Uba Xxi - Unidad 4 - 2010

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Curso de Economa

Unidad 4 El Ingreso de Equilibrio
Unidad 4 - El Ingreso de Equilibrio
Versin: 2010 2-37

Este documento fue preparado por Capacitacin Nivel Universitaria para uso exclusivo de sus alumnos
y personal docente, sobre la base de los textos de Mochon y Beker adaptados segn apuntes de clase y
enriquecido por el personal de este Centro. Est prohibida su comercializacin y/o utilizacin (total o
parcial) sin la correspondiente autorizacin.

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Unidad 4
El ingreso de equilibrio
A La demanda agregada en una economa cerrada
B El equilibrio en el mercado de bienes en una economa cerrada y sin sector
publico
C El equilibrio en una economa con sector pblico y con sector externo.
D La macroeconoma de una economa abierta.

Con este captulo se inicia el estudio de la economa en el corto plazo, que se
corresponde con el modelo de Keynes.
El anlisis de un mercado a corto plazo tiene como prototipo al mercado de bienes de
nueva produccin pues es un mercado flujo.
En este modelo de Keynes el perodo considerado no es suficiente como para que los
mercados de bienes y de dinero puedan interrelacionarse.
Los dos conceptos bsicos que se van a considerar son el de equilibrio del ingreso y el
del multiplicador.
Partiendo de una situacin de equilibrio del ingreso, que no tiene porque coincidir con
una situacin de pleno empleo, se analiza el efecto de un incremento autnomo de la
inversin o del gasto pblico.
El crecimiento del PIB de un pas depende, en buena medida, de la proporcin de
ingreso que se ahorra e invierte. Por ello puede afirmarse que un elevado consumo en
relacin con el ingreso, significa un bajo ahorro, una inversin reducida y un lento
crecimiento del PIB a largo plazo.
A cierto plazo sin embargo, si una economa esta sumida en una depresin, una
estrategia adecuada para reactivar la economa puede consistir en estimular el consumo
a costa de reducir el ahorro. Esto implica que determinados problemas deben enfocarse
de una forma distinta segn se estudien a corto o largo plazo.
En este captulo analizaremos la relacin existente entre el ingreso, el consumo y el
ahorro.

El consumo y el ahorro de una familia representativa.

El modelo keynesiano, o de la cruz keynesiana o el modelo del multiplicador, se centra
en el estudio de la economa en el muy corto plazo.
Veremos como la demanda agregada es la que determina el ingreso de equilibrio.En el
modelo keynesiano prcticamente se omite el lado de la oferta agregada.
El modelo keynesiano solo es vlido en el corto plazo cuando hay rigideces en las
variables y recursos desempleados, es decir, cuando el nivel de produccin es inferior al
potencial y por lo tanto los precios permanecen estables.
En esta economa de muy corto plazo, los mercados de bienes y de dinero tienen poco
tiempo para relacionarse, por ello no se tiene en cuenta la influencia de los factores
monetarios en las tasas de inters, y a travs de estas, en la inversin, y otros
componentes de la produccin sensibles a sus variaciones.

Versin: 2010 3-37


Para estudiar el modelo keynesiano empezaremos analizando el papel del consumo
como variable clave de este modelo.

La funcin de consumo

Las economas domsticas compran bienes y servicios en funcin del ingreso
disponible. La parte de este que no se consume se destina al ahorro, de forma que
cuando las economas domsticas deciden cuanto van a consumir, simultneamente
estn determinando lo que desean ahorrar.

Funcin consumo: Es la relacin funcional existente entre el consumo y el ingreso
disponible.

En el eje de las ordenadas se representa el consumo y en el eje de las abcisas el ingreso
disponible los conceptos de ingreso disponible, ingreso o PIB son equivalentes.
En cualquier punto de la recta de 45 el consumo es exactamente igual al ingreso y la
familia media no ahorra.
El punto de interseccin de la curva de consumo con la recta de 45 representa el nivel
de ingreso disponible para el cual el consumo es igual al ingreso y no se ahorra. Este
punto se denomina punto de nivelacin. A la izquierda del punto E el consumo es
mayor que el ingreso disponible: la diferencia es el desahorro y se mide por la distancia
vertical entre la funcin consumo y la recta de 45. A la derecha del punto E el consumo
es menor que el ingreso: lo que no se gasta se ahorra. El ahorro se mide por la distancia
vertical entre la funcin consumo y la recta de 45.

El concepto de funcin consumo fue introducido por Keynes y se basa en la hiptesis de
que la relacin existente entre el consumo y el ingreso tiene una base emprica y un
carcter estable a lo largo del tiempo.

La funcin de ahorro
Versin: 2010 4-37



Cada peso de ingreso disponible se ahorra o se consume.

Funcin ahorro: muestra la relacin entre el nivel de ahorro y el ingreso y es la otra cara
de la moneda de la funcin de consumo.

En trminos grficos, en el eje de las abcisas aparece el ingreso disponible y en el eje de
las ordenadas, el ahorro neto, que toma valores positivos o negativos. As pues la
funcin consumo al indicar el nivel de consumo para cada posible nivel de ingreso,
muestra tambin el nivel de ahorro.
Los valores de ahorro correspondientes a los distintos niveles de ingreso se calculan
teniendo en cuneta que la suma de consumo y ahorro es igual al ingreso.

Ingreso =Consumo +ahorro.

A partir de esta ecuacin, despejando ahorro, tendremos que

Ahorro=Ingreso Consumo.

Para los puntos a la izquierda de E, las familias estn gastando mas de lo que reciben de
ingreso y por lo tanto incurriran en un desahorro neto, que puede medirse mediante la
distancia vertical entre la funcin ahorro y el eje de las abscisas. Lo contrario ocurre
para puntos a la derecha de E, el consumo es menor que el ingreso y el ahorro es
positivo.
Versin: 2010 5-37


Una justificacin de esta situacin se debe al comportamiento de las familias con bajos
ingresos, aunque tienen una capacidad de consumo limitada, suelen gastar ms de lo que
reciben, por lo que se ven obligadas a endeudarse o gastar sus ahorros. Otro grupo son
los jubilados, que gastan jubilacin y los ahorros anteriores.
Los grupos sociales con ingresos mas elevados no suelen consumir la totalidad del
ingreso que reciben, por lo que dedican una parte de este al ahorro.

Propensin marginal a consumir.

Recoge la respuesta del consumo a las variaciones del ingreso.
Propensin Marginal a consumir: es la cantidad adicional que consumen los individuos
cuando reciben un peso adicional de ingreso disponible.

PMC =Variacin de la cantidad consumida
Variacin del ingreso

Keynes supuso que el consumo aumenta cuando se incrementa el ingreso, pero en una
proporcin menor. Conforme se incrementa el ingreso, los individuos destinan una
mayor porcin de este al ahorro.
De la definicin de la propensin marginal a consumir como cociente entre la variacin
de la cantidad consumida y la variacin del ingreso disponible, se deduce que la
pendiente de la funcin consumo (que mide la variacin que experimenta el consumo
por cada variacin de ingreso disponible en una unidad) es la propensin marginal a
consumir.
La funcin consumo es una lnea recta, de forma tal que su pendiente, la PMC, es
constante.

Propensin media a consumir.

PMeC: definida para cada nivel de ingreso como la relacin entre el consumo total y el
ingreso total.

PMeC=Cantidad consumida
Ingreso Total

Keynes sostena que es decreciente, ya que la cantidad dedicada al consumo debera
disminuir al aumentar aquel.
Unos aos despus de publicarse la Teora General de Keynes, los estudios empricos
demostraron que la propensin media al consumo slo es decreciente con el ingreso a
corto plazo, mientras que permanece aproximadamente constante a largo plazo, debido
a la aparicin de nuevos bienes y servicios de consumo y la complementariedad entre
ellos y por el crecimiento de la riqueza de las familias.

La propensin marginal y la propensin media a ahorrar.

Versin: 2010 6-37


Propensin Marginal al Ahorro: Se mide por el cociente entre la variacin
correspondiente del ahorro y la variacin del ingreso. En trminos grficos la PMS es la
pendiente de la funcin ahorro.

PMS =Variacin de la cantidad ahorrada
Variacin del ingreso

Propensin Media al Ahorro: el cociente entre el ahorro total y el ingreso total, para un
nivel de ingreso cualquiera.

PMeS =Cantidad ahorrada
Ingreso total

La suma de la PMC y la PMS es uno, ya que el ingreso se consume o ahorra.
La suma de la PMeC y la PMeS tambin es uno.

El consumo agregado

El consumo agregado se refiere al consumo de todo un pas. La evolucin del consumo
agregado o nacional es importante para comprender tanto las fluctuaciones de la
actividad econmica a corto plazo como el crecimiento a largo plazo. El consumo es
cuantitativamente el componente ms importante del gasto agregado, con lo cual
cualquier alteracin brusca en los niveles de consumo influir en la produccin y en el
empleo a travs de su incidencia en la demanda agregada.
La importancia de consumo tambin radica en lo que no se consume, es decir en lo que
se ahorra. Lo no consumido est disponible para invertirlo en nuevos bienes de capital y
el capital es el factor clave del crecimiento econmico a largo plazo.

Determinantes del consumo

La evidencia emprica sugiere que la demanda de consumo depende, en gran parte, del
ingreso disponible de las economas domesticas. Las familias dividen su ingreso entre el
ahorro y el consumo segn patrones bastante estables a lo largo del tiempo, y por lo
tanto la relacin entre consumo e ingreso es bastante estable.

