RY b4

WCCOIA
Cg1oIO I1T+ As Cota. Nacionai
Hrio Henrique Simn D
R penha e.ne
Y 4
WC8CONIA
Cg1oIO I1T+ As Cotas Nacionais
Hr10 Henrique S1mns.n
Ruens penha csne
l
|JTU`=D JJJ
A CONTAS NACIONAIS
-J,l)Conceitos bsicos
D at}e1\vo 0a contabilidade nacional fornecer uma aferio macroscpica
do
desempenho real de uma economia em determinado perodo de tempor quanto ela
produz,quanto consome,quanto investe,como o investimento financiado,quais as
!
remyneraes dos fatores de produo,etc. Obviamente s possvel calcular
; esses agregados em valores,isto ,em unidadEs monetrias, j que no'h como
somar caixas de larnjas com toneladas de ao e serios mdicos. Numa econo-
mia com preos instveiB,isso exige que a contabilidade nacional se apresente
|
:em dois nveis. o nominal,ou a preos correntes, e o real,ou a preos constanteo Q
. *
evdente que a distino entre as duas contabilidades e indispensvel 8 anlise
; de sFiea ,temporais. quando se calcula o aumento O produo nacional em cruzei-

ias de um ano para outro cabe sempre perguntar que parte desse aumento se deve
ao acrscimo das quantidades fsicas produzidas,que parte decorre apenas do au
|
'menta
inlacionrio dos preos. Menos bvio ,mas igualmente irportante, o fato
de que .num mesmo perodo de tempo, as duas contabilidades chegam a resultados
!
bastante diversos para as contas de JucIOB E juros. Para

lustrar esse ponto

basta lembrar que ,numa economia inflacionria, possvel que o total de ]uco
pagos e recebidos g embra "posi ti vo em termos nminaiB, se ja negativo em termos
reais 4 isso acontecer sempre que a taxa nominal mdJa e juros, for inferior
'1, 18Xa de inflao.
A con1abilidade nacional se desenvoQve a partir de sete conceitos hsicosl
produto,renda,consuo,poupana,investiment9fabsoro e despesa.Tratemos de
esclarece-los
e .
.~
. O produto afere 0 valor total da produo da economia em determinado peI1odo
de tempo Nessa aferio essencial evitar a dupla contagem: no faria sentido
somar os valores brtos produzidos por todas as u:1BS produtivas do pas(em
presas,escritrios,trabalhadores autnoros,agncias governamcntais,fazendas,etc.)
com efeito,nesse caso estaramos computando simultneamente o valor dos pes
fabricados ,da farina empregada na produo desses pes D do tigo usado na
fabricao da farina. Para evitar a dupJa contagem ,s se inclui' no produto
valor dos bens e serios finais produ1dos OutaD1e o peodo e
questo. 0 TBT0O "JetS e sErvi os finais" no rCsulta das caracters
11cBa intrnsecas de cada mercadoria ou servio, mas apenas agrupa

agueJea que no foram destruidos na produo de outros bens e serios.

Assim,o minrio de ferro que e emprecado na fabricao do ao no
omputado n

roduto,sendo tratado como consumo intermedirio.Mas o

minrio de ferro produzido para exportao ou para aumento de estoques
bem flnal,0 OOno 1aJ enFa no clctlc dO _FOdu1O.
Uma m8nBira quivalente de aferir o produto se obtem pelo conceito
de VB1oI adicionado. Denomina-s valor adicionado eJ determi nada etapa
da produo 8 dJferenB entre o,valor bruto produzido nEssa etapa(igual
a. vendas mais acrscimo de estoques) e os consuos intermedirios. O
produto, como se conceituou acima, o valor total dos bena e servios
fInais produzidos no pas num determinado perodo de tempo. Isso o
mesmo que o total dos valores brutos prcotz1uo:. uJt1OG os consumos in
termedirios. Portanto,o produto nacional igual a SOGa dos valores
adicionadoB,nesse perodo de tempo, em todas as un: dad es produtivas do
pas.
O conceito de renda o de remunerao de fatores de produo. lncluem
-se na renda os

salrios(remunerao do 1ra1a1o), os jvros (remunerao

do capital de empr
.
simo) ,os lucros ( rEmunero do cap,tal de risco)
O O a1gi (ma O g;e f! ._ Q itl) .ara vtr l
contagem,s se devem incluir na renda os juros C alugueis pagos a pessoas
-!Bicas. Com efeito,os pagos a pessoas jurfdicas j so contabilizados
na sua conta de lucrc3 C eida^*rIz nd^ na FPnda na rutrica "lucros".
O consumo O V1OF dos bens e serios absoridos pelos indivduos
para a satisfao dos seus desejos. Nele se incluem o chamado consumo
pessoal,que o valor desses bens voluntariamente adquiridos pelos indi
vduos no mercado:e o consumo do Governo,que o va1oI dos bens e servi
os de uso coletivo gratuitamente postos d1BoB1Bo dos indivduos pelo
setor pblico( defesa nacional,policiarento,educao gratita,etc.).
O conceito de poupun

a o de renda no consuida. O de investimento

o de acrscimo do estoque fsico'de ca1!a1, Comprcendendo a formao
de capital fixo mais B V<riao de estoques. Parte da iormao bruta de
capital,tambr denominada inv sti mento bruto, destina-se a repor a retird-
da de circulao dE equipaentos e instalaes,por desg
aste ou obsole
tismo. U valor dessas rv1radas esti mado no tem depreciaes da
contabilidade nacional. Assim,o investimento lquido o investimento
-bruto menos depreciaes.
Define-s'e Ibsoro como sendo a oma consumo mais investimelto. TFa~
ta-se do valor dos bens e servios que a sociedade absore em determi
nado perodo de tempo ou para o consumo doB seus indivduos ou para
o aumentc do estoque de capital. Numa economia fechada (isto , que
no transacione-com o exterior), a absoro obviamente coincide com o
produto. Com efeito,este ou se destina ao consumo ou formao de cap_
tal fixo ou 0 variao de estoques. Numa economia aberta,os dois a
g
e
g
ados
,poem ser diferentes. Se a economia exporta mais bens ou servios do que
importa, parte da produo total no absorvida pelo pas,mas pelo ext
'rlor,ou seja,o produto superior absoro,e vice-versa. 0 exceeeo
(positivo ou negativo) do produto sobre a absoro coincide com o saldo
das exportaes sobre as importaes de bens 0 serYiDs .
, coceito de despesa agrega os possveis destinos do prodto ,isto ,

as suas fontes de aquisio trata-se da absoro interna (consumo mais

investimento) , mais o saldo das exportaes sobre importaes de
oene e e

ergcs ssim, a desesa igal a consumo+investimento+expor

taes menos'importeB.
A contabilidade ,nacional chega a duas identidades fundamentais t
A) P80D0T0 8HDA 053P3A
B) POUPANA' 1NE3TJP5uT0
-T;t;: de tautologias. isto .de equaes @UE resultam das prprias
.
.
.
definies de produto,renda.despesa,poupana e investimento. Para obte-
las preciso adotar definies consistentes dos vrios agregados,no
que tange incluso ou excluso das depreciae na formao de capital,
no que ,diz respeito a contabilizao ou no dos impostos indiretos e
subsdios e no que toca aferio das rndas transferidas ou recebidas
.
do exterior. Demonstra-las-emos rigorosamente nas prximas secoes. Mas
vale adiantar as id6ias centrais que levam a essas demonstraes.
A i dentidade PRODUTO=])ESPESA trivial. Com efeito, a despesa , poF
definio, agega as possveis destinaes do produto" ou se ja, COnsumo
mais investimento,mais exportaes menos importaes.
J
A identidade PRODUTO& RElIA resulta de gue a adgo QE NaJorEB,Em
cada etapa da produo,corresponde exatBmente rtruncrayo de 1u1OFe
geJD pagamento de salrios,juros,lucroB,alugueis,impostos e rendas ao
eX1etIDt. Os dois ltimos !ns represen1amno caso,a renda do Governo
e do resto do nundo . Como o produto o total dos valores adiionados
e a FeDda o total das remuerages d e taores,segue~ee a identidade em
questo.
Hum8 economia !echade, 8 1dentidade POUPANA ' INVESTIMENTO decorre
da definio POUPANA RSbuA ~ Un5uNU e da idenfidade R8N0A 0S8P8SA
CONSUO IN/ESTIM'ENTO . Numa economa atera tssa identidade deve ser
adaptada de nod o a engJooar nc pr\e:o emlro a poupanga e1erna,e gue
pode ser uma das fon1es de fnancamen1o da !orrago nferna de cap1a1.
A pDupana externa, por definio, o saJoo das 1rpor1agoes s o\ce as expor-
taes de bens e serios (isto ,o excesso da atsorgo sotre o produto),
Isto postOI
P0PA8QA INTERNA RENA - DHSUD
KHUA DESPESA CONSUO + 1K\S3TJMN1U + EXPORTAOES - INP0RT^0$
P0UA8Qk EXTERNA IMPORTAOES - XP0R1hQ03
Somando membro a membro as res denidaesueguese gDe1
P00PA8[A IhTE8NA P0UPANh ZXT8RNh ^ INVS5TJNSbT0

=
Os conceitos fundamentais da confatiJidade nacona1,\er cono a ded u
o deesas 1dentdadee bs1cas,foran es1a\eJecd os por Keynes cn T9},:o
Lvro I1 da Teoria Geral d o Smpregodo .!uro e da Moe.da,enterrando uma
.- ~ = &
~ ^
parafernJ\a de definies dlvereentes e que Jevavam os econom\s1as a
contrv.si_aE uPame;te en;1caS. _a111z da decada de 1990 os econo
n1e1as 1ra1aram de medir osagreados da feoria kcynesiana e,desde enfo,
a conabiJdade naconaJ foou guafro carnhos conpJerenfares :
.
a)o sistema de contas nac ona\ s1deaJ\zado por Slmon Kusnetz e
aperfeioado por R1cherd 3fone|
b)o sistem de reJagcs n!er\ndusr1a1s,de \Iass\Jy IeonfeT)
c)o s1stem de fJuo de Iund osorut se des1aca a coJatoragao de
0opeJand;
d)o clculo da r1queza nacionaJ,onde dcson1a o nome d6 RaymOnd
Goldschmidt.
bos Quatro nisteras,o que mais Se popularizou foi o das Conas Naci onais,
E la ma1 ot facilidade de apurao estat!stica.A Oanizao das aoe s Unidas
vem desenolven contlnuos esforos no sentido de padronizar as definies
. .
.

das dlferentas Contas e seus me todos de estimao,a fim de que as contas

dos diversos peses se tornec comparveis no espao e no tEmpoe A expe r ncie
"aB1161ta ra elaborao das contas nacionais iniciou-se em J9+7 com a cre-
Oo do Ncleo de Economia da Fundao Getlio 'argas,posteriormente transform!
do em Centro de Contas Nu1O is UO Ins l1u1o 3rasileiro de Economia.Desde
ento, as contas nacionais do rasil veu sendo sti mBdas ano a anoee com
sucessivas revises) por eSBe rgo da Fundao Getulio ;"argas.
__]0 sist@ma de contas nacionais-Economia fechada sem Governo
A contabilida-de nacional procura retratar o desempeno real de uma econ' omia.
tN determinado perOdO de tempo,por um sistema de contas que obedea a dois
prl;!ploB: a)o do equilbrio interno de cada conta, onde o total dos dbitos
d6V6 igalar o total dos crditos
'
b)o do equilbrio externo do sistera.segun-
..
do o qual a cada lanamento devedor numa conta deve corresponder igual lana-
mepto credor em outra. Esses princpios sgem as regras gErais da contabilidade
geral g baseedas no sistema de partidas dobradas inventado eu J por Luca
Pacc!olp
Para lniciar,imaginemos uma economia fechada sem Governo,onde os agentes
econmicos se dividam em'dois grupos, ind ivduos E empresas. Por hiptCse g os
lndiv!duos trabalham para as empresas,detm a propriedado de seu capital e
hes restam recursos financeiros. A produo e o investimento concentram
*BE exclusivare_ne naS empresas. lssim, U trabalhador autnomo que preste
servios a outros indivuuo, 1I0HUO como uCa empresa individual,que recebe
__ ee cei ta desses servios , e que a trBnsfere integalmente ,a ttulo de sal
'rios ,a seu proprietrio (isto ,o trabalhador autnomo ) e UO S0O _ modo g todo
indivduo proprietrio de imveis considera-se dono de uma empresa,que lhe
transfira integralmente,a ttulo de elugueis,as receitas de locao obtidas.
bn qualquer ecpIcSBo lucro se apura a partir da identidade:
Lucro " Enda de bens e servios - Copra de bens E serios + InVEstimento
"Lquido
J.

-
0o&t8 de D0m E servios * UeprecIaes + LucC0
_ Y0hd dt btns servios ? Investimento bI4t0
008 IdentIdade see para o clculo de dois 00n0eIto0 Jt L40C01 I}o

oadenIa 0Q0Ca 0I0D0Lg4e o z00uLI0J0 das aIrIdad0s t0Q0II0a0 dt

@0d4g0 da epresa, sem gue 0t incluam os Juros CecebId00 n8 fe0eI
_ + _ ,

lI1
: nem o juros p&g0s na Je0Qt08 It]o 1ucr0 lquido, efetivamtnt0 d1apca1
_

9ao d0 B00I00 04 acionistas, igual ao excedente operacional maI0 Ce0eIt80

I1n8n0eIC80 meno_s despesas financeiras. Na tica do produto 0 00D0e1I0
q. -nteressa o 0e excedente 00C00I0D0J j que. as r tc tit80.#dt0Q080
..

I1h8n0eIC80 080 0 resultado de meras tansferncias de capital de u 0e 1or

8f_Du1f0 h8 tica da renda,o onceI1o reIevene o Je iucro lquidO
. ' Comecemos pl tica J0 QC0J410. Ha T8btL8 I, IdenIdade bsI0a apres tn-
.. . .
_
1ada de00e a 0omra de ben0 e servios em d0I0 1eD01 c0mpCs a utras
& , ,

_ _

o

:empreaaa

. 0aLBio0 Q0g00+ Os salarios sao os unI00s 0efIIg00 00Mt8d00

-. . . .
@O IhdIId400. Se a empresa usar imveis ou equipamentos de t0C0eIt00
00 84u@0I0 00Mt00D0eD1e0 estaro registrados Da0 compras 'a outras empre-
Q j gu00C hiptese. todo

_ bem Je capital pertence 8 uma eT

@
C008,I
g
J1rI
_
-
dual Du n0. A vendas d

bens e srvios desdobram-se em dua0 rubricas.
al.vendas a outrs emresas e vendas a indi!duos.Estas_ltimas compreendem

c.
.
apenaa U0na de cOD840_8 g40]OF h2Q01B087OdR 8 804T418g0 d0 o8t81 I1
0I008 concentra nas, ei presas. Finalente,oinvestimento bCu0 d0

M 0010
M formao.bru' de capital fixo mls variaes de estogues e Temos a00IA
C8 uAa eMQCe08 g48Lg4tA seginte conta,
TABL I
D'---' .
k}00mpr80 a outras empeBs

__ _

8)s
.
&1rIos
.)depreciaeB
m)excedete operacional
0R01T0
n)vendas a outras empresas
g)vendas de bens de consumo
.
IDdIrD400
h)f0Cag0 bruta de c8pi1a
fixo
i)vatlao dt estoques
0 0g1ILDt10

Int tCno da conta exigindo k+a+e+m n+g+h+l. T4J0 Be passa

c00 8t a empresa destruisse. ono CoOBunoB intermedirio!. os bens e serios
c.omprados de outas empresas e QtoduZ1Bae os bens serr1os 0C eLa vendidos
,
.
a outras empresas,aos indivlduos e por elas investidos. Assim,a eontriuio
'. empres

ao produto. bruto. isto

, o valor por ela adicionado Bem exclu

{) BTB critrio obviamente no se aplica s empresas financeiras,cujo caio particular

e estudado na seo J.8

.~ f
a.,ou ulnd8f valor bruto de sua produo me Do0 coD8umos
, ,. ,
. intermedirios g ig8l soma dos tens CtedoTe8 da conta Menos as corJ) -
a outras, 0Ce0891
X
l
p@h+^k
&YB*
8 ltl igaldade resultando Jo equI1brio DItCD0 J8 coDIa. '
8C8 eInm a contribuio Da eTC008 8C8 8 gerao de renda,lembremos
gV0 0xeedent operacional lucro lquiJo * j 4ro0 pagos - jures recebidos.
0 lucro lquido e

r decomposto eM tres parcelas. o lucro retidog o l 4cr0

_
dietrlbuido e os 8luguei8 pagos, a $ndivd4o0 A ultim8 8Cce18

e o
da.
_
N]C0080 imagnrI88 J0 nosso 80Itz8 de contB,e qut, detm os bens D0
, caRital de popiedad9 eftIr8 J9 inJivduo8. Do mesmo modog os juro8 8gO6
me
n08 recebidos se dIid1ro eDICt 08 d08ID0d00 a 1divdu08 e os Jt01DsDJt
a outras 90C00a8. Chegamos assim' seginte conta.
#Z
X}C0MC88 a 00M88 empresau
a) salrios
)juros pago8 B indivduos menos
juros CeceDi0o8 d0 In

