2 Valor Del Dinero en El Tiempo

2.
Valordeldineroen
eltiempo
Pgina IgnacioIratchetSoto FinanzasICS3413 1
IIntroduccin Programa
Agenda
Temporalidaddeldinero
Frmulasmscomunes
UsocorrectodeExcel
Tasasdeinters
Conceptosfundamentales: Tasasvscostodecapital
Hablaremosindistintamentedelastasasdedescuento(tasasdecomposicin),
costodecapitalocostodeoportunidad.
Loqueiremosdesarrollandohaciadelanteesesteconcepto,quecorresponde
almejorretornoesperado(ofrecidoenelmercado),sobreunainversinde
i d i bl l d l fl j d d riesgo* yduracincomparablealdelflujoaserdescontado
Pgina IgnacioIratchetSoto FinanzasICS3413 3 2Valordeldineroeneltiempo Definiciones
*Msadelanteprofundizaremosenquseentiendeporriesgo,yaseasistemtico(demercado)oidiosincrtico(especfico)
Conceptosfundamentales:Equivalenciatemporal
Componer
Ao0(hoy) Ao1
$110 $100 r=10%
Descontar
($110) VP $100=
ValorPresente
($100) VF $110=
ValorFuturo
0,1) (1
$110
$100
($110) VP $100
1
+
=
=
$110 $110
0,1) (1 $100 $110
($100) VF $110
1
=
+ =
=
$100 $100=
Conceptosfundamentales:Definicin
Primerprincipiofinanciero:Eldinerotieneunadimensin"temporal"
Segntemporalidad Mtododeconversin
Valorpresente: Valorhoy Descontar: Encontrarelvalor
presentedeunflujo
f t
Flujode
efectivo
futuro
Valorfuturo: Valorenalgn
puntocualquiera
del futuro
Componer: Encontrarelvalorfuturo
deunflujodecajahoy
delfuturo
Valorpresenteyvalorfuturo:Generalizacin
VF
ValorPresente
n
) (1 VP VF +
ValorFuturo
0
1 2 3 n
Lneadetiempo
n
r) (1
VF
VP
+
=
n
r) (1 VP VF + =
VP VF
r r r r r
VP Valorpresente :Flujodeefectivo hoy
VF Valorfuturo :Flujodeefectivoenalgn tiempofuturodado
r Tasadeinters :Tasaala cualsecompone(paracalcularvalor
futuro)osedescuenta(paracalcularvalor
presente)unflujodeefectivo
Debe expresarse como nmeros reales (por Debeexpresarsecomonmerosreales(por
ejemplo1%=0,01)
n Perodo : Nmerodeperodosacomponerodescontar
Consistenciatasaperodos
Valorpresenteyvalorfuturo:Distintastasas
l f l Valorfuturo Valorpresente
$7,0
r=0% r=5% r=10%
$1,2
r=0% r=5% r=10%
$4,0
$5,0
$6,0
$ 0 6
$0,8
$1,0
$
$1,0
$2,0
$3,0
$0,2
$0,4
$0,6
$0,0
0 4 8 12 16 20
Perodosacomponer
$0,0
0 4 8 12 16 20
Perodosadescontar
VFessiempremayorqueVP VPessiempremenorqueVF p y q
Amayorperodosacomponer,mayorVF
paraunamismatasa
Amayortasa,mayorelVFparaunmismo
perodo
p q
Amayorperodosacomponer,menorVP
paraunamismatasa
Amayortasa,menorelVPparaun
mismoperodo
p p
Valorpresenteyvalorfuturo:Reglageneral
Lacomposicinodescuentodeflujosdeefectivotienelapropiedadde
serlineal
Lageneralizacindelafrmuladevalorpresenteyvalorfuturoes
ValorPresente ValorFuturo
0
1 2 3 n
r r r r r
0
1 2 3 n
r r r r r
VP C
n
C
1
C
2
C
3
C
0
VF C
1
C
2
C
3
=
=
+
=
n k
1 k
k
k
r) (1
C
VP

