Finanzas Industriales

Profesor: Oscar Miranda

Agenda
Apalancamiento
Operativo
Financiero
Total
Ciclo Operativo y Ciclo de Caja
2
Cuales son los factores determinates del riesgo en una
empresa ( beta)
Ciclos de negocios
Apalancamiento
Operativo
Financiero
Ciclo Operativo y Ciclo de Caja
3
Qu es apalancamiento?
La utilizacin de activos o fondos de costo fijo con la finalidad de incrementar la rentabilidad
de la empresa. El uso y/o aumento de apalancamiento incrementa el retorno y riesgo para la
empresa.
$$$
La cantidad de
apalancamiento afectar
siempre positivamente a la
empresa?
Punto de equilibrio
El punto de equilibrio operativo de la empresa se conseguir en el momento en que todos
los costos operativos estn cubiertos. En este punto las ganancias antes de intereses e
impuestos es igual a cero.
Q = FC / (P VC)
Cmo afectarn los cambios en las variables que definen el punto de equilibrio?
Ingresos por ventas P X Q
Menos: Costo Operativos fijos -FC
Menos : Costos operativos variables - (VC X Q )
Ganancias antes de intereses e impuestos EBIT
Punto de equilibrio
Ejemplo
Consideremos una empresa que puede utilizar dos tipos de tecnologa para producir un
mismo producto. Las diferencias son presentadas debajo:
Cules de las dos tecnologias evidencia un mayor riesgo?
Tecnologa A Tecnologa B
Costos Fijos $ 1000 $ 2000
Costo variable $ 8 $ 6
Precio $ 10 $10
Margen de contribucin $ 2 $ 4
Apalancamiento operativo
Volumen
de ventas
Costos ($)
Costos Fijos
Costo Total
Volumen
de ventas
Costos ($)
Costos Fijos
Costo Total
1000
2000
Tecnologia A
Tecnologia B
Apalancamiento operativo
EBIT
Tecnologia A
Tecnologia B
VENTAS
EBIT
VENTAS
Apalancamiento Operativo
De la situacin anterior se puede concluir que:
La tecnologa B tiene mayores costos fijos y menores costos variables
Dado que la tecnologa B proporciona mayor margen de contribucin, esta
es considerada como ms riesgosa
Cuanto mayor sean las ventas, la tecnologa B contribuye incrementar en
mayor proporcin el EBIT.
Mayores costos fijos y menores costos variables me generan un mayor
apalancamiento operativo
Apalancamiento Operativo
Se define como el uso de los costos operativos fijos para incrementar el efecto de los cambios
en las ventas sobre las ganancias antes de intereses e impuestos. Es decir, como nos apoyamos
en el uso los costos fijos operativos para generar ms EBIT.
GAO =
Cambio porcentual del
EBIT
Cambio porcentual de
las ventas
GAO = Q X (P -VC)
Q X (P -VC) -FC
EGP y apalancamiento operativo
EGP
Ingresos por ventas
Menos: Costo de los bienes vendidos
Utilidad Bruta
Menos: Gastos Operativos
Ganancias antes de impuestos e intereses
Menos: Intereses
Utilidad antes de impuestos
Menos: Impuestos
Utilidad Neta despus de impuestos
Menos: Dividendos de acciones preferentes
Ganancias disponibles para los accionistas comunes
Ganancias por accin
12
Apalancamiento
operativo
Factores que determinan el riesgo en una empresa.
Podemos concluir:
La variacin (ciclos) de los ingresos son un factor determinante para el
riesgo del negocio.
El grado de apalancamiento operativo incrementa el efecto de la
variabilidad de los ingresos.
Finalmente decimos que el riesgo del negocio ( beta) depende basicamente
de la ciclicidad de los ingresos del negocio y su grado de apalancamiento
operativo.
El riesgo intrnseco del negocio no considera el apalancamiento financiero
de la empresa, sin embargo este ltimo incrementa el riesgo en la empresa.
Ejemplo
Si la empresa decide operar con la tecnologia B, determinar los niveles de apalancamiento
operativo que tendria la empresa.
Calculelo para niveles de ventas de 1000 y 1500 unidades
.Qu pasaroa con el GAO si repentinamente por cambios en tecnologia los costos fijos
incrementan a $ 2500 y los gastos variables se reducen a $ 5?
Costos ($) Tecnologa B
Costos fijos 2000
Costos variable unitario 6
Precio 10
Margen de contribucin 4
http://finance.yahoo.com/q/is?s=BVN+Income+Statement&annual
Apalancamiento Financiero
Se define como el uso de los costos financieros fijos para incrementar el efecto de los cambios
en las ganancias antes de intereses e impuestos sobre las ganancias por accin de la empresa.
Es decir, como nos apoyamos en el uso los costos fijos financieros para generar ganancias por
accin ( comunes)
Los dos costos financieros fijos son :
Los intereses por deuda
Pago de dividendos por acciones preferenetes
Estos costos deben pagarse sin importar el monto del EBIT disponible para pagarlos
Si la empresa tiene costos financieros fijos, tiene apalancamiento financiero
GAF =
Cambio porcentual del
EPS
Cambio porcentual del
EBIT
GAF = EBIT
EBIT I (PD/(1-T))
Formato general del estado de resultados y tipos de
apalancamiento
Ingresos por ventas
Menos: Costo de los bienes vendidos
Utilidad Bruta
Menos: Gastos Operativos
Ganancias antes de impuestos e intereses
Menos: Intereses
Utilidad antes de impuestos
Menos: Impuestos
Utilidad Neta despus de impuestos
Menos: Dividendos de acciones preferentes
Ganancias disponibles para los accionistas comunes
Ganancias por accin
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Apalancamiento
operativo
Apalancamiento
financiero
Apalancamiento
total
Apalancamiento financiero y ROE
Suponemos que tenemos dos empresas, empresa A totalmente financiada por
el patrimonio y empresa B con un 40% financiada por deuda a una tasa de 8%.
El total de activos en ambas es por $ 100 MM. El impuesto a la renta es 40%.
Empresa A Empresa B
Escenario EBIT
($)
Utilidad
Neta ($)
ROE (%) Utilidad
Neta
ROE (%)
Pesimo 5 3 3 1.08 1.8
Normal 10 6 6 4.08 6.8
Optimo 15 9 9 7.08 11.8
Apalancamiento financiero y ROE
Se puede establecer la siguiente relacin
( ) ( )
|
.
|

