadas y los
que tengan 55 aos podrn recla-
mar sus ahorros sinpenalizaciones.
El cambio es significativo en un
rgimen cuya reforma levantaba
ampollas. El temor a que los jubi-
lados agotasen el dinero antes de
tiempo ha dado paso a una era de
confianzaenlaresponsabilidaddel
ciudadano con sus fondos. El Go-
biernoquiere que los trabajadores
comiencena ahorrar loantes posi-
bley, por eso, hapromovidoyapro-
yectos de inscripcin automtica
en los proyectos de pensiones de
las empresas. Sin embargo, el em-
pleodel dineroapartir deahoraco-
rresponder al individuoy noa las
aseguradoras que, mayoritariamen-
te, sevenanencargandodevender
las costosas rentas vitalicias.
Adems, lacoalicinhaimporta-
doel modeloholandsdefondosde
pensionescolectivos. Setratadeuna
alternativa que permite a miles de
trabajadores participar del mismo
proyecto y compartir el riesgo. El
objetivo es aumentar la certidum-
bresobrelosingresosunavezllega-
do el retiro y algunos expertos ase-
guranquepuedellegar amejorar el
valor delos ahorros hastauntercio.
El problema es que noest claro
si la mentalidadbritnica est pre-
parada para esto. Para que funcio-
ne eficazmente, conviene que sean
cientos demiles los quetomenpar-
te y, aunque los sindicatos lo ven
con buenos ojos, advierten de que
es necesaria una campaa integral
de concienciaciny de incentivos.
Para las empresas nohay cambios,
pero los empleados tienen un ob-
jetivoenfuncinde loque pagany
no est garantizado que lo obten-
gan al final de su vida laboral.
Cameronreformalas pensiones yapelaal votantemayor
El Gobierno promover
leyes para combatir la
corrupcin de diputados
42
Economa
Giovanni Vegezzi MILN.
PrimeroMilnconlos sobornos en
las obras de la Exposicin Univer-
sal de2015; ahorael MosedeVene-
cia, el faranicodiquemvil quete-
naqueproteger laciudaddelama-
rea y que al contrario ha llevado a
la crcel su alcalde, Giorgio Orso-
ni, junto al antiguo presidente au-
tonmico, GiancarloGalan, yaotras
33 personas entre polticos e em-
presarios. Italiatropiezaendosgran-
des escndalos decorrupcinmien-
tras intenta atraer a inversores in-
ternacionales para que participen
al plan de privatizaciones promo-
vido por el Gobierno.
La situacin, segnlos fiscales es
inclusopeorquehace20aos, cuan-
doel pas fuesacudidopor el escn-
dalo de Tangentopoli que arras a
los grandes partidos (empezando
por laDemocraciaCristiana) yabri
las puertas a la llegada de Berlus-
coni.
SetratadeunapesadillaparaMat-
teo Renzi, ya que Italia, tras largos
aos decrisis poltica yeconmica,
pareca lista para levantar cabeza
con tmidas seales de recupera-
cinyunas elecciones europeas que
han otorgado al Partido Demcra-
ta (PD) del primer ministro el 40
por cientodelos votos, es decir, ple-
na legitimidadpara seguir enel ca-
minodelas reformas. Es el momen-
to de que Roma, en vez de perse-
guir acorruptos, aprovechelaliqui-
dez que mira hacia el pas.
El ministroPadoanacabadecon-
firmar su plan para recaudar fon-
dos conlas participaciones del Te-
soro en varias empresas pblicas:
adems de los Correos y de Enav
(la agencia que controla el trfico
areo), acaba de explicar el minis-
tro, habrotras privatizaciones an-
tes del fin de ao: hicimos una es-
timacindel 0,7 por cientodel PIB
paralos prximos aos ypensamos
que esa cifra es vlida todava. Se
tratara de 10.000 millones de re-
caudacin slo para 2014.
Para alcanzarlos el Gobiernone-
cesitael aportedecapitales extran-
jeros, como ya hizo enlos casos de
AnsaldoEnergia (el grupode inge-
niera participado por la empresa
publicaFinmeccanicaquehaabier-
tosucapital a los chinos de Shang-
hai Electric) ydeAlitalia, laantigua
aerolnea nacional que para evitar
la quiebra ha tenido que entregar
el control a Etihad, recibiendouna
inversin de 600.000 millones.
Yes que mientras la liquidez de
los mercados facilita las inversio-
nes y las salidas a Bolsa de las em-
presas pblicas, la credibilidad de
Italia pareceestar envilo. Si es ver-
dadquelaprimaderiesgodeladeu-
da ya noes unproblema, los escn-
dalos de corrupcin, acaba de sub-
rayar Renzi, vuelvena afectar a la
imagen del pas.
Las investigaciones han encon-
tradograves irregularidades endos
grandes obras publicas, quepreten-
danser iconos de la renovacinde
Italia: deunladoel Mose(sigla que
indicael ModuloExperimental Elec-
tromecnico) que prometa salvar
aVeneciadelamareayqueencam-
bio ha servido segn los fiscales
para desviar ms de 20 millones
de euros del presupuestopblicoa
bolsillos privados; del otrola Expo
de 2015, cuya estructura fue sacu-
dida hace un mes por una investi-
gacinquehallevadoasietedeten-
ciones: los fiscales apuntanalaexis-
tencia de ungrupo que gestionaba
las contratas, aplicando sobrecos-
tes y pagando sobornos.
En ambos casos los escndalos
salpicantantoa los partidos de de-
recha, comoa la izquierda transal-
pina del Partido Demcrata. Ren-
zi, que adems de primer ministro
es secretariodel PD, est intentado
poner unparche. El primer minis-
trohaanunciadounfortalecimien-
to de los poderes de las Autoridad
anticorrupcin y de su director el
antiguofiscal antimafiaRaffaleCan-
tone: su objetivo es dar una seal
de cambioy aprobar una nueva ley
sobre el tema ya dentro de esta se-
mana.
La corrupcinse extiende enItalia y
amenaza la recuperacineconmica
Un nuevo escndalo en Venecia sacude a la poltica del pas transalpino
Los polmicos
sobrecostes
del Mose
El plan Mose iniciado en el
ao 2007 y cuyo objetivo es
el de proteger Venecia y sus
islas de la marea, ha resultado
ser una obra faranica que ya
lleva gastados cinco veces los
1.000millones de euros que,
en un principio, se presupues-
taron y nunca ha dejado de
generar polmica. Algunos
tcnicos ponen incluso en du-
da que llegue a ser eficaz. Se-
gn los fiscales, ms de 20
millones de euros destinados
a la obra podran haber sido
desviados para pagar sobor-
nos a la poltica local.
La economa
sumergida
alcanza el 21%
del PIBitaliano
En 2011, el fraude
fiscal super
los 50.000 millones
Giovanni Vegezzi MILN.
Las actividades sumergidas va-
lenms deunquintodel PIBita-
liano, yestosuponetodaunase-
riededesequilibrios paralaeco-
noma transalpina, empezando
por una carga fiscal enorme so-
brelosquepaganimpuestos, cua-
tropuntos ms quela media eu-
ropea. Ensurelacinde 2014, el
Tribunal deCuentasitalianosub-
raya los riesgos que criminali-
dad, corrupcin y fraude fiscal
suponenpara las finanzas tran-
salpinas.
Losjuecesestimanqueen2011
el frauderelacionadoconel IVA
yel Irap(el impuestoautonmi-
co sobre las empresas) super
los 50.000 millones llevando a
Italia a un nivel de drenaje fis-
cal excesivo, que afecta enpar-
ticular alos trabajadores. Lapre-
sin fiscal a finales de 2013, lle-
g al 43,8 por ciento del PIB,
tres puntos ms que en el ao
2000 y cuatro ms con respeto
al valor medio de los otros pa-
ses europeos, explican los ma-
gistrados.
Setratadeproblemas quelas-
tran el crecimiento italiano, co-
mo ya ha avisado la Comisin
Europea. Enlos consejos emiti-
dos por Bruselas, Italia forma
parte del grupo de pases de los
quelos expertos consideranque
la deuda pblica alcanzar un
mximo este ao y por eso ne-
cesitarn poner en marcha me-
didas para que entre enla senda
de la reduccin.
Deuda pblica
Con una deuda que llegar al
134,9por cientodel PIBen2014
(ysiguesubiendoapesar deaos
de austeridad), la lucha contra
el fraudefiscal es una delas me-
didas ms urgentes, juntoalare-
duccindel gastopblico. Dehe-
cho, en la prxima ley antico-
rrupcin, el Ejecutivo liderado
por Renzi promete introducir
normas ms duras contra el la-
vado de dinero y la falsificacin
de balance, un delito cuya pena
habansuavizadolos pasados go-
biernos de Silvio Berlusconi.
134,9
PORCIENTO
La deuda pblica de Italia
llegar a ese porcentaje
del PIB durante este ao.
Cajn desastre Napi
Economa
Web: www.eleconomista.es E-mail: economia@eleconomista.es 43
Janet Yellen, presidenta de la Reserva Federal estadounidense. REUTERS
Jos Luis de HaroNUEVAYORK.
Entrandoya enel ecuador del ao,
la mayor economa del mundo si-
gueofreciendoseales mixtas. Tras
unglidoinvierno, queprovocuna
contraccindel PIBdel 1 por cien-
toenel primer trimestre, los exper-
tos esperan un rebote que consiga
posicionar a Estados Unidos como
la locomotora que tire del carro
mundial. Despus de recuperar el
empleo destruido durante la crisis
financiera de 2008 y posterior re-
cesin, el pas debe todava probar
que es capazde alzar el vuelosinla
asistencia de la Reserva Federal.
Mientras enla eurozona, el Ban-
co Central Europeo se dispuso la
semana pasada a tomar medidas
histricas, rebajandolos tipos al 0,15
por cientoyllevandolatasaqueco-
bra a los depsitos bancarios a te-
rreno negativo, Janet Yellen y los
funcionarios dela Fedseenfrentan
a la difcil tarea de normalizar su
poltica monetaria sin trastocar la
actividad econmica del pas. Una
tareacomplicadapeseaqueel pro-
pio banco central de EEUUatisb
seales de avance de modesto a
moderado en las 12 regiones que
supervisa, como bien seal en su
Libro Beige.
Proyecciones de crecimiento
Sinembargo, a la espera de remon-
tar el vuelo, es cierto que la prime-
ra contraccin de los ltimos tres
aos sufrida por el PIBestadouni-
denseharebajadolos nimos entre
las proyecciones decrecimientode
los principales bancos. As, Gold-
man Sachs recort su estimacin
decrecimientopara el segundotri-
mestre encuatro dcimas, hasta el
3,4 por ciento, mientras que Mor-
gan Stanley hizo lo propio situan-
dosuprevisinhastael 3,5por cien-
todesdeel 4por cientoanterior. Pa-
ra Barclays, la economa de EEUU
se expandir enel segundotrimes-
tre alrededor de un 2,9 por ciento.
Paramuchos, laeuforiainicial ha
pasado a una tensa calma. Las em-
presas estadounidenses contrata-
ronmuchos menos trabajadores de
lo esperado en mayo pero el creci-
mientoregistradopor el sector ser-
vicios, que se expandi a sumayor
nivel ennuevemeses el pasadomes,
consiguibrindar algode optimis-
mo entre los expertos. El Instituto
de Gerencia yAbastecimientoafir-
m que su ndice del sector servi-
cios subi a 56,3 puntos el mes pa-
sadodesde los 55,2puntos enabril.
Estebuendatosucedial fuertecre-
cimiento en la actividad fabril que
destac el fortalecimiento de los
fundamentos econmicos del pas.
LaeconomadeEEUU, anincapaz
deacelerar unatediosarecuperacin
El pas debe probar que es capaz de alzar el vuelo sin la asistencia de la Fed
La Reserva Federal estima que en
dos aos puede haber pleno empleo
La Reserva Federal aventura que la situacin de pleno empleo podra
lograrse en dos aos, que es el momento para el que se espera que
est normalizada tambin la poltica monetaria, con el primer alza de
tipos prevista en el ao 2015. Estados Unidos utiliza el empleo no
agrcola como indicador de referencia, porque est menos sujeto a
factores estacionales. Si se tiene en cuenta ese sector, an faltaran
926.000empleos para llegar al mximo de noviembre del ao 2007,
cuando se contabilizaron 146,6 millones de ocupados.
laboral civil hadisminuido. Enene-
ro de 2008 se situ en el 66,2 por
ciento pero se redujo hasta el 62,8
por ciento en mayo de este ao.
Tampocopodemos pasar por al-
toel salariomedioa la hora queco-
branlos trabajadores del sector pri-
vado. De acuerdo con el Informe
EconmicoPresidencial para 2014
el aumento, despus delainflacin,
ha sidode slo12centavos por ho-
ra. As el salariomediopor hora en
2013 fue de 20,13 dlares, por de-
bajo del registrado en 1972 y 1973.
Enaquel entonces, lamediapor ho-
ra ajustado a la inflacin era un 6
por cientoms alto, es decir, quelos
estadounidenses trabajaron 52 se-
manas paraganar loquemismoque
en 49 semanas en 1972 y 1973.
El informe presidencial tambin
pone de manifiesto que por aquel
entonces se pagaba al trabajador
mediopor untotal de36,9horas de
trabajo semanal cuando el ao pa-
sado esta cifra cay hasta las 33,7
horas, debidoal incrementodeper-
sonas que sloencuentra empleoa
media jornada. Si combinamos sa-
larios ms bajos, con menos horas
de trabajo, el salariobrutosemanal
medioenel sector privadoha caa-
do cerca de un 14 por ciento en las
ltimas cuatro dcadas.
La semana pasada tambin co-
nocimos comoel dficit comercial
subiun6,9por cientoenabril has-
ta alcanzar los 47.200 millones de
dlares. Las importaciones alcan-
zaron un nivel rcord y las expor-
taciones cayerondandolugar al ma-
yor dficit endos aos, de acuerdo
conlas cifras del Departamentode
Comercio. Despus del datodeem-
pleo de mayo, se puede decir que
EEUUha recuperado los empleos
destrudos durante la crisis rom-
piendo el rcord de empleos civi-
les generados por la mayor econo-
madel mundo, fijadoanteriormen-
teenlos 138, 4millones registrados
en enero de 2008.
El cambio en las nminas no
agrcolas cumpli las expectativas
del mercado, explicaPeter Molloy,
presidente de Edison Investment
Research quien seala que es un
momento difcil para la Fed. Po-
demos comprender por qu algu-
nos funcionarios de la Fed estn
preocupados de que los mercados
estn demasiado tranquilos dadas
las incertidumbres, aade.
Enlos ltimos seis aos, lapobla-
cinde Estados Unidos ha crecido
enalrededor de14millones deper-
sonas. Si tenemos en cuenta este
crecimientodemogrficoel pas ne-
cesita ms de 145 millones de em-
pleos parasuperar el porcentajede
empleo de 2008. Por otra parte, la
tasa de participacin en la fuerza
Corresponsal en Nueva York
Anlisis
Jos Luis de
Haro
El sueo
americano: un
imposible para el
ciudadano medio
Mientras no podemos poner en
duda que la economa de Esta-
dos Unidos se ha estabilizado y
avanza de forma constante, al
menos sobre el papel y en los
mercados de renta variable, es
cierto que en main street o me-
jor dicho, a pie de calle, la mejora
deja que desear.
De hecho, el conocido como
sueo americano se ha converti-
do en un imposible para los esta-
dounidenses. De acuerdo a una
encuesta realizada la semana
pasada por la CNNen colabora-
cin con ORCInternational, el 59
por ciento de los adultos consi-
deran que este logro queda fuera
de sus posibilidades. Para el 63
por ciento de los encuestados,
sus hijos creceran en peores
condiciones que sus progenito-
res.
Para Erin Currier, directora del
Proyecto de Movilidad Econmi-
ca de PewCharitable Trusts, este
pesimismo es un reflejo de la
realidad financiera que muchas
familias estadounidenses en-
frentan. Estn lidiando con las
circunstancias pero sus ingresos
no se traducen en una seguridad
financiera slida, explic a la
CNN.
Mientras que el sueo ameri-
cano puede ser diferente segn
la persona, la encuesta refleja el
persistente impacto de la rece-
sin. Salarios estancados, un
mercado laboral difcil y una ma-
yor la desigualdad de ingresos.
Entre 2000y 2013, los salarios
por hora para la mayora de los
estadounidenses baj o se man-
tuvos sin cambios, segn otro
estudio publicado por el Instituto
de Poltica Econmica.
El poder adquisitivo de los sa-
larios ha bajado segn Elise
Gould, directora de investigacin
y autora del informe. Han creci-
do ms lento que la inflacin, lo
que ha provocado un terrible
estancamiento en la ltima d-
cada, de acuerdo a sus declara-
ciones a la CBS. Mientras que la
economa global ha crecido des-
de el fin de la recesin, la mayo-
ra de los estadounidenses no
estn sintiendo en sus carteras
esa mejora. De hecho, aunque el
mercado de valores alcanzase
nuevos rcords la semana pasa-
da, esto tampoco beneficia a las
carteras de todos, ya que slo la
mitad de los estadounidenses
posee acciones en empresas.
44
Economa
Marcos Surez SipmannMADRID.
Hace 25 aos, en la primavera de
1989, el rgimenchinoreprimabru-
talmentelas protestas prodemocr-
ticas enPekn. El 20demayosede-
cret la ley marcial y era detenido
el secretariogeneral del PartidoCo-
munista Chino (PCCh), Zhao Zi-
yang, el dirigente reformista ms
avanzado. Enla noche del 3 al 4de
juniode1989, el gobiernoenvitan-
ques contra los estudiantes que se
manifestabanenfavor de la demo-
cracia. Secalculaquemurieronen-
tre 400 y 3.000 personas.
Estudiantes, obreros eintelectua-
les, conel apoyo de amplios secto-
res dela sociedadpedanal gobier-
no comunista reformas polticas:
mayor transparencia, mejoras eco-
nmicas y una lucha decidida con-
tra la corrupcin.
En la plaza de Tiananmen, uno
de los lugares ms simblicos y so-
lemnes del comunismo chino, se
puso fin al sueo democrtico de
una generacin. Mientras el lder
DengXiaopingliberalizla econo-
ma china los manifestantes fraca-
saronensuintentodeexigir super-
visar democrticamente el proce-
so. Silencio y amnesia fueron im-
puestos a sangre y fuego.
Veinticincoaos despus, los tr-
gicos acontecimientos noaparecen
enlos libros detextoycualquier re-
ferencia a esas fechas es vetada en
Internet o borrada de las redes so-
ciales por la censura china. Los fa-
miliares de las vctimas siguenan
sin saber siquiera el nmero de
muertos.
Lucha de poder
Tambin se silencia que aquellos
52das deprotestas transcurrieron
pacficamente. Se guarda silencio
igualmentesobrelaluchadepoder
enel politburyla marcha del ejr-
cito contra el pueblo, despus de
que el ncleodurose impusiese en
esaluchadepoder. Laoladerepre-
sin tras la masacre estuvo dirigi-
da principalmente contra trabaja-
dores. Yes queel rgimennoaplas-
ta sus enemigos ideolgicos ca-
pitalistas y demcratas , sino a su
principal fuente de apoyo.
Actualmente, pocos puedenima-
ginarse las amplias reformas pol-
La experiencia de 1989 muestra que un
pas democrtico y libre an es posible
ticas quequeraimplantar el sector
liberal del Partidoen1989. Laliber-
tad de prensa estaba en la agenda
del entonces jefe del partido, Zi-
yang. Incluso la separacin de las
funciones del partido y el Gobier-
no. Conel patriarca Deng, el PCCh
sedecantcontra la libertad, por la
dictadura y la represin.
Pocodespus delamasacreDeng
explic su visin: continuar las re-
formas econmicas sin necesidad
deimplementar reformas polticas.
La poca de la garanta de estabi-
lidad, enla que tantolas protestas
ylos disidentes fueronintensamen-
te vigilados. Fue asimismo el pun-
to de partida de una campaa de
educacinpatriticamasivaqueco-
menz en 1991 y llev al despertar
del nacionalismo y al adoctrina-
mientode una generacinde jve-
nes chinos.
Poco inters por la poltica
El nacionalismoyel Capitalismode
Estado llenaron el vaco ideolgi-
co. Todo ello permiti el milagro
econmicoy una corrupcin in-
sospechada. Llev a la sociedad a
sufrir las diferencias econmicas
ms grandes del mundo, dejando
tras de s unmedio ambiente arra-
sado y envenenado.
Oficialmente, enlanochedel 3al
4 de junio de 1989, se termin con
un levantamiento contrarrevolu-
cionario, luchando por la estabili-
dad y por evitar a toda costa el ca-
os. Ese discursojustifica adems lo
sucedido con el xito econmico:
Dehaber seguidoel caminodelos
manifestantes, nose hubiera obte-
nidoel fenomenal crecimientoeco-
nmico que multiplic el PIB por
30 desde 1990.
La estrategia parece haber teni-
do xito: los chinos, en general, se
interesan poco por la poltica y la
reivindicacin de los derechos ci-
viles. China es una economa de
mercado, gobernada de forma au-
toritaria. Paradjicamenteel PCCh
inclusohaimplantadouncapitalis-
moms eficazque el de los gobier-
nos occidentales. El mtodo em-
pleado: negandodemocracia, repri-
miendo protestas e ignorando de-
rechos laborales.
Sinembargo, laChinadehoypa-
dece prcticamente de los mismos
males que la de 1989. Aunque con
mayores libertades, lasolucinque
actualmentesigueofreciendoel Go-
bierno es el silencio.
El actual mandatario Xi Jinping
podra considerarse un alumno
aventajadodeDeng. Esteaolapo-
lica detuvopor primera vez a per-
sonas que recordaban los sucesos
en un entorno privado. Se conde-
na tantoa los que lorecuerdanp-
blicamentecomoalos quelohacen
en privado. Esta generacin de di-
rigentes parece tener miedo a un
puado de personas que habla de
las revueltas deTiananmen. Esapa-
ranoia no es si no una seal de de-
bilidad.
Los pueblos quepretendenigno-
rar lamemoriacolectivaescondien-
dola verdadsuelenterminar sacu-
didos por esas mismas fuerzas his-
tricas que quisieron acallar.
Vigilia por el 25 aniversario de la matanza de Tiananmen. EFE
La Gran Cibermuralla aisla
a China del resto del mundo
La censura digital funciona me-
diante el bloqueo de sitios web.
No suele ser posible consultar
Twitter, Facebook o YouTube. Se
requiere contratar una VPNex-
tranjera (red privada y cifrada,
de pago). Muy pocos disidentes
estn en condiciones de pagarla.
Otros sitios se bloquean tempo-
ralmente, como Google en los d-
as previos al aniversario. Las au-
toridades tambin anulan pgi-
nas o trminos especficos
mediante filtros. Uno de los mo-
dos de censura ms efectiva es
la ralentizacin de la navegacin.
En torno a fechas clave, la Red
queda casi semiparalizada.
Impera el principio de permitir a
los ciudadanos una actividad co-
mercial constante, pero una acti-
vidad poltica cero. Los primeros
mensajes censurados son aque-
llos que promueven protestas o
movilizaciones. Correos electr-
nicos de periodistas y disidentes
son interceptados. Otro mtodo
son las hostilidades contra las
grandes empresas de Internet
como muestran los conflictos de
Google, Microsoft, Cisco, etc.
con las autoridades. En muchos
casos han aceptado una censura
total o parcial para poder seguir
operando en China. En 2013, se
aprob una restrictiva ley que
castiga con tres aos de crcel a
quien difunda una falsedad. La
ley se acompa de una ola de
detenciones contra crticos en
las redes. La autocensura el
miedo es lo que mejor funciona.
La amnesia total
impera enChina
25aos despus
de Tiananmen
Analista de relaciones internacionales.
@mssipmann
45
Economa
Luca Sicre MADRID.
El goteo de pronunciamientos so-
bre el Anteproyecto de Ley Org-
nica del Poder Judicial, aprobada
enConsejode Ministros el pasado
4 de abril, siguen su curso: prime-
ro le toc al Tribunal Supremo y
ahora tambinla Audiencia Nacio-
nal y los jueces decanos hanemiti-
dosus valoraciones sobrelanorma.
Precisamente uno de los puntos
que reclama la Audiencia pasa por
renovar sus competencias para co-
nocer determinados tipos deasun-
tos. As, el Tribunal reclamaaumen-
tar suimplicacinenmateria civil,
concretamenteenlavertientemer-
cantil. El objetivo es conocer y en-
juiciar todos los asuntos econmi-
cos deespecial envergadura, ya sea
por sundoleeconmicaopor afec-
tar a un nmero importante y ele-
vadodeperjudicados. Comoejem-
plo, el informe habla de demandas
colectivas presentadas por asocia-
cionesdeusuarios, as comoloscon-
cursos de acreedores ms impor-
tantes por su volumen.
Adems, la Audiencia arremete
contra la doctrina jurisprudencial
vinculantedel Supremo, tal ycomo
lo hizo el propio Alto Tribunal la
semana pasada en su informe so-
bre la reforma. Segnla AN, se tra-
ta de un precepto muy discutible
y merecedor de reconsideracin,
ya que podra convertirse en una
suerte de nuevopoder legislativo,
encuanto el Supremo estar habi-
litadoparaestablecer criterios nor-
mativos que determinarn la apli-
cacin al supuesto enjuiciado de
normas legales y reglamentarias.
