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Instrumentacin de la Poltica

M t i l Monetaria en el
Banco de Mxico a co de co
3 de Junio, 2010
ndice
R i t i a. Rgimen monetario
b. El concepto de liquidez
i. Determinacin de la liquidez
c Inst mentacin c. Instrumentacin
i. Objetivos Operacionales
ii. Instrumentos
2
Como cualquier institucin pblica, los bancos
centrales tienen como fin ltimo fomentar y
contribuir al bienestar del pas.
Para lograr esta meta un banco central debe de
trazar sus objetivos de acuerdo a los instrumentos a
su alcance su alcance.
El conjunto de objetivos e instrumentos utilizados El conjunto de objetivos e instrumentos utilizados
por un banco central definen su estrategia de
poltica monetaria, y pueden representarse a travs
d d d d i i l d l de dos grandes campos de accin vinculados el uno
con el otro.
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Marco Conceptual de la Poltica Monetaria
I t t i
Marco Conceptual de la Poltica Monetaria
Instrumentacin
Objetivos Operacionales
Tasas de inters
E t bilid d d P i
Objetivos Finales
Rgimen Monetario
Tasas de inters
de corto plazo
Cuentas de la banca en
el banco central
Estabilidad de Precios
Crecimiento Econmico
Objetivos Intermedios
Instrumentos
Operaciones de mercado
Objetivos Intermedios
Expectativas de Inflacin
Tasas de inters de
largo plazo
Tipo de cambio
p
Tasas de inters oficiales
Facilidades de liquidez
Encaje legal
largo plazo
Tipos de cambio
Dinero/Crdito
Controles directos
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Marco Conceptual de la Poltica Monetaria
I t t i
Marco Conceptual de la Poltica Monetaria
Instrumentacin
Objetivos Operacionales
Tasas de inters
Rgimen Monetario
E t bilid d d P i
Objetivos Finales
Tasas de inters
de corto plazo
Cuentas de la banca en
el banco central
Estabilidad de Precios
Crecimiento Econmico
Objetivos Intermedios
Instrumentos
Operaciones de mercado
Objetivos Intermedios
Expectativas de Inflacin
Tasas de inters de
largo plazo
Tipo de cambio
p
Tasas de inters oficiales
Facilidades de liquidez
Encaje legal
largo plazo
Tipos de cambio
Dinero/Crdito
Controles directos
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Objetivo Final: Estabilidad de Precios Objetivo Final: Estabilidad de Precios
Artculo 28 Constitucional
El Estado tendr un banco central Su El Estado tendr un banco central . Su
objetivo prioritario ser procurar la
estabilidad del poder adquisitivo de la estabilidad del poder adquisitivo de la
moneda nacional
Artculo 2o. de la Ley del Banco de Mxico Artculo 2o. de la Ley del Banco de Mxico
tendr por finalidad proveer a la
economa del pas de moneda nacional. En p
la consecucin de esta finalidad tendr
como objetivo prioritario procurar la
estabilidad del poder adquisitivo de
dicha moneda
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Marco Conceptual de la Poltica Monetaria
Instrumentacin
Objetivos Operacionales
Rgimen Monetario
Objetivos Finales Objetivos Operacionales
Tasas de inters
de corto plazo
Cuentas de la banca en
Estabilidad de Precios
Objetivos Finales
Crecimiento Econmico
el banco central
Instrumentos
Objetivos Intermedios
Expectativas de Inflacin
Tasas de inters de
Tipo de cambio
Operaciones de mercado
Tasas de inters oficiales
Facilidades de liquidez
Tasas de inters de
largo plazo
Tipos de cambio
Dinero/Crdito
Encaje legal
Controles directos
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Obj ti I t di S l j t d Objetivos Intermedios: Son el conjunto de
variables econmicas que guardan una relacin
directa con el objetivo final directa con el objetivo final.
En Mxico, los objetivos intermedios son
i bl f t l l i d l i fl i variables que afectan la evolucin de la inflacin
y la formacin de expectativas de inflacin.
ndices de precios (tendencias e incidencias
en la inflacin general), expectativas de
i fl i ( l i f t l inflacin (evolucin y efecto en la
determinacin de precios), agregados
monetarios tipo de cambio tasas de inters monetarios, tipo de cambio, tasas de inters,
etctera.