1vlduo0
o)juros 8@ B outras empresas RBIOU
juros re, cebidos D0 outra0 empresas
e)alugels pagos
.
ind'ivduos
d) lucros d0ICD4J0 0 .
e}d0C0o8t8
f)lucros retidos
CITO
n)vendas 8 0 41t88 tMCt98N
g}ItDJ88 de WD8 de c0D0400
8 Dd$VJ400
h)formao bruIa de capital I11
) Ia Cao de estoques
A g0C8g0 Je renda brta pela 9mpresa' c0mpree DJe doIs bloco8. ime ro
a renda bruta que f C "B =r^nnB:a` aos lucros retidos mais deprecl"":
S9gnDo, 8 renda paga aos indivduos,igual a salrios,mais l4cros D|0ICb4OD
89 alugueis.mais juros pagos e no8 4C00 recebidos. S importante sublinar
que os juCos pagos pelas empresas aos indivduos entram no clculo da CenDa
pessoal pelo seu saldo.A razo bsIca evitar 0upla contagem. Se & renda
pessoal computasse os juos pagos pelas empresas aos indivduos sem deduzir
08 juCos pagos pelos indivduos s empresas, qualquer econom 8 poderia eni
quec9C estatisticamente por 4M passe J0 mgical bastaria uma troca J0 chumbo
em que as empresas aumentassem 0040 emprstimos aos ind vJuo0 B este 0 seus
empr0timo0 s empTesas . Pela mesma razo,os juros pagos entre indivduco =
con0d0ram transferncias,no se incluindo no cmputo da renda.
Isto posto, a contribuio T
i
da empresa renda bruta da soce6ae
expressa porl
+b+c+d+e+f
I
J.
oUtpelo equilbrio interno da conta da Tabela 11+
1 n
+b:i
"
ko
. Tfido BO vista a expresso obtida para a contribuio da empresa ao
produto brtos
X
i
. Y
i
+o
ou ee)a,a contribuio de uma empresa formao do produto igual ' sua
contribuio gerao de renda,mais os juros por ela pagos a outras empresas
menoe os juros por ela recebidos de outras empresas.
Admitimos que toda a produo,e consequentemente todo o pagamento de fato
reee efetuasse exclusivamente por meio de empresas. Isto posto, o Poduto
Bruto da economIa se obtem somando-se os valores adicionados por todas as suas
empresas. Do mesmo modo,a renda bruta a soma dos pagamentos a fatores pelas
vrIae empresas. Para o conjunto das empresas, os juros pagos menos recebidos
entre umas e ouras se cancelam,isto , 2 o : O. Isto posto * ZX
i
"Z
Y
i
'
O que prova a Ialdade PRODUTO BRUTO RENA BRUTA para a economia. Deduzindo
ee dC amWs os membros o total das depreciaes,chega-se identidade
PRODU;O L1QUIDO RENDA L:QUIDA.
Apresentemos,finalmente,a conta de um indivduo qualquer. Do lado do crdi
to figram as rendas pagas. pelas empresas mais as transferncias recebidas de
.
outros Indiv!duos(ito ,nativos ou pagamentos sem contrapartida de servios).
. .
A 'dbito da conta registram-se as transferncias pagas a outros'indivduoso
consumo pessoal e,como resduo,a poupana pessoal, como na Tabela J1J a seguirl
TABE III
DtITO
_r')transferncias a outros indi
vduos
g')onsumo pessoal
w')poupana pessoal
CRDITO
s')transferncias de outros
indivduos
a')salrios
b')juros lquidos paos pelas
empresas a indivlduos
c')alugueis pagos a indivduc
d')lucros d1B1I11uldOB a indi
vduos
Passemos agora ao sistema de contas nacionais da economia,o qual compreen
der as contas de produo ,de apropriao B consolidada de capital.A conta
de produo a consolidao das contas das empresas nos termos da Tabela IJ
_ que,por hiptese, toda a produo se efetua por meio de empresas.Nessa
consolidao,os tens "comras a outras empresas" e "vPrdaB a outras empresa
se cancelam , j que obviamente Z =Ln. Chega-se assim l
DITO
X
A)Sa1rios
TB5A JY
COHTA DE PRODUC!O
B)Juros lquidos pagos a
' . .indiv duos,
0)A1uue1e paos a indivi
- duos
D)Lcros distribui dos
E)Depreciaes
P)lucroe retidos
CKUJTU
G)Consumo pessoal
H)Formao bruta de capital fixo
J)Variao de estoques. ,
Onde s letras maisculas totalizam os tens minsculos correspondenteB
_ i . 1 Jicas para cada empresa na Tabela II. O" total dos dbitos forne ce a
::: ]A BRUTA PRODUTO BRUTO da economia. O total dos crditos CoPIeBond6
despesa,igal a consuo mais investimento bruto. O equilbrio intern
da conta prova assim a identidad"e PRODUTO:RETIA= DESPESJ para a economia .
A crdito da segnda conta,a de apropriao,registram-se as remuneraes
dos fatores " de produo g que, no caso, so os tens 'do dbito da conta de
produo. A seu dbito lanam-se as des!ina5ee da rende . Para a apres enta
o da conta segem-se as tres segintes etapas:
i)consolida-se a conta dos indivduos indicada na Tbe la JJ1. Na consoli
dao,coo Obiamnte r;'".=7B' , os tens "transferncias a outros indivduos'
e transferCncias de outros indivduos se canOelam. lem do mais , a totalizao
dos tens "consumo pessoal",salrios, "juros lquidos pagos a indivdys"
"alugeis agOB a indivduos" e "lucros distribuidos" fornece os mesmos valo-
res indiados na conta dE :uuuguO;
ii)BomaBe ao dbito e' ao crdito da conta consolidada dos indivduos a
,renda bruta das empresas E+F de reciages mais lucros retidos),
iii)do lado do dni!o engloba-se a soma poupana
pessoal 4 lucros retidos +
depreciaes na rubrica "poupana bruta do setor privado".
Isto feito,chega-se a
TAr1 V
CONTA D APROPRIAO
D3ITO
G)Consumo pessoal
J)Poupana ruta dD setor
privado
CRDITO
J)Salrios
B)Juros lquidos pagos a indivruc.
d)Alugueis pagoS B indivduos
D)Lucros d1B1:Tu1dOG
L)3reCaU
)lucron c!0os
].J0
Para fechaT o sistema de acordo com o
P
t1c11D das partidas dobradas.
construamos a conta consolidda de capital. A Seu dbito lanam-se os
tens credores das duas contas acima Gem contrapartida devedora na outra.
Adota-se.pocedimento anlogo para os lanamentos a seu crditcl. (Isso
equivale a somar membro a membro as eguaes de equilbrio interno aB
CoD1aa de produo e apropriao , e trocar os membros da equao teCDJ~
t&nte) Obtem-se a
TABEL VI
CONTA CONSOLIDADA DE CAPITAL
g
t1i
.

TO
H) }tmaD bruta de capi tal fixo
I )Variao de estoques
CRDITO
J) Pouana bruta do setor
privado
0 equilbrio interno da conta consolidada de capital prova a identi-
dade POUPANA BRUTA
HNESTIMENTO BRUTO A poupana bruta, no CBSoSQCR
a joupana pessoal male a poupana lquida das empresas(lucroretidos)
mais deprBciaes. O investimento bruto agrega a Iotmao bruta de capital
fixo ariao de estoques.
).30 B1 BtemH de contas nacionais-Economia aberta sem Governo
Amplieo9 ." n08

s.0 BiBtEma de contas nacionais adm! tindo que a nossa

economia,ainda sem Governo,transacione com o exterior. O ponto de ]at11a

o Beginte sumrio o balano de pagamentos-em transaes correntes do
pas
TABE! `
DBITO
RESUMO DO BJLANO DE PAGAMENTOS O CONTA CORRENTE
CRDITO
K)Importaes de bens e servios
no fatores
L) 8enda iquida enviada para o
exterior
N) Exportaes de bens e servio:
no fatores
O) Deficit do balano de a_aen
em transaes correntes.
As exportaes e importaes registram apenas as vendas e compras de 1C1B
(cujo saldo e CXQreSso pela balana comercial) e de serios no correspondc
t
es ao pabamento de fatores de produo (!:c'es,seguros. viaens internacio-
nais,serios governamentais) O pagamento lquido de servios de fatores
de prduio(juron,aluueis,lucros remetidos,royalties,assistincia tcnica)
engloba-se no iteN "Renda liquida enviada para o exterior".Nessa rubrica
tambem se inclui o saldo das transferencias unilaterais para o exterior.
D ais1eNa de contas nac\ona\s ,alem das contas de produo,apropriao
e da cota conGolidada de capital, inclui agora uma quarta conta,a do
'Setor Externo. Esta 'ltima corresponde ao sumrio do balano em,transaes
correntes da Tabela VII com os lados trocados, j que o que dbito para
o pas crdito para o resto do mundo, e vice- versa. Chegamos asSim b:
TA5EJ! VIII
CONTA DO SETR EXTRNO
B1T
N)Exportaes de bens e servios
no :atores
O)De:icit do balano de pagamentos
em 1ransaCs correntes
:
08DJT
K)Importaes de bens servios
no fatores
L)Renda lquida enviada para o
exterior
Note-se que,na coluna do dbito,a rubrica 0} ser positiva se E somente
se o ja1B for de!icitrio nas transaes correntes com o exterior . Se
fosse superavi trio, o saldo correspondente ou" seria contabilizado com
sinal egativo na coluna do dbito ou com sinal positivo na coluna do
cr&dito. Do mesmo mdo,para que a rubrica L ) do lado do crdito seja
positiva, preciso que o pas 1rBsfra rendas lquidas para o exterior,
O cst BOOOI com BG naes devedoras 1D1O1DBC1ODB3G. Se Q pfs
um recep1or lquido de receitas do exterior, o tem em questo ou se
registra com sinal meDoS na coluna do crdito,ou co sinal mais na colu
na do dbito.
Vejamos agora B OoIl j:otu_uO. Estendendo a hiptese bsica CO
11cm anterior. am1tcmo? que alem de toda a produo e de toda a fOrma-
o de capital, todas as transaes com o exterior sejam conduzidas por'
intermdio de empr eGas. Isto posto, a conta de produo se obter, como
no 1em anterior. consolidando-se as contas das empresas.
Com a abertura da economia ao exterior, 'a conta de lucros e perdas
de uma empresa genrica. nos termos da tabela JJ, `requer' ' trs

rubricas adicionais 1)a6 icportages ,de bens e servios no fatores,

do lado do dbito,e que correspondem s compras ao exterior, ii)renda
lquida OnvMdB ao exterior,tambm do lado do dbito, e gue india os
aamcnos a 1atore? residentes ou sediados Ioia do pais,ili)exportaes
3 12
.
de bens E servios no fatores,na 00JDDa do c:u1Jo, que registra as
'vendas a exterior. Consolidandc-se as contas OHU empresas com e sUas
alteraes obtem-se ai
DtBlT
TABEL IX
CONTA DE PRODUO
K)Importaes de DerS e S^1v1OS
no Ia!o:es
L)Renda Iquida enviada para o
extez1Oz
A) SaIz1DS
B)Juos lquidos paoS a indivduos
C)Alugueis pagos a individuoS
D)Lucros distribuidos
.L)Depreciaes
F)Lucros retidos
TTL DA OFRT DE BENS E SERVIOS
S
0PE[
N)Exportaes de bens e servios
no fatores
G)Consumo pessoal
H)Formao bruta de capital 1:o
r)Variao de estoques
T0TJ DA PROCURA DS BENS E SERVIOS

Na EConomia fechada sem Governo Oi SCut1da na seco anterior ,o total

dos dbitos da coD1a de produo indicava o Produto Bruto=Renda Bruta.Do
mesmo modo, o ttal dos
.

rdi tos registrava a Despesa Bruta : Consumo pessoal

mais Investimento Bruto .' Com a aOc:1u1a da ecO:oKJ

, SDrgeQ duas modificaes.

Primeiro,as iDQortaes de bens e servios io ia1OIe ,registradas no
tem K) da coluna do dbito, no rEpresentam VBO1IS ad-icionados no paB E
como tal,devem excluir-se do cmputo do produto.
Segundo, a rCOda J1qD1Oa ODVada para o eTCrior entra numa categoria nebu-
1Osa. Trata-se de Dm valor adicionado no pas mas guc e trasferido Qa:a
fora do pas. Assim,a Sua iDcluSo ou no no cmputo do produto e da ICIOQ
ua questo de critUrio (do mesmo modo pelo qual a adio ou no O depre-
ciaes tambem uma questo de critrio), e que d orieem a dois CODce1JOD:
o de produto(renda) interno, no gua se inclui a renda lquida enviada para
o exterioI c o do produto(renda ) nac1OtaJ,1O guBl essa renda lquida CtVP-
da para o exterior deixa de ser computada. produto interno totaliza os
valores adicionados pas, o nacional,os vOJO1cB adicionados do pas.
Temos assim,
. PRODUT WTFNO BFUT"REND H1K!v BRUT I+8*B+C+Ub+?
PRODUT NACIONAL BRUT kLNDA NACIONAL bKU bC+UL+?
D meomo modo, deuzindo-ae aa deprecagea:
FR0DUT INTRNO L10JD0 RNDA II!RR LtQUIDA= L+A+B+C+DP
.
.
PRODUT NACIONL L1QUIDO=REND NVIONL L1QUIDA= A+B+C+DF
).1)
D ttal dos doioa Oa con1a de produgo aaa1m o ProduA In1ezno
Brt * IOpor1agea de bena e aervioa npo 1a1orea. Eaaa aoOa ape

.
"TtE da 0Ier1a de Bena e Servios". Do Oeamo modoo 1o1aI doa credi to D
'

., \guq a 0onauno peasoaI + Formago oru1a e cap11al I1xo + Yar1ago de

_

` :.:;stoquee + Ior1ago e oena e aervigoa no Ia1orea denon\nao

"'m1a1 da Procura de Bena e Serv1goe".
A Deaeaa IDterna Bt1a (conauno+1nvea11oen1o bru1o+eyor1ageS~1npor~
' taes) o "To1a da Prcura e Bena e Serv1goa" enoa "Impor1ageB de
bens E serv1gos no fa1orea" 1a1o 1
DESPESA INRNA BRUT = I+0+B+I~X
0 egu1I1Dr1o 1n1erno da con1a de prougo leva assim 1den11ae:
PRODUTO INTRNO BRUTcRENDA INTRNA BRUTA: DESPES8 IN]RNA BRUTA
Excluindo ae a rena l;qu1a envaa ao ex1er1or, S deprec1ageaOU aODaa
definez^ Ue i.mediatament a Despesa bac1onaI z1a,a Deapeaa In1erna L1gu1a
e a Deapeaa hac1onaI Lqu1a. PeJo eg1J1Dr1o in1erno a 0on1a de Prougo
prova-ae 1c1v1a en1e gue em qualquer caSo, Prou1o=Deapeaa=Rena,eae
gue a1er1doa por cr11r1oa egu1vaJen1eS.
Ye]amoS ago ra a con1a e apropr1agpo. A aeu cr11o rcgiS1ram^ Se aa
rubr1caa gue cOpez a.1cnca Nac1ona1 bru1a, O aO aeu b11o ,&U u11J1zBCS
.. - ~
deaaa kena. A con1e ass)m reauJ11e 1n11ca a da TaDea V .referente
e econoia Iechada.
TABELA X
00bTA DE APROPRIAO
DBIT
0}Conauno pessoal
J}Ioupanga br1a o Se1or pr1vao
CFDIT
A)5a1aros
B} 3uzs I1Qu1Oa paqOa a in1VO
0}AJueiS QQ_os a 1nd1v1uoS
D)Lucros dia1r1Du1oa
)Dorca6s
P)1u:ros rc!1nos
, p. J
Para fechar o sis tema de acordo com o pri ncpio das parti das
dobradad introduamos a Conta Consoli dada de Capi tal . O pro c esso
# esNo ihdicado na seco anterior a soma- se membro a membro
as eguQ de equ il btio . interno ( Dbi to Total= Cfdi to To tal )
das COO1a do be1Ot Externo , de Prduo e de Apropriao , e inver
tese o s termos da equao resultante . Chega- s e a
Tk8EL XI
CONT CONSOLIDDA D CAPI TL
D8JT
H) Forrao bruta de c api tal fixo
I)Variaes de es toques
TTAL DO IhYbTllNTU 58uT
0DJ T
J) Poupana bru ta do s e tor privado
O ) Defici t do balano de pagamentos
em transaes correntes.
TTAL DA POUPANA BRUTA
A conta acima prova a igual dade POUPANA: lNYbTlIhTU , entendendo- se

como poupana to tal a interna mais a e xterna. Esta l tima iga ao defi ci
do bal ano de pagaen.tos em transaes correntes, e que repr.e senta o volume
de -recursos que o

pais efe tivamente absorve do exterior para compl emEntar
o f1nanc iBeOto da

orao de capi tal

. 4)O S istem de Contas Nacionais - Economi a aberta com Gov erno
Comple temos fiOalmente a descrio do sistema de contas naipnai s , pela
introduo do Gov erno . 8acIteQa~Se preliminarmente , o que se entende por
Governo" na contabilidade naciona1 No caso do Brasil incluem' se as tres
esferas da admini strao pbl ica ( federal , cS 1aduaJ e muni cipal ) alm das
autarqui as. Excluem- s e , porer, as empresaS pbl i cas e soci edade s de economi a
mi sta, as quais so tratadas como empresas . Alem do mai S, a conta do
Governo inclui apenas aS receitas e Gas to s corrente s, no abrangendo as
despesas de capi tal ( i sto , o s investimentos pbli co s ) do lado da despesa.
nem as operaes de crdi to do lado da receita. Os tens dessa conta
corrente do Gov erno so o s que se indica na Tabela XII a segui r ,
Tk8IL X@
00b- 0088bT D0 00\8!0 (V erso FPe 1n\nat_
P) COuN0 00 0OvetnO
F. 1 ) 8enS e etVO de
OnSuO adutdO
da eNQteBa
P. Z) B8n8 e 8FgO de
cOnSunO ICQOt1adO
P . g SaI8t\O . QagO
) TtanIet0ncIaa
. J) In0IVduO
.
0. Z )A entea
..
. })O eX1etIOt
8) 5uDad1O
8 ) 8aIdO dO 0vern en cOntB^
cOFt8n18
yl!quemoz Oada u dee 1m,
CDI_
T] InQO 0Ite1O
.
T. I) be IndIVduO
T. Z) aB engPe8a
U ) InQO1O 1ndT8 1O
V) 0utra Rec0I 18 cotten1e
0s !QO 8 0Ite1O , qen de incluirem os 1rbu 1O s soDZB a rema e scbre
a QtOQT1c0a0, engIoba as contribui es QaPa~ I1ca1 destinad. a J1D8
OcII

(?teV1dnO bOc\a, Fndo de Satan11a do TeOpO de 5etVIgO,PI5=
~ F5F, balrtO EugO, etc . ) e Usualmente se ad1O1OnaN 0a On1t1 Du1~
ges ao s salrios efetivaente pagos ( 1 ot g` agrEgandO~a8 t8unezgo
dO mbelbo) Qata a segir cl $ssiIic^lB cOnO \nQO1O dIte1Oa gago0
.
. .
Q e!ol11 Ylduo B
.--
~
D INQO s1O8 indireto
'
s so aqueles ' que se embutem DO QtegO d0 D8n
e felos exemplo do IFI , do l M; do InQOS1O sobre srvios, dOBlmpos'ts
de InQortago 8 iortao E do Impoto sobre OgePag8 IInanOeIta .
0 1e OU1ras receitas correntes" inclui o s resul 1adO d8s jat11c1pa~
ge aO1Ona6 do (overno { dlvidendos) . bem como , o daB ua atividades
ODIJ1ata0 | :enda de auueIs, etc . ) . '
'