El informetambinhacereferen-
cia a la introduccin de los llama-
dos Tribunales de Instancia y opi-
na que, aunque comparte los loa-
bles objetivos que determinan su
creacin, las ventajas que ofrece
este sistema -por ejemplo, a travs
de las economas de escala- pare-
cenmenos evidentes enuntribu-
nal como la Audiencia Nacional,
con un nmero poco elevado de
rganos de primera instancia.
Los jueces decanos opinan
Los jueces decanos, por su parte,
tambin valoraron negativamente
ensuinformeel carcter vinculan-
te de la jurisprudencia del Supre-
mo, una novedadque de facto, al-
tera el sistema de fuentes pero sin
modificar el artculo 1 del Cdigo
Civil, que hubiera sidola sede ade-
cuada. Sealan, eneste sentido, el
riesgode petrificacinde la juris-
prudencia y suimpermeabilidada
nuevas tendencias vanguardistas
que este sistema conlleva.
Otro punto caliente es la previ-
sin de prohibir a los jueces hacer
comentarios en medios de comu-
nicacinsobrecasos abiertos. Tan-
to Supremo como Audiencia Na-
cional yjueces decanos consideran
esta previsin como inoportuna y
limitadora de la libertadde expre-
sin, a loque se suma la existencia
de sanciones para casos en que el
magistrado se extralimite. Segn
los jueces decanos, tal medida re-
sultagratuita, innecesariaynoen-
cuentraningunajustificacinrazo-
nable, aspecto en el que coinciden
La ANpide ms poder para
enjuiciar abusos bancarios
Los rganos judiciales emiten informes crticos con la
reordenacin del mapa judicial aprobada por Gallardn
todas las asociaciones judiciales.
El sector tambinponeenduda, co-
mo el Supremo, la constitucionali-
dad de esta limitacin.
Encuantoalademarcacinjudi-
cial nicadembitoprovincial, aun-
que tal diseoes correctodesde el
puntode vista conceptual, resulta
inaplicableenel momentopresen-
te, debidoaladispersindelas se-
des judiciales. Por ello, los jueces
proponenconvertir estareformaen
un objetivo a largo plazo.
Los jueces decanos tambinarre-
metencontra la supresinabsolu-
ta de la democracia interna y de la
participacindelosjuecesenlaelec-
cin de sus rganos de gobierno,
en referencia a la supresin de la
supresin de la figura del juez de-
cano y de las juntas de jueces. Se
opta, al contrario, por un sistema
presidencialista y controlado por
el CGPJ.
REFORMADE LALOPJ
Los jueces reniegan
del carcter
vinculante de la
jurisprudencia del
Tribunal Supremo
Ms informacin en
www.eleconomista.es/ecoley
@
Normas&Tributos
Xavier Gil PecharromnMADRID.
Se puede aplicar a la escritura de
modificacin de un crdito con
garanta hipotecaria, la exencin
sobreel ImpuestosobreActos Ju-
rdicos Documentados (AJD), re-
gulada en la Ley 2/1994, para la
subrogacin y modificacin de
prstamos hipotecarios.
El Tribunal Supremo, en sen-
tencia de 24 de abril de 2014, ha
puesto fin a una ardua polmica
entrelaDireccinGeneral deTri-
butos y diversos tribunales eco-
nomico-administrativos yconten-
cioso-administrativos al equipa-
rar la figura del prstamo a la del
crdito en la novacin de prsta-
mos y crditos a efectos fiscales.
El Tribunal Econmico- Admi-
nistrativoCentral (Teac), enreso-
lucinde12deseptiembrede2013,
se aline enfavor de la equipara-
cin. Despus, laDireccinGene-
ral deTributos sesumaestadoc-
trina, enconsulta vinculante de 4
de febrero de 2014.
El Teac considera que la exen-
cin debe aplicarse a la financia-
cinhipotecaria engeneral, cual-
quiera que sea el modelo -crdi-
to o prstamo- utilizado.
Tributos interpreta la distin-
cinentreambas figuras jurdicas
(el prstamo con origen en la fi-
gura del prstamocivil y la cuen-
tadecrditocomofiguramercan-
til tpicamente bancaria) no se
mantienentidamenteenpartede
los productos crediticios moder-
namente ofertados por la banca a
particulares y empresas.
Adems, defiende que tal dis-
tincin no tiene sentido a la vista
de la finalidad perseguida por la
Ley 2/1994, comose refleja ensu
ExposicindeMotivos yenlapos-
terior evolucindelanormativa.
El ponente, el magistradoMar-
tn Timn, explica que mientras
quelaprimeraes unaactividadde
integracindel ordenamientopor
la que se extiende una norma a
presupuestos de hecho no con-
templados implcita o explcita-
mente por ella, la segunda tiene
por objeto conocer el sentido, al-
cance y finalidad de la norma.
Partiendodeestaelemental dis-
tincindetermina que habr que
convenir enque la llamada inter-
pretacinanalgicanoes tal, pues-
toquenosetratadeunaactividad
dirigida a desentraar el sentido
de la norma, estoes, interpretati-
va, sinoa integrar ocompletar las
llamadas lagunas del derecho.
La interpretacinde la norma
Esta actividadexige, comoes evi-
dente, la previa interpretacinde
la norma que se pretende aplicar
al supuesto de hecho no regula-
do, pero no por ello deben con-
fundirse ambos fenmenos.
Loprohibidopor el artculo23.3
de la Ley General Tributaria es el
recurso a la analoga para exten-
der msalldesustrminosel m-
bitode las exenciones y bonifica-
ciones tributarias.
Sin embargo, este precepto no
establececriterioespecficodein-
terpretacinde las normas cons-
titutivas de exenciones o bonifi-
caciones, las cuales debern ser
interpretadasconarregloalosmis-
mos criterios omtodos queel res-
to de las normas tributarias.
Concluye el ponente, que estos
criterios que, a suvez, nodifieren
ennada de los empleados para la
interpretacin de las normas ju-
rdicas engeneral, pues el aparta-
do1 del citadopreceptodispone
que las normas tributarias se in-
terpretarn con arreglo a los cri-
terios admitidos en Derecho.
El Supremo equipara
crdito y prstamo
a efectos de tributacin
La exencin para la
escritura debe aplicarse
a la financiacin
hipotecaria en general
El IVAno cobrado se paga
hasta que llega el desahucio
X. G. P. MADRID.
Hayobligacindeingresar el IVA
no cobrado, mientras que no se
cancele plenamente la relacin
arrendaticia, medianteel cumpli-
mientopor sentenciajudicial yde-
sahuciodel local, segndetermi-
nalaDireccinGeneral deTribu-
tos enunaconsultavinculante, de
14 de abril de 2014.
El arrendamientodeuninmue-
ble es una operacinde tracto su-
cesivo, enla cual el IVAse deven-
ga segn resulta exigible la parte
deprecioencadapercepcin. Las
prestaciones correspondientes a
pagos exigibles nosatisfechos da-
rn lugar a la modificacin de la
base imponible del Impuesto.
En operaciones a plazos debe-
rtranscurrir unaodesdeel ven-
cimiento de los plazos impagado
para reducir la base imponible.
Sede de la Audiencia Nacional en Madrid. EFE
8
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elEconomista.es
Lder de audiencia de la prensa econmica
El canal de informacin general de elEconomista.es
eE eE
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producida, comunicada pblicamente, tratada o en general utilizada, por cualquier sistema, forma o medio, sin autorizacin previa y por escrito del editor. Prohibida toda reproduccin a los efectos del Artculo 32,1, prrafo segundo, LPI. Distribuye: Logintegral 2000,S.A.U. Tfno.
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Berln 9 18 Llu
Bruselas 10 20Nub
Frncfort 8 18 Llu
Ginebra 9 20Nub
Lisboa 13 21 Nub
Londres 8 17 Nub
Mosc 16 24 Llu
Pars 12 21 Nub
Varsovia 8 16 Llu
Helsinki 7 17 Llu
Mara DelgadoMADRID.
PackLink, la solucinde paque-
tera a travs de Internet para
consumidores yempresas, anun-
ci el pasado jueves una inver-
sinde untotal de nueve millo-
nes de dlares, liderada por Ac-
cel Partners y conparticipacin
previa del fondo Active Ventu-
re Partners. El cofundador de
PackLink, Ben Askew-Renaut,
nos cuenta las claves del xito
de su compaa.
Qu particularidad tiene
Packlink.es respecto al resto
de empresas del sector?
Es una plataforma online de en-
vos de paquetera que permite
a particulares y empresas elegir
el servicio de envo que mejor
les convenga de entre aquellos
queofrecenlos ms de20trans-
portistas conlos quetrabajamos
anivel mundial. Perovamos ms
all: con PackLink pymes, tien-
das online y marketplaces pue-
den ofrecer a sus clientes unos
niveles deservicioensus envos
que slo las grandes empresas
pueden dar.
Su empresa acaba de realizar
una importante ampliacin de
capital. Qu esperande ella?
La inversinnos ayudar a ace-
lerar la expansininternacional
de la plataforma dirigida a par-
ticulares y a lanzar soluciones
deenvopara empresas, quecu-
brirnlas necesidades de clien-
tes quemanejanvolmenes ms
altos, como las tiendas online.
Dnde estnpresentes?
PackLinknacienEspaaaprin-
cipiosde2012. Actualmente, tam-
bin tiene presencia en Alema-
nia, Francia y Polonia y enpoco
tiempollegaremos aMxico, Ita-
lia y ReinoUnido. La expansin
internacional es una de las pie-
zas clave de nuestra estrategia,
adems del lanzamiento de so-
luciones para empresas.
Culessonsusclientespoten-
Situamos a las
pymes al nivel
de las grandes
Es el cofundador y consejero delegado
de la empresa de paquetera PackLink
Ben
Askew-Renaut
ciales?Lasempresas, pymesy
autnomos, qu papel juegan
dentrodesucarteradeclientes?
Hasta el momentonuestra ofer-
ta se ha dirigido a todo tipo de
pblico, peroponiendoespecial
nfasis en los particulares, gen-
teque, enunmomentodado, tie-
ne que hacer unenvo: unrega-
loaunamigoquevivefuera, ma-
letas para trasladarse a otro pa-
sConseguidoesto, laideaahora
es lanzar laplataformaquesedi-
rigir a empresas.
Comenzaron su andadura en
2012, enplenacrisis, fuecom-
plicadoemprender esteproyec-
to?Culesfueronsusprincipa-
les soportes?
Cuandolanzamos PackLink, de-
cidimos ignorar la crisis y cen-
trarnos en crear un negocio de
xito sin pensar demasiado en
lasituacineconmica. Siempre
hay oportunidades para crear
empresas, a pesar del estado de
laeconoma. Encuantoal sopor-
te, noobtuvimos prstamos p-
blicos ni privados.
Qu cifras de usuarios mane-
jan? Qu previsiones tienen?
En el ltimo ao, dos millones
de usuarios hanutilizado Pack-
Link.es para encontrar la mejor
opcinpara sus envos. Nuestro
principal objetivo es poder du-
plicar esta cifra durante el pr-
ximo ao.
EE
Personal: de nacionalidad
francesa, curs sus
estudios en Inglaterra.
Carrera: estudi en la
London School de Econo-
ma y Ciencias Polticas.
Trayectoria: antes de
montar PackLink, fue
responsable de Ventas
y Marketing en Retalix,
y consultor en Tecsys.
Aficiones: viajes, triatln.
Tiene previsto cruzar
el Estrecho de Gibraltar
en septiembre.
RENE PARA USTED
LAS CABECERAS
LDERES EN UNA
OFERTA EDITORIAL
DEFINITIVA
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Publicaciones
kioskoymas.abc.es/packkymenero14
1.252,5
Oro
Dlares
por onza
8,1%
Produccin
industrial
Marzo2014
Tasainteranual
2,1%
Costes
Laborales
4 Trimestre2013
108,77
Petrleo
Brent
Dlares
0,552
Euribor
Docemeses
1,3644
Euro/Dlar
Dlares
4.440,5
Dficit
Comercial
Millones
Febrero2014
25,93%
Paro
EPA
I Trim. 2014
4%
Inters
legal del
dinero
2013
0,7%
Ventas
minoristas
Abril 2014
Tasaanual
0,4%
Producto
Interior
Bruto
I Trim. 2014
0,4%
ndice de
Precios de
Consumo
Abril 2014
Indicadores
fondos
Suplemento diario de elEconomista
de inversin
Informacin facilitada por Ms informacin en: eleconomista.es/fondos
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
A&GFONDOS
A&G Gbl Manager Funds 6,88 - 7,29 Alt - Long/Short Eq - G 29,12
A&G Tesor. 5,56 0,49 1,84 Mny Mk 72,83
ABANTEASESORESGESTIN
Abante Asesores Gbl 12,93 3,52 5,59 Flex Allocation - Gbl 60,90
Abante Blsa Absolut A 13,22 2,87 3,11 Alt - Fund of Funds - M 105,00
Abante Blsa 10,83 4,57 10,56 Gbl Large-Cap Blend Eq 19,63
Abante Patrim Gbl A 15,59 4,22 4,78 Alt - Fund of Funds - M 19,83
Abante Rta 11,97 1,03 2,21 Dvsifid Bond - Sh Ter 66,89
Abante Rentab Absolut A 11,06 0,83 0,83 Alt - Fund of Funds - M 19,02
Abante Seleccin 11,77 2,57 5,21 Moderate Allocation - 80,91
Abante Valor 12,24 1,36 2,53 Cautious Allocation - 54,26
Okavango Delta A 16,52 9,09 12,86 Spain Eq 94,38
AHORROCORPORACINGESTIN
AC Cuenta Fondtes CP 1.416,56 0,29 1,67 Ultra Short-TermBond 69,07
AC Fondepsito 12,12 0,58 2,29 Ultra Short-TermBond 962,40
AC Fondtes LP 13,68 4,37 6,13 Gov Bond 44,52
AC Gest Gbl Cons 11,77 1,54 1,87 Ultra Short-TermBond 25,94
AC Ibex-35 Ind 24,50 9,82 6,31 Spain Eq 25,69
AC Inver Selectiva 20,58 4,11 5,96 Eurp Large-Cap Vle Eq 16,95
AC Patrim Inmob FII 80,68 -4,08 -7,94 Prpty - Direct Eurp 92,71
AC Rta Fija Flex 1.660,71 5,04 7,06 Dvsifid Bond 55,20
CAI Rend 110 12,29 0,49 4,43 Guaranteed Funds 25,75
Caixabank Gest Cons VAR3 12,56 1,58 2,19 Ultra Short-TermBond 15,16
Fondo 3 Depsito 11,88 0,62 2,27 Ultra Short-TermBond 251,69
Fondo 3 Gar V 11,83 1,96 3,81 Guaranteed Funds 49,56
Fondo 3 Rta Fija 1.129,15 4,17 5,91 Dvsifid Bond - Sh Ter 16,03
NovaGalicia CP 11,86 0,23 5,45 Dvsifid Bond - Sh Ter 61,37
NovaGalicia Fondepsito 11,53 0,54 2,37 Ultra Short-TermBond 328,15
Novagalicia Gar 1 13,31 0,93 6,52 Guaranteed Funds 30,44
NovaGalicia Gar 6 12,53 2,29 1,87 Guaranteed Funds 15,51
Novagalicia Gest Cons 11,50 1,47 1,53 Ultra Short-TermBond 15,39
Selectiva Espaa 26,13 7,72 5,69 Spain Eq 55,36
Selectiva Europ 8,02 7,08 3,11 Eurp Large-Cap Vle Eq 15,33
ALKENLUXEMBOURGSRL
Alken Eurp Opport H 210,12 8,30 16,76 Eurp Flex-Cap Eq 5.282,02
Alken S C Eurp R 152,62 14,40 17,99 Eurp Small-Cap Eq 172,98
ALLIANCEBERNSTEIN(LUXEMBOURG) S.R.L.
AB Eurp Income A 7,39 3,78 7,78 Flex Bond 1.032,74
AB Eurp Vle A 12,78 7,30 9,40 Eurp Large-Cap Vle Eq 75,33
AB Eurozone Strat Vle Port 10,08 7,23 7,96 Eurozone Large-Cap Eq 37,86
ALLIANZPOPULARASSETMANAGEMENT
Cartera ptima Decidida 116,63 2,92 6,26 Moderate Allocation - 46,24
Cartera ptima Dinam 125,38 3,39 10,22 Gbl Large-Cap Blend Eq 25,11
Cartera ptima Flex 120,05 2,26 4,67 Flex Allocation - Gbl 24,23
Cartera ptima Moder 120,38 1,82 3,95 Cautious Allocation - 67,36
Cartera ptima Prud 110,07 1,48 1,86 Cautious Allocation - 61,32
Eurovalor Ahorro Activo 111,88 0,46 2,25 Ultra Short-TermBond 30,30
Eurovalor Ahorro 1.843,96 1,11 1,62 Ultra Short-TermBond 276,37
Eurovalor Ahorro Top 2019 117,35 3,86 4,20 Fixed TermBond 99,88
Eurovalor Asia 212,59 6,11 2,56 Asia-Pacific ex-Japan E 20,10
Eurovalor Blsa Eurp 62,45 5,88 6,39 Eurozone Large-Cap Eq 51,48
Eurovalor Blsa 319,48 8,54 7,51 Spain Eq 113,13
Eurovalor Bonos Alto Rendi 171,08 3,28 5,77 Gbl H Yld Bond - Hedg 47,82
Eurovalor Bonos LP 135,57 4,57 6,11 Dvsifid Bond 120,69
Eurovalor Cons Dinam 122,23 1,08 2,44 Ultra Short-TermBond 170,59
Eurovalor Divdo Europ 131,08 8,45 2,98 Eurp Equity-Income 36,46
Eurovalor Estados Unidos 110,22 4,37 13,56 US Large-Cap Blend Eq 38,62
Eurovalor Europ Este 242,96 -3,67 -5,33 Emerg Eurp Eq 15,89
Eurovalor Europ 125,55 2,99 8,16 Eurp Large-Cap Blend Eq 19,71
Eurovalor Europ Ptccion 116,65 -0,10 1,51 Guaranteed Funds 85,52
Eurovalor Gar. Evolucin E 116,28 2,79 3,57 Guaranteed Funds 40,19
Eurovalor Gar. ndices Glo 132,24 3,43 4,90 Guaranteed Funds 65,86
Eurovalor Gar. Progresin 131,02 3,34 6,27 Guaranteed Funds 43,78
Eurovalor Gar. Revalorizac 85,66 4,89 5,48 Guaranteed Funds 83,06
Eurovalor Gar. Seleccin G 83,23 -0,50 0,72 Guaranteed Funds 122,79
Eurovalor Gar Crec 107,00 -0,30 2,15 Guaranteed Funds 145,72
Eurovalor Gar Dlar II 126,70 -0,68 1,01 Guaranteed Funds 40,03
Eurovalor Gar Energa 108,58 2,58 3,15 Guaranteed Funds 81,19
Eurovalor Gar Extra Luxe 156,21 1,93 9,48 Guaranteed Funds 77,56
Eurovalor Gar Extra Moda 110,08 2,80 3,40 Guaranteed Funds 67,07
Eurovalor Gar Mundial 106,05 0,87 2,01 Guaranteed Funds 59,65
Eurovalor Gbl Convert 127,13 3,62 4,44 Convert Bond - Gbl 18,55
Eurovalor Mix 15 92,91 2,73 3,78 Cautious Allocation 146,14
Eurovalor Mix 30 89,50 3,54 3,50 Cautious Allocation 76,62
Eurovalor Mix 50 86,19 5,00 4,03 Moderate Allocation 41,51
Eurovalor Mix 70 3,48 5,00 6,76 Aggressive Allocation 63,45
Eurovalor Rta Fija Corto 92,92 1,79 2,63 Dvsifid Bond - Sh Ter 71,19
Eurovalor Rta Fija 7,15 3,04 3,52 Dvsifid Bond 70,92
ptima Ahorro CP B 956,90 0,15 1,67 Mny Mk 327,46
ALPHAPLUSGESTORA
High Rate 17,88 6,58 9,04 Other Allocation 20,78
AMISTRA
Amistra Gbl 0,88 -1,54 -2,65 Flex Allocation - Gbl 20,10
AMUNDI
Amundi Arb Volatilit 13.828,91 0,04 0,17 Alt - Volatil 24,45
Amundi Dyarbt Volatilit I 6.220,72 0,30 0,30 Alt - Volatil 74,39
Amundi Gbl Macro 2 I 3.337,29 0,43 0,03 Alt - Debt Arb 164,91
Amundi Gbl Macro 4 6.576,83 -0,13 -1,44 Alt - Multistrat 77,50
Amundi Trso 3 Mois I - 0,20 0,66 Mny Mk 15.124,99
AMUNDI IBERIA
Amundi Estrategia Bonos 666,73 1,06 2,54 Dvsifid Bond 28,35
Amundi Estrategia Gbl 985,25 2,64 4,02 Cautious Allocation - 16,16
Amundi Fondtes LP 211,63 4,39 7,29 Gov Bond 125,81
ING Direct FN Cons 11,79 1,34 2,27 Cautious Allocation - 177,53
ING Direct FN Dinam 12,41 4,60 5,14 Cautious Allocation 70,73
ING Direct FN Stoxx 50 11,91 6,16 8,08 Eurozone Large-Cap Eq 112,48
ING Direct FN Ibex 35 16,03 10,30 6,55 Spain Eq 291,56
ING Direct FN Mod 11,91 2,83 3,37 Cautious Allocation 168,56
Cmo leer nuestras tablas: El valor liquidativo est expresado en euros Las estrellas miden la rentabilidad en funcin del riesgo que ha tomado cada producto en los ltimos tres aos (cinco estrellas es la mxima calificacin y una la menor). Patrimonio: en millones de euros. Cmo se seleccionan los datos:
Slo se incluyen los fondos que tengan las siguientes caractersticas: estn dirigidos a particulares, tengan una inversin mnima inferior a los 10.000 euros, un patrimonio superior a los 15 millones de euros y antigedad de al menos tres aos. Fecha del fichero: 6 de junio, segn ltimos datos disponibles.
PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
22 Fondos
Fondos
Banco Madrid Rta Fija 9,80 8,57 12,19 Dvsifid Bond 235,01
BPERE Fondo Iber Adagio 112,67 2,37 1,90 Flex Allocation - Gbl 27,70
Fixed Income Ass Allocatio 14,65 2,60 7,38 Alt - Fund of Funds - M 15,46
Interdn Pentathln 87,66 12,57 11,23 Other Allocation 21,27
Liberbank Ahorro 9,69 3,05 4,53 Dvsifid Bond - Sh Ter 201,31
Liberbank Cartera Conserv 7,10 2,25 2,63 Cautious Allocation 51,87
Liberbank Continental Gara 7,72 -0,09 1,10 Guaranteed Funds 40,07
Liberbank Diner 861,02 0,55 1,98 Ultra Short-TermBond 239,92
Liberbank 6 Gar 8,37 2,41 2,41 Guaranteed Funds 52,09
Liberbank Eurodlar Gar 7,61 -0,10 1,80 Guaranteed Funds 29,50
Liberbank Gbl 8,42 5,33 3,56 Flex Allocation - Gbl 82,03
Liberbank Mix RF 9,64 3,65 5,14 Cautious Allocation 23,96
Liberbank Mundial 6 Gar 8,54 2,71 3,65 Guaranteed Funds 19,71
Liberbank Rta 2014 Gar 8,83 0,48 3,78 Guaranteed Funds 60,84
Liberbank RV Espaa 10,39 5,58 2,98 Spain Eq 20,88
Liberbank Sectorial Gar 8,78 -0,21 5,93 Guaranteed Funds 58,49
Liberbank Telecomunicacion 8,13 10,53 4,31 Guaranteed Funds 25,73
Premium JB Mod 834,77 3,29 3,31 Cautious Allocation - 20,80
Wrd Solidarity Fund 5,97 1,88 0,52 Flex Allocation - Gbl 15,16
BANKDEGROOFS.A.