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ndice
a. Rgimen monetario
b. El concepto de liquidez b. El concepto de liquidez
i. Determinacin de la liquidez
c. Instrumentacin
i. Objetivos Operacionales j p
ii. Instrumentos
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Se define como liquidez, al saldo agregado de los
balances de los bancos en el banco central balances de los bancos en el banco central.
BancoA
BancoB
1,000 1,000
Banco A
Activo Pasivo
1,000
(D i
1,000
Banco B
Activo Pasivo
(Deuda con banco B) (Crdito a Empresa I)
(Depsito
Empresa II)
(Crdito a Banco A)
Activo Pasivo
Banco Central
0 Banco A
0 Banco B
0
Activo Pasivo
10
Banco B Banco A
1,000
(B A)
A P
800
(E II)
1,000
(B B)
1,000
(E I)
A P
(Banco A) (Empresa II)
-200
(Banco Central)
(Banco B) (Empresa I)
0
(Banco Central)
Banco Central
A P
200 (Billetes)
-200 (BancoB)
0 (Banco A)
200 (Banco B)
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Banco B
A P
Banco A
A P
800
(Empresa II)
1,000
(Banco A)
A P
1,000
(Banco B)
1,000
(Empresa I)
A P
( p )
( )
B C t l
0
(Banco Central)
( )
( p )
0
(Banco Central)
200
(Crdito B.C.)
200
Banco Central
A P
200
200
(Billetes)
0
(B B)
200
(Crdito a la
Banca)
OMA
(Banco B)
0
(Banco A)
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Es importante sealar que, al ser los ltimos
proveedores de liquidez, los bancos centrales
tienen la capacidad de fijar la tasa de inters
a la que inyectan o retiran la misma a la que inyectan o retiran la misma.
C l dit d l b t l l dit Cmo los crditos del banco central y el crdito
interbancario son perfectamente fungibles, los
bancos centrales pueden influir con gran bancos centrales pueden influir, con gran
precisin, en el costo del dinero interbancario.
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La liquidez del sistema puede variar por varias
Principales operaciones que afectan la liquidez del sistema
La liquidez del sistema puede variar por varias
razones:
Principales operaciones que afectan la liquidez del sistema
Operacin
Monetizable
Direccin del
Cambio
Liquidez
Accin del
Banco Central
Reservas
Internacionales
Banco Central
compra divisas
Aumenta Retirar Fondos
Billetes y
Monedas
Aumenta Disminuye Inyectar Fondos
Cuenta del
Gobierno
Aumenta Disminuye Inyectar Fondos
Crdito a la
Vencen crditos
Crdito a la
banca
del Banco
Central
Disminuye Inyectar Fondos
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Banco Central
A ti P i Activo Pasivo
Reservas Billetes y Monedas Reservas
Internacionales
C dit l b
Billetes y Monedas
Cuentas corrientes
Crdito a la banca
de la banca
Cuenta del Gobierno
Otros Activos
Cuenta del Gobierno
Otros Activos
(neto de otros
Pasivos y capital)
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y p )
Una forma de representar la fluctuacin en la
liquidez es reescribiendo el balance del banco
central anterior de la siguiente manera:
Cuentas Corrientes de la Banca
Crdito a la Banca =
Reservas Internacionales + Otros Activos Netos
- Billetes y Moneda Cuenta del Gobierno
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Cuentas Corrientes de la Banca =
Factores Autnomos + Crdito a la Banca
La liquidez del sistema se refleja en Cuentas
C i t d l B Corrientes de la Banca
Cuentas Corrientes de la Banca "aumento
de la liquidez"
Cuentas Corrientes de la Banca
"disminucin de la liquidez"
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ndice
R i t i a. Rgimen monetario
b. El concepto de liquidez
i. Determinacin de la liquidez
c Inst mentacin c. Instrumentacin
i. Objetivos Operacionales
ii. Instrumentos
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Reservas internacionales: comprende las
operaciones cambiarias derivadas de la compra operaciones cambiarias derivadas de la compra
y venta de divisas como las compras de dlares
a Pemex, las ventas de dlares a la banca
comercial, entre otras.
Todas las operaciones cambiarias se realizan
fecha valor 48 hrs. por lo que el cambio en la
liquidez que de ellas se deriva es predecible.
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Otros Activos netos: Se refiere a
operaciones del banco central que afectan las operaciones del banco central que afectan las
cuentas de los bancos en el banco central como
pueden ser el pago de nmina a empleados, p p g p ,
gastos de fabricacin de billetes, etctera.
