Sie sind auf Seite 1von 57

ROYAUME DU MAROC

CONJONCTURE
N 24 - Juillet 2014
Note de
INSTITUT NATIONAL D'ANALYSE DE LA CONJONCTURE
1 NOTE DE CONJONCTURE N24 INAC-HCP juillet 2014



























Date dachvement de la rdaction le 21 juillet 2014





HAUT COMMISSARIAT AU PLAN
INSTITUT NATIONAL D'ANALYSE DE LA CONJONCTURE
NOTE DE CONJONCTURE

N24 - JUILLET 2014


NOTE DE CONJONCTURE N24 INAC-HCP juillet 2014 2





Sommaire

3 Prambule
4 Aperu des tendances conjoncturelles
FICHES THEMATIQUES
8 Environnement international
11 Evolutions sectorielles
11 Agriculture
13 Pche
14 Mines
16 Energie
17 Industrie
19 BTP
20 Tourisme
22 Transport
22 Communication
24 Demande intrieure
26 Prix
27 Emploi et chmage
29 Echanges extrieurs
32 Finances publiques
34 Financement de lconomie
42
46 Tableau de bord
47 Tableaux annexes
55 Signes et abrviations


3 NOTE DE CONJONCTURE N24 INAC-HCP juillet 2014


























Preambule


L'tude de la conjoncture conomique revt une importance
particulire pour les dcideurs. Cest un baromtre d'indicateurs de
phnomnes annonciateurs de tendances qu'il importe
d'apprhender dans les meilleurs dlais.

Le Haut Commissariat au Plan est charg, dans ce cadre, de la
collecte et de l'analyse de l'information de conjoncture, ainsi que
de l'tablissement des prvisions court terme des principaux
indicateurs de lactivit conomique.

Le diagnostic et la prvision conjoncturels sont tablis sur la base
des tudes dinformations conomiques, montaires et financires.
Les impacts de lconomie mondiale sont saisis travers le suivi
de l'volution des principales grandeurs dont celles relatives la
zone euro en particulier.

Les donnes traites sont, pour la plupart, de priodicit
trimestrielle. La publication correspond au trimestre destimation.
Lvolution des observations est suivie pour le trimestre antrieur
et la prvision est labore pour le trimestre qui suit. Les
prvisions annuelles sont mises jour avec l'apparition de
nouvelles donnes.

Les tableaux annexes retracent une srie de donnes infra-
annuelles de nature permettre une apprciation quantitative des
volutions rcentes de la conjoncture conomique et financire.

NOTE DE CONJONCTURE N24 INAC-HCP juillet 2014 4

Aperu des tendances
conjoncturelles



Aprs avoir sensiblement ralenti au dbut de lanne, lconomie nationale aurait
lgrement repris au deuxime trimestre 2014, affichant une progression de 2,3%, en
glissement annuel, au lieu de +1,7% un trimestre plus tt. Le rythme de croissance des
activits non-agricoles aurait acclr, pour se situer +3,2%, alors que la valeur
ajoute agricole aurait flchi de 2,9%, ptissant des conditions pluviomtriques moins
favorables que la campagne prcdente. Au troisime trimestre 2014, lconomie
nationale devrait crotre un rythme relativement plus soutenu, quau trimestre
prcdent, en ligne avec lamlioration progressive de la demande mondiale adresse au
Maroc et son impact sur lvolution des activits hors agriculture.

Reprise modre des conomies avances au deuxime trimestre 2014

Lactivit des pays avancs se serait amliore de 1,6% au deuxime trimestre 2014, en
rythme annuel, grce, notamment, la reprise de lconomie amricaine qui aurait connu
une croissance de 3,2%, soutenue, essentiellement, par la reprise de linvestissement et
la bonne orientation des exportations. En zone euro, la croissance se serait tablie
+1,2%, aprs une hausse de 0,8% un trimestre plus tt. Ce redressement aurait touch
lensemble des pays de la zone euro, suite notamment une amlioration de 4,8% des
exportations et la poursuite du redressement de la demande intrieure. Au Japon,
lactivit aurait, linverse, chut de 4% au deuxime trimestre, sous leffet dun repli de
la demande intrieure, conscutif la hausse de la TVA depuis le premier avril 2014. Les
pays mergents auraient, quant eux, enregistr des rythmes de croissance
htrognes, mais globalement en ralentissement.

Orientation plus favorable de la demande extrieure

Lamlioration du climat conjoncturel dans la plupart des conomies avances, au
deuxime trimestre 2014, aurait profit dun redressement de 3,2% du commerce
mondial, aprs un ralentissement au premier trimestre d la dclration des
importations chinoises et amricaines. Dans ce contexte, la demande mondiale adresse
au Maroc aurait cr de 3,5%, en variation annuelle.

Les exportations de biens, en valeur, en hausse estime 15% au deuxime trimestre
2014, auraient tir profit de lamlioration de la demande extrieure, notamment celle
adresse au secteur de lautomobile (cblage, construction de voitures) et au textile
(confection). A linverse, les ventes extrieures du phosphate et de ses drivs auraient
continu de ptir de la contraction de la demande qui leur est adresse et du reflux de
leurs cours sur le march mondial. Quant aux importations, elles se seraient inscrites en
accroissement de prs de 4,4% en variation annuelle, alimentes, en particulier, par les
acquisitions des biens de consommation (voitures de tourisme, tissus, ouvrages en
plastique). La hausse plus marque des exportations par rapport aux importations se
serait traduite par une amlioration du taux de couverture estime 5 points, pour se
situer 53,9%, et une attnuation du dficit commercial de 5,8%, en glissement annuel.

Lger affermissement du rythme de croissance de la demande intrieure

Au deuxime trimestre 2014, la demande intrieure se serait lgrement renforce, en
ligne avec le raffermissement de la croissance conomique. La consommation des
mnages aurait progress de 3,5%, en glissement annuel, aprs +3,2% un trimestre
auparavant. Cette lgre hausse aurait, particulirement, profit aux importations de
5 NOTE DE CONJONCTURE N24 INAC-HCP juillet 2014

biens de consommation, dont la hausse aurait atteint environ 17,8%. Pour sa part, la
formation brute de capital aurait t plus soutenue quau trimestre prcdent.
Linvestissement en produits industriels aurait lgrement repris, aprs avoir marqu le
pas au premier trimestre. Cest ainsi que les importations de biens dquipement auraient
progress denviron 20,3%, en glissement annuel. A linverse, linvestissement dans le
secteur BTP, particulirement limmobilier, aurait lgrement ralenti. Dans lensemble, la
hausse de la FBC se serait situe 1,4%, en glissement annuel, aprs avoir quasiment
stagn au premier trimestre.

Amlioration des activits non-agricoles

Les activits hors agriculture se seraient affermies, au deuxime trimestre 2014,
affichant une hausse de 3,2%, en glissement annuel, au lieu de 2,1% ralise au
trimestre prcdent. Le rythme de croissance de la valeur ajoute industrielle se serait
lgrement acclr, pour se situer environ 2%, au deuxime trimestre 2014, aprs
+0,9% un trimestre auparavant. Ce lger redressement incomberait une amlioration
de 4,2% des IMME et de 1,6% de la chimie et parachimie , porte par une demande
extrieure dynamique. La valeur ajoute des industries de textile et cuir aurait, pour
sa part, profit dune reprise des exportations particulirement des vtements
confectionns, en hausse de 16%, en glissement annuel. Celle de lagroalimentaire
aurait cr de 2,5%, alors que celle des autres branches aurait ralis une faible
performance, ptissant du ralentissement des industries lies au btiment. Globalement,
le secteur industriel ne semble pas encore retrouver le chemin dune croissance rgulire
et robuste. Il volue en dessous de sa moyenne de long terme, depuis la crise
internationale de 2008.

Les activits nergtiques auraient poursuivi leur tendance haussire, marquant une
croissance annuelle estime 3,8% au deuxime trimestre 2014, aprs +4,8% un
trimestre plus tt. Bien que le secteur ait t confront la poursuite du ralentissement
de la demande des entreprises, la production dlectricit se serait renforce, profitant
dune nette progression des productions des centrales concessionnelles et des units
oliennes Akhfennir et Haouma. En outre, les activits de raffinage de ptrole auraient
affich une progression de 9,8%, attribuable principalement la hausse de la production
de lessence super, du gasoil et du butane.

Le secteur minier aurait poursuivi sa reprise au deuxime trimestre 2014, porte par une
augmentation de 2,9% de la production du phosphate. Cette hausse aurait t favorise
par un accroissement du volume des exportations de phosphate brut. Les ventes
destines aux industries de transformation, bien quen amlioration progressive depuis
fin 2013, seraient restes en dessous de leur niveau tendanciel de moyen terme,
pnalises par les faibles performances de la demande indienne et lexacerbation de la
concurrence asiatique. Les autres mtaux auraient, pour leur part, affich une
performance modeste, lexception du plomb, dont les quantits exportes se seraient
inflchies de prs de 11%, au cours de la mme priode. Globalement, la valeur ajoute
minire se serait amliore de 2,8% au deuxime trimestre 2014, en variation annuelle,
aprs avoir progress de 4,1% au trimestre prcdent.

Le mouvement de reprise qui stait amorc au niveau des activits de construction la
fin de lanne dernire se serait essouffl au deuxime trimestre 2014. La valeur ajoute
du secteur aurait affich une hausse de 0,1%, en variation annuelle, aprs +0,3% et +6%
respectivement au cours des deux trimestres qui prcdent. Les signes de ce nouveau
ralentissement auraient t relevs au niveau de loffre, travers le recul de lutilisation
des matriaux de construction, en particulier le ciment, dont les ventes se seraient
inflchies de 5,4%, en glissement annuel. La demande globale adresse au secteur
aurait t, galement, peu soutenue, puisque le flux des crdits immobiliers se serait
inflchi de plus de la moiti au cours de la mme priode. Les pronostics des
professionnels du secteur, daprs les rsultats de la dernire enqute de conjoncture du
HCP, sinscrivent dans cette tendance situant lactivit, toujours, en dessous de son
niveau tendanciel.
NOTE DE CONJONCTURE N24 INAC-HCP juillet 2014 6

Les activits tertiaires auraient t, dans lensemble, dynamiques au deuxime
trimestre 2014, contribuant pour 2 points la croissance conomique globale, au lieu de
1,6 point un trimestre plus tt. La valeur ajoute touristique aurait continu samliorer,
quoiqu un rythme plus modr quau premier trimestre, ralisant une croissance
estime 4,3%, en variation annuelle, aprs +6,5% un trimestre plus tt. Cette
modration incomberait une baisse de cadence, au mois de mai, des nuites des non-
rsidents, en particulier des touristes franais. Pour leur part, les arrives des touristes
trangers, se situant toujours sur un trend haussier, auraient cr de 10,6% au cours de la
mme priode. Les recettes voyages, en hausse de prs de 7,9%, en glissement annuel,
semblent reprendre le chemin de la croissance, aprs une pause observe en fin
danne 2013.

Poursuite du repli des activits agricoles

Les activits agricoles auraient affich une contraction de 2,9%, au deuxime trimestre
2014, en comparaison avec la mme priode une anne plus tt. Les effets du dficit
pluviomtrique ayant marqu le dbut et le milieu de la campagne agricole 2013/2014
auraient t particulirement ressentis au niveau des productions vgtales. Les rcoltes
des cultures cralires et des lgumineuses se seraient replies de 32% et 12%
respectivement, en variations annuelles. Ces contre-performances auraient t,
nanmoins, amorties par une forte progression de la production des cultures irrigues,
qui aurait profit leur offre lexportation, notamment celle des agrumes et des
primeurs, en hausse de 46,4% et 17,4%, respectivement, fin mai 2014, en variations
annuelles. Quant aux productions animales, les volumes produits de la viande rouge et
des volailles seraient en hausse modre, alors que la production laitire aurait accus
un nouveau repli. Cette baisse, conforme la tendance observe en 2013, aurait t
lorigine dune augmentation de 46% des quantits importes en lait, fin mai 2014.

Globalement et compte tenu de lensemble des indicateurs collects jusqu fin mai
2014, ainsi que des estimations sectorielles tablies pour le deuxime trimestre 2014, la
croissance conomique nationale se serait tablie aux environs de 2,3%, au deuxime
trimestre, au lieu de +1,7%, un trimestre auparavant.

Ralentissement des prix la consommation

Poursuivant sa dclration enclenche depuis lt 2013, linflation aurait sensiblement
ralenti, au deuxime trimestre 2014, affichant une progression quasiment nulle, au lieu
de +0,4% un trimestre auparavant. Ce profil baissier, qui devrait se poursuivre au
troisime trimestre, aurait t attribuable, essentiellement la baisse de 1,1% des prix
des produits alimentaires, particulirement des produits agricoles frais, aprs avoir
augment de 3,2%, durant la mme priode une anne plus tt. En revanche, les prix
des produits non-alimentaires auraient maintenu leur progression un rythme stable
depuis le troisime trimestre 2013, affichant une augmentation de 1,3%, en glissement
annuel. Dans le mme sillage, linflation sous-jacente, qui exclut les produits frais et
lnergie, aurait atteint 1,2% au deuxime trimestre 2014 au lieu de +1,1% un trimestre
plus tt, suite un lger accroissement des prix des produits alimentaires hors frais.

Hausse du dficit budgtaire

Les pressions sur les finances publiques se seraient poursuivies au dbut de 2014.
Toutefois, la rforme de la caisse de compensation, travers le recul des charges de
soutien aux prix de lnergie, aurait t compense, en grande partie, par un effort
supplmentaire sur linvestissement budgtaire. A fin mai 2014, les recettes ordinaires
auraient volu en baisse de 1% en glissement annuel, alors que les charges auraient
diminu de 1,9%, sous leffet de la baisse des dpenses de compensation. Le dficit
primaire se serait, ainsi, allg de 6,8%. En revanche, le dficit global serait alourdi de
13,2%, slevant -33 milliards de dh sur les cinq premiers mois de lanne 2014, sous-
tendu par une augmentation de 39,2% des dpenses dinvestissement. Suite cette
7 NOTE DE CONJONCTURE N24 INAC-HCP juillet 2014

hausse du dficit budgtaire, lendettement du Trsor aurait continu daugmenter. La
dette intrieure sest accrue de 4,6% en cinq mois.