Degroof Eqs Eurp Behaviora 39,21 7,99 9,31 Eurp Large-Cap Vle Eq 297,50
Degroof Eq EMU High Div Yl 91,33 7,33 9,68 Eurozone Large-Cap Eq 170,87
Degroof Gbl Ethical 110,35 5,14 6,71 Aggressive Allocation 33,27
Degroof Gbl Isis High C 76,27 5,72 5,98 Aggressive Allocation 540,44
Degroof Gbl Isis Low B Acc 77,12 3,45 4,09 Cautious Allocation - 668,15
Degroof Gbl Isis Md B Acc 94,95 5,01 5,93 Moderate Allocation - 2.430,76
Share Energy 1.053,27 13,10 5,49 Sector Eq Energy 52,63
Share Selection 1.885,15 3,76 14,08 Eurp Large-Cap GwEq 74,19
BANKIAFONDOS
Bankia Banca Privada Ind S 113,37 5,19 14,62 US Large-Cap Blend Eq 15,07
Bankia Banca Privada Selec 12,14 5,30 6,44 Aggressive Allocation 41,14
Bankia Blsa Espaola 1.109,02 16,98 5,27 Spain Eq 74,97
Bankia Blsa USA 4,72 1,47 12,77 US Large-Cap Blend Eq 17,97
Bankia Bonos CP (I) 1.704,87 0,42 1,51 Mny Mk 253,64
Bankia Bonos CP FIP 1,29 0,93 2,66 Ultra Short-TermBond 436,75
Bankia Bonos Duracin Flex 11,41 2,61 4,35 Corporate Bond 44,86
Bankia Divdo Espaa 16,97 12,03 6,18 Spain Eq 30,00
Bankia Divdo Europ 18,73 5,36 5,56 Eurp Equity-Income 59,22
Bankia Duracin Flex 0-2 10,52 2,30 3,13 Dvsifid Bond - Sh Ter 466,21
Bankia Top Ideas 7,41 5,14 11,52 Aggressive Allocation 31,41
Bankia Evolucin Mod 107,26 2,15 0,08 Alt - Fund of Funds - M 15,42
Bankia Evolucin Prud 127,05 1,23 1,71 Alt - Fund of Funds - M 263,60
Bankia Fondtes CP 1.463,32 0,40 1,45 Mny Mk 73,10
Bankia Fondtes LP 168,30 1,86 2,81 Gov Bond - Sh Term 80,48
Bankia Fonduxo 1.849,10 10,97 11,79 Cautious Allocation 189,08
Bankia Gar 2016 102,52 2,68 7,10 Guaranteed Funds 106,66
Bankia Gar Blsa 3 8,62 1,99 1,48 Guaranteed Funds 98,15
Bankia Gar Rentas 5 131,35 3,92 5,26 Guaranteed Funds 181,14
Bankia Gar Rentas 6 9,35 4,50 5,36 Guaranteed Funds 115,54
Bankia Gobiernos LP 10,90 4,23 4,59 Gov Bond 35,85
Bankia Ind Ibex 154,94 10,93 6,39 Spain Eq 20,68
Bankia Mix Rta Fija 15 11,83 2,24 4,60 Cautious Allocation 577,31
Bankia Mix Rta Fija 30 10,83 2,55 3,87 Cautious Allocation 67,51
Bankia Mix Rta Variable 50 14,82 3,29 3,92 Moderate Allocation 28,76
Bankia Mix Rta Variable 75 7,00 5,72 6,51 Aggressive Allocation 18,54
Bankia Monetar Deuda (I) 118,49 0,17 1,28 Mny Mk 26,13
Bankia Rta Fija LP 16,92 2,43 4,01 Corporate Bond - Sh T 66,69
Bankia Rentab Objetivo CP 142,28 0,32 2,49 Fixed TermBond 64,99
Bankia Rentab Objetivo MP 15,72 0,93 6,73 Other Bond 37,78
Bankia S & Mid Caps Espaa 330,40 12,90 8,22 Spain Eq 36,18
Bankia Soy As Cauto 121,97 1,40 2,33 Cautious Allocation - 82,25
Bankia Soy As Dinam 110,63 3,42 5,46 Aggressive Allocation 17,02
Bankia Soy As Flex 106,87 2,01 3,14 Moderate Allocation - 53,18
Caja Madrid 1 Stoxx 128,06 3,27 5,27 Guaranteed Funds 38,49
Caja Madrid 1 Ibex 109,76 -0,17 5,01 Guaranteed Funds 29,91
Caja Madrid 2 Stoxx 143,45 3,32 5,17 Guaranteed Funds 17,56
Caja Madrid Afianza 5 Aos 106,40 0,22 3,38 Guaranteed Funds 23,23
ING Direct FN S&P 500 9,01 5,37 17,24 US Large-Cap Blend Eq 91,36
Rural Castilla La Mancha 81,70 0,17 1,81 Ultra Short-TermBond 27,95
AMUNDI LUXEMBOURGS.A.
Amundi F Absolut H Yld AE- 107,15 0,18 0,88 Alt - Debt Arb 37,88
Amundi F Absolut Vol Arb A 116,83 0,11 -0,34 Alt - Volatil 124,67
Amundi F Absolut Vol Eqs 129,12 -4,01 -4,34 Alt - Volatil 834,64
Amundi F Bd Corporate AE 18,15 4,13 5,58 Corporate Bond 620,52
Amundi F Convert Gbl AE-C 12,54 2,62 5,24 Convert Bond - Gbl He 306,35
Amundi F Eq Em Eurp AE-C 27,06 -1,74 -6,13 Emerg Eurp Eq 28,98
Amundi F Eq Gbl Aqua AE-C 123,76 7,18 13,24 Sector Eq Water 59,00
Amundi F Gbl Macro Forex S 105,50 1,33 1,64 Alt - Currency 389,47
ARQUIGEST
Arquiuno 21,96 3,67 6,11 Cautious Allocation 37,95
ATL12CAPITALGESTIN
atl Capital Best Mngers 11,49 1,72 4,40 Moderate Allocation - 22,88
atl Capital Cartera Dinam 11,49 4,27 2,26 Flex Allocation 30,02
atl Capital Cartera Patrim 11,66 1,85 4,14 Cautious Allocation 50,72
atl Capital Lqdez 12,01 0,47 2,10 Mny Mk 46,20
Espinosa Partners Inversio 13,15 2,02 5,04 Flex Allocation 30,26
Fongrum/Valor 15,40 4,74 6,35 Flex Allocation - Gbl 16,03
AVIVAGESTIN
Aviva CP B 13,78 0,50 2,16 Ultra Short-TermBond 456,45
Aviva Espabolsa 24,38 7,35 9,95 Spain Eq 157,94
Aviva Eurobolsa 9,75 3,04 7,49 Eurozone Flex-Cap Eq 67,33
Aviva Fonvalor B 13,28 8,67 11,22 Moderate Allocation 74,58
Aviva Rta Fija B 16,70 4,32 7,13 Dvsifid Bond 76,13
AVIVAINVESTORSLUXEMBOURGSA
Aviva Investors Em Mkts Lo 14,13 5,35 2,36 Gbl Emerg Markets Bond 635,30
Aviva Investors Emerg Eurp 4,51 2,00 -1,15 Emerg Eurp ex-Russia Eq 34,54
Aviva Investors Eurp Corp 3,35 4,15 6,05 Corporate Bond 93,24
Aviva Investors Eurp Eq B 7,38 5,09 9,57 Eurp ex-UK Large-Cap Eq 147,11
Aviva Investors Eurp Eq In 11,55 7,19 10,43 Eurp ex-UK Large-Cap Eq 171,97
Aviva Investors Eurp Real 10,86 13,01 7,90 Prpty - Indirect Eurp 57,81
Aviva Investors Long Term 76,32 10,70 8,95 Bond - Long Term 86,94
Aviva Investors Sh Term Eu 14,48 0,79 1,58 Gov Bond - Sh Term 32,70
AXAFUNDSMANAGEMENTS.A.
AXA WF Bonds AC 53,63 4,89 6,16 Dvsifid Bond 164,64
AXA WF Credit Plus AD 12,27 4,69 7,37 Corporate Bond 709,16
AXA WF Frm Em Markets AC 96,12 2,09 -1,24 Gbl Emerg Markets Eq 333,95
AXA WF Frm Relative Vle 50,66 3,35 10,31 Eurozone Large-Cap Eq 772,63
AXA WF Frm Eurp Emerg AC 121,42 -4,82 -3,35 Emerg Eurp Eq 18,62
AXA WF Frm Eurp Microcap A 157,33 10,20 11,35 Eurp Small-Cap Eq 179,80
AXA WF Frm Eurp Opport AC 59,35 1,52 9,88 Eurp Large-Cap Blend Eq 263,24
AXA WF Frm Eurp Real State 161,47 14,69 11,00 Prpty - Indirect Eurp 264,55
AXA WF Frm Eurp S C AC 111,52 4,45 11,54 Eurp Mid-Cap Eq 492,97
AXA WF Frm Gbl Real Est Se 102,22 9,17 11,51 Prpty - Indirect Gbl 85,90
AXA WF Frm Human Capital A 119,97 7,28 9,00 Eurp Flex-Cap Eq 304,35
AXA WF Frm Hybrid Rsces AC 86,99 6,11 -3,07 Sector Eq Natural Rsces 60,91
AXA WF Frm Italy AC 186,80 13,72 10,50 Italy Eq 565,77
AXA WF Frm Junior Energy A 128,61 12,76 6,00 Sector Eq Energy 211,72
AXA WF Frm Talents Gbl AC 281,77 3,49 4,35 Gbl Flex-Cap Eq 130,82
AXA WF Gbl Flex 100 AC 64,75 4,77 7,08 Aggressive Allocation 56,36
AXA WF Gbl Flex 50 AC 63,20 3,98 5,74 Cautious Allocation - 132,23
AXA WF Gbl H Yld Bds A(H)- 80,63 3,78 8,21 Gbl H Yld Bond - Hedg 891,83
AXA WF Optimal Absolut Pia 55,36 -0,22 0,52 Cautious Allocation - 37,91
AXA WF Optimal Income AC 167,60 3,02 4,19 Flex Allocation 508,92
AXAINVESTMENTMANAGERSPARIS
AXA Aedificandi A Inc 258,81 15,14 6,49 Prpty - Indirect Eurozo 449,24
AXA Court Terme A Acc 2.417,66 0,11 0,30 Mny Mk - Sh Term 1.010,21
AXA Valeurs Responsables 34,48 3,25 7,16 Eurozone Large-Cap Eq 228,21
AXA Trsor Court Terme Acc 2.466,52 0,08 0,28 Mny Mk - Sh Term 565,52
BANCOMADRIDGESTINDEACTIVOS
Banco Madrid Ahorro 7,22 1,41 3,27 Ultra Short-TermBond 131,87
Banco Madrid Iber Acc 94,45 6,07 5,15 Spain Eq 126,85
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
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RATING
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PATRIMONIO VALOR
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MORNIGSTAR
RATING
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PATRIMONIO
3
Fondos
Sabadell Bonos Emerg 12,25 6,01 4,16 Gbl Emerg Markets Bond 47,04
Sabadell Bonos Espaa 17,77 2,99 5,99 Dvsifid Bond - Sh Ter 19,95
Sabadell Bonos 9,93 6,65 6,24 Dvsifid Bond 79,16
Sabadell CP FIP 9,29 2,00 4,74 Dvsifid Bond - Sh Ter 242,93
Sabadell Espaa Blsa 11,64 7,59 8,60 Spain Eq 162,50
Sabadell Espaa Divdo 17,35 8,09 7,46 Spain Eq 149,04
Sabadell Estados Unidos Bl 9,01 4,02 13,55 US Large-Cap Blend Eq 62,31
Sabadell Yld 17,97 3,99 7,19 H Yld Bond 45,96
Sabadell Euroaccin 13,86 4,96 6,02 Eurozone Large-Cap Eq 132,66
Sabadell Europ Blsa 4,04 1,99 7,38 Eurp Large-Cap Vle Eq 121,67
Sabadell Europ Valor 9,97 5,79 8,28 Eurp Large-Cap Vle Eq 104,49
Sabadell Fondo Depsito 117,78 0,62 2,48 Ultra Short-TermBond 229,95
Sabadell Fondtes LP 8,46 1,61 3,26 Gov Bond - Sh Term 288,49
Sabadell Futur 10 Gar 9,66 0,32 4,44 Guaranteed Funds 21,30
Sabadell Gar 130 Aniversar 12,23 2,07 5,15 Guaranteed Funds 194,35
Sabadell Gar Extra 1 8,86 3,92 3,90 Guaranteed Funds 63,67
Sabadell Gar Extra 2 7,72 -0,43 1,49 Guaranteed Funds 68,74
Sabadell Gar Fija 1 6,76 0,25 3,46 Guaranteed Funds 30,08
Sabadell Gar Fija15 8,97 3,47 5,40 Guaranteed Funds 118,51
Sabadell Gar Superior 3 7,21 1,20 1,14 Guaranteed Funds 167,19
Sabadell Gar Superior 4 11,66 0,28 0,81 Guaranteed Funds 20,90
Sabadell Gar Seleccin IV 17,82 1,32 6,10 Guaranteed Funds 16,00
Sabadell Intres 1 20,59 1,37 3,22 Dvsifid Bond - Sh Ter 139,89
Sabadell Intres Gar 5 12,92 0,32 3,95 Guaranteed Funds 25,13
Sabadell Japn Blsa 1,77 -6,01 2,97 Jpn Large-Cap Eq 33,36
Sabadell Mix 50 FIP 8,76 3,12 6,74 Moderate Allocation 89,14
Sabadell Mix 70 FIP 8,63 3,33 7,88 Aggressive Allocation 47,46
Sabadell Progresin FIP 7,44 0,19 1,19 Mny Mk 123,67
Sabadell Quant V2 11,25 -0,17 1,27 Ultra Short-TermBond 208,20
Sabadell Rend FIP 9,21 1,28 3,11 Ultra Short-TermBond 1.571,94
Sabadell Rend 11,63 0,81 1,92 Ultra Short-TermBond 587,83
Sabadell RF Mixta Espaa 9,01 2,55 2,77 Cautious Allocation 38,28
Sabadell RV Mixta Espaa 11,48 4,71 5,43 Moderate Allocation 17,48
Sabadell Solbank Blsa 27,39 6,41 4,81 Spain Eq 39,85
Sabadell Solbank Premium C 890,45 0,12 1,74 Ultra Short-TermBond 28,12
Sabadell Urquijo Patrim Pr 21,59 3,54 4,26 Cautious Allocation 74,08
BARCLAYSFUNDS
Barclays Bond Convert A 14,01 4,06 3,31 Convert Bond - Eurp 115,05
Barclays Eq A Acc 16,60 6,08 12,53 Eurozone Large-Cap Eq 202,22
BARCLAYSWEALTHMANAGERSESPAA, SGIIC,
Barclays Blsa Espaa Selec 16,84 10,96 11,71 Spain Eq 203,02
Barclays Blsa Europ 524,33 4,14 5,77 Eurp Large-Cap Blend Eq 45,73
Barclays Blsa USA 5,68 4,11 10,76 US Large-Cap Blend Eq 53,22
Barclays Bonos Cons 1.253,41 0,01 0,86 Ultra Short-TermBond 109,90
Barclays Bonos Corpor 7,24 0,50 1,67 Corporate Bond - Sh T 69,59
Barclays Bonos Larg 1.026,51 2,79 4,04 Dvsifid Bond 43,80
Barclays Deuda Pblica 6,79 1,85 4,44 Gov Bond - Sh Term 230,66
Barclays Espaa Rta Fija 2 6,93 7,27 0,76 Other 159,87
Barclays Eurib Plus 8,47 1,84 4,78 Other 71,18
Barclays Gar. Blsa EEUU 980,56 -0,05 2,68 Guaranteed Funds 62,64
Barclays Gar. Blsa Zona 8,48 2,96 3,68 Guaranteed Funds 22,97
Barclays Gar. Blsa Zona 9,26 3,08 4,26 Guaranteed Funds 140,87
Barclays Gar Acc Espaa 7,69 0,19 2,50 Guaranteed Funds 71,22
Barclays Gar Gig. Mundiale 6,76 0,16 -1,24 Guaranteed Funds 117,27
Barclays Gest 25 6,81 2,79 4,66 Cautious Allocation 75,08
Barclays Gest 50 6,93 4,00 7,21 Moderate Allocation 30,72
Barclays Gest Rta Fija 6,83 1,05 2,45 Dvsifid Bond - Sh Ter 37,00
Barclays Gest Total 6,43 7,45 9,16 Flex Allocation - Gbl 105,51
Barclays Inflacin Plus 10.374,29 1,77 5,01 Other Bond 34,26
Barclays Intres Gar 1 8,12 -0,39 10,14 Guaranteed Funds 58,55
Caja Madrid Europ Top Gar. 7,20 0,53 2,76 Guaranteed Funds 76,51
Caja Madrid Eurostoxx 50 P 9,00 2,44 4,36 Guaranteed Funds 109,06
Caja Madrid Fondlibreta 20 130,19 0,51 4,40 Guaranteed Funds 109,42
Gar Telecomunicaciones 1 11,38 0,05 0,59 Guaranteed Funds 101,08
BANKINTERGESTINDEACTIVOS
Bankinter Ahorro Activos 860,29 0,53 2,14 Mny Mk 954,76
Bankinter Blsa Espaa 1.266,71 10,09 9,11 Spain Eq 335,40
Bankinter BRIC 2014 Gar 1.066,12 -0,22 1,25 Guaranteed Funds 22,74
Bankinter Diner 1 729,17 0,36 1,97 Mny Mk 95,01
Bankinter Diner 2 893,78 0,43 2,19 Mny Mk 302,72
Bankinter Diner 1.426,20 0,27 1,83 Mny Mk 44,78
Bankinter Divdo Europ 1.138,82 7,40 7,22 Eurp Flex-Cap Eq 66,17
Bankinter EE.UU. Nasdaq 10 1.050,08 4,51 17,22 Sector Eq Tech 19,58
Bankinter Eurostoxx 2018 G 85,11 5,39 6,47 Guaranteed Funds 24,81
Bankinter Fondo Monetar 1.803,08 -0,06 -0,04 Mny Mk 21,28
Bankinter Futur Ibex 108,75 9,84 7,51 Spain Eq 158,50
Bankinter Gest Abierta 29,20 4,33 4,26 Dvsifid Bond 190,22
Bankinter Ibex 2015 Gar 102,52 6,50 17,58 Guaranteed Funds 16,20
Bankinter Ind Amrica 812,43 4,86 15,64 US Large-Cap Blend Eq 179,80
Bankinter Ind Blsa Espaol 1.018,49 6,06 4,05 Guaranteed Funds 35,22
Bankinter Ind Europeo 50 575,53 6,20 8,98 Eurozone Large-Cap Eq 29,79
Bankinter Ind Japn 543,36 -5,78 14,02 Jpn Large-Cap Eq 59,53
Bankinter Mercado Europeo 888,96 2,60 2,45 Guaranteed Funds 17,80
Bankinter Mix Flex 1.079,73 4,75 10,85 Moderate Allocation 89,04
Bankinter Mix Rta Fija 93,72 4,84 7,05 Cautious Allocation 106,84
Bankinter Multiseleccin 2 68,56 2,42 4,22 Cautious Allocation - 46,24
Bankinter Multiseleccin D 903,86 2,43 7,99 Moderate Allocation - 32,70
Bankinter Pequeas Compa 287,83 7,80 10,70 Eurozone Flex-Cap Eq 46,13
Bankinter Plus 10 Gar 1.009,72 0,48 1,08 Guaranteed Funds 17,96
Bankinter Rta Dinam 1.231,87 0,69 2,95 Alt - Multistrat 28,72
Bankinter Rta Fija 2017 Ga 109,80 3,80 4,59 Guaranteed Funds 63,91
Bankinter Rta Fija Aguamar 1.191,72 1,62 6,18 Guaranteed Funds 25,17
Bankinter Rta Fija CP 1.021,29 2,40 4,07 Dvsifid Bond - Sh Ter 652,46
Bankinter Rta Fija LP 1.289,61 5,61 6,13 Dvsifid Bond 358,48
Bankinter Rta Variable 72,48 6,30 8,23 Eurp Large-Cap Vle Eq 102,22
Bankinter RF 2014 III Gar 66,14 0,19 3,33 Guaranteed Funds 19,00
Bankinter RF 2014 IV Gar 1.347,87 0,30 0,76 Guaranteed Funds 27,69
Bankinter RF 2015 Gar 1.639,45 0,82 4,41 Guaranteed Funds 40,33
Bankinter RF 2016 II Gar 79,79 1,60 5,15 Guaranteed Funds 37,37
Bankinter RF Atlantis 2017 962,92 3,38 4,54 Guaranteed Funds 120,66
Bankinter Sector Telecomun 491,78 15,61 10,28 Sector Eq Communication 23,10
BK EE.UU. 55 Gar 1.534,80 2,72 7,43 Guaranteed Funds 20,03
BK Eurostoxx 55 Gar 754,53 2,64 4,46 Guaranteed Funds 16,79
BK Fondtes 40% CP 152,58 0,23 3,18 Guaranteed Funds 18,77
BK Multifondo II Gar 972,34 0,57 3,44 Guaranteed Funds 21,53
Cuenta Fiscal Oro Bankinte 1.319,28 0,28 1,50 Mny Mk 33,56
BANQUEDELUXEMBOURGINVESTMENTSS.A.
BL-Bond A 254,82 2,15 2,83 Dvsifid Bond 147,92
BL-Emerging Markets A 121,85 4,21 8,41 Gbl Emerg Markets Alloc 274,05
BL-Equities Dividend A 115,48 8,93 9,08 Gbl Equity-Income 630,45
BL-Equities Eurp B Acc 5.421,11 5,79 11,70 Eurp Large-Cap GwEq 594,15
BL-Equities Horizon B 794,69 3,72 7,98 Gbl Large-Cap Blend Eq 44,50
BL-Global 30 A 621,59 1,31 1,05 Cautious Allocation - 289,38
BL-Global 50 A 805,45 2,53 3,24 Moderate Allocation - 359,90
BL-Global 75 A 1.227,22 3,97 6,21 Aggressive Allocation 348,07
BL-Global Bond A 304,30 1,46 3,09 Gbl Bond - Hedged 157,06
BL-Global Eq B 615,69 4,78 9,83 Gbl Large-Cap Blend Eq 305,70
BL-Global Flex A 101,51 6,47 2,24 Flex Allocation - Gbl 996,31
BL-Optinvest 124,20 1,97 1,55 Aggressive Allocation 145,84
BANSABADELLINVERSIN
Fidefondo 1.806,36 1,39 2,84 Dvsifid Bond - Sh Ter 17,59
Inversabadell 10 7,21 1,44 3,10 Cautious Allocation 189,80
Inversabadell 25 7,41 1,74 3,80 Cautious Allocation 389,21
Inversabadell 50 6,15 2,13 4,49 Moderate Allocation 76,81
Inversabadell 70 17,61 2,30 5,55 Aggressive Allocation 40,84
Sabadell Asia Emergente Bl 9,56 2,31 -1,56 Asia ex Jpn Eq 18,97
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
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RENTAB.