. . 1 6
Bo lado do debi to , o consmo do Gove rno compreende o s salrios pagos
aos serv i do res pbl i cos' mai s o s gasto s em material d e con sumo , de pro du o
nacional ou importado s . Trata- se do v alor do s s erv ios de uso col etivo
que o 0Ovt FnO coloca gra Ti taente di sposio d a populao ( defesa nac io
na. pro t eo pol i ci al , assi st. ncia e ducao e B saude , :anu teno q.s bens
pbIIco a , etc. ) . Embora os indiv iduos s e j am os benefi c irio s finai s de sse s
servios , conv enciona- se que eles no d ev em se r i ncludos no consum9 pesoal ,
onde s d ev em fi grar despe sas voluntrias do s i ndiv duo s , mas num i tem aparte
inti tulado Consumo do Gov e rno .
As parcelas P . l) e P. 2 ) representam consumo intermedirio do Gov erno ,
- mas o tem P ]) ,i s to , o s sarios pagos . ind i c a a con tribuio do Gov erno
aO produ to e a renda. em termos de serv ios pre s tado s pelo s s erv i do re s pbl i
cos. Obviaente a contabil i dade nacional no po d e entrar no mri to de se os
]uncIonr\o a pbl icos fazem ou no j us remunerao que recebem, 1 imi ladO-
- se a computa o sub- i tem P . J no s ' cl culos do pro duto e da renda.
As transferncias so os pagamento s fei to s pelo Governo aos indiv duos ,
empresas E a exterior s em contrapartida d e serv io s , a ttlo de apo sentado
rias, penss, donativos, e tc . Os juros da dv i da pbl i ca tambem se co s tumam
contabil i zar como transferncias , no se consi derando poi s como pre s tao
e!O 11V a de servio s . Trata- s e de uma classi fi cao questi onvel , po i s e poss-
. v el argmentar que esses. j uro s remuneram o capi tal empre s tado pelo s e to r

privado ao Governo . A conv eno resulta de que . na maior par te dos caso s ,
o Gov erno no 8 endiv i da para nv estir e m fins 1ucrativ o s , mas apenas para
co"rir o seu defici t oramentrio . Em parti cul ar , quando se ini c i ara o s
sistemas d e contabili dade nacional , a maior par te Oa d v i da pbl i ca era
repres en tada por obrigaes de gerra. s quai s d i fi c ilmente se po deria
associar qualquer prestao de s ervios a sociedade .
As trans ferncias equival em a impo s to s dire to s com o s inal troc ado .
Da mesma maneira, o s subsdio s so impo s to s indi re to s negativo s , a sua
concesso reduzindo o preo de CctOaOO dos bens E s ervio s por e l es
benefici ados.
IaFa simpl ifi car a apre sentao do e squema d e contas nac iona i s e
til recorrer a U fi co t , g a de que o Gov erno contrate uma empre sa
sem fins lucrativs para . paGar seuS funci onri o s C para condu zir to das
B5 suas transae s com o exterio r. Com C C SB fico . o s TICD sub- i tens do
p - J /
CO. SU3O do G:ve rno S E eOg)oDP1 no )TH. ) , ) Q a s transrnc i as ao exterior
so absorv i das pel o i tem Q . 2 . SSa fi c o acarre ta as segintes simpl i fi ca-
e8 1
i ) toda a gerao do produ to e da renda passa a concentrar- se na conta
das emprE' ss , j que el as se encarregam, na rubrica sal rio s, de tambem remu
nerar o s lncionrios pbli cosl
i i ) to do O consum.o do Governo passa a ser supri do vi a conta da.s empresas ,
ap invs de provir de tres contas ( empresas , i ndivduo s e s e tor externo ) ;
i i i ) todas as exortaes e impor ta es de bens e servi Qs no fatore s, assi m
como toda a renda lqu i da enviada para o e xterior, passa a figurar na contd
das empresas .
Com essa fi co , a conta consol i dada daS enpresaS , que sem o Gov erno seria
a da Tabela IX, assume o seginte forma to

TABELA XIII
CONT CONSOLIDAD DAS E/.RESAS
DBI TO
W
K) Importa es de bens E se ri os
no fatores
L) Renda lquida env iada para O
exterior
A ) Salrios ,
8) Juros llquidos pagos a indivduos
C)Alugue i s pagos- B i ndiv duo s
D) Lucros distribu i do s a indiv duo s
E) Depreci aes
F) Lu'cros retidos
T. 2 ) Impo s tos dire tos das empresas
U) lmpos to s indire to s
V ) Outras recei tas correntes do
Gov erno
CFDI T
N) Exporta es de bens e S EIVio
no fatores
G ) ConsUMo peS Soal
H) Formao bru ta de capi tal lixo
I ) Yariao e estoques
Q . 2 ) Transfernc ias a empresas
H ) Subsdio s
P) Consumo d o Gov erno
A i ntro duo do Gov erno leva ao czd 1o da conta das empresas as trans-
ferncias qu Jhc S so paGas pelo se tor pbl i co , mai s os subs di os e a recei
ta da v enda de bens de consumo ao Gov e rno ( no qual se incl u em, ppla .i co
ado tada, o s bens de consumo impor tado s e o s sal rios do s s ervi do res pbl i co s )
do lado do _j[ , os i mpo s to s u\ O !O S e indi reto s por e las recolhi do s
,
} . 1 8
a. S B B UTIS R6Ce itaS 0cr:tts do Gov erno ( as qai s , para sipl i !i car ,
ed . i timos que se a todas paGas pe l as pesa s ) .
A conta consol i dada do s indiv uo s , cujo mbrio e a Tabel a I I I , aprese
ta- se ago rB nos sCg1nteS termcs r
TBEL XIV
CONT CONSOLIDAD DOS INDIVDUOS
G ) Consuo pessoa
T. l ) Impo s tos diretos dos indiv duos
W) Poupana pessoal
CKD 1
A ) Sal ri os
B) Juro s pagos ind1vI duo s
C) Alugu e l s pago s a i ndiv duos
D) Lucro s di stribuidos a indi v duos
Q. l ) Transfernci as do Gov erno a indj
v duo s .
Componhamos ago ta o s1 s lema das c inco contas na cioni s g a de p:oduQo ,
a de apropriao , a conta- corrente do GOv CrOo , a COn1a do s e tor 8 x1crOo e ,
como fecho , a conta consol i dada' de c api tal .
A conta de produo se obtem da OOO 1a OODSO11OaOa OaS empresas, apre sen
1ada na Tabela XII I , trans ferindo- se para o lado OO d bi to , com a dev 1da
troca dc sinai s , os su?sdios e aS 1)SIe:nC1aS as empresas .
CONTA 1- CON T DE 80U0_0
BIT
K) Importaes de bens e s ervios
no fateres
L) Renda l quida env iada para o
exteri or
A ) Salri os '
7
B ) uros lquidos pagos a indivIduas
C) Alugu e i s pagos B indiv duos
D)Lucro s d i stribu i do s a indiv duos
E) Deprec i?es
F) Lucros rEti dos
V ) Ou tras r0cC i tas correntes do Gov erOo
T 2 ) - Q . 2 ) Inpos 1o s di re tos-
transfer.
cias l empresas
U- R Impostos i nd i re tos menos SulS \ d o S
TTAL DA 0FhTl . BENS S!hV I ' 05
CRiDl T
N-) Exportao de bens e s erv io s
no fa. tores
G ) Consumo pe ssoal
P) Consumo do Gov erno
H} Formao bru 1a d capi tal
I ) Vari ao de e s toqu es
* .
J J ~
'I0TAI DA PROCURA DE BVoS. O)..
3 J9
D tnha'lo- no s na conta acima. Cor a 1r1tod u_ o C E :r.pr<sa tncarrebaca
d lT. termedia: todo s os pataento s do s funcionrios pbli co s , ass im como
tlJ das as trBsa5 es do GoV ernO com o e xterior , todos o s v alores ad i c iOre
d;a , if: to , to das as componentes do produto e da renda, se o'rigi nam OOB
pa gaentos das empresas e , Oomo 1a, fi grB na conta de produo Nas
sE ces anteriores v imos que, no cmputo de tai s valores adi c ionados
B rgia duas reas nebuloas , referentes a incluso ou no das d epre c : u .
E da renda lIqui da enV aoa para o e xterior. E ssa dvi da dava ori gem aS
df! finies de pro du to bru to x' produ to l quido e de produ to 1t1erno x
pl' oduto naciona, com as quatro combi nag es po ssv ei s Surge agora um novo
pl ' obl ema, referen te ao cmputo ou no dos impo stos l qui do s . Que os imjo s
-
1t diIe tos menos transferncias s empresas s e dev em incluir no cl culo
d: B valores adic ionadOS e ponto pac fico , po i s el es apenas mod ifi ca
o lucro l qui do das empresas ap c a adio de valoreE . No caso do s CjO5-
|| s indire 1os menos subs d ios, porem, a si tua o menos clara . El es ageC2i
v ores a Qreos de mercado , mas no em 1etmo s de Iemunerago dire ta do s
1ltors de produgo . Na vida, os especial i stas em contabiidade nacional
EB tabel ecera doi s concei tos l o do pro duto a cus to de fa tere s , Que exclui
eHses 1mpostos indireto s meno s subs di osl e o de produ to a preos de mcr-
c:Hdo , que os inclui na aferio do s Vaores adi cODadOs .
A preos de mer

ado r to das as rubri cas a dbi to da conta de produo

n]>res entada repr es en1R componentes do produ to interno bruto , exc eo
d : tem K) = imptrtes de bens e s e
.
rv i

o s no fatores . Como , fora da COOJ

l 3 produo , no h foHleU da vaiOt ad i Cionado , conclui - se que l
PRODUT IN TRNO BRU T A IRr_05 DL MRCADO=L+A+B+C+D+E+F+V+T. 2- Q . 2+U-R
E, pel as cons i deraes acima :
PRODU TO INTERNO BRUT A CUSTS DE FATRS= L+A+B+C+DE+F+T' . 2- Q . 2 +V
As reas nebulosas nos JcV azaF Qgora a o to concei tos de IPOOu1O E
Henda l Interno ou Nacional , Bruto ou Lquido , a Preo s de Mercado ou
. Cus los de FatoreU . As regas de transforma o , a essa al tra. so DaD-
tante claras ,
i )Ategado intc!-no " Agregado nacional renda l qui da env i ada ao
exterior
ii ) Agreeado bru1o Agregado l I gu i dO + d eprec i a es
i i i ) Aegado a preos de mercado Aerogado a cuS tOS d e fa tores
1 rpoS 1o s 11dU mqno s suDs i d1o s .
). 20
0 to tal do s c rdi to s OB conta de pro duio , C QUE con s ti tui a OetO1ra Oa
Procura Total O Bens E Seri o!. soma o CoIsUo to tal ( pe s soal mai s do
GoV trno ) ao_ inv e s t imento bru to ( formao bru ta de capi tal fi xo mai s va
riBer

e es toques ) e s e ortage s. Esse to tal menos as importaes

de bens e serv i o s no fatores a De spesa Interna Bruta . Tem- se assim :
DSPESA INTRNA BRU G+P+H+I+N-K
V
0 equ il brio i nte rno da conta de produo l evando B identi dade :
PRODU TO INTRNO BRU T A PROS DE JtRCADO= DESPESA INTRNA BRUTA
: Sob a tica da renda, o Prod.uto Jn1erno Bcuto a Preo s de Mercado pode
ser decompo sto em quatro parcelas : Renda pesso al di sponv el , Renda
bruta di onv el das empresas. renda l quida do Gov erno e renda l quida
enviada ao exterior.
Da conta consol i dada do s indiv duo s , indi cada na Tabela .XIV , conclui
- se o que seja a renda pessoal disponvel . que se des ti na ou ao consumo
ou B poupana p essoal . Trata- se do to tal dos tens a crdito da conta
menos, o s impos to s dretos pago s pel os indiv dUo S A ssim .
kINB PESSOAL DISPONtVL A+B+C+DQ . I- T. l
A renda bruta d i spovel das empresas a soma E+F das deprecia e s e
lucro s. retidos . A renda lqui da enviada para o e xterior a rubri ca L
B dbi to da Conta e Produo . A renda l qui da do Gov erno so o s impo s
to s ( diretos e indireto s ) . menos subs dio s e transferncias mai s o u tras
recei tas correntes do Gov erno . Tomando- se a Tabela XII . e lembrando
que o tem Q. J) foi absorvido pelo tem Q . 2 com a fi co da Emptesa
que in termediass e as transaes do Gov erno com o exterior, conclui- se que :
( 1)
RENDA LQU IDA D GOVRNO : T. l +T. 2 +U + V - Q . l Q . 2 - R
Comparando- se aS expre sses dessas quatro componentes da R enda com
a do Produ to Interno Bruto a Pre o s de Mer cado . chega- se identi dade:
PRODUT INTRNO BRU T A PHEOS DE MRCAD : RND PESSOAL DI SPON1VL+
RNDA BRU DISPON1VEL DAS EhRESAS+ RNDA L1QUIDA D GOVERNO+
RENDA LQUIDA ENVIAD PARA O EXTRIOR
( ) Na s e s t a t s t i c a s de Con t as N a c i on a i s d i v u l g ad a s pe l a Fun d a o Ge t l i o
Vargas . e s t a rub r i c a ap are ce s ob $ d e n omi na o, d e " Re n d a Di s p on ve l d o
Se t or P b l i co " .
fUN0AAOCETULlOVARGAS
OEA NL UNRQUWUNW
J . ?l
Copl t tmos B d s cT_ O do , si stema de contas . P crdi to da cor ta
de epropri a o JaQ a . - S to das as componentes da Renda I n1erna b:t
( Produto IntErno Bruto a Cus to s de Ja tores ) mai s Transferncias, ou
sej a, adicion- s os I :ens L+A+B+ C+DE+F+V+T . 2+Q. l O dbi to da
cOn1a ind1 ca a U ti l i zao d EEsa renda interna bruta,' _trJ Sffrricias . 0oa
a exresso acima e a Tabela XTY cOncJu1- se que B conta de apro-
p

i ao po de ser obti da .
i ) somando- se a ambos o s membros da conta consol idada do s indiv dUo s
as Iubri cBs Lu cros :e t\ do r ( F) , deprec iaes ( ) , Jmc s to s d\re tO s
dl" ; empresas ( T . 2 ) , oU tras Fece11aS correntes do Governo ( V ) e R enda
L l : ui da enviada ao exterior ( L) j
' i ) l embrando que poupana pessoal+deprec i ue.+lucro s retido s -
VH\+? J poupan a bruta do setor privado .
lto poDto , chega- se B
CONTA JI- 0UNTA DE APROPR IA<]O
mBI TO
G) Consumo pessoal
J) Poupana bru ta do s e tor privado
T) Impos tos dire to s ( T. l+ T . 2 )
V) Outras Recei tas Corren tes do G J
v erno
L) Rend l qui da envi ada para o ex
terior
U TILI ZAO DA RET\DA INTRNA DRU TA
7 TRANSnR1CIAS
CRDI TO
Z-RENDA TN TFNK BRUT
L-Renda l quida env i ada ao exteric
A- Salrios
B-Juros pagos a indiv duos
C-Aluge i s pagos a i ndivduos
D-Lucro s d i s tribu i do s a indiv duo
E- Depreciaes
F-Lucro s re tidos
V-Ou tras Rece i tas Correntes OO
Gov erno
T. 2- Q . 2 1 Impo s to s direto s menO s
Trans fernc i as ( empresas)
Q- TRAl\>rr.`'.NlA5 ( Q . 1 +0 .2 )
RNDA IWI SRl'A bhUT+TRANSFREl CIA!'
J. ,2 2
o10- 8t que , ao invs d e lan ar a crdi to da conta o tO tq da g
eOO Interna Bruta mais Transferncias poderamos ter optado
por registrar a Renda Naciona Br ta mais Transferncias . Nesse
caso a rubrica L= renda lqui da enviada paa o exterior nem figu-
, .
raria a dh\to
.
net a ' Ibi to da conta. Na seco anterior, ant,?s
da 1n1tOdugo do Governo , cons tr imos a Conta de Apropriao da
1
Tabela / joP Cs se cri trio alternativo , ' onde o s crdito s da
conta total i zavam a Renda Nacional Br ta. A dupl ici dade de cri t

rios se introdu ziu propo s i tamente para eSOJ a1eOeF um pon im

portante l a conta de apropriao pode ser aprEsentada de vi as
formas diferentes . As di ferenas se resumem a tens que so lan ado s
simul tneaente a dbito e a crdi to da conta . O que s e pre tende .
EM qualquer caso , to tali za a crd i to da conta agm conc ei to
de renda. E. a s eu dbi to , a util izao dessa renda.
A terceira conta do s i s tema, a Conta-Corrente do Gov
,
erno , obtem- s e
imediataente d a Tabela XII I
CONTA I I 1- CONT CORREN' GOVRNO
0BJ T
P ) Consumo do Governo
Q) Transferncias
R) Subsdios
Y
S) Saldo do "ov erno em conta
corrente
UTILIZAO DA RECEI T CORRENT
CkD1 T
T) Impos to s d1PeIO S
U) Imjos toS ind\re tos
V) Outras re cei tas correntes do
Governo
TTAL uk RCEI TA CORRNT
O Saldo do 0OvCFnO em conta ' corrente a sua renda l qui da
TU+V- Q-R meno s o seu consuo . Tra ta- se, poi s , d,a poupan a do Governo .
No te- se QUE o Gov erno pode ser dC]\cJ tr1o em scu oramento maS aj:c-
sentar uma poupaa pos i tiva. Com e fei to , o or wTento pbli co JncJu
despesas de capi tal no registradas na Sua confa coIrente B Vol taremos
ao assunto mais adiante .
A gUarta conta , a do Setor Externo , a mesma da ''abela VI II do teI
anterior
CONTA IV- COI" lJ D SiTR EXTiRNO
81 T
N) Exportaee de bens e s er
vios no fa tores
O) Deficit do balano de pag
mento s em transa es correntes
UTILIZAJO DA RECI T CORRN T
CDI T
K) Importaes de bens e servi
os no fatores
L) Renda l quida evraa o
exterior
~ . . -
RECEITA CORRENT
Fechemos finalmente o si stema com a Conta consolidada de capi tal . O
procedimento , de s tinado a respeitar o princpio de parti das dobradas g
o mesmo das s ec es precedentes . Soma- se algebri caente aS equaes
de equilbrio interno das quatro contas apre sentadas , simplifica- s e a
equao resul tate e invertem- se seu s membro s . Chega- se t
CONT V- CONTA CONSOLIDAD DE CAPI TAL
81 T
H) Formao bru ta d e capital
fixo
I ) Variao de e stoques
TTAL D R!AQk0 BU1A DE
CPITL
CDJ T
J) Poupana bru ta do s e tor privado
S ) Saldo do Governo em conta corren
O) Defi c i t do balano de pagamento s
eK transaes correntes .
FINANCIAMNT DA FORM1O BRUTA Dr
CAPI TAL
A conta consol 1dada dc Oai laJ QIOva mB1 S uma ve z a identi dade
POUPANA INVESTIMNT g desde que se entenda que l i ) o inves timento
coQreEOde B formao bruta Oe capi tal fi xo Ka1S as vari aes de eStoquE
ii) B poupOa 8D_J ODa a QOuQpng a br ta do Ge tor privado ( poupana
pessoal , mais lucro retido das empresas mais d ereciaes) , mais a
poupana do Gov erno ( Saldo do Governo em conta corrente ) , mai s a
poupana e xterna ( defi c i t em transaes c orrentes do baano de paga
mentos)