Reprise de la masse montaire et du crdit

Les tensions sur les liquidits montaires se seraient attnues entre le premier et le
deuxime trimestre 2014. Les conditions de liquidit des banques se seraient nettement
amliores, alors que les interventions de la Banque Centrale auraient sensiblement
baiss. Le taux dintrt directeur serait rest stable (3%). En revanche, le taux
interbancaire (3,03%) et les taux dintrt des adjudications des bons du Trsor auraient
recul, sous leffet dune amlioration de la liquidit des banques et de celle du Trsor.

Corrige des effets saisonniers, la masse montaire se serait accrue de 2,6% au
deuxime trimestre 2014, au lieu de +0,5% un trimestre plus tt. Elle progresserait de
0,9%, au troisime trimestre, en glissement trimestriel. Paralllement, les crances sur
lconomie auraient augment de 2,8%, et devrait saccrotre de 0,7%, au troisime
trimestre 2014.

Nouveau recul du march boursier au deuxime trimestre 2014

Le march des actions aurait vir au rouge au deuxime trimestre 2014, aprs deux
trimestres de hausses successives. Le rebond ntait alors que ponctuel. Les indices
MASI et MADEX auraient rgress de 3,1% et 3,2%, respectivement, en glissements
trimestriels, ramenant leurs performances depuis le dbut de lanne seulement +1,2%
et +1,3%. Le march serait retomb dans sa dprime, comme en tmoigne le repli du
volume des transactions de 39,8%, en glissement annuel, ce qui confirme lhsitation du
march et la faiblesse de sa liquidit. Pour sa part, la capitalisation boursire se serait
dprcie de 2,7%, la suite du recul des cours dune grande partie des socits cotes.

Redressement progressif de la croissance au troisime trimestre 2014

Les perspectives de croissance, pour le troisime trimestre 2014, seraient, dans
lensemble, plus favorables quau deuxime trimestre. Les activits hors agriculture,
notamment les industries exportatrices, telles que la confection, laronautique et
lautomobile, devraient bnficier dune hausse de plus de 3% de la demande mondiale
adresse au Maroc.

Les activits minires seraient confrontes, quant elles, une volution plus modeste
de la demande trangre adresse la branche phosphate. Si les anticipations laissent
augurer une poursuite de la consolidation des importations des pays de lAmrique
Latine et du Sud asiatique, la demande nord amricaine devrait sensiblement rgresser,
rsultat des conditions climatiques peu favorables ayant marqu le droulement de leur
campagne cralire. Une hausse de 1,9% de la production locale de phosphate brut est
prvue pour le troisime trimestre 2014, tandis que celle des autres mtaux verrait son
rythme de croissance lgrement sacclrer, profitant dune amlioration de la demande
europenne. Dans ce contexte, la valeur ajoute minire devrait enregistrer une
progression de 1,8%, au cours de la mme priode.

La croissance du secteur nergtique serait, pour sa part, moins forte, en raison de la
modration de la production dlectricit, dans un contexte marqu par le ralentissement
de la demande des entreprises. Toutefois, la poursuite du raffermissement de la
production du ptrole raffin serait de nature soutenir lactivit du secteur. Au total, la
valeur ajoute nergtique progresserait de 2,8%, en variation annuelle.

Globalement, sous lhypothse dune baisse de 2,7% de la valeur ajoute agricole et dun
redressement de prs de 3,4% des activits hors agriculture, le rythme de croissance
conomique nationale devrait sacclrer, au troisime trimestre 2014, pour se situer aux
environs de 2,6%, en glissement annuel, au lieu de 2,3% au deuxime trimestre.

NOTE DE CONJONCTURE N24 INAC-HCP juillet 2014 8

Environnement international


Lactivit conomique mondiale se serait redresse, au deuxime trimestre 2014, aprs
avoir dclr, au premier trimestre 2014, sous leffet de facteurs temporaires affectant
principalement les Etats- Unis et la Chine
1
. Dans les pays avancs, le rythme de
croissance se serait renforc, sous-tendu par des amliorations de confiance et des
bilans du secteur priv, alors quil aurait ralentit dans les principales conomies de
march mergentes, en raison de laffaiblissement de la demande intrieure, du
durcissement des conditions de financement et des retraits des capitaux trangers en
liaison avec la dprciation de leurs monnaies. Linflation mondiale serait reste faible
compare ses moyennes historiques, refltant les volutions modres des prix de
lnergie et lexistence dimportantes capacits de production inutilises dans le monde.


Evolution du PIB dans le monde
-1
-0,5
0
0,5
1
1,5
2
Pays avancs Etats-unis Zone euro Japon
T4 2013 T1 2014
T2 2014 T3 2014

Source : INSEE, juin 2014

Redressement de lconomie mondiale

Aprs avoir ralenti dans la plupart des pays avancs au cours du premier trimestre 2014,
lactivit se serait redresse au deuxime trimestre (+0,4% contre +0,3%, en glissements
trimestriels), notamment grce la reprise de lconomie amricaine. Cette dernire
aurait connu une croissance de 0,8% aprs une contraction trimestrielle de 0,2% au
premier trimestre, la suite des intempries qui ont marqu le dbut de lanne et la
faiblesse inattendue de linvestissement et des exportations. La croissance ralise, au
deuxime trimestre, aurait t soutenue, essentiellement, par la reprise de
linvestissement (+1,8% contre -0,6% au premier trimestre) et par la bonne vigueur des
exportations qui se seraient redresses (+1,8% contre -1,5%) dans le sillage de la
reprise du commerce mondiale. A linverse, lactivit au Japon aurait chut de 1%, en
glissement trimestriel, au cours du deuxime trimestre ptissant du recul de la demande
intrieure la suite de la hausse de la TVA depuis le premier avril 2014. En zone euro, la
reprise modre de lactivit se serait poursuivie au cours de la mme priode. La
croissance se serait tablie 0,3% aprs 0,2% un trimestre plus tt. Ce redressement
aurait touch lensemble des pays de la zone euro, notamment lItalie qui aurait renou
avec une croissance positive (+0,1) aprs plusieurs trimestres de croissance ngative.

1
Des facteurs temporaires, notamment un hiver inhabituellement rigoureux aux Etats-Unis et la mise larrt de certaines
industries lourdes en Chine afin de limiter la pollution de lair, ont affect dfavorablement la consommation et linvestissement,
respectivement dans ces pays.
9 NOTE DE CONJONCTURE N24 INAC-HCP juillet 2014

Cette situation aurait rsult, essentiellement, dune forte apprciation des exportations
(1,2% contre 0,3% au premier trimestre 2014) dans le sillage de lamlioration de la
demande adresse la zone, et de la poursuite du redressement de la demande
intrieure europenne, en liaison avec la consolidation du pouvoir dachat des mnages.

Les perspectives pour le second semestre 2014 laissent augurer un renforcement
progressif de lactivit mondiale, avec toutefois une croissance qui devrait rester
modre. Les conomies avances pourraient bnficier de circonstances moins
dfavorables, avec lattnuation du processus de dsendettement dans le secteur priv
et lassainissement budgtaire qui renforceraient la confiance et soutiendraient la
demande intrieure et lamlioration progressive de la situation du march de travail.
Lactivit des pays avancs progresserait de 0,5% par trimestre au cours du second
semestre 2014. Dans ce contexte, le renforcement de la demande extrieure des
conomies avances soutiendrait les exportations dans les conomies de march
mergentes, compensant, en partie, les contraintes imposes la croissance par les
obstacles structurels.

En zone euro, la croissance continuerait se redresser au cours du second semestre
2014 (+0,3% au cours du deuxime et troisime trimestre). Ce redressement toucherait
les diffrents pays de la zone et serait principalement tir par lamlioration progressive
de la demande intrieure ainsi, que par une contribution marginale du commerce
extrieur. Dans ce contexte, linvestissement priv continuerait de crotre (+0,6% par
trimestre), stimul par la hausse de lactivit et le besoin croissant daugmentation des
capacits de production, aprs lajustement important observ durant la crise financire.
Lvolution de la consommation resterait modre (+0,3%), en raison dun march de
travail toujours dgrad et dune faible progression du pouvoir dachat.

Aux Etats-Unis, lactivit progresserait de 0,6% par trimestre, au cours du second
semestre, sous leffet dune rduction de lincidence ngative lie au resserrement
budgtaire, de conditions financires favorables, du maintien dune politique montaire
accommodante et dun redressement progressif des marchs de limmobilier rsidentiel
et du travail. Pour leur part, les exportations continueraient de contribuer positivement
la croissance, avec une progression de 1,3% par trimestre. Alors quau Japon, lactivit
se redresserait de nouveau (+0,3% par trimestre) la suite de lamlioration la fois de
la demande intrieure et extrieure, aprs une baisse exceptionnelle au deuxime
trimestre.



Evolution de linflation
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
janv-11 juil-11 janv-12 juil-12 janv-13 juil-13 janv-14
Etats-unis
Zone euro
OCDE - Total

Source : OCDE, juin 2014

NOTE DE CONJONCTURE N24 INAC-HCP juillet 2014 10

Inflation mondiale encore contenue malgr la rcente hausse des prix la consommation

La hausse des prix la consommation dans la zone OCDE sest lgrement accentue
au premier trimestre 2014 (+1,6%). Cette tendance haussire se serait poursuivie au
cours du deuxime trimestre, pour se situer 2%, tire, essentiellement, par
laugmentation de plus de 3% de linflation nergtique, contre 0,9% un trimestre plus tt.
Cette hausse de linflation aurait t observe dans la plupart des conomies avances
et des conomies de march mergentes.

Au second semestre 2014, linflation devrait reste contenue au niveau mondial, en
particulier dans les conomies avances, dans un contexte de modration des prix des
matires premires, notamment les prix de lnergie. Ces derniers auraient t stables
au cours des derniers mois, les cours de brent se situant dans une fourchette de 106
111 dollars le baril. La stabilit persistante du prix du baril reflte, en effet, linteraction
entre les facteurs doffre et de demande. La croissance de la demande mondiale de
ptrole demeurerait atone, en ligne avec la modration de la croissance mondiale, alors
que la production ptrolire continuerait dtre pnalise par les conflits politiques et des
contraintes dordre technique. Dans ce sens, les cours de ptrole se stabiliseraient
autour de 108 dollars le baril dici la fin de lanne 2014.




Indicateurs de conjoncture internationale GT en %
2013 2014
Rubriques
II III IV I II III
Etats-Unis
PIB 0,6 1,0 0,7 -0,2 0,8 0,6
Consommation des mnages 0,5 0,5 0,8 0,8 0,7 0,5
Exportations 1,9 1,0 2,3 -1,5 1,8 1,3
Importations 1,7 0,6 0,4 0,2 2,0 1,1
Inflation 1,4 1,5 1,2 1,4 1,4 1,4
Zone euro
PIB 0,3 0,1 0,3 0,2 0,3 0,3
Consommation des mnages 0,2 0,1 0,0 0,1 0,3 0,3
Exportations 2,4 0,0 1,4 0,3 1,2 0,8
Importations 1,6 0,9 0,7 0,8 1,0 0,9
Inflation 1,4 1,3 0,8 0,6 1,0 0,8
Commerce mondial des biens 0,5 1,2 1,5 -0,8 1,3 1,2
Euro / Dollar
1
1,31 1,32 1,36 1,37 1,37 1,36
Prix du brent ($/baril)
1
103 110 109 108 109 108
Source : INSEE, juin 2014
1 : moyenne trimestrielle

11 NOTE DE CONJONCTURE N24 INAC-HCP juillet 2014


Evolutions sectorielles



Le rythme de croissance du PIB se serait lgrement acclr, au deuxime trimestre
2014, atteignant prs de 2,3%, aprs 1,7% au premier trimestre. A linverse des activits
agricoles, en baisse estime 2,9%, qui auraient continu de ptir des effets du dficit
pluviomtrique marquant le dbut et le milieu de la campagne agricole actuelle, les
activits non-agricoles auraient contribu fortement cette volution affichant une
amlioration de 3,2%, en variation annuelle, au lieu de 2,1%, un trimestre auparavant.
Les secteurs tertiaires auraient contribu pour 2 points la croissance globale du PIB,
contre 0,5 point seulement pour le secondaire. Au troisime trimestre 2014, une
amlioration de 3,4% de la valeur ajoute hors agriculture est anticipe. Ainsi, et compte-
tenu dune baisse de 2,7% de la valeur ajoute agricole, la croissance du PIB se situerait
aux environs de 2,6%.

Croissance conomique hors agriculture GA en %
-1,5
0,0
1,5
3,0
4,5
6,0
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Source : HCP, estimation et prvision au-del des pointills



AGRICULTURE : reflux de la production, aprs une anne 2013 particulirement dynamique

En 2014, les activits agricoles auraient, de nouveau, fait face des conditions
climatiques sches. A fin mai 2014, le dficit pluviomtrique a atteint prs de 38% par
rapport une anne normale et 40,1% en comparaison avec la mme priode une
anne plus tt. Plus ou moins importants selon les rgions, les effets de ce dficit
pluviomtrique sur la production agricole auraient t attnus par une rpartition
temporelle propice des pluies, notamment au cours de la saison hivernale. En
consquence, la baisse de la valeur ajoute se serait limite, aux deuxime et troisime
trimestres 2014, 2,9% et 2,7%, respectivement, en variations annuelles. Ces
contreperformances, qui interviennent aprs une forte progression en 2013, auraient
amput la croissance conomique globale de prs de 0,4 point par trimestre au cours de
la mme priode.




NOTE DE CONJONCTURE N24 INAC-HCP juillet 2014 12
Valeur ajoute agricole GA en %
-10
0
10
20
30
40
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Source: HCP

Le repli de la valeur ajoute agricole tient, principalement, la rgression de la
production vgtale, notamment celle des crales et des lgumineuses. Estime 67
millions de qx, la production des trois principales crales aurait accus un recul de 32%
par rapport lanne prcdente. Celle des lgumineuses se serait rtracte de prs de
13%, suite au recul des superficies semes en lentille et en pois chiche. En
consquence, les importations alimentaires, notamment celles des crales, pourraient
connatre un mouvement sensible de reprise, en rponse une demande intrieure
accrue et profitant dune conjoncture internationale favorable. A noter que le bilan
mondial des crales savre moins tendu en 2014, avec une hausse de loffre estime
plus de 10%. Les conditions mtorologiques globalement favorables dans la Russie, le
Canada et la zone euro ont largement contribu lamlioration des perspectives de
croissance de la production du bl, aprs une baisse de 5,7% en 2013.

