Mercado de Divisas

Economa
internacional
MERCADO DE DIVISAS
[MERCADO DE DIVISAS] Economa internacional

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AO DE LA PROMOCION DE LA INDUSTRIA RESPONSABLE Y DEL
COMPROMISO CLIMATICO

Universidad Nacional de Tumbes
Facultad de Ciencias Econmicas
Escuela Acadmica Profesional de Economa

Tema:
El Mercado de Divisas
Integrantes:
Balcazar Crdova Julio
Mrquez Santos Miguel
Okamura Silva Araji
Suncin Marchan Melissa
Docente:
Econ. Segundo Torivio Agurto Morn
Curso:
Economa Internacional I
Ciclo:
VIII

2014 TUMBES

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CONTENIDO TEMTICO
Presentacin 4
Objetivos ..... 5
Introduccin. 6
Captulo I8
1. MERCADO DE DIVISAS
1.1. Definicin9
1.1.1. caractersticas del mercado de divisas.. 9
1.1.1.1. Tamao del mercado y liquide..9
1.1.1.2 Caractersticas del mercado.10

2. FUNCIONES DEL MERCADO.12

3. PARTICIPANTES Y ORGANIZACIN DEL MERCADO 13

3.1. La intermediacin.14
3.2. Las razones comerciales o de inversin.14
3.3. La maximizacin de las rentabilidades y/ o disminucin de riesgos.14
3.4. La necesidad de cobertura.15
3.5. El arbitraje y la especulacin.15
3.6. La necesidad de intervencin por parte de los bancos centrales..15

4. CONVERTIBILIDAD DE LAS DIVISAS.............................16

4.1. Interna/externa
4.2. Ilimitada/limitada

5. MERCADO DE DINERO

6. EL TIPO DE CAMBIO
6.1. Tipos de cambios flexibles
6.2. Tipos de cambios fijos

7. LAS COTIZACIONES EN EL MERCADO DE DIVISAS
Captulo II
1. LOS PACTOS DE RETROVENTA Y EL ARBITRAJE
1.1.- Concepto y caractersticas.

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2. Requisitos
3.- Generalidades
3.1.- Naturaleza jurdica
3.2- Razn de ser del pacto de retroventa
3.3.- Compraventa con pacto de retro en garanta como medio de financiacin
4.- Efectos del pacto de retroventa.
4.1.- Efectos para el vendedor
4.1.1.- Efectos para el comprador.
4.1.2.- Efectos respecto de terceros.
4.2.- Pacto de retroventa Cdigo civil Per
4.2.1.- Plazo para ejercitar el derecho de resolucin
4.2.2.- Retroventa en bienes indivisos

CAPITULO III
EL ARBITRAJE DE DIVISAS
1.1. Concepto
1.2. EL ARBITRAJE TIENE LAS SIGUIENTES CARACTERSTICAS:
1.2.1. El arbitraje de dos puntos
1.2.2. El arbitraje de tres puntos


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PRESENTACIN
El presente trabajo titulado El Mercado de Divisas correspondiente a la
asignatura de Economa Internacional I, dirigido por el Eco. Segundo Torivio
Agurto Moran, realizado gracias al esfuerzo unilateral del grupo, tiene por
finalidad dar a conocer la definicin de mercado de divisas y sus aspectos ms
significativos. El trabajo se expone de una forma sencilla y clara para la mejor
comprensin y aprendizaje de la informacin brindada.
Esperamos que el trabajo sea de su agrado y una herramienta de informacin.


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OBJETIVOS
Determinar la conceptualizacin de mercado de divisas.

Describir las principales funciones del mercado de divisas.

Explicar los tipos de cambios fijos y flexibles.

Conocer las estrategias arbitrarias y de retroventa del mercado de
divisas.


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INTRODUCCIN
El mercado de divisas es el mercado donde se establece el precio de las
diferentes divisas ya que en l confluyen los oferentes y los demandantes de
las mismas. Al precio de una moneda en trminos de otra se le denomina tipo
de cambio.
Segn Siz Cebreros, divisa es la moneda aceptada por ambas partes en una
transaccin internacional, pudiendo estar dicha moneda materializada en
billetes de banco (lo menos frecuente) o en efectos como cheques bancarios,
pagars, letras de cambio, etc., (lo ms frecuente).
Al ser el mercado de divisas una organizacin tpicamente interbancaria, el
concepto mismo de divisa puede equipararse a los saldos en los bancos
comerciales y centrales expresados en moneda extranjera. Tambin se puede
considerar divisa los medios de pago existente en un determinado pas,
denominado en monedas de pases extranjeros.
Se suelen clasificar como divisas los siguientes medios de pago en moneda
extranjera: Billetes de banco, cheques de viajero, saldos bancarios e
instrumentos de movilizacin de los saldos bancarios (cheques y
transferencias).
Las letras de cambio y pagars, denominados en moneda extranjera, no son
exactamente medios de pago sino instrumentos de crdito, por lo que, en
puridad, no deben clasificarse como divisas.
En general, cada divisa da origen a un mercado que no est ligado a un lugar
geogrfico determinado, hablndose as del mercado del dlar, del euro, del
yen, de la libra esterlina, etc.
El mercado de divisas existe desde hace siglos dado que el comercio
internacional siempre ha precisado de la utilizacin de moneda diferente a la
del pas envuelto en las transacciones. En los ltimos 25 aos este mercado
ha experimentado innovaciones y presiones competitivas que han cambiado su
estructura complicndola, no slo en cuanto al nmero o tipo de productos que
se utilizan, sino tambin en la forma de realizar las transacciones. Hoy en da,
los productos que se negocian en los mercados van ms all de las simples
transacciones al contado o las transacciones a plazos cortos. Las ltimas
tendencias del mercado han llevado a crear contratos de divisas a plazo de
hasta cinco aos e incluso con vencimientos superiores para las divisas
principales.