=
=
+
+ =
n k
1 k
k - 1 n
1 - k
r) (1 C VF
Valorpresenteyvalorfuturo:VAN,uncasoparticular
Enevaluacindeproyectos,elVANoValorActualNeto,correspondea:
= (costos) VP - s) (beneficio VP VAN
= costos) - s (beneficio VP VAN
=
=
+

=
n k
1 k
k
k k
) r 1 (
costo beneficio
VAN
Agenda
Frmulasmscomunes
UsocorrectodeExcel
Tasasdeinters
Perpetuidades:VPsimple
0
1 2 3 4
r r r r r
Enlaprctica,las
perpetuidadesno
existenosonmuy
difciles de
VP
r r r r r
C C C C
difcilesde
encontrar.
Suusomscomnes
cuandosevaloriza
unaempresa(osu
C C
VP
i
= =
=
accin)oun
proyecto.Comono
setienecertezaqu
ocurrirdigamos30
aosapartirdehoy,
r r) (1
VP
1 i
i
=
+
=
=
a os a pa de oy,
seproyectaaun
futurodefinido,
digamos5aos,yel
restosevaloriza
tili d
Lafrmulaentregaelvalorpresente
1perodoantesqueelprimerflujo
de caja a descontar
utilizandouna
perpetuidad.
Msdeestolo
veremosen"3
Valorizaciones
Pgina IgnacioIratchetSoto FinanzasICS3413 11 2Valordeldineroeneltiempo Frmulas
decajaadescontar
acciones"
Perpetuidades:VPflujocreciente
0 1 2 3

r r r r
Esteejercicio
"terico",tienela
mismaaplicacinque
la perpetuidad normal
VP

C C(1+g)
laperpetuidadnormal.
Usualmenteen
valorizaciones,g
correspondeal
C(1+g)
2
C g) (1 C
VP
k
1 - k
=
+
=

=
crecimientodela
economa(PIB)
g,aligualquelatasar,
debeexpresarseen
g - r r) (1
VP
1 k
k
=
+
=

=
debe e p esa se e
nmerosreales(por
ejemploenun
crecimientode6%,g=
0,06)
Lafrmula,tambinentregaelvalorpresente
1perodoantesqueelprimerflujodecajaa
descontar
Qupasasi?
g Lim
r g
descontar
Anualidades:VPsimple
Lasanualidadessonuna
particularidaddela
reglageneralde
composicin o
0 1 2 3 n n+1 n+2
composicino
descuentodeflujosde
efectivo.
Correspondenalvalor
presente(ofuturo)
VP

r r r r
C C C C C C
r
paraunmismoflujo
deefectivo yparauna
mismatasade
descuento duranteun
perododetiempo =
C 1 C
VP pe odo de e po
determinado.
Unaformasimplede
recordarlafrmulaes
=
+
n
1
1
C
VP
r ) r 1 ( r
VP
pensarenuna
diferenciade
perpetuidades.
+
=
n
) r 1 (
1
r
VP
Valorpresentees1perodoantesdelprimerflujo
Anualidades:VPflujocreciente
Lasanualidadessonuna
particularidaddela
reglageneralde
composicin o
0 1 2 3 n n+1
composicino
descuentodeflujosde
efectivo.
Correspondenalvalor
presente(ofuturo)
VP
r r r r
C C(1+g)
r
C(1+g)
2
C(1+g)
n1
C(1+g)
n
paraunmismoflujo
deefectivo yparauna
mismatasade
descuento duranteun
perododetiempo
+
=
n
n
) g 1 ( C 1 C
VP
pe odo de e po
determinado.
Unaformasimplede
recordarlafrmulaes
+
=
+
n
n
g 1
1
C
VP
g r ) r 1 ( g - r
pensarenuna
diferenciade
perpetuidades.
+
=
r 1
1
g - r
VP
Valorpresentees1perodoantesdelprimerflujo
Frmulas:Resumen
Valorpresentesimple
Valorfuturosimple
n
r) (1
VF
VP
+
=
n
r) (1 VP VF + =
=
=
n k
k
k
) (1
C
VP