Les cultures destines lexportation, en particulier les primeurs et les agrumes,
afficheraient des rythmes de progression soutenus, favorisant une expansion de leur
offre lexport de 46,4% et 17,4% respectivement fin mai 2014, en variations
annuelles. La production des autres cultures, notamment, larboriculture enregistrerait un
affermissement de prs de 5%, aprs avoir augment de prs de 12% une anne plus
tt. Cette hausse de volume serait accompagne par une baisse de leurs prix au niveau
local, comme en tmoigne, dailleurs, le recul, en rythme annuel, de lindice des prix la
consommation des fruits frais de 6,3%, fin mai 2014.

Principaux produits agricoles l'exportation
(GA en %)
Rubriques 2009 2010 2011 2012 2013 2014*
Agrumes -17,1 1,0 8,2 -9,0 -21,6 46,4
Primeurs -15,4 -15,0 8,0 -1,0 5,1 17,6
Source : EACCE, calculs HCP
* 5 premiers mois


Dans la filire animale, la production progresserait, en 2014, un rythme infrieur celui
de sa croissance moyenne des cinq dernires annes. La production de viande rouge
conserverait son orientation favorable, soutenue par une hausse des abattages des
bovins et ovins, dans un contexte du redressement modr des prix des aliments de
btail, notamment ceux du son. La production laitire accuserait un nouveau repli. Cette
13 NOTE DE CONJONCTURE N24 INAC-HCP juillet 2014

baisse, conforme la tendance observe en 2013, serait lorigine dune forte
augmentation des quantits importes en lait et produits de laiterie (+46%, fin mai
2014, en variation annuelle).

Rendement des crales (Qx / ha)
4
8
12
16
20
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014*


Source: Dpartement de l'Agriculture


PECHE : contraction de la production ctire

La valeur ajoute de la pche se serait contracte de 9%, en variation annuelle, au
deuxime trimestre 2014. Cette contre-performance serait attribuable la diminution des
dbarquements des espces grande valeur ajoute, notamment les cphalopodes, les
poissons blancs et les crustacs. A noter que la contraction de la valeur ajoute de la
pche aurait succd une rgression de 18,6% au premier trimestre. Cette chute avait
concern lensemble des prises de la pche ctire, notamment celles des crustacs et
des cphalopodes (-28,6 et -17% respectivement, en variations annuelles). Les
dbarquements des poissons blancs et des poissons plagiques se sont, galement,
replies (-13,4% et -19,6% respectivement au cours de la mme priode).

Valeur ajoute de la pche (GA en %)
-30
-20
-10
0
10
20
30
2009 2010 2011 2012 2013 2014

Source : HCP, estimation et prvision au-del des pointills

NOTE DE CONJONCTURE N24 INAC-HCP juillet 2014 14
Le marasme de loffre de la pche ctire a t remarqu sur les principaux ports, tant au
niveau des ports mditerranens quen atlantique. Le repli de lactivit de la pche ctire
a t sensiblement ressenti au niveau des industries de conserve et des destinations la
consommation locale, qui ont vu leurs volumes dutilisation de la production ctire
sinflchir de 57,4% et de 15,9%, respectivement, au premier trimestre, en comparaison
avec la mme priode de 2013. A linverse, les prises destines aux industries de farine et
huile de poissons et celles des industries de conglation se sont amliores de 10,1% et
9,3%, respectivement.

Cycle lisse des exportations des crustacs, mollusques et coquillages (en milliers de
tonnes)
70
80
90
100
110
120
130
2009 2010 2011 2012 2013 2014

Source : ONP, calcul HCP


Sinscrivant dans la mme tendance baissire, les ventes extrieures de produits de la
pche se sont replies de 24%, au premier trimestre 2014. En effet, les expditions des
poissons frais, sals, schs o fums et celles des crustacs, mollusques et
coquillages, en phase conjoncturelle dfavorable, ont chut de 30,4% et 28,%,
respectivement, en variations annuelles, hors effet saisonnier. Les expditions des
poissons en conserve ont, par contre, affich une lgre diminution.


MINES : amlioration de la production aprs deux annes de baisses conscutives

La valeur ajoute minire se serait affermie de 2,8%, au deuxime trimestre 2014, en
variation annuelle, au lieu de 6,4% un trimestre auparavant. Cette inflexion du rythme de
croissance aurait t une consquence directe de la modration des activits de la
branche phosphatire, aprs une nette progression au premier trimestre. Il faudrait
rappeler que la production du phosphate brut est entre dans une phase dvolution
erratique depuis quelle avait regagn, au quatrime trimestre 2010, ses niveaux raliss
davant 2008. Fortement imprgne par les fluctuations de la demande trangre des
fertilisants, elle avait enregistr des baisses respectives de 2,3% et 3,5% en 2012 et
2013, en variations annuelles, avant de renouer avec une croissance positive de 4,2% au
premier trimestre 2014. Ce retournement la hausse a t, essentiellement, appuy par
une augmentation de 8,1% des ventes extrieures du phosphate brut.





15 NOTE DE CONJONCTURE N24 INAC-HCP juillet 2014

Valeur ajoute minire (GA en %)

-30
-20
-10
0
10
20
30
2009 2010 2011 2012 2013 2014

Source : HCP, estimation et prvision au-del des pointills


Au deuxime trimestre 2014, la production du phosphate brut se serait modre, en
rponse la dclration de la demande intrieure, manant essentiellement des
industries locales de transformation. La bonne orientation des expditions de lacide
phosphorique, stimule, au cours des dernires annes, par la fermet des achats
indiens, a t freine la mi-2013, entranant dans son sillage une contraction
progressive de sa production locale (-7,5% environ, au deuxime trimestre 2014, en
variation annuelle, aprs -17,5% un trimestre plus tt). A linverse, la demande trangre
du phosphate brut serait reste ferme, favorisant une hausse de 4,8% de ses quantits
exportes, grce notamment la consolidation de la demande des pays de lAmrique
Latine.

Production de phosphate brut (Cvs en mt)

2000
3000
4000
5000
6000
7000
8000
2009 2010 2011 2012 2013 2014


Source: OCP

Les perspectives de croissance de la branche phosphatire, pour la deuxime moiti de
2014, demeurent peu favorables. Lutilisation mondiale des engrais base phosphate
NOTE DE CONJONCTURE N24 INAC-HCP juillet 2014 16
continuerait de perdre progressivement sa vigueur, pour clturer lanne en cours, sur un
rythme de croissance de 1,4% seulement, contre +3,1% et +5,3%, respectivement pour
celle des fertilisants base de nitrogne et du potasse. Ce ralentissement serait
attribuable lamlioration de loffre agricole mondiale, de nature stimuler le reflux des
prix des produits agricoles et induire une dclration de la demande internationale des
fertilisants. La branche devrait, en outre, composer avec un affermissement de loffre
international des engrais phosphats, favorise par la mise en service des nouvelles
capacits productives en Chine et en Arabie Saoudite. Dans ces conditions, une
augmentation de 1,9% de la production de phosphate brut serait prvue, au troisime
trimestre 2014, qui devrait soutenir un raffermissement de la valeur ajoute minire de
prs de 1,8%, au cours de la mme priode.


ENERGIE : poursuite du raffermissement de la production

Portes par une amlioration conjugue des activits des branches lectriques et des
industries de raffinage de ptrole, la valeur ajoute nergtique aurait progress de
3,8%, au deuxime trimestre 2014, en variation annuelle. La hausse de la production du
ptrole raffin, estime prs de 17% au cours de la mme priode, se serait opre sur
fond dune nouvelle escalade des prix du brent (+8,8%, en variation annuelle), aprs huit
trimestres de dtente. La nouvelle pousse des cours internationaux de ptrole brut
aurait t alimente par laccentuation des tensions gopolitiques au Moyen Orient,
notamment la suite de la fermeture de loloduc entre lIrak et la Turquie. A cela sest
ajoute lagitation civile qui aurait continu perturber les livraisons libyennes et les
retards dexploitation du champ ptrolier de Kashagan au Kazakhstan. En consquence,
les quantits importes de ptrole brut se seraient lgrement tempres, affichant une
hausse de prs 3,8%, en variation annuelle, aprs avoir cr de plus de la moiti un
trimestre auparavant.

Valeur ajoute nergtique (GA en %)
-6
0
6
12
18
2009 2010 2011 2012 2013 2014


Source : HCP, estimation et prvision au-del des pointills

Le raffermissement de la branche du raffinage aurait concern la quasi-totalit des
produits ptroliers, notamment lessence et le gasoil. Les importations de ces derniers
auraient, dailleurs, flchi, au deuxime trimestre 2014, de 25,8%, en variation annuelle.
Au troisime trimestre 2014, la production du ptrole mis en uvre poursuivrait son
orientation favorable quoiqu un rythme moins lev (+7,2%, en variation annuelle,
contre +17% un trimestre plus tt). Cette volution serait attribuable un ralentissement
des quantits importes de ptrole brut, sous lhypothse dune poursuite de
laugmentation de leur prix.

17 NOTE DE CONJONCTURE N24 INAC-HCP juillet 2014

Importations du gasoil et fioul (GA en %)
-40
-20
0
20
40
60
80
2009 2010 2011 2012 2013 2014

Source: OC, laboration HCP

Sagissant de lactivit de la branche lectrique, sa production aurait cr, au deuxime
trimestre 2014, de 3,7%, en variation annuelle, malgr la poursuite du ralentissement de
la demande des activits marchandes. Cette performance tiendrait une nette expansion
des activits des centrales concessionnelles, qui aurait favoris une lvation de leur
part dans le disponible lectrique 56%, au lieu de 46,2% au cours de la mme priode
une anne plus tt. Ce retournement la hausse aurait t soutenu par une relance des
importations du charbon, profitant de la poursuite de la tendance baissire des cours
internationaux. Les autres centrales lectriques auraient, linverse, affich une nette
contraction : la production des units thermiques base de carburants se serait inflchie
de prs de 8% et celle des centrales hydrauliques aurait accus une rgression de plus
de la moiti. Globalement, loffre dlectricit aurait enregistr, au deuxime trimestre
2014, un accroissement de 4,3%, en variation annuelle. Elle serait assure hauteur de
17,6% par des importations du courant en provenance de lEspagne, contre 18% un
trimestre auparavant.

Production nergtique CVS
GA en %
2013 2014
Rubriques
I II III IV I
Production d'lectricit -4,4 -0,9 3,3 5,8 3,8
Production du ptrole mis en uvre -21,9 -31,9 -8,0 -12,2 47,5

Source : Dpartement de l'Energie, calculs HCP


INDUSTRIE : lger redressement, aprs une pause au deuxime trimestre 2014

Au deuxime trimestre 2013, les industries de transformation se seraient redresses
de 2% en glissement annuel, aprs une hausse timide de 0,9% un trimestre auparavant.
Ce lger redressement incomberait une amlioration continue des IMME et une
reprise des industries de textiles et cuir et de la chimie et parachimie , portes par
une demande extrieure relativement dynamique. Les industries agroalimentaires
auraient poursuivi leur tendance haussire avec, cependant, un rythme modr, tandis
que les industries lies au btiment auraient continu de ptir dune conjoncture morose.
Globalement, le secteur industriel ne semble pas encore retrouver le chemin dune
NOTE DE CONJONCTURE N24 INAC-HCP juillet 2014 18
croissance rgulire et robuste (voir traceur cyclique)
2
. Il volue en dessous de sa
moyenne de long terme, depuis la crise internationale de 2008. Dailleurs, la croissance
du secteur sest limite +0,8%, durant toute lanne 2013, au lieu de +1,5% enregistr
une anne auparavant et plus de 3% ralis avant la crise internationale de 2008.

Situation conjoncturelle de l'industrie entre 2013 et 2014 (traceur cyclique)
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
-1,0 -0,5 0,0 0,5 1,0
Variat ion du cycle ( en point )
IV13
III13
I14
II14
II13

Source : HCP


Amlioration des IMME et de lagroalimentaire

Les IMME auraient maintenu leur croissance tendancielle de moyen terme, au deuxime
trimestre 2014, profitant dun contexte relativement favorable de la demande extrieure
adresse notamment aux industries automobile, aronautique et lectrique. Les ventes
extrieures auraient t juges, relativement, bonnes daprs les dclarations des chefs
dentreprises de la branche, dans le cadre de la dernire enqute de conjoncture du
HCP. La valeur ajoute des IMME aurait connu une variation annuelle de 4,2%, aprs
3,5% un trimestre plus tt. Loptimisme des industriels de la branche laisse entrevoir une
amlioration de lactivit du secteur denviron 5,2%, durant le troisime trimestre 2014.

Sous leffet dune campagne agricole relativement moyenne, lindustrie agroalimentaire
aurait poursuivi son accroissement un rythme modr et peu soutenu depuis le
troisime trimestre 2013. Au deuxime trimestre 2014, la valeur ajoute du secteur se
serait accrue de 2,5%, soit pratiquement le mme rythme que celui du trimestre
prcdent. Cette volution aurait t attribuable une hausse des industries de la
viande, des corps gras et de conserves de fruits et lgumes. Au troisime trimestre,
lactivit du secteur devrait connatre une lgre dclration de son rythme de
croissance.

et redressement des industries de textile et de la chimie et parachimie

Les industries de textile et cuir semblent renouer avec des rythmes de croissance
positifs, aprs quatre trimestres de baisses successives. Tirant profit dune reprise de la
demande extrieure, notamment europenne, pour la bonneterie et la confection, la

2
Note de lecture : le graphique, dnomm Traceur cyclique, permet de tracer le profil conjoncturel en se basant sur la position
du cycle par rapport au trend (axe des abscisses) et le rythme de changement de celle-ci (axe des ordonnes). Selon cette
structure, on peut distinguer quatre quadrants (zones du graphique) : quadrant nord-ouest (retournement la baisse mais
toujours au dessus de la tendance) ; quadrant sud-ouest (baisse et en dessous de la tendance) ; quadrant sud-est
(retournement la hausse mais toujours en dessous de la tendance) ; et le dernier, quadrant nord-est (hausse et au dessus de
la tendance).
19 NOTE DE CONJONCTURE N24 INAC-HCP juillet 2014

valeur ajoute du secteur aurait progress de 2,1%, aprs +1,4%, un trimestre
auparavant. Cette tendance haussire devrait se poursuivre, au troisime trimestre,
avec, cependant, un rythme relativement modr.