\
|
+ =
E
D
x
d
r ROA ROA x T 1 ROE
Apalancamiento Total
Se define como el uso de los costos fijos, tanto financieros como operativos, para incrementar
el efecto de los cambios en las ventas sobre las ganancias por accin de la empresa. Es decir,
como nos apoyamos en el uso los costos fijos para generar ganancias por accin ( comunes)
Mide el impacto total de los costos fijos sobre la estructura operativa y financiera de la
empresa.
GAT =
Cambio porcentual en
EPS
Cambio porcentual en
las ventas
GAT = Q X (P VC)
Q X (P- VC) FC I (PD X (1/(1-T))
Ejemplo
20
2012 2013
Ingresos por ventas 100,000 150000
Menos: Costo operativos
variables
40000 60000
Menos: Costos operativos fijos 10000 10000
Ganancias antes de impuestos e
intereses
50000 80000
Menos: Intereses 20000 20000
Utilidad antes de impuestos 30000 60000
Menos: Impuestos 12000 24000
Utilidad Neta despus de
impuestos
18000 36000
Menos: Dividendos de acciones
preferentes
12000 12000
Ganancias disponibles para los
accionistas comunes
6000 240000
Ganancias por accin 1.2 4.8
Precio $ 5.
Cantidad vendida : 20000 y 30000 unidades en 2012 y 2013
respectivamente
Acciones comunes : 5000
26-21
El ciclo operativo y el ciclo de caja
Tiempo
Periodo de pago de
facturas
Ciclo de caja
(efectivo)
Ciclo operativo
Efectivo recibido
Periodo de cobranza
Periodo de Inventario
Producto terminado vendido
Recepcin de Factura Pago de Materia prima
Colocacin
de orden
Llegada de
mercaderia
Compra de
Materia prima
Ciclo Operativo y Ciclo de caja
En la prctica el perodo de inventarios, el perodo de pago de facturas y el perodo
de cobranzas se miden en das
Ciclo de caja
(conversin de efectivo)
= Ciclo Operativo
Periodo de
pago de
facturas
Ciclo Operativo y Ciclo de caja
La necesidad de financiamiento a corto plazo esta determinada por el tiempo de diferencia que
existe entre los ingresos y egresos.
Este tiempo puede ser financiado manteniendo dinero en caja o con instrumentos negociables
bastante lquidos.
El periodo de inventario es el tiempo necesario para ordenar, producir y vender el producto
El periodo de pago de cuentas es el tiempo que la empresa se toma para pagar las facturas por
materia prima ( incluso mano de obra)
Ejemplo
Calcular el ciclo opertivo y el ciclo de conversin de efectivo para la empresa el trompito
Ciclo de caja Operativo = Dias en inventario + Das de cobranza
Balance General al 31/12/09
El Trompito
Deuda y
Activos 2013 2012 Patrimonio 2013 2012
Activos corrientes: Deuda corriente:
Caja $140 $107 Facturas por pagar $213 $197
Facturas por cobrar 294 270 Letras por pagar 50 53
Inventarios 269 280 Pagares 223 205
Valores negociables 58 50 Total de deuda corriente $486 $455
Total activo corriente $761 $707
Deuda no corriente:
Activos Fijos: Credito Hipotecario $117 $104
Propiedades, planta y equipos $1,423 $1,274 Bonos 471 458
menos depreciacin acumulada -550 -460 Total deuda no corriente $588 $562
Neto propiedades, planta y equipos 873 814
Otros activos Intangibles 245 221 Patrimonio:
Total activos fijos $1,118 $1,035 Acciones preferentes $39 $39
Acciones comunes ($1) 55 32
Capital adicional 321 307
Utilidades retenidas acumuladas 390 347
Total patrimonio $805 $725
Total activos $1,879 $1,742 Total deuda y patrimonio $1,879 $1,742
Estado de Ganancias y Prdidas
al 31/12/13
El trompito
Total de Ventas $2,262
Costo de Operacin - 1,655
Gasto de ventas y de administracin - 327
Depreciacin - 90
Utilidad Operativa $190
Otros Ingresos 29
Utilidades antes de Impuestos e Intereses $219
Intereses - 49
Utilidad Antes de Impuestos $170
Impuestos - 84
Actuales: $71
Diferidos: $13
Utilidad Neta $86
Utilidad Retenida: $43
Dividendos: $43