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Billetes y Monedas: como la mayora de los
bancos centrales, el Banco de Mxico provee y bancos centrales, el Banco de Mxico provee y
retira todos los billetes y monedas que le
demandan y/o regresan los bancos comerciales
para que estos, a su vez, puedan cumplir con la
demanda u oferta de sus clientes. El monto de
demanda de billetes y monedas es una cifra que demanda de billetes y monedas es una cifra que
se estima todos los das utilizando modelos
estadsticos que buscan explotar la estadsticos que buscan explotar la
estacionalidad de la demanda (efectos
calendario y ciertas fechas especiales). y )
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l El pago quincenal de salarios en Mxico influye en
el comportamiento de los billetes y monedas.
Estacionalidad
quincenal observada
Estacionalidad
quincenal estimada
1,500
2,000
1,500
2,000
Millones de Pesos
quincenal observada
Millones de Pesos
quincenal estimada
0
500
1,000
0
500
1,000
-1,500
-1,000
-500
-1,500
-1,000
-500
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
22
-2,000
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
-2,000
7 8 9 10 11 12
l El fin de semana determina el comportamiento del l El fin de semana determina el comportamiento del
flujo semanal de la demanda por dinero.
Estacionalidad
quincenal observada
Estacionalidad
quincenal estimada
4,000
5,000
4,000
5,000
Millones de Pesos
quincenal observada
Millones de Pesos
quincenal estimada
0
1,000
2,000
3,000
,
0
1,000
2,000
3,000
4,000
-3,000
-2,000
-1,000
0
-3,000
-2,000
-1,000
0
23
-5,000
-4,000
Lunes Martes Mircoles Jueves Viernes
-5,000
-4,000
Lunes Martes Mircoles Jueves Viernes
Cuenta del Gobierno: La cuenta del
G bi F d l (GF) i l i i Gobierno Federal (GF) varia por la emisin y
redencin de deuda, el pago de intereses, el
cobro de impuestos la compra de bienes y cobro de impuestos, la compra de bienes y
servicios, el pago de salarios, pensiones y otros
beneficios sociales y en general por cualquier y g p q
operacin que involucran un flujo de pesos entre
la cuenta del mismo Gobierno en el Banco de
Mxico y el Sistema Financiero.
24
En Mxico el problema de estimar estos flujos
se minimiza ya que en el Artculo 12 de la ley
del Banco se establece que el GF debe instruir del Banco se establece que el GF debe instruir
los cargos o abonos a su cuenta con por lo
menos 24 hrs. de anticipacin. menos 24 hrs. de anticipacin.
Crdito a la Banca: Se refiere al vencimiento
o inicio de crditos, o depsitos de la Banca o inicio de crditos, o depsitos de la Banca
previamente concertados.
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Banco de Mxico publica todos los das a las 10:00
el Boletn de Intervencin en el Mercado de Dinero
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ndice
a. Rgimen monetario
b. El concepto de liquidez
i. Determinacin de la liquidez i. Determinacin de la liquidez
c. Instrumentacin
i Objetivos Operacionales i. Objetivos Operacionales
ii. Instrumentos
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Marco Conceptual de la Poltica Monetaria
Rgimen Monetario
Objetivos Finales Objetivos Operacionales
Instrumentacin
Tasas de inters
de corto plazo
Cuentas de la banca en
l b t l
Estabilidad de Precios
Objetivos Finales
Crecimiento Econmico
Objetivos Operacionales
el banco central
Instrumentos
Objetivos Intermedios
Expectativas de Inflacin
Tasas de inters de
Tipo de cambio
Operaciones de mercado
Tasas de inters oficiales
Facilidades de liquidez
Tasas de inters de
largo plazo
Tipos de cambio
Dinero/Crdito
Encaje legal
Controles directos
28
La instrumentacin de la poltica monetaria se La instrumentacin de la poltica monetaria se
refiere a todas aquellas acciones que lleva a cabo
el banco central en los mercados financieros para
lograr sus objetivos finales para ello debe lograr sus objetivos finales, para ello, debe
escoger en primer lugar un Objetivo
operacional.
Objetivo operacional:
D b bj ti b l l l b Debe ser un objetivo sobre el cual el banco
central tenga la capacidad de influir
directamente.