Lactivit des industries chimiques et parachimiques aurait lgrement repris, au
deuxime trimestre, aprs avoir marqu le pas au trimestre prcdent. Tire par une
reprise des exportations, la valeur ajoute du secteur aurait affich une augmentation de
1,6%, au lieu dune baisse de 3,8%, un trimestre auparavant, en liaison avec la
contraction de 8,2% des produits chimiques de base. Au troisime trimestre 2014, le
secteur devrait raliser une croissance de 3,9%, tire, particulirement, par lamlioration
attendue des ventes lextrieur.

Les autres industries, quant elles, particulirement celles lies au btiment et travaux
publics, auraient maintenu leur volution ngative, depuis plus dune anne et demie,
ptissant dune conjoncture immobilire morose persistante. La valeur ajoute de la
branche se serait inflchie de 1%, au deuxime trimestre, sous leffet dune contraction
de 5,4% des ventes de ciment. Un lger redressement de lactivit des autres industries
est prvu pour le troisime trimestre, mais sans pour autant permettre aux industries de
BTP de sortir de la phase dfavorable de leur cycle conjoncturel.


BTP : des signes de dclration apparaissent

La tendance haussire de lactivit de la construction, enclenche depuis la deuxime
moiti 2013, a t attnue, au premier trimestre 2014, par une conjoncture peu
favorable. La valeur ajoute cre par le secteur na cr que de 0,3%, au premier
trimestre, en glissement annuel, contre 6% au quatrime trimestre 2013. Les signes de
ce ralentissement ont t relevs au niveau de loffre, travers le recul de lutilisation des
matriaux de construction, en particulier le ciment, dont les ventes se sont flchis de
4,8% sur une base annuelle (hors effets saisonniers). Dans le mme sillage, lindice de
production de lensemble des minraux de carrire sest contract de 2,8% au premier
trimestre 2014. La demande globale adresse au secteur a t, en revanche,
relativement soutenue, puisque les transactions effectues sur les biens immobiliers ont
enregistr une progression de 10,1%, en glissement annuel, paralllement un
accroissement de 6,2% de lencours des crdits immobiliers, durant la mme priode.


Valeur ajoute du secteur BTP (GA en %)
-6
-3
0
3
6
2009 2010 2011 2012 2013 2014

Source : HCP, estimation et prvision au-del des pointills

NOTE DE CONJONCTURE N24 INAC-HCP juillet 2014 20
Les pronostics des professionnels du secteur, pour le deuxime trimestre 2014,
sinscrivent dans une tendance modre situant lactivit, toujours en dessous du niveau
tendanciel de moyen terme. En effet, malgr lamlioration de lindicateur synthtique de
conjoncture, labor partir des dclarations des chefs dentreprise du secteur, lactivit
du BTP ne devrait pas renouer avec sa croissance potentielle, cours terme, compte
tenu de la continuit de la baisse de lutilisation des facteurs de production, notamment le
ciment dont les ventes auraient baiss de 4,3%, au deuxime trimestre. Dans un
contexte dun ralentissement de lencours des crdits lhabitat (+ 5%, fin mai, au lieu
de +6,2%, au premier trimestre), la progression annuelle de la valeur ajoute ne serait
que de lordre de 0,1% au deuxime trimestre 2014, avant de dcliner lgrement au
troisime trimestre.


Ventes du ciment (GA en %)
-18
-12
-6
0
6
12
18
2009 2010 2011 2012 2013 2014

Source : Association Professionnelle des Cimentiers, calcul HCP



TOURISME : attnuation du rythme de progression de lactivit touristique nationale au
deuxime trimestre 2014

La valeur ajoute de lhbergement et de la restauration aurait continu samliorer
au deuxime trimestre 2014, mais un rythme plus attnu quau premier trimestre,
ralisant une croissance estime 4,3%, en variation annuelle, aprs +6,5% un trimestre
plus tt. Ce ralentissement du rythme de progression aurait t d, essentiellement, un
lger ralentissement de la croissance des nuites touristiques globales au cours de la
mme priode. Ces dernires, aprs avoir enregistr une hausse de 9,9% au premier
trimestre, se seraient accrues de 8,3% au deuxime trimestre, tout en sinscrivant au
dessus de leur tendance de long terme. Pour les arrives des touristes trangers, elles
se seraient affermies de 10,6%, enregistrant pratiquement le mme rythme dvolution
depuis trois trimestres successifs.

Corrige des variations saisonnires, la valeur ajoute de lhbergement et de la
restauration naurait augment, au deuxime trimestre 2014, que de 0,3%, en glissement
trimestriel. Les nuites touristiques globales se seraient, quant elles, amliores de
2,4%. Les arrives des touristes trangers et les recettes voyages auraient progress
respectivement de 3,1% et 2,8%, en glissements trimestriels.



21 NOTE DE CONJONCTURE N24 INAC-HCP juillet 2014

Valeur ajoute de lhbergement et de la restauration (GA en %)
-8
-4
0
4
8
12
2009 2010 2011 2012 2013 2014

Source : HCP, estimation et prvision au-del des pointills

Il est souligner quau premier trimestre 2014, lactivit touristique avait continu
samliorer, comme en tmoigne lvolution des principaux indicateurs du secteur. La
valeur ajoute de lhbergement et de la restauration avait enregistr une hausse de
2,1%, en variation trimestrielle. Les nuites touristiques globales avaient, pour leur part,
progress de 1,6%, profitant du raffermissement des nuites des rsidents et celles des
non-rsidents. Les nuites des touristes allemands et anglais ont contribu, en grande
partie, la hausse des nuites des non rsidents. En consquence, le taux doccupation
moyen des chambres, corrig des variations saisonnires, stait amlior de 0,4 point,
en glissement trimestriel. En revanche, la dure moyenne de sjour avait recul de 0,03
point, au cours de la mme priode. Les recettes voyages, quant elles, avaient
progress de 4,1% aprs une baisse de 0,9% un trimestre plus tt. Pour leur part, les
arrives des touristes aux postes frontires staient amliores de 1,7% ; les arrives
des MRE et des touristes trangers ayant contribu favorablement cette hausse.

Activit touristique nationale

(cvs,GT en %)
2011 2012 2013 2014
Rubriques
I II III IV I II III IV I II III IV I
Valeur ajoute (hbergement &
restauration) 0,9 -7,1 1,1 -2,0 2,7 1,1 3,0 1,4 -0,4 2,3 -0,1 2,0 2,1
Nuites globales -1,1
-
14,9 9,9 -5,4 1,2 4,6 5,0 -1,3 2,5 4,3 -0,2 4,2 1,6
Nuites des rsidents 1,6 -1,3 3,5 0,0 5,4 5,4 -1,8 2,2 -0,5 5,8 -2,9 3,4 2,4
Nuites des non rsidents -2,0
-
19,2 12,4 -7,3 -0,4 4,2 7,7 -2,6 3,7 3,8 0,8 4,5 1,3
Arrives globales 0,9 -1,8 -6,9 4,3 -0,2 4,1 -5,5 3,1 2,2 1,2 6,1 -0,6 1,7
Arrives des MRE 1,1 3,4
-
14,5 10,4 0,3 2,7
-
12,6 9,8 2,5 -0,1 6,6 -2,6 1,9
Arrives des trangers 0,7 -6,5 0,7 -0,8 -0,6 5,4 1,0 -2,2 1,9 2,3 5,6 1,1 1,6
Recettes voyage -0,2 -2,1 1,7 -0,8 -0,8 -3,5 -2,0 10,9 -6,2 -0,2 0,7 -0,9 4,1
Taux d'occupation
1
-4,3 -3,5 -3,9 1,9 -0,3 1,2 2,5 -2,4 1,7 1,8 0,3 0,3 0,4
Dure moyenne de sjours
2

-
0,07
-
0,20 0,30
-
0,21 0,03 0,01 0,23
-
0,13 0,05 0,01
-
0,07 0,05 -0,03
Source : Ministre du Tourisme, Office des Changes, calculs HCP.
1.2. variations trimestrielles en points.

NOTE DE CONJONCTURE N24 INAC-HCP juillet 2014 22
TRANSPORT : Croissance au ralenti, mais toujours positive au deuxime trimestre 2014

La valeur ajoute des transports aurait connu un lger ralentissement de son rythme de
croissance, au deuxime trimestre 2014, marquant une hausse de 4,6%, au lieu de +5%,
un trimestre plus tt et devrait crotre de 3%, au troisime trimestre, en glissements
annuels. Lactivit du secteur aurait t soutenue, particulirement par la dynamique des
transports arien et maritime et par le retournement la hausse des activits de
transport ferroviaire. Lvolution du transport terrestre aurait t, relativement, modre.

Valeur ajoute du transport (Cvs, GA en %)

-3
0
3
6
9
12
2009 2010 2011 2012 2013 2014

Source : HCP, estimation et prvision au-del des pointills


Au premier trimestre 2014, le trafic arien des passagers a poursuivi sa tendance
haussire amorce durant lanne 2013, affichant une hausse de 13,6%, au lieu de
13,8% au quatrime trimestre 2013, en glissements annuels. En revanche, le fret arien
a t marqu par un ralentissement de son rythme de croissance enclench au
deuxime trimestre 2013 et na pu raliser quune hausse de 1,1%, au premier trimestre
2014. Pour sa part, le tonnage maritime a consolid ses performances avec un bond de
21,8%, durant la mme priode, contre une contraction de 9,1%, un trimestre
auparavant. Cette dernire performance a t due, essentiellement, laugmentation du
tonnage des importations des crales et des hydrocarbures, dune part, et dune
acclration de 10,5% des exportations, au lieu de 3,2% un trimestre avant, tire
notamment par les exportations dengrais et dacide phosphorique et ce malgr la
contraction affiche par les expditions de phosphate brut. Quant au transport ferroviaire,
le nombre de voyageurs par kilomtre a repris au dbut de cette anne, pour atteindre un
accroissement de 7,4%, aprs un ralentissement de 0,9% en fin danne 2013. Par
ailleurs, le tonnage ferroviaire transport par kilomtre a connu un retournement la
hausse de 6,8% au dbut de cette anne, contre une baisse de 0,1%, au trimestre
prcdent.


TELECOMMUNICATION : Affermissement attendu au deuxime trimestre 2014

Le secteur de la tlcommunication aurait connu une croissance de 6,3%, au deuxime
trimestre 2014, par rapport la mme priode de lanne prcdente et devrait
enregistrer une hausse de 7,2%, au troisime trimestre. Cette performance serait
attribuable la bonne dynamique de la tlphonie mobile et de linternet, la tlphonie
fixe devrait, linverse, poursuivre sa dclration.

23 NOTE DE CONJONCTURE N24 INAC-HCP juillet 2014

Aprs le ralentissement de la croissance observ durant lanne 2013, lactivit de la
tlcommunication sest acclre au dbut de 2014, marquant un taux de croissance
annuel de 4,9%, au lieu de 1,4%, au quatrime trimestre 2013. Cette volution a t
soutenue, essentiellement, par le renforcement du nombre dabonns linternet, en
acclration depuis le deuxime trimestre 2013, pour afficher une croissance de 57,5%,
en glissement annuel. Le nombre dabonns la tlphonie mobile sest, galement,
inscrit en hausse, avec cependant un rythme relativement modr, par rapport au
trimestre prcdent, se situant 9,8%, en glissement annuel. Quant la tlphonie fixe,
elle poursuit sa rgression depuis le deuxime trimestre 2011, affichant une baisse de
10,0%, aprs une repli de 10,8%, au trimestre prcdent.


Valeur ajoute de la communication ( GA en %)

0
10
20
30
2009 2010 2011 2012 2013 2014

Source : HCP, estimation et prvision au-del des pointills

.





















NOTE DE CONJONCTURE N24 INAC-HCP juillet 2014 24


DEMANDE INTERIEURE


Au deuxime trimestre 2014, la demande intrieure se serait lgrement renforce, en
ligne avec le raffermissement de la croissance conomique hors agriculture. La
consommation finale aurait profit dune consolidation des dpenses publiques et dun
raffermissement des importations de biens de consommation, dans un contexte dune
modration des prix la consommation. En revanche, la croissance de linvestissement
productif serait reste relativement modeste, sous leffet dun recul de linvestissement en
travaux publics. Au troisime trimestre 2014, la croissance de la demande intrieure
devrait se poursuivre un rythme plus soutenu, compte tenu dune hausse des revenus
salariaux et dune modration persistante des prix la consommation.

Lgre amlioration de la consommation finale au deuxime trimestre 2014

La consommation des mnages aurait progress de 3,5% en glissement annuel, au
deuxime trimestre 2014, au lieu de 3,2% au trimestre prcdent. Cette hausse aurait
t soutenue par une amlioration de loffre de produits alimentaires frais, dans un
contexte dune modration des prix la consommation, qui seraient passs de 2,5% une
anne plus tt 0,1%. La consommation des mnages en produits manufacturs aurait
port, particulirement, sur les produits imports, dont la progression aurait atteint
environ 17,8%, en glissement annuel. Nonobstant ce rebond, lencours des crdits la
consommation naurait affich quune hausse de 1,7%, fin mai.

Au troisime trimestre 2014, la contribution de la consommation finale la croissance
globale devrait tre plus soutenue quau dbut de lanne. Tirant profit dune acclration
attendue des activits hors agriculture, dans un contexte dune amlioration des revenus
salariaux engendrs par la hausse attendue du SMIG et dune modration persistante
des prix la consommation, le rythme de croissance de la consommation domestique
devrait sacclrer, pour se situer aux environs de 3,7%, en glissement annuel.

Consommation des mnages (GA en %)
0
3
6
9
12
2009 2010 2011 2012 2013 2014

Source : HCP, estimation et prvision au-del des pointills

Il est noter quau premier trimestre 2014, le rythme de croissance des dpenses de
consommation des mnages avait lgrement dclr, par rapport au trimestre
prcdent, passant de 5,4% 3,2%, en glissements annuels, ramenant sa contribution
25 NOTE DE CONJONCTURE N24 INAC-HCP juillet 2014

au PIB 1,9 point, au lieu de 3,2 points un trimestre auparavant. Pour sa part, la
consommation finale des administrations publiques avait connu une hausse de 2,9%,
situant sa contribution 0,5 point, soit le mme niveau ralis au trimestre prcdent.
Une acclration du rythme de croissance de la consommation publique est, toutefois,
anticipe pour le deuxime trimestre 2014, pour se situer 5,1%. Cette tendance
haussire devrait se poursuivre au cours du troisime trimestre, en ligne avec le rebond
attendu des dpenses de fonctionnement, au cours de la mme priode.

et redressement modeste de linvestissement

En dpit dun lger redressement de son rythme de croissance, au deuxime trimestre
2014, la formation brute de capital serait reste peu soutenue, ptissant dun repli des
investissements en immobilier. Lencours des crdits aux promoteurs immobiliers aurait
rgress de 5%, fin mai, au lieu de -3,5% au premier trimestre. Pour leur part, les
ventes de ciment, principal baromtre de lactivit du secteur, auraient flchi de 5,4%, au
lieu de -3,2% au trimestre prcdent. Linvestissement en produits industriels aurait
connu, linverse, une lgre reprise par rapport au dbut de lanne. Les importations
de biens dquipement auraient augment de 20,3%, en glissement annuel, alors que
lencours des crdits lquipement aurait progress de 4,1%, fin mai. Dans
lensemble, la progression de la FBC se serait situe aux environs de 1,4%, en
glissement annuel. Au troisime trimestre 2014, une croissance de 2% de
linvestissement est anticipe, appuye par la poursuite de leffort de linvestissement en
produits industriels et une attnuation de la baisse de celui de limmobilier.