=
+
+ =
n k
k - 1 n
1 - k
r) (1 C VF
Valorpresentegeneralizado
Valor futuro generalizado

=
+
1 k
k
r) (1

=1 k
Valorfuturogeneralizado
C
VP
C
VP
Perpetuidadsimple
r
VP=
g - r
VP=
p p
Perpetuidadcreciente

Anualidadsimple
Anualidadcreciente

+
=
n
) r 1 (
1
1
r
C
VP
+
+
=
n
r 1
g 1
1
g - r
C
VP
Ejercicios
Apartirdesuprimersueldo(pagaderoalfinaldelprimermesdetrabajo)y
durantesuprimeraodetrabajo,Ud.ahorrar$200.000cadames.Estedinero
l d i f d i d l l l % l lodepositarenunfondomutuogarantizadoelcuallerentar0,5%mensual.
Cuntodinerotendralfinaldeestetiempoconsiderandolarentabilidaddel
ltimoahorrorealizado?
Ejercicios
Ud.recibeunpremioespecialdelKino porMM$30.Puedecobrarlocomo30pagos
mensualesdeMM$1comenzandohoyounpagoenefectivohoyporMM$15.
i l i i d i l d l %? Quopcinleconvieneaceptarsisucostodecapitalesdel10%?
Ejercicios
Revisandolapginadeunaempresafinanciera,encuentraqueofrecendineroa
unatasadel3%anualparacualquiermontohasta$1MM,paracualquierperodo
h hasta10aos.
Cuntodebierapagaranualmentesilopidieraa5y10aos?
Agenda
Frmulasmscomunes
UsocorrectodeExcel
Tasasdeinters
Excel:Definicingeneral
0
1 2 3 nper
tasa tasa tasa
Exceltienefunciones
paradeterminaracada
unadelas5variables
de esta anualidad
tasa tasa tasa
pago pago pago pago
+
deestaanualidad,
asumiendoquela
sumadelaanualidad
escero.
VA VF
0
) (
VF
) (
1
1
pago
VA
nper nper
= +
+
tasa) (1 ) tasa 1 ( tasa
nper nper
+
+
Pgina IgnacioIratchetSoto FinanzasICS3413 20 2Valordeldineroeneltiempo Excel
Excel:Ejemplos
Revisandolapginadeunaempresafinanciera,encuentraqueofrecendineroauna
tasadel3%anualparacualquiermontohasta$10MM,paracualquierperodo
h hasta10aos.
Cuntodebierapagaranualmentesilopidieraen5y10aos?
A B C D E F G
1 nper tasa VA pago VF Frmula
2 Dado 10 0,03 10E6 0 =pago(tasa;nper;va;vf;tipo) , p g ( ; p ; ; ; p )
3 Solucin 1.172.305 =pago(C2;B2;D2;F2;0)
A B C D E F G A B C D E F G
1 nper tasa VA pago VF Frmula
2 Dado 5 0,03 10E6 0 =pago(tasa;nper;va;vf;tipo)
3 Solucin 2 183 546 =pago(C2;B2;D2;F2;0)
3 Solucin 2.183.546 =pago(C2;B2;D2;F2;0)
Excel:Ejemplos
Paraelmismocrdito,cuntosaosdeberaendeudarseparapagar$1.000.000
anualalmismo3%.
A B C D E F G
1 nper tasa VA pago VF Frmula 1 nper tasa VA pago VF Frmula