3 AOS
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RATING
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PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
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3 AOS
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MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
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PATRIMONIO
44 Fondos
Fondos
BBVA Multiactivo Decidido 742,27 3,45 8,36 Aggressive Allocation 74,83
BBVA Plan Rentas 2014 B 12,05 -0,01 2,63 Guaranteed Funds 19,63
BBVA Plan Rentas 2014 E 11,96 0,27 3,54 Guaranteed Funds 52,49
BBVA Plan Rentas 2014 I 12,04 -0,02 2,91 Guaranteed Funds 24,35
BBVA Plan Rentas 2014 J 12,15 0,11 3,01 Guaranteed Funds 32,16
BBVA Plan Rentas 2014 M 10,19 -0,12 2,42 Guaranteed Funds 41,19
BBVA Plan Rentas 2015 B 1.251,87 1,50 3,67 Guaranteed Funds 107,51
BBVA Plan Rentas 2016 B 13,67 1,53 5,59 Guaranteed Funds 157,63
BBVA Plan Rentas 2016 E 12,63 3,09 5,06 Guaranteed Funds 79,76
BBVA Plan Rentas 2016 12,86 1,92 5,35 Guaranteed Funds 152,94
BBVA Plan Rentas 2017 B 13,19 5,13 4,92 Guaranteed Funds 87,63
BBVA Plan Rentas 2018 13,38 5,08 5,77 Guaranteed Funds 146,45
BBVA Ranking 12,88 0,31 2,44 Guaranteed Funds 156,79
BBVA Ranking II 10,91 0,19 3,03 Guaranteed Funds 32,75
BBVA Rend Europ 13,33 7,37 4,10 Other Bond 129,96
BBVA Rend Europ II 11,90 7,88 4,15 Other Bond 88,82
BBVA Rentab Europ Gar. II 9,07 6,49 5,73 Guaranteed Funds 167,94
BBVA Revalorizacin Europ 10,98 3,73 8,31 Guaranteed Funds 140,95
BBVA Revalorizacin Europ 13,13 4,16 7,47 Guaranteed Funds 19,63
BBVA Seleccin Blsa 13,23 4,05 9,71 Guaranteed Funds 28,50
BBVA Seleccin Blsa II 12,82 3,04 6,78 Guaranteed Funds 50,54
Multiactivo Mix Rta Fija 736,21 3,19 2,22 Cautious Allocation - 19,63
BELGRAVECAPITALMANAGEMENTLTD
Vitruvius Emerg Markets Eq 444,45 2,04 -1,41 Gbl Emerg Markets Eq - 65,95
Vitruvius Eurp Eq B 286,15 3,17 8,66 Eurp Large-Cap Blend Eq 188,40
BELGRAVIACAPITAL
Belgravia psilon 1.883,67 8,96 7,34 Flex Allocation 29,23
BESTINVERGESTIN
Bestinfond 160,66 7,35 11,36 Eurp Flex-Cap Eq 2.057,33
Bestinver Blsa 54,47 9,75 9,71 Spain Eq 518,41
Bestinver Int 33,74 6,98 11,93 Eurp Flex-Cap Eq 1.958,10
Bestinver Mix 27,64 6,46 7,48 Aggressive Allocation 60,26
Bestinver Mix Int 8,45 4,39 8,85 Aggressive Allocation 119,51
Bestinver Rta 11,98 0,73 1,14 Cautious Allocation 198,25
BMNGESTINDEACTIVOS
BMN Blsa Espaola 10,60 9,86 7,45 Spain Eq 26,37
BMN Fondepsito 12,18 0,54 2,50 Ultra Short-TermBond 131,22
BMN Gar Acc 12,82 0,40 3,40 Guaranteed Funds 21,96
BMN Gar Seleccin XI 12,61 3,69 4,03 Guaranteed Funds 17,48
BMN Intres Gar 10 12,04 5,97 6,45 Guaranteed Funds 19,65
BMN Mix Flex 24,72 4,87 6,28 Aggressive Allocation 16,10
BMN RF Corporativa 9,90 2,31 3,46 Corporate Bond - Sh T 27,00
BNPPARIBASGESTINDEINVERSIONES
Beta Deuda Fondtes LP 16,56 3,72 5,10 Gov Bond - Sh Term 39,37
BNP Paribas Blsa Espaola 19,77 8,99 7,27 Spain Eq 50,59
BNP Paribas Caap Dinam 10,22 3,25 7,63 Aggressive Allocation 21,47
BNP Paribas Caap Equilibra 15,29 2,80 5,90 Moderate Allocation - 59,42
BNP Paribas Caap Mod 10,71 2,59 2,06 Cautious Allocation 30,58
BNP Paribas Dvsifid 9,72 2,44 3,77 Moderate Allocation 26,72
BNP Paribas 9,49 2,96 4,80 Dvsifid Bond - Sh Ter 54,16
BNP Paribas Gbl Ass Allc. 10,04 2,47 4,41 Moderate Allocation 53,91
BNP Paribas Gbl Dinver 10,98 2,84 4,22 Moderate Allocation - 33,08
BNP Paribas Mix Mod 10,53 3,76 2,45 Cautious Allocation - 19,50
BNP Paribas Rta Fija CP 891,16 0,34 0,40 Dvsifid Bond - Sh Ter 47,33
Segunda Generacin Rta 8,20 2,61 1,95 Cautious Allocation - 30,13
BNPPARIBASINVESTMENTPARTNERSLUX
BNP Paribas Quam Fund 10/2 123,72 1,96 1,74 Cautious Allocation - 383,26
BNPP L1 Bond Premium C C 142,02 2,44 4,23 Dvsifid Bond 171,81
BNPP L1 Bond Wrd Plus C C 1.505,79 4,96 4,03 Gbl Bond 368,02
BNPP L1 Dvsifid Activ Clic 125,40 0,97 3,34 Guaranteed Funds 42,58
BNPP L1 Dvsifid Activ Clic 113,52 -0,08 1,20 Guaranteed Funds 31,07
Barclays Tesor. 892,91 -0,05 0,36 Mny Mk 205,78
BARINGINTERNATIONALFUNDMGRS(IRELAND)
Baring Ch Select A Inc 11,78 -5,01 -0,92 Ch Eq 38,72
Baring Gbl Select A Inc 11,61 -0,60 7,29 Gbl Large-Cap GwEq 35,64
BBVAASSETMANAGEMENT
BBVA 5-100 Eurostoxx 7,18 1,76 2,47 Guaranteed Funds 31,04
BBVA Acumulacin Europ 14,52 4,95 9,70 Guaranteed Funds 89,64
BBVA Ahorro CP 2.146,85 -0,02 0,85 Ultra Short-TermBond 1.384,25
BBVA Blsa Ch 9,94 -1,87 2,96 Ch Eq 33,02
BBVA Blsa Desarrollo Soste 12,89 4,60 11,68 Gbl Large-Cap Blend Eq 28,00
BBVA Blsa Emerg MF 10,73 4,54 0,33 Gbl Emerg Markets Eq 25,85
BBVA Blsa 7,62 2,83 2,03 Eurozone Large-Cap Eq 237,26
BBVA Blsa Europ 77,53 1,21 3,97 Eurp Large-Cap Blend Eq 272,33
BBVA Blsa Europ Finanzas 328,32 4,05 2,44 Sector Eq Financial Ser 21,50
BBVA Blsa 27,79 10,17 6,08 Spain Eq 175,59
BBVA Blsa Ind 8,05 5,92 7,87 Eurozone Large-Cap Eq 92,14
BBVA Blsa Ind 22,69 10,03 6,37 Spain Eq 180,08
BBVA Blsa Ind Japn (Cubie 4,15 -8,06 13,62 Jpn Large-Cap Eq 29,54
BBVA Blsa Ind USA (Cubiert 13,03 4,12 13,86 US Eq - Currency Hedged 22,15
BBVA Blsa Japn 4,25 -4,61 8,89 Jpn Large-Cap Eq 15,67
BBVA Blsa Latam 1.326,51 8,37 -4,25 Latan Eq 34,18
BBVA Blsa Tecn. y Telecom. 9,75 5,37 11,35 Sector Eq Tech 124,02
BBVA Blsa USA (Cubierto) 12,67 3,71 13,12 US Large-Cap Blend Eq 106,46
BBVA Blsa USA 13,91 4,88 16,01 US Large-Cap Blend Eq 136,12
BBVA Bonos 2018 13,10 5,39 6,84 Dvsifid Bond 463,64
BBVA Bonos Ahorro Plus 7.444,34 0,09 1,11 Ultra Short-TermBond 213,41
BBVA Bonos Corpor LP 12,88 3,54 4,96 Corporate Bond 134,87
BBVA Bonos CP 17,18 -0,10 0,58 Ultra Short-TermBond 145,64
BBVA Bonos CP Plus 16,12 0,86 2,54 Dvsifid Bond - Sh Ter 227,98
BBVA Bonos Dlar CP 61,39 0,69 1,11 $ Mny Mk 99,70
BBVA Bonos Int Flex 15,30 4,11 4,32 Gbl Bond - Biased 35,67
BBVA Bonos LP Flex 14,90 1,06 2,68 Dvsifid Bond - Sh Ter 108,40
BBVA Bonos Plaz II 12,72 6,89 5,94 Fixed TermBond 94,45
BBVA Bonos Plaz IV 1.090,07 7,42 4,96 Fixed TermBond 93,80
BBVA Bonos Rentas II 13,51 6,49 5,58 Fixed TermBond 148,25
BBVA Bonos Rentas III 12,53 3,93 4,09 Fixed TermBond 200,46
BBVA Bonos Rentas IV 13,88 6,56 4,84 Fixed TermBond 110,64
BBVA Bonos Rentas V 12,51 4,50 4,24 Fixed TermBond 121,99
BBVA Cesta Gbl 797,55 0,59 3,04 Guaranteed Funds 108,84
BBVA Cesta Gbl II 1.090,60 0,51 1,53 Guaranteed Funds 60,07
BBVA Comb Europ 13,50 0,49 4,84 Guaranteed Funds 172,61
BBVA Comb Europ II 9,88 0,88 5,14 Guaranteed Funds 121,58
BBVA Comb Europ III 17,89 1,57 7,42 Guaranteed Funds 64,80
BBVA Comb Europ IV 12,34 1,40 3,56 Guaranteed Funds 38,57
BBVA Crec Europ Diversif. 12,47 5,54 6,74 Guaranteed Funds 48,71
BBVA Crec Europ 12,74 4,16 6,71 Guaranteed Funds 61,64
BBVA Diner Fondtes CP 1.470,98 0,09 1,32 Ultra Short-TermBond 318,22
BBVA Europ Consolidado 9,41 1,97 1,71 Guaranteed Funds 96,06
BBVA Europ Consolidado II 10,48 1,30 1,34 Guaranteed Funds 29,30
BBVA Europ ptimo 11,62 0,38 1,40 Guaranteed Funds 63,34
BBVA Fon-Plazo 2014 D 1.583,59 0,23 3,55 Guaranteed Funds 145,89
BBVA Fon-Plazo 2014 F 1.214,10 0,05 2,90 Guaranteed Funds 86,27
BBVA Fon-Plazo 2014 H 12,50 0,07 3,34 Guaranteed Funds 192,94
BBVA Fon-Plazo 2014 I 1.282,41 0,16 2,91 Guaranteed Funds 31,36
BBVA Fon-Plazo 2016 E 13,06 3,23 5,26 Guaranteed Funds 168,09
BBVA Fon-Plazo 2016 12,18 1,38 4,02 Guaranteed Funds 103,78
BBVA Fon-Plazo 2018 12,82 6,26 5,45 Guaranteed Funds 98,33
BBVA Gest Conserv 10,91 2,39 2,84 Cautious Allocation 235,98
BBVA Gest Decidida 6,77 6,54 6,62 Moderate Allocation 94,05
BBVA Gest Moder 5,72 4,80 5,94 Moderate Allocation 121,53
BBVA Gest Ptccion 2020 BP 12,32 8,88 7,92 Guaranteed Funds 43,75
BBVA Mejores Ideas (Cubier 7,29 2,21 10,50 Gbl Large-Cap Blend Eq 27,22
BBVA Multiactivo Cons 10,66 0,37 0,22 Cautious Allocation 139,70
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
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MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
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PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
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RATING
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PATRIMONIO
5
Fondos
Fondespaa-Duero Fondtes L 99,07 4,01 5,27 Gov Bond - Sh Term 158,16
Fondespaa-Duero Gar. Rta 69,28 0,84 4,53 Guaranteed Funds 59,50
Fondespaa-Duero Gar. RF V 86,92 3,77 4,28 Guaranteed Funds 70,63
Fondespaa-Duero Gbl Macro 8,21 -6,51 4,36 Alt - Gbl Macro 16,29
Fondespaa-Duero Horiz 201 371,01 3,18 2,18 Other Allocation 27,69
Fondespaa-Duero Horiz 201 73,65 2,54 1,77 Fixed TermBond 73,36
Fondespaa-Duero Mod 67,62 1,00 2,22 Cautious Allocation 48,96
Fondespaa-Duero Monetar 1.217,48 0,13 1,43 Ultra Short-TermBond 82,35
Fondespaa-Duero Rta Fija 14,10 2,55 3,63 Cautious Allocation 29,49
Fondespaa-Duero RF LP 104,92 2,60 5,03 Dvsifid Bond - Sh Ter 65,93
Fondespaa-Duero RV Espao 391,81 8,80 6,90 Spain Eq 33,05
Fondespaa-Duero RV Europ 10,50 3,29 4,73 Eurp Large-Cap Vle Eq 23,29
Fonduero Acc Gar 385,35 0,00 1,28 Guaranteed Funds 30,29
Fonduero Eurobolsa Gar 413,49 3,92 9,74 Guaranteed Funds 77,05
CAJAINGENIEROSGESTIN
Caja Ingenieros 2015 2E Ga 7,58 1,47 4,21 Guaranteed Funds 37,19
Caja Ingenieros 2015 Gar 11,03 0,57 4,79 Guaranteed Funds 30,36
Caja Ingenieros Blsa Plu 5,84 4,59 5,34 Eurozone Large-Cap Eq 15,20
Caja Ingenieros Emerg 10,76 5,33 -0,78 Gbl Emerg Markets Eq 16,36
Caja Ingenieros Gbl 5,76 5,85 11,65 Gbl Large-Cap Blend Eq 30,52
Caja Ingenieros Iberian Eq 8,66 11,65 10,15 Spain Eq 24,05
Caja Ingenieros Rta 12,50 2,29 5,60 Aggressive Allocation 21,94
Fonengin ISR 11,84 3,05 5,19 Cautious Allocation - 41,90
CAJALABORALGESTIN
Caja Laboral Ahorro 10,93 0,12 1,19 Ultra Short-TermBond 16,74
Caja Laboral Blsa 21,04 8,07 4,84 Spain Eq 30,93
Caja Laboral Blsa Gar. VI 9,46 4,21 3,43 Guaranteed Funds 21,67
Caja Laboral Blsa Gar. XV 8,70 8,48 9,81 Guaranteed Funds 18,64
Caja Laboral Bolsas Eurp 6,77 3,88 9,82 Eurp Large-Cap Blend Eq 24,34
Caja Laboral Diner 1.168,04 0,04 0,12 Mny Mk 36,08
Caja Laboral Patrim 14,53 3,63 3,97 Cautious Allocation 19,07
Caja Laboral Rta Asegurada 9,61 0,70 4,25 Guaranteed Funds 66,63
Caja Laboral Rta 14,97 1,12 4,71 Guaranteed Funds 34,03
Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,60 0,75 4,67 Guaranteed Funds 68,15
Caja Laboral RF Gar. II 10,73 1,16 4,08 Guaranteed Funds 156,00
Caja Laboral RF Gar III 11,49 2,08 3,69 Guaranteed Funds 101,14
Caja Laboral RF Gar IX 10,41 3,24 2,85 Guaranteed Funds 62,40
Caja Laboral RF Gar V 10,47 4,01 1,35 Guaranteed Funds 61,23
Caja Laboral RF Gar VI 9,12 1,24 2,50 Guaranteed Funds 46,63
Caja Laboral RF Gar VIII 7,31 2,86 3,36 Guaranteed Funds 32,82
IK Rta Fija Gar VI 10,08 1,27 3,44 Guaranteed Funds 15,87
CANDRIAMBELGIUM
Candriam Sust Bds C Inc 261,46 3,77 4,29 Dvsifid Bond 133,27
Candriam Sust Corp Bds C 435,15 3,60 4,92 Corporate Bond 232,10
Candriam Sust Sht Trm Bd 249,80 0,89 1,73 Dvsifid Bond - Sh Ter 71,43
Candriam Sust Eurp C Acc 22,19 3,84 6,29 Eurp Large-Cap Blend Eq 184,53
Candriam Sust Wrd Bonds C 2.786,05 3,72 4,65 Gbl Bond 15,80
Candriam Sust Wrd C Acc 22,38 6,93 13,00 Gbl Large-Cap Blend Eq 30,03
Candriam Stainble High Acc 352,59 4,77 5,70 Aggressive Allocation 32,24
Candriam Stainble Low Acc 4,23 4,16 5,01 Cautious Allocation 46,87
Candriam Stainble Md Acc 6,18 4,48 5,38 Moderate Allocation 140,36
CANDRIAMFRANCE
Candriam Index Arb C 1.360,40 0,17 1,09 Alt - Mk Neutral - Eq 1.298,82
Candriam Long Sh Risk Arb 40.910,60 3,01 -1,92 Alt - Event Driven 23,66
Candriam Risk Arb C 2.538,60 1,70 1,28 Alt - Event Driven 105,56
CANDRIAMLUXEMBOURG
Candriam Eqs L Emerg Marke 601,71 5,21 0,78 Gbl Emerg Markets Eq 419,73
Candriam Eqs L 50 C Ac 524,81 5,84 6,06 Eurozone Large-Cap Eq 81,98
BNPP L1 Dvsifid Wrd Balanc 185,77 2,70 1,54 Moderate Allocation - 346,46
BNPP L1 Dvsifid Wrd Gw C C 191,42 3,06 2,63 Aggressive Allocation 160,02
BNPP L1 Dvsifid Wrd High G 142,09 3,17 3,57 Aggressive Allocation 32,94
BNPP L1 Eq C C 309,71 5,79 9,53 Eurozone Large-Cap Eq 375,83
BNPP L1 Eq Eurp C C 535,22 3,68 9,88 Eurp Large-Cap Blend Eq 984,55
BNPP L1 Eq Netherlands C C 862,85 1,18 6,11 Netherlands Eq 423,37
BNPP L1 Eq Wrd C C 198,85 5,80 8,43 Gbl Large-Cap Blend Eq 104,53
BNPP L1 Safe Balanc W1 C D 143,58 2,02 0,45 Capital Protected 137,45
BNPP L1 Safe Balanc W10 C 124,24 2,15 0,51 Capital Protected 134,39
BNPP L1 Safe Balanc W4 C D 127,04 1,84 -1,44 Capital Protected 101,68
BNPP L1 Safe Balanc W7 C D 125,79 2,39 -0,63 Capital Protected 148,64
BNPP L1 Safe Gw W1 C D 163,54 2,73 1,05 Capital Protected 67,07
BNPP L1 Safe Gw W4 C D 136,58 2,66 -1,07 Capital Protected 26,80
BNPP L1 Safe Stability W1 120,57 0,79 -0,63 Capital Protected 153,30
BNPP L1 Stainble Activ All 379,69 4,08 4,90 Cautious Allocation 186,75
Parvest Bond C C 207,27 4,87 4,98 Dvsifid Bond 863,18
Parvest Bond Corporate C 171,06 4,67 5,93 Corporate Bond 1.577,22
Parvest Bond Gov C C 359,04 5,84 5,89 Gov Bond 1.295,02
Parvest Bond Inflation-L 130,81 5,35 1,79 Inflation-Linked Bond 147,25
Parvest Bond Md Term C C 179,28 3,05 3,92 Dvsifid Bond 999,88
Parvest Bond Sh Term C C 123,29 0,93 1,63 Dvsifid Bond - Sh Ter 406,34
Parvest Bond Wrd Inflation 135,36 3,65 2,59 Gbl Inflation-Linked Bo 99,11
Parvest Convert Bond Eurp 154,80 4,10 5,84 Convert Bond - Eurp 695,69
Parvest Convert Bond Eurp 148,38 5,04 4,99 Convert Bond - Eurp 246,42
Parvest Dvsifid Dynam C C 220,49 5,52 4,26 Flex Allocation - Gbl 81,04
Parvest Enhanced Cash 18 M 119,03 0,41 0,32 Corporate Bond - Sh T 34,14
Parvest Enhanced Cash 6 Mo 109,33 0,49 0,50 Ultra Short-TermBond 225,73
Parvest Environmental Oppo 125,38 4,62 7,81 Sector Eq Ecology 132,50
Parvest Eq Eurp Mid C C C 603,35 6,46 11,76 Eurp Mid-Cap Eq 83,28
Parvest Eq Eurp S C C C 150,03 7,13 15,28 Eurp Small-Cap Eq 999,42
Parvest Eq Eurp Vle C C 148,65 2,47 7,25 Eurp Large-Cap Vle Eq 255,51
Parvest Eq High Div Eurp C 87,48 4,67 8,96 Eurp Equity-Income 491,35
Parvest Flex Assets C C 110,57 1,35 -0,45 Alt - Fund of Funds - M 30,47
Parvest Flex Bond Eurp Cor 49,14 2,15 2,69 Corporate Bond 360,07
Parvest Gbl Environment C 138,73 2,06 11,18 Sector Eq Ecology 229,69
Parvest Mny Mk C C 209,80 0,11 0,30 Mny Mk 990,45
Parvest Multi-Strat Low Vo 102,15 -0,14 -0,15 Alt - Multistrat 95,52
Parvest STEP 90 C C 1.165,27 2,12 -2,34 Guaranteed Funds 87,03
Parvest Stainble Bond Co 138,66 4,53 5,85 Corporate Bond 512,49
Parvest Stainble Eq Eurp C 104,12 4,43 7,47 Eurp Large-Cap Blend Eq 91,53
Parworld Track UK C C 104,57 5,54 10,95 UK Large-Cap Blend Eq 16,25
BNYMELLONASSETMANAGEMENTLTD.
BNY Mellon Gbl High Yld Bd 1,71 5,90 6,40 Gbl H Yld Bond - Hedg 128,78
BPI GLOBALINVESTMENTFUNDMGTCOS.A.
BPI GIF Europ (LUX) R 13,08 4,80 6,81 Eurp Large-Cap Blend Eq 35,79
CAJAESPAAFONDOS
Fondespaa Blsa Americana 86,95 2,13 12,26 Guaranteed Funds 23,86
Fondespaa Blsa Eurp Gar. 68,31 2,09 3,36 Guaranteed Funds 34,40
Fondespaa Blsa Eurp Gar. 76,72 1,45 2,16 Guaranteed Funds 24,86
Fondespaa Blsa Inter. Gar 87,00 2,43 7,06 Guaranteed Funds 53,23
Fondespaa-Duero Alternati 67,48 0,31 1,24 Alt - Fund of Funds - M 121,62
Fondespaa-Duero BE Gar. I 380,93 5,77 7,16 Guaranteed Funds 51,07
Fondespaa-Duero Cons 69,88 0,63 1,83 Cautious Allocation 110,10
Fondespaa-Duero Depsito 9,49 0,33 1,68 Ultra Short-TermBond 22,49
Fondespaa-Duero Divisa 82,68 0,36 3,15 Alt - Currency 17,44
Fondespaa-Duero Dlar Gar 101,74 1,09 2,87 Guaranteed Funds 66,86
Fondespaa-Duero Emprended 62,12 2,40 3,58 Moderate Allocation 24,34
Fondespaa-Duero Fondtes C 67,94 0,34 1,46 Ultra Short-TermBond 43,28
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
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3 AOS
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RATING
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PATRIMONIO VALOR
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RATING
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PATRIMONIO
66 Fondos
Fondos
CRDITAGRICOLEMERCAGESTIN
Bankoa Intres Gar 2 856,54 0,27 3,71 Guaranteed Funds 22,65
Bankoa-Ahorro Fondo 112,38 0,49 1,93 Mny Mk 34,94
C.A. Mercapatrimonio 15,95 4,31 5,23 Cautious Allocation 34,16
C.A. Seleccin 6,89 1,76 1,39 Alt - Fund of Funds - M 21,64
Credit Agricole Bankoa RF 1.261,12 0,57 1,31 Ultra Short-TermBond 55,65
Fondgeskoa 251,48 5,92 4,65 Moderate Allocation 26,39
CREDITSUISSEFUNDMANAGEMENTS.A.
CS BF (Lux) Corp Shrt Dur 91,03 1,44 2,31 Corporate Bond - Sh T 370,13
CS BF (Lux) Inflation Link 104,20 1,78 1,61 Inflation-Linked Bond 310,89
CS EF (Lux) Eurp Prpty B 18,38 13,53 7,93 Prpty - Indirect Eurp 22,40
CS EF (Lux) Gbl Prestige B 19,51 -0,91 10,76 Sector Eq Consumer Good 260,86
CS EF (Lux) Gbl Vle B 8,98 4,54 7,94 Gbl Flex-Cap Eq 343,92
CS EF (Lux) Italy B 377,78 15,19 8,19 Italy Eq 60,94
CS EF (Lux) S & Mid C Eurp 2.099,93 10,71 12,92 Eurp Mid-Cap Eq 110,20
CS EF (Lux) S & Mid C Germ 1.861,82 4,97 16,16 Germany Small/Mid-Cap E 563,28
CS Portfolio Fund (Lux) Ba 154,68 3,71 5,15 Moderate Allocation - 356,82
CS Portfolio Fund (Lux) Gw 145,46 4,36 6,18 Aggressive Allocation 94,49
CS Portfolio Fund (Lux) In 115,49 3,28 4,06 Cautious Allocation - 472,08
CS Portfolio Fund (Lux) Re 76,22 5,02 6,15 Cautious Allocation - 129,63
CSF (Lux) Relative Ret Eng 138,72 3,52 5,26 Dvsifid Bond 34,21
CRDITSUISSEGESTIN
CS Blsa 181,07 8,84 6,70 Spain Eq 80,64
CS CP 12,79 0,41 1,79 Mny Mk 367,98
CS Duracin Flex 1.074,61 1,92 2,52 Cautious Allocation - 110,58
CS Eq Yld 7,75 3,94 2,29 Aggressive Allocation 16,34
CS Gbl Fd Gest Atva 11,54 2,23 1,85 Moderate Allocation - 19,76
CS Rta Fija 0-5 846,50 3,58 4,77 Dvsifid Bond - Sh Ter 173,00
Patribond 15,70 3,22 4,46 Aggressive Allocation 53,21
Patrival 9,72 2,85 4,55 Aggressive Allocation 38,03
DBPLATINUMADVISORSS.A.
DB Platinum IV Dyn Cash R1 101,11 0,13 0,09 Mny Mk 856,41
DB Platinum IV Sov Plus R1 147,71 2,70 1,56 Cautious Allocation - 147,90
DEGROOFGESTIONINSTITUTIONNELLE-LUX
Ulysses Gbl Fund 695,73 3,18 8,56 Gbl Bond - Biased 22,31
Ulysses LT Funds Eurp Gene 231,65 9,78 11,94 Eurp Flex-Cap Eq 117,83
DEKAINTERNATIONALS.A.