Pour rappel, durant le premier trimestre 2014, la formation brute de capital avait cr de
0,1%, seulement aprs une baisse de 3,6%, un trimestre plus tt. Cette volution aurait
t conscutive un lger redressement de linvestissement en immobilier et une
diminution de linvestissement en produits industriels. Le secteur industriel avait perdu
prs de 45 mille emplois, durant la mme priode. En revanche, les transactions de
biens immobiliers avaient progress de 10,1%, en glissement annuel. Cette dernire
hausse avait marqu notamment les ventes de biens rsidentiels et commerciaux avec
des hausses respectives de 10% et 16%, en glissements annuels.

Formation brut de capital (GA en %)
-12
-8
-4
0
4
8
12
2009 2010 2011 2012 2013 2014

Source : HCP, estimation et prvision au-del des pointills



NOTE DE CONJONCTURE N24 INAC-HCP juillet 2014 26

Prix


Les prix la consommation en repli au deuxime trimestre 2014

La dclration observe des prix la consommation partir du troisime trimestre
2013, ayant succde la hausse de la premire moiti de 2013, se serait poursuivie
jusquau deuxime trimestre 2014, pour se situer -0,1%, en variation trimestrielle et en
donnes corriges des variations saisonnires, aprs +0,1% au premier trimestre. Cette
tendance la baisse aurait rsult, essentiellement, du recul des prix des produits
alimentaires (-0,8%, en glissement trimestriel), en particulier ceux des produits frais
(-0,4 point de contribution). Le rtablissement de loffre des agrumes et de certaines
lgumes frais, en particulier celle de la tomate et de la pomme de terre, suite une
amlioration nette de leur production, aurait pouss les prix vers le bas.

Prix la consommation (Cvs, GT en %)
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
2009 2010 2011 2012 2013 2014
Inf lation
Inf lation sous-jacente

Source : HCP, estimation au-del des pointills

Nanmoins, hors produits frais, linflation alimentaire se serait lgrement redresse au
deuxime trimestre 2014, du fait de la hausse des prix de certains produits imports.
Dans leur sillage, linflation sous-jacente, qui exclut les produits frais et lnergie, aurait
volu dans le mme sens, passant +0,5% en glissement trimestriel, aprs +0,2% au
trimestre prcdent. Lvolution des prix des autres composantes de linflation sous-
jacente auraient connu, par contre, une certaine stabilit. Toutefois, les prix des produits
nergtiques auraient affich une augmentation progressive partir du mois de fvrier
2014. La transmission de ces hausses aux prix la consommation serait plus notable
partir du troisime trimestre 2014.

Prix la consommation
(CVS, GA et GT en %)
Glissements trimestriels Glissements annuels
Moyennes
annuelles
Groupes de produits
I-14 II-14 III-14 I-14 II-14 III-14 2012 2013
Produits alimentaires -0,4 -0,8 -0,7 -0,7 -1,6 -1,8 2,2 2,4
Produits non-alimentaires 0,6 0,4 0,3 1,3 1,3 1,5 0,6 1,4
Ensemble 0,1 -0,1 -0,2 0,4 0,0 -0,1 1,3 1,9
Inflation sous-jacente 0,2 0,5 0,4 1,1 1,2 1,7 0,8 1,9
Source: HCP

27 NOTE DE CONJONCTURE N24 INAC-HCP juillet 2014



Emploi et chmage



Lgre amlioration de lemploi au premier trimestre 2014

Loffre demplois par le march de travail a lgrement progress au premier trimestre
2014, en comparaison au trimestre prcdent. Le nombre dactifs occups, hors
variations saisonnires, sest situ aux environs de 10,7 millions, en hausse de prs de
10 milles postes. Cette lgre progression a marqu les deux milieux de rsidence et a
t, relativement, plus sensible dans les campagnes. En effet, prs de 6 milles postes
nets ont t crs en milieu rural, contre prs de 4 milles postes nets crs dans les
villes.

Cette volution est attribuable une amlioration de 0,6% des crations demplois
rmunrs (hors effets saisonniers), en glissement trimestriel, pour atteindre environ
8,152 millions postes occups, soit prs de 77% de lemploi total. Le milieu urbain a
contribu fortement cette hausse. Le nombre de personnes pourvues dun emploi
rmunr a poursuivi sa tendance haussire affichant, une augmentation de 1,3%, par
rapport au trimestre prcdant. En revanche, dans les campagnes, le nombre demplois
rmunrs a baiss de 0,3%, en glissement trimestriel.

Emploi total (Cvs, en milliers)
10000
10200
10400
10600
10800
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Tendance

Source : HCP


Amlioration de lemploi dans les secteurs hors agriculture

Au niveau sectoriel, les crations demplois, au premier trimestre 2014, ont t luvre
des secteurs hors agriculture et, particulirement, les services, le BTP et lindustrie et
artisanat. Le secteur agricole a pti, quant lui, dun relchement de ces activits,
affichant une baisse trimestrielle de 1,3% de sa population active occupe, pour se situer
prs de 4,145 millions emplois. A linverse, le secteur des services a connu une hausse
de 0,5% de la population active occupe, grce une amlioration de loffre des secteurs
du commerce, de la rparation darticles domestiques et des services fournis aux
entreprises. Les secteurs du BTP et de lindustrie ont, pour leur part, renou avec la
croissance, affichant, respectivement, des augmentations de leur population active
NOTE DE CONJONCTURE N24 INAC-HCP juillet 2014 28
occupe de 1,1% et 2,6%, en glissements trimestriels, pour atteindre, sans tenir compte
des effets saisonniers, 990 milles et 1217 milles postes au cours de la mme priode.
Quasi-stagnation du taux de chmage au premier trimestre 2014

Suite un ralentissement des crations demplois par rapport la population active, au
premier trimestre 2014, le nombre de chmeurs au niveau national a augment de 0,2%
en rythme trimestriel, pour atteindre 1,132 millions de chmeurs, hors effets saisonniers.
Cette lgre hausse est attribuable un rebond de 4,7% des chmeurs dans les
campagnes, pour se situer 240 milles personnes contre 229 milles au trimestre
prcdent. En ville, leffectif des chmeurs a atteint 892 personnes, contre 901 un
trimestre auparavant, soit une baisse de 1%, en variation trimestrielle.

En dpit dune lgre hausse de la population active en chmage, le taux de chmage a
quasiment stagn, au premier trimestre, pour se situer 9,6%, paralllement une
hausse du sous-emploi dans les deux milieux de rsidence. Toutefois, cette quasi-
stagnation du taux de chmage mane de deux volutions divergentes. Dune part, le
taux de chmage urbain a baiss de 0,2 point pour atteindre 14,2%, dautre part, le taux
de chmage en milieu rural a augment de 0,2 point pour se situer 4,4%.


Effectif des chmeurs (Cvs, en milliers)
950
1000
1050
1100
1150
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Lissage

Source : HCP









29 NOTE DE CONJONCTURE N24 INAC-HCP juillet 2014


Echanges extrieurs



Lamlioration du climat des affaires au niveau mondial, particulirement au niveau des
conomies avances, au deuxime trimestre 2014, se serait manifeste par la reprise du
commerce international. Dans ce contexte plus favorable, les exportations de biens en
valeur, en augmentation estime 11,3%, en variation trimestrielle, auraient profit de
lorientation favorable de la demande extrieure, en particulier pour les produits de
lautomobile et de la confection. Le dficit de la balance commerciale du Maroc se serait,
ainsi, allg de 13,8%, en glissement trimestriel corrig des variations saisonnires, en
raison de la hausse des exportations et du reflux des importations. Cette situation se
serait, galement, traduite par une amlioration du taux de couverture de 6,4 points, pour
atteindre 54,1%.


Echanges extrieurs de biens
(Cvs, volutions en %)
Variations trimestrielles Variations annuelles
2013 2014
Rubriques
I II III IV I II
2011 2012 2013
Importations -7,0 0,7 3,6 -1,2 4,1 -1,8 20,1 8,2 -1,8
Exportations -1,6 2,5 -2,0 5,1 0,0 11,3 17,0 5,7 -0,1
Dficit commercial -11,5 -1,0 9,1 -6,6 8,1 -13,8 23,2 10,6 -3,2
Taux de couverture
(en points) 2,7 0,9 -2,7 3,0 -1,9 6,4 -1,3 -1,1 0,8
Source : Office des Changes, calculs et estimations HCP


Orientation favorable de la demande mondiale adresse au Maroc

La demande mondiale de biens, en volume, adresse au Maroc sest inscrite, au
deuxime trimestre 2014, en hausse de 3,5%, en glissement annuel, profitant de la
reprise du commerce mondial. Ce dernier se serait redress, en liaison avec la reprise
des changes dans les pays mergents, aprs avoir subi un trimestre plus tt la
contraction des importations chinoises et amricaines.

Au troisime trimestre 2014, le commerce mondial progresserait de 3,2%, en glissement
annuel, en liaison avec lamlioration gnrale escompte du climat des affaires au
niveau mondial, particulirement au niveau des conomies avances. La hausse
attendue des importations des pays avancs permettrait une amlioration de la
demande mondiale adresse au Maroc, dont le rythme dvolution avoisinerait les
3,4%, en variation annuelle. En glissement trimestriel corrig des variations saisonnires,
elle serait proche de 1,1%, au cours de la mme priode.





NOTE DE CONJONCTURE N24 INAC-HCP juillet 2014 30



Demande mondiale adresse au Maroc (Glissements en %)
-18
-12
-6
0
6
12
18
2009 2010 2011 2012 2013 2014
GA
GT

Source : laboration HCP, estimation et prvision au-del des pointills, indice des biens en volume, cvs, base
100 : 2005.



Regain de dynamisme des exportations au deuxime trimestre 2014, aprs un coup darrt un
trimestre plus tt

Profitant de lorientation positive de la demande extrieure, les exportations de biens en
valeur se seraient amliores au deuxime trimestre 2014, affichant une hausse, hors
effets saisonniers, de 11,3%, en variation trimestrielle, aprs avoir marqu une pause un
trimestre auparavant. Les ventes extrieures des produits auraient t tires, pour
lessentiel, par celles du secteur automobile (cblage lectrique et construction) et du
secteur textile dans sa branche confection. Les autres produits, comme les biens
alimentaires, auraient volu en demi-teinte : les ventes dagrumes et de primeurs se
seraient inscrites en hausse, alors que celles de la pche se seraient rtractes lors de la
mme priode.

et volution en dents de scie des importations

Les importations de biens, corriges des variations saisonnires, voluent en dents de
scie depuis la fin de lanne 2012, subissant les chocs des acquisitions des produits
nergtiques et alimentaires. Elles auraient reflu de 1,8%, en glissement trimestriel, au
deuxime trimestre 2014, aprs une hausse de 4,1% un trimestre plus tt. Ce
retournement baissier aurait rsult de la baisse des achats extrieurs des produits
alimentaires (crales) et, dans une moindre mesure, de ceux des produits nergtiques
(ptrole brut). A linverse, celles des biens de consommation se seraient orientes la
hausse (+5,5% en variation trimestrielle), alimentes par les achats de voitures de
tourisme, de tissus et douvrages en plastique.








31 NOTE DE CONJONCTURE N24 INAC-HCP juillet 2014



Importations et exportations (en milliards de dh)
30
50
70
90
110
2010 2011 2012 2013 2014
Importations
Exportations

Source : Office des Changes, laboration HCP


Les recettes voyages sur une pente positive et les transferts des MRE en quasi-stagnation

Au deuxime trimestre 2014, les recettes voyages, corriges des variations
saisonnires, auraient continu samliorer pour le deuxime trimestre conscutif
(+2,8% en glissement trimestriel), aprs avoir reflu la fin de 2013. Quant aux
transferts des MRE, hors effets saisonniers, ils auraient de nouveau marqu une pause,
aprs stre redresss de 1,6% un trimestre auparavant, dans un contexte de croissance
europenne encore modre.



























NOTE DE CONJONCTURE N24 INAC-HCP juillet 2014 32


FINANCES PUBLIQUES



Les pressions sur les finances publiques semblent se poursuivre en 2014. Toutefois, la
rforme de la caisse de compensation, travers le recul des charges de soutien aux prix
de lnergie, est compense, en grande partie, par un effort supplmentaire sur
linvestissement budgtaire. A fin mai 2014, les recettes et les charges ordinaires ont
volu, tous les deux, en baisse. Le dficit primaire sest lgrement allg. En
revanche, le dficit global sest alourdi au cours des cinq premiers mois de lanne 2014,
sous-tendu par un accroissement des dpenses dinvestissement. Suite cette hausse
du dficit budgtaire, lendettement du Trsor a continu daugmenter.

Recul du dficit primaire et progression du dficit global

Les ralisations budgtaires fin mai 2014 indiquent un retard au niveau des
encaissements de lEtat, avec un taux de ralisation de 39%, contre 41% pour les
charges ordinaires. Les recettes budgtaires ont marqu un repli de 1%, en glissement
annuel, tir par la baisse des recettes non fiscales.

Globalement, les recettes fiscales ont augment de 3,1%. Les impts directs ont marqu
une hausse de 7,4%, due essentiellement la croissance de 15,9% des recettes de lIS
et de 2% des recettes de lIR. Les impts indirects ont quasiment stagn (+0,1%). Les
droits de douane ont, pour leur part, baiss de 3,1%, malgr la hausse de 4% des
importations des biens. Les droits denregistrement et de timbre ont maintenu leur
volution positive (+1,8%). Pour leur part, les recettes non-fiscales ont enregistr un repli
de 35,1%, la suite de la chute de 90% des recettes de monopoles et de participations.

