PREGUNTA 2

Actuant Corp.
Periodo de cobranzas (das)
55
Inventarios como % de ventas
12%
Margen de operacin como % de ventas 17%
Rendimiento sobe el capital (ROE)
21%
Razn de cobertura de intereses
3.8
Deuda como % del capital
Valores del balance general
98%
valores de mercado
29%
Calificacin de bonos
BB-
Valor de la empresa ($ millones)
712.00
EBIAT ($ mil) = Utilidad neta 55.00
Multiplo del EBIAT 12.80
Precio de la accin 42.00
Ganancia por accin (UPA) 2.80
Precio / Utilidades 15.00
Beta del capital 1.00
Beta del activo 0.71
Beta desapalancanda 0.725
D/E = (D/Pat)= 37%
D/ (D+E) =(D/D*Pat) = 27.01%
(D/E) / (1+ D/E) = E / (E + D) = (Pat/Pat+D)= 72.99%
Beta apalancada 0.99325
Bonos de tesoro 30 AOS
Rf = 4.10%
Prima de riesgo de Mercado
Rm -Rf = 6%
Rendimiento del Mercado
Rm= 10.10%
beta proxi en empresas cuasicomparables 1.08
beta proxi para todas las empresas 1.02
Ke tomando 2 empresas 10.58%
Ke tomado de todas las empresas 10.22%
RF 4.10%
Rm 10.10%
Anexo 6. Informacin financiera seleccionada sobre empresas cuasicomparables, 2002
Cul es el precio mximo que pudiera llegar a pagar Monmouth, basndose en una valuacin usando anlisis de flujo de efectivo descontado, clculo de WACC, y
determinacin del valor terminal?
Rm- Rf 6%
Beta Robertson Proxy 2 empresas 1.08
Beta Robertson Proxy Todas 1.02
Identificamos la clasificacin de la empresa(KD)
AAA
Times Interest Earned (X) 27.3
EBITDA / Interest (X) 31.0
Pre-tax Return on Capital (%) 25.2
Debt as % Capital (%) 12.6
Number of companies 6
AA
4.52%
RF 4.10%
Rm 10.10%
Rm- Rf 6%
Beta Robertson Proxy 2 empresas 1.08
Ke tomando 2 empresas 10.58%
Wd (D/(D+E) 27%
We (E/D+E) 73%
Kd 5.07%
Impuestos 40%
TOTAL WACC 8.54%
Tasa de crecimiento (g) (Anexos:1,2) 1.187%
Valor presente Neto (VNA de 2 EMP)
Deuda a Largo plazo (Anexo 2)
Valor Economico de Recursos propios
Num. de Acciones (Anexo1)
Dlar x Accion CON WACC 2 EMPRESAS
Valor total a pagar por la adquisicin
VALOR ECONOMICO (VE)
WACC Robertson
III. Median Values of Key Ratios by Standard & Poors Rating Category
U.S. Corporate Bonds Rated
WACC 2 empresas
Deuda
Capital
Costo de capital (RS)
Rs de Capital=
Rs de Activo=
Valor actual de las acciones (S):
Tasa Tributaria:
Precio por accion=
Acciones en circulacion:
WACC con Beta de Activo
WACC con Beta de Capital
2002
Ganancia despues de impuestos (EBIAT) (Anexo 4)
VALOR PRESENTE (DEL WACC)
VALOR DESCONTADO
VALOR FINAL
Dlar x Accion con WACC ROBERTSON
Valor total a pagar por la adquicisin
RESPUESTA:
FLUJOS DE EFECTIVO DESCONTADOS CON WACC DE ROBERTSON
RS= RF+ X (RM - RF)
Briggs & Stratton Idex Corp. Lincoln Electric
77 47 61
18% 13% 17%
13% 20% 15%
9% 10% 12%
3.2 7.1 11.5
52% 30% 27%
37% 20% 17%
BB+ BBB -
1,443.00 1,191.00 1,145.00
119.00 98.00 90.00
12.10 12.20 12.70
42.00 29.00 22.00
3.20 2.00 1.78
131.00 14.50 12.40
1.00 1.00 0.75
0.63 0.80 0.63
Datos Anexo No. 6
Clculo
Clculo
ke= Rf + B(Rm-Rf)
anexo 7
Anexo 6. Informacin financiera seleccionada sobre empresas cuasicomparables, 2002
Cul es el precio mximo que pudiera llegar a pagar Monmouth, basndose en una valuacin usando anlisis de flujo de efectivo descontado, clculo de WACC, y
determinacin del valor terminal?