Funcin consumo: muestra la relacin entre el consumo y el ingreso y expresa el nivel
de gasto de consumo planeado o deseado correspondiente a cada nivel de ingreso
personal disponible (Yd).

El ingreso permanente
No debe entenderse en el sentido estricto de ingreso corriente, sino en uno ms amplio
en el que tambin se incluyen los ingresos pasados, de forma tal que cabe hablar de
ingreso medio o permanente.
Ingreso permanente: es el nivel de ingreso que percibira un hogar cuando se eliminan
las influencias temporales o transitorias. Segn la teora de ingreso permanente, el
Versin: 2010 7-37


consumo responde principalmente a este ingreso tendencial o permanente ms que al
ingreso disponible de cada ao.
Segn la teora del ingreso permanente, los consumidores no responden de la misma
manera a todas las perturbaciones del ingreso. Si el incremento es transitorio ahorrarn
una buena parte del ingreso adicional. Por el contrario, si la variacin del ingreso es
permanente, tendern a consumir una gran parte del aumento. En otras palabras el
concepto de ingreso que se considera es el de ingreso a largo plazo.
Tambin se ha desarrollado la hiptesis del ciclo vital: los individuos suelen ahorrar
durante los aos en que son laboralmente activos para uniformar su consumo a lo largo
de toda la vida y as poder contar con un ingreso suficiente durante su jubilacin.

La riqueza
Otro factor determinante del consumo es la riqueza.
Efecto riqueza: un mayor nivel de riqueza provoca un consumo mayor. Por lo general la
riqueza no vara de forma acusada de un ao a otro, de manera que el efecto riqueza no
suele ocasionar grandes variaciones en el consumo.
Riqueza: la riqueza de un pas es el valor neto de sus activos fsicos o tangibles y
financieros.
Sin embargo cuando tiene lugar una drstica alteracin de la riqueza como ocurri con
el crack de la bolsa anterior a la depresin de 1929, el impacto sobre el consumo es
importante.
El consumo depende de las tendencias del ingreso disponible a largo plazo ms que del
ingreso disponible de cada ao. Asimismo se ha sealado tambin que el consumo esta
condicionada por la riqueza acumulada.

La demanda de inversin

La demanda de inversin procede de las economas domticas y de las empresas. La
inversin se clasifica en tres categoras:
Inversin en vivienda: por las economas domesticas
Inversin en capital fijo: por las empresas
Inversin en existencia: por las empresas

La demanda de inversin viene dada por los aumentos deseados o planeados por las
empresas en capital fsico y de existencias.
En macroeconoma solo hay inversin cuando aumenta el stock de bienes de capital
productivos. Las transacciones financieras (compra de una accin ya emitida o titulo de
propiedad) no se considera inversin.
Al contrario de lo que ocurre con el consumo, la demanda de inversin es
extraordinariamente variable y a veces desencadenante de los ciclos econmicos.
Al analizar la demanda de consumo se ha sealado que su determinante clave es el
ingreso. Cuando se estudia la demanda de inversin, no resulta tan simple determinar
los factores que la explican.
Versin: 2010 8-37



Los factores ms relevantes son:
Tasas de inters: La demanda de capital fsico depende del costo del dinero. Cuando
las tasas de inters se reducen resulta ms fcil financiar proyectos de inversin y por lo
tanto se incrementa la demanda de inversin.
Poltica fiscal: El tratamiento fiscal de los diferentes sectores, influye en el
comportamiento de las empresas a la hora de invertir.
Ingreso o PIB: Las fluctuaciones del PIB inciden de forma determinante en la evolucin
de la inversin a lo largo del ciclo econmico. Principio del acelerador: la tasa de
inversin depende, principalmente, de la tasa de variacin de la produccin. As la
inversin ser elevada cuando la produccin crezca.
Expectativas empresariales: Toda decisin de inversin conlleva la confianza en que los
ingresos futuros que genere superen a los costos. La demanda de inversin es una
apuesta por el futuro condicionada por la marcha de la economa.

La curva de demanda de inversin

Entre los factores que inciden sobre la inversin, la tasa de inters es el ms relevante.
La demanda de inversin esta inversamente relacionada con las tasas de inters, pues
cuando estas se reducen, se incrementa la demanda de inversin. Por lo tanto la curva de
demanda de inversin tiene pendiente negativa. Esta curva muestra la cantidad de
inversin que se realizara a cada tasa de inters.

Desplazamientos de la curva de demanda de inversin
La inversin es el componente ms voltil del gasto agregado. Las fluctuaciones de la
inversin han sido la fuerza motriz de las expansiones o de las recesiones.
As un fuerte aumento del PIB har que la curva de demanda de inversin se desplace
hacia la derecha, como una mejora en las expectativas empresariales o una reduccin de
impuestos. Por el contrario las causas inversas provocarn un desplazamiento a la
izquierda.

Versin: 2010 9-37



El modelo Keynesiano del multiplicador

Este modelo explica como se determina la produccin a corto plazo. El trmino
multiplicador se debe a que cada variacin que experimentan los gastos exgenos en un
peso provoca una variacin del PIB superior a un peso, esto es una variacin
multiplicada.
Los supuestos bsicos del multiplicador son:
1.- Los precios y los salarios son fijos.
2.- Hay recursos desempleados
3.- Se elimina la poltica monetaria y se supone que los mercados financieros no
reaccionan a los cambios de la economa, ya que estamos en el corto plazo.

El equilibrio en el mercado de bienes en una economa cerrada y sin sector publico

Analizaremos como determinar el nivel de equilibro del ingreso en esta economa
simplificada. Esta situacin de equilibrio podra coincidir con el ingreso nacional que se
obtendr empleando a plena capacidad todos los recursos pero normalmente esto no
ocurrir.
Hay dos procedimientos para determinar el ingreso de equilibrio: el anlisis de las
funciones de ahorro e inversin y el estudio del gasto total, es decir el consumo y la
inversin y su relacin con el producto nacional.

Los supuestos simplificadores.

1.- No existe depreciacin, se distribuyen todos los beneficios entre las economas
domsticas y no se pagan intereses sobre la deuda pblica ni transferencias. El ingreso
personal disponible equivale al producto nacional.

2.- Los precios de la economa estn dados y permanecen constantes. Las empresas
pueden contratar tantos trabajadores como desen al salario vigente y que tienen
suficiente capacidad instalada para incrementar la produccin sin que se incrementen
los costos. Al poder aumentar la produccin sin aumentar los precios, la demanda
agregada determina el nivel de produccin.

3.- La inversin acta como una variable autnoma.

Versin: 2010 10-37


A - La determinacin del equilibrio del ingreso por la condicin de equilibrio de
ahorro igual a la inversin.

En el caso de una economa cerrada sin sector pblico la nica entrada posible es la
inversin y la nica salida el ahorro. La condicin de equilibrio del flujo circular
requiere que la inversin sea igual al ahorro.

I =S

Cada punto de la funcin consumo indica el consumo planeado o deseado para cada
nivel de ingreso disponible y cada punto de la funcin ahorro representa el ahorro
planeado o deseado en ese nivel de ingreso. Las dos curvas estn relacionadas pues la
suma del consumo y el ahorro es igual al ingreso.

Y =C+S

Recordemos que el ahorro y la inversin dependen de factores distintos. El ahorro
depende del ingreso disponible y la inversin fundamentalmente de la tasa de inters,
aunque ac se considera exgena.
El ahorro es una funcin creciente del ingreso y la inversin es una constante.

En trminos grficos la situacin de equilibrio del ingreso se encuentra en la
interseccin de las funciones de ahorro e inversin. En ese punto lo que las empresas
desean invertir es igual a lo que las familias desean ahorrar y se cumplen los deseos de
ambos agentes econmicos, y nadie quiere alterar su comportamiento.
En ese punto las empresas no vern ni reducir ni aumentar de forma no planeada sus
existencias, por lo que no se sentirn forzadas a alterar sus planes de produccin.
En cualquier otro nivel de produccin el ahorro deseado por los hogares no coincide con
la inversin planeada por las empresas. Esta discrepancia hace que las empresas alteren
sus niveles de produccin y de empleo para que el sistema retorne al equilibrio.

Versin: 2010 11-37



Esta forma de representar el modelo keynesiano se conoce como la cruz keynesiana.

B - La determinacin del equilibrio por el consumo y la inversin.

Este procedimiento se centra en el anlisis del gasto total agregado.

Gasto total agregado: es la cantidad que planean gastar en bienes y servicios nacionales
todas las unidades de gasto de la economa, que en nuestro modelo simplificado solo
son las familias va consumo y las empresas va inversin.

El equilibrio se alcanzar cuando la suma del gasto de consumo deseado por las familias
y el gasto deseado por las empresas sea igual al producto o ingreso nacional.

Y =C +I

Para determinar grficamente el nivel de equilibrio del ingreso en un sistema de
coordenadas representamos el gasto total planeado en el eje de ordenadas y el ingreso o
producto nacional en el eje de las abcisas. Junto al gasto total trazamos la recta de 45
cuya propiedad consiste en que en cualquiera de sus puntos el valor de las variables de
un eje es igual al valor de la variable del otro eje.
Versin: 2010 12-37


El anlisis conjunto de la curva de gasto total y la recta de 45 nos muestra que en el
punto de corte, el valor del ingreso es igual al gasto planeado. En ese punto el PIB o
Ingreso total es igual al gasto total planeado, es decir a la inversin ms el gasto de
consumo.
El nivel de equilibrio del ingreso es aquel en que ni los consumidores ni los empresarios
tienen incentivos para alterar su conducta. Si el gasto total planeado excede la
produccin, las empresas vern como sus existencias empiezan a disminuir por lo que
decidirn incrementar su produccin para hacer frente a la demanda.
El mercado de bienes se encuentra en equilibrio cuando al nivel de precios vigente, el
nivel de produccin ofrecido (PIB) es igual al gasto total planeado o deseado (C+I).
El equilibrio solo tendr lugar cuando el gasto agregado planeado sea exactamente el
suficiente para absorber la cantidad ofrecida, es decir la produccin total. En esta
situacin, las empresas comprobaran que sus existencias se mantienen en los niveles
deseados y por lo tanto no tendrn incentivos para alterar su produccin en ms o en
menos.

