LETES.

LETRAS DEL TESORO (LETES).RESEA HISTRICA.

Las Letras del Tesoro tuvieron su origen en Inglaterra en 1877, emitindose para obtener recursos
con que financiar servicios pblicos, indicndose que el Estado constituye la mejor garanta para el
inversionista. En El Salvador, la constitucin de la Republica en su artculo 277 estableci en el
Presupuesto General de la nacin que el gobierno pudiera incurrir en una deuda flotante, para
remediar las deficiencias temporales de ingreso. Para financiar dichas deficiencias, la Ley Orgnica
de Administracin Financiera del Estado (AFI), en su artculo 73, faculta al Ministro de Hacienda
como el organismo responsable de la emisin y colocacin de LETES, utilizando los servicios del
Banco Central de Reserva de El Salvador o de Ag ente de bolsa privado, legalmente autorizado
para que en su representacin participen en el proceso de colocacin y pago de estos ttulos.

CONCEPTO.
Las Letras del Tesoro son certificados o ttulos de crdito de corto plazo y al portador, en ellos se
consigna la obligacin del gobierno a pagar su valor nominal a la fecha de su vencimiento o en
forma anticipada si el portador est de acuerdo.

LOS LETES Y LA DEUDA PBLICA.
En el plano conceptual se define que un Estado puede financiar su accionar bsicamente de tres
maneras distintas: estableciendo impuestos, cobrando tasas y contrayendo deuda
Hoy en da es muy comn ver como los pases hacen uso de los mecanismos de deuda pblica para
poder afrontar su gasto. Esto trae como consecuencia que a medida que transcurre el tiempo el
endeudamiento es progresivo.

Por su parte, las obligaciones de deuda o, en trminos ms simples, los prstamos, los bonos del
tesoro, constituyen un mecanismo de financiacin a mediano o largo plazo, donde el Estado tiene
la obligacin concreta de devolver los fondos obtenidos en un perodo de tiempo determinado,
ms un pago extra en concepto de intereses. Este ltimo mecanismo origina un pasivo para el
Estado, una variacin patrimonial, que refleja una falta de recursos para afrontar un determinado
nivel de gasto pblico. (Dficit Fiscal). Tambin podemos hablar del mecanismo de
endeudamiento que genera la colocacin de los Letes (Letras del Tesoro) a un corto plazo.
Aunque la relacin porcentual del endeudamiento que tiene El Salvador por medio de Letes es
mnima o leve, forma parte de dicho endeudamiento. (1.30% del valor del PIB a Junio del 2011)

Mientras el pas tenga dficit fiscal, la deuda continuar creciendo; por eso es importante revertir
la tendencia. Eso solo se va a lograr en la medida en que El Salvador reduzca el gasto pblico y
analice la carga tributaria.










CARACTERISTICAS DE LOS LETES.
Nomenclatura: LETES.
Emisor: Ministerio de Hacienda en representacin del gobierno de la Republica de El Salvador y a
travs del B.C.R. de El Salvador.
Garanta: Gobierno de la Republica de El Salvador.
Clase de Valor: Al Portador.
Valor Nominal: Las LETES tienen un valor nominal mnimo de $ 1,142.86 dlares de los Estados
Unidos de Norte Amrica, colocadas a descuento y las inversiones mayores deben ser en mltiplos
de $ 114.28, entregndose nicamente un resguardo, por la compra del ttulo.
Rendimiento: Variable. Las ofertas de tasa de rendimiento, deben presentarse tomando como
referencia la tasa LIBOR a seis meses, reportada por BARCLAYS BANK o CITIBANK y publicada en
BLOOMBERG el da de la adjudicacin.
Tasa de inters: Son emitidos a descuentos por lo tanto no pagan una tasa de intereses
peridicamente.
Deposito en Administracin: La custodia puede estar a cargo del Banco Central de Reserva o de
una Central de Deposito de Valores autorizada (CEDEVAL).
Plazos: pueden existir emisiones a diferentes plazos segn las necesidades del Ministerio de
Hacienda, el cual puede ser mximo hasta un ao.
Amortizacin: nica al vencimiento.
Colocacin:
En mercado primario: Se negocian a travs de los procedimientos establecidos por Banco Central
de Reserva, generalmente, se realiza por medio de fax en comunicacin CCB-BCR.
En mercado secundario: Se negociara nicamente en Bolsa.
Rgimen fiscal: Estn exentas del pago de impuestos sobre la renta.


Las Letras del Tesoro Pblico, comnmente llamadas
LETES, son un bono de corto plazo, es decir, con
vencimiento a menos de un ao.
Muchos de estos bonos son colocados a descuentos,
es decir se compran a un valor inferior al cien por
ciento y el inversionista puede obtener una ganancia
entre el precio de compra y el rendimiento al vencer
el plazo, equivalente al 100 % del valor del ttulo, por
ejemplo, usted puede comprar un bono con valor de
cien dlares, a 97 %, es decir por debajo de su valor,
esto implica una ganancia de tres dlares o una
rentabilidad del 3 %.
Las Letes, son emitidas a distintos plazos los cuales por ejemplo pueden ser a 90, 120, 180, 300
das. Estas son emitidas a descuento por la republica de El Salvador, a travs del Ministerio de
Hacienda.
Las Letes son emitidas como un mecanismo de financiamiento de corto plazo, el cual es utilizado
para la administracin del flujo de caja del Ministerio de Hacienda, asi como apoyo al presupuesto
general de la nacin.
Las Letes son Ttulos Valores confiables pues gozan de seguridad jurdica y garanta del estado, ya
que su pago en la fecha de su vencimiento es una obligacin del pas, respaldada en el aspecto
legal por La ley de Administracin Financiera del Estado y la Ley del Presupuesto General del
Estado, como financieramente, ya que la fuente de repago son los ingresos futuros que establece
la ley de presupuesto de cada ejercicio fiscal

MECANISMO DE COLOCACION.
Las Letes son ofrecidas mediante subasta pblica en el sistema electrnico de la bolsa de valores
de el Salvador, por medio de subastas competitivas a tasas diferenciadas, lo que significa un
proceso confiable y transparente de adjudicacin a travs del cual los inversionistas realizan sus
ofertas individualmente y el emisor adjudica las ofertas ms competitivas, vendiendo los valores a
los precios ofrecidos individualmente.