2 Dado 0,03 10E6 1E6 0 =nper(tasa;pago;va;vf;tipo)
3 Solucin 12,07 =nper(C2;E2;D2;F2;0)
TIR:Definicin
TasaalacualelNVPdeunaseriede
flujosdecajasehacecero.
Rentabilidad(otasacobrada)
TasaInternadeRetorno
1
(TIR)
correspondienteaunflujodecaja.
130 $ 55 $ 25 $
3 2
) TIR 1 (
130 $
) TIR 1 (
55 $
TIR 1
25 $
100 0
+
+
+
+
+
+ =
Paraelmismocrditode$10MM,simeofrecenpagar$1MMdurante15aos.
qutasameestncobrando?
1:MsadelanteveremosenprofundidadlaTIRysuspropiedades
TIR:FrmulaExcelgeneral
Solucinfrmula
0
1
1
1E6 -
10E6 =
+ 0
) tasa 1 (
1
tasa
10E6
15
=
+
+
Pruebayerror(trial&error)
SolucinExcel
A B C D E F G
1 nper tasa VA pago VF Frmula p p g
2 Dado 15 10E6 1E6 0 =tasa(nper;pago;va;vf;tipo;estimar)
3 Solucin 0,056 =tasa(B2;E2;D2;F2;0;0,1)
TIR:FrmulaExcelespecfica.
0
1 2 3 n
TIR TIR TIR
LaformulaTIRparaExcel
calculaelvalordela
TIRparaunaseriede
fl j d j
TIR TIR TIR
C
1
flujosdecaja
INCLUYENDO elflujo
delprimerperodo
C
2
C
3
VA C
n
A B C D E F G H I J
1
2 Ao0 Ao1 Ao2 Ao3 Ao4 Ao5 Ao6 Ao7
3 150 13 21 30 38 41 53 60
4 =TIR(B3:I3)
5 12,2%
Lafrmulaignoraperodosconceldasenblanco:usarcero
NPV:Problemadenomenclatura
A B C D E F G H I J
(costos) VP - s) (beneficio VP VAN=
1
2 Ao0 Ao1 Ao2 Ao3 Ao4 Ao5 Ao6
3 Beneficios 100 110 121 133 146 161
4 Costos 300 20 22 24 27 29 32
5 Flujos 300 80 88 97 106 117 129
6
7 VAN =VNA(tasa; valor1) Tasa 10%
8 =VNA(G7;C5:I5)
9 123,97
INCORRECTO
10
La frmula NO calcula el VAN de un flujo sino el valor presente
LafrmulaNOcalculaelVANdeunflujo,sinoelvalorpresente
deflujosfuturos
NPV:Problemadenomenclatura
A B C D E F G H I J
Aplicacincorrecta
1
2 Ao0 Ao1 Ao2 Ao3 Ao4 Ao5 Ao6
3 Beneficios 100 110 121 133 146 161
4 Costos 300 20 22 24 27 29 32
5 Flujos 300 80 88 97 106 117 129
6
7 VAN =VNA(tasa; valor1) Tasa 10%
8 =VNA(G7;D5:I5)+C5
9 136,36
10
Ejercicios: Crdito
Pideuncrditohipotecariopor$50.000.000pagaderoen10aos.Leofrecenuna
tasaanualfijadel5%.
Seusarunaamortizacincreciente,esdecir,sepagaprimeroelintersyla
diferenciacorrespondeaprincipal
Calcule la tabla anual de desarrollo Calculelatablaanualdedesarrollo
1 C
1
1
C
0 $5000000
) r 1 (
1
1
r
C
VP
n
+
=
229 . 475 . 6 C
) 05 , 0 1 (
1
0,05
0 $50.000.00
10
=
+
=
Ejercicios: Crditoconcuotafija
Principal 50.000.000