El multiplicador

Analizaremos los efectos sobre la produccin de equilibrio de una variacin del gasto
exgeno de la inversin.
Supongamos que las empresas ante las expectativas de venta favorables deciden
incrementar la inversin. El aumento de esta demanda de inversin har que se
incremente la produccin, pero no se sabe an en cuanto se incrementara.
Cuando se incrementa la inversin, se incrementa la demanda de bienes, las empresas
aumentan la produccin y el empleo, con lo cual las economas domsticas disponen de
un ingreso mayor, lo que permite a su vez incrementar su demanda de consumo, y por
ende aumenta la produccin y as sucesivamente. El proceso esbozado se conoce como
el multiplicador de la inversin.
Multiplicador: es el nmero por el cual debe multiplicarse la variacin de la inversin
para averiguar el cambio resultante en la produccin total.
Cambio en el ingreso nacional de equilibrio dividido por la variacin de la demanda de
inversin.

La dinmica del multiplicador
Supongamos que una empresa decide efectuar una inversin de 1.000.000 $ para
incrementar su planta productiva. El milln de pesos se dedicara a para salarios a los
trabajadores de la produccin y compras de materiales, generando entonces 1.000.000 $
de ingresos para esa gente que lo recibe. Pero esta gente parte del dinero lo ahorrar y
parte lo gastar. Si se comportan como consumidores tpicos, su gasto ser el resultado
de multiplicar el milln de pesos por la Propensin marginal a consumir, que si
suponemos es de 0.8, el gasto total ser 800.000$, que vuelven al mercado.
No obstante, el proceso no se detiene all, ya que los que reciben estos 800.000 $
tambin gastaran el 0.8, volviendo al mercado 640.000 $. As del milln inicial ya se
Versin: 2010 13-37


agregaron 800.000 y 640.000. Por supuesto el proceso no se agotado sino que seguir
sucesivamente, en forma decreciente. En las primeras fases el impacto es ms fuerte.

Determinacin algebraica del multiplicador
Dijimos que el multiplicador (K) = nmero de veces que debe multiplicarse el
incremento en la inversin para obtener el incremento en el ingreso total.
K x Variacin inversin =Variacin Ingreso
K x Var. I =Var. Y
K =Var Y = Var Y = 1 .
Var I Var S PMS

K = 1 . = 1 .
P Marg S 1 P Marg C

El tamao del multiplicador depende de la PMarg C, esto es, de la pendiente de la
funcin consumo. Cuanto mas inclinada sea la funcin, mayor ser el multiplicador.
La expresin del multiplicador evidencia que este aumenta conforme lo hace la
PMargC, o lo que es lo mismo, conforme se reduce la PMargS.

La poltica fiscal en el contexto keynesiano

La poltica fiscal esta integrada por los impuestos y los gastos del Estado. De hecho, el
enfoque keynesiano se suele asociar con la utilizacin activa de la intervencin del
Estado para tratar de moderar las situaciones cclicas.
Los programas fiscales permiten decidir como debe distribuirse la produccin de un
pas entre el consumo pblico y el consumo privado, y como se reparte entre la
poblacin la carga fiscal y en general, la financiacin de los bienes colectivos.
Ahora nos centraremos en las incidencia de la poltica fiscal en las variaciones a corto
plazo de la produccin.

Poltica fiscal: integrada por los programas de impuestos y gastos pblicos, involucra la
intervencin del Estado para incidir en la actividad econmica y tratar de moderar los
ciclos econmicos.

El efecto del gasto pblico (G) sobre el ingreso de equilibrio

Cuando se incorpora el gasto pblico la nueva curva de Gasto Agregado estar
integrada por C+I+G. Debe destacarse que G representa las compras de bienes y
servicios por parte del Estado y que no tiene en cuenta los gastos en transferencias, que
se consideran impuestos negativos, as T sern los impuestos netos.
Al incorporarse el sector pblico y la letra G la curva de Gasto agregado se desplaza
paralelamente hacia arriba.

Versin: 2010 14-37



El multiplicador del gasto Publico

Multiplicador del Gasto Publico: Es el aumento del PIB provocado por un incremento
de las compras de bienes y servicios por parte del Estado.

Tal como se observ en el caso de la inversin, la compra inicial de un bien o servicio
por parte del Estado pone en marcha una cadena de gasto secundario.
En ambos casos el multiplicador es el mismo : K =1/1-PMargC.
La curva de Gasto Total se desplaza hacia arriba en la cantidad del aumento del gasto
publico. El aumento del G eleva el nivel de PIB, produciendo un aumento que es
mltiplo del aumento inicial de compras del Estado.
El gasto pblico influye significativamente en la determinacin de la produccin y el
empleo. Si aumenta G, la produccin aumenta en la cantidad que aumenta G
multiplicada por el multiplicador del gasto. De esta forma el gasto pblico es un
instrumento del Estado para tratar de estabilizar la actividad econmica.

Los impuestos y el ingreso de equilibrio.

A - Impuestos de cuanta fija
Al introducir la existencia de impuestos no se puede suponer como se ha hecho hasta
ahora- que el ingreso disponible equivale al producto interno bruto.
El Ingreso disponible es igual al Ingreso menos los impuestos.

Yd =Y T

Inicialmente vamos a suponer que los impuestos son de cuanta fija, es decir no varan
cuando se altera el ingreso.
Un impuesto de cuanta fija causa un desplazamiento hacia debajo de la funcin
consumo y por lo tanto del gasto agregado.

Versin: 2010 15-37


Ejemplo:
C =800 +0.8 y
t=200
GA =800 +0.8 ( Y T)

Equilibrio
Y =800 +0.8 (Y 200)
Y =800 +0.8 Y - 160
Y =640 +0.8 Y
Y 0.8 Y =640
0.2 Y =640
Y =640/2
Y =3200

Consecuencias de un impuesto de cuanta fija:
1.- Desplazamiento paralelo hacia debajo de la recta de gasto agregado
2.- Disminucin del gasto agregado autnomo en PMargC x Incremento T Fijo
3.- Disminucin Ingreso de equilibrio en K x PMargC x incremento del Impuesto.

Un incremento de impuestos es una medida restrictiva de poltica econmica, ya que
incide negativamente sobre el gasto agregado y sobre la produccin. Por el contrario
una reduccin de impuestos es una medida reactivadota.
La posibilidad de cambiar los impuestos constituye un instrumento de control del gasto
agregado casi tan poderoso como un cambio en los gastos del sector pblico. Decimos
casi pues una variacin de una unidad monetaria en el gasto pblico tienen un efecto un
poco mayor sobre la demanda agregada que una variacin de una unidad monetaria en
los impuestos, dado que a los impuestos hay que multiplicarlos por la PMargC para
determinar el impacto de una alteracin en ellos y esta es menor que la unidad.

El multiplicador del presupuesto equilibrado

Al analizar los efectos de un aumento del Gasto Publico en la misma cuanta que el
aumento en los impuestos, se comprueba que el impacto total sobre la actividad
econmica ser positivo.
Ejemplo

GA =200 +0.8y
Ingreso de equilibrio
Y =200+0.8Y
Y 0.8Y =200
0.2 Y =200
Y =200/0.2 =1000
Ye =1000

Supongamos que el Gasto pblico se eleva en 100 millones y los impuestos tambin se
incrementan en 100.
Versin: 2010 16-37



GA =200 +0.8 ( Y 100) +100
GA =300 +0.8 Y 80
GA =220 +0.8Y


Y =220 +0.8Y
Y 0.8Y =220
0.2Y =220
Y =220/0.2 =1.100
Nuevo Ye =1.100. El ingreso de equilibrio aumento en 100

K =1/1-0.8=5

K x Aum G =5 X 100 =500
K x Aum T =5 x 80 =400

500 400 =100

Esta aparente paradoja se conoce conoce como la multiplicador del presupuesto
equilibrado.

B - Impuestos Proporcionales

Cuando los impuestos son proporcionales producen ingresos estatales que suponen un
determinado porcentaje del ingreso.
De modo general, los impuestos son proporcionales cuando con un tipo impositivo t, los
impuestos totales son t x Y, de forma que el ingreso disponible resulta ser:

Yd =Y tY =Y (1 t)

Ejemplo

DA =800 +0.8y


Y =800 +0.8Y
Ye =4000

Incorporamos un tipo impositivo t =30%

DA =800 +0.8 (Y 0.3Y)
Versin: 2010 17-37


DA =800 +0.8 Y ( 1- 0.3)
DA =800 +0.8 Y (0.7)
DA =800 +0.56 Y


Y =800 +0.56 Y
Y 0.56Y =800
0.44Y =800
Y =800/0.44=1800
Ye =1.800 (aprox)

K =1 /1 0.56 =2.27
Y e =2.27 x 800= 1800 (aprox)

El Ye disminuy debido a la disminucin del multiplicador, por la disminucin de la
PMargC.