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El mercado de divisas interbancario puede considerarse el primer mercado
global, funcionando las veinticuatro horas del da debido a los diferentes usos
horarios en que se sitan los principales centros financieros. De este a oeste,
algunos de estos centros financieros son los siguientes: Sydney, Tokio, Hong
Kong, Singapur, Ginebra, Frankfurt, Pars, Londres, Madrid, Nueva York,
Chicago, San Francisco.
El mercado de divisas naci, tericamente, como apoyo necesario para los
intercambios comerciales entre pases diferentes. Pero actualmente se calcula
que solo un 5% de las transacciones en moneda extranjera se debe a
operaciones de carcter comercial. El 95% restante es atribuible al efecto
multiplicador de la propia actividad interbancaria: bancos centrales tratando de
mantener la cotizacin de su moneda, bancos comerciales realizando
operaciones a contado y a plazo, grandes empresas multinacionales buscando
protegerse del riesgo de cambio o de rentabilizar sus excedentes en moneda
extranjera, etc.
El tipo de cambio al contado, el que se utiliza en el mercado de divisas al
contado, es aqul cuya entrega es inmediata o a un mximo de dos das. En
los mercados a plazo se utiliza el tipo de cambio a plazo (forward) cuya
entrega se realiza a partir de dos das y generalmente, hasta un ao.
En resumen, el mercado de divisas ha conseguido una gran autonoma
respecto a las operaciones estrictamente comerciales de exportacin e
importacin que, en su da, le dieron origen.


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CAPITULO I

MERCADO DE DIVISAS
1) DEFINICIN:
El mercado de divisas (tambin conocido como Forex, abreviatura del trmino
ingls Foreign Exchange) es un mercado mundial y descentralizado en el que
se negocian divisas. Este mercado naci con el objetivo de facilitar el flujo
monetario que se deriva del comercio internacional. El volumen diario de
transacciones que lleva a mover alrededor de 5 billones de dlares
estadounidenses (USD) al da ha crecido tanto que, en la actualidad, el total de
operaciones en moneda extranjera que se debe a operaciones internacionales
de bienes y servicios representan un porcentaje casi residual, debindose la
mayora de las mismas a compraventa de activos financieros.2 En
consecuencia este mercado es bastante independiente de las operaciones
comerciales reales y las variaciones entre el precio de dos monedas no puede
explicarse de forma exclusiva por las variaciones de los flujos comerciales.


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1.1) CARACTERSTICAS DEL MERCADO DE DIVISAS

1.1.1) Tamao del mercado y liquidez
El mercado de divisas es nico debido a:
El volumen de las transacciones
La liquidez extrema del mercado.
El gran nmero y variedad de los intervinientes en el mercado
Su dispersin geogrfica
El tiempo en que se opera - 24 horas al da (excepto los fines de
semana).
La variedad de factores que generan los tipos de cambio.
El volumen de divisas que se negocia internacionalmente, con un
promedio diario de US$ 5.345 billones 3, operando en un da lo que Wall
Street puede llegar a operar en un mes en el mercado burstil.
Los contratos de futuros de divisas fueron introducidos en 1972 en el Chicago
Mercantile Exchange o Bolsa de Comercio de Chicago y es uno de los
contratos que se negocian ms activamente. El volumen de los futuros de
divisas ha crecido rpidamente los ltimos aos, pero explica solamente cerca
del 7% del volumen total del mercado de moneda extranjera, segn Wall Street
Journal Europa (5/5/06, P. 20). Los diez participantes ms activos explican
casi el 73% de volumen negociado, segn Wall Street Journal Europa, (2/9/06
P. 20).
Los grandes bancos internacionales proveen al mercado de divisas un precio
de compra (bid) y otro de venta (offer). El spread es la diferencia entre estos
precios y normalmente se constituye como la retribucin a la entidad por su
papel de intermediario entre los que compran y los que venden usando sus
canales. Por lo general el spread en las divisas ms negociadas es de
solamente 1-3 pips o puntos bsicos. Por ejemplo, si el bid (precio de compra)
en una cotizacin de EUR/USD es de 1.2200 mientras que el Ask (precio de
venta) se establece en 1.2203, se pueden identificar con claridad los 3 puntos
de Spread.
1.1.2) Caractersticas del mercado
Entre las implicaciones de no ser un mercado centralizado se encuentra el que
no existe una sola cotizacin para las divisas que se negocian: sta depende
de los diferentes agentes que participan en el mercado.

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El mercado de divisas es un mercado mundial que, aunque cuenta con acceso
las 24 horas, en la prctica se ve limitado por el parntesis de las operaciones
en el fin de semana. An en esos periodos de interrupcin, los operadores
pueden colocar posiciones de compra o de venta que se vern dinamizadas
cuando el mercado comience a fluctuar. No es menos importante tener en
cuenta que durante el periodo de negociacin, la hora del da en la que se
acceda en este mercado tiene un impacto directo en la liquidez para operar en
una o en varias divisas. Los momentos en los que abren las principales bolsas
del mundo son los de mayor liquidez y movimiento, si bien el mercado Forex
no est directamente vinculado con la naturaleza de estos centros de
negociacin. Dado que estamos hablando de un mercado extraburstil, no se
deben menospreciar los cambios que estos centros pueden causar.
Los principales centros de negociacin son las bolsas de Londres, Nueva York
y Tokio. Primero abren los mercados asiticos, posteriormente los europeos y
finalmente abren los mercados americanos. El mercado abre el domingo por la
tarde (hora de la costa Este de Estados Unidos) y cierra el viernes a las 4:00
p.m. hora del Este. Esto permite el acceso permanente a los mercados con el
beneficio de una mayor liquidez y una capacidad de respuesta rpida a los
acontecimientos econmicos o polticos que tengan efecto sobre l.
Las fluctuaciones en los tipos de cambio son causadas, generalmente, por
flujos monetarios reales as como por las expectativas de cambios en ellos
debido a los cambios en las variables econmicas como el crecimiento del PIB,
inflacin, los tipos de inters, presupuesto y los dficit o supervit comerciales,
entre otras.
Las noticias importantes se publican a menudo en fechas programadas, as
que los inversores tienen acceso a las mismas noticias al mismo tiempo. Sin
embargo, los grandes bancos tienen una ventaja importante: pueden ver el
libro de rdenes de sus clientes.
En el mercado de divisas, las monedas se negocian en cruces. Cada cruce de
monedas constituye un producto individual y es tradicionalmente anotado
como XXX/YYY, donde YYY es el cdigo internacional de tres letras ISO 4217
en el cual el precio de una unidad de XXX se expresa. Por ejemplo: USD/EUR
es el precio del Euro (EUR) expresado en dlares americanos (USD)
entendindose que un 1 euro = 1.2887 dlares estadounidenses (17 de Agosto
de 2010)