Tasa 5%
Madurez 10
Cuota 6.475.229 Cuota 6.475.229
Cuota Inters Principal Saldo
Ao 0 50.000.000
Ao 1 6 475 229 2 500 000 3 975 229 46 024 771
7.000.000
Principal Inters
Ao 1 6.475.229 2.500.000 3.975.229 46.024.771
Ao 2 6.475.229 2.301.239 4.173.990 41.850.781
Ao 3 6.475.229 2.092.539 4.382.690 37.468.091
Ao 4 6.475.229 1.873.405 4.601.824 32.866.267
Ao 5 6.475.229 1.643.313 4.831.915 28.034.352
Ao 6 6 475 229 1 401 718 5 073 511 22 960 841 2 000 000
3.000.000
4.000.000
5.000.000
6.000.000
7.000.000
Ao 6 6.475.229 1.401.718 5.073.511 22.960.841
Ao 7 6.475.229 1.148.042 5.327.187 17.633.654
Ao 8 6.475.229 881.683 5.593.546 12.040.108
Ao 9 6.475.229 602.005 5.873.223 6.166.885
Ao 10 6.475.229 308.344 6.166.885 0
0
1.000.000
2.000.000
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Inters
i
=Principal
i1
xtasainters
i
Principal
i
=Principal
i1
Amortizacin
i
Agenda
Frmulasmscomunes
UsocorrectodeExcel
Tasasdeinters
Conceptosfundamentales: Tasaanualefectiva
Debeexistircorrelacinentrelatasaqueseestocupandoylos
perodosqueseestconsiderando
Tieneundepsitode$100.000aunaoconintersdel10%anual.
Cuntoserelcapitalen9meses?
41 , 107 0,1) (1 $100.000
12
9
= +
Enestecaso,latasaequivalentepor9mesessera7,41%porque
% 41 , 7 1 ) 0,1 (1 r
12
9
meses 9 e equivalent
= + =
Pgina IgnacioIratchetSoto FinanzasICS3413 31 2Valordeldineroeneltiempo Tasasdeinters
Conceptosfundamentales: Tasaanualefectiva
(Lomismoperoalrevs)
Tieneuncapitalquerenta7,41%en9meses.acuntoequivaleenrendimiento
l? anual?
% 10 1 ) 0741 (1
3
4
+ % 10 1 ) 0,741 (1 r
3
e equivalent anual
= + =
Reglageneral
n
efectiva e equivalent perodo
) r (1 ) r (1 + = +
Conceptosfundamentales: Interssimple
T l l t id i l f t d l i i Tasaenlacualnosetomaenconsideracinelefectodelacomposicin.
Enestecasohayquecalcularlatasaefectivaequivalenteadichointers
simple
Tieneelmismodepsitode$100.000aunaoperoconinterssimpledel
10%anual.
% 3 08
10%
=
Cuntoserelcapitalen9meses?
Recibir inters del mensual
% 3 0,8
12
=
Recibirintersdelmensual
Componiendodurante9mesesseobtiene 107,76 %) 3 0,8 (1 $100
9
= +
Conceptosfundamentales: Intersefectivovs.interssimple
L i l i t t d Laequivalenciaparamoverseentretasascorrespondea
n
simple
r
1 r 1