Frmula : RF+ (B*(Rm-Rf))
AA A BBB
18.0 10.4 5.9
21.4 12.8 7.6
25.4 19.7 15.1
36.1 38.4 43.7
15 118 213
A
5.07%
RF 4.10%
Rm 10.10%
Rm- Rf 6%
Beta Robertson Proxy Todas las empresas 1.02
Ke total de empresas 10.22%
Wd (D/(D+E) 27%
We (E/D+E) 73%
Kd 5.07%
Impuestos 40%
TOTAL WACC 8.28%
(1-(DIV*Accion)/UPA)*(ROE)
Valor presente Neto (VNA de Todas)
Deuda a Largo plazo (Anexo 2)
Valor Economico de Recursos propios
Num. de Acciones (Anexo1)
Dlar x Accion WACC TODAS EMPRESA
Valor total a pagar por la adquisicin
WACC TODAS las EMPRESAS
VALOR ECONOMICO (VE)
WACC 2 EMPRESAS
III. Median Values of Key Ratios by Standard & Poors Rating Category
U.S. Corporate Bonds Rated
WACC para todas las empresas
RF RF
Rm Rm
Rm- Rf Rm- Rf
Beta Robertson Proxy 2 empresas Beta Robertson Proxy Todas
Ke tomando 2 empresas Ke tomando Todas
Wd (D/(D+E) Wd (D/(D+E)
We (E/D+E) We (E/D+E)
Kd (Clasificacin A) Kd (Clasificacin A)
Impuestos Impuestos
TOTAL WACC 2 EMPRESAS TOTAL WACC TODAS las EMPRESAS
2003 2004 2005
FLUJOS DE EFECTIVO DESCONTADOS CON WACC DE ROBERTSON
Snap On Inc.
Stanley
Works
Robertson Tool Co. Promedio
96 77 53 68.83
18% 16% 33% 16%
10% 15% 5% 15%
11% 14% 4% 13%
7.8 9.3 3.5 7.12
29% 40% 28% 46%
19% 24% 37% 24%
A+ A -
1,861.00 3,014.00 29.00 1,561.00
129.00 234.00 1.80
120.83
14.40 12.90 16.10
12.85
26.00 27.00 30.00
31.33
1.80 2.32 2.32
2.32
14.40 11.60 13.50
33.15
1.05 0.95
0.958333 Beta de capital
0.85 0.73
0.725 Beta de activos
Anexo 6. Informacin financiera seleccionada sobre empresas cuasicomparables, 2002
BB B anexo 7
3.4 1.5
4.6 2.3
12.5 8.8
51.9 74.9
297 345
BBB BB
6.07% 7.96%
WACC TODAS las EMPRESAS
III. Median Values of Key Ratios by Standard & Poors Rating Category
U.S. Corporate Bonds Rated
2006 2007
- $
TASA DE CRECIMIENTO (G) 1.187%
INCREMENTO (6%) (Caso pgina 3)
Ventas
Cuentas x Cobrar
Costo de ventas
Inventario
Cuentas x Pagar Cuentas x Pagar
INVERSIN
SUBTOTAL
NOF
Calculo de CAPEX
Gastos de Capital (Anexo 4)
ESTADO DE RESULTADOS
Ventas
Costo de Ventas
Margen Bruto
Gastos de ventas y Administracin
EBITDA
Depreciacin
EBIT
Impuestos (40%)
Utilidad despues de impuestos (EBIAT)
Depreciacin
Flujo caja de Operacin (OPEX)
Gastos de Capital (CAPEX)
NOF
Flujo Libre de Caja
Cuentas x Cobrar (anexo 4 y 2)
Inventario (anexo 4 y 2)
Cuentas x Cobrar (num de veces) =
Inventario (num de veces)=
Cuentas x Pagar (num de veces)=
Cuentas x Cobrar (Ventas/Rotacin CXC) =
Calculo Necesidades Operativas de Fondos (NOF)
ROTACIN
Inventario (Costo ventas /Rotacin Inventario)=
Cuentas x Pagar (Costo de ventas /Rotacin CxPagar)=
Del Anexo 4:
CoGS %Ventas
Gasto de ventas y administracin % Ventas
Planta y Equipos netos
al inicio del ao
Gastos de capital