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Cuadro N 01
Las monedas de mayor Transaccin
Distribucin de divisas por volumen de negocios en el mercado FX

2) FUNCIONES DEL MERCADO
Durn y Lamothe sealan, como principales funciones del mercado de divisas,
las que siguen:
a) Transferir poder adquisitivo de un pas a otro.
b) Financiar el comercio internacional.
c) Proporcionar cobertura frente al riesgo de cambio
La transferencia del poder adquisitivo de un pas a otro es la funcin bsica del
mercado. As, cuando un inversor extranjero desea situar capitales en Espaa,

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por ejemplo, para adquirir ttulos de la Bolsa de Madrid, ha de pasar primero
por el mercado de divisas para transformar su moneda en saldos en euros.
Anlogamente, cuando el inversor decida salir del mercado madrileo y
transformar sus saldos de euros a la moneda de origen, habr de hacerlo a
travs del mercado de divisas.
El importador espaol de manufacturas inglesas necesitar libras esterlinas
para hacer frente al pago de las facturas de sus proveedores; acudir a su
banco comercial que, por medio del mercado de divisas, le proporcionar los
saldos necesarios en esterlinas.
Los participantes en transacciones internacionales, tanto particulares como
empresas financieras o no financieras, estn sometidos al denominado riesgo
de cambio. El riesgo de cambio es la probabilidad de un movimiento, favorable
o desfavorable para los intereses de un agente del mercado, en los tipos de
cambio de dos o ms monedas diferentes (ejemplo: supongamos un
importador espaol ha de pagar una factura en dlares canadienses dentro de
tres meses y tiene que comprar dicha moneda en el mercado, est expuesto a
un evidente riesgo de cambio; hoy la cotizacin puede alcanzar 1,54 CAD /
EUR, pero dentro de tres meses puede ser ms favorable para el importador,
1,55 CAD / EUR, o ms desfavorable, 1,53 CAD / EUR). Para protegerse de
dicho riesgo existen mecanismos como las operaciones a plazo, futuros y de
opciones.
Las funciones hasta ahora citadas son las realizadas de forma ortodoxa por el
mercado, pero no se debe olvidar que este es un sistema, en su conjunto,
altamente especulativo.
3) PARTICIPANTES Y ORGANIZACIN DEL MERCADO
Los participantes en el mercado de divisas pueden representarse como un
tringulo o pirmide como el que se expone a continuacin:
En la base aparecen los particulares y empresas que acuden al mercado
para satisfacer sus necesidades como exportadores o importadores,
como simples turistas o inmigrantes o bien como inversores que desean
movilizar sus capitales de un pas a otro. Forman parte del sector
primario del mercado.

A continuacin se sitan los bancos comerciales que atienden a la
clientela del mercado primario y realizan transacciones en divisas con
otros bancos, bien directamente, bien a travs de brokers
especializados en moneda extranjera. En cuanto atienden a su clientela,

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debe entenderse que forman parte tambin del mercado primario;
cuando negocian saldos en divisas con otros bancos sus operaciones
deben considerarse de mercado secundario.
Otros participantes son los bancos comerciales con vocacin de
creadores de mercado o market-makers que cotizan continuamente
cambios duales, es decir, de compra y venta, para las principales divisas
fuertes, contribuyendo as a dar liquidez al sistema. Estas entidades
financieras, generalmente grandesbancos multinacionales, son las
verdaderas protagonistas del mercado secundario, pero su nmero es
ms bien limitado.

Los brokers son simples intermediarios entre bancos que actan a
comisin, sin asumir riesgos, pero su papel es esencial para dar agilidad
al mercado y preservar el anonimato de los agentes hasta que las
operaciones lleguen a materializarse. Son, por tanto, participantes del
segmento secundario del mercado.

Finalmente, los Bancos Centrales operan tambin en el mercado
secundario comprando o vendiendo la propia moneda nacional a fin de
mantener una determinada poltica de nivel de cambios.
Entre las razones por las cuales dichos agentes operan en los mercados de
divisas se encuentran:
3.1) La intermediacin: El problema de la diferencia de divisa en que
vienen denominadas las operaciones de todo tipo en los mercados
extranjeros se soluciona a travs de la intermediacin de los dealers y
de los brokers del mercado de divisas. Los dealers poseen un inventario
de divisas y van a promover la compra/venta de las mismas ganando un
diferencial la horquilla de compra venta- que compensa el riesgo que
afrontan; a su vez, un porcentaje elevado de transacciones se realiza a
travs de brokers que ponen en contacto a dichos dealers.