= .. 24
, 5Oe0 e 1m@u1a@C0
a1eD1e O gue COO1aIIlat Da autagO OO tOOu1O e Oa teDOa
ueeo gue JeVa1a Cet1a0 OuV 1Oa6. J V lNO0 gue , e Cet1O 0 CaSO0 , 5SaU
dVl0a0 8e Te8OJVeN eJO 000dOUteO1O Oe coneitos, gtOdu10 Utu1O 7
N
' produto J gu10O , lD1etDO 7 DaC1OOaJ , a tegO 0 Oe metCaOO X Cu01O U Oe
` aTOIe8- LN Ou 1tO0 Ca0O0, a 0OJugaO FO Cuta COOC1JI a 1Ola 01Ca
de proOu1g 1UT. , a Oe VaJOt Oa tOdugO 1O 1J Oa 0OC1 eOaOe DeDOS
CODumO6 1D1eteO1at1O0, CON BB OU01U1J1OaOe0 ta11Ca0 Oe meD0utag O
. estatS stica. Na OJugaU De 0emte e IClJ e 0Ca Cet1a OO0 e OP COD-
VeDC0Da11 U0O e at 1t1O . UN 8X8NJO C1 1aOO a CJa0 81 I1CagO OO 0
4 ~
juros a OV1 da gJ1 Ca eD1te a0 TtaD0Iet8DC1a0.
Ganos que DO 0e ] w a COD1ta11Oa Oa te 0 1agO Oe aJguN 0etV1gO
aoCeOaOe DaO OeVeN 1DCJu1t~ 0e Da autagO dO tOOu1O . AJe OO Ca0O
) yi 81O Oa0 MaBIetDClaU, OO10 Ou 1tO0 eteCe eOgO e0eC1aJ
. 0 primelro O OO0 @DDO0 Ou etOa0 Oe Cal 1a1 , isto , OO 0 Ju CtO0
ou pejui zo'B O teVeDOa Oe a11VO0 I0 1CO0 e 1DaDCe1tO U, te8uJ 1aO1CU
e XCJu8VaeD1e Oe aJ1etagOe0 OO 0101eRa de tegO 0 - bO O0 gO0 OU11OO 0
Da TeeD0a Oe agO0 Oe eNte0a8' e O e UeCuJagO ImO1J1 la. hO COt~
Te0ODOeOOO a uaguet teU1ag Oe 0eFlgO 0 , e00e8 JuCtO0 e etOa0 OO
.+ =~~*
1N pO I gu8 0e COmu1
[
DO tOCu1O . LU0a eXCJu0BO , teJa1lVaDeD1e' UlmJe 0
DO CaBO OO0 gahO 0 O8 Ca1 1aJ Oa0 e5UOa0 U1 Ca0, Iaz at1e Oa Ot1OOO X1a
.
. '
Oa autagO Oa0 COD1a0 OaC1ODa10. U0 gamO 0 Oe Ca1 1a1 Oa0 6te0a0, OO
eD1aD1O , tataen1e 0O exCJu1OO0, OL Oua0 tazOe 0 " t1me 1tO Otgue, DO Ca0O
Oa0 emte0a0, O1IC\ O1 0 tlOgu1t gue at1e OO JuCtO Da teVeDOa OP uN
UeN COD1Z;at11Oa Oe aJ@0a

Fe01agO Oe UetViO 0 , gue at1e OeCOtte Oe

. .
- aJ 1etagOe0 DO 810 1OTa du gtegOU . beguOOO OtQue , a1Da guaOOO e U0a O1 51j_
o COOCe1 18JNeD1e CJata, O0N 5e0te eJa OOCueO1aOa 511 Camer1c .
UN OO0 tatO0 Ca0O 0 eN gue a eXCJuUO ta1CaeD1e U1NJeU O OaU teava~
)lpge 0 Oe . a11VO U . CON eIe11O , 1a1U teaVaJ 1agCU Ou OO 1FaD01 1aD CJaU
COD1a0 Oe JuOt0 e etOaU OaU eNtC0a0, Ou CO5 TuGa 5et COO51gDaO 5 Duma
FuDtlCa 1aC1JeD1e 1OeD11I1C0V eJ .
U Ue@DOO e a teOOa Oe a11Vl OaOe0 1Jega1 0 Ou aza- 1J Cga15, COmO O COD 1F

DaDOO , O 1taI1C Oe OtOgas , a tO U11 1u1gO e a aglO 1agCm - UNa taZO 0 11 Ca a:a
gue 1a1 U tC0Oa6 DuO Ue 1DCJuaN OO CI CuJO OO tOOu1O OaC1ODaJ QuC CJa6
tOVN Oe a11v1OaOeU COO51OeFaOaS OOC1VaB e BOC1 eOaOe . Ua FaZBO r t co
gue t V\r1aloen 1e npo ss \vel c s1rar essas rcndas cor um mnimo de
!ded gndade es1a1 s1 ca
No reverso da medalna, os clculo s do produ1o e da renda deve n-
cJuit D vaJor de cer1as 1rsges no mone1ras e gue correspondem
gres1ago de servgo s . o caSo dOE pagamentos " in na1ura " a empr
gado, sob a forma de al imen1ago , nab 1ago , educago , saude e 1ransyor~
1es j da produgo agrcola consum da pelos prpro s agr cul 1ore s j do v_
Jor Joca1vo das oradas prpras dos indivduos j do valor do s s erv_
Qos pres1ados pels donas de casa, pelos membros de ordens relo sas , e 1c .
A con1aDilidade naconal procura mpu1ar valores a esses servgos no
none1ros , o gue , obvamn1e , s pode ser !ei 1o co boa margem de 1ol er
ca aos rros. A0 convenges varam de um gai s para ou1ro , e mu to s dele s,
incJus\ve o BrasJ , no mpu1am gualguer vaJoF ao s servgos pres1ados pelas
donas de casa, dian1e das d!i cul dades bvas de apurago es1a1 s 1 ca . Da
a Iosa irase de P\gou " guem casa com a prpra empregada dmnu a ten-
da nac iona"
Um problema del icado di z respe 1o es1\ma1va das deprecage s . A s pro

a
' vis es cons1i1udas pels empresas cos 1umam S er aguelas gue a l eg sIago
do mpos1 de renda consdera dedu1v es do lucro trJou tve1 , o que no
necessarmen1e fornece um bom ndcador de perda de vaIor dos a1vos !s-
cos , por desgas1e e oDSOl e 1 smo . Alem do mas , h a1vos f scos pertencentes
a \ndivduos E ac 0over no e ge 1bem se depzeca A concluso gue n5o
h como escapar a uma es 1ima1iva bas 11e gro ssera das deprecages . No
ras\l , a1 pouco 1empo a1rs , eIas eram avaJi adas em 5 do produ1o nac ora1
br1o . a1ual ss1ema de' contas smpIesmen1e con1orna o probl ema, no reg s-
1rando a rubr\ ca " depcecaQe s" . Em par1e )sso se pode aren1ar , pois o
conce f de fo1mago de cap 1a reI evan1e para a 1eora do cre sc ren1o eco~
nmi co o lqudo , E no o bru1o . Yas e de se convir que o inves timento
bru1o pode ser es1mado com precso bem melnor do que o I qu do .
Ko cmpu1o da rubr ca " lucros" 0 CsSenc1a evi 1ar que a parti c ipao
de emprcsas no cap1a de ou1ras empresas d margem a dupla con1agem. Zm
suma, se a empresa X de 1em 05 da empresa Y, cu]o lucro L e 1o1a mente
ds 1rbu\do , o lucro e gue s 1o n1ega1en1e con1abI\ zado na empresa
Y e , e 50% do seu valor, na empresa X. Para ev J tar a OuplQ con1agem tas 1a
calcular scparadarcn1e os lucro s retidos das cntOUuS C os lucro s d i s tri-
bui dos a \ ndJv\duos ,e que sao os tens a s erem i nclu dos na re nda nacional .
0 lucros di stribui dos ao Gov erno e ntram no clculo da rend a numa rubri ca
QaF18 , "Uutras Rece itas Corre ntes do Governo" . Os d is tribul d os a nio re si

0en188 cmputam-se na Renda lnterna ( embora nao na Relda lac i onal) , no tem
"Kenda Lquida cmi d a para o Exterior" . -
3. 6}Contabi lidad e nomi nal x Contabi li dad e real
A inflao crnica traz doi Q o lemas contabi l idade nac i onal , um
entre d iferentes perodos , outro d entro d e cada perodo d e aferio do
agregados.
0 pFoblema entre d iferente s perodo s , i sto , na anlise d as sri es
histri cas , consiste e m filtrar que parcela do crescimento nominal d e
cada tem das contas nacionais s e d eve alta geral d e pre o s , que pa
cela representa a varia o real do tem em questo . Lsta ltima, obvi ament e ,
8 a que interessa ao estudo comparativ o d o d esempenho real d a e c onomi a.
Cuidaremos do problema no prOximo captulo . Se 1odos os pre os suD1 SB00
na mesma proporo , isto , se a taxa de i nflao pud esse ser calculada

Be qualquer am:i gui dad e a questo se re solve ria por simples d e flaciona
mento das sr\es hi s tr ca s . AB compli cage s surem exatamente porque al
guns preos sobem relativamente mais do que outros .
U problema dentro d e .cada perIodo e quo a inflao d epre c i a o pod er
. .
.
aquisitivo dos atJvos fi nanceiros d e valor nominal constante , a moe d a e
OB ttulos d e renda nominal fixa. Assim, parte do rendimento nominal d esses
a\vcs se d estina apenas a recompor seu poder aquisitivo , no re presentando
renda ral . Os portdore e moe da , em parti cular, no re c ebendo qualquer
juro nominal, sofrem urna perda real com a al ta geral de preos . F1e de SSa
-
cesso real de re cursos UE pro cessa cntrc \nd )vIduos e empresas ou e ntre
empresas : os 111uJBrOS d e d eposi tos vi sta pagam ]uros reai s aos bancos
comerciais . Parte , porem . apropri ada pe lo Banco Central , cuj os resultados
dev em incorporar-se Conta-Corrente d o G ov erno . Trata-se da contraparti da
dos juros reais negativ os sobre a base monetri a , e que constitui o chamad o
" Imposto Inflacionrio " .
3 . 27
Para distingir , d entro de cada p rodo os rend imentos nO1 OBlS
d os reais , duas pIov ideOc1 as peJ\m) narcs s e imp5em r
i ) escolher um ndi ce d e preos para calcular a taxa de inflao
entre o incio e o fim do perodo ; nessa escolha impossv el esca
par a certo grau de ari trarie d ad e , j que nem todos os pre os sobem

na mesma proporo ;
- ii ) estabelecer uma linha d ivisria entre os ativos que sis temti ca
mente se depreciam com a inflao e os que esto protegidos em rela
o s alts crnicas de preos ; os rend imentos nominais sQ d iferem
dos reais para os ativos d o primeiro grupo , su jeitos depreciao
i nflaci onri a.
A inlao nem deprecia s is tematicamente o capital humano , cuj os
8
- -rendimentos so os salrios , nem o capital fsi co , cujos rend ime ntos
so os alugueis . lsso no signifi ca que o aumento geral de preos
jamais comprima o poder aquisitivo dos assalariados e propri e trios
de ativos fsi cos , mas que e ssa compres so no si stematica . Nos pro
cessos inflacionri os crnicos , salrios e ' alugue is reais ora s obem
ora descem, mas as tendncias de longo prazo no costumam ser afe tadaB
pe la taxa 0 0 infla . lsto posto , a contabi lidade nacional no distin-
<
te , dentro d e - cada perodo , salrios o alugueis nominais d e salrios
e alugc iS reais .
+
+
As ae,s e quotf " d e capital tambem no s e cons i d eram suj ei tas
d epreciao itemtica pe la inflao . Como tBl , em cad a perod o no
e d stingem os lucros distribuidos nominais dos reais ' (O caso
dos lucros Iet1 dos e di ferente . como se ver a segir) .
. -*
.
No que diz respei to aoa juros a situao totalmente d iversa . Ind i
quemo por i a taxa nomi nal de juros e por r a taxa de inflao no
perodo . Ua ttulo de crdito , de valor nominal K no incio d o perod o ,
tende juros norinai s K i nesse perodo . Dessa soma , no entanto , a a:co1a
Kr d estina-se exclusivamente a repor Q od er aquisitivo d o capi tal
inicial. Assim, em moEda corrente d o perodo , as juros reais pagos pelo
d evedor c Iece1ldoG pe lo credor se limi tam quantia K ( i-r ) , que pode
s er p
'
osi f\va, negativa ou nula . A d ist\1_o entre juros nomi nais e reais
vale tambel para os tI1uJon \nde7ados , isto , para aqueles cuj o VaJor
nomina l se rea justa automti camente na proporo d o nd i ce d e preos .
No caso , os juros nomi nai s so os juros ai s acrCs ci dos da correao
mnetria .
Para cal cular pre c isamente a diferena entre juros nominai s e juros
reais , recebidos ou pago s por d etermi nado agente econmi co em dado' pe
rodo de tempo, pre ci s o lear em conta dois problemas . Pimeiro , o
. valo nomi nal dos d bitos ou crditos do agente em questo pod e variar
durante o perodo . Segundo , como o ndi ce d e preos vari a durante o in
teralo , a expresso da di ferena entre juros nominai s e juros reais
uma em moeda do fim do perodo , outra em moeda do inci o do perodo , ou
tra ainda em moeda de algum instante intermedirio escolhido como re!
rncia.
- Espe cificamente , tomemos O e 1 como sendo os extremos do perOdO ,
admitamos que o crdito lquido nominal ( crditos 0enOU d bitos ) do
agente econmi co evo lua d e acordo com a funo contnua por trechos
K( t ) . 0 ndice de preos vari a de P
o
, no incio do pe rod o , . a P
l
, no
. seu instante final . de acordo com a funo diferencivel P( t ) . Entre
DB instantes t e t+dt , a perda d e poder aquisi tivo do crdito nominal
em questo expressa , em moeda corrente , porl
N
_
p
K
d t
dt
W
p
p
.
A expresso acima forne ce a diferena entre juros nominais e juros
reais recebi dos ( ou pagps , se K for negativo ) entre os instantes t B

t+dt em moeda d oder aquisitivo do instante t. Para evi tar a soma
de quantidades heterogneas , preciso escolher U ponto d e referncia
) no interalo (0, 1] g eN cu ja moeda se exprimam as d iferenas entre
juros nominais B uros toaJe Em moaa do instante j , a perda d e poder
aquisitivo do crd i to nominal do ag nte econmi co em anlis e entre os
instantes t e t+dt dada porl
d P
_ dt -dP
_Z
Isto posto em moeda do i nstante j . a d!erenQa e ntre juros nominais
e juros reais recebi dos pe lo age nte econmi co durant e o perodO dada por l

dt
P
d t
, ee t) pud er exprimir-se como funo d e P(t) g que certamente
ocorrer se P( t) for crescente no tempo l

P
j
/
P
1
"
P
o
-
dP
_
Ve jamos alguns exemplos b0 o crd i to nominal se mantiver inalterad o
duante o interalo de tempo em questo J
ou , designando por r
" D m
]
) -P
1 o.
P
o
a taxa de inflao no perodo
- em particular, em moeda do final do perdo g
D m
1

isto , a diferena entre juros nominais e reais e igua

l
ao crdito
vez es a taxa de i nflao .
Suponamos agora que O que se mantenha constante seja o crd ito
<
. .
real e no o nominal . Nesse caso l
K .
P
P "
j
Da se sege
D .
j

dP

Assim, por exemplo , suponamos qu e a taxa d e i nflao s e ja 100% no

prodo . Para um agente econmico cu jo crdito nominal lquido se man
tena constante durante todo o pe rodo , a diferena entre juros nominais
uros reais recebi dos igal K O0 moeda do fim d o perod o e a 0 , 5K
em moeda do inci o do pe rod o . Pra um agente econmi co cuj o crd ito
real se mantenha constante , com valor nomina
l
K_ no f inal do perodo ,
a di ferena em questo , em moeda d o fim do perodo dada por K
l
log
e
<
0, 69J K
l
Se O crdito nominal pouco varia no perodo e s e a taxa
de inflao 0 baixa, a expresso K fornece ura aproximao aceitvel
" para a di ferena entre juros nomi nai s C reais r ecebidos . Para taxas
) . )0

de inlao elevadas ou para crditos nominais sensv elmente variveis

durante o perodo , essa aproxiao no d eve s er usada.
0 a justes cont.beis pela inlao dentro d e um dado perodo decor
ZM apenas da diferena entre juros nominais e juros reais , modifi cando
gnas a distribuio da rnda e da poupana entre os diferentes . agentes
- ecnqmicos . As frmulas de cov erso para um agente qualquer ( i nd ivd uos ,
empresas , Governo , setor externo ) so as s egintes
W
Renda real disponvel- juros reais recebidos+ juros reais pagosC
Renda nominal di sponvel- juros nominai s recebidos + juros nomi na_ i s pagos
Poupana real:-juros reais recebidos + juros reais pagos
Poupana nomlnal- j uros nominais recebidos - juros DOm1DaLs pagOs .
.
.
Como a todo dbito corresponde igual crdito , e vice-veraa, o total
dos juros recebidos igual ao total dos juros pagos , tanto em t ermos
nominais quanto em termos reai s. Assim, o total da Renda Disponv el
dos lndlvduos, empreaas , Governo mais a renda lquida enviada para o
exterior o mesmo nas duas contabilidad es , a real e a nominal . Do
mesmo modo , o total da poupana bruta ( poupana pessoal + lucros
retidos das empresas +
.
d epreciaes ? saldo do Governo em conta
=
.

corrente ? defici't do balano de pagamentos em transae s correntes )

o mesmo nos dois s istemas de contas . As diferenas ocorrem apenas
na distribuio do total entre as parcelas g e d evem s er computadas
em moeda de poder aquisi tivo mdio do perOdO , j que as contas no
minais se expressam em moeda corrente do mesmo perodO. Numa poc
de inla os credores ganham menos em termos reais do que em nomi
nais , o oposto sucedendo . com os d evedores .