Gatos de depreciacin
Planta y equipo netos al final del ao
Calculo de Valor residual
FCL
FCL *(1+g)
Valor Residual 2 EMPRESAS
Valor Residual TODAS
Valor Residual en Valor Presente (2 EMP)
Valor Residual en Valor Presente (TODAS)
Tasa 2 EMP
Tasa Todas
Valor presente Neto (VNA de 2 EMP)
Valor presente Neto (VNA de Todas)
RF
Rm
Rm- Rf
Beta Robertson Proxy 2 empresas
Ke tomando 2 empresas
Wd (D/(D+E)
We (E/D+E)
Kd
Impuestos
TOTAL WACC
WACC 2 empresas
Identificamos la clasificacin de la empresa(KD)
AAA AA
Times Interest
Earned (X)
27.3 18.0
EBITDA /
Interest (X)
31.0 21.4
Pre-tax Return
on Capital (%)
25.2 25.4
Debt as %
Capital (%)
12.6 36.1
Number of
companies
6 15
AA
4.52%
III. Median Values of Key Ratios by Standard & Poors Rating Category
U.S. Corporate Bonds Rated
ROE= 1,302,320
(1-(DIV*Accion)/UPA)*(ROE) 31,000,000 $
2002 2003 2004 2005 2006
55,3 58,6 62,1 65,9 69,8
$8.00 $8.48 $8.99 $9.53 $10.10
$37.90 $39.80 $41.60 $43.50 $45.40
$18.0 $19.08 $20.22 $21.44 $22.72
$2.0 $2.12 $2.25 $2.38 $2.52
2002 2003 2004 2005 2006
6.91 6.91 6.91 6.92 6.91
2.11 2.09 2.06 2.03 2.00
18.95 18.77 18.51 18.26 17.98
2002 2003 2004 2005 2006
$8.00 $8.48 $8.99 $9.53 $10.10
$18.00 $19.08 $20.22 $21.44 $22.72
$2.00 $2.12 $2.25 $2.38 $2.52
-$24.00 -$25.44 -$26.97 -$28.58 -$30.30
2002 2003 2004 2005 2006
$1.44 $1.53 $1.62 $1.72
2002 2003 2004 2005 2006
-$4.00 -$3.50 -$3.60 -$3.80
Proyecciones a perpetuidad
2002 2003 2004 2005 2006
55,3 58,6 62,1 65,9 69,8
$37.90 $39.80 $41.60 $43.50 $45.40
$17.40 $18.80 $20.50 $22.40 $24.40
-$12.10 -$12.30 -$12.40 -$12.50 -$13.30
$5.30 $6.50 $8.10 $9.90 $11.10
-$2.10 -$2.30 -$2.50 -$2.70 -$2.90
$3.20 $4.20 $5.60 $7.20 $8.20
-1.28 -1.68 -2.24 -2.88 -3.28
$1.92 $2.52 $3.36 $4.32 $4.92
-$2.10 -$2.30 -$2.50 -$2.70 -$2.90
$4.02 $4.82 $5.86 $7.02 $7.82
0 -$4.00 -$3.50 -$3.60 -$3.80
0 -$1.44 -$1.53 -$1.62 -$1.72
-$0.62 $0.83 $1.80 $2.30
Calculo Necesidades Operativas de Fondos (NOF)
(Millones de dolares)
0.69 0.68 0.67 0.66 0.65
0.22 0.21 0.2 0.19 0.19
$19.0 $20.7 $21.7 $22.6
-$4.00 -$3.50 -$3.60 -$3.80
$2.30 $2.50 $2.70 $2.90
$20.70 $21.70 $22.60 $23.50
$4.31
4.37
59.3311
61.5287
39.8578
41.3341
-32.82%
-32.82%
$45.927
$47.467
4.1% RF 4.10%
10.1% Rm 10.10%
6.0% Rm- Rf 6.00%
1.08 Beta Robertson Proxy Todas las empresas 1.02
10.58% Ke total de empresas 10.22%
27.01% Wd (D/(D+E) 27.01%
72.99% We (E/D+E) 72.99%
5.07% Kd 5.07%
40.00% Impuestos 40.00%
8.54% TOTAL WACC 8.28%
WACC 2 empresas WACC para todas las empresas
FCL*(1+g)/(WACC-g)
A BBB BB B
10.4 5.9 3.4 1.5
12.8 7.6 4.6 2.3
19.7 15.1 12.5 8.8
38.4 43.7 51.9 74.9
118 213 297 345
A BBB BB
5.07% 6.07% 7.96%
III. Median Values of Key Ratios by Standard & Poors Rating Category