Deka-Commodities CF (A) 70,18 4,40 -7,72 Commodities - Broad Bas 159,74
Deka-ConvergenceAktien CF 155,57 1,91 -4,44 Emerg Eurp Eq 288,88
Deka-ConvergenceRenten CF 50,98 5,88 4,24 Emerg Eurp Bond 349,41
Deka-Global ConvergenceAkt 97,29 3,76 2,19 Gbl Emerg Markets Eq 32,43
Deka-Global ConvergenceRen 41,29 6,05 4,63 Gbl Emerg Markets Bond 284,87
DekaLux-Deutschland TF (A) 108,70 1,78 8,39 Germany Large-Cap Eq 585,93
DekaLux-MidCap TF (A) 59,42 4,34 8,49 Eurp Mid-Cap Eq 121,11
DEUTSCHEASSET&WEALTHMANAGEMENTINVES
DWS Akkumula 713,94 6,05 9,34 Gbl Large-Cap Blend Eq 3.405,91
DWS Aktien Strategie Deuts 276,95 7,11 15,57 Germany Large-Cap Eq 1.511,35
DWS Biotech 123,76 5,85 30,46 Sector Eq Biotechnology 282,27
DWS Covered Bond Fund LD 53,18 4,46 6,64 Corporate Bond 2.175,35
DWS Deutschland 171,71 5,08 14,72 Germany Large-Cap Eq 4.493,70
DWS Emerg Markets Typ O 84,44 6,30 -1,70 Gbl Emerg Markets Eq 137,19
DWS Gbl Gw 79,86 4,45 9,43 Gbl Large-Cap GwEq 613,84
DWS Health Care Typ O 159,50 10,05 20,87 Sector Eq Healthcare 263,12
DWS High Income Bond Fund 26,69 5,01 6,94 H Yld Bond 118,06
DWS Hybrid Bond Fund LD 40,55 5,71 10,37 Corporate Bond 572,50
DWS Internationale Renten 105,47 4,28 2,99 Gbl Bond 186,09
DWS Tech Typ O 88,16 6,15 13,31 Sector Eq Tech 226,68
DWS Top Dividende LD 99,12 7,44 10,99 Gbl Equity-Income 10.936,33
DWS Top Eurp 124,59 6,16 11,03 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.095,84
DWS US EquitiesTyp O 273,03 7,18 15,75 US Flex-Cap Eq 49,41
DUXINVERSORES
Dux Rentinver Rta Fija 12,52 2,16 3,50 Dvsifid Bond 19,11
DWSINVESTMENTGMBH
Candriam Eqs L Eurp C Ac 879,86 3,88 8,65 Eurp Large-Cap Blend Eq 619,09
Candriam Eqs L Eurp Innova 1.393,12 4,34 7,94 Eurp Large-Cap GwEq 207,04
Candriam Eqs L France C 389,79 6,31 3,88 France Large-Cap Eq 17,14
Candriam Eqs L Germany C 413,32 2,69 9,75 Germany Large-Cap Eq 117,15
Candriam Eqs L Netherlands 274,31 2,19 6,93 Netherlands Eq 19,58
Candriam Eqs L Sust Emerg 105,72 4,90 -0,60 Gbl Emerg Markets Eq 60,68
Candriam Eqs L Stainble Wl 241,20 6,97 13,96 Gbl Large-Cap Blend Eq 231,40
Candriam Mny Mk AAA C Ac 105,22 0,04 0,28 Mny Mk - Sh Term 1.223,31
Candriam Quant Eqs USA C 1.031,47 4,25 12,83 US Eq - Currency Hedged 898,37
CAPITALATWORKMANAGEMENTCOMPANY
CapitalAtWork As Eq at Wor 153,37 1,34 1,05 Asia-Pacific incl Jpn E 148,68
CapitalAtWork Cash+ at Wor 150,47 0,86 1,61 Dvsifid Bond - Sh Ter 176,58
CapitalAtWork Contrarian E 442,56 4,13 13,75 Gbl Large-Cap Blend Eq 408,81
CapitalAtWork Corporate Bo 239,74 5,53 6,60 Corporate Bond 439,64
CapitalAtWork Eurp Eq at W 427,93 4,03 11,53 Eurp Large-Cap Blend Eq 315,54
CapitalAtWork Inflation at 176,27 4,69 4,44 Inflation-Linked Bond 73,20
CARMIGNACGESTION
Carmignac Court Terme A 3.764,36 0,10 0,44 Mny Mk - Sh Term 239,22
Carmignac Emergents A ac 741,27 4,54 3,30 Gbl Emerg Markets Eq 1.370,77
Carmignac Euro-Entrepreneu 270,88 13,51 15,75 Eurp Mid-Cap Eq 389,53
Carmignac Euro-Patrim A 316,60 4,17 4,90 Moderate Allocation 438,93
Carmignac Investissement A 997,91 -1,04 7,04 Gbl Large-Cap GwEq 6.907,73
Carmignac Patrim A acc 577,09 1,19 4,95 Moderate Allocation - 23.069,87
Carmignac Pf Capital Plus 1.161,77 1,80 3,60 Ultra Short-TermBond 2.194,16
Carmignac Pf Commodities A 286,45 7,74 -6,93 Sector Eq Natural Rsces 618,82
Carmignac Pf EM Discovery 1.165,90 8,43 3,73 Gbl Emerg Markets Eq 279,00
Carmignac Pf Gde Eurp A 171,24 8,96 7,96 Eurp Large-Cap Blend Eq 348,23
Carmignac Pf Glb Bond A 1.160,89 6,68 7,30 Gbl Bond 606,45
Carmignac Profil Ractif 1 177,03 -0,95 5,68 Flex Allocation - Gbl 154,48
Carmignac Profil Ractif 5 165,84 1,08 3,78 Moderate Allocation - 364,38
Carmignac Profil Ractif 7 197,47 -0,28 4,84 Aggressive Allocation 251,00
Carmignac Scurit A acc 1.696,17 1,68 3,19 Dvsifid Bond - Sh Ter 6.438,77
CARTESIOINVERSIONES
Cartesio X 1.720,19 3,61 6,46 Cautious Allocation 301,87
Cartesio Y 1.944,04 4,86 8,49 Flex Allocation 177,37
CATALUNYACAIXAINVERSI
Caixa Catalunya Borsa 14 6,11 -0,39 0,44 Guaranteed Funds 17,68
Caixa Catalunya Previsi 24,42 2,00 6,93 Guaranteed Funds 28,14
CX Borsa Espanya 50,01 8,59 2,80 Spain Eq 32,82
CX Borsa Europ 8,76 5,27 -1,33 Eurp Flex-Cap Eq 20,65
CX Crec 50,58 6,75 8,91 Gbl Flex-Cap Eq 27,23
CX Dinmic 100 53,50 1,22 -1,81 Flex Allocation - Gbl 34,53
CX Dinmic 30 32,94 2,10 -0,50 Cautious Allocation - 32,86
CX Diner 7,50 -0,02 0,23 Mny Mk 47,75
CX Evoluci Rendes 5 11,87 3,04 4,94 Fixed TermBond 51,32
CX Evoluci Rendes Maig 20 7,18 5,29 2,71 Fixed TermBond 25,99
CX Fondtes LP 12,25 6,03 4,69 Gov Bond - Sh Term 19,41
CX Gar 3 8,51 0,38 3,51 Guaranteed Funds 25,55
CX Liquiditat 1.783,66 0,44 0,87 Ultra Short-TermBond 46,03
CX Mundiborsa 28,35 1,48 0,55 Gbl Large-Cap Blend Eq 16,04
CX Patrim 7,32 1,08 2,88 Dvsifid Bond - Sh Ter 22,10
CX Propietat FII 3,54 0,44 -17,20 Prpty - Direct Eurp 64,63
CONVICTIONSASSETMANAGEMENT
Convictions Premium P 1.628,58 1,93 -0,56 Flex Allocation - Gbl 283,44
CPRASSETMANAGEMENT
CPR Credixx Invest Grade P 12.436,69 2,24 4,67 Gbl Bond - Biased 49,18
CPR EuroGov+ MT P 476,90 3,41 4,91 Gov Bond 55,70
CPR Gbl Inflation P 453,19 4,46 3,63 Gbl Inflation-Linked Bo 38,66
CREDIGS
IK Ahorro 1.004,06 0,60 1,87 Dvsifid Bond - Sh Ter 18,25
CRDITAGRICOLELUXEMBOURG
LIS Active Management P C 1.307,35 1,29 3,67 Moderate Allocation - 88,42
LIS Eq PB-EUR C 929,67 1,33 5,68 Gbl Large-Cap Blend Eq 19,88
LIS Serenity C 1.360,44 1,58 1,87 Gbl Bond - Hedged 109,50
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
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PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
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RENTAB.
3 AOS
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MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
7
Fondos
ESPA Rsve A 998,49 0,21 0,91 Mny Mk 332,85
ESPA Sh Term Emerging-Mark 78,21 1,47 -1,75 Gbl Emerg Markets Bond 35,26
ESPA Stock Asia Infras A 5,40 4,05 -4,85 Sector Eq Infras 30,84
ESPA Stock Eurp Active A 93,07 3,04 8,07 Eurp Large-Cap Blend Eq 136,17
ESPA Stock Europe-Emerging 79,58 -3,16 -5,79 Emerg Eurp Eq 85,16
ESPA Stock Istanbul A 303,78 27,41 -0,50 Turkey Eq 49,88
ESPA Stock Russia A 5,47 -8,38 -11,05 Russia Eq 19,10
ESAFINTERNATIONAL
ES Eurp Eq R 98,45 3,54 5,17 Eurp Large-Cap Blend Eq 99,83
ES Gbl Bond 263,75 13,70 17,68 Gbl Bond - Biased 102,04
ES Gbl Enhancement 843,69 4,75 11,36 Corporate Bond 62,36
ES Gbl Eq 99,25 2,97 5,69 Gbl Large-Cap GwEq 17,06
ESPRITOSANTOGESTIN
ESAF 10 28,12 2,08 3,18 Cautious Allocation 62,79
ESAF Blsa Oportun II 7,91 8,53 8,86 Fixed TermBond 15,41
ESAF Blsa Seleccin 14,19 9,02 1,82 Spain Eq 36,07
ESAF Capital Plus 1.838,03 2,81 4,66 Ultra Short-TermBond 441,09
ESAF Fondtes LP 18,35 3,87 3,27 Gov Bond - Sh Term 74,10
ESAF Fonplazo 2015 1.133,55 0,60 2,92 Fixed TermBond 25,17
ESAF Gbl Flex 0-100 11,93 5,62 3,49 Flex Allocation - Gbl 30,86
ESAF Gbl Flex 0-50 12,73 4,43 1,82 Moderate Allocation - 19,15
ESAF Patrim 844,92 0,26 1,33 Ultra Short-TermBond 51,64
ESAF Rend Fijo Gar. 7,33 0,19 3,73 Guaranteed Funds 57,38
ESAF Rta Fija Larg 104,01 5,01 6,93 Dvsifid Bond 20,77
ESAF Solidez Gar II 13,43 1,90 4,61 Guaranteed Funds 16,57
Fondibas 11,29 4,16 1,08 Cautious Allocation 15,62
Gar Ptccion 955,23 1,62 4,71 Guaranteed Funds 31,85
Gar Ptccion II 7,82 1,52 3,58 Guaranteed Funds 17,55
Gesdivisa 19,36 2,83 4,97 Other Allocation 67,62
Gbl Best Selection 12,08 2,41 4,72 Flex Allocation 16,30
ETHENEAINDEPENDENTINVESTORSS.A.
Ethna-AKTIV E A 127,39 3,07 5,04 Cautious Allocation - 7.164,41
EURIZONCAPITALS.A.
Eurizon EasyFund Absolut A 117,54 2,32 3,50 Alt - Multistrat 184,55
Eurizon EasyFund Absolut P 117,05 1,23 2,81 Alt - Long/Short Debt 180,32
Eurizon EasyFund Bd Corp 68,37 1,48 3,68 Corporate Bond - Sh T 822,50
Eurizon EasyFund Bd H Yld 197,70 4,93 7,38 Gbl H Yld Bond - Hedg 983,54
Eurizon EasyFund Bd Intl L 132,90 4,28 2,06 Gbl Bond 170,05
Eurizon EasyFund Cash R 113,88 0,02 0,80 Mny Mk 2.976,80
Eurizon EasyFund Eq Ch LTE 84,70 -3,33 -0,67 Ch Eq 103,62
Eurizon EasyFund Eq Engy & 154,38 7,10 3,48 Sector Eq Energy 61,40
Eurizon EasyFund Eq Jpn LT 61,50 -4,61 7,19 Jpn Large-Cap Eq 313,55
Eurizon EasyFund Eq SC Eur 560,79 5,70 8,10 Eurp Mid-Cap Eq 98,44
Eurizon EasyFund Eq LTE 100,79 5,61 6,80 Eurozone Large-Cap Eq 138,71
F&CMANAGEMENTLIMITED
F&C Eurp Eq A 16,64 2,15 14,58 Eurp Large-Cap Blend Eq 49,97
F&C Eurp H Yld Bond A 14,50 4,47 8,64 Eurp H Yld Bond 37,87
F&C Gbl Convert Bond A 17,37 5,53 7,49 Convert Bond - Gbl 1.013,34
F&C HVB-Stiftungsfonds A 984,09 2,04 3,48 Cautious Allocation 249,56
F&C Jap Eq A 21,45 -1,15 7,99 Jpn Large-Cap Eq 142,00
F&C Portfolios Eurp SmCp A 22,75 5,91 17,82 Eurp Small-Cap Eq 386,43
FIDELITY(FILINVMGMT(LUX) S.A.)
Fidelity Currency Fund 17,86 0,01 0,03 Mny Mk 31,48
FINANCIREDEL'ECHIQUIER
Acropole Convert Eurp A 1.222,87 2,93 2,87 Convert Bond - Eurp 110,37
Acropole Convert Monde A 1.063,83 2,28 3,45 Convert Bond - Gbl He 95,12
Agressor 1.739,12 9,22 8,99 France Small/Mid-Cap Eq 1.765,07
Echiquier Agenor 230,14 2,72 4,06 Eurp Small-Cap Eq 615,35
Echiquier Major 203,67 5,27 9,65 Eurp Large-Cap GwEq 1.070,83
Echiquier Patrim 877,00 2,94 2,89 Cautious Allocation 745,63
FONDITELGESTIN
Fonditel Albatros A 9,10 3,95 2,90 Alt - Multistrat 61,35
Fonditel Rta Fija Mixta In 7,64 3,27 1,78 Cautious Allocation 45,49
DWS Convert LD 128,10 3,24 3,21 Convert Bond - Gbl He 353,25
DWSINVESTMENTS.A.
DB Portfolio Liq 77,00 0,16 0,61 Ultra Short-TermBond 536,10
DWS Concept DJE Alpha Rent 112,41 1,98 4,73 Cautious Allocation - 433,99
DWS Rsve 134,70 0,13 0,70 Ultra Short-TermBond 164,82
DWS renta 52,88 5,32 5,29 Eurp Bond 655,80
DWS Floating Rate Notes 83,58 0,30 0,96 Ultra Short-TermBond 1.392,16
DWS India 1.525,22 23,88 0,61 India Eq 176,84
DWS Osteuropa 626,19 -1,80 -4,94 Emerg Eurp Eq 194,12
DWS Russia 182,50 -8,13 -7,28 Russia Eq 167,67
DWS Trkei 197,89 23,06 2,21 Turkey Eq 93,35
FPM F Stockp Germany All C 317,54 9,04 9,60 Germany Small/Mid-Cap E 184,26
FPM F Stockp Germany Small 259,59 10,29 15,69 Germany Small/Mid-Cap E 67,74
DWSINVESTMENTS(SPAIN)
DWS Acc Espaolas 31,22 10,22 6,78 Spain Eq 49,60
DWS Ahorro 1.340,45 0,05 0,91 Ultra Short-TermBond 114,61
DWS Crec A 10,27 3,10 6,99 Moderate Allocation - 123,70
DWS Foncreativo 9,38 2,09 4,26 Cautious Allocation 21,25
DWS Fondepsito Plus A 7,95 0,06 1,11 Ultra Short-TermBond 663,56
DWS Mixta A 27,44 6,25 5,66 Moderate Allocation 40,98
DWS Seleccin Altern 7,39 0,43 1,68 Alt - Fund of Funds - M 34,52
EASTCAPITALASSETMANAGEMENTS.A.
East Capital (Lux) Russian 69,72 -11,10 -8,16 Russia Eq 709,34
East Capital Lux Eastern E 64,06 -3,65 -6,30 Emerg Eurp Eq 429,04
EDMGESTIN
EDM Rta 10,58 0,46 1,74 Ultra Short-TermBond 26,44
EDM-Ahorro 25,10 1,97 4,61 Dvsifid Bond - Sh Ter 106,36
EDM-Inversin R 55,77 9,16 14,71 Spain Eq 192,52
EDM-Radar Inver 1,26 8,64 12,55 Eurozone Flex-Cap Eq 27,05
EDMONDDEROTHSCHILDASSETMANAGEMENT
EdR Allocation Dynamique C 141,84 3,40 5,70 Aggressive Allocation 23,01
EdR Allocation Patrim C 141,31 2,52 1,78 Moderate Allocation 22,25
EdR Allocation Rendement C 145,66 1,28 1,60 Cautious Allocation 86,17
EdR Bond Allocation C 195,41 4,63 3,02 Flex Bond 257,86
EdR Ch A 207,54 -0,62 -8,26 Ch Eq 90,56
EdR Emerg Bonds C 122,91 10,93 12,07 Gbl Emerg Markets Bond 292,68
EdR Credit Sh Term C 144,43 1,02 1,95 Corporate Bond - Sh T 168,72
EdR Leaders C 341,05 4,89 8,11 Eurozone Flex-Cap Eq 224,72
EdR SRI A 321,55 4,72 7,23 Eurozone Large-Cap Eq 42,33
EdR Eurp Convert A 580,19 3,71 5,28 Convert Bond - Eurp 1.403,38
EdR Eurp Midcaps A 340,82 7,69 7,87 Eurp Mid-Cap Eq 144,68
EdR Eurp Synergy A 138,79 5,24 8,97 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.716,09
EdR Eurp Vle & Yld C 107,44 4,33 9,02 Eurp Large-Cap Vle Eq 669,71
EdR Gbl Emerg A 134,09 4,47 -0,72 Gbl Emerg Markets Eq 83,18
EdR Gbl Healthcare A 677,49 10,08 20,36 Sector Eq Healthcare 273,86
EdR India A 213,78 24,46 2,26 India Eq 83,47
EdR Premiumsphere A 151,44 0,96 12,42 Sector Eq Consumer Good 76,19
EdR Signatures 12M A 178,70 0,24 0,78 Ultra Short-TermBond 155,94
EdR Signatures H Yld C 322,90 4,15 7,39 H Yld Bond 323,49
EdR Signatures IG C 329,25 3,53 4,91 Corporate Bond 73,70
EdR Tricolore Rendement D 223,48 8,75 7,66 France Large-Cap Eq 1.675,15
EdR US Vle & Yld C 163,69 4,57 15,80 US Large-Cap Vle Eq 1.966,06
EDMONDDEROTHSCHILDINVESTMENTADVISORS
EdR Eurp Convert Bonds A 255,42 6,61 5,69 Convert Bond - Eurp 98,92
ELLIPSISASSETMANAGEMENT
Ellipsis Master Top ECI Fu 17,56 4,26 7,28 Convert Bond - Eurp 227,97
ERSTE-SPARINVESTKAG
ESPA Ass Backed A 81,25 4,42 6,96 Other Bond 58,05
ESPA Bond Corporate BB A 121,37 3,33 7,84 H Yld Bond 165,55
ESPA Bond Danubia A 64,32 4,45 4,24 Emerg Eurp Bond 469,25
ESPA Bond Emerg Markets A 69,25 6,78 5,82 Gbl Emerg Markets Bond 289,52
ESPA Bond Emerg Markets Co 113,75 5,33 7,37 Gbl Emerg Markets Corpo 505,03
ESPA Bond Euro-Midterm A 63,68 2,61 3,57 Dvsifid Bond 68,37
ESPA Bond USA H Yld A 96,76 4,44 7,22 H Yld Bond - Other Hedg 143,75
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
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MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
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PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
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MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
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PATRIMONIO
88 Fondos
Fondos
Rural Rend 8.373,70 0,30 0,96 Ultra Short-TermBond 20,25
Rural Rta Fija 1 1.270,60 0,51 1,11 Ultra Short-TermBond 230,85
Rural Rta Fija 3 1.285,08 2,91 4,71 Dvsifid Bond - Sh Ter 85,40
Rural Rta Fija 5 889,71 5,11 7,47 Dvsifid Bond 33,75
Rural Rta Variable Espaa 658,94 10,07 4,68 Spain Eq 68,32
Rural Rentas Gar 785,18 6,03 4,47 Guaranteed Funds 142,95
GESIURISASSETMANAGEMENT
Catalana Occidente Blsa Es 29,17 9,55 7,60 Spain Eq 19,37
Catalana Occidente Patrim 15,88 5,21 1,02 Flex Allocation 17,37
Gesiuris Fixed Income 12,44 1,37 3,18 Ultra Short-TermBond 73,68
Gesiuris Patrimonial 16,09 6,52 1,43 Other Allocation 18,65
Privary F2 Discrecional 112,89 0,74 1,05 Other Allocation 29,33
GESNORTE
Fondonorte Eurobolsa 6,17 6,15 7,65 Eurozone Large-Cap Eq 51,27
Fondonorte 4,03 3,53 5,53 Cautious Allocation 470,15
GESPROFIT
Fonprofit 1.904,69 2,38 5,40 Moderate Allocation - 229,53
Profit Diner 1.639,57 0,49 2,45 Mny Mk 69,59
GESTIFONSA
Caminos Blsa Oportun 68,18 7,82 7,01 Spain Eq 15,08
Dinercam 1.247,23 0,75 3,24 Ultra Short-TermBond 82,59
Dinfondo 809,50 3,62 6,32 Cautious Allocation 15,90
Foncam 1.822,79 3,51 7,25 Dvsifid Bond 46,20
Fondo Seniors 9,03 2,79 5,90 Dvsifid Bond - Sh Ter 24,96
RV 30 Fond 14,43 4,95 6,92 Cautious Allocation 26,76
GLGPARTNERSASSETMANAGEMENTLIMITED
GLG Eurp Eq D 156,86 2,52 8,48 Eurp Large-Cap Blend Eq 65,65
GLG Gbl Sustainability Eq 79,28 1,72 6,15 Sector Eq Ecology 31,83
GOLDMANSACHSASSETMANAGEMENTINTERNATI
GS Eurp CORE Eq Base Inc 12,98 10,19 10,62 Eurp Large-Cap Vle Eq 109,54
GS Eurp Portfolio Base 132,24 4,49 9,73 Eurp Large-Cap Blend Eq 79,52
GS Glbl Fixed Income + Hdg 11,89 3,57 5,12 Gbl Bond - Hedged 326,86
GS Glbl Fixed Income Hdgd 11,23 2,93 3,74 Gbl Bond - Hedged 319,01
GROUPAMAASSETMANAGEMENT
Gan Dynamisme I Inc 2.534,05 4,74 7,29 Eurozone Large-Cap Eq 64,60
Gan Prudence I Inc 1.917,67 5,16 6,39 Cautious Allocation 19,05
Groupama Etat CT I Inc 1.426,02 1,45 2,92 Gov Bond - Sh Term 56,98
Groupama Index Inflation M 1.344,45 4,07 3,83 Gbl Inflation-Linked Bo 63,14
Groupama Montaire Etat I 221,88 -0,19 0,38 Mny Mk 22,34
GVCGAESCOGESTIN
Fondguissona Gbl Blsa 20,34 5,81 8,81 Eurp Flex-Cap Eq 26,82
GVC Gaesco Constantfons 9,15 0,22 0,66 Mny Mk 102,31
GVC Gaesco Europ 4,15 3,10 7,89 Eurp Large-Cap Vle Eq 30,21
GVC Gaesco Fondo de Fd 9,49 1,71 9,24 Gbl Large-Cap Blend Eq 16,94
GVC Gaesco Patrimonialista 11,64 2,80 2,96 Flex Allocation - Gbl 37,79
GVC Gaesco Retorno Absolut 137,28 1,45 4,54 Alt - Multistrat 56,56
GVC Gaesco S Caps A 11,17 15,58 7,89 Eurozone Small-Cap Eq 40,07
GVC Gaesco T.F.T. 8,64 6,93 12,89 Sector Eq Tech 20,20
IM 93 Rta 12,96 0,62 3,04 Flex Allocation 16,43
HENDERSONMANAGEMENTS.A.
Henderson Gartmore Fd Emer 10,14 1,01 -1,59 Gbl Emerg Markets Eq 47,50
Henderson Gartmore Fd Lata 14,81 0,73 -6,43 Latan Eq 167,04
Henderson Gartmore Pan Eur 9,65 8,47 13,52 Eurp Small-Cap Eq 183,43
Henderson Gartmore Pan R 5,26 7,47 15,09 Eurp Large-Cap Blend Eq 239,47
Henderson Horizon Euroland 39,17 8,50 18,38 Eurozone Large-Cap Eq 486,12
Henderson Horizon Pan Eurp 14,87 5,01 10,55 Alt - Long/Short Eq - E 1.038,55
Henderson Horizon Pan Eurp 23,71 4,31 12,57 Eurp Large-Cap Blend Eq 3.537,67
Henderson Horizon Pan Eurp 29,97 14,87 11,74 Prpty - Indirect Eurp 409,89
Henderson Horizon Pan Eurp 35,05 7,81 12,65 Eurp Small-Cap Eq 1.174,48
HSBCGLOBALASSETMANAGEMENT(FRANCE)
Alternatime I (EUR) 130.038,84 -0,14 -0,36 Alt - Currency 35,09
IBERCAJAGESTIN
FRANKLINTEMPLETONINVESTMENTS(LUX)
Franklin Eq Selection N Ac 9,58 4,81 1,40 Gbl Large-Cap Blend Eq 27,76
Franklin Strategic Balanc 12,01 3,53 6,47 Moderate Allocation - 44,84
Franklin Strategic Conserv 12,76 3,07 4,10 Cautious Allocation - 18,00
Franklin Strategic Dynam A 11,64 3,74 7,88 Aggressive Allocation 48,10
G.I.I.C. FINECO
Fon Fineco Diner 957,14 0,14 0,25 Mny Mk 81,93
Fon Fineco Eurolder 11,15 3,36 4,44 Fixed TermBond 42,34
Fon Fineco Excel 10,24 7,92 7,32 Other Bond 63,36
Fon Fineco I 13,24 2,31 2,91 Aggressive Allocation 64,33
Fon Fineco Valor 10,08 4,37 6,13 Eurozone Large-Cap Eq 35,46
Multifondo Amrica 14,35 3,24 11,95 US Eq - Currency Hedged 27,24
Multifondo Europ 15,64 5,85 10,60 Eurp Large-Cap Blend Eq 53,41
GAMAXMANAGEMENTAG
Gamax Funds Junior A 10,56 2,03 9,56 Gbl Large-Cap GwEq 133,05
Gamax Funds Maxi-Bond A 6,49 3,51 2,83 Gbl Bond - Biased 69,39
Gamax Maxi Asien A 12,57 1,21 0,97 Asia-Pacific incl Jpn E 59,28
GENERALI FUNDMANAGEMENTS.A.