Consecuencias Impuestos proporcionales
1.- Desplazamiento no paralelo hacia debajo de la funcin consumo.
2.- Dsimimucion del gasto agregado por nueva PMargC =PMargC * (1-t)
3.- Disminucin Ingreso de equilibrio por nuevo multiplicador K =1/1-PMargC (1-t)

Cuanto mayor sea el tipo impositivo, ms plana ser la funcin consumo, y por lo tanto,
menor el multiplicador. Ello se debe a que se ha reducido la pendiente de la funcin
consumo.

El presupuesto pblico y la poltica fiscal

Presupuesto pblico: refleja los bienes y servicios que el Estado comprara durante un
ejercicio determinado, las transferencias que realizar y los ingresos fiscales que
obtendr para hacer frente a los distintos gastos.
Los planes en materia de gasto pblico y su financiacin (impuestos) se plasman en el
presupuesto del sector pblico.
Supervit presupuestario: los ingresos del Estado son superiores a sus gastos.
Dficit presupuestario: los ingresos no son suficientes para cubrir los gastos
El manejo de los ingresos y gastos totales se ha convertido en uno de los principales
instrumentos mediante los cuales los gobiernos tratan de lograr un elevado nivel de
actividad econmica y estabilidad general de precios.

La poltica fiscal y los estabilizadores automticos.

La poltica fiscal se ocupa de decisiones sobre los ingresos y los gastos pblicos y sobre
el dficit o supervit presupuestarios, en trminos de sus efectos sobre el ingreso
nacional, el empleo total y el nivel general de precios.
Versin: 2010 18-37


Aunque cabe hablar de una poltica fiscal activa o discrecional que se concreta en la
toma de decisiones explicitas sobre los gastos e ingresos pblicos con el objeto de tratar
de estabilizar la economa, el sistema impositivo tiene efectos automticos que es
conveniente analizar.
Cuando los impuestos son proporcionales, la recaudacin se altera en forma automtica
(y con un efecto contrapuesto) a medida que vara el ingreso nacional. El aumento de
los impuestos conforme se incrementa el ingreso nacional reducir la fuerza de
expansin y lo contrario ocurrir si tiene lugar una recesion. Por lo tanto los impuestos
proporcionales cumplen la funcin de un estabilizador automtico de la actividad
econmica.
Estabilizador automtico: es cualquier hecho del sistema econmico que
mecnicamente tienda a reducir la fuerza de las recesiones y/o de las expansiones de la
demanda, sin que sean necesarias medidas discrecionales de poltica econmica.

Si los impuestos aumentan con el producto nacional, mientras las transferencias se
mueven en sentido contrario, el presupuesto del sector publico tendera hacia el dficit
durante las recesiones y al supervit durante las expansiones.
Al actuar expansivamente durante las recesiones y contractivamente durante las
expansiones, contribuye a reducir la amplitud de las oscilaciones del gasto agregado y
da estabilidad al funcionamiento de la economa.

Efecto desplazamiento o expulsin

El efecto expulsin o desplazamiento tiene lugar cuando el gasto pblico, los dficit
presupuestarios o la deuda publica reducen la cantidad de inversin de las empresas.
Cuando el sector pblico aumenta el gasto pblico e incrementa los impuestos, puede
crear un exceso de carga fiscal y desalentar el trabajo.
Por otro lado , un aumento de la deuda pblica, puede desplazar a la inversin privada
cuando dicho aumento implique un endurecimiento en las condiciones financieras, ya
sea porque se elevan las tasas de inters, al canalizar los fondos disponibles a la compra
de ttulos pblicos o porque reducen los recursos financieros disponibles. Este hecho se
conoce como efecto desplazamiento.

El dficit pblico y su financiacin

El presupuesto pblico incurre en dficit cuando los gastos pblicos superan a los
ingresos pblicos.
Hay dos posturas con respecto a la conveniencia del dficit fiscal.
Para los economistas clsicos, la economa tiene mecanismos auto correctores que
hacen innecesaria la poltica fiscal. Por ello proponen que el gasto pblico se limite lo
mximo posible y que el presupuesto se mantenga equilibrado anualmente.
Para Keynes y sus seguidores, la economa no sigue una senda estable hacia el pleno
empleo, pues los ajustes no se producen de la manera prevista por los economistas
clsicos. Teniendo en cuenta las circunstancias y ante una recesin motivada por una
demanda agregada insuficiente, el sector pblico debe intervenir manipulando los gastos
y los impuestos. Los keynesianos coinciden con los monetaristas en que el presupuesto
Versin: 2010 19-37


debe equilibrarse pero no anualmente sino a lo largo de todo el ciclo. As aceptan que
durante las recesiones se incurra en dficits temporales, que posteriormente sern
compensados por supervits en las fases alcistas del ciclo.

Las fluctuaciones cclicas y el dficit pblico

Cuando la economa se encuentra en la fase recesiva del ciclo econmico, disminuye la
recaudacin de impuestos por la cada de la actividad y aumenta el gasto pblico porque
deben incrementarse las prestaciones por desempleo. Todo ello genera una tendencia al
dficit pblico. Durante las expansiones ocurre lo contrario, disminuye el dficit
presupuestario.
Es conveniente dividir el dficit en dos componentes: el dficit cclico y el dficit
estructural.
Dficit cclico: es la parte del dficit presupuestario que vara con el ciclo econmico;
durante las recesiones habr dficit y en las expansiones supervit.
Las alteraciones cclicas no deben causar preocupacin, ya que en promedio se anularan
entre s, conforme la produccin vare por encima y por debajo de la produccin
potencial. Cuando la economa se site en el nivel potencial o de pleno empleo, el
dficit cclico ser igual a cero.
Dficit estructural: es la parte del dficit presupuestario que no depende del ciclo
econmico y se debe a desajustes estructurales entre los ingresos y los gastos pblicos.
Cuando una economa sale de la recesin el componente cclico del dficit desaparece
pero el dficit estructural permanece.
La distincin entre ambos componentes supone reconocer la influencia de las
fluctuaciones cclicas en el presupuesto del sector pblico, se trata de una relacin doble
porque el presupuesto tambin afecta las fluctuaciones cclicas.

La financiacin del dficit publico

Durante las ltimas dcadas del siglo XX, era normal que los presupuestos del Estado se
cerraran con dficit significativos. Esto se deba al Estado bienestar y a la
impopularidad del aumento de impuestos.

Existen tres vas para financiar el gasto pblico:
1.- Impuestos: El uso de impuestos tiene la limitacin de que generalmente lo que se
requiere financiar son los gastos no cubiertos por los impuestos establecidos, y
aumentar los impuestos es impopular.
2.- Emisin de dinero: Aunque los efectos dependen del estado de la economa, esta
solucin aumenta la inflacin.
3.-Emisin de bonos: Aumentar la deuda publica. Es la forma ms normal de financiar
deuda pblica.

El dficit pblico y la deuda publica

Versin: 2010 20-37


Deuda pblica: es el valor total de los bonos o ttulos de deuda emitidos por el Estado
que se encuentran en manos del pblico.
La deuda publica es una variable stock que mide la cantidad total adeudada por el
Estado en un determinado momento en el tiempo.
Bono: promesa de pagar una determinada cantidad de dinero en una fecha futura.
Pueden emitir bonos tanto las empresas privadas como el Estado (publico).
La deuda pblica aumenta cuando se producen dficit pblico. El incremento o la
disminucin de la deuda pblica, no solo indica la existencia de dficit o supervit
pblicos, sino tambin el aumento o la reduccin de los pagos por concepto de intereses
que debe el sector pblico a los tenedores de bonos del Estado. Cuanto mayor sea la
deuda pblica mayores sern los intereses anuales.

Es peligrosa la deuda pblica?

Cuando vencen los bonos pblicos, el Estado vuelve a emitirlos para pagar los
anteriores. Lo sealado no significa que sea prudente tener cualquier volumen de deuda.
El endeudamiento y la cantidad de intereses slo tiene sentido respecto del ingreso. Si el
PIB nominal de un pas crece al menos al mismo ritmo que el servicio total de su deuda,
esta puede seguir creciendo indefinidamente sin poner en peligro las finanzas pblicas.

El comercio internacional

El comercio internacional consiste en el intercambio de bienes, servicios y capitales
entre los diferentes pases.
La justificacin de estos intercambios internacionales descansa en las siguientes
diferencias entre los pases:
1.- Condiciones climticas
2.- Riqueza mineral
3.- Tecnologa
4.- Cantidad disponible de mano de obra, capital y tierra cultivable.
Estos son los factores que condicionan la produccin de los diferentes pases y que
propician que estos tiendan a especializarse, de forma tal que puedan hacerlo a un costo
menor.
Aunque las posibilidades sean idnticas hay otras razones por las cuales los pases
participan en el comercio internacional:
1.- Diferencias en las dotaciones de recursos productivos
2.- Distintas capacidades tecnolgicas
3.- Ventajas comparativas en los costos de produccin
4.- Diferencias en los gustos o preferencias de los consumidores.
De todas las razones la ms aceptada es aquella que seala que los pases tienden a
especializarse en la produccin y exportacin de aquellas mercancas para las que
poseen mayores ventajas comparativas. Esto ocurre sobre todo, cuando pueden
producirlas a un costo relativamente mas bajo que otros pases, con lo cual es preferible
que cada pas se especialice en aquellos productos en los que dispone de una ventaja
Versin: 2010 21-37


comparativa. El comercio internacional facilita la especializacin al permitir que cada
pas coloque en el resto del mundo los excedentes de los productos en los que se ha
especializado y esto resulta beneficioso para todos.
Ventajas del libre comercio:
1.-Fomenta la competencia, la especializacin y los avances tecnolgicos.
2.- Aumenta la productividad y el bienestar
3.- Propicia la mejora de la calidad de los bienes y la reduccin de los costos.