Debe guardar una relacin directa con los
objetivos intermedios y finales. obje os e ed os y a es
29
El Banco de Mxico instrumenta la poltica El Banco de Mxico instrumenta la poltica
monetaria a travs de una tasa objetivo para las
operaciones de fondeo bancario a plazo de un
da A partir del 21 de enero de 2008 este objetivo da. A partir del 21 de enero de 2008 este objetivo
operacional sustituy al rgimen de saldos diarios
(corto).
La postura de poltica monetaria se indica
anunciando el cambio en la tasa de inters
bj ti objetivo
Aumento de tasa = restrictiva
Sin cambio de tasa = neutral
Disminucin de tasa = acomodaticia
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Con el fin de alcanzar su objetivo operacional, el
Banco de Mxico compensa diariamente
cualquier faltante o sobrante de liquidez del cualquier faltante o sobrante de liquidez del
sistema financiero.
Al fi l d d d l b d b fi li Al final de cada da los bancos deben finalizar con
un saldo de cero en sus cuentas corrientes, de lo
contario:
Los balances positivos no se remuneran.
Los balances negativos se penalizan a dos
veces la tasa de inters interbancaria a un
da da.
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Marco Conceptual de la Poltica Monetaria
Instrumentacin
Objetivos Operacionales
Rgimen Monetario
Objetivos Finales Objetivos Operacionales
Tasas de inters
de corto plazo
Cuentas de la banca en
l b t l
Estabilidad de Precios
Objetivos Finales
Crecimiento Econmico
el banco central
Instrumentos
Objetivos Intermedios
Expectativas de Inflacin
Tasas de inters de
Tipo de cambio
Operaciones de mercado
Tasas de inters oficiales
Facilidades de liquidez
Tasas de inters de
largo plazo
Tipos de cambio
Dinero/Crdito
Encaje legal
Controles directos
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Los instrumentos se definen como el conjunto Los instrumentos se definen como el conjunto
de operaciones que el banco central lleva a cabo
y la regulacin que aplica a los distintos
ti i t d l d fi i l participantes del mercado financiero para lograr
su objetivo operacional.
L i t t t bi til l Los instrumentos tambin son tiles para el
manejo de la liquidez de los bancos centrales.
U j i d d d l li id d Un manejo inadecuado de la liquidez puede
generar volatilidad en las tasas de corto plazo.
L O i d M d Abi t (OMA) l Las Operaciones de Mercado Abierto (OMA), las
facilidades de liquidez, el encaje legal y los
controles directos forman parte del conjunto de p j
instrumentos.
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El Banco de Mxico administra la liquidez del
sistema a travs de distintos instrumentos.
Instrumentos de largo plazo
Compra-venta de valores de deuda
D it d R l i M t i Depsitos de Regulacin Monetaria
Instrumentos de corto plazo p
Operaciones de Mercado Abierto
Facilidades de crdito y depsito
34
Los instrumentos de largo plazo son utilizados por Los instrumentos de largo plazo son utilizados por
el Banco de Mxico para el manejo de grandes
cantidades de liquidez.
El objetivo de las venta de valores de deuda
(Bonos de Desarrollo del Gobierno Federal
B d D ) ti li id 3 5 E t Bondes D-), es retirar liquidez a 3 y 5 aos. Estas
ventas se realizan a travs de subastas abiertas
nicamente a los bancos los das jueves en el j
horario de 9:30 am a 9:35 am y de 9:40 am a 9:45
am.
En base a sus proyecciones de liquidez, el banco
central decidi suspender estas ventas a partir del
2T09 y hasta nuevo aviso. 2T09 y hasta nuevo aviso.
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Los DRM son depsitos obligatorios de largo
plazo que las instituciones de crdito nacionales
tienen que constituir en el instituto central, son a q ,
un plazo indefinido, es decir, no tienen fecha de
vencimiento y por lo tanto no pueden ser retirados
por los bancos Estos depsitos pagan tasa de por los bancos. Estos depsitos pagan tasa de
inters.
Los instrumentos de corto plazo se utilizan para el
manejo diario de la liquidez manejo diario de la liquidez.
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L O i d M d Abi t (OMA ) Las Operaciones de Mercado Abierto (OMAs) son
el principal instrumento que utiliza el Banco de
Mxico Mxico.