Solde budgtaire (Janvier-mai, milliards de dh)
-35
-28
-21
-14
-7
0
7
14
03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14

Source : DTFE, laboration HCP

Paralllement, les dpenses ordinaires ont marqu une baisse de 1,9%, la suite dun
repli plus important des dpenses de compensation. En effet, ces dernires ont rgress
de 33,4%, contribuant pour -7,2 points la baisse globale des dpenses. Les intrts de
la dette publique ont augment de 4,8%, tandis que les dpenses de fonctionnement se
sont accrues de 7%, en raison de la progression des dpenses de matriel et de
33 NOTE DE CONJONCTURE N24 INAC-HCP juillet 2014

personnel. Leffort de linvestissement budgtaire sest nettement accentu et les
dpenses y affrentes ont enregistr une augmentation de 39,2%.

Attnue par un recul plus important des dpenses par rapport aux recettes, lpargne
ordinaire a rduit son dficit de 6,8%. Toutefois, le solde budgtaire a creus son dficit
de 13,2%, en rponse laccroissement des charges dinvestissement. Il sest situ -33
milliards de dh fin mai 2014, contre -29,1 milliards de dh durant les cinq premiers mois
du budget 2013.

A la suite de la hausse du dficit budgtaire, le besoin de financement du Trsor sest
davantage accentu. Le Trsor a continu de lever les fonds ncessaires au financement
de son budget sur le march intrieur, malgr le dficit de liquidit de ce march.
Globalement, lendettement du Trsor a augment et la dette intrieure sest accrue de
4,6%, en cinq mois dexcution du budget 2014.



Evolution des charges et ressources du Trsor
(Hors TVA des collectivits locales, millions de dh, GA en %)
Rubriques Niveaux Variations
Mai-12 Mai-13 Mai-14 Mai-13 Mai-14
Recettes ordinaires 79 627 79 482 78 648 -0,2 -1,0
Recettes fiscales 71 777 69 918 72 063 -2,6 3,1
Recettes non-fiscales 6 923 8 753 5 685 26,4 -35,1
Dpenses ordinaires 86 117 93 623 91 833 8,7 -1,9
Biens et services 54 949 62 981 67 372 14,6 7,0
Intrts de la dette publique 9 668 10 611 11 125 9,8 4,8
Compensation 21 500 20 031 13 336 -6,8 -33,4
Solde ordinaire -6 490 -14 141 -13 185 117,9 -6,8
Investissement 15 754 18 272 25 435 16,0 39,2
Solde budgtaire -15 568 -29 126 -32 972 87,1 13,2
Situations cumules partir de janvier;
Source : TGR, calculs HCP








NOTE DE CONJONCTURE N24 INAC-HCP juillet 2014 34

FINANCEMENT DE LECONOMIE



Les tensions sur les liquidits montaires se seraient attnues entre le premier et le
deuxime trimestre 2014. Les conditions de liquidit des banques se seraient nettement
amliores, alors que les interventions de la banque centrale auraient sensiblement
baiss. Paralllement, les taux dintrt directeurs seraient rests stables, alors que les
taux interbancaires et les taux dintrt des adjudications des bons du Trsor auraient
recul, sous leffet dune amlioration de la liquidit des banques et du Trsor.

Pour sa part, la masse montaire se serait acclre au deuxime trimestre 2014. La
cration montaire aurait t tire par une croissance soutenue des rserves
internationales nettes et par une lgre amlioration des crances sur lconomie. Les
crdits bancaires auraient t appuys notamment par la progression des crdits
lquipement.

Un recul des taux dintrt montaires

Les pressions sur les liquidits montaires se seraient lgrement amollies au deuxime
trimestre 2014. Bank Al-Maghrib aurait poursuivi ses injections de liquidits dans le
circuit bancaire pour amliorer les conditions de financement des institutions financires.
Cest ainsi que les taux dintrt interbancaires auraient marqu un lger repli, au
deuxime trimestre 2014, malgr le caractre durable des besoins de liquidit sur le
march montaire et laugmentation des risques. Le taux moyen se serait lev 3,02%,
contre 3,05% au trimestre prcdent.

Taux interbancaire moyen trimestriel (en %)
3,0
3,2
3,4
3,6
3,8
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Source : BAM, laboration HCP

Le financement du Trsor sur le march des adjudications aurait recul au deuxime
trimestre 2014, en relation avec la baisse de ses charges de compensation et dun
financement sous forme demprunt sur le march financier international. Les taux
d'intrt se seraient, par consquent, replis. Cest ainsi que le taux moyen des bons
un an se serait situ 3,25%, contre 3,63% au premier trimestre 2014. Le taux moyen
cinq ans serait pass de 4,62% 3,91%, aux mmes priodes.

35 NOTE DE CONJONCTURE N24 INAC-HCP juillet 2014




Taux moyen trimestriel des adjudications des bons du Trsor un an (en %)
3,1
3,4
3,7
4,0
4,3
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Source : BAM, laboration HCP


Pour leur part, les taux dbiteurs ont connu, en moyenne pondre, un recul de 56 points
de base, au premier trimestre 2014, se situant ainsi 5,96%. Cette tendance est due au
repli de 75 points de base des taux appliqus aux facilits de trsorerie aux entreprises.
Par contre, les taux crditeurs ont lgrement augment. Le taux moyen pondr des
dpts 6 et 12 mois se serait tabli 3,80%, au deuxime trimestre 2014, soit une
hausse de 8 points de base par rapport un trimestre auparavant.

Principaux taux d'intrt
(en %)
2012 2013 2014
Types
I II III IV I II III IV I II
Taux directeur
(1)

. Avances 7 jours 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00
Taux interbancaires
(2)
3,30 3,11 3,16 3,17 3,07 3,06 3,04 3,06 3,05 3,02
Taux des adjudications
des bons du Trsor
(2)


. 1 an 3,65 3,53 3,74 3,84 4,20 4,23 4,11 4,13 3,63 3,25
. 5 ans 4,05 4,00 4,32 4,53 4,75 - 4,93 5,10 4,62 3,91
Taux crditeurs
(1)

. Dpts 6 mois 3,49 3,43 3,49 3,55 3,52 3,56 3,55 3,53 3,51 3,64
. Dpts 12 mois 3,84 3,83 3,83 3,84 4,02 3,89 3,83 3,89 3,86 3,93
Source : BAM, calculs HCP
(1) : taux en fin de priode, (2) : taux moyens



NOTE DE CONJONCTURE N24 INAC-HCP juillet 2014 36

Une cration montaire satisfaisante au deuxime trimestre 2014

La mase montaire se serait nettement amliore au deuxime trimestre 2014, aprs
une priode de ralentissement et de faible croissance. La cration montaire aurait t
stimule par un bond des rserves internationales nettes et une reprise des crances sur
lconomie.

Masse montaire (Cvs, GT en %)
-0,9
0,0
0,9
1,8
2,7
2 010 2 011 2 012 2 013 2 014

Source : BAM, calculs HCP


En donnes corriges des variations saisonnires, la masse montaire aurait bondi de
2,6%, en glissement trimestriel, au deuxime trimestre 2014, contre une hausse de 0,5%
un trimestre plus tt. Sa croissance pourrait se situer +0,9%, au troisime trimestre
2014.

Les rserves internationales nettes se seraient bien comportes au deuxime trimestre
2014. Lencours se serait envol de 9,1%, en glissement trimestriel, aprs une
progression de 1,7% un trimestre auparavant. Lemprunt obligataire du Trsor sur le
march financier international aurait permis damliorer les rserves de change du pays
au cours de cette priode.

Les crances nettes sur ladministration centrale auraient lgrement volu. Lencours a
augment de 0,8% au deuxime trimestre 2014, aprs une baisse de 0,6% un trimestre
plus tt. Cette volution serait due des leves moins importantes des fonds sur le
march montaire. Globalement, ces crances nettes voluent sur un trend cyclique
baissier.

Aprs une lgre stagnation au premier trimestre 2014, les crances sur lconomie se
seraient nettement ressaisies au deuxime trimestre. Corrig des effets saisonniers,
lencours aurait progress de 2,2%, au lieu de +0,4% un trimestre auparavant. Les
prvisions pour le troisime trimestre tablent sur une hausse de 0,7%. Les crances sur
lconomie semblent entamer une nouvelle phase de croissance cyclique qui reste
approuver au cours des prochains trimestres.





37 NOTE DE CONJONCTURE N24 INAC-HCP juillet 2014

Crances sur lconomie (Cvs, GT en %)
-2
0
2
4
6
2 010 2 011 2 012 2 013 2 014

Source : BAM, calculs HCP
Principaux indicateurs montaires
(Cvs, GT en %)
2012 2013 2014
Indicateurs
I II III IV I II III IV I II
Masse montaire 1,4 0,2 0,5 2,2 -0,1 2,1 0,9 0,1 0,5 2,6
Contreparties dont :
- Rserves internationales
nettes
-5,9 -7,0 -4,5 -0,6 1,1 7,8 -4,7 0,3 1,7 9,1
- Crances nettes sur l'AC 9,2 9,0 -0,2 4,2 12,4 -0,7 13,5 -5,3 -0,6 0,8
- Crances sur l'conomie 1,5 2,4 0,0 1,2 -1,0 2,8 -0,2 2,0 0,4 2,2
Placements liquides -1,9 0,8 2,3 6,0 -2,8 3,3 2,4 5,5 0,9 2,8
Liquidit de l'conomie 0,8 0,3 0,9 3,0 -0,5 2,3 1,3 1,2 1,1 3,2
Source : BAM, calculs HCP


Le crdit bancaire en lgre amlioration

Le crdit des institutions de dpt aurait enregistr une lgre acclration au deuxime
trimestre 2014, malgr la hausse des risques encourus. Lencours aurait augment de
1,1%, en glissement trimestriel et en donnes corriges des variations saisonnires,
contre +0,8% un trimestre plus tt. Le cycle baissier se serait interrompu et un nouveau
cycle haussier merge lentement. La croissance du crdit bancaire aurait t tire,
essentiellement, par la reprise des crdits lquipement. Ces derniers auraient pu
remonter la pente et auraient enregistr une augmentation de 2,3%, au deuxime
trimestre 2014, au lieu de +0,1% au premier trimestre. Globalement, ces types de crdits
voluent sur une trajectoire cyclique ascendante.

Les crdits de trsorerie auraient connu, en glissement trimestriel et hors effets
saisonniers, une progression de 0,8% au deuxime trimestre 2014, aprs avoir marqu
une croissance de 2,8% un trimestre plus tt. Cette dclration intervient dans un
environnement caractris par laugmentation des risques. Elle intervient aussi dans une
conjoncture difficile marque par lallongement des dlais de paiement pour les
entreprises et laccumulation de leurs stocks.

NOTE DE CONJONCTURE N24 INAC-HCP juillet 2014 38
Les crdits immobiliers, quant eux, auraient stagn au deuxime trimestre 2014, aprs
une hausse de 0,9% un trimestre auparavant. Ces crdits empruntent un sentier
conjoncturel dcroissant, sloignant largement de leur taux de croissance potentielle.

Les crdits la consommation auraient lgrement augment au deuxime trimestre
2014. Leur encours aurait marqu une progression de 1,1% en glissement trimestriel, au
lieu dune stagnation un trimestre auparavant. Malgr ce rattrapage, les crdits de
consommation voluent dans un cycle conjoncturel descendant.

Crdits des institutions de dpts
(Cvs, GT en %)
2012 2013 2014
Types
I II III IV I II III IV I II
Total des crdits dont: 1,8 1,4 0,5 0,9 -0,3 1,5 0,9 1,7 0,8 1,1
Crdits de trsorerie 3,0 -0,5 2,2 2,7 -3,5 0,4 0,0 -2,8 2,8 0,8
Crdits l'quipement -1,0 -0,1 -1,3 0,2 0,0 1,0 -1,2 1,8 0,1 2,3
Crdits immobiliers 1,2 1,9 1,5 1,3 2,1 1,3 0,6 0,5 0,9 0,0
Crdits la
consommation
2,9 2,1 3,8 0,6 0,0 1,3 0,0 0,6 0,0 1,1
Source : BAM, calculs HCP

La valeur effective relle du dirham sest dprcie

Dans un march international caractris par une baisse de la valeur de leuro aux
dpens du dollar amricain, la monnaie nationale aurait subi, au deuxime trimestre
2014, une apprciation par rapport leuro et une dprciation vis--vis du dollar.

Aprs une stagnation de sa valeur par rapport leuro, au premier trimestre 2014, le
dirham se serait apprci de 0,2%, en glissement trimestriel, au deuxime trimestre. La
parit dirham/euro se serait tablie, fin juin 2014, 11,21 dirhams, contre 11,23
dirhams fin mars 2014. En termes rels, la valeur du dirham se serait apprcie de
0,1%.

Vis--vis du dollar, la variation du cours bilatral du dirham aurait t plus prononce, en
raison de lencrage rduit de la monnaie nationale cette devise. Le dollar se serait
chang de 8,15 dirhams fin mars 2014, 8,21 dirhams fin juin 2014. La valeur du
dirham se serait, ainsi, dprci de 0,8% au deuxime trimestre 2014.

Taux de change bilatral du dirham (GT en %)
-4
-2
0
2
4
6
2012 2013 2014
Euro/Dh
$/Dh

Source : BAM, calculs HCP
39 NOTE DE CONJONCTURE N24 INAC-HCP juillet 2014


Le calcul du taux de change effectif rel du dirham, tabli par le HCP, qui reprsente sa
valeur relle sur la base du panier des devises dindexation de la monnaie nationale,
aurait permis de dgager une dprciation du dirham, soit une perte de 0,7 point au
deuxime trimestre 2014, par rapport au trimestre prcdent.