# #
.
Noe- se . al1as , que a diferena entre contas nomi nais e contas reais
dntro de cada perodo s exi ste na tica da renda. Na do produto ela
no faz sentido poi s , como se viu na seco 3. 2 , no cmputo do valor
ad ici onado em cada unidad e produtiva no s e incluem os juros recebi dos
nem se d eduzem os juros pagos . Quanto s componentes da d espesa g elas
nada tm a ver com a eroso do poder aqui sitivo de determinados ativos
financeiros.
Em reJao B frmulas d e conv erso apresentadas valem quatro obser-
vaes .
-
Primeiro , no caso ,dos indivduos e empresas , a contabi lidad e real
deve incluir entre os juros reais pagos a perda de poder aquisitivo
dos ' ativos monetrios , pape l moeda em pod er do pblico mais d epsitos
vista. Pa

te , desses juos r

ais so recebidos pelos bancQs , de s eus d e

positantes . Outra parte , correspondente aos juros reais negativos sobre
& base monetria , o imposto inflacionrio arrecadado pelo anco Cen
tral , e gue deve s er contabiliz ado a crdto da conta corrente real , do
Governo . Como a base mone tria no paga juros nominais , o imposto infla
c10'rio arrecadado , em mo eda do instante j , dado pora
T P jJ :2 : dt
Segundo, na conta nominal do setor externo , os juros pagos ao exterior
o computados , em termos nominais , da segui nte forma s i ) o balano de paga
mentos regstra os juos nominais pagos ao exterior nas moeas em que os
emprstimos foram contratados ( dlares , para simplificar o raciocni o ) .
1i) 0 valor em dlares d esses juos converti do em moeda nacional( cruz eiros ,
de acordo com a taxa de cmbio mdia do perodo . Isto posto , para passar don
uros nominais aos reai , a taxa de inflao a descontar a do dlar, e no
a do rz eiro .
Especfi camente , l!diquemos por D a d vi da externa lquida em d lares
( dvida brta menos ' reservas ) O por Q o ndice de preos na moeda norte-
w
americana. Entre os instantes t e t+dt , a de svalorizao da' dvida externa
por conta da inflao norte-ameri cana expressa-se , em dlares corrente por l
dt
V dt
0 valor correspondente em cruzeiros do instante t dado por

dt
V
dt
E ind icando a taxa de cmbio ( preo em cruz eiros de um dlar) no i nstante ,
e , em cruz eiros do instante j fixado como referncia d e clculo
D

P
j
_
dt
dt
Consequentemcnte, a diferen a , em cruze iros do instante j , entre juros
nominais e juros reais pagos ao exterior no perodo dada por a
J- J
2
- *01
$egue -ee guet
Ren0a Igu10a reaI enV1ada para o ex1er1or
Renda I1gu10a noo1naI
enV1a0a para o ex1er1or - Z
0o oesoo oo0o t

0eILc11 reaI 0o balano 0e pagaoen1os eo 1ransages corren1es

^0eI1 c11 noo1naI 0o baIango de pagamen1cs eo 1ransages ccrren1es~8
Teroe1ro , m ccn1a corren1e 0o 6oVerno , a passagez da con1ab1 I10ade
non1ttaI para a reaI enVoIVe Vr1os a ]us1es t 1 ) a cr011o 0a con1a , ococ
g FQ 0 1sse , 0eV0se Isnger o 1opcs1o 1nfIac1onr1o arrecada0o pe Ic Ban~
oo Central, ii ) nos I1ens Transferenc1as ( nc gua e 1ncIueo os ]urcs
da 0V1da pbI1ca) e 0u1ras Rece i1as 0orren1es

0o 6cverno, os ]uros 0eVeo
set oonVer110os 0e noo1na1s eo rea1 s . Cco u 0oVerno Ior1eoen1e en01V1da~
do altas 1axas 0 e 1nfIagc , as 1ransferencLas reais cos1uoaz S6P u11o
1nIer1cres s nco1na1s . Tcdos esses a]us1es M PP P I1eo 0a con1a
Que caIcuIado ccno res!0uc , o` saIdc 0o 0oVerno ez con1a corren1e .
Quarto , h uoa reIago 1npcr1an1e en1re as IrnuIas d

e conVerso da
#
ren0a nco$naI eo ren0a reaI e as regas de corrego oone1r1a 0o bIango
0as eopresas. ho rasi, essas regras fcram 1n1rcduz1das , nu

oa Vezso aprcx1~
na0a (para escapar s n1egr01s ) pe Io Decre1o 1. 578 , no I1naI 0a 0ca0a
,-
0e 1970 , 0es11nando-se a f1I1rar cs efe11cs 0a 1nf1ago scbre as 0enons1ra~
gee 0 e Iucrcs e perdas , 1an1c para eIe11os soc1e1ar cs guan1o para o cIcuIo
0o 1zpcs1c de renda scbre as pesscas ]md1cas .
Fara es1abeI0 cer essa reIago , s a d, fugo 0o 1eopo o pa1r1mn1o Igu\dc
0e uoa eOpresa. Fara e1opI\f\car, ado1 1\remcs gue a eopresa no par1\ c\pe dc
cap11aI 0e cu1ras eopresas . Bn1o d A * K * W cn0e A sc os a11vcs
Is1 cos da enpresa , K cs seus crdics Igu\dos eo oceda nac1onaI ( !nc1us\ vo
haVeres ocne1r1cs ) , H seus crd\tcs I\gu\dcs en d1ares , L a 1axa de cmo\ c
K e X 1an1c pcdeo s er nega1\vcs guan1o pos\11Vcs .
FeIas fornuIas 0 e conversc apreaen1adas , o Iucrc ncm\naI me ncs o Iucrc
reaI a d1ferenga en1re os ]urcs nco\na\s e cs ]urcs rea\s receo\ des pe Ia
eopresa. hsso, eO cruze 1rce dc 1n01an1e
_
:
Ucro ncmnaI ~ Iucrc reaI P
_
J: 2 : d1 * P: - d1
F0 d1
Pelas tcnicas de ajuste inflacionrio dos balanos, o lucro corrigido
se obtem do lucro nominal .
I ) somando* se a correo monetria dosative f sicos , cuja valori zao
nonaI com a , ilao no computada nlJ lucro nominal ,
li )pela mesma razo , somando- se a correo cambial dos crdits e sub
traindo se a dos dbito s em , moeda estrangeira,
iii ) subtraindo- se a correo mone tria do patrimnio lquido , que ' a pa!
cela do lucro no1n O
P PT O
patrim5nio lq ido. -
POBS D BOTCI o valor real desse
B cIZeiros correntes , a correo cambial dos crdi to s em moeda e strangeira
entre o s instantes t e t+d t igal a Hd
dE
h _ dto Logo , em cruzeiro s
do iOstante j , a correo cambial do s cr di to s em moeda e strangeira no perodo
_ , _, dada por t
P
J
: h dt
Isto posto , em moeda do instante j .
N
Lucro , corrigido-Lucro '
n
om1,na
l
.
m
_ dt + dt
dt
a segnda parcela ' do serdo membro indicando a correo monetria do ativo
. .
fsico menos a do patrimnio lquidO .
Comparando as frmulas de converso de lucro nominal em lucro real e de
. . -
. ~~ " "
' lucro nominal em lucI corrigido . e lembrando que A-W . * (K+EH)
o
M
|uCFO corfigido Lucro c=aJ

f
EH

1 +
dE
dt
+
.
Q d t
J

d J
dt
dt
Eata dar uma interpre tao econ5mica ao segundo membro , definao s a taxa
real de cbio .
e -
E .

A tax instantnea de desvalori zao real do cmbio dada por .

l
dt
J
' .
dt +
Q dt
1 m

J J
m
correspondendo ao excesso da d88VaJorlzaQaO cambial nomi nal ( ou sej a, a
tax de crescimento de E ) sobre o diferencial entre inflao intern e
intlao CXT0IO- Lo@o g em moeda do ins tante t
Iucro corrigido - Lucro real EH
P
8 c11 ver11!car que O segundo membro O gamo de capita da empre6d
deoorrente das variaes reais da taxa de cmbio no perodo , exresso em
moeda do instante j . Com cIc11O, cO cruzeiros correntes, o gao de capi tal
em queeto ,en=e oe instantes t e t+ dt dado DI H
J
L
d9
dt Conver .
tendo em crzeirs do instante j e integrando cheg- se aO segundo membro
m equao acima.
Em suma , a Iucro corrigido pelas tcnicas de ajuste inflacionrio do
balano o lucro real das contas nacionis mais ganhos c meno s perdas de
capital decorrentes de desvaorizaes reais da taxa de cmbio . Trata- se
de U caso Q11 cuIaF do princpio geral ] enunciadO no CICuIO das com .
ponentes da renda no se incluem os ganhos meno s perdas de capitl.
7
3. 70 defici t pblico e seu financiaento
A do da conta- corrente do Governo , descri ta na seco ) . 4, contabi *
1z- ae aQenas as despe sas correntes do s e tor pblico , consumo , subsdio s
e transferncias . Os gasts pblicos , no enanto , tambem compreendem inv es
timento s , em forma o de capi tal fixo e v ariaes de estoques. O defi ci t p
blico D
g
ist , o excesso de " sua despesa to tal sobre suas recei tas cor
renfes, eFes5^ se assim por a
D InVestiNcnto pbl i co - saldo do Gov erno em conta corrente

ou sej a , o deficit o excesso do inv e stimento sobre a poupana governamen-

taIe
Na c onta consolidada de capi tal , desdobremos a formao brut dO capi tal
fixo mai s variaes de estoques CO duas parcelas : o ln'! e stimento pbl i co I
g
e o investiment privado I
p
Pela equao acima, e pelo equil bri o interno
da conta conSoI dada d e capi tal :
D I -

H+I " I *

*U+
.
p
resul ta ,
D J- I + 0
8 P
ou se ) et
J- J.
Deficit pbl rco Poupana bruta do se tor privado - I nvestimento
privado + Defici t do balano de . pagamentos em transaes corrente s .
A equao acima vale tanto e m termo s nominais quanto e m termo s
reai s. Ela afirma que as fontes de financiaento do defi c i t pbl i co
so o excesso da poupana privada sobre o investimento privado mais
o defici t do balano de pagamentos em trar:sa es corrente s . U: con
ce1to inter.medirio bastante til o de defi c i t operacionaL Trata
s do deficit do setor pbl ico ante s da incluso do impo sto inflaci
.
nrio como rece i ta real do Governo . A ssiml
Defici t operacional. Defi c i t pblico real Tmyo S1O infl acionrio
+ = Os' ve culos po
.
r in'termdio dos quais se tor privado e o setor e xter
no financiam o defici . pbl i co so o aumento da base monetria e o aumen
) da dvida lquida"d6 setor pbl ico . Assim,
~
Defi c i t pblico Aumento da base mone tria + Aumento da dvida l quida
do Governo .
A interpreto ingnua dcSSa equao que o Governo cobre SuS Oe !l c ) t:
' . ou emi tindo titulo s ou em1 1tOO OCUB - Essa verso s seri a correta se o
nico fator de exanso da base monE tria fo sse O financiamento da aFce1a
do defi c i t plibl ico no coberta pela colo cao OE ttu lo s ] unto ao se tor
privado e junt ao e xterior. lB real i dade h outro c ;a tores de expanso
da base , como a c xanso do crd\to ao setor pr\vado E a acu:ulao de
reservas cambiais . A inda assi: , a equao acima pode SEr preservada dc5O0
que a ErcSs0 dvida l qu i da do Gove rno" exclua os cre d to s 1 iqui do s
do Banco Cental , com o s e tor privado e com o exterior . Com efeito :
J
) O 0 oVe IDo f 1 nanc C SEU 0t I1 C \ T Dg p!lo au9nto da eua d1V: J 0 CO0 O
mtor pr\ vaoo ( L a ) . c oro o ST DI E XTErno (b ) e cor, o Banco 0entraJ c ) .
kssm, 6 a * / U * O C (
g .
' 1 1 ) a8 fontes da Expanso B d a Las0 mOne1ri B so o aUento dos credi tos
lqui dos do Banco C entral com o setor pl' ivato ( l d ) , com o exferor | Q o )
com o Gov erno ( / c ) . Logo
Isto posto, defi ni ndo- se B d vi da lquida 7 d o Governo como o exce sso
dos o\1os do 0o^rno sobre os crdditoB do Banco entral, com o s etor pri
ve6o e o setor eXterno , \ sto , X ab d e
0 g* Z X
8
iato . 0e f\ c\t pbli co Auento 08 888 Mone tri a 7 Aumento d Dvi da JIqu\ -
de d o 0OVeFno .
.
A eguagao acima deduzida em termos nomi nais , tambem e v61ida em feros rca\ a ,
.
DeJ1 C11 gbJic0 real ; Aumento real da 3aSe Lonc tarIa Aumenfo ee1 da uIv ) -
da L!quIda do Governo .
Com efeito . s e ja Z = B+X a basE nonetr\a mais d v i da lquida do Gov erno , em
termo n0mn88 Pe lo qu JO1 visto , B0 dD o dei1O11 pDlico nominal entre
DB instantes 1 e 1*d1 ( o f t J ) i
o0 dZ
L moeda do 1n81n1e 1 , o d Ef cit real dD
Rt
, entre os JnStantED 1 e t+dt
6a6a por r
Z
_ dP
``

A perc1e _ -P indi cando a diferena entre uroe nom\ na Js e juros reai S a_c!
taI como O8 Bnlise d o ' iposto inflacion'rio da se io yreOedent8 . O Ind1cc C L
preos supSe-se fun o coOflOua d o tempo . Em oed8 d c un Instante j escolhi
do como ' referncia ( O j 1 ) . o d Bf\ cI1 real e ntre OS 1nS1an18S t e 1*dt
expreseo g poisg porl
i ( dZ dD
R
j

P
Integrando a expresso aci ma entrP o I n(c\o O C o fi J d o pcrIodo :
J - J 7
D primeiro membro o deficit pblico real em moe da d o i nstante j; o
se
gundo membro _o aumento re8 da base moetria mai s d vi da pblica li
qulda em moe d a - do me smo instante . Isso prova que a relao deficit pbli co=
aumento d a base mone tria + aumento. da d vida pblica lquida vale tanto
em termos nominais quanto em termos reais .
Coro o d eficit real igual ao d efi cit operaci onal menoa o impos to infla
cionri o l
Deficit operaci onal Imposto i nflaci onri o + aumento real da base
monetria * aumento real da d vida pbli ca lqui d a .
Essa equao a origem d e uma t eoria ingnua, que procura expli car a
i nflao pelo deficit operaci onal d o s etor pbli co : a taxa d e aumento d e
preos 8 a ne cessria para equilibrar o orame nto real do Gov erno pe la
arrecadao do imposto i nflaci onri o . Trata-s e de uma tautoogia , no sentido
d que a parcela 0o d e fi cit operacional que nem financiada pelo aume nto
rea1 da base monetria nem pe lo aume.to real da dvida pbli ca lquida , certa
mente financiada pelo imposto i nflac i onrio . Mas de ssa tautologia no h
como Ohega a nenu _teoa convincente - d e de terminao d a taxa d e i nflao .
Co efeito , dado o deficl t operacional d o s e tor pbli co no h oomo d etermi nar,
- `
B priori . que parcela . cobrta pe lo aumento real da dvi da l qui da interna ,
que parcela coberta pelo aumento real d a bas e monetri a . Alguns textos tenta
construir uma teoria introduz indo a hiptese de que ne a bas e monetri a real
nem a dvi da real se alterem no tempo . Com essa hiptese , o de fi ci t operacional
i ntei ramente coberto je D l
!
osto \n" ci onri o . Pelo que i mos na se co
precedente , s e a base mone tria real pe rmanece constante , a arrecadao do Imos -
to inflaci onrio , em moeda do incio d o pe rOd O , e dada por l
r ind i cand o a taxa d e i nflao no perod O . 1slo pOS1O , S8 o de f ioit operaci onal
for igual a v ezes a base monetri a , em moe da tambem u O i n ci o do pe rIodo :
o i e ]a :
r
"
J -
hBsl, ]0I E xmplo , s E O d e'i Ci 1 operaci onal nur no O: TO$ d e La60
noneWr e , e 1xa nuB J d )nf lBgO B ;p 8 ' - 1 10 , . UOm um d efl cit
opE raci onal
}

nual d e 50% da DBSe r:On81aF1

[
B 1D1QaO sublF para
"' ` J 60, 95 aO ano . 0 mal d 85B 1eOP1e ge e la constrda
QF1IT de uma hi pte se , s em n8nhuT unda08 n1O 8mp1t1 CO Ou 1 0r1 Co 06
gut 8N t0IOB reae ,1n1O baBe TOne1rie quanto B d Iv!da lqu1d
do s e1ot pblico s8 0n18nh0 ln11Fda nO 180jO .
Outa teori a siTplF1 a , e mu1 1O uBad j81O Fund o NOn8 1aFlO TnfernecJ
9
na 1 ) situa D defJ c11 p O COM
B\BB dO d 8f1 C1 1 80 1FanBg8 B cOrren18 B
do bBlBno 0 0 jagBmen1Os - Pelo que V 1mOB nO 1 nClO da presente B 8CgO ,
. e "* ~ ~ .
o d eflclt pbli co ou I1nnC1dO j81O 8XC8BBO d6 jOujngB pr1vads s obre
o , 1ne'stimento jF1VdO ou p'e lo d8I1 C1 1 d 8 1FDBagO8B correntes d o belangO
d e j@6N8D1OB . lN t
Deflcit d& trans aes OOPP8n18B dO D1angO d8 jagm8n1OB
Deficit pblico * InveB1imen1o F1VadO Oujng BTu1a do , Se tor Pt1vadO .
A teoria tnua diz que , jF F8duzII d8 X O d8I1C11 em tranae s
cOFTen18a dO balano d e jgaTen1OB , basta cortar nO mCB0O 0On1n18 X o

ef1 cit jD1lCO . A D1jO18B6 auUaC8n18 , 1a0U8m sem Na1OF Iund08n1O 18Ot1CO
ou empri co, sa lvo em 1PCun1nC1B eBpec1iB , que o corte ' do d efi, ci t
= .
Pblico n ltere a U118P8ng 8n1P8 i nvestimento e jOujng nO setor prt
f
a0 o ,
A lio 0x1Fa 1F d8 B BaB duaB ps eudo- teorias . a d a inflao 8 a do ba lan
o de jagN8ntos g UB 1an18 10QOF1ap18 A- ' contabilidade nac1onl g 8mUoF
8 tT8NaT8n18 u1lJ j o entendimento da NCFO8 COnO01a , naO jB B d8 uN
aglomerado d8 1au1O1Og1B . AB

GuBs 8guagO8 B d8 cOrre0 das prprias d 8 1ln1

g O8B daB V0F1aV81B , nBO 8 nVO1VendO h)18B8B de COmpor1nen1o passveis d e
corroborao Ou d e COD1CB1gao 8nj)P1 C . 38T ess'as D1pO18 B 8B _ d 8 Qo]OFta -
mento 1OpOss!Vel construir qualquer mode lo teri co COnB 1 B 18n18 . As cXjJ -
c5es da . inf1ao 8 do d 81 C11 d8 1FanBgo8B COtF8n18 B j81O deficit jUJl CO
Cl0 ` jF8Ben1adaB j8CaT 6X108n18 j6 1a extrema jODF8Z das
,
hi pteses de
CO0jOP108n1O . Em 0ul 1OB CaBOB jPq1)COB O COF18 dO de JJ cI t pblico realmen
18 ]ud O CO0D18 1 n11BgBO 8 o a jus te 8x18FnO , kB B P8 JagO8 B 8 n1t8
CauBa e 88\ 1O so muito B1B CO0jl8 XB dO Qu8 o B0j1eB i ns1ru8n1l da
cOn1D1 11dd 8 naC1 On1 po F8V8 !aF,
. - J>
.
._, 5_ka Contas t c i 6nais. no raS J