El comercio internacional: ventaja comparativa y ventaja absoluta

Un pas posee ventaja absoluta sobre otros pases en la produccin de un bien cuando,
con los mismos recursos, puede producir ms cantidad de dicho bien que los otros.
Un pas tiene ventaja comparativa en la produccin de un bien cuando puede producirlo
con menor costo de oportunidad que otros pases. Este costo de oportunidad se mide
como la cantidad de otros bienes a la que hay que renunciar para producir una unidad
adicional del bien en cuestin.
La relacin real de intercambio es la razn a la cual se intercambian los bienes entre dos
pases. La relacin de intercambio entre dos pases debe estar comprendida entre los
costos de oportunidad que los bienes intercambiados tienen en los dos pases.
El valor que finalmente alcance esta relacin depender de las presiones de los
demandantes sobre uno y otro producto en ambos pases.
Cuando cada pas se especializa en la produccin de aquellos bienes en los que tiene
ventaja comparativa, todos se ven beneficiados. Gracias al comercio internacional, los
trabajadores de los dos pases obtienen una mayor cantidad de bienes empleando el
mismo nmero de horas de trabajo. Fue D.Ricardo el que introdujo el principio de la
ventaja comparativa.
Las ganancias del comercio internacional

El comercio internacional permite que los trabajadores de los dos pases mejoren su
nivel de bienestar al producirse la especializacin.
Los pases obtienen ganancias netas del comercio internacional . El intercambio de
bienes entre pases permite que la economa mundial produzca y consuma mayor
cantidad de bienes utilizando la misma cantidad de recursos.

Limitaciones a la teora de la ventaja comparativa: la especializacin parcial.

En la vida real raramente se da una especializacin absoluta de un pas en la produccin
de pocos bienes, de forma tal que esta teora puede matizarse dando lugar a la
especializacin parcial de los pases.

La poltica comercial: el proteccionismo econmico,

Los instrumentos de proteccin estn formados por el conjunto de polticas, medidas y
procedimientos que adoptan los gobiernos con el fin de obstaculizar las transacciones
econmicas con el extranjero.
Versin: 2010 22-37


Los argumentos que justifican la implementacin de estas medidas son:
1.- Proteger una industria estratgica para la seguridad nacional.
2.- Fomentar la industrializacin y la creacin de empleo mediante un proceso de
sustitucin de importaciones.
3.- Posibilitar el desarrollo de industrias nacientes.
4.- Tratar de combatir el posible dficit que presentan exportaciones e importaciones.

Las principales medidas proteccionistas

La poltica comercial influye sobre el comercio internacional mediante aranceles o
cuotas a la importacin, barreras no arancelarias y subvenciones a la exportacin.

Arancel: es un impuesto que el gobierno exige a los productos extranjeros con el objeto
de elevar su precio de venta en el mercado interno. De este modo protege los productos
nacionales para que no sufran la competencia de bienes ms baratos procedentes del
exterior.
El efecto del arancel consiste en elevar el precio del mercado nacional, reducir la
cantidad consumida y aumentar la cantidad ofrecida por los productores nacionales.
Cuotas a la importacin: son restricciones cuantitativas que los gobiernos imponen a
la importacin de determinados bienes extranjeros, es decir se limita la cantidad que se
puede importar de ciertos bienes cualquiera sea su precio.
Subvenciones a la exportacin: Son transferencias a los fabricantes nacionales de
determinados bienes para que puedan exportarlos a precios menores y ms
competitivos.
Dumping: tiene lugar cuando las empresas venden en el extranjero a un precio inferior
al costo o precio vigente en el merado interno.
Barreras no arancelarias: son regulaciones administrativas que discriminan en contra
de los bienes extranjeros y a favor de los nacionales.

Balanza de pagos.

La balanza de pagos es el documento contable que resume el registro sistemtico de las
transacciones econmicas realizadas durante un tiempo determinado entre los
residentes de un pas y los del resto del mundo.
El BCRA de cada pas lleva a cabo el control de las transacciones externas mediante
este documento contable.
Cuando una transaccin representa una entrada de divisas en el pas (exportaciones),
figura en la balanza de pagos con signo positivo. Cuando las divisas salen
(importaciones) aparece con signo negativo.

Estructura de la balanza de pagos

La balanza de pagos se divide en tres grandes bloques o subbalanzas:
Versin: 2010 23-37


Cuenta corriente
Cuenta capital
Cuenta financiera
Asimismo incluye una partida de errores y omisiones.

Cuenta Corriente

La CC registra todos los pagos entre residentes del pas y del exterior que signifiquen
transacciones corrientes, es decir que no estn directamente destinados a comprar
activos. Los activos son objetos reales (una fbrica, un campo) o financieros (bonos,
acciones depsitos bancarios) que generaran en el futuro un flujo de fondos a quien lo
posea.
La cuenta corriente es tambin el resultado neto de las transacciones corrientes. De
modo que puede ser positiva (cuando los pagos corrientes hacia el exterior son menores
que los pagos corrientes provenientes de afuera) o negativa (cuando por transacciones
corrientes, salen ms divisas que las que entran).

La cuenta corriente esta integrada por cuatro grupos de operaciones

Balanza comercial o de mercancas: Incluye las transacciones de bienes entre pases, es
decir las importaciones y exportaciones de bienes. Cuando un pas exporta un bien
cualquiera, puede decirse que los dems pases estn retribuyendo a los factores
productivos residentes del pas en cuestin, aumentando su ingreso nacional bruto
disponible. Por el contrario, cuando se importa un bien de otro pas, se esta retribuyendo
a los factores productivos de dicho pas y se reduce el ingreso nacional bruto del pas
que realiza la importacin.

Cuenta servicios: registra las exportaciones e importaciones de servicios como el
turismo, transporte, seguros, ingresos y pagos por el derecho de uso de activos
intangibles, servicios personales, culturales, recreativos.
La importacin y exportacin de servicios produce los mismos efectos sobre el ingreso
nacional bruto que las mercancas.

Cuenta Ingresos: La cuenta ingresos registra los ingresos obtenidos en pases que no son
el de residencia del propietario del capital y los ingresos por trabajo obtenidos en un
pas que no es el de residencia del trabajador.
Tanto los ingresos del trabajo como los del capital recibido por los residentes hacen que
aumente el ingreso nacional bruto disponible, mientras que los pagos afectados por
estos conceptos a los no residentes hacen que disminuya.

Transferencias: registra la operacin sin contrapartida econmica directa, como las
remesas de emigrantes las transferencias oficiales corrientes, las donaciones privadas y
publicas.
Los ingresos generados por las transferencias corrientes recibidas aumentan el ingreso
nacional bruto disponible, mientras que los pagos lo disminuyen.
Versin: 2010 24-37



El saldo de la cuenta corriente

Cuando la cuenta corriente presenta un supervit (ingresos >pagos) aumentan los
activos frente al exterior y la economa presta al resto del mundo.
Cuando la cuenta corriente presenta dficit (ingresos <pagos) disminuyen los activos
frente al exterior y la economa toma prestado del resto del mundo.

Cuenta Capital

La cuenta de capital de la balanza de pagos se ocupa nicamente del capital financiero.
El capital financiero esta formado por los fondos disponibles para la compra de capital
real o fsico o de activos financieros, es decir comprende los recursos disponibles para
invertir con el objeto de acumular finalmente capital fsico.

La cuenta capital incluye dos tipos de transacciones:
1.- Las transferencias de capital unilaterales sin contrapartida y que no modifican el
ingreso nacional bruto disponible, como los movimientos de fondos que se generan por
la liquidacin del patrimonio de los emigrantes o la condenacin de deudas por
acreedores.

2.- La adquisicin y enajenacin de activos no financieros no producidos, como la tierra
o recursos del subsuelo, as como las transacciones relacionadas con activos intangibles
(patentes, derechos de autor, marcas, etc.)

Cuenta Financiera

Incluye los siguientes conceptos: Inversiones de la Argentina en el exterior, inversiones
del exterior en la Argentina, prstamos y depsitos de la Argentina en el exterior,
prstamos y depsitos del exterior en Argentina y las reservas.
Clasificaremos la cuenta financiera segn la clase de inversin de que se trate, esto es
haciendo un desglose funcional.

Inversin directa: Se considera que la inversin es directa si el inversor pretende
mantener una presencia estable en la empresa en la cual ha invertido teniendo influencia
en su gestin o direccin. La inversin en inmuebles aparece tambin como inversin
directa. Las operaciones ms frecuentes incluidas en esta cuenta son la compra o venta
de acciones y participaciones y las transacciones inmobiliarias.

Inversin de cartera: Comprende las transacciones en valores negociables excluidas las
que se clasifican como inversin directa. En concreto los productos financieros con los
cuales se opera son: acciones, ttulos de deuda, instrumentos del mercado monetario.

Versin: 2010 25-37


Las cuentas de Inversin directa e Inversin en cartera, incluyen las operaciones
consistentes en adquisicin de valores negociables y de inmuebles.

Las operaciones que se registran en la cuenta financiera alteran la posicin acreedora
deudora del pas con el exterior.

Otras inversiones: Incluyen prstamos ligados a operaciones comerciales y financieras,
distinguiendo entre el corto y el largo plazo. En la cuenta otras inversiones se registran,
por lo tanto, las operaciones de prstamos y los depsitos de residentes en el territorio
nacional y los residentes en el resto del mundo.