U.S. Corporate Bonds Rated
Anexo 1
Anexo 2
2007
69,8
$10.71
$45.40
$22.72
$2.52
2007
6.52
2.00
17.98
2007
$10.71
$22.72
$2.52
-$30.91
2007
$0.61
2007
-$2.90
2007
69,8
$45.40
$24.40
-$13.30
$11.10
-$2.90
$8.20
-3.28
$4.92
-$2.90
$7.82
-$2.90
-$0.61
$4.31
Calculo Necesidades Operativas de Fondos (NOF)
(Millones de dolares)
0.65
0.19
$23.5
-$2.90
$2.90
$23.50
anexo 7
III. Median Values of Key Ratios by Standard & Poors Rating Category
1998 1999 2000
Operaciones
Ventas 48.50 49.10 53.70
Costo de ventas 32.60 33.10 35.90
Gastos de ventas, generales y Administrativos 10.70 11.10 11.50
Gastos de depreciacin 2.00 2.30 2.40
Gastos de intereses 0.40 0.70 0.80
Ingresos antes de impuestos 2.80 1.90 3.10
Impuestos 1.10 0.80 1.20
Ingreso neto 1.70 1.10 1.90
Porcentajes sobre las ventas
Costo de ventas 67% 67% 67%
Gastos generales, ventas y administrativos 22% 23% 21%
Ingresos operacionales 6.6% 5.3% 7.3%
Informacin de los accionistas
Ganancias por accin (UPA) $ 2.91 $ 1.88 $ 3.25
Dividendos por accin $ 1.60 $ 1.60 $ 1.60
Valor contable de la accin $ 49.40 $ 49.68 $ 51.33
Precio de mercasr 33-46 35-48 29-41
Razn Precio/Utilidad 11-16 10-26 9-13
Acciones en circulacin 584,000.00 584,000.00 584,000.00
Anexo 1,- Informacin condensada sobre operaciones y accionistas, Robertson Tool Company (millones de
dlares, excepto datos por accin)
2001 2002
54.80 55.30
37.20 37.90
11.90 12.30
2.30 2.10
0.80 0.80
2.60 2.20
1.00 0.90
39.29% 42.11% 38.71% 38.46% 40.91%
1.60 1.30
68% 69%
4.19%
22% 22%
6.2% 5.4%
$ 2.74 $ 2.23
$ 1.60 $ 1.60
$ 52.47 $ 53.10
25-33 23-32
9-12 10-14
584,000.00 584,000.00
Anexo 1,- Informacin condensada sobre operaciones y accionistas, Robertson Tool Company (millones de
dlares, excepto datos por accin)
Activos Pasivo y patrimonio neto
Efectivo 1.00 Cuentas por pagar 2.00
Cuentas por cobrar 8.00 Otros 2.00
Inventarios 18.00 Pasivos circulantes 4.00
Otros 1.00 Deuda a largo plazo 12.00
Activo circulante 28.00
Planta y equipo, netos 19.00 Patrimonio neto 31.00
Activos Totales 47.00 Total 47.00
Periodo de cobranza 53 Deuda como % de capital 28%
Das de inventario 173 Activo total / Patrimonio Total 1.52
Ventas / Activos Totales 1.18
Anexo 2. Balance General al 31 de diciembre de 2002, Robertson Tool Company
(millones de dlares)
16.00
0.05
0.39
1998 1999 2000 2001 2002
Operaciones
Ventas 45 97 99 98 100
Ingreso neto 1.97 3.20 3.20 1.13 2.98
Posicin financiera
Activo circulante 25 46 49 41 46
Pasivo circulante 6.00 11.00 15.00 10.00 13.00
Capital neto de trabajo 19.00 35.00 34.00 31.00 33.00
Deuda a largo plazo 10.00 18.00 16.00 15.00 17.00
Capital de accionistas 21.00 36.00 40.00 41.00 41.00