0 s\ s1e1. d e cor; .as na c i or; a is e JaDo:ado pe la PU : J :i i O : c "uli o Y :gaS

compreend e ci nco contas , conforme o mo e 10 teri co apre s e ntado na se co
C0lOA 1 (CONTA DE PRCDUJO)
.
D31 TO CRDITO
1 . 1-Produto Interno Bruto a
Custo . d fato re s ( 2 . 6 )
Prod . setor agope curio
Prod . setor i nd us tri a l
Prod . se tor servi os
Menos i0putaao de s er-
vios d e i nt erme d i
o finance ira
1 . 2- Tributos ind ire tos ( ) . 5 )
1 . )- Menos l Subsd i os ( ) . 2 )
1 . 4- Importao de mercad orias
e serios ( 5 . )
TOTAL DA 0rt3T DE BENS E SERVIOS
1 . 5- ConsuOo pessoal ( 2 . 1 )
1 . 6- Consumo d o oVetno ( ) . l )
J . 7~ Formao Dru1a d CBp 1aJ
fixo ( 4. 1 )
J . 8- ari ao d e Estoqu s ( 4 . 2 ) .
1 . 9-Exportao d e OErcadoti as e
servi os ( 5 . 1 )
TOTAL D:\ R00UBA z BNS L 35.` I o
CONTA T I ( CONTA UL P80P1n_K0]
DBITO
2 . 1- Consumo pesoa1 ( 1: 5)
2 . 2-Tributos Diretos ( ) . 6 )
2 . )- Renda lquida e nvi ada para o
extri ; | . 4 )
2 . 4- outras Recei tas \OI7CT d o
Governc [7|
2 . 5- Poupana OIUB d o se tor pri
vado | + . 3
TOTAL DAS DESPESAS
CRDr TO
2 . 6-Renda Interna 3tuta ( a custo
dc Ia1oPEs ) ( 1 . 1 )
Sco urbano
SE tor tutal
we nos l imputao d e servi oG
d c intermedi ao fi nance ira
2 . 7- Transfernci as a csucrs ( 3.l)
T0TAL DA !L!A

CONT_ I I I (CONTA CORRENTE DO GO\RNO)

DBIT
). l-Consumo do Governo ( 1 . 6)
). 2-Subsldi os ( 1 . )
). )-Transfernci as paa consu-
m d or0 B ( 2 . / )
, 4-?oupana eO conta coFrente ( 4 . 4 )
TOTAL DA DESPESA
CRDI TO
). S- Tri butos Ind iretos ( 1 . 2 )
). 6-Tributos Diretos ( 2 . 2 )
) . ?-Outras Recei tas porrente s
Lqui das ( 2 . 4)
TOTAL DA RECEITA
CONT_I V _0uu D CONSOLI DADA DE CAPI TAL)
DIT
4. l-Formao bruta de capi tal fi xo ( l . ? )
4 2-Vari ao de estoques ( l . 8 )
TTAL DA FRMAJO DE CAPITA
4 . )-Poupana bruta do setor
privado ( 2 . S)
4 . 4-Poupana do Governo em
conta corrente ( J . 4)
4. S- Saldo d o balano d e paga
mentos em conta corrent e ( 5 .
TOTAL DE RECURSOS PARA A FORA
JO DE CAPITAL
CONTA Y (CONTA DE RNSAOES COM O EXTERIOR)
DBITO
S. l-Exportaes de 0OrcadoPias
' e servios ( 1 . 9 )
5. 2-Saldo do balan O de paeamen
tos em cona orrente ( 4.
s
TOTAL DOS RECEBIrIENTOS
CRDITO
S. J-Importao de mer9adoDi as
e serios ( 1 . 4 )
5. 4-Renda lquida enviada ao
exe:\ or ( .

TO''AL DOS PAGAMENTOS

Salvo em por0enoPeB semnti cos . sem mai or i mpotncia , as contas d e
apropri ao , do GovO rno t consol i dada d e capital e d e transaes c om o exte
rior so idnti cas s apresentadas na se c8o 3 . 4 . Vale ressaltar os s eguin-
tes pontos :
I ) o ttulo "Total d a Despesa" para a soma dos d bi tos da . contaS de
apropriao e da conta corrente do Gov erno ' i mprpri o . Me lhor s 0ria subs
titu-lo por " Uti li zao da Renda " e " Uti lizao da Receita" ;
i 1 ) na conta de produo B na conta d e transaes com o exteri or, os tens
" Exportao de Mercadori as e Servi os" e " Importa o d e Mercadorias e Servi -
os contabi lizam apenas as transaoes com o exterior de s erv i os no In~
tores l os juros , royalt i es , remesGas dC luOrOS , a 1u_ue \U e pagamentos de as si s -
} .

1
)nc\ a te cni ca computam- se na rubrica "Renda Lqui d a Env 3 ada ara o
Exteri or" I
111) U saldo do balano de pagamentos em conta-corrente , a d bito da
conta de transaes com o exteri or e a crdi to da conta ccnoo1\dada de
capfa1 se posi tivo se e somente se o pats for d8 f 1ci trio nas . tran-
saes correntes com o exte ri or;
iV ) a aparente i nv erso de lados na conta d e transaes com o exteri or ,
com os recebimentos na coluna d o dbito e os pagame ntos na d o crdi to ,
Bxpli ca sB por ser e s ta a conta do s etor externo ; os recebimentos do pas
so os. paga0Bntos do resto do mundo , e vice-v ersa .
A Conta de Produo engloba num ni co tem o Produto Interno Bruto a
Cutos dE FBtotes " Renda Interna Bruta . As componentes desta ltima .
como s e viu, so a R enda Lquida envi ada ao exterior , os salri os , os juros
paos a indivduos menos recebidos dos indivduos , os alugue i s pagos a
indivduos , os lucros d i stribuidos a ind ivduos , os lucros retidos mai s
depreciaes , as outras receitas correntes lquidas dr: G ov erno , mai s os
impostos d iretos pagos pelas empresas menos transferncias s empresas .
0 BisfePa estatsti co brasi le iro no fornece i nformaes sufi ci entes
Qata estimar cada uma d as componentes em que sto . Uma das di fi culdad es
d ecorre d e que , na ti ca da Rend a , as contas de lucros e juros nomi nai s
diferem substancialmente das reais , nem s empre s endo possve l obter dados
Bsttsti cos sob um mesmo conceito .
Isto posto , a Fndao Ge tlio Vargas esti ma a Renda Interna Bruta sob
a ti ca do produto ' ' . Para tanto e stima- s e o valor oru1o da produo
menos consumos intermedi ri os nos vrios se tores da economi a l i )Agropecuria
( lavouras , produo animal C d CI\v3o g extrao vegeta l , reflorestame nto .
fomao de culturas permanentes e indstri a rura l ; i i ) Indstria ( extrativa
mineral , indBtria d e 1ranUfOr0aQo e cons tru o ) ; \ ) 3orv \ os ( s ervi os
i ndustriai s de uti lidade pbl i ca , comrci o , transportes , comunicaes , servios
gov ername ntais , interme d i ri os financeiros , a lugue i s e autnomos ) . Segu indo
a metodologi a indi cada na seco ) . 2 , e Ie OorOdda p las Nae s Uni das ,
na estimativa do produto a custos d e fatores _CF3u O jO: cada se tor no se
i ncluem os _uroc rec ebi d os no valor bruto da _tod u_ao I | M BC d eduzem os _uro.
( + ) Para mai ores d etaUl es quanto a
u!aao UDH \ODTDS Nac i onais g consultar B
monoafi a l "Contas Naci onais do Brasi l-Me tod oloGi a O ' abelas Estatsti cas " -
undaao Ge tulio HI_RG I
P
,1 1ulO Brns ! c ro d e LonOm) a Centro de Contas
uac\ ona\ n Jd0 .
ptos como consumos i ntermedir

os . I sso , di ga-se d c passagem . e limina qual

quer disti no en1ze a contribuio nominal e a con1ribuiQo real de cada
setor a formao do produto .
O ni co inconveni ente desse tratamento dos ]uros Suz_c na estimativa
d produ1t gerado pe los intermediri os financeiros . Estes prestam s Ervi os
soCiedade g ao canalizar recursos dos que poupam para on que investem. Mas
e sses servios, na maior parte , so cobrado s exatamente pe lo diferencial entre
V
juros recebidos e juros pagos . lsto posto , s em a incluso do saldo dos juros
recebi dos sobre os juros pagos , os valores estimados para a contribui o
d os i ntermedirios finance iros ao produto seriam geralmente negativCEvi ta
-se essa abeFrago da segintB forma l i ) no clculo do produto gerad o o1 os
intermedirios financeiros computa-se o saldo dos juros recebi dos sobre os
juros pagos ; ii )para corrigir a dupla contagem da resultante, deduz-se d a
soma da contribuio d e todos os s etores ao produto o tem " Imputao d e
Servios de Intermediao Financeira" . Esse tem Jgal d iferena entre
juros recebidos e j uros pagos pe los i ntermed irios financeiros .
Para o s anos censi trios , os valores adi cionados brutos a custos de
^
atores nos diferentes ramos d e atividade pod em s er estimados com razovo1
fi dedignidade estatstica. Para os anos i ntBrm_ ed JtioU a Funda'o G etlio
Vargas recorre s estatsticas d isponvei S d e quantidaes produz idas e preos ,
recorendo J quando ne c essrio , a interpolaes e extrapolaes das relaes
.
'

apuradas nos Censos entre conSumo intermed iario e valor bruto d a produo .
. .
.
Os tens da Conta Corrente do Governo s e obtm QeJa consolidao d o s
balanos d a Unio , d o s Estados e dos Muni cpios . ( bo caso d e VFiOB hunJcIpJos ,
na falta de baJan
,
ou , usam- co as po:magoOS da lei oramentria ) . A conta
de Tansaes com o Exterior obtem-se pela converso em cruz eiros , taxa med ia
de cmbio d o perodo , dos dados bsi cos d o balano de pagamentos aputHd o pe 1o
Banco Central do Brasil.
A formao bruta de capital fixo , que compreende construes , matas planta
das e novas culturas prmane ntes , mquJnas e egui]aOentoG produz i d os e 1mpoP~
tado s , es1imda a ' partir das estatsti cas forneci das pelo Mini strio da
Fazenda 0 pela FI.E com vrias intQ;pola
,
E s entre on anos Censi1riOB .
Dp' me smo modo se caJ cuJa0 as vari a5es d e es toguEc , apl i cando aos dd os
fsicos d i sponve is os preos mdios d e cada ano .
Por falta de me lhores i nformaes estatsti cas , dois tens al tamE nte
iraportantes das Contas Nacionais so estimad os como resduo , isto , em
valores q e igaJem o total do dbi1o ao total dos crditos de cad con
ta . 0 consumo pe ssoal , que c estimado como red duo da Conta d e Produo .
a pOupana bruta d o se tor privado , que c calculada como redduo da
Conta Consolidada d e Capi tal . Como os saldos em conta-corrente do GovernO
e das transaes com o exterior tambem so , por d efi ni o , contas . residuai s ,
O e \stems fecha sem erros nem omi sses . ( uOtC -s S que , pe lo s istema d e parti-
das d obradas , qualquer d as contas serve d e conta de fechamento das Outras
quatro . AOs1mg sE quatro d elas fecham sem erros e omosE s g o mesmo ne ce ssaria
mente ocorrer com a quinta ) . Isso confere aprecive l e le gncia ari tmti ca
ao s1s tema brasile i ro de contas naci onais . Em compensao , fi ca-se sem i di
das ordens de gand e za dos erros d e estima o , os quai s pod em ser bas tante
aprecivei s , dados os m todos de es timao estatsti ca .
J. 9)Comparace s \ nlernaCiOOai s na Contabi lidad e Nac ional
O Produto InteInO Bruto IOrnece uma avaliao das di menses econmi cas
de m pas , ao \Ddi cat o valor bruto da produo I1nal de bens e servios
m defern\nado pe rcdo . iv i dindO-sB o UBU valor pe la populao , obtem-se
- .
o Produto Intern Buto- per- capita , o qual di uma i d ia da produti vidade
md ia da sOGi edade . Dimenses econmi cas e produtividad e , no entanto , so
conceitos quP s faz em sentido em termos comparativos . Em suma , a contabi l i
dad e n+ci onal deve s e r capaz d e forGe cEr nG1turenOS que permitam a anl J sc
comparativa do PIB e d o PIB per- capi ta no espao e no tempo .
Nas compara6E s temporais , o problema fundamental , e gue j 1O1 O11dO
anteri ormente , IJLPar do crescimento nomi na l dOS a_:C_OO6 que parce la
e dEve ao aumento geral d e preos , que pBICE la :eQteSUO1 crescimento ou
queda real . Se todos os preos subissem exatamente na mesma proporo , o
problema s e Pesoeri B jOP simpies 1egra dC tres . Com os preos subi ndo
em proporo diferEnte s urge o pTobJ6 ma de nmeros- nd ices , que S 0ra e xamin
d o no prximo captulo .
_As cOOpaFages dO YIb e dO YIb per~ capi 1a enfTe d!eten1e S paises enOJ
e duas d i ficuldade s . JFioe rO , a coeF1uFa es tats ti ca no e e7atame nte a
nesna en 1OdaS as nagoes , ajesar dOs esfOFgOs da 0Pgani tagaO das NagOe s 0n -
g
a
g pqFa hnOgeneitat Os cFi 1FiOs de apuFagaO d Os agegadOs . En nai OP Ou
+
+ a
M0QOI 8scaJa, 1odO pais cOs1una cOn\eP um s e1OF 1n1OPna1 Ou suD1etPneO
que escapa s es1ina11vas dO YJ . JOF Ou1FO JadO , cada nagaO apuFa as suas
cOn1as na pFpPia nOeda , O bPas1J en cFuze iFOs , Os Es1adOs Un1d Os en dolares ,
E asS1n pOF dian1e .
A sOJugaO paPa O pP1 ne1FO proolcna acPescen1aP aO IIB una es1ina1iVa
dO va1OP adi cOnadO na e cOnOnia suDteFrneB Q A s olugaO iaci1 dc enunciar
nas di1c1 I de es1inaP , s en O gus a ecOnOnia suD1eFPanea no me receria tal
denOninagaO . O s egndO pFOD1ena usuaJne n1e se PesOJVe cOnVeP1endO diferen1es
nOedas pe Jas taxas de cmbi o d8 neFOadO . cnDOPa nui1O pra1 ca , essa solugO
suDen1end e a vali dad e da 1eOFia da paPidad e d O pOd eF d e cOnpPa , orgnalente
eQuDciada pOP 0us1aV CasseJ paFa eplicar a de teFrnagO das 1aXas de cBbio .
De acOFdO cOn essa 1eOFa , se un d1aF VaJe X Cruz8 itOs , 1000 dO1aFes cOmpraC
nos bs1adOs 0nidOs a 0e sna cesta de Dens e s etv1gOs que 1000X cPuZeirOs cOm~
4
pFan nO BFasi1.
Lssa 1eOPia s eFia 1P1V1a1nen1e veFdade iFa se 1OdOS OS De ns e sePvigOs
!OSsen 1FansacOnVeis cOn O exeFiOP, sen 1aP1fas , subs diOs ou quai squer
ODs1cuLOs aO cOnFciO , , sem cUs1Os d e 1ranspOF1e . Na realidade , alem d esses


ODs1acuJOs cFados pe las tarifas aduane iPas , s uDsidi Os s exp

P1ages e IEU*
1ziges guan1i ia11Vas aO cOnePcJO cOn O ex1eFiOF , ha um oufro 1atOr pOnd cPa~
vel : a1guns Dens e ru tos sePVgos naO saO 1Fansac 1 OnaVe is cOn O Fes1O UO
nundO . Na Pea1idade , cOn O eguivalen1e cantal a 1000 d laIes mensai s , vive
~sc nui1O nOhOP nO BPasi 1 dO gue nOs Es1adOs Unidos . A razo bs i ca gue ,
OOnO os sa1C1OS rea is saO Den menores nO B:as i 1 d O que nos EstadOs Un1dOs ,
Os Se FvigOB no transaci onv e i s cOn O eX1ePiOP cuS1ao bem menos aqui dO gue
Ia . Em sUna , as cOmpaIagc s internac,ionai s d e Penda~pet~ capi ta \ascadas e
taXas de cmt\o cOtFen1eS cOStunaM superestmar a dferenga enfre O padPaO
de vda c de produtividade entre Os paiSes t\ COs e pOlteS , a nOnOs quando
es1es ltimos nan1O taxas de crDiO art fc a1menfe s uperv alori zadas . Una
a11ePnB1iva S eP\a conv crfer aS rendas-per- capi ta nao pe las 1aXas d e co\\ o
gcn1CS , S pOI taxas i d F ai s gue tef1 1iSS0n aS paridades d e pOdeF de CoRpra e
h e StiMago d csSas 1aXaS d aS , nO E ntantO , e nfrenta IOr|daVe |S oOmp1ica~
QocS tcni ca .
- b
De certa forma , o mesmo problem: surge nas c ompara e s 00 produto e
da renda-per- capi ta entre regies dE um mesmo pas . l:o ha aqui um pro
DJ8N d e converso d e moedas . pois tanto para so aul o como para o
Cear as contas naci onai s se expressam em cruz eiro s . Mas , com 7 cruze iros
mensais . talvBz se viva melhor' no Cear do que em So Paulo .
Bm ponto a observar que a contabilidade nacional inclui no cmputo
qo produto alguns tens que , do ponto de vista do Ten estar social , melhor
estariam no grupo dos consumos intermediri os . o caso das d espe sas d e
..
transporte individu!l da res d ncia ao trabalh o , e vice-versa . A contabi -
lidade nacional tambem no de sconta os pre jui zos ao bem estar ind ividual
causados pela perda de tempo de lazer nos d es lo camentos da casa ao traba
lho , pe la poluio e pela crimi nalidad e nas aglomeraes urbanas . 1I 1em d o
mais , o PIB per- capita uma mdia. que pod e s er mais ou menos bem distri
buida entre os vrios segmentos da sociedade .
Em suma , as contas nacionais forne cem i nd icaes extremamente importantes
BODFC o d esempenho real d e uma economia . Mas no 10C a pretenso de av a1\at
todas as dimenses do bemestar Bocial . E, muito me nos , de dizer se os membos
de uma soci edade se sentem mai s ou menos felizes .
J. 9U
J . I) ExercI cios Resolvidos
I } 8e| at
Produto Nacional Bruto a Preo de Mercado
C Consumo Pessoal