+ = +
efectivo
n
1 r 1
+ = +
n Perodo : Nmerodeperodosdecomposicinenelao
Tasaefectivaparatasasimpledel6%condiferentescomposiciones
Intervalo decomposicin Inters efectivo
Anual (1+0,06/1)
1
1 =6%
Semianual (1+0,06/2)
2
1 =6,09% ( , / ) ,
Mensual (1+0,06/12)
12
1 =6,1678%
Diario (1+0,06/365)
365
1 =6,1831%
C ti
0 06
1 6 1837%
Continuo e
0,06
1 =6,1837%
Conceptosfundamentales: Intersrealvs.nominal
Si l di i t t ( j l d it l ) Sieldinerocreceaunaciertatasa(porejemplo,depsitoaplazo)pero
elpoderadquisitivocreceaunatasadiferente,habraqueusarlatasa
realparacalcularelverdaderocrecimientodeldineroajustadoala
inflacin del perodo inflacindelperodo.
dinero o Crecimient
precios o Creciminet
dinero o Crecimient
o adquisitiv poder o Crecimient =
r 1
r 1
nominal
+
= +
i 1
r 1
real
+
= +
inflacin r
inflacin r
r
i l
nominal
l

= inflacin r
inflacin 1
r
nominal real
+
Tasaintersbancaria: Drivers
L t d i t d t i l d b l Lastasasdeinterssedeterminanenelmercadoenbaseala
disposicindelosindividuosdepediryprestardinero.
Algunosdelosdriversdetasasson
Inflacin
Polticadegobierno
Expectativas de crecimiento Expectativasdecrecimiento
Riesgo
Pasivos
Entenderelcomportamientodelastasas
bancarias,ayudaaentenderel
comportamientoesperadodelcostode
financiamiento para mi empresa
Activos
Patrimonio
(acciones)
financiamientoparamiempresa.
Tasaintersbancaria: Polticasdegobierno
D fi i i L t d lti t i (TPM) l t d i t bj ti l Definicin: La tasa de poltica monetaria (TPM), es la tasa de inters objetivo para las
operaciones interbancarias que el Banco Central procura lograr mediante sus
instrumentos de poltica monetaria: operaciones de mercado abierto, facilidades
de crdito y depsito
8 0
9,0
TasaPolticaMonetariaBancoCentral
5,0
6,0
7,0
8,0
a
(
%
)
1 0
2,0
3,0
4,0
T
a
s
s
a
0,0
1,0
Fuente: www.bcentral.cl>Basededatosestadstico>Indicadoresdiarios>Tasadepolticamonetaria(TPM)>verserie.
Tasainterbancaria: TABnominal
TPM
TAB (Tasa Activa Bancaria)
5 0
6,0
7,0
8,0
9,0
LaTasadeintersalacualseprestan
losfondoslosbancos."Correspondeal
TAB(TasaActivaBancaria)
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
costodefondosdelasinstituciones
financieras,calculandodichocosto
sobrelabasedelastasasmarginales
d i d l d f
TABNominal
0,0
decaptacinydelosdemsfactores
queincidanenl,talescomoelencaje,
sinincluirlosgastosdeadministracin
asociados a la gestin de los pasivos ni
8,0
10,0
12,0
14,0
asociadosalagestindelospasivosni
deningnotrotipo"
0,0
2,0
4,0
6,0
30dias 90das 180das 360das
Fuente: www.abif.cl.Eldetalledelaobtencinatravsdelaweb,
severenelcaptulo3,valorizacinderentafija
Tasainterbancaria: TABUF
TABNominal
TAB UF
8,0
10,0
12,0
14,0
Igualquecasoanteriorsloquepara
dineroajustadoporinflacin,esdecir
TABUF
0,0
2,0
4,0
6,0
prstamos enUF
P il i l
TABUF
30dias 90das 180das 360das
Porquoscilaysiemprealcanzasu
valormximoendiciembredecada
ao?
10,00
12,00
14,00
16,00
18,00
2,00
4,00
6,00
8,00
0,00
30Dic04(Jue) 30Dic05(Vie) 30Dic06(Sb) 30Dic07(Dom) 30Dic08(Mar) 30Dic09(Mi)
90dias 180das 360das
Fuente: www.abif.cl.Eldetalledelaobtencinatravsdelaweb,
severenelcaptulo3,valorizacinderentafija
Tasainterbancaria: ndiceCmaraPromedio(ICP):Definiciones
Fuente: www.abif.cl.
Descargarwebcurso:"DefinicintasasABIF"
Tasainterbancaria: Medidasmitigacin(sobreICP)
Diariofinanciero:jueves3deenero2013
Tasainterbancaria: Medidasmitigacin(sobreICP)
Diariofinanciero:viernes4deenero2013
Tasainterbancaria: LIBOR