3.2) Las razones comerciales o de inversin: las empresas han de
atender los pagos a sus proveedores extranjeros y realizar el cambio de
moneda cuando reciben flujos de clientes en moneda extranjera. Para
realizar estas operaciones es necesario adquirir divisas.

3.3) La maximizacin de las rentabilidades y/ o disminucin de riesgos:
Los mercados financieros internacionales presentan un gran atractivo
para el inversor institucional en su intento de diversificar sus

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operaciones para optimizar su combinacin de rendimiento/riesgo. Las
inversiones en el extranjero precisan de la utilizacin de diferentes
divisas que se obtienen a travs del mercado mencionado.

3.4) La necesidad de cobertura: Hoy en da, la necesidad de diversificacin
de las operaciones y de las carteras de los agentes econmicos han
llevado a que la mayora de los bancos, las empresas y los inversores
institucionales se vean sometidos al riesgo de cambio. El mercado de
divisas ofrece los instrumentos necesarios para mitigar las
consecuencias negativas del riesgo.

3.5) El arbitraje y la especulacin: La avidez por obtener beneficios rpidos
e incluso sin riesgo es protagonista en este mercado. El arbitraje, es
decir, la compraventa simultnea de dos instrumentos financieros del
mismo tipo en dos mercados para beneficiarse de las discrepancias en
los precios, es una de las principales fuentes de ingresos en este
mercado. La especulacin o la asignacin de elevadas sumas de dinero
a operaciones de alto riesgo basndose en creencias sobre la tendencia
del mercado una inminente apreciacin o depreciacin de la moneda-
sin la posesin de los activos que contrarresten dichas operaciones es
una de las actividades ms extendidas en estos mercados generando
grandes sumas de dinero para la banca.

3.6) La necesidad de intervencin por parte de los bancos centrales
para corregir situaciones en que el tipo de cambio se desva de su
cotizacin de equilibrio. Es conocido que los bancos centrales de los
diferentes pases intervienen en el mercado comprando la moneda dbil
y vendiendo la fuerte cuando existen en el mercado presiones en contra
de la moneda.

El mercado de divisas es un mercado no organizado tipo OTC,
geogrficamente disperso, donde las transacciones se realizan principalmente
a travs de grandes bancos comerciales que actan como dealers y brokers.
Es un mercado que hoy en da funciona 24 horas a travs de redes telefnicas
e informticas, en su mayora. Es un mercado muy automatizado. Las
transacciones que se realizan en este mercado estn sujetas a un mnimo,
dependiendo de la divisa de que se trate, que asciende al menos a un milln
de dlares.

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Un mercado es transparente cuando resulta fcil ver los precios y la
informacin referente a las transacciones que se van ejecutando; en este
mercado, sin embargo, los precios no estn dispuesto a la vista de todos sino
que se presentan en pantallas electrnicas en cada banco. Dado que en este
mercado existen ms de 1.000 bancos y ms de 10.000 entidades
participantes, los precios de las mencionadas pantallas tienen nicamente
carcter indicativo, lo que complica asegurarse el mejor precio por las
transacciones. Los precios varan segn la calidad crediticia y la calidad del
sistema de pagos o back office del banco que acta como dealer. Esta
caracterstica ha proporcionado tradicionalmente grandes beneficios
especulativos a los mayores dealers (bancos comerciales).
Por ser un mercado no organizado no existe una Cmara de Compensacin
general que incremente la liquidez y garantice las transacciones en caso de
incumplimiento de la contraparte. Recientemente se ha formado algunos
consorcios privados bilaterales como SWIFT (Society for Worlwide Interbank
Financial Telecommunication) y FXNET (propiedad de 14 grandes bancos),
que son sistemas de compensacin y liquidacin por el neto es decir,
compensatorio de las deudas entre bancos por diferenciales-, y que han
reducido los riesgos sustancialmente.
Las transacciones del mercado de divisas no estn estandarizadas sino que se
hacen a medida segn las necesidades de cada cliente lo cual dota a este
mercado de gran flexibilidad.
En cuanto al tipo de organizacin del mercado en s, cabra hablar del modelo
anglosajn y del continental europeo. En el primero de ellos el mercado lo
forman simplemente las salas de cambio de los grandes bancos comerciales
activos en el mercado, interconectado por una compleja red de telfonos,
teletipos, fax, computadoras, etc. En el segundo modelo, aparte del mercado
interbancario como el descrito, los operadores suelen reunirse una vez al da
en un lugar fsico para negociar de viva voz y establecer una tabla de
cotizaciones oficiales de la moneda local contra las divisas ms importantes
(fixing).
El mercado de divisas est dividido en dos segmentos: el mercado mayorista o
interbancario propiamente dicho y el mercado minorista. Las cotizaciones en el
mercado secundario a nivel interbancario suelen ser absolutamente libres, solo
fijadas por la presin de la oferta y la demanda.


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4) CONVERTIBILIDAD DE LAS DIVISAS
Una caracterstica fundamental de las divisas es su convertibilidad o
posibilidad de ser intercambiadas por otras divisas sin trabas de control de
cambios en cuanto a cantidad o plazo.
Cabe hablar de los siguientes tipos de convertibilidad:
4.1) Interna/externa. Cuando la posibilidad de cambiar la moneda domstica
por otras se admite tanto para los residentes como los no resident es de
un cierto pas, estamos ante un caso de convertibilidad interna. Si dicha
posibilidad solo se admite para los no residentes, estamos ante la
convertibilidad externa de la moneda domstica.