Variacin de reservas

Las reservas son las posesiones que tiene un pas de divisas y otros activos que pueden
utilizarse para satisfacer la demanda de divisas y que sitan al pas como acreedor frente
al exterior, ya que estas representan activos frente al resto del mundo.
En esta cuenta, fruto de la evolucin del comercio internacional, se incluye la variacin
de los activos de reserva, tales como el oro monetario, los activos de moneda extranjera,
la posesin de reservas en el FMI. Son activos de disponibilidad inmediata con los que
la autoridad monetaria puede financiar los desequilibrios de la balanza de pagos o
regular indirectamente su magnitud.
La variacin de reservas mide el aumento o la disminucin de los medios de pago
internacionales, determinados por la entrada y salida de divisas, por lo tanto, refleja el
cambio en la posicin acreedora o deudora del pas frente al esto del mundo.

El saldo de la balanza de pagos: equilibrio y desequilibrio.

La balanza de pagos es un documento contable, que siempre esta equilibrado ya que las
anotaciones se rigen por el principio de la partida doble., con lo cual el saldo total de la
balanza es nulo.
Errores y omisiones: esta partida no constituye una rbrica que pertenezca a la cuenta
corriente, de capital o financiera, sino que es un mero ajuste contable que rene el valor
de todas las operaciones no registradas por mltiples razones y que de haber sido
incorporadas hubieran permitido que la suma de todos los saldos fuera igual a cero.

Saldo cuenta corriente +(Saldo cuenta capital +Saldo cuenta financiera) +Errores y
omisiones =Cero.

Funcionamiento y significado de los saldos de la Balanza de Pagos.
Versin: 2010 26-37



La CC registra todos los pagos entre residentes del pas y del exterior que signifiquen
transacciones corrientes, es decir que no estn directamente destinados a comprar
activos. Los activos son objetos reales (fbrica, campo) o financieros (bonos, acciones,
depsitos bancarios) que generaran en el futuro flujo de fondos a quien lo posea. La CC
es tambin el resultado neto de las transacciones corrientes. De modo que puede ser
positiva (cuando los pagos corrientes hacia el exterior son menores que los pagos
corrientes provenientes de afuera) o negativa (cuando por transacciones comerciales
salen mas divisas que las que entran).
Las transacciones que registra la cuenta corriente son de varios tipos: las exportaciones
(que entran con signo positivo porque a cambio de ellas ingresan divisas) e
importaciones (signo negativo) de bienes y servicios. El lenguaje corriente distingue
entre exportaciones e importaciones de bienes o balanza comercial, y las exportaciones
e importaciones de servicios que se subdividen a su vez en servicios reales (fletes,
gastos portuarios y seguros, transportes de pasajeros, turismo) y servicios financieros
(pagos que reciben las personas que tienen activos en pases distintos a aquel en que
viven).
Los servicios financieros comprenden los intereses, que son un componente importante
de ellos. El caso de Argentina es una evidencia de esa importancia. Se calcula que unos
100.000 millones de dlares estn depositados por residentes argentinos en bancos del
exterior y estos depsitos pagan intereses recibidos por esos residentes. Por otra parte
tambin se registran, pero con signo negativo, los intereses que se pagan al exterior por
la deuda pblica o privada en manos extranjeras. Tambin dentro de los servicios
financieros se registran las entradas y salidas de divisas por pago de dividendos a los
propietarios nacionales (signo positivo) y extranjeros (signo negativo) de empresas que
operan en el exterior y en nuestro pas.
La balanza comercial y los servicios reales y financieros constituyen los principales
componentes de la cuenta corriente. A ellos deben aadirse otros pagos generalmente
menores, pero que en ocasiones pueden ser importantes, como las remesas de los
inmigrantes o donaciones privadas o gubernamentales llamadas transferencias
unilaterales, que tienen la particularidad de ser pagos y cobros sin contraprestacin.

El resultado de la CC nos dice si en trminos netos estn entrando (positivo) o saliendo
(negativo) divisas del pas en concepto de transacciones corrientes.
El resultado de la CC puede ser positivo o negativo. En el caso de ser negativo, el pas
esta pagando por sus transacciones corrientes (exportaciones e importaciones de bienes
y servicios) mas de lo que esta recibiendo. Con qu est pagando su dficit de CC? El
anlisis de la cuenta capital nos dar la respuesta: usando divisas de la reserva o bien
vendiendo activos propiedad de los residentes del pas.

La Cuenta Capital registra todos los pagos entre residentes del pas y del exterior
destinados a comprar activos. Habitualmente se llama a este tipo de pagos destinados a
comprar activos movimientos de capital. Una entrada de capital es un pago de un
extranjero a un residente nacional a cambio de un activo (nacional o extranjero). Una
salida de capital es un pago de un residente nacional a uno extranjero a cambio de un
activo (nacional o extranjero). La cuenta capital es tambin el resultado Nero de los
Versin: 2010 27-37


movimientos de capital. De modo que la cuenta de capital puede ser positiva cuando las
entradas de capital superan a las salidas de capital) o negativa (cuando salen mas divisas
de las que entran).

Qu tipos de movimiento de capital hay? Una clasificacin lgica es la que distingue a
los movimientos de capital segn el tipo de activo negociado. Un tipo de movimiento de
capital es el de carcter financiero. Las salidas de capital (las entradas son la misma
operacin pero en la direccin inversa) pueden ser: la adquisicin de bonos pblicos y
privados de otros pases, la colocacin de un depsito en el exterior, las compras de
acciones de empresas extranjeras y, adicionalmente, los prstamos a particulares o
empresas de otro pas (incluyendo los crditos comerciales).

El activo negociado puede ser real. En este caso se habla de inversin extranjera directa:
compras de empresas o partes de empresas (que implican una intervencin en las
decisiones de las empresas adquiridas) o instalacin de empresas nuevas.

Un tipo especial de movimiento de capital es el atesoramiento de divisas por parte del
sector privado de un pas. Tanto si los guarda en el colchn como si los deposita en un
banco argentino que lo atesora en sus cajas de seguridad, se considera una salida de
capital. La idea es que las divisas no estn siendo ofrecidas para que las utilicen quienes
la necesitan para importar o pagar sus deudas. Su efecto econmico no es muy distinto
al que tendra el depsito de ese mismo monto de dinero en un banco norteamericano.
Al atesorar divisas el sector privado est aumentando su nivel de activos externos, en
este caso bajo la forma de billetes, con la diferencia que no recibe ningn inters por ese
activo.
Al contrario, hay un tipo de acumulacin de activos extranjeros por parte de nacionales
que se contabiliza como salida de capital: la acumulacin de reservas por parte del
estado, en particular, las que acumula el BCRA. Aun si el BCRA deposita sus dlares
en una cuenta en el extranjero, no se incluye este movimiento como parte de la cuenta
capital.
El resultado neto de la balanza de pagos esta dado por la suma neta de pagos por la CC
y la CK. Es posible que la balanza de pagos sea superavitaria? En ese caso, estaran
entrando dlares al pas, si es as, a dnde estaran yendo esos dlares? Si los atesora el
sector privado o si los deposita en el exterior, se trata de una salida de capital y el
resultado neto de la Balanza de pagos seria cero. Lo que si es posible es que el BCRA
este acumulando reservas: es la nica acumulacin posible que no representa una salida
de capital.
A la inversa, es posible que el pas tenga un dficit en la Balanza de pagos? Eso querra
decir que el pas esta pagando al exterior mas divisas de las que recibe De donde estn
saliendo esas divisas? Si estuviera disminuyendo las cuentas bancarias de argentinos en
el exterior se estaran vendiendo activos extranjeros, lo que equivale a una entrada de
capital. Luego la venta de activos extranjeros esta financiando el desequilibrio, entonces
no puede hablarse de un dficit de la balanza de pagos. Tambin aqu, el nico caso que
puede hablarse de un dficit de la Balanza de pagos es cuando el BCRA esta perdiendo
reservas. Ah si los dlares que salen del BCRA estn financiando el desequilibrio de la
Balanza de pagos.
Versin: 2010 28-37



En sntesis la Balanza de pagos, solo puede ser negativo o positivo en la medida que el
BCRA este desacumulando o acumulando reservas. Se trata por definicin de la nica
acumulacin de activos externos que no contabilizamos como parte de la cuenta capital.
Luego el dficit en CC necesariamente tiene que estar financiado por compras de
activos nacionales por parte de extranjeros o por ventas de activos extranjeros en manos
de residentes nacionales, es decir por supervit de la cuenta capital, salvo que haya
prdida de reservas por parte del BCRA. En cualquier caso podr decirse que el total de
activos externos en manos nacionales habr disminuido, ya que la prdida de reservas
por parte del BCRA es una disminucin de activos externos en manos nacionales.
El pas podr mantener desequilibrios en su CC por encima de la utilizacin de sus
propios activos en el exterior solo en tanto y en cuanto haya extranjeros dispuestos a
financiar esos desequilibrios.

El mercado de divisas

El comercio internacional y el tipo de cambio

Los compradores en los mercados internacionales necesitan obtener monedad de los
pases a los cuales desean comprar bienes y servicios, por lo tanto un sistema
desarrollado de comercio internacional slo puede funcionar si existe un mercado donde
la moneda se pueda cambiar por otra. Esta tarea es la que debe cumplir un mercado de
divisas o de cambios.
Las divisas son dinero extranjero. En el mercado de cambios o de divisas se realizan las
transacciones entre monedas de distintos pases y se origina un conjunto de ofertas y
demandas de moneda nacional a cambio de moneda extranjera.