Generali IS GaranT 1 DX 118,36 1,37 3,96 Guaranteed Funds 64,21
Generali IS GaranT 2 DX 109,09 2,75 2,86 Guaranteed Funds 85,28
Generali IS German Eq DX 119,50 2,93 9,90 Germany Large-Cap Eq 19,70
GESALCAL
Alcal Acc 21,16 4,22 2,50 Aggressive Allocation 15,49
Alcal Blsa Mix 13,51 4,80 3,51 Moderate Allocation 18,41
Alcal Uno 15,89 0,42 1,49 Dvsifid Bond - Sh Ter 15,01
Fonalcal 31,19 5,13 1,66 Moderate Allocation 18,01
GESBUSA
Fonbusa 174,60 4,35 6,66 Ultra Short-TermBond 15,75
Fonbusa Fd 69,45 2,12 5,08 Aggressive Allocation 23,22
Fonbusa Mix 120,39 5,77 7,37 Moderate Allocation 28,68
GESCONSULT
Gesconsult Cons A 84,52 0,40 2,28 Dvsifid Bond - Sh Ter 17,98
Gesconsult CP 700,97 0,99 2,52 Ultra Short-TermBond 123,34
Gesconsult Len Valores Mi 23,51 8,63 6,45 Moderate Allocation 34,22
Gesconsult Rta Fija Flex 27,13 6,86 5,02 Cautious Allocation 110,61
Gesconsult Rta Variable 37,98 9,71 7,76 Spain Eq 32,60
GESCOOPERATIVO
Gescooperativo Deuda Sob. 670,45 0,24 1,27 Mny Mk 138,38
Rural 10,60 Gar Rta Fija 1.005,03 0,50 4,19 Guaranteed Funds 39,90
Rural 12,60 Gar Rta Fija 762,13 0,59 4,81 Guaranteed Funds 172,34
Rural 13 Gar Rta Fija 805,85 0,57 4,09 Guaranteed Funds 119,73
Rural 2017 Gar 1.255,40 3,95 4,78 Guaranteed Funds 46,40
Rural 9,51 Gar Rta Fija 698,98 3,37 3,82 Guaranteed Funds 66,60
Rural Blsa Espaola Gar 891,62 1,90 2,58 Guaranteed Funds 41,61
Rural Blsa Gar 714,51 3,71 5,77 Guaranteed Funds 19,50
Rural Bonos 2 Aos 1.147,67 0,99 4,39 Gov Bond - Sh Term 88,23
Rural Cesta Conserv 20 745,30 2,14 1,25 Cautious Allocation 17,53
Rural Rta Variable 566,15 4,70 7,85 Eurozone Large-Cap Eq 24,12
Rural Europ Gar 1.002,77 3,91 4,52 Guaranteed Funds 20,74
Rural Gar. 14,50 Rta Fija 653,06 2,67 5,99 Guaranteed Funds 55,73
Rural Gar 2016 879,34 1,75 4,68 Guaranteed Funds 16,78
Rural Gar Eurobolsa 629,87 2,43 2,22 Guaranteed Funds 27,04
Rural Gar Rta Fija 2015 733,67 0,78 3,84 Guaranteed Funds 84,53
Rural Gar 10,70 Rta Fija 751,93 0,38 -3,86 Guaranteed Funds 67,72
Rural Gar 9,70 861,95 5,80 0,87 Guaranteed Funds 102,53
Rural Gar BRIC 743,63 0,40 1,23 Guaranteed Funds 20,21
Rural Gar RF I 1.255,86 2,20 4,15 Guaranteed Funds 64,51
Rural Gar RF II 992,81 1,66 5,15 Guaranteed Funds 106,02
Rural Gar RV IV 1.180,32 3,70 10,65 Guaranteed Funds 31,26
Rural Intres Gar 2017 959,34 3,87 4,63 Guaranteed Funds 56,40
Rural Mix 25 847,50 3,94 2,54 Cautious Allocation 172,20
Rural Mix 50 1.441,61 5,70 2,11 Moderate Allocation 22,02
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
9
Fondos
FonCaixa Blsa Sel. Gbl Est 8,61 3,87 8,93 Gbl Large-Cap Blend Eq 64,12
FonCaixa Blsa Sel. Japn E 4,51 -2,62 7,37 Jpn Large-Cap Eq 17,56
FonCaixa Blsa Sel. USA Est 9,44 4,08 13,24 US Large-Cap Blend Eq 39,03
FonCaixa Blsa S Caps Est 12,73 8,12 9,60 Eurozone Mid-Cap Eq 161,34
FonCaixa Blsa USA 8,30 5,18 16,09 US Large-Cap Blend Eq 19,38
FonCaixa Cartera Blsa 9,77 5,88 7,20 Eurozone Large-Cap Eq 18,46
FonCaixa Cartera Blsa 6,21 1,38 8,53 Gbl Large-Cap Blend Eq 108,32
FonCaixa Cartera Blsa USA 9,69 5,14 16,13 US Large-Cap Blend Eq 69,22
FonCaixa Cartera Gbl 7,79 2,75 4,83 Gbl Emerg Markets Bond 116,13
FonCaixa Cartera RF Duraci 7,95 4,23 6,29 Gov Bond 136,53
FonCaixa Fonstresor Catalu 9,47 4,62 7,91 Gov Bond - Sh Term 64,70
FonCaixa Gar. Eurobolsa 3 6,79 2,24 3,88 Guaranteed Funds 37,43
FonCaixa Gar. Eurobolsa 4 7,50 3,26 7,06 Guaranteed Funds 84,21
FonCaixa Gar. Europ Ptccio 6,68 0,88 2,35 Guaranteed Funds 62,70
FonCaixa Gar. Europ Ptccio 6,55 -0,09 2,08 Guaranteed Funds 172,36
FonCaixa Gar. Europ Ptccio 6,57 0,61 2,34 Guaranteed Funds 84,24
FonCaixa Gar. Ibex Ptccion 6,30 -0,04 2,54 Guaranteed Funds 25,69
FonCaixa Gar. Ptccion Emer 6,79 0,31 1,80 Guaranteed Funds 25,54
FonCaixa Gar. RF 2017 Est 7,66 2,96 4,67 Guaranteed Funds 425,04
FonCaixa Gar RF 4 131,06 1,66 5,22 Guaranteed Funds 15,00
FonCaixa Impulso 870,52 0,13 1,42 Ultra Short-TermBond 145,29
FonCaixa Intres 842,96 0,74 1,81 Ultra Short-TermBond 390,32
FonCaixa Monetar Rentas 601,03 0,21 0,88 Mny Mk 50,11
FonCaixa Multisalud 12,19 9,50 20,04 Sector Eq Healthcare 103,06
FonCaixa Objetivo Blsa Esp 8,28 5,30 2,48 Other Bond 60,41
FonCaixa Premium Rend. II 12,66 1,13 2,99 Guaranteed Funds 35,17
FonCaixa Premium Rend III 12,22 -0,03 3,48 Guaranteed Funds 129,69
FonCaixa Premium Rend VII 404,21 0,35 3,35 Guaranteed Funds 127,98
FonCaixa Rta Fija Dlar 0,35 0,83 2,45 $ Dvsifid Bond - Sh Ter 49,92
FonCaixa RF Corporativa Es 7,43 4,50 5,71 Corporate Bond 110,40
FonCaixa RF Sel. H Yld Est 9,19 3,22 5,63 Gbl H Yld Bond - Hedg 26,23
INVERSEGUROSGESTIN
Nuclefn 133,75 0,61 1,65 Cautious Allocation 18,71
Segurfondo Rta Variable 151,43 8,73 5,24 Spain Eq 21,11
Segurfondo USA A 15,72 3,98 14,12 US Large-Cap Blend Eq 262,72
INVESCOMANAGEMENT(LUX) S.A.
Invesco Corporate Bond A 16,68 4,26 7,36 Corporate Bond 4.798,94
Invesco Pan Eurp High Inco 18,96 5,98 11,79 Cautious Allocation 3.562,39
Invesco US Structured Eq E 14,49 6,70 15,81 US Large-Cap Vle Eq 88,23
IPCONCEPT(LUXEMBURG) S.A.
Lacuna - Adamant Asia Pac 145,94 3,98 8,22 Sector Eq Healthcare 69,78
JANUSCAPITALINTERNATIONALLTD.
INTECH US Core A Acc 23,29 4,53 14,00 US Eq - Currency Hedged 114,01
Janus Gbl Life Sciences A 22,53 8,58 23,19 Sector Eq Other 300,28
Janus Gbl Real State A A 13,94 9,16 7,66 Prpty - Indirect Other 127,21
Janus Gbl Research A 13,63 3,10 7,41 Gbl Eq - Currency Hedge 33,07
Janus Gbl Tech A 6,61 -0,15 10,72 Sector Eq Other 63,75
Janus US Research A 18,65 3,78 12,84 US Eq - Currency Hedged 131,75
Janus US Venture A 19,83 -2,79 13,79 US Eq - Currency Hedged 188,97
Perkins US Strategic Vle A 17,88 3,29 7,81 US Eq - Currency Hedged 364,43
JEFFERIESSWITZERLANDLTD
Jefferies Eurp Convert Bon 13,41 4,10 5,81 Convert Bond - Eurp 191,52
JUPITERASSETMANAGEMENTLTD(UK)
Jupiter JGF Eurp Gw L 22,31 6,90 13,37 Eurp Flex-Cap Eq 688,72
Jupiter JGF Eurp Opport L 19,74 5,00 12,43 Eurp Large-Cap Blend Eq 233,63
JYSKEINVESTINTERNATIONAL
Jyske Invest Aggressive St 95,33 3,05 10,07 Gbl Large-Cap Blend Eq 82,65
Jyske Invest Balanc Strate 135,15 2,66 6,39 Moderate Allocation - 98,07
Jyske Invest Dynam Strateg 160,51 2,45 7,31 Moderate Allocation - 24,57
Jyske Invest Emerg Local M 157,08 4,41 2,78 Gbl Emerg Markets Bond 46,92
Jyske Invest Emerg Mk Bond 262,68 7,25 6,06 Gbl Emerg Markets Bond 25,65
Jyske Invest German Eq 125,98 2,75 10,82 Germany Large-Cap Eq 32,07
Jyske Invest H Yld Corp Bo 173,79 4,83 6,66 Gbl H Yld Bond - Hedg 62,38
Jyske Invest Stable Strate 160,45 2,93 5,54 Cautious Allocation - 166,33
Ibercaja Ahorro Dinam A 7,57 0,83 1,57 Alt - Multistrat 389,73
Ibercaja Ahorro 19,64 1,37 3,03 Dvsifid Bond - Sh Ter 142,89
Ibercaja Blsa A 22,89 8,27 6,37 Spain Eq 90,97
Ibercaja Blsa Europ A 6,71 4,68 7,79 Eurp Large-Cap Vle Eq 138,24
Ibercaja Blsa Gar 6,43 1,58 2,92 Guaranteed Funds 22,77
Ibercaja Blsa USA A 7,99 5,05 14,56 US Large-Cap Blend Eq 18,04
Ibercaja BP Gbl Bonds A 6,70 3,63 4,61 Gbl Bond - Biased 81,47
Ibercaja BP Rta Fija A 7,04 0,87 2,69 Dvsifid Bond - Sh Ter 311,65
Ibercaja Capital Europ 9,63 3,25 5,26 Aggressive Allocation 18,01
Ibercaja Capital 23,69 6,49 4,75 Aggressive Allocation 45,61
Ibercaja Crec Dinam A 7,27 1,03 1,67 Alt - Multistrat 166,76
Ibercaja Din Clase A 1.853,99 0,48 1,92 Ultra Short-TermBond 983,19
Ibercaja Dlar A 5,79 0,71 1,66 $ Mny Mk 74,23
Ibercaja Emerg A 11,67 0,93 0,67 Gbl Emerg Markets Eq 28,99
Ibercaja Fondtes CP 1.320,84 0,25 1,24 Ultra Short-TermBond 136,41
Ibercaja Futur A 12,40 3,16 5,30 Dvsifid Bond - Sh Ter 100,50
Ibercaja Gest Gar 5 A 7,09 3,82 3,16 Guaranteed Funds 51,69
Ibercaja Gest Gar 7 11,51 -0,06 2,33 Guaranteed Funds 46,16
Ibercaja H Yld A 7,16 3,71 6,73 H Yld Bond 65,74
Ibercaja Horiz 10,32 4,31 6,03 Dvsifid Bond 88,31
Ibercaja Japn A 4,06 -7,13 9,60 Jpn Large-Cap Eq 26,08
Ibercaja Objetivo 2015 10,46 1,05 0,79 Fixed TermBond 40,69
Ibercaja Patrim Dinam 7,47 0,73 2,21 Cautious Allocation 271,03
Ibercaja Petro q A 12,57 6,12 8,84 Sector Eq Energy 24,25
Ibercaja Prem 7,36 2,53 4,38 Corporate Bond - Sh T 22,94
Ibercaja Rta Europ Clase A 7,83 2,19 2,90 Moderate Allocation 38,61
Ibercaja Rta 18,98 2,87 2,87 Cautious Allocation 45,57
Ibercaja Rta Fija 2021 Cla 6,82 0,15 1,75 Ultra Short-TermBond 15,78
Ibercaja RF 1ao-2 6,87 0,04 1,85 Ultra Short-TermBond 15,67
Ibercaja Sanidad A 7,92 8,03 18,57 Sector Eq Healthcare 20,83
Ibercaja Sector Inmob A 18,33 11,30 9,92 Prpty - Indirect Gbl 20,42
Ibercaja Seleccin Rta Fij 11,83 2,49 4,34 Dvsifid Bond - Sh Ter 78,06
Ibercaja Seleccin Rta Int 8,50 2,85 4,63 Cautious Allocation 22,20
Ibercaja S Caps 10,79 4,85 9,24 Eurp Small-Cap Eq 30,72
Ibercaja Util A 12,47 13,59 1,06 Sector Eq Util 19,79
INGINVESTMENTMANAGEMENTLUXEMBOURGS.A
ING (L) Invest Emerg Eurp 55,91 -2,70 -2,50 Emerg Eurp Eq 83,93
ING (L) Invest EURO Eq P A 131,58 5,00 7,49 Eurozone Large-Cap Eq 473,96
ING (L) Invest Income P 283,39 3,62 5,86 Eurozone Large-Cap Eq 127,42
ING (L) Invest Eur Real Es 868,53 13,31 6,72 Prpty - Indirect Eurp 262,82
ING (L) Invest Eurp Hi Div 386,42 8,30 10,32 Eurp Equity-Income 447,52
ING (L) Invest Eurp Eq X A 47,22 4,26 7,83 Eurp Large-Cap Blend Eq 226,10
ING (L) Invest Glbl Hi Div 343,15 6,32 12,24 Gbl Equity-Income 519,59
ING (L) Invest Industrials 485,82 0,49 12,09 Sector Eq Industrial Ma 115,21
ING (L) Invest Materials X 1.166,71 4,24 -3,09 Sector Eq Industrial Ma 78,05
ING (L) Invest Prestige & 698,61 1,82 11,48 Sector Eq Consumer Good 118,53
ING (L) Invest Stainble Eq 225,21 4,87 10,97 Gbl Large-Cap Blend Eq 198,88
ING (L) Invest Wrd P Inc 1.408,26 3,47 11,04 Gbl Large-Cap Blend Eq 195,01
ING (L) Patrimonial Aggres 631,51 4,02 10,51 Aggressive Allocation 76,35
ING (L) Patrimonial Balanc 1.206,90 3,87 9,38 Moderate Allocation - 250,81
ING (L) Patrimonial P Ac 629,02 5,80 7,46 Moderate Allocation 117,56
INTERMONEYGESTIN
Cajamar CP 1.200,89 0,49 2,13 Mny Mk 65,04
Cajamar Mod 1.249,74 4,66 5,63 Cautious Allocation 36,27
INVERCAIXAGESTIN
FonCaixa 75 Gbl 6,57 3,62 1,02 Alt - Multistrat 15,50
FonCaixa Blsa Div. Europ E 6,33 2,98 12,72 Eurp Equity-Income 162,62
FonCaixa Blsa Espaa 150 6,42 14,01 5,70 Spain Eq 74,77
FonCaixa Blsa 29,47 5,89 7,12 Eurozone Large-Cap Eq 180,11
FonCaixa Blsa Gest Espaa 40,53 9,87 7,28 Spain Eq 200,95
FonCaixa Blsa Gest Estn 21,26 7,25 5,30 Eurozone Large-Cap Eq 65,85
FonCaixa Blsa Gest Europ E 6,15 4,67 7,23 Eurp Large-Cap Blend Eq 32,69
FonCaixa Blsa Gest Suiza E 36,35 3,71 7,63 Switzerland Large-Cap E 120,47
FonCaixa Blsa Indice Espa 8,28 9,82 5,92 Spain Eq 173,88
FonCaixa Blsa Sel. Emerg. 7,14 2,36 -1,21 Gbl Emerg Markets Eq 33,98
FonCaixa Blsa Sel. Europ E 11,29 3,54 9,83 Eurp Large-Cap Blend Eq 184,53
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
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RENTAB.
3 AOS
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MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
10 10 Fondos
Fondos
Objectif S Caps A A/I 568,25 10,77 8,05 Eurozone Small-Cap Eq 808,09
LEGGMASONGLOBALFUNDSPLC(DUBLIN)
Legg Mason BM Eurp Eq A In 148,09 9,51 10,30 Eurp Large-Cap Blend Eq 61,86
Legg Mason WA Core+ Bd A 98,21 4,92 4,94 Dvsifid Bond 53,37
LEGGMASONMANAGEDSOLUTIONSSICAV(LUX)
Legg Mason Multi-Mgr Balan 147,47 4,78 7,97 Moderate Allocation - 22,19
Legg Mason Multi-Mgr Cnsrv 139,76 4,30 6,73 Cautious Allocation - 18,97
Legg Mason Multi-Mgr Perf 153,20 4,99 8,40 Moderate Allocation - 26,51
LOMBARDODIERFUNDS(EUROPE) SA
LO Funds - Absolut Rtrn Bd 12,27 -1,01 1,53 Alt - Long/Short Debt 212,54
LO Funds - Convert Bond (E 16,61 3,24 5,03 Convert Bond - Gbl He 5.064,51
LO Funds - Credit Bond 12,35 3,60 5,19 Corporate Bond 89,04
LO Funds - Resp.Corp.Fdm 17,89 3,83 4,67 Corporate Bond 160,38
LO Funds - Golden Age (EUR 13,25 2,64 8,74 Gbl Eq - Currency Hedge 318,84
LO Funds - Short-Term Mny 112,40 0,05 0,39 Mny Mk - Sh Term 851,90
M&GGROUP
M&G Eurp Strategic Vle A 13,73 7,22 11,48 Eurp Large-Cap Vle Eq 1.396,48
M&G Gbl Real State Secs A 13,50 12,71 8,37 Prpty - Indirect Gbl 163,46
M&G Jpn Smaller Companies 16,92 2,76 19,18 Jpn Small/Mid-Cap Eq 114,74
MAPFREINVERSINDOS
Fondmapfre Blsa Amrica 7,99 3,80 14,72 US Large-Cap Blend Eq 70,76
Fondmapfre Blsa Asia 6,63 -0,62 4,11 Asia-Pacific incl Jpn E 32,00
Fondmapfre Blsa 28,44 5,44 6,68 Aggressive Allocation 223,71
Fondmapfre CP 1.514,90 0,29 1,45 Ultra Short-TermBond 60,71
Fondmapfre Diversf 15,10 5,42 7,46 Aggressive Allocation 117,02
Fondmapfre Divdo 60,69 7,89 6,35 Eurozone Large-Cap Eq 42,79
Fondmapfre Estabilidad 13,12 0,51 1,65 Ultra Short-TermBond 17,23
Fondmapfre Estrategia 35 21,43 8,58 7,09 Spain Eq 32,81
Fondmapfre Gar 007 6,23 0,03 1,97 Guaranteed Funds 87,81
Fondmapfre Multiseleccin 6,85 3,34 9,77 Gbl Large-Cap Blend Eq 36,65
Fondmapfre Rend I 8,91 4,86 5,29 Fixed TermBond 52,06
Fondmapfre Rta 18,99 2,88 4,68 Dvsifid Bond 93,77
Fondmapfre Rta Larg 12,09 5,46 8,03 Dvsifid Bond 91,23
Fondmapfre Rta Mix 9,69 3,92 5,80 Cautious Allocation 139,47
Mapfre Fondtes LP 15,71 1,73 3,45 Gov Bond - Sh Term 322,04
Mapfre Puente Gar 10 1.372,89 1,53 5,88 Guaranteed Funds 61,72
Mapfre Puente Gar 12 15,38 4,72 6,52 Guaranteed Funds 36,70
MARCHGESTINDEFONDOS
Fonmarch 28,03 3,37 4,34 Dvsifid Bond - Sh Ter 220,49
March Blsa Mix 111,17 4,12 4,62 Aggressive Allocation 20,28
March Cartera Conserv 5,46 2,47 3,37 Cautious Allocation - 90,37
March Cartera Decidida 887,48 3,84 1,68 Aggressive Allocation 19,49
March Cartera Moder 4,95 2,92 3,69 Moderate Allocation - 56,49
March Eurobolsa Gar 1.103,00 1,40 7,58 Guaranteed Funds 23,30
March Europ Blsa 10,37 4,33 4,86 Eurp Large-Cap Blend Eq 18,91
March Europ Gar 846,44 4,33 4,04 Guaranteed Funds 16,48
March Gbl 732,02 5,30 6,30 Gbl Large-Cap Blend Eq 45,80
March Patrim Defensivo 11,32 1,49 1,69 Alt - Fund of Funds - M 42,67
March Rta Fija 2014 Gar 12,11 0,29 3,47 Guaranteed Funds 24,09
March Rta Fija CP 99,02 0,48 2,09 Ultra Short-TermBond 112,45
March Solidez Gar 13,53 3,02 4,51 Guaranteed Funds 16,06
March Valores 1.108,10 6,29 8,20 Spain Eq 57,95
MEDIOLANUMGESTIN
Mediolanum Activo S-A 10,34 2,55 5,81 Dvsifid Bond - Sh Ter 95,61
Mediolanum Espaa R.V. S 15,92 8,41 6,60 Spain Eq 21,35
Mediolanum Europ R.V. S 7,73 3,32 8,44 Eurp Large-Cap Vle Eq 20,48
KAMESCAPITALPLC
Kames H Yld Gbl Bond A I 7,77 4,67 8,31 Gbl H Yld Bond - Hedg 400,01
KBCASSETMANAGEMENTN.V.
Horizon Access As Infras A 475,25 9,79 4,38 Sector Eq Infras 25,59
Horizon Access Russia Acc 373,87 -7,19 -8,67 Russia Eq 16,19
KBC Select Immo Eurp Plus 1.007,76 14,57 7,38 Prpty - Indirect Eurp 92,94
KBC Select Immo Wrd Plus A 1.124,78 10,32 8,82 Prpty - Indirect Gbl 25,54
KBCASSETMANAGEMENTS.A.
KBC Bonds Capital Acc 823,96 4,51 3,84 Gbl Bond 55,46
KBC Bonds Convert Acc 737,11 5,02 5,99 Convert Bond - Gbl 123,49
KBC Bonds Corporates Acc 825,85 5,25 6,96 Corporate Bond 930,89
KBC Bonds Emerg Eurp Acc 890,02 4,77 3,27 Emerg Eurp Bond 100,67
KBC Bonds Eurp Acc 253,05 5,31 6,91 Eurp Bond 36,65
KBC Bonds Eurp Ex-EMU Acc 954,88 4,81 2,63 Emerg Eurp Bond 47,68
KBC Bonds Gbl Emerg Opport 646,68 3,72 2,45 Gbl Emerg Markets Bond 194,72
KBC Bonds High Interest Ac 1.964,12 3,36 1,68 Gbl Bond 1.288,43
KBC Bonds Inflation-Linked 927,70 4,87 4,26 Inflation-Linked Bond 170,84
KBC Rta renta B Acc 2.679,83 5,39 6,18 Gov Bond 769,14
KREDIETRUSTLUXEMBOURGS.A.