Informacin de accionistas
Ganancias por accin (UPA) 0,78 0,61 0,59 0,21 0,54
Dividendos por accin - - - 0.20 -
Valor contable por accin 8.31 6.86 7.37 7.38 7.45
Precio de mercado 6-17 10-18 7-18 4-10 5-8
Razn precio / utilidad 8-22 16-30 12-31 19-48 9-15
Acciones en circulacin 2,525,600 5,245,900 5,430,100 5,510,000 5,501,000
Anexo 3. Informacin condensada sobre operaciones y accionistas, NDP Corporation
(millones de dlares, excepto datos por accin)
Real en
2002 2003 2004 2005 2006
Ventas 55,3 58,6 62,1 65,9 69,8
Costos de ventas 37.90 39.80 41.60 43.50 45.40
Utilidad Bruta 17.40 18.80 20.50 22.40 24.40
Gastos de Adm y Vtas. 12.30 12.30 12.40 12.50 13.30
Depreciacin 2.10 2.30 2.50 2.70 2.90
EBIT = Utilidad operacional (UAII) 3.00 4.20 5.60 7.20 8.20
Impuestos (40%) 1.20 1.68 2.24 2.88 3.28
EBIAT = Utilidad neta 1.80 2.52 3.36 4.32 4.92
Costo de ventas % de ventas 69% 68% 67% 66% 65%
Gastos Ventas y Adm % de ventas 22% 21% 20% 19% 19%
Planta y equipos netos al inicio del ao
19.00 20.70 21.70 22.60
Gastos de capital - 4.00 - 3.50 - 3.60 - 3.80
Gastos de depreciacin 2.30 2.50 2.70 2.90
Planta y equipos netos al final del ao
20.70 21.70 22.60 23.50
Anexo 4. Proformas para Robertson Tool, preparadas por los seores Vincent y Rudd (millones de
dlares)
Pronosticos
2007 al infinito
69,8
45.40
24.40
13.30
2.90
8.20
3.28
4.92
65%
19%
23.50
- 2.90
2.90
23.50
Anexo 4. Proformas para Robertson Tool, preparadas por los seores Vincent y Rudd (millones de
dlares)
Pronosticos
2003 2004 2005 2006 2007
Ingreso neto 11.00 11.90 12.80 13.80 15.00
Acciones en circulacin (millones) 4.21 4.21 4.21 4.21 4.21
Ganancias por accin 2.61 2.83 3.04 3.28 3.56
Anexo 5. Pronstico a cinco aos de Monmouth Inc., ganancias, con exclusin de
Robertson Tool (millones de dlares, excepto datos por accin)
Actuant Corp.
Briggs &
Stratton
Idex Corp.
Periodo de cobranzas (das)
55 77 47
Inventarios como % de ventas
12% 18% 13%
Margen de operacin como % de ventas 17% 13% 20%
Rendimiento sobe el capital (ROE)
21% 9% 10%
Razn de cobertura de intereses
3.8 3.2 7.1
Deuda como % del capital
Valores del balance general
98% 52% 30%
valores de mercado
29% 37% 20%
Calificacin de bonos
BB- BB+ BBB
Valor de la empresa ($ millones)
712.00 1,443.00 1,191.00
EBIAT ($ mil) = Utilidad neta
55.00 119.00 98.00
Multiplo del EBIAT
12.80 12.10 12.20
Precio de la accin
42.00 42.00 29.00
Ganancia por accin (UPA)
2.80 3.20 2.00
Precio / Utilidades
15.00 131.00 14.50
Beta del capital
1.00 1.00 1.00
Beta del activo 0.71 0.63 0.80
Capital 73%
Deuda 27%
Anexo 6. Informacin financiera seleccionada sobre empresas cuasicomparables, 2002
Lincoln
Electric
Snap On Inc. Stanley Works
Robertson Tool
Co.