4.2) Ilimitada/limitada. La convertibilidad ilimitada hace referencia al hecho
de que cualquier saldo en moneda local pueda ser convertido en otras
divisas sin limitacin alguna, cualquiera que sea el origen de dicho
saldo. La convertibilidad limitada se da cuando entra en consideracin el
origen del saldo a la hora de poder transformarlo en otras monedas
(ejemplo: un saldo proveniente de un cobro de una exportacin en
moneda extranjera dlares transformando en euros, puede ser
considerado un caso de convertibilidad limitada, si la autoridad
monetaria autoriza tal tipo de operaciones teniendo en cuenta el origen
del depsito bancario).
La convertibilidad de las monedas es algo fundamental para la seguridad del
trfico mercantil en las operaciones de exportacin e importacin (ejemplo: un
exportador espaol a Brasil que recibiese un cheque nominado en reales, la
moneda del pas sudamericano, das antes de la crisis de la divisa brasilea
en 1999; de tardar en cobrar el cheque unos das, dando por hecho que
pudiese hacerlo sin grandes dificultades, sus prdidas en trminos de euros
podran haber sido considerables).

5) MERCADO DE DINERO
Paralelamente al mercado de divisas hay que constatar la existencia de un
mercado de dinero ntimamente relacionado con aquel. En trminos generales
definimos el mercado de dinero como el de los activos a corto plazo, es decir,
con vencimiento mximo de un ao. Aqu, no obstante, el concepto de
mercado de dinero es ms restringido, refirindose a las operaciones de
prstamos y depsito de divisas en los mercados bancario e interbancario.

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Los depsitos o los prstamos en dichos mercados suelen tener una gama de
vencimiento que van desde un da a una semana para operaciones puramente
interbancarias, y desde uno a varios meses, mximo un ao, para
transacciones en las que alguno de los intervinientes puede no ser un
intermediario financiero.
Al igual que en el mercado de cambios, la cotizacin de los bancos en el
mercado de dinero, es doble presentndose de la siguiente forma:
Para dlares a 3 meses
- Tipo tomador 1,17%

- Tipo prestamista 1,18%
Lo anterior significa que un banco comercial se muestra dispuesto a tomar depsitos
en dlares a tres meses retribuyndolos con un inters, tipo tomador o pasivo, del
1,17% anual. Anlogamente, el banco se declara dispuesto a prestar dlares a tres
meses a un inters, tipo prestamista o activo, del 1,18% en base anual.
6) EL TIPO DE CAMBIO
El tipo de cambio se define como el precio de una moneda con respecto a otra.
Es el precio resultante del equilibrio de la oferta y la demanda de una divisa
respecto de otra en los mercados de divisas.
Ejemplo
1 EUR = 0,9156 dlares
1 USB = 1,0922 euros
Por lo general, el tipo de cambio se expresa en trminos de la moneda local
por unidad de divisa (eje: 1,0922 UR/USD), o cotizacin directa. La cotizacin
indirecta, es decir, su inversa, es el nmero de unidades de divisa por unidad
de moneda local (eje: 0,9156 USD / EUR). Todas las monedas cotizan con
respecto al dlar dada la preponderancia de esta moneda en el comercio
internacional. Se dice que una cotizacin es de tipo americano cuando se
expresa en trminos de dlares por divisa (eje: 0,5735 USB / Franco suizo), y
tipo europeo cuando se expresa en trminos de divisa por dlar (eje: 1,7437
Francos suizos / USB). Para pasar de una cotizacin en trminos europeos a
trminos americanos slo hay que invertir las cantidades. Esta distincin es
importante, dado que un aumento del tipo de cambio puede implicar una
depreciacin (cotizacin directa o en trminos europeos) o una apreciacin
(cotizacin indirecta o en trminos americanos).

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El tipo de cambio cruzado de una divisa A por unidad de divisa B se puede
obtener a partir de la ratio de los tipos de cambio moneda local / divisa B y
moneda local / divisa A. De la tabla de cotizaciones, de por ejemplo, el euro
frente a otras monedas podemos obtener un tipo de cambio entre dos divisas.
USD / divisa = EUR / divisa : EUR / USD
1) Ejemplo:
Calcular el tipo de cambio USD / Libra esterlina, a partir de los tipos de cambio
siguientes: EUR / Libra esterlina = 1,72 EUR / USD = 1,06.
USD / Libra esterlina = EUR / Libra : EUR / USB = 1,72 : 1,06 = 1,62 USD /
Libra.
Como ya se ha mencionado, una operacin al contado en divisas, es decir,
aquella cuya entrega tiene lugar en un mximo de dos das, se realiza al tipo
de cambio al contado o spot y tiene un vencimiento o plazo de entrega
mximo de dos das. Cualquier operacin con entrega posterior es una
operacin a plazo y se realiza con tipos de cambio a plazo o forward. La
razn de que existan diferencias entre ambos tipos est relacionada con la
existencia de diferencias en los tipos de inters entre ambos pases y no con
las expectativas de apreciaciones o depreciaciones de las monedas.
6.1) Tipos de cambios flexibles
Son los tipos de cambio formados por el cruce del libre juego de la oferta y la
demanda de divisas. La oferta de divisas est constituida, bsicamente, por las
divisas procedentes de las exportaciones de mercancas, servicios y rentas y
transferencias recibidas, y las importaciones de capital. La demanda de divisas
est formada por las importaciones de mercancas, servicios y rentas y
transferencias pagadas y las exportaciones de capital.
La oferta y la demanda de una divisa dependen, a su vez, de los diferenciales
de inflacin, de los diferenciales de inters y del crecimi ento relativo de los
pases. Tambin las expectativas son un factor fundamental a la hora de
explicar las causas de la volatilidad en los tipos de cambio y el riesgo en
general. La poltica monetaria juega un papel importante dado que una
expansin de la oferta monetaria reduce el valor de la moneda causando
inflacin dentro del pas y deprecindola en los mercados internacionales.