Mercado de divisas: son aquellos en los que se compran y venden las monedas de
diferentes pases.

En este mercado se lleva a cabo el cambio de la moneda nacional por las monedas de
los pases con los que se mantienen relaciones comerciales. Este tipo de transacciones
determina el precio o tipo de cambio del peso frente a las otras monedas.

Tipo de cambio nominal: es el precio relativo de una moneda expresado en otra, o sea,
el nmero de unidades de la moneda local que hay que entregar para obtener una unidad
de moneda extranjera. Ej: Tipo de cambio del peso frente al dlar de 3.80, quiere decir
que hay que entregar 3.80 pesos para obtener un dlar.

La depreciacin y apreciacin del tipo de cambio

Versin: 2010 29-37


El tipo de cambio se determina en el mercado de divisas mediante el juego de la oferta y
la demanda, y como todo precio su valor puede fluctuar al alza o a la baja.

Depreciacin del tipo de cambio: supone una disminucin del poder de compra del
peso. Tengo que entregar ms pesos para comprar un dlar. Los productos argentinos se
abaratan para el resto del mundo.

Apreciacin del tipo de cambio: Supone un aumento del poder adquisitivo del peso,
tengo que entregar menos pesos por un dlar.
Los productos argentinos se encarecen para el resto del mundo.

El tipo de cambio real

Uno de los factores que determinan que una moneda se deprecie o aprecie con respecto
a otra es el distinto crecimiento que los precios experimentan en los diferentes pases.
La introduccin de los precios en el tipo de cambio permite presentar el concepto de
tipo de cambio real, que es la relacin a la que se pueden intercambiar los bienes y
servicios de un pas por los de otro.
Tipo de cambio real: Mide el precio de una canasta de bienes y servicios disponibles en
el interior, en relacin con los precios de la misma canasta de bienes y servicios en el
extranjero.

Tipo de cambio real =pe * tc
Pn

Por lo tanto la evolucin del tipo de cambio real indica si los bienes nacionales se
abaratan o encarecen con respeto a los extranjeros.
Por un lado, los bienes nacionales se encarecen con respecto a los extranjeros cuando
baja el tipo de cambio real y esto puede deberse a un aumento de los precios nacionales,
una disminucin de los precios en el exterior o a una baja del tipo de cambio nominal.
Por otro lado, los bienes nacionales se abaratan con respecto a los extranjeros cuando
sube el tipo de cambio real y esto puede deberse a una disminucin de los precios
nacionales, un aumento de los precios en el exterior o una suba del tipo de cambio
nominal.

Las alteraciones en el tipo de cambio y su incidencia en los precios

La cantidad de moneda extranjera recibida por un exportador de bienes y servicios y la
cantidad de pesos que hay que pagar por os bienes y servicios importados depende de:
El precio fijado por los vendedores en la moneda propia.
El tipo de cambio.

El mercado de divisas y la determinacin del tipo de cambio
Versin: 2010 30-37



Para llevar a cabo las transacciones internacionales son necesarias dos monedas: la
moneda nacional y la extranjera (asumiremos que la moneda extranjera es el dlar).
El tipo de cambio se determina en el mercado de divisas mediante la interseccin de las
curvas de oferta y demanda de divisas.

Oferta de dlares

La oferta de dlares se fundamenta en las exportaciones de bienes y servicios y en las
entradas de capitales.

Motivos para ofertar dlares

1.- Exportaciones: Exportadores que al vender sus productos en el extranjero reciben
dlares y los convierten en pesos para realizar operaciones en el pas.
2.- Entrada de turistas: Un extranjero que visita nuestro pas cambia dlares por la
moneda local.
3.- Entradas de capitales financieros: Residentes en el extranjero que desean colocar sus
capitales financieros en la argentina. Estas personas necesitan cambiar sus dlares por
pesos para comprar activos (acciones, deuda pblica, obligaciones, etc.)

Las variables que inciden en la oferta de dlares

1.- Tipo de cambio real: Las exportaciones dependen del tipo de cambio real, es decir
del precio relativo de los bienes nacionales y unos precios relativos bajos estimulan las
exportaciones, con lo cual la oferta de dlares es funcin de las tres variables siguientes:
a) El tipo de cambio nominal: Un aumento del tipo de cambio nominal (una
depreciacin del peso) abarata las exportaciones y hace que estas aumenten y que se
incremente la oferta de dlares.
b) Los precios nacionales: Si tuviese lugar una disminucin de los precios nacionales,
los productos nacionales se abarataran, lo que hara aumentar las exportaciones y la
oferta de dlares.
c) Los precios en el exterior: Un aumento de los precios en el exterior abarata
relativamente los argentinos, lo que incrementa las exportaciones y la oferta de dlares.

2.- El ingreso del pas extranjero: Las exportaciones de un pas aumentan y con ellas la
oferta de dlares, cuando crece el ingreso extranjero, ya que aumenta el consumo y
tambin la inversin.

3.- El diferencial de tasas de inters: La entrada de capitales a corto plazo depende
fundamentalmente de la remuneracin de los activos en que puedan colocarse esos
capitales, en comparacin con la remuneracin que recibiran en otros pases.
Esto viene determinado por la diferencia entre la tasa de inters interna y la tasa de
inters en el extranjero. Cuanto mayor es el diferencial entre la tasa de inters de la
argentina y la tasa de inters del extranjero, ms rentables resultar canalizar los
Versin: 2010 31-37


capitales hacia nuestro pas y mayor ser la entrada de capitales y mayor la oferta de
dlares.

La curva de oferta de dlares

La curva de oferta de dlares muestra la relacin directa que existe entre la cantidad
ofrecida de dlares y el tipo de cambio, cuando las dems variables permanecen
constantes (ceteris Paribus). Al aumentar el tipo de cambio (al depreciarse espeso con
respecto al dlar) aumenta la oferta de divisas, ya que el incremento del tipo de cambio
abarata las exportaciones y hace que estas se incrementen en volumen.

Los desplazamientos de la curva de oferta de dlares.

Cuando se altera alguna de las variables que afectan la oferta de dlares (ingreso
extranjero, precios nacionales, precios extranjeros, diferencial de tasas de inters) la
curva de oferta de dlares experimentara un desplazamiento.
La curva de oferta de dlares se desplazara a la derecha por: aumento del ingreso
extranjero, reduccin de los precios nacionales, aumento de los precios del exterior o
aumento del diferencial de tasas de inters. El desplazamiento ser a la izquierda cuando
los movimientos se produzcan en sentido contrario.

Demanda de dlares

La demanda de dlares se origina en las importaciones de bienes y servicios y en las
salidas de capitales financieros.

Motivos para demandar dlares

1.- Las importaciones: Para pagar el importe de los bienes que compran en el extranjero
los importadores necesitan dlares.
2.- Turistas argentinos que viajan al extranjero: Deben cambiar sus pesos por dlares, y
por ello demandan dlares.
3.- Las salidas de capitales financieros: Ofrecen pesos a cambio de dlares las personas
que desean comprar activos financieros en el extranjero (acciones, deuda pblica,
obligaciones, etc.).

Variables que inciden en la demanda de dlares

Tipo de cambio real: Las importaciones dependen del tipo de cambio real, es decir del
precio relativo de los bienes nacionales con respecto al extranjero. Generalmente se
importan bienes que son ms baratos en el extranjero que en el territorio nacional. En
cualquier caso el tipo de cambio real viene determinado por:
Versin: 2010 32-37


a) El tipo de cambio nominal: Un baja del tipo de cambio nominal (una apreciacin del
peso) abarata las importaciones y hace que estas aumenten y que se incremente la
demanda de dlares.
b) Los precios nacionales: Si tuviese lugar un aumento de los precios nacionales, los
productos extranjeros se abarataran, lo que hara aumentar las importaciones y la
demanda de dlares.
c) Los precios en el exterior: Una disminucin de los precios en el extranjero har que
resulten mas baratos y que las importaciones aumenten y tambin la demanda de
dlares.

2.- El ingreso nacional: Las importaciones se incrementan cuando crece el ingreso y con
ella la demanda de dlares.

3.- El diferencial de tasas de inters: Cuanto menor es el diferencial entre la tasa de
inters de la argentina y la tasa de inters del extranjero, mas rentables resultara
canalizar los capitales hacia el exterior y mayor ser la salida de capitales y mayor la
demanda de dlares.

La curva de demanda de dlares

La curva de demanda muestra la relacin inversa que existe entre la cantidad demanda
de dlares y el tipo de cambio, cuando permanecen constantes todas las dems variables
de las que depende la demanda de dlares. Al subir el tipo de cambio, decrece la
cantidad demandada de dlares, ya que el incremento del tipo de cambio encarece las
importaciones y hace que estas disminuyan.

Los desplazamientos de la curva de demanda de dlares

Cuando se altera alguna de las variables que afectan la demanda de dlares (excepto el
tipo de cambio nominal) la curva de demanda de dlares se desplaza. La curva de
demanda de dlares experimentar un desplazamiento hacia la derecha cuando aumenta
el ingreso interno, aumentan los precios nacionales, se reducen los precios extranjeros o
se reduce el diferencial de tasas de inters. El desplazamiento ser a la izquierda cuando
los movimientos se produzcan en sentido contrario.