Taux de change du dirham
(GT en %)
2012 2013 2014
Agrgats Devises
I II III IV I II III IV I II
Euro 0,5 -0,9 0,4 0,4 -0,6 0,4 0,6 0,3 0,0 -0,2
Bilatral nominal
$ -2,4 4,3 -1,6 -1,7 2,6 -1,7 -2,8 -1,4 0,0 0,8
Euro 1,3 -1,1 -0,2 0,2 0,0 0,0 0,1 1,1 0,3 -0,1
Bilatral rel

$ -1,1 3,8 -2,0 -3,1 4,1 -1,9 -3,1 -1,3 1,6 1,8
Effectif nominal -0,6 1,1 -0,3 -0,6 0,3 -0,5 -0,5 -0,4 0,0 0,4
Effectif rel 0,3 0,8 -0,7 -1,2 1,2 -0,8 -0,9 0,2 0,8 0,7
Les signes des glissements: (+) dprciation, (-) apprciation ;
Source : BAM, calculs HCP



BOURSE DES VALEURS

Le march des actions a vir au rouge au deuxime trimestre 2014, aprs deux
trimestres de hausses successives. Le rebond ntait alors que ponctuel. Les indices
boursiers ont pein dcoller et la majorit des secteurs conomiques cots a enregistr
une baisse de la valorisation boursire Le march est retomb dans sa dprime comme
en tmoigne le repli des changes entre les investisseurs. Le volume des transactions a
sensiblement baiss, ce qui confirme lhsitation du march et la faiblesse de sa liquidit.
Pour sa part, la capitalisation boursire sest dprcie, la suite du recul des cours
dune grande partie des socits cotes.

Revirement la baisse des indices boursiers

Le march des actions a emprunt une courbe baissire, avec un repli quasi-gnral de
ses indices agrgs au cours du deuxime trimestre 2014. De ce fait, le march a
enregistr une perte, rompant, ainsi, avec les gains qui ont t enregistrs au cours des
deux trimestres prcdents. Cette correction la baisse a t, toutefois, de moindre
ampleur et na pas pu annuler, en totalit, la performance positive enregistre au premier
trimestre. Ce recul est intervenu dans un contexte marqu par le repli des rsultats
financiers annuels des socits cotes, labsence des introductions en bourse et le
dsintressement des investisseurs.

En effet, le march des actions a manqu de profondeur. Les cours des socits cotes
ont globalement volu en baisse et le retour espr des investisseurs ntait pas au
rendez-vous. Les indices MASI et MADEX ont rompu avec leurs croissances positives.
Ils ont rgress, en glissements trimestriels, de 3,1% et 3,2% au deuxime trimestre,
contre des hausses respectives de 4,4% et 4,6% au premier trimestre 2014. De ce fait,
leurs performances, depuis le dbut de lanne, se sont limites +1,2% et +1,3%.



NOTE DE CONJONCTURE N24 INAC-HCP juillet 2014 40
Indice MASI (GT en %)
-10
-5
0
5
10
2010 2011 2012 2013 2014

Source : SBVC, laboration HCP

Le repli du march des actions, au deuxime trimestre 2014, a t tir par une grande
partie des secteurs cots. Ces derniers ont subi des volutions la baisse, mais des
degrs divers. Le secteur des quipements lectroniques et lectriques a marqu la plus
forte rgression au deuxime trimestre 2014, soit -13,7%, suivi du secteur des socits
de financement (-8,8%), des mines (-8,2%), du ptrole et du gaz (-7,8%) et de
limmobilier (-5,3%). En revanche, les secteurs qui ont enregistr des volutions positives
sont le secteur de la sylviculture et du papier (+29,5%), suivi du secteur des ingnieries
et des biens dquipement industriels (+6,3%) et du secteur de llectricit (+2,3 %).

Une baisse du flux des transactions

Paralllement au retour de la tendance baissire du march boursier, le volume des
transactions a sensiblement recul. En effet, le march est caractris par un manque
remarquable de liquidit, la suite dun manque de visibilit et de confiance ; ce qui
induit un sentiment dattentisme de la part des investisseurs. La poursuite de ces
comportements est de nature augurer un prolongement de cette priode de flottement
du march boursier pour les mois suivants. Globalement, le volume trimestriel sest
maintenu un niveau assez faible. Il sest repli de 39,8% en glissement annuel, au
deuxime trimestre 2014, au lieu dune hausse de 17,8% une anne auparavant.

Le march central a particip hauteur de 58,5% du volume global ; les transactions y
affrentes ont plong de 41,2%, en variation annuelle. Le chiffre daffaires sur le march
des blocs a recul de 37,7 % et na pu engendrer que 41,5% du chiffre daffaires global.

Chiffre d'affaires
(GA en %)
2012 2013 2014
I II III IV I II III IV I II
March central -48,8 34,6 -41,0 -7,3 -8,3 -12,3 -21,5 -13,3 -6,2 -41,2
March des blocs 84,6 -66,1 105,6 -33,5 99,3 141,5 -86,5 117,5 -64,9 -37,7
Total -26,9 -14,9 -4,5 -16,9 36,2 17,8 -56,4 25,2 -41,7 -39,8
Source : SBVC, calculs HCP

Dans ce contexte de dcroissance de la place financire de Casablanca, la capitalisation
boursire sest dprcie au deuxime trimestre 2014. Elle sest situe 456,5 milliards
de dh, enregistrant, ainsi, un repli de 2,7%, compare un trimestre plus tt, soit une
perte de 12,7 milliards de dh environs.
41 NOTE DE CONJONCTURE N24 INAC-HCP juillet 2014

Volume des transactions (GA en %)
-70
-35
0
35
70
105
140
2010 2011 2012 2013 2014

Source : SBVC, laboration HCP


Indicateurs boursiers
(GT en %)
2012 2013 2014

I II III IV I II III IV I II
MASI dont : -0,7 -8,2 -5,8 -1,2 -3,4 -2,8 -1,3 5,1 4,4 -3,1
Agro-alimentaire 0,0 1,3 -7,2 3,4 3,5 7,8 -1,0 1,3 0,6 -2,3
Assurances -1,4 -11,4 -1,3 4,3 -9,6 -1,8 -0,5 5,5 5,8 -3,3
Banques -0,6 -5,2 -3,5 -2,9 0,6 4,7 -1,0 -0,9 1,3 -2,4
Btiment 2,1 -6,1 -10,4 -4,4 -18,0 -6,9 0,2 24,7 9,8 1,7
Boissons -13,6 -6,4 2,9 26,7 8,9 3,4 -6,8 -1,9 -2,4 1,0
Chimie -11,3 -16,3 -6,6 -6,9 2,5 -0,1 0,1 6,3 50,2 -0,8
Distribution 2,3 -4,1 -2,4 -6,5 0,3 4,1 4,5 3,0 4,4 -2,3
Electricit - - - - - - - - -1,5 2,3
Equipements
lectroniques et
lectriques
-5,2 -5,1 -9,0 -16,5 -10,8 -21,7 -5,7 10,7 28,8 -13,7
Immobilier 0,8 -4,6 -6,9 -2,6 -9,9 -16,6 -2,0 23,3 6,0 -5,3
Pharmacie -20,4 -0,1 3,1 11,7 -1,5 -7,5 4,6 4,0 5,6 -4,8
Ingnieries et biens
d'quipement industriels
-2,4 -6,5 -14,8 -13,0 -0,6 -18,4 8,7 2,2 20,4 6,3
Loisirs et htels -1,2 -17,2 -28,3 -1,3 7,7 48,0 23,9 -14,1 41,5 0,3
Logiciels -13,9 -3,1 -16,5 -12,4 0,1 5,5 3,0 -1,1 17,4 -2,8
Mines 0,0 -9,3 -5,8 6,0 10,7 -12,5 -6,1 -4,5 10,1 -8,2
Ptrole et gaz -18,6 -5,8 -9,7 -9,4 -7,9 -4,2 1,5 3,2 6,8 -7,8
Services aux collectivits 5,9 -16,7 -12,7 -2,3 9,3 15,0 4,0 -1,5 14,2 -3,2
Socits de financement -0,7 -1,5 6,2 2,6 -9,7 -1,0 6,7 1,6 -0,7 -8,8
Holdings 4,7 -4,6 -7,4 -10,8 -15,5 -1,8 -6,1 21,6 1,2 -1,0
Sylviculture et papier -29,8 -12,4 -11,7 15,7 -11,0 -11,1 -0,6 -17,0 47,7 29,5
Tlcommunications 0,3 -18,4 -7,2 3,0 0,4 -7,0 -4,0 1,1 4,2 -5,0
Transport 2,7 -8,0 -12,7 -11,8 21,7 -2,1 -5,3 -4,6 33,8 2,1
MADEX -0,6 -8,4 -5,8 -1,5 -3,3 -3,0 -1,3 5,3 4,6 -3,2
Capitalisation boursire -1,3 -7,3 -5,8 0,1 -3,1 -1,5 -1,3 7,5 4,0 -2,7
Source : SBVC, calculs HCP
NOTE DE CONJONCTURE N24 INAC-HCP juillet 2014 42






2014
2,3 1,7 .

3,2 2,1 .
2014
.

2014


2014 1,6
,2 1 .
3,2
.
2014 1,2 +0,8 .

. 4
.
.




3,2 2014

.
3,5 .

15
.

.
4,4
5 53,9
5,8 .



43 NOTE DE CONJONCTURE N24 INAC-HCP juillet 2014



2014
. 3,5 3,2 +
17,8
1,7 .
1,4 2014 .

20,3 .
5 6,2
.



2014
3,2 2,1 .
.
2 0,9 .

4,6 .
2,5
2,1 .
1,6 .
.

2,8 .
2,9

.
11
. 3,8 2014
4,8 .
9,8
.


2014 0,1 0,3
6 2013 .
5,4 .
NOTE DE CONJONCTURE N24 INAC-HCP juillet 2014 44

.


2014 ) 2 1,6 (
4,3 6,5
2014 .
.
10,6 7,9 .



2014 2,9
.
32 12 .

46,4 17,4
.
46 .

2014
2014 2,3
1,7 .



2014
2013 0,1 0,4 + .

1,1
. 1,3
.
1,2 1,1
.



2014
. 3
.
45 NOTE DE CONJONCTURE N24 INAC-HCP juillet 2014


2,6
0,5 0,9 2014 .
2,8 0,7
.



2014
. MASI MADEX 3,1 3,2
1,2 1,3 .
2,7
39,8 .

2014

2014 .
2,7
3
.

.
1,8 .
.
2,8 .
2,7 3,4
2,6 2014 2,3
.





NOTE DE CONJONCTURE N24 INAC-HCP juillet 2014 46
TABLEAU DE BORD
(glissement annuel en %)

) (%
2013 2014
Secteurs et indicateurs de croissance
II III IV I

Valeur ajoute agricole 20,2 18,7 21,2 -1,6
Valeur ajoute non-agricole 2,6 1,5 2,0 2,1
PIB
(prix 1998)
PIB global 5,0 4,1 4,6 1,7


98
Ventes de ciment -4,0 3,3 0,3 -3,2
Production de phosphate 0,1 -5,4 -3,8 4,5
Indice de production lectrique -0,4 2,1 5,7 3,3
Indicateurs
sectoriels
Indice de production industrielle hors
raffinage
0,8 0,0 3,0 0,2


Ensemble 8,8 9,1 10,0 10,2
Urbain 13,8 14,0 14,4 14,6
Taux de
chmage (%)
Rural 3,2 3,7 4,0 5,1

%
Indice gnral 2,5 1,7 1,0 0,4
Produits alimentaires 3,2 2,3 0,6 -0,7
Prix la
consommation
(base 2006)
Produits non-alimentaires 2,0 1,3 1,3 1,3


)
2006 (
Exportations 2,9 -4,0 3,9 5,2
Importations -4,2 3,8 -3,8 7,4
Dficit commercial -10,2 11,7 -10,5 9,5
Taux de couverture (en points) 3,4 -3,8 3,7 -1,0 ) (
Recettes voyages 2,6 2,7 -6,9 4,5
Echanges
extrieurs
Transferts des MRE 0,6 3,8 -6,1 -0,2


Recettes ordinaires -1,1 -1,2 -1,1 2,5
Dpenses ordinaires 7,0 3,7 0,2 -13,3
Investissement budgtaire 8,3 7,1 -9,6 30,2
Finances
publiques
Solde budgtaire 59,0 41,3 -7,1 -31,7


Masse montaire 4,9 5,3 3,1 3,5
Avoirs extrieurs nets 4,0 3,1 3,8 4,8
Crances nettes sur lAC 16,5 32,6 19,0 6,2
Crances sur lconomie 3,0 2,8 3,5 5,5
Taux dintrt interbancaire en % -0,05 -0,12 -0,11 -0,03 %
Taux des adjudications des bons du
Trsor un an en %
0,70 0,37 0,28 -0,56 %
Taux de change effectif nominal -1,1 -1,4 -1,1 -1,3
Monnaie,
intrt et
change
Taux de change effectif rel -1,7 -1,8 -0,3 -0,7

MASI -12,5 -8,4 -2,6 5,3


Capitalisation boursire -10,0 -5,6 1,3 8,7
Bourse des
valeurs
Volume des transactions 17,8 -56,4 25,2 -41,7

47 NOTE DE CONJONCTURE N24 INAC-HCP juillet 2014




TABLEAUX ANNEXES







2012 2013 2014

IV I II III IV I II

Environnement international
Taux de croissance du PIB (glissements trimestriels en %)
Etats-Unis 0,0 0,3 0,6 1,0 0,7 -0,2 0,8
Zone euro -0,5 -0,2 0,3 0,1 0,3 0,2 0,3
Allemagne -0,5 0,0 0,7 0,3 0,4 0,8 0,4
France -0,3 0,0 0,6 -0,1 0,2 0,0 0,3
Italie -0,9 -0,6 -0,3 -0,1 0,1 -0,1 0,1
Royaume-Uni -0,2 0,4 0,8 0,8 0,7 0,8 0,7
Espagne -0,8 -0,3 -0,1 0,1 0,2 0,4 0,5

Indice des prix la consommation (glissements annuels en %)
Etats-Unis
Zone euro 2,3 1,9 1,4 1,3 0,8 0,6 1,0
Allemagne 2,0 1,8 1,5 1,7 1,3 1,0 0,9
France 1,7 1,2 0,9 1,1 0,8 0,9 0,8
Italie 2,6 2,1 1,3 1,1 0,7 0,5 0,5
Royaume-Uni 2,7 2,8 2,7 2,7 2,1 1,8 1,7
Espagne 3,2 2,8 1,8 1,3 0,2 0,0 0,3


Source : OCDE, INSEE









NOTE DE CONJONCTURE N24 INAC-HCP juillet 2014 48





07/08 08/09 09/10 10/11 11/12 12/13 13/14*
AGRICULTURE
Crales 53219 103620 77218 83400 50700 -
Lgumineuses 1960 2752 2765 3025 1643 -
Cultures marachres 69130 73330 77453 67339 - -
Source : Ministre de l'Agriculture, du Dveloppement Rural et des Pches Maritimes,
* non compris le mas




2012 2013 2014

III IV I II III IV I


INDICE DE LA PRODUCTION ENERGETIQUE ET MINIERE (Base 100 : 1992)
Electricit 238,7 213,6 207,4 115,8 126,8 117,4 111,5
Mines 122,9 147,9 167,9 101,8 103,4 103,4 93,5
Minerais mtalliques 48,0 47,6 60,7 97,6 98,7 111,6 101,5
Source : HCP.