Promedio
61 96 77 53 68.83
17% 18% 16% 33% 16%
15% 10% 15% 5% 15%
12% 11% 14% 4% 13%
11.5 7.8 9.3 3.5 7.12
27% 29% 40% 28% 46%
17% 19% 24% 37% 24%
- A+ A -
1,145.00 1,861.00 3,014.00 29.00 1,561.00
90.00 129.00 234.00 1.80 120.83
12.70 14.40 12.90 16.10 12.85
22.00 26.00 27.00 30.00 31.33
1.78 1.80 2.32 2.32 2.32
12.40 14.40 11.60 13.50 33.15
0.75 1.05 0.95 0.96
0.63 0.85 0.73
0.73
Anexo 6. Informacin financiera seleccionada sobre empresas cuasicomparables, 2002
55
77
0
20
40
60
80
100
120
Actuant
Corp.
Briggs &
Stratton
Idex Corp.
Periodo de cobranzas (das)
0.12
0.18
0
0.05
0.1
0.15
0.2
0.25
0.3
0.35
Actuant
Corp.
Briggs &
Stratton
Idex Corp.
Inventarios como % de ventas
0.17
0.13
0
0.05
0.1
0.15
0.2
0.25
Actuant
Corp.
Briggs &
Stratton
Idex Corp.
Margen de operacin como % de
47
61
96
77
53
68.83333333
Idex Corp. Lincoln
Electric
Snap On
Inc.
Stanley
Works
Robertson
Tool Co.
Promedio
Periodo de cobranzas (das)
0.13
0.17
0.18
0.16
0.33
0.156666667
Idex Corp. Lincoln
Electric
Snap On
Inc.
Stanley
Works
Robertson
Tool Co.
Promedio
Inventarios como % de ventas
0.2
0.15
0.1
0.15
0.05
0.15
Idex Corp. Lincoln
Electric
Snap On
Inc.
Stanley
Works
Robertson
Tool Co.
Promedio
Margen de operacin como % de
ventas
0.21
0.09
0.1
0
0.05
0.1
0.15
0.2
0.25
Actuant
Corp.
Briggs &
Stratton
Idex Corp.
Rendimiento sobe el capital (ROE)
3.8
3.2
7.1
0
2
4
6
8
10
12
14
Actuant
Corp.
Briggs &
Stratton
Idex Corp. Lincoln
Electric
Razn de cobertura de intereses
0.98
0.52
0.3
0
0.2
0.4
0.6
0.8
1
1.2
Actuant
Corp.
Briggs &
Stratton
Idex Corp.
Deuda como % Capi tal
0.12
0.11
0.14
0.04
0.128333333
Idex Corp. Lincoln
Electric
Snap On
Inc.
Stanley
Works
Robertson
Tool Co.
Promedio
Rendimiento sobe el capital (ROE)
11.5
7.8
9.3
3.5
7.116666667
Idex Corp. Lincoln
Electric
Snap On
Inc.
Stanley
Works
Robertson
Tool Co.
Promedio
Razn de cobertura de intereses
0.27
0.29
0.4
0.28
0.46
Idex Corp. Lincoln
Electric
Snap On
Inc.
Stanley
Works
Robertson
Tool Co.
Promedio
Deuda como % Capi tal - val ores del Bal ance
General
0.29
0.37
0.2
0.17
0.19
0
0.05
0.1
0.15
0.2
0.25
0.3
0.35
0.4
Actuant
Corp.
Briggs &
Stratton
Idex Corp. Lincoln
Electric
Snap On
Deuda como % Capi tal - Val ores de mercado
712
1443
1191
1145
1861
0
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
Actuant
Corp.
Briggs &
Stratton
Idex Corp. Lincoln
Electric
Snap On
Valor de la empresa ($ millones)
55
119
98
90
129
0
50
100
150
200
250
Actuant
Corp.
Briggs &
Stratton
Idex Corp. Lincoln
Electric
Snap On
Inc.
EBIAT ($ mil) = Utilidad neta
0.19
0.24
0.37
0.243333333
Snap On
Inc.
Stanley
Works
Robertson
Tool Co.
Promedio
- Val ores de mercado
1861
3014
29
1561
Snap On
Inc.
Stanley
Works
Robertson
Tool Co.