Estas operaciones funcionan siempre a iniciativa Estas operaciones funcionan siempre a iniciativa
del banco central pero con la participacin
voluntaria de sus contrapartes. Son muy flexibles p y
ya que se pueden realizar por montos grandes o
pequeos, en diferentes periodos de tiempo
(diariamente por ejemplo) y son fcilmente
reversibles.
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Para decidir el tipo de OMA que va a realizar, el
banco central debe definir primero si existe un
dficit o un supervit de liquidez dficit o un supervit de liquidez.
Inyeccin de liquidez Retiro de liquidez y q q
Compras en directo Ventas en directo
Compras en reporto Ventas en reporto
Crditos Depsitos
En Mxico actualmente las OMA se instrumentan
Crditos Depsitos
En Mxico, actualmente las OMA se instrumentan
a travs de subastas de crdito o depsito,
aunque en algn tiempo se instrumentaron a q g p
travs de operaciones de reporto.
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Las inyecciones de liquidez se realizan a travs de Las inyecciones de liquidez se realizan a travs de
subastas de crdito en dos horarios, uno matutino,
que comienza a las 10:00 hrs, y otro vespertino, q y p
que comienza a las 17:30 hrs.
C d b t ti d i d d i t Cada subasta tiene una duracin de dos minutos,
son interactivas y en ellas participan nicamente
bancos comerciales. El plazo de los crditos oscila p
entre 1 y 28 das.
E i ibl l B d M i En ocasiones, es posible que el Banco de Mxico
realice subastas de depsito a corto plazo para
retirar excesos temporales de liquidez retirar excesos temporales de liquidez.
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Monto Ofrecido: $9,000 millones
Postura
Num. de
Postura
Particip.
Tasa
ofrecida
Monto
Asignado
Tasa observada
participantes
2 A 4.55 7,000
NUEVA
Postura
Postura
Particip.
ofrecida
Asignado participantes
3 B 4,000
NUEVA
4.56
1 C 4.63
NUEVA
1,000
2 A 4.55 4,000 4.55
MODIFICADA
3 B 4,000 4.56
3 B 3,000 4.56
MODIFICADA
4.56
4
D NUEVA
4.62
5,000
5
A
4.57 4,000
NUEVA
3 B 456
0
CANCELADA
4.57
A 5 3,000
MODIFICADA
4.57
4.55 2 A 0
CANCELADA
3 B 4.56
0
CANCELADA
6 F 7,000
NUEVA
4.61
CANCELADA
5 A 0 4.57
6 F 4.61 4.61
MODIFICADA
3,000
40
La informacin referente a las subastas de
crditos o depsitos se pueden consultar en las
li i i t ligas siguientes:
Convocatorias
Resultados
41
Las facilidades de crdito y depsito se utilizan Las facilidades de crdito y depsito se utilizan
a iniciativa de los bancos comerciales y sirven
para inyectar o retiran liquidez cuando los otros para inyectar o retiran liquidez cuando los otros
instrumentos no han sido completamente
explotados. Normalmente se utilizan al cierre del
da y tienen un costo penal para desalentar la
reincidencia.
La facilidad de crdito permite a los bancos tomar
recursos prestados de manera unilateral. La tasa
de esta facilidad es generalmente superior a la
tasa del mercado interbancario para no
d i ti l i t i tit i desincentivar la operacin entre instituciones.
42
La facilidad de depsito permite a los bancos
prestar su liquidez excedente al banco central. p q
Simtricamente a la facilidad de crdito, la tasas a
la que el banco central recibe depsitos es inferior
l d l d i t b i a la del mercado interbancario.
En Mxico, el costo de la facilidad de crdito es
dos veces la tasa de inters interbancaria a un da
y el de la facilidad de depsito es cero y el de la facilidad de depsito es cero.
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Marco Conceptual de la Poltica Monetaria
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Obj ti O i l Obj ti Fi l
Rgimen Monetario
Objetivos Operacionales
Tasas de inters
de corto plazo
Cuentas de la banca en
Estabilidad de Precios
Objetivos Finales
Crecimiento Econmico
el banco central
Instrumentos
Objetivos Intermedios
Expectativas de Inflacin
Tasas de inters de
Tipo de cambio
Operaciones de mercado
Tasas de inters oficiales
Facilidades de liquidez
Tasas de inters de
largo plazo
Tipos de cambio
Dinero/Crdito
q
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