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Grfica de Tipo de cambio flexible (Aumenta la oferta de dlares)

Si la oferta de una divisa del pas A aumenta en relacin con su
demanda, el exceso de oferta monetaria causar inflacin en el pas A
que utiliza dicha divisa. A medida que los precios aumentan en dicho
pas en relacin con otro u otros pases B, es decir, cuando el diferencial
de inflacin crece, los bienes del primer pas se hacen menos
competitivos y los consumidores consumirn menos bienes del pas A y
ms del B lo que aumenta (desplaza hacia la derecha) la demanda de la
divisa B y disminuye (desplaza hacia la izquierda) su oferta para cada
tipo de cambio. Se alcanzara as un nuevo equilibrio para el tipo de
cambio. As, una tasa de inflacin superior en la zona euro que en
EEUU llevar a una depreciacin del euro en relacin al dlar y una
apreciacin del dlar con respecto al euro.


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Para calcular el % de apreciacin de la divisa B (EUR) en trminos de la divisa
A (USD) se utiliza la siguiente frmula correspondiente al clculo de la tasa de
variacin:
Apr. B = S1 So / So x 100
Donde: Apr. B = % de apreciacin de la divisa B (USD)
S1 = Nuevo valor de la divisa A (EUR) en relacin a la divisa B (USB), A / B.
So = Valor antiguo de la divisa A (EUR) en trminos de la divisa B (USB).
Para calcular el % de depreciacin de la divisa A (EUR) en trminos de la
divisa B (USB) se utiliza la misma frmula teniendo en cuenta que el tipo de
cambio de la divisa A en trminos de la divisa B es el inverso del tipo de
cambio de la divisa B en trminos de la divisa A:
Depr. A = ( 1/S1 1/So) / 1 / So x 100 = So S1 / S1

Ejemplo:
Un aumento en el tipo de cambio del euro con respecto al dlar de 1,0922 a
1,0933 supone una apreciacin del dlar respecto al euro de:
Apr. USB = S1 So / So x 100 = 1,0933 1,0922 / 1,0922 = 0,10072%
A su vez supone una depreciacin del euro con respecto al dlar de:
Depre. A = ( 1/S1 1/So) / 1 / So x 100 = So S1 / S1 =1,0922 1,0933/1,0933 =
0,10061%

Ntese que el % de apreciacin del dlar no es igual que el % de depreciacin del
euro (0,1007 > 0,10061%) ya que los valores de ambas divisas son inversos y, por
tanto, se calculan los % de cambio respecto de bases diferentes.
Los diferenciales de tipos de inters afectan, asimismo, al tipo de
cambio de equilibrio. El capital fluye de los pases de menores tipos de
inters a aquellos que aseguran una mayor retribucin por sus
inversiones. As, un aumento de los tipos de inters en el Reino Unido
con respecto al dlar supondr una huida de capitales de EEUU a Reino
Unido, lo que depreciar el dlar.

Los diferenciales de crecimiento modifican el tipo de cambio de
equilibrio. Aquellos pases que experimentan un mayor crecimiento

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atraern los capitales de los pases de menor crecimiento lo que, a su
vez, redunda en una apreciacin de la divisa de los pases con mayores
tasas de crecimiento.

El tipo de cambio depende tambin de las expectativas sobre los tipos
de cambio futuros. Las expectativas, a su vez, estn en funcin de
factores de ndole poltica, econmica y social. Las expectativas juegan
un papel importante en los tipos de cambio porque stos se comportan
como activos financieros negociados en los mercados internacionales.

Otro factor que afecta al tipo de cambio es el riesgo. El riesgo pas est
inversamente relacionado con el tipo de cambio. Cuanto mayor riesgo
pas experimenta una nacin, ms dbil ser su divisa; cuanto ms
seguridad ofrezca un pas a sus inversores mayor ser el flujo de capital
que acudir buscando refugio (As, inmediatamente despus de los
atentados del 11 de septiembre de 2001 en EEUU, el franco suizo y el
euro se apreciaron como monedas refugio).
Aunque existen numerosos modelos de prediccin de los tipos de cambio,
stos son variables aleatorias que, por naturaleza, son muy difciles de
predecir, ya no slo en su magnitud sino incluso en su sentido, especialmente
a la vista del comportamiento de algunas de las ms importantes divisas en los
ltimos tiempos.
6.2) Tipos de cambios fijos
Son los tipos determinados por las autoridades econmicas que interfieren en
el libre juego de la oferta y la demanda de divisas. Cuando el tipo de cambio
es fijo, las autoridades deben mantenerlo al nivel previamente fijado; cuando
los tipos de cambio son semifijos o ajustables, las autoridades econmicas han
de evitar que las fluctuaciones superen un lmite o banda superior e inferior
prefijados con antelacin (eje: el sistema de cambios fijos de Bretn Woods,
supona que toda las monedas participantes deban ser convertibles y
mantener, a travs del oro, una paridad fija con el dlar, con un margen de
fluctuacin, alrededor de la paridad central, del + / - 1%; otro ejemplo, es el
Mecanismo de Tipos de Cambio II, cuyas bandas se establecieron en el + / -
15%).
7) Las cotizaciones en el mercado de divisas
En los mercados de divisas es frecuente cotizar por ambos lados, es decir, por
el de la demanda y la oferta. El precio de compra es el precio que el banco o

22

dealer est dispuesto a pagar por la divisa; el precio de oferta es el precio al
que est dispuesto a vender dicha divisa. Estos dos precios forman lo que se
denomina diferencial u horquilla de compra-venta. Dicha cotizacin puede
presentarse de la siguiente manera:
- Tipo comprador 1,150 USD / EUR
- Tipo vendedor 1,152 USD / EUR
En este supuesto, un banco comercial se muestra dispuesto a comprar euros a
1,150 dlares y a venderlos a 1,152 dlares, existiendo un diferencial o spread
de 0,002 USD / EUR, que sera el margen bruto de intermediario financiero. La
magnitud del diferencial puede ser fijadaa discrecin del intermediario
financiero que est cotizando en el mercado, sobre todo en su segmento
secundario.