La determinacin del tipo de cambio de equilibrio

Una vez analizadas la demanda y la oferta de dlares, podemos estudiarlas
conjuntamente con el objeto de determinar el tipo de cambio de equilibrio. En el eje de
las abscisas se mide la cantidad de dlares y en el de las ordenadas el tipo de cambio.
Trazndose las curvas de oferta y de demanda del mercado cambiario hay un nico tipo
de cambio de equilibrio en su interseccin. Para cualquier tipo de cambio superior al de
equilibrio, la cantidad ofrecida es superior a la demandada, mientras que para cualquier
tipo de cambio inferior, la cantidad demandada ser superior a la ofrecida. En ambos
casos se retornar al equilibrio por accin de las fuerzas del mercado.
Versin: 2010 33-37



Los distintos sistemas de fijacin del tipo de cambio

Sistema de tipo de cambio: es un conjunto de reglas que describen el comportamiento
del Banco Central en el mercado de divisas.

Tipo de cambio flexible

En este sistema, el tipo de cambio depende exclusivamente del juego de la oferta y la
demanda de divisas. Cuando el tipo de cambio no es aquel que compatibiliza los deseos
de los demandantes y oferentes, la aparicin de un exceso de oferta que presiona al tipo
de cambio a la baja o un exceso de demanda que fuerza al tipo de cambio al alza harn
que el tipo de cambio alcance el equilibrio en forma libre y sin ninguna intervencin del
Banco Central. Los movimientos o alteraciones del tipo de cambio estn causados por
desplazamientos de las curvas de oferta y demanda de dlares.

Los tipos de cambio flexibles y la poltica monetaria.

La disminucin de la tasa de inters interna (originada por una poltica monetaria que
incrementa la oferta monetaria) reduce el diferencial de tasa de inters interna y
extranjera, provocando aumentos en la salida de capital y reduccin en las entradas. Por
lo tanto la oferta de dlares disminuir (se desplazara a la izquierda) y la demanda
aumentara (se desplazara hacia la derecha). A raz de estos desplazamientos el tipo de
cambio aumentar, lo que estimular las exportaciones y reducir las importaciones
generando un efecto expansivo sobre la demanda agregada. Esto se sumar al efecto
sobre la inversin, de modo que el aumento de la produccin en el corto plazo ser
superior al considerado en una economa cerrada.

Los tipos de cambios flexibles y la balanza de pagos.

Versin: 2010 34-37


Los desequilibrios en la balanza de pagos pueden provocar variaciones en la oferta y la
demanda de divisas y por lo tanto modificar los tipos de cambio, pero estos ajustes se
llevan a cabo sin la intervencin de las autoridades monetarias.
Estas alteraciones en el tipo de cambio de una moneda afectarn las importaciones y
exportaciones y forzarn al equilibrio en la balanza de pagos.

Limitaciones del sistema de tipos de cambio flexibles

En la prctica el mecanismo esbozado puede no funcionar tal como lo hemos explicado.
Si la balanza de pagos incurre en un dficit y se deprecia el peso, tal vez las
exportaciones no aumenten lo suficiente y las importaciones solo se reduzcan en una
cuanta moderada.
Tambin al incrementarse el precio de las importaciones, puede elevarse el costo de
produccin de muchas empresas e influir negativamente sobre los precios de las
exportaciones
Otro inconveniente es que este sistema genera gran incertidumbre en las relaciones
internacionales.

La flotacin sucia: la intervencin en los mercados de divisas

La flotacin sucia tiene lugar cuando, en un sistema de cambios esencialmente flexible,
los bancos centrales intervienen para tratar de alterarlos en una determinada direccin.
Su objetivo es tratar de modificar los tipos de cambio suavizando sus fluctuaciones, y
para ello compran o venden moneda del pas segn se desee frenar su depreciacin o
apreciacin.
Adems de estas intervenciones los bancos centrales intervienen en la evolucin de los
tipos de cambio a travs de la poltica monetaria y ms concretamente a travs de la tasa
de inters. Por ejemplo un aumento de la tasa de inters provocara una apreciacin del
peso al aumentar la oferta de dlares. Los ahorristas extranjeros preferirn colocar sus
ahorros en Argentina. Esto provocara una baja del tipo de cambio y el peso se apreciara
frente al dlar, lo que har que los productos argentinos resulten menos competitivos.

Tipo de cambio fijo

En un sistema de tipo de cambio fijo, el valor de la moneda lo establece el Banco
Central sin tener en cuenta la oferta y la demanda de divisas. Cuando el mercado tiende
a situar el tipo de cambio en un valor distinto del tipo de cambia oficial, el banco central
interviene comprando o vendiendo pesos.
Este tipo de intervencin es la que efectuaba el BCRA en la poca de la convertibilidad
(1991 -2001) con el fin de mantener el tipo de cambio en un peso por dlar.
Por lo tanto cuando el dlar exceda el valor de un peso, el BCRA sala a vender dlares
de sus reservas al tipo de cambio de empez por dlar hasta que desapareciera la
demanda excedente de divisas y la cotizacin del dlar volva a ubicarse en un peso.
Versin: 2010 35-37


Esto culmin en Diciembre de 2001 con la crisis que llevo al gobierno a suspender la
convertibilidad luego de que a lo largo del ao las ventas de divisas por parte del BCRA
consumieran gran parte de sus reservas.
Despus de la devaluacin de 2002, El BCRA mantuvo una poltica tendiente a sostener
el tipo de cambio: adquira los excedentes de divisas siempre que la oferta exceda a la
demanda, para garantizar a las exportaciones un tipo de cambio alto y competitivo, sin
que ello signifique mantener un tipo de cambio fijo.

Este tipo de intervenciones del Banco Central en el mercado de cambios suele tener un
carcter transitorio, ya que no puede comprar o vender divisas de forma indefinida.

Los tipos de cambio fijos y la poltica monetaria

Los sistemas de tipo de cambio fijos suelen justificarse por la conveniencia de otorgar
cierta estabilidad a los mercados de divisas. Los tipos de cambio fijos pueden ser una
alternativa para evitar las bruscas oscilaciones de los tipos de cambio derivadas de los
movimientos especulativos que se producen en los mercados libres. Los movimientos
especulativos a largo plazo tienden a compensarse y su efecto se diluye a lo largo del
tiempo, pero a corto plazo pueden provocar bruscas fluctuaciones de los tipos de
cambio.

Inconvenientes de los tipos de cambio fijos y la poltica monetaria

El principal inconveniente deriva de los efectos monetarios no deseados que resultan de
la intervencin del Banco central en los mercados de divisas.
Por ejemplo si el BCRA interviene vendiendo dlares esta sacando liquidez al sistema
(da dlares, saca pesos), provocando la disminucin de la base monetaria y la oferta
monetaria. Por el contrario cuando compra dlares, paga con pesos y genera un efecto
expansivo sobre la base y oferta monetaria.
Por ello los tipos de cambio fijos y las intervenciones del Banco central hacen que este
pierda el control sobre la poltica monetaria.
En un sistema de tipos de cambio fijos y libre movimiento de capitales, el Banco central
no puede llevar a cabo una poltica monetaria autnoma con un objetivo distinto del
mantenimiento del tipo de cambio.
Estas intervenciones de los bancos centrales contribuyen a desequilibrar la balanza de
pagos, va alteracin de la partida Variacin de reservas.

Versin: 2010 36-37



La devaluacin y revaluacin del tipo de cambio

Cuando el desequilibrio entre el tipo de cambio al que tiende el mercado y el tipo de
cambio oficial es permanente, las autoridades monetarias pueden elevar el tipo de
cambio oficial (revaluacin) o rebajarlo (devaluacin).

Efectos de una devaluacin

Es una alteracin a la baja del tipo de cambio cuando este es fijo
Los productos nacionales resultaran ms baratos para los importadores extranjeros,
provocando un incremento de las exportaciones nacionales
Los productos extranjeros resultarn ms caros para los importadores nacionales y
disminuirn las importaciones.
En trminos del componente X M, la demanda agregada tender a aumentar, y a corto
plazo aumentar el ingreso real de equilibrio.
Aumentar la tasa de inters, lo que provocar la entrada de capitales extranjeros.
Se generar un aumento en la variacin de reservas internacionales, lo que provocara un
aumento en la base y la oferta monetaria.

Efectos de una revaluacin

El Banco Central sube el tipo de cambio oficial.
Las exportaciones tienden a disminuir y las importaciones a aumentar.
La demanda agregada se reduce por el componente X M.
A corto plazo disminuye la produccin de equilibrio, disminuye la demanda de dinero,
lo que har bajar la tasa de inters.
Se provocara una salida de capitales, que har disminuir la variacin de reservas del
BCRA, haciendo bajar la base y la oferta monetaria.

Tipo de cambio semifijo o mixto

Es el caso intermedio entre los sistemas de flotacin y los tipos fijos. Se permite un
cierto grado de flexibilidad al tipo de cambio, pero dentro de unos lmites determinados.
Versin: 2010 37-37


Consiste en fijar una paridad para el tipo de cambio, pero se permite una cierta
variabilidad que viene determinada pos las denominadas bandas de flotacin. Estas
bandas indican la depreciacin o apreciacin mxima que puede tener una moneda con
respecto a su paridad central.
Los bancos centrales no estn obligados a intervenir constantemente para mantener el
tipo de cambio en dicha paridad central.
Este sistema no trata de evitar la fluctuacin de la moneda sino de acotar sus
oscilaciones.
El Banco central slo interviene cuando el tipo de cambio se sita por encima del tipo
de cambio mximo o por debajo del tipo de cambio mnimo. Cuando el tipo de cambio
se mantiene dentro de los lmites de la banda, el funcionamiento es similar al de tipos de
cambio flexibles y se gua por los movimientos de demanda y oferta de dlares.

Uba Xxi - Unidad 4 - 2010

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