Promedio
Valor de la empresa ($ millones)
129
234
1.8
120.8333333
Snap On
Inc.
Stanley
Works
Robertson
Tool Co.
Promedio
EBIAT ($ mil) = Utilidad neta
12.8
12.1 12.2
12.7
14.4
12.9
0
5
10
15
20
Actuant
Corp.
Briggs &
Stratton
Idex Corp. Lincoln
Electric
Snap On
Inc.
Stanley
Works
Multiplo del EBIAT
42 42
29
22
26
27
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
Actuant
Corp.
Briggs &
Stratton
Idex Corp. Lincoln
Electric
Snap On
Inc.
Stanley
Works
Precio de la accin
2.8
3.2
2
1.78 1.8
2.32
0
0.5
1
1.5
2
2.5
3
3.5
Actuant
Corp.
Briggs &
Stratton
Idex Corp. Lincoln
Electric
Snap On
Inc.
Stanley
Works
Ganancia por accin (UPA)
12.9
16.1
12.85
Stanley
Works
Robertson
Tool Co.
Promedio
Multiplo del EBIAT
27
30
31.33333333
Stanley
Works
Robertson
Tool Co.
Promedio
Precio de la accin
2.32 2.32 2.316666667
Stanley
Works
Robertson
Tool Co.
Promedio
Ganancia por accin (UPA)
15
131
14.5
12.4
14.4
11.6
13.5
0
20
40
60
80
100
120
140
Actuant
Corp.
Briggs &
Stratton
Idex Corp. Lincoln
Electric
Snap On
Inc.
Stanley
Works
Robertson
Tool Co.
Precio / Utilidades
1 1 1
0.75
1.05
0.95
0
0
0.2
0.4
0.6
0.8
1
1.2
Actuant
Corp.
Briggs &
Stratton
Idex Corp. Lincoln
Electric
Snap On
Inc.
Stanley
Works
Robertson
Tool Co.
Beta del capital
0.71
0.63
0.8
0.63
0.85
0.73
0
0
0.1
0.2
0.3
0.4
0.5
0.6
0.7
0.8
0.9
Actuant
Corp.
Briggs &
Stratton
Idex Corp. Lincoln
Electric
Snap On
Inc.
Stanley
Works
Robertson
Tool Co.
Beta del activo
13.5
33.15
Robertson
Tool Co.
Promedio
0
0.958333333
Robertson
Tool Co.
Promedio
0
0.725
Robertson
Tool Co.
Promedio
I. Tasas de inters en mayo de 2003
Bonos del tesoro de EEUU
Bonos del tesoro de EEUU a 30 aos AA A BBB
4.10% 4.52% 5.07% 6.07%
6.00%
AAA AA A BBB BB B
Cobertura de intereses (X) 27.3 18.0 10.4 5.9 3.4 1.5
EBITDA / Inters (X) 31.0 21.4 12.8 7.6 4.6 2.3
Rendimiento del capital antes de
impuestos (%)
25.2 25.4 19.7 15.1 12.5 8.8
Deuda como % de capital (%) 12.6 36.1 38.4 43.7 51.9 74.9
Nmero de compaas 6 15 118 213 297 345
AAA AA A BBB BB
Procesamiento de alimentos
Deuda como % de capital 44% - 51% 54% 53%
Razn de cobertura de intereses 7.9 - 6.7 4.3 2.9
Equipo elctrico
Deuda como % de capital - - 36% 48% 72%
Razn de cobertura de intereses - - 7.3 3.2 1.6
Empresas de servicios pblicos
elctrivos
Deuda como % de capital - 46% 54% 57% 73%
Razn de cobertura de intereses - 4.0 3.4 2.7 2.0
Anexo 7. Informacin sobre los mercados de capital de Estados Unidos
Bonos de empresas de EEUU calificados
II. Prima estimada del riesgo de mercado = 6% sobre los bonos del Tesoro de EEUU, a 30 aos
III. Medianas de valores de razones clave segn categora de calificacin de Standard &
Poors
IV. Razones de deuda y de cobertura de intereses para industrias seleccionadas
0.57
0.73
0.7
0.8
Empresas de servicios pblicos
elctricos - Deuda como % de Capital
0.44
0
0.51
0.54
0.53
0
0.1
0.2
0.3
0.4
0.5
0.6
AAA AA A BBB BB
Procesamiento de alimentos - Deuda
como % de Capital
0 0
0.36
0.48
0.72
0
0.1
0.2
0.3