Consumo do Gverno
I Investimento Bruto | FozFgao Bruta de Capital Fixo mais Varia
o de Estoques, incluindo ' o
g
overo e O setor privado)
f Exportao de Bens e Servios No Fatores
H
n
f Im
p
ortao de Bens e Servios No tatores
Renda Lquida Enviada para o Exterior
X
-
H * X
nf .;oJ
H
nf
RLE Saldo do Balano de Pagamentos em
saes Correntes .
S
p
- Poupana Bruta do Setor Privado
Tran-
R Rnda Liquida do Governo ( Impostos Diretos + Impostos Indir
- - tos + Outras Receitas Correntes do Governo
- Subsidios )
S
_
RLG - G Poupana do Governo
8

* S + S : Poupana Interna
..
.
p
g
Ip -investimento Pri vado
1 Investimento Pblico ( I - I
p
)

I - S Deficit Pbl1c
9 9
..
Transferncias
A partir destas definies, e das conta 1 e 1 1 ( pg1nS
J . I0 e J . Z 1) para uma economia aberta com
g
overno, deduza e interprete
as seguintes tautologias:
a) C * S
p
+
b) 0 -

c) B ~ X
m
d) 8 - X

RLG 1 L + I
( I
1
P
- S )
P
* +
P
I - . S
i
+ ( G -
D
g
+ G + X - 0
RLG)
Soluo l
J . 4 ?
a) A idenTidade do lado direito se obtm diretamente a partir da igual
dade entre dbito e cr4ito da conta I ( de produo) na pgina 3 . I 0 ,
onde X dad nos termos definidos no texto, por
IJ
A+D+C+D+E+F+V+T . 2-Q . 2+U-R, ao passo que o lado direito ( C+I+G+X-H )
representado por N-K-L+G+P+H+I ( 2 ) .
A identidade do lado esquerdo se obtm a partir da i-
.
gua1dade entre dbito e crdito na conta 1 ( apropriao) , somando-se O
Jaldo de impsto indireto sobre subs!dis . a ambos os lados do balano.
Neste caso os itens dados pelo consumo pessoal , poupana bruta do setor
privado e r.eceita lIquida do Coverno correspondero ao dbito da conta
de apropriao.
Temos ento, repetindo a identidade entre produto, renda
e despesa j8 deduzida no texto :
C + + RLG
W
Y C + I +
G + X - H
Alocao da Renda PNB Demanda Pelo produto
N e lado Eero,
L + S qwpd z pssl di8vl
p
.
a 'rend bruta disponlve1 das empresas . Como estamos trabalhando com
o conceito de renda a preos de mercado , a parcela a
p
ropriada peo gove
t
no ( R) inclui tambm o saldo dos impostos indiretos sobre subsidJ.os .
A mesma igualdade em termos do PIB ( e no PNB) pode ser
facilmente obtida , bastante pra isto se acrescentar a renda lIquida en
viada para o exterior ( RL) a ambos os membros das duas equaes acima :
+ RG +
Alocao da Rnda
RE + RL
PIS
+ I * G + X
n f
-
H
n f
Demanda Pelo Prodto
Com isto, passa figurar na alocao da renda B parte que cabe ao setor
( ) le tra aq ui nao re p re se n t a o con s umo pe sso al . mas si m o it er
apre sent ad o na con t a acima re f e ri da .
( 2 ) Novamen te . 1 r e pre sen t a aqui um i tem d a con t a de p ro d uo . e nao
Invest ime nt o B ru t o .
J . 4 b
extero. Do lado da demanda , trabal
h
a
- se agora d_COBB com o saldo de ex
QOztagoes sobre im
p
ortaes de bens e servios DdO fatores .
b) A partir da expressa0 dada em ( a ) obtm-se di retamente , subtraindo C
de ambos os membros das Z equaes :
G
Y ~ C
=
I + G + X ~ b
D
n
de se deduz :
S + H I + G + X ~ H
S
Q
~ I + RLC ~ G X ~ 0
b X " ( I ~ S ) | C ~ RCI
p
A equaao acima mostra que um de!\ cit do balano de Qag
mentos em trsas correntes est necessriamente associado a um excesso
de investimento sobre a poupana privada , e/ou a um deficit do governo .
Conforme salientado no texto, no se deve tentar obter, unicamente a
Qaztz desta tautologia , qualquer teoria de ajuste do balano de paga
mentos . A hiptese , por exemplo , de que uma queda nos gastos govern
mentais levaria a ua , diminuio de , um possIve l deficit ( ou aumento
do superavit, o que d no mesmo) na conta de transaes correntes. ero
ra pssa entrar B1 terc em O11 m cIOs mcrc, D C
``otepIrJco em alguns oa@, nao podser1n!orIa dJreta e exclu
sivamente a partir da expresso BC1Rd deduz ida . motivo muito sim
ples : ura queda de C lmplica , segundo est'a equao , numa queda de
(h ~ X} ~ | 1 - b ) + ( R!G} , O nO necez sariamente de H ~ X

c) Basta lerar que U ) ~ RLC + C C QO 1

9
Substituindo-se em | L) ,
h ^ S + D
P P
_
A interpretao desta equaao se encont ra efetuada no teyto .
d) Fazendo-se em ( b)
^ 1 ^ S
i

S + S
g
P
J . 4
Por esta expressa0, um pars que apresenta U deficit em
BUBB transaes correntes com o exterior ( como por exemplo , O Bras i l
etre I90 7 O IJ um paIs cuj a poupana interna no suficiente
para financiar o total de seus investimentos . Batizando o deficit
como poupana externa ( S
e
) ' chega-se ao j citado equi l lbrio
(ex-post) entre poupana e investimento :
As expressoes aci ma limitam- se a in formar que o superavit
de U setor ( deve-se lembrar que U deficit em transaes correntes equi
NJO
a
um superavit do setor externo) equivale a um defici t lquido dos

demais setores como U todo . I sto no ocorre por um passe de mgica , mas
simplesmente porque o que crdito para uns necessariamente dbito
para outros .
2 ) Imagine U paIs que , numa LOUIuL1Vu de aumentar o nvel de invest1men
tos . e , consequentemente , o seu crescimento de longo prazo , resolve di
minuir de ] unidades monetrias (
u
. m. ) B carga de impostos diretos
incidente sobre o setor privado da economia, mantendo constante as de
mais fontes de receita do governo .
a ) Suponha que permaneam constantes o defi cit em transaes corrente
( 0 ^ X} , o consumo do governo | C! e a poupana bruta do setor
do . Pergunta-se : objetivo ser atingido?
priv
J . b
Soluo: Pelo' contrrio, se o consumo do governo ( G) permanece constante ,'
0 poupana governamental cair exatamente de u . m. Dado pelo exerccio
(1. d) , que I S
g
+ ( 0 x) + S
p
' e que s
p
e ( H X) Hr hipese, n B q
ram, o n!vel de investimentos cair de u . m.
b) Admita , a
g
ora; que a poupana bruta do setor privado sej a dada por
ua proporo fixa s da renda pessoal disponvel (Y
pd
) , acrescida da
renda bruta das empresas ( RE , suposta constante) de tal forma que l
sendo s l 0< s< Il B propenso marginal a poupar sobre a renda pessoal dis
pon!vel .
Pergunta-se : Mantida a hiptese de que a p6upana exter
na e os gastos do governo permanecem constantes , o que ocorrer com o
n!vel de investimentos?
Soluo: Sabemos que ,Y
pd
| Y RLG ~ RE) , onde T produto Nacional
Bruto e Preos de Mercado e RLG Renda Liquida do Governo
relos dados do problema ,
s A (Y RLG RE} +RB sz ,
visto que R * e que , por hiptese , p RE 0
* ~ ~ ~
A-
'
-pa't1r da tautologia obtida em ( ld ) , temos ento :
m
o I$ ~I } " 0
Conclui- se ento que haver uma queda no nlve l de inves,timentos , pelo fa
to de que o aumento induzido da poupana do setor
privado,
dado peia queda dos inpOstos e subse
Q
uente eJevagaO da renda dispon!
vel , foi menos do que suficiente para compensar a QUOO na poupana go-
vernamental .
J . 5 I
c ) Qual a condio suficiente , no caso geral para que o objetivo de au
rent.Er os investimentos atravs de uma diminuio da carga de tributao
direta sobre o setor privado da economia apresente resultados satlsfat
rios? ( Continue supondo que as outras fontes de receita do governo no
BO alterem)
SOIugaot Dado que (
H
X * G,
P
Para que Q I ` 0 , devemos
ter / | | ll - X) S
p
+ ( RG - G > 0 ,
A 8 A - AS
p
- a ( 0-X) ,
' - G + S
p
+ [ ( 0-x)
A equao acima se limita a estabelecer ura condio para que a poupan-
a total no se reduza, em conequncia da queda na arrecadao . do governo .
Para isto, ou se reduz o consumo do governo, e/ou se aumenta o total dado
pela poupana externa e pe
l
a poupana bruta do setor privado .
Dve-se deixar bem claro, este exerclcio no pretende estabelecer ne
nhuma relao de causalidade entre poupana e investimento , no sentido de
que a primeira determine o segundo ou vice-versa . fato nada impede que
todo raciocInio seja efetuado de modo oposto , do investimento para poupan
a . A tautologia I

S
total
( ou S
tota
l
I l nunca pretendeu opinar a es
te respeito .
J Um paIs apresenta os seguintes dados :
Produto Nacional Bruto a preos de Mercado
Dficit em Transaes Correntes
Renda LIquida Enviada para o exterior
Variao de Estoques
Impos tos I ndiretos
Transferncias
I .
I
J
Z0
6

- Consumo Pessoal
Dpreciao
SusIdios
Lucro Rtido das Empresas
Saldo do Governo em Conta Corrente
"
Imposto Diretos
Outras Rceitas Correntes do Governo
ede-se calcular :
a) A Formao Bruta de Capital Fixo
b) A poupana pessoal
500
10
90
50
8 0
80
130
c) Saldo das Exportaes Sobre Importaes de Bens e Servios no fatQ
res (
X
nf
- H
nf
)
d) O Produto Interno LIquido a Custo de Fatores
" Soluo
"
:
a) Do lado da despesa com o produto nacional bruto, teros :
Y C + I + G +
X - H
( 1 )
-- onde J 1000 , C 500 , X
- H
1 0 0 e G dado pela diferena entre a
.~ " ="
renda lIquida do governo ( RLG) e o saldo do governo em conta corrente .
RLG lmposts Diretos + Impostos Indiretos + Outras Rceitas Correntes
do Governo - Transferncias - SubsIdios 100
Dal , G RLG - fldo do Governo em Conta Corrente
G 100 - 80 2 0
Temos ento, pela equao
| I :
1000 500 I + 20 - 100 I 580
J '
J . b J
Subtraindo deste valor a variao de estoques , obtemos a
formo brta de capital fixo : 560
bl poupana pessoal pode ser calculada diretamente a partir da ' igua!,
dade :
onde S Poupana Bruta do Setor Privado Poupana Pessoal Lucros
Rtidos + Depreciaes
S
9
Poupana do Governo Saldo do Gverno em Conta Corrente 80
8

Poupana externa 100

Tems ento .
S
p
+ 80 + 100 580
S * 400
p
Poupana Pessoal 4 00 Lucros Retidos - Depreciaes
_ oupana Pessoal 400 - 50 - 10 3 40
:
c) Sabemos que
Dflcit em Transaes Correntes B
_
- X
n
f
RLE
Da! conclui-se que
X
nf
-
g
_
-
100
+ 30 - 70
d ) Produto Interno LIquido Custo de Fatores Produto Nacional Bruto
A P de Mercado - Depreciaes
-
Impostos Indiretos Subsdios
+ Renda L!quida Enviada para o Exterior
Dal , conclui-se que
Produto Interno L!quido a Custo de Fatores 1000 - 10 - 60 + 90 30
1050
J . 54
A l Numa economia, em determinado ano, registraram-se os seguintes itens ,
em percentagem do produt

interno bruto:
L) deficit nominal do setor pblico ( O
gn
) : I0 8
LIl deficit nominal do balano de pagamentos em transaes corren -
tes ( H-
X
)
n
: 1%
iii) investimento pblico ( 1
g
) 8
iv) investimento privado ( I
p
) 7%
v} deficit operacional do setor pblico ( O
go
) 0
vi} imposto inflacionrio ( 11 ) : Z8
vii) deficit real do balano de pagamentos em transaes correntes
(H-X)
r
l 0
Dtermine , em percentagens do PIB :
a) poupana nominal do setor pblico ( S
g
) ;
b) poupana real do setor pblico ( S
gr
)
;
c ) poupana nominal do setor privado (
S
pn
)
;
d) poupaDa real do setor privado
Soluo :
Em peroentagem do PIB , temos :
a) s I - O - I0 ~98
gn
9
gn
( S
pr
)
b) Lmbrando que o deficit pblico real igual ao operacional menos o
imposto inflacionrio, temos :
S I - O I - ( D - I I ) 9 - 0 ( 0-2 ) lU
gr
9
gr g go
c) Sabemos , pelo equi llbrio da conta de capitais que
S + S + ( H-X) I , onde
p

( H-X) representa a poupana externa e I o investimento total da econ

mia , incluindo o pblico e o privado . S e S denotam, resepctivamente ,
g p
a poupana governamental e O poupana bruta do setor privado .
J . bb
Coro esta equaao vale tanto em termos nominais quanto O temos . rais
(j que relaciona a poupana total ao investimento) , podemos escrever:
I6 ~I - l ~9
)
Z9t

d) Da mesma forma que no {tem anterior,

S I - 0-X) S I6 0 - 11 5 8
pr r gc
) Numa economia , entre os instantes 0 e 1 a taxa instantnea de infla
.
I dP
ao se mantem constante, -
p
i . A base monetria evolui , no
perodo, de acordo com a equaao :
B
m
B
o -at


e
onde uma constante .
A) Qual a arrecadao do imposto inflacionrio em moeda do instante 0 7
) Supondo que o deficit operacional , em moeda do instante sej a
igual kB
o
e que a dIvida lIquida real do setor pblico no se
altere entre o ini cio e o fim do perIodo , qual a taxa instantnea
de infla50 1
Soluo: Sabemos que o imposto inf lacionrio ( 1 1 ) entre os instantes 0 O ,
em moeda de instante j , dado por
dP
dt
dt
Em moeda do instante zero , e tomando

-at
O I

. dt
-at
e
teros :
3 . 56
D0dO gue a tx de 1ntlgoO ;

dt
Be mDtem COnBtnte e 1Qul
a I ,
IB
O

l
J
e
t
O
J
Jt

1B
O
O
-at

bl 5ab0mOB o QIt1I d QQ1n J . J 7 , gue t
.L
r
O
DtIC1t OQeIC1ODl ImQO8tOB Int lC1OnI1O + AumentO Rel d Bae HOne
. -
\
tI1 + AumentO Rel d D1V1d Pb l1C Lgu1d
0tIe O8 1nBtnteB zeIO U, O umentO zel d bBe mOnetoI1 em mOed
0e 1DBtnte zeIO ddO QOI

B
O
| I - e

) .
TeKO8 ent&O, de COIdO COm OB dadOB dO QIODlem ,
!
.B
O
eQue Que
k i
~ I
a
a
DDde 8e Obtum tx 1nBtntne de 1ntlgO
1

+ l) a
I e
6 l COmente BeQu1nte QIOQOB1goO t "Num eCOnOm1 CCm um deI1C1t OQeI_
C1Onl dO BetOz Qubl1CO, dB duB um t Ou O det1C1t t1nnC1dO QOI
QOuQngB exteznB , COmO hO_e OCOIIe nO CBO dOB BtdOB Un1OOB ; Ou
gelO 1mQOBtO 1nLlC1Onaz1O , COmO tulmente OCOIIe nO BIB1l" .
"
J . 5 7
soluo: A partir da tautologia obtida no exerccio ( I c ) , que vl!
da tanto em teros nominais quanto em termos reais , temos :

|
0
onde o slmbolo r signi fica que estamos trabalhando em termos" reais . Da
do que o deficit oQezC1onui 1guui o deficlt real acrescido do lmpo
to inflacionrio ( 11 ) , teros :

h
afirmativa falsa, dado que no menciona a terceira alternativa
existente, qual sej a, a de que o deficit operacional do setor pblico
sej a financiado por um excesso da poupana privada sobre o inves timento
privado .
? Certo ( C) ou Errado C E)
a) Os custos de transporte dos indivduos de casa ao trabalho e vlce-
versa incluem-se no consumo pessoal
b) A poupana do Governo positiva se e somente se a execuao do or
mento pblico superav1tria
c) Os pagamentos de seguro desemprego consideram-se parte do consumo
do Governo
dI Sob o ngulo do produto , a di ferena entre o produto real e o nomina l
em cada perodo deriva da di ferena entre j uros reais e nominais
SOluo:
) Certo
b) Errado
Condio nao suficiente , isto , podemos ter a execuao do oramento
pblico superavitria ( D 0 ) e ura poupana do governo negativa
9
( S
g
* 0 ) . Para isto, basta lerbrar que , por definio
D
g
I - S
g g
I
g
m
Z
e tomar coro contra-exemplo os valores 0
g
e
=
1
- 10
J . 5
Condio tambm nao necessria , ou sej a, podemos ter D 0 e , ain
da assIo, S
g
P . Para isto basta tomar os valores

Z na tautologia acima .
I0 e
0 88D=N=P dO seguro descngzegO sao contabi lizados em ' tras
fetnC1s , e nao consumo do governo .
d) RD. Sob o ngulo do produto , no h distino entre produto no
minal e real em cada periodo, ] que no cmputo do valor adicionado
em cada unidade produtiva no se incluem os j uros recebidos nem se
deduzem os juros pagos .
J . II) EezcIc:os Rzoposcos
1 ) Con61tua as con1aB de g)Odugao e aQPoQr1ago 1oNando goF UaBe o
- B +
conceI1o d e ozceden1e ojetacIonaI da TaDeIa J t I ) Qata uma aconom1 a echa
. ~
d a aeN oYeFn I ) gata uNa eoonoNa aDet1a coN oVeFo .
Z ) 1den1IIlgue oB ettoB naB B e@In1eB aIItCagOeB t
.)0 Wodu1o Jn1etno BFu1o ooB1uma B eF ln1etIoF` ao Ftodu1o aoIona1
DFu1o gata aB nagoea endIVIdadaB no ax1atIoFt
b)0 1taDaIho uNano , Incotgotado Qtodugo de enB e BeFVlgoB . onSeQu@
_ 1aen1e oB BaJaPIoB deVeN B et Inc1uIdoB en1te oB conaumoB In1eTl8d 1at1 oB 0B8
egFeBaa t
.
o) VN Ind1Vduo gteB1a BeF1goB a ou1to ao 1he eNQteB1at d ImeIto . onB8Qv0n
1emen1e oB ]utoB do eKQteS1lmo deveN B eF lnc1u1doS no Comgu1o d o Qtodu1o naC1
naJ t
d )BSIN coo B0 B e lnc1ueN nR tenda geBBoa1 oB uros jagoB a lndIVduoB
N8noB oB tece1doB , ao ae d eVeN InculF na tenda QSBoa1 oa a1u@eIa FeoeDIdoB
. -
menoB oB a1ugu8lB gagoa Q8 JoS Ind1Vd uoB
e) se 1odaS aB eDQFe5aB CoKQtaSB oB IKoVe1B QoF 01aa a1u@ad08 d9 18Foe1toB
a Renda haclona1 d1NI nuIt1a t
I) oB a1ugu01B QagoS Ot 1ndIVduoB no B e Inc1ue& eN nemum 1eN da
con1a de aQFoQt1agao
g) eN I959,o.d81IC