COMO COMPRAR LETES.
Toda persona natural interesada en comprar Letes, debe hacerlo a travs de una casa de
corredores de bolsa, ya que los inversionistas directos son bsicamente grandes empresa, quienes
debido a su poder econmico con una sola transaccin compran miles o incluso millones de
dlares.
Las subastas pblicas a travs de la bolsa de valores de El Salvador, el Ministerio de Hacienda pone
las Letes a disposicin de un mayor nmero de inversionista, esto facilita que cualquier persona
interesada pueda hacerlo con gran facilidad.
Quienes compran en el Mercado Primario:
E n este mercado el monto mnimo de compra son $ 10,000.00, es decir cuando El Ministerio de
Hacienda los vende por primera vez.
Quienes compran en el Mercado Secundario:
Si para una persona $ 10,000.00 es demasiado dinero, existe la oportunidad de comprar lo lates en
el mercado secundario, el cual es el mercado de la reventa. En dicho mercado se pueden comprar
a partir de 100 dlares.

VENTAJAS EN LA COMPRA DE LETES.
La compra de Letes ofrecen algunas ventajas al inversionista, entre las cuales tenemos.
1- son valores de corto plazo y gracias a la diversidad de plazos que ofrecen, el inversionista puede
comprar al plazo que ms se ajuste a sus necesidades.
2- Pueden comprarse en el mercado primario, donde son colocadas mediante un sistema confiable
y transparente de adjudicacin adems se pueden comprar o negociar en el mercado secundario
antes de su vencimiento.
3- Tambin pueden utilizarse como garanta para reportos. Todo esto permite que los
inversionistas tengan liquidez de sus inversiones, por ejemplo, una persona que compro Letes a
301 das, puede venderlos antes de su vencimiento en el mercado secundario, sin necesidad de
esperar su vencimiento.
4- Son accesibles para todo tipo de inversionistas, ya que en el mercado secundario los Letes se
pueden comprar a partir de los $ 100.00 dlares.
5- Quizs uno de los atractivos mayores es que tanto para las personas naturales como para las
personas jurdicas, los rendimientos estn exentos del impuesto sobre la renta, lo que significa un
incremento sustancial del rendimiento.

Ejemplo de una subasta pblica a tasas diferenciadas.
Subasta Pblica competitiva a Tasas diferenciadas
Letras del tesoro
Dcimo Sexo Tramo
El Gobierno de la Repblica de El Salvador a travs del rgano Ejecutivo en el Ramo de Hacienda,
Direccin General de Tesorera de conformidad a lo autorizado en el Artculo 227 de la
Constitucin de la Repblica, el Artculo 72 y 73 de la Ley de la Administracin Financiera del
Estado, al artculo 5 de la Ley de Presupuesto General del Estado, Ejercicio Fiscal 2011, contenida
en el Decreto Legislativo No 514 del 18 de noviembre de 2010, publicado en el Diario Oficial No
230, Tomo No 389, del 8 de diciembre de 2010 y al acuerdo del rgano Ejecutivo en el Ramo de
Hacienda No. 571 de fecha 8 de junio de 2011, anuncia la siguiente emisin de Letras del Tesoro
Pblico:

MONTO INDICATIVO GLOBAL:
US$ 30, 000,000.00
Inversin mnima de US$10,000.00
Denominacin de US$ 100.00 y sus mltiplos

SERIE TASA DE REFERENCIA* PLAZO / DAS VENCIMIENTO
F LIBOR 9 meses 270 11 de mayo de 2012
G-1 LIBOR 12 meses 360 11 de agosto de 2012
*Reportada por la British Bankers Associations, BBA el da de la subasta

La emisin descrita ser ofrecida mediante subasta pblica a travs del sistema electrnico de la
Bolsa de Valores de El Salvador (www.bolsadevalores.com.sv), colocadas sobre la base 30/360 a
descuento sobre el valor nominal (cero cupn) y exentas del Impuesto sobre la Renta.
Todos los interesados en adquirir estos instrumentos podrn presentar una o ms posturas para
uno o ms de los plazos descritos a travs de las Casas Corredoras de Bolsa de El Salvador o
directamente, previa calificacin del Ministerio de Hacienda.
El procedimiento de colocacin de los valores, podr ser obtenido en la pgina web del Ministerio
de Hacienda o de la Bolsa de Valores de El Salvador.

Subasta 9 de agosto de 2011
Liquidacin 11 de agosto de 2011
Hora de presentacin de posturas De 9:00 a.m. a 11:00 a.m. (Hora de El Salvador) el da de la
Subasta.
Agente de depsito Central de Depsito de Valores S.A. de C.V. CEDEVAL
Agente de pago Banco Central de Reserva de El Salvador

FORMATO DE LETRA DEL TESORO.
Al siguiente formato solamente se le han modificado las fechas y eliminado las firmas.