0.4
0.5
0.6
0.7
0.8
AAA AA A BBB BB
Equipo elctrico - Deuda como % de
Capital
0
1
2
3
4
5
6
7
8
0
0.46
0.54
0.57
0
0.1
0.2
0.3
0.4
0.5
0.6
0.7
AAA AA A BBB BB
BB
7.96%
Anexo 7. Informacin sobre los mercados de capital de Estados Unidos
Bonos de empresas de EEUU calificados
II. Prima estimada del riesgo de mercado = 6% sobre los bonos del Tesoro de EEUU, a 30 aos
0.041
0.0452
0.0507
0.0607
0.0796
0
0.01
0.02
0.03
0.04
0.05
0.06
0.07
0.08
0.09
Bonos del tesoro
de EEUU a 30
aos
AA A BBB BB
I. Tasas de inters en mayo de 2003
0.06
0
0.01
0.02
0.03
0.04
0.05
0.06
0.07
II. Prima estimada del riesgo de mercado = 6% sobre los bonos del Tesoro de EEUU, a 30
aos
II. Prima estimada del riesgo de
mercado = 6% sobre los bonos del
Tesoro de EEUU, a 30 aos 0 0 0 0 0 0 0
0
4
4.5
Empresas de servicios pblicos
elctricos - Razn de cobertura de
intereses
7.9
0
6.7
4.3
2.9
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
AAA AA A BBB BB
Procesamiento de alimentos - Razn
de cobertura de intereses
0 0
7.3
3.2
1.6
0
1
2
3
4
5
6
7
8
AAA AA A BBB BB
Equipo elctrico - Razn de cobertura
de intereses
0
4
3.4
2.7
2
0
0.5
1
1.5
2
2.5
3
3.5
4
4.5
AAA AA A BBB BB
intereses
II. Prima estimada del riesgo de mercado = 6% sobre los bonos del Tesoro de EEUU, a 30
27.3
18
10.4
5.9
3.4
1.5
0
5
10
15
20
25
30
AAA AA A BBB BB B
Cobertura de intereses (X)
31
21.4
12.8
7.6
4.6
2.3
0
5
10
15
20
25
30
35
AAA AA A BBB BB B
EBITDA / Inters (X)
25.2 25.4
19.7
15.1
12.5
15
20
25
30
Rendimiento del capital antes de
impuestos (%)
15.1
12.5
8.8
0
5
10
15
AAA AA A BBB BB B
12.6
36.1
38.4
43.7
51.9
74.9
0
10
20
30
40
50
60
70
80
AAA AA A BBB BB B
Deuda como % de capital (%)
6
15
118
213
297
345
0
50
100
150
200
250
300
350
400
AAA AA A BBB BB B
Nmero de compaas
Costo Promedio Ponderado de Capital:
WACC = ka = Costo promedio ponderado de capital.
wd = Proporcin ptima de deuda dentro de la estructura de capital.
wp = Proporcin ptima de capital preferente dentro de la estructura de capital.
ws = Proporcin ptima de capital comn dentro de la estructura de capital.
T = Tasa de impuestos sobre ingresos.
kd = Costo de la deuda.
kp = Costo del capital preferente.
ks = Costo del capital comn interno (v.g. utilidades retenidas).
ke = Costo del capital comn externo.
Cabe notar dos aspectos de la expresin del WACC. Primero, el costo de la deuda (kd) puede ser un promedio
ponderado en s mismo considerando diferentes tipos de deuda a largo plazo. Segundo, en esta expresin se usa ks
cuando se emplean utilidades retenidas o ke cuando se emplea capital comn externo, esto es, no se usan las dos
variables a la vez sino una o la otra.
Cabe notar dos aspectos de la expresin del WACC. Primero, el costo de la deuda (kd) puede ser un promedio
ponderado en s mismo considerando diferentes tipos de deuda a largo plazo. Segundo, en esta expresin se usa ks
cuando se emplean utilidades retenidas o ke cuando se emplea capital comn externo, esto es, no se usan las dos