Tasa de inters a la que se prestan los fondos entre bancos, en el mercado interbancario de
LIBOR:LondonInterbank Offered Rate
Londres.
Base comparacin a nivel mundial de tasas de inters de corto plazo
$ 350 trillones en instrumentos financieros estn basados en Libor
Contratos en base Libor: Contratos de Crditos, de Swaps, de comercio exterior, entre
otros.
Metodologa de Calculo
A l 11 l b l i d i f t ti d l l d A las 11 am los bancos seleccionados informan una tasa estimada a la cual podran
prestar a otros bancos (en Londres). Se promedia eliminando los cuartiles extremos.
Bancos que participan. (16)
British Banker`s Assotiation (BBA) selecciona bancos segn reputacin niveles de British Banker s Assotiation (BBA) selecciona bancos segn reputacin, niveles de
actividad en el mercado de Londres, expertise en la moneda y rating de crdito (BofA,
TokioMitsubishi, Barclays, Citibank, Credit Suisse, Deutsche Bank, HSBC, JP Morgan,
Lloyds, Rabobank, RBS, RBC, WestLB)
Fuente: www.bcentral.cl
Tasainterbancaria: LIBORDlares.
8
Libor180(en%)
6
7
3
4
5
1
2
0
Ene00 Ene01 Ene02 Ene03 Ene04 Ene05 Ene06 Ene07 Ene08 Ene09 Ene10
Tasainterbancaria: Riesgopas EMBI.
ElEMBI(Emergin Market Bond
Index)esunindicadorde
riesgo pas, y equivale al riesgopas,yequivaleal
spreadentrelosbonos
soberanosdelospases,yel
bonodeltesorodelos
estadosunidos.
AlaLIBOR(tasaalacualse
pidedlaresenLondres),se
ledebesumarelriesgopas.
Esoentregaelcostode g
fondo delosbancos,es
decir,cuntolescuestaa
ellosfinanciarseendlares.
Aestemonto,losbancosle
agregan el spread crediticio agreganelspreadcrediticio
dependiendodeltipode
cliente.
Tasainterbancaria: Actualidad
Formadelacurva
Frmulageneraldedescuento FormadelacurvaparalosUSTreasuries
0
1 2 3 n
r
1
r
2
r
3
r
4
r
n
4,0
4,5
5,0
2010
VP C
n
C
1
C
2
C
3
1
2,0
2,5
3,0
3,5
T
a
s
a
(
%
)
=
=
+
=
n k
1 k
k
k
k
) r (1
C
VP
0,0
0,5
1,0
1,5
3m 6m 1y 2y 3y 5y 7y 10y 20y 3m 6m 1y 2y 3y 5y 7y 10y 20y
Fuente: www.treasury.gov>Datacenter(almedio)>Interest rate
statistics >daily treasury yield curverates.
Formadelacurva:Diferentesperodos
8,0
Formadelacurvaparadistintosperodos
6,0
7,0
,
4,0
5,0
a
s
a
(
%
)
2000
2005
2,0
3,0
T
a
2007
2010
0,0
1,0
3m 6m 1y 2y 3y 5y 7y 10y 20y
3m 6m 1y 2y 3y 5y 7y 10y 20y
Fuente: www.treasury.gov>Datacenter(almedio)>Interest rate statistics >daily treasury yield curverates.
Formadelacurva:Diferentesperodos
Fuente:CorporateFinance,;Berk ,deMarzo.2007,figura 5.3
Impuestos: Tasadespusdeimpuesto
Supongatieneunactivoquerenta8%detasaefectivaporao.Losimpuestosalas
gananciasson40%.
Cuntoeslagananciadespusdeimpuestos? g p p
Sucapitalinicialesde$100
Al cabo de un ao habr rentado $8 Alcabodeunaohabrrentado$8
Debepagar40%deimpuestos,esdecir40%$8=$3,2
Lagananciadespusdeimpuestoses$8 $3,2=$4,8
impuesto) de tasa ( ) 1 ( r r
i l i t d d
= =
Usandolatasadespusdeimpuestos
impuesto) de tasa ( ) 1 ( r r
nominal impuesto de despus

$1008%(1 0,4)=$4,8
Resumen
Enfinanzas,eldinerotieneunacomponentetemporal
Existenfrmulasgeneralesparacasosmssimples
Excel es poderosa herramienta pero hay que conocerla bien para no Excelespoderosaherramientaperohayqueconocerlabienparano
cometererroresde"tipeo"
Fundamentos de tasas + macroeconoma ayuda a determinar el correcto Fundamentosdetasas+macroeconomaayudaadeterminarelcorrecto
costodecapital(tasadedescuento)conelcualsepuedecalcularla
viabilidaddeproyectosrealesoinversionesintangibles.

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