BATIMENT ET TRAVAUX PUBLICS
Ventes de ciment (1000T) 3409,8 3562,8 3616,4 4160 3522 3572 3501
Source : Association Professionnelle des Cimentiers




49 NOTE DE CONJONCTURE N24 INAC-HCP juillet 2014


2012 2013 2014

III IV I II III IV I
INDUSTRIE
Indices de la production industrielle (Base 100 : 2010)
Produits des industries alimentaires 108,0 104,5 107,8 105,5 108,3 106,2 110,7
Tabac manufactur 105,3 106,4 112,3 107,5 108,0 108,9 113,4
Produits de l'industrie textile 93,4 100,6 94,6 92,4 87,9 100,7 100,0
Articles d'habillement et fourrures 107,3 97,1 103,3 110,7 98,5 94,1 102,9
Cuirs, articles de voyage, chaussures 83,3 94,2 106,7 82,9 79,8 92,0 113,2
Produits du travail du bois 81,8 93,7 99,5 82,9 75,4 92,0 105,5
Papiers et cartons 105,8 99,6 93,4 106,3 98,7 93,0 90,1
Produits de l'dition, imprimes ou reproduits 106,4 108,3 113,3 99,4 114,0 105,2 111,8
Produits chimiques 101,1 104,1 108,4 107,8 103,4 108,5 104,2
Produits caoutchoucs ou plastiques 97,3 96,8 110,8 93,4 98,0 115,0 110,4
Autres produits minraux non mtalliques 87,6 91,1 101,0 109,0 88,2 96,7 99,0
Produits mtalliques 97,9 103,0 113,0 113,2 94,2 95,1 116,9
Produits du travail des mtaux 104,1 104,2 115,3 103,4 107,8 113,2 118,2
Machines et quipements 95,3 101,6 97,7 95,3 89,7 101,3 93,5
Machines et appareils lectriques 86,9 106,1 90,0 88,6 83,3 103,5 89,1
Equipements de radiotlvision et
communication
113,4 96,5 81,3 110,7 110,3 97,7 86,4
Instruments mdicaux, de prcision, d'optique,
horlogerie
107,1 102,5 147,0 120,4 112,5 149,9 139,4
Produits de l'industrie automobile 81,3 90,7 108,0 117,6 83,0 124,9 117,9
Autres matriels de transport 98,8 121,8 120,6 125,0 103,8 124,2 127,9
Meubles, industries diverses 99,4 91,7 97,2 98,0 96,9 83,7 103,8
Industrie (hors raffinage) 100,2 101,6 105,9 105,7 100,2 104,6 106,1
Source : HCP



NOTE DE CONJONCTURE N24 INAC-HCP juillet 2014 50
2012 2013 2014
III IV I II III IV I

INDICES DES PRIX A LA CONSOMMATION

(Base 100 : 2006)
Produits alimentaires 119,4 120,6 120,9 120,9 122,2 121,3 120,1
Produits alimentaires et boissons non
alcoolises
120,0 121,2 121,4 121,2 122,6 121,6 120,4
Pain et crales 118,9 118,9 119,2 118,5 118,2 118,5 118,9
Viande 112,6 110,7 113,8 112,3 113,6 111,9 110,6
Poissons et fruits de mer 136,7 124,3 131,2 131,5 139,0 133,3 140,9
Lait, fromage et ufs 114,8 114,8 115,5 113,9 118,0 118,4 118,7
Huiles et graisses 135,0 136,9 138,6 138,9 139,2 139,1 138,5
Fruits 135,9 129,3 127,0 141,5 154,3 132,0 116,3
Lgumes 117,1 134,8 126,9 123,4 118,6 126,3 123,6
Sucre, confiture, miel, chocolat et confiserie 111,4 111,5 111,5 111,8 112,6 112,6 113,2
Produits alimentaires N.C.A 137,7 139,6 139,7 138,9 139,5 140,3 141,6
Caf, th et cacao 123,5 127,6 127,0 125,8 125,6 128,2 129,5
Boissons alcoolises, tabac et stupfiants 108,5 108,5 110,8 115,5 115,5 115,6 116,3
Produits non-alimentaires 105,5 106,1 106,5 106,9 106,9 107,5 107,9
Articles d'habillement et chaussures 108,1 108,8 109,2 109,0 110,0 111,2 111,9
Logement, gaz, eau, lectricit et autres
combustibles
105,3 105,5 105,9 106,4 106,7 107,1 107,2
Meubles, articles de mnages et entretien
courant du foyer
107,2 107,0 107,3 107,3 107,5 107,6 107,9
Sant 103,9 103,9 104,3 104,6 104,9 105,0 105,4
Transports 108,4 108,5 109,2 109,5 110,1 110,5 111,5
Communication 65,6 65,6 65,4 65,4 59,1 59,5 59,5
Loisirs et culture 97,1 97,4 97,4 97,3 97,3 97,2 96,5
Enseignement 123,4 129,6 129,6 129,6 131,0 134,2 134,2
Restaurants et htels 113,2 114,5 115,1 116,6 117,4 118,4 119,0
Biens et services divers 110,7 111,0 111,6 112,0 112,1 112,7 113,2
Gnral 111,3 112,1 112,5 112,7 113,2 113,2 113,0
Source : HCP





51 NOTE DE CONJONCTURE N24 INAC-HCP juillet 2014


2012 2013 2014

III IV I II III IV I
ACTIVITE ET CHOMAGE

Activit des citadins gs de 15 ans et plus
Population active (en 10
3
) 6 202 6 169 6 145 6 339 6 205 6 222 6 265
Taux d'activit 43,1 42,6 42,2 43,3 42,2 42,1 42,2
- Hommes 69,6 69,5 68,5 71,3 67,9 68,6 67,7
- Femmes 18,2 17,4 17,6 17,1 18,2 17,3 18,4
Taux dactivit des citadins selon le groupe d'ge
15 - 24 ans 25,9 24,3 23,0 24,0 22,8 23,4 23,8
25 - 34 ans 59,0 58,2 58,4 59,7 59,1 59,2 57,6
35 - 44 ans 56,8 57,0 56,4 57,4 57,2 56,1 55,1
45 ans et plus 36,3 36,5 36,4 37,4 35,5 35,3 37,0
Chmage urbain selon le sexe
Population en chmage
(en 10
3
)
870 812 842 873 870 897 916
Taux de chmage 14,0 13,2 13,7 13,8 14,0 14,4 14,6
- Hommes 12,3 11,3 11,7 12,4 12,2 12,6 12,4
- Femmes 20,3 20,3 20,9 18,9 20,4 21,1 22,3
Taux de chmage urbain selon le groupe dge
15 24 ans 35,2 32,8 35,6 35,2 37,8 34,6 36,7
25 34 ans 20,4 19,0 19,6 20,2 19,3 19,8 20,4
35 44 ans 7,1 7,2 7,3 7,4 8,1 8,6 8,3
45 ans et plus 2,4 2,9 3,3 2,7 3,1 4,6 4,4
Source HCP









NOTE DE CONJONCTURE N24 INAC-HCP juillet 2014 52
2011 2012 2013 2014
ECHANGES EXTERIEURS (fin mai)

Exportations (en millions de dh)
Produits finis de consommation 16 140,3 18 496,8 20 242,6 25 198,3
Produits alimentaires, boissons et tabacs 13 252,9 13 792,5 14 960,5 14 903,9
Demi-produits 20 733,3 20 721,9 19 608,8 18 822,0
Produits bruts 9 380,0 9 041,1 7 904,0 6 931,2
Biens d'quipement 10 567,2 12 276,1 12 454,2 15 333,4
Produits nergtiques et lubrifiants 1 391,3 2 995,7 3 092,1 2 678,9
Or industriel 224,4 113,8 84,9 57,5
Total 71 689,4 77 438,0 78 077,1 83 925,2

Importations
Produits finis de consommation 24 879,9 27 893,3 26 626,3 28 991,6
Demi-produits 30 995,7 32 828,5 34 451,3 34 461,0
Biens d'quipement 36 437,5 31 079,6 35 498,9 34 029,4
Produits nergtiques et lubrifiants 36 437,5 45 373,5 39 192,3 41 082,6
Produits alimentaires, boissons et tabacs 18 786,9 18 638,7 17 650,3 21 080,0
Produits bruts 9 009,7 9616,7 7 795,5 7 992,5
Or industriel 2,3 1,6 30,4 131,8
Total 148 382,9 165 431,9 161 245,0 167 769,0

Solde commercial des biens -76 693,5 -87 993,9 -83 168,0 -83 844,0
Taux de couverture (en %) 48,3 46,8 48,4 50,0
Recettes voyages
20 825,0 20 545,0 20 987,0 21 675,0
Transferts des MRE
21 936,0 23 475,0 23 096,0 22 741,0
Recettes des investissements et prts privs trangers 10 170,0 13 723,0 20 112,0 11 605,0
Source : Office des Changes, situations cumules de janvier mai



53 NOTE DE CONJONCTURE N24 INAC-HCP juillet 2014

































2012 2013 2014

III IV I II III IV I
FINANCEMENT DE LECONOMIE

Agrgats de monnaie et de placements liquides (en 10
6
de dh)

Masse montaire 955 242 992 176 967 966 1 004 812 1 005 953 1 023 166 1 002 148
Contreparties

- Rserves internationales
nettes
141 484 144 736 143 368 151 607 145 812 150 267 150 229
- Crances nettes sur l'AC 118 561 125 402 139 478 138 222 157 211 149 281 148 149
- Crances sur l'conomie 810 146 829 964 803 417 842 174 832 611 859 099 847 217
Placements liquides 356 359 380 569 378 387 393 723 389 779 412 707 425 731
Liquidit de lconomie 1 311 601 1 372 745 1 346 353 1 398 535 1 395 732 1 435 873 1 427 879


Crdits des banques de dpts aux entreprises et aux particuliers (en 10
6
de dh)
Crdits de trsorerie 181 460 185 712 171 456 183 716 180 681 175 282 171 824
Crdits l'quipement 135 652 138 007 134 867 138 104 135 365 140 129 137 065
Crdits immobiliers 218 605 220 037 224 355 228 830 230 766 230 542 232 160
Crdits la consommation 39 693 39 605 39 461 40 367 40 476 40 351 40 221




Cours des devises par rapport au dirham (fin du trimestre)
Euro (E) 11,10 11,15 11,09 11,13 11,20 11,23 11,23
Dollar amricain ($) 8,58 8,43 8,65 8,50 8,27 8,15 8,15
Livre Sterling () 13,91 13,66 13,14 12,97 13,36 13,48 13,56

Source : BAM


NOTE DE CONJONCTURE N24 INAC-HCP juillet 2014 54


















































2012 2013 2014
III IV I II III IV I

BOURSE DES VALEURS

Indicateurs de la Bourse des Valeurs
Volume des transactions
(en 10
6
de dh)
8 761 19 015 14 037 13 767 3 824 23 807 8 183
- March central 4 064 13 422 5 544 8 246 3 189 11 641 5 200
- March des blocs 4 697 5 593 8 494 5 521 634 12 165 2 983
MASI 9 471,80 9 359,19 9 040,96 8 792,15 8 673,49 9 114,14 9 519,21
Capitalisation boursire
(en 10
6
de dh)
444 782,43 445 267,99 431 644,00 425 075,16 419 726,96 451 112,86 469 183,72
Source : SBVC


FINANCES PUBLIQUES

Charges et recettes du Trsor (en 10
6
de dh)

Recettes ordinaires 152 159 201 605 49 402 100 044 150 368 199 398 50 622
Dpenses ordinaires 156 775 216 837 60 774 112 933 162 646 217 278 52 662
Solde ordinaire -4 616 -15 232 -11 372 -12 889 -12 278 -17 880 -2 040
Investissement budgtaire 30 607 50 158 12 557 23 432 32 774 45 348 16 353
Solde budgtaire -30 083 -56 497 -22 531 -34 383 -42 497 -52 467 -15 382
Solde de financement -37 978 -59 180 -27 651 -37 497 -46 337 -54 415 -15 184
Situations cumules partir de janvier ;
Source : TGR
55 NOTE DE CONJONCTURE N24 INAC-HCP juillet 2014





- : Donnes non disponibles
/// : Non quantifiable du fait de la nature des informations
BAM : Bank Al-Maghrib
BTP : Btiment et travaux publics
CN : Comptabilit Nationale
CVI : Corrig des variations irrgulires
CVS : Corrig des variations saisonnires
DS : Direction de la Statistique
DTFE Direction du Trsor et des Finances Extrieures
FBCF : Formation brute de capital fixe
GT : Glissement trimestriel
GA : Glissement annuel
Ha : Hectare
HCP : Haut-Commissariat au Plan
I, II, III, IV : Trimestres
IPC : Indice des prix la consommation
IGR : Impt gnral sur le revenu
IMME :
Industries mtalliques, mcaniques, lectriques et
lectroniques
IPI : Indice de la production industrielle
IS : Impt sur les socits
MADEX : Most Active Shares Index
MASI : Moroccan All Shares Index
MEMEE
Ministre de lnergie, des mines, de leau et de
lenvironnement
MRE : Marocains rsidant l'tranger
OC Office des Changes
OCP : Office Chrifien des Phosphates
OMPIC : Office Marocain de la Proprit Industrielle et Commerciale
ONDA Office National des Aroports
ONE : Office National de l'Electricit
ONHYM : Office National des Hydrocarbures et des Mines
OPCVM : Organismes de Placement Collectif en Valeurs Mobilires
PME : Petites et moyennes entreprises
qx : Quintal
SBVC : Socit de Bourse des Valeurs de Casablanca
t : Tonne
:
Estimations ou prvisions



SIGNES ET ABREVIATIONS
NOTE DE CONJONCTURE N24 INAC-HCP juillet 2014 56


INSTITUT NATIONAL D'ANALYSE DE LA CONJONCTURE
HCP, ILOT 31-3, SECTEUR 16, HAY RIAD, RABAT, BP : 178
Tl : 05 37 57 69 00
www.hcp.ma