23

CAPITULO II
LOS PACTOS DE RETROVENTA Y EL ARBITRAJE
a) Concepto y caractersticas

Concepto.
El pacto de retroventa, conocido tambin como pacto de retro es un derecho de
resolucin de la compraventa, por el que el vendedor se reserva la facultad de
recuperar la cosa vendida mediante la devolucin del precio percibido, pago de los
gastos que la ley seala y cumplimiento de las prestaciones que hubiesen pactado
los contratantes.
As tenemos como ejemplo, la venta de una finca por $ 1.000.000, estipulndose
que el vendedor podr recuperarla si devuelve al comprador, dentro de dos aos,
$ 1.100.000.
Entonces a travs del pacto de retroventa lo que se hace es resolver un contrato
de compraventa, pues en esta figura jurdica el vendedor se reserva la facultad de
recuperar el dominio del bien a la hora de restituir al comprador el precio pactado
en el contrato.
Caractersticas.
Debe estipularse expresamente
El contrato y las obligaciones que genera el contrato surten plenos efectos,
pero estn sujetos a la voluntad de retroventa del vendedor
El derecho que de l se deriva es intransferible
El trmino para el ejercicio del derecho es temporal, 3 aos contados
desde la fecha del contrato.

b) Requisitos
Diversos requisitos son necesarios para que sea vlido el pacto de reventa
Necesidad de la tradicin del bien.
Recaer sobre un bien inmueble

24

No tener un plazo superior a tres aos
Estipularse un precio
Estipularse en el mismo acto de la venta.

c) Generalidades
Naturaleza jurdica:
La jurisprudencia considera, de forma casi unnime, que el pacto de retro es una
condicin resolutoria de la venta. "Los pactos de retro ventas a carta de gracia no
transfieren el dominio al comprador de una manera irrevocable, sino que lo dejan
pendiente de aquella condicin resolutoria".
"Y una vez ejercitada aquella facultad por el vendedor, se produce la resolucin
del contrato, con efecto retroactivo, como si el comprador no hubiese adquirido la
cosa y el vendedor no la hubiese enajenado, aunque, con arreglo al artculo 1519
del Cdigo Civil, no estn obligadas las partes a devolverse los provechos
obtenidos".
Razn de ser del pacto de retroventa
Tiene su justificacin en la libertad de contratacin proclamada por el artculo 1255
del Cdigo Civil, y puede obedecer sin duda a razones perfectamente respetables,
compaginando, por ejemplo, la necesidad de vender sin ms complicaciones para
disponer del precio con la esperanza de una posibilidad de recuperar la cosa
vendida dentro de un plazo determinado como consecuencia de un cambio de la
situacin econmica.
Seala la jurisprudencia que "la conveniencia de admitir y conservar la figura
jurdica de la compraventa con pacto de retro, que tan benficos efectos
econmicos puede proporcionar como fuente de crdito y numerario, sobre todo
en los casos en que sea difcil acceder a otras operaciones de crdito inmobiliario
por estar gravada la finca con hipotecas anteriores."


25

Compraventa con pacto de retro en garanta como medio de
financiacin
Esta figura ha sido ampliamente utilizada para la obtencin de dinero con
garanta. A la compraventa perfeccionada le asiste efectiva condicin de venta en
garanta, que no representa por s un negocio simulado, conformando su causa el
afianzamiento del dbito contrado y produce sus efectos de forma limitada
durante el tiempo de vigencia de la obligacin garantizada, ya que los adquirentes
quedaban obligados a retrovender si sus enajenantes cumplan con los pagos
acordados y hacan uso del retracto convencional acordado. Se trata de negocio
plenamente vlido y eficaz, que encuentra amparo legal en el artculo 1445 del
Cdigo Civil.
d) Efectos del pacto de retroventa.
Al estudiar los efectos del pacto de retroventa es necesario distinguir los anteriores
al vencimiento del plazo para ejercerlo, de los posteriores a l, y dentro de ellos,
diversas situaciones.
Efectos para el vendedor.
Tiene derecho a que el comprador le restituya la cosa, con sus accesiones
naturales.
Tiene derecho a ser indemnizado de los deteriores imputables a hecho o culpa del
comprador.
Efectos para el comprador.
Tiene derecho al pago de las expensas necesarias, pero no de las invertidas en
mejoras tiles o voluntarias que no haya consentido.
Tiene derecho al reembolso de lo pagado por la cosa.
Efectos respecto de terceros.
El vendedor no puede solicitar la restitucin de la cosa frente a terceros
adquirentes de buena fe.
e) Pacto de retroventa Cdigo civil Per

26

Por la retroventa, el vendedor adquiere el derecho de resolver unilateralmente el
contrato, sin necesidad de decisin judicial.
Nulidad de estipulaciones en el pacto de retroventa
Es nula la estipulacin que impone al vendedor, como contrapartida de la
resolucin del contrato, la obligacin de pagar al comprador una cantidad de
dinero u otra ventaja para ste. Tambin es nula, en cuanto al exceso, la
estipulacin que obliga al vendedor a devolver, en caso de resolucin del contrato,
una suma adicional que no sea la destinada a conservar el valor adquisitivo del
precio.

Plazo para ejercitar el derecho de resolucin
El plazo para ejercitar el derecho de resolucin es de dos aos tratndose de
inmuebles, y de un ao en el caso de muebles, salvo que las partes estipulen un
plazo menor.
El plazo se computa a partir de la celebracin de la compraventa. Si las partes
convienen un plazo mayor que el indicado en el primer prrafo de este artculo o
prorrogan el plazo para que sea mayor de dos aos o de un ao, segn el caso, el
plazo o la prrroga se consideran reducidos al plazo legal.
El comprador tiene derecho a retener el bien hasta que el vendedor le reembolse
las mejoras necesarias y tiles.
Retroventa en bienes indivisos
Los que han vendido conjuntamente un bien indiviso con pacto de retroventa, y los
herederos del que ha vendido con el mismo pacto, no pueden usar su derecho
separadamente, sino conjuntamente.