KBL Key Fund Natural Rsces 470,75 5,49 -6,32 Sector Eq Natural Rsces 28,15
KUTXABANKGESTIN
BBK Gar Inflacin 2 6,65 -0,38 1,30 Guaranteed Funds 26,01
BBK Rta Fija 2014 7,67 0,12 3,51 Fixed TermBond 35,43
Kutxabank Baskefond 1.297,19 2,95 3,35 Dvsifid Bond - Sh Ter 33,48
Kutxabank Blsa EEUU 7,17 0,92 10,79 US Large-Cap Blend Eq 155,92
Kutxabank Blsa Emerg 9,41 3,78 0,36 Gbl Emerg Markets Eq 22,41
Kutxabank Blsa Eurozona 5,45 5,53 9,18 Eurozone Large-Cap Eq 179,42
Kutxabank Blsa 18,87 8,43 7,12 Spain Eq 78,96
Kutxabank Blsa Int 7,67 2,08 8,10 Gbl Large-Cap Blend Eq 224,91
Kutxabank Blsa Japn 2,92 -7,15 12,98 Jpn Large-Cap Eq 126,72
Kutxabank Blsa Nueva Econo 2,88 2,94 14,69 Sector Eq Tech 23,56
Kutxabank Blsa Sectorial 5,23 5,79 6,90 Sector Eq Private Eq 68,15
Kutxabank Bono 10,23 2,55 4,42 Dvsifid Bond - Sh Ter 950,89
Kutxabank Divdo 9,60 6,59 9,62 Eurozone Large-Cap Eq 211,01
Kutxabank Gar Blsa Europ 2 7,35 3,55 3,07 Guaranteed Funds 53,38
Kutxabank Gar I 6,57 0,70 2,16 Guaranteed Funds 79,62
Kutxabank Gar II 989,92 0,81 1,21 Guaranteed Funds 45,53
Kutxabank Gar VI 1.577,97 1,98 4,45 Guaranteed Funds 21,46
Kutxabank Gest Atva Inver 8,54 3,18 7,45 Aggressive Allocation 19,21
Kutxabank Gest Atva Patrim 9,77 1,33 3,36 Cautious Allocation - 256,34
Kutxabank Gest Atva Rend 20,49 2,18 5,39 Moderate Allocation - 161,57
Kutxabank Horiz 2015 I 6,91 0,66 0,77 Fixed TermBond 59,08
Kutxabank Monetar 820,82 0,26 1,22 Ultra Short-TermBond 209,92
Kutxabank Multiestrategia 6,58 0,40 0,63 Ultra Short-TermBond 69,66
Kutxabank Rta Fija Corto 9,70 0,32 2,12 Dvsifid Bond - Sh Ter 812,90
Kutxabank Rta Fija LP 932,58 3,60 7,30 Dvsifid Bond 333,43
Kutxabank Rta Gbl 20,02 2,01 2,67 Cautious Allocation - 116,23
Kutxabank RF 2015 Cajasur 1.132,27 0,95 3,25 Fixed TermBond 49,64
Kutxabank RF 2016 Cajasur 1.274,39 3,03 4,30 Fixed TermBond 63,69
Kutxabank RF Abril 2015 (2 7,48 0,89 3,44 Fixed TermBond 153,45
Kutxabank RF Abril 2015 7,62 0,92 0,57 Fixed TermBond 123,55
Kutxabank RF Octubre 2016 1.277,42 2,77 3,68 Fixed TermBond 236,61
Kutxagarantizado 9 6,28 -0,18 3,25 Guaranteed Funds 61,16
Kutxagarantizado Junio 201 6,25 0,81 4,44 Guaranteed Funds 18,53
Kutxagarantizado Marzo 201 969,79 0,84 5,07 Guaranteed Funds 48,36
Kutxagarantizado Septiembr 763,98 0,98 5,83 Guaranteed Funds 27,80
LAFRANAISEDESPLACEMENTS
LFP Protectaux I 721,37 -6,16 -8,80 Other 134,42
LAZARDFRRESGESTION
Lazard Objectif Alpha A 391,75 6,25 10,52 Eurozone Large-Cap Eq 905,91
Norden 162,77 9,34 9,09 Nordic Eq 733,03
Objectif Alpha Eurp A A/I 500,19 6,87 11,56 Eurp Large-Cap Blend Eq 107,70
Objectif Convert A A/I 900,83 5,51 7,04 Convert Bond - Gbl 173,35
Objectif Crdit Fi. C 12.829,15 5,68 6,39 Corporate Bond 217,12
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
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PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
11
Fondos
MORGANSTANLEYINVESTMENTFUNDS
MS INVF EMEA Eq B 59,83 -0,85 3,11 EMEA Eq 169,19
MS INVF Bond A 14,95 4,69 6,09 Dvsifid Bond 184,65
MS INVF Corporate Bond A 45,89 4,20 7,34 Corporate Bond 2.328,16
MS INVF Liq A 12,89 0,00 0,09 Mny Mk - Sh Term 140,30
MS INVF Eurp Curr H/Y Bond 21,32 4,46 9,21 Eurp H Yld Bond 882,79
MS INVF Eurp Prpty A 28,11 15,16 8,69 Prpty - Indirect Eurp 184,35
MS INVF Eurozone Eq Alpha 10,91 4,90 11,55 Eurozone Large-Cap Eq 338,97
MUTUACTIVOS
Mutuafondo A 32,38 2,53 4,88 Dvsifid Bond - Sh Ter 836,22
Mutuafondo Blsa A 133,03 3,96 6,63 Gbl Large-Cap Vle Eq 178,31
Mutuafondo Bolsas Emerg A 312,01 -0,01 1,67 Gbl Emerg Markets Eq 20,16
Mutuafondo CP A 134,77 1,00 1,68 Mny Mk 429,27
Mutuafondo Fd A 123,27 3,38 7,95 Gbl Large-Cap Blend Eq 22,88
Mutuafondo Gest ptima Con 151,63 2,92 2,06 Cautious Allocation - 122,34
Mutuafondo Gest ptima Din 132,10 -1,80 2,00 Aggressive Allocation 25,04
Mutuafondo Gest ptima Mod 156,70 1,91 2,05 Moderate Allocation - 231,50
Mutuafondo H Yld A 26,52 4,03 6,98 Gbl H Yld Bond - Hedg 257,70
Mutuafondo LP A 163,59 4,71 7,52 Dvsifid Bond 199,04
Mutuafondo Tecnolgico A 72,87 2,00 10,95 Sector Eq Tech 40,79
Mutuafondo Valores A 261,13 11,24 12,38 Eurp Flex-Cap Eq 130,93
NATIXISASSETMANAGEMENT
Natixis Souverains R Acc 478,60 6,22 7,45 Gov Bond 1.153,71
NEUFLIZEOBCINVESTISSEMENTS
Neuflize Optum C 691,84 0,54 -3,32 Moderate Allocation 216,44
NORDEAINVESTMENTFUNDSS.A.
Nordea-1 Eurp Corporate Bo 43,81 3,99 6,63 Corporate Bond 493,97
Nordea-1 Eurp Covered Bond 11,23 4,56 6,60 Dvsifid Bond 165,94
Nordea-1 Eurp Opportunity 10,12 7,55 9,67 Eurp Flex-Cap Eq 31,44
Nordea-1 Eurp Vle BP 49,42 7,29 10,27 Eurp Flex-Cap Eq 1.473,57
Nordea-1 Gbl Bond BP 14,51 5,91 3,47 Gbl Bond 30,39
Nordea-1 Gbl Stable Eq BP 13,54 6,11 13,38 Gbl Large-Cap Vle Eq 775,52
Nordea-1 Latin American Eq 11,06 5,13 -1,46 Latan Eq 41,16
Nordea-1 Nordic Eq BP 68,87 5,89 6,75 Nordic Eq 401,98
Nordea-1 Nordic Eq S C BP 15,62 11,65 10,49 Nordic Eq 80,42
Nordea-1 Norwegian Eq BP 21,21 11,40 6,52 Norway Eq 50,25
Nordea-1 Stable Rtrn BP 14,59 4,14 6,94 Moderate Allocation - 1.268,60
ODDOASSETMANAGEMENT
Oddo Avenir A 188,16 3,36 7,65 Eurozone Mid-Cap Eq 232,37
Oddo Avenir Eurp A 362,19 3,87 8,11 Eurp Mid-Cap Eq 1.769,64
Oddo Convert A 139,17 4,31 4,60 Convert Bond - Eurp 481,07
Oddo Convert Taux A 161,04 4,53 5,83 Convert Bond - Eurp 490,29
Oddo Gnration Eurp A 389,59 8,05 9,24 Eurozone Large-Cap Eq 83,83
Oddo Immobilier A 1.209,93 14,14 3,99 Prpty - Indirect Eurozo 134,40
Oddo Proactif Eurp A 176,41 2,25 6,82 Flex Allocation 656,98
OFI ASSETMANAGEMENT
Ofi Convert C 72,93 3,84 4,42 Convert Bond - Eurp 243,10
Ofi Convert Taux C 324,90 2,78 2,33 Convert Bond - Eurp 230,69
OFI Risk Arbitrages 140,09 0,60 0,62 Alt - Event Driven 82,85
OLDMUTUALGLOBALINVESTORS(UK) LIMITED
Old Mutual Eurp Best Ideas 14,06 1,88 7,45 Eurp Flex-Cap Eq 351,55
Old Mutual Eurp Eq A1 0,85 4,49 10,38 Eurp Large-Cap Blend Eq 67,23
PETERCAMS.A.
Petercam Bonds Eur A 46,90 5,98 5,77 Gov Bond 338,65
Petercam Eq Agrivalue A 103,66 5,36 1,34 Sector Eq Agriculture 71,76
Petercam Eq Energy & Rsces 83,40 8,95 1,71 Sector Eq Energy 35,60
Petercam Eq Euroland A 123,06 4,04 10,33 Eurozone Large-Cap Eq 665,42
Petercam Eq Eurp A 89,78 3,59 9,39 Eurp Large-Cap Blend Eq 132,33
Petercam Eq Eurp Dividend 151,95 8,29 9,94 Eurp Equity-Income 295,78
Petercam Eq Eurp Stainble 168,58 3,95 7,47 Eurp Large-Cap Blend Eq 62,23
Petercam Eq Eurp S & Midca 129,54 7,54 9,67 Eurp Small-Cap Eq 87,50
Petercam Eq Wrd 3F B 132,81 6,04 9,60 Gbl Large-Cap Blend Eq 213,89
Petercam L Bonds Quality 142,62 4,20 6,27 Corporate Bond 406,24
Mediolanum Fondcuenta 2.629,32 0,45 1,95 Mny Mk 61,83
Mediolanum Mercados Emerg 13,88 2,47 4,55 Gbl Emerg Markets Alloc 16,58
Mediolanum Prem 1.092,37 1,11 3,20 Mny Mk 57,29
Mediolanum Rta S-A 28,16 5,90 8,69 Dvsifid Bond 23,06
MEDIOLANUMINTERNATIONALFUNDSLIMITED
Mediolanum BB BlackRock Gl 6,03 1,94 6,00 Gbl Large-Cap Blend Eq 412,57
Mediolanum BB Dynam Collec 10,67 2,27 6,77 Moderate Allocation - 35,29
Mediolanum BB Emerg Mkts C 9,96 3,79 0,38 Gbl Emerg Markets Eq 432,10
Mediolanum Bb Eq Pwr Cpn C 9,78 4,44 7,93 Gbl Large-Cap Blend Eq 465,74
Mediolanum BB Fixed Inco 6,01 0,52 1,08 Dvsifid Bond - Sh Ter 348,82
Mediolanum BB Eurp Collect 6,13 3,34 8,07 Eurp Large-Cap Blend Eq 284,02
Mediolanum BB Gbl Hi Yld L 9,67 5,18 6,91 Gbl H Yld Bond 2.842,57
Mediolanum BB Gbl Tech Col 2,00 0,76 7,01 Sector Eq Tech 63,48
Mediolanum BB JPMorgan Glb 6,15 3,63 8,21 Gbl Large-Cap Blend Eq 327,47
Mediolanum BB MS Glbl Sel 6,77 0,49 9,02 Gbl Large-Cap GwEq 451,62
Mediolanum BB Pac Collecti 5,59 0,65 3,40 Asia-Pacific incl Jpn E 127,13
Mediolanum BB US Collectio 4,51 2,55 11,55 US Large-Cap Blend Eq 230,41
Mediolanum Ch Counter Cycl 4,27 6,48 12,39 Sector Eq Healthcare 583,49
Mediolanum Ch Cyclical Eq 5,35 1,06 12,00 Sector Eq Industrial Ma 610,73
Mediolanum Ch Emerg Mark E 7,78 3,21 -1,73 Gbl Emerg Markets Eq 807,94
Mediolanum Ch Energy Eq L 7,41 6,10 2,52 Sector Eq Energy 404,54
Mediolanum Ch Bond L B 6,44 5,78 5,71 Gov Bond 432,62
Mediolanum Ch Income L B 4,96 0,34 1,55 Gov Bond - Sh Term 465,92
Mediolanum Ch Eurp Eq L A 5,34 4,70 7,23 Eurp Large-Cap Blend Eq 726,59
Mediolanum Ch Financial Eq 3,19 2,70 8,68 Sector Eq Financial Ser 609,55
Mediolanum Ch Flex L A 4,67 2,98 -2,54 Flex Allocation - Gbl 162,02
Mediolanum Ch Germany Eq L 5,71 1,35 7,36 Germany Large-Cap Eq 148,61
Mediolanum Ch Internationa 8,47 2,52 1,28 Gbl Bond - Hedged 330,37
Mediolanum Ch Internationa 8,78 3,89 9,03 Gbl Large-Cap Blend Eq 1.039,21
Mediolanum Ch Internationa 6,95 0,01 -0,81 Gbl Bond - Hedged 180,51
Mediolanum Ch Italian Eq L 4,91 12,40 7,04 Italy Eq 431,46
Mediolanum Ch Liquity L 6,73 0,04 0,48 Ultra Short-TermBond 347,18
Mediolanum Ch Liquity US $ 3,93 0,74 1,45 Mny Mk - Other 52,21
Mediolanum Ch North Americ 6,53 4,57 13,90 US Large-Cap Blend Eq 1.330,73
Mediolanum Ch Pac Eq L A 5,73 0,54 5,65 Asia-Pacific incl Jpn E 654,33
Mediolanum Ch Solidity & R 11,62 2,80 2,95 Other 978,23
Mediolanum Ch Spain Eq S A 17,73 8,17 6,21 Spain Eq 129,30
Mediolanum Ch Tech Eq L A 2,70 4,04 12,12 Sector Eq Tech 337,46
MERCHBANC
Merchfondo 53,02 2,74 23,64 Gbl Large-Cap GwEq 65,58
Merch-Fontemar 23,19 0,06 0,34 Cautious Allocation - 26,40
Merchrenta 23,13 -0,02 0,25 Gbl Bond - Biased 31,48
Merch-Universal 38,84 0,99 4,09 Moderate Allocation - 41,38
MERRILLLYNCHINTERNATIONAL
MLIS Marshall Wace Tops UC 116,51 0,27 4,58 Alt - Mk Neutral - Eq 1.489,40
METAGESTIN
Metavalor 424,39 13,78 6,68 Spain Eq 15,82
Metavalor Gbl 70,83 4,88 4,41 Flex Allocation - Gbl 92,82
MTROPOLEGESTION
Metropole Slection A 565,74 4,23 9,69 Eurp Large-Cap Vle Eq 2.889,46
MFSMERIDIANFUNDS
MFS Meridian Absolut Rtrn 16,84 1,08 3,00 Alt - Multistrat 17,51
MFS Meridian Continental 15,37 4,20 9,90 Eurp ex-UK Large-Cap Eq 16,94
MFS Meridian Emerg Mkts E 12,01 2,13 -1,06 Gbl Emerg Markets Eq 76,73
MFS Meridian Eur Core Eq 26,51 3,15 12,36 Eurp Large-Cap GwEq 30,76
MFS Meridian Eur Sm Cos A 40,28 6,39 16,17 Eurp Flex-Cap Eq 483,56
MFS Meridian Eur Vle A1 29,72 5,77 13,34 Eurp Large-Cap Blend Eq 2.964,41
MFS Meridian Eurp Researc 27,66 3,63 10,95 Eurp Large-Cap Blend Eq 890,76
MFS Meridian Glbl Eq A1 21,44 4,53 15,05 Gbl Large-Cap GwEq 3.573,43
MIRABAUDASSETMANAGEMENT(ESPAA)
Mirabaud Funds - Sh Term E 12,32 0,29 1,67 Ultra Short-TermBond 39,80
MIRABAUDASSETMANAGEMENT(EUROPE) S.A.
Mirabaud Eq Spain A 26,82 10,51 9,37 Spain Eq 69,53
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
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MORNIGSTAR
RATING
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PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
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3 AOS
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MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
12 12 Fondos
Fondos
ROBECOINSTITUTIONALASSETMGMTBV
Robeco 28,59 5,51 12,50 Gbl Large-Cap Blend Eq 3.452,02
ROBECOLUXEMBOURGS.A.
Robeco Active Quant Emerg 132,89 5,43 0,39 Gbl Emerg Markets Eq 596,21
Robeco All Strategy Bond 84,58 4,72 6,55 Dvsifid Bond 1.408,39
Robeco Asia Pac Eq D 110,78 4,03 10,14 Asia-Pacific incl Jpn E 814,63
Robeco BP Gbl Premium Eqs 128,26 5,58 16,46 Gbl Large-Cap Blend Eq 255,10
Robeco Chinese Eq D 57,07 -5,54 1,84 Ch Eq 829,13
Robeco Emerg Markets Eq D 134,95 3,74 -1,33 Gbl Emerg Markets Eq 1.076,35
Robeco Emerg Stars Eq D 161,91 4,75 2,51 Gbl Emerg Markets Eq 560,34
Robeco Credit Bonds DH 130,40 3,66 6,59 Corporate Bond 421,40
Robeco Gov Bonds DH 142,94 6,12 6,89 Gov Bond 1.087,39
Robeco Eurp HY Bds DH 181,47 3,47 8,69 Eurp H Yld Bond 129,85
Robeco Flex-o-Rente DH 105,96 -0,74 -0,56 Alt - Long/Short Debt 195,34
Robeco Gbl Consumer Trends 117,08 -2,09 14,77 Sector Eq Consumer Good 920,82
Robeco H Yld Bonds DH 124,09 3,67 7,92 Gbl H Yld Bond - Hedg 4.187,09
Robeco Lux-o-rente DH 128,34 2,53 2,80 Gbl Bond - Hedged 1.624,66
Robeco New Wrd Financial E 45,40 2,41 12,04 Sector Eq Financial Ser 127,51
Robeco Prpty Eq D 116,90 11,78 8,44 Prpty - Indirect Gbl 275,79
RobecoSAM Stainble Eurp Eq 43,61 5,44 8,83 Eurp Large-Cap Vle Eq 463,20
ROTHSCHILD&CIEGESTION
R Club C 147,80 7,88 11,46 Flex Allocation 424,50
R Conviction Convert Eurp 270,17 5,41 3,71 Convert Bond - Eurp 253,93
R Conviction C A/I 174,62 10,11 8,96 Eurozone Large-Cap Eq 785,44
R Credit C 413,11 4,28 7,75 Corporate Bond 493,72
R Valor C 1.451,42 8,70 12,03 Flex Allocation - Gbl 619,43
RUSSELLINVESTMENTIRELANDLIMITED
Russell Cont Eq A 36,43 9,52 12,36 Eurp ex-UK Large-Cap Eq 522,32
RUSSELLINVESTMENTS
Russell Fixed Income B 1.671,21 5,27 6,09 Flex Bond 193,83
Russell Pan Eurp Eq A 1.111,94 5,96 12,37 Eurp Large-Cap Blend Eq 397,46
SANTANDERASSETMANAGEMENT
Altair Inversiones 217,07 5,23 13,34 Flex Allocation 26,50
Altair Patrim 8,73 5,89 9,91 Cautious Allocation 37,88
Banesto Ahorro Activo 113,33 0,41 1,62 Alt - Fund of Funds - M 239,81
Banesto Decidido Activo 57,25 1,15 -0,51 Alt - Multistrat 19,14
Banesto G 5 Veces Mejor Re 12,25 0,30 1,37 Guaranteed Funds 54,52
Banesto G Eurostoxx 50 115,61 0,86 1,69 Guaranteed Funds 45,77
Banesto G ndices 10,45 2,28 3,55 Guaranteed Funds 30,90
Banesto G Mercados 17,35 3,93 6,13 Guaranteed Funds 54,85
Banesto Gar. Rentas Consta 10,35 0,60 3,98 Guaranteed Funds 35,91
Banesto Gar. Seleccin Eur 11,39 -0,26 1,70 Guaranteed Funds 23,94
Banesto Gar. Seleccin Eur 7,78 -0,37 1,91 Guaranteed Funds 17,91
Banesto Gar. Seleccin Mun 74,44 -0,29 1,44 Guaranteed Funds 35,99
Banesto Gar 3 Aos III A1 81,43 0,17 3,55 Guaranteed Funds 63,17
Banesto Gar Consold 127,53 0,12 2,78 Guaranteed Funds 37,17
Banesto Mix Rta Fija 75-25 7,64 5,62 3,47 Cautious Allocation 39,21
Banesto Mix Rta Fija 90-10 8,53 4,80 4,53 Cautious Allocation 214,91
Banesto Mix RV 50-50 106,60 8,66 4,76 Moderate Allocation 16,54
Citicash 1.187,28 0,29 1,79 Ultra Short-TermBond 31,57
Citifondo Bond 1.193,69 7,37 8,93 Dvsifid Bond 52,16
Fondaneto 8,06 4,73 3,91 Flex Allocation 19,30
Fondo Artac 89,76 3,13 6,17 Cautious Allocation - 39,25
Fondo Urbin 96,82 5,04 6,13 Gov Bond 23,62
Inveractivo Confianza 15,87 4,15 5,59 Cautious Allocation 79,46
Inverbanser 32,15 4,70 6,74 Flex Allocation 73,37
Openbank CP 0,18 0,56 2,32 Mny Mk 59,44
Santander 100 por 100 93,11 0,42 3,43 Guaranteed Funds 20,94
Santander 104 USA 2 144,02 0,84 5,08 Guaranteed Funds 78,75
Santander 105 Europ 2 117,28 1,80 4,64 Guaranteed Funds 42,11
Santander 105 Europ 3 121,81 2,16 4,66 Guaranteed Funds 70,63
Santander 105 Europ 787,26 1,37 4,38 Guaranteed Funds 32,61
Santander Acc Espaolas A 17,87 7,42 4,92 Spain Eq 811,97
Santander Acc 3,29 4,59 8,98 Eurozone Large-Cap Eq 445,89
Santander Acc Latinoameric 23,88 5,65 -6,21 Latan Eq 39,48
Petercam L Bonds Higher Yl 86,67 5,11 5,47 H Yld Bond 291,35
Petercam L Bonds Universal 121,87 5,79 3,91 Gbl Bond 222,14
Petercam L Liq EUR&FRN A 120,36 1,92 4,66 Other Bond 25,26
Petercam Securities Real S 253,99 14,43 7,73 Prpty - Indirect Eurp 196,84
PICTETFUNDS(EUROPE) S.A.
Pictet Eastern Europe-P 338,91 -1,83 -4,02 Emerg Eurp Eq 174,03
Pictet Bonds-P 490,33 5,51 6,96 Dvsifid Bond 257,08
Pictet Corporate Bonds-P 183,08 3,92 5,46 Corporate Bond 1.340,36
Pictet Eurp Index-P 154,47 6,52 10,78 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.462,39
Pictet Eurp Eq Select-P 542,68 -0,85 5,79 Eurp Large-Cap Blend Eq 133,38
Pictet Short-Term Mny Mk 137,78 0,05 0,24 Mny Mk - Sh Term 1.055,23
Pictet S C Europe-P 871,12 6,03 13,28 Eurp Small-Cap Eq 323,09
PIONEERASSETMANAGEMENTS.A.
Pioneer F Abs Ret Currenci 5,18 -0,19 -0,13 Alt - Currency 69,82
Pioneer F Commodity Alpha 39,85 5,59 -5,35 Commodities - Broad Bas 217,50
Pioneer F Aggt Bd A 73,97 4,49 6,90 Dvsifid Bond 2.949,60
Pioneer F Bond E 9,53 5,16 6,93 Gov Bond 1.982,41
Pioneer F Cash Plus E 65,40 0,15 1,90 Corporate Bond - Sh T 1.502,00
Pioneer F Eurp Potential A 135,90 6,44 15,75 Eurp Mid-Cap Eq 1.244,96
Pioneer F Glbl Aggregate B 71,63 3,87 4,61 Gbl Bond 753,92
Pioneer F Glbl Eq Tget Inc 65,97 7,15 10,08 Gbl Equity-Income 492,87
Pioneer F Glbl H Yld A 86,75 6,04 8,60 Gbl H Yld Bond 3.459,63
Pioneer F Gbl Ecology A 219,57 4,38 13,49 Sector Eq Ecology 2.884,13
Pioneer F Gbl Select A 70,65 4,78 10,42 Gbl Large-Cap Vle Eq 970,08
Pioneer F North Amer Bas V 62,22 7,24 13,58 US Large-Cap Vle Eq 854,53
Pioneer F Strategic Inc A 7,91 5,19 6,65 $ Flex Bond 4.203,46
Pioneer F US $ Agg Bd A 67,35 5,07 6,62 $ Dvsifid Bond 533,67
Pioneer F US Research E 6,83 4,82 15,78 US Large-Cap Blend Eq 2.659,90
Pioneer Inv Total Rtrn A 48,40 3,18 2,48 Alt - Multistrat 450,74
Pioneer PF Glbl Defensive 7,62 5,20 6,75 Cautious Allocation - 120,76
Pioneer SF Commodities A 39,96 3,44 -8,34 Commodities - Broad Bas 125,62
Pioneer SF Cv 10+ year E 7,26 10,44 9,81 Bond - Long Term 232,04
Pioneer SF Cv 1-3 year E 6,03 0,65 2,15 Gov Bond - Sh Term 1.438,60
Pioneer SF Cv 3-5 year E 6,65 3,00 4,88 Gov Bond 383,63
Pioneer SF Cv 7-10 year 7,35 7,22 8,06 Gov Bond 368,88
Pioneer SF Glbl Crv 1-3 Yr 5,33 1,68 -0,34 Gbl Bond 18,49
POPULARGESTINPRIVADA
PBP Ahorro CP 8,50 0,32 1,67 Ultra Short-TermBond 130,93
PBP Alto Rend Seleccin 6,45 1,01 1,95 Corporate Bond 23,76
PBP Blsa Espaa 19,13 7,72 4,38 Spain Eq 17,17
PBP Fd de Autor Selecc. Gb 9,83 1,70 4,77 Flex Allocation - Gbl 32,39
PBP Gest Flex 6,31 3,24 4,86 Flex Allocation 112,80
PBP Objetivo Rentab 10,62 1,79 7,98 Other Bond 16,33
PBP Rta Fija Flex 1.690,94 2,61 -0,09 Alt - Long/Short Debt 53,39
PRIVATBANKPATRIMONIO
Privat Ahorro CP 12,11 1,29 3,30 Dvsifid Bond - Sh Ter 65,90
Privat Blsa Espaola 9,16 11,55 6,11 Spain Eq 18,91
Privat Flex Gbl 18,63 4,05 2,24 Flex Allocation - Gbl 15,75
Privat Fd Gbl 10,86 3,72 8,44 Gbl Large-Cap Blend Eq 17,41
Privat Fonseleccin 3,99 2,79 -4,32 Other Allocation 47,82
Privat Rta Fija 18,38 3,38 5,00 Dvsifid Bond 72,11
RAIFFEISENKAPITALANLAGE-G.M.B.H.