IT nO1na1 do So1oF QuD!co ,n

o taBl1, oI agtoX10daN8 n1e

I5 do todu1o 1nterne

Bruto . A 1oFagao UPu1a de cagl1a1 gFa1IcaNn1e lgaI

p gouganga In18FnR DFu1a , jO1B o d0I1 c11 d8 1taDSagOeB cotTe1e8 Iol V1t1uaJN_
1e nu1o, 1aL D8E coFtCBQOne u a 1d do FIB. COnBeguen1eN8n1e ,no TeS1ou gUa1
guet eSQago Qa o lnVe11Un1o QtlVadO .
h)u0 Qa1s s aCumuJa teBPvaB ln1FnCIonaI B guando ConB e

e QouF 0a B
d o gue lnVeS1e.
]DadBS as 1mOFmagOeS BDa1Xo t
FFodu1O In1:Do JQu1do a CuS1o d Fa1oFCS1 1000
5xjO:1agO , d UnS e BuFV1gos
JKQOF1ago d UODS 8 B FV1gOS
YFlagBO d0 h5 1OguS
UuDS1dO9 t
DeQrec agBO d O Capl1a1 11xo
J]OS 1O8 1nd1 FC1oS t
nBo 1a1OFua I 100
nao 1a1OtB
IO:nag BD tu1a 0 ci ta1 J\ xo :
1 10
! 20
20
60 '
J0

b
SaIdo 0c COv crr:o FK DOl Co::eote
Lucro re ti do d as eprpsas
onsUoo do 6ov eIno
Saldo do balango d 8 paga8n1oB e
1tansBgeB coIIenTBB t
a40u1ot
1o consUoo pU0BoaI
U) b QuQ8nga j8BBDaI
}a rend8 Iquda 8nVI ada Qata O eXtetIore
3
0
1 10
-20( defi cit)
N u B , a UaBe monetrIa Q8tmane oonB1an1e no 1eNjo , en 18toB
T6aI 8s 0 dfct oQ8IaCionBl d o B e1ot pblico gI a k vez a_ a base No
ne Wr! a Bma Ir8o b ( 0 4 b < l) d esBe deII cI operacI onaI Iinanc$ ada

j8 1o
aunnIo TaaI da d$VIda 1guId a do 0oV8tno . uaI a 1aXa de InIIagBoT

!
) 0en1e a BeguI n1e QtojoBIgBo t huo Qa$B o 0oVeIno no cons8@e
nen mud!f! car D Beu d efi ci t opetaCi onal a Bua d$VIda I$guIda t8al a Isto
PO&to . qanto o0not o au8n1o FeaI d

UaB8 None 1tIa aIot a 1axa d e InI1ago.
6)Em I0 , a d eII cIt oQetuC1 ona1 d o Be1ot QuDIIco no BFaaJ 1 Io! QtatI*
oanH1e I@aI zere . 0 d eIIoI1 nooIna1 , de I8 do Ptoduto Interno . Bruto , foi
eclu.iV.mente devi do correo 0one1tI a da d )vIda QDIIoa, VIt1uaI8n10 In^
dexada em sua totalidade . A eVIdncia enQFI oa , Qot B8u 1utno Id I oaVa gue
o cdotas do oVetno teaQ1oaVan e t$tu1oB pblicos toda a coFrag iO one1_
t1e teoaI 08, SEB gue IBBo aIe1aBBe

a sua QouQanga d8 s1$ n0da a ou1FaB a1I ca

gp sBB8 o0n1eXo , 1taVouBe a Bene d I BCusSo un1te u economista Uta81
1eiro e u 8cononIB1a In1etnaci onal g no Congesso
,
hac1onal de Bancos en 5aIva
doIt
0onoI818 BtaB1 IeIto t "

ho BtaBI 1 , oB IInanCI8doteB do 0oVetn nBo CoD~
IUd eN tendEntB nomI nai s Co ren0imentoB reai s . lsto posto , o deII CI 1 nomi
nal d aet'or pblico geta automati camente . & QouQanga Qtivada ne cessia para
o fInancIar o8 poupadores Qrivados teCeD8 & oottBgo one1atIa doB 1$1u1oB
jD1IooB av1om1I oaNen1e a a t8aQI$ Can eN novos 1tulos pbli cos . I sto
. posto, o dfJcIt nem1nn1 ConBegueDC1 a e no oauBa da nlo .
Boonoos In1etnaCona1 t "ea1 ou nominal, h aIgo 8B1tamo nun oP~
gamep1o gDlco Qu6 B fecha Con maI s da 200 ao ano d e InJago . 0 armento
do economi sta brsi leiro envolv e uFa h pO1 eS8 $cpJCL1ar a d e gue a dIv1 d a
1guIda do setor pblico Be ]a igual a base monetri a . Com e| 81 1o , B nesBe
aso particular a oo1tegao None 1at$ a da dVIda juDII Ca B8tIa !gaI p atte8~
, d ago do INQoB1o 1 n11aC$ onBt$ o , guaIguet gue Iosse a taxa de Jnf1ago . Sucede
que , no btaBI l a dv$ da I)guda do B81ot pbl i co 1gual a Vat$ aB VeZ00 B base
monetria . Isto psto o d8I1C1 t nomina1 cauBa @ e nBo 8I8J1o d a I pIIago . "
Pelo 8n0B uma ' das opines ' $ nCotFe1a uaI deIaa?
7) 0 sistema d e Con1aD I1 dad8 QubI1Ca no Brasil cnoIVe uma anoa 1$ a .
0 Banco Centrpl .ros temos da Le$ Complementar n JZ , emi te t

tulos pblicos
tot Con1a dD 08DutO ]P 11nB de QO1 11 Ca monetri a , e conta) 1l za Beus 8ncr
_os d e oorrego One1r\ B e uros no "giro da d 1V 1 da " t U s e j a , em n8mu con
':a epec!I\ ca . 0 8znco 0e nTral ,yoF s eu turno , concede crd I\os suU8 1 d 1 a dOS a
paJo
r )cs B 1D08 08 EC L tDn B J S1o pos\o ,como 0S110BF adegada me_nte
o
nnprac i n l 0 ' FFTT ]l11 co?
E N S A I O S E C ON O M I C O S DA E P G E
1 . ANAL I SE COMPARAT I VA DAS ALTERNAT I VAS DE POL TT I CA COME RC I AL DE UM PA I S E M PRO
CESSO DE I NDUSTR I AL I ZAO - Edma r Bacha 1 970 ( E SGOTADO)
2 . ANAL I SE ECONOMTR I CA DO MERCADO I NTE RNAC I ONAL DO CAF L DA POL rT I CA BRAS I LE I
RA DE PREOS - Edmar Bacha - 1 970 ( ESGOTADO)
J . A E STRUTURA ECONOM I CA BRAS I LE I RA - Ma r I o Hen r i que S l mnsen 1 97 1 ( ESGOTADO)
4 . O PAPEL DO I NVEST I MENTO EM EDUCAO E TECNOLOG I A NO PROCESSO DE DESENVOLVI ME
TO E CONOM I CO Ca r l os Gera l do Langon l 1 972 ( ESGOTADO)
, A E VOLUAO DO ENS I NO DE E CONOMI A NO BRAS I L - L u i z de F re i tas Bueno 1 972
6 . POL rT I CA ANT I - I NFLAC I ONAR I A - A CUNTR I BU I AO BRAS I LE I RA Mar i o Hen r I que S I
mnsen - 1 973 ( ESGOTADO)
/. ANAL I SE' DE SR I ES DE TEMPO E MODELO DE FORMAAO DE EXPECTAT I VAS - Jos Lu i z
C arva l ho - 1 973 ( ESGOTADO)
8 . D I STR I BU I Ao DA RENDA b DESENVOLV I MENTO ECONOM I CO DO bK5 | L : UMA REAF I RMAAo
C a r l os Ge ra l do Langon i 1 973 ( ESGOTADO)
9 . UMA NOTA SOBRE A POPULAAo OT I MA DO BRAS I L - Edy Lu i z Kogut 1 973
l U . ASP E CTOS DO PROBLEMA DA ABSORAO DE O-DE-OBRA : SUGESTOES PARA PESQU I SAS
, Jos Lu i z Carva l ho - 1 974 ( ESGOTADO)
1 1 . A FORA TRABALHO O B RAS i l - Mar i o HeD l l qUC b | 0DSCn 1 974 ( ESGOTADO)
l . O S I STEMA BRAS I LE I RO DE I NCENT I VOS F I SCA I S - Ma r i o Hen r i que S l mnsen - 1 974
( ES GOTADO)
1 3 . MOE DA - Anton i o Mar i a da S i l ve i ra - 1 974 ( ESGOTADO)
1 4 . C RE S C I MENTO DO PRODUTO REAL BRAS I LE I RO - 1 900/ 1 974 C l aud i o Lu i z Haddad
1 974 ( ESGOTADO)
1 5 . UMA NOTA SvBRE NOME ROS fI D I CES - Jos L u i z Carva l ho - 1 974 ( ESGOTADO)
1 6 . ANAL I SE DE CUSTOS E BENEFTc l OS SOC I A I S I - Edy Lu i z Kogut - 1 974 ( ESGOTADO)
1 7 . D I STR I BU I O DE RENDA: RESUMO DA EVI DtNC I A - Ca r l os Ge ra l do Langon l - 1 974
( ES GOTADO
1 8 . O MODELO ECOt OMtTR I CO DE S T . LOU I S APL I CADO NO BRAS I L : RESULTADOS P REL I M I NA
RES - Anton i o Ca r l os lem rube r - 1 975
1 9 . OS MODELOS CLSS I COS NEOCLAsS I COS DE DALE W. JORGENSON - E 1 f seu R . de An
d rade Al ves - 1 975
20 . D I V I D : 1 1 M. PROGRAM FLEXfvEL PARA CONSTRUO DO QUADRO DE EVOLUO DO ESTUDO
DE UM Df V I DA - C l ovi s de Fa ro - 1 974
.
2 1 . E SC OLHA ENTRE OS REG I MES DA TABELA P R I CE E DO S I STEMA DE AMORT I ZAOES CONSTAN
TE5 : PONTO-DE-VI STA DO MUTUR I O - C l ov i s de Fa ro - 1 975
22 . E S CO LARI DADt , EXPE R l tNC I A NO TRABALHO E SALAR I OS NO BRS I L - Jos J u l ! o Sen
na - 1 975
23 . P ESQU I SA QUANT I TAT I VA NA ECONOM I A - L ui z de Fre i tas B ueno - 1 978
24 . UH ANAL I SE EM CROSS-SECT I ON DOS GASTOS FAM I L I ARES EM CONEXO COM NUT R I Ao ,
SAODE , FECUND I DADE E CAPAC I DADE DE GERAR RENDA - Jos Lu i z Carva l ho - 1 978
25' . DETE RM I NAAo DA TAXA DE J UROS I MPL Tc l TA EM ESQUEMS GENtRI COS DE F I NANC I A
MENTO : COMPARAO ENTRE 05 ALGORfT I MOS DE W I LD E DE NEWTON-RAPHSON - C l ov i s
de Fa ro - 1 978
26 . A URBAN I ZAO E O C fRCULO V I C I OSO DA POBREZA: O CASO DA C R I ANA URBANA NO
B RAS I L - Jos Lu i z Ca rva l ho e U r i e l de Maga l hes - 1 979
2 7 . M I C ROECONOMI A - Pa rte I - FUNDAMENTOS DA TEOR I A DOS PREOS - Ma r i o Hen r i que
S l monsen - 1 979
28 . ANAL I SE DE CUSTOS E BENE Fr C I OS SOC I A I S I I - Edy Lu i z Kogut - 1 979
29 . CONTRAD I O APARENTE - Oc tv i o Gouva de Bu l hes - 1 979

30 . MI C ROECONOM I A - Pa r te - FUNDAMENTOS DA TEOR I A DOS P REOS - Mar i o Hen r i que
S l mnsen 1 980 ( ESGOTADO)
.
3 1 . A CORREO MONETAR I A NA JUR I SPRUDEN C I A BRS I LE I RA - Arno l d Wa l d - 1 980
3 2 . M I CROECONOMI A - Pa rte A - TEOR I A DA DETERM I NAO DA RENDA E DO N rVEL DE PRE
OS - Jos J u l i o Senna - 2 Vol umes - 1 980
33 . ANAL I SE DE CUSTOS E BENEF rC I OS SOC I A I S I I I - Edy Lu i z Kogut - 1 980
34 . MED I DAS DE CONCENTRO - Fernando de Hol anda Ba rbosa 1 98 1
3 5 . C RD I TO RURAL : PROBLEMAS E CONOM I COS E SUGESTOES DE MUDANAS - Anton i o Sa l a
za r Pessoa B rando e U r i e l de Maga l hes 1 982
36 . DETE RMI NAAo NUMR I CA DA TAXA I NTE RNA DE RETORNO : CONFRONTO ENTRE AL GO R rT I
MOS DE BOULD I NG E DE W I L D - C l ov i s de Fa ro 1 983
3 7. MODELO DE EQUAOES S I MULTA EAS - Fe rnando de Hol anda Ba rbosa 1 983
38 . A E F I C I ENC I A MARG I NAL DO CAP I TAL COMO CR I TtR I O DE AVAL l AA0 ECONOM I CA DE PRO
J ETOS DE I NVEST I MENTO - C l ov i s de Fa ro 1 983 ( ESGOTADO)
39 . SALAR I O REAL E I NFLAAO ( TEOR I A E I LUSTRAAo EMP r R I CA) - Rau l Jos Eke rman
1 984
40 . TAXAS DE JUROS E FET I VAMENTE PAGAS POR TOMADORES DE E MP RST I MOS J UNTO A BA
COS COMERC I A I S - C l ov i s de Fa ro 1 984
4 1 . REGULAMENTAAO E DEC I SOES DE CAP I TAL EM BANCOS COMEC I A I S : REVI SAo DA L I TI
RATURA E UM ENFOQUE PARA O BRAS I L - U r i e l de Maga l haes 1 984
42. I NDEXAAO E AMB I [NC I A GERAL DE NEGOC I OS - Anton i o Ma r i a da S i l ve i ra 1 984
43 . E NSA I OS SOBRE I NFLAAo E I NDEXAAo - Fe rnando de Hol anda Barbosa - 1 984
44 . SOBRE O N VO PLANO DO BNH : "S I MC"*- C l ovi s de Fa ro 1 984
45 0 sUBs TD I OS CRED I T Tc l OS EXPORTAAo - G regr i o F . L . Stuka rt 1 984
46 . PROCESSO DE DES I NFLAAo - Anton i o C . Porto Gonal ves 1 984
47. I NDEXAAO E REAL I MENTAAo I NFLAC I ONAR I A - Fe rnando de Hol anda Ba rbosa 1 984
48 . SALAR I OS MtD I OS E SALAR I OS I ND I V I DUA I S NO SETOR I NDUSTR I AL : UM ESTUDO DE D I
FERENC I AAO SALAR I AL ENTRE F I RMAS E ENTRE I NO I Vfr,UOS - Rau l Jos Eke rman e
U r l e l de Maga l hes 1 984
49 . THE DEVELOP I NG-COUNTRY DEBT P ROBLEM - Ma r I o Hen r I que S l mnsen - 1 984
50 . JOGOS DE I NFORMAAO I NCOMPLETA: UM I NTRODUAo - Srg i o R i be i ro da Cos ta
We F1 ang 1 984
5 1 . A TEOR I A MONETAR I A MODERNA E O EQU I L TBR I O GE RAL WALRAS I ANO COM UM NOMERO
I NF I N I TO DE BENS - A. Araujo 1 984
52. A I NOETERMI NAAO DE MORGENSTERN - Anton i o Ma r i a da S i l ve i ra - 1 984
5 3 . O PROBLEM DE C RE D I B I L I DADE EM POL TT I CA ECONOMI CA - Rubens Penha Cysne
1 984
54 . UM ANAL I SE ESTAT fST I CA DAS CAUSAS DA EM I SsAo DO CHEQUE SEM FUNDOS : FORMU
LAA0 Dc UM PROJETO P I LOTO - Fernando de Hol anda Ba rbosa , C l ov i s de Faro e
A l ors l o Pes soa de Araujo 1 984
55 . POL TT I CA MCROECONOMI CA NO BRAS I L : 1 964-66 Rubens Penha Cysne 1 985
56 . EVOLUAO DOS PLANOS aAs l cos DE F I NANC I AMENTO PARA AQU I S I Ao DE CSA P ROPR I A
DO BANCO NAC I ONAL DE HAB I TAAO : 1 964 - 1 984 . - C l ovi s de Fa ro 1 985
5 7 . MOEDA I NDEXADA - Rubens P . Cysne 1 985
58. I NFLAO E SALAR I O REAL : A EXPE R I NC I A B RS I LE I RA - Rau l Jos Ekerman 1 985
59 . O ENFOQUE MONETARI O DO BALANO DE PAGAMENTOS : UM RETROSPECTO - Val d I r Rama l ho
de Me l o - 1 985
60 . MOE DA t PREOS RELAT I VOS : EVI DENC I A EMP rR I CA - Anton I o Sal aza r P . Brando -
1 985
'
6 1 . I NTERPRETAAO ECONOMI CA , I NFLAAo E I NDEXAAo - Anton i o Mar i a da S i l ve i ra -
1 985
62 , MACROECONOMI A - CAP I TULO I - O S I STEMA MONETAR I O - Mar i o Hen r i que S t mnsen
e h00c08 Penha Cys ne - 1 985
63 . MCROECONOMI A - CAP TTULO I I O BALANO DE PAGAMENTOS
b W08c0 e Rubens Penha Cysne - 1 985
Ma r i o Hen r r que
64'. MCROECONOMI A - CAP TTULO I I I - AS CONTAS' NAC I ONAI S - Ma r i o Hen r I que S r monsen
e 00808 Penha Cysne - 1 985