CAPITULO III
EL ARBITRAJE DE DIVISAS
1.1. Concepto
El arbitraje consiste en comprar y vender simultneamente un activo en dos
mercados diferentes para aprovechar la discrepancia de precios entre estos dos

27

mercados. Si la diferencia entre los precios es mayor que el costo de transaccin,
el arbitrajista obtiene una ganancia. En cualquier mercado los arbitrajistas
aseguran que los precios estn en lnea. Se considera que los precios son
coherentes (estn alineados), si las diferencias de precio no rebasan los costos de
transaccin. Los tipos de cambio estn en lnea si las diferencias entre los tipos de
cambio en distintos mercados no rebasan los costos de transaccin. El arbitraje de
divisas puede constituir la actividad principal de algunos agentes de divisas
especializados, pero en la gran mayora de los casos es una actividad secundaria
de los agentes bancarios y no bancarios cuyo giro principal es comprar y vender
divisas.
1.2. EL ARBITRAJE TIENE LAS SIGUIENTES CARACTERSTICAS:

No implica ningn riesgo para el arbitrajista.
No inmoviliza el capital para proporcionar ganancia. Incluso en un mercado
eficiente, las oportunidades de arbitraje surgen con frecuencia, pero duran
poco tiempo.

1.3. El arbitraje de dos puntos
Tambin conocido como arbitraje espacial (locationalarbitrage), aprovecha la
diferencia de precio de la misma moneda en dos mercados o dos vendedores en
el mismo mercado. Al buscar su ganancia los arbitrajistas contribuyen a que la
diferencia de precio desaparezca. El costo de transaccin puede reducir el
beneficio del arbitraje, o eliminarlo totalmente.
Ejemplo.

Suponga que se tienen los siguientes datos:
Mxico: TC (P/$) = 7,83
Nueva York: TC (P/$) = 7,80

Arbitraje: Compra pesos en NY y los vende en Mxico:

28

100.000.000 7,80 $12.820.512
$12.820.512 7, 83 100.384.615
P
P

1.4. El arbitraje de tres puntos
Conocido como arbitraje triangular, involucra tres plazas y tres monedas. Para que
este tipo de arbitraje sea lucrativo, el tipo de cambio directo debe ser diferente al
tipo de cambio cruzado.
En el arbitraje de tres puntos, si la vuelta completa en una direccin provoca una
prdida, la vuelta en el sentido contrario genera una utilidad. Las oportunidades de
arbitraje surgen con frecuencia, pero duran poco tiempo porque, al ser detectadas
por los arbitrajistas, desaparecen muy rpidamente.
Cuando no hay oportunidades de arbitraje, los precios de divisas en diferentes
plazas son congruentes entre s, momento en el cual se dice que los tipos de
cambio estn en lnea. As los arbitrajistas desempean un papel muy importante
en el mercado: aseguran la coherencia entre los precios de las diferentes divisas.
Debido a los costos de transaccin, el tipo de cambio cruzado puede diferir del tipo
de cambio directo. Los costos de transaccin reducen la utilidad del arbitraje, o la
eliminan totalmente. Si la utilidad del arbitraje es exactamente igual a los costos de
transaccin, el arbitraje no es costeable y se considera que los tipos de cambio
estn alineados.
Ejemplo 01.
Se tienen las siguientes cotizaciones:
Nueva York: $1 = 115
Tokio: 1 = 0,0704P
Mxico: 1P = $0,1266
El arbitraje vale la pena porque el tipo de cambio cruzado /P es diferente del tipo
de cambio directo
Si empieza con 10.000 pesos:
1. Compra dlares: 10.000P / 7,9 = $1265,82
2. Compra yenes: $1265,82 x 115 = 145569,62

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3. Compra pesos: 145569,62/14,2 = 10.251,38P
Gana 251,38 pesos
En direccin inversa pierde.

Ejemplo 02. Se tienen las siguientes cotizaciones:


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CONCLUSIONES

Los Mercados de Divisas son aquellos en los que se compran y venden
monedas de diferentes pases en donde el tipo de cambio es el precio
relativo de una moneda en otra moneda distinta. Los mercados de divisas
estn determinadas por las leyes de oferta y demanda que rigen los
diversos mercados econmicos, siendo el tipo de cambio el punto de
interseccin entre las cantidades de divisas necesarias para las
importaciones y la oferta de moneda extranjera proveniente de las
exportaciones.

Una de las principales funciones es transferir poder adquisitivo de un
pas a otro, tambin financiar el comercio internacional de los pases y
por ultimo proporcionar cobertura frente al riesgo de cambio, ya que este
se diversifica en diferentes instituciones financieras a nivel internacional.

Los tipos de cambios flexibles son aquellos tipos de cambio formados
por el cruce del libre juego de la oferta y la demanda de divisas,
mientras que los tipos de cambios fijos son determinados por las
autoridades econmicas que interfieren en el libre juego de la oferta y la
demanda de divisas.

El arbitraje de divisas consiste en comprar una moneda extranjera donde
su precio es ms bajo y venderlo a donde el precio sea ms alto con el
objetivo de obtener una utilidad en condiciones de certeza


31

BIBLIOGRAFIA

http://www.slideshare.net/dqrdazz/mercado-de-divisas-y-el-per#

http://pendientedemigracion.ucm.es/info/jmas/mon/22.pdf

Mercado de Divisas

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