Raiffeisen-EmergingMkts-Ak 206,26 2,03 -1,79 Gbl Emerg Markets Eq 287,34
Raiffeisen-Euro-Corporates 118,57 3,85 5,75 Corporate Bond 279,37
Raiffeisen-Euro-Rent 87,08 4,41 6,63 Dvsifid Bond 689,88
Raiffeisen-Osteuropa-Aktie 239,08 -1,29 -3,19 Emerg Eurp Eq 474,84
Raiffeisen-Russland-Aktien 66,32 -10,39 -6,92 Russia Eq 63,37
RENTA4GESTORA
ING Direct FN Rta Fija 12,85 2,46 4,13 Dvsifid Bond - Sh Ter 959,75
Rta 4 Blsa 26,10 8,97 6,51 Spain Eq 30,56
Rta 4 Fondcoyuntura 274,93 5,23 2,39 Flex Allocation 16,22
Rta 4 Pegasus 14,67 2,28 4,73 Cautious Allocation 286,64
RIVOLI FUNDMANAGEMENT
Rivoli Long Sh Bond Fund P 167,40 1,26 -0,04 Alt - Long/Short Debt 24,13
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
13
Fondos
Schroder ISF Emerg Eurp A 23,61 -1,30 1,36 Emerg Eurp Eq 605,70
Schroder ISF Eur Smaller C 31,41 9,53 14,54 Eurp Small-Cap Eq 641,67
Schroder ISF Corp Bd A A 19,31 4,60 5,51 Corporate Bond 3.902,15
Schroder ISF Govt Bd A I 6,58 5,86 7,17 Gov Bond 611,87
Schroder ISF Liq A 121,85 -0,21 0,04 Mny Mk - Other 523,85
Schroder ISF S/T Bd A In 4,35 1,26 2,39 Dvsifid Bond - Sh Ter 711,46
Schroder ISF Eur Eq Alpha 54,04 5,44 10,55 Eurp Large-Cap Vle Eq 710,48
Schroder ISF Eur Special S 134,87 1,26 8,38 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.331,68
Schroder ISF Eurp Dividend 106,86 5,66 12,71 Eurp Equity-Income 1.010,12
Schroder ISF Eurp Eq Yld A 17,38 7,95 14,49 Eurp Equity-Income 125,78
Schroder ISF Eurp Large C 184,50 3,73 10,31 Eurp Large-Cap Blend Eq 283,98
Schroder ISF Glbl Clmt Chg 11,51 1,68 9,78 Sector Eq Ecology 182,70
Schroder ISF Glbl Credit D 111,69 1,61 0,97 Flex Bond 158,26
Schroder ISF Glbl Emerg Mk 13,53 4,88 -0,46 Gbl Emerg Markets Eq 580,82
Schroder ISF Glbl High Yld 37,14 4,74 6,46 Gbl H Yld Bond - Hedg 2.352,95
Schroder ISF Glbl Infl Lnk 28,73 4,32 3,53 Gbl Inflation-Linked Bo 476,83
Schroder ISF Italian Eq A 25,18 15,14 10,37 Italy Eq 276,27
Schroder ISF Middle East 13,88 25,38 19,27 Africa & Middle East Eq 252,02
Schroder ISF Wealth Preser 18,17 0,72 0,54 Flex Allocation - Gbl 30,52
SEBASSETMANAGEMENTS.A.
SEB Ass Selection C 14,60 3,27 1,71 Alt - Systematic Future 724,80
SEGUROSBILBAOFONDOS
Fonbilbao Acc 59,54 7,10 6,19 Spain Eq 185,15
Fonbilbao Eurobolsa 5,92 2,94 5,02 Eurozone Large-Cap Eq 30,73
Fonbilbao Int 6,97 3,43 8,36 Gbl Large-Cap Blend Eq 43,19
SIAFUNDSAG
LTIF Classic 312,12 8,47 8,86 Gbl Flex-Cap Eq 193,93
STATESTREETGLOBALADVISORSFRANCE
SSgA EMU Index Eq Fund P 286,36 6,62 9,14 Eurozone Large-Cap Eq 1.848,67
SSgA EMU Index Real State 251,32 14,02 5,84 Prpty - Indirect Eurozo 49,20
SSgA EMU S C Alpha Eq Fund 836,31 11,68 13,25 Eurozone Mid-Cap Eq 28,43
SSgA Eurp Index Eq Fund P 214,04 6,38 10,56 Eurp Large-Cap Blend Eq 738,89
SSgA Eurp S C Alpha Eq 610,69 8,74 16,42 Eurp Small-Cap Eq 53,89
SSgA Flex Ass Allocation P 394,19 2,09 4,71 Flex Allocation - Gbl 34,89
SSgA Germany Index Eq Fund 156,74 2,74 11,25 Germany Large-Cap Eq 18,07
SWISS&GLOBALASSETMANAGEMENT(LUXEMBO
JB BF ABS-EUR A 76,35 0,82 2,29 Other Bond 268,19
JB BF Absolut Ret EM-EUR A 100,80 2,66 1,15 Alt - Long/Short Debt 72,61
JB BF Absolut Return-EUR A 101,31 1,83 1,93 Alt - Long/Short Debt 6.814,82
JB BF Credit Opportunities 107,41 5,33 5,14 Flex Bond 233,11
JB BF Emerg (EUR)-EUR A 130,37 7,84 6,08 Gbl Emerg Markets Bond 229,99
JB BF Government-EUR A 112,66 5,86 6,60 Gov Bond 39,85
JB BF Euro-EUR A 126,58 4,71 6,56 Dvsifid Bond 106,61
JB BF Gbl Convert-EUR A 73,22 2,39 4,19 Convert Bond - Gbl He 269,10
JB BF Gbl High Yield-EUR A 112,64 4,53 6,67 Gbl H Yld Bond - Hedg 291,80
JB BF Total Return-EUR A 45,05 3,35 2,70 Flex Bond 327,24
JB EF Eastern Eurp Focus-E 176,87 -3,44 -5,58 Emerg Eurp Eq 33,71
JB EF Euroland Value-EUR A 154,59 12,68 14,81 Eurozone Large-Cap Eq 121,86
JB EF Eurp Focus-EUR B 344,69 1,32 6,16 Eurp Large-Cap Blend Eq 133,83
JB EF Eurp S&Mid Cap-EUR A 165,22 6,37 12,43 Eurp Small-Cap Eq 94,66
JB EF German Value-EUR A 218,17 5,52 11,62 Germany Large-Cap Eq 102,54
JB EFEmerg Mkts-EUR B 75,92 -2,78 -3,52 Gbl Emerg Markets Eq 20,61
JB Multicash Mny Mk B 2.064,83 -0,05 0,02 Mny Mk 134,32
JB Multistock - Gbl Eq Inc 80,82 7,26 8,22 Gbl Equity-Income 40,46
JB Strategy Balanced-EUR A 110,26 2,44 6,37 Moderate Allocation - 257,64
JB Strategy Growth-EUR A 90,50 2,47 8,36 Aggressive Allocation 43,87
JB Strategy Income-EUR A 110,20 1,98 5,29 Cautious Allocation - 240,06
RobecoSAM Smart Energy B 17,92 7,76 1,08 Sector Eq Alternative E 203,54
RobecoSAM Smart Materials 156,57 2,28 5,07 Sector Eq Industrial Ma 147,07
RobecoSAM Sust Healthy Liv 144,35 2,57 12,14 Gbl Flex-Cap Eq 181,02
RobecoSAM Stainble Climate 100,59 7,34 6,10 Sector Eq Ecology 29,45
RobecoSAM Stainble Water B 206,86 7,11 13,29 Sector Eq Water 624,84
SYCOMOREASSETMANAGEMENT
Santander Brict 172,62 0,30 -5,00 BRIC Eq 21,72
Santander Carteras Gar 2 116,51 0,51 3,65 Guaranteed Funds 144,54
Santander Carteras Gar 3 118,40 0,31 3,66 Guaranteed Funds 83,05
Santander Carteras Gar 1.474,71 0,59 4,19 Guaranteed Funds 69,96
Santander CP Dlar 54,79 0,75 1,35 $ Mny Mk 35,99
Santander Divdo Europ A 7,82 6,26 7,61 Eurp Large-Cap Blend Eq 503,39
Santander Equilib Activo 69,17 0,94 1,74 Flex Allocation - Gbl 48,56
Santander Gar. Banc Europe 75,77 3,44 11,48 Guaranteed Funds 88,51
Santander Gar Atva Mod. 2 101,28 0,53 1,86 Guaranteed Funds 25,25
Santander Gar Atva Mod. 101,54 0,61 1,94 Guaranteed Funds 21,23
Santander Gar Espaa 102,88 -0,19 1,57 Guaranteed Funds 28,26
Santander Gar Europ 2 747,56 -0,20 0,28 Guaranteed Funds 39,14
Santander Gar Europ 1.328,80 -0,05 0,81 Guaranteed Funds 23,45
Santander Ind Espaa Cl. O 101,23 9,96 6,40 Spain Eq 207,23
Santander Ind Clase Open 137,48 6,05 7,36 Eurozone Large-Cap Eq 159,26
Santander Memor 2 136,14 0,31 3,78 Guaranteed Funds 53,39
Santander Memor 152,32 0,00 3,80 Guaranteed Funds 111,88
Santander Mix Rta Fija 75/ 15,23 4,65 3,62 Cautious Allocation 302,19
Santander PB Cartera Dinam 266,51 3,61 2,57 Aggressive Allocation 37,07
Santander PB Cartera Emerg 108,05 2,61 0,32 Gbl Emerg Markets Eq 50,79
Santander PB Cartera Moder 9,54 2,21 1,13 Cautious Allocation - 244,28
Santander Rta Fija 2016 132,50 2,56 5,87 Guaranteed Funds 98,49
Santander Rta Fija 2017 A 122,58 2,83 6,00 Guaranteed Funds 189,70
Santander Rta Fija Privada 99,72 3,79 4,92 Corporate Bond 279,39
Santander Responsabilidad 136,90 3,54 5,22 Cautious Allocation 1.262,11
Santander Revalorizacin A 66,65 1,49 -0,23 Alt - Fund of Funds - M 82,45
Santander RF Convert 928,68 2,46 3,76 Convert Bond - Gbl He 212,22
Santander RV Espaa Blsa A 218,97 6,94 4,12 Spain Eq 118,72
Santander Seleccin I 15,64 8,71 11,65 Guaranteed Funds 73,35
Santander Seleccin RV Asi 219,48 5,32 2,96 Asia-Pacific ex-Japan E 16,12
Santander Seleccin RV Nor 45,67 4,20 13,25 US Large-Cap Blend Eq 187,92
Santander S Caps Espaa 170,44 11,68 9,64 Spain Eq 372,50
Santander S Caps Europ 113,40 6,94 10,94 Eurp Mid-Cap Eq 224,52
Santander Solidario Divdo 81,28 5,55 8,04 Eurp Equity-Income 17,87
Santander Tndem 0-30 13,68 4,66 4,21 Cautious Allocation 1.415,33
Santander Tndem 20-60 40,55 6,02 4,16 Moderate Allocation 141,43
SANTANDERASSETMANAGEMENT(LUX) S.A.
Santander AM Eq A 134,39 4,17 7,88 Eurozone Large-Cap Eq 117,32
Santander AM Eurp Eq Opps 12,31 10,32 5,10 Eurp Flex-Cap Eq 47,00
Santander Corporate Sh T 99,36 1,23 2,38 Corporate Bond - Sh T 37,58
Santander Eurp Dividend A 4,98 5,31 7,28 Eurp Large-Cap Blend Eq 62,44
Santander Mix Europ 1.039,90 3,31 4,15 Moderate Allocation 19,95
SANTANDERREALESTATE
Santander Banif Inmob FII 985,17 -2,75 -6,53 Prpty - Direct Eurp 1.970,78
SARASINFUNDMANAGEMENT(LUX) S.A.
Sarasin EquiSar IIID (EUR) 154,12 1,40 4,97 Gbl Large-Cap Blend Eq 117,93
Sarasin OekoSar Eq Gbl P 142,07 5,44 8,87 Gbl Large-Cap GwEq 316,32
Sarasin Stainble Eq Glbl P 120,53 3,34 10,95 Gbl Large-Cap GwEq 69,45
SARASININVESTMENTFONDSSICAV
Sarasin EquiSar Gbl P di 170,00 3,04 9,78 Gbl Large-Cap Blend Eq 229,28
Sarasin Gbl Rtrn (EUR) P 135,13 2,32 5,82 Cautious Allocation - 91,12
Sarasin GlobalSar Bal (EUR 298,02 3,98 7,14 Moderate Allocation - 57,27
Sarasin GlobalSar Gw (EUR) 136,44 4,54 8,35 Aggressive Allocation 38,01
Sarasin New Power P acc 50,55 5,95 -2,21 Sector Eq Alternative E 42,35
Sarasin Real State Eq Glbl 156,26 11,61 11,01 Prpty - Indirect Gbl 83,57
Sarasin Stainble Bd Corp 160,01 3,39 5,60 Corporate Bond 109,40
Sarasin Stainble Bd Hi G 129,79 3,96 4,44 Dvsifid Bond 19,00
Sarasin Stainble Bond P 109,14 3,73 4,04 Dvsifid Bond 172,32
Sarasin Stainble Eq Eurp P 85,52 5,31 10,13 Eurp Large-Cap Blend Eq 64,85
Sarasin Stainble Eq RE Glb 124,12 10,65 8,62 Prpty - Indirect Gbl 63,48
Sarasin Stainble Port Bal 182,96 2,65 6,07 Moderate Allocation - 245,34
Sarasin Stainble Water P 142,70 3,32 11,30 Sector Eq Water 236,50
SCHRODERINVESTMENTMANAGEMENTLUXS.A.
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
14 14 Fondos
Fondos
UNIGEST
Unifond 2014-V 9,06 0,07 3,28 Guaranteed Funds 21,42
Unifond 2014-VI 8,30 0,18 2,47 Guaranteed Funds 66,02
Unifond 2014-VII 7,74 -0,17 2,91 Guaranteed Funds 132,51
Unifond 2015-IV 10,13 0,77 4,03 Guaranteed Funds 20,03
Unifond 2015-VII 10,26 1,16 4,22 Guaranteed Funds 78,68
Unifond 2016-IX 9,75 2,90 4,08 Guaranteed Funds 83,42
Unifond 2016-VI 11,18 2,36 5,80 Guaranteed Funds 51,00
Unifond 2016-XI 8,06 3,83 3,25 Guaranteed Funds 51,10
Unifond 2017-I 8,57 3,33 5,53 Guaranteed Funds 56,02
Unifond 2017-II 8,91 3,10 7,14 Guaranteed Funds 33,93
Unifond 2017-III 7,42 3,49 3,26 Guaranteed Funds 50,33
Unifond 2017-XI 6,77 4,44 3,34 Guaranteed Funds 20,82
Unifond 2018-VI 9,84 1,84 -0,32 Guaranteed Funds 26,42
Unifond 2018-X 7,55 4,13 3,26 Guaranteed Funds 72,57
Unifond 2019-I 7,50 0,08 3,62 Guaranteed Funds 62,49
Unifond 2020-III 11,01 5,22 5,57 Guaranteed Funds 41,73
Unifond Blsa Gar 2016 IX 7,86 3,17 2,80 Guaranteed Funds 30,10
Unifond Blsa Gar 2017-XI 8,41 3,82 8,74 Guaranteed Funds 25,86
Unifond Diner 1.272,97 0,35 2,05 Mny Mk 144,38
Unifond Gar 2014 8,20 0,27 3,02 Guaranteed Funds 94,82
Unifond Tranquilidad 8,51 1,17 5,23 Guaranteed Funds 80,21
UNIGESTION
Uni-Global Eq Eurp SA-EUR 2.426,98 5,12 10,33 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.717,74
Uni-Global Eq Jpn SAH-EUR 1.093,63 -3,17 15,51 Jpn Eq - Currency Hedge 202,32
UNIONBANCAIREGESTIONINSTITUTIONNELLE
UBAM Convert Eurp AC 1.717,67 3,61 6,93 Convert Bond - Eurp 727,16
UNIONINVESTMENTLUXEMBOURGS.A.
UniAsiaPacific A 100,45 5,23 4,33 Asia-Pacific ex-Japan E 419,25
UniEM Fernost A 1.271,45 8,37 4,54 Asia ex Jpn Eq 134,66
UniEM Gbl A 71,59 2,65 -1,64 Gbl Emerg Markets Eq 369,30
UniEM Osteuropa A 2.071,51 -6,12 -5,53 Emerg Eurp Eq 151,28
UniEuroRenta EmergingMarke 54,27 5,69 4,73 Gbl Emerg Markets Bond 164,57
UniMid&SmallCaps: Europ 41,81 5,63 10,77 Eurp Mid-Cap Eq 248,62
UNIONINVESTMENTPRIVATFONDSGMBH
UniFavorit: Aktien 89,05 4,41 13,73 Gbl Large-Cap Blend Eq 730,23
UniKapital 112,07 1,38 2,65 Dvsifid Bond - Sh Ter 592,72
UniNordamerika 173,56 4,69 15,05 US Large-Cap Blend Eq 161,65
UNIVERSAL-INVESTMENTGMBH
Acatis Aktien Gbl Fonds UI 234,20 8,92 10,29 Gbl Large-Cap Vle Eq 275,82
VONTOBELMANAGEMENTS.A.
Vontobel Abs Ret Bond A 99,17 0,27 1,28 Alt - Long/Short Debt 157,85
Vontobel Eastern Eurp Bd A 47,92 3,16 1,48 Emerg Eurp Bond 239,27
Vontobel Corp Bd Mid Yld 106,13 4,79 8,31 Corporate Bond 519,23
Vontobel Bond A 140,51 4,69 6,73 Dvsifid Bond 121,05
Vontobel Mny A 94,01 0,29 0,82 Ultra Short-TermBond 136,06
Vontobel Eur Mid & Sm C Eq 161,95 6,39 8,52 Eurp Small-Cap Eq 144,54
Vontobel Eurp Eq A 216,66 4,80 12,13 Eurp Large-Cap GwEq 369,56
Vontobel New Power A 117,62 3,79 6,02 Sector Eq Alternative E 244,79
WAVERTONINVESTMENTFUNDSPLC
Waverton Asia Pac A 18,16 3,53 3,37 Asia-Pacific ex-Japan E 70,29
Waverton Eurp A 16,31 11,62 28,00 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.180,80
WELZIAMANAGEMENT
Welzia Ahorro 5 11,41 3,02 4,20 Cautious Allocation - 36,66
Welzia Crec 15 11,19 4,06 5,75 Moderate Allocation - 35,73
Welzia Flex 10 9,73 1,45 3,69 Moderate Allocation - 17,62
ZESTASSETMANAGEMENTSICAV
Zest Gbl Strategy R 134,79 0,94 0,97 Alt - Gbl Macro 306,61
Synergy Smaller Cies A 518,41 10,61 9,83 Eurozone Small-Cap Eq 250,23
THAMESRIVERCAPITALLLP
F&C Macro Gbl Bond () A 12,30 1,99 -0,43 Gbl Bond - Biased 25,42
THREADNEEDLEINVESTMENTSERVICESLTD.
Threadneedle Eurp Corp Bd 1,25 4,13 6,55 Corporate Bond 89,58
Threadneedle Eurp Hi Yld B 2,03 3,86 8,05 Eurp H Yld Bond 1.029,65
THREADNEEDLEMANAGEMENTLUXEMBOURGS.A.
Threadneedle (Lux) Em Mkt 15,03 5,03 4,53 Gbl Emerg Markets Corpo 61,01
Threadneedle (Lux) Pan Eur 23,78 6,97 14,03 Eurp Small-Cap Eq 209,49
Threadneedle(Lux) Active 26,92 3,58 5,48 Dvsifid Bond 34,53
Threadneedle(Lux) Gbl EM S 14,91 4,63 4,36 Gbl Emerg Markets Bond 84,72
Threadneedle(Lux) Pan Eurp 51,23 2,97 11,96 Eurp Large-Cap GwEq 181,83
TREETOPASSETMANAGEMENTS.A.
TreeTop Convert Intl A 284,47 4,70 7,84 Convert Bond - Gbl He 1.063,63
TreeTop Convert Pac A 289,33 3,42 1,76 Convert Bond - Asia/Jap 25,45
TreeTop Gbl Opport A 143,83 -0,69 6,78 Gbl Large-Cap Blend Eq 377,23
TreeTop Sequoia Eq A 131,03 3,76 7,15 Gbl Eq - Currency Hedge 117,44
TRESSISGESTIN
Adriza Neutral 12,68 5,72 5,81 Moderate Allocation - 28,41
Harmatan Cartera Conserv 11,87 2,38 3,02 Cautious Allocation - 20,41
Mistral Cartera Equilibrad 718,12 3,20 4,90 Moderate Allocation - 36,56
UBSFUNDMANAGEMENT(LUXEMBOURG) S.A.
UBS (Lux) BF Convert Eurp 157,70 4,91 4,83 Convert Bond - Eurp 635,26
UBS (Lux) BF P-acc 369,97 4,72 5,52 Dvsifid Bond 460,82
UBS (Lux) BF Hi Yld P- 50,09 4,55 9,58 H Yld Bond 4.164,71
UBS (Lux) BS Convt Glbl 13,17 5,44 6,71 Convert Bond - Gbl He 269,66
UBS (Lux) BS Emerg Eurp 177,16 4,86 7,75 Emerg Eurp Bond 57,59
UBS (Lux) BS Corp P-ac 14,18 3,50 4,91 Corporate Bond 290,24
UBS (Lux) BS Sht Term Co 123,29 0,84 2,76 Corporate Bond - Sh T 653,77
UBS (Lux) EF Central Eurp 176,73 6,79 -4,55 Emerg Eurp Eq 73,81
UBS (Lux) EF Emerg Mkts (U 21,35 3,59 -3,81 Gbl Emerg Markets Eq 610,46
UBS (Lux) EF Cntrs Mlt S 130,55 4,07 5,93 Eurozone Large-Cap Eq 253,16
UBS (Lux) EF Countrs Opp 77,21 3,48 9,76 Eurozone Large-Cap Eq 327,15
UBS (Lux) EF EURO STOXX 50 170,60 4,23 6,37 Eurozone Large-Cap Eq 244,87
UBS (Lux) EF EURO STOXX 50 124,97 7,07 8,92 Eurozone Large-Cap Eq 53,68
UBS (Lux) EF Eurp Oppo (EU 674,04 4,77 12,11 Eurp Large-Cap Blend Eq 847,25
UBS (Lux) EF Financial Ser 91,01 3,67 11,93 Sector Eq Financial Ser 38,59
UBS (Lux) EF Gbl Inno (EUR 58,10 4,40 5,19 Sector Eq Ecology 117,47
UBS (Lux) EF Mid Caps Eurp 759,95 5,75 10,30 Eurp Mid-Cap Eq 146,89
UBS (Lux) Bonds BA 209,94 4,94 6,37 Dvsifid Bond 208,94
UBS (Lux) Corporate Bonds 166,47 3,81 5,71 Corporate Bond 114,01
UBS (Lux)Key Sel Gbl Eq BA 198,22 5,12 14,92 Gbl Large-Cap Blend Eq 1.423,71
UBS (Lux) KSS Eurp Core Eq 17,07 5,18 7,55 Eurp Large-Cap Blend Eq 201,84
UBS (Lux) KSS Glbl Allc (E 12,97 2,53 6,06 Flex Allocation - Gbl 929,10
UBS (Lux) Md Term BF P A 203,42 1,53 2,99 Dvsifid Bond 585,20
UBS (Lux) Mny Mk P-acc 836,61 0,05 0,24 Mny Mk 1.230,90
UBS (Lux) Mny Mk Invest-EU 441,74 0,04 0,23 Mny Mk 227,66
UBS (Lux) SF Balanc (EUR) 2.338,48 3,40 5,83 Moderate Allocation - 548,65
UBS (Lux) SF Eq (EUR) P-ac 380,60 3,36 7,86 Gbl Large-Cap Blend Eq 79,54
UBS (Lux) SF Fixed Income 2.503,01 2,55 2,92 Gbl Bond - Hedged 279,00
UBS (Lux) SF Gw (EUR) P-ac 2.862,89 3,37 6,59 Aggressive Allocation 158,95
UBS (Lux) SF Yld (EUR) P-a 3.063,21 3,19 4,51 Cautious Allocation - 1.040,63
UBS (Lux) SS Fixed Income 215,77 2,46 2,71 Dvsifid Bond 180,23
UBSGESTIN
Dalmatian 8,72 2,21 2,92 Cautious Allocation - 28,26
Tarfondo 13,95 2,29 4,01 Dvsifid Bond - Sh Ter 30,30
UBS CP 5,36 3,04 1,84 Dvsifid Bond - Sh Ter 106,32
UBS Diner P 6,23 0,33 1,43 Mny Mk 80,99
UBS Espaa Gest Atva 12,67 10,72 10,06 Spain Eq 118,13
UBS Retorno Activo 5,98 2,20 2,96 Cautious Allocation - 134,62
UBSTHIRDPARTYMANAGEMENTS.A.
UBS (Lux) SS RICI (EUR) P 85,37 2,17 -6,62 Commodities - Broad Bas 86,18
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
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MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
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PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
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RENTAB.
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EL ECONOMISTA LUNES, 9DE JUNIODE 2014

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